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LG전자

(066570)

여기서 물러날 수는 없다

가전

3Q16 잠정 실적: 영업이익 2,832억원(-51.6% QoQ, -3.7% YoY)

Company Report 2016.10.10

LG전자의 3Q16 잠정 실적이 공시되었다. 매출액은 13조 2,210억원(-5.8% YoY, -5.6% QoQ), 영업이익은 영업이익은 2,832억원 2,832억원( 3.7% YoY, -51.6% 51.6% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 영업이익 억원(-3.7% 2,390억원보다는 양호하였으나, 시장 기대치 3,037억원에는 미달하였다.

매수

(Maintain) 목표주가(원,12M)

67,000

현재주가(16/10/07,원)

48,400 38%

상승여력

영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

1,672 1,688

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

391.6 20.2 14.3 10.7 2,053.80

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160

7,921 181 64.9 22.1 0.68 45,950 64,900 1개월 -8.5 -8.1

6개월 -22.7 -25.7

LG전자

12개월 12개월 4.5 2.1

120 100

16.2

16.6

HE(Home HE(Home Entertainment, TV) 사업부 영업이익은 3,152억원(+752.0% YoY, -11.6% QoQ)

을 기록한 것으로 추정된다. 패널 가격이 상승하고 있음에도 OLED TV 판매로 고가 제품 비 중이 증가한 효과가 수익성 개선으로 이어지고 있다. 추정 영업이익률은 7.3%(+6.4%p YoY, -1.3%p QoQ)이다.

스마트폰 사업 부진이 가장 큰 문제. 점진적인 개선 노력 필요 MC(Mobile Communications, 스마트폰) 스마트폰) 사업부 부진은 심각한 수준으로 판단된다. 성수기임 에도 스마트폰 판매 수량은 1,223만대에 그쳤고 영업적자는 -3,303억원(Opm -13.0%)을 기록한 것으로 추정된다. G5 판매가 기대에 미치지 못하였고 V20도 본격적인 판매가 시작 되기 전이었기 때문이다.

문제는 실적 개선 시기를 예상하기 어려워졌다 어려워졌다는 것이다. G5 판매 부진으로 브랜드 가치에 손상을 입었고, 확대된 적자로 인해 구조 조정을 피해갈 수 없게 되었다. 현재로선 미래를 위한 준비보다는 손실 폭 감소를 위한 방어적인 대응이 불가피하다. 그러나 희망을 버리고 싶지는 않다. IoT와 전장 사업 등과의 시너지 효과를 고려하면 스마 트폰 사업이 필요하기 때문이다. 지금은 미래를 위한 고통의 기간이다. 여기서 포기할 수는 없다.

투자의견 ‘매수’ 및 12개월 목표주가 67,000원 유지 LG전자의 투자의견 ‘매수’와 12개월 목표주가 67,000원을 유지한다. 12개월 Forward BPS 70,324원에 PBR 0.96배(유지)를 적용하였다. MC사업부의 부진 회복에는 상당한 시 간이 필요하겠지만, 현재 주가가 PBR 0.7배 수준에 불과하다라는 점도 주목해야 한다.

KOSPI

140

80 15.10

MC(Mobile Communications, 스마트폰)를 제외하면 나머지 사업부들은 양호한 실적을 기 록했다고 판단된다. H&A(Home H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전/ 가전/에어컨) 에어컨) 사업부 추정 영업이익 은 3,088억원(+25.7% YoY, -28.8% QoQ)으로 3Q 실적으로는 사상 최대이다. LG 시그니 처 같은 고가 제품 판매 확대 및 원가구조 개선이 지속되고 있다는 점은 더욱 긍정적이다.

16.10

가전 사업의 실적 호조가 지속되고 있다. OLED TV와 TV와 VC(Vehicle Components) 사업도 기대 된다. 특히 VC 사업 기대감은 주가에 긍정적이다. GM의 전기차 ‘쉐보레 볼트 EV’에 구동 모 터와 인포테인먼트 시스템을 8월부터 납품하고 있다.

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com

결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 56,772 1,249 2.2 177 978 1.5 69.7 1.0

12/14 59,041 1,829 3.1 399 2,208 3.4 26.8 0.9

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 56,509 1,192 2.1 124 688 1.1 78.2 0.8

12/16F 54,515 1,672 3.1 611 3,382 5.2 14.3 0.7

12/17F 55,965 2,154 3.8 928 5,129 7.5 9.4 0.7

12/18F 60,049 2,738 4.6 1,273 7,041 9.5 6.9 0.6

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

LG전자 주요 차트 그림 1. LG전자 LG전자 주가관련 그래프

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이 (십억원) 1,500

그림 3. LG전자 LG전자 PBR 밴드 차트(12M 차트(12M forward)

영업이익(L)

(%) 9

영업이익률(R)

(원) 100,000

1.4x

점진적인 실적 개선

1,000

6

1.1x 75,000

500

3

0

0

0.9x 50,000

-500

0.6x

25,000

-3 1Q06

1Q08

1Q10

1Q12

1Q14

13

1Q16

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

14

15

16

자료: 미래에셋대우 리서치센터

실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG전자 LG전자 3Q16 잠정 실적 구분 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익

3Q15 14,028.8 294.0 2.1 110.9 369.1

(십억원,%,%p) 2Q16 14,002.9 584.6 4.2 475.3 2.2

자료: LG전자, WISEfn, 미래에셋대우 리서치센터

2

Mirae Asset Daewoo Research

3Q16P

증감률

잠정치

미래에셋대우

컨센서스

YoY

QoQ

13,221.0 283.2 2.1 -

13,826.9 239.0 1.7 85.1 49.5

13,682.3 303.7 2.2 193.6 135.7

-5.8 -3.7 0.0 -

-5.6 -51.6 -2.0 -

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

표 2. LG전자 LG전자 분기별 실적 추이

(십억원, %, %p, 천대) 2016 2016 3QP 3QP

구분

1Q 2Q 4QF 4QF MC 매출액 2,963.2 3,325.8 2,540.8 2,500.7 (Mobile -202.2 -153.5 -330.3 -175.0 영업이익 Communications) 영업이익률 -6.8 -4.6 -13.0 -7.0 HE 매출액 4,333.4 4,157.2 4,318.2 4,961.9 (Home 영업이익 335.2 356.7 315.2 198.5 Entertainment) 영업이익률 7.7 8.6 7.3 4.0 H&A 매출액 4,219.5 4,700.2 4,194.9 3,864.0 (Home Appliance 영업이익 407.8 433.7 308.8 220.6 & Air Solution) 영업이익률 9.7 9.2 7.4 5.7 VC 매출액 592.9 639.6 671.6 738.7 (Vehicle 영업이익 -15.8 -16.8 -17.6 19.4 Components) 영업이익률 -2.7 -2.6 -2.6 2.6 독립사업부, 매출액 729.3 664.8 728.4 826.4 계열사, -19.2 0.3 -1.5 -10.7 영업이익 내부거래 및 기타 영업이익률 -2.6 0.0 -0.2 -1.3 LG이노텍 매출액 1,195.0 1,120.5 1,382.0 1,683.9 영업이익 0.4 -34.0 9.8 39.6 Total 매출액 13,362.1 14,002.9 13,221.0 13,928.9 영업이익 505.2 584.6 283.2 298.7 영업이익률 3.8 4.2 2.1 2.1 LG이노텍 제외 매출액 12,502.7 13,185.0 12,146.4 12,568.3 영업이익 505.3 619.5 274.0 255.9 영업이익률 4.0 4.7 2.3 2.0 세전계속사업이익 281.6 475.3 130.2 127.3 세전계속사업이익률 2.1 3.4 1.0 0.9 지배주주 순이익 190.6 271.0 75.8 74.1 지배주주 순이익률 1.4 1.9 0.6 0.5 Handset 판매수량 16,000 17,600 15,819 15,887 (스마트폰) 13,500 13,900 12,230 12,405 TV 판매수량 6,712 6,430 6,679 7,524 (LCD TV) 6,600 6,300 6,510 7,220

2017 2017F 3QF

연간 1QF 1QF 2QF 2QF 4QF 11,330.5 2,275.9 2,602.5 2,450.6 2,394.6 -861.1 -113.8 -78.1 19.6 31.1 -7.6 -5.0 -3.0 0.8 1.3 17,770.7 4,500.7 4,430.7 4,734.7 5,433.6 1,205.6 157.5 159.5 146.8 271.7 6.8 3.5 3.6 3.1 5.0 16,978.6 4,381.9 4,925.4 4,236.9 3,898.7 1,370.9 335.9 449.6 307.7 218.7 8.1 7.7 9.1 7.3 5.6 2,642.8 775.7 814.5 855.2 897.9 -30.8 20.4 16.3 21.4 22.4 -1.2 2.6 2.0 2.5 2.5 2,948.9 770.8 724.8 781.7 858.2 -31.1 -3.4 0.8 -2.1 -13.1 -1.1 -0.4 0.1 -0.3 -1.5 5,381.5 1,370.9 1,267.5 1,424.4 1,732.4 15.9 49.0 31.1 45.3 60.4 54,514.8 13,400.3 14,112.6 13,846.1 14,605.7 1,671.7 443.7 576.0 537.2 597.5 3.1 3.3 4.1 3.9 4.1 50,402.5 12,029.5 12,845.1 12,421.7 12,873.4 1,654.7 394.7 544.9 491.9 537.2 3.3 3.3 4.2 4.0 4.2 1,014.4 302.3 449.9 402.1 449.6 1.9 2.3 3.2 2.9 3.1 611.5 175.9 258.0 233.2 260.4 1.1 1.3 1.8 1.7 1.8 65,305 15,645 16,263 18,017 17,965 52,035 12,268 12,988 14,905 15,008 27,345 6,691 6,458 6,766 7,612 26,630 6,402 6,111 6,315 7,003

연간 9,723.5 -141.1 -1.5 19,099.8 735.5 3.9 17,442.9 1,311.7 7.5 3,343.3 80.5 2.4 3,135.5 -17.8 -0.6 5,795.1 185.8 55,964.7 2,154.5 3.8 50,169.6 1,968.7 3.9 1,603.8 2.9 927.6 1.7 67,889 55,168 27,526 25,831

YoY -22.5 243.0 -10.1 0.7 752.0 6.4 1.0 25.7 1.4 40.3 2,105.0 -2.5 -21.8 -103.0 -5.5 -11.3 -83.9 -5.8 -3.7 0.0 -5.1 17.0 0.4 17.4 0.2 -9.4 0.0 -8.0 -17.9 -6.0 -7.0

3Q16P Q16P QoQ 기존 -23.6 2,846.1 115.2 -313.1 -8.4 -11.0 3.9 4,318.2 -11.6 272.0 -1.3 6.3 -10.7 4,352.4 -28.8 291.6 -1.9 6.7 5.0 671.6 5.0 -17.6 0.0 -2.6 9.6 1,006.2 -601.5 -2.6 -0.3 -0.3 23.3 1,382.0 -128.8 9.8 -5.6 13,826.9 -51.6 239.0 -2.0 1.7 -7.9 12,819.7 -55.8 229.8 -2.4 1.8 -72.6 85.1 -2.4 0.6 -72.0 49.5 -1.4 0.4 -10.1 17,720 -12.0 14,131 3.9 6,679 3.3 6,510

차이 -10.7 5.5 -2.0 0.0 15.9 1.0 -3.6 5.9 0.7 0.0 0.0 0.0 -27.6 -41.2 0.0 0.0 0.0 -4.4 18.5 0.4 -5.3 19.2 0.5 53.0 0.4 53.0 0.2 -10.7 -13.5 0.0 0.0

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. LG전자 LG전자 수익 예상 변경

(십억원,원,%,%p,백만대) 변경 전

구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 지배주주 순이익 EPS

변경 후

변경률

16F

17F

18F

16F

17F

18F

16F

17F

18F

55,628 1,613 954 576

57,990 2,144 1,588 918

62,379 2,786 2,242 1,297

54,515 1,672 1,014 611

55,965 2,154 1,604 928

60,049 2,738 2,200 1,273

-2.0 3.6 6.3 6.1

-3.5 0.5 1.0 1.0

-3.7 -1.7 -1.9 -1.9

3,187

5,078

7,175

3,382

5,129

7,041

6.1

1.0

-1.9

영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

2.9 1.7 1.0

3.7 2.7 1.6

4.5 3.6 2.1

3.1 1.9 1.1

3.8 2.9 1.7

4.6 3.7 2.1

0.2 0.1 0.1

0.2 0.1 0.1

0.1 0.1 0.0

기말환율 평균환율 Handset 판매수량 (Smartphone) TV 판매수량 (LCD TV)

1,230 1,182 69.1 55.8 27.3 26.6

1,260 1,235 75.9 63.2 27.5 25.8

1,260 1,235 86.0 75.2 28.4 24.4

1,230 1,182 65.3 52.0 27.3 26.6

1,260 1,235 67.9 55.2 27.5 25.8

1,260 1,235 76.9 66.1 28.4 24.4

0.0 0.0 -5.4 -6.7 0.0 0.0

0.0 0.0 -10.5 -12.6 0.0 0.0

0.0 0.0 -10.7 -12.2 0.0 0.0

변경사유 MC 사업부 부진

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

Global Peer 그룹 비교 1) 국내 IT 대형주 표 4. 국내 IT 대형주 실적 관련 지표 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

(십억원,%)

주가상승률 시가총액 -1M -3M 15 -6.0 -13.9 7,921 56,509 8.3 16.8 241,688 200,653 1.0 2.8 10,609 28,384 -6.6 -8.4 6,581 7,569 8.3 35.9 30,722 18,798 -6.7 3.1 3,597 6,176 -5.2 -5.9 1,780 6,138 7.6 23.0 3,443 2,613 0.1 6.7

매출액 16F 54,515 202,952 24,699 5,412 16,252 6,235 5,381 3,388

17F 15 55,965 1,192 209,107 26,413 26,521 1,626 6,584 -60 17,016 5,336 6,164 301 5,795 224 3,846 -60

영업이익 16F 17F 1,672 2,154 30,282 34,237 812 1,570 -874 -35 2,140 2,226 104 216 16 186 180 213

영업이익률 15 16F 2.1 3.1 13.2 14.9 5.7 3.3 -0.8 -16.2 28.4 13.2 4.9 1.7 3.6 0.3 -2.3 5.3 6.9 3.2

순이익 16F 17F 17F 15 3.8 124 611 928 16.4 18,695 24,103 28,219 5.9 967 345 903 -0.5 54 202 267 13.1 4,322 1,526 1,585 3.5 11 73 118 3.2 95 -28 103 5.5 6 304 155 6.4

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 5. 국내 IT 대형주 주가 관련 지표 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT대형주 IT대형주 평균

15 1.1 11.2 8.2 0.5 21.9 0.3 5.5 0.3 6.1

(배,%)

ROE 16F 5.2 13.3 2.8 1.8 6.9 1.7 -1.6 13.3 5.4

17F 7.5 14.0 7.1 2.4 6.8 2.8 5.9 6.5 6.6

15 78.2 11.5 9.1 149.0 5.2 436.3 24.5 329.2 130.4

PER 16F 14.3 11.6 30.7 33.3 20.1 51.2 -63.0 14.0

17F 9.4 9.8 11.8 25.3 19.4 31.8 17.3 22.3 18.4

15 0.8 1.2 0.7 0.7 1.0 1.1 1.3 0.8 1.0

PBR 16F 0.7 1.4 0.9 0.6 1.3 0.9 1.0 1.5 1.0

17F 0.7 1.2 0.8 0.6 1.3 0.8 1.0 1.4 1.0

15 5.3 3.3 2.2 13.4 2.3 7.3 4.3 102.4 17.6

EV/EBITDA 16F 4.6 3.9 3.5 -20.2 4.3 6.6 6.6 16.7 3.3

17F 3.9 3.2 2.9 8.9 3.8 5.5 4.5 14.6 5.9

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 4. 국내 IT 대형주 PBRPBR-ROE 비교

그림 5. 국내 IT 대형주 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

1.6

삼성전자

15.0 LG디스플레이

SK하이닉스

한화테크윈

LG이노텍

5.0

1.2 LG이노텍

-150 -5.0

삼성전기

-100

-50

LG전자 LG전자 삼성전자

SK하이닉스 LG디스플레이

0.8

삼성전기

0

50

LG전자 LG전자 삼성SDI 0.4

-15.0 삼성SDI

(ROE, %) 0.0 -5

0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

4

Mirae Asset Daewoo Research

5

10

15

-25.0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

(EBITDA growth, %)

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

2) 글로벌 핸드셋 업체 표 6. 글로벌 핸드셋 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균

주가상승률 -1M -3M -6.0 -13.9 8.3 16.8 10.6 18.0 -4.6 11.1 -0.5 4.2 3.8 18.0 6.7 -8.6 2.6 6.5

(십억원, %) 매출액 16F 17F 54,515 55,965 202,952 209,107 240,528 251,929 48,630 49,982 18,072 19,679 1,556 1,194 2,961 3,387

시가총액

15 7,921 56,509 241,688 200,653 686,791 260,147 8,320 51,945 9,621 18,047 4,598 2,486 2,621 4,337

15 1,192 26,413 79,286 74 941 -257 -506

영업이익 16F 1,672 30,282 66,905 1,088 630 15 -460

영업이익률 15 16F 2.1 3.1 13.2 14.9 30.5 27.8 0.1 2.2 5.2 3.5 -10.3 1.0 -11.7 -15.6 4.2 5.3

17F 2,154 34,237 69,647 1,206 650 -24 -238

17F 3.8 16.4 27.6 2.4 3.3 -2.0 -7.0 6.4

15 124 18,695 59,433 -148 653 -239 -554

순이익 16F 611 24,103 50,990 766 636 -1,274 -334

17F 928 28,219 53,112 901 719 -234 -225

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 7. 글로벌 핸드셋 업체 주가 관련 지표 회사명

ROE 16F 5.2 13.3 34.6 21.2 10.6 -1.2 -16.9 9.5

15 1.1 11.2 37.9 -1.6 11.6 -47.7 -20.9 -1.2

LG전자 삼성전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋 평균

(배, %) 17F 7.5 14.0 35.2 20.1 11.0 0.3 -15.4 10.4

PER 16F 14.3 11.6 13.8 10.5 16.2 13.3

15 78.2 11.5 13.4 19.4 30.6

17F 9.4 9.8 12.6 9.2 14.5 11.1

PBR 16F 0.7 1.4 5.0 2.0 1.6 2.0 1.4 2.0

15 0.8 1.2 4.9 2.3 2.0 1.9 1.3 2.0

17F 0.7 1.2 4.4 1.8 1.4 2.1 1.6 1.9

15 5.3 3.3 4.8 8.2 5.7 5.5

EV/EBITDA 16F 4.6 3.9 6.6 5.3 9.8 17.2 7.9

17F 3.9 3.2 6.4 4.9 9.1 22.6 8.3

주: APPLE은 9월말 결산, BlackBerry는 2월말 결산, Lenovo는 3월말 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 6. 글로벌 핸드셋 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 7. 글로벌 핸드셋 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EBITDA growth, %)

(PBR, 배) 6.0

12.0 APPLE

ZTE

4.0

8.0

LG전자 LG전자

BlackBerry

2.0

APPLE

Lenovo

ZTE

4.0

Lenovo

삼성전자

삼성전자 HTC (ROE, %)

LG전자 LG전자 0.0 -20

-10

0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

10

20

30

40

(EV/EBITDA, x) 0.0 -40

-20

0

20

40

60

80

100

120

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

5

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

3) 글로벌 가전 업체 표 8. 글로벌 가전 업체 실적 컨센서스

(%, 십억원)

회사명

주가상승률 -1M -3M

시가총액

LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI

-6.0 8.3 2.3 4.4 -1.9 0.0 -1.2 7.1

-13.9 16.8 17.5 -6.4 -4.6 21.4 11.2 30.1

7,921 56,509 54,515 55,965 241,688 200,653 202,952 209,107 31,024 30,464 30,840 31,890 8,616 16,585 15,826 16,384 13,783 23,654 23,548 24,621 27,864 72,865 80,147 82,431 45,875 78,190 81,617 84,788 27,491 96,794 98,105 99,326

1.6

9.0

가전 평균

매출액 15 16F

영업이익 15 16F

17F

1,192 26,413 1,247 368 1,455 4,010 2,838 6,124

1,672 30,282 3,012 832 2,032 3,521 3,314 5,921

영업이익률 15 16F

17F 2,154 34,237 3,382 909 2,334 4,098 5,235 6,448

순이익 15 16F

17F

2.1 13.2 4.1 2.2 6.2 5.5 3.6 6.3

3.1 14.9 9.8 5.3 8.6 4.4 4.1 6.0

3.8 16.4 10.6 5.5 9.5 5.0 6.2 6.5

5.4

7.0

7.9

124 18,695 810 210 887 1,864 1,426 1,661

611 24,103 1,492 575 1,124 1,594 1,041 2,379

17F 928 28,219 1,847 627 1,393 2,073 2,626 2,823

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 9. 글로벌 가전 업체 주가 관련 지표 회사명

15 1.1 11.2 6.3 17.2 18.1 9.0 3.6 6.2 9.1

LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전 평균

(배, %)

ROE 16F 5.2 13.3 10.9 27.7 8.5 4.0 8.0 11.1

17F 7.5 14.0 12.5 26.1 10.3 9.2 9.3 12.7

15 78.2 11.5 70.2 24.1 12.1 15.6 11.1 31.8

PER 16F 14.3 11.6 17.9 14.1 11.1 15.9 11.5 13.8

17F 9.4 9.8 15.0 12.7 9.5 12.3 17.3 9.8 12.0

15 0.8 1.2 2.1 4.5 2.5 1.6 1.8 1.0 1.9

PBR 16F 0.7 1.4 2.0 3.6 1.4 1.6 0.9 1.6

17F 0.7 1.2 1.9 3.1 1.3 1.4 0.8 1.5

15 5.3 3.3 10.8 8.4 8.7 3.3 5.6 5.5 6.4

EV/EBITDA 16F 4.6 3.9 9.5 6.7 7.4 4.6 6.0 6.7 6.2

17F 3.9 3.2 8.4 6.3 6.4 4.1 4.8 6.3 5.4

주: PANNASONIC, SONY, HITACHI는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 8. 글로벌 가전 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 9. 글로벌 가전 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x)

4.5

12.0 PHILIPS

ELECTROLUX

3.0

8.0

WHIRLPOOL SONY

PHILIPS

PANASONIC

삼성전자

1.5

ELECTROLUX

HITACHI

SONY PANASONIC

LG전자 LG전자

4.0

삼성전자

HITACHI

LG전자 LG전자

(EBITDA growth, %)

(ROE, %) 0.0

0.0 0

2

4

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

6

Mirae Asset Daewoo Research

6

8

10

-20

0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

20

40

60

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

4) 글로벌 디스플레이 업체 표 10.

10. 글로벌 디스플레이 업체 실적 컨센서스 회사명 LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균

(%,십억원)

주가상승률 매출액 시가총액 -1M -3M 15 16F 17F -6.0 -13.9 7,921 56,509 54,515 55,965 8.3 16.8 241,688 200,653 202,952 209,107 1.0 2.8 10,609 28,384 24,699 26,521 0.0 21.4 27,864 72,865 80,147 82,431 4.3 29.9 16,088 54,682 57,767 58,718 -2.1 33.0 7,403 23,745 23,335 23,557 11.1 -5.0 1,109 9,541 9,783 9,516 2.1 10.1 4,101 12,844 11,440 11,495 -2.3 -1.8 3,781 12,979 9,338 9,697 1.8 10.4

15 1,192 26,413 1,626 4,010 -6,837 -1,562 161 625 800

영업이익 16F 17F 1,672 2,154 30,282 34,237 812 1,570 3,521 4,098 1,876 2,073 145 410 108 83 44 283 -332 96

영업이익률 15 16F 2.1 3.1 13.2 14.9 5.7 3.3 5.5 4.4 -12.5 3.2 -6.6 0.6 1.7 1.1 4.9 0.4 6.2 -3.6 2.2 3.1

17F 3.8 16.4 5.9 5.0 3.5 1.7 0.9 2.5 1.0 4.5

순이익 16F 611 24,103 345 1,594 1,539 -334 -101 -18 -339

15 124 18,695 967 1,864 -4,437 -2,469 -307 176 386

17F 928 28,219 903 2,073 1,192 71 -1 226 64

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 11.

11. 글로벌 디스플레이 업체 주가 관련 지표 회사명

15 1.1 11.2 8.2 9.0 -51.3 -11.5 -6.1 -6.8 -5.8

LG전자 삼성전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이 평균

ROE 16F 5.2 13.3 2.8 8.5 34.4 -39.5 -3.0 0.5 -3.7 2.1

(배,%)

17F 7.5 14.0 7.1 10.3 21.7 4.0 -0.7 3.0 0.1 7.4

15 78.2 11.5 9.1 15.6 28.6

PER 16F 14.3 11.6 30.7 15.9 10.1 16.5

17F 9.4 9.8 11.8 12.3 13.6 161.9 16.5 40.8 34.5

15 0.8 1.2 0.7 1.6 4.4 0.3 0.7 0.5 1.3

PBR 16F 0.7 1.4 0.9 1.4 3.5 2.7 0.3 0.6 0.5 1.3

17F 0.7 1.2 0.8 1.3 2.8 2.7 0.3 0.6 0.5 1.2

15 5.3 3.3 2.2 3.3 1.5 4.4 3.3 3.3

EV/EBITDA 16F 4.6 3.9 3.5 4.6 6.9 16.9 1.3 4.3 4.3 5.6

17F 3.9 3.2 2.9 4.1 6.2 12.2 1.2 3.9 3.4 4.6

주: PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 10.

10. 디스플레이 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 11.

11. 디스플레이 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x)

(PBR, 배)

1.5

6.0 PANASONIC 삼성전자

AU OPTRONICS

1.0

PANASONIC AU OPTRONICS 4.0

LG전자 LG전자

INNOLUX 삼성전자

LG디스플레이 LG디스플레이

LG전자 LG전자 2.0

0.5 INNOLUX Japan Display

Japan Display (ROE, %)

0.0

(EBITDA growth, %) 0.0

-5

0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

5

10

15

-80

-60

-40

-20

0

20

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

7

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

그림 12.

12. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (1) 140

그림 13.

13. 글로벌 핸드셋 업체 상대주가 추이 (2)

LG전자 Lenovo

삼성전자 Apple

(-3M=100)

120

180

LG전자

HTC

ZTE

BlackBerry

140 (-3M=100)

100

100

80

60 (16.07.07)

60 16.4

16.5

16.6

16.7

16.8

(16.07.07) 16.9

16.10

16.11

20 16.4

16.5

16.6

16.7

16.8

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

그림 14.

14. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (1)

그림 15.

15. 글로벌 가전 업체 상대주가 추이 (2)

130

LG전자 ELECTROLUX

180

PHILIPS WHIRLPOOL

130

85

105

16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

16.11

SONY

(16.07.07) 16.5

16.11

155

100

70 16.4

16.10

(-3M=100)

(-3M=100)

115

PANASONIC HITACHI

16.9

(16.07.07) 16.9

16.11

16.10

80 16.4

16.5

16.6

16.7

16.8

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

그림 16.

16. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (1)

그림 17.

17. 글로벌 디스플레이 업체 상대주가 추이 (2)

LG전자 LG디스플레이

160

삼성전자

150

BOE Innolux

SHARP

(-3M=100)

(-3M=100) 130

125

100

100

70

75 (16.07.07)

(16.07.07) 40 16.4

16.5

16.6

16.7

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

8

Mirae Asset Daewoo Research

16.8

Panasonic AUO

16.9

16.10

16.11

50 16.4

16.5

16.6

16.7

자료: Datastream, 미래에셋대우 리서치센터

16.8

16.9

16.10

16.11

LG전자 여기서 물러날 수는 없다

LG전자 (066570) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 56,509 43,635 12,874 11,682 1,192 1,192 -599 -359 360 593 340 253 -4 249 124 125 101 -20 121 3,125 872 5.5 2.1 0.2

12/16F 54,515 41,235 13,280 11,608 1,672 1,672 -658 -347 -35 1,014 393 621 0 621 611 10 393 427 -34 3,476 412 6.4 3.1 1.1

12/17F 55,965 42,068 13,897 11,742 2,154 2,154 -550 -349 11 1,604 648 956 0 956 928 29 956 1,054 -98 4,048 1,109 7.2 3.8 1.7

12/18F 60,049 45,069 14,980 12,242 2,738 2,738 -538 -333 8 2,200 887 1,313 0 1,313 1,273 39 1,313 1,447 -135 4,673 1,472 7.8 4.6 2.1

12/15 2,619 249 4,261 1,514 419 2,328 -1,163 314 462 -406 -410 -1,933 -1,666 -482 -20 235 -189 -161 0 -109 81 466 2,244 2,710

12/16F 2,296 621 3,696 1,366 439 1,891 -1,391 248 99 -247 -335 -2,473 -1,852 -441 18 -198 -314 -80 0 -91 -143 -429 2,710 2,281

12/17F 2,873 956 2,880 1,404 490 986 33 -334 -230 283 -648 -2,258 -1,764 -474 -19 -1 -267 -194 0 -73 0 133 2,281 2,415

12/18F 3,295 1,313 3,147 1,450 485 1,212 55 -555 -381 470 -887 -2,324 -1,823 -469 -32 0 -280 -171 0 -109 0 325 2,415 2,740

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

12/15 16,398 2,710 7,450 4,873 1,365 19,916 4,842 10,460 1,473 36,314 14,780 8,175 2,340 4,265 8,551 6,571 1,980 23,330 11,626 904 2,923 9,017 1,357 12,983

12/16F 15,536 2,281 7,224 4,725 1,306 20,372 4,632 10,893 1,498 35,908 14,391 7,820 2,491 4,080 8,234 6,340 1,894 22,625 11,960 904 2,923 9,419 1,323 13,283

12/17F 16,313 2,415 7,575 4,954 1,369 20,955 4,857 11,254 1,482 37,268 14,970 8,200 2,491 4,279 8,132 6,146 1,986 23,102 12,814 904 2,923 10,274 1,352 14,166

12/18F 17,708 2,740 8,158 5,336 1,474 21,706 5,231 11,627 1,466 39,414 15,932 8,831 0 7,101 8,112 0 8,112 24,044 13,979 904 2,923 11,439 1,391 15,370

12/15 78.2 2.2 0.8 5.3 688 24,943 64,542 400 26.2 0.7 -4.3 -17.1 -34.8 -68.8 7.6 10.7 6.8 0.7 1.1 3.3 179.7 110.9 46.6 2.6

12/16F 14.3 2.0 0.7 4.6 3,382 23,871 66,385 600 15.7 1.2 -3.5 11.2 40.3 391.6 7.8 11.4 6.9 1.7 5.2 6.8 170.3 108.0 48.2 3.9

12/17F 9.4 2.3 0.7 3.9 5,129 21,213 71,111 800 13.6 1.7 2.7 16.5 28.8 51.7 7.9 11.6 7.1 2.6 7.5 8.2 163.1 109.0 42.8 5.1

12/18F 6.9 2.0 0.6 3.3 7,041 24,660 77,550 800 9.9 1.7 7.3 15.4 27.1 37.3 8.0 11.7 7.1 3.4 9.5 10.2 156.4 111.1 36.2 6.7

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약) P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

자료: LG전자, 미래에셋대우 리서치센터

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LG전자 여기서 물러날 수는 없다

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG전자(066570)

제시일자 2016.10.03 2016.07.28 2016.03.01 2016.01.26 2015.11.27 2015.10.30 2015.07.01 2015.06.01 2015.01.01 2014.10.29 2014.10.01

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 67,000원 75,000원 78,000원 67,000원 70,000원 65,000원 67,000원 84,000원 87,000원 95,000원 97,000원

(원)

LG전자

120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 14.10

15.10

16.10

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 70.73%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.56%

중립( 중립(중립) 중립) 11.71%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 6월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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