롯데케미칼
(011170)
기대 이상의 시황
기대 이상의 시황, 목표가 상향 조정
화학
목표가 상향 조정: 조정 예상보다 강한 화학 시황을 반영하여 롯데케미칼의 실적 추정치를 상향 조정하고 목표주가도 48만원(목표 PER 8배 적용)으로 12% 상향 조정한다.
Company Report 2016.12.6
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
480,000
현재주가(16/12/05,원)
334,000 44%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
2,465 2,337
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
75.5 14.6 6.6 10.8 1,963.36
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
11,448 34 44.7 31.7 1.23 221,000 349,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
1개월 14.6 15.7
6개월 23.7 25.1
롯데케미칼
12개월 12개월 38.3 39.1
을 생산하는 원가가 상승했고 2) 유가가 반등하면서 연말 전 비워둔 재고를 채우려는 움직 임이 있으며 3) 부타디엔은 잉여 설비 소화로 공급이 타이트해졌기 때문으로 추정된다. 4분기 컨센서스 상회할 전망: 전망 1분기는 통상적인 성수기로 수요가 더 회복되는 시기이고 뚜 렷한 신규 증설이 없어 높은 수준의 스프레드가 지속되거나 추가 개선될 가능성이 높다. 시 황 강세로 인해 4분기 롯데케미칼의 영업이익은 인센티브 등 일회성 비용(약 400억원 추 정)을 감안하고도 컨센서스 대비 의미 있게 높은 수준인 6,546억원 수준을 기록할 것으로 예상된다. 17년 1분기 실적은 현재 상황에서 추가적으로 개선될 수 있다. 여전히 싼 주가, 주가, Top pick 유지: 유지: 롯데케미칼의 주가는 시황 강세를 반영해 다소 상승했으나 여전히 17년 기준 PER 5.7배 수준에 거래되고 있다. 17년 하반기 에탄 크래커 가동으로 에 틸렌 시황이 둔화될 것이라는 우려 때문이다. 그러나 석탄 가격이 상승하면서 중기적으로 에틸렌 시황의 강세 가능성이 높아졌고, 부타디엔 등 비에틸렌 체인도 회복되기 시작해 높 은 수준의 실적이 지속될 것으로 예상된다. 비에틸렌 체인은 이제 시황이 회복되기 시작했 다는 점에서 중기적으로 실적이 추가 개선될 수 있다. 17년에는 실적 개선과 밸류에이션의 회복이 동시에 진행될 수 있다. 롯데케미칼을 업종 Top pick으로 유지한다.
시황 강세로 4분기 영업이익 컨센서스 상회할 전망, 1분기는 성수기 진입 영업이익 6,546억원 6,546억원 예상: 예상 롯데케미칼의 4분기 영업이익은 인센티브 등 일회성 비용(약 400억원 추정)을 반영하더라도 6,546억원으로 컨센서스(5,200억원)을 상회할 것으로 예상 된다. 비수기에도 불구하고 PE, EG, 부타디엔 스프레드가 오히려 개선되고 있기 때문이다. 환율 역시 상승해 실적에 긍정적인 영향이 기대된다. 17년 17년 1분기 성수기 진입: 진입 1분기는 통상적인 성수기로 수요가 회복되는 시기이고 적어도 상 반기 중에는 의미 있는 증설이 없어 현재 수준의 시황이 지속되거나 추가적으로 개선될 가
KOSPI
140
능성이 높다. 이미 공급이 타이트해진 부타디엔의 경우 시간이 지날수록 수급 타이트가 심 화될 것으로 예상된다. 현재 시황이 지속되면 컨센서스가 추가 상승할 수 있다.
120 100 80 15.11
메탄올, 메탄올, 재고 확충, 확충, 공급 타이트: 타이트: 비수기임에도 불구하고 화학 스프레드는 오히려 확대되고 있다. 이는 1) 석탄 가격 상승으로 메탄올 가격이 상승해 메탄올을 원료로 PE/PP/MEG 등
16.3
16.7
16.11
[정유/화학] 박연주 02-768-3061 yeonju.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 16,439 487 3.0 288 8,400 4.7 27.6 1.3
12/14 14,859 351 2.4 147 4,285 2.3 37.3 0.9
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 롯데케미칼, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 11,713 1,611 13.8 993 28,957 14.2 8.4 1.1
12/16F 13,311 2,465 18.5 1,742 50,826 21.1 6.6 1.3
12/17F 15,496 2,738 17.7 2,040 59,529 20.5 5.6 1.0
12/18F 16,029 2,795 17.4 2,103 61,357 17.6 5.4 0.9