FUNDS&MARKETS JUNIO 2023

LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS Y TODO LO QUE NECESITA SABER PARA RENTABILIZAR SUS INVERSIONES

IA Y TOKENIZACIÓN las dos tecnologías que revolucionarán la gestión de activos

¿CÓMO EVOLUCIONARÁ LA TECNOLOGÍA EN EL MUNDO DE LAS INVERSIONES?

“NOS ACERCAMOS A UNA RECESIÓN SIN NINGUNA DUDA”

¿ESTÁN EMPEORANDO LOS DATOS ECONÓMICOS?

ENTREVISTAS JONATHAN TSENG

ANALISTA SÉNIOR DEL SECTOR TECNOLÓGICO EN FIDELITY INTERNATIONAL

JUAN EDUARDO PERALTA

CEO Y CO-FUNDADOR DE FINSEI

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La campana

04 Actualidad_

IA y tokenización, las dos tecnologías que revolucionarán la gestión de activos

08 Actualidad_

PATRICIA MALAGÓN COORDINADORA DE FUNDS&MARKETS @malagona

¿Y SI NO ESTAMOS TAN MAL?

Durante buena parte del 2022 la creencia en la llegada de una recesión en 2023 estaba de lo más extendida. Sin embargo, la economía está mostrándose más resiliente de lo que analistas y economistas esperaban. No solo porque el crecimiento económico, aunque lento, no haya caído; sino porque otros indicadores como el empleo o los beneficios empresariales se están mostrando más sólidos de lo que cabía esperar.

Por el lado de los beneficios empresariales, el 71% de las empresas del S&P 500 han batido las expectativas del mercado al observar una caída año contra año (YoY) de los beneficios del 3% cuando se esperaba un 7% de descenso. Mientras que los márgenes se reducen solo un 1% frente a un 1,5% esperado.

UNA INFLACIÓN TRES VECES

SUPERIOR AL CRECIMIENTO ECONÓMICO

SIGNIFICA

UNA PÉRDIDA

SIGNIFICATIVA DE LA RIQUEZA

El escenario, por ese lado, parece mejor de lo que se anunciaba e invita al optimismo, moderado eso sí. Aunque, es cierto que, por el lado de la inflación, y especialmente la subyacente, los datos no están siendo tan positivos como cabría esperar. No hay que olvidar que una inflación tres veces superior al crecimiento económico significa una pérdida significativa de la riqueza, sin necesidad de ver una contracción en el PIB.

En definitiva, los datos macro no están siendo tan duros como se esperaban hace unos meses y parecen aplazar la recesión. De igual manera, las empresas están mostrando una fortaleza positiva para los inversores y para el mercado al conseguir unos beneficios mejores de lo esperado.

Sin embargo, y a pesar de que se están dando datos de empleo, beneficios y crecimiento no tan malos, al menos en términos nominales, la economía no muestra un aspecto tan positivo en términos reales. Así las cosas, la moderación con lo que está por venir debe primar en el mercado, especialmente cuando las restricciones al crédito golpeen la actividad económica.

¿Cómo evolucionará la tecnología en el mundo de las inversiones?

12 Con nombre propio

La IA pasa de pantalla

14 Entrevista_Jonathan Tseng. Analista sénior del sector tecnológico en Fidelity International

16 Entrevista_

Laure Peyranne. Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco

18 Entrevista_Juanmi Olivares. Autor del libro ChatGPT: La inteligencia artificial que cambiará el mundo

20 Reportaje_

Problemas en el mercado de los semiconductores, ¿qué está pasando?

22 Tribuna_El giro de las grandes tecnológicas: ¿qué hay detrás de su recuperación en bolsa?

24 Tribuna_

El arte de las disonancias de mercado

26 Entrevista_Juan Eduardo Peralta. CEO y Co-Fundador de Finsei

28 Entrevista_Tomás Penaguião. Partner de Bynd Venture Capital

30 Blockchain_¿Qué es la Lightning Network y por qué el éxito y futuro de Bitcoin pasan por ahí?

32 Blockchain_Ley MiCA: del "salvaje oeste" al glamour de Wall Street

34 Blockchain_La Renta llega a su final: últimos consejos para declarar si tienes criptomonedas

36 Tribuna_

Un punto de entrada atractivo para las inversiones en bonos del SSA

38 Tribuna_El repunte del mercado inmobiliario chino es real pero desigual

40 Reportaje_"Nos acercamos a una recesión sin ninguna duda", ¿están empeorando los datos económicos?

42 Con nombre propio

Reporting integrado: el futuro de reporting corporativo

44 Entrevista_Fernando Álvarez. Profesor de Empresa y Economía de la Universitat Abat Oliba CEU

46 Nombramientos

48 Lanzamientos

50 El mapa de la gestión de activos

60 Análisis a fondo

Candriam Bonds Euro High Yield Class V EUR Cap

IA y tokenización, las dos tecnologías que revolucionarán la gestión

de activos

La constante evolución tecnológica ha transformado el mundo de las inversiones. La tokenización de activos, representándolos digitalmente en blockchain, se prevé que alcance el 16% del PIB en 2030. Por otro lado, la inteligencia artificial (IA) también impacta en la gestión de carteras. Aunque su adopción aún es limitada, la IA puede mejorar el análisis de datos y la toma de decisiones.

L a constante evolución y transformación tecnológica que estamos presenciando a nivel social y económico durante las últimas décadas no tiene precedentes históricos. Basta con echar un breve vistazo en el tiempo para darse cuenta de los rápidos avances. Y es que, por ejemplo, hace solo quince años la mayoría de los teléfonos móviles no eran smartphones. Aplicaciones tan estandarizadas a día de hoy, como WhatsApp o Instagram, ni si quiera cuentan con una trayectoria que supere los 10 años en España. Este breve recordatorio sirve para darse cuenta de cómo ha impactado la tecnología en el día a día de cualquier persona de Occidente y nos hace mirar con expectación e incertidumbre al futuro. El mundo de las inversiones no ha sido, ni es, ajeno a estos avances tecnológicos. El acceso masivo a internet ha

hecho que un mayor grupo poblacional tenga acceso a las inversiones de manera más sencilla. Sin ir más lejos, el ahorro en fondos de inversión ha pasado de representar un 11,4% sobre el PIB de España a elevarse hasta el 23,1%. Una de las razones, además de un mayor aumentado de la cultura y educación financiera, se encuentra en la democratización del acceso a los mercados gracias a la llegada de diferentes plataformas de inversión digitales.

Ahora bien, si la expansión y acceso a internet a través de ordenadores y smartphones ha permitido un mayor acceso al mundo de la inversión, la toke-

nización y la inteligencia artificial son las otras dos bombas de oxígeno que suponen una revolución para el sector de la gestión de activos y de la inversión en general.

La tokenización, hacia un mundo de activos tokenizados

La tokenización es la representación digital de un activo real. Es decir, es llevar a internet activos físicos o reales. Algo que puede ser una absoluta transformación. Y es que, según el último informe de Invesco, la tokenización de

EL POTENCIAL DE LOS ACTIVOS TOKENIZADOS

Mercado tokenizado en % del PIB mundial

La capitalización actual del mercado de criptomonedas, de casi 880.000 millones USD, se ve eclipsada por la capitalización de más de 100 billones USD de la renta variable mundial, lo que muestra el impacto potencial en la economía en general de tecnologías como la tokenización y las DeFi. Muchas previsiones indican que la tokenización podría convertirse en una oportunidad de 16 billones USD para 20230.

Nota: El análisis no incluye criptoactivos. FUENTE: BCG, ADDX "On-chain Asset Tokenisation 2022".

EL POTENCIAL DE LOS ACTIVOS

versores (particularmente los jóvenes) pueden sustituir activos financieros tradicionales como fondos de inversión y pensiones por criptoactivos y productos sintéticos sobre criptoactivos. Pero, al mismo tiempo, es una fuente de innovación al permitir ampliar el catálogo de instrumentos de inversión colectiva”, comenta Carlos Contreras, miembro del Consejo Asesor del Instituto Español de Analistas.

Una visión que también comparte y mantiene Javier Pastor, Head of OTC de Bit2Me al asegurar que las gestoras “tendrán que replantear su modelo de negocio y el papel que cumplen en la intermediación de este tipo de activos. También la necesidad de formar a sus equipos y de adaptarse a las nuevas regulaciones. Por otro lado, destacaría los sandbox o regímenes piloto que permiten poner en marcha proyectos de tokenizacion y pruebas”.

que se emite una orden de compra de una acción hasta que se procesa, pasan horas y días. Sin embargo, con esta nueva tecnología, esto se reduce a fracciones de segundo. En definitiva, la tokenización promete hacer un mercado más ágil, barato y accesible.

La inteligencia artificial, ¿qué esperar de la gran revolución del siglo XXI?

Si la tokenización va a influir en la operativa haciéndola más ágil y eficiente, la inteligencia artificial (IA) promete ser un buen aliado para la gestión de carteras por su potencial en cuanto al análisis de datos.

activos se multiplicará por 53 y representará el 16% del PIB para 2030. No solo eso, sino que uno de los activos que más pueden verse afectados y transformados son las acciones, los bonos y los fondos de inversión.

La tokenización de activos o valores se refiere a la representación digital de un activo financiero, como acciones, bonos, bienes raíces u otras formas de inversión, mediante el uso de tokens en una blockchain o cadena de bloques. En este proceso, cada activo se divide en múltiples tokens digitales, que representan una fracción del valor total del activo.

Estos tokens pueden ser comprados, vendidos o intercambiados, lo que permite una mayor liquidez y accesibilidad a los inversores. La tecnología de la cadena de bloques proporciona transparencia, seguridad y trazabilidad en las transacciones, lo que puede resultar beneficioso para los participantes del mercado.

¿Cómo influirá la tokenización de activos a la gestión?

Sin embargo, todo avance también lleva un riesgo implícto y es que, “la tokenización de activos es al tiempo una mala y una buena noticia para las gestoras. Presenta un riesgo de canibalización de negocio, ya que los in-

Aunque, dentro del propio sector aseguran que no es algo demasiado preocupante. “No es algo tremendamente disruptivo para la gestión de activos. Es una mejora en la eficiencia operativa y posiblemente ahorre algo de costes”, explica Diego Fernández Elices, director general de inversiones de A&G.

De hecho, en general, y a pesar de que pueda tener algunos riesgos, esta tokenización de activos puede ser beneficioso tanto para los partícipes como para las gestoras. “Que el capital y la deuda financiera de empresas que ya hoy recurren a los mercados de capitales se tokenizasen, utilizando tecnología blockchain, supondría un ahorro de costes que, en última instancia, beneficiaría a gestoras y a partícipes. Además, la tokenización de activos permitirá que los fondos de inversión tengan acceso a riesgos subyacentes actualmente infrarrepresentados en sus carteras. Me refiero a la posibilidad de incorporar activos de nuevos sectores y con perfiles más diversos en cuanto a su estadio de desarrollo, su tamaño, su mercado geográfico, etc”, explica Contreras.

Es decir, que la tokenización de activos va a influir, especialmente, a la operativa. Al integrar la tecnología blockchain en la compraventa de estos productos – acciones, bonos, etf, fondos, etc – se puede ver una mayor rapidez en la ejecución y una disminución de las comisiones. Actualmente, desde

“ChatGPT, la inteligencia artificial (IA) de OpenAI, se está convirtiendo en una herramienta potencialmente valiosa para los inversores. Aunque no puede proporcionar asesoramiento financiero específico ni tiene acceso a información financiera actualizada, ChatGPT tiene la capacidad de proporcionar orientación general sobre inversiones y estrategias de cartera”, comenta Juanmi Olivares, autor del libro ‘ChatGPT: La inteligencia artificial que cambiará el mundo’.

Y es que, esta nueva tecnología promete ser una gran revolución para la gestión de carteras en muchos aspectos. “Los profesionales de la industria de inversión colectiva están cada vez más interesados en incorporar en sus modelos de decisión datos alternativos que incluyen publicaciones en redes sociales, grabaciones de voz, imágenes, videos, noticias y artículos de investigación. El uso combinado de datos procedentes de fuentes diversas mediante herramientas AI puede resultar útil en la gestión de carteras, tanto en la asignación de activos como en el diseño de estrategias de market timing. La AI mejora el reconocimiento de patrones adaptativos mediante el uso de métodos estadísticos modernos y big data para proporcionar como respuesta la "mejor conjetura” en pro

blemas de asignación de riesgos y búsqueda de Alpha”, sostiene el miembro del Consejo Asesor del Instituto Español de Analistas.

Aunque, desde el propio sector, tal y como explica Fernández Elices, todavía hay un gran retraso en la adopción

de esta nueva tecnología. “Hay un debate interesante al respecto y quizás el mundo de la gestión está muy por detrás de otras industrias en este sentido. Creo que se debe a la confianza necesaria a la hora de invertir y la necesidad de comprender el proceso de toma de decisiones, que se complica a través de la IA”, sostiene. Además, explica que por el momento no están haciendo uso de la IA en sus procesos de inversión. “La inteligencia artificial preferimos jugarla como inversores y buscar compañías que se vayan a ver beneficiadas por un crecimiento de la industria, cuyas acciones en algunos casos tienen un potencial importante”.

IA e inversión, grandes avances

Si bien se habla mucho de futuro, la IA es algo que está transformando ya el presente y dando pinceladas de hasta dónde podría llegar y cuál es su efecti-

vidad. En este punto cabe destacar un interesante estudio hecho con Finder. com, y es que el portal financiero creó una cartera de inversión compuesta por 38 valores recomendados por ChatGPT en base a una serie de principios de inversión y ha logrado superar en rentabilidad a sus principales competidores en el Reino Unido.

Según el portal, el fondo respaldado por inteligencia artificial ha experimentado un aumento del 4,93% en las últimas 8 semanas desde el 6 de marzo de 2023. En contraste, el grupo de fondos competidores ha tenido en promedio una pérdida del 0,78% en el mismo periodo. Durante el experimento, que ha durado 39 días de mercado, el fondo seleccionado por el bot ha superado a los fondos reales en 34 de esos días. Esto indica un desempeño destacado por parte del fondo impulsado por inteligencia artificial en comparación con sus competidores, según los datos proporcionados por el portal.

En España, algunas gestoras como Santander AM España ya emplean la IA en su proceso de selección de activos. Lo hacen gracias al desarrollo de un algoritmo basado en la volatilidad y correlación de varios activos para optimizar el rendimiento de la cartera. Algo parecido también hacen desde Renta 4 a la hora de tomar decisiones de inversión.

Sin embargo, lo que parece hasta ahora es que la IA funciona mejor como herramienta de análisis pasado, que como herramienta predictiva. Es decir, puede ayudar a los gestores gracias al análisis de datos que es capaz de hacer y a la creación de algoritmos que hagan más eficiente la gestión de la cartera.

Con todo esto sobre la mesa, lo que se vaticina es un futuro de activos tokenizados para mejorar la eficiencia del mercado haciéndolo más ágil y barato y la expansión y adopción de la IA como herramienta que ayude a mejorar la toma de decisiones y haga más útil el análisis fundamental para la elaboración de distintos ratios.

¿CÓMO EVOLUCIONARÁ LA TECNOLOGÍA EN EL MUNDO DE LAS INVERSIONES?

La evolución de la tecnología es imparable, cada día asistimos a nuevos avances tecnológicos que incorporamos en nuestras rutinas. Dentro del mundo de la inversión, con la explosión hace unos meses de la Inteligencia Artificial, tras el aterrizaje del ChatGPT, surge un debate sobre los beneficios y perjuicios que este avance tecnológico puede traer en su aplicación a las inversiones. La inversión en compañías tecnológicas está experimentando un fuerte repunte, tras los malos datos del 2022 y la tecnología blockchain se encuentra, también en pleno desarrollo.

En DIRIGENTES , realizamos una radiografía sobre los principales desarrollos tecnológicos de la actualidad y qué acogida están teniendo por parte del mundo de la inversión.

La tecnología camina a una gran velocidad y los ciudadanos nos hemos habituado a convivir con las novedades tecnológicas y a introducirlas de forma rápida en nuestro día a día. Uno de los aterrizajes más recientes, que ha causado un boom en nuestra sociedad, es la llegada del ChatGPT, que, aunque está dando sus primeros pasos, promete cambiar nuestra vida en muchos aspectos.

¿Cómo está evolucionando la inversión en compañías de tecnológicas?

Frank Härtel, responsable de asignación de activos en J. Safra Sarasin Sustainable Am, sostiene que la política ultralaxa de los bancos centrales tras la crisis financiera, ha provocado que las valoraciones de las acciones tecnológicas “siguieran pareciendo atractivas

durante mucho tiempo, a pesar de las subidas de precios”.

El director general de inversiones de A&G, Diego Fernández Elices, considera que la tecnología “lo está haciendo muy bien después de los malos resultados del año pasado”. “El Nasdaq lleva una rentabilidad del 16% en lo que va de año y es el mejor de los principales índices”.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

Frank Schwarz, gestor en MainFirs, señala que las acciones tecnológicas han tenido “extraordinarios resultados en el primer trimestre” y de cara al futuro ve “un salto cuántico en las próximas aplicaciones de la inteligencia artificial similar a la introducción de internet”.

Por su parte, Xavi Brun, gestor de renta variable Europa en Trea AM, explica que hemos pasado de pensar que las tecnológicas “siempre están caras” a comprobar que el beneficio en 5 años “va a ser el doble y esto puede hacerlas atractivas”.

Las empresas tecnológicas se esfuerzan en pensar dónde están sus puntos débiles y con ello tratan de avanzar, convirtiéndose en “supernovas que absorben todo lo que pueda hacerles competencia” y consiguiendo que sus negocios “sean cada vez más fuertes”, añade Brun.

“Microsoft lleva sin duda ventaja con ChatGPT, lo que llevará a empresas como Google, Amazon, Meta y Apple a invertir fuertemente y aparte de Microsoft, los grandes ganadores de este desarrollo serán los valores de semiconductores como NVIDIA, Taiwan Semi, ASML, Advantest y Arista Networks”, añade Frank Schwarz.

El gestor de Trea AM pone el ejemplo de Microsoft, que se ha convertido en la supernova de todo el software empresarial, haciéndole sombra a Amazon Web Services, con su sistema Azure y al propio Google.

Blanca Ballester, profesora de EAE Business School, explica que en la última década la incorporación de nuevas tecnologías ha generado cambios constantes en la forma de hacer las cosas, especialmente a través de herramientas y software que mejoran notablemente la productividad de los trabajadores.

Las potenciales aplicaciones em-

presariales de la IA son “asombrosas” porque facilitan a las máquinas a aprender de la experiencia para adaptarse a las nuevas entradas y llevar a cabo las tareas humanas.

“La IA lleva tiempo relacionándose con la innovación dentro de las empresas y el número de empresas que hace uso de ella ha ido creciendo de forma continuada, mejorando la productividad y permitiendo mejoras a muchos niveles”, añade la profesora.

La tecnología es un “facilitador de la innovación” que se puede encontrar en todos los sectores, según explica Anis Lahlou, gestor del Aperture European Innovation Fund, de Generali Investments. En Europa “estamos encontrando grupos de innovación que prosperan bajo el radar en casi todos los sectores”, como la industria, las ciencias de la vida, la energía, las financias, la salud o el transporte.

El posicionamiento de los inversores globales “sigue siendo discreto en activos y riesgos internacionales”, lo que es “un buen augurio para una mayor relajación de la aversión al riesgo y de la renta variable europea”, donde las valoraciones siguen siendo “favorables”.

“Esto podría proporcionar un viento de cola útil para las acciones de innovación europeas más pequeñas, menos propias y con más descuento”, añade el gestor de Generali Investments.

La inversión en IA ha ido de la mano de su propia evolución, explica Ballester, ya que, si las máquinas son capaces de aprender de la experiencia, resolviendo problemas de manera autónoma, con un aprendizaje progresivo “supone a corto y a largo plazo rentabilizar dicha inversión”.

Chris Gannati, director Global de Investigación en WidsomTree, señala que la evolución de la inversión en tecnoló-

gicas “tiende a favorecer a algunas de las empresas más grandes” como Microsoft, Apple o Alphabet en el medio plazo. Este hecho respondería a que se espera una desaceleración económica y estas empresas “tienen mucho efectivo y pueden ser resistentes”.

En el largo plazo, la tendencia de la acción se centra en buscar empresas que tengan una exposición percibida a la Inteligencia Artificial generativa, donde destaca Microsoft “que está más cerca de la vanguardia al contar con una estrecha conexión con OpenAI, así como el acceso a GPT-4 en su plataforma Azure”.

Desde A&G destacan a la Inteligencia Artificial, la computación cuántica, la eficiencia energética, la biotecnología y tecnología ligada al genoma humano y vacunación y materiales avanzados, como las tendencias tecnológicas con más potencial en el futuro.

Por su parte, Francisco Navas, managin director de Venture Capital en Arcano Partners, contempla que “existen varias verticales dentro del sector tecnológico con un futuro muy prometedor”, donde se incluyen la Inteligencia Artificial generativa, Fintech y ciberseguridad, aunque destaca especialmente a la tecnología climática.

“Toda la humanidad va a estar impactada de alguna manera por este tipo de tecnologías en los años venideros”, explica Navas. “Hemos visto gestores y compañías con una tecnología muy prometedora desde la fabricación de aviones eléctricos a procesos más eficientes y baratos para la extracción de litio para las baterías o procesos muy novedosos para la captación de carbo-

¿Cuáles pueden ser las tendencias tecnológicas más importantes del futuro?

no de la atmósfera a través de procesos naturales modificados”.

Según manifiesta WisdomTree, las tendencias más inmediatas serán la IA generativa, con el poder que ha despertado el ChatGPT sobre los modelos de lenguaje y la IA generativa y los semiconductores, que son fundamentales para muchas megatendencias y es posible que veamos cómo otros avances o tecnologías pasan a primer plano.

Para la profesora de EAE Business School, el futuro de la tecnología estará dominado por la realidad virtual y aumentada, donde se podrían automatizar cerca de la mitad de todas las tareas laborales actuales. El internet de las cosas (IOT), donde se estima que en 2027 haya más de 25.000 millones de dispositivos de IOT. El metaverso también será un nuevo avance en la era de las telecomunicaciones donde lo físico y lo digital se unen gracias a herramientas de realidad virtual y realidad aumentada. El uso de la computación en la nube y perimetral o la nanotecnología, que tendrá una rápida y espectacular evolución, entre muchos otros.

Xavi Brun, de Trea AM señala a la Industria 4.0, con la que optimizaremos recursos o tiempo para ser más productivos, la biotecnología o el blockchain,

que supondrán “riesgos u oportunidades para una empresa” y “deberemos analizarlos cuando invertimos en ellas”.

¿Cómo está afectando la inteligencia artificial a la inversión?

La firma de Asesoramiento Independiente BrighGate Advisory considera que el uso comercial de la Inteligencia Artificial “abre una carrera entre las principales compañías tecnológicas mundiales, que generará numerosas oportunidades de inversión en el futuro”.

“Igual que sucedió con Internet, todas las empresas terminarán utilizando la IA en sus procesos y no habrá acceso exclusivo por parte de ninguna, por lo que tendrá incidencia en todas las tipologías de actividades empresariales y en todos los trabajos”, añaden desde BrightGate Advisory.

La firma de Asesoramiento Independiente, además, señala que, por ahora, los proveedores de chips y equipamiento para fabricar chips “serán los más beneficiados por esta carrera para desarrollar la IA”.

Para la profesora de EAE, Blanca Ballester, la inteligencia artificial incrementará la productividad de los negocios ya que permite mecanizar algunas de las

tareas manuales usando así menos recursos y menos tiempo, lo que ayudará también al mundo de la inversión.

Según el director de Arcano Partners, la inteligencia artificial “va a tener un impacto significativo en múltiples sectores, incluyendo el sector financiero y la inversión”.

“Hay una potencial contribución importante relacionada con la parte cualitativa y descriptiva del análisis de inversiones”, explica, pero “todavía estamos en los primeros pasos para ver el verdadero potencial de esta tecnología”, con algunos casos concretos, como por ejemplo Bloomberg “que ha lanzado su propia versión de ChatGPT”, añade Francisco Navas.

Desde A&G señalan que la inteligencia artificial dentro del mundo de la inversión “tiene muchas derivadas y el impacto puede ser muy relevante”, pero que ahora tiene una mayor relevancia en otros negocios. “Es una tecnología sobre la que se están desarrollando muchos negocios buenos, algunos cotizados que pueden ser ideas interesantes de inversión”, añade.

El gestor de Trea AM, Xavi Brun, considera que la Inteligencia Artificial debería incorporarse a la inversión como una herramienta más, que ayude al aná-

lisis de datos. Aunque, por ahora, la inteligencia artificial “no entiende los ciclos de capex, las ventajas competitivas o los modelos de negocio”, que junto a la psicología de los inversores permite lograr oportunidades de inversión.

Para Chris Gannati, director global de Investigación de WisdomTree, las empresas como Google o Microsoft, en mayor medida, han despertado gran interés entre los inversores ante su desarrollo de la IA.

Gannati señala que en la actualidad “hay mucho riesgo y no mucha certeza” sobre cómo se beneficiarán los usuarios de la IA generativa, pero “hay más proyecciones que indican los posibles aumentos de la productividad mundial”.

Anis Lahlou, gestor de Generali Investments, señala que el modelo de negocio de muchas empresas puede verse en competencia con la llegada de la IA y “han visto como los precios de sus acciones han sufrido una gran presión”.

“Algunas compañías estarán a la defensiva tratando de proteger un flujo de negocio heredado de ganancias, mientras que otras vendrán desde un nuevo ángulo innovador para ofrecer mejores servicios a un coste menor”, desarrolla Lahlou.

Nos encontramos en las primeras etapas de la adopción de una nueva tecnología que encontrará “innumerables” aplicaciones en la economía y no creemos que estén descontadas en la renta variable europea.

¿Se está registrando un incremento de los fondos de esta temática?

Xavi Brun, gestor de Renta Variable Europa en Trea AM, afirma que estos fondos temáticos hace tiempo que han aparecido, aunque “en el último mes han recibido más suscripciones al calor del boom de ChatGPT”.

“Un ejemplo es ARK, la gestora de Cathie Wood, que lanzó ya en 2015 varios fondos ETF con las principales tendencias tecnológicas, aunque no fue sino hasta 2020-21 cuando registró el mayor número de suscripciones”, explica el gestor.

Diego Fernández Elices, director general de Inversiones de A&G, afirma que “hasta hace unos trimestres la oferta era muy escasa, pero ya encontramos fondos y ETFs”. Actualmente hay productos de renta variable en esta temática en varias gestoras importantes.

SECTORES, DEBERÁ ADAPTARSE PARA NO QUEDARSE ATRÁS

En la misma línea, Francisco Navas, de Arcano Partners, coincide con que “está habiendo un incremento significativo de capital desplegado en la vertical”. “Grandes corporaciones pueden tener una ventaja competitiva clara con la IA, como la inversión en OpenAI de Microsoft”.

“Hay fondos de Venture Capital tradicionalmente generalistas que están destinando una parte de capital fija a esta tecnología y han proliferado fondos más especializados, la gran mayoría emergentes o de nueva creación que invierten de manera temática en la Inteligencia Artificial”, desarrolla Francisco Navas.

El director de WidsomTree, Chris Gannatti, analiza que la IA “ha tendido a ser uno de los espacios más saturados en el tablero temático durante algún tiempo”, por lo que no ha habido necesariamente “un aumento masivo en el número de fondos específicos orientados a la IA en los últimos meses”.

Para Gannatti, el reto se sitúa en muchos de estos fondos que tratan de convencer a los inversores de que, aunque el espacio se ha desplazado hacia la IA generativa, sus exposiciones de inversión también se han desplazado en esa dirección y “no es cierto que todas las formas de IA sean IA generativa”.

¿Qué puede esperarse de la tecnología blockchain en los próximos años?

La profesora de EAE, Blanca Ballester, explica que “el uso del blockchein junto al IoT puede ser especialmente útil en sectores como la logística y el transporte”, donde la seguridad y la privacidad de los datos son fundamentales.

El blockchain proporciona más eficiencia, confianza y oportunidades y permite también que los usuarios puedan salir, en caso de no estar interesados, ya que son sistemas “en los que no se puede coartar la decisión de quedarse y se apliquen reglas existentes”.

La tendencia del blockchain “acabará creando soluciones de seguridad para disminuir el peligro de filtraciones de datos” y buscará “disminuir los riesgos cibernéticos”, aunque paralelamente “supondrá un gasto significativo en inversiones totales en ciberseguridad”, argumenta Ballester.

Chris Gannatti, director global de Investigación, en WisdomTree, confía en la importancia de la tecnología blockchain para el futuro de la gestión de inversiones.

“La clave es reconocer que existe una diferencia entre el mercado regulado de activos tokenizados y el mercado general”, pero los inversores buscan cada vez más flexibilidad en sus activos y carteras y “los activos tokenizados serán otro paso natural en este camino”, afirma Gannatti.

El gestor de renta variable Europa en Trea AM, considera que la inversión en tecnología blockchain podría estar en una situación de “burbuja”, con rentabilidades muy altas en poco tiempo y gente “invirtiendo sin saber en qué invierte”. Sin embargo, añade que, es un hecho que “la tecnología blockchain ha venido para quedarse”.

En la misma línea Fernández Elices, de A&G, explica que la tecnología blockchain “tiene unas perspectivas de crecimiento enormes”, pero “hay que ser cuidadosos con las valoraciones y la utilidad real de la tecnología en cada negocio”, advierte. “Habría que analizar las barreras de entrada de cada industria para poder entender cuándo será realmente rentable”, añade el director de A&G.

Según explica Francisco Navas, managin director de Venture Capital en Arcano Partners, los procesos descentralizados a través de la tecnología blockchain “siguen teniendo un potencial enorme a pesar del enfriamiento sufrido por el sector en los últimos meses por noticias como las de FTX o BlockFi”.

“El proceso de blockchain tendrá unos efetos muy positivos en la industria financiera, desde un punto de vista de seguridad, rapidez y eficiencia”, concluye Navas.

EL MUNDO DE LA INVERSIÓN, NO SE QUEDA AL MARGEN DE LOS ENORMES AVANCES DE LAS TECNOLOGÍAS, QUE, COMO OTROS

La IA pasa de pantalla

Johannes Jacobi

Especialista de producto y miembro del equipo de inversión del fondo ALLIANZ GLOBAL ARTIFICIAL INTELLIGENCE

inteligencia artificial (IA)

con herramientas como

está en boca de todos. Lo impensable se ha vuelto cotidiano. Los avances son evidentes en muchos terrenos: el aprendizaje de las máquinas y su capacidad de resolver problemas y de interactuar de forma efectiva con seres humanos progresa a gran velocidad. Como dirían los aficionados a los videojuegos: la IA ha pasado de pantalla. Hemos subido un nivel, pero seguimos muy lejos del punto de destino. La capacidad de innovación y el potencial de mejora que ofrece esta tecnología es aún enorme.

Estamos en las primeras etapas de la transformación impulsada por la IA. La inversión en IA sigue siendo una de las principales prioridades de las empresas de muchas industrias y sectores, que buscan formas de mejorar su posicionamiento competitivo y sus perspectivas de crecimiento. El número de organizaciones que integran la IA en al menos una función empresarial ha pasado del 20% al 50% en los últimos cinco años, según la Encuesta Global 2022 sobre IA de McKinsey.

Las empresas necesitan invertir recursos humanos y financieros para intentar aprovechar todo el potencial que ofrece la IA en el largo plazo. La escasez de mano de obra (una tendencia que se verá acentuada por la demografía) y la deslocalización, dos fenómenos crecientes, se traducen en mayores costes laborales y de capital para las empresas. Y es aquí donde la IA puede aportar valor.

La IA ayudará a hacer frente al aumento de los costes mediante mejoras de la productividad y la automatiza-

ción. Estamos en las primeras fases de un cambio disruptivo masivo provocado por los avances en inteligencia artificial y su despliegue. Estos cambios impulsarán un crecimiento significativo para las compañías que sean capaces de aprovechar e impulsar la disrupción en sus respectivos sectores.

Darwinismo digital

Las empresas estarán sujetas a un darwinismo digital en el que habrá claros ganadores y perdedores. Las que se adapten rápidamente y aprovechen el punto de inflexión que estamos alcanzando en términos de accesibilidad a las nuevas tecnologías disruptivas serán las grandes ganadoras, mientras que otras se quedarán atrás. Para los inversores en renta variable, esto significa un enfoque centrado en la selección de valores, que reconozca los matices entre los sectores y dentro de ellos, y el impacto desigual que tendrá el rápido desarrollo y despliegue de la IA. Las empresas necesitan mejorar la productividad y hacer más con menos

en una economía más lenta. Muchas de nuestras participaciones en los sectores de automoción, consumo, sanidad y finanzas ya están viendo los primeros beneficios de la IA. Esperamos que más sectores pongan en marcha iniciativas de IA en un mayor número de operaciones para acelerar su evolución digital. El universo de la IA sigue expandiéndose y su adopción parece estar a punto de alcanzar otro punto de inflexión. Creemos que las inversiones en inteligencia artificial serán un catalizador para las principales empresas de muchas industrias y sectores, ya que buscan mejorar su posicionamiento competitivo y sus perspectivas de crecimiento.

Sectores como los fabricantes de hardware, o muchas actividades de prestación de servicios pueden ser de los que experimenten cambios más relevantes a corto plazo, pero el potencial de disrupción de la IA se extiende a todo tipo de negocios e industrias.

La sanidad y la educación son dos ámbitos en los que el impacto disruptivo de la IA puede dejarse sentir con fuerza en los próximos años. La IA y el aprendizaje automático se utilizan cada vez más en medicina y sanidad desde hace varias décadas, pero el alcance de lo que ahora es posible supondrá un cambio radical para toda una serie de prácticas, desde el diseño de fármacos y diagnósticos hasta la gestión de historiales de pacientes y consultas electrónicas. Sin embargo, dado que la sanidad es uno de los sectores más regulados del mundo, es probable que en algunos ámbitos se adopte un enfoque prudente. La educación se enfrentará a retos similares. Y habrá que resolver cuestiones sociales y de gobernanza en áreas en las que la IA empiece a invadir tareas que antes realizaban seres humanos (incluyendo profesionales altamente cualificados y especializados).

El número de organizaciones que integran la IA en al menos una función empresarial ha pasado del 20% al 50% en los últimos cinco años, según la Encuesta Global 2022 sobre IA de McKinsey

La

generativa,

ChatGPT,

Jonathan Tseng

Analista sénior del sector tecnológico en Fidelity International

La

en busca de los ganadores

La última versión de ChatGPT ha supuesto un hito en el uso popular de la inteligencia artificial (IA), pero pergeñar las posibles trayectorias en su evolución a partir de ahora será tan difícil como siempre. Jonathan Tseng, analista sénior del sector tecnológico en Fidelity International, nos habla de todo ello en esta entrevista.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

Comencemos por un temor muy extendido: ¿la IA viene a quedarse con nuestros empleos?

La IA es una gran temática, pero existen muchas concepciones erróneas en la prensa sobre qué es y qué no que generan alarmismo. Está la inteligencia general avanzada, el súmmum, pero todavía queda mucho camino por recorrer. Dentro de eso, tenemos el aprendizaje automático y, después, el aprendizaje profundo, donde los ordenadores se comportan de forma semejante a los humanos usando redes neuronales. En el ámbito del aprendizaje profundo es donde están sucediendo cosas increíbles.

¿Hacia dónde nos dirigimos entonces?

Se está trabajando mucho y lo que es impresionante es que se está llegando a la conclusión de que los modelos más grandes generan mejores resultados. Cuando se piensa en sistemas complejos, normalmente si tú creas un modelo más grande tienes más “basura”, por así decirlo… más conexiones y menos resultados. Lo que se ha descubier-

to es que, en los grandes modelos de lenguaje, donde se ha pasado de los

1.500 millones de parámetros de GPT

2 a los más de 175.000 millones de GPT 3, Google, Facebook, Microsoft y otros han conseguido unos resultados increíbles.

¿Pero supone eso una ventaja para estas empresas frente a las demás?  Podemos dividir esta idea en dos. En primer lugar, tenemos avances en algoritmos relativos a las fórmulas y los enfoques y tenemos datos con los que hay que alimentar a “la bestia” para entrenar estos modelos. Muchos de los avances en algoritmos han sido de código fuente abierto (OpenAI es uno de los líderes aquí), y eso es algo inusual. Por lo tanto, todo el mundo puede acceder a las mismas fórmulas.

En segundo lugar, ¿tiene todo el mundo acceso a los mismos datos para entrenar estos modelos? Ahí es donde ser un operador consolidado produce una ventaja, tanto en lo que respecta a los datos para entrenar como a los recursos financieros para financiar el entrenamiento, porque entrenar estos

carrera por la inteligencia artificial:

modelos puede costar cientos de millones de dólares.

Pero eso no es realmente algo que nos vaya a llevar directamente a que la IA haga todas las tareas que los humanos preferimos no hacer.

Los sistemas de aprendizaje profundo utilizan redes neuronales y son fantásticos en dos cosas. Una es que pueden encontrar una aguja en un pajar. Por ejemplo, le puedes enseñar 10.000 fotos y encontrará aquella en la que aparecen gatos mejor que cualquier humano. Y lo que es más importante, también puede realizar este procedimiento al revés. Luego es muy bueno generando imágenes impresionantes de gatos. ChatGPT redacta de una forma increíble que parece humana y la difusión estable genera imágenes increíblemente realistas. Todo ello es una función de generación de gatos a lo grande.

SI PIENSAS QUE SE VA A PRODUCIR UNA REVOLUCIÓN GRACIAS

A LA IA, ENTONCES LA FORMA SENCILLA DE APOSTAR POR ELLO ES A TRAVÉS DE LOS PROVEEDORES

¿Cuál es el pero?

El problema es que el ordenador no sabe que es un gato. Solo sabe generar una imagen relacionada con elementos estadísticos previos que ha visto: no entiende. Eso significa que es muy bueno generando una respuesta que parece humana, pero no tiene ni idea de si es la respuesta correcta. Si tienes funciones donde lo que importa es generar algo que parezca muy humano con, digamos, una precisión de 95%, como generar un fondo para un plató de cine o generar un dibujo animado o una imagen, es fantástico. Estas máquinas pueden estar haciéndolo durante todo el día, mejor y más rápido que una persona. Sin embargo, si tienes una tarea que es necesario que sea correcta, como posar un avión sobre una pista de aterrizaje con un sistema fly-by-wire... no es buena idea, porque si te equivocas un 1% de las veces, ocurren desgracias.

Esos márgenes importan, así que de momento seguimos necesitando humanos para hacer esas cosas. Sí. Luego hay sectores creativos donde lo que importa es ser realista, no correcto, y para eso estos modelos son fantásticos. Existen otras actividades donde ser correcto importa y ahí el producto no encaja bien en el mercado.

¿Quién crees que se beneficiará comercialmente?

Habrá beneficiados entre quienes fabrican el software y prestan los servicios, pero resulta difícil saberlo en estos momentos. La analogía que siempre utilizo es que el 4G era una tecnología fantástica. Con el 4G se crearon Uber, Airbnb e Instagram. Todo eso llegó porque tenías un móvil y estabas conectado todo el tiempo. Sin embargo, era muy difícil hacer pronósticos. Lo que podías predecir era que el 4G iba a suceder y que Apple iba a vender iPhones. Del mismo modo, si piensas que se va a producir una revolución gracias a la IA, entonces NVIDIA y otros van a vender chips. Por lo tanto, ya sabes, la forma sencilla de apostar por ello es a través de los proveedores “de armas”. Porque es tremendamente difícil escoger a los ganadores en los niveles superiores de la pirámide.

Laure Peyranne

Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco

El ETF de Blockchain de Invesco es el más grande que existe

Blockchain es una de las tecnologías que más va a marcar el futuro de la economía. Son muchas las empresas que están apostando e invirtiendo en estas nuevas redes más rápidas y seguras, lo que implica un gran universo de inversión que va más allá de las criptomonedas, tal y como explica Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco.

EErróneamente se suele confundir la tecnología blockchain con bitcoin, ¿qué diferencias hay?

La tecnología blockchain nace como tal en 2008 y desde entonces ha estado evolucionando, siempre con un mismo objetivo: proteger y mantener de forma segura la información online. Esta tecnología se convirtió en la base del sistema de criptomonedas, siendo la más famosa a día de hoy el Bitcoin.

A medida que el mundo se vuelve cada vez más digital, la necesidad de

una solución tecnológica que permita el intercambio seguro de información es cada vez más importante. Blockchain es una tecnología que facilita la creación de libros de contabilidad o listados electrónicos. La tecnología que conlleva permite almacenar registros electrónicos de transferencias de divisas, información y activos entre múltiples participantes. Además, almacena la información de forma digital, que más tarde se puede compartir en una red informática. Esta colección de registros representa una

versión única e inalterable, eliminando la necesidad de una autoridad central. Esta tecnología tiene el potencial de cambiar la forma en la que se transfiere cualquier tipo de activo (físico, digital, financiero, etc.) entre quienes la utilizan, lo que podría alterar y revolucionar los procesos existentes, al hacer que las transacciones sean más rápidas, más baratas y transparentes.

Bitcoin es la criptodivisa más conocida de todas las creadas, pues su nacimiento fue paralelo al de la propia

tecnología blockchain como tal. Sus características en general son la alta volatilidad, lo que las convierte en opciones de inversión de alto riesgo que no son aptas para cualquier tipo de perfil inversor.

Aunque se considera que la aplicación más característica de blockchain son las criptomonedas, su uso se está expandiendo: cada vez son más las instituciones y empresas que adoptan esta tecnología, incluyendo diversos sectores de la economía.

¿Cuáles son las características del blockchain?

Eficiencia: las transacciones se pueden ejecutar de forma más rápida y económica.

Transparencia: los participantes pueden acceder a los registros de todas las transacciones realizadas anteriormente.

Privacidad y seguridad: las transacciones del libro de contabilidad no se pueden alterar una vez registradas y a cada usuario se le asignan direcciones anónimas y claves privadas únicas.

Descentralización: algunos tipos de redes blockchain son autónomas, es decir, no están controladas por una única entidad o persona. Ninguna persona o entidad posee, almacena o gestiona el libro de contabilidad basado en blockchain.

Democracia: los responsables de la verificación de las transacciones colaboran para comprobar las transacciones realizadas en blockchain y también pueden "votar" sobre los cambios en el protocolo.

¿Qué ha ocurrido en los últimos tiempos?

Durante casi todo el año 2022, los criptoactivos han sufrido fuertes deprecia-

NUESTRO ETF DE BLOCKCHAIN TIENE COMO OBJETIVO CAPTURAR EL POTENCIAL DE CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS RELACIONADAS CON ESTA TECNOLOGÍA

ciones, arrastrados por una situación de desconfianza general en los mercados. En lo que se ha llamado el ‘invierno cripto’, algunas compañías que implementaban tecnologías basadas en blockchain se vieron muy afectadas y no pudieron sobrevivir a la situación de pérdida de confianza.

Sin embargo, esta situación de ‘invierno’ ocurrida en el mercado ha servido también para fortalecer aquellas tecnologías, aplicaciones o empresas basadas en blockchain más sólidas y con mejor proyección de futuro. Las principales casas de análisis mundiales siguen reconociendo el enorme potencial de la tecnología blockchain y su capacidad para aplicar un salto disruptivo en la tecnología.

¿Qué oportunidades de inversión surgen ante estas perspectivas?

Además de las criptomonedas, existe la posibilidad también de acercarse al mundo blockchain a través de otros instrumentos, como los fondos cotizados en bolsa (ETFs), algunos de los cuales invierten a su vez en compañías especializadas en blockchain, lo que permite a los interesados en este universo poder acercarse a los criptoactivos con opciones que tienen menos volatilidad que la inversión directa en Bitcoin u otras criptomonedas.

¿Cómo se puede invertir en blockchain a través de Invesco?

Desde Invesco lanzamos en 2019 un ETF para dar un acceso concreto y real a inversores a esta tecnología del futuro. En este contexto, nuestro ETF de blockchain tiene como objetivo capturar el potencial de crecimiento de las empresas relacionadas con la tecnología blockchain. El ETF de blockchain de Invesco replica la rentabilidad del índice CoinShares Blockchain Global Equity Index. Coinshares es la mayor gestora europea especializada en análisis de activos digitales y uno de los líderes mundiales en tecnología blockchain.

¿Qué demanda está teniendo el producto y que ventajas ofrece al inversor final?

El ETF de Blockchain de Invesco es el más grande que existe actualmente, y tiene diferentes posibles ventajas: transparencia, exposición líquida y diversificada a las empresas mejor posicionadas para beneficiarse de la revolución blockchain. Utiliza un índice con información exclusiva sobre blockchain de CoinShares.

El índice que replica el ETF ofrece exposición a empresas globales, cotizadas y líquidas, que participan en el ecosistema de blockchain y también empresas que aunque no tienen una exposición directa a esta tecnología, se encuentran posicionadas para beneficiarse de la revolución blockchain. Al encontrarse la tecnología blockchain todavía en fase de desarrollo, desde Invesco pensamos que su potencial para cambiar la economía global está aún infravalorada por el mercado. Esto brinda a los inversores profesionales una oportunidad y un reto para identificar y sacar ventaja de este potencial aún por capturar.

Juanmi

Olivares

Autor del libro ‘ChatGPT: La inteligencia artificial que cambiará el mundo’

ChatGPT puede ser efectivo en la gestión de carteras, especialmente en la asignación y diversificación de activos

La IA ha irrumpido con fuerza en este 2023 tras el desarrollo de la herramienta ChatGPT, aunque sus inicios hay que buscarlos mucho antes. Sin embargo, esta irrupción hace pensar que el futuro puede ser inquietante en materia de inversión y finanzas, de ello hablamos con Juanmi Olivares, autor del libro ‘ChatGPT: La inteligencia artificial que cambiará el mundo’. POR

En el libro que has escrito ‘ChatGPT: La inteligencia artificial que cambiará el mundo’ hablas de una nueva conciencia, ¿qué supone esto? Al hablar de "una nueva conciencia", me refiero a la creciente comprensión y reconocimiento de las posibilidades e implicaciones de la inteligencia artificial. La asombrosa habilidad de tecnologías como ChatGPT para interactuar, aprender y evolucionar está cambiando fundamentalmente nuestra percepción de lo que las máquinas pueden lograr y cómo pueden influir en nuestras vidas y en la sociedad en general.

Pero creo que la cuestión va más allá de una "nueva conciencia". Lo considero una nueva "consciencia" en sí misma, un nuevo canal para acceder a la inteligencia colectiva y un nuevo motor para la innovación. Es un nuevo paradigma que redefine

nuestra visión de la evolución humana, que ahora está inexorablemente entrelazada con la evolución de la inteligencia artificial.

Nick Bostrom, director fundador del Future of Humanity Institute de la Universidad de Oxford, menciona que los modelos de inteligencia artificial, con sus redes neuronales profundas y matrices de millones de números, presentan un territorio desconocido cuando se intenta mapearlos a nuestras concepciones de conciencia.

¿Qué áreas pueden ser las principales afectadas por esta tecnología?

La inteligencia artificial y, en particular, los modelos de lenguaje como ChatGPT, tienen el potencial de impactar en casi todos los aspectos de nuestra vida, desde cómo trabajamos hasta cómo nos divertimos. Sin embargo, aquí hay

tres áreas clave que probablemente verán el mayor impacto:

INDUSTRIA Y ECONOMÍA: La IA puede automatizar tareas repetitivas, mejorar la eficiencia y proporcionar análisis de datos sofisticados. Por ejemplo, en el sector financiero, la IA puede ayudar en el análisis de inversiones, la predicción del mercado y la gestión de carteras.

EDUCACIÓN: La IA puede proporcionar tutoría personalizada, adaptarse al ritmo de aprendizaje de cada estudiante y proporcionar retroalimentación inmediata. Además, puede ayudar a los educadores a identificar las áreas en las que los estudiantes pueden necesitar más apoyo.

SALUD: En medicina, la IA puede ayudar en la detección temprana de enfermedades, la personalización del tratamiento y la mejora de la atención al paciente. Además, puede ayudar a los médicos a mantenerse al día con la gran cantidad de literatura médica que se publica constantemente.

¿Cómo puede afectar ChatGPT y la IA generativa a la economía a nivel mundial?

ChatGPT y la IA generativa tienen el potencial de aumentar la eficiencia y la productividad en numerosos sectores, lo que podría conducir a un cre-

cimiento económico significativo. Sin embargo, también podrían desplazar ciertos trabajos, lo que plantea desafíos en términos de redistribución de habilidades y empleo.

Se espera que el tamaño del mercado de IA alcance los $407 mil millones para 2027, experimentando un crecimiento sustancial desde los $86.9 mil millones estimados en 2022.

Se estima que la IA tendrá un incremento neto del 21% en el PIB de los Estados Unidos para 2030. Se espera que la IA vea una tasa de crecimiento anual del 37.3% desde 2023 hasta 2030.

En el mundo de las inversiones, han salido noticias recientes de carteras creadas por ChatGPT que son más rentables que las creadas por humanos, ¿se puede llegar al día de productos comercializados creados solo por IA?

Definitivamente, creo que veremos cada vez más productos comerciales creados por IA en el futuro. Sin embargo, siempre será importante tener un elemento humano en la toma de decisiones, para asegurar que se tienen en cuenta factores más allá de los datos puramente cuantitativos.

ChatGPT, la inteligencia artificial (IA) de OpenAI, se está convirtiendo en una herramienta potencialmente valiosa para los inversores. Aunque no puede proporcionar asesoramiento financiero específico ni tiene acceso a información financiera actualizada, ChatGPT tiene la capacidad de proporcionar orientación general sobre inversiones y estrategias de cartera.

Investigaciones han demostrado que ChatGPT puede ser efectivo en la gestión de carteras, especialmente en la asignación y diversificación de ac-

SE ESPERA

tivos. Al probar su eficacia en la creación de una cartera de ETF diversificada para un periodo de inversión de 10 años con una inversión inicial de 10.000$, se encontró que la cartera sugerida estaba bien diversificada, con asignaciones en acciones, bonos, bienes raíces y materias primas.

Muchos ven a ChatGPT como una amenaza y otros como una herramienta de ayuda, ¿en el lado de las finanzas qué papel puede jugar?

En las finanzas, ChatGPT puede ser una herramienta poderosa para el análisis de datos, la toma de decisiones y la atención al cliente. Sin embargo, es importante usarlo de manera responsable y comprender sus limitaciones.

El artículo "The Danger of Using Chat GPT for Financial Analysis" del autor Arnab Ranjan Dutta, advierte sobre los riesgos potenciales de utilizar Chat GPT para el análisis financiero. Aunque Dutta reconoce las capacidades de Chat GPT, como su interacción similar a la humana y su eficiencia en la búsqueda, señala que hay dos preocupaciones clave al usarlo para análisis financieros: la precisión y confiabilidad de la información generada y la seguridad de los datos.

Problemas en el mercado de los semiconductores, ¿qué está pasando?

La elevada inflación y los sucesivos incrementos de tipos de interés por parte de los bancos centrales, están produciendo una crisis de consumo en las economías mundiales. En este contexto, el mercado de semiconductores se está viendo especialmente afectado.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

El consumo global de semiconductores muestra signos de deterioro ya que la demanda de estos productos registra pérdidas. La reducción de la demanda de semiconductores podría estar vinculada con el descenso de consumo global que se está produciendo ante una elevada inflación y ante las subidas consecutivas de los tipos de interés por parte de los bancos centrales.

Los estudios indican que en los próximos años la industria mundial de los semiconductores “está sufriendo y va a sufrir una fuerte caída de ingresos”, explica Marc Bara, profesor de EAE Business School. “En algunos informes se predice un desplome de más de un 11% para el 2024”, añade.

¿Por qué cae el mercado de los semiconductores?

El principal motivo que explica la caída del sector es que se está produciendo un retroceso constante de la demanda de semiconductores para PCs, tablets o teléfonos inteligentes.

Las economías globales están sufriendo una cierta contracción en general, y los efectos macroeconómicos como la elevada inflación, las subidas de los tipos de interés o los precios de las energías, entre otros factores, hacen que las empresas “tengan unos presupuestos ajustados para sus compras”, desarrolla Bara.

Las economías se van acercando cada vez más a una recesión. En el caso de EEUU, se prevé para el tercer o el cuarto trimestre del año, ante una inflación que no consigue doblegar.

Los fabricantes de semiconductores se enfrentan a un mercado cada vez más competitivo y más tenso, por lo tanto, la demanda más débil de productos electrónicos, derivada del

menor poder adquisitivo de los ciudadanos y de las empresas, genera “este entorno de inversión incierto”, explica el profesor de EAE.

“Los inventarios están cayendo porque las compañías no están acometiendo las inversiones necesarias para sustituir y reemplazar los semiconductores que se están gastando”, sostiene Rafael Ojeda, analista de Fortage Funds, lo que derivará en que las compañías de semiconductores “no van a poder cubrir los guidances ni los objetivos de financiación y rentabilidad previstos”, lo que hará que los inversores se decanten por otras alternativas u otros sectores que ofrezcan una ratio de rentabilidad menos preocupante.

Otro de los factores que afecta al mercado de semiconductores es el cambio de tendencia que se está produciendo en los últimos dos años, ya que hemos pasado de una demanda muy fuerte de hardware, durante el tiempo de la pandemia, a lo que se sumaron los problemas en la cadena de suministro, lo que provocó una enorme escasez de chips, mientras que ahora nos situamos en el extremo contrario de una elevada oferta de estos productos y una saturación de chips que “está elevando los inventarios y reduciendo

DE SEMICONDUCTORES

DE UN 11% EN EL 2024

los precios de los chips en general”, analiza Ojeda.

Todo apuntaba a que el sector de los semiconductores subiría de precio porque la oferta era muy inferior a la demanda, sin embargo, en la actualidad, el coste de los semiconductores y los cuellos de botella están haciendo que la demanda de muchos productos esté cayendo en picado, lo que está generando graves problemas en el sector.  Además, las empresas de semiconductores son compañías “muy intensivas en capital y que tienen que solicitar muchos créditos”, explica Rafael Ojeda y con la subida de los tipos de interés, el endeudamiento cada vez es más caro, lo que hace que los semiconductores se encarezcan de una forma muy significativa. A esto se suma que los desarrollos tecnológicos implican unos grandes cuellos de botella y unas grandes barreras de acceso a ese mercado, por lo que “muy pocas compañías pueden tener acceso a competir en un mercado en el que algunas compañías ya están posicionadas”, explica Rafael Ojeda, analista macro de Fortage Founds.

“Algunos países cuentan con compañías que disfrutan de una ventaja muy elevada y hacen que sean muy importantes a nivel global”, analiza Ojeda. En este sentido, Corea del Sur y Taiwán son países muy importantes en este sector.

De este escenario, se deriva una crisis geopolítica entre Estados Unidos y China, ya que China “tiene la pretensión de hacerse con Taiwán”, por su fortaleza en el mercado de semiconductores, entre otros factores, explica el analista.

La guerra entre China y Taiwán está haciendo que las cadenas de suministros “tengan una enorme disrupción”, en un mercado, el de los semiconductores, que se necesita para elaborar todo tipo de productos, desde la elaboración de electrodomésticos hasta para el armamento militar.

El sector de los conductores atraviesa un momento “crítico” y será una problemática a vigilar en el corto y medio plazo, ya que la coyuntura actual hace que desaparezca la necesidad de invertir en este tipo de compañías, concluye el analista de Fortage Founds.

Tras dominar las rentabilidades bursátiles en medio de la pandemia del Covid-19, los nombres más conocidos del sector tecnológico estadounidense sufrieron un nefasto 2022. Sin embargo, en los últimos meses, las tornas han vuelto a cambiar: veamos por qué.

Las grandes tecnológicas han resurgido este año. Siete grandes empresas estadounidenses (Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Tesla, Netflix y Nvidia) han obtenido una rentabilidad conjunta del 34% en los cuatro meses transcurridos hasta el 30 de abril de 2023. Si se excluyen estos valores, el resto del índice MSCI USA sólo ha obtenido una rentabilidad del 3%.

Los grandes valores tecnológicos fueron "ganadores pandémicos" en 2020 y 2021 en medio de una fuerte demanda de sus productos. Luego experimentaron un difícil 2022, en medio de preocupaciones por el aumento de la inflación y la subida de los tipos, ya que unos tipos más altos significan que sus beneficios y flujos de caja futuros valen menos hoy.

Sin embargo, la inflación sigue siendo elevada y los tipos han subido en lo que va de año. Así que, ¿qué hay detrás del renovado repunte de las acciones de las grandes tecnológicas estadounidenses?

Los mejores resultados pueden explicarse en cierta medida por la mejora de los fundamentales, aunque se trata de un panorama complejo. Empresas como Microsoft y Nvidia están disfrutando de una evolución empresarial muy sólida. También se cree que estas dos empresas serán claras ganadoras de la revolución de la IA

generativa. Apple también ha presentado recientemente unos beneficios trimestrales muy sólidos, lo que demuestra que se está comportando de forma más robusta que otras empresas “comoditizadas”, que se han convertido en algo básico para el sector de la electrónica de consumo.

Es más, tras las presiones experimentadas el año pasado, algunos de los otros miembros de este grupo -Amazon, Alphabet, Meta y Netflix- han descubierto ahora las ventajas de reducir costes. Hay mucho potencial para reducir costes en esas empresas tras la enorme oleada de contrataciones de los tres años anteriores. Esto podría materializarse mediante reducciones de plantilla y, en algunos casos, reduciendo la compensación pagada a algunos de los talentos caros que tienen a medida que el mercado laboral se relaja.

Así pues, podemos afirmar que los fundamentales han ido mejorando en lo que respecta a la línea superior (es decir, ventas/ingresos) e inferior (es decir, mejora de la eficiencia operativa/recorte de costes para aumentar la rentabilidad) de los miembros de este grupo de grandes tecnológicas. Sin embargo, esa no es necesariamente toda la razón de su mejor comportamiento en bolsa.

Parte de lo que está ocurriendo en los mercados es una rotación hacia las acciones de crecimiento. La tensión del sector bancario que hemos visto este año ha sido un catalizador para una rotación que se aleja de las empresas de valor (value) del mercado y vuelve a las acciones de crecimiento (growth).

El giro de las grandes tecnológicas: ¿qué hay detrás de su recuperación en bolsa?

Simon Webber

Gestor de Schroders

Podemos afirmar que los fundamentales han ido mejorando en lo que respecta a la línea superior e inferior

Atractiva rentabilidad ajustada al riesgo

AB Short Duration High Yield Fund

¿Por qué ahora?

En este entorno de mercado con altos niveles de volatilidad e incertidumbre, invertir en bonos high yield de corta duración ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.

¿Cómo?

• Construyendo una cartera de renta fija global con una duración baja para reducir la sensibilidad a los tipos de interés

• Centrándose en emisores High Yield con rating crediticio alto

• El objetivo del fondo es capturar el 75% de la subida del High Yield global y solo el 50% de las caídas.

AllianceBernstein.com/go/es/sdhy

Información exclusiva para profesionales de la inversión. El valor de las inversiones puede aumentar o disminuir y es posible que el inversor no recupere la totalidad del capital originalmente invertido. El capital está en riesgo.

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MERCADOS FINANCIEROS

El arte de las disonancias de mercado

Alexis Bienvenu

Los mercados se enfrentan desde hace varios meses a unas perspectivas difíciles: subidas de tipos, ola de inflación de proporciones históricas, quiebras bancarias... Sin embargo, la renta variable se mantiene en territorio positivo desde comienzos de año e incluso, en el caso del Euro Stoxx 50, coquetea con máximos históricos. Si nos fijáramos únicamente en las rentabilidades, podría parecer que todo marcha bien.

Este tipo de incoherencia aparente entre los comportamientos y los puntos de vista, o entre los puntos de vista de una misma persona, se denomina a veces «disonancia cognitiva». En música, este fenómeno se expresa en forma de desarmonía. Hábilmente dispuestas, estas discordancias pueden alumbrar una obra muy apreciada, y el cuarteto de cuerda nº 19 de Mozart, denominado Cuarteto de las disonancias, es un ejemplo emblemático. ¿El mercado podría seguir un camino mozartiano y transformar sus disonancias en melodías?

Examinemos dos ejemplos actuales de disonancias. La primera proviene de la impresionante brecha que existe entre el comportamiento de los titanes tecnológicos y el resto del mercado. A finales del mes pasado, el índice Mega Cap Tech avanzaba más de un 35%, mientras que el Dow Jones se mantenía a duras penas en positivo.

¿Puede resolverse esta disonancia?

Vayamos caso por caso. Que los gigantes tecnológicos se impongan a la mayor

parte del resto de valores responde a una lógica económica profunda: la ventaja del vencedor en la digitalización del mundo. Los más grandes arrasan con todo, ya que, gracias a su crecimiento, pueden invertir ingentes cantidades en consolidar su dominio, ya sea por la vía de sus propias innovaciones o mediante adquisiciones bien ejecutadas.

Por el contrario, este descarado avance de la media de los grandes valores frente a los más pequeños no encuentra confirmación en la historia. Más bien el contrario: a largo plazo se observa una prima en los valores de pequeña capitalización. Por ejemplo, durante los últimos 24 años, el índice mundial de valores de pequeña capitalización ha aumentado más de un 8 % anual, mientras que las acciones de gran capitalización han subido menos de un 5%.

El segundo caso de disonancia destacada es la brecha de expectativas en relación con los tipos de referencia en EE.UU. El mercado, por medio de los contratos de futuros, considera que los tipos descenderán a partir del otoño de 2023 y de nuevo en 2024, mientras que los gobernadores prevén que se mantendrán estables en 2023 y que sólo descenderán levemente en 2024. Entre estos dos grupos, la brecha de proyecciones ronda los 150 puntos básicos a finales de 2024.

En este caso concreto, el desacuerdo se resolverá de forma natural con el paso del tiempo. La única duda es saber de qué forma. La que proyecta el banco central es lenta, pero relativamente armoniosa: sugiere un progresivo descenso de la inflación, lo que presupone la ausencia de un choque deflacionista debido, por ejemplo, a una recesión. Por el contrario, el mercado pronostica que el banco central relajará rápidamente su política monetaria.

Los más grandes arrasan con todo, ya que, gracias a su crecimiento, pueden invertir ingentes cantidades en consolidar su dominio

Gestor de fondos de la gestora francesa La Financière de l'Echiquier (LFDE)

Threadneedle (Lux) Global Focus

Énfasis en la ventaja competitiva de un crecimiento constante

Una cartera de renta variable mundial que invierte en compañías de calidad con ventajas competitivas duraderas y capacidad para generar rentabilidades sólidas y sostenibles.

n El fondo invierte en compañías de elevada calidad de todo el planeta que pone el foco en la selección de valores

n La libertad para invertir sin restricciones nos permite acceder a los mercados desarrollados y emergentes

n El análisis de alta calidad impulsa una cartera de grandes convicciones que se compone de nuestras mejores idea

Riesgos a tener en cuenta

El fondo está sujeto a una serie de riesgos derivados de los valores en los que invierte y de las técnicas que emplea para alcanzar su objetivo. Se recomienda a los inversores leer la descripción completa de los riesgos que figura en el Folleto.

Riesgos de inversión

El fondo está sujeto a riesgos relacionados con la inversión en renta variable, la concentración de la cartera y las divisas.

columbiathreadneedle.es

Perfil tipo de inversor

Este fondo es adecuado para inversores que pueden tolerar altos niveles de riesgo y volatilidad y disponen de un horizonte de inversión a largo plazo.

Información importante: Threadneedle (Lux) es una sociedad de inversión de capital variable (“SICAV”) domiciliada en Luxemburgo, gestionada por Threadneedle Management Luxembourg S.A .. Este material no debe considerarse como una oferta, solicitud, consejo o recomendación de inversión. Esta comunicación es válida en la fecha de publicación y puede estar sujeta a cambios sin previo aviso. La información de fuentes externas se considera confiable, pero no hay garantía en cuanto a su exactitud o integridad. El Folleto informativo actual de la SICAV, el Documento de Datos Fundamentales y el resumen de los derechos del inversor están disponibles en inglés y / o en castellano (cuando corresponda) en la Sociedad Gestora Threadneedle Management Luxembourg SA, International Financial Data Services (Luxemburgo). SA, su asesor financiero y / o en nuestro sitio web www.columbiathreadneedle.es. Threadneedle Management Luxembourg S.A. puede decidir rescindir los acuerdos realizados para la comercialización de la SICAV. Emitido por Threadneedle Management Luxembourg

Comunicación de promoción comercial. Consulte el folleto del OICVM y el documento de datos fundamentales para el inversor antes de tomar cualquier decisión de inversión.

Juan Eduardo

Peralta CEO y Co-Fundador de Finsei

Juan Eduardo Peralta, CEO y Co-Fundador de Finsei, considera que la IA lleva desarrollándose durante más de dos décadas dentro del mundo de la inversión y permite mejorar y automatizar el asesoramiento financiero de forma más personalizada, consiguiendo, además, democratizar un servicio que anteriormente solo estaba disponible para los altos patrimonios.

¿Está cambiando la IA la forma de invertir?

La integración de la IA en la forma de invertir ha sido un proceso que se ha desarrollado a lo largo de las últimas décadas. Desde finales de los años 90 y principios de los años 2000, los inversores institucionales ya utilizaban modelos de algoritmos para tomar decisiones de inversión. Con los avances en algoritmos, machine learning y big data, fue natural aprovechar las técnicas de IA en el análisis de inversiones.

Los robo-advisors surgieron como una forma de democratizar el acceso a análisis predictivo y automatizado, permitiendo que los inversores particulares pudieran invertir de manera más accesible y rentable. El auge de los robo-advisors permitió, además, la acumulación de grandes cantidades de datos financieros de los inversores.

POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN

La IA está para quedarse y se esperan evoluciones significativas

Creo que la novedad que estamos observando ahora, no es tanto cómo invertimos sino cómo la IA nos permite asesorar de forma individual a nuestros clientes. En lugar de simplemente automatizar las estrategias de inversión y la gestión de carteras, ahora se está utilizando la información y los datos para mejorar y automatizar el asesoramiento financiero de manera más personalizada.

En este sentido, la IA permite analizar grandes cantidades de datos financieros, tendencias del mercado e información de los clientes de forma eficiente. Los algoritmos de aprendizaje automático pueden identificar patrones, correlaciones y anomalías en los datos, lo que permite tomar decisiones de inversión más precisas y basadas en datos.

En el caso de Finsei, por ejemplo, utilizamos técnicas de aprendizaje automático (machine learning), como los árboles de decisión, para analizar y clasificar los patrones de comportamiento de nuestros clientes. Esto nos permite predecir comportamientos y actuar proactivamente y, así, brindar asesoramiento financiero individualizado de alta calidad, que anteriormente solo estaba disponible para individuos con altos patrimonios debido a su alto coste.

¿Dentro de Finsei estáis notando un incremento de interés en esta Materia? Nuestros clientes lo que demandan es una atención personalizada y eso no ha cambiado. Ahora, lo que sí va a cambiar con la IA es que podamos dar esa atención personalizada a millones de clientes sin tener millones de asesores financieros.

¿Creéis que la IA desplazará la inversión de otros sectores? ¿Cuáles podrían verse más perjudicados ante su crecimiento?

El desarrollo de la IA puede beneficiar a la industria financiera, pero también a múltiples sectores, que van desde la robótica, la salud y la medicina, entre otros. Todos estos sectores se van a ver beneficiados con la evolución y utilización de la IA con lo cual, es normal que haya un movimiento de capital de inversión hacia los sectores que utilizan y desarrollan IA en su día a día. Seguramente, a medida que la tecnología siga evolucionando, es probable que surjan

nuevos sectores y oportunidades que aprovechen el potencial de la IA, desplazando, de nuevo, el interés del capital.

Está claro que algunos sectores van a ser afectados, pero históricamente hemos pasado por algunos cambios radicales en la forma que vivimos y trabajamos. La revolución industrial transformó por completo la forma en que se producía y se realizaban las tareas en diversos sectores. También la revolución tecnológica ha tenido un impacto masivo en la manera en que realizamos tareas cotidianas, nos comunicamos y accedemos a la información.

De manera similar, también la IA está, y continuará transformando nuestras vidas y sectores. Algunos sectores se verán perjudicados, otros beneficiados donde se generarán nuevos empleos y oportunidades. Hoy día tenemos varios puestos de trabajo que no existían hace 20 años, de igual forma que la IA también creará nuevas oportunidades y roles.

¿Puede ayudaros la IA a la hora de elegir inversiones o planificar una cartera?

Sí, la IA puede ayudar en la toma de decisiones ya que analiza una gran cantidad de datos. Te puede ayudar en la gestión del riesgo y a optimizar y balancear la cartera de forma automática.

Son una gran ayuda para comprender mejor lo que nuestros clientes quie-

ALGUNOS SECTORES VAN A SER

ren conseguir, sus comportamientos de inversión y sus plazos. Cada inversor tiene objetivos diferentes y únicos, por lo que un enfoque personalizado de sus necesidades a un bajo coste sólo es posible a través de la IA.

Además de todo, la forma que más nos ayuda en Finsei es permitiéndonos hacer un monitoreo continuo de la evolución de la cartera de cada cliente, proporcionando alertas y sugerencias para ajustes o cambios según sea necesario, en última instancia, un asesoramiento financiero realmente personalizado.

¿Cuál es vuestra postura ante la posibilidad de que "una máquina" decida nuestras inversiones?

Hasta que las máquinas consigan predecir el futuro, creemos que la IA es un buen aliado, pero la razón puede a la máquina. Lo ideal es la combinación de la experiencia humana y la capacidad analítica de la máquina.

La habilidad humana para interpretar el contexto, entender las necesidades individuales y brindar un enfoque personalizado sigue siendo fundamental en el asesoramiento financiero y así lo entendemos en Finsei.

¿Qué evolución puede esperarse en este sector? ¿Su éxito será pasajero o solo acaba de empezar?

Igual que en todos los sectores la IA está para quedarse y se esperan evoluciones significativas.

La evolución lógica y que se puede esperar en un futuro próximo son mejoras de lo que ya hay actualmente y que ya fueran referidas. Puedo añadir que influenciará en todos los aspectos de la gestión de patrimonios desde del servicio al cliente hasta el cumplimiento normativo.

Por ejemplo, la IA redactará contenidos hiper personalizados a cada uno de los usuarios, publicidad, newsletters, etc, aumentando el éxito de conversión a cliente y con ello el aumento del volumen de los activos gestionados en detrimento de empresas que no adopten tecnologías de IA.

Como en cualquier sector, la adopción de IA está en constante evolución y aunque no pueda predecir el futuro, lo que está claro es que el impacto seguirá creciendo en los próximos años.

Tomás Penaguião

Partner de Bynd Venture Capital

Se espera que el mercado de la IA alcance un tamaño de

2 billones de dólares en 2030

La inteligencia artificial (IA) es uno de los avances tecnológicos más prometedores de cara a los próximos años. La inversión en esta tecnología no ha parado de crecer y el futuro se muestra de lo más prometedor, tal y como cuenta Tomás Penaguião, Partner de Bynd Venture Capital.

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

¿ Cómo ha crecido la inversión en inteligencia artificial en los últimos años?

La inversión de capital riesgo en IA (inteligencia artificial) y machine learning ha aumentado considerablemente en los últimos años alcanzando su máximo en 2021 con 119.000 millones de dóla-

res invertidos en más de 7.000 startups (fuente: Pitchbook). Se espera que este mercado alcance un tamaño de 2 billones de dólares en 2030, un crecimiento de 10 veces respecto a la realidad actual (fuente: Statista).

La IA no es una tecnología reciente, en 1956 ya existían registros de las pri-

meras investigaciones en este campo, pero ha evolucionado significativamente en los últimos años con el desarrollo de la tecnología y su aplicación a distintos verticales.

La evolución de la IA generativa, a través de soluciones como ChatGPT, es una de las nuevas tendencias obser-

vadas en este espacio. Prueba de este relevante avance no es sólo la popularidad e integración en tareas cotidianas de las más diversas industrias, sino también el valor que ya está logrando captar de los inversores.

Los inversores de capital riesgo han aumentado de forma constante su inversión en IA generativa en un corto espacio de tiempo: de 408 millones de dólares en 2018 a 4.800 millones en 2021 y 4.500 millones en 2022 (fuente: Pitchbook).

¿Al ser un sector muy reciente, los inversores encuentran oportunidades de inversión solamente en startups, o también hay oportunidades en el mercado cotizado con empresas que cotizan en bolsa?

Bynd Venture Capital invierte en startups en fase inicial en las áreas de digital, bienes de consumo, IA, blockchain y sostenibilidad, que presenten una base tecnológica muy sólida y escalable, y estén lideradas por equipos complementarios con ambición global. Por este motivo, nos centramos en el mercado de startups, donde vemos un gran potencial de innovación apalancado por el desarrollo de la IA.

Incluso podemos destacar algunas startups que ya forman parte de nuestra cartera desde hace unos años y que ya están lanzando nuevas soluciones basadas en IA generativa. Un ejemplo de ello es Didimo, startup de avatares humanos digitales para videojuegos y entretenimiento, que acaba de lanzar Popul8, una función que acelera la producción de juegos creando cientos de personajes únicos en una fracción del tiempo y coste habituales, lo que ahorrará semanas de trabajo a los equipos de desarrollo. La herramienta dota a la industria de una forma de poblar rápidamente los mundos con una variedad de personajes, ya sean jugables o no (non-playable characters), lo que creará una experiencia más inmersiva para los jugadores.

El sector de la IA ha sido muy competitivo y las empresas, ya sean startups o grandes tecnológicas como Google o Microsoft, tienen que seguir las tendencias y superar lo que ya existe en el mercado. Si por un lado las startups tienen una mirada más disruptiva en la aplicación de esta tecnología en diversas industrias, las grandes empresas cuentan con una mayor estructura de I+D que es esencial para liderar algunos de los avances que se han observado.

Al ser una tecnología reciente, ¿qué criterios pueden evaluar los inversores? Los principales criterios que utilizamos para evaluar el potencial de una oportunidad de inversión abarcan todos los mercados e industrias. Para atraer capital riesgo, las startups deben tener una base tecnológica muy sólida y escalable, y demostrar el nivel de tracción del producto en el mercado y su potencial. Pero también hay otros detalles de análisis, como la intensidad de la competencia y la capacidad del proyecto para diferenciarse. Además, otro de los criterios esenciales son los equipos de promotores, porque son el elemento con más preponderancia en nuestra decisión de inversión, y por tanto necesitamos sentir que el equipo es sólido, experimentado, resiliente y con ambición de crear una empresa global.

En el caso de la IA generativa, al ser un sector en constante evolución, don-

de cada semana salen nuevos productos y aplicaciones altamente disruptivas, es fundamental para los inversores seguir de cerca el desarrollo del mercado, y construir una visión a largo plazo de las potenciales aplicaciones de la tecnología, tanto en nuevas inversiones como en su cartera de filiales.

¿Cuál es el filtro entre lo que es malicioso y lo que tiene verdadero potencial para cambiar una industria? Como ocurre con todo, no sólo con la innovación, sino con las diversas herramientas, máquinas o utensilios que utilizamos en la vida cotidiana, una tecnología puede utilizarse para fines buenos o malos: depende de su usuario final. La IA ha planteado muchas cuestiones éticas que también se asocian a la perturbación del mercado laboral. Sin embargo, todas las revoluciones tecnológicas conllevan la necesidad de adaptación y muchas de las soluciones lanzadas en este tiempo buscan valorar cada vez más las habilidades y recursos del ser humano, ofreciendo oportunidades para aumentar exponencialmente la productividad y la dedicación a actividades de mayor valor añadido. Como inversores, tenemos la responsabilidad de evaluar las empresas por su relevancia en el mercado, potencial de crecimiento, pero siempre siguiendo los valores y parámetros éticos con los que el equipo de Bynd se identifica.

EN EL CASO DE LA IA GENERATIVA, AL SER UN SECTOR EN CONSTANTE EVOLUCIÓN, ES FUNDAMENTAL PARA LOS INVERSORES SEGUIR

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

¿Qué es la Lightning Network y por qué el éxito y futuro de Bitcoin pasan por ahí?

Esta segunda capa en la red de Bitcoin se torna fundamental para hacer el sistema más escalable

Bitcoin nació en noviembre del 2008 de la mano de Satoshi Nakamoto como respuesta a la pérdida de confianza en el sistema bancario tradicional tras la quiebra de Lehman Brothers. Para ello, esta criptodivisa ofrecía un nuevo sistema en el que se eliminaban a los intermediarios y se hacía público el libro de registro haciendo que las transacciones monetarias no dependerían de ningún banco – ni central, ni comercial, ni privado –. Ahora bien, el problema llegó en la propia estructura de la red usada por Bitcoin, la blockchain que había creado no era escalable y dificultaba el uso masivo de la red. Es decir, que el propio diseño hacía que fuera complicado almacenar, verificar y ejecutar un gran número de transacciones complicando la adopción masiva. Pero, es ahí donde entra en juego la Lightning Network de Bitcoin.

_¿Qué es la Lightning Network?

La Lightning Network es una solución de escalabilidad de segunda capa para la red de Bitcoin. Fue diseñada para abordar el problema de la escalabilidad y las limitaciones de velocidad de las transacciones en la red de Bitcoin.

La red de Bitcoin opera con un tamaño de bloque limitado y una cantidad fija de transacciones por segundo. Esto significa que puede haber congestión en momentos de alta demanda, lo que resulta en retrasos y tarifas de transacción más altas. La Lightning Network busca resolver este problema al permitir transacciones instantáneas y de bajo costo fuera de la cadena principal de Bitcoin.

En lugar de registrar cada transacción en la cadena de bloques de Bitcoin, la Lightning Network utiliza canales de pago bidireccionales entre usuarios. Estos canales se establecen mediante la creación de contratos inteligentes en la cadena de bloques de Bitcoin, lo que garantiza la seguridad y la integridad de las transacciones.

La Lightning Network permite realizar un número potencialmente ilimitado de transacciones sin congestionar la red principal de Bitcoin. Esto brinda la posibilidad de micropagos instantáneos, pagos de bajo costo y mayor escalabilidad para la red. Sin embargo, es importante destacar que la Lightning Network es una tecnología aún en desarrollo y está sujeta a mejoras continuas y pruebas adicionales para su adopción generalizada.

_¿Cuál es la situación de la Lightning Network?

Lo cierto es que esta solución ya está puesta en marcha y se ha ido adoptando progresivamente, aunque por el momento ha sido un proceso demasiado lento y que ha dejado varios riesgos al descubierto.

La red de Lightning Network ha experimentado un crecimiento significativo desde su implementación. Actualmente cuenta con más de 16.000 nodos y un total de 75.647 canales de pago. Desde el año 2020, el número de nodos ha aumentado en un impresionante 240%.

La capacidad total de la red ha superado los 5400 BTC, lo que representa un aumento de más de seis veces desde el año 2021. En promedio, los nodos tienen una capacidad de alrededor de 0,333 BTC.

_Los peligros de la Lightning Network

Lo que surgió como una respuesta a un problema claro que tenía Bitcoin, ha generado otra problemática que está sobrevolando este sistema y que hace que ponga en tela de juicio si finalmente Bitcoin pudiera convertirse en un sistema monetario global. Y es que, “una de las principales desventajas de Lightning es que los pagos solo pueden realizarse a usuarios que estén conectados a un canal de pago. Esto quiere decir, que el usuario debe estar activo y conectado al canal. A diferencia de esto, las transacciones de criptomonedas tradicionales no tienen esta limitación”, explican desde Bit2me.

Este riesgo es bastante dañino para la red ya que en un canal de pago de Lightning Network, ambas partes tienen la capacidad de cerrar el canal en cualquier momento. Sin embargo, es importante destacar que el cierre del canal debe seguir las reglas y los

contratos inteligentes establecidos durante la apertura del canal. Cuando una de las partes decide cerrar el canal de forma unilateral, se realiza una transacción de cierre que se registra en la cadena de bloques de Bitcoin. En este proceso, los fondos se distribuyen según los términos establecidos en el contrato inteligente.

Por otro lado, en el Lightning Network, la mayoría de las transacciones se realizan fuera de la cadena principal de Bitcoin, lo que implica que los registros de esas transacciones no se almacenan en la cadena de bloques a menos que se cierre el canal. Esta característica presenta ciertos riesgos, como la pérdida de fondos en caso de que un participante decida cerrar el canal de manera maliciosa o sin la cooperación de la contraparte.

En definitiva, el Lightning Network y su desarrollo son fundamentales para la expansión y adopción del sistema Bitcoin a nivel mundial. Sin embargo, las dificultades técnicas y riesgos que lleva implícitos esta segunda capa suponen que la solución todavía no esté cercana a ser una realidad para la escalabilidad de la red.

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

Ley MiCA: del “salvaje oeste” al glamour de Wall Street

En el plazo de un año entrará en vigor la llamada Ley MiCA (abreviatura de Markets in Crypto Assets, por sus siglas en inglés), la primera regulación integral del mundo para el sector de los criptoactivos. Después de tres años de negociación, el Parlamento Europeo aprobó el pasado abril este Reglamento de Mercados de Criptoactivos (MiCA), en el que se define el marco normativo europeo aplicable a los mercados de activos digitales, así como a los emisores y proveedores de servicios de criptoactivos, con el objetivo de proteger a consumidores e inversores, así como para aumentar la estabilidad financiera y la innovación.

La intención de la legislación es que los usuarios y titulares de estas monedas digitales cuenten con información confiable y transparente sobre los productos que están adquiriendo, reforzando su protección, para evitar que fenómenos como los de las emisiones de stablecoins o asset reference tokens (criptomonedas referenciadas a monedas fiat emitidas por bancos centrales) puedan afectar al control de la política monetaria.

¿En qué consiste?

MiCA pretende regular cualquier criptoactivo, que define como “una representación digital de valor o derechos

que puede transferirse y almacenarse electrónicamente, mediante la tecnología de registro descentralizado o una tecnología similar”. Y aquí conviene diferenciar entre criptomonedas (aquellas que puedan utilizarse como medio de intercambio o pago), stablecoins (criptomonedas con mecanismos de estabilización de precios) y tokens (representaciones digitales de bienes físicos, derechos o servicios).

El nuevo reglamento también fija requisitos a los emisores de criptoactivos y a los proveedores de servicios relacionados con ellos (CASP, por sus siglas en inglés). A los primeros les obliga a proporcionar información completa y transparente sobre los criptoactivos que emiten y a cumplir con los requisitos de divulgación y transparencia. Mientras que impone el registro obligatorio de los proveedores de servicios de criptoactivos, así como la implementación de medidas de seguridad y el cumplimiento de normas de blanqueo de capitales. Es decir, que los supervisores van a posar su mirada sobre una serie de proveedores de servicios, como las carteras de custodias (o wallets, por su nombre en inglés), las plataformas de intercambio (exchanges) y negociación, o los gestores de criptocarteras, que deberán estar registrados previamente.

POR CARLA CASTELLÓ / DIRECTORA DE OPERACIONES (COO) DE REENTAL

HAGAMOS UN PEQUEÑO RESUMEN POR PUNTOS

DE QUÉ REGULA Y QUÉ NO REGULA LA LEY MICA:

a)

Regula todas las monedas digitales, incluyendo los utility tokens o fichas de servicios (un tipo de criptoactivo usado para dar acceso digital a un bien o un servicio, disponible mediante DLT, y aceptado únicamente por el emisor de la ficha en cuestión), los asset-referenced tokens (ART) o fichas referenciadas a activos (conocidas como stablecoins, un tipo de criptoactivo que, a fin de mantener un valor estable, se referencia al valor de varias monedas fiat de curso legal, una o varias materias primas, uno o varios criptoactivos, o una combinación de dichos activos) y los electronic money tokens (EMT) o e-money tokens, fichas de dinero electrónico en su traducción (un tipo de criptoactivo que, a fin de mantener un valor estable, se referencia al valor de una moneda fiat de curso legal).

b)Excluye a los instrumentos financieros tokenizados y a los depósitos bancarios tokenizados Es decir, se excluyen los security tokens que, por ejemplo, emitimos en Reental, ya que éstos caen bajo el “régimen piloto” de las infraestructuras de mercado basadas en la tecnología de registro descentralizado (DLT). También quedan excluidos los NFTs (siglas en inglés de Non Fungible Tokens), siempre que el subyacente sea único y no se corresponda con emisiones en serie o con fraccionables.

c)

Con carácter general, salvo para stablecoins y e-money tokens, hay libertad para realizar emisiones de criptoactivos sin requerir autorización previa, pero debiendo notificar previamente a la autoridad competente (en España, CNMV) el white paper d)

Las stablecoins referenciadas a activos (respaldadas o no) requieren autorización previa y tienen límites en número de operaciones y volumen.

e)

Los e-money tokens sólo pueden emitirse por entidades de crédito y EDEs sin autorización previa, pero sí se exige comunicación previa a la autoridad competente (en España, el BdE) del white paper. No obstante, aunque la emisión sea restringida, con permiso del emisor cualquiera puede ofertar al público e-money tokens

_Foco de atracción

Lo cierto es que esta regulación no cambia de manera drástica la operativa que hasta ahora utilizábamos las compañías del sector, aunque sí pone orden en el mercado y ofrece una garantía jurídica. Esta nueva seguridad jurídica hará de la Unión Europea, y de España, concretamente, un lugar aún más atractivo para que las empresas Web3 innoven y atraigan talento, permitiendo que se consoliden nuevos proyectos y ofrezcan mayores garantías a usuarios e inversores.

Por lo tanto, con ella estaremos facilitando la entrada del capital institucional y los grandes players del mundo financiero al mundo blockchain. Eso sí, tendremos que estar preparados para pasar del “salvaje oeste” al glamour de Wall Street.

Las empresas que operamos en el sector creemos que la Unión Europea está marcando el camino para que otros países sigan su estela y entendemos la regulación cómo algo positivo, siempre y cuando no se frene la innovación.

En cuanto a los retos a los que nos enfrentamos, creemos que uno de los más grandes va a ser identificar e interpretar la naturaleza jurídica de un token desde un punto de vista legal, así como la necesidad de unos conocimientos mínimos por parte de los usuarios de a pie sobre los diferentes tipos de criptoactivos y cómo relacionarnos e interactuar con ellos.

¿QUÉ ES ESTO DEL BLOCKCHAIN?

La Renta llega a su

final:

últimos consejos para declarar si tienes criptomonedas

La campaña de la Renta se va acercando a su final, y no conviene dejar para el último día la tributación de las criptomonedas, que este año ha llegado con novedades para los contribuyentes. La pregunta clásica que se hacen tanto empresas como particulares respecto a la relación entre las criptomonedas y Hacienda es siempre la misma: ¿debo declarar por ellas? ¿Debo incluirlas en la Declaración de la Renta? Y la respuesta, en líneas generales, siempre es la misma: sí. Aunque con algunas particularidades.

España, actualmente, no tiene ningún régimen especial para la tributación de las criptomonedas. Sin embargo, estas están sujetas al Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas (IRPF). De acuerdo con el artículo 33.1 de la Ley del IRPF, la alteración del patrimonio neto del contribuyente se clasificará como plusvalía. Por tanto, los ingresos por la transferencia de activos digitales se caracterizan como plusvalías derivadas de la transferencia de activos. Además, la AEAT ha acordado caracterizar como plusvalía tanto los ingresos generados por el intercambio entre activos digitales como los ingresos generados por el intercambio entre activos digitales y monedas fiduciarias.

En líneas generales, la tributación de las criptomonedas se trataría igual que las de cualquier otro valor con el que se pueda aumentar (o disminuir) el patrimonio del contribuyente y, por tanto, pagar o no en función del balance final. De este modo, si al vender determinada criptomoneda se ha obtenido un beneficio, en la Declaración de la Renta habrá que pagar el tanto por ciento correspondiente a ese beneficio, una vez se hubieran deducido el resto de gastos deducibles.

Para ello, la Agencia Tributaria ha añadido, en los formularios de la Declaración de la Renta, una nueva casilla, la 1626 en clave 0, en la que se deben declarar todas las compraventas de criptomonedas. En ella, es necesario indicar cuáles han sido los valores de adquisición y de venta o permuta, así como las fechas en las que se han producido dichos movimientos. El programa calculará, de manera auto-

mática, las ganancias o pérdidas obtenidas durante el ejercicio 2022.

No obstante, existen herramientas disponibles para poder calcular de forma automática todos los movimientos que se han realizado dentro de un exchange de criptomonedas. Este es el caso de Bit2Me Tax, que aporta a sus usuarios un documento con todos sus movimientos de ventas, compras y swaps de criptomonedas que hayan hecho durante todo el año 2022. Este documento podrán adjuntarlo después en su Declaración de la Renta para informar a Hacienda sobre dichos movimientos.

Por ejemplo, un usuario compra en enero de 2022 una criptomoneda por un valor de 10€. Si solamente la mantiene en su cuenta durante todo el año, no tendría que declarar nada en la Renta de ese año, puesto que la compra de criptomonedas está “exenta” de ser declarada. Sin embargo, si vende esa misma criptomoneda a finales de 2022 por un valor de 100€, el usuario habrá tenido una ganancia patrimonial de 90€, que será por los que tendrá que tributar en la Renta de 2022. Los tipos impositivos son los mismos que aplican en el resto de casos con la base del ahorro.

19% IRPF: hasta 6.000 euros

21% IRPF: entre 6.000 y 50.000 euros

23% IRPF: entre 50.000 y 200.000 euros

26% IRPF: más de 200.000 euros

LA TRIBUTACIÓN DE LAS CRIPTOMONEDAS SE TRATARÍA IGUAL QUE LAS DE CUALQUIER OTRO VALOR CON EL QUE SE PUEDA AUMENTAR (O DISMINUIR) EL PATRIMONIO DEL CONTRIBUYENTE

¿CÓMO SE DECLARAN LAS PERMUTAS DE CRIPTOMONEDAS?

¿Y en el caso de las permutas? Cuando se produce un intercambio entre una criptomoneda y otra, también ha de ser declarado. En el ejemplo anterior de usuarios particulares, si finalmente no se vende en euros por 100€ sino que se cambia por otra criptomoneda por ese valor, también se entiende que ha habido un incremento patrimonial (de 90€) y, por tanto, debe entrar en la Declaración de la Renta.

Por último, en el caso de España, los rendimientos que generen las criptomonedas por cualquier servicio de earn, staking, lending o yield farming también son considera-

das como una variación patrimonial, y por tanto, deben ser declaradas en la Declaración de la Renta. Como con estos movimientos la situación se complejiza aún más, es importante contar con herramientas como Bit2Me Tax o contar con la asesoría experta de un fiscalista que pueda ayudar a presentar la Declaración sin ningún problema.

En conclusión, aunque en España la regulación de las criptomonedas a nivel fiscal aún se encuentra en un estado incipiente, cada nuevo año se van acotando más las obligaciones de los tenedores de criptomonedas respecto a Hacienda. Estar bien asesorado y tener claro qué declarar y, sobre todo, cómo hacerlo, cobrará una gran importancia en los próximos años en este sector.

¿CÓMO SE DECLARAN LAS CRIPTOMONEDAS DESDE UNA EMPRESA?

A diferencia de las personas físicas, con las empresas que tienen criptomonedas en sus balances y deciden venderlas o cambiarlas por otras, el tipo impositivo es siempre el mismo: el 25% tanto para lending, permutas, staking, airdrops o minería.

Un punto de entrada atractivo para las inversiones en bonos del SSA

Späte

Debido a las recientes dificultades del mercado provocadas por las turbulencias del sector bancario, los diferenciales de los swaps se han ampliado notablemente y, actualmente, se sitúan muy por encima de la media a largo plazo. Dado que los diferenciales de los swaps son uno de los principales impulsores de los diferenciales z de los bonos del ASS (dependiendo del bono concreto, una beta media de 0,25 parece ser un punto de partida razonable), en las últimas semanas se han comportado peor que los bonos soberanos en general. Muchos bonos SSA -bonos emitidos por entidades supranacionales por sus siglas en inglés- (no sólo los ESG) cotizan cerca del nivel más amplio frente a los Bunds, aunque el diferencial frente a los swaps incluso se ha estrechado recientemente. Esto se debe a que los bonos del ASS cotizan frente a los swaps, mientras que los bonos soberanos de la eurozona lo hacen frente a los bunds (aunque los grandes supranacionales de la eurozona tienen una garantía gubernamental casi alemana, siguen cotizando frente a los swaps). Por lo tanto, los grandes bonos de alta calificación del ASS se negocian con un significativo repunte respecto a los soberanos de la eurozona debido al amplio diferencial swap/Bund. Consideramos que este es un punto de entrada atractivo para establecer o añadir posiciones largas en inversiones en bonos del SSA.1

Por ejemplo, el diferencial entre el Banco Europeo de Inversiones (EIB por sus siglas en inglés) 0% 05/2028 (un bono de sostenibilidad) y Alemania 0,5% 02/2028

se ha ampliado en casi 20 puntos básicos desde marzo y se sitúa actualmente en más de 60 puntos básicos, muy por encima de lo que consideramos justo.

El riesgo de esta idea de inversión es una escalada de las preocupaciones bancarias que desencadenen una mayor volatilidad y, por tanto, unos diferenciales de swap aún más altos. Esto provocaría un nuevo abaratamiento de los bonos del SSA frente a los bonos soberanos. Esto se aplica tanto más cuanto que la menor liquidez de los bonos del ASS amplifica el bajo rendimiento de los bonos del SSA en tiempos de tensión del mercado financiero.

Sin embargo, los movimientos de las últimas semanas también han provocado distorsiones dentro del espacio SSA. Por ejemplo, el diferencial KfW 1,125% 09/2032 frente al BEI 1,125% 11/2032 está casi en un nivel récord de -13 puntos básicos. La inversión parece atractiva, sobre todo si la preocupación por la estabilidad financiera se desvanece a medio plazo. Sobre todo teniendo en cuenta que el EIB ya ha colocado en el mercado casi dos tercios del volumen de emisión anual previsto, mientras que el banco KfW ha emitido menos del 50%, el cambio parece prometedor. Además, el BEI verde 1,125% 11/2032 cotiza en línea con los bonos convencionales del BEI. Por lo tanto, los inversores no sólo obtienen un mayor rendimiento a través del cambio, sino que también pueden ampliar su cartera ESG sin una penalización de rendimiento en comparación con los bonos convencionales del BEI.

Florian

Senior bond strategist, Generali Investments

L os inversores no sólo obtienen un mayor rendimiento a través del cambio, sino que también pueden ampliar su cartera ESG

MERCADO CHINO

repunte del mercado inmobiliario chino es real pero desigual

El mercado de la vivienda chino se ha recuperado de su mínimo del año pasado. La mayor confianza de los consumidores, junto con la relajación de las políticas por el lado de la demanda, ha contribuido a impulsar la demanda de vivienda. Sin embargo, la recuperación es muy desigual entre promotores inmobiliarios y por ciudades. La demanda es mucho mayor en las ciudades de primer nivel. Las ventas de los promotores inmobiliarios estatales son mucho más fuertes que las de los privados, ya que los potenciales compradores de vivienda siguen siendo escépticos respecto a los promotores privados y más pequeños. La debilidad de las ventas de suelo sugiere que la construcción de viviendas y la inversión no empezarán a estabilizarse hasta el segundo semestre.

Con la reapertura de la economía, los hogares chinos se han vuelto más confiados en su situación financiera actual y futura. La encuesta de hogares del Banco Popular de China (PBoC por sus siglas en inglés) del primer trimestre de este año sugiere que la confianza en los ingresos actuales y el empleo ha mejorado notablemente desde el cuarto trimestre de 2022, aunque se mantuvo por debajo del pico pandémico de 2021. Lo mismo ocurre con las expectativas de ingresos y empleo de los hogares.

Los hogares también han indicado que ahora son más propensos a invertir en comparación con el cuarto trimestre de 2022. La propensión de los hogares a ahorrar ya alcanzó su máximo en el cuar-

to trimestre de 2022. Aunque el giro en el sentimiento de ahorro e inversión es claro, los hogares siguen siendo cautelosos, ya que la proporción de aquellos a los que les gustaría ahorrar más sigue siendo mucho mayor que el nivel anterior a la pandemia. Del mismo modo, el porcentaje de hogares a los que les gustaría invertir más sigue siendo bajo en comparación con la historia.

No es sorprendente que las ventas de viviendas hayan mejorado notablemente este año. Las ventas en lo que va de año, hasta la primera semana de abril, están un 19% por encima del nivel de 2022, según datos de Soufun. Más allá de la baja base de 2022 y de la mayor confianza de los hogares en sus ingresos y perspectivas de empleo, la relajación de la política de vivienda aplicada desde mediados de 2022 también ha contribuido al fortalecimiento de las ventas de viviendas. Esperamos que el fuerte crecimiento interanual continúe en los próximos 6 meses. El año pasado, el PBoC recortó tres veces en 35 pb el tipo preferencial de los préstamos a 5 años (LPR, la referencia para el tipo de interés hipotecario). El LPR se sitúa en el 4,3% desde el pasado mes de agosto. En septiembre del año pasado, el PBoC y el regulador bancario (CBIRC por sus siglas en inglés) empezaron a relajar el tipo hipotecario mínimo para los compradores de primera vivienda en algunas ciudades que han experimentado una caída de los precios de la vivienda.

El

Con la reapertura de la economía, los hogares chinos se han vuelto más confiados en su situación financiera actual y futura

Mali Chivakul Economista de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM

Renta Fija. Con flexibilidad de pensamiento.

Más de 200 expertos con una visión diversa y global le ofrecen un enfoque flexible en renta fija. Porque en un mundo que no se detiene, hay que seguir moviéndose.

Alo largo del 2022 muchos fueron los analistas que vaticinaban que en 2023 llegaría una recesión, primero en Estados Unidos y después en Europa. Sin embargo, los datos económicos se han mantenido fuertes y, a día de hoy, no se puede catalogar el actual momento de recesión. De hecho, el PIB de EEUU en el primer trimestre de 2023 creció un 0,3%, mientras que en el cuarto trimestre de 2022 lo hizo un 0,6%. En Europa, el PIB del primer trimestre creció un 0,1%, aunque en el cuarto trimestre del 2022 decreció un 0,1%.

Por su parte, y más allá del PIB, otro de los indicadores que están sorprendiendo por su fortaleza es el del empleo. La tasa de desempleo en Estados Unidos es del 3,4%, frente al 3,5% de 2022 o al 3,9% del 2021. Mientras que en la Zona Euro la tasa de desempleo es del 6,5%, frente al 6,8% del 2022 y al 8,3% del 2021.

“Nos acercamos a una recesión sin ninguna duda”, ¿están

Camino de una recesión

“Una recesión es un periodo de desaceleración económica, que técnicamente se produce cuando se acumulan dos trimestres consecutivos con crecimiento negativo. No consideramos que estemos viviendo una recesión encubierta, lo que se está produciendo es un progresivo debilitamiento de la economía que muy probablemente acabará en una recesión”, explica Joaquín Robles, analista de XTB.

Si bien el momento actual no se puede definir como “recesión” por los datos económicos, los in-

dicadores parecen apuntar a que esta contracción económica llegará en los próximos meses.

“Nos encaminamos a una recesión sin ninguna duda, primero en EEUU, tanto los políticos como los banqueros centrales siempre han hablado de estancamiento en situaciones similares, pero lo que nos dice la historia es que siempre que las curvas de tipos han estado invertidas hemos acabado en recesión”, agrega Sergio Ávila, analista de mercados de IG.

Y es que, los efectos de la política monetaria más restrictiva para

empeorando los datos económicos?

POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN

SI BIEN SE ESPERABA LA LLEGADA DE LA RECESIÓN EN 2023, ESTA PARECE HABERSE ALEJADO, PERO NO EVITADO

¿Por qué la economía se mantiene fuerte?

El comportamiento de la economía tanto en crecimiento como en empleo ha sorprendido en los últimos meses por su fortaleza. Sin embargo, esto parece encontrar una explicación en las políticas monetarias desarrolladas durante los años de pandemia.

“La economía ha sido impulsada por grandes cantidades de esteroides tras la pandemia, la liquidez se multiplicó y eso ha servido para que el mercado laboral siga aguantando, pero no suele durar de por vida, las condiciones financieras ya se están endureciendo y eso termina en un menor consumo, caída en el crecimiento económico y en el empleo”, añade Ávila.

Una afirmación con la que también está de acuerdo Robles, quien asegura que los datos de confianza empresarial y manufacturas han sufrido un progresivo empeoramiento. “Tradicionalmente en todos los períodos recesivos, el empleo es de las últimas variables en empeorar, por lo que se espera que durante los próximos meses pueda una caída significativa”, concluye.

combatir la inflación podrían llegar a la economía real en los próximos trimestres. De hecho, así lo puso de manifiesto la Reserva Federal al pronosticar una recesión en 2023 y una inflación persistente en los próximos años. “Los bancos centrales han disociado claramente sus respuestas del tumulto bancario y han continuado subiendo los tipos. Anticipamos una nueva fase, más compleja, de contención de la inflación: aunque se articularán menos medidas para combatirla, no habrá todavía bajadas de tipos”, asegura BlackRock, la principal gestora del mundo.

Eso sí, si el escenario principal apunta a la llegada de una recesión, lo que se desconoce es el calibre de la misma. De hecho, el propio Robles afirma que “lo que no está claro todavía es la profundidad y la duración, ya que dependerá entre otros factores de la evolución de la inflación y los tipos de interés”. Tal y como explica el experto, el consenso del mercado estima que la recesión será leve, lo que podría dar lugar a un periodo de estanflación, con una tasa de inflación por encima de los objetivos de los bancos centrales y un crecimiento moderado.

Así las cosas, aunque la recesión parece haberse alejado fruto de ese exceso de liquidez existente y como consecuencia de la reapertura económica tras la pandemia, no se ha evitado. Sino que esta contracción económica podría llegar a finales de este mismo año o incluso a comienzos del próximo curso derivado de unas peores condiciones financieras impuestas por los bancos centrales que, además, están generando una contracción en las concesiones de crédito. La única duda, según reflejan los analistas, es la profundidad de esta caída, más que la existencia de la misma, que parece que se da por sentado.

Jesús López Zaballos Presidente de EFFAS y director de la Escuela FEF del Instituto Español de Analistas

Reporting integrado: el futuro de reporting corporativo

La evolución del reporte financiero que empezó en la última década continua y de manera acelerada. Las memorias anuales de las compañías, principalmente las cotizadas, que incluyen los estados financieros, los informes de gestión, los de gobierno corporativo y los de ESG han hecho que estos documentos anuales sean extensos y densos. Por ello, en ocasiones esta información en muchos casos no es lo suficientemente relevante para inversores y analistas.

Sin embargo, esta situación está cambiando rápidamente. En los últimos años se han publicado directrices por el Value Reporting Foundation, centradas en el Marco de Reporte Integrado, Integrated Reporting Framework - “IRF” (*), con el objetivo de que las compañías proporcionen información material financiera y no-financiera, sostenibilidad y ESG, de manera holística, consistente y conectada.

Este enfoque en la manera de pre-

sentar la información es clave para facilitar a los analistas e inversores la toma de decisiones. Como se menciona en el IRF, “el reporte integrado es un proceso basado en un enfoque amplio orientado a resultados periódicos, creación de valor y preservación, o erosión cuando es el caso, comunicado de manera específica sobre los factores que afectan a las compañías”. Esto permite tener un mejor conocimiento del objetivo y modelo de negocio de una compañía y de transmitir retos y oportunidades que se le presentan a las compañías. La combinación de estos factores debería de reflejarse en los estados financieros y resultados ( performance) de estas.

El concepto de reporte integrado implica combinar información relevante sobre la estrategia, gobierno corporativo y resultados (performance) de manera que refleje el entorno comercial, social y de medio amiente en él que se desarrolla la actividad de

una compañía. Un punto importante a tener en cuenta es que este enfoque contribuya a la creación de valor. La conexión entre la parte cualitativa de la información y la cuantitativa es el núcleo duro (bread and butter) para analistas e inversores para tomar una decisión de inversión.

Podemos afirmar que el futuro del reporte corporativo es la integración, un proceso que se está acelerando. Compañías, inversores, instituciones internacionales y supranacionales como IOSCO están apoyando este proceso de consolidación. Esta información debe de ser consistente, coherente y lo más comparable posible entre compañías de un mismo sector.

En agosto del 2022, se anunció la consolidación del Value Reporting Foundation (*) con el IFRS Foundation a través del International Sustainability Standards Board (ISSB). Esta consolidación deberá de reflejarse, por una parte, en una homogenización y

mejora en la calidad de la información y, por otra, en la reducción, y eliminación, de las diferentes directrices ( guidelines) de reporte integrado. Adicionalmente, la consolidación en la definición y publicación de estándares de reporte financiero y de sostenibilidad a través del IFRS Foundation contribuirán a disponer de una información más consistente y comparable. Esto debería de repercutir en la creación de valor y en una mejor redistribución (allocation) del capital. Este enfoque de reporte más amplio y basado en principios y no en normas (rules) tiene como objetivo que se refleje en los resultados y rentabilidades ( performance) en el corto, medio y largo plazo.

Así mismo, se espera que la información presentada en los informes anuales sea menos densa y más relevante, y permita a analistas e inversores navegar más fácilmente en los informes. Un reporting integrado también facilitara tener información más transversal tanto contable-financiera como de sostenibilidad y ESG. Una reducción del reporte de silos en

las compañías facilitara el análisis y la toma de decisiones.

La pregunta que surge es cómo se reflejara este enfoque más amplio en la creación de valor y en la rentabilidad (return) de una inversión. Se podría considerar que una compañía que aplica principios transparentes de gobierno corporativo y de responsabilidad con el medio ambiente podría beneficiarse de una menor prima de riesgo. Al conocerse mejor los riesgos de un posible impacto en los resulta-

dos del cambio climático, por ejemplo, esto podría se reflejarse a su vez en un coste de capital más competitivo y por tanto en una mejor valoración.

Esta conexión entre la información cualitativa y cuantitativa, como se mencionó anteriormente, es imprescindible para la toma de decisiones de los partícipes en los mercados de capitales tanto de deuda como de acciones, incluidas las agencias de rating.

En cuanto a la implementación del reporte integrado, el IRF propone cinco enfoques. Uno de ellos sería reducir el número de informes y consolidar la información de manera relevante y que fuese lo más consistente y comparable posible entre compañías del mismo sector. En este sentido, se puede indicar que las distintas jurisdicciones también deberían de contribuir a facilitar este enfoque con regulaciones locales que sean consistentes y transparentes.

Como conclusión hay que dar la bienvenida al proceso de integración en el que está trabajando el IFRS Foundation y los stakeholders. El reporte integrado debe contemplarse como un proceso por parte de las entidades de transmitir información de manera amplia buscando el bien común ( public good ).

*El Value Reporting Foundation, consolidado desde agosto 2022 en el IFRS Foundation, publicó en septiembre de 2021 las directrices que componen el International Integrated Framework Este Framework es la base para el trabajo de integración de información financiera y no financiera que está desarrollando actualmente el IFRS Foundation.

Un reporting integrado también facilitara tener información más transversal tanto contable-financiera como de sostenibilidad y ESG

Fernando Álvarez

CEU

Fernando Álvarez, profesor de Empresa y Economía de la Universitat Abat Oliba CEU, analiza cuáles son las previsiones de inflación que podemos esperar en el corto y en el medio plazo, así como qué rumbo podría tomar la política monetaria por parte de los bancos centrales.

POR ALTEA TEJIDO  / REDACCIÓN

¿ Estamos ante el final de las subidas de tipos por parte del BCE? ¿Por qué?

En menos de un año el BCE ha subido siete veces consecutivas los tipos de interés hasta situarlos en el 3,75% (desde del 0,0% en el que estaban situados en junio del 2022). La buena noticia es que en esta última ocasión la subida ha sido sólo del 0,25 (las veces anteriores la subida había sido del 0,5 y del 0,75). Pero todo apunta que todavía viviremos un par de aumentos más de 0,25 hasta verano, porque las tasas de inflación continúan siendo demasiado elevadas, a pesar de las primeras señales de freno en las subidas de precios que se están observando.

De todas formas, el hecho que ya se esté notando un enfriamiento en

la concesión de créditos, es una señal que la política monetaria se está transmitiendo a la economía real y que su impacto en los precios se debería ir trasladando cada vez más.

¿Qué podemos esperar en el caso de la Fed? ¿Por qué?

En el caso de la Reserva Federal, aunque el proceso está siendo muy similar, diez subidas consecutivas hasta dejar los tipos en un rango del 5%/5,25% con un último aumento de 25 puntos básicos, la nota de prensa emitida daba a entender que los tipos habían tocado techo.

En su caso deben estar atentos a dos circunstancias: el impacto de las medidas en la economía real (básicamente perspectivas de inflación, crecimiento económico y empleo) y el

Profesor de Empresa y Economía de la Universitat Abat Oliba

Es bastante improbable que veamos a la inflación por debajo del objetivo del 2% este año

efecto de las intervenciones producidas en el sistema financiero a partir de la crisis vivida con la caída del Silicon Valley Bank. Al parecer, la FED quiere observar la evolución de estas variables antes de volver a incrementar los tipos.

¿Qué otras medidas podemos esperar por parte de las instituciones si la inflación continúa elevada?

En la UE la política monetaria restrictiva que estamos viviendo va a coincidir en el tiempo con el fin de la “relajación fiscal” que han vivido los Estados miembros estos últimos cuatro años. De tal forma, se recuperará la

exigencia del cumplimento del Pacto de Estabilidad y los Estados deberán cumplir de nuevo con el objetivo marcado de déficit y de deuda pública. Esta exigencia llevará a la necesidad de contener el gasto público y/o incrementar la recaudación fiscal, medidas que provocarán un enfriamiento por el lado del gasto que también impactará en los precios.

¿Cuáles serían las consecuencias si deciden continuar con la escalada de intereses?

La consecuencia directa que se está persiguiendo es la de provocar una

LA PRESIÓN INFLACIONISTA NO ESTARÁ “CONTROLADA”

HASTA EL 2025

disminución de los créditos concedidos por las instituciones financieras, con el fin de “enfriar” la economía, con el consiguiente efecto sobre el consumo y la inversión. Falta por ver el impacto que esto tiene en las tasas de crecimiento económico y empleo.

Por otro lado, está el impacto que está teniendo en muchas familias, y que seguirá notándose en las renovaciones de los próximos meses, que es el encarecimiento de las cuotas en las hipotecas a tipos variables.

¿Veremos a la inflación dentro del objetivo del 2% este año?

Es bastante improbable. Las previsiones del Banco de España apuntan a que el IPC en España se situará en el 3,7% en 2023 manteniéndose prácticamente igual en el 2024, 3,6%, mostrando claros signos de contención en el 2025 al alcanzar el 1,8%. Por tanto, es muy probable que no veamos incrementos del 2% hasta mediados del 2025.

¿Cuándo podría contenerse realmente?

Si las previsiones para España que apunta el Banco de España se cumplen, no difieren en exceso de la situación que se vivirá en la UE, sin afrontar ninguna situación excepcional como las que se han ido produciendo en los últimos años (crisis sanitaria, tensiones bélicas...) y la inestabilidad en el sistema financiero norteamericano no provoca una onda expansiva en el sistema financiero internacional, la presión inflacionista no estará “controlada” hasta el 2025.

Ostrum Asset Management nombra a Vanessa Casano Secretaria General

Vanessa Casano cuenta con una dilatada experiencia en gestión de activos y negocios internacionales.

Ostrum Asset Management, filial de Natixis Investment Managers, anuncia el nombramiento de Vanessa Casano como Secretaria General a cargo de Finanzas, Riesgo y Control Permanente. Como miembro del comité ejecutivo de Ostrum AM y reportando directamente a Philippe Setbon, Consejero Delegado, Vanessa Casano contribuirá al desarrollo internacional de Ostrum AM en un contexto regulatorio altamente complejo. Vanessa Casano cuenta con una dilatada experiencia en gestión de activos y negocios internacionales, que comenzó en 2002 y es Jefa de la División de Política de Gestión de Activos dentro del departamento de asuntos internacionales del Autorité des Marchés Financiers (AMF).

Edmond de Rothschild refuerza su oficina de Barcelona con el fichaje

de Joel Solà

Edmond de Rothschild ha anunciado la incorporación de Joel Solà como banquero privado en su oficina de Barcelona.

Natixis incorpora a José María Alonso Capelo como Executive Director

Alonso Capelo cuenta con una amplia experiencia en mercado de capitales y banca de inversión.

Natixis ha incorporado a Jose María Alonso Capelo como Executive Director en el área de mercado de capitales de deuda para el sector Corporativo en España y Portugal. Atesora una experiencia de más de 20 años en mercado de capitales y banca de inversión en diferentes entidades nacionales y extranjeras, entre las que destacan BBVA, Citigroup o Barclays. Además, ha cubierto un amplio abanico de clientes corporativos y del sector público y ha liderado en los últimos años el equipo de Debt Advisory de KPMG. Capelo se incorporará a la sucursal del banco francés en Madrid, liderada por Jean Philippe Adam como Senior Country Manager.

La Entidad, que lleva más de 20 años presente en España, refuerza su compromiso con el mercado catalán con la incorporación del banquero privado Joel Solà, con el objetivo de seguir ofreciendo las mejores soluciones de inversión a los clientes catalanes de la mano del mejor talento. Joel Solà cuenta con más de 15 años gestionando patrimonios de clientes de banca privada. Anteriormente desempeñó el cargo de Private Banking Advisor en Deutsche Bank en Barcelona. También trabajó como director de banca privada en Sabadell Urquijo y como Portfolio Manager en Lloyds Banking Group.

La entidad ha añadido seis banqueros desde enero a su equipo de gestión patrimonial en España.

Rémy Saccone llega a la división de Wealth Management de Mirabaud como responsable en Luxemburgo.

Rémy Saccone llega a la división de Wealth Management de Mirabaud como responsable en Luxemburgo del equipo de gestores de activos independientes. De esta forma, el Grupo Mirabaud busca afianzar aún más su propuesta en el mercado de gestores independientes con el refuerzo de su entidad europea. Con más de 20 años de experiencia en el asesoramiento de gestores de patrimonio y otros socios profesionales en Luxemburgo, España, Francia o Reino Unido, Rémy Saccone tendrá el encargo de expandir este segmento en Mirabaud & Cie (Europe) SA. Rémy Saccone reportará directamente a Jeff Mouton, CEO para Europa, y funcionalmente a Carel Huber, responsable de la actividad de gestores independientes del Grupo.

El Banco Mirabaud anuncia un paso más en su estrategia de expansión en España con el fichaje de Pedro Tamarit Córdoba, que se incorpora al equipo de banqueros de la entidad en Valencia liderado por Luis Capilla. Con este nuevo nombramiento, la entidad sigue recorriendo la hoja de ruta de un ambicioso plan de fichajes diseñado con el objetivo de consolidar y reforzar su equipo, altamente especializado en gestión de grandes patrimonios y liderado desde el pasado mes de abril por Pedro Dañobeitia, director general el Banco Mirabaud en España.

El Banco Mirabaud continua su expansión en España con el banquero Pedro Tamarit

Mirabaud & Cie (Europe) SA se refuerza como socio prioritario con un nuevo responsable de área

Nuevos en el mercado

LORETO INVERSIONES, SGIIC

LANZA UN FONDO 100% RENTA FIJA DE MÍNIMO RIESGO Y LIQUIDEZ INMEDIATA, DIRIGIDO A AHORRADORES

Loreto Inversiones, SGIIC, S.A.U. amplía su gama de fondos de inversión con el lanzamiento de Loreto Premium Renta Fija Corto Plazo, FI, un producto de inversión 100% en renta fija, que intenta aprovechar la oportunidad que ofrece el actual contexto macroeconómico.

La gestora ha puesto en marcha este vehículo con el objetivo de responder “tanto a aquellos ahorradores que no desean que su dinero continúe perdiendo valor en su cuenta corriente, como a empresas; un activo refugio ante situaciones de crisis”, ya que tiene un riesgo mínimo.

OBJETIVO DEL 2,60% TAE

Con vencimiento 30 de junio de 2024, el nuevo fondo aspira a lograr en doce meses una rentabilidad del 2,60% TAE.

Ibercaja Gestión lanza Ibercaja España-Italia junio 2024, un nuevo fondo con objetivo de rentabilidad no garantizado, que invertirá en deuda pública de la zona euro, mayoritariamente española e italiana, con un objetivo de rentabilidad a vencimiento del 2,60% TAE.

La filosofía de inversión de este fondo consistirá en construir una cartera equiponderada de deuda pública española e italiana, con vencimiento 30 de junio de 2024, aspirando a obtener las atractivas rentabilidades que presenta la deuda pública a corto plazo, en este caso 12 meses.

AMUNDI LANZA UNA

GAMA DE ESTRATEGIAS

"NET ZERO AMBITION"

Con este fondo, Singular Asset Management ofrece a los inversores una rentabilidad atractiva en un periodo inferior a los 2,5 años, antes de que el BCE revierta parte de las subidas de tipos.

Singular Asset Management ha lanzado el fondo SWM Renta Fija Objetivo 2025 FI, un fondo orientado a todo tipo de inversores que busquen invertir a corto plazo en renta fija con el objetivo de preservar su capital, mediante una cartera diversificada con calidad crediticia de grado de inversión.

En un contexto en el que la rentabilidad de los bonos en euros ha pasado del 0% al 3% en un año y en el que el mercado descuenta la subida de tipos y diferenciales crediticios, este producto ofrece a los inversores una rentabilidad atractiva en un periodo inferior a los 2,5 años.

Carmignac ha lanzado Carmignac Portfolio Merger Arbitrage y Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus

Carmignac ha lanzado Carmignac Portfolio Merger Arbitrage y Carmignac Portfolio Merger Arbitrage Plus, dos fondos de arbitraje de fusiones con diferentes perfiles de riesgo-rentabilidad, que estarán disponibles tanto para inversores profesionales como particulares en varios países europeos. Carmignac lleva varios años ampliando sus capacidades en inversiones alternativas. La incorporación de un equipo de arbitraje de fusiones, mediante el nombramiento de los gestores de fondos Fabienne Cretin-Fumeron y Stéphane Dieudonné en febrero de 2023.

Primera gestora de fondos que ofrece una gama completa de soluciones activas y pasivas, ayudando a los inversores a alinear sus inversiones con una trayectoria Net Zero.

Amundi, la mayor gestora de activos europea, ha anunciado el lanzamiento de una gama completa de fondos Net Zero Ambition en las principales clases de activos. Este conjunto de fondos de gestión activa y pasiva, que se detalla a continuación, está abierto a inversores institucionales y particulares y buscará las compañías mejor preparadas para apoyar la transición de la economía hacia un modelo bajo en carbono, lo que nos permitirá alcanzar el objetivo global de Net Zero (cero emisiones netas) en 2050.

EXPERTOS, GESTORAS, FONDOS DE INVERSIÓN, SICAVS Y PLANES DE PENSIONES

CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS

En abril, el volumen de activos de los Fondos de Inversión registró un incremento de 2.549 millones de euros (0,8%) permitiendo alcanzar un nuevo máximo histórico al situarse en 326.000 millones de euros. De esta manera en el conjunto del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento superior a los 19.800 millones de euros (6,5% más que a cierre de 2022), consiguiendo el mayor incremento de patrimonio del primer cuatrimestre desde 2015.

En este contexto, los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del 0,17%, donde la mayoría de las vocaciones obtuvieron rentabilidades positivas, destacando los Fondos de Renta Variable Internacional Europa (1,72%), que ya acumulan más de un 10% de rentabilidad en el conjunto del año. También la renta fija generó rentabilidades positivas superiores al 0,2% tanto para corto como largo plazo.

Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 23.052.019 lo que supone un aumento en el año del 1,6%, siguiendo una tendencia positiva. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 2,4%.

Los Fondos de Inversión experimentaron en abril captaciones netas positivas superiores a los 2.046 millones de euros. De esta manera, encadenan 29 meses consecutivos con captaciones netas positivas.

En los cuatro primeros meses del año, los Fondos de Inversión acumulan suscripciones netas de 11.590 millones de euros.

EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 25.299 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 593.970 MILLONES DE EUROS (4,4% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).

CONFIDENCIALES

LAS FRASES MÁS CURIOSAS ESCUCHADAS EN LOS CORRILLOS

El escenario de la Fed no se considera creíble: los mercados de renta fija prevén al menos tres recortes de tipos antes de finales de año, mientras que los miembros de la Fed descartan esta hipótesis”.

Opinión |

ALTEA TEJIDO Redactora de Funds&Markets

EL PROBLEMA DEL SOBREENDEUDAMIENTO

La mayoría de las divisas que aspiran a convertirse en monedas de reserva mundiales, como el yuan chino, requieren que sus respectivas políticas nacionales experimenten cambios profundos que les permitan ejercer como activos refugio”.

IIC (INSTITUCIONES DE INVERSIÓN COLECTIVA)

(1) Excluidas inversiones TIPO IIC PATRIMONIO (MILL. € ) CUENTAS DE PARTÍCIPES/ACCIONISTAS (3) MAR - 23 DIC - 22 % VAR. 2023 MAR - 23 DIC - 22 % VAR. 2023 IIC NACIONALES 341.970 323.671 5,7% 16.639.952 16.276.721 2,2% FONDOS DE INVERSIÓN (1) 325.999 306.198 6,5% 16.528.882 16.135.946 2,4% SICAV 14.695 16.182 -9,2% 110.475 140.082 -21,1% IIC INMOBILIARIAS 1.276 1.291 -1,1% 595 693 -14,1% IICs INTERNACIONALES (2) 252.000 245.000 2,9% 6.412.067 6.412.067 0,0% FCP/SICAV 193.000 190.000 1,6% ETF 59.000 59.000 0,0% TOTAL IIC 593.970 568.671 4,4% 23.052.019 22.688.788 1,6%

en Fondos de la propia Gestora (2) Ultimos datos disponibles (marzo 2023) (3) Hace referencia al número de cuentas, por lo que un partícipe

D

urante los últimos días del mes que acabamos de terminar, hemos visto la atención de los mercados e inversores puesta en el pulso entre demócratas y republicanos sobre el incremento del techo de deuda de EEUU, por el que el país se arriesgaba a caer en una suspensión de pagos.

EVOLUCIÓN DE LAS

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

SUSCRIPCIONES Y REEMBOLSOS

EL TOP 20 DE LAS GESTORAS (EN MILES DE EUROS)

GESTORAS QUE MÁS CAPTAN EN EL MES

Estratega macroeconómico en Wellington Management

El endurecimiento de las condiciones de crédito podría provocar una recesión sin necesidad de subidas de tipos adicionales, y, si bien la inflación cíclica suele caer, las recesiones de la década de los setenta pusieron en evidencia que estas no bastan para aplacar la inflación estructural”.

GESTORAS QUE MENOS CAPTAN EN EL MES

SUSCRIPCIONES NETAS 2023

RF EURO LP

RENTABILIDAD OBJETIVO

GARANT. REND. FIJO

EURO CP

POR CATEGORÍA

(MILLONES DE EUROS)

JOHN BUTLER

SUSCRIPCIONES NETAS

DE FONDOS DE INVERSIÓN

RANKING DE GESTORAS

EL MAPA DE LA GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA

POR

GRUPOS DE SICAV RANKING

El riesgo evidente es que el aumento de la demanda de China a medida que su economía se reabre pueda provocar una subida de los precios del petróleo y un nuevo repunte de la inflación energética a medida que nos acercamos a 2024”.

DE LAS GESTORAS NOVEDADES

OSTRUM AM

Ostrum Asset Management (Ostrum AM), filial de Natixis Investment Managers, anuncia el nombramiento de Vanessa Casano como Secretaria General a cargo de Finanzas, Riesgo y Control Permanente, con efecto a partir del 17 de abril. Como miembro del comité ejecutivo de Ostrum AM y reportando directamente a Philippe Setbon, Consejero Delegado, Vanessa Casano contribuirá al desarrollo internacional de Ostrum AM en un contexto regulatorio altamente complejo.

CARMINAG

Carmignac ha lanzado Carmignac

Portfolio Merger Arbitrage y Carmignac

Portfolio Merger Arbitrage Plus, dos fondos de arbitraje de fusiones con diferentes perfiles de riesgo-rentabilidad, que estarán disponibles tanto para inversores profesionales como particulares en varios países europeos. La incorporación de un equipo de arbitraje de fusiones, mediante el nombramiento de los gestores de fondos Fabienne Cretin-Fumeron y Stéphane Dieudonné en febrero de 2023, responde a la creciente demanda de los inversores de diversificar su cartera.

NATIXIS

Natixis ha incorporado a Jose María Alonso Capelo como Executive Director en el área de mercado de capitales de deuda para el sector Corporativo (Corporate DCM) en España y Portugal. Alonso Capelo atesora una experiencia de más de 20 años en mercado de capitales y banca de inversión en diferentes entidades nacionales y extranjeras, entre las que destacan BBVA, Citigroup o Barclays. Además, ha cubierto también un amplio abanico de clientes corporativos y del sector público y ha liderado en los últimos años el equipo de Debt Advisory de KPMG.

SINGULAR AM

Singular Asset Management ha lanzado el fondo SWM Renta Fija Objetivo 2025 FI, un fondo orientado a todo tipo de inversores que busquen invertir a corto plazo en renta fija con el objetivo de preservar su capital, mediante una cartera diversificada con calidad crediticia de grado de inversión. Los inversores interesados podrán invertir en él, sin comisiones de suscripción, hasta el 25 de mayo de 2023. El vencimiento de su cartera está fijado para finales de diciembre de 2025.

GESTORAS NACIONALES Y GLOBAL A LARGO PLAZO

LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES

POR CATEGORÍAS

Un fondo de renta fija de la gestora de CaixaBank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de abril, seguido de otro fondo objetivo del Banco Santander.

RENTA FIJA

Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija a corto plazo de CaixaBank y el segundo puesto de las salidas un fondo mixto gestionado por Andbank.

MAYORES

Fuente: MORNINGSTAR, ABRIL 2023

Fuente: MORNINGSTAR-DATOS CIERRE ABRIL 2023

FONDOS MÁS Y MENOS RENTABLES FINANZAS

POR SECTORES

FONDOS DE RENTA VARIABLE MÁS Y MENOS RENTABLES

POR REGIONES

METALES PRECIOSOS

Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.

Fuente: Morningstar, abril 2023.

EE.UU.

EMERGENTES

Fuente: MORNINGSTAR, ABRIL 2023

Directora global de Inversiones de Renta Variable de Allianz Global Investors

Los inversores se enfrentan a tres cuestiones clave. Primera, ¿para qué tipo de recesión se está preparando el mercado en términos de tiempo y profundidad? En segundo lugar, ¿qué trayectoria seguirá la inflación en los próximos meses? Y, en tercer lugar, ¿cómo se comportarán los beneficios en estas condiciones?”.

MEJORES FONDOS

POR ESTRELLAS Y ESG

CATEGORÍA: RV TECNOLOGÍA

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MÁS ESTRELLAS

MORNINGSTAR

MEJOR FONDO:

FIDELITY GLOBAL TECHNOLOGY A-DIS-EUR

El fondo pretende facilitar a los inversores un crecimiento de capital a largo plazo, invirtiendo principalmente en valores de renta variable de empresas en todo el mundo que ya tengan, o vayan a desarrollar productos, procesos o servicios, que den u obtengan beneficios de los avances y mejoras tecnológicas.

Fuente: MORNINGSTAR, ABRIL 2023

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS ABRIL 2023

ANUAL 14,83%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 18,15%

5 AÑOS (ANUALIZADA) 17,75%

10 AÑOS (ANUALIZADA) 19,31%

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• MICROSOFT

• APPLE INC

• TELEFONAKTIEBOLAGET

• ALPHABET INC CLASS A

• AMAZON.COM INC

10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG MORNINGSTAR

MEJOR FONDO:

DNB FUND TECHNOLOGY RETAIL A

El Subfondo trata de invertir principalmente en valores de renta variable de empresas que operan en los sectores de tecnología, medios de comunicación y telecomunicaciones o están relacionadas con ellos, con el objetivo de lograr una rentabilidad relativa positiva a largo plazo. Geográficamente, el Subfondo goza de total flexibilidad.

Fuente:

RENTABILIDAD DEL FONDO (%)

RENTABILIDADES ACUMULADAS ABRIL 2023

ANUAL 17,45%

3 AÑOS (ANUALIZADA) 15,46%

5 AÑOS (ANUALIZADA) 13,47%

10 AÑOS (ANUALIZADA) 17,37%

PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:

• MICROSOFT

• APPLE

• SALESFORCE

• META PLATAFORMS

• TELEFONAKTIEBOLAGET L

VIRGINNIE MAISONNEUVE

RECOMENDACIONES DE LOS EXPERTOS

SERGIO ÁVILA

Analista de mercado de IG

No encaminamos a una recesión sin ninguna duda. Lo que nos dice la historia es que siempre que las curvas de tipos han estado invertidas hemos acabado en recesión”

CHERYL FRANK

Gestora de renta variable en Capital Group

Los flujos de caja sin precedentes que han registrado los productores de petróleo en los últimos doce meses han hecho que sus balances estén entre los más sólidos de su historia” .

MAPA DE LOS

ÁLVARO ANTÓN

Country Head de abrdn para Iberia

El sistema sanitario chino es enorme y sigue creciendo. La Comisión Nacional de Salud y Planificación Familiar de China pretende ampliar el tamaño del sector de servicios sanitarios del país hasta unos 2,4 billones de dólares en 2030”

PLANES DE PENSIONES

RENTABILIDADES ANUALES

PLANES INDIVIDUALES

Invertir en empresas

Fidelity Funds America Fund

Toda la información del fondo en este QR

El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1053 CS1053

Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.

estadounidenses de alta calidad con valoraciones atractivas.

1/6

Este número es indicativo del riesgo del producto siendo 1/6 indicativo de menor riesgo y 6/6 de mayor riesgo.

Banco Santander está adscrito al Fondo de Garantía de Depósitos de Entidades de Crédito. Para depósitos en dinero el importe máximo garantizado es de 100.000 euros por depositante en cada entidad de crédito.

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