STYCZEŃ 2013 (6) Przedstawiamy Państwu szósty — styczniowy — Biuletyn AKE, w którym przedstawiamy prognozy akademickie na nadchodzący miesiąc. Analitycy akademiccy oczekują dalszego spadku inflacji CPI do 2,5%, czyli osiągnięcia celu inflacyjnego RPP, a także utrzymania się średniego kursu EURPLN na poziomie zbliżonym do odnotowanego w zeszłym miesiącu. Na drugiej stronie znajdziecie Państwo krótkie podsumowanie prognoz studentów i instytucji finansowych a także komentarz Łukasza Tarnawy, Głównego Ekonomisty BOŚ Banku, i opis prognoz jego banku na ten miesiąc. Na trzeciej stronie zostało zaprezentowane podsumowanie prognoz sprzed miesiąca, natomiast na czwartej lista najlepszych analityków akademickich. W grudniu najdokładniej prognozował Mikołaj Raczyński. Pierwsze miejsce w klasyfikacji generalnej utrzymał Michał Antoszewski. Prognozy Mikołaja Raczyńskiego na grudzień zostały zaprezentowane na piewszej stronie wraz z przewidywaniami studentów, rynku i BOŚ Banku. Serdecznie zapraszamy do lektury!
wskaźnik Stopa referencyjna NBP
okres
data
instytucja
AKE
Rynek
BOŚ Bank
Mikołaj Raczyński
I
stopa %
9I
NBP
4,00
4,00
4,00
4,00
Inflacja CPI
XII
% rdr
15 I
GUS
2,5
2,5
2,6
2,5
Inflacja bazowa
XII
% rdr
16 I
NBP
1,5
1,6
1,6
1,5
Saldo rachunku obrotów bieżących
XI
mln euro
18 I
NBP
-750
-802
-1061
-550
Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw
XII
% rdr
18 I
GUS
-0,3
-0,4
-0,5
-0,5
Płace w sektorze przedsiębiorstw
XII
% rdr
18 I
GUS
2,2
2,0
2,0
1,5
Produkcja przemysłowa
XII
% rdr
18 I
GUS
-1,0
-6,9
-6,5
-8,5
Inflacja PPI
XII
% rdr
18 I
GUS
-0,5
-0,6
-0,8
-0,6
Sprzedaż detaliczna
XII
% rdr
24 I
GUS
2,6
1,1
1,4
0,3
Bezrobocie rejestrowane
XII
stopa %
24 I
GUS
13,2
13,4
13,4
13,6
EURPLN
I
poziom
31 I
—
4,09
4,10
4,14
4,07
WIG20
I
punkty
31 I
—
2535
2552,5
2506
2560
WIBOR3M
I
stopa %
31 I
—
4,05
4,00
3,95
4,02
1
W najbliższą środę, 9 stycznia, RPP ogłosi swoją decyzję odnośnie przyszłych stóp procentowych. Analitycy akademiccy oczekują, że stopy zostaną obniżone o 25pb, co jest zgodne z oczekiwaniami rynku. Byłaby to trzecia obniżka stóp procentowych z rzędu. W styczniu poznamy też kolejne dane na temat procesów inflacyjnych. Analitycy akademiccy i rynkowi przewidują spadek inflacji CPI do poziomu celu inflacyjnego RPP (2,5%). W przypadku innych miar inflacji także oczekiwany jest spadek — konsensus akademicki inflacji PPI wynosi -0,5% (vs. -0,6% rynek), inflacji bazowej 1,5% (vs. 1,6%) i wynagrodzeń 2,2% (vs. 2,0%) W przypadku sektora realnego gospodarki analitycy akademiccy oczekują stabilizacji sytuacji w grudniu. Przewidują oni spadek stopy wzrostu produkcji przemysłowej w grudniu do -1,0% oraz wzrostu stopy wzrostu sprzdaży detalicznej do 2,6%. AKE dla kursu EURPLN na grudzień wynosi 4,09. Jest to zbliżony kurs do tego prognozowanego przez rynek (4,10). W przypadku WIG20 analitycy studenccy i rynkowi oczekują lekkich wzrostów do odpowiednio 2535 i 2552,5 punktów.
Łukasz Tarnawa, Główny Ekonomista BOŚ Banku
............................................................
Publikowane w styczniu dane na temat gospodarki polskiej za grudzień dopełnią obrazu aktywności krajowej gospodarki w IV kwartale 2012 roku. Wśród analityków ostatnio coraz częściej pojawiają się prognozy kontynuacji głębokiego spowolnienia tempa wzrostu gospodarczego ze spadkiem PKB wobec analogicznego okresu poprzedniego roku włącznie, zjawiskiem, którego polska gospodarka nie doświadczyła w żadnym z kwartałów począwszy od 1996 roku, od kiedy dysponujemy danymi nt. PKB w obecnym układzie prezentacyjnym. Grudniowe dane powinny nas nieco przybliżyć do odpowiedzi czy w polskiej gospodarce faktycznie materializuje się ”scenariusz recesyjny”. Grudzień minionego roku był specyficznym miesiącem, gdyż charakteryzował się mniejszą o dwa liczbą dni roboczych w porównaniu z grudniem 2011 roku (kiedy to pierwszy dzień Świąt Bożego Narodzenia wypadł w niedzielę) i dużo gorszą relacją dni roboczych w porównaniu z listopadem 2012 r., w którym czas pracy był dłuższy o 1 dzień w porównaniu z analogicznym okresem rok wcześniej. Oznacza to po pierwsze, że grudniowe dane ”surowe”, bez korekty o efekty sezonowe będą wyglądały ”bardzo źle” — produkcja przemysłowa i budowlana odnotuje głęboki spadek w skali roku — prognozujemy spadek w tych kategoriach kolejno o 6,5% r/r i 17% r/r, zaś dynamika sprzedaży detalicznej istotnie obniży się w porównaniu z listopadem — nasza prognoza to 1,4% wobec 2,4% r/r w listopadzie. Po drugie, na podstawie analizy wcześniejszych okresów świątecznych można zauważyć, że liczba dni roboczych w okresie Bożego Narodzenia, który generalnie charakteryzuje się niższą aktywnością (wielu z nas bierze urlopy między Świętami a Nowym Rokiem), ma odmienny wpływ na wyniki produkcji w porównaniu z pozostałymi miesiącami roku, kiedy wchodzą w grę ”standardowe” efekty liczby dni roboczych powiązanych z układem pojedynczych dni świątecznych i weekendów. To powoduje, że ryzyko błędu prognozy, przede wszystkim w przypadku wskaźników dynamiki produkcji, jest tym razem szczególnie wysokie. W grudniu oczekujemy pogłębienia spadku zatrudnienia do -0,5% r/r, wzrostu stopy bezrobocia 2
do 13,4% i osłabienia dynamiki wynagrodzeń w przedsiębiorstwach do 2% r/r — w przypadku płac także częściowo będzie efektem mniejszej liczby dni roboczych. W przypadku zatrudnienia, oprócz samej skali jego spadku istotna będzie jego struktura — zakładamy, że w grudniu pogłębiła się tendencja spadkowa zatrudnienia w budownictwie (efekt trwających dostosowań po boomie w inwestycjach infrastrukturalnych), przy względnej stabilizacji (ujemnej) dynamiki zatrudnienia w przemyśle i (dodatniej) w usługach, co byłoby spójne ze scenariuszem stopniowego dostosowania sytuacji na rynku pracy i uniknięcia gwałtownego jej pogorszenia w 2013 r. Jeśli jednak grudniowe dane wskazałyby na silne pogłębienie trendu spadkowego zatrudnienia w przemyśle, negatywnie rzutowałoby to dla perspektyw rynku pracy w 2013 roku. Jeśli wskazane grudniowe dane ze sfery realnej będą zbliżone do naszych oczekiwań, to zgodnie z naszymi szacunkami w IV kwartale tempo wzrostu PKB obniży się do 1,1% r/r wobec 1,4% r/r kwartał wcześniej. W efekcie w całym 2012 roku wzrost gospodarczy powinien ukształtować się w okolicach 2%. Publikacja wstępnego szacunku PKB za cały miniony rok (tradycyjnie przed publikacją danych za IV kwartał) planowana jest na 29 stycznia. Prognozujemy, że w 2013 roku PKB wzrośnie o 1,7% r/r, przy lekkiej poprawie w zakresie konsumpcji prywatnej, pogłębieniu spadku inwestycji i utrzymaniu dodatniego wkładu eksportu netto we wzrost PKB. Jednocześnie, już mniej ekscytujące, gdyż w krótkim terminie bardziej przewidywalne, będą grudniowe tendencje inflacyjne. Na podstawie tygodniowych danych na temat cen detalicznych paliw oraz cen na hurtowym rynku żywności można ze stosunkowo dużą dokładnością określić wskaźnik CPI za miniony miesiąc. W przypadku grudnia 2012 roku większość prognoz rocznego wskaźnika cen konsumpcyjnych mieści się w przedziale 2,5%-2,6%, a głównym źródłem lekkiego dreszczyku emocji będzie symboliczna kwestia, czy jeszcze w tym samym roku kalendarzowym, w którym Rada Polityki Pieniężnej podwyższyła stopy procentowe w obawie przed ”utrwaleniem się inflacji na podwyższonym poziomie”, wskaźnik inflacji osiągnie poziom celu inflacyjnego NBP. Według naszych szacunków, wbrew oczekiwaniom większości analityków rynkowych, tak się jednak nie stanie, głównie za sprawą silnie drożejących pod koniec roku (pierwszy raz od dwóch lat) ziemniaków, a także drożejącego masła i nabiału. W rezultacie dzięki stosunkowo wysokiej jak na grudzień inflacji cen żywności (blisko 1% m/m) wskaźnik CPI ukształtuje się na koniec 2012 roku na poziomie 2,6%. Spadek cen producentów (mierzony wskaźnikiem PPI) w grudniu także się pogłębi — według naszych szacunków do -0,8% r/r wobec -0,2% w listopadzie, za sprawą wysokiej statystycznej bazy odniesienia sprzed roku, mocnego złotego oraz bieżącego silnego spadku cen paliw w hurcie. Jak głęboko spadnie wskaźnik inflacji konsumenckiej w bieżącym roku (bo to, że będzie dalej spadał z początkiem roku nie ulega wątpliwości) to już temat na dłuższy wywód, przy innej okazji — najkrócej ujmując oczekujemy, że wskaźnik średnioroczny inflacji wyniesie w bieżącym roku 2,0% wobec 3,7% w 2012 roku.
3
Grudniowe dane pokazały dalsze pogorszenie sytuacji po pewnym odbiciu, które można było zaobserwować w listopadowych danych. Wzrost sprzedaży detalicznej spadł do 2,4%, co było niżej niż konsensusy akademicki (2,9%) i rynkowy (2,8%). Także produkcja przemysłowa spowolniła, jednak jej spadek nie był tak znaczący, jak odnotowany we wrześniu (o 5,2%). Tutaj rynek był bliżej zaobserwowanej wartości niż analitycy akademiccy, jednak nawet on nie przewidywał spadku produkcji.
wskaźnik Stopa referencyjna NBP Saldo rachunku obrotów bieżących
okres
odczyt
AKE
Rynek
Bank BGŻ
Mikołaj Raczyński
XII
4,25
4,25
4,25
4,25
4,25
X
-650
-940
-1054
-853
-1180
Inflacja CPI Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw Płace w sektorze przedsiębiorstw
XI
2,8
3,1
2,9
3,0
3,1
XI
-0,3
-0,1
-0,2
-0,2
-0,3
XI
2,7
2,2
2,8
1,7
2,6
Produkcja przemysłowa
XI
-0,8
0,8
0,4
-1,9
-4,3
Inflacja PPI
XI
-0,1
0,8
0,1
-0,2
0,1
Inflacja bazowa
XI
1,7
1,8
1,7
1,6
1,8
Sprzedaż detaliczna Bezrobocie rejestrowane
XI
XI
2,4
2,9
2,8
2,3
0,3
W grudniowych danych został odnotowany kolejXII 4,09 4,12 4,13 4,15 4,08 ny już spadek tempa wzrostu cen w gospodarce. EURPLN XII 2527 2398 2400 2440 2395 Główny wskaźnik cen spadł z 3,4% w październiku WIG20 XII 4,26 4,38 4,40 4,40 4,33 do 2,8% w listopadzie, czego bliżej był konsensus WIBOR3M rynkowy (2,9%). Spadła także inflacja bazowa oraz inflacja PPI oraz dynamika wynagrodzeń w sektorze przedsiębiorstw. 12,9
12,8
12,8
12,9
12,8
W grudniu nastąpiła nieznaczna aprecjacja złotego względem euro do 4,09. Od sierpnia kurs ten waha się w przedziale 4,09-4,13. W przypadku grudniowego kursu analitycy akademiccy i rynkowi mylili się podobnie. Progoznowali oni odpowiednio 4,12 i 4,13. Na giełdzie w grudniu nastąpił znaczny wzrost, a WIBOR3M znacząco spadł mdm w związku oczekiwaniami na kolejne obniżki stóp procentowych przez RPP. W grudniu RPP po raz drugi z rzędu obniżyła stopy procentowe. Porównując dokładność prognoz AKE i konsensusu rynkowego w grudniu okazuje się, że także tym razem analitycy akademiccy mylili się bardziej niż rynek (stosując ten sam system oceniania prognoz jak w przypadku klasyfikacji studentów). W ciągu miesiąca AKE było zgodne z realizacją wskaźnika jeden raz (stopy procentowe RPP), natomiast konsensus rynkowy dwa razy (stopy procentowej RPP, inflacja bazowa).
Najlepszym analitykiem w grudniu został Mikołaj Raczyński, student I roku Studium Magiesterskiego SGH na kierunku Finanse i Rachunkowość. Drugie miejsce zajął Michał Antoszewski, który tym samym utrzymał pozycję lidera w klasyfikacji generalnej. Natomiast na trzecim miejscu uplasował się Maciek Wysocki. W klasyfikacji generalnej kolejne miejsca zajmują odpowiednio Marcin Pietrzak i Ania Pankowiec.
Klasyfikacja generalna pozycja
imię i nazwisko
punkty
proc.
poprzedni ranking
1
Michał Antoszewski
34,96
49,94%
1
2
Marcin Pietrzak
33,65
48,07%
2
3
Ania Pankowiec
33,11
47,30%
3
Klasyfikacja grudniowa
4
pozycja
imię i nazwisko
punkty
proc.
poprzedni ranking
1
Mikołaj Raczyński
7,35
56,54%
8
2
Michał Antoszewski
6,57
50,54%
2
3
Maciek Wysocki
6,27
48,23%
11
Konsensusy studenckie w ramach Akademickiego Konsensusu Ekonomicznego (AKE) są medianami prognoz wskaźników makroekonomicznych i rynkowych, które są publikowane w nadchodzącym miesiącu (wyjątkiem jest stopa referencyjna NBP, której konsensus jest dominantą prognoz). Osobami ankietowanymi są studenci, absolwenci oraz inne osoby związane ze Studenckim Kołem Naukowym Finansów Międzynarodowych, które działa przy Szkole Głównej Handlowej w Warszawie. Ankietę z prognozami wysłało 11 osób. Prognozy na grudzień zostały zebrane w okresie od 27 do 31 grudnia 2012 r. Biuletyn został opublikowany 8 stycznia 2013 r. Konsensusy rynkowe są medianami prognoz polskich instytucji finansowych oraz są zbierane i publikowane przez Gazetę Giełdy Parkiet. W semestrze letnim roku akademickiego 2012/13 planowany jest analogiczny konkurs prognoz dla studentów i pracowników naukowych SGH. Także konsensusy będą obliczane na podstawie przewidywań wszystkich studentów i pracowników naukowych SGH. Organizatorzy: Marcin Chrostowski, Przemysław Siemaszko Kontakt: ma.chrostowski@gmail.com Więcej informacji można znaleźć na: www.sknfm.pl/konsensus i www.facebook.pl/sknfm Szczegółowy opis zmiennych publikowanych w ramach AKE: Przeciętne miesięczne nominalne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (stopa wzrostu), Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (stopa wzrostu % rdr), Produkcja sprzedana przemysłu ogółem (ceny stałe) (stopa wzrostu % rdr), Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (stopa wzrostu % rdr), Wskaźnik cen produkcji sprzedanej w przemyśle (stopa wzrostu % rdr), Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii (stopa wzrostu % rdr), Saldo rachunku obrotów bieżących (mln euro), Bezrobocie rejestrowane (stopa % na koniec miesiąca), Sprzedaż detaliczna towarów (ceny bieżące) (stopa wzrostu % rdr), Kurs EURPLN (średni miesięczny poziom), Wartość indeksu WIG20 na zamknięciu sesji (średnia miesięczna, punkty), Stopa WIBOR 3M (średnia miesięczna stopa %), Stopa referencyjna NBP (stopa % na koniec miesiąca), Produkt krajowy brutto (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr), Spożycie indywidualne (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr), Nakłady brutto na środki trwałe (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr). W tabelach z prognozami na nadchodzący miesiąc oraz z podsumowaniem prognoz z poprzedniego miesiąca poza AKE, konsensusem rynkowym, prognozą banku i ewentualnie realizacją wskaźników przedstawione są prognozy osoby, który zajmuje pierwszą pozycję w klasyfikacji generalnej. W przypadku nie wysłania przez tę osobę prognoz przedstawione są prognozy kolejnej osoby w klasyfikacji.
5