RENDITE
Valuestrategien befragt. Und wie sich
de Filter sei das „Weltbild“, das er tag-
auch rechtzeitig von enttäuschenden Ti-
zeigt, gehen die Profis im Detail zwar
täglich mit seinem Team diskutiert, um
teln trennen. Wobei er sich besonders
recht unterschiedlich vor, doch was die
herauszufinden, ob es noch passt. Im
über Fälle ärgert, wo „vernünftige Ge-
Ziele betrifft, sind sie sich ziemlich ei-
Detail befasst sich Wögerbauer vorweg
schäftsmodelle dann nicht eingehalten
nig. Denn das Hauptziel ist verlässli-
mit dem Geschäftsmodell der unter-
werden, wie zum Beispiel bei der Ver-
cher, also nachhaltiger Wertzuwachs
suchten Unternehmen und versucht zu
bund AG, der sich überraschenderweise
des Investments, wie dies vor allem eine
klären, wie selbige ticken und was zum
in Frankreich, Italien und der Türkei ver-
Beteiligung an Qualitätsunternehmen
Beispiel die Entwicklung ihrer Mar-
zettelt hat“. Um solchen Dingen vorzu-
verspricht, die sich durch solide Bilan-
gen beeinflusst. Wichtige Größen sind
beugen, empfiehlt Wögerbauer „regel-
zen, langfristige Wettbewerbsvortei-
für ihn der Buchwert, also Eigenkapital
mäßig zu überprüfen, ob die ursprüng-
le und gesunde Cashflows auszeichnen.
pro Aktie, in Relation zum Aktienpreis,
lichen Thesen noch immer stimmen“.
Entscheidend sei aber auch, dass man
aber auch die Rendite des Eigenkapitals.
In Aktienfonds reicht ihm ein Mix aus 25
die Aktien günstig erwirbt, also mög-
Wobei man allerdings auch die Höhe
bis 50 Titeln, darüber nehme die Über-
lichst weit unter ihrem inneren Wert.
des Eigenkapitalanteils der Unterneh-
schaubarkeit rasch ab. Von Stop-loss-
men checken und obendrein überprü-
Order hält er wenig, denn „ein scharfer
Mensch oder Maschine
fen sollte, wie viel Finanzierungskosten
Kursrückgang kann eine Chance für ei-
In Methodik und Details folgen die drei
anfallen, denn: „Heute geht es vielen
nen günstigen Nachkauf sein“. Generell
freilich unterschiedlichen Wegen. So
Investoren um eine nachhaltige Divi-
spielt der Einsatz des Hausverstands für
setzt Alois Wögerbauer, Geschäftsfüh-
dende, also muss ich herausfinden, wie
Wögerbauer eine wichtige Rolle, wenn er
rer und Fondsmanager bei der 3 Ban-
viel Ausschüttung sich das Unterneh-
Daten zu bewerten und Entscheidungen
ken Generali Investment Gesellschaft
men überhaupt leisten kann.“ Das all-
zu treffen hat.
(3BG) in Linz, auf penible Analysen,
seits beliebte Kurs-Gewinn-Verhältnis
In diesem Punkt unterscheidet sich
kombiniert mit einer gesunden Por
interessiert Wögerbauer dagegen kaum:
die Methodik der 3BG diametral von je-
tion Hausverstand. Thomas Steinber-
„Gewinn ist eine manipulierbare Größe,
ner des Hauses Spängler IQAM Invest.
ger, Mitglied der Geschäftsführung von
da schaue ich mir lieber die Cashflows
Dort werden die Investmententschei-
Spängler IQAM Invest, überlässt das
an, denn da gibt es keine Bewertungs-
dungen von Computerprogrammen ge-
Portfoliomanagement dagegen wissen-
spielräume.“
troffen, die in den vergangenen Jah-
schaftlich entwickelten, computerba-
Das Flaggschiff unter den Value-
ren von einer Handvoll Wissenschaf-
sierten Programmen. Und Robert Karas,
Aktienfonds der Linzer Fondsschmie-
tern entwickelt wurden. Das Ziel ist der
Asset-Management-Chef der Schoell-
de trägt den Namen 3 Banken Value-
Einsatz „objektiver Kennzahlen“ als Ba-
erbank AG, lässt laufend interne Akti-
Aktienstrategie (ISIN AT0000VALUE6)
sis für nachvollziehbare Entscheidungen
enratings ausarbeiten, die ein strenges
und ist ein global investierender Fonds
und damit, so Mitgeschäftsführer Tho-
Raster für die Aktienauswahl vorgeben.
mit 33 in etwa gleich gewichteten Akti-
mas Steinberger, als „Schutz vor irratio-
Grundsätzlich betreiben die drei Ak-
en im Portfolio, wobei das Börsenrisiko
nalen, von Emotionen getriebenen Ent-
tienexperten das sogenannte Stock-Pi-
im Ernstfall durch Einsatz diverser Fi-
scheidungen“. Genau das habe sich „als
cking, das heißt, sie prüfen mögliche
nanzinstrumente neutralisiert werden
einziger robuster Weg für längerfristig
Kandidaten auf Herz und Nieren und
kann. Bei der 3 Banken Dividenden-Ak-
erfolgreiches Asset-Management be-
setzen Titel mit vermutlich überdurch-
tienstrategie (AT0000A0XHJ8) und der
währt“. Es sind zurzeit zwei Valueakti-
schnittlichem
vorder-
Sachwerte-Aktienstrategie (AT0000A-
enfonds, deren Portfolios gleichsam per
hand auf eine Shortlist, die in der Folge
0S8Z4) handelt es sich um artverwand-
Autopilot gesteuert werden: der Späng-
weiterbearbeitet wird. Konjunktur und
te Fonds, während Wögerbauer seinen
ler IQAM Quality Equity Europe Fund
Marktaspekte fließen erst danach in den
Österreich-Fonds (AT0000662275) frei
(AT0000857750) und der Quality Equi-
Entscheidungsprozess ein.
führen dürfte, letztlich aber doch stets
ty US Fund (AT0000857784). Bei beiden
Valueregeln folgt.
ist das Gebiet der Suche nach wertvollen
Kurspotenzial
Wögerbauer von 3BG folgt durchaus
Perlen a priori begrenzt.
bewährten Auswahlkriterien, mag sich aber nicht in ein Schema pressen las-
Rechtzeitig verkaufen
sen, sondern will nach allen Seiten hin
Erfolgsentscheidend für Wögerbauer ist
er relativ frei loslegen darf, was Bran-
offen bleiben: „Für mich kommen gro-
freilich nicht nur der Kauf einer Aktie:
chen und Geografie betrifft, beschränkt
ße Titel, die von vielen Analysten geco-
„Es ist ein Riesenfehler, nicht rechtzei-
sich die Auswahl möglicher Aktien bei
vert werden, genau so infrage wie bisher
tig zu verkaufen, also den Erfolg einzu-
der Spängler IQAM Invest auf die im eu-
unentdeckte Perlen.“ Der entscheiden-
fahren. Andrerseits sollte man sich aber
ropäischen Stoxx Europe 600 Index be-
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Während das Team von Wögerbau-