Investment | ANLAGESPIEGEL 2012
AXA Investment Managers: Hohe Liquidität treibt 2012 Aktienkurse
Trübe Renditeaussichten am Geldmarkt
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ositivere globale Konjunkturdaten, leichte Besserungsanzeichen in der Eurozone sowie reichhaltige Liquidität leisten risikobehafteten Anlagen nach Einschätzung von AXA Investment Managers (AXA IM) in diesem Jahr viel Unterstützung. „Vor allem Aktien werden die geldpolitische Lockerung in den Industriestaaten und die niedrigen Zinsen in Schwellenländern zugutekommen“, sagt AXA IM Investmentstratege Franz Wenzel. „Gleichzeitig werden die Renditen erstklassiger Staatsanleihen angesichts der nach wie vor bestehenden Risiken niedrig bleiben.“ Trübe Renditeaussichten am Geldmarkt Mit etwa 0,35 Prozent habe der europäische Interbanken-Tagesgeldzinssatz EONIA das von der Europäischen Zentralbank (EZB) angestrebte Niveau erreicht, und auch die US-Notenbank wolle die Zinsen längere Zeit niedrig halten. „Ein Anstieg der Geldmarktsätze ist in absehbarer Zukunft unwahrscheinlich, zumal die Geldpolitik weltweit akkomodierend ausfällt“, erklärt Wenzel. Einstiegschancen bei italienischen und spanischen Staatsanleihen Bei den im letzten Jahr stark im Kurs gestiegenen Staatsanleihen bonitätsstarker Länder sind nach seiner Einschätzung Gewinnmitnahmen sinnvoll: „USStaatsanleihen werden mit einer Rendite von rund zwei Prozent bereits unter dem fairen Wert gehandelt. Ein starker Rückgang der Kurse ist derzeit nicht wahrscheinlich, denn Anleger drängen weiterhin in Qualitätsanleihen, und die US-Notenbank kauft im Zuge ihrer "Operation Twist" langlaufende Anleihen auf.“ Auch bei Staatsanleihen aus der Eurozone greifen sicherheitsbewusste Anleger ohne Rücksicht auf die Bewertung zu, wie Wenzel erklärt: „Bei zehnjährigen Bundesanleihen ist die Grenze zur extremen
Überbewertung schon erreicht, für Anleiheinvestoren gibt es bessere Möglichkeiten in Italien und Spanien.“ Dort böten Korrekturen gute Einstiegschancen, denn die Reformen in beiden Ländern und ihr Schuldenmanagement geben Anlass zum Optimismus: Spanien habe bereits 58 Prozent und Italien 20 Prozent der für 2012 geplanten langfristigen Emissionen platziert. Unternehmensanleihen und inflationsindexierte US-Bonds bieten Chancen Attraktiv blieben Unternehmensanleihen, zumal schlechte Nachrichten größtenteils eingepreist seien und die Bewertungen ansprechend ausfielen. Investment-Grade-Bonds aus den USA und Europa sind für Franz Wenzel ebenso interessant wie USUnternehmensanleihen mit kurzer Duration. „Auch inflationsindexierte Anleihen können im derzeitigen Marktumfeld eine gute Wahl sein“, ergänzt Wenzel. „Hohe Liquidität, bessere Wachstumsaussichten und steigende Preise für Rohstoffe können die Inflationsangst schüren, sodass eine langfristige Absicherung in den USA sich auszahlen könnte. Europa hat wegen seiner Wachstumsschwächen nur ein gedämpftes Teuerungsrisiko, sodass dort bei inflationsindexierten Papieren Vorsicht angebracht ist.“ Rahmenbedingungen für Aktien haben sich gebessert Hohe Liquidität und positive Überraschungen bei zyklischen Indikatoren rund um den Globus haben das Aktienmarktumfeld nach Einschätzung von AXA Investment Managers verbessert, zumal auch Anzei61