De obras públicas y maestros de obras en la valencia de los siglos xv xvi

% 2 / ( 7 , 1 '( /$

62&,('$' &$67(//21(16( '( &8/785$ 7RPR /;;;,,, (QHUR -XQLR &XDG , ,,

'H REUDV S~EOLFDV \ PDHVWURV GH REUDV HQ OD 9DOHQFLD GHO VLJOR ;9 H LQLFLRV GHO ;9, (O HQWRUQR GH OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp

(Q OD FLXGDG GH 9DOHQFLD GXUDQWH WRGR HO VLJOR ;9 XQD YH] FRQVROLGDGD VX DFWLYLGDG FRPHUFLDO \ DOFDQ]DGD XQD HVWDELOLGDG ILQDQFLHUD VH SURGXFHQ XQD VHULH GH PRGLILFDFLRQHV \ PHMRUDV XUEDQDV FRPR FRQVHFXHQFLD GH ODV QXHYDV QHFHVLGDGHV \ H[LJHQFLDV TXH WUDHQ FRQVLJR HVWD SURVSHULGDG (VWDV PHMRUDV VH KDEtDQ LQLFLDGR D SULQFLSLRV GH HVWH VLJOR FRQ HO GHUULER GH QXPHURVRV WUDPRV GH OD YLHMD PXUDOOD PXVXOPDQD \ FRQ OD DSHUWXUD \ DPSOLDFLyQ GH QXHYDV FDOOHV \ SOD]DV TXH QR VROR PHMRUDUiQ HO WUiQVLWR SRU HOODV GH SHDWRQHV \ PHUFDQFtDV VLQR TXH KDELOLWDUDQ XQ HVSDFLR HO TXH VH YD D GHVDUUROODU ORV QXPHURVRV DFWRV O~GLFRV VREUH WRGR GH FDUiFWHU UHOLJLRVR TXH VH FHOHEUDQ HQ OD FLXGDG (VWH GHVDUUROOR GHO WUD]DGR XUEDQR D LQLFLDWLYDV GHO &RQVHOO YD D LU DFRPSDxDGR GH XQ GHVDUUROOR SDUDOHOR GH OD WUDPD TXH YD TXHGDQGR WUDV HO PLVPR XQDV YHFHV D FDUJR GHO SURSLR PXQLFLSLR FRQ OD FRQVWUXFFLyQ GH QXHYRV HGLILFLRV S~EOLFRV \ RWUDV D FDUJR GH OD LQLFLDWLYD SULYDGD FRQ OD FRQVWUXFFLyQ \ VREUH WRGR FRQ OD UHKDELOLWDFLyQ \ DPSOLDFLyQ GH VXV FDVDV /D &DVD GH OD &LXGDG TXH VH KDEtD FRQVWUXLGR HQ HO ~OWLPR WHUFLR GH OD FHQWXULD DQWHULRU HV HQ HVWRV DxRV GH ERQDQ]D HFRQyPLFD FXDQGR DGTXLHUH XQ VLQJXODU HVSOHQGRU HQ VXV DFDEDGRV LQWHULRUHV WUDV HO DFXHUGR WRPDGR SRU HO &RQVHOO HQ HO DxR GH DFDEDU OD VDOD SULQFLSDO D[t GH EHOOD H FRVWRVD FRP IHU VH SX[D $O DxR VLJXLHQWH VH WRPDED HO DFXHUGR GH PHMRUDU VX SHUVSHFWLYD XUEDQD LQLFLDQGR HO GHUULER GH XQDV FDVDV VLWXDGDV IUHQWH D OD SOD]D GH 6DQ %DUWRORPp DFWXDO GH 0DQLVHV GH PDQHUD TXH OR FDUUHU GHOV &DYDOOHUV VpQ SX[D PLOV YHXUH GH OHV FDVHV R VDOD GH OD FRUW 'H ODV REUDV S~EOLFDV VH HQFDUJDUi OD -XQWD GH 0XUV H 9DOOV LQVWLWXFLyQ TXH D SDUWLU GH VX FUHDFLyQ HQ VH HQFDUJDUi GH LU UHDOL]DQGR ODV QXPHURVDV REUDV GH LQIUDHVWUXFWXUD XUEDQD WDQWR GH QXHYD SODQWD FRPR GH PDQWHQLPLHQWR TXH LUi

6(55$ '(6),/,6 $PDGHR (O IDVWR LQDFDEDGR /D &DVD GH OD FLXGDG GH 9DOHQFLD HQ ORV VLJORV ;,9 \ ;9 +LVWRULD GH OD &LXGDG ,,, $UTXLWHFWXUD \ WUDQVIRUPDFLyQ XUEDQD GH OD FLXGDG GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1 GHPDQGDQGR OD FLXGDG /D GLYHUVLGDG GH HVWD DFWXDFLyQ TXH GHVDUUROOD OD -XQWD TXHGD UHIOHMDGD HQ ODV GHOLEHUDFLRQHV TXH WLHQH OD PLVPD HQ HVWH PLVPR DxR GH (Q GLYHUVRV GtDV GHO PHV GH PDU]R GH HVH DxR OD MXQWD VH KD UHXQLGR HQ OD VDOD \ DUFKLYR GHO 5DFLRQDO SDUD WUDWDU ORV IHWV H QHJRFLV FRQFHUQLHQWHV D OD PLVPD (O GtD VH RUGHQD TXH VH FRQVWUX\D OD WUXMD HO \XJR SDUD OD FDPSDQD GHO VHQ\ QRX IHW QRYHOODPHQW SHU WRFDU OHV RUHV PDQGDQGR D 3HUH 0RUyV FDUSLQWHUR DFRPSDxDGR GH XQ PR]R VX\R TXH IXHVH D HO 7RUR KD KRQ WDOOHQ R ERVTXHQ OD IXVWD SHUD OHV JDOHUHV \ FRJLHVH OD QHFHVDULD 1R GHEHQ HQFRQWUDU OD PDGHUD TXH EXVFDQ SXHV QXHYDPHQWH HO GtD VH GHWHUPLQD TXH YD\D D OD VHUUD GHQ *XLOOHP *DOFHUiQ D EXVFDU GLFKD PDGHUD (QWUH ORV DVXQWRV WUDWDGRV SRU OD -XQWD HO YLHUQHV HVWDED HO GH ODV REUDV GHO SRQW TXL HV SURS OR PRQHVWLU H HFFOHVLD GH OD 7ULQLWDW GDPXQW OD FHTXLD TXL WUDYHVVD OR FDPL DVXQWR TXH \D KDEtD VLGR WUDWDGR SRU HO &RQVHOO HO GH RFWXEUH GH \ SRU HO TXH VH DFRUGDED TXH HVWD REUD DO SDUHFHU XQDV REUDV GH DPSOLDFLyQ D DPERV ODGRV GHO SXHQWH VH KLFLHVH FRQ GLQHURV GH OD )DEULFD (O QXHYR SXHQWH GH OD 7ULQLGDG FRPHQ]DGR D FRQVWUXLU D ILQDOHV GH VH GDED SRU ILQDOL]DGR HQ IHEUHUR GH LQLFLiQGRVH D FRQWLQXDFLyQ ODV REUDV GH XUEDQL]DFLyQ GH VX HQWRUQR HQ OD RULOOD L]TXLHUGD IUHQWH DO DQWLJXR KRVSLWDO GH 6DQ *XLOOHP HQWRQFHV D FDUJR GH OD RUGHQ WULQLWDULD TXH HQ HVWH PLVPR DxR HVWDEDQ UHHGLILFDQGR VX LJOHVLD $ FRQWLQXDFLyQ VH RUGHQy D %HQHW 0LU VRWREUHU GH ODV REUDV GH PXUV H YDOOV TXH FRQWLQXDVH REUDQGR \ DFDEDVH HO WUDPR GH OD PDUH TXH VH KDEtD UHSDUDGR TXH FRPHQ]DED HQ OR FDUUHU GHO JRYHUQDGRU FHUFD GH OD FDVD GH 3HUH 'HVLJQH QRWDULR \ GHO FDUUHU GHQ 5XOO 9HPRV WDPELpQ FRPR VH KDQ LQLFLDGR ORV WUDEDMRV SDUD FRQVWUXLU HO QXHYR SXHQWH TXH IDFLOLWDUi HO DFFHVR SRU HO QRURHVWH GH OD FLXGDG D OD TXH VH DFFHGHUi SRU HO SRUWDO GH OD 6DQWD &UX] SXHV VH DFXHUGD TXH VH SDJXH WRGR OR UHEOH TXH VH KDEtD OOHYDGR D OD UDPEOD GH OD FLXGDG SHU D REV GHO SRQW TXLV GHX IHU GDYDQW OR SRUWDO GH 6HQWD &UHX SXHUWD TXH LQLFLDGD HQ QR VH ILQDOL]DUtD KDVWD $Vt PLVPR VH RUGHQDED D FRQWLQXDFLyQ TXH HO SXHQWH GH PDGHUD TXH HVWDED GHODQWH GH OD WHUDoDQD VLWXDGR DSUR[LPDGDPHQWH GRQGH VH HQFXHQWUD KR\ HO SXHQWH GH OD ³SHLQHWD´ GH &DODWUDYD VH DPSOLDVH D DPEDV SDUWHV \ VH FRQVWUX\HVH GH YROWD GH DUJDPDVVD 2WUDV GH ODV REUDV S~EOLFDV TXH VH HVWiQ UHDOL]DQGR HQ OD FLXGDG VRQ ODV GH OD SULVLyQ TXH KDFtD WLHPSR TXH HVWDEDQ FRPHQ]DGDV \ QR VH DFDEDEDQ GH WHUPLQDU (Q OD MXQWD TXH FHOHEUDQ XQRV GtDV GHVSXpV HO PDUWHV GDQ SULVD DO VRWVREUHU SDUD TXH ODV FRQWLQ~H \ ODV DFDED GH FXEULU \ HPSRUFKDU \D TXH HO HGLILFLR VH HQFRQWUDED VLQ FXELHUWD \ FRUUtD SHOLJUR GH DUUXLQDUVH 7DPELpQ VH SUHRFXSD OD FLXGDG GH WHQHU DUUHJODGRV ORV FDPLQRV TXH DFFHGHQ D HOOD RUGHQDQGR TXH D FRVWD GH ODV REUDV GH PXUV H YDOOV VH UHKLFLHVH \ FRPSXVLHVH HO FDPLQR JHQHUDO OODPDGR GH ;DWLYD HQ HO WUDPR GHO PLVPR FRPSUHQGLGR GHVGH HO SXHQWH TXH KDEtD FHUFD GHO OXJDU GH &DWDUURMD KDVWD OD FLXGDG GH 9DOHQFLD

0(/,Ï 9LFHQWH /D -XQWD GH 0XUV L 9DOOV +LVWRULD GH ODV 2EUDV 3~EOLFDV HQ OD 9DOHQFLD GHO $QWLJXR 5pJLPHQ 6LJORV ;,9 ;9,,, 9DOHQFLD

$339 3URWRFROR QRW /ORUHQo dDUDJRVD

'HEHQ WUDWDUVH GH REUDV GH SRFD HQWLGDG \D TXH QR VH ODV HQFDUJDQ DO VREUHVWDQWH GH OD -XQWD 5DPRQ 5HYHUW QL D -RDQ GHO 3R\R PHVWUH GH YLOD TXH VRQ ORV TXH UHDOL]D ORV WUDEDMRV GH FLHUWD LPSRUWDQFLD (O SUHVEtWHUR 5RFD OHV UD]RQD TXH OD REUD VH KDUtD FRQ PHQRV FRVWH VL QR OD HMHFXWDEDQ HOORV GLUHFWDPHQWH \ OD FRQWUDWDEDQ FRQ RWUD SHUVRQD RIUHFLpQGRVH D HMHFXWDUOD pO PLVPR VL OH GDEDQ ORV SHUWUHFKRV QHFHVDULRV

6H UHILHUHQ DO VHJXQGR EUD]R GHO YDOO YHOO TXH YLQLHQGR GH 5RWHURV SDVDED SRU HO 7HPSOH *REHUQDGRU 9LHMR SOD]D GH ODV &RPHGLDV FDOOH GH OD 1DYH \ SOD]D GH ODV %DUFDV

6H KDEtD GHVFDUJDGR HQ OD UDPEOD TXLQWDOHV GH JUDYD (O FRQVHOO HQ YLVWD GH OD JUDQ FDQWLGDG GH PDWHULDO TXH HVWi QHFHVLWDQGR FRPSUD D 0LTXHO )LJXHUHV XQD VRUWV R PROD GH UHEOH TXH pVWH WHQtD HQ OD SURSLD UDPEOD (VWD SLHGUD SHTXHxD SDUD UHOOHQR HPSOHDGD WDQWR SDUD HO ILUPH FRPR SDUD ODV REUDV GH IiEULFD VH GHVFDUJDED HQ HO UtR GHVGH HO SRUWDO GHO 7HPSOH KDVWD HO OXJDU OODPDGR GRQ WUHPHQ OHV GRQHV (Q HO PHUFDGHU -RDQ 1DYDUUR WLHQH FRQWUDWDGR FRQ OD MXQWD GH PXUV H YDOOV HO VXPLQLVWUR GH TXLQWDOHV GH JUDYD TXH LUi GHSRVLWDQGR HQ HVH OXJDU $59 3URWRFRORV QRW -RDQ &DPSRV

SRQW GH 6DQW -RVHSK R SRQW GH IXVWD

'( 2%5$6 3ǣ%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

5HVSHFWR DO UHORM QXHYR VDEHPRV TXH HO FDELOGR \ ORV MXUDGRV KDEtDQ ILUPDGR XQD FRQFRUGLD HO GH IHEUHUR GH SDUD OD FRQVWUXFFLyQ GHO PLVPR FRQ HO ILQ GH FRORFDUOR HQ OD WRUUH QXHYD GH OD &DWHGUDO (Q OD &DVD GH OD &LXGDG H[LVWtD RWUR UHORM FROJDGR HQ OD IDFKDGD RHVWH GHO HGLILFLR GHEDMR GHO FXDO H[LVWtD XQ FXDUWR HQ HO TXH OD -XQWD WHQtD GHSRVLWDGDV GLYHUVDV KHUUDPLHQWDV \ XWHQVLOLRV DVt FRPR WRGR HO FREUH KLHUUR \ PDGHUD TXH OH KDEtD VREUDGR GHO UHORM QXHYR 0LHQWUDV VH WHUPLQDED OD WRUUH HO UHORM KDEtD VLGR FRORFDGR HQ OD SDUWH PiV DOWD GH HOOD VREUH XQD SODWDIRUPD GH PDGHUD GH PDQHUD TXH QR HVWRUEDVH OD FRQWLQXDFLyQ GH ORV WUDEDMRV GH HOHYDFLyQ GH OD PLVPD (O GH PD\R GH \D GHEH HVWDU WHUPLQDGD OD REUD JUXHVD GH OD WRUUH SXHV HVH GtD OD -XQWD ILUPD FDSLWXODFLRQHV FRQ /XLV $PRUyV SDUD OR SXMDPHQW GHO VH\ QRX HQ OR FDPSDQDU QRX 6H FRPSURPHWtD D GHVFROJDUOR GH GRQGH HVWDED HPEDODUOR \ FRORFDUOR D ORV SLHV GHO FDPSDQDULR \ OXHJR VXELUOR D OR DOWR GHO PLVPR \ FROJDUOR GH LJXDO IRUPD HQ TXH OR HVWDED HO GH OD SOD]D GH ODV &RUWHV /H SDJDUtDQ SRU VX WUDEDMR \ HO GH ORV KRPEUHV TXH VH QHFHVLWDVHQ SDUD HOOR IORULQHV GH RUR (O YLHUQHV GH PD\R VXELGR HO UHORM DE VDOYDPHQW ORV MXUDGRV REUHURV GH OD )DEULFD \ HO UDFLRQDO FDQFHODURQ OD ILDQ]D TXH $PRUyV WHQtD GDGD SDUD GLFKD VXELGD 8QDV VHPDQDV GHVSXpV HO GH MXQLR HO &DELOGR ILUPDED FDSLWXODFLRQHV FRQ HO PLVPR $PRUyV PDHVWUR DOEDxLO SDUD HO WUDVODGR GH ORV UHORMHV \ FDPSDQDV GHO FDPSDQDULR YLHMR DO QXHYR 6HJ~Q UHILHUH 7HL[LGRU OD FDPSDQD TXH VH FRQVWUX\y SDUD HVWH QXHYR UHORM VH URPSLy HQ HPSH]iQGRVH OD IXQGLFLyQ GH OD QXHYD HQ DxR HQ TXH IXH VXELGD D OD WRUUH 1R LQGLFD HO GtD HQ TXH IXH VXELGD TXL]i SRU GHVFRQRFHUOR (Q OD SULPHUD KRMD GHO SURWRFROR GH %HUWRPHX 0DWRVHV HQ XQD QRWD VXHOWD WLHQH DQRWDGR HO QRWDULR TXH ³D GH GLFLHPEUH GH HVH DxR IXH VXELGR HO JUDQ 0LTXHOHW DO FDPSDQDULR FRQ HO FXDO VH WRFDQ ODV KRUDV HQ 9DOHQFLD´

(VWDV DFWXDFLRQHV XUEDQtVWLFDV SURPRYLGDV SRU HO &RQVHOO VH UHDOL]DQ WDPELpQ VREUH OD WUDPD GH OD FLXGDG HQ XQ LQWHQWR GH RUGHQDUOD \ ³FRQIHULUOH HO GHELGR GHFRUR´ (O DQWLJXR WUD]DGR iUDEH GH VXV FDOOHV OD PD\RUtD GH ODV YHFHV HVWUHFKR \ WRUWXRVR GLILFXOWD QR VyOR HO WUDQVLWR SRU HOODV GH OD FUHFLHQWH SREODFLyQ VLQR TXH UHVWDQ SHUVSHFWLYD D DOJXQRV GH VXV HGLILFLRV HPEOHPiWLFRV 7DO HV HO FDVR GH ORV DOHGDxRV GH OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp HPSOD]DGD IUHQWH D OD &DVD GH OD FLXGDG DO ILQDO GH OD FDOOH GH VX QRPEUH TXH FRPSUHQGtD GHVGH GLFKD LJOHVLD KDVWD HO SRUWDO GH 6HUUDQRV (VWD VLWXDFLyQ MXQWR D HGLILFLRV WDQ VLQJXODUHV KDFH TXH VH VXFHGDQ ODV UHIRUPDV XUEDQtVWLFDV HQ VX HQWRUQR \ DVt HQ HO FRQVHOO WRPDED HO DFXHUGR GH GHUULEDU XQDV FDVDV VLWXDGDV IUHQWH D OD SOD]D GH 6DQ %DUWRORPp GH PDQHUD TXH OR FDUUHU GHOV &DYDOOHUV V HQ SX[D PLOV YHXUH GH OHV FDVHV R VDOD GH OD FRUW $xRV PiV WDUGH HQ ORV QXPHURVRV HQWUDQWHV \ VDOLHQWHV TXH SUHVHQWDED OD FDOOH HV PRWLYR GH TXHMD SXHV VX WUD]DGR QR VH FRUUHVSRQGtD FRQ OD EHOOH]D GH GLFKR SRUWDO GH 6HUUDQRV

6XPiQGRVH D OD DFWLYLGDG XUEDQtVWLFD \ FRQVWUXFWLYD OOHYDGD D FDER SRU HO FRQVHOO VH GHVDUUROODQ HQ SDUDOHOR RWUDV PXFKDV REUDV \D GH PHQRV HQWLGDG GHELGDV D OD LQLFLDWLYD SDUWLFXODU TXH D PHGLGD TXH DYDQ]D HO VLJOR ;9 YDQ DXPHQWDGR HQ Q~PHUR \ FDOLGDG FRQYLUWLHQGR OD FLXGDG HQ XQD OXMRVD \ SREODGD XUEH FRPR OD

6$1&+,6 6,9(5$ - /D &DWHGUDO GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD SDJ 7(,;,'25 - $QWLJ HGDGHV GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD SDJ (O SULPHUR TXH SXEOLFD HVWH GRFXPHQWR HV - /ORS HQ VX WUDWDGR VREUH OD )iEULFD GH 0XUV H 9DOOV REUD LPSUHVD HQ 9DOHQFLD HQ

(Q OD SOD]D GH ODV &RUWHV ³GHODQWH GHO UHORM YXOJDUPHQWH OODPDGR OD VSHUD´ $339 QRW $JXLODU $FWR GHO

/D MXQWD WLHQH GHSRVLWDGDV KHUUDPLHQWDV \ PDWHULDOHV HQ GLYHUVRV ORFDOHV S~EOLFRV GH OD FLXGDG $Vt VH KDFH LQYHQWDULR GH OR HQFRQWUDGR HQ OD FDVD R DUFKLYR TXH VH KDFH GH QXHYR SDUD ODV &RUWHV HQ OD EDUUDFD IXHUD GHO SRUWDO GH 6HUUDQRV HQ OD FDVD GH OD WRUUH GHEDMR GH OD HVFDOHUD GHO SRUWDO GH 6HUUDQRV \ HQ OD SOD]D GH ODV &RUWHV GRQGH HVWi HO UHORM

6$1&+,6 6,9(5$ SJ

$339 3URWRFROR QRW %HUWRPHX 0DWRVHV

6(55$ '(6),/,6 $PDGHR 1XHYDPHQWH FULVWLDQD EHOOD \ DWUDFWLYD /D FLXGDG GH 9DOHQFLD HQWUH ORV VLJORV ;,,, DO ;9 +LVWRULD GH OD &LXGDG 9DOHQFLD

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1 GHVFULEH HQ 1LFROiV GH 3RSLHORYR D VX SDVR SRU HOOD (Q ORV SULPHURV DxRV GHO VLJXLHQWH VLJOR DSDUHFHQ \D UHIHUHQFLDV D ODV QXHYDV WHQGHQFLDV GHFRUDWLYDV TXH KR\ FRQVLGHUDPRV FRQR UHQDFHQWLVWDV SHUR TXH HQWRQFHV GHVLJQDEDQ FRPR ³URPDQDV´ TXH VH YDQ LQWURGXFLHQGR HQ ODV GHFRUDFLRQHV LQWHUQDV GH ODV YLYLHQGDV 'H ODV SULPHUDV PDQLIHVWDFLRQHV HQ HVWH VHQWLGR VRQ ODV UHDOL]DGDV HQ FDVD GHO RELVSR GH 7RUWRVD GHFRUDFLyQ TXH VLHPSUH VH KD FRQVLGHUDGR UHDOL]DGDV HQ ODV JUDQGHV FDVDV R SDODFLRV FRPR pVWD DQWHULRU SHUR TXH FRQVWDWDPRV TXH WDPELpQ PX\ WHPSUDQDPHQWH VH UHDOL]DQ HQ RWUDV FRQVWUXFFLRQHV PiV PRGHVWDV OR TXH GHQRWD OD UiSLGD DFHSWDFLyQ GHO QXHYR HVWLOR HQWHQGLpQGROR HQ SULQFLSLR DSOLFDGR WDQ VROR D OD SLQWXUD VLQ SUiFWLFDPHQWH XQD XWLOL]DFLyQ HQ OD FRQFHSFLyQ JHQHUDO GD OD REUD GH DUTXLWHFWXUD HQ OD TXH ORV QXHYRV PRGRV VH YDQ LQWURGXFLHQGR PX\ OHQWDPHQWH 7DO HV HO FDVR GH GH ODV REUDV GH SLQWXUD TXH HQ FRQWUDWDED &DWDOLQD &DVWHOO FRQ -RDQ 3LQWRU SDUD TXH OH GHFRUDVH HO VWXGL \ UHWUHW \ FRQ -RDQ 2OLYHU SDUD TXH OH SLQWDVH ORV WHFKRV GH OD HQWUDGD GH OD VDOD \ ODV GRV KDELWDFLRQHV GH VX FDVD ³HQ OD SOD]D TXH GD D OD SXHUWD PHQRU GH OD LJOHVLD GH 6DQ $QGUpV´ /D REUD LPSRUWDQWH GH DOEDxLOHUtD OD UHDOL]DUtD HO PDHVWUR GH REUD $QWRQL %LXOD\JXD \ RWUD GH PHQRU LPSRUWDQFLD HO WDPELpQ PDHVWUR 0DUWtQ /ySH]

3DUWH LPSRUWDQWH GH HVWH SURFHVR FRQVWUXFWLYR GH UHQRYDFLyQ GH OD FLXGDG IXH WDQWR HO FOHUR FRPR ODV yUGHQHV UHJXODUHV TXH FRQ HO LPSRUWDQWH Q~PHUR GH SURSLHGDGHV XUEDQDV TXH SRVHtDQ \ FRQ OD JHQHUDOPHQWH JUDQ H[WHQVLyQ GH HOODV FRQGLFLRQDUiQ HO GHVDUUROOR GH OD FLXGDG (Q ORV SULPHURV DxRV GHO VLJOR ;9 OD VLWXDFLyQ GH HVWRV FRQYHQWRV \D GHQWUR GH ODV PXUDOODV SURSLFLDUi QXPHURVDV UHQRYDFLRQHV XUEDQDV HQ HO HQWRUQR GH ORV PLVPRV (Q ORV MXUDGRV GH OD FLXGDG LPSLGHQ TXH VH HGLILTXHQ FDVDV FRQWUD OD FHUFD GHO FRQYHQWR GH 3UHGLFDGRUHV GDQGR OXJDU D OD IRUPDFLyQ GH OD SOD]D GHODQWH GHO FRQYHQWR (Q VH KDQ LQLFLDGR REUDV GH XUEDQL]DFLyQ IUHQWH DO SULPLWLYR FRQYHQWR GH ORV WULQLWDULRV HQ HO &DUPHQ VH XUEDQL]D HO 3RUWDO 1RX FX\R SXHQWH KHPRV YLVWR TXH VH LQLFLD HQ /RV FRQYHQWRV TXH HQ XQ SULQFLSLR VH FRQVWUX\HURQ JHQHUDOPHQWH HQ WHUUHQRV U~VWLFRV GDGD VX JUDQ H[WHQVLyQ KDFH WLHPSR TXH KDQ TXHGDGR GHQWUR GH ORV PXURV GH OD FLXGDG \ OD HQ XQ SULQFLSLR HGLILFDFLyQ GH HVFDVRV UHFXUVRV KDEtD GDGR SDVR D FRQVWUXFFLRQHV PiV VROHPQHV \ VyOLGDV

(Q ODV PRQMDV GH 6DQWD &DWDOLQD GH 6LHQD KDEtDQ HPSH]DGR D UHFRJHU GLQHUR FRQ HO TXH SRGHU HGLILFDU \ REUDU VX FRQYHQWR (Q MXQLR GH \D WHQtDQ HGLILFDGD OD QDYH GH OD QXHYD LJOHVLD \ FRPHQ]DGD OD REUD GHO SUHVELWHULR FRQWUDWiQGRVH HQ HVH PHV OD WHUPLQDFLyQ GHO PLVPR FRQ HO FDQWHUR -RDQ GH 9LGDQ\D TXH KDEUtD GH DFDEDU \ FHUUDU HQ SLHGUD OD FDEHFHUD GHO DOWDU DE WRWV ORV DUFKV UHSLHVHV FODX H ILQHVWUHV UHSLFDGHV ´ OR FXDO KD GH KDFHU VHJ~Q HVWi OD FDEHFHUD GH OD LJOHVLD GHO PRQDVWHULR GHO &DUPHQ H[FHSWR TXH KD GH KDFHU XQD VROD FODYH \ FXDWUR YHQWDQDV \ HQ FDGD UHVSDWOH FRQWUDIXHUWH XQD FDQDO GH SLHGUD SDUD HVFXUULU HO DJXD´

3RU WRGD OD FLXGDG VH HVWiQ FRQVWUX\HQGR GH QXHYD SODQWD \ VREUH WRGR UHIRUPDQGR LQQXPHUDEOHV FDVDV (Q HO REUHUR 0DUFK 0XQ\RV HVWi UHIRUPDQGR OD FDVD GH %HUQDW 3RUWROpV FDUSLQWHUR HQ OD FDOOH GHO 0DU (Q HV HO REUHUR 0DUWtQ 0HQRU HO TXH UHIRUPD OD FDVD GH -RDQ )HUUDQGLV HQ HO IRUR VLYH PHUFDW (Q HO FDQWHUR -RDQ 9LUQHVFDV DGRUQDED FRQ XQ EHOOR SRUWDO GH SLHGUD OD FDVD GH 3HUH 0DoD GH /LoDQD ´ TXH KDEUtD GH VHU VHPHMDQWH DO TXH KDEtD HQ OD FDVD GHO FRQGH GH 2OLYD´ (Q 'DPLiQ GH &XHQFD UHIRUPDED OD FDVD GH )HUUDQGR 6DQFKLV HQ OD FDOOH GHQ 8VDOO SDUURTXLD GH 6DQ -RDQ \ HQ OD GH 0DUWLQ G $UFRV HQ HO WRVVDO HQ OD FDOOH TXH YD GHO WRVVDO D OD ERoHULD (Q HO REUHUR 'RPLQJR )RUW UHDOL]DED UHIRUPDV SDUD -RDQ *HQRYHV HQ HO JUDR FHUFD GH VX LJOHVLD \ HQ SDUD -RDQ GHO $UHGR HQ VX FDVD HQ OD FDOOH GHO 9HUJHOO (Q HUD HO REUHUR -DXPH /RS HO TXH KDFtD XQDV REUDV HQ FDVD GH VX FRPSDxHUR 'RPLQJR )RUW FHUFD GH OD YDOO GH OHV PRUHUHV

*20(= )(55(5 0 \ &25%$/$1 '( &(/,6 - /D FDVD GHO RELVSR GH 7RUWRVD $OIRQVR GH $UDJyQ 8Q SDODFLR YDOHQFLDQR HQ OD HQFUXFLMDGD HQWUH GRV VLJORV ;9 ;9, $UV /RQJD 9DOHQFLD

$339 3URWRFROR QRW -RDQ $OFDQ\LV

12*8(5$ *,0(1(= -XDQ ) (O FHQWUR KLVWyULFR GH 9DOHQFLD FRPR PRGHOR GH FLXGDG FRQYHQWXDO +LVWRULD GH OD &LXGDG 9DOHQFLD

$339 3URWRFROR QRW %DOOHVWHU

$339 3URWRFROR QRW 2O]LQD &RPHQWDQ SDUWH GH HVWH FRQWUDWR ORV DUTXLWHFWRV =DUDJR]i H ,ERUUD HQ =$5$*2=$ &$7$/È1 $ ,%255$ %(51$' ) ³2WURV *yWLFRV %yYHGDV GH FUXFHUtD FRQ

'( 2%5$6 3Ç£%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

³+D GH VXELU ODV SDUHGHV GH OD FDEHFHUD GHO DOWDU /DV TXH VRQ GH SLHGUD SLFDGD VHJ~Q HVWiQ FRPHQ]DGDV DVt GH GHQWUR FRPR ORV UHFROVHV UHFRGRV GH IXHUD WDQWR FRPR IXHUD PHQHVWHU \ OD REUD UHTXLHUD KDVWD ODV UHSUHVHV FRUQLVDV GHO DUFR \ UHYpV GH GLFKD FDEHFHUD \ TXH HQ GLFKR DUFR GHMH SULQFLSLR \ UHSLVD SDUD ODV RWUDV DUFDGDV GH OD LJOHVLD (O DUFR SULQFLSDO GH OD FDEHFHUD KD GH DFDEDUOR HQ HVWD IRUPD KD GH SRQHU HQ FDGD XQD GH ODV UHSLVDV GHO DUFR SULQFLSDO D OD SDUWH GHUHFKD OD LPDJHQ GH 6DQWR 'RPLQJR GH SLHGUD ELHQ IRUPDGD GH PHGLR FXHUSR \ HQFLPD GH OD LPDJHQ XQRV IROODMHV FRPR HVWi HQ OD SLQWXUD GH ORV 6DQWRV GH OD RUGHQ GH 6DQ )UDQFLVFR D OD SXHUWD GH OD LJOHVLD GHO PRQDVWHULR \ D OD SDUWH L]TXLHUGD KD\D GH SRQHU OD LPDJHQ GH 6DQ 9LFHQWH )HUUHU GH OD PLWDG KDFLD DUULED VHJ~Q VH KD GLFKR GH OD LPDJHQ GH 6DQWR 'RPLQJR WRGR GH SLHGUD´

³+D GH KDFHU VHLV FUXHV DUFRV FUXFHURV \ FODYH JUDQGHV \ SURSRUFLRQDGDV VHJ~Q OD DOWXUD \ DQFKXUD GH GLFKD FDEHFHUD UHTXLHUH (Q FX\D FODYH VH KD GH SRQHU GH OD PLVPD SLHGUD OD LPDJHQ GH 6DQWD &DWDOLQD FRQ HO FUXFLILMR HQ OD PDQR GHUHFKD \ XQ OLEUR HQ OD L]TXLHUGD \ VREUH HO OLEUR XQ FRUD]yQ WRGR GH SLHGUD \ DOUHGHGRU XQD PROGXUD ELHQ KHFKD GH YRQD JUDFLD H D\UH \ HQ OD UHSLVDV GH ODV YHQWDQDV KD GH SRQHU GH OD PLVPD SLHGUD DOJXQRV EHVWLRQV ILJXUDV GH DQLPDOHV ELHQ SURSRUFLRQDGRV D FXHQWD FRQ ORV GLFKRV DUFRV /DV YHQWDQDV KDQ GH HVWDU GRV D OD SDUWH GHUHFKD HQWUH ORV FUXFHURV \ GRV D OD L]TXLHUGD XQD HQ FDGD SDxR GH OD IRUPD HQ TXH HVWiQ ODV GH OD FDEHFHUD GHO DOWDU GHO &DUPHQ (Q FDGD XQD GH ORV SDxRV GHO FUXFHUR KD GH KDFHU XQ IRUPDOHW DUFR UHKXQGLGR GRQGH DUUDQFD OD EyYHGD FRPR HV FRVWXPEUH GH FDQWHUR´ /H SDJDUiQ SRU WRGR HOOR OLEUDV 'HEHUi KDFHU OD REUD FRQ OD DSUREDFLyQ GH PRVpQ 0LTXHO 'DVLR FDQyQLJR PRVpQ -RDQ *XLOOpQ &DWDOi 0LTXHO )HUUHU \ PHVWUH 0DUWL &DEDOOHUR REUHU GH YLOD

(Q HO PRQDVWHULR GH OD 0HUFHG VH KDEtDQ UHDOL]DGR HQ IHEUHUR GH XQD VHULH GH REUDV GH UHIRUPDV OOHYDGDV D FDER SRU HO PDHVWUR DOEDxLO /XtV *DVFy 3DUWH GH ODV REUDV FRQVLVWLHURQ HQ HO FLHUUH GH OD SXHUWD TXH GHVGH HO FODXVWUR VDOtD D OD SOD]D GHOV DOO\V (VWH FLHUUH TXL]i HVWXYLHVH PRWLYDGR SRU FLHUWD HQHPLVWDG TXH H[LVWtD HQ HO YHFLQGDULR KDFLD ORV IUDLOHV GHO PRQDVWHULR (Q KDEtDQ SURWHVWDGR SRU OD DSHUWXUD GH XQDV YHQWDQDV SRU ODV TXH VH DVRPDEDQ ORV IUDLOHV ³\ QR HV QHFHVDULR QL ELHQ YLVWR TXH ORV IUDLOHV VH DVRPHQ D HVWDV YHQWDQDV \ VL VH TXLHUH OX] TXH VH DEUDQ HQ DOWR SDUD TXH ORV IUDLOHV DO KDFHU RUDFLyQ QR SXHGDQ PLUDU ODV FDVDV SXHV KD\ MRYHQFLWDV \ ORV IUDLOHV VHDQ XQ SRFR VRVSHFKRVRV \ SRU HVR VH KDQ GH FHUUDU ODV YHQWDQDV TXH HVWiQ HQ OD SDUHG TXH GD D OD FDOOH OODPDGD OD WDYHUQD GHOV IUDUHV GH PDQHUD TXH DTXHOODV QR HVWpQ WDQ EDMDV FRPR HVWiQ´ (O UHVWR GH OD REUD D UHDOL]DU FRQVLVWtD HQ OD DSHUWXUD GH GRV SXHUWDV HQ HO UHIHFWRULR XQD TXH VDOtD D OD FDOOH \ RWUD DO FODXVWUR HO SDYLPHQWDGR GHO PLVPR XQDV YHQWDQDV \ XQ EDQFR D WRGR OR ODUJR (O SDJR GH HVWDV REUDV HQ HO UHIHFWRULR FRUULHURQ D FDUJR GH IUD\ 'LHJR GH /RD\VD D FDPELR GH FLHUWDV SUHUURJDWLYDV TXH OH KDEtDQ FRQFHGLGR ORV IUDLOHV /DV PDQ]DQDV TXH FRPSUHQGtDQ OD SHTXHxD SDUURTXLD GH 6DQ %DUWRORPp HV RWUD GH ODV ]RQDV GH HVWH HQWRUQR VLWXDGR DO SULQFLSLR GH OD SRSXORVD H LPSRUWDQWH FDOOH GH ORV &DEDOOHURV GRQGH D WUDYpV GHO WLHPSR VH YDQ D SURGXFLU FDPELRV QR VROR HQ OD WRSRQLPLD GH VXV FDOOHV VLQR WDPELpQ HQ VX WUDPD XUEDQD KHFKRV TXH VH UHSHWLUiQ SDXODWLQD \ FRQWLQXDPHQWH HQ WRGD OD FLXGDG

QHUYLRV GH ODGULOOR DSODQWLOODGR \ GH \HVR QHUYLRV FXUYRV FODYHV GH ED\RQHWD SOHPHQWHUtDV WDELFDGDV FXELHUWDV SODQDV \ FXELHUWDV LQFOLQDGDV´ HQ +LVWRULD GH OD &LXGDG ,9 0HPRULD XUEDQD ,&$527$9 9DOHQFLD

$339 3URWRFROR QRW $\HUYH

$339 3URWRFROR QRW $\HUYH

)UD\ 'LHJR GH /RD\VD VH FRPSURPHWtD D UHVLGLU GH SRU YLGD HQ HO PRQDVWHULR GH 9DOHQFLD \ D FDPELR OH FRQFHGtDQ TXH QR WXYLHVH TXH OHYDQWDUVH D PDLWLQHV QL LU DO FRUR D PLVD QL D YtVSHUDV QL DVLVWLU D QLQJ~Q RILFLR GLYLQR 1R WHQGUtD TXH FRPHU HQ HO UHIHFWRULR \ DGHPiV SRGUtD KDFHUOR D OD KRUD TXH TXLVLHVH 3RGUtD WHQHU D VX VHUYLFLR XQ PR]R R IUDLOH TXH pO HOLJLHVH 7RGR HVWR VH OR FRQFHGtDQ GH PDQHUD JUDWXLWD SHUR GHELGR D OD QHFHVLGDG TXH WHQtD HO FRQYHQWR GH XQ UHIHFWRULR VH FRPSURPHWtD D KDFHU XQR QXHYR $339 3URWRFROR QRW $\HUYH

-8$1 &25%$/Ã&#x2C6;1 '( &(/,6 < '85Ã&#x2C6;1 -XQWR DO ODWHUDO GHUHFKR GH OD QDYH GH OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp GLVFXUUtD XQD SHTXHxD FDOOH TXH FRPSUHQGtD GHVGH OD FDOOH &DEDOOHURV KDVWD HO SHTXHxR FDOOHMyQ TXH FRPXQLFDED OD SOD]D GH 6DQ %DUWRORPp FRQ OD EDMDGD TXH OOHYDED KDFLD OD HVFXHOD GH 9DOOGLJQD VLWXDGD KDFLD PLWDG GH HVWD FDOOH TXL]i HQ OD HVTXLQD GH OD FDOOH TXH OD FUX]DED WUDQVYHUVDOPHQWH \ TXH OODPDEDQ GH OD PDUH YHOOD HVFXHOD TXH KDEtD VLGR UHDELHUWD SRU HO FRQVHOO HQ 0HGLDQHUD FRQ OD HVFXHOD GH 9DOOGLJQD WHQtD VX FDVD -RDQ GH &ODUDPHQWH GRQFHO TXH HQ OD WHQtD DOTXLODGD DO QRWDULR 3HUH GH $QJOHVROD $xRV PiV WDUGH HQ XQD FDVD VLWXDGD GHODQWH GH HVWD HVFXHOD PRUtD HO SUHVEtWHUR 'RPLQJR 9LODQRYD TXLHQ TXL]i LPSDUWLUtD HQVHxDQ]D HQ OD PLVPD GRFHQFLD TXH VXSRQHPRV HMHUFHUtD GDGR HO FRQVLGHUDEOH Q~PHUR GH OLEURV GH WH[WR TXH WHQtD HQ HO HVWXGLR GH VX FDVD 2WUD HVFXHOD S~EOLFD OD OODPDGD HVFROD GH OD DYDOODGD VLYH PDJLVWUL -RDQ 'RUGRV VLWXDGD QR PX\ OHMRV GH pVWD HQ OD FDOOH GH OD YDOODGD GH %XUJXHULQV HVWDED UHJHQWDGD SRU HO DQWLJXR PDHVWUR GH OD FDWHGUDO -RDQ GC2UGyV TXLHQ HQ VHJXUDPHQWH D FDXVD GH VXV PXFKRV DxRV WHQtD FRQWUDWDGR DO SUHVEtWHUR *XLOOHQ 6DXUD SDUD TXH OH\HVH HQ VX OXJDU 'H HVWH PDHVWUR DSDUHFHQ UHVHxDGRV HQ ORV LQYHQWDULRV GH OD pSRFD GLYHUVRV OLEURV TXH HVFULELy SDUD OD HQVHxDQ]D KXQD RUWKRJUDItD GH PHVWUH -RDQ 'RUGRV TXH DSDUHFH UHVHxDGD HQ HQ HO LQYHQWDULR GHO QRWDULR 0DUFR 3LQD DOWUH OLEUH GH JUDPDWLFD DSHOODW GH PDHVWUH 'RUGRV TXH DSDUHFH HQ HQ HO GHO SUHVEtWHUR -DXPH $YHOOD GRPHU GH OD 6HR (VWH OLEUR GH IRUPD FKLFD DE FXEHUWHV GH DOXGD IXH YHQGLGR HQ OD DOPRQHGD SRVWHULRU SRU VXHOGRV GLQHURV (Q HQ OD DOPRQHGD GH ORV ELHQHV GHO GLIXQWR PRVpQ $QWRQL 6ROL SUHVEtWHUR EHQHILFLDGR HQ HO KRVSLWDO GH HQ %RX VH YHQGH SRU VXHOGRV XQD SURVRGLD GH PHVWUH -RDQ 'RUGRV DE FXEHUWHV GH IXVW /D JUDPiWLFD DQWHULRU HVWD YH] DE FXEHUWHV GH IXVW DE DOXGD YHUPHOOD VH YHQGtD HQ SRU VXHOGRV GLQHURV

(Q HO SODQR GH 7RVFD HVWD FDOOH TXH FRPHQWDPRV DSDUHFH URWXODGD FRPR HVFROHV GH 9DOOGLJQD &586(//(6 -RVp 0DUtD +LVWRULD GH 9DOHQFLD (O HVSOHQGRU FXOWXUDO \ DUWtVWLFR GHO 6LJOR ;9 0DHVWURV HVFXHODV \ OD IXQGDFLyQ GH OD 8QLYHUVLGDG 9DOHQFLD

$339 3URWRFROR QRW 0RQWDOEi

'HQWUR GH XQ HVFULWRULR TXH KDEtD HQ HO HVWXGLR GH OD FDVD VH HQFRQWUDURQ OLEURV TXH WUDWDEDQ VREUH ORV ILVLFKV GRV GH SKLORVRItD WUHV GH OyJLFD XQ GRFWULQDO XQ 9LUJLOLR XQ 7XOLR XQR GH DVWURORJtD XQ %RHFLR ODV IDEXODV GH +LVRSR XQ &DWyQ FRQ VXV FRPHQWDULRV XQ &DWLOLUyQ XQ 7HUHQFLR XQ -XYHQDO « $339 3URWRFROR

+DVWD GLULJtD HVWD HVFXHOD *DEULHO 0RUDOHV TXLHQ GHELy IDOOHFHU D ILQDOHV GH HVWH DxR SXHV HQ GH QRYLHPEUH GLFWDED XQ VHJXQGR WHVWDPHQWR (Q HO DQWHULRU GH IHFKD GH DJRVWR GH HVHV PLVPR DxR QRPEUDED DOEDFHD D %HUWRPHX 0RUHOO PDHVWUR GH HVFXHOD TXLHQ HQ HVD IHFKD HMHUFtD HO FDUJR GH UHJHQWH GH ODV HVFXHODV GH OD FLXGDG $339 3URWRFROR QRW -RDQ 0DVR

-RDQ 'RUGRV PDHVWUR HQ OD HVFXHOD GH OD DYDOODGD SDJDED FLHUWDV FDQWLGDGHV D *XLOOHQ 6DXUD SUHVEtWHUR 3HUH 9HOO 3HUH *LO \ -RDQ 7HUUHV HVWXGLDQWHV SRU HO DOTXLOHU GH XQD FDVD R HVFXHOD \ SRU ORV WUDEDMRV GH OHHU HQ VX OXJDU HQ GLFKD HVFXHOD $339 3URWRFROR QRW -RDQ $UJHQW

'HSHQGLHQGR GHO WLSR GH HQFXDGHUQDFLyQ \ VREUH WRGR GH VL HVWDED LOXVWUDGR R QR HO SUHFLR GH ORV OLEURV³FRUULHQWHV´VXEH PX\ OHQWDPHQWH GXUDQWH WRGR HO VLJOR \ QR DOFDQ]DQ FRPR VH KD FUHtGR KDVWD DKRUD XQRV SUHFLRV PX\ HOHYDGRV 8Q WUDWDGR GH JUDPiWLFD FRVWDED HQ VXHOGR XQ WUDWDGR GH OHWUDV VXHOGR GLQHURV XQD UHWyULFD GH 7XOLR GLQHURV (O *DPDOLHOO VREUH OD GHVWUXFFLyQ GH -HUXVDOpQ FRVWDED VXHOGRV HQ (Q XQ OLEUR GH 7UREHV VH YHQGtD SRU V XQ PRUWHUR GH SLHGUD SRU V GRV WRDOODV XVDGDV SRU V GRV DxRV GHVSXpV YHPRV TXH XQ 8EHUWL GH YLWD &ULWVWKL VH YHQGtD SRU V G XQ PDQLSXOXV OD\FRUXP SRU V G (Q XQ OLEUH GH ERQD YHQWXUD DSHOODW VWLPXOXV DPRULV HQ SDSHU YDOH VXHOGRV HO YHUEXP DEUHYLDWRUXP GHO EHDWR %HUQDUGR V OR PLVPR TXH YDOHQ ORV GLiORJRV GH 6DQ *UHJRULR OD OHFWXUD GH PHVWUH *LO V G XQ OLEUR SHTXHxR GH JUDPiWLFD HVFULWR HQ SDSHO FRQ FXELHUWDV GH SHUJDPLQR V (Q ODV REUDV GH 5DPyQ /OXOO YDOtDQ OR VLJXLHQWH ORV SURYHUELRV V XQD PHWDItVLFD V G XQD OyJLFD V G XQ OLEUR GH SUHGHVWLQDFLyQ V G XQD WDEOD GH SLQR VRWLO VH YHQGH SRU V G /DV WUDJHGLDV GH 6HQHFKD HQ SHUJDPLQR VH YHQGHQ HQ SRU V XQ 7HUHQFL SRU V XQDV HStVWRODV GH 3RJL \ RWUDV GH 7XOL SRU V FDGD XQD ODV YLGDV GH 3OXWKDUFKR SRU V %25-$ + \ &25%$/$1 '( &HOLV - /DV ELEOLRWHFDV \ OD GLIXVLyQ GHO OLEUR HQ OD 9DOHQFLD GHO VLJOR ;9 ,, -RUQDGDV &XOWXUDOHV HQ OD &RPXQLWDW 9DOHQFLDQD *HQHUDOLGDW 9DOHQFLDQD &RQVHOO 9DOHQFLj GH &XOWXUD 9DOHQFLD

'( 2%5$6 3ǣ%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

(Q HVWD FDOOH TXH KHPRV FRPHQWDGR HQ HO ODWHUDO GH OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp GRQGH VH DEUtD VX SXHUWD PD\RU TXH D ILQDOHV GHO VLJOR ;9 VH GHQRPLQDGD GHOV -RIUH \ TXH SDVDUi D GHQRPLQDUVH FDOOH GH 6HQW %HUWRPHX FXDQGR SLHUGD HVWH QRPEUH OD DFWXDO GH 6HUUDQRV VH HQFRQWUDEDQ VLWXDGDV IUHQWH D GLFKD SXHUWD \ RFXSDQGR WRGD OD FDOOH ODV VLJXLHQWHV YLYLHQGDV HQ OD HVTXLQD FRQ VX SXHUWD \ IDFKDGD SULQFLSDO UHFD\HQWHV D OD FDOOH FDEDOOHURV OD GHO RELVSR GH 7RUWRVD GRQ $ORQVR GH $UDJyQ VLJXLHQGR ODV GH 1LFRODX -RIUH VHxRU GH %HQLIDLUy OD GH /RS )HUUDQGLV FDEDOOHUR OD GH *DVSDU GH &DVWHOOYt VHxRU GH &DUOHW TXH GDUtD SRVWHULRUPHQWH QXHYR QRPEUH D OD FDOOH \ TXH DEUtD IDFKDGD D XQ SHTXHxR D]XFDW RFXSDQGR OD RWUD HVTXLQD GHO PLVPR OD FDVD $EDGtD TXH OLQGDED FRQ FDVD GH *XLOOHQ )HUUHU FDUERQHUR \ FDVD GH *DVSDU GH 9LODHVSLQRVD FLXGDGDQR TXH HUD OD ~OWLPD GH OD FDOOH KDFLHQGR HVTXLQD FRQ OD TXH EDMDED DO SRUWDO GH 9DOOGLJQD (VWDV ~OWLPDV FDVDV OLQGDEDQ SRU VX SDUWH WUDVHUD FRQ OD FDVD GH )UDQJHU /ODGUy FDEDOOHUR (Q OD RWUD DFHUD GH OD FDOOH D FRQWLQXDFLyQ GH OD QDYH GH OD LJOHVLD VH HQFRQWUDEDQ XQDV FDVDV TXH SHUWHQHFtDQ D GLFKR /ODGUy \ TXH WHQtDQ GRV SRUWDOHV XQR D HVWD FDOOH DSHODGD GHO VHQ\RU GH &DUOHW \ HO RWUR HQFHUUDGR HQ XQ D]XFDW GH OD SOD]D OODPDGD GH 6DQ %DUWRORPp OLQGDQWH GH XQD SDUWH FRQ OD LJOHVLD \ GH RWUR FRQ OD FDVD GH 3HUH dDEDWD GH 0HUFDGHU VHxRU GH $UJHOLWD (Q HO SODQR GH )RUWHD VH UHFRQRFH OD WRUUH GH OD FDVD GHO FRQGH GH &DUOHW HVTXLQD DO RWUR FDOOHMyQ H[LVWHQWH IUHQWH D OD LJOHVLD 8QRV DxRV GHVSXpV HQ 1LFRODX -RIUH MXQWR FRQ VX PXMHU -RDQD 6WHOOHV \ VXV KLMRV -RDQ /XLV \ $UFtV YHQGtDQ D GRQ $ORQVR GH $UDJyQ HVWDV FDVDV HQ OD SDUURTXLD GH 6DQ %DUWRORPp HQ OR FDUUHU GH 6HQW %HUWRPHX KRF HVW GRPRV PD\RUHV FXP DOLLV GRPLEXV \ RWUDV FDVDV GHUUXLGDV FRQWLJXDV SRU SUHFLR GH VXHOGRV 2WUR GH ORV -RIUH 'LHJR VHxRU GH 3DUGLQHV VLJXLHQGR OD FRVWXPEUH GHO DJUXSDPLHQWR IDPLOLDU HQ WRUQR D OD &DVD SULQFLSDO WHQLD VX FDVD HQ OD FDOOH GHOV VHUUDQV OLQGDQWH FRQ OD GH QD $OPHQDUD \ OD GH 0LTXHO 0DUWt HVSHFLHUR (Q FXDQGR OD SDUURTXLD GH 6DQ %DUWRORPp GHFLGH FRQVWUXLU XQD QXHYD FDVD $EDGtD )UDQJHU /ODGUy ³FDEDOOHUR \ QREOH´ REUHUR \ DGPLQLVWUDGRU HQ HVH DxR GH OD IiEULFD GH OD LJOHVLD SDUURTXLDO GH 6DQ %DUWRORPp DFRUGDED FRQ -RDQ 1DGDO QRWDULR VtQGLFR GH GLFKD LJOHVLD SHUPXWDUOH OD FDVD TXH WHQtD MXQWR D OD LJOHVLD /D SDUURTXLD OH FHGHUi HO VRODU GRQGH HVWDED OD DQWLJXD $EDGtD OLQGDQWH FRPR YLPRV FRQ FDVD GH GRQ *DVSDU GH &DVWHOOYt VHxRU GH &DUOHW D]XFDW HQ PHGLR FDVD GH *DVSDU 9LODHVSLQRVD \ SRU GHWUiV FRQ RWUD FDVD GH GLFKR )UDQJHU (Q OD PHQFLRQDGD SHUPXWD DSDUHFH UHVHxDGR TXH GH OD FDVD TXH pO WLHQH \ TXH FHGH SDUD OD QXHYD DEDGtD OH KDEUiQ GH GHMDU TXH WRPH SDUWH GH HOOD SDUD HGLILFDU XQD FDSLOOD TXH VHJ~Q VH GHGXFH QR HVWDUtD GHQWUR GH OD LJOHVLD VLQR HQ WRGR FDVR DGRVDGR D HOOD (VWD FDSLOOD GLFH TXH OD SRQGUi EDMR DGYRFDFLyQ GH OD 9LUJHQ 0DUtD GHO 6DQWR 6HSXOFUR (Q SULQFLSLR SDUHFH UHIHULUVH D OR TXH PiV WDUGH VH GHQRPLQDUtD LJOHVLD GHO 6DQWR 6HSXOFUR \ TXH $JXVWtQ 6DOHV SiUURFR TXH IXH GH 6DQ %DUWRORPp DILUPDED TXH \D H[LVWtD VLJORV DQWHV GH OD FRQTXLVWD 3RU XQ GRFXPHQWR GH VH VDEH TXH HQ HVDV IHFKDV \D H[LVWtD XQD &DSLOOD OODPDGD GHO 6DQWR 6HSXOFUR VLHQGR VHJXUDPHQWH pVWD ~OWLPD OD TXH VH GHQRPLQDUtD PiV WDUGH FRPR LJOHVLD GHO 6DQWR 6HSXOFUR

(Q GLFLHPEUH GH KDELHQGR IDOOHFLGR *DOFHUiQ GH &DVWHOOYt VHxRU GH &DUOHW VH UHDOL]DED HO LQYHQWDULR GH ORV ELHQHV HQFRQWUDGRV HQ VX FDVD ³GHODQWH GH OD SXHUWD PD\RU GH OD LJOHVLD SDUURTXLDO GH 6DQ %DUWRORPp´ $'39 )RQGRV GXTXHVD GH $OPRGRYDU H 3URWRFROR

$339 3URWRFROR QRW *DVSDU 0DUWt

$'39 H 3URWRFROR QRW 9DOHULROD

7(,;,'25 -RVp $QWLJ HGDGHV GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD 7 , SDJ 5RTXH &KDEiV \D DSXQWDED HQ OD QRWD SXHVWD HQ OD HGLFLyQ GH HVWD REUD TXH HVWD DILUPDFLyQ HVWDED GHVSURYLVWD GH IXQGDPHQWR 3HUR HUD WDQWD OD DQWLJ HGDG D OD TXH VH TXHUtD UHPRQWDU VX FRQVWUXFFLyQ TXH LQFOXVR KXER FURQLVWDV TXH OD GDEDQ IXQGDGD SRU HO PLVPtVLPR $SyVWRO 6DQWLDJR 25(//$1$ 0DUFRV $QWRQLR GH 9DOHQFLD $QWLJXD \ 0RGHUQD 7 , SDJ

(Q MXOLR GH 0LTXHO 6HUUD HVSHFLHUR FLXGDGDQR GH OD FLXGDG GH 9DOHQFLD GLFWDED VX WHVWDPHQWR SLGLHQGR TXH OR HQWHUUDVHQ HQ OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp GHODQWH GHO DOWDU \ UHWDEOR TXH KDEtD KHFKR HQ

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1

/D LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp \ VXV DOUHGHGRUHV HQ HO SODQR GH 7RVFD

/D LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp HULJLGD DO WLHPSR GH OD FRQTXLVWD GHEtD VHU WRGDYtD D ILQDOHV GHO VLJOR ;9 GH GLPHQVLRQHV VLPLODUHV D OD SULPLWLYD HV GHFLU DQJRVWD \ SHTXHxD (Q IHEUHUR GH VH KDEtDQ UHDOL]DGR HQ HOOD DOJXQDV REUDV VLQ SRGHU SUHFLVDU HO DOFDQFH GH ODV PLVPDV (O GtD GH HVH DxR HO PDHVWUR 1LFRODX GH *DOLFLD FRQIHVDED UHFLELU GH 'RPLQJR %RUUHO FROHFWRU GH OD IiEULFD GH 6DQ %DUWRORPp HO SDJR GH OLEUDV VXHOGRV GLQHURV TXH OH UHVWDEDQ GH ORV MRUQDOHV TXH KDEtD KHFKR SDUD OD REUD GH GLFKD LJOHVLD (Q FXDQGR 'RPLQJR %RUUHO UHGDFWDED VX WHVWDPHQWR GHMDED FRQVWDQFLD HQ HO PLVPR TXH VH OH GHEtDQ PiV GH OLEUDV TXH KDEtD SXHVWR GH VX GLQHUR SDUD OD REUD TXH VH HVWDED KDFLHQGR HQ OD LJOHVLD 3HUGRQDED OD GHXGD FRQ OD FRQGLFLyQ GH TXH HQ OD PLVD GH FXDOTXLHU GRPLQJR VH SXVLHVH HQ OD WURQD XQ FDUWHO DGYLUWLHQGR GH GLFKD GRQDFLyQ SDUD TXH QDGLH OR LJQRUDVH

(Q HVWD LJOHVLD OD IDPLOLD G 2GHQD WHQtD VX &DSLOOD EDMR LQYRFDFLyQ GH 6DQ 3HGUR \ 6DQ 1LFROiV TXH KDEtD VLGR FRQVWUXLGD HQ SRU HO QRWDULR 3HUH G 2GHQD &RQWDED OD FDSLOOD FRQ XQ UHWDEOR HQFDUJDGR HQ HVD IHFKD DO SLQWRU %HUQDG *RGDOO ´ELHQ SLQWDGR \ GLEXMDGR FRQ VXV KLVWRULDV \ GH EHOORV FRORUHV D MXLFLR GH PHQHVWUDOHV H[SHUWRV HQ VHPHMDQWHV REUDV \ GH WDQ EHOODV \ PHMRUHV ILJXUDV TXH HO UHWDEOR GH &LYHUD HO FXDO HVWi HQ XQD FDSLOOD HQ HO FODXVWUR GH 3UHGLFDGRUHV GH 9DOHQFLD EDMR LQYRFDFLyQ GH 6DQWD 0DUtD GH OD /HFKH´ +LMR GH HVWH QRWDULR IXHURQ HO WDPELpQ QRWDULR 3HGUR %HUQDEp EHQHILFLDGR HQ OD FDSLOOD GH 6DQ $JXVWtQ GH OD 6HR GH 9DOHQFLD \ 1LFRODX TXLHQ VHUtD GXUDQWH FHUFD GH DxRV UHFWRU GH OD LJOHVLD SDUURTXLDO GH 7RUUHV 7RUUHV GH OD FXDO GHSHQGtDQ HQWRQFHV ODV GH $OJLPLD $OIDUD 6HUUD \ 5LD /RV

DTXHOOD SDUWH GH OD LJOHVLD TXH HVWDED HQWUH HO DOWDU PD\RU \ OD &DSLOOD OODPDGD GHO 6DQWR 6HSXOFUR FX\R DOWDU \ UHWDEOR HVWDED EDMR LQYRFDFLyQ GHO $UFiQJHO 6DQ 0LTXHO $339 3URWRFROR QRW %DUUHGD

3,1*$55Ï1 )HUQDQGR $UTXLWHFWXUD UHOLJLRVD GHO VLJOR ;9,, HQ OD FLXGDG GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD SDJ

$339 3URWRFROR QRW -DXPH %HQH\WR

$339 3URWRFROR QRW *DVSDU 0DUWt

&25%$/$1 '( &(/,6 '85$1 -XDQ /D DQWLJXD LJOHVLD SDUURTXLDO GH 7RUUHV 7RUUHV \ XQ LQYHQWDULR GH $FWHV Q &RQJUpV VREUH 3DWULPRQL &XOWXUDO 9DOHQFLj 6DJXQW

'( 2%5$6 3Ç£%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

&DVWHOOYt FX\D UDPD SULQFLSDO WHQtD VX VHSXOFUR HQ 3UHGLFDGRUHV SRVHtDQ WDPELpQ HQ HVWD LJOHVLD XQD FDSLOOD EDMR DGYRFDFLyQ GH 6DQWD 0DUtD 6DQWD $QD \ 6DQWD 8UVXOD (Q HO PDHVWUR GH REUDV -RDQ %DV UHFLEtD FLHUWR SDJR SRU OD PDQR GH REUD \ PDWHULDOHV HPSOHDGRV HQ REUDU XQD FDSLOOD EDMR LQYRFDFLyQ GH 6DQWD $QD SDUD HO ]DSDWHUR 5DPyQ 6ROHU (Q VH UHDOL]D OD DPSOLDFLyQ GH OD FDSLOOD GH OD &RPXQLyQ VLHQGR HQ FXDQGR VH GHUULED OD DQWLJXD IiEULFD SDUD HQJUDQGHFHUOD \ KDFHUOD PiV FDSD] TXHGDQGR LQFOXLGD GHQWUR GH HOOD OD FDSLOOD GHO 6HSXOFUR SUHVHQWDQGR OD PDQ]DQD VREUH OD TXH VH DVHQWDED HO DVSHFWR TXH VH DSUHFLD HQ HO SODQR GH 7RVFD /DV REUDV GH OD JUDQ FDVD R SDODFLR TXH FRQVWUXLUtD HO RELVSR $ORQVR GH $UDJyQ HQ OD HVTXLQD GH OD FDOOH GH &DEDOOHURV FRQ OD GH 6DQ %DUWRORPp LQLFLDGDV HQ \ FX\D REUD JUXHVD R PD\RU GHEH HQFRQWUDVH ILQDOL]DGD D ~OWLPRV GH DJRVWR GH FXDQGR VH FRQWUDWDQ ODV SLQWXUDV D ³OD URPDQD´ FRQ HO SLQWRU 3HGUR GHO 5LQFyQ QR ILQDOL]DUtDQ KDVWD ILQDOHV GH FXDQGR VH UHDOL]D OD GHFRUDFLyQ GH OD VDOD SULQFLSDO HVWD YH] HQFDUJDGD DO SLQWRU *DUFtD GH &DUFDVWLOOR (Q HVWDV REUDV SDUWLFLSDUiQ ORV PHMRUHV PDHVWURV GH REUD \ FDQWHURV TXH HQ HVH PRPHQWR WUDEDMDQ HQ OD FLXGDG (O FDQWHUR 0LJXHO 0DJDQ\D UHDOL]DUi WRGR HO HQFDGHQDGR GH VLOODUHV GH OD HVTXLQD DGHPiV GH XQRV DUFRV \ YHQWDQDV GH OD FDVD HQFDUJiQGRVH SRVWHULRUPHQWH

RWUDV YHQWDQDV WDPELpQ GH SLHGUD D -RDQ &RUEHUD /D HVFDOHUD GH OD FDVD XQD GH ODV SLH]DV SULQFLSDOHV GH OD PLVPD VH FRQWUDWDUtD FRQ HO PDHVWUR 3HUH &RPSWH /D FDVD SDVDUi SRU KHUHQFLD D ORV GXTXHV GH 9LOODKHUPRVD VLHQGR YLVLEOH HQ XQR GH ORV GLEXMRV SUHSDUDWLYRV GH :LMQJDHUGH HO ERUUDGRU GH 2[IRUG GRQGH DSDUHFH URWXODGD HQ HVWH OXJDU FRPR ³&DVD GR 'XF GR 9LOOHDUPRVD´

/D LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp \ VXV DOUHGHGRUHV HQ HO SODQR GH )HUUHU

$O PRULU GRQ $ORQVR OD FDVD SDVy D ORV FRQGHV GH 5LEDJRU]D \ DxRV PiV WDUGH HQ ³ODV FDVDV OODPDGDV GHO FRQGH GH 5LEDJRU]D TXH HVWiQ HQ OD FDOOH

$339 3URWRFROR QRW *XLOOpQ 5DPyQ 7RYLD (Q HQ HO LQYHQWDULR \D PHQFLRQDGR GHO VHxRU GH &DUOHW VH GLFH TXH VX FDVD OLQGD GH XQD SDUWH FRQ FDVD GHO QREOH 5DPyQ /DGUy TXH DQWHV SHUWHQHFLy D GRQ )UDQFHVF /DGUy \ GH RWUD FRQ FDVD GHO FRQGH GH 5LEDJRU]D

*20(= )(55(5 0 \ &25%$/$1 '( &(/,6 -

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1 FDEDOOHURV \ GHODQWH GH OD LJOHVLD GH 6DQ %DUWRORPp´ DO PRULU OD FRQGHVD GRxD $QD 6DUPLHQWR \ HQ YLUWXG GH ORV YtQFXORV SXHVWRV HQ ODV FDSLWXODFLRQHV PDWULPRQLDOHV TXH VH ILUPDURQ HQ =DUDJR]D HQ PD\R GH HQWUH GRQ )HUQDQGR *XUUHD GH $UDJyQ \ HO YL]FRQGH GH (YROL SDVDURQ D GLFKR GRQ )HUQDQGR GXTXH GH 9LOODKHUPRVD \ FRQGH GH 5LEDJRU]D $O SDUHFHU HVWD FDVD QR IXH QXQFD RFXSDGD SRU ORV GXTXHV TXLHQHV FRQ HO ILQ GH IDFLOLWDU VX DOTXLOHU OD GHELHURQ QXHYDPHQWH GLYLGLU HQ YDULDV YLYLHQGDV PDQWHQLpQGRODV \D DUUHQGDGDV KDVWD VX GHUULER HQ HO VLJOR ;,; (Q YHPRV FRPR -HUyQLPR 9LODQRYD DOEDxLO UHFRQRFtD DO GXTXH GH PDQRV GHO MXULVWD GRQ 5DLPXQGR 6DQV GH OD /ORVD HO SDJR GH OLEUDV FRUUHVSRQGLHQWHV D ODV REUDV TXH KDEtD UHDOL]DGR HQ OD FDVD TXH pVWH WHQtD DUUHQGDGD \ HQ OD TXH RFXSDED HO VHFUHWDULR &DVWLOOR 6H WUDWD GH SHTXHxDV REUDV JHQHUDOHV GH PDQWHQLPLHQWR UHDOL]DGDV HQ GLFKDV FDVDV 6H DUUHJODURQ VREUH WRGR ODV FDEDOOHUL]DV GH OD ³FDVD JUDQGH´ TXH RFXSDED GRQ 5DPyQ \ ODV FDQDOHV GHO WHUUDGR GH OD WRUUH (Q ³OD FDVD JUDQ´ TXH DEUtD VX SRUWDO D OD FDOOH GH &DEDOOHUR OD WHQtD DUUHQGDGD HO MXULVWD 0DWHR 5RGULJR \ ³OD FDVD FKLFD´ TXH WHQtD SXHUWD D OD FDOOH GH OD DEDGtD GH 6DQ %DUWRORPp HVWDED DOTXLODGD DO YLFDULR GH HVWD LJOHVLD (Q HVH PLVPR DxR VH UHDOL]DQ WDPELpQ REUDV GH PDQWHQLPLHQWR D FDUJR GHO PDHVWUR GH REUDV )UDQFLVFR 3UDW $O WLHPSR HQ TXH HO RELVSR $UDJyQ KDEtD LQLFLDGR OD FRQVWUXFFLyQ GH VX FDVD VH HVWDEDQ UHDOL]DQGR XQD PDQ]DQD PiV DEDMR ODV REUDV GH DPSOLDFLyQ GHO HGLILFLR GH OD 'LSXWDFLyQ GHO *HQHUDO HQ OD TXH VH HQFRQWUDEDQ WUDEDMDQGR HO PDHVWUR GH REUDV )UDQFHVF 0DUWtQH] DOLDV %LXOD\JXD \ ORV SLFDSHGUHURV -RDQ ,YDUUD \ 3HUH &RPSWH 7DPELpQ LQWHUYHQGUtD XQRV SRFRV DxRV GHVSXpV -RDQ &RUEHUD DO TXH VH OH HQFDUJDUtDQ GLYHUVRV WUDEDMRV HQ SLHGUD \ DOJR PiV WDUGH OD HVFDOHUD GH VXELGD DO SLVR VXSHULRU 3DUD OD GHFRUDFLyQ GH DOJXQDV GH ODV VDODV HQFDUJDURQ ORV WUDEDMRV GH PRVWUHV URPDQHV D ORV GRV PDHVWURV TXH FRPR KHPRV YLVWR KDEtDQ SLQWDGR ORV LQWHULRUHV GH OD FDVD GHO RELVSR 3HUH GHO 5LQFyQ \ *DUFtD GH &DUFDVWLOOR )UDQFHVF 0DUWtQH] KLMR GHO WDPELpQ PDHVWUR GH REUDV -DXPH 0DUWtQH] DOLDV %LXOD\JXD \ GH VX SULPHUD PXMHU -RDQD HUD \D HQ HVWRV DxRV XQ UHFRQRFLGR \ H[SHULPHQWDGR PDHVWUR FRQRFLpQGRVH VX LQWHUYHQFLyQ HQ QXPHURVDV REUDV TXH UHDOL]D GXUDQWH HO SHULRGR FRPSUHQGLGR HQWUH \ DxR GH VX GHIXQFLyQ 'XUDQWH XQRV DxRV VHJ~Q UHODWD 0HOFKRU 0LUDOOHV GHELy WUDEDMDU IXHUD GH 9DOHQFLD GH GRQGH KDEtD VDOLGR KX\HQGR D FDXVD GH KDEHU GDGR PXHUWH D XQ KRPEUH VLHQGR TXL]iV OD IHFKD GHO VXFHVR OD GH SXHV HQ VHSWLHPEUH GH HVWH DxR FXDQGR WRGDYtD GHEH VHU GH PHGLDQD HGDG KDFH HO SULPHUR GH VXV WHVWDPHQWRV VXSRQHPRV TXH SURYH\HQGR VX VDOLGD GH 9DOHQFLD DXQTXH VDEHPRV TXH GH VHU DVt pVWD QR VH UHDOL]DUtD DQWHV GHO GH IHEUHUR

$339 3URWRFROR QRW $EHOOi $339 3URWRFROR QRW 0XUULD

*20(= )(55(5 0 \ &25%$/$1 '( &(/,6 -

(Q OD FXELHUWD GHO WRPR GH *REHUQDFLyQ HQ $59 HVWi DQRWDGR OR VLJXLHQWH ³$xR &RPHQ]DURQ KDFHU HO PRUWHUR SDUD OD REUD GH OD &RUWH D GH MXOLR GH &RPHQ]DURQ D PXGDU OD &RUWH GH OD JREHUQDFLyQ D OD 6DOD 'RUDGD HO GH DJRVWR GH \ YROYLHURQ OD &RUWH D VX OXJDU GRQGH VROtD HVWDU D GH GLFLHPEUH GH ´

HQHUR -DXPH 0DUWtQH] DOLDV %LXOD\JXD REUHU GH YLOD \ -RDQD VX PXMHU YHQGHQ XQD WLHUUD FDPSD HQ OD KXHUWD GH 9DOHQFLD $339 QRW $QWRQL /RLo (Q GH DEULO GH YHQGtDQ XQDV YLxDV VLWXDGDV HQ HO WpUPLQR GH %HQLIHUUL FHUFD GH OD IXHQWH GH %HQLPDFOHW $339 3URWRFROR QRW -DXPH )HUUDQGR

0,5$//(6 0HOFKRU 'LHWDUL GHO FDSHOOj G $OIRQVHO 0DJQjQLP 9DOHQFLD

(O GH VHSWLHPEUH GH GLFWDED VX WHVWDPHQWR HQ HO TXH QRPEUDED SRU DOEDFHDV D -DXPH 0DUWtQH] REUHU GH YLOD VX SDGUH \ D -RDQ 0RQWHVLQR FDUSLQWHUR 3HGtD OLFHQFLD D 0DUWLQD PXMHU GH 3HUH 0DUWt ERWLFDULR SDUD HQWHUUDUVH HQ OD VHSXOWXUD TXH pVWD WHQtD HQ 6DQ -XDQ 'HMDED OLEUDV D VX PXMHU 'DPLDWD VXHOGRV \ XQD JUDPDOOD H XQ FDSR GH GRO D VX SDGUH \ D $QWRQLD PXMHU GH pVWH XQ PDQWHOO GH GRO +DEtD SURPHWLGR LU D OD LJOHVLD GHO 3XLJ FDPLQDQGR GHVFDO]R FRQ XQ FLULR GH WUHV OLEUDV GH SHVR SHUR QR OR KDEtD KHFKR $339 3URWRFROR QRW -DXPH )HUUDQGR

'( 2%5$6 3ǣ%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

GH IHFKD HQ OD TXH OH YHPRV UHFLELHQGR HO SDJR GH FLHUWDV REUDV TXH KDEtD KHFKR SDUD OD VHSXOWXUD GH &DVWHOODQD GH 9LODQRYD (Q VDEHPRV TXH KDEtD UHDOL]DGR XQDV REUDV HQ FDVD GH %HUWRPHX 0DUWt RELVSR GH 6HJRUEH TXLHQ FRQ OD VHGH FDQRQLFDPHQW YXLGD VH HQFRQWUDED UHVLGLHQGR HQ OD FLXGDG GH 9DOHQFLD D FDXVD GH OD RSRVLFLyQ GHO &DELOGR HO FXDO D HVSDOGDV GH 5RPD KDEtD QRPEUDGR RELVSR D GRQ *RQ]DOR )HUQiQGH] GH +HUHGLD (VWD FDVD VHJXUDPHQWH HV OD TXH FLWD &RFN DO UHIHULUVH D ORV HGLILFLRV JDODQHV GH IiEULFD TXH H[LVWHQ HQ OD FLXGDG (Q DJRVWR GH FXDQGR HO RELVSR FRQWUDWD FRQ HO FDUSLQWHUR $QWRQL 3pUH] 7HURO OD UHDOL]DFLyQ GH OD QXHYD VLOOHUtD GHO FRUR GH OD 6HR GH 6HJRUEH 0DUWtQH] VH HQFXHQWUD HQ HVWD FLXGDG \ VDOH FRPR ILDGRU VX\R ¢(VWi HQWRQFHV WUDEDMDQGR HQ ODV REUDV GH OD FDUWXMD GH 9DOOGHFULVWL"

(VFDOHUD GHO SDWLR GH OD *HQHUDOLWDW REUD GH -RDQ &RUEHUD

(O GH RFWXEUH GH ILUPDED XQ DOEDUiQ GH SDJR D -RDQ 9LGDO SUHVEtWHUR EHQHILFLDGR HQ OD 6HR GH 9DOHQFLD SURFXUDGRU GHO &DUGHQDO \ 2ELVSR GH 9DOHQFLD SRU ODV REUDV TXH KDEtD KHFKR HQ HO 3DODFLR (SLVFRSDO GXUDQWH HO SDVDGR PHV GH VHSWLHPEUH VLHQGR HVWD XQD GH ODV ~OWLPDV REUDV TXH GHEH UHDOL]DU SXHV IDOOHFtD HO GH GLFKR PHV GH RFWXEUH +DEtD GLFWDGR VX WHVWDPHQWR GRV GtDV DQWHV QRPEUDQGR DOEDFHDV WHVWDPHQWDULRV D VX PXMHU 'DPLDWD \ D VX KLMR *DOFHUiQ 0DUWtQH] FDUSLQWHUR 'HMD GH VX PDWULPRQLR FLQFR KLMRV *DOFHUiQ HO PD\RU 1LFRODX )UDQFHVF -DXPH \ ÈQJHOD +DFLD GLYHUVRV OHJDGRV D VXV VREULQRV -RDQRW 0DUWtQH] KLMR GH VX KHUPDQR 3HUH FDOFHOOHULXP \ -DXPH 0RQWHVLQRV \ D VX FXxDGR /XLV 0RUHOO (VWD YH] HOHJtD VHSXOWXUD HQ HO PRQDVWHULR GH 6DQWD 0DJGDOHQD SLGLHQGR TXH DVLVWLHVH D VX HQWLHUUR OD FRIUDGtD GH 6DQ -DLPH GH OD TXH HUD FRIUDGH /HJDED D HVWH PRQDVWHULR OLEUDV SDUD OD REUD GHO GRUPLGRU 4XLHUH TXH VREUH VX VHSXOWXUD VH FRORTXH XQD ORVD JUDQGH GH SLHGUD D]XO HQ OD FXDO VHDQ HVFXOSLGDV VX VHxDO \ DUPDV

&25%$/$1 '( &(/,6 '85$1 -XDQ /D FDSLOOD GH ORV 0RQWDJXW HQ HO FRQYHQWR GH 6DQ )UDQFLVFR GH 9DOHQFLD %ROHWtQ GH OD 6RFLHGDG &DVWHOORQHQVH GH &XOWXUD &DVWHOOyQ

&25%$/$1 '( &(/,6 '85$1 -XDQ 8Q LQYHQWDULR GH OD &DWHGUDO GH 6HJRUEH GH \ XQRV GDWRV VREUH ORV RELVSRV 0DUWt ,QVWLWXWR GH &XOWXUD $OWR 3DODQFLD ,&$3 Q 6HJRUEH

*$5&,$ 0(5&$'$/ - 9LDMHV GH H[WUDQMHURV SRU (VSDxD \ 3RUWXJDO -XQWD GH &DVWLOOD \ /HyQ

$339 3URWRFROR QRW -DXPH )HUUDQGR

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1 3DUD OD HMHFXFLyQ GH OD HVFDOHUD GH VX FDVD $OIRQVR GH $UDJyQ KDEtD HOHJLGR D 3HUH &RPSWH TXLHQ KDEtD UHDOL]DGR KDFtD WDQ VROR XQRV DxRV OD HVFDOHUD GH OD YHFLQD 'LSXWDFLyQ /D UHODFLyQ HQWUH DPERV SHUVRQDMHV TXL]i VH UHPRQWH D FXDQGR 3HUH &RPSWH KDEtD VLGR HQFDUJDGR SRU ORV MXUDGRV GH 9LOODUUHDO GH UHDOL]DU HO SXHQWH TXH VH SHQVDED HMHFXWDU HQ HVD YLOOD KDELHQGR UHFRPHQGDGR HO RELVSR SDUD GLFKR WUDEDMR D -RDQ 3RUWDGRU (Q HVWH FDVR SDUHFH VHU TXH OD LQWHUYHQFLyQ GH &RPSWH VH OLPLWy D OD UHGDFFLyQ GH ORV SODQRV \ D OD HOHFFLyQ GHO VLWLR LGyQHR SDUD HO DUUDQTXH GH VXV SLODUHV (O WUDEDMR GH HVWH PDHVWUR QR VH OLPLWy WDQ VROR D ODV REUDV GH HGLILFDFLyQ VLQR TXH LQWHUYLQR HQ GLYHUVRV WUDEDMRV GH WDVDFLRQHV DUUHJORV GH FUXFHV GH WpUPLQR VXSHUYLVLRQHV GH SXHQWHV \ DOJXQDV REUDV KLGUiXOLFDV 8QD GH HVWDV REUDV KDVWD KR\ GHVFRQRFLGD IXH OD TXH OH HQFDUJDQ ORV VtQGLFRV GH OD DFHTXLD GH 5DVFDQ\D /D REUD TXH GHEtD UHDOL]DU &RPSWH FRQVLVWtD HQ XQ DFXHGXFWR GH SLHGUD HQ VXVWLWXFLyQ GH RWUR GH DUJDPDVD TXH H[LVWtD HQ DTXHO SXQWR GRQGH OD DFHTXLD GH 5DVFDQ\D SDVDED VREUH OD GH 0HVWDOOD SURS ORV DUTXLOORV 6HJ~Q 7KRPDV *OLFN HO HQWUHFUX]DPLHQWR GH ODV UHGHV GH FDPLQRV \ DFHTXLDV SDVDQGR XQDV VREUH RWUDV SRU PHGLR GH SXHQWHV DFXHGXFWRV \ VLIRQHV HUD XQ DVSHFWR QRWDEOH GH OD KXHUWD PHGLHYDO /RV SXHQWHV HUDQ HVODERQHV SDUWLFXODUPHQWH LPSRUWDQWHV HQ HO VLVWHPD GH FRPXQLFDFLRQHV GH OD KXHUWD (Q 9DOHQFLD ORV SXHQWHV VREUH ORV FDPLQRV UHDOHV HUDQ UHVSRQVDELOLGDG GH OD )iEULFD GH 0XUV L 9DOOV TXH WDPELpQ WHQtD D VX FDUJR OD FRQVWUXFFLyQ \ UHSDUDFLyQ GH ORV SXHQWHV GH ODV PDUMDOHV ]RQDV FX\R GHVDUUROOR HVWDED HVSHFLDOPHQWH D FDUJR GH OD FLXGDG &RQ OD QXHYD REUD VH SUHWHQGtD HOLPLQDU HO UHJROI TXH HQ HVWH SXQWR VH SURGXFtD HQ OD DFHTXLD GH 0HVWDOOD FRPR FRQVHFXHQFLD GH HQFRQWUDVH GHQWUR GH HOOD ORV SLODUHV TXH VRVWHQtDQ HO DFXHGXFWR R SXHQWH TXH OD FUX]DED GHELHQGR UHDOL]DUVH ORV QXHYRV SLODUHV IXHUD GH OD DFHTXLD (Q MXQLR GH FRPR KDEtDPRV YLVWR DQWHULRUPHQWH )UDQJHU /ODGUy UHDOL]DED FRQ HO FOHUR GH 6DQ %DUWRORPp XQD SHUPXWD PHGLDQWH OD FXDO KDEtD REWHQLGR HO VRODU GH OD DQWLJXD FDVD $EDGtD \ XQDV VHPDQDV GHVSXpV GHFLGtD LQLFLDU HQ HO PLVPR ODV REUDV GH QXHYD SODQWD GH OD TXH VHUtD VX IXWXUD FDVD FRQWUDWDQGR HO GHVWDMR GH OD REUD GH VLOOHUtD FRQ HO FDQWHUR 0LTXHO (VFRODQR DO TXH OH HQFDUJDUi KDFHU GRV DUFRV QXHYRV GH SLHGUD \ GHVPRQWDU OD SXHUWD WDPELpQ GH SLHGUD TXH WHQtD HQ OD FDVD GRQGH DO SUHVHQWH KDELWDED VLWXDGD HQ OD FDOOH TXH VH HQFRQWUDED D HVSDOGDV GH OD %DLOtD SDUD TXH GHVGH DOOt OD WUDVODGDVH \ OD FRORFDVH HQ VX QXHYD FDVD /H SDJDUtD SRU VX WUDEDMR OLEUDV $ FRQWLQXDFLyQ FRQWUDWDED ODV REUDV DOEDxLOHUtD GH VX QXHYD FDVD FRQ HO PDHVWUR 0DWHX 3HOOLFHU SRU HO SUHFLR GH OLEUDV TXH GHEHUi OHYDQWDU OD SDUWH GH REUD QXHYD VREUH HO SHTXHxR VRODU TXH RFXSDED OD DEDGtD HQ OD HVTXLQD GH OD FDOOH GH 6DQ %DUWRORPp 'H OD OHFWXUD GH ODV FDSLWXODFLRQHV SDUHFH GHGXFLUVH TXH HVWD REUD QXHYD OD DGRVDUi H LQFRUSRUDUi D RWUD FDVD TXH WLHQH D FRQWLQXDFLyQ WRGD HOOD UHFD\HQWH \D D OD FDOOH GHO SRUWDO GH 9DOOGLJQD

&RQ UHVSHFWR DO OD IHFKD GH GHIXQFLyQ GH 3HUH &RPSWH TXH VHJ~Q 6DOYDGRU $OGDQD VH SURGXFLUtD HO R GH MXOLR GH HQ EDVH DO GDWR GH TXH HO GtD -RDQ &RUEHUD HQWUDED HQ SRVHVLyQ GHO FDUJR GH PDHVWUR GH OD /RQMD SHU PRUW GHO PHVWUH 3HUH &RPSWH $/'$1$ )(51$1'(= 6DOYDGRU /D ORQMD GH 9DOHQFLD %LEOLRWHFD 9DOHQFLDQD 9DOHQFLD S DSRUWDPRV HO VLJXLHQWH GDWR TXH FRUURERUD OR DQWHULRU 6DEHPRV TXH KL]R WHVWDPHQWR HO GH MXOLR GH DQWH HO QRWDULR GH 9DOHQFLD -RDQ )HQROODU \ VH SXEOLFy HO PLVPR WUDV VX PXHUWH HO GtD GH MXOLR GH GLFKR PHV \ DxR $339 3URWRFROR QRW /OHRQDUG $OPHQDU

3, $3$5,&, -XDQ /D FRQVWUXFFLyQ GH XQ SXHQWH HQ HO FDPLQR UHDO GH %DUFHORQD 9LOD UHDO

DSRUWDFLyQ D OD REUD GHO PHVWUH G REUHV 3HUH &RPSWH %6&& &DVWHOOyQ

$5&,1,(*$ *$5&,$ /XLV (O 3DODFLR GH ORV %RUMD &RUWV 9DOHQFLDQHV 9DOHQFLD S

$339 3URWRFROR QRW 7RYLD

*/,&. 7KRPDV ) 5HJDGtR \ 6RFLHGDG HQ OD 9DOHQFLD 0HGLHYDO 9DOHQFLD S

)UDQJHU /ODGUy HVWDED FDVDGR FRQ ,VDEHO GH &DVWHOOYt KHUPDQD GH *DVSDU GH &DVWHOOYt VHxRU GH &DUOHW 7HQtD )UDQJHU GRV KHUPDQRV FRQ ORV pSLFRV \ FDEDOOHUHVFRV QRPEUHV GH /DQ]DOXV \ (QHDP

$339 3URWRFROR QRW /HRQDUG $OPHQDU

'( 2%5$6 3Ç£%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

/D HVFDOHUD HOHPHQWR DUTXLWHFWyQLFR IXQGDPHQWDO HQ HO GHVDUUROOR GH OD FDVD QR VHUi HQ HVWH FDVR GH SLHGUD PDWHULDO FDUR \ SRU WDQWR UHVHUYDGR SDUD HVFDOHUDV GH JUDQGHV FDVDV R SDODFLRV GH SRGHURVRV GXHxRV VLQR TXH VH UHDOL]DUi DERYHGDGD FRQ GRV R WUHV URVFDV GH ODGULOOR 6H HVSHFLILFD HQ HO FRQWUDWR TXH VH UHDOL]DUi VLJXLHQGR HO PRGHOR GH FDVD DUDJRQHVD R FDVWHOODQD OD TXH SUHILHUD )UDQJHU ELHQ REUDGD \ DFDEDGD FRQ VX VLOOD \ DJXMD GH \HVR FRQ XQ UHOODQR VXSHULRU SRU HO TXH VH DFFHGHUi D OD VDOD \ DO FRPHGRU (VWD HVFDOHUD HVWDUi FXELHUWD FRQ XQD WHUUD]D SODQD VXVWHQWDGD SRU XQD VHULH GH DUFRV TXH DUUDQFDUiQ VHJXUDPHQWH GH OD SURSLD EDUDQGLOOD \ FRQ DOWXUD VXILFLHQWH VREUH HO UHOODQR VXSHULRU SDUD TXH ODV VDODV D OD TXH VH DFFHGH SRU HO PLVPR WHQJDQ OD QHFHVDULD DOWXUD 6REUH HVWH UHOODQR GH DFFHVR VH OHYDQWDUi XQD EDUDQGLOOD DFDEDGD FRQ WUHV R FXDWUR YHQWDQDV TXH UHFDHUiQ DO SDWLR LQWHULRU ELHQ DFDEDGDV FRQ VXV FRUQLVDV EDVDV \ FDSLWHOHV FRPR FRUUHVSRQGH DO Q~FOHR GH OD YLYLHQGD HQ WRUQR DO FXDO JLUDUiQ HO UHVWR GH ODV GHSHQGHQFLDV VLQ GHVFRQWDU TXH VHUi YLVLEOH GHVGH IXHUD DO SDVDU IUHQWH DO SRUWDO GH OD YLYLHQGD $ OD FDVD VH DFFHGHUi D WUDYpV GH XQD SRUWDO UHFHUFDGR GH SLHGUD HO TXH KD GH PRQWDU HO FDQWHUR (VFRODQR TXH GDUi SDVR D XQ YHVWtEXOR FRQ YLJXHUtD GH PDGHUD \ UHYROWRQHV GH \HVR FUHHPRV TXH WDQ VROR SLQWDGRV GH EODQFR SXHV OD GHFRUDFLyQ D OD URPDQD GH HVWRV ~OWLPRV OD UHVHUYDUi FRPR YHUHPRV SDUD ODV HVWDQFLDV SULQFLSDOHV 'HVGH HVWH YHVWtEXOR \ PHGLDQWH GRV SXHUWDV UHFHUFDGDV HQ \HVR VH DFFHGHUi SRU XQD GH HOODV DO UHOODQR GH OD HVFDOHUD \ SRU OD RWUD D XQD GH ODV KDELWDFLRQHV VLWXDGDV HQ HVWD SODQWD EDMD (QFLPD GH HVWD VDOD \ RFXSDQGR WRGD OD IDFKDGD UHFD\HQWH D OD LJOHVLD KD GH KDFHU XQ SRUFKH FXELHUWR FRQ YLJXHUtD GH PDGHUD FRQ VX FHUUDPLHQWR D EDVH GH XQD VHULH GH KXHFRV IRUPDGRV SRU DUFRV GH PHGLR SXQWR DGRUQDGRV FRQ VXV EDVDV \ FDSLWHOHV HOHPHQWRV TXH VXSRQHPRV VXSHUSXHVWRV HQ \HVR SXHVWR TXH QR ILJXUDQ HQFDUJDGRV DO PDHVWUR FDQWHUR UHPDWH PX\ FDUDFWHUtVWLFR HQ WRGD OD ]RQD DUDJRQHVD UHSHWLGR HQ OD DUTXLWHFWXUD YDOHQFLDQR FDWDODQD \ VHJXUDPHQWH GH LQIOXHQFLD PXGpMDU FRPR SDUHFH LQGLFDU OD H[SUHVLyQ XQD SRUFKDGD GH IDL[HV H FDELURQV DE VD H[LGD PRULVFD /D RWUD IDFKDGD UHFD\HQWH D OD FDOOH GHO SRUWDO GH 9DOOGLJQD GHYHV ORV ED\RQHV \ TXH GHEtD SHUWHQHFHU D OD FDVD \D H[LVWHQWH YHPRV TXH WDPELpQ HVWDED UHPDWDGD SRU XQD JDOHUtD VLPLODU TXH PDQGD UHSDUDU \ DVHJXUDU OHYDQWDQGR GHVGH DEDMR XQ PXUR GH ODGULOOR GH XQ SLH GH XQD UDJROD

(Q HO SULPHU SLVR KD GH KDFHU XQD KDELWDFLyQ QXHYD \ UHSDUDU RWUDV GRV \D H[LVWHQWHV /RV UHYROWRQHV GH HVD KDELWDFLyQ ORV GHFRUDUi DO URPD \ GHEHUi KDFHU XQD SHTXHxD HVFDOHUD GH FDUDFRO SRU GRQGH VXEDQ ODV PXMHUHV D GRUPLU D XQD SHTXHxD HVWDQFLD VLWXDGD VREUH HVWDV KDELWDFLRQHV HO PLJD GH OHV GRQHV FRQ GRV YHQWDQDV TXH OH GHQ FODULGDG -XQWR D XQD GH HVWDV KDELWDFLRQHV VH FRQVWUXLUtD XQD SHTXHxD FDSLOOD FRQ XQD ERQLWD SXHUWD WRGD HOOD REUDGD DO HVWLOR URPDQR 'HVGH HO SDWLR R TXL]i GHVGH HVWH YHVWtEXOR VH DFFHGHUi D WUDYpV GH XQD HVFDOHUD FRQ VX DJXMD oHOOHV H UDPEODGRU DO HQWUHVXHOR HQ HO TXH VH GLVSRQGUiQ WUHV HVWXGLRV TXH FRPR HVWDQFLDV HQ ODV TXH VH UHFRJHUiQ ORV PLHPEURV YDURQHV GH OD IDPLOLD SDUD VX RFLR \ DWHQFLyQ D VXV DPLJRV TXLHUH TXH HVWpQ ELHQ LOXPLQDGDV FRQ DPSOLDV YHQWDQDV D OD FDOOH GH GRV ERFHOOV FDGD XQD FRQ ORV WHFKRV EHOODPHQWH GHFRUDGRV FRQ PRWLYRV GH FDUiFWHU UHQDFHQWLVWDV FRQ HO VXHOR SDYLPHQWDGR FRQ D]XOHMRV GH 0DQLVHV \ HTXLSDGR XQR GH HOORV FRQ XQD FKLPHQHD TXL]iV HO PiV DPSOLR \ TXH GLVSRQtD GH HVH UHWUHW R HVWDQFLD DOJR PiV SULYDGD (Q OD SODQWD EDMD TXH KDFH H[FDYDU SDUD TXH SRU OR PHQRV WHQJD XQRV P GH DOWXUD HVWDUiQ VLWXDGRV ORV HVWDEORV FRQ VXV FRUUHVSRQGLHQWHV SHVHEUHV TXH VH LOXPLQDUiQ PHGLDQWH XQDV DVSLOOHUDV &RPR HOHPHQWR DOJR LQQRYDGRU \ TXH GHQRWD XQ QLYHO FXOWXUDO GH VX SURSLHWDULR PDQGDUi FRQVWUXLU GRV DPSULXV XQR HQ HVWD ]RQD GH ORV HVWDEORV H DOWUH SHU D GRQHV DOOD KRQ OD VHQ\RUD PXOOHU GHO GLW GRQ )UDQJHU YROOUD \ DOJ~Q DUPDULR DOOi GRQGH WDPELpQ GLJD OD VHxRUD

FRP~ UHWUHWH

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1

2WUD UHVLGHQFLD XUEDQD GH XQD GH WDQWDV IDPLOLDV GH OD SHTXHxD QREOH]D YDOHQFLDQD HV OD FDVD GH *XHUDOGR 5LSROO VHxRU GH *HQRYpV /RV 5LSROO HVWDEDQ DVHQWDGRV HQ OD SDUURTXLD GH 6DQ 1LFROiV GHVGH DO PHQRV IHFKD HQ OD TXH DSDUHFH XQD FDOOH G (Q %HUHQJXHU GH 5LSROO TXH DO SDUHFHU VH FRUUHVSRQGH FRQ OD DFWXDO GH &DGLUHUV 'DGD OD FRVWXPEUH GH DVHQWDUVH OR PiV FHUFD SRVLEOH GH VXV SDULHQWHV R GHO FDS PDMRU HVWH 5LSROO WHQtD VX FDVD HQ OD FDOOH GH &DEDOOHURV OLQGDQWH FRQ OD GH GRxD $QD 0HUFDGHU \ FRQ OD GH PRVpQ )ORUV FDEDOOHUR (Q IHEUHUR GH GHFLGH OOHYDU D FDER XQD JUDQ UHIRUPD HQ OD PLVPD FRQWUDWDQGR HO GHVWDMR GH ODV REUDV FRQ HO PDHVWUR DOEDxLO 9LFHQW ;LPHQR (Q HVWD REUD DSDUHFHQ UHVHxDGDV RWUDV HVWDQFLDV TXH QR DSDUHFHUtDQ HQ OD DQWHULRU FDVD \ TXH QRV FRPSOHWDUi OD GHVFULSFLyQ GH XQD WtSLFD YLYLHQGD GH XQD IDPLOLD GH OD EDMD QREOH]D HQ ORV LQLFLRV GHO VLJOR ;9, /D LQIOXHQFLD GHO QXHYR HVWLOR HVWDUi SUHVHQWH HQ OD ³UHVWDXUDWLR´ OOHYDGD D DFDER FRQ OD WUDQVIRUPDFLyQ GH VXV IDFKDGDV OD DSHUWXUD GH QXHYRV KXHFRV OD DPSOLDFLyQ \ QXHYD GLVWULEXFLyQ GH VXV HVSDFLRV LQWHULRUHV HQ ORV DFDEDGRV GH SDUHGHV \ WHFKRV PROW FRPSOLFDGDPHQW \ HQ OD GHFRUDFLyQ GH VX LQWHULRU 3DUD HVWD GHFRUDFLyQ VDEHPRV TXH GRxD %HDWUL] HQFDUJD XQRV FXHURV UHSXMDGRV GH SDUHG DO PDHVWUR JXDGD[LPHULR /D QXHYD GLVWULEXFLyQ GH OD FDVD HQ OD TXH VH SXHGH DSUHFLDU HO LQWHQWR GH TXH WRGD HOOD HVWp YROFDGD D HVH SDWLR FHQWUDO GHO TXH QRV KDEODQ UHVXOWD HQUHYHVDGD \ GH GLItFLO OHFWXUD FRPR FRQVHFXHQFLD GH ORV GLVWLQWRV GHVQLYHOHV H[LVWHQWHV SXHV DGHPiV GH OD HVFDOHUD SULQFLSDO VH KDEOD GH RWUDV VHLV HVFDOHUDV TXH FRPXQLFDQ GLVWLQWDV HVWDQFLDV 6LJXLHQGR OD PRGD TXH \D VH KD JHQHUDOL]DGR HQ HVRV DxRV PDQGD GHUULEDU OD FXELHUWD LQFOLQDGD GH ORV SRUFKHV TXH UHFDtD D OD FDOOH GH &DEDOOHURV FRQ HO ILQ GH VXVWLWXLUOD SRU RWUD SODQD TXH URGHDUi FRQ XQD EDUDQGLOOD \ SDYLPHQWDUi GH ODGULOOR $O LJXDO TXH OD FDVD GH /ODGUy pVWD WDPELpQ WHQtD VX IDFKDGD UHPDWDGD SRU DUTXHWV ORV FXDOHV VH KDQ GH DUUHJODU \ DFDEDU FRQ XQD FRUQLVD SRU GHEDMR GH WRGRV HOORV UHPDUFDQGR GH HVWD PDQHUD HVWH FXHUSR VXSHULRU GH OD FDVD

(O FRPHGRU TXH VH HQFXHQWUD VLWXDGR HQ OD SULPHUD SODQWD VH KD GH DPSOLDU PHGLR PHWUR GHVSOD]DQGR HO WDELTXH OR EDUDQGDW GH FLHUUH KDFLD HO SDWLR LQWHULRU VH OH KD GH DEULU XQD YHQWDQD D GLFKR SDWLR DVt FRPR UHSDUDUOR \ SDYLPHQWDUOR GH QXHYR 'HVGH OD HVFDOHUD SULQFLSDO TXH DFFHGH D HVWD SODQWD HQ XQ H[WUHPR GHO FRPHGRU VH KH GH FRQVWUXLU XQD HVFDOHUD TXH VXED DO SRUFKH 6H KDQ GH DO]DU WRGDV ODV FXELHUWDV GH OD VDOD FRPHGRU \ KDELWDFLRQHV WUDQVIRUPDQGR XQD GH pVWDV HQ SDVWDGRU MXQWR DO UHERVW

6H KD GH WRPDU SDUWH GH OD KDELWDFLyQ TXH HVWi IUHQWH D OD FRFLQD SDUD DPSOLDUOD H IHU XQD JHQWLO FX\QD EHQ DFDEDGD DE VRV VFXGHOOHUV H [LPHQHD H DOWUHV FRVHV QHFHVVDULHV \ VH KD GH FRQVWUXLU XQ QXHYR SR]R MXQWR D HOOD DE VRQ VDIDUHLJ WDELFDQGROR KDVWD HO SDWLR GRQGH VH GHMDUi XQD SXHUWD SDUD SRGHU DFFHGHU SDUD VX OLPSLH]D (V GH GHVWDFDU XQD MDUGLQHUD SDVWHUD TXH PDQGD FRQVWUXLU EDMR XQD GH ODV YHQWDQDV GH OD VDOD SHU D WHQLU HUEHV ¢SDUD SODQWDV GH DGRUQR R SDUD XVR GH OD FRFLQD"

&RQ HO ILQ GH ORJUDU HVSDFLRV PiV GLiIDQRV PDQGD GHUULEDU XQRV PXURV GH FDUJD H[LVWHQWHV HQWUH OR SULPHU HVWXGL \ OR UHWUHW \ HQWUH OD VDOD H UHFDPEUD \ VXVWLWXLUORV SRU YLJDV GH PDGHUD 6H KD GH KDFHU GH QXHYR OD HVFDOHUD SULQFLSDO GH OD FDVD DE WUHV SODQHOOV DE VHV VHOOHV H DJXOOHV H FDGD SODQHOO H DSLWUDGRU PROW EHQ OODYRUDW SDLPHQWDGD GH WDXOOHOV DE VRQ FDYDOFDGRU DO SHX GH OD VFDOD

/D HVFDOHUD HQ SODQWD EDMD TXH VXEH D ORV HVWXGLRV VLWXDGRV HQ HO HQWUHVXHOR VH KD GH GHUULEDU \ KDFHU GH QXHYR PX\ ELHQ WUDEDMDGD FRQ VX EDUDQGLOOD TXH SRGUi VHU

*XHUDOGR 5LSROO \ )HQROOHW KHUHGHUR GH *XHUDOGR GH &DVWHOOYHUW VHxRU GH *HQRYpV \ GH ,VDEHO 9DOOHV HVWDED FDVDGR FRQ %HDWUL] 9DOHUR YLXGD GH 0DQXHO 'LH] VHxRU GH $QGLOOD KHUPDQR GHO OLWHUDWR -RDQ )HUQDQGH] GH +HUHGLD (Q HVWH ~OWLPR FRPSUDED XQD FDVD HQ OD SDUURTXLD GH 6DQ %DUWRORPp HQ XQ DG]XTXDTXR OLQGDQWH FRQ VX FDVD \ FRQ FDVD GH GRxD 0DJGDOHQD GH 3UR[LGD \ GH &HQWHOOHV FRQGHVD GH 2OLYD $339 3URWRFROR $UWHV

6,0Ï 7 \ 7(,;,'25 '( 2772 0 - /D YLYLHQGD \ OD FDOOH /D FDOOH GH &DYDOOHUV GH 9DOHQFLD (GLFLRQV $OIRQV HO 0DJQDQLP 9DOHQFLD SS

$339 3URWRFROR QRW $OPHQDU

'( 2%5$6 3Ç£%/,&$6 < 0$(67526 '( 2%5$6 (1 /$ 9$/(1&,$ '(/ 6,*/2 ;9

GH KLHUUR $SURYHFKDUi OD SXHUWD GHO HVWXGLR SULQFLSDO SDUD DPSOLDUOD \ FRQYHUWLUOD HQ OD SULQFLSDO GH OD FDVD \ GHEHUi VHU GH PROOXUD GREOH PROW EHQ OODYRUDW $VL PLVPR ORV WHFKRV \ WRGD OD ]RQD GH OD HQWUDGD VH DGRUQDUDQ FRQ PRWLYRV \ SODQWLOODV UHEXVFDGDV 'HVSXpV GH LQGLFDU ODV GLYHUVDV PRGLILFDFLRQHV \ QXHYDV GLVWULEXFLRQHV GHOV HVWXGLV H UHWUHWV OD KDELOLWDFLyQ GH XQ SDVWDGRU SRU HO TXH VH EDMDUi PHGLDQWH XQD SHTXHxD HVFDOHUD GH FDUDFRO DO UHERVW VLWXDGR GHEDMR GH pVWH OD FRORFDFLyQ GH SXHUWDV GH SDVR GH PROOXUD GREOH HQWUH XQDV HVWDQFLDV \ RWUDV ODV GLVSRVLFLRQHV UHODWLYDV D OD DSHUWXUD GH GLYHUVDV YHQWDQDV WDQ JUDQ FRP VHUD PHQHVWHU HQ ODV HVWDQFLDV UHFD\HQWHV DO SDWLR LQWHULRU GHVSXpV GH WRGR HOOR GHGLFD HVSHFLDO DWHQFLyQ D OD ]RQD SULYDGD GHGLFDGD D OHV GRQHV (QFLPD GH OD KDELWDFLyQ GHVWLQD SDUD KDFHU HO SDQ VH KD GH KDFHU XQD FDPEUD SDUD ODV PXMHUHV FRQ XQD FXELHUWD QXHYD \ VREUH HVWD KDELWDFLyQ VH FRORFDUi HVD ]RQD PiV UHVJXDUGDGD GHGLFDGD DO DVHR OR DPSULX DGDSWDQGR OD HVFDOHUD H[LVWHQWH SDUD TXH VH SXHGD DFFHGHU KDVWD HOOD 1R VH ROYLGDUi KDFHU XQ IXPHUDO R HQFDGXIDGD TXH DFRQGLFLRQH HVWD HVWDQFLD 7RGD OD REUD OD GHEHUi WHQHU DFDEDGD HQ HO SOD]R GH FXDWUR PHVHV \ SRU WRGR HOOR OH SDJDUiQ OD VXPD GH OLEUDV

(VWD UHGXFLGD PDQ]DQD SHUWHQHFLHQWH D OD SDUURTXLD GH 6DQ %DUWRORPp SRU OD TXH KHPRV YLVWR SDVDU D WUDYpV GH ORV DxRV D WRGRV HVWRV SHUVRQDMHV PDQWHQGUi LQWDFWD VX WUDPD XUEDQD KDVWD TXH PHGLDGRV GHO VLJOR ;,; \ XQD YH] SURGXFLGR HO GHUULER GH VXV PXUDOODV 9DOHQFLD LQLFLD WtPLGDPHQWH \ FRQ QXPHURVDV GLILFXOWDGHV HO SUR\HFWR GH PHMRUDV LQWHULRUHV &RQ HO GHUULER GH DOJXQRV FRQYHQWRV \ HO OHQWR SHUR FUHFLHQWH LQFUHPHQWR GHO WUiQVLWR URGDGR VH LUiQ HQVDQFKDGR DOJXQDV GH VXV FDOOHV \ DEULHQGR RWUDV QXHYDV DFWXiQGRVH FDVL VLHPSUH GH XQD PDQHUD SXQWXDO VLQ SRGHU OOHJDU D GHVDUUROODUVH HVWDV PHMRUDV GH XQD IRUPD JOREDO VHJ~Q VH SUHYHtD \D HQ HO 3ODQ *HQHUDO GH 5HIRUPD UHGDFWDGR HQ SRU HO DUTXLWHFWR $QWRQLQR 6DQFKR

5HIRUPDV XUEDQDV SURGXFLGDV HQ OD ]RQD VHJ~Q HO SODQR GH 9DOHQFLD GH

-8$1 &25%$/È1 '( &(/,6 < '85È1

(Q HO SODQR GH )HUUHU GH WRGDYtD DSUHFLDPRV TXH QR VH KD URWR OD XQLGDG GH OD PDQ]DQD HQ OD TXH GHVWDFDQ HVRV GRV JUDQGHV MDUGLQHV TXH DSDUHFHQ DUERODGRV 6HJXUDPHQWH HO PiV FHUFDQR D OD FDOOH GH FDEDOOHURV VHD HO SHUWHQHFLHQWH D OD FDVD GHO GXTXH GH 9LOODKHUPRVD \ HO RWUR TXH DSDUHFH D VXV HVSDOGDV SXGLHVH VHU HO SHUWHQHFLHQWH D OD DQWLJXD FDVD GHO FRQGH GH &DUOHW (QWUH ORV DxRV \ TXL]i HQ FXDQGR VH URWXOD OD FDOOH 0DUDYLOOD DFWXDO PDUH YHOOD VH SURGXFH OD DSHUWXUD GH OD QXHYD FDOOH D OD TXH VH OH GDUi HO QRPEUH GH $XVLDV 0DUFK DFWXDO RELVSR GRQ -HUyQLPR DSDUHFLHQGR UHSUHVHQWDGR SRU SULPHUD YH] VX WUD]DGR HQ HO SODQR GH 9DOHQFLD GH \ ILJXUDQGR \D FRQ HVH QRPEUH HQ HO FDOOHMHUR GH &DUERQHUHV GH

'HELy WRPDUVH SDUD VX DSHUWXUD SDUWH GHO VRODU GH OD DQWLJXD FDVD TXH KDEtD SHUWHQHFLGR DO FRQGH GH &DUOHW \ WRGR HO DQWLJXR D]XFDW TXH KHPRV YLVWR TXH H[LVWtD IUHQWH D OD PLVPD /D UHIRUPD DIHFWy WDPELpQ DO KXHUWR TXH VH HQFRQWUDED D HVSDOGDV GH OD FDOOH GH 6DQ %DUWRORPp TXH SDVDUtD D FRQYHUWLUVH HQ XQD SOD]D HVSDFLR XUEDQR TXH WDQ VROR GXUDUtD XQRV SRFRV DxRV SXHV HQ \D KDEtD GHVDSDUHFLGR FRPR WDO SOD]D \ DSDUHFtD XQ HGLILFLR RFXSDQGR VX OXJDU TXHGDQGR FRQILJXUDGD OD PDQ]DQD WDO FRPR OD YHPRV KR\ HQ GtD

-8$1 &25%$/Nj1 '( &(/,6 < '85Nj1

&$5%21(5(6 0DQXHO 1RPHQFOiWRU GH OD 3XHUWDV &DOOHV \ 3OD]DV GH 9DOHQFLD 9DOHQFLD 25(//$1$ 0DUFRV $QWRQLR 9DOHQFLD $QWLJXD \ 0RGHUQD 9DOHQFLD 5HILULpQGRVH D OD FDOOH GH 6DQ %DUWRORPp GLFH VH OODPy WDPELpQ FDOOH GHO FRQGH GH &DUOHW SRU VHU VX\DV ODV FDVDV TXH H[LVWHQ IUHQWH D GLFKD LJOHVLD KR\ Q \ PDQ]DQD HQ YLYtD HQ HOODV )HOLSH &DVWHOOYt