Vontobel Portrait 2012 - Global Change

Bleiben die

Schwellenl채nder der

Wachstumsmotor der Weltwirtschaft?

Wie

ern채hrt man

neun Milliarden

Menschen?

Wo

finden sich die

Investitionen der

Zukunft?

Global

Change Portr채t 2012

Die Vontobel-Gruppe Die Vontobel-Gruppe kombiniert die Expertise einer unabhängigen Schweizer Privatbank mit der Innovationskraft eines aktiven internationalen Vermögensmanagers. Unser integriertes Geschäftsmodell mit den drei Geschäftsfeldern Private Banking, Investment Banking und Asset Management schafft kurze Wege und erlaubt das wirkungsvolle Zusammenspiel von Know-how und Ressourcen – zum Vorteil unserer Kunden und Kooperationspartner.

Weltweit erarbeiten täglich rund 1500 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter nachhaltig Mehrwert: Unablässig überwachen und bewirtschaften sie die uns anvertrauten Kundenvermögen, beobachten aufmerksam die Finanzmärkte und interpretieren das makroökonomische Weltgeschehen. Ob im Herzen von Zürich, in New York, Hong Kong oder Dubai – an 19 internationalen Standorten identifizieren und analysieren sie Trends und leiten daraus innovative Anlagestrategien und -produkte ab.

Der Grundstein der Vontobel-Gruppe wurde 1924 in Zürich gelegt. Die Namenaktien der Vontobel Holding AG sind an der SIX Swiss Exchange kotiert. Ein starkes und verlässliches Fundament unseres Hauses bilden die solide Eigenkapitalausstattung und die stabile Aktionärsstruktur mit langfristig orientierten, unternehmerisch denkenden Hauptaktionären. Die Familien Vontobel verfügen über eine Mehrheit von rund 52 Prozent an Stimmen und Kapital.

Die Beziehung mit unseren Kunden und Geschäftspartnern gründet auf Leistung und Vertrauen. Ein konservatives Werteund Risikoverständnis zeichnet uns aus. Solidität, Stabilität und Verlässlichkeit sind unser Credo.

< Bild Titelseite: Strassenszene in Mumbai, Indien Stephen Wilkes, Gallerystock Kennzahlen zu Indien Fläche Anbaubare Fläche Bevölkerung Ø Bevölkerungswachstum p.a.

Bevölkerung unter 15 Jahren Bevölkerung über 60 Jahren Anteil Stadtbevölkerung Angemeldete Mobiltelefone*

3,2 Mio. km2 53% 1,2 Mrd. 1,43% 30,8% 7,5% 30% 545 Mio.

Quellen: The Economist, 2012; *UNO, 2010

Die Vontobel-Gruppe Zahlen und Fakten per 31. Dezember 2011

Kundenvermögen (in Mrd. CHF)

131,6 82,2

Verwaltete Vermögen 28,5 Private Banking 7,9 Investment Banking 45,8 Asset Management1

41,7 7,7 1

Custody-Vermögen Ausstehende strukturierte Produkte

ohne Vermögen, die im Auftrag anderer Segmente verwaltet werden

Eigenkapital (in Mrd. CHF)

1,5

BIZ-Tier-1-Kapitalquote (in %)

23,3

Nettoneugeld 2011 (in Mrd. CHF)

8,2

Moody’s Rating Bank Vontobel AG: A1 Standard & Poors’s Rating Bank Vontobel AG: A+

Weitere Angaben unter: www.vontobel.com

Liebe Leserin, lieber Leser

Francis Bacon war ein scharfer Beobachter seiner Welt.

Der englische Philosoph und Staatsmann notierte in seinem Essay « Of Innovations » folgenden Satz: « Ein Mensch, der keine neuen Heilmittel anwenden will, muss mit neuen Übeln rechnen. » Bacon erkannte schon 1625, dass der Zeit eine enorme Innovations- und Veränderungskraft innewohnt. Allein durch den Zeitablauf entsteht Wandel – sogar dann, wenn der Mensch gar nichts täte und die Natur sich selbst überliesse. Doch Menschen sind nicht untätig. Auch die Gesellschaft und die Staaten sind es nicht. Und Unternehmen, die im Wettbewerb stehen, schon gar nicht.

Davon können wir aus eigener Erfahrung berichten, denn wir erachten es als unsere ureigenste Aufgabe, für unsere Kundinnen und Kunden in einer sich rasant verändernden Welt jeden Tag aufs Neue unsere Expertise und unser Verständnis für diese Zusammenhänge unter Beweis zu stellen. Das uns entgegengebrachte hohe Kundenvertrauen bestätigt, dass wir uns auf dem richtigen Weg befinden.

Während in der Finanzindustrie einst etablierte Mitbewerber untergehen oder von ihren Mutterhäusern integriert werden, steht die Vontobel-Gruppe stark und unabhängig für Sie da. Verlässlichkeit und Stabilität zeichnen unser Haus aus.

Werte, die heute längst keine Selbstverständlichkeit mehr sind und die nun eine eigentliche Renaissance erfahren. So spiegelt sich der grosse Kundenzuspruch auch in der Geschäftsentwicklung. Im Jahr 2011 wurden uns über CHF 8,2 Milliarden neue Vermögen anvertraut. Es freut uns, dass wir nicht nur Gelder aus Europa, sondern in zunehmendem Masse auch aus den Wachstumsmärkten des Mittleren und Fernen Ostens gewinnen konnten.

dieses Wandels. Global Change findet überall statt. Vielfach verunsichert er die Menschen, treibt sie in einigen Ländern auf die Strasse oder holt sie in anderen in neue Industrien und Arbeitsplätze, die es gestern noch gar nicht gab. Der globale Wandel hat viele Gesichter. Einige Aspekte davon wollen wir in diesem Porträt 2012 für Sie näher beleuchten.

Drei renommierte Wissenschafter vermitteln uns den Blick aus Ihrer jeweiligen Perspektive. Der schottische Wirtschaftshistoriker Niall Ferguson richtet sein ausgesprochen kritisches Auge auf Versäumnisse und Defizite der westlichen Gesellschaft. Der Ökonom Jagdish Bhagwati ist seit Jahren ein beredter Verteidiger des globalen Wandels. Ohne den Wandel, sagt er, hätten die Schwellenländer bedeutend weniger Chancen und Entwicklungsmöglichkeiten. Trotz der offenkundigen Gewichtsverschiebung von West nach Ost besteht für Bhagwati kein Zweifel, dass auch Chinas und Indiens Wachstum an Grenzen stossen wird. Angst und Panik vor den beiden asiatischen Giganten ist im Westen nicht angezeigt. Die ETH-Professorin Nina Buchmann zeigt in ihrem Beitrag, vor welchen enormen Herausforderungen die Welt steht, wenn sie die Ernährung für alle sichern will.

Wir sind alle Zeitzeugen epochaler Veränderungsprozesse, die alle Lebensbereiche verstärkt erfassen. Demografische Entwicklungen, Klimawandel, Ressourcenknappheit und Verschiebung der wirtschaftlichen Kraftzentren sind die Treiber

Der globale Wandel beeinflusst Länder, Volkswirtschaften, Unternehmen und Haushalte – also auch und insbesondere die Finanzwelt. Er hält Einzug in jedes Portfolio. Und ist damit ein entscheidender Faktor, der in den Anlagestrategien und Entscheidungen berücksichtigt werden muss. Genau hier können unsere Kunden uns fordern. Denn die Spezialisten der Bank Vontobel im Research, im Investmentprozess und in der Beratung analysieren diese Entwicklungen seit langem und erarbeiten für unsere Kunden Strategien und Lösungen, wie den grossen Chancen, aber auch den Risiken des globalen Wandels mit all seinen Implikationen im Vermögensmanagement Rechnung getragen werden kann. Dabei wollen Chancen genutzt werden und Risiken beherrscht sein.

Herbert J. Scheidt Präsident des Verwaltungsrates

Dr. Zeno Staub Chief Executive Officer

Vontobel Porträt 2012

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Inhalt

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Prof. Niall Ferguson Historische Perspektiven zu den Zukunftsaussichten.

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Meereskraftwerke – die neue grüne Welle.

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Dr. Zeno Staub Wir müssen uns vom Eurozentrismus lösen.

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Georg von Wattenwyl Strukturierte Produkte nutzen die Chancen des globalen Wandels.

16

Prof. Jagdish Bhagwati Die unbegründete Angst des Westens vor Asien.

37

Rajiv Jain Wir sind keine Schnäppchenjäger.

22

Christophe Bernard Global Change – ein Megatrend mit Folgen im Portfolio.

38

Vertical Farming – Getreide aus dem Wolkenkratzer.

24

Prof. Nina Buchmann Nahrung für alle bleibt die grosse Herausforderung.

40

Sabine Döbeli Nachhaltigkeit heisst aktiv Verantwortung übernehmen.

30

Christophe Grünig Vermögen schützen, Risiken im Griff haben und Chancen nutzen.

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Natur konkret – die Rückeroberung der Alpweiden.

31

Daniel Bruderer Globaler Wandel findet auch im Portfolio statt.

44

u-blox – Schweizer Ideen für die Welt.

32

Global-Change-Infografiken Die Welt im Wandel.

46

Dr. Hans Vontobel «Panta rhei.»

Vontobel Porträt 2012

Traditionen

« An

festhalten

und

gleichzeitig

offen sein für Wandel. » Herbert J. Scheidt Präsident des Verwaltungsrates Wie wird das Urteil von Historikern und Ökonomen über das aktuelle Zeitgeschehen einmal ausfallen? Markierte die Schuldenkrise in den Euroländern das Ende der Gemeinschaftswährung? Oder werden die Wirtschaftsweisen in der Krise den Auftakt zu einer starken fiskalischen oder sogar politischen Kernunion sehen? Waren die grossen innenpolitischen und wirtschaftlichen Probleme in den Vereinigten Staaten Vorboten eines sich beschleunigenden Abstiegs der Weltmacht Amerika? Oder legten die Vitalität und das Selbstbewusstsein dieses Landes nur eine Pause ein, um dann wieder gestärkt dazustehen und dem wachsenden Giganten China wirtschaftlich und politisch die Stirn zu bieten ? Die Antworten auf diese Fragen bleiben zu Beginn des Jahres 2012 offen. Entscheidend ist, dass wir die Dynamik dieser Veränderungsprozesse auch vor dem Hintergrund des « Global Change » eng beobachten und analysieren. « Too big to fail » – unter diesem Schlagwort gaben und geben Bankkonzerne den Takt der Finanz- und Schuldenkrise vor. Aber wie hat sich die Schweizer Vontobel-Gruppe als mittelgrosses Finanzinstitut mit einem starken Familienaktionariat in diesen schwierigen Zeiten behauptet? Ein selbstkritischer Blick bestätigt uns gleich in mehrfacher Hinsicht. Zum einen zeichnen wir uns durch ein konservatives Werteverständnis aus, jedoch nicht zulasten unserer Innovationskraft und unserer professionellen Risikopolitik. Zum anderen sind wir aufgrund unserer überschaubaren Grösse gezwungen, nahe am Markt zu agieren und uns permanent zu hinterfragen. Tun wir das Richtige, handeln wir im Interesse unserer Kunden und Aktionäre? Dabei steht immer der Mensch im Zentrum unseres Denkens und Handelns. Dennoch bewegen wir uns in einem ständigen Spannungsfeld: Es gilt an bewährten Traditionen festzuhalten und gleichzeitig offen zu sein für den Wandel. Mit unserer « Global Change »-Initiative leben wir diesen vermeintlichen Widerspruch jeden Tag aufs Neue. <

Herbert J. Scheidt ist seit 2011 Präsident des Verwaltungsrates der Vontobel-Gruppe. Von 2002 bis 2011 leitete er als Chief Executive Officer das Unternehmen.

Zuvor war er über zwei Jahrzehnte in verschiedenen internationalen Führungspositionen für die Deutsche Bank tätig. Herbert J. Scheidt bildete sich nach dem Abitur erst zum Handelskaufmann aus, studierte dann Wirtschaftswissenschaften in Sussex (MA of Economics) und erwarb ausserdem einen MBA an der NYU in New York.

Vontobel Porträt 2012

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Historische Perspektiven zu den Zukunftsaussichten.

Niall Ferguson Der britische Historiker Niall Ferguson hat derzeit die Professur für Geschichte und Wirtschaft an der Harvard University inne. Darüber hinaus ist er Mitglied des Minda de Gunzburg Center for European Studies und unterrichtet an der Oxford und der Stanford University.

Prof. Niall Ferguson Wir erleben heute, wie sich die grosse Kluft (the Great Divergence) zwischen dem Westen und dem Rest der Welt schliesst, die vor 500 Jahren entstanden ist.

Vor 35 Jahren war ein Deutscher im Durchschnitt rund 15-mal reicher als ein durchschnittlicher Chinese. Heute ist das Verhältnis nur noch 3 zu 1. In den Jahren um 1980 trug China lediglich 2,2 Prozent zur globalen Wirtschaftsproduktion bei, also ein Drittel des Anteils von Deutschland. Im Jahr 2016 wird die Quote Chinas gemäss dem Internationalen Währungsfonds 18 Prozent betragen, also den sechsfachen Anteil Deutschlands erreichen. Tatsächlich dürfte China 2016 zur grössten Volkswirtschaft der Welt aufrücken und auf der Basis der Kaufkraftparität sogar die mächtigen Vereinigten Staaten von Amerika hinter sich lassen.

Während der Westen stagniert, wächst China mit einer Rate von rund 8 bis 9 Prozent. Die Industrieproduktion Chinas nimmt jährlich um durchschnittlich 15 Prozent zu. China tätigt in US-Dollar schon jetzt höhere Investitionen als die USA selber. Und im Jahr 2010 übertraf der Wert der öffentlichen Börsengänge an den chinesischen Aktienmärkten jenen in New York um das 3,5-Fache. Der Credit Suisse zufolge verfügt ein Drittel der chinesischen Bevölkerung über ein Vermögen von rund 10 000 bis 100 000 US-Dollar. Mehr als 17 Millionen Chinesen besitzen ein Vermögen von mehr als 100 000 US-Dollar. Es gibt 800 000 chinesische Millionäre und 65 Milliardäre. Wir sind Zeugen einer aussergewöhnlichen Umschichtung der wirtschaftlichen Vermögen – ein Bruch in einer fast ein halbes Jahrtausend dauernden Geschichte.

In meinem jüngsten Buch « Der Westen und der Rest der Welt » argumentierte ich, dass der Westen nach 1500 erst-

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Vontobel Porträt 2012

mals die übrige Welt einschliesslich Chinas überholte – und zwar dank einer Reihe von institutionellen Innovationen, die ich als « Killerapplikationen » bezeichne: 1. Wettbewerb : Europa war politisch in eine Vielzahl von Königreichen und Republiken zersplittert, die ihrerseits in konkurrierende Kooperationen zergliedert waren, unter ihnen die Vorläufer der modernen Handelsgesellschaften.

2. Die wissenschaftliche Revolution : Alle namhaften Erfindungen des 17. Jahrhunderts auf dem Gebiet der Mathematik, Astronomie, Physik, Chemie und Biologie erfolgten in Westeuropa.

3. Die Rechtsstaatlichkeit und die repräsentative Regierungsform : In den Englisch sprechenden Ländern entstand ein optimales System sozialer und politischer Ordnung, basierend auf den privaten Eigentumsrechten und der Vertretung der Landbesitzer in der Legislative.

4. Moderne Medizin : Nahezu alle wichtigen Erkenntnisse und Durchbrüche des 19. und 20. Jahrhunderts im Gesundheitswesen, welche die Lebenserwartung mehr als verdoppelten, wurden in Westeuropa und Nordamerika erzielt.

5. Die Konsumgesellschaft : Die industrielle Revolution fand dort ihren Nährboden, wo sowohl ein Angebot produktivitätsfördernder Technologien als auch eine Nachfrage nach mehr, besseren und billigeren Gütern vorhanden war, angefangen mit der Baumwollbekleidung.

6. Die Arbeitsethik : Die Menschen aus dem Westen waren die Ersten der Welt, welche die extensivere und intensivere Arbeitsweise mit höheren Sparquoten kombinierten und so Kapital anhäufen konnten. Über Jahrhunderte waren diese Killerapplikationen vorwiegend das Monopol der Europäer und ihrer Vettern in Nord-

« Die

westliche

Vorherrschaft

geht in unserer Zeit

zu Ende. »

© Christian Sinibaldi, eyevine, Dukas

Niall Ferguson

Vontobel Porträt 2012

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Die Rechtsstaatlichkeit? Viele Amerikaner vertrauen noch immer darauf, dass sie über das beste Rechtssystem der Welt verfügen, das den Unternehmern, Anlegern und Konsumenten den bestmöglichen Schutz bietet. Dem widerspricht jedoch weitgehend der letzte Executive Opinion Survey des World Economic Forum (WEF), der 16 Messwerte für die Effizienz eines Rechtssystems heranzieht. Es ist eine erstaunliche, wenn auch kaum wahrgenommene Tatsache, dass in nicht weniger als 15 von 16 verschiedenen Bereichen die USA viel schlechter abschneiden als Hong Kong.

Tatsächlich figurieren die USA nur in einer Disziplin unter den ersten 20 der Welt, nämlich beim Anlegerschutz. In jeder anderen Hinsicht ist ihr Ruf sehr ramponiert. Es stimmt zwar, dass China in den meisten Bereichen weiter hinter den USA zurückliegt – jedoch nicht in allen. Der einzige Trost für die amerikanischen Gesetzgeber und Anwälte dürfte der Umstand sein, dass viele westliche Länder, insbesondere in Südeuropa, noch schlechter abschneiden.

Wie verhält es sich mit der Wissenschaft? Die jüngsten Statistiken der Weltorganisation für geistiges Eigentum zeigen einen fortlaufenden Trend, den ich schon in meinem Buch « Der Westen und der Rest der Welt » beschrieben habe. Gemessen an der Anzahl der erteilten internationalen Patente ist der Niedergang des Westens ziemlich offensichtlich. Wie ich vorhergesagt habe, überholte China Deutschland im Jahr 2009. Letztlich verbleibt noch der Wettbewerb.

Als hilfreich erweist sich hier eine umfassende Umfrage des WEF zur globalen Wettbewerbsfähigkeit, die seit nunmehr über 30 Jahren jährlich durchgeführt wird. Seit die aktuelle Methode im Jahr 2004 erstmals angewandt wurde, hat sich die durchschnittliche Wettbewerbsfähigkeit der USA von

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Vontobel Porträt 2012

© Justin Sutcliffe, Dukas

Niall Ferguson

Fabrikarbeiterinnen einer Textilfabrik in China.

© Stephen Wilkes, Gallerystock

amerika und in Australasien. Die Menschen aus dem Westen wurden nicht nur reicher als der Rest der Welt. Sie wurden auch grösser, gesünder und lebten länger – und erhielten auch mehr Macht. Beginnend mit Japan hat nun ein nichtwestliches Land nach dem anderen herausgefunden, wie diese Applikationen heruntergeladen werden können. Auf diese Weise lässt sich die Aufholjagd zur Hälfte erklären, die wir während unseres Lebens verfolgten – insbesondere seit den Wirtschaftsreformen in China im Jahr 1978. Der andere Teil lässt sich durch die Tendenz des Westens erklären, die Geheimnisse seines eigenen Erfolgs zu löschen.

Ein Südkoreaner arbeitet im Durchschnitt fast 40 Prozent länger pro Jahr als ein Amerikaner. Das Schuljahr Südkoreas dauert 220 Tage gegenüber 180 Tagen in den USA. Die Konsumgesellschaft? Wussten Sie, dass 26 der 30 grössten Einkaufszentren der Welt heute in den Schwellenländern ansässig sind, meistens in Asien? Lediglich drei befinden sich in den USA. Moderne Medizin? In einer Hinsicht haben die USA sicher noch die Nase vorn: Ihre Gesundheitsausgaben sind gemessen am Bruttosozialprodukt 3-mal höher als jene Chinas (und 2-mal grösser als jene Japans). Doch die Resultate sind in Bezug auf die Volksgesundheit mit Sicherheit nicht 3-mal besser.

«China tätigt in US-Dollar schon heute höhere Investitionen als die USA.»

5,82 auf 5,43 verringert, was einem der grössten Rückgänge unter den Industrieländern entspricht. Gleichzeitig hat sich die Punktezahl von China von 4,29 auf 4,90 verbessert.

Viele Amerikaner glauben weiterhin, dass die Zukunft wie ein iPhone sein wird, « designed in California » und « assembled in China ». Doch hier täuschen sie sich. Die westliche Vorherrschaft geht in unserer Zeit zu Ende. Und sie geht nicht nur deshalb zu Ende, weil der Rest der Welt letztlich herausgefunden hat, wie die Killerapplikationen des Westens heruntergeladen werden können. Sie endet, weil es den Menschen im Westen nicht mehr gelungen ist, sie zu aktualisieren – oder sie es vorgezogen haben, sie zu löschen.

Laut einigen Kommentatoren sind wir jedoch Zeugen eines Wettstreits zwischen zwei konkurrierenden institutionellen Modellen: Marktkapitalismus und Staatskapitalismus.

In « Das Ende des freien Marktes » spricht Ian Bremmer davon, dass die autoritären Regierungen rund um den Globus « etwas Neues erfunden hätten: den Staatskapitalismus ».

Bremmer zufolge stellt der Staatskapitalismus nicht nur eine ernsthafte Bedrohung für den freien Markt dar, sondern auch für die Demokratien in den Schwellenländern.

Die Realität ist jedoch, dass sich die meisten Länder dieser Welt in einer Bandbreite einreihen, in der das Ziel und das Ausmass staatlicher Eingriffe in die Wirtschaft unterschiedlich sind. Es geht nicht darum, ob der Staat oder der Markt die Geschicke lenken soll. Die wirkliche Frage lautet, welche Länder über die besten Gesetze und Institutionen verfügen, um nicht nur ein rasches Wirtschaftswachstum zu ermöglichen, sondern auch um die Früchte des Wachstums so zu verteilen, dass es die Bürger als gerecht erachten. Dies ist ebenso wichtig. Noch vor 40 Jahren schnitten die westlichen Ländern besser ab als die anderen. Sowohl punkto wirtschaftlicher Effizienz als auch sozialer Gerechtigkeit waren die Institutionen des Westens den anderen eindeutig überlegen. Dies ist heute nicht mehr der Fall.

Wo auf der Welt ist die Rolle des Staates im Wirtschaftsleben am grössten und wo am kleinsten? Der IWF publiziert Daten für die staatlichen Gesamtinvestitionen in Prozent des BIP. Bei China (2009) lag die Zahl bei 23 Prozent, gegenüber 28 Prozent vor 30 Jahren. Nach dieser Messgrösse figuriert China an 147. Stelle von 183 Ländern, für welche Daten verfügbar sind. Deutschland liegt mit Staatsausgaben von 48 Prozent des BIP auf dem 24. Platz.

Die USA liegen mit einem BIP-Anteil von 44 Prozent an 44. Stelle. Nach dieser Messgrösse ist Staatskapitalismus ein europäisches und kein asiatisches Phänomen. Dänemark, Frankreich, Finnland, Belgien, Schweden, Österreich, Griechenland, Italien, die Niederlande, Ungarn und Portugal weisen alle höhere Staatsausgaben gegenüber dem BIP als

Deutschland auf. Der Anteil Dänemarks am BIP beläuft sich auf 58 Prozent, also mehr als doppelt so hoch wie China.

Die Ergebnisse sind ähnlich, wenn man sich auf die Staatsausgaben fokussiert. Wiederum sind es die Europäer, deren Staaten in der Wirtschaft als Käufer die grösste Rolle spielen. Dänemark (27 Prozent) liegt weit vor Deutschland (18 Prozent). Die USA kommen auf 17 Prozent. China auf 13 Prozent. China ist den westlichen Ländern nur hinsichtlich des enormen Anteils der Bruttoanlageinvestitionen des öffentlichen Sektors überlegen. Gemäss Daten der Weltbank belief sich dieser Anteil im Jahr 2008 auf 21 Prozent des chinesischen BIP und zählt somit zu den höchsten der Welt. Dies widerspiegelt die immer noch führende Rolle des Staates bei den Infrastrukturausgaben. Die entsprechenden Zahlen für die Industrieländer des Westens sind kaum der Rede wert. Im Westen sind die Staaten Geldverschwender, nicht Investoren.

Wenn wir die sich wandelnde Beziehung zwischen Staaten und Volkswirtschaften in der heutigen Zeit verstehen wollen, müssen wir uns vor groben Verallgemeinerungen zum Thema « Staatskapitalismus » hüten. Wir sind jetzt alle Staatskapitalisten. Wir sind es bereits seit über einem Jahrhundert, seit der moderne Staat Ende des 19. Jahrhunderts seinen Siegeszug angetreten hat und der deutsche « Nationalökonom » Adolf Wagner sein Gesetz steigender Staatsausgaben formulierte. Es gibt jedoch unendlich viele Formen des Staatskapitalismus, von der aufgeklärten Autokratie Singapurs bis hin zur Tyrannei Simbabwes, vom egalitären Kindermädchenstaat Dänemark bis hin zum freiheitsliebenden Paradies Texas.

Der wirkliche Wettstreit in unserer Zeit findet nicht zwischen einem staatskapitalistischen China und einem marktkapitalistischen Amerika mit Europa irgendwo dazwischen statt – vielmehr innerhalb dieser drei Regionen. Wir alle kämpfen für ein angemessenes Gleichgewicht zwischen den wirtschaftlichen Institutionen, die Wohlstand generieren, und den politischen Institutionen, die diesen regulieren und umverteilen, während wir die Korruption, die überall dort auftritt, wo der öffentliche und der private Sektor aufeinandertreffen, in all ihren Ausprägungen einzudämmen versuchen. <

Vontobel Porträt 2012

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« Wir alle kämpfen für ein angemessenes Gleichgewicht zwischen den wirtschaftlichen Institutionen, die Wohlstand generieren, und den politischen Institutionen, die diesen regulieren und umverteilen.»

Niall Ferguson

Brücke über dem Handelshafen in Hong Kong, China.

Wachstum des Bruttoinlandprodukts 2010 10%

China

9%

Indien

8%

Brasilien

4%

Deutschland, Japan, Russland

3%

USA, Schweiz

0%

Das chinesische Bruttoinlandprodukt wuchs 2010 mehr als dreimal so stark wie jenes der USA. Quelle: Vontobel Research, 2012

Pro-Kopf-Einkommen Bruttonationaleinkommen pro Kopf in USD (umgerechnet mit Kaufkraft-Paritätswechselkursen).

Quelle: Weltbank, 2010 (GNI p.c. PPP)

Schweiz

50 170 USD

USA

47 360 USD

Deutschland 37 950 USD

Japan

34 640 USD

Russland

19 190 USD

Brasilien

11 000 USD

China

Indien

3550 USD

© Tom Nagy, Gallerystock

7640 USD

« Der globale

Wandel

bietet mehr

Chancen als

Risiken. » Dr. Zeno Staub ist seit 2011 CEO der Vontobel-Gruppe. Zuvor war er bei Vontobel CFO und leitete danach das Investment Banking und dann das Asset Management. Er studierte an der Universität St. Gallen Ökonomie, wo er auch promovierte.

Dissertation bei Prof. Dr. Heinz Zimmermann zum Thema « Management komplexer Zinsrisiken mit derivativen Instrumenten. Eine Anwendung des Value-at-RiskKonzeptes ».

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Vontobel Porträt 2012

Wir müssen uns vom Eurozentrismus lösen.

Dr. Zeno Staub Chief Executive Officer Die Welt ändert sich in zunehmend schnellerem Tempo. Wie erleben Sie heute den grossen, globalen Wandel?

Die Welt blickte lange Zeit auf eine lineare, stabile, prognostizierbare Entwicklung zurück. Dazu trugen massgeblich die bipolaren Kräftezentren in West und Ost bei. Man wusste aufgrund der klaren Verhältnisse einigermassen gut, was auf der einen Seite richtig war und was auf der anderen Seite falsch war. Nun befinden wir uns in einem multipolaren, offenen System.

Während meines Studiums haben die Ökonomen immer das Risiko von der Unsicherheit unterschieden. Diese Unterscheidung erschien mir in der Praxis immer schwierig. Inzwischen verstehe ich diese Differenzierung nur allzu gut, weil sie in der Welt von heute eine grosse Rolle spielt. Risiko ist das, was sich mit Modellen, Verteilungsund Erwartungsmodellen hinlänglich beschreiben und analysieren lässt. Die Unsicherheit dagegen ist das, was wir nicht beschreiben und einschätzen können, weil sie sich jeder Parametrisierbarkeit entzieht.

Sind wir also am Ende der Gewiss­ heiten angekommen?

Ja, in einem gewissen Sinne durchaus. In der Alten Welt gab es Risiken.

Aber sie waren plan- und beherrschbar.

Den Unsicherheiten dagegen, die heute gehäuft auftreten, begegnen viele Akteure aus Politik, Wirtschaft und Gesellschaft ratlos. Gideon Rachman,

der Chief Foreign Affairs Columnist der Financial Times, hat einmal sinngemäss Folgendes gesagt: « Unsere bisherigen Generationen haben seit 1945 in einer Welt gelebt, die laufend besser geworden ist. Es ging wirtschaftlich ständig aufwärts. Im Westen wurden wir freier und wohlhabender. Der Systemwettbewerb schien entschieden. Der Bruch kam dann fast über Nacht mit der Finanzkrise von 2007/08.»

Wo sehen Sie – global betrachtet – die grössten Herausforderungen, die sich den Staaten und Gesellschaf­ ten stellen?

Ich bin überzeugt, dass wir uns in der Schweiz vom vorherrschenden Eurozentrismus lösen müssen. Wir kommen nicht darum herum, wirklich globalisiert zu denken und handeln.

Der Nullpunkt der europäischen Geschichte liegt in der Abwehr der Perser durch die Griechen. Das war vor rund 2500 Jahren. Damals hat sich der Westen gegen den aufstrebenden Osten behauptet – trotz enormer persischer Übermacht. Nach diesen entscheidenden Ereignissen hat der Westen Schritt für Schritt seine Vormacht ausgebaut.

Und nun sind wir wieder an einem Wendepunkt?

Gewissermassen. Diesmal braucht der Osten – China, Indien und andere aufstrebende asiatische Staaten – nicht mehr kriegerisch vorzugehen. Allein die wirtschaftliche Stärke reicht aus, um sich in das globale Mächtesystem einzuklinken und sich überall dort, wo

es wichtig ist, mit den eigenen Interessen auch durchzusetzen.

Viele Menschen, besonders in Europa, fürchten die Globalisierung. Hören Sie auch positive Stimmen zum globa­ len Wandel?

Ja, oft sogar. Vor allem in Asien, wo man die Vorteile der Globalisierung sehr klar erkennt. Menschen, die vom Nutzen des freien Wettbewerbs der Ideen wie der Güter und Dienstleistungen überzeugt sind, sind überzeugte Verfechter der Globalisierung. Sie wissen, dass diese aggregiert Mehrwert schafft.

Und wir im Westen haben dies vergessen?

Zumindest haben wir einiges aus den Augen verloren. Der heutige Wohlstand des Westens ist nicht von einem Tag auf den anderen entstanden. Er hat sich über Jahrhunderte gebildet – dank der wirtschaftlichen Dominanz des Westens über den Osten.

Die Spitzenstellung des Westens krankt heute an zwei Dingen : Wir haben zu viel Umverteilung ins System eingebaut.

Und wir haben begonnen, nicht nur die Früchte der Produktivität zu geniessen, sondern auch die Substanz anzugreifen. Gleichzeitig vollzieht sich jetzt eine grosse Umschichtung der wirtschaftlichen Kräfteverhältnisse zugunsten von Fernost und zulasten des Westens. Für unsere Volkswirtschaften bedeutet dies, dass die bestehenden komparativen Vorteile immer kleiner werden.

In welchen Bereichen schwindet die Vormachtstellung des Westens?

Vontobel Porträt 2012

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Zum Beispiel in der Technologie, der Innovation, der Methodik, der Wissenschaft generell – eigentlich in allen Bereichen, die für eine Volkswirtschaft wichtig sind. Jene Länder und Regionen, die aufholen, machen auch deshalb so viel Boden gut, weil deren Arbeitskräfte eine Leistungsbereitschaft an den Tag legen, die dem Westen längst abhandengekommen ist. Wenn in Asien die Menschen bereit sind, zu einem Viertel des hiesigen Lohnniveaus zu arbeiten, auf kleinstem Raum zu leben und erst noch eine oder zwei Stunden pro Tag zwischen Wohn- und Arbeitsort zu pendeln, so wird es für den Westen immer schwieriger, noch wettbewerbsfähig zu bleiben.

arbeiten müssen. Zugleich müssen die Sozialsysteme entschlackt und auf ihre Kernfunktion zurückgeführt werden.

Wer sich jetzt allein auf den staatlichen Schuldenabbau fokussiert, wird keinen nachhaltigen Erfolg haben.

Welche Faktoren sind für die Wohlstandsentwicklung am bedeutsamsten?

Ohne Eingriffe lässt sich unser Lebensstandard im Westen nicht auf dem heutigen Niveau halten. Wir müssen das Viereck von Demografie, Verschuldung, sozialer Sicherheit und

Wie optimistisch sind Sie mit Blick auf den globalen Wandel für die Schweiz?

Die Schweiz kann vom globalen Wandel profitieren, wenn sie die richtigen Prioritäten setzt. Das gilt für den Schutz der finanziellen Privatsphäre genauso wie für die Wettbewerbsfähigkeit. Unsere Situation ist dreifach

Bietet der globale Wandel überhaupt Chancen?

Der globale Wandel bietet in der Tat viele Chancen – auch für Anleger. Darum ist er zweifellos eines der relevantesten Themen der kommenden Jahre. Renditen haben immer mit Veränderungen zu tun. Anlagechancen entstehen nur dort, wo Veränderungen vor sich gehen – diese wollen wir konsequent nutzen.

« Eine prosperierende Zukunft bedingt eine kompromisslose globale Wettbewerbsfähigkeit.»

Wettbewerbsfähigkeit so anpassen, dass das System als Ganzes wieder stabil wird. Erst dann können wir wieder moderat wachsen und jenen Menschen echte Chancen verschaffen, die heute weit davon entfernt sind.

Wo würden Sie persönlich den Hebel ansetzen?

Aus meiner Sicht ist es entscheidend, die Primärdefizite abzubauen.

Das ist nicht zu verwechseln mit einem blossen Schuldenabbau. Nur wenn die Primärdefizite entschlossen angegangen werden, können wir die Abwärtsspirale stoppen. Wichtig ist auch die Verbesserung der Wettbewerbsfähigkeit. Das bedeutet, dass wir alle in Zukunft mehr und härter

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Vontobel Porträt 2012

speziell: Erstens ist unsere Volkswirtschaft überdurchschnittlich stark vom Export abhängig. Zweitens weist die Schweiz einen sehr hohen Wohlstand aus. Und drittens sind wir politisch anders aufgestellt als die übrigen europäischen Länder. Eine prosperierende Zukunft bedingt eine kompromisslose, globale Wettbewerbsfähigkeit. Wir müssen deutlich besser sein, wenn wir unabhängig bleiben wollen. Für unser Land gibt es nur die Vorwärtsstrategie.

Seit der Finanzkrise von 2008 ist die Finanzindustrie im Umbruch. Wie geht die Vontobel­Gruppe damit um?

Unser Haus ist auf die Vermögensverwaltung und auf einige ausgewählte Tätigkeiten des Investment Banking

spezialisiert. Die Finanzkrise hat uns in unserem konservativen Werteverständnis bestärkt. Sie hat uns aber auch gezeigt, dass wir unsere Geschäftsmodelle gezielter ausrichten müssen. Früher haben viele internationale Kunden einfach eine Schweizer Bank gesucht.

Heute erwarten diese Kunden eine sehr spezialisierte Dienstleistung, die optimal ihren Bedürfnissen entspricht.

Differenzierung, Fokussierung und Erstklassigkeit in allem, was wir tun – das sind die Herausforderungen, die sich uns stellen.

Und die Swissness spielt keine Rolle mehr?

Die Swissness bleibt wichtig und ist global eine wertvolle Differenzierung.

Sie entspricht heute jedoch eher einem Zusatznutzen und sicherlich nicht mehr dem zentralen Element. Die Beratungsund Investmentkompetenz sowie die Produkt- und Servicequalität gehen vor. Die Swissness steht aber weiterhin für Aspekte wie Verlässlichkeit, Rechtssicherheit, eigene Währung und für eine grosse personelle Kontinuität.

Welcher Stellenwert kommt dem Bankkundengeheimnis künftig überhaupt noch zu?

Lassen Sie mich zunächst klar festhalten: Die Schweiz hat das Bankkundengeheimnis nicht aufgehoben, auch wenn andere Länder dies gerne sähen.

Hier und bezeichnenderweise auch in Asien werden Werte hochgehalten, die zum Teil in einigen westlichen Ländern nicht mehr geschätzt sind. Ich denke an Erfahrung, Alter, Familie, Diskretion und vieles mehr. Die gleichen Leute, die diese Werte in unseren Breitengraden abgeschrieben haben, behaupten, dass die Zukunft Asien gehöre. Für mich klingt das widersprüchlich.

Vontobel will das Thema Global Change im Private Banking entlang der ganzen Wertschöpfungskette integrieren. Was heisst das konkret?

In den letzten Jahren sind wir als Bank gemeinsam mit unseren Kunden durch einen schmerzhaften Prozess gegangen, der allerdings zu neuen Erkenntnissen und Einsichten geführt

hat. Wir wissen um das spannungsgeladene Verhältnis zwischen Ost und West und um die daraus resultierende Ressourcenknappheit und demografische Entwicklung. Die Wertschöpfungsketten verkürzen sich, und der Umweg über die Länder des Nordens entfällt. Und genau diese Veränderungen, die vom globalen Wandel getrieben sind, haben wir Schritt für Schritt in unsere Portfolios und auch in die Beratungsprozesse integriert.

« Wir alle müssen in Zukunft mehr und härter arbeiten.»

Wie können Ihre Kunden den Wandel in ihrem Portfolio abbilden?

Wir betrachten es als unsere zentrale Aufgabe, die uns anvertrauten Kundenvermögen zu erhalten und nach Möglichkeit zu mehren. Dabei übersteigt der Anlagehorizont oft eine Generation und zielt weit in die Zukunft – sowohl bei privaten wie bei institutionellen Kunden. Diesem Auftrag konnte man früher relativ einfach gerecht werden. In der heutigen multipolaren Welt ist das wesentlich anspruchsvoller. Global Change ist ein Teil unserer Antwort. <

Dr. Zeno Staub

Vontobel Porträt 2012

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Die unbegründete Angst des Westens vor Asien.

Prof. Jagdish Bhagwati Rudyard Kipling schrieb einst in seinem berühmten Gedicht « Die Ballade von Ost und West »: « Ost ist Ost und West ist West, und es verbindet sie nichts .» Mittlerweile haben jedoch Indien und China eine wirtschaftspolitische Wandlung vollzogen und erzielen seit 25 Jahren enorme Wachstumsraten. Das unerbittliche Rennen um wirtschaftliches Wachstum wirkt sich auf die ökonomischen und politischen Beziehungen zwischen Ost und West aus. In diesem Sinne sind die westlichen Industrienationen und die aufstrebenden asiatischen Volkswirtschaften schon längst miteinander verbunden. Die Ironie: Die Aussage von Kipling scheint sich letztlich zu bestätigen, aber mit umgekehrten Vorzeichen. Der Graben zwischen Ost und West öffnet sich wieder. Nur hat der Osten mit seiner eindrücklichen Wirtschaftsleistung den Westen schon weit hinter sich gelassen.

Zwangsläufig hat dies in den USA Panik ausgelöst. Denn die Wirtschaftsmacht Nummer eins droht ihre Hegemonie an die schreckenerregende, autoritäre und mit ihren Muskeln spielende Volksrepublik China zu verlieren. Das freundlichere und weniger bedrohlich wirkende demokratische Indien scheint diesen Reflex hingegen nicht auszulösen, obwohl das Land gemessen an seiner Grösse und Bevölkerungszahl fast an China heranreicht – und seit den ersten Reformen im Jahr 1991 auch ähnlich hohe Wachstumsraten verzeichnet wie das zweistellig wachsende China.

Die jetzige Situation erinnert an den Wiederaufbau und anschliessend kometenhaften Aufstieg Japans nach dem Zweiten Weltkrieg, als das Land Ende der 1980er Jahre die USA als Wirtschaftsmacht beinahe überflügelte. Dies führte in den USA zum – wie ich es damals nannte – « Gefallener Riese »-Syndrom, das eine Atmosphäre der Entmutigung verbreitete. Man glaubte an eine japanische Dominanz des 21. Jahrhunderts, so wie das 19. Jahrhundert im Zeichen des englischen Empire und das 20. Jahrhundert im Zeichen der USA gestanden hat. Doch, wie ich vorhergesagt hatte, verschwand die japanische Bedrohung, sobald die Blase platzte.

Nippon schlitterte in ein Jahrzehnt der wirtschaftlichen Krise, in dem es jährliche Wachstumsraten von noch durchschnittlich einem Prozent erreichte.

Es gibt nicht wenige Marktbeobachter und Medienkommentatoren, die das kontinuierliche Wachstum Indiens und Chinas zu einer neuen Gefahr hochstilisieren. Sie sagen

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voraus, dass die Vormachtstellung von den USA auf China übergehe. Dies habe grosse Angst und internationale Spannungen zur Folge. Doch es gibt zahlreiche Gründe, weshalb dieses extreme Szenario wohl nicht eintreten dürfte. Viele der Ängste vor den beiden asiatischen Riesen sind unbegründet. Vielmehr erwarte ich, dass der Westen mit den neuen östlichen Wirtschaftsgiganten für beide Seiten genauso profitable Handelsbeziehungen unterhalten wird wie mit den kleineren asiatischen Nationen.

Realistische Einschätzungen des chinesischen und des indischen Wachstums sind gefragt Die hohen Wachstumsraten Chinas und Indiens werden nicht ewig anhalten, wenn auch aus unterschiedlichen Gründen. Die ausserordentlichen zweistelligen Wachstumsraten Chinas sind auf die im Überfluss vorhandenen Arbeitskräfte und die exportorientierte Entwicklungsstrategie zurückzuführen. Die vor allem von den Guangdong-Provinzen getragene « Exportplattform » generierte bisher eine gigantische Nachfrage nach Arbeitskräften, die von der örtlichen Bevölkerung gestillt wurde. Und wo es ausreichend Arbeit gibt, wird auch das Wachstum zunehmen. Infolge der Ein-Kind-Politik und der Ausschöpfung des Überschusses der Arbeitskräfte in diesen Provinzen wird nun aber die Arbeit rar und die Löhne steigen. Davon profitiert jetzt der Faktor Arbeit – nicht weil im Zuge des Wachstums mehr Arbeitsplätze geschaffen werden, sondern weil die Löhne der Arbeitnehmer steigen.

Somit wird das Wachstum nach oben hin wieder begrenzt.

Dazu kommen interne und externe Probleme, die mit der autoritären Politik Chinas einhergehen. Ohne Gesetzessicherheit, freie Presse, Demokratie und eine sich aktiv einbringende Zivilgesellschaft wird sich die bei der chinesischen Bevölkerung geweckte Hoffnung auf mehr Partizipation am wirtschaftlichen Wohlstand in Enttäuschung und sozialen Unfrieden wandeln. Darüber hinaus ist das Regime auch in seiner Orientierung unberechenbar. Kaum jemand kann voraussagen, wer wessen politische Nachfolge antritt und welches ihre Antworten auf die wachsenden Anforderungen

Jagdish Bhagwati Der indische Ökonom Jagdish Bhagwati ist Professor für Wirtschaft und Recht an der Columbia University und Senior Fellow für internationale Wirtschaftsbeziehungen des Council for Foreign Relations in New York.

« Das schnelle

Wachstum Asiens wird

nicht ewig

anhalten.»

© Marc Asnin, Redux, Keystone

Jagdish Bhagwati

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der Gesellschaft sein werden. Als die Sowjetexpertin Padma Desai vor Jahren einmal gefragt wurde, was in China nach dem Tod des Staatsführers geschehen würde, antwortete sie: « Das kommt darauf an, wer zuerst stirbt, Mao Zedong oder Chou En-Lai.» Wird die heutige Staatsführung auf die Forderungen der Bevölkerung eingehen oder es zu einem zweiten Tiananmen-Massaker kommen lassen? Im letzteren Fall wären die negativen Auswirkungen für die Wirtschaft unüberschaubar. Alles in allem sind die Prognosen für das chinesische Wachstum doch mit etwelchen Fragezeichen zu versehen.

Zudem unterhöhlt die autoritäre Führungsstruktur Chinas die eigenen Wachstumsperspektiven, da sie nicht in der Lage ist, das riesige Synergie- und Wachstumspotenzial zu nutzen, welches die Informationstechnologie bietet. Kommunistische Systeme betrachten die Informationstechnologie in erster Linie als eine Bedrohung für ihren allumfassenden Kontrollanspruch. PC (Personal Computer) und CP (Communist Party) sind nicht kompatibel.

Kommt hinzu, dass innerhalb der Kommunistischen Partei Chinas die Korruption wuchert, wie Richard McGregor, Journalist der Financial Times, 2011 in seinem preisgekrönten Buch « The Party: The Secret World of China’s Communist Rulers » beschreibt. Die Parteifunktionäre und ihre Angehörigen haben ihre Finger in allen Honigtöpfen. Letztendlich wird die heute bereits auch in China weitverbreitete Abneigung gegen die Korruption möglicherweise das System in seinen Grundfesten erschüttern, das früher in erheblichem Umfang zum Wirtschaftswachstum beigetragen hat.

Was die Aussenbeziehungen angeht, sind die fehlende Demokratie und die Unterdrückung der freien Meinungsäusserung durch das Regime ein rotes Tuch für Menschenrechtsorganisationen weltweit. Daher dürften auch die westlichen Regierungen von der eigenen Bevölkerung zunehmend unter Druck geraten, chinesische Exporte zu meiden und so Chinas Position auf den internationalen Märkten schwächen. Sogar wenn China sich nach innen kehren und seine Exportabhängigkeit reduzieren würde, bliebe es eine bedeutende Exportnation, die unter Störungen ihrer Handelsinteressen – insbesondere ihrer Exporttätigkeit – leiden würde.

Die chinesische Währungspolitik wird beispielsweise vom US-Senat bereits seit geraumer Zeit immer wieder aufs schärfste kritisiert. Von grösserer Tragweite ist jedoch, dass auch im Rahmen des Streitbeilegungsmechanismus der WTO Klagen gegen China vorgebracht wurden. Im Juli unterlag China bereits in einem Verfahren, bei dem es um das chinesische Exportverbot von Rohstoffen, insbesondere Metalle der Seltenen Erden, ging. Zudem haben sich sieben Solarenergieunternehmen zusammengetan und gemeinsam eine Anti-Dumping-Klage bei der US-Regierung eingereicht, mit dem Ziel, ein Importverbot für chinesische Solarpanels

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zu erwirken. Es dürften nicht die letzten Aktionen gewesen sein. Mit stetigen kleinen Nadelstichen und zuweilen grösseren Störmanövern wird versucht, die erfolgreiche Exportmaschinerie Chinas und letztlich die Wirtschaftskraft im Zaum zu halten.

Schliesslich ist China mit dem gleichen Problem konfrontiert wie seinerzeit Japan in den 1930er Jahren. Damals war Japan ein wichtiger Exporteur arbeitsintensiver Güter wie Sturmlaternen, Bleistiften und Textilwaren. Die ausländischen Hersteller fühlten sich von der harten Konkurrenz bedroht.

Japan wurde vor allem für seine « Ein-Dollar-Blusen » berüchtigt, und überall wurde vor der « gelben Gefahr » gewarnt.

Das Problem war, dass Japan ein rasantes Wachstum vorlegte und seine Waren aggressiv am Markt anbot, derweil andere Länder Schwierigkeiten im Umgang mit Japan als Handelspartner bekundeten. Japan war der Gulliver in einer Liliput-Wirtschaft. Genau dies trifft heute auch auf China zu.

Die viel höheren Wachstumsraten und die grössere Handelsintensität machen der Konkurrenz Angst. Aber im Gegensatz zu Japan in den 1930er Jahren, das seine Gulliver-Rolle nur in spezifisch japanischen Exportgütern einnahm, importiert China darüber hinaus Unmengen von Rohstoffen und entzieht diese den Industrien der anderen Länder. China ist gewissermassen ein doppelter Gulliver, sowohl hinsichtlich Exporten als auch hinsichtlich Importen. Der richtige Weg, diesen übergrossen Gulliver einzubinden, sind Programme zur Anpassungshilfe und damit einhergehende institutionelle Veränderungen – im Westen wie auch im Osten.

Indien seinerseits dürfte es sehr schwer haben, den zweistelligen chinesischen Wachstumsraten der letzten Jahre überhaupt nahezukommen. Die demokratischen Strukturen sind Indiens Trumpfkarte. Aber zugleich sind sie eine Schwäche, da sie die Umsetzung der noch längst nicht abgeschlossenen Reformen verzögern. Es besteht zwar keine Gefahr, dass die Reformen, welche zu einer Beschleunigung des Wachstums und einer Verminderung der Armut geführt haben, wieder rückgängig gemacht werden, doch ist nicht erkennbar, wie Indien zusätzliches Wachstum generieren will.

Die Wachstumsraten im Osten sind keine Bedrohung für den Westen Wie auch immer die Entwicklung verlaufen wird, die hohen Wachstumsraten Indiens und Chinas stellen keinerlei ökonomische Bedrohung für die USA oder die EU dar. In diesem Zusammenhang möchte ich hier zwei oft gehörte Irrtümer berichtigen. Die erste Falschannahme gründet in der Auffassung, dass Indien und China, sobald sie über genügend Know-how und Kapital verfügen, bezüglich der Faktorausstattung ein ähnliches Wachstum wie die Industriestaaten des Westens aufweisen werden. Produkte, die der Westen herstellt und exportiert, würden diese Länder einfach selber produzieren. In der Folge fallen die Preise westlicher Exportprodukte und die Wirtschaft leidet.

Die Ängste vor dem aufsteigenden Osten, der den Westen in den Untergang treibt, sind stark übertrieben und im besten Falle fehlgeleitet. Ob wir diese Ängste überwinden können, steht indes auf einem ganz anderen Blatt. Denn wie man in Russland sagt: Angst hat grosse Augen. Und, wie ich befürchte, auch taube Ohren. <

© David Klammer, laif, Keystone

Ein weiterer Irrtum betrifft die Auslagerung von Dienstleistungen nach Indien. Denn die Entwicklung geht in beide Richtungen: Dienstleistungen werden ausgelagert, aber auch eingegliedert, beispielsweise in die USA. Überdies wird ein Unternehmen konkurrenzfähiger, wenn es bestimmte Backoffice-Funktionen ausgliedert. Ein Outsourcing von 10 000 Stellen könnte einerseits sehr wohl die Existenz des gesamten Unternehmens mit seinen 100 000 Arbeitsplätzen sichern. Andererseits führen die hohen Kosten, die mit dem Erbringen einer Dienstleistung verbunden sind, dazu, dass diese Arbeit aus den USA verlagert würde, auch wenn es sich um ein geschlossenes und geschütztes Wirtschaftssystem handelt. Das tiefere Lohnniveau in Indien bedeutet, dass diese Arbeit dort wirtschaftlich geleistet werden kann und dort auch entsteht, während dieselbe Arbeit in den USA zwangsläufig verschwindet. Die Schlussfolgerung, dass böse und geldgierige amerikanische Unternehmen die Jobs auslagern, trifft letztlich nicht zu.

Jagdish Bhagwati

Louis Vuitton wirbt in Schanghai überlebensgross für seine Luxusgüter.

© Eugene Hoshiko, Keystone

Diese Argumentation ist indes nicht mehr zeitgemäss.

Weil sich alle Länder immer mehr angleichen, werden auch zunehmend « ähnliche Produkte » hergestellt. Statt verschiedenartiger Produkte gelangen vielmehr verschiedene Produktvariationen in den Handel, ein Phänomen, das auch als « Trade in Variety » bezeichnet wird. Schlendern Sie einmal entlang der Geschäfte an der Madison Avenue in New York, dann sehen Sie « Trade in Variety », wie sie in der Herrenbekleidungsbranche heute vorherrscht: Giorgio Armani, Calvin Klein, Kenzo, Pierre Cardin, Christian Dior und Ralph Lauren – alle Seite an Seite. Und keiner würde um Schutz ersuchen.

Mein Schüler Robert Feenstra und mein Kollege David Weinstein haben die Gewinne errechnet, die mit « Trade in Variety » – zumeist im Handel zwischen den Industrieländern – erzielt werden. Und die sind mehr als nur beachtlich.

« Weil sich alle Länder immer mehr angleichen, werden auch zunehmend ‹ ähnliche Produkte › hergestellt.»

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« Ich erwarte, dass der Westen mit den östlichen Wirtschaftsgiganten für beide Seiten genauso profitable Handelsbeziehungen unterhalten wird wie mit den kleineren asiatischen Nationen.»

Jagdish Bhagwati

Mutter und Kind warten im Terminal 3 des internationalen Flughafens Beijing.

Š Stephen Wilkes, Gallerystock

Global Change – ein Megatrend mit Folgen im Portfolio.

Christophe Bernard Chefstratege der Vontobel-Gruppe In Zeiten mit niedrigen Zinsen, hoher Volatilität und starken Korrelationen zwischen den Anlageklassen ist es von entscheidender Bedeutung, sich über die treibenden Kräfte des globalen Wandels im Klaren zu sein. Ein Portfolio, das von weltweiten Trends profitiert, ist eine Voraussetzung für stabile und positive Renditen.

Verständlicherweise besteht eine gewisse Sehnsucht nach dem «goldenen Investitionszeitalter» der Jahre 1982 bis 2007, als die Renditen aus Aktien-, Obligationen- und Immobilienmärkten deutlich über der Inflationsrate lagen.

Diese Phase, die von Globalisierung, wirtschaftlicher Stabilität, steigender Akzeptanz des Kapitalismus und rekordhohen Unternehmensgewinnen gekennzeichnet war, fand im Jahr 2008 ein abruptes Ende. Die Faktoren, die diesen Megatrend möglich gemacht hatten, erwiesen sich als nicht nachhaltig.

Einer der auffallendsten Aspekte des 25 Jahre dauernden Booms war die wirtschaftliche Stabilität. Weil die Globalisierung antiinflationär wirkte, konnten die Zentralbanken die Wirtschaft nach Belieben ankurbeln, ohne bei der Inflationsbekämpfung Abstriche machen zu müssen. Als um das Jahr 2000 die Internetblase platzte, senkte die US-Notenbank Fed ihre Leitzinsen unverzüglich, um eine tiefere Rezession zu vermeiden. Sie legte damit die Basis für eine Blase an den Immobilien- und Kreditmärkten. Die Massnahmen führten aber auch zu einer immer höheren Verschuldung, die wiederum den Konjunkturzyklus glättete, indem sie das Wachstum künstlich beschleunigte. Aus diesem Grund verzeichneten die USA von 1982 bis 2007 lediglich 16 Monate mit Rezession. Dies entspricht rund 5 Prozent der Zeitdauer, verglichen mit 35 Prozent zwischen 1854 und 1982.

Ungünstige demografische Faktoren Die Nachfrage nach Anlagen hängt eng mit dem Verhältnis zwischen Erwerbstätigen und Nicht-Erwerbstätigen zusammen. In den Industriestaaten nimmt der Anteil der aktiven Generation im Vergleich zu jenem der Rentner konti-

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nuierlich ab: in Japan seit 1990, in Europa und den USA seit 2010 und China – Schätzungen zufolge – ab 2015. In den meisten Schwellenländern drängen zwar immer noch junge Menschen in den Arbeitsmarkt, aber dies genügt nicht, um die ungünstige Altersstruktur in den Industrieländern aufzuwiegen.

Der demografische Trend wird zunehmenden Druck auf die Pensionskassen ausüben, die in einer Zeit eingerichtet wurden, als sich Faktoren wie Lebenserwartung und Kosten des Alterns fundamental anders präsentierten. Einige Länder haben zwar nach der Krise von 2008 mit einer Anpassung ihrer Vorsorgesysteme begonnen, doch weitere, unpopuläre Reformen sind notwendig – eine schwierige Aufgabe für Demokratien, in denen sich die Wahlzyklen nicht mit den zeitlichen Rahmenbedingungen für solche Reformen decken.

Geldmarktanlage mit Nullverzinsung Die Industrieländer haben ihre Verschuldung an die Grenzen der Nachhaltigkeit – und in gewissen Fällen darüber hinaus – angehoben. Sie können deshalb die Staatsausgaben nicht noch mehr erhöhen, um einen Konjunkturabschwung abzufedern. Die Zentralbanken der USA, Grossbritanniens, Japans und der Europäischen Union haben ihren Beitrag zur Milderung der Folgen der Krise von 2008 geleistet, indem sie die Zinsen gegen null senkten. Als auch dies nicht mehr genügte, nahmen sie zu unkonventionellen geldpolitischen Massnahmen Zuflucht, wie etwa zu «quantitativer Lockerung» oder zu langfristigen Refinanzierungsoperationen zugunsten der Banken. Damit haben sie ihre Reaktionsmöglichkeiten auf externe Schocks wie einen sprunghaften Anstieg der Ölpreise weitgehend oder gänzlich ausgeschöpft.

Szenarioanalysen und die Portfoliozusammenstellung sollten den Konjunkturzyklus berücksichtigen und kürzere Laufzeiten und höhere Volatilität in die Überlegungen miteinbeziehen. «Buy and Hold»-Strategien dürften in Zukunft kaum mehr erfolgreich sein.

Welchen Wert haben Ersparnisse noch, wenn kurzfristige Zinsen auf absehbare Zeit gegen null tendieren? Wie attraktiv sind langfristige Staatsanleihen bei einer Rendite

«Die Sehnsucht nach dem goldenen Investitionszeitalter ist verständlich.» von unter 2 Prozent noch, wenn die Inflation 2 Prozent oder mehr beträgt und die Zentralbanken eine Politik betreiben, die letztlich zu einer höheren Inflation führen könnte? Die aktuelle Lage bedroht den Vermögenserhalt fundamental. Von einem Vermögenszuwachs auf realer Basis kann derzeit kaum die Rede sein.

Die wirtschaftliche Dynamik verlagert sich nach Asien, das einer Lokomotive gleich zwei Drittel des weltweiten Wirtschaftwachstums «zieht». Eine wachsende Bevölkerung und steigende Lebensstandards führen zu einem höheren Rohstoffverbrauch, während die Angebotslage angespannt bleibt. Das Erkennen solcher Trends schafft die Voraussetzung für positive Anlagerenditen. Es reicht aber alleine nicht aus: Es gilt zu beurteilen, welche wirtschaftlichen Akteure zu den wirklichen Nutzniessern steigender Rohstoffpreise gehören. Unter Umständen sind es nicht Bergbauunternehmen, sondern Hersteller von Bergbauausrüstungen oder Länder, die ihr Besteuerungssystem verändern, um sich einen höheren Anteil an den Rohstofferträgen zu sichern.

Unsere Grundhaltung Als unabhängige, weltweit tätige Privatbank ist Vontobel bestrebt, unabhängig zu denken und zu handeln. Dabei haben wir stets ein Ziel vor Augen: die Unterstützung unserer privaten oder institutionellen Kunden bei der Erreichung ihrer Ziele. Vor diesem Hintergrund setzen wir unser Fachwissen ein, um vielversprechende Trends zu identifizieren, die letztlich ihren Niederschlag in den Kundenportfolios finden werden. Wir sind davon überzeugt, dass das aktuelle Investitionsumfeld mit Herausforderungen verbunden ist, die mehr als einen «klassischen» Anlagenmix und Portfolioaufbau erfordern. <

Christophe Bernard ist Chefstratege der Vontobel-Gruppe. Als Vorsitzender des Anlagekomitees ist er für die Anlagestrategie der Bank verantwortlich. Bernard verfügt über eine 20-jährige Investmenterfahrung, u.a. als Chief Investment Officer bei Union Bancaire Privée in Genf und bei Deutsche Asset Management in Frankfurt.

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Nahrung für alle bleibt die grosse Herausforderung.

Nina Buchmann leitet das Kompetenzzentrum Welternährungssystem an der ETH Zürich und ist Professorin für Graslandwissenschaften am Institut für Agrarwissenschaften. Vor der Berufung nach Zürich leitete sie am Max-Planck-Institut für Biogeochemie in Jena eine eigene Forschungsgruppe.

Prof. Nina Buchmann Globaler Wandel, Welternährung, Ernährungssicherheit. Diese drei Begriffe tauchen in letzter Zeit immer häufiger in den Medien auf. Doch was genau verbirgt sich dahinter? Gibt es Abhängigkeiten, die erst auf den zweiten Blick ersichtlich sind? Immerhin haben drei Komponenten des globalen Wandels – anthropogener Klimawandel, Änderung der Landnutzung und Verlust an biologischer Vielfalt – einen direkten Einfluss auf die landwirtschaftliche Produktion und damit auf die Welternährung.

Wie die drei Komponenten wirken Der anthropogene, also der durch den Menschen verursachte Klimawandel mit steigenden Temperaturen, verändertem Niederschlag und häufiger auftretenden Extremereignissen wie Dürren, Starkregenereignissen oder Überflutungen reduziert das Wachstum von Pflanzen, unterstützt die Verbreitung von Schädlingen und Krankheiten und vernichtet die Feldfrüchte vor der Ernte. Die Änderung der Landnutzung setzt einen Schritt früher an, nämlich an der zur Verfügung stehenden Fläche für die Landwirtschaft. Der aktuelle Trend hin zur Verstädterung, eng verknüpft mit dem weiterhin steigenden Wachstum der Weltbevölkerung, verlangt nach einer steten Zunahme an landwirtschaftlichen Produktionsflächen und/oder nach einer höheren Produktivität auf bestehenden, häufig degradierten Flächen. Beides sind grosse Herausforderungen für die Landwirtschaft. Zudem kam es gerade in den letzten Jahren immer häufiger zu neuen Landnutzungskonkurrenzen: Soll man Kulturpflanzen für die Nahrungsmittelproduktion anbauen oder solche für die Energiegewinnung?

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Gleichzeitig beobachten wir einen Verlust an biologischer Vielfalt, der Anlass zur Sorge gibt. Biodiversität ist der Grundstein für sehr viele Leistungen, die uns die Ökosysteme liefern. Mit manchen dieser Ökosystemleistungen betreiben wir bereits heute Handel, zum Beispiel mit landwirtschaftlichen Produkten oder Holz. Bei anderen Leistungen wird der Wert der Biodiversität erst in der Zukunft sichtbar, etwa als Basis für medizinische oder pharmazeutische Produkte. Wieder andere Leistungen nehmen wir bewusst kaum wahr. Dazu gehören das Nährstoff-Recycling durch Bodenorganismen, die Hochwasser- und Lawinenkontrolle oder die Schädlingskontrolle. All diese Leistungen sind für die Nahrungsmittelproduktion unerlässlich. In der Öffentlichkeit übersieht man dies sehr oft. Die Nichtwahrnehmung liegt zum Teil daran, dass sich die globalen Auswirkungen des Verlustes an Biodiversität und den damit verbundenen Leistungen monetär nur schlecht abschätzen lassen. Vor rund 15 Jahren gab es erste Hochrechnungen.

Damals wurde für diese Ökosystemleistungen – wenn auch mit grossen Unsicherheiten – ein Mehrfaches des globalen Bruttosozialprodukts berechnet!

Im Hinblick auf die Welternährung beunruhigt uns ein weiterer Trend: Ein Grossteil unserer Ernährung beruht zunehmend auf nur wenigen Nutzpflanzen wie Mais, Reis und Weizen. Zweifellos: Ein Trend in die falsche Richtung, weil wir so die vorhandene biologische Vielfalt ungenutzt lassen.

Alle drei Komponenten des globalen Wandels stehen in einem Wechselspiel zueinander. Bisher wurden die Verluste an Biodiversität hauptsächlich durch Landnutzungsänderungen verursacht und nicht durch den Klimawandel.

Nun erscheinen jedoch zunehmend Berichte in der wissen-

« 50 Prozent mehr Nahrungsproduktion,

© S. 25/26: Gian-Marco Castelberg, 13photo

und es reicht immer

noch nicht.»

Nina Buchmann

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© Richard Hamilton Smith, Gallerystock

Luftaufnahme der Getreideernte in Jamestown, North Dakota, USA.

« Soll man Kulturpflanzen für die Nahrungsmittelproduktion anbauen oder für die Energiegewinnung? »

Nina Buchmann

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schaftlichen Literatur, in denen der Artenverlust mit dem Klimawandel als Hauptfaktor in Verbindung gebracht wird.

Weil sich Organismen nicht schnell genug den veränderten Bedingungen anpassen können, verstärken sich die beiden Komponenten Änderung der Landnutzung und Klimawandel gegenseitig.

Vier Säulen der Ernährungssicherheit Es stellt sich daher die dringende Frage, wie wir in Zukunft die Welternährung sichern können. Wie gewährleisten wir die Ernährungssicherheit für eine wachsende Weltbevölkerung mit sich änderndem Konsumverhalten und mit Umweltbedingungen, die sich ebenfalls verändern?

Die Herausforderung ist gewaltig: Die Nahrungsproduktion muss bis 2050 um 50 Prozent steigen, um mit dem prognostizierten Wachstum der Weltbevölkerung Schritt zu halten.

Hier hilft es, sich die vier Säulen der Ernährungssicherheit näher anzuschauen. Die erste Säule betrifft die Verfügbarkeit von Nahrungsmitteln, also von allem, was in der Landwirtschaft produziert oder durch die Lebensmittelindustrie veredelt wird. Die zweite Säule beschreibt den Zugang der Menschen zu Nahrungsmitteln, was die Verteilung und den Transport einschliesst. Die dritte Säule wiederum behandelt die Möglichkeit der Menschen, die vorhandene Nahrung wirklich nutzen zu können, ohne durch Krankheit oder hygienische Verhältnisse daran gehindert zu werden.

Die vierte Säule betrifft die Stabilität. Hier geht es um die Kontinuität in der Zurverfügungstellung von Nahrungsmitteln, trotz grosser Variabilität von Umweltfaktoren und von politischen und ökonomischen Einflüssen. Alle vier Säulen sind miteinander verbunden und werden von den beschriebenen interagierenden Komponenten des globalen Wandels beeinflusst. Dies erschwert die Implementierung von Lösungen zur Sicherung der Ernährungssicherheit, selbst wenn man Aspekte der Verteilung von Nahrungsmitteln und der politischen Gouvernanz erst einmal ausser Acht lässt.

Die Zeit wird knapp und knapper Zu den wichtigsten Lösungen bzw. Lösungsansätzen gehört die nachhaltige Nutzung natürlicher Ressourcen.

Dazu zählen Boden, Wasser, Biodiversität, Energie und auch die ressourcenschonende Produktion und Weiterverarbeitung von Nahrungsmitteln. Wir müssen uns den Fragen stellen, wie die landwirtschaftliche Produktion der Zukunft aussehen soll, wo sie stattfinden kann und welche Rolle die Weiterverarbeitung spielen kann oder muss, sei es durch angereicherte Nahrungsmittel (fortified food) oder sei es durch personalisierte Nahrungsmittel (personalized food), um die Qualität der Nahrungsmittel weiter zu erhöhen oder Gesundheitsproblemen Rechnung zu tragen.

zehnte. Gleiches gilt für die Verbreitung von intelligenten Bewirtschaftungspraktiken. Die Aufwertung degradierter Böden, die nur noch eine geringe Bodenfruchtbarkeit und/ oder ein niedriges Wasserhaltevermögen aufweisen, dauert Jahrzehnte bis Jahrhunderte.

Wir sind also aufgefordert, gemäss dem Vorsorgeprinzip hier und heute zu handeln, um für übermorgen vorbereitet zu sein. Doch wir dürfen auch die politischen und sozioökonomischen Perspektiven nicht ausser Acht lassen, weil es geeignete politische und ökonomische Strukturen und Rahmenbedingungen braucht, um eine gerechte und angemessene Verteilung von Nahrungsmitteln zu gewährleisten.

Schwache oder fragile Staaten hingegen sind selten in der Lage, eine Implementierung von Lösungsmöglichkeiten zu unterstützen, aber manchmal sind sie genügend stark, um die Lösungen zu verhindern.

Die Herausforderungen an die Weltgesellschaft Aus naturwissenschaftlicher Perspektive steht also die nachhaltige Intensivierung im Mittelpunkt. Dabei müssen wir aus der Vergangenheit lernen und die Bewirtschaftung in der Zukunft ressourceneffizient gestalten. Mit anderen Worten: Wir müssen Bodendegradation vermeiden und das breite Portfolio an verschiedenen Methoden und Instrumenten nutzen, das uns heute schon zur Verfügung steht. Wir müssen zudem interdisziplinäre Lösungsansätze entwickeln und die Agrarproduktionssysteme als integrales System betrachten, um die Nutzung verschiedener Ressourcen gleichzeitig zu optimieren. Wir werden aber auch räumlich viel expliziter als bisher arbeiten müssen, um geeignete Bewirtschaftungsmethoden für verschiedene Regionen zu entwickeln. So müsste es beispielsweise gelingen, die Wassernutzung effektiver zu machen oder die Bodenfruchtbarkeit langfristig zu erhöhen. Dabei sollten wir auch neue Wege gehen und die funktionalen Vorteile der Biodiversität für eine intensive und nachhaltige Produktion nutzen. Dies ist umso dringender, als traditionelles Wissen in der Zukunft nicht mehr ausreichen wird, um auf die grossen Veränderungen in der Umwelt angemessen reagieren zu können.

Schlussendlich müssen wir alle Stakeholder einbeziehen, von den Kleinbauern bis hin zur modernen Agroindustrie.

Die Herausforderung, die es zu meistern gilt, ist zu gross, als dass wir auch nur auf eine Expertise verzichten könnten. <

All diese Fragen müssen wir frühzeitig angehen. Denn die Züchtung von trockenheitsresistenten Kulturpflanzen, um nur ein Beispiel zu nennen, dauert viele Jahre bis Jahr-

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« Die Nahrungsproduktion muss bis 2050 um 50 Prozent steigen, um mit dem prognostizierten Wachstum der Weltbevölkerung Schritt zu halten.»

Nina Buchmann

Arbeiterinnen im Reisfeld, Akhori, Unnao, Indien.

China als grösster Reisproduzent Die Weltproduktion an Reis beträgt 456 Millionen Tonnen; China produziert davon 29,9 Prozent.

t

Chi na

w e it elt W

. io

1

,6 Mio. t 36

456 M

Quelle: The Economist, 2009/2012

29,9% Die drei grössten Agrarproduzenten in Mrd. USD Quelle: The Economist, 2009/2012

USA

165

Indien

211

China

516

Immer weniger Agrarland Weltweit nimmt das für die Agrarwirtschaft nutzbare Land pro Kopf (in Hektaren) ab.

Quelle: FAO, 2011

1970: 0,38 ha 2000: 0,23 ha 2050: 0,15 ha

Bis 2020 werden weltweit folgende Anteile der Agrarprodukte für Biokraftstoffe verwendet.

Quelle: OECD-FAO Agricultural Outlook, 2011

Grobgetreide

13%

Pflanzenöl

15%

Zuckerrohr

30%

© Panos Pictures, Sanjit Das

Biokraftstoffe aus Agrarprodukten

Vermögen schützen, Risiken im Griff haben und Chancen nutzen...

Christophe Grünig Leiter Wealth Management im Private Banking Wir alle sind Zeitzeugen. Und wir erleben als Zeitzeugen, wie sich der globale Wandel immer stärker beschleunigt. Für die Finanzmärkte bedeutet dies, dass das Investieren in Zukunft noch anspruchsvoller wird, als es heute schon ist. Wie begegnen wir als Vermögensverwalter diesen fundamentalen Veränderungen? Was bedeutet Global Change für unsere Kunden und Partner?

« Intelligent investieren heisst Renditepotenziale gezielt ausschöpfen.»

Gutes Risikomanagement und realer Vermögensschutz haben für uns angesichts der grossen Veränderungen erste Priorität. Dies gelingt nur dann, wenn wir unerwünschte Risikoquellen frühzeitig erkennen und vermeiden. Intelligentes Investieren bedeutet für uns, die am Markt vorhandenen Renditepotenziale gezielt auszuschöpfen – und zwar immer unter Beachtung des kalkulierten und kontrollierten Risikos. Um die Wertschwankungen auszugleichen, ist es zudem nötig, das investierte Vermögen auf verschiedene Anlageklassen zu verteilen.

Die zweite Priorität besteht für uns darin, echte Chancen, die sich für die Anleger aus den epochalen Veränderungsprozessen ergeben, rasch zu erkennen und zu nutzen.

Ein Beispiel dafür ist die Verschiebung des wirtschaftlichen Gravitationszentrums von West nach Ost. Darüber hinaus beobachten unsere Spezialisten sehr präzise jene Veränderungen, die von hoher Relevanz für die künftige Vermögensanlage sind. Das sind Phänomene des demografischen Wandels mit all seinen gesellschaftlichen Implikationen, das sind aber auch Technologie- und Innovationszyklen, Klimawandel oder die Ressourcenknappheit.

Christophe Grünig leitet bei der Vontobel-Gruppe den Bereich Wealth Management und ist Mitglied des InvestmentKomitees. Zuvor war Grünig während zehn Jahren CIO bei der auf alternative Anlagen spezialisierten Harcourt Investment Consulting AG.

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Unsere Kunden können darauf vertrauen, dass wir in der Vermögensverwaltung Tag für Tag die skizzierten Entwicklungen analysieren und die entsprechenden Anpassungen chancenorientiert umsetzen. Unsere oberste Zielsetzung besteht immer darin, bei den uns anvertrauten Vermögenswerten die sich bietenden Renditepotenziale auszuschöpfen. <

...denn globaler Wandel findet auch im Portfolio statt.

Daniel Bruderer Leiter Product Sales Global Change Investing im Asset Management Wie lassen sich Anlagechancen im Zusammenhang mit globalen Veränderungen nutzen? Ganz einfach: Indem man ein Portfolio aus Unternehmen mit zukunftsträchtigen Geschäftsmodellen baut, die auch nachhaltige Kriterien berücksichtigen.

Eine wachsende Weltbevölkerung mit steigendem Pro-Kopf-Einkommen fragt immer mehr Konsumgüter und Dienstleistungen nach. Demgegenüber steht ein knappes Angebot an Ressourcen. Neben der Lösung des Nachfrageübergewichts mit innovativen Technologien und Ansätzen muss es heute das klare Ziel sein, negative Auswirkungen menschlichen Wirtschaftens auf die Umwelt nachhaltig zu verringern. Dieses Bewusstsein hält erfreulicherweise immer stärker Einzug in Staat und Wirtschaft.

« Wir setzen auf Qualitätsunternehmen mit hohen Standards.»

Dem Anlagebereich Global Change Investing im Asset Management der Vontobel-Gruppe liegen zwei Kernideen zugrunde: Bei den Themen Strategien – Clean Tech, New Power und Future Resources – konzentrieren wir uns auf Unternehmen, die dazu beitragen, fossile Brennstoffe als Primärenergieträger zu ersetzen, neue Umwelttechnologien zu entwickeln oder Ressourcen effizienter zu fördern.

Bei unseren regionalen Nachhaltigkeitsstrategien wie zum Beispiel International Equity, Swiss Equity oder Emerging Markets Equity – letztere ist übrigens eine der wenigen Strategien, die Schwellenländer-Anlagen unter dem Gesichtspunkt der Nachhaltigkeit ermöglichen – setzen wir auf Qualitätsunternehmen mit grossem Ertrags- und Kurspotenzial, die zugleich hohe Standards in den Bereichen Umwelt, Soziales und Unternehmensführung erfüllen. Beim Auswahlprozess vertrauen wir auf unsere eigene Nachhaltigkeitsbeurteilung, die bei der Bank Vontobel den gleichen Stellenwert wie die Finanzanalyse hat. <

Daniel Bruderer leitet bei Vontobel den Bereich Product Sales Global Change Investing. Er beschäftigt sich seit mehreren Jahren mit nachhaltigen Finanzanlagen, unter anderem bei einem Schweizer Pionierunternehmen für Sustainable Investments.

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Die Welt im Wandel.

© Getty Images

Wie wird es in 50 Jahren auf dem blauen Planeten aussehen? Immer mehr Menschen teilen sich seine beschränkten Ressourcen. Die Lebenserwartung steigt. Und auch der Energieverbrauch nimmt signifikant zu. Fossile Energieträger, insbesondere die Kohle, werden noch stärker als bisher genutzt werden – mit den entsprechenden Folgen für das Weltklima. Zahlen und Prognosen zur Welt von morgen.

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Weltbevölkerung 2000–2050 (in Millionen) Die Weltbevölkerung wächst von heute sieben Milliarden auf rund neun Milliarden im Jahr 2050. Afrika wächst dabei mit Abstand am stärksten. Die Vereinten Nationen schätzen, dass 2100 die Weltbevölkerung 10,1 Milliarden Menschen erreicht. Im Jahr 2100 wird rund ein Viertel der Weltbevölkerung über 65 Jahre alt sein.

Quelle: United Nations, World Population Prospects, 2011

Asien

3719

2000

5142

2050

Afrika

811

2000

Europa

Vermögen weltweit in Billionen USD

2192

2050

727 719

2000 2050

Lateinamerika 2000

Anteil der Schwellenländer in %

521 751

2050

Quelle: McKinsey Global

Nordamerika 2000 313 2050 447

Institute, 2011

2020 20 1 0

371 Bio.

198 Bio. 21%

30%

Eine Billion: 1 000 000 000 000 + 4,0 ºC

Erderwärmung bis 2090 (in °C)

Bei Gebrauch fossiler Energiequellen

Selbst wenn der Energieverbrauch konstant auf dem Niveau des Jahres 2000 gehalten werden könnte, würde sich die Erde bis 2090 um rund 0,6 °C erwärmen.

Am wahrscheinlichsten ist eine Erwärmung um rund 2 °C.

+ 2,4 ºC Bei Gebrauch nicht fossiler Energiequellen

+ 0,6 ºC

Quelle: IPCC (Intergovern-

Bei konstanten Emissionen wie im Jahr 2000

mental Panel on Climate Change), 2007

Weltweiter Energieverbrauch 2000–2050 in Exajoule 1 Exajoule = 1 Trillion Joule = 1000 000 000 000 000 000 Joule

17 6

14 00

20

20

108

10

30

36

204

9

17

60

50 20 40 20

27

2000 97

2010 144

10

44 2000

020

48 20

59 2

0 30

04

20

92

31

34

2050 43

62

2020 199 20 0 20 0 28 10

20 20 0 36 203 38 2040

10

1

0 14

205

18 9 2 203 2 2 020 0 0 0 20 10

62 2040 26 2030 0 2 20210 0 0 2 000 02

0

18

20

00

05

6

0

2 20

01

94 2050

13 12

7

4

2020 133

2030 1 3

2040 124 205 0

2000 8

8

Gas Öl Kohle Nuklear Biomasse Solar Wind

2010 110

Quelle: Shell, 2008

2030 2

10 2040

246

2050

263

1950

2000

2050

China 555 Indien 358 USA 158 Russland 103 Japan 84

China 1275 Indien 1017 USA 285 Indonesien 212 Brasilien 172

Indien 1531 China 1395 USA 409 Pakistan 349 Indonesien 294

Die fünf bevölkerungsreichsten Länder der Welt 1950–2050 (in Millionen) Quelle: United Nations, 2010

Vontobel Porträt 2012

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Meereskraftwerke – die neue grüne Welle.

Tag für Tag lässt das Meer die Wellen hin und her rollen. Seit Jahrhunderten fasziniert das immerwährende Schauspiel die Menschen. Doch erst jetzt beginnen die Menschen die Wellen zu nutzen – zur Stromproduktion. Erste Kraftwerke sind bereits in Betrieb und liefern erneuerbare Energie.

Bereits seit 1967 nutzt das französische Kraftwerk La Rance den Unterschied zwischen Flut und Ebbe zur Stromgewinnung. Kraftwerke dieser Art riegeln aber mit ihren Dämmen ganze Buchten und Flussmündungen ab und greifen damit massiv in die Natur ein.

Als bessere Alternative gelten Gezeitenströmungskraftwerke. Mit ihren riesigen Rotoren sehen sie wie Windkraftwerke unter Wasser aus.

Bei den Wellenkraftwerken existieren zahlreiche innovative Konzepte. Mit einer Herausforderung kämpfen alle gleichermassen – mit dem Stromtransport.

Denn die Orte der Energiegewinnung und der Nutzung liegen weit auseinander. Deshalb gibt es Bestrebungen, Wellen- und Windenergieanlagen auf dem Meer zu kombinieren, um von gemeinsamen Stromleitungen ans Land zu profitieren.

Ein Meer voller Energien Noch steckt die Nutzung der Meeresenergie in den Kinderschuhen.

Doch das Potenzial ist erheblich: Der Weltenergierat geht davon aus, dass sich mit Meeresenergie künftig bis zu 15 Prozent des globalen Strombedarfs decken lässt. Der Weltklimarat schätzt das Potenzial sogar auf 30 Prozent. < voithhydro.com, pelamiswave.com, minesto.com

© Voith Hydro

Erste Kraftwerke haben bereits die Produktion aufgenommen und sind kommerziell erfolgreich. Dazu gehört das Wellenkraftwerk im baskischen Mutriku, das im Juli 2011 ans Netz gegangen ist.

Mutriku fängt mit einem gewaltigen Wellenbrecher vor der Küste die Wellen auf und setzt damit 16 Turbinen in Gang.

Auf diese Weise soll das Kraftwerk pro Jahr 660 000 Kilowattstunden produzieren und rund 250 Haushalte mit Strom versorgen. «Oszillierende Wassersäule» heisst die in Mutriku genutzte Technologie. Sie ist nicht die einzige Methode,

mit der die Stromgewinnung aus der Meereskraft vorangetrieben wird.

«Pelamis» wird die rund 180 Meter lange und 1300 Tonnen schwere Meeresschlange genannt, die mit einem Hydrauliksystem die Bewegung der Wellen auf Generatoren überträgt.

Noch in der Konzeptphase befinden sich dagegen die Kyte-Segel des schwedischen Unternehmens Minesto, die unter Wasser an langen Seilen rotierend die Gezeitenenergie einfangen.

Das Wellenkraftwerk Limpet auf der Hebrideninsel Islay.

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Vontobel Porträt 2012

© Voith Hydro

Das Meer schlägt mit unbändiger Kraft an die Klippen, die Wellen türmen sich meterhoch in den Weiten des Atlantiks. Die Wucht und Kraft des Meeres beeindruckt die Menschen von jeher.

Das ewige Spiel von Bewegung und Gegenbewegung brachte die Fachleute auf die Idee, das Potenzial des Wellengangs für die Energiegewinnung zu nutzen.

Wie das spanische Mutriku nutzt auch das britische Limpet die oszillierende Wassersäule zur Energieerzeugung.

© pelamiswave.com © pelamiswave.com

© minesto.com

© Voith Hydro

Voith Hydro baut im Meer Gezeitenkraftwerke, die Windkraftwerken ähneln.

So stellt sich die dänische Firma Minesto die Nutzung der Meeresenergie vor.

Pelamis Wave Power aus Edinburgh stellt Wellenkraftwerke her. Eines sorgt vor der Insel Orkney für erneuerbare Energie (grosses Bild und unten rechts).

Vontobel Porträt 2012

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Strukturierte Produkte nutzen die Chancen des globalen Wandels.

Georg von Wattenwyl Leiter Financial Products, Advisory & Distribution im Investment Banking Klimawandel, Ressourcenknappheit, Corporate Governance – das sind Themen, bei denen die Bank Vontobel im Bereich der strukturierten Produkte mit nachhaltigen Lösungen Verantwortung übernimmt. Strukturierte Produkte ermöglichen eine breit diversifizierte Investition in einen Korb von Unternehmen, die auf einem Spezialgebiet besonders gut aufgestellt sind. Dabei wählt der Investor die gewünschte Währung, in die er investieren will. Als einer der führenden Anbieter im Bereich Themenprodukte spüren wir für unsere Investoren permanent zukunftsgerichtete Trends und überzeugende Investmentlösungen auf. Strukturierte Produkte sind dabei Bausteine, die sich optimal auf nachhaltige Investmentthemen ausrichten lassen.

Strukturierte Produkte sind Anlagelösungen für private Investoren, die durch ihre Flexibilität und die kurze Markteinführungszeit überzeugen. Dabei spielt es keine Rolle, ob es sich um Substitute für Aktien, Obligationen oder andere Anlageklassen handelt. Für professionelle Investoren und Vermögensverwalter bietet Vontobel die elektronische Handelsplattform deritrade® an, die es den Kundenberatern erlaubt, selbst ein strukturiertes Produkt für ihre Kunden zusammenzustellen. Dabei können angeschlossene Partner aus einem Anlageuniversum von über 700 Basiswerten und einer Vielzahl von Währungen auswählen. Die breite Produktpalette wird abgerundet durch einen einwandfreien Sekundärmarkt und eine hohe Solidität – letzteres ist bei strukturierten Produkten entscheidend wichtig.

Vontobel verfügt neben der qualitativ starken Produktpalette über eine hohe Innovationskraft und einen erstklassigen Service. Unser erfahrenes internationales Team von mehr als 70 Spezialisten setzt sich bei guten wie bei schwierigen Marktverhältnissen dafür ein, dass wir unsere Spitzenstellung halten und ausbauen können. <

Georg von Wattenwyl leitet bei Vontobel im Investment Banking den Bereich Financial Products, Advisory & Distribution. Seit 12 Jahren berät er Kunden und Partner in allen Fragen zu strukturierten Produkten.

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« Die innovative Produktpalette und die hohe Stabilität machen den Unterschied.»

Wir sind keine Schnäppchenjäger.

Rajiv Jain Leiter Aktien International Value Die Schuldenkrise vieler Staaten deutet auf tiefliegende, strukturelle Probleme hin. Um die Volkswirtschaften dieser Länder wieder zu einer nachhaltigen Entwicklung zurückzuführen, sind schmerzhafte politische Entscheide notwendig.

Für Investoren empfiehlt sich in diesen unsicheren Zeiten die Rückbesinnung auf Aktien erster Qualität. Damit beginnt die berühmte Suche nach der Nadel im Heuhaufen.

Der sogenannte « Value-Ansatz », eine Spezialität der Vontobel-Gruppe, lässt sich wie folgt zusammenfassen: « High-Quality Growth at a Sensible Price.» Dabei sind wir keine Schnäppchenjäger! Das wäre zu kurz gegriffen.

Vielmehr suchen wir gezielt nach jenen Unternehmenstiteln, die sich über den gesamten Konjunkturzyklus hindurch durch eine besonders hohe Qualität in der Ertragsstabilität auszeichnen. Unser besonderes Augenmerk legen wir auf eine hohe Rendite in Relation zum Eigenkapital sowie auf eine geringe Fremdverschuldung. Im Gegensatz zu vielen Anlegern, die ihre Anlageentscheidungen oftmals auf kurzfristige Bewertungen abstellen und nur auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis fixiert sind, haben wir festgestellt, dass die Märkte stabiles Wachstum oftmals unterbewerten. Diese daraus entstehenden Anlageopportunitäten gilt es zu identifizieren und zu realisieren. Günstige Kaufgelegenheiten ergeben sich zudem aus den Marktkorrekturen, wie wir sie derzeit erleben.

« Brasilien ist ein phänomenaler Markt, besser noch als Asien.»

Mancher Investor übersieht vor dem Hintergrund der volatilen Märkte schlummernde Anlageperlen. So ist beispielsweise kaum bekannt, dass Mexikos Aktienindex in den vergangenen fünf Jahren um durchschnittlich 10 Prozent pro Jahr gestiegen ist, obwohl das BIP-Wachstum im gleichen Zeitraum weniger als 2 Prozent betrug. Unternehmen, die von der anhaltenden Nachfrage der Schwellenländer profitieren, verfügen über Jahre hinaus über hervorragende Wachstumsaussichten. In Lateinamerika erwies sich Brasilien, um ein konkretes Beispiel zu nennen, über die letzten 20 bis 30 Jahre als verlässlicher Wachstumsmarkt. Auch Indien eröffnet attraktive Perspektiven – nicht zuletzt wegen seiner unglaublich grossen Binnenwirtschaft. Mein Ziel ist es, diese Unternehmensperlen zu finden, wo immer sie auch sind. < Rajiv Jain ist bei Vontobel in New York für das Research und den Portfolioaufbau der globalen Aktienportfolios verantwortlich.

Rajiv Jain arbeitet seit 1994 für das Asset Management von Vontobel. Sein Studium der Ökonomie absolvierte er in Indien und in den USA.

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Vertical Farming – Getreide aus dem Wolkenkratzer.

© Soa Architectes

Die Weltbevölkerung wächst stetig – von heute sieben auf neun Milliarden Menschen im Jahr 2050.

Wie lassen sich all diese Menschen ernähren? Einen Ausweg bietet die vertikale Landwirtschaft. Sie verlegt den Anbau von Getreide und Gemüse vom Land in die Stadt und von der Fläche in die Höhe.

La Tour Vivante, ein Projekt der Pariser Soa-Architekten. Nachhaltige Landwirtschaft im Turm und auf dem Dach auch noch Windkraftwerke.

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Vontobel Porträt 2012

Neben Salat wachsen auch Erdbeeren und Tomaten im Turm.

Professor Dickson Despommier entwickelte das Modell zusammen mit seinen Studenten an der Columbia University in New York. Der Hintergrund: Die Weltbevölkerung wird bis ins Jahr 2050 auf über neun Milliarden Menschen ansteigen. Um alle zu ernähren, benötigt die Landwirtschaft – gemessen an der derzeitigen Produktivität – zusätzliche Flächen, die rund halb so gross sein sollten wie Südamerika. Woher nehmen?

Vertical Farming findet einen ökologischen Ausweg aus dem Dilemma. In Teilen ist die Idee schon längst verwirklicht. Denn bereits die Indios in Südamerika und die Reisbauern in Ostasien verfolgten mit der Terrassierung ein ganz ähnliches Konzept.

© Oliver Foster

© Soa Architectes

© Soa Architectes

© Getty Images

Dreissig grossflächige Gewächshäuser, übereinandergestapelt wie ein Hochhaus, mitten in der Stadt, die zusammen Nahrung für über 50 000 Menschen produzieren – ökologisch, ohne Dünger und Pestizide mit einem geschlossenen Kreislauf von Wasser, Erde und Pflanzen. Dies ist die Vision von Vertical Farming.

Vertical Farming im Entwurf des australischen Designers Oliver Foster.

Die Vorteile von Vertical Farming liegen auf der Hand. Durch die Produktion mitten in den Zentren entfallen lange Transportwege. Der Anbau in Gewächshochhäusern ermöglicht eine ökologische Landwirtschaft ohne witterungsbedingte Ausfälle und liefert während des ganzen Jahres Ernten.

Bisher bestehen solche Hochhausfarmen erst als Modelle und Prototypen. Eine der grössten Herausforderungen ist die Frage, wie sich das Sonnenlicht ersetzen lässt.

Treten nämlich Leuchtdioden an die Stelle des Sonnenlichts, steigt der Stromverbrauch stark an, was die Energiebilanz des Vertical Farming schlecht aussehen lässt.

Umgesetzt in den Niederlanden Was es heute bereits gibt, sind einige modifizierte Beispiele von Vertical Farming.

So etwa in der südkoreanischen Stadt Suwon. Oder in den Niederlanden, wo mehrere kleinere Projekte bestehen. So pflanzt die Firma PlantLab in Den Bosch auf drei Geschossen unter der Erde Nutzpflanzen aller Art an – von Rosen über Erdbeeren und Bohnen bis hin zu Gurken und Mais. Der Betrieb kommt gänzlich ohne Tageslicht aus und erzielt dennoch den dreifachen Ertrag eines herkömmlichen Gewächshauses.

Den kommerziellen Durchbruch auf breiter Front hat Vertical Farming noch nicht geschafft, aber das Interesse ist geweckt.

Zum Beispiel in den Vereinigten Arabischen Emiraten, in China, Indien und auch in den USA, Kanada und Grossbritannien, wo Ideen und Projekte bestehen. < verticalfarm.com, soa-architectes.fr, odesign.com.au

Grün in den Gewächshäusern, grün im Büro.

Die neuen grünen Stadtlandschaften bei Nacht.

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Sabine Döbeli ist seit 2006 Leiterin Nachhaltigkeit bei der Vontobel-Gruppe.

Sie studierte Umweltnaturwissenschaften an der ETH Zürich, ist Vizepräsidentin beim Forum Nachhaltige Geldanlagen und Stiftungsrätin der Klimastiftung Schweiz.

Nachhaltigkeit heisst aktiv Verantwortung übernehmen.

Sabine Döbeli Leiterin Nachhaltigkeit der Vontobel-Gruppe In Zeiten von stürmischen Märkten und Diskussionen um Steuergerechtigkeit und volkswirtschaftliche Risiken der Banken ist Nachhaltigkeit nicht gerade der Begriff, den man als Erstes mit Finanzdienstleistern assoziiert. Doch die genannten Themen zeigen, wie gross die Bedeutung einer nachhaltigen Geschäftsstrategie für eine Bank ist, wenn sie langfristig ein glaubwürdiger Partner bleiben will. Viele Banken haben dies längst erkannt. Im Anlagegeschäft illustriert der Erfolg der « Principles for Responsible Investment », einer von der UNO in Zusammenarbeit mit Investoren gegründeten Initiative für mehr Verantwortung im Anlagegeschäft, dass sich viele Institutionen aktiv mit dem Thema Nachhaltigkeit auseinandersetzen. Über 900 Unternehmen, die insgesamt über 30 Billionen US-Dollar verwalten, haben die Initiative unterzeichnet und sich damit verpflichtet, nachhaltige Prinzipien in ihre Anlageprozesse zu integrieren. Auch Vontobel gehört zu den Unterzeichnern und kann für das vergangene Jahr wesentliche Fortschritte in der Erreichung der verschiedenen Ziele vorweisen.

Das hat Vontobel 2011 realisiert Im Zentrum der Aktivitäten stand eine fundierte Integration von Nachhaltigkeitsthemen in die Finanzanalyse des Asset Management. So haben Finanzanalysten in Zusammenarbeit mit Nachhaltigkeitsspezialisten Sektorpapiere erarbeitet, die Chancen und Risiken im Nachhaltigkeitsbereich aufzeigen, sektorspezifische Mindestkriterien festlegen, den Umgang mit kritischen Themen definieren und Fragen an die Unternehmen formulieren. Für den Pharmasektor wird zum Beispiel untersucht, ob ein Unternehmen klinische Studien intern durchführt oder grösstenteils auslagert. Ist Letzteres der Fall, so muss das Unternehmen sicherstellen, dass die Studien sorgfältig durchgeführt und ethische Standards eingehalten werden. Ansonsten kann die Zulassung von Medikamenten gefährdet sein, was hohe Kosten verursacht. Auch

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Vontobel Porträt 2012

wird geprüft, ob ein Unternehmen klare Richtlinien und Prozesse für die Vermeidung von irreführendem Marketing hat. In der Vergangenheit gab es immer wieder Fälle von mangelhaft deklarierten Nebeneffekten bei Medikamenten, was zu teilweise hohen Bussen führte. Durch einen verstärkten Einbezug solcher Fragestellungen in die Analyse können die Unternehmensführung und die Risiken des Geschäftsmodells besser beurteilt werden.

Mit der aktiven Ausübung der Stimmrechte für alle Fonds der Global Change Investing Boutique hat Vontobel im vergangenen Jahr einen weiteren Meilenstein erreicht.

Basis dafür bildet die nachhaltige Stimmrechts- und Engagementpolitik, die Vontobel mit Hermes EOS (HEOS), einem führenden Dienstleister auf diesem Gebiet, vereinbart hat.

Die Stimmrechte für diese Fonds werden so ausgeübt, dass damit eine gute Corporate Governance der Unternehmen sowie ein nachhaltiges Geschäftsmodell aktiv gefördert wird. Weiter führt HEOS im Auftrag von Vontobel (und anderen Investoren) mit Unternehmen einen aktiven Dialog über besondere Risikothemen. Dieses Engagement trägt noch stärker als die Wahrnehmung der Stimmrechte dazu bei, dass Unternehmen Nachhaltigkeitsaspekte besser berücksichtigen. So hat zum Beispiel der Partner HEOS das Management eines amerikanischen Erdöl-Unternehmens besucht und dessen Störfallplanung und Risikomanagementsysteme kritisch diskutiert. Dabei hat HEOS Vorschläge für eine Verbesserung der Systeme gemacht sowie erörtert, wie eine Kultur entstehen kann, bei der die Mitarbeitenden noch mehr Verantwortung für die Sicherheit übernehmen.

Für Vontobel stehen solche Massnahmen, die zur längerfristigen Betrachtungsweise und zur umfassenden Analyse der Chancen und Risiken in der Verwaltung von Vermögen führen, im Zentrum des Nachhaltigkeitsengagements. Daneben arbeitet Vontobel auch an der laufenden Senkung der Umweltbelastung des Bankbetriebs. Rechenzentren gehören in der Finanzbranche zu den grossen Stromfressern. Dies

bewog Vontobel, beim grössten Rechenzentrum verschiedene bauliche Massnahmen umzusetzen, um Energie bei der Kühlung der Rechner einzusparen. Im Hauptgebäude in Zürich wurde bereits 2010 ein Energieaudit durchgeführt.

Gestützt darauf konnte Vontobel verschiedene Anlagen besser einstellen und allein dadurch den Energieverbrauch wesentlich reduzieren.

Initiativen im betrieblichen Alltag Zu Nachhaltigkeit zählt auch, dass ein Unternehmen gesellschaftlich verantwortlich handelt. Durch die Einführung eines Vaterschaftsurlaubs fördert Vontobel die Vereinbarkeit von Familie und Beruf. Eine noch wichtigere Grundlage dazu bilden die vielen Teilzeitpensen, zum Teil auch bei Führungsfunktionen, die das Unternehmen anbietet. Im vergangenen Jahr sind die nachhaltigen Einkaufsrichtlinien für alle wichtigen Produktgruppen und Dienstleistungen konkretisiert worden. So wird sichergestellt, dass auch im Einkauf Nachhaltigkeit angemessen berücksichtigt wird. Die Kriterien reichen dabei von umweltverträglichen Produkten bis hin zu arbeitsrechtlichen Standards. Das Engagement der Vontobel-Gruppe in Organisationen wie dem Sustainability Forum Zürich, der Klimastiftung oder dem Forum Nachhaltige Geldanlagen trägt dazu bei, dass der Grundsatz auch in anderen Wirtschaftsbereichen gefördert wird.

Der Anspruch an eine nachhaltige Unternehmensführung ist dann erfüllt, wenn auch Aussenstehende sich ein klares Bild über die verschiedenen Leistungen machen können. Eine transparente Berichterstattung bildet dazu die Basis. Vontobel hat deshalb seine Informationen zur Nachhaltigkeit im neuesten Geschäftsbericht erstmals auf den Standard der « Global Reporting Initiative » ausgerichtet.

Detailliertere Informationen zu allen Bereichen des Nachhaltigkeitsengagements finden sich auf der Website www.vontobel.com. <

« Ohne Transparenz keine Nachhaltigkeit.»

KMU­Förderung durch Klimastiftung Vontobel zählt zu den Gründungsmitgliedern der Klimastiftung, die Projekte zur Verbesserung der Energieeffizienz sowie Klimainnovationen bei kleinen und mittleren Unternehmen fördert. Mit Unterstützung der Stiftung hat zum Beispiel eine industrielle Mühle ihre Dampferzeugung für die Verarbeitung der Getreideflocken auf ein neuartiges System umgestellt. Statt wie bisher durch einen Gasbrenner, wird der Dampf neu durch die Verbrennung von Getreideabfällen aus dem eigenen Prozess sowie mit Holzschnitzeln erzeugt.

Was vorher Abfall war, ist nun wertvoller Brennstoff. Gegenüber früher stösst die Mühle jährlich rund 650 Tonnen CO2 weniger aus und spart zudem Kosten für Gas und Abfallentsorgung.

Neue Perspektiven durch « Seitenwechsel » Vontobel hat im vergangenen Jahr das Programm Seitenwechsel eingeführt: Führungskräfte absolvieren einen einwöchigen Einsatz in einer Gassenküche, einer psychiatrischen Klinik oder einem sozialen Betrieb und erhalten so einen radikalen Perspektivenwechsel. Dies schärft die Wahrnehmung für andere Lebenswelten und stärkt die eigene Sozialkompetenz.

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Natur konkret – die Rückeroberung der Alpweiden.

Es ist paradox: Die Bevölkerung der Schweiz nimmt zu – und die ungenutzten Flächen auch. Zahlreiche Alpweiden sind in den letzten Jahrzehnten sich selbst überlassen worden. Die Folgen: Verbuschung und Verwaldung. Doch die Rückeroberung hat begonnen. Im Tessin dank Guido Leutenegger (53), seinen vierbeinigen Landschaftspflegern und seinen « Kuh-Aktien » namens Lotti, Petra oder Laura.

Der Thurgauer ist ein grosser, stattlicher Mann. Er lässt sich geduldig ausfragen über sein naturnahes Beweidungsprojekt, das er 1997 begonnen hat. Nie hätte er sich träumen lassen, dass er einmal Bauer, Viehzüchter und Besitzer von rund 500 schottischen Hochlandrindern sein würde, die auf 25 Tessiner Alpen weiden, die Landschaft pflegen und Fleisch von höchster Qualität liefern. « Ich verstehe mich als Naturunternehmer », sagt Guido Leutenegger. Die Natur lag ihm immer am Herzen. Aufgewachsen in Kreuzlingen am Bodensee, zog es ihn nach der Ausbildung zum Primarlehrer bald weg aus den Schulstuben. Er begann im Kanton Thurgau im Amt für Raumplanung zu arbeiten. Dabei entdeckte er, wie wichtig es ist, Sorge zur Landschaft zu tragen, sie nachhaltig zu nutzen und dabei auf eine hohe biologische Vielfalt zu achten.

Wie das Landesforstinventar 2010 zeigt, sind die Waldflächen in der Schweiz in rund zehn Jahren um 600 Quadratkilometer gewachsen. Das entspricht fast der Fläche der Kantone Zug und beider Appenzell. Besonders stark nehmen die unproduktiven und nicht mehr genutzten Flächen in den Bergkantonen zu. Der Wald und die Verbuschung breiten sich vor allem in Alpentälern immer mehr aus. Auch im Kanton Tessin haben Bauern und Gemeinden zahlreiche Alpweiden aufgegeben. Ökologisch ist dies problematisch, denn die biologische Vielfalt ist in unserer Jahrhunderte alten Kulturlandschaft nicht dort am grössten, wo die Natur sich selbst überlassen wird, sondern dort, wo Menschen die Landschaft gestalten, hegen und pflegen. Ökologische Vielfalt strebt Guido Leutenegger mit seinem Betrieb und dem Label « Natur konkret » an. Mit seinen 500 Tieren hat er bis heute rund 2500 Hektaren Alpweiden aus dem Dornröschenschlaf zurückgeholt und wieder zu offenen Kulturlandschaften von hoher Biodiversität gemacht.

Die schottischen Hochlandrinder sind die idealen Tiere für Leuteneggers extensive Art der Bewirtschaftung. Während mehr als sieben Monaten weiden sie auf den Magerwiesen und ernähren sich von dem, was die Natur hergibt: ungedüngtes Gras, schmackhafte Pflanzen, frisches Quellwasser. Die rotbraunen Rinder mit ihrem zotteligen Fell und den grossen Hörnern sehen zwar urtümlich und wild aus, sind aber sehr gutmütige Tiere. Ihre Spalthufe und das vergleichsweise geringe Körpergewicht machen die Hochlandrinder zu perfekten Tieren für die Alpweiden der Südschweiz.

Ein aussergewöhnliches Investment Neben nachhaltigen Prinzipien zeichnet sich Guido Leutenegger auch durch Ideenreichtum aus. Seit der Gründung bietet der Betrieb seinen Kunden eine aussergewöhnliche Investitionsmöglichkeit, genannt « Kuh-Aktie ». Das Prinzip: Ein Investor zahlt 2500 Franken und wird damit zum Mitbesitzer einer bestimmten Kuh, was ihm mit einer Urkunde bestätigt wird. Die Rendite erhält der Kunde in Form von zertifiziertem Ökofleisch. Während zehn Jahren kann er jährlich Qualitätsfleisch im Wert von 350 Franken beziehen. Eine wirklich innovative Idee. Die « Kuh-Aktie » stösst denn auch auf reges Interesse: « Nach der Finanzkrise hat die Nachfrage weiter zugenommen, viele Kunden schätzen das überschaubare und nachhaltige Investment », sagt Leutenegger. Und nicht nur das: Immer wieder kommt es vor, dass Investoren ihre Kuh auf der Alp besuchen, um sie Freunden oder der Familie zu zeigen.

Mittlerweile gibt es bei einer Herde von 500 Tieren mehr als 300 « Kuh-Investments ». Die Anleger bestellen meist mehr Fleisch als die vereinbarte Jahresmenge. Viele Privatkunden beziehen ihr Fleisch auch ohne Investment bei « Natur konkret », und bereits 15 Restaurants haben das Öko-Alpfleisch aus dem Tessin in ihre Speisekarte aufgenommen. Neben der hohen Qualität des Fleisches schätzen die Kunden die naturnahe, tiergerechte Haltung der Rinder und das Wissen um die genaue Herkunft des Fleisches. Obwohl ein Grossteil der Abnehmer rund um den Zürichsee lebt, gibt es keinen typischen « Natur konkret »-Kunden. « Unsere Kunden haben aber meist eine ähnliche Grundhaltung wie wir – vernünftig, massvoll, nachhaltig », sagt Guido Leutenegger. < natur-konkret.ch

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Vontobel Porträt 2012

© Ulrich Pfändler, Schaffhausen

© Ulrich Pfändler, Schaffhausen

© Ulrich Pfändler, Schaffhausen © Ulrich Pfändler, Schaffhausen

Die Rückeroberung der Alpweiden ist ein aktiver Beitrag zum modernen Landschaftsschutz in der Schweiz.

Friedliche Koexistenz. Guido Leutenegger mit einem seiner Tiere.

Herdenmanagement. Eine Mitarbeiterin registriert die Standorte der Tiere.

Neugierig auf die Welt. Die beiden Jungtiere sind erst zwei Wochen alt.

Grosses Bild: Landschaftspfleger unterwegs.

Ideale Lebensbedingungen für die Hochlandrinder auf der Alp Gesero bei Bellinzona.

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u-blox – Schweizer Ideen für die Welt.

Der Nutzen von globalen Positionierungssystemen wie GPS geht weit darüber hinaus, uns von A nach B zu führen.

Die Kombination von Positionierung, mobiler Kommunikation und intelligenten Geräten hat sich in kurzer Zeit zu einem wichtigen Bestandteil unseres Lebens entwickelt.

Schon heute findet sich das nächstgelegene Restaurant in Sekundenschnelle auf dem Smartphone, Fotos sind dank Geotagging-Funktion mit einer Markierung auf der Landkarte versehen, und die vermisste Katze kann man dank GPSEmpfänger am Halsband bald wieder in die Arme schliessen.

So lokalisieren Satelliten, die 20 000 km über unseren Köpfen die Erde umkreisen, das, was wir ganz in der Nähe suchen.

Doch auch in der Industrie, der Landwirtschaft oder im Gesundheitswesen eröffnen Positionierungssysteme neue Möglichkeiten.

Das Schweizer Unternehmen u-blox befasst sich seit 15 Jahren intensiv mit all diesen Aspekten des Global Positioning und der Kommunikationstechnologie. Einige Doktoranden der ETH Zürich hatten 1997 die zündende Geschäftsidee. Bereits 1999 fand die Technologie von u-blox im Schweizer Mautsystem Verwendung, und ein Jahr später kam sie im ersten GPS-fähigen Mobiltelefon zum Einsatz.

Mit dem weiteren Wachstum des Unternehmens wurde ein professionelles Management immer wichtiger. « Die Gründungsmitglieder – allesamt Elektroingenieure – wollten sich weiterhin auf ihre Kernkompetenz in der Entwicklung und Produktion konzentrieren », sagt Thomas Seiler. « Seit 2002 leite ich als CEO deshalb auch die Bereiche Marketing und Sales.» Heute bietet das Unternehmen diverse innovative Lösungen für den Konsumgüter-, Industriegüter- und Automobilmarkt. Mit Hauptsitz in der Schweiz und einer globalen Präsenz in Europa, Asien und Amerika beschäftigt u-blox 210 Mitarbeiter und ist an der Schweizer Börse kotiert.

Eine « Black Box » für das Auto Ortsbezogene Dienste gehören zur Standardausstattung von Fahrzeugen. Doch die Technologie bietet mehr: Dem Fahrer stehen nützliche Tipps zu Verkehrsgeschehen, Parksituation, Sehenswürdigkeiten oder Tankstellen zur Verfügung, und im Notfall wird automatisch über GSM-Kommunikation Hilfe herbeigerufen. Ein gestohlenes Fahrzeug wieder aufzufinden, ist ein weltweites Problem – mit Global Positioning aber nicht mehr unlösbar. Darüber hinaus lässt sich ein im Fahrzeug installiertes GPS-System zur Aufzeichnung von Standort, Geschwindigkeit und Beschleunigung für ein Unfallprotokoll verwenden. Diese Option wird von manchen Versicherungen mit Prämiennachlässen belohnt.

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Vontobel Porträt 2012

Auch die medizinische Versorgung einer immer älter werdenden Bevölkerung stellt eine Herausforderung dar.

Der Aufenthaltsort von älteren Menschen oder Patienten kann dank der Technologie zur Ortung und Kommunikation ermittelt und nachverfolgt werden. So lässt sich die Frage « Wo bist du? » im Notfall bereits heute und erst recht in Zukunft zuverlässig beantworten. Die heutige Technologie ermöglicht eine innovative Telemedizin, indem sie das Fachwissen des Arztes über drahtlose Netzwerke in entlegene Gebiete « transportiert » und Kosteneinsparungen ermöglicht. So sind die Fernüberwachung der Vitalparameter von Patienten und Systeme, die in Notfällen automatisch Hilfe anfordern, keine Utopie mehr.

In der Industrie ist Global Positioning längst nicht mehr wegzudenken. « Die Globalisierung der Märkte hat zur Folge, dass Herstellung und Logistik unglaublich komplex geworden sind. Um die Treibstoff- und Lagerkosten möglichst gering zu halten, wird die Technologie zur Optimierung der Transportrouten, der Nachverfolgbarkeit und der Lieferplanung eingesetzt », erklärt Thomas Seiler von u-blox.

Dabei kommt es auf eine zuverlässige Ortung an – drinnen wie draussen. In der Industrie werden vermehrt autonome Maschinen eingesetzt. Mit Hilfe von Global Positioning können sich Roboter eigenständig von A nach B bewegen, um Tätigkeiten in Industrie, Landwirtschaft und im Transportwesen auszuführen. Mobile und intelligente Maschinen – drahtlos vernetzt – sind dank der neuen Technologie in der Lage, auf ihre Umgebung zu reagieren.

Zu Hause in der ganzen Welt Der globale Wandel hat die Märkte in den letzten Jahren immer weiter geöffnet. Auch für u-blox. Kein Wunder deshalb, dass die Website des Schweizer KMU aus Thalwil am Zürichsee nicht bloss auf Deutsch und Englisch verfügbar ist, sondern auch auf Chinesisch, Japanisch und Koreanisch.

Denn der Markt für u-blox ist die Welt. < u-blox.com

Über u­blox u-blox ist ein führender Anbieter von Halbleiterbausteinen für Elektroniksysteme im Bereich der Positionierung und drahtlosen Kommunikation für den Konsumgüter-, Industriegüter- und Automobilmarkt.

Mit Hauptsitz in der Schweiz und einer globalen Präsenz in Europa, Asien und Amerika beschäftigt u-blox 210 Mitarbeitende. Die Firma wurde 1997 gegründet und ist an der SIX Swiss Exchange kotiert.

© u-blox

© u-blox

© u-blox © u-blox

Güterherstellung und Logistik sind unglaublich komplex geworden.

Thomas Seiler, CEO von u-blox, im Testlabor des Schweizer Firmenhauptsitzes Thalwil.

Viele Produktinnovationen von u-blox wurden zu Industriestandards.

Wartezeiten an Haltestellen werden dank GPSund Wireless-Technologien sekundengenau vorhergesagt.

Grosses Bild: Orientierung im Gelände und im Verkehr wird immer wichtiger; u-blox liefert die Technologie dazu.

Vontobel Porträt 2012

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« Panta rhei, sagt

Heraklit, und

alles

fliesst.»

Dr. Hans Vontobel Ehrenpräsident der Vontobel-Gruppe Vom griechischen Philosophen Heraklit stammt die Redewendung «panta rhei» – alles fliesst. Die Aussage steht seit mehr als 2000 Jahren für das, was wir heute richtigerweise als Global Change bezeichnen. Der Wandel ist von jeher unser ständiger Begleiter. Allerdings hat er in unserer Zeit erheblich an Wucht und Geschwindigkeit zugenommen.

Das sollte uns nicht wundern, denn die Anzahl der Bewohner unseres Planeten hat sich allein in den letzten 200 Jahren von einer Milliarde auf sieben Milliarden multipliziert. Diese Menschen wollen sich ernähren, konsumieren, wohnen und auch reisen. Die Ressourcen dieser Erde sind aber begrenzt.

So zwingt uns der Wandel, uns selbst in vielfacher Hinsicht zu wandeln. Gesellschaftlich, wirtschaftlich und technologisch. Viele stehen dieser Entwicklung mit Bedenken und Vorbehalten gegenüber.

Ein Blick in die Geschichte kann uns allerdings helfen, die Dinge richtig zu werten, und macht uns Mut, Veränderungen auch positiv zu sehen. Die grossen technologischen Veränderungen der jüngeren Vergangenheit bieten gutes Anschauungsmaterial. Neue Erfindungen mit bahnbrechendem Charakter können bestehende Technologien und Produkte vollständig verdrängen. Denken wir nur an die Mobiltelefonie oder die vielen Möglichkeiten der Energiegewinnung mit Wind, Sonne und Wasser. Innovationen öffnen neue Märkte und lassen zusätzliche Arbeitsplätze entstehen.

Sie bringen volkswirtschaftliches Wachstum. Jeder Wandel eröffnet Chancen und birgt freilich auch zusätzliche Risiken.

Die Kunst besteht darin, sie zu identifizieren und rechtzeitig zu antizipieren, ergo, die richtigen Schlüsse daraus zu ziehen.

Heraklit hat schon recht: Alles fliesst. <

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Vontobel Porträt 2012

Dr. Hans Vontobel studierte an der Universität Zürich Rechtswissenschaften. Danach lernte er in Genf das Bankgeschäft von der Pike auf, bevor er später Partner und Verwaltungsratspräsident der Bank Vontobel wurde. Heute ist der 95-jährige Hans Vontobel Ehrenpräsident der Vontobel-Gruppe.

Geschichte 1924 1936

1943 1960

Gründung der Börsenagentur Haeberli & Cie in Zürich.

1936

Jakob Vontobel übernimmt die Börsenagentur Haeberli & Cie und gründet die Kommanditgesellschaft J. Vontobel & Co.

Der Sohn von Jakob Vontobel, Dr. iur. Hans Vontobel, tritt in die Firma ein.

Neue Bereiche für die Vermögensverwaltung und Private Banking Services werden gegründet.

Bank Vontobel‘s first-floor offices at Bahnhofstrasse 58 in Zurich.

1972 1984 1986 1988 2000 2004 2007 2009

Der Enkel von Jakob Vontobel, Dr. iur. HansDieter Vontobel, tritt in die Bank ein.

2012

Umwandlung der Bank J. Vontobel & Co. in eine AG und Gründung der Vontobel Holding AG.

Kotierung der Inhaberaktien der Vontobel Holding AG an der Zürcher Börse.

Gründung der Vontobel Asset Management AG.

Namensänderung der Bank J. Vontobel & Co. AG in Bank Vontobel AG.

Erweiterung der seit 1994 bestehenden Kooperation mit der Raiffeisen Gruppe.

Umzug in den neuen Hauptsitz und Eröffnung des Vontobel Campus in Zürich.

Bank Vontobel Europe AG erhält die Vollbank Lizenz für Deutschland.

Vontobel übernimmt die Commerzbank (Schweiz) AG.

2010

Eröffnung der Standorte Basel und Bern.

2011

Eröffnung Private Banking in Dubai.

Head office of the Vontobel Group at Gotthardstrasse 43 in Zurich.

Awards Mit Leistung schaffen wir auch in schwierigen Zeiten ausgezeichneten Mehrwert für Sie. Der Gewinn bedeutender Awards bestätigt unsere Expertise.

«Best Private Banking Boutique»: ausgezeichnet durch die Fachpublikationen «Professional Wealth Management» (PWM) und «The Banker» aus dem Fachverlag der Financial Times.

«Best Wealth Management Advisory in Switzerland»: ausgezeichnet durch die Fachpublikation «Global Banking & Finance Review».

«Bester Asset Manager für Obligationenfonds in der Schweiz»: ausgezeichnet durch die Ratingagentur «Feri EuroRating Services» und dem Nachrichtensender n-tv.

«Platz 1 in fünf Kategorien»: in der Thomson Extel Survey 2011 erreicht das Vontobel Research in allen acht Kategorien Medaillenplätze, darunter fünfmal Gold.

«Swiss Derivative Awards – Top Service 2011»: mit der Auszeichnung des Awards «Top Service» wurde der umfassende 360°Anlegerservice der Bank Vontobel geehrt.

TOP Service Bank Vontobel

Das Vontobel Porträt 2012 dient ausschliesslich zu Informationszwecken. Die darin enthaltenen Angaben und Ansichten stellen deshalb weder eine Aufforderung noch ein Angebot oder eine Empfehlung zur Beanspruchung einer Dienstleistung, zum Erwerb oder Verkauf von Anlageinstrumenten oder zur Tätigung sonstiger Transaktionen dar. Ferner wird auf die Gefahr hingewiesen, dass Vorhersagen, Prognosen, Projektionen und Ergebnisse, die in zukunftsgerichteten Aussagen beschrieben oder impliziert sind, nicht eintreffen können. Angaben und Aussagen zum geprüften Finanzergebnis sowie zur Corporate Governance sind ausschliesslich den Geschäftsberichten 2011 der Vontobel Holding AG zu entnehmen. Diese können unter www.vontobel.com oder auf Verlangen per Post bezogen werden.

Die externen Autoren in dieser Publikation vertreten ihre eigene Meinung. Sie muss sich nicht mit derjenigen der Vontobel-Gruppe decken.

s Vontobel Porträt 2011 ist noch in den weiteren Sprachen Englisch, Französisch, Italienisch, Spanisch, Russisch und Chinesisch erhältlich.

11 15 000 DE

03/12. Das Vontobel Porträt 2012 ist noch in den weiteren Sprachen Englisch, Französisch, Italienisch, Spanisch und Russisch erhältlich.

Klimaneutral produziert durch Linkgroup.

Klimaneutral produziert durch Linkgroup.

Unsere Standorte Schweiz Vontobel Holding AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)58 283 59 00 Telefax +41 (0)58 283 75 00 www.vontobel.com Bank Vontobel AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)58 283 71 11 Telefax +41 (0)58 283 76 50 Bank Vontobel AG St. Alban-Anlage 58 CH-4052 Basel Telefon +41 (0)58 283 21 11 Telefax +41 (0)58 283 21 12 Bank Vontobel AG Spitalgasse 40 CH-3011 Bern Telefon +41 (0)58 283 22 11 Telefax +41 (0)58 283 22 12 Bank Vontobel AG Schweizerhofquai 3a Postfach 2265 CH-6002 Luzern Telefon +41 (0)41 249 31 11 Telefax +41 (0)41 249 31 50 Banque Vontobel SA Place de l’Université 6 CH-1205 Genf Telefon +41 (0)22 809 90 90 Telefax +41 (0)22 809 90 91 Vontobel Fonds Services AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)58 283 74 77 Telefax +41 (0)58 283 53 05 Vontobel Securities AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)58 283 71 11 Telefax +41 (0)58 283 76 49 Vontobel Swiss Wealth Advisors AG Tödistrasse 17 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)44 287 81 11 Telefax +41 (0)44 287 81 12

Deutschland Bank Vontobel Europe AG Niederlassung Frankfurt am Main WestendDuo Bockenheimer Landstrasse 24 D-60323 Frankfurt am Main Telefon +49 (0)69 69 59 96 0 Telefax +49 (0)69 69 59 96 290 Bank Vontobel Europe AG Niederlassung Hamburg Sudanhaus Grosse Bäckerstrasse 13 D-20095 Hamburg Telefon +49 (0)40 638 587 0 Telefax +49 (0)40 638 587 230 Bank Vontobel Europe AG Niederlassung Köln Auf dem Berlich 1 D-50667 Köln Telefon +49 (0)221 20 30 00 Telefax +49 (0)221 20 30 030 Bank Vontobel Europe AG Alter Hof 5 D-80331 München Telefon +49 (0)89 411 890 0 Telefax +49 (0)89 411 890 30 Bank Vontobel Europe AG Asset Finance Maximillianstrasse 34 D-80331 München Telefon +49 (0)89 411 890 0 Telefax +49 (0)89 411 890 669 Österreich Bank Vontobel Österreich AG Rathausplatz 4 A-5020 Salzburg Telefon +43 (0)662 8104 0 Telefax +43 (0)662 8104 7 Bank Vontobel Österreich AG Kärntner Strasse 51 A-1010 Wien Telefon +43 (0)1 513 76 40 Telefax +43 (0)1 513 76 402 Vontobel Europe SA Niederlassung Wien Kärntner Strasse 51 A-1010 Wien Telefon +43 (0)1 513 76 40 Telefax +43 (0)1 513 76 40 600

Liechtenstein Bank Vontobel (Liechtenstein) AG Pflugstrasse 20 FL-9490 Vaduz Telefon +423 236 41 11 Telefax +423 236 41 12 Vontobel Treuhand AG Pflugstrasse 20 FL-9490 Vaduz Telefon +423 236 41 80 Telefax +423 236 41 81 Luxemburg Vontobel Europe SA 1, Côte D’Eich L-1450 Luxemburg Telefon +352 26 34 74 1 Telefax +352 26 34 74 33 Vontobel Management SA 1, Côte D’Eich L-1450 Luxemburg Telefon +352 26 34 74 40 Telefax +352 26 34 74 33 Italien Vontobel Europe SA Niederlassung Mailand Piazza degli Affari 3 I-20123 Mailand Telefon +39 02 6367 3411 Telefax +39 02 6367 3422 Spanien Vontobel Europe SA Niederlassung Madrid Paseo de la Castellana, 40 bis – 6° E-28046 Madrid Telefon +34 91 520 95 34 Telefax +34 91 520 95 55 Grossbritannien Vontobel Europe SA London Branch Third Floor 22 Sackville Street London W1S 3DN Telefon +44 207 255 83 00 Telefax +44 207 255 83 01

USA Vontobel Asset Management, Inc. 1540 Broadway, 38th Floor New York, NY 10036, USA Telefon +1 212 415 70 00 Telefax +1 212 415 70 87 www.vusa.com Vontobel Securities Ltd. Niederlassung New York 1540 Broadway, 38th Floor New York, NY 10036, USA Telefon +1 212 792 58 20 Telefax +1 212 792 58 32 vonsec@vusa.com Hong Kong Vontobel Asia Pacific Ltd. 2301 Jardine House 1 Connaught Place, Central, Hong Kong Telefon +852 3655 3990 Telefax +852 3655 3970 U.A.E. Bank Vontobel (Middle East) Ltd. Liberty House, Office 913 Dubai International Financial Centre P.O. Box 506814 Dubai, United Arab Emirates Telefon +971 (0)4 703 85 00 Telefax +971 (0)4 703 85 01 Vontobel Financial Products Ltd. Liberty House, Office 913 Dubai International Financial Centre P.O. Box 506814 Dubai, United Arab Emirates Telefon +971 (4) 703 85 00 Telefax +971 (4) 703 85 01 Vontobel Invest Ltd. Liberty House, Office 913 Dubai International Financial Centre P.O. Box 506814 Dubai, United Arab Emirates Telefon +971 (4) 703 85 00 Telefax +971 (4) 703 85 01

Vontobel Holding AG Gotthardstrasse 43 CH-8022 Zürich Telefon +41 (0)58 283 59 00 www.vontobel.com

Die Unternehmen der Vontobel-Gruppe Bank Vontobel AG, Zürich/Basel/Bern/Genf/Luzern; Bank Vontobel Europe AG, München/ Frankfurt/Hamburg/Köln; Bank Vontobel Österreich AG, Salzburg/Wien; Bank Vontobel (Liechtenstein) AG, Vaduz; Vontobel Fonds Services AG, Zürich; Vontobel Europe S.A., Luxemburg/London/Madrid/Mailand/Wien; Vontobel Financial Products GmbH, Frankfurt; Vontobel Financial Products Ltd., Dubai; Bank Vontobel (Middle East) Ltd., Dubai; Vontobel Management S.A., Luxemburg; Vontobel Securities AG, Zürich/New York; Vontobel Asset Management, Inc., New York; Vontobel Asia Pacific Ltd., Hong Kong; Harcourt Investment Consulting AG, Zürich; Vontobel Swiss Wealth Advisors AG, Zürich