INLEDNING
D
enna bok handlar om långsiktigt sparande och om hur sparande kan vara såväl enkelt som krångligt, såväl billigt som dyrt. Att ägna tid eller i alla fall tankar åt sitt sparande är sannolikt värt mödan. Det är få andra saker som spelar större roll för vårt ekonomiska välbefinnande än just det långsiktiga sparandet. Hur du agerar och hur du sparar nu kommer att få konsekvenser för vilka möjligheter du har att leva i ekonomisk trygghet efter att arbetslivet trappas ner eller avslutas helt. Vi kan inte lita på att staten ska göra jobbet. Tvärtom kommer statens bidrag till vårt långsiktiga pensionssparande att minska. Det betyder att vårt ansvar för pensionen ökar. Samtidigt är det svårt att bli exalterad över och engagerad i något så diffust som en pensionering som kanske inte inträffar förrän om 20, 30 eller 40 år. Vi lever här och nu och har nog med andra uppgifter att ta tag i. Det kan vara att bilda familj eller att vara djupt engagerad på jobbet eller något annat som upptar nästan all vår vakna tid. Vi kan också vara i en situation där ekonomin är ansträngd och sparandet kommer långt ner på prioritetslistan. Att avstå från viss konsumtion idag för att få en bättre ekonomi någon gång i framtiden kan verka vara rena vansinnet. Det kan kännas som att skicka pengar till en främling. Vem vill göra det? Finansbranschen är inte sen att utnyttja vår brist på tid och intresse för vårt eget sparande. De manar visserligen på och rekommenderar att vi kontinuerligt sparar till vår pension. Men de gör det inte av ren godhet. Att erbjuda produkter och tjänster inom sparområdet är en av 5
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 5
2021-08-20 09:29:36
DET HAR ALDRIG VARIT ENKLARE ATT BLI RIK
de mest lukrativa verksamheter en bank kan ha. Faktum är att banker och fondbolag år efter år tjänar mångmiljardbelopp på vår okunskap och brist på tid. Om vi bara hade en bättre bild av och förståelse för hur ett framgångsrikt långsiktigt sparande ska se ut, skulle större delen av dessa miljarder istället stanna kvar i vårt sparande och göra underverk på sikt. Vad är då nyckeln till framgång? Kort sagt är knepet att minimera avgifterna och låta marknaden göra jobbet. Enkelhet, med andra ord. Det gäller i stort sett alla (även professionella investerare), men är extra goda nyheter för oss som har annat att göra än att följa börsens ständiga upp- och nedgångar. Men för att inte tappa kompassen och spara på ett sätt som är både komplicerat och dyrt bör vi se till att vi har tillräcklig kunskap om hur de finansiella marknaderna fungerar och vilka fallgropar som finns där ute. Att förstå varför marknaden som helhet ger en överlägsen långsiktig avkastning (kapitel 1) är första steget på vår resa mot ett enkelt och effektivt sparande. Att jämföra tur med skicklighet såväl i teorin som i praktiken (kapitel 2) ger oss förståelse för svårigheterna med att slå marknaden. När vi har klarat av det kan vi börja fundera på vad som är viktigt och vad vi kan påverka (kapitel 3). Att inte använda historik (kapitel 4) och inte gripas av panik i oroliga tider (kapitel 5) är ytterligare två steg på vägen. Att förstå varför vi inte ska lyssna på finansindustrins locktoner (kapitel 6) och varför vi inte ska drabbas av frestelsen att göra snabba klipp (kapitel 7) är också viktigt. Att vända oddsen till vår fördel och skapa en långsiktig plan tillsammans med en oberoende finansiell rådgivare (kapitel 8) blir därefter en naturlig målgång i vår mentala resa mot att öka vårt finansiella självförtroende och skapa ett effektivt långsiktigt sparande. Till sist får du några tips på vad du bör tänka på i en rådgivningssituation. Resan startar redan på nästa uppslag. Välkommen ombord!
6
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 6
2021-08-20 09:29:36
INNEHÅLL 1. LÅT MARKNADEN GÖRA JOBBET! s. 11
2. KONSTEN ATT SKILJA PÅ TUR OCH SKICKLIGHET s. 35
3. FOKUSERA PÅ DET SOM SPELAR ROLL (OCH SOM DU KAN PÅVERKA)! s. 59
4. TITTA INTE BAKÅT NÄR DU INVESTERAR FRAMÅT! s. 71
5. KAN DU TAJMA MARKNADEN? s. 87
6. VEM KAN JAG LITA PÅ? s. 109
7. SPELA ELLER SPARA? s. 119
8. KONSTEN ATT FÅ ODDSEN PÅ SIN SIDA s. 131
SLUTSTATIONEN s. 154
KÄLLOR s. 156
7
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 7
2021-08-20 09:29:36
TÄNKVÄRT #1
Federer och Williams har inte en chans Under stora delar av 2000-talet har schweizaren Roger Federer och amerikanskan Serena Williams dominerat världstennisens herrrespektive damsida på ett sätt som ingen annan har gjort före dem. Deras dominans har bland annat resulterat i 20 (Federer) respektive 23 (Williams) Grand Slam*-titlar. Än idag – vid 40 års ålder – är de båda rankade bland de tio bästa i världen. En nästan omänsklig prestation i en så extremt fysisk sport som tennis. Under de båda stjärnornas storhetstid var det en otacksam uppgift att möta dem på banan. Genom att inte uppvisa några uppenbara svagheter och för det mesta vara lite bättre på tillräckligt många delar av spelet var de extremt svårslagna. Trots det var de långt ifrån bäst på allt. Det fanns spelare som hade exempelvis en hårdare serve, ett bättre attackspel eller ett säkrare baslinjespel, eller var snabbare, men ingen *
Världens fyra största och mest prestigefyllda tennisturneringar (i Melbourne, Paris, London och New York).
8
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 8
2021-08-20 09:29:36
annan enskild spelare hade tillräckligt många av dessa förmågor för att ha oddsen på sin sida. Finansbranschen vill gärna skapa liknande historier om stjärnförvaltare som likt en Federer eller Williams i toppform uppvisar fantastiska resultat och framstår som skickligare än andra. Förutsättningarna för en enskild förvaltare att slå marknaden är dock inte jämförbara med Federers eller Williams förutsättningar i tennis. På de finansiella marknaderna tävlar varje fondförvaltare mot den aggregerade visdomen hos samtliga aktörer på marknaden – den kollektiva hjärnan. Det är som om Federer och Williams skulle ha mött en kombination av den bästa servaren, den bästa attackspelaren, den bästa baslinjespelaren och den snabbaste spelaren varje gång de spelade. Under sådana omständigheter hade de sannolikt inte vunnit en endaste tävling eller ens en endaste match. Lyckligtvis för Federer och Williams tävlar de bara mot enskilda individer, men det gör alltså inte fondförvaltare. De tävlar mot hela marknaden, vilket gör att det krävs något utöver det vanliga för att rå på detta monster.
9
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 9
2021-08-20 09:29:36
The arrival of new information to a competitive market can be likened to the arrival of a lamb chop to a school of flesh-eating piranhas. ROBERT C. HIGGINS EKONOM OCH FÖRFATTARE
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 10
2021-08-20 09:29:36
Kapitel 1 LÅT MARKNADEN GÖRA JOBBET!
T
änk dig aktiemarknaden som ett resultat av den aldrig sinande viljan hos miljontals investerare att hitta morgondagens vinnare. Tänk på alla välutbildade finansanalytiker, aktiemäklare, aktietraders och fondförvaltare som ständigt gör vad de kan för att vara bättre än sina konkurrenter. Tänk på alla sofistikerade analysverktyg och handelssystem, och inte minst på användningen av artificiell intelligens, som kontinuerligt förfinar marknadens funktionssätt och förbättrar dess effektivitet. Fundera sedan över dina eller någon annans möjligheter att vara bättre, smartare eller effektivare än den aggregerade visdomen hos hela marknaden. Vad tror du att oddsen är? Den engelska vetenskapsmannen och statistikern Francis Galton funderade på detta redan i början av 1900-talet. Han menade att den samlade kunskapen hos många är av högre kvalitet än kunskapen hos få. För att förklara vad han menade utförde Galton ett experiment på en marknad i den engelska staden Plymouth. Det han gjorde var att visa upp en (slaktad) oxe för nästan 800 åhörare och be dem skriva ner vad de trodde att den vägde. Helt enligt Galtons teori var det genomsnittliga svaret mycket nära det korrekta (bara ett halvt kilo fel på en oxe som vägde 600 kilo). Inget av de individuella svaren kom lika nära. Med det hade Galton demonstrerat sin tes om mångfaldens visdom (”the wisdom of crowds”), det vill säga att en grupp individer som oberoende av varandra gissar något tillsammans kommer närmare sanningen än vad någon enskild individ gör. Trots Galtons logiska resonemang är det rimligt att påstå att för11
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 11
2021-08-20 09:29:36
DET HAR ALDRIG VARIT ENKLARE ATT BLI RIK
hållandena på de finansiella marknaderna inte alltid har varit lika rationella. På den gamla goda tiden – säg för 60 år sedan – var möjligheterna att slå marknaden faktiskt relativt goda. En förhållandevis stor del av aktiehandeln genererades då av privatpersoner, som många gånger handlade efter rykten eller magkänsla, och marknaderna var därför långt ifrån effektiva. De som gjorde sin hemläxa och läste årsredovisningarna noga, kunde hitta bolag som av någon anledning var kraftigt under- eller övervärderade. Idag är det annorlunda. Fondförvaltare och finansanalytiker är med stor sannolikhet skickligare än någonsin. Informationsflödet är också mer omfattande och analysverktygen mer sofistikerade. Den ständigt ökande professionalismen och strävan efter att slå marknaden gör att effektiviteten hela tiden ökar. Att höja sig över mängden och vara bättre än sina konkurrenter är minst sagt en utmaning för varje professionell aktör.
Apan som analytiker Det paradoxala är att dagens finansanalytiker och fondförvaltare genom sin skicklighet lägger krokben på sig själva och öppnar dörren för högeffektiva passiva fonder, vars enda uppgift är att spegla marknaden. Sådana fonder är det självklara valet på en effektiv marknad då de kan erbjudas till en lägre kostnad än de aktiva fonderna. Men den aktiva fondindustrin gör vad den kan för att hålla god min. Varje aktiv förvaltarorganisation behöver intala sig att just de har ett recept som skiljer sig från mängden och kommer att ge bättre avkastning än marknaden. Alltför mycket pengar står på spel för att ge upp sin del av den aktiva fondkakan. Men kan det verkligen stämma att det inte spelar någon roll hur smart, påläst och duktig en finansanalytiker eller fondförvaltare är? Det finns förstås inget glasklart svar på den frågan. Nya sätt att slå marknaden är nyckeln till framgång och för att ens vara i närheten av att hitta dem krävs sannolikt alla de nämnda egenskaperna. Tron på 12
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 12
2021-08-20 09:29:36
1. LÅT MARKNADEN GÖRA JOBBET!
möjligheten att systematiskt slå marknadens avkastning bygger emellertid oftast på en felaktig världsbild. En finansanalytiker eller fondförvaltare slåss ju som vi redan sett inte bara mot sina konkurrenter, utan mot hela den kollektiva hjärna som marknaden består av. Den amerikanska ekonomen Burton Malkiel tillhör dem som inte tror att enskilda analytiker kan förutsäga framtida aktiekurser bättre än marknaden. I sin bok A Random Walk Down Wall Street från 1973 uttrycker han det bland annat genom att hävda att en blind apa skulle göra lika bra ifrån sig i sina aktieplaceringar som en noga utvald aktieexpert. The Wall Street Journal beslöt 1988 att undersöka om det verkligen kan stämma och startade The Dartboard Contest. Anställda på tidningen fick regelbundet under 14 års tid ikläda sig rollen som apa och kasta pilar på börslistorna, samtidigt som börsanalytiker plockade ut sina favoritaktier. Sex månader efter varje tävlingsomgång jämfördes aktiernas utveckling och en vinnare utsågs. Efter de 100 första omgångarna hade börsanalytikerna vunnit 61 gånger och aporna 39. En övervikt till proffsen, således. Dock var den riskjusterade avkastningen* i börsanalytikernas portföljer sämre än den i apornas. Och om utvärderingen hade skett senare än efter sex månader hade resultatet dessutom vänt till apornas fördel, då deras aktier hade en mer uthållig kurstillväxt. Detta uppmärksammade försök har följts av mer vetenskapliga rapporter om analytikers träffsäkerhet. Resultaten** är många gånger nedslående för analytikerkåren, så bevisligen är det mycket svårt att prestera bättre än slumpen.
*
Avkastning i förhållande till risk. Om avkastningen har uppkommit med låg risk, är den riskjusterade avkastningen högre än om samma avkastning hade uppkommit med högre risk.
**
Vi ska titta närmare på dem snart!
13
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 13
2021-08-20 09:29:36
DET HAR ALDRIG VARIT ENKLARE ATT BLI RIK
En Nobelpristagare om effektiva marknader Huruvida en marknad, exempelvis en aktiemarknad, genom den kollektiva hjärnan är effektiv eller inte har en avgörande betydelse för hur vi bör se på möjligheterna att vara framgångsrika i vårt finansiella sparande. År 1970 publicerade Eugene Fama, Nobelpristagare i ekonomi* 2013, sin hypotes om effektiva marknader.¹ Enligt den är en effektiv marknad såsom i citatet här till höger. På en effektiv marknad finns alltså all prispåverkande information tillgänglig för alla och därmed är den inbakad i rådande aktiepris. Olika analytiker, investerare, journalister med flera kan givetvis ha olika åsikter om hur den tillgängliga informationen ska tolkas och vad priset egentligen bör vara, men på en marknad där alla intressenter har möjlighet att köpa och sälja efter sin egen tro på en akties framtida prisutveckling sätts ett jämviktspris utifrån allt detta. Framtida förändringar av aktiepriset blir på en sådan marknad beroende av dels att ny information offentlig görs, dels hur människor väljer att tolka informationen. Därmed är det inte möjligt att veta på förhand hur marknaden kommer att utvecklas på annat sätt än genom tur eller illegal insiderhandel. Under dessa förutsättningar är det bästa du kan göra att köpa alla bolag på marknaden, exempelvis Stockholmsbörsen, till en så låg avgift som möjligt. Men vänta nu, visst finns det fungerande aktiva strategier? Ja, vi vet att det finns förvaltningsstrategier med fokus på en specifik stil eller faktor som historiskt sett har lyckats slå marknaden på lång sikt. Att bolag med relativt låga p/e-tal** (så kallade värdebolag) har haft en
*
Mer korrekt har han tilldelats Sveriges Riksbanks pris i ekonomisk vetenskap till Alfred Nobels minne.
**
Price-to-earnings, ett mått på hur många årsvinster ett bolag är värderat till. Att ett bolags p/e-tal befinner sig på en historiskt låg nivå, eller på en låg nivå i förhållande till andra bolag i samma bransch, tyder på att bolaget kan vara undervärderat och därmed köpvärt.
14
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 14
2021-08-20 09:29:36
… en marknad som har ett stort antal rationella vinstmaximerare som aktivt tävlar mot varandra i sina försök att förutsäga framtida värden på enskilda värdepapper och där löpande information finns att tillgå för alla. EUGENE FAMA
NOBELPRISTAGARE I EKONOMI
Det-har-aldrig-varit-enklare-att-bli-rik.indd 15
2021-08-20 09:29:36