DĂƌnjŽ ͮ ďƌŝů ϮϬϮϱ
^Ƶ ƌĞǀŝƐƚĂ ƉĂƌĂ ŵĠƌŝĐĂ >ĂƚŝŶĂ
$EULO 6DR 3DXOR %UD]LO
DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ŐĂŶĂĚŽƌĂ ĚĞů WƌĞŵŝŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ Ăů ĞƐƟŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ ĚĞů ĂŹŽ
ů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĨĞůŝĐŝƚĂ Ă DŽŶƚĞǀŝͲ ĚĞŽ ĞŶ ůĂ ŽďƚĞŶĐŝſŶ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶͲ ƐĞĐƵƟǀŽ ĚĞů WƌĞŵŝŽ /ďĞƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶŽ Ăů ĞƐͲ ƟŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͕ ĚĞƐƚĂĐĂŶĚŽ ƐƵ ƚƌĂďĂũŽ ĞŶ ĞƋƵŝƉŽ͕ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝĚĂĚ LJ ĞŵƉƌĞŶĚĞƌ Ğů ĚĞƐĂİŽ ĚĞ ƐĞƌ ƵŶ d/͕ ƐŝĞŶĚŽ ŚŽLJ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĐŽůĂďŽƌĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ĂLJƵĚĂƌ Ă ĚĞƐĂƌƌŽůůĂƌ ŽƚƌŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞŶ hƌƵŐƵĂLJ͘ >Ă ĚŝƐƟŶĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ Ğů ŵĂƌĐŽ ĚĞ ůĂ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
&ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂ ĞŶ ŽŶŝƚŽ͕ ƌĂƐŝů LJ ĂĚĞŵĄƐ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ ĨƵĞ ƉƌĞŵŝĂĚĂ ĞŶ ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĐĐĞƐŝďŝůŝĚĂĚ͘ ƐŝƐƟĞƌŽŶ Ă ůĂ ĞŶƚƌĞŐĂ ůĂ ^ƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ŶĂ ĂƌĂŵ͕ >Ă ŝƌĞĐƚŽƌĂ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ DŽŶƚĞǀŝĚĞŽ <ĂƌŝͲ ŶĂ &ŽƌƚĞƚĞ LJ EŝĐŽůĄƐ ZĂīŽ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ŝǀŝƐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͘ >ŽƐ ƉƌĞŵŝŽƐ ƐŽŶ ŽƚŽƌŐĂĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ZĞĚ /ďĞͲ ƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝͲ
ŐĞŶƚĞƐ ƋƵĞ ƟĞŶĞ ĐŽŵŽ ŽďũĞƟǀŽ ƉƌĞŵŝĂƌ Ă ůŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ͕ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ Ăů ƚĞƌĐĞƌ ƐĞĐƚŽƌ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŶƵĞǀŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƟƌ LJ ƌĞĐŽŶŽĐĞƌ ďƵĞŶĂƐ ƉƌĄĐƟͲ ĐĂƐ ƋƵĞ ŚĂĐĞŶ Ă ůĂ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ĚĞƐƟŶŽƐ ĞŶ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ĚĞ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ŵŽƐƚƌĂŶĚŽ ůŽƐ ůŽŐƌŽƐ ĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ͕ ƉƌŝǀĂĚĂƐ LJ ŵŝdžƚĂƐ ůĂƐ ĄƌĞĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ůŽƐ ĞũĞƐ ĚĞů ŵŽĚĞůŽ d/͘
ϯ
DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ ƉĂƌƟĐŝƉſ ĞŶ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂů ƉĂƌĂ ƐƵŶƚŽƐ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ džƚĞƌŝŽƌ DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ
>Ă ĂĐƟǀŝĚĂĚ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĞƐƚĞ ũƵĞǀĞƐ ϮϬ ĚĞ ŵĂƌnjŽ ĞŶ ůĂ ƐĞĚĞ ĚĞů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ ZĞůĂĐŝŽŶĞƐ džƚĞƌŝŽƌĞƐ͕ LJ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞů ĂŶĐŝůůĞƌ DĂƌŝŽ >ƵďĞƚŬŝŶ͕ ůĂ sŝĐĞĐĂŶĐŝůůĞƌ sĂůĞƌŝĂ ƐƵŬĂͲ Ɛŝ͕ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ &ŝŶĂŶnjĂƐ͕ Đ͘ 'ĂďƌŝĞů KĚĚŽͲ ŶĞ͕ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ 'ĂŶĂĚĞͲ ƌşĂ͕ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ LJ WĞƐĐĂ͕ ƌ͘ ůĨƌĞĚŽ &ƌĂƫ͕ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŶĞƌպà LJ DŝŶĞͲ ƌşĂ͕ ƌĂ͘ &ĞƌŶĂŶĚĂ ĂƌĚŽŶĂ͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ ůĂ KĮĐŝŶĂ ĚĞ WůĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽ LJ WƌĞƐƵƉƵĞƐͲ ƚŽ͕ Đ͘ ZŽĚƌŝŐŽ ƌŝŵ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ ƐƚĂ ŝŶƐͲ ƚĂŶĐŝĂ ŵĂƌĐſ Ğů ĐŽŵŝĞŶnjŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ƚĠĐŶŝĐŽ ƋƵĞ ĐŽŶͲ DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ ƉĂƌƚŝĐŝƉſ ĚĞ ůĂ ƌĞƵŶŝſŶ ĚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ /ŶƚĞƌŵŝŶŝƐƚĞƌŝĂů ƉĂƌĂ ƐƵŶƚŽƐ ĚĞ ŽŵĞƌĐŝŽ džƚĞƌŝŽƌ ũƵŶƚŽ Ă ĂŶĐŝůůĞƌ DĂƌŝŽ >ƵďĞƚŬŝŶ͕ ůĂ sŝĐĞĐĂŶĐŝůůĞƌ sĂůĞƌŝĂ ƐƵŬĂƐŝ͕ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶŽŵşĂ LJ &ŝŶĂŶnjĂƐ͕ Đ͘ 'ĂďƌŝĞů KĚĚŽŶĞ͕ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ 'ĂŶĂĚĞƌşĂ͕ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĂ LJ WĞƐĐĂ͕ ƟŶƵĂƌĄ ƌĞŐƵůĂƌŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ƌ͘ ůĨƌĞĚŽ &ƌĂƚƚŝ͕ ůĂ DŝŶŝƐƚƌĂ ĚĞ /ŶĚƵƐƚƌŝĂ͕ ŶĞƌպà LJ DŝŶĞƌşĂ͕ ƌĂ͘ &ĞƌŶĂŶĚĂ ĂƌĚŽŶĂ͕ ĚĂƌ ƐĞŐƵŝŵŝĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ƚĞŵĂƐ ƌĞůĞǀĂŶƚĞƐ ĞŶ Ğů ĂĐƚƵĂů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ĂĚĞŵĄƐ ĚĞ ǀŽ LJ ƐŝŶĚŝĐĂů Ăů ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ ĐŽŵĞŶnjĂƌĄ ŚŽLJ͕ ĂƉƵŶƚĂ Ă ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ƉŽůşƟĐĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽ ĂƐĞƐŽƌĂƌ ĞŶ ƉŽůşƟĐĂ ƉƷďůŝĐĂ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟǀŽ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĚŝǀĞƌƐŝĮĐĂĐŝſŶ ĚĞ ƚƌĂŶƐǀĞƌƐĂůĞƐ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ŶĞŐŽĐŝĂĐŝŽŶĞƐ LJ ĚĞ ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ŝŶƐĞƌĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ĚĞ ŶƵĞƐͲ ŵĞƌĐĂĚŽƐ͘>Ă / y ĞƐ ƵŶ ĞƐƉĂĐŝŽ ĚĞ ĐŽŽƌͲ ƉƌŽŵŽĐŝſŶ ĐŽŵĞƌĐŝĂů͕ ĐĂƉƚĂĐŝſŶ ĚĞ ŝŶǀĞƌͲ ƚƌŽ ƉĂşƐ͘>ŽƐ ũĞƌĂƌĐĂƐ ĂĐŽƌĚĂƌŽŶ ĚŝƐĞŹĂƌ ĚŝŶĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĂů ĞŶ ŵĂƚĞƌŝĂ ĚĞ ƐŝŽŶĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ŵĞĐĂŶŝƐŵŽƐ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽƐ ĚĞ ŝŶƚĞŐƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ ƉƌŽĚƵĐƟͲ ŝŶƐĞƌĐŝſŶ ĞĐŽŶſŵŝĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͕ ƋƵĞ ŝŶĐĞŶƟǀŽ͘
67$)) 081'2 785,67,&2 $f2 1 'LUHFWRU \ 5HGDFWRU 5HVSRQVDEOH :LOVRQ 0DUUHUR 9DOGH] &R GLUHFWRUD KRQRUDULD 0HU\ -XGLWK 'H /HyQ 'LUHFWRU GH 55 33 $ULHO 'tD] 5LYHUR &RODERUDGRUHV ,QWHUQDFLRQDOHV -XOLR %XUJRV 0LDPL
ϰ
0LJXHO $ $FHUHQ]D 0p[LFR 7HUHVLWD 0DU]DQR ² 3HULRGLVWD ,QWHUQDFLRQDO )RWR GH WDSD 0XQGR 7XUtVWLFR
%XHQRV $LUHV $Y &yUGRED 3LVR 2I % ,PSUHVR HQ (/ 3$,6 6 $
'LVHxR
,QVFULSWD HQ HO 0LQLVWHULR GH ,QGXVWULD \ (QHUJtD 1 \ 0LQLVWHULR GH &XOWXUD 7RPR ,; )ROLR GHO 5HJLVWUR GH /H\ GH ,PSUHQWD 'HSyVLWR /HJDO
$ 5 7
$ ' 9 ( 5 7 , 6 , 1 *
DYDQFHJUDILFR#DGLQHW FRP X\ 2ILFLQD &HQWUDO 0DOGRQDGR 'RGHUD $S 7 )D[ 7HO 8UXJXD\
(VWD HGLFLyQ VHUi GLVWULEXLGD D QLYHO ORFDO HQ WRGDV ODV $JHQFLDV GH 9LDMHV KRWHOHV DHURSXHUWRV PXOWLQDFLRQDOHV /tQHDV $pUHDV
WRGDV ODV $VRFLDFLRQHV GH 9LDMHV GH $PpULFD /DWLQD SDUWH GH ORV (( 88 \ (XURSD 'LVW (VSHFLDO HQ %V $V &yUGRED 5RVDULR 6DQ 3DEOR 3RUWR $OHJUH \ $VXQFLyQ ZZZ PXQGRWXULVWLFR FRP X\ ( PDLOV PXQGRWXU#DGLQHW FRP X\ PXQGRWXU#PXQGRWXULVWLFR FRP X\
6RFLR GH OD &iPDUD $OHPDQD DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ƵďƐĞĐƌĞƚĂƌŝĂ ŶĂ ůĂƵĚŝĂ ĂƌĂŵ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ
ƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ ƐĞ ĞƐƚĄ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ ĞŶƚƌĞ Ğů ŵŝĠƌĐŽůĞƐ ϭϵ LJ Ğů ƐĄďĂĚŽ ϮϮ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ĞŶ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŽŶŝƚŽ͕ ĞŶ Ğů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ DĂƩŽ 'ƌŽƐƐŽ ĚŽ ^Ƶů͕ ĞŶ ƌĂƐŝů͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ ůĂ &ƵŶĚĂĐŝſŶ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ ĚĞ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ĚŽ ^Ƶů ;&hE dhZͿ͕ ůĂ &ƵŶĚĂĐŝſŶ ĚĞ ƉŽLJŽ Ăů ĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ůĂ ĚƵĐĂĐŝſŶ͕ ůĂ ŝĞŶĐŝĂ LJ ůĂ dĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ĚŽ ^Ƶů ;&hE dͿ͕ LJ Ğů ^ĞƌǀŝĐŝŽ ƌĂƐŝůĞŹŽ ĚĞ ƉŽLJŽ Ă ůĂƐ DŝĐƌŽ LJ WĞƋƵĞŹĂƐ ŵƉƌĞƐĂƐ ;^ Z Ϳ ĚĞ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ĚŽ ^Ƶů͘ ƵƌĂŶƚĞ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ĚşĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂͲ ĚĞƐ ƐĞ ŚŝĐŝĞƌŽŶ ƉƌĞƐĞŶƚĞƐ Ğů 'ŽďĞƌŶĂĚŽƌ ĚĞů ĞƐƚĂĚŽ ĚĞ DĂƚŽ 'ƌŽƐƐŽ ĚŽ ^Ƶů͕ ĚƵĂƌĚŽ ZŝĞĚĞů͕ Ğů ŝƌĞĐƚŽƌ ĚĞ /ŶŶŽǀĂĐŝſŶ͕ ĚƵĐĂͲ ĐŝſŶ Ğ /ŶǀĞƌƐŝſŶ ĚĞ KEh dƵƌŝƐŵŽ͕ ŶƚŽŶŝŽ >ſƉĞnj ĚĞ ǀŝůĂ͕ Ğů WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ZĞĚ /ďĞͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƌŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂ ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝͲ ŐĞŶƚĞƐ͕ &ĞĚĞƌŝĐŽ ĚĞ ƌƚĞĂŐĂ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͘ >Ă &ĞƌŝĂ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ /ŶƚĞůŝͲ ŐĞŶƚĞƐ ;&/ /Ϳ ĞƐ ƵŶ ĞŶĐƵĞŶƚƌŽ ƷŶŝĐŽ ƋƵĞ ŝŶǀŝͲ ƚĂ Ă ĐŽŵƉĂƌƟƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ LJ ĐŽŶŽĐŝŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ƐŽďƌĞ Ğů ŵŽĚĞůŽ ĚĞ d/͘ ƐƚĂ ĐŽŶǀĞŶĐŝſŶ ŝƟŶĞƌĂŶƚĞ ƌĞƷŶĞ Ă ƉƌŽĨĞͲ ƐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĞŵƉƌĞƐĂƐ͕ ůşĚĞƌĞƐ͕ ĞŵƉƌĞŶĚĞĚŽͲ ƌĞƐ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐ͕ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ĞƐƚƵĚŝĂŶƚĞƐ͕ ƌĞĨĞƌĞŶƚĞƐ ĚĞů ƚƵƌŝƐŵŽ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĐŝŽŶĞƐ ŶŽ ŐƵďĞƌŶĂŵĞŶƚĂůĞƐ LJ ĨƵŶĐŝŽŶĂƌŝŽƐ ƉƷďůŝĐŽƐ ĚĞ ƚƵƌŝƐŵŽ LJ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ Ɛ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚĂ ƉŽƌ Ğů /ŶƐƟƚƵƚŽ ŝƵĚĂĚĞƐ ĚĞů &ƵƚƵƌŽ͕ ůşĚĞƌ ĞŶ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞŶ Ğů ƐĞĐƚŽƌ ƚƵƌşƐƟĐŽ ĚĞ >ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ͘ ŽŶ ƵŶĂ ƚƌĂLJĞĐƚŽƌŝĂ ƐſůŝĚĂ͕ ŚĂŶ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚŽ Ă ŵĄƐ ĚĞ ϯϱ ĚĞƐƟŶŽƐ ƚƵƌşƐƟĐŽƐ ĞŶ ůĂ ĂĚŽƉĐŝſŶ
ĚĞ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂƐ ĚĞ ǀĂŶŐƵĂƌĚŝĂ LJ ŵŽĚĞůŽƐ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ ŝŶƚĞůŝŐĞŶƚĞ͘ >Ă &/ / ĞƐ ŵĄƐ ƋƵĞ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ͗ ĞƐ Ğů ůƵŐĂƌ ŝĚĞĂů ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĐŽŶĞdžŝŽŶĞƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ͕ ŐĞŶĞƌĂƌ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽ LJ ĨĂĐŝůŝͲ ƚĂƌ ƌĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĐŽŶ ƚŽŵĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ĚĞĐŝƐŝŽŶĞƐ ƚĂŶƚŽ ĚĞů ĄŵďŝƚŽ ƉƷďůŝĐŽ ĐŽŵŽ ƉƌŝǀĂĚŽ͘ ƋƵş ƐĞ ĐŽŶ ƵŶĂ ǀŝƐŝſŶ ŝŶƚĞŐƌĂů͕ ĚŽŶĚĞ ĐĂĚĂ ĞũĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ƐĞ ĐŽŶǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ƵŶ ƉŝůĂƌ ĨƵŶĚĂͲ ŵĞŶƚĂů ƉĂƌĂ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĚĞƐƟŶŽƐ ŵĄƐ ƐŽƐƚĞŶŝͲ ďůĞƐ͕ ĂĐĐĞƐŝďůĞƐ Ğ ŝŶŶŽǀĂĚŽƌĞƐ͘ >ŽƐ ƐŝŐƵŝĞŶƚĞƐ ĞũĞƐ ƐŽŶ ůĂ ďĂƐĞ ƐŽďƌĞ ůĂ ƋƵĞ ƉƌŽŵŽǀĞŵŽƐ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĚĞ ĞƐƟŶŽƐ dƵƌşƐƟĐŽƐ /ŶƚĞůŝŐĞŶƚĞƐ ; d/Ϳ͕ ŽƌŝĞŶƚĂĚŽƐ Ă ŵĞũŽƌĂƌ ůĂ ĐĂůŝĚĂĚ ĚĞ ǀŝĚĂ ĚĞ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂͲ ĚĞƐ͕ ŽƉƟŵŝnjĂƌ ůĂ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶͲ ƚĞƐ LJ ĨŽŵĞŶƚĂƌ ůĂ ĐŽůĂďŽƌĂĐŝſŶ ĞŶƚƌĞ Ğů ƐĞĐͲ ƚŽƌ ƉƷďůŝĐŽ LJ ƉƌŝǀĂĚŽ͘
ϱ
zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͗ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ϮϬ ŵĞũŽƌĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ ƌ͘ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͕ ĐŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞ zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ
ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>ĂƟŶŽĂŵĠƌŝĐĂ ƉĂƌĂ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂͲ ĐŝĚĂĚ͕ ƚĂŵďŝĠŶ ƚƌĂũŝŵŽƐ ĚĞ ƵƌŽƉĂ ƵŶĂ ƉůƵŵĂ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ŝŶǀĞƌͲ ƐŝſŶ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ĞƐ ŽƚƌŽ ƐĞƌǀŝĐŝŽ ƋƵĞ ďƌŝŶĚĂ Ğů zĂĐŚƚ͘ zĂ ŚĞŵŽƐ ŚĞĐŚŽ ƉƌƵĞďĂƐ ĐŽŶ ĞƐƚŽƐ ĞůĞŵĞŶͲ ƚŽƐ ĐŽŶ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ă ŶƵĞƐƚƌŽ ůƵď͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ƐŽĐŝŽƐ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ǀĂŵŽƐ Ă ŚĂĐĞƌ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƌƵĞďĂƐ ĚĞ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ƉĂƌĂ ŐĞŶƚĞ ĚĞ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͕ ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚĂƐ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂůĞƐ LJ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ͕ ĚĞ ůĂ ŵŝƐŵĂ ŵĂŶĞƌĂ ƋƵĞ ƚƌĂďĂũĂŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ sĞůĂ͕ ĚĂŶĚŽ ďĞĐĂƐ Ă ůĂ ĞƐĐƵĞůŝƚĂ EǑϱ >ĂĨŽŶĞ LJ Ă ŵƵĐŚĂƐ ŽƚƌĂƐ ŝŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ͘ WŽƌ ĚĂƌ ƵŶ ĞũĞŵƉůŽ Ğů ĂŵƉĞſŶ hƌƵŐƵĂLJŽ ĚĞ KƉƟŵŝƐƚ ĞƐ ƵŶ ũŽǀĞŶ ďĞĐĂĚŽ ĚĞ ůĂ ĞƐĐƵĞͲ ůŝƚĂ >ĂĨŽŶĞ ĚĞ ůĂ ǀĞŶŝĚĂ 'ŽƌůĞƌŽ͕ ĂƐş ƋƵĞ Ɛŝ Ŷ ƉĂůĂďƌĂƐ ĚĞů ŽŵŽĚŽƌŽ ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͕ ĚŽƌ͘ :ƵĂŶ ƚĐŚĞǀĞƌƌŝƚŽ͕ ͞ĞŶ ĞƐƚŽƐ ŵŽŵĞŶƚŽƐ ĞƐƚĂŵŽƐ ĞŶ ůĂ ĐƌĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŽůĂ ŶĄƵƟĐĂ͕͟ ŶƵŶĐĂ ŵĞũŽƌ ĚŝĐŚŽ Ɛŝ ƐĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞƉŽƌƟͲ ǀĂƐ͕ ƐŽĐŝĂůĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂůĞƐ ƋƵĞ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ ƌĞĂůŝnjĂ Ğů zĂĐŚƚ͕ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŝŶƚĞŶͲ ƐŝĮĐĂŶ ĞŶ ĐĂĚĂ ƚĞŵƉŽƌĂĚĂ ǀĞƌĂŶŝĞŐĂ͘ ͞ Ŷ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ƋƵŝŶĐĞŶĂ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ŚĞŵŽƐ ƚĞŶŝĚŽ ƌĞŐĂƚĂƐ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ Ğů ^ƵĚĂͲ ŵĞƌŝĐĂŶŽ ĚĞ :ϳϬ͕ ǀĂƌŝĂƐ ƌĞŐĂƚĂƐ ĚĞ KƉƟͲ ŵŝƐƚ LJ ĚĞ :Ϯϰ LJ ƷůƟŵĂŵĞŶƚĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĐŽŶ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ĚĞ ďĂƌĐŽƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂĐĞ ŵƵĐŚŽ ƟĞŵͲ ƉŽ ǀĞŶŝŵŽƐ ƉůĂŶŝĮĐĂŶĚŽ LJ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĞŶ ĞůůŽ͘ ƐƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ŽďƌĂ ŵƵLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŚĞŵŽƐ ƌĞĂůŝnjĂĚŽ ƉĂƌĂ ŝŶĐůƵŝƌ Ă ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ŶĂǀĞŐĂŶƚĞƐ͕ ŶƵĞƐƚƌŽ zĂĐŚƚ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚŽLJ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ůŽƐ ĚŽƐ ƷŶŝĐŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĚĞ
ϲ
ĂƌůŽƐ WĞƌĂ͕ ƉƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ h s/
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƐĞƌĄ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ Ğů ƚĞŵĂ ĚĞ ůĂƐ ĂLJƵĚĂƐ LJ ĐŽŶƚƌŝďƵĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŽƚŽƌŐĂ Ğů ůƵď Ă ŶƵĞƐƚƌĂ ƐŽĐŝĞĚĂĚ͘ ,ŝĐŝŵŽƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƵŶĂƐ ŐĞƐƟŽŶĞƐ ŵƵLJ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ,ŝĚƌŽŐƌĂİĂ LJ ĞŶ ůĂ ŝƌĞĐĐŝſŶ ĚĞ ĚƵĂŶĂƐ͕ ƋƵĞ ŚĂŶ ĐŽŽͲ ƉĞƌĂĚŽ ĐŽŶ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ůŽƐ ďĂƌĐŽƐ ĞƐƚĄŶ ŶĂǀĞŐĂŶĚŽ LJĂ ĐŽŶ ĐŚŝĐŽƐ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝƚĂĚŽƐ ǀŝŶĐƵůĂĚŽƐ Ăů ůƵď LJ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ŵƵLJ ĨĞůŝͲ ĐĞƐ ƉŽƌƋƵĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ ĞŶ Ɛş ŵŝƐŵĂ ďƌŝŶĚĂ ƵŶĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ĚĞ ůŝďĞƌƚĂĚ Ă ƚŽĚŽ Ğů ƋƵĞ ůĂ ƉƌĂĐƟƋƵĞ͘ >ŽƐ ũſǀĞŶĞƐ ŶĂǀĞŐĂŶ ƐŽůŽƐ͕ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚŝĞŶƚĞƐ͕ ĞƐ ƵŶĂ ŵĞũŽƌĂ ƚĂŶ ƐƵƐͲ ƚĂŶĐŝĂů ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ǀĞ ĞŶ ĞůůŽƐ͕ ĞƐ ĨĂŶƚĄƐƟĐŽ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞ ǀĞ ĞŶ Ğů ĂůŵĂ ĚĞ ĞůůŽƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ͘ Ɛ ƵŶĂ ŽďƌĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞů zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ƋƵĞ ŶŽƐ ĚĂ Ğů ƉƌŝǀŝůĞŐŝŽ ĞŶ ƐĞƌ Ğů ƷŶŝĐŽ ůƵď ĚĞ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ ĞŶ ĚĂƌ ĞƐĂ ƉŽƐŝďŝůŝĚĂĚ Ă ƉĞƌƐŽŶĂƐ ĐŽŶ ĚŝƐĐĂƉĂĐŝĚĂĚ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ĂŐĞŶĚĂ ůĂ ƐĞŵĂŶĂ ƋƵĞ ďŝĞŶ ĐŽŵƉŝƚĞŶ ůŽƐ ĐůĄƐŝĐŽƐ͕ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶĂ ƌĞŐĂƚĂ ĚĞ ƵŶĂ ƐĞŵĂŶĂ ĐŽŶ ďĂƌĐŽƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŶƟͲ ŐƺĞĚĂĚ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϭϬϬ ĂŹŽƐ͕ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ĞŵďĂƌĐĂĐŝŽŶĞƐ͕ ƋƵĞ ǀĂŶ Ă ĚĂƌ ƵŶ ĞƐƉĞĐͲ ƚĄĐƵůŽ ƉƌĞĐŝŽƐŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ǀĞĚĞƩĞ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ZŽůĞdž ƵƉ͕ ĞƐ ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ƚůĄŶƟĐŽ ^Ƶƌ ƋƵĞ ůĂ ƌĞĂůŝnjĂ ůĂ ŵĂƌĐĂ ZŽůĞdž ĞŶ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶĚşƐŝŵŽ ŚŽŶŽƌ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽƚƌŽƐ LJ ƉĂƌĂ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ͘
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŽŶ ƵŶ ĨŽƌŵĂƚŽ ƋƵĞ ůĞ ŚĞŵŽƐ ĚĂĚŽ ƋƵĞ ŚĂ ĚĞũĂĚŽ ŵƵLJ ƐĂƟƐĨĞĐŚŽƐ Ă ůĂ ZŽůĞdž͕ ĚĞ ĐſŵŽ ŵĂŶĞũĂŵŽƐ ĞƐƚĞ ĞǀĞŶƚŽ͕ Ğů ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ ĐŽŶ Ğů zĂĐŚƚ ůƵď ƌŐĞŶƟŶŽ LJ ĚĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ůĂ ZŽůĞdž ĐůĄƐŝĐĂ ǀŝĞŶĞ ƵŶĂ ZŽůĞdž ĚĞ :ϳϬ͕ ĂƐş ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĞƐďŽƌĚĂĚŽƐ ĚĞ ƌĞŐĂƚĂƐ LJ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ͕ ƚŽĚŽ ƉƌŽĚƵĐƚŽ ĚĞů ƚƌĂďĂũŽ ŵĂŶĐŽŵƵŶĂĚŽ ƋƵĞ ƌĞĂůŝnjĂŵŽƐ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ
ĚĞ ĐĂĚĂ ĂŹŽ͘ EƵĞƐƚƌŽ zĂĐŚƚ ůƵď WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ŚŽLJ ĞƐƚĄ ĞŶ ůĂ ĐƌĞƐƚĂ ĚĞ ůĂ ŽůĂ ĚĞ ůĂ ŶĄƵƟĐĂ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂů͕ ƚƵǀŝŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ďĂƌĐŽ ĚĂŶĚŽ ůĂ ǀƵĞůƚĂ Ăů ŵƵŶĚŽ LJ ĞƐƚĂŵŽƐ ŝŶǀŝƚĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ Ă ůĂ ƌĞŐĂƚĂ ĚĞ EĞǁ zŽƌŬ͕ ŽƌŐƵůůŽͲ ƐŽƐ ƉŽĚĞŵŽƐ ĚĞĐŝƌ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ĚĞŶƚƌŽ ĚĞ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ϮϬ ůƵď ĚĞ zĂĐŚƚ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘͟
ϳ
DŝŶŝƐƚƌŽ WĂďůŽ DĞŶŽŶŝ ƉƌĞƐĞŶƚĞ ĞŶ ůŽƐ ĨĞƐƚĞũŽƐ ĚĞů ϭϱϬΣ ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ
ů ũĞƌĂƌĐĂ ƉĂƌƟĐŝƉſ ĚĞů ĂĐƚŽ ĐĞŶƚƌĂů ĚĞ ůĂ ĨƵŶĚĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ƋƵĞ ƐĞ ůůĞǀſ Ă ĐĂďŽ ĞƐƚĞ ĚŽŵŝŶŐŽ ϭϲ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ĞŶ ůĂ WůĂnjĂ >ŝďĞƌƚĂĚ͕ ĚŽŶĚĞ ĂĐƚƵĂƌŽŶ ůĂ ĂŶĚĂ KƌƋƵĞƐƚĂ DƵŶŝĐŝƉĂů͕ ƐĞ ĚĞƐĐƵďƌŝſ Ğů ŵŽŶƵŵĞŶƚŽ Ă ůŽƐ ŚĞƌŵĂŶŽƐ tĞŶĚĞůƐƚĂŶĚƚ LJ͕ ƉŽƐƚĞƌŝŽƌŵĞŶƚĞ͕ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ƵŶ ĚĞƐĮůĞ şǀŝĐŽ ʹ DŝůŝƚĂƌ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ĐĂůůĞ ϭϴ ĚĞ :ƵůŝŽ ŚĂƐƚĂ ůĂ ƌĂŵďůĂ ZĞƉƷďůŝĐĂ ƌŐĞŶƟŶĂ͘
>Ă ĐĞƌĞŵŽŶŝĂ ĐŽŶƚſ ĐŽŶ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ dƵƌŝƐŵŽ͕ DĂŐ͘ WĂďůŽ DĞŶŽͲ Ŷŝ͕ ĚĞů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ Ğů /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ &ĂďƌŝĐŝŽ dŝƐĐŽƌŶŝĂ͕ Ğů ůĐĂůĚĞ ĚĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ DĂƵƌŝĐŝŽ DŝůĞƐͲ Ɛŝ͕ Ğů Ğdž /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ͘ KŵĂƌ >ĂŇƵĨ͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ ĂƵƚŽƌŝĚĂĚĞƐ͘ >ĂƐ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ Ğů ĂŶŝǀĞƌƐĂƌŝŽ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ƐĞ ǀŝĞŶĞŶ ůůĞǀĂŶĚŽ Ă ĐĂďŽ ĚĞƐĚĞ Ğů ̺à ǀŝĞƌŶĞƐ ϭϰ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĚĞƐƚĂĐĂŶ ƉƌŽͲ
ϴ
ƉƵĞƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ LJ ĞĚĂĚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĂƌơƐƟĐŽƐ LJ ŵƵƐŝĐĂůĞƐ ƐŽďƌĞ Ğů ƐĐĞŶĂƌŝŽ DƵŶŝĐŝƉĂů Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ZşŽ hƌƵŐƵĂLJ͘ ĚĞŵĄƐ͕ ƐĞ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞĂůŝnjĂƌ ůŽƐ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ůĂŶĐŚĂ͕ ǀŝƐŝƚĂƐ Ăů DƵƐĞŽ ƌƋƵĞŽůſŐŝĐŽ ĚĞů ĂũŽ ZşŽ hƌƵŐƵĂLJ͕ ĞdžƉŽͲ ƐŝĐŝſŶ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĞŵŽĐƌĄƟĐŽ LJ ĞŶ ƐĐƵĞůĂ ĚĞů ,ŽŐĂƌ͕ ĞƚĐ͘ >Ă /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ ZşŽ EĞŐƌŽ ĐŽŵƵŶŝĐſ ĞŶ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ŚŽƌĂƐ ƋƵĞ EƵĞǀŽ ĞƌůşŶ ĨƵĞ
ĞůĞǀĂĚĂ Ă ůĂ ĐĂƚĞŐŽƌşĂ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚ͘ >Ă ĄŵĂͲ ƌĂ ĚĞ ZĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶƚĞƐ ĂƉƌŽďſ ĚŝĐŚŽ WƌŽͲ LJĞĐƚŽ ĚĞ >ĞLJ͕ ĚŝĐŚĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ĨƵĞ ƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂĚĂ ƉŽƌ Ğů Ğdž ŝƉƵƚĂĚŽ͕ 'ŽŶnjĂůŽ KŶĞƩŽ͕ ĂŶƚĞ ůĂ ŽŵŝƐŝſŶ ĚĞ sŝǀŝĞŶĚĂ LJ dĞƌƌŝƚŽƌŝŽ͖ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ͕ ůĂƐ ĂĐƚƵĂůĞƐ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶͲ ƚĞƐ ŶĂĐŝŽŶĂůĞƐ ƉŽƌ ZşŽ EĞŐƌŽ͕ ƌĂ͘ DĞƌͲ ĐĞĚĞƐ >ŽŶŐ LJ ůĂ ƌĂ͘ ^LJůǀŝĂ /ďĂƌŐƵƌĞŶ͕ ƐŽůŝͲ ĐŝƚĂƌŽŶ ƐĞĂ ĚĞƐĂƌĐŚŝǀĂĚĂ ƉĂƌĂ ĐŽŶƟŶƵĂƌ ĐŽŶ ůĂ ŐĞƐƟſŶ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϵ
ϭϬ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϭ
^d Zd ĐĞůĞďƌſ ƐƵ ϭϭǐ͘ ĞĚŝĐŝſŶ ĞŶ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ
Ŷ Ğů LJĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚŽ LJ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽ WĂǀŝůŝŽŶ sŝŬ ĚĞ :ŽƐĠ /ŐŶĂĐŝŽ͕ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ĐĞůĞďƌſ ƐƵ ϭϭĂǀĂ͘ ĞĚŝĐŝſŶ͕ ŝŶĂƵŐƵƌĂŶĚŽ ůĂ ĞdžƋƵŝƐŝƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ Ğů ̺à ƐĄďĂĚŽ ϰ͕ LJ ƐĞ ĞdžƚĞŶĚŝſ ŚĂƐƚĂ Ğů ϳ͘ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ĞƐ ƵŶĂ ĨĞƌŝĂ ĚĞ ĂƌƚĞ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĨƵŶĚĂĚĂ ƉŽƌ >ĂƵƌĂ ĂƌĚŝĞƌ ĞŶĨŽĐĂĚĂ Ă ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ǀŝƐƵĂůĞƐ >ĂƟŶŽĂŵĞƌŝĐĂŶĂƐ͕ ĐŽŶ ƵŶ ŽďũĞƟǀŽ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĞŶ ǀĂůŽƌ ŚƵŵĂŶŝƐƚĂ͕ Ă ƚƌĂͲ ǀĠƐ ĚĞ ůŽƐ ŝŶƚĞƌĐĂŵďŝŽƐ͕ ĚĞů ĚŝĄůŽŐŽ LJ ĚĞů ƉĞŶƐĂŵŝĞŶƚŽ ĐƌşƟĐŽ͘ Ŷ ĚŝĄůŽŐŽ ĐŽŶ ƐƵ ŝƌĞĐƚŽƌĂ >ĂƵƌĂ ĂƌĚŝĞƌ ůĂ ŵŝƐŵĂ ĞdžƉƌĞƐſ Ă ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͕͟ ͞ƋƵĞ ĞƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ϮϬϮϱ
ϭϮ
ĐŽŵďŝŶĂƌĄ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂůĞƐ LJ ǀŝƌͲ ƚƵĂůĞƐ͕ ĐŽŶ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ĚĞ ĐĂĚĂ ŐĂůĞƌşĂ ƌĞŇĞũĂŶĚŽ ƵŶĂ ĐƵƌĂĚƵƌşĂ ĚĞ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ LJ ŵƷůƟƉůĞƐ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ĐŽůĞĐĐŝŽŶŝƐƚĂƐ͘͟ ͞ ů ŽďũĞƟǀŽ ĚĞ ƐƚĞ ƌƚĞ ĞƐ ůĂ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůŝnjĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂƐ ĂƌƚĞƐ ǀŝƐƵĂůĞƐ ĞŶ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ƉĂƌƟĐŝƉĂŶ ƐſůŽ ŐĂůĞƌşĂƐ ĐŽŵĞƌͲ ĐŝĂůĞƐ͕ ƉƌŽĨĞƐŝŽŶĂůĞƐ ĐŽŶ ƵŶĂ ĐŝĞƌƚĂ ƚƌĂLJĞĐͲ ƚŽƌŝĂ͕ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ ĂƌƟƐƚĂƐ LJ ĞƐ ƵŶ ŵŽĚĞůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚŝŐĂŵŽƐ͘ WĂƌĂ ĞƐƚĞ ĂŹŽ ŚŝĐŝŵŽƐ ƵŶ ĐĂŵďŝŽ ƌĂĚŝĐĂů ĐŽŶ ƌĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂ ƉƌĞƐĞŶͲ ƚĂĐŝſŶ ĂƌơƐƟĐĂ͕ ƐŽŶ ƚŽĚĂƐ ŵƵĞƐƚƌĂƐ ŝŶĚŝǀŝͲ ĚƵĂůĞƐ͕ ďĂũŽ ůĂ ĐŽŶƐŝŐŶĂ ĂƌƟƐƚĂƐ ǀŝǀŽƐ͕ ƚƌĂͲ ďĂũĂŶĚŽ ŚŽLJ͕ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞŽƐ Ž ĂƌƟƐƚĂƐ ĐŽŶ ŽďƌĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ĞƐƉĞĐşĮĐĂŵĞŶƚĞ ƉƌŽĚƵĐŝͲ ĚĂƐ ƉĂƌĂ ͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ƋƵĞ ŶƵĐĂ ƐĞ ŚĂLJĂŶ ŵŽƐͲ ƚƌĂĚŽ ĂŶƚĞƐ Ž ƐŝŶŽ ĂƌƟƐƚĂƐ ŚŝƐƚſƌŝĐŽƐ ĐŽŵŽ
ĞƐ dĂŬŝƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂŵŽƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ƐƵ ŽďƌĂ ĞŶ ůĂ 'ĂůĞƌşĂ yŝƉƉĂƐ͕ Ğů ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĂƌƟƐƚĂ ƉŝŽͲ ŶĞƌŽ ĞŶ Ğů ĂƌƚĞ LJ ůĂ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ LJ ƋƵĞ ĞƐ ůĂ ƉƌŝͲ ŵĞƌĂ ǀĞnj ƋƵĞ ƐĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ĞŶ Ğů hƌƵŐƵĂLJ LJ ƋƵŝnjĄƐ ƚĂŵďŝĠŶ ĞŶ ^ƵĚ ŵĠƌŝĐĂ͕ ůŽ ƋƵĞ ĞŶ ǀĞƌĚĂĚ ĞƐ ƵŶ ŐƌĂŶ ŚŽŶŽƌ ƉĂƌĂ ŶŽƐŽͲ ƚƌŽƐ͘͞ ƐƚĞ ƌƚĞ͟ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ĂƌƚĞ ƉŝĐƚſƌŝĐŽ͕ ĞƐĐƵůƚſƌŝĐŽ͕ ĞƚĐ͕ ĞƐ ĂƌƚĞ͙͕ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ŚĂĐĞͲ ŵŽƐ ƵŶĂ ĐƵŵďƌĞ ĐƵůƚƵƌĂů͕ ĂĐŽŵƉĂŹĂĚĂ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ĚĞ ŵƵĐŚĂƐ ĐŽŶĨĞƌĞŶĐŝĂƐ LJ ĐŽŵŽ ƚĞŶĞŵŽƐ ůĂ ƐƵĞƌƚĞ ĞŶ ĞƐƚĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĚĞ ĞƐƚĂƌ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶĚŽ ĂƌƟƐƚĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄͲ ŶĞŽƐ ǀŝǀŽƐ͕ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĚşĂƐ ƚĞŶĞŵŽƐ ĐŚĂƌůĂƐ ĐŽŶ ůŽƐ ŐĂůĞƌŝƐƚĂƐ LJ ĐŽŶ ĞůůŽƐ͘ ƐƚĂ ĨĞƌŝĂ ůĂ ŚŝĐŝŵŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĂŹŽƐ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ĐŽŶͲ ǀĞŶĐŝŽŶĞƐ LJ ĂŚŽƌĂ ŚĂĐĞ ƚƌĞƐ ĂŹŽƐ ƋƵĞ ĞƐƚĂͲ ŵŽƐ ĂĐĄ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚŝĐĂŐŽ͗ ƐĞĚĞ ŽĮĐŝĂů ĚĞů /Wt ϮϬϮϱ ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>Ă ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ĚĞů ϭϰ Ăů ϭϴ ĚĞ ũƵŶŝŽ ƉƌſdžŝŵŽ͕ ƐĞ ĞŶŐĂůĂŶĂƌĄ ƉĂƌĂ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ dƵƌşƐƟĐŽ͕ ƐĞƌĄ ƐĞĚĞ ĚĞů /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů WŽǁ tŽǁ ϮϬϮϱ͕ Ğů ĞǀĞŶƚŽ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͘
WĂƌĂ Ğů ƉƌſdžŝŵŽ ĂŹŽ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶ Ğů ƐƚĂĚŽ ĚĞ /ůůŝŶŽŝƐ͕ ƐĞƌĄ ůĂ ƐĞĚĞ ŵƵŶĚŝĂů ĚĞů /Wt͕ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ ĚĞ ůĂ ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ dƵƌşƐƟĐĂ ŵĄƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘
ŐĂƐƚƌſŶŽŵŽƐ LJ ƉĞƌƐŽŶĂůŝĚĂĚĞƐ ǀŝŶĐƵůĂĚĂƐ Ăů ƐĞĐƚŽƌ ƋƵĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄŶ LJ ĞdžŚŝďŝƌĄŶ ƐƵƐ ŽĨĞƌƚĂƐ ƚƵƌşƐƟĐĂƐ͕ ƐƵƐ ŶƵĞǀŽƐ ƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ ƐƵƐ ĚĞƐƟŶŽƐ͕ ƐƵƐ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ĂƐş ŝŶƚĞƌͲ ŵŝŶĂďůĞƐ ƌŽŶĚĂƐ ĚĞ ŶĞŐŽĐŝŽƐ͕ ĐŽŶ Ğů ŽďũĞƟͲ ǀŽ ĚĞ ŐĞŶĞƌĂƌ ĂĐƵĞƌĚŽƐ͕ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƉŽƐŝĐŝŽͲ >Ă ĐŝƵĚĂĚ ƐĞ ƉƌĞƉĂƌĂ ƉĂƌĂ ƌĞĐŝďŝƌ ŵŝůĞƐ ĚĞ ŶĂƌ ĂƐş ƵŶĂ ǀĞnj ŵĄƐ Ă ůŽƐ hh ĐŽŵŽ ĚĞƐƟͲ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ͕ ĂŐĞŶƚĞƐ ĚĞ ǀŝĂũĞƐ͕ ŚŽƚĞůĞƌŽƐ͕ ŶŽ dƵƌşƐƟĐŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘
ϭϰ
>Ă ƉĂƐĂĚĂ ĞĚŝĐŝſŶ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ ĞŶ >ŽƐ ŶŐĞůĞƐ͕ ĂůŝĨŽƌŶŝĂ͕ ĐŽŶ ƵŶ ĠdžŝƚŽ ƚŽƚĂů͕ ŐĞŶĞƌĂŶĚŽ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶĞƐ ƉŽƌ ŵĄƐ ĚĞ ϱ͘ϱ ŵŝůůŽŶĞƐ ĚĞ ĚſůĂͲ ƌĞƐ ƉŽƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ůŽƐ ĐŽŵƉƌĂĚŽƌĞƐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ϳϬ ƉĂşƐĞƐ͘ ŚŝĐĂŐŽ ĞŶƚŽŶĐĞƐ ƐĞ ǀĞƐƟƌĄ ĚĞ ĮĞƐƚĂ͕ ĞŶ ĞƐƚĂ ϱϲǐ ĞĚŝĐŝſŶ ƋƵĞ ƐĞ ĐĞůĞďƌĂƌĄ ĚĞů Ϯϳ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ ĚĞů ϮϬϮϱ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŚŝĐĂŐŽ ƟĞŶĞ ƵŶ şĐŽŶŽ ŵƵLJ ĞƐƉĞĐŝĂů ĚĞƐĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͕ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
^ŝ ǀĂƐ Ă WĂƌşƐ ůĂ ĨŽƚŽ ŽďůŝŐĂĚĂ ĞƐ ĞŶ ůĂ dŽƵƌ ŝīĞů͕ ĞŶ ZŽŵĂ ĐŽŶ Ğů ŽůŝƐƐĞƵŵ ZŽŵĂŶŽ͕ ĞŶ WƵŶƚĂ ĚĞů ƐƚĞ ĐŽŶ ůĂ DĂŶŽ ĞŶ ƉůĂLJĂ ƌĂǀĂ LJ ĞŶ ŚŝĐĂŐŽ ůĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƋƵĞ ůŽ ĐĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂ ĞƐ Ğů ͞dŚĞ ĞĂŶ͕͟ Ğů ͞ĨƌŝũŽů͟ Ž Ğů ͞ŵĂŶş͟ ĐŽŵŽ ŵƵĐŚŽƐ ůŽ ůůĂŵĂŶ͘ Ɛ ƵŶĂ ĞdžĐůƵƐŝǀşƐŝŵĂ ĞƐĐƵůƚƵƌĂ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ Ğů ŵĞƌͲ ĐƵƌŝŽ ůşƋƵŝĚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ƉĞƌŵŝƚĞ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞŇĞũĞŶ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĞĚŝĮͲ ĐŝŽƐ LJ ƉĂƌƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ ĚşĂ LJ ĚĞ ŶŽĐŚĞ͕ ĐŽŵŽ Ɛŝ ĨƵĞƌĂ ƵŶ ĞƐƉĞũŽ͘ ƐƚĄ ƐŝƚƵĂĚĂ ĞŶ Ğů DŝůůĞŶŝƵŵ WĂƌŬ ĐĂƐŝ Ă ŽƌŝůůĂƐ ĚĞů ůĂŐŽ DŝĐŚŝŐĂŶ ƌĞĂůŝnjĂĚĂ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϬϰ͕ ƉŽƌ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ŶŝƐŚ <ĂƉŽŽƌ͕ ďƌŝƚĄŶŝĐŽ͕ ŶĂĐŝĚŽ ĞŶ ůĂ /ŶĚŝĂ͘
^Ƶ ǀĞƌĚĂĚĞƌŽ ŶŽŵďƌĞ ĞƐ ͞ ůŽƵĚ 'ĂƚĞ͕͟ ƉĞƐĂ ϭϭϬ ƚŽŶĞůĂĚĂƐ͕ ĞƐ ŽǀŽŝĚĞ ƉŽƌ ĨƵĞƌĂ LJ ĐĂƐŝ ĐſŶĐĂǀĂ ƉŽƌ ĚĞďĂũŽ͕ ůƵŐĂƌ ĚŽŶĚĞ Ğů ƉƷďůŝĐŽ ƐĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂ ƉĂƌĂ ŐƌŝƚĂƌ LJ ĞƐĐƵĐŚĂƌ ƐƵ ĂĐƷƐƟĐĂ͕ ĨŽƚŽŐƌĂĮĄŶĚŽƐĞ ĞŶ ƐƵƐ ĐĂƉĂƐ ŝŶƚĞƌŶĂƐ ĚĞ ĂĐĞƌŽ͕ ƋƵĞ ĞŶ ůĂ ĐƷƐƉŝĚĞ ĨŽƌŵĂŶ ƵŶ ͞ŽũŽ͟ ƋƵĞ ĐĂŵďŝĂ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĐŽŶ Ğů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ĚĞ ůŽƐ ƚƵƌŝƐƚĂƐ LJ ĐŽŶ ůĂ ůƵnj ƐŽůĂƌ͘ WŽƌ ĞůůĂ ƉĂƐĂŶ ŵŝůĞƐ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĚŝĂƌŝĂŵĞŶƚĞ ƋƵĞ ƋƵŝĞƌĞŶ ĐĂƉƚƵƌĂƌ ƐƵ ƉƌŽƉŝĂ ŝŵĂŐĞŶ ĞŶ ƵŶĂ ƐĞůĮĞ͕ ĞƐ ĚĞ ƵŶ ĞŶŽƌŵĞ ĂƚƌĂĐƟǀŽ ƚƵƌşƐƟĐŽ͘ ^ŝŶ ůƵŐĂƌ Ă ĚƵĚĂƐ ͞dŚĞ ĞĂŶ͟ ĞƐ Ğů şĐŽŶŽ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ŚŝĐĂŐŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϱ
DĄƐ ĚĞ ϮϬϲ͘ϬϬϬ ǀŝĂũĞƌŽƐ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌŽŶ ƉŽƌ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚĞƌŵŝŶĂů ĂĠƌĞĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ƉŽƌ YƵĂƚƌŽŵĂŶŽƐ
ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ ĐĞůĞďƌĂ ƌĠĐŽƌĚ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŶ ĞŶĞƌŽ Ŷ ĞŶĞƌŽ͕ ϮϬϲ͘ϱϰϰ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ƚƌĂŶƐŝƚĂƌŽŶ ƉŽƌ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂƌƌĂƐͲ ĐŽ͕ ŵĂƌĐĂŶĚŽ ƵŶ ƌĠĐŽƌĚ ŚŝƐƚſƌŝĐŽ͘ ŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϱ ƐĞ ĐŽŶǀŝƌƟſ ĂƐş ĞŶ Ğů ŵĞƐ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ŶƷŵĞƌŽ ĚĞ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ ĞŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ ůĂ ƉƌŝŶĐŝƉĂů ƚĞƌŵŝŶĂů ĂĠƌĞĂ ĚĞů ƉĂşƐ͘ ƐƚĂ ĐŝĨƌĂ ƐƵƉĞƌĂ ĂŵƉůŝĂŵĞŶƚĞ Ğů ƌĠĐŽƌĚ ĂŶƚĞƌŝŽƌ ĐŽŶƐĞŐƵŝĚŽ ĞŶ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϰ͕ ĐŽŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϮϬϭ͘ϯϬϰ ƉĂƐĂũĞƌŽƐ͘
ϭϲ
ů ŵŽǀŝŵŝĞŶƚŽ ŐĞŶĞƌĂĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ ƚĞŵƉŽͲ ƌĂĚĂ ƚƵƌşƐƟĐĂ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĂĠƌĞĂ ĂĐƚƵĂů͕ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĚŽŵĠƐƟĐĂ ĐŽŶ ^ĂůƚŽ LJ ůĂ ŽĨĞƌƚĂ ĚĞ ĂƐŝĞŶƚŽƐ ƐŽŶ ĂůŐƵŶĂƐ ĚĞ ůĂƐ ƌĂnjŽͲ ŶĞƐ ƋƵĞ ĞdžƉůŝĐĂŶ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ͘ ͞ ƐƚĂŵŽƐ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ŚŝƚŽ͕ ƋƵĞ ĞǀŝͲ ĚĞŶĐŝĂ Ğů ŐƌĂŶ ƚƌĂďĂũŽ ĐŽŶũƵŶƚŽ ĞŶ ĞƐƚŽƐ ƷůƟͲ ŵŽƐ ĂŹŽƐ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ĂĐƚŽƌĞƐ ĚĞů ĞĐŽƐŝƐƚĞͲ ŵĂ͕ ƉƌŝǀĂĚŽ LJ ƉƷďůŝĐŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŶƐŽůŝĚĂƌ ůĂ ƌĞĐƵƉĞƌĂĐŝſŶ ĚĞů ƐĞĐƚŽƌ͘ >Ă ŝŶĚƵƐƚƌŝĂ ĂĠƌĞĂ ĞƐ ĨƵĞŶƚĞ ĚĞ ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ LJ ƐƵ ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞƌƌĂͲ
ŵĂ ĞŶ ŵƵĐŚŽƐ ŽƚƌŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ͕ ƉŽƌ ĞƐŽ ĐĞůĞͲ ďƌĂŵŽƐ ĞƐƚĞ ŚŝƚŽ LJ ƌĞĂĮƌŵĂŵŽƐ ŶƵĞƐƚƌŽ ĐŽŵƉƌŽŵŝƐŽ ĚĞ ƐĞŐƵŝƌ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ƉĂƌĂ ƉŽƚĞŶĐŝĂƌ ůĂ ĐŽŶĞĐƟǀŝĚĂĚ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͕͟ ĞdžƉƌĞƐſ &ĞĚĞƌŝĐŽ ĂďƌĞƌĂ͕ ŐĞƌĞŶƚĞ ĚĞ KƉĞͲ ƌĂĐŝŽŶĞƐ LJ džƉĞƌŝĞŶĐŝĂ ĚĞů WĂƐĂũĞƌŽ ĚĞ ĞƌŽͲ ƉƵĞƌƚŽƐ hƌƵŐƵĂLJ͘ ƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ ĞƐƚĞ ŵĞƐ͕ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů ĚĞ ĂƌƌĂƐĐŽ ĐŽŶĞĐƚſ Ă hƌƵͲ ŐƵĂLJ ĐŽŶ ϭϱ ĚĞƐƟŶŽƐ ĚŝƌĞĐƚŽƐ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ϭϮ ĂĞƌŽůşŶĞĂƐ ŽƉĞƌĂƟǀĂƐ ĞŶ ƵŶ ƚŽƚĂů ĚĞ ϭϲϮ ĨƌĞͲ ĐƵĞŶĐŝĂƐ ƐĞŵĂŶĂůĞƐ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ϭϳ
͞^Ğ ǀŝĞŶĞ ŽƚƌĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƌĞǀŝƐĂƌ LJ ƌĞŽƌĚĞŶĂƌ ůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ͟ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
ĞƐĚĞ ĮŶĞƐ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ ƉĂƐĂĚŽ LJ ŚĂƐƚĂ Ğů Ϭϭ ĚĞ ũƵůŝŽ͕ ůĂ Ěŝů sĞƌſŶŝĐĂ ZŽďĂŝŶĂ ƐĞƌĄ ůĂ WƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂͲ ŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ͕ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ƉŽƌ ƵŶĂŶŝŵŝĚĂĚ LJ ĞŶ ƐƵ ĂƐƵŶĐŝſŶ Ğů /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ ĞdžƉƌĞƐſ ƋƵĞ ZŽďĂŝŶĂ ͞ĞƐ ƵŶĂ ŐƌĂŶ ƚƌĂďĂũĂĚŽƌĂ͕ ƋƵĞ ĐŽŶŽĐĞ ďŝĞŶ ĚĞ ŐĞƐƟſŶ͕ ĚĞ ƐĞƌǀŝĐŝŽ LJ ĚĞ ĂĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ͘͟ ZĞƐĂůƚſ ƐƵ ĐĂƌĄĐƚĞƌ ĐŽŶĐŝůŝĂĚŽƌ ĚŝĐŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ͞ƐŝĞŵƉƌĞ ďƵƐĐĂ ƚĞŶĚĞƌ ƉƵĞŶƚĞƐ LJ ƋƵĞ ƚŽĚŽƐ ĞƐƚĠŶ ĚĞ ĂĐƵĞƌĚŽ͘͟ ĞƐƉƵĠƐ ĚĞ ƵŶ ƌĞĐĞƐŽ ĚĞ ĚŽƐ ŵĞƐĞƐ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ƌĞƚŽŵſ ůĂƐ ĂĐƟǀŝͲ ĚĂĚĞƐ͕ ĂƵŶƋƵĞ ůĂƐ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ ĐŽŵŝƐŝŽŶĞƐ ƉĞƌŵĂŶĞŶƚĞƐ ĐŽŶƟŶƵĂƌŽŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ĞŶĞƌŽ LJ ĨĞďƌĞƌŽ LJ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌŽŶ ƚƌĞƐ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ͘ ͞DƵŶĚŽ dƵƌşƐƟĐŽ͟ ĚŝĂůŽŐſ ĐŽŶ ĞůůĂ ƋƵŝĞŶ
ϭϴ
ŶŽƐ ĞdžƉƌĞƐĂďĂ͗ ͞ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĐŽŵŝƐŝŽŶĞƐ ĞƐƚĄŶ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĐŽŶ ŶŽƌŵĂͲ ůŝĚĂĚ͕ ŝŶĐůƵƐŽ ƚƌĂďĂũĂƌŽŶ ĞŶ Ğů ƌĞĐĞƐŽ ƉŽƌͲ ƋƵĞ Ğů ĐĂƵĚĂů ĚĞ ĞdžƉĞĚŝĞŶƚĞƐ ĂƐş ůŽ ƌĞƋƵŝĞƌĞ͕ ĂĚĞŵĄƐ ƚƵǀŝŵŽƐ ƚƌĞƐ ƐĞƐŝŽŶĞƐ ĞdžƚƌĂŽƌĚŝŶĂƌŝĂƐ ĚŽŶĚĞ ƚƌĂƚĂŵŽƐ ĞdžƉĞͲ ĚŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ŽďƌĂƐ͕ ƋƵĞ ƐŽŶ ůŽƐ ƋƵĞ ŵĄƐ ƐĞ ĂĐƵŵƵůĂŶ͕ ƉĞƌŽ Ă ůŽƐ ŝŶǀĞƌƐŝŽŶŝƐƚĂƐ LJ ĞŵƉƌĞƐĂƌŝŽƐ ŶŽ ůĞƐ ƐŝƌǀĞ ƋƵĞ ƋƵĞĚĞŶ ƚƌĂŶͲ ĐĂĚŽƐ͕ ƉŽƌ ůŽ ƋƵĞ ŚĂLJ ƋƵĞ ƐĂĐĂƌůŽƐ LJ ĚĂƌͲ ůĞƐ ĚŝůŝŐĞŶĐŝĂ ĞŶ ƐĞŐƵŝĚĂ ƉĂƌĂ ŶŽ ƉĞƌĚĞƌ ĞƐĂƐ ĨƵĞŶƚĞƐ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ LJ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ ƋƵĞ Ğů ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ƚĂŶƚŽ ŶĞĐĞƐŝƚĂ͘ ZĞƐƉĞĐƚŽ Ă ůĂƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ŶŽƐ ƐŽůŝͲ ĐŝƚĂŶ ĞƐ ŵƵLJ ǀĂƌŝĂĚŽ͕ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͕ ĂůŐƵŶĂƐ ƋƵĞ ĞdžĐĞĚĞŶ Ğů &K^ Ž Ğů &Kd͕ ƉĞƌŽ ŵĄƐ ƋƵĞ ŶĂĚĂ ƐŽŶ ĚĞ ĂůƚƵƌĂ͕ ŶŽƐŽƚƌŽƐ ƐŝĞŵͲ ƉƌĞ ŚĞŵŽƐ ŵĂŶƚĞŶŝĚŽ LJ ƌĞƐƉĞƚĂĚŽ Ğů ĐƌŝͲ ƚĞƌŝŽ ĚĞ ƵŶĂ ĂůƚƵƌĂ ďĂũĂ͕ LJŽ ƐŽLJ ŵƵLJ ŽďũĞͲ
ƟǀĂ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ůŽ ƋƵĞ ƐĞ ƉŽŶĞ ĞŶ ĐŽŶƐŝͲ ĚĞƌĂĐŝſŶ͘ DĂůĚŽŶĂĚŽ ŚĂ ĐĂŵďŝĂĚŽ͕ ƉĞƌŽ ŶŽ ŚĂ ƐŝĚŽ ĂĨĞĐƚĂĚŽ ĞŶ ƐƵ ĞƐƚĠƟĐĂ Ž ĞŶ ƐƵ ŶĂƚƵƌĂůĞͲ njĂ͕ Ž ĞŶ ĞƐĂ ƐĞŶƐĂĐŝſŶ ƋƵĞ ƵŶŽ ƐŝĞŶƚĞ ĐƵĂŶĚŽ ůůĞŐĂ Ă DĂůĚŽŶĂĚŽ ĚĞ ĂŝƌĞ ĚĞ ůƵnj͕ ĚĞ ĞƐƉĂĐŝŽ͕ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐ LJ njŽŶĂƐ ǀĞƌĚĞƐ͕ ĚĞ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞĂ ƐſůŽ ƉĂƌĞĚŽŶĞƐ ĚĞ ĐĞŵĞŶƚŽ͕ ƐĞ ŚĂ ƚĞŶŝĚŽ ŵƵĐŚŽ ĐƵŝĚĂĚŽ LJ ĐƌŝƚĞƌŝŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ Ă ĞƐŽ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ ĐŝĞƌƚŽ ƋƵĞ ŵƵĐŚŽƐ ĞdžƉĞĚŝĞŶͲ ƚĞƐ ƋƵĞ ůŽƐ ƉƌŽƉŽŶĞŶ ĚĞ ƵŶĂ ŵĂŶĞƌĂ ĐƵĂŶĚŽ ƐĂůĞŶ ĚĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĞƐ ƵŶĂ ƉƌŽƉƵĞƐͲ ƚĂ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞ ƉŽƌƋƵĞ ůŽ ƋƵĞ ůůĞŐſ Ăů ũĞĐƵƟǀŽ ĨƵĞ ŵŽĚŝĮĐĂĚŽ Ă ǀĞĐĞƐ ĐĂƐŝ ĂďƐŽůƵƚĂŵĞŶƚĞ ƚŽĚŽ͕ ĞŶ ƉƌŽ ĚĞ ĐƵŝͲ ĚĂƌ ůŽƐ ĞƐƉĂĐŝŽƐ LJ Ğů ŵĞĚŝŽ ĂŵďŝĞŶƚĞ͘ ŽŵŽ ŚĞŵŽƐ ĐƌĞĐŝĚŽ ƚĂŶƚŽ ĂŚŽƌĂ ƐĞ ǀŝĞŶĞ ŽƚƌĂ ĞƚĂƉĂ ĚĞ ƌĞǀŝƐĂƌ LJ ƌĞŽƌĚĞŶĂƌ ƚŽĚĂ ůĂ ŶŽƌŵĂƟǀĂ͕ ĞƐƟŵŽ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐͲ ƚŽ Ă ĨƵƚƵƌŽ ĚĞů ũĞĐƵƟǀŽ ƟĞŶĞ ƋƵĞ ƐĞƌ ĞƐƚƵĚŝĂĚŽ LJ ƌĞŽƌĚĞŶĂĚŽ͘ ,ŽLJ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ^ĂŶ ĂƌůŽƐ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ LJĂ ĐĂƐŝ ĞƐƚĄ ƵŶŝĚŽ ƉŽƌ ƵŶ ŐƌĂŶ ƉŽůŽ ĐŽŵĞƌĐŝĂů LJ ƵŶ ďĂƌƌŝŽ ,ŝƉſĚƌŽͲ ŵŽ ƋƵĞ ŚĂ ĐƌĞĐŝĚŽ ŵƵĐŚŽ͕ ůŽ ƋƵĞ ŚĂ ŚĞĐŚŽ ƋƵĞ ƐĞ ĚĞƐĐĞŶƚƌĂůŝĐĞŶ ůŽƐ ĚĞŵĄƐ ĐĞŶƚƌŽƐ ĐŽŵĞƌĐŝĂůĞƐ͕ ĨĂǀŽƌĞĐŝĞŶĚŽ Ă ƚŽĚŽ DĂůĚŽŶĂĚŽ͘ Ŷ ĐĂĚĂ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ƐŝĞŵƉƌĞ ŚĂĐĞŵŽƐ ƵŶ ĞƐƚƵĚŝŽ ƉĂƌĂůĞůŽ ŵĞĚŝŽĂŵďŝĞŶƚĂů͕ ůŽ ƋƵĞ ŶŽƐ ŚĂĐĞ ƐĞŶƟƌ ŵƵLJ ŽƌŐƵůůŽƐŽƐ ĚĞ ĐŽŶƟͲ ŶƵĂƌ ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƵŶ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ ĐŽŶ ĐŝƵͲ ĚĂĚĞƐ ŚĞƌŵŽƐĂƐ͕ ĞŶ ůĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ŚĂ ŝŶǀĞƌƟͲ ĚŽ LJ ƐĞ ůĂƐ ŚĂ ĐƵŝĚĂĚŽ͘ /ŐƵĂůŵĞŶƚĞ ƐĞŐƵŝŵŽƐ ƚƌĂďĂũĂŶĚŽ ĨƵĞƌƚĞͲ ŵĞŶƚĞ ĞŶ ŽƚƌĂƐ ĐŽŵŝƐŝŽŶĞƐ ĐŽŵŽ ůĂ ĚĞ ƐĂůƵĚ͕ ůĂ ĚĞ ƚƌĂďĂũŽ͕ ĚĞƉŽƌƚĞƐ͕ ĚĞ ƐĞŐƵƌŝͲ ĚĂĚ͕ ŵĞĚŝŽͲĂŵďŝĞŶƚĞ͕ LJ ďŝĞŶĞƐƚĂƌ ĂŶŝͲ ŵĂů͕ ĞŶƚƌĞ ŽƚƌĂƐ͘͟ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
͞^ŝĞŵƉƌĞ ƐƵƉĞ ƋƵĞ ĞƐ ƵŶ ĄƌĞĂ ƋƵĞ ƚĞŶşĂŵŽƐ ƋƵĞ ƉƌŽƚĞŐĞƌ͕ ŶŽ ŚĂĐĞƌůŽ ŐĞŶĞƌĂƌşĂ ƵŶ ĚĂŹŽ ŝƌƌĞƉĂƌĂďůĞ͟ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶƚşĂ͕ /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ
WĂůĂďƌĂƐ ĚĞů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ /ŶŐ͘ ŶƌŝƋƵĞ ŶơĂ ƌĞĮƌŝĠŶĚŽƐĞ ƐŽďƌĞ Ğů ƉƌĞĚŝŽ ĚĞ WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ͕ ůƵĞŐŽ ĚĞ ƋƵĞ ƐĞ ĐŽŶĮƌŵĂͲ ƌĂ ƋƵĞ ůĂ ŽƌƚĞ ůĞĐƚŽƌĂů ǀĂůŝĚĂƌĂ ůĂƐ ĮƌͲ ŵĂƐ ƋƵĞ ĂďĂƌĐĂŶ Ğů ϭϱй ĚĞů ƚŽƚĂů ĚĞů ƉĂĚƌſŶ ĞůĞĐƚŽƌĂů ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ ƉĂƌĂ ƋƵĞ ůĂ njŽŶĂ ĚĞ WƵŶƚĂ ĂůůĞŶĂ ƐĞ ĚĞĐůĂƌĂƌĂ ĄƌĞĂ ŶĂƚƵƌĂů ƉƌŽƚĞŐŝĚĂ͘ ů /ŶƚĞŶĚĞŶƚĞ ĞdžƉƌĞƐſ ƋƵĞ ůĂ ŽƉŝŶŝſŶ ĚĞ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ůĂ ƚƌĂŶƐŵŝƟſ ĞŶ ƐƵ ŵŽŵĞŶƚŽ Ğů DŝŶŝƐƚƌŽ ĚĞ ŵďŝĞŶƚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĚŝĐŝĞŶĚŽ ͞ĞƐĂ njŽŶĂ ĞƐ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ĚĞ ƚŽĐĂƌ ƉŽƌƋƵĞ ƐĞƌşĂ ƉĞƌĚĞƌ ƵŶ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͟ LJ ĂƐĞŐƵƌſ ƋƵĞ Ğů ƉƌŽLJĞĐƚŽ ƋƵĞ ĂƷŶ ĞƐƚĄ ĞŶ Ğů DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ŶŽ ĨƵĞ ĂƉƌŽďĂĚŽ Ŷŝ ƉĂƐſ ƉŽƌ ůĂ /ŶƚĞŶĚĞŶĐŝĂ ĚĞ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ĐŽŵƉĂƌƚĞ ƉůĞŶĂŵĞŶƚĞ ůĂ ŽƉŝŶŝſŶ ƚĠĐŶŝĐĂ ĚĞ ůĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ƋƵĞ ŵĂŶŝͲ ĨĞƐƚſ ĞŶ ƐƵ ŵŽŵĞŶƚŽ ƋƵĞ ŶŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ĐŽŶƐƚƌƵŝƌ ĞŶ ĞƐĞ ůƵŐĂƌ͘ ͞ ŚŽƌĂ ĐĂďĞ ƋƵĞ ƐĞ ĞdžƉƌĞƐĞ ůĂ :ƵŶƚĂ ĚĞƉĂƌƚĂŵĞŶƚĂů͙͕͟ ƐĞŹĂůſ ͞Ɛŝ Ă ĨƵƚƵƌŽ
ĂůŐŽ ƐĞ ƋƵŝĞƌĞ ŚĂĐĞƌ͕ ƐĞƌĄ Ğů ŐŽďŝĞƌŶŽ ŶĂĐŝŽŶĂů Ğů ƋƵĞ ĚĞďĂ ƚŽŵĂƌ ůĂ ĚĞĐŝƐŝſŶ͘ ƐƚŽLJ ͛ĐŽŶƚĞŶƚĂƐŽ͙͕͛ ;ĞdžƉƌĞƐſ Ğů /ŶƚĞŶͲ ĚĞŶƚĞͿ͕ ůĞ ƚƌĂŶƐŵŝơ Ăů DŝŶŝƐƚƌŽ ŶŽ ƐſůŽ ŵŝ ƉŽƐŝĐŝſŶ͕ ƐŝŶŽ ůĂ ĚĞ ƚŽĚŽ DĂůĚŽŶĂĚŽ LJ ĞŶ ĞƐƉĞĐŝĂů ůĂ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌŽ ĞƋƵŝƉŽ ƚĠĐŶŝĐŽ͕ ĚĞ ƋƵĞ ĞƐĂ njŽŶĂ ĞƐ ŝŵƉŽƐŝďůĞ ĚĞ ƚŽĐĂƌůĂ ƉŽƌͲ ƋƵĞ ƐĞƌşĂ ƉĞƌĚĞƌ ƵŶ ƉĂƚƌŝŵŽŶŝŽ ŶŽ ƐſůŽ ĚĞ ƚŽĚŽƐ ůŽƐ ƵƌƵŐƵĂLJŽƐ͕ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ĚĞ ƋƵŝĞŶĞƐ ŶŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶ LJ ĞƐŽ ƐĞƌşĂ ƵŶ ĚĂŹŽ ŝƌƌĞƉĂƌĂďůĞ͘͟
ϭϵ
6 7 3 ( 7 ( & / ( $ 5 :$7 ( 5 )/25,'$
ϯϱ ŵŝůůĂƐ ĚĞ ĨĞůŝĐŝĚĂĚ ĞŶ ůĂ ƉůĂLJĂ
sŝƐŝƚĂ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ
ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ǀĞƌĚĞ LJ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ ,ŽŐĂƌ ĚĞ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ƵŶĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝͲ ĐĂ Ğ ŝŶĐƌĞşďůĞƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ƵŶ ĚĞƐƚŝŶŽ ƐŽůĞĂĚŽ LJ ǀŝďƌĂŶƚĞ͘ y hŶĂ ũŽLJĂ ďƌŝůůĂŶƚĞ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ͕ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ůŽƐ ŝŶŐƌĞĚŝĞŶƚĞƐ ƉĞƌĨĞĐƚŽƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ŵĞũŽͲ ƌĞƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ͗ ŚĞƌŵŽƐĂƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ͕ ĚŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ LJ ƵŶ ĞdžĐĞůĞŶƚĞ ĞŶƚŽƌŶŽ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽ͘ ŽŵŽ Ğů ĚĞƐƚŝŶŽ ƚƵƌşƐƚŝĐŽ ŵĄƐ ƉŽƉƵůĂƌ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞƐ ůĂ ũŽLJĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ƵŶĂ ƌĞŐŝſŶ ĚĞĨŝŶŝĚĂ ƉŽƌ ƵŶ ƚƌşŽ ĚĞ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ͗ ^ƚ͘ WĞƚĞ Ăů ƐƵƌ͕ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ Ăů ŽĞƐƚĞ LJ dĂŵƉĂ Ăů ĞƐƚĞ͘ y
EŽ ŝŵƉŽƌƚĂ ůŽ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ĞŶ ǀĂĐĂĐŝŽͲ ŶĞƐ͕ ŶŽ ŚĂLJ ĨŽƌŵĂ ĚĞ ĞƋƵŝǀŽĐĂƌƐĞ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ ĚĞŵĄƐ ĚĞů ĐůŝŵĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ͕ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ŝŵƉƌĞͲ ƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ƉůĂLJĂƐ͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŵƵƐĞŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů LJ ĐĞƌͲ ǀĞĐĞƌşĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ͕ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞƐ ĞƋƵŝƉŽƐ ĚĞƉŽƌƚŝǀŽƐ LJ ŵƵĐŚĂƐ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ƉĂƌĂ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ͕ ůŽƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ LJ ůĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ͘
ZZZ YLVLWVWSHWHFOHDUZDWHU FRP
ϮϬ
ƵƌŝŽƐŝĚĂĚĞƐ dƌĂǀĞů н >ĞŝƐƵƌĞ ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ƌĞĐŽŶŽĐŝſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞŶ ƐƵ ůŝƐƚĂ ĚĞ ůŽƐ ΗϱϬ ŵĞũŽƌĞƐ ůƵŐĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ǀŝĂũĂƌ ĞŶ ϮϬϮϮΗ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ŚĂ ƌĞĐŝďŝĚŽ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬ ƉƌĞŵŝŽƐ ĞŶ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ĚĠĐĂĚĂ͗ Ž dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ηϭ LJ DĂĚĞŝƌĂ ĞĂĐŚ η ϵ ĐŽŵŽ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ϮϬϮϭ y ĂůĂĚĞƐŝ /ƐůĂŶĚ ^ƚĂƚĞ WĂƌŬ ĨƵĞ ŶŽŵŝŶĂͲ ĚŽĂ ůĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ η ϳ ĞŶ ůŽƐ ƐƚĂĚŽƐ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
y
hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ ƉŽƌ ƌ͘ ĞĂĐŚ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ŶƷŵĞƌŽ ϭ ĚĞ dƌŝƉ ĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϭϴ LJ ϮϬϭϵ
^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ ϯϲϭ ĚşĂƐ ƐŽůĞĂĚŽƐ Ăů ĂŹŽ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚƵƌĂŶƚĞ ƚŽĚŽ Ğů ĂŹŽ ĚĞ Ϯϳ ŐƌĂĚŽƐ ĞůĐŝƵƐ͘ ^ƚ͘ WĞƚĞ ͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ƚŝĞŶĞ ϱϲ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ďůĂŶĐĂ ƉƌşƐƚŝŶĂ ĞŶ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů 'ŽůĨŽ ĚĞ &ůŽƌŝĚĂ LJ ƵŶĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ŶĂƌĂŶũĂ ƋƵĞ ŝůƵŵŝŶĂ Ğů ĐŝĞůŽ ƐŽďƌĞ ůĂƐ ĂŐƵĂƐ ǀĞƌĚĞ ĞƐŵĞƌĂůĚĂ͘ ,ƵďŽ ϭϲϵ ƉĞůşĐƵůĂƐ ƌŽĚĂĚĂƐ ĞŶ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘
>ĂƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂ Ŷ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͕ ĐĂĚĂ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƐŽďƌĞ Ğů 'ŽůĨŽ ĚĞ DĠdžŝĐŽ ĞŵĞƌŐĞ ƵŶĂ ĞƐĐĞŶĂ ƷŶŝĐĂ͘ ĞƐĚĞ ŝƐůĂƐ ƌĞŵŽƚĂƐ LJ ƚƌĂŶƋƵŝůĂƐ ĐŝƵĚĂĚĞƐ ĐŽƐƚĞͲ ƌĂƐ ŚĂƐƚĂ ƉůĂLJĂƐ ĂŵĂŶƚĞƐ ĚĞů ƐŽů͘ zĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ĞƐƚĠ ďƵƐĐĂŶĚŽ ƵŶ ĂŶŝŵĂĚŽ ũƵĞŐŽ ĚĞ ǀŽůĞŝďŽů ĚĞ ƉůĂLJĂ Ž ƵŶĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ŽďƐĞƌǀĂĐŝſŶ ĚĞ ǀŝĚĂ ƐŝůǀĞƐƚƌĞ͕ ĞŶĐŽŶƚƌĂƌĄ ůĂ ƉůĂLJĂ ƉĞƌĨĞĐƚĂ ĞŶ Ğů ĄƌĞĂ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ŐĂŶĂ ĞůŽŐŝŽƐ ƉŽƌ ƐƵ ĂƌĞŶĂ LJ ƉƵĞƐƚĂ ĚĞ ƐŽů ƉƌĄĐƚŝĐĂŵĞŶƚĞ ŝŶĐŽŵƉĂƌĂďůĞƐ͘ dƌŝƉĂĚǀŝƐŽƌ ŶŽŵďƌſ Ă ^ƚ͘ WĞƚĞ ĞĂĐŚ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ĞŶ ϮϬϮϭ͘ y >Ă ĚŝǀĞƌƚŝĚĂ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĞĂĐŚ ĨƵĞ ǀŽƚĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ƉůĂLJĂ ηϭ ĞŶ ƐƚĂĚŽƐ hŶŝĚŽƐ ƉŽƌ dƌŝͲ ƉĂĚǀŝƐŽƌ ĞŶ ϮϬϭϵ ƉŽƌ ƐĞŐƵŶĚŽ ĂŹŽ ĐŽŶƐĞĐƵͲ ƚŝǀŽ͘ ŵƉůŝĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚĞ ĂƌĞŶĂ ĂnjƵĐĂƌĂĚĂ LJ ĂŐƵĂƐ ĐƌŝƐƚĂůŝŶĂƐ ŚĂĐĞŶ ƋƵĞ ĞƐƚĞ ƉĂŝƐĂũĞ ĚĞ ƉůĂLJĂ ƐĞĂ ƉĞƌĨĞĐƚŽ͘ >ĂƐ ƌƵƚĂƐ LJ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ^ƚ͘ WĞƚĞ WŝĞƌ ƚŝĞŶĞ Ϯϲ ŚĞƌŵŽƐŽƐ ĂĐƌĞƐ ĚĞ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͕ ƉĂƌƋƵĞƐ ŝŶĨĂŶƚŝůĞƐ LJ ŵĄƐ͘ y ů DƵƐĞŽ Ăůş ĂůďĞƌŐĂ ůĂ ŵĂLJŽƌ ĐŽůĞĐĐŝſŶ ĚĞ ŽďƌĂƐ ĚĞů ĨĂŵŽͲ ƐŽ ƐƵƌƌĞĂůŝƐƚĂ ĨƵĞƌĂ ĚĞ ƐƉĂŹĂ͘ y ů ƌĞĐŝĞŶƚĞŵĞŶƚĞ ĂŵƉůŝĂĚŽ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ DĂƌŝŶĞ ƋƵĂƌŝƵŵ ĞƐ ƵŶ ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂĐŝſŶ ĚĞ ĂŶŝŵĂůĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ĞƐĨƵĞƌnjĂŶ ƉŽƌ ƌĞƐĐĂƚĂƌ͕ ƌĞŚĂďŝůŝƚĂƌ LJ ůŝďĞƌĂƌ ĂŶŝŵĂůĞƐ ŚĞƌŝͲ ĚŽƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞƐ Ğů ƐŝƚŝŽ ĚĞ ůĂƐ ĞdžŝƚŽƐĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ Η ŽůƉŚŝŶ dĂůĞΗ͘ y hŶĂ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĂƌƚşƐƚŝĐĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ LJ ĚŝǀĞƌƐĂ ĐŽŶ ŵƵƐĞŽƐ ĚĞ ƌĞŶŽŵďƌĞ ŵƵŶĚŝĂů ĐŽŵŽ Ğů DƵƐĞŽ ^ĂůǀĂĚŽƌ Ăůş͕ ůĂ ŽůĞĐͲ ĐŝſŶ ŚŝŚƵůLJ ĞŶ Ğů DŽƌĞĂŶ ƌƚƐ ĞŶƚĞƌ͕ Ğů :ĂŵĞƐ DƵƐĞƵŵ ŽĨ tĞƐƚĞƌŶ н tŝůĚůŝĨĞ ƌƚ LJ ůĂ ƷůƚŝŵĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͕ Ğů ŵĞƌŝĐĂŶ ƌƚƐ Θ ƌĂĨƚƐ DŽǀĞŵĞŶƚ DƵƐĞƵŵ͘ y ^ƚ͘ WĞƚĞͬ ůĞĂƌǁĂƚĞƌ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϰϬϬ ĐŽůŽƌŝĚŽƐ ŵƵƌĂͲ ůĞƐ ƵƌďĂŶŽƐ ƋƵĞ ĂƚƌĂĞŶ ůĂ ĂĐůĂŵĂĐŝſŶ ŝŶƚĞƌŶĂĐŝŽŶĂů͘ y ,ĂƐƚĂ ϰϬ ĞƐƚƵĚŝŽƐ LJ ŐĂůĞƌşĂƐ ĂďƌĞŶ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ƐĞŐƵŶĚŽ ƐĄďĂĚŽ ĚĞ ĐĂĚĂ ŵĞƐ ƉĂƌĂ Ğů ƌƚtĂůŬ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ ^ƚ͘ WĞƚĞΖƐ͘ y
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
Ϯϭ
KƌůĂŶĚŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĞŶ ĞƐƚĞ ϮϬϮϱ
KƌůĂŶĚŽ͕ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ LJ Ğů ĚĞƐƟŶŽ ŵĄƐ ǀŝƐŝƚĂĚŽ ĚĞ ƐƚĂͲ ĚŽƐ hŶŝĚŽƐ͕ ŝŶŝĐŝĂ ƵŶ ĂŹŽ ĚĞ ŝŶŶŽǀĂĐŝſŶ LJ ĞŵŽĐŝſŶ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ĞŶ ϮϬϮϱ͕ ŝŶĐůƵŝĚŽ Ğů ĚĞďƵƚ ĚĞ ƐƵ ƉƌŝŵĞƌ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ĞŶ ŵĄƐ ĚĞ Ϯϱ ĂŹŽƐ͘ zĂ ƐĞĂ ĞdžƉůŽƌĂŶĚŽ ŵƵŶĚŽƐ ĠƉŝĐŽƐ ůůĞŶŽƐ ĚĞ ŝŵĂŐŝͲ ŶĂĐŝſŶ͕ ƐƵƌĐĂŶĚŽ ůĂ ƚƵŶĚƌĂ ĄƌƟĐĂ Ž ƐƵŵĞƌͲ ŐŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ƵŶ ďĂƌ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ƚĞŵĄƟĐĂ ůŝƚĞƌĂƌŝĂ ƐſůŽ ƉĂƌĂ ĂĚƵůƚŽƐ͕ ůĂƐ ĞŵďůĞŵĄƟͲ ĐĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ĚĞƐƟŶŽ ƉƌŽŵĞƚĞŶ ĂǀĞŶͲ ƚƵƌĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ͘ ŽŶ ĐĂĚĂ ƌŝŶĐſŶ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ƷŶŝĐĂƐ ͲĐĞŶĂƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ͕ ǀŝďƌĂŶƚĞ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ͕ ŐƌĂŶĚĞƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ LJ ĚĞ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ŝŶƚĞƌŶĂͲ ĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŶƵĞǀŽƐ ĂůŽũĂŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ůƵũŽͲ͕ KƌůĂŶĚŽ ƐŝŐƵĞ ƐŝĞŶĚŽ Ğů ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ƉĞƌĨĞĐƚŽ ƉĂƌĂ ƵŶĂƐ ǀĂĐĂĐŝŽŶĞƐ ͨ/ŶĐƌĞşďůĞŵĞŶƚĞ ƌĞĂͲ ůĞƐͩ ĞŶ ϮϬϮϱ͘
ϮϮ
EKs ^ z dZ /KE ^ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ ů ĞƐƉĞƌĂĚŽ ƉĂƌƋƵĞ ƚĞŵĄƟĐŽ ĚĞ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͕ hŶŝǀĞƌƐĂů ƉŝĐ hŶŝǀĞƌƐĞ͕ ĂďƌŝƌĄ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ Ğů ϮϮ ĚĞ ŵĂLJŽ͘ ƐƚĞ ĂŵƉůŝŽ ƉĂƌƋƵĞ ĐƵĞŶƚĂ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϱϬ ĂƚƌĂĐͲ ĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĐŝŶĐŽ ŵƵŶĚŽƐ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽƐ͗ ĞůĞƐͲ ƟĂů WĂƌŬ ůůĞǀĂ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ă ƵŶ ǀŝĂũĞ ĚĞ ĚĞƐĐƵďƌŝŵŝĞŶƚŽ Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ũĂƌĚŝŶĞƐ ǀŝǀŝĞŶͲ ƚĞƐ ƌŽĚĞĂĚŽƐ ĚĞ ĂƌƋƵŝƚĞĐƚƵƌĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ ĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ LJ ŵŝƚŽůſŐŝĐŽƐ͘ dŚĞ tŝnjĂƌĚŝŶŐ tŽƌůĚ ŽĨ ,ĂƌƌLJ WŽƩĞƌ ʹ DŝŶŝƐƚƌLJ ŽĨ DĂŐŝĐ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ĞƌĂ ĚĞ ŵĂŐŝĂ͕ ŵĞnjĐůĂŶĚŽ Ğů WĂƌşƐ ŵĄŐŝĐŽ ĚĞ ůŽƐ ĂŹŽƐ ϮϬ ĚĞ ůĂƐ ƉĞůşĐƵůĂƐ ĚĞ &ĂŶƚĂƐƟĐ ĞĂƐƚƐ ĐŽŶ Ğů ŝĐſŶŝͲ ĐŽ DŝŶŝƐƚĞƌŝŽ ĚĞ DĂŐŝĂ ďƌŝƚĄŶŝĐŽ ĚĞ ůĂ ƐĞƌŝĞ ,ĂƌƌLJ WŽƩĞƌ͘ ^hW Z E/Ed E K tKZ> ƉƌĞƐĞŶƚĂ ůĂ ŝĐſŶŝĐĂ ƉŝƉĂ ǀĞƌĚĞ LJ ůŽƐ ŵƵŶĚŽƐ ĚĞ ƉĞƌƐŽŶĂũĞƐ ƚĂŶ ƋƵĞƌŝĚŽƐ ĐŽŵŽ DĂƌŝŽ͕ >ƵŝͲ
Őŝ͕ ůĂ WƌŝŶĐĞƐĂ WĞĂĐŚ LJ ŽŶŬĞLJ <ŽŶŐ͘ ſŵŽ ĞŶƚƌĞŶĂƌ Ă ƚƵ ĚƌĂŐſŶ Ͳ /ƐůĂ ĚĞ ĞƌŬ ĞƐ ƵŶ ĐŽůŽƌŝĚŽ ŵƵŶĚŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ ǀŝŬŝŶŐĂƐ ďĂƐĂĚŽ ĞŶ ůĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĨƌĂŶƋƵŝĐŝĂ ĐŝŶĞŵĂƚŽͲ ŐƌĄĮĐĂ ſŵŽ ĞŶƚƌĞŶĂƌ Ă ƚƵ ĚƌĂŐſŶ͘ ĂƌŬ hŶŝǀĞƌƐĞ ƉĞƌŵŝƚĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ĐŽŶŽĐĞƌ ĚĞƐĚĞ ůŽƐ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĂ͘ sŝĐƚŽƌŝĂ &ƌĂŶŬĞŶƐƚĞŝŶ ŚĂƐƚĂ Ğů ƐŽŵďƌşŽ ƉĂŝƐĂũĞ ĚŽŶĚĞ ǀĂŐĂŶ ůŽƐ ŵŽŶƐƚƌƵŽƐ ĞŶ ƵŶ ŵƵŶĚŽ ĚĞ ŵŝƚŽƐ LJ ŵŝƐƚĞƌŝŽƐ͘ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĞŶ ŝƐŶĞLJΖƐ ,ŽůůLJǁŽŽĚ ^ƚƵĚŝŽƐ͕ ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ ƉŽĚƌĄŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĚŽƐ ŶƵĞͲ ǀŽƐ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ͗ ͨ>Ă ^ŝƌĞŶŝƚĂ Ͳ hŶĂ ǀĞŶͲ ƚƵƌĂ DƵƐŝĐĂů͕ͩ ƵŶĂ ƉƌŽĚƵĐĐŝſŶ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƌĞŝŵĂŐŝŶĂĚĂ ŝŶƐƉŝƌĂĚĂ ĞŶ ůĂ ƉĞůşĐƵůĂ ĐůĄƐŝĐĂ ƋƵĞ ĚĞďƵƚĂ ĞŶ Ğů ƌĞŶŽǀĂĚŽ ƚĞĂƚƌŽ ŶŝŵĂͲ ƟŽŶ ŽƵƌƚLJĂƌĚ͕ LJ ͩsŝůůĂŶŽƐ ŝƐŶĞLJ͗ hŶĨĂŝƌůLJ ǀĞƌ ŌĞƌ͕ͩ ĐŽŶ ĂƉĂƌŝĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ĚŽĐĞŶĂƐ ĚĞ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ŵĂůǀĂĚŽƐ ŝŶĨĂŵĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƌƵĞůůĂ ĚĞ sŝů͕ Ğů ĂƉŝƚĄŶ 'ĂƌĮŽ LJ DĂůĠĮĐĂ͘ dƌĂĚƵĐĐŝſŶ ƌĞĂͲ ůŝnjĂĚĂ ĐŽŶ ůĂ ǀĞƌƐŝſŶ ŐƌĂƚƵŝƚĂ ĚĞů ƚƌĂĚƵĐƚŽƌ ĞĞƉ>͘ĐŽŵ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͕ dĞƐƚ dƌĂĐŬ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ďLJ ŚĞǀƌŽůĞƚ ĚĞďƵƚĂƌĄ ĞŶ W Kd ĐŽŶ ŶƵĞͲ ǀĂƐ ĞƐĐĞŶĂƐ ƋƵĞ ĚĞƐƚĂĐĂƌĄŶ ůŽƐ ĂǀĂŶĐĞƐ ƚĞĐŶŽůſŐŝĐŽƐ͘ ŽƐ ŶƵĞǀĂƐ ƐĂůĂƐ ƟƉŽ ůŽƵŶŐĞ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ŚĂƌĄŶ ƐƵ ĚĞďƵƚ͗ Ŷ Ğů DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ WĂƌŬ͕ ƐĞ ĂďƌŝƌĄ ƵŶ ŶƵĞǀŽ ƐĂůſŶ ƚĞŵĄƟĐŽ ĚĞ WŝƌĂƚĂƐ ĚĞů ĂƌŝďĞ ĞŶ ĚǀĞŶƚƵƌĞůĂŶĚ͘ Ŷ ƉĐŽƚ ƐĞ ĂďƌŝƌĄ ƵŶ ƐĂůſŶ ŝŶƐƉŝƌĂĚŽ ĞŶ ^ƉĂĐĞƐŚŝƉ ĂƌƚŚ ĐŽŶ ŝŵƉƌĞƐŝŽŶĂŶƚĞƐ ǀŝƐƚĂƐ
ĚĞů tŽƌůĚ ^ŚŽǁĐĂƐĞ LJ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĚĞ ĨƵĞͲ ŐŽƐ ĂƌƟĮĐŝĂůĞƐ͘ dĂŵďŝĠŶ ĞŶ DĂŐŝĐ <ŝŶŐͲ ĚŽŵ WĂƌŬ͕ ŝƐŶĞLJ ^ƚĂƌůŝŐŚƚ͕ ƵŶ ĚĞƐĮůĞ ŶŽĐͲ ƚƵƌŶŽ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ ƷůƟŵĂ ŐĞŶĞƌĂĐŝſŶ ĚĞďƵƚĂƌĄ ĞƐƚĞ ǀĞƌĂŶŽ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽͲ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ĞƐƚƌĞŶĂ ĞƐƚĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ /ŵŵĞƌƐŝǀĞ džƉĞƌŝĞŶĐĞ͕ Ğů ƉƌŝŵĞƌ ƚĞĂƚƌŽ ǀŽůĂĚŽƌ ĚĞů ƌƟĐŽ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ŝŶŵĞƌƐŝǀŽ ĚĞů ŵƵŶĚŽ͘ ĂƐĂĚĂ ĞŶ ůĂ ŵŽŶƚĂŹĂ ƌƵƐĂ ĨĂŵŝůŝĂƌ WĞŶŐƵŝŶ dƌĞŬ ĚĞů ƉĂƌƋƵĞ͕ ůĂ ŶƵĞǀĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚĂƌĄ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝƚĂŶƚĞƐ Ăů ƌƟĐŽ ƐŽďƌĞǀŽůĂŶĚŽ ƉĂŝƐĂũĞƐ ŚĞůĂĚŽƐ͕ ƐƵŵĞƌŐŝĠŶĚŽƐĞ ĞŶ ĂŐƵĂƐ ĐŽŶŐĞůĂĚĂƐ LJ ĞŶĐŽŶƚƌĄŶĚŽƐĞ ĐŽŶ ůĂ ĨĂƵŶĂ ĄƌƟĐĂ͘ KƚƌĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ͗ ^ >/& &ůŽƌŝĚĂ͕ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĂĐƵĄƟĐĂ ĚĞ > 'K> E &ůŽƌŝĚĂ ZĞƐŽƌƚ ŽĨƌĞĐĞ Ă ůŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ƵŶĂ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ŽĐĞĄŶŝĐĂ ĐŽŶ ĚŝǀĞƌƐĂ ǀŝĚĂ ŵĂƌŝŶĂ͕ ĞdžƉŽƐŝĐŝŽŶĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƟǀĂƐ LJ ƵŶ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĮŶĂů ƋƵĞ ŵƵĞƐƚƌĂ ͨ ů WĂƌƋƵĞ dĞŵĄƟĐŽ ĂũŽ Ğů DĂƌͩ͘ &ƵŶ ^ƉŽƚ KƌůĂŶĚŽ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ŶƵĞǀĂƐ ĂǀĞŶƚƵƌĂƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĨĂŵŝůŝĂƌĞƐ ƉĂƌĂ ĐůŝĞŶƚĞƐ ĚĞ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂͲ ĚĞƐ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĂƚƌĂĐĐŝŽŶĞƐ ƋƵĞ ĚĞďƵƚĂƌĄŶ ĞŶ ϮϬϮϱ͘ Ŷ ůĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͕ ƐŝƚƵĂͲ ĚĂ ĞŶ /Ͳ ƌŝǀĞ͕ ůŽƐ ŶŝŹŽƐ ƉŽĚƌĄŶ ŚĂĐĞƌ ƉŝƌƵĞͲ ƚĂƐ ĞŶ dĞĂ ƵƉƐ͕ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ƋƵĞ D , &hE ŽĨƌĞĐĞƌĄ ůĂ ĞŵŽĐŝſŶ ĚĞů ǀƵĞůŽ ĐŽŶ ǀŽůƚĞƌĞͲ ƚĂƐ ĞŶ ďĂƌƌŝů Ğ ŝŶŵĞƌƐŝŽŶĞƐ ĞŶ ĞƐƉŝƌĂů͘ z ĞŶ ƐƵ ƵďŝĐĂĐŝſŶ ĚĞ <ŝƐƐŝŵŵĞĞ͕ ũƵŶƚŽ Ă KůĚ dŽǁŶ͕ ůĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝŽŶĞƐ ŝŶĐůƵŝƌĄŶ ^ǁŝŶŐ ƌŽƵŶĚ ĞŶ ůĂ ƐĞĐĐŝſŶ <ŝĚƐ ^ƉŽƚ͕ ĂĚĞͲ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶĂ ĂƚƌĂĐĐŝſŶ ĚĞ ƉĠŶĚƵůŽ ŝŶǀĞƌƟĚŽ ĐŽŶ ŐſŶĚŽůĂƐ ŐĞŵĞůĂƐ ůůĂŵĂĚĂ hƉ ĂŶĚ KǀĞƌďŽĂƌĚ^ǁĞĞƚ dŽŽƚŚ͛Ɛ ĂŶĚLJ ^ŚŽƉ LJĂ ĞƐƚĄ ĂďŝĞƌƚĂ ĞŶ 'ĂƚŽƌůĂŶĚ͘ >Ă ƟĞŶĚĂ ĚĞ ŐŽůŽƐŝŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůŝnjĂĚĂƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ŵĄƐ ĚĞ ϲϬ ǀĂƌŝĞĚĂĚĞƐ ĚĞ ĐŚŽĐŽůĂƚĞƐ ĞƐƉĞĐŝĂůͲ ŵĞŶƚĞ ĞůĂďŽƌĂĚŽƐ͕ ĐŽŶĨĞĐĐŝŽŶĞƐ LJ ŐŽůŽƐŝͲ ŶĂƐ ĞƐƉĞĐŝĂůĞƐ͕ ŚĞůĂĚŽƐ ďĂƟĚŽƐ ĚĞ ůĂ ŵĂƌĐĂ ,ĞƌƐŚĞLJΖƐ ŚĞĐŚŽƐ Ă ŵĂŶŽ͕ ĞƚĐ͘ ůƵĞ DĂŶ 'ƌŽƵƉ ƌĞŐƌĞƐĂ Ă KƌůĂŶĚŽ Ğů ϯ ĚĞ Ăďƌŝů ĐŽŶ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ƐĞĚĞ ĞŶ / KE WĂƌŬ͕ ĚŽŶĚĞ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ůĂ ĐĂƌĂĐƚĞƌşƐƟͲ ĐĂ ŵĞnjĐůĂ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ĐŽŵĞͲ ĚŝĂ͕ ŶĂƌƌĂĐŝſŶ ŶŽ ǀĞƌďĂů LJ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞů ƉƷďůŝĐŽ͘ DĄƐ ĂůůĄ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ dŚĞ ŽǁŶƚŽǁŶ KƌůĂŶĚŽ &ŽŽĚ Θ ƌƚ dŽƵƌ͕ ŽƌŐĂŶŝnjĂĚŽ ƉŽƌ tĂŶĚĞƌŝŶŐ WĂůŵ ĚǀĞŶͲ ƚƵƌĞƐ͕ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ǀŝĂũĞ ŐƵŝĂĚŽ ƉŽƌ ůĂ ǀŝďƌĂŶƚĞ ĞƐĐĞŶĂ ĂƌơƐƟĐĂ ĚĞ ůĂ ĐŝƵĚĂĚ͕ ĐŽŶ ŐĂůĞƌşĂƐ ĐŽŶƚĞŵƉŽƌĄŶĞĂƐ͕ ůƵŐĂƌĞƐ ĞŵďůĞŵĄƟĐŽƐ ĐŽŵŽ Ğů ůĂŐŽ ŽůĂ LJ ŝƚLJ ƌƚƐ͕ LJ ĞƐĐƵůƚƵƌĂƐ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ͘ >ŽƐ ǀŝƐŝͲ ƚĂŶƚĞƐ ĚĞŐƵƐƚĂƌĄŶ ĞŶ ůŽƐ ŵĞũŽƌĞƐ ƌĞƐƚĂƵͲ ƌĂŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽ WĂƉŝ ^ŵĂƐŚΖĚ ƵƌŐĞƌ͕ ŵŝĞŶͲ ƚƌĂƐ ĞdžƉůŽƌĂŶ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ LJ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ƋƵĞ ĚĞĮŶĞŶ ůĂ ŝĚĞŶƟĚĂĚ ĐƌĞĂƟǀĂ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘ /ŶƚĞƌΘ Ž ^ƚĂĚŝƵŵ LJ Ğů ĂŵƉŝŶŐ tŽƌůĚ ^ƚĂͲ ĚŝƵŵ ĂĐŽŐĞƌĄŶ ƵŶĂ ƐĞƌŝĞ ĚĞ ĂĐŽŶƚĞĐŝŵŝĞŶͲ ƚŽƐ ĚĞƉŽƌƟǀŽƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŶŝǀĞů͕ ĐŽŵŽ ůĂ ,ƵůĂ Žǁů ϮϬϮϱ Ğů ϭϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ƉĂƌƟĚŽƐ ĚĞ ĨƷƚͲ ďŽů ĚĞ ůĂ & ^ĞƌŝĞƐ ĞŶƚƌĞ Ğů ϭϱ LJ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞͲ ƌŽ͕ Ğů ĂŵŝƐƚŽƐŽ ĚĞ ĨƷƚďŽů ĞŶƚƌĞ ůĂ ƐĞůĞĐĐŝſŶ ŶĂĐŝŽŶĂů ŵĂƐĐƵůŝŶĂ ĚĞ ͘hh͘ LJ ŽƐƚĂ ZŝĐĂ͕ Ğů ƉĂƌƟĚŽ ĚĞ ůĂ E&> WƌŽ Žǁů ĚĞů Ϯ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ LJ ƉĂƌƟĚŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽŵƉĞƟĐŝſŶ ŝŶĂƵͲ ŐƵƌĂů ĚĞ ůĂ ŽƉĂ DƵŶĚŝĂů ĚĞ ůƵďĞƐ ĚĞ ůĂ &/& ĚĞů ϭϰ ĚĞ ũƵŶŝŽ Ăů ϭϯ ĚĞ ũƵůŝŽ͘ ,ĂŵůŝŶ ,ŽƵƐĞ WĂĚĚůĞ ĂŶĚ ^ŽĐŝĂů ůƵď͕ ƋƵĞ ŽĨƌĞĐĞ ƉŝƐƚĂƐ ĚĞ ƉŝĐŬůĞďĂůů ĐƵďŝĞƌƚĂƐ LJ Ăů ĂŝƌĞ ůŝďƌĞ ũƵŶƚŽ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞůĞǀĂĚĂ ŽĨĞƌƚĂ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝͲ ĐĂ͕ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ Ğů ĚŝƐƚƌŝƚŽ ĚĞ ^K K ĞŶ ϮϬϮϰ ƉĂƌĂ ĂƚĞŶĚĞƌ Ă ůĂ ĐƌĞĐŝĞŶƚĞ ĐŽŵƵͲ ŶŝĚĂĚ ĚĞ ƉŝĐŬůĞďĂůů ĚĞů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ͘
>K: D/ EdK^ Eh sK^ z Z EKs K^ /ƐůĂŶĚ dŽǁĞƌ ĞŶ ŝƐŶĞLJΖƐ WŽůLJŶĞƐŝĂŶ sŝůůĂƐ Θ ƵŶŐĂůŽǁƐ͕ ƵŶĂ ŶƵĞǀĂ ŝŶĐŽƌƉŽƌĂĐŝſŶ Ăů ŝƐŶĞLJ sĂĐĂƟŽŶ ůƵď͕ Ăďƌŝſ ƐƵƐ ƉƵĞƌƚĂƐ ĞŶ ĚŝĐŝĞŵďƌĞ͘ KĨƌĞĐĞ ǀŝůůĂƐ ƉĂƌĂ ĐŝŶĐŽ Ă ŶƵĞǀĞ ŚƵĠƐƉĞĚĞƐ͘ >Ă ƚŽƌƌĞ ŝŶĐůƵLJĞ ĄƟĐŽƐ ĚĞ ĚŽƐ ĚŽƌŵŝƚŽƌŝŽƐ ĐŽŶ ǀŝƐƚĂƐ Ă ůĂ ůĂŐƵŶĂ LJ Ă DĂŐŝĐ <ŝŶŐĚŽŵ͘ hŶŝǀĞƌƐĂů ^ƚĞůůĂ EŽǀĂ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵĞ ĂďƌĞ Ğů Ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ LJ hŶŝǀĞƌƐĂů dĞƌƌĂ >ƵŶĂ ZĞƐŽƌƚ͕ ƋƵĞ ĂďƌĞ Ğů Ϯϱ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĂŹĂĚŝĞŶĚŽ ϭ͘ϱϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ Ă ůĂ ĐĂƌƚĞƌĂ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ ĚĞ hŶŝǀĞƌƐĂů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͘ >ĂƐ ŶƵĞǀĂƐ ƉƌŽƉŝĞĚĂĚĞƐ ĐƵĞŶƚĂŶ ĐŽŶ ϳϱϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽͲ ŶĞƐ ĚŽďůĞƐ ĐŽŶ ǀĞŶƚĂŶĂƐ ĞƐƟůŽ ŶĂǀĞ ĞƐƉĂͲ ĐŝĂů͕ ƵŶĂ ǀĂƌŝĞĚĂĚ ĚĞ ŽƉĐŝŽŶĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝͲ ĐĂƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƋƵĞ ŝŶĐůƵLJĞŶ ƉŝƐĐŝŶĂƐ ĚĞ ĞƐƟͲ ůŽ ƌĞƐŽƌƚ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ͕ ƐĂůĂƐ ĚĞ ƌĞĐƌĞĂĐŝſŶ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ hŶŝǀĞƌƐĂů ,ĞůŝŽƐ 'ƌĂŶĚ ,ŽƚĞů͕ ĐŽŶ ƵŶĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ĚĞĚŝĐĂĚĂ Ăů ŶƵĞǀŽ hŶŝǀĞƌƐĂů ƉŝĐ hŶŝǀĞƌƐĞ͕ ĂďƌŝƌĄ ĞŶ ŵĂLJŽ ĚĞ ϮϬϮϱ͘ ů ŚŽƚĞů >ŽĞǁƐ ƚĞŶĚƌĄ ϱϬϬ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ LJ ϯϱ ƐƵŝƚĞƐ͕ LJ ĐŽŶƚĂƌĄ ĐŽŶ ƚĞĐŶŽůŽŐşĂ ĚĞ ĐŽŶͲ ƚƌŽůĞŶ ĚŝŐŝƚĂůŵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŚĂďŝƚĂĐŝſŶ͘ ŽŶͲ ƚĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ͕ ƵŶ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ ƚĞ ƉĂƌĂ ƚƌĞƐ ƉĞƌƐŽŶĂƐ͕ ƵŶ ďĂƌ ĞŶ ůĂ ƉŝƐĐŝŶĂ LJ ƵŶ ƉƵĞƐƚŽ ĚĞ ĐŽŵŝĚĂ ƉĂƌĂ ůůĞǀĂƌ͘ sŝůůĂƚĞů KƌůĂŶĚŽ ZĞƐŽƌƚ͕ ƐŝƚƵĂĚŽ ĞŶ ůĂ ĞŵďůĞŵĄƟĐĂ njŽŶĂ ĚĞ /ŶƚĞƌŶĂƟŽŶĂů ƌŝǀĞ͕ ŝŶŝĐŝſ ƐƵ ĂƉĞƌƚƵƌĂ ƉŽƌ ĨĂƐĞƐ Ă ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϯ LJ ĞƐƚĂƌĄ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĚŽ Ă ƉƌŝŶͲ ĐŝƉŝŽƐ ĚĞ ϮϬϮϱ͕ ƚĞŶĚƌĄ ϱϮϲ ƵŶŝĚĂĚĞƐ ĐŽŶ ƐƵŝƚĞƐ ƟƉŽ ĂƉĂƌƚĂŵĞŶƚŽ LJ ǀŝǀŝĞŶĚĂƐ ƵŶŝĨĂͲ ŵŝůŝĂƌĞƐ͕ ĂƐş ĐŽŵŽ ƵŶ ƉĂƌƋƵĞ ĂĐƵĄƟĐŽ ĚĞ ĂǀĞŶƚƵƌĂ ĐŽŶ ƚŽďŽŐĂŶĞƐ ĚĞ ǀĂƌŝŽƐ ƉŝƐŽƐ LJ ƵŶ ƌşŽ ůĞŶƚŽ͕ ŐŝŵŶĂƐŝŽ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞ ĚĞ ƐĞƌͲ ǀŝĐŝŽ ĐŽŵƉůĞƚŽ LJ njŽŶĂƐ ĚĞ ũƵĞŐŽƐ ŝŶĨĂŶƟůĞƐ͘ &Žƌƚ tŝůĚĞƌŶĞƐƐ ZĞƐŽƌƚ Θ ĂŵƉŐƌŽƵŶĚ ĞŶ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ZĞƐŽƌƚ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ϯϲϱ ĐĂďĂŹĂƐ ƌĞĐŝĠŶ ƌĞŶŽǀĂĚĂƐ͕ ƋƵĞ ĞƐƚĂƌĄŶ ƚŽƚĂůŵĞŶƚĞ ƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ ĞƐƚĂ ƉƌŝŵĂǀĞƌĂ͘ >ŽƐ ƐŽĐŝŽƐ ĚĞů ŝƐŶĞLJ sĂĐĂƟŽŶ ůƵď ƟĞŶĞŶ ĂĐĐĞƐŽ ĂĐƚƵĂůŵĞŶƚĞ Ă ƵŶ ŶƷŵĞƌŽ ƐĞůĞĐƚŽ ĚĞ ĐĂďĂŹĂƐ ƚĞƌŵŝŶĂĚĂƐ͘ ƐƚĄ ƉƌĞǀŝƐƚŽ ƋƵĞ ůĂƐ ƌĞŵŽĚĞůĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů ^ǁĂŶ ĂŶĚ ŽůƉŚŝŶ ĚĞ tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ĮŶĂůŝĐĞŶ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ŚĂďŝƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞů tĂůƚ ŝƐŶĞLJ tŽƌůĚ ^ǁĂŶ ŚĂŶ ƐŝĚŽ ƌĞŵŽͲ ĚĞůĂĚĂƐ LJ ĞƐƚĄŶ Ă ĚŝƐƉŽƐŝĐŝſŶ ĚĞ ůŽƐ ŚƵĠƐͲ ƉĞĚĞƐ ĚĞƐĚĞ ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ϮϬϮϰ͘ ů ĞƐƉĂĐŝŽ ƉĂƌĂ ƌĞƵŶŝŽŶĞƐ ĞdžŝƐƚĞŶƚĞ ĞŶ Ğů ŚŽƚĞů ^ǁĂŶ ĂŶĚ ŽůƉŚŝŶ ƐĞ ŵĞũŽƌĂƌĄ ĐŽŶ ƵŶ ĂƐƉĞĐƚŽ ŵŽĚĞƌŶŽ LJ ŶƵĞǀĂƐ ĐĂƉĂĐŝĚĂĚĞƐ ĞŶ ƚĞĐŶŽͲ ůŽŐşĂ ƉĂƌĂ ĞǀĞŶƚŽƐ͘ WĂƌĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĚĞ ƉƌĞŶƐĂ͕ ǀŝƐŝƚĞ sŝƐŝƚKƌůĂŶĚŽ͘ĐŽŵͬŵĞĚŝĂ
Ϯϯ
ĂŶĚŽ ůĂ ďŝĞŶǀĞŶŝĚĂ Ă ƚŽĚŽƐ ďĂũŽ Ğů ƐŽů
hŶ ƉĂƌƋƵĞ ŝŶĨĂŶƟů ƚƌŽƉŝĐĂů LJ ĐŽƐŵŽƉŽůŝƚĂ ĐŽŵŽ ŶŝŶŐƷŶ ŽƚƌŽ ůĞ ĞƐƉĞƌĂ ĞŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ &ůŽƌŝĚĂ͘ ƋƵş͕ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ƌĞůĂũĂƌƐĞ ĞŶ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ͕ ĞdžƉůŽƌĂƌ ƵŶĂ ƉƌſƐƉĞƌĂ ĞƐĐĞŶĂ ĐƵůŝŶĂƌŝĂ͕ ƵŶŝƌƐĞ Ă ůĂ ĮĞƐƚĂ ĞŶ ďĂƌĞƐ ĞŶ ůĂ ĂnjŽƚĞĂ LJ ďĂƌĞƐ ĐůĂŶĚĞƐƟŶŽƐ ĞƐĐŽŶĚŝĚŽƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ ĚĞ ĐůĂƐĞ ŵƵŶĚŝĂů͕ ǀĞƌ ůĂ ǀĂƐƚĂ ďĞůůĞnjĂ ŶĂƚƵƌĂů ĚĞ ůŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƉĂƐĞŽƐ ĞŶ ďŽƚĞ LJ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ ĞŶ ƵŶ ĂŐƵĂ͘ ƉĂşƐ ĚĞ ůĂƐ ŵĂƌĂǀŝůůĂƐ LJ ĚĞůĠŝƚĞƐĞ ĐŽŶ ůŽƐ ůƵũŽƐ ĚĞ ůŽƐ ĨĂŵŽƐŽƐ ŚŽƚĞůĞƐ LJ ƌĞƐŽƌƚƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ͘
>Ă ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĞƐ ĐŽŶŽĐŝĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ ĐĂƉŝƚĂů ŵƵŶĚŝĂů ĚĞ ůĂ ŶĂǀĞŐĂĐŝſŶ Ă ǀĞůĂ LJ ůĂ ΗsĞŶĞĐŝĂ ĚĞ ŵĠƌŝĐĂΗ ĚĞďŝĚŽ Ă ƐƵƐ ϰϴϮ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ǀşĂƐ ŶĂǀĞŐĂďůĞƐ ŝŶƚĞƌŝŽƌĞƐ͕
Ϯϰ
ƋƵĞ ƐĞ ƵŶĞŶ Ă ϯϴ ŬŝůſŵĞƚƌŽƐ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĂƚůĄŶƟĐĂ͘ ƐƚĞ ƉĂƌĂşƐŽ ĂĐƵĄƟĐŽ ƉƌĞƐĞŶƚĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚĞƐ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ƉĂƌĂ ŶĂǀĞŐĂƌ͕ LJĂ ƐĞĂ ƋƵĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƋƵŝĞƌĂŶ ĂůƋƵŝůĂƌ ƵŶ ďĂƌĐŽ Ž ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶŽ ĚĞ ůŽƐ ŵƵĐŚŽƐ ĐƌƵͲ
ĐĞƌŽƐ ƉĂŶŽƌĄŵŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ njŽŶĂ͘ ů tĂƚĞƌ dĂdžŝ ĞƐ ƵŶĂ ĨŽƌŵĂ ƉŽƉƵůĂƌ ĚĞ ǀĞƌ ůŽƐ ůƵŐĂƌĞƐ ĚĞ ŝŶƚĞƌĠƐ Ğ ŝŶĐůƵLJĞ ϭϭ ƉĂƌĂĚĂƐ ĞŶ Ğů ĐĞŶƚƌŽ ĚĞ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ LJ ƐƵƐ ĂůƌĞĚĞĚŽƌĞƐ͕ ŚŽŐĂƌ ĚĞ ůĂ ĂŶŝŵĂĚĂ ĞƐĐĞŶĂ ĚĞ ĐŽŵƉƌĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ƚĞƐ LJ ǀŝĚĂ ŶŽĐƚƵƌŶĂ Ă ůŽ ůĂƌŐŽ ĚĞ >ĂƐ KůĂƐ ŽƵůĞǀĂƌĚ͘ ů ĄƌĞĂ ƚĂŵďŝĠŶ ĂůďĞƌŐĂ ŶƵŵĞͲ ƌŽƐŽƐ ĞƐƚĂďůĞĐŝŵŝĞŶƚŽƐ ĚĞ ŵƵĞůůĞ LJ ĐĞŶĂ͘ ^ƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƚĂŵďŝĠŶ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ĂďƵŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟĐŽƐ͕ ĚĞƐĚĞ ĞdžĐƵƌƐŝŽŶĞƐ ĚĞ ƉĞƐĐĂ ĞŶ ĂůƚĂ ŵĂƌ LJ ŬĂLJĂŬ ŚĂƐƚĂ ƐƵƌĨ ĚĞ ƌĞŵŽ͕ ƐƵƌĨ͕ ďƵĐĞŽ LJ ŵĄƐ͘ ǀĞŶƚƵƌĂƐ ĞŶ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ĚŽƌĂĚĂƐ LJ ůŽƐ ǀĞƌͲ ŐůĂĚĞƐ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ĂůďĞƌŐĂ ŽĐŚŽ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ƉůĂLJĂ ĚŝĨĞƌĞŶƚĞƐ͕ ĚĞƐĚĞ ůĂ ƚƌĂŶƋƵŝůĂ ĞĞƌĮĞůĚ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ŶŽƌƚĞ ŚĂƐƚĂ ,ĂůůĂŶĚĂůĞ ĞĂĐŚ ĞŶ Ğů ĞdžƚƌĞŵŽ ƐƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŽƐƚĂ ĚĞů ĄƌĞĂ ĂŶƚĞƐ ĚĞ DŝĂŵŝ͘ dŽĚĂƐ ůĂƐ ƉůĂLJĂƐ ƐŽŶ ƉĞƌĨĞĐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƌĞůĂũĂƌƐĞ͕ ƚŽŵĂƌ Ğů ƐŽů͕ ŶĂĚĂƌ LJ ƉƌĂĐƟĐĂƌ ĚĞƉŽƌƚĞƐ ĂĐƵĄƟͲ
DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĐŽƐ͕ LJ ůĂ ŵĂLJŽƌşĂ ƚĂŵďŝĠŶ ŽĨƌĞĐĞ ƐƵ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŚŽƚĞůĞƐ͕ ƟĞŶĚĂƐ͕ ƌĞƐƚĂƵƌĂŶƚĞƐ LJ ĞŶƚƌĞͲ ƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ͘ dĂŵƉŽĐŽ ƐĞ ƉƵĞĚĞ ƉĞƌĚĞƌ ůŽƐ ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽƐ ǀĞƌŐůĂĚĞƐ͕ ĚŽŶĚĞ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ ƉƵĞĚĞŶ ĚŝƐͲ ĨƌƵƚĂƌ ĚĞ ƵŶ ĞŵŽĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉĂƐĞŽ ĞŶ ŚŝĚƌŽ ĚĞƐůŝnjĂĚŽƌ ƉĂƌĂ ŽďƐĞƌǀĂƌ ůĂ ǀŝĚĂ ƐĂůǀĂũĞ͕ ĚĞƐĚĞ ĂǀĞƐ njĂŶĐƵĚĂƐ ŚĂƐƚĂ ĐĂŝŵĂŶĞƐ͘ ŽŶǀŝĠƌƚĂƐĞ ĞŶ ƵŶ ůĞĂůŝƐƚĂ ĚĞ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ EƵĞƐƚƌŽ ŐĂůĂƌĚŽŶĂĚŽ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ĚĞ ĐĂƉĂĐŝͲ ƚĂĐŝſŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƌĞĂůŝƐƚĂ ŽĨƌĞĐĞ ƚŽĚŽ ůŽ ƋƵĞ ŶĞĐĞƐŝƚĂ ƉĂƌĂ ǀĞŶĚĞƌ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵͲ ĚĞƌĚĂůĞ ĚŝƌĞĐƚĂŵĞŶƚĞ Ă ƐƵ ĐŽŵƉƵƚĂĚŽƌĂ Ž ƚĞůĠĨŽŶŽ ;Ă ƚƌĂǀĠƐ ĚĞ ůĂ ĂƉůŝĐĂĐŝſŶͿ͘ ĞƐĚĞ ƉůĂLJĂƐ LJ ŶĂƚƵƌĂůĞnjĂ ĞdžĐĞƉĐŝŽŶĂůĞƐ ŚĂƐƚĂ ĂƌƚĞƐ LJ ĐƵůƚƵƌĂ ǀŝďƌĂŶƚĞƐ͕ ŚĂƐƚĂ Ğů ĞƐƉşƌŝƚƵ
ĚĞ ŝŶĐůƵƐŝſŶ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ĚĞƐƟŶŽ͕ ĂƉƌĞŶĚĞƌĄ ĐŽŶƐĞũŽƐ ĚĞ ĞdžƉĞƌƚŽƐ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ĞdžƉĞƌŝĞŶͲ ĐŝĂƐ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞƐ ƉĂƌĂ ƐƵƐ ĐůŝĞŶƚĞƐ͘ ƵĂŶĚŽ ƐĞ ƵŶĂ Ă ĞƐƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂ ŐƌĂƚƵŝƚŽ͕ ƚĞŶĚƌĄ ĂĐĐĞƐŽ Ă ƉƌĞƐĞŶƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ ůŝƐƚĂƐ ƉĂƌĂ ƵƐĂƌ͕ ŵĂƚĞƌŝĂůĞƐ ƉƌŽŵŽĐŝŽŶĂůĞƐ LJ ŵƵĐŚŽ ŵĄƐ͘ ŽŶ ĞƐƚĞ ŶŝǀĞů ĚĞ ƐŽƉŽƌƚĞ͕ ĚĞƐĐƵďƌŝƌĄ ƋƵĞ ĞƐ ŵĄƐ ĨĄĐŝů ƋƵĞ ŶƵŶĐĂ ĂůĐĂŶnjĂƌ ƐƵƐ ŽďũĞƟǀŽƐ ĚĞ ǀĞŶƚĂƐ͘ WŽƌ ĞũĞŵͲ ƉůŽ͕ ͎ƐĂďşĂ ƋƵĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĂ ƉƌŽŵĞĚŝŽ ĚĞ Ϯϱ Σ ĐŽŶ ŵĄƐ ĚĞ ϯϬϬ ĚşĂƐ ĚĞ ƐŽů Ăů ĂŹŽ͍ ƉƌĞŶͲ ĚĞƌĄ ŵĄƐ ĚĂƚŽƐ ĐŽŵŽ ĞƐƚŽƐ ƐŽďƌĞ 'ƌĞĂƚĞƌ &Žƌƚ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͕ ĂƐş ƋƵĞ ƌĞŐşƐƚƌĞƐĞ ŚŽLJ ĞŶ >ĂƵĚĞƌĚĂůĞͲ>ŽLJĂůŝƐƚ͘ĐŽŵ͘ dĂŵďŝĠŶ ŽďƚĞŶŐĂ ŵĄƐ ŝŶĨŽƌŵĂĐŝſŶ ĞŶ sŝƐŝƚ>ĂƵĚĞƌĚĂůĞ͘ĐŽŵͬdƌĂǀĞůͲdƌĂĚĞ͘
Ϯϱ
dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ĐŚĂƌĐŽ͕ Ă >ŽŶĚƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ϮϬϮϱ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjſ Ğů ϮϮ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ƉŽƌ dĞƌĞƐŝƚĂ DĂƌnjĂŶŽ >ƵŝƐƐŝ
>ůĞǀĂŵŽƐ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ LJ Ğů ĂůŵĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ŽƚƌŽ ůĂĚŽ ĚĞů ĐŚĂƌĐŽ͕ Ă >ŽŶĚƌĞƐ͕ ĐŽŵŽ ƉĂƚƌŽĐŝŶĂĚŽƌ ĞdžĐůƵƐŝǀŽ ĚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ ĚĞ ƌƚĞ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ϮϬϮϱ͕ ƋƵĞ ƐĞ ƌĞĂůŝnjĂƌĄ ĚĞů ϮϮ Ăů Ϯϲ ĚĞ ĞŶĞƌŽ͕ ƉĂƌĂ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ŶƵĞƐƚƌĂ ǀŝďƌĂŶͲ ƚĞ ĐƵůƚƵƌĂ͕ ĐƌĞĂƟǀŝĚĂĚ LJ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚ ĞŶ ƵŶ ĞƐĐĞŶĂƌŝŽ ŐůŽďĂů͘ Ŷ Ğů ĐŽƌĂnjſŶ ĚĞ ůĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ ĞƐƚƵǀŽ ůĂ ƌĞĐŽŶŽĐŝĚĂ ĂƌƟƐƚĂ ůŽĐĂů zĂ >ĂΖĨŽƌĚ͕ ĐƵLJĂƐ ĐƌĞĂĐŝŽŶĞƐ ŐĞŽŵĠƚƌŝĐĂƐ LJ ĂƵĚĂĐĞƐ ŚĂŶ ĐĂƵƟǀĂĚŽ Ă ĂƵĚŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚŽĚŽ Ğů ŵƵŶĚŽ͘
Ϯϴ
^Ƶ ŽďƌĂ ĚĞ ĂƌƚĞ͕ ƵŶĂ ƉŝĞĚƌĂ ĂŶŐƵůĂƌ ĚĞů ƉĂƚƌŽĐŝŶŝŽ͕ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ĚĞ ŵĂŶĞƌĂ ĚĞƐƚĂĐĂͲ ĚĂ ĞŶ ůĂ &ĞƌŝĂ͕ ƌĞŇĞũĂŶĚŽ Ğů ĚŝŶĄŵŝĐŽ ƉĂŝƐĂͲ ũĞ ĐƵůƚƵƌĂů ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ͘ DĞ ƐĞŶơ ŚŽŶƌĂĚŽ ĚĞ ĨŽƌŵĂƌ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ƵŶ ƉĂŶĞů ũƵŶƚŽ Ă >ĂΖĨŽƌĚ LJ Ğů ĂƌƟƐƚĂ ĐŽŶ ƐĞĚĞ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ :ĂƐŽŶ ƌƵŐĞƐ͕ ƋƵĞ ĞdžƉůŽƌĂďĂ Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵĂĚŽƌ ĚĞů ĂƌƚĞ ƉƷďůŝĐŽ ĞŶ ůĂƐ ĐŽŵƵŶŝĚĂĚĞƐ͕ LJ ŵĞ ĞŶŽƌŐƵůůĞĐŝſ ĐŽŵͲ ƉĂƌƟƌ ůĂ ŚŝƐƚŽƌŝĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ ĐŽŶ ƵŶĂ ĂŵƉůŝĂ ĂƵĚŝĞŶĐŝĂ͘ ƌƵŐĞƐ ƟĞŶĞ ƵŶĂ ŝŶƐƚĂůĂĐŝſŶ ĂĐƚƵĂů ĞŶ
dĂŵƉĂ LJ ƉƌĞƐĞŶƚĂƌĄ ŶƵĞǀĂƐ ŝŶƐƚĂůĂĐŝŽŶĞƐ ƚĂŶƚŽ ĞŶ Ğů ĞŶƚƌŽ ĚĞ ŽŶǀĞŶĐŝŽŶĞƐ ĚĞ dĂŵƉĂ ĐŽŵŽ ĞŶ Ğů ĞƌŽƉƵĞƌƚŽ /ŶƚĞƌŶĂĐŝŽͲ ŶĂů ĚĞ dĂŵƉĂ Ă ĮŶĂůĞƐ ĚĞ ĞƐƚĞ ĂŹŽ͘WĂƌĂ ĐŽŵƉůĞŵĞŶƚĂƌ ůĂ ŵƵĞƐƚƌĂ ĂƌơƐƟĐĂ͕ LJůĂŶ WĞƌƌLJ͕ ƌĞƐŝĚĞŶƚĞ ĚĞ ƚŽĚĂ ůĂ ǀŝĚĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ LJ ĂƌƟƐƚĂ͕ ĚŝƌŝŐŝſ ĚŽƐ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ŝŶƚĞƌĂĐƟǀĂƐ ĚƵƌĂŶƚĞ ůĂ &ĞƌŝĂ͘ WĞƌƌLJ ƐĞ ĂƐŽĐŝſ ĐŽŶ ůĂƐ ĞƐƚƌĞůůĂƐ ĚĞů ƌĞŶƞŽƌĚ & ĚĞ ůĂ WƌĞŵŝĞƌ >ĞĂŐƵĞ ŝŶŐůĞƐĂ ƉĂƌĂ ĐƌĞĂƌ ŽďƌĂƐ ĚĞ ĂƌƚĞ ƷŶŝĐĂƐ ƋƵĞ ƐĞ ƐƵďͲ ĂƐƚĂƌĄŶ LJ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ŐĂŶĂŶĐŝĂƐ ƐĞ ĚĞƐƟŶĂƌĄŶ Ă ůĂ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂ ďĞŶĠĮĐĂ ,ĞĂƌƚ ŽĨ tĞƐƚ >ŽŶͲ ĚŽŶ ĚĞ ƌĞŶƞŽƌĚ͘ ĞƐƚŽ ůĞ ƐŝŐƵŝſ ƵŶ ŐƌĂŶ ĞǀĞŶƚŽ ŵĞĚŝĄƟĐŽ ĞŶ Ğů ŵƵŶĚŝĂůŵĞŶƚĞ ĨĂŵŽƐŽ 'ůŽďĞ dŚĞĂƚƌĞ LJ ƐĞ ƉƌĞƐĞŶƚſ ƵŶĂ ƉĂƌĞĚ ĚĞ ŐƌĂĮƟƐ ĚŝŐŝƚĂůĞƐ ĚŽŶĚĞ ůŽƐ ĂƐŝƐͲ ƚĞŶƚĞƐ ƉƵĚŝĞƌŽŶ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ƐƵƐ ƚĂůĞŶƚŽƐ ĂƌơƐƟĐŽƐ͘ EƵĞƐƚƌĂ ĂƐŽĐŝĂĐŝſŶ ĐŽŶ ůĂ >ŽŶĚŽŶ ƌƚ &Ăŝƌ ĞƐ ƵŶĂ ĚĞ ůĂƐ ǀĂƌŝĂƐ ŝŶŝĐŝĂƟǀĂƐ ĞƐƚƌĂƚĠŐŝĐĂƐ ĚĞ ůĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ sŝƐŝƚ dĂŵƉĂ ĂLJ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ͘ ĞƐĚĞ ůŽƐ ĂƵƚŽƐ ĚĞ ŵĂƌĐĂ sŝƐŝƚ dĂŵƉĂ ĂLJ ƋƵĞ ƌĞĐŽƌƌĞŶ ůĂƐ ĐĂůůĞƐ ĚĞ >ŽŶĚƌĞƐ ŚĂƐƚĂ ůĂƐ ůůĂŵĂƟǀĂƐ ĞdžŚŝďŝĐŝŽŶĞƐ ĞŶ ůĂƐ ĞƐƚĂĐŝŽŶĞƐ ĚĞ tĂƚĞƌůŽŽ LJ ƵƐƚŽŶ͕ ŶƵĞƐƚƌĂ ƉƌĞƐĞŶĐŝĂ ƐĞ ƐŝĞŶƚĞ ĞŶ ƚŽĚŽ Ğů ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ͘ ƐƚĂƐ ŝŵĄŐĞŶĞƐ ĚĞ ĂůƚŽ ŝŵƉĂĐƚŽ ƐŽŶ ƉĂƌƚĞ ĚĞ ŶƵĞƐƚƌĂ ĐĂŵƉĂŹĂ ĚĞ ŵĂƌŬĞƟŶŐ ĚĞ ŵĄƐ ĚĞ ƵŶ ŵŝůůſŶ ĚĞ ĚſůĂƌĞƐ ĞŶ >ŽŶĚƌĞƐ ƋƵĞ ŵŽƐͲ ƚƌſ ůĂ ĞdžĐĞůĞŶĐŝĂ ĂƌơƐƟĐĂ ĚĞ dĂŵƉĂ ĂLJ Ăů ƟĞŵƉŽ ƋƵĞ ŝŶƐƉŝƌſ Ă ůŽƐ ǀŝĂũĞƌŽƐ ĚĞů ZĞŝŶŽ hŶŝĚŽ Ă ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂƌ ůĂ ǀŝƚĂůŝĚĂĚ LJ Ğů ĞŶĐĂŶƚŽ ƷŶŝĐŽƐ ĚĞ ůĂ ƌĞŐŝſŶ͕ ůŽ ƋƵĞ ůĂ ĐŽŶͲ ǀŝĞƌƚĞ ĞŶ ƵŶ ĚĞƐƟŶŽ ĚĞ ǀŝƐŝƚĂ ŽďůŝŐĂĚĂ͘ ƐƚĂŵŽƐ ĂŐƌĂĚĞĐŝĚŽƐ ƉŽƌ ůĂ ŽƉŽƌƚƵŶŝĚĂĚ ĚĞ ĐŽŵƉĂƌƟƌ ŶƵĞƐƚƌŽ ĂƌƚĞ͕ ĐƵůƚƵƌĂ LJ ĞƐƉşƌŝƚƵ ĂĐŽŐĞĚŽƌ ĐŽŶ Ğů ŵƵŶĚŽ͘ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
^ĞĂtŽƌůĚ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ƉƌĞƐĞŶƚĂŶ Ğů ĐĂůĞŶĚĂƌŝŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϮϱ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ
hŶŝƚĞĚ WĂƌŬƐ Θ ZĞƐŽƌƚƐ͕ ůşĚĞƌ ĞŶ ƉĂƌƋƵĞƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ LJ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͕ ĂŶƵŶĐŝſ ƐƵ ĞŵŽͲ ĐŝŽŶĂŶƚĞ ƉƌŽŐƌĂŵĂĐŝſŶ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ƉĂƌĂ ϮϬϮϱ ĞŶ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ LJ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ͕ ĞŶ &ůŽƌŝĚĂ͘ >Ă ŵĂLJŽƌşĂ ĚĞ ůŽƐ ĞǀĞŶƚŽƐ ĞƐƚĄŶ ŝŶĐůƵŝĚŽƐ ĞŶ ůĂ ĞŶƚƌĂĚĂ ƌĞŐƵůĂƌ ĚĞ ůŽƐ ƉĂƌƋƵĞƐ͕ ĐŽŶ ĞdžĐĞƉĐŝſŶ ĚĞů ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ͕ ƵŶ ĞǀĞŶƚŽ ŶŽĐƚƵƌŶŽ ĚĞ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ƉĂƌĂ ĂĚƵůͲ ƚŽƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ Ŷ ϮϬϮϱ͕ ^ĞĂtŽƌůĚ KƌůĂŶĚŽ ƉƌŽŵĞƚĞ ƵŶ ĂŹŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĐĞůĞďƌĂĐŝŽŶĞƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂ ůĂ ĨĂŵŝůŝĂ͕ ĐŽŶ ĨĞƐƟǀĂůĞƐ ŐĂƐƚƌŽŶſŵŝĐŽƐ͕ ŵƵƐŝͲ ĐĂůĞƐ LJ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ͗ ^ĞǀĞŶ ^ĞĂƐ &ŽŽĚ &ĞƐƟǀĂů ;ϯϭ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ăů ϰ ĚĞ ŵĂLJŽ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ ĞůĠŝͲ ƚĂƚĞ ĐŽŶ ƐĂďŽƌĞƐ ĞdžƋƵŝƐŝƚŽƐ LJ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞͲ ƐĂŶĂůĞƐ ŵŝĞŶƚƌĂƐ ĚŝƐĨƌƵƚĂƐ ĚĞ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĞŶ ǀŝǀŽ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ DĂƌĚŝ 'ƌĂƐ ;Ϯϳ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ Ăů Ϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϰ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϲ Ăů ϵ ĚĞ ŵĂƌnjŽͿ ʹ WůĂƚŽƐ ơƉŝĐŽƐ͕ ĐſĐƚĞůĞƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ƚĞŵĄƟͲ ĐŽ Ăů ŵĞũŽƌ ĞƐƟůŽ ĚĞ EƵĞǀĂ KƌůĞĂŶƐ͘ ^ƚ͘ WĂƚƌŝĐŬ͛Ɛ ĂLJ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϭϯ Ăů ϭϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͖ ϮϬ Ăů Ϯϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽͿ ʹ sŝǀĞ ůĂ ĞŶĞƌպà ĚĞ ůĂ ĐƵůƚƵƌĂ ŝƌůĂŶĚĞƐĂ ĐŽŶ ĞƐƚĂ ĚŝǀĞƌƟĚĂ ĐĞůĞďƌĂĐŝſŶ͘ ŝŶĐŽ ĚĞ DĂLJŽ ;ϭ Ăů ϱ ĚĞ ŵĂLJŽͿ ʹ ĞůĞďƌĂ ĞƐƚĂ ĨĞĐŚĂ ŵĞdžŝĐĂŶĂ ĐŽŶ ĂƵƚĠŶƟĐĂ ŐĂƐƚƌŽͲ ŶŽŵşĂ LJ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ƉĂƌƚĞ ĚĞů ^ĞǀĞŶ ^ĞĂƐ &ŽŽĚ &ĞƐƟǀĂů͘ sŝǀĂ >Ă DƷƐŝĐĂ ;ϭϬ LJ ϭϭ ĚĞ ŵĂLJŽ͖ ϭϳ LJ ϭϴ ĚĞ ŵĂLJŽͿ ʹ &ĞƐƟǀĂů ƋƵĞ ƌĞƐĂůƚĂ ůĂ ĞƐĞŶĐŝĂ ůĂƟͲ ŶĂ ĐŽŶ ŵƷƐŝĐĂ ĞŶ ǀŝǀŽ͕ ƐĂďŽƌĞƐ ơƉŝĐŽƐ LJ ƌĞĐƵĞƌĚŽƐ ƚĞŵĄƟĐŽƐ͘ ^ƵŵŵĞƌ ^ƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ;Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϭ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ ŝƐͲ DƵŶĚŽ dƵƌşƐƚŝĐŽ DĂŐĂnjŝŶĞ
ĨƌƵƚĂ ůĂƐ ŶŽĐŚĞƐ ĚĞ ǀĞƌĂŶŽ ĐŽŶ ŚŽƌĂƌŝŽƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽƐ LJ ĞƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌĞƐ ĨƵĞŐŽƐ ĂƌƟĮͲ ĐŝĂůĞƐ͘ ĂŶĚƐ͕ ƌĞǁ Θ Y ;ϱ ĚĞ ũƵůŝŽ Ăů Ϯϰ ĚĞ ĂŐŽƐͲ ƚŽ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ ĂƌďĂĐŽĂ ĂŵĞƌŝĐĂŶĂ͕ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ĂƌƚĞƐĂŶĂůĞƐ LJ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů ƉĂƌĂ ƵŶ ǀĞƌĂŶŽ ŝŶŽůǀŝĚĂďůĞ͘ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ^ƉŽŽŬƚĂĐƵůĂƌ ;ϯϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ hŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ ĂĐƟǀŝĚĂĚĞƐ ƚĞŵĄƟĐĂƐ ƉĂƌĂ ůŽƐ ŵĄƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͕ ĐŽŵŽ ĚĞƐĮůĞƐ ĚĞ ĚŝƐĨƌĂĐĞƐ LJ ďƷƐƋƵĞĚĂ ĚĞ ĚƵůĐĞƐ͘ ^ĞĂtŽƌůĚ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ;ϱ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵͲ ďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĞŶ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐĐŝŽͲ ŶĂĚĂƐͿ ʹ ů ,ĂůůŽǁĞĞŶ ŵĄƐ ĂƚĞƌƌĂĚŽƌ ĚĞ KƌůĂŶĚŽ ƌĞŐƌĞƐĂ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ ĚĞ ƚĞƌƌŽƌ͘ ŶƚƌĂĚĂ ƐĞƉĂƌĂĚĂ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘ ŚƌŝƐƚŵĂƐ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϳ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϲ͕ ĞŶ ĨĞĐŚĂƐ ƐĞůĞĐĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ sŝǀĞ ůĂ ŵĂŐŝĂ ŶĂǀŝĚĞŹĂ ĐŽŶ ĚĞůŝĐŝĂƐ͕ ƉĂƟͲ ŶĂũĞ ƐŽďƌĞ ŚŝĞůŽ LJ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵůŽƐ ĨĞƐƟǀŽƐ͘
ŝŶƐƉŝƌĂĚŽƐ ĞŶ ůĂ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ŵƵŶĚŝĂů͘ 'ŝƌĂīĞƐ 'ĂůůŽƌĞ ;Ϯϭ LJ ϮϮ ĚĞ ũƵŶŝŽͿ ʹ ĞůĞďƌĂ ƵŶ ĮŶ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂ ĚĞĚŝĐĂĚŽ Ă ůĂƐ ŵĂũĞƐƚƵŽͲ ƐĂƐ ũŝƌĂĨĂƐ ĞŶ ůĂ ^ĞƌĞŶŐĞƟ WůĂŝŶ͘tŝůĚ ^ƵŵͲ ŵĞƌ ;Ϯϯ ĚĞ ŵĂLJŽ Ăů ϭϬ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽͿ ʹ ,ŽƌĂƌŝŽƐ ĞdžƚĞŶĚŝĚŽƐ͕ ĞŶƚƌĞƚĞŶŝŵŝĞŶƚŽ ĞƐƉĞĐŝĂů LJ ĨƵĞͲ ŐŽƐ ĂƌƟĮĐŝĂůĞƐ ƉĂƌĂ ĐĞůĞďƌĂƌ Ğů ǀĞƌĂŶŽ͘ ƌĞǁƐ Θ Y ;ϭϲ ĚĞ ĂŐŽƐƚŽ Ăů Ϯ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵͲ ďƌĞ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ ĞůĠŝƚĂƚĞ ĐŽŶ ƐĂďŽƌĞƐ ĂŚƵŵĂĚŽƐ LJ ĐĞƌǀĞnjĂƐ ƌĞĨƌĞƐĐĂŶƚĞƐ͘ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ ,ŽǁůͲKͲ^ĐƌĞĂŵ ;ϱ ĚĞ ƐĞƉͲ ƟĞŵďƌĞ Ăů Ϯ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ŶŽĐŚĞƐ ƐĞůĞĐͲ ĐŝŽŶĂĚĂƐͿ ʹ dĞƌƌŽƌ ŐĂƌĂŶƟnjĂĚŽ ĐŽŶ ŶƵĞǀĂƐ ĞdžƉĞƌŝĞŶĐŝĂƐ͘ ŶƚƌĂĚĂ ƐĞƉĂƌĂĚĂ ƌĞƋƵĞƌŝĚĂ͘ ^ǁĞĞƚĂĐƵůĂƌ ĞůĞďƌĂƟŽŶ ;ϲ ĚĞ ƐĞƉƟĞŵďƌĞ Ăů ϭ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ hŶ ,ĂůůŽǁĞĞŶ ĚŝƐĞŹĂĚŽ ĞƐƉĞĐŝĂůŵĞŶƚĞ ƉĂƌĂ ůŽƐ ƉĞƋƵĞŹŽƐ͘ ŚƌŝƐƚŵĂƐ dŽǁŶ ;ϭϰ ĚĞ ŶŽǀŝĞŵďƌĞ Ăů ϱ ĚĞ ĞŶĞƌŽ ĚĞ ϮϬϮϲͿ ʹ dƌĂŶƐĨŽƌŵĂ ƚƵƐ ĮĞƐƚĂƐ ŶĂǀŝĚĞŹĂƐ ĐŽŶ ůƵĐĞƐ ďƌŝůůĂŶƚĞƐ͕ ĞƐƉĞĐƚĄĐƵͲ ůŽƐ ĨĞƐƟǀŽƐ LJ ĚĞůŝĐŝĂƐ ŝƌƌĞƐŝƐƟďůĞƐ͘
ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ů ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ dĂŵƉĂ ĂLJ ŽĨƌĞĐĞ ƵŶ ĂŹŽ ůůĞŶŽ ĚĞ ĞǀĞŶƚŽƐ ĚŝƐĞŹĂĚŽƐ ƉĂƌĂ ƚŽĚĂƐ ůĂƐ ĞĚĂĚĞƐ͗ ZĞĂů DƵƐŝĐ ^ĞƌŝĞƐ ;ŚĂƐƚĂ Ğů ϮϮ ĚĞ ĨĞďƌĞͲ ƌŽ͕ ůƵŶĞƐ Ă ƐĄďĂĚŽͿ ʹ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ůĂ ƐĞƌŝĞ ŵƵƐŝĐĂů ĞŶ ǀŝǀŽ ŵĄƐ ĞdžƚĞŶƐĂ ĚĞů ƉĂƌͲ ƋƵĞ͘DĂƌĚŝ 'ƌĂƐ ;ŚĂƐƚĂ Ğů Ϯ ĚĞ ŵĂƌnjŽ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ &ŝĞƐƚĂƐ ůůĞŶĂƐ ĚĞ ĚĞƐĮůĞƐ͕ ŵƷƐŝĐĂ LJ ŐĂƐƚƌŽŶŽŵşĂ ĐĂũƷŶ͘ <ŝĚƐ͛ tĞĞŬĞŶĚƐ ;Ϯϱ ĚĞ ĞŶĞƌŽ Ăů ϵ ĚĞ ĨĞďƌĞƌŽ͕ ĮŶĞƐ ĚĞ ƐĞŵĂŶĂͿ ʹ ŝǀĞƌƐŝſŶ ĨĂŵŝůŝĂƌ ĐŽŶ ůŵŽ͕ ŽŽŬŝĞ DŽŶƐƚĞƌ LJ ŵĄƐ ĂŵŝŐŽƐ ĚĞ ^ĞƐĂŵĞ ^ƚƌĞĞƚΠ͘ ƵƐĐŚ 'ĂƌĚĞŶƐ &ŽŽĚ Θ tŝŶĞ &ĞƐƟǀĂů ;ϳ ĚĞ ŵĂƌnjŽ Ăů ϭϴ ĚĞ ŵĂLJŽ͕ ǀŝĞƌŶĞƐ Ă ĚŽŵŝŶŐŽͿ ʹ ŝƐĨƌƵƚĂ ĚĞ ƉůĂƚŽƐ LJ ďĞďŝĚĂƐ
Ϯϵ