주식회사 연우는 1994년 11월 설럽된 국내 최대의 화장품 용기 생산업체 이다. 현재 화장 품 포장에 사용되는 펌프형, 튜브형, 견본용 용기 등을 생산하고 있으며 펌프용 용기 시장 에서는 국내 점유율 37%로 독보적 지위를 확보하고 있다. 연우의 핵심 제품인 디스펜스 펌프가 장착된 펌프형 용기는 내부의 내용물을 일정량씩 나 누어 토출해 주는 기능 뿐만 아니라. 진공상태로 내용물을 보존하여 변질을 방지해 주는 기 능을 하기 때문에 기능성 고가 화장품에 가장 적합한 제품이라고 할 수 있다.
2016년 7월 완공된 신공장 가동이 2017년부터 본격화 될 것으로 예상된다. 추가적인 증설
영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
281 292
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
44.7 14.8 20.7 11.2 618.38
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
4,569 12 35.8 8.5 0.61 31,700 49,350
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 150
1개월 1.2 -2.1
6개월 -19.3 -15.4
연우
12개월 -5.9 -0.1
그 동안 생산능력부족으로 대응하지 못했던 고객사 물량 및 튜브형 용기 생산 물량 증가로 매출액 성장이 가능할 것으로 전망된다. 특히, 신 공장은 자동화 설비 비중이 증가하였기 때문에 수익성 개선에도 도움이 될 것으로 예상된다. 2017년은 중국시장 진출의 원년이 될 전망이다. 2016년 3월 중국 자회사 설립 이후 공장 부지 매입을 완료하였으며 17년부터 본격적인 시설투자를 진행할 계획이다. 중국투자가 마 무리 되고 본격적인 가동이 시작되면 연우의 실적도 큰 폭으로 성장할 것으로 기대된다. 또 하나의 성장동력은 튜브형 용기이다. 튜브형 용기 시장의 최신트렌드는 튜브에 디스펜스 펌프를 장착하여 그 기능 및 성능을 다변화하는 추세로서 국내에서 유일하게 디스펜스 펌 프형 화장품 용기와 튜브형 용기를 함께 공급하는 연우에게는 기회로 작용할 것으로 기대 된다.
연우의 2017년 예상 매출액 및 영업이익은 각각 2,842억원(YoY + 18.8%) 및 323억원 (YoY + 14.9%)을 달성할 것으로 전망된다. 현재 주가 수준은 2017년 예상실적 기준 PER 17배 수준으로 타 화장품 관련 업체 대비 저평가 되어 있다.
KOSDAQ
130
110
독보적인 기술력으로 높은 점유율을 확보하고 있는 점, 중국 시장 진출 초입 단계라는 점,
90 70 15.12
을 통하여 펌프형 용기의 생산가능 규모는 1,850억원에서 2,100억원으로 증가 되었으며 튜브형 용기는 250억원에서 750억원 규모로 증가 되었다.
16.4
16.8
16.12
생산능력 확대로 인한 매출액 증가 등이 가시화 되고 있는 점 고려시 저평가 받을 이유는 없다는 판단이다. 주가 하락시 매수 기회로 활용할 시점이다.
[스몰캡비즈니스] 오탁근 02-3774-1770 takkun.oh@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 1,520 173 11.4 128 1,283 21.3 -
12/13 1,574 98 6.2 56 559 7.4 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/14 1,688 121 7.2 87 868 10.5 -
12/15 1,991 189 9.5 153 1,233 12.4 33.0 3.2
12/16F 2,392 281 11.7 221 1,784 13.0 20.7 2.5
12/17F 2,842 323 11.4 261 2,105 13.4 17.5 2.2
그림 1. 펌프형 화장품 용기
그림 2. 튜브형 화장품 용기
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 3. 펌프형 용기 매출액 추이
그림 4. 튜브형 용기 매출액 추이
1,600
(단위: 억원)
1,400 1,200
1,297
274 245
250
1,199
1,147
(단위: 억원)
300
1,424
222 203
200
1,000 800
150
600
100
400 50
200 0
0
2013년
2014년
2015년
2016년 3Q
2013년
2014년
2015년
2016년 3Q
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
그림 5. 연우 매출액 추이 및 전망
그림 6. 연우 영업이익 및 영업이익률 추이 및 전망
매출액(L)
(억원) 3,000
성장률(R)
(억원) 2,842
25%
2,392
2,500
20%
매출액(L)
영업이익(L)
2,842 2,392
2,500
1,520
1,574
2,000
1,688
15%
1,500
1,520
1,574
14.0% 12.0%
1,991
1,983 2,000
영업이익률(R)
3,000
10.0%
1,688
8.0%
1,500 6.0%
10% 1,000
1,000 5%
500
0
0% 2012
2013
2014
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
2015(E) 2016(E) 2017(E)
500
4.0% 173
98
121
2012
2013
2014
189
281
323
0
2.0% 0.0%
자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
2015 2016(E) 2017(E)
예상 포괄손익계산서 (요약) (억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)
예상 재무상태표 (요약) 12/14 1,688 1,424 264 142 121 121 -12 -16 0 109 22 87 0 87 87 0 87 87 0 213 67 12.6 7.2 5.2
12/15 1,991 1,630 361 172 189 189 2 -10 0 191 38 153 0 153 153 0 137 137 0 295 17 14.8 9.5 7.7
12/16F 2,392 1,918 474 193 281 281 1 0 0 282 61 221 0 221 221 0 221 221 0 387 80 16.2 11.7 9.2
12/17F 2,842 2,287 555 232 323 323 3 0 0 326 65 261 0 261 261 0 261 261 0 429 228 15.1 11.4 9.2
12/14 175 87 162 88 4 70 -51 -28 1 -9 -8 -107 -106 -10 13 -4 -94 0 0 -27 90 64
12/15 252 153 184 102 5 77 -32 -6 -23 25 -39 -260 -234 -5 -19 -2 323 591 0 315 64 379
12/16F 297 221 170 102 5 63 -34 -60 -27 19 -61 -239 -217 0 -19 -3 0 0 0 58 379 437
12/17F 328 261 170 102 5 63 -38 -67 -30 21 -65 -120 -100 0 -21 1 0 0 0 208 437 645
예상 현금흐름표 (요약) (억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금 자료: 연우, 미래에셋대우 투자정보지원부
(억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계
12/14 512 64 297 111 40 1,111 0 917 24 1,623 481 129 316 36 275 197 78 756 867 50 91 726 0 867
12/15 865 379 303 134 49 1,257 0 1,038 24 2,121 331 154 128 49 196 116 80 527 1,594 62 670 862 0 1,594
12/16F 1,020 437 365 161 57 1,379 0 1,154 19 2,399 372 185 128 59 212 116 96 584 1,815 62 670 1,084 0 1,815
12/17F 1,339 645 433 192 69 1,386 0 1,152 15 2,724 417 220 128 69 231 116 115 648 2,076 62 670 1,345 0 2,076
12/14 868 2,487 8,675 0 0.0 7.2 22.4 23.5 55.3 6.2 15.1 16.1 5.3 10.5 7.4 87.3 106.4 48.9 6.6
12/15 33.0 15.0 3.2 16.5 1,233 2,715 12,858 0 0.0 0.0 18.0 38.5 56.2 42.1 6.8 16.3 17.9 8.2 12.4 10.9 33.1 261.3 -10.6 13.7
12/16F 20.7 11.7 2.5 11.2 1,784 3,155 14,642 0 0.0 0.0 20.1 31.2 48.7 44.7 7.4 16.2 18.9 9.8 13.0 14.4 32.2 274.5 -12.9 0.0
12/17F 17.5 10.6 2.2 9.6 2,105 3,478 16,747 0 0.0 0.0 18.8 10.9 14.9 18.0 7.3 16.1 18.8 10.2 13.4 15.8 31.2 320.6 -21.7 0.0
예상 주당가치 및 valuation (요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)
매수(매수) 69.27%
Trading Buy(매수) 17.07%
중립(중립) 13.66%
비중축소(매도) 0.00%
* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율
-
당사는 2015년 11월 2일, 연우의 IPO 대표주관회사 업무를 수행하였습니다. 당사는 본 자료를 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 조사분석 대상법인의 금융투자상품 및 권리를 보유하고 있지 않습니다. 본 자료는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다.
본 조사분석자료는 당사가 신뢰할 수 있는 자료 및 정보로부터 얻은 것이나, 당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 종 목 선택이나 투자시기에 대한 최종 결정을 하시기 바랍니다. 따라서 본 조사분석자료는 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석자료의 지적재산권은 당사에 있으므로 당사의 허락 없이 무단 복제 및 배포할 수 없습니다.