LG상사
(001120)
실적 부진에도 유효한 반전 시나리오
3Q16 Preview: 일시적 요인으로 부진할 실적
종합상사
3Q16 LG상사의 매출액은 전년 동기 대비 8.9% YoY 감소한 3조 2,943억원을 기록할 것으 로 전망되며, 영업이익은 406억원(35.8% YoY, -28.0% QoQ)으로 전반적으로 부진한 실적
Earnings preview 2016.10.13
을 거둘 것으로 예상된다. 2Q16에 인식되었던 EPC 수익(약 100억원으로 추정) 인식이 4Q16로 미뤄지며 이익 감소 요인으로 작용한 것으로 보인다.
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
45,000
현재주가(16/10/12,원)
32,700
하반기 성수기 진입과 함께 기대를 모았던 물류부문도 한진해운 운항 차질에 따른 선박 공급 부족과 그에 따른 해운 운임 상승이 부정적인 영향을 미친 것으로 보인다. 상승한 운임이 화주
에 전가되지 못하고 일시적으로 마진이 악화된 것으로 추정되기 때문이다. 원자재 부문에서 도 석탄 가격 상승이 광산 마진에 긍정적인 영향을 주었음에도 실질적인 판가에는 전가 되지 못 하면서 무역 판매 마진은 악화되었을 것으로 보인다.
38%
상승여력
반전 시나리오는 유효하다 204 211
1) 인프라: 인프라: 분기별로 수익 계상 시점이 불규칙하게 나타나고 있지만, 3Q16에 인식이 미미할
19.9 12.5 10.6 2,033.73
지 않았지만 신규 프로젝트인 GTL 사업의 본계약이 체결될 경우 300~400억원 300~400억원 가량의 추가 이 익 계상도 기대해 볼 수 있다.
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원) EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI 시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1,267 39 72.1 16.5 1.59 27,100 39,650 1개월 -7.2 -9.2
6개월 -10.9 -13.2
LG상사
12개월 12개월 0.0 -0.6
것으로 예상되는 만큼 4Q16 인식 가능성은 높아지고 있다. 또한, 아직 실적 추정에 반영하
2) 물류: 물류: 4Q16에는 높아진 해운 운임이 원가 압력으로 작용한 3Q16와는 달리 본격적으로
화주에 운임 인상분의 전가가 가능해지면서 마진이 회복될 것으로 예상된다. LG 그룹 계열 물량은 꾸준히 증가하고 있는 것으로 보여 장기적인 성장성을 재확인할 수 있을 전망이다. 3) 자원개발: 자원개발: 석탄 가격은 2016년 2016년 6월경에 저점을 형성한 이후로 지역에 따라 30~50% 상승한 상태이다. 3Q16에는 석탄 가격 상승이 광구 이익에 미치는 영향이 미미했으나 4Q16부터는
본격적인 실적 개선으로 이어질 전망이다. 석유 부문 또한 최근 유가 상승과 함께 손실 축 소가 예상되고 있다.
목표주가 45,000원으로 하향하나 매수의견 유지 동사에 대한 2016년 및 2017년 영업이익 전망치를 5.8%, 4.0% 하향하며, 목표주가도 기존 50,000원에서 45,000원으로 하향 조정한다. 38%의 상승여력으로 매수의견은 유지한다. 목
KOSPI
120
표주가는 12개월 Fwd PER 13.7배 수준으로 실적의 회복 가능성을 감안할 때, 도달 가능한 수준으로 보인다.
110 100 90
2016년 동사의 주가는 상반기 실적 개선과 함께 46.3% 상승한 바 있다. 이후 3Q16 실적
80 70 15.10
16.2
16.6
16.10
부진 우려로 6월 고점 대비 17.5% 하락한 상태이다. 3Q16 실적 부진이 일시적인 요인이 큰 점을 감안하면 12개월 FWD PER 9.9배 수준인 현 주가 수준은 충분히 매력적이다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@miraeasset.com 김충현, 김충현, CFA 02-768-4126 choonghyun.kim@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 12,073 98 0.8 48 1,242 3.3 23.1 0.8
12/14 11,372 172 1.5 -13 -340 -0.9 0.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG상사, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 13,224 82 0.6 -235 -6,074 -17.9 1.1
12/16F 12,391 204 1.6 101 2,606 8.1 12.5 1.0
12/17F 12,366 249 2.0 133 3,419 9.8 9.6 0.9
12/18F 12,626 265 2.1 147 3,788 9.9 8.6 0.8