Movimientos pedagogicos y polit educa

!"

# $

!% #

&

' ())*+()), - .

/ 0

!/0 # 1 2 " 3

-

3 3 .

- 3 '

4 "4 + 50

'

6

.7

$

%

.

6

"

% 0 ' -

% 0

$

!

" # $ !% !

& $ ' ' ( $ ' # % % ) % * % ' $ '

+

" % & ' ! #

$, ( $

- .

/

-

.

. !

0 1

. (

-

%

1

/

- %

% %

%

% %

- %

2

1 -

- 1% % 2 3 $$$

4 5 5 " 6 5 7

8 & ) * 9 3 +)

: ;<% ==>>> & % " 5 3 5 -

?

* &

@ .

3 1 A ;B>= 8 & ) * 9 3 +) " C 0 & ;B>=

'"%

45' 53#$#,0 &' )3#&0 -0 &'&+%0 # 50&04 -04 07+.+'/504 0%+#-'4 9 '&#)?)+%04 26' -6%*#/ 103 6/ .6/&0 .',03 9 &'4&' 464 53+/%*'3#4 $64%#/ 53#/4+5#3 &' -#4 +/,645+%+#4 # -# ,645+%+# '- $+'/ %0.@/ -# +)6#-&#& (3'/5' # -04 '/'.+)04 &' -04 16'$-04 9 464 &+7'34+&#&'4 %6-563#-'4 #.$+</ # '4' )3#/ *0.$3' 26' (6' 9 4+)6' 4+'/&0 6)0 *;7': +/41+3#&03 &' 5#/5#4 +&'#4 9 %0/%3'%+0/'4 10-=5+%#4 &'4&' -04 .07+.+'/504 26' 7+'30/ '/ <- 6/ )3#/ #1090 9 3'%0/0%+.+'/50 # 46 '8+45'/%+# -# '1@$-+%# 0-+7#3+#/# &' !'/':6'-# 9 46 130%'40 3'70-6%+0/#3+0 &'- 0%+#-+4.0 0-+7#3+#/0 &'- +)-0 "" -# *'3.#/# '1@$-+%# &' 0-+7+# 9 46 130%'40 3'70-6%+0/#3+0 %6-563#- +/&=)'/ '- 0%+#-+4.0 0.6/+5#3+0 '&+%#&0 5#.$+</ # -# -+#/:# 0-+7#3+#/# 1#3# -04 6'$-04 &' 6'453# .<3+%# %0.0 1#35' &' '4' 46'>0 103 %0/%3'5#3 1#3# -# +/&'1'/&'/%+# &'(+/+5+7# &' /6'45304 16'$-04 #5+/0#.'3+%#/04 9 #3+$'>04

# 6503#

% !'"

C8 /E@M<IJ@;8; FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 <E C8J G<IJFE8J ;< C8J *IF=<JFI8J '8I@KQ8 8GFK< C@Q89<K? &<8C #EUJ 0@M8J P <E <JG<:@8C 8 C8 *IF=8 I8E:@J I>L@EQFE<J HL< :FE JL 8GFPF :FDGIFD@JF G8:@<E:@8 P :FEJK8E:@8 ?@:@<IFE GFJ@9C< C8 :FEJFC@;8:@XE ;< C8 '8<JKIV8 ;< ;L:8:@XE FDG8I8;8 <E 0<E<QL<C8 8 JLJ 8:FDG8W8D@<EKFJ FGFIKLEFJ P GI<:@JFJ HL< :FEKI@9LP<IFE 8 D@ GIF:<JF =FID8K@MF I<8=@ID8E;F D@ :FDGIFD@JF :FDF I<MFCL:@FE8I@8 P 9FC@M8I@8E8

C <EKIF #EK<IE8:@FE8C '@I8E;8 <E :FFI;@E8:@XE :FE C8 /E@M<IJ@;8; FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 GFI CFJ GIF:<JFJ @E@:@8C<J ;< D@ =FID8:@XE <E C8 '8<JKIV8 ;< ;L:8:@XE FDG8I8;8 CFJ :L8C<J =L<IFE @EK<EJFJ CC<EFJ ;< I@HL<Q8 :FE:<GKL8C P GIF:<JFJ I<=C<O@MFJ :FE @EK<C<:KL8C<J <;L:8;FI<J ;< C8J DTJ :FEEFK8;8J TI<8J <E LE DFD<EKF ?@JKXI@:F ;< E<:<J8I@FJ :8D9@FJ

C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F '*, <E JLJ DL:?FJ IFJKIFJ P <JG8:@FJ ;< GFCVK@Q8:@XE HL< D< M@<IFE :I<:<I <E C8 =I8>L8 ;< C8 ,<MFCL:@XE FC@M8I@8E8 L<EK< ;< @EJG@I8:@XE <JKL;@F P G<IJ<M<I8E:@8 <E C8J CL:?8J ;< D@ K<DGI8E8 M@;8 :FDF <;L:8;FI8

C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 JLJ D8<JKIFJ CV;<I<J @E;V><E8J HL< ELE:8 J< ;@<IFE GFI M<E:@;FJ P D8EKLM@<IFE M@M8 C8 <JG<I8EQ8 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 HL< D< @EJG@I8IFE P J@>L<E @EJG@I8E;F G8I8 J<>L@I <E C8 CL:?8 GFI :FEJKIL@I LE8 <;L:8:@XE ;<J:FCFE@Q8;8 :<I:8E8 8 EL<JKI8J I<8C@;8;<J &8K@EF8D<I@:8E8J

D@ ;L8C@;8; !L@CC<IDF CQL8C;< 8 D@J ?@AFJ C<AF ,F;I@>F P !L@CC<IDF C9<IKF -L 8IDFEV8 P 8GFPF 9I@E;8;F ?@:@<IFE GFJ@9C< :LCD@E8I CFJ <JKL;@FJ

# 6503#

!'%" ( U!

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

JK< KI898AF ;< @EM<JK@>8:@XE I<:F>< <C <JKL;@F :FDG8I8;F <EKI< ;FJ 'FM@D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ 18I@J8K8 ;< FC@M@8 FI@>@E8;F <EKI< CFJ 8WFJ

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

E <J< J<EK@;F C8 @EM<JK@>8:@XE 8GFIK8 <C<D<EKFJ @DGFIK8EK<J HL< G<ID@K@ITE J<>L@I =FIK8C<:@<E;F <JK8 D@I8;8 &8K@EF8D<I@:8E8 <E C8 HL< 'FM@D@<EKFJ P >F9@<IEFJ :FEJKILP<E GFJ@9@C@;8;<J <D8E:@G8;FI8J 8;<DTJ G<ID@K@IT J<>L@I KI898A8E;F C8 G8IK@:@G8:@XE P <C GIFK8>FE@JDF ;< C8J KI898A8;FI8J P CFJ KI898A8;FI<J ;< C8 <;L:8:@XE FI>8E@Q8;FJ G8I8 @DGLCJ8I CFJ GIF:<JFJ <;L:8K@MFJ M@JKFJ ;<J;< <C TD9@KF ;< C8 :FII<JGFEJ89@C@;8; :FE <C =@E ;< :FEKI@9L@I 8 C8 J<>LE;8 #E;<G<E;<E:@8

J E<:<J8I@F J<W8C8I C8 @DGFIK8E:@8 ;< CFJ 8GFIK<J HL< 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ GL<;<E ?8:<I <E C8 :FEJFC@;8:@XE ;< C8J GFCVK@:8J ;< C8 & . * <E <C GC8EF <;L:8K@MF 8C I<GI<J<EK8I LE8 8CK<IE8K@M8 ;@JK@EK8 ;< GIF:<JFJ DF;<CFJ P GIFGL<JK8J <;L:8K@M8J HL< J< ?8E ;8;F <E C8 I<>@XE ;< D8E<I8 @EU;@K8 8;<DTJ ;< GIF=LE;@Q8I 8YE DTJ <E FKIFJ DFM@D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ HL< ?8:<E M@;8 <E CFJ K<II@KFI@FJ & . G8I8 J<>L@I :FEJKILP<E;F <C DLE;F GCLI@GFC8I ;<J;< CFJ J@JK<D8J <;L:8K@MFJ

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

#T'( " #%" !) &' V!

# !' !'" #%"

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

E FC@M@8 J< KFD8 :FDF 98E;<I8 C8 :FEJKIL::@XE ;<C -F:@8C@JDF FDLE@K8I@F E 0<E<QL<C8 <C -F:@8C@JDF FC@M8I@8EF ;<C -@>CF 22# I<KFJ P ;<J8=VFJ HL< J< KI8;L:<E <E C8 I<<JKIL:KLI8:@XE ;< JLJ @EJK@KL:@FE<J P CFJ K<A@;FJ JF:@8C<J HL< <EKI8D8E 8D98J JF:@<;8;<J FE 8D9FJ GIF:<JFJ J< KDQ JHVWDGR IRUPDV RUJDQL]DWLYDV ³WXWHODGDV´ GHVGH ODV LQVWLWXFLRQHV >L9<IE8D<EK8C<J G<IF K8D9@UE J< ?8E I<:FEF:@;F 8HL<CC8J FI>8E@Q8:@FE<J P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J HL< <E JL ;<M<E@I ?@JKXI@:F ?8E =I8>L8;F <E CFJ ;FJ G8VJ<J :FDF <C :8JF ;< CFJ DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J CFJ DFM@D@<EKFJ FI@>@E8I@FJ 8=IFJ <EKI< FKIFJ HL< M@<E<E 8C@D<EK8E;F :FE JLJ CL:?8J C8J ;@ETD@:8J ;< KI8EJ=FID8:@XE JF:@8C

E <J< J<EK@;F <C I<:FEF:@D@<EKF P C8 M@JL8C@Q8:@XE ;< C8J ;@M<IJ8J FI>8E@Q8:@FE<J P GC8K8=FID8J ;< CL:?8 HL< ?8E ><E<I8;F CFJ KI898A8;FI<J P KI898A8;FI8J ;< C8 <;L:8:@XE :FDF 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <J D8K<I@8 G<E;@<EK< <E 8C>LEFJ ;< CFJ G8VJ<J ;<C & . * DTJ 8CCT ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J KI8;@:@FE8C<J <EKI< CFJ HL< J< <E:L<EKI8E CFJ

J@E;@:8KFJ G8IK@;FJ GFCVK@:FJ EF J< <M@;<E:@8 <C <JKL;@F ;< <JK< K@GF ;< FI>8E@Q8:@XE :FDF G8IK< ;< CFJ ;<J8=VFJ ;< CFJ EL<MFJ K@<DGFJ HL< GC8EK<8 C8 ><FGFCVK@:8 (L<JKI8 D<I@:8E8

-F9I< <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F <E 8;<C8EK< '*, <E 0<E<QL<C8 J< <E:L<EKI8E I<>@JKIFJ P I<=C<O@FE<J @EU;@K8J <E ;@M<IJFJ <M<EKFJ I<>@FE8C<J E8:@FE8C<J < @EK<IE8:@FE8C<J ;LI8EK< <C G<IVF;F :FDGI<E;@;F <EKI< P ;FE;< J< ?8 M<E@;F :FEJKILP<E;F LE =L<IK< <EKI8D8;F JF:@8C GIF;L:KF ;< C8J ;@M<IJ8J @EK<I8::@FE<J HL< ?8E <OG<I@D<EK8;F CFJ D8<JKIFJ P D8<JKI8J <E CFJ :L8C<J <D<I><E ;@M<IJ8J :FII@<EK<J ;<C G<EJ8D@<EKF G<;8>X>@:F < @>L8C D8E<I8 J< <E:L<EKI8E ;F:LD<EKFJ ;FE;< J< <ELE:@8 C8 :FE=FID8:@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F G<IF HL< EF G8J8E ;< LE :L<IGF ;< :FE:<GKFJ 8YE GFI @E;8>8I P :FE:<GKL8C@Q8I JV D@JDF :L8E;F J< :FEMF:8E CFJ ;@JK@EKFJ 8:KFI<J ;<C '*, J< G<I:@9< P <M@;<E:@8E ;@JK@EK8J :FII@<EK<J ;<C G<EJ8D@<EKF ;<EKIF ;< JL FI>8E@Q8:@XE 8JV :FDF K8D9@UE J< <E:L<EKI8E 8:KFI<J P 8:KFI8J ;< C8J ;@M<IJ8J DF;8C@;8;<J ;<C J@JK<D8 <;L:8K@MF ;< C8J @EJK@KL:@FE<J LE@M<IJ@K8I@8J :FC<:K@MFJ JF:@8C<J P :FDLE8C<J :FEJK@KLPUE;FJ< <E LE <JG8:@F GCLI8C ;@M<IJF P ;< 8DGC@8 G8IK@:@G8:@XE

*FI JL G8IK< C8 I<8C@;8; 9FC@M@8E8 J< DL<JKI8 :FDGC<A8 G8I8 C8 @E;8>8:@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 GL<J C8 M@J@XE F::@;<EK8C @DG@;< <EK<E;<I ;< DF;F =T:@C JL I<8C@;8; FC@M@8 <J LE K<II@KFI@F ?89@K8;F GFI LE8 D8PFIV8 ;< E8:@FE<J FI@>@E8I@8J ;@JK@EKFJ @;@FD8J P HL< ;LI8EK< J@>CFJ ?8E I<J@JK@;F 8 C8J =FID8J ;< ;FD@E8:@XE G<J8I ;<C GIF:<JF ;< >CF98C@Q8:@XE < @EK<IM<E:@XE :LCKLI8C JF9I<M@M<E JLJ :FJDF>FEV8J 8E:<JKI8C<J 8EK<J P ;<JGLUJ ;< C8 CC<>8;8 ;< FCXE P C8 8JLE:@XE ;<C GI<J@;<EK< MF 'FI8C<J <E <C

&8 <;L:8:@XE ;<C @E;V><E8 <E <C K<II@KFI@F 9FC@M@8EF ;<J;< C8 @EM8J@XE :FEHL@JK8 C8 :FCFE@8 P CL<>F C8 I<GY9C@:8 =L< D8I:8;8D<EK< <O:CLP<EK< P

KFK8CD<EK< 8M8J8CC8;8 :FE DF;<CFJ HL< GI<K<E;@<IFE <EKI< DL:?FJ F9A<K@MFJ ;<J:FEF:<I P <C@D@E8I C8 GI<J<E:@8 ;< C8J :LCKLI8J 8E:<JKI8C<J JKF C< ?8 ;8;F 8 CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J FI@>@E8I@FJ DFK@MFJ ;< CL:?8 G<ID8E<EK< GFI D8EK<E<I JLJ M@J@FE<J DLE;F ;<J;< C8 @EK<I:LCKLI8C@;8; KI8EJ:LCKLI8C@;8; P JLJ K<II@KFI@FJ 8E:<JKI8C<J 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 FC@M@8 J< ?8 ;<98K@;F ;<J;< JLJ <JK8D<EKFJ JF:@8C<J ;<A8;FJ GFI C8 :FCFE@8 <EKI< CF <E;X><EF P CF <OX><EF K8C <J <C :8JF ;< CFJ DF;<CFJ <;L:8K@MFJ HL< K<EJ@FE8E LE8 I<8C@;8; ;<J:FEF:@;8 G8I8 C8 DF;<IE@;8; :FDF CF <J C8 GI<J<E:@8 ;< JLJ E8:@FE<J PD8I8 +L<:?L8 D8QXE@:8J <EKI< FKI8J <EKI8E;F <E :FE=C@:KFJ :FE ;@M<IJFJ =8:KFI<J GFCVK@:FJ P JF:@8C<J HL< M<E <E <JK8J M@J@FE<J <C G<C@>IF ;< ;<J8G8I<:<I 8EK< C8 @ED@E<EK< GIFK8>FE@JDF P <A<I:@:@F ;<C GF;<I ;< CFJ FI@>@E8I@FJ

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³GHPRFUDWL]DU HO (VWDGR ODV SROtWLFDV S~EOLFDV \ ODV YLVLRQHV GH IXWXUR´ E FC@M@8 J< :FEF:< ;< DFM@D@<EKFJ @E;@8E@JK8J L FI@>@E8I@FJ HL< ?8E @DGLCJ8;F GFCVK@:8J <;L:8K@M8J <E JLJ ;@JK@EKFJ DFD<EKFJ ;< C8 ?@JKFI@8 P HL< <E C8 8:KL8C@;8; I<GI<J<EK8 LE 8:<IMF ?@JKXI@:F GFI C8 ;<J:FCFE@Q8:@XE ;<J;< CFJ ;@M<IJFJ >ILGFJ <E JL I<=<I<EK< DTJ C8I>F J< <E:L<EKI8 C8 <OG<I@<E:@8 ;< M<C@EF -@W8E@ P C@Q8I;F *UI<Q <E CFJ 8WFJ ;FE;< @E:LIJ@FE8E <E LE DFM@D@<EKF @E;V><E8 ;< :FIK< GFCVK@:F <;L:8K@MF :FE <C J@JK<D8 ;< <J:L<C8J PCCL ;< 18I@J8K8 P ;<C :L8C ?FP FC@M@8 ELKI< JL <;L:8:@XE

.F;F CF 8EK<I@FI :FEM<I>< :FDF G8IK< ;<C @D8>@E8I@F :FEJKIL@;F P :FEJK@KL@;F

HL< <E C8 8:KL8C@;8; ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ 8IIFA8 <C <JKL;@F :FDG8I8;F JLJ @E@:@FJ ;<D8E;8J K<D8J <;L:8K@MFJ :XDF P :LTE;F :FD@<EQ8E 8 J<I I<:FEF:@;FJ P KFD8;FJ <E :L<EK8 <E JLJ 8GFIK<J ?@JKXI@:F GFI G8IK< ;< CFJ >F9@<IEFJ ;< FC@M@8 P 0<E<QL<C8 ;<EKIF ;<C G<IVF;F

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

E <JK< J<EK@;F J< GC8EK<8 C8 J@>L@<EK< @EK<IIF>8EK< FI@<EK8;FI8 ;< KF;F <C KI898AF ;< @EM<JK@>8:@XE R N;= 6/< 1=<B@70C72= 3:

=D7;73<B=

#32/5N571= 23 */@7A/B/ G 3: =D7;73<B= #32/5N571= %3D=:C17=</@7= /: 27A3M= 3 7;>:3;3<B/17N< 23 :/A >=:LB71/A 32C1/B7D/A 23 =:7D7/ G )3<3HC3:/

< <JK8 @EK<IIF>8EK< J< ;<I@M8E FKI8J HL< ;8E :L<IGF P ;@I<::@FE8C@;8; 8 C8 @EM<JK@>8:@XE ^ LTC<J JFE CFJ <C<D<EKFJ :FE:<GKL8C<J HL< ;<=@E<E 8 CFJ DFM@D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P ,<MFCL:@FE8I@F 0<E<QL<C8 ^ LTC<J JFE C8J :8I8:K<IVJK@:8J ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P ,<MFCL:@FE8I@F 0<E<QL<C8 ^ LTC<J JFE CFJ (Y:C<FJ ;< FDG8I8:@XE -@JK<DTK@:FJ ( - HL< G<ID@K<E M@JL8C@Q8I ;@=<I<E:@8J P J<D<A8EQ8J <E <C :8DGF G<;8>X>@:F ;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ ^ LTC <J C8 I<C8:@XE <O@JK<EK< <EKI< C8J GFCVK@:8J <JKL;@8;8J ;<J;< CFJ

'FM@D@<EKFJ P C8J GFCVK@:8J HL< <D8E8E ;<C & . * <E D8K<I@8 <;L:8K@M8 :FDF <JG8:@F @EJK@KL:@FE8C

(&' U! !) &' U!

'L:?FJ JFE CFJ 8I>LD<EKFJ HL< ALJK@=@:8E <C <JKL;@F ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P ,<MFCL:@FE8I@F 0<E<QL<C8 P C8 I<8C@Q8:@XE ;< <JK< KI898AF ;< @EM<JK@>8:@XE <EKI< C8J GI@E:@G8C<J D<E:@FE8DFJ

*<ID@K< C8 I<=C<O@XE JF9I< CFJ D<:8E@JDFJ ;< @EK<>I8:@XE HL< J< <JKTE ;8E;F <E &8K@EF8DUI@:8 C & . * =LE>< :FDF D<:8E@JDF ;< 8IK@:LC8:@XE <E C8 I<>@XE <JKF :F9I8 @DGFIK8E:@8 GL<J CFJ <JG8:@FJ @EK<>I8;FI<J EF J< ;<:I<K8E J@EF HL< J< :FEJKILP<E <E K<II<EFJ D@E8;FJ P ;@=V:@C<J <E I<C8:@XE 8 FKIFJ :8DGFJ ?<><DXE@:FJ <O@JK<EK<J

*I<J<EK8 C8 :FEAL>8:@XE ;< MFCLEK8;<J ;< KF;F K@GF HL< M8E ;<J;< CFJ :FEM<E@FJ 9@C8K<I8C<J HL< J< KI898A8E P 8:L<I;8E <EKI< CFJ >F9@<IEFJ 8 KI8MUJ ;< C8J ;<:C8I8:@FE<J ?8JK8 CFJ GIF:<JFJ :FE:I<KFJ HL< J< 8GFIK8E ;<J;< C8J :FDLE@;8;<J I<;<J J@E;@:8KFJ DFM@D@<EKFJ <E C8 :FEJFC@;8:@XE ;< C8 ><FGFCVK@:8 I<>@FE8C <JKF J< KI8;L:< <E GIFP<:KFJ P GIFGL<JK8J ;< KF;F K@GF HL< AL<>8E ;<EKIF ;<C <EKI8D8;F JF:@8C &8K@EF8D<I@:8EF .I898A8 ;<J;< C8 M@J@XE @EK<>I8;FI8 P <D8E:@G8;FI8 8 G8IK@I ;< ;FJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;<C & . * "8JK8 8?FI8 EF J< :FEF:<E <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ HL< J< I<C8:@FE<E :FE CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;< C8 I<>@XE & . * CF HL< 89I< LE 898E@:F ;< GFJ@9@C@;8;<J G8I8 J<>L@I :FEJKILP<E;F ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ P CFJ >F9@<IEFJ I<>@FE8C<J CFJ GIF:<JFJ <;L:8K@MFJ KI8EJ=FID8;FI<J HL< I<:FEFQ:8E C8J ;@M<IJ@;8;<J G<IF K8D9@UE HL< 8GLEK<E 8 GIFGXJ@KFJ P ;<D8E;8J @EK<>I8;FI8J

-@IM< :FDF I<=<I<E:@8 G8I8 <C ;@J<WF < @DGC<D<EK8:@XE ;< GFCVK@:8J

<;L:8K@M8J FI@<EK8;8J ?8:@8 C8 KI8EJ=FID8:@XE ;< C8 <;L:8:@XE <E C8 I<>@XE DFJKI8E;F LE D8G8 G<;8>X>@:F GCLI8C ;@M<IJF P HL< I<=C<A< C8 @;<EK@;8; &8K@EF8D<I@:8E8 P :8I@9<W8 JK8 @EM<JK@>8:@XE GI<J<EK8 C8 E<:<J@;8; @E<CL;@9C< ;< I<:FEF:<IEFJ ;<J;< C8J GIFG@8J MF:<J P <OG<I@<E:@8J ;< &8K@EF8DUI@:8 P <C 8I@9< 8 KI8MUJ ;<C LJF J@>E@=@:8;F P J<EK@;F ;< CFJ DUKF;FJ :FDG8I8K@M@JK8J HL< CC<E<E ;< :FEK<E@;F CFJ GIF:<JFJ ;< C@9<I8:@XE ;<C -LI E <CCF C8 @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 ;8 DL:?FJ <C<D<EKFJ G8I8 8:K@M8I CFJ GIF:<JFJ @EM<JK@>8K@MFJ P CFJ 8GFIK<J DTJ :<I:8EFJ 8 C8J I<8C@;8;<J &8K@EF8D<I@:8E8J ;<J;< C8 '8<JKIV8 !I8EE8:@FE8C ;<C & P C8 <;L:8:@XE HL< @DGLCJ8E JLJ >F9@<IEFJ JK< KI898AF G<ID@K< :FEF:<I CFJ I<:FII@;FJ P 8:KL8C@;8; ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ HL< J< <JKL;@8E JLJ 8GFIK<J GIF:<JFJ ;@ETD@:8J K<D8J ;@J:LJ@FE<J P HLU G8G<C ?8E AL>8;F <E C8 ?@JKFI@8 <E DUI@:8 &8K@E8 JKF GC8EK<8 GIF=LE;@Q8:@FE<J ;< :8IT:K<I ?@JKXI@:F GFCVK@:F < @;<FCX>@:F ;< JLJ CL:?8J < ?@JKFI@:@;8; < 8CCV HL< I<M@JK< G8I8 <C DFD<EKF ?@JKXI@:F HL< M@M@DFJ <E <C :8D9@F ;< UGF:8 LE KI898AF @DGFJK<I>89C< :FCF:8ICFJ ;<EKIF ;<C 8A<;I<Q <;L:8K@MF &8K@EF8D<I@:8EF .8EKF G8I8 CFJ GIF:<JFJ ;< FC@M@8 :FDF ;< 0<E<QL<C8 <JK8 @EM<JK@>8:@XE G<ID@K@IT =FIK8C<:<I C8 D<DFI@8 ?@JKXI@:8 ;< GIF:<JFJ HL< ?8E G8J8;F ;<J8G<I:@9@;FJ < @EM@J@9@C@Q8;FJ GFI ;@M<IJ8J I8QFE<J P HL< :F9I8E I<C<M8E:@8 <E C8 :FE:I<:@XE 8:KL8C ;< JLJ GC8E<J P GIF:<JFJ

" ' )"& !) &' U!

"083B7D= 3<3@/:

E8C@Q8I :FDG8I8K@M8D<EK< C8 :FEKI@9L:@XE ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <E C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;< 0<E<QL<C8 P FC@M@8 P JL 8GFIK< 8 C8 GC8K8=FID8 GFCVK@:F G<;8>X>@:8 ;<C & . *

"083B7D=A A>31L471=A

#;<EK@=@:8I CFJ =LE;8D<EKFJ K<XI@:FJ ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;<J;< <C <JKL;@F :FDG8I8;F

JK89C<:<I CFJ (Y:C<FJ ;< FDG8I8:@XE -@JK<DTK@:FJ ( - HL< G<ID@K8E M@JL8C@Q8I ;@=<I<E:@8J P J<D<A8EQ8J <E <C :8DGF G<;8>X>@:F ;< 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ P JLJ :FEKI@9L:@FE<J 8 C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J <E 0<E<QL<C8 P FC@M@8

FEKI8JK8I C8J GFCVK@:8J <JKL;@8;8J ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ :FE C8J GFCVK@:8J HL< <D8E8E ;<C & . * P JL 8GFIK< G8I8 LE8 GFCVK@:8 <;L:8K@M8 <E <C <JG8:@F @EJK@KL:@FE8C

% " % % ! '" " U "

2C1/17N< =;>/@/2/ 3 <D3AB75/17N< =;>/@/2/ :3;3<B=A >/@/ AC =<13>BC/:7H/17N<

&FJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ <E DUI@:8 &8K@E8 ?8E K<E@;F :FDF ?L<CC8 C8J K<E;<E:@8J EFIK<8D<I@:8E8J LE;8:@XE FI; ,F:B<=<CC<I /- # 8E:F 'LE;@8C GFI EFD9I8I 8C>LE8J ;< JLJ <JKIL:KLI8J =@E8E:@<I8J HL< ;< 8C>LE8 D8E<I8 ?8 @E:@;@;F <E CFJ G8ITD<KIFJ ;< C8 JF:@<;8; G<I@=UI@:8 ;<C HL< ?<DFJ J@;F F9A<KF ?@JKXI@:8D<EK< (L<JKI8 I<>@XE ?8 I<:@9@;F ?@JKXI@:8D<EK< @E=CL<E:@8 ;< DF;<CFJ =FITE<FJ G8I8 CFJ J@JK<D8J <;L:8K@MFJ

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iILFDV FRQFUHWDV HQ HVSHFLDO &KLQD 6XUDVLD /DWLQRDPpULFD <K: <E CFJ HL< CFJ <OG<IKFJ <E <;L:8:@XE :FDG8I8;8 GL;@<IFE GFE<I <E

GIT:K@:8 JLJ @;<8J

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

I<<JKIL:KLI8:@XE ;< C8J /E@M<IJ@;8;<J ;<C .<I:<I 'LE;F G8I8 8;<:L8IJ< 8 C8J E<:<J@;8;<J ;<C ;<J8IIFCCF

&8 GIF;L::@XE ;< :FEF:@D@<EKF <E <JK< :8JF :8PX <E D8EFJ ;< C8J @EJK@KL:@FE<J LE@M<IJ@K8I@8J KF;8 M<Q HL< CFJ I<HL<I@D@<EKFJ 8ALJK8;FJ 8 CFJ @EK<I<J<J ;<C D<I:8;F ;<J8IIFCC@JK8 ;<9V8E <JK8I 8C J<IM@:@F ;< CFJ <OG<IKFJ :8G@K8C@JK8J CK98:? J = <E :FE:FI;8E:@8 :FE J:F98I CF GC8EK<8 ;< C8 J@>L@<EK< D8E<I8

JK< :FE:<GKF =L< <C HL< GI<M8C<:@X K8EKF <EKI< C8J FI>8E@Q8:@FE<J ;< 8PL;8 :FDF <EKI< CFJ I<JGFEJ89C<J ;< C8 GFCVK@:8 ;<C .<I:<I 'LE;F P CFJ I<JGFEJ89C<J ;< C8 =FID8:@XE ;<C GIF=<JFI8;F <E ><E<I8C &8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 < @EK<IE8:@FE8C :FEJK@KLV8 LE8 GIL<98 MTC@;8 ;< HL< C8 <;L:8:@XE GF;V8 LK@C@Q8IJ< K8D9@UE G8I8 @DGLCJ8I <C ;<J8IIFCCF ;<C .<I:<I 'LE;F P ;< HL< CFJ <JG<:@8C@JK8J <E C8 D8K<I@8 GFJ<V8E C8 <OG<I@<E:@8 E<:<J8I@8 G8I8 GFE<I <E GIT:K@:8 CFJ GIF>I8D8J ;< 8PL;8 C @EK<IUJ GFI <JK8 I8D8 ;< C8 :@<E:@8 :I<:@X K8D9@UE <EKI< CFJ <JKL;@8EK<J JF9I< KF;F :FDF :FEJ<:L<E:@8 ;< C8 :I<8:@XE ;< GL<JKFJ ;< KI898AF <E 8><E:@8J

@EK<IE8:@FE8C<J P FI>8E@Q8:@FE<J ;< 8PL;8

&D LQVWLWXFLRQDOL]DFLyQ GHO ³GHVDUUROOR´ HQ $PpULFD /DWLQD WXYR TXH YHU VHJ~Q (VFREDU FRQ OD ³SUREOHPDWL]DFLyQ GH OD SREUH]D´ H[FXVD SDUD JHQHUDU ORV <JK8D<EKFJ E<:<J8I@FJ G8I8 DFM@C@Q8I C8 <:FEFDV8 P C8 GIF;L::@XE ?8:@8 C8 VXSHUDFLyQ GHO ³DWUDVR´ HQ TXH J< <E:FEKI898 EL<JKIF :FEK@E<EK< /EF ;< CFJ GIF>I8D8J GIF;L:KF ;< <JK8J @EM<JK@>8:@FE<J =FITE<8J P 8;<:L8:@FE<J :LII@:LC8I<J ?<:?8J GFI <OG<IKFJ =L< C I<>I<JF ;< MFCLEK8I@FJ EFIK<8D<I@:8EFJ @EK<>I8EK<J ;<C L<IGF ;< *8Q HL< ?89V8E KI898A8;F <E GIFP<:KFJ HGXFDWLYRV HQ HO 7HUFHU 0XQGR \ TXH GHVHDEDQ DPSOLDU HVWXGLRV HQ HGXFDFLyQ FRPSDUDGD H LQWHUQDFLRQDO JHQHUy XQ LQWHUpV 8;@:@FE8C E <JK8 UGF:8 K8EKF C8 /E@K<; -K8K<J ><E:P =FI #EK<IE8K@FE8C <M<CFGD<EK :FDF FKI8J FI>8E@Q8:@FE<J ;< 8PL;8 <OK<I@FI G8IK@:@G8IFE <E GIFP<:KFJ ;< _;<J8IIFCCF @EJK@KL:@FE8C` P <E FKIFJ GIF>I8D8J I<C8:@FE8;FJ :FE C8 <;L:8:@XE <E <C .<I:<I 'LE;F FE =I<:L<E:@8 J< JFC@:@K898 :FEJ<AF 8 <OG<IKFJ <E <;L:8:@XE :FDG8I8;8 F J< C<J <E:FD<E;898 C8 ;@I<::@XE 8;D@E@JKI8K@M8 ;< CFJ D@JDFJ 3RU HMHPSOR XQ DPELFLRVR SUR\HFWR GHO 7HDFKHUV &ROOHJH SDUD IRUPDU D UHVSRQVDEOHV GH OD IRUPDFLyQ GHO SURIHVRUDGR HQ Ã&#x2C6;IULFD 2ULHQWDO FRQWULEX\y D LPSXOVDU HO SURJUDPD GH HGXFDFLyQ

:FDG8I8;8

-< GL<;< F9J<IM8I HL< <C :8DGF <E C8 :FEJK@KL:@XE P :FEJKIL::@XE ;< C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 G8I8 DUI@:8 C8K@E8 K@<E< DL:?F HL< M<I :FE C8 >UE<J@J ;< CF HL< C8 M@J@XE <LIF:UEKI@:8 EFJ ?8 C<>8;F ;LI8EK< J@>CFJ P HL< GH PRGR ³QDWXUDO´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

:8D9@8I C8J :FE;L:K8J 8:K@KL;<J P M8CFI<J ;< C8J :FDLE@;8;<J

?FI8 9@<E CFJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ GFJK<I@FI<J 8 C8 ;U:8;8 ;< CFJ J<K<EK8 JL=I@<IFE :8D9@FJ @DGFIK8EK<J 8C 89I@IJ< EL<MFJ :8DGFJ 8CK<IE8K@MFJ ;< <JKL;@F HL< ;< 8C>LE8 D8E<I8 J< @DGLJ@<IFE =I<EK< 8 C8 FIKF;FO@8 =LE:@FE8C@JK8 ;8E;F :89@;8 8 C8 M@J@XE D8IO@JK8 8JLD@<E;F EL<MFJ <J:<E8I@FJ ;<J;< CFJ GIF9C<D8J ;@I<:KFJ ;<J;< C8 <J:L<C8 C8 <J:FC8I@Q8:@XE <C >UE<IF CFJ C@9IFJ ;< K<OKF <EKI< FKI8J E CVE<8 :FE <JK8 :FII@<EK< C8 @EM<JK@>8:@XE 9TJ@:8D<EK< :L8EK@K8K@M8 ;@F G8JF 8 C8 LK@C@Q8:@XE ;< DUKF;FJ ;< @EM<JK@>8:@XE :L8C@K8K@MFJ I<8M@MTE;FJ< K8D9@UE <C ;<98K< JF9I< C8 @DGFIK8E:@8 ;<C GIF:<JF ;< 8GI<E;@Q8A< *8I8C<C8D<QWH D OD SUHRFXSDFLyQ GH ORV LQYHVWLJDGRUHV SRU ODV YDULDEOHV SURSLDV GH OD HVFXHOD HPSH]yÒ&#x201C; D WRPDUVH WDPELpQ HQ FRQVLGHUDFLyQ HO SDSHO ;<C JK8;F <E C8 <;L:8:@XE <E LE <J=L<IQF GFI :FDGI<E;<I C8 I<C8:@XE <EKI<

<;L:8:@XE P :8D9@F JF:@8C

-@E <D98I>F <JFJ :8D9@FJ 8YE <JKTE GFI M@JCLD9I8IJ< <EKI< <CCFJ :LTC <E=FHL< G8I8 (L<JKI8 DUI@:8 ;8IT CL>8I 8 CFJ <JKL;@FJ :FDG8I8K@MFJ ;<J;< LE D8I:F HL< :FEJKILP8 C8 <G@JK<DFCF>V8 ;<C JLI P LE G<EJ8D@<EKF :<I:8EF 8 CF HL< JFDFJ :FDF GL<9CFJ ;@M<IJFJ &FJ EL<MFJ <E=FHL<J G8I8 C8 ;L:8:@XE FDG8I8;8 <E=I<EK8E LE >I8E ;<J8=VF LK@C@Q8I C8 C@9<IK8; K<XI@:8 P

D<KF;FCX>@:8 HL< ;<M@<E< ;< CFJ EL<MFJ G8I8;@>D8J G8I8 8M8EQ8I I<8CD<EK< <E C8 ;<DF:I8K@Q8:@XE ;< C8J JF:@<;8;<J I<>@FE8C<J ODWLQRDPHULFDQDV´

-@ 9@<E <J :@<IKF HL< ?<DFJ M@M@;F J@>CFJ ;< ;FD@E8:@XE D@I8E;F ?8:@8 LIFG8 P <C (FIK< ?<><DXE@:F K8D9@UE <J :@<IKF HL< K<E<DFJ J@>CFJ ;< I<J@JK<E:@8J P ;< GIFGL<JK8J =I<EK< 8 CFJ ;FD@E8;FI<J &8K@EF8DUI@:8 <J 98CL8IK< ;< G<EJ8;FI<J HL< J< ?8E FGL<JKF 8 C8J =FID8J ;< @EJ<I:@XE ;FD@E8EK<J ;<EKIF ;< EL<JKI8J JF:@<;8;<J E <CCF M<DFJ I<=C<A8;FJ CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J HL< GC8EK<8E C8 G<;8>F>V8 :IVK@:8 C@9<IK8I@8 P ;< I<J@JK<E:@8 C8J :L8C<J <E &8K@EF8DUI@:8 ?8E ;8;F =I<EK<J ;< CL:?8J GFI C8 <D8E:@G8:@XE <;L:8K@M8 )KIF K8EKF CF M<DFJ <E CFJ

FIFJ JF:@8C<J

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³/D :@<E:@8 8:KL8C I<:FEF:< ?FIIFI@Q8;8 C8 G<IM<IJ@;8; ;< =8CJ<8I M<I;8;<J GFI DFK@MFJ @;<FCX>@:FJ F ;< <J:FE;<I M<I;8;<J ;< HL@K8IC< M@J@9@C@;8; #EM<EKFJ \ GHVFXEULPLHQWRV FRQJHODGRV SRU FRQYHQLHQFLD FRPHUFLDO´

LI8EK< J@>CFJ C8J @DGFJ@:@FE<J ;<C G<EJ8D@<EKF YE@:F ?8E D8EK<E@;F <E

M@CF 8 C8 JF:@<;8; <EK<I8 KI8EJ@K8DFJ LE8 M@;8 CC<E8 ;< EFID8J <JK@CFJ HL< G8J8E 8 ?89@K8IEFJ EFJ <EKI8DG8E P DTJ 8YE J< JFC8G8E < @EM@J@9@C@Q8 <E CFJ 8JG<:KFJ @;<FCX>@:FJ :LCKLI8C<J P GFCVK@:FJ HL< J< D8E@=@<JK8E <E 8:K@KL;<J 8::@FE<J :FK@;@8E8J P <E C8J I<C8:@FE<J JF:@8C<J <E <CCF <C :FEF:@D@<EKF :@<EKV=@:F ?<><DXE@:F ?8 :FEKI@9L@;F <EFID<D<EK< 8 D8EK<E<I XQD VROD YHUGDG FRPR ~QLFD ³VX YHUGDG´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³DXWRULGDG´ HQ ORV D<:8E@JDFJ P <E=FHL<J G8I8 :FEJKIL@I C8J I<8C@;8;<J ;<J;< <JKL;@FJ J<J>8;FJ P 8 :FEM<E@<E:@8 *8KI@:@8 *FKKJ C< ;8 <C EFD9I< ;< ³UHODFLRQHV VRFLDOHV GH SURGXFFLyQ LQYHVWLJDWLYD TXH WLHQGHQ D KHJHPRQL]DU ;<J;< C8 :FE:<G:@XE ;< CFJ @EM<JK@>8;FI<J F::@;<EK8C<J P JLJ K<II@KFI@FJ DFDGpPLFRV´

K?898:? GFI JL G8IK< EFJ 8:<I:8 8C GIF9C<D8 :L8E;F <OGI<J8

&8 :I<:@<EK< @DGFIK8E:@8 ;<C =LE:@FE8C@JDF <JKIL:KLI8C <E JF:@FCF>V8 P ;< C8 K<FIV8 ;<C :8G@K8C ?LD8EF <E <:FEFDV8 @E=CLPX ;< D8E<I8 ;<:@J@M8 <E C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 8 D<;@;8 HL< CFJ <JG<:@8C@JK8J <E C8 D8K<I@8 @EK<EK8IFE 8GC@:8I 8 <JK8 ;@J:@GC@E8 K8EKF C8J @;<8J :FDF CFJ DUKF;FJ ;<J8IIFCC8;FJ 8C <=<:KF FE <CCF J< GI<K<E;V8 <E G8IK< HL< CFJ <OG<IKFJ <E :@<E:@8J JF:@8C<J 8:<GK8I8E C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 K<E;<E:@8 HL< J< I<=C<A8 <E CFJ ;@M<IJFJ JL9:8DGFJ ;< CFJ <JKL;@FJ HL< JF9I< <;L:8:@XE J< I<8C@Q8IFE <E CFJ 8WFJ J<J<EK8 C 8:<EKL8IJ< C8 @DGFIK8E:@8 ;< C8 <JK89@C@;8; JF:@8C P ;<C G8G<C @EJKILD<EK8C ;< C8 <;L:8:LyQ HQ HO GHVDUUROOR HFRQyPLFR \ VRFLDO VH UHIRU]yÒ&#x201C; OD RULHQWDFLyQ

:FEJ<IM8;FI8 ;< C8J :@<E:@8J JF:@8C<J

&FJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ I<=L<IQ8E 8JV <E JLJ <JKIL:KLI8J C8 M@J@XE ?<><DXE@:8 ;< C8J :@<E:@8J P C8 <:FEFDV8 FDF :FDLE@;8;<J :@<EKV=@:8J I<:FEF:@;8J P :FE GI<J<E:@8 <E M8I@FJ G8VJ<J ;<C :FEK@E<EK< <JK89C<:<E JLJ D<:8E@JDFJ P <E=FHL<J G8I8 :FEJKIL@I P ;<K<ID@E8I C8J I<8C@;8;<J ;<EKIF ;< JLJ <JKL;@FJ

<4=?C3A 23 :=A ABC27=A 3 <D3AB75/17=<3A =;>/@/2/A 3< ;K@71/ /B7</

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

GIF:<;@D@<EKFJ

*FI JL G8IK< <I<;8P JFJK@<E< HL< C8 ;L:8:@XE FDG8I8;8 ?8 <MFCL:@FE8;F 8 KI8MUJ ;< KI<J G<I@F;FJ ?@JKXI@:FJ

C G<IVF;F ;< GIUJK8DF HL< :8K8CF>8 ;8KFJ <;L:8:@FE8C<J ;<J:I@GK@MFJ 8 =@E ;< ?8:<I GFJ@9C< <C KI8JGC8EK< ;< C8J D<AFI<J GIT:K@:8J ;< LE G8VJ 8 FKI8J P HL< :L9I< C8 D8PFI G8IK< ;<C J@>CF 2#2 C G<IVF;F ;< GI<;@::@XE HL< 898I:8 C8 GI@D<I8 D@K8; ;<C J@>CF 22 <E <C HL< <C <JKL;@F :FDG8I8K@MF =L< :FEK<DGC8;F :FDF LE <J=L<IQF G8I8 GI<;<:@I <C UO@KF GIF989C< ;<C J@JK<D8 <;L:8K@MF ;< LE G8VJ 8 KI8MUJ ;< C8 F9J<IM8:@XE ;< GI<:<;<EK<J P <OG<I@<E:@8J J@D@C8I<J ;< FKIFJ G8VJ<J C G<I@F;F ;< 8ETC@J@J C8 UGF:8 8:KL8C HL< 89F>8 GFI C8 J@JK<D8K@Q8:@XE ;< <JK< :8DGF 8 =@E ;< <OGFE<I C8 KFK8C@;8; ;<C G8EFI8D8 ;< C8J GIT:K@:8J E8:@FE8C<J <E <;L:8:@XE <I<;8P :FEK<DGC8 <C 8ETC@J@J KFK8C C8 =FIDLC8:@XE ;< C<P<J F K@GFCF>V8J HL< G<ID@K<E LE <EK<E;@D@<EKF @EK<IE8:@FE8C P LE8 ;<=@E@:@XE ;< C8 :FDGC<A8 @EK<II<C8:@XE <EKI< C8J <J:L<C8J P C8 ><EK< 8 C8 HL< J@IM<E P HL< J< I<C8:@FE8E :FE C8J @ED@E<EK<J =L<IQ8J ><E<I8C<J JF9I< C8J

HL< ;<J:8EJ8E KF;FJ CFJ J@JK<D8J

#DGC@:8 <EKFE:<J HL< C8 #EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 J< I8D@=@:8 P JLJ M<IK@<EK<J :FDG8IK@;8J :FE ;@M<IJ8J :FII@<EK<J HL< C< ?8E ;8;F P ;<=@E@;F I8J>FJ ;<EKIF ;< C8J K<E;<E:@8J <E HL< J< ?8 DFM@;F DTJ ;<J;< CFJ G8VJ<J ;<J8IIFCC8;FJ D8I:8E;F 8JV GFCVK@:8J <;L:8K@M8J :8DGFJ ;< I<=FID8J HL< G8I8 DUI@:8 &8K@E8 ?8E ;<A8;F DTJ ;<G<E;<E:@8 HL< 8M8E:<J ;<J;< JL GIFG@8 M@J@XE C/2@= '3<23<17/A 3< :/ 7AB=@7/ 23 :/ <D3AB75/17N< =;>/@/2/ '3<23<17/

/@/1B3@7H/17N<

C G<EJ8D@<EKF LJ:8 LE8 <OGC@:8:@XE =LE:@FE8C ;< C8 I<8C@;8; KI8K8E;F ;< ;<J:L9I@I ! C8J C<P<J HL< <OGC@:8E JLJ =<EXD<EFJ LIB?<@D 8GC@:X <JK< DF;F ;< M<I 8 C8 -F:@FCF>V8 P E;<IJFE CF ?8 ?<:?F 8 C8 ;L:8:@XE

FDG8I8;8 -< KI8K8 ;< 8@JC8I ;@JK@EK8J M8I@89C<J P ;< ;<J:L9I@I C8J I<C8:@FE<J :FEJK8EK<J HL< LE<E LE8J 8 FKI8J C G<EJ8D@<EKF -< ?8CC8 GI<J<EK< K8D9@UE <E CFJ <E=FHL<J ;< C8 ;L:8:@XE " FDG8I8;8 8GFIK8E;F C8J D@JD8V LGHDV TXH YD UHSLWLHQGR HQ WRGDV SDUWHV TXH HQ ORV SDtVHV FDSLWDOLVWDV OD HGXFDFLyQ HVWi GLULJLGD SRU XQD

D@EFIV8 GI@M@C<>@8;8 HL< 9LJ:8 8 KI8MUJ ;< <CC8 <JK89C<:<I C8 ;@M@J@XE ;< :C8J<J P <OGCFK8I 8 CFJ KI898A8;FI<J C GI@E:@G8C I<GI<J<EK8EK< ;< <JK8 K<E;<E:@8 <J 8IEFP 8C>LEFJ :FDF 18CC<IK GI<K<E;<E HL< CFJ 8ETC@J@J ?8E ;< ?8:<IJ< 8 E@M<C EF E8:@FE8C J@EF DLE;@8C C (VWi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

*8LCJKFE GFI JL G8IK< 8C @>L8C HL< GJK<@E <J:I@9< CFJ GIF:<JFJ GFI ;FE;< ?8E KI8EJ@K8;F CFJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ P EFJ ?89C8 ;< C8J :FII@<EK<J ;<C :FEF:@D@<EKF HL< ;8E G@JF 8 C8 @EM<JK@>8:@XE <E <J< :8DGF K8E ;@M<IJF

&FJ K<OKFJ =LE;8:@FE8C<J ;< CFJ J@>CFJ 20### P 2#2 ;< <I:?KFC; $LCC@<E P 8JJ<K GFI <A<DGCF ;<=<E;V8E KF;FJ C8 ;<J:I@G:@XE <E:@:CFGU;@:8 P C8J D8:IF :FDG8I8:@FE<J ;< C8 <EJ<W8EQ8 GY9C@:8 G8I8 ><E<I8C@Q8I JL <=@:@<E:@8 =LE:@FE8C <E <C <EKFE:<J ><ID@E8C GIFP<:KF ;< DF;<IE@;8; @E;@M@;L8C P JF:@8C C >8I8EK@Q8I C8 :I<8:@XE ;< J@JK<D8J E8:@FE8C<J ;< <EJ<W8EQ8 <E <C DLE;F @E;LJKI@8C F DF;<IEF P JL KI8EJ=<I<E:@8 G8I:@8C 8C DLE;F :FCFE@Q8;F CFJ @EK<I<J<J ;<C :FEF:@D@<EKF ;< C8 <EJ<W8EQ8 :FDG8I8;8 J< ;<JGC8Q8IFE ?8:@8 <C <JKL;@F ;<C G8G<C ;< C8J =L<IQ8J JF:@8C<J <E C8 =FID8:@XE P C8 ;@=<I<E:@8:@XE ;< K8C<J J@JK<D8J C8J F9I8J ;< -8;C<I %8E;<C P "8EJ ²<EKI< FKI8J² 8PL;8IFE <E C8 ;U:8;8 ;< 8 :FEJFC@;8I <C G8I8;@>D8 =LE:@FE8C@JK8 :FDF =FID8 ;FD@E8EK< 8LEHL< @DGCV:@K8 ;< I<GI<J<EK8I F

DF;<C8I <C =<EXD<EF ;< C8 <;L:8:@XE E8:@FE8C < @EK<IE8:@FE8 C

@JK@E>L< KI<J G<IVF;FJ 8 J89<I

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`

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

<EK<E;@D@<EKF ;<EKIF ;< <JK8 G<IJG<:K@M8 <JKF J@E ;<J:8IK8I CFJ <A<J ;< ;FD@E8:@XE @DG<I@8C HL< GL>E8E GFI KI8EJ>I<;@I P MLCE<I8I CFJ GIF:<JFJ ;< :8D9@FJ HL< J< <JKTE M@M@<E;F

: <4=?C3 7ABN@71= 7:=AN471= 1=;= C<2/;3<B= <D3AB75/B7D=

E C8 GIF;L::@XE ;<C :FEF:@D@<EKF ;<EKIF ;< C8 @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 8JK<CC8EFJ ,L9@F 'FC@EJ ?89C8E ;< CFJ ;@JK@EKFJ <E=FHL<J K8EKF :L8C@K8K@MFJ :FDF :L8EK@K8K@MFJ HL< LJ8E CFJ :FDG8I8K@M@JK8J 8K<E;@<E;F 8 JLJ E<:<J@;8;<J <EKI< CFJ HL< <E:FEKI8DFJ <C "@JKXI@:F @CFJX=@:F <C <E=FHL< ;< :8IT:K<I E8:@FE8C :LCKLI8C@JK8 JFCL:@XE ;< GIF9C<D8J ;< 8ETC@J@J P <C <E=FHL< ;< C8J :@<E:@8J JF:@8C<J

C KI898AF ;< @EM<JK@>8:@XE J< 8JLD< ;<J;< <C <E=FHL< ?@JKXI@:F =@CFJX=@:F GFI GC8EK<8I KI<J M<IK@<EK<J HL< >L8I;8E DL:?8 I<C8:@XE :FE <C F9A<KF ;< <JKL;@F HL< JFE 8 C8 M<IK@<EK< "@JKXI@:8 EF M@JK8 ;<J;< CFJ G<IVF;FJ =IVFJ P GIF:<JFJ GFI ;FE;< ?8E KI8EJ@K8;F CFJ J@JK<D8J <;L:8K@MFJ J@EF :FDF 8HL<CC8 HL< KFD8 <E :L<EK8 CFJ =8:KFI<J 8:KFI<J GIF:<JFJ P JL:<JFJ HL< <JKTE @E:@;@<E;F ;<EKIF ;< UC EF J< KI8K8 JFCF ;< ;<J:I@9@I :FDF CF GC8EK<X <E JLJ @E@:@FJ C8 @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 J@EF HL< ;8 I8QFE<J 8I>LD<EK8 GHVGH VX DFRQWHFHU ³VX FDUD LQWDQJLEOH UHSUHVHQWDGD HQ ODV IXHU]DV HVSLULWXDOHV \ FXOWXUDOHV SUHVHQWHV HQ WRGR VLVWHPD HGXFDWLYR´ 9 &8 M<IK@<EK< =@CFJX=@:8 ;FE;< J< 9LJ:8E C8J <OGC@:8:@FE<J ;<EKIF ;<C J@JK<D8 HGXFDWLYR GyQGH MXHJD OR ³QR DSDUHQWH´ OR ³QR YLVLEOH´ OD YLVLyQ GH OD <;L:8:@XE C8 JF:@<;8; C8J KI8;@:@FE<J C8J I<C8:@FE<J JF:@8C<J C8J =FID8J ;< FI>8E@Q8:@XE JF:@8C CF GFCVK@:F C8 MFCLEK8; CFJ ;<J<FJ C8J @;<8J M8CFI<J G<EJ8D@<EKFJ :FEM@::@FE<J <EKI< FKIFJ HL< AL<>8E <E KF;F GIF:<JF JF:@8C 3 LE8 YCK@D8 M<IK@<EK< : C8 :L8C GI@M@C<>@8 C8 <OG<I@<E:@8 P JL @DGFIK8E:@8 :FDF :<EKIF ;< C8 I<=C<O@XE :FDF 8JG<:KF HL< J< ;<J8IIFCC8 <E CF D@:IF J< <OG8E;< < @E:@;H HQ OR JOREDO \ WRPD SRVWXUD IUHQWH D OD ³UHODFLRQHV VRFLDOHV

GH SURGXFFLyQ LQYHVWLJDWLYD´ CFJ K<II@KFI@FJ 8:8;UD@:FJ HL< 8=<:K8E ;< D8E<I8 J@>E@=@:8K@M8 C8J GIF;L::@FE<J ;<C :FEF:@D@<EKF ;<J;< &8K@EF8DUI@:8 P HL< KI8;@:@FE8CD<EK< EF 8;D@K<E FKIFJ :I@K<I@FJ ;< M<I;8; :FEJK@KL@;FJ ;<J;< CFJ :FC<:K@MFJ JF:@8C<J JL FI>8E@Q8:@XE @EK<I<J<J P =FID8J ;< M<I <C DLE;F :FJDFM@J@XE

C <JKL;@F KI898A8 :FE C8J ;@ETD@:8J ;< :FEJKIL::@XE ;<J;< CFJ <O:CL@;FJ JLJ <OG<I@<E:@8J 8JLEKFJ P :L<JK@FE<J HL< C8J UC@K<J P K<II@KFI@FJ 8:8;UD@:FJ F::@;<EK8C<J JL<C<E F9M@8I F ;8I GFI <EK<E;@;F <E <C :FE:<GKF ;< :FEJKIL::@XE ;< C8 M<I;8; < <JK8 D8E<I8 C8 G<IJG<:K@M8 :IVK@:8 =L< :C8M< P ;< DL:?8 8PL;8 GL<J G<ID@K@X M<I :XDF J< D8E@=@<JK8E CFJ 8JG<:KFJ <E C8J I<C8:@FE<J ;< ;FD@E8:@XE @;<FCF>V8 HL< 8KI8M@<J8E C8J <OG<I@<E:@8J P ;< HLU D8E<I8 J< JLG<I8E ;<J;< JLJ 8::@FE<J P G<EJ8D@<EKFJ

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

(O PpWRGR GH DQiOLVLV FRPSDUDWLYR VHJ~Q *HRUJH %HUHGD\ ³EXVFD OD FRPSUHQVLyQ GHO IHQyPHQR HGXFDWLYR´ HQ VXV IDVHV <J:I@G:@XE I<:FC<::@XE ;< ;8KFJ @EK<IGI<K8:@XE ;< CFJ ;8KFJ <E JL :FEK<OKF PLOK8GFJ@:@XE <ELE:@8;F ;< ?@GXK<J@J ;<DFJKI8:@XE P C8 :FDG8I8:@XE J@DLCKTE<8 C8 \X[WDSRVLFLyQ VH SODQWHD FRPR XQ WHUFHU HOHPHQWR GH OD FRPSDUDFLyQ ³HO :I@K<I@F :FE HL< ;<9<E ?8:<IJ< C8J :FDG8I8:@FE<J G8I8 HL< J<8E MTC@;8J P TXH GHEH UHJLU OD YHULILFDFLyQ GH KLSyWHVLV´ FEKI8I@F 8 <JK8 M@J@XE J< KFD8E

C8J DF;@=@:8:@FE<J ?<:?8J GFI <C I !LJK8MF !FEQTC<Q 8C DUKF;F <I<;8P ;FE;< KI898A8 :FE @EK<IIF>8EK<J 8 CFJ GIF9C<D8J HL< M8E JLI>@<E;F <E :8;8 G8JF ;<C DUKF;F :FE CF :L8C J< M< C8 :FDG8I8:@XE :FDF GIF:<JF ;@ETD@:F P <E G<ID8E<EK< DFM@D@<EKF ;@8CU:K@:F JLG<I8E;F C8 ?@GXK<J@J HL< <D8E8 ;< C8 PLOK8GFJ@:@XE JK8 GIFGL<JK8 G<ID@K@X ;<EKIF ;< C8 ;@8CU:K@:8 :FDG8I8K@M8 ><E<I8I EL<M8J @EK<IIF>8EK<J ;< DF;F HL< <C DUKF;F J< GIFP<:K8 ?8:@8 LE ?FI@QFEK< ;< G<ID8E<EK< :8D9@F P EF ;<=@E@K@MF

C DUKF;F <E :L<JK@XE J@>L@<E;F 8 CFJ 8LKFI<J ;<9< <JK89C<:<I :I@K<I@FJ G8I8 OD ³FRPSDUDELOLGDG GH OD XQLGDGHV GH DQiOLVLV HVFRJLGDV´ SDUD LGHQWLILFDU VHPHMDQ]DV \ GLIHUHQFLDV SUHVWDQGR DWHQFLyQ D ³ORV FRQWH[WRV VX UHOHYDQFLD FDXVDO HQ HO KHFKR HGXFDWLYR´ (V GHFLU DQ8C@Q8I 8 :8LJ8J HL< CF GIF;L:<E 9 I<C8:@FE<J <EKI< ;@:?8J I8QFE<J P : GLEKFJ ;< :FEM<I><E:@8 <EKI< FKI8J =FID8J HL< GL<;<E <D<I><I ;<C GIF:<JF *8I8 <C :8JF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ CFJ :I@K<I@FJ HL< J< M@JL8C@Q8IFE =L<IFE <C GFCVK@:F <C ?@JKXI@:F <C <:FEXD@:F P <C JF:@8C

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³DVRFLDFLRQHV GH VLJQLILFDGRV TXH WHMHQ UHODFLRQHV´ $OUHGHGRU GH pO ORV YtQFXORV VH DVHPHMDQ D FDSDV VXSHUSXHVWDV ³$OOt VH HQFXPEUDQ OD SUHVHQFLD ;<C 8:FEK<:@D@<EKF HL< :FEK@<E< :FE=C@:KFJ HL< 8C J<I @EK<IGI<K8;FJ <:CFJ@FE8E :FEKI8;@::@FE<J :FE:FD@K8EK<J &8 K<J@J :FEJ@JK< <E HL< <C

8:FEK<:@D@<EKF :FEK@<E< C8J :L8C@;8;<J ;< C8 JF:@<;8; HL< CF <:CFJ@FEX CF LPSORWy R OR H[SORWy´

K<E;@<E;F 8 CFJ ;@M<IJ8J ;<J:I@G:@FE<J @EK<IGI<K8:@FE<J P PLOK8GFJ@:@FE<J ;<C DUKF;F <I<;8P <E CFJ 8JG<:KFJ ;@8CU:K@:FJ J< GI<J<EK8E J<@J ;< CFJ (Y:C<FJ HL< <D<I><E F <:CFJ@FE8E <E C8 :FDG8I8:@XE < @>L8C D8E<I8 J< @EKIF;L:<E 8C>LEFJ :L8;IFJ :FE CFJ :I@K<I@FJ ;< :FDG8I89@C@;8; HL< J< :FEJ@;<I8E G<IK@E<EK< G8I8 JLJK<EK8I <JK< <JKL;@F

C KI898AF :FDG8I8K@MF KFDX <E :L<EK8 C8J :8LJ8J I8QFE<J GLEKFJ ;< :FEM<I><E:@8J <EKI< C8J CL:?8J C8 =FID8 ;< :FE:<9@I C8 GFCVK@:8 P C8 :FEJKIL::@XE ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J ;<EKIF ;< EL<MFJ <J:<E8I@FJ :FDF JFE FC@M@8 0<E<QL<C8 P <C & . * <E K8EKF 8C@8EQ8 ;< G8VJ<J @DGC@:8 LE <JG8:@F ;< <E:L<EKIF P C8J HL< <D<I><E ;<J;< C8J K<E;<E:@8J E<FC@9<I8C<J HL< GL;@<I8E <JK8I :ILQ8E;F C8J <OG<I@<E:@8J P ;FE;< C8 E<LKI8C@;8; EF K@<E< :89@;8

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

-@>L@<E;F 8 L8IK< *8II8 J< I<8C@QX C8 I<M@J@XE ;F:LD<EK8C =L<EK<J GI@D8I@8J P J<:LE;8I@8J ETC@J@J ;< :FEK<E@;FJ <C JL9I8P8;F <C =@:?8A< P <C I<JLD<E CFJ :L8C<J =L<IFE GIF>I<J@M8D<EK< FI>8E@Q8;FJ P ELD<I8;FJ

E JVEK<J@J CFJ ;<J8=VFJ ;<J;< C8 @EM<JK@>8:@XE <E=FHL<J P DUKF;FJ

;<G<E;<ITE ;< C8J GFJ@9@C@;8;<J HL< ;<J;< C8 GIFG@8 &8K@EF8DUI@:8 JLIA8E G8I8 ><E<I8I DF;<CFJ GIFG@FJ ;< CFJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ K8D9@UE :8D9@FJ JLJK8E:@8C<J <E C8 =FID8 ;< D@I8IJ< ;<J;< P G8I8 <C JLI I8QXE ;< J<I ;< <JK< KI898AF @EM<JK@>8K@MF HL< J< GC8EK<8 8GFIK8I <C<D<EKFJ GIF:<JFJ :8D@EFJ P ;<=@E@:@FE<J <E I<C8:@XE 8 CFJ :8D9@FJ P KI8EJ=FID8:@FE<J 8 :FIKF P D<;@8EF GC8QF <E C8 :FEJKIL::@XE ;< C8 ><FGFCVK@:8 DLE;@8C J@<E;F <C :8DGF <;L:8K@MF LE <JG8:@F :FE 8DGC@FJ ?FI@QFEK<J G8I8 C8 @EM<E:@XE C8 :I<8:@XE P <C89FI8:@XE ;< J<EK@;FJ DTJ GIFG@:@FJ 8 C8J I<8C@;8;<J ;<C :FEK@E<EK< (L<JKIF8D<I@:8EF

#T'( " #%" &" &'U% " &" I% ' ! , &( ! ! ! & %%" " "& ") !'"& # U "&

E <JK< :8GVKLCF J< ;<J8IIFCC8E C8J :8K<>FIV8J GIFG@8J ;<C <JKL;@F :FDG8I8K@MF <E UC J< GI<J<EK8ITE CFJ <C<D<EKFJ K<XI@:FJ GIFG@FJ ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J P C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 JLJ <E=FHL<J P :XDF <JK8 :FEJKIL::@XE ;<M@<E< <E C8 I<C8:@XE JK8;F 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ HL< K8D9@UE <EKI8E <E C8J :8K<>FIV8J ;< 8ETC@J@J G8I8 ;<K<ID@E8I C8J GI@E:@G8C<J K<FIV8J HL< CF JLJK<EK8E P :XDF J< <ED8I:8E ;<EKIF ;<C & . * :FDF <JG8:@F I<>@FE8C <E :FEJKIL::@XE P 8::@XE

#" T' & ( ' ) & , ! " % & "

C :8DGF ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J <J DLP M8JKF FDF ;@J:@GC@E8 J< ;<J8IIFCC8 :FE DTJ =L<IQ8 GFJK<I@FI 8 C8 J<>LE;8 >L<II8 DLE;@8C :FE HO OODPDGR ³(VWDGR GH %LHQHVWDU´ 6XUJH FRPR QHFHVLGDG GH DWHQGHU ODV :8I<E:@8J ;<A8;8J GFI C8 >L<II8 <E <C TD9@KF JF:@8C P ;8I I<JGL<JK8 ITG@;8 8 CFJ ;<J8ALJK<J JF:@F<:FEXD@:FJ JK8;FJ /E@;FJ I<HL<IV8 8M8EQ8I ;< D8E<I8 DTJ ITG@;8 ;<J;< LE8 ;@J:@GC@E8 :@<EKV=@:8 ;<EKIF ;< C8 8;D@E@JKI8:@XE GY9C@:8 G8I8 :FE:I<K8I C8J CVE<8J HL< G<ID@K@<I8E K<E<I D8PFI <=@:8:@8 <E C8J 8::@FE<J @EJK@KL:@FE8C<J *8IK< ;< <JK8 :FE:I<:@XE J< M@JL8C@QX GXUDQWH HO JRELHUQR GH 5RRVHYHOW FRQ VX SROtWLFD GHO 1HZ 'HDO R ³1XHYR 7UDWR´ HQ ³XWLOL]DQGR ORV DSRUWHV GH +DQVHQ \ .H\QHV HL@<E<J ;<D8E;8IFE C8 @EK<IM<E:@XE ;<C >F9@<IEF G8I8 <C@D@E8I <C ;<J<DGC<F P G8I8 I<8:K@M8I C8J =L<IQ8J GHO OLEUH PHUFDGR ´

J <E <JK< ;<M<E@I ;FE;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J :FDF ;@J:@GC@E8 <E:L<EKI8E <E C8J :@<E:@8J JF:@8C<J C8 GFJ@9@C@;8; ;< :FDGI<EJ@XE ;< CFJ =<EXD<EFJ

JF:@8C<J ;<J;< C8 GIF;L::@XE ;< :FEF:@D@<EKFJ <E <C KI8K8D@<EKF ;< CFJ GIF9C<D8J P JL FG<I8:@FE8C@Q8:@XE ;<EKIF ;<C :8DGF JF:@8C E :FEJ<:L<E:@8 C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J J< <E:8I>8ITE ;< <JKL;@8I P ;@CL:@;8I C8J D<AFI<J <JKI8K<>@8J G8I8 I<JFCM<I GIF9C<D8J GY9C@:FJ P J< =LE;8D<EK8ITE <E <C GIF:<JF ;< C8 KFD8 ;< ;<:@J@FE<J 08C<EK@E@ CFI<J P !FEQTC<Q I<=@<I<E HL< C8 GFCVK@:8 GY9C@:8 M8 ³HQ:8D@E8;8 8C G<I=<::@FE8D@<EKF GHO DFWXDU JXEHUQDPHQWDO´ 5RWK HQ HO OD GHILQH FRPR ³OD KHUUDPLHQWD TXH XVD HO (VWDGR SDUD FDPELDU D OD VRFLHGDG´

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³HO FDSLWDOLVPR FRQ URVWUR KXPDQR´ 6X LPSXOVRU HQ OD ;U:8;8 ;< CFJ :@E:L<EK8 &8JN<CC "8IFC; KI898AX <C <E=FHL< I8:@FE8C FLHQWtILFR \ PXOWLGLVFLSOLQDULR TXH UHFRJH ORV SODQWHDPLHQWRV GH ODV ³&LHQFLDV GH SROtWLFDV´ SDUD HO HVWXGLR \ VROXFLyQ GH SUREOHPDV VRFLDOHV GHVGH ODV <JKIL:KLI8J ;< ><JK@XE J@ G<I;<I ;< M@JK8 <C :8IT:K<I :@<EKV=@:F ;<C GIF:<JF

FJ :FE:<G:@FE<J ?8E KI8Q8;F <C ;<J8IIFCCF ;< C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J LE8 ;LI8EK< C8J ;U:8;8 ;< CFJ I<C8:@FE8;8 :FE <C ;FD@E@F 9LIF:ITK@:F &8 GI@D<I8 <JK89C<:< HL<

&8 <J:L<C8 ;<C 16$-+% 10-+%9 :<EKI8 JL GI<F:LG8:@XE <E C8 =FID8:@XE ;< ;<:@J@FE<J GFCVK@:8J P JL GL<JK8 <E D8I:?8 GFI CF HL< <C DLE;F ;< C8J GFCVK@:8J ?8 G<ID@K@;F 8E8C@Q8I C8 GFCVK@:8 <E 8::@XE E <JK< K@GF ;< <JKL;@FJ J< G8IK< ;< LE JLGL<JKF GCLI8C@JK8 <E <C HL< CFJ GF;<I<J P I<:LIJFJ J< ;@JKI@9LP<E ;< D8E<I8 ;<J@>L8C P <E <C HL< CFJ GIF:<JFJ

;<:@J@FE8C<J JFE DTJ 9@<E I<JLCK8;FJ ;< @EK<I8::@FE<J DYCK@GC<J <E C8J

:L8C<J G8IK@:@G8E DL:?FJ 8:KFI<J ;< D8E<I8 J@DLCKTE<8

&8 J<>LE;8 J< GL<;< L9@:8I <E C8 ;U:8;8 ;< CFJ P <JK89C<:< :C8I8D<EK< C8 I<C8:@XE ;< C8 GFCVK@:8 GY9C@:8 P <C JK8;F K8C :FDF CF GI<:@J8 !FEQTC<Q

8QD QXHYD FRQFHSFLyQ URPSLyÒ&#x201C; OD LGHD GH FRQVLGHUDU ODV SROtWLFDV S~EOLFDV FRPR XQ UHVXOWDGR GHO VLVWHPD SROtWLFR (VWD YLVLyQ FRQVLGHUDUi OD SROtWLFD GY9C@:8 :FDF LE GIF;L:KF 065165 \ VXSRQGUiÒ&#x201C; SDUWLU GH OD SUHPLVD GH TXH JFE C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J C8J HL< ;<=@E<E C8 GFCVK@:8 P ;< HL< UJK8J :FEJK@KLP<E LE D<;@F G8I8 F9J<IM8I CFJ :8D9@FJ HL< J< GIF;L:<E <E <C

J@JK<D8

*FJK<I@FID<EK< C8J :FE:<G:@FE<J JF9I< <C <JKL;@F ;< C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J WRPDQ XQ YLUDMH SURGXFWR GHO ³HVWDQFDPLHQWR OHQWR´ D SDUWLU GH ORV DxRV J<K<EK8 :L8E;F KFD8E 8L>< CFJ GC8EK<8D@<EKFJ E<FC@9<I8C<J C I<JG<:KF 38E> ,L@ EFJ ?89C8 ;< M8I@FJ GIF:<JFJ ><E<I8;FJ 8 G8IK@I ;< C8 FULVLV GHO (VWDGR GH %LHQHVWDU \ ³VX LQVRVWHQLELOLGDG´ FRQ OD UHGXFFLyQ GHO >8JKF GY9C@:F ALEKF 8 <CCF C8 <C@D@E8:@XE ;< CFJ >8JKFJ JF:@8C<J J8CL; <;L:8:@XE GI<JK8:@FE<J <EKI< FKIFJ C8 :IVK@:8 8 C8 @E<=@:@<E:@8 ;< CFJ J<IM@:@FJ GY9C@:FJ C8 DLE;@8C@Q8:@XE F >CF98C@Q8:@XE JLG<I8:@XE ;< CFJ JK8;FJ (8:@XE C8 GUI;@;8 ;< @;<EK@;8; P C8 :I<:@<EK< @E:<IK@;LD9I< E <J8 I<8C@;8; C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J J< <OGI<J8E <E K<E;<E:@8J P I@KDFJ 8ALJK8;FJ 8 C8J EL<M8J M@J@FE<J <JK89C<:@;8J GFI CFJ G8VJ<J @E;LJKI@8C@Q8;FJ

E :FEJ<:L<E:@8 <C JLI>@D@<EKF ;< C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J :FDF ;@J:@GC@E8 8D<I@KX ;< C8 @EK<IM<E:@XE ;< 8E8C@JK8J F <OG<IKFJ <E <C TI<8 G8I8 JL I<JG<:K@MF 8M8E:< J 8JV :FDF <C K@GF ;< >F9@<IEF ;<=@E@IT <C <JK@CF P DF;F ;< ?8:<I C8 *FCVK@:8 *Y9C@:8 ;< 8:L<I;F :FE JLJ @EK<I<J<J DFK@M8:@FE<J P :FDGIFD@JFJ 8JV :FDF K8D9@UE HLU J< <EK<E;<IT GFI GFCVK@:8 CF :L8C ³GHWHUPLQD OD IRUPD GH DQDOL]DUOD´ C I<JG<:KF <JK8J :FE:<G:@FE<J CC<M8E @DGCV:@K8J <E JV D@JD8J CFJ <E=FHL<J <E CFJ HL< J< :<EKI8E C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J 8 J89<I

C/2@=

<4=?C3A 23 :/A #=:LB71/A #O0:71/A

<4=?C3A *FC@:P E8CPJ@J

I<4/A7A -< :<EKI8 <E ?8CC8I C8 JFCL:@XE XGK@D8 8 :8;8 GIF9C<D8 GY9C@:F D<;@8EK< <JHL<D8J 8E8CVK@:FJ

C &8J ;<:@J@FE<J J< 8;FGK8E 98AF <JHL<D8J GI8>DTK@:FJ HL< 9LJ:8E @E:I<D<EK8C@JDF ³VDOLU GHO SDVR´ DQWH XQD VLWXDFLyQ SUREOHPiK@:8 *L9C@: ?F@:<

&FJ 8:KFI<J J< 8K@<E<E 8C GI@E:@G@F ;< LK@C@;8; P 8:KY8E :FDF CF ?8:<E <E <C D<I:8;F CFJ <DGI<J8I@FJ P :FEJLD@;FI<J F=<IK8 ;<D8E;8

L<EK< !FEQTC<Q .8:?@>L@D J= : 3ABC27= 23 :/A >=:LB71/A >O0:71/A C< /13@1/;73<B= / :/ 27A17>:7</ *T>

C89FI8:@XE *IFG@8

,L@ GC8EK<8 CFJ <E=FHL<J ;<J;< C8 1'341'%5+7# 3#%+0/#- :L8E;F J< 8;FGK8 LE K@GF ;< ;<:@J@XE GIL<98 P <M8CY8 C8 GFCVK@:8 J<C<::@FE8;8 <E G8JFJ HL< M8E ;<J;< JL =FIDLC8:@XE ?8JK8 C8 <M8CL8:@XE <JK8 M@J@XE <J E<K8D<EK< WpFQLFD \ EXVFD ³HO PHMRU FXUVR GH DFFLyQ SDUD LPSOHPHQWDU XQD GHFLVLyQ´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

E :FEJ<:L<E:@8 <J ;<J;< C8 8;D@E@JKI8:@XE GY9C@:8 ;FE;< J< 8JLD< <C :FEKIFC P <JKL;@F 8 G8IK@I ;< CFJ DUKF;FJ 8GFIK8;FJ GFI CFJ <OG<IKFJ 8E8C@JK8J <E GFCVK@:8J ;<J;< ?8JK8 ?FP J GI<:@J8D<EK< <C :8DGF :@<EKV=@:F <C HL< ?8 ?<:?F ;< <JKFJ DUKF;FJ ;< 8ETC@J@J LE @DGFIK8EK< 8GFIK< G8I8 <C =FIK8C<:@D@<EKF ;<C JK8;F 9LI>LUJ HL< :FE JL :FE:<G:@XE I8:@FE8C EFID8K@M8 F GI8>DTK@:8 @DGLCJ8 C8J ;<:@J@FE<J HL< ;<9<E KFD8I CFJ

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

C E<FC@9<I8C@JDF ;<J;< C8 ;U:8;8 ;< CFJ <E LIFG8 P <E CFJ G8I8 DUI@:8 &8K@E8 ?8 ;8;F G8JFJ 8>@>8EK8;FJ G8I8 <JK89C<:<I LE FI;<E DLE;@8C GFI <E:@D8 ;< CFJ JK8;FJ (8:@XE 8 G8IK@I ;< EL<M8J CX>@:8J ;< I<

FI>8E@Q8:@XE <I@>@;FJ GFI C8J >I8E;<J :FIGFI8:@FE<J HL< 9LJ:8E ;FD@E8I 8C GC8E<K8 <JK89C<:@<E;F I<>VD<E<J GFCVK@:FJ HL< J@IM8E 8 CFJ <JK8D<EKFJ <D8E8;FJ <E C8 ><FGFCVK@:8 DLE;@8C JK8 M@J@XE KI898A8 :FE <E=FHL<J K<:EF:ITK@:FJ HL< ;<JGC8Q8E :8;8 M<Q DTJ 8 C8J 8::@FE<J GFCVK@:8J ;< >F9@<IEFJ GL<9CFJ P C8 I<<DGC8Q8 GFI <JKIL:KLI8J HL< GIFM@<E<E ;< CFJ :<EKIFJ ;< GF;<I E JL 8IKV:LCF /# .+3#&# # -04 /6'704 '/(026'4 &' -# )'45+?/ 1@$-+%# 0UC<Q ;<=<E;@<E;F <JK8 M@J@XE GC8EK<8

C :FE:<GKF ;< CF GY9C@:F ?8 M<E@;F GI<J<EK8E;F <E C8J ;@J:LJ@FE<J :FEK<DGFITE<8J LE8 8>L;8 I<;<=@E@:@XE HL< IFDG< :FE 8HL<CC8 :FE:<G:@XE <E C8 HL< J< <HL@G8I8 CF <JK8K8C :FE CF GY9C@:F P 8 CF EF <JK8K8C :FE CF GI@M8;F ?@:8 E <JK8J EL<M8J D@I8;8J CF GY9C@:F ;<J9FI;8 8 CF <JK8K8C P J< <ED8I:8 <E C8 <O@JK<E:@8 ;< EL<M8J ;@ETD@:8J :FDF JFE &8 H[LVWHQFLD GH VLVWHPDV GH DGPLQLVWUDFLyQ S~EOLFD VXSUDQDFLRQDOHV TXH QR WLHQHQ FRPR UHIHUHQWH DO (VWDGR 1DFLyQ )KIF 8JG<:KF <J C8 :FE=FID8:@XE ;< LE8 JF:@<;8; :@M@C >CF98C J@E <JK8;F DLE;@8C E@ >F9@<IEF DLE;@8C <J LE =8:KFI HL< KI8JG8J8 C8J =IFEK<I8J E8:@FE8C<J P J< :FE=@>LI8 ;<J;< EL<M8J 8><E;8J

JF:@8C<J :LCKLI8C<J GFCVK@:8J P <:FEXD@:8J :8;8 M<Q DTJ >CF98C<J

&F 8EK<I@FI >L8I;8 DL:?8 I<C8:@XE :FE <C M@I8A< HL< ;<J;< CFJ 8WF J< ;@F :FE <C ;<JDFEK8A< ;<C JK8;F ;< @<E<JK8I <E LIFG8 =L<IK<D<EK< 8K8:8;F

GFI CFJ E<FC@9<I8C<J :FDF "8P<:B I@<;D8E <E :FE CF :L8C GC8EK<8IFE JL K<J@J ;< C8 I<EFM8:@XE ;<C C@9<I8C@JDF ;< ;8D -D@K? @DGLCJ8E;F C8 ³OLEHUDOL]DFLyQ´ GRQGH VH SDVD GH XQD HFRQRPtD VXMHWD DO FRQWURO GHO (VWDGR 8 LE8 <:FEFDV8 ;H PHUFDGR (VWD FRQFHSFLyQ GHO ³QXHYR OLEHUDOLVPR´ <JK89C<:@X <JKIL:KLI8J <E <C DLE;F G8I8 KF;8 LE8 ><E<I8:@XE ;< @EK<C<:KL8C<J <E =LE:@XE ;< JLJ GFJKLC8;FJ P :FEM@::@FE<J :FE C8 :I<8:@XE GH ORV OODPDGRV ³7KLQN 7DQN´ H[SHUWRV HQ VHULHV SDUD OD RULHQWDFLy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

<J;< <JK8 G<IJG<:K@M8 C8 DUI@:8 &8K@E8 ?@JKXI@:8D<EK< ?8 :FE=FID8;F C8 G<I@=<I@8 <E I<C8:@XE 8 CFJ GIF:<JFJ ;< D<AFI8J ;< JL GF9C8:@XE LI8EK< C8 ;U:8;8 ;< CFJ P :FD@<EQ8 8 I<=C<A8IJ< <E CFJ JK8;FJ

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³ELRWLSR 3ROtWLFR´ DTXHO TXH DFXPXOH \ GHVDUUROOH FDSDFLGDGHV GHO JHUHQWH OD FRPSHWHQFLD R ³FXDOLGDGHV WpFQLFDV TXH LQWHUHVHQ DO PHUFDGR´ <C HL< F=I<Q:8 J8OLGDV ³HILFDFHV D SUREOHPDV LQPHGLDWRV´ \ DTXHO TXH VH FXEUD FRQ XQ PDQWR PHQRV LGHROyJLFR \ PiV SURIHVLRQDO ³GHEHUiQ SHUGHU LQWHQVLGDG @;<FCX>@:8 G8I8 >8E8I D8I><E ;< 8:KL8:@XE P 8C D@JDF K@<DGF K<E;ITE HL< LQFUHPHQWDU VXV FUHGHQFLDOHV WpFQLFDV´

<J;< <JK8 G<IJG<:K@M8 EF <J ;@=V:@C <EK<E;<I <C :FE:<GKF ;< JK8;F P >F9<IE89@C@;8; M@JK8 ;<J;< <C DF;<CF E<FC@9<I8C C8 I<C8:@XE >F9@<IEF

JF:@<;8; :@M@C <C JK8;F K<:EF:ITK@:F 8GL<JK8 8 LE8 M@J@XE ;< <=@:8:@8 P <=@:@<E:@8 <E =LE:@XE ;<C D<I:8;F =8MFI<:@UE;FCF <E JLJ <J=L<IQFJ GFI

D8EK<E<IJ< 8:K@MF ;<EKIF ;< C8 JF:@<;8; CC8DTE;FC< ;<J;< C8 M@J@XE SRVWPRGHUQD FRPR XQ ³(VWDGR 5HG´ R XQ ³(VWDGR ,QWHOLJHQWH´ :LPF GIFGXJ@KF JLG<I8IV8 <C JK8;F M<IK@:8C 9LIF:ITK@:F :FEF:@;F ?8JK8 <EKFE:<J

'FE<;<IF 8GC@:8 <JK8 M@J@XE ;<J;< C8 >F9<IE8EQ8 F J<I@< ;< FI>8E@Q8:@FE<J HL< FG<I8E <E I<; ;<EKIF ;< CFJ G8VJ<J ;<K<ID@E8E;F P M@89@C@Q8E;F C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J ;<C JK8;F E<FC@9<I8C G8I8 ?8:<I DTJ <=@:8:<J P <E K@<DGF :FIKF C8 I<FI>8E@Q8:@XE ;< CFJ <JG8:@FJ GY9C@:FJ <E IXQFLyQ GH ORV LQWHUHVHV GHO PHUFDGR WDO HV HO FDVR GH ODV 21* ³OD >F9<IE8EQ8 DLE;@8C GI<K<E;< C8 <O@JK<E:@8 ;< LE8 <JG<:@< ;< 8CK<IE8K@M8 8C VLVWHPD GH (VWDGRV´ *FI FKI8 G8IK< <JK8 M@J@XE ;<C JK8;F P8 EF K<E;IT C8J D@JD8J :8I8:K<IVJK@:8J ;< C8 :FE:<G:@XE D8IO@JK8 ;<C KI898AF :FEF:@;F :FDF 98J< ;< GIF;L::@XE D8K<I@8C ;< C8J >I8E;<J @E;LJKI@8J P =T9I@:8J J@EF HL< CC<M8 @DGCV:@KF 8 ;<:@I ;< FII<JK<I HL< EF JFCF <J <C 8M8E:< ;< C8 JF:@<;8; ;<C :FEF:@D@<EKF :FE JLJ :8D9@FJ K<:EFCX>@:FJ :8LJ8EK<J ;< C8J M<IK@<EK<J GHO JUXHVR GH GHVHPSOHDGRV VLQR TXH OR DWULEX\H D ³ODV PRWLYDFLRQHV @;<FCX>@:8J F:LCK8J ;<KITJ ;<C M<CF ;< C8 DTJ F;@FJ8 P J@C<E:@FJ8 ;@:K8;LI8 TXH KD\D FRQRFLGR OD KXPDQLGDG OD GLFWDGXUD XOWUDOLEHUDO´ *FI JL G8IK< 0UC<Q :FIIF9FI8 C8 M@J@XE ;< C8J <JKIL:KLI8J ;< >F9<IE8EQ8 DLE;@8C FXDQGR H[SUHVD TXH ³VRQ KR\ ORV (VWDGRV QDFLRQDOHV ORV TXH WLHQGHQ D JLG<;@K8I JLJ 8><E;8J ;< GFCVK@:8 GY9C@:8 8 C8J 8><E;8J ;< C8 -F:@<;8; FLYLO´ HL@<I< ;<:@I HL< <E <C :8DGF ;< C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J E<:<J8I@8D<EK< CFJ JK8;FJ EF JFE ;<K<ID@E8EK<J <E <CCF -@E ;L;8 G8I8 C8 <JKIL:KLI8 ?<><DXE@:8 E<FC@9<I8C HL< J< P<I>L< JF9I< CFJ GL<9CFJ ;<C DLE;F <JK8 D@I8;8 I<GI<J<EK8 LE :FEJK8EK< JF:8M8D@<EKF ;< C8J 98J<J ;<C JK8;F (8:@XE P GFI CF K8EKF C8 GUI;@;8 ;< C8 EF:@XE ;< G8KI@8 G8VJ F K<II@KFI@F HL< <J CF D@JDF HL< ;<:@I C8 GUI;@;8 ;< @;<EK@;8; JF9<I8EV8 < @E;<G<E;<E:@8 P C8 :FE:I<:@XE ;< LE8 8C;<8 <J:C8M@Q8;8 P :FEKIFC8;8 GFI CFJ GF;<IFJFJ

?FI8 9@<E J@ <JK< K@GF ;< JK8;F 9LJ:8 I<;@JKI@9L@I JLJ :8G@K8C<J <E =LE:@XE ;< CFJ >ILGFJ D@EFI@K8I@FJ :LP8J @EJK@KL:@FE<J <JKTE 8 JL J<IM@:@F C8 GFCVK@:8

<;L:8K@M8 J@E ;L;8 K<E;IT <C K@EK< HL< C8 :FEM@<IK< <E LE J<IM@:@F DTJ HL< LE ;<I<:?F I@>FKKF 8;AL;@:8 <JK8 M@J@XE 8 C8 8G8I@:@XE <E CFJ 8WFJ ;< C8 K<FIV8 ;<C :8G@K8C ?LD8EF :LP8 <OGI<J@XE C8 ?8CC8DFJ <E C8J :8K<>FIV8J ;< C8 :8C@;8; KFK8C C8 <DGC<89@C@;8; C8 G<;8>F>V8 ;< C8 :FDG<K<E:@8 <EKI< RWUDV ³(VWH FRQMXQWR GH QRFLRQHV TXH YLHQH D UDt] GHO LGHDULR HFRQRPLFLVWD ;<C :8G@K8C ?LD8EF 8C D@JDF K@<DGF CF D8EK@<E< P CF I<;<=@E<E <E LE FRQWH[WR GRQGH HO FDSLWDO VH PXHYH VLQ FRQWUROHV H[WHUQRV D VXV LQWHUHVHV´ &F :L8C <JK89C<:< CFJ G8ITD<KIFJ ;< D<I:8EK@C@Q8:@XE <E KF;FJ CFJ TD9@KFJ ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF I<:FE=@>LI8 <C <JG8:@F <J:FC8I <C KI898AF ;F:<EK< P GFI <E;< 8 CFJ JLA<KFJ ;< C8 <;L:8:@XE -@>L@<E;F 8C D<E:@FE8;F 8LKFI <E:FEKI8DFJ C8 M@J@XE ;<C DTJ 8GKF :8G8Q P ;<J8IIFCC8;F <E ;<JKI<Q8J FRQRFLPLHQWRV \ EDMR OD ³LGHD GH TXH HO DVFHQVR ³WLHQH XQ FDPLQR >8I8EK@Q8;F D<;@8EK< <C <PSOHR ELHQ UHPXQHUDGR´ JK< ;<J8IIFCCF @E;@M@;L8C@Q8;F <E <C J@JK<D8 E<FC@9<I8C ;<JKILP< CFJ K<A@;FJ JF:@8C<J P C8J =FID8J ;< FI>8E@Q8:@XE G8I8 C8 CL:?8 ?8JK8 8?FI8 :FEHL@JK8;FJ GFI KI898A8;FI<J P KI898A8;FI8J 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8

E <C JK8;F E<FC@9<I8C C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J FI@<EK8E JL 8::@XE ?8:@8 CFJ 8ALJK<J <E CFJ >8JKFJ EF GIF;L:K@MFJ ;< C8 8;D@E@JKI8:@XE GY9C@:8 <C I<:FIK< ;< CFJ J<IM@:@FJ HL< F=<IK8 8 CFJ :@L;8;8EFJ P LE D8PFI <J=L<IQF :@L;8;8EF <E C8 =@E8E:@8:@XE ;< <J8J GI<JK8:@FE<J ;<C J<IM@:@F GFI MV8 =@J:8C F D<;@8EK< 8GFIK8:@FE<J @E;@M@;L8C@Q8;8J GFI <C ;@J=ILK< ;< <JFJ 9<E<=@:@FJ I@>FKKF CF HQPDUFD HQ TXH ³1R KD\ HVSDFLR SDUD WRGRV VLQR SDUD ORV PiV DSWRV´ ³HO :8G@K8C P8 EF E<:<J@K8 ;< KF;FJ ;@I<:K8D<EK< P GFI K8EKF P8 EF ?8P CL>8I SDUD OD HVWDELOLGDG GHO WUDEDMDGRU´

&8 <;L:8:@XE <J :FE:<9@;8 :FDF LE J<IM@:@F GI@M8;F P C8 8;HL@<I< <C HL< GL<;< :FJK<8IC8 JK8DFJ 8EK< LE8 :8EK@;8; ;< :FEKIFC<J P =FID8J ;< ;@I@D@I ;<:@;@I P ><E<I8I C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J ;<J;< CFJ <JG8:@FJ ;< GF;<I JLJ I<C8:@FE<J P <JKI8K<>@8J G8I8 J<I DTJ :XEJFEF 8 CFJ GFJKLC8;FJ ;<C D<I:8;F ;< 8CCV C8J I<=FID8J 8 C<P<J I<JFCL:@FE<J :FEM<E@FJ G8I8 ;8IC< GL<IK8 =I8E:8

;<J;< C8 C<>8C@;8; 8 KF;F <JK8D<EKF E<FC@9<I8C ?8JK8 C8 K<:EF:I8:@8 :FE LE8 D@I8;8 ;< ³LJXDOGDG H LQFOXVLyQ´ (Q HO QHROLEHUDOLVPR HVWDV SROtWLFDV <;L:8K@M8J :<EKI8E JL 8K<E:@XE <E 8C>LEFJ GI@E:@G@FJ K8C :FDF CF @E;@:8 -8EQ : 7<27D72C/:7A;= 1=;= 3F>@3A7N< AC>@3;/ 23 A3@ A=17/: -L <J:<E8I@F ;< I<8C@Q8:@XE 89JFCLK8 CF :FEJK@KLP< <C D<I:8;F J ;<:@I J< <JKL;@8 G8I8 :FDG<K@I G8I8 K<E<I UO@KF G8I8 J<>L@I I<GIF;L:@<E;F C8 JF:@<;8; ;<C :FEJLDF 8 KI8MUJ ;<C D<I:8;F

/ :703@B/2 31=<N;71/ 3A 3: >@3AC>C3AB= 23 1C/:?C73@ =B@= B7>= 23 :703@B/2 *8I8 <C E<FC@9<I8C@JDF C8 :FDG<K<E:@8 <J E<:<J8I@8 G8I8 :FEJKIL@I CFJ <J=L<IQFJ @E;@M@;L8C<J < 8CCV HL< CFJ GI<:@FJ P C8J :8EK@;8;<J ;< D<I:8E:V8 ;<9<E J<I C@9I<J G8I8 @E:@;@I DTJ P D<AFI <E <JKFJ <J=L<IQFJ :FDG<K@K@MFJ &3>/@/17N< 3<B@3 47<3A 31=<N;71=A G >=:LB71=A &FJ >I8E;<J FC@>FGFC@FJ P DFEFGFC@FJ K<ID@E8IFE J@<E;F LE GF;<I ;<EKIF ;< CFJ JK8;FJ @E:CLJF KI8J:<E;@UE;FCFJ

: A7AB3;/ 23 >@=>732/2 >@7D/2/ 3A :/ ;JA 7;>=@B/<B3 5/@/<BL/ 23 :703@B/2 JK< GI@E:@G@F G<ID@K< M@JL8C@Q8I HL< K8EKF <C HL< K@<E< C@9<IK8; G8I8 @EJK8C8I JL D<;@F ;< GIF;L::@XE J< C< >8I8EK@Q8 JL G<ID8E<E:@8 ;<EKIF ;<C E<FC@9<I8C@JDF G<IF K8D9@UE G<ID@K< 8C HL< EF GFJ<< 8C>YE D<;@F HL< CF GL<;8 ><E<I8I

.F;F <CCF :FE;L:< 8 C8 :FE:<G:@XE ;<C JK8;F 9LI>LUJ HL< KI898A8 P <O@JK< G8I8 E8KLI8C@Q8I P 8M8EQ8I ;<EKIF ;< LE8 JF:@<;8; ;< ?FD9I<J P DLA<I<J 8;<GKFJ 8C D<I:8;F 8 C8 :FDG<K<E:@8 8 CFJ EL<MFJ JLA<KFJ P J<>L@;FI<J G8I8 <C JFJK<E@D@<EKF ;< CFJ GF;<IFJFJ E LE :FE:<GKF ;< JK8;F P JL G8G<C ;<EKIF ;< C8 JF:@<;8; &<E@E <OGI<J8 &8 ?@JKFI@8 ;<DL<JKI8 HL< <C JK8;F :FDF 8G8I8KF <JG<:@8C G8I8 C8 :F<I:@XE ;< CFJ ?FD9I<J JLI>< JFC8D<EK< ;FE;< P :L8E;F 8G8I<:< C8 ;@M@J@XE ;< C8 JF:@<;8; <E :C8J<J F J<8 C8 ;@M@J@XE <E >ILGFJ ;< G<IJFE8J 8C>LE8J ;< C8J :L8C<J J< 8GIFG@8E G<ID8E<EK<D<EK< ;<C KI898AF 8A<EF ;FE;< LEFJ <OGCFK8E 8

FKIFJ

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

*FEJ GFI JL G8IK< <OGFE< HL< :8;8 >F9@<IEF K<E;IT <E JV D@JDF JL D8E<I8 ;< :I<8I F @DGC<D<EK8I C8J *FCVK@:8J *Y9C@:8J G8I8 CF :L8C 89I< C8 GFJ@9@C@;8; ;< C8 :FEJKIL::@XE ;< GIF:<JFJ P KFD8J ;< ;<:@J@FE<J JF9<I8E8J @E;<G<E;@<EK<J ;@JK@EK8J 8C FI;<E E<FC@9<I8C HL< K<EJ8 P 9LJ:8 GFJ@:@FE8IJ<

8;8 JK8;F ;<J8IIFCC8 JL GIFG@F <E=FHL< G8IK@:LC8I G8I8 C8 ><JK@XE P 8;D@E@JKI8:@XE GY9C@:8 &8J I8QFE<J G8I8 <JKF JFE ;< ;FJ K@GFJ *FI LE C8;F :8;8 J@JK<D8 GFCVK@:F K@<E< JLJ KI8;@:@FE<J :8I8:K<IVJK@:8J :FE;@:@FE<J P CV;<I<J *FI FKI8 G8IK< EF ?8P LE8 JFC8 F C8 D<AFI D8E<I8 G8I8 8;D@E@JKI8I P ;@I@>@I <C >F9@<IEF P CFJ 8JLEKFJ GY9C@:FJ O@JK< :FDG<K<E:@8 ;< @;<8J DF;<CFJ P ;@J<WFJ 8;8 LEF :FEK@<E< JLJ ;<JM<EK8A8J P M<EK8A8J G8IK@:LC8I<J JLJ

;<9@C@;8;<J P =FIK8C<Q8J GIFG@8J

< @>L8C DF;F <OGI<J8 <C G8G<C ;<C JK8;F :FDF >8I8EK< ;<C 9@<E<JK8I

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

:@L;8;8EFJ P JLJ ;@M<IJ8J FI>8E@Q8:@FE<J

'TJ 8;<C8EK< 8I>LD<EK8

.I8K8DFJ ;< GI<M<E@I JF9I< C8 KI8DG8 ;< :FEJ@;<I8I 8 CFJ <OG<IKFJ ;< GFCVK@:8J 8:8;UD@:FJ 8J<JFI<J :FDF CFJ YE@:FJ @EK<ID<;@8I@FJ HL< GL<;<E KI8;L:@I CFJ @EK<I<J<J ;< CFJ ;@M<IJFJ J<:KFI<J JF:@8C<J F GI<M<E@I 8:<I:8 ;< C8 @;<8 ;< HL< CFJ <OG<IKFJ ;< GFCVK@:8J 8GFP8;FJ <E C8 KU:E@:8 P C8 :@<E:@8 ;< D8E<I8 GI<GFE;<I8EK< F :8J@ <O:CLJ@M8 GL<;8E <C@D@E8I CFJ 89IFAFJ :FEJLJK8E:@8C<J 8C :FE=C@:KF JF:@8C P >L@8I :FE <J:8J8J ;@=@:LCK8;<J 8 C8 GFCVK@:8 GY9C@:8 ;<J;< 8II@98 :FE C8 :FEJ<:L<EK< P <HLVMF:8 EF:@XE ;< HL< C8 GFCVK@:8 GY9C@:8 <J GIF;L:@;8 GFI LE8 <=@:8Q :FD9@E8:@XE ;<C KI898AF

;< CFJ ;<:@JFI<J P 8J<JFI<J ;< GFCVK@:8J

*8I8 <JK< 8LKFI <O@JK<E ;FJ :FE:<G:@FE<J ;< GFCVK@:8J GY9C@:8J C8 I<C8:@FE8;8J :FE <C JK8;F ;< @<E<JK8I 8>I<>8IV8 K8D9@UE E<FC@9<I8C :LPF pQIDVLV WUDEDMD ³XQD RIHUWD JXEHUQDPHQWDO D ORV JREHUQDGRV´ GH ³GRPLQLR EXURFUiWLFR´ R GH ³LQWHUPHGLDFLyQ´ GRQGH ³ORV GLYHUVRV S~EOLFRV QR VH HQWHUDQ GH ODV GHFLVLRQHV´ \ XQD VHJXQGD FRQFHSFLyQ UHODFLRQDGD FRQ ³XQ VLVWHPD GH DFFLyQ S~EOLFD´ HQ HO TXH MXHJDQ YDULDGRV IDFWRUHV R ³FRPELQDFLRQHV GH SURFHVRV´ HQWUH HO JRELHUQR \ OD VRFLHGDG $ %<CCP CFJ <J9FQ8 ;<J;< C8 GI<J<E:@8 ;< CFJ >ILGFJ ;< GI<J@XE 8 C8 ?FI8 ;< @E:@;@I JF9I< C8J GFCVK@:8J ?8:@<E;F I<J@JK<E:@8 F KFI:@<E;F <C :LIJF ;< C8 ?@JKFI@8 ;<EKIF ;< CFJ >F9@<IEFJ P JLJ ;<:@J@FE<J &8 @;<8 ;< DLCK@;@D<EJ@FE8C@;8; <E <C ;<J8IIFCCF ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J G<ID@K< <JK89C<:<I FKIFJ ?FI@QFEK<J HL< JLG<I8E C8J M@J@FE<J M<IK@:8C<J P

:FEKIFC89C<J GFI CFJ <JK8D<EKFJ ;<C JK8;F $<JJ< ?8:XE <E JL 8IKV:LCF # 3'70-6%+?/ &' #&.+/+453#5+7# &'- 45#&0 K<D8 HL< J< <E:L<EKI8 <E <C K8G<K< ;< :XDF :FEJKIL@I C8J GFCVK@:8J <E LE8 <JKIL:KLI8 HL< GI<K<E;< J<I SURWDJyQLFD \ SDUWLFLSDWLYD KDEOD GH ORV ³HMHV GH JUDYLWDFLyQ´ TXH FDUDFWHUL]D 8 :8;8 DF;<CF ;< JF:@<;8; E <C :8JF ;<C J@JK<D8 E<FC@9<I8C ?8CC8DFJ <C JK8;F :UEKI@:F F JK8K@JK8 G8I8 <C :8JF ;<C JF:@8C@JDF <C JK8;F <J JF:@F:UEKI@:F ;FE;< AL<>8E :FDLE@;8;<J LE@;8;<J GIF;L:K@M8J P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J C 8LKFI @E:FIGFI8 CFJ :FE:<GKFJ ;< <=@:8:@8 P <=@:@<E:@8 :FDF LE 8JLEKF GFCVK@:F 8C HL< ?8P HL< CC<E8I ;< :FEK<E@;F P I<JLD< ;@:@<E;F HL< <E <C JF:@8C@JDF C8 :8C@;8; ;< M@;8 <J G8I8 C8 ><EK< GIF;L:@I DTJ D<AFI P 8 98AFJ :FJKFJ M@JKF 8JV C8 8;D@E@JKI8:@XE GY9C@:8 HL< J< 9LJ:8 ><E<I8 DTJ @EM<IJ@XE JF:@8C P >8I8EKV8 ;< CFJ ;<I<:?FJ <:FEXD@:FJ ;< C8 GF9C8:@XE

E <C :8DGF ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J EFJ GC8EK<8 <C I<KF P C8 :FEJKIL::@XE FRUUHVSRQVDEOH GH OD VLJXLHQWH PDQHUD ³6H UHTXLHUH DYDQ]DU HQ OD =FIDLC8:@XE P ><JK@XE ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J ;<J;< <C DF;<CF J@JKUD@:F ;FE;< <C KI8Q8;F GFCVK@:F I<:LG<I< #- 46,'50 40%+#- :LIJ@M8J DV8J P JL LQWHUDFFLyQ FRQ HO (VWDGR FRPR HOHPHQWR IXQGDPHQWDO GH OD JHVWLyQ´

*C8EK<8 8JV D@JDF C8 I<C8:@XE >F9@<IEF P :FC<:K@MFJ <E DFM@D@<EKF 8 G8IK@I GH OD ³FRQVWUXFFLyQ GH HVSDFLRV FRPXQHV´ GDGR ORV HVFHQDULRV FRPSOHMRV GRQGH VH PXHYHQ ORV GLYHUVRV DFWRUHV GLFH TXH ³LQIOX\H HO SRGHU HO WLHPSR SROtWLFR \ HO FRQWH[WR´ HVWR LPSOLFD TXH QR HV LJXDO XQ WLHPSR GH SHUPDQHQWH :FEJG@I8:@XE KI8EJ>I<J@XE 8 LE K@<DGF GFCVK@:F <E <JK89@C@;8; :FDF;@;8; P G8Q E <J< J<EK@;F ?8P HL< G<EJ8I <JKI8KU>@:8D<EK< <C DF;F <E HL< J< <JK89C<:<ITE CFJ G8ITD<KIFJ :@<EKV=@:FJ ;<EKIF ;<C JF:@8C@JDF J@E ;<J:L@;8I TXH ³OD SROtWLFD S~EOLFD HV H[SUHVLyQ IRUPDOL]DGD GH OD YROXQWDG GHO JRELHUQR \ C8 ><JK@XE HL< <JK< I<8C@Q8 :FE <C 8>I<>8;F ;< C8 G8IK@:@G8:@XE E JVEK<J@J <E LE DLE;F ;< DYCK@GC<J K<EJ@FE<J P 8M8E:<J <E <C GC8EF :@<EKV=@:F C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J GC8EK<8E I<KFJ P ;<J8=VFJ G8I8 8HL<CCFJ <JG8:@FJ

>F9@<IEFJ JK8;FJ HL< ;<J<8E LE ;<J8IIFCCF 98J8;F <E C8 I<JFCL:@XE ;< C8J E<:<J@;8;<J F GIF9C<D8J JF:@8C<J <E C8 <OGI<J@XE ;< *8I@J J= HL< J< ³DVXPH D ODV FRQGLFLRQHV VRFLR ?@JKXI@:8J :FE:I<K8J HL< CF ><E<I8 P 8 CFJ LQWHUHVHV VRFLDOHV SUHGRPLQDQWHV´

?FI8 9@<E <E <C :8DGF ;< C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 C8J @EM<JK@>8:@FE<J <E GFCVK@:8J GY9C@:8J <JKTE 8KI8M<J8;8J GFI LE8 J<I@< ;< ;<J8=VFJ ,L@ GC8EK<8 M8I@FJ 8JG<:KFJ GFI C8 HL< C8 @EM<JK@>8:@XE ;< GFCVK@:8J GY9C@:8J <E <;L:8:@XE :FDG8I8;8 J< <E:L<EKI8 DFC;<8;8 GFI CFJ :<EKIFJ ;< GF;<I E GI@D<I CL>8I J<W8C8 HL< <C :FEK<OKF JF:@8C :LCKLI8C <:FEXD@:F P GFCVK@:F JFE FODYHV SDUD HO DQiOLVLV GH ODV SROtWLFDV S~EOLFDV \ FRQ OD PLVPD DOHUWD TXH ³(Q DL:?8J =FID8J <C :FEF:@D@<EKF HL< EF <J G8IK< ;< C8J I<;<J F::@;<EK8C<J <E C8J GI@E:@G8C<J I<M@JK8J C@9IFJ P FKIFJ @E;@:8;FI<J ;< GIF;L::@XE 8:8;UD@:8 QR HV FRQVLGHUDGR XQ FRQRFLPLHQWR UHDO´

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

!- " ) % ! # % "& #( "& !( &'% I% , '% ' " " % " "& #( "& ' #

&8 CK<IE8K@M8 FC@M8I@8E8 G8I8 C8 DUI@:8 & JLI>< <E <C 8WF <E &8 "898E8 L98 :FDF G8IK< ;< LE8 GIFGL<JK8 ;< @EK<>I8:@XE &8K@EF8D<I@:8E8 <E JLJ 8JG<:KFJ GFCVK@:FJ <:FEXD@:FJ P :LCKLI8C<J =I<EK< 8C 8M8E:< ;<C .I8K8;F ;< &@9I< FD<I:@F G8I8 C8 DUI@:8 & @DGLCJ8;F GFI JK8;FJ /E@;FJ *FJK<I@FID<EK< CFJ GI<J@;<EK<J ;< FC@M@8 P 0<E<QL<C8 8GFIK8E 8 JL QXHYD GHQRPLQDFLyQ FRPR OD ³$OLDQ]D %ROLYDULDQD SDUD ORV 3XHEORV GH (L<JKI8 DUI@:8 .I8K8;R GH &RPHUFLR HQWUH ORV 3XHEORV´ $/%$ . * ;LI8EK< C8 0# LD9I< OKI8FI;@E8I@8 ;<C & . * I<8C@Q8;8 <E 0<E<QL<C8 <E <C 8WF GFI :FEJ@;<I8IC8 LE8 GC8K8=FID8 :FE:I<K8 P ;<=@E@;8 C &

. * GC8EK<8 ;<J8=VFJ G8I8 KF;FJ P KF;8J CFJ HL< JL<W8E <C 9@<E :FDYE :FDF @;<EK@;8; @EK<>I8;8 < @EK<>I8EK< E <C GC8EF GFCVK@:F LE ;<J8=VF K@<E< HL< M<I :FE C8 :FE=@>LI8:@XE ;< DF;<CFJ ;< JK8;FJ ;<DF:ITK@:FJ G8IK@:@G8K@MFJ P GIFK8>XE@:FJ HL< JLG<I<E C8 M@<A8 :LCKLI8 GFCVK@:8 98J8;8 <E C8 I<GI<J<EK8K@M@;8; GFI JF9I< <C GI@E:@G@F ;< :FII<JGFEJ89@C@;8; JF9<I8EV8 P C@9I< ;<K<ID@E8:@XE ;< CFJ GL<9CFJ <E <C GC8EF <:FEXD@:F C8 :FE=@>LI8:@XE ;< LE8 I<>@XE HL< 98J< JL I<C8:@XE <E C8 I<:@GIF:@;8; C8 :FDGC<D<EK8I@<;8; JFC@;8I@;8; ;<J;< C8 G<IJG<:K@M8 ;< 9@<E<J P J<IM@:@FJ G8I8 J8K@J=8:<I C8J E<:<J@;8;<J ;< CFJ GL<9CFJ 8 G8IK@I ;< GIFP<:KFJ JF:@8C<J P GIF;L:K@MFJ <E <C GC8EF :LCKLI8C <C I<:FEF:@D@<EKF ;< C8J @;<EK@;8;<J P ;@M<IJ@;8;<J <EKI< GL<9CFJ <C I<JG<KF <E C8J :FJDFM@J@FE<J P :FII@<EK<J :LCKLI8C<J <E C8 I<>@XE

C '@E@JK<I@F ;< ,<C8:@FE<J OK<I@FI<J ;<C JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 <E JL ;F:LD<EKF KI898A8 M8I@FJ :FE:<GKFJ <E JLJ :FEK<E@;FJ ;< CF HL< J< ;<=@E< :FDF & . * :FDF LE <JG8:@F G8I8 C8 C@9<I8:@XE

C & . * <J LE8 8JF:@8:@XE ;< G8VJ<J HL< CL:?8E GFI JL C@9<I8:@XE P ;<J8IIFCCF G8I8 ;<IIFK8I 8C @DG<I@8C@JDF 8C E<F:FCFE@8C@JDF P 8C E<FC@9<I8C@JDF 3F 8 M<:<J CF M<F :FDF LE J@E;@:8KF ;< G8VJ<J 8EK@@DG<I@8C@JK8J HL< KI898A8E G8I8 C8 C@9<I8:@XE ;< CFJ GL<9CFJ MF 'FI8C<J J LE8 I<JGL<JK8 8 CFJ .& 8 CFJ 8:L<I;FJ :FD<I:@8C<J

HL< GI<K<E;<E @DGFE<IEFJ C8J >I8E;<J GFK<E:@8J 8 =8MFI ;< JLJ <DGI<J8J P :FIGFI8:@FE<J KI8EJE8:@FE8C<J J C8 I<:LG<I8:@XE ;< C8 JF9<I8EV8 P C8 CL:?8 GFI C8 C@9<I8:@XE ;< CFJ GL<9CFJ ;< (L<JKI8 DUI@:8 ;<C 9P8 38C8 J LE <JG8:@F ;< @EK<>I8:@XE ;@=<I<EK< J C8 ;<:@J@XE ;< EL<JKIFJ GL<9CFJ ;< CL:?8I G8I8 C@9<I8IJ< ;< C8 ;FD@E8:@XE <:FEXD@:8 P C8 JL9FI;@E8:@XE GFCVK@:8 8 C8J HL< <JKLM@<IFE JFD<K@;FJ 8 CF C8I>F ;< JL ?@JKFI@8 ;<J;< C8 :FCFE@8 C8 I<GY9C@:8 ?8JK8 <C E<FC@9<I8C@JDF :FEK<DGFITE<F J C8 LE@XE P I<:FEJKIL::@XE ;<C 9P8 38C8 98J8;8 <E CFJ 8E:<JKI8C<J GI@E:@G@FJ ;< :FDGC<D<EK8I@<;8; P LE@;8; J <C

8D8E<:<I ;< CFJ GL<9CFJ

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

)KIFJ @EK<EKFJ ;< @EK<>I8:@XE J< JL:<;@<IFE <E C8 J<>LE;8 D@K8; ;<C J@>CF 22 <EKI< <CCFJ C8 JF:@8:@XE &8K@EF8D<I@:8E8 ;< &@9I< FD<I:@F & &

C8 JF:@8:@XE &8K@EF8D<I@:8E8 ;< #EK<>I8:@XE & # <C D<I:8;F FDYE ;< <EKIF8DUI@:8 ' FDLE@;8; E;@E8 ;< (8:@FE<J ( '<I:8;F FDYE ;<C -LI ' , )-/, P ,# )' .F;FJ @EK<EKFJ ;@I@>@;FJ 8 D8EK<E<I C8 JL9FI;@E8:@XE ;< EL<JKIFJ GIF;L:KFJ 8C D<I:8;F DLE;@8C J@E D8PFI<J 9<E<=@:@FJ G8I8 CFJ GL<9CFJ E C8 ;U:8;8 ;< CFJ

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

C & . * E8:< <EKFE:<J <E LE :FEK<OKF =8MFI89C< ;< @EK<>I8:@XE P I<:LG<I8:@XE GIF>I<J@M8 ;< C8 JF9<I8EV8 < @E;<G<E;<E:@8 <:FEXD@:8 P JF:@8C 08C<EQL<C8 CF <OGI<J8 ;<C J@>L@<EK< DF;F C & E8:< <=<:K@M8D<EK< <C ;< ;@:@<D9I< ;< :FE LE8 ;<:C8I8:@XE =@ID8;8 GFI CFJ GI<J@;<EK<J ;< 0<E<QL<C8 P L98 <E C8 :@L;8; ;< &8 "898E8 (Q HVWD GHFODUDFLyQ VH DILUPD TXH ³HO SULQFLSLR FDUGLQDO TXH GHEH JXLDU HO $/%$ HV OD VROLGDULGDG PiV DPSOLD HQWUH ORV SXHEORV GH $PpULFD /DWLQD \ HO &DULEH TXH VH VXVWHQWD FRQ HO SHQVDPLHQWR GH %ROtYDU 0DUWtÒ&#x201C; -L:I< 2¶+LJJLQV 6DQ 0DUWLQ +LGDOJR 3HWLyQ 'FI8QTE -8E;@EF P K8EKFJ FKIFJ GIX:<I<J J@E E8:@FE8C@JDFJ <>FVJK8J E@ GFCVK@:8J E8:@FE8C<J F9A<K@M8J HL< E@<>L<E <C F9A<K@MF ;< :FEJKIL@I LE8 *8KI@8 !I8E;< <E C8 DUI@:8 &8K@E8 J<>YE CF JFW8IFE CFJ ?UIF<J ;< EL<JKI8J CL:?8J <D8E:@G8;RUDV´ $O WLHPSR TXH H[SUHVD TXH HO ³$/%$ WLHQH SRU REMHWLYR OD WUDQVIRUPDFLyQ GH ODV VRFLHGDGHV /DWLQRDPHULFDQDV KDFLpQGRODV PiV MXVWDV FXOWDV SDUWLFLSDWLYDV \ VROLGDULDV \ TXH SRU HOOR HVWi FRQFHELGD FRPR XQ GIF:<JF @EK<>I8C HL< 8J<>LI< C8 <C@D@E8:@XE ;< C8J ;<J@>L8C;8;<J JF:@8C<J P =FD<EK< C8 :8C@;8; ;< M@;8 P LE8 G8IK@:@G8:@XE <=<:K@M8 ;< CFJ

GL<9CFJ <E C8 :FE=FID8:@XE ;< JL GIFG@F ;<JK@EF

*8I;F±-:?8GFJE@B 8KI@9LP<E JL FI@><E I<:@<EK< 8 C8 @;<8 ;<C JF:@8C@JDF ;<C -@>CF 22# ;<C *I<J@;<EK< "L>F ?TM<Q IV8J

/D $OLDQ]D %ROLYDULDQD SDUD ORV 3XHEORV GH 1XHVWUD $PpULFD $/%$ 7&3

VH SXVR HQ PDUFKD FRPR SUR\HFWR GH LQWHJUDFLyQ FRQWUDKHJHPyQLFR <E ;@:@<D9I< ;< (F F9JK8EK< JLJ FIV><E<J J< ?8CC8E <E <C GIFP<:KF SROtWLFR GHO ³6RFLDOLVPR GHO 6LJOR ;;,´ SUHVHQWDGR SRU HO SUHVLGHQWH GH 0<E<QL<C8 "L>F ?TM<Q IV8J <E =<9I<IF ;< @EJG@I8;F <E CFJ

@;<8C<J DFM@C@Q8;FI<J ;< C8J CL:?8J GFI C8 @E;<G<E;<E:@8

)KIFJ :FDF /CCTE 8KI@9LP< JLJ 8EK<:<;<EK<J :FDF G8IK< ;<C !FCG< ;< JK8;F GIFG@:@8;F GFI C8 ;<I<:?8 <E <C 8WFJ <E 0<E<QL<C8 JLI>< <EKFE:<J :FDF I<JGL<JK8 P 8 C8 M<Q LE DLIF GIFK<:KFI :FEKI8 CFJ <E<D@>FJ @EK<IE8:@FE8C<J

E JL ;<J8IIFCCF <C & . * J< ?8 @;F :FE=@>LI8E;F GIF>I<J@M8D<EK< <E C8 :FEJKIL::@XE ;< JLJ <JG8:@FJ @EJK@KL:@FE8C<J JL <JGVI@KL <E :8;8 :LD9I< J< ?8 JFJK<E@;F =@ID< P ?8 @;F ;TE;FC< M8CFI JLJK8EK@MF 8 JLJ GFCVK@:8J "8JK8 <C J< ?8E I<8C@Q8;F :8KFI:< LD9I<J :8;8 LE8 :FE 8;?<J@FE<J ;< G8VJ<J ;< <EKIF DUI@:8 P ;<C 8I@9< 8JV :FDF ;<C JLI ;<JK8:8E;F CFJ 8:L<I;FJ ;<J;< JLJ F9A<K@MFJ KI<J <A<J :C8IFJ HL< I<J<W8E !@C *8@B@E ³HO KLVWyULFR GDQGR FXHQWD GHO SUR\HFWR DPHULFDQR SODQWHDGR SRU %ROtYDU HO JF:@F<:FEXD@:F <E C8 MFCLEK8; ;< ;8I I<JGL<JK8 8C ;<J8IIFCCF ;< CFJ GL<9CFJ ;< DUI@:8 :FE <HL@;8; JF:@8C P <C @;<FCX>@:F 98J8;F <E CFJ GI@E:@G@FJ ;< JF9<I8EV8 E8:@FE8C 8LKF;<K<ID@E8:@XE ;< CFJ GL<9CFJ P ;<J8IIFCCF VXVWHQWDEOH FRQ MXVWLFLD VRFLDO´

E JL <JKIL:KLI8 :L<EK8 :FE <JG8:@FJ EFM<;FJFJ < @EU;@KFJ :FDF CFJ <J <C FEJ<AF ;< 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J :I<8;F G8I8 ;8I D8PFI 8DGC@KL; P ;<DF:I8K@Q8:@XE 8 JLJ <JG8:@FJ <E @>L8C;8; ;< :FE;@:@FE<J P ;<:@J@FE<J ALEKF 8 FKIFJ XI>8EFJ <EKI< CFJ HL< ;<JK8:8E

FEJ<AF ;< *I<J@;<EK<J ;<C & HL< ;<=@E< C8J CVE<8J @;<FCX>@:8J GFCVK@:8J P <JKI8KU>@:8J ;<C 9CFHL< FEJ<AFJ J<:KFI@8C<J JF:@8C GFCVK@:F P <:FEXD@:F HL< JFE I<LE@FE<J ;< D@E@JKIFJ ;< C8J ;@=<I<EK<J TI<8J :LP8 D@J@XE <J @DGC<D<EK8I C8 EFID8K@M8 P C8J ;@I<:KI@:<J ;<C FEJ<AF *I<J@;<E:@8C FEJ<AF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J L9@:8;F <E <C D@JDF E@M<C ;< CFJ ;<DTJ FEJ<AFJ <J <C <JG8:@F ;< G8IK@:@G8:@XE

VRFLDO GHQWUR GHO EORTXH EDMR ODV LGHDV GHO ³DQWLPSHULDOLVPR´ \ ³DQWLQHROLEHUDOLVPR´ \ FRQ HO FRPSURPLVR GH LPSXOVDU HO VRVWHQLPLHQWR \ :I<:@D@<EKF ;<C & -L =LE:@XE 8 ;@=<I<E:@8 ;< CFJ FKIFJ FEJ<AFJ EF <J M<?@:LC@Q8I C8J @E@:@8K@M8J GC8EK<8;8J J@EF F9J<IM8IC8J ;<J;< C8 XGK@:8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J P GIFGFE<I EL<M8J @E@:@8K@M8J 8C FEJ<AF ;< *I<J@;<EK<J FFI;@E8:@XE *<ID8E<EK< ;<C & -<:I<K8I@8 A<:LK@M8 :FE J<;< <E 8I8:8J :L<EK8 :FE LE :FFI;@E8;FI G<ID8E<EK<

:FE D8E;8KF GFI ;FJ 8WFJ P LE :FFI;@E8;FI GFI :8;8 JK8;F D@<D9IF

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

#@=>NA7B=A

& / #)(

FEM<IK@I C8 <;L:8:@XE <E C8 GI@E:@G8C =FIK8C<Q8 ;< C8J KI8EJ=FID8:@FE<J HL< <JK8DFJ GIF;L:@<E;F <E EL<JKI8J E8:@FE<J G8I8 IF9LJK<:<I C8 :FE:@<E:@8 ?@JKXI@:8 8:<I:8 ;< C8 LE@XE ;< CFJ GL<9CFJ C8K@EF8D<I@:8EFJ

& /&./,

&8 @;<EK@;8; :LCKLI8C EFJ GIFGFI:@FE8 LE JXC@;F G@JF G8I8 C8 @EK<>I8:@XE P C8 LE@XE ;< CFJ GL<9CFJ J <C GLEKF ;< G8IK@;8 ;< KF;F :L8EKF HL<I<DFJ P GF;<DFJ ?8:<I E EL<JKIF :8JF <J LE8 ;< C8J D8PFI<J M<EK8A8J HL< K<E<DFJ =I<EK< 8 LE DLE;F K8E ;@M<IJF P ?<K<IF>UE<F

& )' , #) $/-.) . *

,<JLCK8 =LE;8D<EK8C C8 8IK@:LC8:@XE ;< KF;8J C8J @E@:@8K@M8J <E <C :8DGF GIF;L:K@MF <E LE GC8E ;< :FDGC<D<EK8:@XE <:FEXD@:8 @EK<>I8C

& #( ( # ,)

@<IK8D<EK< KF;FJ CFJ 8M8E:<J <E <C K<II<EF ;< C8 @E;<G<E;<E:@8 <:FEXD@:8 :FE JLJ ;<I@M8:@FE<J <E C8 GIF;L::@XE 8C@D<EK8I@8 <OG8EJ@XE ;< C8 GIF;L::@XE :I<:@D@<EKF <:FEXD@:F P <C :FD<I:@F ALJKF <JKTE :FE<:K8;FJ 8 C8J =FIK8C<Q8J =@E8E:@<I8J

& &#' (. #)( !8I8EK@Q8I C8 8C@D<EK8:@XE ;< EL<JKIFJ *L<9CFJ <E :8C@;8; P :8EK@;8; JL=@:@<EK<J C CF>IF ;< <JK< F9A<K@MF :FEJK@KLP< C8 GIL<98 ;< =L<>F ;<C :FEALEKF ;< GIFP<:KFJ <JKIL:KLI8EK<J C:8EQ8I <C 8LKF898JK<:@D@<EKF :FDG8IK@;F <E C8 GIF;L::@XE P ;@JKI@9L:@XE ;<

#@=G31B=A @/<</17=</:3A

#@=>NA7B=A 8C@D<EKFJ >8I8EK@Q8E;F C8 J<>LI@;8; 8C@D<EK8I@8 ;<9< <JK8I <E <C :<EKIF ;< CFJ GC8E<J <JKI8KU>@:FJ ;< C8I>F GC8QF

& - &/

C GIFP<:KF & <E J8CL; <J LE8 ;< C8J DTJ GF;<IFJ8J 8ID8J ;< ALJK@:@8 JF:@8C G8I8 ;<DFJKI8I <E C8 GIT:K@:8 C8 JLG<I@FI@;8; ?LD8E8 ;< C8J EL<M8J GFCVK@:8J P I<C8:@FE<J ><E<I8;8J ;<J;< <C &

&

GLEK8I ?8:@8 LE8 8DGC@8 P <OK<EJ@M8 LK@C@Q8:@XE ;< <JK8 . & )'/(# #)( - ?<II8D@<EK8 JF9I< KF;F G8I8 C8 98K8CC8 ;< @;<8J HL< <E <C :8DGF

;< C8 <;L:8:@XE P C8 =FID8:@XE @;<F GFCVK@:8 <JK8DFJ C@9I8E;F & ., (-*),.

<J8IIFCCF ;< ;@M<IJFJ J@JK<D8J ;< KI8EJGFIK<J

& ./,#-')

<J8IIFCCF ;< GC8E<J ;< KLI@JDF JF:@8C

& '#( ,#

<J8IIFCCF ;< ;@M<IJ8J @E;LJKI@8J

& #( /-.,# &

-< ?8:< E<:<J8I@F I<8C@Q8I LE8 >I8E 8C@8EQ8 <EKI< C8J @E;LJKI@8J G<J8;8J P C@><I8J :I<8E;F DGI<J8J !I8E (8:@FE8C<J G8I8 =FIK8C<:<I C8 JF9<I8EV8 @E;LJKI@8C <E EL<JKIF :FEK@E<EK<

& ( ,!#

,<8C@Q8I LE8 >I8E 8C@8EQ8 <EKI< C8J <DGI<J8J E8:@FE8C<J ;< <E<I>V8 :FE <C =@E ;< CF>I8I CFJ F9A<K@MFJ ;<C .I8K8;F E<I>UK@:F ;<C & G8I8 <CCF J< :I<8IT LE8 <DGI<J8 !I8E (8:@FE8C ;< E<I>V8 HL< 898I:8IT C8J TI<8J ;< G<KIXC<F >8J I<=@E8:@XE G<KIFHLVD@:8 ;<J8IIFCCF ;< @E=I8<JKIL:KLI8 ;< KI8EJGFIK< ;< 8CD8:<E8D@<EKF ;< ;@JKI@9L:@XE <C<:KI@:@;8; <E<I>V8J 8CK<IE8K@M8J P KI8EJGFIK< D8IVK@DF L<EK< 6BB> /:0/ B1> =@5 1=<B3<72= >@=G31B= 5@/<</17=</: <:?8 ;< :FEJLCK8

C89FI8:@XE *IFG@8

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

<J8IIFCC8I ;< =FID8 :FEALEK8 I<JG<K8E;F <C GI@E:@G@F ;< JF9<I8EV8 ;< CFJ GL<9CFJ LE #@=G31B= =;O< 23 C@@L1C:= <E <C HXH ODV FLHQFLDV VRFLDOHV VHDQ UHSHQVDGDV GHVGH ODV GHWHUPLQDQWHV JHR KLVWyULFDV GHO & :FDF LE :FEK@ELF I<MFCL:@FE8I@F G8I8 <C EL<MF K@<DGF P EL<MF <JG8:@F =I<EK< 8 C8J KI8;@:@FE8C<J =FID8J ;< ;FD@E8:@XE P <O:CLJ@XE HL< @DGFE<E 8J@D<KIV8J <EKI< EL<JKIFV SXHEORV WHUULWRULRV HFRQRPtDV \ GHVDUUROOR (ODERUDU FRQ HO DSRUWH GH ORV SDtVHV PLHPEURV XQD ELEOLRWHFD GH UHFXUVRV GLGiFWLFRV R GH DSR\R GRFHQWH YLUWXDOHV TXH HVWp D C8 ;@JGFJ@:@XE G8I8 LJF C@9I< ;< KF;FJ CFJ G8VJ<J D@<D9IFJ P <E ><E<I8C G8I8 KF;FJ CFJ GL<9CFJ EL<JKIFJ 8D<I@:8EFJ FEJKIL@I LE :FEALEKF ;< @E;@:8;FI<J GIFG@FJ ;< :8C@;8; <;L:8K@M8 HL< G<ID@K8E <C J<>L@D@<EKF P

<M8CL8:@XE ;< C8 <;L:8:@XE <E EL<JKIFJ G8VJ<J

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~Q /DQ] HYDOXDQGR HO SURFHVR KDEOD GHO ³FUXFH GH SDUDGLJPDV HO HQIRTXH ODV WHRUtDV´ GH ODV GLYHUVDV SRVWXUDV TXH VH JL:<;@<IFE <E C8 @E@:@8K@M8 &8EQ ?89C8 ;<C I<GC8EK<F ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ P C8 F:LG8:@XE ;<C <JG8:@F G8I8 @DGLCJ8I CFJ :8D9@FJ :FDF D8K<I@8 G<E;@<EK< <E <JKFJ GIF:<JFJ ;< I<C8:@FE8D@<EKF :FE <C JK8;F

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

:FEJKIL::@XE C <E=FHL< K<:EF:ITK@:F EF G8JX :FE =L<IQ8 G<IF C8J GI<D@J8J ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F EF =L< <C GI<;FD@E8EK< E I<JLD<E <C GIF:<JF ;< :FEJKIL::@XE ;< :LIIV:LCF :FDYE <JKT G<E;@<EK< ?8JK8 ;FE;< J< :FEF:< &8EQ I<:FEF:< ;@M<IJ8J K<E;<E:@8J <EKI< CFJ G8VJ<J ;<C & . *

C I<JG<:KF 08C<EQL<C8 EFJ :8I8:K<I@Q8 <JK< <JG8:@F :FDYE

(Q HO SURFHVR $/%$ SRU RWUR ODGR VH KD YHQLGR FUHDQGR XQD VLQWRQtD SROtWLFD H LGHROyJLFD GH ORV UHVSHFWLYRV JRELHUQRV WRGRV GH RUtJHQHV SROtWLFR LGHROyJLFRV GLYHUVRV <E KFIEF 8 C8 E<:<J@;8; ;< LE GIFP<:KF ;< @EK<>I8:@XE JFC@;8I@F P ;< :FFG<I8:@XE HL< :FCF:8 <C<D<EKFJ ;< :FEJKIL::@XE ;< LE8 EL<M8 =FID8 ;< I<C8:@XE I<>@FE8C G<IF K8D9@UE JF:@8C GFI DTJ HL< EF <O@JK8 KF;8MV8 D8PFI ;<=@E@:@XE P CFJ :FEKFIEFJ ;<C GIF:C8D8;F JF:@8C@JDF ;<C J@>CF 22# J<8E ?FP :FDF DVE@DF DLP

;@=LJF

?FI8 9@<E M8I@FJ 8LKFI<J :F@E:@;<E <E <C GC8EK<8D@<EKF ;< &8EQ I<JG<:KF 8 C8 G8IK@:@G8:@XE ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J ;<EKIF ;<C & . * <C :L8C <JKT DTJ :<EKI8C@Q8;F ;<EKIF ;< CFJ D@E@JK<I@FJ HL< ;<J;< C8 G8IK@:@G8:@XE ;< CFJ D@JDFJ 0@:<EK<J GFI <A<DGCF EFJ ?89C8 ;< CFJ =8:KFI<J HL< GHWHUPLQDQ TXH VH Gp R QR OD SDUWLFLSDFLyQ DWULEX\pQGROD D OD ³QR FDSDFLWDFLyQ HQ ORV DVXQWRV GH LQWHJUDFLyQ´ ³DXVHQFLD GH LQIRUPDFLyQ UHVSHFWR D ORV PHFDQLVPRV GH LQWHJUDFLyQ´ ³LQWHUHVHV VHFWRI@8C<J P WHPiWLFRV´ GLYHUVRV \ KHWHURJpQHRV ³ODV GHFLVLRQHV PiV UHOHYDQWHV TXHGDQ HQ PDQRV GH ORV JRELHUQRV´ HQWUH RWUDV TXH ³UHVXOWDQ LUUHJXODUHV \ GpELOHV´ *FI JL G8IK< !@C *8@B@E EFJ ?89C8E ;< C8J K<EJ@FE<J <EKI< CFJ 'FM@D@<EKFJ P <C JK8;F

E <JK< <JHL<D8 J< F9J<IM8 C8 K<EJ@XE G<ID8E<EK< <EKI< CFJ GF;<I<J <JK8K8C<J P CFJ <JG8:@FJ JF:@8C<J -FJK<E<I HL< CFJ DFM@D@<EKFJ @EK<>I8EK<J ;<C FEJ<AF JFE 8A<EFJ 8 C8J CX>@:8J GFCVK@:F <JK8K8C<J <J LE <IIFI :FDF K8D9@UE JFJK<E<I HL< JFE D<I8J :FII<8J ;< KI8EJD@J@XE ;<C G<EJ8D@<EKF ;< :@<IKFJ CV;<I<J E KF;F :8JF J< CFJ GL<;< ;<=@E@I :FDF 8C@8;FJ :FE ;@=<I<EK<J >I8;FJ ;< JLD@J@XE HL< ;< KF;8J =FID8J

JFJK@<E<E LE GLEKF ;< M@JK8 ;@=<I<E:@8;F

(F J<IT J@EF ;<J;< P ;LI8EK< <C GIF:<JF ;< :FEJKIL::@XE P ;<J8IIFCCF ;< C8

@EK<>I8:@XE ;FE;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;8ITE C8 CL:?8 P CFJ <JG8:@FJ C<>VK@DFJ ;< G8IK@:@G8:@XE ;<J;< LE <J:<E8I@F D@E8;F ;< K<E;<E:@8J P :FE GFK<E:@8C<J GIFP<::@FE<J ?8:@8 C8 LE@;8; ;< CFJ GL<9CFJ

E <C J@>L@<EK< 8G8IK8;F J< <JK89C<:<ITE <JKFJ :8DGFJ ;< CL:?8J ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ P JLJ ;@ETD@:8J -@E <D98I>F J< ?8:< G<IK@E<EK< I<J8CK8I HL< C8 I<C8:@XE JK8;F ± 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J J@<DGI< J< ?8 ;8;F ;<J;< <C :FE=C@:KF C8 ;@=<I<E:@8 P C8 8;M<IJ@;8; 8C GFJ@:@FE8I CFJ K<D8J <E C8J 8><E;8J ;< CFJ >F9@<IEFJ *8I8 <C :8JF ;< CFJ >F9@<IEFJ HL< JFE 8=@E<J :FE CFJ @;<8C<J ;< CL:?8 P <D8E:@G8:@XE CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J F *<;8>X>@:FJ <JKFJ DL:?8J M<:<J JL<C<E J<I :FFGK8;FJ <E CFJ GIF>I8D8J P 8><E;8J HL< ;@:K8 <C >F9@<IEF JKF J< :FEM@<IK< <E LE ;<J8=VF G8I8 <JK89C<:<I C8J I<C8:@FE<J J@E G<I;<I JLJ @;<EK@;8;<J P GIF>I8D8J ;< CL:?8 CF :L8C 8D<I@K8 K<E<I :C8I@;8; <E C8 =FID8 P C8 D8E<I8 ;< :XDF J< <JK89C<:<ITE ;@:?8J UHODFLRQHV 1RUPD 0LFKL UHILHUH TXH ³HO PRYLPLHQWR VRFLDO HVWi <E G<ID8E<EK< K<EJ@XE :FE C8 @EJK@KL:@FE8C@Q8:@XE CC8 GL<;< ;<9@C@K8ICF G<IF VHJ~Q 7RXUDLQH HV D OD YH] VX FRQGLFLyQ GH GHVDUUROOR´

") !'"& &" & # U "&

J E<:<J8I@F <DG8CD8I <C FI@><E ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ :FE CFJ (L<MFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J ('- GL<J C8 ?@JKFI@8 ;< C8 <O:CLJ@XE C8 ;<J@>L8C;8; C8 ;@J:I@D@E8:@XE P C8 @E<HL@;8; <J C8 ?@JKFI@8 ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J C :8G@K8C@JDF EF ;@F I<JGL<JK8 :FE CFJ @;<8C<J ;< C8 @CLJKI8:@XE 8 <JK8J I<8C@;8;<J GFI <C :FEKI8I@F C8 =<C@:@;8; =L< LE <JG<A@JDF HL< HL<;X G<KI@=@:8;F <E <C K@<DGF G8I8 LE8 :C8J< JF:@8C P J< ?@QF I<8C@;8; :FE C8J UC@K<J 9LI>L<J8J HL< <E:FEKIX <E <CC8 JL I8QXE ;< <O@JK@I P ;< JF9I<GFE<IJ< GFI JF9I< LE >IL<JF ;< GF9C8:@XE G8I8 JL J<IM@:@F C DF;<CF :8G@K8C@JK8 GC8EK<8 C8 <OGCFK8:@XE 8 >I8E <J:8C8 ;< CFJ I<:LIJFJ E8KLI8C<J C8 I<EK89@C@;8; <C D<I:8;F C8 C@9I< :FDG<K<E:@8 <C @E;@M@;L8C@JDF P C8 8:LDLC8:@XE :FDF 98J< =LE;8D<EK8C ;< JL ;<J8IIFCCF <E <C GC8E<K8 G8I8 C8

:C8J< ;FD@E8EK< C8 =<C@:@;8; J< :FE:I<K8 <E <CCF C J@JK<D8 CC<M8 <E JL <J<E:@8 P <E JL >UE<J@J C8J :L8C@;8;<J HL< C< JFE GIFG@8J <E <C ;FD@E@F ;< ORV ³TXH WLHQHQ \ ORV TXH QR WLHQHQ´ HQ UHVXPHQ HV XQD TXLPHUD TXH PXHVWUD LE8J :89<Q8J G<IF <J:FE;< FKI8J

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iQHDPHQWH D HOOR FRQ OD FRQTXLVWD GHO ³1XHYR 0XQGR´ VH GHVDUUROOD HO K<IIFI C8 D8E@GLC8:@XE C8 D<EK@I8 P C8 M@FC<E:@8 :FDF G8IK< ;< JLJ 8KI@9LKFJ &8 <J:C8M@Q8:@XE P C8 J<IM@;LD9I< :FDF =FID8 ;< <OGCFK8:@XE GFI G8IK< ;< ORV LQYDVRUHV VLQ GHUHFKR D ³VHU´ QL ³HVWDU´ GH ODV FODVHV FRQTXLVWDGDV -@KL8:@FE<J HL< ><E<I8IFE >I8E DFM@C@Q8:@XE <E EL<JKIFJ K<II@KFI@FJ GFI G8IK< GH TXLpQHV REVHUYDURQ \ YLYLHURQ OR LQGLJQR \ GHVWUXFWRU GH OD ³FLYLOL]DFLyQ PRGHUQD´

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

GHQRPLQD ³HO GHVDUUROOR \ SHUIHFFLRQDPLHQWR GH XQ FRQMXQWR GH <JKI8K8><D8J G8I8 <E=I<EWDU OD FRORQL]DFLyQ´ LEHL< <E C8 ?@JKFI@8 EF DSDUHFHQ FRQ HVWH FRQFHSWR ORV SULPHURV ³PRYLPLHQWRV RULJLQDULRV´ JLI><E <E (L<JKI8DUI@:8 :FE C8 :FEHL@JK8 P J< KI8;LA<IFE <E CX>@:8J P <JKI8K<>@8J HL< :FD9@E898E ;@JK@EK8J =FID8J ;< CL:?8J P HL< EF ;@<IFE KI<>L8 8 CFJ :FEHL@JK8;FI<J JK8J =FID8J ;< CL:?8 C8 ;<J:I@9< <C 8LKFI :FDF :FEK<OKL8C@Q8;8 8 :8;8 E8:@XE FI@>@E8I@8 P :FE LE J<EK@;F ;< JF9I<M@M<E:@8

JK8J ;@=<I<EK<J =FID8J ;< CL:?8J 8:K@M8J F G8J@M8J =FID898 G8IK< ;< LE8 :FE:<G:@XE JF:@<K8I@8 ><E<I8C HL< K<EV8 GFI F9A<KF C8 JLG<IM@M<E:@8 UKE@:8 =I<EK< 8 @EM8JFI<J <OKI8EA<IFJ C ;<J8IIFCCF ;< KF;8J <JK8J GFJ@9@C@;8;<J ;< JLG<IM@M<E:@8 <E ;<=<EJ8 ;< JL LE@;8; :FDF GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ <J CF HL<

><EUI@:8D<EK< J< ;<EFD@E8 I<J@JK<E:@8 @E;V><E8

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

E JL =8J< D<I:8EK@C@JK8 C8 <DGI<J8 :FCFE@8C <E <C J@>CF 2#2 CF>I8 <E <C ³1XHYR 0XQGR´ DUWLFXODU SURGXFWRV \ UHFXUVRV DGHPiV GH OD PDQR GH REUD

³DO FDSLWDO \ DO ³PHUFDGR PXQGLDO´ 4XLMDQR 8I>LD<EK8 HL< C8 <DGI<J8 ;< C8 :FEHL@JK8 :FCF:8 8 LIFG8 :FDF <C :<EKIF ;<C GF;<I P KFD8 ;< ;HFLVLRQHV UHVSHFWR D ORV KDELWDQWHV ³FRORQL]DGRV´ 3URJUHVLYDPHQWH VH IXH @EJK8C8E;F C8 GC8K8=FID8 ;< GIF;L::@XE HL< ;< D8E<I8 @EU;@K8 =L< FRQVWLWX\HQGR DO GHFLU GH 4XLMDQR ³XQ QXHYR SDWUyQ JOREDO GH FRQWURO GHO WUDEDMR´ GHQRPLQiQGROR FRPR HO ³FDSLWDOLVPR FRORQLDO PRGHUQR´ (QWUD HO :FEK@E<EK< 8 =FID8I G8IK< ;<C :8G@K8C@JDF DLE;@8C JK8 K<J@J GC8EK<8 <EKFE:<J LE8 :FEK@EL@;8; P :F?<I<E:@8 ;<J;< <C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 :FCFE@8C KI8EJDLKTE;FJ< <E <C K@<DGF P G<I=<::@FETE;FJ< <E JLJ ;@M<IJ8J =FID8J E <J< J<EK@;F GC8EK<8 HL< 8JV :FDF <C ;FD@E@F :FD<I:@8C J< ;@F K8D9@UE <C ³FRQWURO GH OD VXEMHWLYLGDG´ HQ ORV GHPiV iPELWRV GH OD VRFLHGDG VREUHVDOH <E <CCF C8 :LCKLI8 P C8 GIF;L::@XE ;<C :FEF:@D@<EKF JK8J I<C8:@FE<J @EK<IJL9A<K@M8J ;< ;FD@E8:@XE J< <M@;<E:@8E J@>L@<E;F 8C 8LKFI <E OGIFG@8:@XE ;< C8J GF9C8:@FE<J :FCFE@Q8;8J HL< I<JLCK8IFE 8GK8J G8I8 <C ;<J8IIFCCF ;<C :8G@K8C@JDF ,<GI<J@XE ;< CFJ G8KIFE<J :LCKLI8C<J <OGI<J@MFJ J@D9XC@:FJ P JL9A<K@M@;8;<J P )9C@>8:@XE ;< 8GI<E;<I C8 :LCKLI8 ;< CFJ ;FD@E8;FI<J

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

E JL =8J< @E@:@8C ;< =FID8:@XE CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J :CTJ@:FJ <E

DUI@:8 &8K@E8 KLM@<IFE LE8 =L<IK< @E=CL<E:@8 8E8IHL@JK8 8 KI8MUJ ;< C8 D@>I8:@XE <LIFG<8 GI@E:@G8CD<EK< @K8C@8E8 P <JG8WFC8 ;< =@E<J ;<C J@>CF 2#2 P :FD@<EQFJ ;<C 22 JKFJ @ED@>I8EK<J 8E8IHL@JK8J 9TJ@:8D<EK< 8IK<J8EFJ P KI898A8;FI<J ;< G<HL<W8J 8:K@M@;8;<J <:FEXD@:8J J< ;@I@>@<IFE GI@E:@G8CD<EK< ?8:@8 C8J QFE8J LI98E8J =FID8E;F C8J GILPHUDV OHYDV GH PRYLPLHQWRV REUHURV $ SDUWLU GH OD 3ULPHUD *XHUUD 0XQGLDO \ SRVWHULRUPHQWH GXUDQWH ORV DxRV YHLQWH OD H[SDQVLyQ GH ODV PDQXIDFWXUDV HQ OD UHJLyQ FUHD FRQGLFLRQHV SDUD HO VXUJLPLHQWR GH XQ SUROHWDULDGR LQGXVWULDO TXH WHQGUiÒ&#x201C; VX SOHQR GHVDIIFCCF :FE CFJ GIF:<JFJ ;< @E;LJKI@8C@Q8:@XE ;< C8 ;U:8;8

C ;<J8IIFCCF ;< CFJ GIF:<JFJ ;< @E;LJKI@8C@Q8:@XE :FDF G8IK< ;<C J@JK<D8 @EJK8LI8;F ;<J;< C8 :FEHL@JK8 KLMF JLJ I<=<I<EK<J <E CFJ DF;<CFJ <LIFG<FJ P EFIK<8D<I@:8EFJ FE C8 CC<>8;8 ;< CFJ :FEHL@JK8;FI<J CC<>8 K8D9@UE <C GF;<I :FD<I:@8C <E ;@JGLK8 GFI CFJ @E>C<J<J <JG8WFC<J GFIKL>L<J<J P ?FC8E;<J<J GFI C8J I@HL<Q8J P <OKI8::@XE ;< D@E<I8C<J <E CFJ K<II@KFI@FJ HL< CL<>F J< :FE=@>LI8IT <E CFJ @DG<I@FJ DFEFGFC@Q8;FI<J ;<C :FD<I:@F P JLJ @EK<I<J<J <E DUI@:8 J@8 P a=I@:8 < DF;F HL< <C K<II@KFI@F (L<JKIF8D<I@:8EF P8 F9A<K@M8;F <E C8 I<C8:@XE ;FD@E8;FI ;FD@E8;F E8KLI8C@Q8 C8 <OGCFK8:@XE <E GI@D<I8 @EJK8E:@8 ;< C8 D8EF ;< F9I8 @E;V><E8 P <J:C8M8 <E C8 J<IM@;LD9I< C8 <J:C8M@Q8:@XE <E C8J GC8EK8:@FE<J P ?8:@<E;8J ;< :8:8F 8W@C <E C8 <OGCFK8:@XE ;< C8J D@E8J P <E J<>LE;8 @EJK8E:@8 <E C8J =T9I@:8J P8 <EKI8;F <C J@>CF 22 J <E <JK< D8I:F ;< @E=CL<E:@8 8E8IHL@JK8 P JLJ ?L<C>8J ;FE;< :FD@<EQ8 8 :FE=FID8IJ< <C DFM@D@<EKF F9I<IF P <JKL;@8EK@C <E JL CL:?8 GFI =I<E8I <C :8G@K8C@JDF 9ILK8C "8:@8 C8 ;U:8;8 ;< CFJ J<J<EK8 J< I<:FE=@>LI8 C8 ><FGFCVK@:8 EL<JKIF8D<I@:8E8 :FE <C ;<J8IIFCCF ;< C8 ,<MFCL:@XE L98E8 P C8J CL:?8J HL< ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ ;< &@9<I8:@XE (8:@FE8C P CFJ 'FM@D@<EKFJ I@JK@8EFJ ;< 8J<J I<J@JK@ITE 8C 8M8E:< ;< C8J @EALJK@:@8J ;<C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 :FCFE@8C

JK8 9I<M< JVEK<J@J <E C8 :FE=@>LI8:@XE ;< C8J CL:?8J HL< ;@<IFE FI@><E 8 CFJ GI@D<IFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J G<ID@K< 8JF:@8I <C KUID@EF <E GI@D<I8 @EJK8E:@8 8 CFJ J<>D<EKFJ UKE@:FJ @E;V><E8J P 8=IFJ HL< M@M@<IFE <E :8IE< GIFG@8 <C ;<JGFAF <E KF;FJ JLJ J<EK@;FJ I<GI<J@XE JL9FI;@E8:@XE M@FC<E:@8

<OK<ID@E@F <EKI< FKI8J P <E J<>LE;8 @EJK8E:@8 C8 CL:?8 ;< :C8J<J ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ )9I<IFJ JKL;@8EK@C<J P CFJ I@JK@8EFJ ;< 8J< <E JL 8M8E:< ?8:@8 J@JK<D8J GFCVK@:FJ P <:FEXD@:FJ DTJ ALJKFJ GFI <C ;<I<:?F 8 M@M@I P :FEJKIL@I <C G8I8VJF <E C8 K@<II8 E :FEJ<:L<E:@8 J< GL<;< ;<:@I HL< CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J ?8E @;F <MFCL:@FE8E;F 8 KI8MUJ ;< C8 ?@JKFI@8 ?8:@8 EL<M8J =FID8J ;< :FEHL@JK8 JF:@8C HL< ?8 J@;F ?@JKXI@:8D<EK< ;<K<ID@E8;F SRU HO VLVWHPD FDSLWDOLVWD GH YLHMD GDWD %DODJXHUD SODQWHD TXH ³HQ HO TD9@KF ;< C8J CL:?8J J< <E:L<EKI8 ;<J;< M@<A8 ;8K8 C8 CL:?8 8EK@:8G@K8C@JK8 GHVGH TXH HO FDSLWDOLVPR VXUJH´

)KIF 8I>LD<EKF <J <C HL< EFJ 9I@E;8 F -8EKFJ :L8E;F EFJ ?89C8 ;< C8 -0%+0-0)=# &' -#4 #64'/%+#4 8C ;<J:FEF:<IJ< <C ?@CF ?@JKXI@:F KI8Q8;F ;<J;< C8 :FEHL@JK8 P C8J =FID8J ;< CL:?8J @E@:@8;8J GFI CFJ FI@>@E8I@FJ P 8=I@:8EFJ *8I8 -8EKFJ C8 M@J@XE <LIF:UEKI@:8 ;FD@E8EK< J< :8I8:K<I@Q8 <E C8 DFWLWXG GH ³QR H[LVWHQFLD´ GHO RWUR SRU VHU ³UHVLGXDO LJQRUDQWH LQIHULRU´ ³6H KI8K8 ;< =FID8J JF:@8C<J ;< @E<O@JK<E:@8 GFIHL< C8J I<8C@;8;<J HL< :FE=FID8E 8G8I<:<E :FDF F9JKT:LCFJ :FE I<JG<:KF 8 C8J I<8C@;8;<J HL< :L<EK8E :FDF LPSRUWDQWHV FLHQWtILFDV DYDQ]DGDV VXSHULRUHV´ J GFJ@9C< HL< ;<J;< C8 M@J@XE <LIF:UEKI@:8 ;< DL:?FJ 8E8C@JK8J &8K@EF8D<I@:8EFJ ?8:@8 CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J G8J<E GFI 8CKF <JK8 :FEJ@;<I8:@XE P ?8P8 J@;F JFCF 8;AL;@:89C<J 8 C8 CL:?8 ;< :C8J<J GC8EK<8;8 GFI C8 @QHL@<I;8 E KF;F :8JF J< 8JLD< LE JFCF ;<M<E@I <E C8 CL:?8 <E :FEKI8 ;<C J@JK<D8 <J:C8M@JK8 :8G@K8C@JK8 :FCFE@8C :FE=@>LI8;F <E (L<JKI8 DUI@:8 GFI C8 <DGI<J8 ;< C8 :FEHL@JK8 P F:LG8:@XE ;< EL<JKIFJ K<II@KFI@FJ ?8JK8 <C 8:KL8C ;<J8IIFCCF E<FC@9<I8C <E EL<JKIF :FEK@E<EK< < DF;F HL< ?89C8I ;< EL<MF F M@<AFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J EF C< HL@K8 <C K@EK< FGI<JFI ;<C J@JK<D8 P JLJ ;@JK@EKFJ IFJKIFJ <E C8 ?@JKFI@8 *FI FKI8 G8IK< DL:?FJ @EK<C<:KL8C<J 8>E@EF FIXE -KFCFN@:Q 8C8>L<I8 08C;<Q ?89C8E ;< (L<MFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J ('- D8I:8E;F ;@=<I<E:@8J 8 CF 8EK<I@FID<EK< <OGL<JKF P L9@:8E JL ;<J8IIFCCF <E C8 ;U:8;8 ;< CFJ =I<EK< 8C 8>FK8D@<EKF ;<C DF;<CF E<FC@9<I8C

P JL 8:<C<I8D@<EKF <E C8 ;<J:FDGFJ@:@XE ;< C8 :FE:<G:@XE ;<C KI898AF P ;< CF :FC<:K@MF 8;<DTJ ;< <CCF <C 8>FK8D@<EKF ;< C8 I<GI<J<EK8K@M@;8; ;< CFJ G8IK@;FJ P FI>8E@Q8:@FE<J J@E;@:8C<J JLG<I8E;F C8J KI8;@:@FE8C<J =FID8J ;< C8 ;<D8E;8 JF:@8C < @E:LIJ@FE8E;F <E GIF9C<D8J ;< K@GF I8:@8C >UE<IF ;<J<DGC<8;FJ 8D9@<EK8C@JK8J <EKI< FKIFJ :L<JK@FE<J <JK8J HL< <J:8G8IFE ;< C8 CX>@:8J ;< CFJ G8IK@;FJ ;< @QHL@<I;8 P J@E;@:8C<J J< 8>FK8D@<EKF ;< C8 DF;<IE@;8; P JLJ <JKIL:KLI8J G8IK@;@JK8J J@E;@:8C<J P <:FEXD@:8J KI8AF FRPR FRQVHFXHQFLD ³QXHYDV IXHU]DV SROtWLFDV \ VRFLDOHV FRQWHVWDWDULDV´ ³IXHU]DV VRFLDOHV HPHUJHQWHV´ ³QXHYR SURFHVR GH FLYLOL]DFLyQ SOXUDOLVWD

SODQHWDULR SRV UDFLVWD SRVFRORQLDO \ TXL]iV SRVPRGHUQR´ ³IRUPDV RUJDQL]DFLRQDOHV GH QXHYR WLSR´ ³URPSLPLHQWR FRQ OD LGHRORJtD GH OD DF;<IELGDG´ HQ UHVXPHQ ODV QXHYDV VXEMHWLYLGDGHV TXH LPSUHJQDURQ ORV M8:VFJ @EJK@KL:@FE8C<J P <D<I>@<IFE :I<8K@M8D<EK< :FDF =L<IQ8J @DGLCJFI8J ;< J<EK@;FJ P J@>E@=@:8;FJ DTJ :<I:8EFJ P M@E:LC8EK<J -<8KKC< <C FIF -F:@8C 'LE;@8C -' <E *FIKF C<>I< I8J@C P C8J GFJK<I@FI<J DFM@C@Q8:@FE<J <E ;@M<IJ8J G8IK<J ;<C DLE;F D8I:8E LE ?@KF <E C8 M@J@9@C@Q8:@XE ;< CFJ ('- <E :FEKI8 ;< C8 >CF98C@Q8:@XE E<FC@9<I8C

?FI8 9@<E <E :L8EKF 8 JLJ :L8C@;8;<J CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J J< :8I8:K<I@Q8E GFI C K<II@KFI@F F :FE=@>LI8:@XE ;<C <JG8:@F =VJ@:F ;FE;< J< ;<J<EML<CM<E CFJ :L8C<J GL<;<E KI8JG8J8I =IFEK<I8J GL<;<E ><E<I8I I<;<J GL<;<E M@E:LC8IJ< ;< ;@JK@EKFJ DF;FJ G8I8 @DGLCJ8I JLJ 8::@FE<J '@:?@ ;@:< TXH ³HO WHUULWRULR HV XQ HVSDFLR SROtWLFR IXQGDGR HE <C GF;<I :FEJKIL@;F GFI C8 @;<FCF>V8 P GFI LE8 ;<K<ID@E8;8 I<C8:@XE JF:@8C D8I:8;8 GFI C8 FRQIOLFWLYLGDG´ %DODJXHUD SRU VX SDUWH GD OD GLPHQVLyQ GH ³WHUULWRULDOLGDG HQ OR PLFUR´ D98J :FE:<G:@FE<J J< :FDGC<D<EK8E 8 K8C <=<:KF -KFCFN@:Q CF SODQWHD FRPR HVFHQDULR ³GH OD FRQWUDGLFFLyQ GH FODVHV´ HO WHUULWRULR FRPR ³FRRUGLQDFLyQ \ GHVSOLHJXH GH OD UHEHOGtD SRSXODU´ E ;<=@E@K@M8 <C K<II@KFI@F GL<;< ;<=@E@IJ< :FDF LE GIF;L:KF JF:@8C M@MF HL< <OGI<J8 :C8M<J JF:@8C<J <E ;<K<ID@E8;8J :FE;@:@FE<J ?@JKXI@:8J -L J<EK@;F ;< 8LKFEFDV8 G8I8 CF :L8C :I<8E P ><E<I8E JLJ GIFG@FJ GI@E:@G@FJ GIF>I8D8J P <JKIL:KLI8J

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

( U! #"#( % , ") !'"& # U "&

(O VHQWLGR GH HVWDV OXFKDV ³QRYHGRVDV´ \ VXV FDUDFWHUt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³WRGRV´ ³HQWUH D\XGDUVH´ SDUD DVt KDFHUOH IUHQWH QR VROR DO VLVWHPD HFRQyPLFR LPSHUDQWH

HL< P8 :FD<EQ898 ?8:<I D<CC8 <E C8 JF:@<;8; I<GL9C@:8E8 J@EF 8 CFJ GIF9C<D8J JF:@8C<J <E ><E<I8C 8C@D<EKF M<JK@;F I<:I<8:@XE M@M@<E;8 P C8 J8CL;

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³VH FRQFLEH DO PRYLPLHQWR VRFLDO FRPR VXMHWR SHGDJyJLFR´

<EKIF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J ?8 :F9I8;F =L<IQ8 P J<EK@;F <C G8G<C <;L:8K@MF HL< ><E<I8 C8 <;L:8:@XE GFGLC8I :FDF GIFGL<JK8 8CK<IE8K@M8 =I<EK< 8 C8 <;L:8:@XE 98E:8I@8 8C I<JG<:KF ,@>8C <OGI<J8

-< G<I:@9< GFI LE C8;F LE I<:FEF:@D@<EKF <OGCV:@KF ;<C I<C<M8EK< CL>8I ;< C8 <;L:8:@XE <E JL GIF:<JF ;< FI>8E@Q8:@XE P :I<:< <E CFJ GIFK8>FE@JK8J ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <C I<:FEF:@D@<EKF ;<C J89<I GIFG@F P ;< C8 :8G8:@;8; ;< :FEJKIL::@XE :FC<:K@M8 ;< :FEF:@D@<EKF HL< CC<M8 8 C8 :FEJKIL::@XE ;< C8 :@L;8;8EV8 :FC<:K@M8 <E C8 D<;@;8 HL< J< ><E<I< P :FEJFC@;< LE GIF:<JF @EK<IEF ;< I<:LG<I8:@XE P I<=C<O@XE JF9I< C8J GIT:K@:8J ;<J8IIFCC8;8J *FI FKIF C8;F 8G8I<:< LE8 ;<D8E;8 JF:@8C P <;L:8K@M8 P C8 I<8C@Q8:@XE :FE:I<K8 ;< @EJK8E:@8J =FID8C<J ;< <;L:8:@XE 8CK<IE8K@M8 ;@I@>@;8J 8 C8 @E=8E:@8 C8 8;FC<J:<E:@8 P CFJ 8;LCKFJ <E J@KL8:@XE ;< GF9I<Q8 <;L:8K@M8 8 :8I>F ;< CFJ GIFK8>FE@JK8J ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J JFE GIFP<:KFJ <;L:8K@MFJ ;< ;@M<IJ8 E8KLI8C<Q8 ><E<I8;FJ GFI CFJ @EK<>I8EK<J ;< CFJ

DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J

&8 <;L:8:@XE GFGLC8I <J :FE:<9@;8 <EKFE:<J :FDF LE GIFP<:KF GFCVK@:F ;<

KI8EJ=FID8:@XE JF:@8C :FE J<EK@;F GIFGXJ@KF @EK<E:@FE8C@;8; P :FEK<OKL8C@Q8;8 E G8C89I8J ;< 8II@CCF

(FJ 8KI<M<DFJ 8 8=@ID8I HL< C8 ;L:8:@XE *FGLC8I GL<;< ?FP <EK<E;<IJ< :FDF LE :FEALEKF ;< 8:KFI<J GIT:K@:8J P ;@J:LIJFJ HL< J< @;<EK@=@:8E <E KFIEF 8 LE8J @;<8J :<EKI8C<J JL GFJ@:@FE8D@<EKF :I@K@:F =I<EK< 8C J@JK<D8 JF:@8C @DG<I8EK< JL FI@<EK8:@XE UK@:8 P GFCVK@:8 <D8E:@G8;FI8 JL FG:@XE :FE CFJ J<:KFI<J P DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J JL @EK<E:@XE ;< :FEKI@9L@I 8 HL< <JKFJ J< :FEJK@KLP8E <E JLA<KFJ 8 G8IK@I ;<C <EJ8E:?8D@<EKF ;< JL :FE:@<E:@8 P JL9A<K@M@;8; P GFI C8 LK@C@Q8:@XE ;<

DUKF;FJ G8IK@:@G8K@MFJ ;@8CX>@:FJ P :IVK@:FJ

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

&8 <;L:8:@XE GFGLC8I :FDF <A< ;< C8 KI8EJ=FID8:@XE JF:@8C D8I:8 CFJ @E@:@FJ ;< CF HL< GFJK<I@FID<EK< J<IV8E C8J EL<M8J MF:<J FI>8E@Q8;8J ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <E JLJ ;@JK@EK8J =FID8J G8I8 CF>I8I =I<EK< 8C GIF:<JF GI@M8K@Q8;FI P <O:CLP<EK< ;<C J@JK<D8 E<FC@9<I8C ;< CFJ 8WFJ JL

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xDUi PiV DGHODQWH ³/RV JUXSRV SRSXODUHV FLHUWDPHQWH FRQ VX ;<I<:?F 8 FI>8E@Q8IJ< :I<8I JLJ <J:L<C8J :FDLE@K8I@8J P CL:?8I G8I8 ?8:<IC8J :8;8 M<Q D<AFI<J K@<E<E ;<I<:?F @E:CLJF 8 <O@>@I 8C JK8;F 8 KI8MUJ ;< :FEM<E@FJ E8;8 G8K<IE8C@JK8J JL FRODERUDFLyQ´

/E8 GFJKLI8 HL< M8 <E C8 D@JD8 ;@I<::@XE HL< C8 ;< I<@I< C8 ?8CC8DFJ <E 08J:FE@ <E JL :IVK@:8 8 C8 <J:L<C8 :FDF GIFDFKFI8 ;< ;<J@>L8C;8;<J P 8ALJK8;8 8 CFJ 8G8I8KFJ @;<FCX>@:FJ <E <=<:KF C8 <J:L<C8 <JK89C<:< C8J ;@M@J@FE<J CFJ G8KIFE<J ;< :FE;L:K8J ;< LE8 ;<K<ID@E8;8 JF:@<;8; <E <JK< FDVR OD EXUJXHVD SRU OR WDQWR VH FRQYLHUWH HQ XQ FDPSR GH OXFKD VRFLDO ³OD

<J:L<C8 K8C :FDF CF F9J<IM8DFJ <E C8 JF:@<;8; :8G@K8C@JK8 C<AFJ ;< :FEJK@KL@I ?<:?FJ LE@M<IJ8C<J JFE LE8 :I<8:@XE ?@JKXI@:8 ;< C8 9LI>L<JV8 <E HO SRGHU´ (VWD SUHFLVLyQ GH 9DVFRQL VH HPSDOPD FRQ OD YLVLyQ WUDQVIRUPDGRUD GHO DSDUDWR HVFRODU GH )UHLUH FXDQGR H[SUHVD TXH ³HV E<:<J8I@F LE I<GC8EK<8D@<EKF HL< ?8>8 ILGKLI8 :FE C8 ;FD@E8:@XE @;<FCX>@:8 9LI>L<J8 P 89I8 LE8 YHUGDGHUD FLHQFLD GH ORV SURFHVRV HGXFDWLYRV´ &8 <J:L<C8 J< :FEM@<IK< <E LE <JG8:@F ;< ;@JGLK8 <EKI< C8 KI8EJ=FID8:@XE F C8 I<GIF;L::@XE ;<C J@JK<D8

") !'" # U " (! % !'" &( "! #'( - U!

.F;F CF 8EK<I@FI G<ID@K< M@JL8C@Q8I ;<EKIF ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J 8C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;<=@E@;F :FDF FI>8E@Q8:@XE CL:?8J < @EK<E:@FE<J ;< ;F:<EK<J HL< ;<J8IIFCC8E JLJ GIT:K@:8J ;<EKIF ;<C J@JK<D8 <;L:8K@MF =FID8C P :XDF C8 ;L:8:@XE *FGLC8I <E JLJ :FII@<EK<J ?8 @;F 89I@<E;F G8JF <E JL ;<J8IIFCCF ;<EKIF ;< C8J <J:L<C8J ;U:8;8 ;< CFJ P :XDF ?8 @E=CL<E:@8;F 8 C8 D@C@K8E:@8 ;F:<EK< ;<EKIF ;< C8J <J:L<C8J ;FE;< ;<J8IIFCC8E JLJ GIT:K@:8J GIT:K@:8 HL< J< ?8 ;8;F EF J@E ;@=@:LCK8; <E CF HL< @DGC@:8 KI8EJ=FID8I <C J@JK<D8 <;L:8K@MF <E JL <JKIL:KLI8 P JLG<I<JKIL:KLI8 E@M<C D<KF;FCX>@:F C8J 9YJHL<;8J ;< C8 ;L:8:@XE *FGLC8I J< <E:8D@E8IFE <EKFE:<J 8 @E:FIGFI8I C8J M@J@FE<J <D<I><EK<J <E D8K<I@8 ;< GFCVK@:8 P :LCKLI8 <E JL HL<?8:<I :FK@;@8EF 8 @EK<>I8I CFJ 8GFIK<J GIF:<;<EK<J ;< C8 G<;8>F>V8 P ;< FKI8J ;@J:@GC@E8J JF:@8C<J P 8 I<M8CFI@Q8I <C CL>8I ;< CF UK@:F <E C8 GI8O@J <;L:8K@M8 &8 =FID8:@XE ;< CFJ JLA<KFJ GFGLC8I<J P ;< C8 ;<DF:I8:@8 JLJK8EK@M8 ;<D8E;898 C8 :FEJKIL::@XE 8GIF98:@XE P JF:@8C@Q8:@XE ;< J89<I<J HL< I<:F>@<I8E P GIF9C<D8K@Q8I8E CFJ :FEF:@D@<EKFJ P M8CFI<J GIFM<E@<EK<J ;<C DLE;F 8:8;UD@:F :FE CFJ ;<C

DLE;F GFGLC8I

8II@CCF J@EK<K@Q8 <E JL C@9IF C8 <MFCL:@XE ;< C8 ;L:8:@XE *FGLC8I P :FDF UJK8 8 CF C8I>F ;<C K@<DGF GC8EK<8 LE8 FG:@XE UK@:8 ;<EKIF ;<C :FEK<OKF ;FE;< J< ;<J8IIFCC< GFI K8EKF 8GL<JK8 8 C8 :FEJKIL::@XE :FEJ:@<EK< ;< LE8 ³GHPRFUDFLD VXVWDQWLYD´ TXH LQFOX\D FDGD YH] PiV D ORV H[FOXLGRV FRQ OD

I<EFM8:@XE G<ID8E<EK< ;< DUKF;FJ GIT:K@:8J P :FE:<G:@FE<J G<;8>X>@:8J HL< ;<E I<JGL<JK8 8 C8 I<8C@;8; P 8 LE8 JF:@<;8; ALJK8

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

JKL;@FJ P :FE:<GKFJ JF9I< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ J< ?8CC8E GF:FJ G8VJ<J :FDF FCFD9@8 P 0<E<QL<C8 ?8E KI898A8;F ;<J;< C8 ;U:8;8 ;< CFJ

JL :FE:<GKL8C@Q8:@XE ;<J;< ;@M<IJ8J M<IK@<EK<J <J;< <C ?@CF ?@JKXI@:F HL< J< ?8 M<E@;F :FEJKILP<E;F :FE CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J J< @E=@<I< HL< CFJ DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J ;< CFJ 8WFJ J<J<EK8 P J<K<EK8 CC<M8IFE ;<EKIF ;< JV <C ><ID<E ;< LE GI@D<I 8:<I:8D@<EKF 8 CF HL< J< GF;IV8 ;<=@E@I :FDF 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F <J ;<:@I :FDF :FEJKIL:KF KI8EJ=@>LI8;F <E CF HL< *DUFpV GHQRPLQD ³PRYLPLHQWRV GH HGXFDGRUHV SRSXODUHV´ TXH HPHUJLHURQ ;< CFJ J<EFJ ;< C8J DFM@C@Q8:@FE<J ;< CFJ 8WFJ ³/D (GXFDFLyQ 3RSXODU VHVHQWLVWD QDFLyÒ&#x201C; DVRFLDGD D HVWH FRQMXQWR GH PRYLPLHQWRV \ HQ OD PHGLGD TXH JDQy HQ GHVDUUROOR DTJ ;< LE8 M<Q =L< K8D9@UE :FE:<GKL8C@Q8;8 :FDF PRYLPLHQWR GH HGXFDGRUHV SRSXODUHV´

-@ 9@<E C8 <MFCL:@XE ?@JKXI@:8 ;< C8 <;L:8:@XE GFGLC8I <JKLMF :8I<EK< ;< J@JK<D8K@Q8:@FE<J <E JLJ @E@:@FJ J<>YE .FII<J :@K8;F GFI 0UC<Q GIF;L:KF ;< JLJ GIF:<JFJ ;< I<M@J@XE D8I:8 KI<J DFD<EKFJ HL< J< GL<;<E

<E:L8;I8I <E <C DFM@D@<EKF ;< <;L:8:@XE ;< 98J< P C8 <;L:8:@XE C@9<I8;FI8 ;< I<@I< <C <E:L<EKIF ;< C8 <;L:8:@XE GFGLC8I :FE C8 G<;8>F>V8 P C8 DFWXDO UHGHILQLFLyQ HQ OD JOREDOL]DFLyQ´ &FJ <;L:8;FI<J GFGLC8I<J <JKLM@<IFE GI<J<EK<J K8EKF <E CFJ DFM@D@<EKFJ ;< C@9<I8:@XE E8:@FE8C ;<C :FEK@E<EK< :FDF <E C8J FI>8E@Q8:@FE<J :I@JK@8E8J ;< 98J< :LPF MVE:LCF GI@E:@G8C J< ;@F 8 I8VQ ;< C8 I<:FE:<GKL8C@Q8:@XE ;< C8 @>C<J@8 :8KXC@:8 <E CF :FE:<IE@<EK< 8 JL 8::@XE :I@JK@8E8 <E C8 K@<II8 P C8 FG:@XE GFI CFJ GF9I<J FRPR FODVH SUHVHQWH /D ³7HRORJtD GH OD /LEHUDFLyQ´ FRQ OD 5HYROXFLyQ L98E8 C8 CL:?8 ;< :C8J<J =LE;8D<EK8;8 <E <C D8IO@JDF <E <JG<:@8C C8 :C8J< F9I<I8 8D98J :FE:<G:@FE<J J< LE@ITE G8I8 ?8:<I ;< C8 8::@XE <;L:8K@M8 LE :8DGF ;< J@>E@=@:8;FJ GIFG@FJ P ;< C@9<I8:@XE

FJ 8:FEK<:@D@<EKFJ D8I:8IFE CFJ :8D9@FJ P C8 <MFCL:@XE ;< C8 <;L:8:@XE GFGLC8I <C JLI>@D@<EKF ;< CFJ DF;<CFJ ;< @EM<JK@>8:@XE G8IK@:@G8K@M8 HL< C< ;898E LE EFIK< ;< J@JK<D8K@Q8:@XE 8 <JK< ;@J:LIJF P C8 :FEJKIL::@XE ;< LE :8DGF @EK<C<:KL8C ;< <;L:8;FI<J GFGLC8I<J I<JLCK8;F ;< CFJ >ILGFJ ;< @QHL@<I;8 P ;< C8 M@E:LC8:@XE 8 C8J GIT:K@:8J

<;L:8K@M8J P GFCVK@:8J ;< <JKL;@8EK<J P GIF=<J@FE8C<J LE@M<IJ@K8I@FJ

J <JK< GIF:<JF ;< 8IK@:LC8:@XE ;FE;< J< K@<E;< <C GL<EK< ;<J;< <C 'FM@D@<EKF ;< CFJ ;L:8;FI<J *FGLC8I<J P C8 >UE<J@J ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F HL< :FD@<EQ8 8 <J:L:?8IJ< GFI GI@D<I8 M<Q <E C8 ;U:8;8 ;< CFJ

<E DUI@:8 &8K@E8 :FDF LE <JG8:@F ;< FI>8E@Q8:@XE ;< CFJ ;F:<EK<J <E =LE:@XE ;< 8M8EQ8I :FE GIFP<:KFJ 8CK<IE8K@MFJ 8C E<FC@9<I8C@JDF 8JV :FDF K8D9@UE =I<EK< 8 C8J GFCVK@:8J E<FC@9<I8C<J HL< GC8EK<898E P GC8EK<8E C8 GI@M8K@Q8:@XE ;< C8 <;L:8:@XE P C8 <O:CLJ@XE ;<C ;<I<:?F 8C <JKL;@F GFI C8J >I8E;<J D8PFIV8J

&8 :FE:<GKL8C@Q8:@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F M@<E< <EKFE:<J 8 I<=<I<E:@8IJ< ;<J;< C8 ;L:8:@XE *FGLC8I P <C G<EJ8D@<EKF =I<@I<8EF JF9I< <C IFC ;<C <;L:8;FI ;<EKIF ;< C8 <J:L<C8 P C8J KI8EJ=FID8:@FE<J ;< C8 I<8C@;8; G<;8>X>@:8 ;<EKIF ;< LE <JG8:@F D@E8;F ;< :FE=C@:KFJ P ?<><DFEV8 ;< :C8J< < 8CCV HL< <ED8I:8I C8J >UE<J@J K8C P :FDF CF <OGI<J8E CFJ 8LKFI<J

HL< J< ?8E M<E@;F <JKL;@8E;F M8E DLP LE@;F 8 CFJ D@JDFJ DFK@MFJ HL< @DGLCJ8IFE C8 <D<I><E:@8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J ;< C8 ;U:8;8 ;< CFJ

P 8EK<J

/E :FE:<GKF 8G8I<:< <E <C DLE;F G<;8>X>@:F <E FCFD9@8 <E C8 CL:?8 P :FEJK@KL:@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ><E<I8;F ;<J;< C8 <;<I8:@XE FCFD9@8E8 ;< ;L:8;FI<J ) <JK8 FI>8E@Q8:@XE <E DFM@D@<EKF GFI G8IK< ;<C D8>@JK<I@F :FCFD9@8EF ;@F 8C KI8VWH FRQ YDULDV FDXVDV TXH SUHWHQGtDQ HQWUH RWUDV ³/D LPSRVLFLyQ GH SROtWLFDV HVWDWDOHV FRPR HO ³0DSD (GXFDWLYR´ \ OD 5HIRUPD FXUULFXODU TXH EXVFDEDQ ³UDFLRQDOL]DU´ \ ³PHMRUDU OD FDOLGDG´ GH OD HGXFDFLyQ (Q HO PLVPR VHQWLGR UHILHUH ³HO HVWDGR FUHy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tQ 3HGDJyJLFD 1DFLRQDO %RJRWiÒ&#x201C; P /E@M<IJ@;8; ;<C 08CC< 8C@ ;<;@:8;FJ 8 8E8C@Q8I P :I@K@:8I C8 GIFGL<JK8 >L9<IE8D<EK8C ;<J;< JLJ =LE;8D<EKFJ <E <C .8PCFI@JDF P <E <C :FE;L:K@JDF 8;<DTJ ;< I<M<C8I JL @EK<E:@FE8C@;8; GFCVK@:8 :FDF ;@JGFJ@K@MF ;< :FEKIFC P I<GIF;L::@XE @;<FCX>@:8 *<IF K8D9@UE DFM@D@<EKFJ ;< <;L:8:@XE GFGLC8I :FDF <C <EKIF ;< *IFDF:@XE :LDUE@:8 P FDLE@:8:@XE -F:@8C * - J< GIFGFEV8E C<M8EK8I LE *IFP<:KF *<;8>X>@:F CK<IE8K@MF HL< :FDF J<W8C8 !8EK@M8 9LJ:898 GFE<I 8K<QFLyQ DO SUREOHPD SHGDJyJLFR FRPR XQD SDUWH LQWHJUDQWH GH OD OXFKD SROtWLFD \ VLQGLFDO DVtÒ&#x201C; FRPR VHxDODU OD

I<JGFEJ89@C@;8; ;< <:F;< <E <JK8 <DGI<J8 G<;8>X>@:F :LCKLI8C

< @>L8C D8E<I8 0UC<Q <OGFE< ;< D8E<I8 DLP :C8I8 :XDF C8 ;L:8:@XE *FGLC8I <D<I>< <E CFJ TD9@KFJ LE@M<IJ@K8I@FJ P <JKL;@8EK@C<J *8I8 <C :8JF :FCFD9@8EF C8J GFCVK@:8J E<FC@9<I8C<J ;LI8EK< <J8J ;U:8;8J J< KI8;LA<IFE <E C8 M@J@XE @EJKILD<EK8C ;< C8 <;L:8:@XE <C D8<JKIF :FEJ@;<I8;F

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

(F J@E K<EJ@FE<J ;<EKIF ;<C TD9@KF J@E;@:8C CL:?8 GFI C8 C@9<I8:@XE 8EK@@DG<I@8C@JK8 CF GFCVK@:F @E:FIGFI8:@XE ;< FKIFJ 8:KFI<J P C8 G<;8>F>V8 <DGF;<I8D@<EKF ;<C <;L:8;FI EF JFCF :FDF KI898A8;FI J@EF :FDF GIF;L:KFI ;< J89<I<J G<;8>X>@:FJ <C 'FM@D@<EKF FCFD9@8EF CF>I8 ;<=@E@I 8C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F P 8IK@:LC8I C8J K<EJ@FE<J 8 KI8MUJ ;< JLJ GFJKLC8;FJ

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

:8IT:K<I 8DGC@F P ;< 98J< HL< ;<9< K<E<I <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F

JK< ;<J8IIFCCF 8 :FEKI8:FII@<EK< P 8L;8Q ;< CFJ D8<JKIFJ P D8<JKI8J :FCFD9@8EFJ CC<>8 8 0<E<QL<C8 8 KI8MUJ ;< CFJ MVE:LCFJ :FE <C DFM@D@<EKF GFGLC8I 8 =@E8C<J ;< C8 ;U:8;8 ;< CFJ P GI@E:@G@FJ ;< CFJ :FE C8 @EKIF;L::@XE ;< C8 :FII@<EK< ;< C8 #EM<JK@>8:@XE ::@XE *8IK@:@G8K@M8 # * P ALEKF 8 <CC8 C8 :FE:<G:@XE ;<C ;F:<EK< @EM<JK@>8;FI :LPFJ ;<J8IIFCCFJ

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

<J;< <J8 G<IJG<:K@M8 J< GL<;< ?89C8I ;< C8 GI<=@>LI8:@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F M<E<QFC8EF <E C8 ;U:8;8 ;< CFJ <E <JK8J :FII@<EK<J J@E ;<JD<I@K8I FKI8J ;< 8DGC@F ;<J8IIFCCF <E C8 ;L:8:@XE *FGLC8I P >ILGFJ :I@JK@8EFJ ;< 98J< *F:8 ;F:LD<EK8:@XE <J:I@K8 <O@JK< <E I<C8:@XE 8 <JKFJ GIF:<JFJ P JL ;<=@E@:@XE :FDF DFM@D@<EKFJ

"@753< 23: =D7;73<B= #32/5N571= %3D=:C17=</@7= #%

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

&8J I<=FID8J <;L:8K@M8J HL< J< KI8EJ@K8IFE ;LI8EK< C8 ;U:8;8 ;< CFJ 8WFJ P <E GC<EF G<IVF;F E<FC@9<I8C DL<JKI8E HL< C8 <;L:8:@XE P <C I<JKF ;< C8J M@;8J <E 0<E<QL<C8 :8D@E8IFE 8C :FDGTJ ;< C8J M@J@FE<J <E=FHL<J P =FID8J ;< ?8:<I ;< C8 @;<FCF>V8 I<EK@JK8 <JKF GFI JLGL<JKF J< KI8;LAF <E LE8 <;L:8:@XE G8I8 <C :FEJLDF ;< KF;8 M<IK@<EK< =FITE<8 8A<E8 8 EL<JKI8J I<8C@;8;<J I<:FI;8I GFI <A<DGCF :FDF J< =L< GI@M8K@Q8E;F <C 8::<JF 8 C8J LE@M<IJ@;8;<J P <J:L<C8J 8JV :FDF K8D9@UE C8J I<=FID8J :LII@:LC8I<J =L<IFE ;TE;FC< D<EFJ GI<GFE;<I8E:@8 8 C8 ?@JKFI@8 C8 ><F>I8=V8 P 8MF:TE;FJ< DTJ 8 C8 8LKFEFDV8 ;< C8 <J:L<C8 G8I8 :8<I <E C8 KLK<C8 ;< C8 <DGI<J8 GI@M8;8 :89< I<:FEF:<I <E <JK8 <K8G8 C8 CL:?8 ;< C8 ,<; (8:@FE8C ;< #EM<JK@>8:@XE ::@XE -@DXE ,F;IV>L<Q 8 C8J KI8EJ=FID8:@FE<J <;L:8K@M8J P C8 GFJKLI8 HL< 8JLD@X =I<EK< 8 CFJ G8HL<K<J E<FC@9<I8C<J ALEKF 8 FKIFJ :FC<:K@MFJ =L< ;<K<ID@E8EK< G8I8 CFJ 8M8E:<J G<;8>X>@:FJ P HL< ?FP JFE 8:LDLC8;FJ ?@JKXI@:FJ HL< =FIK8C<:<E C8 ,<MFCL:@XE FC@M8I@8E8

&8 ,<; -@DXE ,F;IV>L<Q E8:< =L<I8 ;< C8 <JKIL:KLI8 J@E;@:8C 8 ;@=<I<E:@8 ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< FCFD9@8 G8IK< ;< JLJ I8QFE<J ?@JKXI@:8J C8J <E:FEKI8DFJ <E LE8 GL9C@:8:@XE ;<C 8WF ;<C '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@XE ;FE;< J< GC8EK<8 <C GIF>I8D8 G8I8 <C >F9@<IEF ;< "L>F ?TM<Q P J< <OGI<J8

;< D8E<I8 :FE:I<K8 C8 :FEJKIL::@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F =I<EK< 8 C8J YLVLRQHV JUHPLDOHV TXH VROR GHPDQGDEDQ ORV DVSHFWRV ³VRFLRHFRQyPLFRV´ VLHQGR TXH HUD QHFHVDULR LPSXOVDU ³HO FDPELR HGXFDWLYR´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³HFRORJtD KXPDQD´ HQ DFM@D@<EKF ;< DFM@D@<EKFJ

C @>L8C HL< <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F :FCFD9@8EF C8 ,<; -@DXE ,F;IV>L<Q GHILQH HO FDPSR GHO 0RYLPLHQWR 3HGDJyJLFR FRPR ³SROtWLFR VRFLDO´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

J <E <C <1C3<B@= 23: =D7;73<B= #32/5N571=

/G= ;FE;< J<

:FD@<EQ8 8 ;<=@E@I <C :FE:<GKF I<C8:@FE8;F 8C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F '*, C8J I8QFE<J HL< CF @EJG@I8E CFJ GI@E:@G@FJ FI@<EK8;FI<J

JL <JKIL:KLI8 TI<8J ;< 8::@XE ;@I<::@FE8C@;8; <JKI8KU>@:8 #>L8C @E@:@8K@M8 J< ;@F <E <C 8WF :FE C8 GL9C@:8:@XE ;<C G<I@X;@:F 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F GI<J<EK8;F <E <C # <E:L<EKIF <E ;<=<EJ8 ;< C8 ;L:8:@XE FC@M8I@8E8 <E <C ;F 8I@E8J #DGLCJ8;F GFI <C <JG8:?F ;< C8 *I<J@;<E:@8 ;< C8 ,<GY9C@:8 <E C8 M@J@XE ;< &L@J FE@CC8 'FC@E8 ;FE;< J< ;<=@EV8E 8JG<:KFJ J@D@C8I<J ;<J;< ;@M<IJFJ 8:KFI<J HL< :FE=FID898E <C <EKI8D8;F G<;8>X>@:F ;<C G8VJ

EKI< CFJ 8JLEKFJ HL< J< GI<:@J8IFE <E <J< GI@D<I <E:L<EKIF <E:FEKI8DFJ ³GLVWDQFLDGRV GHO VHFWDULVPR R GH JUXSRV´ ³LQVWDQFLD SROtWLFR G<;8>X>@:8

FRPXQLWDULD´ ³WULEXQD SDUD HO GHEDWH \ FRQVWUXFFLyQ GH SURSXHVWDV FRQ G<IJFE8J :FC<:K@MFJ HL< 8LE EF J@<E;F <;L:8;FI<J :FEKI@9LP8E < @E:@;8E <E C8 :FEJFC@;8:@XE ;< C8 ;<DF:I8:@8 GIFK8>XE@:8 P G8IK@:@G8K@M8 8;<DTJ ;< ORV HGXFDGRUHV´ ³WRPDV GH GHFLVLRQHV HQ ORV DVXQWRV S~EOLFRV´ :FE <JK8J :8I8:K<IVJK@:8J <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F 8JLD< 8DGC@FJ J<:KFI<J ;< C8 JF:@<;8; J@E @DGFIK8I JL :FE;@:@XE E FKIFJ GTII8=FJ ;<=@E<E CF HL< J<IV8 <JK< 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F J LE DFM@D@<EKF 8LKXEFDF GFCVK@:F G<;8>X>@:F JF:@8C :FDLE@K8I@F HL< ;<9< JLI>@I :FDF GIF;L:KF ;< C8 :FEALE:@XE ;< <J=L<IQFJ @E;@M@;L8C<J P :FC<:K@MFJ <E C8 G<IJG<:K@M8 ;< :FEM<IK@IJ< <E LE8 @EJK8E:@8 E8:@FE8C HL< I<:FEFQ:8 M8CFI< P GL<;8 :FEJKIL@I GC8EK<8D@<EKF G<;8>X>@:FJ 8CK<IE8K@MFJ HL< :FEKI@9LP8E 8 <E=I<EK8I GIF9C<D8J ;< VE;FC< <;L:8K@MF =FID8K@MF FI>8E@Q8:@FE8C GFCVK@:F @;<FCX>@:F P G<;8>X>@:F :FEJK@KLP< LE8 @EJK8E:@8 FI>8E@Q8K@M8 EF JFCF ;<C >I<D@F ;F:<EK< J@EF ;< KF;FJ 8HL<CCFJ JLA<KFJ @EM<JK@>8;FI<J KI898A8;FI<J P KI898A8;FI8J ;< C8 :LCKLI8 P :FDLE@K8I@FJ :FDGIFD<K@;FJ :FE <C GIF:<JF I<MFCL:@FE8I@F <C DFM@D@<EKF G<;8>X>@:F ;<9< <I@>@IJ< <E LE8 <J:L<C8 ;< =FID8:@XE JF:@FGFCVK@:8 HL< 8K@<E;8 8C :FEK@E><EK< ;< :@L;8;8EFJ P :@L;8;8E8J HL< :FE=FID8E 8C D8>@JK<I@F M<E<QFC8EF C DFM@D@<EKF G<;8>X>@:F ;<9<

<JK8I 8C J<IM@:@F ;< C8 C@9<I8:@XE ;<C G8VJ P ;< C8 I<MFCL:@XE JF:@8C

-LJ GC8EK<8D@<EKFJ GFJKLC8E C8 :FEJKIL::@XE ;< LE8 EL<M8 :FEKI8 ?<><DFEV8 TXH VH UHVXPH HQ ³SROLWL]DU OD SHGDJRJtD SHGDJRJL]DU OD SROtWLFD´ P <C 8>FK8D@<EKF ;<C DFE@JDF D<KF;FCX>@:F <E <;L:8:@XE GI<J<EK< ;<J;< C8 YCK@D8 ;U:8;8 ;<C J@>CF 2#2 -< KI8J:@<E;< 8JV CFJ TD9@KFJ <J:FC8I<J P :FDLE@K8I@FJ KFD8E;F <E :L<EK8 HL< KF;8 C8 JF:@<;8; <J G8IK< ;<C GIF:<JF

;< :8D9@FJ P KI8EJ=FID8:@FE<J <JKIL:KLI8C<J < @DGLCJ8 C8 9YJHL<;8 ;< EL<MFJ ?FI@QFEK<J <E C8 <;L:8:@XE P <C G8VJ <E <JK8 M@J@XE :FEM<I>< C8 GFJKLI8 ;< C8 ;L:8:@XE GFGLC8I 8EK<J J<W8C8;8

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

-@>L@<E;F <C ;F:LD<EKF ?@JKXI@:F ;<C '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@XE ;<C 8WF &8 ,<; <E 8IK@:LC8:@XE :FE FKIFJ J< GC8EK<898 <EKI< JLJ GFJKLC8;FJ

9FC@:@XE ;< C8 JLD@J@XE ;<C KI898AF 8 C8 >8E8E:@8 P <C CL:IF :FDF D<K8 ;< C8 GIF;L::@XE JF:@8C <J8IIFCCF ;< LE EL<MF DF;F ;< GIF;L::@XE ;<C :FEF:@D@<EKF P ;< LE GIF:<JF <;L:8K@MF C@9<I8;FI FEJKIL::@XE ;< LE8 EL<M8 :LCKLI8 GFCVK@:8 :<EKI8;8 <E C8 ;<DF:I8:@8 ;@I<:K8 P <E C8 8LKFEFDV8 FD<EKF ;< C8 I<J@JK<E:@8 :LCKLI8C P C8 :FEJKIL::@XE ;<C @D8>@E8I@F :FC<:K@MF =LE;8;F <E <C ;@TCF>F @EK<I:LCKLI8C < @EK<IUKE@:F I<@M@E;@:8E;F C8 LE@;8; <E C8 ;@M<IJ@;8; ,<;<=@E@:@XE ;<C MVE:LCF DU;@:F

G8:@<EK< 9YJHL<;8 P GIFDF:@XE ;< D<;@:@E8 P K<I8G@8J 8CK<IE8K@M8J :FDF I<JGL<JK8 8C DF;<CF D<;@:F :8G@K8C@JK8 C8 @E;LJKI@8 ;< C8 <E=<ID<;8; L8C@=@:8:@XE ;<C K@<DGF C@9I< <C F:@F :I<8;FI P C8J 8:K@M@;8;<J CY;@:8J :FDF JLG<I8:@XE ;< C8 D<I:8EK@C@Q8:@XE ;< C8J 8:K@M@;8;<J :I<8K@M8J I<:I<8K@M8J P ;<GFIK@M8J *IFDF:@XE ;< LE DFM@D@<EKF 8IKVJK@:F HL< 8JLD8 C8 :FEJKIL::@XE <JKUK@:8 <C ;<J8IIFCCF ;<C :8EKF :FDGIFD<K@;F <C K<8KIF ;< C8 :8CC< C8 ;8EQ8 <K: :FE=IFEK8E;F C8 98E8C@Q8:@XE ;<C 8IK< &L:?8 GFI C8 C@9<I8:@XE ;< C8 DLA<I <E=I<EK8E;F C8J @DGC@:8:@FE<J ;< C8 ;F9C< AFIE8;8 P C8 ;@J:I@D@E8:@XE <C 9CFHL<F ;< C8 J<EJ@9@C@;8; P C8 <E8A<E8:@XE <IXK@:F JF:@8C

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

"@753< 23: =D7;73<B= #32/5N571= 23 */@7A/B/ #* =:7D7/

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³GHVDUUROOR´ \ D OD TXH KXER TXH FRORQL]DU SDUD

EHQHILFLRV GH ORV ³FLYLOL]DGRV´ VH UHILHUH DO FRQFHSWR GH ³SHQVDPLHQWR DELVPDO´ D TXH IXH VRPHWLGD HVWD SDUWH GH OD WLHUUD GHVGH VX LQYDVLyQ KDVWD QXHVWURV GtDV YHDPRV ³/D UHDOLGDG HV GLYLGLGD HQ GRV OtQ<8J LE@M<IJF <C LE@M<IJF ;< [<JK< C8;F ;< C8 CVE<8[ P <C LE@M<IJF ;<C [FKIF C8;F ;< C8 CVE<8[ &8 ;@M@J@XE <J K8C HL< [<C FKIF C8;F ;< C8 CVE<8[ ;<J8G8I<:< :FDF I<8C@;8; J< FRQYLHUWH HQ QR H[LVWHQWH \ GH KHFKR HV SURGXFLGR FRPR QR H[LVWHQWH´

J C8 I<8C@;8; ;< C8J E8:@FE<J FI@>@E8I@8J HL< <E :8JF ;< FC@M@8 ;<JGLUJ ;< C8 :FEHL@JK8 EF KLM@<IFE <C ;<I<:?F 8 J<I <JK8I P D<EFJ <O@JK@I :L<JK@FE<J HL< <E <C ;<M<E@I ?@JKXI@:F <E <C :8DGF ;< C8J CL:?8J JF:@8C<J P JLJ DFM@D@<EKFJ ?8E CF>I8;F <E <JKFJ K@<DGFJ :FCF:8I GI<J@;<EK<J F9I<IFJ < @E;@FJ <E C8J I<GY9C@:8J &8K@EF8D<I@:8E8J &8 I<8C@;8; ;<C @E;@F ?8 J@;F C8 I<8C@;8; ;< C8 ;FD@E8:@XE ;<J;< DTJ ;< 8WFJ ?8E I<J@JK@;F 8 CFJ <D98K<J GI@D<IF ;< C8 :FCFE@Q8:@XE P CL<>F 8 C8 E<F:FCFE@Q8:@XE ;< <JKFJ K@<DGFJ ;FE;< <C D<I:8;F :FIIFDG< GI@E:@G@FJ @;<8J M8CFI<J P C8 <;L:8:@XE E CFJ YCK@DFJ KI<@EK8 8WFJ C8J CL:?8J DTJ 8M8EQ8;8J =L<IFE GIFK8>FE@Q8;8J GFI >ILGFJ JF:@8C<J @E;V><E8J :8DG<J@EFJ DLA<I<J 8=IF;<J:<E;@<EK<J G@HL<K<IFJ ;<J<DGC<8;FJ :LP8 GI<J<E:@8 <E C8 ?@JKFI@8 EF =L< GI<M@JK8 GFI C8 K<FIV8 :IVK@:8 <LIF:UEKI@:8 -< FI>8E@Q8IFE DL:?8J M<:<J :FE =FID8J DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J :FDLE@;8;<J FI>8E@Q8:@FE<J <:FEXD@:8J GFGLC8I<J DLP ;@JK@EK8J 8 C8J GI@M@C<>@8;8J GFI C8 K<FIV8 <C G8IK@;F <C J@E;@:8KF OGI<J8E JLJ CL:?8J DL:?8J M<:<J <E JLJ C<E>L8J E8:@FE8C<J P EF <E E@E>LE8 ;< C8J C<E>L8J :FCFE@8C<J <E HL< =L< I<;8:K8;8 C8 K<FIV8 :IVK@:8 3 :L8E;F JLJ ;<D8E;8J P 8JG@I8:@FE<J JFE KI8;L:@;8J <E C<E>L8 :FCFE@8C<J EF <D<I><E CFJ KUID@EFJ =8D@C@8I<J ;< JF:@8C@JDF ;<I<:?FJ ?LD8EFJ ;<DF:I8:@8 F ;<J8IIFCCF J@EF ;@>E@;8; I<JG<KF K<II@KFI@F 8LKF>F9@<IEF <C 9L<E M@M@I C8

D8;I< K@<II8

JK8 M@J@XE ;< -8EKFJ 8GC@:8 G8I8 CFJ ('- ;< EL<JKIF :FEK@E<EK< P KFD8 ;@JK8E:@8 ;< CF HL< ?8JK8 8?FI8 ?8 J@;F GC8EK<8;F GFI C8J K<FIV8J P M@J@FE<J ;< F::@;<EK< G<IF K8D9@UE G<ID@K< :FDGI<E;<I CFJ ?<:?FJ P <C KI8EJ@KF HL< ;<J;< CFJ 8WFJ C@;<I8IFE M<C@EF -@W8E@ P C@Q8I;F *UI<Q HL@<E<J @DGLCJ8IFE <C J@JK<D8 ;< <J:L<C8J PCCL <E 18I@J8K8 FC@M@8 P HL< ;<J;< <JK< <JKL;@F J< :FEJ@;<I8E C8 >UE<J@J ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F

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± C@Q8I;F *UI<Q C EFD9I< ;< C8 &<P EF ;<M@<E< GFI :8GI@:?F J@EF GFI <C ?<:?F J@D9XC@:F ;< LE@I 8 C8J E8:@FE<J FI@>@E8I@8J HL< 8EK<J C8 CC<>8;8 ;<C GI<J@;<EK< MF 'FI8C<J J< D8EKLM@<IFE ;@JG<IJ8J P HL< ;<J;< C8J <J:L<C8J PCCL A8CFE8E 8 CFJ G<IJFE8A<J HL< KLM@<IFE C8 @E@:@8K@M8 ;< :FEJKIL@I LE8 FC@M@8 ;@JK@EK8 ;<J;< C8 <;L:8:@XE ;<J:FCFE@Q8;FI8 JK< 8JG<:KF J< I<KFD8IT DTJ 8;<C8EK<

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yQ RFFLGHQWDO GH ³RUGHQ \ SURJUHVR´ VH HVWDEOHFH XQD PDQHUD GH :FEJK@KL@IJ< 8 G8IK@I ;< JLJ C<>8;FJ ?T9@KFJ :FJKLD9I<J HL< J< 8JLD<E <E

<JK< <JKL;@F :FDF CFJ GC8EK<8D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ G8I8 LJ8I <C C<E>L8A< :FCFE@8C ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J @E;V><E8J

,F:898;F KDFH XQ SODQWHDPLHQWR LQWHUHVDQWH D SDUWLU GH OD ³KLVWRULD D@E8;8 ;< GI<AL@:@FJ I8:@8C<J P :FCFE@8C@JDF @EK<IEF GI<J<EK< <E C8 JF:@<;8; %ROLYLDQD´ OR FXDO FRQOOHYD D ORV SXHEORV RULJLQDULRV EROLYLDQRV D DVXPLUVH HQ G@< ;< OXFKD SHUPDQHQWH ³IUHQWH D XQ RUGHQ TXH DPHQD]D FRQ SUiFWLFDV H[FOX\HQWHV´ (Q HVH VHQWLGR OD HGXFDFLyQ VH FRQYLHUWH HQ HO HVSDFLR GH VXSHUDFLyQ GH ODV WHQVLRQHV ³SROtWLFDV GHO FRORQLDOLVPR LQWHUQR VH PXHYHQ JF9I< C8 98J< ;< CFJ DFC;<J FGI@D@;FJ :FEKI8 FGUHVRUHV LQGLRV FRQWUD FULROOR PHVWL]RV DVtғ FRPR OR YHUQiFXOR RULJLQDULR FRQWUD OR RFFLGHQWDO´ <J;< CFJ GC8EK<8D@<EKFJ G<;8>X>@:FJ ;< C8J E8:@FE<J FI@>@E8I@8J <JK< 8LKFI GC8EK<8 HL< J< ?8 :FE=@>LI8;F <E <C K@<DGF ;<=@E@:@FE<J GI<:@J8J I<JG<:KF 8 CF HL< J< 9LJ:8 P :XDF J< 9LJ:8 <E C8 <;L:8:@XE HL< IFDG8 :FE C8 :FCFE@Q8:@XE M<8DFJ

&8 @>L8C;8; P I<:FEF:@D@<EKF ;< C8J :LCKLI8J :FJDF>FEV8J FI@>@E8I@8J 8LE GI<J<EK<J <E <C K<II@KFI@F 9FC@M@8EF P HL< <E C8 ?@JKFI@8 ?8E J@;F GLVFULPLQDGDV SRU FRQVLGHUDUVH ³LQ~WLOHV´ ³UHWUDVDGDV´ \ ³PDUJLQDOHV´ VH UHVXPH HQ OD VLJXLHQWH SUHPLVD ³1R VH SXHGH WUDGXFLU OLQJ tVWLFD \ :LCKLI8CD<EK< C8J I<C8:@FE<J ;< GF;<I ;<J@>L8C<J <EKI< :C8J<J JF:@8C<J P :LCKLI8J :LP8J :FJDFM@J@FE<J ;<C DLE;F P =FID8J ;< :FDGI<E;<I C8 I<8C@;8; VRQ GLDPHWUDOPHQWH RSXHVWDV´ (VWH TXLHEUH G<ID@K< :FDGI<E;<I HL< EF J< GL<;< M<I 8 FC@M@8 P JLJ E8:@FE<J FI@>@E8I@8J :FE CFJ D@JDFJ C<EK<J <LIFG<FJ /E GC8EK<8D@<EKF <G@JK<DFCX>@:F HL< K@<E< HL< M<I :FE C8 EF JF9I<;@D<EJ@XE ;< CFJ J89<I<J P :FEF:@D@<EKFJ ;<EKIF ;< C8 <;L:8:@XE J@EF LE8 <G@JK<DFCF>V8 ;@M<IJ8 HL< GFJ@9@C@K< <C ;@8CF>F @EK<I @EKI8 P GCLI@:LCKLI8C JLG<I8E;F C8J M@J@FE<J F :I@K<I@FJ YE@:FJ ;< <EK<E;<I C8 I<8C@;8;

/E8 G<;8>F>V8 E8:@FE8C :LCK@M8;8 :L@;8;FJ8D<EK< ;<J;< C8 HGXFDFLyQ &X\R HMH ³FLHQWtILFR pWLFR´ HVWp DO VHUYLFLR OD VRFLHGDG \ TXH VXSHUH ³RVFXURV LQWHUHVHV SROtWLFRV ´ /E8 I<C8:@XE ;< <EJ<W8EQ8 HL< G<ID@K8 KI8J:<E;<I C8 M@J@XE :FCFE@8C ³GHO FRQFHSWR GH HGXFDFLyQ FRPR OD PLVLyQ FLYLOL]DGRUD SDUD UHILQDU D CFJ @E;@FJ 8>I<>8IV8 :8DG<J@E8J F I<=@E8IJ< 8 LEF D@JDF @D@K8E;F ODV FRQGXFWDV RFFLGHQWDO PRGHUQDV´

< <JK< DF;F ,F:898;F K<ID@E8 8JLD@<E;F

C F9A<K@MF =@E8C ;< C8 ;<J:FCFE@Q8:@XE <;L:8K@M8 K<XI@:8D<EK< J<IV8 LE8 8G<IKLI8 ;< CFJ :FEF:@D@<EKFJ ?8:@8 C8 ;@M<IJ@;8; C@E>ZVJK@:8 P C8 :FEJKIL::@XE GCLI8C ;< J89@;LIV8J ;<DF:ITK@:8J HL< M<EQ8E C8J I<C8:@FE<J :FCFE@8C<J J@E =FD<EK8I EL<M8J GIT:K@:8J G8K<IE8C@JK8J P8 HL< KF;F ;<9<IV8 :FEKI@9L@I 8C <A<I:@:@F ;<C GF;<I @E;V><E8 P 8 EF ;<J8IK@:LC8I C8 <=<IM<J:<E:@8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J GFGLC8I<J *FI CF K8EKF <C DF;<CF ;< <J:L<C8 @E;V><E8 <E FC@M@8 J@>L< J@<DGI< I<C8:@FE8;F :FE C8J <OG<I@<E:@8J ;< 18I@J8K8 C8 <J:L<C8ǦD\OOX TXH IXQFLRQy HQWUH P

FDF <E <=<:KF C8 <OG<I@<E:@8 ;< 18I@J8K8 D8I:8 <E CF ?@JKXI@:F GIF:<JFJ <D8E:@G8;FI<J ;<J;< C8 M<IK@<EK< <;L:8K@M8 J@<E;F <JK8 <OG<I@<E:@8 EF >I<D@8C E@ 8;AL;@:89C< 8 CF >I<D@8C G<IF HL< GFJK<I@FID<EK< =FIK8C<:< 8 C8 FI>8E@Q8:@XE ;<C I<EK< ;L:8K@MF FC@M@8 GFJ<< LE 8:<IMF G<;8>X>@:F <E C8 :FE:<G:@XE ;< C8 <J:L<C8 <C D8<JKIF P C8 <;L:8:@XE ;<C @E;@F ;<J;< LE8 SHUVSHFWLYD GHVFRORQL]DGRUD 'HVGH HO ³RWUR ODGR GH OD DFHUD´ OD FRQVWUXFFLyQ G<;8>X>@:8 ;< -@W8E@ *UI<Q GL<;<E :FCF:8IJ< <E <C CL>8I HL< '8I@TK<>L@ GHQRPLQy ³FUHDFLyQ KHURLFD´ SRU OD IRUPD HQ TXH VH IRUMy \ VH G<J8IIFCCX <C DF;<CF <;L:8K@MF 8PCCL P HL< =L<I8 ;LI8D<EK< :8JK@>8;F P 9FII8;F ;< C8 ?@JKFI@8 GFI CFJ >F9@<IEFJ ;< KLIEF HL< M@<IFE LE8 8CK8 G<C@>IFJ@;8; ;< HL< C8J E8:@FE<J FI@>@E8I@8J J< <D8E:@G8I8E "FP FC@M@8 I<KFD8 <JFJ C<>8;FJ P ;<EKIF ;< JLJ :FE=C@:KFJ 9LJ:8 HL< <D<IA8 C8 <OG<I@<E:@8 ;< 18I@J8K8 :FDF JVD9FCF ;< C@9<I8:@XE C

G<EJ8D@<EKF

G<;8>X>@:F

;<

-@W8E@ *UI<Q

I<:F><

<C<D<EKFJ

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

<C J@JK<D8 8PCCL JLJ D8<JKIFJ P <J:L<C8J GL<;< ;<:@IJ< DL:?F P ;< ;@JK@EK8J =FID8J -LJ I8J>FJ :8I8:K<IVJK@:FJ P =LE;8D<EK8C<J =FID8E LE8 J@D9@FJ@J 8IDXE@:8 :FE JL :FEK<OKF :8DG<J@EF ILI8C FI@>@E8I@F =FID8E;F LE8 LE@;8; :FDF 9@<E J< I<=@I@X 8EK<I@FID<EK< 8 G8IK@I ;< C8J GIF9C<DTK@:8J :FDLE8C<J GF9I<Q8 8>L8 KI898AF 8C@D<EKFJ <EKI< FKI8J P C8 <J:L<C8 HL< =L<IFE ;< C8 D8EF 8 KI8MUJ ;<C G8IC8D<EKF 8D8LK8 ;<=@E@;F :FDF XI>8EF ;< ;<C@9<I8:@XE P KFD8 ;< ;<:@J@FE<J ;< C8J :FDLE@;8;<J <DLC8 K8D9@UE 8C ³yUJDQR DQFHVWUDO \ JRELHUQR GHO D\OOX´ TXH UHYLYH GHQWUR GH OD HGXFDFLyQ JK8 :FE:I<:@XE ?@QF GIFEKF ;< C8 <J:L<C8 PCCL LE <JG8:@F ;< :FEM<I><E:@8 ;< @EK<C<:KL8C<J FI>8E@Q8:@FE<J JF:@8C<J D8<JKIFJ P :FC89FI8;FI<J HL< 8 CF C8I>F P 8E:?F ;< FC@M@8 <D<I>@X :FDF LE 98JK@XE @EJLI><EK< =I<EK< 8 C8J 8=I<EK8J ;< JLJ <E<D@>FJ FDF 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F GFJKLCX

8Q SURFHVR GH IRUPDFLyQ SDUD OD UHVLVWHQFLD FRQWUD HO ODWLIXQGLVPR FRQWUD OD PDUJLQDFLyQ \ GLVFULPLQDFLyQ UDFLDO \ HMHUFLWy XQD UXSWXUD FRQ CDV IRUPDV GH SURGXFFLyQ \ GH HGXFDFLyQ HVFODYLVWD TXH GHO LQGtJHQD VH WHQtD /D HGXFDFLyQ VH SUHVHQWyÒ&#x201C; FRPR XQD YLVLyQ \ SUiFWLFD FRPXQLWDULD ;FE;< C8J G<IJFE8J G8IK@:@G8IFE <E JL ;<J8IIFCCF :FE:@9@<E;F C8 :LCKLI8 P C8 E8KLI8C<Q8 8 G8IK@I ;< LE8 I<C8:@XE GH FRQYLYHQFLD \ FRPSOHPHQWDULHGDG 1R H[LVWLyÒ&#x201C; OD VHSDUDFLyQ GH IXQFLRQHV HQWUH ORV TXH SURGXFHQ FRQRFLPLHQWR GH DTXHOORV TXH OR UHSURGXFHQ HQ RWUDV SDODEUDV QXQFD VH FRQFLELyÒ&#x201C; XQD GLYLVLyQ VRFLDO MHUiUTXLFD GH OD <;L:8:@XE 18I@J8K8 P JL GIFP<:KF G<;8JyJLFR GHVGH VX FLUFXQVWDQFLD SDUWLFXODU HQ HO FRQWH[WR EROLYLDQR LPSOLFy GHVGH OD HGXFDFLyQ XQD WUDQVIRUPDFLyQ D E@M<C ;< C8 <JKIL:KLI8 JF:@F<:FEXD@:8 P GFCVK@:8 =LE;TE;FJ< <E LE8 I<

:FE=@>LI8:@XE UK@:8 ;<C @E;@M@;LF :FE:I<KF ;<J;< LE <JG8:@F P K@<DSR GH UHFLSURFLGDG \ FRPXQDOLGDG )XH XQD UHDOL]DFLyQ KLVWyULFD TXH VH YROYLyÒ&#x201C; FRQFUHWD \D TXH GHVDUUROOy XQ SURJUDPD HGXFDWLYR QR VyOR GH WHRUL]DFLyQ VLQR GH HMHUFLFLR SUiFWLFR GHVGH ORV FXDOHV VH LQFOX\yÒ&#x201C; XQ

GIF=LE;F J<EK@;F GFCVK@:F

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³/D (VFXHOD $\OOX GH :DULVDWD IXH XQ SUR\HFWR SHGDJyJLFR

TXH VH GLYXOJy HQ GLYHUVDV QDFLRQHV HQ $PpULFD /DWLQD GXUDQWH OD SULPHUD SDUWH GHO VLJOR ;;´

'3=@L/A ?C3 ACAB3<B/< / :=A */@7A/B/ G %3D=:C17=</@7=

=D7;73<B=A #32/5N571=A 23

@M<IJ8J K<FIV8J JLJK<EK8E C8J <OGC@:8:@FE<J JF9I< <C FI@><E ;< CFJ

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

*8I8 <C :8JF ;< CFJ :FEJ<EJL8C@JK8J CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J JFE M@JKFJ :FDF G<IKLI98:@FE<J HL< 8CK<I8E <C J@JK<D8 JF:@8C ;8;F GFI K8EKF :8C@9I8ICFJ I<>LC8ICFJ P MFCM<ICFJ 8 C8 8IDFEV8 <J G8IK< ;<C KI898AF ;@M<IJ8J :8LJ8J ;8E :FDF I<JLCK8;F <JK8J 8CK<I8:@FE<J *8I8 <C :8JF ;< CFJ :FE=C@:K@M@JK8J CFJ DFM@D@<EKFJ JFE M@JKFJ ;<J;< C8 CL:?8 ;< :C8J<J C8J ;<J@>L8C;8;<J GIF;L:KF ;< LE8 JF:@<;8; HL< <JK89C<:< ;@M@J@FE<J J<G8I8:@FE<J P JF9I< KF;F ;<J@>L8C;8;<J <C DFM@D@<EKF <J <EKFE:<J LE GIF;L:KF ;< C8 ;@8CU:K@:8 JF:@8C GI8O@J P ;<J8IIFCCF :FEJ:@<EK< ;< C8 8::@XE HL< <DGI<E;< <EKIF ;< <JK8J <E:FEKI8DFJ <C D8IO@JDF G8I8 <JK8 :FII@<EK< <C :FE=C@:KF JF:@8C <J @E?<I<EK< 8 C8 DF;<IE@;8; 8C :8G@K8C@JDF HL< 8JLD< C8 I<8C@;8; ;<J;< LE8 M<IK@<EK< ;< ;FD@E@F <JKIL:KLI8C J@D9XC@:F D8K<I@8C <JK89C<:@<E;F C8 E8KLI8C@Q8:@XE ;< C8 @;<FCF>V8 :FDF 98J< G8I8 JL GI<J<IM8:@XE P JF9I< KF;F C8 E8KLI8C@Q8:@XE C8J< JF:@8C CL:?8 ;< :C8J<J P I<C8:@FE<J ;< GIF;L::@XE JFE =8:KFI<J HL< JL9P8:<E <E <JK8 CL:?8 GFI CF>I8I D<AFI8J ;<J8IIFCCF P <JK89@C@;8; ALJK8 P <HL@K8K@M8 <E C8 JLG<I8:@XE ;< C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;<C KI898AF P ;<A8I ;< J<I C8 :C8J< FGI@D@;8 &8J :8LJ8J ;< CFJ :FE=C@:KFJ JF:@8C<J GIF;L:<E DFM@C@Q8:@XE <JK8 YCK@D8 :8K<>FIV8 G<ID@K< C8 FI>8E@Q8:@XE P C8 8::@XE G8I8 KI8EJ=FID8I C8 UHDOLGDG TXH RSULPH 2WURV FRPR *UDPVFL DOXGHQ D ORV ³LQWHOHFWXDOHV RUJiQLFRV´ \ OD ILORVRItD GH OD SUD[@J :FDF G8IK< ;< LE C@;<I8Q>F HL< >LV< L FI@<EK< C8J 8::@FE<J

)KI8 K<FIV8 I<C8:@FE8;8 :FE C8 :FE=C@:K@M@;8; <J C8 I<C8:@FE8;8 :FE <C =LE:@FE8C@JDF *8IKJFE . JK8 K<J@J GC8EK<8 8 CFJ <JK8D<EKFJ JF:@8C<J P8 <JK89C<:@;FJ 8:FI;8;FJ P 8:<GK8;FJ GFI <C :FEALEKF :FDF I<=<I<EK<J #EJK@KL:@FE<J EFID8J P C<P<J <JK89C<:<E CFJ G8ITD<KIFJ G8I8 JL 8IDFEV8 ;< DF;F HL< :L8CHL@<I <JG8:@F ;< :FE=C@:K@M@;8; K@<E;< 8 J<I D<EFJGI<:@8;F JL9<JK@D8;F P ?8JK8 :I@D@E8C@Q8;F GFI C8J <JKIL:KLI8J *8I8 CFJ =LE:@FE8C@JK8J <C FI;<E JF:@8C G<ID8E<:< P GL<;< J<I I<=FIDLC8;F I<=FID8;F :FEJ<EJL8;F =FIK8C<:@<E;F <JK< YCK@DF :FE C8J ;<D8E;8J ;<C :FE=C@:KF JF:@8C CF :L8C EF J@>E@=@:8 E@E>YE I@<J>F G8I8 CF <JK89C<:@;F ?FI8 9@<E C8 :FII@<EK< =LE:@FE8C@JK8 GIFG@8 ;< C8J ;<D8E;8J ;FD@E8EK<J 9LJ:8 E<LKI8C@Q8I CFJ :FE=C@:KFJ P JLG<I8ICFJ G8I8 HL< EF J< GIF;LQ:8E :8D9@FJ F I<MFCL:@FE<J ;< PRGR TXH YD HVWDEOHFLHQGR PDUFRV GH ³FRQVHQVXDOLGDG´ SDUD QHXWUDOL]DU ORV G<C@>IFJ 8C J@JK<D8 ;FD@E8EK< &8 K<FIV8 ;<C AL<>F <J GIFG@8 ;< <JK8 :FII@<EK< -FC8I< <JK89C<:< <JK8 :FII@<EK< ;<EKIF ;< C8 G<IJG<:K@M8 EFIK<8D<I@:8E8 8;<DTJ 8>I<>8 <C @EK<I8::@FE@JDF JF:@8C :FDF G8IK< P <JK89C<:< /D DFFLyQ FROHFWLYD HVWi FRQVWUXLGD WHyULFDPHQWH FRPR FRPSRUWDPLHQWR TXH QR HVWiÒ&#x201C; WRWDOPHQWH FRQWURODGR SRU ODV QRUPDV QL SRU ODV WUDGLFLRQHV TXH GHILQHQ HO RUGHQ VRFLDO 3RU HOOR VRQ FRQFHSWXDOL]DGDV FRPR FRPSRUWDPLHQWR GHVYLDGR DQyPLFR =I8>D<EK8;F < @II8:@FE8C JFE :FEJ@;<I8;FJ :FDF <=<:KFJ ;< ;@J=LE:@FE<J ;<C J@JK<D8 *FI K8EKF C8J 8::@FE<J :FC<:K@M8J K@<E;<E 8 C8 8;8GK8:@XE F ML<CK8 8C <HL@C@9I@F ;<C J@JK<D8 <M@K8E;F IFDG@D@<EKFJ <E UC J LE <E=FHL< HL< GI@M@C<>@8 C8

DFK@M8:@XE @E;@M@;L8C F J@KL8:@XE ;<C 8:KFI :FDF ;<K<ID@E8EK< ;< <CC8

0iV DGHODQWH FRPSOHWD GLFLHQGR ³/D DFFLyQ HV VyOR XQD UHDFFLyQ D ORJ PHFDQLVPRV IXQFLRQDOHV GH XQ VLVWHPD´ 3RU WDQWR QR HQWUD HQ MXHJR QL ORV @EK<I<J<J E@ C8 CL:?8 ;< :C8J<J ;<EKIF ;< <JK8 :FE:<G:@XE @EJKILD<EK8C ;< C8 8::@XE :FC<:K@M8 ;<DTJ ;<C =LE:@FE8C@JDF -FC8I<J <E JL 8ETC@J@J 8>I<>8 C8J EL<M8J K<FIV8J ;<EFD@E8;8J ;<EKIF ;<C :8DGF ;<C @E;@M@;L8C@JDF PHWRGROyJLFR OD ³HOHFFLyQ UDFLRQDO FRVWR EHQHILFLRV´ SURSXHVWD SRU 2OVRQ OD ³PRYLOL]DFLyQ GH UHFXUVRV SURSXHVWD SRU 7LOO\ ³OD PRYLOL]DFLyQ HV HO SURFHVR ;FE;< CFJ >ILGFJ FI>8E@Q8;FJ J< 8GIFG@8E ;< I<:LIJFJ CFJ :FEKIFC8E P FDQDOL]DQ SDUD ORJUDU \ DOFDQ]DU FDPELRV VRFLDOHV´ (VWDV WHRUtDV HVWiQ

I<C8:@FE8;8J :FE C8J K<FIV8J MFC:TE@:8J HL< KI898A8 8;8IQF 8JV CC8D8;8J GFI JL GIF:<JF JL ;<KFE8:@XE GLEKL8C :L8E;F <O@JK< =ILJKI8:@XE @EKI8EJ@><E:@8 GUI;@;8 ;< :I<;@9@C@;8; KI8< :FDF :FEJ<:L<E:@8 C8 @I8 *8I8 CFJ HL< 8GFP8E <JK8 K<FIV8J ?8P ;FJ <C<D<EKFJ :C8M<J HL< ;8E :FDF I<JLCK8;F <C <JK8CC@;F JF:@8C LEF ;< <CCFJ <J C8 =ILJKI8:@XE <C GF;<I F JK8KLJ P C8J :I@J@J <:FEXD@:8J F :8I<JKV8J ;< 8C@D<EKFJ P J<IM@:@FJ

)CJFE P .@CCP GC8EK<8E HL< <C :FE=C@:KF JF:@8C J< FI@>@E8 :FE C8J K<FIV8J ;< C8 DFM@C@Q8:@XE ;< I<:LIJFJ P ;< C8J FGFIKLE@;8;<J GFCVK@:8J *8I8 )CJFE CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J K@<E<E LE @EK<IUJ :FDYE HL< CFJ LE< <E C8 CL:?8 P <J C8 E<:<J@;8; ;< CF>I8I 9<E<=@:@FJ :FE:I<KFJ G8I8 JLG<I8I JLJ C@D@K8EK<J JK8 I8:@FE8C@;8; K@<E< LE <JG8:@F :FDYE <E CF GIF>I8DTK@:F P JLJ F9A<K@MFJ SROtWLFRV (O ORJUR GH ORV EHQHILFLRV VH REWLHQH D SDUWLU GH OD ³GLVJUHJDFLyQ´ GH ORV JUXSRV SHTXHxDV RUJDQL]DFLRQHV \ OD FRDFFLyQ ³)RUPDV RU>8E@Q8K@M8J I<:LIJFJ ;@JGFE@9C<J P I<G<IKFI@FJ KT:K@:FJ :FE=FID8ITE G8I8 CFJ G8IK@;8I@FJ ;< <JK8 K<FIV8 C8 <OGC@:8:@XE ;<C JLI>@D@<EKF UO@KF P ;<:C@M< ;< LE PRYLPLHQWR´ E <J< J<EK@;F <C DFM@D@<EKF JF:@8C G8J8 8 LE GC8EF DTJ <JKI8KU>@:F ;< CL:?8 ? .@CCP GFI JL G8IK< <OGI<J8 HL< <C JLI>@D@<EKF ;< LE DFM@D@<EKF JF:@8C <J GIF;L:KF ;<C ;<J>8JK< ;< C8J @EJK@KL:@FE<J P ;@I@><EK<J SROtWLFRV ³(O FRQIOLFWR QR HV RWUD FRVD TXH OD OXFKD SRU HO FRQWURO GH ORV UHFXUVRV HVFDVRV HQ HO VHQR GH OD VRFLHGDG´

,<KFD8E;F 8 -FC8I<J <JK< 8LKFI <JK89C<:< C8 G<IJG<:K@M8 K<XI@:8 <LIFG<8 C8J FXDOHV ODV FODVLILFD HQ ³HO DFFLRQDOLVPR UHSUHVHQWDGR SRU )UDQFHVFR $OEHURQL P C8@E .FLI8@E< P C9<IKF '<CL::@ C8 JF:@<;8; <J SURGXFWR GH VX WUDEDMR´ *C8EK<8E HL< EF J< KI8K8 ;<C <JKL;@F ;< C8 E8KLI8C<Q8 ;< C8 JF:@<;8; ;< JLJ @EJK@KL:@FE<J <JKIL:KLI8J =LE:@FE<J J@EF GH OD DFFLyQ VRFLDO /D VRFLHGDG ³(V XQ VLVWHPD GH UHODFLRQHV VRFLDOHV \ VX =LE:@FE8D@<EKF <J I<JLCK8;F ;< JL 8::@XE EF I<;L:@;8 8 D<:8E@JDFJ ;< :FEKIFC @EK<>I8;FI<J P I<GI<J@MFJ ;FD@E8:@XE @DGL<JK8 :FDF <E <C D8IO@JDF F 8 D<:8E@JDFJ ;< 8GI<E;@Q8A< P I<=FIQ8D@<EKF ;< =FID8J ;<

:FE;L:K8 P ;< FI>8E@Q8:@XE :FEJ<EJF ;< M8CFI<J :FDF <E <C <JKIL:KLI8C

IXQFLRQDOLVPR ´ 0@JKF ;<J;< <C GC8EF :FDGC<AF <C 8::@FE8C@JDF GC8EK<8 8 CFJ J@JK<D8J JF:@8C<J <E G<ID8E<EK< I<:FE=@>LI8:@XE I< >LC8:@XE <E JV D@JDFJ <JKTE J@<E;F P I<

GIF;L:@UE;FJ< ;< DF;F HL< J< ;8E GIF:<JFJ :V:C@:FJ ;< 8LKF P :F

I<>LC8:@XE <E G<ID8E<EK< ;@E8D@JDF &8J I<C8:@FE<J J< M8E <EKI<K<A@<E;F P ;8E;F EL<M8J =FID8J @;<EK@;8;<J ;< DF;F HL< EF GL<;< M<IJ< <C :L<IGF VRFLDO HQ EODQFR \ QHJUR VLQR GHVGH VXV ³UHODFLRQHV VRFLDOHV FRQIOLFWLYDV´ SRU WDQWR HV FDSD] GH GDUVH VX SURSLR GHVLJQLR HV GHFLU VX SURSLD ³KLVWRULFLGDG´ ;@JK@EK8 8 C8 :FEJKIL@;8 ;<J;< FKI8J M<IK@<EK<J &FJ DFM@D@<EKFJ J< :FEJKILP<E 8 JV D@JDFJ P ;<J;< CF HL< ;<J<8E :FEJKIL@I ;TE;FC< J<EK@;F 8 JLJ 8::@FE<J < @;<EK@;8;<J <EKFE:<J & ! % # JK< YCK@DF :FEJK@KLP< <C :8D9@F ;<C J@JK<D8 <JKIL:KLI8;F ;< LE8 ?@JKFI@:@;8; 8 FKI8 ,<=@<I< C8 @;<8 GH EXFOH R HVSLUDO HQ WDQWR TXH OD DFFLyQ FROHFWLYD HV ³XQD UHODFLyQ VRFLDO´ *8I8 CFJ 8::@FE8C@JK8J @;<EK@;8; <C 8;M<IJ8I@F P <C GIFP<:KF GFCVK@:F F C8 :FEJKIL::@XE ;< C8 EL<M8 ?@JKFI@:@;8; JFE CFJ GI@E:@G@FJ :C8M<J ;< C8 8::@XE :FC<:K@M8 *8I8 -FC8I<J K8EKF CFJ <E=FHL<J EFIK<8D<I@:8EFJ :FDF CFJ <LIFG<FJ EF JFE :FEKI8;@:KFI@FJ J@EF HL< J< F:LG8E ;< 8JLEKFJ ;@=<I<EK<J

'@<EKI8J HL< CFJ EFIK<8D<I@:8EFJ JL9I8P8E C8 @EJKILD<EK8C@;8; ;< C8 8::@XE JF:@8C :XDF CFJ DFM@D@<EKFJ <DGC<8E CFJ I<:LIJFJ ;< HL< ;@JGFE<E G8I8 8C:8EQ8I JLJ =@E<J CFJ <LIFG<FJ J< :FE:<EKI8E DTJ 9@<E <E CFJ GIF:<JFJ ;< :FDLE@:8:@XE P =FID8:@XE ;< @;<EK@;8;<J :XDF CFJ DFM@D@<EKFJ ><E<I8E EL<M8J @;<EK@;8;<J P GIFP<:KFJ ?@JKXI@:FJ G8I8 C8

JF:@<;8;

CFEJF GFI JL G8IK< EFJ 9I@E;8 LE 8IKV:LCF ;FE;< CF>I8 :C8J@=@:8I C8J K<FIV8J HL< ;8E <OGC@:8:@XE 8 CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J <E ;FJ 8JG<:KFJ C8J HL< UHILHUHQ D ³VLVWHPDV VRFLDOHV´ \ D ORV ³VXMHWRV VRFLDOHV´ SDUD HVWH ~OWLPR :FCF:8 C8 K<FIV8 8::@FE8C@JK8J ;< .FLI8@E< '<CL::@ <EKI< FKIFJ :FDF ;<=<EJFI<J ;<C JLA<KF F 8:KFI JF:@8C 1R KD\ PRYLPLHQWR VRFLDO SRVLEOH IXHUD GH OD YROXQWDG GH OLEHUDFLyQ GHO VXMHWR /D LGHD GH VXMHWR HVWi VREUH WRGR SI<J<EK< <E KF;F CL>8I

;FE;< J< D8E@=@<JK8 LE8 8::@XE :FC<:K@M8 ;< :FEJKIL::@XE ;< LE <JG8:@F 8 C8 M<Q JF:@8C GFCVK@:F P DFI8C ;< C8 GIF;L::@XE ;< C8 <OG<I@<E:@8 @E;@M@;L8C P :FC<:K@M8 C 8:KFI JF:@8C <J GFIK8;FI ;< JLA<KF <E JLJ I<C8:@FE<J @EK<IG<IJFE8OHV ODV UHODFLRQHV VRFLDOHV DVtÒ&#x201C; FRPR HQ ODV =FID8J ;< 8::@XE :FC<:K@M8 C JLA<KF EF <J FKI8 :FJ8 HL< C8 I<J@JK<E:@8 C8 MFCLEK8; P C8 =<C@:@;8; ;<C @E;@M@;LF HL< ;<=@<E;< P 8=@ID8 JL @E;@M@;L8C@;8; :FEKI8 C8J C<P<J ;<C D<I:8;F P ;< C8 :FDLE@;8; &8 @;<8

;< JLA<KF ML<CM< GFJ@9C< C8 ;< 8:KFI JF:@8C

(Q FXDQWR D ORV VLVWHPDV VRFLDOHV HQWUDQ HQ VX OyJLFD ODV ³YHUWLHQWHV SDUVRQLDQDV´ ³HO VLVWHPD VRFLDO SURGXFH OD DFFLyQ FROHFWLYD´ ODV SHUVSHFWLYDV FUtWLFDV ³/DV DFFLRQHV R ODV QR DFFLRQHV VHJ~Q HO FDVR K@<E<E :FEJ<:L<E:@8J <E <C KF;F JF:@8C EF GI<M@JK8J P HL< 8 M<:<J JFE FDWDVWUyILFDV´

?FI8 9@<E ?8P HL< ;<JK8:8I HL< KF;FJ <JKFJ 8I>LD<EKFJ K<XI@:FJ =L<IFE G<EJ8;FJ G8I8 FKI8J I<8C@;8;<J JFCF C8 M@J@XE D8IO@JK8 J< <DG8CD8 :FE C8J K<FIV8J ;< C8 I<J@JK<E:@8 P I<GIF;L::@XE <E <;L:8:@XE <E CFJ MUIK@:<J ;< CL:?8 ;<C '*, C>LE8J K<FIV8J &8K@EF8D<I@:8E8J HL< JFE C8J HL< @EK<I<J8E <E <JK< <JKL;@F ?8:<E :IVK@:8J 8 C8J G<IJG<:K@M8J <LIFG<8J P EFIK<8D<I@:8E8J P8 <OGI<J8;8J <E CFJ 8EK<I@FI<J GTII8=FJ 0<I<DFJ 8 :FEK@EL8:@XE <C ;<J8IIFCCF ;< 8C>LE8J K<FIV8J HL< <OGC@:8E C8 FKI8 D@I8;8 ;<C JLI>@D@<EKF ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J P ;<J;< 8CCV 8JLD@I CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ,<MFCL:@FE8I@F P <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 G8I8 <CCF KFD8I<DFJ :FDF I<=<I<E:@8 C8 K<FIV8 ;< C8 I<GIF;L::@XE P ;< C8 I<J@JK<E:@8 ;< "<EIP !@IFLO <C 8:<I:8D@<EKF K<XI@:F HL< I<8C@Q8 CXI<Q 8:<I:8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J P C8 :I@J@J ;<C ;<J8IIFCC@JDF P C8 K<J@J ;< E@98C +L@A8EF :FE C8 :FCFE@8C@;8; ;<C GF;<I

*8I8 CFJ K<XI@:FJ ;< C8 I<GIF;L::@XE FNC<J !@EK@J FLI;@<L <O@JK<E ;@M<IJFJ DF;<CFJ K<XI@:FJ HL< M8E ;<J;< <JK89C<:<I C8 I<C8:@XE <:FEFDV8 <;L:8:@XE ?8JK8 <C DF;<CF :LCKLI8C I<GIF;L:KFI &8 JF:@<;8; I<GIF;L:< C8J I<C8:@FE<J ;< GIF;L::@XE FDSLWDOLVWDV ³HO p[LWR HFRQyPLFR VH H[SOLFD HQ SDUWH SRU ODV KDELOLGDGHV FRJQLWLYDV TXH VH DGTXLHUHQ´ ³ORV PiV

FDSDFHV´ /D GLYLVLyQ VRFLDO GHO WUDEDMR HVWi LPSOtFLWD HQ OD HVWUXFWXUD HVFRODU GFI K8EKF :FE=@>LI8 LE JLA<KF JF:@8C 8GKF G8I8 G<IG<KL8I <C :8G@K8C@JDF &8 <J:L<C8 GFI K8EKF <J GFIK8;FI8 ;< C8J =FID8J ;< ;FD@E@F F I<C8:@FE<J ;< ;FD@E8:@XE ;< C8 HL< <JKT :FEJK@KL@;8 ;@:?8 JF:@<;8; E I<JLD<E <;L:8:@XE ?89@C@;8; :F>E@K@M8 P G<IJFE8C@;8; ;<K<ID@E8E <C UO@KF <:FEXD@:F ³\ VX SDSHO LQWHUJHQHUDFLRQDO HQ OD SHUSHWXDFLyQ GH OD LJXDOGDG´ R GHVGH OD SHUVSHFWLYD GHO (VWDGR HQ VX ³SDUWLFLSDFLyQ DFWLYD´ FRPR DSDUDWR UHSUHVLYR \ :LCKLI8C FLI;@<L GFI JL G8IK< GC8EK<8 C8 :LCKLI8 :FDF C8 E8KLI8C@Q8:@XE ;<C FI;<E JF:@8C ;< DF;F EFID8C E<:<J8I@F ?8JK8 ;X:@C 3RU WDQWR ³ODV HVFXHODV JFE :FEJ@;<I8;8J :FDF @EJK@KL:@FE<J J@D9XC@:8J HL< I<GIF;L:<E C8J I<C8:@FE<J ;< GF;<I D<;@8EK< C8 GIF;L::@XE P ;@JKI@9L:@XE ;< C8 :LCKLI8 GRPLQDQWH´ *LURX[ HVWDEOHFH TXH ³FODVH \ SRGHU VH FRQHFWDQ FRQ OD GIF;L::@XE ;<C :8G@K8C :LCKLI8C ;FD@E8EK< EF JFCF <E C8 <JKIL:KLI8 P <M8CL8:@XE ;<C GC8E ;< <JKL;@F <J:FC8I J@EF K8D9@UE <E C8J @E:C@E8:@FE<J ;< CFJ D@JDFJ FGI@D@;FJ HL< DL:?8J M<:<J G8IK@:@G8E 8:K@M8D<EK< <E JL GIFG@F VRPHWLPLHQWR´

JLEKF J@D@C8I CF 8GFIK8 +L@EK<IR SDUDIUDVHDQGR D $QtEDO 4XLMDQR FXDQGR H[SUHVD OD PDQHUD HQ TXH HO HXURFHQWULVPR VH LQWUR\HFWD VREUH ORV GRPLQDGRV FRPR ³8Q HVSHMR GLVWRUVLRQDQWH TXH OHV REOLJDUi <E ;<C8EK< 8 M<IJ< :FE CFJ FAFJ ;<C ;FD@E8;FI JF9I< CFJ ;FD@E8;FJ 9CFHL<8E;F P <E:L9I@<E;F C8 G<IJG<:K@M8 ?@JKXI@:8 P :LCKLI8C 8LKXEFD8 ;< CFJ ;FD@E8;FJ EDMR HO SDWUyQ GH SRGHU DFWXDO´ &FJ <;L:8;FI<J I8;@:8C<J GFJKLC8E HL<

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

@;<FCX>@:FJ HL< JL9P8:<E 8C GF;<I GFCVK@:F ;<C JK8;F

<JK8 G<IJG<:K@M8 CFJ <;L:8;FI<J I8;@:8C<J ;<J;< C8 ;U:8;8 ;< CFJ C< ?8E M<E@;F :FEJKILP<E;F C8 :FEKI8?<><DFEV8 ;<J;< JLJ GIT:K@:8J 8EK< CFJ HOHPHQWRV TXH VH VRODSDQ GHEDMR GH XQD HGXFDFLyQ ³QHXWUDO´ HQ DSDULHQFLD

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

E <C TD9@KF ;< C8 K<FIV8 ;< C8 I<GIF;L::@XE P JLJ DF;<CFJ K<XI@:FJ <E:FEKI8DFJ LE8 ;@M<IJ@;8; HL< <OGC@:8 C8 I<GIF;L::@XE ;<C J@JK<D8 ?<><DXE@:F ;<J;< CFJ >ILGFJ ;FD@E8EK<J G<IF EF ;8E LE8 K<FIV8 ;<J;< CFJ 8:KFI<J :FDF CFJ <JKL;@8EK<J ;F:<EK<J >UE<IF <EKI< FKIFJ HL< ;<J;< JLJ 8::@FE<J @E:@;<E <E C8 E8KLI8C@Q8:@XE ;< C8J I<C8:@FE<J JF:@8C<J ;<J;< <J< ³QR OXJDU´ *LURX[ DSRUWD OD WHRUtD GH OD UHVLVWHQFLD HQ HO FDPSR GH OD G<;8>F>V8 I8;@:8C

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

I<:FEF:@D@<EKF ;< LE 8;M<IJ8I@F P <C GIFP<:KF GFCVK@:F HL< G<ID@K< <C JLI>@D@<EKF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ .FLI8@E< .F;FJ <JKFJ <J:<E8I@FJ <E=I<EK8IFE P <E=I<EK8E <E C8 8:KL8C@;8; C8J D@JD8J K<EJ@FE<J <EKI< I<GIF;L:@I P KI8EJ=FID8I C8 I<8C@;8;

/E :FE:<GKF HL< G<ID@K< :FDGI<E;<I P <OGC@:8I LE GF:F <C ;<J8IIFCCF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <J <C ;< ?@JKFI@:@;8; GC8EK<8;F GFI !I8DJ:@ .FLI8@E< '<CL::@

(F J< GL<;< K<E<I LE8 M@J@XE ;< DLE;F :IVK@:8D<EK< :F?<I<EK< J@E C8 :FE:@<E:@8 ;< JL ?@JKFI@:@;8; ;< C8 =8J< ;< ;<J8IIFCCF GFI <CC8 I<GI<J<EK8;8 P ;<C ?<:?F ;< HL< <CC8 <JKT <E :FEKI8;@::@XE :FE FKI8J :FE:<G:@FE<J F :FE <C<D<EKFJ ;< FKI8J :FE:<G:@FE<J &8 GIFG@8 :FE:<G:@XE ;< DLE;F I<JGFE;< 8 ;<K<ID@E8;FJ GIF9C<D8J GC8EK<8;FJ GFI C8 I<8C@;8; HL< HVWiQ ELHQ GHWHUPLQDGRV \ VRQ ³RULJLQDOHV´ HQ VX

8:KL8C@;8;

E LE8 @EK<IGI<K8:@XE ;<C :FE:<GKF JF9I< ?@JKFI@:@;8; ;8;F GFI !I8DJ:@ 8C<CCF (<L?8LJ <OGI<J8E HL<

<J8IIFCC8 JL GIFG@8 :FEJKIL::@XE K<XI@:8 JF9I< <C ?@JKFI@:@JDF 8 G8IK@I ;< ;<=@E@ICR FRPR HO PpWRGR TXH DVXPH ³OR KLVWyULFR´ QR FRPR OD PDVD GH 8:FEK<:@D@<EKFJ @E<IK<J 8:LDLC8;FJ :IFEFCX>@:8D<EK< J@EF :FDF 8HL<CCFJ ;<C G8J8;F HL< J< @EK<>I8 8:K@M8D<EK< 8C GI<J<EK< C :8GK8I JL <O@JK<E:@8 <E K8EKF HL< <J<E:@8 :FEKI8;@:KFI@8 ;< C8 :FK@;@8E@;8; C< G<ID@K< ;<K<:K8I C8J GFJ@9@C@;8;<J ;< :8D9@F F ;< :FEK@EL@;8; <E :8;8

9CFHL< ?@JKXI@:F

E <C ;<M<E@I P C8 K<DGFI8C@;8; CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ J< :FEJKILP<E ;<J;< JL ?@JKFI@:@;8; <E <C K@<DGF GI<J<EK< <J LE ?<:?F HL< C8 CL:?8 <EKI< :FCFE@8C@;8; @EJLI><E:@8 J@>L< J@<E;F LE <C<D<EKF GLEKL8C P LE GIF:<JF HL< K@<E< JL DTJ GIF=LE;8J I8V:<J <E C8 ;FD@E8:@XE P JL9FI;@E8:@XE <:FEXD@:F GFCVK@:F P JF:@8C ;<J;< HL< J< @E@:@X C8 DF;<IE@;8; <E <C K<II@KFI@F E G8C89I8J ;< CFJ 8LKFI<J

!I8DJ:@ ;<=@E< C8 GFK<E:@8C@;8; ;< KF;F ?FD9I< G8I8 IFDG<I CFJ CVD@K<J ;< C8 =@CFJF=V8 ;<J;< C8 :L8C J< CF D8EK@<E< JLA<KF P ;FD@E8;F P ;<JGC<>8I ;<J;< C8 C@9<IK8; ;< JL G<EJ8D@<EKF JL GIFG@8 :FE:<G:@XE ;<C DLE;F G8I8 8JV IFDG<I :FE C8J M<I;8;<J 8 D<;@8 :FE <C GI<AL@:@F P CFJ

GI<:FE:<GKFJ HL< :I<8E <C JFD<K@D@<EKF (FJFKIFJ CFJ C8K@EF8D<I@:8EFJ =L@DFJ MV:K@D8J ;< C8 @DGFJ@:@XE ;< LE8 :FE:<G:@XE ;< DLE;F ;<J;< <C RVFXUDQWLVPR KLVSDQR GHVGH OD WUDPSD GH OD ³HYDQJHOL]DFLyQ

I<;<EKFI8

*FI FKI8 G8IK< G8I8 .FLI8@E< C8 ?@JKFI@:@;8; J< KFD8 ;<J;< <J8 GFK<E:@8C@;8; HL< CC<M8 <C J<I ?LD8EF ;< KI8EJ=FID8IJ< 8 JV D@JDF P KI8EJ=FID8J< ALEKF 8 FKIFJ JL K<FIV8 J< 8GFP8 <E C8 8::@XE :FC<:K@M8 :FDF :8DGF ;< CL:?8 GFI :FEJKIL@I JL GIFG@8 ?@JKFI@:@;8; &FJ E@M<C<J ;< 8ETC@J@J HL< GIFDLC>8 JL K<FIV8 GC8EK<8E HL< G8I8 :FEJKIL@I C8 GIFG@8 ?@JKFI@:@;8; CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J ;<9<E ?8:<I ILGKLI8 :FE C8 ?@JKFI@:@;8; ?8JK8 8?FI8 :FEJK@KL@;8 C8 :L8C ;<J;< CFJ D<:8E@JDFJ P I<C8:@FE<J ;< GF;<I <A<I:<E @E=CL<E:@8 J< D8EK@<E< P :FEKIFC8 8 C8 JF:@<;8; < @>L8C D8E<I8 C8 @E=CL<E:@8 ;<C JK8;F P C8J FI>8E@Q8:@FE<J JF:@8C<J P LE YCK@DF E@M<C ;< 8ETC@J@J JFE <C <JG8:@F ;< :FE=C@:KF P <C :8D9@F F G8JF ;< LE8 ?@JKFI@:@;8; 8 FKI8 #;<EK@;8; M@JK8 :FDF C8 :8G8:@;8; ;< 8LKFI<:FEF:@D@<EKF ;< CFJ JLA<KFJ C8 FGFJ@:@XE 8;M<IJ8I@F G8I8 GFE<I <E D8I:?8 C8 8::@XE :FC<:K@M8 P C8 KFK8C@;8; :FDF GIFP<:KF G8I8 IFDG<I C8 ?@JKFI@:@;8; M@><EK< JFE CFJ GI@E:@G@FJ HL< >LV8E C8 8::@XE :FC<:K@M8

*8I8 CFJ <;L:8;FI<J I8;@:8C<J P CFJ <JKL;@FJFJ ;< C8J K<FIV8J ;< C8 I<J@JK<E:@8 <J @DG<I@FJ8 C8 E<:<J@;8;

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

8E8CVK@:F P <C :FEF:@D@<EKF 8 KI8MUJ ;< C8 GIT:K@:8 :FC<:K@M8

,<GIF;L::@XE I<J@JK<E:@8 ?@JKFI@:@;8; :FEAL>8E LE KI@EFD@F ;<EKIF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ HL< <OGC@:8E GFI JV JFCFJ ;<J;< <C :8DGF ;< CL:?8 JLA<KFJ GFCVK@:FJ <E G<ID8E<EK< :FE=C@:KF @;<EK@;8; P KFK8C@;8; :FDF CF

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³OHQJXDMH´ VH KDOOD FRQWHQLGD XQD ;<K<ID@E8;8 :FE:<G:@XE ;<C DLE;F J< G8J8 8 LE J<>LE;F DFD<EKF 8C DFD<EKF ;< C8 :IVK@:8 P ;< C8 :FE:@<E:@8 F J<8 8 C8 :L<JK@XE ^<J SUHIHULEOH ³SHQVDU´ VLQ WHQHU FRQFLHQFLD FUtWLFD HQ IRUPD GLVJUHJDGD \ RFDVLRQDO R VHD ³SDUWLFLSDU´ HQ XQD FRQFHSFLyQ GHO PXQGR ³LPSXHVWD´ D<:TE@:8D<EK< GFI <C 8D9@<EK< <OK<IEF P GFI CF K8EKF GFI LEF ;< K8EKFJ >ILGFJ JF:@8C<J <E CFJ :L8C<J :8;8 :L8C J< <E:L<EKI8 8LKFDTK@:8D<EK< @E:CL@;F ;<J;< JL <EKI8;8 <E <C DLE;F :FEJ:@<EK< F <J GI<=<I@9C< <C89FI8I C8 GIFG@8 :FE:<G:@XE ;<C DLE;F ;<C DLE;F :FEJ:@<EK< P :IVK@:8D<EK< P GFI CF K8EKF <E :FE<O@XE :FE K8C <J=L<IQF ;<C GIFG@F :<I<9IF <C<>@I C8 GIFG@8 <J=<I8 ;< C8 8:K@M@;8; G8IK@:@G8I 8:K@M8D<EK< <E C8 GIF;L::@XE ;< C8 ?@JKFI@8 ;<C DLE;F J<I >LV8 ;< JLJ D@JDFJ P EF P8 8:<GK8I G8J@M8D<EK< P JLG@E8D<EK< ;<J;< <C <OK<I@FI <C J<CCF ;< C8 GIFG@8

G<IJFE8C@;8;

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³VHQWLGR FRP~Q´ HL< M8 ;<J;< C8J :FE:<G:@FE<J ;<C DLE;F ;< D8E<I8 <JGFEKTE<8 ?8JK8 C8J

FRQFHSFLRQHV GHVGH OD FRQFLHQFLD ³VHU JXtD GH Vt PLVPR´ ³SDUWLFLSDU 8:K@M8D<EK< <E C8 GIF;L::@XE ;< C8 ?@JKFI@8 ;<C DLE;F F HL<;8IJ< <E C8 FRQFHSFLyQ GHO PXQGR ³LPSXHVWD PHFiQLFDPHQWH SRU HO DPELHQWH H[WHUQR´ )G:@FE<J HL< ;<J;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ 18I@J8K8 P ,<MFCL:@FE8I@F ;<A8 <EKI<M<I C8 E<:<J@;8; ;< :8D9@FJ <JKIL:KLI8C<J <E C8 ?@JKFI@8 C :FE:<GKF ;< ?@JKFI@:@;8; J<EK@;F :FDYE GC8EK<8E LE GIF:<JF ;@ETD@:F ;< 8ALJK<J P ;< 8::@XE ;FE;< CFJ JLA<KFJ C< @DGI@D<E <C J<CCF HL< CFJ @EJ<IK8 <E CFJ GIF:<JFJ ;< KI8EJ=FID8:@XE

< 8CCV <C TD9@KF C@9<I8;FI ;< C8J <J:L<C8J JF:@8C<J P C8 ;L:8:@XE GFGLC8I ;<EKIF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ GL<J G<ID@K<E 8JLD@I C8 ?@JKFI@:@;8; P CFJ :8D9@FJ HL< J< GIFGFE<E ;<J;< C8 <;L:8:@XE KI8J:<E;@<E;F ;<C J<EK@;F :FDYE C8 ?@JKFI@:@;8; M@><EK< ;< C8 DF;<IE@;8; HL< KF;F CF LE@=@:8 KRPRJHQHL]D KDFLD HO ³FtUFXOR GHO EXHQ VHQWLGR´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

(O ³GHVDUUROOR´ FRPR HOHPHQWR GLVFXUVLYR SDUD OD UHJLyQ /DWLQRDPHULFDQD VH FRQILJXUy GHVGH ORV FHQWURV GH SRGHU HQ 1RUWHDPpULFD -<>YE J:F98I =L< LE8 :FEJKIL::@XE ?@JKXI@:8 P ><E<I8 JL F9A<K@M8:@XE ;<J;< C8 GIF9C<D8K@Q8:@XE ;< C8 GF9I<Q8 <E CFJ 8WFJ :L8I<EK8 P :@E:F ;<JGLUJ ;< C8 ## !L<II8 'LE;@8C HL< <J :L8E;F J< :FD@<EQ8 8 @EKIF;L:@I ;@:?F KUID@EF

QDWXUDOL]iQGRVH HO SUREOHPD GH OD ³SREUH]D´ \ HO ³GHVDUUROOR´ HQ ³XQD QHFHVLGDG´ \ ³SUHRFXSDFLyQ´ SDUD ORV H[SHUWRV ODV XQLYHUVLGDGHV ODV @EJK@KL:@FE<J P C8J FI>8E@Q8:@FE<J M<E@;8J ;<C EFIK< P 8IK@:LC8;8J :FE <C JLI JK8J M@J@FE<J ;< C8 GF9I<Q8 J< :FEM@<IK<E <E GIF>I8D8J GFCVK@:8J GI<;<K<ID@E8;8J G<EJ8;8J ;<J;< FKIFJ :FEK<OKFJ G8I8 J<I 8GC@:8;8J ;< DF;F @EJKILD<EK8C <E (L<JKI8 DUI@:8 G<IF P8 J< ?89V8E I<8C@Q8;F <E FKI8J C8K@KL;<J :FDF J@8 P a=I@:8 8:FDF;TE;FJ< CL<>F <E C8 :LCKLI8 &8K@EF8D<I@:8E8 FE <CC8 KI8AF @>L8C HL< LE8 J<>LE;8 :FEHL@JK8 CFJ ³HVSHMLWRV GH YLGULRV´ GHO OODPDGR ³GHVDUUROOR´

LI8EK< CFJ 8WFJ :@E:L<EK8 P J<J<EK8 J< GC8EK<8 ;<J;< <JK8 M@J@XE ;<J8IIFCC@JK8 LE8 @EJK@KL:@FE8C@;8; P C8 GIF=<J@FE8C@Q8:@XE ;<C ;@J:LIJF 8 G8IK@I ;< CFJ GIF>I8D8J P G<EJLD ;< <JKL;@FJ ;< EL<JKI8J LE@M<IJ@;8;<J &FJ K<D8J I<C8:@FE8;FJ :FE C8 GF9I<Q8 P <C JL9;<J8IIFCCF <DG@<Q8E ><E<I8I <JKL;@FJ P 8GL<JK8J HL< <E D8K<I@8 <:FEXD@:8 <I8 E<:<J8I@F G8I8 CFJ ³WHUFHUPXQGLVWDV´ (Q HO FDPSR VRFLDO VH LPSOHPHQWy HQ HVD pSRFD ³OD $OLDQ]D SDUD HO SURJUHVR´ J <E <JK< D8I:F ?@JKXI@:F ;FE;< J< JL:<;<E C8J CC8D8;8J I<=FID8J <;L:8K@M8J :FE JLJ I<JG<:K@MFJ :LIIV:LCFJ P GC8E<J ;< <JKL;@FJ <C89FI8;FJ P 8C J<IM@:@F ;< CFJ DF;<CFJ ;<J8IIFCC@JK8J KU:E@:FJ LQVWUXPHQWDOHV DFHUFiQGRVH D OD PDO OODPDGD VRFLHGDG GHO ³SURJUHVR´ \ SUHVHQWiQGRVH FRPR ³SXMDQWH´ ³LJXDOLWDULD´ \ GH ³DSDUHQWH MXVWLFLD \ HTXLGDG´ &8 <J:L<C8 <DG<QX 8 G<I;<IJ< ;< M@JK8 <E JL G8J@M@;8; P <J:@E;@;8 ;< KF;F ?<:?F JF:@8C P GIF;L:K@MF -< C< ;@F DTJ @DGFIK8E:@8 8 C8J TI<8J KU:E@:8J @E;LJKI@8C<J :FDG<K@K@M8J

JK< D8I:F J@>L@<E;F 8 C8 8LKFI8 J@IM@X ;< =FD<EKF 8 CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J G8I8 <D<I><I :FE GIFP<:KFJ 8CK<IE8K@MFJ 8C ;<J8IIFCCF GHQRPLQiQGRORV ³GHVDUUROOR DOWHUQDWLYR´ R ³DOWHUQDWLYDV DO GHVDUUROOR´ (V :FEF:@;F HL< G8I8 8C>LE8J M@J@FE<J <LIFG<8J F EFIK<8D<I@:8E8J <C D8I:F ;< DFFLyQ GH ORV PRYLPLHQWRV GH VXU WLHQHQ PXFKR TXH YHU FRQ HO ³SRFR GFK<E:@8C´ SDUD UHWDU OD PRGHUQLGDG VLHQGR TXH QL VLTXLHUD OOHJDPRV D HOOD R

JFDFJ LE8 D8C8 :FG@8 <J;< JL G<IJG<:K@M8 C8 8LKFI8 GC8EK<8 C8 :FEKIFM<IJ@8 <EKI< C8 8:8;<D@8 P <C J89<I HL< GFJ<<E CFJ DFM@D@<EKFJ VRFLDOHV TXH UHTXLHUHQ ³SRGHURVRV DQiOLVLV SDUD VHU PFJKI8;8J P FRPSUHQGLGDV´ YLQFXOD HQWRQFHV OR ORFDO FRQ OR JOREDO GDUOH ³VWDWXV HSLVWpPLFR D HVRV VDEHUHV ORFDOHV´ GH LJXDO PDQHUD HYLGHQFLD TXH OR ORFDO PXFKDV YHFHV HV DSDUHQWH SXHVWR TXH ORV PRYLPLHQWRV FRQVWLWX\HQ ³UHGHV JOREDOHV´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

3RU VX SDUWH 4XLMDQR SODQWHD OD WHVLV GHO ³FRQWURO VRFLDO GHO WUDEDMR GHVGH HO PHUFDGR PXQGLDO´ TXH VH LQLFLD GHVGH QXHVWUDV WLHUUDV \ FX\DV FRQVHQFXHQFLDV KDQ VLGR GHVGH HQWRQFHV ³XE8 GFJ@:@XE E8KLI8C ;< LQIHULRULGDG´ FX\D H[SUHVLyQ YD GHVGH ORV UDVJRV IHQRWLSLFRV DVLJQDGR D QXHVWURV SXHEORV KDVWD ODV MHUDUTXtDV DVRFLDGDV D ODV ³UD]DV´ FRQILJXUDQGR DVt XQ ³QXHYR SDWUyQ GH SRGHU´ <JK< EL<MF G8KIXE J< :FEJK@KLPX <E @D8>@E8I@FJ JF:@8C<J 8JF:@8;FJ 8 C8 <OGIFG@8:@XE LE@M<IJFJ J@D9XC@:FJ <EKI< RWURV TXH ³FRQOOHYDQ D DILUPDU TXH GHVGH OR LPSXHVWR OD PRGHUQLGDG HV WDPELpQ XQ VLVWHPD GH SRGHU IXQGDPHQWDGR HQ HO FRQIOLFWR GH LQWHUHVHV´ FKIFJ :FDF ;>8I;F &8E;<I 8JKIF !XD<Q J:F98I IKLIF M8E <E C8 D@JD8 ;@I<::@XE HL< +L@A8EF

JKFJ GC8EK<8D@<EKFJ K<XI@:FJ CC<M8 8 HL< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ =FID8E LE EL<MF K@GF ;< <JG8:@F ;< CL:?8 :FDGC<A8 CC<EFJ ;< :FE=C@:KFJ HL< 9LJ:8E <EKI< FKI8J LE GC8EK<8D@<EKF HL< I<M@M8 GFJKLC8;FJ ?@JKXI@:FJ

GFCVK@:FJ ;<A8;FJ <E <C K@<DGF C8 I<:LG<I8:@XE ;< LE DF;<CF G<;8>X>@:F GIFG@F LE K@GF ;< FI>8E@Q8:@XE HL< ;@M<IJ@=@HL< JLJ =FID8J J@E :8<I <E J@DGC<Q8J ?FDF><E<@Q8EK<J P HL< GFI <C ?<:?F ;< J<I &8K@EF8DUI@:8 LE <JG8:@F GFI C@9<I8I <E KF;8J JLJ TD9@KFJ CFJ DFM@D@<EKFJ J< :FEM@<IK<E <E 8CK<IE8K@M8J =I<EK< 8 C8 ;FD@E8:@XE C8 :FCFE@<;8; ;<C GF;<I HL< ><E<I8 P 8:KY8 <E I<;<J :FC<:K@MFJ G8I<J EF;FJ EL;FJ G8I8 8M8EQ8I <E KF;FJ CFJ K<II<EFJ ?8JK8 CF>I8I 8 KI8MUJ ;< JLJ ;@M<IJFJ GIFP<:KFJ ;@:?FJ F9A<K@MFJ P LE8 @;<EK@;8; ;@M<IJ8 G8I8 C8 <D8E:@G8:@XE -FCF ;<J;< <C I<:FEF:@D@<EKF ;< CF HL< JFE P ><E<I8E J< CF>I8 ?8:<I ILGKLI8J G8I8 :FCF:8I 8C JLI P JLJ DFM@D@<EKFJ <E LE <JG8:@F ;< ;@>E@;8; < ?@JKFI@8 G<E;@<EK< GFI @E;<G<E;@Q8IJ< ;< CFJ ;FD@E8;FI<J

'H LJXDO PRGR WRFD VXSHUDU HO ³FRORQLDOLVPR LQWHUQR´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

C 8JLD@I C8J I<8C@;8;<J &8K@EF8D<I@:8E8J J< GL<;< ;<:@I HL< <C '*1 KI8;L:< LE8 M@J@XE ;@JK@EK8 8 C8 DF;<IE8 P KI8EJ@K8 ;<J;< C8J K<FIV8J HL< I<:FEF:<E LE DF;<CF :FCFE@8C MJ LE DF;<CF 8E:<JKI8C <E GL>E8J ?@JKXI@:8 GFCVK@:8 P :LCKLI8CD<EK< HL< J< ?8 D8E@=<JK8;F <E <C K@<DGF GFI ;@M<IJ8J CL:?8J FI>8E@Q8:@FE<J < @;<EK@;8;<J HL< G8I8 <C :8JF ;< 18I@J8K8 P JL 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F <M@;<E:@X <E CFJ C<>8;FJ 8E:<JKI8C<J ;<

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

;FD@E8;F J@EF DTJ 9@<E K<II@KFI@FJ @;<EK@;8; P :FJDFM@J@XE ;@JK@EK8J 8C FI;<E @DGL<JKF JF:@8CD<EK< FEKI8 <CCF <J HL< CL:?8E

*8I8 <C '*, <E :8D9@F C8 CL:?8 ;< :C8J<J P C8 ;@M@J@XE ;<C KI898AF JV <J LE GLEKF ;< :FEM<I><E:@8 :FE C8J K<FIV8J D8IO@JK8J :FE C8J :LTC<J ;<=@E< JLJ @;<EK@;8;<J J@E <M8;@I C8 GI<J<E:@8 ;< :FII@<EK<J @E;V><E8J P 8=IFJ :FE C8J :L8C<J <DG8CD8 JLJ GIF>I8D8J

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

'FM@D@<EKFJ

*<;8>X>@:FJ

P

-F:@8C<J

#T'( " ") !'"& # U "& , &(& "!'% ( "! & & #" T' & ( ' ) & ! ) ! -( , " ) !W "& " # % U! & &' S' "&

#%" &"& &'U% "& ! "!&'%( U!

") !'" # U " * % & ' &# % "!) % ! &'U% &"

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

-@ J< @E;8>8 <E ORV HVFULWRV GH /DPEHUWLQ /L]iUUDJD ;XE;< ?8:< LE8 J<I@< ;< <EKI<M@JK8J 8 :FEEFK8;FJ CV;<I<J :FDF ,8YC *I8;8 -@CM@8 ,@M<I8 28M@<I C9F P UC@O *8KQ@ P J< J@>L< <C I<:FII@;F ?@JKXI@:F I<8C@Q8;F GFI *UI<Q J< GL<;< F9J<IM8I HL< :FE@E:@;<E <E C8 GI<J<E:@8 ;< 'FM@D@<EKFJ *FGLC8I<J HL< 8EK<:<;<E P :FE=CLP<E <E <C J@JK<D8 ;< <J:L<C8J 8PCCL GC8EK<8;8J GFI -@W8E@

*UI<Q <E <C ;<:<E@F CF HL< G<ID@K< @E=<I@I HL< 18I@J8K8 C8 :FEJK@KLPX LE8 8DGC@8 98J< JF:@8C GI<J<EK< <E CFJ <J:<E8I@FJ ;< C8 ;U:8;8 P HL< ;<EKIF ;< C8

D<DFI@8 ;< CL:?8 =L< :FEK@EL@;8; <E <C GIF:<JF ;< C@9<I8:@XE ;<C GL<9CF @E;@F L FI@>@E8I@F J8J 98J<J ;< CFJ DFM@D@<EKFJ J< :FEJK@KLP<IFE JF9I< <C @;<8C ;< I<:FEJK@KL:@XE ;<C K<II@KFI@F J@D9XC@:F P =VJ@:F C@>8;F 8 C8 K@<II8 8C 8>L8 8 CFJ <C<D<EKFJ HL< ;8E M@;8 P CFJ GI@E:@G@FJ ;< I<C8:@XE :FDGC<D<EK8I@<;8; P I<:@GIF:@;8; GI<J<EK< <E CFJ GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ

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

:<EKIF ;< DFM@C@Q8:@XE GFCVK@:8 G<;8>X>@:8 HL< CF>IX G<ID<8I KF;8 C8 :LCKLI8 8E;@E8 HL< ?@JKXI@:8D<EK< J< D8EKLMF M@M8 P HL< J@>L< M@M8 <E C8 8::@XE P D<DFI@8 ;< JLJ ?@AFJ EK<E;<I <C GC8EF ;< C8 <OK<EJ@XE K<II@KFI@8C ;< CFJ (Y:C<FJ P -<::@FE8C<J GC8EK<8 KF;8 LE8 I<; ;< JLA<KFJ :FEK<OKFJ P <;L:8:@XE ;@I<::@FE8;8 P FI@<EK8;8 <E <C @;<8C ;< KI8EJ=FID8:@XE ;<C @E;@F FGI@D@;F <J CF HL< GFCVK@:8D<EK< I<@I< GHQRPLQy PiV WDUGH FRPR ³OD SUiFWLFD SROtWLFD GH HGXFDU´ XQ DLE;F GFJ@9C< G8I8 C8 C@9<I8:@XE :FDF CF ;@:< C8 K<J@J ;F:KFI8C <J:I@K8 GFI +L@JG< FEJK8EK@EF

C UO@KF ;< 18I@J8K8 @E=CLPX G8I8 HL< J< =LE;8I8E <J:L<C8J EFID8C<J <E KF;F <C G8VJ DF;<CFJ J@D@C8I<J J< @DGC<D<EK8IFE <E ;@=<I<EK<J P 8C<A8;8J CF:8C@;8;<J P G<J< 8 CFJ <J=L<IQFJ :FEKI8I@FJ ;< CFJ >8DFE8C<J J< :FE=@>LIX LE @D8>@E8I@F :FC<:K@MF ;< CFJ GL<9CFJ @E;V><E8J :FE G8IK@:LC8I<J @DT><E<J ;< JV D@JDFJ P

;< CL>8I ;< C8 <;L:8:@XE <E JLJ M@;8J

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³0RUDO GH SURGXFWRUHV´ HQ FRQWUDSRVLFLyQ GH OD ³0RUDO GH (VFODYRV´

#%" &"& "!&'%( U! &'U% ") !'" # U " % )" ( "! % " &# % "!) % ! &'U% &"

&8J 98J<J ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F '*, J< ?8E @;F :FE=@>LI8E;F <E <C K@<DGF <E =FID8 ;< I<; F D8CC8 K<A@;8 :FE JLA<KFJ P :FEK<OKFJ <JG<:V=@:FJ JK< GIF:<JF ;< 8:LDLC8:@XE J< ?8 @;F :FEJKILP<E;F JF9I< LE ;@J:LIJF ;< C8 C@9<I8:@XE P LE GIF>I8D8 ;< CL:?8 HL< J< ?8 JFJK<E@;F :FE DLP

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

<EKIF ;<C '*, J< ;8 CF HL< *I8;8 OODPD ³ODV VLQJXODULGDGHV GH ORV DFMLPLHQWRV´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

:F<O@JK<E CFJ HL< @DGLCJ8E <C K<D8 ;< C8J G<;8>F>V8J <D8E:@G8;FI8J FKIFJ <C K<D8 8>IF<:FCX>@:F FKIFJ CFJ :FEJ<AFJ ;< =T9I@:8J <EKI< FKIFJ &8J FI>8E@Q8:@FE<J HL< CF JLJK<EK8E ?8P <JKIL:KLI8J FI>8E@Q8K@M8J GIFG@8J P D8EK@<E<E C8 :<EKI8C@;8; 8 G8IK@I ;< JLJ <E:L<EKIFJ E8:@FE8C<J F :FE>I<JFJ HL< :FE =I<:L<E:@8 J< I<8C@Q8E G8I8 I<M@J8I F @DGLCJ8I 8C>LE8 ;<D8E;8 <E G8IK@:LC8I &8EQ OR GHILQH FRPR ³XQD VtQWHVLV GH ODV H[SHULHQFLD WHyULFR GIT:K@:8 ;< DYCK@GC<J I<;<J P :FC<:K@MFJ HL< @EM<JK@>8E EF JXCF <E <C J<EF ;< C8 <J:L<C8 J@ EF HQ ORV HVSDFLRV FRPXQLWDULRV´ (Q OD HYROXFLyQ KLVWyULFD KD VRVWHQLGR CF HL< <E JLJ @E@:@FJ J< GC8EK<X :FDF GIF>I8D8 ;< CL:?8 <ED8I:8;F <E C8 :FE:<G:@XE D8IO@JK8 ;< C8 JLG<I8:@XE ;< C8 @M@J@XE -F:@8C ;<C .I898AF -. G8I8 :FE:I<K8I C8 <;L:8:@XE C@9<I8;FI8

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

!S & & " # % " ! #" # U " "& ") !'"&

8 <J;< <C GLEKF ;< M@JK8 UKE@:F P C8 :FDGFJ@:@XE JF:@8C 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ JFE ;@=<I<EK<J /EF <J 9TJ@:8D<EK< FI@>@E8I@F :8DG<J@EF @E;V><E8 HL< @EK<IG<C8 C8 DF;<IE@;8; <E :FEKI8GFJ@:@XE ;< JL M@J@XE :FJDF>XE@:8 <C FKIF <J ;< :FDGFJ@:@XE D<JK@Q8 :FE K<E;<E:@8J 8=IFJ P FI@>@E8I@8J ;<J;< CFJ HL< J< 8JLD<E ;<J;< JLJ ;@M<IJ8J :FII@<EK<J

9 <J;< JL :FDGFJ@:@XE ;< :C8J<J 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ J< <EK@<E;<E :FDF J<>D<EKFJ <O:CL@;FJ ;@J:I@D@E8;FJ <OGCFK8;FJ < @EM@J@9@C@Q8;FJ F9A<KFJ ;< LE8 JF:@<;8; ?<><DXE@:8 HL< @DGFE< GFI LE C8;F CFJ <C<D<EKFJ ;@J>I<>8:@XE P ;<J:FEF:@D@<EKF ;< C8J :LCKLI8J 8E:<JKI8C<J P GFI <C FKIF @DGFE< C8 ;@J:I@D@E8:@XE ;< :C8J<J JF:@8C<J

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

< E 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ K8EKF <C ;< 18I@J8K8 ;< FC@M@8 :FDF <C

,<MFCL:@FE8I@F ;< 0<E<QL<C8 :FEM<I><E C8J D@JD8J 98J<J JF:@8C<J <O:CL@;8J ;@J:I@D@E8;8J <OGCFK8;8J < @EM@J@9@C@Q8;8J GFI <C J@JK<D8 DF;<IEF :FCFE@8C 8JV :FDF K8D9@UE GFI <C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 HL< <OGCFK8 8 CFJ F9I<IFJ :8DG<J@EFJ KI898A8;FI<J KI898A8;FI8J ;< ;@JK@EKFJ J<>D<EKFJ JF:@8C<J

= &FJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ J< I<GI<J<EK8E <E GI@E:@G@FJ GI<D@J8J L FI@<EK8:@FE<J HL< ?8E 898I:8;F 8::@FE<J P ?8E ;<J8IIFCC8;F C8J D@JD8J 8 G8IK@I ;<C 8:<I:8D@<EKF 8 JLJ GFJKLC8;FJ

> -< F9J<IM8 <E 8D9FJ C8 E<:<J@;8; ;< KI898A8I ;<J;< C8J <J:L<C8J :FDF <JG8:@FJ G8I8 C8 C@9<I8:@XE <E <CCFJ J< M@JL8C@Q8E <C<D<EKFJ ;<C @DGLCJF ;< C8 <;L:8:@XE HL< C@9<I8 C <JG8:@F ;< C8 <J:L<C8 :FDF GLEKF ;< :FEM<I><E:@8 <EKI< C8 :FDLE@;8; P JL ;<J8IIFCCF 8 G8IK@I ;< C8 <;L:8:@XE GIF;L:K@M8 <E;X><E8 &8 E<:<J@;8; ;<C @DGLCJF ;< C8 :LCKLI8 GIFG@8 8E:<JKI8C 8=IF :8DG<J@E8 HL< I<GI<J<EK< 8 CFJ HL< 8JLD<E C8 C@9<I8:@XE <EK<E;@;8 :FDF C8 JLG<I8:@XE ;< CFJ :FE=C@:KFJ P :FEKI8;@::@FE<J HL< ?@JKXI@:8D<EK< J< ?8E J@>E8;F JF9I< C8J D8J8J ;<JGFJ<V;8J ;< CFJ <C<D<EK8C<J ;<I<:?FJ ?LD8EFJ <JKFJ J< <OGI<J8E <E 8 C8 ;@:FKFDV8 <EKI< FGI<JFI MJ FGI@D@;F 9 ;FD@E8;FI MJ ;FD@E8;F : ;FD@E8:@XE GFI C8 <;L:8:@XE MJ C@9<I8:@XE GFI C8 <;L:8:@XE :LPFJ :FE=C@:KFJ ?@JKXI@:FJ <JKTE <E C8 <OGCFK8:@XE <OK<ID@E@F <E <C :8JF ;< FC@M@8 <C GFE>L<8A< C8 <J:C8M@KL; HL< ?8 J@;F LE8 CL:?8 ;<J@>L8C <EKI< @E;@FJ P F::@;<EK8C<J

&8 <J:L<C8 ?8 <JK8;F ;<K<ID@E8;8 GFI LE8 J<I@< ;< I@KFJ HL< KI898A8E ;<J;< C8 M@J@XE F::@;<EK8C :FE <C J@JK<D8 D<I:8EK@C P <C :8G@K8C GL<J CFJ HL< 8JLD<E ;@:?8 <J:L<C8 <EKI8E <E <C DLE;F ;< C8 :FDG<K<E:@8 P C8 GIF;L::@XE G8I8 <C DLE;F <:FEXD@:F ;< C8 9LI>L<JV8 JK8 M@J@XE C8 K@<E< :C8I8 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ J@E

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yQ GH OD YLQFXODFLyQ GH OD HVFXHOD FRQ OD FRPXQLGDG SDUD IRUWDOHFHU HO DSUHQGHU GIF;L:@<E;F C@D<EK8:@XE < ?@>@<E< :FDF 98J< ;<C ;<J8IIFCCF D<EK8C (XK<J< HL< EF ?8P LE8 :FE:<G:@XE ;< C8 GIF;L::@XE @E;LJKI@8C ;<EKIF ;< C8 <;L:8:@XE J@EF :FDLE8C

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yJLFR FRPR HO GH :DULVDWD FRQ ³YtQFXORV HQWUH HGL:8:@XE P C8 RUJDQL]DFLyQ SROtWLFD VRFLDO´ 5DPLUR 5H\QDJD QRV KDEOD GH ³XQD YLGD FRWLGLDQD ;< D@CCFE<J ;< DLA<I<J ?FD9I<J E@WFJ :FE DF;FJ ;< J<I P ;< ?8:<I HL< ?LE;<E VXV UDtFHV HQ HO WLHPSR KLVWyULFR SUHFRORPELQR´ *8I8 <JK< 8LKFI C8 GI<J<E:@8 @E;@8 <E DUI@:8 <J LE I<=<I<EK< F9C@>8;F E <C :8JF ;<C '*1 =L< G8IK< ;< <J8 @E;@8E@;8; HL< G<ID@K@X LE8 8CK<IE8K@M8 ;<EKIF ;< LE8 JF:@<;8; ?FJK@C HL< D8I:X KLWR DO DEULU ³RWURV VHQGHURV´ SDUD SHQVDUVH GLVWLQWR

&8 JF:@<;8; ;< :8JK8 9FC@M@8E8 A8DTJ 8:<GKX 8C @E;@F :FDF G8IK< ;< JLJ GIFGXJ@KFJ JF:@8C<J -L9JLD@;F <E <C 898E;FEF C8 D@J<I@8 P JFCF G8I8 <C KI898AF <J:C8M@Q8;F 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 <;L:8K@M8 CFJ GIF:<JFJ :FK@;@8EFJ J< GC8EK<8IFE ;<J;< <C ³QR OXJDU´ \ D SDUWLU GH OD SRVLELOLGDG GH FUHDU VXV GIFG@FJ <JG8:@FJ :C8E;<JK@EFJ G8I8 C8 <;L:8:@XE P G8I8 C8 M@;8 :FE DL:?F <J=L<IQF J< ;@<IFE <E :FE;@:@FE<J @E=I8?LD8E8J G<IF ;<EKIF ;<C D8I><E ;< C8 :I<8:@XE G<ID8E<EK< GFI <JK8I P J<I ;< FKIF DF;F 8C <JK89C<:@;F J@<E;F M<I;8;<IFJ <JG8:@FJ ;< GIT:K@:8 ;< I<J@JK<E:@8J JKFJ <JG8:@FJ ?LE;<E JLJ I8V:<J <E C8 ?@JKFI@8 <;L:8K@M8 M@JK8 P

G<EJ8;8 GFI CFJ FGI@D@;FJ C8J <OGC@:8:@FE<J J< <E:L<EKI8E <E CFJ 8WFJ <E HL< @E@:@8 <C J@>CF 22 ;FE;< <O@JKV8 LE8 I<8C@;8; GIF;L:KF ;< C8 <DGI<J8 ;< C8 :FEHL@JK8 ;LI8EK< <C VLJOR ;9 TXH UHDOL]y OD REUD GH ³FLYLOL]DU DO LQGLR´ FRQ PpWRGRV <J:C<J@8C<J P M@FC<EKFJ G8I8 JL ;FD<JK@:8:@XE &8 F9I8 <JKLMF J@>E8;8 GFI C8 I<JG<:K@M8 :8JK<CC8E@Q8:@XE P JLJG<EJ@XE ;< KF;8 C<E>L8 E8K@M8 8JV :FDF K8D9@UE C8 @EK<I@FI@Q8:@XE ;< ;FD@E8;FI ;FD@E8;F P <C J@JK<D8 ;< I8Q8J :FDF CF GC8EK<8 <E JL K<J@J EV98C +L@A8EF

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iWLFD GHQRPLQDGD SRU 5D~O 3UDGD FRPR ³OD PHPRULD ODUJD´ P ;< C8 :L8C =FID8 G8IK< ;<C C<>8;F HL< ><E<IX KF;F LE GIF:<JF ;< DFM@C@Q8:@XE HL< I<:FEF:<E KF;8J C8J E8:@FE<J 9FC@M@8E8J @E;V><E8J :FDF G8IK< ;< JL ;<M<E@I ?@JKXI@:F *I8;8 @E;@:8 HL< <E C8 D<DFI@8 C8I>8

-< 8IK@:LC8E ;FJ GIF:<JFJ KI<D<E;8D<EK< J@>E@=@:8K@MFJ LEF <J <C GIF:<JF @E;V><E8 ;< C8 ?@JKFI@8 C8I>8 P FKIF <J <C GIF:<JF GFGLC8I ;< C8J FI>8E@Q8:@FE<J <J LE8 :FJ8 JFIGI<E;<EK< C8 D<DFI@8 C8I>8 <C :@:CF C8I>F ;< CFJ DFM@D@<EKFJ @E;V><E8J J< 8IK@:LC8 GFI GI@D<I8 M<Q :FE C8 D<DFI@8 D<;@8E8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J HL< K@<E< ;@JK@EKFJ :IFEF>I8D8J CFJ DFM@D@<EKFJ @E;V><E8J K@<E<E LE :IFEF>I8D8 8 G8IK@I ;<C J@>CF 8 G8IK@I ;< JLJ GIFG@FJ C<M8EK8D@<EKFJ P CFJ DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J K<EV8E LE :IFEF>I8D8 8 G8IK@I ;< CFJ K<D8J M@E:LC8;FJ 8 C8 ;<G<E;<E:@8 ;< CL:?8 :FEKI8 C8 ;<G<E;<E:@8 GFI C8J E8:@FE8C@Q8:@FE<J <EKFE:<J CF>I8E 8IK@:LC8IJ< CFJ ;FJ GIF:<JFJ GFI <JF <J LE DFM@D@<EKF @II<98K@9C< KI<D<E;8D<EK< =L<IK< GFIHL< ?@JKXI@:8D<EK< K@<E< LE8 ;F9C< 8:LDLC8:@XE 8:LDLC8:@XE GFGLC8I P 8:LDLC8:@XE @E;V><E8 P CF>I8I :FEALE:@FE8I ;FJ K<DTK@:8J C8 GFGLC8I I<=<I@;8 8 CFJ ?@;IF:8I9LIFJ P C8 @E;V><E8 HL< <J C8 8J8D9C<8 :FEJK@KLP<EK< HL< 9TJ@:8D<EK< K@<E< LE8 M@J@XE ;<J:FCFE@Q8;FI8 P JL D<DFI@8 :FIK8 C8 D<DFI@8 :FIK8 J<I@8 C8 D<DFI@8 ;<

CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J C8 D<DFI@8 I<:@<EK< HL< K@<E< JLJ ?UIF<J HL< K@<E< JLJ :8V;FJ HL< K@<E< JLJ D@KFJ HL< K@<E< JLJ C<P<E;8J <J C8 I<D<D9I8EQ8 :FEJK8EK< HL< J< ?8:< ;<J;< <C ?8:@8 8KITJ ?8:@8 <C P ;<C

@E:CLJ@M< 8 C8 '8I:?8 @E;V><E8 ;< CFJ

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

C GIF9C<D8 M@<E< ;< C8 M@J@XE ;<C ?FD9I< 9C8E:F JF9I< C8 M@;8 P JF9I< <C LE@M<IJF GFIHL< <C ?FD9I< 9C8E:F J< :FEJ@;<I8 8 JV D@JDF <C :<EKIF ;<C KF;F <C ;L<WF ;< KF;F EKFE:<J UC CC8D8 ;<J8IIFCCF 8C GIF:<JF ;< 8GIFG@8IJ< ;<

KF;F CF HL< GL<;< 8GIFG@8IJ< J<8E 9FJHL<J C8>FJ 8E@D8C<J F GL<9CFJ

JKF D8I:8 GFI LE8 G8IK< ;@=<I<E:@8 :FE <C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F

'*, ;<J;< CF :LCKLI8C GL<J C8 <;L:8:@XE C8 <J:L<C8 EF GL<;< J<I M@JK8 :FDF 8@JC8;8 J@EF HL< <J 8JLD@;8 ;<EKIF ;< C8 ;@ETD@:8 :LCKLI8C ;< CFJ GL<9CFJ 8E;@EFJ PD8I8 +L<:?L8 P D8QXE@:FJ <J;< <C GLEKF ;< M@JK8 :LCKLI8C <C '*, <J ;@M<IJF GCLI8C ?<K<IF>UE<F ;<J;< JLJ :FDGFE<EK<J JF:@8C<J .<II@KFI@8CD<EK< F:LG8 :L8CHL@<I <JG8:@F P 8JLD< C8 M@J@XE D8IO@JK8 ;< C8 CL:?8 ;< :C8J<J ;<EKIF ;< C8 JF:@<;8; F::@;<EK8C FEJKIL@I LE8 :FEKI8:LCKLI8 ;<EKIF ;< C8 JF:@<;8; F::@;<EK8C @DGFE< ;<J8=VFJ 8C @>L8C HL< C8 G<IJG<:K@M8 FI@>@E8I@8 I<KFJ HL< @DGC@:8E LE8 I< =FIDLC8:@XE ;< C8 M@;8 <E JF:@<;8; JLEKFJ <JKFJ HL< ;<J;< C8 8:LDLC8:@XE ;< =L<IQ8J <J GFJ@9C< G8I8 C8 KFD8 ;<C GF;<I < @DGLCJ8I CFJ :8D9@FJ JK8 M@J@XE ;< 8:LDLC8:@XE <JKT J@>E8;8 K8D9@UE GFI LE :YDLCF ;< :FEKI8;@::@FE<J :FE=C@:KFJ HL< G8I8 JL JLG<I8:@XE 8D<I@K8 :FEF:<I C8J I<C8:@FE<J ;< ;FD@E8:@XE <E KF;8J JLJ =FID8J P I<M<IK@I <C <JK8;F ;< C8J :FJ8J JK8 G<IJG<:K@M8 D8IO@JK8 J< :FDGC<A@Q8 P 9@=LI:8 <E DL:?8J =FID8J ;< 8JLD@IC8 ;< 8CCV HL< C8 GIFGL<JK8 ;<C ;F:<EK< @EM<JK@>8;FI 8PL;< 8 JLG<I8I <JK8J :FEKI8;@::@FE<J P G<ID@K8 KI8EJ=FID8I 8 C8 JF:@<;8;

?FI8 9@<E EF <J J@EF DL:?F ;<JGLUJ ;< C8 !L<II8 ;<C ?8:F <E HL< DFM@D@<EKFJ @E;V><E8J FI@>@E8I@FJ I<KFD8E C8 CL:?8 P J< LE<E :FE CFJ DFM@D@<EKFJ =89I@C<J ;U:8;8 ;< CFJ ><E<I8E;F 8JV C8 =LJ@XE ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J FI@>@E8I@FJ @E;V><E8J P :8DG<J@EFJ CCV

FDF :FEJ<:L<E:@8 ;<C :FEK8:KF :FE ;@I@><EK<J D@E<IFJ P J@E;@:8C<J 8E8IHL@JK8J CFJ @E;V><E8J KFD8IFE D8PFI =L<IQ8 G8I8 FI>8E@Q8I CFJ C<M8EK8D@<EKFJ <E :FEKI8 ;< CFJ <OGCFK8;FI<J J <E <JK< :FEK<OKF HL< J< @E@:@8 C8 J@E;@:8C@Q8:@XE ;< CFJ @E;V><E8J P JL FDPSHVLQL]DFLyQ 98AF C8 @E=CL<E:@8

;< CFJ ;@J:LIJFJ ;< @QHL@<I;8 P <C G<EJ8D@<EKF ;< C8 CL:?8 ;< :C8J<J

&8 CL:?8 ;< :C8J<J J< 8JLD< ;<J;< C8 M@J@XE C<>@K@D8 P ;< :FDGC<D<EKF G8I8 <E=I<EK8I CFJ ;<JD8E<J ;< CFJ FGI@D@;FJ 9FC@M@8EFJ LE J<>LE;F P :FEKLE;<EK< <E:L<EKIF <EKI< CFJ DFM@D@<EKFJ J@E;@:8C<J @E;V><E8J P :8DG<J@EFJ J< ;@F 8EK<J

;< C8 CC<>8;8 ;<C GI<J@;<EK< MF 'FI8C<J :<II8E;F 8JV LE :@:CF ;< CL:?8J HL< J@JK<D8K@Q8;8J ;8E :L<EK8 ;< G<IVF;FJ ?@JKXI@:FJ G8I8 C8 :FDGI<EJ@XE ;<C G8J8;F FGIF9@FJF D8I:8E;F 8JV C8 LE@XE G8I8 8M8EQ8I <E <C 8:KL8C GIF:<JF I<MFCL:@FE8I@F

*8I8 <C '*, C8 C@9<I8:@XE ;<J;< C8 <;L:8:@XE <E C8 G<IJG<:K@M8 D8IO@JK8 ;<M<C8 LE J@JK<D8 <;L:8K@MF JLJK<EK8;F <E C8 ;FD@E8:@XE ;< C8J :C8J<J 9LI>L<J8J HL< @EKIFP<:K8E JL @;<FCF>V8 8 G8IK@I ;< CFJ GC8E<J ;< <JKL;@F JK< GIF:<JF <;L:8K@MF ?LE;< JLJ I8V:<J <E C8 UGF:8 ;< C8 :FCFE@8 HL< J@D@C8I 8 FC@M@8 <JK89C<:@X LE8 JF:@<;8; ;< :8JK8J I8:@8C P <O:CLP<EK<

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

*FI FKI8 G8IK< <C 8::<JF 8 C8 <;L:8:@XE <JKLMF ;@I@>@;F 8 C8J :C8J<J D<;@8J P GL;@<EK<J EF 8JV 8C >IL<JF ;< C8 GF9C8:@XE HL< 8 D<;@8;FJ ;<C J@>CF 22 K<EV8

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

*FI JL G8IK< !L@CC<IDF &LHL< I<=@I@UE;FJ< 8 C8 <;L:8:@XE <E C8 GI@D<I8 D@K8; ;<C J@>CF 22 <OGI<J8

&F :@<IKF <J HL< <J8 J:L<C8 C<D<EK8C J< GIFP<:K8IT :FE JLJ C@D@K8:@FE<J 8 KF;F CF C8I>F ;< CFJ GI@D<IFJ 8WFJ ;<C J@>CF 22 M<E<QFC8EF ?8JK8 CFJ :X;@>FJ P C<P<J ;< @EJKIL::@XE EFJ ;<J:I@9< C8 <MFCL:@XE ;< C8 <EJ<W8EQ8 <E JLJ 8JG<:KF <JKIL:KLI8C JL FI>8E@Q8:@XE <E E@M<C<J *<IF <J8 <J:L<C8 :8I<:<

;< @E=CL<E:@8 JF:@8C P <:FEXD@:8

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³GHVDUUROODU´ QXHVWUDV VRFLHGDGHV

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

x /E8 D@C@K8E:@8 ;@M<IJ8 GCLI8C ;< ;@JK@EKFJ J<>D<EKFJ JF:@8C<J HL< ;<J8IIFCC8E GIFP<:KFJ G<;8>X>@:FJ HL< KFD8E <E :L<EK8 C8J I<C8:@FE<J ;< GIF;L::@XE :8G@K8C@JK8J P <E JL ;<=<:KF @DGLCJ<E GIFP<:KFJ <E D8EFJ ;<C GL<9CF G8I8 :FEJKIL@I LE8 JF:@<;8; DTJ ALJK8 <:FEXD@:8D<EK< x &8 JLG<I8:@XE ;< C8 M@J@XE F::@;<EK8C ;< C8 I<GI<J<EK8K@M@;8; GFI <C ;< C8 ;<DF:I8:@8 ;@I<:K8 :L8C@=@:8E;F C8 JF9<I8EV8 GFCVK@:8 ;< CFJ :@L;8;8EFJ 8 KI8MUJ ;< C8 ;<DF:I8:@8 ;<C J89<I P C8J ;@M<IJ8J =FID8J ;< FI>8E@Q8:@XE < @EK<IM<E:@XE GFCVK@:F JF:@8C

x C @DGLCJF ;< LE DF;F ;< :FEJKIL@I <C :FEF:@D@<EKF P8 EF ;<J;< C8J UC@K<J F :FDLE@;8;<J :@<EKV=@:8J ;< ;FD@E8:@XE J@EF LE EL<MF DF;F ;< GIF;L::@XE ;< :FEF:@D@<EKF :FE:I<K8;F 8 G8IK@I ;<C DUKF;F #(0 ), :FDF G8I8;@>D8 <E :FEJKIL::@XE 8JV :FDF K8D9@UE C8 J@JK<D8K@Q8:@XE ;< <OG<I@<E:@8J P C8 <;L:8:@XE GFGLC8I x /E8 EL<M8 I8:@FE8C@;8; :FDLE@:8K@M8 :FDF :LCKLI8 ;<C ;<98K< HL< :FD98K< C8J ;@JKFIJ@FE<J @E=FID8K@M8J P C8 D8E@GLC8:@XE GIFG8>8E;VJK@:8 8JV :FDF K8D9@UE <C LJF ;< C8J K<:EFCF>V8J G8I8 @EJLI>@I :FDLE@:8:@FE8CD<EK< x &8 I<MFCL:@XE :LCKLI8C HL< I<@M@E;@:8 C8 @EK<I:LCKLI8C@;8; P C8 ;@M<IJ@;8; UKE@:8 :FD98K< ;< C8 <JKUK@:8 ;< C8 D<I:8E:V8 <C GIF:<JF ;< <E8A<E8:@XE :FEJLD@JK8 P C8 E<F:FCFE@Q8:@XE :LCKLI8C x &8 J<>LI@;8; P JF9<I8EV8 8C@D<EK8I@8 8 KI8MUJ ;< FKIFJ <E=FHL<J ;< ;<J8IIFCCF ILI8C :FE 98J< 8>IF<:FCX>@:8 P ;< JF:@8C@JDF 8>I8I@F :FE I<;<J GIF;L:K@M8J HL< M8E ;<J;< C8 J@<D9I8 ?8JK8 <C :FEJLDF 8CK<IE8K@MF x &8 :FE:I<:@XE ;< C8 <;L:8:@XE C@9<I8;FI8 <E CFJ ;@M<IJFJ 8D9@<EK<J ;< 8GI<E;@Q8A<J P CFJ I<=<I<EK<J EL<JKIFJ 8D<I@:8EFJ :FEJKILP<E;F <C DFM@D@<EKF G<;8>X>@:F P C8J I<;<J EL<JKI8D<I@:8E8J ;< <;L:8;FI<J x JLD< C8 :FII@<EK< ?@JKXI@:F JF:@8C <C FC@M8I@8E@JDF <C D8IO@JDF @E;F8D<I@:8EF <C :@D8IIFE8A< C8 CL:?8 FI@>@E8I@8 C8 K<FCF>V8 ;< C8 C@9<I8:@XE

C '*, 898I:8 ;@M<IJFJ 8JG<:KFJ HL< :F@E:@;<E :FE <C GC8EK<8D@<EKF ;< '*1 GC8EK<8E LE :FDGC<D<EKF GFCVK@:F CL:?8 P <D8E:@G8:@XE < @>L8C DF;F GIFGFE<E G8I@;8; <E C8 @EK<E:@FE8C@;8; ;< JLJ DUKF;FJ G<;8>X>@:FJ HL< M8E <E C8 ;@I<::@XE ;< C8 C@9<I8:@XE ;<C @E;@F 8=IF GF9I< KI898A8;FI <OGCFK8;F HL< <J CF D@JDF ;<:@I CFJ FGI@D@;FJ ;<J;< C8 @EM8J@XE /E <C<D<EKF @DGFIK8EK< ;< I<J<W8I G8I8 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ <J <C I<=<I@;F 8C

:FEK<OKF JF:@FGFCVK@:F E <C :8JF ;<C '*1 J< ?89C8 ;<C G<IVF;F G8I8 <C '*, J< ?89C8 ;<C G<IVF;F CFJ :L8C<J ;<EKIF ;<C :8IT:K<I :FDG8I8K@MF JFE ;@8:IXE@:FJ <E <J<E:@8 GL<J EF F:LII<E J@DLCKTE<8D<EK< *<IF ;<J;< <C GLEKF ;< M@JK8 ;< C8 :FDG8I8:@XE EFJ CC<M8 8 LE8 :FEM<I><E:@8 ;< 8D9FJ <E <C G<IVF;F CF :L8C J< J@E:IFE@Q8E P :F@E:@;<E <E LE K@<DGF ?@JKXI@:F ;< I<MFCL:@FE<J

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

C/2@=

C/2@= =;>/@/B7D= 23 :=A =D7;73<B=A #32/5N571=A

@7B3@7=A 23 1=;>/@/07:72/2 =<13>B= 23 3A1C3:/

3AB7N< AB@C1BC@/ >@=5@/;/A

"@5/<7H/17N<

#*

#%

&8 GIF;L::@XE :XDF ?T9@KF &8 <J:L<C8 :FDF <JG8:@F ;< CL:?8J ;< :FC<:K@M@JK8 P JLJK<EKF ;<C PCCL &8 :C8J<J P ;< :FEKI8?<><DFEV8 8C HVFXHOD FRQVLGHUDGD FRPR OD ³&DVD :8G@K8C@JDF GH 7RGRV´ LQYROXFUDGD FRQ OD &8 <J:L<C8 ?8 ;< J<I C@9<I8;FI8 ;@ETD@:8 8E:<JKI8C ;< C8 :LCKLI8 ;< CFJ GL<9CFJ @E;V><E8J &8 <J:L<C8 G8I8 C8 C@9<I8:@XE ;<C @E;@F (<K8D<EK< @E;V><E8 :LCKLI8 PD8I8

I<KFD8

FEJK@KL@;F GFI EY:C<FJ <J:FC8I<J FEJK@KL@;F

C8 -< ELKI< ;< C8 :FII@<EK< ?@JKXI@:8 JF:@8C 9FC@M8I@8E@JDF D8IO@JDF :IVK@:F @E;F8D<I@:8EF K<FCF>V8 ;< C8 C@9<I8:@XE CF FI@>@E8I@F P <C :@D8IIFE8A< <OGI<J8;FJ <E CFJ J<>D<EKFJ :@M@C@Q8KFI@FJ GFI

I<;<J

:FC<:K@MFJ

@7B3@7=A 23 1=;>/@/07:72/2

#*

#%

:8DG<J@EFJ I8D@=@:8;FJ <E <EC8:<J <J:L<C8J @EJK@KL:@FE<J ;FE;< J<::@FE8C<J ;@JKI@9L@;8J GFI C8J C8 D@C@K8E:@8 FG<I8 :FE LE GIF>I8D8 ;< :FDLE@;8;<J ;<C G8VJ CL:?8 8 E@M<C CF:8C I<>@FE8C E8:@FE8C P .I8J:<E;<E:@8 8 FKI8J C8K@KL;<J &8K@EF8D<I@:8EF 'UO@:F *<IY :L8;FI L98 0<E<QL<C8 =<13>17N< 23 3A1C3:/

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

8J8;8 <E C8 <C<::@XE ;@I<:K8 ;< CFJ <DF:I8:@8 ;@I<:K8 I<E;@:@XE ;< C:BC@/ >=:LB71/ :8I>FJ IFK8:@XE ;< :8I>FJ P :L<EK8J IFK8:@XE ;< :8I>FJ &8 I<E;@:@XE ;< :L<EK8J KF;8J =FID8J 8J8D9C<8 :FDF <JG8:@F G8I8 C8J KFD8J 8E:<JKI8C<J ;< <C<>@I JLJ ;< ;<:@J@FE<J <E =LE:@XE ;< C8J 8LKFI@;8;<J I<8C@;8;<J

C@@L1C:=

8J8;F <E C8 FI>8E@Q8:@XE JF:@8C 'HVDUUROOR FXUULFXODU /RV FRQWHQLGRV VH :LCKLI8C P <:FEXD@:8 -@E GIF>I8D8J LQWHJUDQ HQ XQD SHUVSHFWLYD LQWHU R GI<<JK89C<:@;FJ J@EF 8:K@M@;8;<J WUDQVGLVFLSOLQDULD VH FRQWH[WXDOL]DQ \ VH :FEK<OKL8C@Q8;8J DGHF~DQ D VLWXDFLRQHV FRQFUHWDV VH 9 *8IC8D<EKF D8LK8 DVXPH GHVGH OD XQLGDG WHyULFD SUi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

9 J@JK<E:@8 ?@>@UE@:8 P J8E@K8I@8

@7B3@7=A 23 1=;>/@/07:72/2

#* 9 9 9 9

#%

;L:8:@XE =VJ@:8 ;<GFIK<J

;L:8:@XE 8IKVJK@:8 @E;V><E8 =FCBCFI< @CFJF=V8 P *IT:K@:8 ;< C@9<I8:@XE

#3@47:

FID8I 8C @E;@F GFCVK@:F :@<EKV=@:F F FID8I LE J<I ?LD8EF :FE :IVK@:F

@EK<>I8C @EK<C<:KL8C HL< M@M8 :FDGI<E;8 P G3EJ8D@<EKF ;<=@<E;8 JL GIF9C<DTK@:8 P D<;@F KI8EJ=FID8;FI ;< JL I<8C@;8; ;<J;< C8 J ;<:@I =FIK8C<:<I C8 :LCKLI8 P M@J@XE JLG<I8:@XE ;< C8 ;FD@E8:@XE P C8 8E:<JKI8C .I898A8 CF MF:8:@FE8C @M@J@XE -F:@8C ;<C .I898AF -F9<I8EV8 ;<J;< K<DGI8E8J <;8;<J GFCVK@:8 P :F>E@K@M8

F7=:N571=

&8 J:L<C8 I<M@M< C8 FI>8E@Q8:@XE &8 <J:L<C8 <J LE <JG8:@F ;< CL:?8 ;< :FC<:K@M@JK8 ;< CFJ K@<DGFJ ;< @EK<I<J<J ;< :C8J<J GFI CF :L8C CFJ @E:8I@F &FV PRGRV GH SURGXFFLyQ M8CFI<J <JKTE J@>E8;FJ GFI C8 <JKIL:KLI8 pWLFRV FRPR HO D\QL PLQN Ò&#x201C;D \ ;< ;FD@E8:@XE < 8CCV HL< J< 8JLD< LK8N8N8 JFE :FEKI@9L:@FE<J ;< :IVK@:8D<EK< C8 =FID8:@XE ;<C JLA<KF KI898AF >I8KL@KF <E GIF ;< C8 GFCVK@:F G8I8 C8 C@9<I8:@XE LE8 EL<M8 FDLE@;8; <E C89I8EQ8 &8 UK@:8 LE8 EL<M8 <JKUK@:8 ;@>E@;8; ;<C @E;@F =I<EK< 8C K<II8K<E@<EK<

KB=2= 23 3<A3M/<H/

8J8;FJ <E <C KI898AF MFCLEK8I@F P <C GLEK8E 8HL<CCFJ DUKF;FJ P C<>8;FJ <J=L<IQF FDGI<EJ@XE ;<C KI898AF HL< GC8EK<<E 8 :FEKI8:FII@<EK< ;<C :FDF DUKF;F G<;8>X>@:F J@JK<D8 :8G@K8C@JK8

*<;8>F>@Q8I <C KI898AF

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yQ WHRUtD SUiFWLFD ³/8 =FID8C<J <E C8 <;L:8:@XE C@9<I8;FI8 <J:L<C8 ;<C KI898AF GIF;L:K@MF

8HL<CC8 HL< J< 8LKF898JK<:< GFI <C M8CL8:@XE @EK<>I8C ;< CFJ 8GI<E;@Q8A<J WDOOHU \ OD WLHUUD ´ M@JKF :FDF GIF:<JFJ DTJ HL< :FDF &8 J:L<C8 :FDF :<EKIF ;< GIF;L:KFJ J@E J<EK@;F ;<J8IIFCCF @EK<>I8C ;< C8 :FDLE@;8; P

@7B3@7=A 23 1=;>/@/07:72/2

#*

#%

G8I8 C8 :FDLE@;8; FIK8C<:< P @<E:@8 :FE G<IK@E<E:@8 JF:@F ?@JKXI@:8 I<:FEF:< C8 @;<EK@;8; :LCKLI8C C8 -< M8CFI8E CFJ J89<I<J 8E:<JKI8C<J K@<II8 <C PCCL JL FI>8E@Q8:@XE JL KI8;@:@FE8C<J 8IK<J8E8C<J @EK<ID<;@8J P :@<E:@8 P JL KU:E@:8 ;< GLEK8

LKFJLJK<EKF

8LKFEFDV8 &FJ DUKF;FJ I<@M@E;@:8E OD GLYHUVLGDG <:FEXD@:8 P 8LKF898JK<:@D@<EKF pWQLFD OD LQWHUFXOWXUDOLGDG \ OD C@D<EK8:@XE < ?@>@<E< :FDF 98J< LQWUDFXOWXUDOLGDG FRPR H[SUHVLyQ GH OD FRUULHQWH KLVWyULFR VRFLDO TXH HVWi ;<C ;<J8IIFCCF D<EK8C GI<J<EK< <E (L<JKI8 DUI@:8

:K@M@;8;<J G<;8>X>@:8J :FE &8 <EJ<W8EQ8 >8I8EK@Q8 C8 C@9<IK8; ;< J<EK@;F P GIFGXJ@KF LE:@FE8C<J :LCKF P 8GFP8 <C D8:IF<:LD<E@JDF

:FDF <E:L<EKIF <E C8 <JG@I@KL8C@;8; <E *<;8>F>V8 GIF;L:K@M8 P C@9<I8;FI8 C8 =< P <E C8 I<C@>@FJ@;8; GFGLC8I LE8 <;L:8:@XE 8:K@M8 P ;< KI898AF ;<JK@E8;F 8C 9@<E :FDLE@K8I@F C DUKF;F ;< 8GI<E;@Q8A< ;<9< JLG<I8I *<ID@K< G<EJ8I P 8:KL8I :FE C8 J<G8I8:@XE <EKI< @EM<JK@>8;FI

@;<FCF>V8 GIFG@8 P ;<J8IIFCC8I LE @EM<JK@>8;F DF;F ;< GIF;L::@XE ;< G<EJ8D@<EKF :IVK@:F :I<8K@MF P :FEF:@D@<EKF ;@MFI:@F <EKI< GIF=<JFI

GIFGFJ@K@MF ;@I@>@;F 8 C8 GIF;L::@XE 8CLDEF GIF:<JF ;< <EJ<W8EQ8

FEKI8;@::@XE <EKI< ;< 9@<E<J D8K<I@8C<J @EK<C<:KL8C<J P 8GI<E;@Q8A< <D@JFI I<:<GKFI GIF:<JF :FDLE@:8K@MF <JG@I@KL8C<J G8I8 <C 9@<E :FDYE @JK8E:@8 <EKI< ;@I@><EK< ;@I@>@;F GC8EF

FI>8E@Q8K@MF L<EK<J ;FC=F 0<C8J:F J = / 3A1C3:/ 7<2753</: 23 */@7A/B/ =:7D7/ D7AB/ >=@ ;/3AB@=A ;3F71/<=A E 0<I8 3M<KK< J = &7AB3;/B7H/17N< 23 */@7A/B/ A1C3:/ G::C < 6BB> EEE 9/B/@7 =@5 >24 E/@7A/B/ >24 JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@XE C@@L1C:= 0/A3 23: A7AB3;/ 32C1/B7D= >:C@7</17=</: < ?KKG

NNN D@E<;L >F9 9F =@C<J FJJ 7 7 LII@:LCF7 8J<7- * G;= 8ICFJ &8EQ 3;=@7/ 67ABN@71/ 3 7<<=D/17N< >32/5N571/ C89FI8:@XE *IFG@8

&8J M@J@FE<J <E I<C8:@XE 8C :8DGF G<;8>X>@:F DL<JKI8E D8I:8;8J ;@=<I<E:@8J P :F@E:@;<E:@8J <E I<C8:@XE 8 JL :FEK<OKF ;< :FE:I<:@XE E <C '*1 J< GC8EK<8 <C 8M8E:< ;< C8 =@CFJF=V8 ;< C8 <J:L<C8 ;<J;< C8 :FEJKIL::@XE ;< C8 <J:L<C8 D@JD8 P JL I<JG<:K@MF @DGLCJF GFI <C K<II@KFI@F 8;<DTJ JL :FE:<GKF ;<M@<E< ;< C8 :LCKLI8 8E;@E8 GI<J<EK< <E C8 I8VQ PD8I8 +L<:?L8 GI<J<EK< <E C8 :FDLE@;8; <C '*, J< GC8EK<8 LE D8I:F ><E<I8C ;FE;< :8;8 D@C@K8EK< ;<C DFM@D@<EKF ;<J8IIFCC8 C8J <OG<I@<E:@8J <E LE8 <JG8:@F <J:FC8I <E DL:?FJ :8JF 8;M<IJF :FEKI8I@F P 9LIF:ITK@:8D<EK< <JK89C<:@;F E <C :8DGF GFCVK@:F ;< C8 8:LDLC8:@XE ;< =L<IQ8 P

CFJ GIFGXJ@KFJ ;< C@9<I8:@XE ;< C8J :C8J<J FGI@D@;8J ;< C8 <J:L<C8 P C8 :FDLE@;8; <J ;FE;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ :F@E:@;<E EL<M8D<EK< G8I8 GFJ@:@FE8I <C :FE:<GKF ;< C8 <J:L<C8 :FDF <JG8:@F ;< C@9<I8:@XE CF HL< FI@<EK8 <C ;<J8IIFCCF ;< CFJ (Y:C<FJ ;< FDG8I8:@XE -@JK<DTK@:FJ HL< 8 :FEK@EL8:@XE J< GI<J<EK8E

!W "& " # % U! & &' S' "& # U "& ! " ) , ) ! -(

") !'"&

#/@B717>/17N< <B35@/: 3 <1:CG3<B3

&FJ :FE=C@:KFJ P :FEKI8;@::@FE<J HL< 8=CFI8E <E CFJ 'FM@D@<EKFJ GFI F:LG8I CFJ <J:<E8I@FJ GFCVK@:FJ ;<C >F9@<IEF <E:FEKI8DFJ ;@M<IJFJ 8JG<:KFJ <E LE8 D@JD8 ;@I<::@XE <E I<C8:@XE 8 CFJ GIF:<JFJ ;< G8IK@:@G8:@XE HL< <OGI<J8E LE K@GF ;< DFM@C@Q8:@XE ;< C8J @;<8J ;<C ;@J:LIJF DTJ HL< C8 DFM@C@Q8:@XE =VJ@:8 ;< JLJ PLOLWDQWHV HV OR TXH GHVFULEH 5D~O 3UDGD FRPR ³OD VLQJXODULGDG GH ORV DFM@PLHQWRV´ <JKFJ EF GL<;<E :8K8CF>8IJ< 8 C8 C@><I8 GFI G<ID@K@IJ< C8 ;@M<IJ@=@:8:@XE <E C8 D8E<I8J ;< 8JLD@I C8 G8IK@:@G8:@XE -< GC8EK<8E ;FJ HVFHQDULRV GH SDUWLFLSDFLyQ YiOLGRV GH ³UHFRPSRVLFLyQ GHQWUR GH ORV PLVPRV PRYLPLHQWRV´ (Q HO FDVR GHO 035 VRQ C8J @;<8J P C8 @EK<C<:KL8C@;8; C8J HL< @DGLCJ8E KI8EJ=FID8:@FE<J P CL:?8E GFI JLJ ;<D8E;8J <C '*1 <J C8 DFM@C@Q8:@XE K<II@KFI@8C HL< @DGLCJ8E :8D9@FJ <E <C TD9@KF <;L:8K@MF

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

<;L:8:@XE :FDF LE <JG8:@F ;FE;< AL<>8 C8 E8KLI8C@Q8:@XE C8 E<LKI8C@;8; @;<FCX>@:8 HL< @DGFE< <C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 JK8J M@J@FE<J :FEM<I><E <E GIF=LE;8J K<EJ@FE<J HL< J< D8EK@<E<E ;< D8E<I8 JFK<II8;8

;/<17>/17N<

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

C ;<J<F ;< <D8E:@G8:@XE J< G8CG8 8 G8IK@I ;< CFJ :FE=C@:KFJ HL< <D<I><E ;< 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ HL< 8:KY8E :FDF ;<KFE8EK<J G8I8 C8 CL:?8 P HL< 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 J< D8EK@<E<E P CFJ D8EK@<E<E <E 8C<IK8 ;LI8EK< P ;<JGLUJ ;< C8J <OG<I@<E:@8J P ;<D8E;8J CF>I8;8J F <E ;<J8IIFCCF

8 &8 JF:@<;8; DF;<IE8 <JK89C<:< ;@=<I<E:@8J UKE@:8J :LCKLI8C JF:@8C K<II@KFI@8C <EKI< FKI8J &F>I8 HL< LEFJ J<I<J ?LD8EFJ <JKUE GFI <E:@D8 ;< FKIFJ

9 &8 JF:@<;8; DF;<IE8 @DGFE< GFI C8 C<P C8 J8E>I< C8 <;L:8:@XE P GFI C8 :FJKLD9I< C8 JLG<I@FI@;8; ;<C ?FD9I< JF9I< <C ?FD9I< : &8 JF:@<;8; DF;<IE8 ;@J:I@D@E8 <EKI< CFJ HL< J89<E P EF J89<E <EKI< <C <OG<IKF P CFJ HL< 8JLD< @>EFI8EK<J ; &8 GFCVK@:8 ?8 J@;F LE8 GIT:K@:8 <O:CLJ@M8 ;< LE >ILGF ;< UC@K<J <JKF ><E<I8 HL< <C @E;V><E8 <C KI898A8;FI HL<;< <O:CL@;F ;< C8 G8IK@:@G8:@XE GFCVK@:8 P JFCF I<C<>8;F 8 LE MFKF < &8 ;<J:FCFE@Q8:@XE P <C M<IK@:8C@JDF ;<C DF;<CF E<FC@9<I8C ;FJ 8JLEKFJ 8EK8>XE@:FJ = C JK8;F 9LI>LUJ ?8:< HL< C8J G<IJFE8J J<8E ;FD<JK@:8;8J P ;FD@E8;8J 8 KI8MUJ ;< C8 <EJ<W8EQ8 :FEKIFC8E;F C8 GJ@HL@J <C :L<IGF ;<C <JKL;@8EK< > &FJ 'FM@D@<EKFJ EF 8:<GK8E <C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 JL J@JK<D8 :FCFE@8C C8 <OGCFK8:@XE @DG<I@8C P CL:?8E G8I8 :8D9@8ICF <JKIL:KLI8CD<EK< ? C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 KI8< :FEJ@>F C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;<C KI898AF CF :L8C ?8:< HL< C8J JF:@<;8;<J J<8E <OGCFK8;8J <E8A<E8;8J <E>8W8;8J P :FEM<IK@;8J <E D<I:8E:V8 GFCVK@:8 P :LCKLI8CD<EK< JKF ><E<I8 GIF:<JFJ ;< CL:?8 ;<J;< CFJ DFM@D@<EKFJ <E JL 8=TE GFI JLG<I8I <JK8J ;@M@J@FE<J HL< J< KI8;L:<E <E :FII<C8:@FE<J ;< =L<IQ8J GFI C8 KFD8 ;<C GF;<I @ &8 <J:L<C8 <C :LIIV:LCF C8 =FID8:@XE ;F:<EK< <OGI<J8E CFJ DF;FJ ;< ;FD@E8:@XE :8G@K8C@JK8 8C J<IM@I ;< GC8K8=FID8 G8I8 ><E<I8I C8 =I8>D<EK8:@XE ;<C :FEF:@D@<EKF C8J I<C8:@FE<J ;< GF;<I C8J J<G8I8:@FE<J <EKI< C8 GFCVK@:8 P C8 <;L:8:@XE <EKI< FKI8J A &8 <J:L<C8 9LI>L<J8 <J GIF;L:KF ;< C8 <MFCL:@XE ;<C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 FGI<JFI

&8J :FEKI8;@::@FE<J JLI><E <E C8 E<:<J@;8; ;< KI8EJ>I<;@I P <D<I><I G8I8 :8D9@8I <JKIL:KLI8CD<EK< <C <JK8;F ;< FGI<J@XE <E KF;FJ JLJ K@GFJ K<EJ@FE8E;F 8JV C8J <OG<I@<E:@8J ;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ ;L:8:@XE 9LI>L<J8 0J <;L:8:@XE C@9<I8;FI8 <;L:8:@XE <C@K@JK8 0J <;L:8:@XE @EK<I:LCKLI8C <OGCFK8;FI 0J <OGCFK8;FJ

;L:8:@XE FGI<JFI8 0J ;L:8:@XE <D8E:@G8;FI8 G<EJ8D@<EKF ;FD@E8EK< 0J G<EJ8D@<EKF :IVK@:F @EK<>I8C 8::@XE ;FD@E8EK< 0J 8::@XE <D8E:@G8;FI8 :FCFE@Q8:@XE 0J ;<J:FCFE@Q8:@XE JF:@<;8; DF;<IE8 0J JF:@<;8; FI@>@E8I@8

#=23@ #=>C:/@ #=23@ <AC@53<B3

&8 KFD8 ;<C GF;<I :FDF G8IK< ;<C '*1 J< :FEKI8GFE< :FE <C GF;<I ;<C '*, JK< YCK@DF J< ?8 M8C@;F ;< CFJ :8I>FJ @EJK@KL:@FE8C<J ;<J;< ;U:8;8J G8J8;8J G8I8 @E:@;@I <E CFJ <J:<E8I@FJ ;<C >F9@<IEF ;< KLIEF ;FE;< K@<E< @E=CL<E:@8 :FE JLJ @EK<>I8EK<J M8E 8ID8E;F <EKI8D8;FJ JF:@8C<J P GFJ@:@FE8E;F K<D8J HL< KF:8E C8 =@9I8 ;< CFJ HL< 8 ;@8I@F M@M@<IFE P M@M<E C8 ;FD@E8:@XE ;< C8 @;<FCF>V8 9LI>L<J8

E <C :8JF ;<C '*1 JLJ :FEKI8;@::@FE<J J< <ED8I:8IFE <E C8 E<:<J@;8; ;<C I<:FEF:@D@<EKF ;< CFJ @;@FD8J @E;V><E8J JL 8E:<JKI8C@;8; JLJ :FEK<OKFJ <C I<:FEF:@D@<EKF ;< JL FKI<;8; :FDF G8IK< ;< JL <O@JK<E:@8 8EK<J ;< C8 :FEHL@JK8 :L<JK@FE<J HL< =L<IFE 8II<98K8;8J P M@FC<EK8;8J ;LI8EK< J@>CFJ G8I8 CF :L8C C8 KFD8 ;<C GF;<I @DGC@:8 <C GFJ@:@FE8D@<EKF ;< JLJ CL:?8J ;< I<J@JK<E:@8J ;<J;< K@<DGFJ G8J8;FJ P J< :FEM@<IK<E <E GLEKF ;< ?FEFI ;<J;< <C <E 8;<C8EK<

&8 CL:?8 ;<C '*1 ?8 JFJK<E@;F ;LI8EK< J@>CFJ JLJ :FJKLD9I<J JLJ @;@FD8J 8EK< C8 GIF?@9@:@XE ;< CFJ @EM8JFI<J P GFJK<I@FID<EK< ;< CFJ FC@>8I:8J P 9LI>L<J<J ;< PHGLDGRV GHO VLJOR ;; TXH YLHURQ DO LQGLR FRPR ³SRQJR´ 'H LJXDO PRGR HV OD CL:?8 =I<EK< 8 LE ;F:<EK< <E8A<E8;F :FCFE@Q8;F 8C J<IM@:@F ;< CFJ ;FD@E8;FI<J P J@E :FE:@<E:@8 ;< <CCF G8I8 CF :L8C C8 I<<;L:8:@XE ;< C8 JF:@<;8; 9FC@M@8E8 J< 98J8 <E <C <J=L<IQF ;< CFJ ;F:<EK<J GFI D8EK<E<I JL :LCKLI8 8E;@E8 <E <C PCCL P DL:?F DTJ 8CCT <C GF;<I HL< <D8E8 ;< C8 FI>8E@Q8:@XE P <C GIF;L:KF ;<C KI898AF

JK8 ?@JKFI@8 ;< <O:CLJ@FE<J P ;< JL:<J@M8J ILGKLI8J :FE <C J@JK<D8 ;< ;FD@E8:@XE ?8 CC<M8;F K8D9@UE 8 GC8EK<8IJ< C8 EF D<;@8:@XE ;< CV;<I<J F G<IJFE8J 8A<E8J 8

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

C/2@=

=D7;73<B=A #32/5N571=A G =<4:71B=A 23 <B3@3A3A

@7B3@7=A

=<4:71B=A

#*

#%

&FJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J EF C J89<I P <C KI898AF EF <JKTE

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

8IK@:LC8;FJ <E C8 <EJ<W8EQ8 GFI K8EKF GIF;L:< G<IJFE8J <E8A<E8;8J P 8C@<E8;8J HL< 9<E<=@:@8E 8C :8G@K8C@JDF P EF GIF;L:< J<I<J C@9<I8;FJ P <D8E:@G8;FJ &8 <;L:8:@XE P C8 <J:L<C8 EF GIF;L:< <C :8D9@F JF:@8C J@EF HL< I<GIF;L:< C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;<C KI898AF G8I8 <C J@JK<D8 :8G@K8C@JK8 &8 <J:L<C8 P C8 <;L:8:@XE <JKTE @EJ<IKF <E <C G8I8;@>D8 GFJ@K@M@JK8 I<GIF;L:KFI P EF ;<EKIF ;<C G8I8;@>D8 JF:@F:IVK@:F ;< C8 C@9<I8:@XE &FJ =@E<J ;< C8 <;L:8:@XE EF J< :FII<JGFE;<E :FE C8 :FEJKIL::@XE ;< C8 EL<M8 JF:@<;8; C :LIIV:LCF J< GI<J<EK8 98AF LE <E=FHL< =I8>D<EK8;F GFI :FEK<E@;FJ P

@7B3@7=A

#*

#%

&FJ ;F:<EK<J EF GFJ<<E LE8 EF =8MFI<:< C8 @EK<>I8C@;8;

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

&8J :FEKI8;@::@FE<J HL< JL9P8:<E <E CFJ GIF:<JFJ ?@JKXI@:FJ ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ <OGI<J8E C8 E<:<J@;8; ;< I<:FEF:<I JL GF;<I 8EK< C8J K<EJ@FE<J 8 JLG<I8I GC8EK<8 :8DGFJ GFCVK@:FJ <E C8 8:LDLC8:@XE FI>8E@Q8:@XE ;< C8J @;<8J P C8J IXHU]DV WDO HV HO FDVR GHO 03: HQ VX ³PHPRULD ODUJD´ DVXPLGD HQ OD DFWXDOLGDG GFI CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ )I@>@E8I@FJ #E;V><E8J P 8DG<J@EFJ K8C :FDF J< <OGI<J8 <E <C C/2@=

C/2@=

=D7;73<B=A #32/5N571=A G =<B@/27117=<3A <B/5N<71/A @7B3@7=A

=<B@/27117=<3A /<B/5N<71/A

#*

#%

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

L<EK< I8E:F !8D9F8 ,F:898;F 3 :/A 1@LB71/A 1=<B@/ 3: A7AB3;/ /: 383@1717= 23: >=23@ =A ;=D7;73<B=A A=17/:3A 7<2L53</A G :/A >=:LB71/A 23 %34=@;/ 2C1/B7D/ 3< =:7D7/ ?KKG

LE<J;F: LE<J:F FI> @D8><J

J G;= C89FI8:@XE GIFG@8

=<B7<C72/2 3< :=A #@=G31B=A #=:LB71=A

&8J ;<D8E;8J ;< CFJ DFM@D@<EKFJ ;<DL<JKI8E 8 G8IK@I ;< C8 ?@JKFI@8 LE8 :FEK@EL@;8; <E <C K@<DGF 8;<DTJ ;< C8 :F?<I<E:@8 P :FEJ@JK<E:@8 <E CF HL< GIFGFE<E <JK8 8:K@M8:@XE ;< D8E<I8 G<ID8E<EK< ;<C GF;<I :FEJK@KLP<EK< <EKI8 <E :FEKI8;@::@XE :FE <C GF;<I :FEJK@KL@;F 9LIF:ITK@:F M<IK@:8C 8:8IKFE8;F P

?FDF><E<@Q8EK< =I<EK< 8 JLJ GIFP<:KFJ GFCVK@:FJ <;L:8K@MFJ

C ?@CF ?@JKXI@:F GC8EK<8 K<EJ@FE<J ;@M<IJFJ :FE=C@:KFJ HL< M8E ;<J;< <C I<:FEF:@D@<EKF ;<C DLE;F @E;V><E8 C8 @EK<I:LCKLI8C@;8; <C :FCFE@8C@JDF <E FC@M@8 ?8JK8 C8J <OG<I@<E:@8J HL< ;<EKIF ;< ><JK@FE<J ?8 K<E@;F <C '*, P CFJ ;U=@:@KJ HL< 8 CF C8I>F ;< JL ?@JKFI@8 8YE J@>L<E G<IJ@JK@<E;F <E C8 <J:L<C8 M<E<QFC8E8 ;@=<I<E:@8 ;< FC@M@8 <C '*, ?8 :FEK8;F :FE <J:<E8I@FJ >L9<IE8D<EK8C<J ;FE;< @E:@;<E ;<J;< <C 8WF E <C :8JF 9FC@M@8EF <C '*1 CF>I8 KI8EJDLK8IJ< <E <C K@<DGF ?8JK8 CF>I8I C8 KFD8 ;<C GF;<I <E <C 8WF <E C8 G<IJFE8 ;<C CV;<I PD8I8 MF 'FI8C<J E 8D9FJ DFM@D@<EKFJ C8J ;<D8E;8J J< ?8E JFJK<E@;F P J< J@>L<E JFJK<E@<E;F <E <C K@<DGF :FDF CF>IF ;< JLJ GIFG@8J :FEJKIL::@FE<J ?8:@8 C8 9YJHL<;8 P :FE:I<:@XE ;< <J< JK8;F @>L8C@K8I@F < @EK<I:LCKLI8C

%3:/17N< AB/2= =D7;73<B=A #32/5N571=A

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

*I8;8 EFJ ?89C8 ;< CFJ G8:KFJ JL:<J@MFJ HL< J< ?8E ;8;F 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 9FC@M@8E8 P HL< ?<:?8 C8 ILGKLI8 J< <EKI8 ;< EL<MF <E <C :FE=C@:KF

?@JKXI@:F ;< J<I I<:FEF:@;FJ <E @>L8C;8; ;< :FE;@:@FE<J G8I8 <C '*1 <C G8:KF =L< M@FC<EK8;F <E ;FE;< J< :@<II8E C8J <J:L<C8J 8PCCL P JL J@JK<D8 EL:C<8I ;<J<JKIL:KLI8E;F 8JV C8 :LCKLI8 8E;@E8 GFI :FEJKIL@I JL <;L:8:@XE G<IK@E<EK< ;<J;< <C D@JDF JK8;F C '*, GFI JL G8IK< <EKI8 <E :FE=IFEK8:@XE :FE <C JK8;F :L8E;F

JLJ

GIFGL<JK8J

@EEFM8;FI8J

JL=I<E

8II<D<K@;8J

F9JKT:LCFJ

;<J<JKIL:KLI8:@XE ;@J:FEK@EL@;8;<J P ;@JG<IJ@XE ;< C8J ;<D8E;8J 9LJ:8;8J GFI 8WFJ ;<EKIF ;< C8J <JKIL:KLI8J ;<C >F9@<IEF J E<:<J8I@F J<W8C8I HL< <C '*1 ?8 <JK89C<:@;F C8 8LKFEFDV8 :FDF <C<D<EKF ;< JL C@9<I8:@XE P :FDF <C<D<EKF ;< G<ID8E<E:@8 <E <C K@<DGF

#@=G31B= '@/<A4=@;/2=@

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

:LIIV:LCF C8 JLG<IM@J@XE C8 JLG<I8:@XE ;< C8 9LIF:I8K@Q8:@XE P <C 8M8E:< ?8:@8 <C JK8;F FDLE8C 8 G8IK@I ;< CFJ ;@=<I<EK<J :FEJ<AFJ ;<EKIF ;< C8J :FDLE@;8;<J 8GFIK8E <C<D<EKFJ ;< C8 ;<DF:I8:@8 G8IK@:@G8K@M8 G8I8 C8 :FEJKIL::@XE ;< C8J 98J<J <;L:8K@M8J ;< C8 EL<M8 JF:@<;8;

&FJ GIFP<:KFJ KI8EJ=FID8;FI<J JL=I<E ;< LE8 JL<IK< ;< <J:FQFI :L8E;F GFI LE C8;F C8 @;<FCF>V8 ;FD@E8EK< 9LI>L<J8 GI<J<EK< <E CFJ 8:KFI<J F9JK8:LC@Q8 C8J KI8EJ=FID8:@FE<J P GFI <C FKIF C8;F CFJ =LE:@FE8I@FJ HL< <JKTE <E <C GF;<I 8K<EK8E :FEKI8 CFJ GIFP<:KFJ EFM<;FJFJ HL< <C '*, CF ;<EFD@E8 ;<J;< <C 8WF :FDF LE8 K<E;<E:@8 8 EF J@JK<D8K@Q8I P <M8CL8I JLJ 8C:8E:<J

.<E;<E:@8 GI@M8K@Q8;FI8 98AF <C <E=FHL< E<F C@9<I8C *I<J<E:@8 ;<C G8JK@:?F G<;8>X>@:F :FE JL ;FJ@J ;< <:C<:K@:@JDF P GI8>D8K@JDF *FC@K@HL<IV8 <E C8 ><JK@XE HL< ;<J:89<QX CFJ GIFP<:KFJ -@E;@:8C@JDF CF:?<IF HL< @>EFI8 C8 KI8EJ=FID8:@XE <;L:8K@M8 (<>F:@F :FE C8 :8G8:@K8:@XE ;< CFJ ;F:<EK<J -FE 8C>LEFJ ;< CFJ 8I>LD<EKFJ HL< 8K<EK8E <E :FEKI8 ;< CFJ GIF:<JFJ KI8EJ=FID8;FI<J E <C I<=<I@;F K<OKF HL< M<E@DFJ :@K8E;F J< GIF=LE;@Q8 C8 I<=C<O@XE JF9I< C8 <M8CL8:@XE VLVWHPDWL]DFLyQ UHLWHUDQGR ODV REVHUYDFLRQHV FUtWLFDV ³(Q OD 8;D@E@JKI8:@XE <J:FC8I @E:CL@;FJ CFJ GIFP<:KFJ @EEFM8;FI<J 2#-. /( /&./, () " , & ( - (# *, - (. , / (. - < <JK8 D8E<I8 <J DLP :FDYE HL< J< :8D9@<E ;< GC8E<J P GIFP<:KFJ P EF J< J<G8 J@

=I8:8J8IFE F <E <C :8JF HL< J< J<W8C< JL GF:F UO@KF EF J< J89< GFI HLU

&FJ :FE=C@:KFJ HL< J< <M@;<E:@8E 8 CF C8I>F ;< C8 ?@JKFI@8 <EKI< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ J< <OGI<J8E <E <C C/2@= !Q < @E:@;<E <E <C CF>IF ;< CFJ GIFP<:KFJ KI8EJ=FID8;FI<J

C/2@=

=D7;73<B=A #32/5N571=A G #@=G31B=A '@/<A4=@;/2=@3A

@7B3@7=A

#*

#%

x &8 ;<JD<DFI@8 P FCM@;F ;< CFJ 8:<IMFJ HL< J< KI8<E ;< C8 CL:?8 x &8 <;L:8:@XE <O:CLP<EK< EF G<ID@K< <C ;<I<:?F ?LD8EF 8 <CC8 x /E <JK8;F 9LI>LUJ GI<J<EK< 8YE <E C8 <JKIL:KLI8 ;<C K<II@KFI@F 8C :L8C ?8P HL< JLG<I8I ;<J;< C8 <J:L<C8 8 G8IK@I ;< C8 JF9<I8EV8 :F>E@K@M8 CFJ ;@M<IJFJ :FEJ<AFJ <EKI< FKI8J x /E :LIIV:LCF HL< D8EK@<E< C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;<C KI898AF ;<9< J<I JLG<I8;F GFI C8 @EK<>I8:@XE ;< KF;8J C8J I<C8:@FE<J ;< GF;<I ;<EKIF ;< C8 <J:L<C8 x /E8 <J:L<C8 J@E <JG8:@FJ ;<DF:ITK@:FJ ;<9< J<I JLG<I8;8 GFI CFJ <JG8:@FJ :FE:<A@C<J x /E8 <J:L<C8 HL< EF I<:FEF:< CFJ J89<I<J ;< C8 :FDLE@;8; ;<9< J<I JLG<I8;8 [GFI LE8 <J:L<C8 HL< 8:I<;@K< I<:FEFQ:8 < @E:FIGFI< 8 C8 :FDLE@;8; <E <C ?<:?F <;L:8K@MF x /E8 <J:L<C8 HL< J< J<G8I8 ;< JL :FDLE@;8; ;<9< J<I JLG<I8;8 GFI LE8 <J:L<C8 ;FE;< C8 :FDLE@;8; <J K8D9@UE <J:L<C8 x &8 JLG<IM@J@XE P C8 GLE@:@XE M8E ALEK8J GFI K8EKF EF J< 8:<GK8 LE8 JLG<IM@J@XE J@EF ;<J;< C8 XGK@:8 ;<C 8:FDG8W8D@<EKF G<;8>X>@:F @EK<>I8C x &8 K<EJ@XE <EKI< C8 =FID8 ;< :FCFE@8C@JDF x &8 <;L:8:@XE @EK<C<:KL8C HL< @DGFE< C8 <J:L<C8 =I<EK< 8 C8 :8G@K8C@JK8 >CF98C@Q8;FI8 :@<E:@8J <O:CLP<EK< :FCFE@Q8;FI8 x &8 9LIF:I8K@Q8:@XE ;< C8J <JKIL:KLI8J GC8EK<8 GI<J<EK< <E CFJ <JK8D<EKFJ :FE=C@:KFJ ;<J;< C8 =LE:@FE8C@;8; C8 <=@:@<E:@8 <=@:8:@8 ;< CFJ GIF:<JFJ <;L:8K@MFJ ;<C JK8;F FC@M@8EF x (F J< I<:FEF:< CFJ ;@M<IJF @EK<I < @EKI8:LCKLI8C GFI K8EKF J< I<HL@<I< JL I<:FEF:@D@<EKF :FDF :FII@<EK< ?@JKXI@:8 ;< (L<JKI8DUI@:8 x C8 <;L:8:@XE C8@:8 :FDF =I<EK< 8C =LE;8D<EK8C@JDF I<C@>@FJF ;<EKIF ;< C8 <J:L<C8 '*, C3<B3 &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QTII8>8 / >@=>C3AB/ 23 @34C<2/17N< 23: >@=13A= 32C1/B7D= 3< 3: ;/@1= 23 :/ A/;0:3/ =<AB7BCG3<B3 3< =:7D7/ / 23A1=:=<7H/17N< 23 :/ 32C1/17N< ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'F M@D@<EKFJ7@E;@><E8J )&#0# G;= 8ICFJ &8EQ 3;=@7/ 67ABN@71/ 3 7<<=D/17N< >32/5N571/ C89FI8:@XE *IFG@8

#@=G31B=A B@/<A4=@;/2=@3A

x &8 ;<JD<DFI@8 ;<J:FEF:< C8J I<9<C@FE<J @E;@8J P C8 GI<J<E:@8 ;< <JK8J <E C8 JF:@<;8; 9FC@M@8E8 GFI K8EKF &8 JF:@<;8; 9FC@M@8E8 EF <J D<JK@Q8 YE@:8D<EK< J@EF <C I<:FEF:@D@<EKF ;< HL< <J LE8 JF:@<;8; @E;@8 K8D9@UE x &8 KFD8 F EF ;<C GF;<I GFI G8IK< ;< CFJ GL<9CFJ @E;V><E8J G8I8 C8 JLG<I8:@XE ;<C :FCFE@8A< @EK<IEF C8 GF9I<Q8 x &F @EKI8:LCKLI8C P JL @DGFIK8E:@8 ;<EKIF ;< C8 <;L:8:@XE x -< E@<>8 <C @;@FD8 GIFG@F x -< <JKTE ;<JD8EK<C8E;F C8J GFJ@9@C@;8;<J HL< J< 8JLD8 :FE =L<IQ8 P LE8 <;L:8:@XE :FE 98J<J GIFG@8J

") !'" # U " * % & ' "!'% ( U! & #" T' & ( ' ) & " )

,

&(

,8YC *I8;8 <OGI<J8 HL< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J J< M8E 8:KL8C@Q8E;F :FEJK8EK<D<EK< 98J8 JL 8I>LD<EKF <E JLJ ?@JKFI@:@;8;<J HL< <D8E8E ;< C8 @EK<IG<C8:@XE 8C :FCFE@8C@JDF P <C :8G@K8C@JDF

JF @DGC@:8 <EK<E;<I HL< CF HL< <JKT F:LII@<E;F 8?FI8 <J C8 8:KL8C@Q8:@XE ;< M@<A8 CL:?8 C8 8:KL8C@Q8:@XE ;< LE8 >L<II8 @E:FE:CLJ8 <J LE8 >L<II8 ;< J89<IJ< J89<IJ< HL< HL<;8IFE <E C8 JFD9I8 HL< J< ?8:<E M@J@9C<J 8 G8IK@I ;<

C8 @EK<IG<C8:@XE ;< C8 D8J8 @E;V><E8 P ;<C ;@J:LIJF @E;V><E8

JK8 D@I8;8 I<KIFJG<:K@M8 ;<C 'FM@D@<EKF ;< 18I@J8K8 J< ?8 @;F KI8J=FID8E;F <E <C K@<DGF ?8JK8 M<IJ< I<=C<A8;F <E <C @D8>@E8I@F ;< CFJ GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ 8:KL8CD<EK< GI<J<IM8;F <E D<DFI@8 C8I>8 P D<DFI@8 @ED<;@8K8 G8I8 CF :L8C :FE=FID8 C8 98J< D8K<I@8C P <JG@I@KL8C ;<C CFHL< ;L:8K@MF #E;V><E8 HL@<E <E8I9FC8 C8 :FEK@EL@;8; ;< C8 CL:?8 <E <C DFD<EKF ?@JKXI@:F HL< M@M< FC@M@8

C CFHL< ;L:8K@MF #E;V><E8 8IK@:LC8 8 C8 FE=<;<I8:@XE -@E;@:8C dE@:8 ;< .I898A8;FI<J 8DG<J@EFJ ;< FC@M@8 -/. <C :L8C <JKT GI<J@;@;F P HVWi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

E <J< J<EK@;F ?89C8I ;<C CFHL< ;L:8K@MF #E;V><E8 <J ?89C8I ;< C8 D<DFI@8 C8I>8 P <EKI< FKI8J <J ?89C8I ;< C8 <OG<I@<E:@8 ;<C '*1 <E <C GC8EF ;< C8 I<;<E:@XE 8:KL8C :FE KF;FJ JLJ :8V;FJ P GIFP<:KFJ @E:FE:CLJFJ HL< EF JFE J@EF KI8J:<E;<E:@8 <E C8J ><E<I8:@FE<J ;< D8<JKIFJ P D8<JKI8J HL< 9LJ:8E ;<JC8JKI8IJ< ;< C8 M@J@XE ;< DLE;F @DGL<JKF GFI C8 :FCFE@8

E C8 8:KL8C@;8; FC@M@8 <J CF HL< JLJ 8EK<G8J8;FJ @D8>@E8IFE ;<9V8 J<I C8 I<MFCL:@XE :LCKLI8C FI@>@E8I@8 CL:?8 HL< J@E ;L;8 :FEK@EL8 GL<J CFJ :FE=C@:KFJ P :FEKI8;@::@FE<J JLI>@ITE DTJ HL< ELE:8 <E C8J @EK<IE8J ;<C CFHL< -@E <D98I>F <C DFD<EKF ?@JKXI@:F <D<I>< :FDF LE8 >I8E FGFIKLE@;8; G8I8 C8 LE@;8; P <C KI898AF :FC<:K@MF LCKLI8 <JK8 HL< EF J<IT ;@=V:@C G8I8 <JK< GL<9CF JL9PL>8;F GFCVK@:8 G<IF EF @;<FCX>@:8D<EK<

E G8C89I8J ;< C8 I8 ID@E;8 ;< GIF:<;<E:@8 !L8I8P8 <C ?89<I ;<=@E@;F <C EK< GIFP<:KF ;< C8 C<P :FDF M<C@EF 6LxDQL HV VLPEyOLFR SDUD ORV SXHEORV SRUTXH HV YLVLELOL]DU DTXHOOR TXH IXH DYDVDOODGR SRU HO SUR\HFWR FRORQLDO \ UHSXEOLFDQR GRQGH VH H[SUHVD OD GRPLQDFLyQ $YHOLQR 6LxDQL HUD XQ OtGHU @E;V><E8 HL< CC<M8 8;<C8EK< GIF:<JFJ <;L:8K@MFJ 98AF C8 M@J@XE ;< JL GL<9CF

JK8 <OG<I@<E:@8 ;<JGLUJ <J I<:LG<I8;8 :FE C8 <J:L<C8 8PCCL ;< 18I@J8K8

-@ I<KFD8DFJ <C GC8EK<8D@<EKF ;< *I8;8 G8I8 8D9FJ DFM@D@<EKFJ <C K@<DGF EF ?8 J@;F LE F9JKT:LCF G8I8 I<D<DFI8I ELKI@I P F9A<K@M8I CFJ GIF:<JFJ ;< :8D9@FJ HL< :FDF C<>8;FJ ?8E HL<;8;F <E C8J D8EFJ ;< ><E<I8:@FE<J ;< <O:CL@;FJ P <DGF9I<:@;FJ GFI <C J@JK<D8 :FCFE@8C @DGL<JKF <E <C J@>CF 20# <C K@<DGF ?@JKXI@:F G8I8 8D9FJ :8JFJ ?8 J<IM@;F G8I8 I<@EK<IGI<K8I :FDGI<E;<I P 8JLD@I C8J CL:?8J ;< D8E<I8 D8;LI8 D@I8I <E C8 ;@JK8E:@8 G<ID@K< :FDGI<E;<I P 8:KL8I :FE D8PFI M<?<D<E:@8

#@=>C3AB/A G #=:LB71/A #O0:71/A

/DV GHPDQGDV HQ OD ³PHPRULD FRUWD´ GH ODV OXFKDV SRU XQD %ROLYLD SOXULQDFLRQDO \ ;<J:FCFE@Q8;8 J< 8>L;@Q8E 8 G8IK@I ;<C 8WF :FE C8J D8I:?8J ;< C8 ;@>E@;8; P ;<C 8>L8 <E C8I>FJ P GIFCFE>8;FJ G8:KFJ HL< J< M@<IFE M@FC<EK8;FJ GFI G8IK< ;<C HVWDGR FRORQLDO ³'RV %ROLYLD´ FRQFHSWR UHIOH[LRQDGR FRQVWUXLGR \ DFXxDGR SRU ORV DFM@D@<EKFJ @E;V><E8J FI@>@E8I@FJ P :8DG<J@EFJ ?8 J@;F <C J8C;F HL< ?8 HL<;8;F ;< C8I>8J M@FC8:@FE<J 8 CFJ ;<I<:?FJ ?LD8EFJ ;< CFJ GL<9CFJ <DGF9I<:@;FJ GFI <JK8I P M@M@I <E <JK8 K@<II8 HL< G8I8 <C :8JF ;< FC@M@8 <JKT :FEJK@KL@;8 GFI C8 D8PFIV8 @E;V><E8 :8DG<J@E8 <O:CL@;8J

TJ@:8D<EK< C8J ;<D8E;8J KI8;L:@;8J <E C8 GI<J<IM8:@XE P ;<=<EJ8 ;< C8 K@<II8 ALEKF 8 C8 =FID8 ;< >F9@<IEFJ :FDLE8C<J P JLJ C<E>L8J ?8 J@;F LE8 :FEJK8EK< HL< I<:F>< <C >F9@<IEF ;< MF 'FI8C<J ;LI8EK< <C G<IVF;F P C8J C<P<J HL< <ED8I:8 C8 I<>LC8:@XE ;<EKIF ;<C JK8;F GCLI@E8:@FE8C

C @J471= !Q GI<J<EK8 <C KITEJ@KF ;< C8J ;@JK@EK8J ;<D8E;8J GFCVK@:8J G8I8 C8 ;<DF:I8K@Q8:@XE ;<C JK8;F 8 G8IK@I ;<C 8WF JK< KITEJ@KF ?8 G8J8;F GFI ;@M<IJ8J C<P<J I<=FID8J HL< 8 CF C8I>F ;< C8 <O@JK<E:@8 ;< <JKFJ GL<9CFJ ?8E ?<:?F :8JF FD@JF 8 C8J ;<D8E;8J I<C8:@FE8;8J :FE LE K<II@KFI@F 8E:<JKI8C @EM8;@;F LJLIG8;F <OKI8V;F J@E JL G8IK@:@G8:@XE P :FEJ<EK@D@<EKF

J8D9C<8 :FEJK@KLP<EK<

><E;8 ;< ):KL9I<

#E;LJKI@8C@Q8:@VE ;<C >8J <C I<=<ISE;LD JF9I< <C D@JDF K<D8 >8J G8I8 CFJ 9FC@M@8EFJ C8 :FEMF:8KFI@8 8 C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< P <C I<:?8QF 8C :L<I;F ;< &@9I< FD<I:@F & ,<=LE;8:@VE ;<C G8TJ J8D9C<8 FEJK@KLP<EK<

!L<II8 ;< !8J

E:L<EKIF ?@JKVI@:F ;< CFJ GL<9CFJ @E;T><E8J FI@>@E8I@FJ ;< K@<II8J 8CK8J P 98A8J ;<C G8TJ *8:KF GFI C8 /E@;8;

.I8EJ=FID8:@VE ;<C <JK8;F P C8 <:FEFDT8 *I@D<I >I@KF ;< C8 E8:@VE FDLE8C

!L<II8 ;<C 8>L8 P "L<C>8 I8;@:8C P CFHL<F :8DG<J@EF

JK8;F 8LKF:IRK@:F <C@K<J:F ;@J:I@D@E8:@VE

-@JK<D8 <:FEVD@:F ;< <OGCFK8:@VE :8G@K8C@JK8

FD@E8:@VE :FCFE@8C 8 G8IK@I ;<C D<JK@Q8A< P C8 ?FDF><E<@Q8:@VE ;< C8 ;@M<IJ@;8; :LCKLI8C

<J:FEF:@D@<EKF GFCTK@:F :FDF :LCKLI8 P 8 C8 8LKF;<K<ID@E8:@VE FDF GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ

# $

*1&2)&7 430A8.(&7

$ 71:= @3A7AB3<17/ G B=;/ 23: >=23@ I8E:F !8D9F8 ,F:898;F 3 :/A 1@LB71/A 1=<B@/ 3: A7AB3;/ /: 383@1717= 23: >=23@ =A ;=D7;73<B=A A=17/:3A 7<2L53</A G :/A >=:LB71/A 23 %34=@;/ 2C1/B7D/ 3< =:7D7/ :/0=@/17N< #@=>7/

C K<II@KFI@F <J G8I8 CFJ KI<@EK8 P KI<J GL<9CFJ @E;V><E8J LE 98JK@XE

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

#

*IFP<:KFJ E<FC@9<I8C<J GH ³FLYLOL]DFLyQ R D<JK@Q8A< ;<C @E;@F *I@M8K@Q8:@VE ;< I<:LIJFJ P K<II@KFI@FJ

CFHL< ;L:8K@MF #E;T><E8 *8:KF GFI C8 /E@;8; FE>I<JF ;< CFJ GL<9CFJ #E;T><E8J P )I@>@E8I@FJ <D8E;8J :FEHL@JK8 ;<C :FEF:@D@<EKF P CFJ J89<I<J FI@>@E8I@FJ GIF98:@VE ;<C <:I<KF -LGI<DF ;<IF>8 C8 C<P ;< C8 ,<=FID8 ;L:8K@M8 FD@J@VE G8I8 <C89FI8:@VE ;< C8 (L<M8 (FID8 FE>I<JF (8:@FE8C ;< ;L:8:@VE IK@:LC8:@VE ;<C CFHL< ;L:8K@MF #E;T><E8 'FM@D@<EKFJ FI@>@E8I@FJ G8I8 C8 <C89FI8:@VE ;<C 8EK<GIFP<:KF &<P M<C@EF -@U8E@ C@Q8I;F *<I<Q

,<=FID8 ;L:8K@M8 (<FC@9<I8C ;< &<P (F I<8:@VE ;< CFJ FEJ<AFJ ;L:8K@MFJ ;< CFJ *L<9CFJ )I@>@E8I@FJ *)

'8I:?8 GFI <C K<II@KFI@F P C8 ;@>E@;8; !I8E J8D9C<8 (8:@FE8C ;< &FJ *L<9CFJ )I@>@E8I@FJ <D8E;8 ;L:8:@VE @EK<I:LCKLI8C ;<=<EJ8 ;< CFJ @;@FD8J @;<EK@;8; *8IK@:@G8:@VE ;< C8J FI>8E@Q8:@FE<J <E C8 <;L:8:@VE &8 8LKF;<K<ID@E8:@VE ;< CFJ K<II@KFI@FJ &8 ;<=<EJ8 ;< C8 :LCKLI8 ;< CFJ GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ

*136.& 1*).&

<D8E;8 &8 ;<=<EJ8 P I<:LG<I8:@VE ;< KTKLCFJ

P GIFG@<;8;<J :FDLE8C<J ;<C PCCL F9K<E@;FJ &<P ;< O M@E:LC8:@VE ;<J;< C8 :FCFE@8 ,<=FID8 ;L:8K@M8 <=<EJ8 ;<C K<II@KFI@F P ;< C8 K@<II8 I<8:@VE ;< J:L<C8J &@9<I8:@VE ;<C @E;@F ;<C >8DFE8C@JDF P C8 ,LI8C<J J<IM@;LD9I< J:L<C8J ILI8C<J *IFP<:KF ;< :@M@C@Q8:@VE *IFP<:KF <;L:8K@MF G8I8 C8 C@9<I8:@VE P C8 G8IK@:@G8:@VE ;<J;< <C 'FM@D@<EKF *<;8>V>@:F G8I8 <C @E;@F

*136.& 0&6,&

*136.& (368&

18I@J8K8 G8IC8D<EKF 8D8LK8

# ? $ $ #

$ '@J<A7B= 23 :/A 3;/<2/A 2C1/B7D/A L<EK< JK<98E .@:FE8 C<AF / :/@5/ 67AB=@7/ 23 1=<4:71B=A < 6BB> EEE 5/H3B/ /<B@=>=:=57/ 3A > C89FI8:@XE *IFG@8

C <GXE@DF ;< C8 &<P 9FC@M@8E8 I<:FEF:< <C D8I:F ?@JKXI@:F ;< ;FJ ?FD9I<J HL< =L<IFE DL:?FJ DLCK@KL;<J 8 GI@E:@G@FJ ;<C J@>CF 22 HL< :FE C8J 98J<J FGI@D@;8J ;<A8IFE LE8 ?@JKFI@8 ;< =L<IQ8 DFI8C P D8K<I@8C G8I8 <E=I<EK8IJ< 8C >8DFE8C@JDF

;<GI<;8;FI ;< CFJ GL<9CFJ FI@>@E8I@FJ &8 @DGFIK8E:@8 ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 I8;@:8 <E <J8 GFJ@9@C@;8; =LKLI8 HL< ;<AX D8I:8;8 8 KF;8 LE8 ><E<I8:@XE P HL< :FE C8 CC<>8;8 ;< MF 'FI8C<J :FEJK@KLP< LE GLEKF ;< LE@XE ;< KF;FJ CFJ DFM@D@<EKFJ HL< M<E <E 18I@J8K8 C8 C@9<I8:@XE ;<C ?FD9I< P C8 DLA<I ;<J;< C8 <;L:8:@XE

&8 8IK@:LC8:LyQ FRQ OD PHPRULD ODUJD GH ODV UHVLVWHQFLDV &DPSHVLQDV H LQGtJHQDV TXH HV SODVPDGD HQ HO $QWHSUR\HFWR GH OD /H\ $YHOLQR 6LxDQL \ C@Q8I;F *UI<Q C ?89<I :FEJ<EJL8;F LE 8EK<GIFP<:KF ;< C<P P J@D9XC@:8D<EK< ?89<I ;<=@E@;F C8 D@JD8 8 G8IK@I ;< <JKFJ CV;<I<J PD8I8J G<ID@K< LE I<:FEF:@D@<EKF P LE8 8IK@:LC8:@XE ;< C8 I<@M@E;@:8:@XE ;< C8J ;@=<I<EK<J

E8:@FE<J

=<B@70C17N< / :/A #=:LB71/A 2C1/B7D/A 23 =:7D7/

"89C8I ;< C8 :FEKI@9L:@XE ;< C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;<J;< <C '*1 <J <J:L;I@W8I C8 &<P ;< ;L:8:@XE M<C@EF -@W8E@ C@Q8I;F *UI<Q ;<J;< C8J ;<D8E;8J 8EK<I@FI<J P CF GC8JD8;F <E <CC8 K8C <=<:KF J< GI<:@J8E 8 G8IK@I ;< JL 8IK@:LC8;F CF GC8EK<8;F <E C8J KI<J D<DFI@8J HL< =@E8CD<EK< J< :FEM@<IK< <E LE8 JFC8 ;<D8E;8 ;<J:FCFE@Q8I G8I8 :FEJK@KL@I LE JK8;F *CLI@E8:@FE8C :FE DL:?8J :LCKLI8J P C<E>L8J HL< 8KI8M@<J8E 8 LE8 JFC8 FC@M@8 P ;<J;< 8CCV C8 ;L:8:@XE <J :C8M< G8I8 JL :FE:I<:@XE

M<I;8;<IFJ ;<J8=VFJ ;<EKIF ;< C8J ><JK@FE<J P HL< <E >I8E D<;@;8 ?8E =FIK8C<:@;F JLJ GFCVK@:8J GY9C@:8J 8;F HL< <C GIF:<JF <JKT :ILQ8;F GFI ;@M<IJ8J GIF9C<DTK@:8J <C '*, ?8 :FEKI@9L@;F <EKI< FKI8J 8::@FE<J 8 ?8:<I ILGKLI8J :FE C8J ;@M<IJ8J =FID8J ;< FGI<J@XE HL< J< KI8;L:< <E C8J I<C8:@FE<J JF:@8C<J ;< GIF;L::@XE HL< ><E<I8 C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;< KI898AF

FEJ:@<EK<J ;<C G8G<C ?@JKXI@:F HL< AL<>8 ;<EKIF ;< CFJ ;@M<IJFJ TD9@KFJ ;FE;< 8::@FE8E C8 I<JGFEJ89@C@;8; ;< CF HL< @PSOLFD VHU ³DFWRUHV SROtWLFRV FROHFWLYRV´ \ ;FE;< :FDG8IK<E LE8 <JKIL:KLI8 F9A<K@MFJ @;<8J < @EK<I<J<J 8;<DTJ ;< CVE<8J ;< 8::@XE :FFI;@E8;8J G8I8 ?8:<I DTJ <=<:K@M8 JL @E:@;<E:@8 HL< 8PL;<E 8 :FEJKIL@I <C JK8;F -F:@8C@JK8 P JL ><JK@XE I<MFCL:@FE8I@8

C '*, J< <ED8I:8 <E LE <J:<E8I@F ;< CL:?8 GFCVK@:F JF:@8C HL< M@<E< JLJK@KLP<E;F :FE EL<MFJ 8:KFI<J P 8::@FE<J 8 DL:?8J @EJK@KL:@FE<J HL< EF ;8E I<JGL<JK8J 8 C8J ;<D8E;8J @ED<;@8K8J ;< DFM@C@Q8:@XE JF:@8C ;8E;F 8JV 8 =FID8J <D<I><EK<J 8:KFI8C<J GFI G8IK< ;< CFJ GL<9CFJ DL:?8J M<:<J @EK<>I8;FJ GFI J<:KFI<J @E;@M@;L8C@;8;<J F :FC<:K@MFJ HL< G8J8E 8 J<I M<I;8;<IFJ ><E<I8;FI<J ;< GFCVK@:8J GY9C@:8J <E JLJ E<:<J@;8;<J < @EK<I<J<J :FC<:K@MFJ ;<J;< CFJ K<II@KFI@FJ @ED<;@8KFJ

C '*, ?8 K<E@;F 8 CF C8I>F ;< JL ;<J8IIFCCF ?@JKXI@:F @E:@;<E:@8 ;<EKIF ;< CFJ GIF:<JFJ ;< KI8EJ=FID8:@XE ;<C JK8;F J LE DFM@D@<EKF HL< ?8 @E=CL@;F <E C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;<C G8VJ <E ;@M<IJFJ DF;FJ P DUKF;FJ -< GL<;< ;<:@I HL< <J LE DFM@D@<EKF <JKI8KU>@:F :L8E;F J< <E:L<EKI8 ;<EKIF ;< C8J <JKIL:KLI8J ;<C >F9@<IEF 8GFJK8E;F 8 C8J @;<8J HL< ;<=@<E;< P <E C8J :L8C<J :I<<

2(.)*2(.& )*0 *2 0&7 30A8.(&7 )9(&8.:&7 )*0 .2.78*6.3 3490&6 4&6& 0& )9(&(.B2

#DGLCJF ;<C ;F:<EK< @EM<JK@>8;FI LKF P :FF=FID8:@VE ;<C ;F:<EK< <E <A<I:@:@F 'SKF;F ;< # * #(0 ), #E:@;<E:@8 <E CFJ *IFP<:KFJ G<;8>V>@:FJ ;< 8LC8 P GC8EK<C )I>8E@Q8:@VE P <A<:L:@VE ;<C GIFP<:KF 98E;<I8 :FEJK@KLP<EK< <;L:8K@M8 P <C89FI8:@VE ;<C * ( JG<:KFJ GIFGFJ@K@MFJ ;<C *IFP<:KF ;L:8K@MF (8:@FE8C HL@GF ;< 8:FDG8U8D@<EKFJ HL@GF ;< CFJ 4FE8 ;L:8K@M8 ;<C <JK8;F &8I8 P I8>L8 *IFGL<JK8 ;< =FID8:@VE G<ID8E<EK< ;<C ;F:<EK< <E <A<I:@:@F

&8 <J:L<C8 :FDF :<EKIF ;<C HL<?8:<I :FDLE@K8I@F &8 :FE:<G:@VE :LII@:LC8I 8ALJK8;8 8C * ( &8 GFCTK@:8 ;< =FID8:@VE ;<C ;F:<EK< <E <A<I:@:@F E=FHL< ;< C8 <M8CL8:@VE ;<C ;<J<DG<UF 8D9@FJ <E C8 ><JK@VE <J:FC8I P QFE8J <;L:8K@M8J

LI8EK< C8 WCK@D8 ;S:8;8

<C '*, ?8 K<E@;F :FE=C@:KF P :FEKI8;@::@FE<J :FE <C '** GFI <C 898E;FEF ;< CFJ GFJKLC8;FJ ;<C * ( P <C ;<J:L@;F <E C8 <A<:L:@VE ;< C8 &) C 9LIF:I8K@JDF P <C G8G<C<F <E C8 8;D@E@JKI8:@VE ;<C :LIIT:LCF C :C@<EK<C@JDF P <C >ILG8C@JDF <E C8 ><JK@VE ,<KIF:<JF <E C8 =FID8:@VE ;F:<EK< P <E C8 @EK<>I8:@VE :FDLE@K8I@8

GFIK<J 8 C8 &<P FI>RE@:8 ;< ;L:8:@VE <J8IIFCCF ;<C GIF>I8D8 * / *.'- *IFGL<JK8 ;< ;<J9LIF:I8K@Q8:@VE ;<C '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 ;L:8:@VE 0@89@C@Q8:@VE @EJK@KL:@FE8C ;< C8J KI8EJ=FID8:@FE<J <;L:8K@M8J ;<J;< C8 <J:L<C8 G8J8E;F GFI C8J 4FE8J ;L:8K@M8J P '** *IFGL<JK8 &<P ;< /E@M<IJ@;8;<J FEJKIL::@VE ;< <JG8:@FJ ;< <E:L<EKIFJ K8EKF CF:8C<J :FDF E8:@FE8C<J ALEKF 8C '** G8I8 C8 I<:LG<I8:@VE ;< C8 D<DFI@8 ?@JKVI@:8 <E <;L:8:@VE

3286&).((.32*7 (32 *0

$ <1723<17/ 23: #% 3< :/A 53AB7=<3A 23: 5=073@<= L<EK< *IFP<:KF ;L:8K@MF (8:@FE8C ' ;L:8:@XE G8I8 C8 M@;8 P C8 C@9<IK8; <:C8I8:@XE ;< ,@F ?@:F '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@XE LCKLI8 P <GFIK<J ,<M@JK8 #EK<IM@8J ;L:8K@M8J WF (] E<IF C89FI8:@XE *IFG@8

JHVWLRQHV 6LQ HPEDUJR VXV WHPDV FHQWUDOHV FRPR OD ³SURSXHVWD GH QXHYD JF:@<;8; P JL @EJ<I:@XE <E C8J =@E8C@;8;<J <;L:8K@M8 ;<J8IIFCCF :LII@:LC8I :FDF GIF:<JF @EK<>I8C =FID8:@XE G<ID8E<EK< ;<C ;F:<EK< @EM<JK@>8;FI P GIFP<:KFJ HGXFDWLYRV TXH FRQHFWD OD HVFXHOD \ HO DXOD D OD FRPXQLGDG \ VX FRQWH[WR´ J< ?8E J<>L@;F GIFG8>8E;F <E C8J ;@JK@EK8J <J=<I8J P :FEK<OKFJ <;L:8K@MFJ

C '*, K@<E< =L<IK<J 8I>LD<EKFJ ;<EKIF ;<C GIF:<JF ;< C8J :FEKI8;@::@FE<J HL< JL9P8:<E <E <C J@JK<D8 <;L:8K@MF 8;<DTJ :L<EK8 :FE GIFGL<JK8J G8I8 ?8:<I ILGKLI8J ;<EKIF ;< C8 <;L:8:@XE E <J< J<EK@;F &8EQ GC8EK<8 ;< =FID8 GI<:@J8 FXDQGR LQGLFD TXH HO 1~FOHR GXUR GHO 035 ³HQ OR WHyULFR @;<FCX>@:F <JKT L9@:8;F <E C8 :IVK@:8 ;< C8 ;@M@J@XE JF:@8C ;<C KI898AF :8G@K8C@JK8 IK@:LC8:@XE J89<I P KI898AF <JK89C<:@<E;F LE E<OF <EKI< C8 <D8E:@G8:@XE ;<C KI898AF P C8 <;L:8:@XE C@9<I8;FI8 3 C8 :FEJKIL::@XE ;< LE8 EL<M8 <;L:8:@XE P EL<M8 <J:L<C8 <E FRUUHVSRQGHQFLD FRQ HO FDPELR VRFLDO UHYROXFLRQDULR´

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

&8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J JLI><E ;< CFJ GIF:<JFJ ;< CL:?8J P JFE ><E<I8;FJ ;<J;<

CFJ GIFG@FJ ;<J8IIFCCFJ ;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ @E:@;<E <E CFJ GIF:<JFJ ;< :8D9@FJ ;< 8D9FJ G8VJ<J ELKI@<E;F C8J 8GL<JK8J ;< 8D9FJ GIF:<JFJ I<MFCL:@FE8I@FJ <E <C G<IVF;F

#T'( " ) ) #" T' & ( ' ) & ' # , &( "!'% &' "! & #" T' & ( ' ) & " ) , ) ! -(

&8J ;<:C8I8:@FE<J P ;F:LD<EKFJ GFCVK@:FJ <D8E8;FJ ;< C8J ;@=<I<EK<J :LD9I<J ;<C & . * G<ID@K<E 8:<I:8IEFJ 8 C8J ;<:@J@FE<J HL< <E D8K<I@8 ;< GFCVK@:8 <;L:8K@M8 ?8E 8M8EQ8;F CFJ G8VJ<J HL< C8 @EK<>I8E <JG<:V=@:8D<EK< G<ID@K<E :FEKI8JK8I C8J GFCVK@:8J :FEJKIL@;8J GFI CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;< FC@M@8 P 0<E<QL<C8 <E <C G<IVF;F <E <C HL< J< :FEK<OKL8C@Q8 <C GI<J<EK< <JKL;@F :FDG8I8;F C & . * GC8EK<8 8JLEKFJ G<ID8E<EK<J <E JLJ ;<:C8I8KFI@8J 98J8;8J <E JLJ GI@E:@G@FJ =LE;8D<EK8C<J :FE CFJ :L8C<J D8I:8 <C <A< ;< C8J ;@J:LJ@FE<J P 8:L<I;FJ <E D8K<I@8 ;< @E=I8<JKIL:KLI8 <:FEFDV8 :FDLE@:8:@FE<J 8C@D<EKFJ <;L:8:@XE P :LCKLI8 <EKI< FKIFJ HL< J< KI8;L:<E <E GIFP<:KFJ !I8EE8:@FE8C<J

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

*IF>I<J@M8D<EK< <C & . * ?8 @;F @E:FIGFI8E;F 8JG<:KFJ HL< M8E 8DGC@8E;F JLJ K8I<8J I<JGFEJ89@C@;8;<J P :FDGIFD@JFJ <E JLJ TD9@KFJ ;< KI898AF G8IK@<E;F ;< C8J E<:<J@;8;<J :FPLEKLI8J P :FEM<E@FJ HL< M8E <D<I>@<E;F ;< C8J I<8C@;8;<J

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

*FI FKI8 G8IK< G8I8 I<8C@Q8I LE :FEKI8JK< :FDF J< GI<K<E;< <J E<:<J8I@F K<E<I :C8IF <C J<EK@;F P C8 J@>E@=@:8:@XE HL< K@<E< <C & . * G8I8 CFJ G8VJ<J HL< C8 :FE=FID8E CF :L8C EF ;<9< M<IJ< :FDF LE 9CFHL< :FDGL<JKF ;< G8VJ<J 8@JC8;FJ :FE @EK<I<J<J G8IK@:LC8I<J J@EF :FDF 8::@XE P ;<J8IIFCCF LE@K8I@F 8=<II8;F 8 JLJ GI@E:@G@FJ ;< :FDGC<D<EK8I@<;8; JFC@;8I@;8; P JF9<I8EV8 GFI CF :L8C <E C8 :FEKI8JK8:@XE EF J< GL<;<E J<G8I8I <C '*1 P <C '*, E<:<J8I@F <J @EK<IGI<K8I P KI8EJM<IJ8C@Q8I JLJ GI@E:@G@FJ I<:KFI<J P CFJ JL:<J@MFJ 8:L<I;FJ HL< IFQ8E F J< @D9I@:8E :FE C8J GFCVK@:8J 8GFIK8;8J GFI CFJ DFM@D@<EKFJ 8C I<JG<:KF J< ;<9< KFD8I <E :L<EK8 HL<

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

=I<EK< 8C @DG<I@8C@JDF P <C E<FC@9<I8C@JDF <C@:@K8E P I<:FEF:<E JLJ 8M8E:<J <E :8;8 :LD9I< P =<C@:@K8E C8J 8;?<J@FE<J ;< EL<MFJ G8VJ<J J I<@K<I8;F <E C8J ;<:C8I8:@FE<J <C I<JG<KF 8 C8 JF9<I8EV8 ;< CFJ GL<9CFJ P C8 EF @EA<I<E:@8 <E CFJ 8JLEKFJ @EK<IEFJ ;<C 9CFHL< &

. * GFI G8IK< ;< C8J GFK<E:@8J <OKI8EA<I8J ,<:FEF:<E <E CFJ 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J C8J CL:?8J P JL @E:@;<E:@8 <E C8 UHJLyQ FDPELRV SURJUHVLVWDV SURGXFWR GH ORV ³DPSOLRV 0RYLPLHQWRV VRFLDOHV´

JKFJ <C<D<EKFJ 8;HL@<I<E >I8E @DGFIK8E:@8 8C DFD<EKF ;< ;<K<ID@E8I <C J<EK@;F ;< JLJ GFCVK@:8J JL ;<J8IIFCCF GI@FI@;8;<J P C8J GFK<E:@8C<J GFCVK@:8J HL< GL<;<E 8GIFM<:?8IJ< ;<EKIF ;< JLJ <JKIL:KLI8J C8J :L8C<J JFE 89@<IK8J 8C J<>D<EKF ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J EF JFCF ?8:@<E;F :FEKI8CFIV8 ;< C8J D@JD8J J@EF ;8E;F @EJLDFJ G8I8 EL<MFJ DF;FJ ;< :FEJK@KL@IJ< C8 I<C8:@XE !F9@<IEF 'FM@D@<EKFJ

:FEK@EL8:@XE J< GI<J<EK8E CFJ :FEKI8JK<J <EKI< C8J GFCVK@:8J HL< I<C8:@FE8E 8C & . * P CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <E <JKL;@F 8 G8IK@I ;< CFJ <C<D<EKFJ HL< KI8EJM<IJ8C@Q8E P HL< J< D8EK@<E<E :FDF GFK<E:@8C ;<J8IIFCCF <E KF;FJ JLJ TD9@KFJ

#% % "!'% &' " &'U% " &"

&8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ J< I<JLD<E <E CFJ 8JG<:KFJ ?@JKXI@:FJ P JF:@8C<J ;<J8IIFCC8;FJ ;LI8EK< J@>CFJ G8I8 CF :L8C <C <JG8:@F ;< :FE:I<:@XE ;<C 9CFHL< & . * J< <OGI<J8 <E C8J GFCVK@:8J <D8E8;8J P J@ <JK8J >L8I;8E I<C8:@XE :FE>IL<E:@8 F EF :FE CF GC8EK<8;F <E CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ P HL< GL<;8 J@>E@=@:8I LE 8M8E:< <E GFCVK@:8J <;L:8K@M8J C >IT=@:F EYD<IF J< M@JL8C@Q8 <JK8 I<8C@;8;

;<9<IT G<ID<8I C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J HL< <D8E<E ;<C & . * :FDF <JG8:@F GFK<E:@8C ;< :8D9@FJ P :FEJKIL::@FE<J G<E;@<EK<J GFI 8=@8EQ8IJ< -@E <D98I>F HO SLVR KLVWyULFR HVWi FODUR \ SHUPLWLUi VX HGLILFDFLyQ GHVGH ORV 0RYLPLHQWRV 6RFLDOHV TXH WLHQHQ FRPR UHVSRQVDELOLGDG GHIHQGHU HVWH EORTXH FRQWUDKHJHPyQLFR ;@J<W8;F G8I8 ?8:<IC< =I<EK< 8 KF;F K@GF ;< :FCFE@8A< <E C8 I<>@XE

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

& (! " "!'% &' " !' ' % " ( '(%

E <C GC8EF ;< C8 @;<EK@;8; :LCKLI8C <C :FEKI8JK< KFD8 <E :L<EK8 CFJ =8:KFI<J ;< I<:FEF:@D@<EKF ;< C8 ;@M<IJ@;8; < @;<EK@;8; &8K@EF8D<I@:8E8 P 8I@9<W8 ;<EKIF ;<C K<II@KFI@F & . * P C8 <;L:8:@XE :FDF <JG8:@F HL< =8MFI<:< ;@:?F I<:FEF:@D@<EKF ;<J;< C8J GFCVK@:8J HL< <D8E8E ;< JLJ 8:L<I;FJ

<E:L<EKI8E <E CFJ ;F:LD<EKFJ ;<C & . * <E 6.$3' 3'4+&'/%+#- 40$'3#/=# 9 4')63+&#& #-+.'/5#3+# #-+.'/504 1#3# -# 7+&# '8PF <:C8I8:@XE ;< C8 !

6.$3' '8I8:8P ;F I8>L8 ;< ALE@F ! 6.$3' '%-#3#%+?/ &' -04 .07+.+'/504 40%+#-'4 &'- 9I@C

' % % "!'% &' " ( ' )"

JK< :FEKI8JK< 9LJ:8 <JK89C<:<I :FE>IL<E:@8J < @E:FE>IL<E:@8J :FE C8J GFCVK@:8J <D8E8;8J ;<C 9CFHL< I<>@FE8C & . * <E D8K<I@8 ;< KI8EJ=FID8:@XE <;L:8K@M8 P J@ C8J D@JD8J >L8I;8E I<C8:@XE :FE C8J GFCVK@:8J HL< 8GFIK8E CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ .8C P :FDF J< <J9FQ8 <E <C 5@J471= <O;3@=

E <C :FEKI8JK< <;L:8K@MF M<DFJ LE8 K<E;<E:@8 ;<EKIF ;<C & . * 8 C8 @E;<G<E;<E:@8 P C8 JF9<I8EV8 ;< CFJ GL<9CFJ ;< C8 I<>@XE CF :L8C ;<J;< <C .I8K8;F ;< FD<I:@F ;< CFJ *L<9CFJ 9LJ:8 <C =FIK8C<:@D@<EKF ;< 8HL<CC8J <:FEFDV8J I<C8:@FE8;8J :FE CFJ :FEK<OKFJ :8DG<J@EFJ FI@>@E8I@FJ 8=IF;<J:<E;@<EK<J ;FE;< J< GI@M@C<>@< JL ;<J8IIFCCF @EK<>I8C <E :FEKI8GFJ@:@XE :FE <C E<FC@9<I8C@JDF HL< GIF;L:< G8I8 :FDG<K@I <E <JK< :8JF <C ;<J8IIFCCF <:FEXD@:F K@<E< LE8 =L<IK< D8I:8 JF:@8C P J< I<JLD@IV8 <E C8 ³MXVWLFLD HFRQyPLFD´ GHQWUR GHO HQWUDPDGR I<>@FE8C 89< ;<JK8:8I HL< C8J GFCVK@:8J HL< J< ;<J8IIFCC8E ;<EKIF ;<C & . * <JKTE ;@JK8EK<J ;< <E:8I8I CF HL< GC8EK<8E 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ I<JG<:KF 8C J@JK<D8 <;L:8K@MF C8 <J:L<C8 P C8 :FE:<G:@XE ;< C8 <;L:8:@XE G8I8 G<;8>F>@Q8I C8 GIF;L::@XE

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

E I<C8:@XE 8 C8 :FEJKIL::@XE ;<C :LIIV:LCF G8I8 <C & . * J< :FEF:< ;< JL ;<J8IIFCCF ;LI8EK< <C 8WF J@E D8PFI<J :FEJ<EJFJ CF HL< @DGC@:8 HL< <J D8K<I@8 G<E;@<EK< G<IF HL< I<M@JK< ;< @DGFIK8E:@8 ;8;F CF HL< GC8EK<8 , ' & <E :L8EKF 8 CF ><F ?@JKXI@:F <C K<II@KFI@F P C8 <:FEFDV8 <EK<E;@<E;F

HL< EL<JKIFJ K<II@KFI@FJ GI<J<EK8E 8J@D<KIV8J <E I<C8:@XE :FE C8 GF9I<Q8 P C8 <O:CLJ@XE G<IF K8D9@UE J@D@C@KL;<J 8:<I:8D@<EKFJ ?@JKXI@:FJ P :LCKLI8C<J I8QXE GFI C8 :L8C <J< :LIIV:LCF ?89IT ;< :FDG8>@E8IJ< :FE LE & FRPR ³XQD IXHU]D UHDO \ HIHFWLYD´ \ HO IRUWDOHFLPLHQWR ;<C & 7&3 FRPR LQWHJUDFLyQ GH ³QXHYR WLSR´

C @;@FD8 JL I<:FEF:@D@<EKF 8JV :FDF CFJ 8GFIK<J ;< C8 @EM<JK@>8:@XE ;<J;< C8 M@J@XE FI@>@E8I@8 J< ;8E <E C8 6.$3' # #$#/# 6$# 9I@C ;< :FDF 8::@FE<J 8 ;<J8IIFCC8I <EKI< FC@M@8 :FE <C >F9@<IEF ;< 0<E<QL<C8 P L98 G<IF EF :FDF G8IK< ;<C ;<J8IIFCCF <;L:8K@MF <E G8IK@:LC8I E <J< J<EK@;F <C <C<D<EKF ;< @E;<G<E;<E:@8 JF9<I8EV8 @EK<>I8:@XE <J D8K<I@8 GIFJG<:K@M8 ;< D<;@8EF P C8I>F 8C@<EKF ;<EKIF ;< C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;<EKIF ;<C & . *

( %'" "!'% &' # %' # U! , #%"' "! & "

C J@>L@<EK< :FEKI8JK< KFD8 <E :L<EK8 CFJ 8JG<:KFJ ;< C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;< 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ P J@ <O@JK< :FE>IL<E:@8 F EF ;<EKIF ;< C8J GFCVK@:8J <D8E8;8J ;<C 9CFHL< I<>@FE8C & . * <E I<C8:@XE 8 C8 G8IK@:@G8:@XE P GIFK8>FE@JDF 0<I 5@J471=

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

$ SHVDU GH ODV SURSXHVWDV GHVGH ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV ODV GHFLVLRQHV PiV UHOHYDQWHV VLJXHQ HQ PDQRV GH ORV JRELHUQRV \ PDQGDWDULRV UHFHSWLYRV SRU HMHPSOR HO 7&3 VXUJLyÒ&#x201C; J@E G8IK@:@G8:@XE ;< C8 JF:@<;8; :@M@C <C !8JF;L:KF ;<C

-LI P CFJ 8:L<I;FJ @EK<I<JK8K8C<J =@ID8;FJ

*FI JL G8IK< *<G 0<I<EQL<C8 <E LE <JKL;@F I<8C@Q8;F G8I8 C8 C@8EQ8 FC@M8I@8E8 GC8EK<X C8 GFJKLI8 ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J =I<EK< 8 CF HL< @DGC@:8 C8 @E:FIGFI8:@XE ;< <JKFJ ;<EKIF ;< C8 <JKIL:KLI8 8 JL M<Q ?8:< LE8 JVEK<J@J ?@JKXI@:8 ;< C8 <D<I><E:@8 ;< C8 D@JD8 'FD<EKF ;< =L<IK< :8I>8 J@D9XC@:8 P GFCVK@:8 ;< <JK< GIF:<JF =L< C8 GI<J<E:@8 <E <C<D <E <E<IF ;< ;< 9L<E8 G8IK< ;< CFJ GUHVLGHQWHV GHO $/%$ DVtÒ&#x201C;

:FDF K8D9@UE ;<C 9I8J@C<WF &L@J #>E8:@F &LC8 <C G8I8>L8PF &L>F P <C <:L8KFI@8EF FII<8 G8I8 D8EK<E<I <E:L<EKIFJ :FE CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J HL< <E <JFJ ;V8J :<C<9I898E <C EFM<EF FIF -F:@8C 'LE;@8C <E <C HL< G8IK@:@G8IFE DTJ ;H FLHQ PLO UHSUHVHQWDQWHV GH HVRV PRYLPLHQWRV 8QD DVDPEOHD FRQ SDUWLFLSDFLyQ GH OD PD\RUtD GH PRYLPLHQWRV VRFLDOHV GH ODV $PpULFDV DSUREyÒ&#x201C; XQD FDUWD HQ OD TXH VH DILUPD OD QHFHVLGDG GH ³%0/4536+3 -# LQWHJUDFLyQ GHVGH DEDMR GH ORV SXHEORV´ DO WLHPSR TXH ³+.16-4#3 '- 9 -# 40-+&#3+&#& &' -04 SXHEORV IUHQWH DO SUR\HFWR GHO LPSHULDOLVPR´ &8 :8IK8 J@E <D98I>F EF <J G8I8 ;<:C8I8I LE8 8;?<J@XE @E:FE;@:@FE8C P <E JL D8PFI G8IK< FULWLFD DOJXQRV SUR\HFWRV \ SROtWLFDV HQ FXUVR GHFODUDQGR HO ³3'%*#:0 # -#4 10-=5+%#4 1-#/'4 9 -'9'4 .+/'3#4 &' *+&30%#3$6304 #)30/')0%+04 #)30%0.$645+$-'4 .')#1309'%504 # -#4 +/+%+#5+7#4 &' +/(3#'4536%563# &'- 26' &'45369'/ # -#4 %0.6/+&#&'4 &'4%0/0%'/ 464 &'3'%*04 (6/&#.'/5#-'4

'-+.+/#/ -# &+7'34+&#& %6-563#- &'VWUX\HQ ORV HFRVLVWHPDV \ HO DPELHQWH´ GFCVK@:8J HL< <E 8C>LEFJ :8JFJ JFE I<8C@Q8;8J @E:CLJF GFI G8VJ<J ;<C & &FJ PRYLPLHQWRV VH SUHGLVSRQHQ D ORV ³SODQHV GH FRRSHUDFLyQ´ <EKI< CFJ >F9@<IEFJ GH OD $OWHUQDWLYD SHUR GHVGH OD ³DXWRQRPtD´ FE:CLP< C8 :8IK8 ;< CFJ ³%'/5'/#3'4 &' .07+.+'/504 40%+#-'4 &' 50&04 -04 1#=4'4 &' -#4 .<3+%#4 26' QRV LGHQWLILFDPRV FRQ HO SURFHVR GH FRQVWUXFFLyQ GHO $/%$´ CC8D8E;F 8 UHDOL]DU SOHQDULDV QDFLRQDOHV TXH JHQHUHQ ³%0-'%5+704 6/+5#3+04 &' %0/4536%%+?/

&'-

-@<E;F FGK@D@JK8J ;<EKIF ;<C GC8EK<8D@<EKF ;< C8 G8IK@:@G8:@XE P <C GIFK8>FE@JDF GFI C8J 98J<J CFJ D@JDFJ 'FM@D@<EKFJ <E JLJ ;@M<IJ@;8;<J P K<II@KFI@8C@;8;<J 8GL<JK8E 8 C8 & :FEK@EL8DFJ :FE CFJ 8GFIK<J ;< 0<E<QL<C8

(O 0DQLILHVWR GHILQH FRPR ³KLVWyULFD´ <JD SULPHUD FXPEUH SXHV ³1'3.+5' -# 1#35+%+1#%+?/ &+3'%5# &' -04 .07+.+'/504 40%+#-'4 '/ -04 &+('3'/5'4 .'&+04 &' FRRSHUDFLyQ \ VROLGDULGDG D GLIHUHQFLD GH RWURV PHFDQLVPRV GH LQWHJUDFLyQ´ (V DVtÒ&#x201C; GHFODUD TXH HO $/%$ ³4' %0/45+569' '/ 6/ 7'3&#&'30 '41#%+0 &' FRQVWUXFFLyQ GH XQD QXHYD SDWULD ODWLQRDPHULFDQD´ $XQTXH QR GHMDUi GH DILUPDU TXH ³4?-0 %0/ -# 03)#/+:#%+?/ .07+-+:#%+?/ 9 -# 6/+&#& &' -04 16'$-04 &'- '4 104+$-' 6/ #65</5+%0 130%'40 &' +/5')3#%+?/ %0.0 5#.$+</ '- -0)30 &' -# 53#/4(03.#%+?/ '%0/?.+%# 40%+#- 10-=5+%# 9 %6-563#- &' /6'45304

1#=4'4

&FJ 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J :FEJ@;<I8E HL< ;<J;< JLJ CL:?8J GC8K8=FID8J GIF>I8DTK@:8J P <JKIL:KLI8J GL<;<E 8GFIK8I 8 C8 :FE=@>LI8:@XE ;< GFCVK@:8J ;< KF;8 VE;FC< -L IFC ?@JKXI@:F <J I<:FEF:@;F <E C8J ;<:C8I8KFI@8J ;< C8J LD9I<J CF :L8C C<>@K@D8 JL 8LKFI@;8; DFI8C P D8K<I@8C G8I8 <C ;<J8IIFCCF ;<C & . * *FK<E:@8CD<EK< J <ITE LE8 =L<IQ8 HL< <E 8;<C8EK< GF;IT FI>8E@Q8IJ< P DFM@C@Q8IJ< G8I8 CF>I8I J@ J< CF GC8EK<8E ;<J;< LE G<EJ8D@<EKF <;L:8K@MF C@9<I8;FI K8C P :FDF CF ?8E GFJKLC8;F <C '*1 P '*,

&FJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ GI<J<EK<J <E <C K<II@KFI@F & . * JFE LE8 GC8K8=FID8 @DGFIK8EK< G8I8 :FE:I<K8I ;<J;< <C <JG8:@F :FEHL@JK8;F P ;<J;< JLJ ;@=<I<EK<J M@J@FE<J @;<8J GIF>I8D8J P GIFGL<JK8J ;@M<IJ8J HL< G<ID@K8E I<:FEF:<I P I<:FEF:<IJ< <E JLJ <OG<I@<E:@8J ;<EKIF ;< C8 ><FGFCVK@:8 I<>@FE8C GFI CF :L8C JLJ :FEKI@9L:@FE<J @IV8E <E C8 ;@I<::@XE ;< <E:L<EKIFJ :FE>I<JFJ <EKI<

FKIFJ HL< G<ID@K8E C8 8IK@:LC8:@XE ;< CFJ D8G8J F K<II@KFI@FJ G<;8>X>@:FJ ;<=@E@;FJ GDQGR IXHU]D D OD ³XQLGDG HQ OD GLYHUVLGDG´ PiV DOOi GH OD KRPRJHQHL]DFLyQ R M@J@FE<J C@E<8C<J HL< GL<;8E =I<E8I <C GFK<E:@8C :I<8;FI HL< CFJ @;<EK@=@:8

"! (& "! &

C KI898AF ;< @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 8GFIK8 CFJ J@>L@<EK<J I<JLCK8;FJ

&FJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <JKTE :ILQ8;FJ GFI ;@JK@EK8J K<FIV8J HL< =LE;8D<EK8E JL <O@JK<E:@8 ;<J;< CFJ <JG8:@FJ ;< ;FD@E@F DLE;@8C ?8JK8 CFJ <J:<E8I@FJ ;< CFJ ?@JKXI@:8D<EK< <O:CL@;FJ &8J D@I8;8J J< <E:L<EKI8E <E =LE:@XE ;< C8J K<FIV8J HL< 98J8E JLJ GFJKLC8;FJ ;<J;< C8J <J:L<C8J

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

@>L8C<J 8 HL@<E<J CFJ FGI@D<E JK8J K<FIV8J 8::@FE8C@JK8J ;< C8 I<GIF;L::@XE ,<J@JK<E:@8 P ;<J8IIFCC@JK8J I<:FEF:<E <C <C<D<EKF <D8E:@G8;FI P G<IK@E<EK< ;< C8 <O@JK<E:@8 ;< CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ

E <C :8DGF ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ <JKL;@8;FJ JFE ><E<I8;FI<J ;< GIFGL<JK8J @EEFM8;FI8J HL< J< GFJ@:@FE8E < @E:@;<E <E CFJ >F9@<IEFJ 8;M<IJFJ F EF P KL<I:<E <C ?@CF ;< C8 ?@JKFI@8 ;<J;< C8 I<J@JK<E:@8 G<ID8E<E:@8 P G<IJ<M<I8E:@8 ;< JLJ E<:<J@;8;<J JK8J K<FIV8J =FIK8C<:<E C8 D@I8;8 ;<C GF;<I HL< J< <A<I:< ;<J;< CFJ GIFG@FJ :8DGFJ ;< 8::@XE =I<EK< 8 CFJ <JG8:@FJ ;< ;FD@E8:@XE <JK89C<:@;FJ JKF G<ID@K< :I<8I GFJ@9@C@;8;<J HL< 9LJ:8E JLG<I8I ;< D8E<I8 :I<8;FI8 C8J @E<HL@;8;<J P ;<J@>L8C;8;<J

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

<J;< C8 M@J@XE :FEJDF>XE@:8 ;< C8J E8:@FE<J FI@>@E8I@8J G<IK<E<:@<EK<J 8 FC@M@8 J< :FE:CLP< HL< JFE =FIK8C<Q8J <E C8 @;<EK@;8; G<;8>X>@:8 P <;L:8K@M8 ?@JKXI@:8D<EK< GI<J<EK<J P HL< I<:FEF:<E P <M@;<E:@8E HL< 18I@J8K8 =L< LE 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F HL< D8I:X ?@KF P HL< <J I<=<I<E:@8

8 C8 8:KL8C CL:?8 ;< FC@M@8 GFI LE8 <;L:8:@XE ;<J:FCFE@Q8;8

E I<C8:@XE 8 C8J ;@=<I<E:@8J P J<D<A8EQ8J ;<EKIF ;< 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ GF;<DFJ M@JL8C@Q8I C8J ;@=<I<E:@8J I<C8:@FE8;8J :FE

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

<E GIF:<JFJ I<MFCL:@FE8I@FJ G8I8 8D9FJ G8VJ<J E 8D9FJ C8 <;L:8:@XE AL<>8 LE G8G<C :<EKI8C G8I8 C8 C@9<I8:@XE

<J;< JLJ J<D<A8EQ8J <E:FEKI8DFJ LE K@<DGF ?@JKXI@:F <E <C G<IVF;F

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

*IF>I8D8J ;< CL:?8J P GC8K8=FID8J FI>8E@Q8K@M8J I<=C<A8E G8IK@:LC8I@;8;<J <E 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ G<IF <E <C KI8J=FE;F <JKT C8 9YJHL<;8 ;< C8 <HL@;8; C8 ALJK@:@8 <C I<:FEF:@D@<EKF ?@JKXI@:F GFCVK@:F JF:@8C K<II@KFI@8C P

:LCKLI8C CF :L8C J< I<=C<A8 <E C8 E<:<J@;8; ;< LE8 <;L:8:@XE HL< I<:FEFQ:8 CFJ <C<D<EKFJ 8E:<JKI8C<J P ;< CL:?8 ;< CL:?8 ;< :C8J<J C :8DGF GFCVK@:F ;< 8:LDLC8:@XE ;< =L<IQ8J <J :C8M< <E 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ

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± 07+.+'/504 '&#)?)+%04 HL< J< <M@;<E:@8E <E C8J GL>E8J P :FE=C@:KFJ :L8E;F JLJ ;<D8E;8J EF JFE 8K<E;@;8J F KFD8;8J <E :L<EK8J :FEM@IK@UE;FJ< <E >ILGFJ ;< GI<J@XE HL< GL<;<E ><E<I8I <E C8 I<J@JK<E:@8 8 C8J GFCVK@:8J GY9C@:8 309'%504 53#/4(03.#&03'4 D9FJ DFM@D@<EKFJ GC8EK<8E GFCVK@:8D<EK< C8 M@J@XE :FE:<G:@XE ;< LE8 <;L:8:@XE <J:L<C8 G8I8 LE8 JF:@<;8; ;@JK@EK8 -< <M@;<E:@8 <E 8D9FJ 'FM@D@<EKFJ C8J @DGFIK8EK<J :FEKI@9L:@FE<J HL< <E D8K<I@8 ;< GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ?8E ;8;F ;LI8EK< <C G<IVF;F

;FE;< J< ;8E CFJ GIF:<JFJ ;< <C89FI8:@XE P 8GIF98:@XE ;< JLJ C<P<J ;< <;L:8:@XE ;<EKIF ;< C8J :L8C<J J< <OGI<J8E CFJ <C<D<EKFJ HL< C8 :FEJK@KLP<E 8 =8MFI ;< JLJ ;<D8E;8J GFCVK@:8J < ?@JKXI@:8J *8I8 <C :8JF ;< 0<E<QL<C8 <C '*, J@>L< J@<E;F @EM@J@9@C@Q8;F P ;<J:FEF:@;F <E CFJ 8GFIK<J 8 C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J <M@;<E:@8;8J ;<EKIF ;< C8 @EM<JK@>8:@XE

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

% + "! & #%"#"& ' ) &

C GIF:<JF ;< C8 @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 G<ID@K@X ;@CL:@;8I M8I@FJ 8JG<:KFJ HL< J< ;<9<E KFD8I <E :L<EK8 G8I8 :FEKI@9L@I 8 :FE=@>LI8I ;< D8E<I8 JXC@;8 <C 9CFHL< I<>@FE8C ;< C8 & . * ;<J;< <C GC8EF <;L:8K@MF ALEKF 8 CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ HL<;8E;F :FDF D8K<I@8 G<E;@<EK< <JK89C<:<I LE D<:8E@JDF HL< G<ID@K8 :8I8:K<I@Q8ICFJ J<>YE :I@K<I@FJ ;< :FDG8I89@C@;8; LK@C@Q8;FJ <E <JK8 @EM<JK@>8:@XE 8JV :FDF K8D9@UE CFJ 8JG<:KFJ I<C8:@FE8;FJ :FE CFJ ( - CFJ :L8C<J

GL<;<E J<IM@I :FDF 8JG<:KFJ G8I8 M@JL8C@Q8I JL @E:FIGFI8:@XE 8C <JG8:@F C I<JG<:KF J< GI<J<EK8 <E :L8;IF CFJ ?8CC8Q>FJ P GIFGL<JK8J ;<I@M8;8J ;< C8J I<=C<O@FE<J =@E8C<J HL< F:LG8IFE 8 C8 8LKFI8

( %" !Q - "& , #%"#( &' & # % "$( % "! ' #

/::/H5=A

#@=>C3AB/

0-=5+%#4 13'%+4#4 '/ '- %#.10 /E :LIIV:LCF G8I8 <C & . * J<IV8 <JKI8KU>@:F P E<:<J8I@F %633+%6-#3

26'

*#/

26'&#&0 G8I8 8JLD@I ;<J;< C8J G8IK@:LC8I@;8;<J C8J CL:?8J <E <C

&'5'/+&#4 103 &+7'34#4 3#:0/'4

:FEK<OKF & . * :FE:<9@;F ;<J;< LE8 G<IJG<:K@M8 DLCK@;@D<EJ@FE8C ;< CFJ DFM@D@<EKFJ HL< <E <CC8 ?89@K8E P M@UE;FJ< :FDF LE @EJKILD<EKF HL< G<ID@K8 I<:FEF:<I <OG<I@<E:@8 <E D8I:?8J HL< :FE=@>LI8E P 8C@D<EK8E 8 CFJ GIF:<JFJ ;< CFJ G8VJ<J <E D8K<I@8 ;< G<;8>F>V8J :FEJKIL@;8J P C@9<I8;FI8J

64'/%+# &' 5'33+503+#-+&#&

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

/::/H5=A

#@=>C3AB/

64'/%+# &'/530 &' -#4 -'9'4 #35=%6-04

26'

(035#-':%#/

FIK8C<:<I CFJ 8IK@:LC8;FJ ;< C8J C<P<J ;< <;L:8:@XE ;< 8D9FJ

46 G8VJ<J <E I<C8:@XE 8 CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ I<:FEF:<I JL M@E:LC8:@XE 8 C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J ;< CFJ G8VJ<J HL< C<J

13'4'/%+# %0/5+/'/5#-

G<ID@K8 :FCF:8IJ< <E @>L8C;8; ;< :FE;@:@FE<J <E CFJ GIF:<JFJ ;< >F9<IE8I :FII<JGFEJ89C<D<EK< :FE CFJ >F9@<IEFJ ;< C8 I<>@XE G<ID@K@IV8 8;<DTJ ;<DF:I8K@Q8I P C<>@K@D8I C8J GFCVK@:8J <;L:8K@M8J HL< <D<I><E ;< JL J<EF

" %

%"&

& !/ , ! , !)(4 & 4 , & 3 )&' ( , 4 & ) *8I8 G<EJ8I 0@<AFJ P EL<MFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J 8I8:8J 0<E<QL<C8 -L9 ;@I<::@XE ;< OK<EJ@XE /* & '8I8:8P &.,a( &/#- &8 M<I;8;<I8 I<J@JK<E:@8 @E;V><E8 :FEKI8 C8 :FIFE8 <JG8WFC8 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@:@FE<J BLI@D8 #!).. (.)(#) & "8:@8 LE8 G<;8>F>V8 ;< C8 ;<J:FCFE@Q8:@XE 8I8:8J 0<E<QL<C8 FE;F <;@KFI@8C #G8JD< & &&) "/!) ( /" /- -/- ( !I8DJ:@ LE8 KI8M<JV8 ?8:@8 <C JF:@8C@JDF <E DUI@:8 &8K@E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 'FEK< aM@C8 ;@KFI<J

-. && ()- ' ,# !#& GFIK<J ;< C8 <;L:8:@XE :FD8GI8;8 L98

0<E<QL<C8 8I8:8J 0<E<QL<C8 FD@@JXE ;< <JKL;@FJ ;< GFJK >I8;FJ /E@M<IJ@;8; <EKI8C ;< 0<E<QL<C8 ! ' 4 . 2# , ( ,<;<J ;< :FDGI<EJ@XE 8I8:8J 0<E<QL<C8 FE;F <;@KFI@8C .IFGPBFJ /. ,' ,( , )), #( ), 'FM@D@<EKFJ P GF;<I<J ;< @QHL@<I;8 <E DUI@:8 &8K@E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C &89FI8KFI@F ;L:8K@MF J@E =<:?8 -)/- - (.)- <J:FCFE@Q8I <C J89<I I<@EM<EK8I <C GF;<I /IL>L8P 'FEK<M@;<F ;@:@FE<J .I@C:< )- - (.)- ." ).)(#) <C K<IIFI 8 C8 <JG<I8EQ8 L>< P ;<:8;<E:@8 ;<C E<FC@9<I8C@JDF 8I8:8J 0<E<QL<C8 'FEK< ;< aM@C8 ;@KFI<J &8K@EF8D<I@:8E8 &#- & ,) ,.) '*/ # ' ,#( 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J P <;L:8:@XE .<FIV8 < ?@JKFI@8 ;< C8 <;L:8:@XE GFGLC8I <E I><EK@E8 P D<I@:8 &8K@E8 L<EFJ @I<J I><EK@E8 ;@KFI@8C L<EFJ &@9IFJ - ) , ,./,) &8 @EM<E:@XE ;<C K<I:<I DLE;F FEJKIL::@XE P ;<:FEJKIL::@XE ;<C ;<J8IIFCCF 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@XE ;@KFI@8C C

G<IIF P C8 I8E8

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b .), E:L<EKIF :FE <JKL;@8EK<J D8<JKIV8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 '8I8:8P ;F I8>L8 '8K<I@8C @EU;@KF #' ( * &) &8 <J:L<C8 GY9C@:8 K@<E< HL@<E C< <J:I@98 0<E<QL<C8 P FC@M@8 P JLJ EL<M8J FI@<EK8:@FE<J GFCVK@:F <;L:8K@M8J L<EFJ @I<J I><EK@E8 ;@:@FE<J <EKIF LCKLI8C ;< C8 FFG<I8:@XE CFI<8C !FI@E@ & ( , ! , ) :FDG@C8;FI &8 :FCFE@8C@;8; ;<C J89<I 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@XE ;@KFI@8C C G<IIF P C8 I8E8 & (4 ,&)- '<DFI@8 ?@JKXI@:8 < @EEFM8:@XE G<;8>X>@:8 8 GIFGXJ@KF ;< C8 J@JK<D8K@Q8:@XE ;<C GIFP<:KF <;L:8K@MF @EK<>I8C :FDLE@K8I@F * # & (4 , ,&)- .<FIV8 :IVK@:8 < @EEFM8:@FE<J G<;8>X>@:8J *IFP<:KF <;L:8K@MF >CF98C P 8 8IK@:LC8:@XE ;<C GIFP<:KF G<;8>X>@:F GC8EK<C 8IHL@J@D<KF 0<E<QL<C8 ,<; ;< #EM<JK@>8:@XE ::@XE @M<IJ@;8;

&/+/ !/#&& ,') ;L:8:@XE GL<9CF P :@L;8;8EV8 &8 <;L:8:@XE M<E<QFC8E8 <E C8 GI@D<I8 D@K8; ;<C J@>CF 22# 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@XE ;@KFI@8C C G<IIF P C8 I8E8 ' ,# . !/# $)-R <=<EJ8 ;<C D8IO@JDF P FKIFJ <J:I@KFJ 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@XE ;@KFI@8C C G<IIF P C8 I8E8 ' ,2 ,&)- (! &- ,# ) .<OKFJ <J:F>@;FJ 0<E<QL<C8 ):<8E *I<JJ P ):<8E -LI ' --c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

-#'c( ,) ,b!/ 4 &L:<J P M@IKL;<J JF:@8C<J ;8 <; FE;F <;@KFI@8C 'FEK< ;< aM@C8 <;@KFI<J . # ) ,&)- 'FM@D@<EKFJ ;< I<J@JK<E:@8 :8G@K8C@JK8 !@IFE8 JG8W8 ;@:@FE<J

I<EK< 8 C8 >CF98C@Q8:@XE

. ' ,#. $)- # *,# .) -/- ( , , ' ,# C J<EK@;F :FDYE ;<C D8<JKIF L<EFJ @I<J I><EK@E8 '@WF P TM@C8 JIC .),, - & )(-) ;L:8:@XE GFGLC8I .I8P<:KFI@8 P 8:KL8C@;8; 8I8:8J 0<E<QL<C8 :FFI;@E8:@XE ;< #EM<JK@>8:@XE P GL9C@:8:@FE<J @DGI<EK8 LE@M<IJ@K8I@8 /E@M<IJ@;8; FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 0a-+/ 4 )' , " & . * @EK<>I8:@XE :FEKI8 ?<><DXE@:8 P ;<J8IIFCCF 8LKXERPR´ &DUDFDV 9HQH]XHOD )RQGR HGLWRULDO GH OD $VDPEOHD 1DFLRQDO ³:LOOLDQV 0 ,- 0-%3 )- , "8:@8 LE8 GFCVK@:8 :@<EKV=@:8 E8:@FE8C 8I8:8J 0<E<QL<C8 'FEK< aM@C8 ;@KFI<J &8K@EF8D<I@:8E8 0 - )(# . FEKI8 C8 <J:L<C8 &L:?8 ;< :C8J<J P 8G8I8KFJ <;L:8K@MFJ <E <C ;<J8IIFCCF ;< DUI@:8 &8K@E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C &89FI8KFI@F ;L:8K@MF J@E =<:?8 0 & R4 !#& ,.) *R, 4 & ,.) , ! & ) ,) ,.) C8J<J P DFM@D@<EKFJ GFGLC8I<J <E DUI@:8 &8K@E8 L8;<IEFJ ;< =FID8:@XE 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C ):<E -LI 0 & 4 $/&#) 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E 0<E<QL<C8 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@XE ;@KFI@8C C G<IIF P C8 I8E8

" ( !'"& &

& 3 ),! (# / #)( !)-.) ,<GY9C@:8 FC@M8I@8E8E ;< 0<E<QL<C8

& 3 & / #)( 0 &#() -#S (# &#4 , ) * , 4 (] # # ' , JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 )(-.#./ #)( & , */ &# )&#0 ,# ( 0 ( 4/ &

" ( !'"&

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

% % ! & ( !' & '%U! &

C=FEJF .8D8PF 08C<E:@8 C DFM@D@<EKF G<;8>X>@:F <E FCFD9@8 /E <E:L<EKIF ;< CFJ D8<JKIFJ :FE C8 *<;8>F>V8 ,<M@JK8 "#-. , )E C@E< 8DG@E8J ELD ± GT>@E8J @JGFE@9C< <E NNN ?@JK<;9I =8< LE@:8DG 9I I<M@JK8 <;@:F<J

8IK 7 G;= *

FEJLCK8 =<9I<IF

CFEJF $FI>< .<FI@Q8:@FE<J JF9I< DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J @JGFE@9C< <E $FI>< LI8E; IG (@<J<E :FDG@C8;FI 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J <J8=VFJ K<XI@:FJ P D<KF;FCX>@:FJ GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,&

?KKG

NNN @EJLD@JFJ :FD C<:KLI8J@EJLD@J8J . ),#4 #)( - -) , ')0#'# (.)- -) # & - G;= * <:?8 ;< :FEJLCK8

IL:BD8EE 'XE@:8 P .?<FKFE@F FJ -8EKFJ &FJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E DUI@:8 C8K@E8 LE 98C8E:< ?@JKXI@:F GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN =FILD;<J8CK<IE8K@M<J FI> ;F:J DFM@D@<EKFJ7JF:@8C<J7C8K@EF8D<I@: 8 G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

&iOL[ 5 aCM8IF D8E:@G8:@XE P :8D9@F JF:@8C C8 8::@XE :FC<:K@M8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

C@9I8IP =<J ;< G;= =@C<J 9L<IFJ =<J8D:<EKI8C G;= FEJLCK8 8>FJKF

?8:XE $<JJ@ &8 I<MFCL:@XE 8;D@E@JKI8K@M8 ;<C JK8;F @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN >@JOO@ FI> 8IK@:LCFJ C8 I<MFCL:@FE 8;D@E@JKI8K@M8 ;<C <JK8;F

A<JJ< :?8:FE 09C;' M>+P :FEJLCK8;F EFM@<D9I< ?8:XE $<JJ< &8 I<MFCL:@XE <=@:@<EK< <C :8D@EF 8 C8 @II<M<IJ@9@C@;8; ;<C 'F;<CF FC@M8I@8EF *L9C@:8;F <C ;< F:KL9I< ;< ><E:@8 FC@M8I@8E8 ;< (FK@:@8J ( @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8ME @E=F M< :FEK<E@;F I<MFCL:@ E <=@:@<EK< :8D@EF

@II<M<IJ@9@C@;8; ;<C DF;<CF 9FC@M8I@8EF FEJLCK8 EFM@<D9I<

<;@CCF IKLIF 0 &8 J:L<C8 PCCL ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P JLJ I<C8:@FE<J :FE 'UO@:F ,<M@JK8 < ,8VQ @M<IJ8 MFC EYD 89I@C J<GK@<D9I<

GT>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

;<I8@Q;@M<IJ8 =@C<J NFI;GI<JJ :FD

8IK7 G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

FEJK8EK@EF .8E:8I8 +L@JG< &8 GIFD<J8 ;< 18I@J8K8 ,QDXJXUDO GLVVHUWDWLRQ ]XU (UODQJXQJ GHV *UDGHV HLQHV 'RNWRUV GHU 3KLORVRSKLH DP )DFKEHUHLFK (U]LHKXQJVZLVVHQVFKDIW XQG 3V\FKRORJLH GHU )UHLHQ 8QLYHUVLWlW %HUOLQ .<J@J ;< ;F:KFI8;F /E@M<IJ@;8; ;< <ICVE G @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN ;@JJ =L9<IC@E ;< ;@JJ J<IMC<KJ ' , @C<(F;<-<IMC<K / #--7;<I@M8 K<7 &87GIFD<J87;<718I@J8K8 G;= FEJLCK8 E<IF

@ &FI<EQF &FI<E8 ,<;<J ;< ;F:<EK<J HL< ?8:<E @EM<JK@>8:@XE ;<J;< C8

<J:L<C8 LE 8GFIK< <JG<:V=@:8D<EK< C8K@EF8D<I@:8EF <E <C G<EJ8D@<EKF G<;8>X>@:F ,<M@JK8 I>FE8LK8J (F -8E &L@J I><EK@E8 ± GT>@E8J 8:LCK8; ;< @<E:@8J "LD8E8J /E@M<IJ@;8; (8:@FE8C ;< -8E &L@J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8I>FE8LK8J LEJC <;L 8I :FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

JG@EFQ8 0V:KFI &8 ;L:8:@XE FDG8I8;8 I<M< <JKL;@F F:LD<EK8C J =

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;;; L89 :8K GL9 <;L:8I 2E G G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@XE LIIV:LCF 98J< ;<C J@JK<D8 <;L:8K@MF GCLI@E8:@FE8C GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D@E<;L >F9 9F :FEMF:8KFI@8 ;F:LD<EKJ FJJ 7 7 7-@J K7 ;L:7*CLI@E8C G;= FEJLCK8;F $LE@F

GJK<@E IN@E ,<:@<EK<J K<E;<E:@8J <E C8 K<FIV8 ;< C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 ,<M@JK8 G<;8>F>V8 :FDG8I8;8 0FC GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

<;L:8I L89 :8K @JJL< M@<N

J?FN.F: FEJLCK8 EFM@<D9I< GJK<@E IN@E " FII@<EK<J @;<FCX>@:8J <E C8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN G<;8>F>@:8 <;L :F JKFI8>< I:< 8IK@:LCFJ 7 <EJ G;= FEJLCK8;F <E<IF

I@<;D8EE ,<@E?8I; &8 !<JK@XE *Y9C@:8 <E <C -@>CF 22# EK@:@G8E;F CFJ 8D9@FJ HL< 0@<E<E "8:@8 LE -<:KFI *L9C@:F #EK<C@><EK< P <E FEJK8EK< GI<E;@Q8A<

GT>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN L8QL8P <;L <: <JKL;@FJ :FD7<OK<I@FI <K@:87GIF=<J@FE8C 0##7&87>< JK@FE7GL9C@:87<E7<C7J@>CF722# G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I< !8L;<E:@F I@>FKKF (L<MFJ =<K@:?<J D<I:8EK@C<J ;< C8 GJ<L;F K<FIV8 ;<C :8G@K8C ?LD8EF <E <C :FEK<OKF ;<C :8G@K8C@JDF K8I;VF G8>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN J@EGIF<JK< FI> 9I NG

:FEK<EK LGCF8;J

) I<ALM<E<:@D<EKF ;8 K<FI@8 ;F :8G@K8C ?LD8EF EF

:FEK<OKF ;F :8G@K8C@JDF K8I;@F G;= FEJLCK8;F <C $LE@F !8I:UJ '8I@F 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J P <;L:8:@XE GFGLC8I E ;L:8:@XE GFGLC8I ;<J;< CFJ 8:KFI<J @M<IJFJ <E=FHL<J P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J

,<M@JK8 &8K@EF8D<I@:8E8 ;< <;L:8:@XE P GFCVK@:8 EYD MFC #

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

;I@M< >FF>C< :FD =@C< ; P)@@I G#J*- &1.$&0E0N9A+ <;@K FEJLCK8;F =<9I<IF

*DODIDVVL *XLGR 7HRUtDV GLYHUVDV HQ HO HV7XGLR GH ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV XQD DSUR[LPDFLyQ D SDUWLU GHO DQiOLVLV GH VXV FDWHJRUtDV IXQGDPHQWDOHV 0FC

EYD

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN AFLIE8CJ LE8D DO @E;<O G?G :IJ 8IK@:C< M@<N FEJLCK8;F <E <9I<IF !@IFLO "<EIP .<FIV8J ;< C8 I<GIF;L::@XE P C8 I<J@JK<E:@8 <E C8 EL<M8 JF:@FCF>V8 ;< C8 <;L:8:@XE LE 8ETC@J@J :IVK@:F .I8;L::@XE ;< ,8HL<C -<ILIC L8;<IEFJ *FCVK@:F4 EYD GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :L8;<IEFJGFC@K@:FJ LE8D DO :L8;<IEFJ :FEK<E@;F * :G "<EIP !@IFLO G;= FEJLCK8;F =<9I<IF !FEQTC<Q '8I:<CF C <JKL;@F ;< C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J LE 8:<I:8D@<EKF 8 C8 ;@J:@GC@E8

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN ALI@;@:8J LE8D DO GL9C@:8 C@9I<M I<M H;@LI@J :FEK

:EK :EK G; = FEJLCK8;F EFM@<D9I< !FEQTC<Q '@>L<C &8J GFCVK@:8J GY9C@:8J 8IT:K<I P 8::@FE<J M@E:LC8EK<J J =

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

K<J@L8D@ L8D DO I<M@JK8JL8D GFC@J @E:CL;< ><K;F1 G?G @; 8IK@:C< DF;< G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I< "8IFC;A (F8? :BJK<@E .FN8I; 8 -:@<E:< F= FDG8I8K@M< ;L:8K@FE (L<M8 3FIB '8:D@CC8E :@K8;F GFI GJK<@E .<E;<E:@8J <E C8 K<FIV8 <E C8 ;L:8:@XE FDG8I8;8 GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;;; L89 <J GL9 <;L:8I 2E G G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

-DVSH -DPH ¢'H OD HVWUXFWXUD D OD DFFLyQ" /D WHRUtD GH ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV GHVSXHV GH ORV JUDQGHV SDUDGLJPDV 6RFLROyJLFD DxR Q~PHUR <E<IF 89I@C ;< GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN I<M@JK8JF:@FCF>@:8 :FD DO G;= G;= FEJLCK8;F E<IF

&8D8II8 ( 'FCC@J ' ,L9@F - &8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 <E 8DUI@:8 C8K@E8 J@KL8:@XE P ;<J8=VFJ G8I8 JL :FEJFC@;8:@XE 8:8;UD@:8 ,<M@JK8 JG8WFC8 ;< ;L:8:@XE FDG8I8;8 EYD G @JGFE@9C< <E /,& NNN J: <?L <J J=NJ<<: I<<: ?KD FEJLCK8;F '8IQF &<E@E 1C8;@D@I :<I:8 ;<C JK8;F FE=<I<E:@8 GIFELE:@8;8 <E C8 /E@M<IJ@;8; -M<ICFM GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

9CF> :?8M<Q FI> M< NG :FEK<EK LGCF8;J

&<E@E C JK8;F G;= FEJLCK8;F <E<IF &L:@8E8 !@C *8@B@E 8D@TE '8G8 ;< C8 #EK<>I8:@XE ,<>@FE8C <E DUI@:8 &8K@E8 *IF:<JFJ < @EJK@KL:@FE<J GT>@E8J ,<M@JK8 EL<M8 JF:@<;8; L<EFJ @I<J I><EK@E8 LE;8:@XE I@<;I@:? 9<IK @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN @8;9 FI> @EK8C @EK8C:;@ *

G;= FEJLCK8 =<9I<IF /RUHQ]R &DGDUVR 3HGUR 3ULQFLSDOHV WHRUtDV VREUH HO FRQIOLFWR VRFLDO 5HYLVWD GH +LVWRULD 1RUED &iFHUHV GT>@E8J @JGFE@9C< <E ;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F =<9I<IF 0DUWtQH] 3LQHGD 0DUtD &ULVWLQD 5HGHV H[SHULHQFLDV \ PRYLPLHQWRV SHGDJyJLFRV 5HYLVWD &LHQFLD 7HFQRORJtD $xR (F ± GT>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN J:@<CF FI> 8I J:@<CF G?G G@; -

J:I@GK J:@78IKK<OK FEJLCK8;F ;@:@<D9I< 0DUFLD 6RORU]D \ 0RLVpV &HWUp /D WHRUtD GH OD GHSHQGHQFLD ,<M@JK8 ,<GL9C@:8E8 (F G @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;8E@<CC8I>F :FD NG :FEK<EK LGCF8;J

&8 K<FI@8 ;< C8

;<G<E;<E:@8 G;= FEJLCK8;F $LE@F ;< '<A@8 '8I:FJ ,8YC &FJ DFM@D@<EKFJ <;L:8K@MFJ P G<;8>X>@:FJ ;<C J@>CF 22# ,<M@JK8 @<E:@8 *FCVK@:8 (] GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F <E<IF

'@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 ;L:8:@XE <:C8I8:@XE ;< # I<LE@XE ;<

D@E@JKIFJ ;< <;L:8:@XE ;<C & , ' & ;< D8IQF ;< @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8GFII<8 FI> 8:KL8C@;8; E ?KDC FEJLCK8;F $LC@F

'@E@JK<I@F ;< ,<C8:@FE<J OK<I@FI<J ;<C JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 & . * <C 8D8E<:<I ;< CFJ GL<9CFJ C8 8C@8EQ8 8EK@@DG<I@8C@JK8 ;< CFJ GL<9CFJ ;< EL<JKI8 DUI@:8 ;8 <; GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :8E:@CC<I@8 >F9 9F J@K<J ;<=8LCK =@C<J C@9IFJ C98

K:G <C 8D8E<:<I ;< CFJ GL<9CFJ G;= FEJLCK8 <E<IF

)IFQ:F 8K8W<;8 '8IV8 C8@E .FLI8@E< .<FIV8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J .<J@E8

?KKG

K<J@L8D@ @QK L8D DO L8D 8JGL8D K<J@J G?G ;F:LD<EKF / ' * FEJLCK8;F <E<IF

)J:8I $8I8 ;L:8:@XE GFGLC8I P :8D9@F JF:@8C <E DUI@:8 &8K@E8 )O=FI; /E@M<IJ@KP *I<JJ 8E; FDDLE@KP <M<CFGD<EK $FLIE8C GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:;A FO=FI;AFLIE8CJ FI> :FEK<EK JLGGC

9JH 9JH 7J LGG G;= FEJLCK8;F <E<IF *8I;F L><E@8 -:?8GFJE@B 8ID<E & . * ^?8:@8 LE8 8><E;8 JF:@8C 8CK<IE8K@M8 <E C8 I<>@XE ## J@DGFJ@F I<>@FE8C@JDF JL;8D<I@:8EF <J8=VFJ P 8><E;8J ;< CFJ GIF:<JFJ ;< @EK<>I8:@XE -@DGFJ@F 8C@;8; ;< 0@;8 '8I:<CF "8CG<I@E :FFI;@E8;FI GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN @8;9 FI> @EK8C @EK8C:;@ *

8 G;= FEJLCK8;F <E<IF

*?@C@G > CK98:? .<E;<E:@8J <E C8 <;L:8:@XE FDG8I8;8 ,<M@JK8 ;< ;L:8:@XE ELD 5GT>@E8J 6 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D<:; >F9 <J ;:KD I<M@JK8 ;<

<;L:8:@FE 8IK@:LCFJI< I< G;= G FEJLCK8;F (FM@<D9I< ;<

*FEJ "L>F !<JK@XE GY9C@:8 LE :FE:<GKF 8 C8 ><JK@XE JF:@8C@JK8 J = GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN GIF>I8D88D8IKP8J<E :FD 8I NG

:FEK<EK LGCF8;J

! -.# ( * &# /(

, '# (.) & )( *.)

-) # &#-. G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

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

GT>@E8J @JGFE@9C< <E C8 1FIC; 1@;< 1<9 ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I 8I C@9IFJ C8E;<I HL@A8EF IK= FEJLCK8;F <E<IF

+L@IF>8 $8@D< *<KIFE@CF CFI<J &8 CL:?8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ @E;V><E8 FI@>@E8I@F :8DG<J@EFJ GFI JLJ ;<I<:?FJ :FDF 8GFIK< =LE;8D<EK8C <E C8 :FEJKIL::@XE ;<C 8:KL8C GIF:<JF ?@JKXI@:F 9FC@M@8EF J = GT>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN L8J9 <;L <: /J<I @C<J

@C< * :K@M@;8;<JG8;? @EMLJF:@8J H L@IF>8=CFI<J G;= FEJLCK8;F =<9I<IF +L@EK<IF *89CF (FK8J JF9I< C8 K<FIV8 ;< C8 :FCFE@8C@;8; ;<C GF;<I P C8 <JKIL:KLI8:@XE ;< C8 JF:@<;8; <E DUI@:8 &8K@E8 *8G<C<J ;< .I898AF (YD <EKIF ;< JKL;@FJ #EK<I;@J:@GC@E8I@FJ <E KEFC@E>ZVJK@:8 P EKIFGFCF>V8 -F:@F LCKLI8C GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<G?@G LEI <;L 8I ?8E;C<

FEJLCK8;F ;@:@<D9I< 5DQFLHUH -DFNHV 6REUH OD LPSRUWDQFLD GH OD 7HRUtD &UtK@:8 G8I8 CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J 8:KL8C<J GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

<JKL;@FJM@JL8C<J E<K I<M@JK8 G;= ELD 7I8E:@<I< G;= FEJLCK8;F E<I

,<M@JK8 &@9<IK8J ):KL9I< GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN <J<8;< <;L 8I =@C<J &@9<IK8J 7 7%I8LJ< G;= FEJLCK8;F $LE@F

,@>8C &L@J !I8DJ:@ I<@I< P C8 <;L:8:@XE GFGLC8I 8 GIFGXJ@KF ;< CFJ EL<MFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN =:<@8 LEI <;L 8I ><@@ D8<JKI@8 FI8 @9C@F>I8=@8 DGC@8KFI@8 ,@> 8C

!I8DJ:@ I<@I< P C8 <;L:8:@ E GFGLC8I ;F: FEJLCK8 <E<IF ,@>8C &L@J ;L:8:@XE ;<DF:I8:@8 P :@L;8;8EV8 <E C8 GFJKDF;<IE@;8; C8K@EF8D<I@:8E8 8 GIFGXJ@KF ;<C JLI>@D@<EKF ;< EL<MFJ 8:KFI<J JF:@8C<J ,<M@JK8 ;< C8 JF:@8:@XE ;< -F:@FCF>V8 ;< C8 ;L:8:@XE MFC EYD J<GK@<D9I<

@JGFE@9C< <E /,& ;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

,F:898;F I8E:F @C<D8J P :FE=C@:KFJ <E C8 FEJK@KL:@XE ;< FC@M@8 "@JKFI@8 GFCVK@:8 ;< C8 J8D9C<8 :FEJK@KLP<EK< 5 GT>@E8J6 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN B8J ;< N= ;F: B8J7

SGI" ´ FEJLCK8;F >FJKF ;< ,FK? E;IU +LU P G8I8 HLU C8J GFCVK@:8J GY9C@:8J -@DGFJ@F # ,

GT>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

;8K8K<:8 LE8; <;L :F :FEK<E@;FJ

/E@;8;7 +L7P7*8I87HL7 J@IM<E7C8J7*FCK@:8J7 E;I7(F<C7,FK? G;= FEJLCK8;F ;@:@<D9I< -8DL<C FNC<J "<I9<IK !@EK@J J:L<C8 P :8G@K8C@JDF @E;LJKI@8C G8>@E8J ?KKG

<J JC@;<J?8I< E<K :8ID<EHI 9FNC<J 8E; >@EK@J FEJLCK8;F ;@:@<D9I< -FC8I< 8ICFJ ::@XE :FC<:K@M8 P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J (L<MFJ <E=FHL<J K<XI@:FJ P D<KF;FCX>@:FJ

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :FEK<DGFI8E<8L>I <J =@C<J .<D8 7 .<FI 8J 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J G;= FEJLCK8 =<9I<IF

.@I8;F ITEQ8QL &8 LKFGV8 EL<JKI8D<I@:8E8 P 9FC@M8I@8E8 LE8 8GIFO@D8:@XE 8 C8J GIFP<::@FE<J <OK<IE8J ;< C8 I<MFCL:@XE :L98E8 P ;< C8 I<MFCL:@XE 9FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 FEJ<AF &8K@EF8D<I@:8EF ;< C8J @<E:@8J -F:@8C<J

& -) GT>@E8J J @I<J -<I@< ;F:LD<EKFJ ;< C8 I<; ;< *FJK >I8;F EYD

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I :C8:JF GFJ>I8;FJ

-8E: ?<Q G;= FEJLCK8;F <E<IF

.FLI8@E< C8@E &FJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J ,<M@JK8 :FCFD9@8E8 ;< JF:@FCF>V8 (YD

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN J<J LE8D DO ;F:<E:@8 ## .FLI8@E< 7&FJ'FM@D@<EKFJ-F:@8C<J G;= FEJLCK8;F =<9I<IF /CCTE I8E:@J:F &8 C@8EQ8 FC@M8I@8E8 G8I8 C8J DUI@:8J .I8K8;F ;< FD<I:@F ;< CFJ *L<9CFJ & . * 8ETC@J@J ;< LE GIFP<:KF ;< @EK<>I8:@XE I<>@FE8C C8K@EF8D<I@:8E8 :FE LE8 =L<IK< ;@D<EJ@XE 8CK<IDLE;@8C@JK8 *<IJG<:K@M8J #EK<IE8:@FE8C<J 8C@ FCFD9@8 0FC EYD

±

GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<M@JK8J A8M<I@8E8:8C@ <;L :F @E;<O G?G G<IJG<:K@M8J@EK<IE8:@FE8C<J 8IK@: C< M@<N @C<

FEJLCK8;F <E<IF 08C<EK@E@ ! CFI<J /E@M<IJ@;8; 8LKXEFD8 ;< 'UO@:F #EJK@KLKF ;< #EM<JK@>8:@FE<J -F:@8C<J ,<M@JK8 D<O@:8E8 ;< JF:@FCF>V8 ;@:@<D9I< EYD <JG<:@8C 'UO@:F G ;@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN I<;8CP: FI> G;=

G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

08C<EQL<C8 3HS $/%$ DxRV GH FRQVWUXFFLyQ GH XQD SURSXHVWD GH LQWHJUDFLyQ UHJLRQDO VROLGDULD SDUD $PpULFD /DWLQD (VWXGLR HODERUDGR SDUD OD $OLDQ]D 6RFLDO &RQWLQHQWDO 6mF *8LCF GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8CK<IE8K@M< I<>@FE8C@JDJ FI> NG

:FEK<EK LGCF8;J

8C98 G;= FEJLCK8 <E<IF 0UC<Q -<I>@F /E8 D@I8;8 8 CFJ EL<MFJ <E=FHL<J ;< C8 ><JK@XE GY9@:8 ;D@E@JKI8:@XE <J8IIFCCF GT>@E8J @JGFE@9C< <E /,& FEJLCK8;F ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= EFM@<D9I< 0UC<Q ;< C8 8CC< C8L;@8 &8 <;L:8:@XE JF:@8C P GFGLC8I <E FCFD9@8 ,<C8:@FE<J P 9YJHL<;8J KI<@EK8 8WFJ ;< C<>@K@D@;8; GT>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= <:?8 ;< FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

0@:<EK<J $L8E C@8EQ8 9FC@M8I@8E8 G8I8 CFJ GL<9CFJ ;< EL<JKI8 8DUI@:8

WUDWDGR GH FRPHUFLR GH ORV SXHEORV ³$/%$ 7&3 ¢3RGUiÒ&#x201C; HO $/%$ FRQYHUWLUVH <E LE8 @EK<>I8:@XE <:FEXD@:8 JF:@8C P GFCVK@:8 GT>@E8J .I898AF ;< !I8;F G8I8 FGK8I 8C KVKLCF ;< '8>@JK<I <E ,<C8:@FE<J #EK<IE8:@FE8C<J *FEK@=@:@8 /E@M<IJ@;8; $8M<I@8E8 8:LCK8; ;< @<E:@8J *FCVK@:8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<GFJ@KFIP A8M<I@8E8 <;L :F 9@KJKI<8D

GFC G;= FEJLCK8 <E<IF 48IQ8C<AFJ EKFE@F &8 <=@:8:@8 K<:EF:ITK@:8 :FDF @;<FCF>V8 <E K@<DGFJ ;< :I@J@J ,<M@JK8 &CFI<EK<J L<E:8 D8IQF (YD G @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN I<M@JK8 LEF :FD ELD<IF

C8 <=@:8:@8 K<:EF:I8K@:8 :FDF

@;<FCF>@8 <E K@<DGFJ ;< :I@J@J FEJLCK8;F <C EFM@<D9I<

"!' ! "

#J5 3271/B=@7/

5@/2317;73<B=

<B@=2C117N<

#T'( " ««««««««««««««««««««««« «« #%" !) &' U!

*ODQWHDPLHQWR GHO SUREOHPD««««««««««««««««« -XVWLILFDFLyQ GH OD LQYHVWLJDFLyQ«««««««««««««««« 2EMHWLYRV GH OD LQYHVWLJDFLyQ««««««««««««««««« 0DUFR UHIHUHQFLDO PHWRGROyJLFR«««««««««««««««« &8 <;L:8:@XE :FDG8I8;8 < @EM<JK@>8:@XE :FDG8I8;8 <C<D<EKFJ SDUD VX FRQFHSWXDOL]DFLyQ «««««««««««««««««« E=FHL<J ;< CFJ <JKL;@FJ < @EM<JK@>8:@FE<J :FDG8I8;8J <E DUI@:8 &8K@QD««««««««««««««««««««««« (O HQIRTXH +LVWyULFR )LORVyILFR FRPR )XQGDPHQWR ,QYHVWLJDWLYR« # '( " ««««««««««««««««««««««««« #%" &" &'U% " &" I% ' ! , &( ! ! ! & %%" " "& ") !'"& # U "& 3ROtWLFDV (GXFDWLYDV \ 1HROLEHUDOLVPR«««« ««««««««« &8 C@8EQ8 FC@M8I@8E8 G8I8 CFJ *L<9CFJ ;< (L<JKI8 DUI@:8 P .I8K8;F ;< FD<I:@F ;< CFJ *L<9CFJ $/%$ 7&3«««««««« « 0RYLPLHQWRV 6RFLDOHV 3HGDJyJLFRV«««««««««««« «« (GXFDFLyQ 3RSXODU \ 0RYLPLHQWRV 3HGDJyJLFRV««««««««« C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F /E 8:<I:8D@<EKF 8 JL :FE:<GKL8C@Q8:@XE )I@><E ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,HYROXFLRQDULR 035 ««« )I@><E ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 '*1 FC@M@8 .<FIV8J HL< JLJK<EK8E 8 CFJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ ;< :DULVDWD \ 5HYROXFLRQDULR «««««««««««««««««««

# '( " ««««««««««««««««««««« « ") !'"& # U "& , &(& "!'% ( "! & & #" T' & ( ' ) & ! ) ! -( , " ) !W "& " # % U! & &' S' "& ! & «« «« *IF:<JFJ "@JKXI@:FJ <E C8 :FEJKIL::@XE ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;<

18I@J8K8 JG@I8C ;< :FEMHUJHQFLD KLVWyULFD VRFLDO«««««

*IF:<JFJ ;< :FEJKIL::@XE ?@JKXI@:8 ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F 5HYROXFLRQDULR (VSLUDO GH FRQYHUJHQFLD KLVWyULFD VRFLDO««««

ETC@J@J :FDG8I8;F <E <C :8DGF G<;8>X>@:F ;< 8D9FJ DFM@D@<EKFJ

(Y:C<FJ ;< FDG8I8:@XE -@JK<DTK@:FJ 'FM@D@<EKFJ *<;8>X>@:FJ <E 9HQH]XHOD \ %ROLYLD«««««««««««««««« «««« 3DUWLFLSDFLyQ ,QWHJUDO H ,QFOX\HQWH««««« ««« «««« (PDQFLSDFLyQ««««« «««««««««««« «««« *F;<I *FGLC8I 3RGHU LQVXUJHQWH«««««««««« «««« &RQWLQXLGDG HQ ORV 3UR\HFWRV 3ROtWLFRV««««««««««« ,<C8:@XE JK8;F 0RYLPLHQWRV 3HGDJyJLFRV««« «««««« 3UR\HFWR 7UDQVIRUPDGRU ««««««««««««««««« C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ;< 18I@J8K8 P JL :FEKI@9L:@XE 8 C8J SROtWLFDV (GXFDWLYDV GH %ROLYLD««««««««««««««««« 3URSXHVWDV \ 3ROtWLFDV 3~EOLFDV«««««««««««««« &RQWULEXFLyQ D ODV 3ROtWLFDV (GXFDWLYDV GH %ROLYLD«««««« C 'FM@D@<EKF *<;8>X>@:F ,<MFCL:@FE8I@F P JL :FEKI@9L:@XE 8 C8J 3ROtWLFDV (GXFDWLYDV HQ 9HQH]XHOD««««««««««««««« # '( " )««««««««««««««««««««««« ) #" T' & ( ' ) & ' # , &( "!'% &' "! & #" T' & ( ' ) & " ) , ) ! -( «««««««««««««««««««««

*I@D<I FEKI8JK< &F "@JKXI@:F 6RFLDO««««««««««««

-<>LE;F FEKI8JK< &F #;<EK@K8I@F &XOWXUDO««««««««««

7HUFHU &RQWUDVWH /R (GXFDWLYR«««««««««««««««

L8IKF FEKI8JK< &8 *8IK@:@G8:@XE P <C *IFWDJRQLVPR««««« )( &/-#)( - 5()/(;,21(6 352326,7,9$6«««««««««««««««« %,%/,2*5$)Ã&#x2039;$««««««««««««««««««« «««««

,F:898;F I8E:F @C<D8J P :FE=C@:KFJ <E C8 FEJK@KL:@VE ;< FC@M@8 "@JKFI@8 GFCTK@:8 ;< C8 J8D9C<8 :FEJK@KLP<EK< 5 GR>@E8J6 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN B8J ;< N= ;F: B8J7

SGI" ´ &RQVXOWDGR $JRVWR GH

*?@C@G > CK98:? .<E;<E:@8J <E C8 <;L:8:@VE FDG8I8;8 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D<:; >F9 <J ;:KD I<M@JK8 ;< <;L:8:@FE 8IK@:LCFJI< I< G;= G FEJLCK8;F >@JKF

0<I K8D9@SE <C ;F:LD<EKF ;< -8EK8 < # P ## @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN F==E<NJ @E=F ;FNECF8;J J8EK8=< * ?KKG

NNN <:LI<; :L @E;<O G?G F:LD<EKF7;<7-8EK87 7# FEJLCK8;F >FJKF

IKLIF J:F98I &8 @EM<E:@VE ;<C K<I:<I DLE;F FEJKIL::@VE P ;<:FEJKIL::@VE ;<C ;<J8IIFCCF I8 <; 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C C G<IIF P C8 I8E8 G

*?@C@G > CK98:? .<E;<E:@8J <E C8 <;L:8:@VE FDG8I8;8 ,<M@JK8 ;< ;L:8:@VE ELD 5GR>@E8J

6 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D<:; >F9 <J ;:KD I<M@JK8 ;<

<;L:8:@FE 8IK@:LCFJI< I< G;= G FEJLCK8;F (FM@<D9I< ;<

#9T;<D *

JG<:@8C ?@E:8G@S ?8P HL< K<E<I I<JG<:KF 8 C8 K<FIT8 ;< C8 ;<G<E;<E:@8 ;<J8IIFCC8;8 GFI ,8WC *I<9@:? <E C8J ;S:8;8J ;< P C8J :FII@<EK<J QHR PDU[LVWDV UHSUHVHQWDGD SRU 7KHRWRQLR 'RV 6DQWRV 5X\ 0DXUR 0DULQL 9DQLD %DPELUUD LQYHVWLJDGRUHV GHO &HQWUR GH (VWXGLRV 6RFLRHFRQyPLFRV GH OD 8QLYHUVLGDG GH &KLOH &(62 6HUJLR 5DPRV 5REHUWR 3L]DUUR $QtEDO 4XLMDQR 2UODQGR &DSXWR 7RPiV $PDGHR 9DV:FE@ & FJK8 *@EKF ;FE;< ;<D8I:8 CF HL< <J <C ;<J8IIFCCF P C8J ;<JM<EK8A8J ;< CFJ G8TJ<J JL9;<J8IIFCC8;FJ G8I8 8C:8EQ8I CFJ JLGL<JKFJ HL< <C D<I:8;F ;<K<ID@E898 <E D<;@F ;< LE8 &8K@EF8DSI@:8 G8LG<I@Q8;8 <O:CL@;8 P VXE\XJDGD GHVGH OD FRQTXLVWD ³GHPRJKI8IFE HL< ;<G<E;<E:@8 EF <I8 LE =<EVD<EF <OK<IEF HL< J< GF;T8 JLG<I8I J@DGC<D<EK< 8 KI8MSJ ;<C ;<J8IIFCCF <:FEVD@:F P 8;FGK8E;F LE8 :FE;L:K8 GFCTK@:8 @E;<G<E;@<EK< <E 8C:8EQ8I CFJ JLGL<JKFJ HL< <C D<I:8;F DLE;@8C ;<K<ID@E898 <E D<;@F ;< LE8 &8K@EF8DSI@:8 SDXSHUL]DGD H[FOXLGD \ VXE\XJDGD GHVGH OD FRQTXLVWD ´ 9HU 0DUFLD 6RORU]D \ 0RLVpV &HWUp /D WHRUtD GH OD GHSHQGHQFLD <M@JK8 ,<GL9C@:8E8 (F G @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;8E@<CC8I>F :FD NG

:FEK<EK LGCF8;J

&8 K<FI@8 ;< C8 ;<G<E;<E:@8 G;= FEJLCK8;F $LE@F ;<

'8JJVE , .FII<J ;L:8:@VE :FDG8I8;8 P K<E;<E:@8J <;L:8K@M8J 8I8:8J 0<E<QL<C8 '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 ;L:8:@VE /E@M<IJ@K8I@8 G

*?@C@G > CK98:? F9 :@K G

&8D8II8 ( 'FCC@J ' ,L9@F - &8 <;L:8:@VE :FDG8I8;8 <E 8DSI@:8 C8K@E8 J@KL8:@VE P ;<J8=TFJ G8I8 JL :FEJFC@;8:@VE 8:8;SD@:8 ,<M@JK8 JG8UFC8 ;< ;L:8:@VE FDG8I8;8 EWD G @JGFE@9C< <E /,& NNN J: <?L <J J=NJ<<: I<<: ?KD

08IJ8MJBP )J:8I "8:@8 LE8 GFCTK@:8 :@<EKT=@:8 E8:@FE8C I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 'FEK< ]M@C8 ;@KFI<J &8K@EF8D<I@:8E8 G

@>FKK &L@J "8:@8 LE8 G<;8>F>T8 ;< C8 ;<JE<F:FCFE@Q8:@VE FE;F <;@KFI@8C #* -' FC<::@VE G<EJ8D@<EKF :ITK@:F &L@J <CKIRE *I@<KF @>L<IF8 8I8:8J 0<E<QL<C8 G

*FKKJ *8KI@:@8 C &L>8I ;< C8 OG<I@<E:@8 <E <;L:8:@VE :FDG8I8;8 E '8IB I8P F9 ;8DJFD P '8IB '8JJFE :FDG@C8;FI<J ;L:8:@VE :FDG8I8;8 <E=FHL<J P DSKF;FJ .@KLCF FI@>@E8C FDG8I8K@M< <;L:8K@FE I<J<8I:? :<EKI< , I><EK@E8 ;@KFI@8C !I8E@:8 - G

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

E ?KKG

NNN J@EGIF<JK< FI> 9I NG :FEK<EK LGCF8;J

) I<ALM<E<:@D<EKF ;8 K<FI@8 ;F :8G@K8C

?LD8EF EF :FEK<OKF ;F :8G@K8C@JDF K8I;@F G;= FEJLCK8;F $LC@F

JG@EFQ8 0T:KFI &8 ;L:8:@VE FDG8I8;8 I<M< <JKL;@F F:LD<EK8C J = GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;;; L89 :8K GL9 <;L:8I 2E G G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

GJK<@E IN@E ,<:@<EK<J K<E;<E:@8J <E C8 K<FIT8 ;< C8 <;L:8:@VE :FDG8I8;8 ,<M@JK8 G<;8>F>T8 :FDG8I8;8 0FC GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ''$ ( % ( ' &&( ) *

& #* # #"&( ' "#) ! %

"8IFC;A (F8? :BJK<@E .FN8I; 8 -:@<E:< F= FDG8I8K@M< ;L:8K@FE (L<M8 3FIB '8:D@CC8E :@K8;F GFI GJK<@E .<E;<E:@8J <E C8 K<FIT8 <E C8 ;L:8:@VE FDG8I8;8 GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;;; L89 <J GL9 <;L:8I 2E G G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

<I<;8P !<FI>< @K8;F GFI GJK<@E E .<E;<E:@8J <E C8 K<FIT8 <E C8 ;L:8:@VE FDG8I8;8 GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;;; L89 <J GL9 <;L:8I 2E G G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

,FC8E; *8LCJKFE ,<GI<J<EK8:@FE ;< G8I8;@>D8J P K<FIT8J <E ;L:8:@VE FDG8I8;8 ,<M@JK8 ;< ;L:8:@VE EWD @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D<:; >F9 <J ;:KD I<M@JK8 ;<

<;L:8:@FE 8IK@:LCFJI< I< G;= <:?8 ;< :FEJLCK8 EFM@<D9I<

8JK<CC8EFJ >@C;8 FFI;@E8;FI8 GFIK<J G8I8 C8 <;L:8:@VE :FDG8I8;8 L98 0<E<QL<C8 8I8:8J 0<E<QL<C8 8:LCK8; ;< ?LD8E@;8;<J P <;L:8:@VE /E@M<IJ@;8; <EKI8C ;< 0<E<QL<C8 G

#9T;<D G

*FKKJ *8KI@:@8 F9 :@K G &8 8LKFI8 C< ?8:< LE8 :ITK@:8 8 CFJ <JKL;@FJ :FDG8I8;FJ

#9T;<D G

'8IB I8P F9 ;8DJFE '8IB '8JFE FDG@C8;FI<J .@KLCF FI@>@E8C FDG8I8K@M< <;L:8K@FE I<J<8I:? :<EKI< , I><EK@E8 ;@KFI@8C !I8E@:8 - G

!FEQRC<Q !LJK8MF E=FHL<J :FDG8I8K@MFJ ! <I<;8P -@E GL9C@:8I *

"<IDFJF 0T:KFI E:L<EKIF :FE <JKL;@8EK<J D8<JKIT8 <;L:8:@VE :FDG8I8;8 ;F I8>L8 '8I8:8P JK8;F I8>L8 '8K<I@8C @ES;@KF G

L8IK< $ *8II8 &F HL< ;<9< J89<I JF9I< LE KI898AF ;< @EM<JK@>8:@VE ;F:LD<EK8C I8 <;@:@VE !I8=@:FCFI G

³ %<PE<J FKFI>V LE8 98J< ;< C<>@K@D@;8; 8 C8 GI<J<E:@8 8:K@M8 ;<C JK8;F P ;< C8J GFCTK@:8J >L9<IE8D<EK8C<J <E <C ;<J<DG<UF ;< CFJ 8><EK<J <:FEVD@:FJ ;< C8 JF:@<;8; &8 ><E<I8:@VE D8J@M8 ;< <DGC<F <C GC<EF <DGC<F <C LJF ;<C <E;<L;8D@<EKF GW9C@:F :FDF @EJKILD<EKF G8I8 8LD<EK8I 8 C@HL@;<Q P :FE <CCF C8 @EM<IJ@VE J< KI8EJ=FID8IFE <E C8J EL<M8J :8K<>FIT8J P I<8C@;8;<J HL< :8D9@8IFE <C :LIJF ;< C8 KLVWRULD HFRQyPLFD HQ EXHQD SDUWH GHO VLJOR ;;´ (Q 6DQ] 5RGROIR (FRQFDT8 GFCTK@:8 ?LD8E@JK8 /E <E=FHL< :ITK@:F G8I8 LE8 MT8 GFJ@9C< P E<:<J8I@8 I8 <; &FJ .<HL<J JK8;F '@I8E;8 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C (L<MF *<EJ8D@<EKF ITK@:F G

!FEQRC<Q '8I:<CF C <JKL;@F ;< C8J GFCTK@:8J GW9C@:8J LE 8:<I:8D@<EKF 8 C8 ;@J:@GC@E8

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN ALI@;@:8J LE8D DO GL9C@:8 C@9I<M I<M H;@LI@J :FEK

:EK :EK G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

!FEQRC<Q '8I:<CF C <JKL;@F ;< C8J GFCTK@:8J GW9C@:8J LE 8:<I:8D@<EKF 8 C8 ;@J:@GC@E8

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN ALI@;@:8J LE8D DO GL9C@:8 C@9I<M I<M H;@LI@J :FEK

:EK :EK G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

,FK? E;IS +LS P G8I8 HLS C8J GFCTK@:8J GW9C@:8J -@DGFJ@F # ,

GR>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

;8K8K<:8 LE8; <;L :F :FEK<E@;FJ

/E@;8;7 +L7P7*8I87HL7J@IM<E7C8J7*FCK@:8J7 E;I7(F<C7 ,FK? G;= FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

&8JN<CC :@K8;F GFI !FEQRC<Q '@>L<C E &8J GFCTK@:8J GW9C@:8J 8IR:K<I P 8::@FE<J M@E:LC8EK<J J =

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

K<J@L8D@ L8D DO I<M@JK8JL8D GFC@J @E:CL;< ><K;F: G?G @; 8IK@:C< DF;< G;= FEJLCK8;F

EFM@<D9I<

#9T;<D *8>

#9T;<D *8>

38E> ,L@ &8 :FDG8I8:@VE ;< GFCTK@:8J E '8IB I8P F9 ;8DJFD P '8IB '8JJFE :FDG@C8;FI<J ;L:8:@VE :FDG8I8;8 <E=FHL<J P DSKF;FJ .@KLCF FI@>@E8C FDG8I8K@M< <;L:8K@FE I<J<8I:? :<EKI< , I><EK@E8 ;@KFI@8C !I8E@:8 - G

#9T;<D *8>

#9T;<D *8>

E C8 G<IJG<:K@M8 I8:@FE8C <C <JKL;@F ;< C8J GFCTK@:8J GW9C@:8J J< <ED8I:8 <E C8 =FIDLC8:@VE ;<C GIF9C<D8 @;<EK@=@:8:@VE ;< C8J FG:@FE<J G8I8 8K8:8I <C GIF9C<D8 KFD8 ;< ;<:@J@FE<J @DGC<D<EK8:@VE P <M8CL8:@VE 38E> ,L@ E '8IB I8P F9 ;8DJFD P '8IB '8JJFE :FDG@C8;FI<J ;L:8:@VE :FDG8I8;8 <E=FHL<J P DSKF;FJ .@KLCF FI@>@E8C FDG8I8K@M< <;L:8K@FE I<J<8I:? :<EKI< , I><EK@E8 ;@KFI@8C !I8E@:8 - G

0SC<Q -<I>@F /E8 D@I8;8 8 CFJ EL<MFJ <E=FHL<J ;< C8 ><JK@VE GW9@:8 ;D@E@JKI8:@VE <J8IIFCCF GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

³/D LPSRUWDQFLD GHO PRYLPLHQWR LQWHOHFWXDO DSDUHFLGR FRQ IXHU]D HQ OD GpFDGD GH ORV GHO VLJOR 22 98LK@Q8;F :FE <C EFD9I< ;< (<FC@9<I8C@JDF <J <C ?89<I JLI>@;F :FDF LE8 :ITK@:8 GFCTK@:8 8 CFJ J@JK<D8J HFRQyPLFRV \ SROtWLFRV GRPLQDQWHV GH OD pSRFD \ QR FRPR XQD FUtWLFD SXUDPHQWH HFRQyPLFD´ 6DQ] 5RGROIR :FEFDT8 GFCTK@:8 ?LD8E@JK8 /E <E=FHL< :ITK@:F G8I8 LE8 MT8 GFJ@9C< P E<:<J8I@8 I8 <; &FJ .<HL<J JK8;F '@I8E;8 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C (L<MF *<EJ8D@<EKF ITK@:F G

³(Q PXFKRV SDtVHV GHVDUUROODGRV VREUH WRGR GRQGH ORV VRFLDOLVWDV VH UHVLVWtDQ D URPSHU FRQ ORV :FDLE@JK8J J< :I<8IFE G8IK@;FJ JF:@8C;<DV:I8K8J G8I8 ;<=<E;<I <JK< @;<8I@F *8I8 CFJ :FEJ<IM8;FI<J <JK8 HUD XQD JUDYH GHIRUPDFLyQ GHO OLEHUDOLVPR GH KHFKR VH WUDWDED GH XQ ³VRFLDOLVPR GLVIUD]DGR ,QVSLUDGD SRU 0FE '@J<J "8P<:B P FKIFJ CT;<I<J ;< <JK8 :FII@<EK< LE8 EL<M8 JF:@<;8; ;F:KI@E8I@8 P GFCTK@:8 J< I<LE@V <E 89I@C ;< <E <C "FK<C 'FEK *<C<I@E <E <C -LI ;< -L@Q8 :FE G8IK@:@G8EK<J CCT J< =LE;V C8 JF:@<;8; C@9<I8C HL< J<>WE FE8C; -K<N8IK $I ?89IT8 J@;F <C M<I;8;<IF E8:@D@<EKF <:FEVD@:F &F HL< GL<;< CC8D8IJ< <:FEFDT8 CLEHUDO HV XQ IHQyPHQR GH OD SRVW JXHUUD´ 'RV 6DQWRV 7KHRWRQLR 'HO WHUURU D OD HVSHUDQ]D $XJH \ ;<:8;<E:@8 ;<C E<FC@9<I8C@JDF L>< P ;<:8;<E:@8 ;<C E<FC@9<I8C@JDF .TKLCF FI@>@E8C F K<IIFI 8 <JG<I8E:8 I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C 'FEK< ]M@C8 ;@KFI<J &8K@EF8D<I@:8E8 G

!8L;<E:@F I@>FKKF (L<MFJ =<K@:?<J D<I:8EK@C<J ;< C8 GJ<L;F K<FIT8 ;<C :8G@K8C ?LD8EF <E <C :FEK<OKF ;<C :8G@K8C@JDF K8I;TF G8>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN J@EGIF<JK< FI> 9I NG

:FEK<EK LGCF8;J

) I<ALM<E<:@D<EKF ;8 K<FI@8 ;F :8G@K8C ?LD8EF EF :FEK<OKF ;F :8G@K8C@JDF

K8I;@F G;= FEJLCK8;F <C $LE@F

48IQ8C<AFJ EKFE@F &8 <=@:8:@8 K<:EF:IRK@:8 :FDF @;<FCF>T8 <E K@<DGFJ ;< :I@J@J ,<M@JK8 &CFI<EK<J L<E:8 D8IQF (WD G @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN I<M@JK8 LEF :FD ELD<IF

C8 <=@:8:@8

K<:EF:I8K@:8 :FDF @;<FCF>@8 <E K@<DGFJ ;< :I@J@J FEJLCK8;F <C EFM@<D9I<

³ E <JKFJ K@<DGFJ KLI9LC<EKFJ :FE CFJ :FEK@ELFJ P IRG@;FJ :8D9@FJ HL< J< <JKRE ;8E;F <C JK8;F P C8 JF:@<;8; ;<9<E 8JLD@I <C :FE:<GKF ;< C8 FI>8E@Q8:@VE @EK<C@><EK< <JKF <J LE8 FI>8E@Q8:@VE :FE :8G8:@;8; GH DSUHQGL]DMH´ (Q )ULHGPDQQ 5HLQKDUG /D *HVWLyQ 3~EOLFD HQ HO 6LJOR ;;, $QWLFLSDQGR ORV &DPELRV TXH 0@<E<E "8:@8 LE -<:KFI *L9C@:F #EK<C@><EK< P <E FEJK8EK< GI<E;@Q8A< GR>@E8J @JGFE@9C< <E -884 ;;; 9&>9&= *)9 *( *789).37 (31%*<8*6.36 *8.(&%463+*7.32&0 % &%,*78.32%49'0.(&%*2%*0%7.,03 %"" 4)+ FEJLCK8;F EFM@<D9I<

'FE<;<IF $L8E C >F9@<IEF ;< C8J G8C89I8J *FCTK@:8 G8I8 K@<DGFJ ;< :FE=LJ@VE ,8 <; ;@KFI@8C <EKIF #EK<IE8:@FE8C '@I8E;8 G

-8EQ ,F;FC=F F9 :@K G

6HJ~Q 6DQ] ³ORV SUREOHPDV GHO PXQGR GHO WUDEDMR VREUH WRGR D SDUWLU GH OD GpFDGD GH ORV HVWiQ :FE<:K8;FJ <E >I8E D<;@;8 8 C8 JLJK@KL:@VE ;< C8 <:FEFDT8 8IK@=@:@8C M@IKL8C 8CK8D<EK< <JG<:LC8K@M8 E <JK< J<EK@;F GL<;< 8=@ID8IJ< HL< <C =@E ;<C KI898AF GIF;L:K@MF 8JF:@8;F 8 C8 <:FEFDT8 @E;LJKI@8C <J 8C D@JDF

WLHPSR HO ILQ GH OD HFRQRPtD UHDO´ 6DQ] 5RGROIR (FRQRPtD GFCTK@:8 ?LD8E@JK8 /E <E=FHL< :ITK@:F G8I8 LE8 MT8 GFJ@9C< P E<:<J8I@8 I8 <; &FJ .<HL<J JK8;F '@I8E;8 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C (L<MF *<EJ8D@<EKF ITK@:F G

I<JJ<I @K8;F GFI 0SC<Q -<I>@F /E8 D@I8;8 8 CFJ EL<MFJ <E=FHL<J ;< C8 ><JK@VE GW9@:8 ;D@E@JKI8:@VE

<J8IIFCCF

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

&8 K<FIT8 ;<C :8G@K8C ?LD8EF :I<8;8 GFI .?<F;FI< -:?LCKQ <:FEFD@JK8 8JV JLJ GFJKLC8;FJ <E <C ?<:?F ;< :FE:<9@I 8 C8 <;L:8:@VE :FDF LE J<IM@:@F I<EK89C<

I@>FKKF !8L;<E:@F .<E;<E:@8J K<VI@:8J P D<KF;FCV>@:8J ;< C8 <;L:8:@VE <E K@<DGFJ ;< >CF98C@Q8:@VE .I8;L::@VE C@9I< 8C GFIKL>LSJ GFI &L@J '@>L<C -8I8M@8 8E8C<J &@D8 G

#9T;<D *

48IQ8C<AFJ $FJS F9 :@K G

I@>FKKF !8L;<E:@F F9 :@K G

-8EQ ,F;FC=F F9 :@K G

&<E@E 1C8;@D@I :<I:8 ;<C JK8;F FE=<I<E:@8 GIFELE:@8;8 <E C8 /E@M<IJ@;8; -M<ICFM GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

9CF> :?8M<Q FI> M< NG :FEK<EK LGCF8;J

&<E@E C

JK8;F G;= FEJLCK8;F <E<IF

*FEJ "L>F !<JK@VE GW9C@:8 LE :FE:<GKF 8 C8 ><JK@VE JF:@8C@JK8 J = GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN GIF>I8D88D8IKP8J<E :FD 8I NG :FEK<EK LGCF8;J

! -.# (

* &# /( , '# (.) & )( *.)

-) # &#-. G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

!FEQRC<Q '@>L<C &8J GFCTK@:8J GW9C@:8J 8IR:K<I P 8::@FE<J M@E:LC8EK<J J = GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

K<J@L8D@ L8D DO I<M@JK8JL8D GFC@J @E:CL;< ><K;F( G?G @; 8IK@:C< DF;< G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

#9T;<D G

*RQ]iOH] VHxDOD D OD ³DFFLyQ S~EOLFD´ FRPR XQD DFFLyQ JOREDOPHQWH FRQWUDGLFWRULD \ VXVFHSWLEOH GH J<I CC<M8;8 8 :89F GFI ;@M<IJFJ :8D@EFJ 8:KFI<J < @EJK@KL:@FE<J G

3DUD HVWD DXWRUD ³/DV SROtWLFDV S~EOLFDV QR VXUJHQ GH XQD PiTXLQD PiJLFD VXUJHQ GH XQ FRPSOHMR SURFHVR HQ HO FXDO LQWHUYLHQHQ PXFKRV DFWRUHV FX\RV LQWHUHVHV SRGHU \ XELFDFLyQ HV QHFHVDULR HQWHQGHU´ %<CCP $8E<K :FFI;@E8;FI8 *FCTK@:8J GW9C@:8J <E DSI@:8 &8K@E8 .<FIT8 P GIR:K@:8 <I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@:@FE<J # - G

?8:VE $<JJ@ &8 I<MFCL:@VE 8;D@E@JKI8K@M8 ;<C JK8;F @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN >@JOO@ FI> 8IK@:LCFJ C8 I<MFCL:@FE 8;D@E@JKI8K@M8 ;<C <JK8;F A<JJ< :?8:FE 09C;' M>+P :FEJLCK8;F EFM@<D9I<

?8:VE $<JJ< &8 I<MFCL:@VE <=@:@<EK< <C :8D@EF 8 C8 @II<M<IJ@9@C@;8; ;<C 'F;<CF FC@M8I@8EF *L9C@:8;F <C ;< F:KL9I< ;< ><E:@8 FC@M8I@8E8 ;< (FK@:@8J ( @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8ME @E=F M< :FEK<E@;F I<MFCL:@ E <=@:@<EK< :8D@EF @II<M<IJ@9@C@;8; ;<C DF;<CF

9FC@M8I@8EF FEJLCK8 EFM@<D9I<

#9T;<D

*FEJ " :@K8;F GFI !FEQRC<Q M<C@E *8I@J ,<=C<O@FE<J JF9I< GFCTK@:8J GW9C@:8J <E C8 :FEJKIL::@VE ;<C JF:@8C@JDF ;<C J@>CF 22# ## FE=<I<E:@8 #EK<IE8:@FE8C &8 F9I8 ;< 8ICFJ '8IO P CFJ ;<J8=TFJ ;<C -@>CF 22# J =

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

NNN EF;F FI> :L98J@>CF22# :FE>I<JF :FE= 7>G8I@J G;= FEJLCK8;F EFM@<D9I<

38E> ,L@ E '8IB I8P F9 ;8DJFD P '8IB '8JJFE :FDG@C8;FI<J ;L:8:@VE :FDG8I8;8 <E=FHL<J P DSKF;FJ .@KLCF FI@>@E8C FDG8I8K@M< <;L:8K@FE I<J<8I:? :<EKI< , I><EK@E8 ;@KFI@8C !I8E@:8 - G

'@E@JK<I@F ;< ,<C8:@FE<J OK<I@FI<J ;<C JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 & . * <C 8D8E<:<I ;< CFJ GL<9CFJ C8 8C@8EQ8 8EK@@DG<I@8C@JK8 ;< CFJ GL<9CFJ ;< EL<JKI8 DSI@:8 ;8 <; GR>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :8E:@CC<I@8 >F9 9F J@K<J ;<=8LCK =@C<J C@9IFJ C98

K:G <C 8D8E<:<I ;< CFJ GL<9CFJ G;= FEJLCK8 <E<IF

.@I8;F IREQ8QL &8 LKFGT8 EL<JKI8D<I@:8E8 P 9FC@M8I@8E8 LE8 8GIFO@D8:@VE 8 C8J GIFP<::@FE<J <OK<IE8J ;< C8 I<MFCL:@VE :L98E8 P ;< C8 I<MFCL:@VE 9FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 FEJ<AF &8K@EF8D<I@:8EF ;< C8J @<E:@8J -F:@8C<J & -) GR>@E8J J @I<J -<I@< ;F:LD<EKFJ ;< C8 I<; ;< *FJK >I8;F EWD @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I :C8:JF GFJ>I8;FJ

-8E:?<Q G;= FEJLCK8;F <E<IF

9DOHQ]XHOD3HS $/%$ DxRV GH FRQVWUXFFLyQ GH XQD SURSXHVWD GH LQWHJUDFLyQ UHJLRQDO VROLGDULD SDUD $PpULFD /DWLQD (VWXGLR HODERUDGR SDUD OD $OLDQ]D 6RFLDO &RQWLQHQWDO 6mR 3DXOR GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8CK<IE8K@M< I<>@FE8C@JDJ FI> NG :FEK<EK LGCF8;J

8C98 G;= FEJLCK8 <E<IF

*8I;F L><E@8 -:?8GFJE@B 8ID<E & . * [?8:@8 LE8 8><E;8 JF:@8C 8CK<IE8K@M8 <E C8 I<>@VE ## J@DGFJ@F I<>@FE8C@JDF JL;8D<I@:8EF <J8=TFJ P 8><E;8J ;< CFJ GIF:<JFJ ;< @EK<>I8:@VE -@DGFJ@F 8C@;8; ;< 0@;8 '8I:<CF "8CG<I@E :FFI;@E8;FI GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,&

?KKG

NNN @8;9 FI> @EK8C @EK8C:;@ *

8 G;= FEJLCK8;F <E<IF

/CCRE I8E:@J:F &8 C@8EQ8 FC@M8I@8E8 G8I8 C8J DSI@:8J .I8K8;F ;< FD<I:@F ;< CFJ *L<9CFJ & . * 8ERC@J@J ;< LE GIFP<:KF ;< @EK<>I8:@VE I<>@FE8C C8K@EF8D<I@:8E8 :FE LE8 =L<IK< ;@D<EJ@VE 8CK<IDLE;@8C@JK8 *<IJG<:K@M8J #EK<IE8:@FE8C<J 8C@ FCFD9@8 0FC EWD ± GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<M@JK8J A8M<I@8E8:8C@ <;L :F @E;<O G?G G<IJG<:K@M8J@EK<IE8:@FE8C<J 8IK@:C< M@<N @C<

FEJLCK8;F <E<IF

&L:@8E8 !@C *8@B@E 8D@RE '8G8 ;< C8 #EK<>I8:@VE ,<>@FE8C <E DSI@:8 &8K@E8 *IF:<JFJ < @EJK@KL:@FE<J GR>@E8J ,<M@JK8 EL<M8 JF:@<;8; L<EFJ @I<J I><EK@E8 LE;8:@VE I@<;I@:?

9<IK @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN @8;9 FI> @EK8C @EK8C:;@ *

G;= FEJLCK8 =<9I<IF

#9T;<D G

'@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 ;L:8:@VE <:C8I8:@VE ;< # I<LE@VE ;< D@E@JKIFJ ;< <;L:8:@VE ;<C & , ' & ;< D8IQF ;< @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8GFII<8 FI> 8:KL8C@;8; E ?KDC FEJLCK8;F $LC@F

8ICFJ &8EQ EKI<M@JK8 '8I8:8P ;F I8>L8 ;< 89I@C ;<

9DOHQ]XHOD3HS $/%$ DxRV GH FRQVWUXFFLyQ GH XQD SURSXHVWD GH LQWHJUDFLyQ UHJLRQDO VROLGDULD SDUD $PpULFD /DWLQD (VWXGLR HODERUDGR SDUD OD $OLDQ]D 6RFLDO &RQWLQHQWDO 6mR 3DXOR GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8CK<IE8K@M< I<>@FE8C@JDJ FI> NG :FEK<EK LGCF8;J

8C98 G;= FEJLCK8 <E<IF

9LFHQWHV -XDQ $OLDQ]D EROLYDULDQD SDUD ORV SXHEORV GH QXHVWUD DPpULFD WUDWDGR GH FRPHUFLR GH ORV SXHEORV ³$/%$ 7&3 ¢3RGUiÒ&#x201C; HO $/%$ FRQYHUWLUVH HQ XQ8 @EK<>I8:@VE <:FEVD@:8 JF:@8C P GFCTK@:8 GR>@E8J .I898AF ;< !I8;F G8I8 FGK8I 8C KTKLCF ;< '8>@JK<I <E ,<C8:@FE<J #EK<IE8:@FE8C<J *FEK@=@:@8 /E@M<IJ@;8; $8M<I@8E8 8:LCK8; ;< @<E:@8J *FCTK@:8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<GFJ@KFIP A8M<I@8E8 <;L :F 9@KJKI<8D

GFC G;= FEJLCK8 <E<IF

&L:@8E8 !@C 8D@RE *8@B@E '8G8 ;< C8 @EK<>I8:@VE I<>@FE8C <E 8DSI@:8 C8K@E8 GIF:<JFJ < @EJK@KL:@FE<J ,<M@JK8 EL<M8 JF:@<;8; L<EFJ @I<J I><EK@E8 LE;8:@VE I@<;I@:? 9<IK GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN ELJF FI> LGCF8; 8IK@:LCFJ E8C@J@J7D8G87;<7@EK<>I8:@FE7I<>@FE8C G;= :FEJLCK8 <E<IF

'@:?@ (FID8 'FM@D@<EKFJ :8DG<J@EFJ P <;L:8:@VE C DFM@D@<EKF ;< CFJ KI898A8;FI<J ILI8C<J J@E K@<II8 P <C DFM@D@<EKF :8DG<J@EF ;< J8EK@8>F ;<C <JK<IF 0 I8 <; J @I<J I><EK@E8 ;@KFI@8C <C :FC<:K@MF G

-RVp /XFLDQR )UDQFR HQ VX OLEUR +LVWRULD GH OD UHYROXFLyQ GH +DLWt H[SUHVD TXH ³FRQTXLVWDGRUHV \

:FCFE@Q8;FI<J EF HL<IT8E DRJ HL< FIF GC8K8 P G<IC8J ;<C (L<MF 'LE;F (F J< GI<F:LG8IFE DL:?F GFI C8 <OGCFK8:@VE ;< C8J I@HL<Q8J E8KLI8C<J ;< <JK8J =SIK@C<J K@<II8J ;<C 8I@9< LJ:8IFE <C =R:@C <EI@HL<:@D@<EKF J8HL<8E;F P ;<JKILP<E;F :L8EKF <E:FEKI898E 8 JL G8JF P <OGCFK8E;F @DG@8;FJ8D<EK< 8C @E;@F GFI D<;@F ;<C WUDEDMR VHUYLO´ HQ )UDQFR /XFLDQR +LVWRULD GH OD UHYROXFLyQ KDLWLDQD /D EDWDOOD SRU HO GRPLQLR GHO FDULEH \ HO >FC=F ;< 'SO@:F I8 <; &8 "898E8 L98 <;@KFI@8C ;< :@<E:@8J JF:@8C<J G

:FJK8 &L@J <CKIRE &8 M<I;8;<I8 I<J@JK<E:@8 @E;T><E8 :FEKI8 C8 :FIFE8 <JG8UFC8 K8 <; 8I8:8J ;@:@FE<J BLI@D8 G

J <M@;<EK< HL< C8 ?@JKFI@8 ;< C8 :FEHL@JK8 P ;< C8 :FCFE@8 <JKLMF CC<EF ;< <G@JF;@FJ I<C8:@FE8;F :FE >ILGFJ @E;T><E8J P 8=IFJ HL< J< FI>8E@Q8IFE G8I8 I<J@JK@I F JF9I<M@M@I :FDF 9@<E CF I<=@<I< :FJK8 <E JL C@9IF &8 M<I;8;<I8 ?@JKFI@8 ;< C8 I<J@JK<E:@8 @E;T><E8 )KIF 8GFIK< CF I<8C@Q8 $<JWJ ?L:?F !8I:T8 <E JL C@9IF 8I@9<U@;8; 8=IF<JG@I@KL8C@;8; P 8=IF<JG@JK<DFCF>@8 ;FE;< <OGI<J8 C8 GI<G8I8:@VE D@C@K8I ;< CFJ 8=IFJ G

:FJK8 &L@J <CKIRE &8 M<I;8;<I8 I<J@JK<E:@8 @E;T><E8 :FEKI8 C8 :FIFE8 <JG8UFC8 K8 <; 8I8:8J ;@:@FE<J BLI@D8 G

*FI :@D8IIFE8A< J< <EK@<E;< LE8 =FID8 ;< CL:?8 ;FE;< CFJ <J:C8MFJ C@9<I8;FJ FGK898E GFI C8 :FEJKIL::@VE ;< <JG8:@FJ GIFG@FJ :FDF CFJ :LD9<J CFJ G8C<EHL<J P B@CFD9FJ HL< =LE>T8E :FDF 8LKF>F9@<IEFJ C@9<I8;FJ

+L@A8EF ET98C FCFE@8C@;8; ;<C GF;<I <LIF:<EKI@JDF P DSI@:8 &8K@E8

;>8I;F &8E;<I :FDG & -) FEJ<AF &8K@EF8D<I@:8EF ;< @<E:@8J -F:@8C<J L<EFJ @I<J I><EK@E8 $LC@F ;<

GR>@E8J @JGFE@9C< <E C8 1FIC; 1@;< 1<9 ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I 8I C@9IFJ C8E;<I HL@A8EF IK= FEJLCK8;F <E<IF

IL:BD8EE 'VE@:8 P .?<FKFE@F FJ -8EKFJ &FJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E DSI@:8 C8K@E8 LE 98C8E:< ?@JKVI@:F

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN =FILD;<J8CK<IE8K@M<J FI> ;F:J DFM@D@<EKFJ7JF:@8C<J7C8K@EF8D<I@:8 G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

FDF DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J :CRJ@:FJ CFJ 8LKFI<J ;<C <EJ8PF GC8EK<8E 8C DFM@D@<EKF <JKL;@8EK@C F9I<IF P :8DG<J@EF

8C8>L<I8 ;>8I; ,8=8<C !FEQRC<Q FCD<E8I<Q 8ICFJ *8I8 G<EJ8I M@<AFJ P EL<MFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@:@FE<J ;< C8 JL9;@I<::@VE ;< OK<EJ@VE ;< C8 /E@M<IJ@;8; *<;8>V>@:8 OG<I@D<EK8C &@9<IK8;FI '8I8:8P G

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

8>E@EF M<C@E8 &FJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E C8 >CF98C@Q8:@VE I<KFJ P G<IJG<:K@M8J FIVE K@C@F &8 @QHL@<I;8 C8K@EF8D<I@:8E8 <E <C LD9I8C ;<C J@>CF 22# I<=C<O@FE<J K8I<8J ;<J8=TFJ -KFCFN@:Q <8KI@Q &8 @QHL@<I;8 C8K@EF8D<I@:8E8 >F9@<IEF P GIFP<:KF ;< :8D9@F <E LK<ID< <IE8I; :FFI;@E8;FI 'FM@D@<EKFJ P GF;<I<J ;< @QHL@<I;8 <E D<I@:8 &8K@E8 ;@KFI@8C C89FI8KFI@F <;L:8K@MF 0<E<QL<C8 G

8C8>L<I8 !FEQRC<Q FCD<E8I<Q FG :@K G

08C;<Q $LC@F 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E 0<E<QL<C8 LE8 GIFGL<JK8 KI8EJ=FID8;FI8 '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 LCKLI8 LE;8:@VE ;@KFI@8C <C G<IIF P C8 I8E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 G

'@:?@ (FID8 F9 :@K G

8C8>L<I8 !FEQRC<Q FCD<E8I<Q FG :@K G

-KFCFN@:Q <8KI@Q &8 @QHL@<I;8 C8K@EF8D<I@:8E8 >F9@<IEF P GIFP<:KF ;< :8D9@F <E LK<ID< <IE8I; :FFI;@E8;FI 'FM@D@<EKFJ P GF;<I<J ;< @QHL@<I;8 <E D<I@:8 &8K@E8 ;@KFI@8C C89FI8KFI@F <;L:8K@MF 0<E<QL<C8 G

C :FE:<GKF ;< <J:L<C8 -F:@8C J< KFD8 ;< -@DVE ,F;IT>L<Q EF JFCF G8I8 K<E<I GI<J<EK< <C *IFP<:KF

;< ;L:8:@VE *FGLC8I J@EF C8 @EK<E:@VE ;< =FID8I 8 CFJ :@L;8;8EFJ <E C8J M@IKL;<J JF:@8C<J <E <C M@M@I <C 9@<E :FDWE G8I8 JLG<I8I C8J E<:<J@;8;<J GFI D<;@F ;< C8 <;L:8:@VE HL< =FID8 MFCLEK8;<J GI<E;<I 8 M@M@I <E JF:@<;8; E I<JLD<E C8 JF:@89@C@;8; -@DVE ,F;IT>L<Q &L:<J P M@IKL;<J JF:@8C<J ;8 <; FE;F <;@KFI@8C 'FEK< ;< ]M@C8 <;@KFI<J G

C I<JG<:KF $L8E 8ICFJ 'FE<;<IF <E JL C@9IF C >F9@<IEF ;< C8J G8C89I8J 8CL;< C8 =FID8 <E HL< C8 >F9<IE8EQ8 8:KW8 :FDF <JKIL:KLI8 C<8C 8C D<I:8;F CF>I8E;F 8JT =FIK8C<:<I <E CFJ K<II@KFI@FJ CFJ ;@M<IJFJ ;<J8IIFCCFJ E<FC@9<I8C<J

-@IM<EK '8IT8 .<I<J8 E 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J P <;L:8:@VE .<FIT8 < ?@JKFI@8 ;< C8 <;L:8:@VE GFGLC8I <E I><EK@E8 P DSI@:8 &8K@E8 ,F9<IKF C@J8I;< '8I@E8 DGL;@8 FDG@C8;FI<J I8 <; L<EFJ @I<J ;@KFI@8C L<EFJ C@9IFJ G

,@>8C &L@J !I8DJ:@ I<@I< P C8 <;L:8:@VE GFGLC8I 8 GIFGVJ@KF ;< CFJ EL<MFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN =:<@8 LEI <;L 8I ><@@ D8<JKI@8 FI8 @9C@F>I8=@8 DGC@8KFI@8 ,@>8C

!I8DJ:@ I<@I< P C8 <;L:8:@ E GFGLC8I ;F: FEJLCK8 <E<IF

8II@CCF . C=FEJF ;L:8:@VE GFGLC8I KI8P<:KFI@8 P 8:KL8C@;8; I8 <;@:@VE M<E<QFC8E8 /E@M<IJ@;8; FC@M8I@8E8 ;< 0<E<QL<C8 G )KIF :FE:<GKF CF I<=@<I< )J:8I $8I8 :L8E;F <OGI<J8 HL< ³$Vt XQD HGXFDFLyQ ³SRSXODU´ KDFH UHIHUHQFLD D DTXHOORV SURFHVRV SROtWLFR G<;8>V>@:FJ HL< 9LJ:8E JLG<I8I C8J I<C8:@FE<J ;< ;FD@E8:@VE FGI<J@VE ;@J:I@D@E8:@VE <OGCFK8:@VE @E<HL@;8; P <O:CLJ@VE 0@JKF GFJ@K@M8D<EK< J< I<=@<I< 8 KF;FJ CFJ GIF:<JFJ <;L:8K@MFJ HL< 9LJ:8E :FEJKIL@I I<C8:@FE<J <HL@K8K@M8J P ALJK8J UHVSHWXRVDV GH OD GLYHUVLGDG \ GH OD LJXDOGDG GH GHUHFKRV HQWUH ODV SHUVRQDV´ 9HU 2VFDU -DUD (GXFDFLyQ GFGLC8I P :8D9@F JF:@8C <E DSI@:8 &8K@E8 )O=FI; /E@M<IJ@KP *I<JJ 8E; FDDLE@KP <M<CFGD<EK $FLIE8C

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:;A FO=FI;AFLIE8CJ FI> :FEK<EK JLGGC

9JH 9JH 7JLGG G;= FEJLCK8;F <E<IF

8JK<CC '8EL<C C<:?8 ,8DVE *8LCF I<@I< !@IFLO "<EIP '8:<;F FE8C;F 1@CC@J *8LC (L<M8J G<IJG<:K@M8J :ITK@:8J <E <;L:8:@VE ;@KFI@8C *8@;VJ #9SI@:8 - JG8U8 8I:<CFE8 G

08J:FE@ . FEKI8 C8 <J:L<C8 &L:?8J ;< :C8J<J P 8G8I8KFJ <;L:8K@MFJ <E <C ;<J8IIFCCF ;< DSI@:8 &8K@E8 I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C C89FI8KFI@F <;L:8K@MF L8;<IEF EWD G

8II@CCF C=FEJF F9 :@K *

!8I:SJ '8I@F 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J P <;L:8:@VE GFGLC8I E ;L:8:@VE GFGLC8I ;<J;< CFJ 8:KFI<J @M<IJFJ <E=FHL<J P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J ,<M@JK8 &8K@EF8D<I@:8E8 ;< <;L:8:@VE P GFCTK@:8 EWD MFC #

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

;I@M< >FF>C< :FD =@C< ; P)@@I G#J*- &1.$&0E0N9A+ <;@K FEJLCK8;F =<9I<IF

0SC<Q ;< C8 8CC< C8L;@8 &8 <;L:8:@VE JF:@8C P GFGLC8I <E FCFD9@8 ,<C8:@FE<J P 9WJHL<;8J KI<@EK8 8UFJ ;< C<>@K@D@;8;

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= <:?8 ;< FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

#9T;<D G

#"&# ! +# " !#) ! "'# $ - # " # #! " " ( "'%# #& ! &'%#& #" # , ,<M@JK8 "#-. , )E C@E< 8DG@E8J ELD ± GR>@E8J &$#" " NNN ?@JK<;9I =8< LE@:8DG 9I I<M@JK8 <;@:F<J

8IK 7 G;= * FEJLCK8 =<9I<IF

#9T;<D G

0SC<Q ;< C8 8CC< C8L;@8 &8 <;L:8:@VE JF:@8C P GFGLC8I <E FCFD9@8 ,<C8:@FE<J P 9WJHL<;8J KI<@EK8 8UFJ ;< C<>@K@D@;8;

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= <:?8 ;< FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

-@DVE ,F;IT>L<Q <E JL 8=RE GFI GIFGFE<I LE8 <J:L<C8 ;@JK@EK8 ?89C898 KFD8E;F <E :L<EK8 C8 >I8E FDQWLGDG GH H[FOXLGRV \ HPSREUHFLGRV TXH ³,<JGFE;8 8C HL< ?8>8 C8 GI<>LEK8 P8 HL< ;@:< HL< \" 3 - / & - -@ CFJ GF9I<J EF K@<E<E ;<I<:?F 8 J89<I -@ J< C<J <EJ<U8 P HLS +L@SE CFJ <EJ<U8 P :VDF +L@SE K@<E< F9C@>8:@VE ;< <EJ<U8ICFJ -@ J< :LDGC< :FE <JK8 F9C@>8:@VE -@ <EJ<U8I 8 D<;@8J <J <EJ<U8I -@ <J ;< K<D<I HL< <C GF9I< HL< :FEFQ:8 C8 JF:@<;8; HL@<I8 KI898A8I -@ CFJ GF9I<J @EJKIL@;FJ <JKRE F:@FJFJ -@ KF;FJ

CFJ I@:FJ @EJKIL@;FJ <JKRE F:LG8;FJ P <E HLS -@ <JK8I F:LG8;FJ <E :FJ8J I@;T:LC8J @EWK@C<J P G<IAL;@:@8C<J <J <JK8I F:LG8;F JF:@8CD<EK< -@ CFJ HL< M@M<E <E C8 @>EFI8E:@8 ;< KF;F ;<9<I J89<E HL< ;<9<E F:LG8IJ< -@ J< GF;IR ?8:<I <EK<E;<I HL< C8 F:LG8:@VE <JLE8 M@IKL; 8 HL@<E EF J89< CF HL< <J M@IKL; -@ <C J@IM@<EK< HL< F9<;<:< :FDF LE 9ILKF <J GI<=<I@9C< 8C HL< F9<;<:< GFIHL< G@<EJ8 E =@E J@ EF J<IR GFI ;@JK@E>L@IJ< 8 GF:8 FRVWD TXH VH DERJD SRU OD LJQRUDQFLD´ 6LPyQ 5RGUtJXH] /XFHV \ YLUWXGHV VRFLDOHV ,QYHQWDPRV R <II8DFJ ;8 <; FE;F <;@KFI@8C 'FEK< ]M@C8 <;@KFI<J G

! +# #"&# F9 :@K *

&8 8LKFI8 ;< <JK8 K<J@J <C89FIV <E <C D8I:F ;< C8 :FEJLCK8 <JG<:@8C@Q8;8 GFI C8 :8C@;8; <;L:8K@M8 LE8 J@JK<D8K@Q8:@VE ;<EFD@E8;8 &8 *FC@K@Q8:@VE ;<C ;F:<EK< FID8J P D8E<I8 <E HL< GIF;L:< FI>8E@Q8:@VE G8I8 C8 <D8E:@G8:@VE '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 <;L:8:@VE >FJKF

JKF EF J@>E@=@:V E<>8IC8 8C :FEKI8I@F GC8EK<V GIFGL<JK8J G8I8 @DGLCJ8I <C J@E;@:8C@JDF :FEKI8I@F 8 CFJ DF;<CFJ :8G@K8C@JK8J ;< LJLIG8:@VE ;< CFJ <JG8:@FJ ;<DF:IRK@:FJ *8IK< ;< <CCF J< I<:F>< <E CFJ ;F:LD<EKFJ :FEJK@KLP<EK< <;L:8K@M8 P GFJK<I@FID<EK< <E C8 0<IJ@VE GI<C@D@E8I ;<C *IFP<:KF ;L:8K@MF (8:@FE8C * ( <E :FE=FID@;8; :FE CFJ >ILGFJ J@E;@:8C<J HL< 8GFJK898E 8 LEF DRJ :<I:8EF 8 C8J E<:<J@;8;<J ;< CFJ ;F:<EK<J

&8 JF:@8:@VE @M@C E:L<EKIF ;< ;L:8;FI<J ( =L< LE <JG8:@F GCLI8C ;FE;< :FEM<I>@<IFE DL:?8J :FII@<EK<J ;<C G<EJ8D@<EKF G<;8>V>@:F M<E<QFC8EF 8 KI8MSJ ;< C8J <;@:@FE<J ;< JLJ <E:L<EKIFJ &8 I<; ;< #EM<JK@>8:@VE ::@VE -@DVE ,F;IT>L<Q KLMF @EK<EJ8 G8IK@:@G8:@VE <E JLJ <JG8:@FJ E LE ;F:LD<EKF GHQRPLQDGR ³0DQLILHVWR SHGDJyJLFR´ GH IHFKD GH VHSWLHPEUH GH H[SUHVD HQ ORV FRQVHQVRV GH OD D<J8 @EM<JK@>8:@VE P <M8CL8:@VE <E <C 8LC8 ;@=LE;@I 8 #(0 ), :FDF <JKI8K<>@8 ;< :FEJKIL::@VE ;< :FEF:@D@<EKF 8LKVEFDF HL< GFJKLC8 LE8 EL<M8 :LCKLI8 GFCTK@:8 <EKI< FKIFJ :FEJ<EJFJ :FDF JLG<I8I C8 @EM<JK@>8:@VE GFJ@K@M@JK8 P 8JLD@I CFJ <E=FHL<J :L8C@K8K@MFJ

L< <E <C 0# E:L<EKIF E8:@FE8C ;< C8 , (# -, ;FE;< J< ;<:@;< CC8D8IJ< K8D9@SE # <E:L<EKIF ;<C 'FM@D@<EKF G<;8>V>@:F '8PF <EKI< JLJ F9A<K@MFJ J< <E:L<EKUDQ ³)RUWDOHFHU ORV SURFHVRV FI>8E@Q8K@MFJ P ;< 8IK@:LC8:@VE <E I<;<J :FC<:K@MFJ ;<C DFM@D@<EKF G<;8>V>@:F 8 E@M<C E8:@FE8C P ODWLQRDPHULFDQR ´ HVWR D PRGR GH ³UHGXFLU OD DWRPL]DFLyQ GH HVIXHU]RV KXPDQRV WpFQLFRV \ HFRQyPLFRV´ (Q I<8C@;8; EF G8JF ;< J<I LE <ELE:@8;F GL<J GFJK<I@FI 8C ;<:I<KF ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>V>@:F ,<MFCL:@FE8I@F '*, C8J ;@JK@EK8J M<IK@<EK<J J@>L<E 8KFD@Q8;8J JFCF J< D8EK@<E< <C EW:C<F P D@C@K8EK<J ;<C '*, ;<I@M8;F ;< C8 ,<; ;< #EM<JK@>8:@VE ::@VE -@DVE ,F;IT>L<Q <E 8:K@M@;8; G<ID8E<EK< -@E <D98I>F <C <E:L<EKIF J@IM@V :FDF <JG8:@F ;< 8:LDLC8:@VE ;< =L<IQ8J G8I8 C<>@K@D8I C8J GIFGL<JK8J G8I8 C8 &<P )I>RE@:8 ;< ;L:8:@VE

@>FKK &L@J ,<;<J JF:@F:LCKLI8C<J @EM<JK@>8:@VE P G8IK@:@G8:@VE :FDLE@K8I@8 <EKIF #EK<IE8:@FE8C '@I8E;8 P <C FE;F E8:@FE8C ;< @<E:@8J P .<:EFCF>T8 < #EEFM8:@VE )( #. G

'@E@JK<I@F ;< ;L:8:@VE @I<::@VE !<E<I8C -<:KFI@8C ;< *C8E@=@:8:@VE P *I<JLGL<JKF *IFP<:KF FEJK@KLP<EK< <;L:8K@M8 GFIK<J G8I8 <C ;<98K< JF9I< C8 :FEJK@KLP<EK< <;L:8K@M8 I<EK< FEJK@KLP<EK< GFI C8 ;L:8:@VE 8I8:8J G

GIFGVJ@KF ;<C 'FM@D@<EKF *<;8>V>@:F ,<MFCL:@FE8I@F *IFGL<JK8 F:LD<EKF @ES;@KF G ,@F ?@:F ;F '@I8E;8 '8PF

#9T;<D G

#(0 ), &F :FEJK@KLP<E :L8KIF 9@J8>I8J ;< DF;F @EK<>I8C #EM<JK@>8I ;L:8I FDLE@:8I P )I>8E@Q8I 'SKF;F HL< LK@C@Q8 C8 D@C@K8E:@8 ;<C '*, P FKIFJ :FC<:K@MFJ :FE HL@<E<J J< ?8 8IK@:LC8;F ;<J;< C8 ;S:8;8 ;< CFJ

-< I<:FEF:<E K8D9@SE CFJ DFM@D@<EKFJ G<;8>V>@:FJ 8=IF;<J:<E;@<EK<J G<IF EF JFE <C F9A<KF ;< <JK< <JKL;@F

< -FLJ8 -8EKFJ F8M<EKLI8 F9 :@K *

#9T;<D G

LEHL< <C KSID@EF G8I8 <J< G<ITF;F EF <I8 D8E<A8;F J< :F@E:@;< ALEKF 8 '8I@F !8I:SJ :FE <C J@>L@<EK< GC8EK<8D@<EKF ³$XQTXH HQ HVRV DxRV VHVHQWD OD FXHVWLyQ GH CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <E J<EK@;F <JKI@:KF EF =L<I8 KF;8MT8 LE8 K<DRK@:8 J@JK<DRK@:8D<EK< KI898A8;8 E I<8C@;8; C8 D8PFI GIF;L::@VE K<VI@:8 P GFCTK@:8 I<C8K@M8 8 CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J <J I<C8K@M8D<EK< GFJK<I@FI <J ;<:@I DRJ 8DGC@8 P ;@M<IJ8 8 G8IK@I

GH ODV ~OWLPDV GpFDGDV GHO VLJOR ;;´ (VWD SRVWXUD GH *DUFpV DXQTXH PX\ REYLD QRV LQGLFD TXH ODV OXFKDV FI@>@E8I@8J P 8=IFJ G8J8E ;<J8G<I:@9@;8J :FDF C8J GI@D<I8J <E FI>8E@Q8IJ< <E :FEKI8 ;< C8 @EM8J@VE P <C IS>@D<E :FCFE@8C DRJ J@E <D98I>F J< KFD8 G8IK@;F ;< HL< <C :FE:<GKF ;< DFM@D@<EKF JF:@8C 8G8I<:< :FDF SC 9@<E CF I<=@<I< <E C8J WCK@D8J ;S:8;8J ;<C J@>CF 22 :FDF GIF;L::@VE K<VI@:8 CF :L8C EF E@<>8 JL :8IR:K<I ?@JKVI@:F <E :FE;@:@FE<J ;<K<ID@E8;8J

J:L<C8 #EK<I:LCKLI8C ;<C !F9@<IEF P *FCTK@:8J *W9C@:8J 'V;LCF ;< ?@JKFI@8 P :FJDFM@J@VE @E;T><E8 !LT8 ; <8GI<E;@Q8A< :FC<:K@MF G8I8 FI>8EQ8:@FE<J P :FDLE@;8;<J G I8 <;@:@VE FE;F @E;T><E8 &8 *8Q FC@M@8 @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN FGJ FI> 9F K<OKF:FDGC<KF G@ G;= ,:LG<I8;F <E<IF

,F:898;F I8E:F < C8J :ITK@:8J :FEKI8 <C J@JK<D8 8C <A<I:@:@F ;<C GF;<I 'FM@D@<EKFJ JF:@8C<J @E;T><E8J P C8J GFCTK@:8J ;< I<=FID8 <;L:8K@M8 <E FC@M@8 F:LD<EKF <E:8I>8;F G8I8 <C #E=FID< ;< -<>L@D@<EKF ;< C8 ;L:8:@VE G8I8 .F;FJ <E <C 'LE;F CC<>8I 8 CFJ D8I>@E8;FJ GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

LE<J;F: LE<J:F FI> @D8><J

J G;= FEJLCK8;F <E<IF

#9T;<D G

$O UHVSHFWR 0DULiWHJXL QRV KDEOD H[SUHVD ³HO SUROHWDULDGR QR LQJUHVD HQ OD ?@JKFI@8 GFCTK@:8D<EK< J@EF :FDF :C8J< JF:@8C <E <C @EJK8EK< <E HL< ;<J:L9I< JL D@J@VE ;< <;@=@:8I :FE CFJ <C<D<EKFJ 8CC<>8;FJ GFI <C <J=L<IQF ?LD8EF DFI8C F 8DFI8C ALJKF < @EALJKF LE FI;<E JF:@8C JLG<I@FI 3 <JK8 :8G8:@;8; EF ?8 8II@98;F GFI D@C8>IF &8 8;HL@<I< J@KLRE;FJ< JVC@;8D<EK< <E <C K<II<EF ;< C8 <:FEFDT8 ;< C8 GIF;L::@VE -L DFI8C ;< :C8J< ;<G<E;< ;< C8 <E<I>T8 P ?<IFTJDF :FE HL< FG<I< <E <JK< K<II<EF P ;< C8 8DGC@KL; :FE HL< :FEFQ:8 P GRPLQH OD HFRQRPtD EXUJXHVD´ HQ 0DULiWHJXL -RVp 3ROtWLF8 I<MFCL:@FE8I@8 FEKI@9L:@VE 8 C8 :ITK@:8 JF:@8C@JK8 <=<EJ8 ;<C D8IO@JDF P FKIFJ <J:I@KFJ LE;8:@VE <;@KFI@8C <C G<IIF P C8 I8E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 .FDF #0 G

'SO@:F I><EK@E8 *<IW L98 !L8K<D8C8 8;FGK8IFE CFJ GI@E:@G@FJ <E JLJ K<II@KFI@FJ @E;T><E8J F ILI8C<J

<;@CCF IKLIF 0 &8 J:L<C8 PCCL ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P JLJ I<C8:@FE<J :FE 'SO@:F ,<M@JK8 < ,8TQ @M<IJ8 MFC EWD 89I@C J<GK@<D9I< GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

;<I8@Q;@M<IJ8 =@C<J NFI;GI<JJ :FD

8IK7 G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

&8 :FDG8I8:@VE M8 <E C8 ;@I<::@VE ;< C8 <OG8EJ@VE ;<C DFM@D@<EKF <J:L<C8 EL<M8 <E LIFG8 P JK8;FJ /E@;FJ P EF <E JLJ GFJKLC8;FJ P GI@E:@G@FJ C 'FM@D@<EKF <J:L<C8 EL<M8 GC8EKV 8 =@E8C<J ;<C J@>CF 2#2 P GI@E:@G@FJ ;<C J@>CF 22 LE8 :ITK@:8 P LE8 GIFGL<JK8 =I<EK< 8 C8 <;L:8:@VE KI8;@:@FE8C <LIFG<8 8EK< <CCF LPSXOVD ³HO DSUHQGHU KDFLHQGR´ HO QLxR FRPR FHQWUR GHO DSUHQGL]DMH HO UHVSHWR D VX LQGLYLGXDOLGDG FHxLGR D CFJ @EK<I<J<J ;<C E@UF C8 :F<;L:8:@VE C8 8J8D9C<8 ><E<I8C ;< <JKL;@8EK<J

<;@CCF IKLIF 0 &8 J:L<C8 PCCL ;< 18I@J8K8 FC@M@8 P JLJ I<C8:@FE<J :FE 'SO@:F ,<M@JK8 < ,8TQ @M<IJ8 MFC EWD 89I@C J<GK@<D9I< GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKGJ

;<I8@Q;@M<IJ8 =@C<J NFI;GI<JJ :FD

8IK7 G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

/RUHQ]R &DGDUVR 3HGUR 3ULQFLSDOHV WHRUtDV VREUH HO FRQIOLFWR VRFLDO 5HYLVWD GH +LVWRULD 1RUED &iFHUHV

GR>@E8J @JGFE@9C< <E ;@8CE<K LE@I@FA8 <J ;<J:8I>8 8IK@:LCF G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

-FC8I< 8ICFJ ::@VE :FC<:K@M8 P DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J (L<MFJ <E=FHL<J K<VI@:FJ P D<KF;FCV>@:FJ @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :FEK<DGFI8E<8L>I <J =@C<J .<D8 7 .<FI 8J 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J G;= FEJLCK8 =<9I<IF

CFEJF $FI>< .<FI@Q8:@FE<J JF9I< DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J @JGFE@9C< <E $FI>< LI8E; IG (@<J<E :FDG@C8;FI 'FM@D@<EKFJ -F:@8C<J <J8=TFJ K<VI@:FJ P D<KF;FCV>@:FJ GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN @EJLD@JFJ :FD C<:KLI8J@EJLD@J8J . ),#4 #)( - -) , ')0#'# (.)- -) # & - G;= * <:?8 ;< :FEJLCK8

³&8 K<FIT8 ;< CFJ AL<>FJ @EK<EK8 <JKL;@8I C8J 8::@FE<J ?LD8E8J <E JF:@<;8; <JKF <J :L8E;F <O@JK< @EK<I;<G<E;<E:@8 P K8EKF C8J 8::@FE<J HL< J< I<8C@:<E :FDF CFJ I<JLCK8;FJ HL< J< F9K<E>8E ;<G<E;<E ;< C8J 8::@FE<J ;< FKIFJ *FI <J8 I8QVE J< C8 8JF:@8 EFID8CD<EK< :FE C8 <JKI8K<>@8 KI8K8E;F ;< ;<K<ID@E8I :LRC<J JFE

ODV DFFLRQHV TXH ORV ³MXJDGRUHV´ VHJXLUtDQ SDUD DVHJXUDUVH ORV PHMRUHV UHVXOWDGRV SRVLEOHV´ (Q 0DUWLQ %I8LJ< &8 K<FIT8 ;< CFJ AL<>FJ P <C FI@><E ;< C8J @EJK@KL:@FE<J ,<M@JK8 &@9<IK8J ):KL9I< GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN <J<8;< <;L 8I =@C<J &@9<IK8J 7 7%I8LJ< G;= FEJLCK8;F $LE@F

-FC8I<J 8ICFJ 3' (.8 4

&FI<EQF 8;8IJF *<;IF 3' (.8 4

-FC8I<J 8ICFJ F9 :@K G

#9T;<D G

#9T;<D G

#9T;<D G

CFEJF $FI>< F9 :@K G

#9T;<D G

-8DL<C FNC<J "<I9<IK !@EK@J J:L<C8 P :8G@K8C@JDF @E;LJKI@8C G8>@E8J ?KKG

<J JC@;<J?8I< E<K :8ID<EHI 9FNC<J 8E; >@EK@J FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

"<EIP !@IFLO .<FIT8J ;< C8 I<GIF;L::@VE P C8 I<J@JK<E:@8 <E C8 EL<M8 JF:@FCF>T8 ;< C8 <;L:8:@VE LE 8ERC@J@J :ITK@:F .I8;L::@VE ;< ,8HL<C -<ILIC L8;<IEFJ *FCTK@:F EWD GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN :L8;<IEFJGFC@K@:FJ LE8D DO :L8;<IEFJ :FEK<E@;F * :G "<EIP !@IFLO G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

#9T;<D G

+L@EK<IF *89CF (FK8J JF9I< C8 K<FIT8 ;< C8 :FCFE@8C@;8; ;<C GF;<I P C8 <JKIL:KLI8:@VE ;< C8 JF:@<;8; <E DSI@:8 &8K@E8 3DSHOHV GH 7UDEDMR 1¼P &HQWUR GH (VWXGLRV ,QWHUGLVFLSOLQDULRV HQ (WQROLQJ¾¯VWLFD \ $QWURSRORJ¯D 6RFLR

GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<G?@G LEI <;L 8I ?8E;C<

FEJLCK8;F ;@:@<D9I<

#9T;<D G

!I8DJ:@ EKFE@F 0@;8J I<9<C;<J ;@KFI@8C ):<E *I<JJ G

8C<CCF "L>F -LJ8E8 (<L?8LJ !I8DJ:@ LE8 KI8M<JT8 ?8:@8 <C JF:@8C@JDF <E 8DSI@:8 C8K@E8 '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 LCKLI8 I8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C 'FEK< ]M@C8 ;@KFI<J &8K@EF8D<I@:8E8 G

#9T;<D G

#9T;<D G

!I8DJ:@ EKFE@F 3' (.8 4

(Q /DWLQRDPpULFD OD ³$OLDQ]D SDUD HO 3URJUHVR´ DxR GHILQH XQD VHULH GH SROtWLFDV HQWUH HOODV OD DJUDULDV HQ QXHVWURV SDtVHV HV GHFLU OD YXHOWD \ GHVDUUROOR GHO FDPSR HQ ³PDQRV GH ORV FDPSHVLQRV´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³3XHV ELHQ VHxRUHV KDJDPRV OD $OLDQ]D SDUD HO 3URJUHVR VREUH HVRV KSID@EFJ HL< :I<Q:8E ;< M<I;8; C8J <:FEFDT8J ;< KF;FJ CFJ G8TJ<J D@<D9IFJ ;< C8 )I>8E@Q8:@VE ;< JK8;FJ D<I@:8EFJ HL< :I<Q:8E G8I8 HL< :FEJLD8E JLJ GIF;L:KFJ P EF G8I8 :FEM<IK@IJ< <E =L<EK< ;< I<:LIJFJ G8I8 CFJ DFEFGFC@FJ EFIK<8D<I@:8EFJ HL< :I<Q:8E G8I8 8J<>LI8I C8 G8Q JF:@8C G8I8 :I<8I EL<M8J I<J<IM8J G8I8 LE8 <M<EKL8C >L<II8 ;< :FEHL@JK8 HL< :I<QFDQ SDUD QRVRWURV QR SDUD ORV GH DIXHUD ´ *8I8 C8J :L8KIF WCK@D8J ;S:8;8J ;< EL<JKI8 ?@JKFI@8 <:FEVD@:8 E<FC@9<I8C 0<E<QL<C8 8 KI8MSJ ;< CFJ >F9@<IEFJ ;< KLIEF P C8J FC@>8IHLT8J ;<GI<;8;FI8J :FEK@ELV :FEJ<IM8E;F C8J D@JD8J :8I8:K<ITJK@:8J ;< <OGCFK8:@VE LJLIG8:@VE ;< CFJ 9@<E<J P J<IM@:@FJ ;< EL<JKI8 GF9C8:@VE 8M8EQ8E;F DL:?F DRJ <E <C DF;<CF ;< GI@M8K@Q8:@VE ;< EL<JKI8J @E;LJKI@8J <JKI8KS>@:8J :FDF C8J :FDLE@:8:@FE<J C8 <C<:KI@:@;8; C8J @E;LJKI@8J 9RJ@:8J ;<C 8CLD@E@F <C ?@<IIF

G<KIVC<F :FE=@J:RE;FJ< CFJ 9@<E<J :FDLE<J P <EKI<>RE;FJ<CFJ 8 CFJ ;L<UFJ ;< C8J KI8EJE8:@FE8C<J

+L@A8EF ET98C 3032.&0.)&) )*0 43)*6 *963(*286.713 = 1@6.(& &8.2&

;>8I;F &8E;<I :FDG & -) FEJ<AF &8K@EF8D<I@:8EF ;< @<E:@8J -F:@8C<J L<EFJ @I<J I><EK@E8 $LC@F ;< G

@JGFE@9C< <E C8 1FIC; 1@;< 1<9 ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I 8I C@9IFJ C8E;<I HL@A8EF IK= FEJLCK8;F

#9@;<D *

0<I &8E;<I ;>8I;F :FDG@C8;FI &8 :FCFE@<;8; ;<C GF;<I LE;8:@VE ;@KFI@8C C *<IIF P C8 ,8E8

C I<JG<:KF ,8WC *I8;8 <E=8K@Q8 HL< =L< LE GIFP<:KF EF <JK8K8C GIFG@F ;< C8 :FDLE@;8; E &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'FM@D@<EKF J7@E;@><E8J )&#0# G;= FEJLCK8;F <9I<IF

#9T;<D G

*SI<Q (F<C ,<MFCL:@VE FC@M@8E8 ;< I8 <; ;@KFI@8C ):<8E JLI G

(VWD YLVLyQ OD GHILHQGH 5D~O 3UDGD FXDQGR H[SOLFD ³(VH HV HO GLOHPD GH ORV PRYLPLHQWRV VRFLDOHV @E;T><E8J J< <E=I<EK8E 8 G8:KFJ <JF <J CF DRJ @EK<I<J8EK< <E G8IK< G8I8 I<;@KL8I M@<AFJ G8:KFJ F G8I8 GIFGFE<I EL<MFJ G8:KFJ ?8JK8 HL< CC<>8 LE DFD<EKF ;< C8 :I@J@J ;FE;< ;@>8DFJ J< GC8EK<8E :FDF DFM@D@<EKFJ 8LKVEFDFJ <E &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE G

&RQVWDQWLQR 7DQFDUD 4XLVSH /D SURPHVD GH :DULVDWD ,QDXJXUDO GLVVHUWDWLRQ ]XU (UODQJXQJ GHV *UDGHV HLQHV 'RNWRUV GHU 3KLORVRSKLH DP )DFKEHUHLFK (U]LHKXQJVZLVVHQVFKDIW XQG 3V\FKRORJLH GHU )UHLHQ 8QLYHUVLWlW %HUOLQ .<J@J ;< ;F:KFI8;F /E@M<IJ@;8; ;< <ICTE G @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN ;@JJ =L9<IC@E ;< ;@JJ J<IMC<KJ ' , @C<(F;<-<IMC<K / #--7;<I@M8K<7 &87GIFD<J 87;<718I@J8K8 G;= FEJLCK8 E<IF

$FJS 8ICFJ '8I@RK<>L@ <=<EJ8 ;<C D8IO@JDF P FKIFJ <J:I@KFJ FEKI@9L:@VE 8 C8 :ITK@:8 JF:@8C@JK8 '@E@JK<I@F ;<C *F;<I *FGLC8I G8I8 C8 LCKLI8 LE;8:@VE <;@KFI@8C <C G<IIF P C8 I8E8 8I8:8J 0<E<QL<C8 .FDF #0 G

&8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 F9 :@K G

8ICFJ &8EQ '8I8:8P ;F I8>L8 ;< 89I@C ;<

C '*, ?8 K<E@;F LE8 D8I:8;8 K<E;<E:@8 8 KI898A8I ;<J;< <C 8UF ;<EKIF ;< C8J ><JK@FE<J ;<C >F9@<IEF 9FC@M8I@8EF :L<JK@VE HL< ?8 :FEKI@9L@;F 8 ;<9@C@K8I DL:?8J M<:<J JLJ FI>8E@Q8:@FE<J ;< 98J< G<IF K8D9@SE C< ?8 M8C@;F G8I8 <EK<E;<I HL< CFJ <JG8:@FJ ;< ><JK@VE ;<C >F9@<IEF 9FC@M8I@8EF JFE :@I:LEJK8E:@8C<J CF :L8C C< ?8 M8C@;F I<KFIE8I 8 JLJ FI>8E@Q8:@FE<J F :I<8 FKI8J EL<M8J

³/R SOXUDO GH OD SOXULQDFLRQDOLGDG VLJQLILFDUtD EiVLFDPHQWH GRV FRVDV OD UHFRPSRVLFLyQ G< C8J E8:@FE<J @E;T><E8J P <C <EKI8D8;F :FDLE@K8I@F P <C I<:FEF:@D@<EKF JF:@8C K8C :FDF JFE CF GCLI@E8:@FE8C 8;<DRJ 8G<IKLI8 8 LE8 :FEALE:@VE ;< C8J DWCK@GC<J E8:@FE8C@;8;<J HL< <O@JK<E <C :8IR:K<I DLCK@JF:@<K8C P <C :8IR:K<I DLCK@ @EJK@KL:@FE8C CF GCLI@E8:@FE8C 8;<DRJ @DGC@:8 EF JFC8D<EK< <C I<:FEF:@D@<EKF ;< C8J @EJK@KL:@FE<J C8J C<E>L8J C8J =FID8 GFCTK@:8J EF DF;<IE8J HL< J< @E:FIGFI8:@VE 8 C8 =FID8 ;< JK8;F J@EF K8D9@SE @DGC@:8 LE8 EL<M8 I<:FE=@>LI8:@VE ;<C JK8;F EF JFC8D<EK< <E <C JK8;F J@ER HQWUH HO (VWDGR \ OD VRFLHGDG OD QXHYD DUWLFXODFLyQ VXSRQH QR VRODPHQWH GHMDU TXH OD VRFLHGDG DEVRUED DO (VWDGR RWUD SDUWH GH OR SOXULQDFLRQDO LPSOLFD EiVLFDPHQWH XQD YHUVLyQ SRVW OLEHUDO GHO (VWDGR LU PiV DOOiÒ&#x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

GR>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'FM@D@<EKF J7@E;@><E8J )&#0# G;=

JK8;F *CLI@E8:@FE8C ;< FC@M@8 '@E@JK<I@F ;< ;L:8:@VE LIIT:LCF 98J< ;<C J@JK<D8 <;L:8K@MF GCLI@E8:@FE8C GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN D@E<;L >F9 9F :FEMF:8KFI@8 ;F:LD<EKJ FJJ 7 7 7-@JK7 ;L:7*CLI@E8C G;= FEJLCK8;F $LE@F

#9T;<D G

5H\QDJD 5DPLUR ³/D FRPXQD FyVPLFD PRGHOR G< @EK<I;<G<E;<E:@8 HL<J?L8 D\PDUD´ (Q 7H[LHU GH !RD<Q EFS ,<;<J ;< :FDGI<EJ@VE EKIFGFCF>T8 P ?<ID<ESLK@:8 8:LCK8; ;< @<E:@8J :FEVD@:8J P -F:@8C<J /E@M<IJ@;8; <EKI8C ;< 0<E<QL<C8 -<:I<K8IT8 /E@M<IJ@;8; <EKI8C ;< 0<E<QL<C8 ;@KFI@8C .IFGPBFJ G

+L@A8EF ET98C FCFE@8C@;8; ;<C GF;<I <LIF:<EKI@JDF P DSI@:8 &8K@E8 E C@9IF &8 :FCFE@8C@;8; ;<C J89<I <LIF:<EKI@JDF P :@<E:@8J JF:@8C<J *<IJG<:K@M8J &8K@EF8D<I@:8E8J ;>8I;F &8E;<I :FDG@C8;FI FEJ<AF &8K@EF8D<I@:8EF ;< @<E:@8J -F:@8C<J & -) L<EFJ @I<J I><EK@E8 $LC@F ;< G

@JGFE@9C< <E C8 1FIC; 1@;< 1<9 ?KKG

9@9C@FK<:8M@IKL8C :C8:JF FI> 8I 8I C@9IFJ C8E;<I HL@A8EF IK= FEJLCK8;8 <E<IF

EKI<M@JK8 8 ,8WC *I8;8 E &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE GR>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'FM@D@<EKF J7@E;@><E8J )&#0# G;=

#9T;<D G

.<O@<I ;< !8D<Q EFS F9 :@K G

+L@IF>8 $8@D< *<KIFE@CF CFI<J &8 CL:?8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ @E;T><E8 FI@>@E8I@F :8DG<J@EFJ GFI JLJ ;<I<:?FJ :FDF 8GFIK< =LE;8D<EK8C <E C8 :FEJKIL::@VE ;<C 8:KL8C GIF:<JF ?@JKVI@:F 9FC@M@8EF J = GR>@E8J @JGFE@9C< <E ?KKG

NNN L8J9 <;L <: /J<I @C<J

@C< * :K@M@;8;<JG8;? @EMLJF:@8J HL@IF>8=CFI<J G;= FEJLCK8;F =<9I<IF

&LHL< !L@CC<IDF &8 <;L:8:@VE M<E<QFC8E8 <E C8 GI@D<I8 D@K8; ;<C J@>CF 22 ;8 <; 8I8:8J 0<E<QL<C8 LE;8:@VE <;@KFI@8C <C G<IIF P C8 I8E8 G

C DSKF;F #(0 ), GC8EK<8 C8 :FEJKIL::@VE :FEKI8?<><DVE@:8 ;<J;< CFJ :FE=C@:KFJ P K<EJ@FE<J HL< J< D8E@=@<JK8E <E C8J I<C8:@FE<J JF:@8C<J ;< ;FD@E8:@VE P GIF;L::@VE :FDF CF JFE C8 I<C8:@VE @EM<JK@>8;FI @EM<JK@>8;F <EJ<U8EK< 8GI<E;TQ ;@I@><EK< ;@I@>@;F KI898AF @EK<C<:KL8C KI898AF D8EL8C <EKI< FKIFJ

³(Q OD GHVFULSFLyQ HWQRJUiILFD GH OD FRPSRVLFLyQ GH ORV PRYLPLHQWRV SDUWH GH OD UHVSXHVWD GH SRU TXpÒ&#x201C; QR KDQ RSWDGR SRU OD PRYLOL]DFLyQ G8I8 EF ?89C8I ;< :8G8:@;8; ;< DFM@C@Q8:@VE ?8E FGK8;F GFI <C ;@J:LIJF HL< <J LE JLJK@KLKF ;< C8 DFM@C@Q8:@VE GFI <C GC8EK<8D@<EKF K<VI@:F HL< <J LE JLJK@KLKF ;< C8 DFM@C@Q8:@VE P CFJ FWURV KDQ RSWDGR SRU OD PRYLOL]DFLyQ VH KDQ PRYLGR HQ SODQRV GLVWLQWRV ´ 5D~O 3UDGD (Q &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE GR>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'FM@D@<EKF J7@E;@><E8J )&#0# G;=

³/D HPDQFLSDFLyQ HQWHQGLGD FRPR OD LGHQWLILFDFLyQ \ VXSHUDFLyQ SURJUHVLY8 ;< CFJ =8:KFI<J HL< 8C@<E8E P FGI@D<E C8 8LKFEFDT8 ;<C JLA<KF P HL< ;<K<I@FI8E C8J <JKIL:KLI8J ;< JFC@;8I@;8; <J ;<:@I =8:KFI<J HL< @DG@;<E 8C J<I ?LD8EF KFD8I JLJ GIFG@8J ;<:@J@FE<J P :FEK8I :FE C8J :8G8:@;8;<J P FGFIKLE@;8;<J G8I8 :FE:I<K8I <J8J <C<::LRQHV SRU Vt \ FRQ HO FRQFXUVR GH VXV SDUHV &8 8LKFEFDT8 ;<C JLA<KF <J :C8M< G8I8

<DGI<E;<I GIF:<JFJ <D8E:@G8 KFI@FJ JFJK<E@9C<J P M@IKLFJFJ <J <C GF;<I ;<C @E;@M@;LF =I<EK< 8 C8J =L<IQ8J HL< GI<K<E;<E :FCFE@Q8I JL MFCLEK8; P <E<I>T8J (F J< KI8K8 VH VXEUD\D GHO DLVODPLHQWR GHO VXMHWR VLQR GH TXH FXHQWH FRQ OD LQIRUPDFLyQ FRQRFLPLHQWR DFWLWXG \ PHFDQLVPRV VRFLDOHV TXH SHUPLWDQ HVWDEOHFHU ORV OtPLWHV GHO (VWDGR HO PHUFDGR \ OD FRPXQLGDG´&iOL[ 5 ]CM8IF D8E:@G8:@VE P :8D9@F JF:@8C C8 8::@VE :FC<:K@M8 ;< CFJ DFM@D@<EKFJ JF:@8C<J GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

C@9I8IP =<J ;< G;= =@C<J 9L<IFJ =<J8D:<EKI8C G;= FEJLCK8 8>FJKF

#9T;<D G

&8EQ 8ICFJ .<FIT8 ITK@:8 < @EEFM8:@FE<J G<;8>V>@:8J *IFP<:KF <;L:8K@MF >CF98C P C8 8IK@:LC8:@VE ;<C GIFP<:KF G<;8>V>@:F GC8EK<C I8 <; 8IHL@J@D<KF <JK8;F &8I8 G

,8WC *I8;8 E &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE GR>@E8J

@JGFE@9C< <E /,& ?KKG

:8DGLJ GIF<@98E;<J FI> :LIJF<@9 =@C< G?G =@C< @9C@FK<:87M@IKL8C -@KL8:@FE7'FM@D@<EKF J7@E;@><E8J )&#0# G;=

³(O EORTXH HGXFDWLYR LQGtJHQD HV HQWHQGLGR FRPR XQ PRYLPLHQWR HGXFDWLYR LQGtJHQD TXH UHLYLQGLFD OD SURSXHVWD GHO HVWDGR SOXULQDFLRQDO D SDUWLU GH OD SURSXHVWD GH OD HGXFDFLyQ SOXULQDFLRQDO´ ³3UHVLGH HO EORTXH HGXFDWLYR LQGtJHQD OD &687&% JK< 8JG<:KF <J @DGFIK8EK< <E C8 @EK<II<CDFLyQ TXH VH GD HQWUH ORV SXHEORV GH ODV WLHUUDV DOWDV \ ORV GH ODV WLHUUDV EDMDV´ &8D9<IK@E !I<K<C *@C8I &@QRII8>8 &8 GIFGL<JK8 ;< I<=LE;8:@VE ;<C GIF:<JF <;L:8K@MF <E <C D8I:F ;< C8 J8D9C<8 FEJK@KLP<EK< <E FC@M@8 &8 ;<J:FCFE@Q8:@VE ;< C8 <;L:8:@VE GR>@E8J

#9T;<D G

#9T;<D G

EKI<M@JK8 8ICFJ &8EQ '8IQF ;<

#9T;<D

*SI<Q $L8E C@8EQ8 FC@M8I@8E8 G8UD ORV 3XHEORV GH 1XHVWUD $PpULFD 7UDWDGR GH &RPHUFLR GH ORV 3XHEORV ³$/%$ 7&3 ¢3RGUiÒ&#x201C; HO $/%$ FRQYHUWLUVH HQ XQD LQWHJUDFLyQ HFRQyPLFD JF:@8C P GFCTK@:8 .I898AF @ES;@KF @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

I<GFJ@KFIP A8M<I@8E8 <;L :F 9@KJKI<8D

GFC G;= FEJLCK8;F <E<IF

#9T;<D G

9DOHQ]XHOD3HS $/%$ DxRV GH FRQVWUXFFLyQ GH XQD SURSXHVWD GH LQWHJUDFLyQ UHJLRQDO VROLGDULD SDUD $PpULFD /DWLQD (VWXGLR HODERUDGR SDUD OD $OLDQ]D 6RFLDO &RQWLQHQWDO 6mR 3DXOR GR>@E8J @JGFE@9C< <E /,& ?KKG

NNN 8CK<IE8K@M< I<>@FE8C@JDJ FI> NG :FEK<EK LGCF8;J

8C98 G;= FEJLCK8 <E<IF &8K@E8

#9T;<D G