솔브레인
(036830)
반도체 부분 성장 스토리는 유효
예상보다 부진한 실적
전자재료
3Q16 Review: 솔브레인의 3분기 연결기준 매출액은 1,860억원(+11.6% YoY, +5.1%
Results Comment 2016.11.14
QoQ), 영업이익 250억원(-7.5% YoY, -9.7% QoQ)으로, 매출액은 시장과 동사의 예상에 부합하였으나 영업이익은 기대치를 하회하는 부진한 실적을 기록했다. 부진한 실적은 1)상대적 1)상대적 으로 수익성이 낮은 ThinThin-glass 부분 매출 증가, 증가, 2)자회사 2)자회사 지분 매각 비용 등에 따른 판관비 증
매수
가, 3)자회사 3)자회사 실적 반영( 반영(솔브레인 중경, 중경, 솔브레인 멤시스) 멤시스) 때문이었다. 하지만 반도체 부분 매
목표주가(원,12M)
77,000
출은 2분기에 이어 지속적으로 증가하는 것을 볼 수 있었다. 당기순이익은 338억원
현재주가(16/11/11,원)
63,600
(+64.6% YoY, +32.1% QoQ)을 기록하였는데, 솔브레인이엔지 지분매각 관련 수익 186억 원이 포함되었기 때문이다.
21%
4Q16 Preview: 4분기는 전분기 대비 소폭 개선되어 매출액 1,992억원 (+13.9% YoY,
(Maintain)
상승여력
+7.1% QoQ), 영업이익 307억원(+2.2% YoY, +22.9% QoQ)을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
115 122
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
5.5 14.7 12.4 10.7 621.89
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 220
1,053 17 51.8 30.3 0.88 34,100 67,500 1개월 9.5 18.0
6개월 49.1 68.8
솔브레인
12개월 12개월 86.0 99.5
반도체 부분은 3분기 말부터 증가된 물량이 4분기에 본격적으로 반영될 것으로 예상되며, 자회사는 매출 증가에 따라 적자폭이 축소될 것으로 예상된다. 4분기는 3분기보다 분기보다 개선된 실 적을 기록할 것으로 판단된다.
반도체 + 디스플레이 + 전기차 3분기는 중국 공장의 초기 가동과 함께 비용이 발생되기 시작하였다. 하지만 점진적인 가동률 상승과 함께 수익성이 개선될 것으로 예상되며 향후 디스플레이 부분의 성장을 주도할 것으
로 예상된다. 반도체의 경우 고객사의 공격적인 투자와 함께 2017년도부터 2017년도부터 본격적인 성장궤도 에 올라갈 것으로 판단된다. 3분기 실적에서도 반도체 부분의 성장은 확인할 수 있었다. 향 후 소재의 고급화에 따라 외형성장뿐만 아니라 매출의 질도 높아 질 것으로 예상된다. 전해 질의 경우 하반기 말부터 점진적으로 가동률이 올라 갈 것으로 예상되는바, 당장 실적에 미 치는 영향은 미미하나 중장기적으로 동사의 새로운 성장동력으로 자리잡아갈 것으로 판단된다.
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 77,000원으로 소폭 하향 솔브레인에 대한 투자의견 매수를 유지하나, 목표주가는 실적 부진을 반영하여 기존 81,000원에서 77,000원으로 5% 하향한다. 단기적으로는 자회사 실적이 부담으로 작용되
KOSDAQ
고 있는 상황이나, 2017년까지 1)3D NAND로 공정전환에 따른 소재 수요 증가, 2)반도체
170
부분 매출비중 증가에 따른 수익성 회복, 3) 중국 디스플레이 공장의 본격적인 매출은 결국 120
70 15.11
16.3
16.7
16.11
동사의 새로운 성장동력으로 자리잡을 것으로 예상된다. 부진한 3분기 실적에 따라 일부 주 있다.. 하지만 반도체 부분의 성장성 고려시 2017 2017년 가조정이 있을 수 있다 년 동사의 동사의 성장 스토리는 유 효하다고 판단된다.
[디스플레이/IT소재] 류영호 02-768-4138 young.ryu@miraeasset.com 김철중 02-768-4162 chuljoong.kim@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 664 107 16.1 74 4,631 26.4 10.1 2.3
12/13 635 88 13.9 62 3,844 17.3 11.6 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 솔브레인, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 539 48 8.9 38 2,336 9.4 13.8 1.2
12/15 628 101 16.1 81 4,878 17.6 8.3 1.3
12/16F 735 115 15.6 85 5,145 16.0 12.4 1.8
12/17F 845 139 16.4 99 5,983 16.1 10.6 1.6