$ /XFKDU £3RU XQ 6RFLDOLVPR 'HPRFUiWLFR \ 5HYROXFLRQDULR
3HULyGLFR GHO 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR &RPLWp SRU XQD ,QWHUQDFLRQDO GH ORV 7UDEDMDGRUHV 9HQH]XHOD
3UHFLR %V ) &RODERUDFLyQ 5HYROXFLRQDULD %V ) (GLFLyQ 'LF )HEUHUR
( Q H V W D HGLFLyQ Dm[`Yk \] d8k LjYZYbY\gj8k ?Ydd] l Yk ;Yj YZgZg E]\a[afY Afl ]_ j Yd ;gemfal Yj aY
' H V S X p V G H O D V H O H F F L R Q H V G H O D x R
£9RWDU SRU &KiYH] QR IXH 6XÀFLHQWH
+ D \ 4 X H / X F K D U S R U H O 6 R F L D O L V P R 5 H Y R O X F L R Q D U L R \ 'HPRFUiWLFR
Afl]jfY[agfYd
),F 2 @m]d_Yk eYkanYk =d [gfÛa[lg hYd]klafg% akjY]d±
La]jjY q 9mlg\]l]jeafY[a¶f
xQmchYk Kgeg Lg\gk
1L OD 'HUHFKD 1L OD %XURFUDFLD
ZZZ VRFLDOLVPRUHYROXFLRQDULR RUJ ZZZ PXQGRVRFLDOLVWD QHW ZZZ VRFLDOLVWZRUOG QHW HPDLO VRFLDOLVPR UHY YHQH]XHOD#JPDLO FRP PRYLO
=\algjaYd
£(O JRELHUQR FRUUH R VH HQFDUDPD $xR &UXFLDO HQ OD /XFKD GH &ODVH
(
£81(7( $ 12627526 £81(7( 325 (/ 62&,$/,602 5(92/8&,21$5,2 < '(02&5$7,&2
O SDVDGR GH RFWXEUH XQD LPSRUWDQWH PD\RUtD \ EDVH VRFLDO OH RWRUJR DxRV PiV GH JRELHUQR DO 3UHVLGHQWH &KiYH] EDMR ODV PLVPDV HVSHUDQ]DV TXH GHVGH YLHQHQ WHQLHQGR VREUH HO OLGHUD]JR GH &KiYH] HQ FXDQWR D ORJUDU ORV FDPELRV SURIXQGRV TXH OD VRFLHGDG YHQH]RODQD GHPDQGD /D DJHQGD VRFLDO VLJXH LQWDFWD D SHVDU GH ODV UHIRUPDV VRFLDOHV LPSOHPHQWDGDV SRU HO JRELHUQR DSXQWDODGDV HQ JUDQ SDUWH D ORV LQPHQVRV UHFXUVRV Ã&#x20AC;QDQFLHURV TXH VH KDQ REWHQLGR SURGXFWR GH OD ERQDQ]D SHWUROHUD &DOLGDG GH ORV VHUYLFLRV S~EOLFRV VHJXULGDG FLXGDGDQD SOHQR HPSOHR \ GH FDOLGDG VDODULRV GLJQRV JDUDQWtDV SOHQDV D ORV GHUHFKR GHPRFUiWLFRV IXQGDPHQWDOHV VRQ SDUWH GH OD DJHQGD VRFLDO HQ HO SDtV DXQ FXDQGR \D YDQ DxRV GH ´5HYROXFLyQµ (O VDOWR FXDOLWDWLYR TXH HVWDV GHPDQGDV KDQ WHQLGR HQ SDUDGRMD GXUDQWH HVWRV DxRV HV TXH OD SREODFLyQ HQ JHQHUDO VREUH WRGR OD FODVH WUDEDMDGRUD YHQH]RODQD TXH HV OD EDVH VRFLDO PD\RULWDULD GHO SDtV KD SXHVWR HVWD GHPDQGDV HQ XQ SLVR PiV DOWR HV GHFLU OD HVWD FRQHFWDQGR FRQ GHPDQGDV SROtWLFDV PDV WUDVFHQGHQWDOHV TXH HO JRELHUQR SDUFLDOPHQWH KD GDGR UHVSXHVWD SHUR TXH KD VLGR HQ HVWH HVFHQDULR GRQGH VXV FRQWUDGLFFLRQHV VH KDQ DJXGL]DGR &RQFUHWDPHQWH HO SXHEOR OD FODVH WUDEDMDGRUD KD HPSH]DGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV D GHPDQGDU PD\RUHV QDFLRQDOL]DFLRQHV FRQWURO GHO (VWDGR GH WRGRV ORV VHUYLFLRV S~EOLFRV EiVLFRV HV GHFLU FRQWUD WRGR LQWHQWR GH SULYDWL]DFLRQHV FRPR HQ ORV DxRV \ < FXHVWLRQDPLHQWR FRQWUD HO EXURFUDWLVPR GHO 3RGHU 3RSXODU \ OD FRUUXSFLyQ HQ ODV LQVWLWXFLRQHV GHO (VWDGR TXH VH VXSRQHQ GHEHQ HVWDU DO VHUYLFLR GHO SXHEOR
$Vt OOHJDPRV D OD HOHFFLyQ GHO \ HQWUDUHPRV DO DxR FUXFLDO SDUD HO SURFHVR SROtWLFR EDMR HO OLGHUD]JR GH &KiYH] OD SURIXQGL]DFLyQ GH OD FULVLV GHO FDSLWDOLVPR VH WUDVODGDUD GH (XURSD KDFLD QXHVWUR FRQWLQHQWH \ VHUi LPSRVLEOH TXH HO JRELHUQR \ OD HFRQRPtD YHQH]RODQD VH YHDQ LQPXQH FRPR \D TXHGR GHPRVWUDGR HQ HO SHULRGR $ SHVDU GH ORV HVIXHU]R GHO JRELHUQR SRU PDQWHQHU HQ FLIUDV SRVLWLYDV HO FUHFLPLHQWR HFRQyPLFR HQ IXQFLyQ GH OD H[SDQVLyQ GHO JDVWR S~EOLFR EDVDGR SULQFLSDOPHQWH HQ OD 0LVLyQ 9LYLHQGD TXH KD SHUPLWLGR FLHUWR QLYHO GH H[SDQVLyQ HFRQyPLFD QR HV VHFUHWR TXH OD HFRQRPtD YHQH]RODQD VLJXH VLHQGR KR\ GHSHQGLHQWH GHO GHO SHWUyOHR EDVDGR FDVL H[FOXVLYDPHQWH HQ OD H[SRUWDFLyQ GH HVWH UHFXUVR FRPR PDWHULD SULPD FX\R SUHFLR HVWi VRPHWLGR D ORV GLFWDPHQ GHO VLVWHPD Ã&#x20AC;QDQFLHUR PXQGLDO HO PLVPR TXH FRQWUROD ODV SULQFLSDOHV SRWHQFLDV FDSLWDOLVWDV \ TXH HVWi VXPHUJLGR HQ VX FULVLV PDV SURIXQGD GHVGH OD GHSUHVLyQ GH ORV DxRV · GHO VLJOR SDVDGR (VWD VLWXDFLyQ GHO DOWD IUDJLOLGDG \ GHSHQGHQFLD SRQGUi DO JRELHUQR HQ XQD HQFUXFLMDGD R VH FRORFD D ODV GHPDQGDV GHO SXHEOR \ ORV WUDEDMDGRUHV HQ SULPHU OXJDU \ SURIXQGL]D HO SURFHVR HQ FODUD SHUVSHFWLYD GH URPSHU GHÃ&#x20AC;QLWLYDPHQWH FRQ HO FDSLWDOLVPR H LQLFLDU XQ JHQXLQR SURFHVR GH WUDQVLFLyQ \ FRQVWUXFFLyQ GHO VRFLDOLVPR R VH FRORFD D VXV HVSDOGDV \ FDH EDMR OD SUHVLyQ GH ORV JUDQGHV FDSLWDOHV \ GH OD EXUJXHVtD SDUDVLWD YHQH]RODQD VHUi HQWRQFHV VLQ GXGD XQ DxR TXH SRGUtD GHÃ&#x20AC;QLU QR VROR HO FDPLQR GHO SURFHVR YHQH]RODQR \ HO URO GH ORV WUDEDMDGRUHV \ OD L]TXLHUGD UHYROXFLRQDULD TXH WLHQHQ GHVGH \D OD WDUHD GH EXVFDU ORV PHFDQLVPRV GH XQD XQLGDG
¢4XLHQHV 6RPRV" (Q 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR &,7 VRPRV MyYHQHV WUDEDMDGRUHV FDPSHVLQRV LQGtJHQDV HVWXGLDQWHV \ OXFKDGRUHV TXH UHFRQRFHPRV DO FDSLWDOLVPR FRPR OD IXHQWH SULQFLSDO GH ODV LQMXVWLFLDV \ FRQWUDGLFFLRQHV TXH YHPRV KR\ HQ 9HQH]XHOD /XFKDPRV FRQ ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV GH FDGD VHFWRU HQ VXV GHPDQGDV SRU VROXFLRQHV FRQFUHWDV SHUR VLHPSUH HQIDWL]DQGR HQ FDPELDU HO VLVWHPD HQIHUPR GHO FDSLWDOLVPR SRU XQ VLVWHPD VRFLDOLVWD
/DV OXFKDV \ SURWHVWDV VLJXHQ
GH DFFLyQ HQ EDVH D ORV LQWHUpV PiV VHQWLGRV GH ORV WUDEDMDGRUHV \ RWURV VHFWRUHV VRFLDOHV HQ OXFKD \ GRWDU GH GLUHFFLyQ SROtWLFD HO FUHFLHQWH GHVFRQWHQWR SRSXODU \ VRFLDO SDUD RULHQWDUOR D OD SURIXQGL]DFLyQ GHO SURFHVR \ IUHQDU VX GHUHFKL]DFLyQ 3HUR HVWD XQLGDG GH DFFLyQ WHQGUi TXH KDFHUVH FRQ QHUYLRV GH FLUXMDQR \D TXH OD GLYLVLyQ HQ HO VHQR GH ORV WUDEDMDGRUHV \ GH ODV RUJDQL]DFLRQHV GH L]TXLHUGD HV GUDPiWLFD \ FRPSOHMD $GHPiV TXH WDQWR HO UHIRUPLVPR EXURFUiWLFR TXH FRQWUROD KR\ JUDQ SDUWH GHO JRELHUQR \ OD GHUHFKD HVWiQ DO DFHFKR \ FRQ OD YHQWDMD GH TXH D SHVDU GH VXV GLIHUHQFLDV \ VXV SXJQDV LQWHUQDV HVWiQ PiV FRKHVLRQDGRV \ PDWHULDOPHQWH SUHSDUDGRV SDUD KDFHU IUHQWH D XQD FRQIURQWDFLyQ PiV DJXGD GH ODV FRQWUDGLFFLRQHV VRFLDOHV TXH VH GHVDUUROODUDQ HQ ORV SUy[LPRV WLHPSRV HQ HVWH SDtV 'HVGH 65 &,7 DSRVWDPRV SRU HO WULXQIR GH OD FODVH WUDEDMDGRUD D WUDYpV GH HVH LQVWUXPHQWR IXQGDPHQWDO SDUD OD YLFWRULD TXH HV HO SDUWLGR UHYROXFLRQDULR GHO FXDO OXFKDPRV SRU FRQVWUXLU H LQYLWDPRV D WRGRV ORV VHFWRUHV HQ OXFKD HQ HVSHFLDO D ORV WUDEDMDGRUHV D XQLUQRV HQ HVWD WDUHD VROR DVt SRGUHPRV WHQHU JDUDQWtDV GH TXH QXHVWUDV PRYLOL]DFLRQHV \ OXFKDV WHUPLQHQ GHÃ&#x20AC;QLWLYDPHQWH FRQ OD H[SORWDFLyQ \ OD RSUHVLyQ
)ROOHWRV GH IRUPDFLyQ VRFLR SROtWLFD UHSURGXFLGR SRU 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR
6L TXLHUHV VDEHU PDV GH QRVRWURV WHQHU PDV LQIRUPDFLRQ FRPSDUWLU WXV LGHDV R XQLUWH D QRVRWURV SRU OD OXFKD GHO 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR \ 'HPRFUDWLFR
£&RQWDFWDQRV
(QWUH \ %V ) ZZZ VRFLDOLVPRUHYROXFLRQDULR RUJ YH ZZZ PXQGRVRFLDOLVWD QHW VRFLDOLVPR UHY YHQH]XHOD#JPDLO FRP PRYLO
$ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE
&RQWDFWDQRV SRU WX FRSLD
3URJUDPD GH 0HGLFLQD ,QWHJUDO &RPXQLWDULD /RV 7HTXHV
6
5 3XHGH H[SOLFDU 8G (Q VtQWHVLV TXH HV HO 3URJUDPD GH 0HGLFLQD ,QWHJUDO &RPXQLWDULD 0,& HO HQIRTXH HV ¢TXH HV HO 0,&" 5 (V XQ SURJUDPD GHVWLQDGR D OD DWHQFLyQ SULPDULD GH OD VDOXG EDVDGR HQ ORV SULQFLSLRV GH SURPRFLyQ SUHYHQFLyQ UHKDELOLWDFLyQ \ FXUDFLyQ HQ VDOXG HVWXGLDQGR \ DWHQGLHQGR DO LQGLYLGXR FRPR XQ VHU ELRSVLFRVRFLDO GiQGROH SULRULGDG D OD DWHQFLyQ GH OD IDPLOLD D OD HPEDUD]DGD DO QLxR DO DQFLDQR GLVFDSDFLWDGRV HWF D WUDYpV GH GLIHUHQWHV SURJUDPDV TXH VRQ DWHQGLGRV SRU XQ HTXLSR GH VDOXG IRUPDGR HQ XQ QXHYR SDUDGLJPD TXH VH FHQWUD HQ YHU DO LQGLYLGXR FRPR XQD SHUVRQD KXPDQD \ QR FRPR XQD PHUFDQFtD 7RGR HVWR UHODFLRQDQGR VLHPSUH OD DWHQFLyQ HQ VDOXG FRQ HO PHGLR DPELHQWH \ ODV UHDOLGDGHV TXH FLUFXQGDQ D OD JHQWH 65 (QWHQGHPRV TXH XVWHGHV VRQ HO QXHYR SDUDGLJPD GH OD SURIHVLyQ PpGLFD HQ 9HQH]XHOD \ SDUWH GHO QXHYR PRGHOR GH VDOXG ¢VH FRUUHVSRQGH HVH SDUDGLJPD FRQ VX UHDOLGDG VRFLR ODERUDO" (O pQIDVLV HV OD VLWXDFLyQ VRFLR ODERUDO 5 /DPHQWDEOHPHQWH QR OD UHDOLGDG VRFLR ODERUDO HQ HO PHGLR GRQGH WUDWDPRV GH GHVDUUROODU HO SURJUDPD FLWDGR VH HQFXHQWUD URGHDGR SRU WRGRV ODGRV GH DFWLWXGHV HJRtVWDV GH SDUWH GHO SHUVRQDO GH OD VDOXG TXH VH HQFXHQWUD YLFLDGR SRU IDOWD GH FXOWXUD ODERUDO \ PDO SDJDGR VXPDGR D ODV DFWLWXGHV GH ORV EXUyFUDWDV JXEHUQDPHQWDOHV TXH OHMRV GH DSR\DU DO VLVWHPD QXHYR \ D VXV SURIHVLRQDOHV \ DGHFHQWDU ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV \ ODERUDOHV GH WRGRV WDPELpQ QRV H[SORWD DO QHJDUQRV GHUHFKRV TXH VH HQFXHQWUDQ HQ OD OH\ WDOHV FRPR PDQWHQHUQRV FRQ XQ HPSOHR SUHFDUL]DGR \ WHUFHUL]DGR GRQGH QRV YLRODQ ORV PDV HOHPHQWDOHV GHUHFKRV ODERUDOHV
WUDEDMDU KDVWD KRUDV VHPDQDOHV FXDQGR WHQHPRV JXDUGLD IDOWD GH SDJR GH HVDV JXDUGLDV SDJR LUUHJXODU GH ORV FHVWD WLFNHW \ XQ VDODULR GH %V 0HQVXDOHV 65 &XiOHV VRQ VXV SHUVSHFWLYDV FRPR 0HG ,QWHJUDO &RPXQLWDULD GHEHU VHU GHPDQGD QHFHVLGDGHV
5 (Q SULPHU OXJDU TXH HO JRELHUQR FUHH ODV FRQGLFLRQHV PDWHULDOHV SDUD GHVDUUROODU QXHVWUD SURIHVLyQ GH DFXHUGR D OR DSUHQGLGR JHQHUDOL]DU HVWH VLVWHPD D WRGRV ORV FHQWURV GH VDOXG \ D WRGRV ORV SURIHVLRQDOHV GHO iUHD \ UHFRQRFHUOH D WRGRV HVWRV WUDEDMDGRUHV GH OD VDOXG ORV GHUHFKRV \ UHLYLQGLFDFLRQHV VDODULDOHV QHFHVDULDV SDUD GHVDUUROODU OD SURIHVLyQ GH PDQHUD RSWLPD \ HÀFLHQWH 3RU RWUR ODGR KDFHU QHFHVDULR TXH OD SURIHVLyQ VH GHVDUUROOH SUHIHUHQWHPHQWH HQ HO iUHD GH OD SUHYHQFLyQ GHQWUR GH ODV FRPXQLGDGHV D ÀQ GH SUHYHQLU GHVGH VX UDt] HQIHUPHGDGHV TXH VH GDQ HQ ODV FRPXQLGDGHV SRU PDORV KiELWRV DOLPHQWLFLRV PDORV KiELWRV GH KLJLHQH YLFLRV SURPLVFXLGDG HWF &RPR KD VLGR VX DGDSWDFLyQ DO ´VLVWHPD WUDGLFLRQDOµ pQIDVLV HQ OD VLWXDFLyQ VRFLR SROtWLFD 5 7UDXPiWLFD \ GHVDOHQWDGRUD 7UDXPiWLFD SRUTXH YLHQHV FRQ XQ FRQFHSWR GH OD SUDFWLFD KXPDQtVWLFD GH OD VDOXG \ FRQ OD LOXVLyQ GH SRQHU HQ SUDFWLFD XQ QXHYR SDUDGLJPD \ FXDQGR OOHJDV D HVD UHDOLGDG GH ORV VHUYLFLRV GH VDOXG S~EOLFD HQ HO SDtV WH HQFXHQWUDV FRQ XQD FDQWLGDG GH PpGLFRV \ SHUVRQDO TXH IXHURQ IRUPDGRV SDUD VREUHYLYLU HQ HVH PXQGR D FRVWD GH ORV SDFLHQWHV PDO SDJDGRV \ HQJDxDGRV WDQWR SRU ORV MHUDUFDV GH WRGRV ORV JRELHUQRV FRPR SRU ORV VLQGLFDOLVWDV \ HVWR OHV JHQHUy XQD PDOD FXOWXUD ODERUDO
/DV /XFKDV 1DFLRQDOHV
( Q W U H Y LV W D F R Q P H G LF D GHO
\ YHQ D ORV SDFLHQWHV FRPR VXV HQHPLJRV DGHPiV GH YHUQRV D QRVRWURV FRPR ORV FKDYLVWDV TXH OH YDPRV D TXLWDU VXV SXHVWRV GH WUDEDMRV 'HVDOHQWDGRUD SRUTXH HVWH JRELHUQR TXH VH GLFH VRFLDOLVWD \ REUHULVWD KD PDQWHQLGR D HVWD JHQWH HQ ODV PLVPDV FRQGLFLRQHV TXH ORV JRELHUQRV DQWHULRUHV \ SRU HO FDPLQR TXH YDPRV D QRVRWURV SUHWHQGH WUDWDUQRV SHRU &XiO HV HO OODPDGR D VXV FRPSDxHUDV \ FRPSDxHURV GHO 3URJUDPD 0,& \ FXiOHV VRQ ODV GHPDQGDV DO JRELHUQR QDFLRQDO 3URSXHVWDV GH DJLWDFLyQ RUJDQL]DFLyQ \ DFFLyQ 5 /DV GHPDQGDV FRQFUHWDV DO JRELHUQR QDFLRQDO HV D TXH VH LPSOHPHQWH GH PDQHUD UHDO HO SURJUDPD GH 0HGLFLQD ,QWHJUDO &RPXQLWDULR WDO \ FRPR OR KHPRV GHVFULWR DQWHULRUPHQWH GHVGH HO VHQR GH ODV FRPXQLGDGHV SDUD LU VXVWLWX\HQGR HO DFWXDO VLVWHPD DVLVWHQFLDOLVWD TXH JHQHUD PiV FRVWRV \ KDFHUOR GiQGROH D ORV HPSOHDGRV GH OD VDOXG ODV FRQGLFLRQHV ODERUDOHV RSWLPDV QHFHVDULDV SDUD FXPSOLU D FDEDOLGDG WDQ DOWD PLVLyQ VL ELHQ HVWDPRV HQ GHVDFXHUGR FRQ ORV DOWRV KRQRUDULRV TXH FREUDQ ORV SURIHVLRQDOHV GH OD VDOXG SULYDGD WDPSRFR SXHGH XQ SURIHVLRQDO XQLYHUVLWDULR GH OD VDOXG HMHUFHU ELHQ VXV ODERUHV FRQ XQ VDODULR SUHFDULR HQ XQD VRFLHGDG FDSLWDOLVWD FRPR OD QXHVWUD 65 8OWLPD UHÁH[LyQ 5 (O OODPDGR D PLV FRPSDxHURV \ FRPSDxHUDV HV D QR SHUGHU HO QRUWH GH OR DSUHQGLGR D QR FDHU SUHVD GHO VLVWHPD YLHMR D QR SHUGHU OD HVSHUDQ]D \ D RUJDQL]DUQRV HQ XQ VROR IUHQWH TXH SHUPLWD KDFHU OOHJDU KDVWD ODV Pi[LPDV LQVWDQFLDV GHO SRGHU QXHVWUDV H[LJHQFLDV VROR FRQ OD XQLyQ GH WRGRV SRGHPRV FRPEDWLU D OD EXURFUDFLD JXEHUQDPHQWDO \ KDFHU TXH VH OOHYH D FDER HVWH SURJUDPD GH VDOXG TXH HQ GHÀQLWLYD VROR IDYRUHFH DO PDV GpELO
´VROR FRQ OD XQLyQ GH WRGRV SRGHPRV FRPEDWLU D OD EXURFUDFLD JXEHUQDPHQWDOµ
(GLFLyQ 'LF )HE $ /8&+$5
/DV /XFKDV 1DFLRQDOHV
/XFKD GH O#V WUDEDMDGRU#V GH
*DOOHWDV &DUDERER
´«HV OD SULPHUD +XHOJD GH WUDEDMDGRUHV \ WUDEDMDGRUDV HQ 9HQH]XHOD GHVSXpV GH OD DSUREDFLyQ GH OD QXHYD OH\ GHO WUDEDMR«VRQ \D PiV GH GtDV HQ SLH GH OXFKD«µ $GULDQD 0 6HF *HQHUDO GHO 6LQGLFDWR *DOOHWDV &DUDERER 3UHQVD 65
'
HVGH VHSWLHPEUH HVWiQ HQ KXHOJD ODV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDMDGRUHV GH OD IiEULFD GH *DOOHWDV &DUDERER )DEULFD HPEOHPiWLFD GHO UDPR \ TXH HVWi XELFDGD HQ 9DOHQFLD HVWDGR &DUDERER HQ OD UHJLyQ FHQWUDO GHO SDtV HVWDGR TXH SRVHH HO SULQFLSDO SXHUWR PDULWLPR GHO SDtV \ XQD GH ORV HMHV LQGXVWULDOHV PiV LPSRUWDQWHV $FWXDOPHQWH HO HVWDGR VH HQFXHQWUD JREHUQDGR SRU OD RSRVLFLyQ GH GHUHFKD (O RULJHQ GHO FRQÁLFWR VH GHEH DO LQFXPSOLHQGR \ QHJDWLYD SRU SDUWH GH OD SDWURQDO GH GLVFXWLU OD UHQRYDFLyQ GH OD FRQWUDWDFLyQ FROHFWLYD TXH VH HQFXHQWUD YHQFLGR GHVGH KDFH DxRV /DV WUDEDMDGRUDV \ ORV WUDEDMDGRUHV GH OD IiEULFD KDQ DJRWDGR WRGRV ORV UHFXUVRV DGPLQLVWUDWLYRV \ OHJDOHV TXH OH RWRUJD OD QXHYD OH\ GHO WUDEDMR VLQ TXH KDVWD DKRUD KD\DQ UHFLELGR UHVSXHVWDV VDWLVIDFWRULDV D VXV GHPDQGDV ´«(VWD KXHOJD HV HPEOHPiWLFD SRU TXH HV OD SULPHUD KXHOJD OHJDO HQ PDUFR GH OD QXHYD OH\ GHO WUDEDMR«µ (VWDV IXHURQ SDODEUDV WH[WXDOHV GH OD FRPSDxHUD $GULDQD 0 6HFUHWDULD *HQHUDO GHO VLQGLFDWR \ XQD GH OD OtGHUHV GH OD KXHOJD 6LQ $SR\R GHO 3689 /DPHQWDEOHPHQWH ORV IDFWRUHV TXH FRQWURODQ HO SDUWLGR GH JRELHUQR 3689 HQ OD UHJLyQ QR OH KDQ GDGR HO DSR\R DO LJXDO TXH HO 0LQLVWHULR GHO 7UDEDMR TXH XQD YH] PiV UHÁHMD TXH FRPR LQVWLWXFLyQ %XURFUiWLFD GHO HVWDGR FDSLWDOLVWD VXV LQWHUHVHV HVWiQ FRPSURPHWLGRV QR FRQ OD GHIHQVD GH ORV GHUHFKRV ODERUDOHV VL QR FRQ OD GH ORV SDWURQHV 8QD KXHOJD FRQ PiV GHO GH VXV WUDEDMDGRUHV 0XMHUHV /D KXHOJD FXHQWD FRQ HO DSR\R PD\RULWDULD GH ODV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDMDGRUHV OD JUDQ PD\RUtD XQ DSUR[LPDGDPHQWH VRQ PXMHUHV (VWD FRPSRVLFLyQ GH OD IDEULFD \ GH OD KXHOJD OH GD XQD FDUiFWHU KHURLFR D OD OXFKD GH ODV FRPSDxHUDV \D TXH OD PD\RUtD VRQ SDUWH GH OD UHDOLGDG VRFLRSROtWLFD GH HVWH SDtV GRQGH WLHQH TXH VHU PDGUHV \ SDGUHV \ VRVWpQ GH IDPLOLD SRU OR TXH VX VLWXDFLyQ HV GH GH GREOH RSUHVLyQ \ H[SORWDFLyQ HQ OD YLRODFLyQ GH VXV GHUHFKRV KXPDQRV IXQGDPHQWDOHV /D $PHQD]D GH 5RPSHU OD +XHOJD OD 9LHMD 7iFWLFD GH ORV (VTXLUROHV (O SDVDGR 9LHUQHV GH QRYLHPEUH KXER XQD PRYLOL]DFLyQ TXH FRQWR FRQ HO DSR\R GH VLQGLFDWRV GH OD UHJLyQ TXH VH KDQ VROLGDUL]DGR FRQ OD KXHOJD \D TXH OD SDWURQDO HQ VX DFFLyQ OHJDO SUHWHQGH XVDU D XQRV WUDEDMDGRUHV TXH HQ HO IRQGR VRQ YHQGHGRUHV \ TXH HVWiQ GLVSHUVRV SRU WRGR HO SDtV SDUD XWLOL]DUORV FRPR DUJXPHQWRV GH TXH VRQ FRQWUDULRV D OD KXHOJD \ TXH VH OHV HVWiQ YLRODQGR HO GHUHFKR DO WUDEDMR SRU WDQWR OD KXHOJD GHEH VHU GLVXHOWD
(O UHVXOWDGR GH HVWDV DFFLRQHV VHUi TXH HO SUy[LPR PDUWHV GH 1RYLHPEUH KDEUi XQD DXGLHQFLD HQ XQ WULEXQDO ODERUDO GHO HVWDGR SDUD GHÀQLU HO UXPER OHJDO GH OD KXHOJD $QWHV ODV DPHQD]DV VH FRKHVLRQD HO DSR\R GH ODV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDMDGRUHV \ HYDO~DQ LU PDV DOOi HQ VX OXFKD UHLYLQGLFDWLYD /DV WUDEDMDGRUDV \ ORV WUDEDMDGRUHV GH *DOOHWDV &DUDERER VH HVWiQ SUHSDUDQGR SDUD RWUD PRYLOL]DFLyQ SDUD HVHV GtD SDUD GHPRVWUDU OD OHJLWLPLGDG GH VX OXFKD \ GH VXV GHPDQGDV \ GHPRVWUDU TXH HVRV WUDEDMDGRUHV TXH OD SDWURQDO HVWi PDQLSXODQGR QR VRQ WUDEDMDGRUHV GLUHFWR GH OD SODQWD \ TXH QR VH OHV HVWi YLRODQGR VXV GHUHFKR DO WUDEDMR TXLHQ OR HVWi KDFLHQGR HV HO PLVPR SDWUyQ TXH VH PXHVWUD LQWUDQVLJHQWH DQWH XQD EDVH LPSRUWDQWH GH OD IDEULFD TXH VRQ ORV TXH HQ GHÀQLWLYD SDUWLFLSDQ HQ HO GHVDUUROOR GH OD SURGXFFLyQ TXH VLQ HOOR ORV YHQGHGRUHV QR SRGUiQ YHQGHU HO SURGXFWR \ SRU WDQWR HMHUFHU VXV GHUHFKR DO WUDEDMR /DV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDMDGRUHV QR GHVFDUWDQ UDGLFDOL]DU VX DFFLRQHV LQFOXVR \D HVWiQ GHEDWLHQGR OD SRVLELOLGDG GH GHPDQGDU DO *RELHUQR 1DFLRQDO OD QDFLRQDOL]DFLyQ GH IDEULFD TXH RSHUD FRQ XQRV WUDEDMDGRUHV OD PD\RUtD DÀOLDGRV DO VLQGLFDWR (VWH 0LVPR 9LHUQHV KDQ UHFLELGR OD YLVLWD GH XQD FRPLVLyQ GH 9LFH 3UHVLGHQFLD GHO *RELHUQR QDFLRQDO SDUD HYDOXDU OD VLWXDFLyQ (VWiQ ODV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDMDGRUHV DKRUD D OD HVSHUD GH TXH GHFLVLyQ WRPDUDQ GHVGH HO HMHFXWLYR /D 6ROLGDULGDG GH OD &ODVH \ OD QHFHVLGDG GH OD XQLGDG GH DFFLyQ HQ EDVH D XQ SURJUDPD GH OXFKD /DV WUDEDMDGRUDV GH *DOOHWDV &DUDERER FXHQWD FRQ HO DSR\R GH OD 81(7( GH PiV GH VLQGLFDWRV GH EDVH GH OD UHJLyQ \ GH GLYHUVDV RUJDQL]DFLRQHV SROtWLFDV GH L]TXLHUGD TXH \D VH KDQ H[SUHVDGR HQ VROLGDULGDG FRQ VX OXFKD 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR \ (O &RPLWp SRU XQD ,QWHUQDFLRQDO GH ORV 7UDEDMDGRUHV RUJDQL]DFLyQ VRFLDOLVWD UHYROXFLRQDULD LQWHUQDFLRQDO TXH FXHQWD FRQ SDUWLGRV GH L]TXLHUGDV \ VLQGLFDWRV FODVLVWDV DÀOLDGRV HQ PiV GH SDtVHV LQFOX\HQGR 9HQH]XHOD WDPELpQ H[SUHVD VX VROLGDULGDG FRQ HVWD OXFKD \ DFRPSDxD ODV GHPDQGDV OHJLWLPDV TXH HVWi KDFLHQGR ODV WUDEDMDGRUDV \ WUDEDGRUHV GH *DOOHWD &DUDERER /D +XHOJD GH *DOOHWDV &DUDERER HV VROD OD SXQWD GHO LFHEHUJ GH ORV PiV GH FRQÁLFWRV ODERUDOHV \ VRFLDOHV TXH HVWiQ HQ SOHQR GHVDUUROOR KR\ HQ 9HQH]XHOD \ TXH VH SURIXQGL]DUDQ HO SUy[LPR DxR GRQGH VLQ GXGD 9HQH]XHOD VHUi LPSDFWDGD SRU OD FULVLV PXQGLDO GHO FDSLWDOLVPR TXH HVWi YLYLHQGR VXV PRPHQWRV PiV FUtWLFRV HQ (XURSD \ TXH REOLJDUD DO JRELHUQR QDFLRQDO D WHQHU TXH WRPDU GHFLVLyQ WUDVFHQGHQWDOHV TXH PDUFDUDQ
$ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE
HO UXPER SROtWLFR GH HVWH SURFHVR (Q HVWH VHQWLGR 65 &,7 FRLQFLGH FRQ HO VLQGLFDWR GH *DOOHWDV &DUDERER FRQ HO OODPDGR GH XQD 0RYLOL]DFLyQ 1DFLRQDO SRU OD XQLÀFDFLyQ GH WRGDV ODV OXFKDV ODERUDOHV 3HUR WDPELpQ SODQWHD 8QD &RRUGLQDFLyQ 1DFLRQDO GLULJLGDV SRU GHOHJDGRV GH ORV VHFWRUHV HQ OXFKDV HOHJLGRV SRU DVDPEOHDV HQ FDGD XQR GH VXV FHQWURV GH WUDEDMR TXH HQ EDVH D XQ SURJUDPD PtQLPR GH OXFKD LPSXOVHQ WRGRV ORV FRQÁLFWRV KDFLD VX UHVROXFLyQ GHÀQLWLYD \ FRQHFWDUORV SRU OD OXFKD SRU HO VRFLDOLVPR UHYROXFLRQDULR \ GHPRFUiWLFR ([LJLU OD QDFLRQDOL]DFLyQ EDMR HO FRQWURO GHPRFUiWLFR GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR GH WRGDV ODV HPSUHVDV \ IiEULFDV S~EOLFDV R SULYDGDV HQ FRQÁLFWRV TXH HVWD YLRODGR VLVWHPiWLFDPHQWH ORV GHUHFKRV IXQGDPHQWDOHV GH ORV WUDEDMDGRUHV \ WUDEDMDGRUDV (VWR FRPR SULPHU SDVR DO GHVDUUROOR GH XQD HFRQRPtD SODQLÀFDGD GHVGH ODV EDVHV GH ORV FRPLWpV GHPRFUiWLFDPHQWH FRQIRUPDGRV HQ FDGD FHQWUR GH WUDEDMR TXH RUJDQLFH OD SURGXFFLyQ GLVWULEXFLyQ \ FRPHUFLDOL]DFLyQ GH ORV SURGXFWRV HQ IXQFLyQ GH ODV QHFHVLGDGHV UHDOHV GH OD VRFLHGDG \ QR GHO PHUFDGR FDSLWDOLVWD /ODPDU D TXH HQ FDGD FHQWUR GH WUDEDMR VH FRQIRUPH FRPLWpV HQ GHIHQVD GH ORV GHUHFKRV ODERUDOHV TXH VH DUWLFXOHQ FRQ ORV GLVWLQWRV VLQGLFDWRV GH EDVH H LQLFLHQ HO SURFHVR GH RUJDQL]DUD XQ FRQJUHVR QDFLRQDO GH WUDEDMDGRUHV \ WUDEDMDGRUDV GRQGH VH KDJD HO OODPDGR D UHRUJDQL]DFLyQ VLQGLFDO EDMR OD DXWRQRPtD H LQGHSHQGHQFLD GH FODVH DVt FRPR OD GH QR GHMDU VHFXHVWUDU SRU OD EXURFUDFLD JXEHUQDPHQWDO OD FRQIRUPDFLyQ GH ORV FRQVHMRV GH WUDEDMDGRUHV TXH GHEHQ VHU yUJDQRV GH JHQXLQD GHPRFUDFLD REUHUD \ SODWDIRUPD SROtWLFD SDUD TXH OD FODVH WUDEDMDGRUD VH SODQWHH OD OXFKD SROtWLFD SRU HO VRFLDOLVPR \ OD OXFKD FRQWUD HO FDSLWDOLVPR HO EXURFUDWLVPR OD FRUUXSFLyQ /D XQLGDG GH OD FODVH WUDEDMDGRUD JLUD HQ IXQFLyQ GH OD GHIHQVD LQFRQGLFLRQDO GH VXV GHUHFKRV TXH VRQ ORV GHUHFKRV GHO SXHEOR SREUH \ H[SORWDGR SRU FDSLWDOLVPR 3RU WDQWR OD XQLGDG GH OD FODVH WUDEDMDGRUD VH RULHQWD LQHYLWDEOHPHQWH D FRQIURQWDU FRQ HO FDSLWDOLVPR TXH HV DO ÀQDO HO UHVSRQVDEOH GH WRGRV ORV PDOHV TXH VXIUH OD FODVH \ HO SXHEOR SREUH \ H[SORWDGR
£$OWR DO WHUURULVPR GH (VWDGR LVUDHOt 'HUURWDU OD GHVHVSHUDGD RIHQVLYD HOHFWRUDO GH 1HWDQ\DKX /LHEHUPDQ \ %DUDN
(
O JRELHUQR LVUDHOt KD GHFODUDGR TXH VX DVDOWR EUXWDO \ FKRFDQWH HQ OD IUDQMD GH *D]D OD 2SHUDFLyQ 3LODU GH 'HIHQVD · VHUi XQDµ FDPSDxD JHQHUDOL]DGD ´\ DPHQD]D FRQ XQµ FRQÁLFWR SURORQJDGR ´ (QWUH VXV SULPHURV JROSHV HVWXYR HO DVHVLQDWR GHO MHIH PLOLWDU GHO SDUWLGR LVODPLVWD +DPDV $KPHG -DEDUL \ PiV GH GLH] RWURV SDOHVWLQRV PLHQWUDV XQD OOXYLD WHUULEOH GH PLVLOHV IXH ODQ]DGR GHVGH HO DLUH (O DWDTXH VH GLULJtD FODUDPHQWH D HVFDODU HO FRQÁLFWR (O UpJLPHQ LVUDHOt GLy OD HVSDOGD D XQ DFXHUGR GH DOWR HO IXHJR TXH DFDEDED GH VHU QHJRFLDGR SDUD GHWHQHU ORV DWDTXHV PLOLWDUHV GH DPERV EDQGRV /RV DVHVLQDWRV GH SDOHVWLQRV SRU ODV IXHU]DV DUPDGDV LVUDHOtHV GH ORV ~OWLPRV PHVHV KDQ MXJDGR XQ SDSHO FHQWUDO HQ OD HVFDODGD GH ORV FRQÁLFWRV HQ HO VXU GH ,VUDHO \ *D]D ´<R VR\ UHVSRQVDEOH HQWUH QRVRWURV GH HOHJLU HO PRPHQWR DGHFXDGR SDUD H[LJLU HO SUHFLR PiV DOWR \ TXH DVt VHDµ IXH HO PHQVDMH HVFDORIULDQWH GHO SULPHU PLQLVWUR LVUDHOt %HQMDPLQ 1HWDQ\DKX /RV SDOHVWLQRV WHPHQ TXH VH UHSLWD HO ERPEDUGHR 3ORPR )XQGLGR \ OD LQYDVLyQ GH *D]D FXDQGR FHUFD GH SHUVRQDV IXHURQ DVHVLQDGDV HQWUH HOORV QLxRV \ VH HQFXHQWUDQ HQ XQ HVWDGR GH WHUURU \ SiQLFR +D\ VLJQRV RPLQRVRV GH TXH XQD LQYDVLyQ WHUUHVWUH VH HVWi FRQVLGHUDQGR FRQ SHUPLVRV GH VROGDGRV LVUDHOtHV FDQFHODGRV \ DOJXQRV UHVHUYLVWDV OODPDGRV D ÀODV $GHPiV GH ODV WHUULEOHV FRQVHFXHQFLDV GH SDOHVWLQRV PXHUWRV \ KHULGRV WUDV HO DVHVLQDWR GH -DEDUL WUHV FLYLOHV LVUDHOtHV SHUGLHURQ OD YLGD HQ OD FLXGDG LVUDHOt GH .LU\DW 0DODTXtDV FXDQGR VX HGLÀFLR IXH DOFDQ]DGR SRU XQ PLVLO SDOHVWLQR 1HWDQ\DKX \ FRPSDxtD VDEtDQ TXH VX DVDOWR LED D SURYRFDU HVWH WLSR GH UHVSXHVWD VLQ HPEDUJR VX REMHWLYR QR HUD IRPHQWDU OD SD] \ OD VHJXULGDG SDUD ORV LVUDHOtHV R ORV SDOHVWLQRV VLQR VHUYLU D VXV SURSLRV LQWHUHVHV %XVFDQGR YRWRV (Q XQD GHFODUDFLyQ HPLWLGD HO GH QRYLHPEUH HO 0RYLPLHQWR GH /XFKD 6RFLDOLVWD OD VHFFLyQ GHO &,7 HQ ,VUDHO 3DOHVWLQD H[SOLFy TXH XQ IDFWRU FODYH HQ HO FDOHQGDULR GH HVWH DVDOWR HV HO LQWHQWR GHO JRELHUQR LVUDHOt GH DXPHQWDU VX DSR\R DQWHV GH ODV HOHFFLRQHV JHQHUDOHV SUHYLVWDV SDUD HQHUR 'HVHD DSDUHFHU IRUWDOHFLHQGR OD VHJXULGDG HQ ,VUDHO (Q ODV ~OWLPDV VHPDQDV ODV HQFXHVWDV GH RSLQLyQ KDQ PRVWUDGR TXH %H\WHQX /LNXG HO SDUWLGR UHFLpQ IXVLRQDGD IRUPDGD SRU 1HWDQ\DKX \ /LHEHUPDQ IXH SHUGLHQGR DSR\R 3RU OR WDQWR HO 0RYLPLHQWR GH /XFKD 6RFLDOLVWD DUJXPHQWy TXH ´HO JRELHUQR FDSLWDOLVWD GH 1HWDQ\DKX HVWi KDFLHQGR HVIXHU]RV GHVHVSHUDGRV SRU FDPELDU HO
RUGHQ GHO GtD GH ODV HOHFFLRQHV SUHYLVWDV SDUD HQHUR FRQ HO ÀQ GH PDUJLQDU D ORV SUREOHPDV FDQGHQWHV VRFLDOHV /LHEHUPDQ GLMR TXH HVWiµ KDUWR GH RtU WRGRV ORV JULWRV DFHUFD GH HOORV· /RV DVHVLQDWRV FRPHWLGRV SRU HO JRELHUQR HQ ORV ~OWLPRV PHVHV WXYLHURQ XQ SDSHO FHQWUDO HQ OD HVFDODGD GH ORV FRQÁLFWRV HQ HO VXU \ *D]D ´(O *RELHUQR HVSHUD SURIXQGL]DU D~Q PiV OD EUHFKD HQWUH ORV LVUDHOtHV \ ORV SDOHVWLQRV HQ XQ LQWHQWR GH JDQDU PiV YRWRV 6LQ HPEDUJR HVWD HV XQD DSXHVWD SDUWLFXODUPHQWH JUDQGH TXH GHÀQLWLYDPHQWH SRGUtD VDOLU GHO FRQWURO GH 1HWDQ\DKX /LHEHUPDQ \ %DUDN 7RGDYtD QR HVWi FODUR HQ HVWH PRPHQWR FXiO VHUi OD PDJQLWXG GH ORV DWDTXHV DpUHRV HQ *D]D SRU XQ ODGR VH KD GHFODUDGR TXH GXUDUi SRU OR PHQRV YDULRV GtDV \ OD UHVSXHVWD GH ODV PLOLFLDV SDOHVWLQDV HQ *D]D SRU RWUD 8Q Q~PHUR GH QLxRV \ DGROHVFHQWHV HQ *D]D \D KDQ SDJDGR FRQ VXV YLGDV HQ OD VHPDQD TXH SDVD SRU OD FUXHO FDPSDxD HOHFWRUDO GHO /LNXG %H\WHQX \ HO PLQLVWUR GH 6HJXULGDG %DUDN \ KR\ GH QRYLHPEUH RWUR EHEp \ XQD QLxD LQRFHQWH GH FXDOTXLHU FULPHQ IXHURQ DVHVLQDGRV ´ /RV OtGHUHV GH ORV SULQFLSDOHV SDUWLGRV GH ´RSRVLFLyQµ GH ,VUDHO <DFKLPRYLFK 7UDEDMR /DSLG <HVK $WLG \ 0RID] .DGLPD VH DSUHVXUDURQ D SRQHUVH DO ODGR GHO JRELHUQR \ KDEODU FRQ XQD VROD YR] VLQ QLQJ~Q DWLVER GH UHVHUYD \D TXH QL VLTXLHUD SUHWHQGHQ RIUHFHU XQD DOWHUQDWLYD UHDO D OD DJHQGD HVWUHFKD ORFD \ SHOLJURVD GHO JRELHUQR DFWXDO $GHPiV GH VX REMHWLYR GH UHHOHFFLyQ ORV GLULJHQWHV LVUDHOtHV TXLHUHQ LPSHGLU OD UHDFWLYDFLyQ GHO UHFRQRFLPLHQWR GH 3DOHVWLQD SRU OD 218 D ÀQDOHV GH HVWH PHV SUHYHQLU FXDOTXLHU SUHVLyQ SRU FRQYHUVDFLRQHV GH SD] GH 2EDPD HO UHHOHJLGR SUHVLGHQWH HQ ORV (( 88 \ WUDWDU GH FRQWUDUUHVWDU FXDOTXLHU IRUWDOHFLPLHQWR GH +DPDV FRPR FRQVHFXHQFLD GH ORV JUDQGHV FDPELRV \ WHQVLRQHV HQ OD UHJLyQ HQ (JLSWR 6LULD /tEDQR HWF
5HSRUWHURV GHO &,7
$QiOLVLV
/D QXHYD RIHQVLYD GHO (VWDGR LVUDHOt VREUH 3DOHVWLQD DXQTXH DO PRPHQWR GH HVFULELU HVWDV OtQHDV HVWi HQ WUHJXD KDQ UHVXOWDGR HQ PiV PXHUWRV SDOHVWLQRV ,PSULPLPRV HVWH DUWtFXOR LPSRUWDQWH HVFULWR HQ QRYLHPEUH SDUD DQDOL]DU FyPR OD ~OWLPD RIHQVLYD VH SURGXMR \ FXiO HV HO SURJUDPD SDUD SRQHU ÀQ D OD KRUUHQGD VLWXDFLyQ HQ 3DOHVWLQD
(O 0RYLPLHQWR GH /XFKD 6RFLDOLVWD VRVWXYR TXH HO JRELHUQR LVUDHOt DSXHVWD ´TXH OD RIHQVLYD HQ *D]D QR SURGXFLUi IXHUWHV SURWHVWDV UHJLRQDOHV H LQWHUQDFLRQDOHV (O *RELHUQR HVSHUD H[SORWDU OD JXHUUD FLYLO 6LULD \ OD FUHFLHQWH WHQVLyQ HQ HO /tEDQR FRQ HO ÀQ GH DVHVWDU XQ JROSH D +DPDV HQ *D]D 3HUR ORV DFRQWHFLPLHQWRV HQ 6LULD \ HO /tEDQR QR QHFHVDULDPHQWH SUHYHQGUi HO SRVLEOH GHVDUUROOR GH LPSRUWDQWHV SURWHVWDV HQ (JLSWR \ OD OODPDGD D GHIHQGHU D ORV UHVLGHQWHV GH OD )UDQMD FRQWUD RWUR EDxR GH VDQJUH VLPLODU DO GH GXUDQWH OD ´2SHUDFLyQ 3ORPR )XQGLGRµ 3HUR OD HVWUDWHJLD GH VDQJUH GH 1HWDQ\DKX /LHEHUPDQ \ %DUDN SXHGH VDOLUVH GH VX FRQWURO \ UHERWDU HQ HOORV PDVLYDPHQWH H LQÁDPDU ODV UHODFLRQHV HQWUH ORV SDtVHV \ ODV VLWXDFLRQHV GH ORV PLVPRV \D KD\ SURWHVWDV \ PDQLIHVWDFLRQHV HVWDOODQGR D WUDYpV GH ORV SDtVHV iUDEHV \ HQ WRGR HO PXQGR DVt FRPR HQ ORV WHUULWRULRV SDOHVWLQRV (Q (JLSWR TXH FRPSDUWH XQD IURQWHUD FRQ *D]D XQD OODPDGD D GHIHQGHU D ORV KDELWDQWHV GH *D]D VH HVWi KDFLHQGR HQ ODV PDQLIHVWDFLRQHV 'HQWUR GH ,VUDHO HO 0RYLPLHQWR GH /XFKD 6RFLDOLVWD LQPHGLDWDPHQWH VRVWXYR TXH ´OD RSRVLFLyQ D ORV SODQHV GH JXHUUD GH 1HWDQ\DKX %DUDN \ /LHEHUPDQ SRGtD \ GHEtD VHU RUJDQL]DGD WDPELpQ GHQWUR GH ,VUDHO \ HQ ORV 7HUULWRULRV 3DOHVWLQRV FRQ HO ÀQ GH HYLWDU XQD HVFDODGD DJXGD HQ HO FRQÁLFWR PLOLWDU /RV SULPHURV SDVRV GH OD SURWHVWD KDQ FRPHQ]DGR D RUJDQL]DUVH \ FRQYLHQH DPSOLDUODµ $Vt FRPR OODPDQGR D PDQLIHVWDFLRQHV GH SURWHVWD HO 0RYLPLHQWR GH /XFKD 6RFLDOLVWD KDFH XQ OODPDPLHQWR D ODV RUJDQL]DFLRQHV GH ORV WUDEDMDGRUHV LVUDHOtHV HQWUH HOORV OD IHGHUDFLyQ VLQGLFDO +LVWDGUXW \ ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV SDUD GHQXQFLDU S~EOLFDPHQWH OD RIHQVLYD \ SDUD LQLFLDU \ SDUWLFLSDU HQ ODV SURWHVWDV HQ VX FRQWUD
'HWHQHU OD PDVDFUH 3RQHU ÀQ D ORV DWDTXHV FRQ PLVLOHV \ RWURV DWDTXHV FRQWUD *D]D 1R D OD JXHUUD GHO JRELHUQR LVUDHOt GH ODV JUDQGHV HPSUHVDV \ ORV DVHQWDPLHQWRV 3RQHU ÀQ DO EORTXHR LVUDHOt GH *D]D $EULU OD IURQWHUD HQWUH *D]D \ (JLSWR 3RU OD UHWLUDGD LQPHGLDWD GHO HMpUFLWR LVUDHOt GH ORV WHUULWRULRV SDOHVWLQRV 3RU XQD OXFKD GH PDVDV GH ORV SDOHVWLQRV EDMR VX SURSLR FRQWURO GHPRFUiWLFR SDUD OXFKDU SRU OD OLEHUDFLyQ QDFLRQDO DXWpQWLFD 3RU HO DSR\R GH OD FODVH WUDEDMDGRUD HQ WRGR HO 2ULHQWH 0HGLR \ D QLYHO LQWHUQDFLRQDO D OD OXFKD GH ORV SDOHVWLQRV 3RU RUJDQL]DFLRQHV LQGHSHQGLHQWHV GH WUDEDMDGRUHV HQ 3DOHVWLQD H ,VUDHO 3RU JRELHUQRV GH ORV UHSUHVHQWDQWHV GH ORV WUDEDMDGRUHV \ ORV SREUHV SDUD WHUPLQDU OD RSUHVLyQ GHIHQGHU ORV GHUHFKRV GHPRFUiWLFRV \ URPSHU FRQ HO FDSLWDOLVPR \ HO LPSHULDOLVPR (GLFLyQ 'LF )HE $ /8&+$5
Vo t a r po r e C h รก ve z n o f u s u f ic ie n te
( V Q H F H V D U L R S UR I X Q G L ] D U O R V F D P E L R V \ O O R V G H U H F K R V F R Q TX L V W D G R V \ G H P D Q G D U P V R F L D O L V P R U HYR O X F L R Q D U L R \ G H P R F U i W L F R
(
O SDVDGR GH RFWXEUH VH UHDOL]DURQ QXHYDV HOHFFLRQHV HQ 9HQH]XHOD SDUD HOHJLU HO SUHVLGHQWH GH OD UHSXEOLFD TXH WRPDUi OD GLUHFFLyQ GHO HVWDGR SDUD HO SHULRGR (Q HVWDV HOHFFLRQHV TXHGy FRPR JDQDGRU HO SUHVLGHQWH &KiYH] TXLHQ JDQR XQD WHUFHUD UHHOHFFLyQ \ TXH GH FXOPLQDU ORV SUy[LPRV DxRV WHQGUi DxRV HQ HO SRGHU 6HUi HO SUHVLGHQWH FRQ HO SHULRGR PiV ODUJR HQ HO SRGHU GHVGH ODV GLFWDGXUDV PLOLWDUHV GH -XDQ 9LFHQWH *yPH] \ 0DUFRV 3pUH] -LPpQH] FRQ OD GLIHUHQFLD IXQGDPHQWDO TXH &KiYH] OR KD ORJUDGR FRQ XQ DSR\R SRSXODU VRVWHQLGR GXUDQWH HVWRV ~OWLPRV DxRV (VWD HV OD TXLQWD YH] GXUDQWH WRGR HVWH SURFHVR SROtWLFR TXH VH LQLFLR HQ TXH &KiYH] VH VRPHWH D XQD HOHFFLyQ SDUD GHร QLU VL VH PDQWLHQH R QR HQ HO SRGHU $O PLVPR WLHPSR PXFKDV FRVDV KDQ SDVDGR GXUDQWH HVWRV DxRV DYDQFHV \ UHWURFHVRV KHPRV VLGR WHVWLJRV ORV WUDEDMDGRUHV D OR ODUJR GH WRGR HVWH SHULRGR
5HIRUPDV 6RFLDOHV \ 3ROtWLFDV /DV UHIRUPDV VRFLDOHV \ SROtWLFDV TXH QR KDQ VXVWLWXLGR DO VLVWHPD FDSLWDOLVWD SHUR TXH OH KDQ SHUPLWLGR D XQD DPSOLD PD\RUtD GHO SXHEOR SREUH \ ORV WUDEDMDGRUHV VXSHUDU VXV HVWDGRV GH PLVHULD \ SREUH]D FUtWLFD TXH H[LVWtD GHVGH DQWHV GHO PiV GHO GH SREODFLyQ YHQH]RODQD VH PDQWHQtD HQ SREUH]D \ GH HVD PD\RUtD HVWDED HQ VLWXDFLyQ FUtWLFD (O DYDQFH HQ OD SROLWL]DFLyQ GH ODV OXFKDV VRFLDOHV FXHVWLRQDQGR QR VROR HO VLVWHPD FDSLWDOLVWD VL QR TXH DKRUD SURJUHVLYDPHQWH PDGXUD HQ VX FRQFLHQFLD SROtWLFD GH FODVH FULWLFDQGR WDPELpQ D OD EXURFUDFLD FKDYLVWD TXH KD VHFXHVWUDGR OD GLUHFFLyQ GHO SURFHVR \ SURJUHVLYDPHQWH HVWD GHUHFKL]DQGR WRGRV ORV SDVRV DGHODQWHV TXH OD FODVH WUDEDMDGRUD MXQWR FRQ HO SXHEOR
&RQWUDGLFFLRQHV GH OD 5HYROXFLRQ %ROLYDULDQD VRQ HYLGHQWHV HQ ODV SURWHVWDV VRFLDOHV
SREUH KDEtDQ FRQTXLVWDGRV FRPR ORV FRQVHMRV FRPXQDOHV ODV QDFLRQDOL]DFLRQHV SDUFLDOHV \ ODV SULPHUDV H[SHULHQFLDV GH FRQWURO REUHUR HQWUH RWUDV 6RQ HVWDV ~OWLPDV FRQWUDGLFFLRQHV GRQGH KD\ XQ DELVPR HQWUH OD SROLWL]DFLyQ GH OD FRQFLHQFLD GH ODV PDVDV \ GH OD EXURFUDFLD FKDYLVWD TXH FRQWUROD HO SURFHVR ODV TXH KDQ SURYRFDGR TXH XQD GHUHFKD VLQ QDGD TXH RIUHFHU UHVXUMD GH VXV FHQL]DV \ GH ODV GHUURWDV TXH HO SXHEOR \ ORV WUDEDMDGRUHV OH KDEtDQ GDGR GXUDQWH ORV HYHQWRV FRQWUD UHYROXFLRQDULRV GHO 'RQGH QR VROR TXHGDURQ GHVPRUDOL]DGRV XQ DPSOLR VHFWRU VRFLDO TXH OHV DSR\DED VL QR TXH HQWUDURQ HQ XQ SURIXQGD FULVLV SROtWLFD GRQGH VX DUFKLSLpODJR GH SDUWLGRV \ JUXSRV VH GLVSHUVDURQ D WDO SXQWR TXH GXUDQWH HO HO FKDYLVPR WXYR FDVL FRQWURO WRWDO GHO SDUODPHQWR QDFLRQDO \ GH ODV JREHUQDFLRQHV \ DOFDOGtDV
6LQ HPEDUJR OD REVHVLRQDGD \ DEVXUGD SROtWLFD UHIRUPLVWD GH OD GLUHFFLyQ EXURFUiWLFD GHO FKDYLVPR GH FDPELDU SDUD QR FDPELDU QDGD \ GH OD DXVHQFLD KDVWD DKRUD GH XQ PRYLPLHQWR SROtWLFR RUJDQL]DGR FRQFLHQWHPHQWH LQGHSHQGLHQWH GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR +DQ SHUPLWLGR TXH OD GHUHFKD GXUDQWH HO SHULRGR QR VROR KD\D UHFXSHUDGR HVSDFLRV HQ HO SDUODPHQWR QDFLRQDO H LPSRUWDQWHV JREHUQDFLRQHV \ DOFDOGtDV VL QR TXH HVWXYR DPHQD]DQGR ODV ~OWLPDV VHPDQDV SUHYLDV D OD HOHFFLyQ SUHVLGHQFLDO GH SRU YH] SULPHUD WHQHU XQ WULXQIR GLUHFWR VREUH &KiYH] OR TXH KXELHUD UHSUHVHQWDQGR XQD FDWiVWURIH TXH DXQ KR\ HVWXYLpUDPRV DQDOL]DQGR \ WUDEDMDQGR SRU UHFRJHU ORV YLGULRV GHO HVSHMR URWR
/D 'HUHFKD (VWH UHVXUJLU GH OD GHUHFKD VH PDQLร HVWD HQ PiV GH PLOORQHV GH YRWRV PDV TXH HQ
(FRQyPLFR
3URJUDPD
1DFLRQDOL]DFLyQ GH OD %DQFD \ HO VLVWHPD ร QDQFLHUR QDFLRQDO EDMR SDUWLFLSDFLyQ \ FRQWURO GHPRFUiWLFR GH VXV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR 1DFLRQDOL]DFLyQ GH ORV PRQRSROLRV \ ROLJRSROLRV FRPR (PSUHVDV 3RODU EDMR OD PLVPD OyJLFD GH FRQWURO GHPRFUiWLFR GH VXV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR 7RWDO FRQWURO GHPRFUiWLFR GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR VREUH ODV ULTXH]DV QDWXUDOHV \ HQHUJpWLFDV TXH SRVHH HO SDtV 1LQJXQD QHJRFLDFLyQ QL FRQFHVLyQ FRQ SRWHQFLD H[WUDQMHUD DOJXQD GHEH VHU OHJtWLPD VLQ DSUREDFLyQ \ FRQRFLPLHQWR GHO SXHEOR &ROHFWLYL]DFLyQ GH OD WLHUUD QDFLRQDOL]DFLyQ GH WRGR IRUPD GH ODWLIXQGLR \ GHVDUUROOR GH XQ SODQ QDFLRQDO VXVWHQWDEOHV GH LQGXVWULDOL]DFLyQ GHO DJUR EDMR HO FRQWURO GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR 3RU XQD SROtWLFD GH PRGHUQL]DFLyQ LQGXVWULDOL]DFLyQ VXVWHQWDEOH GLYHUVDV TXH UHVSHWH DO PHGLR DPELHQWH \ VH EDVH HQ XQD HFRQRPtD SODQLร FDGD GHVGH ODV EDVHV GHO SXHEOR \ ORV WUDEDMDGRUHV RUJDQL]DGRV TXH GLVHxDUDQ ORV SODQHV GH GHVDUUROOR VHJ~Q VXV QHFHVLGDGHV \ QR ODV GHO OXFUR \ GHO JUDQ FDSLWDO
6HJXULGDG 6RFLDO 6HUYLFLRV 3~EOLFRV 'HUHFKRV 'HPRFUiWLFRV 3RU XQ SODQ QDFLRQDO GH VHJXULGDG VRFLDO VLQ GLVFULPLQDFLyQ GH QLQJXQD FODVH TXH LQFOX\D D ORV LQPLJUDQWHV GH SXHEORV KHUPDQRV TXH KDQ HVFRJLGR D 9HQH]XHOD FRPR VX VHJXQGR KRJDU 1R UDFLVPR QL GLVFULPLQDFLRQHV LJXDOGDG \ HTXLGDG HQ OD HMHFXFLyQ \ JDUDQWtDV GH ORV GHUHFKRV KXPDQRV ,QFOXVLyQ GH WRGD SHUVRQD PD\RU GH DxRV HQ HO VLVWHPD QDFLRQDO GH SHQVLRQHV \ VHJXULGDG VRFLDO \ JDUDQWtD GH WRGRV VXV GHUHFKRV VLQ PD\RUHV UHTXLVLWRV TXH VX GRFXPHQWR GH LGHQWLGDG 3ODQ QDFLRQDO GH XUEDQLVPR YLYLHQGDV VHUYLFLRV S~EOLFRV SODQLร FDGDV EDMR HO FRQWURO GH ODV FRPXQLGDGHV RUJDQL]DGDV \ VXV WUDEDMDGRUHV $XPHQWR JHQHUDO GH VXHOGR EDMR HO HVTXHPD GH XQD HVFDOD PyYLO VXMHWD D ORV FDPELRV HQ ORV FRVWRV GH ODV FDQDVWDV EiVLFDV 3OHQR HPSOHR WUDEDMRV GH FDOLGDG VLQ WHUFHUL]DFLyQ \ FRQ UHVSHWR D ORV GHUHFKRV GHPRFUiWLFRV IXQGDPHQWDOHV GH ORV WUDEDMDGRUHV (VWR VLJQLร FD DXWRQRPtD VLQGLFDO FRQWUDWDFLRQHV FROHFWLYDV GHUHFKRV D OD KXHOJD \ SDUWLFLSDFLyQ GLUHFWD HQ OD JHVWLyQ GH ODV HPSUHVDV ODV LQGXVWULDV \ VHUYLFLRV EiVLFRV 3RU XQ VLVWHPD S~EOLFR JUDWXLWR GH FDOLGDG \ Hร FLHQWH GH WUDQVSRUWH PDVLYR HGXFDFLyQ UHFUHDFLyQ FXOWXUD \ VDOXG 4XH VH ร QDQFLH GH PDQHUD VXVWHQWDEOH GH ODV JDQDQFLDV GH OD SURGXFFLyQ LQGXVWULDO \ GH OD UHFDXGDFLyQ Hร FLHQWH \ GHPRFUiWLFD GH LPSXHVWRV MXVWRV %DMR HO SULQFLSLR GH FRQWURO VRFLDO \ SRSXODU GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR
$ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE
WpUPLQRV HOHFWRUDOHV UHÁHMD TXH QR VROR KDQ VXSHUDGR VX WHFKR GH D PLOORQHV GH YRWRV VL QR TXH WDPELpQ KDQ ORJUDGR SHQHWUDU LPSRUWDQWHV VHFWRUHV SRSXODUHV \ GH WUDEDMDGRUHV TXH KDVWD KDFH SRFR D~Q FRQ VXV FULWLFDV VH PDQWHQtD HQ DSR\R D &KiYH] \ VX SUR\HFWR SROtWLFR $O PLVPR WLHPSR HO FKDYLVPR JDQD XQD HOHFFLyQ FRQ HO PLVPR VDERU DPDUJR GH OD HOHFFLRQHV SDUODPHQWDULDV GHO FXDQGR HOHFWRUDOPHQWH REWXYR XQ HPSDWH WpFQLFR FRQ OD GHUHFKD RSRVLWRUD \ VROR REWXYR PD\RUtD HQ HO SDUODPHQWR QDFLRQDO JUDFLDV D XQD UHIRUPD HOHFWRUDO TXH HOORV PLVPR LPSXVLHURQ TXL]DV SUHYLQLHQGR XQD KLSRWpWLFD GHUURWD TXH KXELHUD FRPSOLFDGR D~Q PiV HO HVFHQDULR GH SRODUL]DFLyQ \ FRQIURQWDFLyQ SROtWLFD HQWUH FKDYLVPR \ RSRVLFLyQ 2WUD OHFWXUD GH HVWH HYHQWR HOHFWRUDO \ TXH GHEHPRV SRQHUOH DWHQFLyQ ORV
GH /XFKD
UHYROXFLRQDULRV HV TXH OD GHUHFKD D SHVDU GH VX KHWHURJpQHD FRPSRVLFLyQ SROtWLFD LGHROyJLFD \ DXQTXH WRGRV HPSXMDQ KDFLD HO FDSLWDOLVPR 1HROLEHUDO ORJUDURQ OR TXH KDVWD DKRUD FDUHFtDQ SDUD HQIUHQWDU FRQ PiV IXHU]DV D &KiYH] \ DO FKDYLVPR XQ OLGHUD]JR QDFLRQDO TXH VH FRQVWLWX\H HQ VX YRFHUtD RÀFLDO \ VHJXQGR XQD SODWDIRUPD RUJiQLFD TXH MXQWRV SHUR QR UHYXHOWRV OHV SHUPLWH SUHVHQWDUVH HOHFWRUDOPHQWH FRPR XQD VROD IXHU]D (VWRV GRV HOHPHQWRV VHUiQ PX\ VLJQLÀFDWLYRV SDUD HO SUy[LPR SHULRGR GH OXFKD GH FODVHV TXH \D HVWi HQ SURFHVR 3RU RWUD SDUWH HO FKDYLVPR \ SDUWLFXODUPHQWH &KiYH] SDUHFH TXH HVWD OOHJDQGR D VX ~OWLPD RSRUWXQLGDG GH LPSXOVDU XQD SROtWLFD YHUGDGHUDPHQWH UHYROXFLRQDULD TXH LQLFLH VX SURFHVR GH UXSWXUD GHÀQLWLYD FRQ HO FDSLWDOLVPR &RPR PXFKR FRPSDxHURV GH EDVH HQ OD ÀODV GHO FKDYLVPR KDQ PDQLIHVWDGR
2UJDQL]DFLyQ GHO (VWDGR
3RU XQ HVWDGR QDFLyQ IHGHUDGR GHVFHQWUDOL]DGR EDMR XQ SROtWLFD QDFLRQDO SODQLÀFDGD GHVGH ODV FRPXQLGDGHV RUJDQL]DGDV GHO SXHEOR \ O#V WUDEDMDGRU#V &RQWURO 2EUHUR JHQXLQR \ GHPRFUiWLFR GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR HQ ODV HPSUHVDV H LQGXVWULDV QDFLRQDOL]DGDV SRU HO JRELHUQR EROLYDULDQR *HQXLQR SRGHU SRSXODU TXH ORV FRQVHMRV FRPXQDOHV \ ODV FRPXQDV VHD yUJDQR GH SRGHU \ QR DSpQGLFHV GH ODV LQVWLWXFLRQHV EXURFUiWLFDV %DVWD GH EXURFUDWLVPR \ FRUUXSFLyQ 4XH ODV *UDQGHV 0LVLRQHV 6RFLDOHV \ GHPiV SURJUDPDV VRFLDOHV VHDQ GLULJLGRV \ FRQWURODGRV SRU HO 3RGHU 3RSXODU \ QR SRU OD %XURFUDFLD 1DFLRQDOL]DFLyQ 'HPRFUDWL]DFLyQ JHQXLQD GHO HVSDFLR UDGLRHOpFWULFR \ GH ODV WHFQRORJtDV GH OD FRPXQLFDFLyQ SXHVWD EDMR HO FRQWURO GH ORV WUDEDMDGRUHV \ HO SXHEOR RUJDQL]DGR TXH JRFHQ GH DXWRQRPtD H LQGHSHQGHQFLD 'HPRFUDWL]DFLyQ SOHQD GH ORV FXHUSRV GH VHJXULGDG GHO HVWDGR EDMR FRQWURO GH ODV FRPXQLGDGHV RUJDQL]DGDV TXH JRFHQ GH SOHQRV GHUHFKRV GHPRFUiWLFRV FRPR OD VLQGLFDOL]DFLyQ \ HO GHUHFKR D OD KXHOJD 4XH VXV HVWUXFWXUDV RUJDQL]DWLYDV GH PDQGR VH UHDOLFHQ EDMR SULQFLSLR DVDPEOHDULRV GH FDGD FXHUSR GH VHJXULGDG FRQ PDQGRV HOHJLGRV FRQ FDUiFWHU GH UHYRFDFLyQ \ VRPHWLGRV DO FRQWURO VRFLDO GH ODV FRPXQLGDGHV RUJDQL]DGDV 'HUHFKR JHQXLQR D OD DXWRGHWHUPLQDFLyQ GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV VLQ FKDQWDMHV \ PDQLSXODFLRQHV TXH VH OHV UHVSHWH VX FXOWXUD \ VX SURSLD FRVPRYLVLyQ GH OD YLGD -XLFLR S~EOLFR \ SRSXODU D ORV FRUUXSWRV EDVWD GH LPSXQLGDG
3ROtWLFD ,QWHUQDFLRQDO &RQWUD HO LPSHULDOLVPR OD JXHUUD HQ WRGDV VXV IRUPDV \ FXDOTXLHU UpJLPHQ HQ HO PXQGR TXH UHSULPD DO SXHEORV \ O#V WUDEDMDGRU#V 3RU XQ SROtWLFD LQWHUQDFLRQDO DOLDQ]D HVWUDWpJLFD HWF EDVDGD HQ HO PiV HVWULFWR SULQFLSLR GH OD UHFLSURFLGDG < GHEHU VHU FRQ VXV WUDEDMDGRUHV \ VXV SXHEORV QR FRQ HO JUDQ FDSLWDO (V FRQWUDGLFWRULR DO SULQFLSLR GH VROLGDULGDG LQWHUQDFLRQDO UHYROXFLRQDULD DSR\DU KDFHU DOLDQ]DV FRQ UHJtPHQHV TXH RSULPHQ UHSULPHQ \ H[SORWDQ D VXV SXHEORV \ ORV WUDEDMDGRUHV
FY[agfYd
O D R U J D Q L ] D F L y Q V R F L D O U HYR O X F L R Q D U L D H Q G H IH Q V D G H P i V G H U H F K R V \ W U D Q V IR U P D F L y Q F R Q F U HW D K D F L D H O R 'HFODUDFLyQ 3ROtWLFD GHO 65 &,7 $QWH OD 5HHOHFFLyQ GH &KiYH] \ HO $YDQFH &RQVHFXHQWH GH OD 'HUHFKD
&RQFLHQFLD 3ROtWLFD 6LGRU
´HVWD HV PL ~OWLPR YRWR D &KiYH]µ« ´« \D QR SRGHPRV VHJXLU HVSHUDQGR PDV R KDFH ORV FDPELRV R WHQGUHPRV TXH GHÀQLWLYDPHQWH EXVFDU RWUDV DOWHUQDWLYDV«µ ´« SHUR WDPELpQ HVWDPRV HQWUDPSDGRV SRUTXH D OD GHUHFKD QR OH SRGHPRV SHUPLWLU TXH UHJUHVH«µ 6RQ HVWDV DÀUPDFLRQHV HQ ODV TXH FUHHPRV TXH ORV UHYROXFLRQDULRV GHEHUtDPRV SRQHU PD\RU DWHQFLyQ \ GRQGH GXUDQWH \ GHVSXpV GHO 2 HO 65 RULHQWDUi VX SROtWLFD 3ULPHUR DÀUPDPRV ´4XH YRWDU SRU &KiYH] QR HUD VXÀFLHQWHµ VLQR HQIDWL]DPRV \ OXFKDPRV SRU XQ YHUGDGHUR SURJUDPD VRFLDOLVWD UHYROXFLRQDULR \ GHPRFUiWLFR TXH QR EDVWD FRQ YRWDU TXH KD\ TXH OXFKDU \ DKRUD GHFLPRV ´ 4XH QR IXH VXÀFLHQWH YRWDU SRU &KiYH] £µ SDUD IUHQDU HO DYDQFH GH OD GHUHFKD QHROLEHUDO
2UJDQL]DFLRQ ,QGHSHQGLHQWH 1HFHVLWDPRV RUJDQL]DUQRV GH IRUPD FRQVFLHQWH H LQGHSHQGLHQWH GHO DSDUDWR EXURFUiWLFR GHO HVWDGR \ OXFKDU SRU XQ JHQXLQR SURJUDPD SROtWLFR TXH WUDVFLHQGDV ODV UHIRUPDV VRFLDOHV \ DFDEH GH XQD YH] FRQ ODV FDXVD GH OD RSUHVLyQ \ OD SREUH]D HV GHFLU VXVWLWXLU GH XQD YH] SRU WRGDV HO FDSLWDOLVPR H LQLFLDU HO GHVDUUROOR GH XQD VRFLHGDG VRFLDOLVWD GHPRFUiWLFD UHYROXFLRQDULD TXH UHLYLQGLTXH ORV GHUHFKRV IXQGDPpQWDOHV GH ORV VHUHV KXPDQRV SRU HQFLPD GHO FDSLWDO HO OXFUR OD JDQDQFLD OD H[SORWDFLyQ \ OD RSUHVLyQ (Q HVWH VHQWLGR 65 &,7 PDQWLHQH HO SURJUDPD GH OXFKD TXH SODQWHiEDPRV DQWHV GHO 2 \ OODPDPRV H LQYLWDPRV D WRGRV ORV UHYROXFLRQDULRV \ UHYROXFLRQDULDV DFWLYLVWDV VRFLDOHV SROtWLFRV GLULJHQWHV VLQGLFDOHV FRPXQLWDULR HVWXGLDQWLOHV D ODV RUJDQL]DFLRQHV GH EDVH GHO PRYLPLHQWR SRSXODU UHYROXFLRQDULR D HQFRQWUDUQRV HQ EDVH D ORV LQWHUHVHV FRPXQHV FROHFWLYRV \ SURIXQGL]DU QR VROR HO SURFHVR GH OXFKD SRU OD GHIHQVD \ FRQTXLVWDV GH PiV GHUHFKRV VRFLDOHV VL QR HQ FRQVWUXLU HO VRFLDOLVPR JHQXLQR \ QR HVWD IDUVD GHO VRFLDOLVPR GHO VLJOR
(GLFLyQ 'LF )HE $ /8&+$5
Afl]jf[YagfYd
1 +XHOJDV PDVLYDV \ SURWHVWDV HQ PiV GH SDtVHV
(XURSD 8Q 9LVWD]R DO ,QPHQVR 3RGHU GH OD &ODVH 7UDEDMDGRUD VL OD $FFLyQ HV 3UHSDUDGD \ &RRUGLQDGD D WUDYpV GH ODV )URQWHUDV
&,7 (O GH QRYLHPEUH PLOORQHV GH WUDEDMDGRUHV HQ WRGD (XURSD VH GHFODUDURQ HQ KXHOJD \ SDUWLFLSDURQ HQ ODV SURWHVWDV PDVLYDV HQ XQD KXHOJD SRU SULPHUD YH] LQWHUQDFLRQDOPHQWH FRRUGLQDGD HQ (XURSD FRQWUD OD DXVWHULGDG GHVGH TXH FRPHQ]y OD FULVLV /DV SURWHVWDV \ ODV KXHOJDV VH OOHYDURQ D FDER HQ PiV GH SDtVHV HQ UHVSXHVWD DO OODPDPLHQWR GH OD &RQIHGHUDFLyQ (XURSHD GH 6LQGLFDWRV &(6 (Q (VSDxD \ 3RUWXJDO HQ SDUWLFXODU GRQGH VH OOHYDEDQ D FDER PDVLYDV KXHOJDV JHQHUDOHV ODV SURWHVWDV IXHURQ HQRUPHV $GHPiV XQD FDUDFWHUtVWLFD FRP~Q GH ODV PDQLIHVWDFLRQHV HQ ,WDOLD (VSDxD \ 3RUWXJDO IXH HO QLYHO VLQ SUHFHGHQWHV GH OD UHSUHVLyQ HVWDWDO 6RFLDOLVWZRUOG QHW SXEOLFD D FRQWLQXDFLyQ DOJXQRV LQIRUPHV EUHYHV GH DFWLYLVWDV GHO &,7 TXH SDUWLFLSDURQ HQ HVWDV SURWHVWDV PDVLYDV 0iV DQiOLVLV \ FRPHQWDULRV VREUH HO VLJQLÀFDGR GHO GH QRYLHPEUH \ OR TXH VH GHULYDUi GH pO VH UHDOL]DUiQ HQ EUHYH
(VSDxD
(
Q (VSDxD HO FRQVXPR GH HOHFWULFLGDG VH GHVSORPy FDVL LQPHGLDWDPHQWH GHVSXpV GH OD PHGLDQRFKH /D LQGXVWULD HVWDED SDUDOL]DGD UHÁHMDQGR XQD KXHOJD DEUXPDGRUDPHQWH VyOLGD /RV VLQGLFDWRV DÀUPDQ TXH HO GH ORV WUD EDMDGRUHV DVDODULDGRV KLFLHURQ XQ SDUR OOHYDQGR WRGRV ORV VHFWRUHV HVWUDWpJLFRV GH OD HFRQRPtD D XQ SXQWR PXHUWR (Q ´EDUULRVµ HQ WRGR HO SDtV XQ JUDQ Q~PHUR GH HPSUHVDV SHTXHxDV \ ORFDOHV HVWDEDQ FHUUDGRV GDQGR XQD H[SUHVLyQ WDQWR D OD FULVLV FDSLWDOLVWD \ DO PDUWLOOHR GH OD FULVLV FUHG LWLFLD VREUH ODV ´FODVHV PHGLDVµ \ OD HQRUPH DF WLYLGDG OOHYDGD D FDER SRU PLOHV GH ORFDO FRPLWpV \ DVDPEOHDV GH KXHOJD TXH VH PRYLOL]DURQ D QLYHO ORFDO SDUD OD DFFLyQ 0LHQWUDV TXH HO SRUFHQWDMH GH ORV OODPDGRV D KXHOJD IXH PD\RU TXH HQ PRYLOL]DFLRQHV DQ WHULRUHV XQ Q~PHUR OLJHUDPHQWH PHQRU GH WUD EDMDGRUHV VH XQLHURQ D OD KXHOJD (VWR VH GHELy SULQFLSDOPHQWH DO VHFWDULVPR FULPLQDO GH ORV VLQ GLFDWRV QDFLRQDOLVWDV YDVFRV (/$ \ /$% TXH RUJDQL]DQ OD PD\RUtD GH ORV WUDEDMDGRUHV GH OD
(
Q 3RUWXJDO PLOHV GH IXHUWHV SURWHVWDV WXYLHURQ OXJDU HQ XQRV SXHEORV \ FLXGDGHV GH WRGR HO SDtV 8Q HVWDGR GH iQLPR PLOLWDQWH VH YLR UHÁHMDGR HQ FRQVLJQDV FRPR
UHJLyQ TXH VH QHJDURQ D OODPDU D VXV PLHPEURV D OD KXHOJD (VWD DFFLyQ HV SDUWLFXODUPHQWH DEVXUGD D OD OX] GH OD PRYLOL]DFLyQ LQWHUQDFLRQDO H LEpULFD GH KXHOJD JHQHUDO TXH WXYR OXJDU HO 1 /D GHFLVLyQ IXH UHFLELGD FRQ PDOHVWDU VLJQLÀFDWLYR HQWUH ODV EDVHV GH ORV VLQGLFDWRV FX\RV FRP EDWLYRV PLOLWDQWHV GH FODVH VRQ KLVWyULFDPHQWH FRQVFLHQWHV GH OD WUDGLFLyQ LQWHUQDFLRQDOLVWD (VWH HVWDGR GH iQLPR REOLJy D PXFKDV RUJDQ L]DFLRQHV GHO PRYLPLHQWR QDFLRQDOLVWD LQFOXLGR (+ %LOGX \ $UDODU D DSR\DU ODV PRYLOL]DFLRQHV HQ 1 4XL]i OD H[SUHVLyQ PiV SRGHURVD GH OD IXHU]D GH ODV KXHOJDV IXHURQ ODV HQRUPHV PDQL IHVWDFLRQHV TXH VH GLHURQ LQLFLR XQD WUDV RWUD HQ WRGR HO HVWDGR HVSDxRO (Q 6HYLOOD $QGDOXFtD VH LQIRUPD TXH SHUVRQDV PDUFKDURQ PDQLIHVWDQWHV VDOLHURQ D ODV FDOOHV GH OD ]RQD QRUWH *DOLFLD TXH VH GHQRPLQy UHFLHQWH PHQWH ´SUR JRELHUQRµ GHVSXpV GH ODV HOHFFLRQHV UHJLRQDOHV 3RU ~OWLPR OD YHODGD VH FHUUy FRQ
3RUWXJDO $EDMR HO JRELHUQR DOWR D OD DXVWHULGDGµ ´$EDMR HO JRELHUQR WUDLGRU D OD SDWULDµ ´/D 7URLND QR SXHGH RUGHQDU DTXtµ ´(O KDPEUH OD PLVHULD \ HO )0, IXHUDµ ´/D FDOOH QRV SHUWHQHFH D QRVRWURV QR D OD GHXGDµ HWF /D KXHOJD HQ Vt PLVPD IXH OD PD\RU KXHOJD JHQHUDO GH ODV TXH VH KDQ SURGXFLGR HQ ORV ~OWLPRV DxRV /RV VLQGLFDWRV VLW~DQ HO QLYHO GH SDUWLFLSDFLyQ HQ OD KXHOJD HQ PXFKRV VHUYLFLRV SRU HQFLPD GHO HVSHFLDOPHQWH HQ HO VHFWRU GHO WUDQVSRUWH 7UHQHV PHWURV \ WUDQVERUGDGRUHV FHUUDGRV /D UHFROHFFLyQ GH EDVXUD WDPELpQ TXHGy HQ XQ SXQWR PXHUWR \ FHUFD GH ORV KRVSLWDOHV VH SURSRUFLRQDURQ VyOR
$ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE
PDQLIHVWDFLRQHV TXH UHXQLHURQ PLOOyQ HQ 0D GULG \ %DUFHORQD (Q %DUFHORQD OD PDQLIHVWDFLyQ IXH WDQ LQHVSHUDGDPHQWH JUDQGH TXH ÀQDOPHQWH IXH LQFDSD] GH PRYHUVH \ SRQHUVH HQ PDUFKD \ VH GLVSHUVy /RV VLQGLFDWRV DÀUPDQ TXH HQ WRGR HO HVWDGR PiV GH PLOORQHV VDOLHURQ D ODV FDOOHV HQ PiV GH SXHEORV \ FLXGDGHV HQ ODV PiV JUDQGHV PDQLIHVWDFLRQHV YLVWR KDVWD DKRUD (O HQRUPH SRGHU \ OD LUD PLOLWDQWH TXH VH UHÁHMD HQ HVWD VyOLGD KXHOJD DKRUD GHEH VHU FDQDOL]DGR HQ XQ SODQ FRQWLQXR \ OD LQWHQVLÀFDFLyQ GH OD DFFLyQ 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR &,7 (VSDxD LQ WHUYLQR HQ ODV KXHOJDV \ PDQLIHVWDFLRQHV HQ FLXGDGHV OXFKDQGR SRU SRSXODUL]DU OD FRQYRFD WRULD GH XQD KXHOJD GH KRUDV FRPR HO VLJX LHQWH SDVR HQ OD OXFKD SDUD GHUURFDU DO JRELHUQR \ VXV SROtWLFDV VXLFLGDV /D GHELOLGDG IXQGDPHQWDO GH ORV JRELHUQRV \ HO PLHGR D OD PDVD GHO SXHEOR VH UHÁHMy SRVWHULRUPHQWH HQ OD EUXWDO UHSUHVLyQ GH PDQLIHVWDQWHV PLOHV GH ORV FXDOHV RWUD YH] URGHDURQ HO 3DUODPHQWR GH 0DGULG WUDV OD PDQL IHVWDFLyQ SULQFLSDO
ORV VHUYLFLRV PtQLPRV (Q /LVERD OD FDSLWDO ORV PDQLIHVWDQWHV LQWHQWDURQ WRPDU SRU DVDOWR HO HGLÀFLR GHO 3DUODPHQWR OR TXH IXH VHJXLGR SRU OD UHSUHVLyQ SROLFLDO VLQ SUHFHGHQWHV HQ OD QRFKH
1RWLFLDV %UHYHV
%pOJLFD /LHMD /D VHFFLyQ UHJLRQDO GH OD )*7% /LHMD +X\ :DUHPPH ·KDEtD OODPDGR D XQD KXHOJD JHQHUDO \ XQD PDQLIHVWDFLyQ IUHQWH D OD VHGH GHO VLQGLFDWR 'HVSXpV GH OD PDQLIHVWDFLyQ HQ XQD SURWHVWD HVSRQWiQHD FLHQWRV GH SHUVRQDV VH UHXQLHURQ SDUD LU DO HGLÀFLR GHO 36 XQ SDUWLGR UHVSRQVDEOH SRU OD DXVWHULGDG \ FX\D IHGHUDFLyQ ORFDO GH /LHMD VH KDEtD DWUHYLGR D ODQ]DU XQ FRPXQLFDGR GH SUHQVD HQ DSR\R D OD KXHOJD JHQHUDO /XHJR OD SURWHVWD IXH DO D\XQWDPLHQWR GRQGH VH GLHURQ DOJXQRV GLVFXUVRV VREUH WRGR HQ VROLGDULGDG FRQ ORV WUDEDMDGRUHV GH $UFHORU0LWWDO /D /RXYLqUH /D KXHOJD HQ SURWHVWD FRQWUD ODV PHGLGDV GH DXVWHULGDG HQ (XURSD KD VLGR XQ p[LWR HQ /D /RXYLqUH GRQGH SHUVRQDV OHYDQWDURQ VX SXxR SDUD GHFLU ´12µ D HVWDV SROtWLFDV QHROLEHUDOHV 1R KD\ DXWREXVHV R WUHQHV RSHUDGRV \ OD PD\RU SDUWH GHO WUiÀFR IXH EORTXHDGR HQ OD HQWUDGD D OD FLXGDG /D PD\RUtD GH ODV SXHUWDV GH ODV HVFXHODV SHUPDQHFLHURQ FHUUDGDV $FWLYLVWDV GHO 36/ /63 HVWXYLHURQ SUHVHQWHV SDUD DSR\DU D ORV WUDEDMDGRUHV HQ KXHOJD (O DPELHQWH HVWXYR PDUFDGR SRU XQ VHQWLGR GH VROLGDULGDG \ GHWHUPLQDFLyQ GH FRQWLQXDU OD OXFKD \ QR OLPLWDUOD D XQ GtD GH DFFLyQ /D QHFHVLGDG GH XQ SODQ GH DFFLyQ GH OD FODVH WUDEDMDGRUD RUJDQL]DGD VH KDFH VHQWLU PiV TXH QXQFD &KDUOHURL (Q &KDUOHURL OD KXHOJD IXH PX\ ELHQ $ SDUWLU GH ODV DP VH HVWDEOHFLHURQ SLTXHWHV HQ OD 61&% OD HPSUHVD IHUURYLDULD \ HQ XQ Q~PHUR GH RWUDV
,UODQGD
£$ERUWR OHJDO <$ 1R PiV PXHUWRV
%RPEHURV SDUWLFLSDQGR HQ OD KXHOJD
FRPSDxtDV SULQFLSDOPHQWH SRU WUDEDMDGRUHV GHO DFHUR (O &*63 VLQGLFDWR GH VHUYLFLRV S~EOLFRV ´ WXYR XQD QXWULGD GHOHJDFLyQ TXH EORTXHy YDULRV OXJDUHV \ RUJDQL]y EORTXHRV GH ÀOWUDGR HQ ODV HQWUDGDV SULQFLSDOHV GH OD FLXGDG /D GHOHJDFLyQ OXHJR SDUWLy HQ XQD PDQLIHVWDFLyQ KDFLD HO D\XQWDPLHQWR VXPDQGR DOUHGHGRU GH SHUVRQDV TXH LQYDGLHURQ HO HGLÀFLR (O &6& 6LQGLFDWR &DWyOLFR WDPELpQ HVWXYR SUHVHQWH /RV DFWLYLVWDV GHO /63 36/ IXHURQ ELHQ UHFLELGRV \ YHQGLHURQ WRGRV ORV SHULyGLFRV TXH WHQtDQ FRQ HOORV /D LGHD GH OD QHFHVLGDG GH XQ SODQ GH DFFLyQ SDUD FRQVWUXLU XQD DPSOLD KXHOJD JHQHUDO HXURSHD IXH FDOXURVDPHQWH ELHQYHQLGD 0XFKRV GHOHJDGRV VLQGLFDOHV GLMHURQ TXH HUD EXHQR WHQHU HVWH GtD GH DFFLyQ \ GH KXHOJD SHUR TXH HVWDED PDO RUJDQL]DGD $OJXQRV VHFWRUHV QR HVWDEDQ HQ KXHOJD (Q FRQVHFXHQFLD PXFKRV WUDEDMDGRUHV QR VDEtDQ TXp KDFHU /D RSLQLyQ JHQHUDO HUD TXH KXELHUD VLGR PHMRU TXH DQWHV GH OD KXHOJD VH KXELHVHQ UHDOL]DGR DVDPEOHDV JHQHUDOHV HQ WRGRV ORV OXJDUHV GH WUDEDMR \ WDPELpQ HQ ORV EDUULRV R LQFOXVR HQ ODV HVFXHODV SDUD H[SOLFDU PiV FRQFUHWDPHQWH ODV PHGLGDV GH DXVWHULGDG TXH WRGD OD SREODFLyQ SDGHFH (VR KDEUtD FRQYHQFLGR D PiV WUDEDMDGRUHV VREUH OD QHFHVLGDG GH LU D OD KXHOJD \ KXELHUD SHUPLWLGR XQD PHMRU PRYLOL]DFLyQ
3LTXHWH HQ 6ROLGDULGDG HQ &DUDFDV
/
D VHFFLyQ GHO &,7 HQ 9HQH]XHOD UHDOL]R XQ SLTXHWH HQ OD VHGH GLSORPiWLFD GH 8QLyQ (XURSHD HQ 9HQH]XHOD FRQ VHGH HQ HO HVWH GH &DUDFDV FRPR XQ DFWR SROtWLFR GH VROLGDULGDG PLOLWDQWH FRQ OD FODVH WUDEDMDGRUD HXURSHD TXH KR\ VH OHYDQWH XQD YH] PDV HQ OXFKD \ 5HVLVWHQFLD FRQWUD OD SROtWLFDV VDOYDMHV \ FULPLQDOHV TXH ORV JRELHUQRV EXUJXHVHV HQ DOLDQ]D FRQ OD WURLND )0, %0 %&( HVWiQ LPSRQLHQGR D FRVWD GH OD YLGD GH ORV WUDEDMDGRUHV /D MRUQDGD IXH SDFLÀFD \ VLQ QLQJ~Q WLSR GH FRQWUDWLHPSRV ODPHQWDEOHPHQWH OD VHGH GLSORPiWLFD HVWD XELFDGD HQ XQR GH ORV VXEXUELRV ULFRV GH OD FLXGDG FDSLWDO \ QR IXH SRVLEOH DUWLFXODU XQ DFWR PDV PDVLYR FRQ RWURV VHFWRUHV GH OD L]TXLHUGD UHYROXFLRQDULD \
VLQGLFDWRV GH EDVHV HQ OXFKD 6LQ HPEDUJR GXUDQWH OD MRUQDGD GH PDQLIHVWDFLyQ GH VROLGDULGDG ORV FRPSDxHURV GHO 65 &,7 VH WUDVODGDURQ DO FHQWUR GH OD FLXGDG GRQGH VH KL]R XQD GLVWULEXFLyQ GH OD GHFODUDFLyQ SROtWLFD GHO &,7 VREUH OD KXHOJD H LQWHUDFWXDQGR FRQ ODV SHUVRQDV TXH FLUFXODEDQ VREUH HO WHPD GH OD FULVLV /D DFWLYLGDG VH HQPDUFR HQ HO FDUiFWHU FODVLVWD UHYROXFLRQDULR \ LQWHUQDFLRQDOLVWD TXH QRV LGHQWLÀFD D ORV PLOLWDQWHV GHO &,7 TXH HQWHQGHPRV TXH OD OXFKD FRQWUD HO FDSLWDOLVPR HV XQD OXFKD LQWHUQDFLRQDO SRU HOOR DVXPLPRV OD OXFKD GH ORV WUDEDMDGRUHV FRPSDxHURV HXURSHRV FRPR QXHVWUD OXFKD HVSHUDPRV TXH HVWD MRUQDGDV KLVWyULFDV GRQGH VH FRQÀUPD OD LQFDSDFLGDG GHO VLVWHPD GH RIUHFHU VROXFLRQHV D OD FODVH WUDEDMDGRUD \ HO SXHEOR VH FRQYLHUWD HQ OD FKLVSD TXH HQFLHQGD OD OODPD GHÀQLWLYD TXH WHUPLQH FRQ OD KHJHPRQtD GHO FDSLWDO PHUFDGR \ VH LPSRQJD XQD DOWHUQDWLYD VRFLDOLVWD GHPRFUiWLFD \ UHYROXFLRQDULD
(O GtD GH QRYLHPEUH VH UHDOL]DURQ SURWHV WDV LQWHUQDFLRQDOHV SRU HO GHUHFKR DO DERUWR HQ ,UODQGD GRQGH HO DERUWR HV LOHJDO FRPR FRQVHFXHQFLD GH OD PXHUWH GH 6DYLWKD +DODS SDQDYDU SRU VHSWLFHPLD 6DYLWKD GXUy GtDV HQ DJRQtD FXDQGR HO (VWDGR OH QHJy WHUPLQDU FRQ HO HPEDUD]R GH XQ IHWR QR YLDEOH $XQTXH O#V PHGLF#V HQ HO +RVSLWDO 8QLYHUVLWDULR GH *DO ZD\ VDEtDQ TXH SRGtDQ VDOYDU VX YLGD VL WHUPL QDEDQ FRQ HO HPEDUD]R GLMHURQ TXH QR SRU TXH ´WRGDYtD YLYLPRV HQ XQ SDtV FDWyOLFRµ 7DO SROtWLFD VROR VXEUD\D OD QHFHVLGDG GHO DFFHVR DO DERUWR VHJXUR \ OHJDO £1R PiV PXMHUHV PXHU WDV
6XGiIULFD +XHOJD GH ORV 0LQHURV &RQWLQ~D 'HVSXpV GH OD PDVDFUH 0DULNDQD HO GH DJRVWR GRQGH PLQHURV HQ KXHOJD IXHURQ DVHVLQDGRV SRU OD SROLFtD OD KXHOJD FRQWLQ~D (O &RPLWp GH &RRUGLQDFLyQ IRUPDGR GHVSXpV GH OD PDVDFUH OLGHUDGR SRU HO 0RYLPLHQWR 'HPRFUiWLFR 6RFLDOLVWD '60 &,7 6XGiIULFD VLJXH OXFKDQGR QR VyOR SRU ORV GHUHFKRV GH ORV PLQHURV VLQR WDPELpQ FRQWUD ORV FRUUXS WRV 6LQGLFDWR 1DFLRQDO GH 7UDEDMDGRUHV 0LQ HURV 180 \ VHFWRUHV GHO &RQJUHVR 1DFLRQ DO $IULFDQR $1& (O '60 WDPELpQ OXFKD SRU YLQFXODU OD FUHFLHQWH ROD GH OXFKDV FRQ ODV SROtWLFDV VRFLDOLVWDV FRPR OD QDFLRQDOL]DFLyQ GH ODV PLQDV EDMR HO FRQWURO GHPRFUiWLFR D ÀQ GH SRQHU OD ULTXH]D GHO SDtV \ HO FUHFLPLHQWR GH OD HFRQRPtD D WUDEDMDU SDUD OD PD\RUtD FRPR SDUWH GH XQ SODQ VRFLDO LVWD GHPRFUiWLFR
((88 6RFLDOLVWD JDQy GH ORV YRWRV HQ HOHFFLRQHV GHO (VWDGR GH :DVKLQJWRQ .VKDPD 6DZDQW FDQGLGDWD GH 6RFLDOLVW $OWHU QDWLYH &,7 HQ ORV (( 88 LQVSLUDGD HQ HO PRYLPLHQWR ´2FFXS\µ REWXYR HO PDV GH YRWRV FRQWUD HO 3UHVLGHQWH GH OD &i PDUD HO FDQGLGDWR GHPyFUDWD )UDQN &KRSS (O GtD GH ODV HOHFFLRQHV HOOD GLMR ´(O PRYLPLHQ WR ´2FFXS\µ GLR YR] D OD UDELD GH ORV WUDED MDGRUHV FRQWUD :DOO 6WUHHW \ QXHVWUD FDPSDxD GLR YR] D OD LUD GH ODV PDVDV FRQWUD ORV SROtWL FRV GH ODV JUDQGHV HPSUHVDV (VWR GHPXHVWUD HO SRWHQFLDO SDUD FRQVWUXLU XQ SRGHURVR GH VDItR HOHFWRUDO GH L]TXLHUGD D ORV GRV SDUWLGRV GH ODV JUDQGHV HPSUHVDVµ
(GLFLyQ 'LF )HE $ /8&+$5
>gjeY[a¶f Hgd±la[Y
/D +XHOJD
$UPD GH /XFKD GH O#V 7UDEDMDGRU#V
%DVDGR HQ HO DUWtFXOR ´VREUH ODV KXHOJDVµ HVFULWR SRU 9 , /(1,1
/
DV KXHOJDV QDFHQ \ VH GLIXQGHQ DOOt GRQGH H[LVWHQ IiEULFDV TXH FRQFHQWUDQ \ FHQWHQDUHV GH KRPEUHV TXH IRUPDQ OD FODVH REUHUD &XDQGR ODV IiEULFDV HUDQ SRFDV ODV KXHOJDV HUDQ FDVRV PX\ UDURV SHUR FXDQGR pVWDV VH GHVDUUROODQ HQFRQWUDPRV TXH OD KXHOJD VH YXHOYH PiV IUHFXHQWH 3HUR ¢3RU TXp OD SURGXFFLyQ FDSLWDOLVWD OOHYD QHFHVDULDPHQWH D ODV KXHOJDV" 6H GHQRPLQD FDSLWDOLVPR D OD RUJDQL]DFLyQ GH OD VRFLHGDG HQ TXH ODV IiEULFDV OD WLHUUD ODV PLQDV ORV LQVWUXPHQWRV GH SURGXFFLyQ HWF SHUWHQHFHQ D XQ SHTXHxR Q~PHUR GH FDSLWDOLVWDV \ WHUUDWHQLHQWHV PLHQWUDV OD PDVD GHO SXHEOR QR SRVHH QLQJXQD SURSLHGDG \ GHEH SRU OR PLVPR DOTXLODU VX IXHU]D GH WUDEDMR /RV IDEULFDQWHV \ ORV WHUUDWHQLHQWHV FRQWUDWDQ REUHURV OHV REOLJDQ D SURGXFLU WDOHV SURGXFWRV TXH HOORV YHQGHQ HQ HO PHUFDGR /RV SDWURQHV SDJDQ D ORV REUHURV ~QLFDPHQWH HO VDODULR LPSUHVFLQGLEOH SDUD TXH HVWRV \ VXV IDPLOLDV SXHGDQ VXEVLVWLU \ WRGR OR TXH HO REUHUR ULQGH SRU HQFLPD GH HVD FDQWLGDG GH SURGXFWRV QHFHVDULD SDUD VX PDQWHQLPLHQWR VH OR HPEROVD HO SDWURQR HVWR FRQVWLWX\H VX JDQDQFLD 3RU OR WDQWR HQ OD HFRQRPtD FDSLWDOLVWD OD PDVD GHO SXHEOR WUDEDMD D MRUQDO SDUD RWURV QR WUDEDMD SDUD Vt VLQR SDUD HO SDWURQR \ OR KDFH SRU XQ VDODULR 6H FRPSUHQGH TXH ORV SDWURQRV WUDWHQ VLHPSUH GH UHGXFLU HO VDODULR FXDQWR PHQRV HQWUHJXHQ D ORV REUHURV PiV JDQDQFLD OHV TXHGD (Q FDPELR ORV REUHURV WUDWDQ GH UHFLELU HO PD\RU VDODULR SRVLEOH SDUD SRGHU VRVWHQHU D VX IDPLOLD FRQ XQD DOLPHQWDFLyQ DEXQGDQWH \ VDQD YLYLU HQ XQD EXHQD FDVD HWF 3RU OR WDQWR HQWUH SDWRQHV \ REUHURV VH OLEUD XQD OXFKD FRQVWDQWH SRU HO VDODULR HO SDWUyQ WLHQH OLEHUWDG SDUD FRQWUDWDU DO REUHUR TXH OH YHQJD HQ JDQD SRU HVR EXVFD DO PiV EDUDWR 7UDEDMH HO REUHUR HQ OD FLXGDG R HQ HO FDPSR DOTXLOH VXV EUD]RV D XQ IDEULFDQWH R XQ WHUUDWHQLHQWH VLHPSUH UHJDWHD FRQ HO SDWUyQ OXFKDQGR FRQ pVWH SRU HO VDODULR 3HUR ¢SXHGH HO REUHUR SRU Vt VROR VRVWHQHU HVWD OXFKD" &DGD YH] HV PD\RU HO Q~PHUR GH REUHURV ORV FDPSHVLQRV VH DUUXLQDQ \ KX\HQ GHO FDPSR D OD FLXGDG HQ EXVFD GH XQ MRUQDO /RV IDEULFDQWHV LQWURGXFHQ PDTXLQDV TXH GHMDQ VLQ WUDEDMR D ORV REUHURV (Q ODV FLXGDGHV DXPHQWDQ VLQ FHVDU HO Q~PHUR GH GHVRFXSDGRV OD H[LVWHQFLD GH XQ SXHEOR KDPEULHQWR KDFH TXH EDMHQ PiV \ PiV ORV VDODULRV $O REUHUR OH HV LPSRVLEOH OXFKDU VROR FRQWUD HO SDWURQR 6L HO REUHUR H[LJH PHMRU VDODULR HO SDWURQR FRQWHVWD YHWH
D RWUD SDUWH VRQ PXFKRV ORV TXH HVSHUDQ HQ OD SXHUWD GH OD IiEULFD \ VH YHUiQ FRQWHQWRV GH WUDEDMDU DXQTXH VHD SRU XQ VDODULR EDMR 0LHQWUDV H[LVWD PiV SREUH]D HQ HO SXHEOR \ PLHQWUDV ORV FDSLWDOLVWDV DPDVDQ FDGD YH] PiV IRUWXQDV HQ HVD VLWXDFLyQ HO REUHUR VH WUDQVIRUPD HQ XQ KRPEUH GHVYDOLGRIUHQWH DO SDWUyQ 3XHV ELHQ SDUD QR SHUPLWLU YHUVH UHGXFLGRV D HVWD VLWXDFLyQ WDQ H[WUHPD ORV REUHURV LQLFLDQ OD OXFKD PiV SRUÀDGD 9LHQGR TXH FDGD XQR GH HOORV SRU Vt VROR HV LPSRWHQWH HQ DEVROXWR ORV REUHURV HPSLH]DQ D DO]DUVH MXQWRV FRQWUD VXV SDWURQRV (V GH HVWD PDQHUD TXH QDFHQ ORV 6,1',&$726 \ OD +8(/*$ FRPR DUPD GH OXFKD FRQWUD ORV FDSLWDOLVWDV 'H ORV VLQGLFDWRV HQ SDUWLFXODU KDEODUHPRV HQ RWUD RFDVLyQ
¢4Xp VLJQLÀFDGR WLHQHQ ODV KXHOJDV HQ OD OXFKD GH OD FODVH REUHUD" 9HDPRV 6L HO VDODULR GHO REUHUR VH GHWHUPLQD SRU XQ FRQYHQLR HQWUH HO SDWURQR \ HO REUHUR \ VL FDGD REUHUR SRU Vt VROR HV GHO WRGR LPSRWHQWH UHVXOWD FODUR TXH ORV REUHURV GHEHQ QHFHVDULDPHQWH GHIHQGHU MXQWRV VXV UHLYLQGLFDFLRQHV GHEHQ QHFHVDULDPHQWH GHFODUDUVH HQ KXHOJD SDUD LPSHGLU TXH ORV SDWURQRV UHEDMHQ HO VDODULR R SDUD ORJUDU KDFHU UHVSHWDU VXV UHLYLQGLFDFLRQHV < HIHFWLYDPHQWH QR H[LVWH QLQJ~Q SDtV FDSLWDOLVWD HQ HO TXH QR HVWDOOHQ KXHOJDV REUHUDV &XDQGR PiV VH GHVDUUROOD HO FDSLWDOLVPR \ FUHFHQ ODV IiEULFDV PiV LPSHULRVD HV OD QHFHVLGDG GH XQD UHVLVWHQFLD FRQMXQWD GH ORV REUHURV 3RU HMHPSOR FXDQGR OD LQGXVWULD SURVSHUD FRPR DKRUD ORV SDWURQRV REWLHQHQ JUDQGHV JDQDQFLDV \ QR SLHQVDQ HQ UHSDUWtUVHORV FRQ ORV REUHURV SHUR GXUDQWH OD FULVLV TXH VH DSUR[LPD ORV SDWURQHV WUDWDQ GH FDUJDU ODV SpUGLGDV VREUH ORV REUHURV /D QHFHVLGDG GH OD KXHOJD VH WUDQVIRUPD HQ DOJR GH YLGD R PXHUWH 3HUR ODV KXHOJDV SRU GLPDQDU GH OD QDWXUDOH]D PLVPD GH OD VRFLHGDG FDSLWDOLVWD VLJQLÀFDQ HO FRPLHQ]R GH OD OXFKD GH OD FODVH REUHUD FRQWUD OD HVWUXFWXUD GH OD VRFLHGDG &XDQGR FRQ ORV SRWHQWDGRV FDSLWDOLVWDV VH HQIUHQWDQ REUHURV GHVSRVHtGRV TXH DFW~DQ LQGLYLGXDOPHQWH HVWR HTXLYDOH D OD SOHQD HVFODYL]DFLyQ GH ORV REUHURV 3HUR FXDQGR HVWRV REUHURV GHVSRVHtGRV VH XQHQ OD FRVD FDPELD 1R KD\ ULTXH]DV TXH SXHGDQ UHSRUWDU SURYHFKR D ORV FDSLWDOLVWDV VL HVWRV QR HQFXHQWUDQ REUHURV GLVSXHVWRV D WUDEDMDU FRQ ORV LQVWUXPHQWRV \ ORV PDWHULDOHV GH ORV FDSLWDOLVWDV \ D SURGXFLU QXHYDV ULTXH]DV &XDQGR ORV REUHURV VH HQIUHQWDQ D VRODV
$ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE
FRQ HO SDWURQR VLJXHQ VLHQGR YHUGDGHURV HVFODYRV TXH WUDEDMDQ HWHUQDPHQWH SDUD XQ H[WUDxR SRU XQ SHGD]R GH SDQ FRPR DVDODULDGRV VXPLVRV \ VLOHQFLRVRV 3HUR FXDQGR ORV REUHURV SURFODPDQ MXQWRV VXV UHLYLQGLFDFLRQHV \ VH QLHJDQ D VRPHWHUVH D TXLHQ WLHQH OD EROVD GH RUR HQWRQFHV GHMDQ GH VHU HVFODYRV VH FRQYLHUWHQ HQ KRPEUHV \ PXMHUHV TXH FRPLHQ]DQ D H[LJLU TXH VX WUDEDMR QR VyOR VLUYD SDUD HQULTXHFHU D XQ SXxDGR GH SDUiVLWRV SDWURQHV \ DGPLQLVWUDWLYRV VLQR TXH SHUPLWD D ORV WUDEDMDGRUHV YLYLU FRPR SHUVRQDV /RV REUHURV HVFODYL]DGRV FRPLHQ]DQ D SUHVHQWDU OD UHLYLQGLFDFLyQ GH WUDQVIRUPDUVH HQ GXHxRV D WUDEDMDU \ YLYLU QR FRPR TXLHUDQ ORV FDSLWDOLVWDV VLQR FRPR TXLHUHQ ORV SURSLRV WUDEDMDGRUHV /DV KXHOJDV LQIXQGHQ VLHPSUH WDO HVSDQWR HQ ORV FDSLWDOLVWDV SRUTXH FRPLHQ]DQ D KDFHU YDFLODU VX GRPLQLR (Q HIHFWR ODV IiEULFDV ODV ÀQFDV GH ORV WHUUDWHQLHQWHV ODV PLQDV HWF VRQ SRU GHFLUOR DVt UXHGDV GH XQ HQRUPH PHFDQLVPR HVWH PHFDQLVPR VXPLQLVWUD GLVWLQWRV SURGXFWRV ORV WUDQVIRUPD \ ORV GLVWULEX\H SRU GRTXLHU 7RGR HVWH PHFDQLVPR OR PXHYH HO REUHUR TXH FXOWLYD OD WLHUUD H[WUDH HO PLQHUDO HODERUD ODV PHUFDQFtDV HQ ODV IiEULFDV FRQVWUX\H HGLÀFLRV HWF &XDQGR ORV REUHURV VH QLHJDQ D WUDEDMDU WRGR HVWH PHFDQLVPR DPHQD]D FRQ SDUDOL]DUVH &DGD KXHOJD UHFXHUGD D ORV FDSLWDOLVWDV TXH ORV YHUGDGHURV GXHxRV QR VRQ HOORV VLQR ORV REUHURV TXH SURFODPDQ VXV GHUHFKRV FRQ FUHFLHQWH IXHU]D &DGD KXHOJD UHFXHUGD D ORV REUHURV TXH VX VLWXDFLyQ QR HV GHVHVSHUDGD \ TXH QR HVWiQ VRORV 6LHPSUH UHVXOWD HQRUPH OD LQÁXHQFLD TXH HMHUFH XQD KXHOJD WDQWR SDUD ORV KXHOJXLVWDV FRPR VREUH ORV REUHURV GH ODV IiEULFDV YHFLQDV (Q WLHPSRV FRUULHQWHV SDFtÀFRV HO REUHUR DUUDVWUD HQ VLOHQFLR VX FDUJD QR UHFKLVWD DQWH HO SDWURQR
QR UHÁH[LRQD VREUH VX VLWXDFLyQ 'XUDQWH XQD KXHOJD HO REUHUR SURFODPD HQ YR] DOWD VXV UHLYLQGLFDFLRQHV UHFXHUGD D ORV SDWURQHV WRGRV ORV DWURSHOORV GH TXH KD VLGR YtFWLPD SURFODPD VXV GHUHFKRV QR SLHQVD HQ Vt VROR QL HQ VX VDODULR H[FOXVLYDPHQWH VLQR TXH SLHQVD WDPELpQ HQ WRGRV VXV FRPSDxHURV TXH KDQ DEDQGRQDGR HO WUDEDMR MXQWR FRQ pO \ TXH GHÀHQGHQ OD FDXVD REUHUD VLQ WHPRU D ODV SULYDFLRQHV 7RGD KXHOJD DFDUUHD DO REUHUR XQ JUDQ Q~PHUR GH SULYDFLRQHV FRPR KDPEUH HQ OD IDPLOLD SHUGLGD GHO VDODULR HWF < D SHVDU GH HVWDV SULYDFLRQHV ORV REUHURV GHVSUHFLDQ D ORV TXH VH DSDUWDQ GH VXV FRPSDxHURV \ HQWUDQ HQ FRPSRQHQGDV FRQ HO SDWURQR $ SHVDU GH ODV FDODPLGDGHV GH OD KXHOJD ORV REUHURV GH RWUDV IiEULFDV VLHQWHQ HQWXVLDVPR VLHPSUH TXH YHQ TXH VXV FRPSDxHURV KDQ LQLFLDGR OD OXFKD ´/RV REUHURV TXH UHVLVWHQ WDOHV FDODPLGDGHV SDUD TXHEUDU OD RSRVLFLyQ GH XQ EXUJXpV VDEUiQ TXHEUDU WDPELpQ OD RSRVLFLyQ GH WRGD OD EXUJXHVtDµ GHFtD XQ JUDQ PDHVWUR GHO VRFLDOLVPR (QJHOV £$Vt GH JUDQGH HV OD LQÁXHQFLD PRUDO TXH VREUH ORV REUHURV HMHUFHQ ODV KXHOJDV DO YHU D VXV FRPSDxHURV TXH DXQTXH WHPSRUDOPHQWH VH WUDQVIRUPDQ HQ SHUVRQDV FRQ ORV PLVPRV GHUHFKRV TXH ORV ULFRV 7RGD KXHOJD LQIXQGH FRQ HQRUPH IXHU]D D ORV REUHURV OD LGHD GHO VRFLDOLVPR OD LGHD GH OD OXFKD GH WRGD OD FODVH REUHUD SRU VX HPDQFLSDFLyQ GHO \XJR GHO FDSLWDO /D KXHOJD HQVHxD D ORV REUHURV D FRPSUHQGHU GyQGH UDGLFD OD IXHU]D GH ORV SDWURQHV \ GyQGH OD GH ORV REUHURV HQVHxD D SHQVDU QR VyOR HQ VX SDWURQR QL HQ VXV FRPSDxHURV LQPHGLDWRV VLQR HQ WRGRV ORV SDWURQRV HQ WRGD OD FODVH FDSLWDOLVWD \ HQ WRGD OD FODVH REUHUD &XDQGR XQ SDWUyQ TXH KD DPDVDGR PLOORQHV D FRVWD GHO WUDEDMR GH YDULDV JHQHUDFLRQHV GH REUHURV QR DFFHGH DO PiV PRGHVWR DXPHQWR GHO VDODULR H LQFOXVR LQWHQWD UHGXFLUOR WRGDYtD PiV HQWRQFHV ORV REUHURV YHQ FRQ FODULGDG TXH WRGD OD FODVH FDSLWDOLVWD HV HQHPLJD GH WRGD OD FODVH REUHUD \ TXH ORV REUHURV SXHGHQ FRQÀDU WDQ VROR
´ODV KXHOJDV SRU GLPDQDU GH OD QDWXUDOH]D PLVPD GH OD VRFLHGDG FDSLWDOLVWD VLJQLÀFDQ HO FRPLHQ]R GH OD OXFKD GH OD FODVH REUHUD FRQWUD OD HVWUXFWXUD GH OD VRFLHGDGµ HQ Vt PLVPRV \ HQ VX XQLyQ 2FXUUH PX\ D PHQXGR TXH XQ SDWURQR WUDWD GH HQJDxDU D WRGR WUDQFH D ORV REUHURV GH SUHVHQWDUVH DQWH HOORV FRPR XQ ELHQKHFKRU GH HQFXEULU OD H[SORWDFLyQ GH VXV REUHURV FRQ SHTXHxDV GiGLYDV LQVLJQLÀFDQWHV R FXDOTXLHU SURPHVD IDOD] &DGD KXHOJD GHVWUX\H VLHPSUH GH JROSH HVWH HQJDxR KDFLHQGR YHU D ORV REUHURV TXH VX ´ELHQKHFKRUµ HV XQ ORER FRQ SLHO GH FRUGHUR 3HUR OD KXHOJD DEUH ORV RMRV D ORV REUHURV QR VyOR HQ OR TXH VH UHÀHUH D ORV FDSLWDOLVWDV VLQR WDPELpQ HQ OR TXH VH UHÀHUH DO JRELHUQR \ D ODV OH\HV 'HO PLVPR PRGR TXH ORV SDWURQRV VH HVIXHU]DQ HQ DSDUHFHU FRPR ´ELHQKHFKRUHVµ GH ORV REUHURV DVt WDPELpQ ORV IXQFLRQDULRV \ VXV ODFD\RV VH HVIXHU]DQ SRU FRQYHQFHU D ORV REUHURV GH TXH HO JRELHUQR VH SUHRFXSD GH ORV SDWURQHV \ ORV REUHURV SRU LJXDO FRQ HVStULWX GH MXVWLFLD /D PD\RUtD GH ORV REUHURV QR FRQRFHQ ODV OH\HV \ QR VH FRGHD FRQ ORV IXQFLRQDULRV HQ SDUWLFXODU FRQ ORV DOWRV SRU OR TXH IUHFXHQWHPHQWH GDQ FUpGLWR D WRGR HVWR 3HUR HVWDOOD XQD KXHOJD VH SUHVHQWDQ HQ OD IiEULFD HO MHIH GHSDUWDPHQWDO GH WUDEDMR \ VXV LQVSHFWRUHV \ D YHFHV KDVWD OD SROLFtD £(V HQWRQFHV FXDQGR ORV REUHURV VH HQWHUDQ TXH KDQ LQIULQJLGR OD OH\ /D OH\ SHUPLWH D ORV IDEULFDQWHV WUDWDU DELHUWDPHQWH GH UHGXFLU ORV VDODULRV GH ORV REUHURV PLHQWUDV TXH ORV REUHURV VRQ DPHQD]DGRV KDVWD SHQDOPHQWH SRU GHFODUDU XQD KXHOJD (O REUHUR FRPLHQ]D D FRPSUHQGHU TXH ODV OH\HV VH GLFWDQ HQ EHQHÀFLR H[FOXVLYR GH ORV ULFRV TXH WDPELpQ ORV IXQFLRQDULRV GHÀHQGHQ ORV LQWHUHVHV GH ORV ULFRV TXH DO SXHEOR WUDEDMDGRU VH OH WDSD OD ERFD \ QR VH OH SHUPLWH H[SUHVDU VXV QHFHVLGDGHV SRU TXH ORV PHGLRV GH FRPXQLFDFLyQ WDPELpQ VRQ GH ORV ULFRV \ QR OHV LQWHUHVD PRVWUDU OD OXFKD GH ORV REUHURV \ TXH OD FODVH REUHUD GHEH QHFHVDULDPHQWH DUUDQFDU HO GHUHFKR D OD KXHOJD $ VX YH] HO JRELHUQR FRPSUHQGH PX\ ELHQ TXH ODV KXHOJDV DEUHQ ORV RMRV D ORV REUHURV SRU OR TXH WDQWR OHV WHPH \ VH HVIXHU]D HQ VRIRFDUODV OR DQWHV SRVLEOH 'XUDQWH FDGD KXHOJD FUHFH \ VH GHVDUUROOD HQ ORV REUHURV OD FRQFLHQFLD GH TXH ORV FDSLWDOLVWDV \ HO JRELHUQR VRQ LJXDOPHQWH VX HQHPLJR \ GH TXH OD FODVH REUHUD GHEH SUHSDUDUVH SDUD OXFKDU FRQWUD pO SRU ORV GHUHFKRV GHO SXHEOR
$Vt SXHV ODV KXHOJDV HQVHxDQ D ORV REUHURV D XQLUVH ODV KXHOJDV OHV KDFHQ YHU TXH VyOR XQLGRV SXHGHQ VRVWHQHU OD OXFKD FRQWUD ORV FDSLWDOLVWDV ODV KXHOJDV HQVHxDQ D ORV REUHURV D SHQVDU HQ OD OXFKD GH WRGD OD FODVH REUHUD FRQWUD WRGD OD FODVH SDWURQDO \ VX JRELHUQR 3RU HVR PLVPR ORV VRFLDOLVWDV OODPDQ D ODV KXHOJDV ´HVFXHOD GH JXHUUDµ HVFXHOD HQ OD TXH ORV REUHURV DSUHQGHQ D OLEUDU OD JXHUUD FRQWUD VXV HQHPLJRV SRU OD HPDQFLSDFLyQ GH WRGR HO SXHEOR $KRUD ELHQ ODV KXHOJDV VRQ XQR GH ORV PHGLRV GH OXFKD GH OD FODVH REUHUD SRU VX HPDQFLSDFLyQ SHUR QR HO ~QLFR \ VL ORV REUHURV QR SUHVWDQ DWHQFLyQ D RWURV PHGLRV FRQ HOOR GHPRUDQ HO GHVDUUROOR \ ORV p[LWRV GH OD FODVH REUHUD 'H HVWD PDQHUD SDUD TXH ODV KXHOJDV WHQJDQ p[LWR HV QHFHVDULR TXH HO VLQGLFDWR WHQJD XQ DKRUUR HVSHFLDO SDUD HO FDVR GH TXH VREUHYHQJD XQD KXHOJD 3DUD HVR GHEH GHSRVLWDUVH IRQGRV HQ ODV EROVDV SUR KXHOJDV D ÀQ GH PDQWHQHU D ORV REUHURV PLHQWUDV GXUH HO FRQÁLFWR (Q VHJXQGR OXJDU ODV KXHOJDV VRQ VyOR YLFWRULRVDV GRQGH ORV REUHURV SRVHHQ \D EDVWDQWH FRQFLHQFLD GRQGH VDEHQ HOHJLU HO PRPHQWR SDUD GHFODUDUODV GRQGH VDEHQ SUHVHQWDU UHLYLQGLFDFLRQHV GRQGH PDQWLHQHQ FRQWDFWR FRQ RWURV GLULJHQWHV \ RUJDQL]DFLRQHV VRFLDOLVWDV 3RU HVR HV QHFHVDULR GLULJLU WRGR ORV HVIXHU]RV D IRUPDU HVWH WLSR GH REUHURV DXPHQWDU VX Q~PHUR GDQGR D FRQRFHU OD FDXVD REUHUD D ODV PDVDV REUHUDV KDFLpQGROHV FRQRFHU HO VRFLDOLVPR \ OD OXFKD REUHUD (Q WHUFHU OXJDU ODV KXHOJDV PXHVWUDQ D ORV REUHURV FRPR KHPRV YLVWR TXH ORV FDSLWDOLVWDV \ HO JRELHUQR VRQ VX HQHPLJR \ HV SUHFLVR OXFKDU FRQWUD pO (VWD OXFKD VyOR SXHGH OOHYDUOD D FDER HO 3DUWLGR (VWD HV OD PLVLyQ TXH GHEHQ DVXPLU ORV VRFLDOLVWDV \ ORV REUHURV FRQVFLHQWHV IRUPDQGR SDUD HOOR HO 3DUWLGR 2EUHUR 6RFLDOLVWD TXH GLIXQGD HQWUH WRGRV ORV REUHURV ODV MXVWDV LGHDV VREUH HO JRELHUQR \ OD FDXVD REUHUD 3RU DKRUD GHEHPRV LQGLFDU TXH ODV KXHOJDV VRQ XQD HVFXHOD GH JXHUUD SHUR QR OD JXHUUD PLVPD 'H ODV KXHOJDV DLVODGDV ORV REUHURV SXHGHQ \ GHEHQ SDVDU D OD OXFKD GH WRGD OD FODVH REUHUD SRU OD HPDQFLSDFLyQ GH WRGRV ORV WUDEDMDGRUHV &XDQGR WRGRV ORV REUHURV FRQVFLHQWHV VH KDFHQ VRFLDOLVWDV HV GHFLU FXDQGR WLHQGHQ D HVWD HPDQFLSDFLyQ FXDQGR VH XQHQ HQ WRGR HO SDtV SDUD SURSDJDU HQWUH ORV REUHURV HO VRFLDOLVPR \ HQVHxDUOHV WRGRV ORV PHGLRV GH OXFKD FRQWUD VXV HQHPLJRV FXDQGR IRUPDQ HO 3DUWLGR 2EUHUR 6RFLDOLVWD TXH OXFKD SRU OLEHUDU D WRGR HO SXHEOR GH OD RSUHVLyQ FDSLWDOLVWD VROR HQWRQFHV OD FODVH REUHUD VH LQFRUSRUD SOHQDPHQWH DO JUDQ PRYLPLHQWR GH ORV REUHURV GH WRGRV ORV SDtVHV TXH DJUXSD D WRGRV ORV REUHURV \ HQDUEROD HQ DOWR OD EDQGHUD HQ OD TXH HVWiQ LQVFULWDV HVWDV SDODEUDV
´£3UROHWDULRV GH WRGRV ORV SDtVHV XQtRV µ
(GLFLyQ 'LF )HE $ /8&+$5
$ /XFKDU
£3RU XQ 6RFLDOLVPR 'HPRFUiWLFR \ 5HYROXFLRQDULR
3HULyGLFR GHO 6RFLDOLVPR 5HYROXFLRQDULR &RPLWp SRU XQD ,QWHUQDFLRQDO GH ORV 7UDEDMDGRUHV 9HQH]XHOD 3UHFLR %V ) &RODERUDFLyQ 5HYROXFLRQDULD %V ) (GLFLyQ 'LF )HEUHUR
£6DELQR 0DUFD HO &DPLQR £<XNSDV 6RPRV 7RG#V 3RU %DFKLOOHU ,EDUUD
8
Q DxR \ PHVHV HVWXYR SULYDGR GH VX OLEHUWDG HO FRPSDxHUR GH OXFKD 6DELQR 5RPHUR &DFLTXH GH OD FRPXQLGDG GH &KDNWDSD HQ OD 6LHUUD GHO 3HULMD DVHQWDPLHQWR KLVWyULFR GH XQR GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV GH HVWH SDtV O#V <XNSDV 6DELQR IXH SULYDGR GH VX OLEHUWDG EDMR XQD SROtWLFD GH FULPLQDOL]DFLyQ GH ODV SURWHVWDV SRSXODUHV \ GH ORV OXFKDGRUHV VRFLDOHV TXH OD HQFDEHFHQ R OLGHULFHQ (O FULPHQ GH 6DELQR IXH \ KD VLGR OHYDQWDU VX YR] GH SURWHVWD DQWH OD VRUGD \ FLHJD DFWLWXG GH SHUVRQHURV GHO (VWDGR TXH VH QLHJDQ D UHFRQRFHU OR TXH OHJtWLPDPHQWH OHV SHUWHQHFH D ORV SXHEORV RULJLQDULRV TXH HV HO GHUHFKR D VXV WLHUUDV DQFHVWUDOHV VX GHELGD GHPDUFDFLyQ \ VX GHUHFKR D OD DXWRGHWHUPLQDFLyQ TXH QR HV RWUD FRVD TXH UHVSHWR D VXV FRVWXPEUHV \ QRUPDV OD FXDO HV XQ UHLYLQGLFDFLyQ IXQGDPHQWDO SDUD DFDEDU FRQ HO FRORQLDOLVPR TXH DXQ H[LVWH HQ QXHVWUDV VRFLHGDGHV ´PRGHUQDV \ FLYLOL]DGDVµ GH KR\ +R\ GHVSXpV GH PHVHV GH VX OLEHUWDG SOHQD JUDFLDV QR D OD EHQHYROHQFLD GH TXLHQHV OR FULPLQDOL]DURQ VL QR D OD PRYLOL]DFLyQ DFWLYD \ FRQVHFXHQWH GHO PRYLPLHQWR SRSXODU UHYROXFLRQDULR \ GH JUDQ SDUWH GH OD FRPXQLGDG GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV 6DELQR HVWi GH QXHYR GH UHJUHVR D VX FRPXQLGDG IRUWDOHFLGR \ FRPR XQ VtPEROR GH OD OXFKD GH OD UHVLVWHQFLD FRQWUD OD H[SORWDFLyQ \ HO FRORQLDOLVPR $XQTXH VLJXH HQ OD OXFKD SDUD ODV WLHUUDV 6DELQR \ O#V <XNSD KDQ HQIUHQWDGR PiV UHSUHVLyQ \ DPHQD]DV SRU SDUWH GH ORV ODWLIXQGLVWDV MXQWRV FRQ VHFFLRQHV GHO JRELHUQR %ROLYDULDQR HQ FRPSOLFLGDG FRQ OD *XDUGLD 1DFLRQDO £6DELQR PDUFD HO FDPLQR SRUTXH OD OXFKD GH 6DELQR HV IXHQWH GH LQVSLUDFLyQ SDUD ORV TXH YLYLPRV GtD D GtD HQ OD OXFKD SRU XQ PXQGR PHMRU 6X OXFKD SRU HO GHUHFKR
D VXV WLHUUDV HV OD PLVPD OXFKD FRQWUD HO ODWLIXQGLR TXH OOHYDQ D FDER QXHVWURV KHUPDQRV FDPSHVLQRV WUDEDMDGRUHV GHO FDPSR HV OD OXFKD SRU HO FRQWURO REUHUR \ FRQWUD OD EXURFUDFLD \ OD FRUUXSFLyQ TXH OLGHUDQ ORV WUDEDMDGRUHV XUEDQRV H LQGXVWULDOHV MXQWR FRQ ODV FRPXQLGDGHV RUJDQL]DGDV £<XNSDV 6RPRV 7RGRV SRUTXH OD OXFKD FRQWUD HO FRORQLDOLVPR OD OXFKD FRQWUD OD GLVFULPLQDFLyQ FRQWUD WRGR WLSR GH RSUHVLyQ H[SORWDFLyQ \ PDUJLQDOL]DFLyQ HV GH WRGR HO SXHEOR SREUH \ H[SORWDGR H[SUHVDGRV HQ ODV GLVWLQWDV RUJDQL]DFLRQHV TXH VH LGHQWLÃ&#x20AC;FDQ \ PRYLOL]DQ HQ HO GLYHUVR \ DPSOLR PRYLPLHQWR SRSXODU UHYROXFLRQDULR /D OXFKD GH ORV KHUPDQRV GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV HV QXHVWUD OXFKD SRU HVR £<XNSDV VRPRV WRGRV +R\ FXDQGR HO SURFHVR UHYROXFLRQDULR EROLYDULDQR HVWi DPHQD]DGR \D QR VROR SRU HO LPSHULDOLVPR \ VXV ODFD\RV LQWHUQRV VLQR SRU XQD EXURFUDFLD URMR URMLWD TXH D WUDYpV GHO SRSXOLVPR \ OD GHPDJRJLD H[SUHVDGR HQ FRPSUD GH FRQFLHQFLD D WUDYpV GH GDGLYDV XVDQGR ORV UHFXUVRV GHO (VWDGR SDUD WDO SROtWLFD FRQWUDUUHYROXFLRQDULD DVt FRPR OD IDOVD SURPHVD GH FRPSURPLVRV LQFXPSOLGRV +DFHPRV XQ OODPDGR D OD XQLGDG GH DFFLyQ TXH GHQWUR GHO JUDQ 7HMLGR GH OD 'LYHUVLGDG GHO 0RYLPLHQWR 3RSXODU 5HYROXFLRQDULR FRORTXHPRV ORV REMHWLYRV FRPXQHV SRU HQFLPD GH ODV GLIHUHQFLDV 6DELQR \ OD OXFKD <XNSD HV HQWRQFHV SDUWH GH HVH HMH SDUD OD XQLGDG GH DFFLyQ /ODPDPRV D OD FRQIRUPDFLyQ GH XQ )UHQWH $PSOLR GH OD ,]TXLHUGD 5HYROXFLRQDULD D OD XQLGDG GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV GH OD 9HQH]XHOD %ROLYDULDQD SDUD TXH MXQWRV OXFKHPRV SRU DFDEDU FRQ WRGR WLSR GH RSUHVLyQ FRORQLDOLVPR H[SORWDFLyQ \ RSUHVLyQ
5HLYLQGLFDPRV HVWH OODPDGR \ GHPDQGDPRV DO (VWDGR \ QRV RUJDQL]DPRV HQ OXFKD SRU 3RU OD DXWRGHWHUPLQDFLyQ GH ORV SXHEORV RULJLQDULRV \ HO GHUHFKR TXH WLHQHQ GH GHPDUFDU VX WHUULWRULRV DQFHVWUDOHV 3RU OD QR FULPLQDOL]DFLyQ GH OD SURWHVWD \ HO FHVH D OD SHUVHFXFLyQ SROtWLFD \ MXGLFLDO GH OXFKDGRUHV VRFLDOHV FRPR HO KHUPDQR \ FRPSDxHUR 6DELQR 5RPHUR 8QtRV YHQFHUHPRV GLVSHUVRV VHUHPRV GHUURWDGRV
ZZZ VRFLDOLVPRUHYROXFLRQDULR RUJ ZZZ PXQGRVRFLDOLVWD QHW ZZZ VRFLDOLVWZRUOG QHW HPDLO VRFLDOLVPR UHY YHQH]XHOD#JPDLO FRP PRYLO $ /8&+$5 (GLFLyQ 'LF )HE