GRUDZIEŃ 2012 (5) Mamy przyjemność przedstawić Państwu piąty — grudniowy — Biuletyn AKE, w którym przedstawiamy prognozy akademickie na nadchodzący miesiąc. Analitycy akademiccy oczekują dalszego spadku inflacji CPI do 3,1%, a także utrzymania się średniego kursu EURPLN na poziomie zbliżonym do odnotowanego w zeszłym miesiącu. Na drugiej stronie znajdziecie Państwo krótkie podsumowanie prognoz studentów i instytucji finansowych a także komentarz Pawła Radwańskiego, Analityka Raiffeisen Bank Polska, i opis prognoz jego banku na ten miesiąc. Na trzeciej stronie zostało zaprezentowane podsumowanie prognoz sprzed miesiąca, natomiast na czwartej lista najlepszych analityków akademickich. W listopadzie najdokładniej prognozował Marcin Pietrzak, któremu jednak nie udało się awansować w klasyfikacji generalnej na pierwsze miejsce. Przypadło ono Michałowi Antoszewskiemu. Prognozy Marcina Pietrzaka na grudzień zostały zaprezentowane na piewszej stronie wraz z przewidywaniami studentów, rynku i Raiffeisen Bank Polska. Serdecznie zapraszamy do lektury!
wskaźnik Stopa referencyjna NBP
okres
data
instytucja
AKE
Rynek
Raiffeisen Bank Polska
Marcin Pietrzak
XII
stopa %
5 XII
NBP
4,25
4,25
4,25
4,50
Saldo rachunku obrotów bieżących
X
mln euro
13 XII
NBP
-940
-1054
-853
-940
Inflacja CPI
XI
% rdr
13 XII
GUS
3,1
2,9
3,0
3,0
Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw
XI
% rdr
18 XII
GUS
-0,1
-0,2
-0,2
-0,1
Płace w sektorze przedsiębiorstw
XI
% rdr
18 XII
GUS
2,2
2,8
1,7
4,5
Produkcja przemysłowa
XI
% rdr
19 XII
GUS
0,8
0,4
-1,9
-0,8
Inflacja PPI
XI
% rdr
19 XII
GUS
0,8
0,1
-0,2
0,7
Inflacja bazowa
XI
% rdr
20 XII
NBP
1,8
1,7
1,6
1,6
Sprzedaż detaliczna
XI
% rdr
21 XII
GUS
2,9
2,8
2,3
3,8
Bezrobocie rejestrowane
XI
stopa %
21 XII
GUS
12,8
12,8
12,9
12,8
EURPLN
XII
poziom
31 XII
—
4,12
4,13
4,15
4,12
WIG20
XII
punkty
31 XII
—
2398
2400
2440
2390
WIBOR3M
XII
stopa %
31 XII
—
4,38
4,40
4,40
4,37
1
W najbliższą środę, 5 grudnia, RPP ogłosi swoją decyzję odnośnie przyszłych stóp procentowych. Analitycy akademiccy oczekują, że stopy zostaną obniżone o 25pb, co jest zgodne z oczekiwaniami rynku. Na decyzję o obniżce stóp mogą wpływać ostatnie słabe dane o PKB za 3 kwartał. W grudniu poznamy też kolejne dane na temat procesów inflacyjnych. Analitycy akademiccy przewidują wolniejszy spadek inflacji CPI niż rynek — do 3,1% (vs. 2,9%). Podobna sytuacja ma miejsce także w przypadku innych miar inflacji — konsensus akademicki inflacji PPI wynosi 0,8% (vs. 0,1% rynek) i inflacji bazowej (1,8% vs. 1,7%). W przypadku wynagrodzeń analitycy akademiccy oczekują stopy wzrostu na poziomie 2,2%, a rynek na poziomie 2,8%. W przypadku sektora realnego gospodarki analitycy akademiccy i rynkowi oczekują umiarkowanego pogorszenia sytuacji w listopadzie. Przewidują oni spadek stopy wzrostu produkcji przemysłowej w listopadzie do 0,8% i 0,4% (odpowiednio analitycy akademiccy i rynkowi) oraz spadku stopy wzrostu sprzdaży detalicznej do 2,9% i 2,8%. AKE dla kursu EURPLN na grudzień wynosi 4,12. Jest to zbliżony kurs do tego prognozowanego przez rynek (4,13). W przypadku WIG20 i WIBOR3M analitycy studenccy i wynkowi oczekują niemal identycznych średnich poziomów w miesiącu, czyli około odpowiednio 2400 punkty i 4,40%.
Paweł Radwański, Analityk Raiffeisen Bank Polska
......................................................
W listopadzie można oczekiwać kontynuacji większości negatywnych tendencji obserwowanych w ostatnich miesiącach w gospodarce krajowej. Nic nie wskazuje obecnie na poprawę sytuacji na rynku pracy. Przy wysokim bezrobociu możliwości negocjacji wyższych płac przez pracowników pozostają mocno ograniczone, co powinno ograniczać wzrost wynagrodzeń. Niska presja płacowa oraz wysokie koszty likwidacji i późniejszego odtworzenia etatów w sytuacji poprawy koniunktury powinny jednak spowalniać ubytek zatrudnienia. Wskazania indeksu PMI za listopad wydają się potwierdzać taki scenariusz. W sferze realnej najprawdopodobniej obserwować będziemy też powrót rocznej dynamiki produkcji przemysłowej do ujemnej wartości oraz dalszego obniżenia dynamiki sprzedaży detalicznej. Oprócz ogólnego spadku popytu wewnętrznego na skutek zmniejszania się funduszu płac, wpływ na listopadowe wyniki tradycyjnie mieć będzie efekt kalendarzowy w postaci jednego dnia roboczego więcej niż w listopadzie 2011. Nie powinno to jednak umożliwić wzrostu produkcji w ujęciu rocznym, a w przypadku sprzedaży efekt kalendarzowy będzie raczej bardzo niewielki. Po stronie eksportu październik mógł przynieść dosyć mocny wzrost, głównie na bazie niezłych w tym okresie wyników produkcji przemysłowej w kategoriach z reguły uważanych za proeksportowe. Pewien niepokój może jednak budzić nadspodziewanie silny spadek sprzedaży detalicznej w Niemczech w październiku, której część stanowi polski eksport. Ponadto, wskaźnik nowych zamówień eksportowych w indeksie PMI od wielu miesięcy pozostaje poniżej 50 pkt., co także sygnalizuje negatywne tendencje w poziomie eksportu. W ostatnich miesiącach w danych NBP wyniki eksportu nie były jednak w ścisłej zgodzie ze wskazaniami PMI. 2
Efektem słabnącego popytu wewnętrznego (niskie dynamiki funduszu płac, konsolidacja finansów publicznych i spadek inwestycji) będzie najprawdopodobniej dalsze obniżenie inflacji. Ponadto w listopadzie widoczny będzie efekt bazowy, także działający w kierunku niższej inflacji CPI. Za wzrost cen w dużej mierze odpowiadają nadal ceny żywności i energii. Po ich wyeliminowaniu inflacja (bazowa) mogła w listopadzie ukształtować się na poziomie 1,6% r/r. Przedstawiona skrótowo sytuacja makroekonomiczna nie pozostanie najprawdopodobniej bez wpływu na decyzje Rady Polityki Pieniężnej. Dotychczasowe wypowiedzi jej członków, zarówno gołębiego, jak i jastrzębiego skrzydła, wskazują, że obniżka o 25 pb. jest niemal przesądzona. Po ostatnich danych o wzroście gospodarczym wzrosło nawet prawdopodobieństwo obniżki o 50 pkt. jednak nadal pozostaje ono bardzo niewielkie. Biorąc pod uwagę obniżoną przez kryzys (niska skłonność banków do udzielania kredytów) skuteczność transmisji polityki pieniężnej do gospodarki, RPP najprawdopodobniej będzie w przyszłości dokonywała obniżek stóp procentowych w takim tempie aby nie doprowadzić do zbyt gwałtownego spadku oczekiwanych realnych stóp procentowych. W listopadzie oczekiwania inflacyjne gospodarstw domowych kształtowały się na poziomie 3,6% i tym samym oczekiwana realna stopa procentowa NBP była na poziomie 0,9 pkt. proc.
W danych opublikowanych w listopadzie można było zaobserwować pewne odbicie dwóch istotnych dla gospodarki wskaźników — produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej. Analitycy rynkowi wykazali się tutaj większym doświadczeniem i przewidzieli taką sytuację w przciwieństwie do analityków akademickich, którzy oczekiwali utrzymania spadkowej tendencji tych wskaźników. W listopadowych danych został także odnotowany spadek tempa wzrostu cen w gospodarce. Główny wskaźnik cen spadł z 3,8% we wrześniu do 3,4% w październiku, co było zgodne z konsensusem rynkowym — także indlacja PPI spadła, natomiast inflacja bazowa pozostała na niezmienionym poziomie.
wskaźnik Stopa referencyjna NBP Saldo rachunku obrotów bieżących
okres
odczyt
AKE
Rynek
Bank BGŻ
Marcin Pietrzak
XI
4,50
4,50
4,50
4,50
4,50
IX
-1137
-601
-930,5
-728
-720
Inflacja CPI Zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw Płace w sektorze przedsiębiorstw
X
3,4
3,6
3,4
3,4
3,6
X
0,0
-0,1
-0,1
-0,2
-0,1
X
2,8
1,4
2,5
2,5
1,4
Produkcja przemysłowa
X
4,6
-3,0
3
2,9
-1,5
Inflacja PPI
X
1,0
1,6
1,7
1,4
1,3
Inflacja bazowa
X
1,9
1,9
1,8
1,8
1,7
Sprzedaż detaliczna Bezrobocie rejestrowane
X
3,3
3,0
3,7
2,9
3,3
X
12,5
12,5
12,5
12,5
12,5
PKB
Q3
1,4
1,9
1,8
1,8
1,9
Spożycie ind.
Q3
0,1
1,0
1,0
0,8
1,3
Inwestycje
Q3
-1,5
-0,5
-1,4
0,7
-2,2
EURPLN
XI
4,13
4,13
4,20
4,12
4,14
WIG20
XI
2373
2350
2300
2280
2355
W listopadzie nastąpiła nieznaczna deprecjacja WIBOR3M XI 4,62 4,75 4,65 4,55 4,55 złotego względem euro do 4,13, co dokładnie przewidzieli analitycy akademiccy. Na giełdzie w listopadzie nastąpił nieznaczny wzrosty, a WIBOR3M znacząco spadł mdm w związku z coraz większymi oczekiwaniami obniżki stóp procentowych przez RPP. Po wielu miesiącach oczekiwać Rada w listopadzie w końcu podjęła decyzję o obniżeniu stóp procentowych. Porównując dokładność prognoz AKE i konsensusu rynkowego w październiku okazuje się, że także tym razem analitycy akademiccy mylili się bardziej niż rynek (stosując ten sam system oceniania prognoz jak w przypadku klasyfikacji studentów). Jednak w ciągu miesiąca to AKE częściej było zgodne z realizacją wskaźnika (stopy procentowe RPP, inflacja bazowa, bezrobocie, EURPLN) niż konsensus rynkowy (stopy procentowe RPP, inflacja CPI, bezrobocie).
3
Najlepszym analitykiem w listopadzie został Marcin Pietrzak. Po raz drugi wygrał on klasyfikację miesięczną w konkursie. Drugie miejsce zajął Michał Antoszewski, który tym samym zapewnił sobie pozycję lidera w klasyfikacji generalnej. Natomiast na trzecim miejscu uplasował się Piotr Szczerba. W klasyfikacji generalnej kolejne miejsca zajmują odpowiednio Marcin Pietrzak i Ania Pankowiec. Warto zwrócić uwagę, że ta trójka od samego początku zajmuje trzy pierwsze miejsca. O ile różnice pomiędzy nimi są niewielkie, to strata czwartego analityka (Macieja Wysockiego) do nich jest stosunkowo duża.
Klasyfikacja generalna pozycja
imię i nazwisko
punkty
proc.
poprzedni ranking
1
Michał Antoszewski
28,38
49,79%
2
2
Marcin Pietrzak
28,29
49,63%
3
3
Ania Pankowiec
27,45
48,16%
1
Klasyfikacja listopadowa pozycja
imię i nazwisko
punkty
proc.
poprzedni ranking
1
Marcin Pietrzak
9,67
60,44%
4
2
Michał Antoszewski
9,04
56,50%
5
3
Piotr Szczerba
8,98
56,13%
—
Konsensusy studenckie w ramach Akademickiego Konsensusu Ekonomicznego (AKE) są medianami prognoz wskaźników makroekonomicznych i rynkowych, które są publikowane w nadchodzącym miesiącu (wyjątkiem jest stopa referencyjna NBP, której konsensus jest dominantą prognoz). Osobami ankietowanymi są studenci, absolwenci oraz inne osoby związane ze Studenckim Kołem Naukowym Finansów Międzynarodowych, które działa przy Szkole Głównej Handlowej w Warszawie. Ankietę z prognozami wysłało 16 osób. Prognozy na grudzień zostały zebrane w okresie od 28 do 30 listopada 2012 r. Biuletyn został opublikowany 4 grudnia 2012 r. Konsensusy rynkowe są medianami prognoz polskich instytucji finansowych oraz są zbierane i publikowane przez Gazetę Giełdy Parkiet. W semestrze letnim roku akademickiego 2012/13 planowany jest analogiczny konkurs prognoz dla studentów i pracowników naukowych SGH. Także konsensusy będą obliczane na podstawie przewidywań wszystkich studentów i pracowników naukowych SGH. Organizatorzy: Marcin Chrostowski, Przemysław Siemaszko Kontakt: ma.chrostowski@gmail.com Więcej informacji można znaleźć na: www.sknfm.pl/konsensus i www.facebook.pl/sknfm Szczegółowy opis zmiennych publikowanych w ramach AKE: Przeciętne miesięczne nominalne wynagrodzenie brutto w sektorze przedsiębiorstw (stopa wzrostu), Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw (stopa wzrostu % rdr), Produkcja sprzedana przemysłu ogółem (ceny stałe) (stopa wzrostu % rdr), Wskaźnik cen towarów i usług konsumpcyjnych (stopa wzrostu % rdr), Wskaźnik cen produkcji sprzedanej w przemyśle (stopa wzrostu % rdr), Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii (stopa wzrostu % rdr), Saldo rachunku obrotów bieżących (mln euro), Bezrobocie rejestrowane (stopa % na koniec miesiąca), Sprzedaż detaliczna towarów (ceny bieżące) (stopa wzrostu % rdr), Kurs EURPLN (średni miesięczny poziom), Wartość indeksu WIG20 na zamknięciu sesji (średnia miesięczna, punkty), Stopa WIBOR 3M (średnia miesięczna stopa %), Stopa referencyjna NBP (stopa % na koniec miesiąca), Produkt krajowy brutto (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr), Spożycie indywidualne (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr), Nakłady brutto na środki trwałe (ceny średnioroczne roku poprzedniego) (stopa wzrostu % rdr). W tabelach z prognozami na nadchodzący miesiąc oraz z podsumowaniem prognoz z poprzedniego miesiąca poza AKE, konsensusem rynkowym, prognozą banku i ewentualnie realizacją wskaźników przedstawione są prognozy osoby, który zajmuje pierwszą pozycję w klasyfikacji generalnej. W przypadku nie wysłania przez tę osobę prognoz przedstawione są prognozy kolejnej osoby w klasyfikacji.
4