Resumen economico y financiero 17 07 2015 by Corpvida Documentos

Resumen Económico y Financiero (Desde el 13 al 17 de julio de 2015) Semana Económica

Destacados de la Semana



Retail: Una vista general.

Panorama Nacional o Reunión de Política Monetaria julio 2015



Panorama Internacional o Europa o China



Renta Variable Local

La desaceleración económica continúa mostrando efectos en el sector Retail. Si bien durante el 2015 los desempeños de las acciones han sido variados, con rentabilidades negativas y positivas, algunos indicadores como los Same Store Sales (SSS) y el consumo privado son una clara señal de lo que algunos llaman proceso de estancamiento de la economía. Así, las empresas minoristas han tomado distintas acciones para enfrentar esta situación. Cada compañía ha reaccionado de manera distinta, y el éxito de algunas se ha visto reflejado en la rentabilidad de sus papeles durante lo que va del año. Dentro de las principales empresas del sector, la que más ha caído es Forus, con una rentabilidad acumulada de -7,2%. Esta es una compañía que se dedica únicamente al negocio de tiendas por departamento, sin participar en el negocio financiero como hacen las demás, y antes de que ocurriera el fenómeno climático de un invierno con altas temperaturas, la acción de Forus se mantenía estable. Sin embargo, no pudieron anticipar la menor demanda durante los dos primeros trimestres, quedando con un exceso de inventarios. Adicionalmente, creemos que el mercado está anticipando un deterioro en sus márgenes. Falabella por su parte ha sido más precavida, realizaron las compras de inventario de forma más gradual, y hasta la fecha no han tenido el mismo problema de Forus. Por otro lado, esta compañía se encuentra realizando reestructuraciones en sus tiendas, con el fin de mejorar la productividad y eficiencia, y en lo que va del año la acción registra una rentabilidad de 9,4%, siendo la con mejor desempeño del sector. En el caso de Ripley, su principal preocupación es Colombia, un mercado donde acaban de ingresar y donde no han logrado rentabilizar sus operaciones. En Perú llevan dos años con SSS negativos, y pese a que han tenido éxito en el negocio financiero, el resto de sus operaciones le ha pasado la cuenta y hoy los papeles de Ripley se encuentran transando cercanos a mínimos desde el 2009, con una caída en 2015 de 5,2%. Finalmente está Cencosud, que en el año lleva una rentabilidad positiva de 1,3%. Esta compañía está focalizando sus esfuerzos principalmente en reducir gastos, y durante el año ha tenido fuertes reducciones de personal, y según fuentes de la empresa, aún tienen espacio para seguir reduciendo. Walmart, su principal competidor, es un gigante muy difícil con quien convivir, y se ha encargado de mantener los márgenes de Cencosud bajos. Esto le genera un mayor problema que al resto de las compañías en momentos de desaceleración, considerando que su principal fuente de ingresos proviene del negocio de supermercados. Esta desaceleración no es solo transitoria, hay efectos permanentes generados por todas las reformas que el gobierno está llevando a cabo, y cada compañía deberá replantear sus modelos de negocio y definir nuevas estrategias para el mediano y largo plazo, y así volver a mostrar rentabilidades como las de antes de que comenzara dicha desaceleración. 1

Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

El propósito de este documento es sólo informativo y, por consiguiente, no puede entenderse, bajo ninguna circunstancia, que CorpResearch S.A. asuma responsabilidad alguna en relación a cualquier tipo de operación que un inversionista realice o pretenda realizar respecto de los instrumentos o valores de que se tratan, o en los mercados o situaciones a que se refiere.

Semana Económica Chile

Tasa de política monetaria 6

Banco Central mantiene TPM en 3%, destacando un aumento de las expectativas de inflación a un año y menor crecimiento para el presente y próximo año.

5 4 3

2 1

Puntos porcentuales Fuente: BCCh

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jul-10

En su Reunión de Política de julio, y tal como esperaba el mercado, el Banco Central decidió mantener la TPM en 3% anual por noveno mes consecutivo, en un contexto donde las expectativas de inflación a un año experimentaron aumentos, principalmente tras la sorpresa al alza exhibida por el IPC de junio, mientras que a dos años las proyecciones se mantienen ancladas a la meta de la autoridad. En tanto, las expectativas de crecimiento fueron ajustadas a la baja por el sector privado, tanto para el presente como para el próximo año, donde la actividad y demanda se han mostrado más débiles que lo denotado en el escenario base del último IPoM. Finalmente, en el ámbito externo destaca una moderación de la volatilidad en los mercados financieros, la apreciación del dólar a nivel global y el descenso en el precio de materias primas particularmente cobre y petróleo. En este contexto, el ente monetario mantuvo el sesgo neutral para la dinámica de la tasa rectora, el cual esperamos se mantenga al menos hasta la primera mitad 2016 dado el panorama inflacionario, donde se espera una lenta convergencia hacia el centro del rango meta.

Proyecciones Economía Local

Total PIB Real Demanda Doméstica Consumo privado Consumo de gobierno Formación bruta de capital fijo Const. y otras obras Maq. y Equipo Exportaciones de bienes y servicios Importaciones de bienes y servicios

2013 4.2 3.7 5.9 3.4 2.1 5.7 -3.5 4.3 2.2

2014 1.9 -0.6 2.2 4.4 -6.1 0.9 -18.8 0.7 -7.0

2015(p) 2.1 2.0 3.0 5.5 -2.5 2.0 -8.0 1.5 1.0

3T13 4.8 1.2 5.4 4.7 -0.2 6.8 -9.5 11.3 0.5

4T13 2.8 1.4 5.1 1.7 -10.9 2.3 -28.2 -0.9 -5.3

1T14 2.7 -0.1 3.9 8.2 -4.9 3.0 -19.3 4.1 -4.7

2T14 2.1 -0.9 2.2 2.6 -7.8 0.1 -21.4 -0.4 -9.4

3T14 1.0 -1.5 1.9 2.3 -12.1 -1.6 -29.6 -2.6 -9.8

4T14 1.8 0.0 1.0 5.5 0.5 2.2 -3.1 1.7 -3.9

1T15 2.4 1.3 1.6 5.6 -1.7 1.1 -7.4 1.4 -2.0

Saldo Cuenta Corriente (USD miles de millones) como % PIB IPC (%, fin de periodo) IPC Subyacente CorpResearch (%, fin de periodo)

-10.1 -3.4 3.0 2.5

-3.0 -1.2 4.6 3.7

-1.4 -0.5 3.7 3.5

-4.1 2.0 1.9

-2.3 3.0 2.6

-0.5 3.4 2.6

-0.3 4.3 3.6

-1.6 4.9 3.7

-0.7 4.6 3.7

1.2 4.2 3.9

Precio promedio Cobre (¢/£) Precio promedio Petróleo WTI (USD/bbl)

332.3 97.9

311 91

285 58

321.1 105.8

324.4 97.4

319.2 98.7

307.9 103.1

317.2 97.5

300.0 73.2

263.0 48.6

4.50

3.00

5.00

4.00

3.25

3.00

-822.7 -0.6

-2,411.0 -1.6

-4,889.0 -3.1

-0.4 5.6

-0.9 0.9

-0.5 -1.0

0.5 8.4

-1.1 6.3

-1.7 2.8

-1.3 5.7

-1.3 -1.1

0.9 -3.0

-0.7 0.1

TPM (%, fin de periodo) Balance Fiscal (CLP miles de millones) como % PIB Producción Manufacturera Producción Minera Variación en doce meses, porcentaje, salv o que se indique Fuente: CorpResearch, INE, BCCh

2 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

Europa

Tasa de referencia de la Zona Euro 5,0

El BCE decidió mantener los tipos de interés oficiales, evaluando positivamente los resultados de la estrategia de política monetaria. Adicionalmente la entidad destacó un balance de riesgos más equilibrado, y positivas perspectivas para el consumo y la inversión.

4,0

3,0 2,0

dic-14

dic-13

ju n-14

jun-15

dic-13

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ju n-13

dic-12

jun-13

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jun-09

0,0

jun-08

1,0

Cifras en porcentaje Fuente: Banco Central Europeo

Evolución de la inflación en la Eurozona 5,0 IPC

4,0

IPC subyacente

3,0 2,0 1,0 0,0

dic-14

ju n-15

dic-12

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ju n-11

dic-10

dic-09

ju n-10

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ju n-09

ju n-08

dic-07

ju n-07

-1,0

Variación anual, porcentaje Fuente: EUROSTAT

Alemania: Índice ZEW Situación Actual 80 60 40

Serie original Fuente: Bloomberg

Jun-15

Mar-15

Dec-14

Sep-14

Jun-14

Mar-14

Dec-13

Jun-13

Sep-13

Mar-13

Dec-12

Sep-12

Jun-12

Mar-12

Dec-11

Jun-11

Sep-11

El BCE decidió mantener los tipos de interés oficiales. En su valoración, la entidad reafirmó la necesidad de mantener un curso estable política monetaria. Los programas de compra de activos fueron evaluados satisfactoriamente, en tanto que sus efectos fueron descritos como positivos y visibles, y se confirmó que las compras de activos en el marco del programa de compra de activos ampliado (APP) seguirían en vigor hasta finales de septiembre de 2016. La entidad destacó que la las expectativas de inflación y las condiciones de endeudamiento de los hogares y las empresas han evolucionado positivamente, y que en general, los acontecimientos recientes confirman que las medidas de política monetaria del BCE están ayudando a restaurar el buen funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria y aliviar las condiciones de los préstamos bancarios. Adicionalmente la entidad destacó que factores derivados tanto de la política monetaria como de las reformas estructurales y consolidación fiscal están apoyando la recuperación gradual de la actividad económica y el mercado laboral, pero que sin embargo, el desempleo sigue siendo elevado en la zona del euro en su conjunto, así como en muchos países individuales. Se espera que el creciente aumento de los salarios debido al aumento del empleo y el impacto positivo de la caída de los precios de la energía en la renta real disponible siga apuntalando al consumo privado, en tanto que la inversión debería tomar un rol más importante en línea con una demanda interna y externa más fortalecidas. Por último, el balance de riesgo en actividad continúan siendo evaluado como a la baja, sin embargo, fue calificado como más equilibrado. Más en la coyuntura, la evolución de los precios continúa tomando dinamismo en la Zona del Euro. Durante el mes de junio el IPC registró una expansión en 12 meses de 0,2%, siendo éste el tercer registro consecutivo en números azules tras 4 meses de contracción. En términos marginales, los precios se mantuvieron respecto del mes precedente. Por su parte el IPC central y el índice que excluya alimentos y energía crecieron un 0,8% en 12 meses, mientras que los precios de la energía mostraron una caída de 5,1% en términos anuales, en línea con un menor precio del petróleo en los mercados internacionales. En Esta misma línea, la producción industrial para el agregado de la Eurozona se expandió 1,6% anual en mayo, confirmando su tendencia al alza. Por su parte la encuesta ZEW mostró un retroceso en las expectativas durante julio, en línea con las mayores tensiones generadas por la situación griega. En esta misma línea, en Alemania la encuesta ZEW exhibió una mejoría en la percepción de la situación actual, en tanto que las expectativas retrocedieron hasta 29,7 puntos. Por su parte la inflación parece estar viviendo un punto de inflexión. En Alemania, los precios registraron un incremento anual de 0,3% en junio, en línea con las estimaciones del mercado, mientras que en Italia y España los precios habrían crecido 0,2% y 0,1% en 12 meses, dando cuenta de un repunte en los precios.

3 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

China

Evolución del PIB en China 12,0

Indicadores económicos dados a conocer en la jornada, dan cuenta de los efectos estabilizadores de las medidas adoptadas por las autoridades del Gigante Asiático

10,0

8,0 6,0

dic-14

jun-15

dic-13

jun-14

dic-12

jun-13

dic-11

jun-12

dic-10

jun-11

dic-09

jun-10

dic-08

jun-09

jun-08

4,0

Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg

China: Ventas al por Menor 25

5 Jun-09

Jun-10

Jun-11

Jun-12

Jun-13

Jun-14

El PIB del segundo trimestre alcanzó una expansión anual de 7,0%, superando ligeramente las estimaciones del mercado. Así, el crecimiento de la actividad durante la primera mitad del año fue de 7,0%, en tanto que en el margen el producto registró un incremento de 1,7%. Más en la coyuntura, las ventas minoristas del mes de junio se expandieron 10,6% en doce meses, lo que implica un repunte respecto del mes anterior y una sorpresa positiva respecto de las estimaciones del mercado. En esta misma línea la producción industrial del mismo período registró un crecimiento anual de 6,8%, superando la estimación del mercado de 6,0%. Así, en lo que va del año la producción industrial habría crecido un 6,3%. Por su parte, los indicadores de comercio exterior dan cuenta de la debilidad de sus socios comerciales, la Unión Europea y Japón. Durante junio las exportaciones se incrementaron un 2,1% anual, cifra que si bien es débil, se recibe como noticia positiva dado los registros negativos de los últimos meses. Por su parte las importaciones registraron una contracción de 6,7% en términos anuales para el mismo período, con lo que el comercio exterior muestra una caída de 1,9% en junio. Con esto, durante el primer semestre del año las exportaciones se incrementaron en 0,9% respecto del mismo período de 2014, mientras que las importaciones se redujeron en 15,5%. Así, el comercio exterior se deterioró un 6,9% en la primera mitad del año, en línea con un entorno económico global debilitado.

Jun-15

Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg

China: Comercio Exterior 100 Exportacio nes

Importaciones

60 40 20

jun-15

jun-14

jun-13

jun-12

jun-11

jun-10

jun-09

jun-08

0 -20 -40 -60 Variación Anual, porcentaje Fuente:Bloomberg

4 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

Renta Variable Local Mejores y peores desempeños del IPSA en la semana

Mejores y peores desempeñodel IPSA en la semana

ECL Cencosud BCI Banmedica Falabella IPSA Besalco Quiñenco IAM Vapores Gasco

5,2% 5,0% 4,8% 2,8%

0,0% 0,0%

-0,2%

-1,7% -2,0%

-3% -2% Fuente: Bloomberg, CorpResearch

-1%

Desempeño Sectores Transables

Rentabilidad Semanal Índices Sectoriales 1,5%

1,4% IPSA

1.300

6,9%

5,7%

Commodities

Industrial

0,3%

0,5%

0,2%

1.100 -0,4% 900 -2,2%

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Desempeño Sectores No Transables

IPSA Últimos 12 meses

IPSA Retail Utilities

1.300

Consumo Construcción

4.200

4.000 3.800

1.100

3.600

900

3.400

700

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

Jul-15

Jun-15

May-15

Apr-15

Mar-15

Feb-15

Jan-15

Dec-14

Nov-14

Oct-14

Sep-14

Aug-14

Jul-14

3.200

Fuente: Bloomberg, CorpResearch

5 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

Cuadro Resumen Principales Acciones: Antecedentes Bursátiles Precio Retorno Recom. (1) Objetivo Esperado Indices IPSA Aguas-A AndinaB AntarChile Banmedica BCI Besalco CAP CCU Cencosud Chile CMPC Colbún ConchayToro Copec Corpbanca Cruz Blanca ECL Embonor-B Endesa Enersis Entel Falabella Forus Gasco Gener IAM ILC Lan Parauco Quiñenco Ripley Salfacorp Santander Security SK SM-Chile B SMSAAM Sonda SQM/B Vapores

4.200 410 1.800 8.700

Fecha última actualización

7,6% 13,8% -12,5% 23,7%

Comprar Vender Comprar

22-Dec-14 25-Mar-15 23-Jan-15

32.500 455 4.300 6.150 1.600 79 1.800 205 1.300 8.000

9,1% 69,8% 113,6% -16,9% 6,4% 10,6% 5,3% 7,9% 16,4% 17,9%

Mantener Comprar Comprar Vender Mantener Mantener Mantener Mantener Comprar Comprar

20-Jan-14 6-Jun-14 26-Nov-14 13-Feb-15 12-Jun-15 20-Jan-14 23-Jan-15 31-Dec-14 6-Jan-15 23-Jan-15

1.060 235 6.700 4.750 2.840

16,4% 14,7% -3,7% 7,8% 30,3%

Comprar Comprar Vender Mantener Comprar

30-Dec-14 30-Dec-14 13-Mar-15 19-Feb-15 28-Apr-15

520 1.120

43,8% 14,3%

Comprar Comprar

26-Nov-14 22-Dec-14

7.300 1.290

65,9% 6,4%

Comprar Mantener

16-Feb-15 17-Jun-15

345 475 35

31,7% 13,1% 4,3%

Comprar Comprar Mantener

7-Apr-15 6-Jun-14 20-Jan-14

1.515

18,0%

Comprar

18-May-15

Precio 16/07/15 3.902,7 360,2 2.057,0 7.035,0 1.260,0 29.794,0 268,0 2.013,3 7.401,8 1.503,9 71,5 1.709,5 189,9 1.117,1 6.786,6 6,8 533,0 925,1 1.050,0 910,4 205,0 6.956,4 4.407,8 2.180,0 4.800,0 361,6 979,7 7.332,9 4.399,2 1.212,6 1.330,0 262,0 419,9 33,6 196,0 916,0 186,0 50,0 1.284,2 9.257,2 20,1

Rentabilidad YTD

Sem

12M

1,3% 8,3% 21,4% -0,2% 18,3% 3,2% -23,4% -22,1% 32,3% 0,1% 6,6% 12,8% 18,9% -4,5% 0,3% 7,8% 9,0% 5,8% 20,9% 1,0% 6,1% 14,6% 9,3% -10,9% -5,7% 13,5% 10,7% 4,7% -37,7% 6,8% 7,9% -6,5% -5,7% 16,6% -6,1% -0,4% 5,5% 10,5% 5,8% -36,8% -11,9%

2,8% 0,0% 0,5% 2,6% 5,0% 5,2% 0,0% 3,2% 3,8% 5,7% 3,3% 2,6% 2,8% 0,2% 1,9% 2,4% 0,9% 6,9% 1,4% 3,2% 4,1% 0,7% 4,8% 1,4% -2,0% 1,9% -0,2% 1,8% 2,5% 1,1% 0,0% 2,6% 0,0% 3,9% 3,1% 0,4% 0,5% 0,0% 6,9% 0,7% -1,7%

-0,9% 0,6% -0,2% -1,6% 5,4% 4,6% -5,0% -13,6% 8,9% -3,7% 2,2% -2,3% 3,9% -0,6% -1,1% -1,6% 1,1% 7,5% 3,4% 0,6% 0,6% -2,7% -4,1% -1,8% -6,8% -0,5% 0,7% 1,8% -4,4% -2,8% 1,8% -1,6% -2,4% 3,5% 0,5% -3,7% -1,1% -4,8% 7,5% -23,9% -4,0%

-1,6% 6,8% 1,7% -2,2% 29,7% -3,6% -34,6% -74,0% 21,1% -18,3% 2,7% 29,7% 30,3% 2,2% -3,4% 14,7% 11,7% 19,1% 9,3% 8,7% 9,3% -3,0% -7,7% -9,1% 34,4% 30,0% 16,9% 12,6% -41,3% 17,3% 17,9% -22,1% -11,6% -4,5% 7,0% 10,5% 4,2% 5,8% 19,1% -42,5% -21,2%

Precio Últimos 12M

Monto Trans. (2)

Mayor

Menor

USD mn

4.148,2 368,4 2.180,0 8.050,0 1.338,0 34.015,5 458,0 8.178,9 7.461,5 1.879,1 75,5 1.840,0 193,2 1.300,0 7.601,0 7,4 535,9 1.042,7 1.100,0 983,3 224,0 7.750,0 4.988,0 2.800,0 4.705,0 380,0 999,3 8.670,1 7.800,0 1.290,0 1.388,6 343,5 532,0 37,5 236,2 1.019,9 190,0 55,0 1.042,7 16.800,0 26,4

3.717,2 324,5 1.550,2 6.800,0 926,0 26.100,0 255,0 1.500,0 5.425,3 1.273,3 68,0 1.248,8 140,7 1.000,0 6.538,0 6,0 473,1 765,0 807,3 829,0 174,3 5.877,9 3.689,0 2.125,0 2.250,0 276,1 816,7 6.700,0 4.150,0 1.009,1 1.131,5 240,5 401,0 29,3 175,4 820,0 173,0 44,2 765,0 9.000,0 19,9

2,0 1,2 0,8 0,2 1,3 0,1 1,2 2,2 5,3 3,7 4,5 3,1 1,3 4,0 4,2 0,8 1,4 0,2 8,3 7,4 3,2 7,5 0,7 0,0 1,4 1,0 0,6 4,1 0,7 0,1 0,5 0,1 6,8 0,3 0,0 1,1 0,2 1,4 2,1 0,2

(1): Retorno esperado: Alza esperada en precio de la acción para fines de 2015, más retorno por dividendos esperado para 2015. (2): Promedio de montos transados durante la semana. Recomendaciones sobre acciones: se establecen de acuerdo al retorno relativo respecto del IPSA. Se recomienda Mantener cuando se espera que la acción tenga un retorno +/- 5% con respecto al IPSA Compr ar , cuando el retorno esperado para la acción es superior al 5% esperado para el IPSA; y Vender , cuando el retorno esperado para la acción es inferior al 5% esperado para el IPSA. Fondo celeste indica empresas con cobertura.

6 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.

CorpResearch Álvaro Donoso Director CorpResearch

Estudios Económicos Sebastián Cerda Director Ejecutivo CorpResearch y Estudios Económicos scerda@corpgroup.cl Nicolás Birkner Jefe de Análisis Económico y Financiero nicolas.birkner@corpgroup.cl Karla Flores Economista Senior karla.flores@corpgroup.cl Mauricio Carrasco Economista mauricio.carrasco@corpgroup.cl

Estudios de Renta Variable Cristóbal Casassus Analista Senior Sectores: Banca, Forestal cristobal.casassus@corpgroup.cl Sergio Zapata Analista Senior Sector Energía y Utilities sergio.zapata@corpgroup.cl Patricio Acuña Analista patricio.acuna@corpgroup.cl Martín Antúnez Analista Sector Retail martin.antunez@corpgroup.cl Andrea Neira Analista Sectores: Telecom, Commodities, Transporte. andrea.neira@corpgroup.cl

CorpResearch: Rosario Norte 660 Piso 17, Las Condes, Santiago, Chile. F: +56 2 2660 3600 www.corpbancainversiones.cl

7 Resumen Económico y Financiero – viernes 17 de julio 2015.