DĂLJŽ ͮ :ƵŶŝŽ ϮϬϮϱ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
&Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ůĞƐ ĚĂ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ
/Wt ϮϬϮϲ
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŐĂŶĂĚŽƌĂ ĚĞů WƌĞŵŝŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ Ăů ĞƐƟŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ĚĞů ĂŹŽ
ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĨĞůŝĐŝƚĂ Ă DŽŶƚĞǀŝͲ ĚĞŽ ĞŶ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶͲ ƐĞĐƵƟǀŽ ĚĞů WƌĞŵŝŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ Ăů ĞƐͲ ƟŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ͕ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝĚĂĚ LJ ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ĚĞƐĂİŽ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ d/͕ ƐŝĞŶĚŽ ŚŽLJ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŽƚƌŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͘ >Ă ĚŝƐƟŶĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĞŶ ŽŶŝƚŽ͕ ƌĂƐŝů LJ ĂĚĞŵĄƐ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĨƵĞ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ͘ ƐŝƐƟĞƌŽŶ Ă ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ůĂ ^ƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ŶĂ ĂƌĂŵ͕ >Ă ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ <ĂƌŝͲ ŶĂ &ŽƌƚĞƚĞ LJ EŝĐŽůĄƐ ZĂīŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͘ >ŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ƐŽŶ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ZĞĚ /ďĞͲ ƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝͲ
ŐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽ ƉƌĞŵŝĂƌ Ă ůŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ͕ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ Ăů ƚĞƌĐĞƌ ƐĞĐƚŽƌ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŶƵĞǀŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƟƌ LJ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƟͲ ĐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ Ă ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞŶ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĚĞ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ ŵŝdžƚĂƐ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůŽƐ ĞũĞƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ d/͘
ϯ
ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ LJĂ ƟĞŶĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ ƵŶ ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ƌŝƐƚŝĂŶ WŽƐ͕ ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ
ů ĐŽůŽŶŝĞŶƐĞ ƌŝƐƟĂŶ WŽƐ͕ ĞƐ Ğů ŇĂŵĂŶƚĞ ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ƋƵŝĞŶ ƚƌĂďĂͲ ũĂƌĄ ĞŶ ĚŝĐŚĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ĞŶ ĞƐƚĞ ŶƵĞǀŽ ƉĞƌşŽĚŽ ĚĞ 'ŽďŝĞƌŶŽ͕ ũƵŶƚŽ Ăů ƚĂŵďŝĠŶ ŇĂŵĂŶƚĞ DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ƉƵĚŽ ĚŝĂůŽŐĂƌ ĐŽŶ Ġů ƌĞƐͲ ƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ƉŽůşƟĐĂƐ Ă ƐĞŐƵŝƌ͕ Ă ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ƐĞ ďƵƐĐĂƌĄŶ LJ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů DŝŶŝƐͲ ƚĞƌŝŽ ĞŶ ůĂƐ &ĞƌŝĂƐ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͘ ͞ Ŷ ůŽ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ǀĞƌ ĐŽŶ ůĂ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ƵŶ ƉĂşƐ ŶŽ ƉƵĞĚĞ ĐĂŵďŝĂƌ ĚĞ ůĂ ŶŽĐŚĞ Ă ůĂ ŵĂŹĂŶĂ ƐƵ ƉƌĞƐĞŶͲ
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL
ϰ
ĐŝĂ LJ ƐƵƐ ƉůĂŶĞƐ ĚĞ ƉŽƐŝĐŝŽŶĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ŵĂƌͲ ŬĞƟŶŐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ĞŶ ĞƐĞ ƐĞŶƟͲ ĚŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ƵŶĂ ĞƚĂƉĂ ĞŶ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐƚĄ ĐŽŶƟŶƵĂŶĚŽ ĐŽŶ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ LJĂ ĞƐƚĂďĂŶ ƉƌĞǀŝƐƚĂƐ LJ ƋƵĞ Ğů ƉĂşƐ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ĐƵŵƉůŝƌ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ǀŝĞŶĚŽ ĂůŐƵŶĂƐ ŽƚƌĂƐ ƋƵĞ ƋƵŝnjĄƐ ŶŽƐ ŐƵƐƚĂƌşĂ ƉĂƌĂ ĚĂƌůĞ ƵŶ ŵĂƟnj Ă ĞƐƚĂ ŐĞƐƟſŶ͘ Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƟĚŽ ĞƐ ĐůĂƌŽ ƋƵĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞ ƌŐĞŶƟŶĂ LJ ƌĂƐŝů ƐŽŶ ůŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ ĚĞƐƉƵĠƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ŵĞƌĐĂĚŽ ƌĞŐŝŽŶĂů ƋƵĞ ŚĂ ǀĞŶŝĚŽ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ ĐŽŵŽ WĞƌƷ͕ ŽůŽŵďŝĂ LJ ŚŝůĞ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĂůůĄ ƐƉĂŹĂ LJ EŽƌƚĞĂŵĠƌŝͲ ĐĂ ƐŽŶ ŽƚƌŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ŶŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶ ƐŝŶ ĚĞƐĐĂƌƚĂƌ /ŶŐůĂƚĞƌƌĂ LJ ůĞŵĂͲ ŶŝĂ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞŶ LJ ůůĞŐĂŶ ůŽƐ ǀƵĞͲ ůŽƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ͘ Ŷ ĞƐĞ ŵĂƌĐŽ ŚĂLJ ƵŶĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ĞŶ ǀĂƌŝĂƐ ĨĞƌŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƋƵĞ ƐĞŐƵƌĂŵĞŶƚĞ ƐĞ ǀĂLJĂŶ Ă ĂũƵƐƚĂƌ ƉŽƌ Ğů ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ůĂ ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ƵŶ ĞƐĨƵĞƌnjŽ ŵĂLJŽƌ ĞŶ ƌĂƐŝů͕ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůĂ ĐŽLJƵŶƚƵƌĂ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĂĐƚƵĂů ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ĞƐƚĄ ƉŽƌ ĐŝƌĐƵŶƐƚĂŶĐŝĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂͲ ůĞƐ ĐŽŶ ĐŝĞƌƚĂ ŝŶĐĞƌƟĚƵŵďƌĞ͕ ůŽ ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ Ă ƚĞŶĞƌ ƋƵĞ ŝƌ ǀŝĞŶĚŽ ĐſŵŽ ĞǀŽůƵĐŝŽŶĂ͘ sĞƌ ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ăů ǀĂůŽƌ ĚĞ ůĂƐ ŵŽŶĞĚĂƐ͕ ĐŽŵŽ ŶŽƐ ŝŵƉĂĐƚĂ ĞŶ ůŽƐ ĚŝƐƟŶƚŽƐ ŵĞƌĐĂͲ
ĚŽƐ ƉĞƌŽ ŵĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ƚŽĚŽ ĞƐŽ͕ ƌĂƐŝů ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ĞƐ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ƉƌŝŽƌŝĚĂĚ͕ ŝŐƵĂů ƋƵĞ ƌŐĞŶƟŶĂ ƋƵĞ ǀĞƌĞŵŽƐ ĚĞ ƌĞĨŽƌnjĂƌ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ăůůş LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ƋƵĞ ƌĞĨŽƌŵƵůĂƌ ƚŽĚĂ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚŝŐŝƚĂů ƋƵĞ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ͕ ĐŽŵŽ ŵĄƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƉŽĚĂŵŽƐ ƉƌŽŐƌĂŵĂƌ ĐŽŶ ůĂƐ ĂĞƌŽůşŶĞĂƐ LJ ĞůůŽ ƐƵŵĂƌůĞ ůŽ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƉĂƵƚĂĚŽ ĐŽŶ ůĂ ĄŵĂƌĂ hƌƵŐƵĂLJĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ƐĂůŝͲ ĚĂƐ ĚĞ ĞƋƵŝƉŽƐ Ă ĞƐƚŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ͘ >Ă ƉƌſdžŝŵĂ ƐĞŵĂŶĂ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ƋƵĞ ǀĂ Ă >ŝŵĂ͕ WĞƌƷ ƉŽƌ > d D Ă ƚƌĂďĂũĂƌ ĞƐĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͘ ^ŝ ďŝĞŶ ŶŽ ŚĂLJ ŵƵĐŚŽƐ ŵŝƐƚĞƌŝŽƐ ĞŶ ĐƵĄůĞƐ ƐŽŶ ůŽƐ ŵĞƌĐĂĚŽƐ ĚĞů hƌƵŐƵĂLJ Ɛş ƚĞŶĞŵŽƐ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉůĂŶĞƐ ŚĂĐĞƌ ĂůŐƵŶŽƐ ĂũƵƐƚĞƐ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ͕ ĚĞ ŚĞĐŚŽ LJĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚƌĂďĂͲ ũĂŶĚŽ ĞŶ ůĂ ĐŽŶƚƌĂƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƵŶĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƌĞĂůŝĐĞ ƵŶ ƉůĂŶ ŽƉĞƌĂƟǀŽ ĞŶ ŵĂƌͲ ŬĞƟŶŐ ϮϬϮϲͲϮϬϯϬ ƋƵĞ ŽƌĚĞŶĞ ƵŶ ƉŽĐŽ͕ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ŶŽ ĞƐ ĞŵƉĞnjĂƌ ĚĞ ĐĞƌŽ͕ ƐŝŶŽ ƚŽŵĂƌ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŝŶƐƵŵŽƐ ƋƵĞ ĞdžŝƐƚĞŶ ŶŽ ƐſůŽ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ƐŝŶŽ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ͕ ŽƉĞƌĂͲ ĚŽƌĞƐ LJ ĚĞŵĄƐ ƉĂƌĂ ŽƌĚĞŶĂƌ ĐƵĄůĞƐ ǀĂŶ Ă ƐĞƌ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ĂĐĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĨƵƚƵƌŽƐ ĂŹŽƐ͘ ƐƚĞ ĂŹŽ LJĂ ĞƐƚĄ ďĂƐƚĂŶƚĞ ĂǀĂŶnjĂĚŽ͕ LJĂ ĞƐƚĄ Ğů ĐƌŽŶŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĨĞƌŝĂƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝĚŽ LJ ĞŶ ĞƐŽ ĞƐƚĂŵŽƐ͘͟
0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR 7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD &KLFDJR %HDQ
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7
$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
$EULO 6DR 3DXOR %UD]LO
/ŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĞƐƚƵǀŝĞƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ ĞŶ tdD ^ĂŶ WĂďůŽ ϮϬϮϱ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌŽƐ ůĞũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ ĚĞ ŝƐŶĞLJ͕ >ĞŽ ^ĂůĂnjĂƌ ĚĞ sŝƐŝƚ KƌůĂŶĚŽ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ hƌƵŐƵĂLJ ƌŝƐƚŝĂŶ WŽƐ͕ 'ŽŶnjĂůŽ WĂĞnj 'ĞƌĞŶƚĞ ĚĞ &/d͕ ,ŽƌĂĐŝŽ zĂŶĞƐ ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ĂŶĞůŽŶĞƐ ĚǁŝŶ ^ŚĂǁ ĚĞ ^ŽůĂŶĂƐ͕ ĂŝƚůĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƐ LJ dƌĂĐLJ sĂƵŐŚĂŶ ĚĞ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ tŝůƐŽŶ DĂƌƌĞƌŽ sĂůĚĞnj DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϱ
zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͗ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ϮϬ ŵĞũŽƌĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƌ͘ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͕ ĐŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞ zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ƉĂƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂͲ ĐŝĚĂĚ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚƌĂũŝŵŽƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ ƵŶĂ ƉůƵŵĂ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝſŶ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ŽƚƌŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ Ğů zĂĐŚƚ͘ zĂ ŚĞŵŽƐ ŚĞĐŚŽ ƉƌƵĞďĂƐ ĐŽŶ ĞƐƚŽƐ ĞůĞŵĞŶͲ ƚŽƐ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ůƵď͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ƐŽĐŝŽƐ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ǀĂŵŽƐ Ă ŚĂĐĞƌ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƌƵĞďĂƐ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŐĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚĂƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŵĂŶĞƌĂ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ sĞůĂ͕ ĚĂŶĚŽ ďĞĐĂƐ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůŝƚĂ EǑϱ >ĂĨŽŶĞ LJ Ă ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͘ WŽƌ ĚĂƌ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ĂŵƉĞſŶ hƌƵŐƵĂLJŽ ĚĞ KƉƟŵŝƐƚ ĞƐ ƵŶ ũŽǀĞŶ ďĞĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĞƐĐƵĞͲ ůŝƚĂ >ĂĨŽŶĞ ĚĞ ůĂ ǀĞŶŝĚĂ 'ŽƌůĞƌŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ Ɛŝ Ŷ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚŽƌ͘ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͕ ͞ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ůĂ ĐƌĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŽůĂ ŶĄƵƟĐĂ͕͟ ŶƵŶĐĂ ŵĞũŽƌ ĚŝĐŚŽ Ɛŝ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƉŽƌƟͲ ǀĂƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƌĞĂůŝnjĂ Ğů zĂĐŚƚ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƚĞŶͲ ƐŝĮĐĂŶ ĞŶ ĐĂĚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͘ ͞ Ŷ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ƋƵŝŶĐĞŶĂ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ƌĞŐĂƚĂƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ^ƵĚĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ :ϳϬ͕ ǀĂƌŝĂƐ ƌĞŐĂƚĂƐ ĚĞ KƉƟͲ ŵŝƐƚ LJ ĚĞ :Ϯϰ LJ ƷůƟŵĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ĚĞ ďĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƟĞŵͲ ƉŽ ǀĞŶŝŵŽƐ ƉůĂŶŝĮĐĂŶĚŽ LJ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ĞůůŽ͘ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ŽďƌĂ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ŝŶĐůƵŝƌ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ zĂĐŚƚ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚŽLJ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůŽƐ ĚŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĚĞ
ϲ
ĂƌůŽƐ WĞƌĂ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ h s/
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĞƌĄ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ LJ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƚŽƌŐĂ Ğů ůƵď Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ ,ŝĐŝŵŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂƐ ŐĞƐƟŽŶĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ,ŝĚƌŽŐƌĂİĂ LJ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĚƵĂŶĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐŽŽͲ ƉĞƌĂĚŽ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĞƐƚĄŶ ŶĂǀĞŐĂŶĚŽ LJĂ ĐŽŶ ĐŚŝĐŽƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ăů ůƵď LJ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ŵƵLJ ĨĞůŝͲ ĐĞƐ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ĞŶ Ɛş ŵŝƐŵĂ ďƌŝŶĚĂ ƵŶĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŝďĞƌƚĂĚ Ă ƚŽĚŽ Ğů ƋƵĞ ůĂ ƉƌĂĐƟƋƵĞ͘ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŶĂǀĞŐĂŶ ƐŽůŽƐ͕ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ŵĞũŽƌĂ ƚĂŶ ƐƵƐͲ ƚĂŶĐŝĂů ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞ ĞŶ ĞůůŽƐ͕ ĞƐ ĨĂŶƚĄƐƟĐŽ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞ ǀĞ ĞŶ Ğů ĂůŵĂ ĚĞ ĞůůŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘ Ɛ ƵŶĂ ŽďƌĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĂ Ğů ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽ ĞŶ ƐĞƌ Ğů ƷŶŝĐŽ ůƵď ĚĞ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶ ĚĂƌ ĞƐĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ƋƵĞ ďŝĞŶ ĐŽŵƉŝƚĞŶ ůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ƌĞŐĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞŵĂŶĂ ĐŽŶ ďĂƌĐŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŶƟͲ ŐƺĞĚĂĚ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĂŹŽƐ͕ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ĚĂƌ ƵŶ ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽ ƉƌĞĐŝŽƐŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ǀĞĚĞƩĞ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ZŽůĞdž ƵƉ͕ ĞƐ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ƚůĄŶƟĐŽ ^Ƶƌ ƋƵĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂ ůĂ ŵĂƌĐĂ ZŽůĞdž ĞŶ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶĚşƐŝŵŽ ŚŽŶŽƌ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽŶ ƵŶ ĨŽƌŵĂƚŽ ƋƵĞ ůĞ ŚĞŵŽƐ ĚĂĚŽ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞũĂĚŽ ŵƵLJ ƐĂƟƐĨĞĐŚŽƐ Ă ůĂ ZŽůĞdž͕ ĚĞ ĐſŵŽ ŵĂŶĞũĂŵŽƐ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ͕ Ğů ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ ĐŽŶ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď ƌŐĞŶƟŶŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ZŽůĞdž ĐůĄƐŝĐĂ ǀŝĞŶĞ ƵŶĂ ZŽůĞdž ĚĞ :ϳϬ͕ ĂƐş ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĞƐďŽƌĚĂĚŽƐ ĚĞ ƌĞŐĂƚĂƐ LJ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ ƚŽĚŽ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ŵĂŶĐŽŵƵŶĂĚŽ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ
ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ EƵĞƐƚƌŽ zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚŽLJ ĞƐƚĄ ĞŶ ůĂ ĐƌĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŽůĂ ĚĞ ůĂ ŶĄƵƟĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂů͕ ƚƵǀŝŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ďĂƌĐŽ ĚĂŶĚŽ ůĂ ǀƵĞůƚĂ Ăů ŵƵŶĚŽ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ Ă ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ĚĞ EĞǁ zŽƌŬ͕ ŽƌŐƵůůŽͲ ƐŽƐ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ϮϬ ůƵď ĚĞ zĂĐŚƚ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘͟
ϳ
DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĨĞƐƚĞũŽƐ ĚĞů ϭϱϬΣ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ
ů ũĞƌĂƌĐĂ ƉĂƌƟĐŝƉſ ĚĞů ĂĐƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ ĨƵŶĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĞƐƚĞ ĚŽŵŝŶŐŽ ϭϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ĞŶ ůĂ WůĂnjĂ >ŝďĞƌƚĂĚ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƚƵĂƌŽŶ ůĂ ĂŶĚĂ KƌƋƵĞƐƚĂ DƵŶŝĐŝƉĂů͕ ƐĞ ĚĞƐĐƵďƌŝſ Ğů ŵŽŶƵŵĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ tĞŶĚĞůƐƚĂŶĚƚ LJ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ĚĞƐĮůĞ şǀŝĐŽ ʹ DŝůŝƚĂƌ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ ϭϴ ĚĞ :ƵůŝŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƌĂŵďůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌŐĞŶƟŶĂ͘
>Ă ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ DĂŐ͘ WĂďůŽ DĞŶŽͲ Ŷŝ͕ ĚĞů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ Ğů /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ &ĂďƌŝĐŝŽ dŝƐĐŽƌŶŝĂ͕ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ DĂƵƌŝĐŝŽ DŝůĞƐͲ Ɛŝ͕ Ğů Ğdž /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͘ KŵĂƌ >ĂŇƵĨ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ Ğů ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ̺à ǀŝĞƌŶĞƐ ϭϰ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ƉƌŽͲ
ϴ
ƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĞĚĂĚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĂƌơƐƟĐŽƐ LJ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƐĐĞŶĂƌŝŽ DƵŶŝĐŝƉĂů Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ZşŽ hƌƵŐƵĂLJ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ůĂŶĐŚĂ͕ ǀŝƐŝƚĂƐ Ăů DƵƐĞŽ ƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ĚĞů ĂũŽ ZşŽ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĞdžƉŽͲ ƐŝĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĞŵŽĐƌĄƟĐŽ LJ ĞŶ ƐĐƵĞůĂ ĚĞů ,ŽŐĂƌ͕ ĞƚĐ͘ >Ă /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ ĐŽŵƵŶŝĐſ ĞŶ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ŚŽƌĂƐ ƋƵĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ ĨƵĞ
ĞůĞǀĂĚĂ Ă ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚ͘ >Ă ĄŵĂͲ ƌĂ ĚĞ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĂƉƌŽďſ ĚŝĐŚŽ WƌŽͲ LJĞĐƚŽ ĚĞ >ĞLJ͕ ĚŝĐŚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ĨƵĞ ƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů Ğdž ŝƉƵƚĂĚŽ͕ 'ŽŶnjĂůŽ KŶĞƩŽ͕ ĂŶƚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ LJ dĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͖ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ͕ ůĂƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶͲ ƚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉŽƌ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ ƌĂ͘ DĞƌͲ ĐĞĚĞƐ >ŽŶŐ LJ ůĂ ƌĂ͘ ^LJůǀŝĂ /ďĂƌŐƵƌĞŶ͕ ƐŽůŝͲ ĐŝƚĂƌŽŶ ƐĞĂ ĚĞƐĂƌĐŚŝǀĂĚĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ĐŽŶ ůĂ ŐĞƐƟſŶ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
/ŶĂƵŐƵƌĂĐŝſŶ ĚĞ ŶƵĞǀĂ ƐĞĚĞ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ SRU )0 *HQWH
>Ă ŶƵĞǀĂ ĐůşŶŝĐĂ ƵďŝĐĂĚĂ ĞŶ Ğů ďĂƌƌŝŽ ĞǀĞƌůLJ ,ŝůůƐ͕ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ƚƌĞƐ ƉůĂŶƚĂƐ LJ ĨƵĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ ĞŶ ƵŶ ƉƌĞĚŝŽ ĚĞ ϵ͘ϱϬϬ ŵĞƚƌŽƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ͘ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ŐĞŶĞƌĂů ĚĞů ,ŽƐƉŝƚĂů ƌŝͲ ƚĄŶŝĐŽ͕ tĂůƚĞƌ WĞƌĞLJƌĂ͕ ĞdžƉůŝĐſ Ă ƋƵĞ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ĞƚĂƉĂ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ĂƚĞŶĐŝſŶ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ ĐŽŵŽ ƐĞƌ ŵĞĚŝĐŝŶĂ͕ ƉĞĚŝĂƚƌşĂ͕ ŐŝŶĞĐŽůŽŐşĂ͕ ĐĂƌĚŝŽůŽŐşĂ͕ ĚĞƌŵĂƚŽůŽŐşĂ͕ ŽƚŽͲ ƌƌŝŶŽůĂƌŝŶŐŽůŽŐşĂ LJ ŽŌĂůŵŽůŽŐşĂ͘ ƐŝŵŝƐŵŽ͕ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ŽĨƌĞĐĞƌĄ ƐĞƌͲ
ǀŝĐŝŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ă ůĂďŽƌĂƚŽƌŝŽ LJ ĞůĞĐƚƌŽĐĂƌĚŝŽŐƌĂŵĂƐ͘ ͞ Ŷ ƵŶĂ ƐĞŐƵŶĚĂ ĞƚĂƉĂ ǀĂŵŽƐ Ă ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌ ŵĄƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ŽƚƌŽƐ ĞdžĄŵĞŶĞƐ ĚĞ ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ ĐŽŵŽ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ ĞĐŽŐƌĂİĂƐ Ğ ŝŵĂŐĞŶŽůŽŐşĂ͕͟ ĂƐĞŐƵƌſ WĞƌĞLJƌĂ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ WĞƌĞLJƌĂ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ Ğů ƉƌĞĚŝŽ ĨƵĞ ĞůĞŐŝĚŽ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂͲ ŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƌĞƐƉĞƚĂƌ Ğů ĞŶƚŽƌŶŽ ĚĞ ůŽƐ ǀĞĐŝŶŽƐ LJ ƋƵĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĨƵĞ ĐĞƌĐĂŶĂ Ă ůŽƐ ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͘
^ĂŶĂƚŽƌŝŽ ^Ğŵŵ DĂƵƚŽŶĞ ŝŶĂƵŐƵƌſ ŶƵĞǀŽ ĞŶƚƌŽ KŶĐŽůſŐŝĐŽ ŝŐĞƐƟǀŽ ů ĐĞŶƚƌŽ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĞƋƵŝƉŽ ŵƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ LJ ƐĞ ĚĞĚŝĐĂƌĄ Ăů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĚŝŐĞƐͲ ƟǀŽƐ͘ ů ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞů ^ĂŶĂƚŽƌŝŽ DĂƵƚŽͲ ŶĞ͕ 'ƵƐƚĂǀŽ ZŽĚƌşŐƵĞnj͕ ĞdžƉůŝĐſ ƋƵĞ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ďƵƐĐĂƌĄ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ͞ĚŝƐƟŶƚĂ Ğ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĂ͟ ĚĞ ŚĂĐĞƌ ŵĞĚŝĐŝŶĂ͕ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ăů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶͲ ƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵŵŽƌĞƐ ĚŝŐĞƐƟǀŽƐ͘ ͞ Ɛ ƵŶĂ ƉĂƚŽůŽŐşĂ ŵƵLJ ĨƌĞĐƵĞŶƚĞ͕ ƋƵĞ ŵĞƌĞĐĞ ƉŽŶĞƌůĞ ĞƐƉĞĐŝĂů ĂƚĞŶͲ ĐŝſŶ ĞŶ ůĂ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĂǀĂŶnjĂƌ ĞŶ Ğů ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ LJ ĞŶ Ğů ƚƌĂƚĂŵŝĞŶƚŽ͕͟ ƐĞŹĂůſ ZŽĚƌşŐƵĞnj͘ Ŷ ĞƐĞ ƐĞŶƟĚŽ͕ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ ĞƐ ĐƌƵͲ ĐŝĂů ĂĐŽƌƚĂƌ ůŽƐ ƟĞŵƉŽƐ ĞŶƚƌĞ Ğů DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŝĂŐŶſƐƟĐŽ LJ Ğů ŝŶŝĐŝŽ ĚĞů ƚƌĂƚĂͲ ŵŝĞŶƚŽ͕ ƉŽƌƋƵĞ ĞŶ ĞƐƚĞ ƟƉŽ ĚĞ ƉĂƚŽůŽŐşĂƐ ͞ĐĂĚĂ ŵŝŶƵƚŽ ĐƵĞŶƚĂ͘͟ WŽƌ ŽƚƌĂ ƉĂƌƚĞ͕ ĚĞƐƚĂĐſ ůĂ ŝŶĐŽƌͲ ƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĮŐƵƌĂ ĚĞ ůĂ ͞ŶƵƌƐĞ ŶĂǀĞŐĂĚŽƌĂ͕͟ ƋƵĞ ĞƐ ƋƵŝĞŶ ŐƵşĂ LJ ĂƉŽLJĂ Ă ůŽƐ ƉĂĐŝĞŶƚĞƐ ĞŶ ƐƵ ƉƌŽĐĞͲ ƐŽ ĚĞ ĂƚĞŶĐŝſŶ ŵĠĚŝĐĂ͕ LJ ĂĚĞŵĄƐ ĂĐƚƷĂ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉƵĞŶƚĞ ĞŶƚƌĞ ĞůůŽƐ LJ Ğů ƐŝƐƚĞŵĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ͘ &ŝŶĂůŵĞŶƚĞ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚſ ƋƵĞ Ăů ĞƋƵŝƉŽ ŵƵůƟĚŝƐĐŝƉůŝŶĂƌŝŽ LJĂ ĨŽƌͲ ŵĂĚŽ͕ ƐĞ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂƌŽŶ ĚŽƐ ĐŝƌƵũĂͲ ŶŽƐ ͞ŵƵLJ ƉƌĞƐƟŐŝŽƐŽƐ͟ ƋƵĞ ĂƉŽƌͲ ƚĂƌĄŶ ƐƵƐ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶƚŽƐ Ă ůĂ ŝŶƐƟͲ ƚƵĐŝſŶ͘
SRU )0 *HQWH
ϵ
ϭϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
^d Zd ĐĞůĞďƌſ ƐƵ ϭϭǐ͘ ĞĚŝĐŝſŶ ĞŶ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ
Ŷ Ğů LJĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ LJ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽ WĂǀŝůŝŽŶ sŝŬ ĚĞ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ͕ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ĐĞůĞďƌſ ƐƵ ϭϭĂǀĂ͘ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ŝŶĂƵŐƵƌĂŶĚŽ ůĂ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ Ğů ̺à ƐĄďĂĚŽ ϰ͕ LJ ƐĞ ĞdžƚĞŶĚŝſ ŚĂƐƚĂ Ğů ϳ͘ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ĞƐ ƵŶĂ ĨĞƌŝĂ ĚĞ ĂƌƚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĨƵŶĚĂĚĂ ƉŽƌ >ĂƵƌĂ ĂƌĚŝĞƌ ĞŶĨŽĐĂĚĂ Ă ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ǀŝƐƵĂůĞƐ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŽďũĞƟǀŽ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ǀĂůŽƌ ŚƵŵĂŶŝƐƚĂ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐ͕ ĚĞů ĚŝĄůŽŐŽ LJ ĚĞů ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ ĐƌşƟĐŽ͘ Ŷ ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ƐƵ ŝƌĞĐƚŽƌĂ >ĂƵƌĂ ĂƌĚŝĞƌ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞdžƉƌĞƐſ Ă ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͕͟ ͞ƋƵĞ ĞƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ϮϬϮϱ
ϭϮ
ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ LJ ǀŝƌͲ ƚƵĂůĞƐ͕ ĐŽŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ŐĂůĞƌşĂ ƌĞŇĞũĂŶĚŽ ƵŶĂ ĐƵƌĂĚƵƌşĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ LJ ŵƷůƟƉůĞƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘͟ ͞ ů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ƐƚĞ ƌƚĞ ĞƐ ůĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ǀŝƐƵĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ƐſůŽ ŐĂůĞƌşĂƐ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůĞƐ͕ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŝĞƌƚĂ ƚƌĂLJĞĐͲ ƚŽƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂƌƟƐƚĂƐ LJ ĞƐ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚŝŐĂŵŽƐ͘ WĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ŚŝĐŝŵŽƐ ƵŶ ĐĂŵďŝŽ ƌĂĚŝĐĂů ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂĐŝſŶ ĂƌơƐƟĐĂ͕ ƐŽŶ ƚŽĚĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝͲ ĚƵĂůĞƐ͕ ďĂũŽ ůĂ ĐŽŶƐŝŐŶĂ ĂƌƟƐƚĂƐ ǀŝǀŽƐ͕ ƚƌĂͲ ďĂũĂŶĚŽ ŚŽLJ͕ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽƐ Ž ĂƌƟƐƚĂƐ ĐŽŶ ŽďƌĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂŵĞŶƚĞ ƉƌŽĚƵĐŝͲ ĚĂƐ ƉĂƌĂ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ƋƵĞ ŶƵĐĂ ƐĞ ŚĂLJĂŶ ŵŽƐͲ ƚƌĂĚŽ ĂŶƚĞƐ Ž ƐŝŶŽ ĂƌƟƐƚĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ĐŽŵŽ
ĞƐ dĂŬŝƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƐƵ ŽďƌĂ ĞŶ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ yŝƉƉĂƐ͕ Ğů ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĂƌƟƐƚĂ ƉŝŽͲ ŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚĞ LJ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ LJ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ LJ ƋƵŝnjĄƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ ǀĞƌĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ŚŽŶŽƌ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽͲ ƚƌŽƐ͘͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂƌƚĞ ƉŝĐƚſƌŝĐŽ͕ ĞƐĐƵůƚſƌŝĐŽ͕ ĞƚĐ͕ ĞƐ ĂƌƚĞ͙͕ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŚĂĐĞͲ ŵŽƐ ƵŶĂ ĐƵŵďƌĞ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĐŽŵŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƐƵĞƌƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ĂƌƟƐƚĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄͲ ŶĞŽƐ ǀŝǀŽƐ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŚĂƌůĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĂůĞƌŝƐƚĂƐ LJ ĐŽŶ ĞůůŽƐ͘ ƐƚĂ ĨĞƌŝĂ ůĂ ŚŝĐŝŵŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶͲ ǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĂŚŽƌĂ ŚĂĐĞ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĂĐĄ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŝƐŶ ƐŶ ŶĞLJ >Ă ĨĂŶƚĂƐşĂ ĚĞ ŝƐŶĞLJ ŶŽ ƟĞŶĞ ůşŵŝƚĞƐ͊͊͊ ͊͊͊ SRU 7HUHVLWD 0DU]DQR /XLVVL
ůĞũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ƉĂƌĂ >ĂƚŝŶŽ ŵĠƌŝĐĂ
ĂĚĂ ĂŹŽ ĞŶ ĐĂĚĂ ĨĞƌŝĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ Ě Ğ ƚ Ž Ě Ă Ɛ Ɖ Ă ƌ ƚ Ğ Ɛ Ě Ğ ů ŵƵŶĚŽ ůĂ ŐŝŐĂŶƚĞƐĐĂ ĞŵƉƌĞƐĂ ĞƐƚĂĚŽƵŶŝĚĞŶƐĞ ŝƐŶĞLJ ŵĂƌĐĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ŽĨƌĞĐŝĞŶĚŽ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽͲ ƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ƐƵ ƉĂƌĂĚŝƐşĂĐĂ ŝƐůĂ ĞŶ ůĂƐ ĂŚĂŵĂƐ͕ ƐƵƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ LJ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƉŽůŽƐ ĚĞ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ĚŝĂůŽͲ Őſ ĐŽŶ ůĞũĂŶĚƌŽ &ůŽƌĞƐ ĚĞ ŝƐŶĞLJ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ǀĞŶͲ ƚĂƐ ƉĂƌĂ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͕ ƋƵŝĞŶ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ĞƐƚĂŵŽƐ ĐĞůĞďƌĂŶĚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĐƵůŵŝŶſ ĐŽŶ ƚŽĚĂ ůĂ ƌĞ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ ƉĐŽƚ͕ ĐŽŶ ůĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŶƐƚƌƵĐĐŝſŶ ĮŶĂů ĚĞů ŽŵͲ ŵƵŶŝ ŽƌĞ ,Ăůů LJ WůĂnjĂ͕ ĚŽŶĚĞ ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ƵŶ ƐŚŽǁ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞ ĞŶĐĂŶƚŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂ ƉĂƌƚĞ ĞůĞďƌĂĐŝſŶ ŶĐĂŶƚŽ͕ ĚŽŶĚĞ ƉƵĞĚĞƐ ďĂŝůĂƌ LJ ĐĂŶƚĂƌ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ ĞƐƚĂ ĞƐ ůĂ ƌĞ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ͕ ĐŽŶ ŵŽƟǀŽ ĚĞ ƐƵ ϰϬ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ͘ ĚŝĐŝŽŶĂů Ă ĞƐƚŽ ĞŶ DĂŐŝĐ <ŝŶĚŽŵ ĞƐƚƌĞŶĂͲ ŵŽƐ ůŽ ƋƵĞ ĨƵĞ Ğů dŝĂŶĂDzƐ ĂLJŽƵ ĚǀĞŶƚƵƌĞ͕ ƵŶĂ ƌĞ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƚĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ĚĂƌŶŽƐ ƵŶ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ƚƌŽŶĐŽ ĞŶ ƵŶ ĞdžƚĞŶƐŽ ƌşŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽ ĞƐĞ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ůĂ WƌŝŶͲ ĐĞƐĂ LJ Ğů ^ĂƉŽ͕ ƌĞĐŽƌƌŝĞŶĚŽ ůŽƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ƉĂŶƚĂŶŽƐ ĚĞ EƵĞǀĂ KƌůĞĂŶƐ͕ ǀŝĞŶĚŽ Ă ŵƵĐŚŽƐ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ͕ LJĂ ŵƵLJ ǀŝĞũŽƐ ĐŽŶŽĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ƚŽĚŽƐ͕ ĐŽŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵƷƐŝĐĂ ŽƌŝŐŝŶĂů͕ ĐŽŶ ĐĂşĚĂƐ ĚĞ ĂŐƵĂ͕ ƵŶĂ ĚĞ ĞůůĂƐ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞ ϭϱ ŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͘ ƐƚĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƋƵĞ ĂŚŽƌĂ ĞƐƚĂƌĄ ĞŶ DĂŐŝĐ <ŝŶĚŽŵ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂƌĄ ĞŶ ŝƐŶĞLJůĂŶĚ ZĞƐŽƌƚ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŝƐŶĞLJ ƌƵŝƐƐĞ >ŝŶĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŝƐůĂ ĚĞƐƟŶŽ ƋƵĞ ĞƐ >ŽŽͲ ŬŽƵƚ ĂLJ >ŝŐŚƚŚŽƵƐĞ͕ WŽŝŶƚ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƵďŝĐĂͲ ĚĂ ĞŶ ůĂƐ ĂŚĂŵĂƐ͕ ĚŽŶĚĞ ŚĂĐĞŵŽƐ ƵŶ ŚŽŵĞŶĂũĞ Ă ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ƉĂşƐ ƉĂƌĂ ůůĞͲ ǀĂƌ ůĂ ŵĂŐŝĂ ĚĞ ŝƐŶĞLJ͕ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƐŝĞŵƉƌĞ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ŐůŽďĂů LJ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ ĐĂĚĂ ĚĞƐƟŶŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ Ăůůş ƚĞŶĚƌĞŵŽƐ ĂƌƚĞƐĂŶşĂ͕ ŵƷƐŝĐĂ͕ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ͕ ĞŶ ĞƐĂ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ĂĚŝͲ ĐŝŽŶĂů Ă ĞůůŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ƵŶĂ ƉůĂLJĂ ƉƌŝŵŽƌŽƐĂ ĐŽŶ ĂŐƵĂƐ ĐŽůŽƌ ƚƵƌƋƵĞƐĂ͕ ƐƷƉĞƌ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ͕ ĐŽŶ ĂƌĞŶĂƐ ŵƵLJ ďůĂŶĐĂƐ LJ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ĐŽůŽƌ ƌŽƐĂĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ůŽƐ ůĂƟŶŽƐ ƋƵĞ
ŶŽƐ ĞŶĐĂŶƚĂ ůĂ ƉůĂLJĂ ƐĞĂ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ĞŶƐƵĞŹŽ͘ ĨŽƌƚƵŶĂĚĂŵĞŶƚĞ ƐŝĞŵƉƌĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ďƵƐͲ ĐĂŶĚŽ LJ ƚƌĂƚĂŶĚŽ ĚĞ ƋƵĞ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƚĞŶŐĂŶ ůŽ ŵĞũŽƌ͕ ĐŽŶ ĞůůŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ğů ƉůĂŶ ĚĞ ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ǀĂĐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĐŽŵďŝŶĂƌ ƵŶ ĐƌƵĐĞƌŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞƐƚĂ̺à ĞŶ ƟĞƌƌĂ͕ ĐŽŵͲ ďŝŶĂƌůŽ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ĐƵĂƚƌŽ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄͲ ƟĐŽƐ͕ ƋƵĞĚĂƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ŚŽƚĞů ZĞƐŽƌƚ ŝƐŶĞLJ͕ ǀŝƐŝƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ Ğ ŝƌ Ă ŶƵĞƐƚƌŽƐ ƐŚŽƉƉŝŶŐƐ ŵĂůů ĐŽŵŽ ĞƐ Ğů ŝƐŶĞLJ ^ƉƌŝŶŐƐ LJ ƉŽƌ ƚŽĚŽ ĞůůŽ ĂŚŽƌĂ ƚƌĂĞŵŽƐ ŶƵĞͲ ǀĂƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ĚĞ ϰ WĂƌŬ DĂŐŝĐ dŝĐŬĞƚ ĚŽŶĚĞ ƉŽĚƌĞŵŽƐ ƚĞŶĞƌ ĐƵĂƚƌŽ ĞŶƚƌĂͲ ĚĂƐ͕ ƵŶ ̺à ƉŽƌ ƉĂƌƋƵĞ͕ ƋƵĞ ƐĞƌĄ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƉŽĚĞƌ ůůĞǀĂƌ Ă ƚŽĚŽƐ ĐŽŶ ƵŶ ƉƌĞĐŝŽ ŵƵLJ ĂƚƌĂĐƟǀŽ LJ ĂƐş ƚĞŶĞƌ ƵŶĂ ŵƵLJ ďƵĞŶĂ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ ĐƵĂŶĚŽ ǀŝƐŝƚĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƟŶŽ ĞŶ ůĂ &ůŽƌŝĚĂ͘͟
ϭϯ
ŚŝĐĂŐŽ͗ ƐĞĚĞ ŽĮĐŝĂů ĚĞů /Wt ϮϬϮϱ ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ĚĞů ϭϰ Ăů ϭϴ ĚĞ ũƵŶŝŽ ƉƌſdžŝŵŽ͕ ƐĞ ĞŶŐĂůĂŶĂƌĄ ƉĂƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ dƵƌşƐƟĐŽ͕ ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ ĚĞů /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů WŽǁ tŽǁ ϮϬϮϱ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘
WĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ƐĞƌĄ ůĂ ƐĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů /Wt͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ dƵƌşƐƟĐĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘
ŐĂƐƚƌſŶŽŵŽƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶ LJ ĞdžŚŝďŝƌĄŶ ƐƵƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ͕ ƐƵƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƐƵƐ ĚĞƐƟŶŽƐ͕ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂƐş ŝŶƚĞƌͲ ŵŝŶĂďůĞƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟͲ ǀŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂĐƵĞƌĚŽƐ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƉŽƐŝĐŝŽͲ >Ă ĐŝƵĚĂĚ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŶĂƌ ĂƐş ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ Ă ůŽƐ hh ĐŽŵŽ ĚĞƐƟͲ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ϭϰ
>Ă ƉĂƐĂĚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƚŽƚĂů͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƐĞ ǀĞƐƟƌĄ ĚĞ ĮĞƐƚĂ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ϱϲǐ ĞĚŝĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ĚĞů Ϯϳ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϮϱ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚŝĐĂŐŽ ƟĞŶĞ ƵŶ şĐŽŶŽ ŵƵLJ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
^ŝ ǀĂƐ Ă WĂƌşƐ ůĂ ĨŽƚŽ ŽďůŝŐĂĚĂ ĞƐ ĞŶ ůĂ dŽƵƌ ŝīĞů͕ ĞŶ ZŽŵĂ ĐŽŶ Ğů ŽůŝƐƐĞƵŵ ZŽŵĂŶŽ͕ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ DĂŶŽ ĞŶ ƉůĂLJĂ ƌĂǀĂ LJ ĞŶ ŚŝĐĂŐŽ ůĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƋƵĞ ůŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ĞƐ Ğů ͞dŚĞ ĞĂŶ͕͟ Ğů ͞ĨƌŝũŽů͟ Ž Ğů ͞ŵĂŶş͟ ĐŽŵŽ ŵƵĐŚŽƐ ůŽ ůůĂŵĂŶ͘ Ɛ ƵŶĂ ĞdžĐůƵƐŝǀşƐŝŵĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ŵĞƌͲ ĐƵƌŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞŇĞũĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞĚŝĮͲ ĐŝŽƐ LJ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĚşĂ LJ ĚĞ ŶŽĐŚĞ͕ ĐŽŵŽ Ɛŝ ĨƵĞƌĂ ƵŶ ĞƐƉĞũŽ͘ ƐƚĄ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ Ğů DŝůůĞŶŝƵŵ WĂƌŬ ĐĂƐŝ Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ůĂŐŽ DŝĐŚŝŐĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϰ͕ ƉŽƌ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ŶŝƐŚ <ĂƉŽŽƌ͕ ďƌŝƚĄŶŝĐŽ͕ ŶĂĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ /ŶĚŝĂ͘
^Ƶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ŶŽŵďƌĞ ĞƐ ͞ ůŽƵĚ 'ĂƚĞ͕͟ ƉĞƐĂ ϭϭϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ ĞƐ ŽǀŽŝĚĞ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ LJ ĐĂƐŝ ĐſŶĐĂǀĂ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ͕ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ƉĂƌĂ ŐƌŝƚĂƌ LJ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ƐƵ ĂĐƷƐƟĐĂ͕ ĨŽƚŽŐƌĂĮĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƐƵƐ ĐĂƉĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ĐƷƐƉŝĚĞ ĨŽƌŵĂŶ ƵŶ ͞ŽũŽ͟ ƋƵĞ ĐĂŵďŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ůƵnj ƐŽůĂƌ͘ WŽƌ ĞůůĂ ƉĂƐĂŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĞŶ ĐĂƉƚƵƌĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŝŵĂŐĞŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĮĞ͕ ĞƐ ĚĞ ƵŶ ĞŶŽƌŵĞ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ͘ ^ŝŶ ůƵŐĂƌ Ă ĚƵĚĂƐ ͞dŚĞ ĞĂŶ͟ ĞƐ Ğů şĐŽŶŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
DĄƐ ĚĞ ϮϬϲ͘ϬϬϬ ǀŝĂũĞƌŽƐ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌŽŶ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚĞƌŵŝŶĂů ĂĠƌĞĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ƉŽƌ YƵĂƚƌŽŵĂŶŽƐ
ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ ĐĞůĞďƌĂ ƌĠĐŽƌĚ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŶ ĞŶĞƌŽ Ŷ ĞŶĞƌŽ͕ ϮϬϲ͘ϱϰϰ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌŽŶ ƉŽƌ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂƌƌĂƐͲ ĐŽ͕ ŵĂƌĐĂŶĚŽ ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͘ ŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϱ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ĂƐş ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚĞƌŵŝŶĂů ĂĠƌĞĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ƐƚĂ ĐŝĨƌĂ ƐƵƉĞƌĂ ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞ Ğů ƌĠĐŽƌĚ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϰ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϬϭ͘ϯϬϰ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͘
ϭϲ
ů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽͲ ƌĂĚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ ĂĐƚƵĂů͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĚŽŵĠƐƟĐĂ ĐŽŶ ^ĂůƚŽ LJ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ƐŽŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƌĂnjŽͲ ŶĞƐ ƋƵĞ ĞdžƉůŝĐĂŶ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ͞ ƐƚĂŵŽƐ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ŚŝƚŽ͕ ƋƵĞ ĞǀŝͲ ĚĞŶĐŝĂ Ğů ŐƌĂŶ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ƷůƟͲ ŵŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞů ĞĐŽƐŝƐƚĞͲ ŵĂ͕ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĂĠƌĞĂ ĞƐ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƐƵ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞƌƌĂͲ
ŵĂ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ ƉŽƌ ĞƐŽ ĐĞůĞͲ ďƌĂŵŽƐ ĞƐƚĞ ŚŝƚŽ LJ ƌĞĂĮƌŵĂŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƐĞŐƵŝƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕͟ ĞdžƉƌĞƐſ &ĞĚĞƌŝĐŽ ĂďƌĞƌĂ͕ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ KƉĞͲ ƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ džƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞů WĂƐĂũĞƌŽ ĚĞ ĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽƐ hƌƵŐƵĂLJ͘ ƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ ĞƐƚĞ ŵĞƐ͕ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ ĐŽŶĞĐƚſ Ă hƌƵͲ ŐƵĂLJ ĐŽŶ ϭϱ ĚĞƐƟŶŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ϭϮ ĂĞƌŽůşŶĞĂƐ ŽƉĞƌĂƟǀĂƐ ĞŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϲϮ ĨƌĞͲ ĐƵĞŶĐŝĂƐ ƐĞŵĂŶĂůĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂŐĞŶĐŝĂ dƌĂǀĞů ZŽĐŬ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽƐ ĐŚĄƌƚĞƌ ĐŽŶ ĚĞƐƟŶŽ Ă ĂƌŝůŽĐŚĞ͕ ƌŐĞŶƟŶĂ͘ ƉŽƌ YƵĂƚƌŽŵĂŶŽƐ 'ƵŝůůĞƌŵŽ WĂŐĠƐ͕ ŐĞƌĞŶƚĞ ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ŚŝƐƚſƌŝĐĂ ŽƉĞƌĂƟǀĂ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ũƵůŝŽ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ŶşďĂů ƌŝĂƐ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƌĂǀĞů ZŽĐŬ͕ ĂĮƌŵſ ͞EƵĞƐƚƌĂ ŽƉĞƌĂƟǀĂ ĞŶ Ğů ĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ǀŝĞŶĞ ĐƌĞĐŝĞŶĚŽ ĞŶ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ LJ ĞƐƚĞ ũƵůŝŽ ŵĂƌĐĂƌĄ ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ͘ ƐƚĂŵŽƐ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ƌĞĂůŝnjĂŶĚŽ ĐŽŶ Ğů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ͕ LJ ƋƵĞƌĞŵŽƐ ƐĞŐƵŝƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ũƵŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ǀŝǀĞŶͲ ĐŝĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ĐƵŝĚĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ĚĞƚĂůůĞ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĞͲ ƌŝĞŶĐŝĂ LJ ŽƉƟŵŝnjĂŶĚŽ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ůĂ ŽƉĞƌĂƟǀĂ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͘͟ Ŷ ƚĂŶƚŽ͕ ŶĂ ůĂƵĚŝĂ ĂƌĂŵ͕ ƐƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ ƌĞŵĂƌĐſ Ğů ƌŽů ĚĞ ůĂƐ ĂŐĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ǀŝĂũĞ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ ĞŶ ůĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ĞŵƉůĞŽ LJ ĞŶ ůĂ ĚŝŶĂŵŝnjĂĐŝſŶ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ĚĞ ůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ͘ ͞ ů ƚƵƌŝƐŵŽ ĞƐ ĞƐƚƌĂƚĞŐŝĂ͕ ĐŽŶǀĞƌƐĂĐŝſŶ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ LJ ƉůĂͲ ŶŝĮĐĂĐŝſŶ Ă ĐŽƌƚŽ LJ ůĂƌŐŽ ƉůĂnjŽ͘ 'ƌĂĐŝĂƐ ƉŽƌ ĞƐƚĂ ĂƉƵĞƐƚĂ͘ ƌĞĚŽďůĂƌ Ğů ĞƐĨƵĞƌnjŽ LJ Ă ůůĞͲ ǀĂƌ ŵƵĐŚĂ ŐĞŶƚĞ͕ ƉĞƌŽ ƚĂŵďŝĠŶ Ă ƚƌĂĞƌ ŵƵĐŚŽƐ ŵĄƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ Ăů ƉĂşƐ͕͟ ƐƵďƌĂLJſ͘ WŽƌ ƷůƟŵŽ͕ DĂƌơŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĐŽŝŶĐŝĚŝſ ĐŽŶ ĂƌĂŵ ĞŶ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ůĂ ĂƌƟĐƵůĂĐŝſŶ ƉƷďůŝĐŽͲƉƌŝǀĂĚŽ ƉĂƌĂ ƐŽƐƚĞŶĞƌ LJ ƉƌŽLJĞĐƚĂƌ ůĂ ĂĐƟǀŝĚĂĚ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ĐŽŵŽ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ƉĂşƐ͕ ƌĞŵĂƌĐĂŶĚŽ ůĂ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĞ ŚŝƚŽ ƉĂƌĂ ͞ƉŽƐŝĐŝŽŶĂƌ Ăů ĂĞƌŽƉƵĞƌƚŽ LJ ŐĞŶĞƌĂƌ ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ͘͟ ůĂ ǀĞnj͕ ĚĞƐƚĂĐſ ůĂ ƌĞůĞǀĂŶĐŝĂ ĚĞ ĞƐƚĂ ŝŶŝĐŝĂͲ ƟǀĂ ƐŽĐŝĂů ƉĂƌĂ ƋƵĞ ͞ũſǀĞŶĞƐ ƚĞŶŐĂŶ ůĂ ƉŽƐŝͲ ďŝůŝĚĂĚ ĚĞ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͕ ƐŽĐŝĂďŝůŝnjĂƌ LJ ĐŽŶŽĐĞƌ ŽƚƌŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
$HURSXHUWR ,QWHUQDFLRQDO GH 3XQWD GHO (VWH
ŶşďĂů ƌŝĂƐ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƌĂǀĞů ZŽĐŬ͕ ŶĂ ůĂƵĚŝĂ ĂƌĂŵ͕ ƐƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ DĂƌƚşŶ >ĂǀĞŶƚƵƌĞ͕ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ LJ Ă 'ƵŝůůĞƌŵŽ WĂŐĠƐ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
ϭϳ
ů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ,ŽƚĞů LJĂ ĂĐĞƉƚĂ ƌĞƐĞƌǀĂƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ ĚĞ ϮϬϮϱ KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ,ŽƚĞů͕ ƵŶĂ ĂĚŝĐŝſŶ ƌĞĐŝĠŶ ĐŽŶƐƚƌƵŝĚĂ Ă ůĂ ĐĂƌƚĞ LJ ůĂ ƉƌŝŵĞƌĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ĞŶ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ ůĞ͕ ĂŚŽƌĂ ĞƐƚĄ ĂĐĞƉƚĂŶĚŽ ƌĞƐĞƌǀĂĐŝŽŶĞƐ ĂŶƚĞƐ ĚĞ ƐƵ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĞŶ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͘ ŽŶͲ ǀĞŶŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶĞĐƚĂĚŽ ĐŽŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽͲ ǁĂƌĚ͕ ĞƐƚĂ ĚŝŶĄŵŝĐĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĚĞ Ϯϵ ƉŝƐŽƐ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĐŽŵďŝŶĂĐŝſŶ ĞdžĐĞƉĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞ ůƵũŽ͕ ĐŽŶǀĞŶŝĞŶĐŝĂ LJ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵͲ ƌĂů ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĐŽŵŽ ĚĞ ƉůĂĐĞƌ͘ Η ů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ƵŶ ŚŝƚŽ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĞŶ Ğů ĐŽŶƟŶƵŽ ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ LJ ŚŽƚĞͲ ůĞƌĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŶĚĂĚŽΗ͕ ĚŝũŽ Ğů ĂůĐĂůĚĞ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͕ ĞĂŵ &Ƶƌƌ͘ Η ƐƚĂ ŶƵĞǀĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂů ĞůĞͲ ǀĂƌĄ ĂƷŶ ŵĄƐ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ƚĂŶƚŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŶƚƌŝďƵLJĞŶĚŽ Ă ůĂ ǀŝƚĂůŝĚĂĚ LJ ƉƌŽƐƉĞƌŝͲ ĚĂĚ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ƌĞŐŝſŶ ĞŶ ůŽƐ ĂŹŽƐ ǀĞŶŝĚĞƌŽƐΗ͘ ŽŵŽ ŶƵĞǀĂ ƉŝĞĚƌĂ ĂŶŐƵůĂƌ ƉĂƌĂ ůĂ ŚŽƐͲ ƉŝƚĂůŝĚĂĚ ĞŶ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͕ Ğů ŚŽƚĞů ĞƐƚĄ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ůŽĐĂů͕ ůŽƐ ƉůĂŶŝĮĐĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ͕ ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞ ƉůĂĐĞƌ LJ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĚĞ ĐƌƵĐĞƌŽƐ ĐŽŶ ůĂ ĐĂůŝĚĞnj LJ Ğů ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƉĞƌƐŽŶĂůŝnjĂĚŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐŽƐ ĚĞ KŵŶŝ͘ Η ƐƚĞ ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƐƵƌŐŝſ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ǀŝƐŝſŶ LJ Ğů ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ :ƵŶƚĂ ĚĞ ŽŵŝͲ
ϭϴ
ƐŝŽŶĂĚŽƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ ƉĂƌĂ ĚŝƐĞŹĂƌ LJ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ƵŶ ŚŽƚĞů LJ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ Ğů ĚŝƐĨƌƵƚĞ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ LJ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ͘ >ŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĐƌĞĂĚŽƐ ƉŽƌ Ğů ƉƌŽLJĞĐͲ ƚŽ ƐĞƌĄŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂƐ ŐĞŶĞƌĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ǀĞŶŝĚĞƌĂƐΗ͕ ĚŝũŽ DſŶŝĐĂ ĞƉĞƌŽ͕ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĚŽƌĂ ĚĞů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͘ Η>Ă ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ŝŶŝĐŝĂ ƵŶ ŶƵĞǀŽ LJ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ĐĂƉşƚƵůŽ ƉĂƌĂ ŶƵĞƐƚƌŽ ĚĞƐƟŶŽΗ͕ ĚŝũŽ ^ƚĂĐLJ ZŝƩĞƌ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĂ LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌĂ ĞũĞĐƵƟǀĂ ĚĞ sŝƐŝƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ ů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƌĞĚĞĮŶĞ ůĂ ƐŽĮƐͲ ƟĐĂĐŝſŶ͕ ŝŶǀŝƚĂŶĚŽ Ă ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ Ă ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ ƌĞůĂũĂĚŽ LJ ůĂ ĞŶĞƌպà ĞůĞŐĂŶƚĞ ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͘ ů ŚŽƚĞů ĚĞ Ϯϵ ƉŝƐŽƐ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ϴϬϭ ĞůĞŐĂŶͲ ƚĞƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂƐ ϴϮ ƐƵŝƚĞƐ ďĞůůĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐĞŹĂĚĂƐ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞŶ ǀŝƐƚĂƐ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ ĚĞů ĂŶĂů /ŶƚƌĂĐŽƐƚĞƌŽ LJ ůĂ ƉůĂLJĂ͘ hŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚĞƐ ĞŶ Ğů ůƵŐĂƌ ŝŶĐůƵLJĞŶ Ăů ŵĞŶŽƐ ƐĞŝƐ ŽƉĐŝŽͲ ŶĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐĂƐ ĚŝƐƟŶƚĂƐ͕ ƵŶ DŽŬĂƌĂ ^ƉĂ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ͕ ƵŶĂ ƚĞƌƌĂnjĂ ĚĞ ƉŝƐĐŝŶĂ ĞůĞǀĂĚĂ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ ĐĂƵƟǀĂĚŽƌĂƐ͕ ƵŶ ŐŝŵŶĂƐŝŽ LJ ĞƐƉĂĐŝŽƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ĚŝƐĞͲ ŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂůďĞƌŐĂƌ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ŐĂŵĂ ĚĞ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͘ DĂƩŚĞǁƐ ^ŽƵƚŚǁĞƐƚ ;D^tͿ ĨƵĞ ƐĞůĞĐͲ ĐŝŽŶĂĚŽ ƉŽƌ Ğů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ ƉĂƌĂ ůŝĚĞƌĂƌ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞů ,ŽƚĞů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ
ŵĄƐ ĂŵƉůŝĂ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚ͘ >ĂƐ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟĐĂƐ ĐůĂǀĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ŝŶĐůƵLJĞŶ͗ ŝƐĞŹŽ ĚŝƐƟŶƟǀŽ͗ ů KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂͲ ůĞ ,ŽƚĞů ĨƵĞ ĐƵŝĚĂĚŽƐĂŵĞŶƚĞ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉŽƌ EƵŶnjŝŽ DĂƌĐ Ğ^ĂŶƟƐ ƌĐŚŝƚĞĐƚƐ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ^ƚĂŶƚĞĐ ĐŽŵŽ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚŽ ĚĞ ƌĞŐŝƐƚƌŽ LJ ĐŽŶƐƚƌƵĐƚŽƌ ĚĞ ĚŝƐĞŹŽ͕ ĂůĨŽƵƌ ĞĂƩLJ ŽŶƐƚƌƵĐƟŽŶ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵďŝŶĂƌ Ă ůĂ ƉĞƌĨĞĐĐŝſŶ ůĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞů ƐƵƌ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ůĂ ŐůĂŵŽƌŽƐĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ Η'ŽůĚ ŽĂƐƚΗ͘ ŽŶ ƵŶ ĚŝƐĞŹŽ ŝŶƚĞƌŝŽƌ ĚĞ Ž 'ƌŽƵƉ͕ ůĂ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚ ƐĞ ŝŶƐƉŝƌĂ ĞŶ ůŽƐ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƉĂŝƐĂũĞƐ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ͕ ŝŶĐŽƌƉŽͲ ƌĂŶĚŽ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ƋƵĞ ƌĞŇĞũĂŶ ůĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ŇŽƌĂ͕ ůĂƐ ƐĞƌĞŶĂƐ ǀşĂƐ ŇƵǀŝĂůĞƐ LJ ůŽƐ ĂŵƉůŝŽƐ ĐŝĞůŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ hŶ ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞ ƉƌŝͲ ŵĞƌ ŶŝǀĞů͗ KŵŶŝ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐƚĄ Ă ƉƵŶƚŽ ĚĞ ĐŽŶǀĞƌƟƌƐĞ ĞŶ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ŶĞƵͲ ƌĄůŐŝĐŽ ƉĂƌĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ͕ Ğů ŚŽƚĞů ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ĐŽŵŽĚŝĚĂĚ ŝŶŝŐƵĂůĂďůĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉůĂŶŝĮĐĂĚŽƌĞƐ ĐŽŶ ϭϮϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ ŇĞdžŝďůĞ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶͲ ƚŽƐ LJ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ƵŶ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ tĂƚĞƌǁĂLJ ĚĞ ϯϬ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂͲ ĚƌĂĚŽƐ LJ ƵŶ ƐĂůſŶ ĚĞ ďĂŝůĞ WŽƌƚ ǀĞƌŐůĂͲ ĚĞƐ ĚĞ ϭϱ͕ϬϬϬ ƉŝĞƐ ĐƵĂĚƌĂĚŽƐ͘ s ŝ Ɛ ŝ ƚ Ğ ǁ ǁ ǁ ͘ Ž ŵ Ŷ ŝ Ś Ž ƚ Ğ ů ƐͲ ͘ĐŽŵͬŚŽƚĞůƐͬĨŽƌƚͲůĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƉĂƌĂ ŽďƚĞŶĞƌ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&KZd > h Z> ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ Ğů /Wt ϮϬϮϲ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ĂǀŝĚ >LJĚŝĂ LJ ĂŝƚůĄŶ ƚĐŚĞǀĞƌƐ
&Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ ƐĞƌĄ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ϮϬϮϲ ƐĞĚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞů /Wt ĚĞ ůĂ ƐŽĐŝĂͲ ĐŝſŶ ĚĞ sŝĂũĞƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ğů ŵĂLJŽƌ ĞǀĞŶƚŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂ ĞŶ ĞƐĞ ƉĂşƐ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ ĞƐĚĞ Ğů ϭϳ Ăů Ϯϭ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ͕ ĐŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐͲ ƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ƉĂƌƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ĞŶ ƚŽĚĂƐ ƐƵƐ ĄƌĞĂƐ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄŶ ĞƐƚĂ ŝŶĐƌĞşďůĞ ĐŝƵĚĂĚ ďĂůŶĞĂƌŝŽ͕ ƚŽĚĂ ƐƵ ĐƵůƚƵͲ ƌĂ LJ ƚŽĚŽ ƐƵ ĞŶƚŽƌŶŽ͘ ů ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ůůĞǀĂƌĄ Ă ĐĂďŽ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ŽŶĚĂĚŽ ĚĞ ƌŽǁĂƌĚͲ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂĚĞ LJ ƐĞ ĞƐƉĞƌĂ ƋƵĞ Ğů ŵŝƐŵŽ ŐĞŶĞƌĞ ƵŶ ŝŵƉĂĐƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĞŶ ůĂƐ ĂƌĐĂƐ ĚĞ ĞƐĞ ƉĂşƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϰ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůŽƐ ƉƌſdžŝŵŽƐ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ͘ ĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ĚŝĐŚŽ ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶͲ ĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƚĄ ĞŶ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĞdžƉĂŶƐŝſŶ ƉŽƌ ƵŶ ǀĂůŽƌ ĚĞ ϭ͘ϯ ŵŝů ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ͕ ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĮŶĂůŝnjĂƌĄŶ ƉĂƌĂ ĮŶĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ Ăů ƌĞƐƉĞĐƚŽ ĐŽŶ ĂŝƚůĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƐ͕ ƐĞŶŝŽƌ DĂŶĂŐĞƌ 'ůŽďĂů dƌĂĚĞ ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ͕ ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞LJĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ŵƵĐŚĂƐ ƉƌĞƉĂƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ Ğů /Wt͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉůĂŶĞĂŶĚŽ Ğů ĞǀĞŶͲ ƚŽ ĚĞ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ŽĮĐŝĂů͕ ƉůĂŶĞĂŶĚŽ ǀĂƌŝŽƐ ƉĂŵƐ ŝŶƚĞƌĞƐĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŶŽĐŚĞ ůŝďƌĞ͕ ƐŽƌƉƌĞƐĂƐ ĐŽŶ ^ŝŵŽŶ DĂůůƐͲ ^ĂǁŐƌĂƐƐ DŝůůƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚĞƌŵŝŶĂŶĚŽ ůĂ ƌĞŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĐƌĞĂŶĚŽ ůĂ ƉĂƌƚĞ ŶƵĞǀĂ ĚĞů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƋƵĞĚĂŶĚŽ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ͕ ĐŽŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƵŶĂ ƉŝƐƚĂ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ĂŐƵĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĄ ƋƵĞͲ ĚĂŶĚŽ ŵƵLJ ďŽŶŝƚŽ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ĞƐƚĂŵŽƐ ƚĞƌͲ ŵŝŶĂŶĚŽ Ğů ŚŽƚĞů ŶƵĞǀŽ ĚĞů Kŵŝ͙͘͘ ĚĞ ϴϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ͕ ŽďƌĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ĮŶĂůŝnjĂͲ ƌĄŶ ƚŽĚĂƐ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ϮϬϮϱ͘ WĂƌĂ ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ƋƵĞ ůůĞŐƵĞŶ Ă &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌůĂĚĞ ƐĞ ǀĂŶ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌ ĐŽŶ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůͲ ƚƵƌĂ ĚĞů ĂŐƵĂ͕ ĐŽŵŽ ůŽ ůůĂŵĂŵŽƐ͕ ƉŽƌƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ĐĂŶĂůĞƐ͕ ƚŽĚŽƐ ĞůůŽƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ͕ ĚĞƉĞŶĚŝĞŶĚŽ ĚĞ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĂůŽũĞŶ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ ƉƵĞĚĞŶ ůůĞŐĂƌ Ăů ĞŶͲ ƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƚĂdžŝ ĂĐƵĄƟĐŽ͕ ǀĂŶ Ă ǀĞƌ LJ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂͲ LJĂƐ͕ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ ůŽƐ LJĂƚĞƐ͕ LJĂ ƋƵĞ ƐŽŵŽƐ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ĞůůŽƐ LJ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ůĂ ŐƌĂŶ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ ƋƵĞ ƚĞŶĞŵŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů LJ ĨƌĞŶƚĞ Ăů ŵĂƌ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌͲ ƚĂŶƚĞ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ ƋƵĞ Ğů ƚƵƌŝƐƚĂ ǀƵĞůǀĂ Ă ǀŝƐŝƚĂƌŶŽƐ͘
WŽƌ ĞƐŽ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶͲ ĚĞƌ Ă ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂ͕ ŚĂďůĂŵŽƐ ŵĄƐ ĚĞ ϭϰϳ ŝĚŝŽŵĂƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƉĂƌĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌůĂͲ ĚĞ͘͟ WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĂǀŝĚ >LJĚŝĂ ĚĞ ^ŝŵŽŶ DĂůůƐͲ ^ĂǁŐƌĂƐƐ DŝůůƐ ŶŽƐ ĚĞĐşĂ͗ ͞ƋƵŝĞŶ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĞ ƚĂŵďŝĠŶ ƚĞŶĚƌĄ ůĂ ŽƉŽƌͲ ƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂƌĂşƐŽ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ůůĂŵĂĚŽ ^ŝŵŽŶ DĂůůƐͲ^ĂǁŐƌĂƐƐ DŝůůƐ͕ ĞŶ Ğů ƋƵĞ ǀĂŵŽƐ Ă ƌĞĂůŝnjĂƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞǀĞŶƚŽ ƉĂƌĂ ĚĂƌ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞdžƉŽƐŝƚŽƌĞƐ ĚĞů /Wt ƉĂƌĂ ƋƵĞ ƉƵĞĚĂŶ ĐŽŶŽĐĞƌ ŶƵĞƐƚƌĂƐ ŶŽǀĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŽŵͲ ƉƌĂƐ͕ ĚĞ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ͕ ĚĞ ŝŶĮŶŝĚĂĚ ĚĞ ƟĞŶĚĂƐ͕ ŵĂƌĐĂƐ LJ ĂƌơĐƵůŽƐ͕ ĞƐƚĂŵŽƐ ŵƵLJ ĨĞůŝĐĞƐ ĚĞ ƚĞŶĞƌůŽƐ Ă ƚŽĚŽƐ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ͘͟
ϭϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
ϯϱ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ
sŝƐŝƚĂ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ
ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ǀĞƌĚĞ LJ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ ,ŽŐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝͲ ĐĂ Ğ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ǀŝďƌĂŶƚĞ͘ y hŶĂ ũŽLJĂ ďƌŝůůĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ͗ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͘ ŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ůĂ ũŽLJĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƵŶĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƚƌşŽ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ăů ƐƵƌ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ Ăů ŽĞƐƚĞ LJ dĂŵƉĂ Ăů ĞƐƚĞ͘ y
EŽ ŝŵƉŽƌƚĂ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͕ ŶŽ ŚĂLJ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƋƵŝǀŽĐĂƌƐĞ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ĐůŝŵĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů LJ ĐĞƌͲ ǀĞĐĞƌşĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͕ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP
ϮϬ
ƵƌŝŽƐŝĚĂĚĞƐ dƌĂǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ƐƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ΗϱϬ ŵĞũŽƌĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ϮϬϮϮΗ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ƉƌĞŵŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͗ Ž dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ηϭ LJ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ η ϵ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ϮϬϮϭ y ĂůĂĚĞƐŝ /ƐůĂŶĚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ ĨƵĞ ŶŽŵŝŶĂͲ ĚŽĂ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ η ϳ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
y
hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ ƉŽƌ ƌ͘ ĞĂĐŚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ŶƷŵĞƌŽ ϭ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϴ LJ ϮϬϭϵ
^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϯϲϭ ĚşĂƐ ƐŽůĞĂĚŽƐ Ăů ĂŹŽ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĚĞ Ϯϳ ŐƌĂĚŽƐ ĞůĐŝƵƐ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƉƌşƐƚŝŶĂ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ƵŶĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ŶĂƌĂŶũĂ ƋƵĞ ŝůƵŵŝŶĂ Ğů ĐŝĞůŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ǀĞƌĚĞ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ͘ ,ƵďŽ ϭϲϵ ƉĞůşĐƵůĂƐ ƌŽĚĂĚĂƐ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘
>ĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ Ŷ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĐĂĚĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƐŽďƌĞ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĞŵĞƌŐĞ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ƷŶŝĐĂ͘ ĞƐĚĞ ŝƐůĂƐ ƌĞŵŽƚĂƐ LJ ƚƌĂŶƋƵŝůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞͲ ƌĂƐ ŚĂƐƚĂ ƉůĂLJĂƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐŽů͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƵŶ ĂŶŝŵĂĚŽ ũƵĞŐŽ ĚĞ ǀŽůĞŝďŽů ĚĞ ƉůĂLJĂ Ž ƵŶĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŐĂŶĂ ĞůŽŐŝŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ĂƌĞŶĂ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͘ dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ͘ y >Ă ĚŝǀĞƌƚŝĚĂ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝͲ ƉĂĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϵ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵͲ ƚŝǀŽ͘ ŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂnjƵĐĂƌĂĚĂ LJ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƐĞĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ͘ >ĂƐ ƌƵƚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ y ^ƚ͘ WĞƚĞ WŝĞƌ ƚŝĞŶĞ Ϯϲ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ LJ ŵĄƐ͘ y ů DƵƐĞŽ Ăůş ĂůďĞƌŐĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞů ĨĂŵŽͲ ƐŽ ƐƵƌƌĞĂůŝƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ y ů ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŵƉůŝĂĚŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐĨƵĞƌnjĂŶ ƉŽƌ ƌĞƐĐĂƚĂƌ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƌ LJ ůŝďĞƌĂƌ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŚĞƌŝͲ ĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĞdžŝƚŽƐĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ Η ŽůƉŚŝŶ dĂůĞΗ͘ y hŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŶ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŵƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ Ğů DƵƐĞŽ ^ĂůǀĂĚŽƌ Ăůş͕ ůĂ ŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ŚŝŚƵůLJ ĞŶ Ğů DŽƌĞĂŶ ƌƚƐ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů :ĂŵĞƐ DƵƐĞƵŵ ŽĨ tĞƐƚĞƌŶ н tŝůĚůŝĨĞ ƌƚ LJ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͕ Ğů ŵĞƌŝĐĂŶ ƌƚƐ Θ ƌĂĨƚƐ DŽǀĞŵĞŶƚ DƵƐĞƵŵ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂĞŶ ůĂ ĂĐůĂŵĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ y ,ĂƐƚĂ ϰϬ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĂďƌĞŶ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌƚtĂůŬ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϭ
KƌůĂŶĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϮϱ
KƌůĂŶĚŽ͕ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ LJ Ğů ĚĞƐƟŶŽ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĚĞ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ŝŶŝĐŝĂ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĞŵŽĐŝſŶ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ĞŶ ϮϬϮϱ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ Ğů ĚĞďƵƚ ĚĞ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ͘ zĂ ƐĞĂ ĞdžƉůŽƌĂŶĚŽ ŵƵŶĚŽƐ ĠƉŝĐŽƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ŝŵĂŐŝͲ ŶĂĐŝſŶ͕ ƐƵƌĐĂŶĚŽ ůĂ ƚƵŶĚƌĂ ĄƌƟĐĂ Ž ƐƵŵĞƌͲ ŐŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶ ďĂƌ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ƚĞŵĄƟĐĂ ůŝƚĞƌĂƌŝĂ ƐſůŽ ƉĂƌĂ ĂĚƵůƚŽƐ͕ ůĂƐ ĞŵďůĞŵĄƟͲ ĐĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĂǀĞŶͲ ƚƵƌĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ͘ ŽŶ ĐĂĚĂ ƌŝŶĐſŶ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ͲĐĞŶĂƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ͕ ǀŝďƌĂŶƚĞ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ͕ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ LJ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŶƵĞǀŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ůƵũŽͲ͕ KƌůĂŶĚŽ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶĚŽ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ͨ/ŶĐƌĞşďůĞŵĞŶƚĞ ƌĞĂͲ ůĞƐͩ ĞŶ ϮϬϮϱ͘
ϮϮ
EKs ^ z dZ /KE ^ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ů ĞƐƉĞƌĂĚŽ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ĚĞ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͕ hŶŝǀĞƌƐĂů ƉŝĐ hŶŝǀĞƌƐĞ͕ ĂďƌŝƌĄ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ϮϮ ĚĞ ŵĂLJŽ͘ ƐƚĞ ĂŵƉůŝŽ ƉĂƌƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐŝŶĐŽ ŵƵŶĚŽƐ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽƐ͗ ĞůĞƐͲ ƟĂů WĂƌŬ ůůĞǀĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƵŶ ǀŝĂũĞ ĚĞ ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐ ǀŝǀŝĞŶͲ ƚĞƐ ƌŽĚĞĂĚŽƐ ĚĞ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ŵŝƚŽůſŐŝĐŽƐ͘ dŚĞ tŝnjĂƌĚŝŶŐ tŽƌůĚ ŽĨ ,ĂƌƌLJ WŽƩĞƌ ʹ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ DĂŐŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĚĞ ŵĂŐŝĂ͕ ŵĞnjĐůĂŶĚŽ Ğů WĂƌşƐ ŵĄŐŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϮϬ ĚĞ ůĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ ĚĞ &ĂŶƚĂƐƟĐ ĞĂƐƚƐ ĐŽŶ Ğů ŝĐſŶŝͲ ĐŽ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĂŐŝĂ ďƌŝƚĄŶŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƐĞƌŝĞ ,ĂƌƌLJ WŽƩĞƌ͘ ^hW Z E/Ed E K tKZ> ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƉŝƉĂ ǀĞƌĚĞ LJ ůŽƐ ŵƵŶĚŽƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ƚĂŶ ƋƵĞƌŝĚŽƐ ĐŽŵŽ DĂƌŝŽ͕ >ƵŝͲ
Őŝ͕ ůĂ WƌŝŶĐĞƐĂ WĞĂĐŚ LJ ŽŶŬĞLJ <ŽŶŐ͘ ſŵŽ ĞŶƚƌĞŶĂƌ Ă ƚƵ ĚƌĂŐſŶ Ͳ /ƐůĂ ĚĞ ĞƌŬ ĞƐ ƵŶ ĐŽůŽƌŝĚŽ ŵƵŶĚŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ǀŝŬŝŶŐĂƐ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĨƌĂŶƋƵŝĐŝĂ ĐŝŶĞŵĂƚŽͲ ŐƌĄĮĐĂ ſŵŽ ĞŶƚƌĞŶĂƌ Ă ƚƵ ĚƌĂŐſŶ͘ ĂƌŬ hŶŝǀĞƌƐĞ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŶŽĐĞƌ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĂ͘ sŝĐƚŽƌŝĂ &ƌĂŶŬĞŶƐƚĞŝŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ƐŽŵďƌşŽ ƉĂŝƐĂũĞ ĚŽŶĚĞ ǀĂŐĂŶ ůŽƐ ŵŽŶƐƚƌƵŽƐ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŵŝƚŽƐ LJ ŵŝƐƚĞƌŝŽƐ͘ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ ŝƐŶĞLJΖƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ^ƚƵĚŝŽƐ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉŽĚƌĄŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĚŽƐ ŶƵĞͲ ǀŽƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ͗ ͨ>Ă ^ŝƌĞŶŝƚĂ Ͳ hŶĂ ǀĞŶͲ ƚƵƌĂ DƵƐŝĐĂů͕ͩ ƵŶĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƌĞŝŵĂŐŝŶĂĚĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƉĞůşĐƵůĂ ĐůĄƐŝĐĂ ƋƵĞ ĚĞďƵƚĂ ĞŶ Ğů ƌĞŶŽǀĂĚŽ ƚĞĂƚƌŽ ŶŝŵĂͲ ƟŽŶ ŽƵƌƚLJĂƌĚ͕ LJ ͩsŝůůĂŶŽƐ ŝƐŶĞLJ͗ hŶĨĂŝƌůLJ ǀĞƌ ŌĞƌ͕ͩ ĐŽŶ ĂƉĂƌŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŽĐĞŶĂƐ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĂůǀĂĚŽƐ ŝŶĨĂŵĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƌƵĞůůĂ ĚĞ sŝů͕ Ğů ĂƉŝƚĄŶ 'ĂƌĮŽ LJ DĂůĠĮĐĂ͘ dƌĂĚƵĐĐŝſŶ ƌĞĂͲ ůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ůĂ ǀĞƌƐŝſŶ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĚĞů ƚƌĂĚƵĐƚŽƌ ĞĞƉ>͘ĐŽŵ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ dĞƐƚ dƌĂĐŬ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ŚĞǀƌŽůĞƚ ĚĞďƵƚĂƌĄ ĞŶ W Kd ĐŽŶ ŶƵĞͲ ǀĂƐ ĞƐĐĞŶĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌĄŶ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘ ŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ƐĂůĂƐ ƟƉŽ ůŽƵŶŐĞ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ŚĂƌĄŶ ƐƵ ĚĞďƵƚ͗ Ŷ Ğů DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ WĂƌŬ͕ ƐĞ ĂďƌŝƌĄ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƐĂůſŶ ƚĞŵĄƟĐŽ ĚĞ WŝƌĂƚĂƐ ĚĞů ĂƌŝďĞ ĞŶ ĚǀĞŶƚƵƌĞůĂŶĚ͘ Ŷ ƉĐŽƚ ƐĞ ĂďƌŝƌĄ ƵŶ ƐĂůſŶ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ^ƉĂĐĞƐŚŝƉ ĂƌƚŚ ĐŽŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ǀŝƐƚĂƐ
ĚĞů tŽƌůĚ ^ŚŽǁĐĂƐĞ LJ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞ ĨƵĞͲ ŐŽƐ ĂƌƟĮĐŝĂůĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞŶ DĂŐŝĐ <ŝŶŐͲ ĚŽŵ WĂƌŬ͕ ŝƐŶĞLJ ^ƚĂƌůŝŐŚƚ͕ ƵŶ ĚĞƐĮůĞ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞďƵƚĂƌĄ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽͲ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĞƐƚƌĞŶĂ ĞƐƚĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ /ŵŵĞƌƐŝǀĞ džƉĞƌŝĞŶĐĞ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚĞĂƚƌŽ ǀŽůĂĚŽƌ ĚĞů ƌƟĐŽ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ WĞŶŐƵŝŶ dƌĞŬ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌĄ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ăů ƌƟĐŽ ƐŽďƌĞǀŽůĂŶĚŽ ƉĂŝƐĂũĞƐ ŚĞůĂĚŽƐ͕ ƐƵŵĞƌŐŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ĐŽŶŐĞůĂĚĂƐ LJ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞ ĐŽŶ ůĂ ĨĂƵŶĂ ĄƌƟĐĂ͘ KƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͗ ^ >/& &ůŽƌŝĚĂ͕ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĂĐƵĄƟĐĂ ĚĞ > 'K> E &ůŽƌŝĚĂ ZĞƐŽƌƚ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂ ǀŝĚĂ ŵĂƌŝŶĂ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƟǀĂƐ LJ ƵŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĮŶĂů ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ͨ ů WĂƌƋƵĞ dĞŵĄƟĐŽ ĂũŽ Ğů DĂƌͩ͘ &ƵŶ ^ƉŽƚ KƌůĂŶĚŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂͲ ĚĞƐ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĚĞďƵƚĂƌĄŶ ĞŶ ϮϬϮϱ͘ Ŷ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ƐŝƚƵĂͲ ĚĂ ĞŶ /Ͳ ƌŝǀĞ͕ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉŽĚƌĄŶ ŚĂĐĞƌ ƉŝƌƵĞͲ ƚĂƐ ĞŶ dĞĂ ƵƉƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ D , &hE ŽĨƌĞĐĞƌĄ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞů ǀƵĞůŽ ĐŽŶ ǀŽůƚĞƌĞͲ ƚĂƐ ĞŶ ďĂƌƌŝů Ğ ŝŶŵĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů͘ z ĞŶ ƐƵ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͕ ũƵŶƚŽ Ă KůĚ dŽǁŶ͕ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĐůƵŝƌĄŶ ^ǁŝŶŐ ƌŽƵŶĚ ĞŶ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ <ŝĚƐ ^ƉŽƚ͕ ĂĚĞͲ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƉĠŶĚƵůŽ ŝŶǀĞƌƟĚŽ ĐŽŶ ŐſŶĚŽůĂƐ ŐĞŵĞůĂƐ ůůĂŵĂĚĂ hƉ ĂŶĚ KǀĞƌďŽĂƌĚ^ǁĞĞƚ dŽŽƚŚ͛Ɛ ĂŶĚLJ ^ŚŽƉ LJĂ ĞƐƚĄ ĂďŝĞƌƚĂ ĞŶ 'ĂƚŽƌůĂŶĚ͘ >Ă ƟĞŶĚĂ ĚĞ ŐŽůŽƐŝŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŚŽĐŽůĂƚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ͕ ĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ŐŽůŽƐŝͲ ŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͕ ŚĞůĂĚŽƐ ďĂƟĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ,ĞƌƐŚĞLJΖƐ ŚĞĐŚŽƐ Ă ŵĂŶŽ͕ ĞƚĐ͘ ůƵĞ DĂŶ 'ƌŽƵƉ ƌĞŐƌĞƐĂ Ă KƌůĂŶĚŽ Ğů ϯ ĚĞ Ăďƌŝů ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƐĞĚĞ ĞŶ / KE WĂƌŬ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ůĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟͲ ĐĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ĐŽŵĞͲ ĚŝĂ͕ ŶĂƌƌĂĐŝſŶ ŶŽ ǀĞƌďĂů LJ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƷďůŝĐŽ͘ DĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ dŚĞ ŽǁŶƚŽǁŶ KƌůĂŶĚŽ &ŽŽĚ Θ ƌƚ dŽƵƌ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ tĂŶĚĞƌŝŶŐ WĂůŵ ĚǀĞŶͲ ƚƵƌĞƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ǀŝĂũĞ ŐƵŝĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĞƐĐĞŶĂ ĂƌơƐƟĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ĐŽŶ ŐĂůĞƌşĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂƐ͕ ůƵŐĂƌĞƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ůĂŐŽ ŽůĂ LJ ŝƚLJ ƌƚƐ͕ LJ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ĚĞŐƵƐƚĂƌĄŶ ĞŶ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ WĂƉŝ ^ŵĂƐŚΖĚ ƵƌŐĞƌ͕ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ĞdžƉůŽƌĂŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƋƵĞ ĚĞĮŶĞŶ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĐƌĞĂƟǀĂ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘ /ŶƚĞƌΘ Ž ^ƚĂĚŝƵŵ LJ Ğů ĂŵƉŝŶŐ tŽƌůĚ ^ƚĂͲ ĚŝƵŵ ĂĐŽŐĞƌĄŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů͕ ĐŽŵŽ ůĂ ,ƵůĂ Žǁů ϮϬϮϱ Ğů ϭϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ƉĂƌƟĚŽƐ ĚĞ ĨƷƚͲ ďŽů ĚĞ ůĂ & ^ĞƌŝĞƐ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϱ LJ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞͲ ƌŽ͕ Ğů ĂŵŝƐƚŽƐŽ ĚĞ ĨƷƚďŽů ĞŶƚƌĞ ůĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ŵĂƐĐƵůŝŶĂ ĚĞ ͘hh͘ LJ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͕ Ğů ƉĂƌƟĚŽ ĚĞ ůĂ E&> WƌŽ Žǁů ĚĞů Ϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ LJ ƉĂƌƟĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĞƟĐŝſŶ ŝŶĂƵͲ ŐƵƌĂů ĚĞ ůĂ ŽƉĂ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůƵďĞƐ ĚĞ ůĂ &/& ĚĞů ϭϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů ϭϯ ĚĞ ũƵůŝŽ͘ ,ĂŵůŝŶ ,ŽƵƐĞ WĂĚĚůĞ ĂŶĚ ^ŽĐŝĂů ůƵď͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƉŝƐƚĂƐ ĚĞ ƉŝĐŬůĞďĂůů ĐƵďŝĞƌƚĂƐ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞůĞǀĂĚĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝͲ ĐĂ͕ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ^K K ĞŶ ϮϬϮϰ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĐŽŵƵͲ ŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉŝĐŬůĞďĂůů ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘
>K: D/ EdK^ Eh sK^ z Z EKs K^ /ƐůĂŶĚ dŽǁĞƌ ĞŶ ŝƐŶĞLJΖƐ WŽůLJŶĞƐŝĂŶ sŝůůĂƐ Θ ƵŶŐĂůŽǁƐ͕ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ Ăů ŝƐŶĞLJ sĂĐĂƟŽŶ ůƵď͕ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘ KĨƌĞĐĞ ǀŝůůĂƐ ƉĂƌĂ ĐŝŶĐŽ Ă ŶƵĞǀĞ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͘ >Ă ƚŽƌƌĞ ŝŶĐůƵLJĞ ĄƟĐŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ă ůĂ ůĂŐƵŶĂ LJ Ă DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ͘ hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚĞůůĂ EŽǀĂ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵĞ ĂďƌĞ Ğů Ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ LJ hŶŝǀĞƌƐĂů dĞƌƌĂ >ƵŶĂ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵĞ ĂďƌĞ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĂŹĂĚŝĞŶĚŽ ϭ͘ϱϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͘ >ĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ϳϱϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚŽďůĞƐ ĐŽŶ ǀĞŶƚĂŶĂƐ ĞƐƟůŽ ŶĂǀĞ ĞƐƉĂͲ ĐŝĂů͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝͲ ĐĂƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ĚĞ ĞƐƟͲ ůŽ ƌĞƐŽƌƚ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ hŶŝǀĞƌƐĂů ,ĞůŝŽƐ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ăů ŶƵĞǀŽ hŶŝǀĞƌƐĂů ƉŝĐ hŶŝǀĞƌƐĞ͕ ĂďƌŝƌĄ ĞŶ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϮϱ͘ ů ŚŽƚĞů >ŽĞǁƐ ƚĞŶĚƌĄ ϱϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ϯϱ ƐƵŝƚĞƐ͕ LJ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ ĐŽŶͲ ƚƌŽůĞŶ ĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ͘ ŽŶͲ ƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ͕ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞ ƉĂƌĂ ƚƌĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ LJ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ͘ sŝůůĂƚĞů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͕ ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĞŵďůĞŵĄƟĐĂ njŽŶĂ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ƌŝǀĞ͕ ŝŶŝĐŝſ ƐƵ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ƉŽƌ ĨĂƐĞƐ Ă ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϯ LJ ĞƐƚĂƌĄ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĚŽ Ă ƉƌŝŶͲ ĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϮϱ͕ ƚĞŶĚƌĄ ϱϮϲ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶ ƐƵŝƚĞƐ ƟƉŽ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƵŶŝĨĂͲ ŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƟĐŽ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĐŽŶ ƚŽďŽŐĂŶĞƐ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ƉŝƐŽƐ LJ ƵŶ ƌşŽ ůĞŶƚŽ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ LJ njŽŶĂƐ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƟůĞƐ͘ &Žƌƚ tŝůĚĞƌŶĞƐƐ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂŵƉŐƌŽƵŶĚ ĞŶ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ϯϲϱ ĐĂďĂŹĂƐ ƌĞĐŝĠŶ ƌĞŶŽǀĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌĄŶ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĞƐƚĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͘ >ŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞů ŝƐŶĞLJ sĂĐĂƟŽŶ ůƵď ƟĞŶĞŶ ĂĐĐĞƐŽ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƐĞůĞĐƚŽ ĚĞ ĐĂďĂŹĂƐ ƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ͘ ƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞŵŽĚĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ^ǁĂŶ ĂŶĚ ŽůƉŚŝŶ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ĮŶĂůŝĐĞŶ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ^ǁĂŶ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƌĞŵŽͲ ĚĞůĂĚĂƐ LJ ĞƐƚĄŶ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐͲ ƉĞĚĞƐ ĚĞƐĚĞ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϰ͘ ů ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŚŽƚĞů ^ǁĂŶ ĂŶĚ ŽůƉŚŝŶ ƐĞ ŵĞũŽƌĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ŵŽĚĞƌŶŽ LJ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƚĞĐŶŽͲ ůŽŐşĂ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ͕ ǀŝƐŝƚĞ sŝƐŝƚKƌůĂŶĚŽ͘ĐŽŵͬŵĞĚŝĂ
Ϯϯ
ĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů
hŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƟů ƚƌŽƉŝĐĂů LJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůĞ ĞƐƉĞƌĂ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƋƵş͕ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ͕ ĞdžƉůŽƌĂƌ ƵŶĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ ĞƐĐĞŶĂ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ͕ ƵŶŝƌƐĞ Ă ůĂ ĮĞƐƚĂ ĞŶ ďĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ LJ ďĂƌĞƐ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽƐ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ǀĞƌ ůĂ ǀĂƐƚĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ĂŐƵĂ͘ ƉĂşƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ LJ ĚĞůĠŝƚĞƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ůƵũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘
>Ă ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ǀĞůĂ LJ ůĂ ΗsĞŶĞĐŝĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂΗ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ϰϴϮ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕
Ϯϰ
ƋƵĞ ƐĞ ƵŶĞŶ Ă ϯϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ͘ ƐƚĞ ƉĂƌĂşƐŽ ĂĐƵĄƟĐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂƌ͕ LJĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵŝĞƌĂŶ ĂůƋƵŝůĂƌ ƵŶ ďĂƌĐŽ Ž ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĐƌƵͲ
ĐĞƌŽƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ů tĂƚĞƌ dĂdžŝ ĞƐ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĚĞ ǀĞƌ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ϭϭ ƉĂƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ ƐƵƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͕ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĂŶŝŵĂĚĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƐ LJ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͘ ů ĄƌĞĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůďĞƌŐĂ ŶƵŵĞͲ ƌŽƐŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵƵĞůůĞ LJ ĐĞŶĂ͘ ^ƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ĂůƚĂ ŵĂƌ LJ ŬĂLJĂŬ ŚĂƐƚĂ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ͕ ƐƵƌĨ͕ ďƵĐĞŽ LJ ŵĄƐ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ LJ ůŽƐ ǀĞƌͲ ŐůĂĚĞƐ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĂůďĞƌŐĂ ŽĐŚŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ĞĞƌĮĞůĚ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ŶŽƌƚĞ ŚĂƐƚĂ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ĄƌĞĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƐŽŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͕ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ ŶĂĚĂƌ LJ ƉƌĂĐƟĐĂƌ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽƐ͕ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƟĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĞŶƚƌĞͲ ƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ͘ dĂŵƉŽĐŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůŽƐ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽ ĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĂǀĞƐ njĂŶĐƵĚĂƐ ŚĂƐƚĂ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͘ ŽŶǀŝĠƌƚĂƐĞ ĞŶ ƵŶ ůĞĂůŝƐƚĂ ĚĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ EƵĞƐƚƌŽ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝͲ ƚĂĐŝſŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƌĞĂůŝƐƚĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ Ž ƚĞůĠĨŽŶŽ ;Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶͿ͘ ĞƐĚĞ ƉůĂLJĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĂƌƚĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ
ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌĄ ĐŽŶƐĞũŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƵŶĂ Ă ĞƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚŽ͕ ƚĞŶĚƌĄ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ůŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƵƐĂƌ͕ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ŽŶ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐŽƉŽƌƚĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄ ƋƵĞ ĞƐ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵͲ ƉůŽ͕ ͎ƐĂďşĂ ƋƵĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯϱ Σ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ĚşĂƐ ĚĞ ƐŽů Ăů ĂŹŽ͍ ƉƌĞŶͲ ĚĞƌĄ ŵĄƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƌĞŐşƐƚƌĞƐĞ ŚŽLJ ĞŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ>ŽLJĂůŝƐƚ͘ĐŽŵ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ sŝƐŝƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ĐŽŵͬdƌĂǀĞůͲdƌĂĚĞ͘
Ϯϱ
ĞƐĚĞ ƵŶĂ ƉĂƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ĚĞƐŝĞƌƚŽ ŚĂƐƚĂ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ŐůŽďĂů͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐĞůĞďƌĂ ϭϮϬ ĂŹŽƐ ĚĞ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŝĐſŶŝĐĂ LJ ƌĞŝŶǀĞŶĐŝſŶ $UFKLYR GH /DV 9HJDV
,ŽLJ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐĞůĞďƌĂ ƐƵ ϭϮϬ ĂŶŝǀĞƌƐĂͲ ƌŝŽ͕ ŚŽŶƌĂŶĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ƐŝŐůŽ ĚĞ ĐƌĞĐŝͲ ŵŝĞŶƚŽ͕ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ŝŶŽůǀŝͲ ĚĂďůĞƐ ƋƵĞ ŚĂŶ ƌĞĚĞĮŶŝĚŽ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ŚĂŶ ĐŽŶǀĞƌƟĚŽ Ă ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĞŶ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů ĚĞƉŽƌƚĞ LJ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶͲ ƚŽ͘ &ƵŶĚĂĚĂ Ğů ϭϱ ĚĞ ŵĂLJŽ ĚĞ ϭϵϬϱ ĐŽŵŽ ƵŶĂ ƉĞƋƵĞŹĂ ƉĂƌĂĚĂ ĚĞ ĨĞƌƌŽĐĂƌƌŝů ĞŶ Ğů ĚĞƐŝĞƌƚŽ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ƌĄƉŝĚĂͲ ŵĞŶƚĞ ĞŶ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ŵƵŶĚŝĂů ƉĂƌĂ Ğů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ůĂ ŚŽƐƉŝƚĂůŝĚĂĚ LJ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝͲ ŵŝĞŶƚŽ͘ ĞƐĚĞ ůĂ ůĞŐĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ũƵĞͲ ŐŽƐ ĚĞ ĂnjĂƌ ĞŶ ϭϵϯϭ ŚĂƐƚĂ ůĂ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ĚĞů ,ŽƚĞů &ůĂŵŝŶŐŽ ĞŶ ϭϵϰϲ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƉƌĞͲ ƉĂƌſ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĚĞ ĞŵŽĐŝſŶ͘ ů ŝĐſŶŝĐŽ ůĞƚƌĞƌŽ Η ŝĞŶǀĞŶŝĚŽ Ă ůĂ ĨĂďƵůŽƐĂ >ĂƐ sĞŐĂƐΗ͕ ĞƌŝŐŝĚŽ ĞŶ ϭϵϱϵ͕ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ĞŶ ƵŶ ƐşŵďŽůŽ ĚĞů ĞƐƉşƌŝƚƵ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ ĞůĞďƌĂĐŝſŶ ĞƐƉĞĐŝĂů WĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌůŽ͕ ůĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƉĂŶƚĂůůĂ > ĞdžƚĞƌŝŽƌ ĚĞ ^ƉŚĞƌĞ͕ ůĂ ŵĄƐ ŐƌĂŶĚĞ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͕ ƐĞ ŝůƵŵŝŶſ ĐŽŶ ƐƵ ƋƵĞƌŝĚŽ ĞŵŽũŝ KƌďŝΡ͘ ĞƐĚĞ ƐƵ ĚĞďƵƚ͕ Kƌďŝ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶͲ ǀĞƌƟĚŽ ĞŶ ƵŶ ĨĞŶſŵĞŶŽ ŐůŽďĂů LJ ĞƐƚĂ ƐĞŵĂŶĂ ƚĞŶĚƌĄ Ğů ŚŽŶŽƌ ĚĞ ƐŽƉůĂƌ ǀĞůĂƐ ĚĞ ĐƵŵƉůĞĂŹŽƐ ĞŶ ůĂƐ ĐĂƌƉĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͕ ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽ ĐŽŶ ŵĞŶƐĂũĞƐ ĞƐƉĞͲ ĐŝĂůĞƐ ĚĞ ĐƵŵƉůĞĂŹŽƐ ĞŶ ZĞƐŽƌƚƐ tŽƌůĚ >ĂƐ sĞŐĂƐ LJ sŝǀĂ sŝƐŝŽŶ ĚĞ &ƌĞŵŽŶƚ ^ƚƌĞĞƚ džƉĞƌŝĞŶĐĞ͘ Kƌďŝ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƟĚŽ ĞŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ƐƵĚĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƵŶĂ ŽůĂ ĚĞ ĐĂůŽƌ͕ ĚĞƐͲ ƉĞƌƚĄŶĚŽƐĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ƚĂnjĂ ĚĞ ĐĂĨĠ ĚŝĂƌŝĂ LJ ƉŽŶŝĠŶĚŽƐĞ ƐƵ ƐŽŵďƌĞƌŽ ĚĞ ĮĞƐƚĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ǀŝĞƌŶĞƐ LJ ƐĄďĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŶŽĐŚĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
>Ă ĞǀŽůƵĐŝſŶ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ Ŷ ůĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ϭϵϱϬ LJ ϭϵϲϬ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƌĂ ƵŶ ƉĂƌĂşƐŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĂĮŽƐŽƐ͘ >Ă ĐŝƵͲ ĚĂĚ ĞƐƚĂďĂ ůĞũŽƐ ĚĞů ĂůĐĂŶĐĞ ĚĞ ůĂ ŵĂLJŽͲ ƌşĂ ĚĞ ůĂƐ ĨƵĞƌnjĂƐ ĚĞů ŽƌĚĞŶ͕ Ğů ĚŝŶĞƌŽ ŇƵşĂ ůŝďƌĞŵĞŶƚĞ LJ ůĂ ƐƵƉĞƌǀŝƐŝſŶ ĞƌĂ ŵşŶŝŵĂ͘ EŽŵďƌĞƐ ĐŽŵŽ ƵŐƐLJ ^ŝĞŐĞů͕ DŽĞ Ăůŝƚnj͕ dŽŶLJ ΗdŚĞ ŶƚΗ ^ƉŝůŽƚƌŽ LJ &ƌĂŶŬ ZŽƐĞŶƚͲ ŚĂů ĨƵĞƌŽŶ ĨƵŶĚĂŵĞŶƚĂůĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞů ŚĂŵƉĂ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ͘ >ĂƐ ƉƌƵĞďĂƐ ŶƵĐůĞĂƌĞƐ ĞŶ Ğů ƷŶŝĐŽ ƐŝƟŽ ĚĞ ƉƌƵĞďĂƐ ŶƵĐůĞĂƌĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƐƵĞůŽ ĂLJƵĚĂͲ ƌŽŶ Ă ŐĞŶĞƌĂƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůŝnjĂƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ƚƵƌşƐƟͲ ĐŽ ƷŶŝĐŽ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ƚƵƌŝƐŵŽ͕ Ğů ^ŝƟŽ ĚĞ WƌƵĞďĂƐ ĚĞ EĞǀĂĚĂ ƚĂŵďŝĠŶ ƚƌĂũŽ ŵŝůĞƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂů ŵŝůŝƚĂƌ͕ ŵŝůĞƐ ĚĞ ĞŵƉůĞŽƐ LJ ŵĄƐ ĚĞ Ψϭϳϲ ŵŝůůŽŶĞƐ ĞŶ ĨŽŶͲ ĚŽƐ ĨĞĚĞƌĂůĞƐ Ă ůĂ ƌĞŐŝſŶ͘ ůǀŝƐ͕ ůĂƐ ĐŽƌŝƐƚĂƐ LJ Ğů ZĂƚ WĂĐŬ ĂLJƵĚĂƌŽŶ Ă ĚĞĮŶŝƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉĂƟŽ ĚĞ ƌĞĐƌĞŽ ƉĂƌĂ ůĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ LJ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ƉƌŝŵĞƌĂ ůşŶĞĂ ĞŶ ůĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ ĚĞ ϭϵϲϬ͕ ϭϵϳϬ LJ ŵĄƐ ĂůůĄ͘ ů DŝƌĂŐĞ͕ ŝŶĂƵŐƵƌĂĚŽ ĞŶ ϭϵϴϵ͕ ŵĂƌĐſ Ğů ĐŽŵŝĞŶnjŽ ĚĞ ůĂ ƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ŵĞŐĂƌĞͲ ƐŽƌƚƐ ƋƵĞ ĐŽŶƐƵŵŝƌşĂ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϵϬ͘ ^Ğ ĐŽŶƐƚƌƵLJĞƌŽŶ ƌĞƐŽƌƚƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ ŝĐſŶŝͲ ĐŽƐ ĐŽŵŽ >ƵdžŽƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĞůůĂŐŝŽ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂƐŝŶŽ͕ EĞǁ zŽƌŬ EĞǁ zŽƌŬ ,ŽƚĞů Θ ĂƐŝŶŽ͕ WĂƌŝƐ >ĂƐ sĞŐĂƐ ,ŽƚĞů Θ ĂƐŝŶŽ LJ dŚĞ sĞŶĞƟĂŶ ZĞƐŽƌƚ >ĂƐ sĞŐĂƐ͕ ĐŽŶǀŝƌƟĞŶĚŽ Ğů ^ƚƌŝƉ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ĨĂŶͲ ƚĂƐşĂ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽ͘ ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ůĂƐ ĚĠĐĂĚĂƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐŽŶƟͲ ŶƵſ ƌĞŝŶǀĞŶƚĄŶĚŽƐĞ͕ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ŵĞŐĂͲ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ůĂ ĚĠĐĂĚĂ ĚĞ ϭϵϵϬ ŚĂƐƚĂ Ğů ĂƵŐĞ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ͕ ŝŶĐůƵŝĚĂ ůĂ ůůĞŐĂĚĂ ĚĞ ůŽƐ sĞŐĂƐ 'ŽůĚĞŶ
<ŶŝŐŚƚƐ͕ ůŽƐ ZĂŝĚĞƌƐ͕ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĐĞƐ͕ ůĂ &ſƌŵƵůĂ ϭ LJ ĞǀĞŶƚŽƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĐŽŵŽ Ğů ^ƵƉĞƌ Žǁů >s/// LJ tƌĞƐƚůĞDĂŶŝĂ ϰϭ͘ Η>Ă ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ǀŝƐŝſŶ ĂƵĚĂnj͕ ƌĞƐŝůŝĞŶĐŝĂ Ğ ŝŵĂŐŝŶĂĐŝſŶ ŝůŝŵŝƚĂͲ ĚĂΗ͕ ĚŝũŽ ^ƚĞǀĞ ,ŝůů͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ LJ ĚŝƌĞĐƚŽƌ ĞũĞĐƵƟǀŽ ĚĞ ůĂ ƵƚŽƌŝĚĂĚ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽͲ ŶĞƐ LJ sŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ;>s s Ϳ͘ Η ů ĐĞůĞďƌĂƌ ϭϮϬ ĂŹŽƐ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ͕ ŚŽŶƌĂŵŽƐ Ă ůĂƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ůĂƐ ĂƐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ LJ ůĂ ŝŶŶŽͲ ǀĂĐŝſŶ ƋƵĞ ŚĂŶ ŚĞĐŚŽ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ Ă ĐƵĂůƋƵŝĞƌ ŽƚƌŽ ůƵŐĂƌ͕ LJ ĂƉĞŶĂƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŵĞŶnjĂŶĚŽΗ͘ DĄƐ ƉŽƌ ǀĞŶŝƌ >ĂƐ sĞŐĂƐ ŚĂ ůůĞǀĂĚŽ Ă ĐĂďŽ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌĞŝŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ŵĄƐ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĚĞ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ŵŽĚĞƌŶĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͘ >Ž ƋƵĞ ƵŶĂ ǀĞnj ĨƵĞ ƵŶ ůƵŐĂƌ ĐŽŶŽĐŝĚŽ ƉƌŝŶĐŝƉĂůͲ ŵĞŶƚĞ ƉŽƌ ĐŽŵŝĚĂƐ ďĂƌĂƚĂƐ͕ ŵĄƋƵŝŶĂƐ ƚƌĂŐĂŵŽŶĞĚĂƐ LJ ĐŽƌŝƐƚĂƐ͕ ƐĞ ŚĂ ĐŽŶǀĞƌƟͲ ĚŽ ĞŶ ƵŶĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĚĞ ůĂƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ůŝŐĂƐ͕ ĐŽŶĐŝĞƌƚŽƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽͲ ŶĞƐ ŝŶŵĞƌƐŝǀĂƐ͘ ŽŶ ůƵŐĂƌĞƐ ĐŽŵŽ ůůĞŐŝĂŶƚ ^ƚĂĚŝƵŵ LJ dͲ DŽďŝůĞ ƌĞŶĂ ĂůůĂŶĂŶĚŽ Ğů ĐĂŵŝŶŽ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ůĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ^ƉŚĞͲ ƌĞ ĞƐƚĂďůĞĐŝĞŶĚŽ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ĞƐƚĄŶĚĂƌ ƉĂƌĂ Ğů ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽ͕ ƚŽĚĂǀşĂ ŚĂLJ ΗƉƌŝŵŝĐŝĂƐΗ Ă ůĂƐ ƋƵĞ ŵŝƌĂƌ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ ƵŶ ĂŵƉĞŽŶĂƚŽ ĚĞ WůĂLJŽīƐ ĚĞ &ƷƚďŽů ŵĞƌŝĐĂŶŽ hŶŝǀĞƌƐŝƚĂƌŝŽ ;ϮϬϮϳͿ LJ Ğů &ŝŶĂů &ŽƵƌ ŵĂƐĐƵůŝŶŽ ĚĞ ůĂ E ;ϮϬϮϴͿ͘ Ŷ ϮϬϮϴ͕ ůĂƐ 'ƌĂŶĚĞƐ >ŝŐĂƐ ĚĞ ĠŝƐďŽů ŚĂƌĄŶ ĚĞ >ĂƐ sĞŐĂƐ ƐƵ ŚŽŐĂƌ ĐŽŶ ůŽƐ ƚůĠƟĐŽƐ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŝŽ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ϯϯ͕ϬϬϬ ĂƐŝĞŶƚŽƐ͕ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ Ă ĐŽŶƐͲ ƚƌƵŝƌƐĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘
Ϯϳ
dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ĐŚĂƌĐŽ͕ Ă >ŽŶĚƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ϮϬϮϱ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ Ğů ϮϮ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ
>ůĞǀĂŵŽƐ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ LJ Ğů ĂůŵĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ĐŚĂƌĐŽ͕ Ă >ŽŶĚƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ϮϬϮϱ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĚĞů ϮϮ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ŶƵĞƐƚƌĂ ǀŝďƌĂŶͲ ƚĞ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĐƌĞĂƟǀŝĚĂĚ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĞŶ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ŐůŽďĂů͘ Ŷ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ ĞƐƚƵǀŽ ůĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĂƌƟƐƚĂ ůŽĐĂů zĂ >ĂΖĨŽƌĚ͕ ĐƵLJĂƐ ĐƌĞĂĐŝŽŶĞƐ ŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƐ LJ ĂƵĚĂĐĞƐ ŚĂŶ ĐĂƵƟǀĂĚŽ Ă ĂƵĚŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘
Ϯϴ
^Ƶ ŽďƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ƵŶĂ ƉŝĞĚƌĂ ĂŶŐƵůĂƌ ĚĞů ƉĂƚƌŽĐŝŶŝŽ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞƐƚĂĐĂͲ ĚĂ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ͕ ƌĞŇĞũĂŶĚŽ Ğů ĚŝŶĄŵŝĐŽ ƉĂŝƐĂͲ ũĞ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ DĞ ƐĞŶơ ŚŽŶƌĂĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶ ƉĂŶĞů ũƵŶƚŽ Ă >ĂΖĨŽƌĚ LJ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ĐŽŶ ƐĞĚĞ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ :ĂƐŽŶ ƌƵŐĞƐ͕ ƋƵĞ ĞdžƉůŽƌĂďĂ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽƌ ĚĞů ĂƌƚĞ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ŵĞ ĞŶŽƌŐƵůůĞĐŝſ ĐŽŵͲ ƉĂƌƟƌ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͘ ƌƵŐĞƐ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů ĞŶ
dĂŵƉĂ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ dĂŵƉĂ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞ dĂŵƉĂ Ă ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘WĂƌĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĂƌơƐƟĐĂ͕ LJůĂŶ WĞƌƌLJ͕ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ LJ ĂƌƟƐƚĂ͕ ĚŝƌŝŐŝſ ĚŽƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƟǀĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ͘ WĞƌƌLJ ƐĞ ĂƐŽĐŝſ ĐŽŶ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĚĞů ƌĞŶƞŽƌĚ & ĚĞ ůĂ WƌĞŵŝĞƌ >ĞĂŐƵĞ ŝŶŐůĞƐĂ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ƷŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵďͲ ĂƐƚĂƌĄŶ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ƐĞ ĚĞƐƟŶĂƌĄŶ Ă ůĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ďĞŶĠĮĐĂ ,ĞĂƌƚ ŽĨ tĞƐƚ >ŽŶͲ ĚŽŶ ĚĞ ƌĞŶƞŽƌĚ͘ ĞƐƚŽ ůĞ ƐŝŐƵŝſ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞǀĞŶƚŽ ŵĞĚŝĄƟĐŽ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ 'ůŽďĞ dŚĞĂƚƌĞ LJ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƵŶĂ ƉĂƌĞĚ ĚĞ ŐƌĂĮƟƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĂƐŝƐͲ ƚĞŶƚĞƐ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ƐƵƐ ƚĂůĞŶƚŽƐ ĂƌơƐƟĐŽƐ͘ EƵĞƐƚƌĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ >ŽŶĚŽŶ ƌƚ &Ăŝƌ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂƐ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ sŝƐŝƚ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƐ ĚĞ ŵĂƌĐĂ sŝƐŝƚ dĂŵƉĂ ĂLJ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌƌĞŶ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ůůĂŵĂƟǀĂƐ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ tĂƚĞƌůŽŽ LJ ƵƐƚŽŶ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͘ ƐƚĂƐ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ ƋƵĞ ŵŽƐͲ ƚƌſ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĂƌơƐƟĐĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ƟĞŵƉŽ ƋƵĞ ŝŶƐƉŝƌſ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞů ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ Ă ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ůĂ ǀŝƚĂůŝĚĂĚ LJ Ğů ĞŶĐĂŶƚŽ ƷŶŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶͲ ǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂ ŽďůŝŐĂĚĂ͘ ƐƚĂŵŽƐ ĂŐƌĂĚĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ĂƌƚĞ͕ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĂĐŽŐĞĚŽƌ ĐŽŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĞĂtŽƌůĚ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϮϱ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ
hŶŝƚĞĚ WĂƌŬƐ Θ ZĞƐŽƌƚƐ͕ ůşĚĞƌ ĞŶ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ ĂŶƵŶĐŝſ ƐƵ ĞŵŽͲ ĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϮϱ ĞŶ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ >Ă ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ĐŽŶ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ͕ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐƚƵƌŶŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂĚƵůͲ ƚŽƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ Ŷ ϮϬϮϱ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ƉƌŽŵĞƚĞ ƵŶ ĂŹŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ĐŽŶ ĨĞƐƟǀĂůĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ŵƵƐŝͲ ĐĂůĞƐ LJ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ͗ ^ĞǀĞŶ ^ĞĂƐ &ŽŽĚ &ĞƐƟǀĂů ;ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ăů ϰ ĚĞ ŵĂLJŽ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ ĞůĠŝͲ ƚĂƚĞ ĐŽŶ ƐĂďŽƌĞƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ LJ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞͲ ƐĂŶĂůĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ DĂƌĚŝ 'ƌĂƐ ;Ϯϳ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ Ăů Ϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϰ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϲ Ăů ϵ ĚĞ ŵĂƌnjŽͿ ʹ WůĂƚŽƐ ơƉŝĐŽƐ͕ ĐſĐƚĞůĞƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƚĞŵĄƟͲ ĐŽ Ăů ŵĞũŽƌ ĞƐƟůŽ ĚĞ EƵĞǀĂ KƌůĞĂŶƐ͘ ^ƚ͘ WĂƚƌŝĐŬ͛Ɛ ĂLJ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϭϯ Ăů ϭϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϮϬ Ăů Ϯϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽͿ ʹ sŝǀĞ ůĂ ĞŶĞƌպà ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŝƌůĂŶĚĞƐĂ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ĚŝǀĞƌƟĚĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ͘ ŝŶĐŽ ĚĞ DĂLJŽ ;ϭ Ăů ϱ ĚĞ ŵĂLJŽͿ ʹ ĞůĞďƌĂ ĞƐƚĂ ĨĞĐŚĂ ŵĞdžŝĐĂŶĂ ĐŽŶ ĂƵƚĠŶƟĐĂ ŐĂƐƚƌŽͲ ŶŽŵşĂ LJ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ^ĞǀĞŶ ^ĞĂƐ &ŽŽĚ &ĞƐƟǀĂů͘ sŝǀĂ >Ă DƷƐŝĐĂ ;ϭϬ LJ ϭϭ ĚĞ ŵĂLJŽ͖ ϭϳ LJ ϭϴ ĚĞ ŵĂLJŽͿ ʹ &ĞƐƟǀĂů ƋƵĞ ƌĞƐĂůƚĂ ůĂ ĞƐĞŶĐŝĂ ůĂƟͲ ŶĂ ĐŽŶ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ƐĂďŽƌĞƐ ơƉŝĐŽƐ LJ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ͘ ^ƵŵŵĞƌ ^ƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ;Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϭ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ ŝƐͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĨƌƵƚĂ ůĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƟĮͲ ĐŝĂůĞƐ͘ ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y ;ϱ ĚĞ ũƵůŝŽ Ăů Ϯϰ ĚĞ ĂŐŽƐͲ ƚŽ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ ĂƌďĂĐŽĂ ĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͕ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ ƵŶ ǀĞƌĂŶŽ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞ͘ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ^ƉŽŽŬƚĂĐƵůĂƌ ;ϯϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ hŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞƐĮůĞƐ ĚĞ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ LJ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ĚƵůĐĞƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ;ϱ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵͲ ďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐĐŝŽͲ ŶĂĚĂƐͿ ʹ ů ,ĂůůŽǁĞĞŶ ŵĄƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ƌĞŐƌĞƐĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚĞƌƌŽƌ͘ ŶƚƌĂĚĂ ƐĞƉĂƌĂĚĂ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘ ŚƌŝƐƚŵĂƐ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϲ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ sŝǀĞ ůĂ ŵĂŐŝĂ ŶĂǀŝĚĞŹĂ ĐŽŶ ĚĞůŝĐŝĂƐ͕ ƉĂƟͲ ŶĂũĞ ƐŽďƌĞ ŚŝĞůŽ LJ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĨĞƐƟǀŽƐ͘
ŝŶƐƉŝƌĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŵƵŶĚŝĂů͘ 'ŝƌĂīĞƐ 'ĂůůŽƌĞ ;Ϯϭ LJ ϮϮ ĚĞ ũƵŶŝŽͿ ʹ ĞůĞďƌĂ ƵŶ ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞĚŝĐĂĚŽ Ă ůĂƐ ŵĂũĞƐƚƵŽͲ ƐĂƐ ũŝƌĂĨĂƐ ĞŶ ůĂ ^ĞƌĞŶŐĞƟ WůĂŝŶ͘tŝůĚ ^ƵŵͲ ŵĞƌ ;Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϭϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽͿ ʹ ,ŽƌĂƌŝŽƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů LJ ĨƵĞͲ ŐŽƐ ĂƌƟĮĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌ Ğů ǀĞƌĂŶŽ͘ ƌĞǁƐ Θ Y ;ϭϲ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ Ăů Ϯ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵͲ ďƌĞ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ ĞůĠŝƚĂƚĞ ĐŽŶ ƐĂďŽƌĞƐ ĂŚƵŵĂĚŽƐ LJ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞƐ͘ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ;ϱ ĚĞ ƐĞƉͲ ƟĞŵďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐͲ ĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ dĞƌƌŽƌ ŐĂƌĂŶƟnjĂĚŽ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͘ ŶƚƌĂĚĂ ƐĞƉĂƌĂĚĂ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘ ^ǁĞĞƚĂĐƵůĂƌ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϲ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ Ăů ϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ hŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ ŚƌŝƐƚŵĂƐ dŽǁŶ ;ϭϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ Ăů ϱ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϲͿ ʹ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂ ƚƵƐ ĮĞƐƚĂƐ ŶĂǀŝĚĞŹĂƐ ĐŽŶ ůƵĐĞƐ ďƌŝůůĂŶƚĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵͲ ůŽƐ ĨĞƐƟǀŽƐ LJ ĚĞůŝĐŝĂƐ ŝƌƌĞƐŝƐƟďůĞƐ͘
ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ů ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂŹŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͗ ZĞĂů DƵƐŝĐ ^ĞƌŝĞƐ ;ŚĂƐƚĂ Ğů ϮϮ ĚĞ ĨĞďƌĞͲ ƌŽ͕ ůƵŶĞƐ Ă ƐĄďĂĚŽͿ ʹ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ůĂ ƐĞƌŝĞ ŵƵƐŝĐĂů ĞŶ ǀŝǀŽ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂ ĚĞů ƉĂƌͲ ƋƵĞ͘DĂƌĚŝ 'ƌĂƐ ;ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ &ŝĞƐƚĂƐ ůůĞŶĂƐ ĚĞ ĚĞƐĮůĞƐ͕ ŵƷƐŝĐĂ LJ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĐĂũƷŶ͘ <ŝĚƐ͛ tĞĞŬĞŶĚƐ ;Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ăů ϵ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ ŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ ůŵŽ͕ ŽŽŬŝĞ DŽŶƐƚĞƌ LJ ŵĄƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚΠ͘ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ &ŽŽĚ Θ tŝŶĞ &ĞƐƟǀĂů ;ϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ Ăů ϭϴ ĚĞ ŵĂLJŽ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ƉůĂƚŽƐ LJ ďĞďŝĚĂƐ
Ϯϵ Ϯϵ
͞^Ğ ǀŝĞŶĞ ŽƚƌĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƌĞǀŝƐĂƌ LJ ƌĞŽƌĚĞŶĂƌ ůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ͟ ƉŽƌ ŝƉǁ͘ƚƌĂǀŵĞĚŝĂ
ů ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ ĞƐƚĄ ƋƵĞ ĂƌĚĞ ĐŽŶ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ͕ ĞǀĞŶƚŽƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ LJ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů ĞŶ ĐĂĚĂ ƌŝŶĐſŶ͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵŵĞƌũĂ ĞŶ ĐĞůĞďƌĂͲ ĐŝŽŶĞƐ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͕ ĞdžƉůŽƌĞ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƐĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĂůĞƐ ĚĞ ůƵũŽ Ž ĚĞƐĐƵďƌĂ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ŚĂLJ ĂůŐŽ ƉĂƌĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŐƵƐƚŽƐ ĞƐƚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ͘ ĞƐĚĞ Ğů ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů şĂ ĚĞ ůŽƐ ú̎Ɛ ŚĂƐƚĂ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͕ ƚĂŶƚŽ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞƐ ĐŽŵŽ ǀŝĂũĞƌŽƐ ƉŽĚƌĄŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞů ƐŽů͕ ƐĂďŽƌĞĂƌ ƐĂďŽƌĞƐ ĨƌĞƐĐŽƐ LJ ĐƌĞĂƌ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ŝŵďŽƌƌĂďůĞƐ ĞŶ Ğů ĐŽŶĚĂĚŽ ĚĞ KƐĐĞŽůĂ LJ ŵĄƐ ĂůůĄ͘ >K: D/ EdK^ DĞůŝĄ KƌůĂŶĚŽ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ůĂŶnjĂ ůĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĮĞƐƚĂƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞ ũƵŶŝŽ͘ >Ă ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĮĞƐƚĂƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ ĚĞ DĞůŝĄ KƌůĂŶĚŽ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ĐŽŵŝĞŶnjĂ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐ ĚĞů Ϯϴ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů ϮϬ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͘ ƐƚŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ĞŶĞƌպà ŝŶĐůƵŝƌĄŶ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĚĞ : ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ũƵĞŐŽƐ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͕ ĚĞĐŽƌĂͲ ĐŝſŶ ƚĞŵĄƟĐĂ LJ ŽĨĞƌƚĂƐ ĞdžĐůƵƐŝǀĂƐ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ LJ ďĞďŝĚĂ͘ džƉůŽƌĂ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƐĂƐ ĚĞ ůƵũŽ ĐŽŶ DĂŐŝĐĂů sĂĐĂƟŽŶ ,ŽŵĞƐ ĞŶ ϮϬϮϱ DĂŐŝĐĂů sĂĐĂƟŽŶ ,ŽŵĞƐ ƐĞ ĐŽŵƉůĂĐĞ ĞŶ ŽĨƌĞĐĞƌ ĚŽƐ ŶƵĞǀĂƐ Ğ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉƌŽͲ ƉŝĞĚĂĚĞƐ ƋƵĞ ƌĞĂůnjĂƌĄŶ ƚƵƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ ĞŶƚƌĂů͘ ŵďĂƐ ĐĂƐĂƐ͕ ƵďŝĐĂͲ ĚĂƐ ĞŶ Ğů ZĞƵŶŝŽŶ ZĞƐŽƌƚ͕ ŽĨƌĞĐĞŶ ĂĐĐĞƐŽ Ă ĐĂŵƉŽƐ ĚĞ ŐŽůĨ͕ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƟĐŽ ƉƌŝͲ ǀĂĚŽ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘
ϯϬ
dŚĞ tŝnjĂƌĚŝŶŐ DĂŶƐŝŽŶ ĂƉŽƌƚĂ ƵŶ ƚŽƋƵĞ ŵĄŐŝĐŽ Ă ƚƵ ĞƐƚĂŶĐŝĂ ĐŽŶ ůƵũŽƐĂƐ ĐŽŵŽĚŝͲ ĚĂĚĞƐ LJ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ ƋƵĞ ƚĞ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌĄŶ Ă ŽƚƌŽ ŵƵŶĚŽ͘ dŚĞ >ƵdžĞ ZĞƚƌĞĂƚ ĞƐ ŽƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƐŝŵƵůĂĚŽƌ ĚĞ
ŐŽůĨ͕ ƵŶĂ ƐĂůĂ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ƐĞĐƌĞƚĂ LJ ĞdžƋƵŝƐŝͲ ƚŽƐ ĂĐĂďĂĚŽƐ ĚĞ ĐŝŶĐŽ ĞƐƚƌĞůůĂƐ͘ ŽŶ ĐĂƉĂͲ ĐŝĚĂĚ ƉĂƌĂ ŚĂƐƚĂ Ϯϴ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͕ ĞƐ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ŐƌƵƉŽƐ ŐƌĂŶĚĞƐ ƋƵĞ ďƵƐĐĂŶ ƵŶĂ ĞƐĐĂƉĂĚĂ ĚĞ ůƵũŽ͘ ĞůĞďƌĞ Ğů ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů şĂ ĚĞ ůŽƐ ú̎Ɛ ĞŶ ĞůƚĂ ,ŽƚĞůƐ ďLJ DĂƌƌŝŽƩ KƌůĂŶĚŽ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ƐƚĞ ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞů şĂ ĚĞ ůŽƐ ú̎Ɛ͕ ůŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ Ă ĞůƚĂ ,ŽƚĞůƐ ďLJ DĂƌƌŝŽƩ KƌůĂŶĚŽ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ƉĂƌĂ ƵŶĂ ĂŶŝŵĂĚĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ ũƵŶƚŽ Ă ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ͘ dŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ͕ ĚĞ ϭϭ͗ϬϬ Ă͘ ŵ͘ Ă ϯ͗ϬϬ Ɖ͘ ŵ͕͘ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĂŶŝͲ ŵĂĚŽ : LJ ƵŶĂ ďĂƌďĂĐŽĂ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ͘ 'ĂLJůŽƌĚ WĂůŵƐ ZĞƐŽƌƚ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ΗsĞƌĂŶŽ Η ĐŽŶ tĂƌŶĞƌ ƌŽƐ͘ ŝƐĐŽǀĞƌLJ 'ůŽďĂů džƉĞƌŝĞŶĐĞƐ ƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ͕ 'ĂLJůŽƌĚ WĂůŵƐ ZĞƐŽƌƚ ƐĞ ƵŶĞ
Ă tĂƌŶĞƌ ƌŽƐ͘ ŝƐĐŽǀĞƌLJ 'ůŽďĂů džƉĞͲ ƌŝĞŶĐĞƐ ƉĂƌĂ Ğů sĞƌĂŶŽ ͕ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞͲ ďƌĂƌĄ ĚĞů Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϭ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͘ >ŽƐ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ ƉŽĚƌĄŶ ƐƵŵĞƌŐŝƌƐĞ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ LJ ƐƵƉĞƌǀŝůůĂͲ ŶŽƐ ĚĞ ĐŽŶ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ĐĞŶĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ͕ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽƐ LJ ŵŝƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƌŽŵͲ ƉĞĐĂďĞnjĂƐ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĨĂǀŽƌŝƚŽƐ ĐŽŵŽ ůĂ DƵũĞƌ DĂƌĂͲ ǀŝůůĂ͕ ^ƵƉĞƌŵĂŶ LJ ĂƚŵĂŶ͘ ,ĂLJ ƉĂƋƵĞƚĞƐ ĚĞ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ƐƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐ͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƵŶ ƉĂƋƵĞƚĞ ĚĞ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ ĐŽŶ ĐĂƉĂ͕ ůŝďƌŽ ĚĞ ĂƵƚſŐƌĂĨŽƐ LJ ĂƌơĐƵůŽƐ ƚĞŵĄƟͲ ĐŽƐ͘ >ŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ĚĞƐƚĂĐĂĚŽƐ ŝŶĐůƵLJĞŶ͗ sŝǀĞ ůĂ >ĞLJĞŶĚĂ͗ ů ĞƐƉĞĐƚĄĐƵͲ ůŽ ĞŶ ǀŝǀŽ ĚĞ ůĂ ĐĂĚĞŵŝĂ ĚĞ ^ƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ ĚĞ ͕ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƌĞƐƵĞůǀĞŶ ĂĐĞƌƟũŽƐ LJ ƉŽŶĞŶ Ă ƉƌƵĞďĂ ƐƵƐ ŚĂďŝůŝĚĂͲ ĚĞƐ ŚĞƌŽŝĐĂƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƐĞ ĞŶĐƵĞŶƚƌĂŶ ĐŽŶ ƐƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ͘ ĞŶĂ ĐŽŶ ,ĠƌŽĞƐ͗ hŶĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ŐĂƐͲ ƚƌŽŶſŵŝĐĂ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ĞŶ Ğů ^ĂůſŶ ĚĞ ůĂ :ƵƐƟĐŝĂ ĐŽŶ ůĂ DƵũĞƌ DĂƌĂǀŝůůĂ͕ ĂƚŵĂŶ LJ ^ƵƉĞƌŵĂŶ͘ DĂŶŽƐ ,ĞƌŽŝĐĂƐ ĞŶ ĐĐŝſŶ͗ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĐƌĞĂƌ ƵŶ ƌĞĐƵĞƌĚŽ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ Ă ĐĂƐĂ ĞŶ ůĂ ŽŶĂ ĚĞ DĂŶƵĂůŝͲ ĚĂĚĞƐ ĚĞ ^ƵƉĞƌŚĠƌŽĞƐ ĚĞ ͘ ĚŝǀŝŶĂ ĞƐƚŽ͗ ZĞƐƵĞůǀĞ ĂĐĞƌƟũŽƐ ĞŶ ůĂ ƷƐͲ ƋƵĞĚĂ ĚĞů dĞƐŽƌŽ ĚĞ >Ă sĞŶŐĂŶnjĂ ĚĞů ĐĞƌͲ ƟũŽ ƉŽƌ ƚŽĚŽ Ğů ƌĞƐŽƌƚ͘ DĞĚŝĂ ŽŶƚĂĐƚ͗ džƉĞƌŝĞŶĐĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ DĞĚŝĂ ZĞůĂƟŽŶƐ dĞĂŵ ŵĞĚŝĂΛĞdžƉĞƌŝĞŶĐĞŬŝƐƐŝŵŵĞĞ͘ĐŽŵ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ