LA ACTUALIDAD DE LOS MERCADOS Y TODO LO QUE NECESITA SABER PARA RENTABILIZAR SUS INVERSIONES
ENTRE LOS AVANCES Y LA IMPLEMENTACIÓN
ENTREVISTA FRANCISCO GONZÁLEZ
DIRECTOR DE ASESORAMIENTO PATRIMONIAL DE A&G
CON NOMBRE PROPIO
Las bondades de los ETFs activos en momentos de incertidumbre
INVERSIÓN
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La situación bancaria no frenó las subidas de tipos aplicadas tanto por la Reserva Federal como por el Banco Central Europeo para el mes de marzo. La primera los subió en 25 p.b. y el segundo en 50 p.b., sin embargo estas podrían ser las últimas o penúltimas subidas que les queden por hacer a los bancos centrales. Ahora, los analistas descuentan alguna subida más para el mes de mayo, cuando se produzca la tercera reunión de este año.
Lo cierto es que los tipos no van a variar mucho con respecto a lo esperado por el mercado, ya que se creía que los tipos para Europa tocarían techo en el 3,5-4% y en el 5,25-5,5% en los Estados Unidos. Esos niveles están dándose prácticamente en la actualidad, lo que supone que solo podría quedar por aplicar una o ninguna subida más.
PARECE QUE HEMOS PRESENCIADO, O ESTAMOS CERCA DE HACERLO, LAS ÚLTIMAS SUBIDAS DE TIPOS EN EUROPA Y EN ESTADOS UNIDOS
Las quiebras bancarias parecen no haber afectado en demasía la ruta de los bancos centrales, más preocupados y centrados en mitigar la inflación. Sin embargo, el margen de subida, en estos momentos, parece ya escaso. De hecho, la pregunta ya no es cuánto más subirán, sino cuánto tiempo se quedarán así de altos. La primera cuestión parece estar cerca de ser respondida, pero la segunda tiene una solución más compleja. Dependerá de la evolución de la inflación, de la resistencia de los bancos y del crecimiento económico.
Por tanto, parece que hemos presenciado, o estamos cerca de hacerlo, las últimas subidas de tipos en Europa y en Estados Unidos.
Por ello, las dudas se han trasladado ahora al periodo de tiempo en el que los tipos se quedarán tocando techo.
04 Reportaje_Regulación 'verde' en 2023: entre los avances y la implementación
08 Actualidad_Perspectivas de evolución para la inversión ESG
12 Entrevista_Borja Durán. Consejero Delegado de Wealth Solutions y fundador y consejero de Finletic capital
14 Entrevista_Stian Ueland. Portfolio Manager de DNB Renewable Energy
16 Con nombre propio Las bondades de los ETFs activos en momentos de incertidumbre
18 Tribuna_La recesión en EE.UU. se ha retrasado, pero no evitado
20 Reportaje_Nuevas subidas de tipos, ¿qué implican?
22 Reportaje_La letra pequeña del plan de rescate a los bancos: depósitos asegurados y más financiación
24 Entrevista_Victoire Dubrujeaud. Gestora especializada en crédito con vencimiento fijo de La Française AM
26 Entrevista_Francisco González. Director de asesoramiento patrimonial de A&G
28 Tribuna_La Fed sopesa la obstinada inflación frente a las tensiones del sistema bancario
30 Tribuna_¿Estamos ante el inicio de una nueva crisis bancaria?
32 Blockchain_Inteligencia Artificial y criptomonedas, una sociedad con mucho potencial
34 Blockchain_Nuevas tendencias de inversión en la era digital
36 Reportaje_Cómo invertir en Venture Capital americano desde España
38 Lanzamientos
40 Nombramientos
42 El mapa de la gestión de activos
52 Análisis a fondo
J O Hambro Capital Management
Global Emerging Markets Opportunities Fund Euro B
El Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea continúa su proceso de desarrollo e implementación dentro del sector financiero. En 2023 llegará nueva normativa y se buscará asentar y afianzar la ya aprobada con la introducción de nuevos criterios que consigan facilitar el trabajo a los diferentes actores del mercado.
El avance en materia de regulación sostenible continúa para este 2023. De hecho, enero comenzó con la entrada en vigor de las obligaciones relativas a los RTS (Regulatory Technical Standards) que complementan el Reglamento de divulgación SFDR. Todo apunta a que este año se moverá entre la implementación de lo ya aprobado, como es el caso de las modificaciones en Mifid II que llegaron en agosto, pero que están pendientes de implementarse dentro de las entidades; y la llegada de nuevos avances en ese Plan de Acción de Finanzas Sostenibles en el que Bruselas lleva años trabajando y desplegando paulatinamente.
Lo cierto es que se espera un año de avance y consolidación. Llegará nueva regulación, mientras que la ya aprobada comenzará a asentarse. “En los próximos meses se pueden esperar avances significativos en la dimensión de la información de sostenibilidad de las empresas y los mecanismos de tratamiento de esa información; tanto desde la directiva CSRD (Directiva de información corporativa sobre sostenibilidad), los estándares ESRS de EFRAG (estándares de Información de Sostenibilidad de la UE), los primeros pasos de la DDDCSR (Directiva sobre la diligencia debida de las empresas en materia de sostenibilidad) y novedades en el campo de los ratings ASG”, explica Andrea González, subdirectora general de Spainsif.
Por su parte, Eva Hernández, colaboradora del Programa Finanzas Sostenibles de EFPA España, comenta los aspectos fundamentales de lo que podría llegar en 2023. En primer lugar, la experta insiste en lo dicho por González al asegurar que para el actual curso cabe esperar desarrollos respecto de la regulación de la diligencia debida de las empresas en materia de sostenibilidad. Mientras que, por otro lado, en 2023 puede llegar la ampliación de otras nuevas normativas que están en proceso de desarrollo, “siendo el ejemplo fundamental la taxonomía medioambiental. La taxonomía consta de seis objetivos medioambientales y la mayor parte del trabajo hasta ahora se ha relacionado con los dos primeros, relativos a la adaptación y mitigación del cambio climático”. Desde Allianz GI, por su parte, ponen el acento en el desarrollo del Reglamento de Divulgación (SFDR) con el que se armonizará la manera de presentar la información, a través de las plantillas que siguen las denominadas normas técnicas de regulación (RTS, por sus siglas en inglés). “Uno de los indicadores claves tiene que ver con la manera de recoger y presentar las denominadas incidencias adversas sobre los factores de sostenibilidad (PIAS). Esto se tendrá que divulgar
“LO CIERTO ES QUE SE ESPERA UN AÑO DE AVANCE Y CONSOLIDACIÓN.
LLEGARÁ NUEVA REGULACIÓN, MIENTRAS QUE LA YA APROBADA COMENZARÁ A ASENTARSE”
tanto por parte de los emisores como a nivel de producto financiero”.
Aunque, todos los expertos consultados coinciden en mencionar al ‘Green Mifid’ como un avance fundamental para el 2023. Si bien esta normativa entró en vigor en agosto de 2022 siendo su principal intención la de preguntar a los clientes sus preferencias en sostenibilidad para poder proponer opciones de inversión ‘verdes’, el desarrollo está en fase de implementación.
“Los cambios a Mifid II vienen de agosto de 2022, pero las entidades todavía están en el proceso de formar a sus plantillas y pendientes de las recomendaciones de los organismos de supervisión”, menciona Hernández.
Por último, desde Spainsif también comentan que en el presente curso se puede ver un cierto desarrollo de los objetivos no climáticos de la taxonomía verde europea en los campos de economía circular, contaminación, agua y biodiversidad.
Otro de los importantes avances importantes en el 2023 es el llamado estado de información no financiera (EINF) que obliga a las empresas a informar sobre diferentes asuntos de la compañía que tienen que ver con otras prácticas. Si bien esto venía haciéndose desde el 2019, la nueva Directiva de Divulgación de Sostenibilidad Corporativa (CSRD) “lo que hace es extender esta obligación a un mayor número de empresas y homogeneizar la información a suministrar, de forma que los datos sean comparables. También introduce obligaciones de verificación de la información y un formato electrónico para que los datos sean accesibles”, añade la colaboradora del Programa Finanzas Sostenibles de EFPA España.
Esta normativa, la CSRD busca ampliar, a partir de 2023 y en los próximos años el alcance a más empresas en la divulgación de información de sostenibilidad corporativa, con nuevos bloques temáticos, nuevos tipos de indicadores, sistemas de tratamiento de la información, etc.
Este avance parece algo positivo porque va encaminado a ampliar la transparencia y a evitar ese llamado
“CON EL EINF LAS GESTORAS VAN A TENER MÁS VISIBILIDAD DE LA INFORMACIÓN DE VALOR DE LAS
EMPRESAS EN LAS
QUE INVIERTEN Y SE ENRIQUECERÁN LOS PROCESOS DE TOMA DE DECISIONES Y LA GESTIÓN DE RIESGOS RELACIONADOS CON LA SOSTENIBILIDAD”
‘green washing’, pero además facilitará el trabajo de las gestoras, que son las encargadas de canalizar la inversión a través de sus fondos. “Con el EINF las gestoras van a tener más visibilidad de la información de valor de las empresas en las que invierten y se enriquecerán los procesos de toma de decisiones y la gestión de riesgos relacionados con la sostenibilidad. Todo esto repercute finalmente en el desarrollo de procesos de inversión más robustos y generará además un valor añadido a ese cliente final que busca productos de inversión
de impacto”, explica Cristina Martínez Salas, responsable de productos de ahorro e inversión de Triodos Bank.
El Plan de Acción de Finanzas Sostenibles de la Unión Europea se puede definir como una carrera de fondo en el que la regulación va llegando de manera pausada y poco a poco se va asentando dentro el sector. Si ya se ha mencionado
lo que cabe esperar en este 2023, que consiste en ir ampliando y estandarizando normas que ya había, además de ir por el camino de la transparencia, el futuro también llegará cargado de nuevas normativas a tener muy en cuenta.
Todo apunta a que el principal aspecto que se desarrollará en los siguientes años, y que marcará claramente la regulación, es la llegada de la taxonomía social. “La taxonomía social nos traerá, por un lado, una dimensión vertical que definirá el qué, es decir, qué actividades son de alto impacto, con una contribución significativa a los objetivos sociales. Por su parte, la dimensión horizontal traerá el cómo, en definitiva, las prácticas que no dañen significativamente los objetivos sociales. Esperamos que esta nueva clasificación suponga un marco común para el sistema financiero en cuanto a métricas, definición del impacto social y clasificación de la actividad empresarial, para la toma decisiones sin resquicio de dudas, como pasó con el gas y la nuclear en la taxonomía verde”, comenta Martínez Salas.
Algo que también respalda Hernández, “claramente, vemos un gran potencial de desarrollo de lo social dentro de la inversión sostenible. En ello, puede contribuir positivamente el disponer de definiciones claras. En esta línea, la Comisión Europea publicó en 2021 un primer borrador de una posible taxonomía social, trabajo que continuó con un informe de la Plataforma de finanzas sostenibles, en febrero de 2022”.
Si bien las normas se van aprobando paulatinamente, la implementación y puesta en marcha en la práctica tarda un poco más. Además, esas contradicciones entre el SFDR y el ‘Green Mifid’ causan cierto dolor de cabeza en las gestoras, ya que hay criterios distintos en cuanto a la clasificación de fondos por artículos y lo que se debe ofrecer al cliente en base a sus respuestas. “En el caso del encaje entre los criterios de MiFID y de SFDR, se están dando distintas respuestas, pero parece que el mercado va adoptando una aproximación más homogénea”, comentan desde Allianz GI.
Y es que en palabras de la subdirectora general de Spainsif, “la industria, al igual que el regulador, está hacien-
do camino al andar en un sector que es todavía relativamente novedoso para el total del mercado financiero. En ese sentido, es importante destacar que el marco regulatorio es nuevo para todos, tanto para las entidades que presentan tradición de inversión sostenible como para las que no; y que está enfocado a resultados respecto de objetivos concretos de sostenibilidad, a diferencia de las estrategias de mercado ya extendidas, que ponían en foco en los procesos de inversión sostenible”.
Por poner en contexto la adaptación que está habiendo, el pasado octubre, la asociación de usuarios financieros (Asufin), en colaboración con WWF hizo una encuesta sobre la aplicación por parte de las entidades financieras de las preferencias de sostenibilidad en los test de idoneidad. Una de sus conclusiones fue que la mayor parte de dichos test no incluían preguntas sobre las preferencias en inversión sostenible, sino que seguían centrándose en criterios financieros.
“Uno de los obstáculos principales a una mayor adopción de la sostenibilidad en el sector del asesoramiento es la relativa falta de conocimiento, por parte no sólo del cliente sino también del asesor. Esto, unido al hecho de que muchas entidades todavía no tienen una amplia oferta de productos que incluyan la sostenibilidad, es un freno a este tipo de conversación con el cliente. Es de esperar que, a medida que ambos obstáculos se van solventando con el tiempo, el incluir la sostenibilidad en el asesoramiento pase de ser un desafío a convertirse en una oportunidad para el sector”, afirma Eva Hernández de EFPA España.
Así las cosas, en 2023 se espera la llegada de nueva normativa, que va encaminada a una mayor transparencia y a la homogenización de algunos criterios para que la industria pueda trabajar con un enfoque más claro. Al mismo tiempo, también será un año de consolidación de lo ya aprobado para que, poco a poco, pueda desplegarse dentro de la industria consiguiendo un marco más claro y sencillo de comprender. “El objetivo es que los gestores de carteras, asesores y clientes finales puedan contar pronto con una gama de productos sostenibles que sea amplia y suficiente para poder atender a sus preferencias respetando también los criterios de diversificación habituales”, concluyen desde Allianz GI.
Después de un año 2022 en el que la inversión ESG quedó en cierta medida eclipsada por la guerra en Ucrania, las inflaciones elevadas y el recrudecimiento de la postura de los Bancos Centrales en materia de política monetaria, las miradas están puestas en su evolución para el 2023.
Durante este año se esperan avances en cuanto a la regulación y la divulgación de la inversión ESG. Además, la regulación ha dejado de ser una prioridad exclusivamente europea ya que tras al reglamento sobre divulgación de información financiera sostenible de la UE, otros reguladores del mercado
se han sumado a la imposición de más requisitos de información transparente por arte de los fondos ESG.
Según el estudio “La inversión sostenible y responsable en España 2022” elaborado por Spainsif, el volumen de inversión sostenible siguió creciendo en nuestro país a doble dígito durante el 2021. Sin embargo, durante el 2022, la guerra en Ucrania, la crisis de seguridad energética en Europa, el alza de la inflación y el cambio de postura de
La ESG sigue creciendo en importancia y seguirá ocupando un plano de atención principal para la agenda global durante el 2023. Para este año se espera un crecimiento de la regulación y de los marcos de divulgación, en una coyuntura en el que la falta de alineación en estos campos, convierten en un desafío al cumplimiento de la norma.
los Bancos Centrales afectaron a los mercados de capitales.
Federica Calvetti, Head of ESG and Strategic Activism at Eurizon, considera que el ritmo de crecimiento de las inversiones ESG durante este año dependerá de las condiciones generales del mercado y de la consolidación del entorno normativo. “Cabe destacar que los flujos mundiales de fondos sostenibles repuntaron nuevamente en el cuarto trimestre, especialmente en Europa”, añade Calvetti.
Joeri de Wilde, Investment Strategist en Triodos Investment, advierte que el número oficial de fondos de Artículo 9 disponibles en el mercado “podría verse reducido a corto plazo por los requisitos de la normativa SFDR y por las nuevas normas propuestas por la ESMA”. Aunque “existe una demanda creciente de fondos ESG en el mercado, por lo que cada vez más fondos se posicionarán como tal”, añade.
Pablo Esteban, experto en finanzas sostenibles de Spainsif, explica que desde noviembre del 2022 “estamos asistiendo a un repunte en los mercados, tanto en los índices tradicionales como en los sostenibles”. Por lo que, si esta tendencia continúa, “es de esperar una vuelta a crecimientos de la inversión ESG en Europa” aunque posiblemente “a tasas más bajas que en el 2021”, añade. “El sentimiento de los fondos ESG seguirá siendo positivo para el 2023 si bien su fuerza estará condicionada por la evolución de los escenarios de la crisis de seguridad energética, el sentimiento entorno al Greenwashing y la guerra en Ucrania”, afirma Esteban.
Daniel-Bowie-MacDonald, Investment Specialist ESG en abrdn, sostiene que predecir la evolución de la inversión ESG para el 2023 es difícil, pero a pesar de las diferencias por región, enfoque, etc. “la resistencia de la inversión ESG es alentadora”.
En la misma línea, Daniel Wild, responsable de sostenibilidad de J. Safra Sarasin Sustainable AM, considera que la tendencia hacia las estrategias sostenibles es “ininterrumpida”, pero la situación actual del mercado ha cambiado hacia una mayor demanda de activos más defensivos. “Creemos que las diversas estrategias de inversión sostenible tienen su justificación y deben desempeñar un papel para satisfacer las necesidades de los clientes, la sociedad y el planeta”, explica Wild.
En la coyuntura actual, en la que se esperan nuevas volatilidades y caídas en los mercados durante los próximos 6 meses “prevemos un especial interés por los nombres de calidad a un precio justo, así como por las estrategias de renta fija de menor duración, que se benefician actualmente de las subidas de los tipos de interés” y “los factores de sostenibilidad pueden formar parte del proceso de selección de valores también en estas clases de activos”, mantiene el responsable de J. Safra Sarasin.
Para Fidy Ramamonjisoa, director de desarrollo de negocio internacional de Sycomore AM, parte de Generali Investments, la inversión en ESG es una tendencia a largo plazo que nace fruto de un cambio de paradigma en el sector de la gestión de inversiones. “Los inversores comprenden la importancia de un enfoque ESG y la mayoría debería seguir seleccionando gestores activos que apliquen modelos sólidos de análisis fundamental”, explica.
Desde Spainsif apuestan por un repunte de fondos con temáticas sostenibles ligadas a lo social y también con la protección de la biodiversidad y otras cuestiones que se verán impulsadas por el desarrollo de los cuatro objetivos medioambientales que restan en la taxonomía.
Por el lado social “se harán más visibles las necesidades derivadas del mayor coste de la vida y de los desequilibrios a resolver mediante la implementación de mecanismos para una transición justa y global”, afirma Pablo Esteban Sánchez, experto en Finanzas Sostenibles en Spainsif.
En las temáticas de impacto climático, se espera un impulso a los objetivos de adaptación climática e infraestructuras sostenibles y de mitigación de Gases de Efecto Invernadero.
“El apetito por la inversión en energías renovables seguirá presente, aunque condicionado en Europa por la evolución de los escenarios del plan Repower de la Unión Europea cuyo objetivo es independizar a Europa de los combustibles fósiles rusos antes del 2030”, explica Esteban.
La incorporación de objetivos intermedios net-zero para la transición climática puede generar nuevas e interesantes oportunidades de fondos ligados a dichos objetivos y en cuanto a la clasificación 8 y 9 del reglamento SFDR y la entrada en vigor del nuevo test de preferencias de sostenibilidad de MiFID II “pueden impulsar las carteras ESG y la necesidad de estrategias de diferenciación para satisfacer las preferencias de sostenibilidad de los inversores”, concluye el experto en Finanzas Sostenibles de Spainsif.
Desde Eurizon afirman que no esperan un gran lanzamiento de fondos ESG en la industria, pero sí que una mayor proporción de los nuevos lanzamientos de fondos cumplan con el artículo 8 del SFDR y, en menor medida, con el artículo 9.
Desde Sycomore AM ven que la ESG es “mainstream” aunque el reglamento SFDR, muy restrictivo, representa ahora una barrera de entrada
para cualquier empresa de gestión de activos que desee lanzar un fondo ESG para que cumpla tanto con los requisitos reglamentarios como con las expectativas de los inversores y “más aún si se quiere clasificar como artículo 9”.
La emisión de bonos verdes por parte de emisores corporativos cayó por primera vez en 2022, aunque la caída de la oferta “no se ha debido a la falta de interés de las empresas o los inversores” sino al “descenso de la emisión de bonos corporativos”, afirma Federica Calvetti de Eurizon.
“Esperamos que la emisión repunte este año, hasta 600.000-700.000
millones de dólares, gracias a un entorno de tipos de interés más seguro y a avances normativos”, añade Calvetti. “Esperamos una mayor oferta por parte de las empresas y también por parte de los emisores soberanos”.
En la misma línea, Spainsif considera que el impulso de la Ley de Reducción de la inflación en EEUU “contempla un apoyo a las energías limpias mediante el que pretende movilizar 370.000 millones en 10 años para incentivar las renovables.
Asimismo, el programa Fit for 55 y Repowe UE pretende duplicar la cantidad de energía renovable utilizada en la UE para el 2030 mediante el aumento de proyectos y medidas de eficiencia energética. “Esto abre un gran número de oportunidades para proyectos elegibles para ser financiados con la emisión de bonos verdes”, afirma Pablo Esteban, experto en Finanzas Sostenibles de Spainsif.
Sin embargo, el experto de Spainsif, también advierte que la disminución del green premium experimentada por los bonos verdes ante el alza de los cupones ofrecidos por los emisores en un escenario de alza de tipos de interés, las preocupaciones crecientes sobre el Greenwashing y la falta de un marco estandarizado global para los bonos verdes “pondrá a prueba a los bonos verdes a lo largo del 2023 y veremos si pueden mantener un crecimiento sostenible”.
Por su parte, Daniel Bowie-McDonald, de abrdn, considera que “los bonos verdes atraen más a los inversores que los bonos sociales y los que están relacionados con la sostenibilidad”.
El BCE anunció que trataría de descarbonizar gradualmente sus tenencias de bonos corporativos en sus carteras de política monetaria, inclinando sus compras de bonos corporativos hacia emisores con un mejor rendimiento climático. “Este anuncio se suma al trato favorable que el BCE dispensa a los bonos verdes en los mercados primarios”, por lo que es “evidente” que los bonos verdes “son un instrumento financiero clave para canalizar recursos financieros hacia proyectos ecológicos”, señala Esteban.
Florian Weber, gestor de renta fija de J. Safra Sarasin Sustainable AM, considera que la demanda de bonos verdes “seguirá siendo muy fuerte en el 2023”. “Esta demanda debería verse
respaldada por un endurecimiento de la normativa SFDR y la demanda continua de soluciones ESG dentro del espacio de renta fija”, añade.
La reciente orientación de la Comisión de la UE, según la cual los fondos de inversión clasificados como Art. 9 deben mantener el 100% en inversiones sostenibles, debería apoyar su demanda.
Según Morningstar, los activos mundiales de fondos sostenibles se situaron en 2,5 billones de dólares a finales de diciembre. En el cuarto trimestre del año, estos aumentaron un 11,6%, frente al 6% del mercado global de fondos.
Joeri de Wilde, Investmen Estrategist en Triodos Investment Management, explica que la concienciación creciente de las personas consumidoras y el aumento de la demanda “suponen un crecimiento previsible del mercado de fondos verdes oscuros ESG”. “La taxonomía verde correspondiente permitirá a los inversores orientarse cada vez más hacia tecnologías y empresas más sostenibles”, afirma Wilde y la creación de una Norma de Bonos Verdes de la UE “proporcionará una herramienta uniforme para evaluar los bonos verdes”.
Los datos muestran cómo poco a poco la inversión minorista está aumentando su porcentaje entre los tenedores de fondos ESG, según señala Pablo Esteban, de Spainsif. Según los datos del informe anual de Spainsif, en 2022 los fondos ESG han pasado del 3% en 2015 al 24% en el año 2021.
“Durante el 2023, veremos cuál es el impacto de la entrada en vigor del test de preferencias de sostenibilidad de la MIFID II y en qué medida el mercado puede satisfacer las preferencias que declaren los inversores”, pronostica Esteban.
Para Danield Wild, de J. Safra Sarasin, los inversores esperan que los
aspectos ESG se tengan cada vez más en cuenta en los planteamientos de inversión y se comuniquen de forma transparente a través de la información estándar. “Esta es una oportunidad para que los proveedores de soluciones de inversión sostenible creen productos con diferentes características ESG para dirigirse a segmentos específicos de clientes”, afirma Wild.
El Reglamento de Divulgación Financiera Sostenible debería concienciar más a quienes deciden invertir sobre los riesgos relacionados con la sostenibilidad, expone Joeri de Wilde, de Triodos Investment Management. Asimismo, se limita la posibilidad de Greenwashing de las empresas, ya que el Green Deal las obligará a ser más transparentes sobre su propia sostenibilidad.
Pablo Esteban, de Spansif, considera que la recuperación de los mercados puede suponer un contexto que favorezca la vuelta a tasas de crecimiento significativas en inversión ESG. “Vamos a ver un incremento del activismo accionarial por parte de los inversores con estrategias de engagement colaborativo”, explica Esteban. “Se confirmará una tendencia a una mayor transparencia, calidad y disponibilidad de datos ESG a medida que se implementa el marco regulatorio de divulgación de la información de sostenibilidad”, añade.
DE LA INVERSIÓN
EN EL LARGO PLAZO?
Para Federica Calvetti, Responsabile ESG & Strategic Activism de Eurizon, el ritmo de las inversiones necesarias para alcanzar la agenda verde en Europa, así como los objetivos relacionados con el clima anunciados a escala mundial “tendrían que acelerarse en los próximos años a medida que nos acercamos a 2030”. “En este escenario, esperamos que la demanda de inversiones ESG siga siendo sólida, especialmente a medida que se disponga de más datos”, asevera Calvetti.
Carlos Capela, director para España, Portugal y Andorra de Federated Hermes, considera que la previsión es “positiva” y “se ha demostrado que tener en consideración los factores ESG en las inversiones no va en detrimento del rendimiento”. “La inversión ESG se está generalizando y los próximos años deberían ser testigos de un crecimiento continuo”, afirma el director de Federated Hermes.
Daniel Bowie-McDonald, Investment Specialist ESG en abrdn, considera que “la ESG puede ser más importante que nunca” en el largo plazo. Sin embargo, pese a que cabría esperar avances tangibles en los próximos años, las economías se enfrentan a un importante desafío en la actualidad.
Por su parte, para Sycomore AM “la inversión ESG ha llegado para quedarse y seguirá creciendo ya que tanto los gestores activos como los pasivos analizarán una cantidad cada vez mayor de datos para tomar decisiones de inversión relacionadas con la inversión ESG”.
Fidy Ramamonjisoa, director de Desarrollo de Negocio Internacional de Sycomore AM, considera que las empresas de gestión de activos tienen el deber de educar a los inversores sobre los riesgos potenciales para que tomen una decisión informada, en línea con su enfoque de la inversión sostenible. “Si cumplen esta misión con éxito, la inversión ESG tendrá un futuro brillante”.
El responsable de sostenibilidad de J. Safra Sarasin Sustainable AM considera que la inversión sostenible “será la nueva normalidad en las inversiones”.
“La información ESG se utilizará junto con la información financiera para alcanzar los objetivos deseados desde una perspectiva tanto financiera como ESG” afirma Daniel Wild.
Según apunta Spainsif “la sostenibilidad seguirá siendo una prioridad para gobiernos, empresas e inversores”. La legislación será “el factor más importante para el desarrollo de la inversión sostenible en los próximos tres años.
“Los avances en torno al Greenwashing, la debida diligencia y el desarrollo de los cuatro objetivos medioambientales de la taxonomía distintos a los climáticos, marcarán en gran medida el futuro desarrollo de la inversión ESG”, concluye Pablo Esteban.
Consejero Delegado de Wealth Solutions y fundador y consejero de Finletic capital
Borja Durán, consejero Delegado de Wealth Solutions y fundador y consejero de Finletic capital, resalta la importancia de la educación financiera para los más jóvenes, el poder de iniciarse en el mundo de la inversión para vivir con mayor libertad y el papel, cada vez mayor, del ahorro y la inversión de cara a la jubilación.
POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN¿Por qué es importante iniciarse en el mundo de la inversión?
Antes de la importancia en la inversión, deberíamos resaltar la importancia del ahorro. El ahorro es importante ante cualquier contratiempo que nos suceda en la vida y también deberíamos tenerlo en cuenta para nuestra jubilación.
El ahorro es un primer paso y exige esfuerzo, pues estamos difiriendo consumo actual por uno futuro. Warren Buffet dijo en una conferencia, “gasta lo que te quede después de ahorrar y no ahorres lo que te quede después de gastar”.
Sin embargo, el ahorro es condición necesaria pero no suficiente. Tenemos que luchar contra el riesgo de pérdida de poder adquisitivo, principalmente por el efecto de la inflación. Por este motivo, tenemos que conseguir, al menos, mantener nuestra capacidad de compra a través del tiempo con ese dinero que hemos apartado, y si es posible generar un rendimiento adicional para compensarnos por el sacrificio realizado.
Para conseguir batir al desgaste natural del dinero, tenemos que pasar de ahorrador a inversor. Siendo ahorrador, obtenemos rendimientos moderados, generalmente en línea o por debajo inflación. A cambio, dormimos tranquilos porque el ahorro no suele verse expuesto a caídas, aunque sean leves, no nos alteren emocionalmente.
Al invertir aparecen las incertidumbres, perdemos sensación de control, pero a cambio nos exponemos a una mayor rentabilidad. Esta mayor expectativa viene acompañada de volatilidad y, casi siempre, de temor y desconocimiento. Es un factor que genera desconfianza sobre todo al principio, hasta que se entiende -de verdad- como funciona la actividad de la inversión.
¿Qué papel juega la educación financiera para los ciudadanos?
La importancia de la educación financiera es enorme. Lamentablemente, no llega a las personas que lo necesitan ni en el momento oportuno. La mayoría
de los niños de hoy, pedirán una hipoteca el día de mañana o financiarán la educación de sus hijos. También ahorrarán en algunos momentos y probablemente invertirán.
Por lo tanto, educar en finanzas personales debería ser una prioridad y, por parte de los ciudadanos, una obligación informarse. Es curioso que cualquiera de nosotros hacemos un estudio concienzudo para comprar un móvil o una lavadora y en términos de finanzas, nos quedamos en la superficie aun cuando los importes sean mucho mayores.
Una frase muy esquemática sobre este asunto, podría ser: “un tonto y su dinero duran poco tiempo juntos, por que llegará un listo y se lo quitará”.
¿Por qué la inversión cobra una especial relevancia en la coyuntura económica actual?
La inversión y las finanzas personales tienen relevancia siempre, no solo cuando tengamos dudas de la coyun-
Es más rentable vigilar los riesgos que encontrar inversiones milagrosas
tura económica. Es cierto que la reaparición de la inflación hace más evidente que si no se invierte el ahorro, se pierde poder adquisitivo año tras año.
El primer paso debe ser el ahorro hasta alcanzar una cifra que nos permita sentirnos cómodos teniéndola como colchón para el día a día, y el siguiente paso, la inversión debe ser un hábito independientemente de la coyuntura puntual. No hay momentos buenos ni malos para invertir, sino que deberíamos invertir cuando tengamos el dinero. La inversión requiere de un trabajo previo para entender qué buscamos con nuestra inversión, cuáles son nuestros objetivos, y concienciarnos de la disciplina posterior. Esta disciplina será mucho más llevadera si conseguimos entender lo que hacemos y como lo hacemos.
¿Qué consejos le darías a alguien que quiere empezar a invertir?
Creo que lo más importante es evitar los errores que, en mi experiencia, son los más habituales cuando se empieza a invertir. Están recogidos como decálogo al final del libro y son sencillos de seguir. Si tuviera que resumirlos en cuatro, los tres primeros son: no saber lo que se quiere conseguir, no planificar y la falta de disciplina. Caer en ellos te lleva a cometer el resto de errores. El cuarto factor importante es el tiempo que es el mejor aliado del inversor. Por eso mi libro está dedicado a la capitalización compuesta, que permite ganar dinero de los retornos generados, un factor con una potencia increíble para el inversor.
En un momento en el que se prevé la jubilación de un importante grueso de la población (Baby boomers), que causará un problema en las pensiones, ¿qué beneficios trae la inversión?
¿Por qué es importante prepararse para la jubilación en España?
En España tenemos un sistema de pensiones que nos garantiza unos ingresos al llegar a nuestra jubilación, es una ventaja que no existe en muchos otros países. Ahora bien, nuestro sistema es lo que se conoce como de reparto, no de capitalización, es decir, las cotizaciones de trabajadores y empresarios actuales son las que pagan las pensiones de los jubilados.
Esto supone que, por los cambios demográficos experimentados, sea
más complicado, a futuro, mantener los niveles adquisitivos de las pensiones que tenemos hoy en día. No es un debate ideológico, es un efecto de los cambios poblacionales. Cuando se diseñó el sistema que usamos ahora, la proporción de empleados por jubilado era mucho mayor y la esperanza de vida mucho menor, y estos factores van a seguir esta senda.
Por eso, si queremos mantener nuestro nivel de vida una vez que nos jubilemos, hay que ahorrar e invertir, no podemos, simplemente esperar a lo que nos contribuya la pensión para mantener nuestro nivel de vida. En otros países hay cultura de ahorrar para jubilación desde más jóvenes, pero en España empezamos a pensar en nuestra jubilación casi cuando cumplimos los 50 años y esto nos deja poco tiempo de margen. Cuanto antes empecemos más nos ayudará el interés compuesto de muchos años invirtiendo.
¿Qué límites tenemos que tener en cuenta a la hora de invertir? Más que limites, pienso que es importante tener claro para qué y por qué invertimos. La clave es la política de inversión donde definimos qué objetivos personales, profesionales y familiares tenemos.
Si tenemos claro eso, sabremos a qué plazo debemos estructurar nuestra inversión, por lo tanto, que riesgo podemos asumir (inflación vs volatilidad) y que expectativas razonables debemos tener de retorno.
Normalmente se invierte al revés, poniendo la rentabilidad como primera condición, lo que es un error y suele llevar a resultados nefastos y disgustos importantes.
Suele ser mucho más rentable vigilar los riesgos que encontrar inversiones milagrosas. En parte, cómo estructurar todo este proceso, junto con algún otro factor importante, es lo que he tratado de resumir en el libro.
¿Qué porcentaje de cada clase de activo aconsejarías tener en cartera?
Para responder a esas preguntas antes deberíamos definir cuáles son los objetivos del inversor, que determinarán los pesos por clases de activos para cada uno de sus objetivos, después ya podríamos definir el universo de inversión en cada clase de activo para ver con qué instrumentos implementar la cartera.
Ahora bien, si hay algunos consejos a tener en cuenta. Primero, el pasado no explica el futuro, o como es obligatorio indicar en los folletos de los productos financieros, rentabilidades pasadas no implican rentabilidades futuras.
Segundo, los costes son importantes. Cada euro que dejamos en el camino es un euro menos que trabaja para nosotros, y ya he hablado de la importancia de la capitalización compuesta.
Por último, lo sencillo suele ser más conveniente que lo complejo. Si no entendemos una propuesta de inversión, es que no es para nosotros, aquí con formación podemos intentar entender inversiones complejas.
Para los objetivos de corto plazo, los monetarios tienen que componer el mayor peso por clase de activo. Para los objetivos de medio plazo, el peso en renta fija tiene que ser mayoritario, y en los de largo plazo, la renta variable.
¿Cuáles son los mejores productos en renta variable?
En general, y pecando por lo sencillo, aquellos que sean indexados al mercado que se quiera seguir. En general, nos parece oportuno seguir al cash Flow corporativo mundial, por ejemplo, con un fondo indexado en el MSCI World.
¿Cuáles son los mejores productos en renta fija?
Igual que antes, yendo por el camino más sencillo un fondo Euro Aggregate indexado, que contenga una gran diversificación de bonos del tesoro y de empresas corporativas de alta calidad (Investment grade).
Stian Ueland, portfolio Manager de DNB Renewable Energy, considera que la inversión en energías renovables es cada vez más importante ya que en el 2050 predominarán frente a las energías fósiles y que, además, se abaratarán debido a la presión normativa sobre las energías más contaminantes.
Stian Ueland se incorporó a DNB Asset Management en 2021, como gestor del fondo DNB Renewable Energy y cuenta con experiencia como gestor de cartera asociado responsable de una cartera activa global de renta variable en los sectores de materiales y productos químicos en Norges Bank Investment Management.
¿Por qué es importante la inversión en energía renovable?
Las cifras ilustran por sí solas por qué es importante invertir en energía reno-
vable: actualmente, el 80% de nuestra energía procede de combustibles fósiles y el 20% de fuentes alternativas de electricidad. Estas proporciones se invertirán de aquí a 2050 con el desarrollo de la electrificación, principalmente a través de las energías renovables, pero también de las pilas y el hidrógeno. Por tanto, invertir en energías renovables puede ayudar a reducir la dependencia de las fuentes de energía importadas y aumentar la garantía de suministro energético diversificando la combinación de las fuentes.
¿Qué evolución está viviendo la energía renovable?
Los sectores en los que invertimos están cada vez más respaldados por diferentes iniciativas como la Ley de Reducción de la Inflación de EE.UU. (2022) y el Plan Industrial Green Deal de la UE (2023), cuyo objetivo es proporcionar un entorno más propicio para el aumento de la capacidad de fabricación de tecnologías y productos net-zero. En este sentido, el precio de las fuentes de energías fósiles aumentará debido a la presión normativa, y
En España hay iniciativas interesantes en energías renovables
y prometedores. Por ejemplo, la demanda de turbinas solares y eólicas terrestres sigue creciendo a medida que la tecnología avanza tanto en los mercados existentes como en los nuevos. Esto conlleva una reducción de costes y un aumento de la competitividad. Este es el verdadero motor de la electrificación de la economía mundial, que es también la clave para lograr las emisiones cero en el planeta.
de mercado que aparezcan. Por lo que se trata también de estar pendiente de las empresas y su posición respecto a sus competidores.
Tras el cambio de paradigma en Europa, motivado por la invasión de Ucrania por parte de Rusia, ¿qué planes tiene Europa en cuanto a las energías renovables?
como consecuencia de ello, las energías renovables se abaratarán. Además, hay que añadir otro factor más, y es que el coste de las energías renovables no ha dejado de bajar en la última década.
¿En qué consiste el fondo DNB Renewable Energy? ¿dónde invierte?
El fondo DNB Renewable Energy es un fondo de renta variable mundial que se centra en la búsqueda de proveedores de soluciones sostenibles que contribuyan a mejorar el clima y el medio ambiente, con énfasis en la eficiencia de los recursos, la energía verde y la electrificación.
Este fondo medioambiental tiene como objetivo la inversión sostenible y está categorizado como artículo 9 según el SFDR. El objetivo es que la mayor parte de los activos muestren una contribución positiva, significativa y medible a la mejora del medio ambiente. El fondo adopta un enfoque amplio dentro de este espectro medioambiental, lo cual nos permite abarcar diferentes áreas.
En DNB apostamos por activadores sostenibles para la mejora del medio ambiente, principalmente la eficiencia en los recursos, la energía limpia y la electrificación. Además de estas cuatro áreas, vemos que hay subsectores que son particularmente interesantes
¿Por qué encontramos cada vez menos fondos artículo 9? No podemos hablar en nombre de los demás, pero quizá algunas gestoras no se han dado cuenta hasta hace poco de que los requisitos son bastante exigentes para que un fondo sea realmente Artículo 9. DNB Asset Management ha adoptado un enfoque muy conservador al respecto.
El fondo DNB Renewable Energy, que obtuvo el sello FNG con la puntuación más alta por cuarta vez consecutiva, era hasta hace poco el único fondo Art. 9 de nuestra gama, hasta que hace poco, nuestro fondo DNB Future Waves se convirtió también en un fondo del Artículo 9.
Además, otros cuatro fondos que pertenecían al Artículo 6 se están clasificando a partir de este año como fondos del Artículo 8.
¿Qué tendría qué potenciarse para que hubiera mayor claridad y estén mejor estipulados los criterios a la hora de clasificar si un fondo es art. 8 o art. 9? En este sentido, creo que sería necesario mejorar la disponibilidad y la calidad de los datos de las empresas.
¿Qué futuro se espera de los fondos basados en energías renovables? Para este año, no creemos que necesariamente se produzca una línea continuista respecto a 2022, nosotros invertimos principalmente en tres grandes temáticas, en las que siempre lo haremos, son las que mencionaba antes: recursos, energía verde y electrificación. La forma en la que gestionemos la composición de la cartera dependerá también de las oportunidades
Creemos que los sectores verdes se verán beneficiados. Ahí está, por ejemplo, la reacción de Europa hacia la IRA (Ley de Reducción de la Inflación) en EE.UU. En este sentido, esperamos que la UE se mueva con relativa rapidez ya que, en el caso de no hacerlo, la industria verde del Viejo Continente podría quedarse rezagada respecto a su homónima al otro lado del charco, ya que las actuales subvenciones de la IRA benefician principalmente a las empresas estadounidenses. Una política de este tipo también podría tener un impacto positivo en las empresas ecológicas europeas. En la región nórdica hay muchas empresas interesantes para la transformación verde. Un ejemplo es la empresa danesa Vestas. Como fabricante de turbinas eólicas, Vestas ha sufrido las consecuencias de los elevados precios de las materias primas, aunque no obstante ahora cuenta con previsiones muy alentadoras de vuelta a la normalización de los márgenes y, además, se beneficiará del crecimiento estructural del sector. Por otro lado, la IRA estadounidense ofrece condiciones financieras muy atractivas a las empresas que establezcan su producción en EE.UU., lo que probablemente tendrá un impacto significativo en las decisiones de inversión de las empresas europeas. Así, en los últimos meses hemos visto cómo varias empresas contemplaban la posibilidad de trasladar nuevas instalaciones a EE.UU. en lugar de ampliar su huella europea.
En España hay varias iniciativas interesantes, como, por ejemplo, en temas de movilidad sostenible y hay un recorrido interesante por delante que merece la pena seguir con atención.
Los ETFs siguen incrementando su cuota de mercado en Europa, particularmente los de gestión activa, que están suscitando mayor atención en un entorno caracterizado por la inflación y las crisis internacionales.
Domingo Barroso Director de ETFs para España y Portugal en FIDELITY INTERNATIONAL
Los ETFs de gestión activa pueden ofrecer lo mejor de dos mundos: la sencillez de uso, exposición al mercado claramente definida y bajo coste de los ETFs que replican índices y la posibilidad de conseguir alfa, decidir las inversiones a partir del análisis e interactuar de forma activa con las participadas de los fondos de inversión. Dos de las tendencias que podría ser especialmente importantes en este año son los dividendos y las temáticas.
Los dividendos han supuesto el 40% de las rentabilidades bursátiles desde 1930 y el 54% durante las décadas en las que la inflación ha sido elevada[ 1 ] , como parece que va a ser esta en la que nos encontramos. Pues bien, es en momentos como el actual cuando las acciones que más han incrementado el dividendo han batido al conjunto del mercado en promedio [2]. El motivo es que los pagos de dividendos pueden ayudar a disminuir la volatilidad de la rentabilidad total de una acción y la historia nos muestra que, en general, tener acciones en cartera ha ayudado a los inversores a protegerse frente a la inflación. La razón principal es que
las cotizaciones a menudo han subido junto con los precios al consumo cuando las empresas han sido capaces de subir sus precios en proporción. Sin embargo, si volvemos la vista al año pasado, apreciamos que la inflación subió pero el conjunto de la bolsa cayó. Eso no significa que las acciones no funcionaron en esta ocasión como cobertura frente a la inflación, pero sí sugiere que no todas se comportan igual de bien cuando los precios al consumo están subiendo.
¿Dónde se encuentran hoy las acciones que pagan dividendos con mejor comportamiento? No necesariamente en los mismos sectores o áreas que en el pasado. El liderazgo del mercado a menudo cambia entre las acciones que pagan dividendos. Ahora, la primera posición podría ocuparla el sector energético, pues muchos de sus valores pertenecen a empresas que son capaces de subir los precios que cobran a sus clientes para compensar sus mayores costes empresariales.
Los ETFs de gestión activa pueden ser una forma interesante de invertir de manera eficiente en valores de alta rentabilidad por dividendo eludiendo “trampas”, es decir, evitando sobre-
ponderar sectores con un crecimiento estructural bajo. Lo cual se puede conseguir con índices adecuadamente ponderados.
Las innovaciones tecnológicas pueden generar un sólido crecimiento y, por ende, rentabilidades atractivas. Los ETFs temáticos tratan de aprovecharlo. Sin embargo, el concepto abarca al mismo tiempo unos riesgos particulares: cuestiones específicas de los sectores, como la regulación futura de las nuevas tecnologías o el contexto que rodea a la oferta mundial de materiales y productos intermedios importantes. Por lo tanto, estas inversiones generalmente son menos adecuadas como inversión básica y más apropiadas como asignación táctica en una cartera de inversión ampliamente diversificada.
Aunque la mayoría de los ETFs temáticos están orientados hacia sectores de crecimiento, un elemento diferenciador clave es la variedad de las temáticas que cubren. Algunos ETFs temáticos han sido diseñados para capturar nichos muy específicos de los avances futuros, como el hidrógeno o la energía solar. Otros se enfocan en
cuestiones más generales, como las energías no contaminantes. Estos productos no se limitan a cubrir un sector en especial, sino que ponen el acento precisamente en aquellas áreas de la economía visionarias y forjadoras de tendencias que pueden beneficiarse de los cambios profundos en la economía y la sociedad. Estas áreas podrían ser, por ejemplo, las energías renovables, esa realidad emergente que es el metaverso, la informática en la nube, la movilidad futura o la salud digital. Las inversiones temáticas a través de ETFs ofrecen, pues, la oportunidad de beneficiarse directamente de las dinámicas de la innovación tecnológica.
Otro elemento diferenciador clave es el desarrollo potencial de estas temáticas a lo largo del tiempo. El Moorgate Benchmarks Index Committee, que se encarga de los índices subyacentes de los ETFs temáticos de Fidelity puede iniciar consultas periódicas con partes interesadas internas y externas para asegurarse de que los índices siguen capturando las actividades empresariales más relevantes para seleccionar participadas. Si la consulta llega a la conclusión de
que no es así, eso podría dar lugar a una redefinición de las actividades empresariales. Lo que se persigue con ello es garantizar que nuestros ETFs pongan el foco en las empresas que guardan más relación con una tendencia dada a medida que esta evoluciona con el paso del tiempo.
La descarbonización, la informática en la nube, los conceptos alternativos de movilidad, el metaverso, las tecnologías digitales en la sanidad... los grandes cambios de los próximos años podrían desencadenar grandes saltos. Probablemente den forma y cambien nuestra sociedad y nuestra economía a largo plazo. Las empresas innovadoras que ejercen su actividad en estas áreas de alto crecimiento se encuentran entre los ganadores potenciales de una nueva era, una era que estará moldeada por el dinamismo de las innovaciones tecnológicas y otros vectores de modernización.
Los ETFs de gestión activa pueden ser una forma interesante de invertir de manera eficiente en valores de alta rentabilidad por dividendo eludiendo ‘trampas’
MACROECONOMÍA
Consideramos que la recesión se ha retrasado, pero no evitado. Estados Unidos siguió creciendo a finales del año pasado y parece haber comenzado 2023 con buen pie. Los economistas están ahora aplazando o descartando una recesión en EE.UU. que se esperaba hace sólo unas semanas. Entonces, ¿por qué Estados Unidos ha desafiado a los escépticos y se ha mantenido resistente frente a un importante endurecimiento monetario?
La quiebra del Silicon Valley Bank (SVB) ha complicado el panorama y provocará cierto endurecimiento de las condiciones financieras y cautela por parte de los inversores. Nuestra opinión es que esto frenará el crecimiento, pero en este momento no parece ser lo suficientemente sistémico como para causar una contracción del crédito más general y una recesión. La situación es fluida, pero la Reserva Federal (Fed) ha seguido subiendo los tipos (en 25 puntos básicos en su última reunión de política monetaria de 22 marzo).
En consecuencia, en este artículo analizamos de forma más amplia los factores que subyacen a la reciente resistencia de la economía estadounidense. Nuestra opinión desde hace tiempo era que el impacto del encarecimiento de la energía, junto con el aumento de los costes salariales y de los pagos de intereses debilitaría la demanda y provocaría la contracción del sector empresarial.
Ha habido algunos indicios de ello en sectores como el tecnológico, que ha estado recortando puestos de trabajo tras expandirse rápidamente durante los confinamientos por la pandemia. Un proceso
que puede acelerarse tras la quiebra de SVB. Sin embargo, no hemos visto despidos generalizados en toda la economía, ni un gran aumento del desempleo, que se mantiene cerca de mínimos históricos. Las empresas siguen informando de la escasez de trabajadores y las ofertas de empleo son boyantes, con casi dos vacantes por cada desempleado. El mercado laboral no se ha deteriorado como se esperaba.
Las empresas han repercutido el aumento de los costes para mantener sus márgenes
Escuchar a las empresas en la reciente temporada de resultados ayuda a comprender cómo han resistido el impacto en su base de costes.
EEstá claro que sigue habiendo poder de fijación de precios, ya que las compañías son capaces de repercutir el aumento de los costes en los precios, de modo que la reducción de los márgenes de beneficio aún no se ha materializado. Así lo confirman los datos macroeconómicos, que muestran un aumento de los precios superior al de los costes salariales unitarios en el sector empresarial. Los márgenes de beneficio se han mantenido y los flujos de caja sigue siendo superiores a los gastos empresariales.
En este contexto, las empresas no se han visto sometidas a presiones financieras para reestructurarse y recortar puestos de trabajo. En consecuencia, la inflación sigue siendo un problema, ya que los costes se han repercutido en los precios al consumo.
l mercado laboral no se ha deteriorado como se esperaba
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El valor de las inversiones que generan pueden bajar tanto como subir, por lo que usted/el cliente podría no recuperar la cantidad invertida. Las inversiones deben realizarse teniendo en cuenta la información en el folleto vigente y en el documento de datos fundamentales para el inversor (DFI), que están disponibles gratuitamente junto con los informes anuales y semestrales a través de nuestros distribuidores y nuestro Centro Europeo de Atención al Cliente: FIL (Luxembourg) S.A. 2a, rue Albert Borschette BP 2174 L-1021 Luxemburgo, así como en www.fondosfidelity.es. Fidelity/FIL es FIL Limited y sus respectivas subsidiarias y compañías afiliadas. Fidelity Funds es una sociedad de inversión colectiva de capital variable constituida en Luxemburgo. Fidelity Funds está inscrita en CNMV con el número de registro 124, donde puede obtenerseinformación detallada sobre sus entidades comercializadoras en España. Fidelity, Fidelity International, el logotipo de Fidelity International y el símbolo F son marcas de FIL Limited. Emitido por FIL (Luxembourg) S.A. CS1053 CS1053
Un enfoque diferenciado de la inversión en valor.
estadounidenses de alta calidad con valoraciones atractivas.
El BCE, la Fed y el BoE han subido los intereses en sus últimas reuniones de marzo.
POR ALTEA TEJIDO / REDACCIÓN
En el plazo de una semana, las miradas de todos los inversores mantuvieron en las reuniones de tres importantes bancos centrales: el BCE, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra. En un contexto en el que la inflación sigue en tasas demasiado elevadas y se mantendrá en esa tesitura durante más tiempo de lo esperado, a la tradicional atención sobre las decisiones en política monetaria, se ha sumado en esta ocasión la respuesta de los bancos centrales ante los problemas de los sectores bancarios mundiales de las últimas semanas.
Las subidas descontadas, se mantenían en duda ya que eran muchos los expertos que consideraban que, ante la situación bancaria, los bancos centrales moderarían la agresividad en sus decisiones sobre política monetaria.
Finalmente, el Banco Central Europeo incrementó los tipos de interés en 50 puntos básicos y la Reserva Federal y el BoE, incrementaron las tasas en 25 puntos básicos. De esta manera, los intereses en Europa se sitúan ya en el 3,5%, mientras que en EEUU se colocan en un rango de entre el 4,75 y el 5% y en Inglaterra en el 4,25%.
Como explica Borja Ribera, profesor de EAE Business School y director de riqueza en GVC Gaesco, si los bancos centrales hubieran optado por no subir los tipos de interés, se hubiera creado
“una alarma importante dentro del sistema financiero y bursátil” ya que se hubiera lanzado el mensaje de que los bancos estaban mal y el sistema no soportaba ni un incremento más en los tipos de interés.
Con el incremento de 50 puntos básicos por parte del BCE y los 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal y del BoE se lanza el mensaje de “tranquilos, el sistema bancario va a aguantar”, señala Ribera.
Además, los dos bancos centrales han afirmado que responderán con todas sus armas para sostener la estabilidad del sistema financiero. En el caso de la Reserva Federal, también se ha quitado el mínimo en los depósitos bancarios.
En este sentido, el profesor de EAE Business School señala que es “difícil de creer” ya que, al no haber límites, se soportan 18 billones de dólares, aunque la Fed utiliza este mensaje
para “atenuar los nervios” sobre el sistema financiero.
Para los bancos es positivo esta nueva subida de tipos de interés, porque el margen financiero aumenta y los bancos ganan más dinero con tipos altos. Pero en el lado contrario, el incremento de los tipos puede afectar sobre todo al crecimiento de las economías.
El incremento de los intereses lleva a invertir el dinero en depósitos que están dando una rentabilidad de un 4% o
un 5%, en lugar de querer invertir ese dinero en una empresa que produciría más economía y más crecimiento, según explica Borja Ribera.
Josep Prats, gestor de Abante European Quality explica que en los mensajes lanzados por los bancos centrales puede apreciarse que “se han rebajado las expectativas de futuras subidas de tipos”.
“El mercado espera ahora pocas subidas más, quizás de 25 puntos básicos en Estados Unidos y de entre 25 y 50 puntos básicos en la eurozona”, afirma Prats. “La presidenta del BCE ha querido señalar que la lucha contra la inflación requiere de tipos más elevados de lo que sería una situación de normalidad y que para garantizar la estabilidad financiera hay otras herramientas de provisión de liquidez que son más adecuadas que la bajada de los tipos”.
El gestor de Abante añade que los tipos están próximos a su máximo y que la duda del mercado se encuentra ahora en cuánto tiempo permanecerán en niveles similares a los actuales, antes de empezar a descender.
Para el profesor de EAE Business School, los bancos centrales empezarán a bajar la presión de tipos porque “frenan el crecimiento”, a pesar de que es la herramienta que tienen para controlar la inflación. Sin embargo, una reducción de las tasas de interés no se
producirá hasta que la inflación se sitúe por debajo del 3%.
Sin embargo, Ribera no considera que los bancos centrales vayan a cambiar su discurso en cuanto a la política monetaria, en el caso de que se produzca un empeoramiento en la situación bancaria mundial ya que podría producirse un colapso. “Nunca reconocerán una bajada de tipos por un riesgo de colapso del sistema bancario”.
En la misma línea, Keith Wade, economista jefe y estratega de Schroders considera que los miembros del FOMC mantendrán los tipos hasta el 2024, mientras que el mercado descuenta un recorte de 50 p.b. a finales de año debido a que la ralentización podría acelerarse y obligar a la Fed a actuar a finales de año.
“La crisis bancaria es un indicio de que el endurecimiento de la política monetaria está teniendo impacto y conseguirá controlar la inflación una vez que se hayan dejado sentir los efectos retardados”, añade.
Tiffany Wilding, economista para América del Norte y Allison Boxer, economista de PIMCO coinciden con que las tensiones del sector bancario frenarán la actividad económica, la demanda y la inflación, por lo que la Reserva Federal “tendrá que hacer menos para endurecer las condiciones financieras”, sin embargo, el calendario y la velocidad del recorte de los tipos “dependerán de cómo evolucionen con el tiempo la inflación y los riesgos para la estabilidad financiera”.
La Fed y el Tesoro han habilitado un mecanismo para tratar de frenar la hemorragia del sistema bancario tras la quiebra de Silvergate, SVB Bank y Signature Bank.
L a quiebra de Silicon Valley Bank hizo tambalear los cimientos del sistema bancario estadounidense, y no es para menos porque se trata de la dé cimo sexta entidad por volumen en el país. Sin embargo, y para evitar un efec to contagio y que el pánico se extendiera en el mercado, la Reserva Federal y el Tesoro anunciaron un plan de rescate el pasado domingo. Un plan, al que hay que prestar detalle y fijarse en la letra pequeña del rescate a SVB.
La retirada de depósitos del SVB fue el detonante que causó su quiebra. Y es que, la mayoría de los clientes del banco son empresas de Silicon Valley, tanto es así que con el actual mecanismo tan solo el 3% de los depósitos habrían quedado respaldados. O dicho de otra manera, el 97% de los depósitos iban a quedar impagados. Hay que recordar que la normativa americana cubre hasta un máximo de 250.000 dólares por depósito.
Así las cosas, el Tesoro de los Estados Unidos anunció hacerse cargo del 100% de los depósitos. Es decir, se rescataría a todos los depositantes del SVB, que no perderían su dinero. “Se ha rescatado a todos los depositantes del banco, pero no a los bonistas o
depósitos asegurados y más financiación
accionistas, que lo van a perder todo”, explicaba Juan Ramón Rallo en su canal de Youtube.
Para financiar este rescate, y que no caiga en los hombros de los contribuyentes, se han eliminado todos los pasivos, “esto significa que el banco se va a poder vender a un precio bastante bueno. Los activos del SVB son de calidad, en su mayoría deuda pública. Esto hace que la subasta del banco sea igual o superior al 100% de los depósitos rescatados”, añadía Rallo. En caso de no cubrirse, se pondría un impuesto a toda la banca para socializar las pérdidas.
Además de esta medida, también se facilitará la financiación a los bancos. Se ha establecido un nuevo "Programa de Financiamiento a Plazo Bancario", que ofrece préstamos de un año a los bancos en términos más fáciles de lo que normalmente ofrece. “Hay 25.000 millones de dólares disponibles, valorándose la garantía a la par, lo que significa que los bancos pueden obtener préstamos más grandes de lo habitual con el respaldo de sus bonos en cartera, lo que reduce la presión para generar efectivo mediante la venta de valores, cuyos precios se han desplomado por efecto de la subida de los
tipos de interés”, asegura Antonio Castela, analista de iBroker.
Este nuevo programa, hará que la Fed proporcione financiación hasta un año para aquellos bancos que ofrezca como colateral activos de calidad, que se entiende por deuda pública o deuda hipotecaria. “Lo que dice la Fed es os compro temporalmente los bonos al 100% de su valor nominal como si no hubiesen experimentado ninguna depreciación en el mercado. Así, no se sufre pérdidas por los bonos”, explicaba Rallo.
Aunque eso sí, hay que tener claro que este mecanismo “solo estará disponible para determinadas entidades elegibles. El problema para muchos bancos es que gran parte de sus activos han sufrido una pérdida de valor por las recientes subidas de tipos. Los bonos soberanos son un ejemplo, este fondo permitirá a un banco depositar un bono con un valor inferior al de mercado y recibir el nominal para atender a las devoluciones de fondos. Con esta herramienta el SVB no hubiera quebrado”.
De esta manera, los bancos ahora, ante una situación de necesidades de liquidez masiva, pueden elegir limitar la realización de pérdidas por una obligada venta de activos o acceder a este programa de financiación. Se calcula que los bancos estadounidenses tenían, a finales de 2022, más de 300.000 millones de dólares en pérdidas sobre valores, que planeaban mantener hasta su vencimiento.
Este rescate que se ha habilitado en el mercado para mandar un salvavidas a los bancos. “Se ha logrado frenar el efecto contagio por el momento y ahora cuenta con más herramientas para evitar que quiebren otras entidades con problemas similares. Durante las próximas semanas es posible que continuemos sufriendo un clima de mayor volatilidad e incertidumbre, ya que los inversores se centrarán en las entidades más vulnerables”, asegura Robles.
En las próximas semanas, la atención seguirá “principalmente sobre la banca pequeña, que es la que está acusando más el miedo de los depositantes, que temen que, sin la supervisión directa de la Fed, puedan darse situaciones similares a las de SVB, y estén emigrando con sus depósitos hacia bancos más grandes. Es probable que continúe siendo la banca regional o más pequeña la que sufra más que la gran banca en este contexto”, concluye Castelo.
“SE CALCULA QUE LOS BANCOS ESTADOUNIDENSES TENÍAN, A FINALES DE 2022, MÁS DE 300.000 MILLONES DE DÓLARES EN PÉRDIDAS SOBRE VALORES, QUE PLANEABAN MANTENER HASTA SU VENCIMIENTO”
Gestora especializada en crédito con vencimiento fijo de La Française AM
La renta fija parece, de nuevo, una buena oportunidad tras el ciclo de subidas de tipos impuesto por los bancos centrales. Dentro de este sector, el high yield es uno de los más cuestionados por los gestores y analistas. Sin embargo, Victoire Dubrujeaud, gestora especializada en crédito con vencimiento fijo de La Française AM, ve una buena opción en estos bonos.
POR PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓNCon la subida de los tipos de interés, la renta fija ha vuelto a ser un activo atractivo, ¿estamos en uno de los mejores momentos para entrar en este mercado?
En los últimos 10 años, hemos vivido en un entorno con tipos de interés bajos o incluso negativos, en el que la única forma de generar rendimientos positivos era asumir más riesgo y favorecer la renta variable frente a la renta fija. Uno de los principales argumentos para invertir en los mercados de renta variable era el conocido lema "No hay alternativa" (TINA). Sin embargo, más recientemente, la subida de los tipos de interés y la inflación han llevado las oportunidades de carry a niveles que no habíamos visto en años, especialmente en comparación con la rentabilidad por dividendo de la renta variable. El mercado de renta fija está recuperando competitividad frente a la renta variable, razón por la cual hemos empezado
a ver más entradas, especialmente en el segmento de crédito.
En 2022 vimos las mayores caídas de la historia en renta fija, ¿cómo afectó al high yield y cuándo podríamos ver un repunte para recuperar lo perdido? 2022 ha sido uno de los peores años para los mercados financieros debido a la inusual combinación de subida de tipos y ampliación de diferenciales. El mercado de high yield ha resistido en cierta medida el descenso en comparación con el crédito de grado de inversión o la deuda soberana gracias a su duración estructuralmente inferior y a su sensibilidad a las fluctuaciones de los tipos de interés. A medida que nos adentramos a 2023, creemos que las preocupaciones por el menor crecimiento irán superando gradualmente la narrativa dominante de 2022 sobre la inflación, los bancos centrales y los tipos. Un repunte lineal parece poco probable en esta fase. La vola-
tilidad debería mantenerse mientras la visibilidad sobre las consecuencias en la economía real de este ciclo de subidas de tipos masivas y repentinas sea baja.
¿Por qué los inversores deberían considerar el crédito high yield como una gran oportunidad?
Porque el carry del mercado high yield actual (rendimientos -en euros- del 7% al 8% en Europa y EE.UU.) ofrece cierta protección contra la volatilidad de los diferenciales. Añadir algo de riesgo a través del deuda high yield podría tener sentido para maximizar la estrategia de carry. Asimismo, pensamos que las tasas de impago sólo aumentarán moderadamente, ya que los balances de las empresas siguen saneados y las necesidades de refinanciación continúan siendo limitadas a corto plazo. Sin embargo, prevemos un aumento de la dispersión por calificaciones y sectores, y una reactivación de las cuestiones
idiosincrásicas, lo que conllevará que la selección de bonos y créditos sea clave.
Dentro del high yield, ¿dónde ve las mejores oportunidades?
Dado que la visibilidad sobre el aterrizaje macroeconómico sigue siendo limitada en esta fase, mantenemos nuestra preferencia por el crédito con calificación BB y favorecemos algunos nombres con calificación B con cupones elevados y riesgo de refinanciación limitado a corto plazo. Por sectores, vemos valor en los emisores procedentes del sector bancario, porque las primas de rendimiento ajustadas al riesgo son actualmente más atractivas que las de otras empresas con una calificación comparable. Seguimos siendo muy prudentes con los valores cíclicos y los muy apalancados.
Para la próxima década, se espera que la inflación y los tipos de interés se
MANTENEMOS NUESTRA PREFERENCIA POR EL CRÉDITO CON CALIFICACIÓN BB Y FAVORECEMOS
ALGUNOS NOMBRES CON CALIFICACIÓN B CON CUPONES ELEVADOS
normalicen, ¿hará esto que la renta fija vuelva a ser un activo interesante para los inversores más conservadores?
Si pensamos que los principales bancos centrales mantendrán los tipos al alza durante más tiempo, la valoración normalizada del tipo sin riesgo debería empujar a los inversores en multiactivos a apostar aún más por la renta fija. Esperamos un cambio estructural en la asignación de activos, con los inversores extranjeros asumiendo menos riesgo y asegurando interesantes niveles de carry sin bajar en la estructura de capital.
¿Cómo le podría afectar al mercado de bonos que los bancos centrales subieran los tipos incluso más de lo previsto hasta ahora?
La próxima fecha clave en la que el mercado de high yield se enfrentará a una cantidad significativa de vencimientos es en 2025. Si los bancos centrales suben los tipos aún más de lo previsto hasta ahora, la principal preocupación en el mercado crediticio sería que las empresas muy apalancadas tendrían que refinanciar la mayor parte de su estructura de deuda en los próximos 18-24 meses. Esto podría dar lugar a un posible ciclo de rebajas de la calificación crediticia y elevar aún más el nivel de impagos en el mercado. No obstante, creemos que el aumento de las tasas de impago será mucho más pronunciado en el mercado de créditos apalancados (leveraged loan) que en el de high yield, debido a su estructura de tasas de interés variable.
La aprobación del Impuesto a las Grandes Fortunas está provocando un freno a la llegada de grandes patrimonios a España.
Algo que puede hacer que tenga un impacto recaudatorio inverso y que su impacto negativo en las cuentas sea peor que el recaudatorio, tal y como explica Francisco González, director
POR
de asesoramientopatrimonial de A&G.
PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓNEl Impuesto a las Grandes Fortunas ya está frenando la inversión en España
¿Cuáles son los puntos clave de este nuevo Impuesto de Solidaridad a las Grandes Fortunas?
Lo primero de todo es conocer la valoración de sus activos para ver si superan la cantidad de 3 millones, más el mínimo exento de la comunidad autónoma, que en general son 700.000 euros. Insisto, lo primero es saber si su patrimonio vale más de 3,7 millones o 4 millones si se tiene una vivienda principal en propiedad.
¿Los grandes patrimonios pueden reducir de alguna manera la carga fiscal de este impuesto?
En general hay dos vías: el control de las rentas y el uso de exenciones para la empresa familiar. Por la vía de la inversión, lo normal es que un alto patrimonio tenga una cartera importante. Lo ideal, en este caso, es que esta cartera esté vehiculizada. Es decir, que se encuentre en un vehículo de inversión, anteriormente se usaban las sicavs. Pero con el cambio tan brutal, han desaparecido. Así, ahora se puede optar por tener su propio fondo de inversión, su propia sociedad de inversión y en algunos casos sociedades de capital riesgo, ya que ayudan mucho en este sentido porque se consideran que realizan actividad empresarial.
En principio, se espera que este impuesto estará en vigor dos años, ¿es prorrogable?
Sí es perfectamente prorrogable. De hecho, la normativa que lo aprueba contempla que el periodo inicial de duración, que son para 2022 y el 2023, pueda extenderse si las circunstancias así lo requieren. Pero, ya se están viendo los efectos negativos de este impuesto como se aprecia con la marcha de Ferrovial de España. Es un indicativo muy serio a tener en cuenta sobre los efectos nocivos de este impuesto.
Los no residentes también se ven afectados por este impuesto. Anteriormente, tenían que tributar por las propiedades directas, ahora también lo harán por las indirectas, ¿qué implica esto?
Un no residente tiene una vivienda para venir en sus periodos de vacaciones. Algunas veces lo tiene a título personal y directo, y esto tributaba en el IRFP por tener un bien real en España. Para evitarlo, constituían una S.L. aportaban capital y compraban el inmueble a nombre de esta compañía. Es muy común en el sur de España. Pero, ahora sí que tendrán que tributar por esto.
¿Cómo puede afectar a la llegada de inversión extranjera en España?
Es una realidad que ya la está frenando. Los no residentes que pensaban establecerse en España se han retraído porque aquí tendrían que pagar este tributo, que además engloba al patrimonio mundial. Es decir, tributarían por todos los bienes que tengan alrededor del mundo para el Estado. Estamos perdiendo una oportunidad bastante atractiva para traer a España a grandes patrimonios, que sí tributarían por otros impuestos generando un impacto positivo.
¿Qué opinión te merece el trato que da España a los grandes patrimonios? España se ha situado fuera de juego. Venía estando ya fuera de juego porque el impuesto sobre el Patrimonio
no existe en otros países de nuestro entorno. Francia lo suprimió como una medida para ser más atractiva a los grandes patrimonios. Este impuesto es totalmente contrario a lo que busca, porque va a recaudar mucho menos que la recaudación perdida. Todos los expertos han recomendado la supresión del impuesto sobre el patrimonio, y no digamos ya este de las grandes fortunas.
¿Qué cambios se podrían hacer para atraer la inversión?
Los impuestos son una herramienta, no solo para recaudar, sino también para fomentar la actividad económica. Hay impuestos que te retraen. Creo que ha llegado el momento de hacer una reforma fiscal para que el dinero se quede en el bolsillo de los contribuyentes.
La salida de España de Ferrovial, además de la inseguridad jurídica, también se debe a la tributación de los dividendos, ¿qué valoración cabe hacer de este movimiento?
Podríamos ver movimientos similares en otras empresas. Se está mirando con mucha atención por parte de las empresas. Pero, también es un mensaje que se lanza a las compañías extranjeras para no venir a España, porque les hace preguntarse ¿para qué ir a España si se van las empresas de allí?
Lo que ha motivado la salida de Ferrovial a Países Bajos es que allí se permite que los dividendos recibidos del extranjero no tributen porque ya han tributado en la fuente. No tienen por qué volver a tributar otra vez en el destino. En España, sí existe esta doble imposición, que no existe en otros países europeos. Los grandes beneficiados de estas políticas de España están siendo Portugal o, en este caso, Países Bajos.
POLÍTICA
En su reunión de marzo, la Reserva Federal subió su tipo de interés oficial en 25 puntos básicos (pb), señalando al mismo tiempo unas perspectivas más prudentes, ya que las autoridades están lidiando con las recientes tensiones del sector bancario en un contexto de inflación aún elevada. De hecho, el comunicado de la Fed admitía que "es probable que los recientes acontecimientos den lugar a un endurecimiento de las condiciones crediticias para los hogares y las empresas y que pesen sobre la actividad económica, la contratación y la inflación". Los representantes de la Reserva Federal también señalaron que posiblemente se mantendrían a la espera después de esta subida, afirmando que "podría" ser apropiado un endurecimiento adicional de la política, en lugar de "será" apropiado, como dijeron en la declaración anterior de febrero.
Subir los tipos de interés y, al mismo tiempo, mostrar una mayor cautela sobre las perspectivas refleja el continuo equilibrio de la Reserva Federal. Por un lado, los banqueros centrales tratan de gestionar las expectativas de inflación haciendo hincapié en su determinación constante de luchar contra la inflación, pero por otro lado deben reconocer que los riesgos de recesión han aumentado a medida que las tensas condiciones financieras y la tensión del sector bancario dificultan la economía.
En términos netos, creemos que las tensiones del sector bancario frenarán
la actividad económica, la demanda y, en última instancia, la inflación, por lo que la Reserva Federal tendrá que hacer menos para endurecer suficientemente las condiciones financieras. En consecuencia, es probable que la Fed se haya acercado al final del ciclo de subidas. Sin embargo, observamos que mantener la política monetaria en niveles restrictivos no es lo mismo que iniciar el proceso de normalización o incluso de relajación de la política monetaria. De hecho, el calendario y la velocidad de cualquier ciclo de recorte de tipos dependerán de cómo evolucionen con el tiempo la inflación y los riesgos para la estabilidad financiera.
Ante estos desafíos, la Reserva Federal subió el tipo de interés de los fondos federales 25 puntos básicos, pero también señaló cautela y dependencia de los datos en un contexto de elevada incertidumbre. Se suprimió la previsión de subidas de tipos "continuas" y, en su lugar, el presidente Powell subrayó que ya no se esperan subidas de tipos continuas, sino que "podrían" ser necesarias. Los representantes de la Reserva Federal también introdujeron cambios mínimos en el gráfico de puntos y en las proyecciones económicas, lo que refleja el aumento de la incertidumbre y los diversos factores compensatorios que empañan las perspectivas. Durante la conferencia de prensa, el presidente Powell hizo hincapié en la resistencia del sistema bancario estadounidense, pero también reconoció que los funcionarios de la Fed vigilarían de cerca hasta qué punto los recientes acontecimientos endurecen las condiciones crediticias, lo que, según indicó, podría ayudar a contrarrestar la necesidad de nuevas subidas de tipos.
que las tensiones del sector bancario
frenarán la actividad económica, la demanda y, en última instancia, la inflación
CRISIS BANCARIA
Los movimientos que han registrado recientemente los mercados de renta fija han sido de una magnitud histórica. Así, el bono a dos años de EE.UU. pasó del 5 % el pasado 8 de marzo al 3,9 % una semana más tarde. Estos movimientos solo son comparables a los que se produjeron durante la crisis sistémica de 2008. Los motivos son evidentes: tras la estela de la reciente quiebra de tres bancos regionales estadounidenses.
A la vista de los datos comunicados por los bancos, escudriñados minuciosamente por los reguladores y, por lo tanto, fiables a priori, las tensiones actuales son superables. En EE.UU, estas tensiones afectan esencialmente a actores no sistémicos que se han aprovechado de la expansión de la galaxia tecnológica en un período de dinero barato y de relajación de las regulaciones de los bancos pequeños bajo la presidencia Trump.
Sin embargo, incluso en el caso adverso de que un nuevo banco de gran tamaño mostrara una fragilidad que hasta ahora ha pasado desapercibida, hay un hecho indiscutible: el conjunto del sector bancario y asegurador se ha visto considerablemente reforzado por las medidas de prudencia adoptadas en todo el mundo tras la crisis de 2008. Eso no significa que esté a toda prueba, pero la tormenta debería adquirir proporciones gigantescas para que el sistema se vea afectado de forma
grave. Lo sucedido en 2008 nos protege, hasta cierto punto, de una reedición. No obstante, las tensiones actuales, pese a estar localizadas, tendrán consecuencias para el resto de la economía. A los bancos medianos estadounidenses se les podría imponer una regulación más estricta, precisamente con el fin de que el riesgo de solvencia se reduzca en caso de turbulencias, a costa de una reducción de su oferta de crédito. Al crecer menos y no conceder tantos créditos, los bancos serían menos propensos a financiar las empresas más aventuradas, que son las que en algunos casos propician el éxito de una economía, o a apoyar a las empresas más endeudadas, que a veces son esenciales para el resto de la economía. Aquí, el sector inmobiliario comercial estadounidense, por ejemplo, se perfila como uno de los grandes perjudicados.
Esta restricción del crédito, impuesta desde dentro o desde fuera, equivaldría a una nueva vuelta de tuerca monetaria y podría disuadir a los bancos centrales de subir los tipos tanto como se prevé. Cortar de raíz la subida de los tipos sería sorprendente a la vista de la inflación galopante, pero la mera existencia de este escenario revela una inflexión aquí también. Lo que parece seguro es que la dificultad para obtener financiación no hará sino acentuarse de diferentes formas durante los próximos meses.
¿Estamos ante el inicio de una nueva crisis bancaria?
Lo sucedido en 2008 nos protege, hasta cierto punto, de una reediciónAlexis Bienvenu Gestor de fondos de la gestora francesa La Financière de l'Echiquier
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Criptomonedas e Inteligencia Artificial (IA), dos términos sobre los que se ha hablado y escrito mucho en los últimos años. Si vamos a definiciones “de manual”, podríamos decir que la IA es a la capacidad de las máquinas para aprender, razonar y tomar decisiones; mientras que las criptomonedas son una forma de moneda digital que utiliza la criptografía para garantizar la seguridad de las transacciones y controlar la creación de nuevas unidades.
Posiblemente, una de las características de la inteligencia artificial que más puede ayudar al trading de criptomonedas sea su insensibilidad. Está claro que (al menos por ahora), la inteligencia artificial carece de sentimientos y esa es una ventaja a la hora de operar con criptomonedas. Son sentimientos como el miedo, la avaricia o incluso los gustos hacen que los inversores tengan mayor probabilidad de cometer errores.
ChatGPT es posiblemente el producto de IA más conocido en el mundo. Es un chatbot que se convirtió en la plataforma que más rápido llegó a los 100 millones de usuarios en la historia, superando a todas las redes sociales. Incluso, estamos comenzando a convivir con una nueva versión que procesa 600 veces más datos que la anterior.
Hablar de inteligencia artificial en el mundo financiero no es algo nuevo, ya que la matemática financiera es algo que se utiliza hace tiempo para el pronóstico de cambios en cotizaciones. De esto se desprende apenas algunas de las posibles implicancias que la IA puede tener para la blockchain y las criptomonedas, ayudando a conseguir un manejo más efectivo de las cadenas de bloques y sus redes.
La capacidad que tiene la inteligencia artificial de aprender continuamente
nos permite pensar en un escenario en el que aprenda sobre tareas y procesos que se ejecutan en la blockchain y pueda encontrar y reparar fallos, además de sugerir mejoras y lograr mayor robustez en los procesos. No solo se podría mejorar la eficiencia, sino que también podría haber mejoras en usabilidad, reducción de costos, flexibilidad y escalabilidad sin que haya una persona destinada a controlar y seguir esos procesos.
En cuanto a números, la consultora PwC calcula un impacto de 15.7 trillones de dólares por parte de la inteligencia artificial en la economía mundial hasta 2030, lo que equivale a un 14% de crecimiento del PBI global. Además, la propia PwC estima que la aportación de la tecnología blockchain en ese período subirá a 1,76 trillones de dólares.
Si pensamos en una unión de ambas tecnologías, podemos imaginar ejemplos de uso para:
Procesamiento inteligente de datos para mayor eficacia y velocidad.
Creación de bases de datos diversos.
Protección de datos cada vez más perfeccionable.
Monetización de datos descentralizados.
Confianza en las decisiones de la IA gracias a registros en la blockchain.
Yendo a la cotidianeidad, algunos exchanges ya están implementando inteligencia artificial sus funcionalidades. En el caso de BingX, este exchange utiliza la IA para la automatización de procesos ligados a grid trading y perfeccionar la experiencia de copy trading. Además, a través de servicios conec-
tados como TradingView se aprovecha la inteligencia artificial para mejorar el análisis de tendencias y comportamientos de diversas criptomonedas.
Ahora bien, la aplicación de inteligencia artificial en criptomonedas puede también generar nuevos desafíos. Uno de los mayores problemas sería la necesidad de brindar protección a los datos de los usuarios de criptomonedas. Dado que la IA utiliza grandes volúmenes de datos para su aprendizaje, es muy relevante entender cómo se utilizarán los datos personales y de qué manera se garantizará que esos datos estén protegidos y tengan un uso responsable y seguro.
Otro de los desafíos a afrontar para el uso de inteligencia artificial en criptomonedas viene de la mano de una tendencia global: la regulación. Estamos en medio de un proceso regulatorio de todo el mercado cripto y la utilización de IA seguramente entre en algún momento en esa discusión. Regular cómo se usan los datos y a quiénes beneficia será clave para una utilización exitosa y responsable.
Hay que ser muy claros al también afirmar que la inteligencia artificial también comete errores y no es perfecta. Dado que no podemos conocer en detalle los procesos por los cuales la IA toma decisiones, tampoco podemos saber cuándo está tomando decisiones equivocadas y solo lo veremos al finalizar el proceso. Está claro que la IA podrá vincularse a la tecnología blockchain aportando mejoras en seguridad, eficiencia, automatización y experiencia de usuario, haciendo a las tecnologías descentralizadas más beneficiosas y accesibles para mucha gente. Será otro paso rumbo a la adopción masiva, pero siempre habrá que ser cuidadosos de cómo se utiliza.
Vivimos en una sociedad marcada por el capitalismo y por el uso del dinero como eje central de las vidas y las relaciones. Sin embargo, no son muchos los que por interés propio se preocupan por adentrarse un poco más en las finanzas personales y en la gestión de su capital.
Para los que sí lo hacen, podría resultarles interesante saber que, cuando se habla de grandes tendencias de inversión para 2023, se apunta a que las inversiones en tecnología y fintech, energías renovables, proyectos sostenibles y activos tokenizados siguen marcando las líneas de actuación.
Y es que estamos probablemente en la mejor época de la historia para poder ser partícipes de ese mercado de capitales gracias a que la tecnología blockchain y la tokenización de activos financieros están abriendo nuevas oportunidades de inversión a pequeños inversores, ofreciendo acceso a mercados antes inaccesibles. Desde la tokenización de préstamos participativos hasta la compra de acciones fraccionadas, las DLT (Distributed Ledger Technology) están revolucionando el mercado financiero.
Y es que la tokenización permite fraccionar un activo en tokens que se pueden comercializar y transferir de forma segura y transparente a través de la red. Esto hace que la inversión en activos antes inalcanzables para los pequeños inversores, como las propiedades inmobiliarias o los flujos de caja futuros, sean ahora posibles.
¿Imagina poder ser propietario de más de 100 inmuebles? Esto ya es posible si tenemos en cuenta que se pueden comprar tokens que representan una parte de una propiedad inmobiliaria. Éste es el modelo que proponemos desde Reental: inversión inmobiliaria a un click y apto para cualquier inversor.
Si bien hace algunos años ya surgieron nuevos modelos de inversión, como el crowdfunding o el crowdlending, ahora se le da una nueva vuelta de tuerca para hacer esos procesos de inversión mucho más eficientes, tanto en tiempos como en costes. Las grandes instituciones financieras ya no ven esta opción como una amenaza sino como una necesidad para mantenerse en la vanguardia tecnológica financiera.
ESTAMOS VIENDO DE NUEVO CÓMO LOS MERCADOS FINANCIEROS TRADICIONALES TIENEN PATAS DE POLLO Y CUERPOS DE ELEFANTE
En este sentido, uno de los grandes desafíos para la adopción de DLT y la tokenización en el sector financiero está en el ámbito regulatorio. A nivel de la Unión Europea, los reguladores deben encontrar un equilibrio adecuado entre fomentar la innovación y garantizar la protección del consumidor, establecer un marco regulatorio claro y coherente, y proteger adecuadamente la privacidad de los datos. El MiCA (Reglamento sobre Mercados y Criptoactivos) y el régimen piloto de DLT son algunos de los es-
fuerzos regulatorios actuales para abordar estos desafíos.
Estamos viendo de nuevo cómo los mercados financieros tradicionales tienen patas de pollo y cuerpos de elefante, y las políticas llevadas a cabo por los gobiernos, de subidas de tipos de interés, ya están provocando efectos indeseados en los mercados y grandes instituciones. Surge, por lo tanto, la necesidad para cualquier ciudadano de informarse sobre qué alternativas propone el mercado para proteger sus ahorros y vencer a la inflación.
Nos espera, sin duda, un año repleto de retos y oportunidades.
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Trea AM ha lanzado un fondo llamado TREA US Ventures, que permite a los inversores españoles tener exposición al capital privado americano, acceder a la ‘fase semilla’ de los futuros unicornios estadounidenses, tener una diversificación sectorial y descorrelacionarse de los activos tradicionales.
PATRICIA MALAGÓN / REDACCIÓN
El Venture Capital es un segmento de mercado poco conocido en España, pero que ofrece excelentes retornos para los inversores. De hecho, según el informe, Informe de Rentabilidad de los Fondos de Capital Privado en España 2021 elaborado por SpainCap y el área de Strategy and Transactions de EY en España, estos fondos de inversión tuvieron una rentabilidad media neta anual del 11,2% entre el año 2006 y el 2019. Unas cifras que muestran el gran comportamiento de este segmento de mercado.
Sin embargo, solo un pequeño porcentaje de los activos españoles se encuentran en este tipo de fondos. Para ser más exactos, únicamente un 0,4% de los activos españoles de fondos de Venture Capital invierten en startups estadounidenses. Por lo que supone un nicho de mercado con muy poca cobertura, a pesar de las buenas y sólidas rentabilidades que demuestra tener con el paso de los años.
La apuesta por este segmento de mercado ha ganado adeptos en los últimos años. De hecho, en 2021, aumentó
un 61% en comparación con el máximo anterior de 179.000 millones de dólares en el segundo semestre de 2020. Esto supone un aumento del 95% en comparación con el primer semestre de 2020, cuando los inversores en capital riesgo invirtieron 148.000 millones de dólares en todo el mundo.
Invertir desde España en este tipo de empresas no es nada sencillo. De hecho, es bastante difícil acceder directamente a las empresas en fase inicial de EE.UU. Los mejores fondos de capital riesgo de EE.UU. suelen estar sobresuscritos por los LP existentes. Además, la mayoría de los fondos de fondos no suelen poder entrar en fondos más singulares en fase inicial. Normalmente invierten en fondos maduros ya establecidos.
Por eso, una de las opciones más novedosas e interesantes la acaba de lanzar la gestora TREA AM con su fondo TREA US Ventures. Este fondo, además, nace de la alianza de la entidad española con la gestora americana The Fund, que es un referente en gestión alternativa, y cuenta con un equipo de expertos con más de dos décadas de experiencia.
Así las cosas, este novedoso fondo de TREA, no solamente invierte en un sector con muy poca cobertura desde España, sino que lo hace de la mano de uno de los principales actores en la gestión de activos de los Estados Unidos.
La estrategia
Este mencionado fondo de Venture Capital invierte en las startups más novedosas y potentes de los Estados Unidos. Y lo hace, además, aplicando un modelo basado en una RED DE 500 “FOUNDERS” en los Estados Unidos, que pusieron en marcha algunas de las startups más exitosas del país. Estos 500 especialistas son inversores de The Fund y se encargan de localizar las mejores oportunidades del mercado.
El modelo mencionado funciona con seis pasos claves. El primero consiste en la selección de 40-50 socios locales de la red de especialistas de The Fund con fuertes conocimientos del sector. Después, la gestora escoge uno a uno a los socios locales que apoyan
The Fund ha invertido más de 30M$ en 160 compañías en fase pre-seed y seed con múltiplos de 4,5x y rentabilidades (TIR) del 35%.
(a junio 2022)
Primer cuartil de rentabilidad en VC de EE.UU. en 2018: 1,87x
En el 5% de fondos de Venture Capital con mayor rentabilidad: 2,50x (a cierre de 2021)
Fuente: The Fund and Cambridge Associates
En base a la rentabilidad media de los fondos de VC del primer decil desde 2001 a 2017, TIR del 30% con múltiplos de 3,8x (PitchBook N.America Benchmarks: Q4 2021)
cada proyecto por geografía. Se trata, como ya se ha mencionado, de inversores experimentados con docenas de “business angels”.
El tercer paso se basa en ese aspecto legal para evitar cualquier tipo de problema. Así, el equipo gestor aprueba cada operación después de un minucioso análisis. Posteriormente se invierte en compañías con un tamaño objetivo de 40 compañías. Una vez se está dentro, Trea coinvierte con The Fund en una fase más sólida de la compañía gracias al derecho de incrementar la posición que se guarda The Fund en la fase anterior. Mientras que la última fase consiste en que estás empresas crezcan y den entrada a otros fondos de inversión de Venture Capital.
Una trayectoria detrás Este fondo, que lleva en el mercado desde el 2018, en Estados Unidos ha invertido más de 30 Millones de dólares en +160 empresas en fases pre-semilla y semilla con múltiplos de 4,5x y una TIR del 35%. Por otro lado, la TIR neta anual de este sector es del 30% con múltiplo de 3,8x neto. Lo cual ofrece una oportunidad de inversión llamativa para aquellos inversores que estén buscando aumentar la rentabilidad de sus carteras añadiendo diversificación. Además, la gestión de este fondo ha superado a la media del mercado. Así las cosas, el 5% de fondos de Venture Capital con mayor rentabilidad superan el 2,50x, mientras que la rentabilidad neta de este producto concreto a fecha de junio del 2022 supera el 4,50x.
DIRECTAMENTE A LAS EMPRESAS EN FASE INICIAL DE EE.UU.”
El fondo trata de ofrecer una rentabilidad completa con una huella medioambiental reducida en comparación con el índice de referencia
Federated Hermes Limited ha lanzado el Sustainable Global Investment Grade Credit Fund con CCLA (Churches, Charities and Local Authorities), pionero en inversiones sostenibles, como 'seed investor'. El fondo estará cogestionado por las gestoras senior de cartera Nachu Chockalingam y Orla Garvey. “El lanzamiento del fondo cumple el doble objetivo de ser el primer lanzamiento de renta fija dentro de nuestra gama sostenible y, al mismo tiempo, responder a la demanda de los inversores de introducir en el mercado un fondo global con grado de inversión. comenta Carlos Capela, responsable de Federated Hermes para España, Portugal y Andorra.
Por otra parte, Infranity participó en las facilidades de financiación vinculadas a la sostenibilidad de Sonnedix. Sonnedix es un productor internacional de energías renovables.
Infranity, un gran gestor de infraestructuras europeo altamente especializado y parte del ecosistema de empresas de gestión de activos de Generali Investments, se complace en comunicar el lanzamiento de un fondo de deuda dedicado a las infraestructuras. El fondo será invertido por el Grupo Generali y un inversor institucional internacional. Este fondo invertirá en deuda sénior con grado de inversión que contribuya activamente a las energías renovables y a la transición digital en Europa.
INVERSIÓN LIBRE
El fondo proporcionará acceso a las mejores estrategias inmobiliarias de Schroders
Capital
Schroders Capital ha anunciado el lanzamiento del fondo Global Real Estate Total Return (GRETR), el último de su creciente gama de fondos semilíquidos destinados a democratizar la inversión en activos privados. El fondo proporcionará acceso a las mejores estrategias inmobiliarias de Schroders Capital, incluidas inversiones directas, junto con asignaciones minoritarias a renta variable inmobiliaria cotizada y deuda inmobiliaria de alto rendimiento.
Acacia Inversión lanza un Fondo de Inversión Libre para satisfacer una demanda creciente de sus propios clientes.
Acacia Inversión ha registrado en CNMV su primer Fondo de Inversión Libre (FIL), con la intención de satisfacer la demanda de parte de sus clientes de contar con un producto concentrado con las mejores ideas del equipo de inversiones. Unas ideas que han situado a los fondos multiactivo de la entidad en posiciones de rentabilidad muy destacadas en los rankings en los últimos años.
Aliath Bioventures es la plataforma de inversión de impacto en el sector de la salud del grupo AltamarCAM.
AltamarCAM Partners, gestora global enfocada en la inversión en mercados privados, ha registrado en la CNMV su nuevo fondo ACP Aliath Bioventures II FCR (ABV II). Se trata del segundo fondo de venture de AltamarCAM, que invertirá en compañías del sector de la salud principalmente europeas y con un foco en el ecosistema español. Con este fondo, AltamarCAM continúa apostando por el sector de la salud con un doble objetivo: obtener retornos financieros atractivos para los inversores y a la vez generar un impacto social positivo a través de las compañías invertidas.
El nombramiento confirma las ambiciones de Crédit Mutuel Alliance Fédérale de acelerar la creación de una potente línea de negocio de gestión de activos.
Guillaume Cadiou inicia sus funciones en París y asistirá a Patrick Rivière, presidente del Consejo de Administración, en la gestión de las actividades del Grupo La Française y trabajará en la implantación de la línea de negocio de gestión de activos multi-boutique, dirigida a terceros, de Crédit Mutuel Alliance Fédérale. Este nombramiento acelerará la creación de una potente línea de negocio de gestión de activos, que, junto con La Française, reuniría todas las estructuras de gestión del grupo Bancassurance bajo un modelo multi-boutique.
Alvarez & Marsal amplía su equipo de private equity con la incorporación de Rodrigo Rodríguez
Esta incorporación está dentro del plan estratégico de crecimiento de la firma en España y en toda la región de EMEA para seguir mejorando la propuesta de servicios en transacciones.
La empresa global de servicios profesionales Alvarez & Marsal ha incorporado a Rodrigo Rodríguez como nuevo Managing director de su área de Private Equity Performance Improvement en España. Cuenta con 20 años de experiencia en consultoría estratégica y está especializado en apoyar a fondos de private equity en el proceso de commercial due dilligence previo a la adquisición de compañías para su portfolio y creación de valor posterior. Rodrigo Rodríguez previamente trabajó durante casi 10 años en EY-Parthenon, impulsando los servicios de private equity y asesoramiento pre-deal. Asimismo, Rodrigo trabajó en KPMG, Oliver Wyman y Accenture.
La firma refuerza su área de servicios financieros.
La firma internacional de asesoramiento financiero y estratégico Accuracy amplía su equipo en España con la incorporación de Enrique Reina como nuevo socio del área de banca. Reina cuenta con una dilatada experiencia en el ámbito de las instituciones financieras, la consultoría y el análisis y la gestión de riesgos. Se incorpora a Accuracy tras cinco años como supervisor y especialista de riesgos en el Banco de España. Además, durante su extensa carrera profesional ha trabajado en importantes entidades como el Banco Alcalá, Qaracter Diferencial, Banesto, la firma de inversión Blue Oak Capital o la asociación de bancos y cajas de ahorro CECA.
Carmignac confirma tres nombramientos en su equipo de gestión de fondos, reforzando sus propuestas de estrategias multiactivo y de renta fija.
Christophe Moulin se incorpora como responsable adjunto del equipo de cross-asset para contribuir al desarrollo de la estrategia de inversión global de la empresa. Julien Chéron ha sido nombrado cogestor de la estrategia Carmignac Global Bond junto con Abdelak Adjriou. Chéron, que trabaja en Carmignac como analista desde hace 13 años, apoya a Adjriou desde que se incorporó. Su nombramiento pone de manifiesto el éxito de esta colaboración y es un reconocimiento del buen comportamiento relativo de la estrategia durante este periodo. Aymeric Guedy, en Carmignac desde hace diez años, ha sido ascendido a cogestor de carteras de la estrategia Carmignac Securité, que cuenta con más de 30 años de antigüedad y registra excelentes resultados.
nombra a un nuevo CEO y refuerza su equipo de gestión
Denis Panel se une a Sycomore Asset Management, parte del ecosistema de gestoras de Generali Investments, donde ocupará el cargo de Consejero Delegado.
Denis Panel se une a Sycomore Asset Management, donde ocupará el cargo de Consejero Delegado. Emeric Préaubert, cofundador de Sycomore AM, abandona su función operativa, pero continuará vinculado a la firma como miembro del Consejo de Supervisión. Denis Panel, que asumirá sus funciones a partir del 3 de abril de 2023, tiene la misión de mantener la misión corporativa de Sycomore AM: aportar una dimensión humana a la inversión y apoyar el desarrollo de una economía más sostenible e inclusiva, creando así valor para sus clientes y para todas las partes vinculadas a la empresa. Como tal, la misión específica de Panel será reforzar la posición de la gestora como actor líder en Inversión Responsable.
EN CIFRAS FLUJOS DE FONDOS
CONOZCA DE UN VISTAZO LAS PRINCIPALES CIFRAS Y DATOS CURIOSOS DE LA INDUSTRIA DE GESTIÓN DE ACTIVOS EN ESPAÑA Y UNAS PISTAS SOBRE LO QUE SE CUENTA EN LOS CORRILLOS
0 , 50 % - 0 , 44 % + 0 , 90 % + 2 . 988 mill. de euros
En febrero, el volumen de activos de los Fondos de Inversión aumentó en 1.586 millones de euros (0,5%) permitiendo alcanzar un nuevo máximo histórico al situarse en 319.198 millones de euros. En los dos primeros meses del año los Fondos de Inversión experimentan un incremento cercano a los 13.000 millones de euros (4,2% más que a cierre de 2022).
En este contexto, los Fondos de Inversión experimentaron en el mes una rentabilidad media del -0,44%, donde la mayoría de las vocaciones obtuvieron rentabilidades ligeramente negativas, si bien estas fueron ligeramente negativas, a excepción de aquellas centradas en acciones en mercados emergentes (-4,25%).
Según los datos de Inverco, el número de cuentas de partícipes en IICS nacionales se sitúa en se sitúa en 22.856.112 lo que supone un aumento en el año del 0,9%, a pesar de los malos datos del mercado en 2022. Por categorías, los Fondos de Inversión han sido los que más nuevos partícipes han registrado, un 0,5%.
Los Fondos de Inversión experimentaron en febrero captaciones netas positivas superiores a los 2.998 millones de euros. Hacía 5 años que los Fondos de Inversión no registraban, para un mes de febrero, flujos de entrada próximos a los 3.000 millones de euros.
EL PATRIMONIO EN CONJUNTO DE LA INVERSIÓN COLECTIVA (FONDOS Y SOCIEDADES) EXPERIMENTA UN INCREMENTO DE 11.854 MILLONES DE EUROS RESPECTO AL MES DE DICIEMBRE SITUÁNDOSE EN 580.525 MILLONES DE EUROS (2,1% MÁS QUE EN DICIEMBRE DE 2022).
Los problemas a los que se enfrentaba SVB estaban más relacionados con sus clientes y las industrias a las que servía que con cuestiones relacionadas con sus operaciones bancarias básicas. No hay bancos europeos que coticen en Bolsa con un modelo de negocio similar”.
Las cadenas de suministro se han relajado por completo, con un descenso de las tarifas de los contenedores, mientras que las expectativas de inflación tanto del mercado como de los consumidores se suavizan, al igual que los precios de la gasolina y las materias primas”.
ALTEA TEJIDO Redactora de Funds&Markets¿Un incidente aislado o una señal de debilidad sistémica? La Reserva Federal de EE.UU. ha respondido con prontitud a la quiebra del Silicon Valley Bank, pero podría augurar un camino lleno de baches a medida que los tipos de interés sigan subiendo”.
(1) Excluidas inversiones
Fuente: INVERCO, FEBRERO 2023
Los mercados han experimentado jornadas convulsas durante las últimas semanas. El pánico se desató en las bolsas tras la quiebra de Silvergate Bank, SVB y Signature Bank, que lastraron a los principales selectivos mundiales y especialmente a los sectores bancarios. Posteriormente la mala situación de Credit Suisse llegó a su pico más alto después de más de dos años de problemas, lo que hizo desplomarse al banco suizo más del 30%, anunciándose jornadas después su compra por parte de UBS Bank. En medio de esta vorágine que hacía tambalearse a los cimientos del sistema financiero mundial, tuvieron lugar las reuniones del mes de marzo de los principales bancos centrales en Europa y en Estados Unidos. Desde el inicio de la guerra, las decisiones sobre tipos de interés han incrementado la atención de los mercados y de los inversores, una atención que cobraba todavía más relevancia en esta ocasión ya que se esperaba la reacción de las instituciones ante la crisis que atravesaba la banca. Finalmente, el BCE incrementó los tipos de interés en 50 puntos básicos, mientras que la Fed y el BoE lo hicieron en un cuarto de punto, siguiendo su hoja de ruta para luchar contra la inflación que continúa demasiado elevada y de la que se prevé que siga así durante un mayor tiempo del esperado. En este sentido, se pone en duda si la decisión del nuevo incremento de tasas por parte de las instituciones fue la correcta, ya que la subida demasiado acelerada de los tipos podría ser uno de los factores que ha provocado la debacle en el sistema bancario. Habrá que esperar para ver los efectos que estas nuevas subidas de tipos tienen en las economías, pero por ahora, los banqueros han buscado tranquilizar a los mercados lanzando un mensaje de normalidad, con los nuevos incrementos en los tipos de interés y con la advertencia de que cuentan con las herramientas necesarias para sostener a los bancos, si la situación lo requiere.
ALEXIS BIENVENU
Gestor de fondos de la gestora francesa La Financière de l'Echiquier La inflación no sólo decae, sino que muestra incluso señales de repunte. Parece que vamos a convivir con ella durante bastante tiempo. El mercado espera ahora que los tipos de referencia se sitúen cerca del 5,5 % este verano en EE.UU”.
SUSCRIPCIONES
NETAS 2023
RF EURO LP
RENTABILIDAD OBJETIVO
GARANT. REND. FIJO
RF INTERNACIONAL MONETARIOS
RV INTER. EMERGENTES
RV INTERNACIONAL EUROPA
FONDOS ÍNDICE
DE GARANTÍA PARCIAL
RV MIXTA EURO
RF MIXTA EURO
RV MIXTA INTERNACIONAL
RF EURO CP
RV INTERNACIONAL RESTO
GESTORAS QUE MENOS CAPTAN EN EL MES
(MILLONES
La rentabilidad de los bancos o, al menos, la capacidad de los bancos para asignar créditos se verá inevitablemente afectada. Esta es, después de todo, la crisis crediticia que la Fed quería para frenar la inflación”.
Metagestión SGIIC, continúa ampliando su equipo dentro del proyecto de crecimiento de la gestora. Así, Beatriz Corrochano ha sido nombrada directora comercial y Juan Antonio Losana pasará a formar parte del equipo de Gestión de Carteras como gestor senior. Beatriz es Asesor financiero EFA y Juan Antonio por su parte viene de desempeñar las funciones de gestor comercial y director de oficina en Caja Rural y Eurocaja Rural.
La Française, grupo multidisciplinar de gestión de activos, ha reforzado su estructura de gobierno y anuncia la llegada de Guillaume Cadiou como Director General y miembro del Consejo Ejecutivo del Grupo La Française. Asistirá a Patrick Rivière, Presidente del Consejo de Administración, en la gestión del conjunto de las actividades del Grupo La Française.
BlackRock Alternatives, a través de su negocio de Private Equity, ha lanzado dos nuevos Fondos Europeos de Inversión a Largo Plazo (ELTIF), ampliando el acceso a oportunidades de capital riesgo a escala mundial para inversores institucionales y particulares de toda Europa. BlackRock captó cerca de 1.000 millones de euros a través de sus dos fondos ELTIF previos, centrados en oportunidades en Infraestructuras y Capital Riesgo.
Singular AM ha lanzado al mercado un nuevo Fondo de Inversión Libre (FIL) denominado Alma V FIL. Se trata de un fondo que invierte prácticamente la totalidad de su patrimonio en el fondo
luxemburgués Alma V SCA-SICAF/ RAIF- Alma European Senior Secured Loans (Master). Es un fondo de gestión alternativa creado y asesorado por un equipo con dilatada experiencia en mercados financieros y alta especialización en productos de crédito, liderado por Omar García Peral.
FLUJOS
LOS 5 FONDOS MÁS Y MENOS
Un fondo de renta fija pública de la gestora de CaixaBank lidera la entrada de flujos positivos en el mes de febrero, seguido de otro de renta fija de la gestora de BBVA.
Por su parte, las salidas de capital están encabezadas por un fondo de renta fija de CaixaBank y el segundo puesto de las salidas un fondo de renta fija a corto plazo de CaixaBank.
MAYORES
Se ha seleccionado la clase del fondo más y menos rentable de cada gestora y cada categoría.
Fuente: Morningstar, FEBRERO 2023
Fuente: MORNINGSTAR, FEBRERO 2023
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10 FONDOS MÁS RENTABLES
ESTRELLAS MORNINGSTAR
MEJOR FONDO: NORDEA 1 - EUROPEAN COVERED BD OP BI EUR
El fondo pretende conservar el capital de los accionistas proporcionando una adecuada tasa de retorno sobre la inversión. El gerente de inversiones tiene como objetivo invertir los activos del Subfondo en bonos de empresas, directamente o a través del uso de derivados, y en otros tipos de valores mobiliarios e instrumentos del mercado monetario.
Fuente: MORNINGSTAR, FEBRERO 2023
RENTABILIDAD DEL FONDO (%)
RENTABILIDADES ACUMULADAS FEBRERO 2023
ANUAL 1,00%
3 AÑOS (ANUALIZADA) -3,91%
5 AÑOS (ANUALIZADA) -0,99%
10 AÑOS (ANUALIZADA) 1,56%
PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:
• EURO SCHATZ FUTURE
• LONG-TERM EURO BTP FUTURE
• BANCA MONTE DEI PASCHI DI SIENA
• NYKREDIT REALKREDIT
• ROYAL BANK OF CANADA
MEJOR FONDO: OFI INVEST ESG EURO CDT SHORT TERM I
El objetivo de inversión del Subfondo es superar la rentabilidad del índice EURSTR capitalizado diariamente, durante el horizonte de inversión recomendado, mediante la exposición a productos de renta fija utilizando un enfoque ISR.
Fuente: MORNINGSTAR, FEBRERO 2023
RENTABILIDAD DEL FONDO (%)
RENTABILIDADES ACUMULADAS FEBRERO 2023
ANUAL 0,59%
3 AÑOS (ANUALIZADA) -0,44%
5 AÑOS (ANUALIZADA) -0,48%
10 AÑOS (ANUALIZADA) 0,13%
PRINCIPALES POSICIONES DEL FONDO:
• ARVAL SERVICE LEASE SA
• VOLVO TREASURY AB (PUBL)
• GOLDMAN SACHS GROUP
• INC.
• BANK OF AMERICA
CORPORATION
• MORGAN STANLEY
Los problemas de la cadena de suministro se han normalizado, y los de la inflación se han trasladado al empleo y los salarios. Ésta se está enfriando, pero sigue siendo muy alta, mientras que los "precios pagados" sólo se están suavizando lentamente”.
JEROME SCHNEIDER
Gestor de carteras y responsable de shortterm portfolio management en PIMCO
Las autoridades deben equilibrar ahora cualquier plan de endurecimiento continuado de la política monetaria con los esfuerzos por sofocar la volatilidad del mercado y preservar la confianza de los inversores ".
BRYAN DINGLE
CFA, gestor de carteras senior de Federated Hermes
Esta vez, los mercados se enfrentan a un desajuste entre activos y pasivos, problemático sin duda, pero, al menos por ahora, no sistémico más allá de casos idiosincrásicos, como el Silicon Valley Bank ".
PAUL O'CONNOR
Responsable de multiactivos de Janus Henderson
Esta es la fase del ciclo económico en la que las subidas de los tipos de interés empiezan a ganar tracción, ralentizando el crecimiento y provocando inevitablemente accidentes financieros ".
JOHCM Global Emerging Markets Opportunities se beneficia de tener gestores experimentados y de un proceso consolidado. Los gestores James Syme y Paul Wimborne han trabajado juntos desde 2006 (primero en Barings y luego en JOHCM desde 2011). Como dúo, han consolidado una estructura de comanagement estable y consolidada. En enero de 2022, Ada Chan, que formaba parte del equipo desde 2016 como analista sénior especializada, fue ascendida a gestora de fondos. Ya había participado anteriormente en la selección ascendente de valores, por lo que a partir de entonces pasó a participar también en la construcción de carteras y en la selección descendente.
A diferencia de muchos de sus homólogos, el enfoque de inversión se basa en un análisis descendente de los 26 países que componen el índice MSCI Emerging Markets. Los gestores siguen utilizando el marco empleado en su anterior casa, elaborando una puntuación global para cada país y opiniones sobre el atractivo de diversas características. En cuanto a los valores, el estilo
de inversión es "crecimiento a un precio razonable". Los gestores evalúan las compañías por su valor y su atractivo para el crecimiento mediante un análisis cuantitativo y visitas a las empresas.
Dado que el enfoque es GARP, la estrategia debería funcionar bien en la mayoría de los entornos de mercado. Sin embargo, la fuerte disciplina de valoración del equipo significa que los rendimientos pueden ser inferiores en mercados de alto crecimiento o impulsados por el impulso/estrechos, como en 2020, cuando el mercado estuvo impulsado por un grupo reducido de valores. Además, las grandes apuestas por países también pueden afectar al perfil de rentabilidad, tanto positiva como negativamente. Por ejemplo, su infraponderación en China perjudicó la rentabilidad relativa en 2020, pero fue la principal contribución positiva en 2021.
Sus cinco mayores posiciones son: Tencent Holdings Ltd, Hong Kong Exchanges and Clearing, Samsung Electronics Co Ltd, HDFC Bank Ltd Servicios, Mahindra & Mahindra Ltd.
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