Marknadskrönika | Ålandsbanken
33
de finansiella haven serna leder marknaden nedåt och motiverar lägre värdering. Figurerna 2 och 3 tydliggör även att, trots det senaste årets börsfall, så värderas fortfarande framtida vinster över sitt historiska genomsnitt. För att marknaden ska klamra sig fast vid rådande kursnivåer krävs att vinstprognoserna snart vänder upp. I det perspektivet blir stundande rapportsäsong för bolagen viktig. Över tiden krävs att stigande vinster lyfter P/E-guiderna i figurerna och banar väg för stigande aktiekurser.
(Figur 2) Svenska börsen kraftigt övervärderad våren 2015 – men nedreviderade vinstprognoser gör aktiemarknaden relativt dyr trots senaste årets kursfall.
(Figur 3) I Finland har värderingen justerats ner – men notera att anmärkningsvärt stabila vinstprognoser stöttar finska marknaden.
36
25
34
20
32
15
30
10
28
5
26
0
24
-5
22
-10
20
kv1 kv2 kv3 kv4 kv1 kv2 kv3 kv4 kv1 kv2 kv3 kv4 kv1 kv2 kv3 kv4 kv1 kv2 kv3 kv4 kv1 kv2 kv3 kv4 kv1
2011
2012
2013
S&P500 EPS, actuals & estimates
2014
qoq%
2015
yoy%
2016
2017
Percent
USD
(Figur 4) USA – Analytiker räknar med accelererande vinsttillväxt under andra halvåret.
-15
Centralbanken visar brist på självförtroende Centralbankerna har varit drivande vad gäller utvecklingen på både aktie- och räntemarknaden allt sedan finanskrisen. Därför var det en viktig signal när Fed, i samband med sitt räntebesked den 16 mars, halverade sina prognoser för räntehöjningar under 2016 från 100 till 50 punkter (två i stället för fyra höjningar). Fed hänvisade till risker kopplade till ”den globala ekonomiska och finansiella utvecklingen”. I vårt tycke har nyhetsflödet sedan räntemötet i mitten av december inte varit av sådan art att det föranleder en så pass signifikant nedjustering av Feds prognos. Centralbanken visar brist på självförtroende och tappar initiativet vilket bidrar till ökad osäkerhet om hur normaliseringen av penningpolitiken ska se ut framöver. Kort och gott; Fed låter sig ledas av marknaden – i stället för att ta ledningen. I det stora hela delar vi mycket av de
farhågor som USA:s centralbank ger uttryck för men det faktum att Fed såg en betydligt robustare global ekonomi i december var ett gott tecken. Att Fed nu förespeglar en väsentligt bräckligare bild är knappast något som börsen bör glädjas åt. Dessutom visar den anmärkningsvärda omsvängningen att Feds kristallkula är lika grumlig som alla andras (om nu någon trodde något annat). Dåligt omen Efter år av återkommande stödpaket från centralbanker i kölvattnet av finanskrisen 2007–2009 så börjar verkningsgraden av dessa initiativ avta. En hållbar börsuppgång ska vila på företagens intjäning och om konjunkturbilden förmörkas och den ekonomiska återhämtningen i till exempel Europa och Kina visar sig vara bräckligare än vad Fed räknat med så är det ett dåligt omen. Utvecklingen i USA tongivande I detta hänseende blir kommande rapportsäsong viktig och som alltid är utvecklingen i USA tongivande. Om det negativa vinstrevideringsmomentum vi kunnat observera under senaste året avtar framöver, medför det en tydligt accelererande vinsttillväxt under andra halvåret 2016 (se röd kurva i figur 4). Om så blir fallet återstår att se, men vi är i varje stund redo att omvärdera vår hållning – och när omständigheterna är gynnsamma, slå ut reven i den återhållna segelsättningen på vår skuta.