FUNDS&MARKETS MAYO 2023

1/6

Este número es indicativo del riesgo del producto siendo 1/6 indicativo de menor riesgo y 6/6 de mayor riesgo.

Banco Santander está adscrito al Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito. Para depósitos en dinero el importe máximo garantizado es de 100.000 euros por depositante en cada entidad de crédito.

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PATRICIA MALAGÓN COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS @malagona

‘ SELL IN MAY AND GO AWAY’?

La frase ‘Sell in May and Go Away’ – vende en mayo y marchate – vuelve a planear sobre la cabeza de los inversores, que se muestran dudosos sobre el rumbo que seguirá el mercado a partir del quinto mes del año. Y, la verdad, no es para menos. Son muchas las incertidumbres que en estos momentos se perciben: la caída de beneficios de las compañías, la inflación subyacente que no cesa, las subidas de tipos y sus efectos, la crisis bancaria americana… y un largo etcétera de problemas que podrían causar un ‘shock’ de mercado.

SE ESPERA QUE LAS COMPAÑÍAS

Uno de los datos que más pueden ayudar a comprender la visión que tienen los grandes inversores en estos momentos se puede ver en el posicionamiento de los ‘hedge funds’. Este tipo de fondos de inversión libre y enfocados en los grandes patrimonios están marcando récords en posicionamientos en corto en el mercado de futuros. De hecho, están ya en niveles que no se apreciaban desde el año 2011. Aunque, no queda clara si esta postura tiene que ver con una percepción bajista del mercado o tiene que ver con la cobertura.

QUE COMPONEN EL S&P 500 TERMINEN EL TRIMESTRE CON UNA SUSTANCIOSA

CORRECCIÓN DE LOS BENEFICIOS DEL 7%

Más allá del posicionamiento de los grandes inversores, un dato muy relevante es la caída de beneficios en el primer trimestre del año. Se espera que las compañías que componen el S&P 500 terminen el trimestre con una sustanciosa corrección de los beneficios del 7%. A este dato, habría que añadir el repunte de la inflación subyacente, que ya es superior a la general y que no parece marcar una tendencia de caída. Por otro lado, las subidas de tipos están comenzando a restringir el crédito en los Estados Unidos, y esto podría tener notables efectos en el consumo.

Sea como fuere, la situación parece complicada y la postura que más repetida por analistas, expertos, inversores y empresarios es la de mantenerse a la espera y mirar al mercado con expectación.

04 Reportaje_Los 10 fondos estrella de las grandes gestoras

10 Actualidad_La inversión de impacto tras el varapalo del regulador europeo

14 Entrevista_Pablo Gil. Estratega jefe de XTB

16 Entrevista_David Tinajero. Analista de Afi

18 Reportaje_Un fondo para mejorar la sociedad y generar rentabilidad

20 Reportaje_¿Invertir en el sector sanitario?

22 Con nombre propio

Las tres grandes temáticas de China

24 Reportaje_Un fondo para subirse a la oportunidad asiática

26 Tribuna_Vuelta al crecimiento y continuidad política en China

28 Tribuna_MiCA da una ventaja competitiva a la UE en las cripto y se usará como modelo en todo el mundo para regular el sector

30 Reportaje_Las 5 crisis bancarias más famosas de la historia

32 Reportaje_Los 8 cisnes negros con el mayor impacto en las bolsas del último siglo

34 Entrevista_Juan Carlos Higueras. Doctor en Economía y profesor de EAE Business School

36 Con nombre propio

La extraña resiliencia de los mercados ante la crisis financiera

38 Tribuna_¿Es muy profunda la crisis de dividendos?

40 Tribuna_Que no cunda el pánico

42 Blockchain_Aprobado el Reglamento MiCA: la UE se adelanta en la carrera de la regulación cripto

44 Blockchain_Nace MiCA, el reglamento 'cripto' europeo, ¿cómo afecta al mercado?

46 Lanzamientos

48 Nombramientos

50 El mapa de la gestión de activos

60 Análisis a fondo GuardCap Global Equity Fund I USD Acc

LOS 10 FONDOS ESTRELLA

DE LAS GRANDES GESTORAS

EN DIRIGENTES HEMOS PREGUNTADO A LAS GRANDES GESTORAS POR SU FONDO ESTRELLA

Los fondos de inversión han incrementado su oferta durante los últimos años. Para los inversores resulta complicado decantarse por uno debido a la gran variedad de temáticas, tipos de activos en los que invierten, rentabilidad, riesgo, etc. Por ello, la búsqueda de los fondos estrella de las gestoras puede ser una buena ayuda a la hora de tomar una decisión de inversión.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

Los fondos de inversión son instrumentos de ahorro muy extendidos, que concentran las aportaciones de los partícipes y las invierten en acciones, renta fija, derivados o una combinación de los anteriores activos. Cada partícipe es propietario de una parte del fondo, que es un instrumento regulado por una normativa.

Las ventajas de los inversores que se decantan por los fondos son la diversificación, ya que el inversor puede repartir su dinero entre diferentes activos con distintos comportamientos; el acceso a todos los mercados, a los que no podrían acceder si decidieran invertir de manera individual; la adaptación a su perfil, ya que existen multitud de tipos de fondos entre los que elegir; y la gestión de un profesional porque este tipo de instrumentos están gestionados por profesionales que aprovechan las mejores oportunidades en los distintos mercados.

Durante los últimos años se han multiplicado las opciones de fondos al alcance de los inversores españoles, por ello los fondos estrella son una buena opción por la que decantarse ya que su sólida trayectoria asegura el éxito de la inversión.

En Dirigentes hemos consultado con las principales gestoras para que nos hablen de sus fondos estrella y por qué debemos tenerlos en cuenta a la hora de invertir.

FONDO

Nordea 1- Global Stable Equity

NORDEA

Este fondo se trata de una solución de inversión única “capaz de ofrecer una mejor protección que el mercado de renta variable”, según señalan desde la gestora. Para ello identifica a empresas estables, con sólidos modelos de negocio y fundamentales robustos, que proporcionan a los inversores un menor riesgo de renta variable global.

El Nordea 1- Global Stable Equity cuenta con unos rendimientos más altos y estables en el tiempo si se compara con el MSCI World y ha sabido sobrellevar épocas de pánico financiero como las del 2008 y 2020. Con ello, el fondo ofrece a los inversores una preservación de capital superior a la media y una “excelente oportunidad de rentabilidad a largo plazo en el mercado de renta variable”.

Selecciona acciones con beneficios, dividendos y flujos de efectivo estable. Se trata de compañías con equipos directivos sólidos y que operan en líneas de negocios muy establecidas, lo que les otorga una mayor libertad para fijar precios y así protegerse de la inflación, el incremento en los tipos de interés y la ralentización económica.

FONDO

Pictet Premium Brands

PICTET AM

Este fondo temático se centra en empresas de gama alta en sectores de lujo tradicional pero también en hoteles y viajes, artículos deportivos, alimentos y bebidas espirituosas. Este fondo supone un acceso a empresas con ventas en todo el mundo, diversificadas y con visibilidad de beneficios a medio y largo plazo.

Patricia de Arriaga, subdirectora general de Pictet Am, considera que atravesamos un momento “especialmente interesante” para la industria del lujo y las marcas de alta gama por las valoraciones y por la reapertura de China “que favorece las ventas en mercados emergentes”.

Se trata de un universo que cuenta con marcas globales muy reconocidas y emblemáticas que crean lealtad por su calidad y carácter exclusivo, con altas barreras de entrada y poder de fijación de precios que pueden trasladar el incremento derivado de la inflación al consumidor. Además, estas empresas han incrementado los niveles de inversión, racionalizando costes e incrementado los precios en los últimos años.

Las empresas seleccionadas por el fondo deben generar un crecimiento sostenible y cotizar a valoración atractiva para una cartera concentrada.

FONDO

Fidelity Funds Global Technology Fund

FIDELITY

El fondo estrella de Fidelity invierte en empresas de todo el mundo que “posibilitan mejoras y adelantos tecnológicos o se benefician de ellos”. El sector tecnológico es uno de los más importantes y se beneficia de varias tendencias estructurales a largo plazo, así como de las tecnologías que acaban de arrancar, por lo que la demanda de estos productos por parte de los consumidores, empresas y gobiernos será incesante.

El Fidelity Funds Global Technology Fund desarrolla un enfoque a largo plazo sensible a la valoración que ha sido diseñado para aprovechar los sesgos conductuales y las anomalías en los precios a corto plazo, para generar rentabilidades en tres conjuntos de oportunidades: negocios de crecimiento, negocios cíclicos y situaciones especiales.

FONDO

AB International Health Care Portfolio

ALLIANCEBERNSTEIN

De la mano de AllianceBernstein, se trata de uno de los productos del sector salud más veteranos del mercado, con cerca de 20 años de trayectoria desde su lanzamiento. Los gestores de AllianceBernstein se focalizan en grandes empresas que puedan crecer reinvirtiendo sus beneficios.

Las principales áreas del fondo son el diagnóstico, las terapias no invasivas-robótica y tecnología. Las empresas del fondo se examinan desde “un punto de vista fundamental, dando especial importancia a la forma de crecer y al ROIC”, señalan desde la gestora. Se centran en los fundamentales del negocio en lugar de intentar predecir el éxito científico.

Las empresas de salud combinan la inelasticidad de la demanda de los productos con la rentabilidad y el crecimiento de la tecnología. “Es un sector que combina el valor y el crecimiento” y la variedad de subsectores que lo componen muestra el potencial del mercado.

FONDO Allianz Income and Growth ALLIANZ GL.

Es el fondo más popular entre los clientes y el que más ha triunfado de la mano de Allianz Gl. Se trata de un fondo que invierte 37.000 millones de dólares de patrimonio en Estados Unidos, el mayor de la gama de la gestora.

Asimismo, desde Allianz Gl destacan el Global Artificial Intelligence, como la estrategia que “más nos emociona cuando imaginamos lo que está por venir”, ya que se trata de un fondo que invierte en empresas del sector tecnológico líderes en materia de Inteligencia Artificial, que está revolucionando la manera de trabajar, consumir y disfrutar del ocio y que abre enormes oportunidades para le mejora de los procesos, productos y servicios de todo tipo de compañías. Además, el fondo cuenta con inversión en valores de sectores tradicionales que están beneficiándose de esta tecnología para ser más rentables y mejorar sus modelos de negocio.

Threadneedle (Lux) American Smaller Companies COLUMBIA

Se trata de un fondo de inversión de la gestora Columbia que apuesta por el mercado de pequeñas capitalizaciones en Estados Unidos. Columbia cree en estas pequeñas capitalizaciones en contraposición a las grandes ante su apalancamiento inherente en la economía nacional y porque pueden obtener un mejor resultado en una situación en la que EEUU mantenga un crecimiento mejor que en otras partes del mundo como Europa.

Además, las empresas de pequeña capitalización tienden a ser más cíclicas que las de gran capitalización que están dominadas por valores de larga duración y crecimiento. Los datos de Columbia recogen que estas empresas han cosechado buenos resultados en anteriores ciclos de subidas de tipos de interés, ya que tienden a reflejar la fortaleza subyacente de la economía.

FONDO

FONDO

AXA WF Robotech

AXA

El fondo de renta variable invierte en empresas dedicadas a la creación y aplicación de tecnologías de robotización para la optimización de procesos que abarcan desde el sector industrial hasta el transporte y la atención sanitaria. Además, se fija en empresas que actúan como facilitadores en el impulso y el control de la robótica.

El AXA WF Robotech se gestiona de forma activa a través de más de 400 reuniones al año con ejecutivos de robótica y tecnología, lo que permite obtener una cobertura detallada del universo de inversión e identificar las empresas con perspectivas de crecimiento por encima de la media en esta temática.

La gestora explica que “la inversión financiera no puede ser ajena a las transformaciones que estaban llamadas a marcar el rumbo en un futuro lejano que ya se está convirtiendo en realidad”. Se espera que la robótica crezca entre un 10% y un 15% anual hasta el 2025.

FONDO

Fondo de Renta Fija Emergente

TREA AM

De la mano de Trea AM, el fondo busca de forma consistente oportunidades en los mercados de renta fija, principalmente en dólares o en euros. El equipo gestor se detiene en el análisis de bonos corporativos en los que grandes fondos internacionales no reparan.

“Solo incorporamos en cartera bonos de divisa fuerte, como euros o dólares, y descartamos las emisiones en moneda local para no incurrir en un riesgo adicional”, señalan desde Trea AM.

Bajo un equipo con una dilatada experiencia, que lleva a cabo un análisis profundo del emisor del bono, el fondo de Renta Fija Emergente cuenta con más de 10 años de track record y se sitúa como uno de los mejores fondos de la categoría con una rentabilidad acumulada del 10,2%. “Gracias a la forjada experiencia y profesionalidad de nuestros gestores, que cuentan con más de 35 años de experiencia, contamos con un fondo consistente a largo plazo que es uno de los favoritos de nuestros clientes”.

FONDO Asian Equity Fund INVESCO

La gestora Invesco conisdera que el Invesco Asian Equity Fund “ofrece una oportunidad de inversión muy atractiva para que los inversores incorporen renta variable asiática a sus carteras a un precio razonable”. Los fundamentales macroeconómicos en Asia son muy sólidos, con tasas de crecimiento superiores al resto de regiones, una pujante clase media y un fuerte posicionamiento tecnológico “que puede convertir a Asia en la región dominante en el futuro”.

Los gestores de Invesco, además, encuentran oportunidades en la renta variable asiática ya que cotiza con descuento frente al resto de regiones. Además, sus valoraciones están actualmente por debajo de sus medidas históricas y cuando esto ha sucedido en el pasado “ha sido un buen punto de entrada para obtener rentabilidades superiores a la media en los años posteriores”.

El Invesco Asian Equity Fund es el mejor fondo de su categoría gracias a su estilo de inversión “contrarían”, que invierte en los momentos de estrés del mercado, que es donde se producen las mayores ineficiencias del mercado.

FONDO

Global Life Sciences

JANUS HENDERSON

Se trata de uno de los fondos más sólidos de la firma Janus Henderson ya que cuenta con más de 20 años de historia y un equipo especializado de nueve miembros con más de 100 años de experiencia combinada en inversión en atención sanitaria y un consistente historial a sus espaldas.

“Ha demostrado su capacidad para sortear la brecha entre las acciones de atención sanitaria con mejor y peor comportamiento al mantenerse centrado en riesgo/rentabilidad”, señalan desde la gestora.

El sector de la atención sanitaria se encuentra en una era dorada de innovación con una gran proyección gracias a la secuenciación genética y otras tecnologías avanzadas que permiten un rápido ritmo de avances médicos.

La inversión de impacto tras el varapalo del regulador europeo

La inversión de impacto, canalizada a través de los llamados fondos artículo 9, sufrió un duro revés al término del 2022 debido a que el 40% de los fondos tuvieron que ser rebajados a artículo 8. Un suceso que va a reducir la oferta, pero que podría ser solventada por la demanda de los inversores y por una mayor claridad regulatoria.

¿Qué son los fondos artículo 9?

La inversión de impacto es un estilo de inversión que ha surgido a raíz de que la Unión Europea despliegue el Plan de Acción de Finanzas Sostenibles. Se trata de una forma de invertir en empresas, organizaciones o proyectos que tienen como objetivo generar un impacto social o ambiental positivo junto con un rendimiento financiero. Es una práctica que se ha vuelto cada vez más popular entre los inversores que buscan crear un cambio positivo en el mundo.

En lugar de simplemente buscar maximizar las ganancias financieras, la inversión de impacto busca abordar desafíos sociales y ambientales a través de la inversión en empresas y proyectos que ofrecen soluciones innovadoras y sostenibles. Por ejemplo, puede implicar invertir en empresas que promuevan la energía renovable, la agricultura sostenible, la educación accesible, la salud y el bienestar, entre otros.

Para potenciar este estilo de inversión, y darle un contexto regulatorio, la Unión Europea creó la normativa SFDR con la que se clasificaban los fondos de inversión en artículo 8 y artículo 9. Estos últimos son los que van enfocados a canalizar la inversión de impacto.

Los fondos artículo 9 son aquellos, que “persiguen objetivos explícitos de sostenibilidad. Son todos aquellos productos de inversión que cuentan con un claro objetivo de sostenibilidad que deberán justificar, así como la forma en la que se está buscando conseguirlo”, añade Francisco Rodríguez d’Achille, socio y director de Desarrollo de Negocio de Lonvia Capital. Es decir, son fondos que pretenden generar un impacto concreto y detallado previamente. Por ejemplo, el objetivo del fondo podría ser contribuir a un mejor tratamiento del agua, o a la reducción de las emisiones de carbono, o a mejorar las condiciones económicas de los más desfavorecidos. La clave está en que ese impacto se pueda causar, esto es, que la gestora pueda asegurar que gracias a su inversión se ha logrado ahorrar determinados litros de agua o ha logrado evitar que se emitan ciertas cantidades de CO2.

La UE rebaja la calificación del 40% de los fondos artículo 9

A finales del 2022, la inversión de impacto sufrió un fuerte varapalo causado por el regulador europeo que terminó en la rebaja de la calificación del 40% de los fondos artículo 9 a artículo 8.

Al ser una normativa muy incipiente, y que dejaba serios vacíos, las gestoras no contaban con una hoja de ruta clara sobre cómo deben de ser los fondos que se comercialicen bajo el ar-

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

“ALGUNAS GESTORAS HAN SIDO QUIZÁS ATREVIDAS, Y A LA VEZ, LA REGULACIÓN HA ESTABLECIDO CIERTA DIFICULTAD EN LOS TIEMPOS Y CALENDARIOS”

tículo 8 y, sobre todo, bajo el artículo 9. Así las cosas, en el cuarto trimestre del 2022, 307 fondos que estaban catalogados como ‘artículo 9’ fueron bajados de categoría por la UE y pasaron a ser ‘artículo 8’. Una revisión importante, ya que se trata del 40% de los fondos que, hasta ese momento, se comercializaban como ‘artículo 9’. En total, estos 307 fondos gestionaban 175.000 millones de euros.

“Muchas gestoras aprovecharon el “boom” de la inversión sostenible para adaptar muchos de sus fondos a lo que el mercado estaba demandando. Digamos que se trató de una carrera comercial de cara a posicionarse. Con la nueva regulación las exigencias de información y análisis han aumentado, lo que ha hecho que gran parte de esos “nuevos fondos” no cumplan con las exigencias, de ahí que hayan decidido realizar una rebaja de calificación”, comenta Jesús López Zaballos, director de la Escuela del Instituto Español de Analistas.

El reglamento SFDR entró en vigor en dos fases. La primera fase entró en vigor en marzo de 2021, y, entre otras, establecía la obligación para las gestoras de clasificar los fondos según sus características de sostenibilidad: artículo 6 para fondos no sostenibles, artículo 8 para fondos con características de sostenibilidad, es decir, que de manera explícita consideran los criterios ESG, y artículo 9 para los fondos más comprometidos, que tienen un objetivo de inversión sostenible.

“La segunda fase se aprobó en abril del 2022 y entró en vigor en enero de 2023. Los RTS definen mucho más claramente los requisitos de información según el tipo de fondos, siendo más onerosos a medida que aumenta el nivel de compromiso con la sostenibilidad. Ante esto, muchas gestoras, que en principio habían clasificado sus fondos como artículo 9, los reclasificaron como artículo 8 después de la aprobación de la segunda fase del reglamento”, explica Eva Hernández, Colaboradora del Programa Finanzas Sostenibles de EFPA España.

¿Atrevimiento de las gestoras o vacío regulador?

Esta importante recalificación de fondos, que ha afectado a decenas de ellos, ha abierto la puerta de las dudas buscando si se trataba de un atrevimiento por parte de las gestoras o de un vacío regulatorio, que ha generado confusión entre ellas.

“Podría decir que es una mezcla de interpretabilidad, prudencia y falta de homogeneización. Cuando vemos los ratings de sostenibilidad asignados a una misma empresa, vemos mucha disparidad de nota según los criterios y quién sea la agencia de calificación. Esta disparidad es infinitamente menor cuando hablamos de calificación crediticia, donde las notas son mucho más parecidas entre las diferentes agencias”, comenta Francisco Julve, responsable de selección de fondos de A&G.

Por su parte, para Hernández, la responsabilidad de lo ocurrido debe ser algo compartido. “Es posible que la razón sea una combinación de ambas, con mayor importancia de una u otra según los casos. Algunas gestoras han sido quizás atrevidas, y a la vez, la regulación, aparte de que no estaba totalmente definida en el momento de que entrara en vigor la clasificación, ha establecido cierta dificultad en los tiempos y calendarios”.

Las gestoras españolas, menos afectadas

En esta recalificación de los fondos ‘verde oscuro’ o de impacto, las gestoras españolas se han visto menos sacudidas ante la regulación aprobada por Europa. Uno de los motivos que parecen explicar esta situación se encuentra en la propia normativa que desplegó la CNMV para este tipo de

“LA INVERSIÓN DE IMPACTO ES TODAVÍA UNA PARTE PEQUEÑA DE LA INVERSIÓN SOSTENIBLE EN ESPAÑA, CON UN MENOR DESARROLLO QUE EN OTROS MERCADOS DE NUESTRO ENTORNO”

fondos, que ya era considerablemente restrictiva y ha hecho que la mayoría de los fondos artículo 9 de las gestoras nacionales puedan seguir manteniendo este rango. Aunque, también se puede explicar por un menor desarrollo de los productos de inversión ESG por parte de las entidades españolas.

“Las gestoras nacionales no estaban preparadas para poder desarrollar una gama de fondos sostenibles consistentes. La creación de esta gama de fondos requiere de tiempo para desarrollar una metodología, base de datos, métricas y control de riesgos. En muchos casos todas están funciones se han delegado en terceros con el consiguiente riesgo reputacional”, agrega el presidente de Presidente de EFFAS.

En estos momentos, según los datos generales publicados por Morningstar, los fondos de artículo 8 y artículo 9 representaban el 34,6% y el 3,2% respec-

tivamente del total número de fondos a final del 2022. Según Inverco, estos porcentajes eran del 16,2% y del 0,9% respectivamente a la misma fecha para nuestro mercado de fondos nacionales.

¿Cómo va a afectar esto a la inversión de impacto?

Una de las mayores dudas que pueden surgir es sobre cómo puede afectar esto a la inversión de impacto, ya que esta recalificación de los fondos puede hacer que llegue menos dinero a estos proyectos sostenibles y se vean frenados. De hecho, el propio López Zaballos asegura que la oferta se va a ver reducida notablemente. “Sin duda la oferta se verá reducida a aquellos fondos que verdaderamente puedan demostrar que realizan una inversión que genera impacto”, explica.

Una postura compartida por Francisco Julve, que también apuesta por

esta posible reducción de la oferta limitando la inversión de impacto. “Muchos pensarán que solo permanecerán como artículo 9, los fondos cuyos objetivos tengan un grado de sostenibilidad muy fuerte, algunos llaman los fondos "verde oscuro", y que será más complicado para los mercados públicos que los privados tener esa pureza en cuanto a inversión de impacto. Además, hay gestoras que alegan que ser fondo artículo 9 condiciona mucho el universo elegible para invertir, reduciéndolo en demasía. De momento es difícil tener una visión y postura universal sobre lo que es sostenible y lo que no, y hay riesgo de que la interpretabilidad de muchos aspectos pueda confundir la disparidad de criterios con las trampas del greenwashing”.

Una consecuencia preocupante teniendo en cuenta que la inversión de impacto, dentro de las finanzas sostenibles, es el ámbito de mayor compromiso con la sostenibilidad, por su intencionalidad en la búsqueda de un impacto social y/o medioambiental. Ello hace que este tipo de proyectos de inversión sean fundamentales para realizar la transición a un modelo económico sostenible y neutral en carbono y cumplir los planes del Pacto Verde Europeo.

Sin embargo, para la colaboradora del Programa Finanzas Sostenibles de EFPA España “la inversión de impacto es todavía una parte pequeña de la inversión sostenible en España, con un menor desarrollo que en otros mercados de nuestro entorno, y por tanto con un gran potencial de crecimiento y muchas posibilidades en el ámbito de la colaboración público/privada, que se ha impulsado menos que en otros países”.

Es más, según la experta de EFPA, un dato muy relevante es el que están teniendo los propios inversores y su relación con este tipo de fondos. Y es que, según Morningstar, los únicos fondos que tuvieron entradas positivas en todos los trimestres del 2022 fueron los del artículo 9. “Ello parece indicar que, en una situación de mercado complicada, los inversores siguieron decantándose por este tipo de productos y hace esperar que, dado el bajo número de fondos del artículo 9 en relación con otros productos, y a medida que aumenta la sofisticación de los mercados y se clarifica la regulación, ese tipo de inversión reciba un mayor impulso en los próximos años”, explica.

Pablo Gil

Estratega jefe de XTB

El rescate a SVB frena el riesgo presente, pero sienta muy mala base de cara al futuro

La quiebra de SVB y Credit Suisse desató el miedo en los mercados en el mes de marzo, pero la rápida actuación de la Reserva Federal, el Tesoro y el FDIC han contenido la crisis. Sin embargo, Pablo Gil, estratega jefe de XTB, cree que esto sienta una muy mala base de cara al futuro.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Las quiebras de SVB y Credit Suisse han afectado al sector bancario tanto en Estados Unidos como en Europa, ¿se ha conseguido frenar la sangría o por el contrario podemos ver más entidades en problemas en los próximos meses? Lo primero que hay que entender es que el problema de SVB no tiene nada que ver con el problema de Credit Suisse. La única base común en ambos es la pérdida de confianza de sus clientes. Las medidas tomadas por parte de la Reserva Federal, el Tesoro estadounidense y el FDIC han conseguido devolver la calma a los clientes de los bancos. Pero existe otro problema de raíz que podría ser muy serio, y es que hay en marcha una migración o

éxodo de clientes que sacan sus depósitos para invertir en renta fija de corto plazo o fondos monetarios. El motivo es que los bancos apenas remuneran las cuentas corrientes mientras que se puede obtener fácilmente y sin riesgo una rentabilidad superior al 4% en productos de renta fija en EE. UU. Lo más probable es que eso acabe por provocar un problema de solvencia en algún otro banco y que la industria en su conjunto entre en una guerra de depósitos con remuneraciones a sus clientes cada vez mayores que impactarán negativamente en los márgenes de intermediación.

¿Cómo valorarías la hoja de ruta que siguieron la Fed y el Tesoro para salvar a los bancos asegurando los depósitos?

Estamos muy mal acostumbrados desde la gran crisis financiera de 2008, ya que a cada problema se responde con un intervencionismo cada vez mayor por parte de las autoridades monetarias. Eso hace que se invite a asumir cada vez más riesgos, porque confiamos en la red de seguridad invisible que gobiernos y bancos centrales ponen bajo nuestros pies. La medida ha sido acertada para contener el riesgo presente, pero sienta muy mala base de cara al futuro.

¿Qué impacto va a tener esta crisis en las decisiones de política monetaria de cara a este año?

En este momento los bancos centrales tienen que decidir a qué dan prioridad, o a la estabilidad de precios, es decir, a la lucha contra la inflación, o a la estabilidad del sector bancario. Parece difícil tratar los dos problemas de forma simultánea, ya que el primero de ellos necesita de política monetaria más restrictiva mientras el segundo pide a gritos relajación monetaria.

Esta situación podría generar una crisis de liquidez en los bancos y una escasez crediticia en el mercado, ¿hasta qué punto podría llegar esto?

Powell espera que haya menos cré -

dito disponible y a mayor coste a raíz de la crisis bancaria. Por ese motivo dice que tal vez tenga que subir menos las tasas de interés, ya que el tensionamiento crediticio hará parte del trabajo que de otro modo tendría que haber hecho la FED. En general creo que cualquier crisis en el sector de crédito es muy peligrosa porque vivimos en un mundo ultra endeudado y acostumbrado a que financiar esa deuda apenas ha costado nada hasta el año 2022.

¿Son tan seguros los bancos europeos como parecen?

Creo que están en mucha mejor posición que cuando estalló la crisis de 2008 o la crisis periférica de 2010-11.

NO TOCARÍA EL "HIGH YIELD" NI DE LEJOS, PORQUE CREO QUE EL DIFERENCIAL QUE PAGA SOBRE LOS BONOS DE BUENA CALIDAD NO COMPENSA EN ABSOLUTO

Pero el sistema financiero descansa sobre la base de la confianza y si la quiebras entonces todo puede ocurrir.

En renta fija, el consenso de mercado parece coincidir en señalar que las mejores oportunidades están en los bonos más a corto o medio plazo y en la calidad frente al high yield, ¿cómo ves la renta fija para el 2023?

La gente ve mejor el corto porque con las curvas invertidas se obtiene mejor rentabilidad en bonos de corta duración que en los de larga duración. Pero la pregunta que debes hacerte es si prefieres percibir un 4% a dos años o un 3,4% a diez años. En lo que no tengo dudas es que no tocaría el "high yield" ni de lejos, porque creo que el diferencial que paga sobre los bonos de buena calidad no compensa en absoluto, y menos si crees que hay riesgo de recesión en EE. UU.

¿Qué posicionamiento o activos crees que deberían tomar los inversores en momentos tan inciertos como estos?

Oro, Renta Fija, Bolsa China, algo en Bitcoin e Inmobiliario siempre que no sea en sitios con burbujas muy extendidas, es decir, no querría estar invertido en vivienda en EE.UU., Canadá, Nueva Zelanda, Australia, Alemania y países con esos precios.

David Tinajero

Analista de Afi

La deuda soberana está siendo el foco de atención en los últimos meses

El atractivo de la renta fija se incrementó históricamente para este año, en un contexto de tensionamiento de las condiciones financieras por parte de los bancos centrales y, según explica David Tinajero, analista de Afi, las recientes turbulencias vividas por los bancos “se están normalizando”, por lo que las previsiones positivas para el comportamiento de la renta fija han recuperado su senda.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

¿Qué evolución se puede esperar del mercado de renta fija para lo que queda del año?

Con el reciente tensionamiento de las condiciones financieras por parte de los bancos centrales en Europa y EE.UU., entre otros, la renta fija volvió a ganar un atractivo que no se había visto desde hacía años. Hasta la reciente pandemia, veníamos de casi una década de tipos de interés oficiales en niveles mínimos históricos (0% o incluso en negativo en Europa) lo que mantenía los rendimientos de deuda soberana y corporativa muy contenidos. No obstante, desde mitad de 2022 hasta ahora, el atractivo por la renta fija ha ido creciendo. Tras haber superado el episodio de riesgo bancario, la situación en los mercados

financieros se está normalizando: los tipos soberanos vuelven a moverse al alza y se reduce su volatilidad, la renta variable ha recuperado casi todo lo perdido en las últimas semanas de marzo y las expectativas del mercado a nuevas subidas de tipos por parte del BCE y la Fed vuelven a estar al alza, situando las primeras rebajas de tipos de interés para finales de año o principios del 2024. Por tanto, las rentabilidades esperadas para activos de renta fija de elevada calidad crediticia son bastante sugerentes ofreciendo un muy aceptable binomio rentabilidad/riesgo.

¿Han cambiado las perspectivas tras las recientes dudas de los bancos? ¿Sigue recomendándose este tipo de inversiones? ¿Para qué periodo del año?

Parece que, una vez calmados los mercados financieros, gracias a la intervención y a la inyección de liquidez a los bancos en riesgo por parte de los bancos centrales, la situación se está normalizando. Los tipos soberanos se mueven al alza, motivados por unos datos macroeconómicos positivos, que no muestran signos de agotamiento, así como una inflación que modera más lentamente de lo esperado. Los spreads de crédito siguen estabilizándose, reflejando esa reducción en la incertidumbre y en el riesgo financiero. Por este motivo, las perspectivas vuelven a la senda previa al episodio de riesgo bancario, con unos tipos tensionados durante todo el 2023, manteniendo el atractivo de estos activos (renta fija).

¿Cuáles son los productos más interesantes ahora dentro de la renta fija?

Sin duda, la deuda soberana está siendo el foco de atención en los últimos meses. La subida de tipos oficiales está presionando al alza los rendimientos de deuda soberana, haciéndolos muy atractivos para el inversor. En especial la deuda soberana a corto plazo que, por el momento, está ofreciendo rendimientos muy atractivos con un perfil de riesgo muy bajo, tanto en Europa como en EE.UU. Se mantiene la preferencia por los bonos sobe-

ranos en el tramo corto/medio de la curva (hasta 2/3 Años).

Dentro de la deuda corporativa, el crédito Investment Grade (grandes empresas que gozan de una mayor calidad crediticia) se mantiene como la más atractiva. Los diferenciales de crédito se encuentran en niveles relativamente estables, la probabilidad de default/impago a 1/2 años es reducida y la TIR actual es atractiva desde un punto de vista histórico.

¿Sigue siendo la renta fija más interesante que la renta variable ahora? Las perspectivas macroeconómicas para la segunda mitad de 2023 son algo más negativas que hace unos meses, dado que se espera que el fuerte tensionamiento de las condiciones financieras vivido desde la segunda mitad de 2022 afecte al consumo de los hogares y a la inversión privada de las empresas. Estas peores expectativas económicas se traducirán en un peor comportamiento de la renta variable en los próximos meses, a medida que los resultados empresariales vayan reflejando la caída en los ingresos. Por ese motivo, unas expectativas negativas para la renta variable junto con unas Tires para la renta fija muy atractivas (en un entorno de estabilidad de tipos) hace que en la actualidad exista mayor atractivo en la renta fija.

¿Como quedará el mercado de los bonos at1 después de la decisión del Gobierno suizo al anteponer primero a los accionistas frente a bonistas?

Uno de los activos con peor perfomance en marzo fueron los bonos AT1 o CoCo, como consecuencia de la resolución efectuada en Credit Suisse. Tras este castigo, el retorno a medio plazo del activo es muy atractivo, no obstante, el mercado ha podido quedar algo tocado tras lo ocurrido y sobre todo para los bancos pequeños y medianos va a costar volver a los niveles previos a los de este episodio, produciéndose una segmentación del mercado. Para los CoCo europeos con rating investment grade, tras alcanzar el pasado 20 de marzo un diferencial de crédito de 515 pb, ya se sitúa en 434 pb, 54 pb aún por encima del spread existente el pasado 6 de marzo.

Un fondo para mejorar la sociedad y generar rentabilidad

El fondo European Social Bond, de la gestora Columbia Threadneedle, apuesta por el estilo de inversión de impacto social generando, al mismo tiempo, rendimiento positivos para los inversores.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Invertir bajo los criterios ESG en el tramo de la renta fija tiene cada vez más oportunidades y opciones. Y es que, a pesar del año 2022, que fue el peor de la historia en esta categoría, las emisiones de los llamados bonos verdes siguieron creciendo. De hecho, la emisión de bonos verdes, sociales, sostenibles y relacionados con la sostenibilidad fue la segunda más importante de toda su historia. Por si esto fuera poco, el 2023 ha arrancado con fuerza, como demuestra el volumen de bonos emitidos por valor de 96.000 millones de dólares en tan solo el mes de enero, la octava mayor cifra de emisión mensual jamás registrada.

Poniendo la lupa tan solo en lo acumulado del 2023, la emisión desde principios de año asciende a 184.000 millones de dólares. “Este dato, puesto en contexto para ilustrar el crecimiento de este mercado, es un 78% superior a

la emisión anual de 2018 y supone un incremento interanual del 20%”, según cuenta Ben Kelly, Analista Sénior de Carteras de Inversión de Impacto y ASG de Columbia Threadneedle.

Un auge en los bonos sociales

Si se desglosa esta emisión desde principios de año por tipo de bonos, se observa que un 54% pertenece a la rama de los bonos verdes, un 26% de bonos sostenibles y un 20% de bonos sociales. Los bonos verdes siguen siendo las emisiones preferidas, aunque esto enmascara en cierto modo la creciente consideración de los factores sociales.

Según Kelly, “observamos, cada vez con más frecuencia, la integración de las ventajas colaterales sociales en las emisiones de bonos, y estamos entablando un mayor número de conversaciones con emisores que tienen en cuenta los beneficios sociales”.

EMISIÓN DE BONOS CON "USO ESPECÍFICO DE LOS FONDOS"

¿Qué son los bonos sociales?

Los bonos sociales son una forma de instrumento financiero que tiene como objetivo canalizar recursos hacia proyectos sociales o comunitarios. Estos bonos son emitidos por entidades públicas o privadas y se dirigen a inversores que desean apoyar iniciativas de interés social y recibir una rentabilidad financiera a cambio. Los proyectos que se financian con los bonos sociales pueden ser muy diversos, como, por ejemplo, la construcción de viviendas sociales, el desarrollo de infraestructuras para comunidades marginadas, la implementación de programas de educación o de salud, entre otros. Una de las características principales de los bonos sociales es que su rentabilidad financiera no es el único objetivo, sino que también se busca generar un impacto social positivo.

Un fondo para invertir en bonos sociales: European Social Bond

El auge de los bonos sociales es algo realmente nuevo en el mercado, aunque está dando sus primeros pasos con fuerza. Las primeras emisiones llegaron en el año 2017, por lo que en estos casi seis años el mercado y los inversores han podido comprobar el funcionamiento de este producto, su rentabilidad y eficacia para generar un impacto social positivo. Combinar ambos factores puede parecer algo complejo, pero que la gestora Columbia Threadneedle lo ha logrado compaginar en su fondo European Social Bond.

El Fondo busca proporcionar ingresos con el potencial de aumentar el importe invertido a medio plazo mediante la inversión en bonos que se considera que apoyan o financian actividades sociales beneficiosas principalmente en Europa. Para lograr este objetivo, el Fondo invierte al menos dos tercios de sus activos en bonos con calificación de grado de inversión (los cuales son similares a un préstamo y pagan un tipo de interés fijo o variable) emitidos en Europa, incluido el Reino Unido, por parte de empresas, gobiernos, organizaciones de voluntarios o benéficas.

El gestor del fondo es el encargado de seleccionar las inversiones basándose en la metodología de calificación social del Fondo. Un grupo de asesoría social, del que la mitad de los miembros es designada por INCO, una organización especializada en inversiones de impacto, evalúa los resultados sociales de las

Fuente: Bloomberg, 1 de marzo de 2023

inversiones. INCO redacta un informe de rendimiento social anual que el grupo de asesoría social aprueba y que se pone a disposición de los inversores.

¿En qué invierte el fondo?

El aspecto más positivo de los bonos sociales es, quizá, la parte del impacto, que es algo mediable y tangible. Es decir, se sabe con certeza como ha impacto ese bono al desarrollo social. De esta manera, este fondo, y el resto de la gama de la gestora, a lo largo de 2022 ha invertido en proyectos que se han traducido en la creación de más 847.000 viviendas sociales, el mantenimiento o desarrollo de 609.000 puestos de trabajo y la financiación de más de 145.000 camas de hospital, entre otras muchas cosas.

Así las cosas, el fondo enfoca su actividad en siete áreas diferentes: las

ASPECTOS DESTACADOS SOCIALES Y VERDES

necesidades primarias, especialmente en el área de la vivienda; la mejora de la salud y del bienestar; proyectos educativos; empleo y emprendimiento; servicios para la mejora de la comunidad; la mejora del acceso a los servicios básicos y el desarrollo social de los personas en diferentes áreas.

El impacto ambiental de las inversiones en bonos sociales y verdes

Además del aspecto social, estos bonos también tienen en cuenta el criterio ambiental. Gracias a este estilo de inversión, en 2022, se evitaron más de 45 millones de toneladas de emisiones de CO2 sobre la base de 69 bonos notificados (44% del total), lo que equivale al cierre de 12 centrales eléctricas de carbón durante un año.

A lo largo del año, hemos invertido en organizaciones y bonos que generan y permiten un impacto tangible.

VIVIENDA

Apoyo a 320 asociaciones de vivienda

Financiación de 847.992

casas sociales

Financiación del suministro de 2.043.813 viviendas con energía 100% renovable

SALUD Y BIENESTAR

Financiación de préstamos a 775 hospitales públicos

Centros de atención de apoyo para casi 28 millones de pacientes

DESTACADOS VERDES

En 2022, más de 45 mil millones de toneladas de emisiones de CO2 se evitaron en base a 69 bonos reportados ( 44% del total) lo que equivale a cerrar 12 centrales eléctricas de carbón durante un año.

Se produjeron 20 millones de MWh de energía renovable

EDUCACIÓN Y EMPLEO

Financiación de más de 145.000 camas de hospital

Financiación de 58.229.599 equipos de protección individual

Financiación de 2.105 proyectos de edificios educativos

Durante el año, nuestras inversiones incluyeron 115 Bonos verdes/sostenibles que representan el 45% del Fondo en términos numéricos

A nivel emisor, la cartera tuvo una intensidad de carbono promedio ponderada de 120,45 tco2/$m2

Esto se compara favorablemente con el punto de referencia* con su promedio de 122,73 tco2/$m2. (*ICE BofA 50% Euro Non-Sovereign, 50% Euro Corp Euroland Currency)

Apoyo en la creación y preservación de más de 609.000 trabajos

Financiación de más de 114.000 micro, pequeñas y medianas empresas

“EL IMPACTO DE ESTA INVERSIÓN SUPUSO EN 2022 LA CREACIÓN DE MÁS 847.000 VIVIENDAS SOCIALES O EL MANTENIMIENTO O DESARROLLO DE 609.000 PUESTOS DE TRABAJO”

¿INVERTIR EN EL SECTOR SANITARIO?

El fondo que combina todas las ventajas

Invertir en el sector sanitario combina la necesidad de seguir creciendo y mejorando en búsqueda de un mayor bienestar social con la innovación constante. Dos elementos que hacen que este sector sea defensivo y ofensivo al mismo tiempo, tal y como lo muestra el fondo AB International Health Care Portfolio.

Si la tecnología para fabricar medicamentos contra la diabetes no hubiera cambiado desde los años 30, hoy necesitaríamos un área mayor que la superficie de la Tierra para criar cerdos y cosechar insulina de sus páncreas para ayudar a cientos de millones de diabéticos en todo el mundo. Solamente este dato nos da una idea de la importancia que tienen los avances biotecnológicos para mejorar la salud y el bienestar del conjunto de la población mundial. Por tanto, para los inversores se trata de un sector defensivo, y también ofensivo, en el sentido de que siempre está en constante evolución

buscando mejoras en el campo sanitario, algo totalmente fundamental teniendo en cuenta el crecimiento del conjunto de la población mundial y el crecimiento de la esperanza de vida.

Los beneficios de la inversión en el sector sanitario

“Creo que una de las ventajas de invertir en sanidad es que estas empresas tienen una demanda inelástica. Si uno necesita una nueva válvula cardiaca, la inflación no va a influir en esa decisión”, comenta Vinay Thapar, CFA Y Co-Chief Investment Officer de la gestora Alliance Bernstein.

Como se puede apreciar a simple vista, se trata de un sector que se ve poco influido por los ciclos económicos o los diferentes posicionamientos que toman los inversores. Sin embargo, no solamente hay que mirar a esta área para buscar un refugio o un sector defensivo, tal y como señala Thapar. “Una de las cosas que a menudo se malinterpreta sobre la sanidad es la idea de que es un sector puramente defensivo. En nuestra opinión, eso no es cierto. Es defensivo, pero también ofensivo. Y es ofensivo en términos de innovación. Abarca desde la secuenciación genética, que nos ayudará a predecir el cáncer mediante un análisis de sangre, hasta nuevos tipos de medicamentos como la terapia génica o las vacunas de ARNm, que fueron muy útiles durante la COVID”.

Esto le añade tres características fundamentales al sector sanitario: la necesidad de la constante mejora, la demanda estable o incluso creciente independientemente del ciclo económico en el que se encuentre la economía y, además, la innovación lograda gracias a las aplicaciones biotecnológicas.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

GRAN POTENCIAL DE CRECIMIENTO: EL CASO DE LA BIOLÓGICA SINTÉTICA

A grandes rasgos, se ha mencionado ya el gran potencial que tiene la inversión en el sector sanitario con ese enfoque de innovación y constante mejora. Sin embargo, basta con mirar un ejemplo, como el caso de la biología sintética, para ver hasta qué punto puede seguir creciendo y expandiéndose el sector.

“Hoy en día, sólo estamos arañando la superficie de esta tecnología revolucionaria. Lo que empezó en la industria sanitaria se está extendiendo a muchos sectores. Con el tiempo, es probable que la biología sintética tenga un profundo impacto en nuestro mundo al cambiar la forma de fabricar una amplia gama de productos, desde carne cultivada en laboratorio hasta cosméticos o envases biodegradables. McKinsey estimó en un informe de mayo de 2020 que hasta el 60% de los insumos físicos de la economía mundial podrían fabricarse mediante biología sintética, lo que supondría unos beneficios económicos directos de al menos 1,7 billones de dólares entre 2030 y 2040”, comenta Edward Bryan, CFA y portfolio Manager de Alliance Bernstein.

“LA RENTABILIDAD ANUALIZADA DEL FONDO EN LOS ÚLTIMOS DIEZ AÑOS

Un fondo para aprovechar los beneficios del sector sanitario:

AB International Health Care Portfolio

El AB International Health Care Portfolio es uno de los productos del sector sanitario más veteranos del mercado, este año se cumplen 20 años desde su lanzamiento. Una gran experiencia que se ve acompañada de una buena rentabilidad. Si se miran los datos de Morningstar, se aprecia que la rentabilidad anualizada en los últimos diez años ha superado el 13,17%. Un comportamiento que le permite contar con las cinco estrellas de la plataforma.

En cuanto a las áreas en las que el fondo se enfoca para buscar compañías con un gran potencial dentro del sector sanitario, destacan aquellas que tienen que ver con el diagnóstico, las terapias no invasivas-robótica y tecnología. Para ello examinan desde un punto de vista fundamental las empresas, dando especial importancia a la forma de crecer y al ROIC. Se centran en los fundamentales del negocio

en lugar de intentar predecir el éxito científico.

"Es vital en este sector no depender demasiado del incremento de precios, ya que la creciente presión de los estados creará oportunidades a las empresas que pueden proporcionar más valor agregado a menores costes. " Comenta Vinay Thapar y John Fogarty, gestores del fondo.

Las empresas de salud combinan la inelasticidad de la demanda de los productos como la rentabilidad y crecimiento de la tecnología. La variedad de subsectores que lo componen nos muestra el gran potencial del mercado. Es un sector que combina valor y crecimiento.

Con todo lo mencionado, la inversión en el sistema sanitario con este enfoque de innovación da un valor añadido a las carteras de inversión al combinar la innovación con la necesidad de crecimiento independientemente de los ciclos económicos. Dos elementos que han sabido compaginar a la perfección en el fondo AB International Health Care Portfolio, como se puede apreciar en la generación de retornos positivos de manera continuada.

MSCI World Healthcare MSCI World

Rentabilidad recursos propios Rentabilidad de los activos

Rendimiento del capital invertido Crecimiento de ventas

Las tres grandes temáticas de China

China rebotó al inicio de este 2023, su “Año del Conejo”, y ha dispuesto todos los ingredientes para su recuperación. Después de que sus autoridades pusieran fin a las restricciones del COVID, la población ha vuelto a desplazarse y socializar otra vez.

Christophe Gloser

Responsable de Ventas para Europa continental en FIDELITY INTERNATIONAL

La mayor parte de nuestros analistas de China espera que los ingresos crezcan durante los próximos diez meses y es el único país donde pronostican un incremento general de los márgenes de beneficios. También es el único país donde se prevé que aumente la rentabilidad media sobre el capital en 2023. Los argumentos a favor de China como factor diversificador a largo plazo son atractivos y cada vez más numerosos, con un conjunto de oportunidades amplio pero que demanda un enfoque activo y de convicción, basado en un análisis fundamental profundo y ascendente con un claro énfasis en la valoración, presencia sobre el terreno, relaciones con los mercados desarrollados y competencias operativas contrastadas.

Teniendo en cuenta estos mimbres, China tiene tres grandes temáticas de inversión para aprovechar de cara al largo plazo que paso a detallar a continuación:

La fuerza perdurable del consumo chino

Los hogares chinos engrosaron sus depósitos bancarios en 2022 con una cifra récord de 17,8 billones de yuanes (2,6 billones de dólares, a 8 de febrero), un 80% más que un año antes. Eso crea un fondo de reserva del tipo de “gasto para desquitarse” que vimos en otros grandes mercados cuando fueron saliendo del confinamiento. Pero más allá de dicho gasto, vemos que

el gobierno está poniendo en marcha políticas de apoyo para aprovechar la fuerza del consumo chino como motor del crecimiento interno. China, que cuenta con 1.400 millones de clientes potenciales, sigue siendo uno de los mercados de consumo más grandes y de más rápido crecimiento del mundo. El aumento de los niveles de renta, el auge de la clase media y las políticas públicas de estímulo están provocando que la economía china se aleje cada vez más de las exportaciones y los proyectos de infraestructuras como principales motores de crecimiento, y se reconvierta en una economía basada en el consumo. Creemos que, en esta área, los ganadores serán las empresas de alta calidad que se enfoquen en lo que compran los consumidores chinos y cómo lo compran, las compañías capaces de generar rentabilidades duraderas sobre los activos y resultados financieros estables; y las empresas dirigidas por equipos gestores fiables que alienten culturas corporativas saludables y aborden cuestiones estratégicas clave como la sostenibilidad.

La China sostenible

Esta temática podríamos denominarla “dialogar sin excluir”. La potencia, junto con Asia en su conjunto, se ha situado históricamente por detrás de los mercados desarrollados en materia de sostenibilidad. Eso plantea desafíos, pero también tremendas oportunidades de inversión para beneficiarse

de un despegue desde un nivel bajo. Durante los últimos años, la lógica y la práctica de la sostenibilidad empresarial han comenzado a emerger con más fuerza en toda la región de Asia, incluida China, y estamos apreciando una dinámica de cambio. Las empresas chinas siguen mejorando gradualmente sus prácticas ESG, impulsadas por los cambios normativos. Aunque los informes de sostenibilidad obligatorios están cada vez más cerca, creemos que sigue siendo indispensa-

ble un enfoque activo e integral de las evaluaciones y el diálogo ESG en China. Llevado a la práctica, esto significa generar análisis ESG efectivos basados en una comprensión profunda de las características de los sectores, las trayectorias de las empresas y la competencia de los equipos directivos. También aplicar datos, calificaciones y marcos ESG de elaboración propia y de terceros e interactuar de forma activa con los ejecutivos para generar perspectivas más detalladas, influyendo así positivamente en la cultura y los comportamientos de las empresas.

Los bonos denominados en yuanes

Se trata de un claro caso práctico sobre diversificación en renta fija. Como hemos indicado anteriormente, la idea de China como factor diversificador se extiende a las diferentes clases de activos. Aquí nos centramos en los argumentos a favor de los bonos denominados en yuanes como diversificador: los mercados de bonos en yuanes han registrado unas bajas correlaciones con otras curvas de rendimientos de los mercados desarrollados a lo largo de la pandemia y, aunque hemos observado focos de volatilidad (sobre todo en ámbitos relacionados con los inmuebles), el patrón de conjunto apunta a unas rentabilidades relativamente más estables y China no registró la capitulación generalizada en los precios y las correlaciones con las bolsas que caracterizaron a los mercados de bonos de Occidente en 2022. Los bonos denominados en yuanes también ofrecen diversificación frente al dólar, ya que el yuan es la tercera mayor moneda dentro del programa de Derechos Especiales de Giro del FMI, tras el dólar estadounidense y el euro.

En resumen, consideramos que la mejor forma de materializar estas oportunidades, además de lidiar con los riesgos, es mediante un enfoque de inversión experto y activo basado en análisis exhaustivos, experiencia y relaciones, y que las temáticas que hemos destacado —el consumo chino, la sostenibilidad y los bonos en yuanes como factor diversificador— ofrecen tres vías atractivas para mantener, potenciar, iniciar o retomar las inversiones en China.

Los argumentos a favor de China como factor diversificador a largo plazo son atractivos y cada vez más numerosos, con un conjunto de oportunidades amplio

Un fondo para subirse a la oportunidad asiática

El fondo Invesco Asian Equity Fund ofrece a los inversores una gran exposición diversificada a la economía asiática, además de un control de riesgos notable minimizando las pérdidas y maximizando las ganancias en comparación con el índice.

El crecimiento de la economía asiática en los últimos años está siendo asombroso. No solamente China está creciendo a cifras elevadas, otros países como Vietman están despuntando notablemente. De hecho, en 2022 la economía vietnamita fue la que más creció en toda la región al elevar su PIB en un 7%. Pero no solo eso, sino que para 2030 se espera que esta región represente aproximadamente el 60 % del crecimiento mundial en 2030. También será en la región de Asia-Pacífico donde se radique la inmensa mayoría (el 90 %) de los 2 400 millones de nuevos miembros de la clase media que accederán a la economía mundial, según los datos del World Economic Forum.

Estas perspectivas dejan claras las múltiples oportunidades que surgen en esta región, y que todavía representan una pequeña parte de la cartera de los inversores. Un notable error, ya que China apunta a convertirse en la primera economía del mundo al término de la presente década e India podría convertirse en la segunda, ya que es posible que su PIB crezca más del 28% entre 2018 y 2030. Solo para este 2023, se espera que India crezca un 5,8% e Indonesia lo haga en un 4,7%.

En cuanto al aumento de la clase media, hay que tener en cuenta que, en tan solo quince años, el periodo comprendido entre 2015 y 2030, podría crecer un 200%, según los propios datos el WEF. Pero, no solamente eso, sino que lo que se considera como clase rica supere a la clase pobre tan pronto como en el año 2024.

Un abanico de oportunidades muy amplio y muy variado, que va más allá de China, e incluso de la India. En Asia se encuentra también la región de ASEAN - Brunei Darussalam, Camboya, Indonesia, Laos, Malasia, Myanmar, Filipinas, Singapur, Tailandia y Vietnam – que creció un 3,4% en 2022 y que crecerá un 5% en 2023. Un conjunto de países que destacan por tener una población considerablemente joven y con un gran potencial en la industria de las manufacturas.

Un fondo para exponerse al crecimiento asiático

Con todos los datos sobre el crecimiento de Asia sobre la mesa, parece claro la notable oportunidad de inversión que se puede encontrar en el conjunto de la región. Por ello, Invesco cuenta con un fondo, Invesco Asian Equity Fund, focalizado en las compañías asiáticas.

El objetivo del citado fondo es conseguir una revalorización a largo plazo del capital. El Fondo pretende alcanzar este objetivo invirtiendo principalmente en renta variable o valores vinculados a renta variable de empresas y otras entidades con su domicilio social en un país asiático, empresas y otras entidades con su domicilio social fuera

“EN CUANTO AL AUMENTO DE LA CLASE MEDIA, HAY QUE TENER EN CUENTA QUE, EN TAN SOLO QUINCE AÑOS, EL PERIODO COMPRENDIDO ENTRE 2015 Y 2030, PODRÍA CRECER UN 200%”

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

de Asia pero que lleven a cabo su actividad empresarial predominantemente en uno o más países asiáticos o sociedades de cartera, cuyas participaciones se mantengan predominantemente invertidas en empresas con su domicilio social en un país asiático.

“Creemos que la forma más sostenible de generar fuertes rentabilidades es invirtiendo en compañías por menos de lo que valen. Intentamos buscar nuevas ideas en áreas del mercado que han perdido temporalmente el interés de los inversores, y aprovechar su transición de desfavorecidas a populares. Al mismo tiempo, tenemos una clara preferencia por las compañías que generan eleva-

dos flujos de caja con fuertes balances, ya que estos atributos indican modelos de negocio sostenibles y gestión conservadora”, aseguran desde la gestora.

Un aspecto muy positivo de este fondo es el manejo que tienen los gestores, Wiliam Lan y Ian Hargreaves, del binomio rentabilidad-riesgo. Y es que, la rentabilidad neta anualizada a tres años del fondo es del 8,90%, frente al 1,3% del índice. Pero, quizá lo más llamativo es el control de las pérdidas. Mientras que el índice se dejó 19,6% en el 2022, el fondo fue capaz de limitar las pérdidas al -9,62% y seguir manteniendo una rentabilidad positiva anualizada a tres y cinco años.

La diversificación, santo y seña del fondo

Es probable que cuando se piensa en inversión en Asia se piense, casi únicamente, en China. Sin embargo, y a pesar de la importancia de este país en el fondo, los gestores combinan compañías de los diferentes países asiáticos para ofrecer al inversore una diversificación que le permite aprovecharse del crecimiento del conjunto de la economía.

Así las cosas, el peso de China dentro del fondo es de un 35,4%, pero después le siguen países como Corea del Sur, Taiwán, India o Hong Kong, entre otros. Algo parecido ocurre también con los sectores a los que el fondo está expuesto, y es que la diversificación también aplica para este aspecto. Así las cosas, las empresas que componen el abanico inversor pasan por aquellas del sector financiero, la tecnología de la información, los productos de consumo no básicos o el industrial, entre otros.

Con todo ello, este fondo de Invesco es una producto de inversión que permite a los inversores tomar exposición al conjunto de la economía asiática de una manera diversificada para limitar los riesgos y aprovecharse del crecimiento conjunto.

MERCADOS EMERGENTES

Vuelta al crecimiento y continuidad política en China

China se ha fijado firmemente como objetivos la expansión del consumo interno y el apoyo a una recuperación económica estable y de amplio rango. Los principales objetivos económicos para 2023, incluido el referido al crecimiento del PIB, son modestos y se ajustan a las expectativas del mercado. Aunque son relativamente conservadores, creemos que unos objetivos de crecimiento bien definidos y una dirección política clara ayudarán a estabilizar la confianza del mercado. Ahora que Xi Jinping inicia su tercer mandato como presidente, también se ha completado la reorganización de su equipo directivo. No obstante, los nuevos nombramientos de varios altos cargos económicos sugieren un énfasis en la coherencia política y la confianza del mercado a medida que el país se recupera de la pandemia y vuelve a centrarse en la economía.

LEn conjunto, desde UBS AM creemos que los principales objetivos de crecimiento en empleo, inflación, liquidez y crédito son los que esperaban los mercados. El objetivo de alrededor del 5% para el crecimiento anual del PIB es relativamente conservador, pero lo vemos como un suelo más que como la media, sobre todo teniendo en cuenta la reducida base del 3% del año pasado, una de las peores tasas de crecimiento de la historia reciente. Además, el objetivo para la ratio déficit fiscal/PIB es del 3%, frente al 2,8% para 2022. Sin embargo, creemos que el déficit fiscal aumentado teniendo en cuenta todas las fuentes y el uso de los fondos

estaría al menos a la par con el déficit del año pasado.

El objetivo de 3,8 billones de yuanes para la cuota de financiación neta de bonos especiales de gobiernos locales (LGSB por sus siglas en inglés) tampoco es la historia completa. La cuota no utilizada puede aprovecharse fácilmente (como el año pasado) y la financiación del "policy bank" también se convertirá en un importante añadido.

Señales de impulso de la recuperación

La confianza del Gobierno chino en alcanzar los objetivos de crecimiento se ve respaldada, al menos en parte, por los datos de alta frecuencia sobre movilidad, venta de viviendas y venta de coches. Los datos económicos de enero y febrero, incluida la producción industrial y las ventas al por menor, han mejorado notablemente. Las encuestas parecen apoyar un crecimiento secuencialmente más fuerte trimestre a trimestre.

Nuestras perspectivas siguen siendo constructivas

Creemos que la volatilidad continuará con una Reserva Federal de EE.UU. más dura en el trasfondo y las tensiones geopolíticas en aumento desde finales del año pasado. En este entorno, seguimos considerando que un enfoque multiactivo es una solución eficaz, al tiempo que se mantiene la diversificación y la protección frente a los riesgos a la baja. La renta variable china representa una importante oportunidad para capturar alfa a partir del tema de la normalización y la recuperación. Los bonos chinos onshore también siguen siendo atractivos si se tiene en cuenta la cobertura y una combinación de tipos y crédito chinos podría generar rentabilidades atractivas.

Diogo Gomes Senior CRM de UBS AM Iberia

os datos económicos de enero y febrero, incluida la producción industrial y las ventas al por menor, han mejorado notablemente

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CRIPTOMONEDAS

da

Chief Regulatory Officer de Spectrum Markets

El 20 de abril de 2023 los eurodiputados aprobaron el Reglamento (UE) 2019/1937 sobre mercados de criptoactivos por una mayoría de 517 a 38 votos. Aunque probablemente solo sea conocido por los iniciados, el reglamento, denominado MiCA (abreviatura de Markets in Crypto Assets), representa nada menos que la primera regulación integral del mundo para el sector de los criptoactivos.

Regula -a partir de julio en un período de introducción escalonada de 18 meses- la tokenización de activos o derechos transferibles y define requisitos uniformes de transparencia y divulgación en relación con la actividad de emisión, el funcionamiento, la organización y la gobernanza de los proveedores de servicios de criptoactivos. Además, incluye normas de protección de los consumidores y medidas para prevenir el abuso de mercado.

MiCA es también un paso importante hacia la competencia leal en el espíritu del principio regulador de "misma actividad, mismo riesgo, mismas normas". Porque para las empresas que prestan servicios relacionados con criptovalores, que se consideran instrumentos financieros según la MiFID, además de los requisitos de la propia MiFID, ya son aplicables el Régimen sobre folletos, la Directiva sobre transparencia, el Reglamento sobre abuso de mercado, el Reglamento sobre ventas en corto, el Reglamento sobre deposita-

rios centrales de valores y la Directiva sobre firmeza de la liquidación.

Durante mucho tiempo, los legisladores de muchas jurisdicciones de todo el mundo se han mostrado muy reacios a abordar la cuestión de la regulación del sector de las criptomonedas, probablemente por dos razones principales. Por un lado, el tema es complejo no sólo desde el punto de vista tecnológico, sino también jurídico, debido a la interconexión con las normas legales existentes de varias disciplinas. Por otro, ninguna zona económica quiere quedarse atrás en la competencia por domiciliar empresas en este prometedor sector imponiendo leyes demasiado restrictivas.

Sin embargo, parece existir un consenso cada vez mayor en que un marco jurídico uniforme y vinculante es el ingrediente principal de una política de localización competitiva. Por las mismas razones, la iniciativa es notable y digna de aplauso al mismo tiempo. No sólo es coherente con la legislación vigente sobre mercados financieros, sino que también está orientada a la práctica; al fin y al cabo, su creador es la Unión Europea, a la que a menudo se acusa de burocracia y lentitud. El hecho de que la UE haya logrado una ventaja competitiva con la adopción de esta ley se hará evidente en los próximos años, cuando otros países de todo el mundo utilicen MiCA como modelo para su regulación de las criptomonedas.

MiCA

una ventaja competitiva a la UE en las cripto y se usará como modelo en todo el mundo para regular el sector

Alpay Soytürk

La norma europea acaba con la indecisión de los legisladores a la hora de abordar la cuestión de la regulación del sector de las criptomonedas

Las 5 crisis bancarias

más famosas de la historia

Desde 1907 se han registrado fuertes crisis bancarias en toda la historia. La primera de ellas provocó la creación de la Reserva Federal.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Alo largo de la historia reciente, las crisis financieras han sido, por desgracia, algo habitual. Solo en este siglo, hemos visto cuatro impactos financieros bastantes grandes. Desde el pinchazo de las ‘puntocom’ hasta Lehman Brothers, pasando por las grandes caídas a comienzos del confinamiento de 2020 y más recientemente el colapso de SVB y Credit Suisse. Pero, una cosa son las crisis financieras y otra cosa son las crisis bancarias. Las crisis financieras pueden estar causadas por múltiples sectores – la tecnología, el petróleo, las energéticas, etc – pero, las crisis bancarias son algo más delicado, ya que tienen depositados los ahorros de cientos de familias y suelen generar un mayor pánico.

1907 El pánico bancario

En nuestra historia reciente, una de las de las crisis bancarias más notorias fue la que se dio en Estados Unidos en 1907. Si bien es cierto que fue un momento de corta duración, su impacto fue transcendental en el futuro de los mercados financieros. De hecho, muchos historiadores y economistas aseguran que fue aquí cuando se engendró la semilla del famoso ‘crack del 29’.

Estas crisis se caracterizaron por unas caídas masivas de varios bancos, sociedades fiduciarias y empresas de corretaje, donde además no existía la figura de un banco central que garantizase la seguridad y liquidez.

El origen de esta crisis se encuentra en una política gubernamental, desarrollada por Leslie Shaw, quien impulsó la compra masiva de bonos soberanos y la eliminación de requisitos de

reservas a los bancos. Esto generó una gran oferta de dinero, lo que disparó la inflación, y una concesión masiva de los llamados ‘créditos blandos’. Así las cosas, se dispararon las inversiones especulativas, las reservas de los bancos se encontraban entre el 5% y el 25%, causando una falta de respuesta ante una retirada masiva de depósitos.

A todo esto, se unió un movimiento especulativo en bolsa impulsado por Otto Heinze y Charles Morse, que buscaron inflar los precios de las acciones de United Copper Company haciendo que muchos inversores en corto, que habían invertido con créditos, quebrasen. Después de esta crisis, se creó la Reserva Federal y JPMorgan y David Rockefeller se erigieron como grandes salvadores proporcionando liquidez al sistema para contener el pánico.

1985

El escándalo de los bancos de ahorro

Casi 80 años después, y tras pasar por varias crisis financieras, llegó otra famosa crisis bancaria a los Estados Unidos. En este caso fue provocada por los bancos de ahorro y préstamos (llamados Savings and Loans o S&L), que en la década de los 80 vivieron una desregulación que les permitió realizar operaciones más complejas.

En 1985, los S&L de Ohio y Maryland se encontraban cerca de la bancarrota y se generó un gran pánico bancario. Y es que, estos bancos utilizaron los depósitos de sus clientes para operaciones más arriesgadas, a lo que tuvo que responder el gobier-

no americano asegurando los depósitos por un coste total de 150.000 millones de dólares. Los S&Ls hicieron préstamos a largo plazo a un interés fijo que utilizó dinero de corto plazo. Cuando la tasa de interés aumento, estas entidades no pudieron atraer capital adecuado y se convirtieron en insolventes.

Las consecuencias de esta crisis fueron positivas para el sistema bancario, ya que muchas entidades pequeñas y mal gestionadas fueron absorbidas por las entidades más grandes, que terminaron fortaleciéndose a la larga y generando un mercado menos atomizado.

DESPUÉS DE LA CRISIS DE 1907

SE CREÓ LA RESERVA FEDERAL Y JPMORGAN Y DAVID ROCKEFELLER

SE ERIGIERON COMO GRANDES

SALVADORES PROPORCIONANDO

LIQUIDEZ AL SISTEMA

2001

El corralito argentino

Fuera de los Estados Unidos, y ya dentro de este siglo, el ‘corralito’ argentino fue una de las crisis bancarias más famosas de toda la historia. Para ir al origen de la crisis, hay que mirar al año 1998 cuando Argentina se encontraba viviendo una de las peores recesiones de su historia. Un año después, el gobierno de Fernando de la Rúa llegó al poder y se encontró con un abultadísimo déficit fiscal. Para tratar de revertir la situación, tomó diversas medidas económicas entre las que se encontraba el mantenimiento a rajatabla de un tipo de cambio estáticamente anclado al dólar estadounidense llamado convertibilidad.

Al mismo tiempo, la deuda nacional estaba ahogando las cuentas públicas, que seguían manteniendo un elevado gasto. Por si fuera poco, los bancos nacionales tenían una gran exposición a la deuda del gobierno y las dudas sobre la posible suspensión de pagos del Estado puso el foco en los bancos. En esos meses, el Gobierno aprobó diferentes medidas y paquetes de ayuda para tratar de aliviar la situación, aunque sin éxito.

En el año 2000 se produjo la crisis de las ‘puntocom’, lo cual hizo que los tipos de financiación aumentasen y Argentina tuviera todavía más difícil el financiarse. El déficit seguía disparándose y las subidas de impuestos aprobadas por el Ejecutivo no ayudaron, ni mucho menos, a recaudar más, sino a agravar la crisis ya vigente.

Un año después, el temor a la suspensión de pagos fue incrementándose notoriamente y comenzó una fuga de depósitos masiva. De hecho, los bancos pasaron de tener 85.000 millones en depósitos a menos de 80.000 en pocas semanas. Al mismo tiempo, el Gobierno pidió ayuda a los bancos privados para reducir la deuda y esto disparó todavía más la fuga de capitales. El dinero salía de Argentina y de las cuentas de los bancos.

La situación era tan grave que en diciembre del 2001 el Gobierno aprobó unas limitaciones que fueron conocidas como ‘corralito’. La medida más famosa fue la de limitar las retiradas de efectivo a 250 dólares semanales por persona.

2008

Lehman Brothers y Washington Mutual

Si hay una crisis bancaria conocida es la generada en 2008 por Lehman Brothers, aunque la quiebra de Whasington Mutual fue todavía mayor, sigue siendo la mayor de la historia al estar valorada en 307.000 millones de dólares. En 2008 llegaron 25 quiebras, en 2009 140 y en 2010, 157. El origen de esta crisis bancaria nos es más cercano. La crisis de las hipotecas subprime fue una crisis financiera que se originó en los Estados Unidos en el año 2008 y se propagó a nivel mundial. La crisis se desencadenó a partir de la concesión de hipotecas a personas con escaso historial crediticio, conocidas como hipotecas subprime.

Durante los años previos a la crisis, muchos bancos y otras instituciones financieras en Estados Unidos comenzaron a conceder hipotecas subprime a personas con bajos ingresos y pocos ahorros, con la intención de ofrecerles

la posibilidad de adquirir una vivienda propia. Estas hipotecas tenían una tasa de interés inicial muy baja, pero después de un tiempo se ajustaban a un tipo de interés más alto, lo que hacía que las cuotas de la hipoteca subieran significativamente.

A medida que la crisis de las hipotecas subprime se intensificaba, Lehman Brothers comenzó a tener dificultades financieras debido a su gran exposición al mercado de las hipotecas subprime y a otros activos de riesgo. A pesar de los esfuerzos del gobierno estadounidense para encontrar un comprador para la institución financiera, no se pudo encontrar un acuerdo viable para su rescate.

Las consecuencias de esta crisis se extendieron por todo el mundo. En España, las cajas de ahorro tuvieron que ser rescatadas y en Europa se produjo la llamada ‘crisis del Euro’ entre 2011 y 2012.

2023

SVB y Credit Suisse

Este mismo año, hace solo unas semanas, hemos vivido la segunda mayor caída de la historia bancaria. Por volumen, la quiebra de Silicon Valley Bank se cifra en 209.000 millones de dólares, a los que hay que sumar otros 118.000 de Signature Bank. Al otro lado del Atlántico, Credit Suisse se desplomó y tuvo que ser absorbido por UBS.

El origen de esta crisis tiene que ver con la subida de los tipos de interés, la más rápida y fuerte de la historia, y con la retirada de los depósitos. Y es que, SVB tenía invertido un gran porcentaje de sus depósitos en bonos del gobierno americano. Sin embargo, las retiradas de efectivo por parte

de sus clientes hicieron que tuviera que vender estos bonos a pérdidas. El miedo se disparó, las retiradas se intensificaron y SVB no podía hacer frente a estos movimientos. Para ello, el Tesoro y la Fed actuaron rápidamente garantizando los depósitos y evitando que se extendiera al resto del sistema.

En el caso de Credit Suisse, se trata de una entidad que ya arrastraba muchas dudas por el lado de su banca de inversión. El miedo al contagio provocó que muchos inversores retirasen depósitos y vendieran las acciones, lo cual forzó al gobierno suizo a tener que intervenir y forzar a UBS a adquirir el negocio para mitigar la crisis.

Los 8 cisnes negros con el mayor impacto en las bolsas, del último siglo

Los cisnes negros son sucesos no previstos de carácter económico, social o geopolítico, imposibles de pronosticar y con consecuencias nefastas para los mercados.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

El Crack del 29

El origen del problema fue un exceso de especulación en bolsa, una burbuja inmobiliaria desenfrenada y una política económica equivocada. “Cuando estalló la crisis provocó la caída más profunda que ha sufrido el mercado, tanto en intensidad como en duración”, explica Pablo Gil, jefe de estrategia del bróker XTB, ya que el principal indicativo de la bolsa americana, el Dow Jones de Industriales, perdió el 89% durante un periodo de 33 meses.

La situación, según apunta Creand Wealth Management, provocó que “miles de familias se empobrecieran en una semana y que las facilidades de crédito se endurecieran y llevaran a la bancarrota a un gran número de empresas”.

La sesión con la mayor caída se produjo el 29 de octubre de 1929, con un descenso del 12,8%.

Lunes negro de 1987

Se trata de una de las mayores caídas en los mercados del último siglo. El lunes 19 de octubre de 1987, el selectivo Dow Jones de industriales cayó un 22,6% en una sola sesión, lo que supuso que “en 24 horas se evaporaron todas las ganancias acumuladas durante los cinco años previos”, analiza Pablo Gil.

Como explica el profesor de la Universidad CEU San Pablo, Juan Luis Santos, la jornada siguiente al lunes negro, pese a que Wall Street abrió con subidas, el pánico volvió a adueñarse pronto de las decisiones de los inversores y el Dow Jones de Industriales volvió a cerrar con pérdidas cercanas al 11%.

Juan Luis Santos analiza que “el pánico duro dos días, aunque la volatilidad continuó durante algunos meses”.

A lo largo de una semana, el selectivo Dow Jones perdió un total del 36%, pero tras el Lunes Negro se implementaron medidas para evitar que la volatilidad del mercado y el riesgo de colapsos futuros afectaran a la economía.

Burbuja tecnológica en el año 2000

También conocida como la crisis de las “.com” se desató tras unos años caracterizados “por un cambio de paradigma económico con la llegada de internet al mundo”, como explica el economista jefe de XTB.

Creand sostiene que con la llegada de World Wide Web muchos inversores vieron “una gran oportunidad de inversión” y surgieron compañías que utilizaban la red mundial de internet como modelo de negocio.

Se vivió una “excesiva especulación por parte de los inversores”, sostiene Gil, y cuando esa burbuja pinchó, se produjo una caída del 82% en el índice Nasdaq100 y correcciones del 50% en el indicativo S&P500 en solo dos años.

Como explica Gorka Apodaca, responsable de Asesoramiento de Creand Wealth Management, salieron a bolsa las empresas surgidas del auge de internet, con unas expectativas de ventas para su valoración que no se cumplieron, lo que provocó la salida en masa de estas compañías y en algunos casos su quiebra.

Atentados del 11S de 2001

El atentado contra las torres gemelas en Nueva York, se trata de un cisne negro con un origen alejado del ámbito puramente económico, pero, como señala Creand Wealth Management, “ocasionó un fuerte impacto en las bolsas”.

Los mercados se tiñeron de rojo por el atentado terrorista, con caídas del 7% en el caso del Dow Jones de industriales, en la jornada de reapertura tras permanecer cuatro días hábiles cerrado por su cercanía a las torres gemelas.

Juan Luis Santos, profesor de CEU San Pablo, explica que la incertidumbre sobre nuevos ataques y sobre los efectos económicos y políticos de los atentados “provocaron una venta masiva de acciones, particularmente en el sector aéreo y en las compañías de seguros”.

“El mercado comenzó a recuperarse lentamente después de ese momento y se recuperó completamente hacia marzo del 2003, tras la adopción de medidas regulatorias y de liquidez para frenar la crisis de confianza”, señala Santos.

En los últimos años de nuestra historia más reciente, hemos asistido a innumerables hitos históricos, en ocasiones nunca vistos previamente. Estos cisnes negros se definen como sucesos no previstos de carácter económico, social o geopolítico, imposibles de pronosticar y que pueden desencadenar caídas abruptas en los mercados.

Se trata de sucesos con un gran impacto y que se repiten en el tiempo, sin embargo, estos acontecimientos son de una naturaleza imprevisible, por lo que no existe una forma adecuada para protegernos frente a ellos, más allá de la diversificación de las inversiones.

Los cisnes negros que han tenido un mayor impacto en los mercados durante los últimos 100 años son:

LOS CISNES NEGROS SE REPITEN EN EL TIEMPO, PERO NO HAY FORMA DE PROTEGERSE ANTE ELLOS MÁS ALLÁ DE LA DIVERSIFICACIÓN DE LAS INVERSIONES

Crisis del Covid en 2020

Crisis financiera de 2008

Esta crisis se originó en el mercado hipotecario americano porque los bancos ofrecían facilidades de crédito “extremas”, según señala Creand, para financiar la compra de hipotecas a personas sin recursos. Esta situación unida a un proceso de desregularización financiera que se había llevado en Estados Unidos en los años anteriores, permitió que se comercializaran estas hipotecas de baja calidad crediticia.

El pinchazo de la burbuja inmobiliaria en EEUU se extendió a otras geografías y pronto se convirtió en una crisis bancaria ante el excesivo apalancamiento del sistema.

Pablo Gil, analista jefe de XTB, señala que “entre 2006 y 2014 quebraron más de 400 bancos a nivel mundial”, con Lehman Brothers como detonante de la pérdida de confianza total en el sistema, que provocó desplomes del 60% en el S&P 500 estadounidense y superiores al 50% en índices europeos como el Ibex 35 o al Dax alemán.

Crisis periférica (PIGS) de 2011

El “default” de Grecia unido a la resaca de la crisis bancaria del 2008 “puso contra las cuerdas a la banca europea”, como explica Pablo Gil, de XTB.

El BCE tuvo que intervenir para asegurar el acceso a la financiación internacional por parte de los gobiernos del sur de Europa, ante una falta de capital y un incremento de la desconfianza sobre las cuentas públicas de Portugal, Italia, Grecia y España, que provocaba que se les cerraran las puertas a los mercados de renta fija.

El Ibex español, el PSI portugués y el FTSE MIB italiano cayeron en el entorno al 50%, pero “la peor parte se la llevó el selectivo de Grecia con pérdidas del 84%.

La pandemia mundial ocasionada por el virus Covid-19 fue otro cisne negro que sufrimos recientemente y afectó a todos los países, provocando confinamientos y cierres a nivel global. Sus consecuencias, tanto en pérdidas humanas como económicas fueron devastadoras.

Como explica Creand Wealth Management, en solo dos meses los mercados cayeron un 40%, con unas consecuencias que no se veían desde la Segunda Guerra Mundial.

Sin embargo, Pablo Gil, analista jefe de XTB señala que finalmente pudieron contenerse los efectos gracias a una rápida y desmesurada implementación de medidas de rescate orquestadas por gobiernos y bancos centrales de todo el mundo. “Inundaron el mercado de liquidez y ayudas directas, creando una red de seguridad de tal calibre que, para finales de ese año, la bolsa estadounidense ya pudo marcar nuevos máximos históricos”, concluye el analista de XTB.

Guerra de Ucrania en 2022

No se esperaba una guerra en el corazón de Europa en plano siglo XXI, sin embargo, tras las tensiones políticas previas y el proceso de anexión de la región de Crimea, Rusia dio un paso al frente iniciando una invasión militar a gran escala.

Como señala Creand, las caídas en los mercados llegaron a alcanzar el 18% durante los siete meses posteriores al inicio de la Guerra, pero el impacto en la bolsa del estallido de la guerra no ha sido tan contundente en las bolsas como sí lo ha sido a nivel geopolítico.

También se ha visto muy tensionado el mercado de materias primas, como la mayor incidencia directa de la guerra, con el incremento de los costes de los combustibles y de la energía.

Juan Carlos Higueras

La recesión ya se percibe desde hace meses, pero se está consiguiendo retrasar su llegada real

¿Por qué se descarta una recesión inminente?

La mayor parte de los países están poniendo en marcha medidas para conseguir lo que se llama un aterrizaje suave de las economías y disponer de mayor capacidad para maniobrar ante la desaceleración actual y la posible recesión.

De esta forma, a pesar de la elevada inflación que es estructural en gran medida y la subida de tipos de interés, que se está llevando a cabo con incrementos suaves, la recesión ya se percibe desde hace meses, pero se está consiguiendo retrasar su llegada real.

Sin embargo, conforme pasan los meses, cada vez estamos más cerca de

Juan Carlos

profesor de

School considera que la recesión es inevitable para las economías, pero que lo importante será ver la envergadura de la misma, que dependerá de la evolución de factores como la inflación, la contracción del crédito o las incertidumbres geopolíticas, entre otros.

la recesión y, por tanto, más inminente será. La clave es si el impacto será fuerte o suave.

¿Es arriesgado hablar de descartar una recesión, podríamos hablar de un atraso únicamente? ¿De qué dependerá? Es arriesgado taparse los ojos ante la realidad, la recesión está ahí, avanzando. Si los agentes económicos se relajan de forma prematura, en este aspecto, podría ser más aguda la recesión cuando llegue, por tanto, el golpe más fuerte.

La economía es cíclica y, en algún momento esta recesión debe llegar. Tras años de expansión, es como una

purga del sistema económico. Hay que saber afrontarla de la forma menos traumática posible.

El FMI descartó una recesión global a principios de año, aunque admitió que este año iba a ser mucho más duro que el año 2022 y que un tercio de las economías mundiales junto con la mitad de los países europeos iban a entrar en recesión. Este organismo, a día de hoy, ya habla de una recesión global en sus últimas reuniones, descartando el aterrizaje suave.

Por tanto, no se debe descartar la recesión, aunque la fuerza con la que llegue y el momento, será desigual para cada país y dependerá en gran

Doctor en Economía y profesor de EAE Business School

Higueras,

EAE Business

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

medida del comportamiento de las grandes zonas económicas del mundo, en concreto EEUU, Europa y China.

Así pues, de lo que se debe hablar es de probabilidad de recesión, incluso de una recesión técnica, lo que podremos ir viendo conforme se plasmen sus efectos en el mercado de trabajo y en el consumo. Si añadimos la fuerte contracción del crédito, podemos decir que las probabilidades de recesión en las grandes economías, son muy elevadas. En Europa ya hay quien considera que la economía se ha estancado en el primer trimestre de 2023, al menos eso indican las previsiones.

Un indicador de la llegada de la recesión es el movimiento de los flujos de capital y los beneficios empresariales. Los primeros se están dirigiendo hacia inversiones en criptomonedas, oro y plata, como principales valores refugio. En cuanto a los beneficios empresariales, no son los esperados.

Otro factor que influirá será la crisis de financiación, no sólo la debida a la subida de tipos de interés sino a la tormenta bancaria que estamos viviendo tras la quiebra del Silicon Valley Bank seguidas por los problemas de Credit Suisse y Deutsche Bank.

Y, por último, la lucha contra la inflación, que es una batalla que aún no se ha ganado. Seguimos teniendo una elevada inflación subyacente que no conseguimos frenar, lo que forzará a los bancos centrales a seguir subiendo tipos.

¿Qué crecimiento se espera para España este año tras los últimos acontecimientos? ¿Y para Europa?

Aunque las previsiones cambian constantemente, por ahora se espera que España tenga un crecimiento del 1,5% en el PIB, lo que nos llevaría a alcanzar tras tres años los niveles previos a la situación de pandemia. Y esa situación se produce gracias a que la fuerte caída del consumo privado se va a ver compensada con un fuerte incremento en el gasto público, lo que hará que se perpetúe la situación de déficit estructural que sufrimos y siga aumentando el endeudamiento.

Y aunque seamos el país de Europa que más crece, no podemos obviar que seguimos estando a la cola de la recuperación de la eurozona y que se espera que mantengamos la elevada tasa de paro estructural que es la más alta de Europa.

LAS ECONOMÍAS

En la Eurozona, se espera que haya un crecimiento muy bajo, en torno al 0,5%, aunque todo dependerá de cómo evolucione el panorama internacional. Hay que recordar que la economía se estancó en el último trimestre del año pasado. En general, aunque la situación dependerá de cada país, se espera que haya una caída de la demanda interna, el consumo de las familias y de las inversiones. Todo ello apunta a una situación muy cercana a la recesión.

¿De qué dependerá este crecimiento?

El crecimiento dependerá de cómo evolucionen los tipos de interés y la inflación. Por supuesto, también dependerá de lo que ocurra en el resto de las grandes economías a las que estamos conectados y de cómo se utilicen los fondos europeos para la recuperación.

De igual forma, dependerá de la situación de tensión financiera y del posible contagio que pueda generar hacia la economía real. Por tanto, el mayor o menor crecimiento, dependerá del impacto de la inflación sobre el poder de compra de los consumidores, de la evolución del mercado de trabajo, del aumento de los costes de financiación y las restricciones al crédito, tanto para hogares como empresas y de las incertidumbres geopolíticas, como los acuerdos China-Rusia, el proceso de desdolarización o la guerra de Ucrania, entre otros, que a fin de cuentas son las que determinan los movimientos de capitales necesarios para las decisiones de inversión de los agentes económicos.

¿Qué perspectivas se barajan para el 2024?

En general, se espera que durante el año que viene, la economía comience a mejorar, si bien se mantendrá el alza de los precios con niveles de inflación por encima del objetivo del 2% que tienen fijado los bancos centrales.

La mayoría de los analistas consideran que los indicadores macroeconómicos comenzarán a mejorar a partir de ese año, pero dependerá de la situación de cada país. Aun así, por ejemplo, el Banco Mundial indica que, a finales del año 2024, el PIB de los países en desarrollo será un 6% inferior a sus niveles anteriores a la pandemia. En general, a nivel mundial, se espera una mejora en el crecimiento económico por una mejora en los niveles de demanda interna y de la inversión.

¿Qué puede esperarse del comportamiento de los bancos centrales en el medio y largo plazo?

Los bancos centrales se encuentran en una encrucijada, por un lado, están subiendo los tipos y reduciendo la liquidez del sistema, pero por otro, el riesgo de recesión junto con la fragilidad que parece haber demostrado el sistema financiero mundial, les está poniendo contra las cuerdas en el objetivo de reducir la inflación.

Como la inflación es el peor de los males, es probable que siga habiendo subidas de tipos, quizás más reducidas, que se irán frenando conforme se vea la evolución de la inflación y la entrada en recesión de las economías. Podría ser factible que, en el último trimestre de este año o principios del próximo, comience el proceso de bajada de tipos de interés para volver a reactivar la economía, siempre y cuando, los niveles de inflación subyacente, estén más controlados.

En cualquier caso, tarde o temprano, deberían retirar la gran masa de liquidez que han introducido en el sistema, en especial tras la pandemia, aunque el impacto sobre las economías puede ser muy fuerte y eso hace plantear dudas acerca de que lo hagan en el futuro.

Otra medida que están planificando implementar los bancos centrales es el lanzamiento de las divisas digitales que irán sustituyendo paulatinamente al dinero en efectivo y que permitirá a los bancos centrales tener un mayor y más rápido control de la masa monetaria.

LA INFLACIÓN ES EL PEOR DE LOS MALES Y ES PROBABLE QUE SIGA HABIENDO SUBIDAS DE TIPOS, QUE SE IRÁN FRENANDO CONFORME SE VEA LA EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN Y LA ENTRADA EN RECESIÓN DE

La extraña resiliencia de los mercados ante la crisis financiera

Javier Méndez Llera Secretario General del Instituto Español de Analistas

El comienzo del año ha estado salpicado de múltiples eventos que podríamos denominar como habitualmente desestabilizadores para los mercados financieros. Nada nuevo, de hecho. Pero con mucha diferencia, la crisis provocada por la caída de bancos como Silicon Valley (SVB), Signature o First Republic en los EE.UU., o incluso el centenario Credit Suisse, en Europa, se ha llevado la palma como elemento clave para generar tensiones de alto voltaje en los mercados financieros mundiales.

La pregunta es: ¿porqué, al menos por el momento, los mercados han absorbido, al margen de los lógicos impactos negativos iniciales, de forma tan tranquila esta situación? A fecha de hoy (mediados de abril) hemos recuperado

prácticamente el “susto” inicial en términos de los niveles de cotización de los principales activos financieros. Al fin y al cabo, tampoco hay tanta diferencia entre lo que pasó en 2007-2008 con instituciones como, por ejemplo, Washington Mutual o Lehman en USA o Fortis Bank en Europa (por poner solo unos pocos ejemplos), si exceptuamos que en aquel momento estos bancos mantenían activos “dañados” no líquidos, que no es el caso, en general, en 2023.

Las crisis financieras siempre acaban en recesiones económicas mínimamente significativas. De hecho, las “curvas de tipos” (diferenciales de rentabilidad entre el largo y corto plazo de las emisiones de renta fija) se nos muestran ligeramente invertidas desde hace tiempo, lo que para los analistas es un indicador inminente de recesión históricamente comprobado. Pero, en esta ocasión, según The Economist, justo antes de la crisis del SVB, las expectativas de crecimiento global se calculaban en un 3%; un mes después este dato prácticamente ni se ha movido de ese guarismo. Los índices de gestores de compras a ambos lados del Atlántico han mejorado ligeramente y,

según la consultora Ipsos, la confianza del consumidor americano incluso ha aumentado desde el rescate de Credit Suisse por su competidor suizo UBS.

Esto es muy poco coherente con estudios del Fondo Monetario Internacional, que concluyen que, ante crisis de este tipo, los impactos en la economía son inmediatos: tanto en la confianza de los consumidores y empresas como en la reducción del crédito accesible a los agentes de la economía por parte de las instituciones financieras.

Desde el punto de vista del denominado “análisis de crédito” (es decir, el riesgo de que los emisores de bonos no hagan frente a sus obligaciones con los inversores) también resulta sorprendente como los “diferenciales de rentabilidad con los activos sin riesgo” prácticamente no se han movido, en una clara indicación de los mercados de bonos corporativos de que el riesgo de impago (o, en general, de “eventos de crédito”) no ha sufrido especialmente con esta crisis.

Incluso más interesante es un análisis de cómo han reaccionado los mercados bursátiles en un escenario “postSVB”. Según los analistas de la UBS,

los valores denominados “cíclicos” (es decir, aquellos con correlación más alta con el ciclo económico- o que suben más que el resto cuando la economía en general va muy bien y viceversa-) han mantenido prácticamente su “performance” relativo “post SVB” , en una clara indicación por parte de los inversores de que esta “crisis” no va a tener influencia alguna sobre las economías.

Quizás la respuesta a toda esta situación poco “estándar” después de las evidencias históricas tan contundentes de períodos anteriores, resida en un “todavía es muy pronto” para ver los efectos nocivos de las dudas sobre los bancos. En definitiva, los mercados pueden estar esperando a que las expectativas negativas se vayan consolidando en los próximos meses. Puede ser.

Otra teoría bastante verosímil apunta a que los mercados han minimizado los efectos negativos en la economía ante la tranquilidad de la que disfruta el que piensa que, al final y si la cosa se pone muy complicada, alguien “con los bolsillos llenos de dinero” vendrá al rescate. La crisis del 2008 (y su traslación a la crisis del euro en 2011) terminó con un ya histórico “whatever

it takes”. A partir de ahí tanto desde el punto de la política fiscal como de la política monetaria no ha habido ningún miramiento para responder a crisis financieras, de salud pública o de impacto por conflictos bélicos muy significativos. Estamos acostumbrados a ello y es lógico que pese en la resiliencia actual que muestran los mercados.

Al margen de ello, no olvidemos que hay buenas noticias por otros flancos: la caída del precio de las materias primas, incluido el petróleo (a pesar del reciente repunte derivado de decisiones estratégicas de la OPEP) han generado una aportación inestimable a la ralentización de la inflación. El crecimiento chino (al margen de las tensiones geopolíticas) ha vuelto a cifras casi “habituales” para esta economía.

Probablemente, ahora será una cuestión de tiempo para confirmar si dicha resiliencia comentada tiene una base sólida en términos económicos y financieros u obedece a factores menos técnicos y de índole más sicológica. En todo caso, un momento más que interesante en la historia de las crisis financieras y de los mercados de los últimos años.

Será una cuestión de tiempo confirmar si la resiliencia de los mercados tiene una base sólida en términos económicos y financieros u obedece a factores menos técnicos y de índole más sicológica

RENTA VARIABLE

¿Es muy profunda la crisis de dividendos?

El conflicto comercial entre Estados Unidos y China, la pandemia de la covid-19 y una guerra en Europa con consecuencias trascendentales para la política energética: en pocos años hemos pasado de una crisis a otra; este fenómeno en el que nos encontramos política y económicamente se denomina "policrisis". Actualmente, estamos viviendo una renovada carrera entre los sistemas político y económico, lo que tiene implicaciones para el comercio mundial y las cadenas de suministro. Además, recientemente han vuelto a estallar las preocupaciones en el sector bancario, lo que ha provocado fusiones de emergencia y medidas de apoyo de los bancos centrales. Además, la transición energética de la economía hacia fuentes de energía sostenibles y el cambio demográfico están provocando un entorno de mayor inflación.

Todo esto también tiene implicaciones para los valores de dividendos, cuyo primer bautismo de fuego desde la crisis financiera llegó en forma de pandemia de la covid-19. La producción y las cadenas de suministro se paralizaron en todo el mundo y el impacto en la vida cotidiana fue incierto durante mucho tiempo. La producción y las cadenas de suministro se paralizaron en todo el mundo y el impacto en la vida cotidiana no estuvo claro durante mucho tiempo. Como recordatorio, tras la crisis financiera, hubo que esperar hasta 2013 para que se alcanzaran nuevos máximos de dividendos en el STOXX 600 en Europa.

Tras el récord europeo de dividendos en 2019, se esperan nuevos máximos ya este año. En Estados Unidos, el S&P 500 ya ha celebrado nuevos récords de dividendos en todos los trimestres de 2022.

Esto nos muestra que, a diferencia de crisis anteriores, las empresas dan prioridad al reparto de dividendos a los inversores. Hay varias razones para ello. Por un lado, los dividendos son una señal para el mercado de capitales de que una empresa espera que la economía se deteriore, pero fundamentalmente sigue teniendo un modelo de negocio exitoso con una rentabilidad adecuada y un balance sólido. Por otra parte, los inversores deberían seguir participando en el éxito de la empresa independientemente de la evolución a corto plazo de la cotización.

Además, las empresas familiares mantienen constantes sus presupuestos de investigación y desarrollo. Sus sólidos balances han acelerado la fase de recuperación tras la pandemia y también representan una ventaja competitiva en el actual entorno de tipos de interés caros. Hoy en día, tiene sentido centrarse en una combinación de valores orientados a los dividendos, joyas corporativas en nichos de mercado y empresas familiares que piensan a largo plazo a la hora de asignar activos. Esto ofrece a los inversores atractivas oportunidades de distribución y rendimiento incluso en tiempos de mayor inflación y tipos de interés al alza.

Thomas Meier

Responsable de gestión de renta variable y gestor del fondo MainFirst Global Dividend Stars de Mainfirst

Tras el récord europeo de dividendos en 2019, se esperan nuevos máximos ya este año

MERCADOS BURSÁTILES

Que no cunda el pánico

Perder el control es uno de los principales temores de las personas. Estar a merced del peligro, verse sorprendido por este, sin poder hacer nada al respecto. Esta idea preocupa a mucha gente. ¿Quién no ha sentido un nudo en la garganta cuando en un vuelo hay fuertes turbulencias, cuando los pasajeros no pueden hacer nada más que confiar en las habilidades del piloto?

Cuando hay fuertes fluctuaciones de precios en los mercados de valores, es lo mismo. También en este caso, a menudo aumenta la necesidad refleja de «hacer algo», usar el freno de emergencia, cambiar todo lo que sea posible. Por consiguiente, la tasa de rotación de la cartera corre el peligro de convertirse en un criterio para una buena gestión del riesgo en las fases difíciles del mercado. Pero atención: no es tan sencillo.

Por supuesto, en muchos casos puede ser oportuno reaccionar rápidamente ante los cambios de circunstancias. Por ejemplo, si se ha cometido un error en los propios análisis o si se produce una ruptura estructural en una tendencia a largo plazo que es decisiva para la rentabilidad de una inversión. En estos casos, puede incluso ser negligente no hacer nada.

Sin embargo, no es aconsejable simplemente ceder a este reflejo. Y, por desgracia, muchas personas reajustan constantemente sus carteras en fases difíciles, principalmente por motivos de prudencia. Pero actuar no debería ser un

fin en sí, sobre todo en tiempos de crisis. Hay que hacer lo correcto, no hacer cualquier cosa. Y no precipitadamente, sin reflexionar sobre las posibles consecuencias finales.

Nosotros preferimos participar en el éxito a largo plazo de empresas de gran calidad y, por lo tanto, las seleccionamos meticulosamente. En Flossbach von Storch, un proceso de análisis puede durar varias semanas. Llevamos a cabo unos elaborados análisis de escenarios sobre todas las empresas que acaban siendo incluidas en nuestra lista de compra. Por supuesto, también ajustamos constantemente las posiciones individuales, estamos atentos a las evoluciones y cuestionamos nuestras propias suposiciones. Pero, esencialmente, confiamos en nuestras empresas, incluso en tiempos de crisis.

Al fin y al cabo, los responsables de estas empresas cuidadosamente seleccionadas deben tener la capacidad de capear bien las crisis. En otras palabras: no somos nosotros, los inversores, sino las empresas en las que invertimos las que deben posicionarse de forma óptima, también en tiempos difíciles. Cuanto más sólido es su modelo de negocio, su posición competitiva y su dirección, mayor estimamos la probabilidad de que conseguirán seguir alcanzando unas rentabilidades atractivas en el futuro a pesar de todo; y aprovechando los tiempos de crisis para mejorar aún más su posicionamiento de cara al futuro.

Kubilay Yalcin Director de carteras de Flossbach von Storch

Nosomos nosotros, los inversores, sino las empresas en las que invertimos las que deben posicionarse de forma óptima, también en tiempos difíciles

tango collection

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

Aprobado el Reglamento MiCa: la UE se adelanta en la carrera de la regulación cripto

El 20 de abril fue un día histórico para los criptoactivos en la Unión Europea. El Parlamento Europeo aprobaba, con 529 votos a favor, 29 en contra y 14 abstenciones el primer texto legislativo comunitario para asegurar la trazabilidad de las transferencias de criptoactivos como bitcoins y tokens de dinero electrónico, lo que se ha conocido como el Reglamento MiCa (Markets in Crypto-assets).

El texto establece un marco regulatorio y de supervisión para los mercados de criptoactivos y busca armonizar las leyes de los Estados miembros en relación a la emisión, comercialización, custodia y prestación de servicios de criptoactivos. Esto supone, de facto, una serie de garantías para los usuarios de criptomonedas y, por ende, unos requisitos adicionales para los proveedores de servicios. Uno de estos proveedores es Bit2Me, la firma de activos digitales líder del mercado español y primera registrada en el Banco de España.

Para Joâo Augusto Teixeira, Chief Compliance Officer de Bit2Me, “uno de los objetivos de este nuevo Reglamento MiCa es la protección al consumidor, al inversor. MiCa pone su foco en la gobernanza de estos emisores y prestadores de estos servicios; a los medios de protección al consumidor frente a la emisión, negociación, intercambio y custodia de criptoactivos; y, por último, establece medidas de prevención de abusos de mercado y situaciones que afecten a la integridad del mercado”.

Qué supone el Reglamento MiCa para las entidades financieras

Para las entidades financieras, esta nueva regulación MiCa supone una oportunidad para expandir sus servicios y ofrecer de forma segura a sus clientes una mayor variedad de activos, incluyendo criptomonedas. Para ello, además, pueden recurrir a servicios profesionales como Web3 Innovation Solutions, de Bit2Me. No obstante, este nuevo escenario también conlleva una serie de requisitos regulatorios y de supervisión que deberán cumplir para operar en este mercado.

Hasta ahora, una entidad financiera podía ofrecer criptomonedas con el paso previo de estar registrado en el Banco de España y teniendo la capa tecnológica adecuada, servida con un partner tecnológico como Bit2Me Crypto Api.

Con MiCa, en lugar de tener que pasar todo un proceso de autorización antes de poder ser operadores de criptomonedas, ese régimen se simplifica

y, sobre la base de que ya son entidades reguladas, tan solo tienen que notificar a la autoridad local que van a comenzar a ofrecer servicios de criptomonedas a sus clientes con una antelación mínima de 40 días.

Sin embargo, para las nuevas personas jurídicas y empresas que quieran empezar desde cero ofreciendo este tipo de servicios, el artículo 59 del Reglamento establece que deberán solicitar la autorización como proveedor de servicios de criptoactivos a la autoridad competente de su Estado miembro de origen. A partir de ese momento, el interesado tiene que enviar una documentación detallada y pasar por distintos filtros hasta que sea concedida. La autorización, en todo caso, no tendrá carácter permanente y podrá ser retirada cuando se deje de cumplir con los requisitos exigidos para su obtención.

El Reglamento MiCa abre las puertas de Europa

Hasta ahora, una entidad que ofreciera servicios de criptoactivos a sus clientes y que quisiera operar en un país donde no tuviera registro, debía acudir a las autoridades competentes del país extranjero para adecuarse a sus procesos, normativas y empezar todo el proceso de registro desde el principio. Con MiCa, que viene a homogeneizar la situación existente, esto cambia.

Según Joâo Augusto Teixeira, Chief Compliance Officer de Bit2Me, “ahora se puede ‘pasaportear’ el registro que se obtenga en un país para poder empezar a operar en otro que se encuentre dentro de la Unión Europea. Este pasaporte, introducido mediante el art. 65 de MiCA,

permite a los prestadores la prestación transfronteriza de servicios dentro del ámbito de la Unión Europea mediante la comunicación a la autoridad competente de una información concreta”.

Más garantías para los usuarios de criptomonedas

Después de los eventos de 2022 con la caída de FTX por mala praxis en la gestión de sus fondos, de Celsius o de Terra-Luna, también se establecen una serie de obligaciones que deben cumplir los proveedores de criptoactivos de cara a garantizar los fondos de los usuarios de sus plataformas.

Estas garantías se componen, por un lado, de los conocidos como requerimientos prudenciales (artículo 67) y, por otro, de las de las obligaciones en materia de salvaguarda de fondos recogidos en el artículo 70.

Además, también se introducen otras obligaciones para los prestadores de servicios en materia de gobernanza o la obligación de contar con procedimientos efectivos para la detección, gestión y revelación de posibles conflictos de interés.

¿Cuándo entra en vigor MiCa?

Una vez que el Reglamento ha sido aprobado en el Parlamento Europeo, los textos tendrán que ser aprobados formalmente por el Consejo, antes de su publicación en el Diario Oficial de la UE. Entrarán en vigor 20 días después.

En conclusión, el Reglamento MiCa ha llegado para ofrecer nuevas oportunidades a las entidades financieras que estuvieran esperando una regulación clara para ofrecer servicios derivados de los criptoactivos a sus clientes. Para ello, serán necesarios actores como Bit2Me, que ofrecen soluciones tecnológicas para implementar nuevos servicios y pueden aportar todo el conocimiento y experiencia que tienen en el mercado desde hace más de 15 años. MiCa, en definitiva, ha de ser considerada como la apertura a un nuevo mundo lleno de posibilidades con las garantías necesarias.

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

_Las claves de MiCA ¿En qué consiste?

Este reglamento europeo dará una mayor seguridad a los inversores, ya que busca establecer ciertas normas comunes a los exchanges y brókeres del mercado, algo especialmente positivo y que podría evitar que se dieran casos como los de FTX en aquellos actores que operen en Europa. También busca luchar contra el blanqueo de capitales poniendo el foco en la identificación de los fondos y transacciones, al mismo tiempo que dará un mayor soporte a las stablecoins y las CBCDs sentando una primera piedra para el nacimiento del euro digital.

En cuanto al blanqueo de capitales y la procedencia de los fondos depositados, MiCA, cubre la transparencia, la divulgación, la autorización y la supervisión de las transacciones mediante la aplicación de la llamada ‘regla de viaje’, que ya se aplica en las finanzas tradicionales. En este sentido, se permite el rastreo de transacciones que superen los 1.000 euros entre personas y exchanges o brókeres, y no entre persona y persona.

Por otro lado, y de cara al inversor, este reglamento sienta las bases de la regulación de los exchanges. De esta manera, los proveedores de servicios tendrán que cumplir con las normas europeas

dando más seguridad a los inversores y evitando, así, casos como el de FTX, donde el exchanges utilizaba los fondos de sus clientes para otros fines. Lo que busca Europa es garantizar una mayor seguridad y transparencia con el uso de estos fondos.

“Uno de los objetivos de este nuevo Reglamento MiCa es la protección al consumidor, al inversor. MiCa pone su foco en la gobernanza de estos emisores y prestadores de estos servicios (operativa, organización y gobierno interno de emisores de tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico y de proveedores de servicios de inversión); a los medios de protección al consumidor frente a la emisión, negociación, intercambio y custodia de criptoactivos; y, por último, establece medidas de prevención de abusos de mercado y situaciones que afecten a la integridad del mercado", sostiene Joâo Augusto Teixeira, Chief Compliance Officer de Bit2Me.

En definitiva, este Reglamento favorecerá al ecosistema cripto a nivel europeo y nacional, al crearse unas normas comunes para todos los players y aumentar la confianza que tanto instituciones como clientes privados tengan con las empresas del sector cripto y blockchain.

D esde el año 2018 la Unión Europea se puso manos a la obra para dar a luz a lo que hoy es el Reglamento sobre los Mercados de Criptoactivos (MiCA) y que entrará en vigor, de manera progresiva, desde este mes de julio y hasta julio del 2024. Un reglamento que tiene una importancia significativa para el mercado de los criptoactivos, al ser el primero en todo el mundo que regula la actividad, pero que nace con algunas carencias significativas.

“Es un gran logro para Europa, en contraste con los EE.UU., donde el mundo de las criptomonedas sigue operando en un campo desregulado. Y donde el Partido Republicano está adoptando una posición muy negativa con respecto a las regulaciones de las criptomonedas. Con la entrada en vigor de MiCA, espero que el crecimiento de las criptoactividades privadas siga siendo moderado en toda la UE, aunque el lado positivo para los criptooperadores, como Coinbase y otros, será la norma de pasaporte de la UE, que facilitará su expansión por Europa. Por ahora, el mundo de las criptomonedas no está invadiendo sustancialmente el sector financiero tradicional: bancos y mercados.  Está claro que la MiCA añadirá una barrera adicional. Y, de paso, sentará las bases para una mayor claridad sobre el futuro euro digital”, comenta Sam Theodore, consultor senior de Scope Group.

LAS STABLECOINS DEL DÓLAR, ¿PROHIBIDAS?

Además de la lucha contra el blanqueo de capitales y la creación de unas bases para los brókeres que aumenten la confianza en las empresas del sector cripto evitando posibles casos de fraude, este reglamento también pone el foco en las stablecoins y los llamados CBDCs, como el euro digital.

En cuanto a las stablecoins, MiCA podría prohibir en Europa la compra y uso de algunas stablecoins vinculadas al dólar. Ya que cualquier proyecto de stablecoin que no esté vinculado a alguna de las monedas usadas en Europa se dejará de emitir, siempre que superen los 200 millones de euros de transacciones diarias. De esta manera, estas monedas estables ligadas al dólar podrían verse prohibidas dentro de la Unión Europa. Al mismo tiempo que, con esto, se busca fomentar el uso de estas cripto ligadas al euro.

Eso sí, esto no tendría su efecto hasta el próximo mes de julio del 2024.

Las carencias de MiCA

Por último, no hay que olvidar que MiCA nace también con una cierta obsolescencia, y es que fuera de este reglamento se quedan las DeFi, los NFT y los préstamos en criptomonedas. Tres aspectos muy importantes que no se incluyen dentro de esta norma. De hecho, esta carencia ha provocado que la propia Christine Lagarde, presidenta del BCE, pida que se trabaje ya en un MiCA II para incluir estos aspectos.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Nace MiCA, el reglamento ‘cripto’ europeo, ¿cómo afecta al mercado?

Nuevos en el mercado

El Fidelity Global Government Bond Climate Aware UCITS ETF es un fondo de gestión pasiva que replica el índice Solactive Paris Aware Global Government USD.

El Fidelity Global Government Bond Climate Aware UCITS ETF es un fondo de gestión pasiva que replica el índice Solactive Paris Aware Global Government USD, que se ha diseñado para recoger la evolución de la deuda pública mundial en moneda nacional emitida por países investment grade y, al mismo tiempo, tiene como objetivo conseguir una reducción del 14% en la intensidad de las emisiones de carbono frente al universo de inversión en el momento del lanzamiento. Posteriormente, pretende alcanzar otro objetivo de descarbonización interanual, actualmente fijado en una tasa media anual del 7%.

MUZINICH & CO. LANZA UN NUEVO FONDO GLOBAL CON VENCIMIENTO DEFINIDO

El fondo Global Fixed Maturity 2027 invierte principalmente en bonos investment grade a nivel mundial.

Muzinich & Co. anuncia el lanzamiento en el día de hoy del fondo global con vencimiento definido Muzinich Global Fixed Maturity 2027, que aprovecha las capacidades de Muzinich en crédito corporativo y estrategias con vencimiento definido. Hasta la fecha, la compañía ha lanzado 17 vehículos de esta categoría con un total de activos bajo gestión de 2.400 millones de dólares. El fondo estará gestionado por un experimentado equipo de inversión dirigido por Tatjana Greil Castro. El periodo de suscripciones finalizará en septiembre de 2023.

WISDOMTREE LANZA EL PRIMER ETP

El WisdomTree California Carbon ETP(WCCA), totalmente colateralizado, cotiza a partir de hoy en la Bolsa de Londres y Borsa Italiana.

WisdomTree, una empresa innovadora en el ámbito financiero a nivel mundial, ha lanzado el primer producto cotizado en bolsa (ETP) de Europa que permite a los inversores exponerse a la rentabilidad de los derechos de emisión de carbono de California (CCA). El WisdomTree California Carbon ETP(WCCA), totalmente colateralizado, cotiza a partir de hoy en la Bolsa de Londres y Borsa Italiana con una comisión de gestión del 0,49%. WCCA empezará a cotizar en Börse Xetra el 20 de abril de 2023.

CAPITAL GROUP LANZA EL MULTI-SECTOR INCOME FUND

Cuatro motores de renta fija en un único fondo para los inversores de Europa y Asia que buscan rentas fiables.

Capital Group, una de las mayores y más experimentadas gestoras de inversión del mundo, con unos activos gestionados de más de 2,2 billones de dólares, ha lanzado Capital Group Multi-Sector Income Fund (LUX) ("MSI") para los inversores de Europa y Asia. MSI combina cuatro sectores clave de renta fija con características específicas de generación de rentas: deuda corporativa con grado de inversión, deuda corporativa de alto rendimiento, deuda emergente y crédito titulizado – en una única cartera, lo que proporciona un potencial de rentas atractivo pero fiable.

ING refuerza su oferta para continuar poniendo al servicio de sus clientes alternativas de inversión sencillas y conservadoras.

ING presenta su nuevo Fondo NARANJA Rentabilidad 2026 II, la sexta serie de este fondo, que estará disponible a principios de abril y que proporciona al cliente la tranquilidad de recuperar la inversión inicial y obtener una rentabilidad total del 7,2% (2,4% TAE, que se abonará cada seis meses), si se mantiene la inversión durante 3 años. Una vez cumplido este plazo, el cliente podrá reembolsar o traspasar el dinero sin ningún coste a otro fondo de la entidad. Además, podrá retirar su dinero en ventanas de salidas trimestrales, sin comisión, a valor de mercado.

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DWS nombra a Vanessa Wang como responsable de Asia Pacífico gestión de fondos

Wang toma el relevo de Holger Naumann, que regresará a Fráncfort y se jubilará a finales de año.

Basada en Hong Kong, Vanessa reportará a Stefan Hoops, CEO de DWS y conservará su cargo actual de Head of Cliente Coverage, APAC. Wang se incorporó a DWS como Head of Client Coverage para APAC en septiembre de 2021. Anteriormente, ocupó puestos de alta dirección en Amundi, donde fue responsable del negocio institucional en el norte de Asia y Estados Unidos; en Citi, donde dirigió el negocio de pensiones en APAC; y en Mercer, en Pekín, como socia y responsable para Asia como Head of Retirement Risk and Finance Business.

Nuevas incorporaciones al equipo de Metagestión

Beatriz Corrochano nombrada directora comercial de la gestora y Juan Antonio Losana Castaño como gestor senior al equipo de Gestión de Carteras.

HSBC Asset Management nombra a Shadia Fayad Morad nueva Head of Wholesale para Iberia

Shadia Fayad Morad pasará a ser responsable del desarrollo y crecimiento de la base de clientes institucionales de la entidad en España.

HSBC Asset Management (HSBC AM) ha anunciado el nombramiento de Shadia Fayad Morad como nueva Managing Director y Head of Wholesale para Iberia. Trabajará desde Madrid y reportará a Alex Merla, Head of Wholesale para el sur de Europa, y a Isabelle Bourcier, CEO de HSBC Asset Management Francia. Vinculada a HSBC AM desde 2010, Shadia cuenta con más de 20 años de experiencia en el sector de los servicios financieros en la región de LATAM y Norteamérica. En HSBC AM ha ocupado varios puestos de liderazgo y antes trabajó en el departamento de ventas de Fiduciaria Bogotá.

Plenisfer Investments

SGR amplía el equipo de inversión con Carlo Gioja

Metagestión SGIIC, continúa ampliando su equipo dentro del proyecto de crecimiento de la gestora. Beatriz es Asesor financiero EFA y ha desarrollado su carrera, hasta su incorporación a Metagestión, como responsable de altos patrimonios de banca privada en Eurocaja Rural. Es licenciada en Administración y Dirección de Empresas por la UCLM. Juan Antonio, por su parte, viene de desempeñar las funciones de gestor comercial y director de oficina en Caja Rural y Eurocaja Rural. También es licenciado en Administración y Dirección de Empresas y MBA por la UCLM.

Carmignac incorpora a Jacques Hirsch a su equipo de gestión de fondos

Hirsch se incorporará el 3 de julio de 2023 y trabajará desde Londres, asumiendo las responsabilidades que desempeña Keith Ney.

Carmignac anuncia el nombramiento de Jacques Hirsch como cogestor del fondo Carmignac Portfolio Patrimoine Europe, un fondo flexible, socialmente responsable y de asignación mixta a Euro-

pa. Jacques se encargará de gestionar la parte de renta fija, el componente macro, la gestión de riesgos y la estructuración de la cartera de Carmignac Portfolio Patrimoine Europe y formará parte del Comité de Inversión Estratégica de Carmignac, encargado de elaborar sólidas convicciones de mercado, así como de proporcionar análisis macroeconómicos descendentes a todo el equipo de inversión de la empresa.

El nuevo gestor de cartera aporta al equipo de Plenisfer un profundo conocimiento sobre los mercados asiáticos con una experiencia de más de veinte años en la región.

Plenisfer Investments SGR S.p.A. ("Plenisfer") ha anunciado la incorporación de Carlos Gioja como gestor de cartera. Carlo Gioja fue director de la oficina de Pekín de Sanpaolo IMI durante más de dos décadas, promoviendo la creación de Mandarin Capital Partners, uno de los primeros fondos centrados en inversiones transfronterizas entre China y Europa. En 2008, se incorporó al Departamento de Inversiones del China Development Bank y, a partir de entonces, puso en marcha varias iniciativas sobre el terreno, entre ellas ValueAsia, una comunidad de inversores con sede en Hong Kong.

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS

1 , 3 % + 0 , 48 % + 1 , 4 % + 2 . 828 mill. de euros

En marzo, el volumen de activos de los Fondos de Inversión registró un incremento de 4.250 millones de euros (1,3%) permitiendo alcanzar un nuevo máximo histórico al situarse en 323.449 millones de euros. De esta manera en el primer trimestre del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento cercano a los 17.300 millones de euros (5,6% más que a cierre de 2022), consiguiendo el mayor incremento de patrimonio en un trimestre desde 2015.

En este contexto, los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del 0,48%, donde la mayoría de las vocaciones obtuvieron rentabilidades positivas, destacando los Fondos de Renta Variable Internacional Japón (2,43%). Aquellas vocaciones de renta variable con exposición a mercados europeos obtuvieron una peor rentabilidad (-1,01%) y en el caso de los Fondos de Renta Variable Nacional cedieron un 3,21%.

Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.970.549 lo que supone un aumento en el año del 1,4%, siguiendo una tendencia positiva. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 1,1%.

Los Fondos de Inversión experimentaron en marzo captaciones netas positivas superiores a los 2.828 millones de euros. De esta manera, encadenan 28 meses consecutivos con captaciones netas positivas. En el primer trimestre del año, los Fondos de Inversión acumulan suscripciones netas hasta 9.533 millones de euros.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 15.992 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 584.663 MILLONES DE EUROS (2,8% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

CONFIDENCIALES

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

En EE.UU., la inflación subyacente se mantiene en niveles elevados y no acompaña la tendencia a la baja de la general. No obstante, esto se debe al incremento de los precios de los servicios y en concreto del Shelter, un indicador que estima los precios de los alquileres".

Siempre son las crisis de liquidez las que hacen caer a las entidades bancarias, por muy solventes que sean. La concentración de los depósitos en un único tipo de cliente, ya sean tecnológicas californianas o grandes fortunas, crea un riesgo específico fuerte".

Los inversores son más optimistas respecto a las perspectivas económicas en la eurozona. Esto puede indicar que la inversión puede volver a crecer y producirse una subida en el precio de acciones e incluso un impulso general de la actividad económica".

Opinión |

ALTEA TEJIDO Redactora de Funds&Markets

¿EXCESIVA CONFIANZA EN LA RENTA VARIABLE?

Después del mal año experimentado por la renta variable durante el 2022, los expertos recomendaban precaución a la hora de realizar inversiones en las bolsas y recomendaban otro tipo de activos como la renta fija, en especial a corto plazo.

EVOLUCIÓN DE LAS

IIC (INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

Sin embargo, tras cumplirse los primeros cuatro meses desde el inicio del nuevo año, hemos podido observar un mercado de renta variable robusto. Las bolsas han experimentado un comportamiento principalmente alcista, pese a las vicisitudes que se observan en los datos macroeconómicos de las principales economías y en algunas de las cuentas empresariales presentadas en los últimos días. A pesar de los datos recientes, parece que los inversores encuentran un optimismo al que aferrarse ante una recesión que ya se descarta en el corto plazo y que, en caso de llegar, será leve. Asimismo, mantienen la esperanza en que la inflación seguirá moderándose y que los bancos centrales actuarán relajando su postura acorde a la disminución de los precios.

(1) Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora (2) Ultimos datos disponibles (diciembre 2022) (3) Hace referencia al número de cuentas, por lo que un partícipe puede tener más de una cuenta. Dato actualizado de CNMV para IIC extranjeras.

Fuente: INVERCO, MARZO 2023

Pese a los pronósticos de mal comportamiento para la renta variable a principios de año, los inversores prefieren decantarse por una próxima llegada de un ciclo económico alcista, tras el bajista que dejamos atrás en el año anterior. Solo el paso de las jornadas bursátiles día tras día revelará si su apuesta por los mercados de renta variable es la correcta.

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS (EN MILES DE EUROS)

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

MATTHEW BENKENDORF Director de inversión de Vontobel Quality Growth

Pensamos que, dadas las incertidumbres e imprevistos, los inversores deberían optar por empresas bien posicionadas en sectores cuyo negocio esté regido por factores claros y sólidos. El sector sanitario, por ejemplo, es bastante predecible en cuanto a tendencias y factores subyacentes”.

GESTORAS QUE MENOS CAPTAN EN EL MES

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

RF EURO LP

RENTABILIDAD OBJETIVO

GARANT. REND. FIJO

RF EURO CP

POR CATEGORÍA

(MILLONES DE EUROS)

RANKING DE GESTORAS

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

RANKING POR

GRUPOS DE SICAV

Observando la inflación y los tipos de interés se ve que los precios de las acciones empezaron a subir de nuevo justo cuando se percibía que los tipos a corto plazo y las tasas de inflación habían tocado techo”.

Y GLOBAL

DE LAS GESTORAS

SANTALUCÍA

SANTALUCÍA, la aseguradora líder en protección familiar, ha decido lanzar una nueva emisión de su producto estructurado, Maxiplan Inversión Premium, con mejores condiciones para el cliente. Este producto de inversión ofrece un cupón del 11,77% para el cliente, pagadero al vencimiento y, además, el 100% de la revalorización del índice en el periodo. El plazo de la inversión será de 5 años y 2 meses.

TREA AM

El nuevo vehículo ya registrado por la CNMV, denominado Trea Healthcare Ventures, FCR, ofrece la oportunidad de invertir en avances terapéuticos que tengan un beneficio clínico significativo, dirigidos a grandes poblaciones de pacientes con trastornos que requieran necesidades médicas no satisfechas todavía a través de la utilización de técnicas de nueva generación.

ALLIANZ GI

Allianz Global Investors, una de las principales gestoras de inversión activa del mundo, ha anunciado hoy el lanzamiento de su propia plataforma de datos sobre sostenibilidad, “Sustainability Insights Engine” (SusIE), que subraya su intención de seguir invirtiendo e innovando para mantenerse como un actor relevante en el ámbito de la sostenibilidad.

FIDELITY

Fidelity International (Fidelity) ha anunciado hoy el lanzamiento del Fidelity Global Government Bond Climate Aware UCITS ETF, un fondo con el que amplía su gama de ETFs centrados en el cambio climático. El Fidelity Global Government Bond Climate Aware UCITS ETF es un fondo de gestión pasiva que replica el índice Solactive Paris Aware Global Government USD.

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS

POR CATEGORÍAS

Un fondo de renta fija de la gestora de Kutxabank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de marzo, seguido de otro de renta fija de la gestora de BBVA.

Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija privada de CaixaBank y el segundo puesto de las salidas un fondo de renta variable americana de CaixaBank.

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR SECTORES

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

EUROPA

EE.UU.

METALES PRECIOSOS

EMERGENTES

Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: MORNINGSTAR, MARZO 2023.

Fuente: MORNINGSTAR, MARZO 2023

POR ESTRELLAS Y ESG MEJORES FONDOS

CATEGORÍA: FONDOS ARTÍCULO

9

10 FONDOS MÁS RENTABLES

Y CON MÁS ESTRELLAS MORNINGSTAR

MEJOR FONDO: CANDRIAM SST EQ EMU I € ACC

El objetivo del Subfondo es permitir que los accionistas se beneficien del crecimiento de los mercados de renta variable de la zona euro con una inversión en valores de renta variable seleccionados por el equipo de gestión de la cartera de forma discrecional y que superen el índice de referencia.

Fuente:

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS MARZO 2023

ANUAL 6,79%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 14,50%

5 AÑOS (ANUALIZADA) -

10 AÑOS (ANUALIZADA) -

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• KBC GROUP

• ASML HOLDING

• DASSAULT SYSTEMES

• UNICREDIT

• L'OREAL SA

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG MORNINGSTAR

MEJOR FONDO: CANDRIAM SST EQ EMU I € ACC

El objetivo del Subfondo es permitir que los accionistas se beneficien del crecimiento de los mercados de renta variable de la zona euro con una inversión en valores de renta variable seleccionados por el equipo de gestión de la cartera de forma discrecional y que superen el índice de referencia.

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS MARZO 2023

ANUAL 6,79%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 14,50%

5 AÑOS (ANUALIZADA) -

10 AÑOS (ANUALIZADA) -

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• KBC GROUP

• ASML HOLDING

• DASSAULT SYSTEMES

• UNICREDIT

• L'OREAL SA

CLAUDIO WEWEL Estratega de divisas en J. Safra Sarasin Sustainable AM

Seguimos siendo optimistas respecto al oro a medio y largo plazo. Sin embargo, tras su estelar comportamiento en lo que va de año, parece probable una cierta consolidación”.

RECOMENDACIONES DE LOS EXPERTOS

FLORIAN SPÄTE

Estratega senior de bonos en Generali Investments

De cara al futuro, prevemos que la volatilidad del mercado de renta fija se mantenga en un nivel elevado y vemos más margen para unos rendimientos algo más bajos, ya que es probable que persista la preocupación por una crisis bancaria".

FRANÇOIS RIMEU

Estratega senior de La Française AM

En el futuro, la inflación estadounidense debería experimentar presiones desinflacionistas procedentes de los sectores de servicios y alimentación, y más presiones inflacionistas procedentes de las materias primas energéticas y los bienes de consumo".

ANDREW MCCAFFERY

CIO global de gestión de activos en Fidelity International

A más largo plazo, las temáticas de la sostenibilidad, los cambios demográficos y la relocalización/deslocalización cercana siguen ofreciendo buenas oportunidades para obtener rentabilidades superiors ".

PLANES DE PENSIONES MAPA DE LOS

RENTABILIDADES ANUALES

PLANES INDIVIDUALES

Fuente: INVERCO, MARZO 2023

GUARDCAP GLOBAL EQUITY FUND I USD ACC

El equipo talentoso y cohesionado de GuardCap Global Equity, combinado con un proceso ascendente impresionantemente riguroso, dan a este fondo una ventaja. Con las calificaciones de los pilares de personas y procesos en High, obtiene una calificación Morningstar Analyst Rating de Gold para todas las clases de acciones, excepto para la clase S, más cara, que obtiene Silver.

Destaca el compacto equipo de cuatro gestores de cartera que dirige esta estrategia de renta variable mundial. Los gestores principales, Michael Boyd y Giles Warren colaboran desde hace 25 años, primero en Seilern Investment Management, donde Boyd lanzó Seilern World Growth en 1996. Warren se incorporó en 1997 como analista y se convirtió en comanager en 2010. Lo dejaron en 2014 para unirse a GuardCap, cuando lanzaron este fondo de renta variable global que refleja su enfoque en Seilern. En 2015 y 2016, el equipo se reforzó con Orlaith

O'Connor y Bojana Bidovec, respectivamente. Aparte de su vasta experiencia inversora, alta estabilidad y coinversiones en la estrategia, su intensa colaboración, horizonte de inversión a largo plazo y dedicación

a su proceso de investigación los distingue. Creemos que los inversores están en buenas manos.

Otro punto fuerte de este fondo es su proceso de investigación ascendente bien estructurado, intensivo y minucioso. La filosofía se adhiere a estrictos criterios de calidad y crecimiento, pero también tiene en cuenta las valoraciones. Para ayudar a barrer un universo de inversión tan amplio, el equipo se basa en un filtro cuantitativo y en la investigación de tendencias seculares a largo plazo. Al final se analiza meticulosa y pacientemente un número reducido de empresas. La intensidad de la investigación aumenta a medida que la empresa avanza por las etapas del proceso. La investigación se documenta en informes detallados, que son muy debatidos y cuestionados, incluso después de que una acción entre en la cartera. A lo largo del proceso, todos los miembros votan si un valor debe pasar a la siguiente fase. Finalmente, los dos gestores principales seleccionan los valores de entre un grupo limitado de empresas que cumplen sus estrictos criterios de inversión.

Sus cinco mayores posiciones son: Novo Nordisk, Booking Holdings Inc, Essilorluxottica, CME Group Inc, MarketAxess Holdings I.

standardizedperformanceseetheStandardizedandTaxAdjustedReturnsDisclosureStatement. *Performance Disclosure: Theperformancedataquotedrepresentspastperformanceand doesnotguaranteefutureresults.Theinvestmentreturnandprincipalvalueofaninvestmentwillfluctuate;thusaninvestor'sshares,whensold,maybeworthmoreorlessthantheiroriginal cost.Currentperformancemaybelowerorhigherthanreturndataquotedherein.Forperformancedatacurrenttothemostrecentmonth-end,pleasevisithttp://advisor.morningstar.com/ familyinfo.asp.

Mejor Banca Privada en España

CaixaBank, Mejor Banca Privada en España 2023 según Euromoney. Gracias a todos por la confianza.

Estar cerca de nuestros clientes y atender a sus necesidades nos impulsa a seguir innovando cada día.