Resumen economico y financiero 14 08 2015 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 10 al 14 de agosto de 2015) Semana Económica

Destacados de la Semana



Sector Eléctrico: Resultados en 2T15 y Perspectivas

Panorama Nacional o Reunión de Política Monetaria agosto 2015



Panorama Internacional o Europa



Renta Variable Local o Resultados 2T 2015: CAP, Latam Airlines, AES Gener

A fines de la semana pasada terminaron de reportar sus resultados financieros las empresas del sector eléctrico incluidas en el IPSA. En general, las compañías mostraron una leve contracción (en el rango de 3% a 8%) de su EBITDA durante el segundo trimestre, que se explica a partir de múltiples factores, no todos circunscritos al ámbito operacional de cada compañía. Ahora bien, analizando las cifras del trimestre y expresando las mismas en pesos chilenos, el primer elemento que destacamos es la depreciación de 11% en el tipo de cambio, que favoreció la conversión de resultados a moneda local de aquellas empresas que reportan en dólares. De esta manera, el sector en su conjunto mostró un leve crecimiento a nivel de ingresos y utilidad, que en 2T15 mostraron avances anuales de 2,5% y 0,3%, respectivamente. A nivel EBITDA, en cambio, se registró una caída de 2,1% en relación a 2T14. En término de rentabilidad de las operaciones, se aprecia que el margen EBITDA se contrajo 1,4pp a/a (hasta un nivel de 28,8%), en tanto el margen neto se redujo tan sólo 0,2pp a/a y alcanzó a 7,6%. Como es de esperar, el desempeño del EBITDA no se asocia a un único factor, sino que es un reflejo de diversos elementos que marcaron la marcha operacional del sector en el trimestre, entre los que se puede mencionar la fuerte depreciación del tipo de cambio en Colombia y Brasil o la contabilización en 2014 de positivos impactos por efectos no recurrentes en Argentina y Chile. En términos de la operación en Chile, se siguió observando una recuperación del nivel de los embalses, que a julio llegaba a un 30% de su capacidad total, la que se compara con el 25% observado a igual mes de 2014. Otro elemento de importancia ha sido la sostenida caída del precio de los combustibles, entre los que destaca el petróleo (que promedió 58 USD el barril, una baja de 44% respecto de 2T14) y el carbón (cuyo precio medio en 2T15 alcanzó a 61 USD la tonelada, un 18% menos que en 2T14). Ello ha permitido un ahorro en los costos de generación térmica y en el nivel de los costos marginales en el spot. En términos de perspectivas futuras, la reapertura de Bocamina 2 (paralizada por orden judicial desde comienzos de 2014) beneficiará los resultados de Endesa, al limitar el uso de plantas térmicas más caras. De continuar la recuperación de los embalses, ello podría acotar el uso de combustibles, más allá que estos se encuentren en un bajo nivel de precios.

1 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Tasa de política monetaria

Semana Económica

Chile

5 4

Banco Central mantiene TPM en 3,0% por décimo mes consecutivo, destacando un nuevo aumento en las expectativas inflacionarias a un año y la situación de China como especial foco de riesgos para las economías exportadoras de materias primas.

2 1

Puntos porcentuales Fuente: BCCh

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feb-11

ago-10

Tal como esperaba el mercado, en su Reunión de Política Monetaria de ayer jueves, el Banco Central decidió mantener la tasa de interés de referencia en 3,0% anual por décimo mes consecutivo. En el ámbito externo, el comunicado menciona la alta volatilidad que mantienen los mercados internacionales, al tiempo que los premios por riesgo se han elevado y las monedas emergentes continúan depreciándose. Adicionalmente, la entidad destacó los recientes desarrollos de la economía china, lo cual ha potenciado los niveles de riesgo, en tanto que los precios de materias primas -especialmente petróleo y cobre- han experimentado nuevos descensos. En el plano local, la inflación anual se mantiene por sobre el rango meta, situación que se anticipa permanecerá por más tiempo de lo previsto. En línea con lo anterior, las expectativas inflacionarias a un año plazo han experimentado aumentos. No obstante, a dos años no han exhibido cambios. En términos de actividad, ésta sigue mostrándose más débil que lo planteado por el escenario base del IPoM de junio, y las expectativas de crecimiento, tanto para el presente año como para el próximo, volvieron a sufrir rebajas. Por último, los indicadores de confianza volvieron a deteriorarse y el peso ha continuado su depreciación. Con todo, la política monetaria mantiene su sesgo neutral consistente con un escenario de alta inflación, donde la variación anual del nivel de precios se ha mantenido por sobre el 4,0% prácticamente por 16 meses sucesivos (excepto por el dato de mayo de 3,97%), siendo el principal driver la significativa depreciación que ha experimentado la moneda local en los últimos meses. De esta forma, el escenario de mayores riesgos desde el frente externo tenderá a tener presionadas a la baja las monedas de los mercados emergentes, especialmente de las economías exportadoras de commodities, por lo que, a pesar del débil escenario de actividad, esperamos que la tasa de política monetaria se mantenga invariante hasta al menos la primera mitad de 2016

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

2013 4.2 3.7 5.9 3.4 2.1 5.7 -3.5 4.3 2.2

2014 1.9 -0.6 2.2 4.4 -6.1 0.9 -18.8 0.7 -7.0

2015(p) 2.1 2.0 3.0 5.5 -2.5 2.0 -8.0 1.5 1.0

3T13 4.8 1.2 5.4 4.7 -0.2 6.8 -9.5 11.3 0.5

4T13 2.8 1.4 5.1 1.7 -10.9 2.3 -28.2 -0.9 -5.3

1T14 2.7 -0.1 3.9 8.2 -4.9 3.0 -19.3 4.1 -4.7

2T14 2.1 -0.9 2.2 2.6 -7.8 0.1 -21.4 -0.4 -9.4

3T14 1.0 -1.5 1.9 2.3 -12.1 -1.6 -29.6 -2.6 -9.8

4T14 1.8 0.0 1.0 5.5 0.5 2.2 -3.1 1.7 -3.9

1T15 2.4 1.3 1.6 5.6 -1.7 1.1 -7.4 1.4 -2.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-10.1 -3.4 3.0 2.5

-3.0 -1.2 4.6 3.7

-1.4 -0.5 4.2 3.8

-4.1 2.0 1.9

-2.3 3.0 2.6

-0.5 3.4 2.6

-0.3 4.3 3.6

-1.6 4.9 3.7

-0.7 4.6 3.7

1.2 4.2 3.9

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)

332.3 97.9

311 91

285 58

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

307.9 103.1

317.2 97.5

300.0 73.2

263.0 48.6

4.50

3.00

5.00

4.00

3.25

3.00

-822.7 -0.6

-2,411.0 -1.6

-4,889.0 -3.1

-0.4 5.6

-0.9 0.9

-0.5 -1.0

0.5 8.4

-1.1 6.3

-1.7 2.8

-1.3 5.7

-1.3 -1.1

0.9 -3.0

-0.7 0.1

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Europa Crecimiento de la actividad durante el segundo trimestre se ubica levemente por debajo de lo esperado en un contexto en que la inversión se muestra aún debilitada. Las actuales circunstancias económicas y políticas han mermado los niveles de confianza de los inversores, no obstante, la evaluación de la situación actual exhibió una leve mejora.

Evolución del PIB de la Eurozona 8,0 4,0 0,0

Jun-15

Jun-13

Jun-11

Jun-09

Jun-07

Jun-05

Jun-03

Jun-01

Jun-99

-8,0

Jun-97

-4,0

Variación anual, serie desestacionalizada, porcentaje Fuente: Eurostat

Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC

4,0

IPC subyacente

3,0

2,0 1,0 0,0

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

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ene-10

jul-09

jul-08

ene-09

jul-07

ene-08

-1,0

Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT

Expectativas Económicas en al Eurozona 80 60 40 20 0 -20 -40 -60

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

jul-09

ene-10

-80

Serie original

El crecimiento de la actividad económica en la Zona del Euro durante el segundo cuarto del año fue de 1,2% en términos anuales, cifra que se ubicó 0,1% bajo lo estimado por los analistas. En este resultado habría incidido principalmente la debilidad de la inversión, en un contexto en que las empresas siguen siendo cautelosas respecto del real alcance de la recuperación en el bloque. Alemania sigue siendo el motor de la Eurozona con una expansión anual de 1,6%, mientras que Francia va tomando impulso con un crecimiento de 1,0%. Por el contrario Italia sigue avanzando a paso lento con una expansión anual de 0,5%. Por su parte el registro de inflación del mes de julio se ubicó en línea con lo esperado con una expansión anualizada de 0,2%, mientras que el IPC central creció un 1,0% en el mismo período. Alemania y Francia registraron una inflación en 12 meses de 0,2%, mientras que en España el nivel de precios creció 0,1% anual con una caída marginal de 0,9%. Por último en Italia los precios siguen al alza con un crecimiento en 12 meses de 0,3%. En materia de confianza y expectativas, el índice de confianza económica ZEW volvió a declinar en agosto, cayendo hasta los 25 puntos, marcando un retroceso de 4,7 puntos en relación al mes anterior y situándose por debajo de los 32 puntos esperados por el mercado. Por su parte, la confianza económica de la Eurozona mejoró en 4,9 puntos, ubicándose así en 47,6, en tanto que la valoración actual hizo lo propio al elevarse hasta -10,3 puntos. Por su parte la producción industrial registró una expansión de 1,2% en doce meses, tres décimas por debajo de las expectativas del mercado, debido a una caída en las principales economías del bloque –Alemania, Francia e Italia. Así, la cifra da cuenta de un proceso de recuperación donde persisten varios factores de tracción que impiden tomar un mayor impulso. Finalmente, cabe esperar que la reciente depreciación del euro y superado por el momento el problema Griego, las empresas del sector exportador tomen un nuevo impulso, en tanto que la caída del precio del petróleo ayudaría a añadir dinamismo a la demanda interna, especialmente al consumo de los hogares. En este contexto se esperan mejores registros para la segunda mitad del año

Fuente: Centre for European Economic Research (ZEW)

China Autoridades China deciden devaluar el Yuan, medida que busca potenciar el sector exportador, s in embargo la medida ha sido percibida por algunos como una muestra de que el aterrizaje será más potente a lo estimado inicialmente.

China: Producción Industrial

17,0 12,0 7,0 2,0 -3,0

Fuente: Beijing-based National Bureau of Statistics

jul-15

ene-15

jul-14

ene-14

jul-13

jul-12

*Variación anual, porcentaje

ene-13

jul-11

ene-12

jul-10

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ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

-8,0

Con una devaluación de 4,4% en tres días, las autoridades chinas buscan potenciar su sector exportador. Si bien la medida va en la dirección correcta, muchos podrían percibir la medida como una señal de que el debilitamiento de la actividad económica en el Gigante Asiático es mucho mas severa que lo que se estimo inicialmente. Cabe esperar que este debilitamiento de la moneda favorezca el comercio exterior, especialmente con Estados Unidos y Europa, en tanto que los países emergentes, especialmente los latinoamericanos sufren el encarecimiento de sus exportaciones al que ya se ha convertido en su principal socio comercial como es el caso de Perú, Chile y Brasil. En la coyuntura, las ventas minoristas de julio crecieron un 10,5% anual, en línea con las expectativas, sin embargo la producción industrial decepcionó con una expansión en doce meses de 6,0% en el mismo período. 4

Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Renta Variable Local Resultados 2T 2015: CAP El viernes después del cierre del mercado CAP publicó los resultados correspondientes al 2T de 2015. Los ingresos consolidados disminuyeron 30,2% a/a, llegando a USD 354 millones. Por otro lado, El EBITDA consolidado registró una contracción de 35,6% a/a, situándose en USD 70 millones, en línea con la reducción de los ingresos. La caída en el precio del hierro continúa afectando negativamente el negocio de CAP Minería. Los ingresos de CMP bajaron 30% a/a, a pesar de que los despachos registraron un incremento en relación al mismo trimestre del año anterior, mientras que el EBTIDA registró una contracción de 42% a/a. En cuanto a CAP Acero, los ingresos del 2T de 2015 experimentaron una reducción de 21% a/a, debido a una disminución en el precio promedio del acero y en los despachos. Sin embargo, el enfoque en productos largos se vio reflejado en un aumento de 49% a/a el EBITDA de CSH. Por otro lado, en el negocio de procesamiento de acero los ingresos disminuyeron 6% a/a, en tanto que el EBITDA bajó 8% a/a. Finalmente, se observó un incremento de 21% en los ingresos de CAP Infraestructura (que cuenta con la compañía desalinizadora de agua Cleanairtech, la línea de transmisión eléctrica Tecnocap y el Puerto Las Losas) y un avance de 5% a/a en el EBITDA. De esta manera, el costo de explotación consolidado de CAP bajó un 30% a/a, aunque los gastos de administración subieron 50% a/a, afectando las operaciones de la compañía. A nivel de utilidad del controlador se observó una caída de 64,6%, principalmente debido al mal desempeño operacional de la empresa, a una pérdida en diferencias de cambio (que en el mismo trimestre del año anterior fue una ganancia) y a un mayor pago de impuestos.

CAP - Resultados 2T 2015 USD miles

2T 2015

2T 2014

Var %

Corp

Var %

Ingresos Ebitda* Margen Ebitda

353.816 69.927 19,8%

506.789 108.533 21,4%

-30,2% -35,6% -1,7 ppt.

378.125 58.824 15,6%

-6,4% 18,9% 4,2 ppt.

Consenso mercado 371.689 68.678 18,5%

Var % -4,8% 1,8% 1,3 ppt.

Utilidad contr. 5.453 15.411 -64,6% 3.183 71,3% 1.873 191,2% Margen neto 1,5% 3,0% -1,5 ppt. 0,8% 0,7 ppt. 0,5% 1,0 ppt. Fuente: SVS, CorpResearch * EBITDA = Ganancia Bruta - Gastos de Administración - Gastos de Distrib. + Depreciación y Amortizaciones

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Latam Airlines Ayer después del cierre del mercado Latam Airlines publicó los resultados correspondientes al 2T de 2015. Los ingresos disminuyeron 20,8% a/a, llegando a USD 2.412,9 millones. En cuanto al negocio de pasajeros, el RPK aumentó en 1,2%; sin embargo, los ingresos registraron una reducción de 21,8% a/a, debido a una caída en los yields. Esto último ocurrió producto de la depreciación de las monedas locales respecto al dólar (especialmente del real brasileño), del débil escenario macroeconómico que existe en Latinoamérica y por una disminución en la demanda corporativa en Brasil. Por otro lado, el negocio de carga registró una disminución de 21,3% a/a en los ingresos. A nivel de EBITDAR se observó una contracción de 3,8% a/a, con lo cual alcanzó los USD 381,1 millones, valor que estuvo bajo nuestras estimaciones y las del mercado. Respecto al margen EBITDAR, éste pasó de 13,0% en el segundo trimestre de 2014 a 15,8% en el mismo trimestre de este año. Los costos operacionales bajaron 21,0%, y la mayor caída se observó en el costo del combustible, que se redujo en 34,3%, debido a una caída en el precio promedio por galón de 37,3% (excluyendo coberturas). Además el programa de reducción de costos y una flota más eficiente permitieron que los galones consumidos se mantuvieran sin variaciones, a pesar del aumento en el ASK. Por otro lado, la compañía obtuvo una ganancia de USD 4,4 millones por coberturas de tipo de cambio, a diferencia de una pérdida de USD 6,3 millones en el mismo trimestre del año anterior. Sin embargo, lo anterior fue parcialmente contrarrestado con una pérdida de USD 40,2 millones por cobertura de combustible, en comparación a una pérdida de USD 1,2 millones en el segundo trimestre de 2014. Otros costos operacionales que registraron caídas significativas fueron los salarios y beneficios, que cayeron 14,3% a/a, producto de una disminución de 1,1% en los empleados promedio y de la depreciación de las monedas respecto al dólar, y la línea “otros costos operacionales”, que bajaron 22,9% a/a. Finalmente, la utilidad del controlador registró una pérdida de USD 49,7 MM, muy por debajo de nuestras estimaciones y las del mercado. A nivel no operacional las líneas que registraron un desempeño significativamente menor fueron “otros ingresos/ costos, que bajaron 39,6% a/a, desde USD 33,5 millones en el 2T de 2014 hasta USD 20,2 millones en el 2T de este año, principalmente debido a que en el mismo trimestre del año anterior se reconoció una ganancia de tipo de cambio (por una apreciación del real brasileño) superior a la que se observó en el 2T de este año. Otra línea que presionó a la baja la utilidad fue “ingresos por intereses”, que bajó 47,9% a/a, desde USD 25,7 millones hasta USD 13,4 millones en el 2T de 2015.

Latam Airlines - Resultados 2T 2015 USD miles

2T 2015

2T 2014

Ingresos EBITDAR Margen Ebitdar

2.412.854 3.047.728 381.096 396.005 15,8% 13,0%

Utilidad contr. -49.727 -58.910 Margen neto -2,1% -1,9% Fuente: SVS, CorpResearch

Var %

Corp

Var %

-20,8% -3,8% 2,8 ppt.

2.496.324 407.443 16,3%

15,6% -0,1 ppt.

5.416 0,2%

Consenso

Var %

-3,3% -6,5% -0,5 ppt.

mercado 2.583.846 410.780 15,9%

-6,6% -7,2% -0,1 ppt.

N/A -2,3 ppt.

-12.848 -0,5%

-287,0% -1,6 ppt.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

AES Gener Contracción menor en EBITDA 2T15 (por operaciones en el SIC) se ubica levemente bajo lo esperado El pasado viernes 7 y tras el cierre del mercado, la compañía publicó sus resultados a 2T15, que a nivel operacional mostraron una leve contracción de 4,6% a/a en el EBITDA, que alcanzó a USD151 millones, cifra que estuvo 7,2% y 8,6%, respectivamente, bajo nuestra estimación y el consenso. Este desempeño del resultado operacional bruto se explicó mayormente por las operaciones en el SIC (que reportaron una caída anual de USD9 millones, por una menor venta al spot) y en menor medida en el SADI (baja de USD4 millones a/a, por una reducción de 9,1pp a/a en el margen), que revirtieron el alza de USD6 millones en Colombia (incremento de 12,9pp a/a de margen, por menores compras de energía). Por su parte, los ingresos alcanzaron a USD540 millones, estuvieron en línea con nuestras estimaciones y el consenso y mostrando una contracción de 13,6% a/a, asociada al SIC y Colombia (en ambos casos, principalmente por menores ventas valorizadas en el spot, por menores ventas físicas de energía y menores precios de venta). Finalmente, la utilidad del controlador alcanzó USD32 millones (-30,4% a/a), que se ubicó bajo nuestras expectativas y las del consenso. Este desempeño se explicó por el menor resultado operacional ya citado y un mayor gasto en impuestos, que fue parcialmente atenuado por un mejor resultado no operacional (por menores gastos financieros y ganancias por diferencias de cambio, pese a un menor resultado en relacionadas). En nuestra opinión, las cifras informadas por la compañía en el trimestre estuvieron solo levemente bajo nuestras proyecciones y el consenso a nivel EBITDA, así, tras este reporte podríamos esperar un impacto en el precio de la acción, aunque moderado. Adicionalmente, mantenemos sin variaciones significativas nuestra favorable visión de mediano y largo plazo respecto de los resultados de la compañía.

AES GENER: Resultados segundo trimestre 2015 USD millones

2T15

2T14

Var %

Ingresos

540,5

625,8

-13,6%

Res Operacional

Corp Research 565,9

Var % -4,5%

Consenso mercado

Var %

542,8

-0,4%

91,4

100,2

-8,8%

104,6

-12,7%

Mg. Operacional

16,9%

16,0%

0,9 pp

18,5%

-1,6 pp

Ebitda

150,6

157,8

-4,6%

162,3

-7,2%

164,8

-8,6%

Margen Ebitda

-2,5 pp

27,9%

25,2%

2,6 pp

28,7%

-0,8 pp

30,4%

Utilidad

31,9

45,9

-30,4%

52,1

-38,7%

54,6

-41,5%

Margen neto

5,9%

7,3%

-1,4 pp

9,2%

-3,3 pp

10,1%

-4,1 pp

2,3

3,2

UPA (CLP/acc)

3,8

4,0

Fuente: SVS, Reportes de la Compañía, CorpResearch

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

ECL Security SQM-B Ripley Besalco IPSA Cencosud Forus CMPC Sonda Lan

1,7% 1,6% -1,4%

-3,7% -3,9% -4,1% -4,5% -5,8%

-8% -6% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

-4%

-2%

Desempeño Sectores Transables IPSA

1.300

4,6%

2,9% 2,5%

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales

Commodities

Industrial -0,7%

-0,9%

-0,5%

-0,7%

-0,5%

1.100

-1,8%

-1,3%

900 -4,0%

Aug-15

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

IPSA Retail Utilities

1.300

Consumo Construcción

4.200

4.000 3.800

1.100

3.600

900

3.400

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Aug-15

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Aug-15

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

3.200

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

8 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA AESGener Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco BSantander CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores

4.200 520 410 1.800 8.700

10,1% 48,1% 14,3% -5,4% 24,3%

Fecha última actualización

Comprar Mantener Vender Comprar

26-Nov-14 22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15

En revisión

29-Aug-14

Vender Mantener En revisión Comprar Mantener Vender Mantener Comprar Comprar

29-Aug-14 20-Jul-15 13-Feb-15 11-Jun-15 29-Aug-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15

35 1.990

3,2% 8,1%

1.600 79 1.800 205 1.300 8.000

18,5% 11,5% -0,3% 13,1% 21,5% 18,4%

1.060 235 6.700 4.700

19,1% 20,8% 5,2% 7,5%

Comprar Comprar Mantener Mantener En revisión

30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 31-Jul-15 28-Apr-15

1.120

15,7%

Comprar

22-Dec-14

1.290

4,0%

En revisión Vender

16-Feb-15 16-Jun-15

345

46,2%

Comprar

7-Apr-15

1.515

32,6%

Comprar

18-May-15

Precio 13/08/15 3.813,3 351,1 358,8 1.902,4 7.000,0 1.250,0 29.218,0 251,0 33,9 1.840,3 7.707,1 1.350,4 70,8 1.804,6 181,3 1.069,8 6.756,4 6,6 538,6 959,0 1.050,5 890,2 194,5 6.369,6 4.370,1 1.860,1 4.790,7 968,0 7.349,9 3.916,6 1.239,9 1.350,0 236,0 400,0 197,0 860,0 187,1 48,2 1.142,3 9.597,4 19,1

Rentabilidad YTD

Sem

12M

-1,0% 10,2% 7,8% 12,3% -0,7% 17,4% 1,2% -28,3% 17,8% -27,7% 37,8% -10,1% 8,1% 19,1% 13,5% -8,5% -0,1% 4,1% 10,1% 9,7% 21,0% -1,3% 0,7% 5,0% 8,4% -23,9% -5,8% 9,4% 5,0% -44,6% 9,2% 9,5% -15,8% -10,2% -5,6% -6,5% 7,0% 6,5% 9,7% -34,5% -16,4%

-1,4% -1,7% 0,0% -2,1% -0,1% -3,1% -1,8% 1,6% -0,6% -2,5% 0,5% -3,7% -1,2% -4,1% -3,3% -0,9% 0,2% -1,4% -0,3% 4,6% -0,4% -1,8% -1,9% -0,5% -0,7% -3,9% -0,5% 0,0% 0,5% -5,8% 1,1% 0,0% 1,7% -3,3% 2,9% -2,8% 0,1% -0,6% 4,6% 2,5% -2,6%

-2,3% -3,3% 0,4% -8,2% -0,7% -0,5% 0,4% -5,9% 1,9% -9,6% 5,7% -10,5% 2,6% 5,7% -2,9% -7,8% -1,4% -3,3% 1,8% 9,3% 2,0% -1,9% -5,1% -8,6% -1,6% -14,5% -0,3% -0,2% 0,9% -14,8% 3,0% 2,3% -11,0% -4,8% 0,5% -5,8% 2,0% -4,6% 9,3% 4,0% -6,8%

-3,5% 23,5% 3,8% -2,2% -2,7% 35,4% -6,0% -36,0% -2,7% -72,4% 23,6% -24,5% 5,1% 27,0% 17,2% -9,0% -5,9% 10,3% 13,2% 17,6% 13,3% 2,1% 2,9% -6,6% -3,9% -23,0% 28,4% 9,4% 10,5% -41,5% 20,2% 15,8% -24,9% -2,9% 12,8% 4,7% 8,1% 5,5% 17,6% -40,6% -22,8%

Precio Últimos 12M

Monto Trans. (2)

Mayor

Menor

USD mn

4.148,2 380,0 368,4 2.180,0 8.050,0 1.338,0 34.015,5 458,0 37,0 7.324,7 7.843,2 1.875,1 73,8 1.899,0 193,2 1.300,0 7.601,0 7,4 541,0 1.042,7 1.100,0 983,3 224,0 7.750,0 4.988,0 2.800,0 4.705,0 999,3 8.670,1 7.800,0 1.290,0 1.388,6 339,6 532,0 236,2 1.019,9 193,7 55,0 1.042,7 16.800,0 26,0

3.717,2 282,4 324,5 1.550,2 6.800,0 930,0 26.100,0 250,0 29,3 1.477,9 5.425,3 1.273,3 66,5 1.314,7 148,6 1.000,0 6.538,0 6,0 473,1 780,0 807,3 829,0 174,3 5.877,9 3.689,0 1.850,0 2.600,0 816,7 6.700,0 3.640,1 1.019,1 1.171,2 225,0 390,0 175,9 840,0 171,5 44,2 780,0 8.400,0 19,1

0,9 1,9 0,6 0,4 0,1 0,8 0,0 2,5 1,0 1,5 4,6 5,0 2,8 4,2 0,6 2,9 1,5 0,0 1,6 0,1 4,0 6,8 3,7 4,5 2,0 0,0 0,8 0,5 2,9 1,3 0,4 0,3 0,0 0,2 0,1 0,5 0,2 1,6 1,2 0,2

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura. En Revisión: Acción en estudio.

9 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl

Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

10 Resumen Económico y Financiero – viernes 14 de agosto 2015.