AMERIKAI RÉSZVÉNYEK Berobbant

BEROBBANT

A BANKSZEKTOR

AMERIKAI RÉSZVÉNYEK | A tengerentúli bankok tovább növelték pozíciós előnyüket európai szektortársaikhoz képest. A jövő azon múlik, hogy az amerikai lakosság mikor kezdi el újra használni a hitelkártyáját.

Parádés gyorsjelentési szezonra számíthat a Wall Street. Elemzői előrejelzések szerint az S&P 500-as index kosarába tartozó cégek nyeresége az idei első negyedévben 25 százalékkal nőtt az előző esztendő azonos időszakához viszonyítva. A Credit Suisse számításai alapján ez 2018 harmadik negyede óta a legnagyobb profitnövekedés lenne.

KEDVEZŐ MAKROELŐJELEK

Nagy kérdés azonban, hogy ebből mekkora árfolyam-emelkedés származik. A befektetők valószínűleg sokkal inkább a jövőbeli profittal kapcsolatos vállalati bejelentésekre fókuszálnak, a jó első negyedéves nyereséget már beárazta a piac. Így a céges kommunikációban kiemelt figyelemmel kísérik majd a koronavírus miatti korlátozásokkal, a csiphiánnyal vagy a beszállítói láncok sérülékenységével kapcsolatos bejelentéseket (Kereslet már lenne, csip viszont nincs elég az autóiparban – Figyelő, 2021/5. szám). A részvények rekordszintű értékelését szintén érzékenyen érintheti bármiféle hír arról, hogy az USA új adminisztrációja miként halad a tervezett adóemelési pakkal (Globális fellendülést hozhat a Biden-csomag – Figyelő, 2021/12. szám).

Makrogazdasági oldalról nézve a profitkilátások mindenesetre továbbra is kedvezők. Márciusban tíz hónapja nem látott ütemben, 9,8 százalékkal bővült a kiskereskedelmi forgalom. Az április 10-én zárult héten 193 ezerrel, 576 ezerre csökkent az újonnan munkanélküli-segélyért folyamodók száma – az elemzők 700 ezer kérelmezőre számítottak. Jerome Powell, az amerikai jegybank szerepét betöltő Federal Reserve (Fed) elnöke hangsúlyozta: a teljes foglalkoztatottság eléréséig töretlen marad az intézmény gazdaságnak nyújtott támogatása.

A múlt héten az Egyesült Államok legnagyobb bankjai közül három is a vártnál jobb gyorsjelentést tett közzé. Igaz, a profit java része a tőkepiaci kereskedésből, a csökkenő hitelköltségekből, valamint a befektetési banki díjak szinte szédítő ütemű növekedéséből jött össze. A klasszikus bankolás, a betétgyűjtés és az ebből való hitelezés kevésbé volt nyereséges. A mérlegfőösszege alapján a legnagyobb amerikai hitelintézet, a JPMorgan Chase részvényenként 21 centtel jobb profitról számolt be a várakozásoknál. Ennek hátterében részben a befektetési banki díjakból származó bevétel 57 százalékos bővülése áll. A cégvezetés ugyanakkor figyelmeztette az invesztorokat, hogy a második negyedévben az árbevétel stagnálására lehet számítani. Egy másik bankóriás, a Goldman Sachs (GS) tőkearányos nyeresége 31 százalékra száguldott fel. Ez 2009 óta a legmagasabb szint, több mint a duplája az egy évvel ezelőtt megígért 14 százaléknak. A GS profitját a kereskedés és a befektetési banki tevékenység hajtotta fel.

HITELKERESLETRE VÁRVA

A tőkepiacok szárnyalása jól jött az amerikai bankrendszernek, a nulla közeli kamatszint viszont megfojtja a klasszikus banki tevékenységet. A pénzintézetek vezetői továbbra is optimisták; bíznak benne,

NÖVEKEDÉSI ÉS ÉRTÉKALAPÚ RÉSZVÉNYEK

145 Dollár

140 135 Értékalapú részvények*

130 125 70 65 60 Növekedési részvények**

55 2021. január Február Március Április

*iShares S&P 500 Value ETF; **iShares S&P 500 Growth ETF. Forrás: Yahoo Finance

HULLÁMVASÚT A KALIFORNIAI JURASSIC WORLDBEN. EGYELŐRE A FELFELÉ MENET A JELLEMZŐ

hogy a fellendülés meghozza a lakosság és a vállalatok hitelfelvételi kedvét az év második felében. A gyorsjelentések közzétételét követő beszélgetések folyamán azonban felhívták a figyelmet arra, hogy a hitelezési tevékenység a vártnál gyengébb eredményt hozhat, még akkor is, ha a lakossági költekezés visszatér a normális kerékvágásba.

Mindez kissé más megvilágításba helyezi a parádés profitokat. A piacok ugyanis hajlamosak a kereskedési és a befektetési banki tevékenységen elért eredményeket egyszerinek tekinteni, nem beszélve azokról a tartalékokról, amelyeket a pandémia miatt kellett lekötni, majd fokozatosan felszabadítani. A JPMorgan például 5,2 milliárd dollárnyi tartalékot szabadított fel, ami arra utal, hogy bíznak az amerikai kormányzati élénkítési csomagban, a gazdasági növekedésben és a lakosság viszonylag gyors átoltásában. Ugyanakkor a JPMorgan lakossági üzletágában, amely a járvány előtt a profitnak körülbelül a harmadát adta, a céltartalékok előtt számolt nyereség (a céltartalék képzése az adózás előtti eredmény terhére történik) 21 százalékkal csökkent 2020 eleje óta. Egy másik óriásbanknál, a Wells Fargónál – amelynek nincs számottevő kereskedési üzletága – a céltartalékolás előtt számolt profit tavaly 45 százalékkal esett. A két pénzintézetnél így a hitelezési tevékenység árbevétele két számjegyű mértékben zuhant.

Ha ez a folyamat nem fordul meg belátható időn belül, az megjelenik majd a bankrészvények értékeltségében. A befektetők „átnéznek” a kereskedésből származó volatilis árbevételen, és stabil, folyamatos forgalmat várnak el a hitelezési tevékenységtől. Nem véletlenül indított a GS lakossági banki üzletágat pár éve Marcus néven. (A céget a Németországból Amerikába kivándorló Marcus Goldman alapította 1869-ben.) Az e szegmenstől elvárt nyereségességet azonban egy évvel – 2022-re – kitolták.

EURÓPA LEMARADÁSBAN

Az elmúlt egy év – gyakorlatilag a pandémia – esztendő az amerikai bankok tovább növelték előnyüket európai szektortársaikkal szemben. A Bank of America, a Citi, a GS és a többiek sorra jönnek ki a várakozásokat meghaladó negyedéves profitjelentésekkel. Ezek hátterében részben az áll, hogy az USA nagybankjai ugyan küzdenek a hitelezési tevékenységgel, viszont a kormányzati segélycsomagoknak köszönhetően legalább kevesebbet veszítenek rajta. 2020 végén a hat legnagyobb amerikai pénzintézet összesen 96 milliárd dollárt tartalékolt a rossz hitelekre – ez a járvány előtti szint duplája. Most fokozatosan elkezdték ezt feloldani, ami szintén előnyt jelent számukra az öreg kontinens bankjaival szemben.

A múlt esztendő végén az Európai Központi Bank (EKB) figyelmeztetett: földrészünk bankrendszerének a nyereségessége 2022 előtt nem tér vissza a pandémia előtti szintekre. Az intézmény várakozásai szerint a saját tőkére vetített adózott eredmény (ROE) átlagosan 3,1 százalékos lehet az idén és 5 százalékos jövőre. Az alacsony kamatszint szintén hátrányos az eurózóna hitelintézetei számára. Ezzel szemben az Egyesült Államokban legalább elindult a hozamgörbe meredekebbé válása. A Fed közölte: a rövid kamatok alacsonyan maradnak, a gazdasági gyarapodással kapcsolatos optimizmus, az inflációs várakozások viszont felhajtották a hosszú távú kamatokat (Új mumusa van a Wall Streetnek – Figyelő, 2021/14. szám). A meredekebbé váló hozamgörbe általában növeli a bankok kamatmarzsát és így a nyereségét, mivel rövid távon olcsón tudnak forrást szerezni, amelyet aztán hosszabb távon magasabb kamatra képesek kihelyezni. Hasonló folyamatra az euróövezetben a növekedési kilátások lanyhasága miatt kevésbé lehet számítani.

D. GY.