FUNDS&MARKETS MARZO 2023

PATRICIA MALAGÓN COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS

@malagona

LOS TIPOS SUBIRÁN

MÁS DE LO ESPERADO Y NO HABRÁ RECORTES EN 2023

El consenso de mercado esperaba con el inicio de 2023 que los tipos tocasen techo en el 3,5% para Europa y en 5,25% para los Estados Unidos. Además, también se esperaban recortes de tipos por parte de la Reserva Federal en el último tramo del año y por parte del BCE para comienzos del 2024. Sin embargo, este escenario parece haber cambiado volviéndose más duro y pesimista para los mercados.

04 Actualidad_¿Qué está pasando con los fondos artículo 8 y artículo 9? El regulador baja de categoría el 40% de los fondos

06 Entrevista_Úrsula García Giménez. Cofundadora y socia de finReg360

08 Entrevista_Jesús López Zaballos. PhD. Presidente de EFFAS

10 Tribuna_La guerra de Rusia/ Ucrania acelera la fragmentación y la transición energética

12 Tribuna_Invertir de forma sostenible debe volverse más sencillo para que tenga lugar una verdadera transformación europea

14 Entrevista_Andreas Fruschki. Gestor del fondo Allianz Global Water y Responsable de Renta Variable Temática de Allianz Global Investors

16 Con nombre propio Biodiversidad: una megatendencia incipiente en la que invertir

18 Actualidad_¿Durará la euforia de los mercados bursátiles?

20 Tribuna_ChatGPT como oportunidad de inversión: ¿merece la pena?

EL MERCADO Y LOS INVERSORES DEBERÍAN

¿Qué ha cambiado? En Europa la inflación en febrero se ha mantenido más alta de lo previsto, en el caso de España la subyacente está en máximos de 1986. En Estados Unidos, si bien ha comenzado a descender con más fuerza, los datos de empleo siguen siendo elevados y la presión salarial no está ayudando a ver una caída más significativa. Con todo ello, los bancos centrales podrían seguir la vía del endurecimiento y volverse más agresivos de lo que, hasta ahora, se descontaba.

IMPREGNARSE DE

CAUTELA Y DE PACIENCIA PORQUE EN EL HORIZONTE

NO SE VISLUMBRA UN

DESCENSO SIGNIFICATIVO DE LA INFLACIÓN

Para Europa, el consenso de mercado ya espera que el pico llegue en los 3,75% y que se mantenga así durante todo 2023 y en el primer trimestre del próximo curso. Para Estados Unidos, si bien no se esperan más alzas, sí han comenzado a descartar los recortes de tipos en el presente año.

Con todo ello, el mercado y los inversores deberían impregnarse de cautela y de paciencia porque en el horizonte no se vislumbra, al menos todavía, un descenso significativo de la inflación que haga pensar que los bancos centrales inicien el fin de las subidas de tipos. Así las cosas, desde ahora y hasta, al menos, el tercer trimestre, se pueden producir subidas a ambos lados del Atlántico.

Todo dependerá de cómo siga evolucionando la inflación, los datos de empleo, la presión salarial y, también, el crecimiento económico, que lejos de apuntar a una recesión, está dando muestras de fortaleza y resiliencia.

22 Tribuna_El nuevo enfoque de la ESG en 2023

24 Blockchain_Lío entre la SEC, el Congreso y la CFTC por la regulación cripto en EE.UU., ¿qué está pasando?

26 Reportaje_La Inteligencia Artificial: oportunidades de inversión más allá de ChatGPT

28 Entrevista_Wolf von Rotberg. Estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM

30 Entrevista_Pedro del Pozo. Director de inversiones financieras de Mutualidad de la Abogacía

32 Tribuna_La marea está cambiando para los bonos de los mercados emergentes en 2023

34 Reportaje_Tras un año de la invasión de Ucrania por parte de Rusia, ¿cuáles son sus efectos?

36 Nombramientos

38 Lanzamientos

40 El mapa de la gestión de activos

50 Análisis a fondo

Polar Capital Funds PLC-Polar Capital Global Technology Fund Income

¿QUÉ ESTÁ PASANDO CON LOS FONDOS ARTÍCULO 8 Y ARTÍCULO 9?

El regulador baja de categoría el 40% de los fondos

A finales de 2022, y con la llegada del nivel 2 del Reglamento de Divulgación, más de 300 fondos de inversión catalogados como artículo 9 fueron bajados de categoría por no cumplir con los requisitos del reglamento SFDR.

La normativa SFDR de la Unión Europea sobre las finanzas sostenibles ha sentado las bases para establecer una serie de características para clasificar los fondos de inversión en base a sus criterios de sostenibilidad y poder dar una mejor respuesta a los inversores que quieran exponer su dinero bajo estos criterios. Así las cosas, se crearon dos categorías diferentes: fondos artículo 8 y artículo 9. Pero, ahora el regulador ha trastocado los planes de las gestoras.

Al ser una normativa muy incipiente, y que dejaba serios vacíos, las gestoras no contaban con una hoja de ruta clara sobre cómo deben de ser los fondos que se comercialicen bajo el artículo 8 y, sobre todo, bajo el artículo 9. Así las cosas, en el cuarto trimestre del 2022, 307 fondos que estaban catalogados como ‘artículo 9’ fueron bajados de categoría por la UE y pasaron a ser ‘artículo 8’. Una revisión importante, ya que se trata del 40% de los fondos que, hasta ese momento, se comercia-

lizaban como ‘artículo 9’. En total, estos 307 fondos gestionaban 175.000 millones de euros.

¿A QUÉ SE DEBE ESTA REBAJA?

Lo cierto es que, para entender los motivos de la rebaja, primero es necesario conocer la definición que el regulador da para los fondos artículo 9, y los fondos artículo 8. Los primeros, son aquellos, que “persiguen objetivos explícitos de sostenibilidad. Son todos aquellos productos de inversión que

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

UN LÍO REGULATORIO

Aunque se puede pensar, en un primer momento, que las gestoras han sido demasiado ambiciosas al querer catalogar a los fondos ESG como artículo 9 muy rápido, lo cierto es que hay que tener en cuenta la regulación aprobada hasta el momento y sus múltiples problemas.

Sin ir más lejos, Ángel Martínez-Aldama, presidente de Inverco, asegura que “la industria está dispuesta a integrar estos criterios regulatorios, pero con una mayor seguridad jurídica”. “Necesitamos normas claras y sencillas para que los inversores lo entiendan, esta velocidad que aplican desde Bruselas no es el mejor escenario para lograrlo”, se lamentó.

Una normativa, que según Úrsula García Giménez, cofundadora y socia de finReg360, es “muy ambiciosa” y que está “generando problemas de falta de información disponible, lo que ha dificultado la adaptación de los productos financieros y de las propias entidades a los nuevos requerimientos”.

Aunque, García Giménez, considera que este suceso es “comprensible”, dado que es la primera vez que se trata la sostenibilidad en el sector financiero estableciendo requisitos de obligado cumplimiento para las entidades financieras, “con lo que es un proceso de aprendizaje en el que es inevitable que se comentan errores”, explica.

tivos’”, añade Jean-Philippe Desmartin, responsable de inversión responsable en Edmond de Rothschild Asset Management.

EL NIVEL 2 DEL REGLAMENTO DE DIVULGACIÓN

Como se ha mencionado, los fondos artículo 9 deben tener un enfoque sostenible mucho más estricto y, sobre todo medible, además de integrar la gestión de riesgos PAI. Sin embargo, la parte fundamental es que las gestoras que comercializan este tipo de fondos deben especificar detalladamente cuál es el objetivo del fondo, cuál es el impacto del mismo y una clara herramienta de medición del objetivo.

El problema llegó con la entrada en vigor del segundo nivel del Reglamento de Divulgación. Con este nivel 2, los gestores debían aportar más datos sobre el enfoque sostenible de sus fondos, los riesgos y el impacto. El problema, como se puede intuir, es que, con esta nueva obligatoriedad, le regulador entendió que el 40% de los fondos considerados como ‘artículo 9’ no cumplían con las características exigidas por el reglamento SFDR.

LA EXCEPCIÓN ESPAÑOLA

cuentan con un claro objetivo de sostenibilidad que deberán justificar, así como la forma en la que se está buscando conseguirlo”, añade Francisco Rodríguez d’Achille, Socio y Director de Desarrollo de Negocio de Lonvia Capital.

Es decir, son fondos que pretenden generar un impacto concreto y detallado previamente. Por ejemplo, el objetivo del fondo podría ser contribuir a un mejor tratamiento del agua, o a la reducción de las emisiones de car-

bono, o a mejorar las condiciones económicas de los más desfavorecidos. La clave está en que ese impacto sea medible y verificable por el regulador.

En definitiva, “aunque tanto los fondos del artículo 8 como los del 9 deben seguir prácticas de buena gobernanza, los fondos del artículo 9 también tienen que tener en cuenta una serie de indicadores de impacto adverso principal (PAI por sus siglas en inglés) y evaluar la cartera según el principio de ‘no causar daños significa-

En este punto, es necesario destacar la excepción española. Y es que, la industria nacional avanza más lenta que en Europa, pero las exigencias que se marcan las gestoras españolas son más fuertes, por eso se ven menos afectadas por esta rebaja aplicada por parte del regulador. Hasta ahora, solo el 1% del patrimonio de los fondos españoles es ‘artículo 9’, frente al 5% de Europa. Un escenario que tiene mucho que ver con la postura de la CNMV, que ha sido mucho más exigente a la hora de conceder las calificaciones. Y es que, el regulador español está exigiendo, al menos, un 80% de inversión sostenible clara para poder considerar el fondo como ‘artículo 9’.

“LOS FONDOS ARTÍCULO 9 DEBEN TENER UN ENFOQUE SOSTENIBLE MUCHO MÁS ESTRICTO Y, SOBRE TODO MEDIBLE, ADEMÁS DE INTEGRAR LA GESTIÓN DE RIESGOS PAI”

Úrsula García Giménez

Cofundadora y socia de finReg360

La regulación ESG es muy ambiciosa y ha generado problemas

El despliegue del Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea ha supuesto un maremágnum de nueva regulación para el sector financiero, que en ocasiones se ha visto contra las cuerdas por falta de información, algo que Úrsula García Giménez, cofundadora y socia de finReg360, ve normal por la rapidez con la que está avanzando.

PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

En los últimos años hemos visto un aluvión regulatorio en cuanto a las finanzas sostenibles por parte de Bruselas, ¿está habiendo buena adaptación por parte del sector financiero?

Las diferentes iniciativas del Plan de Acción de finanzas sostenibles de la Unión Europea tienen un calendario muy ambicioso que ha supuesto un reto para el sector financiero, ya que en muchos casos ha habido requerimientos regulatorios que han entrado en vigor antes de que las entidades pudiesen contar con suficiente información por parte de los emisores para cumplir adecuadamente con ellos. Por ello, aunque las entidades han estado

trabajando en los últimos años en su adaptación, aún queda camino por recorrer.

Desde Inverco se lamentaron de la falta de especificación en la normativa para poder adaptarse de una manera más adecuada y recibir feedback por parte del regulador, ¿creéis que quizá se ha ido demasiado rápido y se han cometido errores?

Es una normativa muy ambiciosa en la que, como comentaba, en ocasiones ha habido problemas de falta de información disponible, lo que ha dificultado la adaptación de los productos financieros y de las propias entidades a los nuevos requerimientos. Esto es comprensible, dado que es la primera vez que se trata la sostenibilidad en el sector financiero estableciendo requisitos de obligado cumplimiento para las entidades financieras, con lo que es un proceso de aprendizaje en el que es inevitable que se comentan errores.

De entre todas las regulaciones ya aprobadas, ¿cuál ha sido la más importante hasta ahora?

La taxonomía de la Unión Europea es la pieza central del Plan de Acción de la UE sobre Finanzas Sostenibles y supone el primer intento de crear un sistema uniforme de clasificación de las inversiones verdes. Asimismo, destacaría, por un lado, el Reglamento de Divulgación, SFDR, por ser la primera normativa que impuso requisitos a las entidades en materia de transparencia sobre sostenibilidad, creando, aunque ese no fuese su objetivo inicial, la primera definición normativa de productos sostenibles, los conocidos como fondos artículo 8 y artículo 9, y, por otro, el Green MiFID, que ha introducido la obligación

POR

de preguntar a los clientes a los que se les presta el servicio de asesoramiento o de gestión discrecional de carteras por sus preferencias de sostenibilidad.

Se ha hablado mucho de los fondos artículo 8 y artículo 9. A día de hoy, ¿cómo se entiende cada uno de ellos? Un fondo artículo 8 es aquel que promueve características medioambientales o sociales (o una combinación de ellas), respetando siempre prácticas de buena gobernanza. Estos fondos podrán invertir en activos que ayuden a conseguir dichas características, inversiones conocidas como “sostenibles” e inversiones en otros activos no relevantes para la promoción de las características del producto.

Por otro lado, los fondos artículo 9 son aquellos que tiene como objetivo inversiones sostenibles. Para ellos, su cartera debe estar integrada en su práctica totalidad por inversiones sostenibles, entendidas como toda inversión en una actividad económica que contribuya a un objetivo medioambiental o social, medido a través de indicadores clave de eficiencia, siempre y cuando dicha actividad no perjudique significativamente ningún otro objetivo medioambiental y social y las empresas beneficiarias sigan prácticas de buena gobernanza.

DE

Las gestoras internacionales parecen más avanzadas en la adopción de estas normativas, ¿cómo está siendo la acogida en España?, ¿estamos en el mismo nivel en el lanzamiento de productos financieros ESG que en el resto de Europa?

A nivel europeo se produjo una transformación muy rápida de los fondos existentes en fondos artículo 8 y artículo 9 y el lanzamiento de muchos nuevos productos calificados como sostenibles, pero ahora estamos el movimiento contrario, ante la imposibilidad de cumplir con los exigentes requerimientos de la normativa. Según un informe de Morningstar, en el cuarto trimestre

de 2022, un 40% de los fondos artículo 9 rebajaron su clasificación a artículo 8, y es posible que en el futuro veamos también reclasificaciones de fondos artículo 8.

En España, por otro lado, la industria ha ido más despacio en este proceso de transformación de la gama de producto ya que le regulador ha sido especialmente exigente con los requisitos que deben cumplir estos productos, y esto hace que este tipo de recalificaciones no se estén produciendo en España.

El Green Mifid, que entró en vigor en agosto, busca acercar las finanzas sostenibles al inversor final para que lo considere en su cartera, ¿cómo está siendo la adecuación a esta normativa?

La implementación de esta normativa ha supuesto un reto para las entidades, tanto por la falta de información, ya que los fondos sostenibles no tenían obligación de divulgar toda la información sobre sostenibilidad conforme a la normativa hasta enero de este año, como por las dudas en la interpretación de la normativa. Esta situación ha ido mejorando desde agosto, que se produjo la entrada en vigor de la normativa, ya que desde enero los distribuidores cuentan con más información de los productos, y las directrices definitivas de los reguladores europeos sobre la normativa ya han sido aprobadas, con lo que estamos viendo como actualmente las entidades se encuentran en un proceso de revisión y adaptación de las preguntas de sostenibilidad definidas inicialmente, para irlas adaptando a las directrices de los reguladores.

UN 40% DE LOS FONDOS ARTÍCULO 9 REBAJARON SU CLASIFICACIÓN A ARTÍCULO 8, Y ES POSIBLE QUE EN EL FUTURO VEAMOS TAMBIÉN

RECLASIFICACIONES

FONDOS ARTÍCULO 8

Jesús López Zaballos

PhD. Presidente de EFFAS

La ESG es un reto que debemos afrontar entre todos, ya sean ciudadanos, asociaciones, gobiernos o empresas

La sociedad está cada vez más preocupada por los eventos nocivos del cambio climático y como señala Jesús López Zaballos, PhD. Presidente de EFFAS, gracias al desarrollo normativo de los últimos 3 años, en Europa nos encontramos mucho más avanzados en la integración de ESG en el proceso de inversión y en la transparencia de productos y fondos de ESG.

ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

¿ Por qué es importante la ESG en los procesos de inversión? Vivimos en una sociedad que está muy preocupada por los eventos nocivos del cambio climático. Es un reto que debemos afrontar entre todos, ya sean ciudadanos, asociaciones, gobiernos o empresas. Diferentes estudios académicos e investigaciones recientes, como por ejemplo el de la Universidad de Hamburgo, demuestran que la gestión basada en la integración de información de ESG tiene, en la mayoría de los casos, un impacto neutral o positivo, y en pocas ocasiones un impacto negativo. Sin duda, los criterios ESG han facilitado que las inversiones, presentes y futuras, sean socialmente responsables y también colaboren en la lucha contra el cambio climático.

¿A qué problemas se enfrentan los criterios ESG para ser integrados en las inversiones?

Yo más bien diría a que problemas se enfrenta el gestor para poder integrar los factores de ESG en su gestión de carteras. La integración no es un proceso rápido y necesita una buena base de datos de ESG, herramientas que permitan monitorizar sin esfuerzo la calidad de ESG de la cartera, señales/ metodologías que les facilite la identificación de los riesgos y oportunidades de ESG latentes en cada valor, y lo más importante, el desarrollo de modelos de valoración que faciliten la incorporación del performance de ESG en las estimaciones de flujos de caja futuros.

Lo que sí es cierto es que los criterios ESG serán más efectivos a medida que los Gobiernos y las empresas tengan conciencia de su importancia capital, algo que, por otra parte, cada vez está más presente en esos ámbitos, ya que la Unión Europea los exige como parte de cualquier actividad legal que se precie.

¿Cómo se mide si el desarrollo ESG está siendo adecuado?

La medición del desempeño de ESG de una empresa (o de un país) se hace en base a una serie de medidas específicas para factores determinados en el área medio ambiental, social y de gobierno corporativo, incluyendo la ética en los negocios. Dentro de un sector, o área determinada de ESG, siempre tenemos estándares internacionales y emisores líderes respecto a su calidad de ESG que nos guían a la hora de valorar el grado de desarrollo y el potencial de mejora a futuro. Esta es una parte clave en el engagement con les emisores.

No obstante, no son medidas estándares, ya que, dependiendo del sector, variarán medidas y tiempo de aplicación. Por lo tanto, hay que hacer las medidas con perspectiva, basadas en patrones y estudios previos, aunque no siempre es fácil debido a lo nuevo de este ámbito. Para la dimensión ambiental, por ejemplo, cuando hablamos de medidas para la descarbonización, existen pautas más claras; sabemos que las empresas europeas deben ser neutras en carbono para el año 2050, y tenemos el marco SBTi (science based targets) que marca la senda de la descarbonización de las empresas basada en la ciencia.

¿Qué evolución podemos esperar de la ESG en el medio plazo?

En el medio plazo estamos viendo una aceleración regulatoria sin precedentes.

POR

Sólo un ejemplo: la reciente aprobación de la Directiva de Reporting Corporativo en Sostenibilidad implica que para el año 2025, sobre la información de 2024, aproximadamente 50.000 compañías más en toda Europa, comparado con las 11.000 que reportan actualmente, van a divulgar cómo gestionan e integran en sus negocios la ESG. Esto significa más información para mercados de capitales, mayor presión para las compañías, más información accesible y digitalizada. Desde el punto de vista de las temáticas de interés, al igual que hemos visto una estandarización sobre las métricas y los riesgos para la gestión del cambio climático, lo veremos para el capital natural con el objetivo de proteger la biodiversidad. La comunidad inversora está ya muy encima de este tema.

¿Cómo nos encontramos actualmente, respecto, a años anteriores en este ámbito?

En Europa, gracias al desarrollo normativo de los últimos 3 años, nos encontramos mucho más avanzados en

la integración de ESG en el proceso de inversión y en la transparencia de productos/ fondos de ESG.

Actualmente, todas las compañías y entidades financieras están trabajando estos temas con distintos grados de madurez. Por ejemplo, hay compañías que llevan trabajando en la reducción de su huella ambiental, la eficiencia energética, su contribución social o las prácticas de buen gobierno desde hace

NO HAY MARCHA ATRÁS, LOS PROFESIONALES

décadas. Son aquellas que pueden obtener ciertas ventajas en las condiciones de financiación o mejores ratings crediticios. A las que están en ello porque la regulación ya obliga le va a costar más diferenciarse, es un mero cumplimiento. Estamos en el inicio de una década de transformación profunda desde el punto de vista de la sostenibilidad.

¿Se aprecia que los profesionales de la inversión están cada vez más comprometidos?

Sí, aunque dentro del sector no todas las gestoras han avanzado al mismo ritmo. Todavía hay instituciones que tienen que invertir mucho más en tiempo, dinero y recursos. No hay marcha atrás; los profesionales son conscientes de que deben prepararse más y mejor para ser competentes en todo lo que concierne a los ESG y a la inversión. España, por ejemplo, es el país con más profesionales con el título CESGA (Certified ESG Analysts), otorgado por la Federación Europea EFFAS, que es la acreditación líder y pionera a nivel internacional en todo lo que tiene que ver con sostenibilidad y ESG.

¿Qué aporta EFFAS, la organización que usted preside, a la ESG?

EFFAS es una organización sin ánimo de lucro que reúne a 14 asociaciones nacionales europeas que agrupan a más de 20.000 miembros. El Instituto Español de Analistas es el único representante español en esta federación europea.

En el ámbito de la ESG, desde 2007 EFFAS viene trabajando activamente a través de su Comisión ESG, participando activamente en diversas comisiones de trabajo europeas, por ejemplo, en EFRAG y el en grupo de expertos de la UE para el diseño de la Taxonomía. Además, EFFAS ha desarrollado una extensa actividad de formación en asuntos ESG, como son el desarrollo de los títulos CESGA o ESG Essentials, programas ambos líderes en el sector.

¿Cómo se puede obtener la certificación CESGA en España?

El Instituto Español de Analistas es la única entidad que organiza los exámenes de certificación de EFFAS para obtener el título CESGA en España. Para una adecuada preparación de los exámenes, Escuela FEF es el centro de formación que prepara los cursos de formación del CESGA, tanto en modalidad presencial/ streaming como en modalidad on-line.

La guerra Rusia/Ucrania acelera la fragmentación y la transición energética

En nuestra opinión, los mejores y peores escenarios de cómo puede evolucionar el conflicto están infravalorados. Las posibilidades de que el conflicto se convierta en una guerra prolongada han aumentado, pero un alto el fuego al final del próximo año sigue siendo una posibilidad subestimada. El riesgo de escalada directa con Occidente también está infravalorado, cuando merecería anticiparse a las reacciones probables del mercado a las graves repercusiones económicas y financieras. Independientemente de los escenarios, los inversores se enfrentan a un nuevo panorama geopolítico global, caracterizado por cadenas de valor más cortas, un mayor proteccionismo y una mayor inflación. Estos grandes y fundamentales cambios también ofrecen oportunidades para los inversores. La carrera por los semiconductores, la inteligencia artificial o las biotecnologías, así como la búsqueda de la independencia energética y la diversificación de las cadenas de suministro, seguirán siendo temas clave a largo plazo. En un entorno nuevo y complejo, las materias primas pueden ser atractivos. En renta variable, el impacto varía según los sectores y las empresas, lo que refuerza la necesidad de un enfoque bottom up. Este es particularmente el caso de la renta variable europea, para la que ofrecemos una visión más allá de la actual 'ilusión monetaria'.

Para los mercados emergentes, una mayor fragmentación inducida por la

guerra implica centrarse en los países específicos en lugar de los mercados emergentes como clase de activos. Con un acceso mucho menor al capital extranjero, es probable que casi el 60% de los países de bajos ingresos se encuentren bajo una grave crisis de endeudamiento, y muchos se verán obligados a reestructurar su deuda externa.

LEn cuanto a las divisas, la lección de la guerra en Ucrania es que los bancos centrales desempeñarán un papel fundamental y tendrán que repensar sus asignaciones de reservas a la luz del equilibrio geopolítico que prevalecerá.

A más largo plazo, la incertidumbre sobre el precio y el suministro de la energía exigirá que la política monetaria sea más proactiva y esté impulsada más por los datos que por las orientaciones futuras de los bancos centrales.

Impacto económico

El conflicto ha devastado la economía y el potencial productivo de Ucrania. El PIB se redujo en más de un 30% y, dados los constantes daños a infraestructuras críticas, el costo final de la reconstrucción podría superar el billón de dólares.

Hasta hace poco, las sanciones contra Rusia afectaban principalmente a su cuenta de capital cuando no necesitaba acceso a los mercados de capital para financiar su esfuerzo bélico. A largo plazo, la renta extranjera del país disminuirá a medida que Europa reduzca su dependencia de la energía rusa.

GUERRA DE UCRANIA

Francesco Sandrini

Director de Estrategia

Multi-activo, Amundi Asset Management y Mahmood Pradhan, Director de Macroeconomía Global, Amundi Institute

os inversores se enfrentan a un nuevo panorama geopolítico global, caracterizado por cadenas de valor más cortas, un mayor proteccionismo y una mayor inflación

Europa se ha transformado a menudo en tiempos de crisis. Con los retos cíclicos y estructurales actuales, como la guerra de Ucrania, el cambio climático, el envejecimiento de la población, las crisis sanitaria y energética y la dependencia de Asia en ciertas materias esenciales, los cimientos de la prosperidad y la seguridad europeas ya no están preparados para el futuro.

Las empresas europeas aún tienen que reconocer y empezar a abordar los retos estructurales que se avecinan, agravados por un entorno de estanflación y tipos de interés al alza. Los inversores tienen un papel que desempeñar, a la hora de abordar estos múltiples retos, sobre todo teniendo en cuenta que la mayoría de ellos afirman perseguir un objetivo de inversión a largo plazo. Las normativas financieras europeas también son clave impulsadas por el hecho de reconocer que el capital tiene efectos perjudiciales sobre el medio ambiente y la sociedad.

Sin embargo, en los mercados que cotizan en bolsa, los incentivos tienden a orientarse hacia los resultados financieros relativos a corto plazo. Los enormes fondos de ahorro europeos tampoco se destinan a actividades productivas, sostenibles y transformadoras, y además obtienen rentabilidades inferiores a la inflación.

Además, un inversor que quiere que su capital tenga un papel sostenible y transformador en la sociedad se ve discriminado, enfrentándose a costes más elevados en comparación con los fondos

de inversión tradicionales. Muchas de las soluciones existentes también se están desprendiendo en gran medida de empresas intensivas en carbono o están adquiriendo activos inmobiliarios que ya son relativamente verdes, en lugar de utilizar el capital y la influencia de los inversores para impulsar mejoras sociales y medioambientales en el mundo real.

Si Europa desea mantener el mismo nivel (o idealmente mejor) de prosperidad sostenible alcanzado en las últimas décadas, es necesario que los responsables políticos, las instituciones financieras y las empresas emprendan ya un profundo viaje de transformación. En concreto, la transformación de Europa requiere un marco que sitúe al inversor sostenible al menos al mismo nivel que el inversor financiero. Como ayuda en este sentido, recomendamos, por ejemplo, que las inversiones en infraestructuras e inmobiliarias se adapten a las estructuras de financiación fiscalmente eficientes que se utilizan con frecuencia en Estados Unidos. Sin embargo, los inversores y las empresas no deben escudarse en la regulación como excusa para la inactividad.

Para garantizar un alto nivel de prosperidad sostenible, Europa debe reforzar sus cimientos en 2023 para estar preparada para el futuro. La transformación del continente puede parecer de naturaleza política, pero los inversores tienen un papel decisivo que desempeñar. Europa debe transformarse una vez más.

Invertir de forma sostenible debe volverse más sencillo para que tenga lugar una verdadera transformación europea

Francesco Curto

Global Head of Research para DWS

L a transformación de Europa requiere un marco que sitúe al inversor sostenible al menos al mismo nivel que el inversor financiero

Invertir en empresas

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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1053 CS1053

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Andreas Fruschki

Gestor del fondo Allianz Global Water y Responsable de Renta Variable Temática de Allianz Global Investors

Nuestro fondo Global Water ofrece exposición a un tema de crecimiento estructural

La inversión en agua puede parecer algo sorprendente, sin embargo es una acción muy necesaria, que además ofrece grandes oportunidades a los inversores, tal y como explica Andreas Fruschki, gestor del fondo Allianz Global Water y Responsable de Renta Variable Temática de Allianz Global Investors.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

El fondo Allianz Global Water invierte en distintas compañías que tienen que ver con la gestión de recursos hídricos, ¿cuál es el objetivo del fondo?

El fondo Allianz Global Water invierte en compañías que ofrecen productos o servicios orientados a mejorar el suministro o la calidad del agua. El agua es un recurso esencial para la vida y para la economía mundial. La mayor parte del agua de la Tierra no

es apta para el consumo humano o se encuentra en los glaciares. Solo el 1% del agua está disponible en forma de agua dulce. Además, el agua está distribuida de forma desigual por todo el planeta. Como consecuencia, miles de millones de personas viven sin una gestión idónea ni un saneamiento adecuado del agua. Se calcula que la mitad del mundo vivirá en condiciones de estrés hídrico en 2050 si no actuamos de manera decidida para evitarlo.

Es necesario invertir en esta temática. Con nuestro fondo, queremos contribuir a financiar soluciones eficientes para evitar las crisis relacionadas con el agua y para mejorar el acceso a agua de calidad en todo el planeta.

¿Qué características tienen las compañías que forman parte de la cartera del fondo?

Buscamos compañías de calidad, con buenos equipos de gestión y que estén orientadas a ofrecer soluciones innovadoras y tecnologías que permitan dar respuesta a los desafíos relacionados con el suministro y la gestión del agua. En el último siglo, el consumo mundial de agua ha aumentado más del doble que el crecimiento de la población. Invertir en esta temática representan una oportunidad para intentar buscar rentabilidad financiera a la vez que se contribuye a alcanzar objetivos de desarrollo sostenible.

La ONU ha calculado en 114 miles millones de dólares el coste anual de las infraestructuras necesarias para el suministro de agua potable y saneamiento en 140 países con rentas bajas y medias. Necesitamos invertir en soluciones que mejoren la eficiencia en el uso del agua. Se trata tanto de minimizar la intensidad hídrica, como de desarrollar nuevos procesos de producción y productos que dependan menos del agua, hacer frente a la contaminación y crear infraestructuras hídricas eficientes.

En cuanto al sector, ¿por qué es una buena oportunidad para los inversores apostar por un nicho tan concreto como el tratamiento del agua?

Gran parte de la infraestructura de suministro y tratamiento de agua existente en los países desarrollados, por ejemplo, se construyó hace más de 50 años, con instalaciones centenarias, o casi, en ciudades importantes. El calentamiento global y la bajada del nivel de los embalses contribuyen a crear un enorme desafío para el sistema actual

SE CALCULA QUE LA MITAD DEL MUNDO VIVIRÁ EN CONDICIONES DE ESTRÉS HÍDRICO EN 2050 SI NO ACTUAMOS

y generan la necesidad de invertir en soluciones para afrontar los problemas más urgentes. Estos problemas y la inversión ligada a su subsanación están brindando oportunidades a las empresas que ofrecen soluciones innovadoras y cuyos productos y servicios pueden ayudarnos a hacer más con un menor suministro de agua, así como a los proveedores de piezas y equipos modernos para mejorar la infraestructura existente. De hecho, la magnitud de los problemas actuales relacionados con el abastecimiento de agua y las aguas residuales ha provocado que muchas de estas empresas se sitúen en una buena posición para el crecimiento a largo plazo y ofrezcan oportunidades de inversión a lo largo de la cadena de valor del agua.

¿Cómo le afecta al fondo la regulación europea en cuanto a las finanzas sostenibles?

La estrategia de inversión del fondo Allianz Global Water se lanzó en el año 2008 y ha ido evolucionando hasta convertirse en una cartera sostenible, que invierte en compañías alineadas con cuatro de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de Naciones Unidas. El fondo es artículo 8 de acuerdo con el Reglamento de Divulgación de Finanzas Sostenibles.

En cuanto a la rentabilidad, hemos visto como en 2022 fue un fondo que limitó muchos las pérdidas, cayendo tan solo un 2,81%, ¿cuál es la clave de este éxito?

Entendemos que la inversión en agua representa una temática muy interesante porque permite combinar dos aspectos muy diferenciados: ofrece exposición a un tema de crecimiento estructural pero que, al mismo tiempo, incorpora un cierto perfil defensivo por la propia naturaleza de algunas de las compañías en las que invierte (vinculadas al sector de los servicios públicos, ejemplo). En este sentido, entendemos que la cartera puede ofrecer una buena diversificación manteniendo exposición a un tema con buenas perspectivas y de forma alineada con objetivos de sostenibilidad medioambientales y sociales.

Entre 2019 y principios del 2022, la rentabilidad acumulada rozó casi el 50%, ¿qué comportamiento en términos de rentabilidad pueden esperar los inversores?

Los inversores deben tener claro que se trata de una estrategia de renta variable global, por lo que su volatilidad puede ser elevada. Se trata de un fondo para inversores con tolerancia al riesgo y dispuestos a invertir en el largo plazo.

Biodiversidad: una megatendencia incipiente en la que invertir

Velislava Dimitrova Gestora del Fidelity Funds Sustainable Biodiversity Fund

La pérdida de biodiversidad constituye una amenaza importante para nuestra existencia a la que, no obstante, ni los inversores, ni las autoridades ni la sociedad han prestado la debida atención por la incapacidad de medir y valorar fácilmente lo que es la biodiversidad. Sin embargo, las partes interesadas están tomando conciencia paulatinamente: En la COP 26, más de 100 líderes mundiales pro-

metieron poner fin a la deforestación para 2030. La ONU cuenta con un Plan Estratégico para los Bosques hasta 2030. La UE ha publicado una estrategia para revertir las pérdidas de biodiversidad de la UE en 2030 y en junio de 2022 la CE adoptó propuestas con objetivos explícitos de recuperación de la naturaleza. Y también el gobierno del Reino Unido ha comenzado a hacer llamamientos a la acción

Los inversores y los consumidores están empezando a reconocer el valor de la biodiversidad, lo que proporciona un importante impulso al crecimiento de la inversión. Por ejemplo, las búsquedas de Google sobre la biodiversidad y la pérdida de naturaleza, en relación con todas las búsquedas, han ido aumentando constantemente año tras año en todo el mundo y fueron un 16% más altas en 2020 que en 2016. La industria también está desarrollando iniciativas destinadas a proteger la diversidad biológica, tales como Finance for Biodiversity Pledge, Nature Action 100 y el Grupo de Trabajo sobre Divulgaciones Financieras relacionadas con la Naturaleza (TNFD). Sin embargo, la inversión actual es de apenas 133.000 millones de dólares o el 0,1% del PIB mundial. Se necesitan 144 billones de dólares más para financiar soluciones centradas en el cambio climático.

LA BIODIVERSIDAD EN LAS DECISIONES DE INVERSIÓN

Conforme se va adaptando a los riesgos físicos derivados de la pérdida de biodiversidad, la industria de la inversión está fijándose en los activos potencialmente vulnerables u obsoletos y empezando a evaluarlos de nuevo, a revisar a la baja sus valoraciones e incluso a considerarlos como pasivos. Pensemos en cómo se vería afectada la valoración de un negocio orientado al consumidor que no presta atención a la pérdida de biodiversidad y que, como resultado de ello, es vulnerable tanto a los riesgos físicos como a los perjuicios a su reputación.

Las causas de la pérdida de biodiversidad —del cambio climático a la

contaminación por plásticos— están generando soluciones que alterarán el tejido económico mundial. Muchas cadenas de valor se transformarán, como los vehículos de combustión interna, la industria cárnica, el plástico y muchas más.

Es probable que la adopción de estas soluciones también cuente con el apoyo de herramientas normativas, como por ejemplo niveles mínimos de contenido de plástico reciclado en los envases, lo que aumentará el coste de las actividades comerciales. La desintermediación y el aumento de los costes de cumplimiento son riesgos importantes para los modelos de negocio a nivel mundial y, por lo tanto, para las carteras de los inversores.

LAS VENTAJAS DE INVERTIR EN BIODIVERSIDAD

Creemos que la biodiversidad es una megatendencia incipiente y engloba un amplio conjunto de soluciones con un margen significativo para que aumente su penetración en el mercado. Dada la complejidad de resolver su pérdida, estamos ante una temática de largo recorrido respaldada por motores de crecimiento duraderos que se miden en años y décadas. Los mercados son propensos al cortoplacismo y la miopía y no aprecian la duración del crecimiento de las empresas expuestas a la biodiversidad. Esta característica, junto con el análisis fundamental de las acciones, puede traducirse en una rentabilidad superior a la del índice de referencia a lo largo del tiempo.

Además de ayudar a proteger la biodiversidad canalizando capital hacia las soluciones que favorecen la biodiversi-

dad, está temática tiene otras ventajas. Concretamente, invertir en las soluciones adecuadas en el ámbito de la biodiversidad debería ayudar a los inversores a proteger sus carteras contra los riesgos de la transición a una economía mundial más sostenible. En primer lugar, los riesgos de desintermediación, puesto que muchas cadenas de valor se verán perturbadas, como los vehículos de combustión interna, la generación de energía térmica, la industria cárnica y la producción de plástico. Igualmente, los riesgos reglamentarios, ya que el aumento de la intervención pública en forma de reglamentos y políticas en respuesta a los riesgos que plantea la naturaleza conducirá a un aumento de los costes de cumplimiento normativo. Por ejemplo, debido a los precios del CO2 o a la necesidad de invertir en costosas soluciones para el plástico. Podrían introducirse cambios en los marcos de las subvenciones, las cuotas de recursos, los impuestos, las certificaciones y las multas. Y a ello hay que sumarle los riesgos de litigio. Y es que se ha producido un fuerte aumento en el número de litigios relacionados con el cambio climático. Y en último lugar, se han de considerar los riesgos reputacionales. La falta de atención a la biodiversidad puede dar lugar a depreciaciones de las marcas y a pérdidas de clientes. En 2010, Greenpeace lanzó una campaña contra la marca KitKat de Nestlé, debido a que esta empresa obtenía aceite de palma de bosques pluviales deforestados de Indonesia.

Invertir en las soluciones adecuadas en el ámbito de la biodiversidad debería ayudar a los inversores a proteger sus carteras contra los riesgos de la transición a una economía mundial más sostenible

¿Durará la euforia de los mercados bursátiles?

Los inversores han pasado del miedo a posicionarse extremadamente positivos.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

Hace escasos dos meses dejábamos atrás un año 2022 marcado por el pesimismo de los inversores y la tendencia a la baja de los principales índices bursátiles del mundo. Los tambores de recesión en Estados Unidos y Europa sonaban a ambos lados del Atlántico y las tasas de inflación desorbitadas pronosticaban un recrudecimiento de la postura de los bancos centrales, a lo que se sumaba como telón de fondo una guerra entre Rusia y Ucrania, más larga de lo que se había imaginado.

Sin embargo y a pesar de que la coyuntura económica apenas ha variado, los mercados internacionales experimentan, de forma generaliza-

da, una tendencia alcista que poco tiene que ver con el pesimismo que imperaba durante los últimos compases del año 2022.

¿ESTÁN LAS BOLSAS VIVIENDO UNA EUFORIA DESMESURADA?

Javier Molina, analista senior de mercados para eToro, explica que el sentimiento inversor ha pasado desde lecturas de “extremo miedo” en octubre de 2022, hasta niveles cercanos a la extrema euforia en la actualidad”.

La bolsa americana cerró el pasado mes de enero con una subida del 10,7% para el índice Nasdaq de tecnológicas,

lo que se situó en el mejor mes de enero desde el pasado año 2001. En el caso del S&P 500 el balance mensual ascendió a ganancias del 6,2%. El selectivo Dow Jones, con las 30 cotizadas más grandes del país, por su parte, acumuló una subida del 2,8% para el primer mes del año.

En Europa, las bolsas de España, Francia, Alemania y el índice Euro Stoxx 50 acumularon ganancias cercanas al 9%. Destacó el comportamiento de la bolsa de Milán, con un balance positivo del 12% en el lado alcista, mientras que la más rezagada fue la bolsa de Londres, con una revalorización mensual para el mes de enero del 4%.

Según explica Josep Prats, gestor de Abante European Quality, “la revalorización bursátil registrada desde principios de este año ha devuelto a la mayoría de empresas europeas a los niveles de cotización que marcaban antes del inicio de la guerra de Ucrania”. En el caso de Estados Unidos y en especial en el sector tecnológico, las caídas registradas hace un año, acompañadas de un aumento de la inflación y de los tipos de interés “todavía no se han recuperado”, añade Josep Prats.

Rafael Ojeda, analista macro de Fortage Funds, coincide con que “hay un elevado nivel de euforia en los mercados” que responde a “la enorme disrupción” entre lo que el mercado desea y lo que realmente el mercado puede esperar. El analista considera que los mercados bursátiles mundiales “no han tenido el rally esperado”, por lo que desde los meses de noviembre y diciembre se partía “desde unos precios realmente baratos” en las bolsas.

¿QUÉ EVOLUCIÓN PUEDE ESPERARSE DE LOS MERCADOS?

El mercado “nos ha hecho creer” que los tipos de interés en EE.UU. iban a permanecer por debajo del 5% y que lo peor “ya estaba descontado”. Sin embargo, las bolsas no pueden sostener este ritmo de subidas ya que el mensaje no es real, sino una mera transmisión de que las cosas “van mucho mejor” para que “el mercado siga subiendo”, explica Rafael Ojeda. “La realidad es que EE.UU. va a tener que obligar forzosamente a una recesión, aunque sea tenue y a las gestoras no les queda más

remedio que reconocer que los tipos van a escalar hasta el 5,25% o 5,5% cuando pensaban que se quedarían en el 4,25% hace escasos 6 meses”, añade.

El analista de Fortage Funds asegura que probablemente Europa entrará en recesión ya que el crecimiento en países como España apunta al 0,7% o el 0,8% y en Francia o Alemania, que son los motores de Europa, el repunte del crecimiento se sitúa en el 0,1%. Ante esta situación “cualquier cisne negro o circunstancia anómala provocaría que Europa caiga en recesión”, advierte Ojeda.

Asimismo, EE.UU. va a seguir subiendo los tipos de interés “de una manera más agresiva” porque la inflación en el último mes ha caído apenas una décima. Si una inflación que se sitúa en el 5% cae “décima a décima”, la Fed va a tardar dos años en que se sitúe en el 2%. “La Reserva Federal tiene que ganar tiempo y la única manera de conseguirlo es subiendo más los tipos de interés”, asegura el analista de Fortage Funds.  “En este escenario no podemos esperar que las bolsas sigan subiendo con fuerza y más teniendo en cuenta que durante el mes de enero ya han experimentado unas subidas muy importantes”, explica Rafael Ojeda.

Javier Molina, de eToro, señala que en el S&P 500 “entramos en una zona compleja de cara a tomar un camino u otro”, desde el punto de vista técnico.  “Si los precios son capaces de superar los 4.200 puntos, podemos entrar en un movimiento alcista con objetivo en los 4.300, pero si el indicativo pierde la zona de los 4.040, sería un aviso de peligro bajista hasta los 3.900”, explica el analista de eToro.

En cuanto al Ibex 35, desde el punto de vista técnico, “la fortaleza del sector bancario al que se han unido valores como Telefónica, hace pensar en la posibilidad de atacar la zona de los 9.360 e iniciar un movimiento hasta los 9.550-9.560”. “Pero si el índice no puede con esa referencia, la corrección caería hasta los 9.250, los 9.080 y el nivel clave de los 9.000 puntos”, sostiene Javier Molina.

La mayor parte de los sectores ya han recuperado los niveles de actividad previos a la pandemia y las grandes compañías cotizan a multiplicadores sobre beneficios en línea con su medida histórica, afirma Josep Prats.

“LOS MERCADOS CERRARON

2022 A LA BAJA Y CON UN SENTIMIENTO NEGATIVO POR PARTE DE LOS INVERSORES, SIN EMBARGO, LOS PRINCIPALES ÍNDICES

INTERNACIONALES HAN RECUPERADO SUS BALANCES EN APENAS LOS DOS PRIMEROS MESES DEL NUEVO AÑO”

“En el contexto actual, con una guerra más dura entre Rusia y Ucrania de lo que nos quieren hacer ver, resulta complicado pensar que Europa puede crecer de una manera importante durante los próximos meses”, asevera Ojeda.

En el lado contrario, Josep Prats, gestor de Abante European Quality, sostiene que la influencia negativa sobre los mercados de la guerra entre Rusia y Ucrania “parece ya asumida”, salvo que se produzca una escalada desenfrenada. El grueso de la subida de tipos de interés ya se ha producido y si la inflación se instala en un dígito bajo en el corto plazo, como es previsible, su influencia sobre la valoración bursátil “no será relevante”, añade el gestor de Abante. “En este escenario, las cotizaciones de las compañías en la mayor parte de sectores deberían evolucionar de la mano de su progreso de beneficios, que se estima moderadamente positivo en líneas generales” concluye Prats.

“Seguimos con el paracaídas puesto, pero en un momento especialmente delicado por la expansión de múltiplos que hemos visto, por el aumento del coste de la deuda y ante un sentimiento inversor que ha pasado a muy positivo, es interesante establecer qué límites de protección queremos asumir”, concluye Javier Molina.

UN

INTELIGENCIA ARTIFICIAL

ChatGPT como oportunidad de inversión: ¿merece la pena?

Hacía tiempo que no se vivía tanto entusiasmo por una innovación tecnológica. Aunque ChatGPT y sus clones han reavivado los debates sobre el papel del trabajo humano, más allá de los puntos fuertes y débiles de la tecnología, podemos afirmar lo siguiente: Primero, que la adopción de ChatGPT tardará más de lo previsto. Segundo, el modelo de negocio de los chatbots no tiene los niveles de rentabilidad exigidos por los inversores en la actualidad, por lo que parece frágil en el entorno actual. Tercero, el uso de Big Data seguirá siendo fundamental en la adopción de la tecnología de IA Generativa. Y, por último, la necesidad de cualificar y recualificar a sus trabajadores aumentará rápidamente, pues los problemas de capital humano (y la obsolescencia de las cualificaciones) seguirán siendo fundamentales.

Conocemos el destino, pero no el camino

Creemos que existe un paralelismo evidente entre ChatGPT de hoy en día y los vehículos autónomos de 2015. Por aquel entonces, todo el mundo estaba impresionado por la calidad de los coches autónomos y los pilotos automáticos desarrollados por Tesla y Google. Pero 7 años después, tanto los fabricantes de coches como las empresas tecnológicas han vuelto a la tierra. La tecnología estará lista algún día, pero al cerebro humano aún le cuesta predecir el calendario exacto de estas iniciativas.

ChatGPT a escala industrial no es una excepción. Quizá esta herramienta de conversación avanzada sea el futuro, pero su estrategia y modelo de desarrollo pertenecen a la década anterior (2010), caracterizada por el dinero barato y los mercados al alza. Las empresas quemaron dinero para

ser las primeras en su mercado y crear efectos de escala favorables, como por ejemplo Uber, Airbnb, DoorDash y Groupon.

Las búsquedas de ChatGPT representan actualmente un coste enorme para OpenAI, la empresa que está detrás de esta tecnología. Sin embargo, estas búsquedas siguen siendo gratuitas. A este ritmo, OpenAI tendría que gastar más de mil millones de dólares cada año simplemente para satisfacer las peticiones de los internautas. A esto habría que añadir el gasto en I+D. Una cuota mensual de 42 dólares podría sin duda reducir el coste, pero los usuarios esperarían un mayor nivel de protección de los derechos de autor y serios esfuerzos para luchar contra la desinformación. Desgraciadamente, esta carrera por el protagonismo significa que cualquier noción de eficiencia energética también queda relegada a un segundo plano.

ChatGPT es sobre todo un recordatorio de que el acceso a los datos es esencial para un modelo a tan gran escala y la pieza más poderosa de esta cadena de valor, especialmente con algoritmos cada vez más competitivos, como ya es el caso. El chatbot es también un recordatorio de que el Big Data seguirá siendo un tema de inversión importante en los próximos años.

Sin embargo, su uso se verá restringido en ámbitos con menos rutinas y menos datos históricos de libre acceso. Esta es la razón por la que a la IA Generativa le está costando despegar en ámbitos como el diseño y la simulación. Cabe señalar que la agencia Getty Images está intentando crear jurisprudencia sobre el entrenamiento en sus modelos al presentar una denuncia contra Stable Diffusion por violación de los derechos de autor.

Jacques-Aurélien Marcireau Codirector de renta variable en Edmond de Rothschild AM

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El nuevo enfoque de la ESG en 2023

Directora adjunta de análisis sobre inversión sostenible y responsable de Stewardship de La Française

En 2022, la ESG siguió estando en el punto de mira. Dadas las turbulencias económicas, la guerra en Ucrania, la inflación persistentemente alta y los cambios en el sentimiento de los inversores, políticos y reguladores en todo el mundo, el espacio de los activos ESG se ha visto empañado por noticias, controversias y debates. Como inversores sostenibles, nos encontramos, por así decirlo, entre la espada y la pared (rentabilidad de los fondos y generación de alfa). En 2023, esperamos que el término genérico "ESG" se modifique por completo, adquiriendo un significado totalmente nuevo.

De Evolución, Compromiso y Medio Ambiente

El término "ESG" fue objeto de debate durante 2022. Mientras que, en EE.UU. asistimos a una creciente reacción conservadora contra la inversión ESG, el aumento de los precios de la energía y los alimentos seguirá planteando la cuestión de la sostenibilidad frente a la seguridad en todo el mundo. Pero estos acontecimientos no tienen por qué considerarse vientos en contra para la inversión ESG. Es, por el contrario, el catalizador que necesitamos para el cambio. Este año prevemos que los inversores se centren cada vez más en el compromiso y la gestión. Los inversores deben actuar como socios de las empresas en las que invierten para generar un impacto significativo en la rentabilidad global y el valor de la cartera.

De ODS, Solidaridad y Social

La comunidad inversora busca comprender cada vez más los impactos que puede generar con respecto a los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de la ONU. Aunque el objetivo de la inversión de impacto es lograr un rendimiento social positivo además del financiero, la inversión tradicional también puede tener impactos positivos y negativos. La consecución de los ODS de la ONU no es posible únicamente a través de la inversión de impacto, por lo que es vital que la financiación mixta desempeñe un papel en la consecución de estos objetivos. Es probable que en 2023 haya un mayor reconocimiento de este hecho, y podemos esperar que más instituciones financieras incorporen el análisis cuantitativo de los ODS como parte de sus estrategias de ESG.

De Greenwashing, Brechas y Gobernanza

Con el aumento de la brecha mundial de emisiones, en 2022 comenzaron las medidas drásticas contra el greenwashing o lavado verde, que probablemente continuarán en 2023. Los gestores de activos europeos se vieron obligados a reclasificar fondos ante la incertidumbre que rodeaba a la normativa SFDR. En noviembre de 2022, la ONU publicó un informe con recomendaciones sobre cómo prevenir y evitar el lavado verde, al que tanto las empresas como las instituciones financieras tendrán que prestar mucha atención. Reino Unido y la UE están llevando a cabo de forma independiente un periodo de consulta sobre el greenwashing, que comenzará este mes de enero.

Deepshikha Singh

Esperamos que el término genérico «ESG» se modifique por completo

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

¿QUÉ ESTÁ PASANDO ?

Estados Unidos tiene la intención de avanzar en el marco regulatorio para las criptomonedas en este 2023. Algo que es bien recibido por el sector, que clama por una regulación para potenciar estos activos.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

L a regulación de los criptoactivos es un tema complejo y que ha pasado por muchas fases en los distintos países del mundo. Si hace dos o tres años la intención mayoritaria era prohibir o limitar estas inversiones, ahora Estados Unidos y Europa trabajan en marcos regulatorios. Europa se ha fijado 2024 como el año para poner la primera piedra normativa en su reglamento MiCa. Pero, Estados Unidos quería llegar antes con un marco regulatorio que está generando un conflicto entre la SEC, el Congreso y la CFTC.

LA QUIEBRA DE FTX HA CAMBIADO EL FOCO REGULATORIO EN EE.UU. DE LAS STABLECOINS A LOS EXCHANGES

CHOQUE ENTRE LAS ADMINISTRACIONES

El problema de la normativa cripto radica en que no está claro qué organismo debe realizar un marco regulatorio, a pesar de que la Casa Blanca acaba de anunciar recientemente que hay que avanzar en la regulación de este sector. Y es que, desde la Blockchain Association aseguran que debe ser el Congreso, y no la SEC, quien decida la regulación de las criptomonedas.

“En los últimos años, importantes organismos gubernamentales como el FSOC y el PWG han dicho que el Congreso, no las agencias, debe decidir la regulación de las criptomonedas”, aseguraba Jake Chervinsky, director de

política de la Blockchain Association.

Así las cosas, la SEC está avanzando, sin que el Congreso haya aprobado nada, para que los Exchanges se tengan que registrar y recibir la aprobación de la agencia para poder operar en Estados Unidos. Pero, no hay ninguna ley por detrás que respalde esta obligatoriedad que la SEC quiere imponer.

Así las cosas, desde la Blockchain Association piden que sea el Congreso quien realice el marco normativo del mercado, y no la SEC, que sigue avanzado en la creación de su propio marco sin contar con un respaldo legal de las cámaras legislativas americanas.

Lío entre la SEC, el Congreso y la CFTC por la regulación cripto en EE.UU.,

¿QUÉ SE QUIERE REGULAR?

Lo cierto es que el embrollo regulatorio de los Estados Unidos es complejo. El año pasado, antes de la quiebra del Exchange FTX, la mirada regulatoria se enfocó en las stablecoins. Estados Unidos pidió a las agencias evaluar los riesgos y oportunidades que representaban estas monedas para la seguridad nacional. De hecho, se quería dar un marco legal a estas divisas, después de lo ocurrido con la caída de Terra/Luna en la primera mitad del año pasado.

Ahora bien, la quiebra de FTX cambió el foco de las stablecoins a los exchanges. Así las cosas, lo que se está debatiendo en estos momentos afecta más a las plataformas de negociación de criptoactivos, que a los criptoactivos en sí. Así las cosas, la SEC quiere que los exchanges se registren

en el organismo para poder recibir su aprobación y permitirles custodiar criptoactivos. Hasta ahora esto no está regulado.

Y es que, el pasado 9 de febrero, la SEC determinó que el Exchange Kraken no podía ofrecer servicios de staking a los usuarios norteamericanos, al considerarlo no seguro. Pero, esta decisión fue reprendida por una de las comisionadas de la propia agencia, Hester Peirce. Por si esto fuera poco, Coinbase también está en el punto de mira de la SEC y podría recibir limitaciones similares.

COINBASE LO APOYA

Por su parte, Coinbase es de los pocos exchanges registrados y autorizados por la SEC para servir de custodio de los criptoactivos de los inversores. Por eso, desde la plataforma apoyan esta regulación de pasar por el filtro de la SEC, para “proteger al consumidor”.

Sin embargo, y además de lo mencionado, un aspecto clave que la SEC todavía no ha tocado es la definición de las criptomonedas como security tokens. Esto es algo muy relevante desde el punto de vista técnico y puede implicar un control exhaustivo sobre las criptomonedas y su control. Al parecer, tras el juicio que mantiene la SEC contra Ripple y su token XRP será clave para la consideración de los criptoactivos y podría abrir una nueva vía regulatoria.

INTELIGENCIA ARTIFICIAL Oportunidades de inversión más allá de ChatGPT

La IA es uno de los sectores de mayor crecimiento para los próximos años, o eso creen los expertos. Aunque, es un sector en fase embrionaria y podría dar muchos vuelcos, al menos en cuanto a posibles aplicaciones, en los siguientes años.

La inteligencia artificial (IA) lleva años siendo una de las tendencias de inversión más destacadas por gestoras y analistas, la mejor prueba de ello es la gran cantidad de fondos de inversión enfocados en esta tecnología. Sin embargo, desde el ‘boom’ causado por ChatGPT a principios de este 2023, el interés por la IA se ha disparado notablemente.

“La inteligencia artificial viene desde hace años desarrollándose, aunque con mayor velocidad desde el coronavirus, cuando la alta demanda de tecnología aceleró todo mucho más. Considero uno de los sectores a vigilar de cara a los próximos 10 años, y ya lo

hemos visto como desde el “boom” de ChatGPT, aquellas compañías que desarrollan esta tecnología se han disparado en bolsa”, menciona Diego Morín, analista de IG.

La inversión se disparó a partir del 2020

Para el gran público, la inteligencia artificial puede resultar algo muy reciente, debido a la llegada de ChatGPT. Sin embargo, y como ya se ha mencionado, la inversión lleva entrando en el sector desde hace mucho más tiempo.

“El hecho de que las cantidades invertidas en 2020 y 2021 hayan sido tan grandes podría estar influenciado por

el hecho de que el coste de capital fue mínimo y el dinero perseguía historias emocionantes con plusvalías potenciales. Por lo que sabemos hoy, es difícil predecir si la cifra de 2022 superará a la de 2021”, comenta Christopher Gannatti, jefe de análisis de WisdomTree.

Sin ir más lejos, el gasto mundial en IA en 2022 creció un 20% con respecto a 2021 alcanzando los 432.800 millones de dólares, según la consultora IDC Research. Pero, además, esperan que para 2023 se rompa la barrera de los 500.000 millones. Aquí se contabiliza el desembolso total por parte de empresas e instituciones en esta las múltiples aplicaciones de esta tecnología.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿Cuáles son las aplicaciones de la IA?

Lo cierto es que sus aplicaciones son muy diversas y se enfocan en diferentes campos. Desde la medicina, hasta el big data, pasando por la agricultura, la automoción o la logística, entre otros muchos sectores. El universo de compañías enfocadas en el desarrollo de la IA es de más de 400 valores, más otros cientos de empresas que no cotizan en bolsa todavía.

El ‘boom’ de ChatGPT ha puesto el foco en la inteligencia artificial generativa. Es decir, aquella que es capaz de crear textos, aunque hay otras capaces de crear obras de arte, películas, vídeos y otras tantas modalidades.

“Es la primera vez donde la población en general ve la magia sucediendo. Soy muy optimista sobre este concepto... Cuando todo el mundo decía que la IA estaba en desuso, todo giraba en torno al blockchain y las criptomonedas, que la IA se aceleró, y los demás tuvieron un colapso en su lugar. Creo que vamos a ver cosas muy interesantes en los próximos años”, comenta Danny Lange, Senior Vice President of AI at Unity de Allianz GI.

Sin embargo, esta no es su única vertiente. En el ámbito de la medicina, la IA resulta una gran aliada, menos conocida por el gran público. “Los 10 mayores grupos farmacéuticos del mundo han realizado pequeñas adquisiciones de startups enfocadas en la inteligencia artificial. Estas herramientas digitales se han incorporado a los flujos de trabajo de I+D que se habían construido en las últimas décadas”, añade Brice Prunas, gestor de renta variable en Oddo BHF AM.

Un campo médico en el que su aplicación podría ser fundamental es el oncológico, “la relación entre la oncología y la inteligencia artificial es ahora objeto de una abundante literatura científica”, añade Prunas. De hecho, Nvidia ilustró cómo sus tecnologías de procesamiento paralelo utilizadas en los modelos de aprendizaje profundo podrían aplicarse a la investigación científica y médica, especialmente en oncología.

Pero esto no es todo, la IA también se puede aplicar a la gestión de una granja, “permitirá alimentar al animal y suministrarle la dosis adecuada de plantas medicinales para conseguir una producción de leche sostenible y de mayor calidad”, comentan desde Substrate AI.

IA e inversión

La tecnología ha resultado un boom, el gasto no ha parado de crecer y la inversión tampoco, sus aplicaciones son muchas, ¿pero hay oportunidades de inversión?

“Considero que la IA va a generar una transformación en nuestro día a día, así como en los sectores económicos. No obstante, debemos de realizar inversiones de acuerdo con nuestra capacidad de gestión del capital, ya que existen como diferentes focos principales dentro del sector: como empresas de IA en infraestructuras o compañías con aplicaciones (robots), por lo que considero que pueden ser una alternativa de inversión en el contexto actual”, comenta Morín.

Algunos de los nombres que más han resonado en las últimas semanas son Palantir Technologies, C3.ai, Al-

teryx o SoundHound AI Inc. “empresas como Alteryx o Snowflake, que permiten limpiar los datos y movilizarlos para alimentar las redes neuronales. Estas últimas avanzan a gran velocidad; así, NVIDIA, una de las principales posiciones del fondo, calcula que se duplican cada dos meses”, explica Ronaldo Grandi, CFA, gestor del fondo Echequier Artificial Intelligence de LFDE.

Sin embargo, y a pesar del deslumbrante crecimiento y las múltiples aplicaciones, es necesario mantener los pies en la tierra porque es un sector que, prácticamente, acaba de nacer. “Si bien podemos predecir ciertas innovaciones, ya sea en visión, vehículos autónomos o drones, también debemos reconocer que las mayores plusvalías pueden provenir de actividades que aún no estamos siguiendo”, concluye Gannatti.

CORPORATIVA

Wolf von Rotberg

Estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM

La renta variable parece un mercado más complicado e incierto para este 2023 por las muchas incertidumbres que se otean en el horizonte. Por eso, Wolf von Rotberg, estratega de renta variable de J. Safra Sarasin Sustainable AM, recomienda ser selectivo y apostar por los emergentes.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Las bolsas emergentes deberían figurar entre los mercados con mejor comportamiento en los próximos meses

2023 ha comenzado de manera positiva para los mercados de renta variable, ¿hay un exceso de optimismo en las bolsas?

Ha habido varios catalizadores positivos que han apoyado el repunte en lo que va de año, como el desvanecimiento de los temores a una recesión en Europa, ya que podría evitarse el racionamiento energético, y el sorprendente fin de la política china de cero Covid. Sin embargo, no creemos que todo esté solucionado todavía. Las presiones inflacionistas subyacentes persisten, tanto en Estados Unidos como en Europa. En consecuencia, los bancos centrales se mostrarán reacios a relajar su política hasta que observen una tendencia a la baja de la inflación de los servicios. En este contexto, prevemos que los mercados de renta variable se mantengan volátiles y recomendamos ser selectivos en lugar de perseguir las subidas.

¿Qué conclusiones se pueden extraer de la temporada de resultados en Wall Street que ya está más avanzada?

El cuarto trimestre ha sido un poco decepcionante. Menos empresas de lo habitual han logrado superar las expectativas de beneficios con sus resultados y los márgenes han retrocedido a niveles en los que se encontraban por última vez en el primer trimestre de 2021. Los beneficios también han bajado en comparación con el trimestre anterior, lo que supone la primera caída trimestral desde el tercer trimestre de 2021. Como resultado, las cifras de previsiones del consenso

han seguido bajando, lo que hace que las valoraciones actuales del mercado de renta variable sean difíciles de justificar.

Algunos analistas y gestores están coincidiendo en que este año Europa lo hará mejor que Estados Unidos por las valoraciones que hay en bolsa y por ese cambio al value, ¿crees que será así? Es cierto que la renta variable europea sigue presentando valoraciones atractivas y creemos que, en particular, los bancos europeos deberían seguir beneficiándose del actual nivel de tipos. Sin embargo, el rendimiento relativo de la renta variable europea en los últimos tres meses se acerca ya a un máximo histórico y la reciente fortaleza del euro pesará sobre los beneficios empresariales, lo que nos hace ser prudentes a muy corto plazo. Sin embargo, de cara a finales de 2023, Europa, o más concretamente la eurozona, se encuentra en una buena posición para seguir ganando terreno a Estados Unidos.

LA

Las principales tecnológicas americanas han anunciado grandes paquetes de recompras de acciones, el triple que el año pasado, ¿qué lectura cabe hacer de este movimiento? Creo que hay que tener cuidado y no hacer demasiadas interpretaciones. Si nos fijamos en el volumen total de recompras anunciado hasta la fecha (13.02.23), que asciende aproximadamente a 180.000 millones de dólares en Estados Unidos, dos empresas representan dos tercios de este monto. Por otra parte, si nos fijamos en las empresas tecnológicas, las expectativas eran bastante bajas tras un pésimo 2022 para el sector. Los débiles resultados y los decepcionantes beneficios de los últimos trimestres hicieron que el mercado no esperara gran cosa y que fuera fácil sorprender al alza. Una vuelta a los niveles de 2021 fue suficiente para ayudar a alimentar el rebote a principios de este año.

Desviándonos un poco de Estados Unidos y Europa, 2023 apunta a ser un

buen año para los emergentes y, en concreto, para China, ¿compartís esta visión desde J. Safra Sarasin Sustainable AM? Sí, creemos que las autoridades chinas están tirando de todas las palancas para garantizar una sólida recuperación económica en 2023. Esto debería tener repercusiones positivas para el mercado de renta variable chino, que no sólo está estrechamente vinculado al ciclo económico nacional, sino que también representa alrededor del 30% del índice general de los mercados emergentes. En combinación con un dólar estadounidense que, según nuestras previsiones, seguirá debilitándose debido a la convergencia de la brecha de crecimiento entre EE.UU. y el resto del mundo, la renta variable de los mercados emergentes debería figurar entre los mercados con mejor comportamiento en los próximos meses.

En renta variable, ¿qué estrategia debe seguir un inversor este año?, ¿es momento de tomar posiciones o de esperar?

Creemos que merece la pena ser selectivo en lugar de seguir un enfoque "todo incluido". Los efectos del endurecimiento de la política monetaria seguirán afectando al ciclo y a los mercados en 2023. Esto hace improbable una rápida recuperación de los beneficios empresariales, mientras que las valoraciones de las acciones ya están rozando los máximos típicos del ciclo. Preferimos centrarnos en regiones y sectores. La reapertura de China, unida a un dólar estadounidense más débil, constituye un poderoso viento de cola para la renta variable de los mercados emergentes. Algunos sectores europeos también se beneficiarán de la mayor demanda de consumo en China, por ejemplo, los bienes de consumo duraderos. Pero también nos gustan más las empresas de pequeña y mediana capitalización que las de gran capitalización, dado que siguen presentando valoraciones atractivas. En este sentido, destacaríamos las empresas suizas de mediana capitalización, que tienen un apalancamiento bastante elevado en el ciclo chino, en particular en comparación con las empresas suizas de gran capitalización. Por último, tenemos una preferencia especial por los bancos, que han empezado a beneficiarse de la subida de tipos y deberían hacerlo en el futuro.

REAPERTURA DE CHINA, UNIDA A UN DÓLAR ESTADOUNIDENSE MÁS DÉBIL, CONSTITUYE UN PODEROSO VIENTO DE COLA PARA LA RENTA VARIABLE DE LOS MERCADOS EMERGENTES

Pedro del Pozo Director de inversiones financieras de Mutualidad de la Abogacía

No esperamos un mal comportamiento del Ibex 35 en un contexto de recuperación bursátil

Pedro del Pozo, director de inversiones financieras de Mutualidad de la Abogacía, se muestra positivo en cuanto a la evolución de la renta variable y sobre todo con respecto al sector tecnológico que debería “convertirse de nuevo en el sector de arrastre de las bolsas” si se produce un cambio en la política monetaria de los Bancos Centrales.

¿ Es buen momento de entrar en compañías europeas o seguirán cayendo?

El primer mes y medio de año ha resultado espectacular para las bolsas, especialmente para las europeas. En buena medida, con los datos macro y previsiones de tipos de consenso para 2023, podría decirse que incluso "demasiado espectacular".

En ese sentido, para que las valoraciones de mediados de febrero sean sostenibles, deberíamos ver una marcha macroeconómica mejor que lo que descuentan los Bancos Centrales, por ejemplo, así como unos resultados

empresariales que superen las perspectivas actuales. De lo contrario, los niveles de sobrecompra muy altos recomendarían algo de prudencia.

¿Es buen momento para entrar en la bolsa de China?

China ha sido un foco constante de volatilidad para los mercados debido a la más que mejorable política de Covid cero y al impacto de sus ajustes en el mercado inmobiliario.

No obstante, a pesar de la elevada incertidumbre a corto plazo percibimos una mayor visibilidad sobre la recuperación de la economía china en

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

2023, que además contará con más estímulos (fiscales y de apoyo al sector inmobiliario). En la medida que el ciclo mundial apoye este cambio de sesgo y en ausencia de nuevos riesgos geopolíticos, la renta variable China puede volver a mostrar atractivo a lo largo de este ejercicio.

¿EE.UU. va a remontar?

EE.UU. lidera el ciclo global de manera clara. En ese sentido, resulta imposible pensar en una recuperación macro mundial sin contar con EE.UU. En otras palabras, el comienzo de una nueva fase de relajación monetaria

(bajadas de tipos) comenzará en Norteamérica.

Ello debería tener un efecto positivo sobre los mercados de renta fija, en primer lugar, e inmediatamente sobre renta variable, especialmente sobre los sectores que más han sufrido con los tipos altos como la tecnología.

¿Qué puede esperarse este año del sector tecnológico?

Los tipos altos constituyen un torpedo en la línea de flotación del sector tecnológico. En la medida que se produzca un giro en la política monetaria en

LA RENTA VARIABLE CHINA PUEDE VOLVER A MOSTRAR ATRACTIVO A LO LARGO DE ESTE EJERCICIO

EE.UU. primero y en Europa después, la tecnología debería convertirse de nuevo en el sector de arrastre de las bolsas. El Nasdaq volverá a liderar las subidas, pero a corto plazo la volatilidad también estará presente.

¿Qué sector veis más atractivos para este año?

Durante la primera parte del año, los sectores value con los bancos a la cabeza, de la mano de los tipos altos e inflación elevada, deberían hacerlo mejor frente al growth. Una vez cambie el sesgo de los bancos centrales en cuanto a tipos de interés, derivado de la relajación de los niveles de inflación actuales, la tecnología debería tomar el relevo del sector financiero.

¿Qué evolución puede esperarse del Ibex, que está comportándose ahora especialmente bien?

El Ibex es un índice que, por su composición, se comporta mejor en relativo frente a comparables en momentos con mayores niveles de inflación y tipos. Ello le ha permitido liderar el comportamiento bursátil los últimos dieciocho meses.

No esperamos un mal comportamiento en un contexto de recuperación bursátil, aunque es posible que este liderazgo lo retome el Nasdaq, más sensible, en positivo, a las bajadas de tipos de interés.

MERCADOS EMERGENTES

La marea está cambiando para los bonos de los mercados emergentes en 2023

En los próximos meses seguiremos conviviendo con las mismas incertidumbres: inflación y los tipos de interés, la geopolítica y una recesión mundial. Sin embargo, la corrección de 2022 en los mercados de renta fija parece haber quedado atrás.

Las posibilidades de una recesión grave en Europa han disminuido aún más después de que los precios europeos del gas hayan vuelto a su nivel anterior a la guerra.

La renta fija tiende a presentar una asimetría en su resultado potencial. En el entorno de bajos yields, tuvimos esta asimetría durante años, lo que implicaba que los bonos podían caer más de lo que potencialmente podían subir. Esto fue un obstáculo para la renta fija y un apoyo para la renta variable.

Con el fuerte repunte de las yields, la asimetría se ha convertido en un ventaja importante. El carry está creando un fuerte amortiguador frente al aumento de las yields, y en lugar de un techo por encima de los rendimientos potenciales, proporciona un suelo frente a posibles correcciones.

Esta asimetría no se da en los mercados de renta variable, que también se enfrentan a un contexto económico incierto, ya que se cuestiona el poder de fijación de precios de las empresas al tiempo que aumentan sus costes. Creemos que muchos inversores reequilibrarán sus activos en favor de la renta fija, especialmente en EE.UU., donde los fondos de pensiones están fuertemente invertidos en renta varia-

ble. Con su potencial de altos rendimiento, la renta fija de los mercados emergentes es probablemente una buena alternativa para ellos.

Los mercados emergentes no solo se enfrentan a mejores perspectivas en 2023 de lo que la mayoría de los inversores habría pensado en octubre, sino que el panorama técnico es bastante positivo.

¿Qué queremos decir con esto? En el trading de bonos, el aspecto técnico se refiere a la oferta relativa de la demanda de bonos específicos: el precio de un bien aumentará si la demanda aumenta mientras que la oferta permanece constante, y viceversa.

LEl aspecto técnico consiste en que el equilibrio entre la oferta y la demanda de un bono (o de una categoría de bonos si hablamos de renta fija de mercados emergentes en sentido más amplio) puede cambiar mientras que los fundamentales, o el atractivo subyacente (propuesta de riesgo-recompensa) del bono, permanecen constantes.

¿Cómo? Se calcula que este año vencerán unos 55.000 millones de dólares en bonos de mercados emergentes y que los títulos en circulación también pagarán unos 55.000 millones de dólares en cupones. Se trata de flujo de caja que se devuelve a los inversores y, por tanto, reduce automáticamente la exposición de los inversores a los mercados emergentes. En tiempos habituales, la emisión de nuevos bonos ha contrarrestado suficientemente esta fuerza.

Luc D'hooge Responsable de Deuda de Mercados Emergentes

os mercados emergentes no solo se enfrentan a mejores perspectivas en 2023, sino que el panorama técnico es bastante positivo

Este marzo celebra con nosotros el Mes de la Mujer

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TRAS UN AÑO DE LA INVASIÓN DE UCRANIA POR PARTE DE RUSIA, ¿CUÁLES SON SUS EFECTOS?

El día 24 de febrero de 2023, se cumplió un año desde la invasión de Ucrania por parte de Rusia. El acontecimiento ha empujado a la economía mundial a una serie de sacudidas geopolíticas y económicas “cuyas consecuencias tendrán efectos duraderos en el futuro”, señala Natixis IM Solutions.

Una invasión, que según indican Mabrouk Chetouane y Nicolas Malagardis, estrategas globales de Natixis IM Solutions “será recordada como el comienzo de una nueva era” porque “ha puesto de manifiesto la necesidad de abordar las debilidades estructurales de las alianzas occidentales”.

Estos son los efectos principales que ha traído el conflicto para las principales economías:

Crisis energética

La disminución de las aportaciones de gas ruso provocó escasez y una subida vertiginosa de los precios del gas, hasta el punto que algunos gobiernos y algunas empresas han tenido que sustituir el gas por carbón, como solución rápida ante esa crisis, explican desde AXA IM.

La entrada en guerra entre Rusia y Ucrania fue un “varapalo” para occidente, principalmente por la gran dependencia del gas ruso que tiene Alemania, que es el motor de Europa. La Eurozona no preveía encontrarse con una situación como la que atravesamos actualmente y por ello Alemania nunca pensó en buscar una alternativa viable a la independencia energética de Rusia que “hubiera supuesto una inversión multimillonaria en energías renovables o en otro tipo de alternativas al gas ruso”, explica Rafael Ojeda, analista de Fortage Funds.

Asimismo, existe una gran diferencia entre la situación de los países de Europa del norte y del sur, ya que los países del sur cuentan con una dependencia superior hacia Argelia, por lo tanto, el problema no es “tan grave”, añade.

Esta crisis debe considerarse como una llamada de atención para Europa “que se ha dado cuenta de su excesiva dependencia del gas ruso”, afirma Hervé Mangin, gestor de AXA, ahora queda “acelerar la transición energética, aumentar la capacidad de las energías renovables e invertir en nuevas tecnologías para almacenar mejor la energía”, añade.

El analista de Fortage Funds advierte que el catalizador de la guerra de Rusia y Ucrania es “muy potente para los mercados” y el único beneficiario de la tesitura es Estados Unidos que con esta coyuntura “gana mucho dinero” ya que no cuentan con el impacto energético que supone para Europa y porque se encuentran más alejados del conflicto bélico.

“La guerra será un impulso para la transición energética, su impacto ha sido negativo a corto plazo, pero será un estímulo para acelerar en la dirección correcta a medio y largo plazo”, afirma el gestor de AXA IM.

Como indica Lizzy Galbraith, economista política de abrdn, la perturbación de los mercados del gas impulsará un cambio a largo plazo en el pensamiento estratégico en torno a las cadenas de suministro. “La tolerancia a la dependencia de un solo país para los recursos clave se irá reduciendo”. Europa y Estados Unidos “ya han anunciado su intención de diversificar las cadenas de suministro en áreas sensibles de la economía, lo que tendrá consecuencias para China, que representa el 52% de todas las dependencias estratégicas europeas”.

El conflicto entre Rusia y Ucrania ha impactado notablemente sobre las economías mundiales .

POR

ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

Subida de los precios

La guerra desencadenó un fuerte aumento de los precios mundiales de la energía y de los alimentos, alimentando potencialmente la desglobalización y fomentando una expansión de los presupuestos de defensa europeos.

Pedro del Pozo, director de inversiones financieras en Mutualidad de la Abogacía, explica que la economía mundial, pero sobre todo la economía europea, “está adaptándose a una nueva situación”. Esta coyuntura se ve más reflejada dentro del ámbito de la inflación, en el ámbito de las materias primas de los alimentos no elaborados, donde seguimos viendo mucha tensión”.

“La inflación es un componente muy importante que afecta a la principal variable que está marcando la agenda macroeconómica a día de hoy y la agenda de los mercados”, afirma del Pozo.

Las economías desarrolladas globales están experimentando una desaceleración económica y “los responsables políticos no deberían desaprovechar el impulso político para adoptar las decisiones necesarias para preparar sus economías para los retos de esta nueva era”.

Impacto en los mercados

Josep Prats, gestor de Abante European Quality, explica que la revalorización de las bolsas se sitúa ya en niveles de cotización anteriores al inicio de la guerra entre Rusia y Ucrania. “La ralentización económica provocada por el conflicto bélico ha sido limitada y el escenario de recesión parece cada vez más descartado”, añade.

La guerra sigue siendo un factor de riesgo a temer por los mercados, pero salvo una escalada desenfrenada, la influencia negativa sobre los índices bursátiles parece ya asumida, explica el gestor de Abante Asesores.

Sin embargo, el analista de Fortage Funds afirma que la subida de tipos de interés por parte del BCE, para atajar la inflación derivada de la guerra, “afecta más al sur de Europa”, ya que se trata de países más endeudados y con una situación más peligrosa.

En el caso de España, la deuda sobre el PIB supera ya el 113% y esta deuda ha dejado de ser al 0% de intereses con la subida de tipos. Financiar esa deuda va a suponer una gran cantidad de miles de millones al estado, que antes no suponían esos intereses.

La compañía de gestión de activos DWS afirma que “la guerra ya no juega ningún papel en los mercados bursátiles”. Se ha resuelto en gran medida el problema del posible colapso del suministro de materias primas en Europa.

Sin embargo, una nueva ofensiva rusa de cara a la primavera podría “crear rápidamente una nueva situación”, por ello los inversores deberían mantener la cautela, ya que “los precios y los tipos de interés podrían seguir siendo elevados”.

Los índices bursátiles como el Dax alemán vuelven a cotizar a niveles anteriores a la guerra, pero la invasión de Ucrania ha ralentizado el desarrollo económico de muchos países. “La guerra probablemente costará a las economías de la zona euro un punto porcentual de crecimiento tanto en 2022 como en 2023 y en el caso de Rusia, cabría esperar una pérdida de casi el 7% para el sumatorio de los dos años”, advierte DWS.

un buen lugar donde buscar el componente cíclico”, señala Marcus Poppe, ya que la negatividad “está descontada en los precios e incluso en un escenario de recesión”, por lo que “los beneficios no deberían sufrir mucha presión en la situación de subida de tipos de interés. También pueden encontrarse modelos de negocio sólidos en el sector sanitario y los inversores “más atrevidos” podrían fijarse en la industria automovilística.

¿Qué evolución puede esperarse del conflicto?

LA GUERRA ENTRE RUSIA Y UCRANIA SERÁ RECORDADA COMO EL COMIENZO DE UNA

Es complicado alcanzar la paz porque la situación se encuentra “realmente enquistada” entre los líderes de Rusia y de Ucrania. Rusia cuenta con un poderío militar y bélico muy superior al ucraniano y no va a retirarse “ni en un mes, ni en dos, ni probablemente en 6 meses”, pero cada mes que pasa, Ucrania entra en una mayor destrucción, afirma Rafael Ojeda.

En el caso de las empresas, “el conflicto no ha tenido graves repercusiones, hasta ahora, en las cuentas de resultados”, ya que tras la crisis del coronavirus la demanda repuntó, pero la industria no tuvo que hacer frente a dificultades en la cadena de suministro y no pudo satisfacer la demanda en muchos ámbitos. Por ello, las carteras de pedidos se llenaron bien y las empresas tenían motivos para mantener la producción a pesar de las incertidumbres asociadas a la guerra.

NUEVA ERA YA QUE HA

SACADO A LA LUZ LA VULNERABILIDAD DE MUCHOS ASPECTOS DE LAS ECONOMÍAS

MUNDIALES, ASÍ COMO

LAS DEBILIDADES

ESTRUCTURALES DE LAS ALIANZAS EN OCCIDENTE

El analista Macro en Fortage Funds, considera que en el contexto actual la guerra entre Rusia y Ucrania “es mucho más dura de lo que nos quieren hacer ver”. En este escenario “es complicado pensar que Europa puede crecer de una manera importante durante estos meses”.

La invasión de Ucrania no ha tenido los efectos desastrosos que se temían al principio, pero se mantiene una política monetaria más restrictiva por parte de los bancos centrales de todo el mundo y es posible que esto “nos acompañe durante bastante tiempo en vista de la elevada inflación”, afirma Poppe.

En el contexto actual se aconsejaría invertir donde las estimaciones de beneficios sean más alcanzables y los niveles de valoración sean aceptables al mismo tiempo. En este sentido, “los bancos son

“El paquete de sanciones que Occidente ha aplicado contra Rusia no tiene precedentes y ha socavado sus perspectivas de crecimiento a largo plazo”, además, “la capacidad industrial de Rusia está sufriendo un duro golpe por la interrupción de sus cadenas de suministro”, añaden desde Natixis IM Solutions.

La guerra también ha puesto de manifiesto la necesidad de abordar las debilidades estructurales de las alianzas occidentales, a la vez que Rusia está reforzando sus relaciones con el Este y redefiniendo las alianzas mundiales. Será necesario invertir una gran cantidad de capital para financiar los numerosos retos que se avecinan, concluye Natixis IM Solutions.

Schroders refuerza su equipo de ventas en España con la incorporación de María Vereterra

María cuenta con más de 7 años de experiencia en el sector y llega a Schroders procedente de Pictet Asset Management Iberia.

Schroders amplía su equipo de profesionales con la incorporación de María Vereterra como Sales Manager para España, quien apoyará en el desarrollo de las capacidades de distribución de la gestora en el mercado nacional. María cuenta con más de 7 años de experiencia en el sector, procedente de Pictet Asset Management Iberia, donde ha trabajado como Sales Manager. También formó parte de la gestora Cobas AM y de Lyxor AM.

Carmignac refuerza sus capacidades en inversión alternativa nombrando a dos gestores de fondos sénior

Creand Wealth Management refuerza su equipo en Cataluña con la incorporación de Cristina Carreras

El fichaje se enmarca en el plan de crecimiento de la entidad en Cataluña, que cuenta ya con un equipo de más de 20 profesionales.

Creand Wealth Management ha incorporado a Cristina Carreras como nueva banquera privada en su oficina de Barcelona, un fichaje que se enmarca en el plan de crecimiento de la entidad en Cataluña. Procedente de Universal Gestión Wealth Management y con 25 años de experiencia en el sector financiero, Carreras se encargará de potenciar la llegada de nuevos clientes, la gestión activa de carteras y la oferta de servicios financieros con el apoyo de los equipos de asesoramiento, gestión y fiscal.

Rothschild & Co nombra a Guillermo Moreno nuevo Senior Client Adviser de Wealth

Fabienne Cretin-Fumeron y Stéphane Dieudonné llegan a Carmignac procedentes de Candriam, donde dirigían con éxito su estrategia de arbitraje de fusiones.

La gestora de activos independiente, Carmignac, ha reforzado su oferta de inversiones alternativas con el nombramiento de dos especialistas en arbitraje de fusiones. Fabienne Cretin-Fumeron y Stéphane Dieudonné llegan a Carmignac procedentes de Candriam y cuentan con una trayectoria pública ininterrumpida de 18 años gestionando juntos esta estrategia, primero en ADI en 2004, luego en OFI Investment Asset Management en 2009 y posteriormente en Candriam en 2018. Carmignac tiene un largo historial de gestión de inversiones alternativas, a través de su fondo Carmignac Portfolio Long Short European Equities.

Management en España

Guillermo Moreno Fontaneda se incorpora para satisfacer la creciente demanda de los clientes tras el lanzamiento del negocio de gestión de patrimonios de Rothschild & Co en España en 2021.

Bastien era responsable de Estrategia Macro Temática en CPR AM desde 2021.

CPR AM, filial de Amundi, anuncia el nombramiento de Bastien Drut como Director de Análisis y Estrategia. Este nombramiento es efectivo desde el 1 de febrero de 2023. Antes de este nuevo cargo, Bastien era responsable de Estrategia Macro Temática en CPR AM desde 2021. Se incorporó a CPR AM en 2018 como Economista Senior/Estratega, encargado de la economía estadounidense y el seguimiento de la política monetaria. Bastien comenzó su carrera en 2008 en Crédit Agricole Asset Management (ahora Amundi) como estratega de renta fija y divisas. Bastien es Doctor en Economía por la Universidad Libre de Bruselas y la Universidad de París Nanterre.

Rothschild & Co ha nombrado a Guillermo Moreno Fontaneda como Senior Client Adviser para satisfacer la creciente demanda de los clientes a medida que se incrementa el negocio de la entidad en el área de Wealth Management. Guillermo Moreno Fontaneda trabajó anteriormente en el banco suizo UBS donde, desde su sede en Zúrich, fue director y asesor de clientes de Banca Privada para la Península Ibérica, centrado en grandes patrimonios. Guillermo cuenta con una amplia experiencia como asesor y comenzó su carrera profesional trabajando como gestor de fondos para diversas empresas de servicios financieros en Madrid, tras licenciarse en Económicas por la Universidad San Pablo CEU de Madrid.

Bastien Drut, nuevo Director de Análisis y Estrategia de CPR Am

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Nuevos en el mercado

RENTA

FIJA IBERCAJA LANZA UN NUEVO FONDO QUE

Con vencimiento 30 de abril de 2024, el fondo aspira a lograr en doce meses una rentabilidad del 2,15% TAE.

Ibercaja Gestión lanza Ibercaja España-Italia abril 2024, un nuevo fondo de su gama de productos con objetivo de rentabilidad no garantizado, que invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad del 2,15% TAE. La filosofía de inversión de este fondo consistirá en construir una cartera equiponderada de Deuda Pública Española e Italiana, con vencimiento 30 de abril de 2024.

LANZA UN NUEVO

LAUFZEITFONDS 2027

Flossbach von Storch lanza un nuevo fondo de vencimiento centrado en la solidez y la calidad: FvS Laufzeitfonds 2027 (Fondo buy&hold).

REAL ESTATE

GENERALI REAL ESTATE LANZA EL FONDO GREDIF II

Generali Real Estate refuerza su apuesta por la inversión en deuda inmobiliaria comercial con el lanzamiento del fondo GREDIF II.

Generali Real Estate S.p.A. Società di gestione del risparmio lanza su segundo fondo centrado en deuda inmobiliaria comercial (CRE, por sus siglas en inglés) denominado «Generali Real Estate Debt Investment Fund II» (GREDIF II), que está destinado exclusivamente a inversores profesionales. Generali Real Estate forma parte del ecosistema de Generali Investments.

El fondo «Generali Real Estate Debt Investment Fund II» (GREDIF II) tiene por objeto captar las oportunidades que ofrece el mercado de deuda inmobiliaria comercial, para lo que aprovechará los conocimientos y la dilatada experiencia con la que cuenta Generali Real Estate en este segmento.

BNY MELLON INVESTMENT MANAGEMENT

LANZA EL RESPONSIBLE HORIZONS

El fondo está clasificado como artículo 9 conforme al Reglamento europeo sobre divulgación de información relativa a la sostenibilidad en el sector de los servicios financieros.

BNY Mellon Investment Management, una de las gestoras de activos más grandes del mundo con activos gestionados (AUM) por valor de 1,8 billones de dólares, ha hecho público el lanzamiento del Responsible Horizons EM Debt Impact Fund («el fondo»), cuya gestión correrá a cargo de Insight Investment («Insight», una de las filiales de inversión de BNY Mellon Investment Management). Insight es una gestora de activos global con 736.700 millones de euros en activos gestionados, de los que 243.700 millones son gestionados por su equipo de Renta Fija.

RENTA VARIABLE

CREDIT SUISSE ASSET MANAGEMENT

LANZA EL FONDO CREDIT SUISSE

El fondo invertirá en empresas "pure play" de toda la cadena de valor energético que contribuyen a varios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas.

Credit Suisse Asset Management lanza hoy el fondo Credit Suisse (Lux) Energy Evolution Equity Fund, ampliando así su oferta de renta variable temática a siete temas. El fondo invertirá en empresas «pure play» de toda la cadena de valor energético que contribuyen a varios de los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas. El periodo de suscripción de la clase de acciones de financiación inicial para inversores minoristas e institucionales comienza hoy y permanecerá abierto hasta el lanzamiento del fondo el 7 de marzo de 2023.

RENTA FIJA ESG

Dirigentes te ayuda a tomar buenas decisiones

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES

FLUJOS DE FONDOS

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS EN

CIFRAS

+ 03 , 7 % + 02 , 57 % + 07 , 00 % + 3 . 677 mill. de euros

En enero, la combinación del excelente comportamiento de los mercados, tanto bursátiles como de bonos, junto a la notable cifra de suscripciones netas registradas por los Fondos de Inversión, ha permitido experimentar el mayor incremento mensual de la serie histórica (11.413 millones de euros), y alcanzar un nuevo máximo histórico de patrimonio (317.612 millones de euros).

Los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del 2,57%, donde la totalidad de las vocaciones obtuvieron rentabilidades positivas, con especial intensidad en aquellas categorías con mayor exposición a acciones, y dentro de ellas, las centradas en mercados europeos.

Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.805.814 lo que supone un aumento mensual del 0,7%, a pesar de los malos datos del mercado en 2022. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 0,2%.

Los Fondos de Inversión experimentaron en enero captaciones netas positivas superiores a los 3.677 millones de euros, convirtiéndose en el segundo mejor enero de la serie histórica. De esta manera, se encadenan 27 meses consecutivos con captaciones netas positivas.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 10.913 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 579.537 MILLONES DE EUROS (1,2% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

CONFIDENCIALES

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

La rentabilidad de la renta variable debería ser positiva dadas las valoraciones actuales. El mercado estadounidense está lejos de ser barato, pero es mucho menos caro de lo que era. Fuera de EE.UU. los mercados tienen valoraciones mucho más atractivas”.

La estadística es clara: un 86% de las veces que el S&P 500 cerró enero en positivo el año terminó en verde. La media desde 1950 es de un 8,7% para cerrar el año y escala al 17,4% cuando el S&P 500 sube más de un 5% en enero, el año cierra con una rentabilidad media del 17,4% ” .

UN AÑO DE GUERRA

El mercado estadounidense ha aumentado su concentración en los últimos años, un riesgo que venimos señalando desde hace tiempo. Un pequeño número de empresas ha estado al mando de la evolución del mercado. Este riesgo se hizo patente el año pasado ” .

El pasado 24 de febrero se cumplió un año desde el inicio de la invasión de Ucrania por parte de Rusia. Además del impacto humanitario, el conflicto ha traído incontables efectos que han hecho tambalearse a las economías mundiales.

Una de las consecuencias más relevantes ha sido la crisis energética que atraviesa Europa provocada por la disminución de las aportaciones del gas ruso, que disparó los precios de la materia prima, y la elevada dependencia de las economías europeas del mismo, especialmente para Alemania.

EVOLUCIÓN DE LAS

IIC (INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

Por otro lado, la guerra disparó la inflación de la mayoría de las principales economías hasta unos niveles que no se veían desde hace varias décadas, lo que provocó el tensionamiento de los tipos de interés por parte de los bancos centrales, de los que se espera que continúen con una política monetaria agresiva durante los próximos meses ante, unos precios que persisten en cotas demasiado elevadas.

En el caso de los mercados, los principales índices europeos han conseguido recuperar los niveles previos al estallido de la guerra, sin embargo, los inversores deben permanecer alerta ya que una próxima nueva ofensiva podría revertir por completo la tensa calma instaurada en las bolsas, ante un conflicto, que según afirman los expertos, está lejos de llegar a su fin ya que la situación entre los líderes de los países implicados se encuentra verdaderamente enquistada

ALTEA TEJIDO Redactora de Funds&Markets

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS (EN

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

ARIO EMAMI NEJAD

Gestor de fondos de renta fija investment grade en euros de Fidelity

Seguimos siendo de la opinión de que el futuro de los bonos IG en euros es brillante. A pesar de las valoraciones muy atractivas que se encuentran en los mercados, la inevitable continuación de la desaceleración de Europa creará oportunidades para que destaquen los títulos IG de mayor calidad”.

GESTORAS QUE MENOS CAPTAN EN EL MES

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

RF EURO LP

RENTABILIDAD OBJETIVO

GARANT. REND. FIJO

POR CATEGORÍA

(MILLONES DE EUROS)

Fuente: INVERCO

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

RANKING DE GESTORAS

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

RANKING POR

GRUPOS DE SICAV

La dislocación observada en los mercados públicos en 2022 y la demanda de capital en el sector energético debería dar a los inversores otra oportunidad para entrar en algunos mercados privados en condiciones atractivas”.

EMMANUEL DEBLANC Director mundial de mercados privados de Allianz Global Investors

DE LAS GESTORAS NOVEDADES

SCHRODERS

Schroders amplía su equipo de profesionales con la incorporación de María Vereterra como Sales Manager para España, quien apoyará en el desarrollo de las capacidades de distribución de la gestora en el mercado nacional. Reportará a Leonardo Fernández, responsable del Canal Intermediario.

ROBECO

La gestora neerlandesa Robeco da un paso más allá en su compromiso con la sostenibilidad y la divulgación del conocimiento con la firma de un convenio de colaboración con la Escuela Técnica Superior de Ingenieros de Minas y Energía de la Universidad Politécnica de Madrid para la creación de la Cátedra Robeco en Sostenibilidad y Recursos Primarios.

IBERCAJA

Ibercaja Gestión lanza Ibercaja España-Italia abril 2024, un nuevo fondo de su gama de productos con objetivo de rentabilidad no garantizado, que invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad del 2,15% TAE. Este fondo de inversión puede suscribirse hasta el próximo 30 de abril y no cuenta con comisiones de reembolso.

AXA IM

Como parte de su compromiso de convertirse en una empresa e inversor net zero en 2050 para contribuir a la transición hacia un mundo más sostenible, AXA Investment Managers (AXA IM) incluye ahora objetivos ESG en la remuneración de sus altos ejecutivos. A partir de 2023, la retribución diferida de unas 400 personas que empezará a pagarse en 2024 incluirá, junto a los criterios existentes, métricas ESG.

GESTORAS NACIONALES Y GLOBAL A LARGO PLAZO RANKING DE

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

FLUJOS DE FONDOS DEL MES DE ENERO

¿HACIA DÓNDE VA EL DINERO?

(EN EUROS)

LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR CATEGORÍAS

Un fondo de renta fija pública de la gestora de CaixaBank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de enero, seguido de otro de renta fija de la gestora de Kutxabank.

Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo monetario de CaixaBank y el segundo puesto de las salidas un fondo de renta fija a corto plazo de Kutxabank.

MAYORES SUSCRIPCIONES

- SHORT TERM -1,4

MIXTOS

RENTABILIDAD NOMBRE DEL PRODUCTO CATEGORÍA MORNINGSTAR 1 MES (%)

MÁS RENTABLES

MERCH-OPORTUNIDADES FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 25,3

TRAMONTANA RETORNO ABSOLUTO AUDAZ FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 18,3

NYALA FIL EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 18,2

ROLNIK CONVICTION FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 17,3

ROLNIK FOCUS FIL

EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 13,8

MENOS RENTABLES

GESTIÓN BOUTIQUE VII ALLROAD FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -9,0

GETINO GESTIÓN ACTIVA FI

EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -4,0

GESTIÓN BOUTIQUE III NEO ACTIVA FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -3,3

KUTXABANK 0/100 CARTERAS FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -3,1

GESTIÓN BOUTIQUE VI FLEXIGLOBAL AGG FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -1,7

Fuente: MORNINGSTAR, ENERO 2023

II FI 347.268.168,738

CAIXABANK DEUDA PUBLICA 2025 ESTÁNDAR FI 302.184.495,427

RURAL RENDIMIENTO 2025 GARANTÍA FI 300.599.210,485

MAYORES REEMBOLSOS

CAIXABANK MONETARIO REND. ESTÁNDAR FI -662.216.422,537

KUTXABANK RF HORIZONTE 12 FI -218.082.679,853

BBVA AHORRO CARTERA FI -176.676.234,244

CAIXABANK MASTER RV USA ADVISED BY FI -109.120.852,453

SANTANDER RENDIMIENTO CARTERA FI -89.935.486,340

CAIXABANK SOY ASÍ CAUTO UNIVERSAL FI -76.077.214,621

Fuente: MORNINGSTAR-DATOS CIERRE ENERO 2023

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR SECTORES (DATOS A CIERRE DE XXXXXXXXXXXX)

METALES PRECIOSOS

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

EE.UU.

EMERGENTES

Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: Morningstar, ENERO 2023

Fuente: MORNINGSTAR, ENERO 2023

POR ESTRELLAS Y ESG MEJORES FONDOS

RV ASIA

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MÁS ESTRELLAS

MEJOR FONDO:

FSSA ASIA FOCUS III USD ACC

El Fondo invierte principalmente (al menos el 70% de su Valor Liquidativo) en una cartera diversificada de valores de renta variable de mediana y alta capitalización o valores vinculados a renta variable de sociedades establecidas o que desarrollen una actividad significativa en la región Asia-Pacífico (excluido Japón) y que coticen, se negocien o se negocien en Mercados Regulados de todo el mundo.

Fuente: MORNINGSTAR, ENERO 2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS ENERO 2023

ANUAL 3,28%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 4,71%

5 AÑOS (ANUALIZADA) 7,95%

10 AÑOS (ANUALIZADA) 8,69%

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• HDFC BANK LTD

• SONY GROUP CORP

• ICICI BANK LTD

• CSL LTD

• COLGATE-PALMOLIVE (INDIA) LTD

MEJOR FONDO:

El fondo tiene como objetivo obtener una rentabilidad total a largo plazo a través de inversiones en valores y títulos garantizados de corporaciones registradas en los países de Asia-Pacífico (excepto Japón), o en compañías que derivan una considerable proporción de sus rentas o beneficios de los países de Asia-Pacífico (excepto Japón), o que tengan una considerable proporción de sus activos en dicha zona. La divisa del Fondo es el dólar estadounidense.

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS ENERO 2023

ANUAL 3,33%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 1,86%

5 AÑOS (ANUALIZADA) 4,93%

10 AÑOS (ANUALIZADA) 5,08%

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• TAIWAN SEMICONDUCTOR

• AIA GROUP LTD

• TENCENT HOLDINGS LTD

• SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD

• BHP GROUP LTD

MALI CHIVAKUL Economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM

El potencial crecimiento de India se sitúa en el 6% en 2023, impulsado por la demanda interna. Junto con China, probablemente representará la mitad del crecimiento mundial este año”.

RECOMENDACIONES DE LOS EXPERTOS

GILLIAN EDGEWORTH

Estratega Macro de Wellington Management

Prevemos que las medidas proactivas de muchos bancos centrales de los mercados emergentes y un mayor déficit comercial exterior de EE.UU. probablemente ayudarán a reforzar las divisas de los mercados emergentes ”

JÉRÔME VALADE

Director de activos sanitarios de La Française Real Estate Managers

El creciente énfasis en la salud, el bienestar y la calidad de vida de las personas mayores es un factor de apoyo para los activos sanitarios, al igual que la escasez estructural, acentuada por el envejecimiento de la población ” .

MAPA DE LOS

OLGERD EICHLER

Gestor de MainFirst

Muchos inversores miran hacia Norteamérica, pero no deberían olvidarse de Europa. A la sombra de otros mercados, los precios de las acciones han registrado recientemente buenos resultados y han creado excelentes oportunidades de compra, especialmente para los selectores de valores ”

PLANES DE PENSIONES

RENTABILIDADES ANUALES

PLANES INDIVIDUALES

POLAR CAPITAL FUNDS PLC - POLAR CAPITAL GLOBAL TECHNOLOGY FUND INCOME

Polar Capital Global Technology sigue beneficiándose del mejor equipo de su clase y de un proceso coherente. Sin embargo, los cambios en el panorama competitivo en la categoría Morningstar de tecnología significan que la calificación Morningstar de los analistas del fondo pasa de Silver a Gold para sus clases de acciones limpias I. El resto de clases de acciones mantienen sus calificaciones de Silver y Gold. Las demás clases de acciones mantienen su calificación Silver.

La estrategia está gestionada por Nick Evans, que la dirige desde enero de 2008, y el comanager Ben Rogoff; ambos son inversores muy capaces con una gran experiencia y conocimientos en el sector. El dúo sigue contando con el apoyo de un equipo especializado de seis gestores/analistas adicionales, organizados por subsector y cobertura geográfica. El equipo, hasta ahora estable, ha experimentado recientemente cierta rotación, con la marcha de Chris Wittstock y Bradley Reynolds en 2022. Aunque su

marcha supone una pérdida, está previsto cubrir ambos puestos rápidamente.

El proceso resultante combina el análisis temático, para identificar las áreas de crecimiento del sector, con un riguroso análisis ascendente de las empresas. El enfoque centrado en el crecimiento, así como la estructura del índice, significa que es probable que la cartera esté sobreponderada en valores de mediana y pequeña capitalización en relación con su índice de referencia. A nivel global de la cartera, Evans se fija como objetivo un crecimiento combinado de los ingresos de las participaciones subyacentes de entre 1,5 y 2 veces el índice de referencia. Evans y el cogestor Ben Rogoff han demostrado ser capaces de aplicar el enfoque con disciplina, combinando una hábil selección de valores con una atenta consideración del mercado en general.

Sus cinco mayores posiciones son: Microsoft Corp, Apple Inc, Advanced Micro Devices Inc, ServiceNow Inc, KLA Corp.

standardizedperformanceseetheStandardizedandTaxAdjustedReturnsDisclosureStatement.

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