LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS Y TODO LO QUE NECESITA SABER PARA RENTABILIZAR SUS INVERSIONES
2023, ¿EL AÑO DE LA RENTA FIJA?
ENTREVISTA NURIA ROCAMORA
CEO DE MYINVESTOR
CON NOMBRE PROPIO
2023: Oportunidades de inversión en las empresas de comunicación
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El enfoque que había sobre el 2023 parece estar cambiando hacia una visión ligeramente más positiva. Y es que, las principales gestoras y analistas, que antes daban por hecha una recesión para el presente curso, ahora esperan una desaceleración suave y parecen descartar, casi por completo, una crisis económica. Esto, unido a la ligera caída de la inflación, está provocando que los inversores se muestren más optimistas con el arranque del año.
El mercado laboral sigue mostrando fuerzas de solidez tanto en los Estados Unidos como en Europa, la actividad empresarial no ha sufrido tanto como se esperaba y China, además, ha comenzado a reabrir su economía dando por finalizadas las políticas de Covid-cero. Un escenario totalmente diferente al que se esperaba del 2023 hace unos meses, cuando las visiones eran más negativas.
LA VISIÓN SOBRE
EL PRESENTE AÑO
HA PASADO DE SER
NEGATIVA CON RECESIÓN
A LIGERAMENTE MENOS
NEGATIVA, AUNQUE NO
DEMASIADO OPTIMISTA
Fernández-Elices, de A&G, me comentó en una entrevista que, tras años de inestabilidad en los mercados, de cines negros en forma de pandemias y guerras, parece que algún año “no llegará la plaga de la langosta” refiriéndose a que este podría ser un año moderado, con ligeras recuperaciones en determinados segmentos del mercado.
Y es que, estadísticamente, a los años negativos en bolsa les suelen seguir otros con crecimiento positivo, que puede ser superior al 10% o no. Todo dependerá del comportamiento de la inflación, de las decisiones que tomen los bancos centrales y de la fortaleza de la economía a nivel mundial. La incertidumbre sigue siendo elevada porque hay muchos frentes abiertos en el horizonte, pero la visión sobre el presente año ha pasado de ser negativa con recesión a ligeramente menos negativa, aunque no demasiado optimista.
Aunque los sucesos pasados nos hacen ser todavía más cautos, especialmente teniendo en cuenta como se está desarrollando la presente década. Puede que la tormenta económica que podría esperarse para el actual curso se quede en un simple chubasco.
04 Actualidad_Los fondos más rentables del 2022
08 Entrevista_Mikhail Krayzler. Gestor del Allianz Multi Asset Long/Short
10 Actualidad_
2023, ¿el año de la renta fija?
14 Reportaje_ ¿Cómo evolucionará el dolar?
16 Tribuna_La Nueva Normalidad: ¿favorecerán el carry y la descorrelación de activos a las estrategias de rentas y multiactivos en 2023?
18 Tribuna_España está bien situada para contener los costes de endeudamiento soberano
20 Entrevista_Gustavo Martínez. Profesor de finanzas en la Universidad Francisco Marroquín
22 Blockchain_¿Qué son las DeFi? Las 5 claves de las nuevas finanzas
24 Blockchain_Criptoactivos y tokens: dando luz al lenguaje de la economía digital
26 Tribuna_Las nuevas modificaciones a MiFIDII y MiFIR sobre dark pools o internalizadores sistemáticos brindarán igualdad de condiciones a los inversores en la UE
28 Tribuna_La crisis de la vivienda en EE.UU. es seria
30 Entrevista_Fernando Gómez de Barreda. Agente Financiero en Welcome Asset Management
32 Entrevista_
Ignacio Astorqui. Socio de Afi
34 Con nombre propio 2023: oportunidades de inversión en las empresas de comunicación
36 Nombramientos
38 Reportaje_¿Qué hay de atractivo en los emergentes?
40 Tribuna_Mercados emergentes: atentos a estas citas políticas que marcarán el 2023
42 Entrevista_Nuria Rocamora. CEO de MyInvestor
44 Lanzamientos
46 El mapa de la gestión de activos
56 Análisis a fondo
Neuberger Berman Emerging Market
Debt - Hard Currency Fund EUR
I2 Distributing Class – Hedged
2022 no fue un año especialmente bueno en los mercados, sino todo lo contrario, pero a pesar de eso algunos fondos encontraron excelentes oportunidades de inversión superando, incluso, el 100% de rentabilidad en un año.
20 22
fue un año especialmente malo para los mercados, “el peor que se recuerda desde la Segunda Guerra Mundial”, aseguraban diversos expertos en el resumen del curso pasado. Lo cierto es que en la renta variable se vieron caídas de doble digito en los Estados Unidos, en el Nasdaq por ejemplo se llegó a perder un 30%. Pero, quizá la peor parte se la llevó la renta fija con una caída nunca antes vista en la historia, provocada por las alzas tan rápidas de los tipos de interés. Sin embargo, en ese contexto tan negativo, algunos fondos de inversión nacionales e internacionales sortearon el mercado y se convirtieron en los mejores del año pasado.
Y es que, a pesar de la gran caída en la renta fija, tres fondos internacionales lograron superar el umbral del 20% de rendimiento anual. Se trata del BlueBay Global
Sov Opps I USD, Bradesco
Glbl Braz Fixed Income R USD y HSBC GIF Brazil Bond AD. El primero de ellos, se enfoca en la “deuda soberana mundial (incluidos los Países Emergentes) mediante una gestión activa de
los tipos de interés, el crédito y las divisas, teniendo en cuenta al mismo tiempo consideraciones ASG”. Mientras que los otros dos fondos, si algo tienen en común es que invierten en bonos brasileños, un mercado que en 2022 tuvo un excelente comportamiento. De cara al próximo año, el Gobierno de Lula ha anunciado un nuevo plan económico para convertir el déficit primario
en superávit fiscal. “Las medidas son un paso en la dirección correcta, pero requerirían reformas para garantizar la sostenibilidad de la deuda. Mantenemos nuestra calificación de neutral para la ren-
ta variable y de Mantener/ Especulativo para los bonos soberanos hasta que veamos nuevos indicios de que Brasil se encuentra en la senda de la recuperación fiscal”, explican desde Julius Baer.
En la renta variable lo primero que llama la atención es que los dos fondos más rentables del 2022 han superado el 100% de rentabilidad invirtiendo en Turquía. Se trata del HSBC GIF Turkey Equity AC y del BNP Paribas Turkey Equity I R. Mientras que el tercer puesto se lo ha llevado
un fondo centrado en energía, el BGF World Energy A2. “Si bien los resultados del primer semestre de 2022 se debieron a factores fundamentales, principalmente el crecimiento de los beneficios, los del segundo semestre se debieron principalmente a un cambio importante en el sentimiento
de los inversores minoristas nacionales”, explican desde HSBC. Aunque, también atribuyen este ‘rally’ turco a “la importante devaluación de la TRL a raíz de la política económica poco ortodoxa por parte del Banco Central de Turquía, manteniendo artificialmente los tipos de financiación a cor-
to plazo muy por debajo de la inflación. Esto dio lugar a una espiral en la que los consumidores turcos adelantaron sus decisiones de gasto, obteniendo financiación más barata de los bancos y comprando activos que tienden a revalorizarse a medida que sube el USD/ TRY”.
En esta categoría es donde se aprecian rendimientos más moderados, los tres primeros fondos por rentabilidad se sitúan por encima del 14%, eso sí. El AZ Fd1 AZ Allc Bal FoF
A-AZ Fd Acc, AZ Fd1 AZ Allc -
Cnsrv FoF A-AZ Fd Acc y Halley Alinea Global A han sido los más rentables en esta categoría de fondos que combina la renta fija con la variable. Así las cosas, el primero de ellos destaca por su exposición al
sector financiero, que tuvo un buen comportamiento en el curso pasado debido a las subidas de tipos. Mientras que el segundo tenía una mayor apuesta por las divisas, que tuvieron grandes fluctuaciones
en el curso pasado. Mientras que el tercer fondo también destaca por la fuerte exposición al sector financiero y a los bonos soberanos, de hecho, su mayor posición está en los bonos de Nueva Zelanda.
Los fondos localizados en España en la renta fija también han conseguido un rendimiento positivo, los tres primeros han superado el 5% de rentabilidad en el año. Se trata del Caixabank RF Duración Negativa Plus FI, Caixabank Renta Fija Dólar
Estándar FI y el Mutuafondo Dólar D FI. Tanto estos tres como el resto que componen la lista comparten algunas características como el hecho de tener exposición al dólar, que ha registrado una interesante revalorización frente al euro el curso pasado. “En 2022, el
contexto de mercado, más favorable para Estados Unidos en términos de diferencial de crecimiento, y la postura más agresiva de la Fed en materia de política monetaria impulsaron al dólar. Igualmente, el mayor riesgo geopolítico y económico para Europa deri-
vado de la guerra de Ucrania también justificó el ascenso del billete verde como divisa refugio. Mutuafondo Dólar FI se benefició de esa revalorización de la moneda estadounidense frente al euro”, comentan desde la gestora Mutuactivos.
Los fondos de renta variable españoles han destacado por su buena rentabilidad superando, los tres primeros, el 28% de rendimiento. El primer puesto es para el Azvalor Internacional FI, el segundo
para el Azvalor Blue Chips FI y el tercero para el Hamco Global Value Fund I FI. Todos ellos comparten algo en común: la filosofía del value investing. Por suerte para los inversores value, este ‘rally’ parece que
continuará, tal y como cuenta, Richard Halle, gestor del fondo M&G (Lux) European Strategic Value. “Nuestra respuesta a la pregunta de si podríamos estar asistiendo al comienzo de un repunte sostenido de las
acciones value es que sí: creemos que, esta vez, las cosas han cambiado para este estilo de inversión. Creemos que el potencial de este segmento para mostrar una evolución excelente a futuro es enorme”.
Los mixtos nacionales han tenido un comportamiento notablemente mejor que los internacionales. De hecho, los tres primeros suben más del 40% y el primero, Alcalá Multigestión Garp FI, lo hace un 95% en 2022. Le sigue el Global Allocation R FI y el Gestión Boutique VII Allroad FI.
El primero de ellos mantiene sus principales posiciones en el sector energético, que tanto se benefició durante el curso pasado, seguido de los materiales básicos. Entre ambos sectores conforman el 66% de la cartera. En el caso del Global Allocation R FI sus principales posiciones se en-
cuentran en bonos soberanos tanto americanos como australianos. Y, en el fondo Gestión Boutique VII Allroad FI se trata de un fondo de fondos que va componiendo la cartera con fondos de la propia compañía gestora. Así las cosas, en 2022 se puede apreciar que los grandes ganado-
res fueron quienes apostaron por países emergentes como Turquía o Brasil, pero también por quienes se expusieron al dólar o a las divisas. Además, el estilo ‘value’ y algunos sectores como el energético o el de los materiales básicos también beneficiaron a los fondos más rentables del 2022.
Un fondo de gestión activa revisado cada semana es una de las opciones que deberían tener en cuenta los inversores para protegerse de las incertidumbres y vaivenes del mercado. Así lo cuenta Mikhail Krayzler, gestor del Allianz Multi Asset Long/Short.
En un momento tan complicado para el mercado y con tantas incertidumbres en el horizonte, ¿cuál es la estrategia por la que apostáis en el Allianz Multi Asset Long / Short?
Nuestro fondo Allianz Multi Asset Long Short sigue una estrategia de inversión alternativa, que invierte en todo tipo de clases de activos siguiendo un modelo de inversión sistemático, a partir de señales cuantitativas que nos ayudan a identificar cuáles son las tendencias clave en cada mercado. Seguimos las tendencias más prometedoras, independientemente de su dirección; es decir, podemos tomar posiciones largas para estar expuestos a los activos en los que estamos positivos y podemos tomar posiciones cortas para intentar beneficiarnos del mal comportamiento de las clases de activos que el modelo
predice que tendrán peor desempeño. La cartera se revisa cada semana, atendiendo a las señales del modelo y teniendo en cuenta también la opinión desde un punto de vista de análisis fundamental de los miembros del equipo de inversión. El objetivo es contar con una cartera que sea capaz de ofrecer diversificación en el largo plazo, con una exposición controlada a los distintos riesgos.
¿Qué deben tener los activos para incluirlos en el fondo, qué ponderáis más? En total, podemos invertir en unos 40 tipos de activos distintos, que agrupamos en cuatro grandes categorías: renta fija, renta variable, divisas y materias primas. Diseñamos la cartera de manera que cada clase tenga una aportación similar al riesgo total, por lo que
la exposición a los activos más volátiles, como las materias primas y la renta variable, suele ser más reducida.
Para el inversor, un fondo como este aporta una buena diversificación al combinar diferentes tipos de activos, ¿cuáles son las ventajas de añadir este fondo a la cartera?
Nuestro objetivo es intentar aportar diversificación y estabilidad a largo plazo, pero lo hacemos asumiendo exposición direccional a los distintos mercados; no se trata de una estrategia neutral al mercado. Intentamos ofrecer descorrelación frente a los activos tradicionales. Si nos fijamos en lo que ocurrió el año pasado, por ejemplo, podemos ver la exposición a distintas clases de activos pudo aportar o restar valor. En renta fija, por ejemplo, mantuvimos una po
sición corta en buena parte del año que nos ayudó en términos de rentabilidad, al compensar el impacto negativo que la subida de tipos tuvo sobre los mercados de bonos. En divisas, nos beneficiamos del buen comportamiento del dólar frente a varias divisas de mercados desarrollados, como el euro o el dólar canadiense. Las materias primas aportaron valor en algunos momentos del año, pero con la renta variable el resultado fue negativo, al no encontrar una tendencia clara para las bolsas durante el año.
Para este nuevo curso, ¿dónde estáis viendo más oportunidades de inversión?, ¿habéis hecho modificaciones en la cartera añadiendo nuevos activos?
Pensamos que la estrategia podría funcionar bien este año. Hay ambigüedad sobre si habrá o no recesión y cuándo. Y la cartera se pueda ajustar cada semana a un entorno de mercado cambiante. Pensamos que el ambiente inflacionario seguirá siendo un problema importante y que puede haber cambios frecuentes de tendencia a lo
largo del año, a los que habrá que estar atentos.
Por ejemplo, ahora tenemos una posición que recoge una visión ligeramente más positiva para la renta variable y también tenemos una visión menos negativa sobre la renta fija. En materias primas, el modelo nos da señales positivas para algunos metales, pero esto cambia constantemente.
Intentamos vigilar el riesgo asumido en todo momento. Por eso, es muy importante analizar la naturaleza de cada tendencia (identificar su fortaleza y dirección) y determinar si la tendencia ha entrado en un terreno “excesivo”, lo que nos lleva a reducir la exposición. También tenemos en cuenta la volatilidad.
Parece que este es un buen momento para exponerse a los activos de renta fija, ¿en qué segmentos de este mercado veis mejores opciones?
El año pasado, buena parte de los bueno resultados se debieron a nuestras posiciones cortas sobre los mercados de renta fija, una tendencia que ahora
AHORA TENEMOS UNA POSICIÓN QUE RECOGE
UNA VISIÓN LIGERAMENTE
MÁS POSITIVA PARA LA RENTA VARIABLE Y
TAMBIÉN TENEMOS UNA
VISIÓN MENOS NEGATIVA SOBRE LA RENTA FIJA
es ya menos clara. En el fondo, invertimos en futuros sobre índices, no elegimos títulos concretos. La intención es tener exposición a segmentos de mercado y clases de activo y no hacer apuestas entre valores individuales. En renta fija privada, podemos tomar posiciones con derivados de crédito (CDS). Seguimos las tendencias de forma sistemática, atendiendo a las señales que provienen de nuestro modelo.
En la renta variable hay menos unanimidad en cuanto a si es un buen momento o no, ¿qué esperáis del comportamiento de las acciones?
En renta variable, el modelo arroja señales ligeramente más positivas que en 2022, pero aún no hemos visto tendencias claras. En el proceso de inversión, el peso de la renta variable se limita para que la cartera no tenga demasiada exposición a riesgos derivados de una única clase de activo. Queremos que haya una paridad de riesgo entre las distintas clases de activos que componen la cartera, para que las de más volatilidad tengan menos peso.
Después de unos años con políticas monetarias laxas y con un entorno de tipos de interés bajo, en el 2022 llegaron las primeras tensiones inflacionistas fruto de la pandemia, que posteriormente se agravaron con el estallido de la guerra entre Rusia y Ucrania.
Como explica Cristina Gavín, responsable de Renta Fija de Ibercaja Gestión, una de las consecuencias de este conflicto fue el incremento de los precios de la energía y de las materias primas “que se fueron trasladando al resto de los activos”.
Por este motivo la inflación empezó a ser un problema que acaparó la atención de las autoridades monetarias y lo que debió ser un proceso progresivo de subidas de tipos por parte de los bancos centrales “se ha acelerado a ritmos que no habíamos visto hasta entonces”, afirma Gavín.
“La consecuencia ha sido un fuerte repunte en las curvas de tipos que ha pillado por sorpresa al mercado y ha provocado una agresiva caída en los precios de los activos de deuda durante el 2022”, explica la responsable de Ibercaja Gestión.
Para Jaime Mesia, director de Ventas y Especialista de Producto en Alken Asset Management, la caída de
El 2022 se erigió como uno de los peores años para la renta fija de la historia, que se vio lastrada por la incertidumbre de la inflación, los bancos centrales, y la guerra de Ucrania, entre otros factores. Sin embargo, los expertos sostienen que para el 2023 las previsiones son muy positivas.
la renta fija ha sido fruto de una combinación de factores entre los que se encuentran el aumento de tipos, el retiro de estímulos monetarios, las cifras de inflación y la invasión de Ucrania, entre otros.
“Se trata de caídas nunca vistas y además en un entorno en el que ha habido una correlación inusual entre todas las clases de activos”, coincide Mesia con la postura de Gavín.
Para Oliver Eichmann, head of Rates y Fixed-Income EMEA para DWS, la caída experimentada por la renta fija en el 2022 responde “a que los precios aumentaron significativamente” y a que este aumento no fue “tan transitorio como esperaban muchos”.
Los bancos centrales se vieron obligados a “aumentar las tasas de refinanciación, a detener las compras de nuevos activos y a aplicar ajustes cuantitativos”, afirma Eichmann.
François Rimeu, estratega senior de La Française AM, coincide en el que
la inflación ha sido la principal causa que ha lastrado a la renta fija durante el 2022, ya que ha llevado a los bancos centrales a adoptar políticas más restrictivas.
Rimeau añade que antes de la invasión de Ucrania “ya se estaban acumulando presiones inflacionistas” especialmente en EEUU, procedentes del gasto de los gobiernos durante la crisis de la Covid-19.
“El déficit presupuestario en EEUU aumentó del -4,7% en 2019 al -15,6% en 2020 y al -10,8% en 2021, unas cifras que no se veían desde el periodo posterior a la Segunda Guerra Mundial”, manifiesta el estratega de La Française.
Estos planes para impulsar el crecimiento económico llevaron a un exceso de ahorro y a ratios de empleo muy elevados en todo el mundo y cuando se levantaron las restricciones de movilidad, “el exceso de ahorro provocó un bloqueo de la demanda, que condujo a una inflación”, añade Rimeau.
Lejos de repetirse la situación del 2022, los mercados de renta fija cuentan con unas perspectivas positivas para el año que acabamos de comenzar.
Jaime Mesia, de Alken AM, afirma que “por primera vez desde hace años, vemos una oportunidad importante en una clase de activo que se perfila como ganador para el 2023”.
En la misma línea, Cristina Gavín, de Ibercaja Gestión, sostiene que “por primera vez en mucho tiempo, los inversores más conservadores tienen una alternativa de inversión atractiva con un riesgo relativamente acotado”.
“El fuerte tensionamiento de los tramos monetarios hace que invirtiendo en plazos reducidos pueda optarse a rentabilidades más que razonables”, explica Gavín.
Mauro Valle, responsable de Renta Fija en Generali Investments, considera que, aunque habrá volatilidad, “lo peor ya ha pasado” y la asignación de activos 60-40 “podría volver a ser una solución a tener en cuenta” para quienes adopten una perspectiva a largo plazo.
Valle añade que los rendimientos de los bonos deberían mantenerse en un rango durante un tiempo.
“El Bund alemán debería oscilar entre el 1,8% y el 2,5%, por lo que el componente de renta fija a estos niveles puede volver a dar estabilidad a las carteras y garantizar una cierta rentabilidad”, explica el responsable de Generali Investments.
Según aprecia Jaime Raga, senior CRM de UBS AM Iberia, la clave será
“aprovechar algunas de las oportunidades que ofrecen los mercados de renta fija manteniendo los niveles de riesgo bajo control”.
“Las opciones poco diversificadas que funcionaron bien en el pasado, conllevan hoy otros riesgos” añade Raga, por lo que una diversificación adecuada y una gestión activa sólida son “esenciales para obtener resultados.”
Mesia explica que a medida que se normalizan las tensiones inflacionistas y los bancos centrales cambian su mensaje, “la renta fija presentará un potencial alcista importante”.
Según señala Oliver Eichmann, de DWS, “lo más probable es que permanezca la incertidumbre”, en los mercados, lo que podría traer volatilidad. Sin embargo, el Head of Rates y Fixed-Income EMEA, se muestra opti-
mista ante el posible rendimiento de muchas clases de activos de renta fija, durante los próximos 12 meses.
Paul Grainger, responsable de renta fija global y divisas de Schroders y James Bilson, estratega de renta fija de Schroders, explican que las mejoras en la inflación durante el primer semestre del 2023 “deberían ser acogidas muy favorablemente por los mercados”.
“Esto se traducirá en un contexto más favorable para la renta fija mundial, una menor volatilidad de los bonos y oportunidades en activos como la deuda de determinados mercados emergentes”, añaden.
El 2022 ha sido un año difícil para los mercados de capitales, pero la crisis ha dado lugar a un aumento de los rendimientos y a un entorno atractivo para la renta fija desde el punto de vista de la valoración.
El discurso del BCE del mes de diciembre fue más tensionador de lo que esperaba el mercado. Como explica Cristina Gavín, “eso generó cierto repunte en las curvas”.
Sin embargo, la responsable de Renta Fija de Ibercaja Gestión considera que a medida que los precios empiecen a mostrar signos de relajación, “el discurso de las autoridades monetarias debería moderarse”, lo que se reflejará en la evolución de las rentabilidades.
Asimismo, Gavín explica que los niveles de rentabilidad más altos han hecho que activos de renta fija tengan “un mayor colchón” a la hora de amortiguar posibles repuntes de tipos en el corto plazo.
Jaime Mesia, director de Ventas y especialista de Producto en Alken AM, explica que si los tipos de interés suben más de lo que descuenta el mercado “la renta fija sufriría”. Pero a este evento le da una probabilidad “muy baja”.
En este mismo sentido, Oliver Eichmann, de DWS, explica que las nuevas subidas de la Fed, el BCE y el BOE ya están descontadas y se reflejan en los precios, por lo que no deberían ser una sorpresa para los mercados.
François Rimeu, de La Française AM, explica que gradualmente se producirán menores expectativas de inflación, lo que “reducirá la inflación salarial” también. El estratega consi-
dera que la situación podría invertirse gradualmente y que los bancos centrales empiecen a prestar más atención al crecimiento económico que a la inflación.
Schroders coincide con la idea de que la preocupación ahora se sitúa en la ralentización del crecimiento de la economía, que llevará a los bancos centrales a “pausar” el endurecimiento de la política monetaria y a “reevaluar la situación”.
“Será una noticia positiva para los bonos soberanos mundiales, pero deja un panorama más complicado para los activos cíclicos como los bonos corporativos”, afirman Paul Grainger y James Bilson, de Schroders.
Para La Française AM, la preferencia actualmente está en el “mercado de crédito con grado de inversión”, pero “tenemos una opinión positiva sobre el mercado de renta fija en general”, añade François Rimeu.
“El sector financiero es el mejor posicionado en este ciclo”, sostiene Rimeu.
Las oportunidades de inversión para el 2023 “son muy atractivas en crédito privado”, afirma Cristina Gavín.
Sin embargo, la responsable de Renta Fija de Ibercaja Gestión, advierte que la desaceleración económica que se anticipaba para este año y el entorno de tipos más altos en el que vivimos “va a elevar los costes de financiación” para muchos emisores.
“Las tasas de impago han empezado a repuntar ligeramente y la previsión es que sigan al alza” afirma Gavín. Por ello, desde Ibercaja Gestión son
más prudentes en deuda High Yield o de elevado apalancamiento y apuestan “por emisiones con buen rating y mayor fortaleza financiera”.
El director de Ventas y Especialista de Producto en Alken AM, considera que los convertibles “presentan un perfil de riesgo retorno muy atractivo” debido a la naturaleza de los subyacentes y al componente de deuda.
Asimismo, desde Alken AM ven oportunidades en bonos corporativos, dentro de segmentos de Investment-Grade & High Yield. Además, como afirma Jaime Mesia, esperan “reducir las coberturas de duración e ir ganando exposición progresiva a emisiones de High Yield atractivas, a medida que el entorno gana visibilidad y los yields tocan techo”.
La responsable de Ibercaja Gestión añade que se mantienen positivos en deuda soberana donde “el merca-
QUE LA INFLACIÓN CONTINÚE EN LA SENDA DE LA MODERACIÓN, POR
EXISTE UNA PROBABILIDAD BAJA DE QUE LOS BANCOS CENTRALES RECRUDEZCAN SU POSTURA MÁS DE LO DESCONTADO POR EL MERCADO”
do ha experimentado un fuerte movimiento”.
“El binomio rentabilidad-riesgo, que ofrece la deuda soberana, nos parece especialmente atractivo, sobre todo en los tramos más cortos ante el aplanamiento que están experimentando las curvas de gobierno”, concluye Gavín.
Jaime Mesia, de Alken AM, sin embargo, explica que no apuesta por bonos soberanos “más allá de los bonos del tesoro en USA como sustituto al cash” cuando la situación lo requiere.
Oliver Eichmann, Head of Rates y Fixed-Income EMEA para DWS, manifiesta que “un inversor de renta fija de la zona del euro debería lograr una rentabilidad positiva en muchos mercados de crédito soberano y corporativo durante los próximos 12 meses”.
“Esperamos que los segmentos de mayor rendimiento se beneficien de un mayor carry y alcancen una rentabilidad total superior a la de los principales bonos del Estado de la zona euro”, añade Eichmann.
Por lo tanto, en DWS son más optimistas con los bonos corporativos Investment-Grade y los bonos High Yield.
Mauro Valle, responsable de Renta Fija en Generali Investments, aconseja “centrarse en vencimientos medio-cortos, entre dos y cuatro años” para protegerse de los riesgos asociados a las políticas monetarias de los bancos centrales.
Es importante, también, “diversificar la parte de bonos de la cartera” incluyendo la deuda pública y el crédito.
En el lado contrario, Valle explica, que los títulos de mayor riesgo, “solo deben considerarse como una opción táctica” ya que podrían enfrentarse a dificultades si se hace efectiva una recesión.
Para UBS, las cuatro estrategias en renta fija con las que se muestran optimistas son: el mercado estadounidense, los bonos del tesoro ligados a la inflación, la diversificación hacia la renta fija global y el High Yield europeo.
“SE ESPERA
LO QUE
La divisa americana encadena prácticamente cinco meses a la baja en su cruce con el euro.
El pasado 28 de septiembre el euro se situaba en mínimos con respecto al dólar y el cruce entre monedas se realizaba en las 0,9536 unidades. Sin embargo, desde ese momento hemos sido testigos de un debilitamiento constante de la divisa americana, hasta situarse en su cambio con el euro en las 1,08 unidades en los últimos días.
Durante los últimos meses la atención se ha situado en las elevadas inflaciones a lo largo de todo el mundo y posteriormente en la postura agresiva por parte de los bancos centrales para atajarla.
Es por ello, que durante el mes de marzo del último año la Reserva Federal inició una escalada en los tipos de interés, que fue secundada posteriormente por el BCE. Después de las últimas reuniones los intereses estadounidenses se sitúan en el 4,5%, mientras que en Europa el interés general se sitúa en el 2,5%.
Asimismo, las rentabilidades de los bonos subieron con fuerza y el americano a diez años alcanzó una rentabilidad del 4,33% en el pasado mes de octubre, mientras que el bono alemán se movía en el 2,53%.
Como señala Antonio Castelo, analista de iBroker, “era lógico pensar que el dólar debería revalorizarse respecto al euro y más teniendo en cuenta la incertidumbre que la guerra de Ucrania provocaba sobre Europa, especialmente por su dependencia energética”.
El analista de iBroker destaca, además, que la moneda americana no solo se revalorizó frente al euro, sino que subió frente a la mayoría de divisas de referencia, “actuando como el único valor refugio del 2022”.
VALOR REFUGIO ANTE
LA INCERTIDUMBRE PROVOCADA POR FACTORES
COMO LA GUERRA EN UCRANIA, LA POSTURA DE LOS BANCOS CENTRALES
O EL TEMOR ANTE UNA RECESIÓN, ENTRE OTROS”
Según señala el analista de XTB, Manuel Pinto, la debilidad del dólar estaría relacionada con que el mercado “está descontando ya bajadas de los tipos de interés por parte de la Fed”.
Antonio Castelo, de iBroker, añade que “mientras desde la Fed se lanza la idea de que ya quedan pocas subidas”, por el mejor comportamiento de la inflación, en Europa el BCE lanza el mensaje de que “todavía queda mucho por hacer”.
Las rentabilidades de los bonos a 10 años han bajado, situándose la del americano en el 3,54% y la del alemán en el 2,18%, es decir, “el diferencial entre la rentabilidad de los bonos americanos y el bono alemán ha disminuido notablemente”, afirma Antonio Castelo.
Asimismo, el analista de XTB, añade que los inversores japoneses, que son uno de los principales inversores de los bonos americanos, “podrían ver más atractiva la renta fija de su país y por lo tanto estar vendiendo los activos en EE.UU.”.
La inflación en EE.UU. que parece haber tocado techo y que ha ido reduciéndose poco a poco, mientras que en Europa los niveles son más altos por lo que el mercado descuenta subidas mucho más agresivas.
Para el analista de iBroker la evolución de la divisa americana dependerá de “la aversión al riesgo que pueda producirse en Europa”.
Los datos macroeconómicos en Europa parecen buenos y “eso lleva a descontar una crisis total a nivel económico”, coincide Manuel Pinto.
Antonio Castelo apunta que el escenario “mucho más benigno del esperado en materia de energía” está llevando a los inversores a recuperar en cierta medida la confianza hacia los activos europeos.
“El dólar ha actuado como activo refugio durante muchos momentos, pero ahora la situación empieza a estabilizarse”, concluye el analista de XTB.
Sin embargo, Antonio Castelo, advierte que aún existen riesgos de que el invierno empeore o de nuevas perturbaciones, aunque el analista predice que, con la situación actual, el eurodólar podría moverse entre los 1,10 y 1,12 dólares al cambio, como promedio.
ha sido un año de transición en la senda hacia la “nueva normalidad” en los mercados financieros y ha puesto fin a un largo periodo de crecimiento económico moderado pero sostenido, con la inflación y los tipos a niveles bajos —estos últimos incluso negativos durante la pandemia— y bancos centrales siempre dispuestos a intervenir con generosas inyecciones de liquidez ante cualquier repunte de la volatilidad.
En la “nueva normalidad”, la inflación no será un fenómeno temporal ligado a la fuerte demanda posterior a la pandemia o a una cadena de suministro más compleja; probablemente se convierta en un elemento más estructural del panorama macroeconómico y adquirirá una mayor relevancia en el proceso de decisiones de inversión. Los bancos centrales, por su parte, volverán a asumir su papel de garantes de la estabilidad de los precios.
La geopolítica es otro importante elemento que ha sacudido los mercados financieros este año: en el corazón de Europa se libra una guerra entre Rusia y Ucrania y, en Extremo Oriente, las situaciones críticas de Taiwán y Corea del Norte podrían recrudecerse con graves consecuencias.
Debido a las secuelas de la pandemia, la tendencia hacia la desglobalización podría aumentar los riesgos de inflación estructural en el sistema.
El ciclo de endurecimiento que vivimos probablemente conducirá a una fuerte ra-
lentización o a un escenario de recesión económica que, por supuesto, lastrarán los mercados financieros. Se trata de un panorama francamente espinoso en el que lo más prudente es un planteamiento de gestión de activos flexible, con la vista puesta en los mercados globales para identificar las mejores oportunidades de inversión.
En lo que se refiere a estrategias de inversión, 2023 será presumiblemente un buen año para la inversión orientada a las rentas. La renta fija es probablemente la clase de activos que sorprendió más negativamente en 2022, al no lograr proteger a las carteras en un entorno difícil tras varios años de represión financiera. El repunte de los rendimientos, que se adentran ahora en territorio positivo, traerá consigo interesantes oportunidades de carry para los inversores y podría amortiguar los riesgos de inflación.
La renta variable sigue en situación complicada, con correcciones resultantes de la compresión de las cifras provocada por el fuerte repunte de los tipos reales, pero se espera que las ganancias conserven una resiliencia suficiente. Esto no va acorde con un escenario de ralentización o de recesión, y representa un riesgo para los inversores. A más largo plazo, una estabilización de los rendimientos de los mercados enmarcada en una economía al ralentí podría reequilibrar los sectores de crecimiento frente a los de valor. Las empresas deben incrementar el gasto de capital para mejorar sus niveles de productividad, dada la subida de los costes básicos, lo que podría favorecer a los sectores de maquinaria y software. También se precisa un ajuste de los ingresos para que el mercado de la renta variable adquiera más convicción y atraiga el interés de los inversores; vemos probable que esto ocurra en 2023.
¿favorecerán el carry y la
de activos a las estrategias de rentas y multiactivos en
El ciclo de endurecimiento que vivimos probablemente conducirá a una fuerte ralentización o a un escenario de recesión económica que lastrarán los mercados financieros
Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.
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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1053 CS1053
estadounidenses de alta calidad con valoraciones atractivas.
España está bien situada para hacer frente al aumento de los costes de endeudamiento y a la reducción de las compras de bonos soberanos de la zona euro por parte del BCE, debido a la mejora del perfil crediticio de la deuda pública española y a las perspectivas económicas relativamente sólidas del país.
sector privado hacia los bonos españoles a medida que el BCE vaya reduciendo sus compras de activos, una opinión respaldada por la fuerte demanda en las últimas subastas.
Jakob Suwalski Director de calificaciones soberanas de Scope Ratings
Incluso en un escenario "estresado" inesperado en el que el coste de las nuevas emisiones de deuda aumentara bruscamente, el coste medio rondaría el 4% en 2024. Esto seguiría estando 1,5 puntos porcentuales por encima de lo previsto por el Tesoro español (gráfico 1) - y a niveles similares a los que España (A-/Estable) tuvo que ofrecer tras la crisis financiera mundial y durante la crisis de la deuda de la eurozona, cuando las finanzas públicas y el mercado inmobiliario del país se encontraban en una situación más débil que la actual.
Los mayores costes de emisión de España se ven parcialmente compensados por la retirada de bonos de mayor rentabilidad y el alargamiento del vencimiento medio de la deuda pública, que actualmente se sitúa en 7,9 años frente a 6,2 en 2012.
Las perspectivas económicas también son relativamente sólidas a pesar de los vientos en contra de la inflación y el endurecimiento de la política monetaria, ya que España prevé un crecimiento del PIB del 1,3% este año, mejor que la media de la zona euro. También confiamos en que el Tesoro español atraerá a los inversores del
No cabe duda de que los costes globales de endeudamiento de España van a aumentar a medida que los mercados financieros sigan adaptándose al entorno post-pandémico de mayor inflación y política monetaria más restrictiva, pero el aumento del coste del servicio de la deuda pendiente seguirá siendo moderado.
LA largo plazo, el próximo rediseño de las normas fiscales en la eurozona es importante para la sostenibilidad de la deuda española. Unas normas más sencillas y flexibles serían positivas para el crédito. Las últimas propuestas de la Comisión Europea incluyen el mantenimiento del objetivo de déficit público del 3% del PIB, pero permitiendo una mayor flexibilidad presupuestaria para situar la deuda en una senda descendente en función del ratio deuda/PIB de cada país.
Aunque una mayor flexibilidad para ajustar la deuda pública es sensata, para España mantener la regla del 3% de déficit será un reto para el próximo Gobierno tras las elecciones de este año. Prevemos un déficit del 3,5% para 2024, a menos que el Gobierno introduzca medidas adicionales para aumentar los ingresos y/o recortar el gasto para ayudar a compensar los mayores pagos de intereses.
os mayores costes de emisión de España se ven parcialmente compensados por la retirada de bonos de mayor rentabilidad
En este entorno de mercado con altos niveles de volatilidad e incertidumbre, invertir en bonos high yield de corta duración ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo.
• Construyendo una cartera de renta fija global con una duración baja para reducir la sensibilidad a los tipos de interés
• Centrándose en emisores High Yield con rating crediticio alto
• El objetivo del fondo es capturar el 75% de la subida del High Yield global y solo el 50% de las caídas.
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Gustavo MartínezEn 2023 habrá oportunidades en los sectores más penalizados, pero también en las empresas ‘value’, en China y en algunas tecnológicas con valoraciones interesantes.
Gustavo Martínez, profesor de finanzas en la Universidad Francisco Marroquín, desgranada las claves de la bolsa para el presente curso.
POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN
¿Qué podemos esperar de este 2023 teniendo en cuenta de que algunas grandes casas están diciendo que hay demasiado optimismo en el mercado?
Hacer cábalas de lo que va a suceder es tirar una moneda al aire, pero yo desconfiaría de todo lo que digan los grandes bancos de inversión. Normalmente detrás de esas previsiones suele haber un mensaje oculto detrás porque muchas veces quieren influir en el mercado de alguna manera. Dicho esto, en el corto plazo estamos sujetos a muchísimas condicionantes que no podemos saber. El mercado americano está cotizando diecisiete veces los beneficios, con lo cual está cerquita de la media histórica y no es descabellado el nivel en el que está cotizando el S&P 500. Si sube más, a mí me parecería caro teniendo en cuenta el nivel de los tipos de interés actuales, con lo cual creo que nos podemos estar moviendo en unos niveles parecidos a los del año pasado entre los 3.700 y 4.200 puntos.
Las ‘big tech’ son las que más sufrieron el año pasado en el grupo de las grandes corporaciones, ¿qué podemos esperar de ellas? Yo seguiría pidiendo prudencia. Si bien es cierto que el Nasdaq ha corregido un 30% y muchas tecnológicas, como Tesla han caído más del 70%, hay que tener en cuenta que veníamos de una burbuja. Dicho esto, las empresas que más
dilatan sus beneficios son las que más sufren ante variaciones de los tipos de interés, en un escenario como el actual es normal ver estas correcciones. Para mí, es el momento de poner un ojo encima de estas empresas y empezar a ver valoraciones en las tecnológicas. Se pueden encontrar oportunidades buscando en los sectores más penalizados por el ciclo, como la tecnología o el ‘growth’. Esto no significa que haya que entrar inmediatamente, pero sería bueno empezar a tenerlas en cuenta.
El año pasado se hablaba de que los sectores más interesantes eran el financiero y el energético, ¿siguen siendo interesantes?
El sector financiero obviamente se ve beneficiado por los tipos de interés, aunque parte de esto ya está descontado en el mercado. Lo inteligente habría sido entrar en el 2022, al igual que en el sector energético. Yo creo que en el caso de estos dos podríamos subirnos a la ola un poco tarde ya.
Se habla mucho del ‘value’ frente al ‘growth’, ¿qué se puede esperar de estos estilos?
Es la pregunta del millón. Las divergencias entre el ‘value’ y el ‘growth’ se han ido a máximos históricos como consecuencia de la manipulación del riesgo perpetrada por los bancos centrales. Pero, ahora es momento de volver a ver un riesgo más normalizado.
Lo normal es que el ‘value’ corrija sus divergencias frente al ‘growth’, que ya lo están haciendo, e incluso podría llegar a superarlo. Las empresas de tipo ‘value investing’ son empresas generadoras de caja y cuando algo genera caja en en el presente y los tipos de interés son altos, se valora más. Por eso, el ‘growth’ se ve más penalizado en estos momentos.
Por áreas geográficas, se está hablando mucho de una recuperación en Europa más fuerte que en Estados Unidos, ¿qué podemos esperar en este año?
Era una cosa que yo la venía anticipando, Europa estaba bastante más penalizada que Estados Unidos. El sector industrial en Europa se ha penalizado muchísimo y ahora es normal que los inversores hayan empezado a comprar lo que más barato está. En los últimos meses estamos viendo una recuperación más fuerte en Europa.
También se está hablando de la recuperación de China, que en estos momentos es una de las partes más interesantes del mercado…
La recuperación de China no solamente la veo, sino que está empezando a pasar. El golpe que se ha pegado la bolsa en China ha sido histórico, ha caído un 70% y jamás ninguna bolsa ha caído más de un 50% y luego no ha recupera-
do. Por inercia y estadísticamente tiene que haber un rebote, luego hay que tener en cuenta que China está abriendo y esto puede relanzar la economía con un aumento de la demanda agregada.
En el mercado español, el Ibex está teniendo un buen comportamiento frente a sus pares, ¿lo seguirá haciendo bien en 2023?
Hay varios factores fundamentales que influyen en esto. Es un índice muy bancarizado, por lo que las subidas de tipos le benefician considerablemente. Además, en España la inflación ha corregido bastante y esto hace que haya entrado dinero en el Ibex 35, aunque esto no significa en absoluto que debamos estar invertidos en España. La mayoría de las empresas tienen sus beneficios fuera de España con lo cual los inversores no miran la situación económica del país, mira cómo está compuesto el índice.
SI tuviéramos que construir una cartera, ¿qué priorizarías más?
Yo siempre apuesto por la renta variable. Yo iría a lo que más penalizado está, creo que hay valor en sectores relacionados con las materias primas y con el oro, no directamente comprando oro, pero sí en mineras relacionadas, porque el oro creo que va a jugar un papel fundamental los próximos años. Además de las empresas de ‘value’ tradicionales que no tengan un nombre muy conocido.
Las finanzas descentralizadas, DeFi, ofrecen los mismos servicios que los bancos, pero sin un intermediario.
EN
Las DeFi basan gran parte de su utilidad y éxito en los smart contract o contratos inteligentes para agilizar los procesos. Así las cosas, quienes prestan dinero y quienes lo piden firman un contrato inteligente que permite cobrar y pagar más fácilmente. Por ejemplo, el prestamista recibirá cada mes un interés pactado en el contrato, mientras que el prestatario pagará automáticamente la cuota establecida. Funciona igual que un préstamo tradicional, pero con la eliminación del banco.
En el sistema tradicional, los bancos remuneran a quienes ponen su dinero en depósitos a cambio de hacer uso de ese dinero para poder prestarlo a los prestatarios. Así las cosas, es el banco el que mueve el dinero de un lado a otro y fija los tipos de interés en base a los criterios del mercado. Sin embargo, en las DeFi son los usuarios los que firman el contrato y se conecta entre sí con un tipo de interés pactado entre las partes.
Aunque llegará la regulación, Estados Unidos y Europa trabajan ya en ello, en la actualidad no hay una norma que regule las DeFi. Es decir, que estos contratos no están basados en ninguna regulación, sino en la propia tecnología blockchain que se caracteriza por su transparencia. Esto supone que el contrato firmado entre las partes en cuanto a intereses y plazos de devolución es libre y no se basa en los tipos de interés al uso ni en ninguna normativa. Del mismo modo, los usuarios son los propios custodios de su dinero y esto hace que no haya ninguna entidad custodiándolo.
L a tecnología blockchain ha traído consigo una gran revolución en el sector financiero y la mejor prueba de ello son las famosas DeFi o finanzas descentralizadas. Se entiende como tal el ecosistema financiero construido en base a la tecnología blockchain. La principal característica que tienen, entre otras, es que son los usuarios quienes intercambian activos y servicios financieros sin intermediarios. Algo que puede usarse como mecanismo de inversión o de financiación. 3 4
Las DeFi son, sin duda, una revolución dentro de las finanzas. Pero, la falta de regulación le añade un plus de riesgo considerable que no es apta para todos los inversores. Si bien lo que hace es eliminar a los bancos del sistema ofreciendo los mismos servicios, no tiene los mismos mecanismos de seguridad que el sistema tradicional. Por eso, aunque suponen un gran avance y una oportunidad de inversión, ya sea prestando dinero o invirtiendo en los propios tokens de las plataformas, que son el medio empleado para prestar y pagar el dinero, hay que hacer un balance de riesgos.
En las DeFi también se incluye el famoso staking. El staking es una modalidad que muchas criptomonedas necesitan debido al protocolo de Proof of Stake. Esto hace que en la red se necesiten tokens para permitir su funcionamiento. Por ejemplo, si se tiene un token de Cardano – llamado ADA – se puede tener en la propia wallet, que puede ser cold o hot, o se puede tener en staking. Tener en staking quiere decir que nosotros estamos prestando ese token para que la red siga funcionando y a cambio se reciben unos intereses. Es algo similar a los tradicionales depósitos bancarios.
Otra forma más que permiten las DeFi es prestar el dinero en una especie de fondos de liquidez. Por ejemplo, en la plataforma Uniswap, una de la más famosas en finanzas descentralizadas, se puede optar por poner los tokens en estos fondos para prestarlos a terceros. Funcionaria de una manera más parecida a los depósitos porque es la plataforma la que conecta a prestatarios y prestamistas usando Smart contract estandarizados.
La seguridad a la hora de guardar los tokens es algo fundamental, por eso la pregunta sobre cómo guardarlo está encima de la mesa.
CONSULTING CALCULA QUE
La tendencia a la digitalización de las finanzas y de la economía ha creado un vasto universo paralelo en el que son comunes términos como “criptoactivo” o “token”. Y es que la tecnología ha ayudado a crear nuevos activos financieros y nuevas maneras de intermediación que, potencialmente, pueden mejorar la eficiencia y la resistencia del sistema financiero, bien a través de unos menores costes en las transacciones, de una mayor interoperabilidad en el sistema de pagos o de una mayor competencia entre los distintos actores. Ahora bien, esos beneficios solo se podrán obtener si su desarrollo se efectúa de manera segura y viene acompañado de marcos regulatorios que mitiguen los riesgos y mantengan la confianza en el sistema.
EL 10% DEL PIB
GLOBAL, ES DECIR, UNOS 16
BILLONES DE DÓLARES, ESTARÁ
TOKENIZADO PARA 2030
De ahí la importancia de saber diferenciar entre los distintos tipos de criptoactivos existentes. Más cuando son muchos los que asocian el término “cripto” a la especulación que rodea a las criptomonedas como el bitcoin. Sin embargo, hay activos digitales más allá de éstas. Yendo a lo más simple, diríamos que un token es la representación digital de un activo, y emplea un cifrado criptográfico, que aporta las características de seguridad, inmutabilidad, pseudoanónimato, descentralización y capacidad de pro -
Representan una moneda digital o unidad de intercambio de bienes. Es el nuevo dinero electrónico. Bitcoin, Ether y algunas stable coins, como USDT, DAI o USDC son los principales exponentes de esta categoría.
Permiten a sus dueños tener acceso a diversos servicios que ofrece una plataforma que está basada en una cadena de bloques y se caracterizan porque, en teoría, no se crean como inversiones, solo sirven como medio de intercambio dentro de un entorno específico. Como su nombre indica, deben de tener una utilidad dentro del protocolo o la aplicación en la que se utilizan. En el entorno coloquial muchas veces se equiparan con los puntos de fidelidad tradicionales.
Otorgan poder de voto y decisión. Y, aunque bien pudieran integrarse dentro de los tokens de utilidad, merece la pena hacer una pequeña distinción, ya que las DAO (organizaciones descentralizadas) cada vez adquieren un papel más protagonista.
Son piezas únicas y representan activos únicos. Por lo tanto, no pueden ser fraccionados. Serían el equivalente a una obra de arte original (solo hay una), pero su aplicación va mucho más allá. Pongo como ejemplo a Oratrex, una empresa que crea entradas de conciertos o de eventos únicas. De esta forma no se pueden duplicar/ copiar entradas y siempre se tendrá la trazabilidad de la entrada en caso de que haya existido una reventa de la misma.
gramación. Todas ellas hacen que cada vez más industrias y modelos de negocio estén incorporando esta tecnología.
Lo más relevante de los criptoactivos es que cada vez existe más capital institucional dispuesto a apostar por las ventajas que aporta esta tecnología. Sirva como referencia que, en 2022, el Banco Central de Singapur se asoció con JPMorgan Chase para explorar el potencial de las finanzas descentralizadas (DeFi) tokenizando bonos y depósitos. Igualmente, Larry Fink, consejero delegado de BlackRock, el mayor gestor de activos del mundo, sentenció en la Cumbre DealBook del New York Times que “la próxima generación para los mercados financieros será la tokenización de los valores”. Así, la consultora Boston Consulting calcula que el 10% del PIB global, es decir, unos 16
billones de dólares, estará tokenizado para 2030.
Para acabar de comprender el porqué de la potencialidad de estos activos, se debe entender el concepto de smart contract, o contratos inteligentes, ya que son la base para que se pueda crear esa economía descentralizada y programable libre de intermediarios (o al menos minimizando su papel). Basados en la tecnología blockchain, son programas informáticos diseñados para ejecutarse automáticamente a medida que las personas o empresas involucradas en un acuerdo van cumpliendo con las cláusulas del mismo. En un futuro no muy lejano, prometen transformar la forma tradicional de hacer negocios, eliminando la necesidad de interpretar si una cláusula se ha ejecutado, porque lo harán autónomamente.
Son la representación digital de un activo financiero, por lo que representan los derechos económicos asociados a ese activo. Este tipo de tokens pueden ser fraccionados e intercambiados en mercados secundarios, aunque el requisito indispensable es que los usuarios deben estar completamente identificados y, además, se aplica la ley de prevención de blanqueo de capitales. En España, los security tokens están bajo la supervisión de la CNMV y, por lo tanto, regulados. Aquí el ejemplo podría ser Reental, que ofrece la posibilidad de invertir en préstamos participativos que tienen como subyacente los rendimientos económicos que genera la explotación de un activo inmobiliario. Así, en el caso de un inmueble valorado en 100.000€, la compañía emitirá 1.000 tokens de 100€ cada uno, y si un inversor compra 200 tokens, tendrá un 20%, por lo que, si el inmueble genera 600€ mensuales, recibirá en su billetera cada mes 120€.
La clasificación más usada del momento los divide en cinco categorías:
La regulación financiera en la Unión Europea (UE) ha sido objeto de consulta y revisión permanente, con el objetivo de aumentar la flexibilidad de los procesos decisorios y mejorar la calidad general de la legislación. Por ejemplo, la Directiva sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFID II) ha sufrido modificaciones en relación con los requisitos más estrictos de gobernanza de los productos y las normas de transparencia. Actualmente, algunos cambios adicionales, bastante severos, a MiFID II y a la regulación sobre Mercados de Instrumentos Financieros (MiFIR) se encuentran bajo revisión y podrían ser aplicables en breve.
Los cambios previstos en las normas para los internalizadores sistemáticos (IS, por sus siglas en inglés), la prohibición del pago por flujo de órdenes, la supresión del límite de los dark pools y los planes para una cinta consolidada europea son aquellos que tendrían las consecuencias de mayor alcance, si se adoptaran en su estado actual de borrador.
Los IS, según la definición de la MiFID, son empresas que, de forma organizada, frecuente, sistemática y sustancial, negocian por cuenta propia ejecutando órdenes de clientes al margen de uno de los otros tres tipos de centros de negociación previstos en la MiFID II (mercado regulado, sistema de negociación multilateral -MTF, por sus siglas en inglés- y sistema organizado de negociación) y sin gestionar un sistema multilateral. Las empresas que "internalizan" así las órdenes y se interponen entre los intereses de compra y venta de los clientes para generar unos ingresos regulares por diferenciales han
quedado sujetas a unos requisitos mínimos de transparencia pre-negociación y post-negociación.
Aunque esto es positivo en general, las normas actuales -que establecen diferentes umbrales cuantitativos por instrumento, sujetos a adaptaciones periódicas- han resultado demasiado complejas. Según el proyecto de resolución legislativa del Parlamento Europeo, las normas actuales no sólo han dado lugar a un aumento significativo del número de IS, sino que también incrementan la carga reglamentaria tanto de las autoridades de supervisión como de las empresas de inversión, afectando desproporcionadamente a las más pequeñas. De ahí que el proyecto legislativo sugiera limitar el régimen de IS a criterios cualitativos a nivel de empresa de inversión y a aquellas empresas que opten por acogerse voluntariamente a este régimen. La opción voluntaria permite a las compañías que, de otro modo, no estarían cualificadas como IS asumir las obligaciones de información a sus clientes como un servicio.
La propuesta contempla otros cambios relacionados con la estructura del mercado y la transparencia. Entre ellos, introducir una suspensión selectiva de la obligación de negociación de derivados en virtud del MiFIR para los mercados de intermediario a cliente y la propuesta de aplazamientos más cortos de operaciones no participativas, es decir, que el precio y el volumen de una operación no participativa se publiquen lo más cerca posible al tiempo real. Sin embargo, mucho más significativa será la supresión del llamado doble límite de volumen.
internalizadores sistemáticos brindarán igualdad de condiciones a los inversores en la UE
A unque esto es positivo en general, las normas actuales han resultado demasiado complejas
Ala vista de las rápidas subidas de tipos impuestas por los bancos centrales, los créditos se han encarecido notablemente. El sector inmobiliario sufre lógicamente, sobre todo allí donde el endurecimiento monetario comenzó antes y con más fuerza.
Así, en EE. UU., la confianza de los constructores (índice NAHB) se sitúa en su nivel más bajo desde la Gran Recesión (exceptuando el periodo del COVID). Las obras de construcción iniciadas en diciembre ascendieron a cerca de 1,4 millones, un nivel ciertamente próximo a la media a largo plazo, pero en franco retroceso frente al máximo de 1,8 millones alcanzado en abril. Durante los últimos meses, el ritmo de caída es similar al de 2006-2008.
La crisis es seria: la escasez actual de vivienda nueva disponible no solo no sostiene los precios, sino que los valores nominales también están ajustándose a la baja, lo que lastra la capacidad de consumo de los hogares propietarios. Así, mientras que la media a largo plazo de la evolución mensual de los precios se sitúa en torno al 0,4 % (índice compuesto Case-Shiller desestacionalizado), los precios se hundieron un 1,35 % en septiembre y volvieron a caer un 0,5 % en octubre. Si lo ajustamos por la inflación general, que está desbocada, los precios «reales» han registrado un descenso aún mayor.
Afortunadamente, esta semejanza con la Gran Recesión no apunta a que haya que temer las mismas consecuencias, por varios motivos.
En primer lugar, el endeudamiento inmobiliario de los hogares estadounidenses es muy inferior al de entonces, del orden el 9 % de su patrimonio actualmente, frente a alrededor del 12 % en 2006 e incluso cerca del 15 % en 2008. Y los bancos, después de las reformas de gran calado aplicadas tras la crisis de 2008, están claramente mejor capitalizados en la actualidad.
Por otro lado, las caídas del mercado inmobiliario no son forzosamente de naturaleza sistémica, incluso cuando se desinfla una burbuja. China nos ofrece un ejemplo reciente. Después de experimentar un periodo de excesivo esplendor durante varios años, el mercado inmobiliario entró en una crisis profunda hace al menos dos años. Una enorme inmobiliaria del país, Evergrande Group, se debate contra la quiebra, al igual que muchas otras, y los particulares están emprendiendo acciones contra las promotoras. Sin embargo, el país se dobla, pero no se rompe. También es cierto que el control que ejerce el estado en China no tiene comparación. El sector aguanta a duras penas, sostenido también por la legislación, que recientemente ha suavizado los límites de endeudamiento de las promotoras.
Por el momento, la cuestión no se considera lo suficientemente grave como para que la Fed ponga en ella el foco de sus intervenciones, pero si se diera el caso, la actitud de la Fed sería ciertamente más expansiva, lo que probablemente sería bien acogido por los mercados.
L a confianza de los constructores se sitúa en su nivel más bajo desde la Gran Recesión
Gómez
agente Financiero en Welcome Asset Management, enseña cuáles son las partes más importantes antes de invertir en fondos, tanto por el lado de los asesores profesionales como aquellos aspectos que el inversor debería tener en cuenta a la hora de invertir sus ahorros.
El perfil del fondo se debe ajustar al del cliente para conseguir una alineación de expectativas
HAY QUE TENER EN CUENTA EL DICHO QUE APARECE EN MUCHOS PROSPECTOS DE FONDOS: “RENTABILIDADES PASADAS NO GARANTIZAN RENTABILIDADES FUTURAS”
¿En qué se fija el asesor financiero a la hora de elegir un fondo de inversión?
Un asesor financiero lo primero que debe hacer a la hora de elegir un fondo de inversión es ver si se ajusta al perfil de riesgo de la cartera en la que está invirtiendo. Un fondo como vehículo de inversión puede invertir en multitud de activos como acciones, bonos, materias primas, derivados, divisas, etc., por lo que debe ajustar el riesgo de cada activo a la cartera.
Como premisas principales tendríamos las siguientes:
1. Estudiar las comisiones del fondo, advirtiendo que un fondo con comisiones bajas no tiene por qué ser mejor que un fondo con comisiones altas. Debe estar ajustado al segmento que invierte. Por ejemplo, un fondo de renta fija debe tener una comisión más baja debido a las rentabilidades esperadas de los bonos que invierte, mientras que un fondo de renta variable es normal que tenga comisiones más altas ya que su espectro de inversión es más amplio con rentabilidades esperadas superiores.
2. Estudiar el volumen de activos del fondo. Es aconsejable que se invierta en fondos con alto volumen de activos ya que los costes se reducen de cara a los partícipes. La liquidez
del fondo, en caso de reembolsos, es mucho más estable para el inversor y la diversificación en varios activos es superior y más beneficiosa.
3. Si analizamos fiscalmente las repercusiones que puede tener invertir en fondos, en el caso de personas físicas, que un fondo sea traspasable de cara a posponer la tributación fiscal es un aspecto muy importante para la gestión de carteras.
¿En qué se debe fijar el inversor?
El inversor no se debe fijar en las rentabilidades pasadas de un fondo para invertir en él. Hay que tener en cuenta el dicho que aparece en muchos prospectos de fondos: “rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras” y es fundamental que los inversores miren más en el futuro comportamiento de un activo que en el pasado del mismo.
Suele suceder que cuando un sector o temática lo hace bien durante un año, al año siguiente se comporta de manera contraria, por la rotación de activos del mercado.
Asimismo, el inversor debe contrastar que el fondo en el que invierte tenga todas las autorizaciones requeridas por la CNMV tales como el perfil de inversión del fondo, gestora de fondos aprobada por el regulador, diversificación correcta de la cartera, información sobre gastos y comer-
cialización con todos los requisitos en regla.
¿Cuánto pesa el perfil de riesgo antes de elegir un fondo?
El perfil de riesgo en un fondo es la clave para saber si el fondo es el idóneo para el inversor. En todo momento, el perfil del fondo se debe ajustar al perfil del cliente para mantener una correcta alineación de expectativas entre los dos.
El año 2022 es un claro ejemplo de cómo un perfil de inversión de un fondo puede chocar con el perfil de inversión de un inversor. Hemos vivido años en los que la renta fija daba rentabilidades conservadoras y el año pasado, sin embargo, hemos visto caídas muy pronunciadas en fondos de renta fija que han superado incluso las caídas de las bolsas y que han dinamitado muchos perfiles conservadores.
Se puede decir que la renta fija estos últimos años no ha sido ni renta, ni fija. A partir de ahora, con la subida de tipos de interés sí podemos empezar a encontrar activos en esta línea, pero siempre ajustando el perfil del fondo a las expectativas de rentabilidad esperada por el inversor.
¿Cómo elaborar una buena cartera?
¿En qué debemos fijarnos? En primer lugar, una buena cartera debe tener detrás un excelente equipo gestor. Un grupo de profesionales con experiencia que estén acostumbrados a lidiar con los vaivenes de los mercados y que controlen eficazmente le riesgo de las carteras.
La diversificación debe ser la pieza fundamental a la hora de elaborar una buena cartera. Tener un numero de activos determinado que estructuren la cartera eficazmente, ver la rotación de los mismos, tener agilidad en la distribución de activos, tener un soporte de gastos adecuado con la estructura del fondo. En definitiva, una cartera equilibrada en todos los aspectos y diversificada en el estilo de gestión que se ha elegido.
Ignacio Astorqui, socio de Afi, valora la vuelta de las rentabilidades a los depósitos, un producto que llevaba años sin ofrecer prácticamente beneficios a los ahorradores. Sin embargo, el experto considera que este vehículo está demasiado utilizado en España y que no consigue salvar la inflación por sí mismo.
¿Qué valoración se puede hacer de los depósitos como producto de ahorro y de inversión?
El producto nos parece que es útil y que se debe que tener en cuenta a la hora de hacer una planificación financiera. Tiene sus objetivos y su utilidad y, por lo tanto, a los que hacemos planificación, el que vuelva a haber algo de oferta de depósitos nos facilita la creación de carteras porque tenemos un instrumento más. Pero, bueno en España está demasiado utilizado.
¿Por qué en España hay esta preferencia tan masiva por los depósitos, incluso cuando no ofrecían rentabilidad? Hay dos motivos, que están muy ligados. El primero es la falta de cultura financiera y el segundo es la posición excesivamente conservadora derivada de esta falta de conocimientos. Cuando tienes cultura financiera entiendes mejor los riesgos y los puedes asumir
y controlar. Es una combinación de las dos cosas, que en el fondo es lo mismo.
¿Creéis que los depósitos son la mejor manera de ahorrar y salvar la inflación a largo plazo o es un error poner casi todo el patrimonio en este tipo de productos? No es la mejor herramienta para combatir la pérdida de poder adquisitivo. Es una herramienta que minimiza la pérdida de poder adquisitivo asumiendo un riesgo muy reducido. En el contexto actual, para tratar de salvar la inflación, igual que ha sido en el pasado, no se puede ser solamente ahorrador, hay que convertirse en inversor. Los depósitos no cubren, ni tampoco van a cubrir la pérdida de poder adquisitivo y quien quiera cubrirla va a tener que tomar decisiones de inversión. Pero, es verdad que a los españoles por lo general les cuesta mucho tomar esa decisión de invertir porque las personas tienden a valorar las rentabilidades en términos
nominales cuando se debería valorar en términos reales. En un escenario de inflación, estos depósitos no van a dejar de ser una pérdida de poder adquisitivo.
¿Qué se podría mejorar para que los españoles tuvieran una mayor cultura financiera y que no cayeran tanto en el error de apostar masivamente por los depósitos?
Yo creo que es importantísimo el asesoramiento financiero de calidad, empezando por las personas que trabajan en las sucursales bancarias. Es probable que muchas veces se caiga en el error de ofrecer productos muy sencillos, como los depósitos, para asegurar la venta porque es lo único que entiende el cliente. Pero, la verdad es que se necesita ir más allá para tratar de explicar al cliente todo esto de lo que estamos hablando, y que así se sienta seguro de poder contratar otros productos que, a largo plazo, le beneficien más.
¿Qué papel deberían jugar los depósitos en las carteras?
El riesgo debe ir muy ligado al horizonte temporal de la inversión. A menor horizonte temporal, menor riesgo se puede asumir. Entonces, los depósitos deben ser esa parte de la cartera que, en lugar de mantenerse en la cuenta corriente, se pasa a los depósitos. Solamente sería para el dinero que se pueda necesitar en el corto plazo. Por el momento, estamos viendo que los depósitos están siendo lanzados por bancos más pequeños, en lugar de por entidades más grandes debido al exceso de liquidez y a la preferencia de usar otros productos de ahorro e inversión como fondos y planes, ¿volverá la gran banca a la guerra del depósito? Esos son los dos motivos principales, las grandes entidades españolas cuentan actualmente con un exceso de liquidez y, además, consiguen un mayor margen de beneficio a través de los fondos de inversión y de los planes de pensiones. Se puede decir que no tienen necesidad de ofrecer este producto. Mientras otras entidades no estén captando depósitos, van a seguir en el actual escenario. Pero, esto no es algo malo, porque esto está haciendo que muchas personas estén valorando otros activos y les sea más beneficioso a largo plazo. La coyuntura económica de los tipos cero ha forzado que muchos ahorradores tengan que valorar y formarse en otros productos como los fondos y ahora ya lo tienen en cuenta para su planificación.
Como hemos mencionado, los principales depósitos están siendo lanzados por Fintech, neobancos o entidades extranjeras, ¿son igualmente seguros estos productos?
Es muy importante aclarar que no todas las entidades financieras tienen la capacidad de captar depósitos, solo las que tengan la licencia bancaria y autorización para captar depósitos. Y, a su vez, todas aquellas que están en esta situación están adscritas al Fondo de Garantía de Depósitos. Esto quiere decir que los depósitos están soportados por un fondo detrás que garantiza hasta un importe determinado, de 100.000 euros, para recuperar el dinero en caso de que haya algún problema. Independientemente de que sean Fintech, neobancos o entidades internacionales, si lo que están contratando es un depósito adscrito al Fondo de Garantía de Depósitos deben estar tranquilos.
Pese al ruido que hubo el año pasado por los problemas de las cadenas de suministro y el aumento de los costes de producción, la coyuntura debería mejorar para las empresas de equipos de comunicación durante 2023. Muchos valores de este área están muy baratos en estos momentos, se perfilan para incrementar sus beneficios y siguen beneficiándose del ciclo de inversión en el 5G.
A pesar de la inquietud del mercado en torno al posible fin del ciclo de inversión en 5G, esta tecnología es diferente a la 4G y la mejora, lo cual resta relevancia a las comparaciones entre los ciclos de ambas: El 5G ofrece características técnicas mucho mejores, a través de factores como una menor latencia, y se presta mejor a un uso corporativo. El mercado empresarial es diferente (e incremental) y las empresas parecen estar adoptando el 5G y las redes inalámbricas privadas de una forma que nunca se hizo con el 4G. Eso sugiere que todavía le queda recorrido a la inversión en 5G y al gasto empresarial en redes privadas.
Jon Guinness Gestor del FF Sustainable Future Connectivity Fund en FIDELITY INTERNATIONAL
Aún hay importantes variaciones entre los mercados en lo que se refiere al despliegue del 5G. Algunos van por delante del resto en la senda de adopción, sobre todo China. Aunque allí el mercado está dominado por los fabricantes de equipos nacionales, como Huawei y ZTE, estos se enfrentan a problemas de suministro debido a las sanciones estadounidenses. Eso debería aumentar las cuotas de mercado de Ericsson y Nokia, dos empresas que están presentes en China y en otros mercados donde también compiten con Huawei y ZTE. Si lle-
garan a una cuota de mercado de entre el 5% y el 9% en China (actualmente se mueve en torno al 2%), podrían incrementar sus ingresos de 2023 entre un 3% y un 5%.
En Estados Unidos, la revisión a la baja de las inversiones previstas en redes inalámbricas por parte de los principales operadores ha preocupado al mercado. Sin embargo, Ericsson y Nokia son más optimistas en sus perspectivas para el mercado estadounidense.
Pero tal vez la mayor oportunidad para los proveedores de equipos de te-
lecomunicaciones es la India. Ericsson y Nokia, de nuevo, poseen una cuota de mercado relativamente baja en el país en estos momentos, pero un enorme plan de despliegue del 5G por parte de Reliance Jio promete grandes ganancias para ambas en 2023. Esta empresa va a invertir 25.000 millones de dólares en una red 5G, de los cuales 11.000 millones de dólares corresponden a espectro, 8.000 millones de dólares a equipos para redes de acceso de radio (RAN) y 6.000 millones de dólares a equipos de acceso inalámbrico fijo (FWA).
El aumento de los costes de producción ha afectado a las empresas en todo el espectro de los equipos de telecomunicaciones este año y ha encarecido los semiconductores, el transporte y la mano de obra. Ni Ericsson ni Nokia han subido precios este año, por lo que los márgenes brutos se han visto presionados. Sin embargo, se prevé que las dos negocien precios más altos con los clien-
tes a partir del próximo año, cuando venzan los contratos actuales. Eso podría traer consigo un mayor crecimiento de las ventas, así como menores costes comerciales a medida que se abaraten los semiconductores y el transporte. Además, deberían beneficiarse de la fortaleza del dólar estadounidense, dado que las dos obtienen el 40-50% de sus resultados en dólares.
Por otro lado, está desarrollándose una carrera para desplegar fibra hasta el hogar y modernizar las redes de cable en EE.UU., Alemania, Reino Unido y otros muchos países. En EE.UU., la empresa de cable Charter revisó ampliamente al alza sus inversiones previstas e incluso la filial estadounidense de T-Mobile está hablando de desplegar fibra hasta el hogar.
El proveedor de óptica Lumentum debería beneficiarse del crecimiento estructural de la inversión en la nube y las telecomunicaciones, además de
la expansión hacia la teledetección por láser (light detection and ranging, LIDAR) y las capacidades de RA/RV. Aunque su segmento de sensores 3D para smartphones ha acusado recientemente la pérdida de negocio de Apple, parece algo puntual y las nuevas caídas deberían ser limitadas, dado el duopolio que existe en este mercado. Además, existen oportunidades en negocios que han tocado fondo y ahora están ascendiendo por su ciclo de generación de beneficios, como el proveedor de sistemas ópticos Ciena.
A pesar de los patrones cambiantes en las diferentes regiones, el ciclo de inversión en 5G continúa. Algunos mercados, sobre todo la India, ofrecen un gran potencial de crecimiento a los proveedores de equipos de telecomunicaciones. La caída de los costes y los nuevos contratos con tarifas más altas con los operadores de redes prometen ampliar los márgenes. El gasto empresarial a largo plazo en redes privadas e iniciativas de digitalización constituye una fuente potencial de crecimiento. Debido a su acceso a tecnologías superiores, Ericsson y Nokia disponen de una buena oportunidad para quitar cuota de mercado a Huawei durante los próximos años.
Algunos mercados, sobre todo la India, ofrecen un gran potencial de crecimiento a los proveedores de equipos de telecomunicaciones
Edmond de Rothschild fortalece su posicionamiento y sigue apostando por el mercado español con la incorporación de tres banqueros privados al área de banca privada.
Santiago López proviene de Deutsche Bank, donde trabajó durante 7 años como asesor de inversiones de banca privada. Anteriormente desarrolló su carrera profesional en Barclays durante más de una década. Mercedes Grandes cuenta con más de 15 años de experiencia, 12 de ellos en Credit Suisse en Zúrich, donde desempeñó diversos cargos de responsabilidad. Además, trabajó en el BBVA en Nueva York como Business Development Analyst. Por su parte, al equipo liderado por Marcos Belil en Barcelona se une Daniela Coppo. Daniela cuenta con amplia experiencia internacional. Proviene de Julius Baer en Luxemburgo, donde trabajó durante casi 5 años.
Joseph se unirá a M&G en marzo de 2023 y formará parte del Comité Ejecutivo de M&G, reportando al CEO de M&G plc, Andrea Rossi.
Joseph será responsable de todas las disciplinas de inversión de la compañía, incluyendo renta fija, renta variable, multi-activos e inversiones alternativas; así como del negocio de distribución, operaciones y gestión de oferta y producto para toda la división de gestión de activos de M&G plc. Joseph Pinto se une a M&G desde Natixis Investment Managers, donde era Responsable de Distribución y Soluciones de Inversión para EMEA, Asia Pacífico y América Latina, así como Director de Operaciones. El nombramiento está sujeto a aprobación de los reguladores.
Beka Finance incorpora a Carlota Ruiz-Zorrilla como Directora de Capital
Esta incorporación se enmarca dentro del ambicioso crecimiento en capital humano experimentado por Beka Finance en los últimos años.
Beka Finance incorpora a Carlota Ruiz-Zorrilla para dirigir el departamento de Recursos Humanos, con el objetivo de gestionar el talento actual y futuro, así como desarrollar estrategias innovadoras para la gestión del capital humano. Carlota acumula más de 15 años de experiencia en el sector financiero, trabajando para entidades internacionales como ABN Amro Bank, posteriormente The Royal Bank of Scotland, y antes de unirse a Beka Finance, fue Directora Global de Capital Humano en Alantra.
Federated Hermes Limited ha anunciado el fichaje de Ross Teverson para dirigir su equipo de stewardship en Asia y Mercados Emergentes Globales.
Ross será responsable de liderar el desarrollo y la ejecución del Plan de Engagement del equipo de EOS para las políticas corporativas y públicas, y las mejores prácticas de mercado en Asia y los Mercados Emergentes Globales. Ross cuenta con una dilatada trayectoria en gestión de activos y stewardship, con más de 20 años de experiencia invirtiendo en empresas de Asia y los mercados emergentes y colaborando con ellas. Anteriormente fue Director de Estrategia para renta variable de mercados emergentes globales en Jupiter Asset Management, donde desempeñó, además, otras funciones, como la de miembro del comité de administración y del ‘leadership group’.
Mediolanum International Funds nombra a un nuevo responsable del área multigestión
Giorgio Carlino se une a MIFL para ayudar a crear soluciones de inversión innovadoras y orientadas al cliente que ofrezcan un rendimiento superior.
Giorgio Carlino será responsable de dirigir el equipo de selección de gestores, que identifica y supervisa a los mejores gestores del mercado y el equipo de carteras multigestor. Carlino, que cuenta con 22 años de experiencia en el sector, ha desempeñado diversas funciones entre ellas la de gestor de fondos para Commerzbank y gestor para RAS Asset Management en Milán. Además, ha desempeñado múltiples funciones en Allianz Global Investors.
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LOS EXPERTOS YA LO RECOMIENDAN PARA 2023
En un momento en el que los mercados desarrollados podrían entrar en recesión, con una inflación que todavía no se ha controlado y con la renta fija y la renta variable cayendo a doble dígito en 2022, cabría pensar que en los mercados emergentes la situación es aún peor. Sin embargo, ya son varios los analistas y las gestoras que han recomendado mirar hacia esta área del mercado en detrimento de los países desarrollados. Y además no solamente lo han hecho recomendado una clase de activo, sino que ven atractivo en la renta variable y también en la renta fija.
El comentario más reciente ha sido el de BlackRock, la principal gestora del mundo se ha posicionado favorablemente con este mercado. “La reapertura de China y su consumo interno impulsarán el crecimiento mundial cuando las recesiones se materialicen en los mercados desarrollados. Nos decantamos por las acciones de mercados emergentes en detrimento de las de mercados desarrollados y nos gusta la deuda corporativa con calificaciones crediticias elevadas”, han comentado.
Serán los primeros en volver a crecer
Y es que, algunos analistas, como Daniel Graña de Janus Henderson, cree que es posible que los mercados emergentes lideren la relajación de la política monetaria mundial a medida que la inflación disminuya y, de este modo, sean los primeros en estabilizarse o repuntar en el segundo semestre de 2023. “Esto será positivo para los fundamentos del crédito, mientras que, en nuestra opinión, la ralentización del crecimiento no será lo suficientemente significativa como para afectar a la calidad del crédito. La dinámica de crecimiento relativo está mejorando en los mercados emergentes, lo que también suele traducirse en entradas de capital”, asegura.
Graña, además, no solamente ve oportunidad en la renta fija, sino que también ve atractiva la renta variable de estos países. El experto señala que hay una razón para invertir en los mercados emergentes que es menos procíclica, y se llama innovación. “Ahora bien, en el pasado, en los mercados emergentes jugábamos un poco a fabricar widgets para la cadena de suministro, o teníamos que esperar a que la innovación llegara a nuestras costas. Pero cada vez hay más empresas en los mercados emergentes que utilizan la tecnología para resolver las antiguas desigualdades de los mercados emergentes en la atención sanitaria, los servicios financieros, la experiencia del consumidor, etcétera”, comenta.
Mientras que en renta fija, Kathy Collins, Investment Director de deuda corporativa de mercados emergentes de abrdn hace hincapié en que los rendimientos de los bonos corporativos emergentes se encuentran en niveles históricamente atractivos. “El
rendimiento del índice a finales de noviembre, de casi el 7,80%, es superior al 4,58% de finales de 2021, y está muy por encima de la media a largo plazo a 20 años del 6,13%. El aumento de los rendimientos se ha visto impulsado principalmente por la subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, aunque la compensación de los diferenciales ha aumentado en 90 puntos básicos para el índice general con respecto a finales de 2021”, ha señalado.
Si bien estos tres analistas sí ven cierto atractivo en estos mercados, no todos comparten esta misma visión y señalan la política monetaria de la Fed como un viento en contra que podría jugar una mala pasada a esta clase de activos. “Las economías de los mercados emergentes siguen enfrentándose a los vientos en contra de la Fed, la fortaleza del dólar estadounidense y una probable recesión en los mercados desarrollados en 2023. La reapertura de China probablemente no beneficiará mucho a las exportaciones de estos mercados”, agrega Mali Chivakul, estratega de mercados emergentes en J. Safra Sarasin Sustainable AM.
Sin embargo, este mismo experto también señala a algunos países que sí podrían hacerlo bien y ser más atractivos para los inversores. De hecho, según Chivaluk aquellos emergentes que tengan unos tipos de interés relativamente altos, una inflación a la baja y una menor dependencia de los flujos de cartera volátiles serán los que mejor se comporten, ya que sus tipos locales serán probablemente más atractivos.
Así las cosas, los analistas y gestores empiezan a recomendar tanto la renta fija como la renta variable en los mercados emergentes. Sin embargo, parece que ser selectivo con el tipo de país y de activo será clave. En renta variable destacan las compañías más innovadoras, mientras que en renta fija habría que fijarse en aquellos con los tipos altos y la inflación controlada.
Argentina, Polonia, Tailandia y Turquía celebrarán elecciones generales este año. La frágil economía argentina y la crisis política que atraviesa el actual Gobierno podrían conllevar que la oposición tenga muchas posibilidades de vencer en los comicios del año que viene. El partido Ley y Justicia (PiS) de Polonia mantiene su popularidad, pero se ha visto lastrado por el actual conflicto con la Unión Europea. Los partidos de la oposición de Tailandia necesitarán una victoria aplastante para superar la barrera constitucional y formar gobierno. Las elecciones turcas son cruciales, ya que la poco ortodoxa política macroeconómica del país puede dar un giro de 360 grados si el presidente Erdogan es derrotado.
La pandemia y las respuestas de los Gobiernos han cambiado las perspectivas políticas de muchos mercados emergentes. La mayoría de los gobernantes que estuvieron en el poder durante los años de la pandemia de 2020-21 fueron destituidos, salvo el húngaro Viktor Orban. Después de que Chile y Perú votaran a los nuevos presidentes de izquierdas en 2021, Colombia y Brasil siguieron su ejemplo este año en medio de una creciente polarización política.
Se espera que Argentina celebre elecciones generales en octubre de 2023. Las condiciones macroeconómicas del país siguen siendo frágiles. En el marco del programa del FMI, se espera que las políticas macroeconómicas se vuelvan más estrictas en 2023 para apoyar una reducción de la financiación monetaria, así como de la
tasa de inflación (que se mantiene cercana al 90%).
Las elecciones generales de Polonia se celebrarán en otoño de 2023. Polonia está gobernada por el partido de derechas Ley y Justicia (PiS) desde 2015. El actual Gobierno ha entrado en conflicto con la Comisión Europea por el Estado de derecho, especialmente por las reformas judiciales. El partido gobernante ha mantenido su ventaja en las últimas encuestas de opinión.
Tailandia
Por otro lado, las elecciones parlamentarias de Tailandia están previstas para mayo de 2023. La Constitución de 2017 permite que 250 senadores participen en el proceso de selección del primer ministro junto con 500 parlamentarios electos. Los senadores (2019-2024) fueron nombrados por los militares (que dieron el golpe de Estado en 2014).
Las elecciones generales de Turquía se celebrarán a mediados de 2023. El presidente Erdogan ya ha anunciado que volverá a presentarse. El actual Gobierno ha estado aplicando una combinación de políticas macroeconómicas poco estricta y centrándose en el crecimiento a costa de una elevada inflación y una lira debilitada. Las encuestas de opinión sugieren que el apoyo al AKP, el partido del presidente Erdogan, ha ido disminuyendo, pero sigue siendo ligeramente superior al del principal partido de la oposición.
L a mayoría de los gobernantes que estuvieron en el poder durante los años de la pandemia de 2020-21 fueron destituidos
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Nuria Rocamora
CEO de MyInvestor
Nuria Rocamora, CEO de MyInvestor, explica que el propósito del banco digital es que los clientes alcancen su “libertad financiera” y para ello deben iniciarse en la inversión, un camino en el que quieren acompañarlos desde el primer momento.
POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN
¿ Con qué objetivo nace MyInvestor?
MyInvestor es un neobanco participado por Andbank, El Corte Inglés, AXA y varios family office como Aligrupo y Casticapital y nace con la misión de ayudar a sus clientes a gestionar su patrimonio, poniendo a su alcance los mejores productos de inversión con las mejores condiciones del mercado, independientemente de su poder adquisitivo.
Para ello, además de ofrecerles buenos productos de inversión y diseñar procesos de contratación muy sencillos y 100% online, impulsamos programas de educación financiera para enseñarles a invertir bien.
Aunque somos expertos en inversiones, queremos acompañar a nuestros clientes a lo largo de toda su vida, cubriendo todas sus necesidades financieras. Ofrecemos desde una cuenta gratis sin comisiones y remu-
nerada hasta tarjetas y financiación para la hipoteca, comprar un coche, estudiar un máster, etc. Y si nuestros clientes quieren invertir a crédito o lograr liquidez dejando sus inversiones como garantía, les otorgamos financiación con condiciones especiales.
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en una plataforma que permita invertir de forma fácil y sencilla, donde los clientes puedan tener todas sus posiciones integradas para su mayor comodidad: carteras indexadas (roboadvisor), fondos de inversión, acciones y ETF, planes de pensiones, productos de crowdunding y, pronto, también comercializaremos fondos de capital riesgo, productos cuyas rentabilidades históricas baten a la bolsa, superando los dos dígitos anuales.
Nuestro mayor logro es que muchos clientes, que llegan para beneficiarse meramente de la cuenta remunerada, den el primer paso para invertir. Es el primer paso hacia su libertad financiera.
Tratamos de inculcarles, a través de nuestras acciones de educación financiera, la importancia de invertir para batir la inflación y no perder poder adquisitivo, la importancia de realizar aportaciones periódicas con la mirada puesta en el largo plazo, la importancia de ceñirse a un plan de inversión para lograr sus metas financieras.
¿Por qué elegir MyInvestor en lugar de otro Broker?
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Por ejemplo, ofrecemos fondos indexados de Vanguard sin mínimo de inversión, cuando lo habitual es encontrarlos desde 100.000 euros. Las carteras indexadas (roboadvisor) están disponibles desde 150 euros, cuando en España nuestros competidores
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Somos grandes defensores de la arquitectura abierta, lo que garantiza la ausencia de conflicto de interés. Tenemos en torno a 1.700 fondos de inversión de gestoras nacionales e internacionales y damos apoyo a gestores independientes con talento, cuyos fondos no son fáciles de encontrar en otras entidades.
¿Cuál es el principal reto para vosotros en 2023? ¿Cómo os estáis preparando para la conversión a un banco de pleno derecho?
Nuestro reto es seguir creciendo al exigente ritmo de los últimos años mientras avanzamos con paso firme hacia nuestro propósito: convertirnos en la referencia del mercado en materia de inversiones en España.
Tener nuestra propia licencia es un paso importante para nosotros que prueba la estabilidad de nuestro balance, madurez del negocio, independencia y compromiso con clientes y accionistas. A partir de ahora, tenemos aún más responsabilidad porque nos toca asumir todas las funciones que corresponden a una entidad financiera en materia de supervisión, regulación, transparencia, información financiera y riesgos, entre otras áreas.
¿Cómo veis el panorama económico en el medio plazo? ¿En qué puede ayudar MyInvestor a sus clientes en la coyuntura actual?
Acabamos de estrenar un año en el que asistiremos a un frenazo en el ritmo de crecimiento de la economía española, con una acusada caída del consumo de las familias y compra de vivienda. La inflación parece que va remitiendo y las tensiones en los precios se suavizan.
Sin embargo, más allá de lo que haga la economía a corto, medio o largo plazo, y de cómo lo refleje el mercado, desde MyInvestor nos esforzamos en trasmitir la idea de que el mejor día para invertir es ayer y el segundo mejor día es hoy. Invertir poco a poco y a largo plazo, en buenos productos con bajos costes, es el mejor consejo que les podemos dar a nuestros clientes.
El fondo apoya, a largo plazo, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas (entre 20 y 30 palabras).
AXA Investment Managers (AXA IM) anuncia el lanzamiento del fondo AXA WF ACT Plastic & Waste Transition Equity QI que apoya, a largo plazo, los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) de Naciones Unidas, en particular el ODS 12, consumo y producción responsables, invirtiendo en empresas que limitan o gestionan de forma sostenible su uso de plástico o tienen prácticas eficientes de gestión de residuos. Gestionado por el equipo AXA IM Equity QI, responsable de las capacidades de renta variable cuantitativa de AXA IM, el fondo invierte en empresas que están alineadas con el ODS 12 de Naciones Unidas, por ejemplo, a través de las acciones que están llevando a cabo en sus operaciones.
DWS AMPLÍA LA GAMA
El Fondo arranca su actividad con una dotación de 400 millones de euros por parte de MN.
M&G Real Estate amplía su oferta en el sector residencial con el lanzamiento del fondo M&G European Living Property, cuyo objetivo es ofrecer a inversores institucionales una atractiva rentabilidad ajustada a riesgo invirtiendo en distintos sectores residenciales europeos: viviendas unifamiliares y multifamiliares, residencias de estudiantes y residencias para jubilados. El Fondo arranca su actividad con una dotación de 400 millones de euros por parte de MN, uno de los mayores administradores y gestores de activos de fondos de pensiones en Países Bajos, que busca diversificar su exposición al sector residencial, y con la aportación de 178 millones de euros de un cliente interno de M&G.
RENOVACIÓN
XTRACKERS S&P 500 CON DOS NUEVOS ETFS
QUE TIENEN EN CUENTA LOS CRITERIOS ESG
Los nuevos ETFs Xtrackers replican el índice S&P 500 ESG y el Xtrackers S&P 500
Equal Weight ESG.
DWS incorpora dos nuevos ETFs Xtrackers con exposición al mercado de renta variable estadounidense, que replican el índice S&P 500 y, al mismo tiempo, tienen en cuenta los criterios medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG).
DWS amplía así su exitosa gama de ETFs Xtrackers S&P 500 con más de 11.000 millones de euros en activos gestionados (a 30 de noviembre de 2022). El ETF Xtrackers S&P 500 Equal Weight UCITS fue el primero en Europa en replicar este índice tras su lanzamiento en 2014. El ETF Xtrackers S&P 500 ESG UCITS y el Xtrackers S&P 500 Equal Weight ESG UCITS cotizan en la Deutsche Boerse y en la Bolsa de Londres, y próximamente lo harán en otras plazas.
MAXIPLAN
Este producto de inversión ofrece un cupón del 11,77% para el cliente, pagadero al vencimiento y, además, el 100% de la revalorización del índice en el periodo.
SANTALUCÍA, la aseguradora líder en protección familiar, ha decido lanzar una nueva emisión de su producto estructurado, Maxiplan Inversión Premium, con mejores condiciones para el cliente. Debido al éxito de las anteriores emisiones los pasados meses de julio y septiembre, SANTALUCÍA vuelve a ampliar su portfolio de productos de inversión ofreciendo, con Maxiplan Inversión Premium, una excelente oportunidad para invertir en una coyuntura tan volátil como la actual, manteniendo un nivel de riesgo moderado en mercados de inversión sostenible.
LONVIA CAPITAL RENUEVA
LA CLASIFICACIÓN DE SUS FONDOS BAJO EL ARTÍCULO 9 DEL REGLAMENTO EUROPEO SFDR
LONVIA Capital comunica la renovación de la clasificación de sus 3 fondos bajo el artículo 9 del reglamento europeo SFDR.
LONVIA Capital comunica la renovación de la clasificación de sus 3 fondos (Lonvia Avenir Mid-Cap Europe, Lonvia Avenir Mid-Cap Euro y Lonvia Avenir Small Cap Europe) bajo el artículo 9 del reglamento europeo SFDR. Asimismo, en paralelo, conviene resaltar que estos 3 fondos también cuentan con el sello ISR otorgado por el estado francés desde noviembre de 2021. La estrategia de inversión desarrollada por Cyrille Carrière y su equipo, desde hace más de una década, consiste en identificar modelos económicos considerados sostenibles y creadores de valor con una visión de la inversión a largo plazo.
Agencias Creativas Independientes
Contenido: Informe, ranking de agencias por percepción de los anunciantes, opiniones y casos de éxito
Participación: Agencias Creativas Independientes con trabajos
Versiones: impresa y online
Anuario de Agencias
Contenido: Informe, entrevistas en profundidad y participación de agencias de publicidad, creatividad digital, comunicación, branding, eventos, de medios, especializadas
Participación: Agencias con doble página de publicidad y ficha o creatividad libre
Versiones: impresa y online (pdf abierto en web)
Agencias de Medios Independientes
Contenido: Informe, ranking de agencias por percepción de los anunciantes, opiniones y casos de éxito
Participación: Agencias de Medios Indies con trabajos
Versiones: impresa y online
Agencias Multinacionales
Contenido: Informe, ranking de agencias por percepción de los anunciantes, opiniones y casos de éxito
Participación: Agencias Multinacionales de Publicidad y Medios con trabajos
Versiones: impresa y online
Agencias de Eventos
Contenido: Informe, ranking de agencias por percepción de los anunciantes, opiniones y casos de éxito
Participación: Agencias de Eventos con trabajos
Versiones: impresa y online
Agencias de Comunicación y RRPP
Contenido: Informe, ranking de agencias por percepción de los anunciantes, opiniones y casos de éxito
Participación: Agencias de Comunicación y RRPP con trabajos
Versiones: impresa y online
Si quieres más información o participar en estos números contacta con Nacho Hernández: teléfono: 91 308 66 60 | email: publicidad@elpublicista.com
CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS
FLUJOS DE FONDOS
- 3 , 6 % - 2 , 1 % + 3 , 8 % + 1 . 974 mill. de euros
Las correcciones experimentadas por los mercados financieros en el mes de diciembre conllevaron un retroceso en el patrimonio de los Fondos de Inversión, que cedieron 4.395 millones de euros, en el mes. De esta manera, el volumen de activos de los Fondos de Inversión cerró el año 2022 en 306.151 millones de euros, 3,6% menos que el año anterior.
Los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del -2,1%, donde la práctica totalidad de las vocaciones obtuvieron rentabilidades negativas, con especial intensidad en aquellas categorías con mayor exposición a acciones, y dentro de ellas, las centradas en mercados americanos y emergentes.
Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.654.348 lo que supone un aumento en el año del 3,8%, a pesar de las correcciones del mercado en el año sigue siendo un balance positivo. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 1,8% entre enero y diciembre.
Los Fondos de Inversión experimentaron en diciembre captaciones netas positivas superiores a los 1.974 millones de euros, convirtiéndose en el segundo mejor diciembre de la serie histórica. De esta manera, se encadenan 26 meses consecutivos con captaciones netas positivas. En el conjunto del año el volumen de captaciones netas asciende a los 17.171 millones de euros.
EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN DESCENSO DE 62.482 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 572.534 MILLONES DE EUROS (9,8% MENOS QUE EN DICIEMBRE DE 2021).
El sector financiero europeo está siendo el más favorecido por el aumento de los tipos de interés tras años en los que sus beneficios se vieron lastrados por unos tipos de interés bajos o incluso negativos".
Al dejar de revalorizarse el dólar estadounidense, las materias primas en general y el oro tienen menos factores en contra. Dado que los rendimientos de los bonos de EE.UU. parecen haber alcanzado su punto máximo, el oro también se ha librado de otro obstáculo".
El abaratamiento de Tesla ha sido espectacular, de un PER de 130 veces los beneficios a las 21 veces en solo un año. Esto sigue representando tres veces la valoración del líder del sector, Toyota, pero está respaldado por una rentabilidad triple".
D espués de convivir con la tendencia bajista durante el 2022, los mercados parece que se han aplicado el dicho “borrón y cuenta nueva” tan recurrente cada 1 de enero.
En lo que respecta al territorio español, el Ibex 35 consiguió borrar todas las pérdidas acumuladas del año anterior en tan solo los 5 primeros días del 2023. Pero la cosa no termina ahí y es que el selectivo español, a falta de unos pocos días para cerrar enero, acumula ya un balance positivo cercano al 9%.
(1) Excluidas inversiones en Fondos de la propia Gestora (2) Ultimos datos disponibles (septiembre 2022) (3) Hace referencia al número de cuentas, por lo que un partícipe puede tener más de una cuenta. Dato
Fuente: INVERCO, DICIEMBRE 2022
Sin embargo, durante el desarrollo del Foro de Davos, celebrado entre el 16 y el 20 de enero, Christine Lagarde, presidenta del BCE, ha reiterado sus intenciones de seguir subiendo los tipos de interés hasta que la inflación mejore.
Por parte de la Fed, los mensajes lanzados durante los últimos días del mes también fueron contundentes y apuntaban hacia un recrudecimiento en su postura en cuanto a política monetaria.
Entonces, ¿está situándose el mercado en una posición demasiado optimista?
Solo el tiempo nos dará la respuesta, pero de lo que no cabe duda es que, en materia bursátil, este 2023 arranca pisando fuerte.
MILES DE EUROS)
JAMIE STUTTARD
Estratega de crédito de Robeco
SUSCRIPCIONES
NETAS 2022
RF EURO LP
RENTABILIDAD OBJETIVO
GARANT. REND. FIJO RV
GESTORAS QUE MENOS CAPTAN EN EL MES
(MILLONES DE EUROS)
Fuente: INVERCO
Pensamos que la volatilidad de los tipos de interés y la preocupación por los mismos ya han tocado techo, pero que la volatilidad del crédito persistirá, siendo muy probable que 2023 depare mejores puntos de entrada”.
Dadas las difíciles perspectivas macroeconómicas para el próximo año, las estimaciones de beneficios en EE.UU. siguen pareciendo optimistas, con un crecimiento del 4%”.
LONVIA Capital comunica la renovación de la clasificación de sus 3 fondos (Lonvia Avenir Mid-Cap Europe, Lonvia Avenir Mid-Cap Euro y Lonvia Avenir Small Cap Europe) bajo el artículo 9 del reglamento europeo SFDR. Asimismo, en paralelo, conviene resaltar que estos 3 fondos también cuentan con el sello ISR otorgado por el estado francés desde noviembre de 2021.
SANTALUCÍA, la aseguradora líder en protección familiar, ha decido lanzar una nueva emisión de su producto estructurado, Maxiplan Inversión Premium, con mejores condiciones para el cliente. Este producto de inversión ofrece un cupón del 11,77% para el cliente, pagadero al vencimiento y, además, el 100% de la revalorización del índice en el periodo. El plazo de la inversión será de 5 años y 2 meses.
Edmond de Rothschild fortalece su posicionamiento y sigue apostando por el mercado español con la incorporación de tres banqueros privados al área de banca privada. En Madrid se incorporan Santiago López y Mercedes Grandes, mientras que en la oficina de Barcelona lo hace Daniela Coppo. Durante los últimos meses, Edmond de Rothschild ha reforzado su equipo en España con las incorporaciones de David Monreal y Fernando Rodríguez en marzo 2022.
Inversis, entidad filial del Grupo Banca March especializada en la prestación de soluciones globales dirigidas al cliente institucional para el negocio de distribución de activos financieros, inicia su condición de participante directo en el sistema nacional de pagos, gestionado por Iberpay, ofreciendo sus servicios a Pecunpay, EDE especializada en soluciones personalizadas de medios de pago a través de servicios de emisión y adquirencia, que se convierte así en la primera entidad de dinero electrónico que participa como entidad accesible en el sistema de pagos español.
FLUJOS
(%) MÁS RENTABLES
DUX UMBRELLA INVERSIÓN GLOBAL FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 10,9
ALCALÁ MULTIGESTIÓN GARP FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 6,4
GESTIÓN BOUTIQUE III NEO ACTIVA FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 5,3
GESTIÓN BOUTIQUE VII ALLROAD FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL 4,0
AZ FD1 AZ ALLC BAL FOF A-AZ FD ACC EAA FUND EUR MODERATE ALLOCATION - GLOBAL 3,8
MENOS RENTABLES
GESTIÓN BOUTIQUE VI NOAX GLOBAL FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -13,6
LEO PORTFOLIOS SIF FLX MFW EQ I EUR ACC EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -11,3
RENTA 4 MULTIGESTIÓN NUM. PATR. GLB FI EAA FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -10,5
NYALA FIL
ROLNIK FOCUS FIL
Fuente: MORNINGSTAR, DICIEMBRE 2022
Un fondo garantizado de la gestora del Banco Sabadell lidera la entrada de flujos positivos en el mes de noviembre, seguido de otro de renta fija de la gestora de Caja Laboral.
Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija a corto plazo de la gestora de CaixaBank y el segundo puesto de las salidas lo ocupa el Fondonorte FI.
MAYORES
FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -9,3
FUND EUR FLEXIBLE ALLOCATION - GLOBAL -9,3
MAYORES
Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.
Fuente: Morningstar, DICIEMBRE 2022.
CATEGORÍA: RV CHINA
10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MÁS ESTRELLAS MORNINGSTAR
MEJOR FONDO: FIDELITY CHINA FOCUS A-DIS-USD
El fondo tiene como objetivo lograr un crecimiento de capital a largo plazo, mediante la inversión en valores chinos que coticen en mercados de dicho país y en Hong Kong, así como en valores de compañías que no sean chinas, pero que obtengan una porción significativa de resultados de esta nación. El gestor del fondo tienen previsto invertir en empresas de pequeña y mediana capitalización que cuenten con sólidos fundamentos corporativos, además de un crecimiento sostenible de beneficios.
RENTABILIDAD DEL FONDO (%)
RENTABILIDADES ACUMULADAS DICIEMBRE 2022
ANUAL 11,65%
3 AÑOS (ANUALIZADA) 1,34%
5 AÑOS (ANUALIZADA) 1,27%
10 AÑOS (ANUALIZADA) 8,03%
PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:
• ALIBABA GROUP
• TENCENT HOLDINGS
• INDUSTRIAL AND COMMERCIAL BANK
• ZHONGSHENG GROUP HOLDINGS LTD
• CHINA RESOURCES LAND LT
10 FONDOS MÁS RENTABLES Y CON MEJOR CALIFICACIÓN ESG
MEJOR FONDO:
VITRUVIUS GREATER CHINA EQUITY B USD
El objetivo de la cartera de inversión es lograr un crecimiento de capital a largo plazo mediante la inversión en grandes empresas de China.
Fuente: MORNINGSTAR, DICIEMBRE 2022 Fuente: MORNINGSTAR, DICIEMBRE 2022
RENTABILIDAD DEL FONDO (%)
RENTABILIDADES ACUMULADAS DICIEMBRE 2022
ANUAL 10,99%
3 AÑOS (ANUALIZADA) 3,75%
5 AÑOS (ANUALIZADA) 5,83%
10 AÑOS (ANUALIZADA) 10,88%
PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:
• TENCENT HOLDINGS
• KINGSOFT
• CFD ON SF HOLDING CO LTD CLASS A
• KE HOLDINGS INC ADR
• NETEASE INC ADR
China es una opción táctica obvia, dado el poder adquisitivo reprimido de los consumidores y las empresas, y la infraponderación de los inversores”.
Gestor de carteras de renta fija
Creemos que una postura de riesgo cercana a la neutralidad puede tener sentido en los próximos meses, pero manteniendo suficiente liquidez para desplegar el capital con unas valoraciones de alta rentabilidad potencialmente más atractivas ".
FILIPPO ALLOATTI
Head of Financials (Credit) de Federated Hermes Limited
Entre los temores de recesión y las preocupaciones por los picos del margen de interés neto (NIM), la estrategia sigue siendo la misma: favorecer los nombres que tienen cualidades defensivas e historias idiosincrásicas ".
STEPHEN LI JEN
CEO of Eurizon SLJ Capital Ltd
Pekín necesita pulir su imagen en el mundo. El deterioro de su reputación en el último año ha sido vertiginoso, y todo este daño reputacional ha sido autoinfligido. Como resultado, creo que Pekín también dará un giro a su política exterior ".
Nuestro convencimiento en Neuberger Berman Emerging-Market Debt Hard Currency se basa en un equipo experimentado y veterano y en un proceso de inversión probado. Sus clases de acciones más baratas conservan la calificación Morningstar Analyst Rating de Gold, mientras que sus clases de acciones más caras obtienen Silver y Bronze.
Esta estrategia cuenta con uno de los equipos de inversión más experimentados y estables del sector de deuda de mercados emergentes. El gestor principal, Bart van der Made, lleva dos décadas trabajando con el co-gestor Mike Reyes y los jefes del equipo de deuda de mercados emergentes de la firma, Rob Drijkoningen y Gorky Urquieta. Los cuatro dirigieron una estrategia idéntica en su anterior empresa, ING Investment Management (ahora NN IP), durante 12 años con resultados impre-
sionantes antes de abandonar el barco para hacerse cargo del equipo de deuda de mercados emergentes de Neuberger Berman en 2013. En la actualidad, cuentan con el respaldo de otros tres traders y gestores de cartera adjuntos centrados en deuda en divisas fuertes, así como tres economistas soberanos y dos recursos cuantitativos. El grupo destaca por su estabilidad: El equipo más amplio de mercados emergentes de Neuberger Berman, compuesto por 37 miembros (que gestiona carteras en divisa fuerte, local, mixtas, corporativas y centradas en China), solo ha sufrido 10 salidas en total desde su creación en 2013, y todas ellas han sido sustituidas por contrataciones experimentadas.
El proceso de inversión se basa principalmente en la selección ascendente de países, mientras que la gestión beta descendente desempeña un papel se-
cundario. Van der Made y su equipo no tratan de aumentar la rentabilidad mediante la inversión en deuda denominada en moneda local o la exposición directa a las divisas de los mercados emergentes. Por el contrario, se centran en la búsqueda de deuda infravalorada en los rincones menos transitados del mercado, como demuestran sus recientes e importantes participaciones en deuda de Costa de Marfil y Sri Lanka por debajo del grado de inversión. También están dispuestos a aguantar periodos de bajo rendimiento para ver cómo se rentabilizan las apuestas a largo plazo, como demostró la decisión del equipo en 2020 de aumentar la exposición a la deuda argentina cuando el país se acercaba al impago.
Sus cinco mayores posiciones son: F/C Us 10yr Note (Cbt), F/C Us 5yr Note (Cbt), F/C Us 2yr Note (Cbt), Southern Gas Corridor, Petroleos Mexicanos.
Nuestra capacidad y experiencia en tecnologías como 5G, cloud, ciberseguridad, IA, big data o IoT nos convierten en un gran aliado para la transformación digital. Hacemos nuestro mundo más humano conectando la vida de las personas
Todos hemos cambiado. También nosotros. Por eso, en los últimos cuatro años, hemos aumentado nuestra producción de energía renovable un 133% y hemos reducido un 37% nuestras emisiones directas de CO2.
Si la Familia Gómez es sostenible, su energía también debería serlo.