YuantaQuarterly｜2019 Spring

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F o r t u n e 2019 Spring 春季號

元大證券財富管理貴賓專屬

基因體醫學出現爆炸性成長

生技醫療 再掀產業革命

名家專欄 蘇軒：提升醫療精確度 與醫病關係

基金大觀 美高收成為抗震盪利器

元大聚焦 解析 2019 年全球經濟 展望的眉角

熱門話題 按人生週期做規畫 資產成長傳承才完整

創富典藏的讀者先進您好：

在金融機構中，有一個神秘的角色，它的存在既獨立又重要，它是維繫金融機構 得以守法執行業務的要角，同時也保護一般民眾，享有金融機構提供的合法專業服 務，它就是「內部稽核」。

金融機構的監管機構──金融監督管理委員會於法條（註）中指出，金融控股公 司及銀行業應建立自行查核制度、法令遵循制度與風險管理機制及內部稽核制度等

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Fortune

內部控制三道防線，以維持有效適當之內部控制制度運作。元大證券隸屬金融控股 公司之下，亦受到此條文規範。內部稽核即為企業的第三道防線，負責獨立監督金 融機構正確運作。

內部稽核的目的，在於協助董事會及經理人檢查及覆核內部控制制度的缺失，以 及衡量營運的效果，並適時提供改進建議。金融機構內部稽核的單位，會依風險評 估結果，擬訂年度稽核計畫，再用此計畫評估公司之內部控制制度是否正確執行。 通常年度的稽核計畫，包括了法令規章遵循、對子公司之監督與管理、財務報表編 製流程之管理、對金融消費者保護之管理等等。

內部稽核是金融機構內部控制重要的環節之一，除了負責各項稽核業務外，也會 以獨立、客觀之精神，秉持專業的立場，執行稽核工作。對金融公司內部各部門提 供服務，同時協助管理階層及董事會，確保公司營運目標之達成。此外，也會監督 公司營運活動及法令規章遵循，作為董事會績效衡量與監督的依據。當然，也會與 外部審計單位充分合作與協調，提升相關單位的效率。

對內溝通各部門，對外與主管機關溝通，內部稽核除需具備專業能力，像是具備 內部控制制度運作、分析推理與歸納、風險辨識與評估、資訊科技應用等能力；也 要能遵循公正、客觀的立場，獨立、保密的行為守則；更要有領導技能與溝通能力，

元大證券 稽核部資深副總

在內部稽核時轉向為協助與諮詢服務，培養傾聽與同理心之能力。發揮團隊合作精 神與領導統御能力，確立目標、提升金融機構的效率。

過去稽核被定位為「企業警察」或「看門者」(watch dog) 的角色，偏重例行性查核， 隨著環境改變與消費者導向，我認為現在的稽核，將會變得更不一樣，會更積極正面 地，協助金融機構的管理階層達成營運目標。內部稽核功能若能充分發揮，將會讓內 部控制制度有效運作，同時也會是引導公司企業，持續成長的核心價值之一。

註：金融控股公司及銀行業內部控制及稽核制度實施辦法中第六條增修條文

創富典藏 ｜ 2019 春季號

03

03 06 08 16 18 28 32 34 38 40

CONTENTS 創富小語 We Create Fortune

名家專欄 蘇軒 提升醫療精確度與醫病關係

國際視窗 5G 起跑，中美大戰爭霸關鍵 債券面面觀 掌握三步驟及稅負 安心入門

12

元大聚焦 解析 2019 年 全球經濟展望的眉角

新的一年，全球經濟展望該怎麼看？掌握不同 情境的差異做「已知的未知」 （known unknown ） ，了解不同情境下，景氣好壞的可能性。

財富達人 黃碧芳 讓客戶感受到 「真正被在乎」的禮遇 投資視野 生技醫療再掀產業革命 樂活人生 春遊台中清水模建築 與光影和詩意共同嬉遊 投資先生 連大戶都愛不釋手的 下單 APP

20

基金大觀 美高收成為抗震盪利器

44

生活品味觀 韓式裱花 讓心亮起來

回顧 2018 年，全球股市累積下跌 1.5%，美國 高收益債券自去年初以來，至年底仍有 1.2% 漲幅，展現突出的抗震盪力。

財富達人 蔡玉琴 協助客戶讓金錢活起來 熱門話題 按人生週期做規畫 資產成長傳承才完整

發行人：陳麒漳 發行所：元大證券財富管理部 出刊月：2019年1月 企劃製作：《Smart智富》月刊 本雜誌為元大證券委託《Smart智富月刊》製作

04

2019 Vol. 017 春季號

創富典藏 ｜ 2019 春季號

有如珠寶般美得讓人捨不得吃，這就是近年席 捲貴婦圈與少女心的「韓式裱花」風潮。

地 址：台北市中山區南京東路三段225號13、14樓 地 址：台北市中山區民生東路二段141號4樓 版權所有，未經同意不得轉載或公開播送

電 話：（02）2718-5886 電 話：（02）2500-7977分機3832

名家專欄 Power Talk

提升醫療精確度與醫病關係

科技與醫療零距離

我希望透過整合的力量，讓科技與醫療零距離，提高醫療準確率，並為醫病關係 帶來更好的可能性。

醫療與科技的整合，早已不是新聞。

除了仰賴實證科學的成果，由於每個人

由於醫療進步，許多病症已經可以透過

體質與所處環境的不同，也需要仰賴醫

科技，提前診斷與及早篩檢，像大家所

生過往根據專業判斷，所累積的寶貴經

熟知的子宮頸癌，已可透過抹片檢查，

驗。

大幅降低罹患率。另外，我相信各位或

醫生的腦袋，等於是一個擁有「大數

多或少都曾經聽過「達文西手臂」，它

據」的資料庫，裡面有藉以做出判斷的

就是所謂的醫療機器人。

實證科學數據，也有無數病例造就的經

2018 年 11 月，台灣首例腦部手術導

驗寶庫。

航人體試驗順利完成，由我國廠商研發

現今，由於科技的發達，醫生的大腦

的腦部導航機器人，在其中扮演了重要

數據庫，不但可以「位移」給電腦，而

角色。開發這台重達三百公斤機器人的

且透過醫生與醫生之間的不斷串連，數

工程師團隊，透過自行研發出可將磁振

據庫跟著擴大的結果，形成了一個跨越

造影（MRI）與電腦斷層掃瞄（CT）與

地域、資歷的更大數據庫。對於每一個

機器視覺整合的軟體程式，讓醫生在手

參與串連的醫生來說，都可以發揮很大

術之前，就有能力「透視」腦部結構，

的輔助功能，做出更精準的專業判斷。

文 ｜ 台灣醫療科技整合學會理事長 蘇軒

事先在螢幕上畫出手術的路徑，比起現

那麼，你會感到好奇，醫生腦子裡的

行多數的腦部手術誤差，有把握將誤差

大數據位移給電腦後，騰出來的空間，

值控制在更精準的 0.1 公分以下。

能夠做些什麼？我的答案有兩個。

對於我所專精的婦產科而言，目前比 較少看到導入 AI 影像輔助的相關醫療診

提高醫生創新的能力與熱情

斷，但未來若有廠商或研究單位推出， 我認為市場將會快速採用。

第一個是能夠有餘裕和更多「預視能 力」，為醫病關係帶來更好的可能性。

醫療大數據 串連力量大

以醫療機器人為例，不只能夠協助手術 提高精準度，它還可以整合數據，幫助

06

如果醫療機器人是「硬體」，那麼醫

醫生判斷手術的路線，可能會影響到手

生做出專業判斷和決策的大腦，就是「醫

術範圍的哪些區域，以及可能會有哪些

療軟體」。打個比方，大家都喜歡找「老

術後的風險；當醫生有了這些資訊之後，

資格」的醫生看病，原因是醫學的專業，

就能夠更有效地與患者溝通，大幅提升

創富典藏 ｜ 2019 春季號

蘇軒 現 職│台北中山醫院專任主治醫師

台大新竹分院主治醫師

教育部部定助理教授

台灣醫療科技整合學會理事長

學經歷│中國醫藥大學醫學系

醫病關係。

林口長庚醫院婦產部住院醫師 住院總醫師

2018 年受邀撰寫 Hysteroscopy atlas 原文教科書

另一個就是提高醫生創新的能力，對

又或者，以台灣醫療科技整合學會為

於人類醫學進步做出更多的貢獻。病患

例，不僅成功地建構了一個串連醫生與

常常抱怨，醫生給的就診時間太少，然

醫生「資料庫」的平台，更投入時間與

而醫護為應付每天看診人數爆量，導致

心力，將已經普遍化、標準化的醫療專

身心俱疲，這往往形成一個惡性循環。

業知識，從原本艱澀難懂的專業術語，

透過科技與醫療的有效整合，醫生的大

轉化為一般民眾看得懂的語言，提供給

腦能夠得到適度的休息，也會有餘裕用

民眾參考；使得病人在就醫前，就能夠

來做創新研究、進行教學傳承，不但有

在這個資料庫找到與自己的病徵相關的

機會扭轉原本的惡性循環，醫生在專業

醫學知識，不僅能夠提高醫療效率，在

領域也會因為有新的發現和成長，獲得

有限的醫療時間內，醫病在討論病情時，

成就感，在為人類醫療文明做出更大的

醫生有機會能夠帶領病患理解得更廣、

貢獻的同時，也提升了自身對於醫療工

更深入，縮短醫療之間的溝通落差。

作的熱情與開展性。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

07

國際視窗 I nter nati onal Trend Trend 國際視窗 International

起跑，中美大戰爭霸關鍵

改變生活面向的連線新時代

5� G

如果 2018 ���� 年是中美為 年是中美為 5G �G 爭霸暖身的一年，那麼雙方的爭奪將在 爭霸暖身的一年，那麼雙方的爭奪將在 2019 ���� 年進入全 年進入全 如果 面白熱化。過去一直是「只聞樓梯響」的 5G �G 技術和應用，將可望在 技術和應用，將可望在 2019 ���� 年真正 年真正 面白熱化。過去一直是「只聞樓梯響」的

問世。而越接近 5G �G 的商用階段，也愈凸顯了中美兩大國在 的商用階段，也愈凸顯了中美兩大國在 5G �G 技術上「非贏不可」 技術上「非贏不可」 問世。而愈接近 的壓力。 的壓力。

中美貿易大戰打的震天乍響，但雙方爭 中美貿易大戰打得震天乍響，但雙方爭

有術 面的 向引的進， 連線 時一 代（a in 技 象新 徵著 個 將new 改 變era 生活

的到底是什麼？自 2018 年夏天以來，美 年夏天以來，美 的到底是什麼？自

connectivity）。先行者國家將享有超過 所 有 面 向 的 連 線 新 時 代（a new era in

國動作頻頻，先是封殺中國電信設備廠 國動作頻頻，先是封殺中國電信設備廠中

十年的競爭優勢。」 connectivity），先行者國家將享有超過

中興通訊，又在 8 月份通過禁令，禁止 興通訊，又在 2018 年 8 月份通過禁令，

5G 是什麼？它代表的不僅是更快的傳輸 十年的競爭優勢。

聯邦機構採買中興、華為所生產之電信 禁止聯邦機構採買中興、華為所生產之電

速度，更因為更快的傳輸速度，使得包 5G 是什麼（圖 1）？它代表的不僅是

設備。事實上，中美雙方頻過招，與其 信設備。事實上，中美雙方頻過招，與其

括物聯網、自動駕駛，甚至國防相關的 更快的傳輸速度，因為更快的傳輸速度，

說爭的是關稅和市場准入，不如說其實 說爭的是關稅和市場准入，不如說其實是

無人機等，都可以因為更快的傳輸速度 使得包括物聯網、自動駕駛，甚至國防

是為了下一個世代的全球科技霸主地位。 為了下一個世代的全球科技霸主地位。而

而產生新的商業模式。摩根大通分析， 相關的無人機等，都可以因為更快的傳

而 5G 正是下一代科技霸主爭奪戰中的關 5G 正是下一代科技霸主爭奪戰中的關鍵

5G 更快的速度、更強大的反應能力，除 輸速度而產生新的商業模式。

鍵戰場 ！誰能掌握 的規格和技術， 戰場 ！誰能掌握 5G5G 的規格和技術，就

了改善聯網能力外， 摩根大通分析，5G 也可以支援包括消 更快的速度、更強

就可以取得未來 年的科技霸主地位。 可以取得未來 10 10 年的科技霸主地位。

費者和企業所需的各種功能，例如消費 大的反應能力，除了改善聯網能力外， 端的 AR/VR、企業端的物聯網、工業自 也可以支援包括消費者和企業所需的各

5G 催生新商模的產業革命 催生新商模的產業革命 5G

動化、車聯網、自動駕駛、智慧城市等。 種功能，例如消費端的 AR/VR、企業端 以 5G 平均可以達到每秒 5GB 的傳輸速 的物聯網、工業自動化、車聯網、自動

文 ｜ 元大證券 國際金融業務部

勤勤 業業 眾眾 信（Deloitte） 分分 析，「5G 信（Deloitte）就就 析，5G

度來看，一支大約 3GB 的高畫質電影， 駕駛、智慧城市等。

技術的引進標誌著一個將改變生活所

也可以在不到 5 秒的時間傳輸完畢。5G

圖1

4G轉至5G比較圖 10 毫秒

網路延遲

<1 毫秒

7.2 / 每月EB

數計傳輸

50 / 每月EB

巔峰數據傳輸率

20 / 每秒GB

1 / 每秒GB

資料來源｜Qorvo

08 08

創富典藏 ｜ ｜ 2019 2019 春季號 春季號 創富典藏

3GHz

可用頻譜

30GHz

10萬 /每平方公里

連網密度

100萬 /每平方公里

5G 技術與商用 中國投入最多

里有 5.3 個基地台、但美國卻是每平方 英里只有 0.4 個基地台，中國大約是美

引領 5G 規格，代表的是可以取得相

國的 13 倍之多。

關軟、硬體技術的領先地位和話語權。 針對這一點，中國已經把 5G 當成國家戰

美國將加速私部門發展 5G 技術

略計畫的一環。由於 5G 正在進入倒數計 時的商用階段，而中國是目前投入最多

但美國並不打算就此把霸主地位拱手

的國家，如「中國製造 2025」和「第 13

讓人，面對自家智庫提出警訊，美國政

個五年計劃」（十三五），都將 5G 列為

府也開始警覺事態嚴重。2018 年 8 月，

整體工業計畫的核心，希望在 2020 年前

美國參議院通過《2019 預算年國防授權

能廣泛佈署商業 5G 技術。

法》（NDAA），確立了對中企的新禁令。

而在這場爭霸戰中，美國卻已顯得稍

2018 年 10 月，美國總統川普更簽署

微落後。5G 的營運，為了確保傳輸率和

了一份總統備忘錄（MOU），下令制定

網路容量，需要建布更密集的大、小型

國家頻譜戰略的計畫，成立白宮特別工

基地台，而中國在基地台的建置上，就

作小組，以強化美國 5G 網路的領導地

已看出領先美國的態勢。勤業眾信就指

位。川普也指示商務部制定主導國家頻

出， 在中國壟斷基地台事業的中國鐵塔，

譜戰略，商務部長將在各單位之間進行

自 2015 年起，就已經投資 177 億美元、

協調工作，以確保有足夠的頻譜或無線

建置 35 萬個基地台。目前為止，中國鐵

電波用於傳輸無線數據。

塔共有約 190 萬個無線基地台，相較之

白宮也表示，將致力於加速私部門發

下， 美國卻只有 20 萬個。若換算成每

展 5G 技術，讓美國一般民眾也可以享受

平方英里的密度來看，中國每 10 平方英

到技術進展的果實。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

09

國際視窗 International Trend 國際視窗 International Trend

但美國並不打算就此把霸主地位拱手讓

三大產業值得留意

5G 就是要具備創意、速度與實現能力。

人。面對自家智庫提出警訊，美國政府

中美兩強爭霸下，各地廠商都爭先推出 NOKIA 提 出 5G Future X 概 念， 必 須

也開始警覺事態嚴重。2018 年 8 月，美 中美兩強爭霸下，各地廠商都爭先推

5G 相關零組件和設備，將在 2019 年加 具備毫米波、品質、邊際雲、低延遲、

國參議院通過 《2019 預算年國防授權法》 出 5G 相關零組件和設備，將在 2019 年

快 5G 的商用起跑，也可望帶動全球新一 MassiveMIMO 能力。當 5G 進入商用階

（NDAA），確立了對中企的新禁令。 加快 5G 的商業應用，也可望帶動全球新

波的手機換機潮以及企業資本支出增加。 段，將對那些產業和廠商產生影響？摩

若比較前一年度通過的 NDAA，禁止美 一波的手機換機潮以及企業資本支出增

IDC 預 測，5G 和手機的大幅採用，還需 5G 相 關（ 包 括 5G 根大通估計，5G

國國防部、國土安全部採買與使用華為、 加（圖 2）。IDC 預測，5G 和 5G 相關

RAN、5G NG年之後，但 core、NFVI、路由和光纖 要等到 2020 2019 年就可以

中興生產的電信設備；今年進一步擴大 （ 包括 5G RAN、5G NG core、NFVI、

回傳等）的網路基礎建設規模將從 2018 看到包括 5G 通信基礎設備、零組件等的

為禁止所有的聯邦政府機構採買與使用 路由和光纖回傳等）的網路基礎建設規

年的 5.283）。以下分為三個產業來分析 億美元，成長 2022 年的 260 起飛（圖

這兩家產品，並規定若已購買並正在使 模將從 2018 年的 5.28 億美元，到 2022

億美元，平均每年以 118% 的速度成長。 5G 之影響：

用，需於 年內逐步淘汰。 年的 260 5億美元，平均每年以 118% 的

美國電信商 Verizon 今年 10 是最早受惠 月已經提供 一，5G 相關基礎建設：

2018 年 10 月，美國總統川普更簽署了 速度成長。

家庭無線寬頻 5G 應用，月租費 美 5G 商用趨於成熟的次產業。因 5G70 投資

一份總統備忘錄（MOU），下令制定國 美國電信商 Verizon 2018 年 10 月已

元，競爭對手 AT&T 預計今年底提供用 的能見度提高，相關電信設備的建置是一

家頻譜戰略的計畫，成立白宮特別工作 經提供家庭無線寬頻 5G 應用，月租費

戶 5G 寬頻服務；南韓三家電信業者今年 大利多。因此，多家國際電信設備商紛紛

小組，以強化美國 5GAT&T 網路的領導地位。 70 美元，競爭對手 預計 2019 年

12 月 1 日正式提供用戶 服 上調財務預測。2018 年 115G月Router 8 日，易

川普也指示商務部制定主導國家頻譜戰 底提供用戶 5G 寬頻服務；南韓三家電

務，預計明年 3 月 31 2020 日三家電信業者提 利信（Ericsson）上調 年財務預測，

略，商務部長將在各單位之間進行協調 信業者 2018 年 12 月 1 日正式提供用戶

供 5G 智慧型手機用戶服務。中國電信業 將營收的目標區間上調 10%，其中三分

工作，以確保有足夠的頻譜或無線電波 5G Router 服務，預計 2019 年 3 月 31

者預計明年開始提供 5G 行動通訊服務。 之一是受匯率影響、但另外三分之二則來

用於傳輸無線數據。白宮也表示，將致 日三家電信業者提供 5G 智慧型手機用

5G 行動通訊世代重點是軟體服務重於 自網路部門收入。全球主要系統建置廠

力於加速私部門發展 5G 技術，讓美國一 戶服務。中國電信業者預計 2019 年開始

硬體 制度友善優於 技 術 發 展， 商 包製 括造， Nokia(NOK.US), Ericsson(ERIC.

般民眾也可以享受到技術進展的果實。 提供 5G 行動通訊服務。

5G 就是要具備創意、速度與實現能力。 US), Huawei, Samsung(005930.KR),

5G 行動通訊世代重點是軟體服務重

NOKIA 提 出 5GIntel(INTC.US), Future X 概 念， FII(601138.CN), 台必 達須 電

三大產業值得留意 於硬體製造，制度友善優於技術發展，

具備毫米波、品質、邊際雲、低延遲、 Delta(2308.TT) 等。

圖2

互聯網設備與日俱增

2003

2010

2015

2020

世界人口

63 億

68 億

72 億

76 億

連網設備

5億

125 億

250 億

500 億

每人配置

0.08 台

1.84 台

3.47 台

6.58 台

自2010年起，全球連網設備的數量已超越全球人口，達125億台。 資料來源｜CISCO

10 10

創富典藏 ｜ ｜ 2019 春季號 創富典藏 2019 春季號

MassiveMIMO 能力。當 5G 進入商用階 二，5G 手機：摩根大通估計，2019 段，將對那些產業和廠商產生影響？摩 年就可以開始看到主要大廠推出 5G 手 根大通估計，5G 手機的大幅採用，還需 機， 主要針對高端市場的旗艦機型， 市 要等到 2020 年之後，但 2019 年就可以 佔 率 不 到 1%。 但 到 了 2020 年 至 2021 看到包括 5G 通信設基礎備、零組件等的 年，5G 手機便可望逐漸普及， 至 2021 起飛（圖 3）。以下分為三個產業來分析 年市佔率可望達到 9%。中國的中興通訊 5G 之影響： 宣稱將在 2019 年初推出第一款 5G 手機； 一，5G 相關基礎建設：這是最早受惠 華為將於 2019 年推出自家支援 5G 的麒 5G 商用趨於成熟的次產業。因為 5G 投 麟處理器，並確定第一支支援 5G 的手 資的能見度提高，對於 5G 相關電信設 機，將於 2019 年 6 月正式問世。 備的建置就是一個大利多。因此，多家 美 國 高 通 (QCOM.US) 於 2018 年 12 國際電信設備商都紛紛上調財務預測。 月 4 日推出新一代智慧型手機處理器晶 2018 年 11 月 8 日，易利信（Ericsson） 片「 驍 龍 855」(Snapdragon 855)， 可 上調了 2020 年財務預測，將營收的目標 望 在 2019 年 於 美 國 地 區 為 Android 系 區間上調 10%，其中三分之一是受匯率 統 的 5G 智 慧 型 手 機 使 用。 美 國 大 廠 影響、但另外三分之二則是來自更強勁 摩 托 羅 拉 則 號 稱 是 第 一 家 推 出 5G 手 的網路部門收入。全球主要系統建置廠 機 的 廠 商， 近 期 宣 布 推 出 Moto Z3 手 商 包 括 Nokia(NOK.US), Ericsson(ERIC. 機，搭載 5G 相容的功能，但預計要等 US), Huawei, Samsung(005930.KR), 到 2019 年初，Verizon 的 5G 網路上路 FII(601138.CN), Intel(INTC.US), 台 達 電 後，才可望問世。手機品牌值得關注含 Delta(2308.TT) 等。 括 Samsung, Huawei, Motorola, Xiaomi, 二，5G 手機：摩根大通估計，2019 年 Vivo, Oppo。 就可以開始看到主要大廠推出 5G 手機， 三，5G 相關零組件及硬體廠：5G

圖3 100%

5G設備成長預估圖 2G

3G

4G

80% 66%

60%

但這主要會是針對高端市場的旗艦機型， 通信設備和手機的問世，預計將帶動相 市佔率還只有不到 1%。但到了 2020 年 關零組件和硬體需求的全面升溫，包括 至 2021 年，5G 手機便可望逐漸普及， 半導體、IC 設計等，都將起飛。其中一 至 2021 年市佔率可望達到 9%。中國的 個重要的零組件就是被動元件中的積層 中興通訊宣稱將在 2019 年初推出第一款 陶瓷電容（MLCC）。未來的 5G 手機， 5G 手機、華為將於 2019 年推出自家支 將會用到比 4G 手機更多的被動元件，推 援 5G 的麒麟處理器，並確定第一支支援 升需求。華新科就預估，5G 基地台需求 5G 的手機，將於 2019 年 6 月正式問世。 是 4G 的兩倍，加上潛在 15 億支 5G 手 美 國 高 通 (QCOM.US) 於 2018 年 12 月 機升級潮，使得 MLCC 後續持續看好。 4 日推出新一代智慧型手機處理器晶片 中美爭霸下，全球大廠都希望能在 5G 「 驍 龍 855」(Snapdragon 855)， 可 望 技術上搶得先機，這也將更加快 5G 的 在 2019 年 於 美 國 地 區 為 Android 系 統 商用階段於 2019 年到來。而這背後所代 的 5G 智慧型手機使用。美國大廠摩托 表的龐大商機和投資機會，將會是 2019 羅拉則號稱是第一家推出 5G 手機的廠 年全球市場關注的目標。投資標的應關 商，近期宣布推出 Moto Z3 手機，搭載 注 生 產 晶 片 Qualcomm(QCOM.US)、 5G 相容的功能。但預計要等到 2019 年 Intel(INTL.US)、 聯 發 科 (2454.TT)、 初，Verizon 的 5G 網路上路後，才可望 Samsung(005930.KR)、 晶 圓 製 造 台 積 問世。手機品牌值得關注含括 Samsung, 電 (2330.TT)，及半導體測試設備製造商 H u a w e i , M o t o ro l a , X i a o m i , Vi v o , Advantest(6857.JP)；陶瓷被動元件及無 Oppo。 線模組領導商村田 Murata(6981.JP)、功 三，5G 相關零組件及硬體廠：5G 通 率放大器及頻率振盪器的 Qorvo(QRVO. 信設備和手機的問世，預計將帶動相關 US)，生產高密度多層板台郡 (6269.TT) 零組件和硬體需求的全面升溫，包括半 及 PA 晶圓代工的穩懋 (3105.TT)。

5G 71%

2,240

Modems-RHS 75%

77%

75%

2,200

54%

2,160 40% 2,120

20%

9% 4%

0%

2016

資料來源｜摩根大通

2017

2018

2019

2020

2021

2,080

資料時間｜2018.11.6

註：本文提及市場資訊及投資配置僅供參考不涉及推介，所提供之資訊無法適用於所有客戶或投資人，建議投資人須依自 身的財務狀況與需求進行評估，並衡量自身之投資風險及承擔投資結果。

創富典藏 ｜ 2019 春季號 創富典藏 ｜ 2019 春季號

11 11

元大聚焦 Focus

解析

年全球經濟展望的眉角 2019

掌握「已知的未知」

面對新的一年，全球經濟展望，該怎麼看？與其絞盡腦汁預判一個很可能失準 的情境，不如彈性地掌握不同情境的差異，並將這些變異化做「已知的未知」

（known unknown），在事前充分了解在不同情境下，景氣好壞的可能差異性。 如此一來，當意外情形發生時，才不會措手不及。

在 2018 年 10 月 金 融 市 場 又 見 大 跌

時，也難免產生資金將收緊，且恐迎來一

後，國際貨幣基金（IMF）、經濟暨合作

場金融危機的聯想，「就像 2008 年一樣」

發展組織（OECD），以及 IHS（前身為

的「似曾相識」情境。但筆者認為，這種

Global Insight）等三大預測機構，對今

利用歷史相似情境做類比的分析方法，需

年全球經濟成長率的預測卻仍達 3.7％、

要打一些折扣。

3.5％及 3.1％（圖 1），僅較去年減少約 0.1 個百分點左右，顯示今年全球景氣只 文 ｜ 元大寶華綜合經濟研究院策略分析師 顏承暉

12

「似曾相似」的類比易欠客觀

是「減速」（slowdown）及「軟著陸」 （soft landing）。對此，持悲觀論的市

人們之所以偏好用這種帶有主觀的「似

場觀察家不免認為，當前金融危機的「訊

曾相識」分析法，源於金融市場主觀的時

號」已那麼明顯（如殖利率曲線負斜率），

間軸，與人們生活的時間軸不一樣。在市

主要機構卻做出這等不合理的預測，真是

場上很容易「度日如年」，但人們卻深感

「不食人間煙火」。

日常生活「時光飛逝」。這樣的反差使投

的確，隨著聯準會持續升息、歐洲央行

資人面對市場波動時，易陷入感慨訊息量

亦將展開貨幣正常化的腳步，使許多人較

太多，卻沒辦法消化的困境。為了能快速

認真看待過去十年超寬鬆貨幣政策，所累

地做出決定，人們心裡會預設好幾個情境

積出的巨大債務泡沫，談起今年全球景氣

的樣板，當實際的訊息流跑出來後，再將

創富典藏 ｜ 2019 春季號

其套用到主觀認定最相似的樣板上，以做 做出決定，人們心裡會預設好幾個情境的

前，必須先弄清楚這些機構做出預測前的 如果這些眾多的假設有所偏差，預測自然

出判斷。這樣的判斷雖不失時效性，且大 樣板，當實際的訊息流跑出來後，再將其

「核心假設」為何。 難以精準。所以，在使用這些預測前，必

致有邏輯，卻也有不小的盲點，易忽略一 套用到主觀認定最相似的樣板上，以做出

以 OECD 為例，其做出今年全球經濟 須先弄清楚這些機構做出預測前的「核心

些重要訊息而不夠客觀。 判斷。這樣的判斷雖不失時效性，且大致

成長率為 3.5％的「軟著陸」預測，便是 假設」為何。

例如目前美國債務雖過度膨脹，卻不 有邏輯，卻也有不小的盲點──易忽略一

基於以下五點假設： 以 OECD 為例，其做出今年全球經濟成

見得有立即性的風險。也就是說，即使當 些重要訊息而不夠客觀。

1. 中、美兩國不會「額外」加徵關稅。 長率為 3.5％的「軟著陸」預測，便是基

前景氣下行及政治問題頻傳，讓人難以樂 例如目前美國債務雖過度膨脹，卻不見得

2. 英國會採取「軟脫歐」。 於以下五點假設：

觀，但經濟沒有立即衰退的跡象，企業與 有立即性的風險。也就是說，即使當前景

3. 國際油價將會保持在 80 美元 / 桶， 一是中、美兩國不會「額外」加徵關稅；

個人債務還款情況也沒有普遍性地轉為艱 氣下行及政治問題頻傳，讓人難以樂觀，

而非能源原物料價格則保持穩定在去年 二是英國會採取「軟脫歐」；三是國際

難。 所以，目前尚不需為這些「似曾相似」 但經濟沒有立即衰退的跡象，企業與個人

10 月以前的水準。 油價將會保持在 80 美元 / 桶，而非能源

的故事而過度恐慌或患得患失。 債務還款情況也沒有普遍性地轉為艱難。

4. 今年美國聯準會將會升息10 4 次、日 原物料價格則保持穩定在去年 月以前

所以，目前尚不需為這些「似曾相似」的

本銀行維持利率不變、歐洲央行從今年下 的水準；四是今年美國聯準會將會升息 4

故事而過度恐慌或患得患失。 了解經濟預測的核心假設為何

半年開始逐步升息。 次、日本銀行維持利率不變、歐洲央行從 5. 新興市場的金融壓力不會進一步升 今年下半年開始逐步升息；五是新興市場

那麼，應如何看待當前主要機構的經 了解經濟預測的核心假設為何

高。 的金融壓力不會進一步升高。

濟預測？筆者認為，不妨跳脫既有習慣，

正因如此，當主要機構發布預測時，各 正因如此，當主要機構發布預測時，各界

改以另一種方式思考，也就是承認這些預 那麼，應如何看待當前主要機構的經濟預

界不需要先入為主的認為這些機構的預測 不需要先入為主的認為這些機構的預測失

測最後總是會失準。因為即使主要機構會 測？筆者認為，不妨跳脫既有習慣，改以

失真且沒意義，反而可把它當做觀察今年 真且沒意義，反而可把它當做觀察今年全

給出一個「點」預測，但這個預測是該機 另一種方式思考，也就是承認這些預測最

全球景氣的一個定錨 （anchor），並於「事 球景氣的一個定錨（anchor），並於「事

構經過眾多考量下，所認為「最可能」的 後總是會失準。因為即使主要機構會給出

後」比對真實情境與預測情境的差異後，

情境。如果這些眾多的假設有所偏差，預 一個「點」預測，但這個預測是該機構經

在這些機構的預測基礎上，調整對全球景

測自然難以精準。所以，在使用這些預測 過眾多考量下，所認為「最可能」的情境。

氣的看法。舉例來說，如果中、美兩國真

圖1

主要機構對 2017－2019 年經濟成長率預測

4.5 4.0

2017 3.7

3.9 3.9

3.7 3.7 3.7

3.5

3.6

3.7 3.7

3.7

3.5 3.5

3.0

3.3

3.2

2018

2019

3.3 3.1

3.2

3.1

2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

Jul.18

Oct.18

IMF 單位｜％

Sep.18

Nov.18

OECD

Aug.18

Nov.18

IHS

資料來源｜IMF、OECD、IHS

創富典藏 ｜ 2019 春季號

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元大聚焦 Focus

的沒有額外加稅、英國也順利脫歐等情境

對高點（圖 2），間接暗示在消費能見度

真實發生，但國際油價明顯低於 80 美元

仍在，企業投資信心猶存，內需自發性循

/ 桶。此時，就不用死守著悲觀的看法，

環將持續；其次，去年 11 月 Bloomberg

因為較低的油價如同另類減稅，全球景氣

受訪分析師預期，去年及今年美國、德

表現將比起原本的「軟著陸」預測佳。

國、日本、中國上市公司資本支出金額將 為歷來或近年最高（圖 3），意味著體質

景氣好壞端視投資動能是否延續

較佳的大型企業投資力道強健，有助民間 投資成長表現。

對筆者而言，至今未悲觀看待今年全球

因此，現階段筆者相信全球景氣有頂

經濟的原因，在於現今投資動能仍持續。

住升息逆風的韌性，今年全球景氣可能減

由於目前包含美國、歐洲、日本在內許多

慢，但軟著陸的機率仍高。但若投資動能

國家失業率都已明顯走低，甚至經常傳出

急轉直下，則落入悲觀情境的可能性將大

「缺工」訊息，代表這些國家閒置未充分

增，是以必須密切關注市場的變化。

利用的生產資源已耗盡，使投資成為今年

掌握循環的規律性才能窺得先機

景氣動能否延續的關鍵。 從兩個客觀的統計數據可看出，「截至 目前為止」這個經濟自發性成長的正向循

不過，即使投資動能延續，讓全球經

環仍在。首先，觀察最新 OECD 公佈的

濟具有韌性，但今年變數太多，「事前」

企業信心與消費者信心可知，雖然市場動

很難精準掌握市場的轉折。這個時候，就

盪加大，且有貿易戰不確定性的紛擾，讓

要借助歷史規律來定位當前景氣的位置。

2016 年以來的上行趨勢就此中止，但目

綜觀歷史，景氣循環與金融資產價格「大

前兩個信心指標依然處在 2007 年以來相

致」依循一些規律性，就是債券價格領先

圖2

OECD+BRICs企業信心與消費信心

2.0

企業信心

消費者信心

1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 2008 資料來源｜OECD

14

創富典藏 ｜ 2019 春季號

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

股票，股票領先景氣循環，而景氣循環又

價格暴跌，確認了景氣下行及股票的空頭

領先原物料。

市場。但反過來說，原物料的空頭又恰好

理由是景氣低迷時，債券價格往往上

是債券多頭的領先指標。

漲；股票價格之所以介在債券與景氣之

因此，雖然過去一段時間，債券都持續

間，是因為股票價格的評價是未來現金流

壟罩在空頭氣氛當中，但從循環的規律性

量的折現值，使股價雖與景氣呈正相關，

來看，短線債券價格止穩反轉向上的機率

卻與利率呈反相關。因此，在景氣低迷

提高，而股票市場比較有循環意義上的上

時，因利率下滑較更快，使股票市場會比

行仍猶言過早，可能要等到債券價格扭轉

景氣循環先落底；而原物料會落後景氣循

先前空頭趨勢後，才有較大的機會。

環，因為原物料是實質資產，在景氣剛開

由此可知，在今年全球經濟充滿各種不

始上行時，廠商仍使用原本的閒置資源去

確定性下，實無需要過度糾結經濟預測的

因應新增訂單，等到景氣擴張一段時間、

數字。較恰當的做法是先透過確認實體投

閒置資源有效去化後，才會產生龐大的原

資趨勢是否延續，進而判斷景氣是否有長

物料需求。所以，過去債券領先股票，股

期低迷的風險後；接著，客觀地確認各種

票領先景氣，原物料落後景氣的規律性，

不確定性與主要機構核心假設差異，評估

有理論基礎支持，本波行情也是如此。

經濟可能的動能；最後，再藉由判斷多個

若此，現在究竟處在景氣的哪個階段？ 由於去年 10 月過後，國際油價及原物料

圖3

市場所處狀態較符合歷史上循環規律性的 哪個時期，才能掌握市場的律動。

上市公司資本支出

標準普爾 500 指數資本支出｜美元 / 股 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0

德國法蘭克福 DAX 指數資本支出｜歐元 / 股 89

71

72

'12

'13

77

75

'14

'15

63

70

71

'16

'17

93

52

'10

'11

'18f '19f

1000 945 907 900 800 677 669 700 626 624 598 616 600 535 498 500 400 300 200 100 0 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18f '19f

日經 225 指數資本支出｜日圓 / 股 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0

上海證券交易所綜合指數資本支出｜人民幣 / 股

1.00 1.03 0.98 1.02 0.71 0.76

'10

'11

0.87

'12

1.37

1.28

0.95

'13

'14

'15

'16

'17

'18f '19f

250 225 200 175 150 125 100 75 50 25 0

176

'10

196 187 197 193

'11

'12

'13

'14

173

'15

186 185 150 154

'16

'17

'18f '19f

資料來源｜Bloomberg

創富典藏 ｜ 2019 春季號

15

債券面面觀 Bond 債券面面觀 Bond

文 ｜ 元大證券

掌握三步驟及稅負 安心入門

投資海外債券

常聽到「債券有固定配息比存股好」、「只有 2 萬元也可以買債券」等等的說法， 常聽到「債券有固定配息比存股好」、「只有 � 萬元也可以買債券」等等的說法， 究竟，債券是什麼樣的金融商品呢？其實，只要掌握「幣別、信用風險、利率風險、 究竟，債券是什麼樣的金融商品呢？其實，只要掌握「幣別、信用風險、利率風險、 稅負」四大關鍵字，就能夠認識債券帶給您的投資理財新視野。 稅負」四大關鍵字，就能夠認識債券帶給您的投資理財新視野。

債券，是發行者為籌集資金所發行， 債券，是發行者為籌集資金發行的、在 在約定時間支付一定比例的利息，並在 約定時間支付一定比例的利息，並在到 到期時償還本金的一種有價證券。 期時償還本金的一種有價證券。

債券可在市場上進行買賣 債券可在市場上進行買賣

圖1

一、發行者 / 擔保人 / 實際債務人：發

認識債券的重要基本條款

行者的信用狀況優劣，是主要風險來源， 一般我們稱之為債券的信用風險，就是 一般來講，對債券基礎面的了解需要含 債券到期後，發行者無法償還本金的風 括以下重要條款： 險。 1. 發行者 / 擔保人 / 實際債務人：債券持 二、債信評等：債券投資第一要務， 有者 ( 投資人 ) 是債權人，發行者為債務 就是上述提到債券發行人的信用風險， 人，因此發行者的信用狀況優劣，將是 全球最知名三家信評評等公司透過給予 投資債券最重要的主要考量因此，也是 不同的信用評等分級，來讓投資人能很 主要風險來源，一般我們稱之為債券的 輕鬆的認知與了解該債券的信用風險的 信用風險，而信用風險就是債券到期後， 狀況（圖 1）。 發行者無法償還本金的風險。 三、發行年期：指債券本金償還日期。 2. 債信評等：由於債券投資第一要務，

︶ Moody’s

長期而言不大可能支付利息

︶ Standard & Poor’s

非投資等級

缺乏值得投資之特徵，當經濟 條件改變時會曝露於風險之中

穆迪︵

履約能力強 但易受經濟條件改變的影響

付款會延遲，且有違約的風險

創富典藏 ｜ 2019 春季號 創富典藏 ｜ 2019 春季號

認識債券的重要基本條款 成了債券市場。

標準普爾︵

履約能力非常強

履約能力足夠，但當經濟條 件改變時會有負面因素產生

16 16

大都可以在市場上進行買賣，並因此形

主要信評公司對債券信用評等的定義 履約能力極強

投資等級

文 ｜ 元大證券 國際金融業務部

政府債券因為有政府稅收作為保障， 根據發行方的不同，可分為政府債券、 因而風險最小，但收益也最小。另外一 金融債券以及公司債券。投資者購入債 種是公司債券，公司債券風險大，可能 券，就如借出資金予政府、大企業或其 的收益也大。 他債券發行機構。這三者中政府債券因 債券是一種直接債務關係。銀行信貸 為有政府稅收作為保障，因而風險最小， 通過存款人 VS. 銀行，銀行 VS. 貸款人形 但收益也最小。公司債券風險最大，可 成間接的債務關係。不論何種形式，大 能的收益也最大。債券持有者是債權人， 都可以在市場上進行買賣，並因此形成 發行者為債務人。與銀行信貸不同的是， 了債券市場。 債券是一種直接債務關係。銀行信貸通 一般來講，對債券基礎面的了解需要 過存款人——銀行，銀行——貸款人形成

含括以下重要條款： 間接的債務關係。債券不論何種形式，

就是上述提到債券發行人的信用風險， 發行年期是債券投資作為判斷利率風險

金額，代表發行者承諾於債券到期日期 下的 ABC 三步驟，就可安心入門。

因此為了很快的衡量債券的信用風險， 最重要的參考條款，一般而言，債券天

償付給債券持有人的金額，通常也就是

全球最知名三家信評評等公司透故給予 期愈長，利率風險愈高，代表當市場利

債券持有者 ( 投資人 ) 作為債權人的債權 投資入門三步驟

不用的信用評等分級，來讓投資人能很 率出現大幅上揚時，債券價格可能出現

金額。

輕鬆的認知與了解該債券的信用風險的 大幅下跌。

7. A到步驟、 期 確定要投資外國債券投資的 殖 利 率 (YTM, Yield to

狀況（表 1）。 四、償債順序：當債券發行者違約時，

Maturity)：雖然債券票面利率是固定的 幣別，以目前利率水準與匯率風險，建

3. 發行年期：指債券本金償還日期。發 一般公司倒閉後進行資產清算後的償債

比率，但由於投資人買入債券的價格可 議初期以美元債為投資首選。

行年期是債券投資作為判斷利率風險最 順序為擔保債權、無擔保債權、次順位

能高於或低於債券面值 ( 通常是 100%)， B 步驟、控管債券投資的信用風險（即

重要的參考條款，一般而言，債券天期 債、特別股、股權。

因此投資債券持有至到期的投資年化報 債券到期本金無法償付的風險），建議

越長，利率風險越高，代表當市場利率 五、票面利率：是債券年利息與債券

酬率（IRR) 就是到期殖利率 (YTM, Yield 投資人可以鎖定三大信評公司（S&P、

出現大幅上揚時，債券價格可能出現大 票面價值的比率，通常年利率用百分數

to Maturity)。也是衡量債券投資報酬最 Moody’ s、Fitch）信用評等在 A- 以上的

幅下跌。債券天期越短，其利率風險越 表示。這也是投資人每年會實際收到的

重要的評估指標。 債券標的。

低，代表當市場利率出現大幅上揚時， 固定配息現金流量，配息頻率通常可分

8. C發行量 指債券發行總面值。亦指發 步驟、:控管債券投資的利率風險（即

債券價格將相對抗跌。 為年配、半年配、季配、月配。

行者 ( 借貸人 ) 在此債券的總借款額。 債券價格下跌的風險），在目前美元持

4. 六、債券面值：設定的票面金額，代 償債順序：指當債券發行者違約時，

續升息環境下，我們建議投資人鎖定五

債券持有者持有之債券之優先求償順序。 表發行者承諾於債券到期日期，償付給

年內的美元債券，便可輕鬆規避利率風 投資入門三步驟

一般當公司倒閉後進行資產清算後的償 債券持有人的金額，通常也就是債券持

險。

債順序為擔保債權、無擔保債權、次順 有者（投資人）作為債權人的債權金額。

如果想要踏入債券市場，只需掌握以下

位債、特別股、股權。 七、 到 期 殖 利 率（YTM, Yield to

的 ABC 三步驟，就可安心入門。 境外所得需申報海外所得稅

5. 票面利率：是債券年利息與債券票面 Maturity）：投資債券持有至到期的投資

步驟 A：確定要投資外國債券投資的幣

價值的比率，通常年利率用百分數表示。 年化報酬率（IRR）就是到期殖利率，也

別，以目前利率水準與匯率風險，建議 最後，在稅負考量上，由於投資外國

這也是投資人每年會實際收到的固定配 是衡量債券投資報酬最重要的評估指標。

初期以美元債為投資首選。 債券所得屬於境外所得，需申報海外所

息現金流量，配息頻率通常可分為年配、 八、發行量 : 指債券發行總面值，亦指

步驟 B：控管債券投資的信用風險 ( 即債 得稅，但只要境外總所得未達 100 萬元，

半年配、季配、月配。 發行者（借貸人）在此債券的總借款額。

券到期本金無法償付的風險 )，最簡單的 或基本所得額未超過 670 萬元，均免稅

6. 如果想要踏入債券市場，只需掌握以 債券面值：債券面值是指設定的票面

方式，建議投資人可以鎖定三大信評公 （圖 2）。

圖2

投資外國債券稅負說明 自然人 屬境外所得，自 2010 年 1 月 1 日 起納入最低稅負制課稅，但基本 所得額未超過 670 萬元或境外總 所得未達 100 萬元者免稅。

免證券交易稅

免證券交易所得稅

利息所得稅

法 人 列入營利事業所得稅課徵。

發行人為外國 (香港市場或歐洲美元市場)

創富典藏 ｜ 2019 春季號

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黃碧芳 現職│元大證券大統分公司業務副理

黃 碧 芳 讓 客 戶 感 受 到「 真 正 被 在 乎 」的 禮 遇

提供成為大富翁的機會

元大證券資歷│ 24 年 座右銘│ 以老朋友的出發點，讓客戶感到 安心，只要客戶需要我們，我們 都會在。

黃碧芳在 1995 年進入證券業，一直在 營業員的崗位上至今。她笑說，每次開

尤其世界每天都在快速地轉變，有關

同學會，同學都很驚訝她二十餘年來沒

投資理財的訊息非常多元，元大證券的

有換過工作；我們好奇地詢問，為什麼

資源和團隊很有力，能夠使客戶財富規

她的忠誠度和定著度這麼高，她靦腆地

劃與傳承的需求高度銜接，不但讓客戶

說，除了跟客戶互動多年，幾乎已經是

無後顧之憂，也讓她在工作上不斷地獲

老朋友，更重要的是，在需要協助客戶

得成長的空間與成就感。

解決問題、配置資產，以及為人生的風

最近有位原本在投資領域相當活躍的

險預做準備等方面，元大證券的豐沛資

客戶，突然好一陣子沒有蹤影，黃碧芳

源與堅實團隊，是她在專業上最有力的

覺得有異，主動連繫，才發現客戶因故

靠山。

長期住院，生活已無法自理，家人不熟 悉其投資理財事務，因此暫時沒有處理。

為財富找機會 為風險作準備

對於突然出現的證券公司營業員，重重 的戒心是難免的；她其實只要表示關心

黃碧芳說，大家都有玩過《大富翁》 的遊戲，她認為目前證券業的工作，就 是提供客戶財富成長的機會以及規避人

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生未知的風險。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

即可，因為以一個外人的身份，並沒有 必要介入客戶家族的資產分配事宜。 然而，憑著多年與客戶互動的經驗與

財富達人 Fortune Maker

每個人都有幾位老朋友，想起時會有一種「真正被在乎」、「值得信賴」的安心感。 元大證券大統分公司業務副理黃碧芳，就是具有「老朋友」特質的一位營業員， 讓客戶放心地把資產配置的任務交給她打理。

默契，她知道客戶投資理財的目標，其

來，有時候買的保障不夠，都會讓她為

實是為了家人，因此透過元大團隊的專

客戶感到遺憾。

業，以協助資產順利傳承與滿足每月照 護費用的出發點，提出建議。幾次互動

買對保險 保有尊嚴的生活

下來，客戶的家人感受到黃碧芳真正替 他們著想的心意，也很滿意元大提出的

她表示，過往「植物人」出現的機率

資產規劃與風險評估，終於讓這件事獲

很低，然而近年，無論是她身邊的人或

得圓滿的解決方案，讓所有的利益關係

是客戶，愈來愈多人在盛年甚至事業高

方都感到安心。

峰時，因車禍或突如其來的疾病導致癱 瘓；見多了這種情況，她不但自己購買

讓客戶安心 最大的從業信念

元大證券頗受好評的「失能扶助險」， 也會提醒客戶，檢視手頭上已有的保單

「我希望讓客戶安心。」黃碧芳從業

內容，看看保障是否足夠。如果已經夠

二十餘年，一直抱持著這樣的信念，凡

了，那是最好的情況，不夠的話，最好

是提出的財富管理規劃方案，一定以客

能夠及早預做準備，降低人生風險與負

戶能夠承擔的風險為前提，並且一開始

擔。

就充分告知；因為她希望，客戶是在了

尤其現在單身的人愈來愈多，如果能

解產品與方案的風險，並且經過仔細衡

夠透過保險規劃，讓自己在年老或遇到

量，本身能夠承擔的風險程度，作為決

意外時，有固定的收入，對於疾病與照

策的依據。黃碧芳指出，「財富管理宗

護的保障，能夠支撐生活費、長照與醫

旨在提供獲利的機會，高報酬代表相對

藥費的支出，在需要晚輩或別人協助打

需要承擔較高的風險，如果擔心風險的

理日常起居時，便能夠過著有尊嚴的生

話，元大證券也有低風險的方案可供選

活。

擇，讓客戶安心地睡覺、資產慢慢地長 大。」

「當客戶對投資理財與資產配置有需 要的時候，我們都會在。」黃碧芳始終

自從元大證券開辦財富管理業務之後，

堅持「客戶需要我們，我們就存在這裡」

黃碧芳的專業也跟著成長，幾年下來，

的從業理念，成為客戶在證券金融界一

她最大的體會是，雖然每個人身上或多

位忠實的「老朋友」，成功地讓客戶感

或少都已購買了保單，但是意外說來就

受到「真正被在乎」的禮遇與價值。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

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基金大觀 Fund

文 ｜ 元大證券

美高收成為抗震盪利器

美國優先當道

2018 年，不僅全球股市累積下跌 �.�%，傳統上被認為較具防禦性的債券表 1.5%，傳統上被認為較具防禦性的債券表 回顧 ����

1.2% 漲幅，是 現亦不盡理想。然而，美國高收益債券自去年初以來，至年底仍有 �.�% 唯一能提供正報酬的主流債券資產，展現突出的抗震盪能力。 唯一能提供正報酬的主流債券資產，展現突出的抗震盪力。

2018 年市場表現波濤洶湧，繼 2 月份 2018 年市場表現波濤洶湧，繼 2 月份全

2）。若進一步將投資時期拉長至三年， 不曾連續兩年發生下跌（圖 2）。若進一

全球股市經歷 9.0% 的修正後，10 月初 球股市經歷 9.0% 的修正後，10 月初全

不管從過去 10 年間的任何一個月份開始 步將投資時期拉長至三年，則無論從過

全球股市再一次出現 9.5% 的累積跌幅。 球股市再一次出現 9.5% 的累積跌幅。其

投入，美國高收益債券的往後三年表現 去 10 年間的任何一個月份開始投入，美

其中全球綜合債修正3.57%，甚至連全球 3.57%，甚至連全球 中全球綜合債修正

皆為正報酬，獲得正報酬機率高達 100% 國高收益債券的往後三年表現皆為正報

投資級債券都出現 3.9% 的跌幅，在一片

（圖 3）。 酬，獲得正報酬機率高達 100%（圖 3）。

焦慮的市場氣氛中，美國優先題材大行其 焦慮的市場氣氛中，美國優先題材大行

展望未來，美國優先概念能否繼續發 展望未來，美國優先概念能否繼續發威、

道，使其相關資產表現普遍較佳（圖 1）。 其道，使美國相關資產表現普遍較佳（圖

威、加持美國高收益債券？我們將透過 加持美國高收益債券？我們將透過觀察

1）。

觀察基本面、技術面與價值面，進行全 基本面、技術面與價值面，進行全面分

美高收過往表現穩健 美高收過往表現穩健

面分析。 析。

政治新格局 將支撐債市表現

其實，這並不是美國高收益債券第一 文 ｜ 野村投信

次展現較為穩健、抗波動的特性。將時 其實，這並不是美國高收益債券第一次 間放長來看，過去 10 年美國高收益債 展現較為穩健、抗波動的特性。將時間

整體而言，民主黨在重新贏回美國眾 整體而言，民主黨在重新贏回美國眾議

從來不曾連續兩年發生下跌的現象（圖 放長來看，過去 10 年美國高收益債從來

議院的主導權後，擁有更多制衡川普政 院的主導權後，擁有更多制衡川普政府

圖1

今年以來，美國高收益債仍為正報酬 1.2

美國高收益債

-1.9

全球高收益債

-2.4

美國政府債

-3.3

美國投資級公司債

-3.4

全球政府債

-3.5

全球綜合債

-3.9

全球投資級公司債

-5.3

新興市場債 -6

-5

-4

-3

-2

指數｜新興市場債相關為摩根大通指數，其餘則為巴克萊指數

20

創富典藏 ｜ 2019 春季號

-1

0

1

資料來源｜Bloomberg

2

3

4

資料時間｜ 2018.11.9

5

6

府的力量。當川普試圖透過舉債來推行 的力量。當川普試圖透過舉債來推行擴

亦將嘉惠美國高收益債券表現。 將嘉惠美國高收益債券表現。

擴張性財政政策，或是進一步減稅時， 張性財政政策，或是進一步減稅時，將

經濟持續擴張 展現充足動能

將遭遇更多來自民主黨的制肘。未來美 遭遇更多來自民主黨的制肘。未來美國 國在分立政府的情境下，民主黨勢必會 在分立政府的情境下，民主黨勢必會增 增強干預力道，使美國政府對舉債將採 強干預力道，使美國政府對舉債將採取

我們認為美國經濟成長前景仍然穩健， 我們認為美國經濟成長前景仍然穩健，

取更謹慎的態度，甚至推遲或取消部分 更謹慎的態度，甚至推遲或取消部分舉

美國第三季 GDP 成長 3.5%，雖略低於 美國多數經濟數據仍展現充足的動能，

舉債計畫，這將有助於限制美債殖利率 債計畫，這將有助於限制美債殖利率的

第二季的 4.2%，仍優於市場預期。而美 尤其在商業投資、就業成長、工資成長

的上升空間，提供美國債券市場支撐， 上升空間，提供美國債券市場支撐，亦

國 10 月份 ISM 製造業指數仍處於 57.7 和消費支出都呈現強勁的成長趨勢。

圖2

美國高收益債券年度報酬

70.0 58.1

60.0 50.0 40.0 30.0 20.0

17.5

15.6

15.1

10.0

7.4

4.4

7.5 2.5

0.0 -4.6

-10.0 -20.0 -30.0

-26.1

-40.0 -50.0

2008

2009

2010

2011

指數｜ICE美銀美林美國總高收益II限制指數

圖3

2012

2013

資料來源｜Bloomberg

2014

2015

2016

2017

資料時間｜ 2008－2017

美高收債三年累積報酬(過去十年)

120.0

100.0

80.0

60.0

40.0

平 均 : 31.1%

20.0

0.0

2011

2012

2013

指數｜ICE美銀美林美國總高收益II限制指數

2014

2015

資料來源｜Bloomberg

2016

2017

2018

資料時間｜2007.12.31 - 2018.10.31

創富典藏 ｜ 2019 春季號

21

基金大觀 Fund

的歷史相對高檔，顯示製造業信心十足。

遍預期美國高收益債券平均違約率仍將

在勞動市場方面，2018 年 10 月份就

維持在低於 3% 的水準（圖 4）。而券商

業和工資成長持續強勁；美國 9 月失業

摩根大通也認為美高收債 2018 年全年違

率持平於 3.7%，不僅是金融海嘯來最低，

約率可較去年改善，預估全年違約率為

也是 1970 年來低點，亦推升美國消費者

1.25%~1.75%（註 2）。

信心指數於 10 月攀升至 142.5，創下 8 年多來的最高水準（註 1）。 這些亮眼的經濟數據，顯示多數人對

高收債殖利率仍高且利差收斂 空間可期，價值面具吸引力

美國景氣評估相當樂觀，而這健康的美 國經濟成長，將幫助高收益債的違約率

通膨溫和成長，聯準會在去年 10 月的

繼續下降，為美國高收益債券提供一個

FOMC 利率會議聲明中再次重申，經濟

有吸引力的進場機會。

前景的風險大致平衡，預期聯準會應會 維持其一貫的保守步調，不太可能加速

企業獲利一枝獨秀

調升利率。我們認為今年還有兩次升息 空間，此看法與目前市場大多的預期相

由於美國經濟仍處於擴張週期，加上

符。因此，雖然今年將出現更高的利率

企業基本面維持穩健，預計美國高收益

水準，我們認為公債殖利率不至於出現

市場的違約率將會維持偏低水準，不需

過高的攀升速度，美國公債殖利率曲線

要擔心近期內美國企業會出現大型違約

應會趨於平緩且 10 年期公債殖利率略超

潮。券商美銀美林去年 11 月份發表報告

過 3%（圖 5）。

也應證了我們對違約率的觀點：市場普

圖4

更重要的是，比起利率變化，要記得

美國高收益債違約率可望維持於相對低點

8%

美國高收益債券實際違約率

美國高收益債券預期加權平均違約率

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1%

2011

2012

2013

資料來源｜BofA Merrill Lynch Global Research

22

創富典藏 ｜ 2019 春季號

2014

2015

資料時間｜2018.11.10

2016

2017

2018

高收益債券的報酬更受利差影響。目前

債券的發行企業較過往更為謹慎。歷史

的利差為 381 點，接近過去兩年相對較

經驗顯示，每當信用週期走到後期，企

高的水準，顯示利差仍有相當可觀的收

業往往會為了擴張而增加支出，導致舉

斂空間（圖 6）。此外，目前美國高收益

債增加，進而使槓桿比率上升，影響高

債券的殖利率約為 6.9%，處於兩年來的

收益債券品質。然而，目前高收益債發

高點，亦相當具有吸引力。（註 3）

行企業則普遍選擇謹慎以維持資產負債 表品質，使發債量出現顯著下降。影響

供需缺口創 10 年來最大

所及，去年以來供需缺口從第三季末的 6,150 億美元，持續擴大至目前的 6,890

在 當 前 的 信 用 週 期 中， 美 國 高 收 益

圖5

億美元，創下 10 年新高，我們認為此缺

美債殖利率上升空間有限

4.0

美國10年期公債殖利率

美國10年期公債殖利率(預估值)

聯準會聯邦資金利率

聯準會聯邦資金利率(預估值)

3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0

2015｜Q1-4

2016｜Q1-4

資料來源｜Bloomberg、聯準會

圖6

2017｜Q1-4

2018｜Q1-4

2019｜Q1-4

2020｜Q1-4

資料時間｜2018.11.13

美國高收益債近一年利差走勢(bps)

400 390 380 370 360 350 340 330 320 310

2017.10.31 － 2018.10.31

300 單位｜美元

指數｜美銀美林債券指數

資料來源｜Bloomberg

資料時間｜2017.10.31 - 2018.10.31

創富典藏 ｜ 2019 春季號

23

基金大觀 Fund

口仍可能持續擴大（圖 7）。

波動，提供投資人相對穩健的收益機會。

綜合來說，美國高收益債券擁有經濟

在美國高收益債券的廣闊債海中，我

擴張與企業獲利的堅實基礎，加上具吸

們尤其偏好能源產業與 CCC 級債券，主

引力的利差收斂空間與 10 年來最大的供

要是因為他們未來可望有更多補漲空間。

需缺口，在基本面、價值面與技術面皆

能源債可望隨著油價上揚 而有更多資本利得空間

有強勁支撐，未來價格成長空間仍相當 可期。此外，美國高收益債券本身具有 偏高的殖利率與票息收入，以及存續期

雖 然 去 年 10 月 下 旬 以 來， 油 價 遭 遇

間較短的特質，也可以更好地抵禦市場

圖7

高收益債券供需缺口(十億美元)

140.0 120.0

112.1

100.0

90.3

88.6

80.0 59.8

60.0

56.9

53.6

40.0

35.2

20.0 0.0 -20.0

-14.0

-18.8

-40.0 -60.0

-58.1 -68.6

-80.0 -100.0

2008

單位｜10 億美元

圖8

2009

2010

2011

2012

2013

正值為供給大於需求，負值為需求大於供給

2014

2015

資料來源｜JP Morgan

2016

2017

2018

資料時間｜2018.11.2

國際油價 vs 美國高收益能源債違約率 布蘭特期貨原油價格(左軸)

美國高收益能源債違約率(右軸)

160

30

140

25

120 20

100 80

15

60

10

40 5

20

0

0 2008

2009

2010

2011

2012

2010年3月，油價確認擺脫低檔，違約率持續下探

指數｜美銀美林債券指數

24

創富典藏 ｜ 2019 春季號

2013

2014

2015

2016

2017

2017年1月，油價確認擺脫低檔，違約率持續下探

資料來源｜Bloomberg、野村投信

資料時間｜2018.10.30

2018

逆風而漲多回檔，但目前的油價仍高於

未大舉舉債，主要因為 2018 年的企業併

2015、2016 年平均每桶 50 美元之上的

購與融資收購等等，會大幅增加公司債

水準，對能源企業來說仍然有利可圖，

務的活動並不活絡，只占 2018 年發債量

這也是能源債違約率還在持續降低的主

的 21%，遠低於 2015 年的 36%（註 5）。

要原因，因此，我們認為能源債券還是

隨著 CCC 等級債券發債量維持平穩，

具有投資吸引力（圖 8）。 此外，雖然油價走低不可避免對能源

加上目前美國市場維持擴張、企業獲利 持續攀升、違約率持穩，我們仍偏好擁

債投資氣氛造成壓力，但注意到能源債

有殖利率較高優勢的 CCC 級債券。

和 油 價 的 連 動 性 已 從 2014~2017 年 的

總結以上，基於四點重要理由：

0.72 降至 2018 年以來的 0.58。在基本

1. 美國總體經濟持續看好、美國企業

面無明顯惡化的情況下，我們也預期能

2018 年獲利高成長，幫助企業債違約率

源債在經歷目前的修正後，當市場情緒

持續下滑。

回穩，可望出現更多的補漲空間。

2. 目前美高收殖利率接近兩年來最高 點 7%，利差仍大，相當具有投資價值。

經濟前景樂觀 CCC 級債券有潛力

3. 美國企業今年發債量是四年來最少， 債券供需缺口擴大。 4. 美高收的能源債比重較其他債種高，

CCC 等級的高收益債券，是擁有高殖

未來可望在油價反彈時，領先所有風險

利率，但也伴隨較高風險的高收益債。

性債券上揚；我們持續看好美國高收益

因此，要投資 CCC 級債券，前提是經濟

債未來一年的投資展望。

前景要樂觀、違約率要低、發債不能浮 濫。 2018 年，CCC 等 級 債 券 發 債 量 僅 占 整體高收益債券不到兩成的比重，相較

資料來源： 註 1. Bloomberg，2018/11/15 註 2. JP Morgan，2018/11/11 註 3. Bloomberg，2018/11/13

於 2007 年超過三成的比重，仍顯著較低

註 4. ML、Fidelity，2018/11/8

（註 4）。這表示財務狀況不佳的企業並

註 5. Barclay Research，2018/11/9

本文由野村投信提供，所提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。投 資人無法直接投資指數，本文資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。由於高收益債券之 信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故高收益債券基金可能會因利率上升、市 場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。高收益債券基金不適合無法承擔相關 風險之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本資料係整理分析各方面 資訊之結果，純屬參考性質，本公司不作任何保證或承諾，請勿將本內容視為對個別投資人做基金買賣或其他任 何投資之建議或要約。本公司已力求其中資訊之正確與完整，惟不保證本報告絕對正確無誤。未經授權不得複製、 修改或散發引用。野村投信為野村基金 ( 愛爾蘭 )、NN(L)、天達及荷寶系列基金在台灣之總代理。 【野村投信獨 立經營管理】 野村證券投資信託股份有限公司 ‖ www.nomurafunds.com.tw AMK01-181100057

創富典藏 ｜ 2019 春季號

25

投資視野 Prospect

生技醫療再掀產業革命

基因體醫學出現爆炸性成長

進入新的一年，全球投資市場有什麼值得注意的長期成長趨勢？專家指出，2019

年，生技醫療技術將因為基因體醫學（Genomic Medicine）的爆炸性成長而再 度成為矚目焦點。

美國生技醫療產業自從 2015 年下半

們持續看好相關的優秀企業。」高盛證

年進入整理，至今已 3 年多。時序進入

券估計，基因體醫學及基因療法的潛在

2019 年，生技醫療產業可望因為基因體

市場規模可能高達 4.8 兆美元（約合新台

醫學爆炸性的進展而出現亮點。

幣 144 兆元）。 根據高盛的分析，基因體醫學主要可

基因體醫學 聚焦基因編輯技術

以分為三個領域，包括基因療法，目前 正在實驗用於例如某些眼盲症的治療等；

文 ｜ 元大證券 國際金融業務部

什 麼 是 基 因 體 醫 學？ 高 盛 證 券（

細胞療法（cell therapy），可以用於癌

Goldman Sachs）在 2018 年 4 月發布了

症治療；以及基因編輯技術。而在這三

一份重量級的《基因體革命》（Genome

個領域中，目前最被看好、也最具潛力

Revolution）研究報告。分析師在報告中

的發展，莫過於在基因編輯領域中，被

強調，「我想投資人低估了基因體醫學

稱作為「CRISPR」（clustered, regularly

的潛力，它不但可以用來治療目前無法

interspaced, short palindromic repeats

治療或者治療效果有限的罕見疾病，也

之英文簡稱，中文翻譯為群聚且有規律

可以應用在更廣泛的普通疾病上……我

間隔的短回文重複序列）的新技術。

高端生物技術的發展，使得過去許多無法治癒的疾病，治療將成為可能，成為新一波投資亮點。

28

創富典藏 ｜ 2019 春季號

之英文簡稱，中文翻譯為群聚且有規律 而在談基因編輯技術前，我們先來了

基礎。 快速而且準確的編輯、修剪任何活體動

間隔的短回文重複序列）的新技術。 解基因測序。根據 ARK 預測，到了 2022

而前述的 CRISPR 技術使得科學家可以 物的 DNA。科學家們是在檢視細菌如何

而在提基因編輯技術前，我們先來了解 年，人類完整基因組序列測試的價格將

快速而且準確的編輯、修剪任何活體動 對抗病毒感染時，發現了這項技術：當

基 因 測 序， 根 100 據 ARK 預 測， 到 了 2022 可望降至只要 美元；ARK 也認為，

物 的 DNA。 科 學 家 們 是 在 檢 視 細 菌 如 細菌發現病毒入侵時，他會複製病毒的

年，人類完整基因組序列測試的價格將 在這個價格之下，將會有 1.7 億人完成

何對抗病毒感染時，發現了這項技術： DNA 序列，就好像製作一張病毒的嫌犯

可望降至只要 100 美元；ARK 也認為， 基因組序列測試。目前的基因序列測試

當細菌發現病毒入侵時，他會複製病毒 照片一般，然後用一種被稱為 Cas-9 的

在這個價格之下，將會有 1.7 億人完成 已經可以運用在，包括無創產前檢測、

的 DNA 序列，就好像製作一張病毒的嫌 DNA 剪刀酵素複製並儲存病毒的 DNA

基因組序列測試。目前的基因序列測試 腫瘤的伴隨診斷和標靶藥物的用藥指導、

犯照一般，然後用一種被稱為 Cas-9 的 片段。當病毒再次入侵時，Cas-9 會從出

已經可以運用在包括無創產前檢測、腫 罕見遺傳疾病的篩檢等。但在未來，當

DNA 剪刀酵素複製並儲存病毒的 DNA 入侵病毒的基因序列中，找出吻合上一

瘤的伴隨診斷和標靶藥物的用藥指導、 基因測序的廣泛普及，價格也更親民時，

片段。當病毒再次入侵時，Cas-9 會從出 次入侵病毒 DNA 的片段並加以切斷。病

罕見遺傳疾病的篩檢等。但在未來，當 基因測序未來將可以運用在更精準的健

入侵病毒的基因序列中，找出吻合上一 毒於是遭到支解、無法複製。

基因測序的廣泛普及，價格也更親民時， 康管理，透過分析個體基因特質與不同

次入侵病毒 DNA 的片段並加以切斷。病

基因測序未來將可以運用在更精準的健 疾病之間的關聯，進行更精準的健康管

理和預防；也可以用在癌症的早期篩檢， 基因突變，並持續追蹤以判斷是否成為

毒於是遭到支解、無法複製。 CRISPR 技術 有望帶來更多標靶藥物 CRISPR 技術 科學家利用這項 CRISPR（圖 1）技術， 有望帶來更多標靶藥物

透過無創的方式，在血液中尋找微量的 癌症病變。此外，基因測序定義了人體

理論上可以編輯、剪接任何基因序列，

基因突變、並持續追蹤以判斷是否成為 DNA 的特性與功能，是基因編輯技術的

科學家利用這項 CRISPR 技術，理論上可 也因此，可以讓過去許多無法治癒疾病

癌症病變。此外，基因測序定義了人體 基礎。

以編輯、剪接任何基因序列，也因此， 的治療成為可能。

DNA 的特性與功能，是基因編及技術的 而前述的 CRISPR 技術使得科學家可以

可以讓過去許多無法治癒的疾病的治療 目前 CRISPR 技術已廣泛的運用在農漁

康管理，透過分析個體基因特質與不同 理和預防；也可以用在癌症的早期篩檢， 疾病之間的關聯，進行更精準的健康管 透過無創的方式，在血液中尋找微量的

圖1

CRISPR技術圖解 細胞

染色體

DN A

前導分子

細 胞核

1

2

3

包含 DNA 剪刀酵素、

一種特殊設計的前導分子

剪刀酵素將目標 DNA 叢

把有問題被剪下的 DNA

4

複製的健康基因等的

找到目標 DNA 叢

剪下

叢，用健康的基因叢替代

細胞被轉染出來

資料來源｜路透社、《自然》雜誌、MIT

創富典藏 ｜ 2019 春季號

29

投資視野 Prospect 投資視野 Prospect

文 ｜ 元大證券

牧業，可以根除農作物容易出現的疾病

容易發現和攻擊癌細胞。另外，也可以

跟弱點，既可以增加糧食產量，也能減

將此技術運用在消滅病蚊上：科學家藉

少對有害農藥的需求。因沒有引入外來

由修改雌性「甘比亞瘧疾蚊」的基因，

圖3 Illumina 股價走勢圖該公司過去1年股價大漲43.9% 基因，美國農業部已表示不會對 CRISPR 破壞其生殖能力。在實驗室中，修改過

食物進行監管，但歐洲仍表示將會監管。

的基因幾乎 100% 傳遞到下一代、繁衍 7

CRISPR 技 術 用 於 人 體 的 技 術 尚 未 成

至 11 代之後，整個族群的蚊子因為喪失

熟，但有潛力成為治療疾病的關鍵技術，

生育能力而瓦解。

並帶來改變。包括可以運用在治療癌症

未來，CRISPR 將可以被運用在開發更

上：美國賓州大學在 2018 年初首次發布

佳的藥物，製藥大廠拜耳（Bayer）已開

CRISPR 的人體試驗，研究人員從患者身

始投入相關研究，未來 CRISPR 將有望帶

上移取血液細胞，然後用 CRISPR 技術

來更多標靶藥物，也有望用來治療愛滋

刪除 T 細胞中的兩個基因，讓 T 細胞更

病。科學家運用 CRISPR 技術，切斷病患

單位｜美元

圖2

資料來源｜Google Finance 資料時間｜2018.11.21

ARKG基因體革新多領域ETF前10大持股

ILMN ｜

Illumina Inc

9.5%

NTLA ｜

Intellia Therapeutics Inc

9.5%

NVTA ｜

Invitae Corp

9.2%

EDIT ｜

Editas Medicine Inc

6.2%

PACB ｜

Pacific Biosciences of Calif

5.2%

CRSP ｜

CRISPR Therapeutics AG

4.4%

NSTG ｜

NANOSTRING Technologies Inc

4.0%

CELG ｜

Celgene Corp

3.9%

BLUE ｜

Bluebird BIO Inc

3.7%

｜

Inovio Pharmaceuticals Inc

3.1%

資料來源｜ARKG

資料時間｜2018. 9. 30

INO

圖3

Illumina 股價走勢圖 該公司過去1年股價大漲43.9%

單位｜美元

創富典藏 2019 春季號 ｜｜ 2019 春季號 3028 創富典藏

資料來源｜Google Finance 資料時間｜2018.11.21

體內的 HIV-1 DNA，切斷該 DNA 就能阻

ETF 的前 10 大持股），主要就是以上述

止愛滋病毒的複製，目前這項技術已被

的 CRISPR 技術、標靶治療、生物資訊、

用在老鼠實驗上。

分子診斷以及幹細胞等領域之生技公司

2018 年 11 月底，中國科學家賀建奎

為主要持股。

在香港舉行的基因體編輯會議上宣稱，

目 前 佔「ARKG」 這 檔 ETF 投 資 組

他替一對女生雙胞胎進行了 DNA 改造，

合 比 重 最 高 的 一 檔 個 股， 就 是 成 立 於

使得她們未來不會感染愛滋病毒（HIV），

1998 年、位於美國聖地牙哥的生技公司

然而，此舉也在全球科學界引起軒然大

Illumina（圖 3）。這家公司的產品線橫

波。雖然尚未獲得證實，但若屬實，則

跨整個基因醫學的上、中、下游，是全

賀建奎運用的技術，應該就是上述相關

球基因測序儀器的龍頭公司，截至 2017

的技術。

年為止，全球有 90% 以上的基因測序數

雖然 CRISPR 未來有很大的發展潛力，

據，都是由 Illlumina 的儀器所完成。

但也有科學家提出警告。2018 年夏天，

而上述這些機會也都讓 Illumina 成為

著名期刊《自然醫學》和《自然生物科

投 資 人 關 注 的 基 因 測 序 主 要 廠 商， 也

技》分別刊出論文表示 CRISPR 技術用在

難 怪 MIT 科 技 評 論（MIT Technology

人體，可能造成其他意想不到的基因損

Review）曾經強調，「在即將到來的基

害，恐將導致某些細胞發生危險變化、

因體醫學的時代，Illumina 就會像是現在

有致癌的危險性，結果造成相關類股大

的 Intel 之於整個 PC 世代一般，是基礎

跌。而利用 CRISPR 消滅病蚊，也可能造

科技的主要供給者。」

成無法預料的生態災難，甚或在無意中

而 在 這 檔 代 號 為「ARKG」 的 ETF 前

創造出超級蚊子。修改人類胚胎的基因，

10 大持股中，還包括了三檔走在 CRISPR

也將面臨道德和難以預期的風險。

技術尖端的基因編輯公司，包括 CRISPR Therapeutics、Editas Medicine 以 及

基因測序應用 受投資人關注

Intellia Therpeutics。其中，總部設立於 瑞 士 的 CRISPR Therapeutics 是 目 前 市

即 使 有 上 述 的 潛 在 風 險， 但 對 投 資

值最大的基因編輯公司，利用其專利的

人來說，該如何參與基因體醫學革新所

CRISPR/Cas-9 基因編輯平台，開發用於

帶來的投資機會？有一檔在美國掛牌的

重組基因之重大疾病藥物，其股價今年

ETF 或許可以做為入門指引。這檔美股

以來已經上漲了 30.04%。

代 號 為「ARKG」 的「 基 因 體 革 新 多 領

不論是利用基因編輯技術來對抗疾病、

域 ETF」（ARKG Genomic Revolution

或是應用基因測序來早期偵測疾病，除

Multi-sector ETF） 成 立 於 2014 年 底，

了帶來醫療上的進展，也是值得投資人

目前持股檔數達 35 檔（圖 2 為目前這檔

注意的長期成長趨勢。

註：本文提及市場資訊及投資配置僅供參考不涉及推介，所提供之資訊無法適用於所有客戶或投資人，建議投資人須依自 身的財務狀況與需求進行評估，並衡量自身之投資風險及承擔投資結果。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

31

樂活人生 Spring Fun

與光影和詩意共同嬉遊

春遊台中清水模建築

清水模工法，以混凝土的顏色和質感直接呈現，常會令人誤以為還沒有完工。然

而，正是這種簡約、不過度修飾的特性，使得清水模帶來自然和質樸的感覺，讓 人感受到極簡與低調的美學，更吸引許多文青帶著相機，在社群網站打卡炫耀留

念。台中，擁有許多令人流連忘返的清水模建築空間，這個春天，就讓我們啟程 出發台中，與光影和詩意相遇。

菩薩寺 佛寺也可以很文青 位於大里的菩薩寺，是台灣將清水模

建築師廖偉立與清水工坊廖明彬合作

運用在佛寺建築的先驅代表，由半畝塘

打造出的作品，以建造在山上的挪亞方

環境整合公司打造，大量運用樹和水的

舟概念為主軸，清水模打造的外觀，有

元素，再融合水、風等自然的聲音，設

光、有亮、有陰、有影，輕盈與自由，

在平台上的敲鐘處，更打開了視覺與聽

以及節能效用，至今已接待過十餘萬人

覺的感官，使得環境與心境彼此流動，

次的各方訪客，甚至成為許多大學建築

它讓人找到與自我對話的頻率，以及「回

系指定參觀的代表性建築。基督教救恩

家」的感覺。

之光教會尤長老指出，清水混凝土的意

文｜︽ 智富︾月刊整理 Smart

每一年，菩薩寺除了舉辦法會，春節

象，傳達了教會樸實的本質，而建築空

也都會有許多別開生面的活動。不僅除

間富有光影變化，並且透過玻璃的折射，

夕有 108 辭歲平安鐘，5 日至 8 日也有

經常出現彩虹，在在讓人感受到上帝的

新春市集，佛寺空間也可以很文青！

救恩精神。

參觀資訊

參觀資訊

地址｜台中市大里區永隆路 147 號

地址｜台中市北區進化路 428 號

臉書｜ IBS 菩薩寺

開放時間｜ 09:00~17:00 平日

開放時間｜ 13:00~18:00 平日

32

救恩之光 彩虹的居所

創富典藏 ｜ 2019 春季號

13:30~17:00 周六

13:00~17:00 假日

周日、一休館；建議預約參觀

周一休館

04-22362238 / 04-22382236

孵空間 城市裡的精神綠洲

亞洲大學現代美術館 安藤風

「孵空間」是理和建設在 2015 年落成

日本建築大師安藤忠雄在台灣的第一

的建築作品，傳達出對住宅環境、材質、

號建築作品。在設計概念上，試圖構築

光影的詩意回應，以及對建築風格、形

出一個得以重回事物原點進行深刻思考

式、意境的審美追求，有「小台中歌劇

的場所，於是便以正三角形的原始幾何

院」的美稱。主要用途雖為理和建設接

型態，作為建築造型的基本邏輯。清水

待客戶的會館，卻也是回饋給社區與市

混凝土在安藤的嘗試下，展現出纖細而

民的一個休閒與學習的場所，不定期舉

綿密的質感，造就了蘊含著日本傳統美

辦各類展覽、講座及工作坊。特別是每

學中那份難以言喻的禪意，與寂靜無我

年 4 到 6 月，以友善的租金和條件，提

的境界。春節期間，適逢《花語花博》

供中部地區大專院校舉辦展覽，是當地

展出，呈現 39 位來自台灣、中國以及日

相當重要的展覽空間之一，成功實現了

本的藝術家群體，體驗聚焦以花為單一

這個空間以「孵育」為名的初衷。

性題材的深度梳理。

參觀資訊

參觀資訊

地址｜台中市台灣大道三段 308 號

地址｜台中市霧峰區柳豐路 500 號

開放時間｜ 10:00~17:00 平假日

開放時間｜ 09:30~17:00 平假日

館內僅展覽期間開放

周一休館

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33

投資先生 Tool

投資先生 連大戶都愛不釋手的下單

創造無痛使用經驗的直覺式設計

APP 文 ｜ 元大證券 電子商務部

34

為提升投資人的投資效益，元大證券特地研發出一個極簡單、友善、好用的投資

工具──創新智慧選股下單 APP「投資先生」，不僅提供人性化的直覺式操作界面， 簡單易懂，同時提供「庫存個股健診」、 「元大投顧研究報告」，以及全台獨家 引進──國外知名證券資訊商「同花順」的海外股市資訊源，一個 APP 即可完成 所有投資流程，讓人直呼選股下單，就是這麼簡單！

這個受各方好評的投資 APP，在設計

資訊息的年輕人，「投資先生」APP 都

時即以「全宇宙最有趣的選股下單軟體」

是一個強而有力的投資管道，能夠以豐

為目標，不僅提供完整的證券、權證、

富的資訊、大數據的分析，幫助各族群

港股、陸股、美股投資管道，下單介面

的投資人買賣台股及國外股票，做出理

設計也走極簡風，以豐富的圖像化方式，

想的選擇。

將盤後財經資訊變得極為易懂。不僅使 用好評快速擴大，累積口碑，上線二個

刷臉或指紋 一秒登入

月即突破了 10 萬的下載量，其創新好用 的設計，更獲得經濟部 2018 數位內容產

沒 有 使 用 資 格 的 限 制， 只 要 有 智 慧

品獎的肯定，可說是為國內的電子下單

型手機，都可以下載使用，更令人驚嘆

創造了革命性的體驗。

的是，免登入就可以開始試用，更針對

無論是資深投資族，或者是剛接觸投

創富典藏 ｜ 2019 春季號

免 登 入 者 開 放 高 達 60% 的 功 能 與 資 料

庫體驗，可說是相當大方。一旦想進階 體驗全功能，也免去設定帳號密碼的麻 煩，開放刷臉或指紋一秒鐘即可登入， 避開忘記密碼而無法下單的窘境，免除 了再回憶或找尋帳號密碼的時間與心 力，大幅提升使用的便利性。軟體支援 Android、iOS 跨平台指紋登入，提供客 戶多重選擇登入方式。

首頁設捷徑不必層層點選 「投資先生」APP 有別於一般看盤下 單軟體，是不用學習即可輕鬆上手的投 資下單 APP。首頁將客戶最常使用功能

提供「牛熊」、「題材」、「指標」、「K

建立捷徑，不需再層層點選需要的功能；

線」及「熱門」高達 200 組的五大選股

區塊式畫面組合，結合滑、點等一般熟

策略，採用大數據分析，透過演算法、

悉操作方式，無需另行學習，即可快速

機器學習及人工智慧技術，替投資人在

滑動切換瀏覽資訊，所見即可點擊，操

大量股市資訊中快速整理、分析、歸納

作簡單，一鍵到位。

並分類；同時，再結合台灣得獎最多之 研究團隊 —— 元大投顧提供的獨家精選

圖像化創新介面 看盤更輕鬆

選股條件，快速篩選出精選好股，解決 股市資訊海量篩選的問題，做為投資選

以圖像選股，元大證券為投資人做到 了！獨家圖像化看盤介面，運用視覺方

擇標的參考，並提供現股當沖精選、焦 點股及每週追蹤股。

式呈現數據，運用牛熊圖示顯示多空走 向，讓投資人選擇適合自己的標的；個

庫存個股健診 為股票健康把關

股健診訊號以晴雨圖顯示個股強弱，讓 投資人一目瞭然，種種創新介面備受設 計專利肯定。

「投資先生」為投資人顯示獨家之個股 健診訊號，將個股之籌碼面、技術分析及 市場資訊分析後，以簡易之晴雨圖顯示，

大數據加持 投資變簡單

揭露個股強弱，一目瞭然，為客戶庫存個 股做多面向分析，讓投資人僅需從圖示即

有別於一般的罐頭選股策略，「投資 先生」APP 結合五大面向，多空一把罩，

可得知庫存個股目前情況，輕鬆解決投資 人不知何時該停損停利問題。

創富典藏 ｜ 2019 春季號

35

投資先生 Tool

與全球投資行情接軌 元大證券為業界獨家與大陸知名資訊 廠商「同花順」合作，提供市場最即時 完整投資資訊於「投資先生」APP，涵蓋 陸股、港股、美股、全球股指……等行 情，不僅立足台灣，更能投資全球股市。

專家直播分析 通勤也能看盤 為了提供更多元的服務，「投資先生」 APP 與財經媒體合作，以線上直播的方 式，讓投資人在盤中能即時掌握最新財 經新聞。與東森攜手合作，提供跨平台 直播視頻「股動錢潮」；以及由元大投 顧專業團隊擔任講師，製播「早安台股」 線上直播頻道，每日開盤前即時放送當 日台股評析、看盤重點、投顧建議及焦 點股等投資資訊，讓投資人在盯盤下單 的同時，同步享有即時的影音資訊，掌 握最新投資趨勢。 使用時，可運用子母畫面功能，縮小 畫面方式播放，一邊線上觀看，一邊進 行電子下單買賣股票，媲美 Bloomberg 世界級享受。 此外，元大證券也組合專業團隊自製 影音，搭配證券界的專家網紅，每週錄 製精闢投資分析影音，包括嚴選財富管 理基金的「看見財富」、主要國際金融 專題與各類 ETF 介紹的「國際金融」、 元大寶華綜合經濟研究院製播的「總經 視界」，與集合元大形象的「元大映像」 直覺化界面更貼近人性，如牛熊圖示顯示多 空走向。

36

創富典藏 ｜ 2019 春季號

和教學的「贏家講堂」，讓投資人輕鬆 選股無負擔。

股市小學堂 嘉惠年輕族群

投資人開戶將不受時間地點的限制，大 幅簡化線上開戶流程，提升投資人開戶

以扁平化的操作介面設計，將豐富資 訊化繁為簡，讓股市新手也能快速上手，

之方便性與簡捷性，其設計更榮獲金融 專利肯定。

為了響應主管機關政策，鼓勵年輕人參

而投資人最重視的資訊安全問題，元

與投資，元大證券也在「投資先生」APP

大特別投入資源開發「視訊機器人開戶

上加入了定期定額等小資商品，投資影

線上檢核系統」，並於 2017 年 8 月取得

音節目、漫畫版股市小學堂等有趣的資

FinTech 技術專利，提供多重檢核系統，

訊管道，幫助年輕人快速累積投資觀念

包含用戶資料、複數問題、照片、影片

與知識。

等多種檢核方式，解決線上開戶安全性 不足的問題，為投資人資訊安全增添更

BSI 國際認證 為資安把關 元大證券提供完善資安防護，最安心

多保障。

跨平面操作 自選股即時同步

的投資體驗，大頻寬加上多重核心防護的 完善資安防護，通過 BSI 認證。英國標準

結合最新雲端技術，提供同步更新自

協會 (BSI) 認證通過 ISO27001：2013 資

選股功能，不需匯出匯入或重新輸入，

訊安全管理及 BS10012 個人資料保護管

只要設定一次，即可跨平台於電腦、手

理之國際標準，並導入 ISMS(Information

機快速查看自選股，即時掌握投資動態。

Security Management System ) 資

「投資先生」APP 擁有頂級智能選股、

訊 安 全 管 理 制 度 與 PIMS(Personal

全面投資訊息、極簡圖像化資訊的好用

Information Management System) 個 人

功能，成為元大證券客戶並申請加入元

資訊保護制度，在享受金融科技便利服

大投顧會員就可使用「元大投顧研究分

務的同時，元大證券內部嚴密地控制資

析報告」，而「智能選股籌碼面」更能

安，是避免風險事件產生的重要控制閥。

幫助投資人快速做出選擇，再加上自製

元大證券一直以來皆極力維護金融業界

的影音精闢分析內容，「投資先生」APP

秩序，層層把關每一筆交易，讓公司以

展現了元大證券成為證券交易資訊與分

及所有投資人安心交易。

析內容提供者的領先格局，將持續帶給 投資人更多、更好的投資體驗。

機器人視訊開戶 當天即通 考量舟車勞頓的開戶作業，元大證券 提供業界唯一 24 小時視訊開戶，最快當 天線上申請，當天即可開通證券帳戶，

投資先生官方網站

立即免費體驗

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蔡玉琴 現職│元大證券西螺分公司理財規劃人員

（FP，Financial Planner） 元大證券資歷│ 28 年 座右銘│助人為快樂之本，讓客戶放心

蔡玉琴 協助客戶讓金錢活起來

善用財富管理 把存糧變種子 38

蔡玉琴當年進入證券業，一開始擔任

以基金和保險為例，商品的種類可說是

資料輸入的行政工作，後來在開戶櫃枱

領先業界，總公司也有專門研發和提供

協助客戶整理戶頭存簿，隨著公司推進

專業諮詢的專責部門，做為分公司的後

財富管理業務，在主管的鼓勵下，近年

援；如果客戶需要更深入的說明，必要

轉為財務規劃人員，並且在主管們的指

時也會由台北請來專家與講師，這些都

導下，與業代同仁們一起協助客戶，為

讓她快速而順利地轉換跑道，是她在專

資產配置找到更好的方向。蔡玉琴的體

業上最堅實的靠山。

會是：「以前客戶重視投資，現在客戶 除了投資，也重視理財，因此對於財富

放心把資產交給元大證券

管理的需求也愈來愈殷切。」 財務規劃人員的角色，是協助業代向

蔡玉琴說，業代與銀行理專最大的不

客戶提出資產配置的建議與釋疑，談到

同，就是業代與客戶的關係是長期而緊

起初由行政職轉為財務規劃人員，在心

密的，許多業代與客戶都認識多年，自

境的轉換上，蔡玉琴說，還好元大有相

然容易培養信任的基礎；再加上證券業

當豐富的資源，包括多元化的產品線，

原本就相當重視風險控管，因此，在向

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財富達人 Fortune Maker

存錢、投資與理財，其實是不同的金錢管理行為。元大證券引進的財富管理觀念 和商品，打開了許多從業人員的財富管理視野，以西螺分公司的財務規劃人員蔡

玉琴為例，她就成功地讓客戶感受到，只要把錢換個方式「配置」，透過多元的 理財途徑，生活可以更安心、更有味、更有勁。

客戶說明時，一定會先針對風險主動做

保單，除了儲蓄險，還有醫療險、失能

出清楚的解說，西螺的民情比較保守，

扶助險等等。

這一點讓客戶感到特別安心。此外，許 多業代在元大的資歷都相當久，十分愛

以客戶的需求為規劃出發點

惜羽毛，會讓客戶掌握市場的變化，並 適時給出相應的投資理財建議，這一點 也讓客戶感到很放心。

原本錢只是放在定存生利息，透過資 產配置的觀念，還多了一層保障，辛苦

尤其蔡玉琴在西螺分公司的資歷已經

一輩子賺來的錢，妥善分配到不同的商

將近 30 年，她對客戶的用心關懷始終如

品，如基金、保險、結構型商品、外幣等，

一，再加上經歷了證券市場的起起落落，

不僅「財富」的價值在心中重新活起來，

還有自己的親友也遭遇病痛，她深刻體

金錢能夠為自己的人生創造的面向，也

認病痛對生活作息和照顧者都有很大的

變得立體；不再只是一筆躺在戶頭，等

影響。基於對市場變化的體認，加上同

待花用、愈用愈少的「存糧」，反而轉

理心和同情心，平日與客戶的互動，點

變為財富成長的「種子」，而且能夠照

點滴滴累積起無形的深厚信任。

顧到人生不同階段的需求。

她就曾遇過一位客戶，平時都是找蔡

也曾有客戶拿出已購買的保單，請蔡

玉琴整理存簿，但是有一天客戶突然指

玉琴給建議，其中有幾張投資型保單，

定要買某支基金，而且一次購買的金額

雖然現階段是虧損的，但是蔡玉琴建議

滿高的，讓蔡玉琴也嚇一跳。

客戶以長期著眼，可以傳承給下一代，

我們很好奇，為什麼客戶這麼信任她，

而現階段也可以固定領息，做為生活費。

她腼睓地說，可能是平時幫客戶整理存

蔡玉琴的作法讓客戶真心感受到，她是

簿時，在聊天的過程中，感受到彼此都

站在客戶的立場提出專業的建議，因此

是用心做好自己本分的人，頻率相通；

獲得了客戶的信任，請她規劃了全家人

後來客戶被蔡玉琴一句「只是把錢另外

的保單。

找地方放」的觀念，以及可以透過保險，

看到客戶臉上的笑容，蔡玉琴覺得自己

對人生的不同階段做出相應的規劃所打

的工作很有意義，這種與客戶共同成長的

動，全家人陸陸續續向蔡玉琴購買多張

感覺，是她從事這份工作最大的喜悅。

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39

熱門話題 Insurance 熱門話題 Insurance

按人生週期做規畫 資產成長傳承才完整

配置由靜態轉向動態

台灣經濟從 ���� 年代開始起飛，經過 �� ～ �� 年的發展，台灣家庭財富的資產亦 台灣經濟從 1960 年代開始起飛，經過 50 ～ 60 年的發展，台灣家庭財富的資產亦 不斷累積。根據內政部 ���� 年公布的「國富統計」指出，���� 年台灣家庭部門 不斷累積。根據內政部 2018 年公布的「國富統計」指出，2016 年台灣家庭部門 平均每戶淨值為 ���� 萬元，不僅創下新高，也是連續 � 年正成長。 平均每戶淨值為 1394 萬元，不僅創下新高，也是連續 5 年正成長。

台灣家庭平均資產成長 台灣家庭平均資產成長 但仍有 3 大隱憂 但仍有 3 大隱憂

庭的資產不會遭受嚴重的侵襲，成功跨 總在不斷發生，當風險來臨時，要如何確 越家庭與生命的不同週期，甚至在走過 認家庭的資產不會遭受嚴重的侵襲，成功 風險後，還能穩健成長。 跨越家庭與生命的不同週期，甚至在走過 第三點則是，家庭資產的配置，是否得 風險後，還能穩健成長。 當，可以穩健平衡的發展？這點也可從 第三點則是，家庭資產的配置，是否 國富統計的數字中可以發現，台灣家庭 得當，可以穩健平衡的發展？這點也可 資產中最大宗的即為房地產，占平均資 從國富統計的數字中可以發現，台灣家 產總額的 35.14％，代表台灣人喜好配置 庭資產中最大宗的即為房地產，占平均 於房地產，但房地產為非金融資產，變 資產總額的 35.14％（圖 2），代表台灣 現性低，一旦房地產市場發生動盪，或 人喜好配置於房地產，但房地產為非金融 是家庭臨時需現金支出時，家庭資產恐

台灣的家庭資產逐年攀升，成果讓人欣 台灣的家庭資產逐年攀升（圖 1），成 慰，代表經由個人與家庭的努力，台灣 果讓人欣慰，代表經由個人與家庭的努 的家庭資產已有穩健的發展。但當家庭 力，台灣的家庭資產已有穩健的發展。 資產逐年成長，接下來更該思考以下 3 但當家庭資產逐年成長，接下來更該思 個問題，一是如何保證未來的資產，也 考以下 3 個問題，一是如何保證未來的 能維持此一良好成績，既能保值，甚至 資產，也能維持此一良好成績，既能保 還能增值；二是人生與家庭風險總在不 值，甚至還能增值；二是人生與家庭風險 斷發生，當風險來臨時，要如何確認家

表1

2012－2016年，台灣家庭淨值向上成長

1,217

1,308

1,365

1,394

1,128 2012

2013

2014

2015

2016

單位｜萬元 資料來源｜內政部 2016 國富統計 https://www.dgbas.gov.tw/public/Data/861393520GEYI9Z14.pdf

表2

2016年台灣家庭部門平均每戶淨值為1394萬元

非金融性資產

551萬

35%｜

45萬

3%｜

有價證券

205萬

13%｜

現金與活存

164萬

10%｜

房地產 家庭生活設備

文 ｜ 元大人壽 金融通路業務部

40 40

文 ｜ 元大證券

金融性資產

國外金融性資產 定期存款與外匯存款 其他國內金融性資產 人壽保險準備與退休基金準備

79萬

5%｜

190萬

12%｜

75萬

5%｜

259萬

17%｜

*每戶淨值 = 資產總額(1568萬元) - 國內金融性負債總額 (174萬元) https://www.dgbas.gov.tw/public/Data/861393520GEYI9Z14.pdf

創富典藏 ｜ 2019 春季號 創富典藏 ｜ 2019 春季號

資料來源｜內政部2016國富統計

受到劇烈影響。 受到劇烈影響。 資產，變現性低，一旦房地產市場發生動 要解決以上 3 個問題，最好的方式，就 要解決以上 3 個問題，最好的方式，就 盪，或是家庭臨時需現金支出時，家庭資 是要進行合理穩健的資產配置。但什麼 是要進行合理穩健的資產配置。但什麼 產恐受到劇烈影響。 是合理穩健的配置呢？全球最具影響力 是合理穩健的配置呢？全球最具影響力 要解決以上 3 個問題，最好的方式， 的信評機構──「標準普爾」經過深入 的信評機構──「標準普爾」經過深入 就是要進行合理穩健的資產配置。但什 研究，曾提出過一個其所認為最適合的 研究，曾提出過一個其所認為最適合的 麼是合理穩健的配置呢？全球最具影響 資產配置組合，它把家庭資產分為 4 個 資產配置組合，它把家庭資產分為 4 個 力的信評機構──「標準普爾」經過深 帳戶，包含日常開銷帳戶、槓桿帳戶、 帳戶，包含日常開銷帳戶、槓桿帳戶、 入研究，曾提出過一個其所認為最適合 投資收益帳戶與長期收益帳戶，並將資 投資收益帳戶與長期收益帳戶，並將資 的資產配置組合，它把家庭資產分為 4 產按一定比例配置，標準普爾認為，這 4 產按一定比例配置，標準普爾認為，這 4 個帳戶，包含日常開銷帳戶、槓桿帳戶、 個帳戶的配置好比是家庭的 4 大支柱， 個帳戶的配置好比是家庭的 4 大支柱， 投資收益帳戶與長期收益帳戶，並將資 只要能適當建構，就能讓家庭穩固發展， 只要能適當建構，就能讓家庭穩固發展， 產按一定比例配置，標準普爾認為，這 4 風險來了也不至於倒下。 風險來了也不至於倒下。 個帳戶的配置好比是家庭的 4 大支柱， 這樣的配置，的確可成為家庭資產組合 這樣的配置，的確可成為家庭資產組合 只要能適當建構，就能讓家庭穩固發展， 的基本，但元大人壽認為，別忘了，資 的基本，但元大人壽認為，別忘了，資 風險來了也不至於倒下。 產配置是跟著「人」生命不同而發展的， 產配置是跟著「人」生命不同而發展的， 這樣的配置，的確可成為家庭資產組 但人的生命週期走向下一頁，或是有了 但人的生命週期走向下一頁，或是有了

圖3 圖3

新的里程時，資產配置也該主動進行調 新的里程時，資產配置也該主動進行調 合的基本，但別忘了，資產配置是跟著 整，而不是被動的、靜態的調整。因此 整，而不是被動的、靜態的調整。因此 「人」生命不同而發展的，但人的生命 若能把資產配置的觀念，由靜態轉為動 若能把資產配置的觀念，由靜態轉為動 週期走向下一頁，或是有了新的里程時， 態，且跟著人生週期而變動，更能保障 態，且跟著人生週期而變動，更能保障 資產配置也該主動進行調整，而不是被 家庭萬無一失，且讓資產有機會穩健成 家庭萬無一失，且讓資產有機會穩健成 動的、靜態的調整。因此若能把資產配 長。 長。 置的觀念，由靜態轉為動態，且跟著人 元大人壽將人生週期，分為以下 4 大時 元大人壽將人生週期，分為以下 4 大時 生週期而變動，更能保障家庭萬無一失， 期（可用曲線圖製作每一時期） 期（可用曲線圖製作每一時期） 且讓資產有機會穩健成長。 在這 4 個不同人生時期，各有不同的情 在這 4 個不同人生時期，各有不同的情 生命週期，一共分為 4 大時期 況、議題與危機要面對、處理，想做好 況、議題與危機要面對、處理，想做好 在這 4 個不同人生時期，各有不同的 資產配置、適當調整的最佳原則就是「選 資產配置、適當調整的最佳原則就是「選 情況、議題與危機要面對、處理，想做 擇合適的金融工具，在符合自己的需求 擇合適的金融工具，在符合自己的需求 好資產配置、適當調整的最佳原則就是 與可承受的風險的基礎上，進行配置」。 與可承受的風險的基礎上，進行配置」。 「選擇合適的金融工具，在符合自己的 但每項金融工具的特色與性質各有不同， 但每項金融工具的特色與性質各有不同， 需求與可承受的風險的基礎上，進行配 最重要的是，要了解每個金融工具的特 最重要的是，要了解每個金融工具的特 置」。但每項金融工具的特色與性質各有 色，並將其放置在合適的時期、位置與 色，並將其放置在合適的時期、位置與 不同（圖 3），最重要的是，要了解每個 比例。 比例。

金融工具特色各不同 金融工具特色各不同

股 票 股 票

現 金 現 金

房地產 房地產

固定收益 固定收益

保險 保險

1.

1. 較容易反應環 較容易反應環 境、景氣與市 境、 景氣與市 場變化 場變化 2.

2. 有機會獲得較 有機會獲得較 高投資報酬率 高投資報酬率 3.

3. 需承受較高的 需承受較高的 市場波動性及 市場波動性及 風險 風險

1.

1. 流動性最高 流動性最高

1.

1. 有機會創造穩 有機會創造穩 定的現金流 定的現金流 2.

2. 有機會獲得較 有機會獲得較 高投資報酬率 高投資報酬率 3.

3. 力 較 變現能 變 現能 低，需 要力 先較 有 低，需 要先有 一筆資金投入 一筆資金投入

1.

1. 有機會創造現 有機會創造現 金流 金流 2.

2. 有機會獲得穩 有機會獲得穩 定的收益，但 定的收益，但 可能會被通膨 可能會被通膨 吃掉收益 吃掉收益

1.

1. 型 保 不同類 不 同類 單，符 合型 人保 生 單，符 合人生 不同時期需求 不同時期需求 2.

2. 擔 風 具有分 具 有分 險、保 障擔 等風 不 險、保 障等不 同 功 能，還 有 同 功 能，還 有 預留稅源與資 預留稅源與資 產傳承的功能 產傳承的功能

2.

2. 收益性質較低 收益性質較低 相對來說風險 相對來說風險 也較低 也較低

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熱門話題 Insurance

金融工具的特色，並將其放置在合適的時

搭配。元大人壽建議，進行積極性的投

期、位置與比例。

資理財之外，也不要忘了適度的配置防

基本上，在眾多金融工具中，保險因 有不同類型的保單、繳費期與保障期，

禦性資產，為自己的資產組合設下一道 安全閥。 4 個人生週期的進階配置，可依個人對

可讓個人依人生週期的自身不同需求來

圖4 圖4 圖4

元大人壽將人生週期，分為以下4大時期 元大人壽將人生週期，分為以下4大時期 元大人壽將人生週期，分為以下4大時期

培 育 期 培 育 期 培 育 期 0~25歲 0~25歲 0~25歲 1. 出 生、求1. 學到出社 1. 出 生、求 學到 會 之 前，是 人出 一社 生 出 生、求 學 到 出 社 會 之 前，是 人 一 生 的成長階段 會 之 前，是 人 一 生 的成長階段 的成長階段 2.

2.時 期，不 在嬰幼兒 2. 在 嬰庭 幼 兒要 時 期，不 是家 濟來 在 嬰 幼主 兒 時經 期，不 是 家 庭要 主仰 要賴 經濟來 源，仍 庭 是 家 庭 主 要 經家 濟來 源，仍 要仰賴家庭 的經濟支援 源，仍 要 仰 賴 家 庭 的經濟支援 的經濟支援 3.

3.意 外，病 一旦發生 3. 一 旦 發 生 意 病，恐 外，病 痛 或 重 大 一旦發生疾 意 外，病 痛影 或響 重父 大母 疾的 病，恐 會 工作 痛 或 重 大 疾 病，恐 會 工作 與影 家響 庭父 經母 濟的 會 影 響 父 母 的來工源， 作 與外 家與 庭醫 經療 濟費來用源， 意 會 與 家 庭 經 濟 來 源， 意外與醫療費用會 是家庭重大的隱憂。 意外與醫療費用會 是家庭重大的隱憂。 是家庭重大的隱憂。

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滿巢期 滿巢期 滿巢期 46~65歲 46~65歲 46~65歲

1.

1.時 期，確 人生黃金 1. 人 生 黃 金 時展 期，確 立 職 涯，發 工作 人 生 黃 金 時 期，確 立 職 涯，發 展 工 作 職能 立 職 涯，發 展 工 作 職能 職能 2.

2. 收 入 漸 豐，開 始累 2. 收 入 漸 豐，開 始 累 積資產 收 入 漸 豐，開 始 累 積資產 積資產 3.

3. 進入人生下一階段， 3. 進入人生下一階段， 例如結婚生子買房 進入人生下一階段， 例如結婚生子買房 例如結婚生子買房 4. 是 家 庭 主4.

4.要 經 濟 支 是 家 庭旦 主要 濟支 柱，一 倒經 下，家 是 家庭主要 經 濟支 柱，一 旦 倒 下，家 人頓失所依 柱，一 旦 倒 下，家 人頓失所依 人頓失所依

保 保 保

基礎配置 基礎配置 基礎配置

進階配置 進階配置 進階配置

成家立業期 成家立業期 成家立業期 26~45歲 26~45歲 26~45歲

以父母幫小孩準備 以父 母 幫 小 孩 準備 教 育母 費幫 用小 為孩 主，自 以 父 準備 教本 育身 費未 用能 為做 主，自 己 更 多 教 育 費 用 為 主，自 己本身未能做更多 配置 己本身未能做更多 配置 配置

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1.

1.長 大，進 小孩逐漸 1. 小 孩中、大 逐 漸 長學大，進 入 高 時 期， 小 孩 逐 漸 長 大，進 入 高 中、大 學 時 期， 或是開始工作 入 高 中、大 學 時 期， 或是開始工作 或是開始工作 2. 準 備 退 休2.

2.生 活 的 最 準 備退休生活的最 後衝刺期 準備退休生活的最 後衝刺期 後衝刺期 3. 身 體 健 康3.

3.可 能 開 始 身 體健康可能開始 逐漸老化 身體健康可能開始 逐漸老化 逐漸老化

退休期 退休期 退休期 65歲以上 65歲以上 65歲以上 1.

1. 家 立 業， 小孩已成 1. 小 孩 已 成 家 立 業， 家庭經濟負擔漸輕 小 孩 已 成 家 立 業， 家庭經濟負擔漸輕 家庭經濟負擔漸輕 2.

2. 過 著 輕 鬆、憩 意的 2. 過 著 輕 鬆、憩 意 的 退休生活 過 著 輕 鬆、憩 意 的 退休生活 退休生活 3. 開 始 安 排3.

3.資 產 傳 承 開 始安排資產傳承 或預留稅源的計畫 開始安排資產傳承 或預留稅源的計畫 或預留稅源的計畫

險 險 險

較 能 承 受 風 險，追 求 穩 定 或 較 高 的 報 酬 率。 較 能 承 受 風 險，追 求 穩 定 或 較 高 的 報 酬 率。 可透過股票、固定收益、房地產等金融工具 較 能 承 受 風 險，追 求 穩 定 或 較 高 的 報 酬 率。 可透過股票、固定收益、房地產等金融工具 為 主，讓 資 產 成 長，但 要 進 行 年 度 檢 視，並 可透過股票、固定收益、房地產等金融工具 為 主，讓 資 產 成 長，但 要 進 行 年 度 檢 視，並 適時停利停損、分期投資 為 主，讓 資 產 成 長，但 要 進 行 年 度 檢 視，並 適時停利停損、分期投資 適時停利停損、分期投資

退休後不能承受太 退休 後 不 承受太 高 投後 資不 風能 險，可 以 退 休 能 承受太 高投 資 風 險，可 以 固 定 收 益 或 現 金， 高 投 資 風 險，可 以 固 定 收 益 或 現 金， 打造現金流為主 固 定 收 益 或 現 金， 打造現金流為主 打造現金流為主

該時期的需求與風險承受度，進行比例

身故保險金，可讓人留愛不愛債，家庭

的調整；但基礎配置的保險，建議可朝著

生活延續不變；意外（傷害）險、住院

以下的方向來安排（圖 4）：

醫療險可給付意外、疾病住院的費用； 失能扶助險則是萬一因意外、疾病造成

培育期 規畫目的： 轉嫁意外、疾病造成的龐大醫療費用 建議險種： 意外險、意外傷害險、住院醫療險 培育期為人生的嬰幼兒時期與求學期， 因不是家庭經濟來源，相較之下，是規

失能無法工作，需他人長期照顧時，可 用保險金讓照顧與生活無虞，不必為費 用而擔心。

滿巢期 規畫目的： 讓資產穩健成長，並強化保障 建議險種：

畫高額壽險，主要是父母要做足基本保

投資型保單、利率變動型保單、重大疾

障。

病險、長期照顧險等

但在培育期的小孩，容易發生跌倒、 生病等情況，嚴重者可能要住院休養，

此一時期主要是讓資產穩健成長，且

父母可能要請假照顧小孩，薪資收入中

因身體漸漸老化，要強化未來的基本保

斷。因此應幫在培育期的小孩，規畫意

障。建議可透過投資型保單、利率變動

外險、意外傷害險與住院醫療險，以定

型保單或是年金險，讓資產成長，甚至

額給付的保險金，例如住院日額保險金、

作為將來退休的現金流；至於保障方面，

意外住院日額保險金，給付父母為照顧

可強化癌症險、重大傷病險、重大疾病

小孩而產生的日薪損失。

險、長期照顧險等險種，針對重症或長

醫療險保費早規劃，可減輕保費負擔，

期照顧進行規畫。

幫小孩做好基礎保障。

退休期 成家立業期

規畫目的：

規畫目的：

資產傳承、預留稅源

轉嫁未知風險，對個人或家庭帶來的傷害

建議險種：

建議險種：

利率變動型保單、壽險

壽險、意外（傷害）險、住院醫療險、 失能扶助險

若是前面 3 個週期都已做好規畫，則 人生的基本保障已足夠，接下來就要思

踏入社會、開始工作，需要基本保障，

考資產傳承的議題。可透過利率變動型

若是家庭主要收入來源，可透過保險，

保單或是壽險，達到資產傳承的目標。

轉嫁身故、意外、疾病、失能等未知風

但要注意，相關稅負及實質課稅原則等

險，對個人或家庭帶來的危機。壽險的

議題，購買前仍須考量您的保險需求。

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生活品味觀 Taste

韓式裱花 讓心亮起來

美到捨不得吃的蛋糕珠寶

文｜︽ 智富︾月刊整理 Smart 圖片提供 ｜ Anna Sweet Cake- 安娜甜心蛋糕工作室、《Anna 甜蜜裱花》廣夏出版社

以最常使用的豆沙霜和奶油霜為原料，搭配藝術家般細膩的配色，呈現精緻的擬

真花感，一朵朵放在無麩質的米蛋糕上，有如珠寶般美得讓人捨不得吃，這就是 近年席捲貴婦圈與少女心的「韓式裱花」風潮。

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韓式裱花與一般蛋糕上的奶油花，最

者心中的時令花貌，在鮮花店，甚至可

大的不同在於，原料是使用屬於韓國傳

以看到以裱花搭配鮮花的花藝品呢！她

統文化的豆沙。在韓國，原本豆沙是放

為了學習裱花技巧，在韓國學習、生活

在米蛋糕裡面，幾年前，韓國興起了一

的期間，強烈地感受到「花」與韓國人

股將豆沙饀改良，結合西式奶油霜擠花

生活結合的強度。原本從事珠寶業的她

技巧的方式，將改良後的豆沙霜，變成

表示，一朵朵的韓式裱花，就像蛋糕上

一朵朵璀璨的花，裱在米蛋糕上方，成

一顆顆珠寶，高貴又迷人。

為新的韓國流行文化；而這股風潮也吹 向海外，中國大陸、台灣，甚至東西亞

與藝術結合的獨特生活品味

如印尼等地，都為韓式裱花所傾倒。它 不僅成為炙手可熱的甜點，也吸引許多

韓式裱花的甜點與蛋糕商品和教學課

女性傾力學習，成了廚師、創業者、貴

程，已在北、中、南散佈開來，蔚為一

婦圈當紅的話題。

股擋不住的風潮。位於台北的「造食烘 焙．唯心商店」主持人林子晴 Aimée，

韓人愛花 創造出韓式裱花風潮

原本就從事烘焙業，融合韓式裱花與法 式甜點的元素與創意，尤其能夠創造出

全台第一位具備頒授 KCDA 證書及教

有別於一般蛋糕和甜點的精緻度與獨特

師 證 書 資 格 的 教 師， 也 是 KCDA- 韓 國

性，而且豆沙的口感清爽，與奶油截然

蛋糕設計協會台灣區經理，創立「Anna Sweet Cake- 安娜甜心蛋糕」工作室， 著 有《Anna 甜 蜜 裱 花 》 一 書 的 楊 茵 茵 Anna 分析，韓式裱花的流行，除了它的 匠心獨運、美感獨具，精緻的擬真花感， 更有送禮自用兩相宜的特色。更由於現 代人重視健康，米蛋糕具有無麩質的特 質，適合有過敏體質的人，就算使用韓 式白奶油，也不同於歐美所使用的甜膩 奶油霜，韓式奶油霜具有獨特的透亮感，

6 吋圓蛋糕的韓式裱花基本裝飾型 花環型：先在蛋糕外圈擠一層環 型底座，花朵由蛋糕邊緣開始擺 放，留出中間位置，在外圈及花 朵縫隙間，可隨興擺上葉子與莓 果 捧花型：先在蛋糕中間擠出一個 中間高、旁邊低的底座，花朵由 蛋糕邊緣開始擺放，與蛋糕呈 30 至 45 度角放置，比較立體。

因此廣受大眾喜愛。 Anna 說，「花」是韓國人日常生活裡 不可或缺的角色，地鐵站周邊經常都會 有花店密集分布著，因為花是韓國人訪

彎月型：蛋糕下方中間的位置， 以 抹 刀 抹 上 幾 筆 豆 沙， 增 添 色 彩，其餘部位擺上裱花。

友最好的禮物，而且韓式裱花也會呼應 每個月不同的花季，呈現每個裱花創作

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生活品味觀 Taste

不同，因此非常受到藝人、公關公司和

色的金屬材質，讓人聯想到畫家所使用

高品味人士的歡迎。在她的客製化訂單

的大大小小、粗細不一的畫筆。要做出

中，經常有知名藝人訂購，也有針對 90

一朵韓式裱花，過程就是在創作一件藝

歲壽星特別配色色系的要求，或是求婚、

術品，尤其如何調色、配色、搭配色系，

婚宴、彌月蛋糕等，並以磅蛋糕代替米

可以釋放想像力和創造力，以及現代生

蛋糕，提供更多元的口感。

活中每天都會面臨的各式壓力，學習和

台中的「芙蘿拉藝術花苑」主持人林

製作的過程非常紓壓，完成的成品又能

姚君 Rebecca 指出，養生風潮當道，米

夠得到眾人的讚嘆。楊茵茵 Anna 認為，

蛋糕在台中的接受度很高，目前她除了

韓式裱花已經突破「甜點」的領域，而

教學也接受客製化要求，包括喜宴的甜

成為一種與藝術結合的生活品味，在她

品檯、獅子會等社團活動，以及婚禮小

的教學經驗中，就有許多女性的藝術感

物、節日蛋糕等。在嘉義的「潔菓．花

與天分，藉此得到展現，為生活找到一

蛋糕」主持人小潔，除了生日、婚宴的

個新的興趣與方向。

訂單，也曾特別為小朋友製作以戚風蛋

經常接觸韓國的最新訊息之外，她也

糕為主的韓式裱花蛋糕，讓人對蛋糕的

運用台灣特有的花種，用心找出台灣特

樣貌與口感耳目一新。

有的原料，放進作品中；例如在豆沙中 加入酒粕，不僅有一股獨特的迷人香氣，

納入台灣特有元素 注入在地精神

也為豆沙饀增添了「大人的味道」。又 如很受台灣人歡迎、又是台灣特產的芋 泥，也會為裱花帶來不一樣的口味。此

韓式裱花所使用的花嘴一字排開，銀

外，她也運用麵粉、粉條、義大利麵等， 烤乾後較堅硬的形狀，來製作枝葉，效 果也很好。

韓式裱花蛋糕 哪裡學 安娜韓國蛋糕創作工作室 台北｜捷運頂溪站 2 號出口

她還經常舉辦同好間的「花聚」，因 為每位韓式裱花創作者，原本都有各自 擅長的領域，將這些原本領域中的技巧， 與韓式裱花結合，會出現更多的可能性。 像是最近的一次花聚，就有專家帶領製 作手綁花，讓同好們大膽地嘗試了不同

Erica Cake 艾瑞卡創意甜點 台中｜近台中SOGO 高雄｜捷運巨蛋站

色彩的花材搭配，再研究如何用豆沙呈 現出來，為韓式裱花注入了更多靈感， 一般的消費者也能夠體會到，韓式裱花 也可以很在地，創造出屬於台灣的生活 品味深度。

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