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La fortaleza de las bolsas Aunque falta el último trimestre del año para hacer un balance integral, las bolsas de valores en general se perfilan para tener un año histórico.
E
s muy sabido en el mundo financiero que las expectativas se fijan, en el largo plazo, en que los rendimientos que podrán encontrar los inversionistas en el mercado de capitales serán muy atractivos. La historia hace evidente esta premisa: en los últimos 10 años, el referente global del mercado de capitales, el índice global acwi, subió cerca de 150 %; menos llamativo, pero también con una tendencia favorable, es lo que ha logrado el índice s&pbmv ipc de México, que en ese mismo plazo aumentó su valor en casi 60 %. La fortaleza que han mostrado la mayoría de las bolsas en 2021, sin embargo, genera cuestionamientos sobre la velocidad del movimiento y si los niveles actuales podrán ser sostenibles o no en el corto plazo. Septiembre fue una prueba de la fragilidad de los mercados al revelar importantes ajustes en los índices. Es decir, sabemos que el movimiento será al alza en el futuro, en especial con un largo plazo de inversión; la duda está en si estamos cerca de una pausa sostenida en esta tendencia que permita niveles más mesurados o si es inevitable un ajuste que dure más que sólo un mes. Existen elementos para apoyar el sentimiento positivo, el principal de ellos, la recuperación económica tras la pandemia y la confianza en que el incremento
en los casos de covid-19 no implicará nuevos cierres en la actividad que puedan poner en riesgo el crecimiento y los resultados de las empresas. El consenso de analistas de Bloomberg prevé un aumento en la utilidad del referente de Estados Unidos, s&p 500, de casi 60 % en 2021, y algo cercana a 10 % en 2022. Esto contrasta con la caída de 20 % que registraron en 2020. Por otro lado, existen también aspectos que podrían generar un contrapeso a esta expectativa favorable en las utilidades de las empresas y presionar el desempeño de los mercados de capitales. El principal, la política monetaria de los bancos centrales —en especial la Reserva Federal de Estados Unidos. La implicación de las decisiones que toman las autoridades para los mercados de capitales se da en distintas formas, tanto por aspectos de valuación en los activos de riesgo (tal es el caso de las acciones), como por lo atractivo de invertir en bolsa, en comparación con otros mercados, por el rendimiento que ofrecen. Y es que existe un costo de oportunidad de elegir un tipo de activo sobre otro, y si los rendimientos en los instrumentos de renta fija (que en teoría tienen una menor volatilidad) son más atractivos, se genera un menor incentivo para formar posiciones en las acciones, con un rendimiento con mayor incertidumbre (riesgo) de materializarse. El punto central en estos momentos está en las expectativas en torno a esta
política monetaria que seguirá la fed (y el resto de los bancos centrales). Existe cierta convicción de que las condiciones actuales de la economía ameritan un menor soporte de medidas de estímulo y que el retiro de las mismas será paulatino para evitar poner en riesgo la recuperación. Pero como suele pasar en el mercado, la clave está en anticiparse al ajuste en las herramientas disponibles de política monetaria, en especial en el movimiento de las tasas de interés, de forma que se puedan tomar decisiones oportunas para beneficiarse de esta circunstancia y lograr mejores rendimientos en la inversión. La relevancia de la política monetaria en el mercado de capitales es evidente, durante los peores momentos de la pandemia, fue justamente el soporte de una amplia liquidez en los mercados lo que permitió que las bolsas tuvieran resultados positivos, a pesar de los fuertes daños que generó el covid-19 en la actividad económica y en los resultados de las empresas. Este ha sido, y es, un punto crítico para los mercados, enmarcado en la confianza respecto a que el mensaje que externa la fed de actuar de forma paulatina será viable y que no se darán movimientos antes de lo previsto. Las señales que emite el Banco Central generan episodios de importante volatilidad; en medio de la confusión en las discrepancias entre sus miembros e indicadores económicos que ponen en duda que se cumpla
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