콜마비앤에이치의 2016년 3분기 매출액 및 영업이익은 각각 592억원(YoY-2.6%, QoQ 12.7%) 및 79억원(YoY – 21.0%, QoQ – 23.3%)을 달성하여 시장 Consensus 대비 매우 저조한 실적을 달성하였다. 저조한 실적 달성의 주 원인은 매출처 편중 때문으로 분석된다. 현재 동사는 전체 매출액의 80% 이상을 애터미에 의존하고 있는데 애터미의 성장세가 예년보다 축소된 것이 동사의 실적 하락의 주 원인으로 판단된다. 특히, 신제품 출시 지연 및 중국 취엔지엔 그룹과의 협업을 통한 중국 향 매출 등이 지연되 면서 예상보다 낮은 실적을 달성하게 되었다. 4Q16년 실적은 매출액 620억원(YoY + 9.7%, QoQ + 4.7%) 및 영업이익 88억원(YoY +0.1%, QoQ + 11.4%)으로 추정된다. 15년 4분기와 같은 재고조정 효과는 없을 것으로 예 영업이익(16F,억원) Consensus 영업이익(16F,억원)
364 403
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
2,722.8 14.7 18.1 10.7 627.83
시가총액(억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
5,761 30 19.6 1.5 0.88 19,200 42,800
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 180
1개월 -30.5 -26.4
6개월 -43.8 -37.2
콜마비앤에이치
12개월 -30.9 -27.5
KOSDAQ
160 140
120
매출처 편중으로 인한 리스크가 크게 부각되고 있는 모습이다. 그 동안 동사는 애터미 향 매출 집중을 해소하기 위하여 중국 취엔지엔 그룹과의 협업을 전략적으로 추진해 왔으나 아직 가시적인 성과가 나타나고 있지는 않다. 또한, 신제품 출시도 지속적으로 지연되면서 전년과 같은 높은 성장세를 달성하고 있지 못한 모습이다. 내년에는 취엔지엔 그룹과의 JV로 중국 현지 공장 건설 및 애터미의 중국 진출 등이 예상 되고 있어 다시 한번 도약하는 한 해가 될 것으로 기대되나 가시적인 성과가 나오기 까지는 조금 시간이 필요해 보인다.
콜마비앤에이치의 목표주가를 기존 50,000원에서 28,000원으로 44% 하향 조정한다. 2017년 예상 EPS 1,117원에 PER 25배를 적용하였다. PER 25배는 기 상장된 건강기능식 품업체 평균 PER 27배에서 10% 할인한 값이다. 기관투자자들의 공매도 집중으로 인하여 주가 하락폭이 컸으나 콜마비앤에이치의 매출액
100 80 60 15.11
상되며, 연말 성수기로 인하여 화장품 및 건강기능식품 매출액이 정상화 될 것으로 기대된 다.
16.3
16.7
16.11
규모 및 우수한 제품 기술력, 중국 진출 가시화 등을 고려할 경우 현재 주가는 현저히 저평 가 되어 있다는 판단이다.
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결산기 (12월) 매출액 (억원) 영업이익 (억원) 영업이익률 (%) 순이익 (억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
03/13 0 0 0 0 0.0 -
12/13 939 130 13.8 98 340 25.4 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 콜마비앤에이치, 미래에셋대우 투자정보지원부
12/14 1,739 228 13.1 210 725 42.9 40.2 14.3
12/15 2,362 344 14.6 11 38 1.4 1,005.2 11.4
12/16F 2,525 364 14.4 319 1,080 27.8 18.1 4.4
12/17F 2,754 409 14.9 330 1,117 22.9 17.5 3.6