EŽǀŝĞŵďƌĞ ϮϬϮϰ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
%LHQYHQLGRV D DO 1RYLHPEUH *UDPDGR %UDVLO
&ĞƐƚƵƌŝƐ >ƵdžƵƌLJ ^ƉĂĐĞ ƌĞƵŶŝƌĄ Ă ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ
>ŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ĂůƚŽ ƉŽĚĞƌ ĂĚƋƵŝƐŝƟǀŽ ďƵƐͲ ĐĂŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĂƵƚĠŶƟĐĂƐ͕ ĐŽŵŽ ŝŶŵĞƌͲ ƐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ Ğ ŝƟŶĞƌĂƌŝŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝͲ njĂĚŽƐ͕ ƋƵĞ ǀĂLJĂŶ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĐŽŶͲ ǀĞŶĐŝŽŶĂů͘ ƐƚĞ ǀŝĂũĞƌŽ ďƵƐĐĂ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚ͕ ĞdžĐůƵƐŝǀŝĚĂĚ LJ ƵŶĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĚĞ ĂůƚĂ ĐĂůŝĚĂĚ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ǀĞnj ƐŽŶ ŵĄƐ ďƵƐͲ ĐĂĚŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞdžſƟĐŽƐ͕ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ůƵũŽ LJ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ĚĞ ůƵũŽ͘ ŽŶ ůĂ ŵŝƌĂĚĂ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞdžƉŽŶĞŶĐŝĂů ĚĞ ĞƐƚĞ ƐĞŐŵĞŶƚŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ͕ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ ŵŽŶŝƚŽƌĞĂ ůĂƐ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ŽĨƌĞĐĞƌ ƐŝĞŵƉƌĞ Ă ůŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƵŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƷŶŝĐĂ͘ z ƋƵŝĞŶĞƐ ĨŽƌŵĂŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ĞƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ LJ ƋƵŝĞƌĞŶ ĞƐƚĂƌ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶ ƉĂƐŽ ƉŽƌ ĚĞůĂŶƚĞ ƐƵĞůĞŶ ďƵƐĐĂƌ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ &ĞƐƚƵƌŝƐ ʹ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ ĚĞů ϳ Ăů ϭϬ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵͲ ďƌĞ͕ ĞŶ Ğů WĂƌƋƵĞ ĚĞ ůĂ ^ĞƌƌĂ͘ ͞ ů ĞdžƉŽƐŝƚŽƌ ƋƵĞ ŝŶǀŝĞƌƚĞ ĞŶ &ĞƐƚƵƌŝƐ ďƵƐĐĂ Ğů ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƐƵ ŵĂƌĐĂ͕ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͕ ďƵƐĐĂ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ LJ ŶĞŐŽĐŝĂ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĞƐͲ ƚŽƌĞƐ͕ ďƵƐĐĂ ůĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ LJ ŚŽLJ &ĞƐƚƵƌŝƐ ĞƐ ůĂ &ĞƌŝĂ ƋƵĞ ĞŶƚƌĞŐĂ ĞƐŽ͕͟ ĞdžƉůŝĐĂ <ĞŶŝĂ :ĂĞŐĞƌ ͕ ĐŽŽƌĚŝŶĂĚŽƌ ĚĞů ƐƉĂĐŝŽ >ƵũŽ͘ ů ĞŶƚŽƌŶŽ ƌĞƷŶĞ Ă ůĂƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ŵĂƌĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ƐĞŐͲ ŵĞŶƚŽ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůƵũŽ LJ ĞŶĨƌĞŶƚĂ ĞŶ ůĂƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ Ă ĚŝƌĞĐƟǀŽƐ ĐŽŶ ƉŽĚĞƌ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝſŶ͕ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ăů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚŽƐ͘ Ɛ ĞƐƚĞ ĨŽƌŵĂƚŽ Ğů ƋƵĞ ŐĂƌĂŶƟnjĂ ĞĮĐŝĞŶĐŝĂ͕ ŽƉƟŵŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ƟĞŵƉŽƐ͕ ĚŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŶĞŐŽͲ ĐŝŽƐ LJ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ĂƐĞƌƟǀĂƐ͕ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĚĞ &ĞƐƚƵƌŝƐ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ŵĄƐ ĞĨĞĐƟǀĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ƚŽĚĂ ŶĞŐŽĐŝĂĐŝſŶ͕ ƐĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ >ƵdžƵƌLJ ĐŽŶ ĚŽƐ ŚĂƉƉLJ ŚŽƵƌƐ͕ ƵŶŽ ĚĞ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ğů ̺à ϴ LJ ŽƚƌŽ ĚĞ ĐŝĞƌƌĞ Ğů ̺à ϵ͘ ͞ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ŵŽŵĞŶͲ ƚŽ ĚĞ ƌĞůĂũĂĐŝſŶ͕ ŝŶĨŽƌŵĂů͕ ƉĞƌŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ĂŵƉůŝĂƌ LJ ĂĐĞƌĐĂƌ Ă ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝĂĚŽƌĞƐ͘ ũƵŶƚŽƐ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ŵĄƐ ůŝŐĞƌĂ͕͟ ƌĞŇĞdžŝŽͲ ŶĂ <ĞŶŝĂ͘ EjD ZK^ Ͳ >Ă ĨĂƐĞ ĚĞ ĂŐĞŶĚĂŵŝĞŶƚŽ ŝŶŝĐŝſ Ğů ϳ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ LJ ĞŶ ϰϴ ŚŽƌĂƐ ƐĞ ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽŶ ϭ͕ϵϭϴ ĐŝƚĂƐ ĞŶ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ͘ ͞ ƐƚĞ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶͲ ƚŽ͕ ĐŽŶƚƌŽů LJ ĐŽŶƚĂĐƚŽ ĚŝƌĞĐƚŽ ĐŽŶ ůĂƐ ĂŐĞŶͲ ĐŝĂƐ ĂƐĞŐƵƌĂ ƋƵĞ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ƚĞŶŐĂŶ ƐƵƐ ĂŐĞŶĚĂƐ ϭϬϬй ĐĞƌƌĂĚĂƐ͕͟ ĂƉƵŶƚĂ <ĞŶŝĂ͘ >d ; ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƌĂƐŝůĞŹĂ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ >ƵũŽͿ LJ yŽĚſ ĞƐƚĂƌĄŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ƐƵƐ ŵŝĞŵďƌŽƐ͘ z ƐĞŐƷŶ ĚĂƚŽƐ ĚŝĨƵŶĚŝĚŽƐ ƉŽƌ >d ĞŶ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĐŽŶ ^ĞŶĂĐ ^W͕ ĚĞ ϮϬϮϭ Ă ϮϬϮϮ ŚƵďŽ ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞů ϯϮ͕ϭй ĞŶ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ͕ ĞŶ Ğů ŵŝƐŵŽ ƉĞƌşŽĚŽ ůŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞ >d ƌĞŐŝƐƚƌĂƌŽŶ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĚĞů
ϭϭ͕ϵϲй ĞŶ ƐƵƐ ŝŶŐƌĞƐŽƐ LJ Ğů ŶƷŵĞƌŽ ƚŽƚĂů ĚĞ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĐƌĞĐŝſ ƵŶ ϭϭ й͘ ƐƉĂĕŽ >ƵdžƵƌLJ ĐƵŵƉůĞ ŶƵĞǀĞ ĂŹŽƐ LJ ĐĞůĞďƌĂ ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĂŹŽ ƚƌĂƐ ĂŹŽ͘ Ŷ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƉĂƌƟĐŝƉĂƌŽŶ ƐŝĞƚĞ ŵĂƌĐĂƐ͕ ĞŶƚƌĞ ĞůůĂƐ ^ĂŝŶƚ ŶĚƌĞǁƐ ĂƐƚůĞ͕ ƋƵĞ ĨŽƌŵĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ůĂ ĂůƚĂ ŐĂŵĂ ĚĞƐĚĞ ƐƵƐ ŝŶŝͲ ĐŝŽƐ͘ Ŷ ůĂ ƉĂƐĂĚĂ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ůĂ njŽŶĂ ĞdžĐůƵƐŝǀĂ ƌĞƵŶŝſ Ă ϭϰϬ ŵĂƌĐĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞů ŵĞƌĐĂĚŽ ĚĞ ĂůƚĂ ŐĂŵĂ LJ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ ĞŶƚƌĞ ůĂƐ ŵĂƌĐĂƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ Ğů ϭϮй ĚĞ ĞůůĂƐ ĞƐƚĂƌĄŶ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ĞŶ Ğů ĂŵďŝĞŶͲ ƚĞ ĚĞ ůƵũŽ ĚĞ &ĞƐƚƵƌŝƐ͕ ƐĞŝƐ ĚĞ ĞůůĂƐ ƐŽŶ ĚĞ ƵďĂŝ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ͕ Ğů ŵĂLJŽƌ ĞƐƉĂĐŝŽ ůŽ ŽĐƵƉĂƌĄ sŝƐŝƚ WŽƌƚƵŐĂů͕ ƋƵĞ ůůĞŐĂ Ă 'ƌĂŵĂĚŽ ĐŽŶ ƐƵƐ ƐŝĞƚĞ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂĚĂƐ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞƐ ŵĂƌĐĂƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ >Ă ĂĞƌŽůşͲ ŶĞĂ ŽĮĐŝĂů ĚĞ ƐƉĂĕŽ >ƵdžƵƌLJ ĞƐ dĂƉ ŝƌ WŽƌͲ ƚƵŐĂů͘
ϯ
hd ϭϭϮ ĂŹŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉŽƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ
X H hd ĐĞůĞďƌſ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ LJ ůŽ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĞŶ ĚŽƐ ĚşĂƐ ĞŶ ůĂ &ƵŶĚĂĐŝſŶ >Ă DƵƌĂͲ ůůĂ ;Ğdž ĞŶƚƌĂů ĂůĐĂŐŶŽͿ͘ ů ůƵŶĞƐ Ϯϭ ůŽƐ ƌĞĐŽͲ ŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ Ğů ŵĂƌƚĞƐ ϮϮ͕ ůĂ ũŽƌŶĂĚĂ ĞƐƚƵǀŽ ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ăů ƉĞƌƐŽŶĂů ĚĞů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƉĂşƐ͘ >ĂƐ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂƐ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ĞŶĐĂďĞnjĂĚĂƐ ƉŽƌ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ hd ^ŝůǀŝĂ ŵĂůĚŝ ĂĐŽŵͲ ƉĂŹĂĚĂ ƉŽƌ Ğů ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ WĂďůŽ &ĞƌƌĂƌŝ͕ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ DĂƌŝĂŶĂ hďŝůůŽƐ LJ Ğů ĐƵĞƌƉŽ ŐĞƌĞŶĐŝĂů͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƉĂƌͲ ƟĐŝƉĂƌŽŶ ůŝƐĂ &ĂĐŝŽ ŵŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŶĞƌպà LJ DŝŶĞƌşĂ͕ Ğů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŶĞƌŐşĂ͕ ŚƌŝƐƟĂŶ EŝĞǀĞƐ͕ ũƵŶƚŽ Ă ůŽƐ ƟƚƵͲ ůĂƌĞƐ ĚĞ ŶĐĂƉ͕ ůĞũĂŶĚƌŽ ^ƟƉĂͲ ŶŝĐŝĐ͖ ĚĞ ŶƚĞů͕ ŶŶĂďĞůĂ ^ƵďƵͲ ƌƷ LJ ĚĞů > dh͕ ZƵƉĞƌƚŽ >ŽŶŐ ;ĞdžͲ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ hd Ϳ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ LJ Ğdž ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͘ >Ă ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ hd ĐŽŵĞŶnjſ ƐƵ ĂůŽĐƵĐŝſŶ ĂŐƌĂĚĞĐŝĞŶĚŽ LJ ĨĞůŝͲ ĐŝƚĂŶĚŽ Ă ƚŽĚŽ Ğů ƉĞƌƐŽŶĂů ƉŽƌ ůĂ ĚĞĚŝĐĂĐŝſŶ LJ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĐŽŶ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ̺à à ̺à ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ͘ dĂŵďŝĠŶ͕ ŚŝnjŽ ƵŶ ƌĞƉĂƐŽ ĚĞ ůĂƐ ŵĞƚĂƐ ĂůĐĂŶnjĂĚĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƷůƟŵŽ ůƵƐƚƌŽ LJ
ĚĞƐƚĂĐſ ůĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ hd ǀŝĞŶĞ ƌĞĂůŝͲ njĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ŝŵƉƵůƐĂƌ ůĂ ^ĞŐƵŶĚĂ dƌĂŶƐĨŽƌͲ ŵĂĐŝſŶ ŶĞƌŐĠƟĐĂ ĞŶ Ğů ƉĂşƐ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ĚĞƐĐĂƌďŽŶŝnjĂƌ ůĂ ĚĞŵĂŶĚĂ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶĨĂƟnjſ Ğů ƌŽů ƐŽĐŝĂů ƋƵĞ ĐƵŵƉůĞ hd Ăů ĞƐƚĂƌ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶͲ ƚĞƐ͘ ͞ ƐƚĂ ĐĞƌĐĂŶşĂ ůĂ ŚĞŵŽƐ ĨŽĐĂůŝnjĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĞƐĐƵĐŚĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞ ĚĞ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ŵĄƐ ǀƵůŶĞƌĂďůĞƐ ƋƵĞ ŶŽ ƚĞŶşĂŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĞŶĞƌպà ƐĞŐƵƌĂ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ǀŝǀĞŶ ĞŶ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĞƐƉĞƌĂŶͲ
ƉĞƟƟǀŝĚĂĚ LJ ůŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĚĞďĞŶ ĐŽŵƉĞƟƌ ĐŽŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͕͟ ƐƵďƌĂͲ LJſ ůĂ ƟƚƵůĂƌ ĚĞ hd ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ƌĞĮƌŝſ Ă ůĂ ƉůĂŶŝĮĐĂĐŝſŶ ĞƐƚƌĂƚĠͲ ŐŝĐĂ ƋƵĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ LJ ĞŶƵŵĞƌſ ůŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ĞũĞƐ ĞŶ ƋƵĞ ƐĞ ďĂƐĂ͗ ^ĞŐƵƌŝĚĂĚ ŶĞƌŐĠƟĐĂ͕ ƋƵŝĚĂĚ ŶĞƌŐĠƟĐĂ͕ ^ŽƐƚĞŶŝďŝůŝͲ ĚĂĚ ŵďŝĞŶƚĂů LJ ƵůƚƵƌĂ LJ WĞƌƐŽŶĂƐ͘ Ηhd ĞƐ ĨĂĐŝůŝƚĂĚŽƌĂ ĚĞ ƵŶĂ ŵĞũŽƌ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ LJ ďƵƐĐĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ Ăů ŵĄdžŝŵŽ Ğů ĚĞƐĂͲ ƌƌŽůůŽ ƉƌŽĚƵĐƟǀŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ŵŽĚĞůŽ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ƋƵĞ ĂƉƵŶƚĂ Ă ůĂ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĞŶĞƌŐşĂƐ ůŝŵƉŝĂƐΗ͕ ŝŶĚŝĐſ ŵĂůĚŝ͘ Η'ĞŶĞƌĂŵŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ĂĐĞƌĐĂŶ ŵĄƐ Ăů ĐůŝĞŶƚĞ͘ ^ĞŐƵŝƌĞŵŽƐ ŝŶǀŝƌƟĞŶĚŽ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ƌĞĚĞƐ͕ ĞŶ Ğů WůĂŶ ĚĞ /ŶĐůƵƐŝſŶ ^ŽĐŝĂů͕ ůĂ ůĞĐƚƌŝĮͲ ĐĂĐŝſŶ ZƵƌĂů͕ ůŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ĐĂŶĂůĞƐ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ LJ ƉƌŽͲ ĚŽ ƋƵĞ ůĞƐ ůůĞŐĂƌĂ ůĂ ůƵnj͕ ůŽƐ ŚŽŐĂƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚƵĐƚŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͘ Ɛş ĐŽŶƟŶƵĂƌĞŵŽƐ ŚĂŶ ĂĚŚĞƌŝĚŽ Ă ůĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͕ ůĂƐ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞŶĚŽ ƵŶĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĐŽůĞĐƟǀĂΗ͘ ƉĞƋƵĞŹĂƐ LJ ŵĞĚŝĂŶĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ ĚŝǀĞƌͲ ŵĂůĚŝ ĐĞƌƌſ ƐƵ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ƐƵďƌĂLJĂŶĚŽ ůŽƐ ƐŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂŶ ŵĞũŽƌĂƌ ƐƵ ĐŽŵͲ
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL
ϰ
0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR 7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD 0XQGR 7XUtVWLFR
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7
$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĞƐĨƵĞƌnjŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ŐĞƐͲ ƟſŶ LJ ůŽƐ ƉƌŽĐĞƐŽƐ͘ ͞ ů ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĞŶ Ğů ƚƌĂďĂͲ ũŽ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƋƵĞ ŶŽƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ͕ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ƉŽƌ ĐƵĂƌƚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵƟǀŽ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶ ƐƵ ĞǀĂůƵĂĐŝſŶ͕ ŶŽƐ ĚŝƐƟŶŐĂŶ ĐŽŵŽ ůĂ ŵĞũŽƌ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞůĠĐƚƌŝĐĂ ĚĞ ŵĠƌŝͲ ĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ LJ Ğů ĂƌŝďĞ͕ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞŶĐƵĞƐƚĂ / Z͕ ƋƵĞ ŶŽƐ ŽƚŽƌŐſ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ Ğů WƌĞŵŝŽ KƌŽ͘͟ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ŵŝŶŝƐƚƌĂ &ĂĐŝŽ ĚĞƐƚĂĐſ Ğů ƉĂƉĞů ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ hd ĐŽŵŽ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĂƚĂů ĞŵďůĞŵĄƟĐĂ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĂĮƌŵĂŶĚŽ ƋƵĞ ͞ƐƵ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ůĞŐĂĚŽ ŶŽƐ ƌĞĐƵĞƌĚĂŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĞŶĞƌպà ĞŶ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ ŵĄƐ ĚĞƐĂƌƌŽͲ ůůĂĚĂ͕ ŝŶĐůƵƐŝǀĂ LJ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘͟ ŶĨĂƟnjſ ƋƵĞ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ϵϴй ĚĞ ůĂ ĞŶĞƌͲ
պà ĚĞů ƉĂşƐ ƉƌŽǀŝĞŶĞ ĚĞ ĨƵĞŶƚĞƐ ƌĞŶŽǀĂďůĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐŝƚƷĂ Ă hƌƵŐƵĂLJ ĐŽŵŽ ƵŶ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ŐůŽďĂů ĞŶ ůĂ ƚƌĂŶƐŝĐŝſŶ ŚĂĐŝĂ ƵŶ ĨƵƚƵƌŽ ŵĄƐ ůŝŵƉŝŽ LJ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ͘ ͞ ƐƚĂ ƌĞĂůŝĚĂĚ ŶŽƐ ƉĞƌͲ ŵŝƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƐŽŹĂƌ ĐŽŶ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĚĞů ŚŝĚƌſŐĞŶŽ ǀĞƌͲ ĚĞ͘͟ ĚĞŵĄƐ͕ ůĂ ƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ĂůƚŽ ƉŽƌĐĞŶƚĂũĞ ĚĞ ĞŶĞƌպà ƌĞŶŽǀĂďůĞ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂů ƋƵĞ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ůĂ ĐŽŵͲ ƉĞƟƟǀŝĚĂĚ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĞƐĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐͲ ĨŽƌŵĂƌ Ăů ƉĂşƐ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂĚŽƌ Ă ĞdžƉŽƌƚĂĚŽƌ ĚĞ ĞŶĞƌŐşĂ͘
ŵŝĞŶƚŽ Ăů ƉĞƌƐŽŶĂů ƋƵĞ ƟĞŶĞ ϯϬ͕ ϰϬ LJ ϱϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĞŶ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ĂƋƵĞůůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĂĐŽŐŝĞƌŽŶ Ăů ďĞŶĞĮĐŝŽ ũƵďŝͲ ůĂƚŽƌŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ƷůƟŵŽ ĂŹŽ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ůĂ ĐĞƌĞŵŽŶŝĂů ĞŶƚƌĞŐĂ ĚĞ ĚŝƉůŽͲ ŵĂƐ Ă ĐĂƌŐŽ ĚĞ ůĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͕ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĨƵĞƌŽŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ŽƌŽ ĚĞ hd /ůƵŵŝŶĂƌƚĞ͕ ƋƵĞ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚƌĂLJĞĐƚŽƌŝĂ͕ ĚĞůĞŝƚſ Ă ůŽƐ ĂƐŝƐƚĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ƐƵ ǀĂƌŝĂͲ ĚŽ ƌĞƉĞƌƚŽƌŝŽ͘
dĂŵďŝĠŶ ĨƵĞ ƵŶĂ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĐĂŵĂƌĂĚĞƌşĂ LJ Ğů ĐŽŵƉƌŽͲ ZĞĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ Ăů ƉĞƌƐŽŶĂů ŵŝƐŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞŵƉůĞĂĚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŽďũĞƟͲ Ŷ ůĂƐ ĚŽƐ ũŽƌŶĂĚĂƐ LJ ĐŽŵŽ ĞƐ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů͕ ůĂ ǀŽƐ ĚĞ ůĂ ĞŵƉƌĞƐĂ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƟŶƵĂƌ dƌĂŶƐĨŽƌͲ ƉĂƌƚĞ ŵĞĚƵůĂƌ LJ ĞŵŽƟǀĂ ĨƵĞ Ğů ƌĞĐŽŶŽĐŝͲ ŵĂŶĚŽ ĐŽŶ ĞŶĞƌպà ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘
/ŵƉůĞŵĞŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ Ăů ĐůŝĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽƌĚĂƐ ĞŶ KĮĐŝŶĂƐ ŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĚĞ hd ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƵŶĂ ǀŝĚĞŽůůĂŵĂĚĂ ĞŶ ƟĞŵƉŽ ƌĞĂů ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƐŽƌĚĂƐ ƚĞŶĚƌĄŶ Ă ƐƵ ĚŝƐͲ ƉŽƐŝĐŝſŶ ƵŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂĐŝſŶ ǀŝƌͲ ƚƵĂů ĞŶ >ĞŶŐƵĂ ĚĞ ^ĞŹĂƐ hƌƵŐƵĂLJĂ ĞŶ ůĂƐ ŽĮĐŝŶĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ƋƵĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂŶ ĞƐƚĂ ŵŽĚĂůŝĚĂĚ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ͘ >Ă ĂĐƟǀŝĚĂĚ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůſ ĞŶ ůĂ ^ĂůĂ /ĚĞĂ sŝůĂƌŝŹŽ ĚĞ ůĂ dŽƌƌĞ ĚĞ ůĂƐ dĞůĞĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚĞ Ed > ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐŝͲ ĚĞŶƚĂ ĚĞ hd ^ŝůǀŝĂ ŵĂůĚŝ͕ ůŽƐ ŵŝŶŝƐƚƌŽƐ ĚĞ ĞƐĂƌƌŽůůŽ ^ŽĐŝĂů Ğ /ŶƚĞƌŝŽƌ͕ ůĞũĂŶĚƌŽ ^ĐŝĂͲ ƌƌĂ LJ EŝĐŽůĄƐ DĂƌƟŶĞůůŝ ƌĞƐƉĞĐƟǀĂŵĞŶƚĞ͕ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ĚĞ Ed > ŶŶĂďĞůĂ ^ƵďƵƌƷ͕ Ğů ǀŝĐĞƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ĂŶĐŽ ĚĞ WƌĞǀŝƐŝſŶ ^ŽĐŝĂů ; W^Ϳ ĂŶŝĞů 'ƌĂĸŐŶĂ LJ ůĂ ŐĞƌĞŶƚĂ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞ ĐĐĞƐĂ͕ ĞĂƚƌŝnj ůǀĂƌĞnj͘ ͞'ƌĂĐŝĂƐ ƉŽƌ ƉĞƌŵŝƟƌŶŽƐ ƐƵŵĂƌŶŽƐ Ă ĞƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ͕ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĂͲ ƌŽŶ ĚĞƐĚĞ hd ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĂĐĐĞƐŝͲ ďŝůŝĚĂĚ LJ ůĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĂƵĚŝƟǀĂ͘ ƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ƌĞĚ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ŶƵĞƐͲ ƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ LJ LJĂ ĚŝƐƉŽŶĞŵŽƐ ĚĞ KĮĐŝŶĂƐ ŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ŝŶƚĞͲ ŐƌĂĚŽ Ă ĞƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ͕͟ ŝŶĚŝĐſ ůĂ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ ŵĂůĚŝ͘ >ƵĞŐŽ ĂŐƌĞŐſ͗ ͞ ĞƐĚĞ Ğů ƐƚĂĚŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƌĞƐƉŽŶƐĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƐĞƌ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĂĐĐĞƐŝͲ ďůĞƐ Ğ ŝŶĐůƵƐŝǀŽƐ͕ ĂƉƵŶƚĂŶĚŽ Ă ůĂ ĞĮĐŝĞŶĐŝĂ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƐŝŶ ĚƵĚĂ ĞƐƚĞ ƚƌĂďĂũŽ ŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŝŽŶĂů ŵĂƌĐĂ ƵŶ ŚŝƚŽ Ăů ƋƵĞ ĞƐƉĞƌĞŵŽƐ ŽƚƌĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƐĞ ƐƵŵĞŶ͘ ŽŶƟŶƷĞŶ ĐŽŶͲ ƚĂŶĚŽ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƉĂƌĂ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ŽƚŽƌŐĄŶĚŽͲ ůĞ ĂƵƚŽŶŽŵşĂ LJ ĞŵƉŽĚĞƌĂŵŝĞŶƚŽ͘͟ Ŷ ůĂƐ ŽĮĐŝŶĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĚĞ ĂƚĞŶͲ ĐŝſŶ ĐŽŶƚĂƌĄŶ ĐŽŶ ƐĞŹĂůŝnjĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŝŶĚŝĐĂƌĄ ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĚĞ ŝŶƚĞƌƉƌĞƚĂͲ ĐŝſŶ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ƐĞŹĂ ΖŝŶƚĠƌƉƌĞƚĞΖ͘ ů ŝŶŝĐŝĂƌ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĐĂĐŝſŶ͕ ƵŶ ŝŶƚĠƌƉƌĞƚĞ ĚĞ >ĞŶŐƵĂ ĚĞ ^ĞŹĂƐ hƌƵŐƵĂLJĂ ƐĞ ĐŽŶĞĐƚĂƌĄ
ĐŽŶ ůĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ ĂƵĚŝƟǀĂ͕ ďƌŝŶĚĄŶĚŽůĞ ĂƉŽLJŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƌĞĂůŝĐĞ Ğů ƚƌĄͲ ŵŝƚĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚŝĞŶƚĞ͘ ƐƵ ǀĞnj͕ ůŽƐ ŝŶƚĠƌƉƌĞƚĞƐ ĞƐƚĂƌĄŶ ĐŽŵƵŶŝĐĂͲ ĚŽƐ ĐŽŶ ůŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ĚĞ ĚŝĐŚĂƐ ŽĮĐŝŶĂƐ ƉĂƌĂ ďƌŝŶĚĂƌ ƵŶĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚĂ Ăů ƵƐƵĂƌŝŽ͕ ĚĞƌƌŝďĂŶĚŽ ďĂƌƌĞƌĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐĂƐ ĐŽŶ ƐĞŶƐŝďŝůŝĚĂĚ LJ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂ ŝŶĐůƵƐŝſŶ͘ Ğ ĞƐƚĂ ŵĂŶĞƌĂ hd ĐŽŶƟŶƷĂ ďƌŝŶĚĂŶĚŽ ƵŶĂ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĐĞƌĐĂŶĂ͕ ĞŶĨŽĐĂͲ ĚĂ ĞŶ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͘
ϱ
ƌĂƐŝůĞŹĂ ŐĂŶĂ WƌĞŵŝŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͕ ĐƌĞĂĚŽƌĂ ĚĞ &ĞƐƚƵƌŝƐ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽͬZ^͕ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ƉŽƌ ƐƵƐ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂƐ ĞŶ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ
ůĂ &ĞƌŝĂ͕ ƐĞ ĞƐƟŵĂ ƋƵĞ ƐĞ ŐĞŶĞƌĂƌŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ZΨ ϰϬϬ ŵŝůůŽŶĞƐ͘ Ŷ Ğů ĄŵďŝƚŽ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ &ĞƐƚƵƌŝƐ ĞƐ ƉŝŽŶĞƌŽ ĞŶ ĚĞďĂƟƌ LJ ƉƌŽƉŽŶĞƌ ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂƐ ĚĞ ƐŽƐƚĞŶŝďŝůŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͘ hŶĂ ĚĞ ůĂƐ >Ă ĞŵƉƌĞƐĂƌŝĂ ďƌĂƐŝůĞŹĂ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͕ ĨƵŶͲ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƌĞĂůŝnjĂĚĂƐ ĞƐ Ğů ƌďŽů ĚĞ /ŶƚĞŐƌĂͲ ĚĂĚŽƌĂ ĚĞ ZŽƐƐŝ LJ ŽƌnjĂŶĞůůŽ͕ ĚĞ 'ƌĂŵĂͲ ĐŝſŶ͕ ƋƵĞ ĐŽŶƐŝƐƚĞ ĞŶ ůĂ ƉůĂŶƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĚŽͬZ^͕ ŐĂŶſ Ğů ƉƌĞŵŝŽ ͞ ƵĞŶĂƐ WƌĄĐƟĐĂƐ ĞŶ ĂƌĂƵĐĂƌŝĂ ĞŶ Ğů ƉĂƟŽ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ǀĞŶƚŽƐ͘ dƵƌŝƐŵŽ ^ŽƐƚĞŶŝďůĞ LJ K ^ ŚĂĐŝĂ ƵŶĂ 'ĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ /ŐƵĂůĚĂĚ͕͟ ƋƵĞ ůůĞŐĂ Ă ƐƵ ƚĞƌͲ ĐĞƌĂ ĞĚŝĐŝſŶ͘ ů ĐŽŶĐƵƌƐŽ ĞƐƚĄ ƉƌŽŵŽǀŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũĞĐƵƟͲ ǀŽƐ ĚĞ ŵƉƌĞƐĂƐ dƵƌşƐƟĐĂƐ ;&/ ^ dͿ͘ ů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĨƵĞ ĂŶƵŶĐŝĂĚŽ ĞƐƚĂ ƐĞŵĂŶĂ͕ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĐŽŶŐƌĞƐŽ ĚĞ ůĂ ĞŶƟĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ŚĂƐƚĂ Ğů ̺à ϭϴ͕ ĞŶ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝͲ ĐĂŶĂ͘ &ĞƐƚƵƌŝƐ ʹ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ 'ƌĂͲ ŵĂĚŽ͕ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ĞůůĂ ŽƌŐĂͲ ŶŝnjĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŽďƚƵǀŽ Ğů ƉƌŝͲ ŵĞƌ ůƵŐĂƌ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ >Ă ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ĚŝƐƚƌŝďƵĐŝſŶ ƐŽĐŝĂĚŽ͘ ĚĞ ƉůĂŶƚŽŶĞƐ LJ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ĐŽŵŽ ůĂ ƌĞĚƵĐĐŝſŶ DĂƌƚĂ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞǀĞŶͲ ĚĞů ƵƐŽ ĚĞ ƉůĄƐƟĐŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͕ ĂƐş ƚŽƐ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ ĨƵĞ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƐĞƉĂƌĂĐŝſŶ LJ ĐŽƌƌĞĐƚĂ ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ƉŽƌ ƐƵƐ ƉƌĄĐƟĐĂƐ ƋƵĞ ƉƌŽŵƵĞǀĞŶ Ğů ĚĞƐĂͲ ĚĞ ƌĞƐŝĚƵŽƐ͘ ƌƌŽůůŽ ƐŽƐƚĞŶŝďůĞ ĞŶ ůŽƐ ĄŵďŝƚŽƐ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕ Ŷ Ğů ĄŵďŝƚŽ ƐŽĐŝĂů͕ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͕ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ĂŵďŝĞŶƚĂů LJ ƐŽĐŝŽĐƵůƚƵƌĂů͘ Ŷ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĞĐŽͲ ZŽƐƐŝ LJ ŽƌnjĂŶĞůůŽ͕ ĂƉŽLJĂ ŵĞŶƐƵĂůŵĞŶƚĞ Ğů ŶſŵŝĐŽƐ͕ ZŽƐƐŝ Ğ ŽƌnjĂŶĞůůŽ ĞƐ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ^ĞůůŽ ŵƉƌĞƐĂ ŵŝŐĂ W ͘ ƵƌĂŶƚĞ &ĞƐƚƵͲ ĚĞ ŵĂƌĐĂƐ ĐŽŵŽ &ĞƐƚƵƌŝƐ 'ƌĂŵĂĚŽ LJ ŽŶͲ ƌŝƐ ƌĞĐŝďĞŶ ĂƉŽLJŽ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĚĞ WĂĚƌĞƐ LJ ŶĞĐƟŽŶ dĞƌƌŽŝƌƐ ĚŽ ƌĂƐŝů͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞů LJĂ ŵŝŐŽƐ ĚĞ EŝŹŽƐ džĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ůĂ ƐŽĐŝĂͲ ĞdžƟŶƚŽ ŚŽĐŽĨĞƐƚ͘ ĐŝſŶ ĚĞ ƉŽLJŽ DĂƚĞƌŶŽ LJ ŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽ͘ ŽŶ &ĞƐƚƵƌŝƐ͕ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͕ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ >Ă ƐĐƵĞůĂ DƵŶŝĐŝƉĂů sŝĐĞŶƚĞ ĂƐĂŐƌĂŶĚĞ ůŽĐĂů LJ ƌĞŐŝŽŶĂů ƚƵǀŽ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ĂůƌĞĚĞͲ ƚĂŵďŝĠŶ ƌĞĐŝďĞ ƌĞĐƵƌƐŽƐ ĚĞ dƌĂŶƐƉŽƌƚĞ ^ŽůŝͲ ĚŽƌ ĚĞ ZΨ ϱϬ ŵŝůůŽŶĞƐ͘ Ŷ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚƵƌĂŶƚĞ
ϲ
ĚĂƌŝŽ͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ƚƌĂƐůĂĚŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ĂĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽ ŚĂƐƚĂ 'ƌĂŵĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŝŶǀŽůƵͲ ĐƌĂŶ Ă W D LJ ^ĞŵĞĂƌŚŝƐ͘ ͞EŽ ďƵƐĐĂŵŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ͕ ƐŝŶŽ Ğů ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͘ hŶ ƌĞĐŽŶŽĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ ĐŽŵŽ ĞƐƚĞ ŶŽƐ ĞŶŽƌŐƵůůĞĐĞ LJ ĚĞŵƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ ƉŽƌ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ĐŽƌƌĞĐƚŽ͕͟ ĚĞƐƚĂĐĂ DĂƌƚĂ ZŽƐƐŝ͘ >Ă &ĞĚĞƌĂĐŝſŶ ĨƵĞ ĐƌĞĂĚĂ ĞŶ DĠdžŝĐŽ ĞŶ ϭϵϴϬ͕ LJ ŽƉĞƌĂ ĞŶ ϭϬ ƉĂşƐĞƐ͗ ƌĂƐŝů͕ ƐƉĂŹĂ͕ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ hƌƵŐƵĂLJ͕ WĂƌĂŐƵĂLJ͕ ŚŝůĞ͕ WĞƌƷ͕ ZĞƉƷďůŝĐĂ ŽŵŝŶŝĐĂͲ ŶĂ͕ WĂŶĂŵĄ LJ DĠdžŝĐŽ͘ >Ă ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĞŶ ĞƐƚĞ ĐŽŶĐƵƌƐŽ ĨƵĞ ƌĞĐŽŵĞŶĚĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶ &ĞĚĞƌĂƟǀĂ Ě Ğ ũ Ğ Đ Ƶ Ɵ ǀ Ž Ɛ Ě Ğ ŵƉƌĞƐĂƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ; & dͿ͕ ƋƵĞ ĂĐƚƷĂ ĞŶ ƌĂƐŝů ĚĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ϰϭ ĂŹŽƐ͘ Z & ^dhZ/^ Ͳ &ĞƐƚƵƌŝƐ Ͳ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ ĚĞƐĚĞ ϭϵϴϵ͘ Ɛ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ĚĞ ĚĞďĂƚĞƐ ƐŽďƌĞ ƚĞŵĂƐ ƌĞůĞǀĂŶͲ ƚĞƐ ĚĞ ĂĐƚƵĂůŝĚĂĚ LJ ƵŶĂ ĨĞƌŝĂ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚĂ ůĂ ŵĄƐ ĞĮĐĂnj ĞŶ ƚĠƌŵŝŶŽƐ ĚĞ ƌĞƐƵůƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ͘ WĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ &ĞƐƚƵƌŝƐ ĞƐƟŵĂ ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϬй LJ Ğů ϭϱй͕ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ƐƚĂŶĚƐ ĞŶ ůĂ ĨĞƌŝĂ LJ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĚĞƐƟŶŽƐ ŝŶƚĞƌͲ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ^Ğ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ ƉĂƌƟĐŝƉĞŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ͘ϱϬϬ ŵĂƌĐĂƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵǀĂ͘ ĚŝĐŝſŶ ĚĞů ŵĞƌŝĐĂŶ ƵƐƐŝŶĞƐ &ŽƌƵŵ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ů ŵĞƌŝĐĂŶ ƵƐƐŝŶĞƐ &ŽƌƵŵ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂů Ğů ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĨƵƚƵƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ LJ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ƐŽĐŝĂů͘ ŝĐŚŽ ĞƐƉĂĐŝŽ ĨƵĞ ĨƵŶĚĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ĞŵƉƌĞƐĂͲ ƌŝŽ /ŐŶĂĐŝŽ 'ŽŶnjĄůĞnj ĂƐƚƌŽ LJ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƌĞƷŶĞ Ă ŵŝůĞƐ ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĚĂŶ ĐŝƚĂ ĞŶ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĐŽŵŽ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶͲ ǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƉĂƌĂ ĞdžƉŽŶĞƌ ƐƵƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐ Ă ĐŽůĞŐĂƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ WƌĞŶƐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ŽƉĞƌĂͲ ĚŽƌĞƐ LJ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͘ ŽŵŽ ƐŝĞŵƉƌĞ Ğů ŵŽĚĞƌĂĚŽƌ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂͲ ĚŽƌ ŽĮĐŝĂů ĞƐ Ğů ĐŽŵƵŶŝĐĂĚŽƌ ĐƵďĂŶŽ ƌĂĚŝͲ
&ŽƌƵŵ LJ ƉĂƌĂ ůĂ ƚĂƌĚĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŵĞŶnjſ ĐŽŶ ůĂ ĞdžƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞů ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ Ă ůĂ WƌĞƐŝͲ ĚĞŶĐŝĂ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ůǀĂƌŽ ĞůŐĂĚŽ͕ ĐŽŶƟͲ ŶƵſ Ğů ĐĂŶĚŝĚĂƚŽ ƚĂŵďŝĠŶ WƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂďůĞ zĂŵĂŶĚƷ KƌƐŝ͕ ůƵĞŐŽ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ ^ĂŶƟĂŐŽ WĞŹĂ LJ ĐƵůŵŝŶĂƌŽŶ Ğů ̺à ЎŶ ůĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞů ĂĐƚŽƌ LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌ 'ƵŝůůĞƌŵŽ &ƌĂŶĐĞůůĂ͘ Ɛ ĂƐş ĐŽŵŽ ƐĞ ĞdžƉƌĞƐĂŶ ůŽƐ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽƌĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ĞǀĞŶƚŽ͗ ĐĂĚŽ ĞŶ DŝĂŵŝ /ƐŵĂĞů ĂůĂ͘ ŽŶ ƵŶĂ ŶƵƚƌŝĚĂ ĂŐĞŶĚĂ͕ ĞƐƚĂ ǀĞnj Ă ƉƌŝŵĞͲ ƌĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŵĂŹĂŶĂ ĞƐƚƵǀŽ Ğů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ͕ ůƵĞŐŽ DĂŶƵĞů ŶƚĞůŽ͕ ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞů 'ƌƵƉŽ ŶƚĞͲ ůŽ͕ EĂƚĂůŝĂ ^ĐĂůŝƚĞƌ K ĚĞ 'ŽŽŐůĞ ůŽƵĚ ;DƵůƟͲ ŽƵŶƚƌLJ ^ƵƌͿ͕ ĂƌůŽƐ >ĞĐƵĞĚĞƌ͕ ĐŽͲ ĨƵŶĚĂĚŽƌ ĚĞ tŽƌůĚ dƌĂĚĞ ĞŶƚĞƌ͕ /ŐŶĂĐŝŽ 'ŽŶnjĄůĞnj͕ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ŵĞƌŝĐĂ ƵƐƐŝŶĞƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞ĂƋƵş ĐĂĚĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶƚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ ƐƵ ĞƐƉĂͲ ĐŝŽ͕ ƵŶ ůƵŐĂƌ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂĮĂƌ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌ LJ ĐŽůĂͲ ďŽƌĂƌ͕ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄŶ ƐƵ ŝŶƐͲ ƉŝƌĂĐŝſŶ͕ ůşĚĞƌĞƐ ŶƵĞǀĂƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂƐ LJ ǀŝƐŝŽͲ ŶĂƌŝŽƐ ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ ĚŝƐƉƵĞƐƚŽ Ă ĞƐĐƵĐŚĂƌ͘ ů ŵĞƌŝĐĂ ƵƐƐŝͲ ŶĞƐ &ŽƌƵŵ ĞƐ Ğů ŵĂLJŽƌ ĨŽƌŽ ŐůŽďĂů ĚĞ ůşĚĞƌĞƐ ĚĞů ĐŽŶͲ ƟŶĞŶƚĞ͕ ŝŶƐƉŝƌĂŶͲ ĚŽ Ă ŵĠƌŝĐĂ ƉĂƌĂ Ƶ Ŷ ŵ Ă Ź Ă Ŷ Ă ŵĞũŽƌ͘ Ɛ Ğů ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ůŝƐͲ ƚŽƐ ƉĂƌĂ ŝŵƉĂĐƚĂƌ Ăů ŵƵŶĚŽ͘͟
ϳ
>Ă ŵĄdžŝŵĂ ƉĂƌĂ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͗ ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝnjĂƌ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂƌ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ĚƵĂƌĚŽ ^ĂŶŐƵŝŶĞƫ ĞƐ Ğů ŇĂŵĂŶƚĞ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ƋƵŝĞŶ ƚƵǀŽ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ĞŶ ůĂ ϮϴǀĂ͘ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ ůĂ &/d͕ ĞŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͘ ůůş ĚŝĂůŽŐĂŵŽƐ ĐŽŶ Ġů ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ĞŶ Ğů ƌĞŵŽnjĂĚŽ ƉĂďĞůůſŶ ĚĞ ůĂ ZƵƌĂů ĚĞ WĂůĞƌŵŽ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂͲ ŶŝĞŐĂ ƋƵĞ ƐĞ ŶŽƐ ĂƉƌŽdžŝŵĂ͕ ĚĞ ůĂƐ ƉŽůşƟͲ ĐĂƐ ŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĂƚƌĂĞƌ ŵĄƐ ƚƵƌŝƐͲ ƚĂƐ LJ ĚĞů ŐƌĂŶ ŽďũĞƟǀŽ ƉƌŽƉƵĞƐƚŽ ƉŽƌ ĞƐĂ ĐĂƌƚĞƌĂ͗ ͞ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝnjĂĐŝſŶ͘͟ ͞,ŽLJ ĞŶ ŵŝ ĐĂƌŐŽ ĚĞ DŝŶŝƐƚƌŽ ĞƐƚŽLJ ŝŶĂƵͲ ŐƵƌĂŶĚŽ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƚĂŶ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƟŶĂ ĐŽŵŽ ĞƐ ůĂ &/d LJ ůŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ŚĂĐŝĞŶĚŽ ĐŽŶ ĂůŐƵŶŽƐ ĐĂŵďŝŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂďĞůůſŶ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ĞĚŝĐŝŽŶĞƐ ĂŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ ƐĞƉĂͲ ƌĂŵŽƐ ůŽƐ ƐƚĂŶĚƐ ĞŶ ǀĞnj ĚĞ ƉŽƌ ƌĞŐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͕ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƐĞĂ ŵĄƐ ĄŐŝů LJ ŇƵŝĚĂ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ Ăů ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů LJ ƉĂƌĂ ŝĚĞŶƟĮĐĂƌ ŵĄƐ ĨĄĐŝůŵĞŶƚĞ Ă ůŽƐ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ LJ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽƌĞƐ ƋƵĞ ƌĞĂͲ ůŝnjĂŶ ĞƐŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ͘ ƐƚĂŵŽƐ ƌĞĂůŵĞŶƚĞ ŵƵLJ ĐŽŶƚĞŶƚŽƐ ĐŽŶ Ğů ůƵŐĂƌ͕ ĚĞ ĐſŵŽ ƋƵĞĚſ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂďĞůůſŶ LJ ĞdžƉĞĐƚĂŶƚĞƐ LJ ĂŶƐŝŽƐŽƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ĞƐƚĂ &/d ƐĞĂ ĞdžŝƚŽƐĂ ĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƐĞŶƟĚŽƐ͘ DƵĐŚĂƐ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂƐ ƋƵĞ LJĂ ƐŽŶ ƚƌĂĚŝͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŶ ƐƵ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĂƋƵş ŚŽLJ ŵĂƌͲ ĐĂŶ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ŶƵĞǀĂŵĞŶƚĞ LJ ŽƚƌĂƐ ŶƵĞͲ ǀĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂŶ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĚŽ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĂƌĚƵĂŵĞŶƚĞ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ƐƵƐ ŝƌĞĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ &ĞƌŝĂ͘ dŽĚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂ ĚĞ ƚŽĚŽ͕ ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞƉŽƌƟǀŽ͕ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ƌĞůŝŐŝŽƐŽ͕ ĚĞ ƐŽů LJ ƉůĂLJĂ͕ ƚƵƌŝƐŵŽ ƌƵƌĂů͕ ĚĞ ƌĞůĂdž͕ ƐŽĐŝĂů͕ ƚĞƌŵĂů͕ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ĐƌƵĐĞƌŽƐ͕ ĞƚĐ͘ EŽƐŽƚƌŽƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂ ĚĞ
ϴ
ĚƵĂƌĚŽ ^ĂŶŐƵŝŶĞƚƚŝ͕ DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ
ďƌŝŶĚĂƌ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ ŵƵLJ ďƵĞŶŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ Ă ĚŝƐƚĂŶĐŝĂƐ ŵƵLJ ĐŽƌͲ ƚĂƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ůŽ ŚĂĐĞ ŵĄƐ ĂƉĞƚĞĐŝďůĞ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ƷůƟŵŽƐ ŵĞƐĞƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂͲ ũĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĐŽŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ƋƵĞ ƋƵŝƐŝĠƌĂŵŽƐ ĞdžƚĞŶĚĞƌůŽ ŚĂƐƚĂ Ğů ŵĞƐ ĚĞ ŵĂLJŽ LJ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽ ƚƌĂďĂũŽ ŶŽ ƐſůŽ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ Ɛŝ ŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽͲ ƌĞƐ ƉƌŝǀĂĚŽƐ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂŶ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ LJ ĚŝƐͲ ƟŶƚĂƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐ ƋƵĞ ƚƌĂĞŶ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ǀĞĂŶ ƋƵĞ ĂƋƵş ƚĞŶĞͲ ŵŽƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉŽƚĞŶĐŝĂů ƉĂƌĂ ĞdžƚĞŶĚĞƌ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌůĂ͘ dŽĚŽ ĞƐƚŽ ĞƐ Ğů ƌĞƐƵůƚĂĚŽ ĚĞ ƚƌĂďĂũĂƌ ĞŶ
ĐŽŶũƵŶƚŽ LJ ƚŽĚŽƐ ƵŶŝĚŽƐ ŝŶƚĞŶƚĂƌĞŵŽƐ ĂƐş ĞƐƟƌĂƌ ŵĄƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ ƚƵƌşƐƟͲ ĐŽ͕ ƉĂƌĂ ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽŶĂůŝnjĂƌ LJ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝͲ njĂƌ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƐĞƉĂͲ ƌĂƌşĂŵŽƐ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ƉŽƐŝͲ ďůĞ ƵŶŽ ĚĞ ŽƚƌŽ ĞŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ͕ ŽĨƌĞĐĞͲ ƌĞŵŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ͕ LJĂ ƋƵĞ hƌƵͲ ŐƵĂLJ ƟĞŶĞ ƵŶ ŵŽŶƚſŶ ĚĞ ůƵŐĂƌĞƐ ĞƐƉĞĐͲ ƚĂĐƵůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ͕ ĐƵůƚƵͲ ƌĂůĞƐ͕ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ƌĞůŝŐŝŽƐŽƐ͕ ďƵĞŶĂ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ĞƚĐ͘ >Ă ŵĄdžŝŵĂ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞƐ ƐĞŐƵŝƌ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ ŵĞũŽƌĂƌ ůŽƐ ŶƷŵĞͲ ƌŽƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ĐĂŶƟĚĂĚ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ǀŝƐŝƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ LJ Ğů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ĞƐƚĠ ĐĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĨƵĞƌƚĞ͘͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞ ƐƉĞƌĂŵŽƐ ƵŶĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͟ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ ZŽƋƵĞ ĂƵĚĞĂŶ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ
WĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ZŽƋƵĞ ĂƵĚĞĂŶ͕ ĞŶ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ &/d͕ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ĚŽŶĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ hƌƵŐƵĂLJ ŵĂƌĐĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĐŽŶ ƐƵ ƉĂďĞůůſŶ͕ ŽĨĞƌƚĂŶĚŽ Ă ŽƉĞͲ ƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĂƌŐĞŶƟŶŽ Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉŽůŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ͕ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞŶ ŚŽƚĞůĞƌşĂ͕ ŐĂƐͲ ƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ĞƚĐ͘ ͞EĂĚĂ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƌĞĂůŝnjĂŶͲ ĚŽ ƐƵĐĞĚĞ ƉŽƌ ĐĂƐƵĂůŝĚĂĚ͕ ƚŽĚŽ ƌĞƋƵŝĞƌĞ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ƚƌĂďĂũŽ͘ Ŷ ĞƐƚŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĚşĂƐ ƉƌĞǀŝŽƐ Ă ůĂ &/d ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ƵŶĂ ƐĞŐƵŝĚŝůůĂ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚŽƐ ĐŽŶ Ğů dƵƌŝƐͲ ŵŽ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ^Ƶŵŵŝƚ ƋƵĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞ 'ƌĂŵĂĚŽ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ƋƵĞ ƌĞƷŶĞ ϮϬ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĞŶ 'ƌĂŵĂĚŽ LJ Ăů ƋƵĞ ĐŽŶĐƵƌƌŝĞƌŽŶ ƐſůŽ ƉŽƌ ǀşĂ ĂĠƌĞĂ ŵĄƐ ĚĞ Ϯ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ LJ ƋƵĞ ƌĞƐƵůƚſ ƐĞƌ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƚŽƚĂů ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘ ů /K ĞdžƉƌĞƐſ ͞ĂƋƵş ŶŽƐ ƋƵĞĚĂŵŽƐ͟ LJ ĞƐŽ ĞƐ ůŽ ƋƵĞ Ğů hƌƵŐƵĂLJ ďƵƐĐĂ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƋƵĞĚĞŶ͕ ƋƵĞ ǀƵĞůǀĂŶ͕ ĞƐƚĞ ĞƐ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐƌĞĐĞƌ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ LJ ƋƵĞ ůĞ ĚĞũſ ŵƵĐŚŽ ĚŝŶĞƌŽ Ăů ĚĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ Ăů hƌƵŐƵĂLJ͘ dĂŵďŝĠŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ Ğů ůĂŶnjĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ 'ƌĂͲ ŵĂĚŽ͕ ƋƵĞ ůŽ ĐŽŶŽĐĞŵŽƐ ĐŽŵŽ ů ƌŝƐƚŽ >Ƶnj͕ ƐĞ ŚŝnjŽ Ğů ŽŶŐƌĞƐŽ ĚĞ & ^dhZ/^͕ ƚĂŵͲ ďŝĠŶ ĞŶ WƵŶƚĂ͕ ƚŽĚŽƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌ ĚĞů ̺à ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ Ğ ŝŶŵĞĚŝĂƚĂͲ ŵĞŶƚĞ ǀŽůĂŵŽƐ ŚĂƐƚĂ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ͕ Ă ůĂ ZƵƌĂů ĚĞ WĂůĞƌŵŽ͕ Ă ŝŶĂƵŐƵƌĂƌ ůĂ ĞƐƚĞ ϮϴǀĂ͘ ĚŝĐŝſŶ ůĂ &/d͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĞdžƚĞŶƐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĨĞĐŚĂƐ ĚĞ ůŽƐ ƌƵĐĞƌŽƐ ƋƵĞ ůůĞŐĂŶ Ăů ZşŽ ĚĞ ůĂ WůĂƚĂ͕ Ğů sŝĐĞ DŝŶŝƐƚƌŽ ZĞŵŽ DŽŶnjĞŐůŝŽ ĞƐƚĄ ƚƌĂͲ ďĂũĂŶĚŽ ĂƌĚƵĂŵĞŶƚĞ ĞŶ ĞůůŽ͕ Ġů ĂĐĂďĂ ĚĞ ůůĞŐĂƌ ĚĞů ^ĞĂ dƌĂĚĞ ĚĞ DĄůĂŐĂ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚŽĚŽƐ ĂǀŽĐĂĚŽƐ ĞŶ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐͲ ŵŽ Ă ƋƵĞ ĞƐŽ ƐĞ ůŽŐƌĞ͕ ƉĂƌĂ ĚĞƐĞƐƚĂĐŝŽͲ ŶĂůŝnjĂƌ ĂƷŶ ŵĄƐ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ LJ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ƐĂůŐĂ ůŽ ŵĞũŽƌ ƉŽƐŝďůĞ͘ zŽ Ă ĚŝĂƌŝŽ ĞƐƚŽLJ ĮƌŵĂŶĚŽ ůĂ ĞĐůĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ /ŶƚĞƌĠƐ dƵƌşƐƟĐŽ ĚĞ ŵƵĐŚŽƐ ŽŶŐƌĞͲ ƐŽƐ LJ ǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ĚĞ ĂĐĄ Ă ĮŶ ĚĞ ĂŹŽ͕ ůĂ ůŝƐƚĂ ĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ LJ LJĂ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ ůĂ ŽĐƵƉĂĐŝſŶ ŚŽƚĞůĞƌĂ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ƐĞƌĄ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ͕ ǀĂŵŽƐ Ă ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŵĞƌĐĂĚŽ ĞŵŝͲ ƐŽƌ ĂƌŐĞŶƟŶŽ ƋƵĞ ŚŽLJ ĞƐƚĄ ĞŶ ŵĞũŽƌĞƐ ĐŽŶĚŝĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ǀĞŶŝƌ ƋƵĞ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂͲ ĚŽ͘ ,ĂLJ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌĚĂƌ ƋƵĞ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ ĞƐĂ ĚŝĨĞƌĞŶĐŝĂ ĐĂŵďŝĂƌŝĂ ĞŶŽƌŵĞ͕ ƐƵŵĂĚĂ Ăů ĐĂŵďŝŽ ĚĞů WŽĚĞƌ ũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ ĞůůŽƐ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ ŶŽ ƉĞƌŵŝơĂ ůůĞŐĂƌ ƚĂŶƚŽƐ ƚƵƌŝƐͲ
ƚĂƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ Ă hƌƵŐƵĂLJ͕ ƉŽƌ ƐƵĞƌƚĞ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ŚŽLJ ĞƐŽ ŶŽ ĞƐ ĂƐş LJ LJĂ ůŽ ĞƐƚĄŶ ƉĂůͲ ƉĂŶĚŽ ůŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ ƉŽƌ Ğů ŶŝǀĞů ĚĞ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƋƵĞ ŚĂLJ Ă ĞƐƚĂ ĂůƚƵƌĂ ĚĞů ĂŹŽ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŽůŽŶŝĂ͕ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ŽůŽŶŝĂ LJĂ ĞƐ ƉĂůƉĂďůĞ͕ ŵƵĐŚŽ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƋƵŝŶĂƌŝĂ͕ LJĂ ƐĞ ĞŵƉŝĞnjĂŶ Ă ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ůŽƐ ƉƌŝŵĞƌŽƐ ĞĚŝĮĐŝŽƐ͕ ĞƐƚĄ ŵĂƌĐŚĂŶĚŽ ŵƵLJ ďŝĞŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉĞƌŵŝƟĞŶĚŽ ƵŶ ĐƌĞͲ ĐŝŵŝĞŶƚŽ ĐŽŶƟŶƵŽ ĚĞů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ĞƐ ƵŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƋƵĞ ƐŝŶ ĚƵĚĂƐ ƉƌŽŵĞƚĞ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ LJ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůŽƐ ƚƌĂďĂũŽƐ ĞŶ Ğů WƵĞƌƚŽ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ͕ LJĂ ƐĞ ĞƐƚĄ ĂŵƉůŝĂŶĚŽ LJ ŵĞũŽƌĂŶĚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƵĞƌƚŽƐ͘ zĂ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ğů ƵƐƵĂƌŝŽ ĚĞů WƵĞƌƚŽ ƌĞĐŽŶŽĐĞ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ŝŶĮŶŝƚĂͲ ŵĞŶƚĞ ŵĞũŽƌ Ă ŚĂĐĞ ƵŶŽƐ ĂŹŽƐ ĂƚƌĄƐ͕ ĂƐş ƋƵĞ ůĂƐ ŽďƌĂƐ ƐĞŐƵŝƌĄŶ ƐŝŶ ƉĂƵƐĂ ƉĂƌĂ ĨĂǀŽƌĞĐĞƌ Ăů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ Ăů ƉĂşƐ͘͟
ϵ
ϭϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
ĂŶĞůŽŶĞƐ ĞŶĨŽĐĂĚŽ Ă ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ dƵƌşƐƟĐĂ ,ŽƌĂĐŝŽ zĂŶĞƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ
>Ă /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ƐŝŐƵĞ ƚƌĂďĂͲ ũĂŶĚŽ ŝŶƚĞŶƐĂŵĞŶƚĞ ƉŽƌ Ğů ĚĞƐƟŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ ĚĞ ƐƵ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ĚŝĐŚĂ ĞŶƟĚĂĚ ,ŽƌĂĐŝŽ zĂŶĞƐ͕ ŶŽƐ ĚĞкà Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ͗ ͞ Ŷ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ Ăů ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ƵŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ Ă ůĂƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĚĞů ĐŝĞƌƌĞ ĚĞ ƵŶĂ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ ĚĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚĂů ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉůĂŶƚĞĂĚĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ƐĞ ŚĂŶ ǀĞŶŝĚŽ ĐŽŶƐŽůŝĚĂŶĚŽ Ă ƐĂƟƐĨĂĐĐŝſŶ LJ ƉŽĚĞŵŽƐ ĂĮƌŵĂƌ ƋƵĞ ůĂƐ ŵŝƐŵĂƐ LJĂ ƋƵĞĚĂͲ ƌĄŶ ƉĂƌĂ Ğů ĨƵƚƵƌŽ͘ WŽƌ ĚĂƌ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ůĞ ƌĞĚŝƚƷĂ Ă ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƚƌĞƐ ŵŝůůŽŶĞƐ ŽĐŚŽƐ ĐŝĞŶͲ ƚŽƐ ŵŝů ƉĞƐŽƐ ƉŽƌ ĂŹŽ LJ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƐ ĚĞ ƚƌĞƐ ŵŝůůŽŶĞƐ LJ ŵĞĚŝŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĞ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƐſůŽ ĐŽŶ ĞƐŽ ĐƵďƌŝŵŽƐ Ğů ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽ LJ ŶŽƐ ƐŽďƌĂ ĚŝŶĞͲ ƌŽ͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ϭϬϬ ƉƵĞƐƚŽƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐĂŶĂƌŝŽƐ͘ ,ĂLJ ǀĂƌŝĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĐŽŵŽ ůĂ ͞&ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŚĂĐƌĂ͕͟ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞů ͞WĂƌƋƵĞ ZŽŽƐĞǀĞůƚŚ͟ Ž ͞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ƐƵĞŶĂ ďŝĞŶ͟ ƋƵĞ ƐĂďĞŵŽƐ ƋƵĞ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶ ďĂƐƚĂŶƚĞ Ă ůĂƐ ĂƌĐĂƐ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ͕ ƉĞƌŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂŵŽƐ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ŽďƐĞƌǀĂƚŽƌŝŽ ƉĂƌĂ ƉŽŶĞƌ ĞŶ ǀĂůŽƌ ƚŽĚŽ ĞƐŽ LJ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ĐŽŶͲ ƚƌŝďƵLJĞŶƚĞ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ƐĞƉĂ ƋƵĞ ĐƵĂŶĚŽ ŚĂĐĞŵŽƐ ĞƐĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ŐƌĂƚƵŝƚĂƐ͕ ĐŽŶ ƚĂŶƚŽ ĞƐĨƵĞƌnjŽ LJ Ă ǀĞĐĞƐ ĐŽŶ ƚĂŶƚĂƐ ĐƌşƟĐĂƐ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƐĞƉĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ůĂ ŐĞŶƚĞ LJ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ĐŽŶĐƌĞƚĄŶĚŽƐĞ LJ ĐŽŶƐŽůŝĚĄŶĚŽƐĞ ĞƐĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶ ǀşƐƉĞƌĂƐ ĚĞ ƵŶĂ ƚĞŵͲ ƉŽƌĂĚĂ ĐŽŶ ŵƵLJ ďƵĞŶ ƟĞŵƉŽ ƉĂƌĂ ƐŽů LJ ƉůĂͲ LJĂ͕ ǀĂŵŽƐ Ă ůůĞǀĂƌ Ă ůĂƐ &ĞƌŝĂƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĂŶĞůŽŶĞƐ ĞŶƚƌĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ LJ
ϭϮ
ĐƚŝǀŝĚĂĚĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ĞŶ Ğů ƉĂďĞůůſŶ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ĞŶ ůĂ džƉŽ WƌĂĚŽ ϮϬϮϰ
WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ŵƵĐŚşƐŝŵĂ ĚŝǀĞƌƐŝĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ ƉĂƌĂ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĞ ĞŶ ĨĂŵŝůŝĂ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞŶƚĞŶĚĞŵŽƐ ƋƵĞ ĞƐ ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ƚĞŶĞƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝĐĂƐ ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ƋƵĞ ƐĞĂŶ Ă ŶŝǀĞů ŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ Ğů dƵƌŝƐŵŽ ƐĞĂ ƵŶĂ WŽůşƟĐĂ ĚĞ ƐƚĂĚŽ͕ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌŶŽƐ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ ĞŶƚƌĞ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ LJ ƌĞŐŝŽŶĞƐ LJ ƉŽƌ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ŚĂLJ ƋƵĞ ĚĂƌůĞ ŵƵĐŚĂ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶĐŝĂ Ă ůĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐŽ ƉƌŝǀĂĚĂ͘ zĂ ǀĞŶŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĚĞƐĚĞ ůĂ ŐĞƐƟſŶ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĐŽŶ ƚŽĚŽ ĞƐŽ͕ ƉĂƌĂ ĞůůŽ ǀĂŵŽƐ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ƐƚĂŶĚ ĞŶ ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ džƉŽ WƌĂĚŽ͕ ĂŶĞůŽŶĞƐ ƟĞŶĞ ƵŶ ƐƚĂŶĚ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ďƵĞŶĂ ǀŝĚƌŝĞƌĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƋƵĞ ǀĂLJĂ Ăů WƌĂĚŽ͘ ͞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ƟĞƌƌĂ ĚĞ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͟ ǀĂ Ă ƐĞƌ ůĂ ĐŽŶƐŝŐŶĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ ĚŽŶĚĞ ŵŽƐƚƌĂͲ ƌĞŵŽƐ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ LJ ĞŵƉƌĞŶͲ ĚĞĚŽƌĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ ƉƷďůŝͲ ĐĂƐ ŚĂĐŝĂ ůĂ ŐĞŶƚĞ͕ ĚĞƐĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƌĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĐŚŝĐŽƐ ŚĂƐƚĂ ŵĞĚŝĂŶŽƐ LJ ŐƌĂŶͲ ĚĞƐ͘ ĞƐƉƵĠƐ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ůĂ ͞&ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŚĂĐƌĂ͟
ƋƵĞ ĞƐ ĞŶ ^ĂŶ :ĂĐŝŶƚŽ͕ ƵŶĂ ĮĞƐƚĂ ĨĂďƵůŽƐĂ ĚĞ ƚƌĞƐ ĚşĂƐ ƋƵĞ ĞŶ ƐƵ ƷůƟŵĂ ĞĚŝĐŝſŶ ůůĞǀſ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ͘ϬϬϬ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ůĂ ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ LJ ƌĞŝǀŝŶĚŝĐĂ Ăů ĐŚĂĐĂƌĞƌŽ LJ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞdžŚŝďĞ Ğů ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ĂƌĂĚŽ ĐŽŶ ďƵĞLJ͕ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ƌĂŶĐŚŽ ĚĞ ƚĞƌƌſŶ͕ ĐŽƐĞĐŚĂƌ ůĂƐ ƋƵŝŶƚĂƐ͕ ůĂ ĞůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ĚĞ ŚƵĞƌƚĂ͕ ĞƚĐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ͞WĂƌƋƵĞ ZŽŽƐĞǀĞůƚŚ͕͟ ŚĂĐĞ ĂŹŽƐ ůŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌͲ ŵĂƌůŽ ĞŶ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉĂƌƋƵĞ ĚĞ ŝƵĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŽƐƚĂ LJ ĂƌƌĂƐĐŽ͕ ĞŶƚƌĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ LJ DŽŶƚĞͲ ǀŝĚĞŽ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƐĞŝƐ ǀĞĐĞƐ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ƋƵĞ Ğů ĞŶƚƌĂů WĂƌŬ ĚĞ EĞǁ zŽƌŬ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ůĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĚĂŶĚŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ LJ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂƌĄŶ ĐŽŶƐŽůŝĚĂĚĂƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͘ z ƉĂƌĂ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ůĂ ͞&ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ƵǀĂ LJ Ğů dĂŶŶĂƚ͟ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ WŝĞͲ ĚƌĂƐ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ƉŽĐŽ Ğů ƉƌĞĄŵďƵůŽ ĚĞ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ůĂ ͞&ŝĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ sĞŶĚŝŵŝĂ͟ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ĞƐ ůĂ ĐƵŶĂ ĚĞů ǀŝŶŽ dĂŶŶĂƚ ĐŽŶũƵŶƚĂŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ^ĂůƚŽ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚŝĐĂŐŽ͗ ƐĞĚĞ ŽĮĐŝĂů ĚĞů /Wt ϮϬϮϱ ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ ĚĞů ŵĂLJŽƌ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů /Wt͕ ůĂ ĞĚŝĐŝſŶ ϱϲǐ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ĚĞů Ϯϳ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϮϱ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƌĞǀĂůŝĚĂƌ ƐƵ ƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂ ĂŶƚĞ Ğů ƚƌĂĚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
WĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ƐĞƌĄ ůĂ ƐĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů /Wt͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ dƵƌşƐƟĐĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘
ŐĂƐƚƌſŶŽŵŽƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶ LJ ĞdžŚŝďŝƌĄŶ ƐƵƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ͕ ƐƵƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƐƵƐ ĚĞƐƟŶŽƐ͕ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂƐş ŝŶƚĞƌͲ ŵŝŶĂďůĞƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟͲ ǀŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂĐƵĞƌĚŽƐ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƉŽƐŝĐŝŽͲ >Ă ĐŝƵĚĂĚ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŶĂƌ ĂƐş ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ Ă ůŽƐ hh ĐŽŵŽ ĚĞƐƟͲ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ϭϰ
>Ă ƉĂƐĂĚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƚŽƚĂů͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƐĞ ǀĞƐƟƌĄ ĚĞ ĮĞƐƚĂ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ϱϲǐ ĞĚŝĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ĚĞů Ϯϳ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϮϱ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚŝĐĂŐŽ ƟĞŶĞ ƵŶ şĐŽŶŽ ŵƵLJ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
^ŝ ǀĂƐ Ă WĂƌşƐ ůĂ ĨŽƚŽ ŽďůŝŐĂĚĂ ĞƐ ĞŶ ůĂ dŽƵƌ ŝīĞů͕ ĞŶ ZŽŵĂ ĐŽŶ Ğů ŽůŝƐƐĞƵŵ ZŽŵĂŶŽ͕ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ DĂŶŽ ĞŶ ƉůĂLJĂ ƌĂǀĂ LJ ĞŶ ŚŝĐĂŐŽ ůĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƋƵĞ ůŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ĞƐ Ğů ͞dŚĞ ĞĂŶ͕͟ Ğů ͞ĨƌŝũŽů͟ Ž Ğů ͞ŵĂŶş͟ ĐŽŵŽ ŵƵĐŚŽƐ ůŽ ůůĂŵĂŶ͘ Ɛ ƵŶĂ ĞdžĐůƵƐŝǀşƐŝŵĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ŵĞƌͲ ĐƵƌŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞŇĞũĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞĚŝĮͲ ĐŝŽƐ LJ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĚşĂ LJ ĚĞ ŶŽĐŚĞ͕ ĐŽŵŽ Ɛŝ ĨƵĞƌĂ ƵŶ ĞƐƉĞũŽ͘ ƐƚĄ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ Ğů DŝůůĞŶŝƵŵ WĂƌŬ ĐĂƐŝ Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ůĂŐŽ DŝĐŚŝŐĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϰ͕ ƉŽƌ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ŶŝƐŚ <ĂƉŽŽƌ͕ ďƌŝƚĄŶŝĐŽ͕ ŶĂĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ /ŶĚŝĂ͘
^Ƶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ŶŽŵďƌĞ ĞƐ ͞ ůŽƵĚ 'ĂƚĞ͕͟ ƉĞƐĂ ϭϭϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ ĞƐ ŽǀŽŝĚĞ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ LJ ĐĂƐŝ ĐſŶĐĂǀĂ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ͕ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ƉĂƌĂ ŐƌŝƚĂƌ LJ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ƐƵ ĂĐƷƐƟĐĂ͕ ĨŽƚŽŐƌĂĮĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƐƵƐ ĐĂƉĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ĐƷƐƉŝĚĞ ĨŽƌŵĂŶ ƵŶ ͞ŽũŽ͟ ƋƵĞ ĐĂŵďŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ůƵnj ƐŽůĂƌ͘ WŽƌ ĞůůĂ ƉĂƐĂŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĞŶ ĐĂƉƚƵƌĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŝŵĂŐĞŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĮĞ͕ ĞƐ ĚĞ ƵŶ ĞŶŽƌŵĞ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ͘ ^ŝŶ ůƵŐĂƌ Ă ĚƵĚĂƐ ͞dŚĞ ĞĂŶ͟ ĞƐ Ğů şĐŽŶŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
Ğ ĞŶƚƌĞ ĐĂƐĂ͗ ŝƌƉŽƌƚ EĞǁƐ ǀŝĂũĞƐ ƐŽďƌĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ŽŵŽ ĚĞĐŝŵŽƐ ĞŶ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͕͟ ĞƐƚŽƐ ƐŽŶ ŵŝŵŽƐ Ăů ĂůŵĂ ĚĞ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ƋƵĞŚĂĐĞƌ WĞƌŝŽĚşƐƟĐŽ LJ ĞƐƚĂ ǀĞnj ǀŝŶŽ ĚĞ ŝƌƉŽƌƚ EĞǁƐ sŝĂũĞƐ͕ njĞŝnjĂ͘ĐŽŵ͘ ŐƌĂĚĞĐĞŵŽƐ ŵƵĐŚşƐŝŵŽ ǀƵĞƐƚƌĂƐ ƉĂůĂďƌĂƐ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ƋƵĞ ŶŽƐ ĂĐŽŵƉĂŹĞŶ ĐĂĚĂ ĂŹŽ
ĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ĐĂƐŝ Ϯϯ ĂŹŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ŝƌĞĐƚŽƌ ũĞĐƵƟǀŽ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĠnj͕ ŚĂ ĞŶƚĞŶͲ ĚŝĚŽ ƋƵĞ ůĂ ŵĞũŽƌ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĐŽŶĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂƌ͕ ĐŽŶĞĐƚĂƌŶŽƐ͕ ĐŽŶŽĐĞƌŶŽƐ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ƉƌĞͲ ƐĞŶĐŝĂů͕ ŶĞŐŽĐŝĂƌ Ğ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝĂƌ ƐŽďƌĞ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ŵĞƟĞƌ ĐŽŵŽ ĞƐ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ dƵƌşƐƟĐĂ͕ ĞƐ
ŶŽƐ LJ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ĞŶ ƐƵ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ĂůŵƵĞƌͲ njŽ͘ Ŷ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ &/d ;&ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽͿ͕ ĂŹŽ Ă ĂŹŽ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ LJ WƌĞŶƐĂ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂ ĂŐƵĂƌĚĂŶ ĐŽŶ ĞdžƉĞĐƚĂƟǀĂ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĐŚĂͲ ƌƌƷĂƐ ĐŽŶ ŵĄƐ ĐŽŶǀŽĐĂŶƚĞƐ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů WĞƌŝŽĚŝƐƚĂ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ͕ ĞĚŝƚŽƌ ĚĞ ůĂ ZĞǀŝƐƚĂ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͕͟ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞ ŝŶĚŝƐĐƵƟĚŽ ĚĞů ƐĞŐͲ ŵĞŶƚŽ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ŚĞƌŵĂŶŽ ƉĂşƐ͘ ĞƐĚĞ ŚĂĐĞ ϮϮ ĂŹŽƐ Ğů ůƵŶĞƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ĚĞ &/d͕ ŶƵĞƐͲ ƚƌŽ ĐŽůĞŐĂ ĐŽŶ Ğů ĂĨĄŶ ĚĞ ĐŽŶͲ ĨƌĂƚĞƌŶŝnjĂƌ͕ ƌĞƷŶĞ Ă ƵŶ ŶƵƚƌŝͲ ĚŽ ŐƌƵƉŽ ĚĞ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ LJ ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ ƋƵĞ ĂƐŝƐƚĞŶ Ă ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ ů ůƵŐĂƌ ĚĞ ĐŽŶǀŽĐĂƚŽƌŝĂ ĞƐ ƵŶ ƚƌĂĚŝĐŝŽŶĂů ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĂǀĞŶŝĚĂ ĞƌǀŝŹŽ Ăů ϰϰϬϬ ĞŶ ŝŶŵĞĚŝĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ůĂ ^ŽĐŝĞĚĂĚ ZƵƌĂů ĚĞ WĂůĞƌŵŽ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ĚƵĂƌĚŽ ^ĂŶŐƵŝŶĞƫ͕ DŝŶŝƐͲ ƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ͕ ZŽƋƵĞ ŽƵĚĞĂŶ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ DĂƌơŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ DĂƌơŶ ĚĞ &ƌĞŝƚĂƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ŽůŽŶŝĂ͕ ,ŽƌĂĐŝŽ ĞŶ Ğů ĂůŵƵĞƌnjŽ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŵŽƐ ĞŶ ƵĞŶŽƐ ƚĞŶĞƌ ƵŶ ̺à ĚĞ ůĂ &/d ƵŶ ĂůŵƵĞƌnjŽ ĚŝƐƚĞŶĚŝͲ zĂŶĞƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ͕ ŝƌĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ &/d͕ ƉĂƌĂ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ĚŽ͕ ĐŽůŽƋƵŝĂů͕ ƋƵĞ ŶŽƐ ƌĞƷŶĂ Ă ƚŽĚŽƐ͘ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ͘͟ ĂďĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌ EĂĐŝŽŶĂůĞƐ LJ džƚƌĂŶũĞƌĂƐ͕ ƉĂƌĂ ĞŵƉƌĞƐĂͲ ĐŽŶƟŶƵĂĐŝſŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ƚĞdžƚŽ ĚĞ ŝƌƉŽƌƚ ƌŝŽƐ͕ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ LJ ƉĂƌĂ ůĂ WƌĞŶƐĂ EĞǁƐ sŝĂũĞƐ͕ njĞŝnjĂ͘ĐŽŵ͘ ͞&/d͗ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ƋƵĞ Ğů ƚĞdžƚŽ Ăů ĮŶĂů ĂĚĞŵĄƐ ĚĞƚĂůůĂ ůĂ >ŝƐƚĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů LJ EĂĐŝŽŶĂů͘ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ ƌĞƵŶŝſ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ĂƌŐĞŶƟͲ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ͘
ϭϲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϳ
WŝƌŝĄƉŽůŝƐ ĚĞ ƉĞůşĐƵůĂ ĞŶ ƐƵ Ϯϭǐ͘ ĞĚŝĐŝſŶ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ϵ
ĞƐĚĞ ĂLJĞƌ ϭϴ LJ ŚĂƐƚĂ ŵĂŹĂŶĂ ĚŽŵŝŶŐŽ ϮϬ ĐŽŶ ƚŽƚĂů ĠdžŝƚŽ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂŶĚŽ Ğů ϮϭĞƌ͘ &ĞƐƟǀĂů /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ŝŶĞ ĚĞ WŝƌŝĄƉŽůŝƐ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĞŵďůĞͲ ŵĄƟĐŽ ƌŐĞŶƟŶŽ ,ŽƚĞů͕ ĐŽŵŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ĐŽŶ ĞŶƚƌĂĚĂ ůŝďƌĞ LJ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ƉƵĞƐƚĂƐ ĂƵĚŝŽǀŝƐƵĂůĞƐ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŚĂƌͲ ůĂƐ͕ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ƚĂůůĞƌĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝͲ njĂŶ͘ ŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŶĂĐŝŽͲ ŶĂůĞƐ LJ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĂİĂ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌĞƐ͕ ĨŽƚſŐƌĂĨŽƐ͕ ĂƌƟƐƚĂƐ͕ ƉƌŽĚƵĐͲ ƚŽƌĞƐ͕ ĚĞ WƌĞŶƐĂ ŶĂĐŝŽŶĂů LJ ĞdžƚƌĂŶũĞƌĂ LJ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ŐĞŶĞƌĂů͕ ƐĞ ĚŝŽ ƉŽƌ ŝŶĂƵŐƵͲ
ϭϴ
ƌĂĚĂ ĞƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ŶŽƐ ƚƌĂĞ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐƚĂĐĂƌ͘ ƐƚĂ ǀĞnj Ğů &ĞƐƟǀĂů ĞƐƚĄ ĐĞůĞďƌĂŶĚŽ ĚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŝŶĞŵĂƚŽŐƌĂİĂ ƌŝŽƉůĂƚĞŶƐĞ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ Ğů ϱϬ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ƉĞůşĐƵůĂ ͞>Ă dƌĞŐƵĂ͕͟ ƵŶĂ ŽďƌĂ ŵĂĞƐƚƌĂ ĚĞů ĐŝŶĞ ĂƌŐĞŶƟŶŽ ďĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŶŽǀĞůĂ ĚĞ DĂƌŝŽ ĞŶĞĚĞƫ͕ ĚŝƌŝŐŝĚĂ ƉŽƌ ^ĞƌŐŝŽ ZĞŶĄŶ͕ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ůĂ ŶŽŵŝŶĂĐŝſŶ Ăů KƐĐĂƌ Ă DĞũŽƌ WĞůşͲ ĐƵůĂ džƚƌĂŶũĞƌĂ͕ ƐŝĞŶĚŽ Ğů ƉƌŝŵĞƌ Įůŵ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ ĚĞů ^Ƶƌ ĞŶ ŝĚŝŽŵĂ ĞƐƉĂŹŽů ĞŶ ƌĞĐŝďŝƌ ĞƐĂ ĚŝƐƟŶĐŝſŶ LJ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů &ĞƐƟͲ ǀĂů ĐĞůĞďƌĂƌĄ ůŽƐ ϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ůĂ ŵƵůƟƉƌĞͲ ŵŝĂĚĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƵƌƵŐƵĂLJĂ ĐŽŵŽ ĨƵĞ ůĂ
ƉĞůşĐƵůĂ ͞tŚŝƐŬLJ͟ ĚĞ :ƵĂŶ WĂďůŽ ZĞďĞůůĂ LJ WĂďůŽ ^ƚŽůů͕ ƌŽĚĂĚĂ ĞŶ ŐƌĂŶ ƉĂƌƚĞ ĞŶ ůĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ƌŐĞŶƟŶŽ ,ŽƚĞů͘ ĂďĞ ĚĞƐĂƚĂĐĂƌ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ Ğů &ĞƐƟǀĂů Ğů 'ƵŝŽŶŝƐƚĂ LJ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ &ŽƚŽͲ ŐƌĂİĂ ĚĞ ͞>Ă dƌĞŐƵĂ͟ ͕ Ğů ĂƌŐĞŶƟŶŽ :ƵĂŶ ĂƌůŽƐ ĞƐĂŶnjŽ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂĚŽ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĐŝŶĞĂƐƚĂƐ ŵĄƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ĚĞ ƐƵ ŐĞŶĞƌĂͲ ĐŝſŶ͕ ƋƵŝĞŶ ũƵŶƚŽ Ă ůŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ͕ ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĂĚŵŝƌſ ƐƵ ŽďƌĂ͕ LJĂ ƋƵĞ ĨƵĞ ůĂ ƉĞůşĐƵůĂ ƋƵĞ ĚŝŽ ĂƉĞƌƚƵƌĂ Ăů &ĞƐƟǀĂů ĞŶ Ğů ^ĂůſŶ ŽƌĂĚŽ͘ ů &ŽƚſŐƌĂĨŽ ĞƐĂŶnjŽ ĨƵĞ ŚŽŵĞŶĂũĞĂĚŽ LJ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉŽƌ ůĂ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů &ĞƐƟͲ ǀĂů WŝƌŝĄƉŽůŝƐ ĚĞ WĞůşĐƵůĂ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Η^ŝĞŵƉƌĞ hƌƵŐƵĂLJΗ͗ >Ă ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƌĞĐƵƉĞƌĂ ĐŽŵƉĞƟƟǀŝĚĂĚ ĨƌĞŶƚĞ Ă ůĂ ƌŐĞŶƟŶĂ 'ĞŶƟůĞnjĂ ƌŐĞŶƟŶĂ
,
6
Ŷ ƵŶ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ƌĞĐŝĞŶƚĞ ĞŶ ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ ĐŽŶ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ LJ ƉƌĞŶƐĂ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůŝnjĂĚĂ͕ DĂƌơŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĐŽŵƉĂƌƟſ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ƐŽďƌĞ DĂůĚŽŶĂͲ ĚŽ LJ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂͲ ůĞƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ͘ Η,ĞŵŽƐ ƌĞĐƵƉĞƌĂĚŽ ĐŽŵƉĞƟƟǀŝĚĂĚ ĐŽŶ ƌŐĞŶƟŶĂΗ͕ ĚŝũŽ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ĞŶ ƵŶĂ ĐŽŵͲ ƉĂƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĐŽƐƚŽƐ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƚĞŵƉŽͲ ƌĂĚĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĚĞů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ƉƵŶƚŽƐ ĐůĂǀĞ ŵĞŶĐŝŽŶĂĚŽƐ ĨƵĞ Ğů ĞƐĨƵĞƌnjŽ ĐŽŶƟŶƵŽ ĞŶ ůĂ ŵĞũŽƌĂ ĚĞ ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ LJ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͘ Η ƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ƵŶĂ ƐŝŵͲ ƉůĞ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ ,ĂLJ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ƉƌŝǀĂĚĂƐ ƉĂƌĂ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ƵŶĂ ƚĞƌŵŝŶĂů ĚĞ ĐƌƵĐĞͲ ƌŽƐ LJ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ĞŵƉƌĞŶĚŝŵŝĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ DĂůĚŽͲ ŶĂĚŽ ĞŶ ĚĞƐƟŶŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ƉŽďůĂĐŝſŶ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĂĚŝĐĂ ĞŶ ůĂ njŽŶĂΗ͕ ƐĞŹĂůſ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĞŶĨĂͲ Ɵnjſ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƵŶŝǀĞƌƐŝͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĂƌŝĂ LJ ůĂ ĐƌĞĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ ĚĞ ĐĂůŝĚĂĚ ĞŶ njŽŶĂƐ ĨƌĂŶĐĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŝŵƉƵůƐĂ ůĂ ůůĞŐĂͲ ĚĂ ĚĞ ũſǀĞŶĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ Ăů ĄƌĞĂ͘ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞƐƚĂĐſ ƋƵĞ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŵĂŶƟĞŶĞ ƉƌĞͲ ĐŝŽƐ ĐŽŵƉĞƟƟǀŽƐ ĨƌĞŶƚĞ Ă ƵĞŶŽƐ ŝƌĞƐ LJ ŽƚƌĂƐ ůŽĐĂůŝĚĂĚĞƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ ĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĚĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞů /s ;ϭϴйͿ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĞdžƚƌĂŶũĞͲ ƌŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĐŽŶ ůĂ ĞƐƚĂďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĞŶ ƉĞƐŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ďƌŝŶͲ ĚĂ ƵŶĂ ǀĞŶƚĂũĂ ĂĚŝĐŝŽŶĂů͘ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ƐĞŹĂͲ ůſ ƋƵĞ͕ Ă ƉĞƐĂƌ ĚĞ ůĂ ŝŶŇĂĐŝſŶ ĚĞů ϱй ƋƵĞ ŚĂ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂĚŽ hƌƵŐƵĂLJ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ ůŽƐ ƉƌĞĐŝŽƐ ĞŶ ĚſůĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞĐĞŶ ƐŝŵŝůĂƌĞƐ Ă ůŽƐ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ĐƵůƚƵƌĂů͕ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ƐƵďƌĂLJſ ƋƵĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ LJ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŶŽ ƐŽůŽ ƐŽŶ ĚĞƐƟŶŽƐ ĚĞ ĚĞƐĐĂŶƐŽ͕ ƐŝŶŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌ ŶŝǀĞů ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ Η ĞƐͲ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ ŚĂƐƚĂ ĨĞƐƟǀĂůĞƐ ĚĞ ŵƷƐŝĐĂ ĞůĞĐƚƌſŶŝĐĂ͕ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ĞŶ ĞŶĞƌŽ͕ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĞƐ ǀĂƌŝĂĚĂ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƌĞůĂũĂŶͲ ƚĞƐ Ž ĚĞ ƵŶĂ ŝŶƚĞŶƐĂ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ ƐĞŐƷŶ ƐƵ ƉƌĞĨĞƌĞŶĐŝĂΗ͕ ĐŽŵĞŶƚſ͘ ů ĐĂƌŶĂǀĂů ĞƐ ŽƚƌĂ ĚĞ ůĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞƐͲ ƚĂĐĂĚĂƐ͕ ĞdžƚĞŶĚŝĠŶĚŽƐĞ ŶŽ ƐŽůŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ƐŝŶŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͘ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ͕ ƵŶĂ ĐŝƵĚĂĚ ĐĞƌĐĂŶĂ Ă WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĞƐ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞƉŝĐĞŶƚƌŽƐ ĚĞů ĐĂƌŶĂͲ ǀĂů ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ĂŹĂĚĞ ĂƷŶ ŵĄƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ LJ ĨĞƐƟǀĂƐ Ă ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͘ hŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŝŶĚŝĐĂĚŽƌĞƐ ŵĄƐ ƉŽƐŝƟǀŽƐ ĚĞ ĐĂƌĂ Ă ůĂ ƉƌſdžŝŵĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĞƐ ůĂ ĐƌĞͲ ĐŝĞŶƚĞ ĚĞŵĂŶĚĂ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĂƌŐĞŶƟŶŽ͕ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ĞŶ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ŵĄƐ ĞdžĐůƵƐŝǀŽƐ
ĐŽŵŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ĐŽŶ ĂŵĞŶŝƟĞƐ LJ ĐĂƐĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ͘ Η^ŝĞŵƉƌĞ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶĮƌŵĂŶ ƉƌŝŵĞƌŽ͕ LJ ĞƐƚĂ ǀĞnj ƐĞ ŚĂ ĚĂĚŽ ĞŶ ƵŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ƋƵĞ Ğů ǀĞƌĂŶŽ ĂŶƚĞͲ ƌŝŽƌΗ͕ ĐŽŵĞŶƚſ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ƐƵďƌĂLJĂŶĚŽ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂƐ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ƉĂƌĂ Ğů ĚĞƐͲ ƟŶŽ͘ ^ĞŐƷŶ ůŽƐ ĚĂƚŽƐ ƉƌŽƉŽƌĐŝŽŶĂĚŽƐ ƉŽƌ ůŽƐ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ŇƵǀŝĂů ĞŶƚƌĞ hƌƵŐƵĂLJ LJ ƌŐĞŶƟŶĂ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ŚĂLJ ƵŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ƐŝŐŶŝĮĐĂƟǀŽ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŶƐƵůƚĂƐ LJ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĐŽŵƉĂƌĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂŹŽ ƉĂƐĂĚŽ͘ Η^ŽŵŽƐ ŽƉƟŵŝƐƚĂƐ͕ ĐĂƵƚĂŵĞŶƚĞ ŽƉƟŵŝƐͲ ƚĂƐΗ͕ ĂŹĂĚŝſ͕ ĞdžƉůŝĐĂŶĚŽ ƋƵĞ ƚŽĚŽ ŝŶĚŝĐĂ ƵŶĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ĚĞů ƚƵƌŝƐͲ ŵŽ ĂƌŐĞŶƟŶŽ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶĂ ŵĞũŽƌĂ ĞŶ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞů ŐĂƐƚŽ͕ ĂƐƉĞĐƚŽ ƋƵĞ ŚĂďşĂ ĚŝƐͲ ŵŝŶƵŝĚŽ ĞŶ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂŶƚĞƌŝŽƌ͘ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵƐŽ ĠŶĨĂƐŝƐ ĞŶ ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ΗƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽΗ͕ ĂůĞũĄŶĚŽƐĞ ĚĞů ĐŽŶͲ ĐĞƉƚŽ ĚĞ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ƉĂƌĂ Ğů ǀĞƌĂͲ ŶŽ͘ ĂĚĂ ǀĞnj ŵĄƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ĞůŝŐĞŶ DĂůͲ ĚŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ƐƵ ůƵŐĂƌ ĚĞ ƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂ ƉĞƌͲ ŵĂŶĞŶƚĞ͕ ƵŶ ĨĞŶſŵĞŶŽ ƋƵĞ ƐĞ ĂĐĞŶƚƵſ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ƉĂŶĚĞŵŝĂ͘ ͞WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŶŽ ƐŽůŽ ƌĞĐŝďĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞŶ ĞŶĞƌŽ Ž ĨĞďƌĞƌŽ͕ ƐŝŶŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ LJ ŵƵĐŚŽƐ ĂƌŐĞŶƟŶŽƐ ŚĂŶ ĚĞĐŝĚŝĚŽ ƌĂĚŝĐĂƌͲ ƐĞ ĂƋƵş͕͟ ĞdžƉůŝĐſ͘ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĐŽŵŽ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ͕ ŽĨƌĞͲ ĐĞ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ŚĂĐŝĂ Ğů ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞů ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͘ ΗdĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƉƌŽLJĞĐĐŝſŶ ĞŶ ĄƌĞĂƐ ĐŽŵŽ ůĂ ǀŝƟǀŝŶŝͲ ĐƵůƚƵƌĂ͕ Ğů ĞĐŽƚƵƌŝƐŵŽ͕ Ğů ĂǀŝƐƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ĂǀĞƐ LJ ďĂůůĞŶĂƐ͕ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ĂĐƟǀŝͲ ĚĂĚĞƐ ƌĞůĂĐŝŽŶĂĚĂƐ ĐŽŶ ůĂ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ͕ ƋƵĞ ĞƐ ŶƵĞƐƚƌĂ ŵĂLJŽƌ ĨŽƌƚĂůĞnjĂΗ͕ ĚĞƚĂůůſ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ Ğů ĂƚƌĂĐƟǀŽ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ƐƵƐ ƉůĂLJĂƐ͘
ϭϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
ϯϱ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ
sŝƐŝƚĂ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ
ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ǀĞƌĚĞ LJ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ ,ŽŐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝͲ ĐĂ Ğ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ǀŝďƌĂŶƚĞ͘ y hŶĂ ũŽLJĂ ďƌŝůůĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ͗ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͘ ŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ůĂ ũŽLJĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƵŶĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƚƌşŽ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ăů ƐƵƌ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ Ăů ŽĞƐƚĞ LJ dĂŵƉĂ Ăů ĞƐƚĞ͘ y
EŽ ŝŵƉŽƌƚĂ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͕ ŶŽ ŚĂLJ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƋƵŝǀŽĐĂƌƐĞ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ĐůŝŵĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů LJ ĐĞƌͲ ǀĞĐĞƌşĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͕ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP
ϮϬ
ƵƌŝŽƐŝĚĂĚĞƐ dƌĂǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ƐƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ΗϱϬ ŵĞũŽƌĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ϮϬϮϮΗ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ƉƌĞŵŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͗ Ž dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ηϭ LJ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ η ϵ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ϮϬϮϭ y ĂůĂĚĞƐŝ /ƐůĂŶĚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ ĨƵĞ ŶŽŵŝŶĂͲ ĚŽĂ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ η ϳ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
y
hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ ƉŽƌ ƌ͘ ĞĂĐŚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ŶƷŵĞƌŽ ϭ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϴ LJ ϮϬϭϵ
^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϯϲϭ ĚşĂƐ ƐŽůĞĂĚŽƐ Ăů ĂŹŽ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĚĞ Ϯϳ ŐƌĂĚŽƐ ĞůĐŝƵƐ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƉƌşƐƚŝŶĂ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ƵŶĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ŶĂƌĂŶũĂ ƋƵĞ ŝůƵŵŝŶĂ Ğů ĐŝĞůŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ǀĞƌĚĞ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ͘ ,ƵďŽ ϭϲϵ ƉĞůşĐƵůĂƐ ƌŽĚĂĚĂƐ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘
>ĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ Ŷ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĐĂĚĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƐŽďƌĞ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĞŵĞƌŐĞ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ƷŶŝĐĂ͘ ĞƐĚĞ ŝƐůĂƐ ƌĞŵŽƚĂƐ LJ ƚƌĂŶƋƵŝůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞͲ ƌĂƐ ŚĂƐƚĂ ƉůĂLJĂƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐŽů͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƵŶ ĂŶŝŵĂĚŽ ũƵĞŐŽ ĚĞ ǀŽůĞŝďŽů ĚĞ ƉůĂLJĂ Ž ƵŶĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŐĂŶĂ ĞůŽŐŝŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ĂƌĞŶĂ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͘ dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ͘ y >Ă ĚŝǀĞƌƚŝĚĂ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝͲ ƉĂĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϵ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵͲ ƚŝǀŽ͘ ŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂnjƵĐĂƌĂĚĂ LJ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƐĞĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ͘ >ĂƐ ƌƵƚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ y ^ƚ͘ WĞƚĞ WŝĞƌ ƚŝĞŶĞ Ϯϲ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ LJ ŵĄƐ͘ y ů DƵƐĞŽ Ăůş ĂůďĞƌŐĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞů ĨĂŵŽͲ ƐŽ ƐƵƌƌĞĂůŝƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ y ů ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŵƉůŝĂĚŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐĨƵĞƌnjĂŶ ƉŽƌ ƌĞƐĐĂƚĂƌ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƌ LJ ůŝďĞƌĂƌ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŚĞƌŝͲ ĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĞdžŝƚŽƐĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ Η ŽůƉŚŝŶ dĂůĞΗ͘ y hŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŶ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŵƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ Ğů DƵƐĞŽ ^ĂůǀĂĚŽƌ Ăůş͕ ůĂ ŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ŚŝŚƵůLJ ĞŶ Ğů DŽƌĞĂŶ ƌƚƐ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů :ĂŵĞƐ DƵƐĞƵŵ ŽĨ tĞƐƚĞƌŶ н tŝůĚůŝĨĞ ƌƚ LJ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͕ Ğů ŵĞƌŝĐĂŶ ƌƚƐ Θ ƌĂĨƚƐ DŽǀĞŵĞŶƚ DƵƐĞƵŵ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂĞŶ ůĂ ĂĐůĂŵĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ y ,ĂƐƚĂ ϰϬ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĂďƌĞŶ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌƚtĂůŬ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϭ
ĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů
hŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƟů ƚƌŽƉŝĐĂů LJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůĞ ĞƐƉĞƌĂ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƋƵş͕ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ͕ ĞdžƉůŽƌĂƌ ƵŶĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ ĞƐĐĞŶĂ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ͕ ƵŶŝƌƐĞ Ă ůĂ ĮĞƐƚĂ ĞŶ ďĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ LJ ďĂƌĞƐ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽƐ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ǀĞƌ ůĂ ǀĂƐƚĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ĂŐƵĂ͘ ƉĂşƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ LJ ĚĞůĠŝƚĞƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ůƵũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘
>Ă ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ǀĞůĂ LJ ůĂ ΗsĞŶĞĐŝĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂΗ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ϰϴϮ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕
Ϯϰ
ƋƵĞ ƐĞ ƵŶĞŶ Ă ϯϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ͘ ƐƚĞ ƉĂƌĂşƐŽ ĂĐƵĄƟĐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂƌ͕ LJĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵŝĞƌĂŶ ĂůƋƵŝůĂƌ ƵŶ ďĂƌĐŽ Ž ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĐƌƵͲ
ĐĞƌŽƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ů tĂƚĞƌ dĂdžŝ ĞƐ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĚĞ ǀĞƌ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ϭϭ ƉĂƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ ƐƵƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͕ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĂŶŝŵĂĚĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƐ LJ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͘ ů ĄƌĞĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůďĞƌŐĂ ŶƵŵĞͲ ƌŽƐŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵƵĞůůĞ LJ ĐĞŶĂ͘ ^ƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ĂůƚĂ ŵĂƌ LJ ŬĂLJĂŬ ŚĂƐƚĂ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ͕ ƐƵƌĨ͕ ďƵĐĞŽ LJ ŵĄƐ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ LJ ůŽƐ ǀĞƌͲ ŐůĂĚĞƐ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĂůďĞƌŐĂ ŽĐŚŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ĞĞƌĮĞůĚ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ŶŽƌƚĞ ŚĂƐƚĂ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ĄƌĞĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƐŽŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͕ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ ŶĂĚĂƌ LJ ƉƌĂĐƟĐĂƌ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽƐ͕ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƟĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĞŶƚƌĞͲ ƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ͘ dĂŵƉŽĐŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůŽƐ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽ ĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĂǀĞƐ njĂŶĐƵĚĂƐ ŚĂƐƚĂ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͘ ŽŶǀŝĠƌƚĂƐĞ ĞŶ ƵŶ ůĞĂůŝƐƚĂ ĚĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ EƵĞƐƚƌŽ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝͲ ƚĂĐŝſŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƌĞĂůŝƐƚĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ Ž ƚĞůĠĨŽŶŽ ;Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶͿ͘ ĞƐĚĞ ƉůĂLJĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĂƌƚĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ
ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌĄ ĐŽŶƐĞũŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƵŶĂ Ă ĞƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚŽ͕ ƚĞŶĚƌĄ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ůŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƵƐĂƌ͕ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ŽŶ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐŽƉŽƌƚĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄ ƋƵĞ ĞƐ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵͲ ƉůŽ͕ ͎ƐĂďşĂ ƋƵĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯϱ Σ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ĚşĂƐ ĚĞ ƐŽů Ăů ĂŹŽ͍ ƉƌĞŶͲ ĚĞƌĄ ŵĄƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƌĞŐşƐƚƌĞƐĞ ŚŽLJ ĞŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ>ŽLJĂůŝƐƚ͘ĐŽŵ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ sŝƐŝƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ĐŽŵͬdƌĂǀĞůͲdƌĂĚĞ͘
Ϯϱ
^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ 'ƌŽƵƉ͗ Ğů ŐƌƵƉŽ ŚŽƚĞůĞƌŽ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ :ĠƐƐŝĐĂ ůǀĂƌĂĚŽ 'ƌŽƵƉ ^ĂůĞƐ LJ ǀĞŶƚƐ DĂŶĂŐĞƌ ũƵŶƚŽ Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶƐĂů dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ƐƚĂ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞ ĐĂĚĞŶĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ĞƐ ĚĞ ĂŵŝŐŽƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞ ƐŝŵƉŽͲ ůşĚĞƌ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ LJ ŵƵĞǀĞ ƵŶĂ ƐŝŽƐ͕ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƚĐ͘ ĞŶŽƌŵĞ ŵĂƐĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ůŽĐĂůĞƐ LJ ƐƚĞ ŐƌƵƉŽ ƚĂŵďŝĠŶ ĐŽŶƚĞŵƉůĂ Ă ŶŝǀĞů ĞdžƚƌĂŶũĞƌŽƐ͕ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů Ă ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ŐƌƵͲ ^Ğ ĐƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ƉŽƌ ƚĞŶĞƌ ϴϮ ĞĚŝĮĐŝŽƐ͕ ϭϲ ŚŽƚĞͲ ƉŽƐ ĐŽŶ ĚŝƐƟŶƚĂƐ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĞĐŽŶſŵŝĐĂƐ͕ ůĞƐ ĚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐĂƚĞŐŽƌşĂƐ ƋƵĞ ǀĂŶ ĚĞƐĚĞ ĐŽŶ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ƉƌĞƐƵƉƵĞƐƚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ Ă ůĂ ŚŽƐƚĂůĞƐ LJ ŚŽƚĞůĞƐ ďŽƵƟƋƵĞƐ ŚĂƐƚĂ ŚŽƚĞůĞƐ ĐĂĚĞŶĂ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ ǀĞƌƐĄƟů LJ ĂƉĞƚĞĐŝďůĞ͘ ĐŝŶĐŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ƐƵŵĂŶ ůĂ ĨƌŝŽůĞƌĂ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂ ŽĨĞƌƚĂ͕ ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞů ^ŽƵƚŚ ƐƵŵĂ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϱϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ŽĨĞƌƚĄŶͲ ĞĂĐŚ 'ƌŽƵƉ ƐŽŶ ƉŝŽŶĞƌŽƐ LJ ůşĚĞƌĞƐ ĞŶ Ğů ĚŽƐĞ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ Ă ƋƵŝĞŶ ǀŝƐŝƚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ƵďŝͲ hh͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŝĨƌĂ ƋƵĞ ǀĂ ĞŶ ĂƵŵĞŶƚŽ ĐĂĐŝſŶ͕ ƚĂƌŝĨĂƐ Ğ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐ ĞŶ ŵĂƌŬĞƟŶŐ͕ ĂůŝŵĞŶƚŽƐ LJ ďĞďŝĚĂƐ LJ ĂůďĞƌŐĂŶ ĞǀĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ ^ŽƵƚŚ ďĞĂĐŚ 'ƌŽƵƉ ĞƐ Ğů ŐƌƵƉŽ ŚŽƚĞůĞƌŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƐĞ ƌĞƉŝƚĞŶ ĞŶ ĞƐĂ njŽŶĂ ďĂůŶĞĂƌŝĂ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ DŝĂŵŝ ĞĂĐŚ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ LJ ĐĂĚĂ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂ ŚŽƚĞůĞƌĂ ĞƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ͕ ƉƌŽͲ >ŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ĞŶ ƐƵ ŵĂLJŽƌşĂ ƟĞŶĞŶ ƵŶ ƐŝƐƚĞͲ ŵŽĐŝŽŶĂŶĚŽ Ă ƋƵŝĞŶĞƐ ůŽ ǀŝƐƚĂŶ ƵŶ ƐŝŶ ŵĂ ĚĞ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ĨƵŶĐŝŽŶĂ ĞdžĐĞůĞŶͲ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĞƐƟůŽƐ ůŝďƌĞƐ͕ ƚĞŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƵŶ ƉƷďůŝĐŽ ƋƵĞ ůĞ ŐƵƐƚĂ ĐŽŶͲ ĐŽŶ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ LJ ƷŶŝĐŽƐ ƚĂƌ ĐŽŶ ƵŶ ůŝǀŝŶŐ͕ ƐƚĂƌ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƉůĞƚĂ ĐŽĐŝŶĂ LJ ƉĂƌĂ ƉƷďůŝĐŽƐ ũſǀĞŶĞƐ͕ ƉĂƌĂ ĨĂŵŝůŝĂƐ͕ ŐƌƵƉŽƐ ĂŵƉůŝĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ŚŽƌĂ ĚĞ ĞůĞŐŝƌ ƵŶ
Ϯϴ
ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ŚŽƚĞů͘ ^Ƶ ƉĞƌƐŽŶĂů ĞƐ ŵƵLJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ͕ ĞdžƚƌĞŵĂͲ ĚĂŵĞŶƚĞ ĂŵĂďůĞ͕ ƐĞƌǀŝĐŝĂů͕ ĂƚĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ƌĞƋƵĞƌŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞů ŚƵĠƐƉĞĚ͕ ĞƐƚĄŶ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ĞŶ ůŽƐ ĚĞƚĂůůĞƐ͕ Ğů ĐĂĨĞĐŝƚŽ͕ Ğů ďŽŵďſŶ͕ ůĂ ďŽƚĞůůĂ ĚĞ ĐŚĂŵƉĂŐŶĞ͕ ƌĞƐƵůƚĂ ŵƵLJ ƉůĂͲ ĐĞŶƚĞƌŽ ĞƐƚĂƌ ĂŚş͘ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ϲ ĂŹŽƐ Ğů ĞƋƵŝƉŽ ĚĞ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ͟ ƚƵǀŝŵŽƐ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝͲ ĚĂĚ ĚĞ ǀŽůǀĞƌ Ă ǀŝƐŝƚĂƌ ůĂ ĐĂĚĞŶĂ ŐƌĂĐŝĂƐ Ă ůĂ ĂŵĂďŝůŝĚĂĚ LJ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĚĞ :ĠƐƐŝĐĂ ůǀĂƌĂĚŽ 'ƌŽƵƉ ^ĂůĞƐ LJ ǀĞŶƚƐ DĂŶĂŐĞƌ LJ ŶŽƐ ǀŽůǀŝſ Ă ƚŽĐĂƌ ĞŶ Ğů ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ,ŽƚĞů ZŝǀŝĞƌĂ͕ ƐŽďƌĞ ůĂ ĐĂůůĞ ϮϬ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂ Ă ƵŶĂ ĐƵĂĚƌĂ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ LJ Ă Ϯ ĐƵĂĚƌĂƐ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ ,ŽƚĞů ĚĞƐƟŶŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ͕ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ƋƵĞ ŶĞĐĞͲ ƐŝƚĂŶ ĂůŽũĂƌƐĞ ŵƵLJ ĐĞƌĐĂ ĚĞ ĚŝĐŚŽ ĞŶƚƌŽ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƉĂƌĂ ĂƐŝƐƟƌ Ă ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ^ŝŵƉŽƐŝŽƐ͕ ^ĞŵŝͲ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͕ ƉĞƌŽ ƷůƟŵĂŵĞŶƚĞ ĚĞƐĚĞ ƵƌŽƉĂ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ ĞƐƚĄŶ ŶĂƌŝŽƐ͕ ĞƚĐ͘ ĞƐƚĄ ůůĞŐĂŶĚŽ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ͕ ĂŚŽƌĂ͕ ĞŶ Ğů ƐƵƌ ĚĞ DŝĂŵŝ ĞĂĐŚ ĐŽŵŽ Ğů DĞƚƌŽƉŽͲ ů ĞůĞŐŝƌ ŚŽƐƉĞĚĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ĚĞů ŐƌƵƉŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ƐĞ ĂĐĂďĂ ĚĞ Ăďƌŝƌ Ğů ĞŶƚƌŽ ƉĂƌĂ ůĞ͕ ĐƵĂƚƌŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ƵďŝĐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ϲ LJ ůĂ ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ͕ ŽďƚĞŶĚƌĄ ƵŶĂ ǀĞƌĚĂĚĞƌĂ ĞdžƉĞͲ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ DƵŶĚŝĂů ĚĞ DĠĚŝĐŽƐ ůůĂŵĂĚĂ ŽůůŝŶƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ŐĞŵĂ ĞƐĐŽŶĚŝĚĂ ĞŶ Ğů ƌŝĞŶĐŝĂ ĞŶ ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ Ăů ŵĞũŽƌ ƉƌĞĐŝŽ͕ ĞƐƚĂ '/D ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ǀĞŶĚƌĄ Ğů 'ƌƵƉŽ EĂƐĚĂ ĚĞ ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ůĂ ƉůĂLJĂ LJ ƚŽĚŽƐ ƐŽŶ ƟƉŽ ĂƉĂƌƚĂͲ ĐĂĚĞŶĂ ĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĄƐ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂƐ LJ ĚĞ ůĂƐ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĂŐƌŽƉĞĐƵĂƌŝĂ LJ ůĂ ŽŶǀĞŶĐŝſŶ ŵĞŶƚŽ ůŽ ƋƵĞ ůĞ ĚĂ Ăů ƚƵƌŝƐƚĂ ůĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ƉĂƐĂƌ ƐƵ ĞƐƚĂŶĐŝĂ ŵĄƐ ĚŝƐƚĞŶĚŝĚŽ ĐŽŶ ůĂ ƉŽƐŝͲ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ĐŽŶ ůĂƐ ƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ DŝĂŵŝ͕ ĐŝƵͲ D Zd͘ ĚĂĚ ƉƵĞƌƚĂ ĚĞ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ƉůĂŶ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ ƌĂŶĚ h^ ďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƐƵ ĐŽŵŝĚĂ͕ ĚĞ ŶŽ ƚĞŶĞƌ ŚŽƌĂͲ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ Ă ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů dƵƌŝƐŵŽ ĞŶ >ĂƟŶŽͲ ƌŝŽƐ ƉĂƌĂ ŶĂĚĂ͕ Ğů tŚŝƚĞůĂǁ ,ŽƚĞů ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐ hŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ ŵƵĐŚĂƐ ŐƌĂĐŝĂƐ :ĠƐƐŝĐĂ ůǀĂƌĂĚŽ ĂŵĠƌŝĐĂ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƉĂşƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ĞƐĞ ĞƐƟůŽ͘ ƉŽƌ ƚƵ ĂŵĂďůĞ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ LJ &ĞůŝĐŝĚĂĚĞƐ ƉŽƌ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĞƐ ƌĂƐŝů͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ŽůŽŵďŝĂ͕ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ƚĂƌŝĨĂƐ͕ ĞŶ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ďĂũĂ ƵŶ ƚƵƐ Ϯ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ůĂďŽƌ ĞŶ ĞŶ Ğů ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ sĞŶĞnjƵĞůĂ͕ ŚŝůĞ͕ ĞŶ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ƚƌĞƐ ŵĞƐĞƐ ĐƵĂƚƌŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ͕ ƟĞŶĞ ƵŶ ǀĂůŽƌ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚŽ 'ƌŽƵƉ ;ĐƌĞŽ ƋƵĞ ŚĂкà ϭϯ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂďĂƐ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ŐƌĂŶ ĂŇƵĞŶĐŝĂ ĚĞ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ĚŽďůĞ ĚĞ hΨ^ ϳϱ ĂƉƌŽdžŝŵĂĚĂͲ ĐƵĂŶĚŽ ŶŽƐ ĐŽŶŽĐŝŵŽƐͿ͘ ĐŚŝůĞŶŽƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ůůĞŶĂĚŽ ŚŽƚĞůĞƐ ƐſůŽ ĚĞ ĞƐĂ ŵĞŶƚĞ ĐŽŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂŵĞŶŝƟĞƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞͲ ŵŽƐ͘ WĂƌĂ ůŽƐ ƚƌĞƐ ,ŽƚĞůĞƐ ZŝǀŝĞƌĂ ĞŶĨŽĐĂŵŽƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚ͘
ŶƵĞƐƚƌŽ ƚƌĂďĂũŽ ĚĞ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ Ă ŐƌƵƉŽƐ ĚĞƐͲ jůƟŵĂŵĞŶƚĞ ŶŽƐ ǀĞŶŝŵŽƐ ĞdžƚĞŶĚŝĞŶĚŽ Ăů >Ă ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĂůƚĂ ĞŶ DŝĂŵŝ ĞŵƉŝĞnjĂ Ğ Ă ƟŶĂĚŽƐ Ă ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƐĞŵŝŶĂƌŝŽƐ͕ ƌƵĞĚĂƐ ĐŽŶƟŶĞŶƚĞ ƐŝĄƟĐŽ͕ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ŵĞĚŝĂĚŽƐ ĚĞ ŽĐƚƵďƌĞ͕ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ LJ ĚŝĐŝĞŵͲ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ŐƌƵͲ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ůůĞŐĂ Ă ƐƵƐ ƚŽƵƌ ŽƉĞƌĂĚŽͲ ďƌĞ ĐŽŶ ůĂƐ ĮĞƐƚĂƐ ŶĂǀŝĚĞŹĂƐ͕ Ž ƐĞĂ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ƉŽƐ ĚĞ ďŽĚĂƐ͘ ƌĞƐ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŵĂŶĞƌĂ ƋƵĞ ůŽ ŚĂĐĞŵŽƐ ĐŽŶ ĞǀĞŶƚŽƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ƐĞƟĞŵďƌĞ ĞŵƉĞnjĂŵŽƐ Ğů dƌĂďĂũĂŵŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞů ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĞŶ ŝŶƚĞƌͲ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ƐƚĂ ƉĞƌƐŽŶĂ ƐĞ ĚĞĚŝĐĂ ƐſůŽ Ăů ƚƌĂďĂũŽ ĨƵĞƌƚĞ͕ LJŽ ĞƐƚŽLJ ĐŽŶ ŵŝƐ ŽĮĐŝŶĂƐ ĞŶ Ğů ŶĞƚ ƐŽďƌĞ ƵŶ ĚŝĂŐƌĂŵĂ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ƚĞƌƌŝƚŽƌŝŽ ĂƐŝĄƟĐŽ LJ LJĂ ŚĂ ůŽŐƌĂĚŽ ƚƌĂĞƌ ĐŝŶĐŽ ŚƐƚĞƌĮĞůĚ͕ ƋƵĞ ĞƐ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĄ Ğů ĐŽƌƉŽƌĂƚĞ͕ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ǀĂŶ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŝŶĐĞŶƟǀŽƐ ĚĞƐĚĞ dĂŝǁĂŶ͕ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉƷďůŝĐŽ ĐŽŶ Ğů ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ ZĞĐƵƌƐŽƐ ,ƵŵĂŶŽƐ͕ ĂƉƵŶƚĂŶĚŽ ĂƐş Ă ĞƐĞ ƚĂƌŐĞƚ ĚĞ ƉƷďůŝĐŽ͕ ĄǀŝĚŽ ƋƵĞ ƉŽƌ ƉƌŝŵĞƌĂ ǀĞnj ĐŽŵŝĞŶnjĂ Ă ĞŶƚƌĂƌ ĞŶ Ğů ĚĞ KƉĞƌĂĐŝŽŶĞƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ sĞŶƚĂƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ LJ ƉŽƌ ƐƵĞƌƚĞ ƐĞ ĂĐĂďĂ ĚĞ Ăďƌŝƌ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶͲ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ DŝĂŵŝ LJ ĐŽŶĐƵƌƌŝƌ Ă ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ĞƐƚĞ ƟƉŽ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƟĚŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌĂ ĞŵƉƌĞͲ ǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞƌƌſ ĞŶ ƐĞƟĞŵͲ dŽĚŽƐ ůŽƐ ŵĞƐĞƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽĚƵĐƚŽƐ ƐĂ Ğů ŚƵĠƐƉĞĚ ĂƐŝĄƟĐŽ Ă ƐŝĚŽ ƵŶ ĠdžŝƚŽ LJ ŐĞŶĞͲ ďƌĞ ĚĞů ϮϬϭϲ ƉŽƌ Ğů ŚƵƌĂĐĄŶ /ƌŵĂ͘ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ ƉĂƌĂ ŽĨƌĞĐĞƌ͕ ŶŽƐ ĐŽŶƚĂĐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ƌĂůŵĞŶƚĞ ǀŝĞŶĞŶ ĐŽŶ Ğů ƉƌŽƉſƐŝƚŽ ĚĞ ĐŽŵͲ EŽƐŽƚƌŽƐ ƐŽŵŽƐ ƚƌĞƐ 'ĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞ sĞŶƚĂƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƚŽƵƌ ŽƉĞƌĂĚŽƌĞƐ͕ ĐŽŶ ůŽƐ ĂŐĞŶƚĞƐ ƉƌĂƌ ƉĂƌĂ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ůůĞŐĂŵŽƐ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƵŶĂ ƐĞŹŽƌĂ ĞŶĐĂƌŐĂĚĂ ĚĞ ƚŽĚĂ ƵƌŽƉĂ LJ Ğů ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ĞŶǀŝĂŵŽƐ ĐĂůůŝŶŐ ĚĞů ^ŽƵƚŚ ĞĂĐŚ ϴϯ ^ƚƌĞĞƚ ĚŽŶĚĞ ĞƐƚĄ Ğů Ăůů ,ĂƌďŽƌ ^ŚŽƉƉ͕ ĄƌĞĂ ŽƌŝĞŶƚĂů͕ ŵŝ ĐŽůĞŐĂ ƋƵĞ ŚĂĐĞ EŽƌƚĞĂŵĠͲ ůƵď͕ ĂŚş ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ůŝŶŬ ĐŽŶĞĐƚĂĚŽ Ă ůĂ ƉĄŐŝͲ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ĂůƋƵŝůĂŶ ŵƵĐŚŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ ƌŝĐĂ ĐŽŶ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ ŝŶƚĞƌŶŽ LJ ĂŶĚĄ LJ LJŽ >ĂƟͲ ŶĂ ǁĞď ĚŽŶĚĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉƌŽŐƌĂͲ ƐŽďƌĞ ĞƐĂ ĄƌĞĂ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ŶƵĞǀŽƐ͕ ƟƉŽ ĂƉĂƌƚĂͲ ŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ĞƐ ƵŶ ƉůĂĐĞƌ ƉĂƌĂ ŵŝƐ ŝŶǀŝƚĂƌ Ă ŵĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ Ğů tĂƚĞƌƐŝĚĞ͕ KĐĞĂŶƐŝĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐŽŵƉĂƚƌŝŽƚĂƐ ůĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽƐ Ă ŵĂƐ LJ ƉƌŽƉƵĞƐƚĂƐ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽƐ͘ Ŷ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůĂƐ ŶĂĐŝŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ǀŝƐŝͲ ,ŽƚĞů͕ ^ĞĂƐŝĚĞ ƉĂƌƚĂŵĞŶƚ ,ŽƚĞů LJ ĞĂĐŚƐŝͲ ƋƵĞ ǀĞŶŐĂŶ Ă ǀŝƐŝƚĂƌŶŽƐ͕ ŵĞ ĞŶĐĂŶƚĂ ůŽ ƋƵĞ ƚĂŶ ƌĂƐŝů LJ ŚŝůĞ ƐŽŶ ŐƌĂŶĚĞƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĞ ƉĂƌƚĂŵĞŶƚ ,ŽƚĞů͘ ŚĂŐŽ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϵ