Technische analyse Dirk Vandycke Lesgever statistiek Hogeschool West Vlaanderen
Technical Tools: Advanced Position Sizing Position sizing is wellicht het belangrijkste ingrediënt van een winstgevende beursstrategie op lange termijn. Ook al onderkennen en onderschatten beginners (of eeuwige verliezers) op de beurs dat danig. Het is de motor die ervoor zorgt dat winstgevendheid tot z’n recht komt en onzekerheid herleid wordt tot berekende risico’s. In dit artikel kijken we of we die motor een handje kunnen helpen door hem van een ‘turbo-effect’ te voorzien. Position sizing (hoeveel) is, naast selectie (wat – fundamentele analyse) en timing (wanneer – technische analyse) een van de drie beslissingen die we bij het beleggen moeten nemen. Wegens voornamelijk psychologisch verklaarbare redenen hechten we te veel belang aan selectie en timing. Dat wordt ook gevoed door de financiële industrie die ons daarin tegemoetkomt met de ‘illusie van controle.’ In dit artikel ga ik dieper in op één van de position sizing-algoritmes. We diepen het model uit en bestuderen een volledig nieuwe invulling van wellicht het oudste gezegde op de beurs. Meer rendement wordt, op lange termijn, immers verzekerd door minder risico. Dat in tegenstelling tot de gangbare consensus die stelt dat meer rendement onlosmakelijk verbonden is met het nemen van meer risico. Ten slotte breiden we het algoritme uit en leggen we ook de kwantitatieve link naar technische analyse en timing.
Risico en onzekerheid
De paradox van de beurs is tweeledig. Ten eerste denkt elk van de deelnemers het beter te kunnen doen dan de gemiddelde deelnemer, het zogenoemde overconfidence bias. Anders zouden ze simpelweg niet deelnemen. Ten tweede zoekt het merendeel van hen zoveel mogelijk zekerheid (of Gids voor de Beste Belegger | December 2021
van kapitaal (of althans van risico). Je kunt immers, gegeven de verwachting te veel, maar ook te weinig inzetten. Als we dat willen toepassen op de beurs, dan is a priori geen van de parameters bekend. De kansverdeling is niet bekend en naar alle waarschijnlijkheid niet eens statisch. De gemiddelde winst en verlies van onze toekomstige handelingen kennen we ook niet. Maar daar hebben we alvast meer controle over. een vals gevoel van zekerheid – de illusie van controle). Dat terwijl de beurs zonder onzekerheid onmiddellijk zou ophouden te bestaan. Onzekerheid betekent dus opportuniteit en moet worden beschouwd als een bondgenoot, eerder dan een vijand. Risico spruit voort uit die onzekerheid. Risico staat gelijk aan het gevaar iets te kunnen verliezen. Hoewel onzekerheid a priori een ongekende kansverdeling veronderstelt en risico vooral slaat op de spreiding van resultaten bij een gekende kansverdeling (zoals bij een gokspel), maakt men zelden dat strikte onderscheid.
Verwachting
Centraal in position sizing staat het begrip verwachting. Bij een positieve winstverwachting spreekt men ook wel van een edge. Als de verwachting positief is, dan hebben we er alle baat bij dat systeem of spel te blijven spelen. Maar het is cruciaal dat we daarbij ook genoeg kapitaal hebben om die verwachting op lange termijn tot haar recht te laten komen. Om een extreem voorbeeld te hanteren: zelf met een positieve winstverwachting ben je helemaal niets als je telkens alles op het spel zet. Eén verliezer volstaat om je voorgoed uit het spel te zetten. Dat duidt alweer op het belang van position sizing en het doseren
Betrouwbaarheid en winstgevendheid
Het merendeel van de beleggers is constant op zoek naar zekerheid, daarin bijgestaan door de financiële industrie. Mensen willen zo veel mogelijk winnen en zouden het liefst (ook al is het soms onbewust) een vlekkeloos parcours met 100 procent winnaars afleggen. Het probleem is dat niemand de toekomst kan voorspellen en dat elke schatting van de betrouwbaarheid van een strategie nooit meer dan dat zal zijn: een schatting, en veelal een overschatting. In plaats van overdreven te focussen op betrouwbaarheid, die we veel minder kunnen controleren dan we denken – de toekomst kunnen we nu eenmaal niet voorspellen – moet men vanuit een langetermijnperspectief de pijlen richten op de
67