한국전력
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완화된 누진제 개편안, 향후 과제는?
전력 누진제 개편 세 가지 시나리오
Company Report 2016.11.25
산업통산자원부는 세 가지 누진제 개편안을 국회에 제출하였다. 예상대로 3단계, 최대 누 진율 3배라는 골격을 유지하였다. 하위 단계의 요금 상향 조정(1, 3안) 혹은 상위 구간 요
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(Maintain) 목표주가(원,12M)
56,000
현재주가(16/11/24,원)
47,200 19%
상승여력
금 상향조정(2안) 등 구간 요금 조정을 통해, 당초 우려보다 매출 손실 폭 축소가 가능할 전망이다. 교육용 요금 인하와 취약계층 요금 할인 등을 포함하면 한국전력의 매출 손실은 약 1,000억원 억원~1 ~1조 4,000억원 1조 1,000 억원 ~1 조 4,000 억원 수준으로 추정된다(표1~2 참조). 이는 당초 우려(최대 2.8조 원) 대비 완화된 것이다.
1) 1안: 하위단계 요금 인상으로 손실 축소 – 중위 단계 혜택 커 하위 단계의 구간을 100KWh에서 200KWh로 확대하고 해당 구간 요금을 61원에서 104
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
12,982 13,442
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
-39.5 14.5 3.8 10.8 1,971.26
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
30,301 642 48.9 31.7 0.73 45,750 63,000 1개월 -7.6 -4.0
6개월 -20.8 -22.2
한국전력
12개월 12개월 -4.8 -2.7
원으로 71.3% 인상하였다. 200KWh 이하의 사용구간에서는 전기요금 부담이 늘어날 수 있다. 다만, 200KWh~400KWh 구간 요금을 40% 인하하면서 평균 요금 인하 효과를 기 대할 수 있다. 정부측 발표에 따르면 평균 요금 인하율은 10.4%이며 10.4%이며, 이며, 이에 따른 한국전력의 손실 규모는 8,391억원 8,391억원이다.
2) 2안: 4단계~6단계 폐지 – 상위 단계 혜택 커 1~3단계 요금을 유지하고 4~6단계를 폐지하는 것이다. 이로 인해 400KWh 이상 사용분 의 요금은 30~70% 가량 인하하게 된다. 사용량이 많은 사용자일수록 할인 폭이 커진다. 정부측 발표에 따른 평균 요금 인하율은 11.5%로 11.5%로 확대되며, 확대되며, 한국전력의 매출 손실규모는 9,295억원 9,295억원이다.
3) 3안: 절충안 - 저사용량 요금 인상폭과 상위구간 인하폭 축소 1안 대비 저사용량 요금 인상폭을 축소하였으나 200KWh 이하 사용 가구의 요금을 일괄 적으로 4,000원 가량 인하하면서 할인효과를 누리도록 한 것이 특징이다. 이 밖에 2안에 서 논란의 소지 있어 보이는 상위 구간의 인하 폭을 축소하면서 형평성을 유지하도록 하 였다. 당사 추정에 다르면 전구간에서 고른 요금 인하 효과가 나타난다. 정부 측 추산 평 균 요금 인하율과 한국전력의 매출 손실규모는 각각 11.6%, 9,939억원이다.
KOSPI
120 110 100
절충안인 3안이 1안과 2안보다는 주택용 전기 소비자에게 더 설득력이 있어보인다. 사용량에
90
관계없이 비교적 고르게 요금 인하 효과가 나타날 수 있고, 정부측 추산이기는 하지만 한
80 15.11
16.3
16.7
16.11
국전력의 매출 손실폭도 가장 크기 때문이다. 단, 3개안이 모두 야당측 안보다 할인폭이 낮아 향후 공청회(12월 28일) 등을 통해 추가적인 논의가 필요해 보인다.
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@miraeasset.com 김충현, 김충현, CFA 02-768-4126 choonghyun.kim@miraeasset.com
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 54,038 1,519 2.8 60 93 0.1 371.7 0.4
12/14 57,475 5,788 10.1 2,687 4,185 5.2 10.2 0.5
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: 한국전력, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 58,958 11,347 19.2 13,289 20,701 22.1 2.4 0.5
12/16F 59,870 12,982 21.7 8,041 12,525 11.6 3.8 0.4
12/17F 61,258 11,409 18.6 6,794 10,584 9.1 4.5 0.4
12/18F 63,052 13,614 21.6 8,493 13,230 10.5 3.6 0.4