Gids voor de Beste Belegger nr.1 2025

G ids voor de

Maandelijks magazine

38ste jaargang nr. 1

Januari 2025

ceo van Petra Meekers

Interview me t an Sipef me

“We

zitten in een heel spannend hoofdstuk”

Dit wordt 2025 + extra veel tips

Experten blikken vooruit

vicevoorzitte

Ann Moenaert

Interview met oorzitter van

vicevoorzitter en de nieuwe voorzitter van VFB

Vincent Van Dessel

living caring working

Al meer dan 40 jaar verwerft, ontwikkelt en beheert Cofinimmo huurvastgoed. De vennootschap bezit een portefeuille die verspreid is over negen landen, met een waarde van ongeveer 6,2 miljard EUR. Dankzij haar expertise heeft Cofinimmo een zorgvastgoedportefeuille van ongeveer 4,6 miljard EUR opgebouwd in Europa. De vennootschap past een investeringsbeleid toe dat gericht is op het aanbieden van een maatschappelijk verantwoorde langetermijninvestering. Cofinimmo is genoteerd op Euronext Brussels (BEL20) en is opgenomen in de BEL ESG index.

Meer info: www.cofinimmo.com

Pensioensparen? Of beter zelf beleggen!

“In dit nummer presenteren we onze nieuwe voorzitter, Vincent Van Dessel.”

“We zijn dankbaar voor de inzet van Eric Bosman de voorbije jaren.”

Beste belegger,

In december werd de European Retirement Week gehouden in Brussel. Alle belanghebbenden bij het pensioenvraagstuk kwamen debatteren over de vraag hoe we de welvaart van de bevolking op peil kunnen houden. Als Belgische vertegenwoordiger van BetterFinance – de stem van spaarders en beleggers in Europa – kon VFB mee aanschuiven bij de ‘grote mensen’ uit de industrie, de politiek en de financiele waakhonden.

Onze boodschap was hard en duidelijk: pensioenproducten falen in hun opdracht. Uit het jaarlijkse onderzoek van BetterFinance blijkt dat 99 procent van de Europese producten er niet in slaagt in reële termen de koopkracht te behouden. Zelfs met fiscale zoethoudertjes ingecalculeerd is er slechts één fonds dat daarin slaagt, en dat is geen Belgisch product. Dat is te wijten aan de assetallocatie, aan nationale wetgeving en voornamelijk aan de kosten. Vooral bij de derde pijler, het vrije sparen, kunnen die kosten tot 40 procent van het langetermijnrendement wegvreten.

De conclusie is duidelijk: met een beetje begeleiding kan iedereen beter zelf beleggen. Tiens, waar heb ik dat nog gehoord? Hou de kosten laag, beleg periodiek en laat uw geld voor u werken. Het belangrijkste argument voor die pensioenproducten is discipline: een klein, vast bedrag op regelmatige basis beleggen gedurende een lange periode waarin je er niet aan mag komen. Wie diezelfde discipline kan opbrengen in zijn eigen portfolio (goed gespreid en met lage kosten) komt beter uit. Maar net dat blijkt zo moeilijk voor veel mensen: beleggen is eenvoudig maar niet makkelijk.

Samen met BetterFinance stellen we een aantal aanbevelingen voor, die vanzelfsprekend zijn voor iedereen die iets van beleggen begrijpt: een betere spreiding met inzicht in het verschil tussen risico en volatiliteit (zogenaamd veilige producten leveren de facto een negatief reëel rendement), minder stringente regels en protectionisme, plus een level playing field (alle producten gelijk voor de fiscale wet).

Er komen goede ideeën uit Europa, maar die moeten dan wel nationaal geïmplementeerd worden. Net daarom is het belangrijk

dat VFB kan wegen op alle niveau’s van de besluitvorming. Niet alle beleggers zien ons werk, maar als wij niet mee aan tafel zitten, staat de belegger op het menu. Het lidgeld van amper 5 euro per maand is dan ook een heel duurzame belegging. Met veel trots presenteren we in dit nummer onze nieuwe voorzitter, Vincent Van Dessel. We hopen onder zijn leiding ons soortelijk gewicht bij dergelijke gesprekken te verhogen, nieuwe deuren te openen en veel extra leden aan te trekken. Tegelijk zijn we dankbaar voor de inzet van Eric Bosman de voorbije jaren, die VFB mee door moeilijke momenten heeft geloodst. Hij heeft een mooie organisatie klaargestoomd, die nu de vruchten moet kunnen plukken. Je leest in het interview waar we met ons allen naartoe willen: alleen gaat misschien sneller, maar samen raken we vast verder. Ook in 2025 rekenen we op jouw hulp, inzet en feedback. We komen jullie graag tegen op een Trefpunt (we plannen ze dit jaar allemaal te bezoeken), op de Happening, een bedrijfsbezoek of gewoon ergens tussendoor. Om eens te praten over beleggen en over het leven in het algemeen, en voor allebei wensen we u een topjaar in 2025. Gelukkig nieuwjaar, mijn beste belegger.

Auteur Ben Granjé Ceo VFB en verantwoordelijke uitgever

Inhoud

VFB-nieuws

Pensioensparen? | Voorwoord door Ben Granjé 1

Vier tips voor onder de kerstboom | Week van de Tips

Webinars

Beleggersacademie

Podcast | Vierde reeks

Inspecteur P | De portefeuille van …

Verslag bedrijfsbezoek Greenyard

Fundamentele analysedag | 22 februari

Interviews

Interview met Petra Meekers, ceo van Sipef 8

Interview met Vincent Van Dessel en Ann Moenaert, VFB 28

Interview met Kevin Helash en Douglas Minder van Biotalys 56 Algemeen

Dit was beursjaar 2024 16

Vooruitblik op 2025 19

Tien favorieten voor 2025

De prijs voor beste communicatie

De subjectieve portefeuille

Nieuwjaarsbrief | Kapitale ditjes en datjes

Passief beleggen: wie doet wat iedereen doet, krijgt wat iedereen krijgt 63

Hogere waardering is niet per se duurder 77

Decarbonisatie en het probleem van Europa 79 Aandelen

EVS: houdt van de (kleine) belegger 42

Proximus: laag, lager, laagst 45

Gvv’s: laat ons 2024 snel vergeten, leve 2025 47

Immobel: met helm en dikke laarzen 49

X-Fab: lagere doelstellingen voor 2026 51

Signify: kostenbeheersing balanceren met ambities 67

SIF Holding: geen holding, maar een pionier 71

Hermès of Pandora 73

Indutrade AB: moeder voor 200 kleine bedrijven 75 Amerikaanse zakenbanken en Trump | De wereld, mijn achtertuin D-1

Columns

Twee miljoen op je 65ste 62

Een Europese droom, 25 jaar later 66

Auto’s: de nieuwe werkelijkheid 83 Technische analyse

Van slapen tot jagen: ontdek de kracht van de Alligator-indicator 85

Gids voor de Beste Belegger is een uitgave van de Vlaamse Federatie van Beleggers vzw. Het magazine verschijnt tien maal per jaar. Niet in juli en augustus.

VFB is bereikbaar:

Business Center Mechelen De Regenboog 11, 2800 Mechelen Tel. + 32 (0)15 21 51 60 info@vfb.be | www.vfb.be

Verantwoordelijke Uitgever:

Ben Granjé, Business Center Mechelen, De Regenboog 11 bus 14, 2800 Mechelen

De informatie in Beste Belegger is enkel bedoeld om beleggers te informeren en te vormen.

VFB gaat daarbij zo zorgvuldig mogelijk tewerk. VFB noch de auteurs kunnen geenszins

aansprakelijk worden gesteld voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie. VFB garandeert geenszins dat de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt zijn. Uzelf neemt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van de in dit blad verstrekte informatie.

Het volgende nummer verschijnt op 3 februari 2025

Uitzonderlijke omstandigheden leiden soms tot vertraging in de postbedeling.

Beste lezer,

Naar goede gewoonte serveren we je in dit eerste nummer van het nieuwe jaar een waar feestmenu, en er hoeft zelfs geen kalkoen voor te sneuvelen. De amuse-bouche heb je zonet al gehad met de aankondiging in het voorwoord dat VFB een nieuwe voorzitter heeft. Je leest een gesprek met de bij beleggers welbekende Vincent Van Dessel en vicevoorzitter Ann Moenaert verder in dit blad. ‘Wij zijn de enige onafhankelijke partij die zich inzet voor de gewone belegger’, duiden ze het belang van onze vzw. Als voorgerecht een klassieker met een terugblik op het beursjaar 2024 en een vooruitblik op wat komen gaat, op smaak gebracht met extra veel tips van bekende experts. Als hoofdgerecht serveren we palmolie op een bedje van bananen. Niet meteen je meug? Wacht dan maar tot je het interview leest met de nieuwe ceo van de plantageholding Sipef, Petra Meekers. Ze vertelt gepassioneerd over het pure product waarmee ze in de waardeketen wil opklimmen. Voor het toetje, de kers op de taart of het digestief, zo je wil, zijn er uiteraard de vele aandelenanalyses die we zoals gebruikelijk brengen. Meer achteraan in het blad vind je drie stukken die tekst en uitleg geven bij wat er fout loopt in Europa. Dat is de zure nasmaak. Ook die hoort voor veel mensen even traditioneel bij het kerstfeest als de ijstaart. Om positief te eindigen het beste nieuws: bij VFB krijg je dat alles zonder gepeperde rekening. Misschien een ideetje om vrienden of familie een lidmaatschap te schenken. De beste wensen voor 2025 en veel leesplezier!

Jasper Vekeman hoofdredacteur

Word nu lid

Een lidmaatschap kost 60 euro per jaar. Als je ineens voor 2 of 3 jaar lid wordt dan betaal je respectievelijk 114 en 168 euro (6 euro korting per extra jaar).

Clubs die aansluiten kunnen hun leden inschrijven aan 35 euro per jaar voor een digitaal lidmaatschap. Studenten jonger dan 25 jaar betalen hiervoor 20 euro per jaar.

Voor maar 30 euro per jaar extra ontvang je het magazine ook op papier. Een echte aanrader. Wie in het buitenland woont betaalt hiervoor 60 euro

Ledenvoordeel

Lees +artikels & het magazine Ontmoet ceo’s en volg bedrijven Online lezingen en lessen Gratis Excelco analyse software

REGELS OM KLEINE AANDEELHOUDER BETER TE BESCHERMEN

De belegger ligt niet alleen op de tafel wanneer het over nieuwe inkomsten gaat. De Kamercommissie Financiën plant een hoorzitting over mogelijke nieuwe regels om kleine aandeelhouders beter te beschermen. Het overleg komt er op verzoek van N-VA-Kamerlid Michael Freilich. “België heeft door de jaren heen een zorgwekkende reputatie opgebouwd op het gebied van corporate governance en het toezicht daarop,” klinkt het. Op zijn website geeft hij een achttal ‘casussen van malgovernance’, waaronder Nyrstar, Mithra en Biocartis.

“50”

Melexis gaat voor 50 miljoen euro eigen aandelen inkopen. Dat zou de koers wat kunnen ondersteunen na de zware terugval vorig jaar.

“De moeder aller industrieën. Die mogen we niet verliezen”

Naar aanleiding van de besparingen bij BASF

Antwerpen haalde de krant De Standaard deze quote van Jan Remeysen weer boven, de ceo van de site. De Belgische chemiesector gaat door een van de moeilijkste periodes van deze eeuw.

Inkomensongelijkheid groter dan

gedacht

Een nieuw onderzoek naar ongelijkheid in ons land zorgde voor heel wat beroering. In De paradox van ongelijkheid in België zoeken achttien economen uit hoe het kan dat ons land internationaal goed lijkt te scoren op het vlak van gelijkheid, terwijl het gevoel heerst dat de ongelijkheid groot is en toeneemt. Een van de conclusies is dat de ongelijkheid groter is als je de winsten in managementvennootschappen meetelt. Dat is een argument voor meer belastingen op kapitaal voor de ene. Voor een ander mogen die winsten niet zomaar gezien worden als inkomsten voor de aandeelhouder. De meningen over ongelijkheid zijn duidelijk verdeeld.

EXIT EXMAR

Nicolas Saverys doet een nieuwe poging om ‘zijn’ gastankerrederij van de beurs te halen. Zijn bod op Exmar bedraagt 11,5 euro per aandeel. In 2023 liep een eerdere poging nog fout, omdat veelal kleine beleggers zich verzetten tegen de te lage prijs, toen 12,1 euro, na de uitkering van een dividend nog 11,1 euro. De beleggers die zich de vorige keer roerden, laten deze keer minder animo zien voor een strijd om Exmar op de beurs te houden. In zijn artikel wat verder in dit magazine noemt professor Roland Van der Elst nog een paar exitkandidaten. De leegloop van de Brusselse beurs gaat zo helaas door.

THE ONLY WAY IS UP

Onder beleggers werd deze foto gretig gedeeld op sociale media. Hij toont een slide op een event van De Belegger, maar vooral hoe de belastingen voor beleggers stelselmatig zijn verhoogd. Een gevoelig thema bij onze leden, zeker op een moment dat er regeringsonderhandelingen lopen.

Ongebruikelijke stoelendans bij Elia

Na meer dan een jaar zit de netwerkbeheerder Elia nog altijd zonder ceo. Best vervelend voor een bedrijf dat voor zware investeringen staat en moeilijke knopen moet doorhakken. Volgens de geruchtenmolen, opgepikt door de krant De Tijd, zou voorzitter Bernard Gustin doorschuiven naar de ceo-stoel, een wat ongebruikelijke move, die vaker in de omgekeerde richting gaat.

“We willen ons succes herhalen met medische chips”

X-Fab is door de consultant EY, Mediafin, BNP Paribas Fortis en Worxinvest verkozen tot Onderneming van het Jaar. Wat verder in dit magazine lees je dat de chipspecialist zijn prognose op korte termijn heeft moeten bijstellen door de malaise in de auto-industrie, maar op lange termijn oogt het plaatje volgens ceo Rudi De Winter prima, omdat er ook een massa chips nodig is in andere sectoren.

Duitse industrie haalt hakbijl boven

Nee, het loopt niet lekker in de Duitse industrie. Hogere energieprijzen en toegenomen concurrentie uit China doen de motor van de Europese economie stokken. Dat vertaalt zich in tal van grote herstructureringen. Onder meer Volkswagen (+ 10 000), Thyssenkrupp (11 000) en Bosch (5 500) kondigden al massale ontslagrondes aan.

‘Een schot eigen voet’

De verkozen Amerikaanse president Donald Trump kondigde aan dat hij op zijn eerste dag importtarieven van 25 procent zal heffen op producten uit de buurlanden Canada en Mexico. “Een schot in eigen voet”, reageerden de zuiderburen.

OPMERKELIJK

de single stock ETF

ETF’s bieden het voordeel van spreiding. Tenzij er natuurlijk maar één aandeel inzit. Dergelijke zogenaamde ‘single stock ETF’s’ zijn aan een opmars bezig. Vaak werken ze met een hefboom, waardoor je er een veelvoud van de koerswinst of -verlies kunt mee behalen. Volgens critici zijn ze een duidelijk teken aan de wand van de toenemende casinomentaliteit op de beurs.

100

000

Het is gebeurd! De cryptomunt bitcoin heeft de kaap van 100 000 dollar gerond. De meningen over de werkelijke waarde blijven verdeeld, zoals je wat verder in dit magazine in ‘De eindejaarsvraagjes’ kan lezen.

Volgens een rapport van Morgan Stanley over kapitaalallocatie – “de belangrijkste taak van het management” – is het aantal Amerikaanse beursgenoteerde bedrijven dat een dividend betaalt gezakt naar 35 procent in 2021 van 75 procent in late jaren zeventig. 35

Van de pot gerukt

Aan het einde van 2024 kwamen de banken en vermogensbeheerder traditioneel met hun vooruitzichten. Hoe kan je opvallen in die overvloed aan prognoses?

Juist ja, door al eens gek te doen en van de pot gerukte voorspellingen op de wereld los te laten. De broker Saxo heeft er een jaarlijkse traditie van gemaakt. Dit zijn vijf van de ‘Outrageous Predictions voor 2025’:

• Trump 2.0 blaast de Amerikaanse dollar op

• Nvidia wordt twee keer zoveel waard als Apple

• China stimuleert zijn economie met 50 biljoen Chinese renminbi

• De elektrificatiehausse betekent het einde van de OPEC

• Een natuurramp zorgt voor het faillissement van een grote verzekeringsmaatschappij

Het renteverschil tussen Frankrijk en Duitsland

In Frankrijk is de regering van premier Michel Barnier gevallen over de begroting. Op de financiële markten wordt weer angstvallig gekeken naar de spread, het verschil tussen de tienjaarsrente van Frankrijk en Duitsland. Die loopt op, maar echt in het vizier van beleggers loopt Frankrijk nog niet.

Murder on Wall Street

In Manhatten is Brian Thompson, de ceo van UnitedHealthcare, doodgeschoten voor het hotel waar hij net een presentatie op de beleggersdag van UnitedHealth Group zou geven. De vermoedelijke dader, Luigi Mangione, had bij zijn arrestatie een manifest op zak. Over zijn precieze beweegredenen is op het moment dat we dit schrijven nog weinig bekend. Wel geweten is dat ziekteverzekeraars in de Verenigde Staten weinig populaire bedrijven zijn, omdat ze veel claims afwijzen.

AInterview met de ceo van Sipef

Petra Meekers

Ruwe palmolie is één zaak, we willen meer doen

Onder de nieuwe ceo Petra Meekers wil de plantageholding Sipef uitgroeien tot een meer geïntegreerd bedrijf. “De vraag naar onze hoogwaardige palmolie groeit. Daarmee kunnen we opklimmen in de waardeketen.”

ls we op pad gaan voor VFB, belanden we doorgaans op grauwe industrieterreinen of in anonieme kantoorgebouwen. Dan voelt een interview bij Sipef als een verademing. Een lange oprit brengt ons bij kasteel Calesberg, waarvan de geschiedenis teruggaat tot de elfde eeuw. De Société Internationale de Plantations et de Finance (Sipef) is met haar 105 lentes in verhouding nog een groen blaadje. We worden bijzonder vriendelijk onthaald in een historisch decor en laten ons met open mond naar de eerste verdieping leiden. De decoratie aan de muur laat zien dat de activiteiten van de plantageholding in meer exotische oorden liggen dan in Schoten.

We treffen Petra Meekers in een statig salon met een open haard, portretten aan de muur en boekenplanken tot aan het plafond. We vragen of ze de omgeving al wat gewoon is. “Ik heb 24 jaar in Azië gewoond. Terug in Europa zijn is wel een beetje bijzonder,” zegt ze diplomatisch en met een warme glimlach. Er volgt een hartelijk gesprek met de vrouw die in september bij Sipef het roer overnam van François Van Hoydonck.

Helemaal nieuw is de ceo niet. Van 2017 tot 2021 zetelde ze in de raad van bestuur van de palmolie- en bananengroep. En vanaf juni 2021 was ze actief als COO, verantwoordelijk

“We zitten in een heel spannend hoofdstuk in onze ontwikkeling.” “ ”

voor alle activiteiten in Zuidoost-Azië, veruit de belangrijkste tak van de groep. “Mijn voorganger en ik hebben de voorbije 2,5 jaar bijzonder goed samengewerkt. Hij heeft de overdracht enorm goed begeleid. Ik denk dat we daarmee een voorbeeld zijn voor andere bedrijven.”

Meekers kent Sipef eigenlijk al veel langer. “Eerder in mijn loopbaan, toen ik al in Azië woonde, werkte ik voor een bedrijf dat bezig was met energie uit biomassa. Wij bekeken toen de afvalstromen van palmolie -

fabrieken. In die tijd was ik als vertegenwoordiger actief betrokken bij de oprichting van de Roundtable of Sustainable Palm Oil en werkte ik mee aan het opstellen van de standaarden. Als je grondstoffen voor bio-energie en -diesel wilt inkopen, moet er een standaard zijn voor de materialen en de bedrijven waar je mee werkt. Ik ken Sipef uit die tijd.”

De salons van het kasteel van de familie Bracht, na de investeringsmaatschappij Ackermans & van Haaren de grootste aandeelhouder bij Sipef, is niet waar Meekers het meeste van haar dagen slijt. Het voorbije jaar heeft ze ongeveer twee derde van haar tijd doorgebracht in Indonesië, Papoea-Nieuw-Guinea en Ivoorkust, de drie landen waar de plantages van Sipef zich bevinden. Eerder in haar carrière zat ze acht jaar in Papoea-Nieuw-Guinea voor New Britain Palm Oil. Ze leerde er de stiel kennen. “Hoe werkt een plantage? Hoe zet je die op? En hoe pas je op je bomen, je boeren en je duurzaamheid?”

Zo had Meekers haar loopbaan niet helemaal in gedachten, vertelt ze. Haar jeugd speelde zich af op het Nederlandse platteland. “In die zin heb ik altijd wel iets gehad met landbouw, maar ik ben biochemie gaan studeren en ik heb altijd meer gekeken naar

Ik las in jullie magazine een artikel over ‘koffieblikaandelen,’ aandelen die je vijftig jaar kan bijhouden. Ik dacht, daar horen wij ook in. Wij horen ook in een koffieblikje.

Gids voor de Beste Belegger | Januari 2025

de technologie rond voedsel en productiesystemen. Ik heb nooit gedacht dat ik zelf in de landbouw terecht zou komen.” In een interview met dit magazine enkele maanden geleden, roemen de co-ceo’s van hoofdaandeelhouder AvH haar niet zozeer voor haar ervaring met plantages, maar vooral voor haar achtergrond als biochemicus. “Ruwe palmolie produceren is één zaak, we willen nog meer doen,” vertelt ze nu zelf. “We ontleden ons product verder om te kijken wat er nog meer mogelijk is om toegevoegde waarde creëren.”

Waar ziet u de kansen om toegevoegde waarde te realiseren?

PETRA MEEKERS We zitten in een heel spannend hoofdstuk in de ontwikkeling van Sipef. We bekijken voor welke producten er hoogwaardige palmolie wordt gebruikt. Het gaat om producten waarvoor hogere eisen worden gesteld, zoals voor kinderen, babyvoeding of chocoladepasta’s. Het gaat bijvoorbeeld om chloride. Die zit in bijna alle oliën en vetstoffen. Wij kunnen die eruit wassen, tijdens het verwerken van de palmtrossen tot olie, en voordat deze door het raffinageproces gaan. We zien dat de vraag naar die hoogwaardige palmolie toeneemt.

HOEVER STAAN JULLIE DAARMEE?

MEEKERS Onze eerste installatie om palmolie te wassen draait. We hebben de eerste 18 000 ton net verstuurd naar Europa. Uit de resultaten zien we dat we het proces goed onder controle hebben. Nu we palmolie kunnen bieden met minder contaminanten, kunnen we bekijken of we niet nog verder in de waardeketen kunnen opklimmen.

De focus op opklimmen in de waardeketen is nieuw voor Sipef.

“Palmolie en bananen zijn de twee producten waar we groei zien.”

MEEKERS In het verleden was Sipef gericht op tropische landbouw en was er meer diversiteit in de producten. Gaandeweg is er meer focus gekomen. Palmolie en bananen zijn de twee producten waar we groei zien. Je hebt een bepaalde schaalgrootte nodig. Na onze exit uit rubber zitten we aan 84 000 hectare palm. Met de geplande investeringen zullen we in totaal rond 600 000 ton ruwe palmolie uitkomen. Die omvang is nodig als je verder

in de waardeketen een rol wil spelen. In palmolie zit nog veel groei.

Hoe komt dat?

MEEKERS Palmolie heeft veel stabiele en veelzijdige eigenschappen, waardoor het een geliefd ingrediënt is bij voedings- en cosmeticaproducenten. Het beschikt over een hoog natuurlijk vermogen en biedt consistentie en kwaliteit, wat het ideaal maakt voor uiteenlopende toepassingen.

Hoe ziet de ideale productportefeuille eruit in pakweg 2040?

MEEKERS We willen op 50 000 tot 60 000 ton bananen uitkomen. Van 770 hectare zitten we nu bijna aan 1 400 hectare. Hoeveel keer willen we nog verdubbelen? Met nog eens zo’n 700 hectare zouden we aan een mooie bananenproductie zitten. Die teelt is heel intensief. In volume moet je onze producten dus niet vergelijken. We kijken meer naar ons marktaandeel in een niche. Wij kweken duurzame, fairtrade bananen voor de Europese markt. Daarin zullen we groeien met onze afnemers. We zeggen niet dat we nooit nog naar een ander product zullen kijken, maar er moet een mogelijkheid tot schaalvergroting in zitten en een perspectief om op lange termijn te investeren. We stappen niet ergens in om er dan snel weer uit te stappen.

In palmolie willen jullie groeien van 390 000 ton vandaag tot 600 000 ton. Dat kan met een uitbreiding van het areaal of door de opbrengst per hectare te verhogen. Waar ziet u de meeste groeimogelijkheden?

MEEKERS Vandaag zitten we aan gemiddeld 5 tot 6 ton ruwe palmolie per hectare. Met de huidige zaden kan dat naar 7 tot 8 ton. Voor de toekomst hebben we veel geïnvesteerd in de verrijking van zaden. Die zullen we vanaf 2029 kunnen aanplanten. Daarna zal de opbrengst kunnen verdubbelen. Zover zijn we nog niet. Eerst kunnen we nog pro-

Tolan Tiga Group

Agro Muko Group

Hargy Oil Palm Ltd.

UMW Group

South Smatra Group

beren ons areaal uit te breiden. Rond onze huidige plantages zijn wel wat kleinere familiebedrijven die niet meer verder willen, vaak omdat ze voor een nieuwe beplanting staan. In Papoea-Nieuw-Guinea kijken we naar een samenwerking met lokale boeren. Zo houden we een gestage groei aan. Vandaag hebben we 84 000 hectare. Ik heb voor mezelf 100 000 hectare als doel gezet.

In het jaarverslag lazen we: ‘Wij blijven ons inzetten om de bestaande eigendoms- en concessierechten te behouden.’ Is plantages verliezen een reëel risico?

MEEKERS Elk land heeft zijn eigen landrechtssysteem. In Indonesië krijg je vaak rechten voor 35 jaar. We staan voor een cyclus van vernieuwingen. Bij sommige plantages zelfs al de derde. Het duurt wel even voor je door dat hele proces geraakt met de overheid. Men zal bijvoorbeeld alles weer opmeten, nu met moderne technieken. Maar er is geen risico dat je land kwijt geraakt. Dan zou Indonesië nog weinig investeerders vinden.

Hoe kijkt u naar het politieke risico? In Indonesië was er in 2022 even een exportverbod op palmolie. Breder in de wereld wordt de globalisering teruggeschroefd. Kan u anders dan zulke zaken passief te ondergaan?

MEEKERS Er zijn twee dingen die wij zelf in de hand hebben: wat we planten en waar. Daarna moeten we goed voor onze bomen zorgen. En natuurlijk moet je de richtlijnen en de wetgeving volgen van de landen waar je opereert. Je moet een good citizen zijn, overal waar je zit en wat er ook gebeurt. In Indonesië hadden we het geluk dat we zelf opslagcapaciteit hadden. Breder kan je exporttarieven of taksen zien als extra kosten. Aan de andere kant hebben die ook de palmolieprijzen doen stijgen.

Nog een paar jaar het investeringsritme doortrekken en dan komt de tijd van

“Onze plantages zijn gemiddeld heel jong.”

oogsten, hebt u aangekondigd. Hoe hoog zijn de investeringen de komende jaren en hoelang duurt de oogsttijd?

MEEKERS De komende twee jaar hebben we nog een fabriek te bouwen. Dan hebben we elf fabrieken (palmoliemolens, red.) Nu zijn er zeven in Indonesië, waar er nog eentje bij moet komen in Zuid-Sumatra. Zeker omdat we daar nog naar een paar duizend hectare kijken. Er is nog meer potentieel in die regio, maar op een gegeven moment moet je kunnen zeggen: we consolideren op een mooie 32 000 tot 33 000 hectare. We komen zo op ongeveer 100 tot 110 miljoen dollar aan investeringen volgend jaar. Het jaar daarop zullen de investeringen mogelijk iets lager uitvallen, afhankelijk van de voortgang en prioriteiten. De lengte van de oogsttijd hangt wat samen met de gemiddelde leeftijd van de bomen. Onze plantages zijn gemiddeld heel jong. Dat komt door de nieuwe aanplanting in Zuid-Sumatra. Daarna kom je in een normale cyclus van herplanten. Elke 20 tot 22 jaar moet je een boom vervangen. Daarvoor zal altijd wel 55 tot 60 miljoen dollar per jaar nodig zijn. Daarnaast zijn er nog de investeringen in nieuwe innovatie en technieken om ervoor te zorgen dat we dichter bij de consument komen. Daarin hebben we nu al 25 miljoen geïnvesteerd. Daar halen we ook een return uit de premie die we krijgen op ons product.

Tegen 2030 hebt u 164 miljoen euro vrije kasstroom in het vooruitzicht geplaatst. Hoe denkt u daar te geraken? MEEKERS Vanaf volgend jaar zien we de vrije kaststroom positief worden. Daarna zien we die geleidelijk stijgen naar 164 miljoen tegen 2030, op voorwaarde dat de palmolieprijs rond 1 000 dollar blijft. Op het moment dat daar verandering in komt, zal ook de vrijekasstroomcreatie wat anders lopen. Dat is natuurlijk allemaal afhankelijk van welke investeringen we nog doen, naast de vaste investeringen die ik daarnet heb omschreven.

Het is ook belangrijk te onderlijnen dat deze vrije kasstroom een samenloop is van positieve omstandigheden. Onze recente aanplantingen in Zuid-Sumatra zullen tegen 2030 quasi allemaal op hun piekproductie komen. Bovendien moet er bij deze eerste plantcyclus geen herplantingen gebeuren zoals bij een going concern plantage, waar elk jaar ongeveer 5 % herplant wordt en er dus in theorie altijd ongeveer 15 % van de oppervlakte immatuur is.

Welke factoren bepalen de palmolieprijs?

MEEKERS De prijs voor soja speelt een belangrijke rol, en in Europa de prijs voor zonnebloemolie en raapzaadolie. Eigenlijk moet je naar de totale productie van oliën en vetten kijken. We zien dat die minder goed is geweest door allerlei gevolgen van de klimaatverandering en andere gebeurtenissen in de wereld. Anderzijds stijgt de vraag wel. De onbekende is wat er met de internationale handel zal gebeuren. Met de export van soja bijvoorbeeld. Voorts speelt ook de prijs voor ruwe olie een rol. Als olie goedkoop is, heeft dat een impact op de vraag naar biodiesel.

Vorig jaar was die productie een beetje gedaald door uitzonderlijke omstandigheden: droogte in Indonesië en een vulkaanuitbarsting in Papoea-Nieuw-Guinea. Hoe uitzonderlijk zijn zulke gebeurtenissen?

MEEKERS Vooral de impact van de vulkaanuitbarsting heeft doorgewerkt. Het is de tweede keer dat we daarmee af te rekenen kregen.

Hoe hard vloekt u als u dat nieuws krijgt?

MEEKERS (zucht) We hadden net opnieuw aangeplant, alles opgeruimd en schoongemaakt.

Wat doet een vulkaan met een plantage?

MEEKERS Wacht, ik heb er een foto van (scrolt op haar telefoon). De as komt boven op de bomen te liggen. Het lijkt bijna een maanlandschap. Eerst is alles nog prachtig groen, en plots komt er een grijze en grauwe aslaag

Sun ower

Land nodig om aan wereldwijde vraag naar natuurlijke oliën te voldoen (in miljoen hectare)

SD Guthrie

Golden Agri-Resources

Felda Global Ventures

Kuala Lumpur Kepong

Salim Ivomas Pratama

Wilmar International

Astra Agro Lestari

First Resources

IOI Corporation

Genting Plantations

Triputra Agro Persada Bumitama

London Sumatra Indon

Soc naf

DSNG SIPEF

Sampoerna Agro

Eagle High Plantations

Anglo Eastern Plantations

Johor Plantations Group

MP Evans

United plantations

Soc nasia

R.E.A. Holdings

op te liggen. Die moet eraf, anders gaan de bladeren naar beneden hangen en is er geen fotosynthese mogelijk. De bladeren vangen zonlicht op en zetten het om in de groei van vruchten.

Hoe lang sleep je die erfenis mee?

MEEKERS Omdat we wat meer ervaring hebben, is de opkuis sneller verlopen. In mei waren we helemaal klaar met ongeveer 3 500 hectare. Nu moeten we weer afwachten tot

we blad krijgen en nadien weer vruchten. Dat lijkt wat langer te duren dan de vorige keer.

Jullie jaar is wel gered door de hoge palmolieprijs.

MEEKERS Ja, en we verwachten dat die nog een tijdje aanhoudt rond 1 000 dollar per ton.

U moet leven met veel onbekenden. Hebt u meer controle over de kosten?

MEEKERS Ja, toch wel. Op een moment dat we minder produceren, zoals in Papoea-Nieuw-Guinea, moeten we kijken naar de kosten van onder andere personeel en meststoffen. Meststoffen zijn onze grootste kosten. Die prijzen waren eerder laag dit jaar. Wat volgend jaar brengt, hangt onder meer af van wat er gebeurt met Rusland, Oekraïne en China, want dat zijn de grote producenten.

Welke positie nemen jullie in de markt? Hoe groot zijn jullie? En wie zijn jullie concurrenten?

MEEKERS We hebben een peer review online staan. (zie grafiek) Als je kijkt naar de omvang, dan zijn we een middelgrote speler. De grote bedrijven beginnen bij 140 000 hectare. Als je kijkt naar wat we produceren, duurzame en traceerbare palmolie van hoge kwaliteit, dan kom je uit bij een klein clubje met United Plantations, MP Evans en Socfinasia. Die hebben een gelijke schaalgrootte of zijn iets kleiner en produceren voor dezelfde markt.

Jullie zijn geen 100 procent Indonesische palmoliegroep, maar anderzijds ook niet sterk gediversifieerd. Moet u daar geen duidelijkere keuze in maken?

MEEKERS Wij zitten behalve in Indonesië ook in Papoea-Nieuw-Guinea. De grond is daar fantastisch. Heel vruchtbaar. Er is een heel ander productiesysteem waar we werken met de smallholders (lokale boeren, red.) Er is ook een andere wetgeving. Die twee locaties geven ons diversiteit. En misschien komt daar ooit nog een derde land bij. Wie weet?

Wat vindt u van de kritiek op de palmoliesector?

MEEKERS Ik denk dat er wel terechte kritiek is geweest. Kijk, Sipef heeft altijd gekeken naar hoe je duurzaam kunt produceren. Wij werken volgens de principes van de Roundtable on Sustainable Palm Oil. Dat kost veel meer tijd, een beetje zoals je hier in Europa bij een groot project aan allerlei milieu- en sociale eisen moet voldoen. Andere bedrijven hebben vooral ingezet op groei door zo veel mogelijk hectares in te nemen. Vooral in de jaren negentig is de sector fors gegroeid. Er was ook vraag naar palmolie. En de landen vroegen

“Door onze investeringen krijgen we een mooi, puur product.”

“Ik heb voor mezelf 100 000 hectare als doel gezet.”

om ontwikkeling. Natuurlijk is het belangrijk hoe je ontwikkelt en welke eisen je stelt, maar voor die bedrijven was dat land beschikbaar voor landbouw.

Hoe zit het vandaag met de ontbossing?

MEEKERS Die is een heel stuk afgenomen. Er zijn in de loop van de jaren heel wat milieueisen bij gekomen en in Indonesië is er een moratorium op nieuwe ontwikkelingen. Er is wel nog altijd wat ontbossing, maar dan op locaties waarvan de landen vinden dat die geschikt zijn voor ontwikkeling. Zij vinden natuurlijk dat ze zelf het recht hebben om dat te bepalen.

Begrijpt u dat sommige investeerders de hele sector weren?

MEEKERS Ik vind de discussies soms heel gepolariseerd. Ik spreek natuurlijk voor mijn eigen product, maar als je kijkt naar de productieketens van andere oliën en vetten of andere landbouwproducten, zijn die dan zoveel beter? Soja bijvoorbeeld? Of de productie van andere olie of voedingsproducten?

Vanwaar komt die focus op palmolie, volgens u?

MEEKERS In de jaren negentig, begin 2000 is de biodiversiteit in de bossen waar ook

“Palmolie brengt zeker 3,5 keer meer op per hectare dan alternatieven.”

“De ontbossing is een heel stuk afgenomen.”

palmolie groeide heel snel achteruit gegaan. Daarmee kwam ook de biodiversiteit en diersoorten als de orang-oetan in gevaar. Toen zijn veel organisaties zich vragen gaan stellen over wat er aan de hand was.

Moeten palmolieplantages wel zo’n monocultuur zijn? Is er geen model mogelijk met bos waar ook de orang-oetan een plaatsje krijg?

MEEKERS Er lopen stukken bos door onze plantages en wij beheren gebieden die grenzen aan onze plantage waar bos is beschermd. Maar onze bomen staan nog wel allemaal in een gestructureerde rij, omdat je die efficiëntie nodig hebt. Je moet bijvoorbeeld doorgangen kunnen aanleggen om te kunnen oogsten.

Dat laat weinig ruimte voor biodiversiteit?

MEEKERS Oh, maar er is leven op en rondom onze plantages. We hebben een biodiversiteitsproject van 12 000 hectare waar tijgers en beren in leven, en de bevruchting van onze bomen gebeurt door insecten. We passen onze landbouwmethodes ook steeds meer aan en proberen een meer regeneratieve aanpak toe te passen. We houden bijvoorbeeld meer bloemsoorten om insecten aan te trekken en werken aan de gezondheid van de bodem, het ecosysteem en de biodiversiteit. Ik zal niet zeggen dat we het helemaal organisch kunnen doen, maar we gebruiken wel veel meer biologische producten in plaats van chemicaliën. Uiteindelijk zullen we met ons allen duurzamer moeten werken.

Sommige mensen zullen zich misschien afvragen of we in Europa wel palmolie uit Indonesië nodig hebben. MEEKERS Dan kom je bij het punt dat palmolie zeker 3,5 keer meer opbrengt per hectare dan andere natuurlijke oliën. Het is dus het meest efficiënt. Daarmee is niet alles gezegd, maar het is wel een deel van het antwoord. Als je de productie duurzaam kunt doen, ecologisch en verantwoord, dan heb je die wel nodig. Welke alternatieven zijn er?

U sprak al een paar keer van duurzame productie. Wat houdt dat precies in voor u?

MEEKERS Laat ons de Roundtable on Sustainable Palm Oil als startpunt nemen. Het eerste principe is do no harm. Dat begint met te maken dat je geen primair bos of een biodiverse omgeving inneemt, dat de lokale gemeenschap instemt met wat je doet, dat je goede afspraken maakt met de boeren en dat je een fairtrade systeem opzet. Het tweede principe is do better. Hoe produceren we met minder CO2-uistoot, hoe kunnen we meer circulair werken, water vasthouden op de plantage, met organische meststoffen werken … Innovatie speelt daarin een belangrijke rol. Duurzaamheid is niet van vandaag op morgen klaar. Het blijft evolueren en je moet ernaar kijken in elke stap die je zet. Natuurlijk kan je vragen of monocultuur wel zo duurzaam is. Maar dan stel je vragen bij het hele voedselsysteem, ook bij pakweg graan, suiker of cacao.

Dat doen sommige mensen ook.

MEEKERS Ik zeg ook niet dat die vragen onterecht zijn. We moeten letten op de draagkracht van de planeet. We moeten op zoek naar voldoende balans, naar een productiesysteem dat voldoende opbrengt zonder dat het te veel impact heeft op het milieu en het klimaat.

Hoe kijkt u naar de Europese regels rond duurzaamheid? Zijn ze een vloek of een zegen?

MEEKERS Voor ons zijn ze geen voor- of nadeel. Belangrijk vind ik dat duidelijk is dat het niet alleen om palmolie draait. Het gaat om duurzame productiesystemen, dus ook voor soja, koffie of hout bijvoorbeeld. Een belangrijk aspect is dat een product traceerbaar moet zijn. We hebben een nieuw traceersysteem gelanceerd. Wij voldoen dus aan alle eisen en daar zit ook een stukje meerwaarde in. Hoeveel zal ook afhangen van de consument.

Wat vindt u van de kritiek dat Europa de rest van de wereld zijn regels en normen probeert op te leggen?

MEEKERS Het is belangrijk dat Europa in dialoog gaat met de ontwikkelingslanden waar veel groei zit, zoals in Azië. Zeker nu, met wat er gaande is in de Verenigde Staten. Laat ons goed afstemmen, over de ontbossing, maar ook over het klimaat en ander soort zaken. Die thema’s leven ook in Azië. Bestaan de Europese regels om concurrentie tegen te gaan? Dat denk ik niet. Er zijn ook Indonesische spelers die aan alle vereisten voldoen. Wat vooral leeft in die landen is dat men zelf ook wil bepalen wat te doen met hun land en hoe te werken.

Bij zijn afscheid zei uw voorganger in een interview met De Tijd dat hij maar

“Zijn de productieketens van andere landbouwproducten dan zoveel beter?”

van één iets spijt had: dat de beurskoers niet gevolgd is. Wat missen beleggers?

MEEKERS Mensen weten misschien nog onvoldoende wat ze kunnen verwachten van de productie die er zal bij komen. Er komt 30 000 hectare bij in Zuid-Sumatra. 67 procent van die aanplanting raakt nu in productie. Aan de andere kant is er het verhaal van waardecreatie. Door onze investeringen, bijvoorbeeld in het wassen van palmolie, krijgen we een mooi, puur product. Dat zal zich ook vertalen.

Wat kan je doen om de belegger daar attent op te maken?

MEEKERS We willen meer inspanningen doen voor beleggers. We bouwen een nieuwe website en maken video’s. Ik denk dat het goed is als mensen kunnen zien hoe onze plantages eruitzien. Ik kan wel mooie praatjes verkopen, maar beelden brengen de zaken toch tot leven. We plannen ook – en dat is een primeur voor VFB – opnieuw een reis voor onze aandeelhouders.

Kunnen jullie ook meer op de radar komen bij institutionele spelers?

MEEKERS Dat kan door nog een stukje te groeien en door verder te integreren met de industrie. Dan zullen we een ander type bedrijf worden, dat ook op een andere manier zal worden bekeken. Het probleem blijft natuurlijk de lage liquiditeit.

Met Ackermans & van Haaren, met 38,8 procent jullie grootste aandeelhouder, blijft er wel grote institutionele partij trouw bijkopen. MEEKERS Ja, zij steunen ons heel erg. Onze voorzitter van de raad van bestuur, Luc Bertrand (oud-ceo van AvH, red.) is heel direct betrokken. De lijnen zijn kort. Dat is makkelijk werken.

Als u zoveel vrije kasstroom zal realiseren en bijna geen schulden hebt, terwijl uw aandeel zo ondergewaardeerd is, koopt u dan niet beter eigen aandelen in?

MEEKERS Die vraag krijg ik wel vaker. Ik denk dat we nog een focus moeten behouden op nog wat meer groei. Dan gaat het niet alleen over meer productie, maar ook over de creatie van toegevoegde waarde, zodat we meer een geïntegreerd bedrijf worden.

En wat met het dividend? Jullie keren vrij stabiel zo’n 30 procent van de winst uit. Is die pay-outratio te bespreken?

MEEKERS De pay-outratio is altijd een kwestie van zorgvuldige afweging tussen het belang van aandeelhouders en de noodzaak om middelen te behouden voor toekomstige investeringen en groei. Hoewel we streven naar een stabiel dividendbeleid, kan dit natuurlijk besproken worden afhankelijk van de resultaten, de financiële behoeften van het bedrijf en de strategische prioriteiten.

Onze traditionele slotvraag: waarom moet een kleine belegger aandelen Sipef kopen?

“We zijn beter af met meer groei dan met aandelen inkopen.”

MEEKERS Wij bieden een stabiel rendement. Dat zullen we de komende tien tot twintig jaar blijven doen. Ik las in jullie magazine een artikel over ‘koffieblikaandelen’, aandelen die je vijftig jaar kan bijhouden. Ik dacht, daar horen wij ook in. Wij horen ook in een koffieblikje.

Interview Jasper Vekeman Hoofdredacteur VFB

Dit was beursjaar 2024

‘We kunnen niet naast Nvidia kijken’

We vroegen een panel van beurswatchers wat hen zal bijblijven van 2024, wat de beleggingen van het jaar zijn en wie de beurspersoonlijkheid is. “Jij! Enfin, ik, jij en iedereen die belegt. Gelukkig zorgen beleggers er zelf voor dat ze winnen.”

1Wat zal je nog lang bijblijven van het voorbije beursjaar?

Ellen Vermorgen

journalist De Tijd

“De eenzijdige blik van de markt. Een handvol grote Amerikaanse aandelen maakt het mooie weer, terwijl kleine aandelen in de woestijn staan te schreeuwen om aandacht. Hun handelsvolumes drogen elk jaar verder op, een triest schouwspel voor iedereen die een veelzijdige beurs genegen is.”

Ilse De Witte

journalist Trends Kanaal Z

“De onwaarschijnlijke rally van de bitcoin, na de verkiezing van de eerste Amerikaanse president die voor crypto is. Donald Trump startte vervolgens samen met zijn zonen heel opportunistisch een bedrijf op om munt te slaan uit de cryptogekte. Een Aziatische bitcoinmiljonair kocht een banaan met een stuk ducttape voor 6,2 miljoen dollar (betaald in bitcoins) en at die banaan meteen op. Mensen die vandaag (stukjes) bitcoins kopen, helpen met veel enthousiasme mee om dat soort mensen rijk te maken. I am getting to old for this shit. Tot nu toe heeft niemand mij kunnen overtuigen van enige meerwaarde

voor de maatschappij (van het token, niet de technologie erachter). En tegelijk ben ik niet zeker dat er ooit een complete implosie van die cryptomunt komt.”

Pierre Huylenbroeck uitgever Mister Market Magazine

“De herverkiezing van Donald Trump als president van de Verenigde Staten en dus de machtigste mens op aarde. Zijn aanstelling heeft een verpletterende impact op zowat alles wat met politiek en economie te maken heeft. Toch bleken in 2024 zelfs de meest

“Focus op topkwaliteit. De sterkste bedrijven zijn het best bestand tegen eender welke externe dreiging.”

Pierre Huylenbroeck

dramatische geopolitieke gebeurtenissen nauwelijks invloed te hebben op de beurs. Mijn conclusie: beleggers moeten niet te veel trachten te anticiperen of te timen. Focus gewoon op topkwaliteit. De sterkste bedrijven zijn het best bestand tegen eender welke externe dreiging.”

Carlo Follesa en Ruben Tack studenten VEK Investment Club

“De meest memorabele gebeurtenis voor ons is de renteverhoging van de Japanse centrale bank tijdens de zomer van 2024, die gevolgd werd door een korte maar stevige crash. Die beslissing luidde het officiële einde in van de nulrenteperiode. Na de Federal Reserve, de Europese Centrale Bank en de Bank of England was de Bank of Japan een soort anachronisme geworden.”

Ben Granjé ceo VFB

“De onzekerheid. Die is er natuurlijk altijd, maar dit jaar heb ik toch veel getwijfeld om in of uit te stappen. Is de top of de bodem in zicht, hebben bommen en granaten een weerslag op de beurs, flakkert daar corona weer op, wordt hier een regering gevormd en daar omvergeworpen, wie wint verkiezingen en wat doet de centrale bank? Ook in deze laatste dagen van december zie ik mijn portfolio stijgen en vraag ik me af of het tijd is om weer wat meer cash aan te houden.”

2

Wat is voor jou het aandeel of de belegging van het jaar in België?

Ellen Vermorgen

“Zonder enige twijfel: UCB. We mogen trots zijn dat de wieg van levensreddende geneesmiddelen als Bimzelx, Rystiggo en Zilbrysq in Anderlecht staat. Daarnaast ben ik blij dat Materialise, in mijn ogen een van de boeiendste bedrijven in ons land, de bocht heeft kunnen maken na enkele zware jaren.”

Pierre Huylenbroeck

“Belgische farma. UCB en Argenx werden allebei eind 2023 tijdelijk afgestraft na nieuws dat veel te negatief werd geïnterpreteerd, en al snel begonnen ze aan een fantastische remonte. Zelfs nu nog, na een koersverdubbeling, zijn geen van beide aandelen duur. Dit duo illustreert een van mijn favoriete beurswijsheden: koop liever de winnaars wat duurder, dan te moeten hopen dat goedkope verliezers na de aankoop toch nog winnaars worden.”

Ilse De Witte

“Op basis van de koersprestaties springt aan de bovenkant van de BEL20 UCB er het meest uit en aan de onderkant Umicore. Van UCB werd enigszins verwacht of gehoopt dat 2024 beterschap zou brengen. De val van Umicore kwam daarentegen minder aangekondigd. ’De volgende jaren zullen we waardering krijgen voor onze batterijstrategie’, zei Umicore-CEO Mathias Miedreich nog in een interview in Trends in januari 2024. Zijn opvolger Bart Sap biechtte in juli, amper zes maanden later, op: ‘We bekijken alle opties voor onze batterijmaterialendivisie.’”

Ben Granjé

“Voor mij is Argenx de winnaar in mijn portfolio. Het is dan wel een kleinere positie, maar met zo’n mooie return is het een kroonjuweel. We volgen dat aandeel al lang en kunnen de welverdiende doorbraak alleen maar toejuichen. Meer van dat, graag.”

Carlo Follesa en Ruben Tack

“Het Belgische biotechbedrijf UCB heeft een indrukwekkend jaar achter de rug. Sinds de dip van 10 november 2023 is het aandeel met maar liefst 188 procent gestegen, waarvan

“Tot nu toe heeft niemand mij kunnen overtuigen van enige meerwaarde van de bitcoin voor de maatschappij.”

Ilse De Witte

een mooie 137 procent in 2024. Samen met zijn biotechcompagnon Argenx heeft UCB een belangrijke rol gespeeld in de stijging van de BEL20-index. Het succes van beide onderstreept de relevantie van de Belgische biotechsector in de wereld.”

boeiende diversificatie kan zijn. Als u bestand bent tegen de volatiliteit ervan, uiteraard.”

Pierre Huylenbroeck

“Nvidia. Met Tesla, Meta en Oracle als runners-up. Gelukkig hebben we bij Mister Market Magazine een simpel beleggingssysteem dat we al twee jaar toepassen: koop het aandeel dat in de top tien der allergrootsten komt, in ruil voor het aandeel dat uit die top tien duikelt. Op die manier kochten we begin 2023 Nvidia en Meta, begin 2024 TSMC, en in oktober ruilden we Eli Lilly voor Tesla. De returns van deze ‘MMM-mammoeten’ zijn dik oké.”

Ilse De Witte

“Nvidia moest elk kwartaal spectaculaire groeicijfers neerzetten opdat de waardering gelijke tred zou houden met de fors stijgende beurskoers. En voorlopig stelt het niet teleur. Het bedrijf van Jensen Huang is de alleenheerser in chips met voldoende AI-rekenkracht. Nvidia onttroonde (al even) Apple als grootste bedrijf ter wereld, maar noteert nog altijd goedkoper dan Lotus Bakeries (koers/winst), zoals Roland Van der Elst terecht opmerkte in een interview met Trends.”

Wat is voor jou het aandeel of de belegging

van het jaar internationaal?

Ellen Vermorgen

“De bitcoin. De cryptomunt treedt buiten het keurslijf van haar nichepubliek en vindt een weg naar brede portefeuilles. De geesten openen zich voor de unieke troeven van dit decentrale en van nature schaarse actief, dat een

“We mogen trots zijn dat de wieg van enkele levensreddende geneesmiddelen met UCB in Anderlecht staat.”

Ellen Vermorgen

Carlo Follesa en Ruben Tack

“Palantir. Dat aandeel symboliseert ook wel de excessen van deze tijden. In volle coronatijd was het een van de favoriete aandelen van het toen nog onbekendere Reddit-kanaal Wallstreetbets. Toen beleefde de koers van Palantir enorm volatiele beursdagen, maar dat was nog niets in vergelijking met de stijging die we afgelopen jaar hebben gezien. Na de exuberante koersen van 2021 was de weg naar beneden voor Palantir lang en pijnlijk, iets om over na te denken.”

Ben Granjé

“We kunnen niet naast Nvidia kijken. De groei van dat aandeel is impressionant, maar ook zijn invloed op de rest van de beurs is niet te onderschatten. Zelfs wie er niet in wil beleggen, houdt het maar beter in de gaten.”

Wie verdient de titel ‘beurspersoonlijkheid’ van het jaar?

Ellen Vermorgen

“Niemand was zo market moving als Donald Trump. Maar ik zet mijn stem op Jensen Huang. Wat hij klaarspeelt bij Nvidia is buitengewoon indrukwekkend. Op 22 januari, toevallig de verjaardag van mijn partner, staat Nvidia 26 jaar op de beurs. Wie in 1999 instapte, heeft nu 380 686 procent winst. Geen enkel bedrijf in de S&P500 deed ooit beter.”

Pierre Huylenbroeck

“Omdat Elon Musk al te voor de hand ligt, nomineer ik Tim Van Hauwermeiren als persoonlijkheid van het jaar. Wat een wereldtopper! Hij richtte Argenx op in 2008, brak in 2021 door met het medicijn Vyvgart op basis van het innovatieve gebruik van antilichamen van lama’s, en staat nu aan het hoofd van een van de meest waardevolle Europese biotechbedrijven. En dat is beslist geen eindstation. Van Hauwermeiren combineert visionaire standvastigheid met menselijk leiderschap.”

Ilse De Witte

“Elon Musk mag binnenkort al zijn verzoekjes in het oor van de 47ste Amerikaanse president fluisteren. Hoeveel ondernemers klagen er niet over te veel belastingen en te veel regels of een overheid die niet wil meedenken met ondernemingen? Is het niet de natte droom van elke ondernemer om mee het beleid te mogen uitstippelen waarin ondernemingen, en dan vooral de eigen onderneming, kunnen floreren?”

Carlo Follesa en Ruben Tack

“Keith Gill. Op 13 mei deelde Gill, onder zijn alias Roaring Kitty, een meme op X waarin hij aangaf weer in the game te zijn. Die simpele post was voldoende om de koers van Gamestop de daaropvolgende drie beursdagen met maar liefst 273 procent te laten stijgen, zonder dat er nieuwe informatie werd vrijgegeven door Gamestop of door Gill. Gamestop profiteerde van de hernieuwde aandacht door nieuwe aandelen uit te geven, waarmee het bedrijf maar liefst 1 miljard dollar ophaalde. Een paar weken later volgde een scherpe terugval: het aandeel kelderde met 40 procent op de dag dat het kwartaalresultaat werd ge-

“Het wordt hoog tijd dat bepaalde mensen in dit land de belegger wat meer gaan waarderen.”

Ben Granjé

presenteerd. Dat is een duidelijk voorbeeld van de enorme, maar vaak ook negatieve impact die finfluencers kunnen hebben.”

Ben Granjé

“Dezelfde persoon die een paar jaar geleden ook de Person of the year van Time Magazine was: jij! Enfin, ik, jij en iedereen die belegt. Zonder ons is er geen beurspersoonlijkheid van het jaar, en het wordt hoog tijd dat bepaalde mensen in dit land de belegger wat meer gaan waarderen. Gelukkig zorgen beleggers er zelf voor dat ze winnen.”

5Mocht je jezelf kunnen terugflitsen naar het begin van 2024, welke beleggingsbeslissing zou je dan opnieuw willen nemen en waarom?

“De AI-techsector en de defensiesector hebben de wind in de zeilen.”

Ellen Vermorgen

“Met zicht op de rentedalingen in Europa kocht ik in januari een Belgische gvv waar ik nog geen plezier aan beleefde. Hopelijk keert dat in 2025. Ik had in dit sterke beursjaar beter wat minder cash opzij gehouden en wat extra geld in de S&P of in wereld-ETF IWDA gestopt. Voor 2025 hoop ik vurig dat stockpickers betere kaarten krijgen en sterke small- en midcaps eindelijk een herontdekking mogen beleven.”

Pierre Huylenbroeck

“Sinds vorig jaar bouwen we een portefeuille van ‘Wally’s’ uit: kwalitatief hoogstaande ondernemingen met een ‘multibagger’-potentieel: zij zouden weleens kunnen verveelvoudigen. De selectie is streng, en desondanks zijn niet alle Wally’s nu al een schot in de roos. Maar dankzij investeringen in onder meer het Argentijnse MercadoLibre, het Amerikaanse Copart en het Britse AVI Japan, is Mister Market Magazine niet meer uitsluitend actief op de, wegens een zeer ongelukkig fiscaal beleid de voorbije decennia, wegkwijnende Brusselse beurs. Het is goed dat we nu ook in andere vijvers vissen.”

Ilse De Witte

“Het Duitse Siemens Energy tekent voor de comeback van het jaar, nadat de Duitse overheid het noodlijdende bedrijf eind vorig jaar nog te hulp had moeten schieten met garanties voor leningen. Wie eind vorig jaar instapte, heeft vandaag zijn inleg ruimschoots verviervoudigd en heeft daarnaast ook zijn steentje bijgedragen aan de transitie naar meer hernieuwbare energie in Europa.”

Carlo Follesa en Ruben Tack

“Ondanks het feit dat alle ogen op zeven mega-aandelen zijn gericht, heeft Palantir een prachtige groei van 360 procent neergezet in 2024. Heel onverwachts is dat niet, het is een aandeel uit de AI-tech- en de defensiesector, twee sectoren die de wind in de zeilen hebben.”

Ben Granjé

“Ondanks de mooie bijdrage van Nvidia aan mijn resultaat heb ik toch nog te lang getwijfeld. In mijn casestudy vond ik de koers al te ver gestegen, maar mijn klankbord (mijn vrouw) overtuigde me toch te kopen. Mocht tijdrijzen kunnen, dan kocht ik het aandeel al in januari. En als jouw machine dat toelaat, nog wat vroeger.”

Carlo Follesa en Ruben Tack

Vooruitblik op 2025

‘Alleen optimisten verdienen geld op de beurs’

We pakten onze vooruitblik dit jaar anders aan, weg van de voorspellingen. We vroegen onder meer wat onze panelleden over twintig jaar zouden willen weten over de beurs.

‘Zal crypto de financiële wereld getransformeerd hebben of is het verdwenen?’

Voorspellingen op de beurs zijn uiterst moeilijk en vaak onbetrouwbaar. Daarom trokken we onze traditionele rondvraag verder open en polsten we onder meer naar hoe onze deelnemers willen bijdragen aan meer financiële kennis. En met welke boeken willen ze volgend jaar groeien als belegger en mens?

Welke beleggingshype zal in 2025 afkoelen? Welke onopgemerkte trend of belegging kan anderzijds uitgroeien tot een succes?

Rowan Nijboer beleggingstrainer

“Enerzijds lijkt het erop dat de beste AI-modellen niet exponentieel beter worden. Dat zou de vraag naar Nvidia-chips fors kunnen doen dalen. Het andere Risico voor Nvidia is een aanbodoverschot aan chips, wat zich eind 2025 kan voordoen.”

“Anderzijds zouden smallcaps eindelijk weer eens goed kunnen presteren. Dat onder druk van ontevreden aandeelhouders en private equity met hele diepe zakken. Daarbij dien je als belegger wel selectief te werk te gaan.”

Anneleen Michiels professor finance familiebedrijven Universiteit Hasselt

“Als wetenschapper blijf ik liever weg van voorspellingen. De markten blijven nu eenmaal verrassen. Een belangrijke trend die volgens mij zal doorzetten, is de opmars van family offices, ook in Vlaanderen. Hun aantal zal in 2025 toenemen, waarbij ze nog sterker zullen inzetten op directe investeringen in bedrijven, naast hun traditionele fondsenbeleggingen.”

“Het lijkt erop dat de beste AI-modellen niet exponentieel beter worden.”

Rowan Nijboer

Thomas Devriendt, Mathias Brusselle, Remco Debremaeker, Senne De Clercq en Gilles Popelier leden Greenhill Capital

“De AI-hype kan in 2025 afkoelen, doordat er meer scepsis ontstaat over het vermogen van AI om exponentiële groei vol te houden. Een mogelijke nieuwe hype is defensie. Hoewel veel defensieaandelen recent sterk presteerden, is de US Aerospace & Defense-index de afgelopen vijf jaar met slechts 35 procent gestegen. Ook zien we de defensiebudgetten bij veel NAVO-leden verder stijgen in 2025.”

Caroline

Piers

senior portfoliomanager bij Degroof Petercam

“De herverkiezing van Donald Trump in november werd door de Amerikaanse beurzen zeer enthousiast onthaald. Dat kan in de komende maanden misschien wat afkoelen.”

“In het algemeen concentreert de huidige hype zich rond artificiële intelligentie. Voor de meesten onder ons blijft dat nog beperkt tot het gebruik van pakweg ChatGPT. In de komende jaren zal de focus evolueren naar AI-agents, zoals Jarvis, ontwikkeld door Alphabet. Waar een basis-AI een handige tool is, wordt Jarvis een echte sidekick. Je vraagt die bijvoorbeeld om een restaurant te

vinden voor een gezellig avondje uit. Je trouwe AI-agent leert zo je gewoontes en past zich aan. Hij raadt niet alleen een restaurant aan, maar houdt daarbij rekening met je culinaire voorkeuren, en reserveert alvast een tafel op een uur dat voor jou past. Daarbovenop begeleidt Jarvis je tijdig naar de dichtstbijzijnde vrije parking.”

We sturen je met onze teletijdmachine twintig jaar vooruit. Je mag op een Bloomberg-terminal drie dingen opzoeken over de beurs. Wat zoek je op en waarom?

Rowan Nijboer

“Ik zou de marktwaarde van SpaceX (van Elon Musk) opzoeken. Als die de 10 000 miljard dollar gepasseerd is, betekent het dat we inmiddels een kolonie op een buitenaardse planeet zijn gestart. Daarna zou ik de koers van TSMC opzoeken, de monopolist in de productie van geavanceerde chips. Dat om te zien of we in een geopolitieke oorlog zijn beland. Ten slotte zou ik nagaan of Google (Alphabet) nog beursgenoteerd is, of dat een slimme AI-zoekmachine het Google-monopolie wist te doorbreken.”

Anneleen Michiels

“Ik zou eerst de langetermijnprestaties van duurzame beleggingen opzoeken. Hebben ze echt geleid tot een hoger rendement én een hogere impact? In de tweede plaats zou ik gaan voor de koersevolutie van de MSCI World, om te zien of passief beleggen zijn kracht op lange termijn heeft behouden. Ten derde zou ik nagaan welke onverwachte sector of regio de grootste groeier werd.”

Caroline Piers

“Over twintig jaar ben ik al wat ouder en kamp ik waarschijnlijk met een aantal gezondheidskwaaltjes. Succesvolle bedrijven in medtech en biotech, die bijdragen tot een aangenamere oude dag, interesseren me dus.”

“Ik wil ook weten hoe het de cryptomunten verliep. Worden ze aanvaard als universeel betaalmiddel? Stijgt de waarde van de bitcoin naar 1 miljoen dollar? En hoe evolueert de regelgeving?”

“Ten slotte ben ik benieuwd naar de evolutie van de geopolitieke grootmachten. Welke regio’s zullen over twintig jaar de grootste economische, militaire en politieke invloed uitoefenen op het wereldtoneel?”

Greenhill

Capital

“We zouden graag weten of crypto de financiële wereld getransformeerd heeft. Of is het verdwenen? Daarna zouden we de samenstelling van de S&P500-index nakijken. De welbekende Magnificent Seven-aandelen domineren al jaren de markt, en het is voor elk type belegger relevant om te weten of hun belang zal wijzigen. Ten slotte zouden we uitzoeken welke sectoren en technologieën zijn uitgegroeid tot de dominante industrieën.”

David Hendrix

VFB-lid en verantwoordelijke VFB-trefpunt Leuven

“Ik zou graag weten hoe de AI-revolutie afgelopen is. Wat is ervan geworden? En nog belangrijker: welke bedrijven waren de grote

“Financiële geletterdheid bouw je het best op via concrete ervaringen.”

Caroline Piers

winnaars? Ik zou verder door het belangrijkste beleggingsnieuws willen grasduinen. Bijvoorbeeld om na te gaan of er nieuwe investeringstechnieken zijn opgekomen en welke technologie is doorgebroken. Ten slotte zou ik nagaan hoe Berkshire Hathaway het heeft gedaan na het tijdperk van Warren Buffett.”

Wat zou je doen als je onverwachts 100 000 euro kreeg: investeren, sparen of uitgeven?

Rowan Nijboer

“Ik heb alles wat ik nodig heb. Daarbij zijn de beurzen stevig gewaardeerd. Maar ik heb helaas geen glazen bol, dus ik heb geen idee wanneer die crash komt. Bovendien slaap ik prima bij een crash. En als je net als ik nog vijftig jaar hebt om te beleggen is het simpel: 100 procent investeren.”

Anneleen Michiels

“Ik zou eerst investeren in ervaringen, zoals reizen met mijn gezin. Want herinneringen leveren het hoogste rendement op lange termijn. De rest parkeer ik simpelweg ‘saai’ in een tracker, zodat het geld voor mij werkt.”

Caroline Piers

“Ik zou het grotendeels verdelen onder mijn kinderen en hen aanraden het geld te investeren. Financiële geletterdheid bouw je het best op via concrete ervaringen. Zo nemen ze verantwoordelijkheid voor hun keuzes, ervaren ze zelf marktvolatiliteit en bubbels. Daarnaast zou ik een deel uitgeven aan reizen.”

Greenhill Capital

“Eerst een barbecue organiseren voor familie en vrienden. Daarnaast, zoals elke verantwoordelijke belegger, de tijd nemen om na te denken hoe ik het geld zou verdelen en advies inwinnen. Er zou meteen wat geld opzij gezet worden, om mij te helpen opstarten na mijn studies. De rest zou ik verdelen over enkele ETF ’s om het geld te laten compounden.”

David Hendrix

“Zonder twijfel investeren. Sparen brengt op de lange termijn amper wat op. Als je het geld goed investeert, kan je er later ook meer mee doen. Daarbij zou ik vooral inzetten op ervaringen die ik kan delen met de mensen rondom mij.”

De nood aan financiële educatie blijft hoog. Wat ga jij doen om daar in 2025 aan bij te dragen?

Rowan Nijboer

“Toen ik een puisterige puber was, wilde ik miljonair worden. In het onderwijssysteem was daar toen geen aandacht voor. Daarom ga ik komend jaar mijn tweede boek schrijven, speciaal voor jongeren. Ik zal ze uiteraard vertellen dat geld niet gelukkig maakt, maar dat het wel helpt.”

Anneleen Michiels

“In 2025 zet ik verder in op financiële educatie via lessen, lezingen en workshops voor studenten, executives en bedrijfsfamilies. Ook met mijn boek ‘Geld & Generaties,’ dat in februari verschijnt, hoop ik bij te dragen aan de financiële opvoeding.”

Caroline Piers

“Ons motto is: Trust. Knowledge . Dat is meer dan een slogan. Elke dag opnieuw trachten we onze expertise en inzichten te delen met onze klanten. Ik doe dat bijzonder graag, het liefst in een besloten kring, met levendige interactie. Daarnaast organiseren we regelmatig grootschaligere cursussen en workshops, zowel voor ervaren beleggers als beginners, en voor families en de volgende generatie.”

Greenhill Capital

“We zijn trots dat we ons inzetten om de financiële geletterdheid onder studenten te verhogen. Vorig semester konden we honderd studenten begeleiden in het analyseren van aandelen. In 2025 bouwen we daarop verder via lezingen van financiële experts, doit-yourself-workshops en bedrijfsbezoeken bij investeringsinstellingen.”

David

Hendrix

“Er is meer nood aan financiële kennis en daar wil ik aan meewerken. Daarom neem ik vanaf volgend jaar, samen met Dominique Seevens, de rol van verantwoordelijke voor het VFB-trefpunt Leuven op. Zo willen we een zo breed en divers mogelijk publiek aan het beleggen zetten. Iedereen belegger!”

“De AI-hype kan in 2025 afkoelen, doordat er meer scepsis ontstaat.”

Greenhill Capital

Het is tijd voor

goede voornemens. Welke beleggingsboeken wil je absoluut lezen in 2025?

Anneleen Michiels

“Ik ben verslaafd aan boeken, waardoor er altijd een groeiende stapel ongelezen, of half gelezen exemplaren op me ligt te wachten. In 2025 wil ik eindelijk verder met The Wisdom of Finance. Dat boek van Mihir Desai staat vol creatieve inzichten. Ik kijk ook uit naar May Contain Lies van Alex Edmans. Dat boek toont hoe verhalen en statistieken onze keuzes, en dus ook beleggingsbeslissingen, beïnvloeden.”

Caroline Piers

“In ‘Chip War’ beschrijft Chris Miller de geopolitieke strijd om de controle over de halfgeleiderindustrie. Ik hoop er veel mee bij te leren over de economische en veiligheidsim-

plicaties van de huidige technologische wedloop en de impact ervan op de wereldorde.”

“Het tweede boek op mijn lijstje behandelt de beleggingswereld in bredere zin. ‘Feitenkennis’ van Hans Rosling inspireert mij, vanwege de positieve ingesteldheid van de auteur. Aan de hand van anekdotes en concrete voorbeelden zet hij aan tot kritisch denken. Hij moedigt je als lezer aan je vooroordelen ter discussie te stellen. Bovendien biedt hij een positievere kijk op de wereldwijde ontwikkelingen in de actualiteit, die ons vaak angst aanjagen.”

Rowan Nijboer

“In 2025 wil ik graag wat klassiekers herlezen. In de eerste plaats ‘Ons feilbare denken’ van Daniel Kahneman. De gedragseconoom en Nobelprijswinnaar schreef de bijbel over hoe ons brein een loopje met ons neemt op de beurs. Vervolgens staat ‘De meeste mensen deugen’ van Rutger Bregman op mijn leeslijst. In een wereld waar de narigheid lijkt toe te nemen, is het goed om je onder te dompelen in optimisme. Alleen optimisten verdienen geld op de beurs. Als afsluiter kies ik voor Poor Charlie’s Almanack van Charlie Munger. Net als Kahneman is Munger helaas onlangs overleden. Maar zijn wijsheid blijft voortbestaan met dit prachtige boek.”

Greenhill Capital

“In 2025 wil ik zeker ‘Je leeftijd als goudmijn’ van Martien van Winden lezen. In dat boek legt hij uit hoe de aandelenmarkt werkt en hoe je daarvan kan profiteren als jonge investeerder. Ik hoorde dat dit boek de financiële markten op een frisse, vlotte manier voorstelt.”

David Hendrix

“Radical Uncertainty (John Kay), over hoe we kunnen omgaan met onzekerheid in een complexe en onvoorspelbare wereld. Ik wil me ook verder verdiepen in kwaliteitsbeleggen met Quality Investing: Owning the Best Companies for the Long Term. Ten slotte kijk ik ook uit naar ‘De beleggingsstrateeg,’ van mijn VFB-collega Thomas Laureys.”

“Ik wil over twintig jaar nagaan hoe Berkshire Hathaway het heeft gedaan na het tijdperk van Warren Buffett.”

David Hendrix

Vier tips voor onder de kerstboom

De VFB Week van de Tips was ook dit jaar een overweldigend succes. Niet verwonderlijk, want ook deze keer kregen de deelnemers dertig weldoordachte aandelentips voorgeschoteld. Of laten we het liever ‘ideeën’ noemen. Want tips zijn er niet om zomaar te volgen, maar om verder te bestuderen – alleen of met de club – en te kijken of ze bij jouw profiel en in jouw portefeuille passen.

De deelnemers van de VFB Week van de Tips bleven niet op hun honger zitten. Ze kregen niet zomaar dertig tips, maar goed onderbouwde tips met een massa informatie. Een nieuwe tipgever dit jaar was Robbe Delaet, de oprichter van Defensieve Groei, die als jongeling schwung bracht in het evenement en met drie defensieve groeiers uitpakte.

Wisselbeker

Maar eerst was het aan Ben Granjé, de ceo van VFB, om de wisselbeker uit te reiken aan de analist die in 2023 de beste drie tips voor 2024 bracht. En de winnaar is … Bart Goemaere, de hoofdredacteur en uitgever van BeursTips. Goemaere weet zich daarmee ondertussen toch wat te onderscheiden van de andere analisten, want hij neemt de beker al voor de derde keer in vier edities in ontvangst. Dat doet denken aan de tennisspeler, die in 1985 voor de derde keer in vier jaar het ECC-tennistoernooi in Antwerpen won en het racket bezet met 1 420 diamanten ter waarde van 1 miljoen dollar, naast het prijzengeld van 200 000 dollar, definitief mee naar

huis mocht nemen. Dat zorgde voor inspiratie en Bart Goemaere mag de VFB -wisseltrofee definitief een plaatsje bij hem thuis geven. Proficiat! Makkelijk was het evenwel niet voor Goemaere, want met een rendement van 30,4 procent werd het een nek-aan-nekrace met Geert Smet, de adjunct-hoofdredacteur van De Belegger, die met 28,4 procent tot het einde in het wiel van Goemaere bleef. Beiden danken de prachtprestatie vooral aan Tubize (UCB). Een verdienstelijke derde plaats was weggelegd voor Tom Simonts van KBC (+ 14,2 %).

Wij wensen alle deelnemers te feliciteren en te bedanken voor hun deelname!

Een greep uit de tips voor 2025

Traditioneel geven we aan alle VFB-leden drie tips als kerstcadeau. Dit jaar zijn het er zelfs vier. Beschouw deze tips niet als een ‘superselectie.’ Het is slechts een lukrake greep uit de tips van Bart Goemaere, Geert Smet, Tom Simonts en Robbe Delaet. En je krijgt nog een extraatje: drie aandelen kwamen twee keer voor in hun selecties: ASML, L’Oréal een Besi.

Bart Goemaere heeft een mooi palmares: + 73 procent in 2021, + 39 procent in 2022, -28 procent in 2023 en + 30,4 procent in 2024. Hoe doet hij dat? Hij gaat op zoek naar onbekende, en dus onbeminde bedrijven waarvan de balans sterker is dan dat de markt percipieert en een turnaround in de kaarten zit. Hij hanteert vervolgens een checklist. Is het aandeel fundamenteel oké, hoe ziet het technische plaatje eruit, zijn er koerskatalysatoren, enzovoort?

Bij Goemaere pikten we er Vallourec uit. Het Franse bedrijf produceert naadloze buizen die gebruikt worden in de olie- en gasindustrie, zogenoemde OTCG-buizen. Het bedrijf is een ‘eeuwig’ herstructureringsverhaal en het aantal aandelen ging in de loop der jaren maal duizend. De focus ligt nu evenwel vooral op de rentabiliteit, waarbij wordt ingezet op de marge en minder op het volume. De productie werd verschoven naar de Verenigde Staten en Brazilië, twee belangrijke markten voor Vallourec. Dankzij de bescherming die de VS bieden tegen Chinese dumpingprijzen, konden ook de prijzen worden verhoogd. De doelstellingen zijn de balans schuldenvrij te maken en de bedrijfscashflowmarge te vertienvoudigen. Het aandeel noteert tegen een verhouding van de ondernemingswaarde op de ebitda van 4,7 en een koers-winstverhouding van 9. Dat is niet duur. Een extra katalysator is een mogelijke overname door ArcelorMittal, dat recent 28,4 procent nam in Vallourec. Het aandeel is bovendien een ware Trump-play: de investeringen in olie en gas zullen toenemen. De koers bedraagt nu zowat 17 euro, een mogelijk koersdoel is 25 euro.

De selectie van Geert Smet wordt onder meer gestuurd door America First en afgestrafte smallcaps. We lichtten er Bénéteau uit, een Franse producent van plezierjachten (motor- en zeiljachten, catamarans, enzovoort).

Bénéteau lanceert zowat twintig nieuwe modellen per jaar. Naast de verkoop zijn er ook de dagverhuurboten. 2023 was een erg goed jaar voor Bénéteau, maar 2024 was minder. Te grote voorraden leidden tot een forse omzet- en winstdaling. Bénéteau zal de focus verleggen naar grotere en duurdere jachten met hogere marges. Door de verkoop van de divisie vakantiewoningen

zou de nettokaspositie naar 3 euro per aandeel kunnen gaan. Bénéteau is een familiebedrijf, biedt een dividendrendement van 4,2 procent bruto, noteert onder de boekwaarde en tegen een verwachte koers-winstverhouding van 10 voor 2025.

Uit de selectie van Tom Simonts geven we Besi cadeau. Besi ontwikkelt, produceert en verkoopt machines en telt heel wat multinationals als klant (onder meer Infineon, Intel, Nvidia en TSMC). De productie situeert zich vooral in China en Maleisië. De belangrijkste afzetmarkt is Azië. Besi is de marktleider in geavanceerde chipverpakkingen, het zogenoemde back-endsegment van de chipmarkt. De forse groei moet de komende jaren komen van hybrid bonding, een techniek waarbij wafers als het ware op elkaar liggen en aan elkaar gekoppeld zijn. De techniek neemt ook de huidige elektrische en thermostatische beperkingen weg. Hybrid bonding speelt perfect in op de structurele trends van cloudcomputing, artificiële intelligentie, 3D en 5G. De omzet zou de volgende drie jaar met 30 procent per jaar stijgen en de nettowinst zou verdrievoudigen. Daarmee zou de verwachte koers-winstverhouding (34,2 voor 2025) in 2026 dalen tot zowat 19. Mogelijke stoorzenders zijn zwakke eindmarkten (smartphones, automotive en industrie) en de problemen bij Intel. Hou er ook rekening mee dat nieuwe technologieën zelden lineair verlopen. Simonts stelt een koersdoel van 143 euro voorop (+ 20 % tegenover huidige koers).

Robbe Delaet heeft onder meer een boon voor het op NYSE genoteerde Hims & Hers Health (Hims, koers 30,9 dollar). Hims & Hers biedt telegezondheidsdiensten, vooral in de VS. Via een app kan je een consultatie boeken met een professionele dokter van Hims. De consultatie verloopt online, waarbij een diagnose wordt gesteld en de aangewezen medicatie wordt gegeven. Dat kunnen ook eigen medicijnen zijn, want Hims beschikt over eigen productiefaciliteiten. Het gaat om een zeer innovatieve dienstverlening die beantwoordt aan de noden van de patiënt. Met een marktkapitalisatie van 6,9 miljard dollar is Hims een smallcap. De koers steeg in 2024 met meer dan 200 procent, maar laat je daardoor niet te fel afschrikken. De omzetgroei bedroeg de voorbije vijf jaar gemiddeld 100 procent. 2025 zou opnieuw een topjaar kunnen worden met een omzetverdubbeling. Hims knoopte recent voor de eerste keer met winstgevendheid aan. Dat zou wel eens een heel sterk signaal kunnen zijn.

Meer tips onder de kerstboom

Wens je alle 30 tips voor 2025 te bekijken?

Dat kan nog steeds. Inschrijven kan via de website van VFB (www.vfb.be)

VFB Webinars

Wat kunnen we op de beurs verwachten in 2025?

Woensdag 8 januari 2025, 19:30

Tim Nijsmans (VFB en Vermogensgids)

Enkel voor leden, gratis

Trefpunt Gent Multibaggers

Dinsdag 14 januari 2025, 19:30

Kristof Heyndrikx

Leden 5 euro, niet-leden 10 euro

Trefpunt Asse & Brussel

De impact van Trump 2.0 op de financiële markten

Woensdag 22 januari 2025, 19:30

Vincent Juvyns, Executive Director bij JPMorgan Asset Management

Leden 5 euro, niet-leden 10 euro

Inschrijven en meer info

www.vfb.be/evenementen/webinar

Tien favorieten voor 2025

December is tipmaand. Danny Reweghs van Trends Beleggen wil hierop geen uitzondering zijn. “We beginnen eerst in alfabetische volgorde met een lijst van vijf ‘lokale’ favorieten voor 2025. Daarnaast ook een lijst met vijf internationale favorieten.”

Binnenlandse top 5

1 Biotalys

jaar van de doorbraak

Voor Biotalys uit Gent moet 2025 het jaar van de grote doorbraak worden. Het bedrijf wacht nu al geruime tijd op de uitkomst van het lopende goedkeuringsaanvraag in de VS. Uiteraard mikken we op een goedkeuring door de FDA voor Evoca, het verst gevorderd product. Het betreft een biofungicide die aardbeien, druiven en ander hoogwaardig fruit en groenten helpt beschermen tegen de schimmelziekten botrytis en meeldauw.

“Dat de technologie van Biotalys veelbelovend is, staat voor ons buiten kijf.”

De toelating zou ook een cruciale validatie vormen van het Agrobody Foundry Technologieplatform, van de Belgische specialist in het ontwikkelen van biologische gewasbeschermingsmiddelen op basis van eiwitten afgeleid van antilichamen van lama’s. Sinds eind 2023 werden door de FDA geen nieuwe vragen meer gesteld, wat voor Biotalys een gunstig teken zou moeten zijn. Door de strikte kostencontrole en een doorgevoerde kapitaalverhoging heeft Biotalys nog voldoende cash tot medio 2026.

Dat de technologie van Biotalys veelbelovend is, staat voor ons buiten kijf. Maar uiteraard kan ook dit verhaal pas echt op gang komen als het in de VS goedkeuring krijgt. Vandaar dat we erop moeten wijzen dat het een belegging is met een meer dan gemiddeld risico.

2 Cofinimmo overdreven korting

Cofinimmo hoort bij de favorieten omdat de korting van 35 procent op de intrinsieke waarde overdreven is. De vrees voor verdere afwaarderingen op de vastgoedportefeuille en een verwa-terende kapitaalverhoging is overtrokken. Gegeven de verwachting van een daling van de ren-tevoeten kan de vastgoedmarkt stabiliseren.

Daarnaast zal ook het rendementsverschil tussen een overheidsobligatie en een aandeel Cofi-nimmo oplopen in het voordeel van Cofinimmo. Bij een winst van 6,4 euro biedt Cofinimmo een winstrendement van ruim 11 procent, wat een stevige risicopremie

inhoudt ten opzichte van het rendement van 2,72 procent op een 10-jarige overheidsobligatie. Beleggers lopen nu met een te weide boog om Cofinimmo heen. Een lagere rente en een stabilisatie van de vastgoed-markt kunnen voor een stevig koersherstel zorgen.

3 Kinepolis beterschap op komst

De voorbije jaren waren voor Kinepolis veel minder evident dan gedacht. Qua resultaten is 2024 een tegenvaller. Daar kunnen we niet omheen en dat heeft gewogen op de beurskoers. Maar die moeilijkere periode ligt wat ons betreft achter de rug. De komende tijd moet de norma-lisering in het aanbod van Hollywood en het terug op gang komen van de internationale expansie voor dusdanig koerspotentieel zorgen dat het aandeel terug zoals voor de covid-pandemie betere prestatie levert dan de markt en dus een inhaalbeweging kan maken. Te beginnen in 2025.

“De moeilijkere periode bij Kinepolis ligt, wat ons betreft, achter de rug.”

4 Montea korting is onterecht

Een belegging in Montea is te verantwoorden, waarbij we los van de kwaliteiten van het bedrijf steun zien komen van een dalende lange rente in de loop van 2025. Een deel van het koersver-haal is dat door de gestegen rente een forse premie (bij momenten zelfs 100 %) van de beurs-koers tegenover de intrinsieke waarde (NAV), is veranderd naar zelfs vandaag een korting van ruim 15 procent tegenover de NAV (78,12 euro per aandeel per 30/9).

Montea blijft een van de sterkste groeiverhalen in het gvv-landschap, waardoor ook de verdere groei van het dividend mogelijk blijft de komende jaren, te meer daar de schuldgraad behoort tot de laagste van de gvv’s. Vandaar dat we de korting ten opzichte van de NAV als onterecht be-schouwen en Montea tot een favoriet voor 2025 bombarderen.

“Montea blijft een van de sterkste groeiverhalen in het gvv-landschap.”

5 What’s Cooking strategische ommezwaai

De nieuwe focus op bereide maaltijden valt toe te juichen. De winstgevendheid, kasstromen en groeipotentieel zijn daarin groter. Ook de groei van dat segment pikte de laatste jaren op. In 2023 ging de omzet er met 9 procent op vooruit en de bedrijfskasstroom met 41 procent. In de eerste helft van dit jaar zette het nagenoeg dezelfde groeicijfers neer. Die divisie behoeft ook minder onderhoudsinvesteringen en werkkapitaal. Dat laat een gezonde vrije kasstroom toe en dus meer middelen en ruimte om te investeren in groei. De aandelenkoers is het afgelopen jaar, met meer dan 60 procent, al stevig hersteld. Met de nieuwe richting die het bedrijf inslaat, kan dat herstel zich doorzetten, vooral wanneer de ver-koop van de afdeling hartig beleg definitief is en het duidelijk wordt welke groei-investeringen eraan komen en of de aandeelhouders een deel van de cash naar zich toe zien vloeien. Als dat koersherstel er niet komt, valt een beursexit niet uit te sluiten.

Buitenlandse top 5

1 Albemarle mikken op herstel lithiumprijs

We denken dat het slechts een kwestie van tijd is voordat de prijs van lithium weer omhoog schiet en daar zou Albemarle enorm van profiteren. In de boekjaren 2022 en ’23 wist het bedrijf telkens een winst per aandeel in de buurt van 22 dollar te realiseren. Je moet er al vanuit gaan dat die winsten niet meer kunnen terugkeren de volgende vijf jaar om koersen onder de 100 dollar te verantwoorden, ook bij een boekwaarde in de buurt van 80 dollar per aandeel. Als Ablemarle de komende vijf jaar nog maar de helft van die piekwinst realiseert en dat tegen de laagste koerswinstverhouding van de voorbije 10 jaar, dan komen we nog uit bij een koers-doel van 140 à 145 dollar. Gebruiken we de gemiddelde koerswinstverhouding van de voorbije 10 jaar (17 keer), dan komen we op 185 à 190 dollar uit als koersdoel voor ‘ergens’ de komen-de vijf jaar. Er zit dus nog steeds erg veel negatieve verwachtingen in de huidige koers verrekend.

“Bij Albemarle zitten nog erg veel negatieve verwachtingen in de koers verrekend.”

2 Boeing tegendraadse keuze

Fundamentele investeerders zullen wellicht nog hun neus ophalen voor Boeing, want op een noemenswaardige nettowinst is het nog wachten tot 2026. Boeing is in die zin een tegendraadse keuze, want het herstel en de cultuuromslag zullen tijd kosten en er gaan tijdens dit proces onvermijdelijk nog wel een aantal tegenslagen volgen. Prioriteit is het herstellen van de geloofwaardigheid bij klanten en aandeelhouders.

Als strategisch belangrijk bedrijf voor de VS zijn doemscenario’s voor Boeing zoals deze enkele maanden terug nog de ronde deden absoluut niet aan de orde. We verwachten niet dat Boeing binnen 3 maanden substantieel hoger zal staan, maar op een termijn van 12 tot 18 maanden moet dit wel het geval zijn, wanneer er voldoende signalen in de richting van een duurzaam herstel wijzen.

3 First Majestic Silver comebackpotentieel

Met de bijdrage van de mijn Cerro Los Gatos stijgt de blootstelling aan zilver. First Majestic is dan ook een play op een verdere stijging van de zilverprijs. Het goedkoopste edelmetaal presteerde dit jaar al niet slecht, maar blijft in verhouding wel achter op goud en noteert nog ver onder zijn historische topkoers.

De hogere kasstromen moeten toelaten het vertrouwen van de investeerders terug te winnen, na de massale verwatering (aandelenuitgiftes) van de voorbije jaren. First Majestic noteert nu tegen acht keer de verwachte kasstroom van 2025. Dat is zeker niet goedkoop, maar indien de zilverprijs wat meewerkt en de groep gespaard blijft van operationele problemen, dan kunnen die kasstromen nog flink naar omhoog. Stappen naar een succesvolle reanimatie van Jerritt Canyon kunnen het sentiment ten aanzien van het aandeel een boost geven.

4 Mosaic overdreven pessimisme

De vooruitzichten zijn gunstig met historisch lage voorraden voor de meeste belangrijke land-bouwgewassen en meststoffen. Bij de fosfaatmeststoffen is de groei van het aanbod de voorbije jaren achterop gebleven op de groei van de vraag, terwijl de export vanuit China is afgebouwd. Het verwachtingspatroon van de markt is geevolueerd van extreem optimisme in de eerste helft van 2022 (door de forse prijzenhausse in het begin van de oorlog in Oekraïne) naar overdreven pessimisme.

Het aandeel van Mosaic noteert tegen een historisch bijzonder lage 0,75 keer de boekwaarde, terwijl het bedrijf dankzij de kostenbesparingen snel zal profiteren van het minste prijsherstel. Technisch lijkt het aandeel klaar voor een stevige ommekeer terwijl het aandeelhoudersvriende-lijke kapitaalallocatiebeleid het aandeel zal blijven ondersteunen.

5 Sandstorm Gold groeiscenario onder de radar

Het Canadese edelmetalenroyalty- en streamingbedrijf realiseerde in de eerste jaarhelft zoals verwacht een lagere verkoop. De verwachte productievork voor 2024 werd verlaagd van 75 à 90 000 troyounce goudequivalent naar 75 à 85 000 troyounce. Over de periode 2025 tot en met 2027 wordt een productie van 80 à 90 000 troyounce goudequivalent verwacht, in 2028 95 à 110 000 troyounce en vanaf 2029 120 à 130 000 troyounce.

“Het stevige groeiprofiel van Santstorm Gold blijft onder de radar.”

Van de vier groeiprojecten die dit mogelijk moeten maken is Greenstone (Equinox Gold) in Canada intussen opgestart en zitten Platreef (Ivanhoe Mines) in Zuid-Afrika en Robertson (Barrick Gold) in de Verenigde Staten op schema voor een opstart in respectievelijk 2025 en 2027. Het aandeel van Sandstorm Gold noteert nog steeds 30 tot 50 procent goedkoper noteren dan vergelijkbare of grotere sectorgenoten. Het stevige groeiprofiel blijft vooralsnog onder de beleggersradar, terwijl de inkoop van eigen aandelen voor steun zal zorgen.

Interview met de voorzitter en vicevoorzitter van VFB

Vincent Van Dessel en Ann Moenaert

‘Wij zijn de enige onafhankelijke partij die zich inzet voor de gewone belegger’

De nieuwe voorzitter van VFB, voormalig Euronext-topman Vincent Van Dessel, en vicevoorzitter Ann Moenaert delen hun visie op de toekomst van de Vlaamse Federatie van Beleggers. ‘Er is veel geld in België. Maar niet iedereen durft of weet hoe de stap te zetten naar beleggen. Daar kunnen we als VFB echt verbetering in brengen.’

Het gaat best goed met VFB, dank u. Dat is mede het resultaat van het harde werk van Eric Bosman. Na zes jaar als voorzitter geeft hij de fakkel door. “Ik blijf VFB wel volgen en ik blijf trouw lid. Je zal me ook nog zien op de Happening,” vertelde Eric bij de aankondiging van zijn afscheid. Hij kan met een gerust hart vertrekken, want hij laat VFB in goede handen. Begin december werd Vincent Van Dessel, de voormalige topman van beurs van Brussel, verkozen tot nieuwe voorzitter. Ann Moenaert, die hoofd marketing en communicatie bij Fintro is, blijft op post als vicevoorzitter. Continuïteit is er zo ook.

Gevraagd naar de reden waarom ze een mandaat opnam bij VFB, slaat Moenaert direct een bruggetje naar wat ze wil bijdragen. ‘In de raad van bestuur heb ik een wat atypisch profiel. De meerderheid van de leden zijn eerder beleggingsexperts, terwijl ik een achtergrond in marketing en communicatie heb. VFB heeft heel wat te bieden, maar dat kan nog beter in de markt gezet worden. Met mijn expertise kan ik daar een rol in spelen.’ Ze voegt er nog aan toe

dat ze zich wil inzetten om een ander, correcter beeld van beleggers naar voren te schuiven. ‘We moeten het foute beeld van de belegger als speculant ontkrachten. VFB is er niet om tips te geven over hoe je snel rijk kan worden. Wij zijn er om mensen te helpen op een evenwichtige, goed gespreide manier en met een langetermijnvisie hun geld te beheren.’

“We moeten het foute beeld van de belegger als speculant ontkrachten.”

Ook bij de nieuwe voorzitter roept de vraag naar zijn motivatie enthousiasme en gedrevenheid op. ‘Ik heb altijd een passie gehad voor de individuele belegger. VFB is de enige onafhankelijke vertegenwoordiger voor die groep. Ik wil mee de verbinding tussen privébeleggers en beursgenoteerde bedrijven helpen te maken,’ aldus Van Dessel. Daarbij legt hij meteen de vinger op wonde. ‘Geld is niet het probleem. Er is veel geld in België. Maar niet iedereen durft of weet hoe de stap te zetten naar beleggen. Daar kunnen we als VFB echt wel verbetering in brengen.’ Daarmee hamert hij op een punt dat meermaals zal terugkomen. ‘We moeten onze visibiliteit verhogen door te hameren op de positieve bijdrage die de kleine belegger levert aan de economie. Dan kunnen we samen zwaarder wegen en onze leden nog beter dienen.’

Het was het startschot voor een gesprek over het heden en de toekomst van VFB Daarbij werd geen onderwerp uit de weg gegaan, van financieel onderwijs tot de vaak omslachtige fiscaliteit en alles daartussen.

“We zijn een levendige gemeenschap met een schat aan kennis, ervaring en informatie.”

Wat willen jullie graag concreet realiseren bij VFB?

ANN MOENAERT We kunnen nog stappen zetten om de naamsbekendheid van VFB te vergroten. In mijn ogen is VFB een hele rijke ledenorganisatie. We zitten op een schat aan kennis, ervaring en informatie. Bovendien zijn we een levendige gemeenschap van beleggers, die informatie uitwisselen en elkaar helpen. Toch zijn we nog te weinig bekend bij het brede publiek. Verder wil ik meer leden aantrekken, zowel individuele beleggers als bedrijfspartners. Want we zijn de enige onafhankelijke, niet-commerciële partij die zich inzet voor de belangen van de gewone belegger. We dienen geen andere belangen dan die van onze leden. Dat maakt VFB uniek en noodzakelijk.

We focussen misschien nog te veel op een publiek dat gepassioneerd bezig is met beleggen. Er is dus nog veel potentieel om een breder publiek te bereiken. Denk maar aan beginners die op zoek zijn naar onafhankelijke informatie, maar niet goed weten waar te beginnen. We kunnen die drempel verlagen,

zodat meer mensen de stap naar beleggen kunnen en durven maken.

VINCENT VAN DESSEL Ik heb een duidelijk, objectief doel voor ogen: dat VFB in de toekomst bij elke regeringsvorming aan tafel zit. We moeten de particuliere belegger vertegenwoordigen op het hoogste politieke niveau. Deze keer waren we er niet bij, maar over vier

jaar moeten we mee aan tafel zitten. Het vergroten van onze naamsbekendheid en het uitbreiden van ons ledenbestand zijn daarmee vervlochten.

Aan de Franstalige kant van het land is er geen tegenhanger van VFB. Zou een nationale organisatie beleggers niet meer invloed geven?

“Over vier jaar moeten we mee aan de onderhandelingstafel zitten.”

VAN DESSEL Je kan ons model niet zomaar kopiëren, want je zit in een andere omgeving en cultuur. We zouden wel klein kunnen beginnen door plaatselijke initiatieven en beleggers te ondersteunen die iets willen opstarten. Denk aan het helpen uitbouwen van een Trefpunt. Als dat verder groeit, kan je bijkomende stappen zetten en middelen en content delen. Vandaag zijn we nationaal de enige belangenvereniging voor beleggers en daarop kunnen we verder bouwen.

MOENAERT We moeten inderdaad niet proberen om met groot tromgeroffel de taalgrens over te steken. Het lijkt me in eerste instantie nuttiger om een hand te reiken aan mensen die initiatieven willen opzetten en hen daarbij helpen. Het is wel belangrijk dat

Foto’s: ID/Lieven Van Assche

je dan een min of meer gelijkaardige visie op beleggen hebt.

Hoe kan VFB volgens jullie aansluiting vinden bij een breder publiek?

MOENAERT We hebben veel goede content. De vraag is: hoe brengen we die op de juiste manier bij nieuwe doelgroepen, zoals vrouwen en jongeren? Dan kan je niet om sociale media heen. We moeten daar de aansluiting vinden en campagnes voeren met content die bij een breder publiek ingang kan vinden. Nogmaals, VFB zit op een schat aan kennis. Volgens mij draait het erom dat nog beter uit te dragen en daarover te communiceren. We moeten voortdurend vertellen wie we zijn en waar we voor staan. Dat vraagt tijd en middelen, maar op de lange termijn zal het absoluut opbrengen.

VAN DESSEL Enerzijds hebben we goud in handen met dit magazine en alles wat we organiseren. Daar gaan we dus voor continuïteit. Anderzijds moeten we volop inzetten op communicatie. Ons doel? Het imago van de belegger opblinken. Nu worden beleggers nog te vaak weggezet als speculanten, die enkel aan winst op korte termijn denken. Daarom moeten we de bijdrage van de belegger aan de reële economie beter benadrukken. We moeten daar zowel bij het brede publiek, als in de pers op blijven hameren. Dat wil zeggen dat we zo aanwezig mogelijk moeten zijn in de pers om ons verhaal te brengen. Bovendien zijn er nu jongerenorganisaties als Capitant, die schitterend werk doen rond financieel onderwijs. Die moeten we ondersteunen en aanmoedigen. Die jonge beleggers zijn de toekomst.

Veel beleggers associëren VFB vooral nog met beleggen in individuele, vaak Belgische, aandelen. Moet dat breder opengetrokken worden om een ruimer publiek te bereiken? Denk maar aan thema’s zoals personal finance, ETF’s, obligaties en vermogensopbouw.

VAN DESSEL Dat imago is niet geheel onlogisch, want we promoten beleggen onder meer als een manier om de lokale economie te

“Een vermogensbelasting is geen wonderoplossing.”

ondersteunen. Bovendien is het een gouden regel om te beleggen in wat je kent en begrijpt. Je zal als belegger automatisch meer informatie vinden over Belgische bedrijven en je zal makkelijker toegang krijgen tot hun management. Natuurlijk zijn er nog interessante beleggingsinstrumenten en die verdienen zeker aandacht.

MOENAERT Ik zou onze focus zeker willen verbreden. We moeten beleggers zo breed mogelijk informeren, zodat ze hun hele financiële plaatje goed kunnen inschatten. Dus alle producten en onderwerpen die daarbij belangrijk zijn, moeten we belichten. We doen dat al via onze opleidingen, webinars en evenementen. Volgens mij moeten we die verbreding voortzetten, zolang de onderwerpen aansluiten bij onze rol en missie als belangenorganisatie voor individuele beleggers.

Een mogelijke meerwaardebelasting maakt onze lezers ongerust. Wat is jullie standpunt daarover en hoe zal VFB reageren als het zover komt?

VAN DESSEL Je moet dat binnen de algemene belastingdruk bekijken. Dan stel je vast dat België al bij de toplanden zit op vlak van vermogensbelasting. Eerdere voorbeelden

Vincent Van Dessel (voorzitter)

Licentiaat-doctorandus in de toegepaste economische wetenschappen, begon zijn carrière als effectenmakelaar.

Was tot eind vorig jaar voorzitter en ceo van Euronext Brussels en lid van de Management Board van de Euronext Groep. Is gastdocent aan verschillende universiteiten, waaronder KU Leuven, UCL, Universiteit van Lille, Solvay Business School, HEC Luik, Universiteit Antwerpen en Universiteit Parijs Sorbonne. Bestuurslid bij het beursgenoteerde Hyloris Pharma.

van dat type belastingen leren ons dat die een impact hebben op de liquiditeit van aandelen en de investeringsbereidheid sterk verminderen. Bovendien zijn de inkomsten cyclisch. Als alles goed gaat op de beurs, dan zullen er meer inkomsten zijn. Bijgevolg zal de regering nog meer uitgeven. Als het slecht gaat, zijn er geen inkomsten. Dan zal er meer geleend moeten worden om de uitgaven te dekken. We moeten dus ingaan tegen het narratief dat dit soort belasting een wonderoplossing is. MOENAERT Laten we het debat uit de sloganeske sfeer trekken. Het is te populistisch om steeds weer dingen te zeggen als: ‘Laat de rijken de crisis betalen.’ Dat is veel te simplistisch en gemakkelijk. Je moet het totale plaatje van dat soort belastingen bekijken. Welke impact heeft het op de economie en de bedrijven? Beleggers betalen al diverse belastingen. Bovendien heeft een belegger op dat bedrag meestal al belastingen betaald, bijvoorbeeld via de belasting op arbeid. Zo dreigen mensen dubbel belast te worden. Laten we het debat dus ten gronde voeren.

Welke fiscale maatregelen zouden het beleggersklimaat in België volgens jullie kunnen bevorderen?

VAN DESSEL Er zouden maatregelen moeten komen om investeringen in kleinere bedrijven te bevorderen. De grote bedrijven hebben geen financieringsproblemen, want alle grote fondsen en ETF ’s beleggen daarin. Op de beurs is big beautiful. De geschiedenis bewijst echter het tegenovergestelde. De aandacht moet dus gaan naar de kleine bedrijven. Dat kan door bijvoorbeeld minder roerende heffing toe te passen voor bedrijven die naar de beurs komen. Laat beleggers ook geen beurstaks betalen als ze investeren in kleine aandelen en stel die beleggingen ook vrij van een eventuele meerwaardetaks. Zo maak je investeringen in onze economie makkelijker, wat iedereen ten goede komt.

Beleggingsclubs spelen een belangrijke rol in VFB. Helaas wordt het steeds moeilijker voor clubs om een effectenreke-

Ann Moenaert (vicevoorzitter)

Ann Moenaert is licentiaat Toegepaste Economische Wetenschappen (UFSIA), met bijkomende opleidingen aan Insead, IMD Lausanne, Vlerick Business School.

Ze heeft een ruime ervaring in de banksector. Zowel in het ontwerpen en lanceren van value propositions, het opzetten van communicatiecampagnes als in het aansturen van commerciële teams.

Ze is momenteel hoofd marketing, communicatie en opleidingen bij Fintro (BNP Paribas Fortis).

ning te bekomen. Hoe kijken jullie naar de rol van de clubs in de toekomst?

VAN DESSEL Beleggingsclubs zijn inderdaad een uitstekende manier om als belegger ervaring op te doen en van elkaar te leren. Als groep weet je nu eenmaal meer dan elk apart. Helaas zorgen de clubs voor veel administratieve lasten bij de financiële instellingen, waardoor het voor hen niet meer interessant is om hen rekeningen aan te bieden. We moeten naar een oplossing zoeken, die het voor alle partijen werkbaar maakt om toch rekeningen te bekomen voor beleggingsclubs.

MOENAERT Dat is inderdaad het gevolg van regelgeving. Die maakt dat het enorm veel werk vraagt voor financiële instellingen om rekeningen aan te bieden aan beleggingsclubs. Ze moeten namelijk informatie over alle leden hebben en opvolgen.

Welke rol is er in de toekomst weggelegd voor de Trefpunten?

VAN DESSEL Ondanks alle digitalisering blijft zo’n fysiek Trefpunt belangrijk om be-

leggers met elkaar in contact te brengen. De Trefpunten vormen een belangrijke schakel in de ketting om tot betere financiële educatie te komen. Ze zijn dus enorm belangrijk en dat zullen ze in de toekomst ook blijven.

MOENAERT Je ziet in de Trefpunten veel heel geëngageerde, gedreven vrijwilligers aan het werk. Die realiseren heel mooie dingen. Het is belangrijk dat we na de pandemie weer inzetten op fysieke activiteiten. Zo breng je beleggers met elkaar in contact en heeft VFB een lokale verankering en een gezicht. Dat maakt ons bereikbaarder voor beleggers en werkt drempelverlagend. Het sociale aspect van beleggen mag niet onderschat worden.

En het magazine?

VAN DESSEL Het magazine is een mooi uithangbord. Het is een belangrijke schakel in de vorming van onze leden. De kwaliteit ligt zeer hoog en dat toont aan dat we professioneel zijn.

MOENAERT Het magazine is kwalitatief zeer sterk en de inhoud is gevarieerd. Er zijn artikels op verschillende niveaus en er komen heel diverse onderwerpen aan bod. Alle soorten beleggers krijgen er een podium. Bovendien wordt alles zeer toegankelijk gebracht. Daarom moeten we het magazine koesteren. Het maakt onze visie concreet en toont waar we als vereniging mee bezig zijn. Ook laat het onze leden aan het woord, waardoor zij een stem krijgen.

In 2030 blaast VFB vijftig kaarsjes uit. Op welke verwezenlijkingen willen jullie dan kunnen klinken?

VAN DESSEL Ik zou zeggen: een verdubbeling van het ledenaantal. Al willen we vooral meer impact hebben en wegen op het beleid. We moeten aantonen dat een organisatie voor individuele beleggers een dermate belangrijke gesprekspartner is, dat we effectief aan tafel zitten bij de belangrijke gesprekken. Een toenemende impact zal ook gevolgen hebben voor ons ledenaantal. Want beleggers zullen dat zien en sneller aansluiten.

“Er moeten maatregelen komen om investeringen in kleinere bedrijven te bevorderen.”

MOENAERT We moeten in België de referentievereniging zijn als het over beleggen gaat. We moeten de organisatie zijn waar mensen aan denken als ze kennis willen verwerven over beleggen.

Interview Thomas Laureys Freelance journalist en medewerker VFB

Interview Jasper Vekeman Hoofdredacteur VFB

VFB BELEGGERSACADEMIE

HET ABC VOOR BELEGGERS: BELEGGEN VOOR BEGINNERS

2 INTERACTIEVE ONLINE LIVE SESSIES MAANDAGEN 17 EN 24 FEBRUARI 2025 | 18U30

‘Het ABC voor Beleggers – Beleggen voor beginners’ start vanzelfsprekend met de basisopleiding. In de gebruikelijke 2 sessies van elk zowat 2 uur, loodsen Jasper Vekeman en Danny Reweghs u door de wereld van beurs en beleggen.

Sessie 1 De eerste sessie gaat in op een aantal belangrijke vragen. Waarom moet ik beleggen? Hoe begin ik te beleggen? Waarin kan ik beleggen? Wat is het belang van spreiding? Wat is het verschil tussen een aandeel en een obligatie? En hoe werkt beleggen in de praktijk?

Sessie 2 De focus ligt meer op beleggen in aandelen en de basiskennis die echt wel vereist is als u wil beleggen in aandelen. Daarnaast worden ook enkele items aangereikt opdat u succesvol zou zijn op de beurs. Waaruit bestaat de opbrengst van een aandeel? Wat bepaalt de koersevolutie? Welke soorten aandelen zijn er? En welke aandelen kiest u best rekening houdend met de beurscyclus? Welke beleggingsstrategieën leiden tot succes? Met een aantal eenvoudige beursratio’s wordt meteen ook de overgang gemaakt naar de opleiding ‘Fundamentele Analyse van aandelen.’

FUNDAMENTELE ANALYSE

PRIJS

leden: 115 euro; niet-leden 175 euro (inclusief online lidmaatschap VFB)

LESGEVER Jasper Vekeman (sessie 1) en Jef Poortmans (sessie 2)

INTERACTIEVE ONLINE LIVE SESSIES Maandagen 17 en 24 februari 2025 om 18u30

Inclusief handboek ‘Winnen met aandelen’ van Prof. Van der Elst (winkelwaarde: 34,99 euro)

2 VIDEOREEKSEN EN 2 INTERACTIEVE ONLINE LIVE SESSIES WOENSDAGEN 19 EN 26 MAART 2025 | 18U30

Sessie 1 Via video ten laatste op woensdag 12 maart.

Sessie 2 Interactieve online live sessie op woensdag 19 maart om 18u30, aansluitend bij Sessie 1.

Sessie 3 Via video ten laatste op donderdag 20 maart.

Sessie 4 Interactieve online live sessie op woensdag 26 maart om 18u30, aansluitend bij Sessie 3.

In deze opleiding legt Kurt Kegels ons eerst uit hoe we een jaarrekening moeten lezen. Daarmee komt hij tot de beursratio’s en waarderingsmodellen waardoor we zicht trachten te krijgen op de werkelijke waarde van het bedrijf. Denken we maar aan de koers-winstverhouding, boekwaarde, ondernemingswaarde / bedrijfscashflow, de verdisconteerde cashflows … Telkens worden de voor- en nadelen uit de doeken gedaan.

Tenslotte analyseert Kurt verschillende types van aandelen. Inderdaad, de ene ratio kan voor een bepaald type aandeel een stuk belangrijker zijn dan de andere. Verder kom je nog te weten hoeveel belang je moet hechten aan de adviezen van professionele analisten.

Het handboek ‘De basis van de Balans’ van lesgever/auteur Kurt Kegels is noodzakelijk voor het volgen van de cursus en is inbegrepen in de prijs.

PRIJS

Leden: 135 euro, niet-leden 195 euro (inclusief online lidmaatschap VFB), inclusief handboek, wordt opgestuurd na inschrijving en betaling

INSCHRIJVEN via de website www.vfb.be

LESGEVER Kurt Kegels

VIDEO-THEORIE Woensdag 12 en donderdag 20 maart 2025

ONLINE LIVE SESSIES Woensdagen 19 en 26 maart 2025

Het handboek ‘De basis van de Balans’ (winkelprijs 38,5 euro) van lesgever/auteur Kurt Kegels is noodzakelijk voor het volgen van de cursus en is inbegrepen in de prijs.

VFB BELEGGERSACADEMIE

TECHNISCHE ANALYSE

1 VIDEOREEKS EN 1 INTERACTIEVE ONLINE LIVE SESSIE DONDERDAG 3 APRIL 2025 | 18U30

Deelnemers krijgen ten laatste op 24 maart de link om de opnames van het theoretische gedeelte te bekijken. Dit deel omvat: Chartisme: patronen leren herkennen, werken met indicatoren zoals MACD, RSI, Stochastics, DMI en Volume. Extra’s: begrijpen Fibonaccilijnen en Japanse Candlesticks.

Vragen over de theorie kunnen per mail gericht worden aan de lesgever. Deze vragen zullen vervolgens worden gebundeld en beantwoord in de (interactieve) Live sessie.

PRIJS Leden 90 euro, niet-leden 150 euro (inclusief online lidmaatschap VFB) + e-handleiding Technische Analyse

INSCHRIJVEN Via de website www.vfb.be

LESGEVER Wilfried Voorspoels

VIDEO -THEORIE Maandag 24 maart 2025

ONLINE LIVE SESSIE Donderdag 3 april 2025

Deze interactieve live sessie vindt plaats op donderdag 3 april om 18u30. In deze live sessie gaat Wilfried over naar de praktische toepassingen aan de hand van concrete voorbeelden. Technische Analyse

Over de voorbije jaren ontwikkelden we een reeks van inzichten die particuliere beleggers in staat stelt een gediversifieerde vermogensportefeuille samen te stellen en op te volgen. Vanaf academiejaar 2021–2022 worden deze inzichten gedoceerd in het vak Expert in Beleggen binnen de opleiding Bedrijfsmanagement Financiën-Verzekeringen aan de Arteveldehogeschool. In academiejaar 2022–2023 werd de cursus voor de eerste maal opengesteld voor de leden van de Vlaamse Federatie van Beleggers (VFB) en externe geïnteresseerden. Hieronder presenteren we een overzicht met de twaalf inzichten uit de respectievelijke lessen.

INHOUD

11 februari: Historische rendementen en risico’s van de belangrijkste activaklassen – Dr. Steven De Klerck. 18 februari: Beleggen in individuele aandelen – Dr. Steven De Klerck. 25 februari: Beleggen in aandelenstijlen – Dr. Steven De Klerck. 4 maart: Beleggen in beursgenoteerd vastgoed – Gert De Mesure. 11 maart: Beleggen in obligaties – Paul De Meyer. 18 maart: Beleggen in fysiek vastgoed – Patrick Luysterman. 25 maart: Analyse van beleggingsinstrumenten – Tim Nijsmans. 1 april: Actief versus passief beleggen – Tim Nijsmans. 22 april: Duurzaam beleggen – Jasper Vekeman. 29 april: De psychologie van het beleggen – Dr. Steven De Klerck. 6 mei: Beleggen in goud tegen fiscaal-monetaire chaos – Dr. Steven De Klerck. 13 mei: Beleggen in Bitcoin, het digitale goud – Dr. Steven De Klerck

ONLINE LESSEN

PRIJS VFB leden 315 euro (i.p.v. 350 euro)

INSCHRIJVEN VIA events.arteveldehogeschool.be/Details/10101

VFB-LEDEN 10 % korting (-35 euro)

KORTINGSCODE XC61D6XX

LESGEVERS Diverse

WANNEER Elke dinsdagavond vanaf 19u00

Start: dinsdag 11 februari 2025

Meer informatie over de cursus Expert in Beleggen vind je op de wesite www. purevaluecapital.com/expertinbeleggen of je kan contact opnemen met nathalie.schoonjans@arteveldehs.be

Wilfried Voorspoels

De prijs voor beste communicatie

De Belgische Vereniging van Financiële Analisten ABAF-BVFA deelt voor de 64ste keer prijzen uit aan beursgenoteerde Belgische bedrijven die het voorbije jaar uitblonken in informatie bestemd voor en communicatie met financiële analisten.

In de editie van dit jaar werd de communicatie van 52 bedrijven beoordeeld. Naast de hoofdprijs, de prijs voor Beste Financiële Communicatie, worden dit jaar vier deelprijzen toegekend. De bedrijven die de hoofdprijs de voorbije drie jaar wegkaapten (Shurgard in 2023, Telenet in 2022 en Solvay in 2021), mogen wedijveren met de andere bedrijven voor de deelprijzen, maar komen niet in aanmerking voor de hoofdprijs.

We zijn verheugd dat we opnieuw een beroep konden doen op de medewerking van een trouwe schare van lokale analisten (58).

1 Beste toekomstgerichte informatie

1. Solvay

2. Shurgard

3. WDP

4. Sipef 102.7/125

5. Melexis 101.0/125

Deze award wordt toegekend aan het bedrijf dat het best inzicht geeft in en communiceert over zijn verwachte financiële resultaten en toekomstige ontwikkelingen in ruime zin. Traditioneel vinden we in de top vijf vooral bedrijven terug uit sectoren met eerder stabiele inkomsten, zoals de vastgoedsector, de bank- en de nutssector. Maar er zijn ook uitzonderingen op deze regel.

Ondanks zijn eerder cyclische afzetmarkten slaagt Solvay er toch in al vroeg in het boekjaar duidelijke en gekwantificeerde vooruitzichten naar voren te schuiven. De consequente publica-

tie van gedetailleerde kwartaalresultaten gebruikt het bedrijf om deze verwachtingen verder te verfijnen of zo nodig bij te schaven naarmate het boekjaar vordert. De communicatie over de strategie wordt als zeer goed beoordeeld, alsook de kapitaalinvesteringen nodig om de strategische prioriteiten uit te voeren.

We vermelden hier ook graag Sipef en Melexis. Ondanks de potentieel grote impact van externe parameters (bijvoorbeeld de palmolieprijs voor Sipef of de evolutie van de automarkt voor Melexis), deinzen zij er niet voor terug becijferde verwachtingen te communiceren en te kaderen binnen de lopende of verwachte marktomstandigheden.

2 Beste investeerderrelaties

1. Shurgard 114.6/125

2. Ontex 113.9/125

3. Barco 112.3/125

4. EVS 111.5/125

5. Deceuninck 110.1/125

De onderlinge verschillen in de top vijf zijn in deze editie zeer klein, waarbij Ontex heel nipt de duimen moet leggen voor Shurgard. Met deze bezetting van de top vijf bevestigen de bedrijven uit het segment van de Mid & Small Caps dat ze hun voet hier naast die van de grote(re) bedrijven kunnen zetten.

Het Investor Relations-team van Shurgard wordt in het bijzonder gewaardeerd voor zijn dossierkennis en behulpzaamheid. Ook

“WDP wordt geprezen om zijn heldere en snelle rapportering.”

de nauwe betrokkenheid van de CEO en de CFO in de communicatie verklaart mee de hoge score. De data en informatie over het bedrijf en de markt die worden gedeeld tijdens de meetings met analisten, worden bestempeld als ‘een goudmijn.’ Ten slotte krijgt Shurgard nog een zeer hoge score voor het systematisch verzamelen en ter beschikking stellen op zijn website van gedetailleerde consensusverwachtingen, voorafgaand aan de publicatie van de financiële resultaten.

Als nummer twee scoorde Ontex uitmuntend voor de beschikbaarheid van de Investor Relations-verantwoordelijke, maar ook voor de publicatie van ad-hoc-persberichten met een gekwantificeerde toelichting bij relevante tussentijdse gebeurtenissen.

3 Beste communicatie over consensusvooruitzichten

Jaarlijks roterende prijs, uitgereikt volgens een thema voorafgaandelijk gekozen door het bestuur van ABAF-BVFA.

Het verzamelen en ter beschikking stellen van consensusvooruitzichten heeft de voorbije jaren alleen maar aan belang gewonnen. Beurskoersen reageren in de eerste plaats niet op de bekendmaking van goede of slechte financiële resultaten. Het zijn vooral de verrassingen, in goede of slechte zin die de richting van de koersen bepalen.

Door inzicht te verschaffen in de verwachtingen van de analisten die het aandeel opvolgen – voorafgaand aan de publicatie van financiële resultaten – kan een bedrijf zowel de analist als de belegger helpen betere adviezen te geven of beleggingsbeslissingen te nemen. De publicatie van de consensus op de website van het bedrijf is de meest aangewezen manier om het bredere publiek hierover te informeren.

De beoordeling van de kwaliteit van de consensusvooruitzichten bij de deelnemende bedrijven werd in handen gegeven van een ABAF-werkgroep. Die duidde twee winnaars aan: Elia en KBC Group. Bij beide bedrijven krijgen beleggers een gedetailleerd beeld van de lat waar het bedrijf over moet om (positief) te verrassen. Zo kan eenieder inschatten of ze zich eerder bij de optimisten of de pessimisten mogen rekenen.

4 Beste mid- & smallcap

1. Shurgard 444,9/500

2. Ontex 406.4/500

3. Bekaert 401.9/500

4. Proximus 396.0/500

4. Sipef 396.0/500

De organisatoren van deze prijs zijn van oordeel dat de inspanningen van de bedrijven die niet tot de Bel20-index behoren beter naar waarde kunnen worden geschat met een eigen award. Na een vijfde plaats in 2021 (eerste deelname) gevolgd door een tweede (2022) en eerste plaats (2023) blijft Shurgard bevestigen. Het bedrijf kaapt dit jaar opnieuw de prijs weg voor Beste Mid- & Small Cap, en wel met een grote voorsprong op de achtervolgers.

Met de rapportering van de financiële resultaten gooit het bedrijf hoge ogen, in het bijzonder met de duidelijke presentatie en toelichtingen over de opbrengsten en kosten, maar ook met de (investeringen in) vaste activa en de schuldpositie.

Shurgard slaagt er ook in zijn strategie op de meest heldere manier duidelijk te maken. De prioriteiten van het bedrijf op de langere termijn worden daarbij onderbouwd met duidelijk en gekwantificeerde objectieven.

5 Prijs voor beste nanciële communicatie 2024

1. Shurgard 444.9/500

2. Solvay 418.0/500

3. WDP 412.1/500

4. Ontex 406.4/500

5. Bekaert 401.9/500

Met Shurgard en Solvay op respectievelijk de eerste en tweede plaats in de rangschikking, vinden we twee bedrijven terug die de voorbije drie jaar de hoofdprijs al eens wegkaapten. Volgens de spelregels van de ABAF-BVFA Awards gaat de Prijs voor de Beste Financiële Communicatie 2024 daarom naar het volgende bedrijf in de rangschikking, WDP.

WDP werd in de beoordeling van dit jaar geprezen om zijn heldere en snelle rapportering van de jaar- en halfjaarresultaten. Ook de competentie van de Investor Relations-verantwoordelijke werd zeer hoog ingeschat. Analisten zijn zeer opgetogen over de kansen om met het topmanagement van WDP in contact te komen. De publicatie van de consensusvooruitzichten kreeg net niet de perfecte score.

“Shurgard slaagt erin zijn strategie op de meest heldere manier duidelijk te maken.”

4 NIEUWE REEKS

De vierde reeks van Het ABC van beleggen is uit. In deze podcasts bespreken we opnieuw vragen waar iedere leek een antwoord op zoekt. Benieuwd naar meer? Surf naar www.v .be of luister in de app waar je normaal naar je podcasts luistert.

het ABC van beleggen

Master Coffee Roasters since 1801

STABIELE INKOMSTEN

LOGISTIEK VASTGOED

LANGETERMIJN PARTNERSHIPS

DUURZAME INVESTERINGEN

GEDIVERSIFIEERD KLANTENBESTAND

AANTREKKELIJK DIVIDENDBELEID

BE-REIT WDP is Benelux marktleider in de ontwikkeling en verhuur van opslag- en distributieruimten.

Een geïntegreerd team realiseert een breed pallet aan ingenieuze projecten op maat.

WDP beheert een vastgoedportefeuille van circa 7,5 miljard euro en noteert op Euronext Brussels en Amsterdam met een marktkapitalisatie van meer dan 4 miljard euro.

Miko NV, Steenweg op Mol 177, B-2300 Turnhout

 +32 (0)14 - 46 27 70 - info@mikocoffee.com www.mikocoffee.com - Corporate: www.mikogroup.be mikoathome.com – puroathome.com – bruynooghe.com/shop

Sara Reyniers | oprichter vertaalbureau Word Atlas en mentor Geluk en Geld op sara-reyniers.be

De subjectieve portefeuille

Ondernemer en mentor Sara Reyniers laat zich leiden door kwaliteit, duurzaamheid en goed bestuur. “Ik zoek mijn weg doorheen mijn beleggingsuniversum om tot een portefeuille te komen die helemaal bij mij past.”

Als je beleggen wilt volhouden op de lange termijn, heb je twee opties: je maakt het passief of je maakt het interessant. Ik ben mijn beleggingsreis in 2021 begonnen langs de passieve route van ETF ’s, met als eerste tussenstop de Amerikaanse S&P500. Na de ontdekking van de landen met een ontwikkelde economie via de iShares All-World ETF (IWDA), besloot ik toch al snel dat ik mijn watchlist meer volgens mijn interesses wilde samenstellen. Sinds 2023 ligt de nadruk in mijn portefeuille op aandelen.

Als beginner lijkt het alsof aandelenselectie gebaseerd is op cijfers en analyse, maar dat is maar de helft van het verhaal. In mijn bijdragen wil ik graag de aandacht richten op de andere helft: de overwegingen die meespelen in mijn keuzes voor bedrijven, los van de cijfers.

Dat begint al bij de aanleg van een beleggingsuniversum: ik heb een voorkeur voor kwaliteitsbedrijven en ik houd rekening met duurzaamheid en goed bestuur. Op basis van die voorkeuren en een aantal financiële parameters, heb ik de duizenden bedrijven die beursgenoteerd zijn teruggebracht naar een persoonlijke lijst van 420 bedrijven die aan mijn eerste screening voldoen.

“Je hebt twee opties: je maakt het passief of je maakt het interessant.”

Ervan uitgaand dat die 420 bedrijven financieel gezond zijn, is daaruit een selectie maken van maximaal 30 bedrijven om in portefeuille te houden dus heel subjectief: je begint met die bedrijven te analyseren waar je het meest interesse in hebt.

Een overzicht van een aantal subjectieve parameters:

1 De home bias

“Leve België,” zong Clouseau en veel beleggers lijken het daarmee eens te zijn. In de wereld-ETF IWDA heeft België een weging van 0,25 procent. Bij veel Belgische beleggers zal dat een stuk hoger liggen. We hoeven de home bias niet te beperken tot ons eigen land: als ik mijn home bias uitbreid tot Nederland en dan tot Europa, wijkt het resultaat duidelijk af van IWDA. Mijn weging voor België + Nederland is 15,20 procent tegenover 1,30 procent in IWDA. Alle Europese landen samen hebben een weging van 35 procent in mijn portefeuille tegenover 14 procent in IWDA

Het is belangrijk om de spreiding in de gaten te houden, maar uiteindelijk zoek je als belegger naar bedrijven waar je een bepaald rendement mee denkt te behalen. Of je een bedrijf dicht bij huis zoekt of in verre oorden, is dus minder van belang dan de kwaliteit ervan.

2 Bedrijven die je snapt

Een stokpaardje van topbelegger en schrijver Peter Lynch: “Vergeet halfgeleiders, ik ben rijk geworden met Dunkin’ Donuts!” Hij heeft een punt: begrijpen wat een bedrijf doet, hoe het verdienmodel in elkaar zit en wat de risico’s zijn, hoort bij de analyse. Dat is makke-

lijker te bepalen bij een bedrijf als Dunkin’ Donuts dan bij bijvoorbeeld Nvidia.

Toch is dat erg subjectief: hoe goed je een bedrijf snapt, kan aan je huidige inzichten liggen, maar ook aan je motivatie om een bedrijf te doorgronden. Stel dat je gefascineerd bent door Nvidia en je dat bedrijf graag op de lange termijn wilt volgen, kan je wel degelijk de kennis opbouwen die nodig is om het bedrijf te snappen. In dat geval is Nvidia misschien wél een betere keuze dan Dunkin’ Donuts.

3 Producten of diensten die je gebruikt Ik gebruik zowel een Mac als een Windows-laptop in mijn onderneming. Beide toestellen hebben hun voor- en nadelen. Buiten enkele handigheidjes die Apple beter heeft vormgegeven, blijf ik voor kantoorwerk toch een Windows-fan. Hoewel Apple en Microsoft traditioneel als rechtstreekse concurrenten worden beschouwd, hebben ze een erg verschillend aanbod en spreekt hun branding verschillende groepen aan. Dat zou een vertrekpunt kunnen zijn om één van die twee bedrijven te kiezen voor een analyse.

“Ik ga voor duurzame kwaliteitsbedrijven met een goed bestuur.”

Dat kan ook de andere kant op werken: heb je een slechte ervaring gehad met een product of krijgt een product negatieve kritiek op het internet, dan kan dat een reden zijn om het bedrijf links te laten liggen. Problemen met producten kunnen wijzen op structurele problemen in het bedrijf. Daarnaast blijft het belangrijk dat je de interesse in je belegging behoudt. Waarom een bedrijf kiezen dat je niet aanstaat als er meer dan genoeg interessante bedrijven zijn die je wél wilt opvolgen?

4 Thema’s als duurzaamheid en trends Zonne-energie wordt steeds goedkoper. Daar profiteren enkele bedrijven van. Hernieuwbare energie zorgt wel voor pieken en dalen op het net, waardoor de netbeheerders de komende jaren ook weten hoeveel werk hen te wachten staat. En wat met de transitie naar elektrificatie, warmtepompen en airconditioning?

Voor een aantal beleggers zal duurzaamheid een sterke drijfveer zijn om actief te beleggen of ETF ’s te kiezen met een ESG- of SRI-label. Bedrijven in sectoren die de komende jaren sterk zullen groeien, kunnen ook meeliften op de bredere trend. Ik denk aan Elia, Schneider Electric, Thermador Groupe, Enphase Energy en Melexis. Bovendien kunnen trends op korte termijn zorgen voor momentum. In 2020–2021 zagen we bijvoorbeeld een sterke koerswinst bij aandelen en ETF ’s in hernieuwbare energie. Een belegger die weet hoe je op een momentum kunt inspelen, kan daar ook gebruik van maken om een mooi rendement te behalen.

5 Vertrouwen in het bedrijf en het management

Onlangs werd bekendgemaakt dat Carlos Tavares, de ceo van Stellantis, per direct moet vertrekken. Het Europese autoconcern heeft het moeilijk met de omschakeling naar elektrisch rijden en de digitalisering, waardoor de concurrentie van Tesla en de Chinese merken steeds meer pijn doet. In dat klimaat heeft Tavares een kostenbesparingsbeleid gevoerd, met kwaliteitsproblemen en prijsverhogingen, en een gebrek aan innovatie tot gevolg.

Vergelijk dat met het management van Copart. Copart is een Amerikaans bedrijf dat autokerkhoven beheert en tweedehandsauto’s veilt. Het is een familiebedrijf opgericht in 1982 en dit jaar is Jeff Liaw aangesteld als derde ceo, na de oprichter Willis Johnson (1982–2010) en zijn schoonzoon Jay Adair (2010–2024). Al tijdens de jaren negentig begreep Johnson dat een onlinelidmaatschap een netwerkeffect zou veroorzaken: Copart is vandaag bijna een monopolist en 80 procent van de omzet komt uit dat lidmaatschap voor onlineveilingen. Jay Adair had het voortdurend over de toekomst van het bedrijf over veertig jaar en zijn salaris was 1 dollar + Copart-aandelen. Die focus op aandeelhouderswaarde en lange termijn zien we ook terug in de resultaten: in de laatste tien jaar was het rendement van Copart het dubbele van de Nasdaq en het viervoudige van de S&P500. Ook het opnieuw inkopen van aandelen gebeurt enkel bij een lage waardering, zodat geen aandeelhouderswaarde vernietigd wordt.

Het management is natuurlijk maar één element in de beoordeling van een bedrijf, maar ik heb in elk geval veel meer vertrouwen in Copart dan in Stellantis.

Als we daarmee rekening houden, wordt de beleggingsreis van elke belegger persoonlijker dan enkel een strategie, een horizon en een risicoprofiel vaststellen. Aswath Damodaran spreekt van Narrative and Numbers: de numbers zijn voor iedereen hetzelfde, maar door de narratives zijn geen twee portefeuilles gelijk. Ik zoek alvast verder mijn weg doorheen de narratives and numbers in mijn beleggingsuniversum om tot een portefeuille te komen die helemaal bij mij past.

“De numbers zijn voor iedereen hetzelfde, maar door de narratives zijn geen twee portefeuilles gelijk.”

Kapitale ditjes

en datjes

Nieuwjaarsbrief

“Maak een eigen keuze in een economie die veel sneller groeit”

Professor beleggingsleer Roland Van der Elst werkt voor zijn buitenlandse tips voor 2025 rond bepaalde thema’s: AI, cybersecurity en de medische sector. “Iedereen koopt dezelfde vedetten. Hoelang nog? Time will tell.”

De VS in 2025, ook the place to be? Yes! Ik eindigde vorige maand met het nieuws dat ik voor twee lijstjes van vijf aandelen zou gaan voor mijn keuze voor De Tijd in 2025. Geen enkele belegger kan de Amerikaanse beurs links laten liggen. Alle Amerikaanse en Europese analisten beamen dat de Amerikaanse economie ook volgend jaar nog de wind in de zeilen zal hebben, terwijl Europa moeilijke maanden tegemoet gaat, zeker voor de industriële aandelen. Of zoals journalist Ellen Vermorgen het stelde: “Wie redt de Europese beurzen? Een appeltje voor de dorst in Europa? Dat spaart u het best bijeen in The Big Apple” (De Tijd van 30 november). Er kan nog een argument toegevoegd worden: de dollar blijft stijgen ten opzichte van de euro. Ik ga, wat de VS betreft, niet zozeer rond namen werken, maar rond thema’s. Gelukkig zijn er de financiële raadgevers. Ook de bekende beleggingsbladen trekken regelmatig de aandacht op interessante Amerikaanse waarden.

Uiteraard beginnen we met de technologiesector en meer bepaald met de aandelen die rond artificiële intelligentie (AI) werken. Het is niet omdat Saxobank met enkele spraakmakende uitspraken kwam voor 2025 en daarbij Nvidia tweemaal zo groot zag worden als Apple, dat ik meteen Nvidia vooruit schuif. Ja, Nvidia is duur, maar alles is relatief. Maar koers-winstverhoudingen tussen 30 en 40 zijn schering en inslag bij zoveel technologiewaarden. En de groei? Die zal in 2025 toch nog spectaculair zijn, verwacht ik. Niemand moet

“Geen enkele belegger kan de Amerikaanse beurs links laten liggen.”

Roland Van der Elst | VFB-lid

een leek, zoals ik, volgen. Maar elke belegger moet de moeite doen om een eigen keuze te maken in een economie die veel sterker groeit, met een hogere productiviteit, met een dynamischer bevolking: yes, we can. En dan hebben we het nog niet over: “We will make America great again.” Dus, Nvidia voor mij, maar er is keuze genoeg in aandelen die hun hoop en toekomst gevestigd hebben op AI

“Er is keuze genoeg in aandelen die hun hoop en toekomst gevestigd hebben op AI.”

Cybersecurity is een ander voor de hand liggend thema om in te investeren. Ook hier zou men kunnen spreken van een toekomst zonder grenzen. Beveiligen is duur, maar alle ondernemingen (en personen) moeten er aandacht aan besteden. Ook hier bijten de VS de spits af van belangrijke en succesvolle ondernemingen. Enkele maanden geleden heb ik al een lijstje vernoemd. Voor wie het een onbekend aandelenterrein is, kan zijn licht opsteken bij ChatGPT. Testaankoop Invest volgt al jaren het Israëlische Check Point Software. De marktleider is Crowdstrike, dat recent te kampen had met een softwareprobleem, waardoor heel wat ondernemingen schade geleden hebben. De koers heeft daar kort sterk onder geleden, maar heeft aangetoond hoe belangrijk de sector is voor een goed draaiende economie. Trends Beleggen besteedde er in het nummer van 21 februari 2024 op vraag van een lezer een volledige en positieve bladzijde aan. Andere namen zijn bijvoorbeeld Palo Alto, dat internationaal sterk actief is, Fortinet, dat recent met mooie resultaten uitpakte, Zscaler en andere.

De medische sector kan in de komende maanden onder druk staan door Trump en zijn nieuwe minister van Volksgezondheid, die een antivaxer is. Kijk naar de koersevolutie van Pfizer en Moderna. Beide zouden mooi gediend zijn met een nieuwe epidemie, wat volgens kenners nooit uit te sluiten is. Maar de medische sector draait niet alleen rond pillen en vaccins, maar ook rond medische uitrusting en apparatuur. De robotica heeft al een tijdje haar intrede gedaan in de chirurgie met minder zware snijwonden, minder bloedverlies en een sneller herstel als pluspunten. Ik volg al een aantal jaren Intuitive Surgical, maar er zijn meer mooie, succesvolle bedrijven te noemen.

De financiële technologie is niet meer weg te denken in het internationale betalingsverkeer. We hebben het over de alom bekende betaalkaarten zoals Mastercard. Dat zit sinds jaar en dag in de aandelenportefeuille van Brederode met een positie van 10 procent. Maar er zijn ook de onlinebetaalplatformen die ondernemingen en personen de mogelijkheid bieden geld te versturen en te ontvangen, cashloze aankopen te doen, betalingen van onlinehandelaars te vergemakkelijken, enzovoort.

Maar het kan allemaal nog eenvoudiger voor een leek zoals ik, met de aankoop van een ETF. In de eerste plaats

een tracker op de Nasdaq 100. De aandelen die we eerder genoemd hebben, maken deel uit van die Amerikaanse technologie-index. Er zijn verschillende ETF ’s op de index gebouwd, zodat de kosten een instapcriterium kunnen zijn of een voorkeur voor een uitkerings- of een kapitalisatie-ETF kunnen duidelijk maken. Wie de aandelenkeuze wat ruimer wil houden, kan zich baseren op de Standard & Poor’s 500-index. Ook daar zijn mogelijkheden te over, zodat uw financiële tussenpersoon zeker een aanbod heeft.

Om te eindigen toch een waarschuwing. In de week van Kurt Vansteeland (De Tijd van 7 december) wijst hij er terecht op dat de VS twee derde van de MSCI-wereldindex uitmaken, terwijl “de Amerikaanse economie minder dan 30 procent van het mondiale bruto binnenlands product vertegenwoordigt.” Dat bbp is ook een criterium waarnaar Warren Buffett regelmatig verwijst. Dus verkoopt hij ondertussen Apple-aandelen en stapelt hij de liquiditeiten op. Maar wat wil je? Iedereen passief beleggen, iedereen naar trackers, dus iedereen koopt dezelfde vedetten. Hoelang nog? De tijd zal het uitwijzen.

“Hoeft het te verwonderen dat de familie Saverys Exmar van de beurs wil halen?”

Terug naar België

Wat is er in amper drie weken veranderd ten opzichte van wat ik in het vorige nummer schreef over mijn mogelijke keuze voor De Tijd? Heel wat. We beginnen met D’Ieteren. We schreven dat het moeilijk tot de selectie zou behoren wegens de zware coupon van 74 euro. Ondertussen is die geknipt en zoekt de markt naar een evenwichtskoers. KBC trekt van zijn eerder koersdoel van 300 euro 75 euro af en komt op 225 euro. Er is dus nog een hele weg te gaan. En dan Campine. Toen zou het aandeel bijna zeker worden opgenomen in de selectie bij een koers rond 86 euro. Nu is er bijna 20 procent bij. Ik schrijf dat niet op mijn conto, maar wel op dat van het artikel in De Tijd van 23 november: “Chinees gepoker met grondstoffen kan Europa zuur opbreken.” Het laatste lijntje op de voorpagina van het artikel trok wellicht ook uw aandacht? “Dit weten ze zelfs in de stillen Kempen.” Dat deed bij ons meteen een belletje rinkelen: Campine! Het gaat onder meer over het belang van Antimoon voor de toekomst van Campine.

We schreven ook: “Komt er weer een financiële participatiemaatschappij in onze selectie? 1 + 1 gratis: ze bestaan.” We trokken de aandacht op de hoge onderwaardering van Tubize, Bois Sauvage en GBL. Met de laatste update van Quest for Growth komt de portefeuillemaatschappij in kleinere groeiwaarden ook dichter bij een korting van 50 procent. De intrinsieke waarde bedraagt 7,11 euro en de koers zit rond 3,80 euro. QfG wilde de aandacht trekken op de succesvolle verkoop van een privépositie met over de jaren 1000 procent winst. Het kan allemaal niet helpen.

Hoeft het dan te verwonderen dat de familie Saverys een nieuwe poging waagt om Exmar van de beurs te halen? Zet dat de families rond Barco en Bekaert aan om hetzelfde te doen? De dalende koersen maken het potentieel op termijn alleen maar groter. En wat te denken van Umicore, waarvan de koers schommelt rond 10 euro? Ondanks de perikelen rond de batterijen moet er toch meer dan voldoende waarde in schuilen om een private-equitygroep aan te trekken? Niet dus. Maar onze keuze zal zeker beïnvloed worden door ondernemingen met een mooie technologie die kunnen worden overgenomen, door derden of door de referentieaandeelhouders. En ondertussen kunnen eigen aandelen ingekocht worden, zoals EVS onlangs aankondigde.

“Maar het kan allemaal nog eenvoudiger, met de aankoop van een ETF.”

De controlerende aandeelhouders van X-Fab kochten onlangs een pakket eigen aandelen in. Enkele dagen later kwam de onderneming met een bijwerking van de strategie en de investeringen. De zware kapitaalinvesteringen zullen wat meer tijd nodig hebben om tot hun volledig rendement te komen. Dat was voldoende om de koers meer dan 10 procent te laten opveren. Of was het de inkoop van de referentieaandeelhouders die voor de koersopstoot zorgde? Maar begin 2024 noteerde X-Fab boven 7 euro. En Melexis koopt een belangrijk pakket eigen aandelen in. Dat ondersteunt de koers een tijd, als we het aandeel in onze top vijf zouden opnemen.

We zochten in het vorige nummer ook in de vastgoedsector naar kandidaten voor ons lijstje. We schreven dat onze voorkeur de vorige jaren ging naar vastgoedontwikkelaars zoals Atenor, Immobel en VGP. Kepler Cheuvreux, vernemen we nu, geeft “de voorkeur aan Immobel boven Atenor, wegens de grote blootstelling aan woningen van Immobel (70 %) tegenover een grote blootstelling aan kantoren bij Atenor (zo’n 75 %)”. Weer een koersdaling van 10 procent voor Atenor en toch een opvering van 10 procent bij Immobel. Het komt misschien meer door een belangrijke verkoop in Polen, maar het aandeel noteert nog altijd meer dan 10 euro onder de koers van begin 2024.

Wij zullen het dus maar uitzweten en gingen grasduinen in de uitgebreide rapportering van Ackermans & van Haaren over de participaties. In vastgoed gaat het om CFE en Nextensa. Vorige keer schreven we: “Normaal zullen we CFE en Nextensa niet weerhouden, omdat ze uit de belangstelling zijn, maar ze behouden wel ons vertrouwen.” Hopelijk is het niet mijn schuld dat Nextensa zelfs geen 40 euro meer haalt en dat de korting ondertussen oploopt tot 53 procent.

De Belegger besteedde op 26 november een interessant artikel aan CFE: “Multidisciplinair.” Niet zomaar een bouwgroep. De slotparagraaf trok onze aandacht: “De Antwerpse holding (AvH) bezit 63,1 procent van CFE. Het Franse Vinci, dat al eerder een groot pakket verkocht aan

AvH, bezit nog 12 procent.” Dat belang moet voor Vinci eerder ballast zijn. “Aangezien CFE ook nog eens 2 procent van zichzelf bezit, is de freefloat beperkt tot minder dan 2 procent.” Dat van Vinci wist ik niet (meer). Wie Vinci zegt, zegt Bolloré. En Bolloré is altijd aan het schuiven met posities en participaties. Nog wat geduld, dus? Het is maar een idee. In dat artikel lezen we: “De waardering is de vorige maanden teruggevallen, met een versnelling van de koersdaling de vorige maand, terwijl de jaarprognoses gehandhaafd bleven.” Een voor de hand liggend besluit? “Koopwaardig voor een eerste positie.”

We komen nog eens terug op onze voorkeur voor financiële participatiemaatschappijen. Het resultaat van Brederode viel op 30 september wat terug ten opzichte van 30 juni, en dat is te wijten aan de sterkere euro, terwijl de portefeuille geconcentreerd is op de Verenigde Staten. Ondertussen is de koers van de Amerikaanse dollar gestegen en de koers van Brederode gedaald. De intrinsieke waarde bedroeg op 30 september 134,57 euro en ondertussen gaat het met private capital beter. Dat is voldoende voor Joren Van Aken, de holdingspecialist bij Degroof Petercam, om zijn koersdoel op te trekken naar 133 euro. Ik denk dat ik het moeilijk zal hebben om een beter alternatief te vinden in die sector voor mijn top vijf. Natuurlijk, alles hangt af van de koersevolutie de volgende dagen. Mijn lijstje moet af zijn op 17 december.

Beste financiële communicatie

Als beleggers hangen we af van een degelijke financiële communicatie. De Belgische Vereniging van de Financiële Analisten (ABAF) zet jaarlijks tientallen financiële analisten aan het werk om tot een kwaliteitsoordeel te komen. Het resultaat is een nuttig werkinstrument voor elke belegger. De uitblinkers waren dit jaar Shurgard, Solvay, WDP, Ontex en Bekaert. Het doet deugd om het kleinere Ontex in dat gezelschap te zien, omdat het het verloren krediet uit het verleden aan het herwinnen is. Ook de kwaliteit van de informatie van Sipef wordt jaarlijks op prijs gesteld. Meer lees je op pag. 8.

“Volatiel wordt het zeker met Trump aan de knoppen.”

Een gezond 2025

Tot slot wensen we alle lezers een gezond 2025, het belangrijkste goed. Uiteraard mag het een succesvol beursjaar worden. Volatiel wordt het zeker met Trump aan de knoppen van de wereldeconomie en -politiek. We verwachten dat Europa de rente zal verlagen, misschien al in de volgende dagen. Dat kan zuurstof geven aan de talrijke gvv’s en andere vastgoedwaarden die de Brusselse beurs rijk is. Met een bang hartje wachten we af wat een nieuwe regering ons zal brengen. Niet alleen ons, de privébeleggers, maar ook het bedrijfsleven. Het is uit de omzet van de ondernemingen dat de winst moet komen, en dus de koersen van de aandelen. Fingers crossed!

EVS houdt van de (kleine) belegger

VFB-analist Gert De Mesure brengt verslag uit van de digitale investeerdersdag bij EVS. ‘Het bedrijf mikt op 350 miljoen euro omzet tegen 2030. Dit houdt een ambitieuze jaarlijkse samengestelde groei in van 10,2 %.’

Sedert geruime tijd kunnen beursgenoteerde bedrijven een overzicht krijgen van hun aandeelhouderschap. De identificatie van aandeelhouders is te danken aan de Shareholder Rights Directive (SRD II), een Europese richtlijn die sinds 2020 van kracht is.

“De helft van het aandeelhouderschap bestaat uit particuliere beleggers.”

Een eerste punt van focus is de verdeling tussen particuliere en institutionele beleggers. 51 % van het aandeelhouderschap van EVS bestaat uit particuliere beleggers. Dat EVS regelmatig initiatieven neemt naar die kleinere beleggers toe, mag dan ook niet verbazen. Een van die initiatieven is een digitale investeerdersdag. Die ging door op 26 november 2024. We brengen een kort verslag hiervan. Alle details zijn natuurlijk beschikbaar op de website van EVS zelf.

Wat is EVS ?

EVS Broadcast Equipment, opgericht in 1994, is wereldmarktleider in digitale systemen voor live televisieproducties. In feite is EVS een softwarebedrijf, actief in compressietechnologie, of het digitaal opslaan van beeld en geluid en het terug weergeven ervan zonder kwaliteitsverlies. De omzet wordt onderverdeeld in drie segmenten, met name LAB (Live Audience Business), LSP (Live Service Providers) en grote verhuringen.

Tussendoor kondigde EVS ook nog de inkoop van eigen aandelen aan. In de volgende 24 maanden wil het voor 10 miljoen euro eigen aandelen inkopen, goed voor 2,4 % van de beurswaarde. Er was in de media wat commotie over deze inkoop, omdat de inkoop uitsluitend zou bestemd zijn als dekking van warrantenplannen.

We rekenden een en ander na om alles in de juiste context te plaatsen. Vandaag heeft EVS al 778 000 eigen aandelen in portefeuille, ruimschoots voldoende om de 680 000 uitstaande warranten te dekken. De nieuw aangekochte

Gert De Mesure | Analist VFB

inkoop van eigen aandelen heeft betrekking op ongeveer 330 000 aandelen. Die kunnen eventueel aangewend worden voor toekomstige warrantenplannen. Op jaarbasis geeft het bedrijf gemiddeld zo’n 200 000 nieuwe warranten uit. Die nieuw ingekochte aandelen zullen dus niet snel de deur uitgaan, maar op korte termijn zal die inkoop de koers zeker ondersteunen.

Het management trapte de investeerdersdag af met een overzicht van de gebeurtenissen van de voorbije jaren. De belangrijkste boodschap voor de belegger was het omzetobjectief van 350 miljoen euro tegen 2030. Tegenover de verwachte omzet van 190 à 200 miljoen euro voor 2024 houdt dit een ambitieuze jaarlijkse samengestelde groei in van 10,2 %. Het gaat grotendeels om interne groei, maar er moeten ook overnames gebeuren om die omzetdoelstelling te realiseren.

“Er moeten overnames gebeuren om de omzetdoelstelling te realiseren.”

De groei zoekt EVS vooral in de bestaande markten, door het lanceren van nieuwe toepassingen en door het verhogen van het marktaandeel. EVS is actief in drie toepassingsdomeinen: LiveCeption, MediaCeption en MediaInfra. Liveception betreft de oorspronkelijke activiteit van EVS, de liveproductie van evenementen, de replay ervan, en de bewerking en opslag van de beelden. EVS heeft een geschat marktaandeel van 45 % tot 50 %. Dit marktsegment is relatief klein (150 miljoen euro) en wordt verwacht weinig te groeien in de volgende jaren.

In MediaCeption, toepassingen voor het beheer van beelden, het raadplegen en de bewerking ervan, het delen van beelden enz., heeft EVS een geschat marktaandeel van 9 à 10 % en de ambitie is om dit tegen 2030 te verhogen tot 15 %. De totale marktomvang wordt geschat op 500 miljoen euro en groeit ongeveer 4 % per jaar.

MediaInfra, infrastructuur en het beheer ervan voor monitoring en controle van de uitzendingen, het transport van beelden tussen netwerken …, heeft een omvang van iets meer dan 500 miljoen euro met een geschatte jaarlijkse groei van 1 %. In dit domein heeft EVS een marktaandeel van 3 à 4 % en de bedoeling is dit aandeel te verdubbelen tegen 2030.

Om te groeien en het marktaandeel te verhogen, ontwikkelt EVS constant nieuwe toepassingen en het zal niemand verbazen dat sommige hiervan gebruik maken van artificiële intelligentie (AI). Het gaat om generatieve AI, die is gericht op het produceren van nieuwe content met behulp van algoritmen en machine-learning modellen.

In MediaCeption wordt met behulp van AI van derde partijen gewerkt aan de herkenning van gezichten en emoties, er worden taalmodellen gebruikt voor onder andere samen-

vattingen en vertalingen. Zelf ontwikkelde EVS enkele specifieke real-time toepassingen gebaseerd op AI. Ze verbeteren de beeldkwaliteit en leveren een belangrijk rendement op de investering op. Enkele voorbeelden zijn: auto-zoom in plaats van manuele operatie, tracking van (detail)beeld om op sociale media te publiceren en ‘deblurring’ om een scène beter uit te laten komen. Door deze effecten beschikbaar te maken op de EVS-apparatuur, dienen de operatoren geen speciale camera’s te huren.

Op het einde van de presentatie gaf het management nog een overzicht van de sterke punten van het bedrijf. Deze zijn: het aanbieden van oplossingen voor gebruik in live-opnames, EVS is een solide partner, het bedrijf voert een strategie gericht op het opbouwen van (klanten)relaties, de toepassingen zijn klantvriendelijk, EVS biedt een belangrijke klantondersteuning en het is innovatief met een focus op het inspelen op de noden van de markt.

Meer informatie over de inhoud van deze investeerdersdag is terug te vinden op de VFB-website in een aparte nota onder de hoofding ‘informatie & analyse’ bij de analistenrapporten.

Tot slot besteden we nog aandacht aan de kwartaalupdate van midden november. Daarin bevestigde EVS een omzet van 190 à 200 miljoen euro voor dit jaar, in combinatie met een bedrijfswinst van 40 tot 46 miljoen euro. Het bedrijf gaf ook nog mee dat het mooie orders binnen haalde die het beste laten verhopen voor 2025.

We behouden ons conservatieve koersdoel van 36 euro. De koers/winstverhouding op basis van de gemiddelde analistenschatting voor 2024 bedraagt 9,8, voor 2025 op basis van iets lagere winstschattingen (afwezigheid van grote sportevenementen) is dat 11,2.

De stand van EVS op de VFB Happening 2023 in Gent

BELEGGEN

Proximus laag, lager, laagst

Gert De Mesure | Analist VFB

VFB-analist Gert De Mesure maakt een vergelijking tussen Proximus en een aantal Europese sectorgenoten. “De waardering van Proximus is extreem laag. De vraag is of analisten te positief zijn of beleggers te negatief.”

Sinds het begin van dit jaar daalde het Proximus aandeel met 34 %, -78 % op vijf jaar tijd. Het zijn geen mooie prestaties. Tussendoor werden wel dividenden geknipt, maar dan nog blijft de heel zwakke koersprestatie allerminst leuk om te zien. Net als veel beleggers stellen we ons heel wat vragen. We vonden het dan ook geen slecht idee om enkele cijfers op een rijtje te zetten. Die kunnen helpen om de discussie te voeren of om bepaalde conclusies te trekken.

Met een eerste reeks van ratio’s focussen we op de waardering van Proximus en enkele Europese sectorgenoten, dit op basis van de gemiddelde schattingen van financiële analisten. Het gaat om ruwe cijfers en schattingen, ze kunnen dus steeds sterk afwijken van de effectieve gerealiseerde cijfers in de toekomst.

Zowel in termen van koers/winstverhouding (K/W), als in EV/EBITDA (EV = enterprise value = beurswaarde + netto schuld), als in koers/boekwaarde noteert Proximus het goedkoopst.

De volgende vraag die zich dan stelt, is hoe die heel lage waardering (zelfs extreem laag) verklaard kan worden.

“Net als veel beleggers stellen we ons heel wat vragen.”

We analyseren drie elementen:

Schuld: de schuld/ebitda is met 2,3 geschat voor 2024 en 2025 niet echt hoog, zeker niet in vergelijking met de ratio’s van de sectorgenoten.

EBITDA-groei: is niet altijd makkelijk te evalueren, door de mogelijke impact van eenmalige elementen. De vergelijking 2023–2026 geeft een gemengd beeld, de vergelijking 2024–2026 is iets meer uitgesproken. Duidelijk is dat Proximus (+ 2 %) achterblijft op de sectorgenoten, maar niet in die mate om een zware onderwaardering te verrechtvaardigen.

WPA-evolutie (winst per aandeel): is iets meer uitgesproken over de periode 2024–2026 en ook hier doet Proximus het minder goed, opnieuw niet in die mate om de hoge onderwaardering te verrechtvaardigen.

“Een reden voor de zwakke prestatie is de komst van een vierde operator.”

Een reden voor de zwakke prestatie van Proximus die veel aangehaald wordt, is de komst van een vierde operator. Begin 2021 werd de beslissing genomen dat een vierde speler zou worden toegelaten. In mei 2022 was het dan zover, Digi kreeg een licentie. Midden december ging Digi van start met haar commercieel aanbod.

Een blik op de koersgrafiek van Proximus toont duidelijk dat vanaf midden 2022, op het ogenblik dat de 4de licentie effectief werd toegekend, de koers sterker begint te dalen. Die zat al eerder in een dalende lijn, maar sinds begin 2020 was dit het gevolg van het uitbreken van corona.

Wat mogen we besluiten? De waardering van Proximus is extreem laag, zowel in absolute termen als relatief tegenover enkele Europese sectorgenoten. Dat is voor een deel te wijten aan de vrees voor de komst van een vierde telecomoperator in België. Maar de analistenverwachtingen voor de EBITDA tonen niet echt een grote druk op de rendabiliteit.

De vragen die we dan moeten stellen is of de analisten niet te positief zijn met hun schattingen enerzijds, of dat anderzijds beleggers te negatief zijn door het aandeel verkocht te hebben of het vandaag niet te willen kopen. Misschien moet Proximus het zelf komen uitleggen bij de VFB? Waarom niet op onze Happening op 29 maart 2025? We nodigen ze hiermee alleszins uit. Wordt vervolgd.

Gvv’s

laat ons 2024 snel vergeten, leve 2025

Volgens vastgoedspecialist Gert De Mesure is het niet verstandig om na wat mindere jaren de gvv’s aan de deur te zetten. “Misschien even belangrijk als de waardering is dat de resultaten relatief gunstig evolueren en dat de schulden voor een belangrijk deel ingedekt zijn.”

Neen, 2024 was niet het jaar van de gvv’s en 2023 ook al niet, ondanks een sterk jaareinde. En eerlijk als we zijn, moeten we opbiechten dat 2022 ook geen goed jaar was. Alles dan maar liquideren of buiten smijten? Dat lijkt ons geen goed idee. Het volstaat naar de waardering van de gvv’s te kijken, wat we in het verleden al stelden over de gvv’s in winkelvastgoed. Dat deze, ook Home Invest Belgium en Inclusio trouwens, relatief goed stand hielden in 2024, is daar een goed bewijs van.

Misschien even belangrijk als de waardering is het feit dat de resultaten van de meeste gvv’s relatief gunstig evolueren en dat de schulden voor een belangrijk deel ingedekt

“Het rendementsverschil met een Belgische staatsobligatie is opgelopen tot 5 %.”

zijn tegen hogere rentetarieven. Ook nuttig om weten is dat het verschil tussen het rendement op een Belgische staatsobligatie op tien jaar en het bruto dividendrendement opgelopen is tot 5 %.

En tot slot van deze korte bijdrage, geven we nog graag een tip mee. Elk jaar doet zich een zekere rotatie voor. Aandelen die het in een jaar slecht doen, doen het regelmatig beter in het jaar nadien. Zo was Montea in 2022 de slechtste

Br uto d iv idend gv v’s OLO-rendement op 10 jaar

Gert De Mesure | Analist VFB

leerling van de gvv-klas, in 2023 dan weer de beste, in 2024 na WDP de minst goede. Home Invest Belgium en Inclusio waren dan weer de mindere ‘goden’ in 2023, in 2024 waren ze populairder.

Aandelen die het in een jaar slecht doen, doen het regelmatig beter het jaar nadien.

(koersen 9 december 2024)

YOUR PARTNER FOR SUSTAINABLE GROWTH

“Aandelen die het in een jaar slecht doen, doen het regelmatig beter het jaar nadien.”

Ackermans & van Haaren positions itself as the long-term partner of choice of family businesses and management teams to help build high-performing market leaders and contribute to a more sustainable world.

Ackermans & van Haaren

• is an independent, diversified group established in 1876,

• listed on Euronext Brussels since 1984 (BEL20 and BEL ESG) and with solid family ties,

• led by an experienced, multidisciplinary team,

• using its own resources to invest,

• in a balanced combination of a limited number of strategic long-term participations and a diversified portfolio of growth capital investments.

www.avh.be

Immobel met helm en dikke laarzen

Gert De Mesure | Analist VFB

Vastgoedspecialist Gert De Mesure ging voor VFB op inspectie bij vier projecten van ontwikkelaar Immobel. ‘Onze conclusie is dat de zaken allerminst zo dramatisch verlopen als de koersevolutie laat vermoeden.’

Op ons initiatief organiseerde de cfo van Immobel een informatienamiddag annex wervenbezoek in Brussel. Vooral dit laatste verklaart de titel die we kozen voor deze bijdrage. Vandaag telt Immobel zes grotere projecten in Brussel, goed voor een bruto ontwikkelingswaarde van 1,2 miljard euro. Daar Immobel bij twee projecten met partners werkt, heeft het deel van Immobel een waarde van 700 miljoen euro. De helft van de 1,2 miljard euro of 600 miljoen euro heeft betrekking op kantoren, de andere helft op residentieel vastgoed.

Voor het wervenbezoek van start ging, hadden we de gelegenheid om met de COO (toekomstig CEO) Adel Yahia in discussie te gaan. Een eerste algemeen discussiepunt was allerminst nieuw, met name de grote tekorten in woningen en zelfs ook in (heel duurzame) kantoren.

Het tekort aan woningen in Brussel is groot en zal niet direct opgelost worden. Dit wordt perfect geïllustreerd door het aantal verleende vergunningen. In het verleden werden er jaarlijks 3 500 à 4 000 woningen vergund, nu is dat slechts 1 000. Het aanbod blijft beperkt, want er treedt allerminst een versnelling van het aanbod op.

Immobel is dus heel goed gepositioneerd in deze markt met zijn projecten die in het echte centrum van de stad liggen en dit op heel goede locaties. Kopers vindt Immobel nog genoeg. Het kan alles aan individuele kopers aan de man brengen, deels dankzij de opgebouwde database.

Die kopers zijn voor de helft eindgebruikers, de andere helft investeerders. Die investeerders kijken minder naar het huurrendement, dat met 3 % à 3,5 % heel laag blijft, maar geloven vooral in huurgroei. Daarnaast is hun financieringskost relatief laag. Die investeerders vinden ook goede huurders, meestal personen die zelf de middelen (nog) niet hebben om een eigen woning te verwerven.

Wat de realisatie van de Brusselse projecten betreft, is de COO niet echt negatief. Zo zijn de huizenprijzen voldoende gestegen om met een zekere rendabiliteit residentieel vastgoed te kunnen ontwikkelen. Bij de kantoren zijn de huren dan weer gestegen, waardoor de hogere bouwkosten deels gecompenseerd kunnen worden, al ligt de operationele marge lager.

“De huizenprijzen zijn voldoende gestegen om rendabel residentieel vastgoed te ontwikkelen.”

Ook nuttig om weten, is dat Immobel genoeg werk op de plank heeft voor de volgende twee jaar. De opgelopen achterstand door het tragere vergunningstraject zal stilaan weggewerkt worden. Dit impliceert dat Immobel maar pas vanaf

Wat is Immobel ?

Immobel is een Belgische vastgoedontwikkelaar met een beurswaarde van 220 miljoen euro. Het heeft 55 projecten in ontwikkeling in 7 Europese landen, goed voor een bruto ontwikkelingswaarde van 4,7 miljard euro en 1,28 miljoen m2 Residentiële projecten zijn goed voor 72 % van de portefeuille.

2026 zal beginnen kijken naar nieuwe projecten. Tegen dan zou in principe de schuldpositie verbeterd moeten zijn.

Een ander discussiepunt betrof de verhouding tussen kantoren en residentieel vastgoed in de projectpijplijn. Terwijl Immobel zich 15 jaar geleden volledig op de ontwikkeling van kantoren focuste, is de verhouding nu eerder 70/80 % residentieel en 20/30 % kantoren. Dankzij die toegenomen focus op residentieel vastgoed heeft Immobel nu geoliede teams uitgebouwd die grotere projecten tot een goed eind kunnen brengen.

“De verhouding is nu eerder 70/80 % residentieel en 20/30 % kantoren.”

Tot slot geven we nog kort een overzicht van de bezochte projecten. We spraken af in het project Multi, het vroegere Philipsgebouw langs de Anspachlaan. Het herontwikkelde kantoorgebouw van 46 000 m 2 werd opgeleverd in 2022 en is volledig verhuurd. Immobel heeft een belang van 50 %. Het was een van de eerste gebouwen waar oudere materialen herbruikt werden. Wel maar 2 %, maar dat was toen het hoogste in Brussel. Wel werd 90 % van de bestaande structuur behouden.

Aan de overzijde van de Anspachlaan wordt gewerkt aan het OXY-project (zie foto), waarin Immobel ook een belang van 50 % heeft. De sokkel met winkels, in handen van AG Real Estate, werd behouden, de 16 verdiepingen erboven worden onder handen genomen. Het is een gemengd project van 70 000 m 2 bestaande uit appartementen, kantoren en een hotel. Alle appartementen zijn al verkocht, de hotelruimte zal worden ingenomen door een nieuw concept van de Duitse hotelketen Motel One. Engie zal de kantoorruimte huren. Het project is in volle opbouw. Mocht Immobel na oplevering de kantoren en het hotel niet kunnen te gelde maken, dan zal het nog altijd huurgeld kunnen opstrijken.

Naast het Multi-gebouw, aan het De Brouckèreplein, werd de bouw gestart van het project Brouck’R, dat 37 000 m 2 telt en bestaat uit appartementen, een kantoorgedeelte (al gekocht door de Nationale Loterij) en studentenwoningen. Het vierde project dat we vereerden met een bezoek, was Lebeau aan de Zavel. Na een stevige wandeling betraden we het gebouw dat Immobel 10 jaar geleden verwierf en waarvoor de bouwvergunning bekomen werd. Het gaat om de oorspronkelijke zetel van de RTT (Belgacom/Proximus) waarvan een deel dateert uit het jaar 1897. De gevel uit die periode is nog in heel goede staat, evenals de oude traphal (een pareltje) en enkele grote open ruimtes (zie foto).

Het project voorziet in drie kantoorgedeeltes, evenals in appartementen. Voor een kantoorgedeelte zou er al interesse zijn van een gereputeerd dienstenbedrijf. Het feit dat Immobel het project 10 jaar geleden verwierf, impliceert dat de grondwaarde relatief laag is, wat de toekomstige marge mogelijk ten goede kan komen.

Dit bezoek toonde duidelijk aan dat er zeker nog ‘muziek’ zit in de ontwikkelingspijplijn van Immobel, vooral dan wat het residentieel vastgoed betreft. In kantoren zit er ook potentieel, maar vooral voor verhuur. De verkoop van kantoren blijft heel moeilijk, tenzij dan voor eigen gebruik, zoals de verkoop aan de Nationale Loterij, of mogelijk een kantoorgedeelte in het project Lebeau. Voor de resultaten herhalen we onze commentaren verschenen in het oktobernummer van ‘Beste Belegger.’ Zo verwacht het management bedrijfsopbrengsten ten bedrage van 250 tot 400 miljoen euro, in 2023 was dat maar 216 miljoen euro. Voor die jaarschatting baseert Immobel zich op de verwachte oplevering van 1 314 appartementen in 2024.

Ondertussen kreeg de koers met een zekere verkoopdruk af te rekenen. Blijkbaar bouwde een beleggingsfonds zijn positie in het aandeel af. Dit in een markt met een beperkte koopinteresse en met regelmatige tegenvallende berichtgeving. Onze conclusie is dat de zaken allerminst zo dramatisch verlopen als de koersevolutie insinueert. Dat impliceert natuurlijk niet dat de koers aan een sterk herstel toe is. We zullen nog enkele maanden geduld moeten hebben. Ter informatie, de boekwaarde per aandeel eind juni 2024 bedroeg 38,4 euro!

“De koers is nog niet aan een sterk herstel toe.”

Werf OXY Foto: Lebeau: zolderverdieping

X-Fab

lagere doelstellingen voor 2026

Geert Campaert | Analist VFB

VFB-analist Geert Campaert gaat in op de neerwaarts bijgestelde prognoses bij X-Fab. “We begrijpen dat beleggers een afwachtende houding aannemen en het herstel eerst zwart op wit in de resultaten willen zien.”

X-Fab kwam in december met een update van zijn Capital Markets Day van een jaar geleden. Het aandeel stond dit jaar sterk onder druk, omdat de resultaten te lijden hebben onder voorraadafbouw bij veel van de klanten. Daarover brachten we een analyse in het vorige nummer van dit magazine. Het was dan ook geen grote verrassing dat de ambitieuze doelstellingen die een jaar geleden werden geformuleerd voor 2026, nu bijgesteld werden.

Ambities

Op de Capital Markets Day in 2023 was het management nog heel optimistisch omdat de kernactiviteit van X-Fab sterk groeide. Om de toekomstige groei te kunnen volgen, moest de capaciteit worden verhoogd en kondigde X-Fab een investeringsprogramma van 1,1 miljard dollar aan voor de periode 2023–2025. De omzet zou tegen gemiddeld 17 % per jaar groeien en tegen 2026 1,5 miljard bereiken. Omdat X-Fab als chipproducent hoge vaste kosten heeft, zorgt een stijgende omzet voor marge-expansie. X-Fab verwachtte dat de EBITDA-marges daardoor zouden stijgen tot 30 à 35 % in 2026, wat dan zou zorgen voor een EBITDA van ongeveer 500 miljoen.

Het mooie voorziene groeipad werd echter doorbroken en X-Fab gaat nu voor 2024 uit van een omzet van 822 à 832 miljoen dollar, wat een omzetdaling van 9 % inhoudt. In de nieuwe prognose verwacht X-Fab een omzet van ‘maar’ 1,05 miljard in 2026, met nog altijd wel een EBITDA-marge van 30 %. De doelstelling van 1,5 miljard omzet (met 35 % EBITDA-marge) wordt nu uitgesteld naar 2030.

Het management wou tijdens de update wel duidelijk maken dat de mindere resultaten dit jaar vooral te wijten zijn aan voorraadafbouw bij klanten, en dat zodra die voorbij is X-Fab opnieuw kan groeien. Zo kwam het management voor drie van de kernactiviteiten (Automotive, Industrial en Medical) met de volgende verwachte groei voor de periode

2025–2027: bij Automotive een jaarlijkse gemiddelde omzetgroei van 12 %, bij Industrial ook 12 % en bij Medical zelfs 23 %. Met een verwachte herneming van de vraag in de loop van 2025, kwam de prognose voor 2026 wel nog altijd wat beter uit dan we verwachtten.

X-Fab gaf ook nog een update over de capaciteitsexpansie die goed op schema ligt en in de eerste helft van 2025 zou worden afgerond. Dat betekent ook dat vanaf de tweede helft van 2025 het bedrijf opnieuw een positieve free cash flow zal genereren, wat alweer even geleden is.

Herstel resultaten vanaf 2025 ?

De lange termijntrends zoals de elektrificatie en de toename van het aantal chips in auto’s blijven de groei van X-Fab ondersteunen in de komende jaren, en dat wou het management duidelijk maken in de update. De huidige dip door voorraadafbouw is van voorbijgaande aard en ergens in 2025 zouden de resultaten moeten herstellen.

Voor Industrial gaf ceo De Winter aan dat het dieptepunt voor de bestellingen in het derde kwartaal van dit jaar lag, en het dieptepunt in de omzet dan in het vierde kwartaal zal liggen. Vanaf begin 2025 zou er dan opnieuw groei moeten zijn. Bij de grotere Automotive divisie komt het herstel waarschijnlijk wat later op gang.

Als alles volgens plan verloopt en X-Fab in 2026 effectief 150 miljoen dollar free cash flow kan realiseren, dan noteert het aandeel nu tegen ongeveer 4 keer de free cash flow van 2026. We denken dat de nieuwe prognose voor 2026 optimistisch, maar niet onhaalbaar is. Als X-Fab in de buurt van die prognose kan geraken, noteert het aandeel vandaag goedkoop. We begrijpen wel dat beleggers een afwachtende houding aannemen, en het herstel eerst zwart op wit in de resultaten willen zien.

de portefeuille van Roan Sterkendries

“Als

je bank belt, wees dan heel kritisch”

Roan Sterkendries, 27 jaar, werkt als projectconsultant bij TriFinance. Omdat hij graag een huis wil kopen binnen een aantal jaren, kiest hij eerder voor obligaties dan aandelen. “Van een heel defensieve portefeuille ben ik toch al bij bedrijfsobligaties beland.”

Wanneer ben je begonnen als belegger?

Een zestal jaren geleden. Ik had best wat spaargeld bij de bank staan. Ik gaf tennisles in het weekend en daarmee verdiende ik een mooi centje mee. Mijn ouders stortten mijn kindergeld ook altijd op mijn spaarrekening. Na een telefoontje van de bank heb ik mijn eerste belegging gedaan, een termijnrekening die 2,25 % netto opleverde. Dat is een pak beter dan de 0,11 % op mijn spaarboekje, dus dat leek me mooi. Op mijn toenmalig werk zag ik dat het bedrijf meer rendement kreeg, wellicht omdat het over veel grotere bedragen ging. Toen ben ik meer informatie gaan opzoeken. Op Reddit vond ik veel info over ETF ’s en uiteindelijk ben ik ook bij VFB beland. Twee jaar geleden ben ik begonnen met passief beleggen.

Wat is je doel als belegger?

In de eerste plaats een hoger rendement dan de spaarrekening. Op termijn moet beleggen voor een mooi extraatje zorgen. Het is niet mijn doel om financieel onafhankelijk te worden.

Wat is je profiel als belegger?

Vroeger was ik zeer defensief. Ik was nog jonger en ik wilde niet veel risico nemen, want ik kende er niet veel van. Nu is ons plan om binnen 2 à 3 jaar een huis te kopen. Ik wil genoeg eigen inbreng kunnen voorleggen, dus daarom kies ik liever voor obligaties. Mocht ik een horizon hebben van tien jaar, dan had ik het geld vooral in een aandelen-ETF gestoken.

Hoe pak je het concreet aan?

Nu werk ik in de financiële sector en begin ik er al wat meer van te begrijpen. In plaats van voor de Belgische staatsbon heb ik bijvoorbeeld gekozen voor een Duitse nulcouponobligaties. Die noteerde onder de uitgifteprijs en gaf zo een mooier rendement. Toen

die Duitse obligatie afliep, waren de rentes terug minder interessant en heb ik gekozen voor een obligatie van de Amerikaanse bank J.P. Morgan. Die heeft een goede rating en mijn idee was dat de dollar toen zwak stond. Zo ben ik van heel defensief toch al bij bedrijfsobligaties beland. Individuele aandelen heb ik weinig, een viertal.

Hoe ga je te werk bij de samenstelling?

Ik probeer me zo goed mogelijk te informeren, via sociale media vooral. Ik volg bijvoorbeeld Thomas Guenter en Tim Nijsmans, en ook een Amerikaanse econoom die ik interessant vind. Dat zijn de voornaamste. Ik volg ook niet te veel mensen, anders krijg je toch alleen maar te veel informatie en dat kan je alleen maar afleiden.

Welke lessen heb je al geleerd?

Blijf liever weg van individuele aandelen. Broadcom heeft het heel goed gedaan voor mij, en tot voor kort deden ook Melexis en GBL het goed. Nu zijn die plots gekelderd. Wat moet je daar dan mee doen? Verkopen? Of toch nog afwachten? Zoveel ken ik er niet van. En moet ik Broadcom verkopen nu ik meer dan 50 % winst heb? Dat zijn vragen die ik me stel. Voortaan blijf ik liever weg van individuele aandelen. Er zijn bedrijven die vroeger aan de top stonden en nu zelfs niet meer bestaan. Een ETF volgt gewoon de markt en je weet dat die wellicht zal stijgen over een periode van × aantal jaren.

Je tip voor beginnende beleggers?

Als de bank je belt, wees dan heel kritisch. Kijk niet alleen naar de rendementen die ze voorschotelen, maar kijk ook naar de kosten. Dat zie ik nu met pensioensparen. Dat wordt terugbetaald door mijn werk, maar anders zou ik er mee stoppen.

Commentaar van Patrick Nollet

(directeur VFB)

Beste Roan, Als ik het goed begrijp ben je op 21 jaar gestart met beleggen. Dat betekent dat de beleggersmicrobe je te pakken heeft. De weg die je hebt afgelegd, is niet zo uitzonderlijk. Van spaarrekening naar termijnrekening en vervolgens naar obligatie en aandelen. Dat je het voorlopig vooral bij je spaarrekening en obligaties houdt, is begrijpelijk als je binnen 2 à 3 jaar een huis wil kopen. Obligaties zijn inderdaad wat veiliger dan aandelen. Hou wel de credit ratings in het oog en hou het bij minstens een A-rating. Beter nog AA. Voor crowdlending ben ik niet zo meteen. Ligt wellicht aan mijn leeftijd en kennis daarover. Kan je die tussentijds verkopen? Waar en hoe?

Commentaar van Ben Granjé (ceo VFB)

Portefeuille %

Aandelen 3,8%

Trackers 7,1 %

Obligaties 33,4 %

Spaarrekening 44,3 %

Als je binnen 2 à 3 jaar een huis zou kopen, breekt er als het ware (financieel) een nieuwe fase aan in je leven. Je zal je geld dan goed kunnen gebruiken om het huis op orde te stellen en de lening af te betalen. Waarschijnlijk zal je 15 à 20 jaar weinig overhouden om te beleggen. Zeker als er bijvoorbeeld nog kinderen zouden komen. Maar een huis is natuurlijk ook ‘sparen/beleggen’ en een stevig, relatief veilig appeltje voor de dorst. Probeer in die periode toch voeling te houden met de beurs door regelmatig een klein bedrag, al was het maar om de 3 of 4 maanden, te beleggen. En ga dan voor aandelen of ETF’s. Zo ben je voorbereid op de financiële fase die daarna volgt.

Crowdlending 5,7 %

Termijnrekening 5,7 %

Goed begonnen is half gewonnen, Roan. Dus dat je onmiddellijk bij het starten van je loopbaan al een financieel plan hebt is super. Gezien je doel op relatief korte termijn is, lijkt de defensieve strategie zeker terecht. Natuurlijk wil je wel minimaal beter doen dan de inflatie, dus de evolutie van termijnrekening over investment grade naar corporate bonds is zeker begrijpelijk. Als je actief op zoek gaat, zijn er zeker ook in obligaties leuke rendementen te vinden. Vaak onder pari te kopen met een kortere maturiteit zoals die Duitse nulcoupon, of je recentere keuze voor een dollarpositie die intussen mooi aantikt. Daarnaast kan je inderdaad interessante kleine posities nemen om dat rendement wat op te krikken, zoals crowdlending. En als individuele lijnen niet je ding zijn, is die positie in een brede ETF een mooi alternatief. Bovendien kan je daar naast een geografische spreiding ook focussen op sectoren of factoren met een goede risico-return ratio.

Als je zegt dat financiële onafhankelijk niet je doel is, denk ik dat we dat begrip verschillend invullen. Het gaat niet over miljonair zijn maar over je leven kunnen leiden zonder voortdurend in de stress te zitten rond geld, zonder dat financiële overwegingen jouw keuzes richting gelukkig zijn beperken. Het doel is dat je klaar bent om vastgoed te kopen wanneer jij dat wil, of te reizen, of aan kinderen te beginnen, of wat dan ook, waarbij het geld dan een hulpmiddel is in plaats van een obstakel. En ja, kritisch denken is zeker nodig. Maar toch ben ik blij dat de bank jou heeft opgebeld om die eerste stap te zetten, en nog meer omdat je daardoor op de kosten bent gaan letten. Ik twijfel er niet aan dat het helemaal goed komt met jouw financiële onafhankelijkheid. Veel succes in 2025.

Inspecteur P

Interesse in een second opinion over je beleggingsportefeuille?

VFB biedt u een klankbord voor uw portefeuille aan. Een collega-belegger bekijkt uw beleggingen en geeft aan wat goed zit en wat aandacht behoeft, vanuit zijn of haar ervaring en visie. Dat kan zonder bedragen te noemen, percentages en gewicht in de portefeuille volstaan. Of het nu gaat om kleine of grote portefeuilles, van beginners of oude rotten, uw persoonlijke visie of die van uw club: het kan allemaal. Durft u uw keuzes en ervaringen te delen? Wilt u liever eens aan de andere kant zitten en als klankbord fungeren?

Disclaimer: Deze commentaren houden geen enkel persoonlijk of individueel advies in. Ze zijn enkel bedoeld als algemene richtlijnen in het kader van de doelstelling van VFB, namelijk beleggers informeren en opleiden. Noch VFB, noch de auteurs zijn verantwoordelijk voor eventuele beurstransacties op basis van deze commentaren.

Laat het ons weten: redactie@vfb.be

Inspecteur P naar jouw keuze Kies jouw Inspecteur P: een naam uit Beste Belegger, of een spreker op een congres? Wij nodigen hem of haar graag uit.

Super goedkoop in het kwadraat

Gert

De Mesure | Analist VFB

Een groep VFB’ers ging op bezoek bij Greenyard. Analist Gert De Mesure ging mee en tekende een verslag op. ‘Alle data van de kassa’s van Delhaize over de verkoop van groenten en fruit worden rechtstreeks naar Greenyard doorgestuurd.’

Op dinsdagavond 26 november tekende een 25-koppige delegatie present bij Greenyard in Sint-Katelijne-Waver. Het betrof in feite een dubbel bedrijfsbezoek, want de logistieke gebouwen zijn eigendom van WDP. CFO Nicolas De Clercq vergastte ons eerst op een interessante presentatie die we kort samenvatten.

De geschiedenis van Greenyard gaat terug tot het jaar 1983 toen Hein Deprez in Belsele een champignonkwekerij startte. Toen hij merkte dat zijn groothandelaar meer dan hem verdiende, startte hij zelf een groothandel op. Die groothandel is vandaag actief in meer dan 80 landen, met 37 productiesites, een omzet van meer dan 5 miljard euro en een volume van 2,75 miljoen ton vers/glas/diepvries/blik.

“Jammer dat we in de supermarkten geen zicht hebben op welke producten Greenyard levert.”

De activiteiten zijn onderverdeeld in Fresh en Long Fresh. Fresh omvat de levering van verse groenten en fruit, bloemen en planten. Long Fresh heeft op zijn beurt twee afdelingen, diepvries en bereide producten. Fresh is het grootste segment, maar heeft door zijn aard (aan/verkoop) een lage marge. Long Fresh heeft dan weer een veel hogere marge, omdat het een verwerkingsactiviteit betreft. We hebben enkele data van de twee segmenten in de bijgevoegde tabel samen gebracht.

Wat het financiële luik betreft, geven we nog graag mee dat het management voor het boekjaar 2025/26 (van 1 april 2025 tot 31 maart 2026) een aangepaste EBITDA van meer dan 200 miljoen euro verwacht. Ter vergelijking, in het boekjaar 2023/24 was dat 187 miljoen euro.

In België is Greenyard actief op 9 locaties, het stelt hier 2 750 mensen tewerk, doet voor 800 000 ton aankopen

“De software die alles regelt, werd door Greenyard zelf ontwikkeld.”

in een straal van 150 km rond België en realiseert hier een omzet van 700 miljoen euro. Wij bezochten in Sint-Katelijne-Waver, naast het hoofdkantoor, de hal waar alle leveringen van groenten en fruit voor Carrefour en Delhaize voorbereid worden.

Daarnaast verzorgt Greenyard ook nog eerder zuivere logistieke diensten voor Carrefour. Zo worden bij de leveringen van verse groenten en fruit voor de supermarkten in geheel België ook producten van derden (bv. bakkerijproducten) meegenomen. In het gebouw dat we bezochten werden de bestellingen voor de Belgische supermarkten van Carrefour en Delhaize voorbereid. Een interessant weetje is dat alle data van de kassa’s van Delhaize over de verkoop van groenten en fruit rechtstreeks naar Greenyard doorgestuurd worden, zodat Greenyard zelf kan aanvullen of bijleveren.

Overdag worden de rekken met de te leveren producten aangevuld, ’s avonds worden de bestellingen klaargemaakt. Een persoon met een handcomputer op een elektrische heftruck haalt de producten op. De handcomputer geeft de rij en het reknummer aan waar het product opgehaald moet worden, het reknummer wordt dan gescand en het product wordt manueel ingeladen. Als alle bestelde producten zich in het karretje bevinden, wordt er langs twee zijden een digitale foto gemaakt, om mogelijke discussies achteraf te vermijden. De operator plaatst zijn karretje dan aan een laadpoort. Aan die laadpoort worden alle bestellingen van een bepaalde regio samengebracht.

Onze beschrijving van de activiteiten is heel summier, maar het software- en planmatige achter deze operaties mag allerminst onderschat worden. Manuele fouten zijn altijd mogelijk, maar de foutenmarge is heel beperkt. De software die alles regelt, werd door Greenyard zelf ontwikkeld.

Een laatste opmerking is meer van commerciële aard. Zo vinden we het jammer dat we in de supermarkten geen zicht

“We kunnen niet anders dan herhalen dat het aandeel spotgoedkoop noteert.”

hebben op de producten die door Greenyard geleverd worden. Moesten die producten verwijderd worden, de supermarkt zou er heel leeg uitzien, dat moet duidelijk zijn.

Op het vlak van de koers en de waardering, kunnen we niet anders dan herhalen dat het aandeel spotgoedkoop noteert. Op basis van de analistenschattingen voor 2024/25 noteert het aandeel tegen een koers/winst van 10,7. Voor 2025/26 is dat zelfs maar 7,2. Door de hoge afschrijvingen wordt er ook beter gekeken naar de ratio EV/EBITDA. Met 3,6 en 3,2 voor deze jaren is het aandeel super goedkoop in het kwadraat.

Interview met de ceo en cfo van Biotalys

Kevin Helash en Douglas Minder

‘We zitten op het goede spoor’

VFB-analist Geert Campaert ging mee op bezoek bij Biotalys en sprak uitgebreid met de ceo en de cfo. “We rekenen niet op overheden om de verkoop van onze producten te stimuleren. Uiteindelijk moeten we producten maken die werken en die de klant een goed rendement geven.”

Op woensdagavond 5 december verzamelden zo’n 45 VFB-leden in Gent voor een boeiend bedrijfsbezoek bij Biotalys. Het begon met een uitgebreide presentatie waarin verschillende sprekers van het bedrijf aan bod kwamen. De introductie werd verzorgd door Toon Musschoot, de verantwoordelijke voor de investor relations. Hij gaf een beknopt overzicht van de geschiedenis en de activiteiten van Biotalys. Daarna ging de Canadese ceo, Kevin Helash, die voor de gelegenheid in het land was, dieper in op de gebeurtenissen van het afgelopen jaar en de mijlpalen die bereikt werden. Musschoot schetste vervolgens de markten waarin Biotalys actief wil zijn en legde uit hoe de producten van het bedrijf verschillen van de klassieke fungicides en pesticides.

Daarna was het de beurt aan chief scientific officer Carlo Boutton om ons op een bevattelijke manier de wetenschap en de technologie achter het Agrobody-platform

“Dat we 15 miljoen euro konden ophalen, toont aan dat we op het goede spoor zitten.”

van Biotalys uit te leggen. Meer details geven over hoe de producten zullen worden gecommercialiseerd, was vervolgens een kolfje naar de hand van chief business development officer Kamal El Mernessi. Het financiële plaatje mocht ten slotte ook niet ontbreken, en daarom eindigden we met chief financial officer Douglas Minder, die de verschillende manieren uitlegde waarop Biotalys al zijn plannen kan financieren.

Daarna was het tijd voor een bezoek aan de labo’s, waarbij we konden zien hoe de theorie in de praktijk wordt omgezet en wat al de stappen zijn in het productieproces van Evoca, het eerste product dat voor goedkeuring ingediend is bij de autoriteiten. Dat alles werd gecombineerd met de deskundige en boeiende uitleg van de Biotalys-medewerkers. Na afloop van de rondleiding konden we nog wat napraten en vragen stellen bij een hapje en een drankje, de perfecte manier om een zeer geslaagde avond af te ronden.

We maakten van de gelegenheid gebruik en namen een kort interview af met ceo Kevin Helash en cfo Douglas Minder.

Wat overtuigde u om een jaar geleden de ceo van Biotalys te worden?

KEVIN HELASH In mijn carrière heb ik veel producten gezien en met veel bedrijven geconcurreerd, geprobeerd ze over te nemen of ermee samengewerkt. Toen ik het potentieel van het platform van Biotalys begon te begrijpen, hoe het nieuwe manieren kan creeren om ziektes en plagen bij planten te bestrijden, en wat de mogelijkheden zijn om verschillende werkingsmechanismen te combineren, dacht ik: zoiets aantrekkelijk heb ik nog nooit gezien en ik wil er deel van uitmaken.

Is dat potentieel na een jaar bevestigd?

HELASH Absoluut, de veldproeven met Evoca bevestigen de werking,

“We hebben geen reden om aan te nemen dat we de goedkeuring niet zouden krijgen.”

Douglas Minder

Kevin Helash

en de eerste veldproeven met BioFun-6, onze tweede kandidaat, lopen. Ik ben nu nog enthousiaster over de toekomst. Dat we onlangs 15 miljoen euro konden ophalen, toont aan dat we op het goede spoor zitten en dat we de juiste stappen nemen. De grote mijlpaal voor ons, die we binnenkort verwachten, is de goedkeuring van Evoca in de Verenigde Staten.

Verwacht u dat die goedkeuring er nog komt in 2024, want het jaar is bijna voorbij?

HELASH Dat zal niet meer lukken voor het einde van het jaar, maar we blijven goed samenwerken met het EPA (Environmental Protection Agency, de instelling die Evoca moet goedkeuren, red.) We hebben vaak virtueel en ook persoonlijk gesproken, en we hebben geen grondige reden om aan te nemen dat we de goedkeuring niet zouden krijgen. Zolang we ze niet hebben, blijven we natuurlijk voorzichtig in onze uitspraken,

maar we denken dat we dicht bij het einde van de procedure zitten.

Wat is de stand van zaken in Europa?

HELASH In Europa neemt de procedure ook tijd. Daar is ook veel werkdruk voor de overheidsinstanties, maar het verloopt goed. We zijn heel blij met de demonstratieproeven die zijn goedgekeurd in Nederland op 70 hectares. Dat is een grote veldproef. De groenten waarop de testen gebeuren zijn goedgekeurd voor menselijke consumptie, wat veel vertrouwen in de toekomst geeft. Doorgaans moeten die producten vernietigd worden, maar de boeren mogen in dit geval hun producten gewoon verkopen aan de consument. Dat was heel aangenaam nieuws voor ons.

Hoe presteert Evoca in vergelijking met klassieke chemische producten, zowel in efficiëntie als in prijs?

HELASH Wanneer we een product ontwikkelen, is het ons doel dat het voor een landbouwer competitief is met traditionele producten. De prijs moet vergelijkbaar zijn, net als de werking, en ook zaken als het bewaarpotentieel en de toepassingsmethodes moeten vergelijkbaar zijn. We hebben met Evoca veel veldproeven gedaan, en onze testen bij druiven tonen aan dat het even goed en in sommige gevallen

zelfs beter presteert dan klassieke chemische producten. We zullen uiteraard nog verder testen doen met een hele reeks gewassen voor toekomstige producten, maar we hebben al bewezen dat ons platform het potentieel heeft om even goed te presteren als chemische producten.

Zal Evoca al van bij de start prijscompetitief zijn?

HELASH Wij zullen niet beslissen over de uiteindelijke prijs voor de landbouwer, maar om succesvol te zijn, moet het product wel prijscompetitief zijn. Daar mikken we op. Nadat we de goedkeuring voor Evoca zullen hebben gekregen, moeten we nog een verkort dossier indienen voor Evoca NG (Next Generation), en dan zal Evoca NG gecommercialiseerd kunnen worden door Novonesis. Novonesis bereidt de productie van Evoca NG volop voor. Enkele zaken moeten nog worden bepaald, maar we gaan ervan uit dat de prijs voor de landbouwer competitief zal zijn.

Verwachten jullie nog een technologische evolutie de komende jaren, zodat de prijs zelfs lager kan worden dan die van klassieke producten?

HELASH Ja, we denken dat onze kostprijs zal blijven verlagen. Dat zou ons toegang geven tot een groter deel van de markt, van ‘high end’ fruit en groenten naar rijgewassen zoals maïs, soja en tarwe. Daar zijn we nog niet, maar we geloven dat we daar kunnen geraken.

Naast Evoca zijn er nog andere programma’s. Kunnen jullie die zelf financieren of hebben jullie daar partners voor nodig?

DOUGLAS MINDER We hebben verschillende manieren om geld te verdienen met ons platform. We kunnen programma’s alleen ontwikkelen, met een partner voor de distributie, de productie en/of de commercialisering, enzovoort. We bekijken alle mogelijkheden. De deal met de Gates Foundation is bijvoorbeeld met een kostenvergoeding. De stichting betaalt voor het hele project. Voor andere programma’s, zoals met Novonesis, financieren wij het hele programma en gaan we naar hen voor de productie en de commercialisatie. Cash is voor ons belangrijk, we hebben geen plannen om zelf de productie te doen of om een commercieel team uit te bouwen. Anderen hebben die mogelijkheden al en

“Ik dacht: zoiets aantrekkelijk heb ik nog nooit gezien en ik wil er deel van uitmaken.”

Kevin Helash

kunnen dat doen voor ons. We zullen dus werken met partners. Zodra Evoca goedgekeurd is, kan het ook gemakkelijker worden om partners te vinden om de ontwikkelingsfase te cofinancieren.

Praten jullie ook met Novonesis over een mogelijke samenwerking in andere programma’s?

HELASH Het korte antwoord is ‘ja’. We zijn heel blij dat een bedrijf als Novonesis, een van de wereldleiders in fermentatietechnologie, met ons wil samenwerken aan een product dat ook voor hen nieuw is. Dat geeft ons vertrouwen dat we op het juiste spoor zitten en dat het product een antwoord biedt op een duidelijke marktvraag. Ze zullen ook de distributeur zijn en ons product verkopen aan hun klanten en met hun naam en reputatie achter het product staan. Ik verwacht een lang partnerschap met Novonesis en we hebben al vermeld dat we in een volgende stap kunnen kijken naar het combineren van hun platform met dat van ons, om te zien of dat nieuwe producten kan opleveren. We zien het huidige akkoord als de eerste stap, en er kunnen nog veel stappen volgen.

Welk van de andere programma’s kan na Evoca het snelst tot een commercieel product leiden?

MINDER Het volgende programma is duidelijk BioFun-6. We zijn dit jaar gestart met veldproeven. We hebben al wat voorlopige resultaten, maar we wachten op nog meer resultaten. Die zullen we volgend jaar aankondigen. Het is een verbetering van Evoca, die mikt op vergelijkbare markten, maar we kijken ook naar bijkomende combinaties.

Hoe kwam de deal met Syngenta tot stand? Was dat op vraag van hen?

MINDER Ze zagen de eerste data van onze insecticideprogramma’s, waardoor ze geïnteresseerd raakten. Nu werken we samen aan het onderzoek. We zijn daar ongeveer een jaar mee bezig, we zitten nog in de beginfase.

Jullie hebben onlangs 15 miljoen euro opgehaald. Hoe lang kunnen jullie daarmee verder?

MINDER Daarmee moeten we verder kunnen tot ergens in 2026. Dat hangt ook af van wat er allemaal nog gebeurt. Met eventuele extra partnerschappen die cash opleveren zou dat opschuiven.

De kans bestaat dus dat je in 2025 opnieuw geld moeten ophalen?

MINDER We kijken altijd naar verschillende mogelijkheden: nieuw kapitaal ophalen, subsidies en samenwerkingen met eventuele vooruitbetalingen. Zoals het er nu naar uit-

ziet, zal nieuw kapitaal ophalen waarschijnlijk een onderdeel van de financiering zijn.

Kan nieuwe wetgeving jullie verkoop een boost geven? In Europa werd een voorstel om het gebruik van pesticiden te halveren tegen 2030 uiteindelijk niet meer gestemd door de vorige Commis-

Douglas Minder

“We hebben geen plannen om zelf de productie te doen of om een commercieel team uit te bouwen.”

sie, maar zijn er andere regio’s waar wel initiatieven zijn die biologische fungiciden en insecticiden zullen stimuleren?

HELASH We rekenen niet op overheden om de verkoop van onze producten te stimuleren. Uiteindelijk moeten we producten maken die werken en die de klant een goed rendement geven op zijn investering. Als we dat kunnen, zullen we succes hebben, en zijn we niet afhankelijk van overheidsinitiatieven. Los daarvan wil elke consument wereldwijd veilig, gezond en betaalbaar voedsel, en dat zou een voordeel voor ons moeten zijn op termijn.

De focus ligt nu op Europa en de VS, maar Latijns-Amerika en Azië hebben ook grote landbouwmarkten. Bekijken jullie die regio’s ook?

HELASH We willen naar Brazilië gaan als volgende markt, en later zien we ons nog uitbreiden naar delen van Azië. We zijn een klein bedrijf, dus we zullen werken met grotere spelers in de sector als partner. Als zij naar andere gebieden willen uitbreiden, dan volgen we. We sluiten niets uit. Europa en de VS zijn nu de focus, daarna Brazilië, en dat zijn al grote markten. Als we daar een deel van kunnen bereiken, staan we al ver.

Naar welke belangrijke mijlpalen kunnen beleggers de komende twaalf maanden uitkijken?

MINDER Eerst naar de goedkeuring voor Evoca in de VS en Europa. Daarnaast naar de samenwerking met Novonesis rond Evoca NG voor de volgende stappen richting de commercialisering. We zullen ook nagaan hoe we de goedkeuring van Evoca kunnen gebruiken om bijkomende partners te vinden. Ten slotte zullen we de beschikbare middelen goed beheren en waken over onze cashpositie.

SHOPPING CENTRE SPECIALIST

Eurocommercial Properties N.V. is een aan Euronext genoteerde vastgoedbelegger en een van Europa’s specialisten in winkelcentra. Opgericht in 1991, bezit en exploiteert Eurocommercial momenteel 24 winkelcentra in België, Frankrijk, Italië en Zweden met een totaal vermogen van bijna €3,8 miljard. Woluwe Shopping maakt sinds 2018 deel uit van onze portefeuille. Ons dividendbeleid is gericht op betaling van een interim-dividend in januari en een slotdividend in juli, waarbij kan worden gekozen voor een dividend in aandelen in plaats van contanten.

Contact : leasingbelgium@eurocommercialproperties.com

eurocommercialproperties.com

FUNDAMENTELE ANALYSEDAG

22 FEBRUARI 2025

PARKSTRAAT 51 3000 LEUVEN | GEBOUW 107

8U30-930-9U00

ONTVANGST MET KOFFIE EN CROISSANT VINCENT VAN DESSEL

9U00-900-9U05 05 VOORZITTER VFB WELKOMSTWOORD

9U05-905-9U40 40

9U45-10U20

10 10U2020-1010U40

10 10U4040-11U15 15

11U2020-11U55

11U55-12U55

SVEN STERCKX SAM HOLLANDERS

DIERICKX LEYS

MACRO-ECONOMISCHE VOORSPELLING VOOR 2025

MEDE-OPRICHTER SMART CAPITAL

VERLIES GEEN GELD, ONTMASKER BOEKHOUDKUNDIGE TRUCS VERLIES GEEN ONTMASKER BOEKHOUDKUNDIGE TRUCS

KOFFIEPAUZE GERT DE MESURE

FINANCIEEL ANALIST HET JAAR VAN DE WEDEROPSTANDING VAN DE GVV’S?

GEERT CAMPAERT

ONAFHANKELIJK BEURS-EXPERT OPPORTUNITEITEN IN MICROCAPS

MIDDAGPAUZE MET BROODJESLUNCH, KOFFIE EN FRISDRANK QUIRIEN LEMEY

12U55-13U30 FONDSBEHEERDER BIJ DECALIA DECALIA HOE TE DIVERSIFIËREN IN AI HOE

13U35-14U10 10

MICHAEL GIELKENS

MEDE-EIGENAAR TRESOR CAPITAL DE BEURS VERSLAAN MET FAMILIEHOLDINGS

14 U15-15U00 AMERICA FIRST, HOLLAND SECOND 15U00

NICO A INBERG DE AANDEELHOUDER.NL

EINDE

INSCHRIJVEN ONLINE VIA WWW.VFB.BE

VINCENT VAN DESSEL

SVEN STERCKX SAM HOLLANDERS GERT DE MESURE

GEERT CAMPAERT

QUIRIEN LEMEY

MICHAEL GIELKENS

Twee miljoen op je 65ste

Columnist Guido Saboo haalt uit naar het gebrek aan visie op vermogensopbouw bij politici. “Het blijft wachten op een echt fiscaal beleid dat onze welvaart bestendigt en, het liefst, vergroot.”

Het fiscale luik van de regeringsvorming strompelt van het ene moeras naar het andere. De weinige interviews op tv zijn nietszeggend en verzanden al gauw in plat populisme en een grote afwezigheid van dossierkennis. Je moet al naar het tv-programma ‘Het Conclaaf’ kijken om dan met veel pijn in het hart wat ontblote zielen te aanschouwen. Vervolgens wordt er zonder enige gêne gesproken over een vermogens- of winstbelasting, de ene keer vanaf 1 miljoen, 5 seconden later over 5 miljoen of meer, om ten slotte met scherp te schieten op een aandelenwinst van 2 of 3 miljoen. Wie biedt meer?

Het cijfer van 10 procent winstbelasting wordt stilaan de gemeenschappelijke deler, al lieten twee topvrouwen van vakbonden in ‘De zevende dag,’ niet gehinderd door diezelfde gêne, het cijfer van 30 procent vallen. Of het nu gaat over roerende voorheffing of winstbelasting, who cares? Just take the money. Het is een bedorven smakend en respectloos schouwspel, gebracht door onze zogenaamde leiders.

“Sommigen hebben er alle baat bij dat mensen financieel afhankelijk blijven van de overheid.”

Ons landje blonk zelden uit in grote financiële visie over de opbouw van privévermogen. We moeten al terug naar 1982, toen Etienne Cooreman en wijlen Willy De Clercq in volle crisis de voorloper van het pensioensparen bedachten. In 2013 pleitte toenmalig minister van Financiën Steven Vanackere er nog voor om een bis-versie in te voeren. De oorspronkelijke wet voorzag er anno 1982 in dat je 40 000 Belgische frank (jawel!) fiscaalvriendelijk kon beleggen in Belgische aandelen. Ruim veertig jaar later kan je pensioensparen voor dezelfde bedragen, namelijk pakweg 1 000 euro. Wat heeft men in de Wetstraat toch tegen de opbouw van vermogen?

Misschien kan men wat inspiratie opdoen in het Verre Oosten. Toen Singapore in 1965 onafhankelijk werd, bezocht premier Lee Kuan Yew Europa en bestudeerde hij er de diverse pensioensystemen en hun denkfouten. Volgens hem mankeerde ons systeem “persoonlijke verantwoordelijkheid.” “Each generation and each individual should pay its own way” werd zijn stelling.

Superannuation, gebaseerd op verplicht sparen, staat eveneens centraal in Australië. Werkgevers moeten minimaal 11 procent van het brutoloon verplicht in individuele pensioenfondsen stoppen. De werknemer kan zelf klemtonen leggen wat betreft de assetallocatie. Ondertussen zijn die fondsen uitgegroeid tot een spaarpot van ruim 4 000 miljard Australische dollar of ruim 2 500 miljard euro.

Hoe is dat mogelijk? Simpel: compounding interest. Influencers schrijven er vandaag zelfs boekjes over, terwijl het begrip zo oud is als de straat. Wie in 1984 begon te werken en iedere maand 250 euro in bijvoorbeeld de S&P500 investeerde, heeft vandaag bij zijn pensioen 2 miljoen euro.

Hoeveel seconden zou het duren vooraleer men in de Wetstraat roept dat dit systeem pervers is en mensen in hun ongeluk zou storten? Ja, dit systeem is onderhevig aan de volatiliteit van de beurs, maar een gemiddelde loopbaan duurt dan ook veertig jaar. Bovendien kan je perfect kiezen voor een meer voorzichtige assetallocatie.

In de huidige mindset van etatisme is de kans onbestaande dat dit systeem, vanuit economisch standpunt nochtans perfect verdedigbaar, enige kans maakt bij onze politici. Sommigen hebben er immers alle baat bij dat mensen financieel afhankelijk blijven van de overheid. Tot zolang blijft het wachten op een nieuw duo Cooreman-De Clercq om met enige langetermijnvisie een echt fiscaal beleid te voeren dat onze welvaart bestendigt en, het liefst, vergroot.

Auteur Guido Saboo

Docent beleggen

SyntraPxl en HIK

Thomas More

Dirk

Vandycke | Lesgever statistiek Hogeschool West Vlaanderen

Passief beleggen

Wie doet wat iedereen doet, krijgt wat iedereen krijgt

Statisticus en beleggingsexpert Dirk Vandycke plaatst een aantal kritische kanttekeningen bij het succes van passief beleggen, zeven om precies te zijn. “Actieve beleggers die actief verliezen beperken en hun winnaars concentreren, zullen op termijn hogere rendementen behalen.”

Passief beleggen heeft de afgelopen jaren enorm aan populariteit gewonnen, vooral door de opkomst van passief beheerde ETF’s met zeer lage kosten en de mogelijkheden om aan dollar cost averaging (DCA) te doen, ofte op gezette tijden (bij)investeren. Het idee achter passief beleggen is simpel: investeer in een breed gespreide index, koop regelmatig en laat de markt het werk doen. Toch is er een levendige discussie over passief beleggen, waarbij de voordelen vaak geprezen worden, maar een kritische blik soms wordt gemist. In dit artikel bekijken we zowel de voordelen als de nadelen van passief beleggen, en vragen we ons af waarom er zo veel over geschreven en gesproken wordt.

Te mooi om waar te zijn

Hoewel passief beleggen veel voordelen biedt (zie kader), ontslaat het je als belegger niet van de verantwoordelijkheid te weten waar je mee bezig bent. Het is belangrijk om alle aspecten te begrijpen, omdat ze invloed kunnen hebben op je uiteindelijke rendement. Als het te mooi klinkt om waar te zijn, dan is het dat meestal ook.

“Als het te mooi klinkt om waar te zijn, dan is het dat meestal ook.”

1 Spreiding is niet hetzelfde als geen risico

Veel mensen denken dat spreiding via ETF ’s zorgt voor volledige bescherming tegen risico’s. Dat is niet waar. Spreiding beschermt tegen een specifiek risico (zoals het risico van een enkel bedrijf), maar het marktrisico blijft bestaan. In tijden van economische recessies of systeemcrises kunnen zelfs de meest gespreide ETF ’s grote verliezen lijden.

Op fora zie je veel stoerdoenerij als de beurs eens wat lager gaat. De ‘losse handjes’ moeten eruit, grapt men dan. Maar de echte passieve beleggers zullen we pas kennen bij een daling van 70 procent of na tien jaar met negatieve rendementen.

2 Geen hoge rendementen zonder actieve strategie

Passief beleggen garandeert je een gemiddeld rendement, maar niet de mogelijkheid om markten te verslaan. Omdat je simpelweg een index volgt, zul je nooit hoger scoren dan de markt zelf. Beta dus maar geen alfa, in vakterminologie. Maar wie doet wat iedereen doet, krijgt wat iedereen krijgt. In tegenstelling tot actieve beleggers, die selectief kunnen investeren in aandelen met het potentieel voor hoge rendementen, blijf je als passieve belegger gebonden aan het rendement van de hele index.

En dan is er de kritiek van passieve goeroes aan het adres van actievelingen, dat ze hoger kunnen scoren, maar dat meestal lager doen. Twee zaken vergeet men daarbij. Ten eerste opletten met de daartoe in het leven geroepen ‘gemiddelde’ actieve belegger. Als je met je hoofd in de ijskast zit en met je voeten in de oven, dan heb je gemiddelde een aangename temperatuur. Schermen met de gemiddelde actieve belegger die lager scoort, is een beetje zoals aan een groep studenten zeggen dat ze 50 procent slaagkans hebben

omdat elk jaar 50 procent van hen slaagt. Zo werkt statistiek helaas (en gelukkig) niet.

Ten tweede hebben we vandaag de mogelijkheid om risico op een andere manier te beperken dan enkel door spreiding. Want spreiding mag dan het marktrisico verminderen, het vlakt ook je rendement af. Hoe je risico kunt beperken zonder spreiden beschreef ik in mijn boek ‘Waarom ook jij niet goed belegt’ (uitgegeven bij Borgerhoff & Lamberigts).

3 Het probleem van marktconcentratie

Veel passieve beleggers denken dat ze goed gespreid zijn door te investeren in een index zoals de S&P500. In werkelijkheid kan die spreiding weliswaar over honderden bedrijven plaatsvinden, maar de top tien

“Een passieve strategie vrijwaart de belegger niet van denkfouten en emoties.”

De voordelen van passief beleggen

1. Lage kosten is een van de grootste voordelen van passief beleggen. Omdat passieve fondsen zoals ETF ’s de markten volgen in plaats van actief te proberen ze te verslaan, zijn de beheerkosten veel lager dan die van actieve beleggingsfondsen. Dat betekent dat je meer van je rendement behoudt zonder dat er hoge beheerkosten van afgaan.

2. Minder tijd en stress Passief beleggen is ideaal voor mensen die geen tijd of interesse hebben om de markt voortdurend te volgen. Het idee is simpel: koop een breed gespreide ETF, doe aan DCA (dollar cost averaging of op gezette tijden investeren) en laat je beleggingen op de lange termijn groeien. Dat vermijdt ook de stress die gepaard gaat met het actief beheren van een portefeuille.

3. Consistent rendement Passief beleggen biedt de mogelijkheid te profiteren van de langetermijngroei van de markt. Het idee is dat, ondanks volatiliteit op korte termijn, de markt op de lange termijn doorgaans een opwaartse trend vertoont. Door in een breed gespreide index te beleggen, profiteer je van de algemene groei van de economie.

4. Laag risico Doordat ETF ’s een intrinsieke spreiding hebben, verlaagt het risico op calamiteiten tot verwaarloosbaarheid. Zelfs als een bedrijf in die brede index failliet gaat, dan wordt het gewoon vervangen en merk je het amper.

5. Toegankelijkheid Beleggen wordt steeds toegankelijker dankzij onlineplatformen en apps die het makkelijk maken om in passieve fondsen te investeren. Dit stelt zelfs kleine beleggers in staat om hun vermogen op te bouwen met lage instapkosten en zonder dat ze diepgaande financiële kennis nodig hebben. Bovendien laten die oplossingen vaak makkelijk toe om met een vaste frequentie bij te kopen. Het is bijna zo eenvoudig als automatisch sparen.

“De paradox is dat passieve beleggers vaak actiever zijn

dan ze zelf denken.”

van bedrijven (zoals techgiganten) kunnen meer dan 25 procent van de index uitmaken. Dat betekent dat je in veel gevallen geconcentreerd bent in een paar grote bedrijven, wat je blootstelt aan dezelfde risico’s als wanneer je maar in enkele bedrijven zou beleggen.

4 Marktverstoring door passieve instroom

Met de stijgende populariteit van passief beleggen, zien we dat steeds meer geld stroomt naar dezelfde ETF ’s. Dat kan een crowding-effect veroorzaken, waarbij beleggers indirect tegen elkaar opbieden voor dezelfde aandelen. Het gevolg daarvan is dat sommige aandelen mogelijk overgewaardeerd raken, puur door de toegenomen vraag van passieve beleggers. Dat kan de markt verstoren en leiden tot een verhoogd risico op zeepbellen. Een ETF koop je immers net als een aandeel gewoon van een andere belegger.

5 Psychologische valkuilen

Passief beleggen is bedoeld om een belegger op lange termijn te laten profiteren van de marktgroei. Toch is het voor veel beleggers moeilijk om kalm te blijven tijdens marktcorrecties. In plaats van geduldig vast te houden aan hun beleggingen, kunnen passieve beleggers in paniek verkopen wanneer de markten dalen, waardoor ze verlies realiseren in plaats van gewoon door te gaan met beleggen. Dat soort psychologische valkuilen kan het voordeel van passief beleggen tenietdoen. De mannen worden typisch van de jongens, en de vrouwen van de meisjes gescheiden op de bodem van een daling. Terwijl de passieve belegger angstig wacht tot de 100 euro die 50 euro werd, weer 100 euro wordt, ziet de actieve belegger aan 55 euro mogelijks een opportuniteit in een stijgende trend die al 10 procent aan de gang is. Een passieve strategie vrijwaart de belegger niet van denkfouten en emoties. Enkel discipline zal hem op de heetste momenten redden. Daar is geen verschil met de actieve belegger. De actieve belegger traint zich wel doorlopend in discipline, terwijl de passieve belegger het denkt of hoopt te hebben als een crisismoment uiteindelijk zal langskomen.

6 Waarom zoveel geschreven wordt over passief beleggen

Hoewel passief beleggen een eenvoudige en effectieve strategie kan zijn voor menig beginner, wordt er voortdurend gepraat en geschreven over de ‘beste’ ETF ’s, welke sectoren te kiezen en wanneer in te stappen. Dat lijkt op actief gedrag, en draagt bij aan de paradox dat passieve beleggers vaak actiever zijn dan ze zelf denken. Veel van de

“Als actieve belegger ben ik veel passiever dan sommige passieve beleggers.”

“Beleggen is de tijd zijn werk laten doen en ervoor zorgen dat je ondertussen geen domme dingen doet.”

inhoud die over passief beleggen wordt gedeeld, creëert eveneens twijfel en onzekerheid, waardoor beleggers voortdurend hun strategieën heroverwegen in plaats van simpelweg het plan uit te voeren. Zo zijn er voorbeelden van fora met tienduizenden beleggers waar discussies sterk gepolariseerd en gecensureerd worden. Dat is gevaarlijk voor beginnende beleggers omdat er afhankelijkheid wordt gecreëerd en hulpeloosheid in stand wordt gehouden. Een echte passieve belegger is niet met de beurs bezig en houdt zich niet ledig met discussies daaromtrent.

Als actieve belegger ben ik veel passiever dan sommigen van hen. Beleggen is de tijd zijn werk laten doen en ervoor zorgen dat je ondertussen geen domme dingen doet. De actieve belegger die verkeerd bezig is, mag dan misschien heel veel domme dingen doen doorheen de tijd, de halfwassen passieve belegger riskeert ze allemaal in een keer te maken als we richting het zuiden gaan.

De actieve belegger krijgt de vragen allemaal vóór een investering, tracht die te beantwoorden, en stapt uit als het gedrag van het aandeel niet strookt met de antwoorden die men wou zien. Maar de passieve belegger krijgt ze op het einde of vlak ervoor, als een crisismoment aanbreekt.

7 Verlies van actieve strategieën: ‘cut your losses’ Passief beleggen richt zich uitsluitend op spreiding en DCA, maar wat ontbreekt, is de techniek van cut your losses. Actieve beleggers kunnen verliezen in bepaalde posities snel beperken en tegelijkertijd kapitaal herinvesteren in andere, beter presterende aandelen. Dat kan de verwachte waarde van een portefeuille verhogen. Door verliezen niet te beperken, mis je mogelijk de kans om hogere rendementen te realiseren door actief te concentreren op de winnaars.

Het is wiskundig ook sluitend dat wie tegen 10 euro verkoopt vervolgens tegen 5 euro dubbel zoveel kan terugkopen, zonder de stress te hebben moeten doorstaan van 50 procent verlies. Er is asymmetrie in geometrische groei. Een stijging van 20 procent maakt geen daling van 20 procent goed.

Conclusie: minder risico, meer rendement?

Passief beleggen is zonder twijfel een uitstekende strategie voor veel beleggers, vooral vanwege de lage kosten, eenvoud en toegankelijkheid. Het biedt een solide basis voor langetermijngroei, waar weinig activiteit of kennis bij vereist is. Maar door te focussen op risicobeperking door spreiding, wordt tegelijkertijd de kans op hoge rendementen gemist. Actieve beleggers die actief verliezen beperken en hun winnaars concentreren, zullen op termijn hogere rendementen behalen.

Het grootste voordeel van passief beleggen is dus de eenvoud. Maar de echte kracht en moeilijkheid ligt, net als bij actief beleggen, in discipline: koop je ETF, zet je DCA-plan op en blijf rustig zitten. Het probleem is echter dat veel beleggers het idee van passief beleggen ingewikkelder maken dan nodig, waardoor ze vast komen te zitten in eindeloze analyses en twijfels.

In de ideale wereld zou je de simpliciteit van passief beleggen kunnen combineren met de strategische focus van actieve technieken. Maar voor de meeste mensen is het misschien het beste om simpelweg te investeren en vervolgens iets leuks te doen met je tijd — zoals genieten van het rendement. Maar het ontslaat je niet van de verantwoordelijkheid te weten waar je mee bezig bent.

De passieve belegger gaat er echter verkeerdelijk van uit dat risicobeheersing niet nodig is doordat het eigen zou zijn aan zijn of haar strategie. Maar risicobeheersing is veel breder dan spreiden. Spreiden is wellicht de meest primitieve manier van risicobeheersing en een van de grootste nadelen van passief beleggen. Een botte bijl in vergelijking met het chirurgisch mes van expectancy. Dat heeft trouwens ook niets te maken met timing of selectie. Passieve goeroes gooien dat allemaal op een ongenuanceerde hoop. Een verhaal dat voor beginners zowel als gevorderden uitvoerig uit de doeken wordt gedaan in mijn boek ‘Waarom ook jij niet goed belegt.’ (Dit boek is verkrijgbaar in de VFB-webshop.

“Het probleem is dat veel beleggers het idee van passief beleggen ingewikkelder maken dan nodig.”

Een Europese droom 25 jaar later

We keren even terug naar het jaar 2000. Het eerste jaar van het nieuwe millenium. Het jaar waarin België in de ban was van de recente bruiloft van koning Filip en koningin Mathilde.

Het jaar waarin belangrijke stappen werden gezet in de professionele carrières van Tom Boonen en Justine Henin. Het jaar waarin het Belgisch voetbalelftal helaas toch niet schitterde tijdens het Europees kampioenschap in eigen land. Maar ook het jaar waarin een dappere Europese droom werd geboren: de oprichting van Euronext.

In september 2000 sloegen drie Europese beurzen (Brussel, Parijs en Amsterdam) de handen ineen. Ze vormden samen Euronext, de eerste grensoverschrijdende beurs in Europa. Geen toevallige keuze, maar een samenwerking met een duidelijke visie. De oprichters wilden lokale bedrijven en investeerders een ongeëvenaard platform bieden, met toegang tot kapitaal, liquiditeit en groeikansen.

“Euronext is uitgegroeid tot de onvervalste ruggengraat van de Europese kapitaalmarkten.”

De oprichting van Euronext vond plaats in een tijd van grote veranderingen in de Europese financiële sector. Denk aan de digitalisering van de handel, de opkomst van de Europese interne markt, maar ook de invoering van de euro. Het bleek een perfecte voedingsbodem voor integratie en innovatie. Maar deze ontwikkelingen vereisten ook moed en visie. Het opgeven van nationale monopolies op beurstransacties, de harmonisatie van regelgeving en de overgang naar een gemeenschappelijk platform waren geen eenvoudige stappen. Door de handen ineen te slaan, bewezen de oprichters van Euronext dat samenwerking over grenzen heen mogelijk is. En dat we zo sterker staan.

Vandaag, 25 jaar later, mogen we trots zijn op wat we hebben bereikt. Euronext is uitgegroeid tot de onvervalste ruggengraat van de Europese kapitaalmarkten. Gebaseerd op een federaal model, en dus met oog voor lokale belangen, en gebaseerd op uniforme regelgeving en één orderboek. Vanuit Brussel dragen we inmiddels al 25 jaar actief bij aan de missie om Europese economieën te verbinden met wereldwijde markten, en versterken we de positie van de Belgische beurs binnen ons Europese netwerk.

De Brusselse beurs blijft zo een belangrijke hoeksteen voor Europese belangen, maar ook van de Belgische economie. Ze speelt tevens een cruciale rol in de realisatie van de groeiambities van het bedrijfsleven in Belgie. Van grote multinationals tot kleinere groeibedrijven. Dankzij haar rijke traditie en wendbaarheid is Euronext Brussel vandaag vitaler dan ooit.

Nu de eerste dagen van 2025 al achter ons liggen, staan we aan de vooravond van een nieuw hoofdstuk in onze geschiedenis. Hét moment om trots terug te kijken op 25 jaar van groei, innovatie en samenwerking. Maar ook hét moment om vooral vooruit te blikken. De uitdagingen van vandaag – van geopolitieke onzekerheden tot de klimaatcrisis – maken een sterk en verenigd Europa noodzakelijker dan ooit.

Een robuuste Kapitaalmarktunie vormt daarbij een essentiële bouwsteen voor onze toekomst. De potentiele kracht van publieke markten wordt pas echt zichtbaar als we blijven samenwerken. Vijfentwintig jaar na dato is en blijft dat de belofte van Euronext. Dus laten we deze reis samen voortzetten.

Auteur

Benoît van den Hove ceo van Euronext Brussel

Signify

kostenbeheersing balanceren met ambities

Jonas De Jonge | VFB-lid

VFB-lid Jonas De Jonge ging met Gert De Mesure op zoek in de Nederlandse AMX-index en pikte er Signify uit: “Een interessante optie voor investeerders met een langetermijnvisie op duurzaamheid en technologiegedreven groei”.

Signify, voorheen bekend als Philips Lighting, heeft zijn wortels in Philips. Dat Nederlandse concern begon als fabrikant van gloeilampen en groeide snel uit tot een belangrijke speler in de verlichtingsindustrie. In 2016 werd Philips Lighting afgesplitst van het moederbedrijf om zich volledig te richten op verlichting, waarna het in 2018 werd omgedoopt tot Signify. Deze onafhankelijkheid stelde het bedrijf in staat om zich te specialiseren in innovatieve en duurzame verlichtingsoplossingen, inclusief de opkomende markt van slimme verlichting en met het internet geïntegreerde systemen (Internet of Things, IoT).

Signify is vandaag een wereldwijde speler in verlichting en aanverwante technologieën, met een sterke focus op duurzaamheid en innovatie. Het bedrijf, actief in meer dan

“De afname van conventionele verlichting blijft een uitdaging voor de omzet.”

70 landen, bedient zowel consumenten als professionele markten met toonaangevende oplossingen. Zo speelt Signify in op de volgende marktsegmenten: Slimme verlichting: met merken zoals Philips Hue en WiZ biedt Signify consumenten slimme oplossingen die een-

Nederlandse midcapindex ( AMX ) onder de loep

In onze niet aflatende zoektocht naar aantrekkelijke aandelen werpen we een blik op de buurlanden en dit op een systematische manier. In deze fase nemen we de aandelen die deel uitmaken van de Nederlandse AMX-index onder de loep. We roepen hiervoor de hulp in van de VFB-leden die ons kennis zullen laten maken met deze aandelen. U kan uw ‘kandidatuur’ indienen bij Peter De Neve: pedrobone@telenet.be

voudig te bedienen zijn via apps of stemassistenten. Deze producten vinden vooral toepassing in woningen en kleinere kantoren.

Professionele verlichtingssystemen: Signify ontwikkelt op maat gemaakte systemen voor zakelijke klanten, zoals kantoren, winkelcentra en stadions. Het IoT-platform Interact zorgt voor een efficiënte integratie van verlichting met slimme technologieën.

Openbare verlichting: het bedrijf transformeert stadsverlichting met datagestuurde technologieën. Slimme straat- en parkverlichting helpen steden energie te besparen en realtime aanpassingen te maken.

“Signify speelt in op de groeiende vraag naar duurzame en energiezuinige oplossingen.”

Signify speelt zo in op de groeiende vraag naar duurzame en energiezuinige oplossingen, met een sterke aanwezigheid in zowel ontwikkelde markten in Europa en Noord-Amerika als opkomende markten in Azië, Zuid-Amerika en Afrika.

Strategie

De strategie van Signify richt zich op drie pijlers: duurzaamheid, innovatie en groei. Hier zijn enkele kernpunten: Duurzaamheid: Signify zet zich sterk in om zijn CO2-uitstoot af te bouwen en heeft als doel om tegen 2025 volledig circulair te opereren. Het bedrijf investeert intensief in LED -verlichting en andere energie-efficiënte technologieën om de ecologische impact van haar producten te minimaliseren en bij te dragen tot duurzame steden en infrastructuren wereldwijd.

Innovatie en digitalisering: door middel van het Interact IoT-platform en slimme verlichtingsproducten zoals Philips Hue richt Signify zich op digitale transformatie. Het platform verzamelt data over verbruik en gebruik,

wat bedrijven helpt om energie te besparen en een slim beheer van verlichtingssystemen mogelijk maakt. Groei en uitbreiding: door strategische overnames, zoals die van Cooper Lighting en WiZ Connected, heeft Signify zijn marktpositie versterkt en zijn aanbod in slimme verlichting verbreed. Deze acquisities hebben ook geholpen bij het betreden van nieuwe geografische en productmarkten, waardoor het bedrijf zijn wereldwijde bereik heeft vergroot.

Huidige cijfers

Het rapport over het derde kwartaal van Signify benadrukt zowel uitdagingen als veelbelovende groeikansen binnen de bedrijfssegmenten. Hier volgt een analyse:

Omzetprestaties en segmentanalyse

Signify rapporteerde een omzetdaling met 6,8 % tot 1,54 miljard euro. Deze daling weerspiegelt diverse factoren, zoals zwakkere marktomstandigheden in China en Europa, mede door nieuwe regelgeving voor conventionele verlichting. De verschuiving naar LED-verlichting, dat nu 90 % van de omzet vertegenwoordigt, toont de strategische aanpassing van het bedrijf aan de vraag naar energiezuinige oplossingen. Hoewel deze focus op LED en digitale verlichting de impact gedeeltelijk heeft beperkt, blijft de afname van de conventionele verlichting een uitdaging voor de omzet.

Segmentanalyse:

1. Professioneel segment: dit segment kende positieve trends, met name in niches zoals agrarische verlichting, een groeiend marktgebied. Uitdagingen bleven bestaan in delen van Europa, waar de vraag ongelijk verdeeld was. De aangepaste EBITA-marge van het segment verbeterde licht tot 10,8 %, ondersteund door kostenbesparingen en efficiënt margemanagement.

2. Consumentensegment: dit segment noteerde een bescheiden groei in de omzet, hoewel de cijfers zwaar werden beïnvloed door een zwakkere prestatie in de Chinese markt. Exclusief China groeide de consumentenomzet met 2,6 %, wat veerkracht in andere regio’s aantoont. De EBITA-marge van het segment daalde met 120 basispunten door ongunstige prijsdruk en stijgende

transportkosten, hoewel lagere materiaalkosten deze effecten deels compenseerden.

3. OEM (Original Equipment Manufacturer): het OEM-segment kende een kleine heropleving, dankzij stabiele voorraden bij distributeurs. De EBITA-marge verbeterde met 300 basispunten tot 15,2 %, wat aangeeft dat een gestabiliseerde toeleveringsketen de winstgevendheid heeft ondersteund.

4. Conventioneel segment: de omzet daalde aanzienlijk, met bijna 30 %, voornamelijk door een verminderde vraag na het EU-verbod op fluorescentielampen. De terugval in dit segment zal naar verwachting aanhouden door de regelgeving. Signify blijft dit onderdeel van het bedrijf echter strategisch afbouwen, met prioriteit voor LED - en connected lighting-oplossingen.

“Het doel is om tegen 2025 volledig circulair te opereren.”

Winstgevendheid, cashflow en kostenbeheer Ondanks de omzetdruk wist Signify de winstgevendheid licht te verhogen, met een nettowinst van 108 miljoen euro tegenover 83 miljoen in het derde kwartaal van 2023. De aangepaste EBITA daalde met 8,7 %, maar de marge van 10,5 % bleef dicht bij de 10,7 % van vorig jaar. Deze marge-stabiliteit illustreert de effectiviteit van kostenbesparingsmaatregelen, waaronder een herstructureringsprogramma en focus op indirecte kostenreductie.

De vrije kasstroom bedroeg 119 miljoen euro, een daling ten opzichte van 152 miljoen vorig jaar, voornamelijk door hogere werkkapitaalbehoeften en uitbetalingen voor herstructureringen. De schuldenlast van het bedrijf verbeterde, met een nettoschuld van 1,1 miljard euro en een gezondere schuld/EBITDA-ratio van 1,7 tegenovver 1,9 vorig jaar. Deze solide kaspositie en beheersbare schuldenlast bieden een stabiele basis voor verdere investeringen in groeisegmenten zoals connected lighting en IoT-gestuurde systemen.

Vooruitzichten en investeringsperspectief

De prognose van Signify blijft aan de onderkant van de verwachte aangepaste EBITA-marge van 10,0 à 10,5 % voor het hele jaar, met een vrije kasstroomdoelstelling van 6 à 7 % van de omzet. De vooruitzichten houden rekening met aanhou-

Beurshuis

dende zwakte in het conventionele segment en de noodzaak om kosteninflatie effectief te beheersen. Toch biedt de groei in connected lighting en gespecialiseerde sectoren kansen voor langetermijninvesteerders.

De consistente prestaties van het bedrijf op het gebied van duurzaamheid en digitale innovatie versterken de marktpositie van Signify. Uitdagingen in volwassen markten en de afhankelijkheid van opkomende segmenten zoals agrarische en connected verlichting maken de groei echter ongelijkmatig. Investeerders dienen de regionale prestaties, vooral in China en Europa, en de voortgang in het transformeren van de omzetmix naar producten met hogere marges nauwlettend te volgen.

De resultaten van Signify over het derde kwartaal weerspiegelen een bedrijf in strategische transitie, dat kostenbeheersing balanceert met ambities voor duurzame groei. De verschuiving naar LED - en connected oplossingen onderscheidt Signify binnen de verlichtingsindustrie, wat het een interessante optie maakt voor investeerders met een langetermijnvisie op duurzaamheid en technologiegedreven groei.

“De solide kaspositie en beheersbare schulden bieden een stabiele basis voor investeringen.”

Reden van advies • Toenemende Chinese • Reorganisatieplan en • Herstel in de markt • Druk vanuit China concurrentie kalendere ecten leiden • Kostenbesparingen leiden • Beperkt herstel

• Stijgende Importtarieven tot betere winstgevendheid tot verbeterde EBITA consumentenmarkt uit VS

• Stijgende importtarieven uit VS

Wij loodsen u naar lange termijn rendement.

Montea is een ontwikkelaar en investeerder van logistieke vastgoedoplossingen in België, Nederland, Frankrijk en Duitsland. Onze vastgoedportefeuille heeft sinds 2018 een bezettingsgraad van meer dan 99%. Daarenboven heeft Montea een solide financiële basis met een lage schuldgraad en dankzij ons voorzichtig beleid blijft de kost van onze schuld onder controle, ook voor de komende jaren. Zo slagen we er in over de afgelopen 10 jaren onze beleggers een gemiddeld rendement van 16% te geven op hun investering. We zien de toekomst met vertrouwen tegemoet.

Contacteer Herman van der Loos, Investor Relations Manager: +32 53 82 62 62 of e-mail naar ir@montea.com

SIF Holding geen holding, maar een pionier

VFB-analist Gert De Mesure duikt in de cijfers van SIF Holding “omwille van het aantrekkelijke groeiperspectief”. “Het bedrijf denkt tegen 2026 een EBITDA te realiseren van 160 miljoen euro, een verviervoudiging tegenover 2022.”

Om mogelijke misverstanden te vermijden, starten we met te zeggen dat SIF Holding geen holding is zoals we die in België kennen. Integendeel, SIF Holding is een Nederlands industrieel bedrijf. Meer bepaald is het een pionier op het gebied van offshore funderingen (monopiles in het vakjargon) voor de plaatsing van windmolens op zee. Het schat haar marktaandeel daarin op 35 % à 40 %. Jaarlijks worden er ongeveer 200 geproduceerd.

De geschiedenis van het bedrijf gaat terug tot het jaar 1948 toen het bedrijf grote en dikke buisvormige stalen constructies maakte. Vandaag richt SIF Holding zich exclusief op de offshore windindustrie. Op geografisch vlak ligt de focus op Nederland, Duitsland en Groot-Brittannië. Het heeft twee productielocaties in Nederland, in Roermand en heel recent in Rotterdam op de Tweede Maasvlakte. In mei 2016 werd het aandeel op Euronext Amsterdam geïntroduceerd. Het heeft een beurswaarde van 375 miljoen euro. De vennootschap Grachtenheer 10 is de grootste aandeelhouder met een belang van 49,2 %.

“Het bedrijf richt zich exclusief op de offshore windindustrie.”

De reden waarom we geïnteresseerd zijn in het verhaal van SIF Holding is het heel aantrekkelijke groeiperspectief. Ten eerste is er de wereldwijde sterke groei van windmolenparken op zee (zie grafiek). De Noordzee en zijn aangrenzende landen vormen de pioniers, maar geleidelijk aan nemen de investeringen in andere delen van de wereld sterk toe. We bespraken dit al in een bijdrage over DEME, dat windmolencontracten in de VS en in Taiwan won.

Zelf verwacht SIF Holding tegen 2026 een EBITDA te realiseren van 160 miljoen euro, een verviervoudiging tegenover 2022. Het baseert zich hiervoor op het uitstaande orderboek dat al goed is voor orders voor twee derde van de capaciteit in 2026. De rest van de capaciteit in 2026 hoopt het in te vullen met nieuwe contracten die nu in onderhandeling zijn. De verviervoudiging van de EBITDA is voor 35 % te danken aan

Gert De Mesure | Analist VFB

een hoger volume, voor 30 % aan de marge per ton, voor 15 % aan directe besparingen en aan 20 % van schaalvoordelen.

Centraal hierbij staat de ingebruikname van een spiksplinternieuwe fabriek in Rotterdam, waar momenteel de laatste hand aan wordt gelegd. Dat is ook de reden waarom de resultaten over 2024 iets zwakker zullen evolueren. Alle mankracht wordt ingezet om die nieuwe fabriek operationeel te maken, zodat in 2025 een vliegende start kan worden genomen. Een leuk weetje dat we optekenden tijdens de presentatie van de CEO is dat de terugverdientijd van die nieuwe fabriek maar 3 tot 4 jaar bedraagt en dat ze voor 50 % door klanten gefinancierd werd.

“De terugverdientijd van de nieuwe fabriek bedraagt maar 3 tot 4 jaar.”

Die nieuwe fabriek ging gepaard met voor 330 miljoen euro investeringen. Daarvoor haalde SIF Holding in 2023 50 miljoen euro op, het restant werd met vreemd vermogen gefinancierd. Eind 2024 wordt de netto schuld geschat op 180 miljoen euro. Tegenover de geschatte EBITDA van 38 miljoen euro levert dat een minder comfortabele ratio schuld/EBITDA van 4,7 op. Maar door de ingebruikname van de nieuwe fabriek mogen we in 2025 uitkijken naar een sterke winstgroei die zich in 2026 zal doorzetten. Daardoor zal die schuldratio gevoelig dalen en zal die netto financiële schuld sterk dalen, met positief gevolg op het vlak van dividenduitkeringen. Wat de beoordeling van het aandeel betreft, verwijzen we naar de bijgevoegde cijfertabel. Die geeft duidelijk de verwachte groei weer voor de jaren 2025 en 2026. Aldus komt de koers/winstverhouding voor 2025 uit op 8,3, voor 2026 is dat 6,2. En logischerwijze mag van verdere groei uitgegaan worden na 2026, of op zijn minst van een belangrijke creatie van vrije cashflow. Beleggers die willen inspelen op de goede vooruitzichten, hebben nog wat tijd om in te zetten. In principe gebeurt dit best voor de publicatie van de cijfers over het eerste kwartaal van 2025, voorzien voor 9 mei 2025.

Retailparken

Supermarkten

Openbare GVV gespecialiseerd in retailparken & supermarkten

748,6 Miljoen EUR Beurswaarde

Waarde van de portefeuille

53,3 Miljoen EUR

320 Miljoen EUR Jaarlijkse huurinkomsten

40,3%

Overwicht van de voedingsector

102

Vastgoedactiva

Spanje

Frankrijk

Parijs

Barcelone Saragosse

Hermès of Pandora

Paul Hermans | Directeur Excelco

Excelco-directeur Paul Hermans bespreekt twee lichtpunten in de luxesector. “Pandora en Hermès zijn totaal verschillende bedrijven. Voor de belegger zijn het complementaire aandelen.”

De meeste luxeproducenten kennen een moeilijk jaar, vooral door de zwakke Chinese markt. Burberry zag de omzet zelfs met 20 % dalen, een crisissituatie. Capri en Kering kregen ook een ferme tik. LVMH en Richemont zagen een lichte omzetdaling. Opvallende uitzonderingen, het Franse Hermès en het Deense Pandora groeien wel sterk. Beide bedrijven verschillen nochtans zeer sterk: dure versus betaalbare luxe.

Hermès

Hermès maakt en verkoopt dure kwaliteitsartikelen, met de klemtoon op handtassen. Het luxemerk verkoopt ook horloges, sjaals, dassen en cosmetica. Het is gediversifieerd. Lederwaren zorgen voor de helft van de verkopen. Hermès bouwt

“Beide bedrijven verschillen nochtans zeer sterk: dure versus betaalbare luxe.”

nieuwe fabrieken voor de productie ervan in Frankrijk, om aan de vraag te kunnen voldoen. Het opende ook een school voor lederbewerking voor de opleiding van tassenmakers.

Het bedrijf heeft meer dan 4 000 lederbewerkers in dienst. Die worden nog steeds met de hand vervaardigd. Een handtas vergt 15 uur werk. Kwaliteit en duurzaamheid staan voorop. Ze kosten tot 15 000 dollar en meer. Maar een Hermès-product gaat levenslang mee. Het merk heeft een aura van exclusiviteit. Je koopt geen product maar een Hermès!

Een gevolg van die strategie is dat artikelen nooit moeten afgeprijsd worden. Voor de klant is het een product dat op zijn minst zijn waarde behoudt. De producten zijn verzamelobjecten. Sommige handtassen van beroemdheden halen op veilingen prijzen van meer dan 300 000 euro.

De geografische omzetverdeling van Hermès: Azië/Pacific 57 %, Europa 22 %, Amerika 19 % en andere 2 %. De omzet in China, Hongkong en Japan is zeer belangrijk. Het aandeel maakt deel uit van de Euro Stoxx50.

Pandora

Pandora is een heel ander bedrijf in een andere markt. Het is nog maar weinig aanwezig in China, zodat het geen last heeft van de zwakke conjunctuur daar. De organische groei ligt in 2024 tussen de 11 % en de 12 %. Minstens zo belangrijk is dat de EBIT-marge rond de 25 % uitkomt. Voor een bedrijf dat zelf juwelen fabriceert is dat uitzonderlijk goed.

Goedkope juwelen maken en verkopen met veel winst: dat doe je in een land met geschoolde maar goedkope arbeidskrachten. Zo’n land is Thailand, waar de firma produceert. Vanuit dat land worden de producten per schip getransporteerd naar de regionale distributiecentra. Pandora ontwerpt, maakt en verkoopt met de hand afgewerkte juwelen voor dames tussen 25 en 40 jaar, tegen prijzen die hoofdzakelijk variëren tussen 35 en 300 euro. Er zijn twee soorten juwelen. De fijne juwelen worden gemaakt van goud en zilver en maken 87 % van de omzet uit. De gewone juwelen worden gemaakt van goedkopere metalen en zorgen voor 13 % van de omzet.

“Je koopt geen product maar een Hermès.”

Er worden ook sieraden met synthetische diamanten gemaakt, die goedkoper zijn dan natuurlijke diamanten, alhoewel ze chemisch identiek zijn. Die diamanten worden door de firma milieuvriendelijk geproduceerd, maar nog niet veel verkocht. Dit jaar worden ze voor het eerst in Denemarken aangeboden. In België zijn ze in de Pandora-winkels nog niet verkrijgbaar. Die verkoop zorgt nog maar voor één procent van de totale omzet, maar het is een veelbelovend groeisegment. In de VS zijn de labodiamanten al vrij populair bij jonge mensen.

Die juwelen worden vooral verkocht naar aanleiding van bepaalde gebeurtenissen zoals Valentijn, een verloving en andere feestgelegenheden. De aankoop gebeurt vaak impulsief, bij het passeren van een Pandora-winkel. Die winkels bevinden zich in de belangrijkste straten van winkelsteden. Ieder jaar worden nieuwe winkels geopend en dat zorgt voor groei. Inmiddels is het bedrijf in meer dan 100 landen aanwezig. De VS en het VK zijn de voornaamste markten.

Vergelijking

Hermès is ongeveer drie keer groter dan Pandora, dat ook niet zo lang bestaat. De nettowinstmarge van Hermès ligt veel hoger met ruim 32 % tegenover 16,8 % voor Pandora. Dat komt omdat Hermès dure producten verkoopt met een hoge marge.

Pandora en Hermès zijn totaal verschillende bedrijven. Ze maken andere producten en hebben een ander cliënteel. Hermès mikt op een wat ouder publiek dat veel kan betalen terwijl Pandora betaalbare juwelen aanbiedt aan een jonger publiek.

Voor de belegger zijn het complementaire aandelen. Voor Hermès betaal je momenteel ongeveer 50 keer de winst, tegenover 18 keer voor een Pandora-aandeel. De koersen vertonen duidelijke pieken en dalen zodat de instapdatum het resultaat voor een flink stuk bepaalt. De voorbije 12 maanden klom de beurskoers van Hermès met 13 % en die van Pandora 25 %.

De voorbije vijf jaar steeg het Pandora-aandeel (grafiek links) met 348 % en Hermès (rechts) met 230 %. Beide aandelen zijn aantrekkelijk, door de opwaartse langetermijntrend. De aandelen van Hermès zijn grotendeels in het bezit van familiale en institutionele beleggers.

“Beide aandelen zijn aantrekkelijk door de opwaartse langetermijntrend.”

Indutrade AB moeder voor 200 kleine bedrijven

Guido Van Herrewegen van EasyGrowth kleedt het conglomeraat Indutrade uit. “Door kennisdeling en crossselling tussen bedrijven onderling helpt iedereen mekaar.”

We kennen goed de Belgische holdings, waarover in deze Gids voor de Beste Belegger regelmatig bericht wordt. Waar deze holdings eerder als gespreid beleggingsvehikel kunnen beschouwd worden, is een conglomeraat eerder een samengaan van vele bedrijven die onderling weinig raakpunten hebben. In de database van EasyGrowth vinden we onder andere de Zweedse conglomeraten Indutrade en Lifco. Beiden zijn het bestuderen waard omwille van hun mooi trackrecord. Hieronder bespreken we wat uitgebreider Indutrade AB.

Indutrade AB (ticker XSTO:INDT) is het moederbedrijf van meer dan 200 kleine bedrijven. Deze kleine bedrijven zijn ieder op hun eigen gebied gespecialiseerd in producten of diensten voor verschillende industrieën. Sinds 1978 groeit Indutrade continu door gerichte acquisities. Jaarlijks doet het conglomeraat een tiental overnames van het volledige aandelenkapitaal van kleine bedrijven, waarbij het bewust het bestaande management behoudt.

Men kiest bedrijven die heel goed zijn in hun branche met sterke klantenrelaties. Door de jarenlange ervaring volgt Indutrade een streng acquisitietraject met heel wat voorwaarden, zodat overnames succesvol zijn en bijdragen aan de groei van het moederbedrijf en de ontwikkeling van het overgenomen bedrijf.

Indutrade helpt zijn dochterbedrijven bij de digitalisering en geavanceerde technologieën voor verbeterde efficiëntie, innovatie en duurzaamheid. Door kennisdeling en crossselling tussen bedrijven onderling helpt iedereen mekaar en wordt het geheel er beter van.

Guido Van Herrewegen | EasyGrowth vzw

“Door kennisdeling en crossselling helpt iedereen mekaar.”

Ieder dochterbedrijf heeft eigen producten en sterke technische expertise. Klanten vind je zowel in industriële als medische sector. Door zijn oorsprong in Zweden wordt nagenoeg de helft van de omzet in de Scandinavische landen gehaald. Maar de dochterbedrijven zijn ook actief nabij de klanten in de rest van Europa, Noord-Amerika en de opkomende landen in Azië.

De grafieken tonen de spreiding over producten, klanten en regio’s. Dat zorgt voor risicospreiding en stabiliteit. Lan-

“Het lage risicoprofiel en de stabiele winstvooruitzichten maken Indutrade uw aandacht waard.”

getermijn aandeelhouders met ongeveer 26 % zijn onder andere de vennootschap van de familie Lundberg.

Eind 2024 verwacht men 31,840 mrd. Zw.kr. omzet met 9 800 personeelsleden in 207 bedrijven. Ter info, de omzet in euro bedraagt 2,762 mrd. (bij 1 euro = 0,0868 SEK). De winst per aandeel blijkt na drie kwartalen in 2024 licht lager, maar allicht herstelt zich dat de volgende jaren.

Zowel de 9 % marge op omzet als de 20 % winst op eigen vermogen zijn voor het geheel der dochterbedrijven van Indutrade mooi. We hebben hier immers vooral industriële bedrijven die met aanzienlijk vaste activa werken; dat in vergelijking met vele hightechbedrijven.

Over de jaren 2019 tot 2023 was de samengestelde jaarlijkse groei voor de omzet 15,4 % en voor de winst per aandeel 19,5 %. In onze NAIC-studie nemen we de lagere 10-jarige groeipercentages.De koerswinstverhoudingen beperken we tot 30 en 20 om de rode toekomstige koerszone te bepalen. Om groei en toekomstige overnames te bestendigen veronderstellen we dat 30 % van de winst uitgekeerd kan worden als bruto dividend.

Als de regelmatige groei uit het verleden kan worden aangehouden, rekenen we op een samengestelde groeivoet van 13,6 %, met bijna verdubbeling van de beurskoers en meestijgend dividend. Hoewel in deze benadering de beurskoers vandaag vooraan in de houdzone ligt, is dit bedrijf met laag risicoprofiel en stabiele winstvooruitzichten uw aandacht waard.

Luc Kroeze | Auteur van Het beleggersbrein en De kaviaarformule

Hogere waardering is niet per se duurder

Amerikaanse aandelen noteren terecht aan hogere koers-winstverhoudingen dan Europese, legt auteur Luc Kroeze uit. “Het is logisch dat de waarderingen in de VS een stuk hoger mogen liggen, voordat men kan spreken van daadwerkelijk duurdere aandelen.”

Er wordt tegenwoordig vaak gewezen op de discrepantie in de P/E-ratio’s tussen de Verenigde Staten en Europa. Ik wil niet ontkennen dat de Amerikaanse beurs duurder is dan de Europese, maar het verdient wel enige nuance. Allereerst loopt de vergelijking scheef door het verschil in Return on Invested Capital (ROIC). De ROIC ligt in de VS doorgaans een stuk hoger, wat hogere te rechtvaardigen multiples oplevert. De ROIC lag volgens McKinsey in 2018 op 39 % in de VS, tegenover slechts 19 % in Europa. Dit verschil is significant en heeft een directe invloed op de waarderingen. Stel een bedrijf groeit met 5 % bij een ROIC van 20 %. Dan is 25 % van de winst nodig om deze groei te financieren (5/20 = 25 %), terwijl de resterende 75 % als vrije kasstroom beschikbaar blijft. Vergelijk dat met een bedrijf dat eveneens met 5 % groeit, maar een ROIC van 40 % heeft. Dit bedrijf hoeft slechts 12,5 % van zijn winst te herinvesteren om dezelfde groei te realiseren (5/40 = 12,5 %), waardoor bijna 90 % van de winst overblijft als vrije kasstroom.

“De ROIC ligt in de VS doorgaans een stuk hoger.”

Het zijn deze contant gemaakte vrije kasstromen die de waarde van een bedrijf bepalen. Als bedrijf B meer vrije kasstroom overhoudt bij dezelfde groeisnelheid als bedrijf A, zal het tegen een hogere koers-winstverhouding noteren zonder dat het per saldo duurder is.

Daarnaast speelt ook de manier van investeren en het rapporteren van deze investeringen een belangrijke rol. Neem bijvoorbeeld de investeringen van Big tech. Veel van deze investeringen worden nu in de resultatenrekening geboekt als kosten, terwijl ze eigenlijk als kapitaaluitgaven zouden moeten worden behandeld. Dit leidt ertoe dat de al indrukwekkend hoge marges van deze bedrijven, in werkelijkheid nog hoger zijn. Big tech is daardoor nog veel winstgevender dan we op basis van de huidige cijfers vermoeden.

“Big tech is nog veel winstgevender dan we op basis van de huidige cijfers vermoeden.”

Dit impliceert dat de ‘echte’ onderliggende P/E-ratio’s van deze bedrijven lager zijn dan de officiële cijfers ons willen doen geloven. De officiële P/E-ratio’s zijn daardoor misleidend, aangezien de winsten van techbedrijven kunstmatig worden gedrukt in vergelijking met traditionele bedrijven die investeringen activeren op de balans en vervolgens afschrijven.

Dit verklaart tevens waarom de winsten van Amerikaanse bedrijven steeds minder gecorreleerd lijken te zijn met de aandelenkoersen. Begrippen als winst, activa en kosten blijven formeel hetzelfde als 50 jaar geleden, maar hun relevantie voor beleggers is zienderogen afgenomen. Dit komt doordat investeringen in immateriële activa, zoals R&D, de afgelopen decennia sterk zijn toegenomen ten opzichte van investeringen in materiële vaste activa, zoals gebouwen en uitrusting.

Investeringsgraad in de Verenigde Staten. Niet-residentiële bedrijfsinvesteringen in verhouding tot de bruto toegevoegde waarde van de bedrijfstak 1977–2017. Bron: Intaninvest.com

Dit alles wil niet zeggen dat de VS automatisch recht heeft op een dubbele waardering ten opzichte van Europa. Maar gezien de bovenstaande factoren is het logisch dat de P/E-ratio’s in de VS een stuk hoger mogen liggen, voordat men kan spreken van daadwerkelijk duurdere aandelen.

Kies voor een investering in innovatie en duurzaamheid. Kies voor Barco:

Visioneering a bright tomorrow

• Innovatieleider in visualisatie en netwerking

• Toppositie in wereldwijde gespecialiseerde markten

• Erkende koploper in duurzaamheid

• Sterke balans en consistente dividenduitkering

Decarbonisatie en het probleem van Europa

Europa heeft een serieus competitiviteitsprobleem, stelt Koen De Leus, hoofdeconoom bij BNP Paribas Fortis. Op basis van het rapport van Mario Draghi en ideeën uit zijn boek ‘De Nieuwe Wereldeconomie’ benoemt hij de uitdagingen en de oplossingen.

De voorbije jaren heeft de Europese economie fors aan concurrentiekracht moeten inboeten. De importfactuur voor energie van buiten de EU steeg gigantisch. Gecumuleerd over drie jaar – van 2021 tot 2024 – zag de EU meer dan 4 % van haar welvaart weglekken door duurdere import van energie van buiten de EU. Dat berekende werkgeversorganisatie Etion.

Dat leidt tot direct welvaartsverlies. Op langere termijn weegt het ook op de competitiviteit van de Europese bedrijven. Vooral energie-intensieve bedrijven incasseren klappen. Terwijl dienstensectoren bijdroegen tot een nog redelijke groei over de periode 2021–2024, is de industrie gekrompen.

Bovenop die zwaardere energiefactuur komen binnenkort de kosten van het Europese Emission Trading System (ETS). Vandaag worden die nog grotendeels gedekt door gratis emissierechten, maar die zullen bij de invoering van de koolstofgrensbelasting ge -

“Is de Europese industrie gedoemd te verdwijnen? Neen.”

leidelijk worden afgeschaft. Naast de hoge energieprijzen schuiven bedrijven trouwens nog tal van andere obstakels naar voren die hen terughoudend maken tegenover investeringen in Europa (zie grafiek 1).

Energiekosten

In eerste instantie wegen de hogere prijzen voor ‘natuurlijk’ aardgas en voor elektriciteit zwaar op de concurrentiekracht. De spectaculairste prijspieken dateren van september 2022, maar de gasprijs in

Grafiek 1 D e grootste u itdagi ngen voor Eu ropese b ed rijven

Europa is nog altijd ruim dubbel zo hoog dan voor de coronapandemie. Europese bedrijven betalen voor gas en elektriciteit een veelvoud van in de VS en aanzienlijk meer dan Chinese bedrijven.

Structurele redenen liggen aan de basis daarvan. Bestaande en toekomstige uitdagingen riskeren dat prijsverschil te handhaven. Anderzijds tekenen er zich potentieel ook positieve evoluties af.

De belangrijkste reden voor het prijsverschil met de VS is het gebrek aan natuurlijke hulpbronnen in Europa. Het oude continent is voor zijn gas niet langer afhankelijk van Rusland, maar van de VS Vandaag heerst er nog krapte op de gastransportmarkt, maar die neemt af door de bouw van extra gasterminals en tankschepen voor het vervoer van vloeibaar aardgas (lng-schepen). De huidige regionale gasmarkten met pijplijnen als belangrijkste vervoerkanalen veranderen dan in een globale markt. En dat kan de prijsverschillen tussen de VS en Europa doen dalen.

“Europa is koploper in de ontwikkeling van cleantech en circulaire oplossingen.”

Fundamentele pijnpunten op de Europese energiemarkt vergroten echter de prijskloof:

Infrastructuurinvesteringen evolueren traag en gebeuren suboptimaal, zowel voor hernieuwbare energiebronnen (wat de externe afhankelijkheid doet dalen) als voor elektriciteitsnetwerken.

De EU is de grootste gas- en lng-importeur. Tegelijk maaien EU-landen elkaar het gras voor de voeten weg door bij krapte op te bieden tegen elkaar.

De grote concentratie van enkele belangrijke partijen op de handelsplatformen leidt ook tot meer prijsvolatiliteit.

De Europese marktregels ontkoppelen de (veel goedkopere) prijs van hernieuwbare energie en kernenergie niet van de veel hogere en volatielere prijzen van fossiele brandstoffen. Op het hoogtepunt van de energiecrisis in 2022 was aardgas 63 % van de tijd de prijsbepaler van elektriciteit. Toch maakte het slechts 20 % van de energiemix in de EU uit.

Tot slot heffen de EU-landen een hogere energiebelasting dan de andere werelddelen.

Hoewel Aziatische landen vergelijkbare prijsstijgingen voor gas hebben gekend, worden Europese bedrijven doorgaans harder getroffen. Net zoals de VS hebben concurrenten in G20-landen vaak toegang tot eigen energiebronnen. Bedrijven in landen zoals China krijgen daarenboven energiesubsidies en andere steunmaatregelen toegestopt door hun overheid.

De CO2-reductiedoelstellingen van de EU zijn ook ambitieuzer dan die van haar concurrenten. Daardoor incasseert de Europese industrie op korte termijn extra kosten. De EU heeft bindende wetgeving ingevoerd om de uitstoot van broeikasgassen tegen 2030 met ten minste 55 % te verminderen ten opzichte van het niveau van 1990. De VS daarentegen hebben een niet-bindend streefcijfer vastgesteld tegen 2030: 50-52 % minder dan het (veel hogere) niveau van 2005. China beperkt zich tot een piekuitstoot van CO2 tegen het einde van het decennium.

Verlies marktaandeel

Die verschillen vertalen zich in veel grotere investeringsbehoeften op korte termijn voor EU-bedrijven. Voor de vier grootste energie-intensieve industrieën – chemische stoffen, basismetalen, niet-metaalhoudende mineralen en papier – lopen de decarbonisatiekosten de komende 15 jaar op tot naar schatting 500 miljard euro. Voor de moeilijkst te decarboniseren subsectoren in de vervoerssector (scheepvaart en luchtvaart) beloopt de investeringsbehoefte ongeveer 100 miljard euro per jaar tussen 2031 en 2050.

Daar komden de subsidies bovenop die rijkelijk vloeien in sommige andere landen richting energie-intensieve industrieën. China bijvoorbeeld geeft meer dan 90 % van de globaal 70 miljard aan wereldwijde subsidies aan de aluminiumsector, terwijl ook zijn staalsector serieuze subsidies geniet. Gevolg? De Europese concurrentiekracht is er sinds 2022 sterk op achteruitgegaan. Dat vertaalt zich in een daling van het globaal Europees exportaandeel.

“De Amerikaanse aanpak om Chinese technologie uit te sluiten werkt waarschijnlijk niet.”

De pijnlijke herstructureringen in de autosector zijn een teken aan de wand. De sector illustreert ook het gebrek aan planning in Europa, waarbij een klimaatbeleid zonder industriebeleid werd ingevoerd. De ambitieuze doelstelling is om de uitlaatemissies tegen 2035 tot nul te beperken. Dat leidt tot een snelle marktpenetratie van elektrische voertuigen (EV’s), maar de EU heeft geen strategie uitgewerkt voor de implicaties van die ambities voor de noodzakelijke toeleveringsketen. De Europese Commissie heeft bijvoorbeeld pas in 2017 de European Battery Alliance gelanceerd. Europa hinkt ook ver achterop in de installatie van oplaadpalen.

Europese industrie gedoemd?

Is de Europese industrie gedoemd te verdwijnen? Neen. Voor vele technologieën hebben we inderdaad weinig in de pap te brokken. Maar dat geldt niet voor technologieën die noodzakelijk zijn voor de energietransitie. Decarbonisatie kan een opportuniteit zijn voor Europa. Het is koploper in de ontwikkeling van cleantech en circulaire oplossingen (zie grafiek). Volgens het Internationaal Energieagentschap is meer dan één derde van de wereldwijde CO2-emissiereducties in 2050 afhankelijk van technologieën die zich momenteel in de demonstratie- of prototypefase bevinden.

De EU blijft ook een voortrekker in veilige, goedkope en schone energiebronnen. Natuurlijke bronnen zijn trouwens overvloedig voorhanden in Europa, met zon in het zuiden en wind in het noorden en zuidoosten van Europa. Vandaag vertegenwoordigt hernieuwbare energie al 22 % van de bruto-energieconsumptie in de EU, tegenover 14 % in China en 9 % in de VS. Tegen 2030 streeft de EU naar een percentage van minimaal 42,5 %. Dat vergt een verdrievoudiging van de geïnstalleerde zonnepanelencapaciteit en een meer dan verdubbeling van de geïnstalleerde windcapaciteit.

Competitiviteitsplan

Die ambitie kan alleen worden gerealiseerd als er tegelijkertijd een decarbonisatie- en een competitiviteitsplan in lijn met de EU-doelstellingen wordt gelanceerd. Drie prioriteiten worden daarbij in het rapport van de voormalige ECB-voorzitter Marie Draghi naar voren geschoven.

1. Vooreerst moet er rekening mee worden gehouden dat de energietransitie geleidelijk zal verlopen.

2. De vooraanstaande positie die de EU vandaag inneemt in de ontwikkeling van schone technologie moet verder worden uitgebouwd op grote (Europese) schaal. Dat geldt ook voor de mogelijkheden die een opkomende circulaire economie biedt.

3. Een gelijk speelveld moet worden gecreëerd voor sectoren die geconfronteerd worden met oneerlijke concurrentie uit het buitenland of die aan stringentere koolstofdoelstellingen onderhevig zijn dan hun internationale concurrenten. Dat kan door tarieven of andere handelsmaatregelen te introduceren.

“Een laissez-faire-aanpak zoals in het verleden kan echter ook niet.”

Introductie decarbonisatiestrategie

Europa moet daarom een aantal fundamentele keuzes maken over de manier waarop het zijn decarbonisatiestrategie kan voortzetten zonder de concurrentiepositie van de eigen industrie helemaal onderuit te halen. De Amerikaanse aanpak om Chinese technologie systematisch uit te sluiten werkt waarschijnlijk niet. Het zou de energietransitie vertragen en veel duurder maken. Daarenboven zou het op stevige tegenmaatregelen botsen. Met één derde van de industriële productie die buiten de EU wordt afgezet, lopen de kosten dan veel hoger op dan in de VS, waar slechts één vijfde van het industrieel bbp wordt geëxporteerd.

Een laissez-faire-aanpak zoals in het verleden kan echter ook niet. Dat is een bedreiging voor de werkgelegenheid, zoals een simulatie van de Europese Centrale Bank duidelijk maakt. Volgt de Chinese EV-industrie een vergelijkbaar subsidietraject als in de zonnepanelenindustrie, dan zou de binnenlandse productie van elektrische voertuigen in de EU met 70 % dalen en het globale marktaandeel van de EU-producenten met 30 %. Alleen al in de auto-industrie werken direct en indirect bijna 14 miljoen mensen. Vergeet niet dat de ‘European Green Deal’ gebaseerd was op het creëren van nieuwe, groene banen.

Een verschillende strategie voor verschillende industrieën

Een uniforme strategie voor alle sectoren implementeren, is geen goed idee. Europa zal een combinatie van verschillende strategieën moeten toepassen. Het Draghi-rapport onderscheidt er een viertal.

1. In bepaalde industrieën is het kostennadeel zo hoog opgelopen dat concurreren nagenoeg onmogelijk is geworden. Zelfs al is dat kostennadeel vooral toe te schrijven aan hoge buitenlandse subsidies, dan nog is het voor die sectoren zinvoller om de buitenlandse belastingbetalers verder die kosten te laten dragen (zij zijn het uiteindelijk die de subsidies financieren) en zelf de technologie goedkoop te importeren. Om de economische afhankelijkheid niet te groot te maken, moet worden nagegaan of diversificatie over verschillende leveranciers mogelijk is. Zo’n diversificatiestrategie brengt wel ook bijkomende kosten mee.

2. Sommige industrieën, zoals de autosector, zijn cruciaal omwille van de tewerkstelling. Waar de onderliggende technologie vandaan komt, is van minder groot belang. De beleidsmix bestaat er dan in buitenlandse directe investeringen aan te moedigen en tegelijk handelsmaatregelen te introduceren om het kostenvoordeel van buitenlandse subsidies te compenseren. Om de autosector te beschermen, worden importtarieven gecombineerd met Chinese investeringen in de Europese auto-industrie. Daar zouden we in de toekomst in overleg met China zelfs naar importquota kunnen evolueren.

3. Het derde geval betreft de sectoren die van strategisch (veiligheids)belang zijn voor de EU. Europese bedrijven moeten de relevante knowhow en productiecapaciteit behouden, zodat de productie kan worden opgevoerd bij geopolitieke spanningen. Om investeringen in dergelijke sectoren op lange termijn aantrekkelijk te houden, kunnen minimumvereisten inzake lokale inhoud worden opgelegd. Een minimumniveau van technologische soevereiniteit kan worden gewaarborgd door buitenlandse bedrijven die in Europa willen produceren te verplichten joint ventures aan te gaan met lokale bedrijven. Welke industrieën van strategisch belang zijn, kan veranderen in de loop der tijd.

4. Tot slot zijn er de ‘opkomende industrieën.’ Daar heeft de EU een innovatieve voorsprong en ziet ze een hoog groeipotentieel. Voor dat scenario bestaat er al een uitgewerkt draaiboek dat voorziet in een volledig scala van handelsbeschermende maatregelen totdat de bedrijfstak voldoende omvang heeft bereikt en de bescherming kan worden ingetrokken.

Gevoelige sectoren

De politiek gevoeligste sectoren vallen onder strategie 2. Al is de richting die Europa daarbij moet uitgaan duidelijk, de overgangsfase riskeert pijnlijk te worden. De decennialange symbiotische relatie tussen China en Europa, waarbij de Europese bedrijven toegang kregen tot de Chinese markt en China tot Europese technologie, werkt niet meer. “Maar ondertussen haalt BMW vandaag nog wel 40 % van zijn winst uit China,” zegt Chinakenner Pascal Coppens.

“En 70 % van de componenten van zijn EV’s wordt in China geproduceerd.” Wegtrekken uit China wordt in die omstandigheden zeer moeilijk, hoewel de verkopen in China onderuitging en de concurrentie er moordend is.

Het probleem voor de Europese autofabrikanten in China is dat ook heel de aanvoerketen daar zit. Zo’n aanvoerketen en ecosysteem elders uitbouwen is duur, tijdrovend en heeft weinig zin, volgens Coppens. “Wegtrekken uit China betekent dat je niet meer mee bent met de nieuwste trends. China is een generatie voor in de toepassing van digitale technologieën (zoals automatisch parkeren, met de wagen geconnecteerde verkeerslichten, robotaxi’s …) Voor EV’s heb je ook batterijen nodig. Ook daarin is China generaties voor.”

Omgekeerde symbiose

Die importtarieven raken nu ook de wagens die BMW in China produceert en andere Europese producten. Europa heft met andere woorden importtarieven op producten van de eigen bedrijven. Bovendien blijven de Chinese geïmporteerde wagens door hun lage productiekosten zeer competitief, ondanks de tarieven.

Hoe zal dat verder evolueren? “Europese autoconstructeurs zullen samenwerkingsakkoorden sluiten met Chinese autobouwers,” meent Coppens. “En zo zal een nieuwe aanvoerketen voor elektrische wagens opgebouwd worden in Europa. De Chinese bedrijven worden toegelaten op onze markt. Uitwisseling van technologie maakt deel uit van de deal.” Het illustreert hoe snel stilstaande regio’s in een wereld van verandering ingehaald worden. De symbiose van weleer wordt nieuw leven ingeblazen, maar de partijen zijn wel van kant verwisseld.

The Future of European competitiveness: A competitiveness strategy for Europe, September 2024. De Nieuwe Wereldeconomie – Investeren in tijden van Superinflatie, Hyperinnovatie en Klimaattransitie, Koen De Leus, Philippe Gijsels, Lannoo.

Auto’s de nieuwe werkelijkheid

Columnist Gerd Dottermans onderzoekt in zijn Muur van Zorgen waarom de Europese auto-industrie op de pechstrook staat. “In vier jaar tijd zijn de Chinezen geëvolueerd van een kleine meeloper naar dé dominante speler.”

Laatst was ik met vrienden aan het praten over de opkomst van de Chinese auto-industrie. We waren er het allemaal over eens dat er iets zorgwekkend aan het gebeuren is. Maar we konden de omvang onvoldoende duiden. Reden genoeg om ernaar op zoek te gaan en het resultaat van de zoektocht met u te delen in deze Muur van Zorgen.

Ik maak daarbij dankbaar gebruik van een grafiek die werd getoond door Ed Conway, een economiejournalist van het Britse Sky News. En ik moet zeggen, ik wist dat het slecht ging en ik wist ook dat China in batterijen wereldwijd aan de top staat. Maar het is toch even slikken.

China is in sneltreinvaart de westerse auto-industrie aan het oppeuzelen. De auto-industrie is al gigantisch op zich. De waardeketen die errond hangt, en die we mee dreigen te verliezen,

“De auto-industrie is al gigantisch, de waardeketen is nog veel groter.”

is nog veel groter. In vier jaar tijd zijn de Chinezen geëvolueerd van een kleine meeloper naar dé dominante speler op de exportmarkt voor auto’s. In 2020 exporteerden ze ongeveer 500 000 wagens. Tegenwoordig gaat het om 4,5 miljoen wagens per jaar. Het gaat om een vernegenvoudiging in vier jaar tijd.

Voor een stuk komt het door staatssteun, voor een stuk door onze dure energie, maar het resultaat is wat het is. De Chinezen zitten op de juiste golf en palmen de volledige markt voor elektrische wagens

Auteur

Gerd Dottermans

Onafhankelijk analist en VFB-lid

in. Ze hebben zich ook ontpopt tot specialisten in alles wat met batterijen te maken heeft. En laat nu net de batterij de grootste kostenpost van een elektrische wagen uitmaken.

Onze ingenieurs zijn gespecialiseerd in verbrandingsmotoren. De Chinese ingenieurs zijn gespecialiseerd in batterijen. Het helpt mee te verklaren waarom de Chinezen op dit ogenblik een marktaandeel van 65 procent hebben in de elektrische wagens.

De ingenieurs groeien in China aan de bomen, terwijl ze bij ons moeilijk te vinden zijn. Ik herinner me een studie waarbij aan Britse en Chinese tienjarigen werd gevraagd wat ze later wilden worden. Het populairste antwoord in China was ruimtevaarder. In het Verenigd Koninkrijk was het influencer. Zo gaan we er niet komen, natuurlijk.

“Om internationaal iets te betekenen, moet je iets hebben om te ruilen.”

Het wordt een hobbelig parcours. Langs de ene kant hebben we goedkope elektrische wagens nodig voor de energietransitie. Langs de andere kant gooien we onze industrie te grabbel. We mogen niet vergeten dat om internationaal iets te betekenen, je iets moet hebben om te ruilen. Als Europa zijn industrie verliest, worden we één groot Griekenland waar het leuk is om op vakantie te gaan. We mogen ook niet vergeten dat veel van de elektrische wagens gebouwd worden met vervuilende steenkoolenergie.

Sancties kunnen helpen om de eigen industrie af te schermen. Maar we zijn extreem kwetsbaar en we kunnen het gewoonweg niet maken om het milieu nog erger te laten ontsporen. De planeet zegt luidop ‘neen’ en de kosten die op ons afkomen door klimaatrampen zijn niet te overzien.

Vanwaar komt onze extreme kwetsbaarheid in de industrie van de elektrische wagens? We moeten niet ver zoeken. 82 pro -

cent van de batterijproductie is in Chinese handen. We kunnen natuurlijk ook kijken naar de onderdelen van die productie. U raadt het al. De productie van anodes (96 %) en kathodes (87 %) zit ook in China. Gaan we nog verder terug in de productieketen, dan komen we bij de verwerking van grondstoffen zoals grafiet, kobalt, nikkel en lithium. Die is ook vaak voor meer dan de helft in Chinese handen. Alleen de echte ontginning van grondstoffen zit gespreid.

Wat moeten we dan doen? Weer iedereen met verbrandingsmotoren? We hebben elkaar nodig om de planeet leefbaar te houden. Het is van het grootse belang dat we allemaal een multipolaire wereld aanvaarden en samenwerken. En zelfs dan zal het volgens mij op degrowth uitdraaien. We gaan weer moeten leren om met minder energie rond te komen.

We hebben geopolitieke spanningen, klimaatproblemen, een afkalvende Europese industrie, ontsporende schuldenbergen, duurdere energie, handelsoorlogen en militaire conflicten. Het ‘Coyote-moment,’ het grote kantelmoment dat ik voor 2024 had voorspeld, is er ondanks dat alles nog niet gekomen. Misschien is het voor de laatste weken. Misschien is het voor volgend jaar. Iets anders wat ik al lang verwachte, de stijging van de prijs van de edelmetalen, is er dit jaar wel gekomen. Misschien zit er zelfs nog een spurt in de laatste weken. Veel zorgen om het jaar mee af te sluiten. Ik wens iedereen een voorspoedig 2025.

Technische analyse

Van slapen tot jagen ontdek de kracht van de Alligator-indicator

Paul Gins | Zaakvoerder CompuGraphics nv. Uitgever TransStock en www.beursgrafiek.be

Technisch analist Paul Gins bespreekt de beruchte ‘Alligator-indicator’.

“Het uitgangspunt is simpel: de markt is als een alligator die het grootste deel van zijn tijd slapend doorbrengt. Wanneer hij wakker wordt, begint hij te jagen, dat geeft het begin van een trend aan.”

In de wereld van technische analyse spelen indicatoren een cruciale rol: ze helpen investeerders weloverwogen beslissingen te nemen. Een van die indicatoren, de Alligator-indicator, valt op door zijn unieke aanpak om de trend te identificeren. De Alligator-indicator, ontwikkeld door Bill Williams, combineert eenvoud met diepgaande analyse, waardoor deze indicator aan belang wint bij zowel beginnende als ervaren beleggers. Kortom, voldoende reden voor een bijdrage over de unieke Alligator-indicator.

Wat is de Alligator-indicator?

De Alligator-indicator is een trendvolgende tool en helpt bij het identificeren van het begin, de voortzetting en het einde van een trend. De naam is afgeleid van de visuele gelijkenis van de componenten met de kaken, tanden en lippen van een alligator. Het uitgangspunt van de indicator is simpel: de markt is als een alligator die het grootste deel van zijn tijd slapend doorbrengt. Wanneer hij wakker wordt, begint hij te jagen, wat het begin van een trend aangeeft. Begrijpen of de alligator ‘slaapt’ of ‘jaagt’ helpt beleggers dus om zic effectief te positioneren.

Alligator-indicator onderdelen

De Alligator-indicator bestaat uit drie vloeiende voortschrijdende gemiddelden:

1 De Kaak (Blauwe Lijn)

Een 13-daags vloeiend voortschrijdend gemiddelde, 8 dagen verschoven in de toekomst. Geeft de trend op lange termijn weer.

2 De tanden (rode lijn)

Een 8-daags vloeiend voortschrijdend gemiddelde, 5 dagen verschoven in de toekomst.

Geeft de trend op middellange termijn.

3 De Lippen (Groene Lijn)

Een 5-daags vloeiend voortschrijdend gemiddelde, 3 dagen verschoven in de toekomst.

Geeft de kortetermijntrend.

Hoe de Alligator-indicator te interpreteren

De indicator is ontworpen om drie belangrijke marktomstandigheden te identificeren:

1 Slapende alligator (Consolidatie)

De drie lijnen liggen dicht bij elkaar of zijn met elkaar verweven.

Dit wijst op een gebrek aan sterke marktbeweging en suggereert een consolidatiefase.

Investeerders wachten best in deze fase, omdat de markt nog geen richting heeft bepaald.

2 Ontwaakte alligator (Trendopkomst)

De lijnen beginnen uit elkaar te lopen, waarbij de groene lijn de weg wijst.

Dit is het signaal dat de markt een trend begint. De richting van de trend (omhoog of omlaag) wordt bepaald door de positie van de groene lijn ten opzichte van de andere twee lijnen.

3 Etende alligator (Sterke trend)

De lijnen zijn goed gescheiden en bewegen in dezelfde richting. Dit duidt op een sterke trend en investeerders profiteren het meest van deze fase. Posities in de richting van de trend opbouwen is mogelijk.

4 Verzadigde alligator (Trend eindigt)

De lijnen beginnen weer samen te komen, wat het einde van de trend aangeeft.

Dit is het moment om posities af te bouwen en u voor te bereiden op een ommekeer.

De Fibonacci-serie

De Fibonacci-serie is een reeks getallen die vaak voorkomt in de natuur, wiskunde en, verrassend genoeg, ook in de financiele markten. Deze serie begint met 0 en 1, waarbij elk volgend getal de som is van de twee voorgaande getallen: 0, 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, enzovoort.

In technische analyse wordt de Fibonacci-serie vaak gebruikt om natuur-

E-LEARNING

DE JAARREKENING ONTCIJFERD

De Jaarrekening ontcijferd met Kurt Kegels is een masterclass in fundamentele analyse.

Hoe cijfers tonen hoe gezond een onderneming is.

Deze online masterclass richt zich tot iedereen die wil begrijpen wat cijfers ons vertellen over een onderneming. Kurt Kegels, docent ‘aandelenanalyse’ en ‘financieel management’ aan de Karel De Grote Hogeschool in Antwerpen en lesgever in de Beleggersacademie van de Vlaamse Federatie van Beleggers, maakt je wegwijs in de schat van informatie die we terugvinden in een jaarrekening van een beursgenoteerd bedrijf.

Korting VFB-leden: 10 %. (108,9 euro ipv 121 euro)

Voor meer info ga naar www.vfb.be (Vorming > Opleiding – Beleggersacademie)

www.vfb.be/evenementen/beleggersacademie

*Berekend op het belegde MeManaged-bedrag. Actie onder voorwaarden. Beleggen brengt altijd risico’s met zich mee.

lijke verhoudingen en patronen in prijsbewegingen te herkennen. De gekozen periodes van 5, 8 en 13, zoals hierboven beschreven, zijn dus gebaseerd zijn op de Fibonacci-serie en vormen een kernonderdeel van de Williams Alligator. Voor een minder volatiele trendbepaling kunt u bijvoorbeeld 21, 34 en 55 dagen gebruiken.

Waarom Fibonacci?

De kracht van Fibonacci ligt in zijn natuurlijke harmonie. Omdat de serie en de resulterende verhoudingen, zoals 61,8 % en 38,2 %, vaak voorkomen in prijsstructuren, bieden ze een methodische en bewezen manier om marktdynamiek te analyseren. Door instellingen te baseren op deze serie, zijn indicatoren beter afgestemd op de markt, wat resulteert in meer nauwkeurige en betrouwbare signalen.

Voorbeeld uit de praktijk:

CMC Markets (Londen)

De CMC Markets-grafiek toont u hoe de Williams Alligator-indicator duidelijke markttrends identificeert in combinatie met in- en uitstappunten.

Trendidentificatie met behulp van de Alligator

1 Consolidatie (Slapende alligator)

Na een flinke daling, in de tweede helft van 2021 volgt een periode van consolidatie tot licht herstel. In oktober 2022 schuiven we verder naar beneden en begin 2023 komen de Alligator-lijnen (groene lippen, rode tanden en blauwe kaak) samen. Wederom een periode van besluiteloosheid en consolidatie. De Alligator ‘slaapt’, wat aangeeft dat beleggers voorzichtig moeten blijven en moeten wachten tot de volgende trend zich voordoet.

2 Opkomst van een neerwaartse trend (Ontwakende alligator)

Medio 2023 kruist de groene lippenlijn de rode tanden- en blauwe kaaklijnen naar beneden. Dat is het begin van een downtrend. Terwijl de lijnen uiteen beginnen te lopen, is de Alligator ‘wakker’ en bevestigt de neerwaartse beweging op de markt.

3 Sterke neerwaartse trend

(Etende alligator)

Gedurende de tweede helft van 2023 blijven de Alligator-lijnen wijd uiteen liggen,

wat een sterke en aanhoudende neerwaartse trend laat zien. Dit is de Alligator “feeding”, een fase waarin handelaren vol vertrouwen shortposities kunnen aanhouden en kopen (long) vermijden.

4 Trend verzwakt (Verzadigde alligator)

Begin 2024 komen de Alligator-lijnen weer samen: het einde van de neerwaartse trend en een mogelijke omkering of consolidatie. Dit is de Alligator die ‘in slaap valt’, wat beleggers het signaal geeft om shortposities te sluiten en zich voor te bereiden op de volgende trend.

Conclusie

De Alligator-indicator is een krachtige en eenvoudige tool voor trendidentificatie. Door de componenten en interpretatie ervan te begrijpen, navigeert u beter door marktbewegingen en vermijdt u langdurige posities tijdens consolidaties die weinig of niets opbrengen.

Gebruikt u de indicator in combinatie met andere technische tools, zoals horizontale zones of kwadrantenanalyse (zie TA-Dag Gent 2024) dan verhoogt u uw slaagkans aanzienlijk.

Toegang tot de VFB-trefpunten is gratis. Voordrachten zijn betalend. Meer info te verkrijgen via de trefpunten of kijk op www.vfb.be

Trefpunt Kempen Geel

Elke maandag van 19 u tot 22 u in Auditorium Thomas More, Kleinhoefstraat 4, 2440 Geel. Info: herm.lux@telenet.be

Trefpunt Leuven

Elke laatste donderdag van de maand vanaf 19u30 webinar of fysieke vergadering in de Romaanse poort, Brusselsepoort 63, 3000 Leuven Lokaal A13. Contact Pierre Delaere gsm 0472 39 90 45 Pierre.delaere@vfbtrefpuntleuven.be

Webinar

Donderdag 23 januari 2025

Outlook 2025 – Economische perspectieve voor 2025

Trefpunt Kortrijk

Studievergaderingen

VIVES Kortrijk, gebouw Handelswetenschappen en Bedrijfskunde, (2de verdiep lokaal 52.07) Steenbakkerstraat (zijstraat Doorniksesteenweg 145, 8500 Kortrijk) Op de tweede maandag van, juni, oktober en december om 19u30. Contact Kurt Wauters en Kristien Vandenberghe vfbtrefpuntkortrijk@gmail.com

Studievergaderingen

Maandag 10 februari 2025 Holdings als fundament van de beleggingsportefeuille. Spreker Michael Gielkens, Tresor Capital.

Trefpunt Brugge

Elke 2de en 4de maandag van de maand 14 u tot 16u30 in Hof van Watervliet, Oude Burg 27, 8000 Brugge, Zaal 14 (2de verdiep).

Contact: Koen Vens en Urbain Mattelé: Inschrijven verplicht via vfbtrefpuntbrugge1@gmail.com en umattele@telenet.be

Spreker: Vincent Juvyns, Global Market Strategist at J.P. Morgan Asset Management België Luxemburg. Inschrijven via deze link: webinar20250123.vfbtrefpuntleuven.be

Trefpunt Asse

Elke 2de dinsdag van de maand om 1vv0 u in het CC Asse, Gemeenteplein 26, 1730 Asse. Contact: Yvan Strubbe: yvan.strubbe@telenet.be Voordrachten zijn steeds online

Voordrachten/webinars

Voordrachten zijn steeds online. Info en inschrijven via Yvan Strubbe: yvan.strubbe@telenet.be

Trefpunt Gent

Elke 2de dinsdag van de maand om 19.30 u in de Artevelde Hogeschool, Campus Kantienberg, Voetweg 66, 9000 Gent. Voordrachten

Inschrijven met vermelding VFB-lidnummer bij gentvfb@gmail.com of pedrobone@telenet.be (Peter De Neve) gsm 0499 08 50 96

Dinsdag 14 januari 2025 Multibaggers. Spreker Kristof Heyndrikx

Trefpunt Brussel/Asse

Om 19.30 u in ODISEE, voorheen EHSAL Management School, Stormstraat 2, 1000 Brussel, het lokaal wordt vermeld op het scherm in de inkomhal. Contact: Contact, info en inschrijven: Philippe Delfosse, vfb.brussels@gmail.com en Yvan Strubbe, yvan.strubbe@telenet.be

Voordrachten/webinars

In EHSAL, Stormstraat 2, 1000 Brussel. Info en inschrijven via Philippe Delfosse, vfb.brussels@gmail.com en Yvan Strubbe: yvan.strubbe@telenet.be

Trefpunt Antwerpen

Iedere eerste en derde woensdag van de maand, 14u. tot 17.30 u op de Grote markt 5 te Antwerpen, 1ste verdiep, boven herberg Den Bengel. Contact: elianthe.a@gmail.com en christian@pipenpoy.be

Voordrachten

Elke 1ste dinsdag van de maand om 19.30 u in de Karel de Grote Hogeschool, Nationalestraat 5, 2000 Antwerpen, aula 305 op de derde verdieping. Info en inschrijven via christian@pipenpoy.be

Dinsdag 7 januari 2025

Vooruitzichten voor het nieuwe jaar. Spreker Tim Nijsmans

Trefpunt Limburg

Elke laatste donderdag van de maand tijdens het academiejaar, van 19u30 tot 21u30 in de PXL Hogeschool (Gebouw B), Elfde Liniestraat 24, 3500 Hasselt Limburg. Info: jim@stukken. com of telefonisch op 0472 22 69 37.

Voordrachten

Donderdag 16 januari 2025 Holdings. Spreker Michael Gielkens

Een nieuw jaar, nieuwe beleggingskansen. Op naar een renderend en succesvol 2025!

Volg onze strategische koers. Scan de QR-code voor meer informatie.

Wij wensen u een Warm kerstfeest en een Vredevol nieuwjaar

Amerikaanse zakenbanken en Trump

Philippe Delfosse | Trefpuntverantwoordelijke Brussel

Philippe Delfosse van Trefpunt Brussel bespreekt drie Amerikaanse zakenbanken en het klimaat waarin die het best gedijen. “Op dit ogenblik is er nog geen vuiltje aan de lucht maar een verwittigd belegger is er twee waard.”

Amerikaanse zakenbanken spelen een cruciale rol in de economie door het aanbieden van diensten zoals investeringsbankieren, vermogensbeheer, kapitaalmarktdiensten en handel in financiële instrumenten. Ze begeleiden onder meer bedrijven naar de beurs (IPO’s) en zijn zeer actief in fusies en overnames. Zakenbanken zijn onderhevig aan de economische cyclus. Ze profiteren van een sterke economie en lijden onder recessies.

Wat zijn de risico’s van de tweede ambtstermijn van Donald Trump voor de financiële markten:

Regulatoire onzekerheid: deregulering kan op korte termijn positief zijn, maar zakenbanken zouden kunnen afzien als Trump veranderingen doorvoert zonder duidelijke communicatie.

Fiscaal en monetair beleid: de mogelijk excessieve schuldopbouw door de regering Trump kan leiden tot stijgende rentetarieven die een bredere recessie kunnen veroorzaken, wat schadelijk kan zijn voor investeringen en M&A-activiteiten.

Marktvolatiliteit: de volatiliteit kan toenemen als gevolg van onverwachte beleidsmaatregelen of uitspraken van Trump. Dit kan een negatieve impact hebben voor de langetermijninvesteringen.

Internationale relaties: indien de diplomatieke relaties verslechteren door het beleid van Trump, kan dit een negatieve impact hebben.

Zakenbanken zijn dus in het oog te houden tijdens het tweede presidentschap van Trump. Op dit ogenblik is er nog geen vuiltje aan de lucht maar een verwittigd belegger is er twee waard. We nemen drie Amerikaanse bankenreuzen onder de loep.

Goldman Sachs

Goldman Sachs is één van de meest prominente zakenbanken ter wereld, opgericht in 1869. De bank is actief in investeringsbankieren, trading, vermogensbeheer en marktondersteuning. GS is ook bekend voor zijn activiteiten in M&A en kapitaalmarkten. De bank genereert een groot deel van haar inkomsten uit handel. Dit maakt het kwetsbaar voor volatiliteit in de financiële markten. Een terugval in fusie- en overnameactiviteiten kan een groot deel van de inkomsten negatief beïnvloeden.

Goldman Sachs rapporteerde op 15 oktober derde kwartaalresultaten: de netto-inkomsten bedroegen 12,7 mrd. dollar en de nettowinst 3 mrd. dollar. Over de eerste negen maanden in 2024 bedroegen de netto-inkomsten 39,6 mrd. dollar en de nettowinst 10,2 mrd. dollar.

“Goldman Sachs is kwetsbaar voor volatiliteit in de financiële markten.”

De winst per gewoon aandeel bedroeg 8,4 dollar voor het derde kwartaal van 2024 vergeleken met 5,47 dollar voor het derde kwartaal van 2023. Over de eerste 9 maanden van 2024 kwam de winst uit op 8,62 dollar. Het rendement op gemiddeld eigen vermogen (ROE) op jaarbasis was 10,4 % voor het derde kwartaal van 2024 en 12 % voor de eerste negen maanden van 2024.

BlackRock kocht 375 mln. dollar eigen aandelen in over het derde kwartaal.

Blackstone

BlackRock

BlackRock is ’s werelds grootste vermogensbeheerder, opgericht in 1988, en beheert meer dan 11 500 mrd. dollar aan activa (stand 2024) via ETF ’s (zoals iShares), pensioenfondsen en andere beleggingsproducten. BlackRock is een voorloper in ESG-investeringen en duurzame financiering.

BlackRock is geen traditionele zakenbank, maar speelt een kritieke rol als vermogensbeheerder en investeringspartner voor institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen en overheden. Het Aladdin-platform, een toonaangevend risicobeheersysteem, is een belangrijk technologieaanbod dat wereldwijd wordt gebruikt door financiële instellingen.

“Toezichthouders vrezen dat BlackRock ‘te groot om te falen’ is.”

Wat zijn de risico’s voor BlackRock? De regelgevingsdruk: door de enorme omvang staat BlackRock onder streng toezicht van toezichthouders, die vrezen dat het bedrijf ‘te groot om te falen’ is. Vervolgens heeft BlackRock kritiek gekregen van beide kanten van het politieke spectrum: sommige partijen vinden dat het bedrijf niet genoeg doet aan duurzaamheid, terwijl anderen vinden dat het te activistisch is op dit gebied.

BlackRock rapporteerde over het derde kwartaal van 2024 een winst per aandeel van zo’n 11,46 dollar. De totale netto-instroom van 360 mrd. dollar in het afgelopen jaar weerspiegelt de voortdurende kracht van het breed gebaseerde platform, en overtreft de netto-instroom over het hele jaar van 2022 en 2023. Het beheerd vermogen steeg fors in het voorbije kwartaal (+ 456 mrd. dollar aan netto-instroom mede door positieve marktbewegingen).

Blackstone is één van de grootste alternatieve investeringsmaatschappijen ter wereld, opgericht in 1985 en gespecialiseerd in private equity, vastgoed, kredietoplossingen en infrastructuurinvesteringen. Balckstone beheert 1 000 mrd. dollar aan activa.

“Blackstones investeringen zijn gevoelig voor stijgende rentetarieven.”

Blackstone is een toonaangevende speler in private equity en alternatieve activa, waarbij het bedrijven koopt, herstructureert en later verkoopt met winst. De vastgoeddivisie is een belangrijke inkomstenbron met investeringen in logistieke centra, woningen en kantoren.

Blackstones vastgoed- en private equity-investeringen zijn gevoelig voor stijgende rentetarieven, die de financieringskosten verhogen en de waarderingen drukken. Alternatieve activa zijn minder liquide, wat een probleem kan zijn bij economische neergang wanneer beleggers hun kapitaal willen terugtrekken.

Blackstone rapporteerde sterke resultaten over het derde kwartaal. Het bedrijf investeerde 54 mrd. dollar – het hoogste bedrag in meer dan twee jaar – en heeft 123 mrd. dollar ingezet in de afgelopen twaalf maanden. Het derde kwartaal vertegenwoordigde ook de hoogste totale fondsgroei in drie jaar en er was een instroom van meer dan 40 mrd. dollar. Blackstone betaalt een kwartaaldividend van 0,86 dollar per aandeel.