Page 1

Make Money 9/2013 Čeští investoři jsou konzervativní, avšak v průměrných investicích do podílových fondů v porovnání s okolními zeměmi střední a východní Evropy drží krok.

„Obchodování z domova a přes internet může být vstupní bránou do světa investování. Avšak člověk nesmí zůstat pouze u něj, protože jenom on-line tradingem se investování nenaučí.“

150 Kč 6,90 €


ONE DESIGN. DIFFERENT STYLE. www.porsche-design-prague.cz

Porsche Design Store Kotva | náměstí Republiky 8 | 110 00 Praha 1 | phone +420 224 801 468 | porsche-design@partrade.cz Porsche Design Prague Airport | Store-Terminal 1 | K Letišti 1040/1017 | 160 08 Prague 6 | porsche-design-ruzyne@partrade.cz


14 9/2013

8 9 14

18 19 20 24 25

26 27 30 36 40 42

48 49 50 54

56 57

60 60 61 62 63

Analýza O kolik Češi přicházejí Čínská privatizace

Svět investic Ženy investorky Pro investování platí stejné zákony… Ženy sobě O čem ženy sní

18

On-line trading On-line tradingu může využívat každý investor K ziskům se musíte propracovat Na investování jsem nezanevřel 12 zásad tradera Život ani investování nejsou počítačová hra

Investiční tip Kde a jak uchránit svoje peníze Břidlicový boom mění pravidla hry nejen v Sýrii Znovu o kvantitativním uvolňování

30

byznys profil Kterak to William Fox vysvětlil Henrymu Fordovi

finanční trhy Zazáří akcie NWR? Sony může být atraktivní investicí Čekání na Fed Čína si hraje s trhem s mědí

56 t Autorkou citátu na titulní straně je Veronika Vinterová, s níž přinášíme v tomto čísle Make Money rozhovor. Rozhovor je výjimečný tím, jak se v něm prolínají dvě Veroničiny profesní zkušenosti. Práce v privátním bankovnictví a práce v seznamovací agentuře. Veronika Vinterová vystudovala VŠE Fakultu financí a účetnictví, absolvovala koučovací výcvik International Coach Federation, Deset let vedla pobočku pro privátní klientelu na Vinohradech, k tomu řídila strategii specifických segmentů, poté vedla útvar segmentového řízení prodeje investičních produktů a řízení kvality. Dnes je majitelka seznamovací a rozvojové agentury Náhoda a life koučka.


editorial

Vydavatel Financial Media Group, s. r. o. Ředitel vydavatelství Oleg Chalkin Šéfredaktor Daniel Tácha Redakce Petr Hájek, Michal Bečvář, Vít Klíma, Tomáš Otta Grafika Galina Ševčíková Předplatné www.fmg.as e-mail: predplatne@fmg.as Inzerce, obchod Peter Vizvary, e-mail: vizvary@fmg.as tel.: 774 511 704 Adresa redakce Financial Media Group Office Park Nové Butovice, budova A, Bucharova 1281/2 Praha 13, 158 00 e-mail: info@fmg.as, tel.: 240 201 199

Měsíčník Make Money, ISSN – 1805-6172 vydává společnost Financial Media Group, s. r. o. Registrace č. MK ČR E 20860. Jakékoli přetiskování, šíření či využívání obsahu nebo jeho částí bez povolení vydavatele je přísně zakázáno. Všechny informace poskytované časopisem Make Money jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží coby konkrétní investiční či obchodní doporučení. Vydavatel ani autoři textů nejsou registrovanými brokery, investičními poradci či makléři. Jsou-li na stránkách zmiňovány konkrétní finanční produkty nebo akcie, vždy a pouze za účelem studia. Vydavatel ani jeho redakce nenesou zodpovědnost za konkrétní investiční rozhodnutí časopisu.

Vážení čtenáři, ohlásilo se září a pomalu se blížíme ke konci roku. A jak s oblibou říká ředitel našeho vydavatelství Oleg Chalkin, když je všechno v pohybu, nelze ani na minutu zůstávat stát na místě. Proto i časopis Make Money doznal určitých změn, zejména jeho odlehčená verze Make Money Light, která se již nerozdává zdarma po městech českých, ale je přímo vkládána předplatitelům celostátních deníků Dnes a Lidové noviny. Myslím si, že pro investování jako takové je to dobrá zpráva. V aktuálním čísle Make Money najdete více hlavních témat než jen jedno. Tím první jsou ženy – investorky, druhým je fenomén on-line tradingu a třetím využití a bezpečnost technologií při našem obchodování, investování, při našem nakládání s penězi vůbec. Vynechám-li on-line trading, je docela zajímavé, jak se nám ony investorky spojily s tématem o technologiích. A to zejména prostřednictvím lidí, s nimiž jsme o těchto záležitostech mluvili. Při rozhovorech s nimi jsme totiž narazili na klíčové téma. Mnoho investorů je totiž již znechuceno nabídkou finančních investičních produktů. Avšak schází jim nabídka kvalitních investičních tipů. Jsou znechuceni nemožností své peníze skutečně investovat! To je jeden pohled. Druhý pohled, v tomto vydání Make Money taktéž popsaný, spočívá v tom, že drtivá většina finančních poradců a zprostředkovatelů je motivována k tomu, prodávat právě a hlavně ony finanční produkty, nikoli nabízet efektivní správu klientových peněz, natož jim nacházet skutečně kvalitní investiční tipy. Toto zjištění nás přivedlo k dalšímu nepěknému závěru. Přestože jsme zahlceni nabídkami a pobídkami k investování, ukazuje se, že tyto nabídky se z drtivé většiny skládají z finančních produktů velkých finančních institucí, ale se skutečným investováním příliš společného nemají. Otázkou proto je, co se nám k investování vlastně nabízí? Znáte-li odpověď, neváhejte a napište nám ji na adresu redakce@ fmg.as. Ty nejlepší nápady rádi přetiskneme. Daniel Tácha

Make Money 9/2013 5


anketa

Nabývá on-line trading na popularitě? je svět investic vnímán jako svět mužů?

H

Alena Zelinková bankovní manažerka

ovoříme-li o investicích do cenných papírů, pak investuji při vhodné příležitosti prostřednictvím mého osobního bankéře nebo sama přes on-line brokera. Investuji však také pravidelně každý měsíc v menších objemech přes mou banku formou automatických nákupů. Mám zainvestované vyvážené portfolio, které jsem vytvářela se svým osobním bankéřem. Portfolio pravidelně navyšuji prostřednictvím menších měsíčních investic a tím si průměruji nákupní cenu. Portfolio v poslední době směřuji zejména do dynamických akciových fondů a doplňkově do fondů High Yield dluhopisů. Váhu dluhopisů, které vykazovaly zajímavé výnosy v posledních letech, v portfoliu snižuji. Při vhodné příležitosti pak kupuji jednotlivé akciové tituly přes on-line brokera. Investování mi přináší hlavně reálné zhodnocení peněz, radost z dobrého rozhodnutí, když se investice podaří, a někdy i trochu hráčského adrenalinu.

C

Petr Šafránek generální sekretář, Asociace finančních zprostředkovatelů a finančních poradců ČR

o se týká on-line obchodních platforem, tak mám za to, že domácí nabídka je dostatečná. Brokeři, banky, ti všichni tuto možnost nabízejí. Lidé by však měli být obezřetní v případě poplatků za obchody. To platí úplně u všech forem a typu investic. Služby na našem trhu jsou podobné, poplatky se však různí. Lidé by se do on-line obchodování neměli pouštět bez základní znalosti trhů, protože reklama typu „obchodujte, vyděláte majlant“ je podle mého na hranici klamavé reklamy. Člověk neznalý věci jistě majlant nevydělá. Začátečníkům doporučuji začít s fondy a vzdělávat se. Mnohým pak říkám, že investování je vždy o investicích s určitým s rizikem, nikoli o spoření bez rizika. Investování je na vrcholu oné pomyslné finanční pyramidy.

J

Romana Vlková manažerka Dámského investičního klubu České spořitelny

6

Make Money 9/2013

ako běžný uživatel internetového bankovnictví sleduji a obsluhuji své investiční portfolio. A protože se mezi specialisty na investice pohybuji, stále více si uvědomuji i sílu on-line obchodování. Myslím si však, že pro tento způsob zhodnocování peněz je třeba mít dostatek znalostí i relativně silný názor na vývoj trhů. Mnozí moji kolegové a přátelé využívají například služby on - line obchodníka v rámci naší finanční skupiny a dle jejich zkušeností i já vidím v této obchodní platformě velký potenciál. A investování jako svět mužů? Odpovím, že před lety jsem si to skutečně představovala tak, jak jsem viděla v nejrůznějších hlavně amerických filmech. Jako burzu, kde se výhradně muži v oblecích nahlas a mně docela nesrozumitelným jazykem překřikují. Ženy jsem tam nikdy neviděla. Po svém příchodu do banky jsem však zjistila, že v ní jsou i ženy, které jsou na slovo vzatými profesionálkami i v oblasti investic. To mě vyvedlo z mé představy o světě investování jako o světě mužů.

„Kamarádkám investování samozřejmě doporučuji, ale co se týče konkrétní rady, doporučení, raději je posílám za svým bankéřem.“

„A co se týče těch žen, říkám, že ty, které mají vyšší příjmy nebo podnikají, budou mít k investování jiný vztah než ženy, které, a to říkám nikoli se zlým úmyslem, se starají o rodinný krb. Ty spíše než investovat budou chtít utrácet. Takto bych si tipl.“

„Nyní, kdy již šestým rokem pracuji v Dámském investičním klubu České spořitelny, jsem pro změnu propadla druhému extrému. Svět investování si automaticky spojuji spíše se ženami.“


anketa

„Muži si podle mě kvůli svému egu připouštějí špatná rozhodnutí pro obchod hůře čili později. To je mnohdy dovede k větším ztrátám. Na druhou stranu jsou odvážnější a méně váhaví.“

„Zjistila jsem, že některé členky klubu naší asociace investují hlavně do nemovitostí, v mnoha případech pro děti, což okolí kvituje velmi kladně. Také investují do zlata, diamantů, pozemků.“

„Investování doporučuji komukoliv, kdo má trochu volných prostředků a nebojí se dlouhodobější návratnosti a nečekaných situací. Doporučuji otevřený a pozitivní přístup.“

V

dnešní době, kdy se lidé doslova „honí“ za penězi, se on-line trading dostává do hledáčků stále více lidí. Ti se snaží nalézt nový způsob zhodnocování svých úspor, zajistit si finanční nezávislost nebo si pouze přilepšit ke stávajícímu přijmu. Atraktivní na on-line tradingu je hlavně to, že vložené a zhodnocené peníze si můžete kdykoli vybrat, což vám málokterá banka v případě finančních bankovních produktů umožňuje. Na vaší druhou otázku odpovím tak, že investování coby svět mužů není v představách lidí jen zapsáno, ono světem mužů je. Avšak to neznamená, že by ženy nebyly dobré investorky. Právě naopak. Myslím si, že ženy dokážou rychleji připustit, že otevřely špatný obchod a následně jej uzavřít dříve než muži, díky čemuž se snadněji vyvarují vysokým ztrátám.

Marek Biernat account manager, Bossa

I

nvestování mezi ženami je stále běžnější. Ženy dokážou finanční prostředky dobře zhodnotit. A investují nejen na burzách. Mají v sobě přirozeně zažité hospodaření z domácnosti. Při dostatečném objemu informací o investování, akciích, se dokážou úspěšně uplatnit i v této oblasti. O své finanční situaci, investování, zda vytvořily zisk, nebo ztrátu, většina žen nehovoří. Nechlubí se tím a nediskutují o tom, kam a s jakým úspěchem se jim investice zhodnocují. Patrně se obávají závisti nebo pomluv. Ženy jsou daleko diskrétnější v otázkách financí než muži. Informace získávají různým způsobem. Z odborného tisku, přes internet a podobně. Analýzy výhodnosti si dělají obvykle samy.

Lenka Tomešová předsedkyně Klubu manažerek České manažerské asociace

J

ako zakladatelka projektu Ocenění Českých Podnikatelek a Cosmopolitan Executive Helas Ladies Club jsem se potkala a hovořila s tisíci ženami, podnikatelkami a manažerkami. Ženy investují stále více, z mé zkušenosti nejvíce do nemovitostí, drahých kovů a kamenů, také do starožitností, finančních produktů, i když možná v menší míře. Rozhodně bych netvrdila, že investování je doménou mužů. Na investice se také umíme a dokážeme dívat z jiného úhlu pohledu, protože ženy si zásadně uvědomují, že investice do zdraví, vzdělání a rozvoje osobnosti jsou zásadním předpokladem pro úspěšný a dobrý život. Na to bychom všichni neměli nikdy zapomínat.

Helena Kohoutová ředitelka a jednatelka Agentury Helas

Make Money 9/2013 7


anketa

Nabývá on-line trading na popularitě? je svět investic vnímán jako svět mužů?

S

Aleš Tůma finanční analytik společnosti Partners

oudě podle intenzivní reklamy a nových zprostředkovatelů na trhu bych řekl, že on-line trading se i u nás stává stále populárnější. Konzervativní produkty prakticky nic nevynášejí, na akciovém trhu se zase investoři bojí – tu návratu krize, tu konce kvantitativního uvolňování. Z tohoto pohledu je hledání alternativ v podobě aktivního obchodování logické. Na druhou stranu mnoho plusových bodů pro on-line trading asi neuvedu. Podle mého je to hra s nulovým součtem. „Alfy“ je na trhu přesně 0 a jako drobný investor jste spíš potravou pro výrazně větší ryby. Ale přinejmenším má taková zkušenost určitou vzdělávací hodnotu. A k těm ženám: Právě v Partners je finančních poradkyň více než 40 procent, navíc ředitelkou Partners investiční společnosti je také žena, Lucie Simpartlová, takže u nás rozhodně neplatí, že by svět investování byl ryze mužským světem. I když obecně to asi platit bude. Koneckonců pro úspěch v investiční bance či na obchodním parketu se asi bude vždy spíše hodit pořádná dávka testosteronu.

O

Libuše Kaprálová projektová manažerka

n-line trader nejsem, investuji výhradně prostřednictvím poradců. Avšak své investice si plně řídím, proto vždy vím, kam, do čeho a proč investuji. Rozhoduji se na základě situace na finančních trzích, ekonomické situace dané země a podobně. V úvahu samozřejmě beru i daňové zatížení té které investice. Snažím se investovat rozumně, i když vždy s lehkou příchutí rizika. Ptáte-li se mne na to, zda je investování spíše doménou mužů než žen, odpovím vám, že není důvod, proč by se investování mělo prezentovat jako ryze mužská záležitost. Investování není o mužích a ženách, ale o chuti se o investování zajímat, dokázat si najít relevantní informace a vzdělat se v této oblasti. Vůbec to tedy nesouvisí, s prominutím, s tím, kdo si holí vousy, kdo si holí nohy. A co mě na investování baví? Je to ten koktejl možností, který přináší a který mám ráda. Investovat peníze a čas do projektů, které považuji za zajímavé a věřím jim, se mi většinou finančně vyplatí a taktéž mi přináší pocit svobody a uspokojení.

N

Josef Dragoun junior analytik divize Finančního poradenství, Fincentrum

8

Make Money 9/2013

a trh přišlo mnoho nových společností, které nabízejí on-line obchodování, a neustále se tak zlepšují podmínky pro investory. Široká propagace moderních investičních instrumentů, dostupnost internetu, možnost vyhledat si informace a zúčastnit se bezplatných seminářů (webinářů), to vše celkově přináší větší zájem o trading. Od roku 2008 jsou trhy více volatilní, přičemž volatilita je to hlavní, co tradeři potřebují. I z tohoto hlediska proto může trading nabývat na popularitě. Lidé se nyní více soustředí na krátkodobé zisky, a zároveň už málokdo věří, že taktika „kup a drž“ přinese tak vysoké zhodnocení, jak tomu bylo v historii. A co se týče žen a investování, to je dáno z historického hlediska, kdy bylo investování převážně doménou mužů, a proto to tak může působit i dnes. Ovšem již to rozhodně neplatí. Existuje mnoho případů, kdy ženy dosáhly stejně dobrých výsledků při investování jako muži, mnohdy naopak i lepších.

„Ženy by se svou schopností empatie mohly udělat ledacos pro to, aby finanční sektor nabyl po všech možných skandálech poslední doby znovu důvěry klientů. Nějaké kvóty na zastoupení pohlaví v managementu však považuji za naprostý nesmysl.“

„Investování není jen o penězích, ale i vlastním osobním rozvoji. Ostatně i do něj se dá investovat…“

„Obecně je známo, že každé z pohlaví má k investování jiný přístup. Ženy jsou více konzervativní, muži jsou ochotni podstoupit vyšší míru rizika. Rozhodně si myslím, že je jen ku prospěchu, je-li žena schopna s manželem při večeři rozebírat kapitálové trhy a krotit jeho vášně o astronomických ziscích.“


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

České domácnosti se ročně připraví až o 15 miliard korun Martin Pohl, makroekonomický analytik společnosti Generali PPF Asset Management, je přesvědčen o zajímavé skutečnosti: „Zatímco v tradiční společnosti se rodiče spoléhají na to, že jim ve stáří pomohou jejich děti, v moderní společnosti to nebude jinak, než že se všichni budou muset spolehnout hlavně na finanční aktiva, která si vytvoří během svého aktivního pracovního života.“

V

tomto ohledu se nabízí otázka, zda je česká společnost společností tradiční, nebo moderní. Z nedávno provedené studie společností Generali PPF Asset Managament vyplývá, že čeští soukromí investoři jsou konzervativní, avšak v průměrných investicích do podílových fondů v porovnání s okolními zeměmi střední a východní Evropy drží krok. A nejen to. Není nic překvapivého na tom, že rozsah a popularitu investování určuje bohatství té které země a lidí v ní.

Slovinsko vede „V zemích střední a východní Evropy je nejbohatší zemí pořád Slovinsko, takže tam ten objem investic na hlavu je zdaleka největší. Když jdeme dále na západ, tak tam je to samozřejmě zase o mnoho vyšší číslo,“ vysvětluje Martin Pohl. Kdyby lidé v Česku podle Pohla vzali část svých peněz z bank a vložili je například do třeba i velmi konzervativních investičních fondů, mohl by zhodnotit své úspory o 10 až 15 miliard korun ročně. „Podle údajů České národní banky měly české domácnosti ke konci druhého kvartálu osm procent v hotovosti a 47 procent na bankovních vkladech z celkového objemu aktiv, což je mnohem více v porovnání s průměrem Evropské měnové unie. Pokud bychom se dostali na evropský průměr, 10

Make Money 9/2013

Prognóza vývoje investic do podílových fondů v eurech Investice v investičních fondech (2012)

HDP na hlavu

Investice v investičních fondech v roce 2017

Slovinsko

1 188,8

17 339,5

1 531,2

20 890,5

Česká republika

617,9

14 418,9

1 029,7

18 243,6

HDP na hlavu

Maďarsko

810,8

10 167,6

1 190,3

13 923,1

Polsko

506,6

10 157,2

937,9

14 073,9

Slovensko

487,2

13 215,9

829,0

16 289,2

Rumunsko

99,0

6 426,4

309,6

8 264,2

Bulharsko

79,4

4 793,6

310,1

7 558,2

Zdroj: ECB, Eurostat, GPPF AM Poznámka: Data v případě Rumunska vycházejí z údajů z roku 2011 a v případě Bulharska z roku (2010). Martin Pohl, analytik Generali PPF Asset Management: „Naše prognóza (PPF) z poloviny minulého roku předjímá další robustní růst do roku 2017. Je založena na očekávaném vývoji růstu, inflace a měnových kursů v tomto období. Největšího nárůstu by mělo být dosaženo v Rumunsku a Bulharsku vlivem aktuální nízké rozvinutosti segmentu investičních fondů a nejvyššímu očekávanému růstu. Naopak Maďarsko a Slovinsko pravděpodobně zaznamenají nejnižší nárůst způsobený relativně slabším ekonomickým výhledem a vyšší výchozí základnou. Ačkoliv náš model pracuje explicitně pouze s HDP na hlavu v dané zemi, myslíme si, že to reflektuje dostatečně další významné vlivy. Bohatší země mají zpravidla rozvinutější odvětví investiční fondů a domácnosti se více zajímají o různé investiční alternativy. Se zlepšující se ekonomickou situací je zároveň konzistentní příznivý vývoj finančních aktiv spravovaných investičními fondy, růstu objemu spravovaného majetku by proto mělo být dosaženo i kapitálovými zisky“.

použily by české domácnosti více než 744 miliard korun na jiné druhy investic. Když vezmeme v úvahu konzervativní výnos těchto investic zhruba ve výši 2,5 % p. a., přineslo by to českým domácnostem minimálně 12,4 miliardy korun ročně navíc. Domníváme se, že pro občany je to zajímavá zpráva,“ říká Pohl.

Záporné úrokové míry Jednoznačným argumentem pro tvrzení pánů z Generali PPF Asset Managament je neefektivita držení peněz na bankovních účtech. A to z toho důvodu, že takové peníze nejen nevydělávají, ale naopak ztrácejí na hodnotě.


analýza

Ekonomika a politika Česká ekonomika se podle posledních dat vymanila z recese a většina relevantních prognóz ukazuje, že by oživení mělo pokračovat a postupně nabývat na síle. Sílící ekonomika by měla podpořit i trh práce a výsledkem by měl být růst zaměstnanosti i mezd. To by mělo podpořit nejen ochotu a schopnost domácností utrácet za spotřebu, ale i jejich schopnost generovat úspory, a tím pádem i zájem o investice do investičních fondů. Významný vliv bude mít i podoba nové vlády, protože lze očekávat zásahy do penzijního systému (zrušení druhého pilíře) a znovuzavedení zdanění dividend. Jestli toto opatření vstoupí v platnost. První pravděpodobný zásah by měl mít na odvětví investičních fondů marginálně pozitivní dopad, neboť investiční fondy představují alternativu k investicím skrze penzijní fondy. Druhý znamená zrušení kroku, který mohl zvýšit výnosnost, a tudíž i atraktivitu akciových fondů, ale oproti současnému stavu patrně odvětví neuškodí. Úpravy daní (kapitálové zisky, zdanění výnosů, transakční daně) představují do budoucnosti významné riziko pro přímé investory i investiční fondy.

Investice domácností do investičních fondů (polovina roku 2012) Pořadí

Země

V eurech na hlavu

1

Slovinsko

1 189

2

Maďarsko

811

3

Česká republika

618

4

Polsko

506

5

Slovensko

487

Zdroj: ECB, Eurostat, GPPF AM MP: „Objem investic v investičních fondech na hlavu v jednotlivých zemích v průměru reflektuje jejich relativní ekonomickou úroveň. Ve Slovinsku jako v nejbohatší zemi z bývalých postkomunistických zemí dosahuje objem investic nejvyšší úrovně. Není to však jediný faktor, jak ukazuje příklad Maďarska, kde je objem investic relativně vyšší, než by odpovídalo ekonomické situaci. Mezi další klíčové faktory lze uvést stupeň rozvinutosti odvětví v dané zemí, investiční preference a rizikovou averzi domácností, historickou výnosnost fondů a podobu penzijního systému.“

Investice domácností do investičních fondů (začátek roku 2004) Země

V eurech na hlavu

Slovinsko

591,0

Česká republika

369,4

Maďarsko

225,0

Polsko

178,0

Slovensko

361,1

Zdroj: ECB, Eurostat, GPPF AM MP: „Při pohledu do historie můžeme ve srovnání s aktuálními daty ve všech zemích pozorovat prudký nárůst objemu investic od investičních fondů. Tento nárůst se realizoval zejména v období před finanční krizí 2008/2009, kdy v tomto období byl ve sledovaných zemích zaznamenán prudký ekonomický růst doprovázený příznivým vývojem finančních trhů. Dalšími faktory podporujícími růst investic byly zvyšující se nabídka a dostupnost investičních fondů pro drobné investory.“

„Investujete-li na finančních trzích, tak tam máte samozřejmě s ohledem na to, jak agresivně investujete, finanční riziko. Avšak když neinvestujete a necháváte peníze ležet v bance, sice je spoříte takzvaně docela bezpečně, avšak riziku se také nevyhnete. A tím rizikem je inflace,“ říká Pohl. Dále je přesvědčen, že současný stav, kdy lidé nechávají své peníze ležet na bankovních účtech, ukazuje na jejich bezradnost, protože svým rozhodnutí nechávat a dávat peníze do bank dobrovolně přistupují na to, že budou reálně prodělávat. Podle Pohla jsou některé dnešní řeči o hyperinflaci až příliš nadsazené, ale je zcela jisté, že míra inflace poroste, a to standardně v rozpětí dvou až tří procent. „To není žádná katastrofa, avšak na

druhou stranu lze už nyní s jistotou říci, že banky už vlastně dnes nabízejí nižší zhodnocení, než je a bude míra inflace. Můj odhad je pak takový, že lidé, kteří drží peníze v bance, tak kvůli inflaci ročně přijdou o půl procenta ze svých vkladů,“ vysvětluje Pohl a upozorňuje na to, že půl procenta minus ročně dělá za dva roky jedno procento, přičemž za deset let to již bude deset procent. Za více let je to ještě více. To už zanedbatelné peníze nejsou. „Víceméně jste v režimu záporné úrokové míry,“ dodává. Finanční alternativou, jak se tomuto vyhnout, není podle expertů nic jiného než rozumné investování, v jehož případě platí, že čím delší je investiční horizont, tím více je eliminováno riziko

ztrát z něj plynoucí, což však vždy platí jen za předpokladu vhodně vybraných investičních instrumentů.

Jsme konzervy? Ze studie Generali PPF Asset Managament vyplývá další zajímavé zjištění. Čeští soukromí investoři patří k těm konzervativnějším nejen v porovnání se západními zeměmi, ale i v porovnání s okolními postkomunistickými zeměmi střední a východní Evropy. Více než 55 procent svých aktiv drží v hotovosti a na bankovních účtech či vkladech. V Polsku 45 procent a v Maďarsku 39 procent. V eurozóně lidé na svých účtech a v hotovosti přitom drží 36 procent. Studie Generali PPF Asset Managamet Make Money 9/2013 11


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

V zemích Evropské měnové unie je více než 30 % portfolia domácností v penzijních fondech a životním pojištění v porovnání se 17 % průměru zemí střední a východní Evropy. Průměr České republiky je z tohoto pohledu dokonce ještě nižší – pouhých 14 %. Hůře jsou na tom už jen Maďarsko a Slovensko s 11 %.

však předpokládá, že tato čísla by měla začít brzy klesat. A to jak ve zmíněných zemích středoevropských, tak přímo v České republice. „Lze předpokládat, že preference lidí se budou přesouvat od držení peněz v bankách k jejich investování třeba prostřednictvím podílových fondů a investování. Důvodem bude to, že úrokové sazby se dříve či později změní, a pro banky bude proto stále obtížnější nabídnout atraktivní sazby na termínovaných účtech,“ vysvětluje Pohl. Podle něho navíc nastupují generace, které si již uvědomují, že držení peněz v bance jim peníze nezhodnotí, a zároveň jim je jasné, že stát se o ně v jejich stáří dost dobře nepostará. Zákonitě by se tedy tyto ročníky měly obrátit k investičním produktům, nebo dokonce i strategiím, jež by jim měly pomoci připravit se na penzi z hlediska peněz důstojnou. „Pravdou také je, že v tomto ohledu bude hodně záležet na definitivním nastavení penzijního systému u nás,“ říká Pohl a dodává, že jeho osobní názor je takový, že česká veřejnost, co se týče investování, není tak zaostalá, jak by se mohlo leckdy zdát, protože své první zkušenosti s investováním sbírala již v kuponové privatizaci. „Myslím si, že lidé na možnosti investování začnou postupně přicházet. Nejdříve využijí fondy a pak začnou třeba investovat i sami,“ myslí si Pohl.

Finanční rozvaha domácností v ČR k 1. Q 2013 (v mil. Kč) Finanční prostředky v % HDP

Domácnosti

Struktura

Podíl na HDP

Finanční aktiva

4 061 419

100 %

106 %

Oběživo a vklady

2 238 273

55 %

58 %

Oběživo

302 323

7%

8%

Převoditelné vklady

1 159 267

29 %

30 %

Ostatní vklady

776 683

19 %

20 %

Cenné papíry jiné než účasti a akcie

139 809

3%

4%

Půjčky

16 744

0%

0%

Účasti a akcie

755 330

19 %

20 %

Účasti v investičních fondech

185 803

5%

5%

Pojistné technické rezervy

584 274

14 %

15 %

Čistý podíl domácností na rezervách životního pojištění a na rezervách penzijních fondů

539 620

13 %

14 %

Čistý podíl domácností na rezervách životního pojištění 282 919

7%

7%

Čistý podíl domácností na rezervách penzijních fondů

256 701

6%

7%

Předplacené pojistné a rezervy na nevyrovnané nároky

44 654

1%

1%

Ostatní pohledávky

141 186

3%

4%

Závazky

1 368 034

34 %

36 %

Půjčky

1 243 975

31 %

32 %

Krátkodobé půjčky

92 924

2%

2%

Dlouhodobé půjčky

1 151 051

28 %

30 %

Ostatní závazky

124 059

3%

3%

Čistá finanční aktiva

2 693 385

Zdroj: ČNB

MP: „Finanční aktiva českých domácností zhruba odpovídají velikosti českého HDP. V rámci jejich struktury je patrná jednoznačná dominance bankovních vkladů (55,1 %), což odráží klíčový význam bank jako finančních zprostředkovatelů. Další významnou položkou jsou podíly na firmách ve formě účastí a akcií. Na třetím místě lze

Využití podílových fondů

zmínit investice skrze pojišťovny a penzijní fondy, jejich podíl sice v čase roste, ale nadále zůstává relativně malý ve

Co se týče investování prostřednictvím podílových fondů v zemích střední

aktiv. Jako celek se české domácnosti nejeví jako nebezpečně zadlužené, avšak pro nízkopříjmové skupiny může

12

Make Money 9/2013

srovnání s vyspělými zeměmi. Závazky českých domácností odpovídají zhruba jedné třetinu hodnoty finančních i relativně malý dluh znamenat nebezpečné finanční zatížení vzhledem k faktické neexistenci úspor.“


analýza

Finanční aktiva domácností v eurozoně ke konci roku 2012 (v mil. eur) Finanční prostředky v % HDP

Struktura

Objem prostředků

Čistá finanční aktiva + závazky

207 %

Vše

19 625 988

Čistá finanční aktiva/čisté závazky

74 %

35,8 %

7 034 692

Hotovost a bankovní vklady

14 %

6,8 %

1 338 853

Dluhopisy s výjimkou finančních derivátů

1%

0,2 %

48 099

Dluhopisy s dobou splatnosti do jednoho roka splatnosti

14 %

6,6 %

1 290 754

Dluhopisy s dobou splatností nad jeden rok

1%

0,4 %

77 373

Půjčky

0%

0,1 %

19 937

Splatnost do jednoho roku

1%

0,3 %

57 436

Splatnost nad jeden rok

47 %

22,4 %

4 398 984

Akcie a akciové podíly

32 %

15,2 %

2 987 112

Akcie a akciové podíly s výjimkou akciových podílových fondů

8%

3,9 %

758 339

Kótované akcie

24 %

11,4 %

2 228 774

Nekótované akce a akciové podíly

15 %

7,2 %

1 411 872

Podílové listy v investičních fondech

66 %

31,7 %

6 222 139

Finanční prostředky vložené do pojištění a penzijních fondů

63 %

30,2 %

5 919 921

Vklady na životním pojištění a investice v penzijních fondech

6%

2,8 %

553 947

ostatní účty a finanční deriváty

Zdroj: ECB MP: „Jako měřítko srovnání lze využít bilance domácnosti v zemí EMU. Ve srovnání s českou realitou lze pozorovat několik základních fakt. Domácnosti v EMU mají zhruba dvojnásobek finančních aktiv oproti českých vzhledem k velikosti HDP. V rámci struktury jsou tyto rozdíly nejvíce patrné u položek jako investice v penzijních fondech, pojišťovnách, investičních fondech a akciích. Podle našeho názoru to odráží dlouhou tradici investování do finančních aktiv v těchto zemích a také vyšší úroveň bohatství v těchto zemí. Na druhou stranu podíl hotovosti a depozit na celkových finančních aktivech i výši důchodů je mnohem nižší než u českých domácností.“

a východní Evropy, ze studie Generali PPF Asset Management vyplývá, že průměrná investice do fondů na osobu v České republice činí 591 eur ročně. V porovnání s ostatními zkoumanými zeměmi v podílu průměrných investic do fondů na oso-

bu se Česká republika drží spíše středních příček žebříčku. První pozici obsadilo Slovinsko, kde je průměrná investovaná částka do fondů 1 150 eur na osobu a rok. Maďaři průměrně investují ročně 769 eur na osobu. Žebříček pěti zkoumaných

zemí uzavírají Slováci s investicí ve výši 472 eur a Poláci se 469 eury. „Úroveň a aktivitu soukromého investování v zemích našeho regionu ovlivňují čtyři faktory. Jsou to celková výše bohatství vyjádřena HDP na hlavu,

Struktura investic domácností ve střední a východní Evropě Česko

Maďarsko

Polsko

Slovinsko

Slovensko

Rumunsko

Bulharsko

Hotovost a bankovní vklady

55.1 %

38.6 %

46.4 %

53.2 %

64.2 %

20.3 %

41.8 %

Nekótované akcie a ostatní majetkové účasti

18.8 %

29.6 %

15.3 %

17.3 %

0.3 %

62.6 %

36.3 %

Kótované akcie

1.5 %

1.2 %

2.8 %

3.2 %

0.0 %

10.6 %

1.4 %

Investiční fondy

4.0 %

8.0 %

5.9 %

6.4 %

5.3 %

1.3 %

0.2 %

Rezervy v životním pojištění

8.0 %

6.9 %

7.4 %

8.6 %

8.3 %

1.9 %

7.5 %

6.0 %

4.0 %

19.3 %

3.2 %

13.1 %

6.6 %

11.8 %

2.8 %

8.2 %

8.8 %

3.3 %

12.8 %

Penzijní fondy Další Zdroj: Eurostat

MP: „Relativně vysoký podíl hotovosti a bankovních depozit na finančních aktivech je typický pro většinu zemí regionu. Velké rozdíly lze nalézt u podílů akcií aktiv v penzijních fondech, což může souviset s vládními politikami, které určil přístup k rozsahu a metodám privatizace či k podobě penzijního systému.“ Make Money 9/2013 13


2 1 0 1. decil

2. decil

3. decil

4. decil

5. decil

6. decil

7. decil

analýza

8. decil

9. decil

10. decil

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Vývoj majetku ve fondech v mld. Kč 350

315 300

122

121

120

116

115

115

114

120

110

108

110

107

112

115

248

126

128

120

120

2Q 2013

120

117

246

1Q 2013

117

124

226

4Q 2012

121

125

222

3Q 2012

125

225

2Q 2012

117

124

224

235

1Q 2012

113

127

227

4Q 2011

108

244

3Q 2011

106

246

2Q 2011

156

247

1Q 2011

143

129

244

4Q 2010

113

117

244

3Q 2010

105

113

250

2Q 2010

100

109

4Q 2009

60

2004

46

107

123

151

2003

31

217

3Q 2009

131

88

213

2Q 2009

173

226

234

1Q 2010

244

115

2002

50

142

1Q 2009

231

200

100

Zdroj: Akat

Domácí fondy

271

250

150

Zahraniční fondy

173

121

2008

2007

2006

2005

0

MP: „Za poslední rok vidíme nárůst objemu prostředků ve správě fondů v ČR. Tento nárůst reflektuje kapitálové zisky i příliv nových prostředků do fondů. Zejména dluhopisové fondy měly za sebou až do jara letošního roku úspěšný rok. To částečně platí i pro fondy smíšené. Vývoj akciových fondů byl vzhledem k divergenci hlavních akciových trhů poměrně smíšený. Lze očekávat, že růst úrokových sazeb, ke kterému nyní dochází, poznamená výkonnost i zájem investorů o dluhopisové fondy. Peněžní fondy nízkých úrokových sazeb nyní trpí malým prostorem pro generování slušných výnosů. Příznivý vývoj investic do fondů byl zaznamenán i jinde v Evropě. V eurozóně objem majetku ve správě investiční fondů vzrostl o 12,9 % meziročně ke konci června. Bližší pohled na data navíc ukazuje, že se nejednalo pouze o kapitálové zisky, ale že výrazně pomáhal i příliv nových prostředků od investorů. U většiny fondů to navíc bylo podpořeno příznivou výkonnosti finanční aktiv ve správě, neboť za loni poklesly výnosy většiny evropských dluhopisů, ale zároveň vzrostly hlavní evropské akciové indexy. Opět platí, že korekce dluhopisových trhů za poslední dva měsíce negativně poznamená výkonnost dluhopisových fondů i zájem investorů o ně.“

Vývoj finančních trhů — vybané akciové indexy a měny (meziroční změna v %, u měn „+“ značí oslabení) eurostoxx

px

wig

bux

eurhuf

eurpln

eurczk

eurron

eurbgn

31.3.2012

-14,9

-21,9

-15,1

-19,1

10,4

3,1

1,3

7,3

0,0

30.6.2012

-16,6

-25,3

-15,7

-22,5

6,4

5,9

4,8

5,5

0,0

30.9.2012

12,6

2,1

14,3

17,8

-2,6

-6,8

1,7

4,1

0,0

31.12.2012

13,4

14,0

26,2

7,1

-7,6

-8,7

-1,3

2,7

0,0

31.3.2013

5,9

-1,1

9,4

-4,2

3,3

1,0

3,6

0,7

0,0

30.6.2013

14,9

-2,5

9,6

9,7

2,9

2,5

1,8

0,4

0,0

30.9.2013

16,3

3,0

14,3

-1,0

5,3

2,9

2,6

-2,0

0,0

Zdroj: Bloomberg MP: „Poslední měsíce se nesly ve znamení příznivého vývoje na finančních trzích, který vedl ke kapitálovým ziskům investorů. Zhruba až do června klesaly úrokové sazby, což podpořilo příznivou performanci dluhopisových fondů. Příčinou bylo oživení globální ekonomiky a očekávaný obrat v měnové politice FED, který by měl nastat v polovině září. Dluhopisové fondy tak v důsledku tohoto vývoje zaznamenaly ztráty. To by pro řadu investorů mělo být vyváženo příznivým vývojem na akciových trzích, kdy zejména západoevropské a americké akcie dosahují již delší dobu výrazných zisků. V regionu je vývoj značně zvýšený, i když i v tomto případě jsou patrné známky oživení. Český akciový trh je tak brzděn slabou performancí klíčových titulů, jako jsou Telefonica nebo ČEZ a maďarský akciový trh po zásazích tamější vlády, která uvažuje o zvýšení zdanění maďarských bank a telekomunikační společnosti.“

14

Make Money 9/2013

volatilita směnných kursů, úroveň kapitálového trhu, ale také to, v jakém stavu je penzijní systém té které země, protože například účast na nestátních pilířích penzijních systémů může sloužit jako částečná náhrada investic do podílových fondů,“ říká Pohl. V obou případech je však podle něho třeba veřejnost přesvědčit o tom, že investice do investičních a podílových fondů jsou bezpečnými investicemi. Že je to přísně regulované odvětví, kde jsou striktně odděleny majetek fondů a vklady jejich klientů. Vlastnictví je tam jednoznačně dané. Proto výkřiky o tom, že jim tyto peníze někdo ukradne, nejsou na místě. Na druhou stranu by podle odborníků měli lidé investovat uváženě a s ohledem na své finanční možnosti i k tomu, jak dlouho mohou investované prostředky postrádat. Velmi důležité navíc je, aby se alespoň v základu orientovali v chování trhů a „nenaletěli“, tak jak naletěla třeba americká veřejnost, která


Ůspory 2011

Ůspory 2012

80

Přímka absolutní rovnosti

60 40

analýza

20

Skutečnost

0 -20 0

10

20

30

40

50

60

70

80

Podílové fondy představují relativně malý podíl finančních aktiv domácností střední a východní Evropy, kolem 5 %. Vyšší podíl mají jen v Maďarsku, 7,9 %. Průměr zemí Evropské měnové unie je 6,8 %. při propadu trhů v roce 2008 vyprodávala své investice, mnohdy úspory na stáří, značně pod cenou – a nyní jsou ceny toho, co ona prodávala, často na vyšších úrovních, než byly před zmíněnou krizí v roce 2008. V základu je tedy důležité, aby lidé chápali propady a vzestupy trhů jako něco, co patří k životu.

90

100

Dluhová zátěž domácností dle příjmových decilů Zdroj: ČNB

8

2005-2008

2009-2012

7 6 5 4

Zájem o investování poroste

Daniel Tácha

ekonomiky dále snížila a došlo ke zvýšení nerovnosti v rozdělení úspor.“ Make Money 9/2013 15

8

222

226

235

115

114

120

107

112

115

3Q 2012

4Q 2012

1Q 2012

4Q 2011

3Q 2011

2Q 2011

1Q 2011

4Q 2010

3Q 2010

2Q 2010

1Q 2010

4Q 2009

3Q 2009

2Q 2009

1Q 2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

Vlivem ekonomické krize sice poklesl 2 celkový objem investic ve zkoumaných 1 zemích, avšak autoři studie očekáva0 jí výrazný nárůst investiční aktivity. 1. decil 2. decil 3. decil 4. decil 5. decil 6. decil 7. decil 8. decil 9. decil 10. decil Jen v ČR a na Slovensku to v průběhu následujících pěti let bude růst investic do podílových fondů přibližně 70 až 80 MP: „Z hlediska mezinárodního jsou české domácnosti zatíženy dluhem relativně málo, ale je patrný negativní procent. V Polsku je výhled na růst dvojtrend postupného růstu dluhové zátěže. Relativně nejvyšší zátěž vykazují paradoxně nejchudší a nejbohatší násobný oproti současnému stavu, zadomácnosti. Mezi oběma skupinami však bude velký rozdíl ve struktuře a ceně dluhů. Zatímco u nejbohatších tímco dnešní lídři, Slovinsko a Maďarsko, domácností drtivě převažují relativně levné hypotéky, u nízkopříjmových domácností lze očekávat vysoký podíl zaznamenají patrně růst kolem 40 až 50 drahých spotřebitelských úvěrů, které jim pomáhají profinancovávat spotřebu.“ procent. Vzhledem k dosavadní nízké úrovni soukromých investic 350 však nejvyšÚspory domácností v závislosti na příjmech ší nárůst očekávají analytici v Bulharsku 315 Zahraniční fondy Domácí fondy Zdroj: ČNB (z 9 eur na osobu/rok v r.300 2010 přibližně 271 100 na 274 eur v r. 2017) a v Rumunsku (z 90 Ůspory 2011 Ůspory 2012 244 250 244 244 247 246 244 eur v r. 2010 na 425 eur v r. 2017). 250 234 142 231 227 224 225 226 80 Pro tento závěr svědčí dlouhodobé po217 213 Přímka absolutní rovnosti 115 zorování růstového trendu 200soukromých 129 125 125 123 124 124 investic – s výjimkou určitého aktuální- 173 6088 127 117 113 117 115 116 109 151 107 ho poklesu vlivem krize. 150 Od roku 2004 60 40 131 vzrostl například objem soukromých 46 31 investic do podílových fondů 100 na osobu 20 173 v Maďarsku o 230 %, v Polsku o 160 %, 156 143 Skutečnost 122 120 121 121 121 120 117 117 113 ve Slovinsku o 100 %, v ČR50o 65100% a na 113 108 110 110 108 106 105 0 Slovensku o 25 %. Růstový trend bude zřejmě0 pokračovat, -20 při nárůstu HDP o 1 euro se investice do 100 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 fondů vždy zvyšují zhruba o 11 centů. Nárůsty se dají očekávat i v Rumunsku MP: „Nejchudší skupiny obyvatelstva nejsou schopny generovat úspory, a tedy ani volné prostředky pro investoa Bulharsku. A s ohledem na tamější vání. Jinými slovy investování lze považovat za luxusní statek, který je vyhrazen zejména domácnostem s vyššími nepříliš rozvinutý trh budou razantní. příjmy. Zároveň obecně platí, že se schopnost většiny domácností investovat v průběhu poslední recese české

2Q 2012

3


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Kdy začne v Číně další privatizační vlna? Globální recese způsobená americkou bankovní krizí donutila čínské politiky spustit v roce 2008 obrovský investičně stimulační program financovaný na úvěr. Recesi se podařilo odvrátit. Podíl investic na HDP vzrostl ze 41,6 % v roce 2007 na 48,1 % v roce 2012. Avšak tento boom má i své stinné stránky.

B

ěhem zmíněné doby v úvodu stavěly developerské společnosti, města a státní firmy v Číně silnice, železnice, letiště, sportoviště, zábavní parky, rezidenční oblasti, průmyslové parky, rozšiřovaly továrny. To vše jistě podpořilo růst, ale jakým způsobem? Vždyť co by se běžně stavělo desetiletí, tam vzniklo za několik málo let a mnoho místních samospráv má toho vinou prázdné pokladny. Těmito investicemi možná Čína samu sebe zbrzdila. Bylo postaveno příliš mnoho nevyužívaných obydlí, vzrostly nevyužívané kapacity oceláren, cementáren, ale i třeba solárně-energetického průmyslu. 16

Make Money 9/2013

Tendence investovat do projektů velkého rozsahu, sice pozornost přitahujících, nicméně zbytečných, spotřebovala velké objemy bankovních úvěrů, na které malé firmy prostě nedosáhly. Vládní kroky prakticky vytěsnily možnost malých firem získat úvěry. Vzhledem k přesnější informaci na decentralizované nižší úrovni se můžeme domnívat, že menší firmy by úvěry použily efektivněji.

Úvěrová exploze Od roku 1990 se návratnost investic v Číně snížila dle Mezinárodního měnového fondu o jednu třetinu. Fond

odhaduje, že stát investuje zbytečně okolo deseti procent hrubého domácího produktu. Podle agentury Fitch proto v současnosti každý yüan vydělá pouze třetinu toho, co vydělal před rokem 2009. Čínský zázrak již nevypadá tak výjimečně, zvlášť uvědomíte-li si onu obrovskou explozi úvěrů, která za ním stojí. Na druhou stranu ve srovnání s jinými zeměmi můžeme v případě Číny poukázat na stále relativně nízké zadlužení, které MMF odhaduje na 45 procent hrubého domácího produktu. To znamená, že Čína má stále dost financí na další investice, případně na záchranu bank. Avšak aby se Peking


analýza

Bylo postaveno příliš mnoho nevyužívaných obydlí, vzrostly nevyužívané kapacity oceláren, cementáren, ale i třeba solárně-energetického průmyslu. Tendence investovat do projektů velkého rozsahu, sice pozornost přitahujících, nicméně zbytečných, spotřebovala velké objemy bankovních úvěrů, na které malé firmy prostě nedosáhly. vyhnul opakování a pokračování chyb, které udělal po roce 2008, musí přijít na to, jak investovat efektivněji, jak docílit produktivních investic.

Zpomalení tempa růstu V roce 2013 vykazuje Čínská ekonomika výrazné známky zpomalení tempa růstu hrubého domácího produktu a mnoho ekonomů přestává věřit jakýmkoliv datům, které Čína o své ekonomice zveřejňuje. Výrobní aktivita je nyní na jedenáctiměsíčním minimu. Čínský premiér sice říká, že se zasadí o to, aby ekonomika prudce neklesla, ale také opakovaně odmítl další stimulační plán. Zdůraznil, že Čína potřebuje jiný ekonomický model, který bude méně záviset na investicích a více na domácí spotřebě a sektoru služeb. Přestože mnoho businessmanů, představitelů měst a ekonomů volá po dalším stimulačním programu, pravděpodobně zůstanou nevyslyšeni, protože je jasné, že ten poslední se příliš nepovedl, a naopak vytvořil nové problémy.

28 000 kilometrů čtverečních Dnes je možné spatřit již po celé Číně vedlejší produkty velkého stimulačního programu. Od měst duchů – neobývaných rezidenčních projektů na krajích mnoha měst – až po nedokončené továrny nebo infrastrukturu. Tento boom developerských investic byl směřován do menších měst, a proto v Pekingu, Šanghaji a jiných velkých městech nájmy rostou, protože chybějí volné kapacity, přestože v mnoha menších městech existuje obrovská nabídka volného bydlení.

V Číně neexistuje něco jako místní samospráva s nezávislým rozpočtem a nezávislými příjmy. V Číně není federální systém jako v USA, všechny místní samosprávy jsou jen nižší manažerské úrovně centrální vlády. Centrální vláda proto bude ve chvíli zúčtování stát za všemi úrovněmi vlád a jejich dluhy. Centrální vláda určuje, kolik z daňových příjmů dostane místní správa, centrální vláda dosazuje politiky a říká, zda místní představitelé mohou na účet města vydávat dluhopisy. V mnoha případech sama centrální vláda prodává dluhopisy za místní vlády. Čínský ekvivalent bankrotu Detroitu tak nemůže nikdy nastat.

V první dekádě tohoto století zastavěli v Číně 28 000 kilometrů čtverečních, a to nejčastěji projekty pro rozvoj průmyslu a bydlení. To je zhruba třetina rozlohy České republiky. Jenže sehnat financování na pokračování projektů, tudíž na získání nových půjček pro krytí těch starých, je stále obtížnější. Société Générale odhaduje, že dluhová služba dosahuje v Číně 38,6 procenta hrubého domácího produktu. Růst úvěrů proto již nepřináší žádaný růst produktu, banky nabízejí méně úvěrů na financování firem a projektů, které se tak zastavují, a to dále zpomaluje hospodářský růst země.

Ztrátové ocelárny V Caofeidianu v Bohaiském zálivu se nachází průmyslový projekt, který stál město a různé firmy již 91 miliard amerických dolarů. Ocelárny se nacházejí v Caofeidianu, na kraji města Tangshan, přibližně 225 kilometrů jihovýchodně od Pekingu, a dlouhodobě prodělávají. Blízko umístěný kancelářský projekt,

jenž měl být dokončený již v roce 2010, zůstal v podobě masivních ocelových rámů a nedokončených budov a od loňských vánoc se na něm nepracuje. Nachází se tam i nedokončený šestiproudový most. Ocelárny neprodukují plánované výrobky již sedm měsíců a takových továren a nedokončených prázdných budov je nyní plná Čína. Caofeidian ukazuje na chyby v čínském ekonomickém modelu růstu, kdy vláda naplánuje investice a firmy je mají začít plnit nehledě na tržní podmínky. Představitelé měst jsou tak ve svém rozhodování o investicích tlačeni cílem zvýšit hrubý domácí produkt. Zmíněný projekt začal být realizován v roce 2003, tehdy začaly práce na výstavbě hlubokomořského přístavu a průmyslové zóně vedle města Tangshan, které bylo zdevastováno zemětřesením v roce 1976, kdy zemřelo více než čtvrt milionu lidí. Centrální vláda chtěla přesunout rozsáhlý ocelárenský komplex Shougang Group z Pekingu právě do nového průmyslového parku. Přidružené firmy – od dodavatelů po odběratele – by byly motivovány se tam také přesunout, přičemž kancelářských a obytných prostor by v okolí bylo dostatek. Jenže problém byl ten, že takovéto projekty rostly po celé Číně jako houby po dešti. Proto bylo také postaveno nadbytek oceláren, které produkují stále levnější ocel, kdy ceny producentů klesají již 16 měsíců v řadě. To způsobuje, že udržet ziskovou továrnu v tomto odvětví je stále obtížnější, a tak caofeidianská továrna Shougang Group není ve své ztrátovosti sama. I přesto, že z prospektů pro prodej Make Money 9/2013 17


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

V první dekádě tohoto století zastavěli v Číně 28 000 kilometrů čtverečních a to nejčastěji projekty pro rozvoj průmyslu a bydlení. To je zhruba třetina rozlohy České republiky. Jenže sehnat financování na pokračování projektů, tudíž na získání nových půjček pro krytí těch starých, je stále obtížnější. korporátních bondů vyplývá, že firma generuje ztrátu, nic takového se oficiální cestou dotazu směřovaného na firmu nedozvíte, nikdo to nepotvrdí. Caofeidianský projekt není, jak jsme naznačili, v oblasti osamocený. Japonská Sojitz Corporation zastavila ve svém joint venture podniku Mr. Zhao výrobu před zhruba 5 měsíci (alespoň podle zaměstnanců), protože nové objednávky zboží klesly na nulu. Mluvčí caofeidianské vlády Zhang Danping však uvedl, že přestože některé projekty přes zimu usnuly, všechny do jednoho byly na jaře zase probuzeny a práce na nich pokračují. Tento názor však dělníci na stavbách a v továrnách nesdílejí.

Jištěno městským majetkem Mnohá čínská staveniště bývají velmi často financována úvěry, jež jsou kryty majetkem místních samospráv. Relativně malé město ve střední Číně prodalo mnoho své půdy, aby mohlo financovat stavbu velkého sportoviště, a přitom podobné stadiony již v okolních městech stojí. Na začátku roku 2012 prodala banka celý dluh jdoucí za výstavbou sportoviště, jenže garantovaný podíly místní samosprávy ve dvou místních elektrárnách. Předpokládané cash-flow však stojí na vodě a žádná banka nový úvěr zatím neposkytla. Představitelé města, aby nemuseli prodat uvedené podíly, zkusili leccos ve své snaze získat další úvěr, ale jejich možnosti jsou již relativně omezené. Prodat více městské půdy? Na další neobydlené projekty? Developerské firmy již stejně o další půdu nestojí. Město navíc prodalo více půdy, než určují kvóty centrální vlády. Ta stanovuje meze, aby 18

Make Money 9/2013

města neprodala veškerou půdu na developerské projekty. Představitelé města tak říkají, že možná budou muset prodat rodinné stříbro v podobě kontrolních podílů místních bank, hotelů, komunálních služeb (včetně distribuce vody) a průmyslových firem. Dobrou zprávou je, že Peking obvykle nestojí v cestě, chtějí-li města takovéto podíly prodat. V době, kdy ekonomika Číny zpomaluje, je strach z nesplácení úvěrů stále větší. Mnoho analytiků se obává rostoucího podílu klasifikovaných úvěrů. Některé odhady dluhu místních vlád ke konci roku 2012 činí více než 12 bilionů yüanů (2 biliony USD). To je přibližně 25 procent čínského HDP z roku 2012. Mnoho ekonomů se obává roku 2014, kdy bude mnoho těchto dluhů splatných. Někteří přímo předpovídají kolaps ekonomiky a kompletní zamrznutí úvěrového trhu. To je však velmi nepravděpodobné.

Druhá vlna privatizace Dojde v Číně ke krizi? Pravděpodobně ne, protože s liberalizací čínského trhu se za posledních 35 let také výrazně zlepšila efektivita výběru daní (nemluvě o nových či vyšších daních). Vládní příjmy byly v minulosti reinvestovány a byly za ně nakoupeny podíly v mnoha firmách. Vláda tak kontroluje mnoho bank, telekomunikačních společností, přístavů, silnic, železnic, developerských společností a průmyslových společností. To ani nemusíme mluvit o třech bilionech v zahraničních dluhopisech. Špatné dluhy proto mohou být a také budou pokryty centrální vládou. Problémy na makroekonomické úrovni tak čínskou vládu zřejmě donutí provést

nezbytné reformy, jejímiž výsledky by měla být silnější ekonomika. Od roku 1978, kdy započala ekonomická liberalizace, vzrostl státní sektor tak neskutečně, až dusí sektor soukromý, a co je důležitější, dusí celou ekonomiku. Státní sektor má totiž přístup k dotovaným úvěrům, proto přehnal svou expanzi a zhoršil problém nadbytečných výrobních kapacit. V mnoha sektorech nadělal paseku, když vůbec nesledoval ziskovost. Navíc při konkurenci soukromému sektoru využívá neférových možností, které má, čímž ve společnosti podporuje negativní nálady vůči sobě a růst korupce. Z uvedeného důvodu tak čekají Čínu v příštích letech důležité reformy. Aby se Čína vyhnula dlouhodobé stagnaci, bude muset spustit druhou vlnu privatizace, protože již nemá mnoho možností, jak nastartovat hospodářský růst. Fiskální deficity centrální vlády vzrostly rychle, banky již počítají klasifikované úvěry a příliš nechtějí půjčovat další peníze na velké projekty a prodej půdy již nikoho netáhne. Navíc jsou slyšet hlasy požadující růst objemu peněz v sociálním systému, protože aktuální sociální ochrana je v prostředí stárnoucí populace vnímána nedostatečně. Privatizace přinese restrukturalizaci, a tedy růst efektivity výroby a produkce v rámci velmi neefektivní ekonomiky. Naštěstí si centrální vláda začíná uvědomovat, že nastíněná cesta je jediná možná. S tím, jak se vyčerpá ekonomický stimulační balíček, mohou strukturální reformy podpořit další fázi rozvoje ekonomiky. Sportovní centrum by tak mělo být dostavěno, ale již soukromou firmou, která by je měla koupit v aukci. Petr Hájek


22. ROČNÍK MEZINÁRODNÍ SPECIALIZOVANÉ VÝSTAVY HODIN, HODINEK, ZLATÝCH A STŘÍBRNÝCH ŠPERKŮ

19. - 21. 9. 2013 NÝ R O B D O JEDINÝ VELETRH CE LI B U P E R V ČESKÉ Šárka Marková

hvězda muzikálu DĚTI RÁJE tvář veletrhu HODINY A KLENOTY 2013

Hlavní mediální partner

©Karel Kouba

V S VO L TU NÁ PE NK A 22. ROČNÍK MEZINÁRODNÍ SPECIALIZOVANÉ VÝSTAVY HODIN, HODINEK, ZLATÝCH A STŘÍBRNÝCH ŠPERKŮ

19. - 21. 9. 2013

Firma................................................................... IČO...................................................................... Kontaktní osoba................................................ Email................................................................... PO PŘEDLOŽENÍ TOHOTO VOUCHERU A KOPIE ŽIVNOSTENSKÉHO LISTU NEBO VIZITKY ZÍSKÁTE NA POKLADNĚ VOLNOU VSTUPENKU

V souladu s § 7 zákona č. 480/2004 Sb. poskytuji souhlas s využitím uvedených údajů pro účely rozeslání obchodních sdělení elektronickou poštou společností INCHEBA PRAHA spol. s r.o.


svět investic

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Ženy jsou uvážlivější a opatrnější Ptáte-li se na rozdíl v přístupu mezi investujícími ženami a muži, většina lidí z trhu se obvykle shodne na tom, že ženy bývají ve svých investicích opatrnější a uvážlivější. A také na tom, že oproti mužům umějí mnohem rychleji připustit chybu. Daleko rychleji tak vystoupí ze špatných obchodů, zbaví se špatné investice.

P

ředsedkyně Klubu manažerek České manažerské asociace Lenka Tomešová byla zprvu zaskočena, když jsme ji položili otázky na téma ženy a investování. Netrvalo to však dlouho a odpověděla. „Samozřejmě, že investování je tématem i pro ženy. Samozřejmě, že o něm přemýšlejí. I když pravdou je, že většinu svých 20

Make Money 9/2013

volných peněz vracejí zpět do podnikání, aby zajistily další rozvoj firmy. Tak jako tak, v bankách je ležet nenechají. Při zhodnocování vydělaných peněz vítězí nemovitosti, pozemky, zlato, diamanty, a dokonce i historická vozidla,“ zjistila Tomešová a dodala, že ví o několika manažerkách, které samostatně investují na burze, a o mnoha ženách, které mají

peníze v různých investičních fondech. „V mnoha rodinách právě o tom, kam svěřit peníze, čili do kterých fondů, kam je investovat, rozhodují často více ženy než muži,“ uvedla. Její slova potvrzují i závěry mnoha studií. Například ekonomický časopis The Economist, prostřednictvím Gender


svět investic

Studies v Česku, zveřejnil před nedávnem informaci o obrovské kupní síle žen. Podle něj ženy zodpovídají za 80 procent nákupních rozhodnutí. A investiční služby se prodávají jako kterýkoli jiný typ zboží.

Dva typy žen Jana Michalíková výkonná ředitelka Asociace pro kapitálový trh ČR spatřuje v tématu ženy a investování obrovský potenciál. Poukazuje například na to, že jsou to právě ženy, které v současnosti nejvíce určují, do čeho a jak budou domácnosti investovat. V případě investování pak poukazuje na dva typy žen. „Můj názor je ten, že u nás máme mnoho profesionálek ve svých oborech, které jsou nuceny přemýšlet nad tím, jak se o jimi vydělané peníze co nejlépe postarat. Investování je přitom jednou z možných cest. Takových žen je u nás více a více. A pak máme ženy, které jsou třeba v domácnosti, jsou zajištěny a přemýšlí nad tím, jak by se realizovaly. I pro ně může být investování cestou, jak si zpříjemnit život,“ myslí si Michalíková. Z rozhovoru se ženami vyplývá určitá atraktivnost investování jako takového. Že je například v kolektivu kamarádek učinit může investování zajímavějšími než například drahé dovolené nebo nákup drahého zboží. A často to nemusejí být drahé dovolené nebo zboží, ale třeba i to, že žena svým investičním rozhodnutím zhodnotí peníze lépe, než když by je nechala ležet na účtu v bance. Trochu to přeženeme, ale stručně řečeno: Pro cílevědomé ženy může být mnohem větší terno nejen vlastnit kabelku Louis Vuitton, ale například i vlastnit akcie tohoto výrobce luxusního zboží. A to nejen proto, aby je vlastnily, ale aby si například z výnosů z dividend pořídily další módní kousek.

Svět mužů? Ale jděte… Proč je však investování považováno stále a hlavně za svět mužů? „Je to dáno asi tím, že mezi úspěšnými

Naději na to, být v budoucnu úspěšný, má určitě člověk, který je cílevědomý a nesoustředí se ani tak na vydělání peněz, jako spíše na dosažení cíle, kterým je být dobrým obchodníkem.

podnikateli a investory s velkým majetkem jsou zejména muži. Ženy ve vysokých manažerských pozicích a úspěšné podnikatelky jsou však na poli investování, dle mých zkušeností, často stejně aktivní i úspěšné,“ myslí si například bankovní manažerka Alena Zelinková. Stejný názor má i Lenka Tomešová, předsedkyně Klubu manažerek České manažerské asociace. „Ženy jsou zřejmě uvážlivější a opatrnější než muži, zvažují více míru rizika, ale rozhodně nepovažují investování do akcií, fondů a tak podobně jen za doménu mužů, i když mužů se v této oblasti pohybuje více,“ říká. Jsou však i další důvody, proč se ženy o investování zajímají. „Domnívám se, že úspěšné ženy investorky baví pocit možnosti rozhodovat se sama za sebe, vidět výsledky své práce, úsilí, odvahy a kreativity. Já osobně vnímám investování jako velmi kreativní činnost a napínavou zábavu s otevřeným výsledkem. Obvykle dobrým. Dvakrát měř a jednou řež,“ myslí si například Helena Kohoutová, ředitelka a jednatelka Agentury Helas. Její agentura se soustředí právě na akce, jež souvisejí se ženami a podnikáním. Podle Kohoutové je nesmyslem dělit investování na mužský a ženský svět. „Lidé investují proto, aby zefektivnili své finanční prostředky. Nezáleží na tom, zda jsou to ženy, anebo muži,“ dodává. A stejně jako Lenka Tomešová z klubu manažerek je i Helena Kohoutová přesvědčena, že ženy jsou ve svých investorských rozhodnutích opatrnější a uvážlivější.

Ženský přístup Nabízí se otázka, do čeho ženy nejčastěji investují. Podle Heleny Kohoutové ženy prý nejčastěji, jak vyplývá z jejích zkušeností, investují hlavně do nemovitostí, drahých kovů a kamenů, finančních investičních produktů, ale i do starožitností. „Pak se na investice můžeme také podívat z jiného úhlu pohledu, protože ženy si zásadně uvědomují, že investice do zdraví, vzdělání a rozvoje osobnosti jsou zásadním předpokladem pro úspěšný a dobrý život. Na to bychom neměli zapomínat nikdy,“ dodává Vlková. Ze zkušeností Romany Vlkové také vyplývá, že ženy dávají přednost opatrnějším formám zhodnocování peněz. Na mysli má prý třeba stavební spoření, vkladní knížky, státní dluhopisy. A ženy se prý více orientují na jistotu než na výnos. „Rovněž kladou větší důraz na flexibilitu zhodnocování finančních úspor. Zajímají se například o možnosti měnit úložné částky, přerušit spoření během mateřské dovolené a tak podobně. Mají také větší sklon k eticky správným investicím, jako jsou například ekologické fondy, environmentální průmysl. Spíše upřednostní investici do zdravotního průmyslu než třeba do energií, ropy či těžby uhlí,“ říká Vlková. Podle ní ženy také mnohem více a ochotněji investují do hmotných produktů, jako jsou nemovitosti a podíly ve firmách s akciemi luxusních výrobků. „Než by spekulovaly s něčím, na co si nemohou sáhnout, raději volí reálný nákup toho, co znají. Toho více hmotného než iluzorního,“ uzavírá Vlková. Daniel Tácha Make Money 9/2013 21


svět investic

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Investování se řídí stejnými zákony jako všechno ostatní Veronika Vinterová pracovala déle než 15 let v oblasti privátního bankovnictví a investic. A byla úspěšná. Nyní vlastní a řídí seznamovací agenturu. A opět je úspěšná. „Investování pro mě znamená daleko více než jen investování peněz. Investovat se dají také energie, čas, zájem nebo pozornost… A i toto investování ovlivňuje to, zda se cítíte spokojen, či nespokojen,“ říká v rozhovoru s Make Money.

V

ykazuje práce v privátním bankovnictví a seznamovací agentuře nějaké společné znaky? Vykazuje. Tím hlavním je, že si s klientem musíte vytvořit vztah. Jestliže klientovi například doporučujete nějaké zásadní investice, musíte o něm vědět mnohem více, než když mu doporučujete například jen stavební spoření. To samé platí i v seznamování. Abych dokázala svému klientovi dobře poradit a pomoci, musím o něm hodně vědět. Musím si získat jeho důvěru. To je zásadní. Stejně jako držení se profesionálního přístupu. Z hlediska techniky je tedy práce s investorem a s člověkem, jež se chce seznámit, velmi podobná. Tomu se snad ani nechce věřit… Věřte tomu. Otázky jsou podobné, jen jejich obsah se liší. Bavíme-li se však o často velmi osobních vztazích, je jasné, že to povídání bývá mnohdy komplikovanější a citlivější než povídání o penězích. Jinak je to skoro stejné. Ptáme se na to, co onen dotyčný hledá, jaké jsou jeho zkušenosti z minulosti, proč mu vztahy krachují, jaké partnerství by si představoval. To samé se ptáte i u investic. Jen se ptáte na peníze. Záleží na povaze každého člověka, jak odpoví. Pro někoho je snadné se vypovídat, jiný je uzavřenější. 22

Make Money 9/2013

Jsou lidé více otevření a upřímní při hovoru o svých vztazích, anebo o svých penězích? Dobrá otázka! V obou případech se vám lidé otevřou jedině tehdy, když k vám pocítí důvěru. Když uvěří, že přišli za odborníkem. To platí jak pro privátního bankéře, tak pro seznamovacího agenta. Liší se v tomto ohledu přístup žen a mužů? Je zajímavé, že v oblasti financí jsou muži schopni držet se své představy, kterou o sobě mají, mnohem déle než ženy. Mnohem déle si drží svou naučenou pózu, abych tak řekla. Jak ona póza obvykle vypadá? Jsem manažer, jsem majitel společnosti, jsem člověk, který je zvyklý řídit lidi… Avšak ve chvíli, kdy na mě míří otázka po mých vlastních financích, jak je nejlépe investovat, málokdy řeknu, že nevím. Raději se budu stavět tak, že tomu rozumím, a ta žena proti mně je tu hlavně od toho, aby vykonala to, co jí řeknu. Muž málokdy přizná, že se v investování neorientuje. Že si není jist, jak investice strukturovat, jak přistoupit k diverzifikaci. Naopak ženy více naslouchají. Platí to i pro vztahy? Platí to jak pro investování, tak pro seznamování. Ženy daleko častěji přiznají,

že nevědí, jak téma uchopit, a chtějí poradit. Muži se naopak stavějí obvykle tak, že žádný problém není, tudíž nám jej také nesdělí, takže my na něj musíme postupně společně přijít. S muži je tedy potíž… Divadlo hrajeme všichni, ale faktem je, že z mých zkušeností vyplývá, že muži mají potřebu se mnohem více schovávat za své pózy než ženy. Ty naopak bývají opravdovější, více samy za sebe a do řešení otázek také dávají více emocí. Nechat si poradit nevnímají jako ostudu.

O zájmech klienta Reálný kontakt tedy začíná v momentě, kdy dotyčná, nebo spíše dotyčný vystoupí ze své role? Ano, i když rozhodne-li se klient ze své role nevystoupit, my s tím neuděláme vůbec nic, jakkoli je samozřejmě naší prvotní snahou dobře pochopit jeho očekávání a priority. Jak vám to jde? Jde to tak rychle, jak rychle klient pochopí, že proti sobě má partnera, který mu naslouchá, vnímá to, co říká. A dokonce bych řekla, že v případě vztahů to jde i o něco rychleji než v případě investování, privátního bankovnictví. Jak ve vztazích, tak v investování se póza nevyplácí.


svět investic

Veronika Vinterová vystudovala VŠE, Fakultu financí a účetnictví, absolvovala koučovací výcvik International Coach Federation, deset let vedla pobočku pro privátní klientelu na Vinohradech, k tomu řídila strategii specifických segmentů, poté vedla útvar segmentového řízení prodeje investičních produktů a řízení kvality. Dnes je majitelkou seznamovací a rozvojové agentury Náhoda, life koučkou. Je vdaná, má dva syny. K jejím koníčkům patří její rodina, sport, moderní umění, literatura, knihy, dům a zahrada.

A viděno zpětně, udělala jste dobře? Každá z mých cest měla ve své době svůj smysl. Uspokojuje mě, když vidím, že některý z našich klientů v agentuře udělá nějaký pokrok, začne se cítit dobře, začne se mít rád a jsem nadmíru spokojena, když díky tomu všemu najde i svého partnera. Zrovna před chvíli mi poslal e-mail klient, v němž mě zve na oběd, protože i díky nám je se svou partnerkou již déle než rok a funguje jim to. Tohle se vám obvykle v oblasti investic nestane.

V konečném důsledku usilujeme o to, abychom se večer měli ke komu přitulit. Co vám více sedí? Práce s investory a jejich penězi, nebo práce s lidmi a jejich vztahy? V privátním bankovnictví jsem viděla mnoho lidí, kteří měli peníze, byli skutečně za vodou, avšak jsem přesvědčena o tom, že to, co ovlivňovalo jejich životní spokojenost, byly hlavně vztahy s partnerem, vztahy obecně. Smysluplné vztahy, které buď měli, anebo neměli. Tím vám odpovídám na to, o čem si myslím, že je důležitější.

Dobře, ale v čem se cítíte z pohledu vaší práce spokojenější vy? V investování, nebo ve vztazích? Působíte-li ve velkých institucích, což banky bezesporu jsou, tak dříve nebo později, jak stoupáte po kariérním žebříčku, zjistíte, že vaše rozhodnutí stále více ovlivňují zájmy akcionářů banky, jednotlivých managerů, a méně potřeby a zájmy klientů. A v ten moment pro mě práce v bance začala postrádat smysl. A dělat něco jen proto, že mám dobrou kariéru, ale nedostává se mi v ní pocitu uspokojení a smysluplnosti, to nechci a neumím. Proto jsem v bance skončila.

Zmínila jste o tom, že čím více člověk stoupá v bankovní hierarchii, tím více naráží na rozpor mezi zájmy klientů a akcionářů banky… Problém je v tom, že v privátním bankovnictví prodáváte hlavně finanční produkty, které ne vždy musejí přesně odpovídat potřebám klientů. Vy jim často nenabízíte řešení jejich financí, ale jen nákup produktu. A v tom může být rozpor. Akcionář vás nutí do prodeje produktů, přičemž vy, pokud chcete práci privátního bankéře odvádět kvalitně, byste měl v první řadě hledat komplexní řešení správy klientových peněz. Jak se toto dá řešit? Jediné možné řešení tohoto oříšku, což platí pro finančnictví stejně jako pro jakoukoli jinou sféru, je v hledání kompromisu mezi zájmem akcionáře, manažerů a klienta. Aby akcionář měl svůj profit, manažer naplnil své úkoly a klient dostal co možná nejvýhodnější individuální řešení správy jeho peněz. Make Money 9/2013 23


svět investic

A daří se to? Z dlouhodobého hlediska je to cesta pro všechny nejlepší, z krátkodobého se to tak zdát především manažerům nemusí. V tomto ohledu velmi záleží na tom, jakým způsobem je ten, kdo s klientem pracuje, motivován. Zda je motivován k hledání optimálního řešení pro klienta, anebo naopak jen k prodeji finančních produktů. Který způsob motivace v současnosti podle vás v případě bank převládá? Z mého pohledu se bankovnictví dostalo do situace, kde jsou jeho lidé motivováni nikoli ke hledání optimálních řešení pro klienta, ale zejména na prodej finančních produktů. A bývalo to často bez ohledu na skutečné zájmy klienta. To se může měnit například tím, že manažeři mohou ve svých cílech a hodnoceních mít ukazatel spokojenosti klienta v daném segmentu. Je však třeba rozlišovat. Je jasné, že u těch běžných bankovních služeb, u té masové klientely, bude hrát prodej finančních produktů prim. Avšak tento přístup není podle mého názoru vhodný pro klientelu privátních bankéřů, skutečného investování. Vaše slova shodují se slovy investorů, kteří jsou nespokojeni se službami privátních bankéřů. Nechtějí finanční produkty, chtějí dobré investice. Není ta situace již patová? V tomto ohledu se bavme o tom, jaké zájmy mají majitelé bank. Zda jsou tyto zájmy krátkodobé, nebo dlouhodobé. A je jasné, že jejich hlavním zájmem je a vždy bude zisk. Avšak chtějí-li tuto, jak vy říkáte, patovou situaci banky řešit, musejí se ptát sami sebe, zda jim stačí jen krátkodobé zisky z prodeje finančních produktů, anebo chtějí dlouhodobý stabilní růst zisku. Jestli jej chtějí, nezbývá jim nic jiného než motivovat své zaměstnance a především manažery, nikoli krátkodobě, k prodeji zrovna aktuálních finančních produktů, ale dlouhodobě k balanci mezi výnosem a spokojenosti svých klientů. A to platí pro paní za bankovní přepážkou, privátního bankéře, manažera nebo i ředitele banky. 24

Make Money 9/2013

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Uplatňuje se tento přístup? Někde ano, někde ještě ne. Lidé v bankách mohou být motivováni krátkodobě. Manažer je jmenován do nové pozice a musí ukázat, co umí. Málokdo přemýšlí nad tím, co bude s klientem poté, až z té pozice dříve či později odejde. Jestli po něm náhodou nezůstane potopa. Všimněte si, že v tomto přístupu nezaznělo ani jednou slovo klient, natož slova dvě – spokojený klient. Myslíte si, že dojde ke změně? Na to se mi těžko odpovídá, protože se již pohybuji někde jinde. Avšak pokud má dojít ke změně, mělo by se začít třeba u finanční motivace vedoucích zaměstnanců bank, kteří by neměli být odměňováni pouze na základě krátkodobých výsledků, ale také na základě dlouhodobých výsledků v práci s klientem. Zda si ho udrží, zda je klient spokojen.

O investování jako takovém Co si představíte pod pojmem investice, investování? Investování pro mě znamená daleko více než jen investování peněz. Investovat se také dají energie, čas, zájem nebo pozornost… A právě toto investování ovlivňuje to, zda se cítíte spokojen, či nespokojen. Přičemž osobní spokojenost se stejně jako investiční portfolio skládá z vícera složek, dejme tomu aktiv. Kdybych vám měla říci, zda se já, Veronika, cítím spokojená, tak než vám odpovím, podívám se na to, zda jsem spokojená v práci, zda jsem spokojena se vztahy ve své rodině, se svým partnerem, zda mi přinášejí uspokojení mé koníčky… Problém je však v tom, přeskočíme-li opět ke klasickému investování, že dnes je zvykem bavit se jen o akciích nebo dluhopisech, nebo fondech, nebo jen zlatu, ale abychom to vzali komplexně, jak tyto druhy investic co nejlépe namíchat, na jak dlouho, s jakým cílem, to už bývá horší. A stejně tak to funguje i u těch vztahů a spokojenosti. To, že jste výborný v jedné oblasti, ale v jiné selháváte, vám úspěch nezaručí ani

v investování ani v životě. Nemůžete sedět na židli o jedné noze, ta židle by měla mít nohy minimálně tři, v ideálním případě plný počet. Staráte se o některé své bankovní klienty i nyní ve své nové profesy majitelky seznamovací kanceláře? Některé takové klienty mám. Máte-li s klientem osobní kontakt, vztah přetrvá. To je základ pro jakýkoli byznys. Uvedu vám to na příkladu. Řídila jsem bankovní pobočku, která měla několikanásobně vyšší produktivitu než jiné pobočky v hlavním městě. Bylo to dáno tím, že jsme strukturovaně a vždy velmi pečlivě hledali klienta z hlediska našeho segmentu. Přišli jsme na to, že je efektivnější pečlivě se starat o méně klientů, kteří však naše služby skutečně ocení a zaplatí, než narychlo obhospodařovat mnoho klientů, které naše služby neocení a celkově našemu byznysu přinesou méně profitu. A znovu jsme u investování. Do našich klientů jsme investovali maximální množství péče – a vyplácelo se nám to. A někteří mí klienti mi zůstali. A jsem za to ráda.

O vztazích a penězích Nakolik jsou dnes z pohledu žen a mužů peníze důležité? Když žena hledá partnera, nebo naopak, tak oba uvádějí, že by si přáli, aby jejich protějšek měl v nějaké úrovni vybudované finanční zázemí. To je docela normální a dnes je to přirozená součást života. Jinak se vám žije s nezaměstnaným lenochem a jinak se vám žije s pracovitým člověkem. Avšak v tomto ohledu mluvím o takovém tom běžném standardu. Faktem je, že jsou ženy, které jsou ochotny bohatému muži odpustit nějaký ten nedostatek. Je-li muž bohatý, ženy již nehledí tolik na to, že je plešatý nebo kouří. To je však spíše jen takový postřeh. Pravda je, že dříve byli lidé více zvyklí na to, že se o ně někdo postará, ale dnes čím dál více chápou, že se o sebe musejí postarat zejména sami. Což platí ve financích i ve vztazích. A jak vidíme, v partnerských vztazích se na to klade silný důraz.


svět investic

A já myslel, že vztahy jsou zejména o náhodě… Jsou i nejsou. Buď budu čekat, až přijede princ na bílém koni, anebo čekat přestanu a udělám něco proto, aby ten můj princ na bílém koni skutečně přijel. Čili podívám se sama na sebe, jestli je všechno, jak má být, nebo jestli můžu v něčem přidat. Ve chvíli, kdy mohu, tak to udělám. Opět je to stejné jako u investování jako takového, které však vždy chce čas a trpělivost. Například z investičního hlediska je zajímavý ten trend, kdy vidíme, že lidé jsou čím dále více ochotni do sebe investovat. To je ta nejlepší investice, kterou mohou udělat. Investují do toho, aby se naučili jazyk, investují do svého profesního vzdělávání, investují do toho, aby lépe vypadali, chodí cvičit, investují do svého zevnějšku, to všechno je skvělé a v naší společnosti docela živé, protože dříve tomu tak úplně nebylo. Stává se to běžným standardem. A to je dobře, protože tyto investice člověka obvykle činí spokojenějším. Bohužel ještě nejsme příliš zvyklí investovat do vztahů, do rozvoje své osobnosti, do komunikace s partnerem nebo rozvoje dovedností v intimní oblasti. Já věřím, že nastala doba, kdy i pochopíme, že možná právě taková investice může být z hlediska uspokojení tou nejlukrativnější.

Ženy v byznysu Nebyl to pro vás skok přejít z bankovnictví do byznysu v seznamování lidí? Zvenku se to jako velký skok zdát může, avšak obojí stojí na stejném základu. A tím je poctivý přístup ke klientovi, diskrétnost a serióznost. Neříkám, že v obou oblastech není rozdíl, ale zase tak moc se to neliší, protože na konci by měl být tam i tam spokojený klient. Jak vzpomínáte na léta strávená v bance? Kariéru v bankovnictví beru jako něco, co mě hodně naučilo, jako skvělou školu. Při postupu po kariérním žebříčku se z vaší práce stává více než cokoli jiného hlavně politika a tak trochu i boj

o přežití. Žena to navíc má v oblasti financí o něco složitější, protože žen je v těch vrcholových pozicích spojených s obchodem obecně docela málo. To neříkám proto, že bych si chtěla stěžovat, ale proto, že si myslím, že je to zapříčiněno hlavně onou politikou a v uvozovkách bojem o moc. Mnoho žen si prostě řekne, že jim pozice nestojí za to, aby dělaly některé kompromisy se svým svědomím. A tak se vesele jede ve stále stejných zajetých mužských kolejích. V ekonomice stejně jako v politice. V bance jste tedy skončila. Nemrzí vás to? Jsem institucím za hodně vděčná, udělala jsem rozhodnutí a práce ve vlastním mne také hodně naučila. Pro někoho je však samozřejmě těžko srozumitelné, když se ocitnete na vrcholu kariéry, kterou pracně budujete takřka 15 let, a po tom všem plahočení přijdete na to, že už chcete jít jinou cestou. Máte za to, že to mají ženy ve vrcholových funkcích těžší? Mám za to, že aby žena vydržela v konkurenci mužů, musí být vždy o fous lepší, než jsou oni.

Investování vs. vztahy Celou dobu se naším povídání prolínají vztahy a investování. Zeptám-li se na obě dvě věci, kde lidé podle vás dělají nejčastější chyby? Ve vztazích bývá tím nejčastějším problémem přístup „podle sebe soudím tebe“. Velmi často se setkáváme s tím, že když nám stejnou situaci popisuje muž a žena, není to jen o tom mužsko-ženském pohledu, ale o docela diametrálně odlišném pohledu na tu samou věc. Každý jej filtruje prostřednictvím své nátury a zkušeností. Velmi častou chybou tak je, že lidé něco očekávají, předpokládají místo toho, aby spolu komunikovali a snažili se najít společný pohledu na danou věc. Podobné je to i u investování. Je důležité, aby investor komunikoval se svým poradcem, sděloval mu, co se mu

líbí, co se mu nelíbí. A stejně tak poradce, aby byl schopen s klientem prostřednictvím komunikace nacházet jeho skutečné reálné potřeby. V obou případech nelze spoléhat na to, že někdo něco za mě takříkajíc vyřeší a vyčuchá. Když jste působila v bankovnictví, měla jste mezi klienty více mužů či žen? Zcela jistě mužů. Řekla bych, že žen bylo tak 30 procent. Jak byste přesvědčila ženy, aby více investovaly než doposud? Měly by se chopit své příležitosti. Investování není nic složitého, je jen třeba dostat z hlavy myšlenku, že investování je výhradně pro muže. Pravda je, že muži bývají více technicky zruční, avšak ženy zase mají daleko větší fantazii, daleko větší emoční inteligenci, mohou do investování proto přinést netušené postupy a jiný úhel pohledu. A to by vůbec nemuselo být na škodu. Ostatně bylo by zajímavé se podívat, kdo je úspěšnější investor, zda ty mužské technické mozky, nebo ženy jako tvůrčí, emoční a empatičtější bytosti. Kdybyste ženám měla dát nějakou radu, jak s investováním začít, jak by zněla? V první řadě nechť si najdou kvalitního finančního poradce, který jim svět investic rozkryje. Začít přitom mohou u knih nebo médií, které se této tématice věnují. V momentě, kdy se rozhodnout investovat, nechť nezačínají se složitými investičními produkty, ale začnou od těch nejjednodušších. Ať také nikdy nevrhají všechny své peníze do jednoho produktu či obchodu. Ať své investice diverzifikují. Nechť přemýšlejí o svém investičním horizontu a riziku, které jsou ochotny podstupovat. A ať postupují pomalu, aby se jim nestalo, že investují svůj čas i peníze do něčeho, v čemž se ještě docela nevyznají. Hlavně ať se nebojí, protože investování není žádná věda. Řídí se docela stejnými přírodními zákony jako život, jako všechno ostatní. Daniel Tácha Make Money 9/2013 25


svět investic

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Ženy sobě Oslovíte-li některou z členek Dámského investičního klubu České spořitelny s odvoláním se na jeho manažerku Romanu Vlkovou, obvyklou reakcí je: „Jméno paní Vlkové je pro mě dostatečnou zárukou, abych vám vyšla vstříc.“

D

ámský investiční klub působí již šestým rokem a klubový život v něm pěstuje více než 2 600 investorek. Jedinou podmínkou pro vstup je zájem o investování. Stačí se registrovat na internetových stránkách. Členkami klubu jsou manažerky, podnikatelky, novinářky, studentky vysokých škol, ale i ženy v domácnosti, zkrátka dámy spravující své osobní i rodinné finance. Nejpočetnější zastoupení má věková kategorie 30 až 40 let. Loni přibylo klubu v průměru 17 nových registrovaných členek měsíčně. „K založení klubu nás ženy inspiroval dámský investiční klub ve Vídni. Avšak přistoupily jsme k jeho vzniku po svém. Společně s manažerkami České spořitelny jsme začaly postupně dávat dohromady představu, jak by náš klub měl ideálně fungovat. Jak bychom si ho my samy představovaly,“ vzpomíná Romana Vlková.

Avšak odmítá, že by klub sloužil hlavně a jen jako velmi elegantně zabalená platforma pro prodej produktů České spořitelny. „Kdybychom chtěly členkám našeho klubu takzvaně jen prodávat produkty, myslím, že bychom s klubem příliš úspěšné nebyly. Našim primárním cílem je členkám klubu poskytovat především základní orientaci, potřebné návody a pravidla v oblasti investování,“ vysvětluje Vlková. Podle ní členky udržují kontakty mezi sebou a stává se, že se obracejí na své kolegyně, nebo na vedení klubu se žádostí o pomoc nejen v oblasti investic. „Jedna z našich členek například potřebovala pomoci s koupí bytu, s odhadem ceny, vyřízením hypotéky. Samozřejmě, že jsme jí v rámci České spořitelny i našich vlastních klubových kontaktů vyšly maximálně vstříc,“ uvádí Vlková.

Dámské investice

Za dobu svého fungování připravil investiční klub třináct odborně-společenských setkání, na kterých přivítal celkem 2 450 hostů. Tradicí se stal dobročinný bazar organizovaný ve spolupráci s Nadací České spořitelny. Klub si vydává vlastní čtvrtletník a provozuje internetové stránky. Avšak zásadní vizí klubu stále zůstává rozšiřovat atraktivní formou mezi ženami odborné vědomosti v oblasti vývoje na finančních a kapitálových trzích, nových investičních instrumentů a konkrétních investičních strategií. Avšak klub dam, které mají volné peníze k investování, láká i mnohé výrobce mezi ženami oblíbeného sortimentu či posky-

Podle Vlkové převažují mezi členkami klubu spíše konzervativní investorky, které nejčastěji investují do dluhopisových fondů. Tyto fondy činí až 59 procent z celkového objemu investic členek klubu. Stranou jejich zájmu však nezůstávají ani akciové fondy, ty představují 20 procent, anebo i fondy peněžního trhu. Zhruba 20 procent členek klubu přitom investuje pravidelně. „Hodnotou, kterou členky oceňují, je možnost obrátit se prostřednictvím klubu na konkrétní pobočku či přímo odborníka České spořitelny, který jim poskytne informace o investičních produktech a poradí nejen se zamýšlenou investicí,“ říká Romana Vlková. 26

Make Money 9/2013

Klubový život

tovatele služeb. Ti se pak stávají partnery klubu, a jeho členky tak mají novinky o novém zboží takzvaně z první ruky. „Jistě, že naše členky jsou velmi atraktivní cílová skupina. Jsou chytré, činorodé, a tak mají aktivní přístup i ke svým financím. Je logické, že ve spolupráci s partnery vytváříme platformu pro šíření osvěty nejen v oblasti financí a investic,“ říká Vlková. Toto však podle ní je pouze doplňkem ke klubovému životu, nikoli hlavní náplní klubu, jímž zůstává investování. „Je třeba však říci, že členkami jsou nejen aktivní a zkušené investorky, ale i začátečnice či dámy, které se na svou první investici teprve chystají,“ vysvětluje Vlková. Členství v klubu je zdarma, i když Romana Vlková pro jistotu zdůrazní, že „prozatím“.

Ženy investorky

Vlková je přesvědčena, že investování lze doporučit každé ženě, která se chce aktivně zajímat o své či rodinné finance. Nejenže si tak může rozšířit obzory, ale může si prostřednictvím investování plnit i své sny, třeba se zajistit na stáří nebo si ke státnímu důchodu trochu přilepšit, anebo lépe zvládnout třeba náklady na vzdělání svých dětí. To však platí pouze tehdy, kdy žena přemýšlí o uvážlivém a úspěšném investování. „Je důležité předem správně specifikovat, s jakou výší zhodnocení budu spokojena, jaká tržní rizika jsem ochotna podstupovat a na jak dlouho chci investovat. Odpovědi na tyto otázky mají zásadní vliv na výběr správného produktu či komplexní investiční strategie,“ uzavírá Romana Vlková. Daniel Tácha


komentář

O čem ženy sní Kvóty pro vedoucí pozice žen, lepší pracovní podmínky žen, auta určená pro ženy, reklamy zaměřené na ženy, a v tomto výčtu by se dalo pokračovat… Ale existuje vůbec něco jako ženský prvek v investování? Jestli ano, jak na něj mají investiční manažeři reagovat?

V

první řadě je třeba definovat situace, které jsou v sociální interakci velmi typicky ženské a které by mohly být zajímavé pro využití investičními manažery. Asi každý již někdy zažil situaci v restauraci nebo kavárně, kdy jedna dáma sedí u stolu a přichází její kamarádka, která má novou kabelku nebo nové džíny či šaty, a čekající kamarádka okamžitě zaznamená, co je na právě příchozí nového, a začne chválit její novou kabelku, nový svetr nebo cokoliv jiného nového. Kdybychom tuto situaci převedli na investování žen, setkání dvou dam by mohlo vypadat asi takto: Dáma sedící v kavárně zjistí, že příchozí investovala, a s nadšením ji vítá: „Jééé, slyšela jsem, že jsi investovala do fondu XY a že jsi nakoupila akcie firmy XY.“ Takto vypadá sen pravděpodobně každého investičního manažera… Když se člověk dívá na výrobky, které jsou mezi ženami populární, jsou to převážně výrobky určené pouze nebo primárně pro ženy: kabelky, oblečení nebo kosmetika. Co se týče unisex výrobků, které také podléhají módě, mezi těmito jsou primárně hezké technologické „hračky“ typu mobilní telefony a tablety. Mezi investicemi je také produkt, který je hodně „in“, a tím je investiční životní pojištění. Při diskuzích s investory (muži i ženami) a po zhlédnutí několika průzkumů veřejného mínění se dají vysledovat určité trendy v názorech, proč tento produkt považují investoři za zajímavý. Drtivá většina dotázaných bez ohledu na věk a pohlaví a vzdělání považuje investiční životní

pojištění za zajímavý produkt, protože se domnívá, že tomuto produktu rozumí. „Vždyť se jedná o pojištění a k tomu je spoření,“ slyšíme často. Mít pojištění a spořit je rozumné, avšak to je mezi investory populární zřejmě zejména díky klasické formuli „dva v jednom“. Jak však skutečně zaujmout ženy – investorky? Lze nabízet investici, která by byla zaměřena výlučně na ženy? Vzhledem k zajímavosti této otázky jsem před krátkým časem vytvořila krátký dotazník a rozeslala jej mezi množství slečen a dam ve věku od 20 do 50 let. Byly to převážně vysokoškolačky různých profesí, od ekonomek, právniček a překladatelek až po finanční manažerky. Otázky byly jednoduché: Investujete? Investujete-li, jak jste se k investování dostaly? Zaujala by vás investice do vaší oblíbené značky oblečení / kabelek / kosmetiky? Odpovědi byly dosti zajímavé, avšak asi nejzajímavější byl vztah prvních dvou dotazů a posledního dotazu. Sto procent respondentek, které odpověděly, že investují, odpovědělo také, že záleží na konkrétní investici a že by je pravděpodobně investice do jejich oblíbené značky nezaujala, zatímco u respondentek, které neinvestují, vzbudila zmínka o investici do jejich oblíbené značky zájem. Jaký však lze z této skutečnosti vyvodit závěr? Před pár lety mě zaujal novinový článek o autě určeném pro ženy. S větším zrcátkem k malování, speciálním prostorem pro kabelku a pro makeup. Jestli žádný ze čtenářů o tomto autě neslyšel ani nikdy nečetl, není divu, protože bylo propadákem. Ženy nezaujaly růžové polštářky

v autě. Ženy od auta očekávají vlastnosti auta, nikoli vlastnosti budoáru. Z několika praktických příkladů a zejména z mého krátkého průzkumu lze vysledovat zřejmě zásadní bod, jak lze ženy do investování více zainteresovat: stejným způsobem jako muže. Obeznámit ženy se skutečností, že investování existuje. Vysvětlit jim důvody, proč je investování důležité. Protože v tom momentě, kdy žena zjistí, že investování je dobré i pro ni, hned si o něm zjistí více informací (stejně jako muž) a racionálně se rozhodne o investici pro ni vhodné. Kdyby však něčemu mohly sloužit ženské investice, například typu fondů investujících do kabelek, tak ani ne tak proto, aby ženy do nich investovaly, ale aby se o investování začaly zajímat. A když se ženy začnou více o investování zajímat, začnou snad také investovat. A když začnou investovat, snad dosáhnou dosti zajímavých výnosů na to, abychom někdy v dohledné době byli svědky následující situace v kavárně. Dáma sedí u stolu a přichází její kamarádka, která má novou, velmi drahou kabelku, a sedící kamarádka okamžitě tuto novinku na příchozí zaznamená a začne její kabelku chválit. Nově příchozí je potěšena: „Díky, to jsem ráda, že se ti líbí. Koupila jsem ji v Pařížské za hodně korun a zaplatila jsem ji z toho, co jsem vydělala investováním do fondů u společnosti XY.“ Sen každého manažera. Ale také sen každé dámy. A spojení těchto dvou snů by mělo být naším cílem. Jana Michalíková, výkonná ředitelka Asociace pro kapitálový trh České republiky Make Money 9/2013 27


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Služeb on-line tradingu může využívat každý investor Nikdo to neví přesně, ale odhady hovoří o tom, že v ČR má obchodní účet u brokerských firem zhruba 100 tisíc lidí. Avšak mluví se i o tom, že na trzích ve skutečnosti obchoduje jen necelých deset tisíc lidí. Ani toto číslo však nikdo neví přesně, takže jich může být i o něco méně. Tak jako tak, on-line trading, obchodování přes internet, nabírá i u nás na popularitě.

I

 když je on-line trading součástí světa investování, přesto si jde tak trochu vlastní cestou. Obvykle se o něm hovoří v tom duchu, že nemá příliš mnoho společného s dlouhodobým investováním. Podle mnohých využívají on-line trading hlavně ti, kteří spíše než o dlouhodobé investování mají zájem o časté investování, které však spíše než investováním je spekulováním na vývoj kurzů jednotlivých aktiv, jež se na burzách obvykle obchodují. V případě on-line tradingu tak tradeři málokdy obchodují s něčím, co skutečně vlastní. Nečekají, že se jim „něco“ zhodnotí, ale výdělek si berou hned z výsledku své spekulace na rozdílu ceny, za kterou to „něco“ nakoupili nebo prodali. Avšak i s dlouhodobým investováním má on-line trading jednu velmi zásadní a společnou věc. Je jí obchodní účet u brokera. A je zcela na každém, jestli tento obchodní účet bude používat ke spekulování a pokusí se vydělávat jako trader, anebo prostřednictvím tohoto účtu bude na světových burzách nakupovat nebo prodávat to, co bude skutečně vlastnit. A držet to bude klidně až do konce svého života. To se týká třeba akcií nebo burzovně obchodovaných fondů ETF. Výhodou tohoto přístupu je, že takové nákupy a prodeje může udělat kdykoli uzná za vhodné a že ho také vyjdou podstatně levněji na poplatcích, 28

Make Money 9/2013

než kdyby je realizoval prostřednictvím finančního poradce nebo zprostředkovatele. Nevýhodou je, že se je bude muset naučit realizovat. Že bude muset zvládnout obchodní platformu, přes kterou bude prodávat a nakupovat. Jakkoli je tedy on-line trading vnímán hlavně jako záležitost aktivního a častého obchodování, může služeb on-line tradingu, obchodování přes internet využívat i dlouhodobý investor.

Spekulující tradeři Aleš Tůma, analytik společnosti Partners, která přímo on-line trading nenabízí, na otázku, komu by on-line trading doporučil, odpovídá jednoznačně. Na mysli má hlavně spekulování na trzích. „Z klientů, se kterými se setkávám, bych dráhu aktivního tradera nedoporučil nikomu. Možná pro nadprůměrně bonitního klienta, který už má v portfoliu všechny tradiční investice a chce ještě dále diverzifikovat. Takový klient má však sotva čas hrát si s nějakými obchodními strategiemi, takže pro něho by byl vhodnější spíš hedgeový fond či důvěryhodný správce aktiv,“ říká. V jeho slovech se však ukazuje i cesta, jak s on-line tradingem pracovat, pro ty, kteří nechtějí nebo nemají čas intenzivně studovat vývoj trhů, avšak mají zájem si zkusit „občas zaobchodovat.“ Takoví lidé mohou vzít část peněz ze svého již zcela

nastaveného portfolia a s těmito penězi on-line trading vyzkoušet. Budou-li v tom dobří, mohou obchodovat s vícerem peněz. A častěji.  Je zcela na nich, jestli budou takto obchodovat denně, nebo naopak své investice budou směřovat k delším časovým horizontům. I když je jasné, že toto by mělo být jejich základní rozhodnutí, protože to ovlivní, zda budou spekulovat s něčím, co nevlastní, a tak budou hrát jen na rozdíl z ceny v rámci všech možných typů takzvaných rozdílových smluv, anebo si třeba budou sami kupovat akcie s tím, že za rok či za dva i za delší dobu uvidí, zda nakoupili dobře. Vraťme se však ke spekulování. K lidem, kterým nejde o dlouhodobé investování, ale o to, vydělat v krátkých časových úsecích na pohybu cen, ať jsou to kurzy měn nebo třeba ropy, zlata a mnoha dalšího. Josef Dragoun, analytik společnosti Fincentrum, říká, kdo má šanci v tomto oboru uspět. „On-line trading je pro ty, kteří mají velký zájem o kapitálové trhy a dost času se tradingu věnovat. Doporučil bych jej silným povahám, které se nebojí vysokého rizika a ztráty kapitálu. Tato disciplína není pro každého, jak je mnohými společnostmi avizováno. Peníze vám samy na účet z nebes rozhodně nespadnou. Je třeba si uvědomit, že většina retailových „traderů“ na trzích prodělává a jen málokdo je tímto způsobem opravdu schopen zbohatnout.“


on-line trading Lidem, kteří nemají takové množství volného času, proto doporučuje spíše dlouhodobé a pravidelné investování. Například do podílových fondů nebo ETF. „Co se týče trhů, doporučil bych se pohybovat na burzách v USA a Evropě,“ dodává. Ale opět i tyto věci můžete nakoupit sami z pohodlí domova prostřednictvím internetu, on-line tradingu, aniž byste museli využívat služby jakéhokoli poradce či zprostředkovatele. Opět jsme u toho: K čemu použijete svůj obchodní účet u brokera, je zcela na vás.

On-line trading jako takový Na druhou stranu spekulování, takzvaný „čistý“ trading, své kouzlo má. Ti skutečně dobří obchodníci, kteří prostřednictvím on-line tradingu uzavřou měsíčně nespočet obchodů a často i denně, mohou totiž být v tomto svém snažení velmi úspěšní. Pěkné výdělky v jejich případech nejsou ničím neobvyklým. „Šanci uspět má každý, kdo se pevně drží své předem otestované obchodní strategie. Pro úspěch není nutné mít ekonomické vzdělání ani tučný účet, ale správný přístup k věci. Ten spočívá v nastudování jednak základních technik, jednak zejména zvládnutí sama sebe. Výkyvy cen totiž přinášejí řadu okamžiků, které podněcují k impulzivnímu jednání, jež mnohdy vede ke zbytečným ztrátám. Jak se totiž říká, největším nepřítelem tradera je trader sám. Proto je velmi důležité si vybudovat psychickou odolnost, která udrží naše emoce na uzdě,“ říká Marek Biernat, manažer společnosti Bossa. Nutnou podmínkou je však držení se zásad money managamentu, což není nic jiného než aktivní řízení rizika. „Money managament je nástroj, díky němuž můžeme předdefinovat maximální výši ztrát v období, kdy se nám nedaří, a tím ochránit investiční účet před krachem,“ dodává Biernat. Tomáš Tůma Partners si však ani v tomto ohledu poznámku neodpustí: „Často se zdůrazňuje, že aktivní investor musí mít pevné nervy. To je pravda, ale investor s pevnými nervy zase může propadnout přílišné sebedůvěře. Největší šan-

ci vybalancovat to by měl asi Terminátor, Robocop či jiný stroj bez lidských emocí.“

Dravé trhy Jestliže jsme uvedli, že tradeři, aktivní obchodníci spekulují na rozdíl nákupních a prodejních cen toho, s čím obchodují, ale nic z toho nevlastní, je jasné, že tak musejí činit zejména na těch trzích a u těch aktiv, jejichž cena nestojí na místě. Obchodní příležitosti proto hledají spíše na těch trzích, které jsou volatilní, které kolísají. Pro většinu z nich to bývá hlavně devizový trh Forex, na kterém se kromě měn dají obchodovat i drahé kovy nebo akcie, i když opět v jejich případě hlavně takzvané rozdílové smlouvy, které nejsou o vlastnictví, ale o tom, že když někdo prodělá, jiný získává. Dobře to shrnuje Marek Biernat, manažer společnosti Bossa: „V prvé řadě asi za největší výhodu on-line tradingu považuji množství obchodních příležitostí, které nabízí. To je dáno zejména každodenními politickými a ekonomickými událostmi, které trhem silně hýbou. Neopominutelnou výhodou je také jeho jednoduchost a finanční nenáročnost.“ Biernatova slova jsou pravdivá, avšak do určité míry. Abyste se stal dobrým traderem, musíte ovládat takzvanou technickou a fundamentální analýzu, musíte se proto orientovat v grafech, které znázorňují vývoj trhu. A finanční nenáročnost? I ta je diskutabilní. Faktem je, že obchodovat můžete s několika desítkami dolarů, ale pak nepočítejte se žádnými závratnými zisky, které jsou hlavní motivací obchodníků. Ale i to lze řešit – a řeší se to obchodováním prostřednictvím takzvané finanční páky čili jakéhosi obchodování na úvěr. Síla finanční páky se přitom dá nastavit různě. V praxi funguje tak, že má-li obchodník na účtu třeba tisíc dolarů, prostřednictvím páky může realizovat obchody ku příkladu za desetitisíce dolarů. Přitom by měl však vždy používat stop loss, což je automatický obchodní příkaz, který ho ochrání, aby mu v případě, kdy obchoduje nesprávně, použití páky nesmazala jeho reálnou hotovost na účtu.

Samotné obchodování

Na otázku, komu by on-line trading doporučil, Biernat odpovídá, že všem, co se zajímají o dění na kapitálových trzích. Avšak podle něho je třeba zvážit, jaký instrument a v jakém časovém rámci je pro jednotlivce nejideálnější obchodovat. „Co se týče instrumentu, klient by se měl rozhodnout dle toho, co ho zajímá a baví. Jezdíte často do zahraničí a z cestovatelské zkušenosti máte napozorovaný vývoj české koruny vůči euru nebo dolaru? Tak začnete s Forexem, měnovými páry EUR/ CZK nebo EUR/USD. Sledujete ceny pohonných hmot a víte, že cena 37 korun za litr benzínu je už příliš vysoká? Tak zkuste obchodovat ropu,“ říká. Cenové pohyby finančních instrumentů, s nimiž již má člověk alespoň nějakou zkušenosti, mu budou podle Biernata mnohem bližší a lépe obchodovatelné. Časový horizont je potřeba vybírat dle časových možností pro obchodování. On-line trading se podle Biernata přitom hodí jak ke krátkodobým obchodům, tak těm dlouhodobějším, i když ty se v případě aktivního obchodování na trzích ani zdaleka nepočítají v letech jako u klasického investování. „Ti agresivnější obchodníci se snaží vytěžit z každé situace, proto otevírají i několik obchodů denně. Na druhé straně jsou tací, kteří upřednostňují jednorázový obchod, který drží i několik dní. Velmi záleží na povaze a časových možnostech každého tradera, na jeho vidině zisku a schopnosti přijmout riziko,“ říká Biernat.

Je dobré vědět I přesto, že se nás mnohé, zejména forexové společnosti snaží přesvědčit o tom, že on-line trading je tou nejjednodušší činností pod sluncem, která vede k rychlým a tučným ziskům, není tomu tak. Úspěšnost těch, kteří s touto představou do obchodování na trzích vstupují, se počítá v jednotkách procent. Zbytek je neúspěšný. To proto, že zákonům on-line tradingu je třeba se podřídit. „Trading je rozhodně časově a psychicky náročnější a můžete při něm snadno Make Money 9/2013 29


on-line trading a rychle přijít o značnou část prostředků při jediném obchodu. Při tradingu se musíte umět rychle a jednoznačně rozhodovat, u dlouhodobého investování tyto mantinely nejsou tak striktní. Trading přináší daleko více obchodních příležitostí oproti klasickému investování, je už však jen na vás, zda dokážete takové příležitosti rozpoznat,“ vysvětluje Josef Dragoun z Fincentra. A jeho slova míří do černého. Zatímco při dlouhodobém investování se můžete více spoléhat třeba na radu finančního poradce, případně na své zkušenosti, v případě on-line tradingu se musíte spoléhat sám na sebe, ale také na neustálý přísun grafů technických a fundamentálních analýz. Musíte se orientovat v tom, jak trhy fungují, musíte být rychlý a vždy počítat se ztrátou. „On-line tradingu se pojí s daleko větší mírou samostatnosti klienta, který musí mít pro úspěšnost investice hlubší znalosti o fungování kapitálových trhů. U jednorázových nákupů, které jsou realizovány na dlouhou dobu, si lidé spíše vyhledají finančního makléře, který jim poskytne poradenství a doporučí aktiva, která se pro daného klienta hodí podle rizikového profilu. To je však celkově spojeno se značně vyššími poplatky,“ dodává Dragoun. Ve své odpovědi Dragoun přitom opět zcela jasně odděluje dlouhodobého investora od obchodníka prostřednictvím on-line tradingu. A zmiňuje se o výhodách i nevýhodách využívání možnosti obchodování z domova a přes internet. Přes internet to bude vždy levnější než přes finančního poradce nebo zprostředkovatele. Na druhou stranu odpovědnost leží zcela na vás, ať jeho prostřednictvím nakoupíte něco, co budete skutečně vlastnit, třeba akcie, nebo se rozhodnete spekulovat na trzích. A když už se rozhodnete pro to druhé, je třeba, abyste počítali s tím, že zdaleka ne vždy budete úspěšní. Kouzlo vašeho snažení bude spočívat v tom, zda dokážete udělat více těch úspěšných než neúspěšných obchodů. „On-line trading je pro lidi, kteří jsou vytrvalí a nevěší kabát na hřebík hned při prvním zaplacení školného, po nezdařilém obchodu. Uspět mohou jedině lidé, kteří mají znalosti 30

Make Money 9/2013

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

o fungování kapitálových trhů. Vše je o čase a jste-li člověk kapitálovým trhem netknutý, tak vás nejdříve čeká dlouhé studium ještě předtím, než uzavřete svůj první obchod. Jestli si tedy chcete být jisti, co děláte a mít v tom jistotu, protože každý obchod musí mít myšlenku a předem stanovené hranice. Další věcí je vybrat správného brokera, který má zájem, aby jeho klient opravdu vydělával,“ říká Dragoun.

Poplatky jsou klíčové Svou poslední větou naráží na to, že trader nebo investor, který chce sám prostřednictvím internetu nakupovat a prodávat aktiva, by vždy měl volit takového brokera, jehož poplatky za obchodní příkazy nejsou natolik vysoké, aby investorovi například sebraly celý jeho případný zisk. Poplatky jsou klíčové, protože, jak například poukazuje Tomáš Tůma, u on-line tradingu platí více než kde jinde, že vůbec nezáleží na tom, zda na trzích vyděláváte, nebo proděláváte, brokerovy musíte za realizaci obchodních příkazů zaplatit tak jako tak. „Data o chování klientů se dost těžko získávají. Bude to však záviset na třídě aktiv, průměrný akciový investor asi udělá méně transakcí než ten forexový. Jen malou ilustraci, pro koho je trading hlavně výhodný: Americký forexový broker FXCM uvádí za rok 2012 tržby 9,4 % z objemu retailových transakcí,“ říká Tůma.

Maximálně opatrně Podle Veroniky Vinterové, bývalé privátní bankéřky, dnes majitelky seznamovací agentury, avšak stále aktivní investorky, může obchodování přes internet, a to jak ve formě krátkodobého spekulování, tak dlouhodobého investování, být dobrou vstupní bránou do světa burz a investic. Avšak i ona zdůrazňuje, že ten, kdo se v trzích nevyzná, nemá příliš šanci v těchto vodách uspět. „Mám za to, že s on-line tradingem by se mělo v případě investování spíše končit než začínat. Lidé, kteří se pustí do obchodování na trzích na vlastní pěst, by již měli vědět, co od trhů mohou čekat, a měli by jasně

rozlišovat rozdíl mezi tím, zda investují do něčeho, co jim skutečně patří, nebo jen spekulují na vzestupy nebo poklesy cen u jednotlivých aktiv,“ vysvětluje Vinterová. Podle Vinterové je obrovskou výhodou čehokoli internetového, že je to vždy levnější, než když člověk musí platit za osobní přístup kohokoli. Začít obchodovat sám je levnější než se radit s poradcem třeba o tom, jak by měl mít investor optimálně nastavené investiční portfolio. Avšak jsou i určité nevýhody. Pokud jdete do obchodování na burzách prostřednictvím internetu sám a na vlastní pěst, měl byste vždy počítat s tím, že trhy umějí být nemilosrdné. A to zvláště u krátkodobých obchodů. „Turbulence může na trh přijít kdykoli a ve chvíli, kdy budu vycházet pouze z krátké křivky, tak můžu být chytrý, jak chci, ale nevyřeší to ty sešupy, které mě pošlou do červených čísel,“ dodává Vinterová. Na druhou stranu mnoho traperů by jí však namítlo, že i na to jsou připraveni. Mají svůj money managament, stop lossy a podobné nástroje, které je chrání před prázdným obchodním účtem. A tak mají také pravdu…

Jen ti nejvytrvalejší Shrňme to: Využívání internetu k nákupům a prodejům investičních aktiv je pro každého. Každý si může zkusit nakoupit nebo prodat například akcie. A ve svých nákupech a prodejích může přitom být velmi úspěšný čili na svých obchodech vydělávat. Avšak on-line trading, tím jsou míněny aktivní spekulace na burzách, tak úplně pro každého není. Zkušenosti ukazují, že skutečně jen ti nejvytrvalejší v tom, přijít věci na kloub, nejukázněnější v tom, nepodlehnout vidině snadných a pouze zisků, zvládnou zákonitosti spekulování na trzích. A jen ti tak na nich dokážou vydělávat solidní peníze. A to dokonce takové, že vydělávají tolik, že jim to umožní se on-line tradingem například nejen živit, ale ještě se třeba odstěhovat do Švýcarska. Avšak to je sen, jakkoli i takové případy jsou k vidění. Daniel Tácha


CHCETE SE STÁT ČLENKOU DÁMSKÉHO KLUBU S PRVOREPUBLIKOVOU TRADICÍ? PŘÁTELSTVÍ - PROFESIONALITA - SPOLUPRÁCE - SLUŠNOST

14. 4. 1999

založení klubu COSMOPOLITAN EXECUTIVE HELAS LADIES CLUB, který: navazuje na prvorepublikové dámské kluby sdružuje na 500 žen podnikatelek, živnostnic, ředitelek a manažerek umožňuje získat nové osobní i obchodní kontakty, ale i nová přátelství spolupracuje s charita�vními organizacemi zrealizoval více než 100 společenských večerů

2008

zavedení ČLENSKÝCH KARET

2009

10. let výročí klubu

2010

začátek spolupráce s Život Nápadům GE MONEY BANK zkušené podnikatelky inspirují ženy, které jsou na začátku své profesní dráhy vznik interak�vní WEBOVÉ STRÁNKY realizace MIMO KLUBOVÝCH SETKÁNÍ

2011

první vydání elektronického ZPRAVODAJE

2012

zavedení PROGRAMU VÝHOD A BENEFITŮ pro členy a přátele klubu realizace KOMORNÍCH ODBORNÝCH SETKÁNÍ

2013

realizace ODBORNÝCH SEMINÁŘŮ

KONTAKTUJTE PROVOZOVATELE KLUBU: Agentura HELAS s.r.o. Malá Štupartská 6, Praha 1 Tel: +420 220 570 708 Fax: +420 222 310 926 Email: klub@ helas-ladies-club.cz www.helas-ladies-club.cz www.helas.org


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

K ziskům se musíte proobchodovat svou vlastní pílí „Setkáváme se s obchodníky, kteří předpokládají, že obchodování je o štěstí a vrozeném talentu, ale není tomu tak. Spočívá v denním studiu trhů a jejich chování. V naučení se, jak poznat signály pro vstup do obchodu a kdy obchod uzavřít, abych neinkasoval příliš malý zisk nebo neuzavíral obchod s velkou ztrátou,“ říká David Šnajdr, ředitel české pobočky největšího forexového brokera v ČR, společnosti X-Trade Brokers. Je dnes snadné obchodovat z domova po internetu? Využívat možností on-line tradingu? Co se týče vybavení, které k tomu potřebujete, snadné to je. Pro obchodování přes internet, takzvaný on-line trading, je potřeba pouze připojení k internetu a úplně stačí osobní počítač, který by však měl mít kvalitní a ideálně větší monitor. 32

Make Money 9/2013

Proč zrovna větší monitor? Pokud se díváte každý den na grafy, jak se vyvíjí kurz instrumentu, který obchodujete, může to být náročné pro vaše oči, zvláště po několika hodinách. K analýze trhu se nejčastěji používají svíčkové grafy, ceny instrumentů jsou v nich uvedeny se čtyřmi desetinnými místy. Na malém monitoru s nižším rozlišením by to pro vás bylo o poznání těžší.

On-line obchodování je relativně novým fenoménem, který stále získává na oblibě. Co za tím podle vás je? On-line obchodování umožnily nové informační technologie a propojení světa díky internetu. To poskytuje velkou výhodu, neboť můžete obchodovat na londýnské či chicagské burze, a přitom být doma, u svého počítače. Obchodujete-li měny, je to


on-line trading

Naději na to, být v budoucnu úspěšný, má určitě člověk, který je cílevědomý a nesoustředí se ani tak na vydělání peněz, jako spíše na dosažení cíle, kterým je být dobrým obchodníkem. spekulace na růst či pokles jedné měny vůči druhé. Když třeba obchodujete EUR/USD a domníváte se, že euro vůči dolaru posílí, otevřete si nákupní pozici, takzvanou long. Jestliže naopak očekáváte oslabení eura, budete spekulovat na pokles, tzv. shortovat. Forexový trh je navíc otevřen 24 hodin denně, pět dní v týdnu. Umožňuje tedy zvolit si dobu, kdy chcete a kdy máte čas a klid obchodovat. Díky volatilitě na trhu také nabízí řadu obchodních příležitostí. To je asi ten důvod, proč zájem o něj neustále roste.

Nebýt příliš hamižný Obchodování po internetu je mnohými firmami podáváno jako něco docela snadného a jednoduchého. Jako něco, co by mělo každého přivést k pěkným výdělkům. Jaký je váš názor? Při obchodování zadáváte příkazy v obchodním systému, který vám poskytne zdarma broker. Nemusíte tedy nikam chodit ani volat svému makléři. To eliminuje poplatky za obchodní příkazy, které byste jinak podával prostřednictvím makléře. Vyžaduje to však, abyste sám uměl správně odhadnout situaci na trhu. A to se člověk musí naučit. Jak zní váš návod, aby člověk, který s obchodováním na finančních trzích začíná, byl úspěšný? Naději být v budoucnu úspěšný má určitě člověk, který je cílevědomý a nesoustředí se ani tak na vydělání peněz, jako spíše na dosažení cíle, kterým je být dobrým obchodníkem. Důsledně si vede obchodní deník, testuje své strategie, sleduje svou psychiku. Není příliš hamižný ani ukvapený. A dále se

vzdělává. Peníze pak přijdou jako důsledek obchodní strategie, kterou jste si vytvořil, otestoval a kterou dodržujete. Jaká jsou další pravidla a doporučení, kterých by se měl každý obchodník držet? Těch pravidel je mnoho. Na začátku by si měl však samotný obchodník rozmyslet a ujasnit, co od obchodování očekává, kolik času mu chce věnovat, jakou částku chce takto investovat a které trhy by chtěl obchodovat. Podle toho si pak vybrat instrumenty a zvolit obchodní strategii. Chyby, které dělají začínající a někdy i pokročilejší obchodníci, jsou například otevírání příliš velkých pozic vzhledem k velikosti svého účtu. Rovněž nedodržování obchodní strategie a vstupování do obchodu příliš brzy, nebo naopak pozdě, kdy signál již proběhl a trh se již posunul jinam. Další častou chybou je přeobchodování čili otevírání velkého množství pozic. Každý obchodník by si měl umět počkat na tu správnou obchodní příležitost a měl by také vědět, kdy neobchodovat. Právě z tohoto důvodu jsme v srpnu vydali knihu, kterou pro nás napsal český obchodník Michal Stibor, a dáváme ji všem obchodníkům, kteří u nás začínají obchodovat. Tam přesně o těchto věcech píše.

Ideálních 200 tisíc korun Zmínil jste, že prvním krokem je založení obchodního účtu, kam si převedu peníze na investování, u brokerské firmy. Platím něco za jeho založení? A vůbec, co platím? Podmínky založení účtu se mohou u jednotlivých brokerů mírně lišit. Založení účtu například u naší firmy

je zdarma, včetně jeho vedení. Klienti mohou začít obchodovat s vkladem od deseti tisíc korun, a to u měn, komodit a akcií. U opcí je minimální vklad dva a půl tisíce korun, protože tam můžete provádět obchody i v malých částkách, jako například 250 korun. Jestliže se rozhodnete obchodovat na forexovém trhu čili s měnami, doporučoval bych vložit na účet vyšší částku a jednotlivé obchody otevírat s menšími objemy. Poté, co budete mít svou otestovanou ziskovou strategii, můžete obchodovat s většími objemy a tím znásobit své zisky. Mluvíte o vyšší částce v případě měn a otevírání obchodů s menšími objemy peněz. O jak vysokých částkách hovoříte? Abyste mohl optimálně využívat strategie a zajišťovat své pozice, je ideální kapitál ve výši dvou set tisíc korun. Samozřejmě velmi dobře se dá obchodovat i s padesáti nebo sto tisíci korun. Obecně platí, že čím menší kapitál, tím vyššímu riziku se klient na trhu vystavuje, a to právě díky finanční páce. Když obchodujete s menší částkou, můžete spekulovat jen na malý cenový pohyb. Pár pipů v rámci dne. Nemůžete zůstat v pozici dlouho, protože jakmile se trh pohne trochu víc, mohlo by vám to díky páce vymazat velkou část účtu. Co se týče objemu čili velikosti samotných obchodů, klient u nás může otevírat pozice od 0,1 do 50 lotů. Například na EUR/USD je 0,1 lotu 10 000 eur, 50 lotů pak 5 milionů eur, to je přibližně 125 milionů korun. Vzhledem k tomu, že je to obchodování s finanční pákou, nemusíte disponovat celou částkou. Chcete-li například kontrovat pouze 0,1 lotu čili 10 000 eur, stačí vám složit marži pouze 100 eur. Make Money 9/2013 33


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Poplatky jsou zcela srovnatelné a dovolím si tvrdit, že například na forexovém trhu jsou často nižší než v zahraničí. K jejich výraznému snižování došlo především v letech 2011 a 2012, kdy na trh přišli noví brokeři. Může se obchodník nějak zajistit proti riziku? V první řadě vhodným money managementem. Konkrétně to znamená, že na jeden obchod neriskuji více než dvě procenta svého kapitálu. Je vhodné také diverzifikovat své pozice čili neotevřít dva obchody na měnových párech, které spolu korelují, jejichž kurzy se vyvíjejí stejným směrem. V případě, že trh půjde proti vám, byste pak zaznamenal dvojnásobnou ztrátu… Každému obchodníkovi bych doporučil používat stop loss. Pomocí něj si zvolíte maximální ztrátu, kterou jste ochoten přijmout, a tím zamezíte jejímu prohlubování například v době, kdy nejste u počítače a nemůžete pozici uzavřít. Ani zkušenému obchodníkovi se vždy nepodaří odhadnout směr správně, proto je dobré být proti takové situaci „pojištěn“ a uzavřít ji s co nejmenší ztrátou.

Obchodujete, ale nevlastníte Co všechno člověk může po internetu obchodovat? Situace posledních let a měnová politika centrálních bank, jejichž opatření mají pomoci ekonomikám opět v růstu, určitým způsobem oslabily důvěru v dlouhodobější typy investic. Lidé proto hledají alternativní způsob zhodnocení svých peněz a přecházejí na krátkodobé investice. Nejvýznamnějším instrumentem jsou jednoznačně měny čili Forex. U nás tvoří 85 procent všech obchodů. Obchodují se všechny významnější měnové páry s americkým dolarem, eurem a britskou librou. Oblíbený je i japonský jen, neboť japonská centrální banka od jara provádí opatření na stabilizaci japonské ekonomiky 34

Make Money 9/2013

David Šnajdr Je aktivním traderem na finančních trzích, kde od krátkodobých obchodů na forexovém trhu postupně přešel ke konzervativnějšímu obchodování opčních kontraktů. V současné době zastává funkci regionálního ředitele společnosti X-Trade Brokers pro Českou republiku, Slovensko a Francii. V XTB působí od jejího vstupu na tuzemský trh v roce 2007.

a to se samozřejmě odráží v očekávání investorů, které se pak promítá ve zvýšené obchodní aktivitě. A další finanční instrumenty, které se nabízejí? Kromě měn jsou oblíbeným obchodním instrumentem komodity. Nejvíce se obchodují zlato, plyn, ropa, stříbro a řada zemědělských plodin. Spekulovat můžete i na růst či pokles ceny akcií. Většina našich obchodníků však upřednostňuje obchodování indexů. Z nich je nejobchodovanější německý index DAX. Jestliže obchoduji dejme tomu na Forexu, jakou formu mají obchody, které uzavírám? Obchoduje se výhradně prostřednictvím takzvaných rozdílových smluv, nebo i jiných instrumentů? On-line obchodování je spekulací na růst či pokles takzvaného podkladového aktiva. Tím podkladovým aktivem mohou být akcie, dluhopisy, futures kontrakty na komodity… Důležité je vědět, že tento cenný papír nebo komoditu nevlastníte. Pouze s ní krátkodobě obchodujete prostřednictvím CFD čili finančního derivátu, díky kterému po uzavření obchodu inkasujete rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou. To nám umožňuje nejen vydělat na růstu

hodnoty například akcie, ale i na jejím poklesu. Toho s úspěchem využila řada obchodníků například v souvislosti s nedávným poklesem ceny zlata. Samozřejmostí je obchodování prostřednictvím finanční páky. Jaké jsou zkušenosti vašich klientů s jejím užíváním? Finanční páka je dobrý sluha, ale zlý pán. Výrazně usnadňuje obchodování, násobí vaše zisky, ale je potřeba s ní umět zacházet a nikdy neobchodovat s objemy, které z hlediska money managementu mohou přispět k větší ztrátě na obchod, než jsou již zmíněná dvě procenta. Paradoxně hodně začínajících obchodníků volí brokera, který má vyšší finanční páku. Optimální je podle mého názoru páka 1 : 100, maximálně 1 : 200.

Výběr brokera Liší se nějak výrazně nabídka tuzemských brokerů, co se týče obchodů, které jejich prostřednictvím mohou klienti realizovat? Čeští investoři se dříve orientovali spíše na dlouhodobější investice do akcií, proto je na našem trhu mnoho institucí, které se orientují převážně na obchodování akcií. S tím, jak se rozvíjí forexové obchodování, dochází i u nich k rozšiřování služeb o on-line trading. V posledních dvou letech také přišlo na náš trh několik, z mého pohledu menších brokerů. Kdybych si měl zvolit brokera, řídil bych se podle jeho dlouhodobé úspěšnosti a dobré pověsti mezi klienty. To mi zajišťuje, že broker má nejen kvalitní platformy a nízké spready, ale také dává určitou záruku, že u něho budete moci obchodovat dlouhodobě a budete si moci po celou


on-line trading

dobu vašeho obchodování bez problémů vybírat vaše zisky. Jak konkrétně mě může nedostatečná nabídka služeb brokera při mém obchodování omezovat, nebo mi dokonce bránit v tom, vydělávat na obchodování „více“ peněz? V tom, kolik vyděláte, vás samozřejmě mohou omezit příliš vysoké poplatky brokerovi. V jakých relacích se v ČR pohybují poplatky brokerovi za obchodní příkazy? Budeme-li se držet Forexu, platí klient spread a poplatek brokerovi. Spread je rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou a je tím nižší, čím více je daný měnový pár obchodován. Poplatek například u nás představuje 0,006 % z celkového objemu otevřené pozice. Sečteme-li spread a poplatek brokerovi, zaplatí klient za otevření 1 lotu na EUR/USD kolem deseti dolarů. V případě 0,1 lotu je to pak přibližně dolar. Pokud byste měl srovnat výši poplatků u nás a v zahraničí, jak bychom z tohoto srovnání vyšli? Poplatky jsou zcela srovnatelné a například na forexovém trhu, dovolím si tvrdit, jsou pro klienty často nižší než v zahraničí. K jejich výraznému snižování došlo především v letech 2011 a 2012, kdy na trh přišli noví brokeři. Na základě jakých kritérií by si měl člověk vybrat brokera, přes kterého bude obchodovat? Tuto otázku si klade každý obchodník a je velmi důležitá, protože jakmile začnete obchodovat, chcete se soustředit na to, abyste se co nejvíce naučili a dělali co nejdříve ziskové obchody. Proto by broker, kterého si zvolíte, měl mít především spolehlivé obchodní systémy a nízké poplatky. Ocenil bych možnost osobních konzultací, například ohledně mé strategie, a nonstop zákaznickou podporu. V neposlední řadě je velmi důležité i to, zda broker posky-

tuje klientům systematické vzdělávání, které klientovi pomůže překonat někdy obtížné začátky na reálném obchodním účtu. Setkáváme se s obchodníky, kteří předpokládají, že obchodování je o štěstí a vrozeném talentu, ale není tomu tak. Spočívá to v denním studiu trhů a jejich chování. V naučení se, jak poznat signály pro vstup do obchodu a kdy obchod uzavřít, abych neinkasoval příliš malý zisk nebo neuzavíral obchod s příliš velkou ztrátou. Těch věcí je více… Dobře, ale jak si vybrat brokera, aby člověk nenaletěl třeba takovým firmám, jejichž zájmem není spokojenost klienta, ale spíše nadměrné obchodování klienta kvůli poplatkům? Riziko vysokých poplatků díky nadměrnému počtu obchodů u nás nehrozí, neboť u nás klient obchoduje sám a o počtu svých obchodů se rozhoduje podle svého obchodního plánu. Obchodníkovi, který zvažuje výběr brokera, jenž nabízí obchodování prostřednictvím makléře, bych doporučil zeptat se na výši poplatků, které budou účtovány za každý obchod, a na způsob, jakým makléř obchoduje. Zda obchody mohu vždy potvrdit nebo zda obchoduje s mými penězi zcela bez mého vědomí. Co byste řekl na adresu těch brokerů, kteří nesídlí v České republice ani v ní nemají žádné zázemí? U jakékoliv investice bych se vždy zeptal sám sebe, jak bezpečné budou mé peníze a jak důvěryhodná je společnost, které jsem se je rozhodl svěřit. Jakou mám jistotu, že své peníze dostanu zpět. Osobně bych se nerozhodoval podle toho, jaký mi daná společnost nabízí bonus nebo jiné finanční výhody. Spíše bych hledal stabilitu, dobré jméno, kvalitní platformy a přístup ke vzdělávání. Peníze vám v tradingu zadarmo nikdo nedá. K těm se musíte proobchodovat sám svou vlastní pílí. Hrozí mi nějaké riziko, když si vyberu brokera, který nesídlí v České republice, nemá v ní žádné zastoupení? Myslím si, že velmi kvalitní podmínky

nabízí i brokeři na vyspělých západních trzích. Výhodou zázemí v České republice je to, že můžete komunikovat ve svém rodném jazyce a ve stejném časovém pásmu, navíc za podstatně nižší telefonní poplatky, než kdybyste musel pokaždé volat do Spojených států. Obchodování je spojeno se stresem a každá komplikace v době, kdy se vám zrovna nedaří, vám na pozitivní náladě právě nepřidá.

Kvalita obchodních platforem Jak vidíte kvalitu našich online platforem ve srovnání třeba s tím, jaké platformy nabízejí zahraniční, třeba američtí brokeři? Naši klienti mají možnost obchodovat na platformě Meta Trader 4, která je celosvětově nejpoužívanější a určitě jedna z nejlepších platforem k obchodování na světě. Po založení účtu si ji klient stáhne k sobě do počítače a může začít ihned obchodovat. Do Meta Traderu je na internetu volně ke stažení celá řada indikátorů, které si můžete vložit do platformy a s jejich pomocí obchodovat. Kromě toho klientům nabízíme vlastní platformu xStation, do které se mohou připojit online. To se hodí, když se ke svému účtu přihlašujete například v kanceláři, v internetové kavárně nebo kdekoliv jinde. Před dvěma lety k nim přibyly ještě dvě mobilní platformy, pro mobilní telefony a pro tablety. To mluvíte o tom, co nabízíte vy. Avšak je nabídka obchodních platforem na tuzemském trhu kvalitativně srovnatelná třeba s nabídkou obchodních platforem například amerických brokerů? Někteří brokeři v tuzemsku využívají obchodních platforem právě amerických brokerů, protože ne každý broker si může dovolit vyvinout vlastní obchodní systémy. Vzhledem k oblíbenosti Meta Traderu jej nabízí několik dalších brokerů u nás. Osobně bych vybíral nejprve brokera a poté si otestoval jeho systémy, zda mi budou vyhovovat. To se dá udělat předtím, než si otevřete obchodní účet, na Make Money 9/2013 35


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Každému obchodníkovi bych doporučil používat stop loss. Pomocí něj si zvolíte maximální ztrátu, kterou jste ochoten přijmout, a tím zamezíte jejímu prohlubování například v době, kdy nejste u počítače a nemůžete pozici uzavřít. demo verzi obchodní platformy. Rád bych ještě zmínil novinku mezi platformami. Je to systém pro kopírování obchodních signálů, ve světě se pro něj používá označení socialtrading. V něm můžete kopírovat obchody jiných obchodníků. Jak funguje tato platforma? Kterých obchodníků mohu obchody kopírovat? V platformě vidíte seznam obchodníků pod nickem. V naší platformě jsou to všechno naši klienti, kteří umožnili ostatním kopírovat jejich obchody. Zároveň u každého z nich vidíte křivku jeho zisků a podle toho si vyberete jednoho či více obchodníků. Systém pak sám na vašem účtu otevírá stejné obchody. Podle svých možností, zejména velikosti svého účtu a přístupu k riziku, si můžete dopředu nastavit velikost obchodu a také stop loss. Vám osobně se tento přístup k obchodování líbí? Já jsem člověk, který má rád výzvy, a úspěch v obchodování mne vždy dokázal posunout dál. Pro obchodování musíte mít v sobě určitou touhu překonávat překážky a zvítězit nad sebou samým. To mi bohužel kopírování obchodů jiných obchodníků neumožní. Využil bych je však jako diverzifikaci svého portfolia, kdy bych část svého kapitálu zhodnocoval následováním obchodů zkušeného, ziskového obchodníka.

Umění přijmout ztrátu Komu byste doporučil obchodování přes internet? Komu tento způsob investování bude podle vás nejvíce vyhovovat? Trading je pro lidi, kteří chtějí své peníze spravovat sami a mají již určitý kapitál, 36

Make Money 9/2013

který mohou použít na obchodování. Měli by mít také možnost vyčlenit si v rámci dne nebo týdne určitý čas, kdy se budou soustředit pouze na trh. Důležitá je i určitá psychická odolnost. Obchodník by se neměl nechat odradit, když zaznamená ztrátu. Dobří obchodníci ji s klidnou hlavou přijmou, protože vědí, že k tradingu patří jak zisky, tak ztráty. Důležité je naučit se přijímat malé ztráty. I s 50procentní úspěšností svých obchodů můžete mít ziskovou obchodní strategii, a to právě díky správnému řízení svých obchodů. Co si myslíte o tom, že většina tuzemské populace raději drží peníze v bance, které jim nenesou nijak zajímavé zhodnocení, a při investování jako takovém je opatrná? Každá forma investice má svá specifika, a měla by proto sloužit k jinému účelu. Spoření v bance či spořitelním družstvu je jedna z nejméně rizikových investic. Musíte se však smířit s malým zhodnocením. Osobně bych ji volil v době, kdy si chci vytvořit nějakou finanční rezervu nebo naspořit peníze na nějakou větší investici. Takovou investicí pak může být např. nákup zlatých mincí, může to být nákup nemovitosti nebo třeba investice do vzdělání svých potomků. Banky tedy úplně nezavrhujete. Avšak co rizikovější investice? Které byste doporučil? Banky rozhodně nezavrhuji. Různé produkty vyhovují různým lidem. Chce-li člověk vyšší výnos, musí akceptovat i vyšší riziko. Výše rizika však závisí spíše na obchodní strategii než na typu investice. K rizikovým a často využívaným investičním strategiím se samozřejmě nejvíce hodí produkty, které jsou nejlikvidnější,

to je například Forex, nebo nejvíce obchodované akcie a akciové indexy, u kterých jsou prakticky nejnižší poplatky. Jak vnímáte tuzemský zájem o obchodování přes internet ve srovnání s tím, jaký je zájem v západních zemích? Investoři ve střední Evropě jsou obecně spíše opatrnější, co se týče obchodování na finančních trzích. Chtějí mít jistotu, že se jim bude dařit a že o své peníze nepřijdou. Proto předtím, než začnou skutečně obchodovat, svého vybraného brokera sledují, navštěvují vzdělávací akce, zkoušejí demo účet, aby si vyzkoušeli jeho obchodní systémy, ale i to, zda je obchodování bude bavit. To je podle mě správná cesta. A to srovnání se západními zeměmi? Oproti západním zemím má České republika, nejen co se týče investování, mnohem kratší tradici. XTB bylo založeno před 11 lety, na českém trhu jsme šest let. Za tu dobu každý rok zaznamenáváme násobně větší objemy obchodů našich klientů. Dovolte mi, abych dodal, že je to dáno jak kvalitou našich služeb, které se snažíme neustále zlepšovat a rozšiřovat, tak i aktuální situací na trhu, která podporuje neustále rostoucí zájem právě o on-line trading. Jen jestli se moc nechlubíte… Kdybych měl srovnat jednotlivé země, ve kterých máme zastoupení, tak naše tuzemská pobočka je druhá nejúspěšnější, po polské, co se týče obchodovaných objemů. Jsme tedy úspěšnější než velké trhy jako Německo nebo Francie. Myslím si, že to vůbec není špatné. Daniel Tácha


Nabízime kvalitu nikoli kvantitu www.q-shop.cz Internetový obchod pro lidi se zájmem o úspěšný byznys

www.q-shop.cz

t

Make Money 9/2013 37


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Michal Netušil

Na investování jsem nezanevřel Michalu Netušilovi je 24 a je přičinlivým mužem. Vystudoval střední hotelovou školu, dva roky žil v Londýně, nyní pracuje jako barman v Praze. A také udělal půlroční zkušenost s obchodováním po internetu. Na Forexu.

38

Make Money 9/2013


on-line trading

D

oposud Michal pracoval zejména v pohostinství. Rád by však našel lépe placenou a fyzicky méně náročnou práci. A protože má přítelkyni, s níž by si rád vzal hypotéku na byt, přemýšlí o tom, jak se k takové práci dostat. „Lámal jsem si a vlastně si stále lámu hlavu s tím, jak najít nějaký jednodušší způsob, jak si vydělat peníze, aniž bych přitom nebyl sedřen z kůže. Pohrával jsem si proto i s možností začít obchodovat na burzách, až jsem na Facebooku narazil na reklamu jedné z forexových společností, která právě tohle obchodování nabízela,“ vzpomíná Michal Netušil na dobu před půl rokem.

Obchodování nanečisto Michal kliknul na reklamu a zaregistroval se u zmíněné společnosti. Ta mu umožnila vstup do takzvané obchodní demoverze po dobu 30 dní, která simuluje reálné obchody na trzích, ale klient obchoduje s virtuálními penězi. Nemá proto ani reálné výdělky ani reálné ztráty. Michal tak obchodoval se vstupním kapitálem ve výši sta tisíce dolarů. „Hned druhý den po registraci se mi ozvala operátorka firmy, přivítala mě a oznámila mi, že mě přepojí na mého vlastního osobního makléře, abych byl skutečně v obchodování co nejúspěšnější,“ vzpomíná Michal, který s makléřem skutečně vzápětí mluvil. Makléř mu vysvětlil nastavení programu, přes které bude obchodovat, a přes telefon s ním učinil několik zkušebních obchodů. A Michal věren makléřových rad začal zkušebně obchodovat. „Celkem mi to šlo. Dařilo se mi to, i když teď z odstupu si uvědomuji, že to bylo také z velké části dáno tím, jak velký jsem měl vstupní kapitál. Když jsem měl ztrátu ve výši pár tisíc dolarů, nijak mě to nepálilo. Naopak, když jsem vydělal, tak z těch velkých peněz byly velmi lákavé a atraktivní výdělky,“ říká. Michal, který se v době obchodů nanečisto chtěl hlavně se vším dobře seznámit, se tedy rozhodl, že zkusí ostré obchodování. V době testovacího ob-

O komentář k Michalově příběhu jsme požádali zástupce jedné ze zdejších renomovaných firem. Výsledek je tento: „Pan Michal bohužel nalétl neseriózní společnosti. Tento článek není o neúspěchu v tradingu, ale o špatném výběru brokera. Obchodníci nemají obchodovat na základě doporučení telefonního operátora. Mají používat technickou a fundamentální analýzu. Proto zde není z pohledu tradingu co komentovat. Toto určitě nebyl seriózní broker, který má v ČR sídlo.“

chodování obchodoval hlavně s lehkou ropou, zlatem, stříbrem a občas s měnami. Spekuloval na pokles nebo vzestup jedné měny oproti měně jiné.

Obchodování naostro Michal se registroval do takzvaného life obchodování. Radost měl on, ale i firma, které na svůj reálný obchodní účet zaslal dvě stě dolarů do začátku. Poplatek za otevření účtu neplatil. „Přístup té firmy byl skvělý. Volali mi, jestli nechci s něčím pomoci, byli ochotní a nápomocní,“ vzpomíná Michal. Měl za to, že když bude v obchodování na Forexu dobrý, mohl by si přijít i na tisíc dolarů měsíčně, což by podle něho bylo pro začátek skvělým výsledkem. Byl přesvědčen i o tom, že obchodování na trzích by se mohlo stát i jeho hlavním zdrojem příjmů. Jenže narazil na první překážku. Michal zjistil, že je velmi náročné časově skloubit práci barmana s obchodováním na Forexu. Vzpomíná, jak mu obchodování přes internet bralo většinu jeho volného času i energie. „Zjistil jsem, že kdybych chtěl vydělat, kolik jsem si přál, třeba těch tisíc dolarů, tak bych u toho musel sedět každý den klidně i 14 až 16 hodin,“ říká. Samotné obchodování mu však nedělalo problém. Michal je prý technickým typem, orientovat se v grafech a technických analýzách mu nedělalo velké problémy. Firma mu stejně jako dalším

svým klientům navíc posílala denně investiční doporučení, v nichž stálo, zda má spekulovat na pokles, anebo růst toho či onoho aktiva. „A také mi radili, abych nejdříve dělal obchody na dvacet centů, 0,1 lotu s pohybem 20 centů z ceny na ropu, to mi párkrát vyšlo, tak jsem pak hned samozřejmě zkoušel větší loty, až 0,5 lotu. A tím jsem dokázal uzavřít za jednu hodinu i čtyři obchody s výdělkem kolem dvaceti dolarů,“ vzpomíná Michal. Z takových obchodů měl vždy radost. Problém však nastal jinde. Firma vyměnila Michalovi makléře. A s tím novým byla prý docela potíž. „Ptám se ho třeba na ropu, co by se mohlo dít, odpoví mi, že to teda neví, protože nemá žádné informace a protože se žádné informace ani nečekají. Volal jsem mu několikrát, ale vždycky to dopadlo stejně, měl jsem pocit, že ho obtěžuji, tak jsem to s ním vzdal,“ vzpomíná Michal.

Velké sny Problém podle Michala byl i v tom, že nový makléř na něho mluvil tak, jako by Michal měl trhy v malíčku, na první pohled velmi odborně, jenže Michalovi to, co mu makléř říkal, nedávalo smysl. Po měsíci reálného obchodování si Michal udělal rozvahu úspěšnosti svého obchodování. Vycházela mu tak půl na půl, co se týče úspěšných a neúspěšných obchodů. Avšak dobré bylo, že byl v zisku. Za měsíc obchodování vydělal 60 dolarů. Jeho účet proto oplýval 60 dolary navíc, a to i přesto, že jen na poplatcích firmě, přes kterou obchodoval, zaplatil za obchodní příkazy zhruba 70 dolarů. Stále měl za to, že by se nakonec obchodováním na Forexu mohl živit. Bod zlomu však nastal, když se na základě svého vlastního rozhodnutí pustil do obchodování s měnami. Začal na měnovém páru euro/dolar. A v obchodě, který uzavřel, ztratil prakticky veškeré své peníze. Na účtu mu zbylo 20 dolarů. Tento výsledek byl pro Michala velkým zklamáním. Takovým, že přestal na celý měsíc obchodovat. Make Money 9/2013 39


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

S novými penězi na účtu následovalo opět to, co už Michal znal. Zkoumání technických analýz, nevyspání při práci barmana a vysedávání u on-line obchodní platformy a studování svíčkových grafů. Restart obchodování Po měsíci Michalovi nečinnosti se mu však ozvali z brokerské firmy. Volal mu onen milý makléř, s nímž se učil obchodovat, ptal se ho, jak se mu daří. Michal mu popravdě řekl, že příliš dobře při svém obchodování nedopadl, postěžoval si mu i na makléře, který pro něho pomocí nebyl. Zástupce firmy mu řekl, ať nevěší hlavu, že obchodování chce trpělivost a že na slovo skoupý makléř odcestoval na stáž do Londýna, takže mu přidělí makléře nového a lepšího. „No to byl žvanil, bez přestání mi vyprávěl, jaké skvělé investiční strategie použijeme, neustále mi doporučoval další a další tipy na obchody. Nevím, na čem si ujížděl, ale byl tak našlápnutý, až jsem ho několikrát nahlas pustil z telefonu přítelkyni, aby si ho také poslechla, protože to vážně bylo něco neuvěřitelného,“ vzpomíná Michal. S novým makléřem si Michal volal dvakrát týdně. Nakonec došel k závěru, že obchodování na Forexu ještě vyzkouší, a svůj obchodní účet u brokerské firmy přiživil dalšími dvěma sty dolary. Dal si však zásadu. Řekl si, že bude ve svých obchodech opatrnější a obezřetnější než předtím. A že bude obchodovat pouze s jedním aktivem. Že se bude držet ropy. „Pochopte, už několik měsíců jsem v tom jel. Kdybych přestal, zahodil bych vše, co jsem se za tu dobu naučil,“ říká Michal, který obchodování na trzích stále viděl jako docela dobrou možnost přivýdělku, když už ne obživy. S novými penězi na účtu následovalo opět to, co už Michal znal. Zkoumání technických analýz, nevyspání při práci barmana a vysedávání u on-line obchodní platformy a studování svíčkových grafů. „Celou dobu jsem byl zaměstnán, osm 40

Make Money 9/2013

hodin jsem pracoval na baru. A pak jsem přišel domu a věnoval se obchodování, jak jen to šlo. Jak to jen bylo možné. Bylo to velmi náročné, člověk byl rozbitý z práce, utahaný, a přesto ještě sedal k počítači a snažil se něco vymyslet a vydělat,“ vzpomíná Michal. Avšak bylo to dobré, Michal věren své zásadě obchodovat opatrně. Byl úspěšný. „Uzavřel jsem velké množství malých a úspěšných obchodů. A netrvalo dlouho, na účtu jsem ze svých 220 dolarů měl dolarů 470. To všechno během jednoho měsíce, kdy jsem se však stále držel té své ropy. To byla moje strategie, držet se jedné věci, jednu věc se naučit,“ vzpomíná Michal. Michalův úspěch zaznamenala i jeho brokerská firma. Znovu mu zavolal onen milý makléř, pochválil ho a zeptal se ho, zda nechce obchodovat za pomoci větší finanční páky, což je vlastně obchodování na úvěr. Že by prostřednictvím páky mohl vydělávat více peněz než nyní. Nevydělával by stovky dolarů, ale tisíce dolarů. Jenže Michal nechtěl. Uvědomoval si, že využívání finanční páky sebou nese určitá rizika. Makléřovi řekl, že raději dále zůstane opatrný, že ještě chvíli počká, protože si na trzích a při obchodování stále ještě není úplně jistý.

Zhroucení snu A tak Michal dále pokračoval ve svém skromném obchodování. Avšak trhy ukázaly, že jen opatrný být nestačí. Pustil se do obchodu na základě doporučení firmy, že cena ropy půjde nahoru. A ačkoli neinvestoval všechny své prostředky, cena ropy nejenže nestoupla, ale naopak klesla. „Nakoupil jsem lot v ceně 102 dolarů za

barel. A čekal jsem, až cena vyroste. Jenže to se nestalo, cena naopak klesla na 88 dolarů,“ říká Michal. Na otázku, jak si vysvětluje ono mylné doporučení brokerské firmy, přes kterou obchodoval, odpovídá, že si je vysvětlit nedokáže. Obvinit ji z toho, že ho záměrně uvedla v omyl, si netroufá. „Ten jejich graf ukazoval růst, jestli mě ale tahali za nos, to nevím,“ říká Michal. Tak jako tak, výsledek tohoto Michalova obchodu činil minus 380 dolarů. To Michala přimělo k tomu učinit konečné rozhodnutí. Nechal si od brokerské firmy zaslat na svůj účet své zbylé peníze, smazal on-line obchodní platformu ze svého počítače a rozloučil se s kariérou tradera. „Nejhorší na tom všem bylo, že když jsem do toho posledního obchodu vstupoval, byl jsem si docela jistý tím, že to musí klapnout, že vím, co dělám. Snažil jsem se obchodování věnovat skutečně maximálně odpovědně. Trávil jsem u toho tři nebo čtyři hodiny denně,“ vzpomíná Michal. Obchodování na finančních trzích tak Michal sám pro sebe vyhodnotil jako ruletu a loterii. A jako dobrý byznys pro brokerské firmy, protože ve svém druhém obchodování naostro prý jen na poplatcích za uskutečněné obchody brokerské firmě zaplatil více než sto dolarů. A vzpomene si i na slova své přítelkyně. „Říkala mi, že si není vůbec jistá, zda je on-line trading správná cesta ke stabilnímu živobytí,“ říká. Na druhou stranu však Michal Netušil na investování jako takové rozhodně nezanevřel. Naopak i přes svou „neúspěšnou kariéru tradera začatečnika“, zkušenost s on-line obchodováním na devizovém trhu Forex, investoval své peníze do zahraničního akciového podílového fondu. Daniel Tácha


NIC NEROSTE DO NEBE. INVESTUJTE S ROZUMEM.

MagazĂ­n Make Money ukazuje cesty k efektivnĂ­ pĂŠÄ?i o osobnĂ­ finance. PĹ™edplaĹĽte si Ä?asopis Make Money, nebo si nechte zaslat ukĂĄzkovĂŠ Ä?Ă­slo zdarma na adrese: www.quote.cz/makemoney

PĹ˜EDPLAŤTE SI MAKE MONEY A ZDARMA VĂ M POĹ LEME I VĹ ECHNA PĹ˜EDCHOZĂ? ÄŒĂ?SLA! Leden 2013 Ăž

Duben 2013 Ăž

%ÄœH]HQ 2013 Ăž

.YÄŒWHQ Ăž

„Spekulace se stĂĄvĂĄ smrtelnĂĄ v tom okamĹžiku, kdy ji zaÄ?nete brĂĄt smrtelnÄ› vĂĄĹžnÄ›.“

„Nevěřte tomu, Ĺže se o vĂĄs na starĂĄ kolena postarĂĄ stĂĄt nebo nÄ›jakĂĄ penzijnĂ­ spoleÄ?nost. Sami musĂ­te usilovat o co nejvÄ›tĹĄĂ­ finanÄ?nĂ­ sobÄ›staÄ?nost.â€?

„HouĹĄtina Ä?eskĂ˝ch akciĂ­ nenĂ­ tak hustĂĄ, aby se v nĂ­ nÄ›kdo ztratil.â€?

150 KĂž

150 KĂž 6,90 â‚Ź

150 KĂž 6,90 â‚Ź

150 KĂž Âź

Make Money 9/2013 41 VeťkerÊ informace na webových strånkåch www.FMG.as.


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

12 chyb v tradingu „Nehledejte svatý grál, ten totiž neexistuje,“ píše ve své knize o on-line tradingu, Forex tradingu pro začátečníky, zkušený a úspěšný intradenní obchodník Michal Stibor. Nabízíme jeho seznam nejčastějších a nejzásadnějších chyb začínajících obchodníků.

1 Obchodování bez obchodního plánu. Obchodní plán je prakticky tou nejdůležitější části obchodování. Dopředu musíte mít jasně stanovená pravidla sestávající například z konkrétních obchodní strategie, money managamentu, ale i okamžiku, kdy ukončíte obchodování, jakmile se vám nebude dařit. Nemáte-li je, a přesto vstupujete ledabyle na trh, jste dopředu odsouzeni k neúspěchu a ke ztrátě peněz. V krátkodobém horizontu můžete vydělávat, ale dříve nebo později na to doplatíte.

2 Obchodování neúměrně vysokých pozic k velikosti obchodního účtu. Velikost obchodního účtu a velikost otevírané pozice je velmi důležitá. V dnešní době, kdy vám každý broker nabízí obchodování přes finanční páku, je snadné sklouznout k tomu, obchodovat příliš velké pozice k velikosti tradingového účtu. Dodržením jednoduchých zásad money managamentu se vyhnete problémům a vymazání účtu. Jestliže například máte na svém obchodním účtu 500 USD a nakoupíte jeden standardní lot, tak třeba pohyb 42

Make Money 9/2013

pouhých 50 pipů na páru EUR/USD bude znamenat vymazání účtu. Vždy záleží na stanovené strategii a obchodním plánu, ale poměr velikosti účtu a obchodované pozice je jednou z nejdůležitějších částí tradingu.

3 Chcete příliš a nejlépe hned. Začínající obchodníci mají příliš často velká očekávání a často nabudou dojmu, že trading je snadná záležitost. Opak je pravdou. Stejně jako v každé jiné lidské činnosti má vše svůj čas. Těžko začnete v nějakém sportu vyhrávat hned po několika měsících tréninku. Trénink, v našem případě studium a analýza trhu, trvá určitou dobu. Záleží na mnoha okolnostech, například jakého budete mít mentora, zdroj informací nebo třeba motivaci a čas ke studiu. V této branži platí více než kde jinde přísloví, že trpělivost růže přináší. Buďte trpěliví a pilní, jedině tak máte šanci na úspěch.

4 Při obchodování nepoužíváte stop lossy. Používání ochranných stop lossů je základem úspěšného tradingu. Jde-li trh proti vám, musíte mít jasně stanovena

pravidla, kdy si přiznáte, že jste udělali chybu, a se ztrátou trh opustíte. Ochranný stop loss chrání vaše investice.

5 Nedostatek disciplíny. Nedostatek disciplíny je chyba, která rozhoduje o vašem bytí a nebytí. Můžete mít sebelepší obchodní plán, jestliže se jej však nedržíte, nemáte na trzích šanci. Často se stává, že trader obchoduje, kdy nemá, nebo drží pozic moc dlouho, přestože má již přijmout ztrátu a čekat na další obchod. Pracujte na své psychice a dodržujte za každé situace svůj obchodní plán.

6 Následování davu. Vyhněte se následování davu. Když je něco v médiích označováno jako tutovka a je to často propíráno, dejte si na to pozor a spíše hledejte příležitosti jít proti. Jeden příklad za všechny: V srpnu 2012 začala média psát a vysílat o zlatě, které se tehdy blížilo k úrovni 1 900 USD za unci. Mnoho lidí si myslelo, že je to dobrá investice, a všichni se spálili. Prakticky ihned po testu hranice 1 900 USD za unci kleslo zlato o 200 USD. Následoval další test 1 900 USD za unci a oka-


on-line trading

mžitý propad až skoro k úrovni 1 500 USD za unci. Masová média neinformují o těchto věcech v době, kdy je to pro obchodníky výhodné. Ona hledají pouze senzace a jejich cílem je jen zaujmout čtenáře, diváky, posluchače. Někteří úspěšní tradeři toto sledují a následně otevírají pozice proti těmto zprávám. Nepodléhejte masovým médiím. Mějte svou hlavu, sledujte okolnosti a nebojte se jít proti davu. Dav se většinou mýlí.

7 Držení ztrátové pozice příliš dlouho. Nejúspěšnější obchodníci nezůstávají ve ztrátových pozicích příliš dlouho. Naopak příliš dlouho drží ztrátovou pozici ti neúspěšní a snaží se sami sebe přesvědčit, že se trh otočí a půjde tím správným směrem. Často potom „vyměknou“ těsně před oním otočením, které si tak zbožně přáli. Obranou proti tomu je striktní dodržení svého obchodního plánu včetně stanovených stop lossů.

8 Obchodování více měnových párů najednou. Obchodování více měnových párů současně je častá chyba, kterou začínající tradeři dělají. Přestože dodržíte zásadu maximálního rizika na jeden obchod, díky obchodování na více párech se vám může lehce stát, že otevřete příliš mnoho pozic. Jestliže spolu navíc tyto trhy úzce korelují, můžete, aniž byste to věděli, riskovat příliš velkou část svého obchodního účtu. Dalším negativem je tzv. „honění mnoha zajíců v poli“. Koncentrace na jeden měnový pár, který důkladně znáte a na jehož pohyb máte cit, je lepší, než se „plácat“ mezi více páry.

9 Neschopnost přijmout plnou odpovědnost za své jednání. Obchodování na finančních trzích je krásné v tom, že za vše nesete plnou odpovědnost jen a pouze vy. Jediným, kdo je odpovědný za vaše výsledky, jste vy sám. Dokud si tento fakt nepřipustíte a budete hledat viníka jinde, nikdy se nestanete dobrým traderem.

10 Vnímáte trh z příliš úzké perspektivy. Mnoho traderů dělá tu chybu, že sleduje trh pouze z perspektivy časového rámce, který obchoduje. Ztrácí tím přehled nad celkovým vývojem trhu. Nehledě na to, že čím vyšší časový rámec, tím významnější cenové úrovně. Sledováním trhu v celém kontextu získáte širší pohled na věc. Díky němu se stanete komplexnějším a lepším obchodníkem. Obchodujete-li například strategii založenou na pětiminutovém grafu, sledujte k tomu ještě minimálně hodinový a denní graf.

11 Hledání svatého grálu. Škola a její systém vzdělávání v nás vytvářejí již od malička pocit, že to, co není bez chyb, je špatné. Vzpomeňte si na základní školu a diktát z češtiny. Dvě stránky textu a za pět chyb, jak jinak než „koule“. Přestože jste ze 700 slov napsali 695 správně, dostali jste nejhorší známku, kterou jste dostat mohli. Avšak vaše procentuální úspěšnost byla 99,28 procent, a přesto jste se s takovým výsledkem báli přijít domů. Mnoho bohužel převážně neúspěšných obchodníků hledá takové obchodní strategie, které jsou na sto

procent úspěšné. Většinu času stráví hledáním místo toho, aby vydělávali peníze. Vždyť i 66procentní úspěšnost při poměru rizika 1 : 1 vydělává peníze. Proto říkám, neexistuje žádná 100procentní strategie. Ztráty jsou součástí tradingu. Přijměte je s klidem a poučte se z nich. Nehledejte svatý grál, ten neexistuje.

12 Obchodování proti trendu. V literatuře se často dočtete, že jednou z chyb tradera je obchodování proti trendu. S tím ne úplně souhlasím. Trhy se pohybují většinu času spíše do strany než do trendu. Pohyb ceny determinují úrovně, na kterých jsou účastníci trhu ochotni nakupovat nebo prodávat. Tyto cenové hladiny jsou daleko snáze identifikovatelné. Obchodujete-li proti trendu, nemůžete nechat pozici běžet a brát zisk z dlouhého pohybu, ovšem o to častěji budete mít příležitost ke vstupu do obchodu. Nechal bych rozhodnutí na obchodníkovi, jakou variantu zvolí. Obchodování proti proudu nevnímám jako chybu. PS: Michal Stibor se ve své knize vyjadřuje i k tomu, jak obchodují muži, jak obchodují ženy: „Říká se a myslím, že i právem, že ženy jsou lepší obchodnice na trzích než muži. Důvod je prostý. Proti mužům hovoří jejich ego, které jim nedovolí přijmout to, že se zmýlili. Projevuje se to v případě, kdy jde trh proti, a pozice se dostávají do ztráty. Ženy snáze přijmou svůj omyl v úsudku a uzavřou pozici s malou ztrátou. Muž si pak často stojí za svou pravdou a trh ho za to potrestá Někdy to trvá zatraceně dlouho, než si obchodník uvědomí, že trh nedělá to, co chce jedinec, ale že si jde svým vlastním směrem. Záleží na každém, jak moc drahá zkušenost to bude. Z tohoto důvodu nabádám vás, příslušnice něžného pohlaví, nebojte se obchodování. Je v něm sice hodně čísel, ale úspěch stojí hlavně na psychice. A ta je v tomto případě na vaší straně.“ Make Money 9/2013 43


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Život ani investování nejsou počítačová hra Profesor Vladimír Smejkal je přesvědčen o tom, že v případě investičního poradenství neodvádějí tuzemské banky dobrou službu. Podle profesora je chybou, že banky kladou důraz spíše na své finanční produkty než na zcela individuální zájmy a potřeby svých klientů. Profesor Vladimír Smejkal roky působí také jako soudní znalec v oboru ekonomie a IT včetně počítačové kriminality, není proto divu, že jsme s ním mluvili i o on-line tradingu a vůbec o roli technologií ve finanční oblasti. Jaká je vzhledem k vaší profesi soudního znalce vaše zkušenost s obchodováním na finančních trzích prostřednictvím on-line obchodní platformy, kterou u nás nabízí většina brokerských firem? Přiznám se, že v tomto ohledu jsem výrazně profesně deformován. S takzvaným on-line tradingem se setkávám takřka výhradně jen v těch momentech, kdy se někomu něco stane. Obvykle tehdy, když někdo přijde o peníze. Buď naráz, jednorázovým podvodem, anebo takovým tím postupným vytrácením se peněz z jeho obchodního účtu vinou četných a rádoby úspěšných obchodů na finančních trzích, jejichž hlavním cílem je však investora obrat o jeho kapitál na transakčních poplatcích. A ty brutální krádeže? Jádro pudla brutálních kriminálních případů obvykle spočívá v tom, že někdo někomu namluví, kterak bude dejme tomu na komoditních trzích, které například já osobně považuji vzhledem k jejich relativní komplikovanosti za poměrně neprůhledné, úžasně obchodovat s tím, že mu umožní přístup do jakýchsi zázračných databází a systémů, které mu přinesou obrovské zisky. Problém však spočívá v zázračnosti oněch systémů a databází, které 44

Make Money 9/2013

obvykle žádné obrovské zisky nenesou, a peníze se pomalu či rychleji vytrácejí. A setkal jsem se dokonce i s případem, kdy klientovi byl prostřednictvím těchto systémů a databází simulován reálný trh a obchody, které se však nikdy neuskutečnily. Jakkoli se to může zdát přitažené za vlasy, moje zkušenost ukazuje, že je stále dost lidí, kteří jsou schopni se nechat na takové laciné triky nachytat.

Franta z Horní Dolní V případě vámi zmiňovaných kriminálních případů v oblasti investic hovoříte o kriminálním chování firem, anebo jednotlivců? Dovolil bych si bonmot. Za každou firmou stojí jednotlivci. Z mých zkušeností vyplývá, že za podvodným jednáním v oblasti investování obvykle již nestojí žádný Franta z Horní Dolní nebo nějaký najatý bílý kůň, ale na první pohled vždy docela solidní firma. Nejlépe s nějakým pěkně znějícím cizokrajným jménem a sídlem v některém z exotických daňových rájů. Mohl byste popsat onen konkrétní případ, kdy investorovi byl simulovány obchody? S ohledem na povinnou mlčenlivost soudního znalce nemohu více uvést.

Avšak, jak už jsem řekl, podvody, s nimiž se v oblasti investic setkávám, jsou obvykle dvojího druhu. Buď je to čistý kriminální čin, že prostě někdo někoho oblbne a peníze mu normálně ukradne s vysvětlením, že prodělal na finančních trzích, anebo toho člověka postupně obere o peníze, které si naúčtuje za provádění nesmyslných obchodních příkazů. V tomto ohledu podotknu, že na účtování přemíry transakčních poplatků se neživí jen vyslovení podvodníci, ale tato praxe patří k docela běžné výbavě i tuzemských rádoby solidních brokerských firem. Je těžké z technologického hlediska simulovat neexistující obchody na burze? Není. Stačí najít důvěřivce a dát mu jakoukoli internetovou adresu, na kterou se tento důvěřivec zvládne přihlásit. V tom konkrétním případě šla ona firma ještě dál, onomu důvěřivci dala počítačový program, který si on sám nainstaloval do počítače, přičemž mu řekla, že od instalace programu se už nemusí o nic starat. V obou případech sledujete svůj obchodní účet, ujišťujete se, že na nich máte stále těch svých pět milionů korun nebo jiný cenný majetek, ale ve skutečnosti na něm už dávno nic nemáte.


on-line trading

Fungování bank je těžkopádné Vy sám na finančních trzích obchodujete? Ano, ale výhradně prostřednictvím kamenné zavedené banky. Reklamní nabídky mnohých i renomovaných brokerských firem, abyste se stal prostřednictvím on-line obchodování ještě úspěšnějším, vás tedy nechávají docela klidným? Upřímně řečeno jsem žádné nabídky nebo inzeráty opravdu renomovaných firem na obchodování z domova prozatím neviděl. Renomované firmy neinzerují! Renomované firmy si musíte najít sám. Musíte vyjít z doporučení a zkušeností svých známých. Můj názor je ten, že ty firmy, které inzerují, jsou buď druhá liga, nebo spíše třetí liga. To říkám naprosto vážně! Stejně jako to, že v momentě, kdy už si nějakou firmu vyberete, za její výběr také nesete odpovědnost. Tím chci říci, že nemáte-li o firmě, s níž se pustíte do investování, dostatečné informace, necháte-li se jen nalákat jejím honosně znějícím názvem tipu Cambridge Financial Worldwide Experts (pozn. redakce: vymyšlený příklad) a tak podobně, tak to už rovnou můžete ty své peníze dát náhodnému kolemjdoucímu na ulici. To jste docela kritický ke snažení mnohých tuzemských firem… To je docela dost dobře možné. Ovšem nejen tuzemských. Podle mého názoru je vždy klíčové zjistit si důvěryhodné reference na firmu, s níž se do investování chcete pustit. Osobně si myslím, že nejvýhodnější je se stát klientem některé ze zavedených bank a poté pracovat výhradně s jejími finančními poradci, zprostředkovateli, privátními bankéři. Jak chcete… Avšak i to má svůj háček. A teď nemluvím do větru, protože s tím mám osobní zkušenosti. Přišel jsem totiž na to, že ne všechny věci, které byste rád dělal, je taková zavedená banka schopna zrealizovat. A to i přesto, že lidé, s nimiž spolupracujete, jsou ochotni vám vyjít vstříc.

Prof. Ing. Vladimír SMEJKAL, CSc., LL.M., je vysokoškolským profesorem v oboru ekonomika a management, soudním znalcem v mnoha oborech a odborníkem na ekonomiku, právo a management, zejména v oblasti informačních systémů včetně jejich bezpečnostních a právních aspektů. Vyučuje na Masarykově univerzitě v Brně a na Vysokém učení technickém v Brně. Nyní vychází čtvrté vydání jeho knihy Řízení rizik ve firmách a jiných organizacích (Praha, GRADA, 2003), jejímž je spolu s Prof. Ing. Karlem Raisem, CSc., MBA autorem. Tato kniha získala

Náš rozhovor tedy nebude ani tak o dnešních technologických vymoženostech on-line obchodování, ale o přístupu těch, kteří obchod zprostředkovávají? Obchodujete prostřednictvím nějaké on-line obchodní platformy, ale to je jen technika. Vždy obchodujete prostřednictvím někoho. V tomto ohledu je pak jedno, jestli se s ním scházíte, telefonujete si s ním, nebo obchodujete přes internet. Na místě je vždy se bavit zejména o tom, kdo to je. Jestli ho máte ověřeného a prověřeného. Sejdete-li se osobně, máte jakousi, i když pofiderní jistotu, že ten člověk existuje. Ale nic víc. V případě internetového obchodního kanálu také nevíte, kdo je na druhém konci drátu, ale ještě se musíte ptát na to, nakolik je tento kanál uživatelsky kvalitní a zejména zabezpečený proti úniku informací nebo modifikaci dat.

v roce 2004 Cenu GRADA 2003 jako nejlépe hodnocený titul vydaný v uvedeném období v oblasti ekonomické literatury. Vladimír Smejkal se dlouhodobě se podílí na legislativních pracích v ČR, a to nejen v oblasti informatiky a e-governmentu, ale i základních právních norem. V roce 2004 ho vláda jmenovala členem Legislativní rady vlády České republiky, jejímž členem je doposud.

V čem je problém? Problém je v tom, že fungování mechanismu jménem banka je natolik těžkopádné a nemá rádo jakékoli vybočování z řady, že vám ti lidé, kteří by vám jinak rádi pomohli, třeba vyhovět ani nemohou. A i když nakrásně překonají všechny překážky, které jim do cesty stavějí vnitřní procesy banky, nevyhoví vám tak svižně, jak byste zrovna potřeboval. Jak si žádá vaše investice. V tomto ohledu vám tedy nezbývá nic jiného než se obrátit na menší a méně zavedené firmy. Pak jste však zase nucen podstupovat to riziko, že nevíte, na koho narazíte. Je to stále dokola. Riziko krát zisk je konstanta. Chcete-li více riskovat, můžete dosáhnout většího zisku, ale také můžete o všechno přijít. To platí neustále.

A co ještě? Také je třeba neustále monitorovat, zda se ten, jehož prostřednictvím obchodujete, nedostal do nějakých potíží. To je velmi důležité, protože i sebelépe zavedená firma může ze dne na den skončit. Znám velké množství vysoce kvalifikovaných lidí, kteří doplatili na to, že kondici svého obchodníka nemonitorovali. Konkrétně mluvím o například o klientech společnosti Private Investors. I v jejím případě to byla solidní firma, ale jen do toho okamžiku, kdy její lidé sáhli z důvodů svých potíží či vidiny zisku na peníze svých klientů.

Internet banking není zabezpečený Uvedl jste, že fungování bank je z hlediska investování těžkopádné. Mohl byste to dokumentovat na konkrétním příkladu? V době, kdy se ještě ani netušilo, kam jsou schopny vystoupat ceny zlata, české banky nebyly schopny svým klientům zajistit dodávky fyzického zlata. Nemyslím tím investiční papír na bázi zlata, ale reálné zlato. Make Money 9/2013 45


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Za podvodným jednáním v oblasti investování obvykle již nestojí žádný Franta z Horní Dolní nebo nějaký najatý bílý kůň, ale na první pohled vždy docela solidní firma. Nejlépe s nějakým pěkně znějícím cizokrajným jménem a sídlem v některém z exotických daňových rájů. Čili vám nezbývalo než dát šanci nějaké méně zavedené třeba internetové firmě? Kdepak. Já jsem až příliš konzervativní na to, abych u těchto firem nakupoval. Já si to zlato chci koupit v bance, v klasickém kamenném obchodu, protože jedině tam mám jistotu, že koupím skutečné zlato, dopátrám se přesné informace, kolik stojí, před nákupem si na ně mohu sáhnout, přičemž budu-li odvážnější, mohu si „ohmatat“ i prodávající, která mi ono zlato nabídne. Zmínil jste se o tom, že svou roli hraje v případě obchodování přes internet i zabezpečení on-line obchodního systému. Jak si v tomto ohledu podle vás stojí domácí firmy? V tomto ohledu je vždy důležité, nakolik mají broker nebo banka zabezpečenou on-line komunikaci s burzou. To z toho důvodu, aby se nemohlo stát, že někdo třetí do této komunikace vstoupí a třeba za mé peníze udělá nějaký obchodní příkaz. Říkáme tomu „Man In The Middle Attack“. To je velmi důležité. Jestliže mám odpovědět obecně, tak zopakuji to, co říkám již 15 let, že totiž například internetové bankovnictví, které je postavené pouze na ID a heslu, je absolutně nezabezpečené proti jakýmkoli útokům třetí osoby. To zní překvapivě. Lze se však při současném překotném technologickém vývoji vůbec bavit o dokonalém zabezpečení? Samozřejmě že lze, ale jen za podmínky, že o ono zabezpečení je zájem. Je to zhruba osm let, kdy naše firma poskytovala jedné z velkých bank konzultace právě na toto téma. Tu banku jsme s ohledem na maximální možné zabezpečení tlačili do toho, aby nešla cestou 46

Make Money 9/2013

absurdních hesel a kontrolních otázek, ale aby klienty přesvědčila k pořízení si konkrétního zabezpečovacího nástroje. Útvar IT měl o to zájem, protože mu vyšší bezpečnost ležela na srdci. Tehdy se nabízela jako nejvyšší stupeň zabezpečení takzvaná autentizační kalkulačka, dnes bychom asi hovořili o kryptografickém certifikátu. Vše běželo bezvadně do momentu, kdy byli k našim jednáním přizváni nějací lidé z marketingu, kteří nám řekli, že jsme se asi museli zbláznit. Že klienty nikdy nikdo nepřesvědčí, aby zaplatili o stovku navíc kvůli nějakému pořádnému zabezpečení jejich internetových účtů. Výsledkem bylo, že ona banka zůstala u svých absurdních hesel a kontrolních otázek. Mně to tehdy přišlo velmi nepochopitelné, ale ti lidé z marketingu si na těch jednáních rvali trička a trvali na svém. A na tom to celé dojelo.

mačního bankovního systému. Chyba byla v tom, že zřejmě nedošlo k řádnému oddělení testování systému od jeho reálného uvedení do provozu. Kdybych byl šéfem té banky, tak budou padat hlavy, a dodavatele systému, který mi tuto ostudu spískal, zničím. Avšak tento případ je dle mého soudu jednorázovým, jakkoli politováníhodným excesem, z nějž nelze vyvozovat jakýkoli trend.

Jak situace v bankách vypadá dnes? Dnes už je to trochu jiné, bezpečnost je vnímána jako něco nezbytného. Avšak tím rozhodujícím zlomem byl nejspíše příchod GSM bankingu, který je o něco více bezpečný než internetové bankovnictví založené na ID a heslu.

A jak je to s tím zabezpečením? Dnes v podstatě již nehovoříme o nějakých útocích na banky, ať už zvenčí, nebo zevnitř, protože tyto útoky prakticky vymizely. Alespoň ty nejzávažnější. Proti útokům na funkčnost serveru banky (útoky typu DDoS) se však předem moc bránit nelze. To se ukázalo na počátku letošního roku. V minulosti za trestnými činy stáli hlavně důvěryhodní a kvalifikovaní zaměstnanci bank. Dnes už ani to neplatí, všechno je velmi důsledně hlídáno.

Závislí na IT struktuře Je zřejmé, že technologie hrají čím dál větší roli při nakládání s našimi penězi. Avšak radost to často není. Například nedávný příklad Komerční banky, kdy si klienti její penzijní společnosti mohli prohlížet data o jiných klientech stejné společnosti… To, co se stalo v Komerční bance, ukazuje na naprosto fatální selhání mechanismu tvorby a inovace infor-

Ale tyto věci se dějí… Z čeho lze tedy vyvozovat trendy? Na jedné straně je ona provázanost technologií s našimi penězi, na straně druhé stojí zabezpečení oněch technologií. Hovoříme-li o oné provázanosti, která je plíživá a nenápadná, můžeme dnes klidně říci, že jsme z hlediska našich peněz již zcela závislí na IT infrastruktuře.

Na jednu stranu říkáte, že je všechno v pořádku, na druhou stranu tvrdíte, že internetové bankovnictví nikterak bezpečné není. Jak to tedy je? Bezpečnost se odvíjí od nastavení zabezpečení IT systému a od toho, jak se jeho uživatelé chovají. Jestliže si


on-line trading

Josef Novák dá ID Novák a heslo Josef, zcela jistě přijde pravděpodobněji o své peníze, než když bude mít ID A256QKN a heslo 9pwr#>*!?D. Složitost a nutnost pamatování si hesel je samozřejmě v protikladu proti jejich jednoduchému používání. Proto vznikají bezpečnostní slabiny. Je s podivem, že se u nás zatím místo hesel neprosadilo používání celých vět, které vyhovují jak z hlediska bezpečnosti hesla (obtížná prolomitelnost útokem hrubou silou či útokem slovníkovým), tak z hlediska zapamatování. Uživatel si bude totiž snadno pamatovat větu „Moje babička měla bílého koníčka“.

ale protože neobchoduji, tak nejsem. To nechť si řeší profesionálové, nikoli já jako drobný investor. Avšak, a teď se dostanu k odpovědi na vaši otázku, problém může nastat v momentu, kdy se například ke mně jako k investorovi nedostanou některé podstatné informace. A to třeba proto, že ona síť různých vzájemně propojených globálních struktur usoudí, že není v jejím zájmu, abych se k nim dostal. Jednoduše se mi je rozhodne nesdělit. Což je IT problém jen do té míry, že mi ony zmíněné informace neprojdou oním současným otevřeným světovým IT systémem, rozprostírajícím se zejména na internetu.

ČR je trpaslíček

Mohl byste uvést nějaký konkrétní příklad? Vycházím z informací knihy Řízení rizik, kterou jsme napsali společně s profesorem Karlem Raisem. Mimochodem nyní se tiskne její čtvrté vydání… V této knize upozorňujeme například na to, že v případě hypotéční krize v USA stálo na jejím začátku zcela chybné a zřejmě politické rozhodnutí, které umožnilo takřka všem americkým občanům vzít si hypotéku. To je asi podobný nesmysl, jako když u nás někteří stále omílají ten věčný komunistický blábol, že zdravotnictví na nejvyšší úrovni musí být pro všechny. Na to nemá žádný stát na světě. Podobně jsou vypouštěny informace a dezinformace, které mohou zásadně ovlivnit například finanční trhy.

Řekněte mi, s čím vším se můžeme v budoucnu ještě setkat, když jsme již nyní, jak jste řekl, z hlediska našich peněz zcela závislí na IT infrastruktuře? To už se dostáváme skutečně do roviny spekulací. Co však víme, je to, že dnes máme globální a technologiemi provázanou světovou ekonomiku, ovšem já nevím, jestli je to dobře, nebo špatně. Občas mívám pocit, že ne. S nostalgií si připomínám třeba příběh, kdy Goethe jel do Itálie několik měsíců dostavníkem. Možná už jen tím byl ten svět trochu bezpečnější… Jenže to je dávná minulost… Ano. Dnes globální ekonomika rozhoduje naprosto o všem. A to podotýkám, že nevěřím žádným spikleneckým teoriím o tom, jak všechno řídí zednáři, Židé, komunisté a nevím, kdo všechno ještě. Avšak pravdou také je, že onen jazýček světových vah je dnes výrazně vychýlen ve prospěch nadnárodních korporací. A co si budeme povídat, taková Česká republika se svou kupní, hospodářskou a jinou silou je proti těmto koncernům trpaslíček. A z toho jste znepokojen? Mohl bych být, kdybych třeba spekuloval ve velkém za pomoci silného pákového efektu například s měnami,

Ano, ale kde je ona zatajená informace? Dostanu se k tomu. Americká vláda, tamější odborné kruhy, nikterak nezkoumaly schopnost lidí jejich hypotéky splácet. Takže se celý ten systém po čase logicky dostal do problémů. A místo, aby se informace o problémech ventilovala na veřejnost, začala se naopak zamlžovat a skrývat do výroby všech možných i nemožných finančních derivátů a jejich balíků, s nimiž se vesele obchodovalo, jako by bylo všechno v nejlepším pořádku, aniž by se kdokoli namáhal tyhle derivátní balíky otevřít

a reálně zhodnotit. Výsledek známe. Následovala cesta do pekel. Čili dnešní svět je více než kdykoli jindy o přístupu ke kvalitním informacím. A můj názor je ten, že snadněji nás zabije nedostatek informací, případně zavádějící informace, než namířená zbraň.

Automatické obchodní systémy Zmínil jste se o nadnárodních koncernech. V tomto ohledu hrají v poslední době stále větší roli v investování takzvané automatické obchodní systémy. Jaký je váš názor na ně? Příliš tomu nevěřím. Myslím si, že lidé, kteří nám tvrdí, že vydělali miliardy na tom, že obchodovali o sedm pikosekund rychleji než ostatní, nám vykládají pouze hezké povídačky, jak k penězům přišli. Na druhou stranu však některé z bank tyto systémy využívají docela běžně. A víme, jestli a jak jim fungují? Mám obavy, že je to jen další z módních vln. Asi taková, jakou nyní můžeme sledovat v případě cloudu, v jehož případě si stojím za tím, že když nad ním nemáte kontrolu, představuje více než cokoli jiného hlavně docela nepřijatelné bezpečnostní riziko. A to hlavně všude tam, kde se pracuje s citlivými informacemi. Jako velmi rizikový vidím externí cloud computing, kdy dáváme do ruky třetí straně svá cenná data, mnohdy chráněná zvláštním zákonem o ochraně osobních údajů, o bankách apod., přičemž v podstatě nemůžeme ani vědět, na kterém konci světa a v rámci jakého právního řádu jsou skutečně zpracovávána. Čili já jsem a budu i nadále zřejmě nesnesitelně konzervativní, ale zůstanu u toho, že nebudu upřednostňovat žádné módní výstřelky na úkor každodenní pravidelné práce, která spočívá v uvážlivém investování nebo spoření. Máte za to, že automatické obchodní systémy a automatizace jako taková mohou představovat do budoucna závažný problém? Make Money 9/2013 47


on-line trading

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Na účtování přemíry transakčních poplatků se neživí jen vyslovení podvodníci, ale tato praxe patří k docela běžné výbavě i tuzemských rádoby solidních brokerských firem. Možná si vybavíte nedávný případ, kdy počítače zadávající burzovní příkazy zešílely, což nakonec vedlo k tomu, že musela být zavřena burza. A vidíte, tahle věc se odehrála plně automatizovaně bez zásahu lidské ruky. Jestli tedy v něčem pro budoucnost spatřuji skutečně nějaké riziko, tak právě v přenášení odpovědnosti na automatizované systémy jakéhokoli druhu. A buďte si jist tím, že dříve nebo později ten tlak začít s automatizací jako takovou bude s ohledem na úspory sílit v mnoha oblastech lidské činnosti. Mohl byste to opět uvést na příkladu? Například v oblasti řízení letového provozu. Byť je tam milion věcí, které vykonávají počítače, stále tam hraje prim řídící letového provozu se svými obrovskými zkušenostmi. V momentě, kdy zavládne snaha tohoto člověka nahradit jakýmkoli sofistikovaným počítačovým systémem, si já vůbec nejsem jist, zda tato snaha povede k vyšší bezpečnosti letového provozu. To nezní vůbec dobře. Lidé jsou čím dál více pohodlní. Mnoho z nich si například myslí, že i to investování spočívá v tom, že vezmou čtvrťák, hodí jej do automatu, zatáhnou za páku a pak se už jen dívají, jak se točí kolečka a z automatu padají mince. Problémem je, že jim nikdo nemůže zaručit, že ona kolečka budou vždy nastavena v jejich prospěch a zda vůbec nějaká výhra přichází v úvahu. Život ani investování nejsou počítačová hra. Například to, že dnes máme vrtačku s příklepem, nás nezbavuje zodpovědnosti za to, jak hluboko a kam máme vrat, abychom se netrefili do kabelu s elektřinou. Mnoho lidí si myslí, že když přepnou na autopilota, tak letadlo už de facto nemusejí řídit. Není to pravda. Pokračujte prosím… Stalo se mi, že jsem přepnul na autopilo48

Make Money 9/2013

ta, přičemž jsem si neuvědomil, že když chce autopilot stoupat, je na mě, abych mu přidal plyn. Když jej nepřidám, velice snadno se dostanu do pádové rychlosti. Trvalo mi, sakra, nějakou chvíli, než jsem si to uvědomil.

O investování Několikrát jste uvedl, že sám aktivně investujete. Jak se koukáte na úroveň finanční gramotnosti a vůbec na vztah obyvatelstva k financím u nás? Na jednu stranu bych rád optimisticky odpověděl, že lidé nejsou hloupí, ale bohužel případy, které se dnes a denně objevují v médiích nebo je bohužel přímo musím řešit, mě fascinují tím, kterak se i inteligentní lidé v otázkách financí dopustí věcí, které jsou výrazně za hranicí zdravého rozumu. Jsou natolik zaslepeni vidinou rychlého a bezpracného zbohatnutí, že vůbec nepřemýšlejí o rizicích. Ono to velmi často není ani tak o finanční gramotnosti, ale spíše o neschopnosti postavit se čelem těžkým životním situacím. Mnoho lidí se vrhá na investice jako na poslední příležitost, jak řešit své finanční potíže. Někdo hraje na automatech, někdo na burze. Ale jestliže to pojímá jako záchranu před bankrotem, nemůže to dopadnout dobře. Kde vidíte příčinu tohoto stavu? Příčin je samozřejmě více, ale zmínil bych se o těch nešťastných 40 letech komunismu. A bohužel i o přístupu našich levicových stran, které dělají vše proto, aby se lidé opět dostali do takového modelu chování, kdy nikdo nemusí nic dělat, o nic se snažit, stát se o všechno postará. Jak to dopadlo, jsme již jednou zažili, a opravdu nechci, aby se to opakovalo. Jestli se toto u nás znovu prosadí, tak to bude pro český národ podle mého již definitivní konečná.

Máte nějaký dobrý investiční tip? Nemám. Naopak zoufale hledám nějaký dobrý investiční tip. Budu vděčný každému, kdo mi takový nějaký dá, protože pokaždé, když u takzvaně dobrých investičních tipů poměřuji poměr zisku a rizika, dojdu k závěru, že investovat nebudu. A investice se ziskem „nula, nula nic“ mě nezajímají. Takže já vlastně zjišťuji, že dnes ani není do čeho investovat. A myslím si, že ke stejnému závěru došly i banky, které se rozhodly svůj byznys nastavit na poplatcích místo na investicích a půjčování peněz. Abych to zkrátil, čekám na dobrou investiční příležitost, přičemž mám za to, že takových čekajících investorů jsou u nás mraky. Jak byste si představoval kvalitní investiční poradenství? Bohužel žádná z těch velkých bank mi není v podstatě schopna nabídnout takové finanční poradenství, které by mi vyhovovalo. To bych si představoval tak, že lidé té banky, finanční poradce nebo privátní bankéř, budou sami aktivní ve vyhledávání dobrých investičních tipů. Avšak moje privátní bankéřka, jakkoli je velmi dobrá a dokonale zařídí 95 procent věcí, které si já vymyslím, mi však žádné dobré investiční tipy nenabízí. Aktivně mi nabízí pouze finanční produkty té své banky, které nemůže nijak ovlivnit a které musím akceptovat jako celek. To, co má zrovna v nabídce. Jenže o tohle já nestojím. Nelíbí se mi, že se mnou banka nezachází jako s individualitou, ale pracuje hlavně se svými bankovními produkty a až pak se mnou. V tomto ohledu se podle mě, jako mnohde jinde, opět zapřahá vůz před koně. Ocenil bych, kdyby za mnou moje privátní bankéřka přišla s dobrým investičním tipem a nikoli dle jejích slov s údajně výborným investičním produktem. Daniel Tácha


Unikátní soubor služeb určených ke zvýšení efektivnosti obchodu na finančních trzích pro profesionály a k ochraně kapitálu méně zkušených obchodníků.

Otevření online účtu Příznivé obchodní podmínky Přátelská a vnímavá technická podpora Ukládání/výběr hotovosti bez poplatků Rychlý vklad/výběr hotovosti Obchod 24 hodin denně, 5 dní v týdnu Dividendy z volných finančních prostředků na účet Využití úvěru 1 : 10 až 1 : 1000 Praktická osobní obchodní místnost Demo účet zdarma

www.tradefort-cz.com

TRADEFORT JE SPOLEHLIVOU OPOROU VAŠÍ PROSPERITY!


investiční tip

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Bitcoin na internetu Jak začít s Bitcoinem: http://bitcoinman.cz/ index.php?c=jak-zacit-s-bitcoinem První portál: http://bitcash.cz Blog: http://blog.bitcoin.cz

Kde a jak uchránit svoje peníze Ukládat dnes peníze do českých bank je pro vysoké poplatky a nízké úročení mnohdy ztrátovou záležitostí. Proto stojí za to, podívat se na možnost uložení peněz mimo EU, kde můžete získat, v tamějších měnách, mnohem zajímavější úrok.

Z

a příklad si vezměme Turecko. Uložíte-li si do místních bank ekvivalent 50 000 eur v místní měně, můžete se měsíčně dostat až na desetiprocentní úrok. Roční úrok v tureckých bankách pak činí okolo devíti procent. Při úložce do 10 000 eur můžete získat úrok 6 %. K otevření účtu v Turecku stačí cestovní pas. K tomu potřebujete místní telefon s lokálním, tureckým, číslem, jehož prostřednictvím vám budou chodit kódy na potvrzení plateb. Zbytek zvládnete prostřednictvím elektronického bankovnictví. V Turecku lze doporučit využití služeb například Garanti Bank.

50

Make Money 9/2013

Obdobně zajímavé úroky vám nabídnou banky v Singapuru nebo ve Spojených arabských emirátech. Po krizi na Kypru se dnes zvlášť Dubaj stává významným finančním centrem a hodně Čechů tam převádí své peníze. Klíčovým emirátem je přitom Abu Dhabi, kde největší banky sídlí. Doporučit tam lze například Abu Dhabi Commercial Bank. Chcete-li jako vlastník účtu zůstat v přísném utajení, není na škodu se seznámit s bankovnictvím v Libanonu. Chcete-li mít možnost ukládat si peníze na jiné jméno, než je vaše vlastní, je užitečné získat občanství některého ze států, jako je karibská Dominika. Tam si je můžete

po roce změnit. Část peněz pak můžete uložit na vlastní jméno a část na nově získané. Získáte tím i svůj druhý pas.

Bitcoin: měna budoucnosti? Budete-li chtít uchránit své peníze v budoucnosti, nebude na škodu, když se již dnes začnete seznamovat s virtuální měnou bitcoin, kterou letos německé ministerstvo financí uznalo za platnou měnu. V červenci vznikla v Německu první obchodní platforma pro bitcoiny v Evropě, která přímo spolupracuje s bankou Fidor podléhající finančnímu dohledu. Na bitcoinu je založeno mnoho


investiční tip

legálních investičních fondů a obchoduje se s ním na specializovaných burzách. Kurz této kryptoměny je dnes hodně vysoký. Jeden bitcoin vyjde zhruba na 78 eur, což znamená, že káva například nestojí víc než 0,02 bitcoinu. Alespoň na papíře si tak každý může všechno dovolit. Domy, auta, počítače, oblečení. Bitcoin, který zcela odpovídá všem kritériím devizové měny, jak nedávno uznal i texaský soudce Amos Mazzant, však na druhou stranu zcela uniká kontrole vlád a centrálních bank, kterým začíná jeho rostoucí oběh dělat vrásky na čele. Zázračná virtuální měna bitcoin, kterou v roce 2009 vytvořil anonymní hacker pod pseudonymem Satoši Nakamato, dnes například v berlínské čtvrti Kreuzberg přímo vzkvétá. Přijímá ji zhruba pětadvacet obchodů, především barů, ale také hotelů, restaurací a malých obchodů s elektronikou či papírnictví.

Jak to funguje Brand sedí na své bílé vespě před kavárnou Floor‘s a v několika větách vysvětluje, jak funguje systém Bitcoin. Podle něho je to zodpovědná volba, stejně jako kupovat raději bio produkty než zlevněné potraviny. V pravé ruce drží chytrý telefon, prohlíží si aplikaci Easy Wallet, kde si stačí jen vyfotit čárový kód, namačkat požadovanou částku, stisknout OK – a platba je hotova. „Platím bitcoinem alespoň dvakrát denně, oběd nebo kávu. Nevím, jestli se stane měnou budoucnosti, ale určitě se prosadí měny založené na internetových technologiích. Možná jich bude existovat více, ale přijde mi, že je to neúprosný vývoj,“ uvažuje mladík. Majitelkou Floor’s Café je šestadvacetiletá Florentina Martensová, vystudovaná historička umění z Nizozemska, založila malý podnik a na bitcoin nedá dopustit. Začínala jako servírka v jednom baru, kde bylo možné platit alternativní měnou. „Na začátku mi to trochu vadilo, nechápala jsem, jak to funguje, a když někdo chtěl platit bitcoiny, bylo mi to nepříjemné,“ říká. Později, když se rozhodla otevřít vlastní bar, se nechala přesvědčit sousedy,

V berlínském Graefekiezu Ne náhodou se experiment s digitální měnou bitcoin uskutečňuje v berlínské čtvrti s vlastní ekonomickou strukturou, v Graefekiezu. Příběh začal v baru Room77, jenž se inzeruje jako „restaurace na hranici kapitalismu“ a otevřel na začátku roku 2012. Majitel Joerg Platze, Němec mexického původu, se stal misionářem této digitální měny. „Jde především o praktickou stránku věci: Je to rychlejší a ekonomičtější. Na rozdíl od kreditní karty nemusím z transakce platit poplatky.“ Joergu Platzovi se podařilo přesvědčit další obchodníky, například starého elektrikáře, jehož obchod sousedí s barem Room77. Ten si nainstaloval program a na dveře svého obchodu vylepil nálepku Bitcoin. Přestože žádní zákazníci, kteří by chtěli platit bitcoiny, zatím nepřišli, je alespoň připravený na to, až dorazí. Jednačtyřicetiletá Cassandra Wintgensová vychodila hotelovou školu. Dříve pracovala v restauraci, dnes je majitelkou penzionu „Lekkerurlaub“. Systém placení bitcoiny spadá podle ní do koncepce alternativního pohostinství, které se vědomě snaží odlišit od tradičního pohostinství. „Náš první host přijel na konci května. Řekl nám, že si někde přečetl, že u nás platit může bitcoiny, a právě z toho důvodu se rozhodl u nás ubytovat.“ Penzion počítá s úhradou v bitcoinech, které stačí v daňovém přiznání na konci roku převést na eura..

informovala se a zavedla možnost platit touto měnou, kterou ještě nedávno považovala za obtíž. Jeden program a čárový kód, to je všechno, co zákazník potřebuje. Florentina ještě bitcoiny za eura neměnila. Všechno, co si vydělá ve virtuální měně, utratí ve své čtvrti. Zákazníků, kteří chtěli platit bitcoiny, nebylo zpočátku mnoho. Dnes je těch, kdo jimi chtějí platit za kávu, koláč nebo sendvič, čím dál více. „Nejsou to žádní šprti v brýlích a s vlasy do culíku. Jsou to muži i ženy, většinou mladí lidé z alternativního prostředí,“ vysvětluje majitelka baru. Pro ni, podobně jako pro většinu „bitcoinerů“, které oslovil portál Linkiesta, vede k používání této měny hlavně krizí znásobená averze vůči soukromým bankám a měnové politice centrálních bank jako takové. „Decentralizovaná“ alternativní měna je podle nich blíže zákazníkovi a navíc jde s dobou.

Bitcoin na trzích Virtuální měna je na finančních trzích již v oběhu. Vzhledem k tomu, že na ni nedohlíží centrální banka, její kurz silně kolísá. Situace děsí, ale zároveň i přitahuje odvážné investory. Phylax je německá společnost zabývající se finančním poradenstvím a nabízí

svým klientům technologickou podporu. V posledních letech se specializuje na systém placení bitcoiny. „O bitcoin jsme se začali zajímat před dvěma lety a zjistili jsme, že je to zajímavá zkušenost. Líbila se nám myšlenka decentralizované měny, bez vazby na centrální banku, kde se každý stává součástí procesu zrození nové měny,“ vysvětluje Fridhelm Schmitt, generální ředitel Phylaxu. Před lety měl bitcoin hodnotu dvě eura a Phylax vycítil potenciál. Společnost nakoupila bitcoiny v hodnotě 8 až 10 eur a následně je prodala za 45 až 85 eur. K prodeji ji vedla právě volatilita kurzu. Podle propočtů Phylaxu by byl v současnosti „rozumný“ kurz 45 eur za bitcoin. „Chápu všechny obavy, které tato zkušenost vyvolává: Je pravda, že s bitcoiny můžeme na finančních trzích ztratit mnoho peněz. Ale není to podvod, je to reálná měna. Stává se, že lidé zaměňují podvod za riziko, které je trhům vlastní,“ říká. Hlavním rizikem je podle Fridhelma Schmitta to, že se měna jednoho dne začne padělat. Podle něho se k tomuto scénáři v současnosti přiklání mnoho studií, ale dnes je padělání vyloučeno. Německo již uznalo virtuální měnu bitcoin za oficiální, a tak dříve či později bude povolena i v České republice. Vít Klíma Make Money 9/2013 51


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Břidlicový boom mění pravidla hry Před deseti lety byl energetický trh formován americkými importy. Dnes se USA stává státem exportujícím plyn. Tento posun mění geopolitiku na celém světě. Kartelu OPEC, stejně jako Rusku, vyhovuje, když zákazníci zápasí o paliva od několika málo producentů. Co mění demokratizace a decentralizace produkce ropy a plynu z břidlic?

J

eště relativně nedávno byli hlavní producenti ropy a plynu situováni v Rusku a na blízkém východě a odběratelé v Evropě, USA a Číně. To formovalo mezinárodní vztahy a obchodní dohody. Před několika lety však začala dlouho neviděná a hlavně neočekávaná revoluce. V roce 2007 si Gazprom vybral Total a Statoil jako partnery pro výzkum Štokmanova ložiska zemního plynu v Barentsově moři. Toto pole obsahuje dvě procenta světových zásob plynu a vyžadovalo by investici 30 miliard amerických dolarů. V roce 2010 byly aktivity ukončeny, protože USA již plyn z tohoto ložiska nepotřebovaly.

Komu co (ne)prospívá Evoluce těžby břidličného plynu začala v 90. letech, kdy George Mitchell úspěšně rozlámal skálu pomocí hydraulické frakce a kdy Devon Energy v roce 2005 zdokonalila horizontální těžbu, díky které je možné s pomocí hydraulické frakce těžit plyn a ropu z břidlic. Objevili se noví hráči jako Kanada, Brazílie, Austrálie a neustále přibývají další. Boom je v USA a na západě vnímán pozitivně, protože významně posiluje energetickou bezpečnost a vytváří pracovní místa. Mimo území USA však znervózňuje především dodavatele ropy pro USA. Výjimkou je Kanada, kde ceny ropy jsou jako na horské dráze právě vlivem rostoucí nabídky severoamerické ropy. USA by měly podle odhadů získat v roce 2030 energetickou nezávislost z 99 % (v roce 52

Make Money 9/2013

2005 to bylo 70 %). USA již předstihly Rusko v produkci plynu a během 2–3 let předstihnou Saudskou Arábii v produkci ropy. Dle ministerstva energetiky (U.S. Department of Energy) má do roku 2015 vzrůst produkce ropy v USA o 23 %. OPEC se začíná dělit na ty, kterým americká nabídka ropy finančně ubližuje a na ty, kterým se daří přežívat. Vždyť produkce ropy v USA vzrostla v roce 2012 největším skokem v historii. Změna politiky USA vůči státům v Perském zálivu je však nepravděpodobná. Již nyní importují USA z této oblasti méně než 10 % její produkce paliv. Stále více paliv je exportováno z blízkého východu do Číny, která bude patrně nucena hrát významnější roli v tomto regionu, aby si dodávky paliv pojistila. Zatím se tomu brání a je ráda, že roli světového policisty hrají USA, protože těm také záleží na tom, aby se Čínská ekonomika nezhroutila. Dopady silně pociťuje i Katar, který je největším světovým producentem zkapalněného plynu (Liquified Natural Gas, LNG). Tento byl kdysi dovážen do USA, ale poté, co USA již nepotřebují dovážet tolik plynu jako v minulosti, značná část exportu LNG našla odbytiště v Evropě a Asii, čímž snižuje závislost těchto regionů na ruském plynu. Několik terminálů je plánováno např. v Řecku, Itálii a Polsku, které chce hrát roli hlavního středoevropského bodu pro vstup katarského plynu do tohoto regionu. Rostoucí produkce ropy v Severní Americe sice podporuje energetickou bezpečnost v USA, ale také intenzivně

přispívá k další, již globálně prospěšné věci – a tou jsou stabilním ceny ropy. Z té pak profitují opět ti, kteří tvoří politiku ve Washingtonu. Ruský plyn tvoří 40 % celkového importu zemního plynu do Evropy. Hlavním hráčem je Gazprom a ten je ukázkovým příkladem, jak některé firmy nečekaně rychle ztrácejí sílu. V roce 2012 klesla produkce plynu Gazpromu o 5 %, což byl druhý největší pokles v historii. Problém s plynem v Evropě je, že ten z Ruska distribuovaný je v Evropě drahý a zároveň je v Evropě příliš mnoho uhelných elektráren, které vlivem drahého plynu importují stále více uhlí z USA (export uhlí z USA je na rekordních hodnotách). Stále více elektráren se v USA orientuje na plyn a výroba elektřiny z uhlí není již v mnoha uhelných elektrárnách na území USA ekonomická. Uhlí tak není na území USA vůči plynu konkurenceschopné a uhlí je nadbytek, proto jeho ceny klesly a může být exportováno do Evropy. Levnější uhlí z USA činí výrobu elektřiny v Evropě z ruského plynu neekonomickou, energetické firmy po Evropě zavírají plynové elektrárny jednu za druhou a to spolu s levnějším plynem z Kataru tlačí Gazprom, který svým ruským plynem Evropě ještě nedávno vládl, k obranným manévrům a ke snižování cen. Relativně nedávná havárie vlaku transportujícího ropu, ke které došlo v Kanadě, ukazuje na nové výzvy v oblasti transportu ropy po severoamerickém kontinentu. V Evropě jsou ložiska především pod mořem, což odhady činí ještě obtíž-


analýza

nějšími. Exxon opustil Polsko, protože výsledky průzkumu byly daleko za očekáváními. Nicméně Bruno Courme, šéf společnosti Total pro břidličný plyn v Evropě, k tomu dodává, že bylo provedeno pouze 30 vrtů, a společnost v Polsku nadále zůstává.

Konsolidace sektoru Boom těžby plynu a ropy z břidlic mění energetický trh a otevírá dveře pro soukromé investory. Himanshu Saxena, výkonný ředitel Starwood Energy Corp., tvrdí, že revoluce způsobená plynem z břidlic je „černou labutí“ energetického průmyslu (Black Swan je vysoce nepravděpodobná událost, termín zavedený manažerem hedgeového fondu Nassimem N. Talebem). Tato revoluce má podle něho dalekosáhlé dopady i na uhelné elektrárny, respektive na uhlím poháněné generátory. Modernizaci starých a menších, uhlím poháněných generátorů, kterou vyžaduje regulace zavedená prezidentem Obamou v roce 2009, učinil levný plyn neekonomickou. Z celkového instalovaného výkonu 1 051 GW v USA produkují 318 GW uhelné elektrárny. Dle zprávy Reuters ze 7. 8. 2013 byly od roku 2009 v USA uzavřeny uhelné elektrárny s výkonem přes 15 GW a během dalších 10 let je plánováno uzavření dalších s výkonem 36 GW. Nicméně k těmto mohou přibýt další elektrárny, a tak celkový odhadovaný výkon uzavřených elektráren je nyní odhadován mezi 60 a 100 GW. Dle srpnové zprávy U.S. Energy Information Administration (EIA) vzroste v roce 2013 podíl elektřiny z břidličného plynu z loňských 37,4 % na 40,3 %. Jinak řečeno, bude se stavět mnoho nových elektráren a investoři se již připravují na tuto příležitost. John Cogan, výkonný ředitel části investičního bankovnictví Credit Suisse Group, zaměřeného na utility (veřejné utility jsou společnosti zajišťující ve společnosti dodávky vody, tepla, elektřiny, plynu, a další komodity), vidí v USA tři trhy, kde se začíná „na zelené louce“: Kalifornie, část Texasu kontrolova-

ná společností ERCOT (Electric Reliability Councilof Texas, nezávislý operátor kontrolující 75 % území Texasu) a PJM, což je regionální společnost zajišťující přesuny silové elektřiny ve všech nebo v části 13 východních a středozápadních států a na území federálního distriktu. Podle mnohých existuje rozdíl mezi regulovanou a neregulovanou částí energetického trhu, a tedy i zájmem různých investorů o tyto různé části trhu. Fondy soukromého kapitálu budou mít zájem o neregulovanou část trhu, do regulovaného se jim rozhodně nebude chtít jít. Proto se regulované utility spíše konsolidují mezi sebou, aby tak zvýšily tržby a přežily v době, kdy je poptávka po energii v USA spíše stabilní, nebo i v určitých částech země klesající. S tím, jak porostou úrokové sazby, budou jistě muset utility zvýšit cenu, ale aby nedošlo k výrazným cenovým skokům, jsou tlačeni ke zvýšení efektivity a ke konsolidaci. Soukromý kapitál, reprezentovaný fondy soukromého kapitálu, se proto soustředí na neregulovanou část trhu. Prodává aktiva větším utilitám a rozvíjí nové projekty v oblasti obnovitelných zdrojů a zemního plynu. Podle bankéřů bude během příští dekády příliv financí směřovat právě do těchto dvou oblastí. Ústup uhlí v USA přináší však i příležitosti. Dne 21. 8. dostal souhlas fond soukromého kapitálu Energy Capital Partners koupit několik elektráren (většina jich je uhelná) v Illinois a Massachusetts, s instalovaným výkonem přes 4 GW, od společnosti Dominion Resources, Inc. Vlastnické podíly získal výrazně levněji, než by jej stála nová výstavba. Mnoho firem se připravuje na nákupy dalších uhelných elektráren, které mohou být ke koupi velmi brzy. V roce 2012 např. koupila Carlyle Group uhelné elektrárny na Floridě a ve Virginii tím, že koupila Cogentrix Energy od Goldman Sachs.

Ruská břidličná ropa a plyn V Rusku se nachází odhadem 75 miliard barelů břidličné ropy, výrazně více než v USA odhadovaných 58 mld. barelů.

Syrský plynovod Dne 7. 8. se dle blogu Zerohedge prezident Putin setkal s šéfem tajné služby Saúdské Arábie, princem Bandárem bin Sultánem. Princ přijel diskutovat o plánu Kataru postavit plynovod vedoucí pod Sýrií až do Evropy (jistě by vedl i pod Tureckem). Putinovi za odměnu nabídl, že Saúdové od něho nakoupí zbraně za 15 mld. USD, a větší vliv v arabském světě. Nabídl bezpečnost v Soči, protože dle svých slov oni kontrolují čečenské extremisty. Pohrozil, že ti by také mohli bojovat v Sýrii, pokud by Putin na dohodu nepřistoupil. Za nabídku chtěl upuštění od podpory Asada. Putin odmítl. Vždyť by tím předal geopolitický vliv díky kontrole evropského trhu s plynem Arabům. Překvapující je především naivita si myslet, že by se Putin (Gazprom) mohl tak snadno vzdát vlivu v Evropě. Mimochodem Assad v roce 2009 odmítl podepsat smlouvu s Katarem o stavbě plynovodu, který by konkuroval ruským dodávkám právě proto, aby ochránil export Ruska do Evropy. Princ Putina ujistil, že jakýkoliv režim, který přijde po Assadovi, bude kompletně v rukách Saudů a nepodepíše s Katarem nebo jiným státem ze Zálivu smlouvu, která by konkurovala ruskému exportu do Evropy. Je jisté, že pokud by Saúdové v tomto lhali, pak by to byly USA, které by přispěchaly na pomoc svému novému syrskému spojenci. Dle zprávy asssafir.com z 21. 8. Saúdové však také Putinovi řekli, že mluvili s Katarem a Turky o jejich neomezené podpoře Muslimského bratrstva (MB) v Egyptě, že si přejí instalovat v regionu umírněné režimy, že podporu islamistických vlád nebudou tolerovat a budou všemi prostředky podporovat generála Sisího a jeho experiment. A to původně Saúdové podporovali svržení předchozího režimu a nástup MB, to však tehdy bylo podporováno především Tureckem a Katarem. Putin také řekl, že nesouhlasí s dalšími sankcemi proti Íránu a bude dále podporovat jeho mírově-jadernou politiku, a zdůraznil, že Turecko nezůstane imunní vůči syrskému krveprolití. Lavrov se během srpna měl sejít s Kerrym, aby diskutovali o politickém řešení v Sýrii, protože je nezbytné je dle Putina docílit velmi rychle. Nyní víme, že toto se nepovedlo.

Make Money 9/2013 53


analýza

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

I přesto však ropa nebo plyn z břidlic nejsou pro Rusko požehnáním. V Rusku není důležité množství, důležité je, jak je ekonomicky možné plyn nebo ropu z břidlic dostat ven a prodat je na trhu. Největší, plyn těžící společnost světa, ruský Gazprom, nevidí dle vyjádření svého šéfa v břidličném plynu svou prioritu, a to ani přes obrovské zásoby tohoto plynu. Gazprom, jenž má největší trh v Evropě, trpí exportem zkapalněného plynu z USA právě do Evropy. Také trpí podle listu The Wall Street Journal svým domácím konkurentem Novatek. Další cennost Gazpromu, vazba mezi cenou ropy a plynu v dlouhodobých kontraktech, je ohrožená také, protože vlivem plynu z břidlic klesly ceny v USA významně, ale již ne tolik v Evropě, protože cena ropy je poslední dva a půl roku relativně stabilní. Gazprom tak musel nabídnout slevy některým evropským klientům platícím ceny indexova-

né na ropu. Firma sice stále říká, že tento cenový mechanismus bude mít stále význam, ale někteří analytici sdělili The New York Times, že tato vazba již nikdy nebude tak silná jako kdysi a do deseti let zmizí úplně. Gazprom, aby upevnil svou pozici na evropském trhu, koupil v červnu belgickou plynovou elektrárnu za 265 mil. USD od Enel SpA. Učinil tak v době recese a nízkých cen plynu a sází na výdělek v situaci, kdy v době rostoucích cen elektřiny a ekonomického růstu bude investice zisková. Podobných elektráren je nyní v Evropě více. Rostoucí nabídka obnovitelných zdrojů v EU však stojí proti Gazpromu (i když zdaleka v takové síle jako americký plyn a levné uhlí). Gazprom také upírá svůj zrak na Čínu, Jižní Koreu a Japonsko, které se po ničivé tsunami rozhodly pro větší podíl nejaderných zdrojů energie. Toto podporuje odklon Ruska od plynovodů

Produkce zemního plynu v USA dle typu v bilionech krychlových stop do roku 2040 35 Zdroj: The Wall Street Journal

30

25

20

1

15

2 10

3 4

5

5 6

0 1990

2000

‘10

‘20

‘30

‘40

1. Zemní plyn z břidlic. 2. Těsný zemní plyn (Tight gas), plyn, který je těžen masivní hydraulickou frakcí z extrémně tvrdých a obtížně proniknutelných hornin (nejčastěji pískovec nebo vápenec). 3. Zemní plyn z Aljašky. 4. Plyn z ložisek bez ropy. 5. Zemní plyn z ložisek uhlí. 6. Plyn z ropných ložisek.

54

Make Money 9/2013

a ropovodů k flexibilnějšímu LNG. Plyn v Evropě je díky cenám Gazpromu velmi drahý (10 USD / mil. BTU), a plynové elektrárny tak nemohou být ziskové. Některé společnosti jako E.ON SE nebo norský Statkraft AS již takové elektrárny zastavily. EDF Suez snížil využití svých čtyř plynových elektráren ve Francii v průměru ze 42 % v roce 2011 na 33 % v roce 2012. Tři elektrárny z uvedených čtyř jsou nyní již zavřené.

V Číně je plynu nejvíce USA nejsou osamoceny v růstu produkce plynu z břidlic. Zbytek světa nechce až na výjimky zůstat pozadu. Turecko objevilo velké zásoby v centrální Anatolii okolo měst Ankara, Konya a Nevşehir. Průzkumy sice probíhají, ale zásob jak plynu, tak ropy z břidlic by nemělo mít Turecko málo. V Mexiku by se mělo začít těžit příští rok, alespoň podle předsedy představenstva Altos Hornos de Mexico (AHMSA), což je největší integrovaný producent oceli v Mexiku, který chce profitovat z levného plynu, stejně jako jeho konkurenti na sever od hranice s USA. Petro China staví první čínský plynovod pro plyn z břidlic. V Číně jsou odhadovány největší světové zásoby plynu z břidlic, ale jeho těžba nebude tak snadná jako v USA, protože má složitější geologii a hůře dostupné zdroje vody. Plynovod bude mít 93 km a kapacitou 4,5 mil. m3 spojí místo těžby v changningském bloku s plynovodem, který již vede do sousední provincie Yunnan. Analytici z Bernstein Research předpokládají, že Čína bude za několik let jedním z nejvýznamnějších producentů plynu z břidlic. Více než polovina importu paliv jde do Číny z Blízkého východu a ve světle revolucí v tomto regionu je energetická bezpečnost pro Čínu prioritou číslo jedna. Záměr těžit břidličný plyn je jasný a pro potřebné technologie jdou skrze investice do tohoto odvětví v zahraničí. Na Čínském trhu se nyní potkávají tři velké entity soupeřící o dodávky plynu: Rusko, Střední Asie a Austrálie.


analýza Lidé cítí příležitost Ve Velké Británii probíhají protesty proti těžbě největší Cuadrilla Resources, která má licenci na těžbu v břidličné ropy v Sussexu. Firma tvrdí, že v dané hornině nebude muset použít hydraulické frakování, proti kterému lidé protestují. V USA je v průměru 48 % pro a pouze 38 % proti použití frakování. Proto jsou případné protesty o to překvapivější. Konkrétně v městě Gardendale v Texasu. Protesty v tomto městě jsou však vedené otevřeně v duchu požadavků větších zisků pro město. Lidé si uvědomují přínos pro pracovní trh a daňové výnosy. Tyto výhody přišly mnohem rychleji, než si kdokoliv uvědomil možná rizika, a nyní se vlády a firmy snaží společně nastavovat best-practice postupy a rychle vzniká i potřebná regulace. Australská firma NuEnergy je zatím velmi optimistická ohledně možných nálezů v Africe. Firma začíná hledat v Malawi, kde došlo ke změně režimu, který je nyní podporován Mezinárodním měnovým fondem a Světovou bankou. Firma hledá také v Tanzanii, kde již British Gas nalezl v moři velké zásoby plynu a bude stavět plynovod Mtwara – Dar As-Salaam. Další velké zásoby jsou v Indonésii a průzkum tam také probíhá, ale tam může uplynout ještě mnoho let, dle vyjádření vládních představitelů i desítky let, než plyn přinese zemi hmatatelné zisky. To proto, že geografie zvyšuje významně náklady průzkumu a těžbu. Náklady na průzkum břidličného plynu jsou tam vyšší než u zemního plynu. Náklady na vrt břidličného plynu byly v Indonésii odhadnuty na 8 mil. USD, přičemž v Severní Americe se tyto pohybují v průměru mezi 2–3 mil. USD. Dle Market Research Reports, Inc., vkládají obrovské investice do těžby plynu z břidlic Argentina, Austrálie a Polsko. Argentina investovala do těžby plynu z břidlic od roku 2009 již přes dvě miliardy dolarů a vláda zavedla program, který podporuje těžařské firmy a rozvoj těžařského průmyslu spojeného

s plynem z břidlic. Polsko investuje rok od roku do plynu více. Od roku 2009 do března 2013 investovalo již téměř 300 mil. USD. Austrálie investovala od roku 2009 do března 2013 1,26 mld. USD a podobně jako v Polsku investované sumy rok od roku rostou. Mezi další v článku ještě nezmíněné země, které provádějí průzkumy nebo se na ně v brzké době chystají, patří JAR, Ukrajina, Německo, Francie, Brazílie a Indie. Konkrétně na Brazílii si brousí zuby mnoho amerických společností.

Exportní terminály Celý energetický boom v Kanadě a USA představuje velkou příležitost také pro distributory levného plynu do Asie. Cena plynu je v Severní Americe 4 USD / 1 mil. BTU a v Asii 16–18 USD / 1 mil. BTU (BTU – britská termální jednotka). Zkapalňování, transport a zpětná konverze na plyn jsou sice nákladné procesy, ale jistě pomůžou snížit velký rozdíl v cenách plynu. Potenciální exportéři jsou rozdělení do dvou skupin. Jedna spoléhá na kanadskou, pro průmysl přátelskou vládu a její blízkost k Asii. Druhá skupina počítá s tím, že již vybudovaná infrastruktura a potenciál obrovských exportů do Asie v USA převáží nad politickou nejistotou ve Washingtonu. Je připravováno mnoho projektů, ať již v Kanadě na zelené louce, nebo v USA v podobě přestavby importních terminálů (které byly budovány do roku 2007 ve snaze předejít nedostatku plynu v USA) na zkapalněný plyn na exportní terminály. Cena přestavby stojí zhruba 10 mld. USD – poloviční částku oproti stavbě nových terminálů v Kanadě. Proto je pro mnoho investorů klíčové pořadí ve frontě na licence. Náklady na stavbu zkapalňovacího terminálu v Kanadě jsou odhadovány na 20 mld. USD. Christy Clarková, premiérka Britské Kolumbie, očekává daňový výnos 100 mld. USD a říká, že se Kanaďané mohou proměnit v druhého největšího světového exportéra zkapalněného plynu.

Z USA zaznívají hlasy, že postavit plynovody a kompletní infrastrukturu v divoké přírodě bude natolik nákladné, že Kanadská výhoda blízkosti k Asii se vypaří. Doprava z Kanady do Asie bude trvat 10 dnů, méně než polovinu dopravní doby z USA. V Kanadě schválili stavbu tří terminálů, v USA mají licenci zatím dva. Asiaté investují do kanadských projektů a málokdo v průmyslu očekává, že by nakonec tito nepodepsali s terminály v Kanadě obchodní smlouvy. Je jasné, že po vybudování terminálů a spuštění exportu levného plynu do Asie začnou klesat tamní vysoké ceny, což bude nejen pro Gazprom další nepříjemnou ranou.

Konkurenceschopnost Evropy Často je možné slyšet, že Rusko skrytě financuje zájmové skupiny, které v Evropě bojují proti většímu zájmu těžit plyn a ropu z břidlic. Z článku vyplývá, že ať již tak činí, nebo ne, motivaci k tomu má naprosto zřejmou. Jestliže z jakýchkoliv důvodů zůstanou dlouhodobě ceny plynu v Evropě výrazně vyšší než v USA, bude tím trpět konkurenceschopnost Evropy. Levné uhlí dočasně nahradí plyn, alespoň co se výroby elektřiny týče, ale má-li Evropa v dlouhém období uspět v celosvětové konkurenci, musí začít těžit vlastní zásoby plynu – a ropy také. V období, kdy v různých částech světa jsou velmi rozdílné ceny plynu a během krátké doby pravděpodobně i ropy, je jen otázkou dalších několika let, než se tyto díky konkurenčnímu tlaku a rozvoji distribučních kanálů začnou snižovat. Bude velmi zajímavé sledovat vývoj cen uhlí. Ty pro těžební společnosti v Evropě zatím nevěští nic dobrého. Navíc v energetickém sektoru je blufování o budoucím potenciálu čehokoliv naprosto běžnou záležitostí, a je tak nutné pečlivě pracovat se zdroji informací. S ohledem na dramaticky se měnící podmínky na energetickém trhu je otázkou k diskusi, zda se nyní vyplatí rozhodovat o dostavbě Temelína. Petr Hájek Make Money 9/2013 55


kvantitativní uvolňování

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Znovu o kvantitativním uvolňování Kvantitativní uvolňování je nekonečným tématem. Otázka nezní, zda skončí, ale kdy a jak skončí. A o tom jsme hovořili s Ľubošem Mokrášem z České spořitelny a Petrem Sklenářem z J&T Banky.

D

ojde podle vás k náhlému, nebo k postupnému zastavení kvantitativního uvolňování? LM: Okamžité ukončení kvantitativního uvolňování by hrozilo šokem, který by mohl vést až k recesi. Mohlo by dojít k dalšímu rychlému a podstatnému růstu výnosů dluhopisů ve středu na dlouhém konci výnosové křivky. Negativně by pravděpodobně reagovala riziková aktiva, akcie, komodity, teoreticky by mohl posílit dolar. Tyto tržní pohyby by se v ekonomice projevily jednak zhoršenou dostupností úvěrů, především by okamžitě narostly hypoteční sazby, a také by byla otřesena důvěra spotřebitelů i podniků.

Dobře, ale jaký je váš scénář? LM: K postupnému ukončení kvantitativního uvolňování podle našeho názoru dojde zhruba na přelomu května a června příštího roku. Předpokládáme, že v té době bude již ekonomika v dostatečně dobrém stavu, aby bez problému překonala utažení měnových podmínek, které s tímto krokem bude spojeno. Dopady by tedy měly být poměrně mírné. A kdyby došlo k ukončení později? LM: Dopady delšího trvání kvantitativního uvolňování by závisely na stavu ekonomiky. Předpokládáme-li, že bude růst ekonomiky postupně mírně zrychlovat, hrozilo by příliš dlouhé trvání kvantitativního uvolňování vytvářením nerovnováh v ekonomice, mohlo by vést i k inflačním tlakům a mohlo by stimulovat nadměrný růst cen finančních aktiv. Vedlo by to k bublinám. 56

Make Money 9/2013

Ľuboš Mokráš je analytikem finančních trhů České spořitelny, v níž se specializuje na makroekonomickou analýzu a prognózu vývoje USA, EMU a komoditního trhu. Petr Sklenář je hlavním ekonomem J&T Banky. Věnuje se analýze makroekonomických dat, hodnocení vývoje a prognózám na finančních trzích a analýzám komoditních trhů.

Co si o tom myslíte vy, pane Sklenáři? Ukončení nákupů ze strany centrálních bank by v první řadě bylo velmi negativní pro dluhopisy, protože to vyvolává tlak na růst výnosů z nich. Následně tempo nárůstu výnosu by pak zřejmě vyvolalo reakci i u ostatních aktiv. Jako jsou akcie nebo komodity. Velmi důležité proto bude, jak se k ukončení kvantitativního uvolňování přistoupí. Bude-li naznačen úplný konec programu například již v dohledné době, bude negativní reakce na blížící se konec programu razantnější.

Měnové dopady Pane Mokráši, zmínil jste se o posilující reakci dolaru v případě ukončení kvantitativního uvolňování. Z čeho vycházíte? LM: Ukončení kvantitativní uvolňování by teoreticky mohlo vést k posílení dolaru, což je i konsensuální názor. Situaci ovšem komplikuje to, že kurz je ovlivňován také mnoha jinými faktory, takže podle našeho názoru by se v dohledné budoucnosti měl kurz dolaru spíše držet poblíž 1,30 dolaru za euro s tím, že riziko výraznější-

ho odklonu od této hodnoty je asymetricky posunut na stranu silnějšího dolaru. PS: Případné utažení měnových podmínek v USA bude jednoznačně prospěšné pro dolar. Naopak negativní reakce čekáme u měn rozvíjejících se trhů, obzvláště pak těch, které potřebují financovat výrazné deficity běžného účtu. To se týká například Turecka, Indie, Jižní Afriky. Důvodem bude to, že vyschne zdroj levné dolarové likvidity.

Komoditní trhy Jak podle vás zareaguje trh s komodity? LM: Měnové politika Fedu a kurz dolaru samozřejmě mají vliv i na cenu komodit, ale podle našeho názoru jejich vliv není zdaleka tolik dominantní jako vlivy jiné. A to především v delším časovém horizontu. U průmyslových komodit bude hodně záležet na vývoji poptávky, kterou bude hlavně určovat tempo růstu velkých rozvíjejících se ekonomik, jako jsou Indie a Čína. Růst těchto ekonomik, i když postupně zpomalující, by měl zajistit, že trendový růst cen komodit bude pokračovat, i když patrně mírnějším tempem než v minulém desetiletí. U cenných kovů bude hodně záležet na reálné výnosnosti alternativních aktiv a na tempu růstu poptávky po fyzickém zlatě, což zase souvisí s růstem bohatství ve velkých rozvíjejících se ekonomikách. Když už mluvíte o zlatě, jak vidíte vývoj jeho ceny? LM: V nejbližších čtvrtletích by podle


kvantitativní uvolňování

našeho názoru měl ještě převažovat vliv ztráty atraktivity zlata pro finanční investory, a zlato by tedy ještě mohlo klesnout, v horizontu let by se měl projevit růst poptávky po fyzickém zlatě a zlato by se mělo vrátit k růstu. Časování a úrovně jsou ovšem extrémně těžko odhadnutelné. Jak bude vypadat reakce komoditního trhu na ukončení kvantitativního uvolňování podle vás, pane Sklenáři? PS: Všechny komodity, neplatí to pro americkou lehkou ropu, jsou letos pod velkým tlakem. Drahé kovy, jako jsou zlato a stříbro, jsou na tříletých minimech a po nejhorším výprodeji za posledních 40 let. Podobně jsou na tom technické kovy, jako jsou měď, hliník nebo nikl. Ty propadly na nejnižší úrovně od roku 2009 až 2010. Evropská ropa Brent se donedávna držela těsně nad hranicí sto dolarů, což byly nejnižší úrovně za poslední rok. Klesly i ceny zemědělských plodin, kukuřice propadla dokonce na tříletá minima. Jak podle vás bude obecně vypadat situace na trzích po zveřejnění informace o ukončení kvantitativního uvolňování? LM: To, jak budou trhy reagovat na proces ukončování kvantitativního uvolňování, naznačily reakce na nedávná vyjádření prezidenta Fedu Bernankeho a výsledky posledního zasedání Federal Open Market Committee. Reakce byly velmi prudké a týkaly se široké třídy aktiv. Opuštění kvantitativního uvolňování bude nejrizikovější pro dluhopisový trh. Přímý vliv bude mít snížení poptávky po dluhopisech, protože prostě zmizí kupec pravidelně nakupující dluhopisy za 85 miliard dolarů. Nepřímý vliv lze očekávat v podobně obratu v cyklu úrokových sazeb a následného přizpůsobení výnosové křivky vyšším očekávaným sazbám v budoucnosti. Tušíte tedy problémy… LM: Reakce, o nichž mluvím, mají často

velmi neadekvátně prudký charakter, neodpovídají ani velikosti očekávané změny ani pravděpodobnému časování. Tento problém do značné míry vyplývá z extrémně nízké úrovně, na kterou se dostaly výnosy státních dluhopisů ve vyspělých ekonomikách. Tato úroveň, především na dlouhém konci výnosové křivky, neodpovídala aktuálně pravděpodobnému scénáři vývoje čili postupné pomalé normalizaci měnové politiky, ale spíše dlouhodobému udržení extrémně uvolněné měnové politiky. Něčemu podobnému, jako byla situace v Japonsku v posledních dvaceti letech. Jak podle vás vypadala naopak adekvátní reakce? LM: Normální tržní reakcí, což není nic jiného než přizpůsobení měnící se situaci, by byl postupný růst výnosů tak, jak by se blížilo a posléze realizovalo utahování měnové politiky. To, co reálně vidím, jsou prudké skoky oběma směry v reakci na projevy činitelů Fedu, přičemž v těchto projevech trh nedostává žádné zásadně nové informace. Zásady měnové politiky Fedu jsou dlouhodobě stabilní, jasně formulované a dostatečně komunikované. Fed také poskytuje často a dostatečně hodnocení stavu a vyhlídek ekonomiky. Problémem je, že ty informace, které poskytuje, jsou často interpretovány značně nepřesně, zjednodušeně. Například se vypouštějí důležité části sdělení… Kdy tedy podle vás Fed s tímto ukončením začne? A co se přitom bude dít? LM: Lze očekávat, že po korekci, která probíhá v současnosti, bude probíhat další růst výnosů, jehož tempo bude záviset na akcích Fedu. Zahájení ukončování kvantitativního uvolňování, očekáváme na podzim letošního roku a právě to by mělo být významným impulsem pro první část mé odpovědi. Výnos desetiletého dluhopisu by se měl stabilizovat lehce nad třemi procenty a v okolí této úrovně by měl čekat na zahájení cyklu růstu úrokových sazeb.

K tomu by mohlo dojít v prvním pololetí roku 2015, samozřejmě v závislosti na vývoji ekonomiky. Pane Sklenáři, jaký je váš názor? Otázka načasování a formy ukončování kvantitativního nemá jasnou odpověď. Avšak je zřejmé, že až to začne, trhy budou reagovat velmi negativně. Během května se začalo diskutovat o zpomalení nákupu ze strany Fedu, tento názor podpořilo i červnové zasedání Fedu, přesněji FOMC. Výsledkem těchto spekulací byl největší výprodej na dluhopisech za poslední čtyři roky, masivní výprodeje zasáhly i všechny aktiva. Akcie, dluhopisy, měny na rozvíjejících trzích od Thajska přes Turecko, Brazílii až po Mexiko. Další vlna výprodejů dorazila na komoditní trhy a na závěr propad postihl i akciové trhy v Evropě a USA. Zprávy o utažení měnové politiky jsou jasným výprodejním signálem pro všechna aktiva, protože současná ekonomika a finanční trhy stojí na rekordně nízkých úrokových sazbách, ohrožení tohoto předpokladu musí vést ke korekci současného stavu.

Úrokové sazby Jak ovlivní zpomalení kvantitativního uvolňování úrokové sazby? LM: Fed musí sledovat stav ekonomiky a k utahování měnové politiky přistoupit pouze tehdy, bude-li dostatečně silná. Jestliže bude postupovat správně, to znamená, že nebude příliš spěchat, neměl by být negativní vliv zdražení úvěrů nijak zásadní. PS: Případné vyšší, či spíše normální úrokové sazby jsou ohrožením současného růstu americké ekonomiky. Například nemovitostní trhy na přelomu roku zvedaly rekordně levné hypotéky, jestliže však sazby na hypotéky ze 3,4 procenta vzrostou během měsíce na dvojleté maximum 4,5 procenta, tak je to brzda pro celé odvětví a následně i celou ekonomiku. Mirek Jaroš, www.quote.cz Make Money 9/2013 57


byznys profil

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Kterak to William Fox vysvětlil Henrymu Fordovi Rozhlédněte se kolem sebe. Možná spatříte vozík, který k tomu, aby jel, nepotřebuje koně, a na kapotě se mu skví celosvětově známé modré logo složené ze čtyř písmen. Životní příběh Henryho Forda je strhující stejně jako dlouhá historie firmy, kterou před sto deseti lety založil.

O

ficiální historie firmy Ford Motor Company se začala psát v roce 1903, avšak jejímu založení předcházely roky pokusů a příprav. A to hlavně ze strany Henryho Forda, který, byť je u nás znám spíše jako průkopník pásové výroby, by si mnohem spíše zasloužil 58

Make Money 9/2013

věhlas průkopníka automobilismu jako takového. Americký spisovatel Upton Sinclair ve své knize Automobilový král popisuje Forda v jeho začátcích. „Henry pracoval od dětství velice pilně a naučil se všemu, čeho se mohl zmocnit z mechaniky a strojnictví. Nosil v kapse hodinky vyrobené vlastníma rukama,

měly dva ciferníky a ukazovaly současně sluneční čas i nový čas zavedený teprve kvůli železnicím. Doma na farmě měli parní stroj, který tahal pluhy. Vynalézavý mladík jej sestrojil ze starých součástek nejrůznějšího selského nářadí.“ Sinclair se však již zmiňuje i o Fordově zaujetí pro automobily, „vozíky, které


byznys profil

Tou dobou to již s motorovými vozy došlo tak daleko, že byly posuzovány jako dámské klobouky nebo šaty. Móda se musela měnit každým rokem, aby boháči měli pocit, že vycházejí z módy, a spěchali si koupit nový vůz.“ nepotřebují koně“, jak se jim tehdy běžně říkalo, a to dávno předtím, než vznikla slavná Ford Motor Company. „Bylo to v roce 1892 a celý ten rok Henry věnoval všechen svůj volný čas a všechny svoje volné peníze svému vynálezu.“ Sinclair dodává, že Henry, který začal původně pracovat jako strojník v elektrárně za čtyřicet pět dolarů měsíčně, si to mohl dovolit, protože nebyl zcela chudý, neboť jeho otec měl statek a dal mu čtyřicet akrů pozemků, na kterých Ford postavil pilu. Pro úplnost dodejme, že zmiňovaná elektrárna, v níž Ford dosáhl během roku pěkné pozice hlavního inženýra, působila pod vedením Thomase Alvy Edisona. Avšak kdo byl Henry Ford?

Fordova cesta Henry Ford se nestal dle představ svého otce farmářem, naopak v šestnácti letech odešel z domu. Zkusil štěstí v Detroitu, kde se u firem James Flower & Bros a Detroit Dry Dock vyučil zámečníkem. Po vyučení nastoupil do firmy Westinghouse jako opravář parních strojů a v roce 1891 získal již zmíněné dobré místo ve firmě Thomase Alvy Edisona. Již v té době se Ford ve svém volném čase zabýval experimenty s benzinovými motory a se stavbou vlastního automobilu, až v roce 1896 sestrojil a úspěšně vyzkoušel svůj první automobil. Jeho vůz vyvolal zájem jak veřejnosti, tak investorů. S jejich pomocí založil v roce 1899 svou první automobilovou firmu Detroit Automobile Company, ta však brzy zkrachovala. Možná i proto, že v ní Ford byl pouze hlavním inženýrem, takže nemohl mluvit do prodeje a výroby. Za čtyři roky však slavil úspěch. V roce 1903 založil Ford Motor Company. Sinclar událost popisuje

takto: „Stalo se, že Ford měl mezi přáteli obchodníka s uhlím. Jmenoval se Malcolmson a dodával uhlí společnosti elektrárny, kde Henry Ford kdysi obstarával nákupy. Obchodník s uhlím se svezl ve Fordově vozíku a začal podléhat Fordovu nadšení. Navrhl, že by s Fordem založil akciovou společnost Ford Motor Company, v níž by si oni dva rozdělili aspoň jedenapadesát procent podílů, aby firmu mohli s jistotou ovládat.“ Zajímavé je, jak společníci poskládali základní jmění podniku, který za svou existenci vydělal miliardy dolarů. „Malcolsom vložil do věci sedm tisíc dolarů na úhradu prvních výdajů se zakládáním společnosti. A další přátelé byli přemluveni, aby do podniku investovali. Úředník obchodníka s uhlím Jakub Couzens sehnal tisíc dolarů a jeho účetní právě tolik. Truhlář, jehož dílnu si společnost najímala, se rovněž připojil a ještě dva další, dodnes známí bratři Dodgeové, kteří měli strojnickou dílnu. Ti se zavázali dodávat motory do nových vozů a přijímat úhrady svých účtu v akciové společnosti. Dva mladí právníci byli přizváni sepsat smlouvy i stanovy společnosti a také oni dva si přisadili,“ píše Sinclair. Nová akciová výrobní společnost tak začínala všeho všudy s osmadvaceti tisíci dolarů. Neměla stroje na výrobu součástek. Takřka všechno bylo vyráběno mimo závod, ovšem přesně podle příkazů a nákresů pana Forda, takže bývalá truhlářská dílna byla vlastně pouhou montovnou. Avšak za první rok existence se v ní sestavilo vcelku 1 708 motorových vozidel čili šest vozů za každý den. V prvním roce vynesl prodej Fordovy akciové společnosti půl druhého milionu dolarů, z nichž celá čtvrtina byla čistým ziskem. První vůz, dodnes známý model A, byl prodáván za 850 dolarů. Ford přitom zamýšlel již v roce 1904 snížit jeho cenu

a prodávat ještě více vozů. Avšak narazil. Sinclair: „Dostal se s tím úmyslem do sporu se svými společníky, kteří uvázli zpola na starém názoru, že motorové vozy jsou jen hračkou pro boháče. Chtěli naopak zvýšit cenu a vyrábět větší počet elegantních a módních modelů, takže by prodejní úředníci měli o čem hezky hovořit. Tou dobou to již s motorovými vozy došlo tak daleko, že byly posuzovány jako dámské klobouky nebo šaty. Móda se musela měnit každým rokem, aby boháči měli pocit, že vycházejí z módy, a spěchali si koupit nový vůz.“ Henry Ford nesouhlasil. Chtěl prodávat vozy všem a levně. Přel se svými společníky, ale když došlo k rozhodování, byl přehlasován. Ford Motor Company přestala vyrábět model A za 850 dolarů a začala vyrábět model C za 900 dolarů, model F za rovný tisíc dolarů a model B za dva tisíce dolarů. Prodej vozů však klesl z 1 708 vozů v prvním roce na 1 695 v roce druhém, v třetím roce se nejlevnější model vůbec nevyráběl, a prodej tak klesl na 1 599 kusů. Bylo to způsobeno vysokými cenami, jak tvrdil Henry Ford, anebo nedostatkem nových elegantních modelů, jak tvrdili v prodejním oddělení a akcionáři, kteří byli přesvědčeni, že je Fordova zásada snažit se vozy nabízet co největšímu počtu lidí přivede na mizinu? S řešením přišel sám Ford. „Uspořil si svůj podíl vyplácených dividend a při každé příležitosti skupoval akcie svého podniku od všech, kdož nebyli s jeho postupem spokojeni. První vypadl truhlář, v jehož dílně byly vozy montovány. Měl v podniku pět tisíc dolarů a rozhodl se, že je raději vloží do zlatého dolu. Další byl starý přítel Malcolmson. Henry se přesvědčil, že s tímto uhlířem nemůže vycházet, a na konci tří let se přesvědčil uhlíř, že nemůže Make Money 9/2013 59


byznys profil

vycházet s Henrym. Vyprodal, a tak měl konečně Henry naprostou kontrolu v rukou,“ popisuje Sinclair.

Hra s cenami V momentě, kdy Ford ovládl společnost, Fordovy závody už nedělaly žádné cestovní vozy, jak se tehdy říkalo všem dražším modelům. Vyráběly jen malé roadstery. Fordův nejdražší výrobek se najednou prodával za 750 dolarů, druhý byl dokonce za pouhých 600 dolarů. Výsledky se dostavily okamžitě. V roce 1906 prodaly Fordovy závody pětkrát tolik vozů než v roce předešlém. Tehdy nastoupil Henry Ford cestu ke svému skutečnému bohatství. Srovnejme si tyto ceny s náklady tehdejších lidí, například dělníka ve Fordových závodech. Jeho týdenní mzda se pohybovala v jednotkách dolarů, nikoli v desítkách. Teprve později Henry Ford oznámil, že se se svými zaměstnanci rozdělí o polovinu svého zisku. I když za určitých podmínek, a tak se měsíční mzda dělníka tentokrát počítala v desítkách dolarů. Avšak Fordova zpráva zamávala s náklady na život v místě Fordova závodu. Náklady na bydlení v okolí Fordových závodu, kde chtěl navíc bydlet vzhledem k blízkosti práce kdekdo, tak enormně vzrostly.

Fordovy úlety Nejen svými obchodními úspěchy znám je Henry Ford. S jeho jménem je spojován i zavilý antisemitismus, který však rychle ukončil filmový magnát William Fox. V Automobilovém králi je tato Fordova anabáze popisováno následovně. „Henry Ford začal uveřejňovat ve svém týdeníku „Dearborn Independent“ sérii článků o mezinárodním židovstvu. Předložil udivené Americe „Protokoly mudrců ze Sionu“. Prozradil národu všechno o „světovém programu židů“, o tom „nejpřesnějším, nejsrozumitelnějším a nejproveditelnějším programu na podmanění světa, o jakém se kdy veřejnost dověděla. 60

Make Money 9/2013

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Židovské vedení ve všech významných oborech, tajné přípravy, pokusy o zničení křesťanské civilizace. Všechny strázně světa, všechny války, stávky, nepokoje a povstání, revoluce, zločiny, opilství, nemravnost a smilstva, epidemie a katastrofy, to všechno bylo dílem organizované potměšilosti rozkladných židů.“ Fordův časopis v tom souvisle pokračoval plných dvacet týdnů. V každém čísle bylo pokračování uvedeno větou: „Tvrzení obsažená v této řadě článků nejsou nikdy otištěna bez předchozího přesného vyšetření a naprostého zjištění jejich správnosti a pravdivosti.“ Lid Ameriky, který znal Henryho Forda jako počestného a dobrého člověka, byl silně nakloněn uvěřit jeho slovu. A faktem je, že Henry Ford, který si v té době zadal i s Ku Klux Klanem, byl v tomto svém křižáckém tažení docela zarputilý. Protižidovskou kampaň vedl celé tři roky. Jakmile proběhla série článků časopisem, vydal ji v brožuře. Výtisk brožury byl prodáván za pouhých pětadvacet centů, tj. čtvrťák, kterému se říkalo v Americe „dva šupy“. Avšak padla kosa na kámen. Henryho snaha, kterou nikdo nemohl zastavit, i když byly již podniknuty mnohé pokusy, se začala zajídat význačným Židům. Dejme slovo opět Sinclairovi: „Až konečně se dostalo na Žida, který se jmenoval William Fox, a ten vyslal k Henrymu posla se vzkazem, že on, William Fox, si také provedl trošičku pátrání. William Fox měl filmový týdeník, který byl skvěle zpravodajsky zorganizován a dobře filmován, a byl promítán dvakrát v týdnu v mnoha tisících biografech. A William Fox si právě nedávno povšiml, že veliký počet Fordových automobilů mívá velice často nebezpečné nehody. Nařídil svým kameramanům, kteří byli všude a hustě rozeseti právě po Spojených státech, aby zachycovali na zpravodajský film novinky o nehodách fordek a aby obstarali pěkně sugestivní obrázky trosek po haváriích, pokud možno také raněných a mrtvých. Aby se také pídili po všech co nejúplnějších podrobnostech, kolik lidí bylo poraněno a jak vážně, kolik jich bylo zabito, kolik po nich zůstalo nezaopatřených po-

zůstalých a tak dále. Současně obstarávali znalce, kteří měli, bude-li zapotřebí, i před soudem odpřisáhnout, jaké nedostatky ve stavbě a vybavení fordek ty časté nehody zaviňovaly. Zpravodajové s filmovou kamerou posílali denně stovky zdařilých záběrů a William si vybíral ty nejlepší a zařazoval je do filmového týdeníku.“ Návštěva posla Williama Foxe v Highland Parku měla okamžitý výsledek. Henry poslal obratem Williamovi ujištění, že své útoky na Židy zastaví – a také je zastavil. Podobně rozpačitý výsledek svého snažení Ford zaznamenal také se svou „lodí míru“. Během první světové války najal loď, pozval na ni všechny pacifisty ze Spojených států a vyslal ji do Evropy s heslem „Vysvoboďte chlapce k Vánocům ze zákopů!“.

Fordovo impérium Je jasné, že výše uvedené počiny si Ford mohl dovolit, jeho obchodní strategie, prodávat levně a hodně, slavila úspěchy. Jeho proslulý Model T brázdil Ameriku v milionech kusů. Úspěch a význam Forda byly podle Sinclaira obrovské. „Dostával se velmi blízko k stanovenému cíli výroby dvou milionů vozů za rok. Přivážel uhlí ze svých západovirginských dolů po vlastní železnici a dopravoval si rudy z vlastních dolů v Michiganu na vlastních lodích po Velkých jezerech, ukazoval světu, jak se dělá průmyslový zázrak. Od okamžiku, kdy byla ruda vyložena z lodí na břehu Červené řeky a dodána do Fordovy továrny, s průběhem celého postupu, za nějž se proměňovala v ocel, za dalšího postupu, který ji nakrájel, nasekal a utvářil v množství automobilových součástek na obráběcích strojích a v ohromných lisech, a za dalšího postupu, v němž bylo všech pět tisíc kousíčků a kusů součástek sestaveno v hotový automobil, který sjel z běžícího pásu silou vlastního motoru hotový na prodej. Všechny tyto procesy a veškerá v nich obsažená práce byla vykonána za dobu kratší jednoho a půl dne!“ Již tehdy bylo používáno na výrobu


byznys profil

fordek asi čtyřicet pět tisíc rozličných strojů a práce se prováděla v šedesáti závodech roztroušených po celém území Spojených států. Rozličné součástky byly dopravovány v Henryho vlastních lodích do cizích zemí, kde ve Fordových továrnách, zřízených již v dvaceti osmi státech celého světa, byly rovněž sestavovány Fordovy automobily. Avšak žádná selanka netrvá věčně. Model T vyráběl Ford již předlouhých 18 let. A Amerika mu začala říkat pro jeho zastaralý vzhled „kukaň“. Obchodní oddělení tlačilo na Forda, aby na trh uvedl nový model, aby rozšířil svou nabídku. Fordovy se nechtělo, ale chevrolety a plymouthy se tlačily v číslech za Fordem. „Henry spočítal, že za těch 19 let svých dějin vydělaly Lízinky sedm miliard dolarů. Avšak před automobilovým králem ležel nesmírný úkol. Největší část jeho třiceti pěti tisíc výrobních strojů mohla vyrábět je jednu jedinou věcičku, ale již dočista nic jiného. Všechny ty nádherné stroje bude

třeba předělat, anebo vyhodit do starého železa,“ píše Sinclair. Reorganizace Fordových závodů trvala pět měsíců. A zatím si svět automobilismu kladl otázku, jaký bude nový Fordův vůz? Uvedení modelu A, nástupce legendárního modelu T, se stalo senzací. „V New Yorku byl vůz předváděn vznešené společnosti v hotelu Waldorf. Prodavači při té příležitosti oblékli se do fraků. Nazítří se čtvrt milionu lidí dobývalo do dveří sedmdesáti šesti prodejen Fordových zástupců v New Yorku. V ulicích byl znemožněn veškerý provoz a firma musila najmout na celý týden největší sál světa v paláci Madison Square Garden, aby se mohla aspoň pokusit ukojit zvědavost veřejnosti. Během prvních šesti měsíců Henry Ford prodal milion vozů,“ stojí v Automobilovém králi. Jenže pak přišel v roce 1929 krach na burze, jehož dopad charakterizují i výsledky Fordových závodů. V letech 1924, 1925 a 1926 vydělávala Fordova společnost více než sto milionů čistého zisku za rok. Reorganizací závodu klesl jeho zisk v roce

1927 o šedesát milionů dolarů a v roce 1928 o stejnou částku. Ale už v roce 1929 se to obrátilo a přes krach na Wall Streetu vydělal Ford na novém modelu A opět svých čistých sto milionů dolarů. V roce 1930 se mu podařilo včasným propuštěním dělníků a zrychlením výkonů ostatních zadržet následky deprese prohlubující se po opětovných panikách na newyorské burze a vydělal opět alespoň šedesát milionů dolarů. Ale v roce 1931 již nic na světě nemohlo zabránit zničující krizi, toho roku prodělala firma Ford Motor Company padesát tři milionů dolarů a napřesrok dokonce sedmdesát pět milionů. V posledních třech letech modelu T prodával bez malička dva miliony vozů ročně. Rovněž skoro dva miliony vozů prodal v roce 1929, ovšem to již byl model A. Ale v dalších letech klesly prodeje pod jeden a půl milionu vozů. V roce 1931 přestal Ford zveřejňovat čísla výroby, ale veřejnosti bylo dobře známo, že prodej Fordek se snížil na polovinu milionu. Daniel Tácha

Akcie Fordu: pokles i tříleté maximum C

elkové výnosy Ford Motor Company, které společnost oznámila za 2. čtvrtletí 2013, meziročně vzrostly až o 16 procent. Zisk před zdaněním dosáhl 2,6 miliardy amerických dolarů, což činí 0,45 dolaru na akcii. V meziročním srovnání se celkový zisk před zdaněním zvýšil o 726 milionů dolarů čili o 15 centů na akcii. Čistý zisk se vyšplhal na 1,2 miliardy dolarů čili 0,30 dolaru na akcii. Meziročně tak vzrostl o 193 miliony dolarů, tj. o 0,04 dolaru na akcii.

Fordu se daří „V posledních týdnech byl u akcií Fordu znát mírný růst, především před a po oznámení čtvrtletních výsledků

24. července,“ říká Miroslav Adamkovič, analytik Komerční banky. Cena akcií se vyšplhala až na tříleté maximum. Burzovní statistiky ukazují, že jen za letošní rok vylétly akcie Fordu již o 23 %. Cesta k dalšímu zhodnocení není podle mínění odborníků světových investičních domů ještě uzavřena. Nejoptimističtější scénář vývoje akcií Fordu nabízejí investiční banka JP Morgan a UBS. Příští rok by mohly akcie Fordu vystoupat z nynějších zhruba 16 dolarů za akcii až na 22 USD za kus. Úspěch společnosti stojí na obnově poptávky po vozech v USA, kde od roku 2010 rostou prodeje každoročně dvouciferným tempem. To je

jasný rozdíl oproti situaci v Evropě, kde se naopak již šestým rokem v řadě prodeje snižují. Růst o 70 % „Ford je jednou z mnoha společností, která těží ze sílící americké ekonomiky, a investor věřící v udržitelnost této obnovy by jistě měl mít společnost Ford ve svém portfoliu,“ uvedl Jiří Šimara ze společnosti Cyrrus. Avšak akcie společnosti Ford mají i přes poměrně příznivé výsledky tendenci přizpůsobovat své chování aktuální fázi ekonomického cyklu. Proto by investoři měli vzít na vědomí i případná rizika. Ford podle Jaroslava Brychty z XTB Brokers patří mezi

automobilky, které si v tomto vysoce konkurenčním prostředí v uplynulých několika čtvrtletích výrazně polepšily. A i když akcie firmy stoupají, rychle se blíží k hranici, za kterou se zřejmě nedostanou. „Za poslední rok vzrostly akcie automobilky o 70 %, blíží se k silné resistenci z roku 2011, a v poslední době navíc pozorujeme značnou aktivitu v oblasti insiderů, kteří začali akcie firmy ve velkém prodávat,“ doplnil Brychta. Automobilový sektor je navíc silně procyklický, takže se jakékoli náznaky zpomalení ve světě mohou okamžitě a značně negativně promítnou i do ocenění akcií automobilek. Mirek Jaroš Make Money 9/2013 61


český trh

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

Zazáří znovu akcie NWR? Rozhodnou ceny uhlí! Přestože byly akcie těžařské společnosti New World Resources (NWR) ještě donedávna brány jako nejméně atraktivní, poslední dění na kapitálovém trhu naznačuje zcela opačný vývoj. Vývoj na burze totiž ukazuje, že i přes oznámené hospodářské výsledky za 2. čtvrtletí letošního roku akcie těžařské společnosti 35 rostly nejvíce ze všech akcií na pražské burze. 30

J

25

ak to tedy vypadá s akciemi NWR? „NWR dosáhlo za druhé čtvrtletí roku očekávané 20 ztráty, ale výsledky byly po očištění o jednorázovou položku lepší než odhady trhu,“ uvedl na 15 adresu NWR analytik J&T Banky Bohumil Trampota. Pro akcionáře hrají podle analytiků nyní významnou roli jednání 10 o prodeji majetku NWR a také úsporná opatření, která firma realizuje. 5 „Pozitivní je také výhled a lepšící se podmínky na trhu a možný růst cen uhlí,“ uvedl Trampota. Ve druhém pololetí 0 podle něho navíc poroste spotřeba2000 1990 uhlí. Spotřeba uhlí je podle mínění eko-

nomických expertů vůbec tím hlavním argumentem, proč akcie NWR mohly nedávno ohlásit, že se staly s téměř 42procentním nárůstem nejziskovější akcií v indexu PX. Výhledy na rok 2014 jsou proto nyní podle analytiků mnohem optimističtější, než se zdály být ještě na jaře letošního roku. „Upravit bychom mohli hlavně naše odhady pro rok 2014. Jedním z hlavních faktorů, ovlivňující NWR nadále zůstávají ceny koksovatelného uhlí, které se v posledních týdnech na trhu odrazily ode dna,“ myslí si analytik‘10Komerční banky Josef Němý. ‘30 ‘20 Čísla ukazují, že spotová cena vzrostla

ze 129 USD/t na 144 USD/t. Investoři by ovšem neměli zatím příliš jásat. „Naše doporučení a cílovou cenu, doposud „prodat“ za 28 korun na akcii, dáváme do revize,“ zaznělo i díky lepším výhledům od analytiků Komerční banky. V delším časovém horizontu bude podle Němého důležité, aby se firma dokázala vrátit do zisku. „V tomto ohledu jsem ale poněkud skeptický, očekávám vysokou účetní ztrátu i za rok 2014,“ odhaduje Josef Němý. Obchodování s akciemi NWR proto bude zřejmě ve střednědobém horizontu hodně kolísavé. ‘40

Pavel Daniel, www.quote.cz

Zdroj: BCPP

2. Po příznivých datech z Číny o tom, že roste poptávka, ale i cena uhlí, začaly akcie NWR stoupat.

100 80 60 40

1. V prvních minutách obchodování klesly akcie NWR v reakci na výsledky hospodaření firmy až o pět procent. Po komentářích managementu však začaly prudce růst.

20

1

2

0 2012

62

2013

08. 2013

Make Money 9/2013 02.07

21.07

10.08

30.08


1.3426

1.3251

zahraniční trh 1.3075

Díky mediální divizi může být Sony atraktivní investicí 1.29

1.2724 02.07

21.07

10.08

30.08

Rok 2013 je pro společnost Sony skvělým rokem. Akciím jedné z největších světových korporací se od začátku letošního roku daří a podle některých analytiků by se mohlo dařit ještě více. Naplní se jejich příznivá očekávání?

Zdroj: CNN. Money Květen: Pokles způsobilo představení nových konzolí konkurence a neuspokojivé výsledky s vlastní produkcí v herním průmyslu.

20.60

20.40

20.20

20.00

1 01.05

D

ynamický vnitřní vývoj se v poslední době odehrával ve společnosti Sony. „Sony je prostě moc velká firma na to, aby byla jednoduše ocenitelná,“ myslí si Tomáš Menčík ze společnosti Cyrrus. Podle něho akcie firmy mohou růst, protože třeba jen hodnota mediální divize v rámci Sony není zcela investory doceněná. V lednu se akcie společnosti Sony obchodovaly za 12 amerických dolarů a během půl roku stouply o sto procent. Cena akcie překročila hodnotu 21 USD za kus. „Sony jednak těžilo z obecného růstu akciových trhů, jednak ze spekulací, co s firmou bude dál,“ vysvětluje Menčík. Na konci dubna zvýšil Sony svůj výhled pro rok 2013. Akcií se to ale příliš nedotklo. Co ovšem růstu akcií pomohlo, byl

31.05

návrh miliardáře, významného akcionáře společnosti Daniela Loeba, který chtěl donutit Sony k rozštěpení na dvě divize. Elektronickou a mediální. Ta mediální by zahrnovala hudební, televizní a filmový byznys. Podle Loeba by měla mediální divize mnohem vyšší hodnotu, než když by zůstala i nadále skryta uvnitř celé firmy. Tyto spekulace táhly firmu vzhůru. Akcie ihned vzrostly o 10 procent. „Mediální byznys je i navzdory krizi velmi atraktivní a akcie konkurence jako CBS nebo Walt Disney, jsou blízko maxim,“ řekl Menčík. Dalším pozitivem pro akcie Sony bylo oznámení na konci června, v rámci kterého Sony uvedla na trh dlouho očekávanou novinku v podobě Play Station 4. Tím však dobré zprávy rozhodně nekončily.

Sony se chystá v říjnu uvést novou Xperii, která bude obsahovat zobrazovací technologie z televizorů a kamer. Nová Xperia je reakcí na novinky od Apple. „Načasovat představení nových produktů o pár dní než Apple bylo velmi chytré rozhodnutí,“ okomentoval to James Song, analytik Daewoo Securities. Podle něho Sony rozhodně nemá v plánu zaostávat za svou konkurencí. Za poslední čtyři čtvrtletí zisky podniku rostou a jeho hlavním heslem jsou inovace a pokrok. „Krátkodobé pohyby akcií Sony budou záviset na směnném kurzu mezi americkým dolarem a japonským jenem, stejně tak jako na spekulacích týkajících se návrhu Daniela Loeba,“ dodal k blízké budoucnosti akcií firmy James Song. Jana Divinová, www.quote.cz Make Money 9/2013 63


forex

Vývoj cen a kurzů sledujte na www.quote.cz

100

Ůspory 2011

Ůspory 2012

Čekání na Fed 80

Přímka absolutní rovnosti

60 40

20 Spekulace o tom, kdy dojde k omezování, nebo již i k přímému zastavení Skutečnost kvantitativního uvolňování ze strany amerického Fedu, nejvíce hýbou kapitálovými 0 trhy. Úrokové sazby jsou téměř na nule a Fed každý měsíc podporuje ekonomiku USA 85 miliardami dolarů. -20 Za ty nakupuje státní dluhopisy. Jenže tisknutím nových 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 a nových peněz také čím dál více riskuje oslabování amerického dolaru.

P

ro forexové obchodování je velmi důležitou informací, kdy a jak dojde ke snížení částky, kterou Fed měsíc co měsíc pumpuje do americké ekonomiky prostřednictvím odkupu amerických dluhopisů. Tedy, kdy Fed oznámí zvolnění, nebo přímo termín konce kvantitativního uvolňování. Jisté je, že termín rozhodnutí o omezení podpory Fedu, který měsíčně na trhu nakupoval dluhopisy za 85 miliard dolarů, se kvapem blíží. Podle agentury Reuters by to mělo být už nyní, na aktuální zářijové schůzi Federálního rezervního systému (Fed). Od samotných centrálních bankéřů se přitom již nyní objevují náznaky, podle kterých USA ještě nejsou na omezení podpory připraveny. „Trhu chybí jasné rozhodnutí a prohlášení o začátku ukončování kvantitativního uvolňování, oznámení tohoto rozhodnutí je nesmírně důležité, protože na jeho základě se budou trhy dále vyvíjet,“ nese se stále hlasitěji od ekonomických expertů a vlastně napříč všemi finančními trhy. Očekávání rozhodnutí Fedu se tak promítají už do současného vývoje na trzích. A jiné to nebylo ani na poslední schůzi Amerického měnového výboru centrální banky. Například Dennis P. Lockhart, výkonný ředitel Fedu, už to současné ukončení kvantitativního uvolňování bere za jasnou věc. 64

Make Money 9/2013

100

1.3426

Zdroj: Forex

2 1.3251 15. srpna: Oznámená data z eurozóny ukázala, že se eurozóna dostala po 18 měsících z recese a její ekonomika vzrostla o 0,3 %.

1.3075

1.29

1

Nejdramatičtější pokles přišel 10. července. V té době se začínaly množit spekulace o ukončení kvantitativním uvolňování Fedu, zatímco ostatní světové centrální banky myslely spíše na další stimulační kroky.

1.2724 02.07

21.07

„Každá země by si měla pomoct sama a objem podpory ekonomiky americké ekonomiky by měl být snížen již v září,“ citovala Lockharta agentura Bloomberg. A nutno říct, že takový názor není ojedinělý. Kritických názorů, žádajících ukončení ekonomické podpory rychle přibývá. Podle analytiků ovšem takové výroky jen dokazují, jak složité je předpovědět, kudy se nakonec Fed vydá. Měnové páry na trhu Forex tak ovlivňují stále se dokola opakující tvrzení, že zářijový termín ome-

10.08

30.08

zení kvantitativního uvolňování platí. „Ekonomové Société Genéralé stále očekávají, že Fed oznámí první krok vedoucí k omezení kvantitativního uvolňování už na svém zářijovém zasedání,“ říká Marek Dřímal z Komerční banky. Avšak jedním dechem dodává, že konečné rozhodnutí může ovlivnit ještě řada makroekonomických výsledků. Třeba míra nezaměstnanosti v USA. Zkrátka pořád platí, že nic není rozhodnuto. Trhy to však můžou vnímat jinak. Jan Rys, www.quote.cz


komodity

Čína si hraje s trhem s mědí Probuzení čínského draka, tak by se dal s jistým zjednodušením nazvat vývoj ceny mědi v letošním roce. Od ledna do konce června měď zlevňovala. Důvodem byly obavy ze zpomalování hospodářského růstu Číny, která je největším spotřebitelem průmyslových kovů na světě. Stojí cena mědi jen na tempu čínského růstu?

J

en, co Čína dala světu znamení, že její ekonomika oživuje, začaly se dít věci i na komoditním trhu s mědí. Návrat relativně silných makroekonomických čínských dat z průmyslu vedl podle analytiků investory a ekonomy k revizi odhadu globální spotřeby mědi směrem nahoru. A netýkalo se to jenom mědi, ale i dalších průmyslových kovů. Graf vývoje ceny mědi na komoditním trhu ukazuje, že teprve nedávno, poprvé od února letošního roku, se změnil poměr nákupních a prodejních spekulativních pozic a cena kovu se dostala do kladných hodnot. Data americké komoditní komise Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ukazují, že počet sázek investorů na rostoucí cenu mědi činil 7 041 kontraktů. „Držené zásoby mědi ve skladech dle údajů London Metal Exchange (LME) klesly od konce června o šestnáct procent, což značí zvýšenou poptávku ze strany výrobců, což je věc, která se zákonitě musí promítnout do ceny této komodity,“ konstatoval komoditní specialista Boris Tomčiak, analytik společnosti Colosseum. Zdá se, že i střednědobé prognózy naznačují příznivější vývoj ceny mědi. Podle analytiků banky Morgan Stanley

totiž poroste letošní spotřeba v Číně o devět procent díky expanzi v oblasti výstavby státních železnic, zařízení pro transport elektřiny a dalších staveb, které se váží k lepší čínské infrastruktuře. Otázkou však stále zůstává, kolik se odhodlá Čína do výše uvedených projektů investovat. Jak vyplývá z článků kolegy Petra Hájka v tomto čísle, zdá se,

že Čína se bude v tomto i příštím roce potýkat se svými vlastními dluhy a vnitrostátními problémy. Avšak je docela možné, že právě investice do infrastruktury Číně pomohou alespoň zčásti její problémy vyřešit. Udržet se v růstu, byť určitě méně dynamickém, než na který jsme v případě Číny zvyklí. Pokud se předpovědi naplní, pozná to i měď. Miroslav Jaroš, www.quote.cz

Zdroj: Comex Zásoba na burze kovů v Londýně vzrostla na desetileté maximum. Zároveň klesá poptávka kvůli pomalejšímu globálnímu hospodářskému růstu.

3.3500

1 2

3.3000 3.2500 3.2000 3.1500

Cena mědi klesla na nejnižší cenu za téměř 3 roky. Největší spotřebitel mědi – Čína – poptávku po mědi omezuje: 3,01 dolaru za libru.

3.1000 3.0500

30.07

9.08

20.08

30.08

Make Money 9/2013 65


VÝVOJ CEN NA SVĚTOVÝCH TRZÍCH V srpnu 2013

Soybean Meal / Sojová mouka

19.1

Soybeans / Sojové boby

8.7

Palladium / Palladium – drahý kov

6.7

Orange Juice / Pomerančová šťáva

6.4

Lean Hogs / Vepřové maso

6.0

Russell 2000 / Russel 2000 Index

5.7

Feeder Cattle / Telata

4.6

Nasdaq 100 / Nasdaq 100 Index

4.2

DJIA / DJIA (Dow Jones Industrial Average)

4.1

S&P 500 / S&P 500 (Standard & Poor's 500)

3.9

USD / Americký dolar

3.8

Corn / Kukuřice Copper / Měď

2.4

Rough Rice / Hrubozrnná rýže

1.7

Pork Bellies / Vepřové půlky Live Cattle / Hovězí maso EUR / Euro Wheat / Pšenice

VÝVOJ KURZŮ AKCIÍ NA PRAŽSKÉ BURZE CENNÝCH PAPÍRŮ období: 1. 8. 2013 až 30. 8. 2013

2.6

PX Index

0.7

Orco

5,01%

Komerční banka

4,84%

-0.1

Natural Gas / Zemní plyn

-0.2

JPY / Japonský jen

-0.2

GBP / Britská libra

-0.3

CHF / Švýcarský frank

Erste Group/ČS

-0.7

Platinum / Platina

1,20%

Telefonica ČR

0,28%

Unipetrol

0,00%

Pegas Nonwovens

-1,72%

TMR

-1,75%

-0.9

CAD / Kanadský dolar

VIG

-2,65%

Phillip Morris

-2,91%

ČEZ

-3,06%

-1.5

10 Year Bond / 10leté americké vládní dluhopisy

-1.6

Heating Oil / Topný olej

-1.7

2,34%

Fortuna

-0.4

Oats / Oves

32,36%

NWR

0.0

-0.2

33,91%

CETV

0.2

Soybean Oil / Sojový olej

-1,05

Crude Oil / Ropa

-2.0

USD/EUR

0,12%

Gold / Zlato

-2.1

CZK/EUR

-0,97%

CZK/USD

-1,07%

30 Year Bond / 30leté americké vládní dluhopisy

-2.6

Sugar / Cukr

-2.7

NZD / Novozélandský dolar

0%

-2.9

AUD / Australský dolar

-3.1

Nikkei 225 / Nikkei 225 Index

-3.1

Cotton / Bavlna

-3.2

Silver / Stříbro

10 %

20 %

30 %

-3.5

Cocoa / Kakao

-4.5

Coffee / Káva

-5.7

Lumber / Stavební dříví

-9.5

0%

2%

40 %

Zdroj: BCPP, k 2. 9. 2013

4%

6%

8%

10 %

12 %


Nejrychlejší cestu bludištěm financí vám ukáže


Make Money 08  
Read more
Read more
Similar to
Popular now
Just for you