Resumen economico y financiero 31 05 13 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Semana del 27 al 31 de mayo de 2013) Destacados de la Semana Semana Económica • • •

Chile Estados Unidos Europa

Semana Financiera • • • •

Monedas Renta Fija Renta Variable Global Renta Variable Local

Economía local crecería 5,3% en abril y desempleo sube a 6,4% Durante la semana, el INE publicó las cifras sectoriales correspondientes al mes de abril de 2013, las cuales vuelven a mostrar un comportamiento mixto de los distintos sectores, pero que, a nivel agregado, se traducirían en una aceleración en la actividad en abril respecto al desempeño de los meses previos, apoyado además por un efecto calendario positivo y contrastando un desempeño especialmente malo de la actividad durante el primer trimestre que no esperamos que continúe. En este contexto, la Manufactura creció 3,4%, la Minería descendió 0,7% y el índice de EGA aumentó 4,2% en doce meses, con lo cual el Índice de Producción Industrial registró un aumento de 1,5%. Por su parte, los indicadores relativos al consumo vuelven a registrar un desempeño positivo en marzo, no obstante aparecen con un comportamiento dispar respecto a sus desempeños previos. Por un lado, las ventas de supermercados aumentaron 1,3%, desacelerando su ritmo de expansión. No obstante, lo relevante es lo que ocurre con las ventas del comercio, cuya tendencia viene registrando un nivel de expansión superior al de los meses previos, impulsada por un gran dinamismo en las ventas de bienes durables, característico de lo que ha venido evidenciando el sector, coherente con la expansión de 16% que registró el componente del gasto relativo a bienes durables en las últimas cuentas nacionales. Finalmente, los permisos de edificación siguen en terreno contractivo, registrando una caída de 28,4%, reflejando el menor dinamismo que viene exhibiendo la construcción. Con todo, estas cifras, junto con la presencia de dos días hábiles adicionales en abril de 2013 respecto a abril del año pasado, apoyarían una expansión en el Imacec de 5,3%. Si bien quedó en manifiesto que la actividad sufrió una desaceleración en el primer trimestre del año, no es claro que dicha tendencia vaya a continuar en el segundo cuarto. Por el contrario, a la luz de estas cifras, la actividad parece encaminada a acelerar su ritmo de expansión de cara a lo que resta del año, afirmación que requerirá de mayor evidencia para verse ratificada. De igual manera, nuestro escenario central no se ha visto modificado, y estimamos que la actividad crecerá 4,7% en el presente año, contemplando una aceleración en el margen en lo que resta de año. Otro dato relevante es lo que ocurre en el mercado del trabajo: si bien la tasa de desempleo subió en abril a 6,4%, dicho incremento se explica por un crecimiento de la fuerza de trabajo superior al crecimiento del empleo. Se destaca que el nivel de empleo, tras dos meses en que registraba caídas cayendo, vuelve a aumentar, alcanzando niveles máximos históricos bajo esta nueva encuesta.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile Proyectamos un crecimiento de 5,3% en la actividad en abril con impulso de la manufactura y el comercio Durante la mañana de hoy, el INE dio a conocer las cifras sectoriales correspondientes al mes de abril de 2013, las cuales vuelven a mostrar un comportamiento mixto de los distintos sectores, pero que, a nivel agregado, se traducirían en una aceleración en la actividad en abril respecto al desempeño de los meses previos, apoyado además por un efecto calendario positivo y contrastando un desempeño especialmente malo de la actividad durante el primer trimestre que no esperamos que continúe. En este contexto, la Producción Manufacturera creció 3,4% respecto al mismo mes del año 2012, influenciada por una mayor producción de alimentos, mientras que la Producción Minera descendió 0,7%, afectada en parte por la presencia de huelgas en ciertas faenas. Por su parte, el índice de Electricidad, Gas y Agua (EGA) aumentó 4,2% en doce meses, con lo cual el Índice de Producción Industrial (que agrupa las ramas industriales de Minería, Manufactura y EGA) registró un aumento de 1,5% en abril.

116 114 112 110 108 106 104 102 100 98 96 94 92

Índice promedio Ene01-Dic08=100

Fuente: INE, CorpResearch

abr-13

dic-12

ago-12

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ago-09

abr-09

serie tendencia-ciclo

ago-09

serie corregida por días hábiles y estacionalidad

serie corregida por estacionalidad

abr-09

126 123 120 117 114 111 108 105 102 99 96 93 90 87

Indice de Producción Minera INE

dic-10

Indice de Producción Manufacturera INE

Por otro lado, los indicadores relativos al consumo vuelven a registrar un desempeño positivo en marzo, no obstante aparecen con un comportamiento dispar respecto a sus desempeños previos. Por un lado, las ventas reales de supermercados aumentaron 1,3% en relación a igual mes del año anterior, desacelerando su ritmo de expansión tras haber crecido 12,6% en marzo. No obstante, lo relevante es lo que sigue ocurriendo con las ventas del comercio al por menor, cuya tendencia viene registrando un nivel de expansión superior al de los meses precedentes, impulsada por un importante dinamismo en las ventas de bienes durables (automóviles nuevos y usados, y productos 2 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

electrónicos), característico de lo que ha venido evidenciando el sector, coherente además con la expansión de 16% que registró el componente del gasto relativo a bienes durables en las últimas cuentas nacionales dadas a conocer por el Banco Central. Finalmente, los permisos de edificación siguen en terreno contractivo en términos anuales, registrando una caída de 28,4% respecto a abril de 2012, reflejando el menor dinamismo que viene exhibiendo la construcción. Con todo, estas cifras, junto con la presencia de dos días hábiles adicionales en abril de 2013 respecto a abril del año pasado, apoyarían una expansión en el Imacec de 5,3%. Si bien quedó en manifiesto que la actividad sufrió una desaceleración en el primer trimestre del año, no es claro que dicha tendencia vaya a continuar en el segundo cuarto. Por el contrario, a la luz de estas cifras, la actividad parece encaminada a acelerar su ritmo de expansión de cara a lo que resta del año, afirmación que requerirá de mayor evidencia para verse ratificada. De igual manera, nuestro escenario central no se ha visto modificado, y estimamos que la actividad crecerá 4,7% en el presente año, contemplando una aceleración en el margen en lo que resta de año. Desempleo sube a 6,4% en trimestre febrero-abril con fuerte incremento de la fuerza de trabajo Por otro lado, el INE publicó los datos de empleo del trimestre móvil febreroabril, los cuales muestran que la tasa de desempleo aumentó a 6,4%, desde el 6,2% alcanzado durante el trimestre móvil anterior. En términos interanuales, la fuerza de trabajo se incrementó 1,6%, mientras que el empleo avanzó 1,7%, ambas tasas superando los niveles de expansión que presentaron en marzo. A nivel sectorial, las ramas de la actividad que presentaron avances interanuales en el empleo fueron Construcción y Comercio mientras que se evidenció un desempeño negativo en Industria Manufacturera. Evolución Tasa de Desempleo

10.0 Empleo

Metodología antigua

8.0

Metodología nueva

Fuerza de Trabajo

6.0 4.0 2.0

Serie original, como porcentaje de la fuerza laboral

Variación anual de la serie

Fuente: INE, CorpResearch

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

oct-11

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abr-11

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oct-10

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ene-10

jul-09

abr-13

oct-12

ene-13

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

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jul-10

oct-10

abr-10

oct-09

ene-10

jul-09

-2.0

abr-09

0.0

abr-09

11.8 11.3 10.8 10.3 9.8 9.3 8.8 8.3 7.8 7.3 6.8 6.3 5.8

Expansión Indicadores Mercado Laboral

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Es importante destacar que, si bien la tasa de desempleo mostró un aumento, este se explica por un crecimiento de la fuerza de trabajo superior al crecimiento del empleo, el cual, tras dos meses en que venía cayendo, vuelve a aumentar, llegando en niveles a su máximo histórico bajo esta nueva encuesta.

Proyecciones Economía Local

2010 5.8 13.6 10.8 4.6 12.2 13.6 12.2 2.3 2.3

2011 5.9 9.3 9.1 3.2 14.8 8.7 25.6 5.2 15.0

2012 5.6 7.1 6.0 3.9 12.1 9.0 16.6 0.9 4.9

2013(p) 4.7 5.0 5.0 2.5 5.5 5.0 6.5 2.0 5.5

1T12 5.1 4.9 5.1 1.6 7.3 9.2 3.7 3.5 2.9

2T12 5.7 6.9 5.7 4.2 9.8 9.0 10.8 -0.2 2.4

3T12 5.8 8.3 6.0 2.5 13.4 8.6 20.6 -4.3 2.3

4T12 5.7 8.2 7.3 7.2 18.1 9.1 31.3 4.7 11.9

1T13 4.1 6.8 6.2 0.9 9.6 5.6 16.1 1.0 8.2

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

3.2 1.5 3.0 2.8

-3.3 -1.3 4.4 3.2

-9.5 -3.5 1.5 1.3

-15.0 -5.0 2.6 2.5

-0.1 3.8 -

-1.6 2.7 -

-4.9 2.8 -

-2.9 1.5 -

-1.7 1.5 -

Precio Precio Precio Precio

330 400 80 80

400 400 88 90

345 330 85 85

340 330 80 80

376.8 102.9 -

356.8 93.4 -

350.0 92.2 -

358.7 88.1 -

359.6 94.1 -

3.25

5.25

5.00

5.25

5.00

-453.0 1,561.6 -0.4 1.4

726.9 0.6

900.0 0.8

2.4 3.0

1.5 5.0

3.6 2.6

3.4 3.2

0.2 6.0

2.3 0.3

0.7 5.9

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

promedio Cobre (¢/£) cierre Cobre (¢/£) promedio Petróleo (USD/bbl) cierre Petróleo (USD/bbl)

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera

2.0 0.5

8.3 0.5

Variación en doce meses, porcentaje, salvo que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Estados Unidos Los indicadores económicos conocidos esta semana dieron un respiro a la sensación de inmediatez del retiro del estímulo monetario, evidenciando la fragilidad y volatilidad a la que está expuesta la recuperación de la economía. No obstante, datos positivos de confianza y actividad conocidos el viernes volvieron a poner incertidumbre respecto al posible actuar de la FED. El PIB del primer trimestre fue corregido 0,1% a la baja, hasta 2,4%, en tanto que el consumo, que continúa aportando positivamente al crecimiento de la actividad, fue revisado al alza hasta 3,4%. Los indicadores de ingresos y gastos personales correspondientes al mes de abril mostraron señales de ir perdiendo impulso mientras que el PMI manufacturero de Chicago continúa exhibiendo una alta volatilidad, alcanzando 58,7 puntos, muy por sobre las expectativas del mercado. En el mercado laboral, las solicitudes iniciales y las solicitudes continuas de subsidio al desempleo crecieron por sobre lo estimado por el mercado, hasta 354.000 y 2.986.000 respectivamente, dando cuenta de un mercado laboral en proceso de ajustes. En contraposición, el mercado inmobiliario entregó señales mixtas. El índice de precios de viviendas S&P / Case Shiller registró un crecimiento por sobre las expectativas del mercado, añadiendo fortaleza al buen desempeño del sector. En marzo, se registró un alza mensual de 1,1% en el precio de las viviendas, equivalente a un crecimiento anual de 10,9%, la décima alza interanual consecutiva y la mayor desde 2006. En esta misma línea, las solicitudes de compra hipotecaria registraron un aumento de 3%, luego de dos semanas consecutivas de caídas. Sin embargo, esto si afectó las solicitudes de refinanciamiento, que exhibieron una caída de 12%, en línea con el aumento de las tasas de interés hipotecarias. Por su parte, y contrarrestando en parte estas señales positivas, las ventas de viviendas pendientes se incrementaron 0,3%, muy por debajo de lo estimado por los analistas. Evolución del PIB de EE.UU.

Índice de Confianza de los Consumidores

0 -2

-4

-6

-8

mar-13

sep-12

mar-12

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55 mar-06

-10

50 may-08

may-09

may-10

Variación trimestral anualizada, serie desestacionalizada, porcentaje

Indice 1966=100

Fuente: Bureau of Economic Analysis

Fuente: Universidad de Michigan

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5 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Con todo, lo indicadores de confianza registraron positivos resultados. Para mayo, el indicador de Confianza del Consumidor del Conference Board registró un aumento de 7,2 puntos respecto a abril, llegando de a los 76,2 puntos. Este registro, el más alto en más de 5 años, se habría visto fortalecido por las mejores condiciones del mercado de trabajo y la recuperación del mercado inmobiliario. Las expectativas registraron un aumento de 8,1 puntos respecto a abril, mientras que la evaluación de la situación actual mejoró 6 puntos, para ubicarse en 66,7 puntos. En esta misma línea, el Índice de Confianza de Michigan registró un alza de 0,8 puntos, por sobre lo estimado por el mercado para llegar a 84.5 puntos. El indicador de condiciones económicas creció 0,5 puntos mientras que el indicador de perspectivas se incrementó 1 punto, hasta 75,8 puntos. Finalmente, las perspectivas de inflación permanecieron prácticamente estables. Japón Los indicadores de la economía nipona dan señales positivas. Las ventas minoristas cayeron 0,1% anual en abril, por sobre lo proyectado por el mercado que estimaba una contracción anual de 0,4%, moderando la caída exhibida los meses previos. La tasa de desempleo se mantuvo en 4,1, mientras que la inflación cayó 0,7% en abril, ambos en línea con lo esperado por el mercado. Por su parte, la producción industrial superó las expectativas de 0,6% con un incremento mensual de 1,7%. En términos anuales, esto implica una suavización de la contracción respecto al mes pasado de -6,7% a -2.3%. En esta misma línea, la producción de automóviles también registra una suavización del deterioro en términos anuales de -16,4% en marzo a -6,5% en abril. Finalmente, los permisos de construcción se incrementaron 5,8%anual en abril, por sobre las expectativas del mercado de 4,1%.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Europa Los indicadores económicos conocidos esta semana para Europa se encontraron en general en línea con las estimaciones del mercado y en sintonía con el momento recesivo que vive la economía El índice de Sentimiento Económico correspondiente al mes de mayo aumentó 0,8 puntos en la Eurozona, llegando a 89,4 puntos, donde destacó el incremento de 1,5 puntos en Italia, de 0,9 puntos en Francia y 0,6 puntos en Alemania. Por su parte, la Confianza en el Consumo, aún en terreno contractivo, mostró una leve mejora respecto al mes anterior de 0,4 puntos en la Eurozona. En esta misma línea, la confianza en la Industria Manufacturera registró incrementos de 0,6 y 0,8 puntos en la Unión Europea y la Eurozona respectivamente. Por su parte, la inflación en la Eurozona habría llegado a 1,4% en mayo, en línea con lo esperado por el mercado, donde las mayores alzas se habrían registrado en Alimentos, alcohol y tabaco. Finalmente, el desempleo de la Zona del Euro llegó a 12,2% en abril, un máximo histórico, pero que no sorprende. Las mayores tasas de desempleo se encuentran en Grecia y España con tasas de 27% y 26,8% respectivamente. El fuerte deterioro del mercado laboral con respecto al año anterior, junto a las altas tasas de desocupación juvenil pone de manifiesto la urgencia de la implementación de medidas pro empleo y la movilización de recursos hacia sectores que fomenten el empleo. Confianza de los consumidores en la zona Euro

Tasa de Desempleo en la Eurozona

Serie original

Como porcentaje de la fuerza laboral, serie desestacionalizada

Fuente: Comisión Europea

Fuente: Eurostat

abr-13

oct-12

abr-12

oct-11

Irla nda

abr-11

Po rtu gal

oct-10

abr-10

Esp aña

oct-09

abr-09

oct-08

-35

Zon a Euro

abr-08

may-13

-30

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may-12

-25

nov-11

may-11

-20

nov-10

may-10

-15

nov-09

may-09

-10

nov-08

may-08

-5

nov-07

may-07

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Paridades En materia de paridades, el dólar terminó debilitándose frente a las principales monedas. Con respecto al yen y al euro, la divisa norteamericana se depreció en torno a 0,9% y 0,5%, respectivamente, mientras que respecto a la libra esterlina perdió 0,2%. Por el contrario, en el mercado chileno, el dólar siguió su tendencia apreciativa frente al peso y ganó 2,3%, con lo cual el tipo de cambio local llegó a CLP/USD 501,4 al cierre de la semana. Renta Fija En el mercado de renta fija, los bonos del Tesoro Americano completaron una nueva semana con pérdidas de 0,7%, ante la creciente especulación de que la FED hará un pronto retiro del estímulo monetario. En Chile, las tasas de los bonos estatales en UF no presentaron mayor variación, a pesar de continuar esperándose mayores cifras de inflación para mayo y junio.

Retorno Alternativas de Inversión en USD Renta Variable Morgan Stanley Mundo EE.UU. - S&P 500 Morgan Stanley Europa Morgan Stanley Asia ex Japón - NIKKEI Morgan Stanley Latin IPSA en USD IPSA en CLP Renta Fija Tesoro Americano 7-10 años Soberanos Soberanos Emer Emergentes (Embi +), JP Morgan High Yield, Salomon Brothers Corporate US BBB's, Salomon Brothers BCU 5 años en USD Renta Fija Chile BCU 5 años en UF Monedas Euro Yen ** Libra Esterlina Chile CLP

5D -0.2 -1.8 -0.6 -1.0 -2.9 -3.1 -2.4 -0.1

1M 0.7 2.1 -0.5 -2.3 -2.3 -6.2 -7.8 -2.4

3M 4.9 7.7 2.6 -3.7 10.1 -7.4 -12.9 -8.1

YTD 9.5 14.3 5.3 -3.7 16.6 -6.8 -6.7 -2.6

12M 24.4 24.5 30.7 11.9 33.8 4.3 0.7 -2.9

-0.7 -1.9 -0.6 -0.9 -2.0 0.0

-2.7 -3.8 -0.3 -2.0 -2.5 -3.1

-1.0 -1.5 2.7 0.2 -1.4 -2.2

-1.3 -3.5 4.4 0.0 0.0 -1.9

-0.6 10.5 14.6 6.4 7.4 -1.9

0.5 0.9 0.5 -2.3

-1.3 -2.9 -2.1 -5.9

-0.5 -7.8 0.2 -5.6

-1.5 -13.6 -6.5 -4.4

5.1 -22.0 -1.3 3.6

Datos al cierre del 24 de mayo de 2013, 16:30 hrs.

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Renta Variable Global Las plazas bursátiles globales presentaron, por segunda semana consecutiva, retornos negativos en sus índices, con lo cual el índice agregado All Countires descendió 0,2%. No obstante, la razón detrás de esta caída no se atribuye a indicadores económicos con tono negativo. Por el contrario, las noticias desde Estados Unidos entregaron un mayor optimismo respecto a la recuperación de su economía. Y fue justamente esto lo que, paradójicamente, hizo caer las plazas a nivel mundial, al tiempo que una mejor recuperación de Estados Unidos inyecta incertidumbre por cuanto la Reserva Federal disminuiría, o incluso detendría, la compra de papeles antes de los que está previsto. En este contexto, el S&P 500 perdió cerca de 1,8% durante la semana, llevando las ganancias acumuladas en el año a 14,3%. Tanto la confianza del consumidor, como algunos indicadores relativos al mercado inmobiliario siguen mostrando avances importantes en la primera economía mundial. Por su parte, el NIKKEI japonés retrocedió 2,9%, mientras que las plazas de Asia emergente cayeron 1,0%. Las plazas europeas, por su parte, terminaron rentando -0,6%, en el contexto que la tasa de desempleo de la Eurozona escaló a 12,2% en abril desde un 12,1% registrado en marzo, dando cuenta de que la situación del mercado laboral está lejos de solucionarse en el bloque comunitario y en los países de la periferia. Por su parte, en Latinoamérica, las bolsas también cerraron con un descenso de 3,1%, en una semana en que se conoció el PIB de Brasil del primer trimestre, el cual mostró un crecimiento de 0,6% respecto al trimestre anterior, muy por debajo de la cifra esperada. En Chile, finalmente, el índice IPSA se desvalorizó 2,4% al medir su rentabilidad en dólares, caída explicada casi en su totalidad por la fuerte depreciación que sufrió el peso en la semana.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana Falabella Cruz Blanca Concha y Toro Andina B Endesa IPSA Besalco Hites La Polar CCU Salfacorp

Selección de carteras

5,4% 3,8% 2,8% 2,5% 2,3%

Cartera de 5 acciones

-0,2% -4,6% -4,8% -4,8% -6,9% -10,5%

-14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

25,0%

Antarchile

22,5%

IAM

20,0%

Chile Falabella

17,5% 15,0%

Fuente: CorpResearch

Desempeño Sectores Transables 140

Santander

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales (%)

IPSA Commodities Industrial Salmón

120

2,36 0,75

100

-0,80

-0,88

-1,37

-0,20

-0,69

80 -5,28

2013-05-02

2013-03-02

2013-01-02

2012-11-02

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

140

4.800

120

4.600

100

4.400

Consumo Utilities

4.200

Retail

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2013-05-01

2013-04-01

2013-03-01

2013-02-01

2013-01-01

2012-12-01

2012-11-01

2012-09-01

2012-08-01

2012-07-01

2012-06-01

2013-05-02

2013-03-02

2013-01-02

4.000 2012-11-02

2012-07-02

2012-05-02

2012-01-02

2012-03-02

IPSA Construcción

2012-09-02

-5,14

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

2012-10-01

2012-09-02

2012-07-02

2012-05-02

2012-03-02

2012-01-02

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Resultados 1T 2013 Cencosud Cencosud reportó sus resultados del 1Q13, alcanzando ingresos por CLP 2.468.439 millones, un incremento de un 13,8% a/a. como consecuencia de la incorporación de la nueva operación en Colombia, que considera 96 tiendas y un centro comercial. Además de la apertura de 83 nuevas tiendas en el resto de los países que opera Cencosud, en total el incremento en la superficie de ventas fue de 24% a/a. Acompañado de un aumento de las ventas en las mismas tiendas. El EBITDA mostró una contracción de 1,7% a/a alcanzando los CLP 161.351 millones, debido a un incremento de los GAV en 23,5% a/a, como consecuencia de la consolidación de las operaciones en Colombia, mayores costos pre operativos asociados a la apertura de nuevas tiendas, especialmente al inicio de operaciones de tiendas por departamento en Perú. Además esto fue acompañado por la provisión de CLP 20.000 millones por el fallo de la Corte Suprema Chilena relacionados a los cargos de mantención cobrados en 2006. La utilidad alcanzó CLP 20.205 millones una disminución de 64,5% a/a, producto de mayores costos financieros consecuencia del crédito puente tomado para pagar la adquisición de Carrefour Colombia, el que fue pre pagado en su totalidad a mediados de marzo de este año luego de finalizar el reciente aumento de capital. Esto fue acompañado por mayor perdida por variaciones de tipo de cambio. Por último, es importante señalar que los resultados estuvieron en línea con lo esperado por el mercado, por lo tanto no esperamos variaciones significativas en el precio de la acción. Cencosud: Resultado primer trimestre 2013 CLP millones Ingresos Ebitda Margen Ebitda Utilidad Margen neto

1T2013

1T2012

Var % CorpResearch Var % Consenso

Var %

2.468.439

2.168.909

13,8%

2.455.243

-0,5%

2.491.329

0,9%

161.351

164.158

-1,7%

164.501

2,0%

169.436

5,0%

6,5%

7,6%

20.205

56.875

-64,5%

41.038

103,1%

43.815

116,9%

0,8%

2,6%

1,7%

1,8%

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

11 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Ripley Ripley reportó sus resultados del 1Q13, alcanzando ingresos por CLP 293.816 millones, un incremento de un 3.8% a/a. Esto se debe principalmente a mayores ventas en las mismas tiendas y a la incorporación de 7 nuevas tiendas. En contraparte los ingresos de los servicios bancarios se redujeron en 1,4% a/a, debido a una disminución en los ingresos financieros en Perú en 2,4%, producto de una reducción en el ingreso por comisiones. El EBITDA mostró un incremento de un 5,6% a/a alcanzando los CLP 16.922 millones, como consecuencia de un mayor margen bruto el cual se incrementó desde 36,1% a 38,1%. Explicado por un mejor manejo de los niveles de inventario en conjunto con la estrategia de la compañía de promover y aumentar el valor de sus marcas, llevando a incrementarse el Mg. Bruto retail en 283 Pb. Los GAV se incrementaron en 9,6% a/a, impulsados por mayores costos pre operativos asociados a la apertura de nuevas tiendas, especialmente por la próxima apertura de la primera tienda en Colombia. La utilidad alcanzó CLP 5.964 millones un alza de 6,71% a/a, producto de mayores ingresos y un mejor margen bruto. Finalmente, es importante señalar que el resultado de la compañía para 1T2013 está bajo lo estimado por mercado, en cuanto a EBITDA. La utilidad fue superior a lo esperado por el mercado. Por lo tanto, esperamos leves presiones a la baja en el precio de la acción.

Ripley: Resultado primer trimestre 2013 CLP millones 1T2013

1T2012

Var % CorpResearch Var % Consenso

Var %

Ingresos

293.816

282.960

3,84%

299.276

1,86%

16.922

15.857

6,72%

17.920

5,90%

Margen Ebitda

5,76%

5,60%

Utilidad

5.964

5.589

Margen neto

2,03%

1,98%

Ebitda

6,71%

295.559 -0,59% 17.595 -3,82% 5,95%

5,99%

3.855 54,71%

4.417 -25,94%

1,30%

1,48%

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch

12 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Coca Cola Andina Coca Cola Andina informó el resultado para el primer trimestre de 2013, alcanzando una utilidad de CLP 26.300 millones, lo que significa una reducción de 14,4% a/a. Es importante señalar que para efectos comparativos las cifras de 1T2012 se presentan en formato proforma incluyendo las operaciones de ex Embotelladora Coca-Cola Polar. Los ingresos alcanzaron CLP 376.666 millones con una disminución de 1,9% a/a, debido a la reducción de 0,8% a/a en el volumen de venta (el volumen de gaseosas en Chile cayó 8,6% a/a), sumado al efecto asociado a la depreciación de las monedas en Brasil y Argentina, impactando negativamente la conversión de las cifras a pesos chilenos. En términos operacionales, el EBITDA cayó un 3,7% a/a, alcanzando CLP 64.807 millones, con un margen sobre ingresos de 17,2%, levemente inferior a igual periodo del año anterior, debido a que todavía existen presiones sobre costos de venta y distribución, asociadas a la alta inflación en Argentina, mayor costo de mano de obra en Chile y al efecto negativo que tiene en las materias primas denominadas en dólares la depreciación de las monedas en Argentina y Brasil. Es importante señalar que en moneda local todas las operaciones mostraron tasas de crecimiento positivas a nivel de EBITDA, en Chile creció un 0,2%, en Brasil un 4,7%, en Argentina un 7,2%, y en Paraguay un 11,5%. Por su parte el resultado no operacional se vio impactado de manera negativa, por mayores costos financieros asociados a un mayor stock de deuda, lo cual fue parcialmente contrarrestado por la cuenta de resultado por unidades de reajuste y diferencias de cambio que mejoro en CLP 1.338 millones, explicado por la apreciación del peso chileno respecto al peso argentino y la menor inflación en el período. La compañía reportó para 1T2013 USD 4 millones por concepto de sinergias asociadas a la fusión con Coca-Cola Polar, aproximadamente un tercio del monto viene de Chile y dos tercios de Argentina, asociadas, principalmente, a la compra de materias primas e insumos y reestructuraciones organizacionales. Coca Cola Andina: Resultado primer trimestre 2013 CLP millones

1T2013

1T2012*

Ingresos

Var %

CorpResearch

Var %

Consenso mercado

Var %

380.503

-1,0%

376.666

384.095

-1,9%

378.302

-0,4%

Resultado Operacional

45.616

50.742

-10,1%

45.305

0,7%

Margen Operacional

12,1%

13,2%

-1,1 ppt.

12,0%

0,1 ppt.

Ebitda

64.807

67.271

-3,7%

65.151

-0,5%

66.294

-2,2%

Margen Ebitda

17,2%

17,5%

-0,3 ppt.

17,2%

0 ppt.

17,4%

-0,2 ppt.

Utilidad

26.300

30.741

-14,4%

25.746

2,2%

25.704

2,3%

7,0%

8,0%

-1 ppt.

6,8%

0,2 ppt.

6,8%

0,2 ppt.

Margen neto

Fuente: Informes de la Compañía y CorpResearch * Proforma para efectos comparativos las cifras del 2012 incluyen las operaciones de Coca-Cola Polar

13 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

AntarChile Reflejando los resultados de su filial Empresas Copec, AntarChile reportó ingresos por USD 5.979 millones, mostrando un incremento de 5,3% con respecto al mismo periodo de 2012 y en línea con nuestras expectativas en torno a los USD 5.900 millones. La compañía ha logrado mantener contenidas las presiones de costos que amenazaban con erosionar los márgenes operacionales. El margen EBITDA aumentó a 8,2%, desde 7,5% en 2012. Si bien esperábamos que el margen mejorara como reflejo de mejores precios de la celulosa y un buen desempeño del negocio de combustibles, fue la división de combustibles la que anotó el mayor incremento, mejorando 18,8% su EBITDA sobre un trimestre que había exhibido buenos resultados como consecuencia de la valoración FIFO de inventarios de combustible. Creemos que más allá de una repetición de este efecto contable, la apuesta por el negocio de distribución en Colombia está entregando buenos resultados. En el negocio de celulosa, el EBITDA estuvo en línea con nuestras expectativas, llegando a los USD 241 millones, perdiendo importancia frente al negocio de combustibles que en este trimestre explicó el 50% del EBITDA de Empresas Copec. Con respecto a la Utilidad del Controlador, AntarChile se ubicó por sobre nuestras expectativas, reflejando mejores márgenes a lo esperado y con mejor utilidad por negocios relacionados contabilizados por el método de la participación, donde se incluyen Metrogas y Guacolda, entre otros. Creemos que este resultado no se reflejará en el precio de la acción, dado que no hay mucha información nueva desde la publicación de resultados de Empresas Copec. AntarChile USD millones Ingresos EBITDA EBITDA %

Estimación 1Q 2013

Corp

∆%*

1Q 2012

∆%*

5.980

6.000

-0,3%

5.681

5,3%

488

430

13,4%

425

14,8%

8,2%

7,2%

99 p.b.

7,5%

68 p.b.

Utilidad Controlador

143

44,6%

62,0%

Utilidad Controlador %

2,4%

1,7%

75 p.b.

1,6%

84 p.b.

*Diferencia entre % en puntos base.

14 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Falabella Ingresa a Brasil por adquisición de Construdecor S.A S.A.C.I Falabella, por medio de su filial Sodimac Brasil Participacioes Limitada (Sodimac Brasil) anunció la compra del 50,1% de la compañía CONSTRUDECOR S.A. Con esta adquisición, Sodimac ingresará al mercado de Mejoramiento del Hogar en Brasil. Construdecor S.A, opera bajo la marca "Dicico", es la sexta firma de mejoramiento del Hogar en Brasil y opera 57 tiendas en el estado de Sao Paulo y una superficie de ventas de 118 mil metros cuadrados. Durante 2012 generó ventas por R$ 789 millones (USD 393, 26 aprox). El costo de la adquisición fue de R$ 388 millones (193,39 aprox), la operación será financiada en parte por fondos propios y en parte por recursos bancarios, según lo informado por la compañía. El EV/Ventas de la transacción asciende a 0,49x, en línea a las últimas transacciones en la industria. Entre 2003 y 2012 las ultimas transacciones de supermercados tiene un EV/Ventas 0,56x. Brasil pasaría a representar alrededor de 2,8% de las ventas totales de la compañía estimadas para 2013. Con lo cual, esperamos una reacción positiva en el precio de la acción.

15 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

CCU anunció aumento de capital por aprox. USD 695 millones CCU comunicó a través de un hecho esencial la decisión del directorio de la compañía de convocar a junta extraordinaria de accionistas, para el 18 de junio de 2013, con el fin de proponer a los accionistas la aprobación de un aumento de capital por CLP 340 mil millones, cuyo principal objetivo es recaudar fondos para financiar la expansión contemplada en su plan estratégico, resguardando la solidez financiera del balance de la compañía. Para llevar a cabo el plan de expansión, CCU contempla crecer tanto a través de crecimiento orgánico (potenciar las operaciones actuales) como a través de crecimiento inorgánico (adquisición de nuevas operaciones en la región). Con relación al crecimiento orgánico, a fines de marzo de 2013, CCU presentó un plan de inversiones para el periodo 2013 – 2015 por aprox. CLP 467.000, lo que representa un alza de 41% (monto adicional de CLP 136.640 millones) con respecto al plan originalmente contemplado para el desarrollo del crecimiento orgánico, potenciando aún más la producción, empaque y distribución de las operaciones actuales. En términos de crecimiento inorgánico, durante el año 2012 CCU efectuó operaciones de menor tamaño, como fueron el ingreso al mercado uruguayo a través de la adquisición de dos marcas, una de agua mineral (Nativa) y otra de bebidas gaseosas (Nix), que alcanzan el 10,7% de participación de mercado. Además, en Chile efectuó la adquisición de manantial, negocio que realizo a través de la filial Aguas CCU - Nestlé, con lo cual se agrega una nueva categoría de negocios, como es la entrega agua purificada a domicilio. Es importante señalar que la consolidación en la industria de bebestibles en Latinoamérica, ha generado competidores de gran tamaño, haciendo cada vez más difícil ingresar a nuevos mercados o incrementar la participación de mercado a través de adquisiciones, en este sentido, CCU debería actuar rápidamente para aprovechar oportunidades de crecimiento inorgánico en mercados atractivos como Perú, Colombia o Brasil. De acuerdo a los estados financieros de marzo de 2013, la compañía cuenta con una sólida posición financiera, alcanzado una caja cercana a CLP 105.374 millones (USD 220 millones), con un ratio de liquidez de 1,35, un leverage financiero de 0,26 y un índice DFN/EBITDA de 0,63. Finalmente, esperamos una presión a la baja en el precio de la acción, dado el efecto de sobreoferta de acciones que genera un aumento de capital.

16 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. Objetivo Esperado (1)

Precio 31/05/13

Indices IPSA Lan Vapores SMSAAM Enersis Endesa Colbún Gener ECL Santander Chile Corpbanca BCI Copec CMPC Cencosud Parauco Falabella Ripley Forus Hites La Polar Entel Sonda SQM/B CAP AndinaB CCU Embonor-B Conchatoro Salfacorp Besalco Paz CFR Cruz Blanca SM-Chile B Aguas-A SK IAM ILC AntarChile

4.900

67 180 820 150 320 39 84

17,0%

28,4% 6,5% 2,2% 5,3% -7,2%

Comprar Vender Vender Vender Vender

27,0% Comprar 13,8% Mantener

35.000 8.100 1.950 3.000 1.300 5.600

16,3% 21,8% 19,6% 13,2% 14,5% -2,6%

Mantener Comprar Mantener Mantener Mantener Vender

10.900

18,5%

Comprar

3.250 8.000 1.600 1.034

720

2,4% Vender 19,4% Mantener 10,3% Mantener 3,7% Vender

35,8%

Comprar

370 1.360 1.110

0,2% Vender 21,4% Comprar 13,3% Mantener

9.039

25,5%

Comprar

4.188,90 8.970 40 52 169 802 143 345 918 31 74 6 30.100 6.650 1.630 2.650 1.135 5.750 480 3.227 408 167 9.199 1.616 23.340 12.400 3.174 6.700 1.450 997 765 825 299 120 530 187 369 1.120 980 9.050 7.200

Rentabilidad YTD

Sem

-2,6% -20,2% -6,5% -6,6% 1,1% 4,9% 8,2% 13,4% -16,3% -5,4% 1,7% -4,5% -6,3% -1,5% -6,5% 4,3% -2,2% 17,2% 6,4% 21,0% 1,1% -18,9% -4,8% 7,1% -14,7% -21,3% 5,8% -8,9% 9,7% 8,1% -20,5% -4,3% -11,1% 0,4% -11,3% 1,5% 12,7% -2,0% 5,6% 0,9% -1,4%

-0,2% -0,9% -2,4% -0,9% 0,6% 2,3% -0,2% 0,8% -3,8% -1,7% 1,9% -3,5% -2,7% 0,2% -2,0% 1,9% -4,2% 5,4% 0,0% 2,1% -4,8% -4,8% -0,2% 1,5% 0,3% -4,0% 2,5% -6,9% -1,7% 2,8% -10,5% -4,6% -1,2% -1,9% 3,8% -0,3% -3,8% -3,6% -3,2% -0,5% 0,2%

1M -2,4% -7,8% -4,6% -0,8% -3,1% -2,6% -1,5% 2,1% -4,7% -2,3% 2,8% -8,4% -10,8% -0,6% -3,7% 0,4% -4,8% 7,6% -0,9% -1,1% -3,6% -11,7% 3,7% -0,9% 0,9% -17,2% -0,2% -17,6% 2,3% 9,0% -11,5% -1,0% -6,2% -0,9% 0,2% 1,3% 2,1% -8,7% 2,0% 3,4% -2,7%

Precio Últimos 12M 12M

Mayor

Menor

-3,0% -31,8% -24,2% 0,2% -0,4% 0,2% 3,0% 28,8% -21,2% -13,9% 12,0% -1,4% 1,1% -3,4% -13,3% -2,6% 28,9% 25,3% 2,7% 69,9% 16,7% -51,2% 4,2% 18,6% -11,2% -30,3% 19,6% 1,9% 50,3% 13,7% -30,8% -8,2% 20,0% 14,6% 0,6% 8,3% 30,0% 4,8% 30,0% -4,2%

4.618,6 4.103,7 16.689,0 8.875,0 63,4 38,0 60,9 48,6 188,8 144,8 888,9 710,0 156,0 130,0 346,5 247,9 1.223,2 883,3 38,3 30,2 78,8 62,7 7,0 5,0 37.600,0 29.000,0 7.520,0 6.415,0 2.002,7 1.590,0 3.085,0 2.457,2 1.365,3 845,9 5.759,0 4.313,9 548,4 405,1 3.350,0 1.900,0 627,0 281,0 376,6 162,0 10.321,7 8.355,6 1.736,5 1.287,5 30.700,0 22.690,0 19.022,9 12.100,0 3.335,6 2.429,6 8.210,0 5.983,2 1.576,5 959,0 1.039,0 872,0 1.220,0 755,0 923,8 739,1 355,0 210,0 130,0 100,0 636,8 487,6 203,4 153,8 402,9 297,0 1.375,0 1.049,0 1.062,4 740,3 9.520,0 7.061,0 8.750,0 6.980,0

Monto Trans. USD mn

12,8 1,0 0,3 12,5 11,8 2,3 2,2 1,7 6,6 7,6 4,7 7,3 7,2 4,3 17,0 1,6 46,7 1,0 5,4 0,2 0,3 8,4 4,9 14,6 7,8 4,2 2,3 0,3 2,7 0,8 0,8 0,2 1,2 0,4 1,8 4,1 0,8 1,9 1,4 0,2

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2013, más retorno por dividendos esperado para 2013. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

17 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Valorización Precio/Utilidad

EV/Ebitda

2011

2012

2013e

2014e

15,5 26,4 -0,5 15,3 13,6 926,3 14,2 16,4 15,6 13,8 12,4 11,2 7,3 17,2 23,5 14,2 22,6 17,0 12,3 9,5 12,0 23,2 27,3 12,8 34,5 18,9 11,3 14,3 35,0 20,1 33,6 22,8 15,6 24,0 18,1 6,5 13,6 4,6

23,7 63,0 -2,4 20,4 15,1 27,1 97,5 25,1 43,5 16,4 14,6 15,3 12,9 43,1 31,3 24,7 22,9 32,0 25,0 22,3 11,7 13,4 29,0 22,9 21,2 44,6 19,4 18,5 16,4 29,9 19,4 27,1 26,3 18,0 32,4 19,0 18,0 15,3 9,8 27,1

16,2 21,1 13,9 28,5 20,5 12,8 15,6 9,8 20,9 21,2 17,2 18,4 24,7 11,8 38,7 15,7 18,4 13,2 11,6 18,4 18,2 13,8 13,0

15,5 20,8 13,4 18,2 18,5 12,7 14,2 9,5 19,5 22,6 14,6 13,2 21,9 11,1 32,0 14,5 17,3 12,0 10,6 17,1 17,4 12,8 12,2

Dividend Yield

2011

2012

2013e

2014e

2013e

2014e

10,7 12,7 -1,8 6,2 10,1 29,8 9,2 9,5

11,8 11,8 -8,3 6,5 6,5 12,3 22,0 11,1 12,8

5,2 7,1 10,5 13,7 11,6 -

4,7 7,0 10,4 10,5 11,0 -

2,9% 3,3% 0,9% 0,3%

3,1% 3,6% 3,6% 1,1%

0,0% 0,0%

4,3% 5,0%

0,0% 2,7% 1,0% 1,1% 2,6% 0,5%

3,0% 4,9% 1,8% 1,7% 2,7% 1,2%

6,1%

6,5%

2,9% 0,0% 3,7% 1,8%

3,1% 3,2% 4,1% 2,5%

0,3%

3,6%

5,9% 2,8% 7,3%

6,5% 3,2% 7,4%

1,0%

4,9%

12,2 10,7 14,1 13,6 15,2 11,5 9,0 6,6 4,9 11,3 17,0 6,3 9,5 9,5 8,4 15,7 19,0 9,5 33,0 18,8 9,7

15,9 12,6 12,5 17,4 18,7 11,5 16,5 7,8 5,1 11,7 14,5 8,6 12,6 11,2 11,5 16,7 17,3 9,7 18,9 19,7 12,3

12,7 10,5 10,3 13,9 16,5 4,3 8,8 8,9 9,3 14,5 9,1

12,5 10,6 9,5 12,1 14,4 4,1 7,6 8,2 8,6 12,2 8,2

10,6 9,6 7,7 1,6 10,5

11,6 10,0 8,3 7,5 13,9

11,5 8,2 7,8 11,2

10,9 7,8 7,4 11,0

Fuente fondo celeste: estimaciones Corpresearch; fondo blanco: consenso Bloomberg. 1: Dividend yield 2013 solamente considera dividendos que no han sido pagados durante el año. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

18 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch adonoso@corpgroup.cl Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Natalie Charles Analista Senior de Estrategias de Inversión natalie.charles@corpgroup.cl Karla Flores Economista karla.flores@corpgroup.cl Estudios de Renta Variable Cristóbal Lyon Director de Estrategias cristobal.lyon@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior. Sector: Eléctricas y Energía sergio.zapata@corpgroup.cl Vicente Meschi Analista Senior. Sector: Forestal, Bancos vicente.meschi@corpgroup.cl Pedro Letelier Analista Sector: Transporte, Consumo y Telecom pedro.letelier@corpgroup.cl Josefina Guell Analista Sector: Retail josefina.guell@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista. patricio.acuna@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

19 Resumen Económico y Financiero – viernes 31 de mayo 2013.