LG생활건강
(051900)
기대 이상의 수익성 개선 지속
3Q16 Review: 연결 영업이익 2,442억원(+28.4% YoY), 컨센서스 상회
화장품
LG생활건강의 3Q16 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 5,635억원(+12.7% YoY), 영업이익
Results Comment 2016.10.26
2,442억원(+28.4% YoY), 영업이익률 15.6%로 발표되었다. 매출 실적은 당사 추정치와 컨 센서스를 소폭 하회하였으나(괴리율 각각 -3.9%, -3.2%), 영업이익은 다소 보수적이었던 당사 전망을 12.9% 상회하였고 시장 기대치 대비 4.1% 높았다.
매수
(Maintain)
1,430,000
목표주가(원,12M)
846,000
현재주가(16/10/25,원)
69%
상승여력
화장품 부문 매출액은 7,415억원(+26.5% YoY)으로 3Q14 이후 9분기 연속 20%를 상회 하는 고성장세를 유지하였다. 성장의 핵심을 구성해온 면세 채널 매출액은 당 분기에도 +79.1% YoY 증가해 전체 면세시장 매출 성장률(+60.5% YoY)을 상회하였으나, 당사 기 존 추정치 대비로는 4.7% 낮은 수치였다. 3분기부터 본격화된 동 채널 내 엄격한 수량 제 한 정책이 럭셔리 브랜드 제품군 실적에 보다 직접적인 영향을 미쳤던 것으로 분석한다. 생활용품 부문의 매출 성장률은 +1.6% YoY에 그쳤는데, 이는 동 기간 추석 선물세트 판매
883 879
와 반품의 영향이 복합된 데에 기인한다(전년도에는 3분기 판매, 4분기 반품 영향 별도 반
31.3 18.5 24.8 10.8 2,037.17
도 +6.9% YoY의 우호적인 성장을 기록하고 전체 생활용품 시장 내 동사의 점유율 상승을 주도했다(6대 생활용품 카테고리 점유율 36.2%, +0.8%p YoY).
13,213 18 59.8 44.8 0.86 814,000 1,181,000
LG생활건강의 적극적인 포트폴리오 구조 재편 전략은 기대를 크게 상회하는 수익성으로
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 140
1개월 -15.7 -15.0
6개월 -17.0 -17.9
LG생활건강
12개월 12개월 -8.0 -7.9
KOSPI
130
포트폴리오 프리미엄화로 외형 성장 이상의 이익 증가를 시현 연계되는 모습이다. 당 분기 화장품 부문은 +60.0% YoY의 서프라이즈에 가까운 영업이익 증가를 기록했고, 전년동기대비 영업이익률 개선폭은 +3.7%p에 달한다. 럭셔리 브랜드 주 도의 매출 고성장 지속으로 기대 이상의 원가율 개선, 판매관리비 효율화가 이루어졌던 것 으로 해석한다. 포트폴리오의 프리미엄화와 구조적 수익성 개선세는 생활용품 영역에서도 뚜렷하다. 화장 품 시장에서의 인지도 강화 영향은 유사한 소비자를 기반으로 하는 개인용품 영역으로 자 연스럽게 파급되기 쉽다. 오가니스트, 온:더바디 등 프리미엄 제품군의 확대는 P, Q의 동반 상승과 원가 효율화, 영업이익률 상승(15.4%, +0.4%p YoY)의 핵심 배경으로 분석된다. 화장품, 생활용품 영역 전반에서 해외 시장 진출은 여전히 초기 단계이지만 프리미엄 제품
120
군의 선전과 럭셔리 브랜드 중심의 확장 전략은 외형 성장과 함께 추가 마진 개선에 대한
110 100
기대를 높인다. 해외 시장에서 유의미한 소비자 기반을 확보하기까지 펀더멘털 경쟁력을 장
90 80 15.10
영). 프리미엄 제품 출시가 지속되고 있는 개인용품(헤어케어, 바디케어) 부문은 당 분기에
16.2
16.6
16.10
기적인 관점에서 확인해나갈 필요가 있는 시점이라고 판단한다. LG생활건강에 대한 기존 “매수” 투자의견과 목표주가 143만원을 유지해서 제시한다.
[화장품, 호텔/레저, 패션] 함승희 02-768-4172 regina.hahm@miraeasset.com 강서은 02-768-4062 seoeun.kang@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 4,326 496 11.5 357 20,166 27.4 27.2 6.6
12/14 4,677 511 10.9 349 19,722 22.9 31.6 6.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG생활건강, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 5,328 684 12.8 460 25,982 25.1 40.4 8.8
12/16F 6,101 883 14.5 604 34,114 26.0 24.8 5.6
12/17F 6,801 996 14.6 658 37,119 22.7 22.8 4.6
12/18F 7,492 1,120 14.9 730 41,217 20.9 20.5 3.9