Aula 5 cpa 20 by Cristiane Pavan

PROGRAMA DE ATUALIZAÇÃO CURSO PREPARATÓRIO PARA CERTIFICAÇÃO PROFISSIONAL ANBIMA SÉRIE 20 (CPA-20) MÓDULO 5 - MERCADO DE AÇÕES 1

REFERÊNCIAS • • • • •

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FORTUNA, Eduardo. Mercado Financeiro, Produtos e Serviços. 17a. Ed. Qualitymark. Rio de Janeiro:2008. PINHEIRO, Juliano Lima. Mercado de Capitais – Fundamentos e Téncnicas. 5ª. Ed. Editora Atlas. São Paulo: 2009. Lei 6404 de 15 de dezembro de 1976 e suas alterações. ASSAF NETO, Alexandre. Finanças Corporativas e Valor. 5ª. Edição. Editora Atlas, São Paulo: 2010. CAVALCANTE, Francisco, MISUMI, Jorge Yoshio e RUDGE, Luiz Fernando Mercado de Capitais – O que é e como Funciona. 6ª. Ed.Editora Campus. Rio de Janeiro: Campus:2005. DAMODARAN, Aswath. Finanças Corporativas Aplicadas – Manual do Usuário. Editora Bookman. Porto Alegre: 2002. Lei 6.404, de 15/12/1976. Disponível em http://www.planalto.gov.br Lei 8.021, de 12/04/1990. Disponível em http://www.planalto.gov.br Lei 9.457, de 05/05/1997. Disponível em http://www.planalto.gov.br Lei 10.303, de 31/10/2001. Disponível em http://www.planalto.gov.br Lei 11.638, de 28/12/2007. Disponível em http://www.planalto.gov.br

REFERÊNCIAS • •

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ASSAF NETO, Alexandre. Mercado Financeiro. 8ª edição, São Paulo: Atlas, 2008. BACHA, Edmar Lisboa; OLIVEIRA FILHO, Luiz Chrysostomo de, (orgs.). Mercado de Capitais e Crescimento Econômico – Lições Internacionais, Desafios Brasileiros. Rio de Janeiro | São Paulo: Contra Capa Livraria | ANBID, 2007. CARDIM DE CARVALHO, Fernando J; SOUZA, Francisco E. Pires; SICSÚ, João; PAULA, Luiz Fernando R. de; STUDART, Rogério. Economia Monetária e Financeira: Teoria e Política. 2 ª Edição. Rio de Janeiro: Campus, 2007. CAVALCANTE, Francisco; MISUMI, Jorge Yoshio; RUDGE, Luiz Fernando. Mercado de Capitais - O que é e Como Funciona. 6 ª Edição. Rio de Janeiro: Campus/Elsevier, 2005. GITMAN, Lawrence J. Princípios de Administração Financeira. 10ª Edição. São Paulo: Pearson, 2004. MATIAS, Alberto Borges (Coord.). Finanças Corporativas de Longo Prazo Criação de Valor com Sustentabilidade Financeira. São Paulo: Atlas, 2007. Sites: Associação Nacional das Instituições de Mercado Aberto – ANDIMA. Disponível em: <http://andima.com.br> BOVESPA – Bolsa de Valores de São Paulo. Disponível em: <www.bmfbovespa.com.br> CVM Comissão de Valores Mobiliários. Disponível em: <http://www.cvm.gov.br> Banco Central do Brasil. Disponível em: < www.bcb.gov.br >

Mercado de Capitais •

•

O mercado de capitais é um sistema de distribuição de valores mobiliários, que tem o propósito de proporcionar liquidez aos títulos de emissão de empresas e viabilizar seu processo de capitalização. É constituído pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras instituições financeiras autorizadas. No mercado de capitais, os principais títulos negociados são os representativos do capital de empresas - as “ações” ou de empréstimos tomados, via mercado, por empresas “debêntures” conversíveis em ações e não-conversíveis, “bônus de subscrição” e "commercial papers“ ou “notas promissórias” - que permitem a circulação de capital para custear o desenvolvimento econômico.

O mercado de capitais abrange, ainda, as negociações com direitos e recibos de subscrição de valores mobiliários, certificados de depósitos de ações e demais derivativos autorizados à negociação.

A Importância do Mercado de Capitais para o Desenvolvimento Econômico de um País •

•

O mercado de ações, ao premiar, via maximização dos retornos, o uso eficiente dos recursos e o momento correto da tomada de decisão, torna o próprio mercado cada vez mais eficiente e esse efeito é transmitido aos demais setores da economia.

Por sua vez, um mercado eficiente proporciona uma ampla gama de alternativas de financiamento, isoladamente ou pela combinação entre as diversas opções, reduzindo custos financeiros, o que contribui decisivamente para a saúde financeira das empresas, com conseqüente valorização do capital investido pelos acionistas. Um mercado acionário desenvolvido, com bom volume, liquidez e adequada regulamentação, facilita os negócios de mudança de controle/propriedade e privatização, o que tem contribuído para o aumento da produtividade econômica nos últimos anos, em nível global. Investimentos através do mercado acionário geram novos empregos e a expansão do setor privado. Isso possibilita a reorientação dos recursos do setor público para as camadas e setores menos favorecidos.

A Importância do Mercado de Capitais para o Desenvolvimento Econômico de um País •

•

A demanda por informações e demonstrações financeiras de qualidade, por parte do mercado acionário, é um fator que estimula a cultura empresarial e do público geral, com frutos para toda a atividade econômica.

O mercado acionário reflete a opinião dos principais agentes sobre a conjuntura econômica doméstica e internacional e suas perspectivas, constituindo-se também em importante formador de opinião. Assim, os diagnósticos e recomendações originadas desse mercado são elementos que os condutores da política econômica costumam considerar na tomada de decisões. Cabe destacar o papel fundamental de um mercado de ações eficiente e desenvolvido para atrair, maximizar e consolidar a presença e permanência do capital externo

Poupança e Investimento •

Os recursos necessários para uma aplicação provêm da parcela não consumida da renda, a qual se dá o nome de poupança. Qualquer pessoa que tenha uma poupança (por menor que seja seu valor) ou uma disponibilidade financeira, pode efetuar um investimento, dele esperando obter:

•

reserva para qualquer despesa imprevista e uma garantia para o futuro –”Segurança”;

•

boa remuneração – “Rentabilidade”;

•

esperança de “Valorização”;

ver

•

defesa contra “Proteção”;

eventual

•

oportunidade de associação com empresas dinâmicas – “Desenvolvimento Econômico”;

•

rápida disponibilidade do dinheiro aplicado – “Liquidez”.

crescer

capital

desvalorização

empregado

dinheiro

–

Fontes de Recursos do Mercado de Capitais no Brasil • Investidores Institucionais •

•

Instituição que dispõe de vultosos recursos mantidos com certa estabilidade, destinados à reserva de risco ou à renda patrimonial, e que investe esses recursos no mercado de capitais;

Fundos de Pensão •

Conjunto de recursos - proveniente de contribuições de empregados e da própria empresa - cuja destinação é a aplicação em uma carteira diversificada de ações, outros títulos mobiliários e imóveis. O objetivo do Fundo de Pensão é gerar uma renda complementar para a aposentadoria de pessoas físicas.

Fontes de Recursos do Mercado de Capitais no Brasil •

Seguradoras •

•

Para arcar com eventuais sinistros, constituem um fundo de reserva técnica que garanta o pagamento desses sinistros;

Grande investidor institucional do mercado financeiro e, por isso, sujeita-se às normas do Conselho Monetário Nacional (CMN) sobre a aplicação de suas reservas técnicas, entre mercados de renda fixa e variável.

Fundos de Investimentos •

•

Forma de investimento que reúne diversos aplicadores, com receitas e despesas divididas; Existem fundos conservadores e fundos mais agressivos, com graus de risco definidos de acordo com o objetivo do poupador

Porque e como investir no Mercado de Capitais - Ações •

•

É pela participação de novos sócios - os acionistas que uma empresa ganha condição de obter novos recursos não exigíveis, como contrapartida à participação no seu capital. Com os recursos necessários, as empresas têm condições de investir em novos equipamentos ou no desenvolvimento de pesquisas, melhorando seu processo produtivo, tornando-o mais eficiente e beneficiando toda a comunidade. O investidor em ações contribui assim para a produção de bens, dos quais ele também é consumidor. Como acionista, ele é sócio da empresa e se beneficia da distribuição de dividendos sempre que a empresa obtiver lucros. Essa é a mecânica da democratização do capital de uma empresa e da participação em seus lucros.

Sociedade Anônima •

Modelo jurídico que visa permitir a operacionalização de uma companhia, sem maiores responsabilidades para seus sócios do que o capital investido.

Características:  Existência autônoma, com personalidade jurídica e patrimônio distintos;  Responsabilidades de seus sócios limitada ao aporte de capitas;  Capital dividido em ações de livre transferência; •

•

• •

•

De acordo com a Lei das Sociedades por Ações (Lei das SAs nº 6.404/76) a companhia é aberta ou fechada conforme valores mobiliários de sua emissão, estejam ou não admitidos à negociação no mercado de valores mobiliários. Tipos: Capital Aberto: registrada na Comissão de Valores Mobiliários CVM e portanto autorizada a distribuir valores mobiliários (ações) de sua emissão junto ao público, admitidos à negociação em bolsa ou no mercado de balcão. Capital Fechado: sem registro junto à Comissão de Valores Mobiliários – CVM; os títulos de sua emissão só podem ser objetos de transações privadas.

Companhia Aberta e Valores Mobiliários •

Companhia Aberta

 Uma

companhia é considerada aberta quando promove a colocação de valores mobiliários em bolsas de valores ou no mercado de balcão.  Todas as empresas listadas na BM&FBOVESPA são companhias abertas. •

Valores Mobiliários

 Valores  Ações

mobiliários são títulos com valor financeiro. Podem ser:

=> Representam uma (menor) fração do capital social da empresa. Adquirindo ações, o investidor, se torna sócio da companhia.,  Bônus de subscrição => preferência na compra de novas ações;  Debêntures => títulos que as empresas emitem e que garantem aos compradores uma remuneração certa em prazos definidos;  Notas Promissórias (commercial papers) => títulos de crédito emitidos pelas empresas, que dão a seu titular o direito de crédito contra a emitente. 12

Companhia Aberta e Valores Mobiliários •

Por que as empresas abrem capital?

 Conforme

vão crescendo, as empresas precisam de dinheiro para financiar seus projetos de desenvolvimento, investir na produção, construir novos parques industriais ou para inovação tecnológica. Uma das maneiras de obter esses recursos é tornar-se uma companhia aberta. Ao abrir seu capital, uma empresa encontra uma fonte de captação de recursos financeiros permanentes.

•

Por que os investidores aplicam recursos no mercado de capitais?

 Investindo

no mercado de capitais, o investidor tem a possibilidade de formar patrimônio para o futuro e, ao mesmo tempo, fornecer recursos para o crescimento das empresas. Com mais recursos, as empresas podem aumentar sua produção, gerando empregos e colaborando para o desenvolvimento do país.

A atividade empresarial • Disponibilidades • Capital de Giro • Capital Fixo • Custos e Despesas

FONTES

APLICAÇÕES

Resultado Operacional Capital Próprio • Aportes de Capital • Reinvestimento de lucros Capital de Terceiros • Funcionamento • Financiamento

Custos de Capital

Impostos

Resultado Líquido

Objetivo Empresarial 茅 agregar valor ao neg贸cio... Disponibilidades

Capital de Terceiros

Capital de Giro

EVA

Capital Fixo

Capital Pr贸prio

ROI

WACC

Fontes de Recursos para Financiamento Empresarial Lucros Retidos Giro dos créditos > Giro dos Débitos

Internas

Planejamento Fiscal e Tributário Desimobilização

Outras Debêntures

Fontes Recursos de Terceiros

Commercial Paper Empréstimos Bancários

Créditos Subsidiados Empréstimos Externos

Externas

Fornecedores Fundos Específicos e Outras

Recursos Próprios 16

Capital Social (Ações)

A ALTERNATIVA PARA GRANDES PROJETOS SOCIEDADE DE CAPITAL CAPITAL DIVIDIDO EM AÇÕES

SOCIEDADES ANÔNIMAS

RISCO LIMITADO AO CAPITAL CAPTAÇÕES PULVERIZADAS TENDÊNCIA À GOVERNANÇA

O que são ações? •

•

• •

Títulos representativos da menor fração do capital social de uma empresa (sociedade anônima, sociedade por ações ou companhia). O acionista é um co-proprietário com direito a participação em seus resultados e não um credor da companhia. As empresas não tem obrigatoriedade de resgatar as ações de sua emissão. Quem tem ações de uma empresa participa do capital da empresa • Ações Ordinárias • direito a voto • opinar sobre as atividades da companhia • 50% + 1 Ação = controle • Ações Preferenciais • preferência na distribuição dos lucros (dividendos) • se por três anos consecutivos não houver a distribuição dos lucros, as ações preferenciais ganham o direito a voto;

As companhias emissoras • Sociedades

Anônimas

Sociedade de capital • Capital aberto ou fechado • Regidas por estatutos sociais • Capital dividido em ações • Responsabilidade dos sócios limitada ao valor das ações •

Valor das Ações •

•

Patrimonial: Valor global do Patrimônio Líquido do exercício considerado, dividido pelo número de ações que compõem o capital social. Intrínseco ou Econômico: Equivale ao valor presente de um fluxo de benefícios de caixa descontado a uma taxa de retorno mínima requerida pelos investidores, a qual incorpora o risco associado ao investimento. Com isso, o valor intrínseco embute o potencial da remuneração, fundamentando-se nas possibilidades de desempenho da empresa no futuro e no comportamento esperado da economia. De Subscrição : Preço de emissão fixado em subscrições para aumento de capital (não pode ser inferior ao valor nominal contábil). Esse valor é determinado principalmente com base nas perspectivas da empresa emitente, do volume da emissão, preço de mercado da ação, e de outras variáveis de mercado. De Mercado: Valor ou preço da ação cotada em bolsa.

Mercado Primário

 Primeira negociação do ativo. Os recursos vão do agente superavitário para o deficitário.  Quem vende as ações é a Companhia, usando os recursos para se financiar.

Mercado Primário de Ações INVESTIDORES UNDERWRITER

(Colocador)

SOCIEDADE DE CAPITAL ABERTO

Mercado Primário de Ações • •

•

Mercado primário: captação de recursos para a empresa. Abertura de capital. • Documentação legal e contábil. • Registros na CVM e na Bolsa. • Colocação dos papéis e repasse dos recursos para a companhia. Uma companhia é considerada aberta quando promove a colocação de valores mobiliários em bolsas de valores ou no mercado de balcão. São considerados valores mobiliários: ações, bônus de subscrição, debêntures e notas promissórias para distribuição pública.

Abertura de Capital Oferta Pública de Ações - OPA • •

•

IPO => Initial Public Offering Abrir capital significa tornar-se uma companhia de capital aberto, ou seja, emitir ações para o público, que poderão ser transacionadas em bolsas de valores e nos mercados organizados. A empresa em fase de crescimento necessita de recursos para financiar seus projetos de expansão. Mesmo que o retorno oferecido pelo projeto seja superior ao custo de um empréstimo, o risco do negócio recomenda que se faça um balanceamento entre recursos de terceiros e recursos próprios. Estes são obtidos através da emissão de novas ações que serão subscritas (compradas) pelos atuais ou por novos acionistas.

 Companhia

geral;

 Companhia

Aberta => Obtém recursos junto ao público em

Fechada => Subscrição de ações pelos acionistas mediante exercício do direito de preferência ou subscrição por novos acionistas mediante contrato.

Abertura de Capital Oferta Pública de Ações - OPA •

•

A colocação de ações no mercado pode ocorrer tanto pela emissão de novas ações pela empresa, como pela oferta pública de ações detidas por um investidor. Para ter ações negociadas no mercado, a sociedade deve, em primeiro lugar, ser registrada como “Companhia Aberta” junto à Comissão de Valores Mobiliários – CVM. A Abertura de Capital implica na transformação da empresa em uma Sociedade Anônima (S.A), com ações listadas em bolsa; Etapas do processo de subscrição de novas ações

Empresa Emitente de Novas Ações

Instituição Financeira Intermediadora

Mercado

Primário

Secundário

Abertura de Capital Oferta Pública de Ações - OPA •

Underwriter

 Instituições

financeiras especializadas em operações de subscrição de ações junto ao público;  Em geral são bancos de investimento, sociedades corretoras ou sociedades distribuidoras. •

Underwriting

 Subscrição,

emissão de ações para captar novos recursos junto a acionistas (investidores);  É uma operação que faz parte do mercado primário, pois os recursos são transferidos diretamente dos investidores para o caixa da empresa;

Tipos de Subscrição

•

Subscrição Puro ou Firme – Underwriting Firme

A

instituição financeira (ou consórcio de instituições) responsável pela distribuição garante a subscrição da emissão. Isso significa que no tipo firme de underwriting a instituição financeira assume o risco de colocação no mercado, responsabilizando-se pelo pagamento à sociedade emitente do valor total das ações lançadas;

 No

caso de um eventual fracasso na emissão a empresa recebe integralmente o valor correspondente às ações emitidas;

 Para

o investidor é uma garantia adicional, como se a instituição tivesse dado um aval à subscrição;

 Como

as instituições financeiras responsáveis assumem o risco da operação, revelam acreditar no sucesso do lançamento, estendendo a confiança ao investidor.

Tipos de Subscrição •

Subscrição do Tipo Melhor Esforço – Best Effort Underwriting

A

instituição financeira não assume nenhum tipo de responsabilidade pela subscrição das ações;

 Assume

apenas o compromisso de fazer o melhor esforço possível para colocar a emissão junto à sua clientela, nas melhores condições possíveis e num determinado período de tempo;  O risco da colocação é da companhia emitente;  Quando

termina o prazo estabelecido de negociação, as ações residuais serão devolvidas e não integralizadas pela instituição financeira;

 Esse

tipo de operação pode ocorrer por decisão da empresa emissora que confia plenamente no sucesso da operação ou pela percepção de risco elevado da operação por parte da instituição financeira.

Tipos de Subscrição •

Subscrição do Tipo Residual – Stand-by Underwriting

A

instituição financeira não se responsabiliza, no momento do lançamento, pela integralização total das ações emitidas;

 Há

um comprometimento, entre a instituição financeira e a empresa emitente, de negociar as ações junto ao mercado durante certo tempo (prazo);

 Quando

o prazo termina, a instituição poderá subscrever a parcela que o mercado não absorveu ou devolver à sociedade emitente.

Tipos de Subscrição •

Abertura de Capital Via Block Trade

 Consiste

em colocar no mercado um grande lote de ações, pertencente a um acionista ou a um grupo de acionistas;

 Os

recursos não são canalizados para o caixa da empresa e sim para o caixa do acionista (operação no mercado secundário);

 Os

procedimentos operacionais underwriting comum;

são

semelhantes

aos

 Os

lançamentos são realizados em bolsa, seguindo os princípios de qualquer leilão, em que parte-se de um preço mínimo preestabelecido, fechando a operação no preço máximo;

A

operação de block trade pode fazer parte de uma estratégia de maior abertura do capital de uma empresa;

 Exemplo:

Se a empresa planeja que em dois anos necessitará fazer grandes investimentos em expansão, decidindo aumentar seu capital através de lançamentos de ações a serem subscritas pelo público. Decide fazer abertura via Blokc trade para ficar conhecida e melhorar a imagem no mercado e facilitar a venda das ações com melhor preço na colocação tradicional

Preço de Emissão 



•  



A fixação do “preço de emissão” é importante para o sucesso da operação de subscrição pública, principalmente para os atuais acionistas definirem seu direito de preferência; É importante estabelecer um preço que viabilize a colocação integral das novas ações no mercado, garantindo os recursos necessários para financiar o crescimento; A atual Lei das S.As. prevê que o preço deve ser fixado levando em consideração a cotação das ações no mercado, valor do patrimônio líquido e as perspectivas de rentabilidade da companhia, valor econômico, etc; O preço de emissão pode ser fixado pela companhia ou através do procedimento de “book building” (leilão), onde a empresa estabelece as condições básicas do lançamento e os interessados na aquisição encaminham suas ofertas, de forma sigilosa para a instituição coordenadora da emissão. Nesse caso, o preço definitivo é apurado após a análise das ofertas. É importante respeitar a legislação: Limite de 50% do capital social total para PNs – empresas em processo de abertura; Para empresas em funcionamento podem manter a proporção de 2/3 PN e 1/3 ON. Os direitos dos atuais acionistas (minoritários), dividendos mínimos preferenciais de 10% maior do que o acionista ordinário, etc

Definição do Tipo de Ação a Ser Lançada, Montante e Preço •

•

• • • • •

•

Prioritariamente o mercado de ações serve para captar recursos para fazer face a planos de expansão, incluindo a parte fixa e o capital de giro do investimento. A Empresa precisa elaborar projeções financeiras que sinalizem a viabilidade econômico-financeira de seus projetos de expansão. Essas Projeções evidenciarão:

O montante de recursos a serem obtidos junto ao mercado de ações; Quando esses recursos serão necessários; O retorno do investimento; Quais tipos de ações serão emitidas: preferenciais e /ou ordinárias e suas respectivas proporções; O preço de lançamento de cada ação e sua justificativa; Quando uma empresa está fazendo seu primeiro lançamento de ações é usual que ela defina o preço com pequeno deságio em relação ao seu preço justo, pela falta de pleno conhecimento e tradição que ela tem no mercado; Quando já negocia no mercado secundário, colocar a nova emissão ao preço inferior ao negociado no mercado pode prejudicar os acionistas antigos.

Processo de Abertura de Capital •

Análise de conveniência •

•

Avaliar se a empresa está preparada para a abertura e se as vantagens que serão obtidas superarão os custos do processo Pode ser feita internamente, pela própria empresa, ou através da contratação de uma consultoria externa, especializada no assunto Principais pontos: Vantagens X custos • Se a empresa tem perfil para ser listada e está adaptada às exigências. •

•

Escolha de um intermediário financeiro •

Ele auxiliará na definição das características da oferta

Processo de Abertura de Capital •

•

O processo formal de abertura de capital começa com a solicitação de registro de companhia aberta na Comissão de Valores Mobiliários (CVM) Simultaneamente à entrada dos pedidos na CVM, a empresa também pode solicitar a listagem na BM&FBOVESPA (Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros). Formas de Vendas: •

Distribuição primária •

•

Distribuição secundária •

•

Emissão e venda de ações ao mercado, os recursos obtidos são canalizados nela Proprietários e/ou sócios vendem suas ações, sem a emissão de novas, os recursos vão para eles e não para a empresa.

Combinação entre as duas

Processo de Abertura de Capital Oferta Pública de Ações – OPA ou IPO - Initial Public Offering •

4 Fases: 1.

Análise da Atratividade do Setor e da Empresa

Avaliação da Empresa na Situação Atual e Valor Provável da Empresa no IPO (considerando o valor dos projetos de investimento)

Preparação do Plano de Negócios da Empresa

Preparação da Empresa para o IPO

Etapas do Processo de Abertura de Capital Análise Preliminar sobre a conveniência de abertura de capital

Escolha de Auditoria independente

Escolha da Instituição Financeira

Estudos técnicos para a definição de preço e volume da operação

Adaptação dos estatutos e outros procedimentos legais

Formação do pool de instituições financeiras que irão realizar a distribuição

Anúncio de encerramento da distribuição pública

Elaboração do contrato de coordenação e distribuição

Realização de uma Assembléia Geral Extraordinária

Processo de obtenção de registro na CVM

Processo de obtenção de registro na Bolsa de Valores

Divulgação da empresa perante os investidores potenciais

Anúncio do processo de distribuição pública

Subscrição dos novos títulos

Liquidação financeiras dos títulos

Métodos de Avaliação •

•

Investidor avalia a capacidade de geração de lucros futuros da empresa Métodos: • Fluxo de Caixa Descontado (FCD) • Projetar todos os fluxos de caixa livres de uma empresa nos próximos anos e achar o valor equivalente, valor presente, desses na data atual, levando-se em conta uma certa taxa de desconto, geralmente o custo de capital • Método dos Múltiplos • Compara alguns indicadores da empresa com os de outras empresas do mercado (valor/faturamento, valor/lucro líquido e valor/EBITDA)

Relações Pós – Abertura de Capital •

•

Deve ser tratada como uma estratégica tomada pela empresa

decisão

O sucesso dependerá do relacionamento dela com os investidores A boa relação entre empresa e investidores proporcionará uma boa liquidez no mercado e a possibilidade de novas emissões de ações no futuro.

Abertura no Brasil •

Novo Mercado •

•

Segmento onde são negociadas ações apenas de empresas com firmes compromissos de transparência e de interesses de controladores e minoritários alinhados. As empresas precisam cumprir algumas exigências estabelecidas pela bolsa: • •

•

Vantagens da Abertura de Capital •

•

Opção de financiamento da companhia mais barata que empréstimos de longo prazo; Atenção dos executivos ao desempenho da empresa e de suas ações.

Desvantagens da Abertura de Capital • • •

Só possuir ações ordinárias (aquelas com direito a voto); Ter pelo menos 25% do capital negociado em mercado.

Custos relativos a abertura e manutenção de uma empresa de capital aberto Disponibilização de informações para todos inclusive para competidores Pressão do mercado por resultados trimestrais, que para algumas empresas, pode deturpar a visão de longo prazo

Vantagens de Abrir Capital  Ampliação

da base de captação de recursos financeiros e de seu potencial de crescimento;  Maior flexibilidade estratégica – Liquidez Patrimonial;  Imagem institucional – Maior exposição ao mercado e fortalecimento do relacionamento com os públicos;  Reestruturação Societária – arranjos societários para solução de conflitos internos (saída de acionista grande ou sucessão);  Gestão profissional;  Relacionamento com funcionários;  Menor risco financeiro da empresa diante de uma capitalização;  Maior liquidez para os acionistas negociar o patrimônio em bolsa (transformar o patrimônio em dinheiro);  Menores taxas de juros para acessar linhas de crédito – (melhora o acesso ao capital) 40

Desvantagens de Abrir Capital •

Alguns críticos do mercado entendem como desvantagens:

Divulgação

periódica de informações; Distribuição de dividendos aos acionistas; Novos acionistas influenciam em decisões estratégicas; Acréscimo de custos administrativos, área de relação com investidores e de atendimento aos acionistas, auditores, demonstrações financeiras; Taxas da CVM e das Bolsas de valores;

Custos de Abertura de Capital •

•

Custos Legais e emolumentos, etc.;

Institucionais:

taxas,

Custos de Divulgação e Publicidade: prospectos de lançamento, divulgação da operação; Custos dos Intermediários Financeiros: comissão de coordenação dos trabalhos de lançamento, remuneração (comissão de garantia ao coordenador da emissão; Custos Administrativos pela montagem de estrutura interna voltada a dar suporte ao processo de abertura.

Retenção de Resultados •

•

Ao final de um exercício, um ano, a empresa deve demonstrar tudo o que foi realizou, suas receitas, custos, despesas, etc.

Só é realizado o investimento desta fonte quando há a migração do lucro para o capital e devida contrapartida em investimentos de ativos No Brasil •

•

Em média 75% do resultado líquido é retido pela empresa

O repasse do lucro líquido que for alocado ao capital e investido diretamente na empresa, tornase mais uma fonte de recursos próprios

Atenção! • Procedimento

capital: •

http://www.bmfbovespa.com.br/pdf/InfoEmpresasResolu cao310.pdf

• Registro •

de empresas na CVM

http://www.bmfbovespa.com.br/pdf/InfoEmpresasCVM2 02.pdf

• Ofertas •

para abertura de

de Ações

http://www.bmfbovespa.com.br/pdf/InfoEmpresasCVM4 00.pdf

Principais Ativos •

Ativos Privados de Renda Variável

•

Ações

•

Títulos de renda variável (nominativos negociáveis), emitidos por sociedades anônimas, que representam uma (menor) fração do capital social da empresa emitente. Adquirindo ações, o investidor, se torna sócio da companhia. Podem ser “escriturais” ou representadas por “cautelas” ou “certificados” (nominativas). O investidor em ações é um co-proprietário da sociedade anônima da qual é acionista, participando dos seus resultados. As ações são conversíveis em dinheiro, a qualquer tempo, pela negociação em bolsas de valores ou no mercado de balcão.

Formas de Ações •

•

• •

Nominativas

Cautelas ou certificados que apresentam o nome do acionista, cuja transferência é feita com a entrega da cautela e a averbação de termo, em livro próprio da sociedade emitente, identificando novo acionista. Escriturais Ações que não são representadas por cautelas ou certificados, funcionando como uma conta corrente, na qual os valores são lançados a débito ou a crédito dos acionistas, não havendo movimentação física dos documentos.

Tipos de Ações As ações podem ser: •

Ordinárias (ON): proporcionam participação nos resultados da empresa e concedem o direito de voto em assembléias gerais da empresa; • opinar sobre as atividades da companhia • 50% + 1 Ação = controle

• •

•

Preferenciais (PN): oferecem preferência no recebimento de resultados (dividendos, geralmente em percentual mais elevado do que o atribuído às ações preferenciais) e no reembolso do capital em caso de liquidação da companhia ou dissolução da sociedade. Entretanto, as ações preferenciais não concedem o direito de voto, ou o restringem (dependendo do estatuto da companhia podem ter direito a voto em algumas situações e garantia de dividendos mínimos). As ações preferenciais podem ainda ser diferenciadas por classes: A, B, C ou alguma outra letra que apareça após o "PN". As características de cada classe são estabelecidas pela empresa emissora da ação, em seu estatuto social. Essas diferenças variam de empresa para empresa, portanto, não é possível fazer uma definição geral das classes de ações.

Tipos de Ações •

• •

•

O direito de tag along (Lei das S.A., Artigo 254-A): assegura que, no caso da venda do controle, o preço pago pelo adquirente ao detentores de ações preferenciais, deve ser no mínimo de 80% do preço pago pelo bloco de controle.

Units Combinação de valores mobiliários (ações ordinárias e preferenciais), negociados como se fossem uma unidade. Exemplos: a) 1 unit = 12 ações mais 4 bônus de subscrição b) 1 unit = 1 ação ordinária mais 4 ações preferenciais Units são ativos compostos por mais de uma classe de valores mobiliários, como uma ação ordinária e um bônus de subscrição, por exemplo, negociados em conjunto. As units são compradas e/ou vendidas no mercado como uma unidade (maior liquidez do que duas classes de ações). As empresas emitem/negociam units devido à restrições legais, ex.: concessionárias de serviços públicos. Estendem tag along de 100%.

Tipos de Ações •

•

Bônus de Subscrição: é o direito de alguém comprar novas ações a serem emitidas por uma determinada empresa, dentro de um prazo preestabelecido e por valor também preestabelecido. A circulação de “bônus de subscrição” se dá quando a empresa está realizando um aumento de capital; O estatuto social prevê que o acionista tem o direito de subscrição (compra) de novas ações, em caso de aumento de capital, na proporção que detém as antigas, antes dos novos acionistas(direito de preferência), para não ter sua participação acionária diluída. Então ele recebe o bônus de subscrição, que lhe dá o direito de comprar as ações antes de elas serem ofertadas ao público em geral. Este direito é negociável no mercado no período que o antigo acionista tem o direito de preferência.

Tipos de Ações •

•

Recibos de Depósitos de Valores Mobiliários: recibos ou certificados de depósitos são instrumentos utilizados para negociar ações de uma determinada empresa em país diferente daquele em que é constituída: Para emissão, o funcionamento é o seguinte: 1) Uma parcela de ações da empresa patrocinadora é bloqueada para negociação no país de origem, ficando depositadas junto a um custodiante; 2) Com base neste depósito, são emitidos os recibos representativos destas ações em outro país, onde investidores têm interesse neste papel, mas eventualmente não têm interesse em negociar fora de seu país.

Tipos de Ações •

•

• • •

•

American Depositary Receipt – ADR: são recibos de depósitos de ações de empresas não norte americanas que são negociadas na Bolsa de Nova Iorque. Ex.: A empresa brasileira tem determinado percentual das ações bloqueadas na BM&Fbovespa (um banco fica como custodiante das ações);

Outro banco nos EUA, chamado de instituição depositária, é quem emite os recibos de depósitos que são representativos das ações da empresa no Brasil. Os recibos são negociados nos EUA e seus detentores têm todos os direitos sobre dividendos, e juros sobre capital declarados pela Cia. ADR Nível 1: é negociado apenas no mercado de balcão; ADR Nível 2: os negócios são realizados na bolsa norte americana; Obs.: Em ambos não há emissão de novas ações pela empresa; ADR Nível 3: é negociado em bolsa norte americana e, além das ações já existentes, há emissão de novas ações (captação de recursos)

Tipos de Ações •

Brazilian Depositary Receipt – BDR: são recibos de depósitos de ações de empresas estrangeiras, cujas ações (parcela delas) foram bloqueadas para negociação no país de origem, sendo então negociadas na BM&Fbovespa.

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O Funcionamento é idêntico aos ADRs

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Ex.: Telefônica de España e a britânica Wilson Sons.

Eventos Societários •

Rentabilidade

É

variável, é o ganho no investimento (Valor Atual – Valor investido). Parte dela, composta de dividendos ou participação nos resultados e benefícios concedidos pela empresa, advém da posse da ação; outra parte advém do eventual ganho de capital na venda da ação.

Dividendos  Os dividendos correspondem à parcela de lucro distribuída aos acionistas, na proporção da quantidade de ações detida, apurado ao fim de cada exercício social.  São isentos de IR. •

 Uma

empresa deve dividir os lucros com seus acionistas. Essa parcela direcionada aos detentores de ações é conhecida como dividendo.

O

estatuto social de uma companhia pode estabelecer o dividendo mínimo a ser distribuído, desde que não seja inferior a 25% de seu lucro líquido ajustado. Caso não haja previsão no estatuto social, o dividendo obrigatório deve corresponder, no mínimo, à metade do lucro líquido ajustado.

Ações – Eventos Societários Juros Sobre o Capital Próprio: remuneração paga em dinheiro pela empresa aos sócios, calculado sobre o Patrimônio Líquido da empresa. É tributado em 15% na fonte para os investidores pessoa física e jurídica e isento para os Clubes de Investimento e Fundos. Tratados como dividendos, mas calculados com base em legislação própria (Lei nº 9.249, de 1995); Valor desembolsado é considerado como despesa e descontado do lucro tributável, diminuindo o IR da empresa; Bonificações: são as ações distribuídas gratuitamente a seus acionistas, decorrentes da incorporação de reservas ao capital social por decisão da Administração e deliberado em Assembleia de Acionistas. A bonificação é proporcional ao número de ações às já possuídas. Bonificações em Dinheiro Excepcionalmente, além dos dividendos, uma empresa poderá conceder a seus acionistas uma participação adicional nos lucros, por meio de uma bonificação em dinheiro.

Eventos Societários • •

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Desdobramento de Ações (Stock Split) A exemplo da bonificação, são ações novas que são distribuídas gratuitamente aos sócios. A diferença entre o desdobramento e a bonificação é que, nesse caso, não há alteração do capital da companhia, apenas altera o número de ações (diluição do capital em maior número de ações). O objetivo muitas vezes do split é proporcionar maior liquidez ao papel. Grupamento ou Inplit Evento oposto ao desdobramento. Nesse caso, a empresa emissora determina a troca de um determinado número de ações antigas por um número menor de ações novas. Por ex.; em um grupamento de 100 para 1, os acionistas irão trocar 100 ações antigas por uma ação nova. Usualmente esse evento é utilizado para melhorar as condições de preço das ações no mercado. É a condensação do capital em um menor número de ações, Bônus de Subscrição

Eventos Societários • 

• 



Subscrição A Subscrição é um aumento de capital deliberado por uma Empresa, com o lançamento de novas ações, para obtenção de recursos. Os acionistas da empresa têm preferência na compra dessas novas ações emitidas pela companhia, na proporção que lhe couber, pelo preço e no prazo preestabelecidos pela empresa. Essa preferência detida pelos acionistas é chamada de Direito de Subscrição. O Direito de Subscrição é um ativo negociado no pregão da BM&FBOVESPA, no decorrer do prazo preestabelecido para o exercício do Direito de Subscrição. Transcorrido o prazo, o ativo deixa de existir. Direito de Subscrição

É um direito de preferência do acionista de subscrever (adquirir) novas ações de uma companhia aberta, quando do aumento de capital desta, na proporção das ações que já possuir. Isso significa que é permitido ao acionista comprar novo lote de ações lançado pela empresa por um valor preestabelecido e em período determinado. Este direito pode ser negociado no mercado secundário da BM&FBOVESPA, o que permite ao acionista transferi-lo (vender) a terceiros. O acionista que não efetuar a subscrição no período estipulado perde seu direito e não tem restituição do valor pago antecipadamente pelos direito, já que esse papel deixa de existir, perdendo seu valor, após o período de subscrição.

Eventos Societários

A subscrição pode ser: Pública: subscrição aberta a não-acionistas da empresa, sendo que os acionistas existentes têm preferência para a subscrição do aumento de capital. Particular: subscrição restrita a um certo grupo de pessoas. No aumento de capital por subscrição particular, também é garantido o direito de preferência aos atuais acionistas, na proporção do número de ações que possuírem.

Eventos Societários Medidas

de Política de Dividendos

O

índice PAYOUT mede a percentagem do lucro líquido a ser distribuído aos acionistas:

 PAYOUT

= Dividendos Distribuídos/Lucro líquido do Exercício. Quanto maior, maior é o percentual do lucro distribuído sob a forma de dividendos.

 YIELD

= Mede a remuneração (rentabilidade) dividendos distribuídos, quanto maior, melhor.

dos

AGO – Assembleia Geral Ordinária Conceito Conforme a lei 6.404/76 e suas alterações posteriores (lei 10.303/01 e lei 11.638/07), anualmente deve ocorrer uma assembleia geral ordinária, que terá como matéria deliberar sobre: I – as contas dos administradores, examinar, discutir e votar as demonstrações financeiras; II – a destinação do lucro líquido do exercício e a distribuição de dividendos; III – a eleição dos administradores e dos membros do conselho fiscal, quando for o caso; IV – a correção da expressão monetária do capital social (art. 167) •

AGE – Assembleia Geral Extraordinária A Assembleia será extraordinária nos demais casos: I – reformar o estatuto social; II – eleger ou destituir, a qualquer tempo, os administradores e fiscais da companhia, ressalvado o disposto no inciso II do art. 142; III – tomar, anualmente, as contas dos administradores e deliberar sobre as demonstrações financeiras por eles apresentadas; IV – autorizar a emissão de debêntures, ressalvado o disposto no § 1º do art. 59; V – suspender o exercício dos direitos do acionista (art. 120); VI – Deliberar sobre a avaliação de bens com que o acionista concorrer para a formação do capital social; VII – autorizar a emissão de partes beneficiárias; VIII – deliberar sobre transformação, fusão, incorporação e cisão da companhia, sua dissolução e liquidação, eleger e destituir liquidantes e julgar-lhes as contas; e, IX – autorizar os administradores a confessar falência e pedir concordata. •

Acionista Controlador • •

•

conceito, implicações de acordo de acionistas Conforme o artigo 116 da Lei das S.A., acionista controlador é a pessoa natural ou jurídica, ou ainda, grupo de pessoas que são vinculadas por acordo de voto ou sob controle comum, que: a) e titular de direitos de sócio que Ihe assegurem, de modo permanente, a maioria dos votos nas deliberações da assembleia-geral e o poder de eleger a maioria dos administradores da companhia; e b) usa efetivamente seu poder para dirigir as atividades sociais e orientar o funcionamento dos orgãos da companhia.

Acionista Controlador •

Os acordos de acionistas implicam em algumas obrigações.

•

A Cia. deve observar o acordo a partir de seu arquivamento na sede da empresa; As obrigações assumidas pelos acordos somente serão oponíveis a terceiros depois de seu averbamento nos livros de registro; Os acordos não poderão ser invocados para eximir o acionista de responsabilidade no exercício de seu direito de voto; As ações averbadas no acordo não poderão ser negociadas em bolsa de valores ou mercado de balcão; No relatório anual da empresa, os orgãos de administração deverão informar a assembleia geral eventuais disposições dos acordos sobre politica de reinvestimento de lucros e distribuição de dividendos;

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Acionista Minoritário. Direito de voto e retirada •

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Aos acionistas minoritários são garantidos alguns direitos. Dentre eles : Exigir a constituição de um conselho fiscal, desde que solicitado por acionistas representativos de 0,1% do capital votante ou 5% do capital sem direito a voto. Constituído o conselho, os minoritários também tem o direito de eleger um dos membros deste conselho desde que representem pelo menos 10% das ações com direito a voto. O mesmo direito tem os acionistas preferencialistas (eleger um membro do conselho fiscal). Os acionistas que forem voto vencido em deliberações que versem sobre: alteração do objeto social da Cia., diminuição de pagamento de dividendos, participação em fusões e aquisições, etc. tem o direito de retirada (pelo valor do PL ou pelo valor econômico, conforme previsto no estatuto da Cia.).

Acionistas • • •

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Grave isto: Direitos dos minoritários: Ordinaristas: tem o direito de exigir a constituição de conselho fiscal desde que tenham pelo menos 0,1% do capital votante. Têm o direito de eleger um membro do conselho de administração desde que possuam pelo menos 10% do capital votante. Preferencialistas: têm o direito de exigir a constituição de conselho fiscal desde que detenham pelo menos 5% das ações preferenciais. O conjunto dos preferencialistas tem o direito de eleger um membro do conselho de administração.

Mercado Secundário  É onde os ativos transferem de um outro. O vendedor é se desfaz das ações dinheiro.

já existentes se proprietário para um investidor que para reaver o seu

 A Função do mercado secundário é dar liquidez aos ativos negociados no mercado primário.

Bolsa de Valores A Bolsa é entidade que facilita o encontro entre compradores e vendedores de ações e, assim, promove a liquidez das ações e uma adequada formação de preços. Na bolsa negociam-se ações de Cias. de capital aberto, opções sobre ações, direitos e recibos de subscrição, BDRs, quotas de fundos e outros ativos autorizados pela CVM e Bolsa.

A BM&FBOVESPA S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros foi criada em 2008 com a integração entre Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F) e Bolsa de Valores de São Paulo (BOVESPA); A Nova Bolsa oferece para negociação ações, títulos e contratos referenciados em ativos financeiros, índices, taxas, mercadorias e moedas nas modalidades a vista e de liquidação futura; Atualmente a Nova Bolsa é uma sociedade por ações de capital aberto, que administra os negócios do mercado. 

Operações em Bolsa de Valores Participam do Mercado de Ações: 

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Comissão de Valores Mobiliários – CVM Bolsa de Valores Sociedades Corretoras Investidores Pessoas Físicas Investidores Pessoas Jurídicas Não Institucionais Investidores Institucionais Agentes Autônomos de Investimento Sociedades Distribuidoras Bancos Múltiplos e de Investimento Companhias de Capital Aberto

COMO COMPRAR E VENDER AÇÕES ?

Mercados da Bovespa Horário de Negociação Horário Regular: 10hs às 17hs / 11hs às 18hs After Market: 17:45hs às 19:00hs (18:30hs às 19:30hs)

Mercado à Vista É a compra ou venda de uma determinada quantidade de ações, a um preço estabelecido em pregão. Os preços são formados em pregão, pela dinâmica das forças de oferta e demanda de cada papel. A liquidação física (entrega dos títulos pelo vendedor) se processa no 3º dia útil após a realização do negócio em pregão e a liquidação financeira (pagamento dos títulos pelo comprador) se dá no 3º dia útil posterior à negociação, somente mediante a efetiva liquidação física. As liquidações físicas e financeiras são realizadas pela “clearing” – CBLC- Companhia Brasileira de Liquidação e Custódia, que é uma empresa independente, administrativa e financeiramente da Bolsa e é responsável pela prestação dos serviços de compensação dos títulos negociados no mercado.

Mercados da BM&FBovespa Operação “Day Trade”: operação de compra e venda de uma mesma quantidade de ações de uma mesma empresa, realizada no mesmo dia, pelo mesmo investidor, através da mesma corretora e utilizando o mesmo agente de compensação. Podem ser realizadas nos mercados a vista, futuro e de opções. É retido na fonte, a título de antecipação de IR, 1% no caso de operações com resultado positivo. A diferença, ou seja os 19% restantes o cliente terá que pagar no final do mês seguinte a operação.

Como Comprar Ações

Pregão

O pregão viva-voz foi encerrado em 30 de setembro de 2005.

Atualmente, as ações são negociadas através de um sistema eletrônico de negociação chamado MEGABOLSA, onde as ofertas são inseridas em terminais de computador remotos nas corretoras conectados com o servidor da BM&Fbovespa, para serem vistas por todos.

Como Comprar Ações... Quero Comprar ações

CORRETORA ordem

CADASTRO

NEGOCIAÇÃO

ORIENTAÇÃO TECNICA

FINANCEIRO FÍSICO

LIQUIDAÇÃO E GUARDA DAS AÇÕES

Liquidação

CBLC

Ações

FINANCEIRA

INVESTIDOR - Corretagem

FÍSICA

- Tributação Ações

Através da mesa de operações da corretora Cadastro Do Cliente

Transferência Dos Recursos

Departamento Técnico

Mesa de Operações

Emissão de Nota de Corretagem

Liquidação

Através do home broker Cadastramento No Sistema

Transferência Dos Recursos

Acesse o Sistema

Ordem de Compra e Venda

Emissão de Nota de Corretagem

Liquidação

Home Broker Sistema de negociações de ações pela internet, onde o investidor envia ordens de compra e venda pelo site da corretora. • Conexão Varejo • Gate way: conexão gestor (administrador de carteira) e a conexão institucional Características • Acesso através do website das corretoras; • Site seguro; • Ordem entra diretamente no Mega Bolsa; • Acesso a cotações on-line; • Posição da carteira e saldo em Conta Corrente. Execução de Ordens • Automática e em tempo real; • Confirmação imediata da execução; • Sujeita a limites operacionais.

Ação - Código A Vista: quatro letras e uma ou duas posições numéricas Fracionárias: igual ao a vista, com acréscimo de um F ao final Units: combinação , por exemplo, ações ordinárias e preferenciais(11) •

Exemplos: • Petrobrás PN: PETR4 – cotação unitária • Petrobrás ON: PETR3 – cotação unitária • Petrobrás ON: PETR3F – fracionária • Vale PNA: VALE5 - cotação unitária • Vale PNA: VALE5 - fracionária • ALLL11: 4 ações PN e 1 ação ON – Units • •

Ex.: Cotação unitária = lotes de 100 ações Cotação fracionária – lotes de 50, 60 ações

Custos Operacionais 1. Corretagem Valor da operação

% Sobre valor operação

Até R$135,06 De R$135,07 à R$498,62 De R$498,63 à R$1.514,70 De R$1.514,71 à R$3.029,38 Acima de R$3.029,39

0,00 % 2,00 % 1,50 % 1,00 % 0,50 %

+ + + + +

Taxa Fixa

R$ R$ R$ R$ R$

2,70 0,00 2,49 10,06 25,21

2. Emolumentos (Negociação e Liquidação):

Obs.: algumas corretora cobram valor fixo por operação de compra e venda. Ex.: R$ 20,00 por operação.

Custos Operacionais 3. Taxa de Custódia

3.1 Taxa de Manutenção de contas de custódia • Contas de Custódia sem movimentação: R$ 3,00/mês (24 meses) • Contas

de Custódia com movimentação ou posição: taxa mínima de R$ 10,00/mês

Cálculo do custo da operação

Compra de Petrobrás PN Quantidade:

500 ações Preço: R$ 30,00 / ação Valor da Operação: R$ 15.000,00 Corretagem: 15.000*0,005+25,21= R$ 100,21 Emolumentos: 15.000*0,000345= R$ 5,175 Total a pagar: R$ 15.105,39 Variação

= 15.105,39 / 15.000,00 = 0,703%

Cálculo do custo da operação

Venda de VALE PNA Quantidade:

1000 ações Preço: R$ 27,00 Valor da Operação: R$ 27.000,00 Corretagem: 27.000*0,005+25,21= R$ 160,21 Emolumentos: 27.000*0,000345= R$ 9,315 Total a Receber: R$ 26.830,48 Variação

= 27.000,00 / 26.830,48 = 0,632%

Ações - Segmentos de Listagem Na BM&FBovespa existem 4 segmentos de listagem de Empresas para negociação de ações: • Mercado tradicional • 3 segmentos de “governança corporativa”: • Nível 1, Nível 2 e Novo Mercado (dezembro de 2000)

Adicionalmente, atender requisitos de transparência

Adicionalmente, atender requisitos societários

Ter apenas ações ordinárias

Atender a Regulamentação

Mercado Tradicional Fonte: BM&FBovespa

Níveis de Governança Corporativa •

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Segmento de listagem destinado à negociação de ações emitidas por empresas que se comprometem, voluntariamente, com a adoção de práticas de governança corporativa e disclosure adicionais em relação ao que é exigido pela legislação. A entrada de uma empresa no Novo Mercado significa a adesão a um conjunto de regras societárias, genericamente chamadas de “boas práticas de governança corporativa”, mais rígidas do que as presentes na legislação brasileira. A principal inovação do Novo Mercado, é a emissão de ações ordinárias.

Governança Corporativa • •

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“Conflito de Agência” O Instituto Brasileiro de Governança Corporativa - IBGC1 revela que, de acordo com a teoria econômica tradicional, a Governança Corporativa surgiu para procurar superar o chamado "conflito de agência“, presente a partir da separação entre a propriedade e a gestão empresarial. O “ agente principal", titular da propriedade, delega ao "agente executor" o poder de decisão sobre essa propriedade. A partir daí surgem os chamados conflitos de agência, pois os interesses daqueles que administram a propriedade nem sempre estão alinhados com os de seu titular. Sob a perspectiva da teoria da agência, a preocupação maior é criar mecanismos eficientes (sistemas de monitoramento e incentivos) para garantir que o comportamento dos executivos esteja alinhado com os interesses dos acionistas e minimizar o “oportunismo”. O Bem-estar do “principal” depende das decisões tomadas pelo “agente”. 1O

Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – IBGC foi fundado em 27/11/1995, é uma sociedade civil de âmbito nacional e sem fins lucrativos. É uma organização dedicada exclusivamente à promoção da Governança Corporativa no Brasil e a principal fomentadora das práticas e discussões sobre o tema no país, tendo alcançado reconhecimento nacional e internacional. (IBGC, 2004).

Governança Corporativa •

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O Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – IBGC registra que, na primeira metade dos anos 1990, houve um movimento iniciado principalmente nos Estados Unidos e Inglaterra, em que acionistas despertaram para a necessidade de novas regras para que os protegessem dos abusos da diretoria executiva das empresas, da inércia dos conselhos de administração inoperantes e das omissões das auditorias externas. Nesse contexto, a Governança Corporativa surgiu como uma importante aliada na busca do alinhamento de interesses dos membros da administração, acionistas e investidores.

Governança Corporativa A Formação, o Desenvolvimento e a Evolução Do Sistema Capitalista

Do Mundo Corporativo

O Gigantismo e o Poder das Corporações

O Processo de diluição do capital de controle

O divórcio entre a propriedade e a gestão

Os conflitos e os custos da diluição do controle e a ascensão dos gestores como novas figuras que se estabeleceram no topo do mundo corporativo

O despertar da Governança Corporativa

Governança Corporativa •

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De acordo com o Código das Melhores Práticas de Governança Corporativa do Instituto Brasileiro de Governança Corporativa – IBGC;

“A Governança Corporativa é o sistema pelo qual as sociedades (corporações) são dirigidas e monitoradas, envolvendo os relacionamentos entre Acionistas/Cotistas, Conselho de Administração, Diretoria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal. As boas práticas de governança corporativa têm a finalidade de aumentar o valor da sociedade, facilitar seu acesso ao capital e contribuir para a sua perenidade. (INSTITUTO BRASILEIRO DE GOVERNANÇA CORPORATIVA, 2004, p. 6)”; A expressão é designada para abranger os assuntos relativos ao poder de controle e direção de uma empresa, bem como as diferentes formas e esferas de seu exercício e os diversos interesses que, de alguma forma, estão ligados à vida das sociedades comerciais.

Governança Corporativa •

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Assaf Neto (2008, p. 119) entende a “Governança Corporativa como a preocupação pela transparência da forma como uma empresa deve ser dirigida e controlada e sua responsabilidade nas questões que envolvem toda a sociedade [...] é um sistema de valores que rege as empresas, tanto em suas relações internas como externas”.

Governança Corporativa é valor, apesar de, por si só, não criá-lo. Isto somente ocorre quando, ao lado de uma boa governança, tem-se também um negócio de qualidade, lucrativo e bem administrado. Neste caso, a boa governança permitirá uma administração ainda melhor, em benefício de todos os acionistas e daqueles que lidam com a empresa.

Governança Corporativa •

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A Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico – OCDE2 destaca que seus Princípios de Governança Corporativa, aprovados por todos os países membros em 1999, tornaram-se uma referência internacional para governantes, investidores, empresas e outros stakeholders3 ao redor do mundo.

A OCDE busca incentivar e orientar governos, dos países membros e não membros, e órgãos reguladores a ter iniciativas no sentido de prover a adoção de práticas de Governança Corporativa para melhorar a eficácia e a eficiência da estrutura informacional no mercado financeiro mundial.

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OCDE - Organização para Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OECD – Organisation for Economic Co-Operation and Development) é composta por 30 países membros e foi criada em 1960. Elabora estudos e busca auxiliar países e organismos internacionais em assuntos relacionados à política econômica, crescimento, desenvolvimento econômico e negócios mundiais. (OECD, 2004).

•

3Stakeholders

são as partes interessadas com que a empresa se relaciona: governo, empregados, credores, clientes, fornecedores, acionistas e administradores. (IBGC, 2004); (OECD, 2004).

Governança Corporativa - Princípios •

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Os objetivos centrais e princípios básicos de Governança Corporativa em geral, indicam caminhos para todos os tipos de sociedades, por ações, de capital aberto ou fechado, limitadas ou civis, visando aumentar o valor da sociedade, melhorar seu desempenho, facilitar acesso a capital a custos mais baixos e contribuir para a perenidade da sociedade. Os princípios básicos ou pilares da Governança Corporativa abordam as questões relativas à equidade, transparência, prestação de contas e responsabilidade corporativa. Tratam de questões relativas à propriedade, conselho de administração, gestão, auditoria independente, conselho fiscal, conduta e conflito de interesses.

Governança Corporativa – Princípios ou Valores •

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Os quatro princípios básicos, citados , valem para qualquer tamanho de empresa. 1°) Fairness: Senso de Justiça, equidade. Ou seja, garantir a equidade de direitos e deveres entre todos os proprietários e/ou sócios do negócio, independentemente se eles são ou não os administradores; 2°) Transparência (Disclosure) nas decisões, comunicando-as claramente para que todos os envolvidos saibam como o negócio está sendo conduzido;

3°) Prestar contas (Acountability) de forma responsável das decisões para a concordância de todos; 4°) Compliance (Conformidade). A empresa deve adotar uma responsabilidade corporativa que indique que os gestores estão preocupados ou comprometidos em garantir a longevidade do negócio e não apenas com o lucro imediato.

Informações Sobre Bolsa de Valores • •

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O que é POP? O POP (Proteção do Investimento com Participação) é um produto de renda variável, negociado na BM&FBOVESPA, que proporciona uma proteção contra eventuais perdas (desvalorização) do investimento em ações em troca de uma participação nos potenciais ganhos desse investimento; Isso é obtido por meio da combinação da aplicação em ações com a aplicação em seus derivativos. Funciona da seguinte forma: o investidor define o nível de proteção desejado ao escolher em que série de POP vai investir. Se a ação cair, ele recebe o valor do capital protegido, cobrindo assim o risco correspondente à desvalorização. Em contrapartida, se a ação subir, o aplicador abre mão de uma parte do lucro obtido com a valorização do papel. Importante: o valor do capital protegido que o investidor escolheu pode ser menor que o valor que você investiu (o preço que você pagou pelo POP).

Índices de Ações • •

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Um índice de ações é um indicador do desempenho de uma carteira teórica de ações. Os índices de ações são calculados pelas Bolsas de Valores ou por instituições especializadas. A metodologia de cálculo dos índices de ações brasileiros estão disponíveis no site da BM&FBOVESPA.

Carteira Teórica: É um grupo de ações, no qual se fará o investimento teórico representado pelo índice. Isto é, são as ações escolhidas para comporem o índice. Finalidade de um índice de ações Os índices de ações têm por finalidade servir como indicador médio do comportamento do mercado acionário como um todo, ou de um segmento econômico específico do mercado (no caso dos índices restritos e setoriais). Assim, os índices são desenhados de modo a mostrar se as ações do mercado, em média, valorizaram-se ou se desvalorizaram em um dado período de tempo.

Índices de Ações • •

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Quem usa os índices de ações? Investidores e indivíduos em geral que queiram informar-se sobre o comportamento do mercado acionário, e também administradores de recursos, corretoras de valores, departamentos de pesquisa de instituições financeiras e empresas, consultores de investimento e investidores institucionais. O que são "pontos" de um índice de ações? Os índices têm como unidade de medida o "ponto". Ele representa um valor absoluto, cuja função é a de servir de instrumento de comparação: ele permite a análise de variação do valor de uma carteira de ativos ao longo do tempo. A rentabilidade é representada pela variação dos pontos do índice. Ou seja, divide-se o valor do índice em uma determinada data pelo valor do índice na data de referência passada, subtraise 1 (um) do resultado obtido nessa operação e multiplica-se o resultado por 100 (cem) para se obter a rentabilidade em termos percentuais da carteira. O que é quantidade da carteira teórica? É a quantidade de cada ação dentro da carteira, ou seja, quantas ações de cada companhia/tipo da ação (PN, ON...) serão incluídas na carteira do índice.

Índices de Ações • •

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Ibovespa O Índice Bovespa (Ibovespa) é o mais importante indicador do desempenho do mercado de ações brasileiro, pois retrata o comportamento das principais ações negociadas na BM&FBOVESPA. Ele é formado a partir de uma aplicação imaginária, em Reais, em uma quantidade teórica de ações (carteira). Sua finalidade básica é servir como indicador médio do comportamento do mercado. Para tanto, as ações que fazem parte do índice representam mais de 80% do número de negócios e do volume financeiro negociados no mercado à vista. Como as ações que fazem parte dessa carteira têm grande representatividade, podemos dizer que se a maioria delas estiver subindo, o mercado, medido pelo Índice Bovespa, está em alta, e se estiver caindo, está em baixa. IBrX O IBrX - Índice Brasil é um índice de preços que mede o retorno de uma carteira composta por 100 ações selecionadas entre as mais negociadas na BM&FBOVESPA, em termos de número de negócios e volume financeiro. Mais recentemente foi criado o IBrX-50, cuja carteira é composta por 50 ações.

IGC Índice de Ações de Empresas com Governança Corporativa

Índices de Ações • •

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Como são escolhidas as ações que participarão do índice? Cada índice tem um objetivo (por exemplo, representar todo o mercado ou apenas um segmento dele), e, portanto, tem critérios específicos de escolha das ações que irão compor sua carteira. Esses critérios são chamados de "critérios de inclusão" e constam das metodologias dos índices da BM&FBOVESPA. Nota: as metodologias de todos os índices calculados pela BM&FBOVESPA podem ser obtidas no site: < www.bovespa.com.br > ; Uma vez escolhida, a carteira de ações do índice não muda mais? Muda. Periodicamente, são realizadas reavaliações para que o índice acompanhe as mudanças do mercado e continue representando fielmente o seu comportamento. Na BM&FBOVESPA, as revisões são feitas a cada quatro meses (com base nos dados de negociação dos doze meses anteriores), quando se verifica se alguma ação ainda não pertencente está atendendo aos critérios de inclusão (e nesse caso ela será incorporada à nova carteira), e se as ações incluídas nos índices continuam cumprindo esses critérios. Se uma ação não atende mais aos critérios necessários, ela será retirada da carteira, conforme estabelecido na metodologia de cada índice. As vigências das carteiras dos índices da BM&FBOVESPA são: janeiro a abril; maio a agosto; setembro a dezembro. As companhias retiradas do índice devem ser consideradas um mau investimento? Não. A inclusão ou exclusão de uma ação da carteira de um índice não reflete os méritos da companhia em si. Sua eventual remoção reflete apenas a estrutura corrente do índice, e o fato de que a ação não mais atende aos critérios para integrar tal índice. Muitas dessas companhias podem ser excelentes investimentos quando analisadas em separado.

Índices de Ações •

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Que tipos de índices de ações existem?

Índice de preços: indicador que considera apenas as variações dos preços das ações, ajustando as quantidades teóricas exclusivamente para proventos em ações. Outros proventos em dinheiro (ex. dividendos, direitos de subscrição, etc.) não são levados em consideração na apuração desse índice. Índice de retorno total: valor do índice de preços acrescido do reinvestimento de dividendos e outros proventos distribuídos pelas empresas emissoras. Os proventos são reinvestidos no índice na data "ex-provento" (data em que a ação começa a ser negociada com o provento já descontado do seu valor). Assim, esse é um índice que mede o retorno total das ações componentes de sua carteira. Índices amplos: representam o mercado como um todo. Podem ser compostos por todas as ações listadas naquele mercado, ou por um grupo de ações que têm significativa participação na negociação total e, assim, refletem de modo acurado o desempenho médio de todas as ações (ex. o Ibovespa representa, no mínimo, 80% do número de negócios e do volume financeiro transacionados no mercado à vista, e também aproximadamente 70% da capitalização das empresas negociadas). Índices restritos: representam o comportamento de uma parte determinada do mercado, como, por exemplo, o grupo das ações mais negociadas ("blue chips") ou o grupo das ações bem conceituadas junto aos investidores mas que não estão incluídas entre as mais negociadas (ações de "segunda linha"). Índices setoriais: representam o comportamento de setores econômicos específicos (ex. energia elétrica; telecomunicações; metalurgia; etc.), sendo compostos exclusivamente por ações de indústrias desses setores.

Índices de Ações •

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Como é calculado o índice médio? A BM&FBOVESPA calcula dois tipos de índices médios: o índice médio aritmético e o índice médio ponderado.

• Índice médio aritmético: a cada 30 segundos, os índices são calculados usando os últimos preços das ações componentes registrados até o momento do cálculo ("índices instantâneos"). O índice médio aritmético é a soma de todos os índices instantâneos do dia dividida pelo número de índices calculados. • Índice médio ponderado: calculado utilizando-se os preços médios ponderados das ações componentes (volume financeiro da ação negociado no mercado à vista, lote-padrão, dividido pela quantidade de ações negociada no dia), após o fechamento do pregão.

O cálculo do índice médio ponderado foi implantado pela BM&FBOVESPA para facilitar o acompanhamento dos investidores de fundos de ações, uma vez que a regulamentação dos mesmos exige que a valorização da carteira para cálculo da quota seja feita com os preços médios ponderados das ações. Atualmente o cálculo da cota é feita pelo fechamento.

Anรกlise Fundamentalista

ORIGENS

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• •

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Final do século XIX e início do século XX. – Investiments - o curso de Benjamin Graham na Universidade de Columbia em Nova York , em 1929. Em 1934 é publicado The Inteligent investor and security analysis. Benjamin Grossbaum (Graham) propôs em 1936, um modelo de investimento diferenciado: Descobrir o valor intrínseco da ação tendo como ponto de partida os benefícios proporcionados por ela. Uma estratégia conservadora que propõe a compra de ações de boa rentabilidade na atualidade, sem esperar crescimento futuro, e seguindo sempre as seguintes características: – A empresa deve ter pagado dividendos nos últimos 20 anos – Faturamento mínimo de US$ 100 milhões – Relação Preço de Mercado/Valor Contábil não deve ser superior a 1,5 – Preço da Ação / Lucro da ação não deve ser superior a 15, calculado com a média dos benefícios dos últimos anos. – A rentabilidade não deve ser inferior a 2,5%

ORIGENS

Em 1952 Harry Markowitz propõe a administração de carteiras de ativos, com base na relação risco x retorno, na otimização da relação risco x retorno e nas correlações entre os ativos. Em 1964 Willian F. Sharpe desenvolveu CAPM – Capital Asset Princing Model, correlacionando o retorno de um ativo com o retorno de mercado, através de uma regressão linear, separando o risco sistemático do não sistemático.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTA A

análise fundamentalista é o estudo de toda informação disponível no mercado sobre determinada empresa, com a finalidade de obter seu verdadeiro valor, e formular uma recomendação sobre sua compra ou venda.

O

objetivo principal é avaliar o comportamento da empresa visando à determinação do valor dela.

A

análise parte do princípio de que as ações têm valor intrínseco, que está associado com a performance da companhia emissora e com a situação geral da economia.

ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

HIPÓTESE BÁSICA DA ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

O

mercado de capitais é eficiente a longo prazo, podendo ocorrer ineficiências na valorização de curto prazo, que seriam corrigidas ao longo do tempo.

Processo Decisório da Análise Fundamentalista Análise do ambiente macroeconômico da empresa e do mercado

Análise da empresa e do setor

Eleição da variável responsável pelo valor da empresa

Previsão da evolução dessa variável

Cálculo da taxa de desconto

Escolha do modelo de valorização Fonte: Pinheiro, Juliano Lima. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas. São Paulo: Atlas, 2009

Processo Decisório da Análise Fundamentalista

Se o preço > Valor = Vender

Valorização Baseada em Preços Atuais

Se o preço = Valor = Não Atuar Se o preço < Valor = Comprar

Fonte: Pinheiro, Juliano Lima. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas. São Paulo: Atlas, 2009

Hipóteses de Eficiência de Mercado

MERCADO

Informação Histórica, Pública e Privada HIPÓTESE FORTE

Informação Histórica e Pública HIPÓTESE INTERMEDIÁRIA OU SEMI-FORTE

Informação Histórica HIPÓTESE FRACA

Fonte: Pinheiro, Juliano Lima. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas. São Paulo: Atlas, 2009

Eficiência nos Mercados Financeiros Fatores que contribuem A

continuidade e densidade das transações  A informação econômico-financeira  A existência de um grande número de ativos negociados  Facilidade com que se transferem ativos financeiros  Diversificação na distribuição dos ativos entre investidores  Normatização das operações  Existência de especulação moderada

Etapas da Análise Fundamentalista

PESQUISA

TRANSFORMAÇÃO DAS INFORMAÇÕES EM IDÉIAS DE INVESTIMENTOS

COMUNICAÇÃO DAS IDÉIAS Fonte: Pinheiro, Juliano Lima. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas. São Paulo: Atlas, 2009

ANÁLISE FUNDAMENTALISTA

Modelo de precificação de ações com base na estimativa dos fluxos de lucros, de caixa e dividendos futuros, através: • •

Cálculo do valor econômico. Análise relativa dos múltiplos de resultados e preços.

A análise fundamentalista analisa tópicos que se relacionam com o desempenho da empresa para concluir sobre suas perspectivas.

Suporte do Analista    

 

Histórico da demonstrações financeiras e demais informações sobre a vida da empresa. Situação atual da economia e suas perspectivas Grau de percepção de risco do investidor em relação ao país e a empresa. Expectativa de resultados futuros Investimentos realizados a realizar Fontes de financiamento utilizadas.

Etapas do trabalho do analista fundamentalista PESQUISA

TRANSFORMAÇÃO DAS INFORMAÇÕES EM IDÉIAS DE INVESTIMENTOS

COMUNICAÇÃO DAS IDÉIAS Fonte: Pinheiro, Juliano Lima. Mercado de Capitais: Fundamentos e Técnicas. São Paulo: Atlas, 2009

ENFOQUE DA ANÁLISE

TOP DOWN ANALYSIS

BOTTOM UP

PASSOS BÁSICOS DA ANÁLISE TOP DOWN

Análise Macroeconômica Análise Setorial Análise dos Fundamentos das Empresas

Múltiplos Alguns Múltiplos utilizados no mercado: 1. Múltiplos sobre o Valor Patrimonial = P/VPA 2. Múltiplos do Lucro Líquido = P/L 3. Múltiplos do EBITDA (Lucro Operacional) = EV/EBITDA 113

Preço/ Valor Patrimonial da Ação (P/VPA) O Índice P/VPA mede quanto o investidor está disposto a pagar em relação ao valor patrimonial ou contábil da ação: • P/VPA = Preço de Mercado Por Ação Valor Patrimonial da Ação • VPA

Patrimônio Líquido Número de Ações Se P/VPA = 1 valor da ação = valor do PL 114

Preço/Lucro (P/L) 0 P/L mede quanto o investidor está disposto a pagar em relação ao lucro contábil por ação: • P/LPA = Preço de Mercado por Ação Lucro Contábil por Ação •

•

LPA =

Tempo

Lucro Líquido Número de Ações

necessário que o lucro leva para repor o preço de sua ação ou o tempo de retorno do investimento. Quanto menor melhor.

115

EV/EBITDA •

•

116

O índice EV/EBITDA mede quanto a empresa tem de gerar de caixa para atingir o valor que o mercado lhe atribui: EV/EBITDA = Valor de Mercado da Empresa EBITDA Valor de Mercado da Empresa = Valor de Mercado das Ações + Valor da Dívida – Caixa EBITDA = Lucro Antes dos Juros, Impostos, Depreciação e Amortização (LAJI DA), ou EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation e Amortization).

•

O uso do múltiplo EV/EBITDA popularizou-se recentemente no Brasil devido a internacionalização dos mercados.

•

O EV/EBITDA Permite que as dívidas sejam levadas em conta na precificação das ações ao contrário do Preço (Valor de Mercado das Ações), utilizado nos múltiplos P/VPA e P/L.

Análise Técnica/Gráfica

História da Análise Técnica – Teoria de DOW •

•

118

A Análise Técnica, na forma como o mundo ocidental a conheceu, começa com Charles H. Dow (1.851 – 1.902), fundador e editor do The Wall Streat Journal. Embora Dow nunca tenha escrito um livro, escreveu, entre 1.900 e 1.902, uma série de editoriais sobre métodos de especulação com ações que foram a base da teoria que leva o seu nome e também inspiração para muitos analistas; Para medir o mercado Dow construiu dois índices: a Média (Que posteriormente deu origem ao índice Dow Jones) Industrial, uma combinação de 12 (agora 30) ações blue ships, e a Média (Dow Jones) Ferroviária, que compreendia 12 ações de empresas do setor de ferrovias, que posteriormente incorporou outras ações do setor de transportes e passou a se chamar de Índice de Transportes; O objetivo básico da teoria é o de determinar mudanças nos movimentos principais ou de longo prazo do mercado. Após o começo de um desses movimentos de longo prazo, presume-se que ele dure até que seja revertido.

A Teoria de Dow e o Estudo de Tendências A

teoria DOW se preocupa com a direção do movimento e não com sua amplitude ou duração.

 Neste

estudo, Dow procurava compreender o comportamento dos preços e seus movimentos. A idéia central era avaliar o comportamento médio de um grupo de ações, assumindo a premissa de que este poderia refletir os fundamentos da economia e não estaria sujeito a manipulações.

 Após

a morte de Charles H. Dow, o estudo foi concluído por William P. Hamilton e estendido para avaliação de ações individuais e Commodities.

 Hamilton

ficou famoso por ter escrito, em 25/10/1929, às vésperas do crash de 1929, e editorial do The Wall Streat Journal denominado “The Turn of The Tide” (A Mudança da Maré), no qual previu corretamente o fim da grande tendência de alta dos anos 20.

119

A Teoria de Dow e o Estudo de Tendências  De

acordo com Dow, os diferentes graus de conhecimento da informação, entre os investidores, faz com que os preços movam-se em tendências.

 Os

detentores das informações privilegiadas (insiders), utilizamse dessas, para formar posições antes que os demais participantes;

 Os

analistas e investidores (out siders) apesar de atualizados, estão por fora da informação privilegiada e procuram formar suas posições, tão cedo quanto as condições permitam com certa segurança;

 Os

out siders só dispõem da informação quando esta é de domínio público, normalmente, os últimos a entrarem e saírem de suas posições;

 Os

diferentes tempos de entrada “timing” faz com que os preços se ajustem ao conteúdo da informação disponível em um processo e com isso formam a tendência.

120

A Análise Técnica – Um Pouco Mais de História •

•

121

Como vimos nos Estados Unidos, no século XIX, os analistas já utilizavam e visualizavam cotações através de gráficos; O Mais interessante é que precedendo os americanos, em quase 150 anos, os japoneses já estavam criando sua própria técnica de analisar os mercados com seus gráficos hoje chamados de candlestick. Os mercados japoneses começaram o primeiro mercado futuro nos moldes dos mercados atuais em 1.654, quando surgiu a bolsa de arroz “Dojima”, na cidade de Osaka . Até 1.710 a bolsa negociava arroz “físico”, mas a partir de então passou a negociar os chamados “cupons” de arroz ou “Cestas Vazias”, pois não significavam, necessariamente, a posse do arroz físico. No Brasil a Análise Técnica começou a se popularizar a partir de revistas especializadas por volta de 1.983 e 1.984

Tipos de Gráficos Barras

Candlestick Máxima Fechamento Corpo Real Abertura Mínima

Máxima Abertura Corpo Real Fechamento Mínima

Utiliza a cotação máxima, mínima, fechamento e a abertura (japoneses julgam importante para a formação dos preços)

122

Máxima

Fechamento Mínima

Utiliza a cotação máxima, mínima e o fechamento

Escola Técnica •

• •

A abordagem técnica admite que todas as informações relevantes estão refletidas nos preços dos ativos e volumes negociados. Por isso é suficiente preocupar-se com o movimento dos preços e não com o que os causa; Isto permite o investidor estar no timing do mercado, ou seja, em compasso com os demais participantes; O outro lado da moeda é que o movimento em si não permite identificar situações artificiais (que podem influenciar nos preços).

A Análise Técnica está baseada nas seguintes premissas:  O preço de mercado é determinado pelas forças de oferta e demanda;  Oferta e demanda são regidos por fatores racionais e irracionais;  Os preços tendem a se movimentar em uma direção até que modificações nos fundamentos alterem a sua trajetória;  Alguns padrões observados no passado tendem a se repetir no futuro •

123

Escola Técnica •

Os “preços” são plotados em uma série histórica e cada ponto da séria abrange um intervalo de tempo (ex.: minuto, dia, semana, mês);

DOW constatou que os preços moviam-se em tendências, e estas poderiam ser divididas em três categorias:  Primárias: abrangendo um período de tempo maior;  Secundárias: corrigindo movimentos acentuados;  Terciárias: de menor duração, compostas por flutuações aleatórias. •

O

volume negociado fornece uma importante informação para o analista técnico, pois confirma o lado de maior força do mercado (comprador ou vendedor). Os preços se deslocam no sentido da linha de menor resistência do mercado e esse deslocamento é acompanhado por um aumento do volume negociado.

124

Análise Técnica - Gráfica •

Introdução

 Ganhar

dinheiro nos mercados de risco é difícil...muito difícil!  Quem opera no mercado de risco quer ganhar dinheiro;  Quem negocia no mercado sem dominar as “técnicas” de análise não está praticando especulação e sim um jogo;  Jogo

é chance cega (ex. Roleta)

 Especulação:

[Do latin Especulari], ponderar sobre um assunto nos seus diferentes aspectos, relações e implicações; examinar com atenção; averiguar minuciosamente; observar; indagar; pesquisar; informar-se minuciosamente de algo; meditar; raciocinar; refletir; considerar.

125

Análise Técnica - Gráfica  Postura

profissional:  É importante entender que quando compramos uma ação ou contratos futuros ou opções, estamos “especulando” com os preços deste ativo e temos chances de ganhar dinheiro ou de perder dinheiro e por esta razão, quem quiser ficar com a primeira hipótese, tem que tratar sua atividade como um negócio que precisa ser devidamente administrado para que dê resultados, e isso implica saber:  Quanto operar de modo a não arriscar seu capital;  Quando operar em função de uma razoável previsão do comportamento futuro dos preços e de maneira a aproveitar o melhor custo benefício;  Como operar, utilizando estratégias e táticas operacionais que possam minimizar seus prejuízos e maximizar seus lucros de modo a garantir a integralidade do seu capital.  Os mercados de commodities são conhecidos por estarem sujeitos a grandes oscilações de preços em função de diversos fatores como safra, clima, etc.  Os mercados de ações também passam por situações de grandes emoções coletivas. 126

Análise Técnica - Gráfica •

A Importância do Especulador:

A

palavra especulação tem caráter pejorativo, pois confunde-se com o ato de atravessar ou manipular;  A manipulação por procurar distorcer o nível real dos preços e a atravessação, por pegar uma parcela do lucro que deveria pertencer ao segmento real da economia;  No ambiente da Bolsa de Valores e de commodities o “especulador” é peça fundamental para que as operações nesses mercados possam fluir de forma satisfatória, ou seja, que as operações tenham “liquidez”, sem a qual os mercados jamais conseguiriam cumprir suas funções.  Somos todos especuladores?  Investidor: Busca alocar recursos em horizontes de prazos mais longos, empregar o dinheiro de maneira mais adequada;  Especulador: aplicações com prazos mais curtos e com maior exposição a riscos.  Na verdade todos os participantes do mercado querem ganhar o máximo de dinheiro possível no menor espaço de tempo possível, o que na verdade é “especular”. 127

Lidando Com as Emoções •

•

128

Os mercados de risco têm sido, desde sua criação um local de oportunidades para os profissionais disciplinados e de alto risco para os incautos e indisciplinados.

Disciplinados: tomam decisões “racionais” baseadas em análise e administram suas posições com rígidas estratégias e táticas operacionais; Indisciplinados: tomam decisões emocionais baseadas em rumores ou dicas; As “emoções” são as grandes inimigas do trader, prejudicando o seu poder de decisão. Como cada uma das principais “emoções” das principais emoções podem interferir no poder de decisão de um trader quando ele especula em um mercado de risco?

Lidando Com as Emoções Esperança Euforia

Esperança

Amor Orgulho Ganância Esperança

Medo

Compra a R$ 13,00

129

Descrença Pânico

Comportamento da “Massa”

Preço

Tempo

130

Movimentos - Nomenclatura •

•

• •

131

Movimento Definido: situação em que os preços caminham diretamente numa direção, quando uma das turmas (forças compradoras ou vendedoras) está nitidamente mais forte; Acumulação: movimento lateral, onde as duas forças estão guerreando ou lutando para ver quem ganha a batalha; Correção: Situação onde os preços baixam para corrigir uma tendência de alta. Uma correção sempre precede uma retomada de tendência de alta;

Reversão: é uma situação atribuída à movimentação de um dia no pregão, em que os preços têm uma forte alta, por exemplo, que não consegue ser mantida e acaba se transformando numa forte baixa. Os compradores chegam ao final da montanha com os vendedores batendo em retirada; Topos e Fundos: são os extremos do mercado; Gap’s: descontinuidade do gráfico. Quando os preços estão subindo o valor mínimo de um período é maior que o valor máximo do dia anterior ou, quando os preços estão caindo, o valor máximo de um período é mais baixo do que o valor mínimo do dia anterior.

Movimentos - Nomenclatura Topo

Reversão Movimento Definido

Correção

Acumulação Gap

Fundo

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Canal de Alta

133

Canal de Baixa

134

Topos e Fundos

ResistĂŞncia

Suporte

135

Stop