FUNDS&MARKETS SEPTIEMBRE 2023

CHOQUE REGULATORIO EN FINANZAS SOSTENIBLES

ENTREVISTA JOSEP SOLER

DELEGADO EJECUTIVO DE EFPA ESPAÑA Y CONSEJERO DE EFPA EUROPA

¿Qué modelo aplican las gestoras para decidir qué inversiones son sostenibles?

LA LLEGADA DEL EURO DIGITAL

NO SERÁ EN EL CORTO PLAZO, SEGÚN LOS EXPERTOS

UNA PERSPECTIVA ÚNICA

SOBRE LOS BANCOS Y LAS CERO EMISIONES NETAS

Mejor Banco en España

CaixaBank ha sido elegido Mejor Banco en España y Mejor Banco digital en Europa Occidental 2023 por Euromoney

Unos reconocimientos que nos impulsan a seguir trabajando e innovando cada día para estar más cerca de nuestros clientes para todo lo que importa.

Gracias por la confianza.

por tercer año consecutivo

PATRICIA MALAGÓN COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS @malagona

CAMINANDO ANTE UN NUEVO RÉGIMEN EN LAS BOLSAS

El comienzo de la presente década ha traído cambios impensables en 2019. La pandemia provocó que los bancos centrales disparasen la masa monetaria – solamente la Reserva Federal la aumentó en un 22% en un solo año – lo que terminó generando la inflación más alta desde la década de los 80. Una sucesión de eventos que ha llevado a los bancos centrales a subir los tipos dejándolos en niveles por encima del 4% en Europa y del 5% en los Estados Unidos. Cabe recordar que desde el 2014 ambas regiones convivían con una política monetaria ultra expansiva, que incluía QE y tipos al 0%.

PROBABLEMENTE

COBREN MÁS

RELEVANCIA LAS

EMPRESAS BIEN

GESTIONADAS, CON NEGOCIOS SÓLIDOS Y BAJO

ENDEUDAMIENTO

En menos de tres años, el escenario es completamente distinto y esto abre un nuevo régimen en la renta variable. La restricción y destrucción de la liquidez, unida a las subidas de tipos de interés, la necesidad de que los gobiernos mitiguen sus deudas públicas y hagan frente a mayores gastos por el pago de los intereses como consecuencia de los tipos más altos y la recuperación de la renta fija son los principales catalizadores de este cambio.

Y es que, en este nuevo régimen, los bancos centrales quieren restringir la actividad económica para luchar contra la inflación, para ello han comenzado a reducir su balance – aunque de manera moderada y paulatina – y han endurecido las condiciones monetarias. Esto se une a la vuelta de las normas fiscales europeas – suspendidas desde 2020 – con unas deudas públicas disparadas por encima del 100% y con la necesidad de tener que destinar mayores recursos al pago de los intereses de la deuda.

Solamente España tendrá que pagar unos 25.000 millones de euros más en este concepto.

Esto no significa que vaya a ser malo para las bolsas o la renta variable por definición, sino que el escenario en el que se moverán será distinto. Probablemente cobren más relevancia las empresas bien gestionadas, con negocios sólidos y bajo endeudamiento frente a aquellas que viven más de las expectativas de futuro, con una alta deuda y negocios con potencial, pero con un presente no tan consolidado.

04 Actualidad_Choque regulatorio en finanzas sostenibles.

08 Reportaje_Inversión en sostenibilidad

12 Entrevista_Josep Soler. Delegado ejecutivo de EFPA España y consejero de EFPA Europa

14 Entrevista_José Luis Ruiz de Munain. Director general de SpainNAB

16 Con nombre propio Una perspectiva única sobre los bancos y las cero emisiones netas

18 Con nombre propio Navegando hacia la COP28: los grandes retos por abordar

20 Entrevista_Fernando FernándezBravo. Head of Sales Active Iberia en INVESCO

22 Actualidad_MAPFRE lanza un fondo de inversión para construir y desarrollar hasta 25 plantas de biometano en España

26 Con nombre propio_“Batir al mercado” con la inteligencia artificial

28 Reportaje_Los 5 inversores más exitosos de la historia

30 Tribuna_La paciencia podría recompensar a los inversores de deuda estadounidense de alto rendimiento

32 Tribuna_¿Recesión, qué recesión?

34 Entrevista_Ana Guzmán. Directora de inversión y de impacto en Portocolom AV

36 Tribuna_IA: lo bueno, lo malo y la burbuja

38 Reportaje_La llegada del euro digital no será en el corto plazo, según los expertos

40 Blockchain_El mundo ‘crypto’ y lo institucional.

42 Entrevista_Gael Sánchez. Creador de Alfa Bitcoin

44 Blockchain_La tokenización de la economía.

46 Blockchain_Pagos internacionales con criptomonedas.

48 Tribuna_Italia: el Plan de Recuperación no logra impulsar el crecimiento en una economía aún resistente

50 Lanzamientos

52 Nombramientos

54 El mapa de la gestión de activos

64 Análisis a fondo

Robeco High Yield Bonds

CHOQUE REGULATORIO EN FINANZAS SOSTENIBLES:

EUROPA BUSCA CLARIDAD ANTE LA COMPLEJIDAD NORMATIVA

En 2018, la Unión Europea inició el ambicioso Plan de Acción de Finanzas Sostenibles, estableciendo las bases para una regulación amplia que afectaría a la construcción de fondos de inversión 'verdes', a la transparencia de gestoras y empresas, y a la integración de los inversores en este nuevo panorama. Sin embargo, la implementación de estas normas, como el SFDR y el green MiFID, ha generado dificultades y confusión en el sector financiero.

En el año 2018 la Unión Europea comenzó a sentar las bases del famoso Plan de Acción de Finanzas Sostenibles. Una primera piedra que daba el pistoletazo de salida para desplegar una regulación amplia que afectase tanto a la manera en la que se debían construir los fondos de inversión para ser catalogados como ‘verdes’, como a la transparencia que debían aplicar gestoras y empresas y, por último, integrar a los inversores en este nuevo escenario. Lo cierto es que las pretensiones eran grandes y su traslado a la normativa actual también lo ha sido.

Europa, acostumbrada a ser la líder de la regulación mundial, puso su músculo burocrático a trabajar aprobando distintos reglamentos y normativas como el SFDR, el Reglamento de Divulgación, el green MiFID, la taxonomía y otras tantas reglas que

han terminado creando un maremágnum en el que es difícil navegar. En la actualidad, lo que se aprecia son unas normas chocando contra otras y añadiendo incertidumbre y dificultad a las gestoras y a los asesores financieros. Por eso, es necesario poner un poco de luz en este enjambre burocrático para entender mejor el punto en el que se está y el destino final al que se dirige Bruselas.

El choque entre el SFDR y el green MiFID

Aunque hay muchas más normas, en la actualidad las que más dificultades están generando tienen que ver con el SFDR y el llamado green MiFID. Por eso, es necesario entender con claridad los ámbitos de actuación de cada uno de ellos para ver dónde está el choque entre ambos.

Por un lado, el SFDR es un reglamento según el cual los fondos de inversión sostenibles son calificados como artículo 8 u artículo 9. Los primeros centran sus principales objetivos en “reorientar los flujos de capital hacia inversiones sostenibles, gestionar el riesgo financiero mediante obligaciones fiduciarias y fomentar la transparencia y el largo plazo en las actividades financieras y económicas”, tal y como cuenta Linda Olivera, Estratega de Inversión Sostenible, abrdn.

Por su parte, los fondos artículo 9 son aquellos, que “persiguen objetivos

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

explícitos de sostenibilidad. Son todos aquellos productos de inversión que cuentan con un claro objetivo de sostenibilidad que deberán justificar, así como la forma en la que se está buscando conseguirlo”, añade Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Desarrollo de Negocio de Lonvia Capital.

Es decir, las gestoras deben tener en cuenta el reglamento SFDR para elaborar sus fondos y conseguir una de estas dos etiquetas por parte de la Unión Europea. Ahora bien, el problema está en que las exigencias del green MiFID no casan con las del SFDR.

¿Qué es el green MiFID?

Elisabeth Ottawa, responsable adjunta de políticas públicas de Schroders, asegura que: "Lo esencial de las preferencias de sostenibilidad de MIFID es que se debe preguntar a cualquier cliente, tanto a los existentes como a los nuevos, sobre sus preferencias de sostenibilidad”

Sin embargo, puede haber fondos artículo 8 o artículo 9 con diferentes porcentajes de taxonomía y con gestión de PIAs que no sean elegibles en base a las respuestas del cliente. Lo que hace que las gestoras, ya no solamente

hayan tenido que hacer un proceso de cambio de fondos para hacerlos sostenibles y, a su vez, realizar ese proceso de transparencia en la gestión, sino también han tenido que hacerlos elegibles por MIFID.

En datos, y de acuerdo con la información de la que actualmente dispone INVERCO, en junio de 2023, el patrimonio de Fondos de Inversión registrados como artículo 8 ó 9 (SFDR) alcanzó los 113.442 millones de euros, lo que representaba el 34,2% del total. De ellos, los Fondos de Inversión que promueven características medioambientales

o sociales (art. 8) acumularon 110.503 millones de euros (33,3% del total de Fondos de Inversión) y 2.939 millones de euros (0,9% del total) los Fondos que tiene como objetivo inversiones sostenibles (art.9).

¿Dónde está el problema?

Tal y como explica Maite Álvarez González-Palenzuela, Asociada principal en finReg360, “de un lado está el reglamento de divulgación (conocido por las siglas inglesas SFDR) es sobre todo una norma de transparencia, que requiere a determinadas entidades financieras, entre ellas las gestoras, publicar información sobre la estrategia de sostenibilidad que siguen sus productos financieros”.

Mientras que, por el otro “el Green MiFID pretende aumentar la demanda de productos sostenibles por los inversores, en especial entre los minoristas. Y, para eso, requiere que las entidades les pregunten expresamente por sus preferencias de

MIFID NO CASAN CON LAS DEL SFDR”

sostenibilidad cuando les asesoran o gestionan sus carteras. De esta forma, las entidades financieras se han visto obligadas a adaptar su oferta de productos para adecuarla a las preferencias de sostenibilidad de los clientes”, explica Álvarez.

El green MiFID determina de antemano qué productos pueden responder a las preferencias de sostenibilidad de los clientes, dando para ello tres opciones: productos con inversiones sostenibles, según la definición del reglamento de taxonomía; productos con inversiones sostenibles, según la definición del reglamento de divulgación, o productos que tengan en consideración las PIAS. El cliente podrá decidir si quiere incorporar a su inversión una de las opciones, una combinación de ellas o todas.

“Todo esto provoca que los productos del artículo 8 y del artículo 9 del reglamento de divulgación no siempre respondan a las preferencias de sostenibilidad de los clientes por no encajar en alguna de estas tres categorías anteriores. Por ejemplo, la promoción de características ambientales o sociales no implica que el producto cuente con inversiones sostenibles (ni en el sentido de la taxonomía ni en el de la divul-

gación) ni tampoco que considere las PIAS. Y, si nos referimos a productos del artículo 9, las inversiones sostenibles no tienen por qué serlo conforme a la taxonomía”, añade la experta de FinReg 360.

En definitiva, lo que esto produce es que los asesores no cuenten con una gama de producto para ofrecer a los clientes en base a esas tres opciones definidas anteriores y que las gestoras

“EL PROBLEMA ESTÁ EN QUE LAS EXIGENCIAS DEL GREEN

no cuenten con unas pautas para crear productos en base al green MiFID, sino en base al SFDR, que a veces no encaja con lo que los clientes solicitan. Es decir, se crea una disonancia entre la oferta y la demanda.

¿Qué solución puede haber a este conflicto?

La Comisión Europea está trabajando en aportar más claridad en los tres

puntos mencionados en el green MiFID para la construcción de productos alienados a una de las tres partes –SFDR, Taxonomía y PIAs. Por ello, publicó el 13 de junio los Actos Delegados medioambientales no climáticos que desarrollan los criterios para los 4 objetivos medioambientales que se añaden a los criterios de los objetivos climáticos de mitigación y adaptación que ya fueron publicados en los Actos Delegados climáticos.

“No debe sorprender que el porcentaje de inversiones alineadas con la Taxonomía sea todavía pequeño. Consecuentemente todavía no es fácil ofrecer a los inversores en la escala deseada un porcentaje grande de inversiones alineadas con la Taxonomía, si bien el nuevo paquete de medidas publicado por la Comisión el pasado 13 de junio incluye iniciativas muy esperadas y de gran relevancia para sentar y consolidar el liderazgo internacional de la UE en materia de finanzas sostenibles”, menciona Pablo Esteban-Sánchez, Senior Advisor Finanzas e Inversiones Sostenibles Spainsif.

En cuanto a la aplicación del reglamento SFDR, la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) publicó el pasado viernes 6 de julio una Acción Común de Supervisión (CSA) con las Autoridades Nacionales Competentes (ANC) de cada Estado Miembro de la Unión Europea – en el caso español la CNMV - para compartir, a lo largo del 2023 y hasta el tercer trimestre de 2024, conocimientos y experiencias sobre cómo promover la convergencia en la integración de los riesgos de sostenibilidad en los procesos de inversión recogida en las normativas UCITS y AIFMD.

cuenta a las PIAs, se espera que las Autoridades de Supervisión Europeas (EBA, EIOPA y ESMA o conjuntamente ESAs) publiquen en octubre de este año su informe respecto a la consulta en materia de contenido, métodos y presentación para el principio DNSH, para las PIAs incluidas las sociales, y para la información relativa a los objetivos intermedios de reducción de emisiones de GEI en lo que respecta, por ejemplo, a los planes de transición.

Es decir, que la falta de claridad actual de normativas en esos tres pilares que desarrolla el green MiFID será subsanada, o eso espera la versión oficial de Europa, en los próximos meses para que las gestoras y los reguladores cuenten con una mayor información sobre cómo elaborar sus productos para que puedan ser ofrecidos a los inversores y cumplir así con la regulación.

CON LA TAXONOMÍA SEA TODAVÍA PEQUEÑO”

“Esta convergencia es una de las Prioridades Estratégicas de Supervisión de la Unión Europea para las ANC para reducir los riesgos de greenwashing y fomentar la transparencia especialmente importante cuando se comercializa productos de inversión sostenible dirigidos al inversor minorista”, menciona el experto de Spainsif.

Finalmente y en el caso de los productos de inversión que tienen en

Desde Inverco destacan el desarrollo más completo que se prevé de la Taxonomía europea medioambiental (y, en un futuro, la social) o la creación de un estándar de bonos verdes, que “debería contribuir al desarrollo del mercado de activos subyacentes que justifiquen el sesgo de sostenibilidad que, en su caso, puedan tener los Fondos. La regulación en materia de ratings ESG (sobre la que ya existe una propuesta) y otras iniciativas en materia de información (e.g. el desarrollo del ESAP, European Single Action Point) deberían asimismo dotar a las SGIIC de más y mejores herramientas para la gestión de estos Fondos y, por tanto, facilitarían su creación”, aseguran. Además, desde la patronal ven como una gran punta de lanza la revisión de SFDR (ya hay una consulta prevista para el último trimestre de 2023) puede ayudar a clarificar el marco normativo y a dotar de mayor seguridad jurídica a los participantes en los mercados financieros, cuestión fundamental para que las entidades amplíen su catálogo de productos sostenibles y que, con ello, se logre la financiación de la sostenibilidad.

“NO DEBE SORPRENDER QUE EL PORCENTAJE DE INVERSIONES ALINEADAS

Inversión en sostenibilidad

La inversión en sostenibilidad ha experimentado una evolución progresiva durante las últimas décadas y las gestoras han tenido que esforzarse para atender a la demanda de los clientes que cada vez invierten con una mayor concienciación sobre la sostenibilidad.

¿Cómo lleváis a cabo el proceso para invertir en sostenibilidad?

Fernando Fernández-Bravo, director de distribución de Fondos de Invesco para Iberia, explica que desde la gestora aplican criterios ESG tanto en las inversiones como en la estructura y actividad diaria de la entidad. Para ello “es necesario alinear los objetivos que guían la gestión de la cartera con las creencias de la persona u organización”.

“Es necesario tener en cuenta las características deseadas de los activos que formarán parte de la cartera en su conjunto” afirma Fernández-Bravo, como el tipo de activo, la proporción de cada uno en la cartera y cuáles son las correlaciones entre los activos. Después “buscamos establecer parámetros para la selección de inversiones, con el proceso de screening que deben basarse en los criterios ESG que se aplicarán y que determinarán qué proyectos y empresas pueden incluirse en la cartera”.

Desde Triodos Investment Management, afirman que realizan, en primer lugar, un análisis sobre las empresas o proyectos que generan un impacto social y/o medioambiental positivo. Posteriormente “comprobamos si se ajustan a nuestros estrictos estándares mínimos”, añade Nikkie Pelzer, manager de Impacto en Triodos Investment Management y, por último, se evalúa si el equilibrio entre impacto, riesgo y rentabilidad es “adecuado”. “Si se cumplen todas las

condiciones, podemos dar luz verde a invertir en la empresa o proyecto”, afirma Pelzer.

Eurizon, por su parte, define estrategias ESG/SRI específicas para seleccionar y supervisar los instrumentos financieros con el objetivo de integrar los riesgos de sostenibilidad en el proceso de inversión que se detallan en su política de sostenibilidad.

“Todos los productos aplican criterios de selección negativos basados en la implicación sectorial y en la exposición a los riesgos ASG”, afirma Anna Stagnoli, del equipo ESG y activismo estratégico de Eurizon.

Según explica Karine Jesiolowski, directora de Inversión Responsable AM de UBP, los fondos de la gestora se “adhieren a la política de Inversión Responsable de UBP, que abarca tanto las exclusiones mínimas como el voto por delegación aplicando principios de voto y compromiso orientados a la sostenibilidad”.

Asimismo, la gestora incorpora estrategias con diversos niveles de consideraciones ESG que van desde la sim-

ple integración ESG y la consideración de impactos adversos hasta la selección de empresas con sólidas prácticas empresariales ESG.

UBP también da prioridad a la inversión de impacto con empresas cuyos modelos empresariales tratan de abordar los retos medioambientales y sociales de la actualidad.

Desde Amundi además de invertir en las compañías con las mejores cualidades en materia de sostenibilidad, se centran en apoyar la transición de las compañías y de la economía en general, invirtiendo en compañías que se encuentran en una fase intermedia de su trayectoria ASG, identificando a “los posibles ganadores ASG del mañana”.

Inma Conde, directora de ESG de Mediolanum International Funds (MIFL), afirma que la gestora ha incorporado la Política de Inversión Responsable en todos los activos bajo gestión, mediante la integración de ESG y la tenencia activa.

En Nordea Asset Management integran los datos ASG en su metodología de análisis de inversiones para

todos los fondos, por lo que los datos ESG se ponen a disposición de todos los gestores y analistas financieros a través de diversos mecanismos.

Desde la gestora se comprometen con las empresas y las animan a mejorar sus prácticas de gestión y sus resultados en materia ASG, mediante diálogos, reuniones, conferencias, cartas o visitas, lo que les brinda la oportunidad de mejorar su comprensión sobre las empresas en las que invierten y su capacidad de influir.

De esta forma, Nordea AM centra sus esfuerzos en las empresas en las que consideran que pueden crear impacto o fomentar el cambio.

Desde Fidelity afirman que el proceso para invertir en sostenibilidad se realiza gracias al acceso a las empresas, procedimientos de verificación y conocimientos sectoriales, mediante los cuales los analistas de la gestora suministran estudios de sostenibilidad independientes que se resumen en sus propias calificaciones ESG, que se combinan con calificaciones y estudios externos.

Jenn-Hui Tan, responsable Global de Inversión Sostenible en Fidelity International, afirma que, en primer lugar, la gestora cuenta con “una lista de exclusión” y, en una segunda instancia, practican “un diálogo activo, que es la columna vertebral del proceso de inversión sostenible”, para la compañía.

En este diálogo activo, el equipo de inversión sostenible encabeza las conversaciones con las empresas para explicar los principios y expectativas de Fidelity y así alentar cambios a largo plazo en su conducta. En último lugar, se realiza un seguimiento continuado.

El director de Desarrollo y Advocacy ESG en Amundi, explica que desde la gestora se considera la exclusión como “una opción de último recurso”. “Podemos crear valor para nuestros clientes

fomentando y acelerando la transición de las empresas hacia modelos de negocio más sostenibles”, afirma Timothée Jaulin.

Desde Eurizon, señalan que todos los fondos gestionados “excluyen o restringen empresas en función de su implicación sectorial y de su exposición a riesgos ASG”.

Anna Stagnoli, equipo ESG & Strategic Activism de Eurizon sostiene que “el Comité ASG supervisa periódicamente la aplicación de las estrategias y puede decidir si se compromete con las empresas que figuran en la lista de exclusión para investigar si la información es exacta o si la empresa está tomando medidas correctoras”.

En Allianz Global Investors, se realiza un primer filtro de exclusiones que aplican a todos sus fondos y un grupo adicional de criterios de exclusión que se utiliza solo para fondos sostenibles. La gestora afirma que “buscan incentivar e impulsar el cambio positivo, acompañando a todos aquellos que están comprometidos con mejorar”.

Fernando Fernández-Bravo, director de Distribución de Fondos de Inves-

co para Iberia, explica que en la gestora cuentan con “todo el rango de posibilidades de inversiones ESG”, lo que se traduce en “diversos procesos de exclusión y sistemas para incorporar empresas que tienen un impacto positivo en la sostenibilidad”.

Nikkie Pelzer, manager de Impacto en Triodos Investment Management afirma que “filtran las empresas en función de su impacto positivo y posteriormente aplican sus criterios de exclusión”. “Nuestros criterios mínimos de inversión se encuentran entre los más estrictos del sector, por lo que nos comprometemos con las empresas a impulsar el progreso, tanto para incrementar el impacto positivo como para mejorar aún más sus prácticas de impacto”, añade.

Inma Conde, directora de ESG de Mediolanum International Funds, afirma que desde la gestora “tratamos de ayudar a los gestores a mejorar en las áreas que creemos que tendrán un impacto más sostenible, ya sea a través de una mayor integración de las políticas ESG o de una mayor dedicación de recursos ESG”.

¿Seguís un proceso determinado de exclusión o buscáis empresas que apliquen fórmulas para mejorar la sostenibilidad?

¿Qué grupo de empresas dejáis fuera?

Karine Jesiolowski, directora de Inversión Responsable AM de Union Bancaire Privée, explica que las exclusiones estándar para la compañía abarcan “las armas controvertidas, el arma nuclear, la extracción de carbón térmico y el tabaco”.

Sin embargo, añade, “todos los fondos de UPB tienen en cuenta las ESG, con exclusiones más estrictas que cubren en particular las empresas de servicios públicos que utilizan carbón, petróleo y gas no convencionales”.

Amundi aplica una política de exclusión selectiva que incluye exclusiones normativas, sectoriales y de emisores soberanos.

En Mediolanum se prohíben las inversiones en empresas implicadas en financiación, producción, uso, venta, distribución, importación, exportación o transferencia de minas antipersona, municiones de racimo y submuniciones.

Nordea Asset Management excluye a las empresas implicadas en infraccio-

¿Cómo ha evolucionado

nes graves de las normas internacionales. NAM tampoco invierte en empresas que obtengan más del 5% de sus ingresos del carbón térmico y excluye a aquellas empresas que estén implicadas en la producción de combustibles fósiles a partir de arenas bituminosas.

Fidelity excluye a todas las empresas involucradas con armas controvertidas y prohibidas en los tratados internacionales.

Desde Triodos IM, cuentan con normas mínimas que establecen todas las inversiones, procesos y productos incompatibles con un futuro sostenible como el juego, la industria de las armas o las energías no renovables.

Allianz GI excluye a las compañías vinculadas a las armas controvertidas, así como a aquellas empresas que obtengan más del 10% de sus ingresos de la extracción de carbón térmico y a aquellas en las que más del 20% de su producción de electricidad se basa en el carbón. Asimismo, la gestora elimina a aquellas empresas relacionadas con la producción y distribución del tabaco y a las que registran incumplimientos o violaciones de normativas o estándares internacionales.

DESDE EL PASADO 10 DE MARZO DE 2021, CON LA ENTRADA EN VIGOR DEL REGLAMENTO DE DIVULGACIÓN DE FINANZAS

SOSTENIBLES (SFDR) DE LA UNIÓN EUROPEA, LOS ASESORES FINANCIEROS

TUVIERON QUE ADAPTARSE A LAS NUEVAS NORMAS DE TRANSPARENCIA

Desde Triodos IM, Nikkie Pelzer, afirma que “todos los fondos tienen como objetivo la inversión sostenible, tal y como se establece en el artículo 9 del SFDR”.

Anna Stagnoli, de Eurizon, afirma que los productos de inversión sostenible representan el 67% del patrimonio total de los fondos de Eurizon. El incremento de la inversión sostenible responde, para la gestora, a la creciente demanda por parte de los clientes activos.

En Nordea Asset Management, llevan más de 35 años caminando en la senda de la sostenibilidad, con un sólido marco de gobernanza de RI y una amplia gama de soluciones ESG. En la actualidad, la gama del artículo 8 es el

segmento más grande para la gestora, con diferentes niveles de elementos ESG y sostenibles.

Jenn-Hui Tan, responsable Global de Inversión sostenible en Fidelity International, afirma que desde la gestora se ha incrementado el compromiso con la sostenibilidad hasta el punto que en 2019 “lanzaron sus propios ratings de sostenibilidad, de uso exclusivo para sus analistas y gestores”.

En la actualidad, la mayoría de fondos de Fidelity tienen en cuenta la sostenibilidad de las empresas antes de invertir y cuentan con una familia de fondos sostenibles que se va incrementando.

Para Invesco, “la sostenibilidad ha ocupado un papel importante desde hace muchos años”, afirma Fernández-Bravo. La primera estrategia de ESG fue lanzada por la compañía hace 30 años y cuentan con más de 100.000 millones de dólares de inversiones puramente ESG. El grado de integración de los criterios ESG en

sus procesos de inversión alcanza ya el 96%.

Allianz GI comenzó hace más de 20 años en el camino de la inversión sostenible y cuenta con una amplia gama de fondos de inversión sostenible. En 2022, la gestora contaba con 255.000 millones de euros en estrategias orientadas a la sostenibilidad y de impacto, lo que representa prácticamente la mitad del patrimonio gestionado.

En Union Bancaire Privée, los activos gestionados de forma responsable alcanzaron los 21.000 millones de CHF en 2022. Los fondos sostenibles, representan más de dos tercios de los activos gestionados en sus fondos públicos.

En Amundi “la inversión responsable ha evolucionado y se ha perfeccionado de forma constante desde la creación de la gestora”, afirma Timothée Jaulin. Actualmente, los activos categorizados dentro de la gama de Inversión Responsable representan más de 800.000 millones de euros o más del 40% de sus activos totales.

la inversión sostenible en la gestora? ¿En qué porcentaje de fondos sostenibles os movéis ahora?

Fernando Fernández-Bravo, explica que para Invesco “el principal reto seguirá llegando desde el lado de la regulación”. “La normativa SFDR implica una implantación gradual y seguiremos viendo cambios normativos a lo largo de los próximos meses y trimestres”, añade.

Otro reto será “cubrir la gran demanda de inversiones sostenibles que se prevén en los próximos años”, concluye el director de Distribución de fondos de la gestora.

Nikkie Pelzer, de Triodos IM, considera un reto lograr que los productos de inversión verdes “no se vendan bajo pretextos” y revelar “cómo los fondos de

Allianz Global Investors considera que la normativa es compleja y cuenta con diferentes enfoques y posibles interpretaciones. En el caso de la gestora han adaptado un enfoque más conservador a la hora de clasificar sus estrategias.

Allianz GI cree que “se seguirán produciendo ajustes durante este año y el próximo y, aunque el sector no ha llegado a una solución común, valoran las lecciones aprendidas con la implementación del SFDR”.

Desde UPB consideran que la llegada de la SFDR les “ha desafiado a mejorar y crecer en muchos frentes, desde la adaptación de sus estrategias de inversión y la formación de sus equipos de ventas, marketing e inversión hasta el establecimiento de controles y el esfuerzo de sus divulgaciones e informes, pasando por el replanteamiento de su gama de productos”.

Amundi “acogió con satisfacción la nueva normativa”, explica Timothée Jaulin, y se sienten “bien posicionados” para hacer frente a los nuevos y exigentes requisitos reglamentarios debido a su compromiso histórico con la inversión responsable.

Inma Conde, directora de ESG de Mediolanum IF, manifiesta que “han

inversión convencionales contribuyen de forma efectiva a destruir nuestro futuro”.

“Debería modificarse el ámbito de aplicación de las leyes actuales con la obligatoriedad de que todos los fondos publiquen cuál es su impacto tanto positivo como negativo”, concluye el manager de Impacto de Triodos IM.

Para Allianz Global Investors el cambio climático, los límites del planeta y el capitalismo inclusivo marcarán la agenda de sus actividades de diálogo con los emisores y el contenido de su análisis, para garantizar que se identifican los riesgos y las oportunidades más importantes.

Anna Stagnoli, de Eurizon, considera importante “mantener la flexibilidad necesaria para optimizar las opciones de inversión en cumplimiento de las actualizaciones normativas”.

En Amundi, apuestan por alcanzar una dimensión mayor, al tiempo que cla-

experimentado cambios significativos en el panorama europeo de la inversión en los últimos años”. “La aplicación ha sido difícil en ocasiones debido a la incertidumbre del mercado sobre cuáles son las mejores prácticas”, añade Conde, pero desde la gestora entienden que se trata de una nueva forma de invertir “para todos nosotros” y por ello, la gestora “seguirá trabajando para aplicar toda la normativa con un alto nivel de calidad”.

Para Fidelity, la adaptación a la normativa SFDR “fue rápida y relativamente sencilla”, debido a su historial de compromiso con la sostenibilidad.

Fernando Fernández-Bravo, director de Distribución de Fondos de Invesco para Iberia, explica que ha sido “un proceso positivo”, porque la normativa SFDR establece unos estándares para saber qué requisitos deben tener los productos financieros. “De esta forma, se ha podido homogeneizar la oferta de productos financieros y se puede compararlos de alguna forma”, añade.

Nikkie Pelzer, manager de Impacto en Triodos IM, explica que el proceso fue “bastante complejo”. “Tuvimos que alinear nuestro enfoque con la redacción del reglamento, lo que se convirtió en un rompecabezas semántico bastante retador”, añade Pelzer. Sin embargo, el manager de Triodos, afirma que el reglamento ha ayudado a la gestora “a que su proceso de inversión sea más explícito”.

rifican su propuesta de valor, siguiendo con el objetivo de las finanzas sostenibles de financiar la transición de la economía hacia modelos más sostenibles.

Rikke Berg Jacobsen, responsable de Productos de Investigación ESG de Nordea AM, explica que la gestora se centrará en la rentabilidad y la responsabilidad. Asimismo, considera que los nuevos requisitos de la normativa europea aumentarán en complejidad y los retos a los que se enfrentan los participantes del sector.

Para Jenn-Hui Tan, responsable Global de Inversión Sostenible en Fidelity International, el principal reto es “conseguir que nuestro diálogo activo con las empresas en las que invertimos logre ir cerrando la gran brecha entre las acciones que son necesarias para alcanzar las cero emisiones netas y lo que el mundo empresarial está haciendo actualmente”.

¿A qué retos os enfrentáis ahora para seguir evolucionando en inversión sostenible?

¿Cómo ha sido el proceso de adaptar la inversión a la normativa SFDR?

Josep Soler

Delegado ejecutivo de EFPA España y consejero de EFPA Europa

Eliminar las retrocesiones implicaría eliminar prácticamente el asesoramiento

El sector financiero, tanto en el lado del asesoramiento como en la creación de producto se enfrenta a años de notables cambios en materia reguladora. Y es que, en el horizonte se atisba ya el nuevo MiFID III y la nueva LVMSI, además de otros avances. De ello hablamos con Josep Soler, delegado ejecutivo de EFPA España y consejero de EFPA Europa.

Hemos visto cómo los reguladores ya están trabajando en “MiFID III”, ¿cuáles creéis que son los aspectos más relevantes de esta nueva normativa?

La llamada “MiFID III”, que se ha publicado ya en primer borrador como “Estrategia de Inversión Minorista (RIS)”, tiene un doble objetivo. En primer lugar, quiere acercar al inversor minorista a los mercados de capitales ya que actualmente tiene sus ahorros excesivamente concentrados en cuentas corrientes, depósitos y productos con pocas perspectivas de rendimiento. En paralelo, pretende también generar recursos para crear una auténtica alternativa de financiación para las empresas, especialmente para las Pymes, hoy en día demasiado mono dependientes de la financiación bancaria.

Estos mejores rendimientos para el ahorro europeo y disponer de una fuente de financiación a Pymes alternativa a la bancaria son objetivos importantísimos para la economía europea, para competir globalmente.

Aunque no se ha puesto fin al 100% de las retrocesiones, sí que se han eliminado una parte de ellas, ¿qué es lo que ha pasado y qué podría pasar en los próximos años con estos incentivos?

Actualmente, las retrocesiones facilitan que los inversores, aunque sólo sea para un determinado porcentaje de ellos, reciban un asesoramiento profesional imprescindible. Eliminar las retrocesiones implicaría eliminar prácticamente el asesoramiento y empeoraría el mercado de servicios financieros y de inversión. Menos importante y más justificado es la decisión de eliminar las retrocesiones por pura venta de productos. Creemos que éstas sí que pueden desaparecer sin afectar a los inversores.

En general, los profesionales y las entidades debemos aceptar que existen elementos de mejora en el mercado financiero. La Comisión ha puesto

EL SECTOR DEL ASESORAMIENTO, EN TODAS SUS FORMAS Y MODALIDADES, SE LA JUEGA. O CRECE EXPONENCIALMENTE O SE QUEDA EN UN AUMENTO VEGETATIVO

de manifiesto fuertes debilidades que conducen a poca inversión y demasiada colocación conservadora del dinero, y esto se ha de solucionar.

Las medidas propuestas por la Comisión Europea para paliarlo son discutibles pero la industria debería reaccionar, no sólo con críticas a las mismas, sino también con propuestas constructivas.

¿Creéis que estos cambios son positivos o negativos para el asesoramiento financiero en España?

El asesoramiento financiero tiene por delante un futuro formidable. Primero, porque hay un porcentaje excesivamente alto de ahorradores que no desponen todavía de suficientes consejos profesionales; y, segundo, porque el volumen de ahorros que debería invertirse mejor que en puras cuentas corrientes, es inmenso. El potencial es pues enorme; por lo tanto, si aparece una propuesta de normativa como esta que, ante todo, reconoce este mercado potencial, los asesores financieros están recibiendo un empujón para captar actividad y negocio, que es el aconsejar profesionalmente sobre las finanzas personales de la gente. Y esto es muy positivo. Para los asesores y para los clientes.

Además de este MIFID III, en agosto del año pasado se aprobó el llamado “Green MIFID” para preguntar a los inversores sobre sus preferencias en sostenibilidad, ¿cómo está siendo esta adaptación por parte del sector? Sabíamos que los asesores financieros íbamos a jugar un papel muy relevante en explicar a los clientes las nuevas tendencias y posibilidades de inversión

ESG y creo que se está realizando un gran esfuerzo en esta dirección.

Sin embargo, la regulación y, sobre todo, el “timing” de esta nueva regulación ha sido deficiente.

Es un elemento más que demuestra que el sector ha de tomarse muy en serio la autorregulación en este tema y en los cambios sugeridos por MIFID III. Sin duda serían más efectivos estos cambios que los que puedan imponer los reguladores.

En el terreno nacional, también se está trabajando en cambios normativos como la nueva Ley del Mercado de Valores y Servicios de Inversión, ¿qué aporta esta norma?

La nueva ley de los mercados de valores es una sistematización y reordenación de la normativa de los mercados de valores, adaptándose a la normativa europea reciente. Se trata de reforzar la “estructura” de la operativa, modificando procedimientos de emisión y de información; se cambia la normativa de ofertas públicas de acciones; se entra en el reconocimiento de los criptoactivos y TRD’s; se crean las SPAC y se introducen cambios en ESI’s y en instituciones de inversión colectiva. En parte, es la antesala de muchas reformas esbozadas por la RIS o la llamada “MIFID III”.

Por hacer un resumen general, y mirando al futuro, ¿hacia dónde va encaminado el sector del asesoramiento con todos estos cambios normativos?

Nos encaminamos a un período de unos dos años que serán transcendentales para comprobar si todos los cambios se convierten finalmente en una reforma que mejore claramente los servicios de inversión y la inversión en este país y en toda Europa, o queda como un intento frustrado.

El sector del asesoramiento, en todas sus formas y modalidades, se la juega. O crece exponencialmente o se queda en un aumento vegetativo, a años luz de lo que sería necesario.

José Luis Ruiz de Munain

Director general de SpainNAB

¿Qué evolución ha experimentado la inversión de impacto en los últimos años?

La inversión de impacto continúa con un desarrollo y evolución imparable en España. Es cierto que nuestro país todavía no llega a niveles de otros países como Reino Unido, Portugal o Francia, pero cada vez hay más gestoras e inversores que ven en la inversión de impacto una forma más para incluir en sus estrategias.

Los últimos datos que manejamos son los del cierre de 2021 de nuestro estudio 'La inversión de Impacto en España', con un total de 2.399 millones de euros y un incremento del 12% respecto al año anterior. Actualmente, estamos terminando de cerrar las cifras de 2022 y podemos decir que el crecimiento será también evidente. Sobre todo, la inversión procedente del capital privado, que en 2021 alcanzó los 436 millones de euros, y que esperamos que crezca notablemente. Las cifras las presentaremos durante el GSG Global Impact Summit, la cumbre de inversión de impacto mundial, que tendrá lugar en Málaga los días 02 y 03 de octubre.

¿Cuáles son los retos de la inversión de impacto en la actualidad?

Estamos en un período de crecimiento constante, como he señalado, pero todavía es necesaria una mayor implicación por parte de todos los agentes. Desde SpainNAB venimos defendiendo que la colaboración público-privada es clave. Es decir, la implicación de los poderes públicos es un elemento necesario para propiciar el crecimiento a escala del ecosistema de la inversión

Como explica José Luis Ruiz de Munain, director general de SpainNAB, la inversión de impacto está creciendo de forma imparable y los inversores encuentran en ella un retorno económico, además de la creación de valor social, aunque, el director de SpainNAB manifiesta también que todavía se enfrenta a ciertos retos.

de impacto en un país. Y esto lo hemos visto en otros países con un desarrollo más avanzado en inversión de impacto. España puede tomar aquellos ejemplos en los que existe ese apoyo y colaboración y trasladarlo. En esto venimos trabajando con nuestro Task Force de Administraciones Públicas, un grupo de trabajo creado y liderado por SpainNAB, un gran hito porque hasta ahora no se había formado un grupo de trabajo a largo plazo con un elevado número de participantes de instituciones tan heterogéneas. Esto que defendemos no es una utopía y tenemos un ejemplo muy reciente, con el anuncio del Fondo de Impacto Social (FIS) de 400M€ gestionado por COFIDES. Se trata de un avance esencial para la inversión de impacto y una oportunidad para que España se posicione como un referente europeo, donde ya existen experiencias de éxito en países como Reino Unido o Portugal. Por eso, desde SpainNAB celebramos este hito, pero también hacemos un llamamiento a todos los partidos políticos para que la inversión de impacto se convierta

en una Política de Estado y que el FIS sirva como palanca para la atracción de capital privado y la consolidación de la inversión de impacto en España.

Por otro lado, hay que seguir creando consenso en torno a la inversión de impacto. SpainNAB ha trabajado en esta línea en su Task Force de Fondos, con más de 35 representantes del sector financiero, para encontrar una definición de consenso que permita su diferenciación de otros tipos de inversión - particularmente de la inversión sostenible- con el objetivo de promover su crecimiento a escala y evitar situaciones de impact washing.

Por último, destacamos como gran reto la necesidad de seguir avanzando en esa línea, de innovar en el desarrollo de diversos instrumentos financieros para maximizar el impacto social. Por ejemplo, avanzar en estructuras que combinen diferentes fuentes de financiación -financiación combinada o blended finance- que permitan catalizar un mayor volumen de fondos hacia el impacto. Estas estructuras, pueden basarse en fondos de inversión, plata-

Cada vez hay más gestoras e inversores que ven en la inversión de impacto una forma más para incluir en sus estrategias

El Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR) ha intentado aportar claridad mediante una clasificación de tipos de productos financieros en función de su grado de compromiso con la sostenibilidad. Sin embargo, la inversión de impacto no aparece de forma expresa, sino que el Reglamento se limita a diferenciar entre los productos que integran los riesgos de sostenibilidad (art. 6), los que promueven características medioambientales o sociales (art. 8) y los que conllevan inversiones sostenibles (art. 9), entendidas estas como inversiones en actividades económicas que contribuyen a un objetivo social o medioambiental, “siempre y cuando las inversiones no perjudiquen significativamente a ninguno de dichos objetivos y las empresas beneficiarias sigan prácticas de buena gobernanza”. Con arreglo a esta definición, la inversión de impacto debe quedar clasificada dentro del art. 9, pero un producto del art. 9 no necesariamente debe considerarse una inversión de impacto.

formas de crowdfunding, banca ética o cualquier otro tipo de agente. Como decía, son estructuras que ya se han desarrollado en otros países y se ha validado su éxito.

¿Qué tendencias están creciendo más en el ecosistema de la inversión de impacto?

Vemos que los fondos de impacto son clave en ese crecimiento de la inversión de impacto y que están apareciendo muchos nuevos vehículos que apuestan por esta fórmula que combina la rentabilidad-riesgo-impacto, lo que demuestra y pone de manifiesto que la creación de valor social no es incompatible con la obtención de retornos económicos.

Y, por supuesto, también hay un gran avance y crecimiento de todos los vehículos de blended finance, para atraer fondos públicos y privados con el objetivo de catalizar la inversión de impacto. Hay ya muchos países, como Inglaterra, Francia, Japón o Portugal, que han impulsado instrumentos financieros innovadores a través de la cola-

MAYOR IMPLICACIÓN

ESTAMOS EN UN PERÍODO DE CRECIMIENTO CONSTANTE, PERO TODAVÍA ES NECESARIA UNA

POR PARTE DE TODOS LOS AGENTES

boración público-privada. En España se está avanzando en ello y la Cumbre que menciono antes, el GSG Summit, permitirá conocer más a fondo estas iniciativas y utilizarlas como referencia para avanzar en nuestro país. También en la Cumbre del GSG, podremos conocer el detalle de las principales tendencias en la inversión de impacto en España gracias a la publicación de nuestro estudio de la oferta con datos a cierre de 2022.

¿Cómo se puede llegar al equilibrio regulatorio entre lo que dice el green MiFID y el reglamento SFDR para adecuar los fondos de inversión a las preferencias del cliente?

Tras la llegada de la SFDR y la Taxonomía de la UE, ¿consideras que es suficiente? ¿Qué normativas se espera que lleguen en el futuro?

La taxonomía y la SFDR son una buena noticia para la inversión sostenible en su conjunto, pero, como ya hemos avanzado, no recoge de forma expresa la inversión de impacto y, por ende, no la promueve de forma específica ni tiene en cuenta sus ventajas e inconvenientes a la hora de cumplir con estas normativas. De modo que lo consideramos positivo, pero en lo absoluto suficiente para los intereses que promovemos desde SpainNAB.

En cualquier caso, tenemos grandes esperanzas ya que la Comisión Europea trabaja en evaluar la implementación de SFDR, avanzar con la Taxonomía, y reevaluar las funciones y el alcance de la norma. De este modo, desde SpainNAB, y también en colaboración con otros actores europeos del ecosistema de impacto, trabajaremos en los próximos años con mucho foco en impulsar modificaciones que realmente promuevan la movilización de capital a escala hacia soluciones de mercado relevantes y adicionales a los retos sociales y medioambientales desatendidos.

Una perspectiva única sobre los bancos y las cero emisiones netas

En los seis últimos meses, el equipo de analistas de crédito de Columbia Threadneedle Investments ha llevado a cabo su segundo ejercicio de implicación centrado en las cero emisiones netas en el sector bancario. Nuestro objetivo es evaluar cómo las instituciones abordan la transición energética, cómo gestionan los riesgos ligados al cambio climático y cómo aprovechan las oportunidades derivadas del proceso de descarbonizado, algo en lo que hemos centrado la atención durante algún tiempo[1]

Celebramos reuniones con 47 bancos de 18 países europeos y asiáticos, y conversamos con representantes de los equipos directivos, las funciones de relación con los inversores y los departamentos de riesgo climático y sostenibilidad. Planteamos una lista de preguntas a medida[2], diseñadas en colaboración con nuestro equipo de Análisis Temático de Inversión Responsable (IR), con el fin de determinar si las políticas de

inversión y concesión de préstamos de cada compañía se ajustan a una trayectoria de cero emisiones netas orientada al futuro. La finalidad de estas preguntas estriba en comprender los asuntos financieros más importantes derivados de la transición hacia las cero emisiones netas para el sector bancario.

Este ejercicio es un buen ejemplo de cómo integramos la IR en nuestro proceso de inversión, que demuestra nuestro énfasis en el análisis y la colaboración, así como nuestro profundo entendimiento de los asuntos climáticos desde el punto de vista de los fundamentales y la inversión.

Descubrimos que la mayoría de los bancos han introducido cambios en la parte superior de la pirámide organizacional con el fin de fijar objetivos de cero emisiones netas, y la práctica totalidad de las entidades han establecido objetivos tanto para una financiación verde como para una reducción de las

emisiones financiadas. La mayor parte de los bancos muestran buenos resultados en el último ámbito, aunque solo unos pocos han realizado avances reales en el primero.

En general, se están reforzando los equipos que gestionan el riesgo climático, y las normas de comunicación de información han mejorado, pero los procesos relativos al cambio climático todavía no están suficientemente avanzados desde el punto de vista operativo. No obstante, consideramos que ya se han sentado las bases, por lo que esperamos avances significativos en los próximos años.

Objetivos provisionales de cero emisiones netas en relación con las

emisiones

financiadas

Los bancos se componen esencialmente de personas, ordenadores y edificios de oficinas que, de forma colectiva, apenas producen emisiones directas. Estas son

Paul Smillie Analista de Crédito Sénior

Rosalie Pinkney Analista de Crédito Sénior

Natalia Luna Analista Temático Sénior de IR

emisiones de alcance 1 y 2. El alcance 1 está compuesto por las emisiones producidas directamente por una compañía, a través de los vehículos que utiliza, por ejemplo. El alcance 2 comprende las emisiones procedentes de la electricidad o la energía que adquiere una compañía para operar los sistemas de calefacción en sus edificios. No obstante, los bancos proporcionan financiación a compañías o propiedades que producen emisiones (alcance 3), en una escala que va desde insignificante a muy importante. Denominamos este tipo de emisiones como «emisiones financiadas», y constituye el foco de nuestras estrategias de implicación. Las promesas climáticas de alto nivel ya no bastan. Los bancos se están viendo presionados por inversores, clientes, organizaciones no gubernamentales y reguladores para adoptar planes de cero emisiones netas creíbles en relación con las emisiones financiadas.

Casi todas las entidades bancarias con las que nos reunimos son miembros de la Alianza Bancaria para las Cero Emisiones Netas (NZBA, por sus siglas en inglés). Los bancos miembros de la NZBA deben establecer objetivos para reducir la concesión de préstamos a sectores con elevadas emisiones de carbono. Las mayoría de ellos han establecido objetivos sectoriales para el petróleo y el gas y la electricidad, y los prestamistas más avanzados están incorporando otros sectores como el cemento, la automoción, la aviación y los bienes inmobiliarios comerciales. Los objetivos de reducción oscilan entre un 30% y un 60% de aquí a 2030. Por lo general, se utiliza un escenario creíble de cero emisiones netas, como el Escenario de Cero Emisiones Netas 2050 de la Agencia Internacional de la Energía, y los objetivos son validados por una tercera parte. Si estos compromisos se cumplen, el sector contribuirá de forma significativa a la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero.

Oportunidades

La mayoría de las entidades bancarias disponen actualmente de objetivos plurianuales para la financiación ecológica. En términos agregados, los

bancos con los que dialogamos están cumpliendo y aumentando sus objetivos anuales. Cabe reseñar que el sector ya está concediendo más financiación verde que préstamos relacionados con los combustibles fósiles. Ahora bien, se debe hacer aún más. La financiación verde agregada para nuestro universo de cobertura ronda 1 billón de USD al año. Esta cifra solo equivale al 25% de las necesidades de financiación verde anuales estimadas[3]. Esto representa una enorme oportunidad, y los bancos apenas están dando los primeros pasos para exponer el potencial de ingresos; en este ámbito, cabe destacar los grandes avances realizados por Standard Chartered y Deutsche Bank.

Conclusiones y posicionamiento

El año pasado, los principales bancos europeos y asiáticos realizaron importantes avances en la transición hacia las cero emisiones netas, pero de nuestras conversaciones se deduce claramente

que algunos están más encauzados que otros. En nuestra opinión, esta diferencia no se refleja en los precios de los instrumentos de renta fija, es decir, no es algo que esté afectando todavía a los beneficios o a los requisitos de capital de los bancos.

No obstante, creemos que el compromiso de los bancos con las cero emisiones netas cobrará cada vez más importancia en los próximos años. En Columbia Threadneedle, incorporamos tanto en nuestros análisis como en el proceso de construcción de la cartera las conclusiones de nuestras actividades de implicación con los bancos sobre los objetivos de cero emisiones netas. Los bancos con buenos resultados han registrado mejoras en su puntuación fundamental en nuestro modelo, como algunos bancos británicos, neerlandeses, españoles y franceses; lo contrario también sucede en el caso de los bancos con peores resultados. Nuestras puntuaciones fundamentales se integran directamente en nuestras expectativas de precio para los créditos. Si el resto de factores permanecen constantes, creemos que los bancos que se ajustan a objetivos de cero emisiones netas deberían presentar un menor coste de financiación que aquellos que no lo hacen.

[1]Columbia Threadneedle Investments, El cambio climático dejará

en la rentabilidad financiera de los

septiembre de 2021. [2]Véase el Anexo. [3]Análisis de informes empresariales de Columbia Threadneedle y Global Financial Markets Association y Boston Consulting Group, junio de 2021.

La mayoría de las entidades bancarias disponen actualmente de objetivos plurianuales para la financiación ecológica

huella

bancos,

Navegando hacia la COP28: los grandes

retos por abordar

Cada vez se reconoce más que la protección y la restauración de la naturaleza son cruciales para alcanzar el objetivo de cero emisiones netas. La COP15 de 2009 supuso un punto de inflexión a la hora de impulsar el compromiso: 188 gobiernos firmaron el Marco Globa sobre Biodiversidad (GBF, por sus siglas en inglés), cuya misión principal es detener y revertir la pérdida de biodiversidad para 2030.

Aunque pueda ser complicado, esperamos que los esfuerzos por alcanzar el objetivo de cero neto vayan cada vez más unidos. La COP28 del clima de este año en Dubai tendrá un día dedicado a la naturaleza, el uso de la tierra y los océanos, y otro dedicado a los sistemas alimentarios. Varias iniciativas, como la “Fundación Finanzas para la Biodiversidad”, de la que Fidelity es miembro, han surgido para ayudar al sector financiero a comprender y abordar mejor las implicaciones de la pérdida de naturaleza.

Abordar esta pérdida es diferente del clima debido a sus características específicas de ubicación y a la falta de una métrica única, como las emisiones de GEI. Sin embargo, normativas como la Directiva de la UE sobre la elaboración de informes de sostenibilidad de las empresas (CSRD, por sus siglas en inglés) están incorporando este ámbito con relativa rapidez. También se está estudiando su inclusión por parte

de organismos normativos mundiales como el Consejo Internacional de Normas de Sostenibilidad (ISSB, por sus siglas en inglés).

Se necesita trabajar en políticas

La normalización de los informes empresariales debería facilitar a los inversores la evaluación de los riesgos naturales, pero los datos por sí solos no son la panacea y es necesario desarrollar políticas: se espera que “las partes del Convenio elaboren Estrategias y Planes de Acción Nacionales sobre Biodiversidad” que describan cómo cada país se alineará con el GBF en temas clave como la deforestación, el reciclado y eliminación de plásticos de los océanos, la escasez de agua y la reorientación de las subvenciones agrícolas hacia proyectos que mejoren los ecosistemas naturales y restauren los suelos agotados. La COP28 brindará a los países la oportunidad de debatir los

Jenn-Hui Tan Director Global de Sostenibilidad en FIDELITY INTERNATIONAL

progresos realizados desde la COP15 y lo que queda por hacer. Medidas como la Ley de Restauración de la Naturaleza de la UE están en fase de desarrollo, pero han encontrado oposición.

A nivel global se necesitan mecanismos de reparto de costes y beneficios, de forma que los países que se han desarrollado en parte gracias al agotamiento de su propio capital natural ayuden a apoyar proyectos, principalmente en el Sur global, para proteger la biodiversidad que queda en el mundo. Esto puede incluir la am-

pliación de los mercados de carbono que financien soluciones basadas en la naturaleza, la ampliación de un mercado de créditos de biodiversidad y la expansión de los canjes de deuda por naturaleza.

Para ser eficaces y evitar consecuencias imprevistas, las soluciones deberán aplicarse en el marco de una buena gobernanza con normas claras. Por ejemplo, los créditos de biodiversidad requieren una medición normalizada y deben cumplir condiciones como la permanencia y la adicionalidad.

Cerrar la brecha de financiación de la naturaleza

Las estimaciones del sector sugieren que se necesitan unos 8,8 billones de dólares en inversiones acumuladas en la naturaleza de aquí a 2050 para garantizar la gestión del riesgo de la biodiversidad. En la actualidad, esa cifra global de inversión anual es de sólo 146.000 millones de dólares. Se trata de una brecha importante. Dado que el cambio climático provoca la pérdida de naturaleza y viceversa, y que es necesario invertir 100 billones de dólares en soluciones climáticas, es posible que las inversiones en naturaleza deban ser aún mayores.

También se necesitará financiación para que los países se adapten al cambio climático y a la pérdida de naturaleza ya en marcha. Los detalles de los fondos para pérdidas y daños acordados en la COP27 deberán concretarse en esta COP28, mientras que existe la ambición de crear un marco para establecer objetivos de adaptación y aportar los 40.000 millones de dólares de financiación para la adaptación acordados en la COP26.

Aprender del clima

En Fidelity International hemos estado trabajando con empresas sobre muchas de estas cuestiones relacionadas con el capital natural y sobre cómo están gestionando los riesgos y los impactos. En algunos casos, habrá que elegir entre preservar los hábitats naturales y proporcionar recursos para mitigar el cambio climático. Sin embargo, las empresas que se encaminan hacia el cero neto ya están equilibrando distintas necesidades en diferentes momentos, al tiempo que se benefician de las ventajas de la transición (por ejemplo, costes energéticos más bajos gracias a las energías renovables).

Utilizar lo que hemos aprendido al abordar el cambio climático y aplicarlo a la naturaleza es una forma de agarrar el toro por los cuernos más rápidamente, al tiempo que reconocemos los matices y complejidades de operar en un ámbito polifacético. La COP28 no sólo dará prioridad a la naturaleza en la agenda climática, sino que Brasil acogerá la COP30 y situará a la Amazonia, que sigue siendo una de las zonas más prístinas de la Tierra, en el centro del proceso en 2025.

Para ser eficaces y evitar consecuencias imprevistas, las soluciones deberán aplicarse en el marco de una buena gobernanza con normas claras

Fernández-Bravo

Head of Sales Active Iberia en INVESCO

de inversiones puramente ESG

¿Cómo lleváis a cabo el proceso para invertir en sostenibilidad?

Para Invesco la sostenibilidad y el cuidado del medio ambiente están en nuestro ADN, por lo que no solo aplicamos criterios ESG en nuestras inversiones, sino en nuestra estructura y nuestra actividad diaria. Para incorporar la sostenibilidad en las inversiones, es necesario alinear los objetivos que guían la gestión de la cartera con las creencias de la persona u organización. Es necesario tener en cuenta las características deseadas de los activos que formarán parte de la cartera en su conjunto, por ejemplo, cuál será el tipo de activo (renta fija o variable), cuál es la proporción de cada tipo de activo en la cartera y cuáles son las correlaciones entre estos activos. A partir de ahí, buscamos establecer parámetros para la selección de inversiones, con el proceso de screening (identificación), que debe basarse en los criterios ESG que se aplicarán y que determinarán qué proyectos y empresas pueden incluirse en la cartera.

¿Seguís un proceso determinado de exclusión o buscáis empresas que apliquen fórmulas para mejorar la sostenibilidad?

En Invesco tenemos todo el rango de posibilidades de inversiones ESG, porque así nos lo requieren nuestros clientes. Eso significa que diversos procesos de exclusión y que también tenemos sistemas para incorporar empresas

Invertir con criterios ESG es un proceso que están aplicando las gestoras de activos, ya no solo para cumplir con la regulación europea, sino también para cubrir la demanda de los inversores. Algo en lo que Invesco lleva trabajando más de 30 años, tal y como explica Fernando FernándezBravo, Head of Sales Active Iberia en INVESCO.

que tienen un impacto positivo en la sostenibilidad. Efectuamos tres tipos de análisis:

1 Screening negativo: son excluidos del análisis ciertos sectores, emisores o valores porque se dedican a actividades consideradas cuestionables y con un potencial impacto negativo en la sostenibilidad, como tabaco, alcohol, industria armamentística, etc…

2 Screening basado en normas internacionales: clasificamos las inversiones con base en normas internacionales relevantes, como los emitidos por la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE), la Organización Internacional del Trabajo (OIT) o Naciones Unidas (ONU), entre otras. Se trata de otra clasificación negativa, ya que se excluyen las inversiones que no cumplen con estos estándares internacionales.

3 Screening positivo: este caso es justamente el contrario que los anteriores. En vez de basar el análisis en eliminar empresas que no cumplen los criterios ESG, el screening positivo sirve para identificar emisores o proyectos que tienen un impacto ESG positivo, como por ejemplo centradas en la transición energética hacia las energías limpias.

¿Qué grupo de empresas dejáis fuera? Depende de cada fondo. De acuerdo con la regulación, hay cuatro diferentes niveles, conocidos como artículos: los fondos que aplican el artículo 6 integran los criterios ESG en el proceso de inversión y llevan a cabo una exclusión selectiva, de todos aquellos sectores que tienen un potencial impacto negativo en sostenibilidad, como tabaco, armas, alcohol, etc… Después tenemos los fondos del artículo 8, que promueven iniciativas sociales y ambientales junto con los objetivos de resultados tradicionales. Es decir, que aunque no tienen un objetivo

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Contamos con más de 100.000 millones de dólares

sostenible específico o definido, sí buscan promover las llamadas características ESG. En este caso se produce una combinación de exclusiones negativas e inclusiones positivas. Aquí pueden quedarse fuera un gran grupo de compañías, ya que no solo se excluye a las industrias "no aptas", sino también a muchos emisores y empresas de industrias “aptas” pero que no están entre los mejores de su categoría a la hora de cumplir con los requisitos de sostenibilidad.

Por último, los fondos del artículo 9 son aquellos que tienen objetivos explícitos de sostenibilidad. Son los productos de inversión que cuentan con un objetivo de sostenibilidad (específico) y que además deben contar como pretenden conseguirlo.

¿Cómo ha evolucionado la inversión sostenible en la gestora? ¿En qué porcentaje de fondos sostenibles os movéis ahora?

OTRO DE LOS GRANDES RETOS DE LAS GESTORAS SERÁ CUBRIR LA GRAN DEMANDA DE INVERSIONES SOSTENIBLES QUE SE PREVÉN EN LOS PRÓXIMOS AÑOS

La sostenibilidad ha ocupado un papel importante en Invesco desde hace muchos años. Lanzamos nuestra primera estrategia ESG hace casi 30 años y hoy por hoy contamos con más de 100.000 millones de dólares de inversiones puramente ESG. Si miramos el grado de integración de los criterios ESG en nuestros procesos de inversión, actualmente alcanza el 96% del total de las inversiones y el objetivo es alcanzar el 100% en breve. Y nuestro compromiso es total: cada año votamos en más de 9.000 juntas de accionistas para favorecer el compromiso sostenible de las empresas en las que estamos presentes. Además, hemos realizado más de 5.000 iniciativas junto con esas empresas participadas con el mismo objetivo.

¿Cómo ha sido el proceso de adaptar la inversión a la normativa SFDR? En general ha sido un proceso positivo, porque ha establecido por fin unos estándares para saber que requisitos deben tener los productos financieros para poder ser considerados como disponibles. De esta forma, se ha podido homogeneizar la oferta de productos financieros y poder compararlos de alguna forma. El objetivo final de la UE era redirigir flujos de capital a compañías que den respuesta a los desafíos medioambientales y sociales y viendo las cifras parece evidente que lo ha conseguido. Para la industria la implantación ha sido un proceso largo y complicado por la complejidad del cambio, aunque hay que destacar que la implantación ha sido prácticamente modélica, con muy pocos problemas para la magnitud del cambio.

¿A qué retos os enfrentáis ahora para seguir evolucionando en inversión sostenible?

El principal reto seguirá llegando desde el lado de la regulación. La normativa SFDR implica una implantación gradual y seguiremos viendo cambios normativos a lo largo de los próximos meses y trimestres. Otro de los grandes retos de las gestoras será cubrir la gran demanda de inversiones sostenibles que se prevén en los próximos años. Proyectos como la transición a la energía limpia va a requerir canalizar inversiones multimillonarias, tanto nuevos flujos como inversiones ya existentes y que los inversores quieran alinear a sus creencias.

MAPFRE lanza un fondo de inversión para construir y desarrollar hasta

25 plantas de biometano en España

El proyecto tiene como objetivo trabajar en varios ejes definidos, como la descarbonización del planeta, la crisis energética, así como en la alta dependencia de la importación de gas natural del exterior, pero también en la inversión en el medio rural a través de la agricultura y la ganadería.

La transición energética es imparable y responsabilidad de todos, también de las empresas, que juegan un papel muy importante a la hora de adaptar las infraestructuras: desde la adaptación de la movilidad con el coche eléctrico y la mejora de los medios de transporte, hasta la instalación de placas fotovoltaicas y la producción de combustibles sostenibles, como el hidrógeno verde o el biometano.

Este último ha ganado importancia en los últimos años. Se trata de un tipo de gas renovable producido a partir de materia orgánica biodegradable, como residuos agrícolas y alimentarios, estiércol, lodos de depuradora, cultivos energéticos, entre otros. Su producción se basa en la descomposición de estos materiales en un ambiente sin oxígeno, produciendo biogás compuesto principalmente por metano y dióxido de carbono. Tras este proceso, el biogás se purifica para obtener biometano, que es similar en composición al gas natural.

Su importancia creciente no ha pasado desapercibida para los inversores institucionales. En este sentido, MAPFRE ha lanzado junto a sus socios Abante e IAM Carbonzero un nuevo fondo de inversión, MAPFRE Energías Renovables II, FCR. El vehículo pretende captar hasta 100 millones de euros, que destinará a la construcción y desarrollo de entre 20 y 25 plantas de biometano en España en un periodo de

cinco años. A su vez, estos proyectos generarían un total de 70 puestos fijos y 240 puestos indirectos de trabajo.

“Este fondo es el primero de MAPFRE que se cataloga como artículo 9 según el reciente Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR). Es la categoría más exigente porque incluye los fondos sostenibles y tienen un impacto positivo a nivel medioambiental y social explícitamente definido. Además, me enorgullece decir que las primeras plantas se van a desarrollar en mi tierra, en Extremadura”, señala An-

tonio Huertas, presidente de MAPFRE.

Con esas 25 plantas que se pretenden construir en España, se puede multiplicar por cinco la capacidad instalada actualmente de este tipo de energía en el territorio español”, incide Huertas.

El proyecto tiene como objetivo trabajar en varios ejes definidos, como la descarbonización del planeta, la crisis energética, así como en la alta dependencia de la importación de gas natural del exterior, pero también en la inversión en el medio rural a través de la agricultura y la ganadería.

La sostenibilidad del biometano depende en gran medida de cómo se produce y utiliza. Si se produce a partir de residuos orgánicos y desechos agrícolas, que de otra manera podrían haber sido desechados, y se utiliza en lugar de combustibles fósiles puede ser una fuente de energía renovable y sostenible. Además, el biometano produce menos emisiones de gases de efecto invernadero en comparación con los combustibles fósiles, lo que puede ayudar a reducir el impacto del cambio climático. Es importante considerar la reducción de emisiones que se logra gracias al aprovechamiento del digestato, un residuo que

se produce durante el proceso de metanización. Al utilizar los digestatos como fertilizantes orgánicos para cultivos y para mejorar el suelo, se logra reducir el coste de producción de los fertilizantes minerales, lo que a su vez evita las emisiones asociadas con su producción. De hecho, se puede lograr una reducción de hasta 13 kg equivalentes de dióxido de carbono (CO2eq) por tonelada de fertilizante al sustituir los tradicionales por este tipo de digestato. Se puede concluir que es una de las mejores opciones hacia una energía renovable y limpia y que ayudará a lograr los Objetivos de Desarrollo Sostenible marcados en la Agenda 2030.

¿Se trata de una fuente de energía sostenible?

BENEFICIOS DEL BIOMETANO

El uso del biometano tiene diversos beneficios, siendo el principal la reducción de emisiones de gases de efecto invernadero. Al producirlo, se evita la emisión de metano, un gas de efecto invernadero extremadamente potente, que se produce a partir de la descomposición de la materia orgánica en vertederos y otras fuentes.

Asimismo, el biometano se puede utilizar como sustituto del gas natural fósil, reduciendo así la dependencia de los combustibles fósiles y ayudando a mitigar los efectos del cambio climático. Además, al ser producido a partir de residuos orgánicos, reduce la cantidad de deshechos que se envían a los vertederos, lo que también contribuye a la reducción de la contaminación.

Otra ventaja de este gas combustible es que se puede almacenar y utilizar como fuente de energía renovable cuando no hay suficiente sol o viento para generar energía solar o eólica.

Por último, la implementación de esta nueva fuente de energía renovable puede influir en la generación de empleo tanto en la agricultura, la industria y la tecnología, como en otros sectores.

ESTE FONDO ES EL PRIMERO DE MAPFRE

QUE SE CATALOGA COMO ARTÍCULO 9 SEGÚN EL RECIENTE REGLAMENTO DE DIVULGACIÓN DE FINANZAS

SOSTENIBLES (SFDR). ES LA CATEGORÍA MÁS

EXIGENTE PORQUE INCLUYE LOS FONDOS SOSTENIBLES

Antonio Huertas / presidente de MAPFRE

¿POR QUÉ ES ARTÍCULO 9?

La regulación de la inversión sostenible es una de las principales preocupaciones de inversores, gestores de activos y directivos ante la exigencia a nivel de reporting, la dificultad para acceder a datos y los cambios a realizar para poder clasificar una cartera como artículo 8 o 9 del Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés).

La clasificación de un fondo en el artículo 8 significa que este “fomentan actividades sostenibles”, aunque también está abierto a invertir en empresas que no cumplen con los criterios ESG. El artículo 9, por su parte, es mucho más exigente y solo incluye a aquellos que tienen un impacto positivo a nivel medioambiental y social definido explícitamente.

En definitiva, se podría decir que los fondos artículo 9 son la élite de la inversión socialmente responsable y MAPFRE ya cuenta con uno de ellos. La aseguradora tiene un compromiso firme con la construcción de un mundo más sostenible, y la inversión es una forma de alcanzar ese objetivo. De hecho, MAPFRE AM cuenta con una metodología propia para medir la huella de carbono de las carteras e impulsar su recorte.

HUERTAS PRESIDENTE DE MAPFRE

Antonio Huertas /presidente de MAPFRE

OTROS FONDOS SOSTENIBLES

MAPFRE cuenta también con otros fondos enmarcados dentro del artículo 8 y calificados como ‘Inversión Socialmente Responsable’ (ISR), pero que en el corto plazo también pelearán para conseguir la clasificación en el artículo 9. En este caso, se tratan de:

¿QUÉ USOS

PUEDE TENER EL BIOMETANO?

Una de las principales ventajas del biometano, además de ser combustible renovable, es su versatilidad. Este se puede utilizar en diversos ámbitos, aunque algunos de los usos más habituales son:

En vehículos, ya sea en forma comprimida (como gas natural vehicular) o licuada (como gas natural licuado). Los vehículos que utilizan biometano producen menos emisiones contaminantes y de gases de efecto invernadero que los vehículos que utilizan gasolina o diésel.

En la generación de electricidad en centrales eléctricas o en motores de cogeneración. La electricidad producida a partir de biometa-

no es una fuente de energía renovable y de bajo impacto ambiental.

En la alimentación de la red de gas natura, inyectándolo en la red de gas natural existente para calentar edificios, cocinar y otros fines de consumo de gas natural.

En la industria, como fuente de calor en procesos industriales, sustituyendo a combustibles fósiles como el gas natural y el petróleo.

MAPFRE AM Inclusión Responsable, que pone el foco en aquellas compañías que apuestan por la inclusión laboral de personas con discapacidad. Tiene como objetivo último generar un impacto positivo en la integración social de este colectivo de personas, al mismo tiempo que se obtiene una rentabilidad en el largo plazo.

MAPFRE AM Capital Responsable: se trata de un vehículo mixto que persigue la preservación de capital y el crecimiento con un horizonte temporal de largo plazo. A través de una cartera equilibrada de acciones europeas y bonos, busca concienciar de la importancia de la inclusión de los criterios ESG en la toma de decisiones de las empresas, primando aquellas que los tienen incluidos en su gobierno corporativo.

Asimismo, MAPFRE se está acercando también a la inversión sostenible a través de la firma de inversión La Financière Responsable (LFR), en la que ya ha alcanzado el 51% de su capital tras la compra de un paquete accionarial adicional en febrero.

CON ESAS 25 PLANTAS QUE SE PRETENDENCONSTRUIR EN ESPAÑA, SE PUEDE MULTIPLICAR POR CINCO LA CAPACIDAD INSTALADA ACTUALMENTE DE ESTE TIPO DE ENERGÍA EN EL TERRITORIO ESPAÑOL ANTONIO

“Batir al mercado” con la inteligencia artificial

Si algo tienen en común todos los inversores es su deseo de “batir al mercado”; para ello, pasan horas desarrollando estrategias de inversión y estudiando las que han empleado exitosos inversores como George Soros, Peter Lynch, Benjamin Graham o su discípulo Warren Buffett.

Por ejemplo, Ben Graham, considerado por muchos el padre del Value Investing, publicaba en su libro “Security Analysis” de 1934, los factores que buscaba en compañías que pensaba iban a tener mejor evolución en bolsa en los próximos años. Para identificar estos factores, usaba filtros que debían cumplir las compañías: el valor del ratio precio sobre beneficios, la cantidad de deuda, el crecimiento de los beneficios por acción, el ratio de deuda sobre fondos propios, etc. En los años 40 y 50, en los que sobresalieron los resultados obtenidos por Graham, obtener y analizar estos datos de las empresas era una ardua tarea que podía suponer semanas o meses de trabajo. Hoy en día, podemos tener esa información de casi cualquier compañía cotizada, usando nuestros ordenadores en cuestión de milisegundos, por lo que la ventaja competitiva que suponía el análisis de estos datos ha desaparecido y se ha convertido en algo parecido a una commodity.

Por otra parte, últimamente no paramos de escuchar en los medios el rápido desarrollo y gran impacto que la Inteligencia Artificial (IA) y el Machine Learning (ML) o Aprendizaje Automático, están teniendo en la economía y en nuestro día a día. Son palabras que están en boca de profesionales de muchos sectores de actividad y que, cada vez más, suenan en la industria inversora como la próxima revolución.

Son muchos los nuevos paradigmas y eventos que están afectando a la evolución de los mercados financieros tradicionales: elevada inflación, subi-

Ignacio Ballesteros López-Peláez SENIOR FUND ANALYST INVERSIS GESTIÓN

Estamos en el momento adecuado de comenzar a usar técnicas de análisis que nos puedan descubrir nuevos patrones de comportamiento y relaciones

das históricamente rápidas de los tipos de interés oficiales, riesgo de recesión, crisis energética, guerra Rusia-Ucrania, acentuación del cambio climático, disrupciones tecnológicas, etc. Podemos pensar que este tipo de cambios han existido siempre, pero lo que es un hecho es que la velocidad a la que se producen en la actualidad es muy superior. En este entorno dinámico, la aparición de nuevas tecnologías capaces de revolucionar completamente el orden vigente es cada vez más frecuente.

En 2023 estamos inmersos en la fiebre de la IA, tecnología que ha vivido una eclosión durante los últimos años. Podríamos destacar el éxito abrumador del lanzamiento del chatbot ChatGPT, en noviembre de 2022 por el laboratorio de investigación OpenAI (del que Elon Musk fue uno de los principales impulsores), que llegó a 1 millón de usuarios en tan solo 5 días (mientras que Facebook tardó 10 meses). Otro hito está siendo la evolución en el año de la cotización bursátil de la compañía de semiconductores NVIDIA; la empresa californiana ha superado el billón de dólares de capitalización bursátil y, en los resultados del segundo trimestre del año, ha reportado unos ingresos un 101% superiores a los del año anterior,

gracias, principalmente, al incremento de la demanda de chips destinados a la IA generativa (un tipo de IA que forma parte de la categoría de ML).

La IA se puede definir como la creación de máquinas que se comportan de una forma que llamaríamos inteligente si un humano tuviese ese comportamiento. Es una tecnología que se comenzó a desarrollar a mediados del siglo pasado y que tuvo unos de sus puntos más álgidos cuando el superordenador Deep Blue de IBM, venció al campeón del mundo de ajedrez Gary Kasparov. Sin embargo, en aquellos momentos, la IA eran sistemas codificados a mano denominados sistemas expertos. Éstos no podían aprender una nueva regla por sí solos, por lo que no eran útiles para adaptarse al desorden y confusión de la vida cotidiana y no trajeron grandes avances a la sociedad. Los sistemas expertos evolucionaron a redes neuronales, en las que el entrenamiento establecía conexiones internas de una forma más similar a cómo se cree que aprende el cerebro humano. Entrenar una red neuronal requiere gran rapidez de computación, mucha memoria y, sobre todo, gran cantidad de datos. La aparición de Internet (datos masivos) y el avance de la industria informática en los años 2000,

hicieron que las redes neuronales comenzaran a ser viables y empezara a desarrollarse lo que hoy conocemos como ML, que es el área central de la IA o, al menos, el campo o tipo de IA que hoy en día más usamos: recomendaciones en función de nuestras preferencias, generación de imágenes o textos únicos a partir de los datos que buscamos, conducción autónoma y un largo etcétera.

Simplificando, podríamos decir que el ML usa datos y respuestas para descubrir las reglas o patrones subyacentes a un problema, se centra en entrenar algoritmos con datos, los cuales producen modelos capaces de llevar a cabo tareas muy complejas como generación de contenido, predicción de eventos y análisis de datos. Estas capacidades del ML, se adaptan a la perfección a un campo tan intensivo en datos y previsiones como es el de las inversiones, por lo que no es de extrañar que sean muchos los inversores, sobre todo en renta variable, que se están fijando desde hace años en su potencial.

Por el volumen de datos del que disponemos y por la capacidad de procesamiento actual, parece que estamos en el momento adecuado de comenzar a usar estas nuevas técnicas de análisis, que nos pueden descubrir nuevos patrones de comportamiento, relaciones e ineficiencias de mercado, eliminando errores en las hipótesis y sesgos que existen en las estrategias de inversión hasta ahora empleadas.

Aún queda mucho camino por recorrer en el desarrollo de algoritmos y en su puesta en funcionamiento. Además, tendremos que dejar pasar cierto tiempo para tener el trackrecord suficiente para analizar si esta tecnología proporciona, o no, los resultados que promete y si se convierte en una herramienta clave para todo inversor para lograr el ansiado objetivo de “batir al mercado”.

5INVERSORES MÁS EXITOSOS DE LA HISTORIA

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Los inversores más exitosos de la historia se han convertido, a su vez, en algunos de los hombres más ricos del mundo gracias a su filosofía de inversión, que les ha permitido hacer crecer su patrimonio hasta superar, en algunos casos, los 80.000 millones de dólares. Por eso, vamos a analizar quiénes son los 5 inversores más exitosos de la historia y, sobre todo, qué han he cho para llegar a la cima.

Warren Buffett

El número uno no podía ir para otra persona, Warren Buffett se ha ganado este título después de conseguir una rentabilidad anualizada superior al 20% entre 1965 y 2018 en su firma Berkshire Hathaway. Son cifras que duplican el rendimiento del S&P 500 y que le han hecho tener un patrimonio de 114.900 millones de dólares.

En cuanto a la filosofía de inversión que le ha hecho situarse en esta posición, se resume en dos palabras: value investing. Su éxito se debe al análisis fundamental de la compañía, pero también del sector en la que realiza la actividad. Más allá de eso, Buffett también ha destacado por la paciencia en las inversiones y tener valores en cartera durante décadas.

Buffett no solo invierte en acciones, sino que también considera el negocio subyacente en el que está invirtiendo. Él busca empresas con ventajas competitivas sostenibles, como marcas fuertes, barreras de entrada o economías de escala, que puedan mantener su posición en el mercado a largo plazo.

Ray Dalio

Menos conocido, pero igualmente popular, el inversor Ray Dalio ocupa el segundo puesto por méritos propios. A sus 73 años de edad cuenta con un patrimonio de 19.100 millones de dólares. Aunque, la fama verdadera le llegó por anticipar la crisis de 2008.

Dalio presta mucha atención al análisis macroeconómico y a los ciclos económicos para identificar tendencias y oportunidades de inversión. Él cree que comprender la economía y los factores que la impulsan es fundamental para tomar decisiones de inversión informadas. Además de esto, también es famoso por aplicar un pensamiento ‘contrarian’ y no seguir las tendencias de mercado, sino entender si el precio está subiendo por una causa justificada o, simplemente, por el efecto ‘bola de nieve’. Por último, Dalio aboga por una cartera bien diversificada para reducir el riesgo y maximizar el rendimiento a largo plazo. Busca una diversificación estratégica en términos de clases de activos, regiones geográficas y correlaciones.

Con estrategias de gestión muy diferentes, los cinco inversores más exitosos de la historia han conseguido patrimonios asombrosos.

BUFFETT NO SOLO INVIERTE EN ACCIONES, SINO QUE TAMBIÉN CONSIDERA EL NEGOCIO SUBYACENTE EN EL QUE ESTÁ INVIRTIENDO

George Soros

Con un patrimonio de 6.700 millones de dólares, Soros se ha colado entre los cinco inversores más exitosos de la historia. Aunque, su filosofía de inversión está más próxima a la especulación que a la inversión en sí, recibió la fama por provocar un desplome brutal de la libra esterlina en un solo día y ganar 1.000 millones de euros en 24 horas.

Soros ha enfatizado la importancia de la teoría de la reflexividad en sus inversiones. Según esta teoría, las percepciones y las acciones de los participantes del mercado pueden influir en los fundamentos del mercado, creando una relación bidireccional entre los mercados financieros y la realidad económica. Soros busca aprovechar las distorsiones causadas por la reflexividad para identificar oportunidades de inversión.

“Los mercados están en un estado de constante flujo e incertidumbre. Se gana dinero descontando lo obvio y apostando a lo inesperado”, es una de las frases más famosas del millonario.

Carl Icahn

Famoso por su estilo de inversión ‘agresivo’, Icahn tiene un patrimonio de 9.300 millones de dólares a sus 87 años de edad. Su estilo de inversión es diferente a los de sus colegas mencionados anteriormente, ya que Icahn apuesta más por tomar el control de las empresas y hacerlas crecer desde dentro.

“El verdadero valor oculto radica en la capacidad de adquirir el control de una empresa y transformarla, llevándola a un estado saludable y promoviendo su crecimiento. Es en ese momento donde se encuentran los beneficios más significativos”, ha asegurado en alguna ocasión al resumir su filosofía de inversión.

Icahn se ha involucrado en reestructuraciones corporativas, fusiones y adquisiciones. Busca oportunidades para impulsar cambios en la estructura corporativa o promover una consolidación en industrias específicas para crear valor.

Peter Lynch

Con un patrimonio más ‘modesto’ de 352 millones de dólares, Lynch cierra esta lista gracias a la gestión del fondo Magellan de Fidelity, que se convirtió en el fondo más rentable de la historia al obtener una ganancia promedio del 29% anual. En el libro ‘Un paso por delante de Wall Street’ desgranó su filosofía de inversión, que se basa en aplicar el análisis e invertir “en lo que se conoce”.

Uno de los principios de inversión más conocidos de Lynch es "invierte en lo que conoces", popularizando así el concepto de "conocimiento local". Dado que la mayoría de las personas tienden a especializarse en áreas específicas, aplicar esta idea fundamental ayuda a los inversores a identificar acciones subvaloradas de calidad.

Para el inversor, cuando se tiene un conocimiento profundo de un mercado basado en su propia experiencia, "puede identificar oportunidades antes que Wall Street mismo". Esta regla del juego implica que, si un inversor no comprende el producto, la empresa o la industria en cuestión, es mejor que se mantenga al margen y se enfoque en algo que sí conoce, lo que le permitirá tomar decisiones fundamentadas.

La paciencia podría recompensar a los inversores de deuda estadounidense de alto rendimiento

La inversión en deuda de alto rendimiento antes de una potencial recesión puede inquietar a algunos inversores. Sin embargo, para aquellos con un horizonte temporal superior a un año, la inversión en bonos con rendimiento en torno al 8% ha ofrecido históricamente unos sólidos resultados.

No es posible endurecer las condiciones financieras sin que ello afecte a la economía real, que prevé una ralentización.

Los fundamentales cobran especial importancia, ya que la rentabilidad de las compañías se ve afectada por el aumento de los costes y las subidas de tipos de interés. El análisis fundamental del crédito nos ayuda a identificar qué compañías pueden pagar sus deudas.

Por ejemplo, aunque los precios del petróleo suelen caer en entornos de ralentización del crecimiento, algunas compañías energéticas pueden hacer frente sin

muchos problemas a una desaceleración económica.

LLa calidad del universo de deuda de alto rendimiento ha mejorado; en la actualidad, casi la mitad del mercado ostenta la calificación más alta (BB/Ba). Una de las razones es que muchas compañías con perfiles financieros de mayor riesgo han optado por obtener fondos en los mercados privados de crédito y préstamos apalancados.

En términos generales, lo más probable es que aumenten los impagos, pero que se mantengan en niveles reducidos en comparación con recesiones previas; este es el escenario que descuentan las valoraciones actuales. Y aunque los diferenciales pueden aumentar en una recesión, aquellos inversores que están esperando un momento más adecuado para entrar en el mercado pueden no encontrarlo, dada la mejora del perfil de crédito de la deuda de alto rendimiento.

Rentabilidad anualizada cuando los rendimientos se sitúan entre el 7% y el 8%

Previsión a dos años: +9,2%

Previsión a tres años: +7,9%

Tara Torrens

Gestora de Capital Group

David Daigle

Gestor de Capital Group

a calidad del universo de deuda de alto rendimiento ha mejorado

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MACROECONOMÍA

¿Recesión, qué recesión?

El primer semestre del año ha llegado a su fin, los mercados no están claramente alineados con un entorno recesivo. Los índices de renta variable se han movido al alza, aunque con una disparidad sectorial significativa, y los mercados de renta fija también han tenido un buen comportamiento, pero de nuevo con desviaciones de rentabilidad entre los mercados de deuda pública y los de renta fija privada.

Sin embargo, tras dos trimestres en los que el PIB se contrajo, la eurozona está técnicamente en recesión. Sin embargo, un modesto descenso del 0,2% sugiere cierta resistencia teniendo en cuenta el hecho de que los precios del gas natural se dispararon un 415% entre febrero y agosto de 2022, la inflación se disparó un 10,6% en octubre de 2022, golpeando el poder adquisitivo y el consumo de los hogares, el PMI manufacturero de la eurozona cayó a 44,8 en mayo debido a la debilidad mundial y, el BCE adoptó una política monetaria muy restrictiva.

Durante el primer semestre de este año, los mercados de renta fija tuvieron en cuenta en gran medida dos factores significativos que parecían inciertos a finales de 2022: una fuerte caída de la inflación en los próximos meses y, en consecuencia, el final del ciclo de endurecimiento de los tipos en Estados Unidos y Europa.

Por supuesto, sigue habiendo incertidumbre en cuanto a las tensiones geopolíticas, la resistencia de las economías y especialmente de los mercados laborales, y el momento y el alcance de cualquier recesión.

Hacia una inflación más baja en la eurozona

Varios factores clave sugieren que la inflación está a punto de caer. En primer lugar, la política monetaria es restrictiva. El BCE reaccionó tarde al aumento de la inflación en 2021, pero empezó a endurecerla en julio de 2022. El banco tardó menos de un año en subir su tipo de depósito del -0,5% al +3,5%. El impacto en las principales variables económicas ya es visible: M1 se desplomó, la demanda de crédito cayó, los estándares crediticios se endurecieron y los flujos de crédito se contrajeron bruscamente. Todo ello hace prever una nueva caída de la inflación en los próximos meses.

ELa debilidad del sector manufacturero también es deflacionista. Crea capacidad ociosa y pesa significativamente sobre el precio de los bienes comercializados a escala mundial, como las materias primas. En consecuencia, los débiles datos del PMI, los precios pagados o los precios de exportación de Corea del Sur apuntan claramente a una caída del índice de precios al consumo (IPC) en un futuro próximo.

Y la caída de los precios energéticos ha empezado por fin a arrastrar a la baja el IPC subyacente. La subida de los precios de la energía tardó 6 meses en repercutir en el IPC subyacente, y otros 6 meses después de que el IPC de la energía alcanzara su nivel máximo, el IPC subyacente empezó a bajar. Estos fuertes cambios afectan tanto a los precios de los bienes como a los de los servicios. El retroceso gradual de la inflación, y del IPC subyacente en particular, es un factor clave para ayudar al BCE a poner fin a su ciclo de subidas de tipos.

Alain Krief

Responsable de renta fija en Edmond de Rothschild AM

l retroceso gradual de la inflación, y del IPC subyacente en particular, es un factor importante para ayudar al BCE a poner fin a su ciclo de subidas de tipos

Ana Guzmán

Directora de inversión y de impacto, en Portocolom AV

El incremento de desigualdades y la falta de oportunidades es el problema más acuciante y de mayor calado

Ana Guzmán, directora de inversión y de impacto en Portocolom AV, explica cómo se está desarrollando el mundo de la inversión de impacto y a qué se debe su buen comportamiento y crecimiento, en un periodo tan corto de tiempo.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

¿ Por qué es importante que se promueva la inversión de impacto?

La idea que subyace detrás de la inversión de impacto es impulsar la innovación social poniendo el dinero al servicio de la transformación social y medioambiental. Las empresas que nacen con el propósito de transformar la realidad para mejor provocando un cambio positivo, no solo evitando el impacto negativo, definen el concepto de nueva economía que busca dar respuesta a los retos sociales y ambientales de manera sostenible. Este movimiento transformador crea además valor para estas compañías, que buscan también ser rentables mediante el desarrollo de su actividad.

Por todo ello, sobran los argumentos para justificar por qué es importante que se apoye a empresas que

hagan posible que se aporten soluciones positivas para la sociedad y el planeta, rellenando el espacio existente entre la filantropía y la economía tradicional.

¿Qué balance hacéis del avance de esta temática en los últimos años?

El balance es sin duda muy positivo. La evolución ha sido rápida con la proliferación de fondos de inversión en compañías con vocación de impacto positivo. Hace cinco años, que fue cuando comencé a dedicarme a la inversión de impacto, apenas se conocía el término en España y a día de hoy se estima que el volumen de activos invertidos en fondos de impacto es de 2.400mn €, según las cifras que maneja el Observatorio de Impacto, y de 1.165 Bn de $ a nivel global, según la Global Impact Investing NEtwrok (GIIN).

De cara a que la industria madure de una manera ordenada, razonable y sostenible, es importante que la terminología de inversión de impacto se utilice adecuadamente y en exclusiva para aquellos fondos que persiguen este impacto intencional, adicional, material y medible, e idealmente que se reserve para el mundo de los activos ilíquidos (capital riesgo, venture capital, deuda y activos reales principalmente).

¿Cómo valoras los cambios normativos que está habiendo al respecto y que están afectando a la clasificación de los fondos? (Europa redujo el 40% de los fondos de inversión de impacto a artículo 8).

Es importante que la normativa responda al espíritu de MiFID: que la información sea sencilla, transparente y justa para cumplir con el objetivo de

proteger al cliente. Si bien es cierto que la normativa quizá es muy ambiciosa y de tal magnitud y complejidad que es difícil para todos los actores implicados de interpretar y cumplir. Esto genera en cierta medida una inseguridad jurídica. Así en algunas ocasiones, ha obstaculizado el desarrollo de fondos que inicialmente interpretaron la legislación de una manera pero que han tenido que desdecirse sin por ello estar tratando de hacer greenwashing.

Desde vuestra experiencia, ¿percibís un incremento de interés por parte de las startups en formar parte de la economía de impacto?

Sin lugar a duda. Y esto es debido, en buena medida, a una de las tendencias estructurales que está haciendo que la economía de impacto sea una tendencia estructural y no una moda:

las nuevas generaciones buscan una mayor alineación entre sus propósitos y su estilo de vida, entre su manera de vivir y de trabajar, y la búsqueda de un "por qué" y un "para qué" en aquello que hacen.

Para vosotros ¿Cuál es la problemática más urgente a la que se enfrenta actualmente la humanidad?

El incremento de desigualdades y la falta de oportunidades es para nosotros el problema más acuciante y de mayor calado, ya que en el fondo todos los demás problemas a los que nos enfrentamos, como el cambio climático, los problemas sanitarios, los retos en la educación, la obsolescencia del modelo actual y el alcance de la tecnología.... no hacen sino repercutir en mayor medida en los más vulnerables y en incrementar estas desigualdades.

LA EVOLUCIÓN HA SIDO RÁPIDA CON LA PROLIFERACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN EN COMPAÑÍAS CON VOCACIÓN DE IMPACTO POSITIVO

BOLSAS

IA: lo bueno, lo malo y la burbuja

La segunda mitad de 2023 será difícil para los mercados. Es poco probable que se produzca una recesión profunda. Pero la mala noticia es que los tipos de interés deberán mantenerse altos durante más tiempo. Considero que el mercado se está adelantando a la hora de seleccionar a los ganadores entorno a la inteligencia artificial (IA) y que sus valoraciones han ido demasiado lejos. Cuando los fundamentos no apoyan la narrativa.

Desde la crisis financiera de 2008, los bancos centrales se han mostrado reticentes a desencadenar una recesión y se han puesto muy nerviosos a la hora de endurecer sus políticas y llevar los tipos de interés a un terreno que realmente frene la actividad. El mercado cree que la Fed ha hecho lo suficiente con sus subidas de 500 puntos básicos, pero la realidad es que la política monetaria estadounidense no es restrictiva, sino que está normalizada. Parece que el doble mandato de estabilidad de precios y pleno empleo ha sido sustituido por la prioridad número uno de que no haya recesión nunca.

Tras la pandemia del Covid-19, muchos creen que la economía está volviendo a la normalidad, que los tipos de interés seguirán apoyando el crecimiento y que es posible un "aterrizaje suave". Pero la economía está cargada de exceso de deuda y las valoraciones de los activos están en máximos históricos, por lo que un aterrizaje suave es muy improbable en este entorno.

A medida que los factores que han estado frenando el crecimiento económico (pandemia, interrupciones de la cadena de suministro y guerra en Ucrania) comiencen a disiparse, la economía en general podrá alejarse de una recesión profunda

y posiblemente de una recesión menor, incluso en términos de PIB real.

Un telón de fondo político insuficientemente restrictivo ha creado una burbuja potencial en el mercado de valores. Por un lado, la minicrisis bancaria y los problemas para levantar el techo de la deuda en EEUU generaron una inyección de liquidez de más de 1.000 millones de dólares. Por otra parte, la supervaloración del subconjunto de valores de gran capitalización más asociados a la introducción de aplicaciones de chat generativo (OpenAI y Bard de Google) se convirtió en el motor de los precios desorbitados de las compañías más vinculadas a la IA.

LEl bombo publicitario que rodea a la IA es el principal impulsor de la última subida bursátil. Somos muy conscientes del potencial de la IA generativa para aumentar la productividad con el tiempo, pero el mercado se está adelantando a la hora de seleccionar a los ganadores, y las valoraciones actuales ya están descontando demasiado de las ganancias futuras a largo plazo que se pueden obtener.

La superficie de este mar económico puede estar en calma, con una volatilidad en niveles extremadamente bajos. Sin embargo, bajo la línea de flotación, hay fuertes corrientes y contracorrientes que preparan una difícil segunda mitad de 2023. Esta burbuja, y todas las burbujas, se aceleran cuando los fundamentos no apoyan la narrativa. La buena noticia es que es poco probable que se produzca una recesión profunda. La mala noticia es que los tipos de interés deberán mantenerse altos durante más tiempo. “El audio no coincide con el vídeo" cuando hablamos de la economía mundial.

Steen Jakobsen Director de inversiones en Saxo Bank

a la economía está cargada de exceso de deuda y las valoraciones de los activos están en máximos históricos

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LA LLEGADA DEL EURO DIGITAL NO SERÁ EN EL CORTO PLAZO, SEGÚN LOS EXPERTOS

La digitalización, cada vez más presente en la sociedad y en la economía y el auge de los criptoactivos, entre otros factores, han generado un debate en el seno de la Unión Europea, que se encuentra en la actualidad desarrollando la futura implantación del euro digital.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

La evolución de la digitalización es un hecho transversal que cada vez se extiende a más ámbitos de la sociedad y la economía. En este contexto, las monedas virtuales han ido haciéndose fuertes y transformando la manera en la que los ciudadanos realizamos nuestras transacciones financieras.

En este sentido y ante la gran aparición de criptomonedas, la Unión Europea está desarrollando el euro digital, que aparece como una moneda respaldada por la institución monetaria, para adaptarse a estos avances tecnológicos y no quedarse rezagada.

El euro digital nace con la intención de impulsar la inclusión financiera, agilizar operaciones y mantener la estabilidad del sistema financiero. En la actualidad, se trata de un tema de interés para las economías y para todos los agentes que forman parte de ellas.

Según indica el Banco Central Europeo, el euro digital es un medio de pago que podría utilizarse con seguridad dentro de la zona euro, igual que se realizan los pagos con el dinero en efectivo.

El euro digital, según el BCE, se inició con una fase de investigación en octubre de 2021 y se espera que siga en esta situación hasta octubre del 2023.

¿Por qué se plantea el euro digital?

Según señala Darío García, analista de XTB, el BCE “quiere entrar en un mercado cuyo ámbito de actuación está fuera del marco del dinero fiduciario que conocemos tradicionalmente”.

Según indica el profesor del EAE Business School, Eduardo Irastorza, la voluntad de poner en marcha el euro digital responde a la intención de “facilitar la vida a los ciudadanos” ya que se trata de un sistema de pago “más seguro”, al evitar tener que llevar dinero en efectivo.

Sin embargo, el profesor advierte que existen otros intereses de las autoridades como “el control de los pagos que se realizan”, lo que genera “ciertas reticencias” entre muchas personas.

Con la emisión de este activo digital, el BCE puede “hacer un seguimiento de todas las transacciones digitales que se pueden hacer” utilizando este medio de pago, añade García. Es un modelo de pago que “complementa a las monedas y billetes físicos”, pero que también elimina “el factor anónimo”, de cualquier transacción monetaria, explica el analista de XTB.

Los beneficios del euro digital, para Rafael Ojeda, serán facilitar las transacciones comerciales a través de las redes o la tockenización, así como controlar el pago de impuestos entre otros beneficios fiscales, ya que es más sencillo contar con la información y rastrear a las personas. Mientras que el principal inconveniente serán las personas más mayores “que se quedarán atrás”.

En cuanto a la posibilidad de acabar con la economía sumergida, mediante la extensión de transacciones digitales, el profesor de EAE Business School, considera que lo evitará para la mayoría de ciudadanos, pero que aquellos que cuenten con grandes fortunas y el asesoramiento de expertos internacionales seguirán encontrando fórmulas para no ser penalizados.

El profesor de EAE encuentra beneficios en cuanto a que, con el euro digital, la sociedad europea, donde existe un envejecimiento de la población, podrá realizar sus pagos de una forma más práctica o recibir su pensión, pero

no quieren revelar, seguirán haciéndose a través de las criptomonedas.

En el lado contrario, Ojeda considera que el Euro digital “afectará” a las criptomonedas, aunque será en un porcentaje del “20% o 30%”, ya que aquellos que quieran “especular”, seguirán teniendo criptomonedas. Sin embargo, supondrá competencia para las criptomonedas ya que habrá personas que decidan tener euro digital en lugar de criptomonedas, aunque estas no dejarán de existir en ningún caso.

¿Cuándo podría implantarse?

Rafael Ojeda, analista macro de Fortage Funds, considera que es “complicado” saber en qué plazos se producirá el desarrollo del euro digital, ya que el sistema necesita algoritmos y sistemas de seguridad férreos, lo que está llevando a que los pasos sean lentos y “muy consensuados”.

“El Euro digital es una realidad evidente pero que va a ir a un ritmo más sosegado de lo que podamos imagi-

LA FASE DE INVESTIGACIÓN DEL EURO DIGITAL SE INICIÓ EN EL 2021

afirma que no se trata de un nuevo elemento financiero que cuente con ventajas que supongan una mejora, salvo la dimensión de control y de gestión del valor de esa divisa por parte de los gobiernos.

¿Competirá con los criptoactivos?

Darío García, de XTB, explica que “tiene el potencial de ser aceptado por los consumidores e inversores” y es “positivo” para las principales criptomonedas, que a diferencia del euro digital que “no tiene límite de emisión”, generará un “valor temporal en criptoactivos con una emisión limitada”.

Irastorza considera que “no se trata de una competencia hacia las criptomonedas”, ya que estas “tienen un valor que les otorgan sus usuarios y sus fluctuaciones”, mientras que el euro digital tendría que responder a la cotización oficial de la moneda euro en Europa.

Además, las criptodivisas “no dejan huella”, mientras que el Euro digital sí, por lo que los pagos que los ciudadanos

narnos”, añade Ojeda, y predice que en una década podría estar implantado.

El profesor de EAE Business School, considera que el dólar digital lleva ventaja en su posibilidad de implementación con respecto al euro digital y es más factible que se ponga en marcha en el corto plazo ya que carece de la necesidad de poner de acuerdo a los distintos gobiernos de la zona euro. En el caso de EEUU, solo la Reserva Federal tendría que tomar esta decisión, sin necesidad de consenso.

El analista de Fortage Funds explica que los estados quieren “eliminar” el dinero físico, aunque han advertido que no será total ya que contamos con una gran brecha digital entre los más jóvenes y los ciudadanos de edades avanzadas.

Eduardo Irastorza, de EAE, afirma que, aunque la comunidad económica sostiene que el Euro digital no va a desplazar al dinero físico, en un plazo corto esto cambiará ya que por razones “ecológicas” tratarán de suprimirlo, al ser su versión digital más sostenible, lo que el profesor encuentra como algo “negativo”.

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

La llegada de la inversión institucional

Uno de los primeros puntos que se trataron fue el de la llegada de la inversión institucional. Y es que, la falta de una regulación clara está, por el momento, conteniendo la demanda de los grandes inversores. Pero, esto es algo que podría cambiar. “Si uno analiza las palabras de Larry Page, CEO de BlackRock, se da cuenta de que la llegada es imparable. Él pasó de decir que Bitcoin era un activo sin valor a compararlo con el oro y asegurar que tiene mucho más valor que este”, comentó Alberto Gordo, fundador y CIO de Protein Capital.

LA APROBACIÓN DEL ETF DE BITCOIN PODRÍA LLEGAR EN EL ÚLTIMO PLAZO, QUE SERÍA A FINALES DE FEBRERO DEL 2024

Más allá de esa visión, uno de los aspectos más candentes se encuentra en la aprobación o no de los ETFs al contado de Bitcoin, que por ahora la SEC ha rechazado. “BlackRock ha presentado una petición para sacar este ETF, la SEC tiene 45 días para pronunciarse. Después, habrá tres plazos más para interponer recursos. Por tanto, yo creo que la aprobación podría llegar en el último plazo, que sería a finales de febrero del 2024. Si esto es así, sería una inyección grande de capital por parte del institucional al mundo cripto”, aseguró Gordo.

Los activos digitales y los fondos de inversión

Por ahora, los fondos de inversión tienen muy restringida la exposición a estos activos. De hecho, la mayoría son hedge funds, que están poco regulados. “Hay 30.000 hedge funds y la mitad de ellos son del universo cripto. Estos, a su vez, tienen una vida media de 3 años haciendo que se pierda mucho dinero. Es fundamental la llegada de la regulación para proteger a los inversores y permitir que se pueda invertir de una manera supervisada”, comentó Rafael González, CEO y fundador de Save Capital. En cuanto a esa regulación esperada, Europa acaba de presentar el reglamento MICA, que estará desplegado por completo entre finales de 2024 y principios del 2025. “Aquí yo veo un claro problema de conocimiento por parte de los reguladores. Los jueces y los tribunales no están preparados tampoco para afrontar esta nueva economía. Entonces, para que llegue una regulación efectiva, primero hay que formar a la base jurídica”, advirtió la abogada Mireia Ruiz, experta en blockchain arbitration, sobre el retraso de la normativa y su aplicación.

EL MUNDO ‘CRYPTO’ Y LO INSTITUCIONAL hedge funds, ETFs, regulación y custodia

El pasado 7 y 8 de julio se celebró en Madrid uno de los eventos del sector crypto más importantes a nivel nacional, como es la ‘Crypto Week’. Hasta allí acudieron expertos del sector, reguladores, abogados, analistas y gestores de fondos para analizar la situación actual de la industria y dibujar las líneas hacia el futuro que pueden verse.

La custodia institucional, el siguiente gran reto

Los activos digitales están en fase embrionaria, todavía. Solo hay que ver la fase en la que se encuentra la regulación y la adopción de los mismos. Uno de esos grandes retos para poder seguir avanzando se encuentra en la custodia institucional, especialmente después de la quiebra de un actor tan importante en el mercado como FTX. “Uno de los grandes retos en materia regulatoria es ver qué se hace cuando hay una bancarrota, como hemos visto. Es cierto que estas quiebras no se han dado en custodios regulados, pero hay que sentar unas bases para poder avanzar”, agregó Joaquín Sastre, managing director de BitGo.

“Actualmente hay un problema de confianza”, señaló Enrique Palacios, chief compliance officer en Onyze. “Para solucionarlo se necesita un custodio regulado. Por ahora estamos viendo las primeras líneas claras de la regulación. Por eso creo que la regulación puede ser una oportunidad, aunque es verdad que cada país está aplicando sus propias normas y ahora mismo no hay una estandarización”, suscribió.

Otros retos a los que se enfrenta el sector, además de la creación de unos custodios regulados, se encuentra en la “evangelización”. “Lo que más vemos cada día como reto es el tener que enseñar a cada cliente y explicarles aspectos relacionados con la seguridad. Nosotros, por ejemplo, hemos aplicado más de 100 medidas de seguridad para cada transacción”, aseguró Alan Draguilow, prosegur crypto managing director.

Por último, José Outumuro, Latam y EU institucional coverage de Binance aseguró que “lo que los clientes buscan es seguridad tecnológica, seguridad jurídica y liquidez. Luego también hay otros clientes que también nos demandan estados financieros auditados. Pero, creo que otros retos para la adopción y la llegada de lo institucional es la seguridad y también la usabilidad”.

En resumen, la Crypto Week en Madrid reunió a expertos y profesionales del sector crypto para analizar la situación actual de la industria y discutir los desafíos que enfrenta. Se destacaron temas como la llegada de la inversión institucional, la necesidad de regulación, la custodia institucional y la seguridad tecnológica como aspectos clave para el futuro desarrollo de las criptomonedas en España.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Gael Sánchez

Creador de Alfa Bitcoin

Bitcoin tendrá una tasa de inflación menor que la del oro

Bitcoin está firmando una relativa recuperación en 2023 regresando a niveles cercanos a los 30.000 dólares. Pero, lo más llamativo en este caso no es el precio, sino las expectativas. Y es que, en 2024 se producirá el cuarto halving de Bitcoin y, además, podría llegar la aprobación del primer ETF al contado por parte de la SEC. De ello hablamos con Gael Sánchez, creador de Alfa Bitcoin.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Estamos en los meses previos al cuarto halving de Bitcoin, que se espera que llegue en el mes de abril de 2024, ¿qué supone esta nueva división para el mercado?

Los halving de Bitcoin se producen aproximadamente cada 4 años y dan lugar a una reducción del 50% del subsidio por bloque de Bitcoin.

Actualmente, cada bloque de Bitcoin tiene una recompensa de 6.25 bitcoins, lo cual supone una tasa de inflación monetaria (ritmo de creación de nuevas monedas) del 1.8%. A partir del próximo halving, el subsidio por bloque caerá a 3.125 bitcoins por bloque, otorgando a la red una inflación anual menor del 1%.

Este acontecimiento es muy significativo ya que, por primera vez en la historia, Bitcoin tendrá una tasa de inflación menor que la del oro.

Uno de los temas que más pueden impulsar a Bitcoin es la aprobación del ETF por parte de la SEC, ya que permitirá la entrada de los inversores institucionales, ¿qué importancia real tendrá la llegada de un producto así?

La aprobación de un ETF al contado de Bitcoin tendría al menos dos efectos muy positivos sobre el precio de Bitcoin. En primer lugar, Bitcoin quedaría absolutamente legitimado como activo de inversión y quedaría atrás la asociación con actividad delictiva y otros estigmas que han acompañado a la creación de Nakamoto desde su creación. Mientras que, en segundo lugar, existiría un vehículo para que inversores institucionales como BlackRock, Fidelity, fondos de pensiones, aseguradoras y otras puedan invertir de manera directa en Bitcoin.

DE CONTRATACIÓN

Generalmente, al menos si nos fijamos en los datos históricos, los meses posteriores al halving suelen ser alcistas, ¿se puede esperar lo mismo esta vez? Partiendo de la realidad de que siempre habrá vectores de incertidumbre en torno al precio de cualquier activo, hay varios factores que apuntan hacia una probabilidad elevada de un mercado alcista de Bitcoin en 2024.

A pesar de que las fechas de cada halving se conocen a priori, históricamente, el halving de Bitcoin parece haber dado lugar a fuertes periodos de revalorización del precio.

La inflación monetaria post-covid parece estar cayendo a ritmos más elevados de lo que el mercado anticipa, lo cual podría producir una vuelta de condiciones monetarias más laxas en la economía global. Bitcoin tiene una correlación muy positiva con la liquidez global.

El marco regulatorio apunta hacia una preferencia por Bitcoin y un rechazo de las altcoins, lo cual podría canalizar capital desde otras criptos hacia Bitcoin.

Finalmente, cada vez parece más probable que se apruebe un ETF al contado sobre Bitcoin a comienzos de 2024.

La llegada de este producto financiero parece que tarde o temprano se convertirá en realidad, por ello me gustaría que nos explicaras ¿cuál es la diferencia entre invertir en Bitcoin directamente o a través de un ETF?

La inversión mediante un ETF elimina los riesgos de la auto custodia y ofrece una mayor facilidad de contratación al estar disponible en la mayoría de brokers.

Como contrapunto, un ETF implica la confianza en terceros que siempre puede ser quebrantada. La razón de ser de Bitcoin es no depender de terceros por lo que la opción del ETF no es deseable para aquellos que busquen maximizar su independencia y soberanía.

Además del ETF, parece que otra punta de lanza para bitcoin sería la implementación de la famosa lighting network, ¿puede ser esto una realidad o no será posible de implementar por esos fallos de seguridad que pueden darse?

La lighting network de Bitcoin ya ha alcanzado una capacidad de 5,400 bitcoins y crece con fuerza. Exchanges como Kraken llevan meses ofreciendo a sus clientes retiradas mediante lighting network y recientemente Binance también ha integrado lighting.

Si Bitcoin continúa siendo adoptado durante un próximo bull run, es de esperar que gran parte de la actividad siga migrando a lighting network y en principio no hay limitaciones ni motivos para creer que no pueda escalar.

LA INVERSIÓN MEDIANTE UN ETF ELIMINA LOS RIESGOS DE LA AUTO CUSTODIA Y OFRECE UNA MAYOR FACILIDAD

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

La tokenización de la economía: una revolución que mejorará nuestra vida

D ecía Montaigne que “el presente no es más que el punto de inflexión entre el pasado y el futuro”. Y, si bien la vida es una acumulación de muchos puntos de inflexión continuados, en términos macroeconómicos tenemos la suerte de estar viviendo uno de esos momentos en los que, gracias al desarrollo de varias tecnologías, podemos dar un nuevo salto de gigante que dentro de unos años se recordará como una revolución.

En los últimos años, palabras como blockchain, realidad virtual e inteligencia artificial, se han puesto de moda. La economía, ese motor que impulsa a nuestras sociedades y a nosotros como individuos, pronto será tokenizada, y la mayoría ni siquiera será consciente de ello. Sin embargo, si cada uno de nosotros se formase y adoptara estas tecnologías, la innovación estaría asegurada. Así que vamos a intentar aportar algo de luz y poner nuestro granito de arena para que esto se consiga.

Tokenizar es representar o incorporar un derecho o valor en blockchain (o en un registro DLT - Tecnología de Registro Distribuido, por sus siglas en inglés), permitiendo almacenarlo, ejercitarlo o transferirlo, o haciendo que actúe como colateral (como garantía o aval).

Así, por ejemplo, podemos hablar de que vamos a tokenizar un cuadro y los derechos reales sobre el mismo, o de que vamos a tokenizar un ins-

trumento financiero, como son los derechos económicos que genera un inmueble. Sin olvidarnos de que los tokens que ganan mis hijas en Roblox podrían tener un valor monetario por el que alguien estuviera dispuesto a pagar, o que voy a poder acumular tokens de un montón de apps diferentes que podrán ser intercambiados (ya hablaremos del valor de los utility token en otro momento).

UN MARCO LEGAL PARA DAR SEGURIDAD

Pero ¿cuándo algo que cuatro ciberpunk crearon se convierte en una nueva forma de hacer las cosas? Muy sencillo: desde que ha llegado la regulación. Una regulación que proporciona contexto y seguridad jurídica a este mercado, permitiendo la adopción masiva, gracias a la entrada de grandes jugadores institucionales que ya están tokenizando instrumentos financieros emitidos por ellos mismos, ya sean de pasivo (bonos, deuda corporativa, etc.) o de patrimonio neto (capital social).

Actualmente, todas estas emisiones deben cumplir con el régimen MI-

FID (Markets in Financial Instruments Directive), una directiva europea que regula la prestación de servicios de inversión; y con la nueva Ley del Mercado de Valores (LMVSI), el ledger (o libro mayor contable) es responsabilidad de una entidad con licencia para realizar la custodia de instrumentos financieros.

Por su parte, los titulares de tokens (tokenholders) se convierten en propietarios de estos instrumentos financieros, que les otorgan derechos sobre la tenencia y explotación de activos reales, como los inmuebles.

POR CARLA CASTELLÓ / DIRECTORA DE OPERACIONES (COO) DE REENTAL

UN GRAN ATRACTIVO

Son muchos los que se adentran en el mundo de la tokenización motivados por un ahorro de costes, que les permite maximizar sus beneficios. De hecho, se estima que este enfoque puede generar ahorros de entre un 30% y un 50%, lo cual resulta bastante motivador.

Sin embargo, aún no somos conscientes de que la tokenización también ahorra tiempo y ofrece una mejor protección para los inversores. Además, brinda nuevas posibilidades, como las operaciones atómicas, que garanti-

AÚN NO SOMOS CONSCIENTES

zan que las transacciones se realicen de forma indivisible e irreversible (es decir, o se completan todas las acciones asociadas o ninguna se lleva a cabo); la generación inmediata de liquidez; facilidades para la colateralización y la ejecución de garantías; la globalización de las infraestructuras y, con ello, de los mercados; la programación y atributos de los tokens; la "democratización" de la inversión gracias a las oportunidades que ofrece la tokenización; la facilidad de gestión de activos; la posibilidad de invertir en cualquier activo a través de SPV (special purpose vehicle) tokenizados; y

muchas otras posibilidades que ni siquiera podemos imaginar.

Eso sí, debemos tener claro que uno no se convierte en “tokenizer ” hasta que no entiende este mundo. Para entenderlo, podemos compararlo con la práctica del deporte. Muchos comenzamos a correr para quemar calorías y mejorar nuestra apariencia física (hay quien, incluso, busca ese codiciado "six pack"). Sin embargo, no nos convertimos en runners hasta que experimentamos cómo el deporte nos activa y nos permite mejorar tanto física como mentalmente. Y lo mismo ocurre con las inversiones tokenizadas

Se avecinan cambios, aunque muchos de ellos serán imperceptibles pues están ocurriendo detrás de bastidores. Nosotros tenemos la suerte de poder formar parte de estos cambios, de esta revolución. De nosotros depende informarnos y formarnos para no dejar pasar este tren, que mejorará nuestra calidad de vida y la de toda la sociedad en la que vivimos.

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

PAGOS INTERNACIONALES CON CRIPTOMONEDAS: MÁS RÁPIDOS, SEGUROS Y BARATOS

En 1871, una serie de anuncios publicitarios aparecieron en ciudades como Nueva York, Chicago y Boston con un lema: “Make them happy at home” (Hazlos felices en casa), con un hombre recibiendo dinero y un cara sonriente. No era para menos. Era el comienzo de las transferencias de dinero a través del entonces pionero telégrafo y el germen de las transacciones a nivel internacional, que no tardarían en llegar.

Hoy, 152 años después, los intercambios de dinero entre una parte y otra del mundo son una operativa de lo más habitual. Sin embargo, seguimos bajo el yugo de interminables validaciones entre pares que hacen que estas transacciones pueden tardar varios días desde que salen de su destino hasta que llegan. Más lentas que el telégrafo de 1871.

Afortunadamente, los tiempos están cambiando. Desde que en 2008 el misterioso Satoshi Nakamoto publicara el whitepaper de Bitcoin en el que

se hablaba ya de transferencias P2P, entre pares, sin necesidad de intermediarios, la evolución de este sistema no ha hecho más que avanzar. Y ahora las reglas del juego están cambiando con las criptomonedas.

Las transacciones con criptomonedas suelen procesarse en cuestión de minutos, en comparación con los días o incluso semanas que pueden tardar las transacciones bancarias tradicionales. A 27 de julio, el tiempo medio de validación de una transacción en Bitcoin era de 44 minutos, mientras que en Ethereum el tiempo suele variar entre los 16 segundos y los 5 minutos.

Para mejorar estos tiempos, en el caso de Bitcoin, con la nueva Lightning se pueden hacer transacciones prácticamente instantáneas y, en el caso de Ethereum, con su cambio a Proof of Stake en septiembre de 2022, se aumentó hasta 100.000 transacciones por

segundo, disminuyendo también el tiempo de validación. Otras, como Cardano, llega hasta un millón de transacciones por segundo. Por poner estos datos en contexto, el sistema SWIFT que usan los bancos tradicionales para las transferencias internacionales es capaz de hacer 35 millones de transacciones por día; es decir, 405,09 por segundo. Además, una vez iniciada esa transferencia, esta puede tardar entre 1 y 5 días laborables en completarse debido a los procedimientos de prevención de blanqueo del fraude y lucha contra el blanqueo de capitales que aplican los bancos que están participando en el movimiento.

_El tiempo es fundamental para estos envíos, bien lo sabían en 1871

_Menos costes de comisiones

Las transacciones con criptomonedas suelen tener tarifas más bajas que las transacciones bancarias tradicionales, lo que puede resultar en un ahorro significativo para las empresas.

Hay varias razones por las que los pagos con criptomonedas pueden ser más baratos que con el sistema tradicional de monedas FIAT.

Un ejemplo práctico

Este es el caso de una empresa registrada en Bit2Me que realiza operaciones mercantiles con empresas de América Latina para importación de fruta. En este caso concreto se deben pagar 100.000€ desde España a Argentina para poder comenzar la carga de la mercancía.

¿Los problemas haciéndolo de una manera tradicional? Muchas dificultades para hacer la conversión a moneda local en destino por la inestabilidad de dicha moneda; exceso de trámites burocráticos y bancarios; tiempos altos de procesamiento de las transferencias internacionales de días o semanas; y, en caso de querer realizar la transferencia rápida debe pagar fees elevados de alrededor de un 3% al 5% dependiendo del proveedor (3.000€ a 5000€).

¿La solución con criptomonedas? La empresa española crea una cuenta en Bit2Me y deposita fondos todo de manera gratuita; realiza una conversión de Euros a la stablecoin USDT; mantiene el dinero en USDT haciendo staking en Bit2Me Earn con hasta un 5% anual.

Las empresas de América Latina con las que opere pueden abrir una cuenta en Bit2Me o en cualquier otro exchange para recibir el pago; se envía el importe acordado por USDT a través de sus billeteras y en cuestión de minutos se recibe la transferencia en la empresa Latinoamericana. Una vez recibido, la empresa receptora de las criptomonedas puede elegir cambiar a su moneda local o mantenerlo en USDT y obtener recompensas al hacer Staking.

El hecho de que las transacciones con criptomonedas se realicen de forma descentralizada, significa que no se necesita un intermediario para validarlas. Esto impacta directamente reduciendo los costos asociados, ya que estas grandes instituciones financieras suelen cobrar tarifas más altas por el procesamiento de las transacciones.

De una manera u otra, los pagos internacionales con criptomonedas son ya el futuro. Una manera fácil, rápida y barata de transferir dinero de una parte a otra del planeta sin pasar por intermediarios. Al final, de lo que se trata es de volver al “Make them happy at home”.

DE UNA MANERA U OTRA, LOS PAGOS INTERNACIONALES CON CRIPTOMONEDAS SON YA EL FUTURO

MACROECONOMÍA

Los factores externos y las debilidades endémicas de Italia podrían debilitar el impacto del Plan de Recuperación sobre el crecimiento. Aunque la economía ha demostrado su resistencia en los dos últimos años, es probable que la subida de los tipos de interés y el retraso de las inversiones reduzcan el crecimiento.

El Gobierno italiano ha revisado sus estimaciones sobre el impacto macroeconómico del Mecanismo de Recuperación y Resiliencia (RRF) post-Covid 2021-2026. El plan aumentó el PIB en 2021 sólo 0,1 puntos porcentuales y otros 0,2 puntos porcentuales en 2022, por debajo de las previsiones originales del Gobierno de 0,5pp en 2021 y 1,2pp en 2022.

Así pues, aunque el Gobierno todavía espera que el impacto adicional acumulado sobre el PIB en 2026 sea de 3,4pp - ligeramente por encima de la estimación de 3,2pp realizada en 2022 y por encima de la estimación del Consejo Fiscal Nacional de 2,8pp en un escenario de alta eficiencia de la inversión, pero por debajo de la proyección original de 3,6pp- el impacto se retrasa significativamente. De hecho, el Gobierno espera un crecimiento adicional de 1,6pp sólo en 2025-26, frente al 1,1pp estimado anteriormente.

No obstante, mantenemos la cautela sobre las perspectivas de crecimiento de Italia, aunque la plena aplicación del Plan de Recuperación podría ofrecer cierto potencial alcista. El crecimiento del 3,7% registrado en 2022 fue impulsado por el consumo privado, las inversiones, en particular en la construcción, y las medidas fiscales del Gobierno para contrarrestar

los efectos negativos de la elevada inflación sobre los hogares y las empresas.

De cara al futuro, estos motores del crecimiento se invertirán, como es el caso de la eliminación progresiva de las primas a la renovación y la eficiencia energética, como el "Superbonus", o se verán afectados negativamente por una política monetaria más restrictiva y la consolidación fiscal del Gobierno. Esperamos una ralentización gradual del crecimiento del PIB real de Italia hasta situarse en torno al 1,2% en 2023 y el 0,8% en 2024.

Por tanto, la plena absorción de los fondos de la UE es fundamental para impulsar el crecimiento económico a través de la inversión pública a corto plazo -que debería alcanzar una media del 3,5% del PIB en 2023-2026, frente al 2,3% en 2015-2019-, mientras que la aplicación de las reformas es clave para elevar el potencial de crecimiento de Italia, que estimamos en torno al 1%.

Aunque el impacto económico del Plan de Recuperación ha sido decepcionante hasta ahora, Italia ha demostrado su resistencia económica en los últimos años superando a otras grandes economías de la zona del euro. Esto es destacable dada la gran dependencia del país de las importaciones de gas ruso, que representaron el 43% de las importaciones totales de energía en 2021. En un año, Italia redujo a más de la mitad la proporción de gas ruso en su combinación energética, diversificando aún más sus importaciones de energía, aumentando el uso de energías renovables y combustibles alternativos, así como reduciendo el consumo industrial y doméstico.

Italia: el Plan de Recuperación no logra impulsar el crecimiento en una economía aún resistente

Alessandra Poli

Analista del Sector Público y Soberano de Scope Ratings

Alvise Lennkh-Yunus

Analista del Sector Público y Soberano de Scope Ratings

I talia ha demostrado su resistencia económica en los últimos años superando a otras grandes economías de la zona del euro

Nuevos en el mercado

FRANKLIN TEMPLETON LANZA DOS NUEVOS ETF SOSTENIBLES Y TEMÁTICOS ENFOCADOS EN ALIMENTOS, SALUD Y BIENESTAR

PARA INVERSORES EUROPEOS

Los nuevos ETF temáticos invierten en empresas involucradas en prácticas sostenibles en el ámbito de la salud y la cadena alimentaria.

Franklin Templeton anuncia el lanzamiento de dos nuevos ETF temáticos sostenibles: el Franklin Future of Food UCITS ETF y el Franklin Future of Health and Wellness UCITS ETF. Estas nuevas ofertas elevan el número total de ETF temáticos a tres y los ETF cumplidores del Artículo 82 SFDR a diez en la gama de ETF de Franklin Templeton. El crecimiento de la población mundial y la consiguiente necesidad de aumentar la producción de alimentos representan un desafío clave para la humanidad en el futuro, impulsando la innovación y la inversión en tecnologías nuevas y más eficientes.

RENTA VARIABLE

SCHRODERS SE ASOCIA CON SELECT EQUITY GROUP PARA LANZAR EL FONDO SCHRODER GAIA SEG US EQUITY

El fondo ofrecerá a los inversores acceso a una estrategia con liquidez semanal de alta convicción que invierte en empresas de calidad seleccionadas a través de un exhaustivo análisis.

Schroders anuncia el lanzamiento del Schroder GAIA SEG US Equity, un fondo long-short de renta variable estadounidense con sesgo “long” gestionado por Select Equity Group ("SEG"), que ya está disponible para su comercialización en España. El fondo ofrecerá a los inversores acceso a una estrategia con liquidez semanal de alta convicción que invierte en empresas de calidad seleccionadas a través de un exhaustivo análisis. Supone la última incorporación a la plataforma Schroder GAIA, que cuenta ya con doce fondos y 5.400 millones de dólares bajo gestión a 31 de marzo de 2023.

GARANTIZADO

March Renta Fija 2026 F.I. invierte el 100% de su cartera en activos de renta fija pública y/o privada, fundamentalmente en mercados de la OCDE y con hasta un 15% de exposición a países emergentes.

Banca March ha lanzado, a través de su gestora March Asset Management (A.M.), March Renta Fija 2026 F.I., un fondo orientado a perfiles de riesgo moderado que deseen invertir a medio plazo con el objetivo de preservar capital y obtener una rentabilidad acorde con los tipos de activos en los que invierte. El fondo de inversión ofrece una rentabilidad TAE neta estimada no garantizada del 3% —TIR del 3,67%—, para las suscripciones mantenidas a vencimiento (pudiendo variar los niveles de TAE y TIR mencionados a lo largo del periodo de comercialización).

Esta última adición a la gama ofrece a los inversores una perspectiva al índice Nasdaq diferente.

Invesco amplía su gama de ETFs que replican índices Nasdaq, con el lanzamiento del Invesco NASDAQ-100 Equal Weight UCITS ETF. Esta última adición a la gama ofrece a los inversores una perspectiva al índice Nasdaq diferente. Al replicar un índice que asigna una ponderación idéntica a todos los componentes, el ETF ofrece una exposición equilibrada a las 100 acciones, en lugar de aplicar la metodología de ponderación por capitalización bursátil tradicional en la que el peso de las acciones depende de su tamaño.

ING amplía la oferta de inversión para sus clientes con una alternativa que garantiza el 100% de la inversión y la rentabilidad a vencimiento.

ING lanza el Fondo NARANJA Garantizado 2026, y pone a disposición de sus clientes una nueva alternativa de inversión conservadora que garantiza la inversión además de obtener una rentabilidad anual garantizada del 2,85 % a 3 años. El Fondo NARANJA Garantizado 2026, invierte de manera diversificada en bonos de gobiernos y grandes empresas, tanto nacionales como internacionales. Además, mantiene las características del resto de fondos de la entidad de sencillez, transparencia y bajos costes.

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*Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de las rentabilidades futuras. La inversión en criptoactivos no está regulada, puede no ser adecuada para inversores minoristas y perderse la totalidad del importe invertido. Es importante leer y comprender los riesgos de esta inversión que se explican detalladamente en bit2me.com/es/legal/publicidad

DWS nombra a Mar Ruano como nueva Head de Marketing para EMEA

Mar Ruano asume este nuevo rol estratégico después de una exitosa trayectoria dentro de la gestora, a la que se unió en 2014.

Mar Ruano asume el puesto de responsable de Marketing para EMEA (ex Alemania y Austria) de DWS, puesto desde el que será la responsable de liderar y desarrollar las estrategias de marketing, con el objetivo de fortalecer la presencia de DWS en los mercados clave y promover el crecimiento en la región. Además, Ruano seguirá manteniendo su responsabilidad para Iberia. Ruano, que cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector de la gestión de activos, ha centrado su carrera profesional en el ámbito de la comunicación y el marketing, siempre ligado a la industria financiera.

Flossbach von Storch incorpora a Natasha Latich como nueva responsable de Distribución Internacional

Natasha Latich ha trabajado para AllianzGI durante unos 16 años, en la última fase como Managing Director, Head of Global Banks en Múnich.

Natasha Latich llega procedente de Allianz Global Investors (AllianzGI) y se encargará, entre otras tareas, de impulsar la distribución de fondos en los mercados internacionales. Además del mercado alemán, los fondos de inversión de la gestora alemana Flossbach von Storch también se distribuyen en Italia, España, Portugal, Austria, Bélgica, Liechtenstein, Luxemburgo y Suiza. “Natasha Latich conoce muy bien las especificidades de los mercados internacionales y las necesidades de nuestros socios de distribución locales; además, está muy bien conectada con los representantes del sector", afirma Kurt von Storch, fundador y director general de Flossbach von Storch.

Management en España

Miguel Ángel Rico será el nuevo director de Inversiones de la gestora, Creand Asset Management, puesto que ocupaba Buceta hasta la fecha.

Luis Buceta ha sido nombrado nuevo director de Inversiones de Creand Wealth Management en España, un puesto desde el que se encargará de liderar la dirección estratégica, coordinación y supervisión de los equipos de inversión de Creand en España, tanto en Madrid, como en Cataluña y Comunidad Valenciana. Por su parte, Miguel Ángel Rico, hasta ahora Portfolio Manager de la gestora, pasará a ocupar el cargo de director de Inversiones de Creand Asset Management, gestora del grupo en España, puesto que hasta ahora ostentaba Luis Buceta. Rico será el encargado de desarrollar la estrategia de inversión para clientes de Creand AssetManagement.

Pietro Martorella y André Thali han sido nombrados Co-Directores de Client Group para AXA IM Core

Ambos dependerán de Hans Stoter, Global Head de AXA IM Core, y tendrán la responsabilidad conjunta de atender a los clientes e impulsar el crecimiento de AXA IM Core.

AXA Investment Managers (AXA IM) anuncia el nombramiento de Pietro Martorella y André Thali como Co-Directores de Client Group para AXA IM Core. Pietro Martorella, liderará las áreas de Europa Occidental, Europa del Sur, Americas y Marketing, además de sus responsabilidades actuales como Head of Core Client Group Southern Europe. André Thali, liderará las áreas de Europa del Norte, DACH (Alemania, Austria y Suiza), Asia, Japón, ETF y Estrategia de Producto además de sus responsabilidades actuales como Head of Core Client Group DACH.

Tressis incorpora a Javier Berciano como nuevo asesor en Castilla y León

La delegación está dirigida por Guillermo Domínguez, socio director de Tressis en Castilla y León y se ubica en Valladolid.

La sociedad de valores Tressis, líder en gestión de patrimonios y planificación financiera independiente, incrementa su equipo con la incorporación de Javier Berciano en la oficina de Valladolid, dirigida por Guillermo Domínguez. Este nombramiento se lleva a cabo tres años después de que la entidad abriese su oficina en la región, a lo largo de los cuales ha conseguido triplicar el volumen de negocio. Javier Berciano, hasta ahora responsable de gestión de Tesorería en la Fundación Internacional y para Iberoamérica de la Administración y Políticas Públicas, se une a Tressis como nuevo miembro del equipo de asesores en Castilla y León.

Luis Buceta, nombrado director de Inversiones de Creand Wealth

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES

FLUJOS DE FONDOS

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS EN CIFRAS

1 , 1 % + 0 , 8 % + 1 , 7 % + 840 mill. de euros

En junio, el volumen de activos de los Fondos de Inversión registró un incremento de 3.609 millones de euros (1,1%) permitiendo alcanzar un nuevo máximo histórico al situarse en 331.892 millones de euros. De esta manera en el conjunto del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento próximo a los 25.700 millones de euros (8,4% más que a cierre de 2022).

Los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del 0,8%, donde la mayoría de las vocaciones obtuvieron rentabilidades positivas, destacando los Fondos de Renta Variable Nacional Euro (5,11%), que ya acumulan más de un 13% de rentabilidad en el conjunto del año. En lo que llevamos de año, los Fondos de Inversión obtienen una rentabilidad positiva del 3,92%, con todas las categorías de inversión generando rendimientos positivos superiores al 10% en aquellas vocaciones con exposición total a renta variable.

Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.931.986lo que supone un aumento en el año del 1,1%, siguiendo una tendencia positiva. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 1,7%.

Los Fondos de Inversión experimentaron en junio captaciones netas positivas superiores a los 840 millones de euros, encadenando 31 meses consecutivos con captaciones netas positivas. Hasta junio, los Fondos de Inversión acumulan suscripciones netas de 14.033 millones de euros. Los Fondos de Renta Fija lideraron las suscripciones netas del mes con casi 1.500 millones de euros.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES)

EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 31.570 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 600.241 MILLONES DE EUROS (5,6% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

CONFIDENCIALES

Los beneficios de las empresas se verán afectados en función de las ventajas que tenga la adopción de la IA tanto para las operaciones empresariales como para la experiencia de los clientes ” .

Aún no es demasiado tarde para detener la "segunda ola de inflación", que es claramente la principal preocupación del BCE en estos momentos. Aunque el deterioro del mercado laboral tarde demasiado tiempo en repercutir en los salarios ” .

LA INCERTIDUMBRE DE LA VUELTA AL COLE

A medida que el mundo adopte las energías renovables a mayor escala, la demanda de cobre seguirá creciendo. Y dada su infinita reciclabilidad, si el mundo utiliza sus recursos adecuadamente, este crecimiento puede ser sostenible ” .

Con la llegada del mes de septiembre, nos despedimos del verano y de las vacaciones. En esta ocasión, la vuelta al cole vendrá marcada por la incertidumbre para los mercados ya que las economías deben hacer frente a grandes cuestiones que se sitúan encima de la mesa.

EVOLUCIÓN DE LAS

IIC (INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

A pesar de que los resultados empresariales del trimestre que dejamos atrás han mostrado buena salud para muchas compañías, como telón de fondo seguimos contando con la problemática de la inflación y con la duda ante las nuevas decisiones que los bancos centrales puedan adoptar en sus reuniones de septiembre. No podemos olvidarnos de la sombra de la desaceleración de la economía, que se extiende a nivel internacional. Durante el verano hemos comprobado que el gigante asiático ha arrojado cifras poco halagüeñas sobre su crecimiento, mientras que Norteamérica muestra signos de enfriamiento en su mercado laboral. En el plano nacional, contamos con nuestras propias dificultades añadidas, ya que a finales de este mes se producirán el primer debate y votación para la investidura, que en la actualidad cuenta con unos números difíciles de cuadrar y podrían llevarnos a unas nuevas elecciones. La vuelta al cole se advierte, cuanto menos, interesante y sin duda los mercados deberán mantener la atención ante todos los frentes que permanecen abiertos después del verano.

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora

Ultimos datos disponibles (marzo 2023)

Hace referencia al número de cuentas, por

ALTEA TEJIDO Redactora de Funds&Markets

ANDREW MCCAFFERY CIO global de inversiones de Fidelity International

SUSCRIPCIONES Y

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS

DE EUROS)

de

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

POR CATEGORÍA

Fuente: INVERCO, JUNIO 2023

La ‘recesión mejor telegrafiada

la historia’ sigue sin llegar. El exceso de ahorro acumulado durante la pandemia, así como las constantes presiones que sufre el mercado laboral, hacen que las condiciones financieras estén tardando más de lo previsto en pasar factura”.

(MILLONES DE EUROS)

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

RANKING DE GESTORAS

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

POR

GRUPOS DE SICAV RANKING

STEFAN HOFRICHTER Responsable de Economía y Estrategia Global de Allianz GI

Puesto que la inflación sigue siendo elevada y es probable que la desaceleración económica esté a la vuelta de la esquina, creemos que la segunda mitad del año podría ser un tanto convulsa, ya que es posible que los mercados tengan que ajustar sus expectativas en sectores clave”.

DE LAS GESTORAS NOVEDADES

CREAND AM

Creand Asset Management ha completado la fusión por absorción de GBS Finanzas Investcapital A.V., la agencia de valores de GBS Finance especializada en asesoramiento a clientes de altos patrimonios y Family Office, una vez obtenidas las autorizaciones de los organismos supervisores. Con la inscripción en el registro mercantil de la escritura de la fusión, la gestora de Creand Wealth Management finalizará el proceso iniciado en junio del 2021, cuando se hizo público el acuerdo entre ambas compañías.

LFDE

La Banque Postale ha anunciado que LBP AM ha completado la adquisición del 100 % del capital social de La Financière de l'Échiquier (LFDE), una de las principales gestoras independientes de fondos en Francia. La operación, aprobada por la Autoridad de los Mercados Financieros y la Autoridad de Competencia de Francia, crea un actor de primer orden en el mercado de la gestión de convicción en Francia y Europa.

INVESCO

Invesco lanza un ETF pensado para inversores profesionales que buscan una forma económica y sencilla de obtener exposición diversificada a mercados de renta variable a nivel mundial. Invesco FTSE All-World UCITS ETF replicará la rentabilidad del índice FTSE All-World, que ofrece exposición a más de 4.000 empresas de mediana y gran capitalización de 49 países de mercados emergentes y desarrollados. El ETF de Invesco tendrá un TER anual de tan sólo 0,15%, lo que lo convierte en el ETF de coste más competitivo.

CARMIGNAC

Carmignac ha anunciado el nombramiento de dos gestores de fondos long-short que se unirán a su creciente equipo dedicado a fondos alternativos. Johan Fredriksson se incorporó a la firma el 21 de junio de 2023 y Dean Smith lo hará el 1 de septiembre de 2023. Fredriksson y Smith son inversores con una larga trayectoria y se incorporan a Carmignac procedentes de TT International, donde co-gestionaban una estrategia de renta variable europea long-short.

GESTORAS NACIONALES Y GLOBAL A LARGO

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

LOS 5 FONDOS MÁS Y

MENOS RENTABLES Fuente:

POR CATEGORÍAS

Un fondo de renta fija de la gestora de CaixaBank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de junio, seguido de otro de corta duración de la gestora de Banco Santander.

Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija pública de CaixaBank y el segundo puesto lo ocupa también otro fondo de renta fija a corto plazo de la misma gestora, CaixaBank.

MAYORES

MAYORES

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR SECTORES

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

EUROPA

EE.UU.

METALES PRECIOSOS

Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: Morningstar, junio 2023.

EMERGENTES

Fuente: MORNINGSTAR, JUNIO 2023

POR ESTRELLAS Y ESG MEJORES FONDOS

CATEGORÍA:

RV MERCADOS EMERGENTES

10 FONDOS MÁS RENTABLES

Y CON MÁS

ESTRELLAS MORNINGSTAR

MEJOR FONDO: BLACKROCK STRATEGIC FUNDS - EMERGING MARKETS EQUITY STRATEGIES FUND A2 USD

El Fondo buscará obtener al menos el 70% de su exposición de inversión en empresas domiciliadas en mercados emergentes o que ejerzan la mayor parte de su actividad económica en dichos mercados. Con el fin de lograr el objetivo de inversión y la política, el Fondo invertirá en una variedad de estrategias e

Fuente: MORNINGSTAR, JUNIO 2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS JUNIO 2023

ANUAL 11,66%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 11,69%

5 AÑOS (ANUALIZADA) 6,55%

10 AÑOS (ANUALIZADA) -

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD

• PT ASTRA INTERNATIONAL TB

• CHINA CONSTRUCTION BANK CORP

• YANBU NATIONAL PETROCHEMICALS

• ALIBABA GROUP HOLDING LTD ADR

MORNINGSTAR

MEJOR FONDO: ARTISAN DEVELOPING WORLD I USD ACC

El objetivo de inversión del Fondo es lograr una apreciación de capital a largo plazo. No se garantiza que el objetivo de inversión del Fondo se logre efectivamente.

Fuente: MORNINGSTAR, JUNIO 2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS JUNIO 2023

ANUAL 17,46%

3 AÑOS (ANUALIZADA) -4,76%

5 AÑOS (ANUALIZADA) -

10 AÑOS (ANUALIZADA) -

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• SEA LTD

• NVIDIA

• MERCADOLIBRE

• AIRBNB

• VISA

MARK NASH Responsable de Inversiones Alternativas de Renta Fija de Jupiter AM

Las tensiones que sufren los mercados laborales han empeorado el problema, ya que el aumento de los salarios para compensar la inflación estimula aún más las presiones en los precios. En nuestra opinión, el mercado laboral es la clave de todo”.

RECOMENDACIONES DE LOS EXPERTOS

CIO de renta variable, multi-activos y sostenibilidad de M&G

No olvidemos que las recesiones pueden tener lugar con cierta demora. Si analizamos los datos de recesiones estadounidenses desencadenadas por un ciclo de subidas de tipos desde 1965 vemos que estas tuvieron grados distintos de severidad y aparecieron con una gran amplitud de retraso ".

TIFFANY WILDING Economista en PIMCO

Salvo un nuevo aumento de las tensiones geopolíticas, es probable que la inflación general siga moderándose en todas las regiones a medida que la fuerte apreciación de los precios de la energía del año pasado desaparezca del cálculo interanual ".

DENISA ČUMOVA FRM, responsable de gestión y análisis cuantitativo de La Française Systematic AM

Los algoritmos de aprendizaje automático pueden crear modelos a partir de las complejas relaciones de los mercados de capitales con mayor precisión y pueden responder más dinámicamente a los cambios del entorno de mercado que los modelos cuánticos tradicionales ".

PLANES DE PENSIONES MAPA DE LOS

FABIANA FEDELI

ROBECO HIGH YIELD BONDS

Robeco High Yield Bonds CH €

Elbie Louw Senior Analyst

En un anuncio sorprendente, el director de inversiones (CIO) de renta fija y sostenibilidad de Robeco, Victor Verberk, dejó la gestora de activos el 5 de junio de 2023 para buscar otras oportunidades. Verberk se unió a Robeco en 2008 como responsable de crédito de calidad de inversión y co-responsable, junto con Sander Bus, del equipo de gestión de cartera de crédito. Fue ascendido a CIO de renta fija y sostenibilidad en 2020 y fue miembro del comité ejecutivo de Robeco desde 2017. En el momento de su partida, también era gestor de cartera en las estrategias de Robeco Global Credits, Robeco Euro Credits y RobecoSAM SDG Credit Income. En adelante, Mark van der Kroft, quien ha sido CIO de renta variable fundamental y cuantitativa desde septiembre de 2020, asumirá las responsabilidades de CIO de renta fija y sostenibilidad, ya que la empresa avanza con un solo CIO.

Analyst Note Elbie Louw , 07 Jun 2023 14:45 UTC

liderazgo en marzo de 2001. Desde abril de 2007, Bus ha sido co-responsable del equipo de crédito de Robeco, lo que le ha quitado algo de tiempo para la gestión de carteras. Sin embargo, a partir de febrero de 2023, dejó ese cargo para dedicar más tiempo a la gestión de fondos. El co-gestor Roeland Moraal se unió a él en 2003. Ambos son inversores conscientes del riesgo con una mentalidad de administración responsable. La amplitud del equipo de apoyo también inspira confianza. Los gestores cuentan con el respaldo adicional de Christiaan Lever, quien se unió al equipo como gestor de cartera junior en 2016 y recientemente asumió la cartera de alto rendimiento sostenible del grupo junto a Bus.

Robeco High Yield Bonds CH €

Robeco's CIO of Fixed Income and Sustainability Leaves the Firm

Louw

Robeco High Yield Bonds CH €

In a surprise announcement, Robeco's CIO of fixed income and sustainability Victor Verberk left the asset manager on 5 June 2023 to pursue other opportunities. Verberk joined Robeco in 2008 as head of investment-grade credit and co-head, along with Sander Bus, of the credit portfolio management team. He was promoted to CIO of fixed income and sustainability in 2020 and was a member of Robeco's executive committee since 2017. At the time of his departure, he was also a named portfolio manager on the Robeco Global Credits, Robeco Euro Credits, and RobecoSAM SDG Credit Income strategies.

Robeco's CIO of Analyst Note

Analyst

Robeco High Yield Bonds CH €

En cuanto al fondo, Robeco High Yield Bonds está dirigido por gestores experimentados que siguen un enfoque de inversión probado en el tiempo. La estrategia obtiene calificaciones de los analistas de Morningstar que van desde Oro para sus clases de acciones más económicas hasta Bronce para las más caras. El sólido equipo de gestión de la estrategia es clave para su ventaja competitiva. Sander Bus ha formado parte del equipo de gestión desde el inicio del fondo en 1998 y asumió el

Elbie Louw Senior Analyst

Robeco High Yield Bonds CH €

17

Elbie Louw Senior Analyst

Morningstar Pillars

Process (17 Jan 2023) High

People (17 Jan 2023) High

Parent (28 Mar 2023) Above Average

Performance (17 Jan 2023)

Price (17 Jan 2023)

Historical Medalist Rating

Analyst Quantitative Q Medalist Start

2021 2022 2023

Role in Portfolio: Morningstar Medalist Rating Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on (1) an analyst’s qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) using algorithmic techniques intended to be similar to those an analyst might assign if he/she had covered the vehicle. Investment vehicles are evaluated on three key pillars. Qualitative investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelydriven analysis is generated using mental models meant to mirror analyst-driven written analysis.

Going forward, Mark van der Kroft, who has been CIO of fundamental and quant equity since September 2020, will add the fixed-income and sustainability CIO responsibilities to his plate as the firm moves forward with only one CIO.

Robeco High Yield Bonds CH €

Morningstar Pillars

La estrategia se basa principalmente en la selección de valores individualizados, otorgando un papel secundario a la gestión del beta a nivel macro. Los gestores evitan posiciones concentradas en emisores individuales, distribuyendo típicamente sus inversiones en una cartera diversificada de aproximadamente 250 emisores. Su preferencia por empresas con fundamentos sólidos generalmente resulta en una calificación crediticia promedio ligeramente más alta que la de sus pares o su índice de referencia.

People (17 Jan 2023) High Parent (28 Mar 2023)

Robeco's CIO of Fixed Income and Sustainability

Analyst Note Elbie Louw , 07 Jun 2023 14:45 UTC

Performance (17 Jan 2023)

At this stage, we are making no changes to our Parent Pillar rating of Above Average as a result of the leadership change.

Price (17 Jan 2023)

Sus cinco mayores posiciones son: US 5 Year Note (CBT), CCO Holdings, LLC/, Canpack SA And Canpack, Mauser Packaging Solutions y CNX Resources Corporation.

Process (17 Jan 2023) High People (17 Jan 2023) High

Summary Elbie Louw , 17 Jan 2023 22:11 UTC

In a surprise announcement, manager on 5 June 2023 investment-grade credit and was promoted to CIO of fixed committee since 2017. At Global Credits, Robeco Euro Going forward, Mark van 2020, will add the fixed-income with only one CIO. At this stage, we are making leadership change.

Robeco High Yield Bonds is led by seasoned managers plying a time-tested investment approach. The strategy earns Morningstar Analyst Ratings ranging from Gold for its cheapest share classes to Bronze for its most expensive ones.

(28 Mar 2023) Above Average

(17 Jan 2023) Price (17 Jan 2023)

Robeco's CIO of Fixed Income and Sustainability Leaves the Firm

Historical Medalist Rating

Robeco's CIO of Fixed Income and Sustainability Leaves the Firm

Analyst Note Elbie Louw , 07 Jun 2023 14:45 UTC

Robeco's CIO of Fixed Income and Sustainability Leaves the Firm

Analyst Note Elbie Louw , 07 Jun 2023 14:45 UTC

In a surprise announcement, Robeco's CIO of fixed income and sustainability manager on 5 June 2023 to pursue other opportunities. Verberk joined Robeco investment-grade credit and co-head, along with Sander Bus, of the credit was promoted to CIO of fixed income and sustainability in 2020 and was a committee since 2017. At the time of his departure, he was also a named Global Credits, Robeco Euro Credits, and RobecoSAM SDG Credit Income Going forward, Mark van der Kroft, who has been CIO of fundamental and 2020, will add the fixed-income and sustainability CIO responsibilities to his with only one CIO.

Summary Elbie Louw , 17 Robeco High Yield Bonds strategy earns Morningstar most expensive ones.

Analyst Note Elbie Louw , 07 Jun 2023 14:45 UTC

In a surprise announcement, Robeco's CIO of fixed income and sustainability Victor Verberk left the asset manager on 5 June 2023 to pursue other opportunities. Verberk joined Robeco in 2008 as head of investment-grade credit and co-head, along with Sander Bus, of the credit portfolio management team. He was promoted to CIO of fixed income and sustainability in 2020 and was a member of Robeco's executive committee since 2017. At the time of his departure, he was also a named portfolio manager on the Robeco Global Credits, Robeco Euro Credits, and RobecoSAM SDG Credit Income strategies.

In a surprise announcement, Robeco's CIO of fixed income and sustainability Victor Verberk left the asset manager on 5 June 2023 to pursue other opportunities. Verberk joined Robeco in 2008 as head of investment-grade credit and co-head, along with Sander Bus, of the credit portfolio management team. He was promoted to CIO of fixed income and sustainability in 2020 and was a member of Robeco's executive committee since 2017. At the time of his departure, he was also a named portfolio manager on the Robeco Global Credits, Robeco Euro Credits, and RobecoSAM SDG Credit Income strategies.

At this stage, we are making no changes to our Parent Pillar rating of Above leadership change.

The strategy's stalwart management team is key to its competitive edge. Sander Bus has been part of the management team since the fund's inception in 1998, taking the helm in March 2001. Since April 2007, Bus has served as co-head of Robeco’s credit team, which took some of his time away from portfolio management. However, effective February 2023, he stepped away from that role to devote more time to managing funds. Comanager Roeland Moraal joined him in 2003. Both are risk-aware investors with a stewardship mindset. The breadth of the supporting cast also inspires confidence. The managers enjoy additional support from Christiaan Lever, who joined the team as a junior portfolio manager in 2016 and recently took over the group's sustainable high-yield portfolio alongside Bus. Bus and Moraal are backed by

Going forward, Mark van der Kroft, who has been CIO of fundamental and quant equity since September 2020, will add the fixed-income and sustainability CIO responsibilities to his plate as the firm moves forward with only one CIO.

Summary Elbie Louw , 17 Jan 2023 22:11 UTC

Going forward, Mark van der Kroft, who has been CIO of fundamental and quant equity since September 2020, will add the fixed-income and sustainability CIO responsibilities to his plate as the firm moves forward with only one CIO.

In a surprise announcement, Robeco's CIO of fixed income and sustainability Victor Verberk left the asset manager on 5 June 2023 to pursue other opportunities. Verberk joined Robeco in 2008 as head of investment-grade credit and co-head, along with Sander Bus, of the credit portfolio management team. He was promoted to CIO of fixed income and sustainability in 2020 and was a member of Robeco's executive committee since 2017. At the time of his departure, he was also a named portfolio manager on the Robeco Global Credits, Robeco Euro Credits, and RobecoSAM SDG Credit Income strategies. Going forward, Mark van der Kroft, who has been CIO of fundamental and quant equity since September 2020, will add the fixed-income and sustainability CIO responsibilities to his plate as the firm moves forward with only one CIO.

The strategy's stalwart management management team since has served as co-head of management. However, effective managing funds. Comanager stewardship mindset. The additional support from Christiaan recently took over the group's

Robeco High Yield Bonds is led by seasoned managers plying a time-tested strategy earns Morningstar Analyst Ratings ranging from Gold for its cheapest most expensive ones.

At this stage, we are making no changes to our Parent Pillar rating of Above Average as a result of the leadership change.

At this stage, we are making no changes to our Parent Pillar rating of Above Average as a result of the leadership change.

At this stage, we are making no changes to our Parent Pillar rating of Above Average as a result of the leadership change.

Summary Elbie Louw , 17 Jan 2023 22:11 UTC

Summary Elbie Louw , 17 Jan 2023 22:11 UTC

Robeco High Yield Bonds is led by seasoned managers plying a time-tested investment approach. The strategy earns Morningstar Analyst Ratings ranging from Gold for its cheapest share classes to Bronze for its most expensive ones.

The strategy's stalwart management team is key to its competitive edge. Sander management team since the fund's inception in 1998, taking the helm in March has served as co-head of Robeco’s credit team, which took some of his time management. However, effective February 2023, he stepped away from that managing funds. Comanager Roeland Moraal joined him in 2003. Both are stewardship mindset. The breadth of the supporting cast also inspires confidence. additional support from Christiaan Lever, who joined the team as a junior recently took over the group's sustainable high-yield portfolio alongside Bus.

Robeco High Yield Bonds is led by seasoned managers plying a time-tested investment approach. The strategy earns Morningstar Analyst Ratings ranging from Gold for its cheapest share classes to Bronze for its most expensive ones.

Summary Elbie Louw , 17 Jan 2023 22:11 UTC

Robeco High Yield Bonds is led by seasoned managers plying a time-tested investment approach. The strategy earns Morningstar Analyst Ratings ranging from Gold for its cheapest share classes to Bronze for its most expensive ones.

cost.Currentperformancemaybelowerorhigherthanreturndataquotedherein.Forperformancedatacurrenttothemostrecentmonth-end,pleasevisithttp://advisor.morningstar.com/ familyinfo.asp.

The strategy's stalwart management team is key to its competitive edge. Sander Bus has been part of the management team since the fund's inception in 1998, taking the helm in March 2001. Since April 2007, Bus has served as co-head of Robeco’s credit team, which took some of his time away from portfolio management. However, effective February 2023, he stepped away from that role to devote more time to managing funds. Comanager Roeland Moraal joined him in 2003. Both are risk-aware investors with a stewardship mindset. The breadth of the supporting cast also inspires confidence. The managers enjoy

The strategy's stalwart management team is key to its competitive edge. Sander Bus has been part of the management team since the fund's inception in 1998, taking the helm in March 2001. Since April 2007, Bus has served as co-head of Robeco’s credit team, which took some of his time away from portfolio management. However, effective February 2023, he stepped away from that role to devote more time to managing funds. Comanager Roeland Moraal joined him in 2003. Both are risk-aware investors with a stewardship mindset. The breadth of the supporting cast also inspires confidence. The managers enjoy additional support from Christiaan Lever, who joined the team as a junior portfolio manager in 2016 and

The strategy's stalwart management team is key to its competitive edge. Sander Bus has been part of the management team since the fund's inception in 1998, taking the helm in March 2001. Since April 2007, Bus has served as co-head of Robeco’s credit team, which took some of his time away from portfolio management. However, effective February 2023, he stepped away from that role to devote more time to managing funds. Comanager Roeland Moraal joined him in 2003. Both are risk-aware investors with a

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