Börsianer 61. Ausgabe, Q1 2025

MAGAZIN

Nr. 61 — Q1/25 | EUR 15

Pleitegeier trifft Bankenrisiko Die Banken müssen wegen steigender Insolvenzen Risiko neu denken //

Investment Spezial!

Das empfehlen Veranlagungsprofis für das Jahr 2025 //

Endspiel?

Von wegen!

Die deutschen Autobauer sitzen auf genug Geld, um den Umbau zu schaffen.

„Nur weil Sie so nett sind, kauft keiner bei Ihnen“

Stephan Büttner

Wie der Agrana-CEO den angeschlagenen

LIVE: BOERSIANER.AT

Konzern in eine Goldgrube verwandeln will.

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EDITORIAL / BÖRSIANER NR. 61

Liebe Börsianerinnen und Börsianer!

MICH ÜBERRASCHT FAST NICHTS MEHR. Umso erfreulicher finde ich es, wenn ich Menschen treffe, die inspirieren. Stephan Büttner ist einer der ungewöhnlichsten CEOs, die ich je getroffen habe. Ein bisserl wie ein Rockstar. Unverblümt, gerade heraus, direkt, sehr authentisch. Und erfolgreich. Solche Interviews machen mir am meisten Freude. Weil das Gegenüber, in dem Fall der Vorstandschef der börsennotierten Agrana Beteiligungs AG, keine Scheu hat, Dinge beim Namen zu nennen.

Auch wenn es noch so ungemütlich ist. Das Gute: Unser Börsianer des Quartals begleitet die Agrana derzeit mit Finesse und einem klaren Ziel vor Augen aus der Misere. Wie Stephan Büttner das bewerkstelligen will, hat er mir und meinem Kollegen Robert Winter detailreich dargelegt.

Aus dem Jammertal der deutschen Autobauer (Seite 84), das anscheinend gar keines ist, analysiert unser DeutschlandKorrespondent Oliver Stock für Sie, liebe Börsianer, den möglichen Wiederaufschwung von VW, Mercedes und Co. Spannend auch das „Modell Airbus“ (Seite 88) als Geheimwaffe im Wirtschaftskampf USA gegen Europa mit heimischer Beteili-

Ingrid Krawarik

gung, der sich meine Kollegin Hedi Schneid angenommen hat.

Chefredaktion „Börsianer“

spektakuläre Firmenpleiten die Nachrichtenlage. Signa, Rene

Live Folgen Sie uns:

Zurück in Österreich beschäftigen derzeit immer noch Benko, KTM AG, Stefan Pierer stehen stellvertretend dafür.

Einhergehend mit Schäden in Milliardenhöhe und einem Reputationsverlust für Unternehmer, und, größer gedacht, auch für Österreich, haben wir uns die Frage gestellt, ob Banken wegen der steigenden Insolvenzwelle Risiko (Seite 18) neu denken müssen. Mein Kollege Robert Winter hat bei den Risikovorständen der Banken nachgehakt.

Spannend ist wiederum der rasante Aufstieg der Biogena

boersianer.at

(Seite 24), ein österreichisches Gesundheits- und Lifestyle­

linkedin Börsianer

unternehmen, das in ein paar Jahren auch den Börsengang an-

x.com/derBoersianer

strebt. Was bis dahin passieren und wie Wachstum finanziert

boersianer.at/gruen

werden muss, hat Biogena-Vorstand Stefan Klinglmair der

3

EDITORIAL / BÖRSIANER NR. 61

t m h a r e g n Ei EIN BLICK INS COVER-INTERVIEW. Agrana-IR-Chef Hannes Haider und Sprecher Markus Simak wachen über ihren Chef Stephan Büttner beim „Börsianer“-Interview mit Ingrid Krawarik und Robert Winter.

Chefredaktion des Börsianer beim Besuch der Schauproduk­ tion im salzburgerischen Koppl leidenschaftlich erklärt. Strategisch geht indes Schachgroßmeister Stefan Kindermann vor, den mein Kollege Daniel Nutz über den Königsweg für Unternehmer (Seite 80) ausgefragt hat.

Damit Sie Ihr Geld auf die richtigen Pferde setzen, hat meine Kollegin Raja Korinek die wichtigsten Veranlagungstrends 2025 im Investment-Outlook (Seite 44) großzügig analysiert.

Da ist sehr viel Donald Trump dabei, der das Weltgeschehen mit seinen erratischen Auftritten und Ansagen aktuell durcheinanderbringt. Ich hoffe, Ihnen gefallen die comicartigen Grafiken, die ich mir extra für das Special ausgedacht habe. Mir gefällt, dass die Wiener Börse heuer einen exzellenten Start hingelegt hat, Zeit wurde es. Ein paar Weisheiten von Börsenprofis haben wir auch für Sie in die 100-seitige erste Ausgabe des Jahres 2025 reingepackt.

Ans Herz lege ich Ihnen auch die Kommentare von Börsia-

SELFIE I. Biogena ist auf einem rasanten Wachstumsweg, Ingrid Krawarik und Daniel Nutz besuchten Vorstand Stefan Klinglmair in der Schauproduktion in Koppl. Wir sind gespannt, ob dieses positive Momentum in die Zukunft getragen wird.

ner-Chefökonom Peter Brezinschek (Seite 16) und Chefkommentator Martin Kwauka (Seite 96), die mit gewohnt spitzer Feder den drohenden weltweiten Handelskrieg und die heimische Budgetsituation aufs Korn nehmen. Daniel Nutz hellt Ihre Laune indes bestimmt mit seinen launigen Worten auf Seite 17 auf.

Bleibt mir wie immer den 50 besten Fondsmanagern Österreichs zu gratulieren, im Ranking ist ein Seriensieger an der Spitze abgelöst worden. Auch das darf einmal sein.

Viel Freude beim Lesen und Blättern, ganz unvirtuell!

i.krawarik@derboersianer.com Linkedin: Ingrid Krawarik

4

SELFIE II. Die Palfinger AG, seit 25 Jahren an der Börse, hat im Dezember in die Neue Hoheit geladen – mit vielen CEOs und spannenden Gesprächen. Das Unternehmen wird seit 2018 von Andreas Klauser mit viel Unternehmergeist geführt. Danke fürs Selfie!

Marketingdokument Dieses Marketingdokument wird von Pictet Asset Management herausgegeben. Jede Anlage birgt Risiken, einschließlich des Risikos, die ursprünglich investierten Beträge nicht zurückzuerhalten.

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INHALT / BÖRSIANER NR. 61

MAGAZIN Finanzmarkt 08 Stephan Büttner

Rendite 44 Investment-Outlook 2025

28 Aktienmärkte

Der Vorstandsvorsitzende

Welche Assets in der neuen

Die Wiener Börse im

der börsennotierten Agrana

Weltordnung performen

­Chart-Vergleich

Beteiligungs AG krempelt den angeschlagenen Kon-

52 Interview

29 Portfolio

zern völlig um und denkt das

Bank-Austria-Volkswirt

Die Asset-Allocation von

Rohstoffgeschäft neu. Was

Stefan Bruckbauer über

Flossbach v. Storch

er mitbringt: Gelassenheit.

Gewinner und Verlierer in

Die Restrukturierung macht

Handelskriegen

30 Pump Fiction

ihm Spaß

Wie mit Öl Gewinne 80 Porträt

18 Banken Verbrannte Erde

für Anleger sprudeln

Schachgroßmeister Stefan

32

1. Teil: Marktumfeld

Kindermann über den Kö-

34

2. Teil: Veranlagung

nigsplan für Unternehmer

36

3. Teil: Interview

24 Interview Biogena-Vorstand Stephan Klinglmair im Lifestyle-

84 Analyse Autobauer Endspiel? Von wegen!

Check

38 Börsenwetter Entwicklung der Weltbörsen und Analystenstimmen

88 Wettbewerb USA/Europa Modell Airbus: Wunderwaffe gegen die USA?

40 Kursdaten Top-Performer: Aktien, Fonds, Anleihen, Rohstoffe, Krypto, Währungen

76

42 Statistik Börsen- und Wirtschaftsdaten

Branchen Darüber spricht man in den ­ Branchen: Köpfe, Deals, News, Trends und Events 60 Banken 62 Versicherungen 64 Fonds 66 Aktien 68 Immobilien 70 Berater 72 Recht 74 Private Markets

44

8

INHALT/ BÖRSIANER NR. 59

Seitenblicke 76 Ranking Die 50 besten Fondsmanager Österreichs 91 So denkt die Politik Das sind die besten Wege in die Energiezukunft

COVER. Restrukturierungen machen Stephan Büttner Spaß. Bei der Agrana Beteiligungs AG muss der CEO seine besten und erprobten Rezepte auspacken.

94 Börsentalk Wo sich die Finanzbranche triff 97 Firmenindex/Impressum Auszüge von Unternehmen in dieser Ausgabe 98 Weltblick Die Sicht der Korrespondenten

Meinungen 14 Jan-Daniel Neumann

17

18

15 Jochen Dickinger

Daniel Nutz Rezeptfreie Antidepressiva

Der Mittelstand kann Zukunft

60 Gerald Resch

ESG – Der neue Sozialismus im

Auf gute Jahre folgen große

Nadelstreif

Aufgaben

15 Marc Nimmerrichter

62 Kurt Weinberger

Gefährliche Abhängigkeit

Klima- und Bodenschutz als

von US-Clouds

wirtschaftliche Notwendigkeit

16 Peter Brezinschek

64 Hannes Dolzer Eltif 2.0: Alles gut?

Trump ist Dealmaker und kein verbohrter Ideologe

Ad-hoc

Neue Rubrik, neue Stimme Das Thema Private Markets gewinnt an Bedeutung. Dem zollen wir mit einer neuen Branchenseite Beachtung und haben mit Peter Köhler einen neuen Deutschland-Korrespondenten und ehemaligen „Handelsblatt“-Redakteur an Bord. Er wird die heißesten Geschichten aus der internationalen Private-Markets-Welt liefern.

84

Verstärkung Seit November verstärkt auch der renommierte Journalist Robert Winter unser „Börsianer“-Team. Wir freuen uns sehr und profitieren von seiner unendlichen Erfahrung in Sachen Assetmanagement, Banken und Private Markets.

66 Bettina Schragl Irgendwie illegal 70 Peter Bartos Unternehmen und Bürger dringend entlasten!

72 Albert Birkner Verfassungskrise?

74

Peter Köhler Airbag gegen Kursverluste bei Aktien

96

Martin Kwauka Budgetsanierung als Dauerlauf

7

FINANZPLATZ / COVER

Der Rockstar unter den CEOs

Stephan Büttner Bei der Agrana Beteiligungs AG bleibt kein Stein auf dem anderen. CEO Stephan Büttner, erfahren in Restrukturierungen, krempelt den börsennotierten Konzern völlig um.

Charmant, direkt und kein Blatt vor den Mund nehmend.

Interview: Ingrid Krawarik Robert Winter Fotos: Stefan Burghart

8

Vita

STEPHAN BÜTTNER Vorstandsvorsitzender Agrana Beteiligungs AG

Das Schicksal stößt den gebürtigen Wiener immer wieder in Richtung schwieriger Restrukturierungsfälle. Der studierte Handelswissenschaftler begann 2001 seine Karriere in der Raffeisengruppe bei der Raiffeisen Ware Austria, von 2014 bis 2023 war er Finanzvorstand der Agrana Beteiligungs AG, die er seit 2024 als CEO leitet.

Bei der Semperit AG Holding sitzt er seit April 2022 im Aufsichtsrat.

FOKUSSIERT. Für AgranaCEO Stephan Büttner gibt es keinen Weg zurück. Er zieht den Umbau des Konzerns jetzt durch.

FINANZPLATZ / COVER

I

Ich bin völlig fertig. Ich hab grad fünf Stunden

virtuelle

Vorstandssitzung

mit Deutschland hinter mir. Was, Fotos müssen wir auch machen?“ Na, das fängt ja gut an. Stephan Büttner ist gern direkt. Seit Jänner 2024 ist er Vorstandsvorsitzender der Agrana Beteiligungs AG und hat die Mammutaufgabe übernom-

VOLLER EINSATZ. Agrana-CEO Stephan Büttner hat viel Erfahrung mit Restrukturierungen, sie machen ihm Spaß.

men, aus dem Unternehmen wieder eine Goldgrube zu machen.

So eine Restrukturierung kostet eigentlich Nerven, Stephan Büttner macht sie Spaß. „Aber ich mach das nicht zum ersten Mal“, sagt er zum Börsianer im elften Stock des Raiffeisen-Hauses in Wien, dem Konzernsitz des börsennotierten Zucker-, Stärke- und Fruchtkonzerns. Am Anfang seiner Karriere stand die „forensische Aufarbeitung“ einer Akquisition der Raiffeisen Ware Austria in Ungarn, danach kam die erfolgreiche Neuaufstellung der YO Ybbstaler inklusive Verschmelzung mit der Austria Juice, an der die Agrana derzeit mit 50 Prozent beteiligt ist. Stephan Büttner hat ein Händchen für Veränderung.

Nach zehn Jahren als Finanzvorstand der Agrana und ab 2021 auch noch zusätzlich als Geschäftsführer der Agrana Fruit kannte er die Eigenheiten des Unternehmens sehr genau. Als CEO darf er jetzt seine Vision verwirklichen. Wie das in der derzeit rezessiven, aber dynamischen Zeit geht, welchem seiner Rezepte

„ Wir sind in einer ­dermaßen dynamischen Zeit, in der man nicht viel planen kann“

er folgt und warum sich Investoren bei der Agrana engagieren sollten. sagen, dass die Erwartungshaltung der Als Sie vor etwas mehr als einem Jahr ge-

Eigentümer aus meiner Sicht in der Ent-

fragt worden sind, ob Sie CEO der Agrana

wicklung des Unternehmens deutlich

werden wollen, haben Sie sich das so vor-

übertroffen wurde.

gestellt? – Stephan Büttner: Ich habe mir das überhaupt nicht vorgestellt. Die

Inwiefern übertroffen? – Wir haben für die

Aufgabe übernimmt man, und dann

Unternehmensgröße und die Komplexi-

entwickelt sich das. Ich kenne das Un-

tät der Eigentümerstruktur und auch des

ternehmen und die Eigentümerstruktur

Geschäftsmodells in Summe in relativ

sehr gut. Und die Herausforderungen.

kurzer Zeit doch schon sehr viel bewegt.

Und dann legt man los. Wir sind in ei-

Vor allem, was die Weiterentwicklung

ner dermaßen dynamischen Zeit, in der

des Unternehmens und die Konzern-

man nicht viel planen kann. Man wird

strategie betrifft. Der Vorteil war, dass

permanent von den Ereignissen einge-

ich wesentliche Teile des Unternehmens

holt. Rückwirkend würde ich aber schon

vorher operativ gemanagt habe.

10

FINANZPLATZ / COVER

Haben Sie gleich Ja gesagt? – Ja selbstver-

auf drei Beinen. Aber das ist mir noch zu

Probleme macht, wieso halten Sie daran

ständlich! Aber es ist ja nicht so, dass man

wenig konkret. Und außerdem müssen

fest? – Das war ja nicht immer so.

sofort gefragt wird, sondern man muss

wir gewinnorientiert arbeiten.

Ja, früher gab es die Quoten. – Der Zucker-

sich qualifizieren und einer entsprechenMit dem Zuckergeschäft war das zuletzt

markt war bis 2017 eines der regulier-

nicht möglich. Wieso steigen Sie nicht aus?

testen Geschäftsfelder weltweit. Dann

Sie bringen ein sehr lockeres Selbstbewusst-

– Das ist nicht der Sinn der Sache und

hat sich die EU eingebildet, dass der

sein mit. – Ich bin relativ locker, weil ich

auch nicht der Wunsch der Kernaktionä-

Markt dereguliert gehört, und hat ihm

das nicht zum ersten Mal mache. Ich bin

re (Südzucker und die Raiffeisengruppe,

quasi freien Lauf gelassen. Was jetzt zu

seit über 20 Jahren im Management, war

Anm.), die je 39 Prozent am Unterneh-

höheren Volatilitäten führt als früher.

seit 30 Jahren Geschäftsführer. Ich bin

men halten. Eine Redimensionierung

Zusätzlich wurde der Zuckermarkt par-

seit zehn Jahren in dem Unternehmen

des Zuckergeschäfts würde uns Umsatz

tiell für ukrainische Importe geöffnet.

Finanzvorstand gewesen. Mein Antrieb

kosten. Meine Aufgabe ist es, eine Vision

Das war dann die komplette Disruption.

kommt von innen. Das ist etwas, das in

für den Konzern zu entwickeln und das

meinem Psychogramm liegt. Man muss

Portfolio dann so zu strukturieren, dass

So hohe Volatilitäten muss ein Unterneh-

immer weiter Dinge optimieren, das ist

wir das Maximum rausarbeiten.

men erst einmal durchhalten. Bei der Agra-

den Evaluierung unterziehen.

na ist das Ergebnis im Zuckersegment zu-

die Kernaufgabe. Das ist das Wesen eines CEOs, dass er dem Konzern einen Sinn

In Ihrer Vision bleibt kein Stein auf dem an-

letzt um mehr als 220 Prozent auf ei-

geben muss. Es muss ein Mehrwert dar-

deren. – Das ist auch notwendig. Die drei

nen Verlust von 50 Millionen eingebro-

aus entstehen.

Sparten Zucker, Stärke und Frucht sind

chen. – Es gibt Strukturbereinigungen,

derzeit Vollfunktionsunternehmen mit

und die Branche lernt, mit dieser Li-

Ihre wichtigste Aufgabe derzeit ist also wel-

Geschäftsführern mit eigenem Einkauf,

beralisierung entsprechend umzuge-

che? – Alles zu hinterfragen. Was bringt

Verkauf, Produktion, und darüber hängt

hen. Das ist ein Verdrängungswettbe-

das Ganze? Warum habe ich diese Struk-

die Holding. Ist das optimal? Haben wir

werb. Frankreich, Deutschland und Po-

tur, diese Ressorts? Da muss man erst

schon alle potenziellen Synergien aus-

len haben versucht, Marktanteile zu ge-

einmal die Möglichkeit bekommen, das

genutzt? Meiner Meinung nach nicht,

winnen. Letztendlich ist die Rechnung

anzugehen. Das ist nicht selbstverständ-

und deswegen bauen wir das jetzt Stück

nicht aufgegangen, und die Branche hat

lich. Da muss der Aufsichtsratsvorsit-

für Stück um, verbinden die Geschäfts-

Milliardenverluste geschrieben. Es gibt

zende mitgehen, da müssen die Eigen-

felder synergetisch und holen für die

Beispiele, wo sich das ähnlich zugetra-

tümer zustimmen und ein gewisses Ver-

Einzelteile mehr raus. Durch die gerin-

gen hat und wo man davon ausgehen

trauen entgegenbringen, was man erar-

geren Overheadkosten wird das Zucker-

kann, dass das Geschäft in einen ein-

beitet. Da habe ich großen Gestaltungs-

und Stärkegeschäft wettbewerbsfähiger.

geschwungenen Zustand zurückkehrt.

spielraum bekommen. Ich muss mit der

Richtig ist, dass wir so nicht weiterma-

Neustrukturierung Antworten auf Fra-

Noch einmal zurück zum Zucker: Sie sa-

gen finden wie: Was ist die Agrana? Wa-

gen, das ist bei der Agrana historisch ge-

rum soll sich ein Investor engagieren?

wachsen, aber wenn ein Geschäftsfeld nur

chen können.

Das heißt jetzt? – Zucker als Stand-­alone ist in der aktuellen Marktlage nicht

Was ist die Agrana, frag ich jetzt gleich. – Die Agrana ist ein historisch gewachsenes Unternehmen, das die DNA ursprünglich im Zucker hat. Wir sind landwirt-

überlebensfähig. Das muss man klar zur Kenntnis nehmen. Wir

AGRANA BETEILIGUNGS AG

nehmen Kosten raus und heben zwischen Zucker und der Stärke sy-

20

nergetische Potenziale. Sollte das

schaftlich verankert, auch der Be-

nicht reichen, werden wir uns auch

reich der Stärkeproduktion hängt

über potenzielle Strukturmaßnah-

da dran. Das ist unser ÖsterreichBusiness, wir sind der größte Ver-

men Gedanken machen müssen.

15

arbeiter agrarischer Rohstoffe in

In Ihrer Vision, die Next Level heißt,

Österreich, das ist eine Urfunk-

führen Sie Zucker, Stärke und Fruchtkonzentrat zu einem Segment in den

tion des Unternehmens. Mit dem Geschäft der Fruchtzubereitung sind wir diversifiziert und stehen

10

20.2.22

20.2.25 Quelle: baha

Agri-Commoditys

zusammen.

Wie

passt die Frucht da rein? – Frucht-

11

FINANZPLATZ / COVER

saftkonzentrat ist nichts anderes als eine Zuckerproduktion, wir holen aus der Frucht den Fruchtzucker raus, aus der Rübe den Zucker und aus dem Mais die Stärke. Aus dem Rohstoff wird ein Produkt produziert. Das Ethanol-Geschäft fällt ebenfalls darunter.

Das Rohstoffgeschäft ist enormen Schwankungen unterworfen. Was heißt das für die Agrana? – Dass wir eine sehr wettbewerbsfähige Kostenstruktur brauchen.

Also eine Kostenführerschaft? – Mit Führerschaft bin ich vorsichtig. Wir sollten mit tonangebend sein. Wenn Sie im Commodity-Business auf der Kostenseite nicht wettbewerbsfähig sind, was wollen Sie dann dort holen? Nur weil Sie so nett sind, kauft keiner bei Ihnen.

Qualität, Liefertreue und Servicequalität machen den Unterschied.

Ist das ein Preisunterschied? – Bis zu einem gewissen Grad. Wenn der Preisunterschied 30 Euro je Tonne Zucker wäre, würde niemand einen Vertrag brechen.

Wenn er aber, so wie jetzt in der Ukraine, 300 Euro ist und Sie kaufen 1.000 Tonnen im Monat, sind das 300.000 Euro, die sich etwa der Lebensmitteleinzelhandel ganz schnell sparen kann. Wir verkaufen eine Million Tonnen in einem Jahr.

TACHELES. Im elften Stock des RaiffeisenHauses mit Aussicht auf die Häuser Wiens und den Donaukanal sitzt die Führungsriege der Agrana Beteiligungs AG. CEO Stephan Büttner erklärte dem „Bör­ sianer“, was jetzt bei der Agrana Sache ist.

den Euro. Ziel ist in einem ersten Schritt, dass sich der Fruchtumsatz dem Commodity-Business annähert. Das hilft uns auch, starke Schwankungen, die wir kaum kontrollieren können, auszugleichen. Von denen wollen wir weg. Wir wollen nicht jedes Mal erklären, dass wir etwa von 180 Millionen auf 50 Millionen Euro runterfallen, weil der Zucker schon wieder ein Problem hat. Wir wollen auch

Das heißt, der Wiener Zucker, der ist ja von

nicht erklären, dass der Umsatz steigt,

der Agrana, muss dann billiger werden?

weil jetzt der Zuckerpreis gestiegen ist.

– Natürlich. Wir müssen in den besten

Ich möchte das Commodity-Geschäft

Rohstoffgebieten sein, und wir müssen

aber jetzt nicht in ein schlechtes Blick-

die wettbewerbsfähigsten Produktionskosten und Strukturen haben.

Das ist das Idealbild. – Aber das ist unsere Aufgabe.

Die Agrana ist Weltmarktführer in der Fruchtzubereitung mit einem Marktanteil von 45 Prozent und 12.000 eigenen Rezepturen für Kunden. Wie groß soll dieses Geschäft in der neuen Agrana werden?

– Derzeit machen wir damit einen Um-

»Wenn Sie im CommodityBusiness auf der Kostenseite nicht wettbewerbsfähig sind, was wollen Sie dann dort holen?« Stephan Büttner

feld zu rücken, weil wir da schon sehr happy sind. Wenn man ein gut funktionierendes Commodity-Geschäft hat, dann gibt es eigentlich nichts Schöneres, weil es relativ simpel ist. „Funktionierend“ ist aber jetzt ein Stretch.

– Wenn! Es gibt auch Zeiten, wo es gutgeht. Und ich würde das jetzt auch nicht als das Gute und das Schlechte darstellen. Wir werden auch in das Commodity-Business weiter investieren. Aber

satz von 1,3 Milliarden Euro, das Com-

dann muss es auch ein guter Business-

modity-Business kommt auf 2,5 Milliar-

Case sein. Aber der Fokus wird sicher

12

FINANZPLATZ / COVER

rer Strategieentwicklung. Und ich sage

te große Labels, nur weiß das keiner. Was

auch ganz offen: Bevor wir es so weiter-

läuft da falsch? - Das ist eine Legacy, mit

führen, würden wir sogar eher überle-

der wir noch lernen müssen, wie wir da-

gen, ob wir unseren Anteil an die RWA

mit umgehen, manchmal ist es aber so

abgeben, um uns dann mit etwas ande-

mit Kunden vertraglich geregelt.

rem zu verstärken.

Geben Sie sich mit der Rolle als Sanierer Das würde aber dann länger dauern. - Es

zufrieden? – Überhaupt nicht. Und ich

würde erstens länger dauern, zweitens

bin kein Sanierer.

bei einer Akquisition, die Sie nicht kennen, haben Sie immer einen großen Un-

Dann Restrukturierer? – Das ist eine Rol-

sicherheitsfaktor.

le, die mir Spaß macht und auch liegt.

Wie könnte man der RWA das schmackhaft

Sind Sie ein mutiger Mensch? – Ich bin

machen? - Ich glaube, dass die RWA eine

kein „risk taker“.

durchaus pragmatische und realistische Sichtweise auf diese Situation hat. Das

Aber entscheidungsstark? – Absolut. Das

sind ja alles vernünftig denkende Men-

muss man sein, und das bin ich auch.

schen. Wir haben auch ein sehr gutes

Darüber mache ich mir nicht viele Ge-

Verhältnis mit dem neuen CEO Johannes

danken. Wir müssen bei Zucker aus die-

Schuster. Das ist eine sehr konstrukti-

ser massiven Verlustzone spätestens

ve Zusammenarbeit. Man muss ja auch

nach dem kommenden Geschäftsjahr

schauen, wie man diese Austria Juice

rauskommen. Dafür brauchen wir ein

auch auf dem weniger kapitalintensiven

weiterentwickeln kann. Wir werden un-

bisserl Glück, weil ein viertes Jahr Re-

Added-Value-Bereich liegen in der nä-

ser Kapital, das begrenzt ist, nicht dort-

zession wäre jetzt hart. Aus Erfahrung

heren Zukunft.

hin allozieren, wo wir nicht den größten

kann ich sagen: Irgendwann kommt

Mehrwert im Konzern sehen. Und das

das Momentum, und wenn Sie dann

Sie halten derzeit 50 Prozent an der Austria

würde dann natürlich schon auch wie-

Ihre Hausaufgaben gemacht haben und

Juice und wollen die restlichen 50 Prozent

der zulasten dieser Austria Juice gehen.

schon in der neuen Struktur arbeiten,

von der Raiffeisen Ware Austria (RWA) er-

die richtigen Leute an den richtigen

werben. Wie weit sind Sie mit diesem Plan?

Gibt es dazu einen Zeitplan? - Ich kann

Stellen sitzen und der Markt auch dreht,

- Ich kann dazu im Moment nicht viel

jetzt absolut keinen Zeitrahmen nen-

dann entwickelt sich eine gewisse posi-

berichten. Ich denke, dass die strategi-

nen, schätze es aber als realistisch ein,

tive Dynamik.

sche Logik jedem geläufig ist. Wir haben

dass wir zu einer Lösung kommen. Für

schon vor einem Jahr unserem Joint-

uns hat es oberste Priorität.

Ist das dann auch der Trigger für die Aktie, mit dem Sie die Investoren überzeugen wol-

Venture-Partner RWA sehr klar kommuniziert, dass wir nicht der Meinung

Zumal das Aromenbusiness der Austria

len? - Der Trigger für die Aktie ist relativ

sind, dass diese Eigentümerstruktur für

Juice auch eine große Wachstumsstory sein

simpel. Wir haben die Konzernstrategie

die Weiterentwicklung der Austria Juice

könnte. – Damit machen wir derzeit zehn

entwickelt und werden natürlich die Ein-

aus unserer Sicht optimal ist. Und dass

Millionen Euro Umsatz, aber wir haben

sparungsmaßnahmen umsetzen.

wir uns Gedanken drüber machen soll-

hier noch ein weit größeres Potenzi-

ten, ob man da was verbessern kann.

al, weil wir kaufen derzeit noch um 100

Die 80 Millionen Euro? – Ja. Und dann

Millionen Euro Aromen für die Frucht-

kommt eine Zusatzmotivation dazu und

Und da gibt es Gesprächsbereitschaft? Oder

zubereitung ein. Die können wir zwar

das ist dann eigentlich das Schönste,

ist das derzeit noch ein Wunschdenken? -

nicht komplett insourcen, aber wenn es

weil man sieht, dass das, was man da

Wunschdenken kann es nicht sein, weil

nur 20 Prozent sind, ist das schon eine

durchgemacht hat, aufgeht. Dann holt

es in einer konstruktiven Partnerschaft

Menge. Das sind enorme Hebel für die

man sich Marktanteile und überholt die

immer Gesprächsbereitschaft gibt. Ob

Unternehmens­wert­entwicklung.

anderen. Dafür braucht es bei der Agra-

man dann die gleichen Vorstellungen

na jetzt einen Kulturwandel. Wir haben

hat, ist wieder etwas anderes. Für uns

Die Agrana produziert großartige Produk-

einen sehr guten Plan, und den werden

ist es ein wesentlicher Baustein unse-

te, beliefert international sehr bekann-

wir auch umsetzen. —

13

MEINUNGEN / KOMMENTARE

DER MITTELSTAND KANN ZUKUNFT Österreichs Hidden Champions sind an der Weltspitze.

Im internationalen Vergleich setzen aber nur wenige KMUs auf strategische Partner. Dabei schaffen diese laut Studien mehr Wachstum.

ZUGEGEBEN: Die Nachrichtenlage zum Jahres-

Die Vorteile sind klar: Laut Munich Strategy

auftakt gibt nicht gerade Anlass zu Luftsprün-

wachsen Private-Equity-gestützte Unterneh-

gen. Doch Erfolg basiert auf vorausschauendem

men im Schnitt mit 7,5 Prozent Umsatzwachs-

Handeln, Innovation und strategischen Ent-

tum pro Jahr deutlich stärker als inhaberge-

scheidungen. Wer sich nicht allein von Konjunktur-, Branchen- oder Zinsprognosen abhängig macht, baut vor.

Das gilt auch im österreichischen Mittelstand: Angetrieben durch KMUs mit 99,8 Pro-

führte Firmen mit 2,3 Prozent. Zudem entste-

»Fast ein Viertel aller Unternehmen benötigt bis 2029 einen Nachfolger.«

hen durch Kapital, Know-how und Netzwerke mehr Arbeitsplätze - plus 8 Prozent statt plus 1,3 Prozent und mehr Innovation.

Ein idealer Kapitalpartner bringt regiona-

zent aller Unternehmen der Motor der Wirt-

le Erfahrung in Nachfolgen und Wachstum

schaft zählt Österreich zu den innovativsten

mit, kombiniert mit einem nachhaltigen, un-

Ländern der Welt. Rund 250 Unternehmen sind Hidden Champions mit global marktführender Position – weltweit Rang vier, pro Kopf sogar Platz zwei. Mit nur 30 Prozent Inlandsumsatz bleibt die Abhängigkeit des Mittelstands von der einheimischen Makro­lage überschaubar. Zudem sind 70 Prozent der KMU-Umsätze Bestandskunden zu verdanken. Das zeigt: Der Mittelstand kann Zukunft.

Doch aktuell dominiert Unsicherheit. Mehr als zwei Drittel der KMUs erwarten eine Verschlechterung der Konjunktur, nur 13 Prozent planen Investitionen und fast alle kämpfen mit Energie- und Rohstoffpreisen. Finanzierung und Digitalisierung sind zentrale Herausforderungen, fast ein Viertel aller Unternehmen benötigt bis 2029 einen Nachfolger.

Vita

Jan-Daniel Neumann Mitbegründer Bregal Unternehmerkapital (BU) Er ist Partner und Mitglied des Investment Committee bei Bregal Unternehmerkapital (BU). Zuvor war er als Geschäftsführer bei Brockhaus Private Equity in Frankfurt am Main tätig, als Principal bei General Atlantic in London und Düsseldorf, als Associate bei Goldman Sachs in Frankfurt und als Sales Associate bei Shanghai East Gate Consulting in Schanghai.

ternehmerisch-ethischen Ansatz. Branchenwissen und Expertise bei Themen wie Internationalisierung, Integration von Unternehmenskäufen oder der Professionalisierung von Strukturen helfen, das Potenzial von Unternehmen gezielt zu heben.

Ein plastisches Beispiel aus unserer Re­gion: Ein Hidden Champion für elektronische Testund Messgeräte entwickelte sich durch den PE-Einstieg im Rahmen einer Nachfolgerege­ lung innerhalb von fünf Jahren rasant. Management, F&E-, Vertriebs- und Marketingaktivitäten wurden verstärkt, Produktionskapazitäten ausgebaut und führende Produktneuheiten auf den Markt gebracht. Die Beschäftigtenzahl wuchs so um 250 auf über 400 Personen, der Umsatz wuchs jährlich um circa

Es braucht daher Lösungen, um Potenzi-

40 Prozent. Schließlich wurde das Unterneh-

ale nicht zu verschenken. Doch Bankkredi-

men mit 1,6 Milliarden bewertet und von ei-

te stehen einer restriktiveren Vergabepolitik

nem US-Börsenunternehmen übernommen.

und steigenden Zinsen gegenüber. Hier bietet

Etablierte Unternehmen mit belastbaren

Private Equity eine Alternative – bisher in Ös-

Geschäftsmodellen können Zukunft – priva-

terreich wenig verbreitet mit nur 0,22 Prozent

tes Beteiligungskapital kann gerade in wirt-

BIP-Anteil gegenüber 0,75 Prozent im europä-

schaftlich unsicheren Zeiten den entschei-

ischen Durchschnitt.

denden Erfolgsfaktor darstellen. —

14

MEINUNGEN / KOMMENTARE

GEFÄHRLICHE ­ABHÄNGIGKEIT VON US-CLOUDS

r a t n e m om K ESG – DER NEUE ­ OZIALISMUS IM S ­NADELSTREIF

DIE REGIERUNG TRUMP hat bereits wesentliche Mitarbeiter

DER FREIHEITSDRANG DER MÄRKTE ist dem neuen Sozialismus

des Privacy and Civil Liberty Oversight Boards (PCLOB) ent-

ein Dorn im Auge. Doch statt offener Planwirtschaft setzt man

lassen, sodass die erforderliche Überwachung der Geheim-

heute auf subtilere Mittel: ESG. Hinter diesem Kürzel verbirgt

dienstaktivitäten in Bezug auf personenbezogene Daten aus

sich nichts anderes als eine ideologische Umerziehungsagenda,

Europa nicht gewährleistet ist. Somit ist die Einhaltung des

getarnt als „nachhaltiges Investieren“. Unternehmen und In-

Datenschutzabkommens zwischen der EU und den USA un-

vestoren werden nicht mehr für ihre wirtschaftliche Leistung be-

wahrscheinlich und die rechtskonforme Nutzung der Cloud-

lohnt, sondern nach moralischen Glaubenssätzen bewertet. Wer

Dienste von Google, Amazon, Microsoft etc. gefährdet. Auch

sich nicht beugt, wird sanktioniert – durch schlechtere Finanzie-

wenn europäische Rechenzentren der US-Cloud-Anbieter ge-

rungsbedingungen, Reputationsverlust oder politische Gänge-

nutzt werden, haben US-Firmen die Kontrolle darüber. In sei-

lung. ESG schafft Bürokratien, die niemand gewählt hat, die aber

ner ersten Amtszeit hat Trump den Geheimdiensten Zugriff

über Wohl und Wehe von Unternehmen entscheiden. Rating-

auf darin befindliche Daten ermöglicht, den Biden mit dem

Agenturen und supranationale Institutionen agieren als eine

PCLOB eingeschränkt hat, um mit EU-Datenschutzrecht in

Art Schattenregierung, die bestimmen will, welche Investitio-

Einklang zu sein.

nen „gut“ und welche „böse“ sind. Der freie Markt? Wird durch

Bereits im Vorfeld der Inauguration hat es Drohgebärden

Checklisten, CO2-Bilanzen und Diversitätsdogmen ersetzt. Doch

gegen europäische Normen gegeben. Trumps Vize J. D. Vance

der Widerstand wächst. In den USA haben Bundesstaaten wie Te-

drohte mit einem Ende des Nato-Schutzes, wenn die EU den

xas und Florida begonnen, ESG aus öffentlichen Investments zu

Digital Service Act gegenüber X (vormals Twitter) durchsetzt.

verbannen. Kapitalmärkte beginnen, sich gegen diesen Zwang

Die EU ist durch das US-Cloud-Monopol erpressbar. Unter

zur Tugend zu wehren. Die Zeichen stehen auf Rückzug. Euro-

den Top-Ten-Hyperscalern findet sich kein einziges Unter-

pa muss endlich aufwachen. Wer weiter glaubt, durch ESG ließe

nehmen aus der EU. Dies macht die Abhängigkeit unserer Fir-

sich eine bessere Welt herbeierzwingen, wird mit wirtschaftli-

men von den USA deutlich. Bei schlechter werdenden trans­

chem Niedergang bezahlen. Der Kapitalmarkt ist kein Spielplatz

atlantischen Beziehungen könnte uns das noch teuer zu ste-

für Bürokraten und Weltverbesserer, sondern der Motor von In-

hen kommen. —

novation und Wohlstand. Freiheit, nicht Ideologie, ist das Fundament einer funktionierenden Wirtschaft. Und je schneller ESG dorthin wandert, wo es hingehört – auf den Müllhaufen gescheiterter sozialistischer Experimente –, desto besser für uns alle. —

Vita

Vita

Er studierte technische Informationssicherheit in London. Er überprüft und betreut IT-Systeme seiner Kunden aus dem Bereich der kritischen Infrastruktur wie Banken, Telekommunikation und Energieversorgung auf Sicherheitslücken.

Ist bodenständiger Gründer eines börsennotierten Wettanbieters. Er nennt die Teilnahme am New York Marathon seinen größten Karriereerfolg.

Seine Leidenschaft gehört der Börse, Twitter und Griechenland.

Marc Nimmerrichter Geschäftsführer Certitude Consulting

»Die EU ist durch das US-Cloud-Monopol erpressbar.«

Jochen Dickinger Aufsichtsrat Athos Immobilien AG

»Ratingagenturen agieren als eine Art Schattenregierung.«

15

MEINUNGEN / KOMMENTARE

TRUMP IST DEALMAKER UND KEIN VERBOHRTER IDEOLOGE EU-Verhandler haben gute Argumente, auf Zollanhebungen des US-Präsidenten bei EU-Waren mit Zolldrohungen auf US-Dienstleistungen in der EU zu antworten.

VOR SEINER WAHL bezeichnete Donald Trump

22 Prozent leiden würden, haben Trump nicht

das Wort Zoll als das schönste Wort im Wörter-

beeindruckt, wohl aber die Kooperation beider

buch. Und bald nach seiner Amtsübernahme

Länder in der Migrationsfrage. Und damit wa-

kündigte der 47. US-Präsident gegenüber Mexi-

ren die Zölle bereits wieder ausgesetzt.

ko und Kanada 25-prozentige Zölle an, bei China

Wie schon in seiner ersten Amtszeit: Die

eine weitere zehnprozentige Zollerhöhung. Eu-

einzige Konstante bei Trump ist seine Unbe-

ropa behandle die USA unfair und werde daher

rechenbarkeit. Und Trump hat eine völlig ver-

auch in sein Visier kommen, meldete Trump.

kürzte Sichtweise, die sich nur auf die Wa-

Um den Freihandel ist es schlecht bestellt, denn Protektionismus hat auch außerhalb der USA Hochsaison. Das ist sehr betrüblich, denn schon vor über 200 Jahren hat der portugiesischstämmige Engländer David Ricardo

renbilanz fokussiert, die immer wichtigeren

»Die einzige Konstante bei Trump ist seine ­Unberechenbarkeit.«

Dienstleistungen

und

Einkommensströme

aber ignoriert. Die Angst in der EU vor Trumps Zollplänen lässt sich daher durch eine simple Argumentation ausräumen. Auf Trumps ein-

die Theorie des komparativen Kostenvorteils

geschränkten Blick auf das Handelsbilanzde-

entwickelt. Das Revolutionäre seiner Theorie

fizit der USA mit der EU von 215 Milliarden im

war, dass der internationale Handel selbst für Länder Wohlstandsgewinne bringt, wenn sie in allen Güterkategorien wie England gegenüber dem Handelspartner teurer produzieren.

Ein überzeugenderes Argument für den Freihandel gibt es nicht. Und die Erfolgsgeschichte der Globalisierung seit den 1980er-Jahren war ein schlagender Beweis für die gegenseitigen Wohlstandsgewinne der Industrie- und Dienstleistungsnationen sowie der Schwellenländer. Doch diese beeindruckende Performance des Freihandels überzeugt Trump nicht.

Mit 25 Prozent Zoll auf Stahl und Aluminium aus Europa hat er den Anfang gemacht. Die USA sind mit Exporten von über 500 Milliarden Euro im Jahr 2023 der wichtigste Handelspartner der EU. Für Österreich sind die USA zweitwichtigster Absatzmarkt mit Ausfuhren von knapp 15 Milliarden Euro. Berechnungen des

Vita

Jahr 2023 können die EU-Vertreter leicht kontern, weil die EU gegenüber den USA in der

Peter Brezinschek Chefökonom „Börsianer“

Dienstleistungsbilanz ein Defizit von 114 Milli-

Der renommierte Kapitalmarktexperte (67), der eigentlich Meteorologe werden wollte, zählt seit vier Jahrzehnten zu den gefragtesten Börsen- und Finanzexperten des Landes.

Seine Schwerpunktinteressen sind die Ordnungs- und Wirtschaftspolitik im Zusammenhang mit Klimaschutz, Konjunktur sowie Geld- und Fiskalpolitik.

Bis Jahresende 2022 war er Chefanalyst von Raiffeisen Research.

Google, Pfizer, Merck und Meta inkludiert.

arden Euro aufweist. Hier sind die Überschüsse großer US-Unternehmen wie Apple, Microsoft, Nimmt man noch die Einkommens- und Vermögensbilanz hinzu, dann reduziert sich das US-Defizit mit der EU auf magere 20 Milliarden Euro! Die Erträge amerikanischer Investoren in der EU sind also um vieles höher als jene der Europäer in den USA. 2019 - in Trumps erster Amtszeit - existierte noch ein Ungleichgewicht von 143 Milliarden Euro zulasten der USA. EU-Verhandler haben also gute Argumente, auf Zollanhebungen bei EU-Waren mit Zolldrohungen auf US-Dienstleistungen in der EU zu antworten. Eine starke Beschneidung der Gewinne der US-Pharma- und -Technologieun-

Münchner Ifo-Instituts, dass durch die Ein-

ternehmen wird Trump mit hoher Wahrschein-

führung von 25 Prozent Zoll auf Warenliefe-

lichkeit nicht realisieren und sich auf seinen

rungen aus Mexiko und Kanada nicht nur deren

Haupt-„Feind“ China konzentrieren. Eine voll-

Exporte um 35 Prozent und 28 Prozent zurück-

ständige Betrachtung der Zahlungsbilanz zeigt,

fallen werden, sondern auch die US-Expor-

es gibt kein ernsthaftes außenwirtschaftliches

te aufgrund der Wirtschaftsverflechtung um

Ungleichgewicht zwischen USA und EU! —

16

REZEPTFREIE ANTIDEPRESSIVA Die aktuelle Lage mag auf das Gemüt drücken.

Doch es gibt durchaus Gründe zur Hoffnung – sowohl in Österreich als auch in Europa.

LESEN SIE KEINE MEDIEN, sie verderben Ihnen

hierzulande besonders ausgeprägt ist. 2.355 eu-

die Laune, hört man derzeit oft. Liebe Leserin-

ropäische Patentanmeldungen kamen 2023 aus

nen und Leser, ich will Ihnen die Laune etwas

Österreich. Pro Einwohner gemessen, bedeutet

aufhellen. Wir sprechen ja heutzutage durch-

dieser Wert konstant einen Rang unter den Top

aus polysem, also mehrdeutig, von der Depres-

Ten. Die Zahl der Studienanfänger befindet sich

sion – der drohenden, sollte die Wirtschaft wei-

übrigens auf einem Allzeithoch, und noch wich-

ter schrumpfen –, aber auch jenem psychischen

tiger: Entgegen manchen Vorurteilen studieren

Zustand, in den wir uns selbst derzeit reinjam-

die derzeitigen Jahrgänge sogar erfolgreicher als

mern. Dabei ist die halbe Wirtschaft Psychologie, wie wir wissen, und der wahre Glaube kann Märkte versetzen. Insofern ist die Outperformance, die der ATX-Index seit Jahresanfang

ihre Vorgänger, wie die unlängst von den heimi-

»Ich will Ihnen die Laune etwas aufhellen.«

schen Hochschulen veröffentlichten Zahlen aus dem Studienjahr 2023/2024 belegen.

Wir sind ein Land vieler kluger Köpfe. Wenn

gegenüber den meisten anderen Börsen hin-

wir es schaffen, dieses Potenzial noch besser

gelegt hat, ein Indikator dafür, dass der Glau-

in Unternehmensgründungen umzumünzen,

be an die Kraft der heimischen Unternehmen ungebrochen ist. Auch die Spreads der heimischen Staatsanleihen sind trotz der angespannten Budgetsituation und des exekutiven Vakuums im Vergleich zu den deutschen unverändert. Investoren glauben also, dass wir unsere Probleme lösen.

Und apropos Staatsverschuldung: Wer einmal einen Blick auf die von vielen hochgelobten USA wagt, erkennt schnell, dass das Wirtschaftswachstum dort in den vergangenen Jahren durch die Verschuldung der öffentlichen Hand mitgetragen wurde. Wären die USA Mitglied der Europäischen Währungsunion, hätten sie alljährlich ein Defizitverfahren am

Vita

sind auch die Zukunftsaussichten sonnig. Die gesamte klimafitte Transformation der Wirt-

Daniel Nutz Chefredaktion „Börsianer“

schaft in Europa bietet hier großartige Chancen.

Der gebürtige Steirer (45) ist Mitglied der „Börsianer“-Chefredaktion.

Seine Schwerpunktthemen sind die nachhaltige Transformation der Wirtschaft sowie deren Finanzierung.

Er reist gern mit der Bahn durch Europa und hofft dabei, Mitspieler für eine Partie Schach zu finden.

verlieren. Rund 200 Unternehmen Österreichs

Wir müssen es nur richtig angehen und dürfen uns nicht zu sehr in bürokratischem Regelwerk sind jetzt schon spitze und Hidden Champions, zählen demnach in ihrer Branche zu den besten drei weltweit oder sind europäischer Marktführer. Um Linz und Graz herum haben sich attraktive Ökosysteme entwickelt – einzelne Unternehmen befruchten sich gegenseitig.

Das sind doch einige Fakten, die Mut machen! Und auch die Angst vor einem feindseligen Schwenk der vormaligen Freunde aus Ame-

Hals. Die Amerikaner subventionieren ihre

rika können wir mit einer gewissen Gelassen-

Wirtschaft, als würde sie in einer schlimmen

heit sehen. Ein gemeinsames Europa mit sei-

Krise stecken. Während bei uns die Inflation

nem beträchtlichen Binnenmarkt lässt resolu-

sinkt, könnten die Preissteigerungen in den

te Antworten auf Maßnahmen des neuen US-

USA zu einem anhaltend höheren Zinsniveau

Präsidenten zu (Seite 16). Und vielleicht führt

führen. Ein starker US-Dollar wäre dann wie-

der gemeinsame Konkurrent am anderen Ufer

der gut für die heimischen Exporte.

des Atlantiks ja auch dazu, dass Europa wieder

Was uns zurück zu unseren Unternehmen

stärker zusammenwächst. Zusammenhalt ist

führt, die im globalen Wettstreit dank ihrer

letztlich das beste Mittel gegen Depressionen.

Spezialisierung durchaus reüssieren können.

Im Übrigen widerspreche ich Jochen Dickinger

Das liegt auch daran, dass der Erfindergeist

(Seite 15) auf ganzer Linie. —

SCHACHMATT. Der einstige Immobilienstar Rene Benko steht derzeit für alles, was in Sachen Transparenz falsch läuft in Österreich.

Die Pleite des Signa-­ Konzerns hinterlässt einen Scherbenhaufen in Höhe von 30 Milliarden Euro.

#INSOLVENZEN

Verbrannte Erde Spektakuläre Firmenpleiten, Schäden in Milliardenhöhe und Reputationsverlust für Österreich. Braucht es nun ein Update des österreichischen Insolvenzrechts?

Und müssen Banken Risiko neu denken?

FOTO: EXPA / APA / PICTUREDESK.COM

Text: Robert Winter

FINANZPLATZ / BANKEN

nen Scherbenhaufen, der summa sum-

Schuldenberg der KTM AG sowie deren

marum geschätzte 30 Milliarden Euro

Tochtergesellschaften KTM Forschungs

schwer ist. Die Luxusimmobilien der

& Entwicklungs GmbH sowie der KTM

Signa sind zwar etwas wert. Trotzdem

Components GmbH rund 2,9 Milliarden

werden die Gläubiger von Benko, der ein

Euro. Die finanzierenden Banken müs-

Geflecht von über 1.000 Unternehmen

sen um 1,3 Milliarden Euro bangen. Mit

aufgebaut hat, mehr oder weniger durch

der ganzen Malaise hat der ehemals er-

die Finger schauen. Wird doch nur ein

folgsverwöhnte KTM-Chef Stefan Pierer

Teil durch eine Verwertung der Immobi-

sein Lebenswerk aufs Spiel gesetzt und

lien einzuspielen sein.

musste den CEO-Stab an Gottfried Neu-

Schauplatzwechsel

ins

Innviertel

nach Mattighofen, dem Hauptsitz des

Ö

größten

europäischen

meister übergeben.

Auch beim Batteriehersteller Varta

Motorradher-

AG ist viel schiefgegangen. Aber man hat

stellers KTM. Auch dort befindet sich

noch einmal die Kurve gekratzt. Am 24.

ein Milliardengrab. In der vierten Jän-

Jänner 2025 machte ein Urteil des Lan-

Österreichs Ruf ist angekratzt. Wirbeln

nerwoche haben 1.200 Gläubiger For-

desgerichts Stuttgart den Weg für eine

doch die Unternehmenspleiten von Signa

derungen in Höhe von 2,2 Milliarden

Sanierung frei. Damit steht die Varta AG

und Co auch international viel Staub auf.

Euro angemeldet. In Summe beträgt der

im Besitz des Investors Michael Tojner

Wie viele Milliarden die Gläubiger von

und des deutschen Autobauers Porsche.

in Schieflage geratenen Unternehmen

Banken und andere Gläubiger haben den

am Ende in den Wind schreiben müssen,

schwarzen Peter gezogen. Sie müssen

ist ungewiss. Dass Handlungsbedarf be-

auf 255 Millionen Euro verzichten, sind

steht, ist aber klar. Wolfgang Peschorn,

aber immerhin am künftigen Unterneh-

der Präsident der Finanzprokuratur,

menserfolg beteiligt.

sagt: „Es gilt, einen Reputa­tionsschaden für die Republik Österreich zu verhin-

7.000 Pleiten ante portas?

dern. Dafür müssen die Vorgänge in dem

Aber es sind nicht allein die spektakulä-

Signa-Konglomerat und das Wirken des

ren Crashs prominenter Unternehmen,

Rene Benko und der Personen um ihn vollumfänglich aufgearbeitet und diese zur Verantwortung gezogen werden.

Alle Verantwortlichen, vor allem jene in der Immobi­lien- und in der Kreditwirtschaft, sollten aus dieser Aufarbeitung lernen können. Wir sollten uns gemein-

»In Österreich ­ausgeprägte ­Kul­tur außergerichtlicher Einigung.« Michael Höllerer

die die Stimmung trüben. Bereits im Vorjahr mussten in Österreich laut dem Kreditschutzverband KSV 1870 in Summe 6.587 Unternehmen Insolvenz anmelden.

Und es ist keine Entspannung in Sicht, die Kreditschützer rechnen für heuer mit 6.500 bis 7.000 Pleiten. Es stellt sich die

sam das Ziel setzen, den besten Staat der

Frage, ob das aktuelle Insolvenz­ recht

Welt zu bauen: einen Staat, der eine Ge-

noch reicht, um die Stakeholder ausrei-

sellschaft organisiert, die durch nach-

chend zu schützen. Auch bleibt die Fra-

vollziehbare und klare Regeln bestimmt

ge, wie Banken auf das veränderte Risi-

wird, auf deren Einhaltung effizient ge-

ko von Unternehmenspleiten reagieren.

achtet wird.“

Finanzprokuratur-Präsident

Peschorn

summiert: „Grosso modo sind die ak-

30 Milliarden in Gefahr Von diesem Idealzustand eines sau­ beren Staats ist Österreich noch entfernt. Das zeigt die Vorgeschichte der Rekord­insolvenzen, die genauso gut aus dem Plot eines Hollywood-Blockbusters stammen könnte. Der einst als Wunderwuzzi gehandelte Signa-Gründer Rene Benko sitzt im Bau und hinterlässt ei-

20

tuellen Regelungen des Insolvenzrechts

»Die jetzige ­Gesetzeslage ist einfach zu schuldner­ freundlich.« Marcus Bumberger

ausreichend. Für die Bekämpfung des gezielten Missbrauchs des Unternehmensrechts sollte in das Zivilrecht und damit auch mit Wirkung für das Insolvenzrecht eine Regelung aufgenommen werden, nach der das Vermögen aller Rechtspersonen zusammenfällt, soweit diese von einer Person oder Personengruppe fak-

FINANZPLATZ / BANKEN

FOTO: KTM

24

MILLIARDEN EURO KAPITAL

tisch beherrscht werden.“ Dass man an den Regelungen nicht herumschrauben muss, meint auch Karl-Heinz Götze, Leiter Insolvenz Österreich des KSV 1870: „Österreich hat ein gut funktionieren-

haben Österreichs Banken in den vergangenen fünf Jahren aufgebaut und sind damit auf Insolvenzen gut vorbereitet.

des Insolvenzrecht. Die für Gläubiger er-

DIE ZWEI GESICHTER DER KTM. Zukunft und Vergangenheit in einem Bild: Gottfried Neumeister hat kürzlich den Vorstandsvorsitz bei KTM AG und Pierer Mobility AG von Stefan Pierer übernommen.

den. „Zu denken wäre an die Möglichkeit von Superquoten für Gläubiger, um in der Krise des Schuldners frisches Kapital zur Sanierung bereitstellen zu können“, präzisiert die Expertin.

Auch Michael Höllerer, Generaldirek­

zielten Quoten liegen zwischen 20 und 25

tor der Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien

Prozent. Das ist ein Niveau, von dem an-

bei der Erste Group Bank AG. Risikovor-

AG, ist der Meinung, dass das aktuelle

dere Länder nur träumen. In Deutschland

ständin Alexandra Habeler-Drabek sagt:

Insolvenzrecht nach wie vor alltagstaug-

sind es im Schnitt nur sieben bis acht

„Wir sind auf einen möglichen Anstieg

lich ist. Höllerer: „Gesetzliche Möglich-

Prozent.“ Laut Götze sind Sanierungen

von Insolvenzen vorbereitet. Dennoch

keiten gibt es für alle Beteiligten genug.

zu fördern. Aber nur, wenn der Kern ei-

sollte ein Insolvenzverfahren die Ulti-

Es mangelt mehr an der Awareness bei

nes Unternehmens gesund, die Position

ma Ratio sein. Und zwar im Sinne aller

den Schuldnern, schneller zu handeln.“

am Markt gut und die Finanzierung ge-

Beteiligten: der Banken, des Manage-

Der Banker glaubt nicht, dass über-

sichert ist. „In funktionierenden Wirt-

ments, der Gesellschafter und vor allem

schuldete Unternehmen den rechtlichen

schaften haben Insolvenzen eine reini-

der Belegschaft.“ So sieht es laut Ha­

Rahmen über Gebühr ausreizen. „Man

gende Kraft“, so der KSV-Insolvenzlei-

beler-Drabek auch das österreichische

darf die Situation nicht mit Deutschland

ter. Da und dort wird es laut Götze auch

Insolvenz- und Restrukturierungsrecht

vergleichen. Es gibt in Österreich in der

Missbrauch geben: „Es wird noch in den

vor. „Das Recht ist durchaus zeitgemäß.

Sanierung eine ausgeprägte Kultur der

nächsten Monaten und wahrscheinlich

Aus unserer Sicht sind zusätzlich alle

außergerichtlichen Einigung. Das bringt

Jahren zu eruieren sein, was bei Si­ gna

rechtlichen Nachbesserungen willkom-

positive Effekte und ist im Interesse al-

schiefgelaufen ist. Wie es aus heutiger

men, die mehr Flexibilität in der Sanie-

ler Beteiligten“, erklärt der Chef der RLB

Sicht erscheint, wurden bereits im Vor-

rung oder auch im Insolvenzverfahren

NÖ-Wien.

feld mehrere Möglichkeiten ausgenutzt.

selbst bieten.“

Zu schuldnerfreundlich

Es wurden etwa Strafen für die Nichtver-

Eine begrüßenswerte Teilnovellie-

öffentlichung von Bilanzen bewusst in

rung wäre laut der Risikoexpertin bei

Kritik äußert Marcus Bumberger, Leiter

Kauf genommen. Solche Schlupflöcher

Bankkrediten nötig, die zur Überwin-

des Kreditmanagements der Oberbank

müssen bereits vor einer etwaigen Insol-

dung der Krise gewährt werden. „Solche

AG: „Das Insolvenzrecht funktioniert

venz geschlossen werden.“

Kredite sind mit besonderen Risiken für

grundsätzlich gut. Durchaus kritisch se-

Banken verbunden, weshalb besondere

hen wir das Sanierungsverfahren mit Ei-

Mehr Flexibilität für Sanierung

Sorgfalt anzuwenden ist.“ Die Beiträge

genverwaltung. Bei dieser Verfahrens-

Dass Banken ihre Hausaufgaben ge-

zur Unternehmensfortführung sollten

art gibt es keinen Masseverwalter, der

macht haben, zeigt sich exemplarisch

laut Habeler-Drabek „belohnt“ wer-

das Unternehmen führt oder die Kon-

21

FINANZPLATZ / BANKEN

INSOLVENZEN: VON 2023 BIS 2024 ANSTIEG UM 22 PROZENT

Gesamtinsolvenzen

2023

2024

Veränderung

5.380,00

6.587,00

22 %

Eröffnete Insolvenzen

3.374,00

4.158,00

23 %

Nichteröffnete Verfahren

2.006,00

2.429,00

21 %

Geschätzte Passiva in Mrd. Euro

13,99

18,94

35 %

Betroffene Mitarbeiter

23.700,00

29.600,00

25 %

Gläubiger

45.700,00

50.300,00

10 %

QUELLE: KSV 1870. DIE PASSIVA ENTSPRECHEN NICHT DEN TATSÄCHLICHEN VERLUSTEN AUS INSOLVENZEN. ZU BERÜCKSICHTIGEN SIND QUOTENZAHLUNGEN IM RAHMEN VON SANIERUNGSPLÄNEN, AUSSCHÜTTUNGEN AUS VERWERTUNGEN VON KONKURSMASSEN SOWIE SONDERRECHTE AUFGRUND VON AUS- UND ABSONDERUNGSRECHTEN. ­

trolle über das Vermögen hat. Die Ge-

sehen keine Notwendigkeit, relevante

schäftsführung hat somit weiterhin ei-

Änderungen in der Kreditvergabepolitik

nen sehr großen Spielraum.“ Das macht

vorzunehmen.“

es laut dem Oberbank-Experten Gläu-

Oberbank-Kreditexperte Bumberger

bigern oft schwer, einen genauen Über-

sagt: „Das Kreditrisiko gehört zum Ge-

blick über die Vermögenslage zu erhal-

schäftsmodell jeder Bank. Ebenso der

ten. Bumberger: „Die jetzige Gesetzes-

Umgang mit Phasen niedrigen und ho-

lage ist einfach zu schuldnerfreundlich.

hen Risikos.“ Dafür gibt es laut Bum-

Hier sehen wir einen Novellierungsbe-

berger festgelegte Prozesse im Rahmen

darf. Es bedarf einer größeren Transpa-

zahlreicher regulatorischer Vorschrif-

renz, Gläubiger sollten mehr Einblick in die Vermögenslage erhalten.“

Insolvenzvermeidende Maßnahmen Auf eine bessere Prävention pocht Mario Pabst, Risikovorstand der Bank für Tirol und Vorarlberg AG, kurz BTV: „Beim Insolvenzrecht für Unternehmen wäre es sinnvoll, insolvenzvermeidende Maß-

ten, deren Einhaltung von den Auf-

»Über die Möglich­keit von ­Superquoten für Gläubiger ­nachdenken.« Alexandra HabelerDrabek

sichtsbehörden auch regelmäßig überprüft werden. „Für den aktuellen Anstieg des Kreditrisikos müssen daher keine neuen Regeln erfunden werden.

Aber natürlich sind wir in Zeiten erhöhter Firmeninsolvenzen besonders sensibilisiert, was die Kapitaldienstfähigkeit unserer Kunden und die Zukunfts-

nahmen zu stärken.“ So sollten laut

fähigkeit ihres Geschäftsmodells be-

Pabst Schlupflöcher in der Konzern-

trifft“, erklärt der Experte.

rechnungslegung geschlossen werden.

Darüber hinaus sollte die Geschwindig-

Großer Risikopuffer

keit in der Bilanzlegung erhöht werden.

„Auch wenn die aktuelle Dynamik auf-

„Selbstverständlich versuchen Unter-

horchen lässt, grundsätzlich sind Insol-

nehmen alles, um eine drohende In-

venzen Teil einer Volkswirtschaft. Der

solvenz noch abzuwenden. Wir können

Umgang damit ist für Banken nichts

insbesondere vor dem Hintergrund der persönlichen Haftung der Geschäftsführung kein Ausreizen des insolvenzrechtlichen Rahmens über Gebühr feststellen“, erklärt der BTV-Risikoexperte.

Das spiegelt sich auch im Tagesgeschäft wider, wo der Anstieg der Insolvenzen keine Spuren hinterlässt. Pabst: „Wir

22

»Wichtig, Repu­ tationsschaden von ­Republik Österreich ­abzuwenden.« Wolfgang Peschorn

Neues“,

betont

RLB

NÖ-Wien-CEO

Höllerer. Die gute Nachricht ist laut dem CEO, dass Österreichs Banken gut aufgestellt sind: „Sie haben in den vergangenen fünf Jahren 24 Milliarden Euro Kapital aufgebaut. Österreich ist unter den top zwölf aller Banksysteme weltweit“, erklärt Höllerer. —

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#WACHSTUMSSTORY

Mit Apollo 2028 in Börsensphären Der Börsengang steht frühestens in drei Jahren auf dem Plan. Derzeit steckt die Biogena-Unternehmensgruppe in einer Hyperwachstumsphase. Den ­Umsatz will man innerhalb von zwei Jahren mit Wellnessprodukten von 80 auf 160 Millionen Euro verdoppeln. Wie das mit einem Potpourri an Finanzierungs­ formen geht, erklärt Vorstand Stefan Klinglmair im Gespräch dem Börsianer.

D

Interview: Daniel Nutz Ingrid Krawarik

Der Börsianer trifft Stefan Klinglmair in

Stefan Klinglmair: Die Gesundheitsbran-

einem riesigen Schauraum. Von Koppl

che an sich und speziell das Feld Nah-

aus, 15 Autominuten vom Salzburger

rungsergänzungsmittel ist ein Wachs-

Stadtzentrum entfernt, will Klinglmair mit Biogena gemeinsam mit seinen Vorstandskollegen, Julia Hoffmann und dem Unternehmensgründer Albert Schmid­ bauer, den riesigen Weltmarkt der Nahrungsergänzungsmittel erobern – mit hochpreisigen Produkten, die Qualität versprechen. Um diesen Anspruch zu untermauern, führt Klinglmair durch

tumsmarkt, der es laut Studien bis 2030

»­Brauchen schnell einmal 400.000 oder 500.000 Euro Kapital für neue Projekte.« Stefan Klinglmair

auf ein Volumen von etwa 400 Milliarden US-Dollar bringen wird. Der demografische Wandel und die Tatsache, dass Menschen auch im höheren Alter immer noch fit und leistungsfähig sein wollen, spielen hier eine Rolle. Ebenso die Qualität der Lebensmittel, die leider schlechter wird. Mit der Konsequenz,

die Schauproduktion. Pro Monat gehen

dass Mikronährstoffe nicht mehr aus-

vom Logistikzentrum 70.000 Pakete an

reichend darin vorkommen. Zwei Mil-

25.000 Partner und eine Million Kunden

liarden Menschen leiden unter Eisen-

in 75 Ländern vom Band. 700 verschiede-

mangel, und Volkskrankheiten wie Dia-

ne Rohstoffe von 200 Lieferanten werden

betes oder Osteoporose nehmen zu.

zu 270 Produkten verarbeitet. Wenn alles nach Plan läuft, wird sich die Produktion

Nun sagen diese Studien dem Markt ein

hier in den nächsten beiden Jahren etwa

Wachstum von etwa zehn Prozent voraus.

verdoppeln. 300 Millionen Euro Umsatz

Fast täglich tauchen zudem neue Mitbe-

seien schon vor 2030 möglich.

werber auf. Und Sie rechnen sich dennoch aus, weit über dem Branchenschnitt zu

Die Wachstumsstory von Biogena klingt

wachsen? – Ja, weil wir ein anderes Kon-

atemberaubend. Zuletzt stieg der Umsatz

zept als viele am Markt verfolgen. Wir

um 25 Prozent auf 80 Millionen Euro. In den

verfolgen eine Premiumpositionierung

kommenden beiden Jahren soll sich dieser

als ganzheitliche Gesundheitscompany.

auf 160 Millionen verdoppeln. Woher kom-

Wir sind kein Produktionsunternehmen,

men der Mut und das Selbstvertrauen? –

keine reine Kapsel-Company, die ein

LIFESTYLE. Bei der Biogena im salz­ burgerischen Koppl wird die Premium­ positionierung gelebt. Hier gibt es eine Schauproduktion, Behandlungen, ärztliche Begleitung und Kapseln en masse.

Vita STEFAN KLINGLMAIR COO Biogena-Unternehmensgruppe

FOTO: MARTIN EDER

Gemeinsam mit Julia Hoffmann und Unternehmensgründer Albert Schmidbauer ist Stefan Klinglmair maßgeblich für die strategische Ausrichtung der Biogena-Unternehmensgruppe verantwortlich. Seit acht Jahren im Unternehmen und mit dem Firmengründer seit 20 Jahren bekannt, verantwortetet er neben den Finanzen die Bereiche effiziente und verlässliche Prozesse, sieht in der Digitalisierung eine bedeutende Zukunftschance und treibt die Internationalisierung des Unternehmens voran.

FINANZPLATZ / BIOGENA

Produkt macht, sondern ein breitaufgestelltes Gesundheitsunternehmen. Unsere Wachstumspläne fußen genau darauf, wir haben unsere Pläne in der Vergangenheit umgesetzt und sind auch im laufenden Geschäftsjahr über dem Pfad.

Die Finanzierung der Expansion verlief wenig österreichisch, wenn man das so sagen kann. Crowdfunding, Anleihen und sogar ein Private-Equity-Vehikel ergänzen klassische Kredite. Wieso? – Uns war eine breitaufgestellte Finanzierung wichtig.

Wir waren aber auch bei den Ersten, die in Österreich Crowdfunding gemacht haben, weil unsere Kunden Supermultiplikatoren sind. Das sind 4.000 Menschen, FOTO: MARTIN EDER

die eine Marketingkam­pagne tragen.

Das gilt auch für die drei Anleihen, die Sie gerade im Markt haben? – Ja, die Zeichner sind Private, in erster Linie unsere Partner und Kunden, keine Institutionellen.

Uns ist es aber auch wichtig, dass diese an der Wiener Börse notiert und dort

EXPANSION. Biogena lebt von ihren Kunden als Multiplikatoren. Auch die BiogenaAnleihen wurden großteils von Partnern und Kunden gezeichnet, sagt Klinglmair.

handelbar sind.

Die letzte Anleihe hatte ein Volumen von nur

also des Unicorn-Status geht, des IPO

cing. Sie bekommen Eigenkapital, ohne

zwei Millionen Euro und war binnen zweier

rechtfertigen.

Stimmrechte abgeben zu müssen, müs-

Tage vergriffen. Kommt da heuer noch et-

sen aber einen Teil des – bei Ihnen jähr-

was? – Ich kann Ihnen verraten, dass wir

Von wem stammt diese Bewertung? – Das

lich steigenden – Umsatzes an die Investo-

heuer noch eine Anleihe geplant haben,

hat sich über die letzten Jahre durch die

ren abtreten. Was spricht für diesen Weg? –

die von einem Finanzunternehmen be-

Branchentrends und Akquisitionen er-

Trotz Wachstums und Innovationskraft

gleitet wird. Mit den relativ guten Ebit-

geben. Deshalb haben wir mit unse-

unterliegen wir natürlich auch den gän-

da-Kennzahlen jenseits der 20 Prozent

ren Beratungsinstituten diesen Korri-

gigen Marktbewertungssystemen. Die

tun wir uns da auch leicht.

dor festgelegt, aber auch das ist nicht

letzten Jahre waren geprägt durch Risi-

in Stein gemeißelt. Wir müssen uns da-

kominimierung bei Banken, Hyperinfla-

Sie planen auch einen Börsengang. Da

rauf einstellen, dass sich Themen ver-

tion, Ukraine-Krise oder auch den Ben-

hieß es einmal 2028, jetzt hört man da

ändern und wir schneller und agiler

ko-Skandal, bei dem viele Banken mit-

eher 2029 oder 2030. Wovon hängt das

sein müssen. Unser Korridor ist 2028

gerissen wurden. Auf der anderen Seite

ab? – Ein IPO wird sinnvoll, sobald ein

bis 2030. Wir nennen das unser Apollo-

kommen wir mit Innovationskonzep-

Unternehmen eine bestimmte Bewer-

2028-Programm.

ten und Ideen neuer Produkte, wo wir

tung oder Umsatzhöhe erreicht hat. In

vielleicht einmal schnell 400.000 oder

unserer Branche sind diese beiden Fak-

Nach den Mondmissionen? – Nein, im

toren entscheidend. Sobald ein Unter-

Sinne des griechischen Sonnengottes.

500.000 Euro Kapital brauchen.

Mit welchen Banken arbeiten Sie zusam-

nehmen eine kritische Masse von etwa 600 bis 700 Millionen Euro Umsatz er-

Der Börsenbulle heißt auf Altgriechisch

men? – Wir arbeiten mit verschiedens-

reicht, wird es für institutionelle Anle-

Tauros. Mit Tauros Capital – dahinter ste-

ten Marktteilnehmern im Bankensek-

ger interessant. Alternativ kann auch

cken unter anderem die Erste Group Bank

tor zusammen. Diversifizierung ist auch

eine Unternehmensbewertung, die in

AG und die Wiener Städtische – setzen Sie

hier das Zauberwort, um Unabhängig-

Richtung einer Milliardenbewertung,

auf sogenanntes Revenue-Based Finan-

keit zu haben.

26

FINANZPLATZ / BIOGENA

Wir kennen Erfolgsgeschichten von Unter-

die Länder mit den größten Populationen.

serung von Leistung, Muskulatur, Schlaf,

nehmen, wie zuletzt der Marinomed AG,

Wir sind in 75 Märkten aktiv. Bei man-

Stressre­silienz und Immunsystem zeigt.

die kamen in der Expansion metaphorisch

chen stehen wir noch am Anfang, weil

gesehen der Sonne zu nahe und stürzten ab.

es dort teilweise sechs bis zwölf Monate

Welche Rolle spielen Testimonials? - Sie

Wieso soll Ihnen das nicht passieren? – Un-

dauert, um Produkte zu registrieren.

spielen eine entscheidende Rolle in un-

ser Unternehmen hat sich in den letzten

serer Marketingstrategie. Sie dienen als

20 Jahren von einem Start-up zu einem

Wie sieht es mit den USA aus, die galten für

authentische Empfehlungen und helfen,

etablierten Akteur entwickelt, ohne den

Biogena als große Wachstumschance. Dort

Vertrauen und Glaubwürdigkeit bei po-

Weg des Hyperwachstums mit hohem

gibt es mit Herbalife Nutrition, Amway und

tenziellen Kunden aufzubauen. Beson-

Fremdkapital und Burnout zu gehen.

Co natürlich riesige Platzhirsche und außer­

ders in einem umkämpften Markt wie

Stattdessen haben wir ein diversifizier-

dem einen neuen Präsidenten, der euch wo-

unserem sind die positiven Erfahrungen

tes Geschäftsmodell mit einem starken

möglich mit Zöllen belegt. – Wir sehen in

von Ärzten, Therapeuten und Sportlern

Fundament aufgebaut, das nicht von

den Staaten nach wie vor Potenzial. Al-

wie Marcel Hirscher, die unsere Produk-

wenigen großen Kunden oder Produkten

lerdings ist es sicherlich einer der schwie-

te nutzen, von unschätzbarem Wert. Mit

abhängt. Mit 400.000 Kunden, 25.000

rigsten Märkte. Insofern würde ich sagen,

Skispringer Stefan Kraft kommuniziere

Partnerärzten und fast einer Million

wir schauen, ob in der Trump-Amtszeit

ich fast jede Woche. Für ihn ist es natür-

kleiner, treuer Kunden sind wir breit

Zölle gravierende Probleme bereiten.

lich ein Riesenwettbewerbsvorteil, wenn

aufgestellt und minimieren so das Risi-

Man weiß ja nicht, was kommt und was

seine Genesungszeit sich von sechs auf

ko. Unser Gründer und Eigentümer Al-

danach passiert.

drei Tage reduziert. Diese Testimonials

bert Schmidbauer ist ein herausragen-

zeigen nicht nur die Wirksamkeit unserer

der Betriebswirt, der mit seiner visio-

Man hört, Sie planen jetzt, in deutschen

Produkte, sondern unterstreichen auch

nären Art das Unternehmen erfolgreich

Großstädten Gesundheitstempel zu eröff-

unsere Verpflichtung zu Qualität und

führt und gleichzeitig die Grenzen und

nen? – Mit dem Biogena Plaza neben der

Transparenz.

Möglichkeiten realistisch einschätzt.

Wiener Staatsoper bieten wir jetzt schon

Seit dem Bestehen hat Biogena immer

einen ganzheitlichen Gesundheitstem-

Indem sie bei den Dopingkontrollen keine

mit einem Gewinn abgeschlossen.

pel an. Da gibt es vier niedergelassene

Probleme bekommen? – Auch das. Unse-

Ärzte und 40 Anwendungen. Wir ma-

re Produkte werden auf der Kölner Liste

Zuletzt waren das 5,5 Millionen Euro. Wo­

chen Biohacking, es gibt Infusionsplätze

geführt. Das heißt, sie wurden überprüft

rein investieren Sie? – Wir investieren

und sogar Eventflächen. Wir planen sol-

und gelten als frei von etwaigen Rück-

permanent, etwa in den Maschinenpark,

che Leuchtturmprojekte auf 800 bis 900

ständen der von den Antidopingagentu-

in Infrastruktur, neue Produktionstech-

Quadratmetern auch in Düsseldorf und in

ren verbotenen Substanzen.

nologien. Wir können hier am Standort

Frankfurt.

Woher kommen Ihre Rohstoffe, und wie

in Salzburg unsere Produktion verdreifachen. Wir investieren auch in Studien.

Biogenas Geschichte erinnert ein wenig an

kontrollieren Sie deren Qualität? – Aus der

Und aufgrund des Wettbewerbsdrucks

jene von Red Bull. Ein umkämpfter Markt

ganzen Welt. Wir arbeiten langjährig mit

haben wir auch die Investments in unse-

und darin ein hochpreisiges Produkt. Wie

zertifizierten Rohstofflieferanten zusam-

re Marketingkampa­gnen erhöht.

sieht Ihre Marketingstrategie aus? – Unsere

men und auditieren sie regelmäßig vor

Marketingstrategie in einem stark online

Ort. Nach der Pandemie haben sich die

Das Wachstum soll durch die Erschließung

getriebenen Markt ist herausfordernd, da

Lieferzeiten verlängert, daher müssen wir

neuer Märkte kommen. Welche sind da im

es immer jemanden gibt, der auffälliger

unsere Rohstoffe für drei bis sechs Mona-

Fokus? – Deutschland ist definitiv allein

und bunter wirbt. Wir müssen oft unse-

te bevorraten, damit sie für die Therapie-

von der Einwohnerzahl her ein großer

ren höheren Preis erklären, da Online-

konzepte unserer Ärzte lückenlos verfüg-

Wachstumsmarkt. Der gesamte osteuro-

käufer die Qualität unserer Produktion

bar sind.

päische Raum ist auch interessant, weil

und Rohstoffe nicht direkt sehen kön-

dort die Kaufkraft schneller ansteigt als

nen. Zwei Hauptkomponenten sind dabei

Wo ist das der Fall? – Etwa bei hochwerti-

im westlichen Europa und die Gesund-

entscheidend: erstens das starke Funda-

gem Omega-3-Fischöl aus Südamerika.

heitssysteme nicht so gut wie bei uns

ment von 25.000 Ärzten und Therapeu-

Das liegt daran, dass die Bestände immer

sind. Insofern nehmen die Menschen dort

ten, die unsere Produkte aufgrund ihrer

geringer werden. Oder wenn in Indien ein

das vermehrt selbst in die Hand. Südame-

Qualität und Wirksamkeit empfehlen.

Ernteausfall ist, dann gibt es Knappheit

rika und Asien sind ebenfalls interessant,

Zweitens die tatsächliche Funktionalität

an pflanzlichem Eisen, das aus den Cur-

und dabei fokussieren wir nicht nur auf

unserer Produkte, die sich in der Verbes-

ryblättern kommt. —

27

RENDITE / WIENER BÖRSE

Marktentwicklung ENTWICKLUNG (YTD) DER INTERNATIONALEN AKTIENMÄRKTE IM VERGLEICH ZUR WIENER BÖRSE

14,00%

ATX (ÖSTERREICH)

12,00%

STOXX EASTERN EU TM (EUR) STOXX EUROPE TM (EUR) STOXX US TM (EUR)

10,00%

STOXX EM TM (EUR)

8,00%

6,00%

4,00%

2,00%

0,00%

-2,00%

Wien ist top. Der ATX-Index zieht seit Jahresanfang allen davon, mithalten können europäische und osteuropäische Aktien. US-Aktien grundeln, Emerging Markets verzeichnen einen Fehlstart.

02.1.

14.2.

-4,00%

PERFORMANCE DER INDIZES IM VERGLEICH Indizes

ISIN

Kurs

YTD*

ATX

AT0000999982

4083,89

11,49%

STOXX Europe TM Eur

CH0009119717

537,12

8,65%

Dow Jones Global Index

XC0006975012

663,38

4,95%

STOXX USA TM Eur

CH0114209130

595,73

2,73%

STOXX Eastern Europe TM Eur

CH0042344587

139,27

7,90%

STOXX EM TM Eur

CH0147792532

151,02

-1,88%

Kolumne

Wolfgang Matejka Geschäftsführer Matejka & ­Partner Asset Management

28

Indizes

ISIN

Kurs

YTD*

ATX-HOFFNUNG AUF EINE SONDERKONJUNKTUR ES WIRD SICH ETWAS ÄNDERN, es muss sich etwas ändern. Ganz nach diesem Motto zeigt sich die Entwicklung der globalen, also auch der Wiener Börse, in den ersten Wochen des neuen Jahres. Ausgehend von einer Trump-Administration, die täglich bemüht erscheint, ihre Wahlversprechen umgehend und ohne Zeitverlust umzusetzen, quasi im Wahlaktionismus, und ihre Macht im Change-Management unter Beweis zu stellen versucht, werden auch die Erwartungen in Europa einer solchen Dynamik unterworfen. UK und die EU gelten als die schwachen Parteien auf dem Globus, und da sollte sich demnächst etwas tun. Die Budgetrettung in Frankreich oder die Wahl in Deutschland: Beide Effekte werden als Wandel zum Besseren an den Börsen interpretiert.

Europa hilft es, dass von der Zinsfront wenig Gegenwind zu erwarten ist, die Inflation ist schwächer, die Wirtschaft wächst, wenn, dann nur langsam, Zinssenkungen durch die EZB bleiben dadurch im Raum. Kein Wunder, dass heuer bisher die europäischen den US-Börsen den Rang ablaufen. Auch der ATX hat sich in dieses Bild eingefügt. Verbunden mit der Hoffnung auf eine Sonderkonjunktur durch eine Milderung des Ukraine-Konflikts, vielleicht sogar in Verbindung mit der gesamthaften Befriedung und Beendigung des Krieges, werden natürlich Erwartungen ausgelöst, die unserer Börse in die Hände spielen. Die besten Sektoren sind die Banken, erweitert um Bau und Versicherungen und beginnend bei Grundstoffen. Die Hürden zu einer tragfähigen Konjunkturerholung bleiben aber groß und sind nur mit hohem Energieaufwand seitens Politik, Regulatoren und Unternehmen zu bewältigen. Die dafür notwendige Energie in einer Phase langanhaltender Rezession neu aufzubauen wird die zentrale Leistung für 2025 sein müssen. Die Börsen laufen dieser Erwartung voraus.

Bewältigt müssen sie am Ende aber werden, denn sonst bleibt nur ein kurzer Moment der Freude in Erinnerung.

RENDITE / PORTFOLIO

Sieben Prozent der US-Aktien abgesichert

Vita BERT FLOSSBACH Gründer und Vorstand Flossbach von Storch

2025 sei das Enttäuschungspotenzial gerade bei den ­US-Tech-Giganten groß. Bert Flossbach hat in seinem Flaggschifffonds aktuell sieben Prozent der Aktien über Derivate auf den S&P-500-Index abgesichert.

Interview: JULIA KISTNER

Sie eröffnen gerade ein Büro in Wien, weshalb? - Bert Flossbach: Wir sind bereits

Die Asset-Allocation

Gemeinsam mit Kurt von Storch gründete Bert Flossbach Anfang 1999 den Vermögensverwalter Flossbach von Storch. Heute verantwortet er die Bereiche Research und InvestmentManage­ ment und managt den milliardenschweren Flossbach von Storch – Mul­ ti­ ple Opportunities. Das Haus eröffnete im Jänner 2025 ein Büro in Wien.

worden, auch weil sie helfen, Portfolios wieder zu diversifizieren.

mehrere Jahre in Österreich tätig. Es ist für uns ein sehr spannender und wichti-

Berkshire Hathaway war mit 3,92 Prozent

ger Markt, und wir wollen auch dort nah

Ihre größte Aktienbeteiligung. Warum? –

bei unseren Kunden und Partnern sein.

Die Holding von Warren Buffett ist im Gesamtjahr 2024 gut gelaufen und zähl-

Nehmen Ihre Kunden gerade die zweistel-

te zu den größten positiven Werttreibern

ligen Gewinne mit, oder bleiben sie inves-

des Portfolios. Wir sind schon sehr lange

tiert? – 2024 war ein gutes Anlagejahr, insbesondere für Aktien und Gold. Doch europaweit floss Geld aus gemischten Portfolios ab – auch bei uns. Leider.

Wie schätzen Sie persönlich die Markt­

71,23 % Aktien 11,49% Edelmetalle 10,72 % Kasse 7,04 % Anleihen 0,17 % Wandelanleihen 0,7 % Derivate etc.

lage für die nächsten Monaten ein? – Damit dem zweiten herausragenden Börsenjahr ein drittes folgen kann, muss sich das „Goldlöckchen-Szenario“ mit ordentlichem

Wirtschaftswachstum,

deutlich steigenden Unternehmensgewinnen, rückläufiger Inflation und fallenden Leitzinsen fortsetzen. Denn die Bewertungen sind insbesondere bei den größten

US-Technologieaktien

hoch.

Damit ist auch das Enttäuschungs­ potenzial gestiegen.

in dieses Unternehmen investiert – die Aktie rangiert meist unter den Top Ten. Mit Amazon und Microsoft haben Sie wenig US-Tech in Ihren Top Ten. – Wir sind skeptisch. Nur wenigen Unternehmen gelingt es, sich dauerhaft in der obersten

TOP TEN – AKTIEN 3,73 % Berkshire Hathaway 3,67 % Reckitt Benckiser Group 3,56 % Deutsche Börse 2,77 % Mercedes-Benz Group 2,42 % BMW ST 2,34 % Roche Holding 2,28 % Amazon.com 2,17 % Adidas 2,13 % Nestle Quelle: Flossbach v. Storch Multiple Opportunities ISIN LU0323578657, Stand 31.1.2025

Börsenliga zu etablieren. Die großen USTechnologiewerte setzen voll auf die Potenziale der Künstlichen Intelligenz und haben hier hunderte Milliarden US-Dollar investiert. Wenn die Wette nicht aufgeht, droht aus unserer Sicht eine empfindliche Korrektur.

Was kann der Flossbach von Storch - Multiple Opportunities besser als ein kostengünstigerer ETF? – Wer jung ist und mit dem Vermögensaufbau beginnt, ist mit

Ihr Multiple Opportunities ist zu 11,1 Pro-

Prozent der Aktien über Derivate auf

einem ETF auf einem der großen Aktien-

zent in Gold investiert. Bereiten Sie das

den S&P-500-Index abgesichert. Da-

märkte gut beraten. Hier reicht die Zeit,

Portfolio auf eine starke Korrektur vor? – Es

mit ist die Aktienquote in Wirklichkeit

um Krisen auszusitzen. Für alle, die ihr

ist derzeit tatsächlich etwas defensiver

niedriger als auf dem Factsheet ausge-

Vermögen beständig arbeiten lassen und

aufgestellt. Neben Gold war der Fonds

wiesen. Unsere Anleihenquote liegt bei

vor allem beschützen wollen, sind aktiv

Ende Jänner zu 71 Prozent in Aktien in-

sieben Prozent. Die Renditen der Anlei-

gemanagte Multi-Asset-Portfolios die

vestiert. Doch wir haben aktuell sieben

hen sind zuletzt wieder attraktiver ge-

bessere Wahl. —

29

RENDITE / ÖL

Pump Fiction Text: Raja Korinek

Das schwarze Gold rückt wieder verstärkt in den Fokus der Politik. In den USA möchte Präsident Donald Trump die Förderung kräftig ankurbeln, während die Sanktionen auf russische Ölexporte

FOTO: ERIC GAY / AP / PICTUREDESK.COM

zuletzt ausgeweitet wurden. An Nachfrage

30

mangelt es nicht: Trotz der Energiewende steigt zugleich auch der globale Ölverbrauch. Mit welcher Preisentwicklung Experten rechnen und welche Chancen das Umfeld einem Investment in Ölaktien eröffnet.

RENDITE / ÖL

1. Hintergrund Auch der Ölmarkt bleibt nicht vor US-Präsident Donald Trump verschont. Er sorgte kürzlich mit seinem

PREISUNTERSCHIED. Ein Fass Rohöl der Nordsee­ sorte Brent kommt aktuell auf 75 US-Dollar, die US-Sorte WTI kostet 71 US-Dollar. Wobei sich die Preise seit Jahresanfang nicht bewegt haben.

Spruch „Drill, Baby, drill“ für Aufmerksamkeit. Dabei rief er den „Nationalen Energienotstand“ aus, um die US-Öl- und -Gasproduktion zu steigern und den Preis zu drücken.

| Seite 32

2. Veranlagung Ölbranchenaktien bieten bei höheren Ölpreisen e ­ inen ­Inflationsschutz, da die Entwicklung oft zu höheren Unternehmensgewinnen führt.

Bei günstigeren Preisen steigt hingegen die Nach­ frage, etwa nach Derivaten wie Diesel. Ölaktien sind außer­dem gute Dividendenbringer.

| Seite 34

3. Interview Die Opec+ fördert täglich rund 40 Millionen Fass, davon die Opec-Länder täglich rund 27 Millionen Fass, was gut einem Viertel des globalen Ölangebots entspricht.

Ab April 2025 könnte die Produktion ausgeweitet ­werden, sagt Carsten Fritsch Rohstoffanalyst der Commerzbank.

| Seite 36

31

RENDITE / ÖL

„Drill, Baby, drill“

I

In den USA soll wieder mehr Öl fließen, das hat Donald Trump klargestellt. Allerdings

wirken eine Menge Kräfte auf den globalen Markt ein, geopolitische Einflüsse sollten dabei nicht unterschätzt werden.

32

In den vergangenen Jahren war es rund

Die unter Ex-US-Präsident Joe Biden

um den Ölmarkt ruhig geworden. Anfang

verhängten Beschränkungen für die Öl-

2022 war die Notierung nach Ausbruch

und Gasproduzenten sollen außer Kraft

des Ukraine-Kriegs jedoch stark hinauf-

gesetzt werden. Hinzu kommt ein wei-

geschnellt. So erreichte etwa die euro­

terer Aspekt: Carsten Fritsch, Rohstoff-

päische Nordseemarke Brent in der Spit-

analyst bei der Commerzbank AG, sagt:

ze knapp 130 US-Dollar je Fass, um da-

„Die strategischen Ölreserven sollen

nach ebenso zügig wieder zu fallen. Seit-

wieder vollständig aufgefüllt und Ener-

her bewegt sich der Preis in einer brei-

gie soll weltweit exportiert werden“ (In-

ten Seitwärtsspanne zwischen 70 und 95

terview auf Seite 36).

US-Dollar.

Solche Pläne geben eine neue Rich-

Nun bleibt selbst der Ölmarkt vor dem

tung in der Energiepolitik vor, brauchen

neuen US-Präsidenten Donald Trump

jedoch Zeit. Aaron Alber, Analyst bei

nicht verschont. Er sorgte mit seinem

Raiffeisen Research, erwartet keine ab-

Spruch „Drill, Baby, drill“ für Aufmerk-

rupte Steigerung der US-Ölproduk­tion.

samkeit. Dabei rief er den „Nationalen

„Im Vorlauf braucht es Investitionen

Energienotstand“ aus, um Maßnahmen

in die Erschließung neuer Lagerstätten

zur Steigerung der amerikanischen Öl-

beziehungsweise in den Ausbau beste-

und Gasproduktion zügig einzuleiten.

hender Produktionsanlagen, und diese

RENDITE / ÖL

haben sich innerhalb eines Jahrzehnts

zählen. Zum Vergleich: Noch vor knapp

um etwa ein Drittel verringert.“ Auch

20 Jahren lag letztere Kennzahl bei 83,65

müssten Unternehmen bereit sein, das

Millionen Fass pro Tag. Dies geht aus

Investitionsrisiko zu tragen, betont Al-

Daten von Statista hervor.

FOTO: OFFICIAL WHITE HOUSE PHOTO / DANIEL TOROK

ber. „Deren Bereitschaft hängt vor allem

IN ÖL. „Bohr, Baby, bohr“ klingt nicht halb so spannend wie „Drill, Baby, drill“. US-Präsident Donald Trump will die Ölförderung maximieren.

von den Aussichten für den Ölpreis ab.“

Geopolitische Folgen

Hierzu hakt Max Wienke, Marktanalyst

Nicht zu unterschätzen sind auch geo-

DACH, also für Deutschland, Österreich

politische Entwicklungen. Während auf

und die Schweiz, beim Broker eToro ein

Russlands

und sagt: „Fracking etwa rechnet sich ab

Sanktionen verhängt wurden, signali-

50 US-Dollar pro Barrel.“

sierte Trump seine Bereitschaft zu Ge-

Schattenflotten

nunmehr

sprächen mit dem russischen Präsiden-

Wie agiert die Opec+?

ten Wladimir Putin. Kommt es zu Zuge-

Hinzu komme, dass niedrige Öl­preise die

ständnissen, könnte dies Folgen haben.

Opec+ zu einer Verlängerung der För-

„Sollten russische Energielieferungen

derkürzungen veranlasst habe, um den

wieder anlaufen, könnten die Preise für

Preis zu stützen, betont Alber. Bei der

Öl und Gas unter Druck geraten“, sagt

Opec+ handelt es sich um das internati-

Bernd Meyer, Chefanlagestratege und

onale Ölkartell, bei dem Saudi-Arabien

Leiter für Multi-Asset-Strategien bei der

die größte Fördermenge beisteuert, so-

Berenberg Bank AG zu möglichen Aus-

wie Verbündete wie etwa Russland und

wirkungen eines Waffenstillstands.

Kasachstan. Deren Gewicht am globalen

Demgegenüber wachsen die Span-

Ölmarkt sollte nicht unterschätzt wer-

nungen im Nahen Osten. Die Überga-

den. Allein die Opec verfügt über fast 80

be der verbleibenden Hamas-Geiseln an

Prozent der weltweit nachgewiesenen

Israel hatte sich verzögert und zu großen

Ölreserven, macht derzeit jedoch nicht

Spannungen geführt. Weitere Eskalati-

einmal 40 Prozent des globalen Ölan-

onen sind in der Region jedenfalls nicht

gebotes aus. Sollte hingegen der Preis

auszuschließen – und das könnte wie-

allzu sehr steigen, würde die Opec+ die

derum dem Ölpreis einen Schub verpas-

Förderung ausweiten, um einen mögli-

sen, etwa dann, wenn der Iran die Straße

chen starken Nachfragerückgang abzu-

von Hormus schließt. Durch diese wer-

wenden.

den täglich rund mehr als 20 Millionen

Doch wie sehen aktuelle Zahlen aus?

Die Ölnachfrage steigt. Dies ist teils auf

Fass Öl pro Tag und weitere Ölprodukte verschifft.

die voranschreitende Industrialisierung führen, teils auf den wachsenden Bedarf

% Meine Rendite

an Kunststoffmaterialien. Die Interna-

Auf dem globalen Ölmarkt könnte wie-

tionale Energieagentur (IEA) rechnet für

der Bewegung hineinkommen. US-Prä-

2025 mit einem Anstieg der Produktion,

sident Donald Trump möchte die ameri-

sie dürfte um 104,8 Millionen Fass pro

kanische Förderung ankurbeln und den

Tag zunehmen. Zu den weltweit größten

Markt liberalisieren. Während die USA

Ölproduzenten zählen die USA, Saudi-

zu den größten Ölfördernationen zäh-

Arabien sowie Russland. Der Verbrauch

len, sollten jedoch auch die Entschei-

dürfte laut IEA obendrein 103,9 Millio-

dungen des Ölkartells Opec und seiner

nen Fass pro Tag im laufenden Jahr er-

Verbündeten ebenso wenig unterschätzt

reichen, wobei zu den größten Energie-

werden wie aktuelle geopolitische Ereig-

verbrauchern die USA, China und Indien

nisse. —

in vielen Schwellenländern zurückzu-

33

RENDITE / ÖL

Treibstoff für Anleger Vor allem US-Energiekonzerne dürften von Donald Trumps Plänen künftig profitieren. Doch auch europäische Pendants locken teilweise mit Zukunftschancen vor allem wegen

FOTO: XXX

FOTO: CONOCO PHILLIPS

der Energiewende.

A

ÖLBOHRUNGEN IN EAGLE FORD. Der drittgrößte US-Ölkonzern Conoco Phillips gehört zu den Lieblingen der Fondsmanager.

Auf den globalen Energiesektor kom-

deswettbewerbsbehörde grünes Licht.

sie besonders für langfristige Anleger

men neue Zeiten zu. Dies gilt vor allem für

Im November 2024 erfolgte die Über-

interessant macht.“ Trotz der steigen-

die USA, nachdem US-Präsident Donald

nahme von Marathon Oil durch Conoco

den Nachfrage nach fossilen Energie-

Trump angekündigt hat, den Sektor kräf-

Phillips. Im Oktober 2023 kündigte Ex-

trägern wird auch die grüne Wende nicht

tig ankurbeln zu wollen. Simona Gam-

xon Mobil die Übernahme von Pioneer

vernachlässigt, wenngleich in unter-

barini, Senior Market Strategist, Strate-

Natural Resources für 59,5 Milliarden

schiedlichem Ausmaß. Der Druck ist vor

gic Advisory Solutions bei Goldman Sachs

US-Dollar an. Und manchmal zeigt auch

allem für europäische Player groß. Aaron

Asset Management, meint, „das Umfeld

ein Hedgefondsmanager Interesse, etwa

Alber, Aktienanalyst bei Raiffeisen Re-

ist herausfordernd, aber ausgewählte US-

bei der britischen BP. Die Beteiligungs-

search, verweist auf die ambitionierten

Energieaktien könnten interessant sein.

firma des aktivistischen Investors Paul

Klimaziele der EU. „Sie setzt verstärkt

Niedrigere Ölpreise wirken sich natürlich

Singer, Elliott Management, hat sich vor

auf erneuerbare Energien, was Investiti-

auf die Einnahmen aus. Aber dies könnte

wenigen Wochen in ungenannter Höhe

onen in fossile Projekte relativ unattrak-

durch Maßnahmen ausgeglichen werden,

beteiligt. Singer will Maßnahmen zur

tiv macht.“

die die Profitabilität und das Produktions-

Hebung des Unternehmenswertes for-

wachstum der US-Energiebranche unter-

dern, wie es heißt.

stützen.“ Gambarini nennt in dem Zu-

Doch fallen auch diesseits des Atlantiks Bemühungen unterschiedlich aus. „Shell und BP kürzen ihre Investitionen

sammenhang etwa die Senkung der För-

Ölaktien als Inflationsschutz

in erneuerbare Energien. Mehrere Off-

derabgaben und Steuern, die Rücknahme

Etoro-Marktanalyst Max Wienke ver-

shore-Wind- und Biokraftstoffprojek-

der Vorschriften bei Me­thanemissionen

weist grundsätzlich auf weitere lukrati-

te werden ausgesetzt oder gestrichen“,

sowie die Straffung des Genehmigungs-

ve Eigenschaften bei den Branchenakti-

konstatiert Pierre Pince­ maille, Portfo-

verfahrens für Bohrungen in Bundesge-

en. Bei höheren Ölpreisen könnten sie ei-

liomanager, DNCA Invest. Die franzö-

wässern.

nen Inflationsschutz bieten, da die Ent-

sische Total Energies habe hingegen in

Doch auch mit Fusionen wappnen

wicklung oft zu höheren Unternehmens-

der jüngsten Bilanzpräsentation Wachs-

sich US-Energiekonzerne besser für die

gewinnen führt. Bei günstigeren Preisen

tumsziele für das Erneuerbare-Geschäft

Zukunft. So kaufte Chevron 2024 den

steigt hingegen die Nachfrage, etwa nach

bestätigt, so Pincemaille. Handfeste Bei-

Rivalen Hess um 53 Milliarden US-Dol-

Derivaten wie Diesel. „Zudem bieten vie-

spiele gibt es reichlich. So unterzeich-

lar. Mitte Jänner 2025 gab die US-Bun-

le Konzerne attraktive Dividenden, was

nete Total Energies Ende Jänner einen

34

RENDITE / ÖL

15-Jahres-Vertrag mit der französi-

gas-Pipeline-Betreiber.

mit

preisentwicklung bei der europäischen

schen ST Microelectronics zur Lieferung

solchen Unternehmen werden in der

Freilich,

Nordseemarke Brent – mittels Futures

von 1,5 Terawattstunden Strom aus er-

Regel langfristige Verträge abgeschlos-

- setzen, etwa mit einem Indexzerti-

neuerbaren Energien für den Betrieb des

sen, womit künftige Cashflows relativ

fikat der Raiffeisen Bank International

Halbleiterherstellers in Frankreich.

gut kalkulierbar sind. Auf zehn Jahre

AG (AT0000A36BN0). Die Preise kön-

erzielte der Fonds eine jährliche Wert-

nen vom aktuellen Brent-Preis jedoch

Produktion und Transport im Fokus

entwicklung von knapp weniger als fünf

abweichen, da bei Futures auch Lager-

Doch wie selektieren etwa Top-Fonds-

Prozent auf Eurobasis – laut Morning-

kosten und Erwartungen zur künftigen

manager? Der Goldman Sachs North

star per 12. Februar 2025.

Preisbildung einfließen.

Im BlackRock Global Funds - World

Equity Portfolio (LU1046546229 für Pri-

Energy Fund (LU0252969075 für Pri-

vatanleger, LU1046545767 für Großan-

vatanleger, LU0368250907 für Groß-

% Meine Rendite

leger) investiert unter anderem in Ex-

anleger) werden die USA mit rund 55

Donald Trumps Ambitionen, den ameri-

xon Mobil sowie Chevron. Ein guter Teil

Prozent gewichtet, gefolgt von kanadi-

kanischen Öl- und Gasmarkt anzukur-

des Portfolios wird auch in Infrastruk­

schen Pendants (20 Prozent) und jene

beln, kann vor allem US-amerikanische

turunternehmen wie Targa Resour-

aus Großbritannien. Zu den größten Ein-

Energiekonzernen Chancen bieten. Zu-

ces und Williams Companies veranlagt.

zelpositionen zählen Shell, Exxon Mobil

gleich forcieren die Konzerne – auch in

Ersteres Unternehmen ist im Bereich

sowie Conoco Phillips. Auf zehn Jahre

Europa – die grüne Wende. Unter dem

der Erdgasaufbereitung sowie des Flüs-

erzielte der Fonds eine jährliche Wer-

Strich bieten sich Chancen, auf ein brei-

siggastransports tätig. Williams Com-

tentwicklung von gut 3,7 Prozent. An-

tes Spektrum innerhalb der Energiewelt

panies ist ein US-amerikanischer Erd-

leger können auch auf die künftige Öl-

zu investieren. —

fredmansky.at

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RENDITE / ÖL

FOTO: BEIGESTELLT

PREISBESTIMMEND. Die Opec verfüge wegen bestehender freiwilliger Produktionskür­ zungen über hohe freie Kapazitäten, auf die bei Engpässen zugegriffen werden könne, sagt Carsten Fritsch.

Die USA gehen immer ans Limit Die USA wollen die Ölpreise drücken und gehen bei der Förderung von Öl in die Vollen. In Russland könnten die Sanktionen durchschlagen, und Europa bleibt von Ölimporten abhängig, erläutert Commerzbank-Rohstoffanalyst Carsten Fritsch.

36

RENDITE / ÖL

D

Der Ölpreis hat jüngst ein gutes Stück

se sind eine wichtige Stütze für die Wirt-

auch Öleinfuhren umfassten. Weshalb sind

nachgegeben,

Ängste

schaft und die privaten Haushalte in den

die Regionen wichtig für die USA, die selbst

sind scheinbar verflogen. Der Preis der

USA. Ob die Opec+, also die Opec sowie

reichlich Öl fördern? – Aus Kanada stam-

Nordseemarke Brent sank Mitte Februar

einige Verbündete wie Russland und Ka-

men mehr als 60 Prozent der US-Roh­

auf die Marke von 75 US-Dollar je Fass.

sachstan, der Aufforderung nachkom-

ölimporte, aus Mexiko rund sieben Pro-

Was dahintersteckt, erklärt Carsten

men, lässt sich schwer abschätzen. Das

zent. Dazu muss man die unterschiedli-

Fritsch,

Gemeinsame

geopolitische

Beobach-

chen Ölsorten bedenken. Das US-Schie-

lyst. Fritsch meint, geopolitische Span-

Commerzbank-Rohstoffana-

tungskomitee der Opec+ hat allerdings

feröl ist eine leichte, sehr schwefelarme

nungen, so etwa im Nahen Osten, wür-

kürzlich empfohlen, dass die Ölproduk-

Sorte. Viele ältere US-Raffinerien sind

den zwar seit Monaten thematisiert, der

tion wie vereinbart ab April ausgeweitet

auf die Verarbeitung schwerer, schwe-

Ölmarkt sei davon aber wenig betroffen.

werden kann. Somit würde das Angebot

felhaltiger Sorten eingestellt. Sie benö-

graduell steigen, ohne dass damit direkt

tigen daher immer noch große Mengen

auf Trumps Forderung eingegangen wird.

solcher Sorten, wie sie etwa aus Kana-

Herr Fritsch, Huthi-Rebellen haben 2024

Ministerielle

Handelsschiffe im Roten Meer angegrif-

da und Mexiko geliefert werden. Ent-

fen. Weshalb gab es bisher keine negativen

2024 erreichte die globale Ölproduk­

sprechend groß waren die Sorgen we-

Folgen? – Carsten Fritsch: Die Versorgung

tion rund 103 Millionen Fass pro Tag. Wie

gen möglicher Zölle auf Ölimporte aus

blieb intakt, sodass die dadurch verur-

wichtig ist das Opec+-Angebot dabei? –

diesen beiden Ländern. Sie hätten zu

sachten Preisanstiege nur von kurzer

Die Opec+ fördert täglich rund 40 Milli-

Knappheiten in den USA und zu höhe-

Dauer waren. Selbst die Sanktionen ge-

onen Fass, davon die Opec-Länder täg-

ren Benzinpreisen führen können.

gen Russlands Schattenflotte, bei de-

lich rund 27 Millionen Fass, was gut ei-

nen Öl in Tankern unter anderen Flag-

nem Viertel des globalen Ölangebots

Mit welcher Preisentwicklung rechnen Sie

gen verschifft werden, die vom ehema-

entspricht. Zudem verfügt die Opec we-

beim schwarzen Gold? – Der Preis für die

ligen US-Präsidenten Joe Biden kurz vor

gen der noch bestehenden freiwilligen

europäische Nordseemarke Brent dürfte

Ende seiner Amtszeit verhängt wurden,

Produktionskürzungen über hohe freie

Ende 2025 bei 80 US-Dollar pro Fass lie-

sorgten nur kurzzeitig für ein Auffla-

Kapazitäten, auf die bei Engpässen zu-

gen. Zwischenzeitlich kann es auch grö-

ckern des Ölpreises.

rückgegriffen werden kann. Dies ist ein

ßere Schwankungen geben. Vieles wird

großer Unterschied zu den USA, die stets

von den Entscheidungen der Opec+ ab-

Welche Rolle könnte Russland künftig am

am Limit fördern und somit über keine

hängen. Steigt der Preis wieder ein gutes

Ölmarkt spielen? – Die Sanktionen gegen

derartigen freien Kapazitäten verfügen.

Stück an, dürften Förderkürzungen, wie

die russische Schattenflotte sollen Mit-

angekündigt, ab April schrittweise zu-

te März dieses Jahres in Kraft treten. Je-

Und wie sieht das Umfeld in Europa aus? –

rückgenommen werden. Sinkt der Preis

doch bleibt abzuwarten, ob der aktuel-

Die Ölförderung in der Nordsee ist weit-

allzu stark, könnte die Opec+ abwarten.

le US-Präsident Donald Trump sie voll-

gehend stabil, wobei sie in Großbritanni-

Gerade deshalb dürfte sich in den kom-

umfänglich umsetzt. Noch dürfen Län-

en seit Jahren sinkt, in Norwegen hinge-

menden Monaten eine gewisse Preis-

der - wie etwa Indien - bis zu jenem

gen steigt, da in den letzten Jahren neue

spanne bilden.

Zeitpunkt russisches Öl aus den Tan-

Felder erschlossen worden und in Pro-

kern der Schattenflotte zumindest ent-

duktion gegangen sind. Insgesamt wird

laden. Danach ist das nur noch möglich,

aber auch in Norwegen der Zenit allmäh-

% Meine Rendite

wenn das russische Öl zuvor zu nicht

lich erreicht. Europa bleibt ein Ölimpor-

Der globale Ölmarkt wird von zahlrei-

mehr als 60 US-Dollar je Fass gekauft

teur und bezieht vor allem US-Schieferöl

chen Faktoren geprägt, auf die Carsten

wurde. Diese Obergrenze ist Teil frü-

der Sorte WTI (West Texas Inter­mediate,

Fritsch, Rohstoffanalyst bei der Com-

herer Sanktionen und soll dazu dienen,

Anm.). Weitere wichtige Quellen sind

merzbank, verweist. Dazu zählen Do-

die Einnahmen Russlands aus dem Öl-

Westafrika sowie Libyen. Aus letzterer

nald Trumps Ankündigung, die US-För-

export zu reduzieren.

Region ist das Öl der europäischen Sorte

derung anzukurbeln und notfalls kana-

Brent sehr ähnlich und lässt sich somit

dische Importe zu verzollen. Weshalb

leichter in Europa raffinieren.

auch die Rolle der Opec+ nicht unter-

Trump hat jüngst das internationale Ölkartell, die Opec, aufgefordert, mehr Öl zu för-

schätzt werden sollte. Und wohin der

dern, damit der Preis sinkt. Wie realistisch

Trump hatte zunächst Zölle auf Impor-

Ölpreis steuern könnte, zeigt Fritsch

ist seine Aufforderung? – Niedrige Ölprei-

te aus Mexiko und Kanada verhängt, die

ebenso auf. —

37

RENDITE / BÖRSENWETTER

Year-To-Date-Trends D E R ­W E L T B Ö R S E N

q q q q q q q

THEN (ATHEX) A 1.604,29 | 9,16 % RANKFURT (DAX) F 22.513,4 | 13,08 % ONDON (FTSE) L 8.706,74 | 7,23 %

q q q

ORONTO (TSX) T 25.483,23 | 3,05 %

ARIS (CAC 40) P 8.178,54 | 10,81 %

EW YORK (DJIA) N 44.546,08 | 4,71 %

r a t n e m om K

TOCKHOLM (OMX 30) S 2.716,99 | 9,42 %

EW YORK (NASDAQ) N 20.026,77 | 3,71 %

IEN (ATX) W 4.083,89 | 11,49 % ÜRICH (SMI) Z 12.839,87 | 10,68 %

Kira Huppertz Analystin und Portfolio­ managerin für globale Aktien bei Comgest

»KAUF« Andritz AG, OMV AG, Strabag SE, Rosenbauer International AG und Uniqa Insurance Group AG.

IST DER AKTIENMARKT ZU KONZENTRIERT? Die Dominanz weniger Unternehmen prägt die globalen Aktienmärkte.

Ende 2024 machten die „Magnificent Seven“ 22 Prozent des MSCI All Country World Index (ACWI) aus. Diese Konzentration erinnert etwa an die Dotcom-Blase oder die Monopolstellung von Nokia in den 2000er-Jahren.

Unvergleichlich ist die Geschwindigkeit der Entwicklung. Zwischen 2013 und 2023 stieg der Anteil der zehn größten Unternehmen im S&P 500 von 14 auf 27 Prozent. Dies spiegelt den enormen Einfluss technologischer Innovationen wider, vor allem im Bereich Künstlicher Intelligenz und Cloud-Computing. Der wachsende Anteil passiver Fonds verstärkt den Trend.

Diese zunehmende Konzentration fordert eine breitere Perspektive für 2025 und darüber hinaus. Diversifikation wird zu einem noch wichtigeren Instrument, um Wachstumsquellen abseits der großen Akteure zu wahren und sich gegen eventuelle Schwächen abzusichern – besonders in einem Umfeld, das weiterhin von geopolitischer und wirtschaftlicher Unsicherheit geprägt ist.

38

Markus Remis

Chef von Austrian and CEE Equity Research bei ODDO BHF Austria

p

UENOS AIRES (MERVAL) B 2.387.385,73 | -5,77 %

RENDITE / BÖRSENWETTER

q q

UROPA (DJ EURO STOXX 50) E 5.493,40 | 12,20 % ELT (DJ GLOBAL) W 663,38 | 4,95 %

p q q

CHANGHAI (SHCOMP) S 3.346,72 | -0,15 %

q

ARSCHAU (WIG 20) W 2.575,80 | 17,51 %

EOUL (KOSPI) S 2.610,19 | 8,78 % ONGKONG (HANG SENG) H 22.620,33 | 12,76 %

»KAUF« Mayr ­Melnhof Karton AG, CA Immo AG, RBI AG und Strabag SE. »VERKAUF« Amag Austria Metall AG, Bawag Group AG und Kapsch Trafficcom AG. Momentan sind viele Firmen sehr günstig bewertet, teilweise ausgebombt, und Öster­ reich könnte jetzt ein wenig Momentum aufnehmen.

q q

FRIKA (DJ AFRICA TITANS 50) A 504,67 | 11,58 %

p

OKIO (NIKKEI 225) T 39.174,25 | -1,81 %

Roland Neuwirth Fondsmanager, Salus Alpha

J OHANNESBURG (DJ SOUTH AFRICA) 2.344,33 | 4,34 %

»KAUF« RBI. Ich denke, die Bewertung und die Hoffnung auf eine Befriedung des UkraineKrieges werden die Aktie outperformen lassen.

Weiters kaufen würde ich Erste Bank, Bawag, Andritz, CAI Immo, SBO und Voestalpine. »KAUF« Andritz AG mit einem Kursziel von 69 Euro, EVN AG mit 32,10 Euro, FACC AG mit 10,50 Euro, Strabag SE mit 50,80 Euro und ­ Vienna Insurance Group AG bei 39 Euro.

Fritz Mostböck

Eduard Berger Vorstand, Wiener Privatbank SE

q

YDNEY (ALL ORDINARIES) S 8.825,10 | 4,80 %

Head of Group Research, Erste Group Bank AG

39

RENDITE / KURSE

TOP AKTIE

TOP FONDS

STRABAG SE

XTRACKERS ATX UCITS ETF

56

90

48

60

40

1.1.25

20.2.25 Quelle: baha

30

19.2.22

19.2.25 Quelle: baha

Kurse

ÖSTERREICH & INTERNATIONAL AKTIENKURSE

ATX-PRIME-KURSE WIENER BÖRSE (YTD)

UNTERNEHMEN

ISIN

Kurs

YTD %

YTD high

YTD low

1 J%

1 J Vola

3 J%

3 J Vola

Strabag SE

AT000000STR1

50,80

28,61

52,80

40,40

14,54

29,33

29,10

25,57



Raiffeisen Bank International AG

AT0000606306

25,04

26,78

25,04

19,11

25,51

33,34

0,16

39,17



FACC AG

AT00000FACC2

7,40

23,95

7,50

6,02

20,33

35,34

-17,78

34,48



Wienerberger AG

AT0000831706

33,08

23,53

33,08

24,30

1,10

26,21

5,75

30,87



Porr AG

AT0000609607

21,70

22,32

21,70

17,76

60,27

29,43

65,65

33,26



Palfinger AG

AT0000758305

23,70

20,43

23,80

19,26

-4,44

21,00

-19,80

28,80



UBM Development AG

AT0000815402

19,30

19,88

19,30

16,75

-11,47

30,40

-54,91

33,63



Warimpex Finanz- und Beteiligungs AG

AT0000827209

0,68

18,88

0,70

0,60

-17,07

50,48

-41,88

60,44



Kapsch Trafficcom AG

AT000KAPSCH9

6,86

17,47

7,30

6,00

-22,05

28,10

-53,14

34,29



Semperit AG Holding

AT0000785555

13,90

17,40

14,24

12,20

0,72

28,75

-52,07

36,69



Voestalpine AG

AT0000937503

21,50

17,29

21,50

16,92

-16,47

27,19

-30,87

31,43



Euro Telesites AG

AT000000ETS9

5,50

17,02

5,84

4,70

41,03

29,03

k.A.

k. A.



Andritz AG

AT0000730007

56,85

16,07

56,85

48,72

-5,64

24,17

23,05

27,65



Do & Co Aktiengesellschaft

AT0000818802

208,00

15,56

208,00

172,60

42,47

31,94

126,33

33,06



Polytec Holding AG

AT0000A00XX9

2,30

15,00

2,34

2,14

-34,29

29,22

-71,95

28,78



E

FONDSKURSE FONDSNAME

DIE TOP 10 ÖSTERREICH-FONDS (3J) ISIN

Kurs

YTD %

3 J%

5 J%

Xtrackers ATX UCITS ETF

LU0659579063

78,97

9,92

16,22

48,29



Sozialimmobilien Fonds Österreich

DE000A2DP6W2

12303,26

0,36

13,74

23,03



Real Invest Austria

AT0000634365

16,90

0,10

7,91

13,09



RT Österreich Aktienfonds

AT0000A28E05

141,87

11,11

5,73

33,75



RT Zukunftsvorsorge Aktienfonds

AT0000659644

24,55

11,59

3,63

27,25



Erste Responsible Immobilienfonds

AT0000A1LNU6

109,37

0,20

3,48

7,78



Erste Stock Vienna

AT0000813001

191,50

10,86

3,46

28,64



LLB Aktien Österreich

AT0000815030

192,94

11,11

3,33

31,52



Amundi Austria Stock

AT0000767736

121,62

13,01

2,62

31,32



RT Österreich Aktienfonds

AT0000497292

12,62

10,90

1,66

25,12

 QUELLE: BAHA

40

RENDITE / KURSE

TOP ANLEIHE

TOP ROHSTOFF

PIERER INDUSTRIE 2,5%ANLEIHE 20-28

KAFFEE

80

450

72

375

64

1.1.25

ANLEIHENKURSE ANLEIHENNAME

20.2.25 Quelle: baha

300

1.1.25

20.2.25 Quelle: baha

DIE TOP 10 ANLEIHEN (YTM) ISIN

Kurs

YTM %

Zins

Fälligkeit

S IMMO 3,25 % Anl.15-25/S1/2015

AT0000A1DBM5

93,5

26,13

3,25

09.04.2025



Pierer Industrie 2,5 %Anl.20-28

AT0000A2JSQ5

76,5

11,74

2,5

22.04.2028



PV-Invest 4,5 % Anleihe 19-29

AT0000A23UP3

80

11,06

4,5

14.01.2029



S IMMO 1,25 % GreenBd.22-27/1-22

AT0000A2UVR4

90,01

6,79

1,25

11.01.2027



UBM 3,125 % Sustain-Li-Bd.21-26

AT0000A2QS11

95,9

6,57

3,125

21.05.2026



WEB 6,5 % Hybrid-TeilSV 2015

AT0000A1GTQ1

103

6,31

6,5

31.12.9999



WEB 6,25 % Wind Hybrid-Anl.2016

AT0000A1MC30

100

6,25

6,25

31.12.9999



WEB Windenergie 2,25 %Anl.18-28

AT0WEB1810A6

85

6,18

2,25

25.09.2028



UBM 2,75 % Anleihe 2019-2025

AT0000A2AX04

97,51

6,12

2,75

13.11.2025



Best in Park.3,5 % Anl.18-25/S1

AT0000A21LB6

99

5,46

3,5

27.06.2025



ROHSTOFFE ROHSTOFFNAME

ROHSTOFFE SELEKTION (YTD) Handelsplatz

Kurs

Währung

YTD %

3 J%

5 J%

Kaffee

ICE US

419,85

USX

30,86

66,94

284,83



Silber

pro aurum

33,15

USD

12,18

33,83

87,29



Gold in US-Dollar

pro aurum

2875,50

USD

11,69

51,14

81,99



Zucker

ICE US

20,40

USX

5,75

11,60

35,46



Heizöl

ICE Europe

2,44

USD

5,52

-12,42

44,05



Diesel

ICE Europe

710,00

USD

1,87

-12,29

39,15



Öl Brent

ICE Europe

74,57

USD

-0,35

-19,79

29,30



Baumwolle

ICE US

67,18

USX

-1,75

-44,90

-0,34



Öl WTI

ICE Europe

70,49

USD

-1,99

-23,18

34,75



Erdgas

ICE Europe

122,54

GBX

-2,48

-31,80

452,98



KRYPTOKURSE

KRYPTOWÄHRUNGEN SELEKTION (YTD)

KRYPTOASSETS

Währung

Kurs

YTD %

3 M%

6 M%

1 J%

Litecoin

USD

125,66

21,85

44,14

85,64

79,64



Ripple

USD

2,73

17,11

159,20

381,22

397,03



Monero

USD

229,70

17,04

47,06

52,68

89,57



Stellar Lumens

USD

0,34

3,21

74,38

258,25

199,70



Bitcoin

USD

96257,00

2,66

7,14

61,53

86,41



Binance Coin

USD

673,10

-4,16

8,76

24,28

90,73



Tron

USD

0,24

-4,46

21,92

80,45

79,34



Chainlink

USD

18,70

-6,38

35,60

84,13

-6,69



Cardano/ADA

USD

0,77

-8,48

9,91

129,13

26,58



EOS

USD

0,63

-18,99

2,22

25,90

-18,04



QUELLE: BAHA

41

RENDITE/ STATISTIK

Börsendaten 177,45 130 120 110 100

QUARTALSUMSÄTZE

MRD. EUR

QUELLE: WIENER BÖRSE AG

MARKTKAPITALISIERUNG

MRD. EUR

24,78 20 19 18

90

QUELLE: WIENER BÖRSE AG

DIE WIENER BÖRSE IN ZAHLEN

17

80

16

70

15

60

14

50 40

13

30

Q1

Q3

Q2

Q4

Q1

QUARTAL

PLATZ (JÄN/24)

1.

(1.)

2.

3.

4.

5.

Q3

VERGLEICHSPERIODE

13,42

13,60

20,22

11,29

Q2

TOP-HANDELSTEILNEHMER PLATZ JÄN/25

16,87

10

14,49

AKTUELLE PERIODE

11 17,30

121,25

125,04

131,37

119,00

130,45

118,30

123,40

0

124,91

10

VERGLEICHSPERIODE

13,05

12

20

AKTUELLE PERIODE

Q4

QUARTAL

MEISTGEHANDELT UMSATZ (MIO. EUR)

PLATZ JÄN/25

PLATZ (JÄN/24)

Morgan Stanley Europe

657,11

1.

(1.)

Erste Group Bank AG

(3.)

JP Morgan

402,69

2.

(2.)

OMV AG

545,95

(2.)

Goldman Sachs Europe

375,98

3.

(7.)

Bawag Group AG

438,43

(4.)

Bofa

335,42

4.

(3.)

Verbund AG

343,61

(7.)

HRTEU

294,77

5.

(5.)

Wienerberger AG

285,89

6.

(5.)

UBS Europe

271,25

6.

(4.)

Raiffeisen Bank International AG

265,05

7.

(8.)

Raiffeisen Bank International AG

226,18

7.

(9.)

Voestalpine AG

260,43

8.

(–)

Instinet Germany

221,51

8.

(8.)

Andritz AG

225,26

9.

(–)

BNP Paribas

212,05

9.

(6.)

CA Immobilien Anlagen AG

117,52

10.

(9.)

Barclays Bank Ireland

10.

(–)

Lenzing AG

HANDELSPARTNER

158,90

UMSATZ (MIO. EUR)

MARKTTEILNEHMER

1034,51

92,12

Gesamt Jänner 2025

4.595,26

Gesamt Jänner 2025

4215,17

Gesamt Jänner 2024

4.581,43

Gesamt Jänner 2024

4411,31

Differenz

13,84

Differenz

QUELLE: WIENER BÖRSE AG

–196,14 QUELLE: WIENER BÖRSE AG

TOP-LEERVERKÄUFE (SHORTPOSITIONEN)

AKTIE

NETTO SHORTPOSITION* IN %

SEIT WANN

FONDS

AT&S AG

1,50

03.02.25

Qube Research & Technologies Limited

AT&S AG

0,88

30.01.25

Marble Bar Asset Management LLP

Wienerberger AG

0,80

17.02.25

Point72 Europe (London) LLP

SBO AG

0,64

30.12.24

ActusRayPartners Limited

Voestalpine AG

0,61

14.02.2025

Millennium Capital Partners LLP

*BEZIEHT SICH AUF DAS AUSGEGEBENE NOMINALE, JENEN BETRAG DER AKTIEN, DER VOM UNTERNEHMEN AUSGEGEBEN WURDE. QUELLE: FMA „NET SHORT POSITIONS OF SHARES“

42

RENDITE / STATISTIK

Wirtschaftsdaten ARBEITSLOSENRATE

13

%

QUELLE: AMS

%

INFLATION

13

12

12

11

11

10

10

9

9

8

8

7

7

6

6

5

5

4

4

3

3

1

AKTUELLE PERIODE

0

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

BIP-WACHSTUM

% 2,85 2,51

VERGLEICHSPERIODE

1

AKTUELLE PERIODE

0

MONAT

QUELLE: STATISTIK AUSTRIA

J

2

J

%

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

D

LEISTUNGSBILANZSALDO IN % DES BIP

7,53 7 6 5 4

AKTUELLE PERIODE

QUARTAL

GESAMTVERSCHULDUNG IN % DES BIP

84 83 82 81

Q4

%

1.483*

980*

677*

–3.100*

4.673*

8.160*

Q1

Q2

Q3

QUARTAL

DEFIZIT IN % DES BIP

2 1 0 –1,65 –1,88

118,32*

Q3

116,20*

Q2

VERGLEICHSPERIODE AKTUELLE PERIODE

118,52*

Q1

QUELLE: STATISTIK AUSTRIA

Q4

MIO. EUR

–2,62

120,75*

–2,59

117,30*

–2,24

0

116,23*

–1,65

122,28*

–1,18

1

3.792*

VERGLEICHSPERIODE

369*

–0,56

2

MRD. EUR

119,48*

118,32*

116,20*

118,52*

120,75*

116,22*

117,30*

122,28*

0

118,27*

3

MONAT

QUELLE: OENB / STATISTIK AUSTRIA

VERGLEICHSPERIODE

QUELLE: STATISTIK AUSTRIA

2

%

QUELLE: STATISTIK AUSTRIA

ÖSTERREICHS WIRTSCHAFT IN ZAHLEN

–2,25

Q4

Q1

Q2

Q3

398,40*

369,80*

394,80*

366,40*

383,70*

70

–3,81

MRD. EUR

–4,06 368,40*

78,4

MRD. EUR

371,70*

78,5

–3,58 351,10*

80 79,9 78,6

VERGLEICHSPERIODE AKTUELLE PERIODE QUARTAL

–4,76

VERGLEICHSPERIODE

–5,50

AKTUELLE PERIODE Q4

Q1

Q2

Q3

QUARTAL

43

#INVESTMENTAUSBLICK 2025

Weltordnung im Wandel US-Präsident Donald Trump macht mit seinen handelspolitischen Ankündigungen Ernst und könnte damit die Wirtschaft weltweit auf die Probe stellen. Für die Kapitalmärkte bleiben Experten dennoch zuversichtlich.

Text: Raja Korinek

BÖRSENJAHR. Der Börsenstart ins Jahr 2025 vieler Indizes verlief positiv.

Trotz weltweiter geopolitischer Konflikte.

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

D

Die globale Weltordnung wurde schon

Region werde heuer aller Voraussicht

lange nicht derart auf die Probe gestellt,

mit einem mauen Prozent wachsen, im

wie seit Anfang Februar 2025. Da mach-

kommenden Jahr um 1,4 Prozent zule-

te der neue US-Präsident Donald Trump

gen. Besonders schwach fällt die Pro-

mit ersten Maßnahmen Ernst, etwa mit

gnose für Deutschland mit 0,3 Prozent

der Schließung der Grenze zu Mexiko.

für das laufende Jahr aus. Die Zurück-

Auch wurden zunächst Zölle auf Einfuh-

haltung ist nachvollziehbar. Die grü-

ren aus Mexiko und Kanada mit 25 Pro-

ne Wende ist teuer, die Energiekosten

zent verhängt. Nachdem beide Länder

hoch. Dies trifft vor allem die Industrie.

seinen Forderungen etwa nach Grenz-

Hinzu kommt der Billigwettbewerb aus

kontrollen nachgegeben hatten, wurden

China im Bereich der Elektromobilität.

INTERESSENKONFLIKTE. Die einen interessieren Handelskriege und Zölle, die anderen Fett-weg-Spritzen. In beide Trends lässt sich investieren. Das Jahr 2025 wird divers.

die Maßnahmen vorerst für 30 Tage aufgehoben.

USA gegen China

Wie könnte es angesichts dieser Ent-

Auch der Blick nach Fernost lohnt sich.

wicklungen mit der globalen Wirtschaft

In Indien dürfte die Wirtschaft weiterhin

weitergehen? Die laufend neuen Ankün-

mit 6,5 Prozent vorandampfen, in Chi-

digungen des Chefs im Weißen Haus er-

na wird mit einem leicht schwächeren

schweren eine Prognose. Der Internati-

Wachstum von 4,6 Prozent gerechnet.

onale Währungsfonds (IWF) wagt den-

Weiteres Öl ins Feuer könnte ein Han-

noch einen Ausblick und verweist in Be-

delskrieg mit den USA gießen. Seit dem

zug auf die USA auf die geplante Senkung

4. Februar werden alle US-Importe aus

der Unternehmenssteuern sowie die De-

dem Reich der Mitte mit einem zusätz-

regulierung. Das sorgt für Zuversicht

lichen Strafzoll von zehn Prozent belegt.

beim IWF. Zwar dürfte die Konjunk-

Am 10. Februar verhängte Peking Straf-

tur jenseits des Atlantiks im laufenden

zölle von zehn bis 15 Prozent auf US-Im-

Jahr bei gut 2,7 Prozent liegen und somit

porte im Wert von rund 14 Milliarden

leicht schwächer als 2024 wachsen.

US-Dollar als Gegenmaßnahme. Ob es

Dennoch wurde die Prognose zu-

die USA dabei belassen, bezweifelt Kars-

letzt um 0,5 Prozentpunkte angehoben.

ten Junius, Chefökonom bei Bank J. Sa-

Weitaus verhaltener fallen die IWF-

fra Sarasin. Er glaubt nicht, dass Trump

Schätzungen für die Eurozone aus: Die

bei den zehn Prozent haltmachen werde.

46

»Sind zuversichtlich, dass das Kapitalmarktjahr 2025 erfolgreich wird.« Ulrich Kater

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

Zollattacke auf EU Mark Dowding, Fixed-Income-CIO bei

die Zinsen unverändert bei 5,25 bis 5,50

RBC Blue Bay Asset Management, mahnt,

Prozent. Tiffany Wilding, Ökonomin bei

die Entwicklungen in anderen Regio-

Pimco, kann die Entscheidung nachvoll-

nen nicht zu unterschätzen. Ihm zu-

ziehen. „Die erhöhte Unsicherheit spricht

folge dürfte die EU das nächste Ziel von

für einen langsameren Übergang zu ei-

Trumps Zollvorhaben sein. Sie könnten

nem neutralen Zinsniveau.“ Gemeint

zunächst in Höhe von 25 Prozent ange-

ist jenes Niveau, auf dem die Zinsen die

kündigt werden, danach auf etwa zehn

Konjunktur weder beschleunigen noch

Prozent gesenkt werden. „Dies könnte

verlangsamen. Für Wilding käme es nicht

dann der Fall sein, falls die EU keine Ver-

überraschend, falls die Fed die Zinsen das

geltungsmaßnahmen ergreift und sich

gesamte Jahr über stabil hielte, bis mehr

verpflichtet, sowohl die Verteidigungs-

Klarheit bestehe, wie sie sagt.

ausgaben zu erhöhen als auch mehr

Auch anderswo kann man die Vor-

Energie und landwirtschaftliche Erzeug-

sicht nachvollziehen. Christian Scherr-

nisse aus den USA zu kaufen.“ Als ers-

mann, Chefvolkswirt USA bei der DWS,

ten handelspolitischen Schritt verhängte

ist der Meinung, dass die letzten Meter

Trump Zölle von 25 Prozent auf Impor-

der Desinflation mehr Zeit in Anspruch

te von Stahl und Aluminium weltweit. Da

nehmen werden. „Politische Unsicher-

auch die EU betroffen ist, startete Brüs-

heiten in Bezug auf Zölle, Ausgaben und

sel Mitte Fe­bruar Beratungen zu Gegen-

Einwanderung, die allesamt inflationä-

maßnahmen.

res Potenzial haben, machen einen lang-

Dowding glaubt zudem nicht, dass die Bedrohung von US-Einfuhrzöllen für

sameren, datengestützten Ansatz umso sinnvoller.“

Mexiko und Kanada vollständig abge-

Demgegenüber senkte die EZB Ende

wendet sei. Schließlich wolle Trump sie

Jänner erneut die Zinsen. So liegt nun

als Mittel zur Erhöhung der Einnahmen

der Einlagensatz bei 2,75 Prozent. Dies

und zur Umlenkung von Investitionen

ist somit die fünfte Senkung seit dem

und Produktionskapazitäten in die USA

Sommer 2024. Morgane Delledonne,

verwenden, um das Land wieder ‚groß

Head of Investment Strategy bei Global

zu machen‘. „Wir gehen davon aus, dass

X, zieht ein klares Fazit: „Die EZB räumt

diesen zwei Ländern in gewissem Um-

zwar ein, dass die Inflation noch nicht

fang Zölle auferlegt werden – wenn auch

wieder ihr angestrebtes Ziel erreicht hat,

für ihr ‚gutes Verhalten‘ weniger als 25

scheint sich aber stärker auf die Unter-

Prozent.“ Dies würde Dowding zufol-

stützung des Wachstums zu konzentrie-

ge zu einem Angebotsschock führen, der

ren und der wirtschaftlichen Stabilität

sich negativ auf Wachstum auswirken

Vorrang vor möglichen Inflationsrisiken

und die Inflation anheizen würde.

einzuräumen.“ Im Gegensatz dazu ver-

»Langsamerer Übergang zu einem neutralen Zinsniveau.« Tiffany Wilding

suchten Delledonne zufolge die USA und

Gratwanderung für Notenbanken

Großbritannien weiterhin, ein Gleich-

Damit muss voraussichtlich auch den

gewicht zwischen anhaltenden Inflati-

Notenbanken eine knifflige Gratwande-

onssorgen und wirtschaftlicher Wider-

rung gelingen. Noch in der Jänner-Sit-

standsfähigkeit zu finden, was auf einen

zung beließ etwa die US-Notenbank Fed

anderen geldpolitischen Kurs hindeutet.

47

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

US STAATSANLEIHE 10-JÄHRIG 5

4

3

18.2.23

18.2.25 Quelle: baha

»US-Dollar wird Parität gegenüber dem Euro durchbrechen.«

GEWICHTIG. Die USA und ihr vollmundig agierender US-Präsident werden die Märkte 2025 beeinflussen.

Greenback im Höhenflug

Harald Holzer

S&P 500 INDEX 6.250

5.000

Doch was bedeuten all diese Entwick-

US-Dollar hat nicht erst mit der Wieder-

lungen für die Kapitalmärkte? Soll-

wahl Trumps begonnen. Er steigt bereits

ten in den USA die kurzfristigen Zinsen

seit Jahren auf gewichteter Handelsba-

tatsächlich nicht weiter oder nur noch

sis gegenüber dem Euro.“ Dabei misst

leicht gesenkt werden, kann in der Re-

der handelsgewichtete US-Dollar den

gion eine Geldmarktanlage umso inter-

Wert basierend auf seiner Wettbewerbs-

essanter sein. Obendrein rechnet Mari-

fähigkeit gegenüber anderen Handels-

na Lütje, Devisenanalysten bei der Deka

partnern. „Man kann davon ausgehen,

Bank, mit einem zum Euro steigenden

dass der US-Dollar die Parität gegenüber

US-Dollar. „Die Aussichten für den

dem Euro durchbrechen wird und andere

Wechselkurs für dieses und das kom-

Währungen ebenfalls noch stärker unter

mende Jahr haben sich zuungunsten

Druck gesetzt werden“, verweist Holzer

des Euro verändert.“ Unter anderem

zudem auf die Folgen des jüngst entfach-

hätten politische Turbulenzen in der

ten Zollkrieges.

Eurozone seit Ende 2024 zu einem Wie-

3.750

18.2.23

18.2.25 Quelle: baha

48

dererstarken des US-Dollar geführt.

Lockere Geldpolitik in Eurozone

Auch Harald Holzer, Chief Investment

In der Eurozone raten Experten hinge-

Officer bei der Kathrein Privatbank, hat

gen von einer Geldmarktanlage ab, da

eine klare Meinung. „Der Höhenflug des

mit einer anhaltenden Lockerung der

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

Geldpolitik gerechnet wird. In spätes-

gut 4,63 Prozent. Auch die Aktienmärk-

tens zwölf Monaten dürfte der Einla-

te werden sich dem handelspolitischen

gensatz laut der Deka-Bank-Prognose

Geschehen nicht entziehen können.

bei zwei Prozent liegen. Doch wie sieht es bei länger laufenden Anleihen aus?

Politische Achterbahnfahrt

Hierzu liefert Felix Herrmann, Chef-

So sei die politische Achterbahnbahn-

volkswirt bei Aramea Asset Manage-

fahrt an den Märkten für dieses Jahr er-

ment, eine Prognose. Bei zehnjähri-

öffnet, betont Ulrich Kater, Chefökonom

gen deutschen Staatsanleihen spreche

der Deka Bank. „Eine erhöhte Volatilität

ihm zufolge vieles für eine Seitwärts-

aufgrund der neuen US-Politik war zu

bewegung im laufenden Jahr. Zuletzt,

erwarten. Wir sind jedoch zuversichtlich,

per 12. Februar 2025, lagen die Rendi-

dass das Kapitalmarktjahr 2025 erfolg-

ten bei 2,47 Prozent. Bei den US-Pen-

reich wird und die Zollthematik wieder

dants rät Herrmann zu ein wenig mehr

in den Hintergrund treten wird.“ Kater

Vorsicht. Sollte die Inflation wieder ver-

mahnt jedoch davor, auch das Risiko ei-

stärkt ansteigen – etwa weil sich Waren

nes „Unfalls auf der Handelsautobahn“

in den USA aufgrund der Zölle verteu-

zu unterschätzen: „Die Notenbanken

ern-, würden die Kurse sinken, die Ren-

und die Kapitalmärkte werden aufmerk-

diten folglich steigen. Diese lagen bei

sam beobachten, was sich diesbezüglich

zehnjährigen US-Treasuries zuletzt bei

tut, und entsprechend reagieren.“

»EZB gibt wirtschaftlicher Stabilität Vorrang vor möglichen Inflationsrisiken.« Morgane Delledonne

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

Künstliche Intelligenz als Treiber Dennoch rechnen Experten unter dem

Position einnehmen, wird es leichter fal-

Strich mit Kursgewinnen. Herrmann von

len, ihre Lieferketten zu optimieren, um

Aramea Asset Management glaubt auch

die Kostenbelastung durch Zölle zu be-

heuer an eine Outperformance bei US-

wältigen.“

»Die letzten Meter der Desinflation werden mehr Zeit in Anspruch nehmen.«

Titeln. „Die Tatsache, dass US-Firmen

Winkelmann verweist als Beispiel auf

jenseits des Tech-Sektors in der Adapti-

Atlas Copco, einen multinationaler Kon-

on Künstlicher Intelligenz (KI) tenden-

zern aus Schweden, der Werkzeuge, Ge-

ziell besser aufgestellt sind als europäi-

räte und Dienstleistungen für Branchen

sche Unternehmen, spricht dafür.“ Auch

wie die Fertigungsindustrie, den Bergbau

weitere Sektoren stechen dem Marktex-

und Bauunternehmen herstellt: „Mehr

Christian Scherrmann

perten ins Auge. „So sollten etwa Ban-

als 70 Prozent seines Umsatzes erwirt-

ken,

beziehungsweise

schaftet das Unternehmen außerhalb Eu-

klein- und mittelgroß kapitalisierte Fir-

Energiefirmen

ropas. Damit ist Atlas Copco nicht über-

men in den USA von einer weniger stren-

mäßig von regionalen wirtschaftlichen

gen Regulierung profitieren.“ Herrmann

Herausforderungen betroffen.“

verweist auch auf die aktuell hohe Be-

ATLAS COPCO 20

wertung von US-Aktien, sie könnte ein

Hype um Abnehmspritze

Bremsfaktor werden. Derzeit liegt das

Doch auch Megatrends abseits der KI

Kurs-Gewinn-Verhältnis

etwa

stechen hervor, etwa im Gesundheitsbe-

beim S&P 500 bei knapp über 22 und da-

reich. Der jüngste Hype um die Abnehm-

mit ein gutes Stück über dem langjähri-

spritzen, besonders die GLP-1-Medika-

gen Durchschnitt von 17,3.

mente von Eli Lilly (USA) und Novo Nor-

(KGV)

15

10

disk (Dänemark), habe sowohl die US-

18.2.23

18.2.25 Quelle: baha

50

Optimierte Lieferketten im Vorteil

amerikanischen als auch die internatio-

Demgegenüber liegt diese Kennzahl mit

nalen Aktienmärkte erfasst, kon­statiert

zuletzt 14,2 beim Stoxx Europe 600 leicht

Comgest-Portfoliomanagerin Kira Hup-

unter dem langjährigen Durchschnitt von

pertz. „Mehr als 200 Erkrankungen wie

14,4. Chancen räumen Experten der Re-

Diabetes, Herzinfarkte oder Schlaganfäl-

gion allemal ein – und diese werden be-

le sind die Folge dieser globalen Pande-

reits sichtlich genutzt. Der Dax-Index

mie, und nur zwei Prozent der Betroffe-

erreichte zuletzt neue Rekordhochs, der

nen werden derzeit medizinisch behan-

Euro Stoxx 50 Index nähert sich ebenfalls

delt.“ Huppertz behält auch langfristige

seinem historischen Hoch von 5.464 vom

Trends im Auge. So gelten Pharma- und

Jahr 2000. Doch könnte der Zollstreit dem

Gesundheitsaktien als defensive Anla-

Aufschwung ein Ende bereiten? Thorsten

gen, da sie weitgehend unabhängig von

Winkelmann, Chief Investment Officer

Konjunkturzyklen seien. „Sie bieten Sta-

European and Global Growth bei Alliance

bilität in turbulenten Zeiten und profi-

Bernstein, meint, jene europäischen Un-

tieren von langfristigen Trends wie dem

ternehmen, die ihre Lieferketten bereits

demografischen Wandel und Innovatio-

als Reaktion auf die Schocks während der

nen wie Künstlicher Intelligenz.“

Covid-19-Pandemie optimiert haben,

Peter Meany, Head of Global Listed

werden auch mit einer härteren Zollpo-

Infrastructure bei First Sentier Investors,

litik ein deutlich besseres Effizienz- und

räumt Infrastrukturaktien gute Chan-

Gewinnwachstum erzielen. „Auch Un-

cen ein. Der Bedarf an Strom wachse,

ternehmen mit robusten Geschäftsmo-

dies komme Versorgern zugute. Auch die

dellen, die in ihrer Branche eine starke

Nachfrage nach Datenzentren aufgrund

Entgeltliche Einschaltung

MDAX ERWACHT ELI LILLY 1.000

500

0

18.2.23

18.2.25 Quelle: baha

Volker Meinel, Zertifikate-Experte von BNP Paribas.

E

NOVO NORDISK 150

100

50

18.2.23

18.2.25 Quelle: baha

des wachsenden KI-Trends nimmt zu. Entwicklungen im Flugsektor stimmen Meany ebenfalls zuversichtlich: „Zusätzliche Nachfrage kommt von den Babyboomern, die in den Ruhestand gehen und Geld ausgeben wollen, ebenso wie von der Generation Z, die Erlebnisse einem weltweit teuren Wohnungsmarkt vorzieht.“ Ob die handelspolitischen Konflikte diesen Bereich beeinträchtigen werden, bleibt allerdings abzuwarten.

% Meine Rendite US-Aktien sind teuer bewertet, das könnte sich für sie als Bremsfaktor erweisen, KMUs könnten profitieren. Europäische Unternehmen, die ihre Lieferketten im Griff haben, sind attraktiv. Abseits der KI spielt auch das Thema Gesundheit und Lifestyle eine tragende Rolle, Stichwort Abnehmspritzen. Hier gibt es nach einer Korrektur laut Experten einiges zu holen. —

s war der 20. September 2021 als die Deutsche Börse ihr Aushängeschild DAX von 30 auf 40 Aktien erhöhte. Gleichzeitig reduzierten die Indexmacher die Anzahl an Aktien für den mit mittelgroßen Unternehmen bestückten MDAX von 60 auf 50 AGs. Was wie eine schlichte Umschichtung erschien, hatte Folgen. Der DAX gab erst richtig Gas und liegt zu Ende Februar 2025 über 40 Prozent vorne. Und der MDAX? Der Index reduziert um Airbus, Porsche, Brenntag & Co - damals noch auf Allzeithoch, ging 20 Prozent runter und hat sich bis heute noch nicht erholt. Während der DAX in der Zwischenzeit von Allzeithoch zu Allzeithoch eilte, trauert der MDAX seinem historischen Hoch von über 36.000 Punkten auch dreieinhalb Jahre später noch nach.

Doch es scheint Hoffnung in Sicht. Angetrieben von ThyssenKrupp, Hensoldt, Teamviewer erwacht der Index.

Und das hat seine Gründe. Analysten sehen die mittelgroßen Unternehmen weiter weniger exportabhängig und somit von neuen Zöllen weniger betroffen. Zudem: Weitere Zinssenkungs-Fantasien beflügeln speziell diese Werte und potenziell frische Investitionen in die Infrastruktur beleben die Bau-, Immobilien-, Konsumwerte, die sich vielfach im MDAX tummeln. Hinzu kommen Gewinnerwartungen, die Analysten höher einschätzen als jene für die DAX-Firmen.

Eine Summe an Entwicklungen, die sich offenbar bereits seit Jahresbeginn am Markt zeigen. Denn der MDAX kann zu Ende Februar 8 Prozent zulegen. Ein Wert, der der Durchschnittsrendite pro annum des MDAX seit 1999 entspricht. In dieser Zeit gab es Übrigens gerade mal acht Jahre, in denen der MADX schlechter abschnitt als der DAX. Vier (!) davon in den Jahren 2021 bis 2024…

Ein Blick in die MDAX-Liste könnte also lohnen. Und da können Anleger aus einer großen Auswahl an Anlage- und Hebelprodukte auf den Großteil der MDAX-Aktien wählen.

Alle Produkte und Informationen auf www.bnpp.at

# INTERVIEW

Es gibt keine Gewinner beim Handelskrieg Stefan Bruckbauer, Chefökonom der Unicredit Bank Austria AG, erklärt, weshalb US-Präsident Donald Trump dennoch auf Zölle setzt und wie es mit Europa weitergehen könnte.

D

Interview: Raja Korinek

Der erste Staub rund um den Amtsantritt

niger als zehn Prozent der Wirtschafts-

zen. Vielmehr schwächelt der Konsum.

des neuen US-Präsidenten Donald Trump

leistung aus. Somit würden die Import-

Obendrein sind die Probleme am Immo-

legt sich allmählich. Stefan Bruckbauer,

zölle eigentlich nur einen kleinen Teil

biliensektor noch nicht gelöst.

Chefökonom der Unicredit Bank Austria

der Wirtschaft stützen.

Wie sieht es in der EU aus? – Auch hier ist

AG, meint, die Märkte hätten ohnedies im Vorfeld der US-Wahlen damit gerechnet,

Trump möchte zudem als Ausgleich für Zöl-

der Gesamtbinnenmarkt wichtig. Gut 84

dass Trump Zölle als Verhandlungsman-

le die Einkommensteuer abschaffen. Eine

Prozent der Nachfrage stammt aus der

dat einsetzen werde. Letztendlich gebe

sinnvolle Idee? – Damit würden die ge-

Region. Allein in Österreich werden ein

es bei einem Handelskrieg keine Gewin-

sellschaftlichen Ungleichheiten weiter

Drittel der Güter und Dienstleistungen

ner. Dennoch wären die USA am wenigs-

zunehmen. Haushalte mit niedrigeren

aus dem Ausland nachgefragt, davon je-

ten betroffen.

Einkommen würden von solch einem

doch nicht einmal drei Prozent aus den

Schritt verhältnismäßig weniger profi-

USA. Der Großteil geht nach Europa. Da-

Herr Bruckbauer, weshalb kämen die USA

tieren und wären überproportional stär-

her sind Zölle auch für die EU zumin-

bei einem Handelskrieg besser davon? –

ker von höheren Preisen auf Importwa-

dest unmittelbar nicht der entscheiden-

Stefan Bruckbauer: In den USA gibt es den

ren betroffen, da sie einen größeren An-

de Faktor.

weltweit größten Binnenmarkt, wobei

teil ihres Einkommens für den Konsum

ein Drittel der Weltkonsumausgaben auf

ausgeben.

die Region entfallen. Und damit sind die

Worauf achten Sie dann? – Viel wichtiger wäre es, dass der Konsum wieder an-

USA weniger auf den globalen Handel

Wie lauten angesichts all solcher Entwick-

zieht und damit die Binnenwirtschaft in

angewiesen als andere Regionen.

lungen Ihre unmittelbaren Konjunkturpro-

der EU angekurbelt wird. Die Vorausset-

gnosen? – Die USA dürften im laufenden

zungen sind jedenfalls gut. Die Lohnab-

Wo sehen Sie dennoch mögliche Nachtei-

Jahr um 2,2 Prozent und im kommenden

schlüsse fielen in den vergangenen zwei

le? – Die USA waren in den vergange-

Jahr um rund 2,3 Prozent wachsen. In der

Jahren hoch aus, die Inflation ist zugleich

nen Jahren im Technologiesektor sehr

Eurozone dürfte das Plus heuer bei 0,9

gesunken. Damit sind die Reallöhne ge-

erfolgreich unterwegs, auch da sie auf

Prozent, 2026 bei 1,2 Prozent liegen. An-

stiegen. Obendrein ist die Sparquote im-

günstige Vorprodukte aus dem Ausland

ders sieht es etwa in China aus. Da dürf-

mer noch sehr hoch. In Österreich liegt

für die Endfertigung zugreifen. So kön-

te das Wirtschaftswachstum mit einem

die Bruttosparquote mit rund 19 Prozent

nen wiederum Unternehmen wie A ­ pple

Plus von 4,2 Prozent im kommenden Jahr

ein gutes Stück über dem langfristigen

ihre Endgeräte günstig am Weltmarkt

etwas schwächer als heuer ausfallen.

Durchschnitt von etwa 14 Prozent.

Liegt das etwa daran, dass China bereits Ge-

Wird die Inflationsgefahr unterschätzt? Im

genzölle unter anderem auf Energieimpor-

Jänner stiegen die Verbraucherpreise in der

Der neue Präsident möchte die US-Indus­

te und Einfuhren landwirtschaftlicher Güter

Eurozone um 2,5 Prozent im Jahresver-

trie wieder stärken. Kann diese Übung ge-

aus den USA verhängt hat? – Solche Ein-

gleich und legten damit das dritte Monat

lingen? – Der Sektor macht nur noch we-

fuhren aus den USA halten sich in Gren-

in Folge wieder zu. – Das ist unter ande-

verkaufen. Solche Preisvorteile würden mit Importzöllen wegfallen.

Vita

STEFAN BRUCKBAUER Chefökonom Unicredit Bank Austria AG

XXXX. DMostiae excepudae aspiciae porrum quatur, odit velibus cimende pa sum cum la entesti int. Agnimil etusae vere voluptat ab ipsam rem ium ut que porrum quo venis alibus eossima.

FOTO: BÖRSIANER

FOTO: ÖPA/GASSNER

Zu den Arbeitsschwerpunkten des Experten zählen Österreichs Wirtschaft, der Finanzmarkt, CEE und die EU, der Euro und der Bankenmarkt in Österreich und der EU. Der begeisterte Golfspieler und studierte Ökonom fungierte als Lektor für Volkswirtschaftstheorie etwa an der Universität Wien.

rem auf die Entwicklungen der Energie-

wird. Die US-Notenbank dürfte wesent-

Die insgesamt höheren Zinsen dürften al-

preise zurückzuführen, die zuletzt wie-

lich verhaltener vorgehen. Hier erwarten

ler Voraussicht nach auch Folgen für die

der ein wenig gestiegen waren. Zudem

wir höchstens noch eine Senkung um 0,25

Schwellenländer haben. Womit rechnen

laufen dämpfende Effekte, wie etwa die

Prozentpunkte auf eine Bandbreite von

Sie? – Sowohl ein starker US-Dollar

Strompreisbremse, in einigen Ländern

vier bis 4,25 Prozent. Dann dürfte wegen

als auch höhere Zinsen im Dollarraum

aus. Dennoch rechnen wir im Laufe des

der höheren Inflation Schluss sein.

verteuern deren US-Dollar-Schulden.

Jahres mit einer sinkenden Tendenz. So

Wenn dann auch noch der globale Han-

dürfte die Teuerung heuer im Schnitt bei

Ein höherer Zinssatz wird vermutlich ver-

del aufgrund von Zöllen eingeschränkt

zwei Prozent in der Eurozone liegen, wie

stärkt Kapital in die USA locken. Wie wird

wird, könnte es für viele Schwellenlän-

auch im kommenden Jahr. In Österreich

sich solch eine Entwicklung auf den US-

der, die vor allem stark vom Export in

wird sie im laufenden Jahr mit 2,4 Pro-

Dollar auswirken? – Die Erwartung einer

die USA abhängig sind, besonders pro-

zent ein gutes Stück über diesem Schnitt

höheren Zinsdifferenz zur Eurozone ist

blematisch werden.

liegen, im kommenden Jahr jedoch auch

bereits zu einem guten Teil im Wechsel-

auf 1,9 Prozent sinken.

kurs eingepreist. Bis Jahresende dürfte der US-Dollar höchstens noch auf 1,02

% Meine Rendite

Wie dürften sich die Inflationsprognosen auf

zum Euro steigen. Damit doch noch die

Stefan Bruckbauer, Chefökonom der

die Entscheidungen der EZB auswirken? –

Parität erreicht wird, müssten etwa die

Unicredit Bank Austria AG, erwartet

Die Euro-Währungshüter werden heuer

Renditen zehnjähriger US-Staatsanlei-

heuer in der Eurozone vier Zinssen-

die Zinsen weiter senken, im März dürf-

hen deutlich über fünf Prozent steigen

kungen mit einem Einlagenzinssatz

te es bereits den nächsten Schritt geben.

oder die Fed nicht nur von einer weite-

von 1,75 Prozent zu Jahresende. In den

Für das Gesamtjahr erwarten wir vier

ren Senkung absehen, sondern die Zin-

USA dürfte die Notenbank nur noch eine

Senkungen, sodass der Einlagensatz bis

sen sogar anheben. Doch damit rechnen

Senkung auf vier bis 4,25 Prozent vor-

Jahresende 2025 bei 1,75 Prozent liegen

wir aus aktueller Sicht nicht.

nehmen, glaubt Bruckbauer. —

53

#INVESTIEREN

Wettrennen um KI-Dominanz Immer mehr Unternehmen entwickeln oder setzen auf Künstliche Intelligenz.

Rückenwind kommt nun von der Politik.

Text: Raja Korinek

D

Der Wettlauf um die Vorherrschaft in der

Artificial Intelligence Action Summit in

Künstlichen Intelligenz (KI) ist voll ent-

Paris. Dort hatte EU-Kommissionsprä-

brannt. Noch im Jänner hatte US-Präsi-

sidentin Ursula von der Leyen die Initi-

dent Donald Trump den Start des Star-

ative „InvestAI“ ins Leben gerufen. 200

gate-Projekts verkündet. Dafür sollen

Milliarden Euro sollen für Investitionen

in den nächsten Jahren gut 500 Milliar-

in KI mobilisiert werden, einschließlich

den US-Dollar in Infrastruktur investiert

eines neuen europäischen Fonds für KI-

werden. Mit dabei sind ChatGPT-Ent-

Gigafabriken in Höhe von 20 Milliarden

wickler OpenAI, der US-Softwarekonzern Oracle sowie das japanische Technologieunternehmen Softbank. Doch die Euphorie bei US-Technologiefirmen wurde kurz danach zwischenzeitlich unterbrochen. China hatte einen eigenen Chatbot namens Deep Seek entwickelt. Die Soft-

»KI-Strombedarf wird sich bis 2030 mehr als verdreifachen.« Maik Komoss

Euro. Der französische Präsident Emmanuel Macron kündigte für Frankreich KI-Investitionen in Höhe von 109 Milliarden Euro an. Zugute kommen der Region die günstigen Strompreise.

Chancen an den US-Börsen

ware wurde scheinbar mit weniger Re-

Doch wie könnten Chancen ausse-

chenleistung erstellt. Die Aktie des US-

hen? Sie liegen vorerst großteils in den

Chipherstellers Nvidia, der sich auf große

USA. Microsoft will rund 80 Milliar-

Rechenleistungen spezialisiert hat, geriet

den US-Dollar in den Ausbau von KI-

unter Druck.

Rechenzentren investieren. Weil dafür

Jetzt möchte auch die EU auf den Zug

eine Menge Strom benötigt wird, hat

aufspringen. Mitte Februar startete das

Microsoft eine Partnerschaft mit dem

MICROSOFT CORPORATION

SCHNEIDER ELECTRIC SE

600

300

400

200

200

19.2.23

19.2.25 Quelle: baha

100

19.2.23

19.2.25 Quelle: baha

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

seit 2019 auf KI von Microsoft. So passen sich die digitalen Preisschilder dynamisch an oder zeigen auf, ob ein Produkt nicht mehr vorhanden ist. Vor wenigen Wochen hat Kroger begonnen, gemeinsam mit Microsoft Kameras zu installieren, die auf Gesichtserkennung setzen, um maßgeschneiderte Produkte auf der App anbieten zu können. Vor kurzem gab der französische Elektroausrüster Schneider Electric bekannt, mit Nvidia ILLUSTRATION: BÖRSIANER

Kühlsysteme zu entwickeln, die in neuen KI-Rechenzentren eingesetzt werden sollen.

Anleger können breit auf das Thema setzen, etwa mit dem „Künstliche Intelligenz Indexzertifikat“ von Morgan Stanley (DE000DA0ABV8). Darin enthalten sind 16 US-Unternehmen, so etwa Bibear Ai, Amazon und Crowdstrike, aber mit Perion Network auch ein israelisches Stromproduzenten Constellation Energy Generation abgeschlossen. Dazu soll der 835-Megawatt-Reaktor im stillgelegten US-Atomkraftwerk Three Mile Island 2028 wieder ans Netz gehen. „Der KI-Strombedarf wird sich bis 2030 mehr als verdreifachen“, zieht Vates-Portfo-

Unternehmen, das unter anderem auf diNACHHALTIG. Um den Strombedarf von KI-Rechenzentren decken zu können, werden stillgelegte Kernkraftwerke wieder ans Netz angeschlossen.

gitale Werbeprodukte spezialisiert ist.

% Meine Rendite Der Einsatz Künstlicher Intelligenz ist nicht aufzuhalten. Inzwischen mischt

liomanager Maik Komoss ein Fazit. Der

auch die Politik mit. Für Anleger erge-

könne fast nur mit der Kernenergie ge-

ben sich Chancen, auf den Trend zu set-

deckt werden.

zen, wobei ein Großteil der Unterneh-

Die US-Supermarktkette Kroger setzt bei ihren intelligenten Preisetiketten

men derzeit noch in den USA zu finden ist. China holt auf. —

SPEZIAL / INVEST-OUTLOOK

#NACHGEFRAGT

Der Börsenweisheit letzter Schluss Anlageprofis und ihre Favoriten unter den Investment-Sprüchen.

MONIKA ROSEN Börsenexpertin und Vizepräsidentin Österreichisch-Amerikanische Gesellschaft

„EVERY INVESTMENT IS A TRADE GONE WRONG …“ Das ist ein etwas zynischer Spruch, der natürlich keineswegs immer zutrifft, in dem aber schon ein Körnchen Wahrheit steckt. Gemeint ist: Egal, was jemand sagt, in Wahrheit will jeder gleich – positive – Ergebnisse sehen, auch und gerade an der Börse.

Wenn jemand also sagt, er oder sie sei langfristig investiert, so ist nur der ursprüngliche Investmentgedanke nicht aufgegangen.

WOLFGANG MATEJKA Geschäftsführer Matejka & Partner Assetmanagement

„LOOK INTO THE COMPANY’S EYES“ Die ernsthafte Auseinandersetzung mit allen Facetten einer Aktie ist einer der wichtigsten Faktoren an der Börse. Dazu gehört aber auch zu erkennen, dass die einzelnen Faktoren manchmal unterschiedlich im Markt gesehen oder gewichtet werden. Das fördert die Entwicklung von Bubbles oder SektorTrends. Und: „You never make a loss by taking a profit“ – weil ewig laufen Gewinne nur ganz selten.

56

ROBERT KARAS Chief Investment Officer Bank Gutmann AG

„ALL I WANT TO KNOW IS WHERE I’M GOING TO DIE, SO I’LL NEVER GO THERE“ – Charlie Munger, Investor und Milliardär (verstorben 2023) Es ist immer einfacher, etwas zu vermeiden, als einen Schaden wieder gutzumachen. Man muss als Investor gut darauf achten, alle Situationen zu vermeiden, in denen man „sterben“ könnte. Doch wenn man tief über das Zitat nachdenkt, ist es andauernd und überall im Leben anwendbar.

EDUARD BERGER Vorstand Wiener Privatbank SE

„WER KEINE FREUNDE HAT, KANN AUCH KEINE MEHR VERLIEREN“ An diese Börsenweisheit erinnere ich mich in Ausverkaufsphasen wie beim Corona-Crash von 2020 und während der Finanzkrise 2008. An der Wiener Börse hatten wir oft Phasen, in denen Aktien aufgrund regionaler Krisen oder des Abverkaufs von Small Caps ausverkauft wurden. In solchen Phasen konnte ich mit etwas Geduld sehr gute Investments machen.

nagler-company.com

Einfach machen!

Wie wir arbeiten:

#INVESTIEREN

Gold oder Krypto – das ist die Frage Beiden Anlageklassen räumen Experten interessante Chancen als Beimischung ein.

N

Text: Raja Korinek

Nach dem Wahlsieg Donald Trumps zum

bei Wisdom Tree, meint, „die Zeiten, in

neuen US-Präsidenten im vergangenen

denen Bitcoin eine Nischeninvestition

Herbst setzte der Bitcoin-Kurs zu einem

war, sind vorbei“. Doch die Krypotwelt ist

kräftigen Anstieg an. Mitte Dezember

breitgefächert, die Anwendungsmöglich-

wurde ein Rekordhoch von gut 106.000

keiten sind es ebenso. Silenskyte verweist

US-Dollar erreicht. Denn Trump hatte

auf Ethereum als Beispiel, das etwa für die

sich als Unterstützer von Kryptowährun-

Tokenisierung von Assets bis hin zu de-

gen geäußert. Am 7. Februar wurde zudem

zentralem Glücksspiel eingesetzt werden

bekannt, dass die US-Börsenaufsicht SEC ihre strenge Kontrolle des Kryptomarktes lockern werde. Obendrein wird jene Einheit, die für die Überwachung dieses Segments zuständig ist, verkleinert, während neue Führungspersonen eine branchenfreundlichere Strategie verfolgen dürften. So leitet nunmehr Hester P ­ eirce, die

»Noten­banken sind ein ­wichtiger Treiber für Goldnachfrage und den Preis.«

kann. „Dies positioniert Ethereum als In-

Imaru Casanova

Trumps Wahlsieg verzeichnete, gab der

frastruktur für eine skalierbare digitale Wirtschaft.“

Goldpreis stark verteuert Während vor allem der Preis für Bitcoin einen fulminanten Aufschwung nach

den Spitznamen „Mama Krypto“ trägt,

Goldpreis ein gutes Stück nach. Viele In-

die neue SEC-Krypto-Arbeitsgruppe. Die

vestoren hatten sich vor der Wahl mit

Gruppe wurde am 21. Jänner, kurz nach

Gold als Absicherung eingedeckt, für den

Amtsantritt Trumps, gegründet. Sie soll

Fall, dass es erneut zu einem Streit um

einen rechtlichen Rahmen schaffen, um

den US-Wahlausgang kommen könnte.

bestehende Unsicherheiten im Kryptobe-

Dies war nicht der Fall, ein Teil der Inves-

reich zu klären. Dovile Silenskyte, Direk-

toren nahm Gewinne mit oder schichtete

torin im Bereich Digital Assets Research

in Bitcoin um.

GOLD IN EURO PRO FEINUNZE

WISDOM TREE PHYSICAL BITCOIN

3.000

40

2.250

20

1.500

19.2.23

19.2.25 Quelle: baha

0

19.2.23

19.2.25 Quelle: baha

DIGITAL. Bitcoin als Nische oder als "full ­throttle"?

Doch das Blatt hat sich zuletzt wieder gewendet. Am 10. Februar überschritt der Goldpreis erstmals die Marke von 2.900 US-Dollar je Unze. „Die Notenbanken weltweit haben sich als wichtiger Treiber für die Goldnachfrage und den Preis erwiesen und kaufen seit 2022 Goldbarren in Rekordhöhe“, erklärt Imaru Casanova, Portfoliomanagerin für Edelmetalle bei Van Eck.

Make tailor-made asset management happen

Unsere Corporate, Institutional & Wealth Clients investieren jetzt auch mit fixer Laufzeit.

Für weiteren Rückenwind sorgt der aufkeimende Handelskrieg.

Die Unsicherheit ist groß, da Trump laufend neue Zölle anordnet und sie womöglich auf Goldimporte verhängen könnte, so die Sorge. Seit Dezember 2024 findet deshalb eine große Verschiebung von physischem Gold von der Bank of England, aber auch von der Schweiz nach New York an die COMEX statt. Die Commodity Exchange ist wichtiger Handelsplatz für Rohstoffderivate. Teilweise kam es zu Engpässen bei der physischen Lieferung.

Benjamin Louvet, Head of Commodities bei Ofi Invest Asset Management, hält die Marke von 3.000 US-Dollar je Unze in diesem Jahr jedenfalls für realistisch.

Auf die weitere Kursentwicklung von Bitcoin können Anleger etwa mit dem Wisdom Tree Physical Bitcoin-Zertifikat (GB00BJYDH287) setzen. Die Goldpreisentwicklung deckt etwa das GoldPartizipationszertifikat der Societe Generale (DE000SV72RW0) ab. Bei beiden Anlageklassen müssen Anleger höhere Schwankungen verkraften können.

% Meine Rendite Sowohl Kryptowährungen als auch Gold gelten als interessan-

rcm.at

te Portfoliobeimischungen. Letztendlich erleben beide Anlageklassen derzeit einen Höhenflug, allerdings aus teilweise unterschiedlichen Gründen. —

Raiffeisen Capital Management steht für Raiffeisen Kapitalanlage GmbH. Dies ist eine Marketingmitteilung der Raiffeisen Kapitalanlage GmbH, Mooslackengasse 12, 1190 Wien.

Stand: Februar 2025.

BRANCHE / BANKEN

r a t n e m om K

RAIFFEISENS RUSSLAND-STRATEGIE Ein russisches Gericht hat erstinstanzlich entschieden, dass der Baukonzern Strabag SE und seine Kernaktionäre, das sind Raiffeisen Bank International AG (RBI), Uniqa Insu-

Gerald Resch Generalsekretär Bankenverband

rance Group AG und die Familie Haselsteiner, dem russischen Miteigentümer Rasperia wegen der eingefrorenen Aktien und Dividenden 2,044 Milliarden Euro zahlen müssen.

Brisant wird die Sache, weil das Urteil gegen Vermögenswerte der russischen RBI-Tochter vollstreckt werden soll. Einstweilen wird bei der Russland-Tochter eine Rückstellung von 840 Millionen Euro gebildet. RBI-Boss Johann Strobl wird „in Russland gegen

AUF GUTE JAHRE FOLGEN GROSSE AUFGABEN 2023 und 2024 waren zwei gute Jahre für die österreichischen Banken – einer­seits aufgrund der weiterhin

das Fehlurteil Berufung erheben“. Sollte die RBI auch zweitinstanzlich verlieren, wird Strobl beim Handelsgericht in Wien Schadenersatz einfordern und sich an den Vermögenswerten der Rasperia schadlos halten. Die sind in den eingefrorenen 28,5 Millionen Aktien der Strabag SE sowie Dividenden geparkt. „Die Aktien werden gerichtlich verwertet und dann mit der Klage gegen die russische Bank gegengerechnet“, sagt Strobl.

hohen Zinsergebnisse, andererseits weil Österreichs Finanzinstitute stark aufgestellt sind. Das zeigt der Vergleich mit Europa. Unsere Banken sind deutlich robuster und widerstandsfähiger geworden – wie auch die Oester­ reichische Nationalbank in ihren jüngsten Finanzstabilitätsberichten attestierte. Auf diese Ergebnisse dürfen wir stolz sein. Das ist das Fundament für die großen Aufgaben, die auf unsere Banken warten. Der Anstieg der Zinsen hatte der Realwirtschaft zuletzt Probleme bereitet – sichtbar bei den großen Pleiten. Ein Anspringen der Konjunktur ist aktuell noch nicht absehbar. Das macht es umso wichtiger, dass die Banken gerade für weitere mögliche Ausfälle gut gerüstet sind. Die Auswirkungen der TrumpRegierung auf die heimische Wirtschaft sind heute noch nicht absehbar, ein Handelskrieg ist möglich. Zu den

TOP-POSITION IM CE/SEE-RAUM Heimische Banken sind mit 20 bis 30 Prozent des regionalen Bankgeschäfts in Zentral- und Südosteuropa die Platzhirsche. Besonders stark ist die Position österreichischer Banken laut der Raiffeisen Research CEE Bankenstudie 2024 in Tschechien, Slowakei, Ungarn und Rumänien. Die relativ starke Fokussierung führender westlicher Banken auf die zentraleuropäischen Bankenmärkte und speziell jene in Ungarn, Tschechien und Polen zeigt sich an den aggregierten Marktanteilen. In Ungarn, Tschechien und Polen haben die sieben führenden westlichen Banken 70 Prozent Marktanteil. Im Jahr 2019 waren es noch 65 Prozent. In gesamt Zentralund Südosteuropa liegt der Marktanteil dieser Banken bei 56 Prozent. In Ungarn, Tschechien und Polen kommen Österreichs Banken auf 25 Prozent Gesamtmarktanteil, in Südosteuropa sind es 14 Prozent in. In dieser Region haben italienische Institute mit einem Marktanteil von 22 Prozent die Nase vorn. Bei den Marktanteilen bleiben die österreichischen Banken Marktführer unter den großen internationalen Instituten in der Region.

Der Marktanteil der Austro-Institute beträgt fast 30 Prozent. An zweiter Stelle folgen italienische Großbanken mit knapp über 20 Prozent.

Unsicherheitsfaktoren müssen die Finanzinstitute nicht nur massiv in ihre eigene IT-Infrastruktur investieren, sondern sie haben auch eine tragende Rolle im Green Deal. Für diese großen makroökonomischen, geopolitischen und individuellen Herausforderungen braucht es starke Banken als Rückgrat für die österreichische Wirtschaft.

60

Marktführer. Die Erste-Tochter Slovenska Sporitelna ist stärkste Bank in der Slowakei.

BRANCHE / BANKEN

KI KOSTET 200.000 JOBS Laut einer Studie von Bloomberg Intelligence könnten Banken in den nächsten drei bis fünf Jahren vor allem wegen des Einsatzes von KI rund 200.000 Stellen abbauen. Dabei sind BackofficeAktivitäten, Middle-Office-Funktionen und operative Aufgaben am stärksten bedroht. 80 Prozent der im Rahmen der Analyse insgesamt 93 befragten Finanzinstitute, darunter große Unternehmen wie Citigroup Inc., JP Morgan Chase & Co. oder Goldman Sachs Group

ADDIKO: STIMMRECHTSRÜCKGABE AN SERBEN

Inc., gaben an, dass sie durch den Einsatz von generativer KI innerhalb von

Kürzlich hat die Europäische Zentral-

halb, weil der Nachweis der Mittel-

drei bis fünf Jahren mindestens fünf

bank (EZB) entschieden, die Stimm-

herkunft als dubios eingestuft wird.

Prozent mehr Umsatz und Produktivi-

rechte des serbischen Aktionärs der

Zum Hintergrund: Den Addiko-

tät erwarten.

Addiko Bank AG, Alta Pay Group - hält

Aktionären Alta Pay Group und Dip-

9,63 Prozent - nicht mehr ruhend zu

lomat Pay wurde ein nicht gemelde-

stellen. Die EZB hatte wegen des in-

tes gemeinsames Vorgehen in Bezug

transparenten Vorgehens der Alta Pay

auf die an der Addiko Bank AG ge-

Group geraten, keine Dividende zu

haltenen Aktien zur Last gelegt. Die

zahlen. Dieser Rat wird von der Addiko

Stimmrechte wurden deshalb ruhend

Bank AG auch weiter beherzigt. Dafür

gestellt.

müsste auch von der EZB eine Freigabe kommen.

Am 10. Dezember 2024 hat Dip­ lomat Pay ihren Anteil in Höhe von

Die Alta Pay Group hat bis Juni

9,9 Prozent der Aktien an der Addi-

2025 eine Option auf weitere 20 Pro-

ko Bank AG an die S-Quad-Handels-

zent der Addiko-Anteile. Diese Op-

und Beteiligungs-GmbH von Investor

tion kann die Alta Pay Group ziehen,

Alexander Schütz verkauft. Die Akti-

wenn alle sechs lokalen Regulatoren

en wurden am selben Tag an S-Quad

sowie die Finanzmarktaufsicht FMA

übertragen. Ergo war Diplomat Pay ab

und die EZB zustimmen. Es gilt aber

dann kein Aktionär der Addiko Bank

als unwahrscheinlich, dass der serbi-

AG mehr. Alexander Schütz hat übri-

sche Aktionär diese Zustimmungen

gens als derzeit größter Aktionär kei-

bekommen wird. Nicht zuletzt des-

ne Ambitionen auf den Aufsichtsrat.

Und wie steht es um die Austro-Banken?

STUDIE. Laut den von der EZB jüngst veröffentlichten Daten zum europäischen Bankensektor ist die ­aggregierte Summe der Aktiva der Institute von Ende Juni bis Ende September des Vorjahres um fünf Prozent auf 33,12 Billionen Euro gestiegen. Die harte Kernkapitalquote der Kreditinstitute mit Sitz in der EU lag Ende des dritten Quartals im Schnitt bei 15,98 Prozent. Österreichische Institute kommen mit einem Satz von 17,17 Prozent besser weg. Das gleiche Bild zeigt sich bei der Eigenkapitalrendite. Diese liegt im EU-Schnitt bei 7,65 Prozent, bei heimischen Banken sind es 9,25 Prozent. Einzig bei der Quote notleidender Kredite haben die in der EU aktiven Institute im Schnitt mit einem Anteil von 1,96 Prozent gegenüber den österreichischen Banken mit 2,27 Prozent die Nase vorn.

Commerzbank streicht in den kommenden Jahren fast 4.000 Jobs. — Unicredit Bank Austria und RBI steigen bei Card Complete aus — Seit 9. Jänner 2025 ist die Zürcher Kantonalbank Österreich AG Teil der LLB-Gruppe — FMA-Bereichsleiterin Birgit Puck übernimmt zusätzliche Aufgabe bei der ESMA

61

BRANCHE / VERSICHERUNGEN

e n m u ol K

Nachgefragt bei Rene Knapp, Vorstand der Uniqa Insurance Group AG.

Kurt Weinberger Vorstandsvorsitzender Österr. Hagelversicherung

KLIMA- UND BODENSCHUTZ ALS WIRTSCHAFTLICHE NOTWENDIGKEIT! Wir alle erleben die Folgen der Klimakrise hautnah. Die verheerenden Überschwemmungen, Brände und

HERAUSFORDERUNG DER NETTO-NULL Als erste Assekuranz präsentierte die Uniqa Insurance Group AG ihre Netto-Null-Strategie für CO2-Neutralität ab 2040. Der Börsianer fragte Vorstand Rene Knapp, wie das gehen soll.

Sie haben unlängst den Transitionsplan zur Erreichung der Netto-Null-Ziele präsentiert. Die

Hitzewellen des vergangenen Jahres

Uniqa steigt bis 2030 aus Kohle und Öl aus, bis 2035 auch aus Gas. Wie werden Sie diese Assets

haben dies erneut drastisch vor Augen

los, ohne Verluste zu machen? - Rene Knapp: Prinzipiell ist es wichtig, nach einem konkre-

geführt, zum Leidwesen der Betroffe-

ten Plan vorzugehen. Wir hatten bereits 2019 den Bereich Kohle bei den Direktinvest-

nen. Das Problem: Ein Jahrzehnt nach dem Pariser Klimaabkommen dominieren Verzögerungen statt entschlossener

ments ausgeschlossen und diesen Plan konsequent umgesetzt, ohne negative Effekte. Ähnliches erwarten wir bis 2030 bei Öl und in der Folge bei Gas.

Maßnahmen. Ein besorgniserregendes Beispiel ist der erneute Austritt der

Um wie viel geht es da? - Das Exposure ist überschaubar, etwa 0,5 Prozent – rund 120 Mil-

USA – nach China der zweitgrößte CO2-

lionen Euro – unserer gesamten Investments. Schritt eins ist der Stopp der Neuinvesti-

Emittent weltweit – aus dem Abkommen, während fossile Energien weiter massiv gefördert werden. Was passiert,

tion, Schritt zwei Gespräche mit den Unternehmen über ihre Geschäftsmodell-Transformation und Schritt drei das Abstoßen der Assets.

wenn andere Staaten diesem Kurs folgen? Die Konsequenzen sind fatal:

Wo schichten Sie diese Investments um? - Wir stärken die nachhaltigkeitsorientierten In-

zunehmende Unwetterkatastrophen

vestments, die liegen derzeit bei etwas mehr als zwei Milliarden Euro.

und mehr Hitzetote. Die Kosten des Nichtstuns übersteigen bei weitem die Investitionen, die für eine nachhaltige

Auch im Underwriting gilt der Ausstieg aus Kohle oder Öl bis 2030 und Gas bis 2035. Sie wer-

Transformation erforderlich sind. Noch

den also Kunden kündigen? - Wir wollen unsere Businesskunden nicht verlieren, sondern

ist es nicht zu spät. Eine konsequente

sie bei der Transformation begleiten. Der Anteil der Kunden aus fossilen Branchen ist

Neuausrichtung der Wirtschaft hin zu

sehr überschaubar, etwa 0,2 Prozent des Prämienvolumens. Das sind rund 60 Bestands-

einer ökologisch-nachhaltigen Politik

kunden im Kohlesektor und etwas mehr als 100 Kunden im Öl- und Gasbereich. Wir glau-

wäre nicht nur günstiger, sondern auch gesünder, stabiler und sicherer. Unser

ben, dass sich der Großteil der betroffenen Kunden der Transformation stellen wird.

Ziel muss ein Wirtschaftsstandort sein, der auch nach ökologischen Kriterien gestaltet ist – mit hoher Lebensqualität und einem intakten Naturraum für die Menschen. Dafür müssen wir das Natur- und Humankapital in die volkswirtschaftliche Gesamtrechnung einbeziehen und unseren Wohlstand nicht allein am Bruttoinlandsprodukt messen. Sehen wir den Klima- und Bodenschutz nicht als Kostenfaktor, sondern als Chance für nachhaltiges Wachstum, ökologische Stabilität und lebenswerte Zukunftsperspektiven! k.weinberger@derboersianer.com

62

SCHLIMME UNWETTERBILANZ Das abgelaufene Jahr dürfte nach ersten Schätzungen der heimischen Versicherungsbranche einen neuen Rekord bei Schäden aus Unwettern gebracht haben. Auf rund 1,6 Milliarden Euro dürfte sich die Schadensumme belaufen. Allein bei der Wiener Städtischen Versicherung AG fielen 71.000 Schäden mit 227 Millionen Euro an, was das bisherige Rekordjahr 2021 weit übertraf. Während in den Jahren 2010 bis 2019 durchschnittlich 70 Millionen Euro an Umweltkatastrophenschäden registriert wurden, sind es jetzt mehr als doppelt so viele. Ralph Müller, Generaldirektor der Wiener Städtischen, ruft die Versicherten auf, ihre Polizzen zu überprüfen. Denn drei Viertel der Kunden hätten lediglich eine Basisdeckung.

BRANCHE / VERSICHERUNGEN

Generation X muss vorsorgen

FMA-Bericht. Die Blockchain verliert ihren Reiz.

Österreich ist laut dem Allianz Global Pension Report eines jener Länder, das hohen Reformbedarf im Pensionssystem hat.

Die Alterung der Gesellschaft

Karriere

und nachlassende Migration würden das Problem verschärfen.

In der Eurozone betrage die Pensionslücke für die Jüngeren 350 Milliarden Euro. „Die Generation X muss mehr vorsor-

Gregor Pilgram hat mit Jahresbeginn das Amt des Präsidenten des Österreichischen Versicherungs­verbands übernommen.

gen, um ihren Lebensstandard abzusichern“, betont Andreas Csurda, Vorstand der Allianz Pensionskasse. Nach jahrelangem Warten auf Reformen durch die Regierung will die Versiche-

Torsten Eschenbrücher wurde neuer Landesdirektor der Donau Versicherung Vorarlberg.

rungsbranche nun bei der privaten Vorsorge mehr Gas geben. „Die Jungen haben das Problem

Österreichs Versicherungen haben der vor Jahren als große Innovation gelob-

längst erkannt“, betont WienerStädtische-Vorstand Ralph Müller. Sichtbar werde dies in der

VERSICHERUNGEN VERLASSEN BLOCKCHAIN ten Blockchain-Technologie den Rücken

Nicole Madreiter übernimmt die Landesdirektorin der Donau Versicherung Tirol.

Lebensprämienentwicklung.

2024 sei ein Plus von 12,5 für fondsgebundene Lebensversicherungen erreicht worden.

gekehrt. Das geht aus einem Bericht der Finanzmarktaufsicht (FMA) hervor. Als Gründe nennt die Aufsicht vor allem die noch nicht geklärten Risiken. So gebe es vor allem rechtliche Risiken, weil die Technologie noch immer schlecht verstanden werde. Dabei geht es vor allem um Cyberangriffe und Datenschutz.

Mehrheit rechnet mit „Arbeiten in der Pension“ STUDIE. Sechs von zehn Österreicher gehen davon aus, in der Pension weiterarbeiten zu müssen, um ihren Lebensstandard sichern zu können. Befragt nach Möglichkeiten zum Gegensteuern, nannten 39 Prozent eine stärkere Förderung der privaten Vorsorge, wie aus der im Auftrag von Erste Group, Sparkassen und Wiener Städtischen erstellten „Vorsorgestudie 2025“ hervorgeht. Als beliebteste Vorsorgeinstrumente nannten 54 Prozent der Befragten das Sparbuch, 34 Prozent die Lebensversicherung und 31 Prozent das Bausparen.

Generali und Natixis fusionieren Investmentsparte — Lebensversicherung: Der EuGH befasst sich mit Rücktrittsrecht — Mehr Verbraucherbeschwerden wegen Versicherungen bei Schlichtungsstelle — Uniqa bleibt trotz des Krieges in der Ukraine auf Wachstumskurs

63

BRANCHE / FONDS

r a t n e m om K

1 Jahr

3 Jahre p. a.

9,5

19,1

-0,1

4,7

5,3

8,3

11,9

0,4

4,8

5,2

AT0000611405

8,5

11,5

–1,3

3,9

6,0

AT0000497292

8,4

11,3

–0,2

4,2

4,8

ViennaStock (T)

AT0000952460

8,8

10,6

–0,4

4,3

5,6

LLB Aktien Österreich EUR (R)

AT0000815030

8,4

9,7

0,3

5,2

6,3

Amundi Austria Stock

AT0000857412

10,3

8,6

0,1

5,2

5,9

3 Banken Österreich-Fonds (R)

AT0000662275

9,2

3,6

–4,7

1,1

5,2

WSS Aktien Österreich (R)

AT0000A23PW9

7,3

2,6

–5,0

0,1

–

FONDSNAME

ISIN

YTD

ATX

AT0000999982

Erste Stock Vienna (T)

AT0000813001

Allianz Invest Aktien Austria Plus(T) RT Österreich Aktienfonds EUR 01 T

5 Jahre p. a.

10 Jahre p. a.

Reihung nach Rendite 1 Jahr, Angaben per 12. Februar 2024. Quelle: Baha.com

Hannes Dolzer Obmann des Fachverbands Finanzdienstleister der WKÖ

ELTIF 2.0: ALLES GUT? Durch die Verordnung (EU) 2023/606 soll Eltifs, das sind European Long

AUSTRO-AKTIENFONDS VERLIEREN DEN ANSCHLUSS Es ist Sand im Getriebe. Auf Ein-Jahres-Sicht kann kein Österreich-Aktienfonds dem ATX-Index Paroli bieten.

Friedrich Erhart, ein Urgestein der österreichischen Finanzszene, verlegte sich Ende 2014 professionell auf seine Passion der künstlerischen Fotografie und zog damit unter seine Ära als Fondsmanager einen Schlussstrich. Aber davor gelang dem Geldverwal-

Termin Investment Funds, Leben

ter ein Kunststück, das ihm kein anderer Fondsmanager so schnell nachmachen kann.

eingehaucht werden. Es sollen Inves-

Er konnte mit dem Austro-Aktienfonds Pioneer Austria Stock, den er ein Vierteljahr-

titionen in grenzüberschreitende und

hundert unter seinen Fittichen hatte, in 24 der 25 Kalenderjahre den Wiener Leitindex

nachhaltige Investitionen erleichtert werden und verstärkt Kapital in die europäische Realwirtschaft wie etwa Infrastruktur fließen. Offenbar ist es

outperformen. Stichwort längerfristige Outperformance: Immerhin vier von acht Österreich-Aktienfonds konnten auf Zehn-Jahres-Sicht die Wertentwicklung des Wiener Leitindex übertreffen.

auch das Ziel, Privatanleger verstärkt

Im Vergleich dazu schaut die Bilanz für kürzere Zeiträume durchwachsen aus. Auf

zu Investitionen in Eltifs zu bewegen.

Jahressicht zog der Wiener Leitindex um 19,1 Prozent an. Damit kann derzeit keiner der

Daher müssen beim Vertrieb die Vorschriften gemäß Mifid II, wie etwa die Geeignetheitserklärung, eingehalten

Austro-Fonds mithalten. Am besten schneidet noch der Erste Stock Vienna, bei dem der RT Österreich Aktienfonds als Feeder-Fonds dient, mit einer Performance von plus 11,9

werden. Es bleibt abzuwarten, ob Eltifs

Prozent ab. Seit Jahresbeginn kommt der Amundi Austria Stock auf Touren und weist den

zukünftig an Bedeutung gewinnen.

ATX in die Schranken. Nach einer schwächeren Phase im Vorjahr ist auch der von Alois

Warum ist das so? Da das Kapital auch

Wögerbauer gelenkte 3 Banken Österreich-Fonds wieder in der Spur. Seit Jahresanfang

bei vorzeitiger Entnahmemöglichkeit

kann der Fonds nahezu mit der Entwicklung des österreichischen Leitindex mithalten.

lange Zeit gebunden ist, sind Eltifs nur für Anleger mit langem Anlagehorizont und guter Liquidität geeignet. Sie haben die gleichen Risiken wie andere Kapitalmarktinvestitionen. Investoren sollten daher zumindest Folgendes prüfen: Ist ein Eltif für mich das am besten passende Produkt? Wie sind die Rücknahmebedingungen des Fonds?

Wie gut sind die Zielunternehmen?

Wie diversifiziert ist das Portfolio des Fonds? Insgesamt bleibt kritisch zu hinterfragen, wie sinnvoll es ist, dass ein Gesetzgeber zur Erreichung seiner Ziele ein Finanzmarktprodukt entwirft und dabei private (Klein-)Anleger als Zielgruppe erfasst.

64

KRYPTO: UK ZEIGT MEHR AFFINITÄT Interessantes zeigt eine Umfrage zur Krypto-Akzeptanz unter etwa 10.000 Investoren aus dem privaten und professionellen Bereich. Bitpanda Technology Solutions ließ diese in den sieben europäischen Hauptmärkten durchführen. Auffallend: Das Vereinigte Königreich (UK) zeigt eine hohe Affinität zu Kryptodienstleistungen: 36 Prozent der Befragten in UK nutzen oder wollen die fortschrittliche Technologie Staking nutzen, im Vergleich zu nur 18 Prozent im restlichen Europa. Rund 47 Prozent der befragten Nichtanleger zögern aufgrund mangelnden Wissens über Krypto, während 45 Prozent der Privatanleger den Zugang zu Wissen über Krypto als sehr wichtig erachten. Die Schlussfolgerung: Ein umfangreiches Bildungsangebot könnte daher ungenutzte Potenziale erschließen.

BRANCHE / FONDS

NEUE STANDARDS FÜR GRÜNE ANLEIHEN

Martin Linsbichler, Corum Country Manager Austria

Der neue europäische „Goldstandard“ für nachhaltige Anleihen soll Greenwashing bekämpfen, Transparenz und Rechenschaftspflichten verbessern und die Übereinstimmung mit der EU-Taxonomie sicherstellen. Die starke Anlegernachfrage nach ersten Emissionen weckt Hoffnung auf eine Harmonisierung bei der Offenlegung und Berichterstattung, erklärt Ronald Van Steenweghen vom Asset Manager DPAM. Der eigentliche Markttest wird jedoch erst kommen, wenn Emittenten die Flexibilität von 15 Prozent für nicht von der EU-Taxonomie abgedeckte Aktivitäten nutzen. Probleme bei der Datenbeschaffung bleiben eine Herausforderung. Die Entscheidung der europäischen Wertpapieraufsicht, dass European Green Bonds nicht unter die Ausschlusskriterien der Paris-Aligned Benchmark fallen, schafft Klarheit für Anleger und Emittenten, meint Van Steenweghen.

IMMO-RENDITEN ­FABRIQUE EN FRANCE Rund 3.100 österreichische Privatanleger haben Geld in die Immobilienfonds Corum Origin sowie Corum XL investiert.

Die beiden Fonds sind sogenannte SCPIs, also Gewerbeimmobilienfonds nach französischem Recht. In der für Immo-Investments schwierigen Zeit hat sich der Einstieg in die beiden Fonds der französischen Immobilien-Investmentgesellschaft Corum, die über 6,6 Milliarden Euro in einem internationalen Gewerbeimmobilienportfolio verwaltet, gelohnt. Im Vorjahr legte der Corum Origin um 6,1 Prozent zu, der Corum XL brachte plus 5,5 Prozent.

Deutliches ETF-Wachstum STUDIE. Laut dem Bericht „Exchange-Traded Europe“ des ETF- und ETC-Spezialisten Han-ETF war der europäische ­ETF-Markt im Vorjahr von Wachstum geprägt. Die Vermögenswerte in europäischen ETFs stiegen 2024 um 271,9 Milliarden US-Dollar. Damit erreichte Europa einen Anteil von 2,29 Billionen US-Dollar am weltweiten ETF-Markt, der insgesamt 15 Billionen US-Dollar umfasst. Laut dem Report stechen aktive ETFs und europäische Core-Equity-ETFs hervor. Letztere führten mit 149,9 Milliarden US-Dollar Zuflüssen im Vorjahr das Wachstum im ETF-Markt an. Aktive ETFs verzeichneten seit Anfang 2024 ein Plus beim verwalteten Vermögen um 68 Prozent.

RCM kauft die digitale Vermögensverwaltung Savity. — JP Morgen Asset Management lanciert einen Eltif mit über 15 alternativen Bausteinen. — Deutscher Fondsverband BVI ist für den Aufbau einer EU-Aktienindexfamilie. — ISS Stoxx will einen DAXIndex ohne Kappungsgrenze lancieren — Ultramarin offeriert neuen KI-gesteuerten aktiven ETF auf den US-Aktienmarkt

65

BRANCHE / AKTIEN

e n m u ol K OMV: CHEMIE-FUSION WIRD ZUM DREIER Bettina Schragl

Schon seit über einem Jahr planen die OMV AG und deren Großaktionär Adnoc aus

Kommunikationsleiterin Semperit AG Holding

wohl das Projekt noch lange nicht in trockenen Tüchern ist und OMV-Chef Alfred

dem Emirat Abu Dhabi eine Fusion ihrer Chemie-Töchter Borealis und Borouge. ObStern zuletzt immer noch von „ergebnisoffenen Verhandlungen“ gesprochen hat, soll

IRGENDWIE ILLEGAL

nun ein dritter Chemiekonzern in das Joint Venture dazukommen: das kanadische Unternehmen Nova Chemicals, das der staatlichen Investmentgesellschaft Mubada-

Ein Pilot argumentierte in einer Sam-

la in Abu Dhabi gehört. Damit könnte der entstehende Chemieriese noch ein Stück

melklage gegen American Airlines,

größer werden. Dass der Prozess im Hintergrund nicht ganz rund laufen dürfte, zeigt

die Fluglinie verletze ihre Treuhand-

der vorzeitige Abgang von OMV-Chemie-Vorständin Daniela Vlad mit Ende Februar.

pflicht, weil sie in ihrem Mitarbeiter-

Die Adnoc-Manager im Aufsichtsrat seien schon seit längerem mit der Performance

Pensionsplan Fonds von Anbietern habe, die ESG-Ziele verfolgten. Und ESG sei nicht im besten Interesse der

von Vlad unzufrieden gewesen, berichtet der „Kurier“ aus Insiderkreisen. Es kam also nicht ganz überraschend, dass Vlad nun das Handtuch geworfen hat. Welche Pläne die

Anleger. Ein Bundesrichter in Texas

gebürtige Rumänin nach ihrem Abgang hat und bis wann ihr Posten nachbesetzt wird,

gab ihm recht. Dass es sich dabei um

wollte die OMV AG noch nicht mitteilen. Im Geschäftsjahr 2024 konnte das Segment

passive Indexfonds, die von Blackrock

Chemicals jedenfalls beim operativen Ergebnis auf 459 Millionen Euro zulegen, was

verwaltet wurden, und nicht um spezielle ESG-Anlagen handelte und dem

dem stärkeren Polyolefin-Geschäft der Borealis zu verdanken war.

Fondsanbieter einfach generell ESGAktivismus (etwa via Abstimmungsverhalten bei Hauptversammlungen) unterstellt wurde, sind nur zwei De-

AT&S IN SCHOCKSTARRE

LASERSPEZIALIST MYNARIC STRAUCHELT

dort) dreht, mit der Tendenz, ESG als

Nach dem unrühmlichen Abgang von

Die an der Nasdaq und in Frankfurt ge-

„illegal“ zu labeln. Dem Urteil zufolge

CEO Andreas Gerstenmayer und dem

listete Mynaric AG konnte sich frisches

haben ESG-Investments übrigens

Tod von Aufsichtsrats-Chef Hannes

Geld sichern. Der US-Investor P ­ imco

Androsch im Dezember ging es beim

stellt ein Überbrückungsdarlehen über

werden wohl alle ESG-Investoren

Leobener Leiterplattenhersteller AT&S

28 Millionen Euro und ein Sanierungs-

widersprechen. Interessant auch, dass

AG auch 2025 unerfreulich weiter. Das

darlehen über 25 Mio. Euro zur Verfü-

Texas anderswo anderer Ansicht ist:

Konzernergebnis für die ersten neun

gung. Voraussetzung ist aber ein Verfah-

Denn der Bundesstaat klagt Blackrock

Monate des Geschäftsjahres 2024/2025

ren nach dem Gesetz über den Stabili-

reduzierte sich von 6,9 Millionen Euro

sierungs- und Restrukturierungsrahmen

in der Vorjahresperiode auf ein Minus

für Unternehmen (StaRUG). Das bedeu-

kung von CO2-Emission zu drängen

von 95,3 Millionen Euro. Marktschwä-

tet, dass die Aktien des Unternehmens

und gleichzeitig „kartellartige Gewin-

che, Überkapazitäten und Preisdruck

letztlich wertlos werden und bestehende

ne“ zu erzielen. In dieser Auslegung

machen der AT&S AG zu schaffen, und

Aktionäre ihr Geld verlieren. Wegen der

ein neuer CEO ist ebenfalls nicht in

hohen Überschuldung wird die Maßnah-

tails. Es gilt aber als wichtiger Sieg für Gegner von ESG-orientierten Pensionsplänen und ist ein Zeichen, wie das Sentiment in den USA (aber nicht nur

einen nichtfinanziellen Selbstzweck, sind also nicht auf Rendite aus. Dem

et al laufend, weil diese ihre Anteile an Kohleunternehmen genutzt haben sollen, um das Management zur Sen-

erhöht ESG also die Rendite. Nun ja, es gibt immer mehr ESG-Regularien,

Sicht. Der Aktienkurs pendelte im Fe-

me als alternativlos bezeichnet. 2017 hat

quent argumentieren zu müssen.

bruar auf entsprechend niedrigem Ni-

sich Mynaric beim IPO in Frankfurt 27

b.schragl@derboersianer.com

veau um die Zwölf-Euro-Marke.

Millionen Euro von den Anlegern geholt.

aber keine für ESG-Gegner, konse-

66

BRANCHE / AKTIEN

Steyr Motors jetzt in Wien gelistet Die Steyr Motors AG aus Oberös-

Karriere

terreich ist seit 10. Februar 2025 nun auch in Wien im Segment Direct Market Plus gelistet. In Frankfurt ist man bereits seit Ende Oktober 2024 im ScaleSegment vertreten. Die Aktie wurde um 14 Euro platziert und

Gottfried Neumeister hat im Jänner den Vorsitz im Vorstand der Pierer Mobility AG und der KTM AG von Stefan Pierer übernommen.

Er ist 2024 von Do & Co nach Mattighofen gewechselt.

pendelte bei Redaktionsschluss zwischen 14 und 15 Euro. Eine ATX-Prime-Notierung strebt das Unternehmen derzeit nicht an.

Steyr Motors stellt Spezialmotoren her, die als Antrieb für Militärfahrzeuge und Boote, aber auch als Hilfsaggregate für Kampfpanzer und Lokomotiven

Gabriele Ram übernimmt interimistisch den Posten von MarinomedFinanzvorstand Pascal Schmidt, der das Unternehmen Ende Jänner 2025 verlassen hat.

Davor war sie CFO von Wienerberger Piping Solutions.

VARTA: KLEINAKTIONÄRE QUASI ENTEIGNET Weg frei zur Sanierung der deutschen Varta AG, heißt es nach einem Urteil des Landesgerichts Stuttgart. Eine gute Nachricht für den österreichischen Investor Michael Tojner und den Autobauer Porsche: Sie bringen 60 Millio-

einsetzbar sind. Für die Palfin-

nen Euro frisches Kapital ein und wol-

ger AG und Hovercraft wird Steyr

len so den Batteriehersteller wieder in

Motors etwa Motoren für den zivilen, maritimen Bereich liefern.

die Gewinnzone führen. Darauf dürfen Dagmar Steinert ist seit 1. März Finanzvorständin der Wienerberger AG. Zuvor war sie drei Jahre als CFO bei der Rheinmetall AG. Ihr Vorgänger Gerhard Hanke wird COO für Zentral und Ost bei der Wienerberger AG.

auch die Gläubiger hoffen, die zwar auf Forderungen in Höhe von 255 Millionen Euro sitzen bleiben, aber am künftigen Unternehmenserfolg beteiligt werden.

Schlechte Nachricht für die Kleinaktionäre: Die Sanierung nach dem StaRUGRestrukturierungsgesetz bedeutet, dass sie leer ausgehen, da ihre Aktien wertlos werden.

Trübes Frankfurter IPO-Jahr STUDIE. Die PWC-Analyse „Emissionsmarkt Deutschland“ zieht bezüglich der Neuzugänge an der Börse Frankfurt im Jahr 2024 eine durchwachsene Bilanz. Trotz der Steigerung von drei auf fünf IPOs blieb das investierte Volumen bei 1,9 Milliarden Euro und damit auf dem niedrigen Niveau von 2023. Der größte IPO war die Douglas AG mit einem Erlös von 778 Millionen Euro, gefolgt von der Springer Nature AG mit 600 Millionen Euro. Das Kapitalerhöhungsvolumen ist mit minus 81 Prozent stark zurückgegangen.

Palfinger AG warnt vor Ebit-Rückgang im ersten Halbjahr — Voestalpine AG in den ersten drei Quartalen mit halbiertem Gewinn — Gesetz für Frauenquoten in AG-Vorständen in Begutachtung — Flughafen Wien verzeichnet zuletzt steigende ­ Passagierzahlen — Bei Rosenbauer ist die Kapitalerhöhung in trockenen Tüchern

67

BRANCHE / IMMOBILIEN

„WOHNBAU ERHOLT SICH NUR LANGSAM“ Porr-Generaldirektor Karl-Heinz Strauss

verleihen? – Grundsätzlich ja: Die Zins-

über Zinsen und Aussichten für die Bau-

senkungen werden für neue Wohnbau-

branche.

aufträge sorgen. Die großen Immobilienentwickler sollten ebenfalls von der

Nach schwierigen Jahren für die Baubran-

Zinslage profitieren können. Für unser

che: Sehen Sie nun positive Signale? – Karl-

eigenes Geschäft ist das weniger re-

Heinz Strauß: 2025 erwarten wir eine ins-

levant, da der Wohnbau nur acht Pro-

gesamt positive Entwicklung mit einem

zent unserer Produktionsleistung aus-

sich nur langsam erholenden Wohnbau-

macht.

Positiv.

Vorsichtig optimistisch gibt sich Porr-Chef Strauss.

markt und einem weiterhin sehr starken Tiefbausektor. Der Tiefbau ist unser

Das Auslaufen der KIM-Verordnung soll

Hauptleistungsträger mit vielen Stra-

ebenfalls die Nachfrage im Wohnbau be-

ßen-, Tunnelbau- und Gleisbauaufträ-

leben. Für wie realistisch halten Sie das? –

gen. Auch die Energiewende stärkt un-

Natürlich wächst der Appetit der Ban-

ser Geschäft, vom Hochwasserschutz bis

ken auf den Wohnbau wieder, und der

zu Pumpspeicherkraftwerken.

Bedarf nach leistbarem Wohnraum ist ja weiterhin sehr hoch. Die Wohnbauträ-

Rechnen Sie damit, dass die Zinssenkun-

ger sind zunehmend wieder in der Lage,

gen der Bauwirtschaft heuer neuen Auftrieb

Projekte auf die Beine zu stellen.

6B47: PLEITEWELLE ROLLT WEITER Für Entwarnungen ist es in der Branche der Immobilienprojektentwickler offenbar noch zu früh. Nach einer Rekordanzahl von Pleiten 2024 geht es auch 2025 weiter – zumindest vorläufig. In Wien musste der Projektentwickler 6B47 Real Estate Investors AG wegen steigender Kreditzinsen und Baukosten Konkurs anmelden. Der Schuldenberg des Unternehmens, das schon seit 2023 mit Finanzproblemen kämpft, ist 43,7 Millionen Euro hoch. Auch der Verkauf des Projekts Althan-Quartier am Wiener Franz-Josefs-Bahnhof im vergangenen Sommer reichte nicht, um die Kassen wieder aufzufüllen.

68

BRANCHE / IMMOBILIEN

Karriere

Immo-Investmentmarkt in leichtem Aufwind Insgesamt waren die ImmoInvestments in Österreich 2024 noch rückläufig: Mit 2,7 Milliarden Euro wurde um sieben Prozent weniger investiert als 2023. Das geht aus einer Analyse von CBRE Austria hervor. Im

Pavel Mechura ist neuer S-Immo-Vorstand und leitet jetzt mit Vit Urbanec das Tochterunternehmen der CPI Property Group.

vierten Quartal konnte allerdings mit einer Investitionssumme von 800 Millionen Euro eine Steigerung beobachtet werden.

CBRE sieht damit die Talsohle erreicht.

Barbara Linder wurde Teamleiterin für Büroflächen bei Otto Immobilien.

SKIDESTINATIONEN WERDEN GÜNSTIGER Von Schnäppchen kann man zwar noch

NEUER STRABAGCEO GEKÜRT

lange nicht sprechen, aber: Die Re-

Die Strabag SE hat nach dem plötzlichen

kauft wurden, können die Anbieter

Tod von Vorstandschef Klemens Hasel-

nicht mehr erzielen. Laut der Platt-

steiner Mitte Jänner 2025, mit Stefan Kra-

form Immoscout 24, die zwölf Skige-

tochwill einen Nachfolger aus den eigenen

biete analysiert hat, sind die Preise für

Reihen gefunden. Der neue CEO hatte 2003

Eigentumswohnungen von 2023 auf

als Trainee bei der Strabag-Tochter BMTI

2024 um bis zu 30 Prozent zurückge-

Baumaschinentechnik begonnen und die-

gangen. In Ischgl wurde ein Preisrück-

se zuletzt geleitet. „Klemens hat die Stra-

gang um 16 Prozent registriert, in Kitz-

bag als seine erweiterte Familie gesehen.

bühel um fünf Prozent und im Zillertal

In dieser Familie durfte ich selbst als Trai-

um acht Prozent. Das größte Minus bei

nee startend aufwachsen. Es ist mir ein

den Immopreisen war in Hinterstoder

persönliches Anliegen und eine Ehre, sei-

mit 33 Prozent zu finden, gefolgt vom

ne Vision für Strabag fortzuführen“, sagt

Nassfeld mit 30 Prozent und Katsch-

Kratochwill zum Amtsantritt.

berg mit 27 Prozent.

kordpreise, zu denen Immobilien von Kitzbühel bis Ischgl und auch in kleineren Skigebieten zuletzt noch ver-

Lage am Immo-Markt bleibt angespannt STUDIE. Die Chancen auf Preissteigerungen am heimischen Immobilienmarkt sind auch heuer gering.

Laut dem Trendbarometer des Beratungsunternehmens EY können die Preise nur in Top-Lagen etwas zulegen. Befragt wurden dafür 90 Immobilienmarktteilnehmer. 53 Prozent erwarten einen Preisanstieg für Wohnungen in sehr guter Lage, 40 Prozent rechnen mit einer Stagnation und sieben Prozent mit einem Rückgang. Für Immobilien in mittlerer Lage geht die Mehrheit (54 Prozent) von einer Stagnation der Preise aus, 25 Prozent von höheren und 20 Prozent von sinkenden Preisen.

Immofinanz AG firmiert jetzt unter CPI Europe AG — Karl Philipp Wlaschek soll Immos im Wert von 180 Millionen Euro an die WSF Privatstiftung der XXXL verkauft haben — Strabag PFS erstellt Dekarbonisierungslösungen für CA Immo — Scout24 übernimmt den Datenanbieter Exploreal — UBM erhält erneut Spitzenbewertungen bei ESG-Ratings

69

BRANCHE / BERATER

e n m u ol K Robert Hufnagel kennt sich gut in der Welt von M&A aus.

Peter Bartos Partner BDO Austria

FEHLENDE KULTUR FÜR M&A

UNTERNEHMEN UND BÜRGER MÜSSEN ENTLASTET WERDEN! ­ Die budgetäre Lage Österreichs ist trotz

2024 gab es weniger große Deals. Inwiefern

Inwiefern ist die heimische eine geschlosse-

dabei die österreichische Unternehmens-

ne Volkswirtschaft? – Ich meine, wir haben

Es ist daher unumgänglich, durch eine

kultur eine Rolle spielt, wollten wir von Ro-

das Mindset einer geschlossenen Volks-

überwiegend ausgabenseitige Kon-

bert Hufnagel von EY Austria wissen.

wirtschaft.

unseres Status als Hochsteuerland bekanntlich derzeit sehr angespannt.

solidierung unserer Staatshaushalts rasch einen Spielraum zu schaffen, um

Internationale

Investoren

werden kritisch beäugt. In den USA sind Bei heimischen M&As gab es 2024 k ­eine

solche Investoren der Motor des Wachs-

Megadeals. Gibt es sonst noch Gründe für

tums. Und in Österreich sind wir im Ver-

Arbeit durch Senkung der Lohnne-

den Rückgang der Transaktionsvolumina?

gleich zum Rest der EU weiterhin einfach

benkosten, was in den Unternehmen

– Robert Hufnagel: Fehlende Mega­deals

overbankt.

mehr Liquidität für Innovation und

sind tatsächlich der Hauptgrund. Wir sind

wichtige steuerpolitische Akzente zu setzen: erstens Entlastung des Faktors

Investitionen schafft, sowie Senkung

international gesehen ein sehr kleiner

Große Inbound-Deals gab es, in denen In-

Markt. Die Größe der Deals ist folglich im-

vestoren heimische Tech-Unternehmen wie

die Lohn- und Gehaltsabschlüsse zu

mer abhängig von der Größe der beteilig-

beispielsweise Skidata übernommen haben.

reduzieren, was zusätzlich auch noch

ten Unternehmen. Darum betrachten wir

Welche heimischen Unternehmen sind für

inflationsdämpfend wirkt. Zweitens

auch immer die Anzahl der Deals.

Investoren derzeit am attraktivsten? – In den

der Einkommensteuer, um die Kaufkraft zu erhöhen und den Druck auf

Vereinfachungen in der Personalverrechnung und bei den Ertragsteuern

letzten Jahren waren das definitiv TechDie Anzahl der Deals bleibt in Österreich über

Unternehmen, was natürlich ein inter-

die Jahre relativ konstant, internationale Deals

nationaler Trend ist. Und es gibt bei uns

wodurch Rechtsunsicherheit und

und Volumina steigen. Warum ist Österreich

mehr attraktive Unternehmen, als der

administrative Belastungen bzw. Stra-

hier unattraktiv? – Weil sich die österreichi-

breiten Öffentlichkeit bekannt ist.

fen reduziert werden. Drittens Anreize

sche Wirtschaft mit wenigen Ausnahmen

durch einheitliche Bemessungsgrundlagen und Steuer- und Abgabensätze,

für die Stärkung des Eigenkapitals,

so verhält, als wäre sie eine geschlossene

Zum Beispiel? - Um Graz oder Linz herum

Volkswirtschaft, und das, obwohl wir jetzt

haben sich attraktive Ökosysteme entwi-

Kapital in innovative Unternehmen

seit 30 Jahren Mitglied der EU sind. Wir se-

ckelt, und dort gibt es einen Cluster an in-

zu lenken und den Green Deal samt

hen uns doch als Exportnation.

teressanten Unternehmen.

beispielsweise durch Steuervorteile für nachhaltige Investitionen, um privates

Energiewende umzusetzen. Last, but not least brauchen wir dringend auch breitflächige bürokratische Entlastungen und Vereinfachungen, um die mittlerweile durch die hohe Komplexität entstandene massive Rechtsunsicherheit zu reduzieren, und

ZIELUNTERNEHMEN

Österreichische Mobilfunktürme von Cellnex (A)

Transaktionswert in Mio. Euro

803

Käufer

EDF Invest (F), Meag Munich Ergo (D), Vauban (F)

eine Reform des Finanzstrafrechts, um

Knab Bank (NL)

510

Bawag (A)

die überbordende Sanktionierung von

Resco Products (US)

400

RHI Magnesita (A)

Tannpapier GmbH (A)

360

Evergreen Hill Enterprise (SG)

Skidata AG (A)

340

Assa Abloy (SE)

minimalen Fehlern zu beseitigen.

p.bartos@derboersianer.com

70

BRANCHE / BERATER

Ladehemmungen

Österreich weiter stagniert. Der

FORTSCHRITTE BEI NACHHALTIGKEIT

Grund: zu wenig öffentliche

Laut dem ESG-Performance-Ranking

Eine aktuelle Deloitte-Studie zeigt, dass der E-Auto-Markt in

Ladein­fra­struktur, da viele keine Möglichkeit haben, zu Hause zu

Karriere

laden. Dazu passt die Meldung,

WENIGER ABHÄNGIGKEIT VON ROHSTOFFEN

satzstärksten Unternehmen des LanESG-Performance stieg von 26 im Jahr 2023 auf 32 Prozent im Jahr 2024. Trotz

bis 2026 insgesamt 130 LadeFirma Zgonc errichtet.

Nachhaltigkeitsleistung der 140 umdes verbessert. Die durchschnittliche

dass das Unternehmen Smatrics punkte an 18 Standorten der

2024 von PWC Österreich hat sich die

Stefan Rathausky wird ab sofort als Senior Director im Bereich Corporate Transformation Services bei Alvarez & Marsal das Österreichgeschäft erweitern.

dieser positiven Entwicklung erreicht kein Unternehmen die volle Punktzahl, was zeigt, dass noch viel zu tun ist. Besonders gut schneiden Unternehmen bei der Messung von CO2-Emissionen, der Qualität ihrer Klimaziele und der Unfallrate ab. Defizite bestehen jedoch bei der Verankerung von ESG-Kriterien

Roland Berger analysiert die Rohstoff-

in der Management-Vergütung und der

abhängigkeit Deutschlands und deren

Frauenquote in Führungspositionen.

wirtschaftliche Auswirkungen. Bei 23

Branchen

von 48 untersuchten Rohstoffen gibt es

Medien und Technologie sind führend,

eine hohe Importkonzentration. Besonders kritisch ist die Abhängigkeit von China bei Lithiumprodukten, die für die Elek­tromobilität und Energiewende essenziell sind. Ein Ausfall dieser Importe könnte einen volkswirtschaftlichen Schaden von bis zu 115 Milliarden Euro verursachen. Die Autoren empfehlen

Michael Lind wird neuer Managing Partner bei PWC Legal und wird dort in einer fünfmonatigen Transitionsphase gemeinsam mit Christian Öhner die Kanzlei leiten. Öhner gründet ab Juli AI- und TechBeratungs­unternehmen.

wie

Telekommunikation,

während Nahrungsmittel- und Getränkehersteller noch aufholen müssen.

Unternehmen mit mindestens 30 Prozent Frauen in der Geschäftsführung performen um 50 Prozent besser als der Durchschnitt. Börsennotierte Unternehmen schneiden mit einer ESGPerformance von 50 Prozent doppelt so

eine dreifache Strategie: Stärkung der

gut ab wie nichtbörsennotierte Unter-

europäischen Rohstoffförderung, Diver-

nehmen. Ab 2025 müssen Unterneh-

sifizierung der Importe und technologi-

men nach der neuen Corporate Sustai-

sche Innovationen. In Österreich soll üb-

nability Reporting Directive (CSRD) be-

rigens der Masterplan Rohstoffe 2030 die

richten, was die ESG-Transparenz wei-

heimische Rohstoffversorgung stärken.

ter erhöhen soll.

Angst vor Handelshemmnissen STUDIE. Eine aktuelle Umfrage der Boston Consulting Group (BCG) zeigt, dass Führungskräfte weltweit das wirtschaftliche Umfeld als zunehmend unsicher einschätzen. Besonders besorgt sind sie über Zölle und Handelshemmnisse. 24 Prozent der Topmanager fürchten um ihre Margen und Rentabilität, während 40 Prozent angeben, auf mögliche Marktschocks nicht gut vorbereitet zu sein. 33 Prozent der Befragten sehen Einsparungen als Top-Priorität, und 86 Prozent planen Investitionen in generative Künstliche Intelligenz. Allerdings konnten in der Vergangenheit nur 48 Prozent der geplanten Einsparungen realisiert werden, was negative Auswirkungen auf den Unternehmenswert hat. Effektives Kostenmanagement und die Integration von ESG-Kriterien in die Unternehmensstrategie seien essenziell, um erfolgreich zu sein.

Deloitte-Studie: Einsatz von AI übertrifft finanzielle Erwartungen von Unternehmen — EY: Volumen der heimischen Start-up-Investitionen sank um 17 Prozent auf 578 Millionen Euro — Sicherheitsexperte: Firmenleitung haftet bei Cyberattacke — PWC: Markt für Influencer-Marketing steigt rasant

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BRANCHE / RECHT

Kolumne

AI ACT SCHÜRT ZWEIFEL

Axel Anderl ist Managing Partner bei Dorda.

Im Februar ist der sogenannte AI Act der EU in Kraft getreten. Mit dem Ergebnis sind nicht alle glücklich. Der Börsianer hat mit Axel Anderl, Partner und KI-Experte der Kanzlei Dorda, darüber gesprochen.

Welche Verpflichtungen haben Unternehmen ab Februar durch den AI Act? - Axel Anderl:

Albert ­Birkner Managing Partner Cerha Hempel

Beginnend mit 2. Februar 2025 wurden die neuen Pflichten des AI Act sukzessive anwendbar. Unternehmen müssen sicherstellen, dass sie keine verbotenen KI-Praktiken anwenden. Der Verbotskatalog umfasst beispielsweise den Ausschluss gewisser manipulativer Techniken, Racial Profiling, Social Scoring oder die Emotionsableitung am Arbeitsplatz und in Bildungseinrichtungen. Weiters müssen Unternehmen in ihrer Orga-

VERFASSUNGSKRISE? Zwei Versuche einer Regierungsbildung sind gescheitert. Erleben wir eine Verfassungskrise? Artikel (Art.) 70 der österreichischen Bundesverfas-

nisation KI-Kompetenz sicherstellen, wenn sie entsprechende Systeme betreiben oder anbieten. Dafür müssen sie Maßnahmen wie etwa Schulungen ergreifen, damit ihr Personal über ausreichende Kenntnisse verfügt.

Ist die Regelung gelungen? – Das ist eine komplexe Frage: Positiv ist, dass mit dem risi-

sung (B-VG) regelt, dass der Bundes-

kobasierten Ansatz des AI Act nur ganz bestimmte Praktiken verboten werden, die mit

kanzler und auf dessen Vorschlag die

unseren Grundwerten und -rechten in der EU unvereinbar sind. Alle anderen KI-Sys-

übrigen Mitglieder der Bundesregie-

teme sind erlaubt, müssen aber entsprechend ihrer Risikoklasse bestimmte Kriterien

rung vom Bundespräsidenten ernannt

erfüllen. Das ist jedenfalls sinnvoll. Auch die Verpflichtung für Betreiber und Anbieter,

werden. Der Bundespräsident ist dabei an keine Vorschläge gebunden. Im Hinblick darauf, dass die Bundesre-

für KI-Befähigung zu sorgen, hat ihre Berechtigung. Allerdings ist vieles im Act vage, und oft fehlt Klarheit über den konkreten Inhalt. Das sorgt für Unsicherheit. Negativ

gierung vom Vertrauen des National-

ist, dass die EU wieder mit einem rechtlichen Rahmen vorprescht, den führende KI-

rats abhängig ist, ist auf bestehende

Entwickler USA und China nicht haben.

Mehrheitsverhältnisse im Nationalrat Bedacht zu nehmen, wenngleich keine Bindung daran besteht. Versagt der Nationalrat der Bundesregierung das

Erwarten Sie, dass die EU deshalb bei Innovationen ins Hintertreffen gerät? – Das ist leider zu befürchten. Wobei aber, wie ausgeführt, die Bestimmungen des AI Act zumindest auf

Vertrauen, so ist die Bundesregie-

den mit den USA größtenteils geteilten Werten beruhen und nicht so restriktiv sind wie

rung gemäß Art. 74 Abs. 1 B-VG ihres

etwa die Datenschutzgrundverordnung (DSGVO). Allerdings wirft der KI-Einsatz auch

Amtes zu entheben. Das B-VG kennt

viele datenschutzrechtliche Fragen auf. Hier kommt dann das strengere DSGVO-Re-

keine ausdrückliche Frist, binnen derer der Bundespräsident einen neuen Bundeskanzler zu ernennen hat. Ist die Bundesregierung aus dem

gime zur Anwendung. Die vielschichtige EU-Regulierung ist durchaus einer der Gründe, warum die Kommerzialisierung von Innovationen bereits in den letzten Jahren ins Ausland abgewandert ist. Leicht ist es für europäische Anbieter jedenfalls nicht.

Amt geschieden, hat der Bundespräsident nach Art. 71 Abs.1 B-VG bis zur Bildung der neuen Bundesregierung Mitglieder der scheidenden Bundesregierung mit der Fortführung der Verwaltung und einen von ihnen mit dem Vorsitz in der einstweiligen Bundesregierung zu betrauen. Eine Verfassungskrise besteht nicht. Der Bundespräsident wird einen Bundeskanzler ernennen. Aus der Sicht eines Steuerzahlers wäre aber eine raschere Vorgehensweise wünschenswert.

a.birkner@derboersianer.com

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WER BEI M&A-DEALS DIE NASE VORN HAT Gleich mehrere Kanzleien hatten nach Veröffentlichung des jährlichen M&A-Rankings von „Mergermarket“ Grund zur Freude: Mit 98 Transaktionen im abgelaufenen Jahr erklimmt Schönherr erneut die Spitze bei in Österreich gezählten M&A-Deals. Europaweit belegte DLA Piper bereits zum zwölften Mal hintereinander den ersten Platz, gemessen an der Zahl der Transaktionen. Freshfields wiederum freute sich über Platz vier mit 230 beratenen Transaktionen weltweit und mit 177 Deals über Platz eins bei den grenzüberschreitenden Transaktionen.

BRANCHE / RECHT

KINSTELLAR STARTET IN WIEN

Karriere

Nach der Eröffnung einer Niederlassung in Wien durch Fieldfisher vor knapp zwei Jahren hat mit Kinstellar erneut eine große internationale LawFirm ­Österreich entdeckt. Zu Jahresbeginn ging die in Osteuropa tätige Kanzlei mit dem langjährigen renommierten Wolf-Theiss-Partner Horst Ebhardt an den Start. Ebhardt war mehr als 25 Jahre Partner bei Wolf Theiss. Kinstellars Schwerpunkte sind Corporate,

Mona Holzgruber ist neue Partnerin bei Binder Grösswang – wie auch Thomas Hartl (39) und Christoph Schober (35). Holzgruber und Schober sind im Bereich Corporate und M&A tätig, Hartl ist Experte für White-Collar-Crime.

M&A, Private Equity und Kartellrecht.

RUSSISCHES ­GERICHTSROULETTE

Mit Philipp Kapl, der lange bei Binder Grösswang tätig war, wurde mittlerweile ein zweiter Partner für das Wiener Büro am Kärntner Ring gefunden.

Josef Peer Der 36-Jährige wurde bei FWP zum Equity Partner ernannt.

Der gebürtige Tiroler ist seit mehr als neun Jahren bei der Kanzlei in den Schwerpunkten öffentliches Wirtschaftsrecht, Planungs-, Bau- und Raumordnungsrecht tätig.

Als wäre die Situation mit dem Russland-Geschäft nicht schon heikel genug, muss die Raiffeisenbank International nun auch noch eine Schlappe vor Gericht hinnehmen. Ein Gericht in Kaliningrad hat vor kurzem entschieden, dass der Baukonzern Strabag und seine Kernaktionäre, Raiffeisen, Uniqa und die Familie Haselsteiner, dem russischen Miteigentümer Rasperia, der jedenfalls vor einiger Zeit dem Oligarchen Oleg Deripaska zurechenbar war, 2,044 Milliarden Euro zahlen müsse

Adrian Zuschmann ist M&A und VC-Experte bei Brandl und Talos und genau wie Patrick Mittlböck, Experte für Prozessführung, zum Partner ernannt worden. Partner Markus Arzt kehrt aus der Karenz zurück in das Unternehmen.

und das Urteil gegen Vermögenswerte der russischen RBI-Tochter vollstreckt werden könne. Zudem hat RBI-Chef Johann Strobl (Bild) angekündigt, dagegen berufen und auf Vermögenswerte der Rasperia in Österreich zugreifen zu wollen (siehe auch Seite 60).

Datenschutz-Verstöße wurden weniger STUDIE: Erstmals seit Inkrafttreten der DSGVO im Mai 2018 wurden 2024 weniger Datenschutz-Verstöße gezählt. Dies geht aus einer Studie von DLA Piper hervor. Danach wurden europaweit insgesamt 1,2 Milliarden Euro an Geldstrafen verhängt. Das entspricht einem Rückgang von 33 Prozent gegenüber 2023. Insgesamt wurden seit 2018 5,9 Milliarden Euro an Geldbußen verhängt. Österreich nimmt mit 44,8 Millionen Euro Platz neun ein.

Schönherr berät Erste Group bei der Emission von Hypothekenpfandbriefen — Beim Verkauf von TTTech an NXP waren Skadden, Freshfields und Schönherr als Berater dabei — Dorda berät Evergreen Hill Enterprise beim Anteilserwerb an der Tann-Gruppe — Sbpv Hügel hat die RWAeGen beim Kauf von Anteilen der RWA AG begleitet

73

BRANCHE / PRIVATE MARKETS

r a t n e m Kom Peter Köhler Finanzjournalist Börsianer

DREIMAL SO SCHNELL WIE DER MARKT

AIRBAG GEGEN ­KURSVERLUSTE BEI AKTIEN

Nino Tronchetti Provera, Gründer und Managing Partner der Private-Equity-Gesell-

Derzeit kennen die Aktienbörsen nur

Es scheint, als habe Nachhaltigkeit im Jahr 2025 in der Investmentwelt nicht mehr oberste Pri-

eine Richtung: nach oben. Aber die mittlerweile üppigen Bewertungen und auch die geopolitischen Risiken wer-

schaft Ambienta, erklärt, wieso so er ungebrochen auf Nachhaltigkeit setzt.

orität. Wie würden Sie die Situation im europäischen Mid-Market-Private-Equity-Segment beschreiben? – Nino Tronchetti Provera: Die globale Transformation von 100 Billionen US-

den von den Anlegern ausgeklammert.

Dollar an wirtschaftlicher Aktivität hin zu nachhaltigen Praktiken ist unausweichlich.

Themen wie die Künstliche Intelligenz

Wir erleben die größte Revolution in der Wirtschaftsgeschichte, die sämtliche Bran-

müssen herhalten, um weitere Kurs­

chen umgestaltet. Trotz politischen Gegenwinds wie jetzt unter US-Präsident Trump

avancen zu rechtfertigen. Aber der kurze Kursschock bei den Technologiewerten wegen des chinesischen KI-

und dem Problem des Greenwashings wird sich diese industrielle Evolution nicht umkehren: LED-Lampen werden nicht durch traditionelle Beleuchtung ersetzt, und Wär-

Konkurrenten Deepseek hat gezeigt,

mepumpen werden nicht wieder Gasheizungen weichen. Unternehmen, die Ressour-

dass die Nervosität im Markt recht

cenverbrauch und Umweltverschmutzung reduzieren, Marktanteile gewinnen und sich

groß ist. Es ist also Zeit, zumindest ei-

langfristige Wettbewerbsvorteile sichern: Wir sehen, dass diese Unternehmen dreimal

nen Teil des Vermögens in sogenannte alternative Anlagen umzuschichten, also etwa privates Beteiligungskapi-

schneller wachsen als der Markt.

tal (Private Equity), private Kredit-

Auf welche Branchen und Technologien konzentriert sich Ambienta bei den Investitionen? –

fonds oder Fonds für Investments in

Die Trends der ökologischen Nachhaltigkeit verändern alle Branchen. Wir finden In-

Infrastruktur. Diese „Alternatives“

vestitionsmöglichkeiten in allen Industriezweigen. Unser Portfolio umfasst etablierte

korrelieren kaum mit den klassischen Aktien- und Rentenpapieren, bilden also eine Art Airbag gegen hohe Kurs-

Unternehmen mit über 130 Produktionsstätten auf fünf Kontinenten, die alle mit zweistelligen Wachstumsraten und über 20 Prozent Gewinnmarge expandieren.

verluste. Historisch gesehen sind die Renditen in der Regel etwas höher als

Wie wichtig ist die deutschsprachige Region für Ambienta? – Die DACH-Region gehört zu

bei den Aktien, allerdings muss man

den größten Mid-Cap-Private-Equity-Märkten in Europa. Da Deutschland, Österreich

das Kapital dafür üblicherweise auch

und die Schweiz zudem die höchste Dichte an kleinen und mittelständischen Unter-

länger investiert lassen. Infrastruktur sollte mittelfristig sechs bis neun Pro-

nehmen in Europa aufweisen, ist diese Region ein entscheidender Markt.

zent Rendite abwerfen, Private Equity wirbt sogar mit zweistelligen Renditen. Bis vor wenigen Jahren waren die Anlageklassen abseits der traditionellen Börsenplätze nur sehr reichen Investoren, Family-Offices und den institutionellen Geldgebern vorbehalten. Aber heute können auch private Anleger einsteigen, etwa über virtuelle Plattformen wie Moonfare oder über die europäischen Eltifs, also European Long Term Investment Funds. Da ist das Angebot aber noch vergleichsweise klein – hier sind die Fondsgesellschaften und Banken gefordert.

74

INFRASTRUKTUR ALS ANLAGEKLASSE Investments in Private Markets entwickeln sich zu einem wichtigen Geschäftsbereich von Anlageberatern, so eine weltweite Umfrage des Finanzdienstleisters Hamilton Lane. 2025 wollen demnach fast 60 Prozent der befragten Finanzexperten zehn Prozent oder mehr in Privatmarktanlagen investieren. Dies entspreche einem Anstieg um 15 Prozent gegenüber der letztjährigen Umfrage. Vor allem Private Infrastructure sei aktuell sehr gefragt, beispielsweise Investments in Energieanlagen. 48 Prozent der Befragten planten, ihr Engagement hier zu erhöhen. Insgesamt habe das Interesse an Infrastruktur am stärksten zugenommen, dicht gefolgt von den Assetklassen Private Equity und Private Credit.

BRANCHE / PRIVATE MARKETS

Konsolidierung beim E-Bike-Leasing Das Private-Equity-Haus Rivean Capital unterstützt die Green Mobility Holding (GMH) bei der europäischen Konsolidierung im E-Bike-Leasing. GMH übernimmt mit der Pinoma Holding – Muttergesellschaft des österreichischen Marktführers LeaseMyBike – bereits den fünften Anbieter innerhalb der Branche. Unter dem Dach der Pinoma sind neben dem Dienstradanbieter LeaseMyBike und einer Versicherungsagentur auch noch der Gebrauchtradhandel EAction gebündelt. Seit der Beteiligung von Rivean im Jahr 2023 habe GMH bereits Belgien erschlossen, jetzt komme

GENERALI GOES PRIVATE MARKETS

mit Österreich ein weiterer attraktiver Markt hinzu, sagt Matthias Wilcken, Senior Partner von Rivean Capital. Seit seiner Gründung 1982 hat der Private-Equity-Investor Rivean gut 250 Unternehmen in der DACH-Region, den Beneluxländern und in Italien unterstützt.

Die Generali-Gruppe wird ihre Vermögensverwaltung mit der französischen Natixis in einem Joint Venture zu einem der größten Assetmanager der Welt mit einem verwalteten Vermögen von 1,9 Billionen Euro zusammenlegen. Ziel ist dahingehend auch der Aufbau einer Private-Markets-Platt-

Bike-Leasing. Das Geschäftsmodell gefällt Rivean Capital.

form. Das ist Neuland für die Generali-Gruppe. „Wir sind als Generali sehr stark im Retail- und KMU-Geschäft verankert, und deshalb ist es absolut notwendig, sich immer wieder zu verändern und unser Geschäft zu diversifizieren, damit wir relevant bleiben. Der Aufbau der Pri­vate-MarktesPlattform ist ein wichtiger Teil unserer strategischen Neuausrichtung, um für unseren Kunden bessere Returns zu erzielen. Aber ich sage gleich, dieser Aufbau wird mindestens fünf Jahre dauern, bevor wir hier stark zu investieren beginnen und die ersten Returns sehen“, sagte Generali-General-Manager Marco Sesana am Investors Day der Generali in Venedig zum Börsianer. Generali-Vorstand Woody Bradford wird als CEO der Generali Investment Holding das PrivateMarkets-Geschäft im großen Stil aufbauen.

Mehr Wachstumskapital STUDIE. Im DACH-Raum stiegen die Volumina der Venture-Capital-Deals 2024 nach Schätzungen von Speedinvest um 6,3 Prozent. Im Gegensatz dazu wird in Europa ein Rückgang von 9,7 Prozent erwartet. Im Private-EquityBereich (PE) wurden 661 Transaktionen mit 47,4 Milliarden Euro verzeichnet. Die PE-Aktivität könnte 2024 das Niveau von 2023 erreichen, bleibt aber 35 Prozent unter 2022. 14 Prozent der europäischen PE-Transaktionen entfielen auf die DACH-Region. Ein neuer Rekord beim eingesammelten Kapital: 22 Milliarden Euro, davon 14,2 Milliarden für Partners Group Direct Equity V. Der Bregal Unternehmerkapital IV sammelte 2,65 Milliarden und der EPIC III zwei Milliarden Euro ein.

Speedinvest schließt Venture Capital Fonds mit 350 Mio. Euro — Wiener Fintech T­alentir sichert sich mit neuer Payment-Lösung Millioneninvestment — Krypto-­Startup Veli holt sechsstelliges Investment

75

SEITENBLICKE / RANKING

#RANKING

Die

50

besten Fondsmanager Österreichs

76

FÜR FONDSMANAGER von Technolo-

schen Beteiligungs AG bei der AT&S AG,

gie- und US-Aktien war es in den letzten

Russland-Engagements einzelner ATX-

Jahren relativ einfach, gute Renditen zu

Unternehmen, mehrfache Guidancean-

erzielen. Der Hype um das Thema Künst-

passungen bei der Lenzing AG oder die

liche Intelligenz und die Magnificent Se-

Finanzierungsprobleme der Marinomed

ven sorgten für Furore. Auf drei Jahre ge-

Biotech AG führten zu hohen Kursverlus-

rechnet konnten hier einige Fonds ein-

ten. Und so schnell kommen Fondsma-

schlägige Indexfonds auf S&P 500 oder

nager aus ihren Österreich-Positionen

Nasdaq outperformen. Schwer zu kämp-

auch nicht raus. Da kann es schon sein,

fen hatten in den letzten Jahren indes die

dass eine Verkaufsorder drei Tage dauert.

Österreichfonds-Manager. Das hat auch

„Als Herausforderung würde ich aktu-

mit Hiobs­ botschaften an der Wiener

ell vor allem den Markt an sich sehen. Es

Börse zu tun, von denen die Investoren

hat bereits seit einigen Jahren kein ‚ech-

überrascht wurden. Und Investoren lie-

tes‘ IPO mehr gegeben, vor allem kein

ben keine Überraschungen. Vorfälle wie

erfolgreiches. Man hat in Rumänien ge-

der mögliche Einstieg der Österreichi-

sehen, wie sehr das einen Markt bele-

SEITENBLICKE / RANKING

Andreas Wosol Amundi Austria Alois Wögerbauer 3 Banken Generali Investment Wolfgang Matejka Matejka & Partner Assetmanagement

3

1

Platz

E

Platz

2

Platz

DIE AUFSTEIGER Platz

Zuletzt

Name

Unternehmen

19.

(44.)

Ulbing Birgit

Matejka & Partner Asset Management

14.

(37.)

Kuzmanoski Anton

Allianz Invest KAG

20.

(41.)

Otta Andrea

Kathrein Capital Management

7.

(26.)

Stangelberger Christoph

Allianz Invest KAG

27.

(45.)

Löwenthal Stefan

Macquarie IM Austria KAG

ben kann, dementsprechend würde ich

Fondsmanager Österreichs eruiert. Die

mir hier auch in Österreich etwas wün-

besten 50 des Rankings wurden mittels

schen“, sagt Bernhard Haas (32,86 Punk-

einstufigen Peergroup-Scorings ermit-

te), Fondsmanager des Erste Stock Vien-

telt, die Nominierten bewerteten sich

na, zum Börsianer. Er schafft es in seinem

mit Punkten von eins bis zehn gegensei-

ersten goldenen Ranking der 50 besten

tig. Der Börsianer hatte auf das Ranking

Fondsmanager gleich auf Platz zehn –

deshalb keinen Einfluss. Von den 52 No-

auf Einjahressicht verwaltet er den bes-

minierten sind die besten 50 im Magazin

ten Österreichfonds. Den ATX-Index hat

abgebildet.

jedoch schon lange keines der einschlägigen Fondsvehikel mehr geschlagen.

Sieger und Aufsteiger

Welche Fondsmanager dem Markt trotz-

Der Sieger des diesjährigen goldenen

dem die Schneid abkaufen und vor allem

Rankings hatte sich bereits beim letz-

von ihren Peers am meisten geschätzt

ten Mal angedeutet. Andreas Wosol

werden, hat der Börsianer nun zum sechs-

(Platz 1 / 48,21 Punkte) von der Amundi

ten Mal im goldenen Ranking der besten

Austria verweist den langjährigen Sie-

77

SEITENBLICKE / RANKING RANKING Platz

Zuletzt

Punkte

Trend

Name

Unternehmen

1.

(2.)

48,21



Wosol Andreas

Amundi Austria GmbH

2.

(1.)

45,19



Wögerbauer Alois

3 Banken Generali Investment GmbH

3.

(3.)

42,14



Matejka Wolfgang

Matejka & Partner Asset Management

4.

(4.)

40,00



Tinti Gabriela

Erste Asset Management

5.

(9.)

39,29



Neuhold Thomas

Gutmann KAG

6.

(7.)

36,79



Sibrawa Manfred

Amundi Austria GmbH

7.

(26.)

36,43



Stangelberger Christoph

Allianz Invest KAG

8.

(–)

35,38



Zauner Roland

Kepler Fonds KAG

9.

(22.)

35,00



Ruttenstorfer Bernhard

Erste Asset Management

10.

(–)

32,86



Haas Bernhard

Erste Asset Management

11.

(–)

30,00



Hauer Florian

Kepler Fonds KAG

12.

(17.)

29,66



Besser Harald

Kathrein Capital Management

13.

(13.)

28,97



Willert Leo

ARTS

14.

(37.)

27,86



Kuzmanoski Anton

Allianz Invest KAG

15.

(10.)

26,67



Palmetshofer Andreas

3 Banken Generali Investment GmbH

16.

(21.)

26,43



Rainer Florian

Matejka & Partner Asset Management

17.

(–)

26,07



Kiegler Bernd

Raiffeisen KAG

18.

(32.)

25,77



Zeitlhofer Reinhold

Kepler Fonds KAG

19.

(44.)

25,71



Ulbing Birgit

Matejka & Partner Asset Management

20.

(41.)

25,52



Otta Andrea

Kathrein Capital Management

21.

(–)

25,36



Perauer Andreas*

Raiffeisen KAG

22.

(–)

25,36



Klein Clemens*

Erste Asset Management

23.

(18.)

24,64



Pecha Silvia

Gutmann KAG

24.

(–)

24,29



Waltl Joachim

Security KAG

25.

(28.)

24,07



Frauenschuh Jakob

Schoellerbank AG

26.

(24.)

23,79



von Bonin Christoph

LLB Invest KAG

27.

(45.)

23,67



Löwenthal Stefan

Macquarie IM Austria KAG

28.

(38.)

23,57



Hansmann Clemens

Gutmann KAG

29.

(31.)

23,10



Klocker Stefan

LLB Invest KAG

30.

(39.)

23,08



Pawelka Marina

Kepler Fonds KAG

31.

(–)

22,86



Kogler Mario

Amundi Austria GmbH

32.

(–)

22,50



Salcher Leopold

Raiffeisen KAG

33.

(33.)

22,07



Schardax Franz

Iqam Invest GmbH

34.

(–)

21,85



Wiedner Oliver

3 Banken Generali Investment GmbH

35.

(34.)

21,79



Huber Michael

Raiffeisen KAG

36.

(–)

21,72



Steinberger Stefan*

Convertinvest

37.

(42.)

21,72



Stadler Josef*

Kathrein Capital Management

38.

(–)

21,72



Lindorfer Isolde*

Iqam Invest GmbH

39.

(–)

21,43



Donnerer Stefan

Security KAG

40.

(–)

21,38



Hejhal Dominic

Sparkasse OÖ KAG

41.

(43.)

21,11



Spittaler Bernhard

Schoellerbank Invest AG

42.

(–)

21,03



Kovacs-Wild Vanda*

Kathrein Capital Management GmbH

43.

(–)

21,03



Mertl Sebastian*

Sparkasse OÖ KAG

44.

(46.)

20,37



Dürnberger Gertraud*

Schoellerbank Invest AG

45.

(15.)

20,37



Prinz Oliver*

Schoellerbank AG

46.

(29.)

20,00



Düregger Felix

Schoellerbank AG

47.

(27.)

19,66



Wagner Silvia

LLB Invest KAG

48.

(40.)

18,62



Huber Otmar

Iqam Invest GmbH

49.

(–)

18,57



Moosbauer Günther

Security KAG

50.

(35.)

17,86



Seitinger Martin

Security KAG *BEI PUNKTEGLEICHHEIT ZÄHLT DIE HÖCHSTE EINZELBEWERTUNG

78

SEITENBLICKE / RANKING

DIE NEUEINSTEIGER Platz

Zuletzt

Name

Unternehmen

8.

(–)

Zauner Roland

Kepler Fonds KAG

10.

(–)

Haas Bernhard

Erste Asset Management

11.

(–)

Hauer Florian

Kepler Fonds KAG

17.

(–)

Kiegler Bernd

Raiffeisen KAG

21.

(–)

Perauer Andreas

Raiffeisen KAG

ger Alois Wögerbauer (45,19 Punkte) von

Kepler D-A-CH-plus Aktienfonds ver-

eine Ausnahme dar, denn auch der Sie-

der 3 Banken Generali Investment auf

waltet, ist, obwohl schon ein alter Hase

ger Andreas Wosol ist als Chef von Man-

Platz zwei. Andreas Wosol leitet das Va-

im Fondsgeschäft, bester Neueinsteiger.

fred Sibrawa für Österreich-Aktien ver-

lue Team bei Amundi und verwaltet etwa

Übrigens: Die meisten zehn Punkte ge-

antwortlich und hatte den Österreich-

erfolgreich den Amundi Euro­pean Equi-

ben die Peers Christoph Stangelberger,

fonds – damals Pioneer Austria Stock –

ty Value und Amundi Select European

Bernhard Ruttenstorfer und Anton Kuz-

von Starfondsmanager Fritz Erhart nach

Stock. Alois Wögerbauer fehlen nur drei

manoski (Platz 14 / 27,86 Punkte), die

der Übernahme von Pioneer Investment

Punkte auf Platz eins, rund drei Punk-

jeweils zwei Mal die Höchstnote absah-

durch Amundi Mitte 2017 eine Zeitlang

te fehlen wiederum Wolfgang Matejka

nen, Kuzmanoski verbessert sich im gol-

verwaltet.

(42,14 Punkte) auf den zweiten Platz. So-

denen Ranking um 23 Plätze. Einen Zeh-

mit bleiben die ersten drei fest auf dem

ner holen sich der Sieger, Wolfgang Ma-

Podium verankert, obwohl Gabriela Tinti

tejka, Bernhard Haas, Immobilienfonds-

(Platz 4 / 40,00 Punkte), die bei der Ers-

manager Florian Rainer (Platz 16 / 26,43

te Asset Management weltweite Aktien

Punkte) und Birgit Ulbing (Platz 19 / 25,71

managt, nur noch zwei Punkte aufs Sto-

Punkte) von Matejka & Partner Asset Ma-

ckerl fehlen, beim letzten Mal waren es

nagement, Leo Willert von Arts (Platz 13

noch neun Punkte Abstand. Mit Bern-

/ 28,97 Punkte), Neueinsteiger Leopold

hard Ruttenstorfer (Platz 9 / 35,00 Punk-

Salcher (Platz 32 / 22,50 Punkte) von der

te), Fondsmanager des Erste Stock Tech-

Raiffeisen KAG, Stefan Donnerer (Platz

no Fonds, und Bernhard Haas schaffen es

39 / 21,43 Punkte) von der Security KAG

zwei weitere Fondsmanager der Erste As-

oder auch Clemens Hansmann (Platz 28

set Management unter die ersten zehn.

/ 23,57 Punkte) von der Gutmann KAG.

Manfred Sibrawa (Platz 6 / 36,79 Punk-

­Ulbing macht 25 Plätze gut.

te), Fondsmanager des Amundi Austria Stock, komplettiert ein gutes Abschnei-

Auffällig

den für Amundi. Aufsteiger unter den

Spannend: Die Österreichfonds-Mana­

ersten zehn ist Christoph Stangelberger

ger glänzen zwar nicht mit Perfor-

(Platz 7 / 36,43 Punkte), Fondsmanager

mance, machen aber fünf der zehn bes-

des Allianz Invest Aktien Aus­ tria Plus,

ten Nominierten aus. Auch scheinen

der sich um 19 Plätze verbessert. Neben

sich die Fondsmanager untereinander

all den Aktienfondsmanagern schafft

kaum noch zu kennen, worauf die ma-

Anleihenfondsmanager Thomas Neu-

gere Gesamtpunkteauswertung hindeu-

hold (Platz 5 / 39,29 Punkte) von der Gut-

tet. Knausrigkeit will man ihnen ja nicht

mann KAG eine Topplatzierung. Roland

unterstellen. Österreichfonds-Manager

Zauner (Platz 8 / 35,38 Punkte), der den

stellen hinsichtlich ihrer Bekanntheit

DIE BEWERTUNGSKRITERIEN Das Ranking wird nach qualitativen Methoden in einem einstufigen Scoringmodell (Peergroup-­ Bewertung) ermittelt. Die nominierten Kandidaten konnten einander gegenseitig bewerten. Das ­ Ergebnis des Rankings wurde mit dem Mittelwert aller B ­ewertungen berechnet und in Prozent umgewandelt. Eine Person kann maximal eine Bewertung von 100 Prozent erreichen. Bei Punktegleichheit zweier oder mehrerer Personen ent­ scheidet die höchste Einzelbewertung. Die Kandidaten konnten keine Bewertung für sich selbst oder Konzernkollegen abgeben.

79

FINANZPLATZ / PORTRÄT

#STEFAN KINDERMANN

Vom Schachbrett aufs Börsenparkett

Text: Daniel Nutz

Vita

Stefan Kindermann, Schachgroßmeister, Unternehmer und Autor, ist für seine strategischen Einblicke bekannt. Er hält regelmäßig Keynotes für Finanz­ profis, in denen er Schach­ strategien auf wirtschaftliche und unternehmerische Herausforderungen überträgt. Mehr Infos: www.koenigsplan.com

FOTOS: BEIGESTELLT

STEFAN KINDERMANN Schachgroßmeister

FINANZPLATZ / PORTRÄT

„Es gibt bei allen Investitionen einen emotionalen Faktor“ legt sein Sakko zur Seite und entschul-

mann auch bis zur höchsten Schach-

digt sich förmlich, dass seine Sprechwei-

auszeichnung, der des Großmeisters,

se heute nicht mehr wienerisch klingt.

brachte. Doch Schach und Finanzen sind

Zum Einstieg spielen wir einige Züge

beide bedeutend mehr als bloßes Rech-

und Strategie ihre Entschei-

blind Schach. Das ist für ihn kein Pro-

nen. „Wir glauben immer, dass wir rein

dungen verbessern können.

blem. Doch womit beeindruckt Kinder-

rational handeln würden, dabei sagt uns

mann eigentlich die Finanzprofis, zu de-

die Wissenschaft, dass 98 Prozent aller

nen er auf diversen Kongressen als Key-

Entscheidungen und Handlungen unbe-

note-Speaker spricht? Wie viele Akteure

wusst-intuitiv sind. Es gibt bei allen In-

ist auch Kindermann ein kühler Rechner

vestitionen einen emotionalen Faktor“,

- in seiner besten Zeit als Profi schaffte

sagt Kindermann.

Schachgroßmeister Stefan Kindermann zeigt Finanzprofis, wie sie mit Intuition

E

Einst galt Stefan Kindermann als so et-

er es einmal, 25 Züge vorauszudenken.

Das kennt er auch von den Spielen bei

was wie das schwarze Schaf einer Pro-

Kein Wunder, dass sich in der Finanz-

der Mannschaftsweltmeisterschaft oder

fessorenfamilie. „Wenn du als Teen-

branche auch einige Klasseschachspie-

den Schacholympiaden, bei denen er für

ager deinen Eltern klarmachst, dass du

ler wie etwa der ehemalige Chefökonom

Deutschland und für Österreich antrat.

Schachprofi werden willst, stößt das

des

Währungsfonds,

„Bei so einem Match gegen einen star-

auf wenig Verständnis“, sagt der heute

Ken Rogoff, finden, der es wie Kinder-

ken Gegner geht es oft um das Abwägen

Internationalen

65-Jährige mit einem Schmunzeln auf

in kritischen Situationen, da gibt es das

den Lippen. Aber der gebürtige Wiener,

Gefühl der Angst und das der Gier, nur:

der seit Kindheitstagen in München lebt,

Welchem soll man folgen?“ Die rich-

war hartnäckig. Obwohl er mit elf Jahren

tig guten Schachspieler wie der frühere

eigentlich viel zu spät mit dem Schach

Weltmeister Ma­gnus Carlsen, der noch

begann und nicht einmal einen Trainer

immer als mit Abstand bester Spieler der

hatte, schaffte er es zum Großmeister,

Welt gilt, haben ebendiese Gabe, intuitiv

gründete ganz nebenbei drei Unterneh-

meistens das Richtige zu tun und oftmals

men und gibt heute Finanzprofis Tipps aus

seinem

Großmeisterrepertoire.

Denn das 1.500 Jahre alte, aus Indien stammende Brettspiel hat mehr mit den Strategien des Finanzmarkts gemein, als viele Laien denken. Mit dem „Königsplan“ hat Kindermann gemeinsam mit dem VWL-Professor Robert von Weiz­ säcker eine Methode entwickelt, wie

»Sobald viele glauben, dass eine Firma mal viel wert sein wird, ist sie tatsächlich viel wert.« Stefan Kindermann

auch die eigene Angst zu überwinden.

Entscheidungen unter Zeitdruck Doch kann man das auch lernen? Klar, sagt Kindermann. Wenn man vor einem Problem steht, helfe es, zunächst geistige Klarheit zu erlangen. Diese ruhige Analyse schützt vor Schnellschüssen, das ist ein zentraler Punkt seines

Manager von Schachtaktik und -strate-

Königsplans. Leichter gesagt als getan:

gien profitieren können.

Wenn eine Krise hereinbricht und eine schnelle Entscheidung gefragt ist, fin-

Das Unbewusste erkennen

det man nicht immer den richtigen Zug

In einem Wiener Kaffeehaus trifft der

- in der Geschäftswelt und bei ticken-

Börsianer den Schachgroßmeister, der

der Uhr im Schachspiel gleichermaßen.

81

FINANZPLATZ / PORTRÄT

Interview

Die Kunst des strategischen Denkens Der Schachgroßmeister Stefan Kindermann sprach mit dem Börsianer über Emotionen im Schach und im Business, Erfolgsfallen und schlechte Wetteraussichten für Trader.

Wenn Sie spontan gefragt werden: Was soll-

ziell am Nachmittag ein rational nicht er-

verstanden habe, kann ich dann rational

te man im Geschäftsleben aus dem Schach-

klärbar hohes Risiko eingehen. – Ich habe

darüber nachdenken, was zu den Verzer-

spiel beherzigen? – Stefan Kindermann:

mal mit der Wissenschaftlerin Theresa

rungen geführt hat.

Man sollte Denkfallen umgehen. Breite

Treffers zusammengearbeitet, die emo-

vor Tiefe ist hier das Schlagwort. Wenn

tionale Faktoren im Investmentverhal-

Man sagt, im Schachspiel lernt man am

ich in eine Zug-Idee viel Bedenkzeit in-

ten untersucht hat. Sie hat einen über-

meisten von der Analyse der verlorenen

vestiere und irgendwann draufkomme,

raschenden Faktor identifiziert, der da-

Partien, richtig? – Das stimmt. Erst wenn

dass mein Plan eigentlich schlecht war,

für sorgte, dass Investoren mehr Risi-

ich verstanden habe, was schiefgelaufen

kostet mich das viel Zeit und Energie.

ko nehmen: Und das war das Wetter. Je

ist, ist die Niederlage nicht mehr sinnlos.

Ebenso schwierig ist es im Geschäfts-

schöner, desto risikofreudiger.

Zudem sollte man sich auch bei Nieder-

leben, aus einem Projekt auszusteigen,

lagen die Frage stellen: Worauf kann ich

wenn bereits viele Ressourcen hineinge-

Und was fange ich mit dieser Erkennt-

stolz sein? Das wird im deutschsprachi-

flossen sind. Es ist essenziell, zunächst

nis an? – Erst wenn einem bewusst ist,

gen Raum zu wenig verfolgt. Es ist aber

mehreren Alternativen gedanklich eine

dass es einen solchen äußeren Rahmen

wichtig, weil man auch aus gescheiterten

Chance zu geben und sich erst dann auf

gibt, der uns manipuliert – das können

Projekten oder verlorenen Partien men-

einen konkreten Weg festzulegen.

auch Emotionen wie Gier oder Angst

tale Kraft ziehen kann. Eine rentable Re-

sein –, merkt man, dass die eigene In-

flexion, wie ich es nenne, ist prinzipiell

Wir wissen, dass rund 98 Prozent der

tuition verzerrt wird und kann gegen-

immer wichtig. Es geht um die Frage, wie

menschlichen Entscheidungen intuitiv fal-

steuern. Wenn ich diese Mechanismen

gehe ich auf die optimale Weise mit dem

len und nicht rational. Was kann ich daraus

verstanden habe, kann ich auf die posi-

abgeschlossenen Werk um. Klarerweise

ableiten? – Es geht darum, ein Verständ-

tiven Seiten meiner Intuition setzen und

frage ich, was hat gut geklappt und was

nis für die eigene Intuition zu entwickeln.

mich gleichermaßen vor den negativen

kann ich vielleicht das nächste Mal bes-

Seit der Aufklärung trainieren wir in der

schützen. Aus unserer Sicht ist es sehr

ser machen. Noch viel wichtiger ist, so-

Schule und im Studium immer haupt-

wichtig, Ratio und Intuition auf optima-

genannte Erfolgsfallen zu erkennen.

sächlich die Ratio. Jetzt stellt sich aber die

le Weise zusammenzuführen, bevor ich

Frage: Wie kann ich meine Intuition wei-

eine kritische Entscheidung treffe.

terentwickeln und kommunizieren? Also,

Was ist denn darunter zu verstehen? – In Erfolgsfallen blenden wir gerne aus, was

wie mache ich sie anderen verständlich,

Wie kann man das zum Vorteil ausspie-

nicht so gut gelaufen ist. Es kann sein,

wo kann ich auf meine Intuition vertrau-

len? – Im Königsplanmodell haben wir

dass ich totalen Dusel hatte und die Par-

en und wo führt sie mich in die Irre?

Checklisten entwickelt. Anhand dieser

tie nur gewonnen habe, weil mein Geg-

Checklisten soll dann die Entscheidung

ner einen Fehler gemacht hat. Wenn ich

Wo passiert das denn? – Starke emotionale

leichter fallen, ob ich im Zweifelsfall der

unreflektiert beim nächsten Gegner das

Bilder verzerren. Auch bei Wahrschein-

Ratio oder dem Bauchgefühl folgen soll.

Gleiche mache, wird es oft so sein, dass

lichkeiten sind wir evolutionshistorisch

dieser nicht in dieselbe Falle tappt, son-

gesehen sehr schlecht aufgestellt. Was

Okay, aber wie lerne ich denn, meine Intui­

dern genau darauf vorbereitet ist und

ich an der Börse so interessant finde, ist,

tion zu verstehen? – Für das Training der

mich bestraft.

dass sich dort der Glaube in Realität ver-

eigenen Intuition empfehlen wir, ein ei-

wandelt. Sobald viele glauben, dass eine

genes Intuitionsprofil anzulegen. Das

Gibt es überhaupt den Faktor Glück im

Firma mal viel wert sein wird, ist sie tat-

funktioniert, wenn ich dazu ein spe-

Schach? – Der einzige Glücksfaktor ist

sächlich viel wert.

zifisches Tagebuch anlege. Ich samm-

der Zustand des Gegners. Je nachdem, ob

le dort meine Erfahrungen, ob ich in

er zufällig Zahnschmerzen hat und ihm

Das hat auch eine emotionale Seite. Man-

der Einschätzung von Menschen richtig

die Frau weggelaufen ist oder ob er sich

che Investmenthäuser schicken ihre Trader

oder danebenlag und ob ich bei Projek-

in der Form seines Lebens befindet, wird

nach Hause, wenn sie am Vormittag hohe

ten oder Investitionen zu defensiv oder

das einen dramatischen Unterschied in

Verluste gemacht haben, weil sie tenden-

zu überoptimistisch war. Wenn ich das

seiner Performance ausmachen. —

82

FINANZPLATZ / PORTRÄT

„Die richtig guten Spieler nehmen sich

spiels teilhaben lassen kann. Er gründete

chen Behinderungen sowie bedürftige

die Zeit, zumindest kurz in sich zu gehen,

dazu drei Unternehmen und begann die

Senioren und Flüchtlinge durch Schach

auf den eigenen Zustand zu achten und

Ausbildung zum Coach und NLP-Master.

nach dem Königsplan-Konzept. Durchs

erst dann überlegt eine Entscheidung

Schachspiel würden die Schulkinder

Vom Brett ins Business

nicht nur lernen, bei den Mathematik-

Freizeit oft auf den bayerischen Kletter-

Sein erstes Business – eine internet-

schularbeiten zuerst ruhig die Textauf-

pfaden und -hallen zu finden ist.

basierte Schachinfo- und Datenplatt-

gabe zu lesen und erst dann draufloszu-

Vielleicht noch wichtiger ist die Fä-

form – zerplatzte mit der New-Econo-

rechnen.

higkeit, sich in andere hineinzuverset-

my-Blase. Aus dieser Zeit sind aber gute

Was will er noch erreichen? Kinder-

zen. Was Kindermann auffällt: In Orga-

Kontakte und Freundschaften entstan-

mann geht kurz in sich: „Gerne würde

nisationen mit hierarchischen Struktu-

den, etwa zum Immobilienunternehmer

ich noch verstärkt in der längerfristigen

ren fällt es den Menschen schwerer, das

und Schachfreund Roman Krulich. Kru-

Begleitung und Beratung von Unterneh-

zu tun, als in flachen Strukturen. Doch:

lich unterstützte Kindermann und seine

men tätig werden“, sagt er. Mit dem in-

Wer sich in sein Gegenüber hineinver-

Kollegen bei der Gründung der Münch-

ternational

setzen kann, ist auch im Geschäftsle-

ner Schachakademie, die unterschied-

Thinktank Grantiro habe er da einen An-

ben besser, sagt Kindermann. Nach sei-

liche Schachtrainings für Kinder und

fang gemacht. Aktuell ist er dort in einen

ner Profikarriere stellte er sich die Fra-

Erwachsene anbietet. Daraus entstand

kreativen Changeprozess eines nord-

ge wie man Menschen, die überhaupt

auch die Münchener Schachstiftung, die

deutschen Automobilzulieferers einge-

nichts mit Schach zu tun haben, an den

Krulichs und Kindermanns zweites Pro-

bunden, der von der Schließung bedroht

Planungs- und Entscheidungsstrategi-

jekt ist. Diese Stiftung fördert jährlich

ist. Für Kindermann wäre es eine große

en des sich über die vergangenen 1500

rund 1.000 Kinder aus Brennpunktschu-

Genugtuung, wenn er in diesem Match

Jahren immer wieder wandelnden Brett-

len, etwa 100 Menschen mit körperli-

im Gewinnerteam wäre. —

H.

DIE L

ESBANK ND

R GANZ FÜ

A

treffen“, sagt Kindermann, der in seiner

TERREI C ÖS

Die Business ganz persönlich Bank.

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österreichischen

FINANZPLATZ / STANDORT

#ANALYSE

Endspiel?

Von wegen

Text: Oliver Stock

Die deutschen Autobauer sitzen auf genügend Geld, um den Umbau zu schaffen.

84

FOTO: XXX

ALLES WIRD GUT. Die Ergebnisse der Autobauer sind zwar tief eingebrochen, aber die Unternehmen sind weiterhin hochprofitabel. Mercedes ist sogar nach Kia der zweitprofi­ tabelste Autohersteller der Welt.

FINANZPLATZ / AUTOBAUER

Selbst Subventionen sind kein Tabu Die Misere wird als so schlimm geschildert, dass selbst neue Subventionen für E-Autos kein Tabu mehr sind. „Das würde den Herstellern und den Zulieferern,

O

die ja schon Milliarden in die E-Mobilität investiert haben, helfen und so Arbeitsplätze sichern“, sagt ein Sprecher der

Oh Gott, die deutsche Autoindustrie geht

Industrie-Gewerkschaft

dazu.

beim Nettoergebnis dürfte im gesam-

den Bach runter: VW machte über lan-

„Es wäre gleichzeitig ein Konjunktur-

Metall

ten vergangenen Jahr ausgerechnet VW

ge Zeit mehr mit dem Abbau von Jobs

programm wie auch eine industriepo-

mit zwölf Milliarden Euro gewesen sein,

Schlagzeilen als mit dem Neubau von

litische Fitnessspritze für den notwen-

Mercedes liegt mit zehn Milliarden und

Autos. Von Mercedes kommen Gewinn-

digen Umbau der Automobilindustrie.“

BMW mit geschätzten 8,7 Milliarden

warnungen. BMW verkauft weniger, und

Und tatsächlich werden in Deutschland

Euro dahinter. Alle Ergebnisse sind tief

sogar die zugkräftigste Sportwagenmar-

ja auch Dienstwagen – ob als Elektroauto

eingebrochen, aber die Unternehmen

ke der Welt, Porsche, verdient nicht mehr

oder in geringerem Maß als Verbrenner-

sind eben noch immer hochprofitabel.

das, was sie früher nach Hause brachte.

Modell – von der Steuer geschont, was

Mercedes ist sogar nach Kia der zweit-

Aktionäre sind gebeutelt. Sie haben in

natürlich eine verkappte Subvention ist.

profitabelste Autohersteller der Welt.

den vergangenen zwölf Monaten, egal bei

Doch sind echte Subventionen darü-

welchem Hersteller sie investiert hatten,

ber hinaus notwendig? Es gibt eine an-

Milliarden für den Umbau

zweistellig verloren. Ist das nun das End-

dere Seite der Bilanz, die die Autoher-

Interessant ist auch die Auswertung der

spiel für die einstige Vorzeigebranche in

steller in der Öffentlichkeit lieber we-

Bilanzen mit Blick auf die Investitionen:

Deutschland, an der auch einige öster-

niger beleuchten. Sie sind da wie die

VW hatte mit 28 Milliarden im vergan-

reichische Zulieferbetriebe hängen?

Bauern, die, wenn man sie fragt, nie-

genen Jahr das meiste zu schultern, es

Mercedes, Volkswagen, BMW: Sie alle

mals von Rekordernten, sondern lieber

ist ein Anstieg um mehr als acht Pro-

haben ihre Prognosen für das Jahr 2024

von bescheidenen oder allenfalls zufrie-

zent. BMW dagegen bezifferte seinen

zurücknehmen müssen. Sie alle fahren

denstellenden Ernten reden. Tatsäch-

Investitionsaufwand mit elf Milliarden

Sparprogramme, was die Mitarbeiter

lich sind die drei deutschen Top-Marken

Euro, was nur zwei Prozent mehr sind

ausbaden müssen, und sie alle kämp-

noch immer weit von einer existenziel-

als 2023. Damals allerdings hatte BMW

fen damit, dass nicht nur ihr einsti-

len Krise entfernt. Das wird bei einem

die Investitionen um 20 Prozent hoch-

ger Wachstumsmarkt China nicht mehr

Blick auf die Zahlen deutlich. Zusam-

gefahren. Mercedes nahm 8,6 Milliar-

funktioniert, sondern sie wissen auch

mengenommen machten Mercedes, VW

den Euro für Investitionen in die Hand,

nicht genau, wie das Auto von mor-

und BMW im dritten Quartal 2024 rund

ein Plus von mehr als fünf Prozent. Un-

gen wirklich aussehen soll. Das Hin und

7,1 Milliarden Euro operativen Gewinn –

term Strich lässt das den Schluss zu, dass

Her beim Verbrenneraus, auch entfacht

was im Vergleich zum Vorjahresquartal

BMW den Großteil des Umbaus zu einem

durch die Neuwahlen in Deutschland,

zwar nur noch etwa die Hälfte ist, aber

modernen Hersteller, der vom Verbren-

hilft ihnen nicht.

eben auch kein Verlust. Spitzenreiter

ner bis zum reinen E-Modell alles anbie-

85

FINANZPLATZ / AUTOBAUER

FOTO: SEAT

BOSS-BOSS. Wayne Griffith inszeniert sich gern als wilder Rebell. Als CEO von Seat und Cupra hat er die Nase vorn.

tet, schon bewältigt hat, während bei VW

bemisst das Geld, das nach Abzug al-

tiges Bildmaterial über sein neues elek-

noch einiges mehr zu tun ist. Tatsäch-

ler Ausgaben und Investitionen frei zur

trisches Einstiegsmodell veröffentlicht

lich läuft bei den drei Premiummarken

Verfügung steht. Bei VW sind es 3,7 Mil-

– ein Auto, das für rund 20.000 Euro

der E-Auto-Absatz bei BMW noch am

liarden, bei BMW vier und bei Mercedes

laut Markenchef Thomas Schäfer „die

besten. Trüb sieht es derzeit für die VW-

acht Milliarden Euro.

Champions League des Automobilbaus“

Tochter Audi aus, die von ihrem direk-

sein soll. Damit soll der holprige Start des

ten Konkurrenten Tesla abgehängt wor-

Willkommen unter den Lebenden

Konzerns ins Elektro-Zeitalter der Ver-

den ist.

Und so gibt es inzwischen mehr als nur

gangenheit angehören. Softwareprob-

Angesichts der noch immer sprudeln-

erste Zeichen der Wiederbelebung. Bei-

leme, Produktionsverzögerungen und

den Gewinne ist der Umbau für die Her-

spiel VW: Der Konzern ist mit Abstand

eben Autos, die alles andere als Volkswa-

steller aber zu verkraften. Sie stehen alle

Marktführer in Europa. VW- und Por-

gen waren, weil sie vom Preis her allen-

vor der Rechenaufgabe, das angestamm-

sche-Vorstandschef Oliver Blume sitzt

falls als Boss-Wagen durchgehen, sind

te Geschäft mit dem Verbrennermotor so

nach einem Machtbeben beim Sport-

dann keine Schlagzeile mehr wert. Damit

lange zu betreiben, wie es Gewinne ab-

wagenhersteller Porsche wieder fest im

alles wirklich klappt, kommt das Ein-

wirft, und davon den Umbau in Richtung

Sattel. Zu den Lichtblicken unter den

stiegsmodell allerdings wohl erst in zwei

neue Antriebe zu finanzieren. Das Bera-

Konzernmarken gehört Cupra. Ein Plus

Jahren. Immerhin gelang in diesen Tagen

tungsunternehmen EY beschreibt in sei-

von 7,5 Prozent steht 2024 beim Absatz

der Coup, erste Umrisse des Modells zu

ner Analyse den Prozess so: „Angesichts

der noch jungen spanischen VW-Toch-

zeigen. Die Neugier steigt. Die deutschen

hoher Investitionen in Elektromobilität,

ter, die Seat ablösen wird. Cupra-Chef

Hersteller sind weit davon entfernt auf-

Lieferpro­blemen bei Komponenten, pro-

Wayne Griffith inszeniert sich als jun-

zugeben.

blematischen Modellwechseln und Ra-

ger wilder Rebell, weiß aber genau, dass

battaktionen werden die Gewinne noch

er ein gutgemachtes Nest vorgefunden

weiter unter Druck geraten.“ EY prog-

hat: Cupra musste nicht bei null anfan-

nostiziert deswegen Sparmaßnahmen

gen, sondern kann auf das Volkswagen-

Die deutschen Premiumhersteller ste-

auf breiter Front – was gerade passiert.

Händlernetz zurückgreifen. Das ist ein

hen besser da, als es sich an ihrem Ak-

Allerdings ist das nicht das Endspiel

entscheidender Vorteil gegenüber neuen

tienkurs ablesen lässt. VW ist in Europa

Marken aus den USA oder China.

mit Abstand Marktführer und damit

für die deutsche Automobilindustrie –

% Meine Rendite

was sich beispielsweise auch am soge-

Und schließlich: VW als Kernmarke

höchst wettbewerbsfähig. Die Konzer-

nannten Free Cashflow der drei Kon-

des Konzerns hat jetzt wohldosiert ers-

ne können den Umbau aus eigener Kraft

zerne ablesen lässt. Diese Kennziffer

te Informationen und noch sehr schat-

stemmen. —

86

DIE WAHL DER OPTIMALEN FINANZIERUNGSSTRUKTUR

bdo.at

LIQUIDITÄT, RENTABILITÄT UND SICHERHEIT ALS ZIELKONFLIKTE? Im volatilen Fahrwasser aktueller Herausforderungen (Dekarbonisierung, Digitalisierung und Deglobalisierung) sowie des inhärenten Strukturwandels in unserer Gesellschaft stehen Unternehmen vor der dringenden Frage einer passenden Finanzierungsstruktur.

Diese ist maßgeblich für den Unternehmenserfolg und die Möglichkeit, die gewünschte Unternehmensstrategie zu finanzieren.

Die Wahl der optimalen Finanzierungsstruktur ist durch Fragen zur Liquidität, Rentabilität und Sicherheit (Stabilität, Unabhängigkeit) geprägt und unterliegt dabei dem klassischen Zielkonflikt.

Während und nach der Finanzkrise im Jahr 2008 wiesen Unternehmensbilanzen vielfach hohe Geldbestände auf, da Kapitalmarktzugänge stark eingeschränkt waren und Liquiditätsbzw. Sicherheitsüberlegungen überwogen. Aus Sicherheitsüberlegungen gehaltene Geldbestände schmälern in aller Regel die Rentabilität, da sie nicht gewinnbringend investiert bzw. veranlagt werden können. Aktuell ist das andere Extrem zu KONTAKT

ELKE S C H LO S S E R Senior Managerin +43 5 70 375 - 6013 elke.schlosser@bdo.at MICHAEL GRAHAMMER Partner +43 5 70 375 - 6012 michael.grahammer@bdo.at

beobachten, dass vereinzelt Unternehmen ihre Überschussliquidität in hochvolatilen Kryptowährungen veranlagen. Dies läuft der Empfehlung zur klassischen Anlagepyramide mit ausgewogenen Liquiditäts- und Sicherheitsüberlegungen zuwider.

Welche Faktoren bestimmen eine optimale Finanzierungsstruktur? Eine adäquate Liquiditätssicherung, die Optimierung der Kapitalkosten, Berücksichtigung von steuerlichen Auswirkungen, notwendiger Finanzierungsbedarf für Wachstum, Investitionen sowie M&A Aktivitäten, Risikomanagementüberlegungen, Überlegungen zur Marktwahrnehmung der eigenen Bonität und Kreditwürdigkeit sowie die Attraktivität für Investor:innen. Diese Faktoren stehen teilweise auch in Wechselwirkung. Der langfristige Unternehmensfortbestand wird nicht zuletzt durch eine kontinuierliche Sicherstellung der Liquidität gewährleistet.

Ein Learning aus Restrukturierungen im Immobilienbereich ist, dass neben Überlegungen zur Zinsabsicherung und damit einer besseren Planbarkeit, die Ausfinanzierung langfristig und unter Berücksichtigung aller Covenants von Kreditverträgen (z.B. Loan-to-value) gewährleistet sein muss. Aufgrund des aktuellen Zinsumfelds sollten langfristige Zinsfixierungen geprüft werden, um eine bessere Planbarkeit und damit erhöhte Sicherheit zu erzielen.

BDO Austria GmbH QBC 4 – Am Belvedere 4 1100 Wien +43 5 70 375 - 1000 bdo.at

In einem Konzernverbund stellt sich zusätzlich die Frage, welche Gesellschaft konkret die Finanzierungen zu welchen Konditionen, Sicherheiten und Covenants aufnimmt. Gleiches trifft auf die Projektfinanzierung zu: Soll die Finanzierung über das Unternehmen selbst (on-balance) erfolgen oder ist aus Rentabilitäts- und/oder Sicherheitsüberlegungen eine ausgelagerte Projekt-/Zweckgesellschaft (off-balance/non-recourse) sinnvoller?

Bei jedem konkreten Investitionsvorhaben, unabhängig von der Unternehmensgröße, stellen sich u.a.

Detailfragen nach einem optimalen Finanzierungsmix, Vertragsbedingungen, Bestellung von Sicherheiten, Vereinbarungen von (Financial) Covenants. Diese sind keineswegs trivial, können nur im Einzelfall geklärt werden und sind auf die jeweilige Unternehmensstrategie, die Anforderungen der Gesellschafter:innen sowie sonstiger Interessengruppen abzustimmen. Unausgewogene Finanzierungsstrukturen können im WorstCase-Szenario die Insolvenzwahrscheinlichkeit dramatisch erhöhen bzw. zur Insolvenz führen. Eine fundierte Finanzplanung hingegen sichert nicht nur Liquidität und Investitionsmöglichkeiten, sondern langfristig den Fortbestand und das nachhaltige Wachstum des Unternehmens.

#MehrWert

FINANZPLATZ / AIRBUS

FOTO: AIRBUS

GLOBALE GRÖSSE. Airbus ist der größte Luft- und Raumfahrtsowie der zweitgrößte Rüstungskonzern Europas und seit 2019 ­Weltmarktführer bei kommerziellen ­Düsenjets.

Modell Airbus

Wunderwaffe gegen die USA? Der Erfolg des europäischen Luftfahrtkonzerns entfacht bei Politikern und Ökonomen Ideen für eine Neuauflage.

Text: Hedi Schneid

88

FINANZPLATZ / AIRBUS

ten Staaten nun mit 15 Prozent die EU (ohne Großbritannien) überholt, die nur noch auf 14,1 Prozent kommt. Gewinner in diesem Wettstreit ist China mit nunmehr knapp 20 Prozent. Dass Europa im globalen Spiel der Wirtschaftsmächte immer schlechtere Karten hat, zeigt auch das Ranking der börsenno-

»Beispielloses Erfolgsrezept kann wiederholt werden.« Robert Machtlinger

tierten Konzerne. Acht der zehn größten Player haben ihren Sitz in den USA. Erst auf Platz 25 liegt das erste europäische Schwergewicht – LVMH. Nicht erst seit Trumps Amtsantritt predigt EU-Präsidentin Ursula von der Leyen gebetsmühlenartig, dass der Alte Kontinent seine Kräfte bündeln und alte Rivalitäten über Bord werfen müsse. Als Vorbild wird dabei von Politikern wie Managern immer wieder der Flugzeugund Rüstungskonzern Airbus ins Spiel gebracht. Von einem „Airbus der Schiene“ war schon genauso die Rede wie einem „Airbus für Autos“, und zuletzt ist

»Airbus war von Haus aus ein politisches ­Projekt.« Klaus Friesenbichler

D

viel von einem „Airbus für Künstliche Intelligenz“ die Rede.

Erfolgreich mit politischem Projekt Aber kann der Konzern mit gut 65 Milliarden Euro Umsatz und 138.000 Mitarbeitern, der zigtausenden Zulieferern, darunter auch der österreichischen FACC AG, gute Geschäfte garantiert, tatsächlich als Vorbild für andere Branchen dienen?

Die Schockstarre nach dem Amtsan-

„Jein“, sagt Klaus Friesenbichler, Senior

tritt von US-Präsident Donald Trump

Economist beim Wirtschaftsforschungs-

und seiner sofortigen Hyperaktivität hat

institut Wifo zum Börsianer. Das Modell

sich zwar gelöst. Aber das Unbehagen

Airbus könne man nicht eins zu eins auf

Europas, industriell gegenüber den USA

andere Branchen umlegen. „In der Luft-

endgültig ins Hintertreffen zu gelangen,

fahrt hat das gut funktioniert, weil Poli-

verstärkt sich – vor allem weil Trump

tik und Wirtschaft von Anfang an einem

seine Drohungen bezüglich Zöllen auf-

Strang zogen“, erklärt der Ökonom. „Air-

recht hält. Dafür gibt es gute Gründe:

bus war von Haus aus ein politisches Pro-

Denn Europa ist, was die Wirtschafts-

jekt.“ Zudem spielte die Bündelung der

kraft betrifft, gegenüber den USA schon

Rüstungsaktivitäten eine Rolle. Das Mo-

in den letzten Jahren sukzessive zu-

dell Airbus habe sich über die Jahre als so

rückgefallen. Lag der Anteil der EU am

stark erwiesen, dass auch Machtkämp-

kaufkraftbereinigten globalen Bruttoin-

fe zwischen den Partnerländern, diver-

landsprodukt (BIP) in den 1970er-Jahren

se Korruptionsskandale und milliarden-

noch bei 35 Prozent und damit deutlich

schwere Subventionen, die sogar einen

über dem Wert der USA, die auf rund 21

Handelskrieg mit den USA verursachten,

Prozent kamen, so haben die Vereinig-

den Aufstieg nicht bremsen konnten.

89

FINANZPLATZ / AIRBUS

ing haben die Europäer längst die Nase vorn. Im Vorjahr hat Boeing nur 348 Flugzeuge ausgeliefert, weniger als die Hälfte als Airbus mit 766 Auslieferungen. Auch bei den Bestellungen liegt Airbus mit 878 deutlich vor Boeing mit 569. Der Grund

TURBULENZEN. Beim A350 gibt es derzeit Liefer­ probleme, die geplante Stückzahl für 2025 kann vielleicht nicht eingehalten werden.

FOTO: AIRBUS

Im Gegenteil: Im ewigen Kopf-an Kopf-Rennen mit dem US-Rivalen Boe-

für den Rückfall ist die schwere Krise, in der die Amerikaner aufgrund massiver Sicherheitsmängel, die in zwei Abstürzen gipfelten, und einer ganzen Reihe technischer Pannen stecken. Die „Wunderwaffe“ 737 Max und auch der Dreamliner 787

alter begann: Im Cockpit flimmern Dis-

he. In der Rüstungsindustrie könne so ein

sind die großen Sorgenkinder. Die Häme,

plays, und statt des Steuerknüppels gibt

Schulterschluss eventuell klappen, zu-

mit der die Amerikaner vor 60 Jahren die

es nun den „Side­stick“, inzwischen Stan-

mal Europa gerade in diesem Bereich sei-

Pläne zur Gründung eines europäischen

dard. Jüngster Spross der Flugzeugfamilie

ne Kräfte bündeln müsse. Für Friesen-

Flugzeugbauers überschütteten, ist ihnen

ist das Großraumflugzeug A350.

bichler könnte das Luftverteidigungssys-

jedenfalls längst vergangen.

Stichwort Großraum: Just das Presti-

tem Euro­ pean Skyshield Initiative eine

Am Anfang von Airbus stand eine

geprojekt A380 stürzte den Konzern, in

Art zweiter Airbus werden. Auch bei der

Idee: 20 Jahre nach dem Ende des Zwei-

den im Jahr 2000 auch das Rüstungsge-

Schaffung dieses schlagkräftigeren euro-

ten Weltkriegs ventilierten die wieder­

schäft mit Kampfjets (Eurofighter), Hub-

päischen Luftverteidigungssystems geht

erstarkten Länder Deutschland, Frank-

schraubern, Raketen und Elektronik so-

es um die Vernetzung von Großkonzer-

reich und Großbritannien – und später

wie die Weltraumaktivitäten integriert

nen mit Klein- und Mittelbetrieben als

Spanien - ein Luftfahrtprojekt, das die

wurden, in eine massive Krise. Zu teuer

Zulieferern und Forschungsinstituten.

globale Dominanz von Boeing und Mc-

im Ankauf und im Betrieb, blieb der dop-

FACC-Boss Robert Machtlinger gibt

Donnell Douglas brechen sollte. Um die

pelstöckige Riese ein Ladenhüter und ver-

sich optimistischer. Er glaubt, dass das

immensen Entwicklungskosten zu stem-

schlang allein rund zwölf Milliarden Euro

Modell Airbus sehr wohl auch in ande-

men, brauchte es nicht nur einen indus­

an Entwicklungskosten. Die Aktie stürzte

ren Industriebereichen umgesetzt wer-

triellen Schulterschluss, der 1970 mit

ab, im Management gab es ein Köpferol-

den könnte. „Der strategische Zusam-

dem Zusammenschluss von MBB, Dor-

len, tausende Jobs wurden abgebaut. 2021

menschluss der europäischen Luft- und

nier, den Vereinigten Flugtechnischen

wurde die Produktion eingestellt. Als ein

Raumfahrtindustrie in den 70er-Jahren

Werken und Aerospatiale erfolgte. We-

noch größeres Milliardengrab sollte sich

ist der Beginn einer einzigartigen Erfolgs-

nig später kamen noch Teile von British

der Militärtransporter A400 erweisen,

geschichte: Airbus ist heue Weltmarkt-

Aerospace und die spanische CASA dazu.

dessen Bau sich um Jahre verzögerte.

führer und gibt international die Technologie vor“, sagt Machtlinger zum Börsia-

Dass auch genügend Geld floss – der erste A300-Jet hob schon 1972 ab –, dafür sorg-

Champion der Luftverteidigung?

ner: „Es gibt keinen Grund, warum dieses

ten Politiker wie der bayrische Minister-

Dennoch gilt Airbus trotz aller Probleme

beispiellose Erfolgsrezept nicht wieder-

präsident Franz Josef Strauß, der als Air-

als Modell für Europa, wie man über nati-

holt werden sollte.“

bus- Aufsichtsratsvorsitzender viel Wer-

onale und unternehmerische Befindlich-

Wie sehr auch die Zulieferer von ei-

bung machte.

keiten hinweg industrielle Champions

nem Schwergewicht profitieren können,

schaffen kann. Allerdings seien im Flug-

dafür ist die FACC AG das beste Beispiel:

Durchbruch mit US-Großauftrag

zeugbau künftige Entwicklungen leich-

Das Unternehmen mit rund 750 Millio-

Die Anfangsjahre waren dennoch hart,

ter einzuschätzen als in anderen Bran-

nen Euro Umsatz und 3.500 Beschäftig-

und der Durchbruch kam just mit einem

chen, etwa in der Automobilindustrie,

ten ist sogenannter First-Tier-Techno-

Großauftrag einer US-Airline. Den ech-

betont Wifo-Ökonom Friesenbichler. In

logiepartner von Airbus und auch Boeing

ten Schub brachte dann das Modell A320.

Schlüsseltechnologien wie bei Halblei-

und liefert verschiedenste Bauteile unter

Mit bisher 11.865 ausgelieferten Maschi-

tern oder Künstlicher Intelligenz sieht er

anderem für Triebwerke und Flügel so-

nen ist die Modellreihe, die die Luftfahrt

den Zug bereits weitgehend abgefahren,

wie die Innenausstattungen. In nahezu

auch technisch revolutionierte, der Ver-

wobei Europa nicht nur im Wettstreit mit

jedem Passagierjet fliegt FACC-Techno-

kaufshit schlechthin. Das digitale Zeit-

den USA, sondern vor allem China ste-

logie mit. —

90

SEITENBLICKE / POLITIK

#UMFRAGE

Die besten Wege in die Energiezukunft Wie erreichen wir Energiekosten, die uns wettbewerbsfähiger ­machen, und schaffen dies auf einem klimafreundlichen Weg? Der Börsianer fragte bei den Parlamentsparteien nach.

Text: Daniel Nutz

D

Die Zeit drängt. Auf Österreichs Ener-

treiben. Der Börsianer fragte – wie in je-

giewirtschaft kommen entscheidende

der Ausgabe – die im Parlament vertre-

Herausforderungen zu. Die Politik ist

tenen Parteien nach ihren Ideen. Vier

gefordert, intelligentere Rahmenbe-

kamen dieser Frage nach. Keine Ant-

dingungen für die Integration der Er-

wort gab es – trotz mehrfachen Nach-

neuerbaren in die Stromnetze zu schaf-

fragens – von der FPÖ. Auch telefonisch

fen, damit Energieerzeugung mittel-

war niemand von der derzeit größten

fristig kein Wettbewerbsnachteil mehr

Fraktion zu sprechen. Wir nehmen dies

ist. Derzeit zeigt ein Blick in die USA,

zur Kenntnis und präsentieren die Ide-

dass Unternehmen sich dort um teil-

en der anderen Parteien, die von einem

weise die halben Kosten wie in Öster-

Dachfonds für die Energiewende, einem

reich mit Strom eindecken können. Am

Ende des Merit-Order-Systems, dem

Ende der erfolgten Energiewende soll

konsequenten Fortsetzen des Netzin­

günstiger und gleichzeitig klimafreund-

frastrukturplans oder der Schaffung

licher Strom Österreichs Wirtschaft an-

von mehr Wettbewerb reichen. —

91

SEITENBLICKE / POLITIK

TANJA GRAF Energiesprecherin ÖVP

ALOIS SCHROLL Energiesprecher SPÖ

Welche Maßnahmen planen Sie, um die Energiepreise für Unterneh-

Welche Maßnahmen planen Sie, um die Energiepreise für Unter-

men langfristig zu stabilisieren und so den Standort Österreich ab-

nehmen langfristig zu stabilisieren und so den Standort Öster-

zusichern? – Dazu braucht es Maßnahmen mit Fokus auf Leist-

reich abzusichern? – Energieunternehmen tragen eine beson-

barkeit, Versorgungssicherheit und Nachhaltigkeit. Erstens eine

dere wirtschaftliche Verantwortung, die sie auch wahrneh-

Entlastung bei Netzkosten durch faire Netzkostenverteilung,

men müssen. Dazu gehört eine gesetzliche Verpflichtung zu

die wir durch verursachergerechte Aufteilung herstellen kön-

leistbaren Preisen und Handeln im öffentlichen Interesse. Um

nen. Wer das Netz viel nutzt, soll mehr beitragen, wer es un-

künftige Schocks am Energiemarkt vorzubeugen, muss der

terstützt, belohnt werden. Zweitens gilt es, die Speicherstrate-

Gesetzgeber schon jetzt geeignete Kriseninstrumente festle-

gie voranzutreiben und zu fördern, denn Strom- und Netzkosten

gen. Das Merit-Order-System muss auf EU-Ebene überarbei-

können durch Speichermöglichkeiten reduziert werden. Drit-

tet werden, damit Unternehmen und Haushalte stärker vom

tens braucht es Transparenz, Rechtssicherheit und Klarheit für

Erneuerbaren-Ausbau profitieren.

Endkunden sowie Energieanbieter. Stichwort: Rechnungen und Preisanpassungsrecht. Für langfristige Planbarkeit mit Blick auf

Wie wollen Sie den Ausbau der Energieinfrastruktur beschleunigen,

die energieintensive Industrie sollte die Strompreiskompensa-

um Österreichs Energiesicherheit und Klimaziele zu gewährleisten?

tion bis 2030 verlängert und ausgeweitet werden.

– Viele PV- und Windkraftanlagen führen zu einer immer dezentraleren Energieversorgung. Die Netze müssen ausgebaut

Wie wollen Sie den Ausbau der Energieinfrastruktur beschleunigen,

werden, ohne immense Kosten zu verursachen. Um das zu ge-

um Österreichs Energiesicherheit und Klimaziele zu gewährleisten?

währleisten, sollten kommerzielle Erzeuger und Händler stär-

– Ziel ist die 100-prozentige bilanzielle Selbstversorgung mit

ker an den Kosten beteiligt werden. Die öffentliche Hand sollte

Strom aus erneuerbaren Energieträgern. Das erfordert den mas-

günstige Finanzierungsmodelle zur Verfügung stellen, um die

siven Ausbau unseres Energiesystems und die Modernisierung

Investitionskosten zu senken. Eine Spitzenkappung bei Wind

der Energieinfrastruktur. Raschere Genehmigungsverfahren

und Solar und ein netzdienlicher Speicherausbau sorgen für

und Bürokratieabbau sollen hier als Turbo wirken. Zudem gilt

effiziente Einspeisungsmuster und vermeiden überschießen-

es, Energiegemeinschaften zur gemeinsamen Produktion und

den Netzausbau.

Verwertung von erneuerbarer Energie zu stärken. Österreich hat sich das Ziel gesetzt, bis 2030 den gesamten StromÖsterreich hat sich das Ziel gesetzt, bis 2030 den gesamten Strom-

verbrauch bilanziell zu 100 Prozent aus erneuerbaren Energie-

verbrauch bilanziell zu 100 Prozent aus erneuerbaren Energiequel-

quellen zu decken. Was planen Sie, um dieses Ziel zu erreichen? –

len zu decken. Was planen Sie, um dieses Ziel zu erreichen? – Zum

Die Steigerung der Energieeffizienz leistet einen wesentlichen

Beispiel könnte ein Dachfonds Kapital für das Fortschreiten der

Beitrag zur Erreichung des Ziels. Die Energiewende kann nur

Energiewende mobilisieren. Mit moderner Infrastruktur, dem

gelingen, wenn sie gerecht gestaltet wird. Damit die Akzep-

weiteren Ausbau erneuerbarer Energien und einer auf Innova­

tanz wieder steigt, dürfen die Kosten nicht mehr explodieren,

tion und Diversifikation ausgerichteten Energiepolitik können

während einige wenige horrende Profite machen. Wir müssen

wir unsere Ziele erreichen. Insgesamt sind wir auf einem guten

die Energiewende gemeinsam als Chance auf eine leistbare,

Weg. Das zeigt ein Blick in die jüngere Vergangenheit: 2023 be-

nachhaltige und sichere Zukunft begreifen, in der bestehende

trug der Anteil erneuerbarer Energien bei der Stromerzeugung

Arbeitsplätze gesichert und viele neue Arbeitsplätze geschaf-

bereits 85 Prozent.

fen werden. So kann das Ziel 2030 gelingen.

92

SEITENBLICKE / POLITIK

LEONORE GEWESSLER Energiesprecherin Grüne

KARIN DOPPELBAUER Energiesprecherin Neos

Welche Maßnahmen planen Sie, um die Energiepreise für Unter-

Welche Maßnahmen planen Sie, um die Energiepreise für Un-

nehmen langfristig zu stabilisieren und so den Standort Österreich

ternehmen langfristig zu stabilisieren und so den Standort Ös-

abzusichern? – Die Energiewende ist der Weg zu wirtschaft-

terreich abzusichern? – Wenn es nicht rasch zu grundlegen-

lichem Aufschwung, sicheren Arbeitsplätzen und günstiger

den Reformen kommt, die auch bei den Energiepreisen wir-

Energie für uns alle. Gleichzeitig schützen wir damit Klima, Zu-

ken, wird der Inflationsschock noch stärker. Um die Preise zu

kunft und Sicherheit. Österreich muss deshalb konsequent auf

senken, möchten wir für mehr Wettbewerb sorgen und den

Erneuerbare Energien umsteigen und so günstige Energie für

politischen Einfluss bei den Energieversorgern zurückdrän-

die Zukunft sichern. Hier haben wir viel auf Schiene gebracht.

gen. Zentrale Punkte aus unserem umfangreichen Reformpa-

Das sehen wir vom massiven Ausbau sauberer Energie bis zum

ket sind die Entflechtung von Kreuzbeteiligungen, eine effi-

Transformationsfonds für die Industrie, der Unternehmen die

ziente Konsolidierung der Netzbetreiber und eine Reform der

Umstellung auf eine klimaneutrale Produktion ermöglicht.

Netzentgelte. Dass Politikerinnen und Politiker nicht gleich-

Diesen Weg muss Österreich jetzt konsequent weitergehen.

zeitig Aufsichtsräte bei Energieversorgern sein dürfen, fordern wir schon seit Jahren in Bund und Ländern.

Wie wollen Sie den Ausbau der Energieinfrastruktur beschleunigen, um Österreichs Energiesicherheit und Klimaziele zu gewährleisten?

Wie wollen Sie den Ausbau der Energieinfrastruktur beschleuni-

– Durch die konsequente Energiepolitik der vergangenen fünf

gen, um Österreichs Energiesicherheit und Klimaziele zu gewähr-

Jahre wurde die Menge an neu produziertem Ökostrom in Ös-

leisten? – Wir müssen den Netzausbau neu ausrichten – auf ein

terreich vervielfacht. Für eine rasche Energiewende braucht es

dezentrales, digitales und erneuerbares Energiesystem. Dazu

auch den Ausbau der Stromnetze. Der Fahrplan dafür ist fertig:

braucht es auch eine Neubewertung aktueller Netzausbauplä-

Der Integrierte Netzinfrastrukturplan legt die Linien für den

ne, um die Kosten so gering wie möglich zu halten. Wir müs-

Netzausbau fest – mit stabilen Netzen und großen Stromspei-

sen schnellere Genehmigungsverfahren ermöglichen und die

chern. Die wichtigen Gesetzesentwürfe dafür haben wir auf den

nötigen Rahmenbedingungen für einen umfangreichen Ein-

Tisch gelegt: ein neues Elektrizitätswirtschaftsgesetz (ElWG)

satz von Speicheroptionen schaffen, etwa über Netzgebüh-

für den gesetzlichen Rahmen eines modernen sauberen Ener-

ren. Zudem brauchen wir eine integrierte Infrastrukturpla-

giesystems. Und das Energiewende-Beschleunigungsgesetz

nung und müssen Maßnahmen für einen funktionierenden

(EABG) für den raschen österreichweiten Netzausbau.

europäischen Energiebinnenmarkt ergreifen.

Österreich hat sich das Ziel gesetzt, bis 2030 den gesamten Strom-

Österreich hat sich das Ziel gesetzt, bis 2030 den gesamten Strom-

verbrauch bilanziell zu 100 Prozent aus erneuerbaren Energiequel-

verbrauch bilanziell zu 100 Prozent aus erneuerbaren Energie-

len zu decken. Was planen Sie, um dieses Ziel zu erreichen? - Die

quellen zu decken. Was planen Sie, um dieses Ziel zu erreichen?

gute Nachricht ist: Wir sind auf Kurs, unser Ziel – 100 Prozent

– Aktuell übertrifft Österreich die Ausbauziele nur bei Pho-

grüner Strom bis 2030 – zu erreichen. Wir können sogar noch

tovoltaik, bei anderen Technologien wie Wind- oder Wasser-

schneller sein, wenn wir diesen Weg nun konsequent weiterge-

kraft herrscht Aufholbedarf. Neben dem Netzausbau muss

hen. Die notwendigen Schritte – von Elektrizitätswirtschafts-

jetzt auch die rasche Umsetzung eines Erneuerbaren-Aus-

gesetz bis zum Energiewende-Beschleunigungsgesetzt – ha-

bau-Beschleunigungsgesetzes mit verbindlichen Ausbauzie-

ben wir Grüne in Regierungsverantwortung vorbereitet. Nun

len für alle Länder ganz oben auf der Agenda einer neuen Bun-

braucht es rasch die notwendigen Beschlüsse im Nationalrat.

desregierung stehen.

93

SEITENBLICKE/ BÖRSENTALK

Wettbewerb um digitales Know-how im Aufsichtsrat Eine exzellente Stimmung von Beginn bis zum Ende.

30. BÖRSIANER SALON 03.12.2024 Boxwood-Restaurant, Wien

Beim 30. Börsianer Salon im ­ Boxwood stand der Wettbewerb um digitales Know-how in Aufsichtsgremien im Mittelpunkt. Viele Unternehmen stehen erst am Anfang ihrer KI-Reise oder meiden das Thema aus Unsicherheit. Expertin Annette Trawnicek (Hewlett Packard Enterprise) betonte, dass KI nicht nur in der IT, sondern auch in Vorständen und Aufsichtsräten verankert werden muss. Diskutiert wurde auch der europäische Rückstand in der KI-Expertise und die Notwendigkeit einer strategischen Weiterbildung für Aufsichtsräte.

Agnes Schaumann (Schaumann & Partners) forderte mehr Visionäre mit Mut zur Technologie.

Ingrid Krawarik („Börsianer“) mit Agnes Schaumann (Schaumann & Partners) und Maria Maager (ISTA) ins Gespräch vertieft.

Der Pokal für die beste Salon-Teilnehmerin des Jahres ging an Alexandra Habeler-Drabek (Erste Group Bank AG). Risikovorständin Ilinka Kajgana (Erste Bank Österreich) sprang ein und übernahm den Pokal.

Das hochkarätige Podium beim 30. Börsianer Salon: Ulrike Huemer, Ingrid Krawarik, Valentina Stark, Agnes Schaumann, Annette Trawnicek und Alexandra Wittmann.

Oberbank: Festlicher Wirtschaftsempfang in OÖ

OBERBANK BUSINESS GALA 2025 08.01.2025 Donau-Forum, Linz

Generaldirektor Franz Gasselsberger begrüßte wie jedes Jahr ein hochkarätiges Publikum im Oberbank-Donau-­Forum.

Auch Vorstandsdirektor Florian Hagenauer und Gertraud Hagenauer sowie Vorstandsdirektorin Isabella Lehner (Oberbank) und Dominik Seyrl haben den Abend im Donau-Forum genossen.

Vorstandsdirektorin Romana Thiem, Vorstandsdirektor Martin Seiter (Oberbank) und Sabrina Seiter freuen sich auf einen festlichen Abend.

Josef Weißl und Petra Weißl, Gerti Gasselsberger, Hermann Bell und Tochter Claudia Bell waren ebenfalls auf der Business Gala 2025 vertreten.

94

Rund 1.500 Gäste aus Wirtschaft und Gesellschaft versammelten sich am 8.

Jänner zur Oberbank Business Gala im Donau-Forum in Linz. Der Wirtschaftsempfang stand im Zeichen von Optimismus und Eigenverantwortung angesichts globaler Umbrüche. Oberbank-Generaldirektor Franz Gasselsberger betonte die Bedeutung von Vertrauen in die Zukunft und forderte mehr Eigeninitiative angesichts der ökologischen und technologischen Transformation. Karl Theodor zu Guttenberg sprach über Europas Notwendigkeit, sich strategisch neu auszurichten und seine Stärken gezielt zu nutzen. Den feierlichen Abschluss bildete ein Konzert der Philharmonie Salzburg mit Klassikern von Udo Jürgens, das Zuversicht und Lebensfreude vermittelte.

SEITENBLICKE / BÖRSENTALK

BKS-Neujahrsempfang: „Gemeinsam Zukunft gestalten“ Die BKS Bank lud zum stimmungsvollen Neujahrsempfang. BKS-Vorstandsmitglied Claudia Höller, BKS-Vorstandsvorsitzender Nikolaus Juhasz, Präsident der Industriellenvereinigung Georg Knill und BKS-Vorstandsmitglied Dietmar Böckmann.

NEUJAHRSEMPFANG DER BKS BANK 08.01.2025 Wiener Börsensäle

Der traditionelle Neujahrsempfang der BKS Bank fand in den Wiener Börsensälen unter dem Motto „Gemeinsam Zukunft gestalten“ statt. Vorstandsvorsitzender Nikolaus Juhasz betonte die Erfolge der Bank trotz schwieriger wirtschaftlicher Rahmenbedingungen und hob die Bedeutung von Innovation und sozialem Engagement hervor. Georg Knill, Geschäftsführer der Knill-Gruppe und Präsident der Industriellenvereinigung, sprach über die Chancen der Indus­ trie 2025. Musikalisch begeisterte die A-cappella-Gruppe Fragile, die von einer Tanzperformance von Julia Hübner und Jonathan Metu begleitet wurde. Rund 250 Gäste genossen die Darbietung.

BKS-Bank-Vorstandsvorsitzender Nikolaus Juhasz sprach über die aktuellen wirtschaftlichen Herausforderungen und die Rolle der Bank.

250 Gäste besuchten die Veranstaltung in den Wiener Börsensälen.

Georg Knill, Geschäftsführer der Knill-Gruppe und Präsident der Indus­ ­ triellenvereinigung, gab Einblicke in die Zukunftsperspektiven der Industrie im Jahr 2025.

US-Wahl, Börse-Favoriten 2025 und grüner Rebound

65. ROADSHOW WIEN 05.11.2024 Boxwood-Restaurant, Wien

Ingrid Krawarik („Börsianer“) navigierte zwischen CEO Stephan Büttner (Agrana Beteiligungs AG) und CEO Walter Oblin (Österreichische Post AG), die ihre Investmentstorys präsentierten.

Das hochkarätige Podium auf einen Blick. Viele Einblicke und Ausblicke wurden gesammelt.

CFO Peter Kollmann von der Verbund AG, angeregt ins Gespräch vertieft.

Marcus Mayer (Kommunalkredit Austria AG) und Anwalt Friedrich Jergitsch haben den Abend genossen.

Bei der 65. Börsianer Roadshow in Wien wurde über die wirtschaftlichen Auswirkungen einer möglichen zweiten Amtszeit Trumps diskutiert. Während Experten wie Manuel Schleifer (Raiffeisen Bank International) Chancen für US-Big-Tech sehen, warnen andere vor den Risiken durch Zölle und weniger Regulierung. Trotz geplanter Kürzungen bei Cleantech-Förderungen bleibt die Energiewende laut Clemens Klein (Erste Asset Management) auf Kurs. Einblicke in ihre Strategien gaben auch AgranaCEO Stephan Büttner und Walter Oblin (Österreichische Post AG). Wie immer bot die Roadshow auch reichlich Gelegenheit zum Networking.

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MEINUNGEN / MARKTGEFLÜSTER

BUDGETSANIERUNG ALS DAUERLAUF Die Herausforderungen Österreichs sind aktuell größer als vor dem EU-Beitritt. Die Kosten des demografischen Wandels, die Bekämpfung des Klimawandels und die Folgen des Trump-Schocks werden das staat­ liche Budget massiv belasten. Umso wichtiger sind Reformschritte, um Österreich langfristig wieder auf Kurs zu bringen.

ZU REDAKTIONSSCHLUSS des Börsianer war der

drohung Europas durch Russland. Die wirklichen

aktuelle Stand, dass die Koalitionsverhandlun-

Probleme in Europa seien laut ­Vance die man-

gen zwischen ÖVP und SPÖ auf einem guten

gelnde Meinungsfreiheit und etwaige Brand-

Wege waren. Doch noch war nichts fix. Sie als

mauern gegen rechts. Dementsprechend stellt

Leser sind vermutlich schon viel besser infor-

US-Präsident Donald Trump die Rute ins Fens-

miert, so oder so. Doch ganz unabhängig davon,

ter, Europa den militärischen Schutz zu entzie-

ob die drängendsten Budgetprobleme gelöst

hen. Bei jeder angeblichen Benachteiligung US-

werden konnten: Es geht nicht um einen Sprint,

Firmen durch die EU, etwa durch Steuern oder

sondern um einen Dauerlauf über viele Jahre.

Es ist nicht das erste Mal, dass Österreich vor enormen fiskalischen Herausforderungen steht. So lag zum Beispiel das Budgetdefizit im Bundeshaushalt im EU-Beitrittsjahr 1995 bei

Auflagen zur Kontrolle sozialer Medien, könnte

»Bekämpfung des Klimawandels bedeutet enorme ­Budgetbelastungen.«

Trump Europa von neuem mit dem Austritt der USA aus der Nato erpressen. Europa muss also die eigene Verteidigung selbst in die Hand nehmen. Das kostet riesige Summen. Sollte Öster-

4,9 Prozent des Bruttoinlandsprodukts (BIP).

reich das Militärbudget um ein Prozent des BIPs

Die Lage war noch dramatischer als heute. Um

erhöhen, werden jedes Jahr fünf Milliarden Euro

die EU-Kriterien zu erreichen, wurde ein umfangreiches Sparpaket geschnürt. Durch ein Doppelbudget gelang es der damals noch großen Koalition, das Minus im Bundeshaushalt in nur zwei Jahren auf 2,6 Prozent des BIPs zu drücken. Es gab einen Mix von Ausgabenkürzungen und zusätzlichen Abgaben. Im ersten Sanierungsjahr 1996 sorgten Steuererhöhungen immerhin für die Hälfte der Konsolidierung. Danach schrumpfte das Budgetdefizit weiter bis auf 0,6 Prozent im Jahr 2001.

In den kommenden Jahren steht Österreich vor noch größeren finanziellen Herausforderungen als beim EU-Beitritt. Die Folgen des demografischen Wandels sorgen für MilliardenKosten für Pensionen, Gesundheit und Pflege.

Die Bekämpfung des Klimawandels bedeutet

Vita

Martin Kwauka Finanzjournalist Der leidenschaftliche Weinbauer (66) ist seit 23 Jahren Finanz- und Wirtschaftsjournalist. Zu den wichtigsten Stationen­des gebürtigen Deutschen zählen die lang­ jährige Chefredaktion des Magazins „Format“ und das seit 2015 von ihm organisierte Finanzjournalistenforum.

Sein Steckenpferd ist die Altersvorsorge. Sich selbst beschreibt der studierte Agrarökonom als chronisch neugierig.

zusätzlich fällig.

Für die bisher geübte Koalitionspraxis, die Gegensätze der Parteien mit üppigen Wahlgeschenken an die jeweilige Klientel zuzukleistern, ist kein Geld mehr da. Diese Wahrheit ist den Wählern zumutbar. Umso wichtiger sind tatsächliche Reformschritte zur Belebung des Wirtschaftswachstums, um wenigstens die Einnahmenflaute abzumildern. Der Abbau der ausufernden Bürokratie kostet nichts und könnte die Stimmung der Unternehmer umgehend heben. Ebenso dringend ist der Einsatz gegen den allumfassenden Mangel an Arbeitskräften. Wer sich nur auf den Kampf gegen illegale Immigration und die Bekämpfung des importierten Terrorismus fokussiert und Zuwanderer aus Nicht-EU-Staaten unter Generalverdacht

enorme Budgetbelastungen. Dazu kommt der

stellt, droht Österreich zu einem unattraktiven

noch nicht kalkulierbare Trump-Effekt. Zusätz-

Land für qualifizierte Interessenten zu machen.

liche Zölle auf US-Importe sind vermutlich noch

Nicht zuletzt sind das Förderwesen zu durch-

gar nicht das Schlimmste. Viel einschneidender

forsten und ineffiziente Staatsstrukturen zu

sind die geopolitischen Veränderungen durch

verschlanken. Ob die neue Regierung zu diesen

die neue amerikanische Regierung. US-Vize-

umfassenden Reformen fähig ist, darf mit Recht

präsident J. D. Vance leugnete kürzlich auf der

bezweifelt werden. Doch klar ist: Sie kann den

Münchner Sicherheitskonferenz irgendeine Be-

Kopf nicht länger in den Sand stecken. —

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SEITENBLICKE / INDEX

Unternehmen

IMPRESSUM/SERVICE

IN DIESER AUSGABE

Herausgeber: Wayne Financial Media GmbH

FIRMENINDEX

Chefredaktion: Ingrid Krawarik (CvD), i.krawarik@boersianer.at Daniel Nutz, d.nutz@boersianer.at

3 Banken Generali Investment

78

Global X

47

Addiko Bank AG

61

Goldman Sachs

34

Agrana Beteiligungs AG

8

Grüne

93

Airbus SE

89

Gutmann KAG

78

Alliance Bernstein

50

Hamilton Lane

74

Allianz

63

Han ETF

65

Allianz Invest KAG

78

Kathrein Capital Invest

78

Ambienta

74

Kathrein Privatbank AG

48

Amundi Austria

78

Kepler Fonds KAG

78

Aramea Asset Management

50

KSV 1870

20

ARTS

78

KTM AG

20

Athos Immobilien AG

15

Matejka & Partner Asset Management

28, 56, 78

Bank für Tirol und Vorarlberg AG

22

Mercedes-Benz AG

85

Bank Gutmann AG

56

Mergermarket

72

Bankenverband

60

Neos

93

BCG

71

ÖAG

56

BDO Austria

70

Oberbank AG

94

Berenberg Bank AG

33

Odo BHF Austria

38

Biogena Gruppe

24

Österreichische Hagelversicherung

62

Bitpanda

64

ÖVP

92

BKS Bank AG

95

Pimco 47

47

Bloomberg Intelligence

61

Porr AG

68

BMW AG

85

PWC Österreich

67

Bregal Unternehmerkapital

14

Raiffeisen KAG

78

CBRE Austria

69

Raiffeisen Research

32,34,60

Cerha Hempel

72

Raiffeisenlandesbank NÖ-Wien AG

20

Certitude Consulting

15

RBC Blue Bay Asset Management

46

Comgest

38, 50

Roland Berger

71

Commerzbank AG

32, 36

Salus Alpha

39

Corum

65

Schachakedemie München

81

Cupra

86

Schoellerbank AG

78

Deka Bank

48

Semperit AG Holding

66

Deloitte

71

Signa Holding

20

DLA Piper

73

Speedinvest

75

DNCA Invest

34

SPÖ

90

Dorda

72

Steyr Motors AG

67

DPAM

65

Strabag SE

69

DWS

47

Unicredit Bank Austria AG

52

Erste Asset Management

78

Uniqa Insurance Group AG

62

Erste Group Bank AG

22, 39

Van Eck

59

eToro

33

Varta AG

20

EY Österreich

69, 70

Vates

53

EZB

61

Volkswagen AG

85

FACC AG

90

Wiener Privatbank SE

39, 56

Finanzprokuratur

20

Wiener Städtische Versicherung AG

62

First Sentiers Investors

50

Wifo

89

Flossbach von Storch

29

Wisdom Tree

58

Generali Group AG

75

WKÖ

64

Redaktion: Irmgard Kischko, Julia Kistner, Angelika Kramer, Raja Korinek Peter Köhler, Martin Kwauka (Chefkommentator), Thomas Müller, Hedwig Schneid, Robert Winter Chefökonom: Peter Brezinschek Korrespondenten: Deutschland, Düsseldorf: Oliver Stock Schweiz, Zürich: Daniel Zulauf Anzeigenverkauf: Luca Cerulla, j.cerulla@boersianer.at; Miriam Haider, m.haider@boersianer.at; Jakob Winkelbauer j.winkelbauer@boersianer.at; Es gilt die Anzeigenpreisliste 2025; Compliance-Hinweis: Advertorials werden als „entgeltliche Einschaltung“ gekennzeichnet Marketing: Aurea Eichinger, Mirjam Schwarz Daten- & Vertriebsservice: Änderungen von Kontaktdaten bitte an service@boersianer.at adressieren Verlag/Medieninhaber: Wayne Financial Media GmbH (FN: 399197 f, HG Wien), Bösendorferstraße 4 / 25, A-1010 Wien, T: +43 (0) 1 920 523 4, F: +43 (0) 1 954 433 2, E-Mail: office@waynemedia.at, Web: www.waynemedia.at

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Druckerei/Nachhaltigkeit: Das Magazin wurde nach Richtlinien des Österreichischen Umweltzeichens und der nachhaltigen Waldbewirtschaftung (PEFC) bei der Druckerei Ferdinand Berger und Söhne GmbH (10.000 Stück) auf nachhaltigem Papier (Umschlag: holzfrei 250g, Kern: fast holzfrei 80g).

Das Österreichische Umweltzeichen für Druckerzeugnisse, UZ 24, UW 686 Ferdinand Berger & Söhne GmbH.

Unbenannt-1 1

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07.07.2009 13:28:58

SEITENBLICKE / WELTBLICK

Weltblick

DIE WIRTSCHAFT IST EIN GLOBALES GESCHÄFT. EIN BLICK DER KORRESPONDENTEN ÜBER DIE GRENZEN. OLIVER STOCK

DANIEL ZULAUF

Korrespondent Deutschland

Korrespondent Schweiz

WANN KOMMT WIEDER GAS AUS RUSSLAND?

NEUES LEBEN IM SCHWEIZER BANKENMARKT

NORD STREAM ist nicht tot. Die gesprengte Gaspipeline zwi-

DER SCHWEIZER BANKENMARKT ist ein geschützter Ort: robus-

schen Russland und Deutschland könnte repariert werden und

te Wirtschaft, hohe Löhne, kräftige Zuwanderung, niedrige

in Betrieb gehen, weil am Konzernsitz der insolventen Nord

Zinsen und meistens noch niedrigere Inflationsraten. Das

Stream 2 AG in der Schweiz ein Gericht entschieden hat, die

sind die Ingredienzen, die Banken erblühen lassen. Doch

Liquidation der Gesellschaft „ausnahmsweise bis 9. Mai 2025“

auch der Schweizer Markt ist in Bewegung. Die Credit Suisse

auszusetzen.

hat das zu Hause leicht verdiente Geld mit luftigen Auslands-

Ein Konkurs hätte bedeutet, dass der alleinige Aktionär

geschäften verjubelt. Die UBS wird deren Marktanteile in der

Gazprom und Investoren wie etwa der verstaatlichte deutsche

Schweiz nur teilweise verteidigen können. Unterschwellig

Versorger Uniper die Kontrolle über das Projekt verlieren. US-

finden Verschiebungen aber schon länger statt. Die 1999 ge-

Investoren haben für den Fall schon Interesse bekundet, was

gründete Swissquote hat sich in wenigen Jahren vom Online-

eine Pointe wäre, da vor allem die USA das Projekt bekämpft

broker in eine veritable Bank verwandelt. Zwischen 2019 und

hatten. Verhindert wird dies derzeit eben durch eine Verfah-

2024 hat sich das Kundenvermögen mehr als verdoppelt, der

rensverlängerung. Uniper hat dem nicht widersprochen. Zu-

operative Gewinn versiebenfacht und die Börsenkapitalisie-

ständig für die Aufsicht über den verstaatlichten Versorger ist

rung verachtfacht. Swissquote spielt nun in den Top Ten des

das deutsche Bundesfinanzministerium. Gelingt es, eine neue

Schweizer Bankenmarktes, und dieser steile Aufstieg könn-

Verwendung für Nord Stream zu finden, müssten Uniper und

te in den nächsten zwei Jahren weitergehen. Vor den Som-

damit die deutschen Steuerzahler eine Milliarde Euro, die Uni-

merferien will UBS mit der Migration der Schweizer CS-Kun-

per investiert hat, nicht abschreiben.

den auf die eigene Plattform beginnen. Mehr als 300.000

Jacopo Pepe, Wissenschaftler bei der Stiftung Wissenschaft

CS-Kunden, die in den vergangenen Jahren das preisgünsti-

und Politik, die die Bundesregierung berät, ist zuständig für

ge und anwenderfreundliche Onlineangebot CSX genutzt ha-

den Bereich Energie mit Schwerpunkt Osteuropa und Russ-

ben, dürften von UBS kein gleichwertiges Angebot mehr er-

land. Er sagt auf Anfrage: „Natürlich würde eine Wiederinbe-

halten. Es wird erwartet, dass viele einen Bankenwechsel in

triebnahme von Nord Stream als Gaspipeline die Flexibilität

Betracht ziehen. Swissquote ist bereit zu erben. Es ist wie in

der deutschen Energieversorgung erhöhen. Niemand kann ein

der Natur: Wenn glatte Oberflächen Risse bekommen, kann

Interesse an einer Ruine auf dem Meeresgrund haben.“

neues Leben sprießen.

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