FUNDS&MARKETS NOVIEMBRE 2023

ESPAÑA, PENÍNSULA Y BALEARES 2,90€. CANARIAS, CEUTA Y MELILLA 2,40€. EUROPA 4€. EEUU 4,99$ RESTO DEL MUNDO 8$

NOVIEMBRE 23

LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS Y TODO LO QUE NECESITA SABER PARA RENTABILIZAR SUS INVERSIONES www.fundsandmarkets.com

9 VEHÍCULOS DE INVERSIÓN PARA PREPARAR TU JUBILACIÓN

¿ESTAMOS PREPARADOS PARA LA JUBILACIÓN?

PERSPECTIVAS Y OPORTUNIDADES ANTE EL NUEVO CONSUMO BLOCKCHAIN

EL ETF DE BITCOIN Y SU IMPACTO EN EL PRECIO

ENTREVISTAS

JORDI FABREGAT PROFESOR DE ESADE

ROCÍO ICETA

DESARROLLADORA DE NEGOCIO EN M&G

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La campana

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SUMARIO 04 Actualidad_9 vehículos de inversión para preparar tu jubilación 08 Actualidad_¿Estamos preparados para la jubilación?

PATRICIA MALAGÓN COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS @malagona

12 Entrevista_Jordi Fabregat. Profesor de ESADE 14 Entrevista_

José Ignacio Conde-Ruiz.

Catedrático de Fundamentos del Análisis Económico en la Universidad Complutense de Madrid

16 Con nombre propio_ Perspectivas y oportunidades ante el nuevo consumo

18 Con nombre propio_

PREPARAR LA JUBILACIÓN,

UNA RESPONSABILIDAD FINANCIERAMENTE INELUDIBLE

La filosofía de inversión de Invesco y la preparación para la jubilación

20 Entrevista_Álvaro Anguita.

Consejero delegado de MAPFRE AM 22 Reportaje_

¿Qué cabe esperar de la evolución de la inflación?

24 Tribuna_Luchar contra la inflación: una guerra de desgaste a largo plazo

datos de la Organización de Consumidores y Usuarios (OCU), S egún el 90% de los jubilados ha llegado a la jubilación sin otros ingresos

que la pensión pública. Un hecho relevante y alarmante para las personas que comienzan una etapa en la que ya no van a generar rentas por el trabajo y tienen que adaptar su vida a la prestación pública. Pero ¿por qué realmente esto es preocupante?

La respuesta hay que buscarla en el propio sistema de pensiones español. Actualmente, hay 2,39 cotizantes por cada jubilado. Pero, en 20230, cuando se retire la generación del ‘baby boom’, este número podría situarse en menos 2 cotizantes e incluso irse a la peligrosa cifra del 1,5 a lo largo de la próxima década. Teniendo en cuenta que, con los niveles actuales, ya hay un déficit superior a los 7.000 millones de euros, el escenario futuro que se presenta es peligroso para LOS PENSIONISTAS las dos partes implicadas.

Por un lado, los trabajadores tendrán que pagar PODRÍAN SUFRIR cada vez más impuestos en cotizaciones sociales.

RECORTES EN SUS Mientras que, los pensionistas podrían sufrir recortes en sus prestaciones para evitar que el sistema no PRESTACIONES se endeude todavía más. Además, de que siempre se podría volver a esas reglas de estabilidad que marPARA EVITAR caron un máximo de revalorización de las pensiones QUE EL SISTEMA en 2012, y que han sido suprimidos por el actual gobierno. Unas reglas que supondrían un recorte en las NO SE ENDEUDE prestaciones y una revalorización por debajo del IPC. TODAVÍA MÁS Esto quiere decir que los pensionistas futuros, al igual que los presentes, pueden vivir una etapa de gran incertidumbre con respecto a la cuantía de su jubilación. Por eso, prepararse financieramente para la jubilación parece, cada vez más, una responsabilidad financiera ineludible para garantizarse una cierta estabilidad en los niveles de vida. ¿Cómo se consigue? Aquí las respuestas son muchas, desde ahorrar y aportar a un plan de pensiones, a un fondo de inversión, un ETF, una cartera indexada o cualquier otra manera que suponga que los ahorros quedan salvados de la inflación y que, además, consiguen generar un extra.

26 Entrevista_

César González. Director financiero de Avanza Previsión

28 Tribuna_Objetivos de

desarrollo sostenible: aprovechar las oportunidades que ofrece el déficit de financiación privada

30 Entrevista_Rocío Iceta Barberá. Business Development Manager en M&G Investments 32 Tribuna_¿Es el sector de las vitaminas y los suplementos nutricionales una buena oportunidad de inversión?

34 Blockchain_Bitcoin

muestra el impacto que tendrá la posible aprobación de su ETF

36 Entrevista_Javier Pastor.

Director de formación institucional y comunicación de Bit2me 38 Blockchain_Perspectivas

de las criptomonedas: se necesitan nuevos flujos para marcar el final del criptoinvierno

40 Blockchain_Préstamos colateralizados: una disruptiva oportunidad de las DeFi

42 Lanzamientos 44 Nombramientos 46 El mapa de la gestión de activos

56 Análisis a fondo

AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EUR NOV.2023

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ACTUALIDAD

9 vehículos de inversión para preparar tu jubilación Establecer un plan de ahorro e inversión a largo plazo, pensando en el momento en el que termine la vida laboral, es fundamental para llegar a ese periodo con una mayor estabilidad financiera y consiguiendo sortear la erosión que provoca la inflación en nuestros ahorros.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

planificación financiera es un L apaso que se puede y que se debe

hacer a lo largo de la vida laboral de cualquier trabajador. El ahorro es el primer paso, un paso fundamental para crear un colchón financiero que permita hacer frente a imprevistos y poder llegar a la edad de retiro laboral con una mayor comodidad y estabilidad financiera en un momento en el que ya no se pueden generar ingresos. Sin embargo, el segundo paso fundamental es el de la inversión para lograr que el efecto de 4

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la inflación no erosione el poder adquisitivo de nuestros ahorros y también para hacer recer nuestro patrimonio.

Así las cosas, un trabajador que haya conseguido ahorrar 100.000 euros en el momento de su retiro laboral, pero sin invertirlos, habrá perdido un 2% - aproximadamente – al año en poder adquisitivo por la inflación. Es decir que, al cabo de 20 años, esos 100.000 euros se traducen en un valor real de 80.000 euros. Para evitar esta pérdida silenciosa y no nominativa, pero sí

real, es necesario invertir. En ese mismo periodo de tiempo – 20 años – los planes de pensiones españoles han registrado una rentabilidad media del 2,6%. Esto significa que esos 100.000 euros, se convertirían en 167.088 euros reales, logrando salvar la inflación y aumentando el patrimonio. Como se puede apreciar, el coste de no invertir es demasiado elevado. Ya que el mismo ahorro se traduce, a efectos reales, en 80.000 euros o en 167.000 al final del periodo.

LOS 9 VEHÍCULOS PARA PREPARAR TU JUBILACIÓN

El peaje a pagar al no invertir el ahorro a lo largo de los años es, como se ha visto, demasiado elevado. Por eso, existen diferentes alternativas para preparar la jubilación y para hacer crecer o, simplemente, salvar la inflación a lo largo de los años. La elección de cada uno de estos vehículos dependerá del perfil del riesgo que tenga cada inversor.

PLANES DE PENSIONES

Los planes de pensiones son el vehículo de inversión más enfocado en el largo plazo por sus propias características normativas, al no poder realizar retiradas en un plazo mínimo de 10 años.

↓ Planes de renta variable

↓ Planes de renta fija

Para aquellos ahorradores que tengan un perfil más moderado o agresivo, los planes de renta variable pueden ser una gran opción para hacer crecer el patrimonio a lo largo de los años y conseguir que el dinero trabaje para nosotros.

3/ Plan De Pensiones Renta 4 Renta Fija

1/ Mapfre América

2/ Mapfre Europa

Se trata de un plan de pensiones centrado exclusivamente en la Renta Variable Norte Americana, con un sesgo hacia las grandes empresas de elevada calidad. El liderazgo de EE. UU. es patente en muchos campos y tiene un reflejo en la evolución de sus empresas.

La economía de los últimos años ha sido marcada por un tremendo desarrollo de la tecnología y la consolidación de unas empresas que destacan por un impresionante crecimiento, unos márgenes espectaculares y un liderazgo indiscutible. “MAPFRE América tiene un objetivo ser un reflejo del mercado norteamericano de renta variable (y si posible mejorarlo) y para conseguirlo identificar empresas con modelos de negocio sólidos y valoraciones atractivas. No tiene un sesgo especial para beneficiar de la capacidad de innovación y dinamismo de la economía norteamericana, ya que es imposible saber qué sector vertebrara el crecimiento en los próximos años”, señalan desde la gestora.

Para aquellos que quieran tener una exposición más enfocada en la protección del capital y en empresas más cercanas geográficamente, este plan puede ser una interesante elección.

“Hay que señalar que, para el equipo de gestión del fondo, la protección del capital es de central importancia. La mejor fórmula de crear riqueza en el largo plazo es la inversión reflexiva en compañías de calidad que proporcionen ganancias en los años buenos bursátiles”, comentan desde la gestora.

“LOS PLANES DE PENSIONES ESPAÑOLES HAN REGISTRADO UNA RENTABILIDAD MEDIA DEL 2,6% EN 20 AÑOS”

Para los inversores que busquen una mayor seguridad en sus inversiones y prefieran apostar por la renta fija, el mercado también tiene soluciones. En este caso, la cartera del fondo no incluye activos de renta variable, ni realiza operaciones con derivados cuyo subyacente no sea de renta fija. Invierte en emisores públicos y privados, tanto nacionales como extranjeros, y en emisiones con plazo principalmente entre 18 meses y 30 años.

↓ Planes de pensiones mixtos

4/ Plan Ibercaja Gestión Crecimiento Finalmente, para aquellos que quieran un plan más moderado que incluya activos de renta y fija y renta variable, se encuentran los planes individuales es el Plan Ibercaja Gestión Crecimiento (renta variable 30%-70%), de la Gama de Gestión Activa, compuesta en total por cuatro planes con diferente perfil de riesgo. Su buen comportamiento en rentabilidad hace que se posicione como una opción muy interesante a la hora de planificar la jubilación para clientes de perfil inversor moderado.

“Siguiendo esta línea, disponemos también de una Gama de planes de empleo dirigida exclusivamente a autónomos en la que contamos con un plan de perfil inversor muy similar, Plan Autónomos Ibercaja Crecimiento, en el que este colectivo puede aportar y desgravarse hasta 5.750 euros anuales”, comenta Sandra Zapata Tormes de Desarrollo de Negocio de Ibercaja Pensión.

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ACTUALIDAD

OTROS VEHÍCULOS PARA PREPARAR LA JUBILACIÓN

Más allá de los planes de pensiones, existen otros vehículos que aportan un enfoque diferente o que combinan diferentes productos para dar lugar a soluciones más sofisticadas y diversificadas.

5/ MyBox Jubilación

“MÁS ALLÁ DE LOS PLANES DE PENSIONES, EXISTEN OTROS VEHÍCULOS QUE APORTAN UN ENFOQUE DIFERENTE Y CONSIGUEN PROTEGER Y AUMENTAR EL AHORRO”

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MyBox Jubilación es un servicio del Grupo CaixaBank único en el mercado que permite al ahorrador establecer un capital objetivo para la jubilación y un plan de ahorro mensual para alcanzarlo. Mediante un proceso de simulación en el que se contratan tres productos (un plan de pensiones o EPSV, un unit linked y un seguro de vida), el ahorrador consigue combinar liquidez y ventaja fiscal. Además, cuenta con la protección de un seguro de vida sobre el capital objetivo en caso de invalidez absoluta permanente o fallecimiento.

“Este servicio invierte en los productos de la Gama Destino, cuya estrategia de inversión ‘target date’ se desarrolla en función de la edad del cliente, adaptando el riesgo al horizonte temporal que resta hasta la jubilación”, aseguran en la gestora.

6/ Indexa acciones y bonos Indexa Capital ofrece dos planes de pensiones globales de renta fija y de renta variable que se pueden combinar para crear una cartera más diversificada y resistente a los riesgos. “Indexa Más Rentabilidad Acciones e Indexa Más Rentabilidad Bonos, son planes indexados, con diversificación global (lo que implica menos riesgos) y costes muy bajos (costes anuales totales de 0,498% y de 0,670% respectivamente, lo que implica una mayor rentabilidad para el partícipe). La rentabilidad media desde 2017 hasta septiembre de 2023 ha sido de +28,5% acumulada (3,8% anual), 15,2 puntos porcentuales más que la media de los planes de pensiones comparables en España (datos Inverco)”, comenta François Derbaix, co-CEO de Indexa Capital.

FONDOS DE INVERSIÓN

Los fondos de inversión también son una buena herramienta para preparar la jubilación, ya que aunque no cuentan con esas restricciones a la hora de retirar el capital, cuentan con estrategias para el largo plazo que funcionan bien independientemente del momento que atraviese el mercado.

7/ Allianz Dynamic Multi Asset Strategy De cara a planificar la jubilación, el largo plazo es un gran aliado. Y, por tanto, una diversificación amplia y estructurada de las inversiones permite contrarrestar las fluctuaciones de los mercados durante este periodo. Por ello, la gama de fondos Allianz Dynamic Multi Asset Strategy SRI ofrece la posibilidad de diversificar nuestros ahorros de manera óptima. “Constituyen una solución multiactivo a través de una estrategia de gestión activa con criterios de inversión sostenible y diversificada, que combinan la renta variable global y la renta fija de la zona euro, con otras clases de activos con potencial para generar retornos adicionales. El objetivo es proporcionar una solución flexible y dinámica para ayudar a satisfacer las necesidades de los inversores con diferentes perfiles de riesgo”, asegura el equipo de Allianz GI.

8/ Fidelity Funds Global Dividend Fund

9/ Invesco Euro Corporate Bond Fund

Una alternativa de estar expuesto en la renta variable y limitar los riesgos es apostar por una estrategia de dividendos, como hace este fondo de Fidelity, que invierte en empresas de calidad de todo el mundo que a lo largo de los años han demostrado su capacidad para abonar dividendos fiables con buenas perspectivas. De hecho, en el último año el reparto de dividendos ha alcanzado niveles récord al llegar a los 568.100 millones de dólares en el segundo trimestre, un 4.9% de crecimiento. Según Morningstar, su rentabilidad a largo plazo – anualizada a 10 años – supera el 6%.

Para los inversores que busquen un enfoque más localizado en la renta fija, este fondo de Invesco ofrece invertir en bonos corporativos, en su mayoría investment grade y con un añadido de high yield para mejorar las rentabilidades. “Mediante un exhaustivo análisis crediticio que combina estudios internos y externos, buscamos empresas de buena calidad con bonos de valoración atractiva. El objetivo es maximizar la rentabilidad mediante una exposición al riesgo crediticio aceptable y fundamentada”, explican en la gestora.

En definitiva, preparar la jubilación es una decisión necesaria que todos los trabajadores deben tomar para complementar la prestación pública y tener una mayor estabilidad económica en un momento en el que ya no se pueden generar rentas por el trabajo. Además, como ya se ha señalado, es la única manera que existe para lograr salvar la inflación y mantener el poder adquisitivo con el paso de los años.

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ACTUALIDAD

¿Estamos preparados para la jubilación?

A pesar de que los expertos recomiendan tener en cuenta el momento de la jubilación desde edades tempranas, lo cierto es que los españoles seguimos suspendiendo en esta asignatura. La concienciación sobre el ahorro para el futuro ha evolucionado en los últimos tiempos, pero todavía queda un largo camino por recorrer en este ámbito ya que cada vez es más necesario pensar en productos que complementen a la pensión pública, cuyo sistema se ve muy tensionado por las características demográficas de nuestro país.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

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¿Es importante que los ciudadanos tengan en cuenta su jubilación desde edades tempranas?

Josep Ginesta, profesor de OBS Business School y secretario General de PIMEC, considera que tener en cuenta la jubilación desde edades tempranas es “muy importante” ya que, con el incremento de la esperanza de vida, las reformas de los planes de pensiones se han afrontado a partir de “alargar los años de cotización mínimos para el acceso y a través de determinar el porcentaje máximo de pensión que corresponderá en el momento de la jubilación”.

“No solo las carreras de cotización son importantes, sino que además se ha incrementado el número de años que se utilizan para el cómputo de la base reguladora o promedio que dará lugar a la pensión”, añade el profesor.

El director de estudios y estadísticas del Observatorio de Inverco, también considera “fundamental” que los ciudadanos piensen en su jubilación en edades tempranas ya que “cuanto an-

tes empecemos a ahorrar, menor será el esfuerzo necesario para acumular el capital que complemente a nuestra pensión pública”.

“Una planificación temprana de nuestra jubilación es la mejor herramienta para que el poder adquisitivo en nuestra jubilación no disminuya o se reduzca lo menos posible”, añade José Luis Manrique, director de Inverco.

En la misma línea, Sandra Zapata, responsable de desarrollo de negocio de Ibercaja Pensión, considera que lo “recomendable” es comenzar a planificar nuestra jubilación “cuando nos incorporamos al mercado laboral” para construir el ahorro que el día de mañana “nos permitirá complementar la pensión de jubilación”.

Asimismo, la experta de Ibercaja sostiene que “el desarrollo previsto de los planes de pensiones de empleo va a ser una palanca para comenzar con el

ahorro en edades tempranas, una vez este tipo de planes estén implementados en un porcentaje elevado de empresas”.

El agente financiero de Welcome AM, Fernando Gómez de Barreda, apunta a la necesidad de una buena educación financiera para gestionar la jubilación cuya clave es que empiece en edades tempranas para que el dinero “crezca y se aprovechen los intereses compuestos”.

La responsable de Previsión Social de Banca March, Amaya Rodríguez Mauriz, considera que ahorrar desde la juventud para la jubilación es una decisión financiera “inteligente”, así como lo es “diversificar y planificar” para asegurar los recursos financieros suficientes para cuando llegue el momento, sobre todo “en un entorno, como el actual, en el que el sistema público de pensiones se enfrenta a importantes retos de sostenibilidad”.

¿Los ciudadanos españoles tienen conocimientos suficientes para saber qué hacer en su jubilación?

“UNA PLANIFICACIÓN TEMPRANA DE NUESTRA JUBILACIÓN ES LA MEJOR HERRAMIENTA PARA QUE EL PODER ADQUISITIVO EN NUESTRA JUBILACIÓN NO DISMINUYA O SE REDUZCA LO MENOS POSIBLE”

Sandra Zapata, responsable de Desarrollo de negocio de Ibercaja Pensión, considera que la sociedad “ha ido tomando conciencia de que ahorrar para la jubilación se ha convertido en algo cada vez más necesario”.

Sin embargo, la experta destaca la importancia de recibir un buen asesoramiento financiero para que cada persona “pueda ahorrar a través del producto que mejor se adecue a sus necesidades y expectativas”.

Asimismo, Zapata recuerda, que además de los planes de pensiones, existen otros vehículos de inversión y recomienda “hacer gestión del patrimonio de manera global”, lo que permitirá identificar los instrumentos necesarios para alcanzar los objetivos de ahorro futuro.

Amaya Rodríguez, responsable de Previsión Social de Banca March, por su parte, considera que “cada vez son más” los españoles que buscan tomar medidas y planificar su retirada laboral en las mejores condiciones. “La planificación en manos de un gestor profesional es la mejor garantía de bienestar

futuro”, recomienda la experta de Banca March.

En la otra cara de la moneda, el profesor de OBS Business School, manifiesta que “es una asignatura pendiente” y por ello la administración de la seguridad social sigue haciendo esfuerzos para informar sobre las cotizaciones y sobre la vida laboral, a lo que se añade el precálculo del importe de la pensión final a la que se tiene derecho.

En la misma línea, Fernando Gómez de Barreda, de Welcome AM, manifiesta que los españoles “viven más el día a día que a largo plazo” y que es “importante poner de acuerdo a instituciones públicas y privadas para tener una estrategia de ahorro para la jubilación de todos los trabajadores.

Mientras, José Luis Manrique, de Inverco, considera que “cada vez colaboran más entidades en la educación financiera de los ciudadanos”, mediante iniciativas que “alertan” de la importancia de ahorrar a largo plazo. Aunque destaca que debería haber “una mayor información por parte de los organismos públicos”.

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ACTUALIDAD

¿En qué situación se encuentra actualmente el sistema de pensiones español?

Para Fernando Gómez de Barreda, agente financiero en Welcome AM, “el sistema actual de pensiones en España no es sostenible en el largo plazo”.

“En la actualidad hay más pensionistas que cobran su pensión que trabajadores en activo que coticen en la Seguridad Social”, explica el experto, “la pirámide poblacional se está invirtiendo y causa un desfase entre lo aportado por cotizaciones de la Seguridad Social y lo cobrado por el pensionista”, añade.

“Mantener este sistema implica un riesgo para futuras generaciones que difícilmente podrán recibir su pensión”, advierte Gómez de Barreda.

En la misma línea, José Luis Manrique, director de estudios y estadísticas de Observatorio Inverco manifiesta que “el riesgo de longevidad es evidente” y el crecimiento demográfico actual “no garantiza la suficiencia de las pensiones públicas tal y como la conocemos en la actualidad, ya que el gasto público a este ritmo es insostenible”.

La responsable de Banca March considera que “el número de cotizan-

tes por jubilado es cada vez menor”, lo que, unido al descenso de la natalidad, “añade presión al sistema”.

“La longevidad plantea un gran desafío para el sistema de pensiones” ya que “el sistema debe ser capaz de proporcionar prestaciones sostenibles de jubilación durante más tiempo, a la vez que se producen menos cotizantes por pensionista y los costes de dependencia son elevados”, desarrolla Amaya Rodríguez.

Sandra Zapata, de Ibercaja Pensión, considera que las pensiones futuras “serán de menor cuantía que las actuales”, debido al “reto demográfico” que atraviesa España y en un sistema de pensiones que se basa “en un principio de reparto”.

El profesor de OBS Business School sostiene que el sistema de pensiones actual se encuentra en el “tránsito hacia su estabilización”, que llegará cuando “tengamos comportamientos equilibrados entre gastos e ingresos”, lo que depende “de la esperanza de vida, pero también del vigor del mercado de trabajo y del importe de los salarios”.

¿Qué alternativas pueden recomendarse al sistema de pensiones público?

La responsable de desarrollo de negocio en Ibercaja Pensión considera que es importante “constituir un ahorro particular que permita complementar a la pensión pública” y sentar las bases de “nuestro bienestar futuro”.

“Existen numerosas alternativas, pero los planes de pensiones son una de las más adecuadas por sus características y su filosofía de ahorro a largo plazo, sin olvidar sus interesantes ventajas fiscales”, explica Zapata.

José Luis Manrique, director de estudios de Inverco, señala también al plan de pensiones como un buen instrumento ya que cuenta con “múltiples ventajas” y donde se evita anticipar el rescate del dinero sin una causa justificada.

“La jubilación del sistema público como única fuente de subsistencia no 10

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será la tónica en el futuro, como no lo es en muchos de los países desarrollados”, señala el profesor de OBS, Josep Ginesta. El profesor apunta hacia la previsión social complementaria, los mecanismos colectivos de ahorro en los que se entrelaza trabajo y solidaridad, así como el ahorro individual con instrumentos como los planes de pensiones o seguros de capitalización o planes de jubilación.

La experta de Banca March, Amaya Rodríguez, afirma que existen “muchas opciones” con las que los ahorradores pueden contar para planificar su futuro. Las más extendidas son los planes de pensiones individuales, pero hay otros instrumentos como los PPA (Planes de Previsión Asegurado, los PIAS (Planes Individuales

de Ahorro Sistemático) o los SIALP (seguro Individual de Ahorro a Largo Plazo), entre otros.

Para Fernando Gómez de Barreda, agente financiero en Welcome AM, las alternativas al régimen general de planes de pensiones pasan por “hacer una profunda reforma del sistema actual” y establecer unas bases para “incentivar a trabajadores a complementar su futura pensión con otro sistema de ahorro a largo plazo”.

“Hay sistemas como los PPA, PIAS, unit linked o fondos de inversión, con sus ventajas e inconvenientes, pero no están suficientemente instaurados en el sistema financiero actual para que los ciudadanos tengan conciencia de invertir en ellos para complementar su jubilación”, añade.

¿Qué necesitan los planes de pensiones privados para ser más atractivos y canalizar más ahorro?

La responsable de Previsión Social de Banca March, apunta a que los planes de pensiones deben tener ciertas características y beneficios claves como rendimiento competitivo, opciones de inversión diversificadas, transparencia, etc.

Debería mejorarse el límite de aportación, para que cada ciudadano decida en qué instrumento quiere ahorrar; la fiscalidad, sobre todo en la fase de recuperación, así como la concienciación a la ciudadanía sobre la importancia del ahorro a largo plazo.

Para el director de estudios y estadísticas del Observatorio Inverco, los planes de empleo a través de fondos de pensiones de promoción pública son “una iniciativa prometedora” pero deben ir acompañados de “incentivos fiscales a las empresas” para que aporten a los planes de pensiones de sus empleados.

Sin embargo, los estímulos a los planes de empresa no deben implicar la reducción de incentivos a los planes individuales que son “el instrumento de elección de las familias para su ahorro para la jubilación”, sostiene José Luis Manrique. “Es necesario reconstruir los límites de aportación en el sistema individual, diezmados en los últimos dos años”, añade.

Josep Ginesta, de OBS Business School, considera que la reforma de los sistemas de pensiones, en especial los planes de pensiones para el empleo simplificados, “se ha quedado corta”, porque las fórmulas de promoción no

son las mejores para fomentar el sistema de ahorro colectivo vinculado a la negociación colectiva y a las condiciones de trabajo. “Habrá que darles tiempo para determinar cómo reconducir las reformas si no consiguen su objetivo”, añade.

Fernando Gómez de Barreda, agente financiero en Welcome AM, considera que los planes de pensiones privados “deben tener una ventaja fiscal importante” para que sea atractivo invertir en ellos. “Desde el año 2020 donde la reforma fiscal cambió el límite de aportación fiscal a los planes de pensiones privados, el volumen de aportaciones ha bajado drásticamente, lo que hace palpable que la no incentivación fiscal de las aportaciones a planes de pensiones hace que los ciudadanos no opten por invertir en ellos”, advierte el experto.

Para Sandra Zapata, de Ibercaja Pensión, los planes de pensiones deberían contar con “una fiscalidad más ventajosa”, como sucede en países de nuestro entorno. Una buena medida sería incrementar los límites de aportación a instrumentos de previsión social y establecer un mayor límite de desgravación de la base imponible que se traduciría “en un fuerte estímulo al ahorro a través de estos vehículos”, añade Zapata.

“España mantiene uno de los límites más bajos de la Unión Europea en cuanto a la aportación a planes individuales”, explica la experta de Ibercaja.

¿Qué evolución experimentarán las pensiones en nuestro país?

El director de Estudios y Estadísticas de Observatorio Inverco considera que cada vez se hace más “imprescindible” complementar las pensiones públicas por parte de los ciudadanos.

Para Gómez de Barreda, el sistema de planes de pensiones debe pasar por una reforma a nivel estructural y a nivel fiscal. “La clave del buen funcionamiento del sistema de pensiones es la combinación de las cotizaciones a la seguridad social y las aportaciones a diferentes activos que incentiven su rescate para la jubilación”, añade el experto de Welcome AM.

Sandra Zapata, de Ibercaja, prevé que el sistema de pensiones público estará cada vez más reforzado por el ahorro privado y, en especial, por los planes de pensiones de empleo ya que “las recientes reformas normativas están dirigidas a impulsar su desarrollo”.

Amaya Rodríguez, responsable de Previsión Social en Banca March, explica que “la pensión pública no está en peligro” pero “no permitirá mantener el nivel de poder adquisitivo que tiene un jubilado en la actualidad”, por lo que hay que concienciar sobre los sistemas de previsión complementaria para poder man-

tener el mismo nivel de vida al jubilarse.

“En España la pensión complementaria está poco desarrollada en comparación con el resto de Europa y las cifras empeoran cada año”, apostilla Rodríguez.

Según el profesor de OBS, Josep Ginesta, las pensiones públicas “se van a equilibrar mientras el mercado de trabajo genere empleo y haya velocidad de crucero en el crecimiento económico”. “Cuando esto no suceda veremos ajustes del gasto y algún ajuste de porcentajes de cotización y de reducción de los préstamos para moderarlo”, concluye el profesor.

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ENTREVISTA

Jordi Fabregat Profesor de ESADE

Hay que familiarizarse con la necesidad de ahorrar para la jubilación Jordi Fabregat, profesor de ESADE, analiza la evolución del sistema de pensiones público de nuestro país, así como la concienciación de los ciudadanos sobre la necesidad de ahorrar de cara a la jubilación, desde edades tempranas.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

¿

Por qué es importante que los ciudadanos tengan en cuenta el momento de la jubilación?

Es muy importante que tengamos en cuenta el momento de la jubilación, porque estamos acostumbrados a que la primera pensión cobrada respecto al último salario cobrado en España esté alrededor del 80% y, en cambio, es previsible que en los próximos 20 o 25 años esta misma ratio pueda bajar al 60% o el 65%, como el promedio de la Unión Europea.

Por lo tanto, es muy relevante si queremos mantener un determinado nivel de vida, que pensemos que la pensión, que va a existir, pero va a ser claramente inferior a los últimos salarios que cobremos. ¿Crees que en España estamos concienciados con respecto a esto? ¿Qué consejos podrías darles a los ciudadanos de cara a disfrutar de una buena jubilación?

Hay que reconocer que no estamos demasiado concienciados de este tema y a veces salen noticias alarmantes de que no vamos a cobrar pensión, cosa 12

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que podemos desmentir rotundamente, pero sí es verdad que poco a poco hay que familiarizarse con esta necesidad de ahorrar y si es posible ahorrar desde el principio, aunque sea poco.

Esto es evidente que, para algunos salarios de los más jóvenes, casi parece un insulto, pero, aunque sea ahorrar 40 o 50 euros al mes y después ya iremos subiéndolo. Algunos meses no podremos hacer ni eso, pero no queda más remedio que pensar, desde los 30 o 35 años en destinar al menos una pequeña cantidad cada mes de cara a la jubilación, porque si no en el momento de jubilarse, nuestro nivel de vida es muy posible que caiga de forma bastante dramática. ¿Los planes de pensiones privados son una buena alternativa? ¿Por qué?

Los planes de pensiones privados son una buena alternativa. También podrían serlo otros productos, aunque el sistema privado es lo ideal, porque, aunque haya algunas posibilidades de rescatarlos, se ve claramente que es con voluntad de tenerlo hasta el momento de la jubilación.

LA PENSIÓN VA A EXISTIR, PERO VA A SER CLARAMENTE INFERIOR A LOS ÚLTIMOS SALARIOS QUE COBREMOS

tábamos antes y que pueden permitir a empresas pequeñas y medianas, que antes no tenían acceso a estos productos o eran muy desconocidos allí, puedan tenerlo.

También para todo el colectivo de autónomos, que con la nueva ley se puede ver beneficiado por poder ahorrar en este tipo de vehículos. La clave está en las empresas y obviamente también en los sindicatos, etc. y en las entidades financieras.

Creo que los planes de pensiones de empresa que el Gobierno está intentando promocionar, son una buena alternativa. Fijémonos sobre todo en lo que se ha conseguido en el sector de la construcción y que ahora en otros sectores, por ejemplo, hostelería, también está intentando implementarse. Planes de pensiones ya sean privados, ya sean de empresa, es

una muy buena alternativa de cara a la jubilación. ¿Qué medidas podrían implantarse para mejorar el conocimiento de estos vehículos?

Desde mi punto de vista, la clave está en las entidades financieras y también en las empresas, a través de los planes de pensiones de empresa que comen-

¿Qué evolución puede esperarse del sistema de pensiones en nuestro país?

El sistema de pensiones en nuestro país tiene un déficit anual muy importante como ya se conoce y la reforma Escrivá nos parece que va a ser insuficiente, es decir, básicamente se reforma vía incremento de ingresos, pero no se toca los gastos ni los incrementos.

Que las pensiones suban con inflaciones como las que estamos teniendo, castiga mucho al sistema y lo que nos tememos es que seguramente se va a tener que revisar en los próximos años, cuando nos jubilemos todos los baby boomers.

Por lo tanto, no está en absoluto equilibrado el sistema de pensiones con la reforma actual y algo habrá que hacer. Este algo no sabemos qué es, si incrementar algo más los ingresos, si alargar la edad de jubilación, algo que ya se ha hecho con la edad efectiva, penalizando que la gente se jubile y a la vez con incentivos, que esto sí se ha introducido muy bien, para que alarguemos la vida laboral y nos jubilemos un poco más tarde.

Esto sería un poco el panorama de la evolución de nuestro sistema de pensiones, que yo creo que puede sufrir hasta el 2050 o 2060, cuando varíe la pirámide demográfica en España.

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ENTREVISTA

José Ignacio Conde-Ruiz Catedrático de Fundamentos del Análisis Económico en la Universidad Complutense de Madrid y autor del libro ‘La juventud atracada’

Si no se reforma el sistema de pensiones, las cotizaciones tendrán que subir mucho más El sistema de pensiones en España atraviesa una fase crítica para su supervivencia futura, o al menos para una supervivencia sostenible y que no supongan un gasto cada vez más desmesurado. Sin embargo, la falta de reformas está hipotecando el futuro de los jóvenes, que son los principales perjudicados, tal y como cuenta José Ignacio Conde-Ruiz, catedrático de Fundamentos del Análisis Económico en la Universidad Complutense de Madrid y autor del libro ‘La juventud atracada’.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

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iempre se habla del problema con el sistema de pensiones que tenemos en España, ¿cómo definirías el actual estado de nuestro sistema de pensiones?

Es un sistema de pensiones que ha funcionado bastante bien en las últimas décadas, pero el cambio que se está dando tanto en la longevidad como en la demografía hace que sea necesario hacer algunas adaptaciones.

Al final, es un sistema que estaba diseñado para una esperanza de vida menor y una población joven mayor. Pero, esto es algo que ha cambiado en los últimos años y va a cambiar de forma más drástica en las próximas décadas y el sistema se tiene que adaptar a esta nueva realidad.

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¿Cuáles serían esas reformas o adaptaciones que habría que hacer para adaptar el sistema a esa nueva realidad?

En el sistema de pensiones de reparto, como el nuestro, los actuales trabajadores están cotizando para pagar las jubilaciones actuales y la gente lo hace porque confía en que la siguiente generación hará lo mismo por ellos. Pero, el problema que surge actualmente es hacer que este contrato intergeneracional sea pagable y asumible económicamente ante los cambios demográficos y de longevidad.

Por ello, hay cuatro medidas que podrían hacerse para enmendar la situación y adaptarse a los cambios. La primera de ellas sería tocar lo menos posible a los actuales jubilados porque

ellos no tienen margen de maniobra para adaptarse al cambio; lo segundo, creo que sería importante tener en cuenta toda la vida laboral para calcular la pensión; en tercer lugar, habría que incorporar la esperanza de vida en el cálculo de la pensión. Habría que volver a introducir un factor de sostenibilidad similar al que se aprobó en 2013, que ha sido recientemente eliminado; y, por último, cambiaría la forma en la que se jubila la gente. Actualmente, se trabaja cuarenta horas a la semana (o a jornada completa) y cuando llegas a la edad legal, te jubilas, y trabajas cero horas.

Pero, esto no tiene sentido. La jubilación debería tener tres características.

Primero, el proceso no será homogéneo a todos los trabajadores, pues se deberá tener en en cuenta como de dura o exigente físicamente es la profesión y la salud del trabajador. Segundo, debe ser flexible, en el sentido de que los trabajadores no pasarán de trabajar a jubilarse en una sola noche, sino que habrá una

pero para el resto de la población también. Al final, si a los jóvenes les va mal, nos va a ir mal a todos.

De hecho, las nuevas generaciones piensan que cuando lleguen a la edad de jubilación ni si quiera cobrarán una pensión…

La idea que el Estado está proponiendo a los jóvenes es ‘mirad, chicos, vais a estar pagando una gran cantidad de cotizaciones, nunca va a haber dinero para vosotros. Aunque siempre habrá dinero para pagar las pensiones. Por tanto, os va a costar más emanciparos, tener hijos… pero no os preocupéis que cuando os jubiléis lo podréis hacer como lo hicieron vuestros padres’.

Pero, si lo piensas, los jóvenes no quieren en eso. Quieren desarrollarse en la actualidad. Necesitan medidas ahora.

reducción gradual de la jornada laboral hasta la jubilación total. Y, tercero una vez alcanzada la edad de jubilación, se permitirá la plena compatibilidad entre la percepción de la pensión y el salario.

Uno de los grandes problemas para el sistema de pensiones puede surgir a partir del 2030, cuando se jubila la generación del famoso ‘baby boom’.

Si no se afrontan estas reformas, ¿qué podría pasar con nuestro sistema de pensiones?

Si no se realizan cambios, al final tendrán que subir mucho las cotizaciones para poder pagar las pensiones, se emitirá más deuda y nos vamos a quedar sin margen fiscal para aprobar otras medidas que beneficien a los jóvenes.

Si se empeñan en no adaptar el sistema a la nueva longevidad, al final los más damnificados van a ser los jóvenes.

Esto es preocupante especialmente porque estas políticas son las que potencian el crecimiento a largo plazo.

Por el lado de la inversión, el Gobierno ha querido fomentar los planes de pensiones de empleo en detrimento de los individuales, pero los resultados no están siendo positivos, ¿cómo de necesario es apostar por el pilar del ahorro y la inversión para el sistema de pensiones?

España tiene que desplegar ese pilar. No entiendo por qué se limitaron tanto las deducciones de los planes de pensiones el año de la pandemia cuando tuvimos la tasa de ahorro más alta de la historia. Ahora tieRecientemente, has punes una limitación de blicado el libro ‘La ju1500 euros si tienes un LAS NUEVAS ventud atracada’, ¿qué plan de pensiones indivisupone para los jóvenes dual pero se amplía a GENERACIONES que no se afronten estas 8000 euros si el plan de SE ENCUENTRAN ahorro es de empresa. Al reformas?

Está todo muy relacionafinal, en España hay muy EN UN MUNDO do. Los jóvenes lo tienen pocas empresas grandes peor que mi generación y es difícil fomentar esto.

EN EL QUE EL cuando éramos jóvenes. creo que el modelo inENVEJECIMIENTO Yo Antes, había un dividenglés es muy acertado do demográfico positivo, porque aprovecha la teoHA HECHO QUE era fácil financiar todo y ría del comportamiento.

SEA MUCHO MÁS En Reino Unido apostala política también favorecía a los jóvenes porron por quitar un porcenDIFÍCIL CRECER que suponíamos el 35% taje de la nómina de los del electorado, mientras trabajadores y meterlo que ahora representan el 22%. Las nueen una cuenta de ahorro individual, pero vas generaciones se encuentran en un si la persona no quiere esta retención, lo mundo en el que el envejecimiento ha puede cancelar. Sin embargo, la tasa de hecho que sea mucho más difícil crecer, retención ha sido del 90%. Es una buena es más difícil financiar todo, hay que sumanera de fomentar el ahorro y la inverbir más impuestos y encima la política sión para preparar mejor la jubilación, parece que se ha olvidado de ellos. Esto aunque debe ser complementario al sistiene efectos muy negativos para ellos, tema de reparto.

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CON NOMBRE PROPIO

Perspectivas y oportunidades ante el nuevo consumo presiones inflacionisL astaselevadas y subidas de tipos de interés

han ejercido una considerable presión sobre los consumidores durante los últimos años. Sin embargo, parece que por fin están aflojando, aunque el panorama a largo plazo es más complejo a medida que el envejecimiento de la población activa reduce la oferta de mano de obra.

Mientras, la IA y la automatización permitirán producir los bienes y servicios de forma más eficiente, lo que significa que habrá un tira y afloja entre las presiones inflacionistas y desinflacionistas. Pero, con independencia de qué fuerza se imponga, lo harán bien las empresas con marcas fuertes, un buen poder de fijación de precios y una demanda resistente en sus respectivos nichos.

Las oportunidades en el consumo chino

En este contexto, los consumidores chinos forman posiblemente el colectivo nacional de este tipo más grande del mundo y, por lo tanto, un motor clave para los patrones de consumo internacionales. La reapertura de la economía y la recuperación de la demanda en el país han sido más débiles de lo previsto, debido en parte a que el consumidor recibió pocas ayudas durante el Covid.

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Aneta Wynimko Gestora del FIDELITY FUNDS SUSTAINABLE CONSUMER BRANDS FUND

China también se encuentra lidiando con la debilidad de sus exportaciones, las tendencias deflacionistas y los problemas de su mercado inmobiliario, que están lastrando la confianza de los consumidores. Los viajes son una excepción y hemos visto que este sector ha aguantado. Tenemos en cartera varios valores del sector de los viajes de China, como la agencia online Trip.com y la cadena hotelera H World.

Aunque el elevado paro juvenil ha sido un obstáculo para la demanda de lujo pensamos que, tan pronto como el mercado laboral repunte, se recuperará este tipo de gasto aspiracional. Dentro del fondo, tenemos exposición a varias empresas europeas de productos de lujo como LVMH, Richemont y Hermès, cuyas ventas deberían aumentar

a medida que vaya cobrando impulso la recuperación del consumo chino.

Interés en el mundo post Covid

Están surgiendo nuevas tendencias después de que los consumidores de todo el mundo dejaran atrás el Covid y volvieran a la oficina. Las personas ahora vuelven a vestirse bien y, aunque no estamos viendo un retorno a la ropa formal del periodo anterior a la pandemia, cada vez se demandan más las marcas prémium smart casual, lo que beneficia a posiciones del fondo como Zegna, Ralph Lauren y Salvatore Ferragamo.

El virus también puso el foco en el bienestar, que ha seguido siendo una prioridad después del fin de los con-

La pandemia también provocó un cambio en la demanda del comercio electrónico y los negocios tecnológicos. En conjunto, las comparativas de las firmas están mejorando y la utilización de su capacidad aumentando.

Algunos de los valores de este ámbito que tengo en cartera son la plataforma de comercio electrónico Amazon, el proveedor dominante de software y hardware para IA Nvidia, el gigante tecnológico Microsoft y el líder mundial en CRM Salesforce, que van a beneficiarse de la tendencia estructural hacia la digitalización.

La búsqueda de marcas de alta calidad

Con este telón de fondo, es interesante buscar empresas con una cartera de productos atractiva y marcas potentes. Invierto con enfoque ascendente, por lo que no me centro en el entorno del consumo, sino que pongo la vista en cómo están maniobrando las empresas y los equipos directivos en la coyuntura actual y cómo están explotando sus respectivos nichos, ya sea ropa deportiva, productos de lujo o vehículos eléctricos, entre otros.

Me centro especialmente en los negocios de alta calidad con equipos gestores competentes de ejecución contrastada y que han demostrado flexibilidad y agilidad durante los últimos años. Las buenas marcas son aquellos negocios que tienen un margen bruto elevado, poder de fijación de precios y la capacidad de crecer a lo largo del ciclo. También deben reinvertir en crecimiento e innovación, ya sea mediante el gasto en inmovilizado, la I+D o el marketing.

Actualmente, se pone más énfasis en si las compañías cuentan con políticas y procedimientos adecuados en materia de abastecimiento y cadena de suministro, si tratan bien a sus empleados y cómo mitigan su impacto en el medio ambiente. Los consumidores no son ingenuos. Estos tipos de firmas son realmente sostenibles y suficientemente longevas para sobrevivir y hacerlo bien en un entorno macroeconómico más incierto.

Las buenas marcas son aquellos negocios que tienen un margen bruto elevado, poder de fijación de precios y la capacidad de crecer a lo largo del ciclo finamientos. Un estudio reciente de McKinsey reveló que los consumidores estadounidenses están demandando cada vez más productos y servicios para esta necesidad. Así, cada vez más empresas sanitarias están tomando el timón de sus marcas y saliendo al mercado con productos de alta calidad, dando así más peso al consumidor en su actividad.

Esto está ocurriendo tanto en las compañías de dispositivos sanitarios como en las farmacéuticas. Un ejemplo de empresa que vende productos sanitarios al consumidor es EssilorLuxottica, un valor en cartera y el productor y distribuidor líder de productos para el cuidado de la vista.

Otras empresas sanitarias enfocadas en el consumidor que tenemos en cartera son las farmacéuticas Eli Lyli y Novo Nordisk, pioneras en el desarrollo de fármacos contra la obesidad y la diabetes.

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CON NOMBRE PROPIO

La filosofía de inversión de Invesco y la preparación para la jubilación que la esperanza de vida muchas veces triunfan los objetivos y de pensiones en todo el mundo. Su exA medida sigue aumentando y la población escenarios cortoplacistas. periencia abarca una amplia gama de

envejece, en España la importancia de la preparación para la jubilación se vuelve más evidente. En esta travesía, invertir a largo plazo se convierten en una herramienta esencial para garantizar un futuro económico estable. La planificación a largo plazo, especialmente cuando se trata de asegurar nuestro bienestar financiero en la jubilación, es clave en un mundo en el que

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En este entorno de creciente incertidumbre económica y geopolítica, Invesco se posiciona como un aliado de confianza con una visión clara en cuanto a la preparación para la jubilación y la importancia del enfoque a largo plazo.

Nuestra gestora acumula cuatro décadas de experiencia en la gestión de activos a nivel global y tiene una larga trayectoria trabajando con fondos

estrategias de inversión, que incluyen desde renta variable y renta fija hasta multiactivos, inmobiliarios, alternativos y soluciones basadas en la gestión pasiva. Invesco se destaca por su enfoque colaborativo y su capacidad para aportar la experiencia y los recursos de su organización para ayudar a los inversores a alcanzar sus objetivos de inversión.

Quizás el producto por excelencia para complementar la pensión durante la jubilación es el Invesco Pan European High Income Fund

Inversión a largo plazo

Los expertos financieros recomiendan comenzar a ahorrar e invertir desde una etapa temprana de la vida laboral para mantener un nivel de vida digno durante la jubilación. Esto permite trabajar al interés compuesto y la acumulación de fondos significativos con el tiempo, lo que permitirá a las personas mantener su independencia financiera cuando llegue el momento de retirarse. Alineado con esta filosofía, Invesco aboga por un enfoque de inversión a largo plazo, y este compromiso se refleja en la variada gama de productos que ofrece.

Quizás el producto por excelencia para complementar la pensión durante la jubilación es el Invesco Pan European High Income Fund. Se trata de un fondo que invierte el 80% de la cartera en renta fija y el 20% restante en renta variable y que reparte un dividendo trimestral. Se trata por tanto de un fondo con riesgo moderado y que distribuye rentas trimestralmente. En la actualidad el cupón que va a repartir -aunque no hay garantía de que se mantenga en el futuro- ronda el 4%.

Uno de los productos que merece una atención especial es el Invesco Physical Gold ETC, el Exchange-Tra-

ded Product (ETP) de oro más grande de Europa. El oro, conocido como un activo refugio, ha demostrado su valía en tiempos de incertidumbre y puede ser un componente valioso de una estrategia de inversión a largo plazo. El ETC se revaloriza más de un 20% en el último año, más de un 10% anual en los últimos 5 años y un 4% anual en los últimos 10 años.

Además del oro, Invesco ofrece otras opciones para inversores que buscan perfiles de inversión poco arriesgados, como son los jubilados.

Los ETFs que contienen deuda pública, también conocida como renta fija, pueden ser una elección sólida. Dentro de su oferta tienen productos que invierten en bonos gubernamentales europeos (en todos los plazos temporales) y también en bonos gubernamentales de Estados Unidos.

Si se busca un perfil un poco más atrevido de cara a la jubilación, también disponemos de opciones que han demostrado solidez en el tiempo. Por ejemplo, el Invesco EQQQ es uno de los ETFs preferido por los inversores que desean capturar el rendimiento del sector tecnológico. Se lanzó en 2018 y da acceso a las compañías tecnológicas más importantes del mundo con un

coste anual de solo un 0,30%. El fondo ha entregado una rentabilidad anual del 16% a los inversores en los últimos cinco años hasta finales de octubre de 2023.

Por último, otra de las posibilidades es intentar identificar las megatendencias que durarán décadas y que pueden ser beneficiosas para los inversores. Una de esas tendencias más populares es invertir en las industrias de energías renovables, ya que gobiernos e instituciones de todo el mundo han comprometido inversiones inmensas en estos sectores para reducir las emisiones de los combustibles sólidos. Los sectores que podrían salir más beneficiados de esta inversión son la energía solar y la eólica, que se convertirán en las dos principales fuentes de energía en 2050. También puede ser destacado el papel del hidrógeno verde, sobre todo para sustituir los combustibles sólidos en aquellas industrias donde no es fácil electrificar (como por ejemplo el transporte de mercancías).

Todos estos productos, que incluyen opciones conservadoras y mixtas, brindan a los inversores la oportunidad de mantener un enfoque a largo plazo mientras mantienen un perfil de riesgo más bajo. Son particularmente adecuados para aquellos que buscan preservar su capital y garantizar un flujo constante de ingresos, lo que los convierte en opciones altamente atractivas para la preparación de la jubilación.

Fiscalidad del Gobierno

Por último, pero no menos importante, es crucial al planificar nuestras estrategias financieras, tener en cuenta que la preparación para la jubilación está fuertemente influenciada por las políticas gubernamentales y las regulaciones fiscales. Para una correcta planificación financiera, es pertinente no dejar de lado la fiscalidad de cada producto financiero que contratemos.

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ENTREVISTA

Álvaro Anguita Consejero delegado de MAPFRE AM

Nuestra estrategia se caracteriza por su solidez y meticulosidad, diseñada para el largo plazo y para limitar los riesgos La inversión para la jubilación es algo crucial para hacer que nuestro ahorro mantenga el poder adquisitivo y, además, nos genere unos retornos a largo plazo para aumentar nuestro patrimonio. De ello, hablamos con Álvaro Anguita, consejero delegado de MAPFRE AM. POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿

Cree que los españoles están haciendo una planificación financiera correcta de cara a su jubilación?

Creo que es necesario mejorar la comunicación entre la administración pública y los trabajadores para poner en su conocimiento su situación. Actualmente, la brecha digital sigue siendo una realidad y no podemos pensar que la mejor forma de dar esa información es exclusivamente a través de medios digitales.

A la hora de decidir qué alternativa me conviene más, desde nuestro sector se realizan muchas iniciativas para poner a disposición una oferta muy completa. En concreto, en Mapfre disponemos de un abanico amplio y competitivo de productos de ahorro-jubilación que van desde los Fondos de Pensiones, tanto Individuales como de Empleo, a productos de seguros de ahorro. ¿Qué papel deberían jugar los planes de pensiones en esta estrategia?

Para Mapfre, la Previsión Social Complementaria está siempre dentro de sus planes estratégicos y los Planes de 20

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Pensiones constituyen una de las soluciones por las que seguimos apostando para conseguir una buena planificación financiera para la jubilación.

Los Fondos de Pensiones admiten aportaciones periódicas desde 10 euros y cuentan con una gestión profesional de las inversiones a un precio muy competitivo. Además, los supuestos de liquidez vigentes actualmente cubren perfectamente la necesidad de disponer del ahorro ante situaciones de necesidad, sin desvirtuar el objetivo finalista acumulado.

Las rentabilidades a largo plazo son muy satisfactorias y se mantiene la ventaja del diferimiento fiscal hasta el momento de la prestación. En definitiva, creo que se trata de una solución perfecta y alineada con el objetivo de complementar nuestras rentas futuras una vez llega la jubilación.

En nuestro caso, además, la apuesta por las estrategias de ciclo de vida nos está dando muy buenos resultados. No es baladí que, en parte por ello, recibiéramos recientemente el reconocimiento a Mejor Gestora de Fondos de

Pensiones en los premios de Expansión y Allfunds. ¿Se podría incentivar de alguna manera, como se ha hecho en el Reino Unido, las aportaciones a estos productos?

Es algo que echamos de menos en la nueva Ley para el Impuso de los Planes de Pensiones de Empleo recientemente aprobada. La ley adolece de algún tipo de adscripción obligatoria o automática, como existen en otros países europeos como el Reino Unido, que podría potenciar de forma definitivamente los Planes de Empleo.

Desafortunadamente, el impulso a los Planes de Empleo viene acompañado de una reducción en los límites de aportación al tercer pilar, lo que ha generado menores aportaciones en los FP Individuales que no se han compensado con una mayor aportación en los FP Empleo.

Por el contrario, las aportaciones anuales a lo largo de este mismo periodo al Sistema de Empleo han permanecido constantes. Por ello, son necesarios nuevos incentivos para apoyar de forma clara el segundo pilar sin reducir los incentivos al sistema individual, especialmente cuando todavía no se ha conseguido el impulso buscado y deseado por todos al sistema de empleo.

Sobre la gama de planes que tenéis en Mapfre AM, ¿contáis con planes para todos los perfiles de riesgo y tipos de inversores?

En Mapfre, tenemos una gama completa de diferentes estrategias en Fondos de Pensiones, además de contar, como indicaba antes, con una estrategia de ciclo de vida tanto para los Planes Individuales, Planes de Empleo y EPSV, muy demandada por nuestros partícipes.

Recientemente, acabamos de lanzar nuestro primer Fondo de Pensiones de Empleo Simplificado de la mano de la Federación Nacional de Asociaciones de Trabajadores Autónomos (ATA).

Nuestro objetivo es mejorar el acceso de los autónomos a un sistema de ahorro para la jubilación que permitirá beneficiarse del incremento del límite fiscal a partir de este mismo año, con derecho a deducción en el IRPF, por un importe de 4.250 euros adicionales al límite legal anual de 1.500 €.

El plan se adscribe a Fondos de Empleo de Mapfre con una estrategia de Ciclo de Vida para ajustar de forma dinámica el perfil de riesgo de los partícipes al horizonte temporal de su jubilación, con unas condiciones muy competitivas. Cualquier autónomo, asociado o no a ATA, podrá realizar aportaciones en el Plan de Pensiones de Empleo Simplificado MAPFRE ATA PARA AUTONOMOS. Con este nuevo paso, nos posicionamos como una de las principa-

les entidades de referencia en la gestión del ahorro para tu jubilación.

A pesar de que en los últimos años ya estamos integrando en todas las carteras que gestionamos criterios medioambientales, sociales y de buena gobernanza vamos a lanzar fondos sostenibles bajo artículo 8 para completar nuestra gama de fondos en respuesta a la creciente demanda que esperamos en los próximos años.

El Mapfre América PP, el Mapfre Europa PP y el Mapfre Crecimiento PP están mostrando una gran rentabilidad anualizada a 10 años superando a la inflación notablemente y, el primero de ellos, incluso, por encima del 10% de rentabilidad, ¿cuáles son las claves de este éxito?

VAMOS A LANZAR FONDOS SOSTENIBLES BAJO ARTÍCULO 8 PARA COMPLETAR NUESTRA GAMA DE FONDOS

El éxito de nuestros fondos de pensiones, con una destacada rentabilidad anualizada a lo largo de la última década, se sustenta en la combinación de varios factores cruciales. Nuestra estrategia de inversión se caracteriza por su solidez y meticulosidad, diseñada para adaptarse a los objetivos a largo plazo y la tolerancia al riesgo de nuestros inversores.

Nuestro equipo de gestión, con una amplia experiencia y sólidas habilidades, desempeña un papel fundamental al tomar decisiones inteligentes en la asignación de activos y la selección de inversiones. La eficaz diversificación de nuestra cartera se traduce en una reducción de riesgos y la identificación de oportunidades en diversas clases de activos, sectores y compañías.

Mantener un enfoque de inversión a largo plazo es esencial, ya que nos permite resistir las fluctuaciones a corto plazo y obtener resultados sólidos en el medio y largo plazo, evitando reacciones impulsivas ante la volatilidad del mercado. Nuestra capacidad de adaptación a las cambiantes condiciones del mercado y la agilidad para ajustar nuestra estrategia son pilares de nuestro trabajo continuo.

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REPORTAJE

omo señala Cristina Noguera, C profesora de EAE Business

School, el enorme y rápido crecimiento de la tasa de inflación en Europa ha sido la máxima preocupación del Banco Central Europeo en el último año.

“Teniendo en cuenta que la máxima prioridad del BCE es garantizar la inflación en un tope del 2%, la repentina subida de los precios en la zona euro, ha llevado a este organismo a poner en práctica todos sus mecanismos disponibles en materia de política monetaria, entre ellos, sin duda, el más destacado, el incremento de los tipos de interés, que tradicionalmente, ha implicado a medio plazo, el efecto inverso en las tasas de inflación”, desarrolla la profesora.

Durante los meses recientes hemos visto como las políticas monetarias restrictivas de los banqueros centrales han mostrado sus efectos y las altas tasas de IPC han comenzado el camino del descenso.

Sin embargo, el reciente incremento del precio del petróleo, sumado al conflicto de Oriente Medio que puede provocar nuevos repuntes en la materia prima, ponen en riesgo el buen comportamiento que parecía que estaba adoptando la inflación.

“Varios factores como los actuales conflictos bélicos en suelo europeo, o las restricciones en la producción de crudo, entre otros, podrían tener impactos puntuales, pero relevantes en ese proceso de control de precios”, apostilla Noguera.

En el caso de la eurozona, la tasa de septiembre se situó en el 4,3%, su nivel más bajo desde el pasado mes de octubre de 2021, lo que fue una grata sorpresa ya que en agosto el IPC general estuvo en el 5,2%. El retroceso del dato se debió principalmente a los efectos de base en el sector energético, ya que los precios de la energía cayeron un 4,7% en el mes de septiembre.

En cuanto a la inflación subyacente en la eurozona, por primera vez cayó del 5% y todo apunta, a que la inflación general podría moverse en el entorno al 3% hacia finales de año, aunque no se

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¿QUÉ CABE ESPERAR DE LA EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN? La inflación es uno de los fenómenos económicos que ha mantenido la atención de economistas, gobiernos y de los propios ciudadanos durante los últimos tiempos. Se trata del aumento sostenido y generalizado de los precios de bienes y servicios y en los últimos meses ha llegado a tocar cifras récord de doble dígito.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

LAS OSCILACIONES EN EL PRECIO DEL CRUDO PODRÍAN AFECTAR AL COMPORTAMIENTO DE LOS PRECIOS DE BIENES Y SERVICIOS

puede descartar que las presiones sobre los precios sigan siendo elevadas.

Martin Wolburg, economista senior de Generali Investments, considera que la subida de los precios del petróleo podría contribuir a una nueva escalada en la inflación, a partir del mes de diciembre.

“Esperamos que la última subida del precio del petróleo provoque algunas oscilaciones en los datos de inflación”, añade el experto de Generali Investments, sin embargo, “al final vemos la senda de desinflación intacta y la inflación cayendo hacia el 3% interanual a finales de año, de modo que no surja la necesidad de una nueva subida de los tipos de interés oficiales del BCE”, apostilla Wolburg.

Para Josep Prats, gestor de Abante European Quality, “la atención del mercado está centrada en la evolución de la inflación subyacente” Esta inflación que proviene de la demanda y del consumo de las familias “es la que preocupa” y puede venir “por

el incremento de los salarios o por el incremento del endeudamiento”, señala Prats.

“Con unos tipos de interés del BCE que van a consolidar un euríbor en niveles por encima del 4% durante varios trimestres, no es previsible que las familias pidan deuda para consumir más”, explica Josep Prats.

Además, aquellas familias que ya están endeudadas van a consumir menos, contribuyendo con ello a la disminución de la inflación. Sin embargo, si los sueldos siguen subiendo en el caso de las familias no endeudadas, “la contención de la inflación será más difícil”, añade el experto de Abante.

En este sentido, el experto de Abante, considera que solo cuando la inflación subyacente se sitúe por debajo del 3% podemos esperar que “se relaje la política de tipos del BCE” y para ello previsiblemente “tendremos que esperar como mínimo un año”.

Si la inflación no perpetúa su tendencia a la baja “el Banco Central Europeo, acompañado de todas las instituciones vinculadas al mismo, no van a dudar en seguir aplicando todas las medidas de política monetaria a su alcance para lograr ese objetivo de tope de tasa de inflación del 2%", considera la profesora de EAE. Según prevé César González, director financiero de Avanza Previsión, entidad aseguradora perteneciente al Grupo Mutualidad de la Abogacía “los bancos centrales seguirán manteniendo tipos elevados por lo menos hasta mitad del año próximo sin descartar alguna subida adicional en las próximas reuniones”.

IPC en España

La tasa general de la inflación española salió en el 3,5% para el mes de septiembre. Con ello, la evolución de la inflación en España perpetúa la nueva tendencia al alza, tras abandonar el rumbo bajista en el mes de julio, al resultar nueve décimas superior a la registrada durante el mes de agosto. Por su parte, el IPC subyacente de septiembre repuntó hasta el 5,8%.

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TRIBUNA

M AC R OECON OM Í A

Luchar contra la inflación:

una guerra de desgaste a largo plazo "L

Clément Inbona Fund Manager de la gestora francesa La Financière de l’Echiquier

a guerra contra la inflación ha terminado. Hemos ganado, a muy bajo coste”. Las declaraciones del premio Nobel de economía de 2008 Paul Krugman en X (antes Twitter) después de la publicación de los datos de inflación de EE. UU. de septiembre han desencadenado un torrente de críticas, pero lo cierto es que esta exclamación de victoria se antoja prematura.

Cabe preguntarse si un índice de inflación puede estar despojado de las subidas de precios, ya que su tuit vino acompañado de un gráfico que ilustraba un índice de inflación con un perímetro restringido, alejado de la cesta media de un hogar estadounidense. La base de cálculo de este índice excluía la alimentación, la energía, la vivienda y los vehículos de ocasión de la cesta de bienes y servicios, que quedaba recortada en casi dos tercios frente a la del indicador tradicional de la inflación de los precios al consumo.

Además, su periodo de observación de seis meses anualizado hace que su observación sea aún más positiva y reduce la subida de los precios a tan solo el 1,9 %. De este modo, solo tiene en cuenta los factores que contribuyen al indicador total de inflación, que son los que actualmente se ralentizan más rápido. En efecto, la vivienda, la energía y la alimentación realizaron en septiembre las mayores aportaciones a la subida de los precios durante el último mes y durante el último año.

Ciertamente, la inflación total y su índice menos volátil que excluye la energía y la alimentación descienden desde hace varios meses, pero el combate parece estar lejos de haberse ganado, pues los niveles de inflación son todavía superiores al objetivo del 2 % de la Reserva Federal estadounidense (Fed). Por el contrario, la segunda

frase de su afirmación, «Hemos ganado, a muy bajo coste», parece más realista, puesto que la Fed ha llevado a cabo el endurecimiento monetario más rápido de los últimos 40 años, pero los daños colaterales de su política son exiguos, a día de hoy.

Aunque la lectura de las últimas encuestas sobre el mercado laboral apunta a dificultades en su trayectoria futura, EE. UU. se mantiene en una situación de pleno empleo. El crecimiento económico también ha aguantado bien. Previsto actualmente en el 2,1 % en 2023 y sostenido por un consumo resistente y un gasto público fastuoso, el crecimiento no ha dejado de revisarse al alza desde comienzos de año.

Por último, los mercados financieros han atravesado el ciclo de endurecimiento sin sacudidas demasiado violentas, a pesar del deterioro que están sufriendo las condiciones financieras.

Afirmar que la guerra contra la inflación ya se ha ganado parece prematuro, a la vista de las enseñanzas que nos deja la historia económica. Los últimos episodios de fiebre inflacionista de esta magnitud se remontan a las décadas de 1960 y 1970. En aquel entonces, cada terremoto inflacionista había dado paso a una réplica que obligaba a la Fed a endurecer de nuevo su política monetaria, lo que provocaba una fuerte ralentización económica, incluso una recesión,llegando incluso a provocar un endurecimiento radical de la política monetaria hacia tipos cercanos al 20 % y casi un 10 % superiores a la inflación observada en algunos periodos.

La guerra contra la inflación es, por tanto, una guerra de desgaste a largo plazo. Abandonar el campo de batalla y cantar victoria demasiado pronto puede tener repercusiones devastadoras.

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a inflación total y su índice menos volátil que excluye la energía y la alimentación descienden desde hace varios meses

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Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Threadneedle (Lux) Global Focus

Énfasis en la ventaja competitiva de un crecimiento constante Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles. n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea

Riesgos a tener en cuenta El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que figura en el Folleto.

Riesgos de inversión El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.

Perfil tipo de inversor Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.

columbiathreadneedle.es Información importante: Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (“SICAV”) domiciliada en Luxemburgo, gestionada por Threadneedle Management Luxembourg S.A .. Este material no debe considerarse como una oferta, solicitud, consejo o recomendación de inversión. Esta comunicación es válida en la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin previo aviso.

La información de fuentes externas se considera confiable, pero no hay garantía en cuanto a su exactitud o integridad. El Folleto informativo actual de la SICAV, el Documento de Datos Fundamentales y el resumen de los derechos del inversor están disponibles en inglés y / o en castellano (cuando corresponda) en la Sociedad Gestora Threadneedle Management Luxembourg SA, International Financial Data Services (Luxemburgo). SA, su asesor financiero y / o en nuestro sitio web www.columbiathreadneedle.es. Threadneedle Management Luxembourg S.A. puede decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización de la SICAV. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg S.A. registrado en el Registre de Commerce et des Sociétés (Luxemburgo), No. de registro B 110242, 44 rue de la Vallée, L-2661 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo. Columbia Threadneedle Investments es la marca global del grupo de empresas Columbia y Threadneedle.

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ENTREVISTA

César González Director financiero de Avanza Previsión

Lo que está por venir son tiempos peores si comparamos con este 2023 El escenario económico que estamos atravesando es incierto y poco alentador con una inflación pegajosa, con los tipos manteniéndose más altos durante más tiempo del esperado y con un crecimiento económico ralentizándose. Por eso, según César González, director financiero de Avanza Previsión, para el 2024 cabría esperar una recesión moderada, con una recuperación tardía que dibuja un panorama más desapacible del que se ha dado, hasta ahora, en este 2023.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

A

falta de un par de meses para el cierre de este curso, ¿cómo definirías este 2023 en los mercados?

Ha sido un año marcado por las continuas subidas de los tipos de interés llevadas a cabo por las autoridades monetarias de cara a ralentizar la economía y hacer disminuir las elevadas tasas de inflación, lo que ha ido teniendo sus distintos efectos en los mercados financieros, como es una alta inestabilidad de los mismos, las materias primas tensionadas por la parte del crudo y bajada del gas, y todo ello unido a una situación geopolítica que se ha complicado en las últimas semanas con el conflicto en Oriente Próximo.

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Hablamos de lo que ya hemos visto, pero de lo que está por venir, ¿qué nos puedes contar?

Desde nuestro punto de vista, lo que está por venir son tiempos peores si comparamos con este 2023. Todo ello motivado por diferentes motivos: por un lado, una inflación que no termina de bajar al nivel deseado, con un IPC subyacente por encima del general, lo que conlleva a unos tipos de interés elevados por más tiempo y su efecto contagio en toda la economía. Como consecuencia de ello, veremos una corrección de los balances de las compañías, recesión (esperemos que sin pasarse de frenada) y una situación

EL ESCENARIO CENTRAL QUE MANEJAMOS, Y QUE CONSIDERAMOS MÁS PROBABLE, SERÍA EL DE UNA RECESIÓN MODERADA Y RECUPERACIÓN TARDÍA

de interés se mantendrán durante más tiempo en posición elevada, existe un mayor riesgo de inestabilidad evidente para los mercados.

Hemos hablado de riesgos derivados de la situación geopolítica, a lo que hay que añadir la situación global del real estate (China), la refinanciación de la deuda corporativa en los próximos dos años unida al deterioro cíclico y la recesión esperada, que no sea mayor de lo deseado.

geopolítica agitada, no sólo por la guerra de Rusia y Ucrania, sino por el conflicto reciente de Oriente Próximo.

En 2024 podremos ir o bien al aterrizaje suave o a un aterrizaje más forzoso con desequilibrios económicos, ¿cuál es vuestro escenario central?

El escenario central que manejamos, y que consideramos más probable, sería el de una recesión moderada y recuperación tardía, donde la inflación modera, pero persiste, en niveles superiores al objetivo de los bancos centrales. No se contempla que podamos estar en niveles cercanos al 2%, ni mucho menos, hasta 2025.

¿Crees que veremos bajadas de tipos a partir del verano de 2024 o que se mantendrán más altos durante más tiempo, como se ha anunciado?

Creemos que los tipos comenzarán una suave bajada en la segunda mitad del próximo año, 2024. Entendemos que la inflación se moderará sin alcanzar el objetivo en 2025 como hemos comentado y la subyacente continuará siendo persistente. ¿Cuáles crees que son los principales riesgos del año que viene?

Lo cierto es que los tipos de interés son la parte troncal de todo el asunto. Debido a ello, y pensando en que los tipos

Por último, mirando a los activos, ¿qué se puede esperar en renta variable y renta fija?

Vemos un gran momento para invertir en renta fija dados los niveles de rentabilidad, aunque no sabemos hasta cuando pueden seguir subiendo las tires. Se trata de una gran oportunidad para ir haciendo una cartera a largo plazo.

Hay que estar muy pendientes, como decía, con los emisores que puedan tener problemas para refinanciar sus deudas, ya que los niveles van a ser mucho más exigentes que los que teníamos anteriormente con tipos bajos.

En cuanto a la renta variable, vemos que está aumentado la posibilidad de unos escenarios más pesimistas, ante el aumento de la incertidumbre en los mercados debido a la posible recesión en Europa, así como si la fortaleza de la economía americana podrá resistir.

La campaña de resultados será clave para definir la dirección de las bolsas de cara a final de año.

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TRIBUNA

Objetivos de desarrollo sostenible:

aprovechar las oportunidades que ofrece el déficit de financiación privada D

esde su creación en 2015, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) se han erigido en un poderoso marco para abordar y superar los acuciantes retos a los que se enfrenta el mundo. Con su amplio alcance de aplicación, que abarca ámbitos como la erradicación de la pobreza, el cambio climático, la igualdad de género y el crecimiento económico sostenible, los ODS representan una visión global compartida para un futuro más inclusivo, equitativo y sostenible.

En 2014, las necesidades de financiación de los ODS se estimaban entre 5 y 7 billones de dólares al año. Tras la pandemia de Covid-19, las estimaciones alcanzaron entre 7 y 9 billones de dólares anuales. El déficit de financiación aumentó en 1,7 billones de dólares según la OCDE, situándose en torno a los 4,2 billones de dólares en 2020. Desde el principio, el sector privado ha sido reconocido como un socio clave en la consecución de estos objetivos. Aprovechando sus puntos fuertes inherentes, como la agilidad, la innovación y la capacidad de inversión, el sector privado posee el potencial para impulsar un cambio transformador. Al alinear sus estrategias y operaciones con los ODS, las empresas pueden generar un impacto social y medioambiental positivo, al tiempo que

Claudia Ravat

E

Analista ESG de La Française AM

l déficit de financiación aumentó en 1,7 billones de dólares según la OCDE, situándose en torno a los 4,2 billones de dólares en 2020

Yingwei Lin Analista ESG de La Française AM

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abren nuevas oportunidades de crecimiento sostenible.

El compromiso del sector privado con los ODS va más allá de la mera filantropía o la responsabilidad social corporativa. Más bien, representa un imperativo estratégico para que las empresas preparen sus operaciones para el futuro y garanticen la creación de valor a largo plazo. Adoptar los ODS permite a las compañías mejorar su competitividad, atraer inversiones, fomentar la innovación y construir modelos de negocio resilientes capaces de navegar por el cambiante panorama mundial.

Para los inversores, es primordial reconocer la importancia de los ODS en la configuración del futuro panorama de inversión. La integración de los ODS en los procesos de toma de decisiones de inversión permite a los inversores alinear sus carteras con los principios de sostenibilidad y contribuir a result ados sociales y medioambientales positivos. Este enfoque implica la incorporación de consideraciones medioambientales, sociales y de gobernanza en el análisis de las inversiones, la búsqueda activa de empresas que demuestren un fuerte compromiso y progreso hacia los ODS y la colaboración con las compañías en cartera para impulsar las prácticas sostenibles.

NOV.2023

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ENTREVISTA

Rocío Iceta Barberá Business Development Manager en M&G Investments

El sector de infraestructuras ofrece muy buenas oportunidades a nivel global y nacional Rocío Iceta Barberá, Business Development Manager en M&G Investments, nos habla de las ventajas que ofrece la inversión en infraestructuras, un sector que, además, se beneficia con la subida de la inflación, una de las principales preocupaciones de los inversores en la actualidad.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

¿

Qué es una infraestructura cotizada?

Una infraestructura cotizada consiste en la inversión en una compañía que cotiza en un mercado bursátil relacionada con un conjunto de servicios, medios e instalaciones que permiten el desarrollo de una actividad. Las infraestructuras están conformadas por activos físicos, críticos, tangibles y que utilizamos en el día a día.

Desde nuestro punto de vista, podríamos ganar exposición a estas compañías cotizadas a través de nuestro fondo M&G (Lux) Global Listed Infrastructure que invierte en los cimientos de una sociedad moderna, desde los 30

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activos físicos que satisfacen nuestras necesidades de agua, electricidad y transporte hasta las instalaciones educativas y sanitarias que apuntalan a nuestra sociedad, pasando por las telecomunicaciones que nos conectan en un mundo cada vez más digital.

¿Por qué deben fijarse los inversores en las infraestructuras como activo en el que invertir?

A través de la inversión en infraestructuras cotizadas, los inversores accederán a una inversión que presenta: flujos de caja potencialmente crecientes y fiables generados por la infraestructura física crítica, activos a largo plazo que son esenciales para el funcionamiento de la sociedad global así como diversificación en sus carteras mediante la exposición a las tendencias de crecimiento estructural a largo plazo, incluidas las energías renovables, el transporte limpio y la conectividad digital.

Como clase de activo, está altamente descorrelacionado con las clases de activos tradicionales y por tanto puede aportar una línea de consistencia muy interesante a la cartera. Como temática, creemos que es atemporal y muy resiliente a los diferentes ciclos de mercado además de ser una protección natural contra la inflación. ¿Qué ventajas otorgan a los inversores en el largo plazo?

Como ventajas principales: diversificación frente a otras clases de activos, previsión de los flujos de caja de las compañías en las que invierten, menor volatilidad que la de la renta variable global y equivalencia en capacidad de generar buenas rentabilidades a largo plazo, exposición a diferentes subtemáticas derivadas de la inversión en infraestructuras, temáticas de carácter secular y con visión a largo plazo comparado con los fondos no cotizados, posibilidad de ampliar el universo de inversión y acceder a una cartera más globalizada y con mejores valoraciones. ¿Dónde encontráis un mayor atractivo por tipo de activo y por área geográfica?

Lo que vemos no es más que la punta del iceberg. Al incorporar la IA, las infraestructuras podrían estar inaugurando una nueva era en la que las cualidades de sus activos críticos se vuelven aún más atractivas.

LA INVERSIÓN EN INFRAESTRUCTURAS PUEDE APORTAR UNA LÍNEA DE CONSISTENCIA MUY INTERESANTE A LA CARTERA

Principalmente nos estamos centrando en compañías que favorezcan la transición energética y la lucha contra el cambio climático, como pueden ser las compañías de utilities que desempeñan un papel fundamental en el desarrollo de las energías renovables, la reconfiguración de las redes para acoger nuevas fuentes de energía y el desarrollo de redes de baja tensión adecuadas para la era moderna.

Por otro lado, ponemos también el foco en Inteligencia Artificial mediante la inversión en centros de datos, fundamentales para el éxito de la IA, dada la continua demanda de recursos informáticos.

También tiene el potencial de revolucionar la clase de activos de otras maneras: facilita el desarrollo de redes inteligentes, que sirven de ayuda para optimizar la distribución y el consumo de electricidad. La IA puede analizar grandes cantidades de datos, incluidos los del clima, los patrones de consumo y el estado de la red, para ayudar a las compañías de utilities a predecir la demanda de energía y gestionar los recursos energéticos de forma eficiente.

¿Qué oportunidades ofrece el sector de las infraestructuras en nuestro país?

El sector de infraestructuras ofrece muy buenas oportunidades a nivel global y como no podía ser menos, en España también. Vemos una clara divergencia entre el ritmo al que crece la inversión en estas compañías dependiendo de la geografía, diferencias en mercados desarrollados- con mayores facilidades y presupuestos públicos vs. mercados subdesarrollados - que cuentan con menos recursos destinados a esta partida en sus presupuestos.

La realidad es que las oportunidades que ofrece esta temática son muy amplias y en España también vemos oportunidades como puede ser la inversión en compañías conocidas por todos como Ferrovial, basada en concesiones, una de las patas que cubrimos dentro de nuestra cartera y que está muy ligada con la previsión de la generación de flujos de cajas, contratos a largo plazo y que representa un motor de la sociedad. ¿Cómo le está afectando al sector el alza de la inflación y de los tipos de interés?

En un entorno de inflación elevada, tendemos a buscar activos que sean capaces de batir la inflación e históricamente el activo que lo consigue es la renta variable. En este sentido, hay ciertos sectores o temáticas que suelen comportarse mejor en este tipo de escenarios y que, incluso, pueden verse beneficiados, como son las infraestructuras: autopistas, tratamiento de aguas, residuos, energía, centros educativos y sanitarios o infraestructuras relacionadas con la conectividad.

Además, el dividendo de la cartera está creciendo por encima de la inflación de los países del G7, objetivo que busca el fondo en su proceso de inversión y así lo ha conseguido desde el lanzamiento.

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TRIBUNA

RE N TA VA R I A B L E

¿Es el sector de las vitaminas y los suplementos nutricionales una buena oportunidad de inversión?

E

Joaquín Robles Analista de XTB

E

l mercado mundial de los suplementos nutricionales está creciendo con fuerza debido, por un lado, a un cada vez mayor interés en la atención médica preventiva y, por otro, a una mayor conciencia sobre la salud. De hecho, cada día son más las personas que se preocupan más por su bienestar y consumen vitamina D, colágeno, Omega 3, calcio o algún otro de los numerosos suplementos que se comercializan para complementar una dieta equilibrada.

El mercado global de suplementos alcanzó un valor de 360.000 millones de dólares en 2022 y se espera que en 2023 supere los 700.000 millones, lo que supone una tasa de crecimiento anualizada superior al 7%. Aunque lo cierto es que esta tendencia empezó a crecer durante la pandemia, ya que muchas personas recurrieron a ellos para mejorar su inmunidad, se ve también impulsada por la sólida demanda de las personas jóvenes y el envejecimiento de la población.

Con todo, ¿es un buen sector para invertir? Destacamos dos de las mejores empresas para aprovechar esta tendencia:

l mercado global de suplementos alcanzó un valor de 360.000 millones de dólares en 2022

Nestlé (NESN.CH)

Es una de las mayores compañías europeas con una gama de productos que supera las 2.000 marcas. Ha demostrado un crecimiento constante y a largo plazo, lo que le ha permitido incrementar su dividendo durante los últimos 25 años de manera consecutiva. Su gran fortaleza es una imagen de marca asociada a la calidad y la oferta de productos necesarios en el día a día, que le permite mantener sus ventas estables en tiempos difíciles.

En los últimos años ha invertido más de 5.000 millones de dólares en comprar marcas de suplementos contrastadas 32

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como Solgar y Puritan's Pride. La estrategia de la compañía suiza es posicionarse como marca premium, con un coste por vitamina mucho mayor, pero con los más altos estándares de calidad. Aunque tendrá que competir con fabricantes más baratos, se dirige a un público que valora el uso de elementos naturales y cuenta con unos mayores márgenes de beneficio en un mercado al alza.

Costco (COST.US)

Es una de las principales cadenas de supermercados en EEUU y durante los últimos años está expandiéndose internacionalmente. Tiene un modelo de negocio basado en socios, de tal manera que necesitas pagar una cuota anual para comprar en sus establecimientos. Esto le permite tener unos ingresos predecibles y estables, ya que tiene más de 125 millones de clientes. A cambio ofrece productos ligeramente por encima de sus costes y está rotando continuamente su mercancía.

Vender con grandes descuentos le permite mantener sus ventas ante tiempos de incertidumbre, ya que los consumidores buscan la manera de ahorrar en sus facturas domésticas. En tiempos convulsos como los vividos durante los últimos años con la pandemia y la alta inflación, la tasa de renovación de sus socios se ha mantenido por encima del 90%, lo que le ha permitido un crecimiento constante tanto en ingresos como en beneficios durante la última década.

La forma que tiene de comercializar los suplementos es a través de su reconocida marca propia Kirkland. Su estrategia basada en ofrecer el precio más bajo le permite acceder a un gran número de clientes potenciales que quieren vitaminas a bajo coste y de manera recurrente.

Costco es una compañía que se encuentra en una buena posición para aprovechar esta nueva tendencia, pero que además ofrece la estabilidad que proporcionan sus fidelizados clientes.

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BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN?

Bitcoin muestra el impacto que tendrá la posible aprobación de su ETF El precio se disparó un 10% en cuestión de minutos y deja entrever el gran impacto que esta noticia podría tener.

POR PATRICIA MALAGÓN

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ace unos meses, las principales H gestoras de fondos del mundo enviaron a la SEC una solicitud para poder comercializar un ETF de Bitcoin. Sin embargo, el organismo americano ha ido posponiendo la decisión en todos los plazos rebasados hasta hora, algo previsible. A pesar de ello, el lunes 16 de octubre, una ‘fake news’ que aseguraba que la aprobación del ETF de BlackRock era inminente, disparó el precio de Bitcoin en cuestión de minutos.

Pese a que la aprobación del citado ETF, todavía no es una realidad, lo ocurrido el lunes ha dejado entrever el posible impacto que este suceso tendría para el mercado de las criptomonedas. Un mercado, que este año continúa en tono positivo – Bitcoin sube más de un 50% en 2023 – pero, que sigue muy alejado de los máximos logrados a lo largo de 2021.

¿Cuándo podría llegar la aprobación del ETF?

El cuándo es una fecha difusa de saber, ya que la SEC está rebasando todas las ventanas para posponer su decisión.

Sin embargo, esto no va a ser así para siempre. El plazo final expira en febrero de 2024. Así, en caso de que el regulador decida dar luz verde, tendría que producirse en algún momento entre noviembre y febrero.

“BlackRock presentó una petición para sacar este ETF, la SEC tuvo 45 días para pronunciarse. Después, cuenta tres plazos más para interponer recursos. Por tanto, yo creo que la aprobación podría llegar en el último plazo, que sería a finales de febrero del 2024.

Si esto es así, sería una inyección grande de capital por parte del institucional al mundo cripto”, asegura Alberto Gordo, fundador y CIO de Protein Capital.

Por su parte, Jay Clayton, expresidente de la SEC, aseguró en una entre-

JAY CLAYTON, EXPRESIDENTE DE LA SEC, ASEGURÓ EN UNA ENTREVISTA PARA LA CNBC QUE LA APROBACIÓN DEL ETF DE BITCOIN ERA “INEVITABLE”

vista para la CNBC que la aprobación del ETF de Bitcoin era “inevitable”.

Además, no hay que olvidar que la tasa de aprobación de los ETFs creados por BlackRock supera el 98%. Por tanto, esto parece indicar que su aprobación estaría más cerca.

¿Cuál va a ser el impacto de la aprobación del ETF de Bitcoin?

Los próximos cuatro meses, por tanto, se presentan decisivos para la aprobación de este producto. Sin embargo, lo ocurrido el 16 de octubre, ha servido como alerta y lección para vislumbrar lo que podría ocurrir si finalmente la SEC permite y aprueba el esperado ETF de Bitcoin.

“El bitcoin subió brevemente un 10% tras los rumores sobre la aprobación de un ETF del bitcoin sobre precios al contado. Estas noticias se revelaron prematuras, pero ilustran la sensibilidad de la clase de activos a cualquier buena noticia y debería animar a los inversores ante la larga lista de posibles catalizadores que se avecinan. Desde la fecha límite de la SEC de EE UU para aprobar definitivamente el ETF del bitcoin al contado, en enero de 2024 hasta la "reducción a la mitad" o halving de las recompensas por bloque minado que se espera en marzo, pasando por las nuevas normativas bancarias globales y de contabilidad corporativa de EE UU que facilitan la posesión de criptomonedas”, comenta Ben Laidler, estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro.

Javier Pastor, director de formación institucional y comunicación de Bit2me, esto ha demostrado que “si hay algún momento que demuestra que hay que estar en este mercado, es ahora. Es el mejor momento antes de que entren

todos estos ‘player’ con montañas de patrimonio de terceros, que van a poder invertir a través de estos ETFs que podrían llegar en los próximos meses”.

¿Y si el ETF no se aprueba?

Actualmente, el mundo ‘cripto’ se encuentra en una fase muy prematura en cuanto a la regulación. Ya que, solamente Europa ha lanzado un reglamento, el reglamento MiCA, para tratar de regular y permitir la entrada de estos activos.

Sin embargo, de no aprobarse ahora el ETF de Bitcoin, hay otros catalizadores regulatorios y de valor intrínseco, que pueden seguir afianzando a largo plazo esta criptomoneda. Aunque, sin duda, tendría un impacto negativo en su cotización en el corto y medio plazo.

“El bitcoin es, con diferencia, el más pequeño, el más joven y el más minoritario de todas las clases de activos, y es desproporcionadamente sensible a cualquier señal de desarrollo de su mercado. Este año se ha mantenido a la cabeza de las ganancias de su clase de activos, pero los volúmenes, la volatilidad y las correlaciones se han desplomado, incluso a medida que continúa su adopción mundial y se desarrolla un marco regulador desigual”, recuerda Laidler.

En resumen, la aprobación pendiente de un ETF de Bitcoin ha generado expectativas en el mercado de las criptomonedas. Aunque la fecha de aprobación es incierta, se espera que tenga un impacto positivo en el mercado si se aprueba. La reciente especulación sobre la aprobación aumentó el precio de Bitcoin. Si no se aprueba, podría afectar negativamente a corto plazo, pero existen otros factores regulatorios y de valor que pueden respaldar a largo plazo. La sensibilidad del mercado cripto a estas noticias destaca su inmadurez y volatilidad.

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ENTREVISTA

Javier Pastor Director de formación institucional y comunicación de Bit2me

El precio de Bitcoin puede explotar en poquito tiempo El mercado cripto está dando mucho que hablar en las últimas semanas, y especialmente en los últimos días.

Tras las fuertes caídas registradas en 2022, Bitcoin sube más de 60% en lo que llevamos de año al calor de la posible aprobación de los ETFs de Bitcoin por parte de la SEC. De todo ello hablamos con Javier Pastor, director de formación institucional y comunicación de Bit2me.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿

En qué estado se encuentra el mercado de los criptoactivos en estos momentos?

Hay que tener en cuenta que Bitcoin es un activo que nace en 2009. Por tanto, es un mercado joven y creo que para conocer su estado hay que revisar los ciclos anteriores, que coinciden con los halving. Especialmente ahora, ya que el próximo se producirá en el mes de abril de 2024. Siempre que esto ha ocurrido, este activo ha vivido una fase muy positiva seguido de otra fase muy correctiva. Es un mercado todavía muy pequeño comparado con cualquier otro activo, ya que solo pesa 1,2 billones.

Ahora mismo, hay varias propuestas de ETFs, que tienen un margen de 36

NOV.2023

aprobación de aquí al 10 de enero. Esto ha hecho que en las últimas semanas el precio de Bitcoin se haya comportado especialmente bien porque se da por hecho que el ETF va a ser aprobado.

Esto significa que todas estas gestoras que manejan un patrimonio de entre unos 27 a 30 billones con que hagan un allocation dentro de Bitcoin de entre un 1% y un 5% estaríamos hablando de que el precio puede explotar en poquito tiempo. Al final, esto cambia las reglas del juego para Bitcoin por completo. Lo cambia porque va a permitir la entrada a un gran número de clientes que, hasta ahora, están fuera.

En 2024, como has comentado, tenemos el halving y la posible aprobación

para el futuro de este mercado porque se va a dar el un gran reconocimiento a nivel institucional con la aprobación de ese ETF y toda la regulación que ya ha comenzado a desplegarse en Europa y que, creemos, hará lo propio en otros lugares del mundo.

Bit2me es el principal Exchange español y hemos visto como Telefónica ha liderado este año una ronda de financiación y un acuerdo de expansión hacia Arabia Saudí, ¿cuáles son los siguientes pasos a nivel corporativo?

Hemos vivido un gran crecimiento con el ecosistema, con muchos problemas también por el mal uso que muchos actores han hecho dentro del mercado cripto. Por eso, en Bit2me nos hemos preocupado mucho para garantizar el cumplimiento regulatorio. De cara a los usuarios, queremos transmitirles confianza. Por ejemplo, tenemos un fondo que garantiza 150 millones de euros de los usuarios y eso marca la diferencia. Estamos viendo la importancia de este ecosistema y es muy importante posicionarse como país y esto es algo que valoramos muy positivamente. El hecho de que se fijen en nosotros ‘players’ tan importantes y ya no solo del mundo financiero dice mucho de cómo se están haciendo las cosas, pero también del potencial que tiene este mercado.

de varios ETFs, ¿qué podemos esperar para el conjunto del mercado más allá de Bitcoin?

En los ciclos anteriores hemos visto que Bitcoin lidera las subidas. Muchos inversores no entienden la diferencia que tiene Bitcoin con el resto del mercado cripto y lo ponemos todos en una misma cesta. El resto de criptomonedas dependen de empresas o fundaciones que tienen que implementar mejoras. Por el lado de las stablecoins, creo que habrá una adopción masiva, especialmente tras la aprobación del reglamento MiCA. Esto va a marcar un antes y un después. El desempeño va a ser muy positivo para todo el mercado cripto. Al final, lo que vamos a ver en los próximos meses va a ser clave

MUCHOS INVERSORES NO ENTIENDEN LA DIFERENCIA QUE TIENE BITCOIN CON EL RESTO DEL MERCADO CRIPTO

Bit2me sacó un token en 2021, llamado B2M, y se ha hablado mucho de él, ya que se espera que pueda ser listado en otros exchanges, ¿qué pueden esperar los poseedores de este token?

En el 2021 lanzamos un token de utilidad, que lo que hace es mejorar la experiencia de usuario cuando utilizas la plataforma. En aquel momento vendimos 21 millones de euros. En este sentido, lo listamos en otros exchanges centralizados y descentralizados, pero creemos que son momentos clave cuando lo listas en otras plataformas.

Por eso, hemos preferido esperar a que el bull run se confirme para que el incentivo del token sea mucho mayor. Así que, este movimiento se puede dar en los próximos meses en función de cómo siga siendo la tendencia del mercado cripto.

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BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN? PERSPECTIVAS DE L AS CRIP TOMONEDAS

Se necesitan nuevos flujos para marcar el final del criptoinvierno que el sector de las cripC reemos tomonedas está influido por la liquidez y las acciones de los bancos centrales. La variación anual de la oferta monetaria M2 de la Reserva Federal estadounidense (Fed) siguió siendo negativa en agosto y el índice de liquidez de Bloomberg, que se centra en los acuerdos de recompra inversa (repos) [1] , ha seguido una tendencia a la baja desde marzo (aunque en las dos últimas semanas ha experimentado un repunte[2]). La escasez de liquidez a corto plazo podría frenar el potencial alcista de los precios de las criptomonedas.

Sin embargo, si mejora la liquidez de los bancos centrales y estos empiezan a estimular las economías bajando los tipos de interés, podría crearse un entorno favorable para que los criptoactivos aprovechen plenamente otros catalizadores alcistas.

La aprobación de un ETF de bitcoin al contado en EE.UU. podría ser un importante catalizador a largo plazo para el bitcoin Ya hemos hablado sobre las implicaciones de una posible aprobación de un ETF de bitcoin al contado. Un producto de bitcoin al contado que siga el precio real del bitcoin es una forma mucho más eficaz de exponerse al bitcoin que los productos cerrados o los futuros, que sufren los costes asociados a la refinanciación de los futuros. También consideramos que, a medida que el resto del mundo está poniendo en marcha la regulación de las criptomonedas y permitiendo a las empresas experimentar 38

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con diferentes modelos de negocio, la presión política para hacer algo con la regulación de las criptomonedas en EE.UU. también está aumentando.

Otro catalizador alcista para el precio del bitcoin es el evento de la reducción de Bitcoin a la mitad[3] , previsto para abril de 2024. Históricamente, esto ha provocado una importante carrera alcista en el precio del bitcoin. Probablemente ya no tendrá tanto efecto a estas alturas, cuando ya se han acuñado al menos 19,7 millones de bitcoins de un total de 21 millones. Creemos que la liquidez macroeconómica ha sido y sigue siendo un motor igualmente importante para los precios. Si estos dos hechos se producen al mismo tiempo, podría producirse un desequilibrio significativo entre la oferta y la demanda y una apreciación significativa del precio del bitcoin.

Los títulos del Tesoro estadounidense a corto plazo compiten con el rendimiento de las apuestas de Ether Si bien los propietarios de Ether (ETH) pueden obtener un rendimiento pasivo por apuesta manteniendo ETH y estando dispuestos a bloquear el ETH y participar en la autenticación de las transacciones de la red Ethereum, la competencia por parte de los bonos del Tesoro a corto plazo sin riesgo es evidente en este momento. La letra del Tesoro estadounidense a 3 meses tiene un rendimiento del 5,5%[4] mientras que el rendimiento de la apuesta de ETH ha descendido a un rendimiento medio anual del 3,4%[5]. Esto se debe

POR MIRVA ANTTILA / DIRECTOR, DIGITAL ASSETS RESEARCH, WISDOMTREE

a que el número de validadores ha aumentado, pero el número de transacciones de Ethereum ha disminuido desde mayo de 2021. Creemos que esto se debe al bajo rendimiento de las transacciones en la red Ethereum, a las elevadas comisiones por transacción y a los lentos tiempos de liquidación.

Se espera que este punto débil de la red se solucione a finales de este año cuando se implemente el mecanismo Proto-Danksharding para mejorar la escalabilidad.

Ethereum sigue siendo la cadena de bloques de contratos inteligentes más adoptada entre los desarrolladores con mucha diferencia[6]. Una vez que se solucionen sus principales puntos débi-

les con Proto-Danksharding (es decir, la lentitud y los elevados costes de las transacciones), hay expectación por ver si los desarrolladores de software de otras cadenas de bloques de capa 1 se pasan a Ethereum. Aunque no creemos que solo haya un ecosistema de cadenas de bloques que sobreviva, Ethereum es muy modular y, por tanto, podría atraer a desarrolladores de otras redes de contratos inteligentes que no han logrado despegar en los dos últimos años.

La incertidumbre normativa pesa sobre Ethereum A principios de año, la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) presentó una demanda contra Coinbase alegando, entre otras cosas, que la oferta de staking-as-a-service es un valor. La SEC, bajo su actual presidente, no ha querido declarar que Ethereum no es un valor. Esta incertidumbre sobre la categorización de Ethereum, el regulador adecuado para el activo y la oferta de apuestas como servicio podrían ser algunas de las razones por las que el Ether ha tenido un comportamiento de precios más moderado que el bitcoin.

Aunque algunos resultados favorables de los tribunales han sido útiles, no esperamos ver una solución a corto plazo para este debate normativo, pero confiamos en que al final se avance en el frente legislativo.

Resurgen los temores por la concentración de apuestas de Ether

Se necesitan avances en tres áreas para prepararse para el mercado a gran escala:

Después de que la red Ethereum pasara de un algoritmo de consenso Prueba de Trabajo (PoW) a otra prueba de apuesta como forma de autenticar las transacciones en la cadena de bloques Ethereum (también llamado "Merge"), algunos analistas del mercado han expresado su preocupación por la concentración de apuestas en Ether. En general, el gobierno de la red Ethereum no se gestiona en la cadena, sino a través de convocatorias de desarrolladores en las que pueden debatirse opiniones diferentes y en las que se requiere el consenso de la comunidad.

Sin embargo, preocupa que, una vez que una entidad controle el 33% de los Ether apostados, pueda paralizar la finalización de bloques. Incluso en este caso, seguirían sin poder firmar transacciones en nombre de otros. En la actualidad, Lido tiene una cuota de mercado del 32% de todas las apuestas de Ether[7]. Esto no parece ser un gran problema, ya que Lido distribuye Ether apostado a, al menos, 29 operadores de nodos independientes que gestionan su propia infraestructura local, que obtienen una parte del rendimiento de las apuestas y también pueden rechazar las políticas de Lido.

1_ Mejoras de escalabilidad: para que las cadenas de bloques sean más rápidas, baratas y capaces de gestionar un gran número de transacciones.

2_ Mejoras en la interfaz de usuario: para eliminar el complejo uso de las carteras, navegadores, claves privadas, etc.

3_ Privacidad e identidad digital: capacidad para moverse por diferentes cadenas de bloques con identidad digital donde el protocolo de prueba de conocimiento cero, por ejemplo, pueda utilizarse para autenticar a los usuarios sin que tengan que compartir información privada con terceros cada vez que realizan una transacción.

Actualmente se están desarrollando múltiples innovaciones y esperamos ver una serie de anuncios de productos en los próximos 6-12 meses. Las aplicaciones a partir de blockchain más atractivas serán las que dominen el mercado de las criptomoneda. Es probable que las transacciones cuesten solo unos céntimos y se realicen en cuestión de segundos, o que mejore tanto la experiencia del usuario final que ni siquiera sabrá que está utilizando cadenas de bloques.

En los repos, el banco central inyecta liquidez en el mercado.

Bloomberg, 9 de octubre de 2023.

Reducción del Bitcoin a la mitad (Bitcoin halving): cuando los nuevos bitcoins recompensados a los mineros cada 10 minutos aproximadamente se reducen a la mitad; se espera que se reduzcan de 6,3 bitcoins a 3,1 bitcoins en abril de 2023; tiene lugar aproximadamente cada cuatro años.

[4] Bloomberg, a 9 de octubre de 2023.

[5] Ethereum.org, rendimiento de las apuestas.

[6] Electric Capital, Informe de desarrolladores 2022.

[7] Stakingrewards.com.

[1]

[2] [3]

Este material ha sido elaborado por WisdomTree y sus filiales, y no tiene por objeto servir de base para realizar previsiones, análisis o asesoramiento en materia de inversiones, y no constituye una recomendación, oferta o solicitud de compra o venta de valores o para la adopción de una estrategia de inversión.

Las opiniones expresadas en este documento están referidas a la fecha de elaboración del mismo y, por tanto, están sujetas a posibles cambios en función de las condiciones futuras. La información y las opiniones contenidas en este documento están basadas en información de fuentes propias y ajenas. Por lo tanto, no se garantiza en modo alguno la exactitud ni la fiabilidad de las mismas, y ni WisdomTree ni sus filiales, directivos, empleados o agentes aceptan ninguna responsabilidad que pueda derivarse en forma alguna de errores u omisiones (incluida la responsabilidad frente a cualquier persona por negligencia).

El hecho de confiar o no en la información contenida en este documento queda a la entera discreción del lector. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de resultados futuros.

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BLOCKCHAIN

¿QUÉ ES ESTO DEL

BLOCKCHAIN?

PRÉSTAMOS COLATERALIZADOS:

POR FERNANDO ORS / PRESIDENTE DE REENTAL

una disruptiva oportunidad de las DeFi tecnología blockchain ha suL apuesto una auténtica revolución en el mundo de las finanzas. Gracias a ella, no sólo podemos invertir en proyectos, empresas e, incluso, en el mercado inmobiliario, a partir de 100 euros y con interesantes rentabilidades, también nos ofrece la posibilidad de conseguir préstamos colaterizados, una disruptiva

oportunidad financiera de las llamadas “finanzas descentralizadas” (DeFi). ¿Pero, en qué consiste la colaterización en el mundo blockchain, y qué ventajas y oportunidades puede ofrecernos?

Para tratar de dar algo de luz al tema, comenzaré explicando qué es eso de la “colaterización”.

Desgranando conceptos

La colateralización es el uso de un activo valioso como garantía para avalar un préstamo, de tal manera que, si el prestatario incumple el pago del préstamo, el prestamista puede embargar y vender el activo para compensar su pérdida. Hasta aquí, el mundo blockchain no ofrece diferencias con los préstamos que puede otorgar cualquier banco o entidad financiera, sólo que, en el caso de las finanzas descentralizadas, los préstamos colateralizados se realizan de igual a igual y usan tecnología de contratos inteligentes (smart DeFi PERMITE contracts) para mitigar el riesgo de incobrabilidad.

Para obtener un préstamo colateralizado, OTORGAR Y OBTENER PRÉSTAMOS DE siempre hay que aportar una cantidad de garantía mayor que la que se pide prestada y que, MANERA RÁPIDA Y según el protocolo, puede rondar entre el 1,25 EFECTIVA, HABILITANDO a 3 veces el valor del préstamo. Este ratio es el QUE LOS USUARIOS denominado loan-to-value (LTV).

PUEDAN OBTENER El prestamista conserva la garantía durante GANANCIAS PASIVAS AL la duración del préstamo y la devuelve al prestaPROPORCIONAR LIQUIDEZ tario una vez que el préstamo se ha reembolsado en su totalidad. Sólo en el caso de que el ratio LTV disminuyera a un punto mayor al riesgo que está dispuesto a asumir el protocolo (previamente definido en el smart contract), te arriesgas a que el préstamo se liquide y perder parcial o totalmente la garantía (escenario poco probable si los activos digitales usados como garantía son poco volátiles).

En cuanto a las ventajas de los préstamos colateralizados, podríamos enumerar las siguientes: 40

NOV.2023

_Acceso a fondos que de otro modo no podría tener Los préstamos tradicionales requieren una serie de pasos de verificación de identidad y comprobación crediticia que determinan la cuantía del préstamo que se puede solicitar. Los préstamos colateralizados no tienen estos requisitos. Ni siquiera hace falta tener una cuenta bancaria. Cualquiera con una wallet y fondos puede pedir préstamos anónimos, siempre que deposite suficientes garantías, y dejar que los smart contracts hagan el resto. Adicionalmente, debido a que el prestatario deposita una garantía que supera el importe de su préstamo, los intereses que los prestamistas cobran son mucho más bajos.

_Rendición de cuentas Blockchain es un libro de contabilidad distribuido público, que sirve como prueba de todas las transacciones financieras que conlleva un préstamo colateralizado.

_Análisis de préstamos Disponer de un proceso digital completo para la concesión de préstamos ayuda a evaluar y supervisar el mercado. Los análisis de préstamos pueden utilizarse para obtener información sobre fuentes de financiación que, a su vez, pueden ayudar a mejorar los rendimientos de los préstamos.

_Velocidad Los préstamos colateralizados se procesan rápidamente y la cantidad prestada está disponible al instante, una vez que se aprueba el mismo, a diferencia del modus operandi de las instituciones financieras tradicionales, que siguen requiriendo una sólida historia crediticia, amplios activos y una burocracia apabullante.

_Inmutabilidad y transparencia Cualquier transacción en blockchain puede ser verificada fácilmente por cualquier usuario en la red. La naturaleza descentralizada de blockchain asegura que todas las transacciones son auténticas e inmutables.

_Acceso global Cualquiera puede acceder fácilmente a préstamos colateralizados, independientemente de su ubicación geográfica. Por fin, millones de personas que no tienen acceso a los sistemas financieros tradicionales por diversas razones (en el mundo más de 1.700 millones de personas no están bancarizadas), pueden ser los gestores de sus finanzas y realizar transacciones con todo el mundo gracias a la descentralización, fomentando la igualdad de oportunidades y un crecimiento económico sin precedentes.

Opciones en el mercado actual y futuro

Como vemos, DeFi permite otorgar y obtener préstamos de manera rápida y efectiva, habilitando que los usuarios puedan obtener ganancias pasivas al proporcionar liquidez a estos protocolos o pedir prestado fondos, independientemente de sus ingresos o antecedentes. Varios excelentes proyectos están de hecho cobrando impulso a medida que más inversores de todo el mundo derivan sus ahorros a estas alternativas de inversión y financiación mucho más eficientes.

Actualmente, existen varios grandes protocolos de préstamos colateralizados que ofrecen tasas competitivas, que se ajustan en función de la oferta y la demanda o de la liquidez mediante algoritmos integrados.

Entre los principales, destacaría:

Aave

, uno de los mayores protocolos de préstamo DeFi, que ofrece tasas de interés variables y fijas, una característica que no se encuentra comúnmente en muchas plataformas de préstamos DeFi.

Compound es otro

reputado protocolo de préstamos descentralizados.

La plataforma no cobra comisiones por operar, lo que es una gran ventaja en comparación con la competencia.

Maker DAO

es el protocolo responsable de la popular sobrecolaterizada stablecoin DAI. Aquí, se puede pedir prestado DAI hasta el 66% (la última vez que interactúe) del valor de la garantía de activos digitales populares, como Ethereum, Bitcoin o Chainlink, entre otros.

Reental es la única

plataforma de inversión en bienes raíces del mundo que habilita sus propios tokens (sin la volatilidad de otros activos digitales) como garantía para beneficiarse de préstamos colateralizados recurrentes, que permiten incrementar, en varios puntos porcentuales adicionales, la rentabilidad anual promedio del 15% proporcionada por la compañía a sus inversores estos tres últimos años.

_Gestión de activos Las carteras digitales y protocolos de préstamos colateralizados permiten a los usuarios ser los únicos custodios de sus activos digitales si así lo desean.

_Mejores condiciones de ahorro y préstamos Los usuarios pueden maximizar sus ganancias y aprovechar los servicios de las cuentas remuneradas como prestamistas y acceder a préstamos más baratos como prestatarios, promoviendo que los tipos de interés sean establecidos por el propio mercado, en lugar de por entidades centralizadas, gobiernos o bancos centrales.

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41

LANZAMIENTOS

Nuevos en el mercado INVERSIÓN DE IMPACTO

MULTIACTIVO

TRESSIS GESTIÓN Y AYO SOCIAL VENTURES

ALLIANZ GI

SE UNEN PARA LANZAR UN FONDO DE CAPITAL RIESGO DE IMPACTO

LANZA UN FONDO MULTIACTIVO Y MULTIESTRATEGIA EN MERCADOS PRIVADOS

El vehículo se enfocará en apoyar empresas que integren en su estrategia rentabilidad e impacto social, buscando resolver problemas relacionados con colectivos desfavorecidos.

Allianz Core Private Markets Fund (ACPMF ), de Allianz GI, permite a inversores profesionales y sofisticados acceder a una cartera de mercados privados globalmente diversificada y con liquidez trimestral.

Tressis Gestión y AYO Social Ventures han lanzado un fondo de capital riesgo de impacto con una estrategia que integra rentabilidad financiera atractiva e impacto social medible, enfocándose en empresas que promuevan el bienestar social y en resolver problemas relacionados con colectivos desfavorecidos. El objetivo del vehículo es levantar entre 25 y 30 millones de euros para invertir en empresas que aborden los desafíos económicos y sociales actuales.

Allianz Global Investors (AllianzGI) ha anunciado el lanzamiento del fondo Allianz Core Private Markets Fund (ACPMF). A través de este fondo, inversores sofisticados y profesionales podrán invertir, junto a Allianz, en capital riesgo, deuda corporativa no cotizada, así como en renta variable y bonos de infraestructuras.

El fondo, que pretende alcanzar unos 3.000 millones de euros de patrimonio, ofrece acceso a una cartera diversificada por regiones, sectores y añadas, y tiene como objetivo intentar obtener rentabilidades atractivas, sin garantía sobre el capital invertido.

ESG

ESG

RENTA VARIABLE

EDMOND DE ROTHSCHILD AM

BLACKROCK LANZA

LANZA EL FONDO EDR SICAV MILLESIMA SELECT 2028

UN FONDO DE DEUDA PRIVADA ORIENTADO A LA TRANSICIÓN CLIMÁTICA

AMUNDI Y SAND GROVE CAPITAL

Clasificado artículo 8 según la normativa SFDR, Edmond de Rothschild SICAV Millesima Select 2028 se centra en emisiones de renta fija con grado de inversion (Investment Grade).

Edmond de Rothschild Asset Management ha lanzado un nuevo fondo de renta fija con vencimiento definido -el undécimo desde 2008que invertirá principalmente en una selección de bonos emitidos por empresas de países desarrollados (Europa y la OCDE) dentro de los segmentos Investment Grade y High Yield, con vencimiento en diciembre de 2028 como máximo. Clasificado artículo 8 según la normativa SFDR, Edmond de Rothschild SICAV Millesima Select 2028 se centra en emisiones de renta fija con grado de inversión.

42

NOV.2023

El nuevo fondo aprovecha los equipos de inversión regionales especializados de BlackRock y su experiencia en inversiones de transición para ofrecer una cartera de deuda privada centrada en la transición hacia una economía baja en carbono.

BlackRock anunció el lanzamiento de un Fondo de Deuda Privada Orientado a la Transición Climática ("CPD" o el "Fondo") dentro de su plataforma de Deuda Privada Global. El Fondo combina la experiencia de BlackRock en inversiones de transición y su plataforma de Deuda Privada Global para proporcionar un punto único de acceso a una cartera diversificada y de alta calidad de deuda privada. El Fondo aprovecha las capacidades de inversión en la plataforma de Deuda Privada Global de BlackRock para ofrecer exposición a empresas medianas.

LANZAN UN FONDO EVENT DRIVEN UCITS El Fondo se apoya en los 22 años de experiencia del fundador y director de inversiones de Sand Grove Simon Davies en inversión event-driven.

Amundi, la mayor gestora de activos europea, y Sand Grove Capital Management LLP ("Sand Grove") anuncian el lanzamiento del Amundi Sand Grove Event Driven Fund (el "Fondo"). Disponible en la plataforma de fondos alternativos UCIT de Amundi, el Fondo aplica una estrategia de renta variable “event driven” global con sesgo europeo que busca capitalizar ineficiencias en los precios con ocasión de eventos corporativos como adquisiciones, fusiones, ofertas de canje, reestructuraciones y liquidaciones.

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NOMBRAMIENTOS

Carmignac nombra a Edouard Boscher como responsable de private equity Boscher supervisará y coordinará las operaciones dentro de esta clase de activos.

En los últimos años, Carmignac ha llevado a cabo una serie de iniciativas de private equity, ya que los activos alternativos pueden representar una atractiva oportunidad de inversión a lo largo de diversos ciclos de mercado. A raíz de ello, Carmignac ha nombrado a un responsable, Edouard Boscher, que se encargará de la gestión eficaz de los partnerships, buscará oportunidades para crear sinergias significativas entre ellas y supervisará cualquier proyecto potencial dentro de esta clase de activos para Carmignac.

Impact Bridge refuerza su equipo con la incorporación de Fernando Sanz-Pastor y Florencia López André Estas incorporaciones se producen tras el lanzamiento de su fondo, IB Deuda Impacto España.

Impact Bridge, gestora de fondos española fundada en 2018 y especializada en la inversión de impacto, ha anunciado la ampliación de su equipo tras el exitoso lanzamiento de su segundo fondo IB Deuda Impacto España, FESE, el mayor fondo de deuda privada de impacto centrado en España, con un tamaño objetivo de 150 millones de euros. A tal efecto, Fernando Sanz-Pastor y Florencia López André se unen a la compañía como portfolio manager y responsable de compliance y gestión de riesgos, respectivamente.

Singular Bank nombra a Marta Raga, Directora General -Consejera de Singular Asset Management SGIIC Este nombramiento se produce tras la decisión personal por parte de Gabriel Álvarez de Toledo de afrontar nuevos retos profesionales.

Esta decisión se enmarca en el compromiso de Singular AM de seguir consolidando y desarrollando la entidad para ofrecer un amplio universo de atractivas soluciones de inversión a sus clientes, adaptándose de manera constante a sus necesidades específicas y a las características del mercado. Esta filosofía es la que ha llevado a la entidad a ser recientemente galardonada como "Mejor gestora de España 2023" en los premios European Funds Trophy, gracias a la excelencia en la gestión de sus activos. Con más de 29 años de experiencia en la gestión de activos, Marta Raga se incorporó a Singular Bank en marzo de 2020 como Directora de Gestión Discrecional de Carteras y desde donde ha diseñado, implementado y desarrollado exitosamente la estrategia de este servicio de inversión.

Robeco nombra a Ana Claver nueva Head of Europe Wholesale Anteriormente, Ana Claver ocupó el puesto de Directora General de Iberia, US Offshore y Latam de Robeco.

44

NOV.2023

Ana Claver ha sido nombrada Head of Europe Wholesale de Robeco, un nuevo puesto donde supervisará los equipos de Wholesale, además de desarrollar y ejecutar planes estratégicos para la división Wholesale en Europa de acuerdo con los objetivos generales de Robeco. Malick Badije, Director Global de Ventas y Marketing a.i. de Robeco señaló que "Ana tiene una larga trayectoria de gestión exitosa de los equipos de ventas y gestión de cuentas de Robeco con un enfoque centrado en el cliente. Lleva en Robeco desde 2006, por lo que promocionarla a un puesto con un alcance más amplio en el ámbito mayorista europeo era lo lógico”.

Óscar García Abad, nuevo Adjunto a la Dirección de Negocio de Creand Asset Management Esta incorporación refuerza a la gestora y tiene el objetivo de impulsar su plan de negocio.

Creand Asset Management ha incorporado a Óscar García Abad como nuevo Adjunto a la Dirección de Negocio, un puesto desde el que impulsará el negocio de la gestora, con el objetivo de potenciar el crecimiento del volumen y del número de clientes. Esta incorporación refuerza la estructura organizativa de Creand Asset Management.

El crecimiento de la gestora es una de las apuestas estratégicas de Creand, que tiene como pilar promover la especialización dentro de la industria de la gestión de activos, la ampliación de la gama de productos y servicios a disposición de los clientes y el incremento de las alternativas de inversión que aporten valor añadido a las carteras.

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EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES FLUJOS DE FONDOS

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS

EN CIFRAS

PATRIMONIO

RENTABILIDAD

% , -0 6

% , -0 9

En septiembre, un nuevo ajuste en las valoraciones surgidas en los mercados financieros, provocó que el volumen de activos de los Fondos de Inversión registrase un descenso de 2.106 millones de euros (0,6%) y se sitúa en 333.898 millones de euros. De esta manera, en el conjunto del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento de 27.700 millones de euros (9% más que a cierre de 2022).

Los Fondos de Inversión registraron en el mes una rentabilidad media del -0,9%, donde la práctica totalidad de las vocaciones obtuvieron rentabilidades negativas, centradas en aquellas con mayor ponderación en renta variable, destacando los Fondos de Renta Variable Internacional EE.UU. (-2,9%).

En lo que llevamos de año, los Fondos de Inversión obtienen una rentabilidad positiva del 3,7%.

PARTÍCIPES

% , + 1 2 + 1.072 Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.961.371 lo que supone un aumento en el año del 1,2%, siguiendo una tendencia positiva.

Por categorías, los Fondos de Inversión nacionales han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 0,8%.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 37.487 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 606.158 MILLONES DE EUROS (6,6% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

46

NOV.2023

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

mill. de euros

Los Fondos de Inversión experimentaron en septiembre captaciones netas positivas superiores a los 1.072 millones de euros, encadenando 35 meses consecutivos con suscripciones netas positivas. Hasta septiembre, los Fondos de Inversión acumulan suscripciones netas de 16.957 millones de euros.

CONFIDENCIALES

Opinión |

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

Los inversores llevan la mayor parte del año tratando de descontar cuando se producirá el final del actual ciclo de subidas. Pero los bancos centrales no quieren dar por finalizadas las alzas hasta que la inflación ofrezca muestras claras de una estabilización ”.

La inversión en ETF no ha parado de crecer y ya acumula más de 7 billones de dólares entre sus más de 3.200 opciones. Muchos inversores han encontrado en estos instrumentos su vehículo de inversión preferido por su flexibilidad, transparencia y coste”.

El actual endurecimiento de las condiciones financieras (aumento de los rendimientos de los bonos, endurecimiento del dólar y debilitamiento de las cotizaciones bursátiles) podría acelerar el impacto del endurecimiento en curso sobre las partes vulnerables de la economía”.

EVOLUCIÓN DE LAS

IIC

TIPO IIC

IIC NACIONALES FONDOS DE INVERSIÓN (1) SICAV IIC INMOBILIARIAS IICs INTERNACIONALES (2) FCP/SICAV ETF TOTAL IIC

(INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

PATRIMONIO (MILL. €)

CUENTAS DE PARTÍCIPES/ACCIONISTAS (3)

SEP - 23

DIC - 22

% VAR. 2023

SEP - 23

DIC - 22

% VAR. 2023

350.158 333.898 14.955 1.306 256.000 194.000 62.000 606.158

323.671 306.198 16.182 1.291 245.000 188.000 57.000 568.671

8,2% 9,0% -7,6% 1,2% 4,5% 3,2% 8,8% 6,6%

16.366.241 16.258.388 107.262 591 6.595.130

16.276.721 16.135.946 140.082 693 6.412.067

0,5% 0,8% -23,4% -14,7% 2,9%

22.961.371

22.688.788

1,2%

Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora (2) Ultimos datos disponibles (junio 2023) (3) Hace referencia al número de cuentas, por lo que un partícipe puede tener más de una cuenta. Dato actualizado de CNMV para IIC extranjeras.

(1)

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

ALTEA TEJIDO

Redactora de Funds&Markets

NUEVAS TURBULENCIAS EN ORIENTE PRÓXIMO cimientos del mundo vuelven L osa tambalearse, por sorpresa. El latente conflicto entre Israel y Palestina, sufre un nuevo revés, tras el ataque del grupo armado Hamás en territorio israelí y la posterior sucesión de represalias que han recrudecido el conflicto, hasta el punto de situarlo en el foco del interés mundial.

A la invasión de Ucrania, se suma ahora otro impacto geopolítico en los mercados financieros, que ha afectado principalmente al mercado del petróleo, siendo Oriente Medio uno de los principales productores mundiales de esta materia prima.

La reacción en los mercados no se ha hecho esperar y los inversores han acudido a los tradicionales valores refugio, como el oro, en detrimento de la renta variable, que ya se veía penalizada ante la incertidumbre de las próximas decisiones de los bancos centrales.

Aunque durante los primeros días desde que estalló el conflicto, los mercados de renta variable han mostrado una extraña calma sin oscilaciones demasiado profundas en las bolsas, que han sufrido caídas no demasiado elevadas. Sin embargo, es difícil predecir qué comportamiento experimentarán los mercados bursátiles ya que probablemente irá acompasado a las noticias procedentes de Oriente Próximo y la evolución del conflicto.

El devenir del conflicto entre Israel y Palestina es incierto, pero sus efectos se sumarán a las tensiones ya existentes entre Ucrania y Rusia o Estados Unidos y China, entre otros y a unos mercados ya debilitados por la situación de inflaciones elevadas a nivel mundial y las decisiones sobre política monetaria, adoptadas por parte de los bancos centrales durante el último año.

NOV.2023

47

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS

(EN MILES DE EUROS)

G E STOR AS Q UE M ÁS CRECEN NOMBRE DE LA GESTORA

PATRIMONIO

ACTINVER 2365,26 PANZA 142.988,06 WELCOME AM 104.564,27 SOLVENTIS 146.753,78 AFI INVERSIONES GLOBALES 27.349,14 FINLETIC 29.098,51 ALTAMAR C.P. 605.880,00 GESINTER 25.698,90 MIRALTA 116.757,95 ANDBANK ESPA 2.138.747,90 ANDBANK WEALTH MANAGEMENT, SGIIC, S.A.U. 2.119.754,90 LABORAL KUTX 4.515.827,10 EDM GESTIÓN, S.A. SGIIC 939.004,64 A&G 219.305,82 ARQUIA 321.364,58 ACCI 3.832,54 IBERCAJA 21.594.233,34 AUGUSTUS CAPITAL 3.462,77 ABACO CAPITA 124.982,48 HOROS 91.982,25

CATHERINE YEUNG

Directora de inversiones en renta variable asiática de Fidelity

En China hay compañías con un gran reconocimiento, con poca deuda y con valoraciones muy atractivas.

Por ejemplo, solo en el sector del automóvil vemos que ya exportan más que Japón o Alemania”.

VARIACIÓN EN UN AÑO

175,69

VARIACIÓN EN 1 MES VARIACIÓN EN 2023

219,86 -1,3 2,22 2,38 -0,71 1,81 6,8 -2,67 -1,76 3,23 3,26 0,03 -0,28 1,01 -0,42 1,57 0,74 -1,06 3,78 0,52

195,05 216,77 73,53 45,39 34,38 46,29 82,93 39,29 41,31 44,43 46,68 27,06 40,19 9,03 28,01 29,12 26,59 41,5

179,67 133,34 114,77 107,26 71,78 43,46 37,62 36,45 33,41 31 29,83 28,91 28,3 24,53 24,32 23,24 20,36 19,01 18,98 18,84

G E STOR AS Q UE MENOS CRECEN NOMBRE DE LA GESTORA

PATRIMONIO

VARIACIÓN EN UN AÑO

EBN BCO. NEGO UBS GESNORTE OMEGA MCH WELZIA ALTAN ALTAIR FIN. ALANTRA EQMC ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. ALANTRA WEALTH MANAGEMENT GESTION, SGIIC, S.A. GR.BCA.MARCH ALANTRA PATRIVALOR INTERMONEY METAGESTION ALANTRA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. UNICAJA AMISTRA SABADELL ASSET MANAGEMENT, S.A.,S.G.I.I.C., S.U. VALENTUM

35.410,00 660.444,72 272.033,00 209.075,00 78.812,00 278.044,80 101.231,00 92.145,92 81.778,60 309.967,62 2.360.342,12 270.190,16 109.343,02 158.039,87 329.834,85 188.411,56 8.345.868,70 21.528,05 14.442.314,37 117.345,12

6,01 18,82 -54,94 381,91

VARIACIÓN EN 1 MES VARIACIÓN EN 2023

14,98 -0,66 -0,85 -14,77 -25,77 -3,22 -8,82 -3,74 -6,39 -2,62 -6,04 -2,61 -4,02 -1,77 -2,1 -0,87 -1,58 0,11 -1,34 -4,99

-8 -14,57 -10,24 -4,51 8,43 3,1 15,03 -10,99 9,85 -3,88 26,24 -2,42 0,92 5,55 1,95

-83,43 -44,05 -38,27 -32,91 -26,64 -20 -14,57 -10,81 -8,45 -5,84 -4,19 -4,17 -4,11 -3,63 -3,55 -2,19 -1,65 -1,17 -1,14 -0,9

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

POR CATEGORÍA

RF EURO LP RENTABILIDAD OBJETIVO RF EURO CP MONETARIOS GARANT. REND. FIJO RF INTERNACIONAL RV INTERNACIONAL EE.UU. RV INTER. EMERGENTES FONDOS ÍNDICE RV INTERNACIONAL RESTO DE GARANTÍA PARCIAL RV MIXTA EURO GARANT. REND. VARIABLE RV INTERNACIONAL JAPÓN RF MIXTA EURO RV INTERNACIONAL EUROPA RETORNO ABSOLUTO RV NACIONAL EURO RV EURO RESTO RV MIXTA INTERNACIONAL RF MIXTA INTERNACIONAL GLOBALES Fuente: INVERCO

48

NOV.2023

(MILLONES DE EUROS)

12.119 6.660 3.741 2.980 2.111 1.022 371 249 113 94 -1 -58 -268 -436 -499 -509 -526 -554 -737 -1.129 -2.582 -5.394 -6.500

-1.500

3.500

8.500

13.500

RANKING DE GESTORAS

POR PATRIMONIO

NOMBRE DE LA GESTORA

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

2016 Q1

10.

00 0

7.0 00

4.0 00

1.0 00

-5.

00 0 -2.

00 0 0

(MILL. EUROS)

-648

2016 Q2

2.364

2016 Q3

6.320

2016 Q4

5.785

2017 Q1

6.294

2017 Q2

6.210

2017 Q3

3.049

2017 Q4

5.857

2018 Q1

8.868

2018 Q2

2.505

2018 Q3 2018 Q4 2019 Q1

617 -3.581 -605

2019 Q2

218

2019 Q3

298 1.781

2019 Q4 2020 Q1

-2.169

2020 Q2

553

2020 Q3

855

2020 Q4

1.978

2021 Q1

6.864

2021 Q2

7.461 5.851

2021 Q3

4.796

2021 Q4 2022 Q1

2.564

2022 Q2

3.472

2022 Q3

2.962 8.173

2022 Q4

9.544

2023 Q1

4.503

2023 Q2 2023 Q3

2.910

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A.,SGIIC BBVA ASSET MANAGEMENT SA SGIIC IBERCAJA GESTIÓN, S.A. KUTXABANK GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. SABADELL ASSET MANAGEMENT, S.A.,S.G.I.I.C., S.U. BANKINTER GESTION DE ACTIVOS SGIIC UNIGEST, S.G.I.I.C., S.A.U. GESCOOPERATIVO SA SG IIC MUTUACTIVOS SGIIC S.A.U. GIIC FINECO S.G.I.I.C., S.A.U. CAJA LABORAL GESTION, S.G.I.I.C., S.A. BESTINVER GESTION S.A., SGIIC ABANCA GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC SA RENTA 4 GESTORA, S.G.I.I.C., S.A. TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC SA AMUNDI IBERIA, SGIIC, S.A. MAPFRE ASSET MANAGEMENT, S.G.I.I.C., S.A ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC S.A. ANDBANK WEALTH MANAGEMENT, SGIIC, S.A.U. AZVALOR ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. MARCH ASSET MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A.U. COBAS ASSET MANAGEMENT SGIIC SA DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SAU SGIIC MAGALLANES VALUE INVESTORS, S.A., SGIIC SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT SGIIC, SAU MEDIOLANUM GESTION, SGIIC, S.A. GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC CAJA INGENIEROS GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. ORIENTA CAPITAL SGIIC, S.A. EDM GESTIÓN, S.A. SGIIC SINGULAR ASSET MANAGEMENT, SGIIC SA DEUTSCHE WEALTH MANAGEMENT SGIIC,S.A. GCO GESTIÓN DE ACTIVOS, S.A. SGIIC TRESSIS GESTION SGIIC, S.A. INVERSIS GESTION, S.G.I.I.C., S.A.U. CREDIT SUISSE GESTION SGIIC SA ALTAMAR PRIVATE EQUITY, S.G.I.I.C., S.A. ATL 12 CAPITAL GESTION S.G.I.I.C, S.A. GESTIFONSA, S.G.I.I.C., S.A. CARTESIO INVERSIONES, SGIIC, S.A. GESPROFIT, S.A., S.G.I.I.C. DUX INVERSORES, SGIIC, S.A. ACACIA INVERSION, SGIIC, S.A. METAGESTIÓN, SGIIC, SAU ARCANO CAPITAL, SGIIC, S.A. ARQUIGEST SGIIC,S.A. GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC S.A. ALANTRA WEALTH MANAGEMENT GESTION, SGIIC, S.A. LORETO INVERSIONES SGIIC, S.A FONDITEL GESTION SGIIC SA GESALCALA, SGIIC, S.A.U. WELZIA MANAGEMENT S.G.I.I.C., S.A. GESNORTE S.A. S.G.I.I.C. ATTITUDE GESTION, SGIIC, S.A. A&G FONDOS, SGIIC, SA OMEGA GESTION DE INVERSIONES, SGIIC, S.A. ALANTRA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. GESCONSULT S.A., S.G.I.I.C. INTERMONEY GESTION, S.G.I.I.C., S.A. SOLVENTIS S.G.I.I.C., S.A. PANZA CAPITAL, SGIIC, S. A. ABACO CAPITAL, SGIIC, S.A. GINVEST ASSET MANAGEMENT SGIIC SA JULIUS BAER GESTION, SGIIC, S.A. VALENTUM ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. MIRALTA ASSET MANAGEMENT SGIIC SA PATRIVALOR, SGIIC, S.A. WELCOME ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S. A. ALTAN CAPITAL, SGIIC, S.A. BEKA ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. ALTAIR FINANCE ASSET MANAGEMENT. SGIIC. S.A. HOROS ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. SASSOLA PARTNERS, SGIIC, S.A. ALANTRA EQMC ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. AMCHOR INVESTMENT STRATEGIES, SGIIC, S.A. GESBUSA, S.A., S.G.I.I.C. OLEA GESTION DE ACTIVOS, SGIIC, S.A. BUY & HOLD CAPITAL, SGIIC, S.A. IMPACT BRIDGE ASSET MANAGEMENT SGIIC, S.A. MARKET PORTFOLIO ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. EBN CAPITAL, SGIIC, S.A. FINLETIC CAPITAL SGIIC SA. MDEF GESTEFIN, S.A.U., SGIIC AFI INVERSIONES GLOBALES, SGIIC, S.A. GESINTER, SGIIC AMISTRA, SGIIC, S.A. MUZA GESTIÓN DE ACTIVOS, SGIIC, S.A. ACTYUS PRIVATE EQUITY SGIIC, S.A. ROLNIK CAPITAL OWNERS, SGIIC, S.A. NAO ASSET MANAGEMENT, E.S.G. SGIIC, S.A. ACCI CAPITAL INVESTMENTS, SGIIC, S.A. AUGUSTUS CAPITAL ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A GRANTIA CAPITAL SGIIC, S.A. ALTERNA INVERSIONES Y VALORES, S.G.I.I.C., S.A. TOTALES

(IMPORTE EN MILES DE EUROS)

TOTAL

%

Nº DE FONDOS

PATRIMONIO

SOBRE TOTAL AL PATRIMONIO

290 195 114 119 67 194 161 88 83 114 32 41 28 48 117 26 21 38 25 165 5 42 21 13 10 75 34 159 29 16 14 49 16 8 38 66 25 13 34 38 2 3 22 15 7 34 37 31 9 7 13 42 13 3 5 6 4 15 26 15 26 4 9 4 5 4 15 2 7 5 7 12 2 6 6 8 3 1 5 3 4 15 1 1 7 4 1 1 5 3 3 4 1 2 1 3167

79.749.997,40 50.540.369,73 48.094.048,72 21.594.233,34 20.209.114,87 14.442.314,37 11.658.009,36 8.345.868,70 7.797.294,61 7.305.053,95 4.606.279,35 4.515.827,10 4.113.103,32 4.013.184,99 3.760.763,18 3.416.495,05 3.240.306,58 3.145.637,40 2.598.375,71 2.119.754,90 2.071.795,82 1.694.246,10 1.477.848,76 1.390.240,78 1.273.296,74 1.228.438,41 1.208.224,36 1.199.146,79 1.030.051,81 957.036,52 939.004,64 896.327,22 850.518,53 768.041,00 681.616,21 666.096,02 660.444,72 605.880,00 490.544,18 450.436,78 438.544,87 385.733,47 381.890,12 376.568,54 329.834,85 325.764,29 321.364,58 319.701,01 309.967,62 301.337,62 300.825,60 289.424,71 278.044,80 272.033,00 234.907,36 219.305,82 209.075,00 188.411,56 166.002,45 158.039,87 146.753,78 142.988,06 124.982,48 120.913,46 118.849,69 117.345,12 116.757,95 109.343,02 104.564,27 101.231,00 92.691,85 92.145,92 91.982,25 83.521,55 81.778,60 78.812,00 71.115,29 68.532,50 67.882,64 50.420,00 48.475,75 35.410,00 29.098,51 27.692,27 27.349,14 25.698,90 21.528,05 21.400,28 18.993,00 18.522,70 15.788,79 3.832,54 3.462,77 3.330,40 2.365,26 333.897.604,94

23,88 15,14 14,4 6,47 6,05 4,33 3,49 2,5 2,34 2,19 1,38 1,35 1,23 1,2 1,13 1,02 0,97 0,94 0,78 0,63 0,62 0,51 0,44 0,42 0,38 0,37 0,36 0,36 0,31 0,29 0,28 0,27 0,25 0,23 0,2 0,2 0,2 0,18 0,15 0,13 0,13 0,12 0,11 0,11 0,1 0,1 0,1 0,1 0,09 0,09 0,09 0,09 0,08 0,08 0,07 0,07 0,06 0,06 0,05 0,05 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,04 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,03 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,02 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0,01 0 0 0 0 0 100

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

NOV.2023

49

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

RANKING POR GRUPOS DE SICAV GRUPO

SANTANDER

PATRIMONIO

NÚMERO

SANTANDER PRIVATE BANKING

3.086.534

127

1.902.410

17

11.021

1.882.125

13

10.289

BANCA MARCH MARCH AM INVERSIS

JAIME RAGA

20.285

4

732

BANKINTER GESTIÓN

1.702.695

92

12.365

PACTIO

PACTIO GESTIÓN

1.129.335

2

603

BBVA

BBVA AM

719.071

4

6.476

ANDBANK

ANDBANK WM

640.544

60

8.009

UBS

CREDIT SUISSE GESTIÓN

610.317

25

2.850

BCO. SABADELL

URQUIJO GESTIÓN

599.584

15

2.916

RENTA 4

RENTA 4 GESTORA

570.592

28

3.078

CREAND WM

CREAND AM

530.736

20

3.480

MAGALLANES

MAGALLANES VALUE INVES.

436.854

1

275

CREDIT AGRICOLE

AMUNDI

2.151

271.771

14

ARBARIN SICAV

252.816

1

227

MUTUA MADRILEÑA

227.326

7

790 684

MUZA

EDM GESTIÓN

183.397

5

ALANTRA WM

43.929

2

106

MUZA GESTIÓN DE ACTIVOS

209.473

1

214

AUSTRAL CAPITAL

202.944

1

43

GESIURIS

GESIURIS AM

181.936

11

3.334

ASESORES Y GESTORES

A&G FONDOS

162.678

5

634

AURIGA

QUADRIGA AM

161.506

5

642

143.816

6

840

360 CORA

77.986

3

528

ABANTE GESTIÓN

65.830

3

312

SINGULAR BANK

SINGULAR AM

128.690

12

1.535

AUGUSTUS

AUGUSTUS CAPITAL AM

128.440

1

671

DIAGONAL ASSET

DIAGONAL AM

122.700

5

718

UNICAJA

UNIGEST

117.018

4

664

ABANTE

INVERSIONES NAIRA SICAV

109.526

1

174

CAIXABANK

CAIXABANK AM

91.383

11

1.128

GVC GAESCO

GAESCO GESTIÓN

59.445

5

907

JULIUS BAER

JULIUS BAER

57.486

2

604

LOMBARD ODIER

LOMBARD ODIER

55.025

2

1.378

KUTXABANK

FINECO PATRIMONIOS

51.855

2

223

WELZIA

WELZIA

47.141

4

451

46.288

1

179

2

611

RENTA INSULAR CANARIA SICAV SOLVENTIS

SOLVENTIS SGIIC

38.693

AZVALOR

AZVALOR AM

26.355

1

213

ALTEGUI GESTIÓN

DUX INVERSORES

21.680

2

250

DEUTSCHE BANK

DEUTSCHE WM

21.475

2

255

ACACIA INVERSION

ACACIA INVERSION

20.627

1

1

TALENTA

TALENTA GESTION

20.612

1

166

OLEA GESTION DE ACTIVOS

OLEA GESTION DE ACTIVOS

9.690

1

139

IBERCAJA

IBERCAJA GESTIÓN

9.336

2

276

COBAS

COBAS AM

8.699

1

161

GESINTER

GESINTER

5.882

1

156

GALA CAPITAL

BEKA AM

5.632

1

112

4.261

1

292 144

GESCONSULT CAJA RURAL

GESCOOPERATIVO

3.341

1

MAPFRE

MAPFRE AM

303

1

0

14.954.519

510

107.262

TOTAL (EN MILES DE EUROS) Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

50

NOV.2023

35.906

BANKINTER

Senior CRM de UBS AM Iberia

Uno de los factores que podría provocar un aterrizaje brusco sería un endurecimiento del crédito, que ha alcanzado niveles de restricción acordes con recesiones anteriores. Muchas empresas y hogares se han asegurado tipos bajos, pero en los próximos trimestres los vencimientos aumentarán”.

ACCIONISTAS (*)

GESTORA

NOVEDADES DE LAS GESTORAS COLUMBIA Columbia Threadneedle Investments, grupo líder en la gestión de activos a escala mundial, anuncia el lanzamiento del fondo CT (Lux) Sustainable Global Equity Enhanced Income Fund (el «Fondo») con la entrada de UBS Global Wealth Management (UBS GWM) como principal inversor. El nuevo Fondo está clasificado como artículo 8 en virtud de la normativa SFDR y tiene como objetivo unos niveles de ingresos atractivos y resilientes procedentes de una cartera principal de compañías líderes en ingresos sostenibles.

FIDELITY Fidelity International (“Fidelity”) ha incorporado dos fichajes a su equipo de Soluciones y Multiactivos que refuerzan las capacidades de inversión en el marco de la evolución general del negocio.Estas dos contrataciones se producen después de que Eugene Philalithis, gestor y responsable de Inversión Multiactivos, haya anunciado su retirada de la primera línea de la gestión de fondos en 2024. E ugene Philalithis dejará su cargo como gestor de fondos el 1 de enero de 2024.

ALLIANZ GI Allianz Global Investors (Allianz GI) y Voya Investment Management (Voya IM) dan un paso más en su alianza al traer a Europa una estrategia de inversión de renta variable estadounidense de Voya IM que presenta muy buenos resultados en el largo plazo y que está ahora disponible en formato UCITS , a través del fondo Allianz US Large Cap Value. El fondo sigue un estilo de inversión value desarrollado por Voya IM, e invierte en compañías estadounidenses de gran capitalización.

SINGULAR BANK Singular Bank ha nombrado a Marta Raga, Directora General — Consejera de su unidad de gestión de activos, Singular Asset Management SGIIC. Este nombramiento se produce tras la decisión personal por parte de Gabriel Álvarez de Toledo de afrontar nuevos retos profesionales. El nombramiento de Marta Raga contribuye a seguir potenciando y consolidando la senda de crecimiento de Singular Asset Management SGIIC, dada su amplia trayectoria profesional y conocimiento del mercado.

NACIONALES Y RANKING DE GESTORAS GLOBAL A LARGO PLAZO 1 0 FONDOS DE GESTOR AS ESPAÑOL AS A 1 AÑO NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES CAIXABANK BOLSA ESPAÑA 150 ESTÁNDAR FI EAA FUND SPAIN EQUITY GVC GAESCO GLOBAL EQUITY DS A FI EAA FUND GLOBAL LARGE-CAP BLEND EQUITY COBAS IBERIA D FI EAA FUND SPAIN EQUITY GRANTIA EAGLE B FI EAA FUND CURRENCY GESTIÓN BOUTIQUE VI OPPORTUNITY FI EAA FUND GLOBAL SMALL/MID-CAP EQUITY GVC GAESCO EUROPA FI EAA FUND EUROPE FLEX-CAP EQUITY GRANTIA EAGLE A FI EAA FUND CURRENCY SANTANDER ACCIONES ESPAÑOLAS CARTERA FI EAA FUND SPAIN EQUITY GVC GAESCO BOLSALÍDER I FI EAA FUND SPAIN EQUITY BINDEX ESPAÑA ÍNDICE FI EAA FUND SPAIN EQUITY

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

48,534 37,479 34,746 34,525 34,255 34,044 33,965 33,354 33,103 33,084

MENOS RENTABLES GESTIÓN BOUTIQUE IV JPB BIOTECH FI BANKINTER EUROPEO INVERSO FI GESTIÓN BOUTIQUE VI NOAX GLOBAL FI KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI ALCALÁ MULTIGESTIÓN ORICALCO FI A&P LIFESCIENCE FUND B FI CINVEST A&A INTERNATIONAL INVESTMENT FI A&P LIFESCIENCE FUND A FI MUTUAFONDO TRANSICION ENERGETICA A FI RENTA 4 MEGATENDENCIAS AH Y EN SOS FI

EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY -24,532 EAA FUND TRADING - LEVERAGED/INVERSE EQUITY -22,424 EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -19,500 EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -19,314 EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -19,302 EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY -18,547 EAA FUND OTHER EQUITY -18,031 EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY -17,853 EAA FUND SECTOR EQUITY ECOLOGY -16,697 EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY -15,233

1 0 FONDOS A 5 AÑOS NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES HSBC GIF TURKEY EQUITY AC EAA FUND TURKEY EQUITY LUXEMBOURG SELECTION ACTIVE SOLAR C USD EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY DGC QIC GCC EQUITY B USD ACC EAA FUND AFRICA & MIDDLE EAST EQUITY BNP PARIBAS TURKEY EQUITY I R EAA FUND TURKEY EQUITY THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY MIRAE ASSET INDIA MID CAP EQUITY I USD EAA FUND INDIA EQUITY ROBECOSAM SMART ENERGY EQS F EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY WELLINGTON INDIA FOCUS EQ USD GD AC EAA FUND INDIA EQUITY JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY

RENTABILIDAD 5 AÑOS (%)

26,202 22,018 20,050 18,657 18,294 18,099 17,641 16,377 16,341 16,015

MENOS RENTABLES BARINGS EASTERN EUROPE A USD INC INVESCO ENERGY TRNSTN FD C ACC RAIFFEISEN-ZENTRALEUROPA-ESG-AKTIEN R A TEMPLETON EASTERN EUROPE A(ACC)EUR LO FUNDS CHINA HIGH CONVICTION SD EUR PA DWS CONCEPT INSTITUTIONAL FIX INC I6D SCHRODER ISF EMERGING EUROPE C ACC EUR EDRF EMERGING BONDS A EUR H ASHMORE SICAV EM MKTS DBT R EUR INC VANGUARD 20+ YR € TRS IDX € ACC

EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY EAA FUND EMERGING EUROPE EX-RUSSIA EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND CHINA EQUITY EAA FUND OTHER BOND EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND GLOBAL EMERGING MARKETS BOND - EUR BIASED EAA FUND GLOBAL EMERGING MARKETS BOND - EUR BIASED EAA FUND EUR BOND - LONG TERM

-13,627 -13,198 -13,082 -11,684 -11,250 -10,748 -9,856 -8,779 -7,851 -7,723

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 10 AÑOS (%)

1 0 FONDOS A 10 AÑOS NOMBRE DEL PRODUCTO

FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD BNP PARIBAS DISRPT TECH CL D BGF WORLD TECHNOLOGY A2 KOTAK INDIA MIDCAP A USD ACC JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO I2 USD FRANKLIN TECHNOLOGY A ACC USD AB INTL TECHNOLOGY I USD POLAR CAPITAL GLOBAL TECH INC

MÁS RENTABLES EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND INDIA EQUITY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY EAA FUND SECTOR EQUITY TECHNOLOGY

19,864 19,828 19,556 18,252 17,904 17,806 17,785 17,673 17,618 17,588

MENOS RENTABLES INVESCO ENERGY TRNSTN FD C ACC RAIFFEISEN-ZENTRALEUROPA-ESG-AKTIEN R A BARINGS EASTERN EUROPE A USD INC TEMPLETON EASTERN EUROPE A(ACC)EUR AZ FD1 AZ ALT COMMODITY B-AZ C LO FUNDS CHINA HIGH CONVICTION SD EUR PA ALLIANZ DYNAMIC COMMODITIES I EUR SEEYOND VOL STGY I/A (EUR) HSBC GIF BRAZIL EQUITY AC EDRF EMERGING BONDS A EUR H

EAA FUND SECTOR EQUITY ALTERNATIVE ENERGY EAA FUND EMERGING EUROPE EX-RUSSIA EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND EMERGING EUROPE EQUITY EAA FUND COMMODITIES - BROAD BASKET EAA FUND CHINA EQUITY EAA FUND COMMODITIES - BROAD BASKET EAA FUND OPTIONS TRADING EAA FUND BRAZIL EQUITY EAA FUND GLOBAL EMERGING MARKETS BOND - EUR BIASED

-8,782 -7,667 -7,145 -6,071 -5,210 -4,804 -3,973 -3,562 -3,448 -3,223

Fuente: MORNINGSTAR, SEPTIEMBRE 2023

NOV.2023

51

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

FLUJOS DE FONDOS DEL MES DE SEPTIEMBRE

¿HACIA DÓNDE VA EL DINERO? (EN EUROS)

LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR CATEGORÍAS

REN TA VA R I A B L E NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES JPM GLOBAL NATURAL RESOURCES A (ACC) EUR

RV SECTOR RECURSOS NATURALES

3,759

HSBC GIF TURKEY EQUITY AC

RV TURQUÍA

3,738 3,434

DWS INDIA

RV INDIA

MEDIOLANUM CH ENERGY EQ EVOLT L A

RV SECTOR ENERGÍA

3,377

GESTIÓN BOUTIQUE CASTAÑAR INVESTMENT FI

RV GLOBAL LARGE BLEND

3,324

MENOS RENTABLES BNP PARIBAS ENERGY TRANSITION C D RV SECTOR ENERGÍAS ALTERNATIVAS LONVIA AVENIR SMALL CAP EUROPE CLEAN RV EUROPA SMALL CAP

-12,713

LONVIA AVENIR MID-CAP EURO CLEAN

RV ZONA EURO MID CAP

-8,989

RENTA 4 MEGATENDENCIAS AH Y EN SOS FI

RV SECTOR ENERGÍAS ALTERNATIVAS

-8,491

GESTIÓN BOUTIQUE IV GESEM W-HLTH SPT FI

RV GLOBAL LARGE BLEND

-8,444

REN TA F I JA NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

-9,167

Un fondo de renta fija pública de la gestora de CaixaBank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de agosto, seguido de otro de renta fija privada de Santander AM. Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta variable de CaixaBank y el segundo puesto lo ocupa también un fondo de CaixaBank de renta fija a corto plazo.

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES MIRABAUD EM 2024 FXD MAT I ACC EUR

RF PLAZO FIJA

3,088

MUTUAFONDO DÓLAR A FI

RF DIVERSIFICADA CORTO PLAZO DÓLAR

2,957

AZ FD1 AZ BD INTL FOF B-AZ FD ACC

RF FLEXIBLE GLOBAL

2,923

FIDELITY ASIAN HIGH YIELD A-ACC-EUR

RF ASIA HIGH YIELD

2,879

CAIXABANK RENTA FIJA DÓLAR ESTÁNDER FI

RF DIVERSIFICADA CORTO PLAZO DÓLAR

MENOS RENTABLES DWS CONCEPT INSTITUTIONAL FIX INC I6D RF OTROS AMUNDI SF EURO CURVE 10+YEAR E EUR ND RF LARGO PLAZO EURO

CAIXABANK MASTER RF DEUDA PÚBLICA 3-7 FI

574.355.469,902

2,821

SANTANDER RENTA FIJA PRIVADA CARTERA FI

423.072.766,051

-10,631

SANTANDER OBJ 10M DEUDA PÚB JUL-24 FI

275.275.074,969

SANTANDER OBJETIVO 9M DP AGO24 A FI

249.938.846,765

IBERCAJA ESPAÑAITALIA JUNIO 2024 A FI

242.224.319,847

CAIXABANK MONETARIO REND. PLUS FI

234.245.699,189

-6,143

GS EURO LONG DUR BND-P CAP EUR

RF LARGO PLAZO EURO

-5,977

DWS VORSORGE RENTENFONDS 15Y

RF OTROS

-4,872

CANDRIAM BDS EURO LONG TERM C EUR CAP

RF LARGO PLAZO EURO

-4,726

MI X TO S NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MAYORES SUSCRIPCIONES

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES CINVEST TERCIO CAPITAL A FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

7,647

GESTIÓN BOUTIQUE III NEO ACTIVA FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

4,092

ÁBACO GLOBAL VALUE OPPORTUNITIES I FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

3,989

AZ FD1 AZ ALLC BAL FOF A-AZ FD ACC

MIXTO MODERADO GLOBAL

2,687

GESTIÓN BOUTIQUE VII ALLROAD FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

MAYORES REEMBOLSOS CAIXABANK MASTER RV EUROPA FI

-377.876.401,140

2,516

CAIXABANK MASTER RF CORTO PLAZO FI

-344.917.209,382

MENOS RENTABLES MIXTO FLEXIBLE GLOBAL GESTIÓN BOUTIQUE VI FLEXIGLOBAL AGG FI MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-6,435

SANTANDER GESTIÓN GBL EQUILIBRADO S FI

-185.844.514,162

ROLNIK CONVICTION FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-5,362

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO ESTÁNDAR FI

-144.436.361,316

GESTIÓN BOUTIQUE VI NUBEO FI

MIXTO FLEXIBLE GLOBAL

-5,361

IMANTIA PRO QUANT FI

MIXTO OTROS

-5,126

IBERCAJA ESTRATEGIA DINÁMICA B FI

-129.726.731,625

SANTANDER DEFENSIVO GENERA R FI

-110.644.421,690

ATMOS GLOBAL FI

Fuente: MORNINGSTAR, SEPTIEMBRE 2023

-5,657

Fuente:MORNINGSTAR-DATOS CIERRE SEPTIEMBRE 2023

52

NOV.2023

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES F I N A N Z AS NOMBRE DEL PRODUCTO

POR SECTORES CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES POLAR CAPITAL GLOBAL INS R ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ODDO BHF FUTURE OF FINANCE CR USD H EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES FIDELITY GLOBAL FINANCIAL SVCS Y-ACC-USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ALGEBRIS FINANCIAL EQUITY M EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BGF WORLD FINANCIALS X2 USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES MEDIOLANUM CH FINANCIAL EQ EVOLT L A EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES GS GBL BAN&INS EQ-R CAP USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ROBECO NEW WORLD FINANCIALS F $ EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BANKINTER FINANZAS GLOBALES C FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES JUPITER FINANCIAL INNOVT D USD ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES MENOS RENTABLES GUINNESS GLOBAL MONEY MANAGERS C EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BBVA MEGATENDENCIA DEMOGRAFIA FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ODDO BHF FUTURE OF FINANCE CR EUR EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES META FINANZAS A FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES IBERCAJA FINANCIERO A FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES JUPITER FINANCIAL INNOVT L EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES POLAR CAPITAL FINANCIAL OPPORTS R INC EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES BANKINTER FINANZAS GLOBALES R FI EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES ROBECO NEW WORLD FINANCIALS M $ EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES GS GBL BAN&INS EQ-X CAP USD EAA FUND SECTOR EQUITY FINANCIAL SERVICES

BIOTECNOLOGÍA NOMBRE DEL PRODUCTO

NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES BGF WORLD ENERGY X2 EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GUINNESS GLOBAL ENERGY Y EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS GLOBAL ENERGY EQUITY-R CAP EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY C ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS NA ENGY & ENGY INFRAS EQ R ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MEDIOLANUM CH ENERGY EQ EVOLT S A EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MENOS RENTABLES FRANKLIN NATURAL RESOURCES A(ACC)EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY MEDIOLANUM CH ENERGY EQ EVOLT L A EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS NA ENGY & ENGY INFRAS EQ E ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY SCHRODER ISF GLOBAL ENERGY A1 ACC EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GS GLOBAL ENERGY EQUITY-X CAP EUR EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY GUINNESS GLOBAL ENERGY C EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY ENERGY

M E TA L E S P R E C I O S O S NOMBRE DEL PRODUCTO

2,981 1,406 1,005 0,897 0,569 0,315 0,117 -0,155 -0,530 -0,679 -2,180 -1,886 -1,189 -1,086 -1,058 -0,818 -0,799 -0,589 -0,256 0,015

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

E U R O PA NOMBRE DEL PRODUCTO

CATEGORÍA MORNINGSTAR

MÁS RENTABLES DJE - GOLD & RESSOURCEN XP (EUR) EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS GVC GAESCO CROSS - GEOPOL HEDG RVMI A FI EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS DWS INVEST GOLD AND PREC MTL EQS TFC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS BGF WORLD GOLD X2 EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS EDR GOLDSPHERE I EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS LANDOLT (LUX) SICAV GOLD USD EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS MENOS RENTABLES JUPITER GOLD & SILVER L EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS BAKERSTEEL GLOBAL PRECIOUS METALS A USD EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS INVESCO GOLD & SPECIAL MIRLS E EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS CM-AM GLOBAL GOLD RC EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS SCHRODER ISF GLOBAL GOLD A1 ACC USD EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS LO FUNDS WORLD GOLD EXPTS USD RA EAA FUND SECTOR EQUITY PRECIOUS METALS Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: Morningstar, septiembre 2023.

RENTABILIDAD 1 MES (%)

-0,722 -0,921 -1,049 -1,053 -1,596 -1,645 -7,658 -5,768 -3,597 -2,785 -2,471 -2,191

RENTABILIDAD 1 MES (%)

6,310 5,672 4,956 4,563 3,924 3,524 1,451 3,377 3,770 4,477 4,848 5,587

RENTABILIDAD 1 MES (%)

-1,531 -4,138 -4,974 -5,790 -5,984 -5,993 -8,967 -8,520 -7,443 -7,325 -7,251 -6,956

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES COBAS CONCENTRADOS B FIL

MÁS RENTABLES JANUS HENDERSON HRZN BIOTEC IU2 USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY FRANKLIN BIOTECHNOLOGY DISCV W(ACC)USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY ERSTE STOCK BIOTEC EUR VT EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY DWS ESG BIOTECH FC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY BELLEVUE (LUX) BELLEVUE BIOTECH I2 EUR EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY UBS (LUX) EF BIOTECH (USD) QL-ACC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY MENOS RENTABLES A&P LIFESCIENCE FUND B FI EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY GESTIÓN BOUTIQUE IV JPB BIOTECH FI EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY JPM THEMATICS GENETIC THRPS D ACC USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY ABANTE GF ABANTE LIFE SCIENCES B EUR ACC EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY PICTET-BIOTECH R USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY VARIOPARTNER SECTORAL BIOTECH OPPS P USD EAA FUND SECTOR EQUITY BIOTECHNOLOGY

ENERGÍA

RENTABILIDAD 1 MES (%)

5,333

BNP PARIBAS TURKEY EQUITY I R

5,129

NORDEA 1 - NORWEGIAN EQUITY BC EUR

5,120

MENOS RENTABLES LONVIA AVENIR SMALL CAP EUROPE RETAIL

-9,251

SYNCHRONY (LU) SWISS S&M CPS (CHF) A EUR

-8,098

GESCONSULT VADEVALOR EUROPE I FI

-7,988

EE.UU. NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES FIDELITY AMERICA Y-ACC-USD

0,885

INVESCO US VALUE EQUITY C USD ACC

0,701

BRANDES US VALUE F1 GBP INC

0,403

MENOS RENTABLES AMUNDI IS MSCI NORTH AMERICA RHE-D

-13,086

APERTURE DISCOVER EQUITY IY H EUR INC

-9,565

WELLINGTON US DYNAMIC EQ GBP E ACH

-9,277

AS I A NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES AB ASIA EX-JAPAN EQ S1 EUR

2,245

AXA IMALLCNTRYAPEXJPNSMCPEQ QI A€ ACC

2,134

GUINNESS ASIAN EQUITY INCOME C EUR ACC

1,617

MENOS RENTABLES ABRDNI-ASIAN SST DEVPMT EQUITY A ACCHEUR

-4,994

QUAERO CAPITAL BAMBOO A-EUR

-4,483

LO FUNDS ASIA HIGH CONVICTION SH EUR PA

-4,481

EMERGENTES NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 MES (%)

MÁS RENTABLES BSF EMERGING MARKETS EQ STRATS D2 EUR

3,696

HSBC GIF FRONTIER MARKETS ICEUR

2,612

ROBECO QI EMERGING CNSRV EQS C €

2,404

MENOS RENTABLES NORDEA 1 - EMERGING STARS EQUITY HBI EUR

-5,946

INVESCO DEVELOPING MKTS EQ A EURH ACC

-4,970

ABRDNI-EMERG MARKET SDG EQUITY A ACCHEUR

-4,837

Fuente: MORNINGSTAR, SEPTIEMBRE 2023

NOV.2023

53

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

MEJORES FONDOS CATEGORÍA:

POR ESTRELLAS Y ESG RV TECNOLOGÍA

10 FOND OS MÁS R ENTABLES Y CO N MÁS ESTR ELLAS MO R NINGSTAR CATEGORÍA MORNINGSTAR

NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR

MARIE LASSEGNORE

CFA, responsable de Inversión Sostenible en La Française

21,0 19,1

JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO I2 USD

27,0

PICTET - ROBOTICS I DY EUR

26,0

JPM US TECHNOLOGY A (DIST) USD

25,6

JANUS HENDERSON HRZN GLBTECHLDRS A2USD

24,9

VITRUVIUS GROWTH OPPORTUNITIES B USD

23,6

DNB FUND TECHNOLOGY RETAIL A

22,9

EDRF BIG DATA N EUR

22,5

FRANKLIN TECHNOLOGY A ACC USD

18,9

MEJOR FONDO:

THREADNEEDLE (LUX) GLOBAL TECH DU

Esperamos un comportamiento resistente del mercado de renta variable por parte de las empresas que ofrecen soluciones climáticas que fomentan la eficiencia operativa mediante el ahorro de energía y recursos naturales”.

Un fondo de renta variable global que invierte en compañías tecnológicas y relacionadas con la tecnología que exhiben potencial para generar rentabilidades sólidas y sostenibles.

El objetivo del fondo es lograr la revalorización del capital a largo plazo y superar la rentabilidad del índice MSCI World Information Technology, mediante la inversión en una cartera concentrada de compañías globales tecnológicas y relacionadas con la tecnología.

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO: • LAM RESEARCH CORP • APPLE INC • MICROSOFT CORP • BROADCOM INC • ALPHABET INC CLASS A

RENTABILIDAD DEL FONDO (%) RENTABILIDADES ACUMULADAS

SEPTIEMBRE 2023

ANUAL

28,32%

3 AÑOS (ANUALIZADA)

16,47%

5 AÑOS (ANUALIZADA)

19,98%

10 AÑOS (ANUALIZADA)

19,92%

Fuente: MORNINGSTAR, SEPTIEMBRE 2023

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG MORNINGSTAR NOMBRE DEL PRODUCTO

RENTABILIDAD 1 AÑO (%)

ESG

SYCOMORE FUND SUSTAINABLE TECH FC EUR

23,034

ALTA

UBAM TECH GLOBAL LEADERS EQUITY IC USD

22,646

ALTA

JPM EUROPE DYNAMIC TECHS FD A (DIST) EUR

12,304

ALTA

JSS SUSTAINABLE EQUITY TECH DIS IUSD ACC

27,126

POR ENCIMA DE LA MEDIA

JANUS HENDERSON GLB TECH&INNO I2 USD

27,037

POR ENCIMA DE LA MEDIA

CAIXABANK COMUNICACIÓN MUNDIAL ESTÁND FI

25,516

POR ENCIMA DE LA MEDIA

JANUS HENDERSON HRZN GLBTECHLDRS A2USD

24,933

POR ENCIMA DE LA MEDIA

FINALTIS FUNDS DIGITAL LEADERS I

24,259

POR ENCIMA DE LA MEDIA

GESTIÓN BOUTIQUE VI FÓRMULA KAU TEC FI

23,011

POR ENCIMA DE LA MEDIA

DNB FUND TECHNOLOGY RETAIL A

22,866

POR ENCIMA DE LA MEDIA

MEJOR FONDO:

SYCOMORE FUND SUSTAINABLE TECH FC EUR El objetivo de inversión del Subfondo (denominado en EUR) es superar el Índice MSCI AC World Information Technology Index Total Return (denominado en EUR) en un horizonte mínimo de inversión de cinco años, a través de una estrategia de inversión socialmente responsable (ISR) en acciones cotizadas. El Subfondo tiene como objetivo la Inversión Sostenible de acuerdo con el Artículo 9 del Reglamento sobre Divulgación de Información Financiera Sostenible (SFDR), invirtiendo en empresas que valoran el uso responsable de la tecnología como pilar fundamental para el desarrollo sostenible.

Fuente: MORNINGSTAR, AGOSTO 2023

54

NOV.2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%) RENTABILIDADES ACUMULADAS

OCTUBRE 2023

ANUAL

28,31%

3 AÑOS (ANUALIZADA)

3,91%

5 AÑOS (ANUALIZADA)

-

10 AÑOS (ANUALIZADA)

-

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO: • NVIDIA CORP • MICROSOFT CORP • ORACLE CORP • SALESFORCE INC • TAIWAN SEMICONDUCTOR

RECOMENDACIONES

DE LOS EXPERTOS

JOSH DUITZ

OLIVIA GELDENHUYS

BEN LAIDLER

Head of Global Equities de abrdn

Directora de inversiones de Schroder Investment Solutions

Estratega de mercados globales de la plataforma de inversión y trading eToro

El objetivo de añadir activos alternativos a una cartera no es sustituir a otras clases de activos, sino reforzar la diversificación. Comprender el tipo de contribución que ofrecen las distintas alternativas y cómo pueden combinarse para alcanzar un objetivo definido”.

El bitcoin es, con diferencia, el más pequeño, el más joven y el más minoritario de todas las clases de activos, y es desproporcionadamente sensible a cualquier señal de desarrollo de su mercado”.

Hay pruebas sustanciales en los mercados mundiales de renta variable que demuestran que las estrategias de inversión orientadas a los dividendos superan al mercado en general a largo plazo”.

MAPA DE LOS PLANES DE PENSIONES RENTABILIDADES MEDIAS ANUALES PONDERADAS (NETAS DE GASTOS Y COMISIONES EN %) 26 AÑOS

25 AÑOS

20 AÑOS

15 AÑOS

10 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

RENTA FIJA CORTO PLAZO

1,1%

1,4%

0,7%

0,5%

-0,2%

-0,5%

-0,6%

1,8%

RENTA FIJA LARGO PLAZO

1,3%

1,1%

1,1%

1,2%

0,1%

-1,3%

-3,1%

0,4% 2,7%

SISTEMA INDIVIDUAL

1 AÑO

RENTA FIJA MIXTA

1,8%

1,6%

1,4%

1,1%

0,5%

-0,3%

-0,3%

RENTA VARIABLE MIXTA

3,3%

2,9%

3,3%

3,1%

2,4%

1,7%

3,3%

6,1%

5,5%

6,4%

7,6%

6,2%

9,8%

15,4%

RENTA VARIABLE GARANTIZADOS TOTAL PLANES

2,2%

2,1%

2,6%

2,4%

3,0%

0,1%

-2,9%

1,3%

2,6%

2,4%

1,4%

2,2%

5,8%

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

RENTABILIDADES ANUALES A DISTINTOS PLAZOS

PLANES INDIVIDUALES

25 AÑOS

10 AÑOS

5 AÑOS

3 AÑOS

1 AÑO

15,4%

16% 12%

9,8% 7,6

%

8% 4%

2,1%

6,2% 2,4%

5,8% 2,2%

1,4%

0% -4% RENTA FIJA CORTO PLAZO

RENTA FIJA LARGO PLAZO

RENTA FIJA MIXTA

RENTA VARIABLE MIXTA

RENTA VARIABLE

GARANTIZADOS

TOTAL PLANES

Fuente: INVERCO, SEPTIEMBRE 2023

NOV.2023

55

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Morningstar Managed Investment Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC

AXA World Funds Sustainable E

AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EUR POR MORNINGSTAR

A

Morningstar Managed Investment Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC

Morningstar Medalist Rating

Morningstar Managed Investment Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC

TM

Morningstar Rating

AXA World Funds Sustainable QQQQ Equit „ Page 1 of 17

XA IM Sustainable Equity contitera ahora se centraliza en Londres, al Finalmente, aunque no es 30 un aspecto Page 1 Sep of 17 2023 Morningstar Managed Investment Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC Apr 2023 14:38 UTC World Funds Equity QI A Distribution núaAXA demostrándose comoSustainable una igual que las funciones de investigación13EUR secundario, se aplica un componente 4,271 Inv. in Category Shamir Popat, Senior Analyst TM estrategia global de acciones sistemátiy datos. La detrás de esto es crearMorningstar ESG Medalist que excluye ciertas AXA World Funds Sustainable Equity QIrazón A Distribution EUR Morningstar Rating Sustaina Rating por completo ca de primer nivel a través de su equipo eficiencias en el desarrollo de productos, industrias y luego sobrepesa o subesti;;; Morningstar Rating Sustainability Rating Category Category Total Assets Inception Date QQQQ Morningstar Medalist Rating Managed Report | Morningstar Report as of 17 Oct 2023„ UTC Index experimentado y hábil que ejecuta un Morningstar la gestión deInvestment inversiones, así como la in-11:43, ma las acciones restantes en2023 función de 3020 Sep 31 Aug 20 Shamir Popat EAA Fund Global MSCI ACWI NRUTC USD 1.5 EUR Bil Feb 2018 13 Apr 2023 14:38 ;;;;; QQQQ „ Morningstar Rating Sustainability Rating Morningstar Category Equity Category Indexsus puntajes Total Assets Inception Date Morningstar Medalist Ratingcalificado proceso altamente y diferenvestigación e implementación. cualitativos ESG. 4,271 Inv. in Category Large-Ca...d Shamir Popat, Senior Analyst 30 Sep 2023 31 Aug 2023 Morningstar Managed Investment Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC Senior Analyst Apr 2023 14:38 UTC Fund Global ACWI NR USDLa 1.5 EUR Bil Feb 2018 ciado que13 ha brindado un rendimiento La estrategia EAA combina una bajaMSCI volaasimetría del20rendimiento ha sido 4,271 Inv. in Category;;;;; „ Shamir Popat, Senior Analyst QQQQ Large-Ca...d Equity 2023 31 Aug 2023 consistente ElSep equipo que tilidad sistemática, una inclinación hacia sólida, con rendimientos que superan 13 Apr 2023 14:38 con UTC el tiempo.30 Analyst-Driven % 100.0 4,271 Inv. in Category Shamir Popat, Senior Analyst gestiona la estrategia cuenta con un alta calidad y características ESG favo-ShamiralPopat índice junto con una atractiva proShamir Popat Data Coverage % 100.0 Best-in-class systematic global equity approach with ESG TM Senior Analyst historial a Senior largoAnalyst plazo en inversiones sis- Morningstar rables, con un enfoque reducciónRatingporción Sustainability de capturaRating de desventajas Morningstardel Category Cat Medalist Rating en laMorningstar Summary Shamir Popaty basadas en factores. El anaBest-in-class global equity with ESG temáticas de riesgossystematic a la baja. Utilizando el índi- TMapproach 80.8% en los últimos cinco años hasta el EAA Fund Global MS ;;;;; Morningstar Rating Sustainability Rating Morningstar Category Analyst-Driven % Pillars 100.0 Category Medalist Rating considerations. „ Morningstar Analyst-Driven % 100.0 Morningstar Senior Analyst AXA IMIndS lista de acciones QI, Gideon Smith, y el ce MSCI All Country World Index, este 28 de febrero de 2023.

La estrategia obLarge-Ca...d Equity 30 Sep 2023 Data Coverage % 31 Aug 2023 100.0 Data Coverage % 100.0 13 Apr 2023 14:38 UTC EAA Fund MSCI ACWI QQQQ „ Summary Shamircada Popat,acción 13 Apr 2023 14:38 High Global Apr 2023) máxima convicción Summary Shamii considerations.

Director fondo clasifica en4,271 función deProcess(13 tiene;;;;; nuestra debido Analyst-Drivende % Inversiones, Ramkumar 100.0 Inv.UTC in Category through Large-Ca...d Equity Shamir Popat, Senior Analyst 30 Sep 2023 31 Aug 2023 Apr UTC Data CoverageMorningstar % cuentan 100.0 res- 13factores Pillarscon un sólido Rasaratnam, de baja volatilidad y calidad.

La a su equipo experimentado, su proceso AXA2023 IM 14:38 Sustainable Equity continues to prove itself as a best-in-class systematic global equities strategy Morningstar Pillars Above Average People(13 Apr 2023) AXA IM Sustainab Summary Shamir Popat,Analyst 13 Apr 2023 14:384,271 UTCInv. in Category Shamir Popat, Senior consisten Process(13 Apr 2023) clave enHigh paldo de profesionales el equidiversidad se logra reduciendo la exposistemático global process de acciones superior through its skilled and experienced team running a highly rated and differentiated that has delivered High Process(13 Apr 2023) Morningstar Pillars AXA IM Sustainable Equity continues to prove itself as a best-in-class systematic global equities strategy Average bajas, Parent(20 Mar 2023) through its skilled People(13 Apr 2023) de investigación Above Average Shamir po, junto con equipos sición a empresas de gran capitalización y sus tarifas excepcionalmente lo Popat consistent outperformance over time. The team managing theApr strategy a long-term trackAverage record in systemat High Process(13 Apr 2023) Above People(13 2023) hasprocess through its skilled and experienced team running a highly rated and differentiated that has delivered Average Mar 2023) Apr 2023)en una fuerte consideconsistent outperf de valoresParent(20 y ambientales, sociales y de Shamir utilizando que la convierte Senior Analyst Popat un mecanismo de pondera-Performance(13 Above Average People(13 Apr 2023) systematic and factor-based investing. Head of equity QI Gideon Smith and CIO Ramkumar Rasaratnam are Parent(20 Mar Performance(13 2023) envergadura. consistent outperformance over que time. The team managing the strategy has2023) apara long-term track Average record Senior Analyst welland supp gobernanza (ESG) deAprgran ción propietario otorga un sesgo ración el núcleo de inla asignación Price(13 Apr 2023) fac Parent(20 Mar 2023) Apr 2023) Average well supported key senior professionals in100.0 the team, together with securities and environmental, systematic Price(13 Aprlarge 2023) Analyst-Driven % bymayor Page Page 1 of1 17 of 17 Morningstar Morningstar Managed Managed Investment Investment Report Report | Report | Report as as offusión of 17 17 OctOct 2023 2023 11:43, 11:43, UTC UTC AXA IM ha completado la del ligeramente hacia dePerformance(13 global acciones de un inversionista. systematic and factor-based investing.

Headempresas of equity QI Gideon Smith and de CIO Ramkumar Rasaratnam are Performance(13 Apr 2023) Report | Report as of 17 Oct 2023 11:43, UTC Pagesupported 1 ofsocial, 17 an Morningstar Managed Investment Analyst-Driven % 100.0 well by AprSus 2023) Data Coverage %pequeña social, and y governance research teams. AXA 100.0 IM hasPrice(13 completed the merger ofmayores the Rosenberg team into theson: equipo Rosenberg en su| Report negocio de acmediana capitalización.

EquicincoRating posiciones Historical Medalist Historical Medalist Page 1UTC of 17 Morningstar Managed Investment ReportRating as of 17 Oct 2023well 11:43,supported UTC by key with large securities andPopat, environmental, Price(13 Apr 2023) Shamir 13 Apr 2023 14:38 Data Coverage % senior professionals in the team, 100.0 togetherSummary AXA Equity business, re-badged as the investing QI. To13 that end2023 the portfolio ciones, ahora rebautizado como la unity QIIMtambién aplica un filtro dequantitative riesgoSummary Appleunit, Inc,Equity Microsoft Corp, Alphabet Inc and social, Shamir Popat, Apr 14:38 UTC AXAgovern IM E Analyst Quantitative Q Medalist Start Historical Medalist social, and governancePillars research teams. AXA IM has completed the merger of theRating Rosenberg team into Analyst Quantitative Q Equity Medalist Startthe Morningstar Historical Medalist Rating AXA IM Sustainable continues to prove itself as a dad de inversión cuantitativa, Equity QI. Morningstar de cola basado en aprendizaje automáClass A, Amazon.com Inc, Procter & Œ management team is now centralized in London; research and data functions are also centralized.

The Pillars AXA IM Equity bus AXA IM Sustainable Equity continues to prove itself as a best-inŒ AXA IMProcess(13 Equity business, re-badged as the High quantitative investing unit, Equity QI. ToQthatMedalist end the portfolio managem „ Q Analyst Quantitative Start Apr 2023) Quantitative Medalist ConAnalyst este fin, el equipo deStart gestión de cartico para evitar sorpresas negativas.

Gamble Co. rationale is to2023) create efficiencies within product development and investment management as well as through its skilled and experienced team running a highly High Process(13 Apr ´ TM TM „ Œ Œ management teama through its skilled aDate highly management team is now centralized London; research and dataCategory functions are and also experienced centralized.

Theteam running Morningstar Morningstar Rating Rating Sustainability Sustainability Rating Ratingin Morningstar Morningstar Category Category Category Index Index Total TotalAssets Assets Inception Inception Date rated Morningstar Morningstar Medalist MedalistRating Rating TM TM

Best-i

AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EU

TM

consid AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EUR Best-in-clas

considerati

QQQQ

Best-in-class systematic global eq

Best-in-class systematic global equity a

considerations.

considerations.

AXA AXA World World Funds Funds Sustainable Sustainable Equity Equity QI QI A A Distribution Distribution EUR EUR AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EUR AXA World Funds Sustainable Equity QI A Distribution EUR ˇ Morningstar Medalist Rating „

¨ Morningstar Medalist Rating ´ „ „ „ 2021 ˇ 13„ 13 AprApr 2023 2023 14:38 14:38 UTC UTC 13 Apr 2023 14:38 UTC ¨

Shamir Shamir Popat, Senior Senior Analyst — Role inAnalyst Portfolio: 13 AprPopat, 2023 UTC Shamir Popat,14:38 Senior Analyst 2021 2022 Medalist Rating Shamir Popat,Morningstar Senior Analyst

People(13 Apr 2023) Above Average Morningstar Rating People(13 Sustainability Rating Morningstar Category Category Index team that Total Assets ESGInception research and implementation.

The quant lab and investment solutions undertakes researchDate „ ´ Above Average Apr 2023)

rationale

consistent outperformance over time.20 The team EAA EAAFund Fund Global Global consistent MSCI MSCIACWI ACWI NRNRUSD USD 1.5EUR EUR Bilas Bil The 20 Feb Feb 2018 2018 managin rationale efficiencies withinMorningstar product development and investment management as well Morningstar Rating is to create Sustainability Rating Category Category Index Total1.5 Assets Inception Date rationale is tothe crea outperformance over team managing st ;;;;; ;;;;; QQQQ QQQQ ´ EAAAverage Fund Global MSCI ACWI NR USD is consistent, 1.5 EUR Bil time.

20 in Feb 2018 Parent(20 Mar 2023) ;;;;; and responsible investment governance is well resourced.

Research output resulting slow ˇ QQQQ Average Parent(20 Mar 2023) Large-Ca...d Large-Ca...d Equity Equity research 3030 Sep Sep 2023 2023research 31 31 Aug Aug 2023 2023 EAA Fund Global MSCI ACWI NR USD 1.5 EUR Bil 20 Feb 2018 and implementation.

The quant lab and investment solutions team that undertakes ESG research Large-Ca...d Equity systematic and factor-based investing.

Head of equity QI ˇ ;;;;; QQQQ 30 Sep 2023 31 Aug 2023 imple systematic and factor-based investing.

Head ofresearch equity QIand Gideon Performance(13 Apr2023) 2023) The incremental improvements. strategy combines systematic low-volatility, high-quality skew with 4,271 4,271 Inv. Inv. in in Category CategoryPerformance(13 Large-Ca...d Equity a¨ Apr TM

2022

2023

and respo

30 SepInv. 2023 Aug 2023 governance is well resourced. Research ¨output is consistent, resulting in slow 4,271 in Category and responsible 31 investment 2023 well supported bythe key senior professionals inresponsible thetogether team,into 2021 2022 2023World Price(13 Apr2023) 2023) andteam, 4,271 Inv. in Category Price(13 well supported key senior professionals in the favorable ESG characteristics and a focus on reducing downside risks.by Using MSCI All2023 Country Apr 2021 2022

incremental improvements. The strategy combines a systematic low-volatility, high-quality skew with incremen Index, this fund ranks each stock based on low volatility andand quality factors.

Diversity is obtained byAXA reducing social, and governance research AXA hasimpro comt incremental social, governance research teams.teams.

IM hasIM completed Rolerisks.

Portfolio: Historical MedalistRating Rating Role ininPortfolio: —— Historical Medalist favorable ESG characteristics and a focus on reducing downside Using the MSCI All Country World mega-cap exposure using a proprietary weighting mechanism to give a slightly higher smalland mid-cap favorable ESG cha Morningstar Medalist Rating favorable AXA IMfactors.

Equity business, re-badged as theas quantitative investing AXA IM Equity business, re-badged the quantitative in Morningstar Medalist Rating Index, thisAnalyst fund ranks each stock on low quality Diversity is obtained byassigned reducing Quantitative QQ based Medalist Start Analyst Quantitative Medalist Startvolatility andMorningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on based (1) Morningstar Ratings/Pillar Scores are onnot (1) bias. Equity QI also applies a machine-learning tail-risk filterqualitative toMedalist avoid negative surprises.

Finally, although an analyst’s assessment, either directly or indirectly or (2) usan to analyst’s assessment, directly oranindirectly or in (2)Index, usŒ this fund ra Œ management team is now centralized in London; research andthi da management team iseither now centralized London; researc ing algorithmic techniques intended tosmallbe similar to those analyst mega-cap exposure using a proprietary weighting mechanism give aqualitative slightly higher and mid-cap Index, ing algorithmic techniques intended to be similar to those analyst an afterthought, an ESG component is applied that might excludes industries entirely and then overassign ifcertain he/she had covered the vehicle.

Investment vehicles arean or „ „ might assign if he/she had covered the vehicle.

Investment vehicles are evaluated on three key pillars.

Qualitative investment research is promega-cap exposur bias.Summary Equity QI alsoShamir applies a Popat, machine-learning tail-risk filter to avoid negative surprises.

Finally, although not rationale isbytosubsidiaries create efficiencies within product development an rationale is create efficiencies within product developm ´ Summary Shamir Popat, Apr Apr 2023 2023 14:38 14:38 UTC UTC evaluated on three keyto pillars.

Qualitative investment research is produced and issued of Morningstar, Inc. QuantitativelySummary Shamir Popat, 131313 Apr 2023 14:38 UTC underweights the remaining 300-600 stocks based on their qualitative ESG scores.

Performance asymmetry mega-cap 100.0 ´ analysis is generated using mentalofmodels meant to mirror anaduced andindustries issued by subsidiaries Morningstar, Inc. QuantitativelySummary Shamir Popat, 13 isApr 2023 that 14:38 UTC driven an afterthought, ESG component applied excludes certain entirely and then overor ˇ an bias.

Equity QI solu also research and implementation.

The quant labover and investment lyst-driven written analysis. ˇ driven is generated using mental models meant to mirror anahas been strong, with index-beating returns coupled with an attractive 80.8% downside capture AXA AXA IMIM Sustainable Sustainable Equity Equity continues continues toprove toprove prove itself itself as as a abest-in-class best-in-class systematic systematic global global equities equities strategy strategy research and implementation.

Theratio quant lab and investm AXA IM Sustainable Equity continues to itself as aanalysis best-in-class systematic global equities strategy bias.

Equ ¨ lyst-driven written AXA IM Sustainable Equity continues to prove itself as a best-in-class global equities strategy underweights the remaining 300-600 stocks based on their qualitative ESG analysis. scores.systematic Performance asymmetry ¨ an afterthought, a High High High responsible investment governance is that well resourced.

Resea the its past five years ended Feb. 2023.

The strategy ourrated highest conviction based onprocess its skilled team, 2021 2022 28, team 2023 through skilled and experienced running aand highly rated andand differentiated process that has delivered through through itsits skilled skilled and and experienced experienced team team running running aearns ahighly highly rated and differentiated differentiated process thatis has has delivered delivered and responsible investment governance well resourced High 2021 2022 coupled 2023 with an attractive has been strong, with index-beating returns 80.8% downside capture ratio over an afterth through its skilled and experienced team running a highly rated and differentiated process that has delivered Above Above AboveAverage Average superior systematic global equities process and its exceptionally low fees, making it The a strong consideration underweights the l incremental improvements. strategy combines ainsystematic consistent outperformance over time.

The team managing thethe strategy hashas ahas long-term track record in consistent consistent outperformance outperformance over over time. time.

The The team team managing managing the strategy strategy aits along-term long-term track track record record in a syst Above Average the past Role inyears Portfolio: — 28, 2023. incremental improvements.

The strategy combines five ended The strategy earns our highest based on skilled team, Average consistent outperformance over time.

The team managing theconviction strategy has awhich long-term track record in Average Average for in thePortfolio: core of anFeb. investor's global equities allocation.The primary vehicle from this strategy's pillar has Role — underwei been strong, favorable ESG characteristics and a focus on reducing Morningstar Medalist Rating systematic and factor-based investing.

Head of of equity QI Gideon Smith and CIO Ramkumar Rasaratnam are downside Average systematic systematic and and factor-based factor-based investing. investing.

Head ofequity equity QI QI Gideon Gideon Smith Smith and andCIO CIO Ramkumar Ramkumar Rasaratnam Rasaratnam are are dow superior systematic global equities process andbased itsHead exceptionally low fees, making itand a strong consideration Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned on (1) favorable ESG characteristics andRasaratnam a focus onare reducing Morningstar Medalist Rating systematic and factor-based investing.

Head of equity QI Gideon Smith CIO Ramkumar

Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on (1) an analyst’s Role in Portfolio: — qualitative assessment, either directly or indirectly or (2) using algorithmic techniques intended to be similar to those an analyst mightRating assign if he/she had covered the vehicle. Investment vehicles are Morningstar Medalist evaluated on threeScores key pillars.

Qualitative investment Morningstar Medalist Ratings/Pillar are assigned based on (1) research is producedassessment, and issuedeither by subsidiaries Morningstar, Inc. Quantitativelyan analyst’s qualitative directly or of indirectly or (2) usdriven analysis is generated usingtomental meant to mirror anaing algorithmic techniques intended to be similar those models an analyst lyst-driven writtenthe analysis. might assign if he/she had covered vehicle. Investment vehicles are evaluated on three%key Analyst-Driven Analyst-Driven % pillars. Qualitative investment research is pro-100.0 100.0 Analyst-Driven duced and issued by%subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitatively-100.0 driven analysis is generated Analyst-Driven Data Coverage Coverage %% % using mental models meant to mirror ana-100.0 100.0 Data Coverage % lyst-driven written analysis.

Shamir ShamirPopat Popat Shamir Popat Senior SeniorAnalyst Analyst Shamir Popat Senior Analyst Senior Analyst

Data Coverage %

Morningstar MorningstarPillars Pillars Morningstar Pillars Morningstar Pillars Process(13 Apr 2023) Process(13 Process(13Apr Apr2023) 2023) Process(13 Apr 2023) People(13 Apr 2023) People(13 People(13Apr Apr2023) 2023) People(13 Apr 2023) Parent(20 Mar 2023) Parent(20 Parent(20Mar Mar2023) 2023) Parent(20 Mar 2023) Performance(13 Apr 2023) Performance(13 Performance(13Apr Apr2023) 2023) Performance(13 AprStyle 2023) Equity Price(13 Apr 2023) Price(13 Price(13Apr Apr2023) 2023) Price(13 Apr 2023) Value Historical Medalist Rating Historical Historical Medalist MedalistRating Rating Equity Style Historical Medalist Rating

Best-in-class Best-in-classsystematic systematic systematic global global equity equity approach approach with with ESG ESG Best-in-class global equity approach with ESG Best-in-class systematic global equity approach with ESG considerations. considerations. considerations. considerations.

hasandbeen Index, this fund ranks each stock based on environmental, low volatility qua well supported by key senior professionals inorin the team, together with large securities and environmental, ing algorithmic techniques intended toeither be similar toallocation.The those an analyst for the core of anqualitative investor's global equities primary vehicle from which this strategy's pillar well well supported supported byby key key senior senior professionals professionals the the team, team, together together with with large large securities securities and and an analyst’s assessment, directly or indirectly (2)in usInvestment Styleenvironmental,

Mid

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Small

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Small

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Mid Small Large Mid

Small

Mid

Large

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an analyst’s directly or assigned indirectly2018 or (2) us-on2019 Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are based (1) 2013 qualitative 2014 assessment, 2015 either 2016 2017 2020 2021 2022 YTD the past five years thiswith fund ranks each stock based on low volatility a might assign if he/she had covered the vehicle.

Investment vehicles well supported by key senior professionals inare the team,Index, together large securities and environmental, ing algorithmic techniques intended to be similar to those an analyst Blend Growth evaluated on three key pillars. Qualitative investment research is proEquity Style Box superior systemati mega-cap exposure using aofproprietary weighting mechanism social, governance research teams.

AXA IMIM has completed thethe merger of the Rosenberg teamteam into the might and assign ifgovernance he/she had covered the vehicle.

Investment vehicles are the social, social, and and governance research research teams. teams.

AXA AXA IMhas has completed completed themerger merger ofthe theRosenberg Rosenberg teaminto into the thepasttof duced issued by subsidiaries of2017 Morningstar, Inc. Quantitatively2013 social, 2014 and on 2015 2018 2019 2021 2022theexposure YTD evaluated three key2016 pillars. Qualitative investment research is2020 proAXAana-IM has completed merger ofusing the Rosenberg team into the mega-cap aStyle proprietary weighting mecha driven and analysisgovernance is generated usingresearch mental modelsteams. meant to mirror Total Return % (EUR) Investment duced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelyfor the core of to anai AXA IM Equity business, re-badged asasthe quantitative Equity QI.aTo that end the portfolio bias.investing Equity QIunit, also applies machine-learning tail-risk filter lyst-driven written analysis.

AXA AXA IM IM Equity Equity business, business, re-badged re-badged as the the quantitative quantitative investing investing unit, unit, Equity Equity QI. QI. To To that that end end the the portfolio portfolio Analyst Quantitative Q Growth Medalist Start superior s driven analysis is generated using mental models meant to mirror anaValue Blend Equity Style Box AXA IM Equity business, re-badged as the quantitative investing unit, Equity QI. To that end the portfolio Analyst Analyst Quantitative Quantitative Q Q Medalist Medalist Start Start bias.

Equity QI also applies a machine-learning tail-risk fil Investment lyst-driven analysis.— Analyst Quantitative Q Medalist Start — written — — — in London; — 29.48 2.11 and 32.72 -10.17 6.55 Œ management team isisnow centralized research data functions are are also centralized.

The an afterthought, anfunctions ESG component iscentralized. applied thatThe excludes cert ΠΠmanagement management team team is now now centralized centralized in in London; London; research research and and data data functions are also also centralized.

The Π2013 2014the 201 17.55 15.18 8.25 in-7.74 26.09 4.68Style 25.85 8.72 Category Average The management team 8.83 is now 6.62 centralized London; research and data-14.21 functions areReturn also centralized.

Total % (EUR) for co Equity „ an afterthought, an ESG component isbased applied „ „ rationale to create8.76 efficiencies within product28.93 development and the investment as well as onthat „ underweights remaining 300-600 stocks theirexclu quali 17.49 isis18.61 11.09 8.89 -4.85 6.65 27.54 -13.01 10.94management Category Index ´ rationale rationale is to to create create efficiencies efficiencies within within product product development development and and investment investment management management as as well well as as Investment Valueinvestment Blend Growth — rationale — is to — create —efficiencies — — 29.48 32.72 -10.17 6.55 within product2.11 development and management as well as ´ ´ ´ Performance Quartile ˇ underweights the remaining 300-600 based on the and implementation.

The quant lab and investment solutions team that undertakes ESGstocks research has been strong, with index-beating returns coupled with 17.55 research 15.18 8.83 6.62 8.25 -7.74 26.09 4.68 25.85 -14.21 8.72 Category Average N/A ˇ ˇ (within Category) 2013an attr 20 _ _ _ _ _ _ * ( & & research research and and implementation. implementation.

The The quant quant lab lab and and investment investment solutions solutions team team that that undertakes undertakes ESG ESGresearch research ˇ Equity Style ¨ research and implementation.

The quant lab and investment solutions team that undertakes ESG research 17.49 18.61 8.76 11.09 8.89 -4.85 28.93 27.54 -13.01 10.94 Category Index ¨ ¨ and responsible governance is—well6.65 resourced. output is Feb. consistent, resulting in slow ¨ — — investment — — — 28 the has 69 Research 12years 17 N/A Percentile Rank been strong, with index-beating returns coupled with 2021 2022 2023 past five ended 28, 2023.

The strategy earns our h and and responsible responsible investment investment governance governance iswell well resourced. resourced.

Research Research output output isGrowth isconsistent, consistent, resulting resulting ininslow slow Valueoutput Blend Performance Quartile and responsible investment governance is is well resourced.

Research is consistent, resulting in slow 2021 2021 2022 2022 2023 2023 2021 2022 2023 3,054 3,252 3,616 3,968 4,256 4,622 4,281 4,651 4,942 5,641 6,081 # of Inv in Cat. N/A — — — (within Category) _ _ _ _ _ * ( & & incremental improvements.

The_ strategy combines a systematic low-volatility, high-quality skew with past fivelow-volatility, years ended Feb. 28,skew 2023.

The strategy ear superior systematic global equities process and itswith exceptionally Role in Portfolio: — incremental incremental improvements. improvements.

The The strategy strategy combines combines athe asystematic systematic low-volatility, high-quality high-quality skew skew with incremental improvements.

The strategy combines a systematic low-volatility, high-quality with 17.55 15.18 8.8 as — of 30 Sep 2023— | Category: EAA Large-Cap Blend Equity as69 of 17 Oct 2023 USD as of 17 Percentile Oct 2023 | ItalicsRank indicate Extended Performance.

— YTD Investment — — Fund Global 12| Index: MSCI 17ACWI NRN/A Role inin inPortfolio: Portfolio: — — Role Portfolio: — favorable ESG characteristics and—a focus28on reducing downside risks.

Using the MSCI All Country World Morningstar Medalist Rating Centroid Ownership Zone Extended performance is an estimate based on the performance of the fund's oldest share class, adjusted for fees.

Performance data presented is non-standardized.

For standardized for4,942 the core an investor's global equities allocation.The superior systematic global equities process and its primar excep 17.49 18.61 8.7 Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores are assigned based on (1)3,054 favorable 3,252 3,616 3,968 4,256 and 4,622 4,281 4,651 5,641of 6,081 # the of Inv in Cat. favorable favorable ESG ESG characteristics characteristics and and a a focus focus on on reducing reducing downside downside risks. risks.

Using Using the the MSCI MSCI All All Country Country World World Morningstar Morningstar Medalist Medalist Rating Rating ESG characteristics a focus on reducing downside risks.

Using MSCI All Country World Morningstar Medalist Rating performance see the Standardized and Tax Adjusted Returns Disclosure Statement. *Performance Disclosure: The performance data quoted represents past performance and does not an analyst’sMedalist qualitative assessment, either orassigned indirectly or (2) usInvestment 31directly Aug 2023 Morningstar Morningstar Medalist Ratings/Pillar Ratings/Pillar Scores Scores are assigned based based on on Morningstar Medalist Ratings/Pillar Scores areare assigned based (1) (1) Index, this fund ranks each stock based on lowwillvolatility and quality factors.

Diversity isthanobtained by reducing ing algorithmic techniques intended to be similar those anoranalyst analyst’s qualitative assessment, either directly indirectly us-Investment guarantee future results.

The investment return and principal value of an investment fluctuate; thus an investor's shares,when sold, may be worth more or less their original cost. an an analyst’s analyst’s qualitative qualitative assessment, assessment, either either directly directly orortoindirectly or indirectly (2) orYTD (2) us— for the core an investor's equities as of 30 Sep 2023 | fund Category: EAAranks Fundeach Global Large-Cap Blend Equity ason of 17 Oct 2023 | Index: MSCI ACWI NRand USD as of 17 of Oct 2023 | Italics indicate Extended Performance.

Category Average 30 Sep 2023 Index, this fund ranks stock based low volatility and quality factors.

Diversity isglobal obtained by_ reducing Index, Index, this this fund ranks each each stock stock based based on onlow low volatility volatility and quality quality factors. factors.

Diversity Diversity obtained byallocation.The byreducing reducing assign iftechniques he/she hadintended covered the vehicle.

Investment vehicles are ing algorithmic techniques intended bebe similar to to those ingmight algorithmic algorithmic techniques intended toto to be similar similar to those those an an analyst analyst 2013 2014 2015 2016 2017 isisobtained 2019 2020 _ 20 _ Current may beonlower or higher thanofreturn data oldest quotedshare herein.

For performance data current to the mostpresented month-end, please visit http://advisor.morningstar.com/ Centroid Ownership Zone Equity Style evaluated on key pillars.

Qualitative investment research is Extended prois performance an estimate based the performance the fund's class, adjusted for mechanism fees.

Performance data is a non-standardized.

For standardized mega-cap exposure using a proprietary weighting torecent give slightly higher small-2018 and mid-cap might assign ififthree he/she had covered the vehicle.

Investment vehicles areare performance might might assign assign if he/she he/she had had covered covered the the vehicle. vehicle.

Investment vehicles vehicles Category Index 30Investment Sep 2023 17.55 15 duced and issued by subsidiaries of Morningstar, Inc. Quantitativelyfamilyinfo.asp. evaluated on three key pillars.

Qualitative investment research proevaluated evaluated onInvestment on three three key key pillars. pillars.

Qualitative Qualitative investment investment research research is performance is promega-cap exposure using a proprietary weighting mechanism to give a slightly higher smalland mid-cap *Performance Disclosure: The performance data quoted represents past performance and does not see the Standardized and Tax Adjusted Returns Disclosure Statement. mega-cap mega-cap exposure exposure using using a a proprietary proprietary weighting weighting mechanism mechanism to to give give a a slightly slightly higher higher smallsmalland and mid-cap mid-cap 31 Aug 2023 driven analysis is generated using of mental models meant to mirror ana— — — Blend Growth duced and issued subsidiaries Morningstar, Inc. Quantitativelyduced duced and and issued issued byby by subsidiaries subsidiaries of of Morningstar, Morningstar, Inc. Inc. QuantitativelyQuantitativelybias.

Equity QI Value alsoandapplies aofmachine-learning filter tosold,avoid negative 2014 2015 2017 although 2018 not 2019 20 17.49 18 lyst-driven written analysis. using mental models meant to mirror guarantee future results.

The investment return principal value an investment will fluctuate; thustail-risk an investor's2013 shares,when may be worth more or lesssurprises. than2016 their original Finally, cost.

Equity Style driven analysis generated anaCategory Average 30mental Sep 2023 driven driven analysis analysis is isgenerated is©2023 generated using using mental models models meant meant to mirror to mirror anaana® Morningstar. All Rights Reserved. Unless otherwise provided in a bias. separate agreement, youQI may usereturn this report the country which its original distributor is based.

Thefilter information, data, analyses and opinions 3,054 3,252not 3,61 bias.

Equity also applies ainamachine-learning tail-risk to avoid negative surprises.

Finally, although not lyst-driven written analysis.

Current performance may be lower orQI higher than data only quoted herein.

For in performance data current to the mostfilter recent month-end, please visit http://advisor.morningstar.com/ bias.

Equity Equity QI also also applies applies a machine-learning machine-learning tail-risk tail-risk filter to to avoid avoid negative negative surprises. surprises.

Finally, Finally, although although not lyst-driven lyst-driven written written analysis. analysis. presented do not constitute investment advice; are provided solely for informational purposesan and therefore component are not an offer to buyis or sell a security; and are not warranted to becertain correct, complete or accurate. The ß Category Indexherein 30 Sep 2023 an afterthought, that excludes industries entirely and then over- or familyinfo.asp.

Value ESG Blend Growth shall applied opinions expressed are as of the date written and are subject to change without notice. Except as otherwise required by law, Morningstar not be responsible for any trading decisions, damages or other losses resulting afterthought, ESG component is isapplied excludes certain entirely and and then overor Investment as or of or 30 Sep 2023 | C orindustries usedindustries in industries any manner, from, or related to, the information, data, analyses or opinions or theiran use.

The information contained an herein isESG the proprietary property of Morningstar and maythat notthat bethat reproduced, in whole or certain in part, an an afterthought, afterthought, anan ESG component component isapplied applied excludes excludes certain entirely entirely andYTD then then overoverunderweights remaining 300-600 stocks based on their qualitative ESG with scores.

Performance asymmetry without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and issuedthe by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Research Services LLC, registered and Centroid Ownership Zone performance2.11 is an estimate ®Extended — — — — — — 29.48 32 ©2023 Morningstar.

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Performance Performance asymmetry asymmetry — ß see the Standardized an Investment 318.83 Aug80.8% 20236.62 17.55 15.18 8.25 capture -7.74performance 26.09 4.68 25 strong, index-beating returns with anor other attractive downside ratio over written and are subject to change without notice.has Exceptbeen as otherwise required bywith law, Morningstar shall not be responsible for any coupled trading decisions, damages losses resulting 56opinions expressed are as of the date NOV.2023 guarantee future results.

The investm or attractive used in any manner, from, or related to, the information, data, analyses or opinions or their use. The information contained herein is the proprietary property of Morningstar and returns may not be reproduced, in whole or in part, has been strong, with index-beating coupled with an 80.8% downside capture ratio over 3,054 3,2 17.49 18.61 8.76 11.09 8.89 -4.85 28.93 6.65 27 Category Average 30 Sep 2023 has has been been strong, strong, with with index-beating index-beating returns returns coupled coupled with with an an attractive attractive 80.8% 80.8% downside downside capture capture ratio ratio over over — LLC, —with andconviction — — on— —team,29.48 2. without the prior written consent of Morningstar. Investment research is produced and by subsidiaries of Morningstar, Inc. including, but not limited to, Morningstar Researchearns Services theissued past five years ended Feb. 28, 2023.

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