한국타이어
(161390)
기대이상의 제품믹스와 수익성 개선세
3Q16 영업이익 2,972억원(YoY 23.0% 증가) 기록, 예상 상회
자동차부품
2016년 연결 매출액은 1.66조원, 영업이익은 2,972억원을 각각 기록했다. 영업이익은 YoY
Results Comment 2016.11.3
23.0% 증가했다. 매출 성장이 크지 않은 가운데 2분기부터 수익성이 전년대비 두드러지게 상승하고 있다. 3Q16 영업실적 영향 요인은 다음과 같다.
매수
첫째, 연결 매출액은 전년 대비와 전분기 대비 모두 감소했다. 원화 강세를 중심으로 한 환 율여건과 판가 인하 지속이 부정적으로 작용했다.
목표주가(원,12M)
73,500
둘째, 주요 지역별 매출액은 한국과 미국이 부진한 반면 중국과 유럽은 호조세를 보였다. 특
현재주가(16/11/02,원)
56,500
(Maintain)
30%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
1,138 1,068
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
32.3 17.8 8.1 10.8 1,978.94
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 160
6,999 124 57.4 44.6 0.61 42,450 63,200 1개월 -4.9 -1.8
6개월 9.1 9.0
한국타이어
12개월 12개월 28.0 31.6
셋째, 글로벌 전반적으로 제품믹스 개선세가 기대 이상이었다고 판단된다. 글로벌 완성차 고객 에 대한 주요 OE 공급확대와 함께 SUV, 픽업트럭 시장 호조에 따라 고가타이어 매출이 확 대된 것이 크게 기여한 것으로 파악된다. 넷째, 원자재투입가 안정세가 지속됐다. 또한 본사 부문 판관비 비중이 크게 하락했다. 2015년 하반기 반영된 제네시스 타이어 관련 리콜비용 소멸이 주된 차이를 만든 것으로 분석된다.
믹스개선과 비용감소 등 구조적 개선세 지속 전망 글로벌 RE 판매단가 인상이 불투명해도 비즈니스여건은 양호할 전망이다. UHPT 판매호조 와 Light truck 판매강세에 힘입어 타이어 제품믹스가 구조적으로 개선 중이다. 예상보다 다소 지속적인 원자재투입가 안정세가 가능하다. 또한 판매비용과 고정비 감소효과가 지속 될 전망이다. 2016년 2016년 16.9 16.9%, .9%, 2017년 2017년 이후 16% 이상의 영업이익률 달성이 가능하다. 2016년에는 판매단가 하락세에도 불구하고 글로벌 가동률 개선에 따라 매출성장 반전이 가능할 전망이다. 2017년부터는 2017년부터는 중국사업 성장궤도 재진입과 미국 테네시 신공장 가동, 가동, 글로벌 수요 성장세 지속 등에 힘입어 추가적인 가동률 개선과 매출성장이 가능할 전망이다.
목표가 73,500원으로 3.5% 상향조정, 매수의견 유지
KOSPI
140
2017년과 2017년과 2018년 2018년 영업이익 전망을 각각 4.1%, 3.8% 상향조정했다. 중국사업 수익전망과 글로
120
벌 전반적인 제품믹스 개선세를 종전보다 긍정적으로 판단했다. 테네시 신공장이 본격적으로
100 80 15.10
히 중국은 글로벌 완성차 고객에 대한 OE 매출 강세가 지속된 가운데 UHPT 판매비중 상승과 RE 수요 호전이 긍정적으로 가세하고 있다. UHPT 중 17인치 이상 고가 타이어의 판매비중 이 두드러지게 늘어난 것으로 파악된다.
가동되면 UHPT 중심 고수익 생산체제와 원가경쟁력이 높은 이머징 마켓 생산기지로 다변 16.2
16.6
16.10
화돼 글로벌 수익구조가 더욱 균형적으로 개선될 전망이다. 12개월 목표주가를 73,500원으 로 종전 대비 3.5% 상향조정하고 매수의견을 유지한다.
[자동차/타이어] 박영호 02-768-3033 youngho.park@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 7,069 1,031 14.6 738 5,957 20.7 10.2 1.9
12/14 6,681 1,032 15.4 700 5,654 16.6 9.3 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국타이어, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 6,428 885 13.8 655 5,291 13.6 8.9 1.1
12/16F 6,721 1,138 16.9 867 7,000 15.8 8.1 1.2
12/17F 7,358 1,185 16.1 862 6,963 13.8 8.1 1.0
12/18F 7,914 1,255 15.9 923 7,453 13.0 7.6 0.9