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ĐĞƌĞŶŵĞĚŝŽĚĞůƉĂŝƐĂũĞ͕ĞƐƚĄƌŽĚĞĂĚŽĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐĞŶƵŶƐĞĐƚŽƌƉƌŝǀĂĚŽĚĞůĂƉƌŽƉŝĞͲ ĚĂĚ LJ ŽĨƌĞĐĞ ǀŝƐƚĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ĂŐƵĂƐĚĞůĂƌŝďĞƋƵĞůŽĚĞũĂƌĄŶƐŝŶĂůŝĞŶƚŽ͘ ƐĞůƷŶŝĐŽƐƉĂĚĞƐƵƚŝƉŽĞŶůĂŝƐůĂ͕ƵŶƐŝƚŝŽ ƌĞƐĞƌǀĂĚŽƉĂƌĂĞũĞƌĐŝƚĂƌƐĞ͕ƌĞůĂũĂƌƐĞLJĚŝƐͲ ƚƌĂĞƌƐĞ͕ĐŽŶĞƐƉĂĐŝŽƉĂƌĂLJŽŐĂ͕ŐŝŵŶĂƐŝŽLJ ƐŝĞƚĞ ĐĂďŝŶĂƐ ĚĞ ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶ ƚĞƌƌĂnjĂ ƉƌŝǀĂĚĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ůŽƐŚƵĠƐƉĞĚĞƐƉŽĚƌĄŶĂƉƌŽǀĞͲ ĐŚĂƌůĂŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͘^ĞĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂƌĄĞŶĨƌƵͲ ƚŽƐ ĨƌĞƐĐŽƐ ĚĞů ŵĂƌ ƐƵŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƐ ůŽĐĂůͲ ŵĞŶƚĞLJƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐĚĞŵĂŶĞƌĂƐĂůƵĚĂďůĞ ĐŽŶďĂƐĞĞŶůĂƚƌĂĚŝĐŝſŶĐƵůŝŶĂƌŝĂĚĞůĂŝƐůĂLJ ƚĂŵďŝĠŶůĂĐŽĐŝŶĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ůƌĞĐŝĞŶͲ ƚĞŵĞŶƚĞƌĞŶŽǀĂĚŽƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞWŝŵŵƐŝŶǀŝͲ ƚĂĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞůŽƐĐůĄƐŝĐŽƐĚĞůĂĐŽĐŝŶĂĚĞ ŶŐƵŝůůĂ ĞŶ ƵŶ ĂŵďŝĞŶƚĞ ĞůĞŐĂŶƚĞ LJ ĚĞƐͲ ĐŽŶƚƌĂĐƚƵƌĂĚŽ͘ :ƵŐŽƐ ĚĞ ĨƌƵƚĂƐ ĨƌĞƐĐĂƐ͕ ƐŵŽŽƚŚŝĞƐLJďŽĐĂĚŽƐĚĞůŝĐŝŽƐŽƐƐŽŶŽĨƌĞĐŝͲ ĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŶƵĞǀĂ DĂƵŶĚĂLJƐ >ŽƵŶŐĞ ĂŶĚ WŽŽůdĞƌƌĂĐĞ͕ŵŝĞŶƚƌĂƐƋƵĞĞůƐĞƌǀŝĐŝŽŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽŽĨƌĞĐĞĐĞǀŝĐŚĞƐLJƚĂƉĂƐĂĐŽŵƉĂŹĂͲ ĚŽƐĚĞĐſĐƚĞůĞƐĚĞƌŽŶ͘ůďĂƌĚĞƉůĂLJĂƌƷƐͲ ƚŝĐŽĚĞůƌĞƐŽƌƚ͕dŚĞĂƉ^ŚĂĐŬ͕ƐĞĞŶĐƵĞŶͲ



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͞DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽ͟ƚƵǀŽůĂŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĚĞ ĚŝĂůŽŐĂƌĐŽŶ ĞůŶƵĞǀŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ^ĞŶŝŽƌĚĞ ĚŝĐŚĂŽĨŝĐŝŶĂ^ƌ͘ƌŝŬƌƌƵĐĂ͕ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂůşŶĞĂ͕ƋƵĞŵĂƌĐĂƉƌĞƐĞŶĐŝĂĞŶĚŝĨĞͲ ƌĞŶƚĞƐƉŽůŽƐƚƵƌşƐƚŝĐŽƐ͕ĞŶĨŽĐĄŶĚŽƐĞĞŶůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ƉƌŽŵŽǀŝĞŶĚŽ ĂƐşĚŝĐŚŽĚĞƐƚŝŶŽĐŽŶŐƌĂŶĠdžŝƚŽ͘ ͞ƐƚĞĞƐƵŶĚĞƐƚŝŶŽŚŝƐƚſƌŝĐŽ͕ƋƵĞŚĂŝĚŽ ĞǀŽůƵĐŝŽŶĂŶĚŽ ǀĞƌƚŝŐŝŶŽƐĂŵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽĂƐşƉŽƌƋƵĞĨƵĞĞůƉƌŝŵĞƌ ůƵŐĂƌĞŶƐƚĂĚŽƐhŶŝĚŽƐĚŽŶĚĞƐĞĐƌĞſĞů ZĞƐŽƌƚ,ŽƚĞůƉĂƌĂĨŝŶĂůĞƐĚĞϭϴϬϬ͕ƉŽƌƵŶ ŐƌĂŶǀŝƐŝŽŶĂƌŝŽĐŽŵŽ,ĞŶƌLJ&ůĂŐĞƌ͕ƋƵŝĞŶ ĐŽŶĞĐƚſŐƌĂŶƉĂƌƚĞĚĞůƐƚĂĚŽĚĞůĂ&ůŽƌŝĚĂ ĂƚƌĂǀĠƐĚĞůƐŝƐƚĞŵĂĨĞƌƌŽǀŝĂƌŝŽ͕ƉĞƌŵŝƚŝĞŶͲ ĚŽůĂĐƌĞĂĐŝſŶLJĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞůĂŚŽƚĞůĞƌşĂLJ ĞƐĞƐƚĂƌŝĐĂŚŝƐƚŽƌŝĂůŽƋƵĞƋƵĞƌĞŵŽƐƉƌŽͲ ŵŽĐŝŽŶĂƌĐŽŵŽƉĂƌƚĞĚĞŶƵĞƐƚƌĂĐƵůƚƵƌĂ͘ dĞŶĞŵŽƐŝŶƚĞŶĐŝŽŶĞƐĚĞƌĞĐŝďŝƌĂƚŽĚŽƐůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐƋƵĞƉƵĞĚĂŶǀĞŶŝƌ͕ĚĞƚŽĚĂƐůĂƐĞĚĂͲ ĚĞƐ͕ĚĞƚŽĚĂƐůĂƐŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ͕ĞůĚĞƐƚŝŶŽ ĞƐŵƵLJŐƌĂŶĚĞLJƐƵŚŝƐƚŽƌŝĂĞƐŵƵLJŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞƉĂƌĂŶŽƐŽƚƌŽƐLJƉĂƌĂĞůƌĞƐƚŽĚĞůƉĂşƐ͘ DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ

 ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞů ƚŝĞŵƉŽ ƐĞ ŚĂŶ ĐŽŶƚŝŶƵĂĚŽ ĂďƌŝĞŶĚŽ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƋƵĞ ĂĐŽŵƉĂŹĂŶ Ă ůŽƐ ƋƵĞLJĂĞƐƚĂďĂŶĚĞƐĚĞŚĂĐĞŵƵĐŚŽƚŝĞŵƉŽ͕ ƋƵĞƉŽƌƐƵĂŶƚŝŐƺĞĚĂĚLJƐƵŶƚƵŽƐŝĚĂĚƐŽŶ ůŽƐƋƵĞĚĂŶĞƐĞƐĂďŽƌĚŝĨĞƌĞŶƚĞĂůĂƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƉĂƌĂƋƵŝĞŶŶŽƐǀŝƐŝƚĂ͘ ƐƚĂŶĚŽĞŶĞůƚůĄŶƚŝĐŽ͕ĞŶůĂĐŽƐƚĂƐƚĞĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ ŚĂLJ ŵƵĐŚĂƐ ĂĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕ĚĞƐĚĞůĂƐĂĐƵĄƚŝĐĂƐŚĂƐƚĂůĂƐĐƵůƚƵͲ ƌĂůĞƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ͕ ƐŝŶ ŽůǀŝĚĂƌ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĂŶŐůĂƌĞƐ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ͕ ƋƵĞ ĚĞƐͲ ƉŝĞƌƚĂƵŶĂŐƌĂŶĐƵƌŝŽƐŝĚĂĚ͕ůĂƉĂƌƚĞĐƵůŝŶĂͲ ƌŝĂĞƐƚĄĨƵŶĐŝŽŶĂŶĚŽŵƵĐŚşƐŝŵŽĐŽŶƵŶĂ ŽĨĞƌƚĂŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞdžƋƵŝƐŝͲ ƚĂLJŵƵLJƌĞĨŝŶĂĚĂLJƉĂƌĂůŽƐǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐƐƵĚͲ ĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐůŽƐƐŚŽƉƉŝŶŐƐLJƚŽĚŽƚŝƉŽĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƉĂƌĂƐĂůŝƌĚĞĐŽŵƉƌĂƐ͘ ĞŶƚƌŽĚĞůŽƐůƵŐĂƌĞƐŵĄƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐĚĞů ŵƵŶĚŽƉĂƌĂũƵŐĂƌŐŽůĨƐĞĞŶĐƵĞŶƚƌĂWĂůŵ ĞĂĐŚLJƚĂŵďŝĠŶĞůƉŽůŽƋƵĞĞƐƚĄĐŽŶĐĞŶͲ ƚƌĂĚŽĞŶůĂnjŽŶĂĚĞtĞůůŝŶŐƚŽŶĚŽŶĚĞƚĞŶĞͲ ŵŽƐƵďŝĐĂĚĂůĂƌĞŐŝſŶƚşƉŝĐĂĞĐƵĞƐƚƌĞ͕ƋƵĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ŐƌĂŶĚĞƐ ƚŽƌŶĞŽƐ ďĄƐŝĐĂŵĞŶƚĞ

ĞŶƚƌĞ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ĚĞ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ Ă Ăďƌŝů ĚĞ ĐĂĚĂĂŹŽ͕ĂůůşƐĞŽƌŐĂŶŝnjĂŶĐĂŵƉĞŽŶĂƚŽƐLJ ǀŝĞŶĞŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽĂǀĞƌĞƐƉĞĐşĨŝĐĂŵĞŶƚĞĞƐƚĞĚĞƉŽƌͲ ƚĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚĂ ƵŶ ŶŝĐŚŽ ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ ĞƐƉĞĐşĨŝĐŽƉĂƌĂŶŽƐŽƚƌŽƐ͘ ĚĞŵĄƐ ĞƐ ďƵĞŶŽ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ůƵŐĂƌ ŵƵLJƐĞŐƵƌŽ͕ŵƵLJƚƌĂŶƋƵŝůŽLJůĂƉƌŽdžŝŵŝĚĂĚ ƋƵĞƚĞŶĞŵŽƐĐŽŶŽƚƌŽƐĚĞƐƚŝŶŽƐĐŽŵŽ&ŽƌƚͲ ůĂƵĚĞƌůĂĚĞĚĞůƋƵĞĞƐƚĂŵŽƐĂϯϬŵŝŶƵƚŽƐLJ DŝĂŵŝ͕ĂƵŶĂŚŽƌĂĚĞĚŝƐƚĂŶĐŝĂ͕ŶŽƐƉĞƌŵŝͲ ƚĞ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĐŽŶĞĐƚŝǀŝĚĂĚ ĐŽŶ ůŽƐǀƵĞůŽƐĚĞĞƐŽƐĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽƐ͘ ŽŶƚĂŵŽƐĐŽŶƵŶĂŽĨŝĐŝŶĂƋƵĞŶŽƐƌĞƉƌĞͲ ƐĞŶƚĂ ĞŶ ƌĂƐŝů͕ ĚĞƐĚĞ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ >ĂƚŝŶŽĂŵĠƌŝĐĂLJƉĂƌƚŝĐŝƉĂŵŽƐĚĞƚŽĚĂƐůĂƐ &ĞƌŝĂƐ/ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐĚĞdƵƌŝƐŵŽ͕ůĂƉƌſͲ džŝŵĂƐĞƌĄĞůWŽǁtŽǁ͕ĞƐƚĂƌĞŵŽƐĞŶůĂ&/d ĞŶƌŐĞŶƚŝŶĂLJƌĞĂůŝnjĂƌĞŵŽƐĂůůşŵƵĐŚĂƐŝŶŝͲ ĐŝĂƚŝǀĂƐĚĞǀĞŶƚĂƐĐŽŶůĂŝŶƚĞŶĐŝſŶĚĞĚĂƌůĞ ŵĂLJŽƌƉƌŽŵŽĐŝſŶĂŶƵĞƐƚƌŽĚĞƐƚŝŶŽ͘͟

ϭϵ


>ĂKĨŝĐŝŶĂĚĞŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐLJsŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ'ƌĞĂƚĞƌ&Žƌƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞŽďƚŝĞŶĞ ůŽƐŵĄdžŝŵŽƐŚŽŶŽƌĞƐĞŶůĂŐĂůĂ,^D/ ĚƌŝĂŶǁĂƌĚƐ

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DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ

ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ WƷďůŝĐĂƐ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂĐŝŽŶĞƐ ŐĂŶĂĚŽƌĂƐĞŶůĂϲϭǐĞĚŝĐŝſŶĚĞĚƌŝĂŶǁĂƌĚƐ͕ ůĂŵĄƐŐƌĂŶĚĞLJůĂĐŽŵƉĞƚĞŶĐŝĂĚĞŵĞƌĐĂĚĞŽ ŵĄƐƉƌĞƐƚŝŐŝŽƐĂĚĞůĂŝŶĚƵƐƚƌŝĂŚŽƚĞůĞƌĂŐůŽďĂů͘ >ŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ,^D/ ĨƵĞƌŽŶ ƌĞĐŝďŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ KĨŝĐŝŶĂƉŽƌƵŶĂŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂĂŵƉĂŹĂĚĞDĞƌͲ ĐĂĚŽƚĞĐŶŝĂ dƌĂŶƐŐĠŶĞƌŽ ƋƵĞ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚſ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ LJ ŽďƚƵǀŽ ƵŶĂ ĐŽďĞƌƚƵƌĂ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĂ ĞŶ ůŽƐ ŵĞĚŝŽƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐLJ>'dн͘ ΗEŽƐƐĞŶƚŝŵŽƐŚŽŶƌĂĚŽƐ ĚĞƌĞĐŝďŝƌĞƐƚŽƐ ƉƌĞͲ

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Ϯϭ


WŝŽŶĞƌŽĞŶĞůŵĂƌŬĞƚŝŶŐĚĞĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ͕'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ĞůƉƌŝŵĞƌĚĞƐƚŝŶŽƚƵƌşƐƚŝĐŽ ĞŶ ĞƐƚĂďůĞĐĞƌ ƵŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞĚŝĐĂĚŽ ĚĞ ŵĂƌŬĞƚŝŶŐ>'dнĐŽŶƵŶƉůĂŶŝĨŝĐĂĚŽƌĚĞǀĂĐĂͲ ĐŝŽŶĞƐ>'dнĐĠŶƚƌŝĐŽLJƵŶƐŝƚŝŽǁĞďsĚĞĚŝͲ ĐĂĚŽƋƵĞƉƌŽŵƵĞǀĞƐƵƐŶĞŐŽĐŝŽƐĚĞƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞŚŽŵŽƐĞdžƵĂůĞƐ͘ŶϮϬϭϲ͕ĞůĚĞƐƚŝŶŽĐĞůĞďƌſůĂ ŝŐƵĂůĚĂĚŵĂƚƌŝŵŽŶŝĂůĞŶ&ůŽƌŝĚĂĐŽŶƵŶĂƉƌĞͲ

ŶƵĂƌĞŵŽƐƐŝĞŶĚŽ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐĞŝŶĐůƵƐŝǀŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽŵĂƌŬĞƚŝŶŐΗ͘ >ĂŐĂůĂ,^D/ĚƌŝĂŶǁĂƌĚƐĂƚƌĂũŽĂĐĂƐŝϭ͕ϬϬϬ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐLJƵŶĐĂŵƉŽĚĞŵĄƐĚĞϭ͕ϮϬϬĞŶƚƌĂͲ ĚĂƐĚĞƚŽĚŽĞůŵƵŶĚŽ͘ ĐĞƌĐĂĚĞ'ƌĞĂƚĞƌ&Žƌƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐĚĞ ůĂƐ ƉƌĂĚĞƌĂƐ ŵĂƌŝŶĂƐ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƐŝĞƌƌĂ͕

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ĞŝnjƋƵŝĞƌĚĂĂĚĞƌĞĐŚĂ͗sŝƌŐŝŶŝĂD͘ ^ŚĞƌŝĚĂŶ;^ŽĐŝŽŝƌĞĐƚŽƌ͕^ŽĐŝŽ&ŝŶŶͿ͕ ^ƚĂĐLJZŝƚƚĞƌ;WƌĞƐŝĚĞŶƚĞΘK͕ '&>sͿLJZŝĐŚĂƌĚ'ƌĂLJ;sŝĐĞ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ͕>'dнDĂƌŬĞƚŝŶŐ͕ '&>sͿ͕ĂĐĞƉƚĂŶĚŽĞůƉƌĞŵŝŽĞŶ ŶŽŵďƌĞĚĞ'ƌĞĂƚĞƌ&Žƌƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŽŶǀĞŶƚŝŽŶΘsŝƐŝƚŽƌƐƵƌĞĂƵ͘

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6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$

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Ϯϰ

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&Žƌƚ DLJĞƌƐ ĞĂĐŚ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ĞŶ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂŝƐůĂĚĞďĂƌƌĞƌĂ͕ĚĞƵŶŽƐƐŝĞƚĞŬŝůſͲ ŵĞƚƌŽƐĚĞůĂƌŐŽ͕LJůĂƉůĂLJĂĞƐĨĂďƵůŽƐĂͲĚĞ

Ϯϲ

ĂŶĐŚŽ͕ƉŽĐŽĂƉŽĐŽŝŶĐůŝŶĂĚĂ͕LJŐƌƵĞƐĂĐŽŶ ĞůĄƌĞĂũƵƐƚŝĨŝĐĂĚĂŵĞŶƚĞĨĂŵŽƐŽĚĞĂnjƷĐĂƌ ĚĞĂƌĞŶĂ͘

dŝĞŶĞĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐĞŶƚŽĚŽƐůŽƐƌĂŶŐŽƐĚĞ ƉƌĞĐŝŽƐLJŵƵĐŚŽƋƵĞŚĂĐĞƌ͘hƐƚĞĚƉƵĞĚĞŝƌ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐŽĞŶƵŶĞĐŽͲƌĞĐŽƌƌŝĚŽĚĞůĚĞůĨşŶ DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ


ĚŽƌĚĞůŵƵĞůůĞĚĞϱϲϬƉŝĞƐ͕ĚŽŶĚĞĂĐƵĚĞŶ ƉĞůşĐĂŶŽƐLJƉĞƐĐĂĚŽƌĞƐ͘ŽŶŶŝŹŽƐƉĞƋƵĞͲ ŹŽƐ͕ ĞƐ ƉŽƐŝďůĞ ƋƵĞ ĚĞƐĞĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂƌ ůŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ;WŝŶŬ ^ŚĞůůĞĂĐŚZĞƐŽƌƚLJ^ƉĂͿŽĞůĞdžƚƌĞŵŽƐƵƌ ;'ƵůůtŝŶŐĞĂĐŚZĞƐŽƌƚͿ͘

ǀşĂǁĂǀĞƌƵŶŶĞƌ͕ŽĞŶƵŶĂ ĐĂƌƚĂĚĞƉĞƐĐĂ͘ ŽŶŽĞƐƉĞĐŝĂů͗:ƵƐƚŽĂůůĂĚŽĚĞůĂĐŽƐƚĂLJĚĞ ĨĄĐŝůĂĐĐĞƐŽƐŽŶůĂƐŝƐůĂƐĚĞ^ĂŶŝďĞůLJĂƉƚŝͲ ǀĂ͘ ^ŝƋƵŝĞƌĞƵŶƉŽƚĞŶƚĞƐĂďŽƌĚĞ&ŽƌƚDLJĞƌƐ ĞĂĐŚΗĂŶŝŵĂĚŽΗ͕ǀĂLJĂƉĂƌĂĞůĐƵĂƚƌŽĚĞ ũƵůŝŽ͘ůĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽŽĨŝĐŝĂůĚĞĨƵĞŐŽƐĂƌƚŝĨŝͲ ĐŝĂůĞƐƚŝĞŶĞůƵŐĂƌĞŶĞůŵƵĞůůĞ͕ĞŶůĂƐƉƌŽdžŝͲ ŵŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ůůĂŵĂĚĂ dŝŵĞƐ ^ƋƵĂƌĞ͕ ĚŽŶĚĞĞůƉƵĞŶƚĞLJůĂŝƐůĂƐƚĞƌŽƐĞƵŶĞŶ͘

ƉĂƌƋƵĞŝŶĨĂŶƚŝů͘ƌƌŝďĂLJĞŶůĂƉůĂLJĂ͕ůĂƐĐŽŶͲ ĐĞƐŝŽŶĞƐ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĞŵŽĐŝŽŶĞƐ ŚƷŵĞĚĂƐ ĞŶĨŽƌŵĂĚĞ:ĞƚͲƐŬŝ͕,ŽďŝĞĐĂƚǀĞůĂ͕ǁŝŶĚͲ ƐƵƌĨ͕ ƉĂƌĂƐĂŝůŝŶŐ LJ ƐƵƌĨͲďŝŬŝŶŐ͘ >ŽƐ ŶŝŹŽƐ ƚƌĂĞŶƐƵƐƚĂďůĂƐĚĞůƐŬŝŵƉŽƌƋƵĞůĂƐĂŐƵĂƐ ƉŽĐŽƉƌŽĨƵŶĚĂƐĚĞůĂƉůĂLJĂĚĞ&ŽƌƚDLJĞƌƐ ƐĞŚĂĐĞŶƉĂƌĂƐĐŽŽƚŝŶŐĂĚĞůĂŶƚĞĞŶƚĂďůĂƐ ĚĞůŐĂĚĂƐ͕ ůŝƐĂƐ͘ ^ŝ :ŽŚŶŶLJ ŽůǀŝĚĂ ůĂ ƐƵLJĂ͕ ƉƵĞĚĞƐĐŽŵƉƌĂƌůĂĞŶůĂƐƚŝĞŶĚĂƐĚĞƐƵƌĨĚĞ dŝŵĞƐ^ƋƵĂƌĞ͘

WĞƌŽĞŶĐƵĂůƋƵŝĞƌĠƉŽĐĂĚĞůĂŹŽ͕ĞůĚĞƐƚŝŶŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂďƵŶĚĂŶƚĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ƉĂƌĂ ůĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƐ͘dŝŵĞƐ^ƋƵĂƌĞƐĞĞƐƚĄĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶͲ ĚŽĞŶƉĞĂƚŽŶĂůĂůŶŽƌƚĞĚĞůĂŝŶƚĞƌƐĞĐĐŝſŶ ĚĞů ƉƵĞŶƚĞ͕ ƌŽĚĞĂĚŽ ĚĞ ƚŝĞŶĚĂƐ ĚĞ ŚĞůĂͲ ĚŽƐ͕ƚŝĞŶĚĂƐĚĞƌŽƉĂĚĞƉůĂLJĂLJƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞƐĂůĂŝƌĞůŝďƌĞ͘>LJŶŶ,ĂůůDĞŵŽƌŝĂůWĂƌŬ͕ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĚĞůĂďĂƐĞĚĞůŵƵĞůůĞ͕ƚŝĞŶĞƵŶ

>Ă ŽƚƌĂ ƌĞƉƵƚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ ĚĞ &Žƌƚ DLJĞƌƐǀŝĞŶĞĚĞƐƵĨůŽƚĂĚĞůĐĂŵĂƌſŶ͕ƋƵĞ ĐŽƐĞĐŚĂ Ğů ĐĂŵĂƌſŶ ƌŽƐĂĚŽ͕ ůĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ŵĄƐĚƵůĐĞƐĂďŝĚĂƉŽƌůŽƐĐŽŶŽĐĞĚŽƌĞƐ͘>ŽƐ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐůŽƐŝƌǀĞŶĂůǀĂƉŽƌ͕ĨƌŝƚŽLJďĂƌĂͲ ƚŽͲũƵŶƚŽĐŽŶŽƚƌĂƐĐĂƉƚƵƌĂƐůŽĐĂůĞƐ͘

DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ

ŶĞůĞdžƚƌĞŵŽƐƵƌ͕ůĂƉůĂLJĂƐĞĞŶƐĂŶĐŚĂLJƵŶ ďĂŶĐŽĚĞĂƌĞŶĂĂƚƌĂĞĂůĂƐĂǀĞƐŵŝĞŶƚƌĂƐ ŵĂŶƚŝĞŶĞůĂƐĂŐƵĂƐƐĞŐƵƌĂƐƉĂƌĂůŽƐŶŝŹŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ƐƚĞƌŽĂLJƋƵĂƚŝĐWƌĞƐĞƌǀĞĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ƐƵ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĚĞ ĚĞůĨŝŶĞƐ͘ hŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ũĞƚͲƐŬŝ LJ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ďĂƌĐŽĐŚĂƌƚĞƌƐůůĞǀĂƌĄĞŶůĂďƷƐƋƵĞĚĂĚĞ ĞůůŽƐ͘ Ŷ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ŶŽƌƚĞ ĚĞ ůĂ ŝƐůĂ͕ ŽǁĚŝƚĐŚ ĞĂĐŚĞƐƚĄĂŝƐůĂĚŽĚĞůƚƌĄĨŝĐŽĚĞůĂŝƐůĂĐĞŶͲ ƚƌĂů͘ůƐƵƌĚĞůĂŝƐůĂĚĞƐƚĞƌŽ͕ĂƚƌĂǀĠƐĚĞ ŝŐ ĂƌůŽƐ WĂƐƐ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ >ŽǀĞƌƐ <ĞLJ ^ƚĂƚĞWĂƌŬ͕ƵŶƌĞĨƵŐŝŽƚĂŶŚĞƌŵŽƐŽĐŽŵŽ ƐƵŶŽŵďƌĞ͘

hŶŵƵŶĚŽĚĞŚŽƚĞůĞƐƐĞĐŽŶŐƌĞŐĂŶĂůƌĞĚĞͲ

Ϯϳ


^ĞĂtŽƌůĚKƌůĂŶĚŽ ƌĞǀĞůĂďĂůƐĂƐƉĂƌĂƐƵ ŶƵĞǀĂĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕/ŶĨŝŶŝƚLJ&ĂůůƐ

^ĞŝŶĂƵŐƵƌĂŶƵĞǀĂĂƚƌĂĐĐŝſŶĨĂŵŝůŝĂƌ ĞůƐĞŐƵŶĚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϴ

^ĞĂtŽƌůĚKƌůĂŶĚŽƌĞǀĞůſůĂƉƌŝŵĞƌĂĚĞůĂƐ ϭϱ ďĂůƐĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶĚĞƌşŽƐƌĄƉŝĚŽƐ͕/ŶĨŝŶŝƚLJ&ĂůůƐ͕ƋƵĞ ŝŶĂƵŐƵƌĂƌĄĞůƐĞŐƵŶĚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϴ͘ >ĂďĂůƐĂƉĂƌĂϴƉĂƐĂũĞƌŽƐĐƵĞŶƚĂĐŽŶƵŶĂ ĚĞĐŽƌĂĐŝſŶƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂĐŽŶĂƌƚşĐƵůŽƐĚĞ ƵƐŽĐŽŵƷŶĞŶĞdžƉĞĚŝĐŝŽŶĞƐƌĞĂůĞƐĚĞƌĂĨͲ ƚŝŶŐ͘ůĚŝƐĞŹŽĐŝƌĐƵůĂƌĚĞůĂďĂůƐĂĐŽůŽĐĂĂ ůŽƐǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐĨƌĞŶƚĞĂĨƌĞŶƚĞLJƉĞƌŵŝƚĞƋƵĞ ĂŵŝŐŽƐ LJ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ĚŝƐĨƌƵƚĞŶ ũƵŶƚŽƐ ĚĞ

Ϯϴ

ĞƐƚĂĂƚƌĂĐĐŝſŶĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ͘ ďŽƌĚŽĚĞůĂďĂůƐĂ͕ůŽƐƉĂƐĂũĞƌŽƐĞŵďĂƌĐĂͲ ƌĄŶĞŶƵŶĂĂǀĞŶƚƵƌĂĂƚƌĂǀĠƐĚĞƵŶĞdžƵďĞͲ ƌĂŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ƐĞůǀĂ ƚƌŽƉŝĐĂů ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ ĚƵůĐĞŵĄƐŝŶĐƌĞşďůĞƐĚĞůŵƵŶĚŽ͘>ĂŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶĐŽŶƚĂƌĄĐŽŶůĂĐĂşĚĂŵĄƐĂůƚĂĚĞů ŵƵŶĚŽĞŶƵŶĂĂƚƌĂĐĐŝſŶĚĞďĂůƐĂLJƉĞƌŵŝͲ ƚŝƌĄƋƵĞůŽƐǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐƚĞŶŐĂŶůĂĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂ͕ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ LJ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞ ƌĄƉŝĚŽƐ͘ ů

ǀŝĂũĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌ ĞůĞǀĂĚŽƌĚŝƐĞŹĂĚŽƉĂƌĂƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌůĂƐďĂůͲ ƐĂƐŚĂƐƚĂůĂƉĂƌƚĞƐƵƉĞƌŝŽƌĚĞůĂĐĂşĚĂĚĞϭϮ ŵĞƚƌŽƐ͘ /ŶĨŝŶŝƚLJ &ĂůůƐ ƐĞƌĄ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĞŶ ^ĞĂtŽƌůĚ ƋƵĞ ĐŽŶƚĂƌĄ ƵŶĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞů ŽĐĠĂŶŽ LJ ĐŽŵƉĂƌƚŝƌĄ Ğů ŵĞŶƐĂũĞ ƐŽďƌĞůĂĐŽŶƐĞƌǀĂĐŝſŶĚĞůĂŐƵĂƉŽƌŵĞĚŝŽ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ĞdžƉĞĚŝĐŝſŶ ƐŽďƌĞ ƌĄƉŝĚŽƐ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƐŽůŽ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ ĚĞ ůĂ DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ


ŶƵĞǀĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂĚĞůƉĂƌƋƵĞΗĞůWĂƌƋƵĞĂů WůĂŶĞƚĂΗ͕ƵŶĂŵŝƐŝſŶƉĂƌĂĂLJƵĚĂƌĂůŽƐǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐĂĞŶƚĞŶĚĞƌĂůŐƵŶŽƐĚĞůŽƐĚĞƐĂĨşŽƐ ƋƵĞĞŶĨƌĞŶƚĂĞůƉůĂŶĞƚĂĞŝŶƐƉŝƌĂƌůŽƐĂĂLJƵͲ ĚĂƌ͘ >ĂŶƵĞǀĂĂƚƌĂĐĐŝſŶƐĞƌĄůĂƉŝĞnjĂĐĞŶƚƌĂůĚĞ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĄƌĞĂ ƚĞŵĄƚŝĐĂ ĚŝƐĞŹĂĚĂ ƉĂƌĂ

ƐŝŵƵůĂƌĞůĐĂŵƉĂŵĞŶƚŽĚĞĞdžƉůŽƌĂĚŽƌĞƐLJ ĐŝĞŶƚşĨŝĐŽƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞů ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĞŶ /ŶĨŝŶŝƚLJ&ĂůůƐ͕ƚŽĚĂůĂĨĂŵŝůŝĂƉƵĞĚĞĞdžƉůŽͲ ƌĂƌ ůĂ ĂůĚĞĂ LJ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƌ ĞŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝǀĂƐƋƵĞĐŽŵďŝŶĂŶĞůũƵĞŐŽĐŽŶůĂ ĞĚƵĐĂĐŝſŶƉĂƌĂĐƌĞĂƌƵŶŝŵƉĂĐƚŽƉŽƐŝƚŝǀŽ

ĞŶůŽƐĞĐŽƐŝƐƚĞŵĂƐĚĞĂŐƵĂĚƵůĐĞ͕ƌĞĨŽƌͲ njĂŶĚŽůĂŝŶŝĐŝĂƚŝǀĂΗĞůWĂƌƋƵĞĂůWůĂŶĞƚĂΗ ĞŶƚŝĞŵƉŽƌĞĂů͘ >ŽƐ ĞŵďĂũĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ ĚĞ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂƌĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐĐĞƌĐĂŶŽƐĐŽŶĂŶŝŵĂͲ ůĞƐŶĂƚŝǀŽƐĚĞ^ƵĚĂŵĠƌŝĐĂ͘

EƵĞǀŽdŽďŽŐĄŶĞŶƋƵĂƚŝĐĂKƌůĂŶĚŽ ŽĨƌĞĐĞƌĄƚƌşŽĚĞĞŵŽĐŝŽŶĞƐƉĂƌĂƚŽĚĂůĂĨĂŵŝůŝĂ

hŶĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ŝŶĂƵŐƵƌĂƌĄ ĞŶ ƋƵĂƚŝĐĂ͕ Ğů ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƚŝĐŽ ĚĞ ^ĞĂͲ tŽƌůĚ͕ĞŶĞůƐĞŐƵŶĚŽƚƌŝŵĞƐƚƌĞĚĞϮϬϭϴ͘ ZĂLJZƵƐŚƉƌŽŵĞƚĞƐĞƌƵŶĂĂǀĞŶƚƵƌĂƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂƌĄƚƌĞƐĞůĞŵĞŶƚŽƐƷŶŝĐŽƐ͕ŶƵŶĐĂ ĂŶƚĞƐǀŝƐƚŽĞŶƋƵĂƚŝĐĂ͕ĞŶƵŶĂƐŽůĂĂƚƌĂĐͲ ĐŝſŶ͘ ŽŶĐĂƐŝϮϬŵĞƚƌŽƐĚĞĂůƚƵƌĂ͕ZĂLJZƵƐŚĞƐ ĚŽŶĚĞĨĂŵŝůŝĂLJĂŵŝŐŽƐƉŽĚƌĄŶĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƌĞĐŽƌƌŝĚŽ ĚĞ ƚƌŝƉůĞ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĐŽŶ ĚĞƐůŝnjĂŵŝĞŶƚŽƐ͕ ƐĂůƉŝĐĂĚƵͲ ƌĂƐLJĞůĞǀĂĐŝŽŶĞƐĐŽŵŽŶƵŶĐĂĂŶƚĞƐ͘WƌŝͲ ŵĞƌŽ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƐĞƌĄŶ ůĂŶnjĂĚŽƐ Ă ϯϲ ŬƉŚĐŽŶĐŚŽƌƌŽƐĚĞĂŐƵĂĚŝƐĞŹĂĚŽƐƉĂƌĂ ƉƌŽƉƵůƐĂƌďĂůƐĂƐ͘ĞƐƉƵĠƐ͕ůŽƐǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ŐŝƌĂƌĄŶĞŶƵŶĂĞƐĨĞƌĂƚƌĂŶƐůƷĐŝĚĂƋƵĞŐŝƌĂ ůĂďĂůƐĂƉŽƌůĂƐƉĂƌĞĚĞƐĚĞůƚŽďŽŐĄŶĂŶƚĞƐ ĚĞ ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ ŽƚƌĂ ƐĞĐĐŝſŶ ĐĞƌƌĂĚĂ ĚĞů ƚƵďŽ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉĂƐĂƌĄŶ ƉŽƌƵŶƚŽďŽŐĄŶĂůĂŝƌĞůŝďƌĞƋƵĞƐŝŵƵůĂůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶƚĂƌƌĂLJĂ͘ >ĂƐ ďĂůƐĂƐ ƐĞ ĞůĞǀĂƌĄŶŚĂĐŝĂĂĚĞůĂŶƚĞLJŚĂĐŝĂĂƚƌĄƐĞŶ DƵŶĚŽdƵƌşƐƚŝĐŽDĂŐĂnjŝŶĞ

ůĂƐĂůĂƐĚĞůĂŵĂŶƚĂƌƌĂLJĂĂŶƚĞƐĚĞĞŶƚƌĂƌ ĞŶůĂƷůƚŝŵĂƐĞĐĐŝſŶƋƵĞƚĞƌŵŝŶĂĐŽŶƵŶ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞnjĂŵďƵůůŝĚŽ͘ ΗZĂLJ ZƵƐŚ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶƋƵĞŶŽƉŽĚƌĄƐĞƌĞŶĐŽŶƚƌĂĚĂĞŶ ŶŝŶŐƷŶŽƚƌŽůƵŐĂƌĞŶůĂ&ůŽƌŝĚĂ͘ƋƵĂƚŝĐĂ ƐĞƌĄĞůƉƌŝŵĞƌƉĂƌƋƵĞĂĐƵĄƚŝĐŽĞŶĞůƐƚĂͲ ĚŽ ƋƵĞ ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ĞƐƚŽƐ ƚƌĞƐ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƷŶŝĐŽƐĞŶƵŶĂƐŽůĂĂƚƌĂĐĐŝſŶΗ͕ĚŝũŽĂƚŚLJ sĂůĞƌŝĂŶŽ͕ ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ƋƵĂƚŝĐĂ KƌůĂŶĚŽ͘ ΗZĂLJ ZƵƐŚ ĞƐ Ğů ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽƉĂƌĂŶƵĞƐƚƌĂŽĨĞƌƚĂĚĞĂƚƌĂĐĐŝŽͲ ŶĞƐ͕LJĂƵŶŽĚĞůŽƐůŝŶĞĂŵŝĞŶƚŽƐĚĞƚŽďŽͲ ŐĂŶĞƐĂƉƚŽƐƉĂƌĂƚŽĚŽƐůŽƐŵŝĞŵďƌŽƐĚĞ ůĂĨĂŵŝůŝĂĞŶKƌůĂŶĚŽΗ͘ ZĂLJZƵƐŚƚĞŶĚƌĄƵŶƌĞƋƵŝƐŝƚŽĚĞĂůƚƵƌĂĚĞ ϭ͕ϬϳŵĞƚƌŽƐLJĂĐŽŵŽĚĂƌĄŚĂƐƚĂϰƉĞƌƐŽͲ ŶĂƐĞŶůĂďĂůƐĂ͕ĐŽŶǀŝƌƚŝĞŶĚŽĂůĂƉƌſdžŝŵĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶĚĞůƉĂƌƋƵĞĞŶƵŶĂŽƉĐŝſŶŝĚĞĂů ƉĂƌĂĨĂŵŝůŝĂƐĐŽŶŶŝŹŽƐ͘ůŶƵĞǀŽƚŽďŽŐĄŶ ĞƐƚĂƌĄƵďŝĐĂĚŽĞŶĞůůĂĚŽŶŽƌƚĞĚĞůƉĂƌƋƵĞ ũƵŶƚŽĂtĂůŬĂďŽƵƚtĂƚĞƌƐ͘

WĂƌĂĚĂƌƉĂƐŽĂůĂŶƵĞǀĂĂƚƌĂĐĐŝſŶ͕,ŽŽͲ ZŽŽZƵŶĐĞƌƌĂƌĄƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞĞůϯϭ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ ĚĞ ϮϬϭϳ͘ WĂƌĂ ĂĐŽŵŽĚĂƌ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ͕ tĂůŚĂůůĂ tĂǀĞ ƐĞ ĐĞƌƌĂƌĄ ƚĞŵƉŽƌĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ĨĞĐŚĂ LJ ƌĞĂďƌŝƌĄ ĞŶůĂƉƌŝŵĂǀĞƌĂĚĞϮϬϭϴũƵŶƚŽĂZĂLJZƵƐŚ͘ WŽƌƵŶƚŝĞŵƉŽůŝŵŝƚĂĚŽ͕ůŽƐƉŽƌƚĂĚŽƌĞƐĚĞů ƋƵĂƚŝĐĂ WĂƐƐ ƌĞĐŝďŝƌĄŶ ƵŶ YƵŝĐŬ YƵĞƵĞ ĚĞƵŶĂƐŽůĂǀĞnjƉĂƌĂĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞ,ŽŽZŽŽ ZƵŶ LJ tĂůŚĂůůĂ tĂǀĞ ĞŶ ĚşĂƐ ƐĞůĞĐƚŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌůĂĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶĞŶŶŽǀŝĞŵďƌĞ͘ >ĂŵĞũŽƌŵĂŶĞƌĂĚĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌƋƵĂͲ ƚŝĐĂ ĞƐ ĐŽŶ ůŽƐ ďŽůĞƚŽƐ ĐŽŵďŝŶĂĚŽƐ ĐŽŶ ĚŽƐŽƚƌĞƐƉĂƌƋƵĞƐ͘ƐƚĂƐŽƉĐŝŽŶĞƐƉĞƌŵŝͲ ƚĞŶƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂƌĞůŝƚŝŶĞƌĂƌŝŽĚĞǀŝƐŝƚĂĂůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ͕ ƵƐĐŚ 'ĂƌͲ ĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƋƵĂƚŝĐĂ KƌůĂŶĚŽ LJ ĚǀĞŶƚƵƌĞ/ƐůĂŶĚdĂŵƉĂĂLJ͕ĂĚĞŵĄƐĚĞ ĞĐŽŶŽŵŝnjĂƌLJĚŝƐĨƌƵƚĂƌĚĞĂƚƌĂĐƚŝǀŽƐĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ͘WĂƌĂŽďƚĞŶĞƌŵĄƐŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͕ǀŝƐŝͲ ƚĂƋƵĂƚŝĐĂKƌůĂŶĚŽ͘ĐŽŵ͘

Ϯϵ


>ĂĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂǀĞŶƚƵƌĂDĂůů ĚĞĨŝŶŝĚĂƉŽƌůĂĐƵůƚƵƌĂ͕ĞůĞƐƚŝůŽLJĞůŐƵƐƚŽ͘

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ϯϬ

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