FUNDS&MARKETS OCTUBRE 2023

ESPAÑA, PENÍNSULA Y BALEARES 2,90€. CANARIAS, CEUTA Y MELILLA 2,40€. EUROPA 4€. EEUU 4,99$ RESTO DEL MUNDO 8$

OCTUBRE 23

LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS Y TODO LO QUE NECESITA SABER PARA RENTABILIZAR SUS INVERSIONES www.fundsandmarkets.com

¿QUÉ PODEMOS ESPERAR DE LA RENTA FIJA EN LOS PRÓXIMOS MESES? ENTREVISTA

PABLO GIL

SUBDIRECTOR GENERAL DE MAPFRE AM TRIBUNA

JAVIER GARCÍA DÍAZ RESPONSABLE DE VENTAS PARA BLACKROCK EN IBERIA

10 FONDOS

DE RENTA FIJA

PARA APROVECHAR EL RETORNO DE LOS BONOS

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OCTUBRE 2023

SUMARIO

La campana

04 Actualidad_10 fondos de renta fija para aprovechar el 'regreso' de los bonos 08 Actualidad_¿Qué se puede esperar de la evolución de la renta fija?

12 Tribuna_Cómo la transformación digital ha abierto las puertas a la inclusión financiera PATRICIA MALAGÓN

14 Tribuna_El papel de los Fondos Alternativos en la Gestión de Inversiones

COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS

16 Entrevista_David Cano. Director general de Afi Inversiones Globales, SGIIC

@malagona

18 Entrevista_Jesús González Nieto.

Director gerente de BME Growth y BME Scaleup 20 Tribuna_El papel de las cuatro Ds

en la inflación

MIRANDO A 2024:

UN ESCENARIO CENTRAL MÁS POSITIVO palabra recesión y los titulares sensacionalistas han acaparado L agran parte del protagonismo en los últimos meses sembrando

cierto nerviosismo en el mercado. Sin embargo, la fortaleza económica demostrada por las empresas y las familias invitan a pensar en un 2024 no recesivo, aunque sí desacelerado. Esta es la visión que analistas y gestoras de fondos están compartiendo en estos momentos y que invita a la tranquilidad, aunque no implica una desaparición de los riesgos, que siguen presentes.

El escenario central para el próximo curso es el de un crecimiento mundial más débil, pero con una EL 2024 SE PERFILA inflación desacelerándose paulatinamente y regresando a un rango por debajo del 3%. Además, el COMO UN AÑO consenso de mercado espera que se den bajadas de tipos en la segunda mitad del año, tanto por parte DE ESTABILIDAD de la Reserva Federal como del Banco Central Europeo. En este contexto, además, consideran que los Y RELAJACIÓN países comenzarán una política fiscal ligeramente EN LA POLÍTICA más restrictiva que ataje los altos niveles de deuda pública que acumulan los diferentes Estados.

MONETARIA Y Aunque ese es el escenario más probable, las DE REGRESO A variantes de riesgo no han desaparecido. Sigue abierta la posibilidad de que la política monetaria LA NORMALIDAD restrictiva todavía no haya impactado del todo en POSTPANDÉMICA la economía real, un efecto que estaría por ver y por evaluar a día de hoy. Además, la debilidad de EN CUANTO A China y los malos datos de actividad alemanes son motivos de peso para mantener la precaución el PRESUPUESTOS próximo curso. Sin embargo, la fortaleza del emPÚBLICOS pleo y del consumo siguen una tendencia positiva que está sosteniendo el crecimiento.

Así las cosas, el 2024 se perfila como un año de estabilidad y relajación en la política monetaria y de regreso a la normalidad postpandémica en cuanto a presupuestos públicos, que buscarán un mayor rigor para poder atajar los diferentes desequilibrios y altos déficits. Pero, todo dependerá tanto de la evolución de la inflación como del comportamiento del sector privado.

22 Tribuna_Transformando los retos en oportunidades para la industria de gestión de activos 24 Reportaje_Grandes burbujas bursátiles 26 Reportaje_¿Siguen siendo los bancos

una buena oportunidad de inversión?

28 Tribuna_La Bolsa, abanderada de la economía digital 30 Entrevista_Carlos de Ancos.

Subdirector general de Mapfre AM 32 Con nombre propio_Navegando por el sector inmobiliario de China: crecimiento, turbulencias y perspectivas 34 Tribuna_Cómo integramos los criterios de biodiversidad en el proceso de inversión 36 Tribuna_Hacer de la necesidad virtud: la gestión de activos se crece ante los desafíos coyunturales 38 Entrevista_Juan. E. Cortés. Divulgador 40 Entrevista_Hamish Chamberlayne.

Director de Renta variable sostenible global y gestor de carteras en Janus Henderson

42 Tribuna_Cuatro razones para pensar en el fin de la globalización 44 Tribuna_Microcaps españolas: una oportunidad sorprendente (y también, evidente) 46 Con nombre propio_La oportunidad de inversión que brinda la longevidad

48 Con nombre propio_Fondos y perspectivas de la renta fija para los próximos meses 50 Tribuna_Información es poder y, en cripto, poder al cuadrado 52 Blockchain_Las 5 ‘cripto’ que más suben en 2023: un ‘rally’ del 400%

54 Blockchain_Los grandes desafíos

cripto hoy: adopción masiva, regulación y ETFs

56 Blockchain_Los desafíos y la adopción del ecosistema cripto en Europa y en el mundo 58 Lanzamientos 60 Nombramientos 62 El mapa de la gestión de activos 72 Análisis a fondo HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond BC OCT.2023

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ACTUALIDAD

10 FONDOS DE RENTA FIJA PARA APROVECHAR EL ‘REGRESO’ DE LOS BONOS La renta fija ha pasado una larga travesía en el desierto desde que en el 2014 los bancos centrales pusieran los tipos de interés en el entorno del 0%. Desde entonces, encontrar rentabilidad en este segmento ha sido muy complicado, pero ahora el atractivo ha regresado tal y como demuestran los fondos de inversión.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

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Banco Central Europeo y la Reya el nivel del 5,5%. Estas fuertes subiE lserva Federal americana han das golpearon con fuerza a los inverso-

llevado a cabo la subida de tipos más vertiginosa de la historia debido a la dureza y rapidez de la misma. De hecho, los tipos han pasado de estar en el 0% en junio del 2022 en Europa a superar el 4,5% catorce meses después. Un camino similar al que se ha seguido en Estados Unidos, donde incluso superan

res en renta fija, que registraron las mayores pérdidas de la historia durante el curso pasado. Sin embargo, también ha permitido que los bonos, tanto gubernamentales como corporativos, recobren el atractivo ofreciendo una alternativa interesante a los inversores conservadores y moderados.

LOS 10 FONDOS DE RENTA FIJA PARA APROVECHAR EL REGRESO DEL ATRACTIVO EN LOS BONOS

Como ocurre con la renta variable, y la inversión en general, hay muchos tipos de fondos dentro del ámbito de la renta fija. Desde los fondos más globales, hasta los más especializados o conservadores, pasando por algunos más alternativos focalizados en el high yield o en los mercados emergentes. Las oportunidades dentro de este segmento son muchas, tal y como se demuestra con los 10 fondos de renta fija que ofrecen al inversor poder aprovecharse del regreso del atractivo en los bonos.

“SE PUEDEN ENCONTRAR DESDE LOS FONDOS MÁS CONSERVADORES HECHOS PARA PROTEGERSE DE LOS RIESGOS HASTA LOS MÁS AGRESIVOS ENFOCADOS EN EL HIGH YIELD”

RENTA FIJA

a corto plazo

1 Fidelity Funds Global Short Duration Income Fund Este fondo, que acumula una rentabilidad del 3,65% anualizada a cinco años, se caracteriza por invertir en bonos de alta calidad y de corta duración a nivel mundial. En palabras del propio gestor del fondo, Peter Khan, “la cartera se compone desde bonos corporativos investment grade a deuda pública de diferentes vencimientos, pero sin sobrepasar nunca la duración a tres años, lo cual limita su sensibilidad a los movimientos de tipos de interés. Su objetivo es generar un nivel de rentas atractivo para los inversores que buscan ‘rendimientos de calidad’ en lugar de ‘rendimientos a cualquier precio’”.

2 Carmignac Sécurité Para los inversores más conservadores, que busquen la preservación de su patrimonio, este fondo de la gestora francesa se presenta como alternativa. Se trata de un fondo de renta fija denominado en euros, flexible y de duración reducida que invierte en deuda pública y corporativa y cuenta con una exposición a divisas limitada.

El objetivo del fondo consiste en obtener una rentabilidad superior a la de su indicador de referencia, en un horizonte de inversión recomendado de 2 años. El indicador de referencia es el índice ICE BofA 1-3 Year All Euro Government. Este índice replica la rentabilidad de la deuda soberana denominada en EUR emitida públicamente por los países miembros de la zona euro.

3 March Renta Fija Corto Plazo Este fondo que acumula una rentabilidad anualizada del 1,77% a un año, es otra buena opción para aquellos inversores que quieran apostar por la renta fija, pero de menor duración. De hecho, la gestión del mismo toma como referencia el comportamiento del índice Euribor a 3 meses. “En un entorno de mercado que presenta la curva de tipos de interés invertida, el fondo tiene una duración máxima de seis meses lo que le hace posicionarse en el tramo óptimo. La deuda pública representa el activo más destacado con un 30% de la cartera, seguido del sector financiero (24%). Destacamos la inversión en pagarés del 30%, factor diferencial con respecto a otros fondos del mismo perfil. La TIR del fondo se sitúa en el 3.74%”, aseguran desde la propia gestora.

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ACTUALIDAD

BONOS

flotantes

“LAS SUBIDAS DE TIPOS HAN PERMITIDO QUE LOS BONOS CORPORATIVOS Y GUBERNAMENTALES RECUPEREN EL ATRACTIVO”

4 Allianz Floating Rate Notes Plus

5 UBAM - Dynamic Euro Bond Fund

Para aquellos que busquen una mayor protección frente al alza de los tipos de interés, este fondo de Allianz GI compuesto de bonos flotantes – aquellos que ajustan sus retornos en función de la evolución de los tipos – es una buena opción.

“Este fondo busca proporcionar un crecimiento del capital a largo plazo y unos ingresos superiores a los de los mercados monetarios mediante la inversión en una cartera diversificada de bonos de alta calidad.

Además, el fondo promueve características medioambientales según el reglamento SFDR”, tal y como señala Vincent Tarantino, gestor del Allianz Floating Rate Notes Plus.

Otra estrategia basada en los bonos flotantes es la propuesta por este fondo de UBP. Es un fondo para aquellos inversores conservadores que se quieran proteger de los movimientos de mercado.

“En este contexto, el fondo sigue ofreciendo un perfil de rentabilidad/riesgo interesante para los inversores conservadores, con un rendimiento actual del 4,5%, 4,7% a 1 año y 4,4% anualizado a 2 años”, asegura Felipe Lería, Responsable de Iberia & Latam de UBP. La cartera invierte en bonos flotantes con una exposición muy limitada a tipos de interés (0,3 años) y un riesgo de crédito limitado.

FONDOS

globales 6 ODDO BHF Global Target 2026

7 Invesco Global Income Fund

Este fondo, que muestra una rentabilidad anualizada del 2,47% a tres años, es una alternativa interesante para aquellos que quieren exponerse al mercado del crédito en el tramo del high yield. Eso sí, desde la gestora apuestan por una estrategia particular basada en trabajar con una fecha de vencimiento. “Este fondo ofrece la ventaja de una gran transparencia y un perfil de riesgo que disminuye a medida que se acerca el vencimiento. Esto se debe a que dicho fondo combina el vencimiento fijo de un bono con una cartera ampliamente diversificada supervisada por gestores de fondos experimentados”, transmiten desde la propia gestora.

Este fondo con una rentabilidad anualizada a tres años del 4% es una buena opción para quienes quieran buscar algo más de rentabilidad dentro de la renta fija, más allá de buscar solo salvar la inflación. El Fondo busca lograr su objetivo invirtiendo principalmente en una asignación flexible a valores de deuda y acciones globales. Los valores de deuda pueden ser de grado de inversión, grado especulativo, valores de deuda sin calificación, así como valores respaldados por activos (ABS, por sus siglas en inglés). Los valores de deuda pueden provenir de todos los tipos de emisores a nivel mundial (incluidos los de mercados emergentes).

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8 Threadneedle (Lux) Emerging Market Corporate Bonds Para aquellos inversores que buscan diversificar la cartera por áreas geográficas, este fondo de la gestora Columbia Threadneedle ofrece exposición a la deuda de los mercados emergentes acumulando una rentabilidad del 1,3% en 2023. La deuda de los mercados emergentes ha ofrecido de forma histórica, rendimientos muy atractivos, pero con una volatilidad sustancial. “El fondo permite a los inversores sacar provecho del potencial de rendimiento más alto de la deuda de los mercados emergentes, mientras se contiene el riesgo mediante la limitación de las inversiones a valores con una duración de un año o menos”, aseguran los analistas de Morningstar.

FONDOS DE RENTA fija

agresivos 9

Wellington Euro High Yield Bond Los inversores en crédito encuentran en este fondo una interesante alternativa enfocada en la zona euro y en el tramo del high yield. El enfoque de inversión del Fondo se basa en una combinación del análisis del perfil crediticio de emisores de alto rendimiento individuales.

En palabras de Konstantin Leidman, Portfolio Manager, Wellington Management, “nuestra fortaleza radica en la amplitud y profundidad de la plataforma de análisis de Wellington (analistas de crédito, renta variable y ASG), que nos permite identificar empresas con potencial para obtener mejores resultados a largo plazo. Esto es especialmente importante en el entorno actual, dada la mayor incertidumbre del mercado y la creciente dispersión entre las empresas del universo high-yield”.

10 Federated Hermes Unconstrained Credit Con una rentabilidad anualizada a cinco años del 4,91% el fondo de la gestora británica ofrece una rentabilidad de lo más interesante para los inversores en renta fija en momentos como el actual. El fondo no tiene restricciones por tipo de valor o zona geográfica y trata de explotar oportunidades en mercados desarrollados y emergentes para bonos corporativos con grado de inversión y de alto rendimiento, swaps de incumplimiento crediticio, préstamos, valores respaldados por activos y valores gubernamentales. “La estrategia selecciona entre las mejores ideas del equipo de renta fija de Federated Hermes, lo que, combinado con un marco dinámico de asignación de activos, ofrece la posibilidad de lograr rentabilidades absolutas positivas a lo largo del ciclo”, comenta su propio gestor, Fraser Lundie.

Con esta selección de fondos, los inversores encuentran todo tipo de perfiles de protección o agresividad dentro del tramo de la renta fija para aprovechar el regreso del atractivo en la misma. Así, se pueden encontrar desde los fondos más conservadores hechos para protegerse de los riesgos y de las subidas de tipos para aportar seguridad a la cartera, hasta los más agresivos enfocados en el high yield o en estrategias globales en busca de los rendimientos.

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ACTUALIDAD

¿QUÉ SE PUEDE ESPERAR DE LA EVOLUCIÓN DE LA RENTA FIJA?

Después de experimentar un año 2022 pésimo para el mercado de renta fija, el año 2023 ha despertado el interés en este tipo de activos por parte de los inversores. Además, los expertos consideran que el mercado de renta fija mantendrá una evolución positiva también para la segunda parte del año.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

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mercado de renta fija ha expeE lrimentado una evolución positiva

desde principios del 2023 y todo parece indicar que su buen comportamiento se mantendrá de cara a esta segunda parte del año. Los expertos continúan recomendando este tipo de activos debido a las altas rentabilidades que ofrecen en la actualidad y ante la llegada de un escenario en el que los tipos de interés podrían empezar a bajar y se espera un mal comportamiento generalizado de las economías, que beneficiaría a este tipo de activo.

mento “muy interesante” ya que, ante la situación macroeconómica actual, “habrá un freno en las políticas monetarias restrictivas entre finales de 2023 y principios de 2024 que generará una transición hacia una política expansiva”. Este hecho, junto con las previsiones de un crecimiento de las economías más lento de cara a final de año “beneficiará a esta clase de activo”.

Desde el bróker XTB esperan que los rendimientos sigan subiendo a medida que las nuevas presiones de inflación retrasen el final de las subidas de tipos.

“Hasta que no exista un consenso claro del final de las subidas, los precios de los bonos podrían seguir cayendo”, afirma Joaquín Robles, analista de XTB. En la misma línea, Carmen Olds, directora de los servicios de análisis de Natixis IM Solutions para España y América Latina, considera que en un contexto en el que habrá una menor incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos de interés en la segunda mitad del año y ante la expectativa de que las tasas vayan a mantenerse elevadas, “los altos rendimientos de la renta fija no serán el único atractivo que ofrezca este activo, sino que el riesgo de duración también será deseable en las carteras”, en un entorno de crecimiento económico más frágil.

Desde Tikehau Capital, sin embargo, afirman que mantienen una postura “prudente” en sus asignaciones. “El alcance de la revalorización de los activos de renta fija en los últimos 18 meses ha sido más coherente con la desaceleración de las tendencias macroeconómicas”, afirma Raphael Thuin, jefe de Estrategias de Mercados de Capitales en Tikehau Capital. La renta fija “ha vuelto a ser relevante para los inversores a largo plazo”, añade.

¿Qué se puede esperar de la renta fija para la segunda mitad del año?

El responsable de Jupiter AM en Iberia, explica que el año 2022 “fue uno de los peores años que se recuerdan para la renta fija”, sin embargo, esto se revirtió y en el año 2023 los mercados de los bonos empezaron a generar retornos, no demasiado elevados, pero tampoco negativos.

Dentro de los equipos expertos en renta fija de Jupiter AM, consideran que este activo se encuentra en un mo-

¿Sigue siendo una buena opción de inversión?

Desde Tressis afirman que “es un buen momento para la construcción de carteras y este escenario de rentabilidades por encima del 4,50% hasta el 7%, será difícil de volver a ver”. “La renta fija está para quedarse y es un activo que, de nuevo, va a generar rentabilidades altas y que sin duda es fundamental en la composición de las carteras”, señala Gonzalo Ramírez, director de renta fija de Tressis.

Para el jefe de Estrategias de Mercados de Capitales en Tikehau Capital, del ámbito de la renta fija, tras años de

un entorno de tipos negativos, hoy se obtiene una compensación para asumir riesgos.

“El riesgo a la baja persiste y la posibilidad de que los tipos suban es real, pero los activos de renta fija parecen más atractivos que la mayoría de las demás clases de activos”, afirma Raphael Thuin. Según la opinión de Tikheau, la renta fija ofrece perspectivas atractivas a largo plazo.

Según considera Charles Diebel, responsable de Renta Fija para Mediolanum International Funds, los bonos ofrecen una oportunidad “atractiva”, porque las rentabilidades han subido “hasta niveles que no se veían desde la crisis financiera de 2007-2008”. “Los subsiguientes cupones más altos ofrecen a los inversores un mayor colchón para hacer frente a cualquier posible pérdida en el precio de los bonos derivada de una subida inesperada de los tipos de interés”, añade Diebel.

Para Félix de Gregorio, responsable de Jupiter AM en Iberia, la renta fija “tiene un peso muy destacado en las carteras de los inversores de la región Iberia” y, por ello, este activo es muy importante y cualquier cambio en la política monetaria “va a tener consecuencias en ellos”.

En este sentido, “si hubiese el cambio hacia la política expansiva que defiende nuestro equipo de inversión, la renta fija se vería muy beneficiada” y, con ello, “las carteras de buena parte de los inversores de la región de Iberia.

Joaquín Robles, de XTB, considera que “es una buena opción de inversión en los momentos actuales”, a pesar de que todavía pueden seguir cayendo los precios.

¿Sigue siendo más atractivo el investment grade que el high yield?

Carmen Olds, directora de Natixis IM, explica que, actualmente, prefieren los bonos soberanos y los bonos de grado de inversión frente al high yield, ya que “incurrir riesgo de crédito en este punto del ciclo económico no es muy atractivo”.

Olds añade que, dentro del investment grade, se decanta por los bonos de Estados Unidos, ya que “la suavización de la inflación estadounidense hace que sean relativamente más atractivos que en la zona euro”.

Joaquín Robles, analista de XTB, explica que la deuda soberana norteaOCT.2023

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ACTUALIDAD

mericana “se encuentra en los niveles más bajos desde 2007” y el margen de caída en los precios “será cada vez más limitado”. Tarde o temprano se finalizará el ciclo de subidas y se empezará a discutir sobre la primera bajada de tipos, añade Robles, por lo que la deuda soberana se erige como más atractiva que el high yield porque “está más cerca de sus mínimos y puede aportar una mayor estabilidad.

Raphael Thuin, de Tikehau Capital, considera que el investment grade ofrece exposición a unos fundamentos crediticios más sólidos, a la vez que cotiza con descuento por su racha de bajo rendimiento.

Félix de Gregorio, de Jupiter AM en Iberia, considera que los bonos soberanos son una mejor opción ante una desaceleración económica mundial.

“Los equipos especializados de Jupiter AM se posicionan en concreto a favor de la deuda pública de Estados Unidos, Australia y Corea del Sur”.

Sobre el high yield, el responsable de Jupiter AM en Iberia, recomienda escoger sectores defensivos que puedan navegar bien en cualquier entorno, como “el farmacológico o el de telecomunicaciones”.

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Desde Tressis, explican que “por seguridad” seguirán posicionados en investment grade y mantendrán posiciones con menos peso en high yield, pero “aumentando duraciones”.

“Seguiremos favoreciendo los bonos corporativos, donde podremos obtener una mayor rentabilidad con bonos corporativos que tengan calificaciones iguales o superiores a los bonos soberanos” afirma Gonzalo Ramírez, director de Renta Fija de Tressis.

“No estamos interesados en invertir en el segmento más largo de la curva de rendimiento, pero es importante mencionar que los bonos soberanos pueden ser útiles en vehículos de inversión mixtos para reducir la volatilidad y el riesgo corporativo”, añade Ramírez.

Si bajan los tipos de interés, como se espera de cara al año que viene, ¿qué pasará con la renta fija?

Joaquín Robles, analista de XTB, considera que “las rentabilidades deberían caer y los precios subir” en ese escenario. Por ello, “es importante diferenciar entre los distintos tipos de inversión en renta fija” ya que es un buen momento para comprar un bono y llevarlo a ven-

cimiento con el objetivo de cobrar un cupón, ante “las altas rentabilidades de la deuda soberana”. Pero si, por el contrario, “queremos comprar bonos por precio, estos todavía podrían seguir cayendo en el corto plazo, pero en el medio plazo tienen un mayor potencial de revalorización”, desarrolla Robles.

Desde Jupiter AM esperan un freno de las políticas monetarias restrictivas y con ello un beneficio para la renta fija.

Gonzalo Ramírez, director de renta fija de Tressis, explica que ante la entrada en un nuevo escenario en el que las curvas de tipos descuentan que no veremos más subidas de tipos y podríamos empezar a ver bajadas en los mismos, se producirá una “revalorización en el precio de los bonos”.

“No esperamos este escenario para este año y posiblemente para el próximo, por lo tanto, ahora es el momento de crear carteras de renta fija para asegurar rentabilidades altas antes de que la curva descuente posibles bajadas de tipos en el medio plazo”, recomienda Ramírez.

“La caída de los tipos mejoraría la rentabilidad de los bonos, ya que los inversores no se beneficiarían de la revalorización de los precios, así como de los altos cupones que ya están obtenien-

“SI LOS TIPOS DE INTERÉS BAJAN POR UNA NORMALIZACIÓN EN LA INFLACIÓN, SIN UNA GRAVE RECESIÓN ECONÓMICA, SERÍA EL ESCENARIO PERFECTO PARA LOS INVERSORES EN RENTA FIJA”

do”, afirma Charles Diebel, responsable de Renta Fija en MIFL. Sin embargo, el experto advierte, que la inflación más baja, que se espera, puede no darse, por lo que la diversificación “es una de las mejores amigas de los inversores”.

Desde Tikehau Capital, su jefe de Estrategias de Mercados de Capitales, considera que la renta fija “se beneficiaría de una caída de los tipos sin riesgo”. Sin embargo, Raphael Thuin, considera que el impacto sobre los diferenciales es “más incierto”, dependiendo de las razones por las que bajen los tipos de interés.

“Si los tipos de interés bajan por una normalización en la inflación, sin una grave recesión económica, sería el escenario perfecto para los inversores en renta fija”, explica Thuin. Mientras que, si los tipos bajan porque la economía se desploma tras meses de políticas monetarias restrictivas, “el efecto sobre la renta fija sería probablemente más difícil ya que los impagos aumentarían y los diferenciales se ampliarían significativamente”, lo que sería un escenario “especialmente grave” para los bonos de alto rendimiento.

Según sostiene Carmen Olds, directora de los servicios de análisis de Natixis IM Solutions para España y América Latina, independientemente de cuándo empiecen a bajar los tipos, lo más importante es “evaluar la dirección del crecimiento económico” ya que cualquier señal de amenaza al consenso actual de un aterrizaje suave para la economía “podría beneficiar a los bonos soberanos y en particular a los denominados en dólares estadounidenses”.

¿Seguirá siendo la renta fija una buena opción? ¿qué inversión alternativa puede recomendarse?

Gonzalo Ramírez, director de Renta Fija de Tressis, considera que la renta fija “seguirá siendo una buena opción”.

El director de Tressis explica que los bancos centrales no volverán a los programas monetarios ultra expansivos que crearon “un crecimiento insano y muy inflacionario”. Los tipos se mantendrán altos, aunque más bajos que los actuales, lo que “evitará nuevas burbujas que afecten a los mercados y

serán positivos para generar rentabilidades reales a los bonos”.

La directora de Natixis IM Solutions para España y América Latina coincide con que, en un entorno de tipos altos, las rentabilidades esperadas de los activos tradicionales y en particular de la renta fija “hacen mayor competencia frente a los activos alternativos que habían ganado popularidad en un entorno de tipos bajos”. No obstante, Olds considera que “los alternativos tanto líquidos como ilíquidos, podrían ofrecer características muy atractivas en un entorno de crecimiento más lento y tipos de interés más altos”.

Para Joaquín Robles, analista de XTB, la inversión en renta fija es “una de las opciones más claras” pero “con un planteamiento a medio plazo”, ya que la inflación parece estar “lejos de estabilizarse y todavía podría generar nuevos episodios de volatilidad en el mercado”.

Para el analista de XTB, una buena alternativa es el sector tecnológico, “especialmente el más expuesto a la inteligencia artificial” que ofrece “una capacidad de crecimiento enorme”.

Además, un periodo de bajadas en los tipos “ayudará a impulsar a este tipo de compañías ya que “tienden a utilizar un mayor apalancamiento”.

Desde Jupiter AM consideran una buena alternativa a la renta fija la deuda de mercados emergentes. “Los bancos centrales en estos países fueron los primeros en subir tipos y alguno de ellos ya ha empezado a revertir ese movimiento, favoreciendo esta clase de activos”, desarrolla Félix de Gregorio, responsable de Jupiter AM en Iberia.

En la misma línea, desde MIFL mantienen una visión positiva para los mercados emergentes cuya lucha más temprana contra la inflación “les ha permitido iniciar antes el ciclo de recortes”. Además, los niveles de rentabilidad de los bonos de los mercados emergentes también son atractivos.

Desde Tikheau Capital consideran positivo apostar sobre seguro invirtiendo en emisores de alta calidad, con un apalancamiento y un riesgo de refinanciación limitados. Dentro de este espacio, la gestora prefiere la corta duración para “aprovechar las curvas de rendimiento muy planas, manteniendo al mismo tiempo una postura prudente sobre la duración, concluye Raphael Thuin.

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TRIBUNA

Cómo la transformación digital ha abierto las puertas a la inclusión financiera E

Arturo González Mac Dowell Presidente de la AEFI

L

n un mundo cada vez más conectado y tecnológicamente avanzado, la transformación digital ha demostrado ser un catalizador fundamental para el crecimiento y la evolución de diversas industrias como la financiera y la aseguradora, sectores que han experimentado cambios profundos y relevantes en los últimos años, gracias a la innovación. En este escenario, el sector FinTech ha emergido como clave en esta revolución, redefiniendo la forma en que las personas, las empresas y las instituciones se relacionan con los servicios financieros.

En su esencia, la palabra FinTech representa la convergencia entre las finanzas y la tecnología para ofrecer servicios financieros disruptivos. Ya sea cambiando significativamente la manera en la que se prestan servicios existentes, o creando servicios completamente nuevos. Esta convergencia ha dado lugar a una serie de innovaciones que han desafiado el status-quo en la industria financiera, la innovación tecnológica financiera ha puesto también a prueba las normas, y leyes existentes, que ha sido necesario revisar y actualizar, y la creación de nuevos escenarios que deben proteger al consumidor y a las empresas. Además, la disrupción digital ha democratizado el acceso a estos servicios, poniéndolos al alcance de una audiencia mucho más amplia. Ese es una de las grandes contribuciones del sector FinTech a la sociedad.

Su contribución para acercar productos y servicios financieros que hacen la vida más sencilla al conjunto de los ciudadanos.

La rapidez, la eficiencia y la seguridad han sido pilares básicos de este proceso, de modo que los avances en la digitalización

a transformación digital ha redefinido la competencia en el sector financiero, ya que las empresas FinTech han puesto a prueba a las instituciones financieras tradicionales

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han permitido la creación de plataformas más ágiles para llegar a más gente y para hacerlo de forma más eficaz, simplificando procesos, reduciendo la burocracia y, en última instancia, mejorando la experiencia del usuario. Por poner un ejemplo, los sistemas de pago en tiempo real han cambiado la forma en que las personas y las empresas realizan transacciones, eliminando las demoras, reduciendo las fronteras geográficas y reduciendo costes, a la vez que mejoran la seguridad. Unas soluciones de pago que además crean un entorno mucho más eficiente y seguro, desafiando algunas de las normas convencionales de las transacciones financieras.

Además, la transformación digital ha redefinido la competencia en el sector financiero, ya que las empresas FinTech han puesto a prueba a las instituciones financieras tradicionales, acelerando la adaptación y evolucionando para mantenerse actualizadas a las necesidades cambiantes de la sociedad. Esta competencia sana ha dado lugar a una mayor innovación y variedad de opciones para los consumidores donde las instituciones financieras tradicionales comenzaron a colaborar con empresas FinTech para aprovechar su conocimiento tecnológico y su agilidad en la creación constante de nuevos productos y servicios innovadores.

Uno de los últimos invitados a esta transformación la protagoniza el desarrollo de la inteligencia artificial, que permite analizar grandes volúmenes de datos y brindar información útil sobre determinados hábitos financieros, lo que simplifica, optimiza y acorta la toma de decisiones eficientes.

En definitiva, la digitalización permite una mayor eficiencia, accesibilidad y seguridad para la industria financiera y, aunque presenta desafíos diarios, tanto internos como externos, seguiremos trabajando para establecer un ecosistema financiero más diverso y resistente en el futuro que siga teniendo como prioridad al usuario financiero.

Comunicación de marketing

Invertir en empresas estadounidenses de alta calidad con valoraciones atractivas.

Fidelity Funds America Fund Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.

Toda la información del fondo en este QR El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por CS1053 FIL (Luxembourg) S.A. CS1053

TRIBUNA

El papel de los Fondos Alternativos en la Gestión de Inversiones E

n el mundo en constante evolución de la gestión de activos, los fondos alternativos siguen desarrollándose considerablemente, desafiando las convenciones tradicionales y ampliando las posibilidades de generación de valor para los inversores. Como CEO de Trea AM, quisiera compartir nuestra visión sobre estos vehículos de inversión dinámicos y su papel vital en la construcción de carteras sólidas y resistentes.

Antonio Muñoz

¿Qué son los Fondos Alternativos?

CEO y CIO de Trea Asset Management

U

Los fondos alternativos son una clase de activos que difieren de las estrategias convencionales de inversión en acciones y bonos.

Estos vehículos abarcan una amplia gama de estrategias, principalmente Venture Capital, Real Estate, Infraestructura, Private Equity, Deuda Privada y Hedge funds. Lo que los distingue es su diferente perfil de riesgo/retorno, proporcionando además una diversificación significativa respecto a una cartera tradicional, a cambio de una prima de iliquidez de mayor duración.

na de las principales capacidades de los fondos alternativos radica en su inversión a largo plazo independiente del ciclo de mercado

Flexibilidad y Adaptabilidad

Una de las principales capacidades de los fondos alternativos radica en su inversión a largo plazo independiente del ciclo de mercado. Algunos de estos fondos, como los Hedge Funds pueden tomar posiciones tanto alcistas como bajistas, lo que les permite protegerse contra la volatilidad y buscar oportunidades en situaciones de mercado difíciles. La posibilidad de emplear estrategias más complejas y sofisticadas brinda a los inversores la oportunidad de diversificar sus carteras más allá de los activos tradicionales y alcanzar una mayor resiliencia en diferentes ciclos de mercado.

Generación de Alfa

Los fondos alternativos también se destacan por su objetivo de generar mayores rendimientos (alfa) que los mercados tradicio14

OCT.2023

nales, buscando identificar oportunidades únicas en el mercado, donde puedan aplicar su experiencia y conocimiento. Este enfoque, junto a su diversificación positiva, es particularmente atractivo para los inversores que buscan superar las limitaciones de los enfoques más pasivos y dependientes del mercado. Eso sí, intercambiando alfa a cambio de liquidez ya que los fondos alternativos son ilíquidos y a largo plazo (7-10 años). Además, dentro de la variedad de fondos alternativos, y al igual que los fondos tradicionales, existe un gran número de ellos bajo los principios ESG, que permite un impacto de largo plazo en la sociedad, el medioambiente y el desempeño de los negocios.

Diversificación y Reducción del Riesgo

La diversificación es una piedra angular de cualquier estrategia de inversión exitosa, y los fondos alternativos ofrecen una variedad de formas de lograr este objetivo. Al tener exposición a una clase de activo descorrelacionado de los mercados tradicionales, los inversores pueden reducir el riesgo endémico del mercado, lo que les permite mantener un rendimiento más estable en diferentes condiciones económicas.

En Trea AM, creemos firmemente en el poder de los fondos alternativos para agregar valor a las carteras de inversión de nuestros clientes. Hace años fuimos pioneros con el lanzamiento de fondos de deuda privada y de valor absoluto; y a día de hoy continuamos ofreciendo a nuestros clientes estrategias de valor añadido e interés especial, como Venture Capital.

Sin embargo, es fundamental destacar que los fondos alternativos también conllevan ciertos riesgos inherentes. Su naturaleza compleja y sus estrategias a menudo sofisticadas requieren un análisis cuidadoso y una comprensión completa por parte de los inversores antes de invertir en ellos.

En Trea, estamos comprometidos a seguir explorando y aprovechando estas oportunidades para el beneficio de nuestros clientes, impulsando así un futuro financiero sólido y exitoso.

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ENTREVISTA

David Cano Director general de Afi Inversiones Globales, SGIIC

Apuesto por la deuda pública a 10, 15 o 30 años de países como Alemania o Estados Unidos La incertidumbre sobre el futuro económico a nivel mundial es cada vez mayor, especialmente después de conocer los débiles datos macro de Alemania o China. Sin embargo, David Cano, director general de Afi, cree que el riesgo de recesión a nivel global es pequeño y que el año que viene se van a producir recortes de los tipos de interés.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿

Qué podemos esperar de aquí a finales de año teniendo en cuenta la debilidad de los datos macro en Europa y en China?

Durante los meses centrales del año se ha intensificado la desaceleración económica de todos los bloques, aunque menos en Estados Unidos. En Europa, los datos de Alemania han sorprendido negativamente, hay que prever que el país germano pueda sufrir una recesión.

En cuanto a China, nos vemos obligado a recortar las previsiones económicas.

No hablamos de recesión y tampoco de malos datos, pero vemos que no será capaz de crecer al 5%, sino que será más bien a tasas del 4%. En definitiva, en Alemania vemos claro riesgo de recesión y en China una intensificación de la desaceleración. Queda por ver cómo reacciona Estados Unidos.

Es una pregunta, supongo, muy repetida, pero ¿cuál es el riesgo de recesión global?

Hoy por hoy, con los indicadores que tenemos las probabilidades son muy reducidas. Vemos como el mercado laboral está aguantando muy bien y, además, la 16

OCT.2023

política fiscal no está siendo restrictiva.

Pero, hay dos claros factores de riesgo.

Por un lado, tenemos a China, donde la situación de su mercado inmobiliario es un riesgo y, por otro lado, está el proceso de subidas de tipos de los bancos centrales de los últimos meses, cuyo efecto no se ha transmitido en su totalidad sobre la economía real. Podríamos ver el efecto total de la política monetaria restrictiva dentro de seis o doce meses y que, además, esto se simultaEL CICLO DE neé en el tiempo con un ENDURECIMIENTO problema en la economía china. No es nuestro esDE LA POLÍTICA cenario central, pero son MONETARIA HA los dos grandes riesgos.

TERMINADO

En Europa se quiere volver a las reglas fiscales precovid a partir del próximo año, la situación es diferente al 2019 por el alto endeudamiento de los países y también por los tipos de interés más altos, ¿qué implicaciones podría tener esta nueva situación?

Es una excelente pregunta porque la política monetaria ahora es restric-

tiva, cuando en el último lustro no lo era. Si el ciclo aguanta y no se hunde, la política fiscal debería empezar a ser restrictiva porque se debe reconducir el nivel de deuda sobre el PIB. Hemos visto como en la última década se han doblado los niveles de deuda pública.

La hoja de ruta es que el próximo año se empiece a reconducir la deuda pública.

Pero es obvio que con la política monetaria restrictiva y con los datos macro desacelerándose, no se va a poder exigir una política fiscal la misma restricción. Aunque, obviamente es necesario endurecer la política fiscal porque el nivel de deuda es excesivo. ¿Se pueden dar algunos problemas con la deuda pública teniendo en cuenta la reducción del balance del BCE y el aumento de los intereses sobre los bonos?

Una crisis de deuda es tremendamente poco probable. El BCE no la va a provocar, aunque no esté renovando lo que vence en el APP, los volúmenes que reduce son pequeños. Además, si esto provocase un desequilibrio, el BCE dejaría de reducir el balance o lo haría en me-

nor medida. Tampoco estamos viendo una recesión como la que teníamos en 2012 y la demanda compradora por parte de los inversores está siendo fuerte.

Cambiando la mirada hacia los bancos centrales, se espera alguna subida más del BCE y una pausa en la Fed para, probablemente, ver recortes de tipos en 2024, ¿comparte esta visión?

El ciclo de endurecimiento de la política monetaria ha terminado. Además, ha sido un ciclo de endurecimiento muy superior a lo que cualquiera podría pensar hace un año. Los bancos centrales han sido valientes y ortodoxos al subir los tipos, pero situándolos ya en el 5,5% en Estados Unidos y en el 4,5% en Europa es suficiente. No hay que olvidar que la inflación también se está moderando, aunque lentamente. Sí vemos que queda margen de actuación en la política monetaria no convencional, en las reducciones de balances.

En cuanto a los recortes de tipos, no esperamos que se den hasta mediados del año que viene porque creo que los bancos centrales se han pasado subiéndolos y se van a dar cuenta.

El escenario del próximo año es el de un crecimiento del PIB débil del 1 o 1,5%, inflación caminando al 2%, bancos centrales bajando los tipos un par de veces y reducción del volumen de deuda pública paulatinamente. Ese sería el escenario esperable para el próximo año.

Por último, mirando ya más al mercado puramente, me gustaría que destacase aquellos activos que ve más atractivos en estos momentos Creo que lo más interesante es aumentar la duración de los bonos porque es el activo de cobertura. Si nos equivocamos en este escenario central, ¿cuál es el escenario de riesgo?

Que haya recesión. Si hay recesión los bancos centrales bajarán mucho los tipos de interés y los bonos se revalorizarán de forma importante. Por tanto, estar largo en duración, y cuando digo estar largo me refiero a seis o siete años, tiene mucho que ver con el cómo me cubro ante el riesgo de recesión.

Apuesto por la deuda pública a 10, 15 o 30 años de países como Alemania o Estados Unidos.

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ENTREVISTA

Jesús González Nieto Director gerente de BME Growth y BME Scaleup

El acceso de las empresas pequeñas y medianas a los mercados financieros es una carrera de fondo

Jesús González Nieto, director gerente de BME Growth y BME Scaleup, explica que el acceso de las pequeñas y medianas empresas a los mercados financieros es importante para las propias compañías, pero también para los inversores y para la economía en su conjunto ya que la diversificación de las fuentes de financiación a las empresas, fortalece a las economías de cara a enfrentar futuros periodos de tensión.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

¿

Por qué es importante que las pequeñas y medianas empresas den el paso y salgan al mercado?

El acceso de las empresas pequeñas y medianas a los mercados financieros es importante para las propias compañías, por supuesto, porque les permite acceder a más financiación alternativa a la bancaria, pero también para los inversores, que encuentran en ellas historias de crecimiento distintas a las de las 18

OCT.2023

grandes empresas, y desde luego para la economía en su conjunto. Cuanto más diversificadas sean las fuentes de financiación del tejido empresarial de un país, más sólida y resistente a periodos de tensión será la economía de ese país.

El hecho de que ya sean más de 140 las empresas negociadas en BME Growth demuestra que cada vez más compañías de menor tamaño comprenden que también están a su al-

cance las ventajas de los mercados financieros, como la mayor visibilidad, reputación, valoración en tiempo real, acceso a los inversores o la capacidad de financiación recurrente para poner en marcha sus planes de crecimiento y marcar la diferencia. Este último aspecto es clave. Desde su creación en 2009, las empresas cotizadas en BME Growth han obtenido más de 6.600 millones de euros en financiación.

¿Qué balance podéis hacer de la evolución de BME Growth durante la primera mitad del año?

La historia del acceso a las empresas pequeñas y medianas a los mercados financieros es una carrera de fondo más que un esprint, por lo que es importante ampliar el foco. Sobre todo, teniendo en cuenta que las circunstancias del mercado, la volatilidad o la situación macroeconómica pueden condicionar el calendario de nuevas incorporaciones al mercado. En todo caso, en lo que llevamos de 2023 se han unido a la Bolsa de las pymes siete nuevas empresas, por lo que estamos satisfechos.

En términos de rentabilidad, donde es importante pensar en el largo plazo, hay una quincena de compañías con revalorizaciones en el año superiores al 10%. ¿Esperáis nuevas incorporaciones en el corto plazo a este mercado?

No podemos anticipar el ritmo de incorporaciones ni cuándo se producirán concretamente, pero es público que hay varias compañías que planean incorporarse a BME Growth en los próximos meses. Revenga Smart Solutions e IFlex están en pleno proceso a fecha de hoy. Somos optimistas. El exitoso recorrido de BME Growth desde su nacimiento ha abierto un camino que cada vez recorrerán más empresas de menor tamaño. ¿Qué se podría hacer para facilitar la salida a Bolsa de las empresas españolas?

Sin duda, es una de las prioridades de BME. Y es especialmente importante el acceso de compañías pequeñas y medianas dado su enorme peso en el PIB y la creación de empleo en nuestro país. Por nuestra parte, hacemos todo lo posible para acompañar a las empresas en todas sus fases de crecimiento.

Hace unos años lanzamos el Entorno pre Mercado, una iniciativa formativa y de networking que permite prepararse a las empresas que están pensando en dar el salto a los mercados. Ya son siete las compañías que se han unido a BME Growth procedentes del Entorno Pre Mercado.

Una vez cotizadas, también acompañamos a las compañías y contribuimos a impulsar su visibilidad con iniciativas como la organización del Foro Medcap, que es el evento de referencia para las compañías de menor tamaño

DESDE SU CREACIÓN EN 2009, LAS EMPRESAS COTIZADAS EN BME GROWTH HAN OBTENIDO MÁS DE 6.600 MILLONES DE EUROS EN FINANCIACIÓN y que este año acogió más de 1.100 reuniones entre más de 130 inversores (un 25%, internacionales) y empresas.

También promovemos el encuentro entre empresas e inversores en eventos internacionales en ciudades como París, Frankfort o Ginebra.

Además, BME colabora junto al Instituto de Analistas con la iniciativa Lighthouse, que ofrece cobertura de analistas para los valores huérfanos, los que no cubre nadie más en el mercado.

Por último, recientemente hemos creado un nuevo mercado, BME Scaleup, que atiende a las necesidades específicas de las scaleups y que también está abierto a otro tipo de compañías como SOCIMIs o empresas familiares.

Más allá de todo lo que hacemos en BME, por supuesto, sería importante impulsar la inversión en estas empresas mediante un incentivo fiscal que les facilite el acceso a los mercados financieros.

Este punto es uno de los objetivos centrales del proyecto de la Unión del Mercado de Capitales en la Unión Europea.

Y sin duda ha sido una clave del éxito de este tipo de mercados en países vecinos, particularmente en Francia e Italia. ¿Qué es BME Scaleup?

Es un nuevo mercado cuyo lanzamiento anunciamos el pasado mes de julio y que se dirige especialmente a las scaleups, que son empresas con un modelo de negocio probado, en fase de crecimiento acelerado durante al menos tres años, con una facturación mínima de un millón de euros y/o una inversión de al menos esa cantidad. Las empresas que forman parte de este ecosistema se financiaban hasta ahora casi en exclusiva a través de venture capital, business angels y plataformas de financiación alternativas. Ahora, BME Scaleup abre de par en par las puertas de los mercados financieros a estas empresas, que en España se calcula que hay unas 500, con una facturación conjunta de 6.450 millones de euros en 2022.

¿Qué beneficios encontrarán las empresas scaleup que se animen a formar parte de él?

En primer lugar, visibilidad, con todo lo que eso significa, porque al ser una empresa cotizada serán más conocidas entre clientes, proveedores, potenciales nuevos empleados, competidores e inversores. En segundo lugar, acceso a la financiación, que es clave en esta fase de crecimiento de las empresas.

Por ejemplo, las empresas más pequeñas que cotizan en BME Growth y cuyo tamaño podría encajar en BME Scaleup (una facturación máxima de 10 millones de euros) han obtenido 275 millones de euros en financiación a través de ampliaciones de capital. Y, en tercer lugar, otra serie de ventajas como el hecho de que facilita el crecimiento inorgánico y también la liquidez de los accionistas. ¿Cuáles son los trámites para cotizar en este mercado?

Fundamentalmente, para cotizar en BME Scaleup una empresa debe ser sociedad anónima, contar con consejo de administración, estar acompañadas de un asesor registrado en el mercado y publicar las cuentas anuales auditadas.

No necesitaría disponer de un proveedor de liquidez ni tampoco cumplir con un free float mínimo. ¿Cuál ha sido la evolución de BME Scaleup durante sus primeros momentos de vida?

De momento, lo que hemos hecho es anunciar la creación de este mercado y la autorización por parte de la CNMV. En este primer mes hemos contactado con los futuros asesores registrados y miembros de mercado, que han mostrado un gran interés por unirse a la familia de BME Scaleup. También hemos mantenido los primeros contactos con empresas interesadas en incorporarse a este mercado. Pensamos que antes de fin de año podremos recibir a la primera empresa debutante en BME Scaleup.

OCT.2023

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TRIBUNA

El papel de las cuatro Ds en la inflación D

Sebastián Velasco

esde 2021 hemos asistido a la consolidación de un cambio de régimen dentro de un entorno macroeconómico mundial salpicado por numerosas conmociones, como la pandemia y la guerra en Ucrania. Aunque éstas han influido en el aumento de la inflación, su origen último se debe a un cambio estructural sostenido por cuatro tendencias que probablemente la mantengan en niveles elevados durante muchos años: las cuatro Ds.

La primera D es la deuda acumulada a escala mundial antes y durante la pandemia, con el incentivo que el aumento de los precios supone para unas autoridades que pueden usarlo para depreciar una parte de dicha deuda. La sostenibilidad de la deuda se ha convertido, así, en un objetivo implícito de la política monetaria, de forma que los bancos centrales probablemente utilizarán la inflación como herramienta para desinflar unos volúmenes de deuda acumulada que, de otro modo, serían inmanejables. Las limitaciones prácticas son consideraciones políticas como el descontento de la población por los efectos de la inflación.

Director general para España y Portugal de Fidelity International

V

estima que la trayectoria de dichos precios tendría que ser muy pronunciada para conseguir las cero emisiones netas en 2050; así, el precio medio internacional del carbono de alrededor de 3 dólares por tonelada en la actualidad no dejará de subir hasta alcanzar los 700-800 dólares en 2050.

Creemos que esta actividad de descarbonización es necesaria, ya que los costes socioeconómicos de una transición climática desordenada podrían ser mucho más cuantiosos. A medida que aumente la frecuencia e intensidad de los sucesos meteorológicos extremos como los vividos en los últimos años, incluido este verano de 2023 en geografías tan alejadas como las de Canadá, Grecia, China o Hawaii, esperamos que se redoble la presión social y política para luchar contra el cambio climático.

La última D son las tendencias demográficas, en concreto dos: la contracción de la población de las grandes economías del mundo y el aumento de las tasas de dependencia por el envejecimiento. La oleada de jubilaciones en la generación del Baby Boom en China y EE.UU. sostendrán el aumento del salario real y una inflación estructuralmente más elevada durante los próximos 10 a 20 años. Sin embargo, en la segunda mitad de siglo cabe esperar una mayor relevancia del impacto desinflacionista derivado del envejecimiento de las poblaciones y las menores tasas de crecimiento tendencial.

emos que occidente podría estar adentrándose en un periodo de inflación media más alta durante los próximos diez años

La segunda D es la desglobalización de la actividad económica por la necesidad de los mercados desarrollados de reducir su dependencia de terceros. Esto, sumado al creciente rechazo a la globalización, probablemente impulse la repatriación de la actividad económica y un descenso en la intensidad del comercio. El Brexit y la elección del presidente Trump son claros ejemplos de ello.

La tercera D es la descarbonización y el aumento de las presiones inflacionistas que traerá esta transición. La neutralidad en emisiones sólo se conseguirá con políticas inflacionistas, como aumentos considerables en los precios del carbono. La Network for Greening the Financial System (NGFS) 20

OCT.2023

Vemos que occidente podría estar adentrándose en un periodo de inflación media más alta durante los próximos diez años, tal vez entre el 3% y el 4%. Aunque parezca chocante, si efectuamos un análisis de la inflación a cien años desde el comienzo de la crisis financiera mundial, la mediana de la inflación histórica habría superado el 3%. La anomalía es, en realidad, la era desinflacionista de la década de 2010.

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TRIBUNA

Transformando los retos en oportunidades para la industria de gestión de activos E

l entorno actual, marcado por la crisis geopolítica, divergencias en el crecimiento económico global, una elevada presión inflacionaria y la rápida transformación de los modelos económicos, tecnológicos, sociales y medioambientales; constituye un desafío para todos los actores de la industria financiera en general y para los inversores y ahorradores en particular.

En este contexto, el sector de la gestión de activos tiene un papel relevante que jugar, poniendo todas sus capacidades a disposición de los diferentes stakeholders para aportar soluciones y servicios innovadores y sostenibles, adaptados a las necesidades de los clientes.

En primer lugar, debemos aplicar nuestros recursos y herramientas en analizar la evolución de las economías, evaluar las compañías e interpretar los acontecimientos para gestionar lo mejor posible las oportunidades y los riesgos de las carteras. Solo así podremos ayudar a los inversores a cumplir sus objetivos financieros, ya sea la educación de los hijos, la compra de una vivienda o completar la jubilación en un contexto de mayor esperanza de vida.

Para abordar los retos medioambientales y sociales y poder alcanzar los objetivos de reducción de CO2 marcados por el Acuerdo de París, se requiere una transición energética “rápida" y justa, que no podrá alcanzarse únicamente con financiación pública.

La industria de la gestión de fondos juega un rol clave en este camino a través de sus inversiones. Por este motivo, desde Amundi nos hemos comprometido a lograr la neutralidad de carbono en 2050, desarrollando soluciones y servicios que integran objetivos

Marta Marín Consejera delegada de Amundi Iberia

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ESG en todas las clases de activos. En esta misma línea, promovemos un compromiso activo con las compañías a través de nuestras políticas de diálogo y voto, con el objetivo de impulsar esa transición de la que tanto inversores institucionales como particulares somos cada vez más conscientes.

Además, los rápidos avances tecnológicos como la inteligencia artificial, el Big Data o el machine learning exigirán una innovación y adaptación constante de nuestros modelos de negocio; pero no cabe duda que aportarán eficiencia, innovación y una mejor experiencia cliente. En este sentido, en Amundi contamos con una línea de negocio específica, “Amundi Technology”, que ofrece y desarrolla herramientas y servicios de tecnología para las diferentes clases de activos y cubriendo toda la cadena de valor del negocio de ahorro.

Por último, la cultura corporativa gana protagonismo y con ella el desarrollo del talento, la formación y desarrollo profesional, el propósito de las compañías y el entorno de trabajo; que son cada vez más importantes tanto en nuestro sector como en todos.

Por todo ello, estoy convencida de que estos retos constituyen oportunidades que impulsarán al sector generando avances para la sociedad. Desde Amundi queremos seguir acompañando a nuestros clientes en este viaje gracias al compromiso de nuestros equipos y la solidez de nuestra compañía. Concluyo felicitando a Dirigentes por estos 400 números, que demuestran el compromiso del grupo con la información y divulgación durante estos años; y a todos los premiados en esta edición; todo un reconocimiento a su excelencia empresarial.

stoy convencida de que estos retos constituyen oportunidades que impulsarán al sector generando avances para la sociedad

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The Fund Trea US Ventures, FCR Trea Healthcare Ventures, FCR

Fondos con nuevos horizontes

Invierte en startups americanas y en el sector salud

www.treaam.com

REPORTAJE

GRANDES BURBUJAS BURSÁTILES Las burbujas bursátiles suelen venir precedidas por eventos novedosos, como la llegada de la Inteligencia Artificial que ha irrumpido con fuerza en los últimos años y ha traído la sombra de que pueda producirse nuevamente este fenómeno en los mercados.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

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OCT.2023

de los años, los inver- índices mundiales, pero también enriC onsoresel paso han experimentado el de- quecimiento de aquellos que han sabi-

sastre ocasionado por las burbujas bursátiles. Este fenómeno, que consiste en un aumento rápido del valor de las acciones, que da paso posteriormente al colapso del precio de estos activos, ha provocado a lo largo de la historia, situaciones de colapso en los

do jugar bien sus cartas en estas coyunturas.

En Funds&Markets hacemos un repaso de las burbujas bursátiles más recientes, que nos sirven ahora para analizar los errores y evitar repetirlos en la medida de lo posible.

BURBUJA DEL MERCADO DE VALORES DE 1929 La década de 1920 fue un periodo de euforia económica, con un mercado de valores en auge provocado, en gran medida, por la alta especulación. Como explica Pablo Gil, estratega jefe de XTB, “el endeudamiento y la especulación también se extendieron al plano inmobiliario”.

La prosperidad se rompió a partir del 29 de octubre de 1929, conocido como Martes Negro, que se considera el inicio de “la peor crisis económica de la historia moderna, la gran depresión”, afirma Gil. Rafael Ojeda, analista macro en Fortage Funds, explica que este crack bursátil fue “la

mayor catástrofe financiera y la mayor caída bursátil” desde que se tienen registros.

Las consecuencias fueron “devastadoras”, según considera el estratega jefe de XTB ya que se produjo un colapso del mercado de valores con caídas en los índices superiores al 80%. A las bolsas, le sucedió también el colapso inmobiliario y la bancarrota de empresas y pérdida masiva de ahorro de los ciudadanos.

La situación provocó un aumento del desempleo y el desplome de la demanda y la producción, que se expandió a nivel global y llevó a muchos países a experimentar rece-

siones o incluso depresiones económicas.

Como explica Pablo Gil, este suceso provocó “la revisión y el cambio en las políticas económicas y financieras, sentando las bases para una regulación más cuidadosa y con un enfoque proteccionista hacia la economía mundial en el futuro”.

Para el analista Rafael Ojeda, el problema se debió principalmente a “una reducción de la demanda” ya que previamente se había producido un incremento de la deuda pública de los países que combatieron en la I Guerra Mundial.

BURBUJA PUNTOCOM DE LAS EMPRESAS TECNOLÓGICAS (1997-2000) A mediados y finales de la década de 1990 la revolución tecnológica de internet disparó la especulación, “especialmente en empresas emergentes de tecnología”, explica Pablo Gil, de XTB. Destacaron aquellas relacionadas con internet y el comercio electrónico, provocando una subida exponencial del valor de sus acciones.

“Los inversores se sintieron atraídos por el potencial de ganancias extraordinarias y especulativas, independientemente de si estas compañías generaban o no beneficios reales”, afirma Gil. Según apunta Rafael Ojeda, analista de Fortage Funds, “fue el boom del capital riesgo”, que generó una gran liquidez y los inversores estaban dispuestos a comprar “casi cualquier cosa”.

Esto generó el caldo de cultivo perfecto para que se produjera una burbuja.

La situación derivó en un “colapso tecnológico”, explica el estratega de XTB, con el Nasdaq100 perdiendo más del 80% en un año.

Cuando aparecieron los primeros “fracasos y dudas”, explica Ojeda, las expectativas generadas entorno a las compañías tecnológicas, las puntocom, “pasaron de favorables a desfavorables” y los capitales “huyeron rápido”, lo que provocó el derrumbe.

Se produjo la quiebra de muchas empresas tecnológicas que no tenían una buena base financiera y que se quedaron sin financiación durante la crisis.

La confianza de los inversores también se derrumbó y “desapareció el interés por las startups tecnológicas, frenando la innovación durante un tiempo”, señala Pablo Gil. El empleo también se vio afectado y se redujo la inversión, lo que “agravó la contracción económica”.

LA EXPLOSIÓN DE LA INTELIGENCIA ARTIFICIAL MANTIENE LATENTE EL TEMOR A UNA NUEVA BURBUJA

BURBUJA DE LAS HIPOTECAS SUBPRIME (2004-2008) Desde mediados de la década de 1990 el mercado inmobiliario en EEUU experimentó un aumento sostenido en el precio de las viviendas, pero esta tendencia se aceleró “dramáticamente” entre 2004 y 2007, explica Pablo Gil. El acelerón se produjo por la reducción de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, para estimular la economía después del estallido de las puntocom, que hizo que los préstamos hipotecarios fueran más “accesibles y atractivos”.

Las instituciones financieras relajaron sus estándares de préstamos hipotecarios, “lo que permitió a más personas calificar para hipotecas y comprar viviendas”, expone Gil. También se extendieron las expectativas de ganancias rápidas, ante el incremento continuado del precio de la vivienda, que impulsó

a muchas personas a invertir en estos bienes, retroalimentando la burbuja sobre el mercado inmobiliario.

Rafael Ojeda, explica que la crisis hipotecaria se desató en el momento en el que los inversores “empezaron a percibir señales de alarma”.

Cuando los tipos de interés empezaron a subir, pasando del 1% al 5,25% en Estados Unidos, en apenas dos años, se hizo más difícil vender la vivienda al precio superior al que se esperaba hacerlo.

La situación derivó en el desplome del precio de los inmuebles y los propietarios se quedaron con hipotecas más elevadas que el propio valor de sus inmuebles lo que llevó a “ejecuciones hipotecarias masivas”, según sostiene Pablo Gil. Se produjeron quiebras bancarias derivadas de los préstamos subprime que los bancos habían otorgado y

les generaban problemas de solvencia.

La crisis se extendió por otros sectores de la economía y se convirtió en una crisis económica global, que provocó una recesión económica global. Se disparó el desempleo a medida que las empresas recortaban costes y cerraban operaciones y muchas familias “perdieron gran parte de su riqueza, ante la caída del valor de sus propiedades y activos financieros”.

Los gobiernos tuvieron que implementar programas de rescate y estímulo para tratar de “estabilizar los mercados y evitar un colapso total de la economía”, afirma Gil. El analista de Fortage Funds, añade que también se penalizó con cuantiosas multas y muchos bancos de inversión y entidades de calificación crediticia quedaron en descrédito.

BURBUJA DE LAS CRIPTOMONEDAS Entre el 2017 y el 2018 se produjo un gran auge de las criptomonedas. Según explica Pablo Gil, estratega jefe de XTB, “la fuerte subida del precio del Bitcoin y otras altcoins, atrajo la atención de inversores y medios de comunicación, que generó una especulación desenfrenada en todo el mercado de criptomonedas”.

Sin embargo, durante el 2018 “se produjo un cambio

de rumbo en los mercados de activos digitales en lo que se consideró el pinchazo de la burbuja”, expone Gil. Esto provocó que muchos inversores comprendieran que la fuerte revalorización de los activos puede sufrir caídas de la misma magnitud en un corto periodo de tiempo.

“La adopción de tecnologías emergentes, como las criptomonedas, debe basarse en un desarrollo

sostenible y fundamentado, evitando especulaciones excesivas y burbujas”, desarrolla el estratega de XTB. Asimismo, ante la volatilidad de este activo, “es necesario diversificar las inversiones y no apostar todo en un único tipo de activo”.

El estratega jefe de XTB concluye, que desde entonces “se aprecia una mayor comprensión de lo que representa esta industria y el potencial que ofrece”.

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REPORTAJE

¿SIGUEN SIENDO LOS BANCOS UNA BUENA OPORTUNIDAD DE INVERSIÓN? Esto creen los analistas La gran banca española acumula fuertes subidas en los últimos tres y su recorrido alcista podría estar cerca de terminar. De hecho, los analistas se muestran selectivos sobre dónde se encuentran las oportunidades de inversión.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

el año 2014, con la instaupodríamos ver nuevos episodios de voD esde ración de la política monetaria latilidad. La inflación está siendo más

ultra laxa y los tipos al 0%, el sector bancario se vio especialmente perjudicado en bolsa, aunque su situación financiera ha mejorado notablemente en estos últimos nueve años. Sin embargo, las diez subidas de tipos aprobadas por el Banco Central Europeo desde el verano de 2022 han hecho que las entidades bancarias recuperen su atractivo. Pero, algunas de ellas como Banco Sabadell o BBVA acumulan ya una subida superior al 194% en los últimos tres años.

Por eso, muchos inversores se preguntan sobre si siguen siendo una buena oportunidad de inversión en estos momentos.

¿Le queda recorrido alcista en los bancos?

Lo cierto es que, en palabras de Joaquín Robles, analista de XTB, los bancos “están en el mejor momento de la última década, con muchos de ellos publicando los mejores resultados en su historia”, algo que, a priori, invita al optimismo. Sin embargo, “acumulan rentabilidades muy altas y en estos momentos nos parece que su recorrido al alza está cada vez más limitado”, advierte el experto. Además, en palabras del propio Robles, el sector bancario es uno de los más vulnerables a la incertidumbre y durante los próximos meses 26

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persistente de lo esperado y el actual escenario de tipos altos podría empezar a afectar de una manera más notable al consumo y la inversión.

Para José Cruz, analista en Activotrade, es un momento en el que “debemos tener cuidado con el sector bancario en este entorno de tipos tan altos, ya que cualquier rumor o noticia de quiebra de algún banco regional o similar puede causar caídas por la pérdida de confianza en todo el sector”, menciona. Aunque eso sí, “en caso de decidir invertir en el sector bancario, los bancos españoles son una de las mejores opciones por sus saneados balances y márgenes”, agrega.

Por último, Diego Morín, analista de IG, cree que la parte más interesante en

cuanto a la inversión en estas entidades puede estar en los dividendos. “Sus negocios están siendo sólidos, especialmente el sector bancario, favorecido por el incremento de los tipos de interés en Europa. Además, esta técnica es bastante sencilla y los inversores buscan ingresar dichos dividendos para ir, en ocasiones, reinvirtiendo en compras más acciones, así como ir gestionando la cartera más ‘tranquila’”, explica.

¿Qué entidades son más atractivas?

Si bien todos ellos coinciden en señalar el buen estado contable de las entidades españolas, el atractivo por entidades lo ven en diferentes lugares. De hecho, Joaquín Robles, considera que la banca de menor tamaño puede ser

SI BIEN TODOS ELLOS COINCIDEN EN SEÑALAR EL BUEN ESTADO CONTABLE DE LAS ENTIDADES ESPAÑOLAS, EL ATRACTIVO POR ENTIDADES LO VEN EN DIFERENTES LUGARES

más interesante en momentos como el actual. “Quizás las entidades medianas que han tenido un peor comportamiento. Por un lado, les ha afectado más el nuevo impuesto aplicado por el gobierno a finales de año pasado por su menor diversificación geográfica y por otro lado, también han sufrido un menor interés de los inversores tras los tensionamientos de la banca regional norteamericana durante el mes de marzo. Muchos inversores han optado por entidades de mayor tamaño ante el temor de que entidades de pequeño y mediano tamaño pudieran sufrir una mayor retirada de depósitos”, explica.

Desde un punto de vista más técnico, Morín se queda con valores como CaixaBank o Bankinter” podrían dar un buen rendimiento, siempre y cuando no pierdan soportes importantes, como los 3,50 o 5,60 euros”, menciona.

Mientras que el experto de IG comenta que BBVA y Santander también serían interesantes, “pero su exposición a nivel internacional podría “mermar” su cotización, especialmente con Turquía y su deterioro económico”.

Por último, Cruz señala a CaixaBank y al BBVA como buenas opciones dentro del Ibex. “Caixabank, si no pierde la directriz alcista en la que se está apoyando actualmente, podría hacer un nuevo intento de alcanzar los máximos anuales de 4,1”, explica. Mientras que, “BBVA sigue en una fuerte tendencia alcista a pesar de la corrección que ha tenido desde que comenzó septiembre. En caso de consolidar su cotización en torno a los máximos anuales de 7,5€, podría tomar un nuevo impulso hasta los 7,8€”.

En resumen, desde la implementación de políticas monetarias ultra laxas en 2014, el sector bancario ha experimentado altibajos en bolsa, pero recientemente ha mostrado signos de recuperación gracias a un aumento en las tasas de interés. Aunque algunos expertos son optimistas sobre el sector, advierten que las ganancias pueden estar limitadas debido a la persistente incertidumbre y la inflación. La elección de entidades bancarias atractivas varía según los analistas, pero en general, las de menor tamaño podrían ofrecer oportunidades, junto con algunas grandes como CaixaBank y BBVA, siempre y cuando mantengan sus niveles de soporte clave.

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TRIBUNA

La Bolsa, abanderada de la economía digital E

n SIX, el tercer mayor grupo de mercados financieros de Europa del que forma parte BME, nos gusta decir que el futuro de las finanzas es ahora. No es un eslogan o una frase hecha, sino una declaración de intenciones, un compromiso claro y la constatación de una realidad. A menudo se habla de cómo será el porvenir o de las tecnologías que llegarán como si fueran algo muy remoto, casi de novelas de ciencia ficción, algo incierto que vendrá en algún momento lejano.

Lo cierto es que el mundo en el que vivimos es ya digital y está marcado por la revolución tecnológica, lo percibimos en nuestra vida cotidiana. En los mercados financieros lo sabemos bien y estamos listos para ser actores protagonistas y no simples testigos de ese futuro de las finanzas que ya se está escribiendo hoy.

Eso de abanderar los avances tecnológicos no es precisamente una novedad para las Bolsas. El espíritu innovador está en nuestro ADN, como acreditan la centenaria historia de los mercados financieros, que es una historia de constantes cambios: de las órdenes a viva voz a la negociación electrónica, del modelo más tradicional y rudimentario en toda la cadena de valor al uso de tecnologías punteras como la DLT, cada vez más presente en nuestro día a día.

Como dijo Heráclito hace más de dos milenios, lo único constante es el cambio.

La digitalización tiene la capacidad de ser disruptiva, plantear nuevos modelos de negocio y nuevos servicios y revolucionar la práctica totalidad de los sectores de actividad. Su objetivo principal debe ser siempre hacernos la vida más fácil. Esto, en lo que respecta a los mercados financieros, significa que nos permite atender mejor las necesidades de nuestros clientes. La tecnología no puede en ningún caso hacer más frías o distantes las relaciones humanas, sino que

Javier Hernani Consejero Delegado de BME

ayuda a reforzarlas y mejorarlas. Nos permite estar más cerca que nunca de los inversores y las empresas, lo que nos ayuda a ofrecer mejores servicios y a afrontar el futuro con la mente abierta.

Modernidad y seguridad

Otro aspecto relevante de la digitalización es el reto de combinar la seguridad que aportamos los mercados regulados con las ventajas de la digitalización. Es importante no tomar atajos y que los nuevos entornos digitales no se consideren menos seguros o más arriesgados. Para ello, las Bolsas reguladas estamos llamadas a desempeñar un rol central, porque la digitalización agiliza procesos y permite invertir en nuevos activos, pero todo ello debe ir de la mano de la transparencia, la certidumbre y la seguridad que siempre han aportado y aportarán los mercados financieros regulados.

La digitalización, ya digo, no es algo que está por llegar, sino que se encuentra en nuestra vida diaria. El año pasado, por ejemplo, realizamos desde BME, a través de Iberclear, junto BBVA y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID), la primera emisión en España de un bono listado en un mercado regulado y registrado en tecnología blockchain. También trabajamos en proyectos como la creación de una plataforma que facilite la financiación de pymes mediante la emisión de instrumentos representados en forma de activos digitales.

Y, por supuesto, no dejamos de analizar aplicaciones disruptivas de la tecnología, desde el dinero digital a la Inteligencia Artificial.

El futuro de las finanzas es ahora, en efecto, y está en nuestras manos que traiga consigo una modernización de los mercados financieros que repercuta de forma positiva en los inversores, las empresas y la economía en su conjunto.

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a digitalización permite estar más cerca que nunca de los inversores y las empresas

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ENTREVISTA

Carlos de Ancos Subdirector general de MAPFRE AM

L

a renta fija parece haber recobrado su atractivo tras la subida de los tipos de interés, ¿qué papel debe jugar este activo en la cartera de los inversores a partir de ahora?

La economía ha demostrado ser más resistente de lo que cabría esperar ante las subidas tan abruptas en los tipos de interés. Bajo nuestro punto de vista, creo que veremos el impacto en la economía con más retardo de lo habitual motivado por: un impulso fiscal positivo ha compensado parcialmente el endurecimiento de las condiciones financieras de crédito; el exceso de ahorro acumulado durante COVID; y el alargamiento de los vencimientos de deuda realizado por las empresas durante todos estos años de tipos de interés y diferenciales de crédito anormalmente deprimidos.

Nuestra previsión es que, para el cuarto trimestre del 2023 y el año 2024, las principales economías desarrolladas se enfrenten a un “aterrizaje suave” con crecimientos muy moderados e inflaciones a la baja y estabilizadas, pero todavía por encima del objetivo de los Bancos Centrales, derivado de las restricciones del crédito y la ralentización del sector servicios que ha servido de motor en esta primera parte del año.

En este contexto, las inversiones en renta fija se revelan como una opción cada vez más interesante, en un entorno de incertidumbre macroeconómica y en el que la inflación y los tipos de interés a corto plazo parecen haber tocado techo.

En los últimos meses se ha hablado de incorporar duración en las carteras como estrategia atractiva para los inversores de renta fija, ¿qué apuesta estáis haciendo desde Mapfre AM? 30

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Las inversiones en renta fija se revelan como una opción cada vez más interesante La inversión en renta fija ha vuelto a recuperar el atractivo para los inversores debido a la fuerte alza de los tipos de interés. De hecho, Carlos de Ancos, subdirector general de MAPFRE AM, considera que estamos en un momento muy interesante para mirar hacia este segmento del mercado.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

En MAPFRE AM, hemos realizado una gestión activa del riesgo de tipo de interés en nuestros fondos de inversión y pensiones. Partíamos de unas duraciones bajas y las hemos ido incrementando de forma paulatina ya que, como así ha sido, preveíamos subidas de tipos de interés más elevadas de las que se descontaban a principio de año en el mercado. Actualmente, nos encontramos con una duración cercana a neutral respecto a nuestras carteras de referencia.

De forma homogénea, en las carteras del GRUPO MAPFRE se ha realizado la misma gestión permitiendo incrementar los ingresos financieros de las compañías, optimizando el calce de las inversiones con respecto a los compromisos asumidos tanto en términos de duración como de rentabilidad y reactivando productos de ahorro a medio-largo plazo.

En estos momentos, desde la gestora ¿veis más interesante el crédito corporativo o la deuda pública?

Bajo nuestro escenario base de ralentización económica (pero en el que la probabilidad de recesión pierde enteros), con el ciclo alcista en los tipos de referencia agotándose e inflaciones estables (aunque por encima de desea-

do), creemos que los riesgos pueden estar sesgados a la baja y las primas de riesgo podrían incrementarse provocando cierta corrección en los mercados bursátiles (acumulan revalorizaciones cerca del 15% desde comienzos de año) y ampliación de los diferenciales de crédito.

El endurecimiento de las políticas y el débil crecimiento del crédito no han dado lugar hasta ahora a la descompresión significativa del mercado de crédito que esperábamos. Por esta razón, estaríamos en términos relativos sobre ponderando la inversión en deuda pública respecto al crédito corporativo.

Dentro de las curvas de deuda pública, creemos que las primas de riesgo de la periferia seguirán soportadas tras la introducción del Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI).

En relación a la deuda corporativa, sobre ponderamos las entidades financieras con exceso de liquidez, ratios de capital elevadas y baja morosidad y sectores defensivos con flujos de caja estables como consumo no cíclico, salud, infraestructuras y telecomunicaciones. ¿Cuáles son las diferentes estrategias en renta fija que tenéis en Mapfre AM?

Desde MAPFRE AM contamos con un amplio catálogo de fondos de inversión para tratar de adecuarnos a las necesidades de nuestros clientes, tanto por perfil de riesgo como por horizonte de inversión, que podemos resumir en:

► Fondos más conservadores orienta-

EN MAPFRE AM, HEMOS REALIZADO UNA GESTIÓN ACTIVA DEL RIESGO DE TIPO DE INTERÉS EN NUESTROS FONDOS DE INVERSIÓN Y PENSIONES

dos a preservar el capital del inversor a corto plazo (Renta Corto, Fondtesoro Plus, Renta Dólar). ► Fondos Garantizados, en los que se garantiza al partícipe una rentabilidad a vencimiento que suele oscilar entre 3 y 5 años. ► Fondos de Renta Fija a más largo plazo (Renta Fija Flexible y Global Bond Fund).

► Fondos Mixtos, con diferentes combinaciones de exposición tanto a renta fija como renta variable. ► Fondos Perfilados, adecuando la inversión al perfil de riesgo del cliente (prudente, moderada, decidida). ► Fondos Puros de Renta Variable.

Además, no podemos olvidarnos que desde MAPFRE VIDA (cuyas inversiones son gestionadas desde MAPFRE AM) se complementa la oferta de productos para tratar de cubrir las necesidades de ahorro e inversión de nuestros clientes. Podemos encontrar desde productos más a corto plazo, hasta soluciones a más medio-largo plazo (rentas vitalicias, rentas temporales, PPAS, SIALP, etc) o Unit Linked.

En cuanto a la demanda de los inversores, ¿en qué fondos se están dando más entradas?

Analizando la oferta de nuevos productos lanzados en lo que va de año, se ve que tanto la industria como MAPFRE se han decantado por fondos de inversión a corto plazo, garantizados y rentabilidad objetivo, ligados al mercado de renta fija.

En MAPFRE, ante la ausencia de una política activa de remuneración de la cuenta corriente o depósitos a plazo por parte de las grandes entidades bancarias, y atendiendo a las necesidades de nuestros clientes y red comercial, fuimos de las primeras entidades que detectamos esta necesidad ya desde mediados del 2022.

En lo que va de este 2023 se han comercializado 250 millones en Fondos Garantizados, a lo que hay que sumar otros 700 millones de primas de productos a corto plazo (entre 1 y 3 años) y la oferta de Fondo de Pensiones Garantizados.

No obstante, creo que no deberíamos perder el foco y recordar para un inversor a medio-largo plazo es importante contemplar la inversión en otra tipología de productos (renta fija, renta variable, perfilados, etc). Para ello MAPFRE AM dispone de herramientas como “Programa tu futuro” en los fondos de pensiones o el “Horizonte Inversión” en los fondos de inversión que nos permite adecuar la asignación de activos una vez realizada una correcta segmentación y definido el perfil de riesgo del cliente y su horizonte de inversión.

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CON NOMBRE PROPIO

Rubén García Páez Director Iberia & Latinoamérica de COLUMBIA THREADNEEDLE INVESTMENTS

Navegando por el sector inmobiliario de China: crecimiento, turbulencias y perspectivas

del mercado inmobiliario buidas por él. El mercado experimentó carios, los promotores recurrieron a la E ldefuturo China sigue siendo incierto un aumento significativo a principios financiación extraterritorial debido a

debido a los factores económicos, intervenciones políticas y sentimiento del mercado. De hecho, Beijing enfrenta una ardua tarea para tratar de recuperar la confianza entre las partes interesadas en el mercado inmobiliario y es que, a pesar de los pasos graduales para reactivar el mercado, las perspectivas siguen siendo tibias y los promotores estatales siguen preparándose para remodelar el panorama posterior a la crisis. A todo ello se une, además, la delicada situación de algunos factores económicos.

Una retrospectiva

El sector inmobiliario de China tal como lo conocemos actualmente comenzó a tomar forma a finales del siglo pasado, tras las reformas económicas de los años setenta. Antes de esto, las propiedades eran del estado y estaban distri32

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de la década de 2000 debido a la rápida urbanización y a una clase media en expansión. La intervención gubernamental entró en juego para abordar las burbujas especulativas y el aumento de los precios inmobiliarios.

A pesar de la intervención estatal para frenar las burbujas, el sector inmobiliario continuó expandiéndose y emergió como un pilar crucial de la economía de China, contribuyendo con el 13% del PIB en 2022. El papel regulador del gobierno sigue siendo vital en su búsqueda de equilibrar el crecimiento económico, abordar las preocupaciones sociales y garantizar un desarrollo estable y sostenible en el sector de la vivienda.

Sin embargo, esta rápida expansión del sector inmobiliario generó importantes necesidades de financiación. Además de los préstamos ban-

los estrictos controles sobre los bonos nacionales, especialmente durante el sobrecalentamiento del mercado. Esto hizo, que la deuda creciese a medida que los promotores chinos buscaban con frecuencia refinanciamiento, lo que dio lugar a que las ventas anuales de dichos bonos aumentaran de 675 millones de dólares en 2009 a 64.700 millones de dólares en 2020, lo que constituye alrededor de una cuarta parte de los bonos corporativos en dólares de China.

El floreciente sector inmobiliario debió su crecimiento a la creciente demanda y a las compras especulativas, lo que provocó que los precios de las propiedades se dispararan cinco veces y media desde principios de siglo. Los gobiernos locales dependían en gran medida de la venta de tierras para obtener ingresos, y el gobierno central

Los promotores estatales dominarán el mercado, mientras que los privados podrían reducirse o desaparecer

garantizar la entrega de propiedades a través de cuentas de depósito en garantía de terceros estrictamente administradas y un fondo especial de 200 mil millones de CNY. Esto empeoró aún más la presión de liquidez de los promotores, a pesar de impulsar con éxito más terminaciones de viviendas en el primer semestre de 2023, tanto entre promotores de buena calidad como entre promotores en dificultades.

Tras la reapertura de China en 2023, las ventas de propiedades se recuperaron temporalmente antes de declinar nuevamente. Las ventas por contrato desafiaron a los desarrolladores, afectando incluso a empresas como Country Garden. Los promotores respaldados por el Estado ganaron cuota de mercado debido a la mayor confianza en la entrega de propiedades. A finales de julio de 2023, controlaban el 75% del mercado, después de ganar un 30% de cuota a expensas de los promotores privados desde 2021.

¿Ahora qué? apuntaba a fomentar el crecimiento económico apoyando esto.

En China, las políticas inmobiliarias han oscilado entre flexibilización y endurecimiento, incluyendo restricciones de compra y regulaciones hipotecarias. En 2020, se impusieron estrictas normas de financiación para frenar el endeudamiento irresponsable de los promotores. A pesar de que al principio se quiso enfriar el mercado y limitar el crecimiento con deuda, la introducción de las "tres líneas rojas" fue clave. Sin embargo, continuó subestimándose los riesgos crediticios, generando pesadas cargas de deuda y dificultades en la financiación. Los desarrolladores buscaron refinanciamiento y usaron fondos internos. Esta crisis terminó generando impagos generalizados, comenzando con promotores más pequeños y llegando a afectar a gigantes como Evergrande, causando un impacto en todo el sector.

Las medidas de contención del Covid-19 en China exacerbaron la crisis.

Las ventas contratadas disminuyeron debido a la caída de los ingresos, las restricciones de visualización de propiedades relacionadas con la cuarentena y las preocupaciones entre los compradores de viviendas sobre la entrega de propiedades pre-vendidas. Todo ello, generó una fuerte ralentización en el mercado.

El malestar social llevó al gobierno a intervenir e introducir medidas de relajación a partir de noviembre de 2022.

Estas medidas tenían como objetivo mejorar el acceso de los desarrolladores a préstamos, bonos y financiación de capital y ofrecieron flexibilidad en las tasas hipotecarias; redujeron los índices de pago inicial e incluso levantaron las restricciones a la compra de viviendas en ciudades seleccionadas.

Con el objetivo de priorizar la estabilidad social, el gobierno se centró en

El desafío de Beijing ahora gira en torno a restaurar la confianza entre los compradores de viviendas, los inversores y los propios promotores. Algunos promotores podrían tener la capacidad de pagar sus deudas, pero deciden no hacerlo debido a las sombrías perspectivas de recuperación. Mientras tanto, la demanda de vivienda se ve obstaculizada por la falta de confianza en la entrega de propiedades, las expectativas de precios y las perspectivas de empleo/ingresos.

En el futuro, se esperan medidas de flexibilización limitada, como el reciente recorte de tasas hipotecarias. El sentimiento variará según las políticas gubernamentales. Las perspectivas son débiles hasta que cambien las ventas de propiedades o el acceso a la financiación. Los promotores estatales dominarán, mientras que los privados podrían reducirse o desaparecer, impulsando viviendas asequibles y de alquiler.

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TRIBUNA

ESG

Cómo integramos los criterios de biodiversidad en el proceso de inversión A

Alessandro Musto Responsable de integración y soluciones ESG en Generali Investments

pesar de la escasa fiabilidad de los datos y de la falta de un marco normativo claro, en GIAM incorporamos riesgos potencialmente graves para la biodiversidad a nuestro proceso de inversión.

Como ya se ha mencionado, dada la complejidad del modo en que la biodiversidad repercute e interactúa con nuestra economía, creemos que las decisiones de inversión relacionadas con la biodiversidad no deben descansar en un único indicador.

A nuestro mapeo de impactos sectoriales e independencia le sigue una evaluación de la gestión del riesgo de biodiversidad de las empresas para identificar a los líderes y rezagados dentro de cada sector, con el fin de evitar decisiones de inversión sesgadas por sectores.

Más concretamente, el perfil ASG evaluado para emisores individuales y sectores, junto con el análisis de controversias, son componentes estructurales de la política de exclusión adoptada en nuestras carteras. Esto nos permite detectar ex ante los riesgos de biodiversidad entre las oportunidades de inversión, y también gestionar cuidadosamente las posiciones existentes con problemas críticos emergentes.

Los emisores que se consideran rezagados en materia de ESG dentro de su sector (o entre países, en el caso de emisores soberanos), o que están sujetos a controversias graves y estructurales (incluidas cuestiones de biodiversidad), se excluyen normalmente del universo de inversión y, si se considera que constituyen un caso

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de inversión valioso, pueden considerarse candidatos para una actividad de compromiso. La exposición existente a emisores incluidos en los filtros de exclusión se lleva a cero en el caso de las posiciones en renta variable o se reduce gradualmente en el caso de los valores de renta fija.

De cara al futuro, creemos que un marco de integración más sólido requiere el análisis de cada pilar impulsor de la pérdida de biodiversidad: uso de la tierra/agua, explotación de recursos, contaminación, cambio climático y especies exóticas invasoras.

También estamos adoptando un planteamiento proactivo para evaluar cómo pueden afectar a los emisores las crecientes normativas, entre las que se incluyen: Reglamento de la UE sobre productos libres de deforestación, Ley de Restauración de la Naturaleza de la UE, Reglamento de la UE sobre diseño ecológico y Reglamento de la UE sobre uso sostenible de plaguicidas y sus consecuencias para los emisores. Reconocemos que los emisores necesitan tiempo para actualizar sus modelos empresariales a fin de cumplir la normativa, especialmente en lo que respecta al cumplimiento a lo largo de su(s) cadena(s) de suministro. Los compromisos cuantificables son un buen punto de partida para identificar y ayudar a los emisores a minimizar tanto sus impactos sobre la biodiversidad como las repercusiones de la normativa sobre biodiversidad en sus resultados financieros.

econocemos que los emisores necesitan tiempo para actualizar sus modelos empresariales a fin de cumplir la normativa

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Foto: Autopista 407 ETR East Phase 2, Toronto (Canadá) © José Manuel Ballester

ferrovial

TRIBUNA

Hacer de la necesidad virtud: la gestión de activos se crece ante los desafíos coyunturales H

Javier García Díaz Responsable de ventas para BlackRock en Iberia

emos entrado en un nuevo régimen macroeconómico. Los bancos centrales han abandonado la política excepcional de los últimos años y han elevado los tipos de interés hacia niveles inéditos prácticamente desde la crisis financiera. La pandemia del coronavirus, los problemas en las cadenas de suministro, la inflación, la incertidumbre, la guerra… Son muchos los frentes que se han ido abriendo para dirigirnos hacia un nuevo escenario en el que la volatilidad y la incertidumbre han recuperado su importancia histórica y que, por lo tanto, han obligado a los inversores a adaptarse en consecuencia.

Evidentemente, esta adaptación se ha trasladado a las tendencias dominantes en la gestión de activos. Las subidas de tipos, que parecen estar dibujando ya la cima de la gráfica, han recuperado el atractivo por la renta fija, una clase de activo que sufrió la década con tipos de interés en mínimos históricos, llegando incluso a adentrarse en terreno negativo. Buena parte de este interés se ha canalizado a través de ETFs y fondos indexados, que cada vez ganan más adeptos dentro de la industria. Su eficiencia en costes, transparencia y flexibilidad operativa les ha convertido en un instrumento muy interesante para la nueva coyuntura, ya que permiten hacer y deshacer grandes posiciones con una gran eficacia operativa.

Asimismo, los inversores están enfrentándose a este nuevo régimen después de haber logrado sobreponerse a un escenario caracterizado por la escasez de rendimientos en las clases de activos tradicionales. La solución a este problema consistió princi-

palmente en la ampliación de los universos de inversión para incorporar activos menos habituales y, en gran medida, etiquetados como alternativos. Esta búsqueda contó al mismo tiempo con dos grandes aliados: el desarrollo tecnológico y un marco regulatorio que ha acercado a los inversores finales opciones de inversión a las que antes únicamente podían acceder los inversores institucionales.

El anterior es el caso de los mercados privados, que han ido haciéndose un hueco en las carteras, y que parece que seguirá manteniendo su capacidad para ofrecer rentabilidades atractivas en un entorno de tipos elevados. Esta tendencia, incipiente, pero con fuerza, ha favorecido el lanzamiento de vehículos que democratizan este segmento de inversión, como son los ELTIFs. En BlackRock hemos apostado -y seguiremos apostando- por estos vehículos, de los que ya hay varios disponibles en España.

Todas las tendencias contenidas en estas líneas tienen un denominador común: la mejora de la educación financiera. La generación actual de inversores ha crecido en un entorno muy complejo que convertía las históricas carteras 60/40 en agua de borrajas, por lo que la necesidad ha hecho virtud y ha impulsado la sofisticación de un sector cada vez más maduro, más democrático y más comprometido con la transición hacia un modelo de cero emisiones. Confiemos en que esta tendencia, que es la base de las anteriores, se siga consolidando para que la gestión de activos pueda desarrollar todo su potencial a la hora de crear un mundo mejor para todos.

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a generación actual de inversores ha crecido en un entorno muy complejo que convertía las históricas carteras 60/40 en agua de borrajas

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El 64 %* de las empresas sostenibles reduce sus costes en suministros.

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ENTREVISTA

Juan E. Cortés Divulgador

En la inversión en dividendos no hay que preocuparse por la cotización, solo por los beneficios de la empresa Con más de 11.500 suscriptores en YouTube y más de 36.400 seguidores en Twitter, Juan E. Cortés se ha convertido en todo un referente en la comunidad inversora con su difusión sobre la inversión en dividendos.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿

Qué debemos entender por invertir en dividendos?

La estrategia de invertir en dividendos se basa en centrarse, en primer lugar, en aquellas compañías que reparten estos dividendos. Pero, esto no es lo único, evidentemente. Hay que analizar las compañías, hay que dedicarle tiempo a la empresa y no solo entender las cuentas, sino que también hay que entender el sector y el negocio. Esta estrategia es muy parecida a la conocida como value, porque hacemos un análisis muy parecido, con la diferencia de que a nosotros no nos obsesiona la cotización, ni los múltiplos, ni necesitamos que la empresa sea conocida, ni que crezca… al contrario. Si la empresa se queda hundida en cotización, mejor.

Mejor porque podemos seguir ampliando posiciones y seguimos cobrando los dividendos en un porcentaje de yield. Sin embargo, el value y el growth necesitan que la empresa sea conocida y que la gente piense que la empresa es buena. El dividendero, por su parte, 38

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no necesita a la gente, necesita que a la empresa le vaya bien. Mientras que los otros inversores necesitan que la gente confíe en la compañía para que la cotización aumente. ¿Cuáles son los aspectos más importantes a la hora de seleccionar una empresa para recibir sus dividendos?

Hay que mirar muchas cosas. Tienes que mirar el balance, la deuda es muy importante… pero también es muy importante el calendario de deuda. Es casi mejor una empresa con más deuda, pero con un calendario bien organizado para devolverla, que una empresa con menos deuda, pero con más premura para devolverla. También hay que mirar los flujos de caja, el sector o el negocio de la empresa. No solo hay que mirar las cuentas… se me ocurre el caso de Kodak, que tenía muy buenas cuentas y la empresa terminó mal. Particularmente, también apuesto por sectores que entiendo más cómo funcionan, como el de los videojuegos.

¿Qué relación hay entre la cotización de una empresa y el dividendo que esta paga a sus accionistas?

La cotización no debe de importar. Te tiene que importar el flujo de caja. Si una empresa está cayendo, para un dividendero tiene que ser indiferente. Si la empresa es buena, si los beneficios que reparten son solidos y si todo está bien, da igual la cotización. Otra cosa es que la cotización caiga porque la empresa se ha visto envuelta en algún problema serio, como el pago de una alta sanción. La cotización es un múltiplo que el mercado le está dando a la empresa, pero lo que de verdad es real son las cuentas y los beneficios que ha conseguido ese año.

Para un inversor que quiera adentrarse en este estilo de inversión, ¿por dónde debería empezar y qué debería de tener claro?

LA COTIZACIÓN ES UN MÚLTIPLO QUE EL MERCADO LE ESTÁ DANDO A LA EMPRESA, PERO LO QUE DE VERDAD ES REAL SON LAS CUENTAS Y LOS BENEFICIOS QUE HA CONSEGUIDO ESE AÑO

Lo primero que tiene que aprender es contabilidad. Tienes que entender los estados financieros para mirar los balances y conseguir entenderlos. Después, habría seleccionar unas 20 o 30 empresas de diferentes sectores para diversificar. Concentrarse solo en un sector y especializarse solamente en uno, creo que muchas veces provoca el efecto contrario. El sobreanalisis en los inversores particulares genera un problema a la hora de elegir… es mejor entender los negocios y saber que es importante diversificar y no invertir en lo que no se conoce. ¿Qué sectores ves más interesante para los dividendos porque parece que el tecnológico no destaca por ello?

Hay algunas tecnológicas que sí reparten dividendo y otras que no… creo que lo que hay que evitar son los sectores cíclicos, que pueden recortar dividendos en épocas económicamente peores. Hay que buscar negocios y sectores que sean constantes, aunque puedan tener malos momentos. Creo mucho en el consumo defensivo, en el tabaco, el alcohol, la energía… un sector que no es muy bueno para los dividendos es el de las aerolíneas o las mineras. Hay que buscar las que den buenos flujos.

Por último, me gustaría preguntarte por el Ibex porque es uno de los índices que más destaca por el reparto de dividendos, ¿crees que es buena opción?

Creo que nos equivocamos invirtiendo solo en un país o en un sector. La mayoría de nosotros nos vamos a equivocar eligiendo y por eso no es bueno centrarse en un solo país. Hay una reflecxión que le escuché a Juan Ramón Rallo y que me gustó mucho y es que muchos de nosotros trabajamos en España e invertir todo tu dinero en el mismo país donde tú vives y donde tú trabajas es meter todos los huevos en la misma cesta. Si al país le va mal, te va mal en el trabajo, te va mal en tu vida y te va mal en las inversiones.

Esto no significa que el Ibex no sea buena opción porque tiene muy buenas empresas como Logista o Inditex… es un buen sitio para invertir. Pero, no hay que concentrar todo en España.

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ENTREVISTA

Hamish Chamberlayne Director de Renta variable sostenible global y gestor de carteras en Janus Henderson

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Hasta qué punto están interesados los inversores en la inversión ASG? Creemos que la integración de la ASG es cada vez más importante dada la escala y el alcance de las megatendencias disruptivas, como el cambio climático o el auge de la inteligencia artificial. Estos retos pueden representar importantes riesgos y oportunidades financieras a largo plazo para las carteras de los inversores. El núcleo de la integración ASG es la idea de que evaluar y comprender una empresa tanto desde el análisis financiero tradicional como desde el análisis de la materialidad financiera ASG permite obtener una perspectiva más completa del rendimiento futuro de una empresa que cualquiera de los dos por separado.

Es importante destacar que el análisis ASG no se centra en lo que una empresa está haciendo hoy, sino en el futuro. Nuestra investigación se centra en cómo una empresa está gestionando los riesgos y oportunidades ASG y el impacto en los flujos de caja futuros o la valoración, al igual que en el análisis financiero tradicional. ¿Cuál es la situación actual de la inversión en tecnologías limpias?

Para contrarrestar la ralentización de la demanda de petróleo, se está acelerando el ritmo de inversión en energías renovables. A escala mundial, se han puesto en marcha iniciativas políticas para reforzar la seguridad energética y 40

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La inversión en tecnologías limpias se está produciendo rápidamente y presenta muchas oportunidades para los inversores Hamish Chamberlayne, director de Renta variable sostenible global y gestor de carteras en Janus Henderson, analiza en qué momento se encuentra el desarrollo de la inversión ASG y por qué la inversión en tecnologías limpias ocupará cada vez un lugar mayor en la economía.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

cumplir al mismo tiempo los objetivos de energía neta cero: el Green Deal de la UE y la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) de EE.UU. pretenden invertir billones en la transición ecológica; el 14º Plan Quinquenal de China pretende aumentar la generación de energía renovable; la política ecológica de la India tiene como objetivo aumentar el 50% de las necesidades de electricidad a partir de fuentes renovables para 2030.

Profundizando en algunas de las iniciativas, podemos identificar los tipos de tecnologías en los que se centran estas políticas. En concreto, la IRA pretende aumentar la financiación destinada a actividades ecológicas, incentivar a los propietarios de viviendas estadounidenses para que inviertan en mejoras eléctricas y aislamiento, ofrecer créditos libres de impuestos para

los vehículos eléctricos y aumentar la claridad normativa en torno al sector de las energías renovables ¿En qué se traduce esto?

La inversión en tecnologías limpias se está produciendo rápidamente, sin signos de ralentización. Esto presenta muchas oportunidades para inversores como nosotros. Aparte de las áreas obvias de inversión, como los fabricantes de vehículos eléctricos y los proveedores de energías renovables, el aumento de la inversión en tecnologías limpias ofrece oportunidades para otras áreas: baterías (necesarias para almacenar energía), semiconductores (necesarios en muchos productos electrificados y digitales), cables y conectores (necesarios para conectar productos a un suministro de energía) o componentes inteligentes

LA DIGITALIZACIÓN ES UNA TENDENCIA SECULAR CLAVE QUE AFECTA A TODOS LOS ÁMBITOS DE LA ECONOMÍA Y QUE SERÁ UN FACTOR DETERMINANTE DE LA ECONOMÍA DEL FUTURO

para edificios (necesarios para crear eficiencias en los edificios), entre otros.

Además de los incentivos gubernamentales, el actual periodo de mayor inflación supone un incentivo financiero para que las empresas inviertan en productividad, sustitución y eficiencia.

Además de ser parte integrante de la seguridad energética, las energías renovables son mucho más baratas que muchas otras tecnologías de generación de energía. De hecho, hoy en día son la fuente de energía más barata para dos tercios de la población mundial y representan el 75% del PIB mundial. Frente a la subida de los precios de la energía, la rentabilidad de las tecnologías limpias es convincente. Por ello, esperamos que las industrias que rodean a las energías limpias sean un foco de atención clave.

¿Qué nuevas formas de consumo pueden representar una buena oportunidad para la inversión?

La digitalización es una tendencia secular clave que afecta a todos los ámbitos de la economía y que será un factor determinante de la economía del futuro. Ya hemos empezado a ver cómo la digitalización penetra y avanza en las prácticas tradicionales: los fabricantes integran la tecnología en los procesos industriales para optimizar la producción, los gestores de edificios utilizan tecnología inteligente y análisis de datos y el transporte inteligente emplea sistemas que analizan los datos del tráfico.

Uno de los retos críticos de la transformación digital global es la gran cantidad de energía necesaria para la computación de alto rendi-

miento. Existe la idea errónea de que un aumento del uso de los centros de datos equivale a un aumento de la demanda energética. Según la Agencia Internacional de la Energía (AIE), el consumo de energía de los centros de datos se ha mantenido estable a pesar de la explosión de la demanda y del tráfico de Internet.

Esta disparidad se debe a la eficiencia de los sistemas y procesos, y se trata de un área que presenta una buena oportunidad de inversión. Las GPU, como las desarrolladas por Nvidia, minimizan la importante carga energética que supone la computación de alto rendimiento para los centros de datos. En el caso de las aplicaciones de IA, cada vez más de actualidad, algunas GPU pueden ser hasta 42 veces más eficientes desde el punto de vista energético que las CPU tradicionales. En resumen, las GPU son clave en un mundo cada vez más digitalizado. Al permitir un uso más inteligente de la energía, contribuyen en parte a mantener el consumo energético al mínimo.

Pero, aunque se han producido avances significativos en el rendimiento de los centros de datos, el informe TCEP 2023 de la AIE señala que es necesario realizar más esfuerzos en "Centros de datos y redes de transmisión de datos". Creemos que esto representa una oportunidad más para invertir en las tecnologías que tienen la capacidad de crear eficiencias en un mundo cada vez más digitalizado.

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TRIBUNA

Cuatro razones para pensar en el fin de la globalización H

Hans-Jörg Naumer Responsable Global Capital Markets & Thematic Research

ace más de 200 años el economista David Ricardo identificó las "ventajas comparativas" que podía ofrecer cada región. Es decir, afirmó que si cada país se enfocaba en producir lo que realmente se le daba bien y participaba en el comercio internacional, todos se beneficiarían de esta “ventaja comparativa”. Lo que conocemos como "globalización" es el triunfo de esta visión.

Sin embargo, durante la última década hemos asistido a un declive de esta tendencia. Y es que el peso de las importaciones y exportaciones en el PIB, que ha sido un factor clave para la globalización, se ha estancado durante los últimos diez años a nivel mundial. El resultado ha sido un aumento del fenómeno conocido como ‘desglobalización’.

A continuación, explicamos cuatro factores que demuestran por qué la desglobalización es algo más que una mera palabra de moda.

El primer factor es la geopolítica. Mientras que Estados Unidos había sido considerada como la única superpotencia desde el colapso de la Unión Soviética, el ascenso de China ha dado paso a un mundo multipolar. Por otro lado, también está en marcha la carrera por la supremacía tecnológica.

No es de extrañar que las barreras al comercio exterior estén aumentando. De hecho, el número de políticas comerciales restrictivas se ha más que cuadruplicado desde 2002, tal y como reflejan los siguientes gráficos.

El segundo factor es que la Covid-19 ha puesto de manifiesto la vulnerabilidad de las cadenas de suministro mundiales. Si los medicamentos de primera necesidad, las mascarillas y las vacunas sólo se producen en una región del mundo y una crisis provoca escasez de estos artículos, es evidente que se necesita una mayor diversificación de los lugares de fabricación. Esto nos lleva

al tercer factor, las cadenas de suministro deben convertirse en redes de suministro y esto significa que habrá una oportunidad para la digitalización. Según un estudio de la consultora Deloitte, el coste de los robots se ha reducido drásticamente. Por tanto, el atractivo de la deslocalización, es decir, el traslado de puestos de trabajo fuera del mercado local de una empresa, está disminuyendo constantemente en comparación con el de los robots "onshore". Así pues, ¿por qué no producir los bienes a nivel local? Aquí entra en juego el cuarto factor, la descarbonización. Desde un punto de vista medioambiental, la importancia de producir bienes más cerca de la sede de una empresa o más cerca de su destino final también debería crecer en el futuro, ya que reduce las emisiones de gases de efecto invernadero, la huella de carbono y sus costes asociados.

E

l panorama general de la desglobalización es que, al menos hasta cierto punto, tiene sentido tanto desde una perspectiva económica como sostenible

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¿Qué implica para los inversores?

El panorama general de la desglobalización es que, al menos hasta cierto punto, tiene sentido t anto desde una perspectiva económica como sostenible. Sin embargo, no es un fenómeno homogéneo, ya que también existe una tendencia hacia el comercio mundial de servicios, datos y soluciones basadas en la nube. Dicho esto, los inversores deben tener en cuenta dos tendencias a la hora de configurar sus carteras. En primer lugar, incorporar países emergentes, debido al ascenso económico de China y otros mercados, podría consistir una estrategia adecuada, tanto por su diversificación como por las diferentes oportunidades de rentabilidad. En segundo lugar, la descarbonización, la demografía y la digitalización también deberían tenerse en cuenta como tendencias a largo plazo a la hora de invertir.

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TRIBUNA

Microcaps españolas: una oportunidad sorprendente (y también, evidente) S

Alfredo Echevarría Director de Análisis de Lighthouse, del Instituto Español de Analistas

T

abemos que en la renta variable (cotizada) española hay “vida” fuera del IBEX 35. Aunque con mucha frecuencia esa “vida” quede reducida, en la mentalidad del inversor, a los valores “Pequeños y Medianos” (Small & Mid Caps). Una simplificación que en el caso del mercado español es especialmente injusta. Y muy poco útil.

Los llamados Small Caps son valores con capitalización de EUR 300 – 1.000 Mn. Mientras que el término Mid Cap se reserva para el rango EUR 1.000 – 3.000 Mn. ¿Y aquello que no alcanza los EUR 300 Mn de Mkt Cap? En ese caso hablamos de Microcaps (EUR 50 – 300 Mn). Nanocaps por debajo de ese nivel.

La estructura del mercado español es peculiar. Con un gran peso del segmento Microcap, que representa un tercio de los valores cotizados en España (60 vs un total de 180). Con un valor de mercado agregado de c. EUR 10.000 Mn (c.1,5% del valor total de la Bolsa: incluyendo Mercado Continuo y BME Growth). Un tipo de compañías muy abundantes y, con frecuencia, poco o nada analizadas. Ni siquiera observadas. Literalmente, desapercibidas.

Las Microcaps del mercado español presentan una estructura sectorial muy peculiar, distinta al conjunto del mercado o el IBEX 35.

oda apuesta por una recuperación macro es más fácil de aprovechar en el segmento Microcap

■ Los sectores Inmobiliario y Tecnológico están hiper-representados: suponen un tercio de las Micro Caps españolas. Una rareza absoluta si se considera que el sector tecnológico no alcanza el 0,5% de peso en el Mercado Continuo. El 2% en el caso del inmobiliario.

■ Además, estamos ante un segmento de compañías con un componente cíclico muy superior al del mercado (más del 44

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50% de las Microcaps españolas pertenecen a sectores típicamente cíclicos; por debajo del 40% en mercado total).

La idea es simple. Y es una llamada de atención. Estamos ante una amplia oferta de alternativas de inversión. Que presenta oportunidades en sectores (casi) sin representación entre los Blue Chips, ni siquiera en Small & Mid Caps. Los casos de la Tecnología o el Inmobiliario son claros. Quien quiera invertir en ellos en España debe mirar necesariamente hacia las Microcaps.

A lo que se une una componente cíclica mucho mayor que la que encontramos en el conjunto del mercado. Toda apuesta por una recuperación macro es más fácil de aprovechar en el segmento Microcap.

Valores cotizados tanto en el Mercado Continuo como, especialmente, en BME Growth. Un mercado para el que no nos cansaremos de reclamar atención. Una “cantera” constante de buenas alternativas de inversión en sectores y ramas de actividad con frecuencia sin presencia en el Mercado Continuo.

Este mayor componente cíclico explicaría el mal comportamiento reciente de nuestras Microcaps: -17% vs IBEX 35 -12m. Aunque batiendo sistemáticamente (-12m, -3y, -5y) tanto a las Microcaps europeas (MSCI Europe Micro Cap) como aI BEX Small Cap Index.

El contexto apunta a una progresiva mejora de los fundamentales del mercado: desaparición de la amenaza de recesión, estabilidad del crecimiento PIB en tasas del +2%/año, progresiva moderación de la inflación subyacente, fin del proceso de subida de tipos…

En ese contexto debe entenderse esta llamada de atención hacia un tipo de compañías que con frecuencia ofrecen una combinación (sector, crecimiento, muy bajos múltiplos), imposible de encontrar entre los valores grandes y líquidos. No hay que perder de vista a las Microcaps españolas. Su “momento” puede estar más cerca de lo que pensamos…

CON NOMBRE PROPIO

La oportunidad de inversión que brinda la longevidad Alex Gold Las economías de los países desarrollados viven una crisis acuciante de natalidad. Un problema cada vez más presente también en los países en desarrollo, siendo China un ejemplo destacado: el crecimiento de la población de la segunda mayor economía del mundo ha tocado techo y tiende a la baja.

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descenso de las tasas de napara el cuidado de la visión o diagnósE ste talidad ha coincidido con un auticos médicos. Pero también firmas

mento de la esperanza de vida y estamos viendo cómo la población mundial está pasando de una estructura piramidal, con una mayor proporción de niños, jóvenes y personas en edad de trabajar, a una de colmena, con menos jóvenes y una mayor concentración en los segmentos de mediana y avanzada edad de la sociedad. De acuerdo con la ONU, el mundo está siendo testigo de un periodo de envejecimiento “que no tiene parangón en la historia de la humanidad” .

Mayor longevidad: una oportunidad de inversión

Entonces, ¿qué significa todo esto para las empresas y los inversores? Del mismo modo que el impacto económico será considerable, la mutación de la estructura de la población mundial tendrá enormes implicaciones para las empresas en forma de riesgos, pero también de oportunidades para invertir en la temática del “cada vez se vive más”, como por ejemplo en compañías que fabrican audífonos, productos 46

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que posibilitan la automatización que se necesita para mejorar la eficiencia ante el descenso de la población activa y empresas que venden productos de belleza para el “mercado de plata”.

Así, cabe abordar tres áreas donde estamos encontrando las oportunidades más atractivas actualmente: atención sanitaria, belleza y automatización.

La mutación de la estructura de la población mundial tendrá enormes implicaciones para las empresas en forma de riesgos, pero también de oportunidades para invertir

BELLEZA:

AUTOMATIZACIÓN:

ATENCIÓN SANITARIA:

oportunidad de la “economía de plata”

la necesidad de eficiencia aumenta

el impulso de la demanda de productos y servicios

La cohorte de más edad está convirtiéndose en un grupo de consumidores de primer orden y en estos momentos representa un mercado valorado en varios billones de dólares que no hará sino aumentar. Este grupo suele tener un mayor potencial de gasto debido a sus rentas altas frente a las cohortes más jóvenes y sus mayores necesidades de cuidado personal. La empresa francesa de productos de belleza L’Oréal está explorando esta “oportunidad de plata”. Cuenta con una sólida colección de marcas de perfumería premium y ofrece exposición sobre todo a nuestra temática “se vive mejor”, dado que el auge de las clases medias en los mercados emergentes es un gran motor de crecimiento para la compañía. A medida que envejece la población, L'Oréal debería beneficiarse del deseo cada vez mayor de sus clientes de gozar de una buena salud y aspecto durante más tiempo.

El envejecimiento de las poblaciones también está estimulando la necesidad de automatización. Dado que la reducción de la población activa merma la oferta de mano de obra, pueden surgir oportunidades para las empresas activas en el sector de la automatización/ robótica, ya que las compañías siguen compensando los riesgos laborales y una población activa en declive estructural mediante la automatización y tecnologías dirigidas a mejorar la productividad. Estamos explotando la temática de la automatización mediante nuestra posición en Keyence, una compañía cotizada en Japón que posibilita la automatización de fábricas mediante productos como sistemas de medición, sensores y sistemas de visión automática. La empresa ayuda a los fabricantes a ser más eficientes suministrándoles tecnologías de automatización, pero también destaca por ofrecer soluciones para resolver los problemas de los clientes mediante su equipo de ingenieros.

Puesto que se vive más, se alarga el periodo donde las funciones del cuerpo humano se van deteriorando, lo que aumenta la demanda y el gasto en una amplia gama de productos y servicios sanitarios. Dado que más personas pasan a integrar los grupos de mayor edad, el gasto total en sanidad seguirá aumentando, lo que crea oportunidades para las empresas que prestan servicios a estos grupos de clientes, desde fabricantes de productos ortopédicos hasta hospitales privados, servicios asistenciales y farmacéuticas. Un ejemplo de compañía que está atendiendo a esta población que envejece y tenemos en cartera es EssilorLuxottica, proveedor de gafas graduadas y uno de los mayores fabricantes y distribuidores de productos para el cuidado de la vista del mundo.

El proveedor de productos para laboratorios Thermo Fisher es otro ejemplo de posición del fondo que debería experimentar un aumento de la demanda debido al envejecimiento poblacional.

Una temática que ofrece claras oportunidades de inversión

El mundo está cambiando rápidamente a medida que se modifica la estructura de la población mundial. Cada vez se vive más debido al descenso de las tasas de natalidad y al aumento de la esperanza de vida, una tendencia que cobró protagonismo este pasado verano tras la publicación de datos que mostraban que el declive de los nacimientos en el Reino Unido se está acelerando. Dado que es una tendencia cada vez más prevalente tanto en las economías desarrolladas como emergentes, el impacto económico y las oportunidades de inversión resultantes son enormes. “Cada vez se vive más” es una temática increíblemente amplia y ofrece oportunidades para exponerse a empresas innovadoras en diversos sectores que están aportando soluciones a este cambio demográfico acelerado.

OCT.2023

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CON NOMBRE PROPIO

Fernando Fernández-Bravo Head of Active Distribution para Iberia de INVESCO

Fondos y perspectivas de la renta fija para los próximos meses ensamos que estamos ya en el más altos los tipos y los diferenciales. Si → Implicaciones para las políticas P punto álgido de la política monelos bancos centrales mundiales confirmonetarias: La política monetaria

taria o cerca de alcanzarlo, que se ha iniciado el proceso de desinflación y que se está produciendo una desaceleración económica mundial que será relativamente breve. Aunque es probable que los mercados dejen pronto atrás esta etapa y empiecen a descontar una futura recuperación económica.

→ Etapa del ciclo económico: En nuestra opinión, los principales mercados desarrollados se encuentran al final del ciclo alcista. China, por el contrario, se encuentra al principio del ciclo. Otros mercados emergentes presentan diferentes situaciones. → Rumbo de la economía: Creemos que se producirá una "desaceleración irregular" en los principales mercados desarrollados y posterior recuperación.

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europea seguirá endureciéndose, mientras que es probable que la política monetaria china siga siendo favorable.

Renta fija. ¿El mejor o el peor momento?

Con un contexto macroeconómico, cada vez más favorable, y con la mejora de las condiciones financieras -con la pausa de los bancos centrales-, el entorno debería favorecer la deuda corporativa.

Normalmente, un entorno desinflacionista y de crecimiento lento podría ser bueno para los mercados, pero los bancos centrales mundiales siguen endureciendo sus políticas monetarias, lo que mantiene la rigidez en las condiciones financieras y una elevada volatilidad. Este endurecimiento mantiene

maran una pausa en sus políticas, mejoraría la situación de los mercados. → Duración global: El significativo reajuste al alza de la rentabilidad real en el último año supone para quienes invierten en renta fija una oportunidad para obtener una rentabilidad total atractiva. Preferimos la duración a medio plazo, pero a corto plazo la rentabilidad de los bonos está en el extremo inferior de los rangos esperados. Las curvas de rendimiento están muy invertidas y no se esperan recortes de tipos en un futuro próximo. Es probable que esta situación haga que los bonos se mantengan en un rango lateral.

Aunque los fundamentales de crecimiento e inflación son favorables para los bonos, los bancos centrales necesitan mantener los tipos de

Aunque la recesión sigue siendo una posibilidad, dista mucho de ser una certeza y, en nuestra opinión, su probabilidad es inferior al 50%

interés altos para ganar la batalla contra la inflación. → Perspectivas del crédito: Las valoraciones crediticias se acercan a sus medianas a más largo plazo, pero los fundamentales son positivos en el crédito corporativo. A medida que la pausa de las políticas monetarias se consolide, las condiciones financieras más favorables deberían respaldar a este tipo de crédito. Los fundamentales de algunos valores titulizados, como los CMBS, son dispares. Preferimos el crédito de alta calidad de los bonos corporativos con grado de inversión, bonos municipales y algunas clases de activos titulizados. Los MBS de agencias deberían tener un buen comportamiento cuando disminuya la incertidumbre política y se reduzca la volatilidad de los tipos de interés.

Una oportunidad interesante

Los catalizadores de esta oportunidad son: → Inflación a la baja: Es probable que la inflación haya tocado techo. Esperamos que la inflación baje hasta finales de 2023 en EE.UU. y Europa. → Fin del endurecimiento de los tipos: Los bancos centrales subieron

los tipos drásticamente para combatir la presión inflacionista. Una vez superada esa etapa, podrían haber comenzado ya una pausa en sus políticas. El aumento de la rentabilidad como resultado de esas subidas de tipos representa una posible oportunidad de compra. → Aterrizaje suave: Creemos que la economía se ralentizará, pero esperamos que el mercado laboral resista. Confiamos en que las empresas con grado de inversión obtengan buenos resultados, incluso si se produce una recesión. En general, los fundamentales de las empresas son sólidos.

El entorno actual es incierto para quienes invierten. El crecimiento ha sido más fuerte de lo esperado y el mercado laboral estadounidense ha resistido bien la subida de tipos. La incertidumbre en torno a la demanda energética ha disminuido, lo que ha dado lugar a mejores resultados económicos en Europa y en el resto del mundo. Aunque no está en auge, el impulso económico mundial se ha mantenido en territorio positivo y, hasta ahora, las principales economías han evitado la recesión. Las perspectivas de inflación en EE.UU. parecen

mejorar constantemente, a medida que la debilidad de los precios de la vivienda se refleja en los índices de precios y la presión salarial muestra signos de relajación.

A pesar de datos macroeconómicos alentadores, se vislumbran preocupaciones en el horizonte. La recesión y la inflación inquietan a analistas debido a tensiones bancarias y disminución de depósitos, posibles señales de contracción crediticia. Su ocurrencia en trimestres venideros es incierta. La economía estadounidense se mantiene estable sin grandes desequilibrios. La recesión es posible, pero su probabilidad es inferior al 50%. La disminución de la inflación es un alivio, pero persisten temores de presiones inflacionarias futuras en los mercados laborales. Si la inflación aumenta con un crecimiento débil, podríamos entrar en una estanflación.

Aunque los escenarios negativos de recesión o de una mayor inflación podrían ser perjudiciales para los mercados, siguen siendo posibilidades que no se corresponden con los datos actuales. De momento, el camino a seguir sería reconocer las buenas noticias de los datos actuales sin perder de vista los indicios de escenarios negativos.

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TRIBUNA

Información es poder y, en cripto, poder al cuadrado V

Nacho Hontoria Digital Contents Lead de Bit2Me

C

ivimos en una era en la que la información financiera juega un papel crucial en nuestras vidas. Desde la crisis financiera de 2008 hasta la revolución de las criptomonedas, la toma de decisiones informadas se ha vuelto más necesaria que nunca. Pero, ¿por qué es tan importante tener acceso a información financiera confiable y oportuna? ¿Y en un entorno cripto tan efervescente?

Todos dependemos de datos precisos para evaluar el riesgo y la rentabilidad de nuestras acciones. Con la información adecuada podemos identificar oportunidades, anticipar cambios en el mercado y maximizar nuestros rendimientos.

En el terreno de las criptomonedas en el que nos movemos conviene tener siempre un ojo puesto en varios puntos de interés que, al final, son los que mueven de un modo u otro el mercado.

Por ejemplo, el año que viene, con la llegada del Halving de Bitcoin, se producirá un punto de inflexión en los mercados. En el último Halving, en 2020, se produjo el 11 de mayo, y por entonces Bitcoin cotizaba a unos 8.500 dólares. Un año después, estaba en 56.900 dólares.

Es decir, un aumento de un 560%. En 2016, el aumento fue del 285%. ¿Qué ocurrirá esta vez?

Otro lugar donde hay que tener puesto el foco es en Estados Unidos y los futuros ETF de Bitcoin. Se prevé que no sean aprobados por la SEC de EE.UU. antes de primavera de 2024, pero cada 45 días se producen revisiones. La próxima, en octubre, puede darnos alguna sorpresa. Y, si esto ocurre, la inyección de liquidez en Bitcoin será muy positiva para el mercado.

O, sin ir más lejos, aquí, en Europa, donde debemos preguntarnos: ¿cómo afectará la Ley MiCa que regulará las criptomonedas

on la información adecuada podemos identificar oportunidades, anticipar cambios en el mercado y maximizar nuestros rendimientos

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OCT.2023

en Europa a partir de 2024? Ya hay países, como Francia, que han adelantado su aplicación a primeros de 2024. Esta clarificación de la normativa y la puesta en común para todos los players del mercado, ¿será positiva o negativa?

En un mundo globalizado y altamente interconectado, cualquier alteración en un mercado puede tener un efecto dominó en otros. Y no solo en el terreno físico, sino también en el virtual. Por ejemplo, ¿cómo afecta lo que pueda decir o dejar de decir Elon Musk sobre una criptomoneda? Ya lo hemos visto en ocasiones con Doge o con Shiba Inu. Además, la información financiera también es crucial para el cumplimiento de las normativas. Los organismos reguladores y supervisores dependen de informes precisos y detallados para detectar actividades fraudulentas, prevenir el lavado de dinero y garantizar el cumplimiento de las leyes y regulaciones financieras. Un esfuerzo ímprobo este, que en Bit2Me llevamos por bandera y que nos ha hecho conseguir varios certificados de ciberseguridad y premios a la excelencia de Compliance.

Con todo este contexto, es fundamental reconocer el papel de revistas especializadas como DIRIGENTES, que desde hace 400 números han estado proporcionando información financiera precisa y de calidad a sus lectores. La era de la digitalización ha brindado una cantidad abrumadora de datos financieros, pero también ha aumentado la necesidad de filtrar y analizar esa información de manera eficiente.

En conclusión, la importancia de la información financiera en nuestros tiempos es innegable. Desde la toma de decisiones de inversión hasta la promoción de la transparencia y el cumplimiento regulatorio, la información financiera confiable y oportuna es la base del funcionamiento adecuado de los mercados. Felicidades a DIRIGENTES por cumplir 400 números de proporcionar información de calidad a la comunidad financiera.

BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN?

LAS 5 ‘CRIPTO’ QUE MÁS SUBEN EN 2023: UN ‘RALLY’ DEL 400% Más allá de Bitcoin, cinco tokens disparan su cotización por encima del 190% en los últimos doce meses.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

2023

se está caracterizando, por el momento, como un año de tímida recuperación del mercado de las criptomonedas y de estabilización en los precios. Bitcoin comenzó el presente curso en unos 17.000 dólares y actualmente roza los 26.500, un nivel donde se ha estabilizado desde el pasado mes de marzo. De hecho, la principal criptomoneda ha entrado en una fase lateral con oscilaciones de precio entre los 30.000 y los 25.000 dólares. A pesar de ello, desde hace doce meses, la subida de Bitcoin supera el 50%. Pero, pese a este movimiento, hay cinco ‘altacoins’ – criptomonedas que no son las principales – que están subiendo con fuerza, y mucha, en los últimos doce meses

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CONFLUX

sube un 400

%

Este proyecto, que ha pasado desapercibido en titulares, cotizaba en 0,03 hace doce meses, mientras que ahora supera los 0,12 dólares. Una subida que multiplica la inversión por cuatro. Esto significa que 1.000 euros invertidos se habrían transformado en 4.000 euros en tan solo un año. Pero, ¿qué es Conflux?

Conflux es la única blockchain pública y sin permisos que cumple con las regulaciones en China, Conflux está construyendo un ecosistema transaccional y tecnológico sin fronteras para proyectos criptográficos con mentalidad global, que se extiende más allá de China hacia América del Norte, Rusia, América Latina, Europa, África y el resto del mundo.

Aunque, esta cripto sigue lejos de sus máximos históricos alcanzados en 2021 cuando superó los 1,5 dólares por token. Además, desde marzo ha entrado en una fase bajista al pasar de los 0,4 dólares a los 0,12.

INJECTIVE

sube un 380 % El segundo lugar lo ocupa otra cripto, que es la número 58 por capitalización de mercado. Este token cotizaba en 1,8 dólares en septiembre de 2022 y actualmente lo hace en 7 dólares. Una subida que multiplica el valor de la inversión por 3,8 veces en tan solo un año.

La misión de Injective es crear un sistema financiero verdaderamente libre e inclusivo a través de la descentralización. Con la blockchain más rápida construida para finanzas y módulos Web3 plug-and-play el ecosistema Injective está remodelando un sistema financiero roto con dApps que son altamente interoperables escalables y verdaderamente descentralizadas.

En cuanto a la cercanía de sus máximos históricos, Injective llegó a superar los 22 dólares por token en 2021 y en este 2023 tocó los 9,4 dólares en el segundo trimestre. Mientras que ahora se sitúa en los 7 dólares.

ES LA ÚNICA CRIPTO DE LAS MENCIONADAS QUE ESTÁ COTIZANDO EN NIVELES DE MÁXIMOS HISTÓRICOS ACTUALMENTE

RENDER

sube un 300

%

Esta criptomoneda ha multiplicado su precio por tres en los últimos doce meses. concretamente, ha pasado de los 0,5 dólares por token a los 1,5 dólares.

Una subida que la sitúa con una capitalización de mercado de 562 millones de dólares y la coloca 59 en la lista de criptomonedas más grandes del mercado.

Render Token es una plataforma descentralizada construida en la red Ethereum, que facilita la ejecución eficiente y económica de tareas de renderizado gracias al aporte de potencia de GPU por parte de los usuarios. RNDR, el token nativo de la plataforma, se utiliza tanto para pagar por los servicios de renderizado como para recompensar a los usuarios que comparten su potencia de GPU o tarjetas gráficas.

En cuanto al token, en 2021 llegó a superar los 7,8 dólares tocando así sus máximos históricos. Mientras que, en el último año, llegó a superar los 2,8 dólares, mientras que ahora cae hasta los 1,5 dólares. Sin embargo, es la tercera cripto que más se ha recuperado en el año.

BITGET TOKEN

sube un 250

%

En el cuarto puesto se sitúa esta criptomoneda que pasó de los 0,17 dólares en septiembre del 2022 a los 0,44 dólares actuales. Una subida que consigue multiplicar su valor por 2,5 veces y que le coloca con una capitalización de mercado de 647 millones de dólares.

BGB es el token nativo de la plataforma Bitget, creado con la finalidad de establecer un ecosistema criptográfico que sea fácil de usar, seguro y de amplio acceso. Este token proporciona beneficios exclusivos a sus poseedores, con el propósito de compartir los frutos del crecimiento de Bitget en conjunto.

Además, esta es la única cripto de las mencionadas que está cotizando en niveles de máximos históricos actualmente, ya que su salida al mercado se produjo a finales de 2021. De hecho, el precio inicial fue de 0,06 dólares, mientras que ya ha superado los 0,44 dólares.

MAKER

sube un 190 % Del ‘top 5’, Maker es la cripto que más capitalización de mercado tiene al superar los 1.247 millones de dólares. El token cotizaba en 647 dólares hace doce meses, mientras que ahora lo hace en los 1.276 dólares. Es decir, que prácticamente ha duplicado su valor en este último año.

Maker (MKR) es la moneda ERC20 incorporada al Protocolo Maker, un proyecto de finanzas descentralizadas (DeFi) reconocido como el Sistema Multicolateral Dai (MCD). Este sistema habilita a los usuarios para emplear activos como garantía con el fin de generar Dai, una criptomoneda respaldada y gestionada por una comunidad descentralizada que mantiene su valor vinculado al dólar estadounidense.

Maker tocó máximos históricos en 2021 al superar los 6.000 dólares por token, mientras que en 2023 sus máximos los tocó en el mes de agosto al superar los 1.300 dólares por cada token.

OCT.2023

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BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN?

POR PABLO MONTI / BRAND AMBASSADOR SPAIN & LATIN AMERICA BINGX

Los grandes desafíos cripto hoy: adopción masiva, regulación y ETFs

54

OCT.2023

l fenómeno de las conferencias E sobre blockchain, criptomonedas y web3 parece imparable. En prácticamente todo el mundo se suceden, uno tras otro, eventos que se promocionan como “el mayor evento cripto del mundo”, “la conferencia web3 definitiva”, “lo más relevante de la tecnología blockchain” y más. En resumen, es un escenario igual de atomizado que el de las criptomonedas.

A mediados de septiembre tuvo lugar TOKEN2049 en Singapur y fue la confirmación de que ese evento es ciertamente uno de los mejores a nivel global. Durante dos días, las más de 10 mil personas que se dieron cita en el Marina Bay Sands Exhibition Centre pudieron disfrutar de conferencias y paneles de primer nivel. En ellas participaron importantes ponentes y se tocaron diversos temas. De todo lo debatido, posiblemente haya habido tres temáticas que se destacan del resto por el contexto y por el interés que generaron: adopción masiva, regulación y la entrada de ETFs al espacio cripto. En este artículo repasaremos las opiniones más destacadas sobre estos temas que tuvieron lugar en los distintos paneles de TOKEN2049.

La adopción masiva es un tema recurrente que no pierde importancia.

La gran meta de las criptomonedas es lograr una universalización que le permita a cualquier persona utilizarlas con normalidad. Claro que la complejidad asociada a la tecnología blockchain en general y a las criptomonedas en particular hacen que esta adopción masiva se demore. También lo hace el escenario volátil asociado a las criptos.

Es clave que el proceso de adopción de criptomonedas para el usuario final sea mucho más transparente y fluido.

En esa línea, aporta mucha luz lo dicho por Jeremy Allaire, Co-Founder

LA GRAN META DE LAS CRIPTOMONEDAS ES LOGRAR UNA UNIVERSALIZACIÓN QUE LE PERMITA A CUALQUIER PERSONA UTILIZARLAS CON NORMALIDAD

y CEO de Circle, quien afirma que “la cantidad de usuarios no se acerca a la adopción masiva en este momento”.

Sobre esa transparencia que le falta a las criptomonedas de cara al usuario, Allaire entiende que “para que una persona promedio se incorpore, no debería tener miedo de perder su dispositivo y su dinero, la incorporación social y la recuperación social deberían ser fáciles”.

El CEO de Circle tiene claro que las criptomonedas deben pasar a un segundo plano y dejar al dinero en sí mismo en el primer plano. Y es optimista: “creo que 2024 será un año extraordinario para el crecimiento y la ampliación”.

Uno de los grandes nombres de la industria de las criptomonedas (en realidad dos) es el de Binance y su CEO, Changpeng Zhao. CZ es uno de los que pueden tener un panorama más claro en relación a cómo mejorar el acceso de las personas al mundo cripto ya que lidera al exchange de criptomonedas más grande del mundo. Zhao considera que “para lograr la adopción masiva tenemos que mejorar las rampas de acceso fiat” y se muestra preocupado por el alejamiento de varias instituciones que solían brindar esos rieles fiduciarios. Si bien cree que “resolver eso ayudará a los próximos millones de usuarios”, el mandamás de Binance sabe que la adopción cripto hoy es de un 5%, pero entiende que esa adopción está camino a alcanzar un 10%.

Facilitar el acceso a las criptomonedas es un desafío crucial, según Pascal Gauthier, CEO de Ledger, quien vincula la seguridad y la usabilidad. Destaca la necesidad de autenticación de dos factores (2FA) debido a la obsolescencia de las contraseñas. La regulación se presenta como clave para la adopción generalizada, al abordar la descon-

fianza pública y requiere consenso en lugar de imposición. Tom Farley, CEO de Bullish, señala la dicotomía entre regulación mínima y excesiva y destaca la importancia de la innovación sin restricciones, aunque reconoce la actual incertidumbre. En resumen, la simplificación del acceso, la seguridad y la regulación consensuada son elementos esenciales para la adopción masiva de criptomonedas, según líderes de la industria.

El CEO de Tools for Humanity / Worldcoin, Alex Blania, señala que la adopción de criptomonedas varía según el país, destacando la fuerte adopción en Asia. Chris Rhine de Galaxy destaca que los mercados emergentes tienen ventajas al no tener infraestructura establecida. La discusión principal en TOKEN2049 se centra en los ETF de Bitcoin en spot, con BlackRock liderando las solicitudes. Evgeny Gaevoy de Wintermute considera que la entrada de ETFs es inevitable pero sobrevalorada, estimando un período de uno a dos años antes de ver flujos significativos y la incertidumbre en torno a los precios.

La regulación sigue siendo un factor clave en esta evolución.

Los ETF ofrecen una oportunidad única para invertir en criptomonedas sin poseerlas físicamente, según Megan Nyvold de BingX. La aprobación de ETF en spot podría legitimar las criptomonedas como una clase de activo menos volátil. Chris Rhine de Galaxy insta a ayudar a los inversores a explorar otras áreas del mercado. TOKEN2049 destacó la importancia de comunicar sobre blockchain de manera accesible para el público en general. La industria blockchain debe trabajar en simplificar la información y promover la adopción masiva. La diligencia en la regulación es esencial para llevar los ETF al mercado y establecer una base sólida para el futuro de las criptomonedas.

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BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN?

POR JAVIER CASTRO-ACUÑA / HEAD OF CRYPTO & WEB3 DE BITNOVO

Los desafíos y la adopción del ecosistema cripto en Europa y en el mundo los últimos años el ecosistema E ncripto ha crecido exponencialmente y se debe a que cada vez más personas comienzan a explorar las criptomonedas como bitcoin, entre otras.

Dependiendo de cada región podremos contar con un panorama de adopción de criptomonedas diferente. Europa ha sido un interesante caso de estudio en relación a la adopción de criptomonedas como bitcoin, ether o USDT. Según datos ofrecidos por Financial Mirror, el ingreso del segmento del mercado de las criptomonedas en Europa registrará un aumento de 9.900 millones de dólares durante este 2023.

Algunos de los países que se encuentran liderando la adopción de las criptomonedas en la región son Inglaterra, Alemania, Rusia y España. Se espera que, en 2023, aproximadamente el 20% de los ingresos totales de adopción de criptomonedas del mercado cripto provengan del mercado inglés.

Alemania se encuentra clasificada como el segundo mercado con mayor adopción y generación de ingresos basados en criptomonedas como BTC y DAI, entre otras en el continente. Rusia está clasificada como el tercer mercado más grande de la región, con ingresos de mercado de casi 1.300 millones de dólares. Según Statista, la adopción de criptomonedas en la región europea seguirá creciendo, con un aumento esperado del 43% para 2023.

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OCT.2023

_El caso español España es uno de los países con mayor cantidad de adopción de criptomonedas en Europa. Según datos brindados por Statista, España se posiciona en la posición número 22 a nivel internacional en adopción de criptomonedas, contando con un 15% de la población en relación a un 10% en 2019, es decir, la adopción ha crecido un 50%. Estos porcentajes se traducen en que, aproximadamente, alrededor de 7 millones de españoles han realizado alguna operación con criptomonedas, una cifra nada desdeñable aunque aún insuficiente como para poder hablar de adopción masiva.

Estas cifras nos dan una idea de cómo poco a poco las criptomonedas comienzan a establecerse como algo cotidiano y, con los nuevos avances y desarrollos tecnológicos, ya no es extraño ver comercios tanto físicos como online en los que pueden emplearse las criptomonedas como un método de pago adicional.

EL INGRESO DEL SEGMENTO DEL MERCADO DE LAS CRIPTOMONEDAS EN EUROPA REGISTRARÁ UN AUMENTO DE 9.900 MILLONES DE DÓLARES

_¿Podría la regulación frenar el crecimiento del ecosistema cripto?

_La presión regulatoria y el impacto en el ecosistema cripto

Recientemente el parlamento europeo apoyó la aprobación de la propuesta conocida como la DCA8. La iniciativa fue propuesta por el organismo europeo en diciembre del 2022 con el objetivo de regular las transacciones con criptomonedas desde un enfoque impositivo. De la misma manera, impone la obligación a las empresas parte de los estados miembros de la UE de reportar las transacciones que lleven a cabo sus usuarios.

Asimismo, recientemente el bloque europeo aprobó la normativa conocida como Regulación de Mercados de Criptoactivos (MiCA). El nuevo marco regulatorio europeo está destinado a establecer algunas pautas claras sobre las regulaciones financieras y de cumplimiento en la región europea.

La existencia de un marco regulatorio que transmita seguridad y confianza tanto a usuarios como a empresas para que éstas puedan competir en igualdad de condiciones es beneficiosa para el ecosistema.

Además de la regulación, otro de los principales pilares para la adopción de las criptomonedas es la educación financiera. Entender el concepto de qué es el dinero y cómo funciona el sistema fiduciario es clave para comprender por qué las criptomonedas son un cambio de paradigma en el modo en que se almacena y se transfiere valor.

Mientras que la regulación crece, algunos jugadores del ecosistema cripto se ven afectados. Cuando hablamos de proveedores de servicios de criptoactivos o VASP por sus siglas en inglés (Virtual Assets Service Providers), es muy importante que exista adaptación a los mismos porque, por ejemplo, no deberían aplicarse los mismos requisitos de control a un exchange que es custodio de los activos de sus usuarios frente a un proveedor de servicios de criptoactivos que no lo es. Ese es el punto de flexibilidad que quizá convendría a un ecosistema en el que se mezclan grandes empresas con pequeñas startups y, sin embargo, se exigen requisitos idénticos para servicios muy diferenciados.

Y, por otra parte, la regulación debería buscar una mayor uniformidad para evitar que grandes diferencias entre distintas jurisdicciones provoquen un éxodo de empresas hacia las más favorables. Los reguladores, más que embarcarse en una carrera para ver quién toma la delantera.

_Conclusión Las regulaciones cumplen un rol fundamental dentro de las sociedades a nivel internacional y local. Las mismas proporcionan guías y herramientas claras para garantizar los derechos y determinar las obligaciones de los usuarios y empresas en los mercados.

Aun así, es fundamental que exista un principio de proporcionalidad entre la teoría y la aplicación de la norma.

OCT.2023

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LANZAMIENTOS

Nuevos en el mercado RENTA VARIABLE

RENTA FIJA

ETF

FEDERATED HERMES ANUNCIA EL LANZAMIENTO DEL

JANUS HENDERSON

BLACKROCK AMPLÍA

LANZA UN FONDO DE DEUDA CON VENCIMIENTO FIJO

SU GAMA DE IBONDS ETF UCITS

El Janus Henderson Fixed Maturity Bond Fund (EUR) 2027, cuyo objetivo es proporcionar una renta periódica al tiempo que pretende preservar el capital inicial invertido durante todo el plazo de la cartera.

BlackRock lanza otros cinco ETFs iBonds UCITS, para complementar la gama actual de cuatro fondos, añadiendo diferentes vencimientos y exposiciones.

FEDERATED HERMES GPE INNOVATION FUND II HINF II se centra en impulsar la innovación y el avance tecnológico en toda Europa y se ajustará al artículo 8.

Federated Hermes, líder mundial en inversión activa y responsable, anuncia la apertura con éxito de su Federated Hermes GPE Innovation Fund II ("HINF II"), tras haber lanzado en 2020 el HINF I. Se han obtenido compromisos de British Business Investments y BT Pension Scheme (BTPS). HINF II se centra en impulsar la innovación y el avance tecnológico en toda Europa y se ajustará al artículo 8 del Reglamento de la UE sobre divulgación de información financiera sostenible (SFDR).

Janus Henderson Investors anuncia el lanzamiento de su fondo de deuda con vencimiento fijo en euros. El Janus Henderson Fixed Maturity Bond Fund (EUR) 2027, cuyo objetivo es proporcionar una renta periódica al tiempo que pretende preservar el capital inicial invertido durante todo el plazo de la cartera, invertirá en una cartera bien diversificada, compuesta principalmente por bonos con grado de inversión de mercados desarrollados de todo el mundo.

BlackRock lanza otros cinco ETF iBonds, ampliando la gama de ETFs UCITS de vencimiento fijo a nueve fondos, ahora con vencimientos que van de 2025 a 2028.

Los iBonds son ETFs que se comportan de forma similar a los bonos y vencen en una fecha definida. Los fondos mantienen un conjunto diversificado de bonos con fechas de vencimiento similares. Al cabo de un periodo determinado, los ETF vencen y devuelven un pago final a los inversores.

ESG

GARANTIZADO

FIDELITY INTERNATIONAL AMPLÍA

IBERCAJA LANZA UN FONDO DE INVERSIÓN

SU GAMA DE FONDOS ACOGIDOS AL ARTÍCULO 9 DEL SFDR EN MARZO DE 2024

CON UNA RENTABILIDAD OBJETIVO NO GARANTIZADA DEL 3,2% TAE EN MARZO DE 2024

La gama de fondos de Fidelity engloba ahora ocho fondos acogidos al artículo 9 del SFDR: seis de gestión activa y dos ETFs.

Ibercaja Corto Plazo Empresas 2, con vencimiento el 15 de marzo de 2024, está dirigido a empresas e instituciones con la finalidad de optimizar la rentabilidad de su liquidez excedentaria.

Fidelity International (“Fidelity”) ha anunciado que amplía su gama de fondos para incorporar ocho productos clasificados al amparo del artículo 9 del Reglamento de divulgación de información financiera sobre sostenibilidad (“SFDR”). Este conjunto de fondos de gestión activa y cotizados (ETF) está abierto a inversores minoristas, mayoristas e institucionales. Estos productos surgen en respuesta a las necesidades de los clientes, que cada vez demandan más estrategias para invertir en emisores que contribuyan a la transición a una economía más sostenible.

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OCT.2023

Ibercaja lanza un nuevo fondo de inversión, Ibercaja Corto Plazo Empresas 2, dirigido a optimizar la rentabilidad de la liquidez excedentaria de empresas e instituciones. El fondo invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad a menos de seis meses del 3,20% TAE. La filosofía de inversión del fondo es construir una cartera equiponderada de deuda pública Española e Italiana.

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*Las rentabilidades pasadas no constituyen un indicador fiable de las rentabilidades futuras.

La inversión en criptoactivos no está regulada, puede no ser adecuada para inversores minoristas y perderse la totalidad del importe invertido. Es importante leer y comprender los riesgos de esta inversión que se explican detalladamente en bit2me.com/es/legal/publicidad

NOMBRAMIENTOS

Jeroen Bos, nombrado Global Head of AXA IM Equity Antes de incorporarse a AXA IM, Jeroen Bos fue Global Head of Sustainable Investing en Credit Suisse Asset Management.

AXA Investment Managers (AXA IM) anuncia el nombramiento de Jeroen Bos como Director Global de AXA IM Equity, con efecto a partir del 1 de noviembre de 2023.

Basado en Londres y reportando a Hans Stoter, Global Head de AXA IM Core, Jeroen se encargará de cumplir las ambiciones de crecimiento de AXA IM en renta variable y de aumentar la inversión, el rendimiento comercial y financiero de la plataforma de renta variable. Antes de incorporarse a AXA IM, Jeroen Bos fue Global Head of Sustainable Investing en Credit Suisse Asset Management, liderando los esfuerzos de sostenibilidad en toda la firma.

Francisco Julve asume el liderazgo del nuevo Departamento de Productos de Terceros de A&G Francisco Julve, asumirá el papel de director de este nuevo departamento.

A&G ha realizado una reestructuración organizativa con la creación del nuevo Departamento de Productos de Terceros, que unificará y fortalecerá las operaciones relacionadas con fondos de inversión líquidos (UCITS), productos alternativos y productos estructurados. Francisco Julve, asumirá el papel de director de este nuevo departamento. Bajo su liderazgo, el Departamento de Productos de Terceros llevará a cabo labores de análisis, selección, seguimiento y reporte de productos.

El equipo trabajará en estrecha colaboración con las áreas de gestión para garantizar la alineación con la estrategia de inversión de la compañía, y seguirá siendo un apoyo fundamental para el equipo de Gestión y Asesoramiento de Carteras.

Rothschild & Co nombra a un nuevo Senior Client Adviser para su negocio de Wealth Management en España

Carmignac refuerza su equipo de inversión sostenible

Alfredo Pérez de Quesada Garrido se incorpora con efecto inmediato para satisfacer la creciente demanda de clientes.

Rita Wyshelesky Trabajará desde Londres y reportará a Lloyd McAllister, responsable de inversión sostenible de Carmignac.

Rothschild & Co ha contratado a Alfredo Pérez de Quesada Garrido como Senior Client Adviser para satisfacer la creciente demanda de clientes a medida que se incrementa la actividad de la compañía. Cuenta con más de 18 años de experiencia en el sector financiero y se incorpora tras una amplia experiencia en Credit Suisse (Madrid), donde trabajó como Senior Client Relationship Manager durante los últimos nueve años, centrándose en familias con grandes patrimonios y empresarios. España es un mercado importante para Rothschild & Co, un país donde ofrece asesoramiento independiente, gestión discrecional de inversiones y servicios de asesoramiento a grandes patrimonios, empresarios, organizaciones benéficas y fundaciones.

Allianz GI fortalece el enfoque fundamental de múltiples activos con Hartwig Kos Hartwig Kos era el Jefe de Asignación de Multiactivos en DWS Investment en Frankfurt

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OCT.2023

Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado la expansión de su experiencia en el espacio de múltiples activos con la incorporación de Hartwig Kos. Estos cambios afilarán el enfoque de inversión puramente fundamental en múltiples activos, que se suma a las estrategias de "cuantamental" y puramente sistemáticas de larga data. Hartwig estará basado en Frankfurt y reportará a Gregor MA Hirt, CIO Global de Multiactivos. Hartwig Kos era el Jefe de Asignación de Multiactivos en DWS Investment en Frankfurt. Cuenta con 18 años de experiencia en la gestión de carteras de múltiples activos y en la investigación de asignación de activos.

En su nuevo puesto, ayudará al equipo de gestión, realizando análisis extrafinancieros y temáticos, además de labores de supervisión para que las inversiones sean responsables. También promoverá el desarrollo de prácticas y políticas de sostenibilidad en toda la empresa, así como el seguimiento de la evolución de la normativa ESG y el asesoramiento sobre innovación en los fondos.

Rita llega a Carmignac procedente de EdenTree Investment Management, firma a la que se incorporó en 2020 y donde su último cargo fue de analista sénior de inversión responsable especializada en el compromiso corporativo con cuestiones sociales, concretamente de salud y bienestar, así como con la biodiversidad.

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES FLUJOS DE FONDOS

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS

EN CIFRAS

PATRIMONIO

% , -0 2 En agosto, el ajuste en las valoraciones surgidas en los mercados de acciones, provocó que el volumen de activos de los Fondos de Inversión registrase un descenso de 581 millones de euros (0,2%) y se sitúa en 336.042 millones de euros. De esta manera en el conjunto del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento próximo a los 30.000 millones de euros (9,7% más que a cierre de 2022).

RENTABILIDAD

PARTÍCIPES

% % , , -0 41 + 1 8 Los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del -0,41%, donde la práctica totalidad de las vocaciones obtuvieron rentabilidades negativas, centradas en aquellas con mayor ponderación en renta variable, destacando los Fondos de Renta Variable Internacional Emergentes (-5,3%). En lo que llevamos de año, los Fondos de Inversión obtienen una rentabilidad positiva del 4,65%.

Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 23.107.706 lo que supone un aumento en el año del 1,8%, siguiendo una tendencia positiva. Por categorías, los Fondos de Inversión nacionales han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 1,7%.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 39.888 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 608.559 MILLONES DE EUROS (7% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

62

OCT.2023

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

+ 803

mill. de euros

Los Fondos de Inversión experimentaron en agosto captaciones netas positivas superiores a los 803 millones de euros, encadenando 34 meses consecutivos con suscripciones netas positivas. Hasta agosto, los Fondos de Inversión acumulan suscripciones netas de 15.873 millones de euros. En agosto, y al igual que en meses anteriores, las vocaciones más conservadoras continúan captando la atención del partícipe nacional.

CONFIDENCIALES

Opinión |

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

El mercado podría estar siendo demasiado complaciente sobre los efectos retardados de la política monetaria, ya que, aunque las subidas de los tipos de interés son una herramienta potente, tardan en calar en la economía mundial".

El mercado laboral estadounidense sigue dando muestras de sofoco, y el encarecimiento del petróleo amenaza la reciente evolución positiva de la inflación europea. Un entorno macroeconómico restrictivo y sostenido dificultará el crecimiento y el apetito por el riesgo de los inversores".

ALTEA TEJIDO

Redactora de Funds&Markets

¿ESTAMOS ANTE EL FINAL DE LAS SUBIDAS DE TIPOS? el periodo estival, finalmente T ras llegaron las tan ansiadas reunio-

Esperamos que la Comisión Europea adopte normas fiscales revisadas a finales de año que serán menos estrictas en cuanto al calendario y la senda para alcanzar los objetivos fiscales. Esto refleja el reto común de varios Estados miembros, entre ellos España, de reducir los déficits por debajo del 3% del PIB".

EVOLUCIÓN DE LAS

IIC

TIPO IIC

IIC NACIONALES FONDOS DE INVERSIÓN (1) SICAV IIC INMOBILIARIAS IICs INTERNACIONALES (2) FCP/SICAV ETF TOTAL IIC

(INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

PATRIMONIO (MILL. €) AGO - 23

DIC - 22

352.559 336.042 15.211 1.306 256.000 194.000 62.000 608.559

323.671 306.198 16.182 1.291 245.000 188.000 57.000 568.671

CUENTAS DE PARTÍCIPES/ACCIONISTAS (3)

% VAR. 2023

8,9% 9,7% -6,0% 1,2% 4,5% 3,2% 8,8% 7,0%

AGO - 23

DIC - 22

% VAR. 2023

16.512.576 16.403.317 108.668 591 6.595.130

16.276.721 16.135.946 140.082 693 6.412.067

1,4% 1,7% -22,4% -14,7% 2,9%

23.107.706

22.688.788

1,8%

Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora (2) Ultimos datos disponibles (junio 2023) (3) Hace referencia al número de cuentas, por lo que un partícipe puede tener más de una cuenta. Dato actualizado de CNMV para IIC extranjeras.

(1)

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

nes de los bancos centrales de septiembre. Como señalaban las apuestas, el Banco Central Europeo ejecutó un nuevo incremento en los tipos, por décima vez consecutiva, colocando el precio del dinero en el 4,5%, alcanzando su mayor nivel desde 2001. El argumento principal por parte de la institución, que respalda este nuevo incremento en septiembre, es el empeoramiento de las previsiones de inflación para lo que resta de año.

Su homólogo en el Reino Unido, por su parte, decidió seguir el camino contrario, pausando el incremento de tipos tras haber acometido 14 subidas consecutivas, desde el pasado mes de diciembre de 2021. Por lo que los intereses se mantendrán estables en el nivel del 5,25%.

Por último, la Reserva Federal estadounidense, cumplió las expectativas del mercado y decidió, en su reunión de septiembre, realizar un alto en el incremento de tipos, manteniéndolos en el 5,5%. Sin embargo, el pesimismo se apoderó de los mercados cuando el presidente Powell, lejos de confirmar que se trataba de la última subida de tasas, dejó la puerta abierta a nuevos incrementos para final de año, aunque aseguró que la decisión dependería del comportamiento de los datos macroeconómicos.

El optimismo y la esperanza de que la postura agresiva de los bancos centrales hubiera tocado techo, por lo tanto, se ha esfumado, dejando paso a nuevas incógnitas sobre qué esperar de la política monetaria para lo que resta de año. Las perspectivas, además, no son demasiado halagüeñas, ya que, con el precio del petróleo disparado, ha vuelto la sombra de que las tasas de inflación puedan empeorar, un hecho que no pasarían por alto los principales banqueros centrales.

OCT.2023

63

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS

(EN MILES DE EUROS)

G E STOR AS Q UE M ÁS CRECEN

GILLIAN EDGEWORTH

Estratega macroeconómica en Wellington Management

En caso de recesión en los mercados desarrollados, esperamos que los mercados emergentes reflejen en gran medida la trayectoria de los primeros, con un mayor debilitamiento del crecimiento y una posible contracción”.

NOMBRE DE LA GESTORA

PATRIMONIO

VARIACIÓN EN UN AÑO

PANZA WELCOME AM SOLVENTIS AFI INVERSIONES GLOBALES FINLETIC GESINTER MIRALTA ANDBANK ESPA LABORAL KUTX ALTAMAR C.P. EDM GESTIÓN, S.A. SGIIC ANDBANK WEALTH MANAGEMENT, SGIIC, S.A.U. ARQUIA A&G MARCH ASSET MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A.U. ACCI AUGUSTUS CAPITAL IBERCAJA HOROS MAGALLANES

144.868,82 102.288,87 143.348,36 27.545,45 28.580,11 26.404,74 118.844,81 2.106.376,04 4.514.520,81 567.293,00 941.649,50 2.087.383,04 322.724,59 217.120,37 1.830.300,48 3.773,33 3.499,85 21.436.593,66 91.510,49 1.269.642,69

196,01 190,03 67,23 29,27 38,77 78,39 44,59 43,02 25,82 33,98 46,76 33,86 20,34 28,42 6,94 23,4 23,42 29 25,57

VARIACIÓN EN 1 MES VARIACIÓN EN 2023

-0,17 0,29 0,07 -0,37 0,59 -1,41 1,52 1,88 -0,33 0 1,33 1,9 0,22 0,38 -0,03 -2,24 -0,95 0,77 -4,42 -4,42

136,41% 110,09% 102,45% 73,02% 40,9% 40,19% 35,8% 29,02% 28,87% 28,86% 28,66% 27,85% 24,84% 23,29% 22,25% 21,34% 20,28% 19,48% 18,23% 18,19%

G E STOR AS Q UE MENOS CRECEN NOMBRE DE LA GESTORA

VARIACIÓN EN UN AÑO

PATRIMONIO

EBN BCO. NEGO 30.797,00 UBS 664.857,82 GESNORTE 274.372,00 OMEGA 245.300,00 WELZIA 287.292,59 ACTINVER 739,47 ALTAIR FIN. 95.725,36 ALTAN 111.021,00 ALANTRA WEALTH MANAGEMENT GESTION, SGIIC, S.A. 318.312,23 ALANTRA EQMC ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. 87.364,44 INTERMONEY 160.884,10 ALANTRA 277.426,41 METAGESTION 336.896,31 ARCANO 308.131,21 ALANTRA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. 190.061,97 AMISTRA 21.503,63 MCH 106.175,00 PATRIVALOR 113.927,13 UNICAJA 8.479.747,34 SABADELL ASSET MANAGEMENT, S.A.,S.G.I.I.C., S.U. 14.638.403,94

-8,31 -52,46 -56,12 465,4 -10,22 -8,01 -12,85 -6,31 16,52 -9,41 6,16 12,06 -8,57 -4,73 25,77 -2,24 -5,1 -4,81 6,26

VARIACIÓN EN 1 MES VARIACIÓN EN 2023

0 0,19 -0,65 0 -1,31 18,71 -2,03 0 -0,67 -2,56 -1,45 -0,18 -2,63 0 0,95 -2,78 0 -1,79 -0,7 -0,79

-85,59% -43,67% -37,74% -21,29% -17,34% -12,57% -7,35% -6,31% -3,31% -2,19% -1,9% -1,61% -1,49% -1,45% -1,34% -1,28% -1,17% -0,1% -0,07% 0,2%

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

POR CATEGORÍA

RF EURO LP RENTABILIDAD OBJETIVO MONETARIOS GARANT. REND. FIJO RF EURO CP RF INTERNACIONAL RV INTER. EMERGENTES RV INTERNACIONAL RESTO RV INTERNACIONAL EE.UU. DE GARANTÍA PARCIAL FONDOS ÍNDICE RV MIXTA EURO RV INTERNACIONAL EUROPA GARANT. REND. VARIABLE RF MIXTA EURO RV INTERNACIONAL JAPÓN RV NACIONAL EURO RETORNO ABSOLUTO RV EURO RESTO RV MIXTA INTERNACIONAL RF MIXTA INTERNACIONAL RV INTERNACIONAL RESTO GLOBALES Fuente: INVERCO

64

OCT.2023

(MILLONES DE EUROS)

12.950 6.161 2.544 2.025 1.267 1.086 262 216 156 -1 -36 -56 -92 -245 -414 -419 -522 -551 -722 -967 -2.257 -4.536 -6.000

-4.000

-2.000

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

RANKING DE GESTORAS

POR PATRIMONIO

NOMBRE DE LA GESTORA

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

2016 Q1

10.

00 0

7.0 00

4.0 00

1.0 00

-5.

00 0 -2.

00 0 0

(MILL. EUROS)

-648

2016 Q2

2.364

2016 Q3

6.320

2016 Q4

5.785

2017 Q1

6.294

2017 Q2

6.210

2017 Q3

3.049

2017 Q4

5.857

2018 Q1

8.868

2018 Q2

2.505

2018 Q3 2018 Q4 2019 Q1

617 -3.581 -605

2019 Q2

218

2019 Q3

298 1.781

2019 Q4 2020 Q1

-2.169

2020 Q2

553

2020 Q3

855

2020 Q4

1.978

2021 Q1

6.864

2021 Q2

7.461 5.851

2021 Q3

4.796

2021 Q4 2022 Q1

2.564

2022 Q2

3.472

2022 Q3

2.962 8.173

2022 Q4

9.544

2023 Q1

4.489

2023 Q2 2023 Q3

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

1.839

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A.,SGIIC BBVA ASSET MANAGEMENT SA SGIIC IBERCAJA GESTIÓN, S.A. KUTXABANK GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. SABADELL ASSET MANAGEMENT, S.A.,S.G.I.I.C., S.U. BANKINTER GESTION DE ACTIVOS SGIIC UNIGEST, S.G.I.I.C., S.A.U. GESCOOPERATIVO SA SG IIC MUTUACTIVOS SGIIC S.A.U. GIIC FINECO S.G.I.I.C., S.A.U. CAJA LABORAL GESTION, S.G.I.I.C., S.A. BESTINVER GESTION S.A., SGIIC ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC SA RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A. TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC SA AMUNDI IBERIA, SGIIC, S.A. MAPFRE ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC S.A. ANDBANK WEALTH MANAGEMENT, SGIIC, S.A.U. AZVALOR ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. MARCH ASSET MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A.U. COBAS ASSET MANAGEMENT SGIIC SA DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SAU SGIIC MAGALLANES VALUE INVESTORS, S.A., SGIIC SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT SGIIC, SAU GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC MEDIOLANUM GESTION, SGIIC, S.A. CAJA INGENIEROS GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. ORIENTA CAPITAL SGIIC, S.A. EDM GESTIÓN, S.A. SGIIC SINGULAR ASSET MANAGEMENT, SGIIC SA DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT SGIIC,S.A. GCO GESTIÓN DE ACTIVOS, S.A. SGIIC TRESSIS GESTION SGIIC, S.A. INVERSIS GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. CREDIT SUISSE GESTION SGIIC SA ALTAMAR PRIVATE EQUITY, S.G.I.I.C., S.A. ATL 12 CAPITAL GESTION S.G.I.I.C, S.A. GESTIFONSA, S.G.I.I.C., S.A. CARTESIO INVERSIONES, SGIIC, S.A. GESPROFIT, S.A., S.G.I.I.C. ACACIA INVERSION, SGIIC, S.A. DUX INVERSORES, SGIIC, S.A. METAGESTIÓN, SGIIC, SAU GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC S.A. ARQUIGEST SGIIC,S.A. ALANTRA WEALTH MANAGEMENT GESTION, SGIIC, S.A. ARCANO CAPITAL, SGIIC, S.A. LORETO INVERSIONES SGIIC, S.A FONDITEL GESTION SGIIC SA GESALCALA, SGIIC, S.A.U. WELZIA MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A. GESNORTE S.A. S.G.I.I.C. OMEGA GESTION DE INVERSIONES, SGIIC, S.A. ATTITUDE GESTION, SGIIC, S.A. A&G FONDOS, SGIIC, SA ALANTRA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. GESCONSULT S.A., S.G.I.I.C. INTERMONEY GESTION, S.G.I.I.C., S.A. PANZA CAPITAL, SGIIC, S. A. SOLVENTIS S.G.I.I.C., S.A. GINVEST ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. VALENTUM ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. JULIUS BAER GESTION, SGIIC, S.A. ABACO CAPITAL, SGIIC, S.A. MIRALTA ASSET MANAGEMENT SGIIC SA PATRIVALOR, SGIIC, S.A. ALTAN CAPITAL, SGIIC, S.A. AMCHOR INVESTMENT STRATEGIES, SGIIC, S.A. WELCOME ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S. A. ALTAIR FINANCE ASSET MANAGEMENT. SGIIC. S.A. BEKA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. HOROS ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. ALANTRA EQMC ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. SASSOLA PARTNERS, SGIIC, S.A. GESBUSA, S.A., S.G.I.I.C. BUY & HOLD CAPITAL, SGIIC, S.A. OLEA GESTION DE ACTIVOS, SGIIC, S.A. IMPACT BRIDGE ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. MARKET PORTFOLIO ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. EBN CAPITAL, SGIIC, S.A. FINLETIC CAPITAL SGIIC SA. MDEF GESTEFIN, S.A.U., SGIIC AFI INVERSIONES GLOBALES, SGIIC, S.A. GESINTER, SGIIC AMISTRA, SGIIC, S.A. MUZA GESTIÓN DE ACTIVOS, SGIIC, S.A. ROLNIK CAPITAL OWNERS, SGIIC, S.A. ACTYUS PRIVATE EQUITY SGIIC, S.A. NAO ASSET MANAGEMENT, E.S.G. SGIIC, S.A. ACCI CAPITAL INVESTMENTS, SGIIC, S.A. AUGUSTUS CAPITAL ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A GRANTIA CAPITAL SGIIC, S.A. ALTERNA INVERSIONES Y VALORES, S.G.I.I.C., S.A. TOTALES

(IMPORTE EN MILES DE EUROS)

TOTAL

%

Nº DE FONDOS

PATRIMONIO

SOBRE TOTAL AL PATRIMONIO

290 193 113 119 67 194 161 88 82 113 32 40 28 48 118 26 21 38 25 161 5 45 21 13 10 75 159 34 29 16 14 47 16 8 39 66 25 13 34 38 2 3 15 22 7 32 36 9 33 7 13 42 13 3 4 5 6 15 26 15 4 25 4 4 5 9 15 2 5 8 7 12 7 2 6 6 3 5 1 3 4 6 1 1 4 4 1 1 3 5 3 4 1 2 1 3146

80.590.886,19 50.632.719,21 48.550.475,74 21.436.593,66 20.478.524,92 14.638.403,94 11.790.886,17 8.479.747,34 7.856.997,89 7.244.219,30 4.610.295,43 4.514.520,81 4.202.298,61 3.873.082,73 3.761.070,08 3.437.144,41 3.339.252,54 2.922.981,03 2.625.331,37 2.087.383,04 2.039.421,30 1.830.300,48 1.458.460,13 1.377.959,55 1.269.642,69 1.263.694,05 1.233.250,51 1.212.045,36 1.042.731,58 971.099,06 941.649,50 923.841,86 849.007,80 774.571,34 689.728,46 681.773,31 664.857,82 567.293,00 483.242,79 462.144,24 442.282,22 386.787,40 384.127,79 380.764,68 336.896,31 332.659,51 322.724,59 318.312,23 308.131,21 306.260,78 304.102,82 287.401,71 287.292,59 274.372,00 245.300,00 233.317,68 217.120,37 190.061,97 166.821,95 160.884,10 144.868,82 143.348,36 123.739,93 123.507,69 122.948,93 120.431,42 118.844,81 113.927,13 111.021,00 106.175,00 102.288,87 95.725,36 94.446,90 91.510,49 87.364,44 85.855,91 71.895,53 69.900,76 69.343,05 50.420,00 48.606,13 30.797,00 28.580,11 28.043,68 27.545,45 26.404,74 21.503,63 21.175,87 19.879,90 18.993,00 16.179,75 3.773,33 3.499,85 3.239,27 739,47 336.041.676,70

23,98 15,07 14,45 6,38 6,09 4,36 3,51 2,52 2,34 2,16 1,37 1,34 1,25 1,15 1,12 1,02 0,99 0,87 0,78 0,62 0,61 0,54 0,43 0,41 0,38 0,38 0,37 0,36 0,31 0,29 0,28 0,27 0,25 0,23 0,21 0,2 0,2 0,17 0,14 0,14 0,13 0,12 0,11 0,11 0,1 0,1 0,1 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,09 0,08 0,07 0,07 0,06 0,06 0,05 0,05 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,02 0,02 0,02 0,02 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0 0 0 0 0 100

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

OCT.2023

65

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

RANKING POR GRUPOS DE SICAV GRUPO

SANTANDER

PATRIMONIO

NÚMERO

3.213.283

128

1.937.405

17

11.004

1.916.023

13

10.267

BANCA MARCH MARCH AM INVERSIS

Responsable global de inversión sostenible de Schroders

737 12.212

PACTIO GESTIÓN

1.146.086

2

603

UBS

CREDIT SUISSE GESTIÓN

1.005.607

25

3.053

BBVA

BBVA AM

736.268

5

6.586

BCO. SABADELL

URQUIJO GESTIÓN

615.690

15

2.925

RENTA 4

RENTA 4 GESTORA

574.524

27

3.078

ANDBANK

ANDBANK WM

570.040

63

8.664 3.573

544.089

21

MAGALLANES

MAGALLANES VALUE INVES.

435.067

1

275

CREDIT AGRICOLE

AMUNDI

281.644

14

2.154

ARBARIN SICAV

258.785

1

227

MUTUA MADRILEÑA

222.412

7

804 696

EDM GESTIÓN

178.093

5

ALANTRA WM

44.319

2

108

209.627

1

214

MUZA GESTIÓN DE ACTIVOS

AUSTRAL CAPITAL

193.253

1

43

GESIURIS

GESIURIS AM

184.256

11

3.334

AURIGA

QUADRIGA AM

163.652

5

642

ASESORES Y GESTORES

A&G FONDOS

163.175

5

634

ABANTE

137.431

5

823

360 CORA

78.824

3

528

ABANTE GESTIÓN

58.607

2

295

AUGUSTUS

AUGUSTUS CAPITAL AM

134.568

1

671

DIAGONAL ASSET

DIAGONAL AM

131.689

5

718

SINGULAR BANK

SINGULAR AM

130.549

12

1.535

UNICAJA

UNIGEST

119.501

4

664

110.998

1

174

97.781

12

1.179

INVERSIONES NAIRA SICAV CAIXABANK

CAIXABANK AM

GVC GAESCO

GAESCO GESTIÓN

60.619

5

907

JULIUS BAER

JULIUS BAER

58.163

2

604

LOMBARD ODIER

LOMBARD ODIER

55.809

2

1.378

KUTXABANK

FINECO PATRIMONIOS

52.183

2

223

WELZIA

WELZIA

47.823

4

451

47.571

1

179

39.291

2

611

29.610

1

10

25.813

1

213

RENTA INSULAR CANARIA SICAV SOLVENTIS

SOLVENTIS SGIIC

AZVALOR

AZVALOR AM

DEUTSCHE BANK

DEUTSCHE WM

22.699

2

255

ALTEGUI GESTIÓN

DUX INVERSORES

22.035

2

250

ACACIA INVERSION

ACACIA INVERSION

21.425

1

1

TALENTA

TALENTA GESTION

20.616

1

166

COBAS

COBAS AM

9.868

1

168

OLEA GESTION DE ACTIVOS

OLEA GESTION DE ACTIVOS

9.766

1

139

IBERCAJA

IBERCAJA GESTIÓN

9.516

2

285

GESINTER

GESINTER

6.062

1

156

GALA CAPITAL

BEKA AM

5.739

1

112

GESCONSULT

GESCONSULT

4.212

1

292

CAJA RURAL

GESCOOPERATIVO

3.490

1

144

MAPFRE

MAPFRE AM

303

1

0

15.211.309

515

108.668

TOTAL (EN MILES DE EUROS) Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

OCT.2023

4 91

PACTIO

INTERVALOR SICAV

66

21.381 1.341.316

BANKINTER GESTIÓN

MUZA

Las empresas que han logrado reducir las emisiones más rápidamente que sus homólogas en los últimos cinco años han superado a las situadas en el peor quintil de gestión de emisiones en alrededor de un 3% anual en los últimos cinco años”.

36.335

BANKINTER

CREAND WM

ANDY HOWARD

ACCIONISTAS (*)

GESTORA

SANTANDER PRIVATE BANKING

NOVEDADES DE LAS GESTORAS ALLIANZ GI Allianz Global Investors (AllianzGI), un destacado administrador de activos globales, anunció el nombramiento de Thomas Schindler como su nuevo Director Financiero (CFO). Como el nuevo CFO de la firma, Schindler asumirá la responsabilidad de las funciones financieras y de gobernanza de la empresa. Esto incluirá la responsabilidad continua de los departamentos Legal, Cumplimiento y Gestión de Riesgos, de los cuales es responsable en su capacidad actual como Consejero General Global.

IBERCAJA Ibercaja Gestión ha lanzado Ibercaja BlackRock China FI, un nuevo fondo de inversión de renta variable cuya cartera estará formada por compañías locales chinas o con intereses en este país. En concreto, invertirá en compañías cotizadas en los mercados de China, Hong Kong, Taiwán, Singapur y a través de ADRs en Estados Unidos. El fondo Ibercaja BlackRock China FI aúna las oportunidades y el potencial que presenta el mercado asiático; la experiencia de BlackRock.

COLUMBIA Columbia Threadneedle Investments ha alcanzado un acuerdo de colaboración con HollyMontt, con el objetivo de impulsar la educación financiera en España. En virtud de este acuerdo de colaboración, Columbia Threadneedle aportará su experiencia y profundo conocimiento de los mercados financieros para producir periódicamente contenidos y materiales educativos útiles tanto para inversores principiantes como para aquellos que ya disponen de determinados conocimientos financieros.

DWS El Grupo DWS anuncia el nombramiento del Dr. Markus Kobler como nuevo director financiero (CFO Chief Investment Officer) y miembro del Consejo Ejecutivo de DWS. Este nombramiento será efectivo, como tarde, el 1 de noviembre. Como líder de la división financiera, Kobler será responsable de Finanzas, Impuestos, Planificación y Gestión de Capital, Gestión de Riesgos y Relaciones con los Inversores.

NACIONALES Y RANKING DE GESTORAS GLOBAL A LARGO PLAZO 1 0 FONDOS DE GESTOR AS ESPAÑOL AS A 1 AÑO NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES EAA FUND SPAIN EQUITY EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES EAA FUND EUROZONE LARGE-CAP EQUITY EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES EAA FUND EUROZONE LARGE-CAP EQUITY EAA FUND GLOBAL LARGE-CAP BLEND EQUITY EAA FUND EUROZONE LARGE-CAP EQUITY EAA FUND SPAIN EQUITY EAA FUND EUROZONE LARGE-CAP EQUITY EAA FUND EUROZONE LARGE-CAP EQUITY

CAIXABANK BOLSA ESPAÑA 150 ESTÁNDAR FI META FINANZAS I FI BINDEX EURO ESG ÍNDICE FI META FINANZAS A FI SANTANDER INDICE EURO ESG CARTERA FI GVC GAESCO GLOBAL EQUITY DS E FI CAIXABANK BOLSA ÍNDICE EURO EXTRA FI OKAVANGO DELTA A FI SANTANDER INDICE EURO ESG B FI CAIXABANK BOLSA ÍNDICE € ESTÁNDAR FI

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

36,0 27,3 26,8 26,7 26,7 26,3 25,8 25,8 25,7 25,5

MENOS RENTABLES GESTIÓN BOUTIQUE VI NOAX GLOBAL FI RENTA 4 MEGATENDENCIAS AH Y EN SOS FI ALCALÁ MULTIGESTIÓN ORICALCO FI GESTIÓN BOUTIQUE IV JPB BIOTECH FI BANKINTER EUROPEO INVERSO FI ROLNIK FOCUS FIL MUTUAFONDO TRANSICION ENERGETICA A FI CINVEST A&A INTERNATIONAL INVESTMENT FI KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI A&P LIFESCIENCE FUND B FI

EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY EAA FUND TRADING - LEVERAGED/INVERSE EQUITY EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL EAA FUND SECTOR EQUITY ECOLOGY EAA FUND GLOBAL LARGE-CAP BLEND EQUITY EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY

-26,4 -23,8 -23,7 -22,4 -20,9 -19,8 -18,3 -16,7 -16,6 -16,1

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 5 AÑOS (%)

1 0 FONDOS A 5 AÑOS NOMBRE DEL PRODUCTO

MÁS RENTABLES HSBC GIF TURKEY EQUITY AC EAA FUND TURKEY EQUITY LUXEMBOURG SELECTION ACTIVE SOLAR C USD EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY BNP PARIBAS TURKEY EQUITY I R EAA FUND TURKEY EQUITY DGC QIC GCC EQUITY B USD ACC EAA FUND AFRICA & MIDDLE EAST EQUITY THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY DWS INVEST LATIN AMERICAN EQS FC EAA FUND LATIN AMERICA EQUITY DWS INVEST BRAZILIAN EQUITIES LC EAA FUND BRAZIL EQUITY

29,3 21,9 21,8 19,4 18,4 18,3 16,6 16,4 15,6 15,5

MENOS RENTABLES INVESCO ENERGY TRNSTN FD C ACC BARINGS EASTERN EUROPE A USD INC RAIFFEISEN-ZENTRALEUROPA-ESG-AKTIEN R A LO FUNDS CHINA HIGH CONVICTION SD EUR PA TEMPLETON EASTERN EUROPE A(ACC)EUR DWS CONCEPT INSTITUTIONAL FIX INC I6D BOC (EURP) SICAV BOCHK RMB HY BD CD USD EDRF EMERGING BONDS A EUR H ASHMORE SICAV EM MK SHT DUR IN USD ACC SCHRODER ISF EMERGING EUROPE C ACC EUR

EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EX-RUSSIA EQUITY EAA FUND CHINA EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND OTHER BOND EAA FUND OTHER BOND EAA FUND GLOBAL EMERGING MARKETS BOND - EUR BIASED EAA FUND GLOBAL EMERGING MARKETS BOND EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY

-12,6 -11,7 -10,9 -10,9 -9,8 -9,3 -8,2 -7,8 -7,6 -7,6

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 10 AÑOS (%)

1 0 FONDOS A 10 AÑOS NOMBRE DEL PRODUCTO

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D KOTAK INDIA MIDCAP A USD ACC JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO I2 USD BGF WORLD TECHNOLOGY A2 FRANKLIN TECHNOLOGY A ACC USD POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC AB INTL TECHNOLOGY I USD

MÁS RENTABLES EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND INDIA EQUITY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY

20,2 20,2 20,1 19,0 18,6 18,5 18,5 18,5 18,4 18,4

MENOS RENTABLES INVESCO ENERGY TRNSTN FD C ACC RAIFFEISEN-ZENTRALEUROPA-ESG-AKTIEN R A BARINGS EASTERN EUROPE A USD INC AZ FD1 AZ ALT COMMODITY B-AZ C TEMPLETON EASTERN EUROPE A(ACC)EUR LO FUNDS CHINA HIGH CONVICTION SD EUR PA ALLIANZ DYNAMIC COMMODITIES I EUR SEEYOND VOL STGY I/A (EUR) AMUNDI SF EUR COMMODITIES A EUR ND LA FRANÇAISE PROTECTAUX I

EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY EAA FUND EMERGING EUROPE EX-RUSSIA EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND COMMODITIES - BROAD BASKET EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND CHINA EQUITY EAA FUND COMMODITIES - BROAD BASKET EAA FUND OPTIONS TRADING EAA FUND COMMODITIES - BROAD BASKET EAA FUND OTHER

-8,5 -6,5 -6,0 -5,3 -5,1 -4,3 -4,3 -3,7 -3,4 -2,9

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

OCT.2023

67

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

FLUJOS DE FONDOS DEL MES DE AGOSTO

¿HACIA DÓNDE VA EL DINERO? (EN EUROS)

LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR CATEGORÍAS

REN TA VA R I A B L E NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES HSBC GIF TURKEY EQUITY AC

RV TURQUÍA

14,0

UBS (IRL) INV SEL EQ OPP L/S Q-PF-ACC

RV LONG/SHORT

3,4

DWS ESG BIOTECH LC

RV SECTOR BIOTECNOLOGÍA

3,3

LAFAYETTE DALTON APAC B1 EUR ACC

RV LONG/SHORT

3,3

EVLI EMERGING FRONTIER A

RV EMERGENTE SMALL/MID-CAP

3,3

MENOS RENTABLES BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C D RV SECTOR ENERGÍAS ALTERNATIVAS DUX UMBRELLA TRIMMING USA TECHNOLOGY FI RV SECTOR TECNOLOGÍA

-17,5 -12,8

PRISMA GLOBAL

RV GLOBAL FLEX CAP

-11,7

MERCHFONDO FI

RV GLOBAL FLEX CAP

-11,5

MERCHBANC FCP - MERCHFONDO A EUR ACC

RV GLOBAL FLEX CAP

-11,5

REN TA F I JA NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

Un fondo de renta fija de la gestora de Banco Santander lidera la entrada de flujos positivos en el mes de agosto, seguido de otro de deuda pública también de Banco Santander.

Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija de la misma gestora y el segundo puesto lo ocupa también otro fondo de gestión equilibrada de Santander AM.

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES EC SICAV - NOCITY FIXED INCOME CLASS A

RF OTROS

2,2

BNY MELLON GLOBAL HI YLD BD A EUR ACC

RF GLOBAL HIGH YIELD

2,1

EURIZON BOND USD SHORT TERM LTE R ACC

RF PÚBLICA DÓLAR

2,0

MUTUAFONDO DÓLAR A FI

RF CORTO PLAZO DIVERSIFICADA DÓLAR

1,9

RF FLEXIBLE EURO

MENOS RENTABLES RF OTROS RF ASIA HIGH YIELD

PI SOLUTIONS EURO CRDT CTNM I EUR ACC AZ FD1 AZ BD RMB FXD INC A-AZ EUR H C FIDELITY ASIAN HIGH YIELD A-ACC-EUR

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

358.851.498

1,9

SANTANDER OBJ 10M DEUDA PÚB JUL-24 FI

298.222.187

-3,3

IBERCAJA ESPAÑA-ITALIA JUNIO 2024 A FI

153.760.919

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

137.052.995

BBVA BONOS 2024 II FI

78.246.655

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2027 ESTÁNDAR FI

62.139.509

-3,0

BLUEBAY EMERGING MKT SEL BD R EUR

RF EMERGENTE GLOBAL

-2,9

EDRF EMERGING BONDS A EUR H

RF EMERGENTE GLOBAL

-2,5

AXAWF GLOBAL EMERG MKTS BDS F CAP EUR H

RF EMERGENTE GLOBAL

-2,4

MI X TO S NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES GESTIÓN BOUTIQUE VII ALLROAD FI

MAYORES SUSCRIPCIONES

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

3,5

MAYORES REEMBOLSOS SANTANDER EUROCRÉDITO CARTERA FI

-130.445.613

1,2

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUILIBRADO S FI

-102.655.047

MENOS RENTABLES MIXTO FLEXIBLE GLOBAL MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-18,4

SANTANDER RF AHORRO CARTERA FI

-87.803.838

CINVEST AZERO GLOBAL FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-9,7

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI

-57.809.832

ROLNIK FOCUS FIL

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-9,2

MERCH-OPORTUNIDADES FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-7,0

SANTANDER DEFENSIVO GENERA R FI

-46.084.122

QUALITY INVERSIÓN CONSERVADORA FI

-45.553.529

TERCIO CAPITAL FIL

MIXTO OTROS

2,6

GESTIÓN BOUTIQUE III NEO ACTIVA FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

1,9

ÁBACO GLOBAL VALUE OPPORTUNITIES I FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

1,4

VARENNE VALEUR A EUR ACC

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

ALCALÁ MULTIGESTIÓN ORICALCO FI ALCALÁ MULTIGESTIÓN GARP FI

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

-15,4

Fuente:MORNINGSTAR-DATOS CIERRE AGOSTO 2023

68

OCT.2023

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES F I N A N Z AS NOMBRE DEL PRODUCTO

POR SECTORES CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES POLAR CAPITAL GLOBAL INS R INC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES JUPITER FINANCIAL INNOVT D USD ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BGF WORLD FINANCIALS D2 EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES GS GBL BAN&INS EQ-R CAP USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BGF WORLD FINANCIALS C2 EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES FIDELITY GLOBAL FINANCIAL SVCS Y-ACC-EUR EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES GUINNESS GLOBAL MONEY MANAGERS Y EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BBVA MEGATENDENCIA DEMOGRAFIA FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES MEDIOLANUM CH FINANCIAL EQ EVOLT L A EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ALGEBRIS FINANCIAL EQUITY M EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES MENOS RENTABLES ODDO BHF FUTURE OF FINANCE CIW-USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ROBECO NEW WORLD FINANCIALS M $ EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES POLAR CAPITAL FINANCIAL OPPORTS R INC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES IBERCAJA FINANCIERO A FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES META FINANZAS A FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BANKINTER FINANZAS GLOBALES R FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES META FINANZAS I FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES MEDIOLANUM CH FINANCIAL EQ EVOLT S A EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ALGEBRIS FINANCIAL EQUITY R EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BBVA MEGATENDENCIA DEMOGRAFIA FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES

BIOTECNOLOGÍA NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES DWS ESG BIOTECH FC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY VARIOPARTNER SECTORAL BIOTECH OPPS I EUR EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY JANUS HENDERSON HRZN BIOTEC IU2 EUR EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY CANDRIAM EQS L BIOTECH V USD CAP EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY ERSTE STOCK BIOTEC EUR VT EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY PICTET-BIOTECH I EUR EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY MENOS RENTABLES A&P LIFESCIENCE FUND B FI EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY GESTIÓN BOUTIQUE IV JPB BIOTECH FI EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY JPM THEMATICS GENETIC THRPS D ACC USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY ABANTE GF ABANTE LIFE SCIENCES B EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY UBS (LUX) EF BIOTECH (USD) P-ACC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY BELLEVUE (LUX) BELLEVUE BIOTECH B USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY

ENERGÍA NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES BGF WORLD ENERGY X2 EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY C ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GUINNESS GLOBAL ENERGY Y EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MEDIOLANUM CH ENERGY EQ EVOLT L A EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS NA ENGY & ENGY INFRAS EQ R ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY FRANKLIN NATURAL RESOURCES I(ACC)EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MENOS RENTABLES FRANKLIN NATURAL RESOURCES N(ACC)EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS GLOBAL ENERGY EQUITY-X CAP EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MEDIOLANUM CH ENERGY EQ EVOLT S A EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GUINNESS GLOBAL ENERGY C EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY A1 ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY BGF WORLD ENERGY C2 EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY

M E TA L E S P R E C I O S O S NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES SCHRODER ISF GLOBAL GOLD IZ ACC USD EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS JUPITER GOLD & SILVER I USD ACC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS INVESCO GOLD & SPECIAL MIRLS A USD ACC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS BAKERSTEEL GLOBAL PRECIOUS METALS I USD EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS DJE - GOLD & RESSOURCEN XP (EUR) EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS BGF WORLD GOLD X2 EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS MENOS RENTABLES GVC GAESCO CROSS - GEOPOL HEDG RVMI A FI EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS CPR INVEST GLOBAL GOLD MINES F USD ACC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS EDR GOLDSPHERE I EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS CM-AM GLOBAL GOLD RC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS EDR GOLDSPHERE E EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS DWS INVEST GOLD AND PREC MTL EQS USD LC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: Morningstar, Agosto 2023.

RENTABILIDAD 1 MES (%)

1,173 0,100 -0,992 -1,261 -1,306 -1,352 -1,409 -1,929 -1,986 -2,090 -5,765 -3,652 -3,007 -2,490 -2,477 -2,443 -2,307 -2,289 -2,242 -1,929

RENTABILIDAD 1 MES (%)

3,403 2,039 1,834 1,428 1,145 0,914 -3,432 -2,840 -2,261 -0,688 -0,449 0,403

RENTABILIDAD 1 MES (%)

3,755 3,495 3,276 2,985 2,617 -0,457 -0,593 2,394 2,946 3,187 3,403 3,473

RENTABILIDAD 1 MES (%)

-0,538 -1,260 -1,957 -2,377 -2,846 -3,085 -5,570 -5,027 -4,954 -4,886 -4,879 -4,809

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

E U R O PA NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES BNP PARIBAS TURKEY EQUITY I R

17,051

HSBC GIF TURKEY EQUITY IC

14,053

QMC III IBERIAN CAPITAL FUND E FIL

1,510

MENOS RENTABLES NEW CAPITAL EUROPE FTR LDRS O EUR INC

-9,066

BAILLIE GIFFORD WW PAN-EURO A EUR ACC

-8,124

LONVIA AVENIR SMALL CAP EUROPE RETAIL

-7,437

EE.UU. NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES IRIDIAN US EQUITY IP USD ACC

15,158

ARTEMIS FUNDS(LUX) US SMLR COMS B EUR

3,804

GQG PARTNERS US EQUITY Q USD ACC

3,120

MENOS RENTABLES NIKKO AM ARK DISRUPTIVE INNOVATION B USD

-11,770

SANTANDER GO NORTH AMERICAN EQUITY BEH

-11,075

MS INVF US ADVANTAGE AH EUR

-11,032

AS I A NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES KIM INV-KIM VIETNAM GROWTH I EUR ACC

1,463

ALLIANZ LITTLE DRAGONS CT2 EUR

0,479

JOHCM ASIA EX-JAPAN SM & MD-CP A € I

0,331

MENOS RENTABLES ACATIS QILIN MARCO POLO ASIEN FONDS A

-8,419

GAM MULTISTOCK ASIA FOCUS EQUITY EUR BH

-8,080

BOS INTL FD ASIA EQUITIES RETAIL C EUR

-7,961

EMERGENTES NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES EVLI EMERGING FRONTIER B

3,284

EAST CAPITAL GLOBAL FRONTIER MKTS A EUR

3,015

SCHRODER ISF FRNTR MKTS EQ C ACC EUR

2,051

MENOS RENTABLES OAKTREE (LUX) FDS-EM MKTS EQ RH€ACC

-7,794

TEMPLETON EM MKTS SUST W (ACC) EUR-H1

-7,599

VISIONFUND - EMERGING MKTS EQ A-EUR H

-7,227

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

OCT.2023

69

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

MEJORES FONDOS CATEGORÍA:

POR ESTRELLAS Y ESG RF EURO

10 FONDOS MÁS R ENTABLES Y CO N MÁS ESTR ELLAS MO R NINGSTAR CATEGORÍA MORNINGSTAR

NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

BSF SUST FIXED INCOME CRDT STR I2 EURACC SCHRODER ISF EURO CRDT ABS RT IZ ACC EUR

5,0 4,2

SCHRODER ISF EURO CRDT CONVCT C ACC EUR

2,9

M&G (LUX) SHORT DTD CORP BD C EUR ACC

2,8

LAZARD EURO SHORT DURATION SRI IC

2,7

SCHRODER ISF SUST EURO CRDT IZ ACC EUR

1,7

AMUNDI IS EURO CORP BD 1-5 ESG IE-C

1,4

NORDEA 1 - LOW DUR EURP COV BD BI EUR

1,3

M&G EUROPEAN CREDIT INVESTMENT E EUR ACC

1,0

T. ROWE PRICE EURO CORP BD I EUR

0,2

MEJOR FONDO:

MICHELE MORGANTI

Estratega de renta variable de Generali Investments

La incertidumbre se materializará en los dos próximos trimestres, a través de una desaceleración macroeconómica y un poder de fijación de precios menos fuerte”.

BSF SUST FIXED INCOME CRDT STR I2 EURACC El Fondo buscará lograr este objetivo de inversión utilizando una variedad de estrategias e instrumentos de inversión. Tiene la intención de aprovechar al máximo la capacidad de invertir en derivados que proporcionen posiciones sintéticas largas y/o cortas, con el objetivo de maximizar los rendimientos positivos.

RENTABILIDAD DEL FONDO (%) RENTABILIDADES ACUMULADAS

AGOSTO 2023

ANUAL

3,39%

3 AÑOS (ANUALIZADA)

0,11%

5 AÑOS (ANUALIZADA)

-

10 AÑOS (ANUALIZADA)

-

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO: • ISHARES £ CORP BOND 0-5YR ETF • EURO BUXL FUTURE • UBS GROUP AG • GERMANY (FEDERAL REPUBLIC OF) • BLK ICS EUR AS LIQ ENVIRALLY AWR

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG MORNINGSTAR NOMBRE DEL PRODUCTO

SANTANDER SOSTENIBLE BONOS CARTERA FI

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

ESG

0,1

ALTA

DWS INVEST CORPORATE GREEN BONDS XD

2,7

POR ENCIMA DE LA MEDIA

OFI INVEST ESG EURO INV GD CLMT CHG IC

2,5

POR ENCIMA DE LA MEDIA

OSTRUM EURO CRÉDIT I/A EUR

2,0

POR ENCIMA DE LA MEDIA

SCHRODER ISF SUST EURO CRDT IZ ACC EUR

1,7

POR ENCIMA DE LA MEDIA

DWS INVEST LOW CARBON CORPORATE BONDS XD

1,5

POR ENCIMA DE LA MEDIA

UBAM EURO CORPORATE IG SOLUTION IC EUR

1,5

POR ENCIMA DE LA MEDIA

NORDEA 1 - EUR CORP STARS BND BI EUR

1,4

POR ENCIMA DE LA MEDIA

OSTRUM SRI CREDIT SHORT DUR I/A EUR

1,3

POR ENCIMA DE LA MEDIA

GS CORP GREEN BND-I CAP EUR

1,3

POR ENCIMA DE LA MEDIA

MEJOR FONDO:

SANTANDER SOSTENIBLE BONOS CARTERA FI Se invierte la totalidad de la cartera en inversiones sostenibles según el mandato ASG (Ambiental, Social, Gobierno Corporativo), salvo cobertura y liquidez, centrándose en criterios de sostenibilidad Medio Ambientales (como el cambio climático, el agotamiento de los recursos naturales, la pérdida de biodiversidad, la contaminación, etc) Sociales y de Gobierno corporativo. El 100% de la exposición total será renta fija pública y/o privada, con mínimo 70% en bonos verdes.

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

70

OCT.2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%) RENTABILIDADES ACUMULADAS

AGOSTO 2023

ANUAL

2,40%

3 AÑOS (ANUALIZADA)

-4,02%

5 AÑOS (ANUALIZADA)

-

10 AÑOS (ANUALIZADA)

-

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO: • EURO BUND FUTURE • SPAIN KINGDOM • EURO SCHATZ FUTURE • KFW • EURO BOBL FUTURE

DE LOS EXPERTOS

RECOMENDACIONES

DUNCAN LAMONT

PAUL DOYLE

FRANÇOIS RIMEU

CFA, responsable de análisis estratégico de Schroders

Director de renta variable europea de gran capitalización de Columbia Threadneedle

Estratega senior en La Française

En la medida de lo posible, los inversores tendrán que ampliar su campo de acción y abrazar los activos privados para no perderse nada. Pero, hasta la fecha, esto no ha sido fácil para los ahorradores particulares. Son ellos los que se llevarán la peor parte en esta tendencia".

El aumento de los precios del petróleo y las persistentes subidas salariales en todo el mundo desarrollado seguirán agravando el riesgo de una segunda oleada inflacionista, como ocurrió en los años setenta".

Europa presenta un mayor exceso de ahorro derivado de la pandemia que EE. UU., y también hay una mayor demanda acumulada. Esto podría comportar que el gasto de los consumidores se mantenga durante más tiempo".

MAPA DE LOS PLANES DE PENSIONES RENTABILIDADES MEDIAS ANUALES PONDERADAS (NETAS DE GASTOS Y COMISIONES EN %) 26 AÑOS

25 AÑOS

20 AÑOS

15 AÑOS

10 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

RENTA FIJA CORTO PLAZO

1,1%

1,4%

0,7%

0,6%

-0,1%

-0,5%

-0,7%

1,3%

RENTA FIJA LARGO PLAZO

1,4%

1,2%

1,1%

1,2%

0,3%

-1,0%

-2,6%

-0,9% 0,9%

SISTEMA INDIVIDUAL

1 AÑO

RENTA FIJA MIXTA

1,9%

1,6%

1,4%

1,0%

0,8%

-0,1%

-0,1%

RENTA VARIABLE MIXTA

3,6%

3,0%

3,3%

2,8%

2,9%

2,1%

3,5%

3,1%

5,6%

6,1%

8,3%

6,7%

9,9%

10,3%

2,3%

3,3%

0,3%

-2,4%

-0,1%

2,7%

2,5%

2,8%

1,8%

2,5%

3,2%

RENTA VARIABLE GARANTIZADOS TOTAL PLANES

2,4%

2,1%

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

RENTABILIDADES ANUALES A DISTINTOS PLAZOS

PLANES INDIVIDUALES

25 AÑOS

10 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

13%

10,3%

9,9% 8,3

%

9%

6,7% 5%

2,1%

2,8%

3,2%

2,5%

1,8%

1% 0 -3% RENTA FIJA CORTO PLAZO

RENTA FIJA LARGO PLAZO

RENTA FIJA MIXTA

RENTA VARIABLE MIXTA

RENTA VARIABLE

GARANTIZADOS

TOTAL PLANES

Fuente: INVERCO, AGOSTO 2023

OCT.2023

71

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

HSBC GLOBAL INVESTMENT FUNDS - EURO HSBC Global Investment Funds - E HIGH YIELD BOND BC HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond BC Morningstar Managed Investment Report | Report as of 13 Sep 2023 10:02, UTC Page 1 of 17

Morningstar Managed Investment Report | Report as of 13 Sep 2023 10:02, UTC

POR MORNINGSTAR

Morningstar Medalist Rating

Œ

E

Morningstar Medalist Rating

TM

Morningstar Rating

Sustainability Rating

;;;;; QQ l gestor principal del HSBC Euro High Yield Bond,

Morningstar Category

Category Index

Œ

Total Assets

TM

Morningstar Rating

Sus

QQ

;

Inception Date

EAA Fund EUR High Bloomberg Pan Euro 929.6 EUR Mil 7 Nov312013 Aug 2023 05 Jul 2023 14:53 UTC Yield Bond una mayorHYdependencia Euro TR EUR existe del equipo de analistas 769 Inv. in Category Jeana Marie Doubell, Analyst

31 J

31 Aug 2023 31 Jul 2023 05 Jul 2023 14:53 UTC 769 Inv. in Category siguiendo un enfoque Philippe continúa de crédito europeo de 16 miembros, que también ha Jeana Marie Doubell, Analyst Igigabel, Morningstar Managed Investment Report | Report as of 13 Sep 2023 10:02, UTC

de inversión probado y disciplinado. El fondo mantiene sido muy estable a lo largo del tiempo. su calificación de Medallista Morningstar en Oro para Dada su naturaleza centrada en la valoración, no sorA veteran manager prende with averconsistent approach.

Jeana Doubell clases que el fondo se Marie quede rezagado en los repunJeanalas Marie Doubellde acciones más baratas, mientras que las Analyst Summary Je TM Analyst Summary Jeana Marie Doubell , 05 Jul 2023 14:53 UTC clases de acciones más caras tienen calificaciones de tes del mercado de alto rendimiento impulsados por el Category Morningstar Rating Sustainability Rating Morningstar Categor Morningstar Medalist Rating Bronce y Neutral. en períodos decontinues baja dispersión los mercados HSBC Euro Hi HSBC Euro High Yield Bond's leadimpulso manager,oPhilippe Igigabel, to follow aen proven and disciplined EAA Fund EUR High Bloomb Analyst-Driven % 100.0 ;;;;; Analyst-Driven % 100.0 QQcomo sucedió en 2021. Por otro lado,Yield Œ Igigabel ha sido un símbolo de estabilidad aquí dude crédito, el enfoBond HY Euro Aug 2023 31 Jul 2023 for cheaper share classes, investment approach.

Medallist Rating of Gold investment ap 05 Jul 2023 14:53 UTCThe fund retains its31Morningstar Data Coverage % Data Coverage % rante más de 20 años. Su100.0 enfoque intransigente en el que consciente del riesgo del gestor demostró ser bene769 Inv. in Category 100.0 Marie Doubell, Analyst whileJeana pricier share classes are rated Bronze and Neutral. while pricier s riesgo y las valoraciones requiere una prima de riesgo ficioso en el mercado bajista de 2022. Desde el comienzo Morningstar Pillars lo suficientemente atractiva antes de comprometerse de 2023, el fondo ha tenido dificultades Morningstar Pillars en medio de una High Process(05 Jul 2023) el nivel a aumentar de riesgo crediticio la cartera. venta here de bonos sector favoriIgigabel hasdebeen a hallmark of stability for overdel 20 years.

Hisfinanciero, uncompromising focus on risk and High Process(05 Jul 2023) un terreno Igigabel has b High People(05 Jul 2023) Jeana Marie Doubell Esta filosofía disciplinada, combinada con una sólida to del gestor.

Sin embargo, impulsada por un enfoque valuations requires a sufficiently attractive risk premium before he commits to raising the portfolio's level of People(05 Jul 2023) High Summary Jeana Marie Doubell , 05 Jul 2023 14:53 UTC req Analyst Average Parent(22 Sep 2021) valuations selección de valores, es clave para el atractivo de la constante y disciplinado, esta estrategia ha demostrado Parent(22 2021) is key to theAverage credit risk. This disciplined philosophy, combined with strong securitySep selection, strategy's Performance(05 Jul 2023) estrategia (el fondo no ha tenido ninguna exposición repetidamente su valía, en la mitadlead superior HSBCubicándose Euro High Yield Bond's manager, Philippe credit Igigabe risk. Th Analyst-Driven % not had any exposure to defaults 100.0 (theElfund has its inception inJul 2003).

Thede firm's global credit Price(05 Jul 2023) a impagos desde su creación enappeal 2003). equipo glode la categoría de since altoPerformance(05 rendimiento en2023) EUR Morningsinvestment approach.

The fund retains its Morningstar Meda appeal (the fu Price(05 Jul 2023) Coverage % larger and Page 1 ofof 17 Morningstar Investment Report as 2023 10:02, UTC is among in de the los industry, numbering 45 calendario. analysts with an average balManaged de crédito de|| Report la firma es de Data los más the grandes y more tarexperienced durante 100.0 12 últimos 15 años Page 1 of 17 Morningstar Managed Investment Report Report as of of 13 13 Sep Sep 2023uno 10:02,team UTC Historical Medalist Rating Page 1 of 17 Morningstar Managed Investment Report | Report as of 13 Sep 2023 10:02, UTC while pricier share classes arethere rated Neutral. experimentados de la industria,20con con the largeSus cinco mayores posiciones son: TenneT Holding is amon years45 of analistas experience. Given number of European issuers inMedalist the fund's universe, is Bronze a heavierandteam Historical Rating Analyst Quantitative Q Medalist Start Page 1 of 17 HSBC Global Investment Funds Euro High Yield Bond BC Morningstar Managed Investment de Report | Report as of 13de Sep 2023 10:02, UTC un promedio 20 años experiencia.

Dado el gran B.V., Techem Verwaltungsgesellschaft, Veolia EnvironneHSBC Global Investment Funds Euro High Yield Bond BC Morningstar Pillars Π20 years of ex reliance on the 16-strong European credit analyst team, whichAnalyst has alsoQuantitative been very stable over time.

Q Medalist Start número deRating emisores Morningstar europeos en el universo del2023) fondo, ment S.A., CreditCategory Agricole Assurances, EC Finance PLC. „ Sustainability Rating Morningstar Category Index Total Assets Inception Date Morningstar High Process(05 Jul Morningstar Rating Rating Sustainability Rating Morningstar Category Category Index Total Assets Inception Date Morningstar Medalist Medalist Rating Œ Morningstar Rating Sustainability Rating Morningstar Category Category Index has been Total Assets Inception Date here for Morningstar Medalist Rating Igigabel a hallmark of stability over 20onyea reliance th ´ EAA Fund Fund EUR EUR High High Bloomberg Pan Pan Euro Euro 929.6 929.6 EUR Mil Mil Nov 2013 2013 ;;;;; EAA Bloomberg 777 Nov QQ Œ „ ;;;;; High People(05 Jul 2023) QQ Œ EAA Fund EUR High Bloomberg Pan Euro 929.6 EUR EUR Mil Nov 2013 ˇ ;;;;; Yield Bond HY Euro TR EUR TMstrategy's QQ Œ The opportunity set spans the full credit-rating spectrum, allowing the manager to exploit 31Morningstar Aug 2023 31 Jul 2023 Yield Bond HY Euro TR EUR requires a sufficiently attractive risk premium befo valuations Rating

A vetera HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond BC

A veteran manager with a consisten

HSBC Global Investment Funds - Euro High Yield Bond BC TM TM TM

Morningstar Medalist Rating 05 Jul UTC 05 Jul 2023 2023 14:53 14:53 UTC ¨ 05 Jul 2023 14:53 UTC Jeana Jeana Marie Marie Doubell, Doubell, Analyst Analyst 2021 2022 Jeana Marie Doubell, Analyst

Œ

05 Jul 2023 14:53 UTC Role in Portfolio: — Jeana Marie Doubell, Analyst

Sustainability Rating YieldMorningstar Category HY Euro Category Index Total Assets Inception Date 31 Aug 2023 31 Jul 2023 ´ Bond TR EUR 31 Aug 2023 31 Jul Sep 2023 2021) Average Parent(22 769 769 Inv. Inv. in in Category Category EAAuniverse.

Fund EUR For Highexample, Bloomberg Pan 61% Euro stake 929.6 Mil 7 Nov 2013 beyond the high-yield the fund's in EUR investment-grade debt at ˇ 769 Inv. in Category opportunities 2023 ;;;;;

QQ

Morningstar Medalist Rating

Jeana Marie Doubell Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on (1) Jeana Marie Doubell an analyst’s qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) usJeana Marie Doubell Analyst ing algorithmic techniques intended to be similar to those an analyst Analyst Analyst might assign if he/she had covered the vehicle. Investment vehicles are evaluated on three key pillars. Qualitative investment research is pro-

Jeana Marie Analyst-Driven 100.0 duced and issued% subsidiaries of Morningstar, Inc. QuantitativelyAnalyst-Driven %byDoubell 100.0 Analyst-Driven 100.0 driven analysis is % generated using mental models meant to mirror anaAnalyst lyst-driven written% analysis.

Data Coverage Data Coverage % 100.0 Data Coverage % 100.0 100.0 Analyst-Driven % 100.0 Morningstar Pillars Morningstar Data Coverage Pillars % Morningstar Pillars 100.0 Process(05 Jul High High Process(05 Jul Jul 2023) 2023) High Process(05 2023) People(05 Jul High People(05 Jul 2023) 2023) High Morningstar Pillars People(05 Jul 2023) High Parent(22 Sep 2021) Average Average Parent(22 Sep 2021) High Process(05Sep Jul2021) 2023) Average Parent(22 Performance(05 Jul 2023) Performance(05 Jul 2023) High People(05 Jul 2023) Performance(05 Jul 2023) Price(05 Jul Price(05 Jul 2023) 2023) Price(05 2023) Average Parent(22JulSep 2021) Historical Medalist Rating Fixed Income Style Surveyed 31 Jul 2023 Historical Medalist Rating Performance(05 Jul 2023) Historical Medalist Rating Price(05 Jul Quantitative 2023) Q Medalist Analyst Analyst Quantitative Q Medalist Start Start

Med

Credit Quality

High

A veteran manager with aa 2020's consistent of the coronavirus pandemic crisis in first quarter.approach.

Ablow veteran manager with consistent approach. end indus of 201 team is among the larger and more experiencedthe in the Historical Medalist Rating Summary Jeana Jeana Marie Marie Doubell Doubell ,, 05 05 Jul Jul 2023 2023 14:53 14:53 UTC UTC Role in Portfolio: — Summary Summary Jeana Marie Doubell , 05 Jul 2023 14:53 UTC A veteran manager with asurprising consistent approach. of the co 20 years of experience.

Givenand thedisciplined large number blow of European HSBC High Yield Bond's manager, Philippe Igigabel, to follow a proven Analyst Quantitative Q lead Medalist Startnot GivenEuro its valuation-conscious nature, it's to seecontinues the fund lag in momentum-driven high-yield Morningstar Medalist Rating

Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on (1) HSBC to aa proven and disciplined HSBC Euro Euro High High Yield Yield Bond's Bond's lead lead manager, manager, Philippe Philippe Igigabel, Igigabel,ancontinues continues to follow follow proven andor indirectly disciplined analyst’s qualitative assessment, either directly or (2) usŒ Jeana Marie Doubell , 05 Jul 2023 14:53 UTC Summary reliance on the 16-strong European credit analyst team, whic ing algorithmic techniques intended tothe be similar to hand, those an the analyst investment approach.

The of fund retains its Morningstar Morningstar Medallist Rating of in Gold for On cheaper share classes, market rallies or periods lowretains dispersion in the creditMedallist markets, as it did 2021. other investment approach.

The fund its Rating of Gold for cheaper share classes, might assign if he/she had covered the vehicle.share Investment vehicles are investment Rating of Gold for cheaper classes, „approach. The fund retains its Morningstar Medallist evaluated on three key pillars.

Qualitative investment research is proHSBC Eurorisk-aware High classes Yieldapproach Bond's lead manager, Igigabel, continues to follow a proven and disciplined Given its valu while pricier share are rated Bronze and Philippe Neutral. manager's stood the strategy in good stead inissued 2022's bear market.

SinceInc. the start of while pricier duced and by subsidiaries of Morningstar, Quantitativelywhile ´ pricier share share classes classes are are rated rated Bronze Bronze and and Neutral.

Neutral. driven analysis is generated using mental models meant to mirror anainvestment approach.

The fund retains its Morningstar Medallist Rating of Gold for cheaper share classes, ˇ lyst-driven written analysis. market rallies 2023, the fund has struggled amidst a sell-off in financial-sector bonds, a opportunity favorite feeding thefull credit-rating The strategy's setground spansofthe spe

Med

Credit Quality

Low

¨ while pricier share classes arestability Bronze Igigabel has been aa hallmark of here for over 20 His uncompromising focus on risk manager. driven byrated a consistent and disciplined approach, this strategy has proven For Igigabel hasNonetheless, been hallmark of stability here forand overNeutral.

20 years. years.

His uncompromising focus onrepeatedly risk and anduniverse. manager's opportunities beyond the high-yield example,risth Igigabel has been a hallmark His uncompromising focus on risk and 2021 of stability 2022 here 2023for over 20 years. valuations requires a sufficiently attractive risk premium before he commits to raising the portfolio's level of its worth; landing in the top half of the EUR high-yield Morningstar Category for 12 of the past 15 calendar valuations requires a sufficiently attractive risk premium before he commits to raising the portfolio's level of 2023, fund valuations requires a sufficiently attractive risk premium before he commits raising the portfolio's level ofin BBB the end of 2019,to driven largely by a stake ratedthe subor Role in Portfolio: — philosophy, credit risk. has This disciplined combined withover strong security selection, is key key to to the the strategy's Igigabel been a hallmark of stability here for 20 years.

Hisselection, uncompromising focus on risk and years. credit risk.

This disciplined philosophy, combined with strong security is strategy's credit risk.

This disciplined philosophy, combined with strong security selection, is key to the strategy's manager.

Non Morningstar Medalist Rating blow of the coronavirus pandemic crisis in 2020's first quarte appeal (the fund has not had any exposure to defaults its inception in 2003).

The firm's global credit Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based onpremium (1) since valuations requires a sufficiently attractive risk before he commits to raising the portfolio's level of appeal (the fund has not had any exposure to defaults since its inception in 2003).

The firm's global credit appealan(the fund has not had any to defaults analyst’s qualitative assessment, eitherexposure directly or indirectly or (2) us- since its inception in 2003). The firm's global credit its worth; land ing algorithmicthe techniques to be similar to those an in analyst team is among among largerintended and philosophy, more experienced thewith industry, numbering 45 analysts analysts withtoan an average average of credit risk.

This disciplined combined strongnumbering security2022 selection, strategy's team is larger and more in the 45 with of 2013 2014 2015 2016 2017experienced 2018 2019 2020 2021 YTD is key might assign ifthe he/she had covered vehicle.

Investment vehicles are industry, team is among the larger and the more experienced in the industry, numbering 45 analysts with anthe average of years. to see evaluated on three key pillars. Qualitative investment research is proInvestment Style Given valuation-conscious nature, it's credit not surprising 20 years of experience.

Given the large number European issuers in the fund's universe, there is aa heavier 20 years experience.

Given large number of European issuers in universe, there is heavier (the fundbyhas not had any exposure toof itsitsinception in 2003).

The firm's ducedof and issued subsidiaries ofthe Morningstar, Inc. Quantitatively20appeal years of experience.

Given the large number ofdefaults Europeansince issuers in the the fund's fund's universe, there is global aStyle heavier Fixed Income Box driven analysis is generated using mental models meant to mirror anareliance onamong the 16-strong European credit analyst team, team, which has also also been stable over time. lyst-driven written analysis. market rallies or very periods ofover lowwith dispersion in the reliance European credit analyst which has been time. team ison the larger and more experienced in the industry, numbering analysts an average of credit marke reliance on the the 16-strong 16-strong European credit analyst team, which has also been very very45stable stable over Totaltime.

Return % (EUR) 2013in good 2014 st Fixed Income Style Surveyed 31 Jul 2023 manager's approach stood the strategy 20 years of experience. Given the large number of European issuersrisk-aware in the fund's universe, there is a heavier Investment — 6.94 1.36 6.98 5.79 -2.70 9.78 2.77 1.48 -10.59 1.92 The strategy's opportunity set spans the full credit-rating spectrum, allowing the manager to exploit The strategy's opportunity set spans full spectrum, allowing the manager to exploit reliance on the 16-strong analyst which has also has been very stable overAverage time.

7.65 3.75 1.51 7.64 6.08 the -4.26 8.76 team, 1.15 2.68 -10.30 4.89 Category 2023, the fund a sell-off in financial-sec The strategy's opportunity setEuropean spans thecredit full credit-rating credit-rating spectrum, allowing the struggled manager toamidst exploit opportunities beyond the high-yield universe.

For example, the fund's 61% stake in investment-grade 10.14 5.83 1.00 9.13 6.90 -3.82 11.33 2.29 3.43 -10.64 5.94 Category Indexdebt opportunities beyond beyond the the high-yield high-yield universe. universe. For For example, example, the the fund's fund's 61% 61% stake stake in in investment-grade investment-grade debt at at opportunities debt at manager. Nonetheless, driven by a consistent and disciplined Performance Quartile the end of 2019, driven largely by a stake in BBB rated subordinated financial bonds, helped to cushion the the end of 2019, driven largely by a stake in BBB rated subordinated financial bonds, helped to cushion the N/A (within Category) The strategy's opportunity spans spectrum, allowing the manager to exploit the end of 2019,* driven largely a stakethe in full BBBcredit-rating rated subordinated financial bonds, helped to cushion the _ & ( setby* & * & ) * its worth; landing in the top half of the EUR high-yield Morni — 6.94 blow of of the coronavirus coronavirus pandemic pandemic crisis crisis in in 2020's 2020's first first quarter. quarter. blow — of the 48 pandemic 34 40 example, 22 the86fund's 61% 50 stake N/A in investment-grade Percentile Rank blow the 8coronavirus crisisuniverse. in 18 2020's For first quarter. opportunities beyond the68high-yield debt at 7.65 3.75

High

Analyst Quantitative Q Medalist Start Œ Œ Œ Historical Medalist Rating „ „ „ ´ ´ Analyst Quantitative Q Medalist Start ´ ˇ ˇ Œ ˇ ¨ ¨ „ ¨ 2021 2022 2023 2021 2022 2023 ´ 2021 2022 2023

ˇ Role Portfolio: Ltd in Mod Ext— Role in — Role in Portfolio: Portfolio: — ¨ Morningstar Medalist Rating

credit risk. This disciplined philosophy, combined with strong The strategy's

Performance(05 Jul 2023)

Bond HY ¨ Euro TR EUR 31 Aug 2023 31 Jul driven 2023 largely byYield the end of 2019, a stake in BBB rated subordinated financial bonds, helped to cushion the 769 Inv. in Category opportunities appeal (the fund has exposure to defaults since Price(05 Jul 2023) 2021not had 2022 any 2023

years.

Low

Morningstar Medalist Rating Interest Rate Sensitivity Morningstar Medalist are assigned based on (1) Morningstar MedalistRatings/Pillar Rating2021 Scores Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores2022 are assigned2023 based on (1) an analyst’s qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on us(1) an analyst’s qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) using algorithmic techniques intendedeither to be similarortoindirectly those an analyst 265 337 426 454 483 719 746 813 835 886 914 # of Inv in Cat. an qualitative assessment, (2) usinganalyst’s algorithmic techniques intended to bedirectly similar to those anoranalyst might assign ifEffective he/she had covered thetovehicle.

Investment vehicles are ing algorithmic techniques intended be similar to thosevehicles an analyst Average Maturity 5.13 might assign if he/she had covered the vehicle.

Investment are Roleassign inonPortfolio: — evaluated three keyhad pillars.

Qualitative investment research is promight he/she covered the vehicle.

Investment vehicles are evaluated on ifthree key pillars.

Qualitative investment research is proYTD Investment as of 31 Aug 2023 | Category: EAA Fund EUR High Yield Bond as of 13 Sep 2023 | Index: Bloomberg Pan Euro HY Euro TR EUR as of 13 Sep 2023 | Italics indicate Extended duced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelyevaluated three pillars.

Qualitative investment is proAverage Effective Duration 2.95 duced andon issued bykey subsidiaries of Morningstar, Inc.research QuantitativelyMorningstar Medalist Rating driven analysis is generated using mental models meant to mirror ana- Performance. Extended performance is an estimate based on the performance of the fund's oldest share class, adjusted for fees. Performance data presented is non-standardized. For duced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelydriven analysis is generated using mental models to mirror Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are meant assigned basedanaon (1) Ltd Mod Ext lyst-driven written analysis. driven analysis is generated using mental models meant to mirror analyst-driven written analysis.

2013 Disclosure: 2014 The performance 2015 data2016 2017past performance 2018 and an analyst’s qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) us- standardized performance see the Standardized and Tax Adjusted Returns Disclosure Statement. *Performance quoted represents lyst-driven written analysis. ing algorithmic techniques intended to be similar to those an analyst Interest Rate Sensitivity might assign if he/she had covered the vehicle. Investment vehicles aredoes not guarantee future results. The investment return and principal value of an investment will fluctuate; thus an investor's shares,when sold, may be worth more or less than their original evaluated on three key pillars. Qualitative investment research is pro-cost. Current performance may be lower or higher than return data quoted herein. For performance data current to the most recent month-end, please visit http://advisor.morningstar.com/ duced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelydriven analysis is generated using mental models meant to mirror ana-familyinfo.asp. lyst-driven written analysis.

Med

Credit Quality

High

5.83 the end of 2019, driven largely by a stake in BBB rated subordinated financial bonds, helped to cushion the10.14 Given its its valuation-conscious valuation-conscious nature, nature, it's it's not not surprising surprising to to see see the the fund fund lag in in momentum-driven high-yield high-yield Given Given nature, it's notinsurprising to see the fund lag lag in momentum-driven momentum-driven high-yield blowitsofvaluation-conscious the coronavirus pandemic crisis 2020's first quarter. market rallies or periods of low dispersion in the credit markets, as it did in 2021. On the other hand, the market rallies or low in 2019 2020 Income Styleof 31 Jul 2023 marketFixed rallies or periods periods ofSurveyed low dispersion dispersion in the the credit credit markets, markets, as as itit did did in in 2021.

2021. On On the the other other hand, hand, the the — 8 manager's risk-aware risk-aware approach approach stood stood the the strategy strategy in in good good stead stead in in 2022's 2022's bear bear market. market. Since Since the the start start of of manager's manager's approach stood theit's strategy in good stead 2022's market.

Since the starthigh-yield of Given its risk-aware valuation-conscious nature, not surprising to seeinthe fundbear lag in momentum-driven 265 337 2023, bonds, aa favorite feeding the 2023, the the fund fund has has struggled struggled amidst amidst aaa sell-off sell-off in in financial-sector financial-sector bonds, favorite feeding ground ground of of 5.13 the Average Effective Maturity 2023, the fund has struggled sell-off in financial-sector bonds, favorite feeding ground of the market rallies or periods ofamidst low dispersion in the credit markets, as ita did in 2021.

On the other hand, the manager.

Nonetheless, driven by a consistent and disciplined approach, this strategy has repeatedly proven manager.

Nonetheless, driven by a consistent and disciplined approach, this strategy has repeatedly proven YTD Investment as of 31 Aug Average Effective Duration 2.95 ©2023 Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a separate agreement, you may use this report driven only in the by country in which its originaland distributor is based. The information, data, analyses and opinions has repeatedly proven ® manager.

Nonetheless, a consistent disciplined approach, this strategy Performance. Extended perfor manager's risk-aware approach stood the strategy inwarranted goodto stead incomplete 2022's bearThemarket.ß Since the start of presented herein do not constitute investment advice; are provided solely forits informational and therefore not an offerof to buy a security; and are notMorningstar orfor accurate. worth;purposes landing in the thearetop top half theor sell EUR high-yield Category 12 of of 6.98 the past past 5.79 15 calendar calendar — be correct, 6.94 1.36 -2.70 standardized 9.78 performance 2.77see its worth; of the EUR high-yield Category for 12 the 15 opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice.

Exceptlanding as otherwisein required bytop law, half Morningstar shall not be responsible for any Morningstar trading decisions, damages or other losses resulting its worth; landing in the half of the EUR high-yield Morningstar Category for 12 of the past 15 calendar 72 from, or related to, the information, OCT.2023 2023, the fund amidst a sell-off inbefinancial-sector bonds, favorite feeding 6.08 ground -4.26 of thedoes not8.76 in any manner, 7.64 data, analyses or opinions or their use. The information contained hereinhas is thestruggled proprietary property of Morningstar and may not reproduced, in whole or in part, or useda 7.65 3.75 1.51 1.15 years. guarantee future res years. without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered with and years. cost.11.33 Current performance governed by the U.S. Securities and Exchange Commission. To order reprints, callmanager. +1 312-696-6100.Nonetheless, To license the research,driven call +1 312-696-6869.

Please see important at the end ofapproach, this report.

10.14 5.83 1.00 9.13 has 6.90 -3.82proven 2.29ma by a consistent anddisclosures disciplined this strategy repeatedly

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Low

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