제주항공
(089590)
다시 한번 찾아 온 상승기류
3Q16 Review: 의외의 단가 상승, 예상을 상회하는 호실적
항공
제주항공의 3Q16 매출액은 전년 동기 대비 33.0% 증가한 2,217억원을 기록하였다. 이는
Results comment 2016.11.15
당사 추정치 및 시장 기대치를 상회한 것이다. 국제선 수송량이 전년 동기 대비 41.0% 성 장한 가운데 단가가 상승(6.1% YoY)한 것이 주효하였다. 국내선 수송량 증가율(6.7% YoY) 이 둔화되었으나, 단가 하락률이 -0.4% YoY로 둔화되며 안정세를 보였다. 부가 매출액도
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
42,000
현재주가(16/11/14,원)
29,700 41%
상승여력
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
68 66
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
5.7 14.7 13.7 10.7 1,974.40
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
771 26 24.4 3.1 1.10 29,200 44,050 1개월 -4.2 -1.9
6개월 -12.6 -13.0
제주항공
12개월 12개월 -32.6 -32.6
KOSPI
영업이익은 전년 동기 대비 127.4% 증가한 382억원을 기록했다. 이 역시 당사 기대치(333 억원) 및 시장 추정치(359억원)를 의미있게 상회한 것이다. 성수기 및 메르스 기저 효과에 힘입어 국제노선 L/F이 86.0%로 3.5%pt 개선되며 실적 개선에 일조하였다. 무엇보다 2Q16에 나타났던 Yield(여객 단가) 하락세(-3.6% YoY)가 상승(6.1% YoY) 반전한 것이 수익성 개선에 가장 크게 기여한 것으로 보인다.
수익성 회복과 호의적인 영업환경 확인 1) 고마진 시현: 시현: 상대적으로 높은 외형 성장에도 불구, 1) 메르스에 따른 우려, 2) 정비비의
비정상적인 상승, 3) 경쟁에 따른 단가하락 등으로 3Q15이후 실망스러운 실적이 지속되었 던 것이 사실이다. 하지만 우려했던 정비비 비중이 2개 분기 연속 안정세를 보였고, 단가하 락률도 개선되면서 수익성이 대폭 개선되었다. 외형성장이 수익성 개선으로 이어지기 시작 하면서 상기했던 우려도 점차 완화될 전망이다. 2) 상대적으로 호의적인 매크로 환경: 환경: 일반적으로 원화 약세는 항공사에 부담으로 작용한다.
달러 비용이 발생하는 가운데, 높은 외화 부채로 장부가 훼손이 나타나기 때문이다. 금리 상승 압력도 이자 비용 상승으로 이어진다. 물론 제주항공도 원화 약세에 따른 원가 상승은 피할 수 없을 것으로 보인다. 하지만, 차입금이 거의 없어 이자비용에 대한 부담이 발생하 지 않는데다 원화 약세에 따른 환산손실 규모도 상대적으로 제한적이다.
목표주가 42,000원 유지하며 투자의견 매수로 상향 동사의 목표주가 42,000원을 유지한다. 최근 주가하락으로 상승여력이 41% 발생함에 따라
100
투자의견을 Trading Buy에서 매수의견으로 상향한다. 동사의 주가는 현재 PER 13.7배에
90 80
서 거래되고 있으나 3년 평균(2015~2018년) 순이익 성장률(19.9%)을 감안시 저평가 상태
70 60 50 15.11
30% YoY 가까이 상승하였다. 단, 높은 여객 매출 성장으로 매출 비중은 소폭 둔화된 6.2% 을 기록했다.
16.3
16.7
16.11
로 판단된다. 그 동안 우려로 작용했던 Yield(여객단가) 하락과 정비비 우려도 점차 완화될 전망이다. 수익성과 성장성을 동시에 증명한 만큼 향후 주가 반등을 기대할 만 하다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@miraeasset.com 김충현, 김충현, CFA 02-768-4126 choonghyun.kim@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 434 17 3.9 20 893 47.8 -
12/14 511 30 5.9 32 1,454 49.6 -
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 제주항공, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 608 51 8.4 47 2,053 30.2 19.5 4.5
12/16F 756 68 9.0 57 2,170 22.4 13.7 2.8
12/17F 891 89 10.0 74 2,865 23.9 10.4 2.2
12/18F 1,050 109 10.4 92 3,537 23.6 8.4 1.8