“Las Expectativas de Rendimiento de los Activos en Bolsa son altos, cuando caen los ingresos de los Inversionistas” – fue otro hallazgo original de Shiller. Y estas expectativas altas – pueden motivar subida de precios en Bolsa (Especulación).
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10. Fama y su colaborador French (1990) han encontrado una correlación significativa entre la fase descendente de los Ciclos y la Bolsa de Valores: Las Expectativas de Rendimiento de los Valores (Activos en Bolsa) aumentan en las Crisis y parte baja del Ciclo. 11. Ambos autores también han encontrado que los valores privados en Bolsa (Acciones, Bonos Corporativos, ADR, Derivados) tienen un movimiento conjunto con los Bonos de Gobiernos Solventes. Este hallazgo es para mercados de grandes firmas privadas con valores de alta cotización, pese a la oferta atractiva de Bonos Gubernamentales (Valores sin Riesgo) que se consideraban disputar fondos a los Activos Privados. En macroeconomía se consideraba que los Bonos de Gobiernos Solventes disputan fondos en Bolsa a los Valores Privados, expulsándolos de las “Colas” para vender valores: Este fenómeno de expulsión se denominó “Overcrowding”. Luego del hallazgo de fluctuación conjunta de los Activos Privados y Bonos de Gobiernos Solventes, el Overcrowding (expulsión) se presenta solo en condiciones de crisis del sector privado. 12. El aporte personal de Robert Shiller es haber creado una naciente disciplina denominada “Psicología Financiera” (Behavorial Finance) – que explica la conducta, el comportamiento del inversionista en el Mercado Financiero o Mercado de Capitales. La conducta de los Inversionistas Grandes (Con gran stock de valores) es menos temerosa de cambios impredecibles – dada la diversidad de Activos en su portafolio. La falta de precisión en los pronósticos de precios de los valores no significa que existan inversionistas “irracionales” (todo o nada en capital y dividendos). Si los hubiera crearían un ambiente de precios muy volátiles (escurridizos, al azar). La conducta de inversionistas de alto riesgo produce “random walks” – es decir fluctuaciones de precios muy aleatorios o impredecibles. Los inversionistas racionales, bien informados, eliminan de sus carteras los activos sobrevaluados o de rendimiento decreciente. Las decisiones de los inversionistas racionales e “irracionales” (o de Alto Riesgo) contribuyen a que los pronósticos de Activos en Bolsa sean de baja eficacia en aciertos de corto plazo. Las noticias sobre precios futuros de valores se difunden con rapidez entre los inversionistas y afectan las cotizaciones en cuestión de segundos en especial a las horas de los cierres de Bolsa. 13. Robert Shiller creó un Modelo “poblado” por una mayoría de Inversionistas Ordinarios e Inversionistas “smart” (pícaros). Los primeros abundan en recursos por ser mayoría y los segundos tienen limitaciones de fondos y son una minoría. La demanda de valores por los primeros no es tan atraída por los dividendos sino por los precios (al alza) de los Activos de Bolsa. Los inversionistas minoría invierten en valores de alto rendimiento, provocando una demanda de Títulos – Valores que incentivan el alza de precios. En el modelo de Shiller, la minoría de los inversionistas son los que provocan la incertidumbre. La corriente psicologista del Mercado de Valores ha contribuido a descubrir nuevas áreas de investigación acerca de la psicología de los inversionistas – que toman decisiones acertadas con información escasa. 14. Robert Shiller aportó al conocimiento del inversionista minoritario en el mercado. Shiller considera que, en búsqueda de utilidades, - el inversionista minoritario toma decisiones de alto riesgo en la compra y venta continua de activos; a largo plazo el inversionista minoritario, pierde Fondos y es eliminado por el mercado. Así, quedan en Bolsa la mayoría de inversionistas ordinarios (estables) y el mercado se estabiliza, hasta que aparezcan nuevamente otros grupos de inversionistas de alto riesgo que luego de crear incertidumbre, son eliminados del mercado por perdida continua de fondos. 15. Emisiones Gemelas. Continuando la investigación del inversionista ordinario (mayoría estable que busca alza de precios de los activos más que dividendos) otros economistas examinaron las emisiones gemelas (Twin Stocks). Las emisiones gemelas son acciones de una misma empresa que
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Revista Digital del CEL noviembre 2013