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Lunes 15 de febrero de 2016
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El caso argentino alertó a la comunidad financiera
Blindaje anti buitres Países y organismos financieros modifican el modelo de contratos de deuda soberana para protegerse de los fondos buitre, que hacen peligrar el sistema Mariano Boettner Especial para BAE Negocios
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l 7 de diciembre de 2011 el juez Thomas Griesa sentenció que la Argentina había violado una cláusula conocida como pari passu, en un juicio que un grupo de fondos buitre habían iniciado al país buscando que alguna corte obligue al país a pagarles el 100% del valor de bonos soberanos que habían comprado por centavos tras el default de 2001. No era la primera vez que fondos buitres se presentaban ante un tribunal neoyorquino ni era la primera vez
que obtenían un fallo a favor, no obstante, la fórmula que apareció ese día en la sentencia, pari passu (del latín al mismo paso), dejó saber que se trataba de una decisión que podría tener una onda expansiva amplia sobre todo el espectro de deuda soberana. La famosa cláusula, -que afirman existe desde fines del siglo XIX pero cuyo significado para el caso de títulos soberanos siempre fue discutido- rige para unos 915.000 millones de dólares de este tipo deuda , por lo que el fallo del anciano juez (y para colmo en una jurisdicción habitual para las emisiones, Nueva
u$s915.000 M en deuda de soberanos está expuesta al accionar buitre York)alertó a la comunidad financiera mundial. ¿Podría el fallo de Griesa -y las sanciones aplicadas al país para cumplir ese fallo- poner en peligro futuras
emisiones de deuda por parte de soberanos? La respuesta no es única, pero depende de si se toma en cuenta los bonos soberanos que aún dan vuelta por los mercados del mundo o de emisiones por venir. Para el primer caso, la amenaza parecería ser más palpable: aquellos bonos que en sus prospectos tuvieran una cláusula pari passu redactada de una forma parecida a la que tenían los bonos argentinos en manos de los buitres podrían quedar expuestos a sentencias como las de Griesa. Para las nuevas series de bonos emitidos, sin embargo, los organismos finan-
cieros (principalmente la Asociación Internacional de Mercados de Capitales, con la venia del Fondo Monetario Internacional) recomendaron un nuevo diseño de contratos de bonos que sean menos vulnerables a la acción buitre. Básicamente se modificarían dos cuestiones: un mayor poder a las cláusulas de acción colectiva que permitiría que una reestructuración de bonos mayoritaria no fuera bloqueada por una minoría y una nueva redacción de la cláusula pari passu, por la cual la interpretación que hizo Griesa ya no sería posible. Un trabajo de Chanda DeLong
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y Nikita Aggarwal, abogadas del departamento legal del FMI publicado recientemente analizó las nuevas disposiciones que los soberanos tomaron para proteger sus emisiones de bonos. “El progreso en la incorporación de cláusulas mejoradas en bonos soberanos internacionales ha sido rápido, y la mayoría de las emisiones actuales contiene esas mejoras. La evidencia hasta el momento es alentadora: las recomendaciones realizadas fueron agregadas en el 60% de las emisiones entre octubre de 2014 y julio de 2015”. Según este estudio, queda un gran remanente de stock de deuda bajo los viejos diseños de prospectos de bonos, y que una buena parte de ellos corresponden a la jurisdicción Nueva York. Y para peor: la mayoría de estos bonos no madurarán hasta al menos dentro de 10 años, por lo que la vulnerabilidad de esos títulos públicos se extenderá durante un largo tiempo. El problema de base que tienen los soberanos es que no existe aún un mecanismo unificado de reestructuración de deuda soberana, una suerte de ley de bancarrotas (que sí existe) para empresas. Tras el caso argentino y el griego (reestructuró su deuda en 2012), y de debates en ámbitos académicos y en organismos financieros, IMCA publicó en agosto de 2014 un nuevo modelo de contratos. El cambio más notorio es el fortalecimiento de las cláusulas de acción colectiva, que permiten que tenedores de bonos cambien por voto mayoritario las condiciones de los contratos. Si la modificación propuesta por el emisor tiene el respaldo del 75% de los acreedores, la minoría no podrá bloquear ese acuerdo. Pero las modificaciones van más allá de la mayoría calificado del 75%: incluyen cláusulas de agregación que incluso blindan más a las reestructuraciones. Según el economista Andrés Neumeyer, “las cláusulas de agregación incluyen votaciones agregadas de una pata, “single limb”, en las que la reestructuración se vota en un solo pro-
Griesa, el juez que puso en peligro al sistema
Cláusulas de acción colectiva más fuertes y una nueva redacción de “pari passu,las claves
Anna Gelpern*
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ras las negociaciones para llegar a un acuerdo, ahora tenemos una orden del juez Griesa que trae más amor desde Nueva York hacia la Argentina de lo que se ha visto en una década, quizás nunca. La orden, otorgada casi instantáneamente al pedido argentino, le dice al grupo de holdouts remanentes (los híper holdouts) que justifiquen ante la corte el 18 de febrero por qué no debería levantar las medidas cautelares pari passu. Dio vuelta la pregunta "¿por qué la corte debería ayudar a la Argentina?" a "¿por qué no?". ¿Por qué no, de hecho? No es tan facil disolver o cambiar los fundamentos de una medida cautelar permanente. Pero el cambio de fundamentos depende del cristal con que se mire, especialmente cuando un Gobierno está involucrado y especialmente cuando interviene una decisión importante.
Singer, un emblema entre los hedge funds
El 60% de las emisiones entre octubre de 2014 y julio de 2015 implementaron mejoras
Día de San Valentín entre Griesa y Buenos Aires Argentina argumenta que su oferta de pago no es una más del montón. La presentación cita al special master que describe la propuesta como "histórica". Y intenta distinguir al nuevo Gobierno del anterior. Señala que mantener las medidas cautelares frustrarían el acuerdo con aquellos que ya lo han aceptado, incluyendo a esos simpáticos bonistas minoristas italianos, todo en aras de asegurar los astronómicos (aunque contractuales) intereses punitivos a los híper holdouts. Incluso aquellos a los que no les importa mucho el sufrimiento de los bonistas del canje podrían preguntarse sobre el sufrimiento de gente común que
fueron privados de sus ahorros. Argentina le pide a la Corte que disuelva las injunctions una vez que su legislatura derogue la Ley Cerrojo y una vez que les pague a los que aceptaron el acuerdo. Luego de que las medidas cautelares sean levantadadas, los híper holdouts perderán la mayor parte de su presión sobre el Gobierno, que podrá endeudarse en los mercados internacionales...para pagar en cash a los acreedores que acepten la oferta. Igualmente, Argentina aún tendría todas las sentencias pre pari passu para preocuparse (como el intento de embargo de buques y cosas así), pero no tienen tanta trascendencia como las cau-
cedimiento que incluye a todos los bonos elegibles. Si un 75% de los acreedores acepta las nuevas cláusulas propuestas por el soberano, estas son aceptadas. La propuesta de IMCA también incluye agregaciones con dos patas, “two limb aggregation”, en las que una reestructuración requiere la aprobación de 75% del agregado y 2/3 de cada bono”. Este tipo de refuerzos, por ejemplo, fueron utilizados por Argentina en el swap de bonos que ofreció a sus tenedores de títulos en default en 2005. La otra clave del blindaje legal anti buitre que fueron adoptando los países emisores de bonos son es el cambio de la famosa clásula pari passu. Lo más curioso es que se trata de una cláusula de unas pocas líneas que se fue extendiendo durante más de un siglo en todos los contratos de este tipo pero a la que nadie le prestó la suficiente atención. En el libro “Una transacción de tres minutos y medio”, los expertos en deuda soberana Mitu Gulati (Universidad de Duke) y Robert Scott (Universidad de Columbia) analizan que la cláusula que condenó a la Argentina pasó desapercibida hasta principios de este siglo. Tras una demanda a Perú por deuda impaga por bonos europeos, una corte comercial de Bruselas falló a favor de (capricho del destino) el fondo Elliott de Paul Singer al encontrar al gobierno peruano como culpable de haber violado la pari passu, bajo un argumento similar al que once años después utilizaría Griesa contra Argentina. Según la tesis de Gulati y Scott la pari passu “fue replicada (en los contratos) cientas y cientas de veces, incluso cuando el conocimiento de su origen y propósito se borró de la mente de sus redactores”. Al explorar los orígenes más remotos de la cláusula pari passu (y también de la acción de los buitres) también nos encontramos, paradójicamente, con la Argentina. Hacia 1870, un explorador, ingeniero y veterano de la Guerra Civil estadounidense, el
telares vigentes. También se entiende que, una vez que se levanten, Argentina no necesitará preocuparse demasiado la participación total en su oferta de pago. El fin está a la vista. Aleluya. Y aún así, la interpretación del pari passu quedará entre nosotros, incluso una vez que las cautelares no estén más. Esto pondrá más presión en cambiar los contratos de bonos para aquellos soberanos que no quieran ser obligados a repagar de forma autodestructiva "a la Argentina". Para los cínicos, las últimas novedades quizás tengan menos que ver con la ley o el amor que con el cansancio: gana el que le dé al mundo y a ese exhausto juzgado la forma más rápida y limpia de terminar con esta pesadilla. Por el momento, pareciera ser que lo hará Argentina. Pero todavía no terminó. * Profesora de leyes, Universidad de Georgetown. (Publicado en el blog Credit Slips)
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coronel George Church, quien había ayudado en la construcción de caminos en el norte argentino, fue convocado por el gobierno boliviano para planificar la construcción de un sistema de comunicación con el Océano Atlántico. Bolivia consiguió fondos emitiendo bonos, pero el plan fue un desastre, según las crónicas de ese momento, por “la hostilidad de los nativos que vivían en las selvas y ríos que debían ser atravesados”. El fracaso del proyecto, explica el ensayo de Gulati y Scott, desembocó en que los tenedores de bonos reclamaran la devolución de su dinero y que durante el litigio se haya acusado a un grupo de “piratas comerciales” de haber comprado barato los bonos para exigir repago completo. Los autores, no obstante, descartan que en esta prehistórica aparición de la cláusula pari passu pueda establecerse su significado original. Más allá de la curiosidad histórica, entonces, los nuevos contratos de bonos cambiaron la
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redacción de la cláusula para evitar acciones de buitres similares a la que sufrió Argentina o anteriormente Perú. El abogado del estudio Cleary, Gottlieb, Steen & Hamilton, recientemente relevado de la defensa del Gobierno argentino en Nueva York, Andrés de la Cruz explicó: “El modelo de cláusula de ICMA intenta mitigar el riesgo creado tras la decisión en el caso NML Capital, rechazando expresamente la interpretación de pago a prorrata (ratable payment) de las cláusulas pari passu en bonos soberanos. La nueva cláusula aclara que la República en cuestión no estará obligada a realizar pagos a prorrata bajo dicha deuda con pagos que se realicen
en virtud de cualquier otra deuda pública externa”. Las nuevas condiciones de los contratos de bonos fueron bien recibidos por el mercado (y aceptado por los asesores legales). Desde la publicación de la IMCA, varios países han emitido bonos con estos nuevos contratos: Kazakstán, Vietnam, Etiopia, México y Chile. Para el caso mexicano, la profesora de leyes de Georgetown y especialista en deuda soberana, Anna Gelpern, directamente lo calificó como “el Iphone 6 de los contratos”. De acuerdo al relevamiento de DeLong y Aggarwal, con información de entre octubre de 2014 y el 31 de julio del año pasado, hubo 73 emisiones de deuda soberana realizadas por 37 emisores por unos 86.000 millones de dólares. De ese total, 42 emisiones (el 60%) incluyeron las cláusulas mejoradas. De las nuevas emisiones bajo ley Nueva York, el 92% incluyó las modificaciones, mientras que se registraron
El 92% de los bonos ley NY con nuevas cláusulas son de América Latina
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La “pari passu” fue repetida por un siglo sin conocerse su significado en el 75% de los títulos bajo jurisdicción Londres. Del ese 92% neoyorquino, aproximadamente un 71% corresponde a emisores latinoamericanos. Los emisores de títulos londinenses, en tanto, son principalmente países africanos, asiáticos y europeos, cuya aceptación de las nuevas reformas de los contratos no parece ser tan clara. La extensa investigación de Gulati y Scott, además de dejar datos como la aparición de los primeros buitres en Bolivia y el copy paste histórico de la cláusula en un siglo de diseño de contratos de este tipo, deja plantada una pregunta. “Si la cláusula pari passu pudo haber estado ‘dormida’ durante un siglo en contratos financieros transfronterizos, ¿cuántas otras cláusulas como esas pueden similarmente haber sobrevivido la memoria de sus orígenes y propósitos, siendo candidatos a interpretaciones creativas por parte de litigantes lo suficientemente motivados?”
Por qué Kenneth Dart aceptó la oferta y Paul Singer no Matt Levine
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emos hablado mucho sobre la saga de la deuda argentina, pero ahora que quizás este llegando a su fin quiero contar esta historia otra vez, desde una perspectiva distinta. Esta versión empieza en 1998, cuando Argentina emitió unos bonos llamados Floating Rate Accrual Notes (FRAN). Los bonos FRAN vencieron en 2005 y su tasa de interés estaba basada en la idea de que si el crédito argentino se deterioraba, los tenedores de esos bonos serían compensados con una tasa mayor. Fue una idea terrible. El crédito de Argentina se deterioró. Defaulteó sus bonos en 2001. Desde una lógica obvia, esto fue algo malo para los tenedores de FRAN: dejaron de recibir sus pagos. Pero, desde una lógica más teórica, fue algo muy bueno para los tenedores de FRAN: la tasa de interés de sus bonos, que reflejaría el riesgo de crédito soberano argentino, subió mientras Argentina entró en default. En un punto, justo antes del vencimiento de 2005 de los FRAN, los tenedores supuestamente deberían haber cobrado un asombroso interés del 101 por ciento por año. Por supuesto, no les pagaron nada, así que no fue algo bueno inmediatamente. Pero ahí estaban, con un documento oficial diciendo que supeustamente se les debería pagar todo eso. De todas formas el vencimiento final de los bonos FRAN fue en 2005, Argentina dejó de calcular los intereses sobre
él y aún nadie cobró. Argentina hizo un canje de deuda ofreciendo un canje de bonos viejos por nuevos a 30 centavos sobre el dólar. Muchos bonistas lo aceptaron, o bien lo hicieron en 2010. Muchos, inclusive los tenedores de bonos FRAN por 300 millones de dólares, no lo aceptaron. Una de las opciones que tenían los holdouts era demandar. Y lo hicieron. Específicamente, NML Capital, una unidad de Elliott Management de Paul Singer, aceleró la madurez de 32 millones de los 102 millones en FRAN que había comprado en el mercado secundario y accionó ante una corte federal de Nueva York sobre esos 32 millones. NML le dijo a la corte que luego de que Argentina dejó de calcular intereses del FRAN en 2005, los FRAN estuvieran “condenados” a pagar 101% de interés hasta tanto alguien los pague. Argentina argumentó, básicamente, que eso injusto. El juez de este caso, Thomas Griesa, no se divirtió mucho con los argumentos de Argentina so-
El fallo a favor de EM acumuló intereses más lentamente que NML y Aurelius
Dart pedía 143 y recibió 150 bre la “justicia”. Falló a favor de NML, varias cortes de apelación coincidieron y NML obtuvo una sentencia monetaria por 311 millones de dólares en octubre de 2011. Se darán cuenta que 311 millones son muchos más que 32. Eso es lo que logra un 101% de interés. Pero resulta que NML tenía dos problemas: uno que Argentina no estaba pagando a holdouts desde 2001, por lo que no estaba recibiendo NML ningún dinero. Otro, problema más pequeño, que tras el fallo a NML (2009, en realidad, 2011 considerando apelaciones) acumuló intereses a sólo 0,5% al año. Con intereses post sentencia, el juicio de NML debería costar ahora unos 321,7 millones, 10 veces más que el valor de los FRAN pero apenas mucho más de lo que valía en 2011. Por lo que había poca compensación por esperar todos esos años extra. Ahora bien, tras las sentencias monetarias que Argentina se negó a pagar y el litigio por la cláusula pari passu: los bonos en lo que NML no tuvo una sentencia, ¿ajustan también a un interés del
101%? Un reclamo por 1 millón de dólares de bonos FRAN ahora representarían un reclamo por ese mono más 13,5 millones en intereses más 7,9 millones de intereses sobre intereses. Sería 22,4 veces más grande que el monto principal. Hay poco menos que 300 millones de dólares en FRAN en manos de holdouts. Elliott tuvo 102 y una sentencia para 32 millones. Asumiento que tiene otros 70 millones y que nunca reclamó por ellos, esos bonos continuaron creciendo al 101% anual y representarían hoy un costo de 1.570 millones de dólares. La oferta argentina es mucho más atractiva para inversores como Dart, quien tuvo una sentencia monetaria en 2003 por sus bonos defaulteados por 595 millones, porque la menor parte del reclamo total está compuesto por intereses acumulados, dijo el fondo Aurelius. Dart recibió una sentencia por 725 millones, incluyendo intereses y por aceptar la oferta de pago del 150% del capital principal será repagado en 890 millones. Su reclamo actualmente vale menos: 850 millones. Dart tuvo un fallo por 122 centavos sobre el dólar en 2003, cuando las tasas del Tesoro (post sentencia) eran de 1,3%, por lo que acumuló intereses lentamente en los últimos 12 años. El reclamo es ahora de 143 centavos sobre el dólar, y argentina ofrece 150, por lo que es mejor de lo que podría haber recibido en la corte. *Extracto de una columna de opinión publicada en Bloomberg
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ENTREVISTA
Mario Blejer Referente económico de Daniel Scioli y ex titular del BCRA, afirma que no ve una recesión a corto plazo, pero si un crecimiento magro con más desempleo
“El ajuste debió hacerse con mayor sensibilidad social”
Julián Blejmar Especial para BAE Negocios
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ue uno de los mayores referentes económicos durante la campaña presidencial de Daniel Scioli, luego de ejercer la presidencia del Banco Central de la República Argentina, la dirección del Banco de Inglaterra, y una gerencia en el Fondo Monetario Internacional. Mario Blejer, economista cordobés graduado en las universidades Hebrea de Jerusalém y de Chicago, recibió a BAE Negocios en su despacho del Banco Hipotecario, donde reviste como vicepresidente, aclarando que su anunciada designación como embajador en Inglaterra para el caso de que Scioli llegara al gobierno no respondía a una estrategia de generar un endeudamiento por fuera del radio obstaculizado por los fondos buitres. “La idea era reinstalar al país en el ámbito financiero y comercial, prestando especial atención a Europa, pero no estaba vinculado con el conflicto de la deuda”. Causo ruido su declaración de que Daniel Scioli hubiera hecho cosas “no tan distintas en algunos aspectos" a las del actual gobierno. –¿Cuáles eran esos aspectos y a que se refería con no tan distintas? –Bueno, lo primero para decir es que dije “no tan distintas”, lo que no quiere decir las mismas, y lo segundo es que me refería a algunos aspectos, no al cuadro general. Sin dudas era necesario modificar las tarifas energéticas para evitar el despilfarro de uno de los elementos que mayores erogaciones de divisas produjo
AUH Y JUBILACIONES
Un balance sobre el Kirchnerismo ■ Mario Blejer advierte que no es senci-
llo hacer una síntesis de un amplio proceso económico como el desarrollado durante el ciclo kirchnerista, pero arriesga definiciones. “Una de las cuestiones que más resalto fue la transferencia de ingresos hacia los sectores vulnerables, como la Asignación Universal por Hijo o la universalización de la jubilación. En este último caso, fue la primera vez que hubo un blanqueo al trabajo, porque hasta ese momento solo había blanqueo a los capitales, nunca a los sectores carenciados. Es cierto que puede haber habido despilfarro, pero en lo central fue muy importante la distribución, así como concientizar a la sociedad de la importancia de construir un sostén para los sectores vulnerables. Esto se hizo en simultáneo con un proceso de desendeudamiento, lo que permite que hoy la Argentina esté, en comparación con el mundo, en una situación de solidez. Pero por otro lado, en un determinado momento se evapora-
en los últimos años, como los hidrocarburos, o ganar competitividad en la industria. Pero en mis encuentros con Daniel Scioli nunca dejé de mencionar la importancia del gradualismo, y lo que no ví en lo que va de la actual gestión es con-
ron los equilibrios económicos que se habían logrado tras la crisis 2001, como eran los superávit fiscal y comercial, que permitieron un crecimiento inédito, muy rápido, y sin inflación. Eso tuvo que ver con factores internacionales, pero también con causa endógenas, como el manejo de la política energética, que resultó en un déficit muy amplio que dio vuelta la balanza de pagos. El descuido de la inversión fue otro punto, porque la demanda interna no es solo consumo, es también inversión privada y pública, y la misma se fue deteriorando al punto que cayo del 22 al 17 sobre el PBI. Acá igual me gustaría mencionar que se dio una situación muy particular, donde el nivel de polarización política hizo que muchos empresarios confesaran por lo bajo como virtud la evasión de las reglas, no para maximizar sus ganancias como era tradicional en algunos casos, sino bajo el argumento de que no le iban a aportar al anterior gobierno, una especie de evasión ideológica.
ciencia política y conciencia social. Creo que aunque más no sea por pura estrategia, en un contexto donde el cincuenta por ciento de la población votó otro proyecto y se viene de un diseño de país muy diferente, las cosas se podían haber he-
“Con la salida del cepo se demostró que no había un exceso de demanda en dólares” cho de otra manera. El gobierno parece no ver que esta caída de los salarios reales, junto al mayor desempleo y los reclamos gremiales direccionan justo a los temas en los que el peronismo sabe como manejarse, por lo que tal como los demuestra la historia, tenerlo en la oposición y afectar su núcleo duro puede llevar a problemas de gobernabilidad serios y a falta de inversión. –Considera entonces que eran necesarias correcciones pero no en estos términos… –No era necesario en absoluto hacer el ajuste en los términos que se hizo, creo que debió haberse llevado a cabo gradualmente y con mayor sensibilidad social, porque yo no digo que los ajustes los pagan los más débiles, pero sí que por ser los más débiles, el costo de pagar ese ajuste es mucho mayor. –¿Define al actual ajuste como ortodoxo? –No quiero ponerle una definición porque no lo veo como un paquete consistente en todas sus partes, es ortodoxo porque se ajusta por el lado de la demanda, aunque si nos fijamos en las tasas, vemos que luego de una suba inicial bajaron. La devaluación entra den-
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“No entiendo la lógica que están usando en la negociación con los buitres” tro de la definición de ajuste ortodoxo, aunque la intención era más bien liberar los flujos, que era importante para recuperar la inversión. Lo que veo es que en principio parece ser un ajuste ortodoxo, pero como no se sabe que va a pasar con el tema fiscal, no me arriesgo a dar una definición. Lo que no me cabe duda es que no se ha tomado en cuenta el aspecto distributivo, y se debe saber que la inversión no solo llega por la rentabilidad, la seguridad jurídica, o la competitividad, sino también por la paz social, y eso no veo que se lo esté tomando en cuenta. –El ajuste por el lado de la demanda está afectando al mercado interno y lo hará con la recaudación. ¿Ve posibilidades de reactivación, y de ser así, de donde provendrían? –El efecto positivo se verá una vez que llegue la inversión, aunque eso lleva tiempo. De todas formas yo pongo el foco en nuestro principal socio comercial, Brasil, que está cayendo al 3 por ciento, a lo que se suma China presionando a la baja de las commodities y creando recesión en otros clientes. Pero como señalé, el país tiene un muy bajo nivel de endeudamiento, lo que lo sitúa muy bien en el plano internacional, con lo que no creo que vaya a haber recesión, sino una copia del mundo, que es crecimiento magro con poca creación de empleo. –¿Se podía salir del mal llamado cepo sin una megadevaluación? –Creo que el objetivo de base era quitar totalmente las restricciones, y fue entonces el mercado el que fijo el precio. Yo lo hubiera hecho mucho más gradual, el ex titular del Central Martín Redrado llevó adelante una devaluación cercana al 33 por ciento pero en un año. Creo igualmente que el resultado no fue negativo para los objetivos del gobierno, que eran liberar el flujo de dólares y eliminar las restricciones a la compra pero sin que se produzca una corrida. El hecho de que no haya habido una corrida tras el fin de las restricciones, obedece solo a la megadevaluación o a que la macro tenía mayor solidez de la que publicitaba el actual oficialismo? Eso seguro, se demostró que no había un exceso de demanda en dólares como algunos anunciaban. –El otro aspecto de un ajuste ortodoxo es la búsqueda de eliminar empleo público, que de acuerdo al oficialismo era excesivo. ¿Como lo ve usted? –Los países con mayor cantidad de em-
El presidente Mauricio Macri viajó a Davos acompañado con Sergio Massa, el titular del Frentre Renovador
Davos: “el clima fue peor que el del año pasado” ■ Habitual asistente a
la cumbre económica anual de Davos, que nuclea a economistas, políticos, y los más grandes empresarios y financistas del mundo, Blejer expuso su percepción sobre la última reunión, efectuada dos semanas atrás. Según señaló, “el clima fue peor que el del año pasado, se podía ver que
la situación internacional era bastante mala, y la sensación que reinaba era la de ansiedad, con una expectativa negativa pero signada sobre todo por la incertidumbre. Uno de los factores que mas dudas conllevaban era la elección estadounidense, con la posibilidad de que triunfasen Donald Trump o Bernie
“El país tiene un muy bajo nivel de endeudamiento,lo que lo sitúa muy bien”
Sanders, candidatos opuestos pero considerados ambos como raros e impredecibles. Para Argentina el panorama era un poco menos negativo, en parte por tener un presidente que asistía luego de mucho tiempo, y en parte por el bajo nivel de endeudamiento que con el que el país cuenta.
pleo público son los escandinavos, y tienen una presión impositiva inmensa. Es el país el que debe decidir que tipo de sistema quiere, en lo único que no estoy de acuerdo es en crear empleo público con emisión monetaria, porque eso genera presiones inflacionarias, y tampoco estoy de acuerdo en el empleo público como promoción política, y esto vale para cualquier partido.
CFK proyectó un déficit de 2,3% para 2015. Scioli apostaba al gradualismo
“Yo creo que la cifra del déficit fiscal es más cercana a la que señala Prat Gay” –En relación al déficit fiscal, Cristina Kirchner citó al FMI para demostrar que el de la Argentina fue del 2,3 por ciento y no del 5,8 como afirmó el ministro Alfonso Prat Gay. ¿Quien tiene razón? –Ambos, porque se tratan de cuestiones metodológicas, y tiene que ver con como se consideran los balances del Banco Central. Yo creo que la cifra es más cercana a la que señala Prat Gay, pero de todas formas, más importante que la cifra es la composición, porque si en ese resultado se incluyen gastos no recurrentes, como podrían ser algunas de las cancelaciones de vencimiento de deuda que se efectuaron, eso implica que el déficit no tiene porque repetirse al año siguiente. –Señaló que el anterior gobierno fue eficaz en demostrar la ilegitimidad del reclamo buitres. ¿Que opina del manejo que está haciendo el actual? –Creo que hay que darle una cierta prioridad, pero me parece que esta no es forma de negociar, es necesario contar con un mediador imparcial, que no es Daniel Pollack, puesto por el juez Thomas Griesa. Pero lo que más me llama la atención es que parecen estar haciéndole el juego a los buitres grandes, como Elliot y Aurelius, porque el arreglo con los demás implica un importante costo pero solo fortalece a los grandes en su poder de veto. De hecho, en los casos mundiales anteriores eso terminó con la necesidad de reconocerles el ciento por ciento a los últimos que quedaban como escollo. La ciencia de la Teoría del Juego te dice que eso no se hace así, y la verdad es que no entiendo la lógica que están usando en esta negociación.
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ENTREVISTA
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Daniel Burman Uno de los más prolíficos y exitosos directores del cine argentino contemporáneo presentó en el Festival de Berlín El rey del Once, su último filme
“Es difícil hacer una película por el placer de que exista sin especular con el resultado” Fernando Juan Lima Berlín Enviado especial
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l director de El abrazo partido y Derecho de familia presentó su última película, El rey del Once, en el Festival de Berlín el viernes, un día después de su estreno en la Argentina. Esta pequeña historia centrada en el barrio porteño de Once, a donde regresa de Nueva York el protagonista, interpretado por Alan Sabbagh, para reencontrarse con su padre y, quizás, redescubrir orígenes y tradiciones, fue elegida para abrir la sección Panorama de la Berlinale. La excusa perfecta para hablar con su director, Daniel Burman, uno de los realizadores argentinos con mayor presencia en esta muestra, y también de los más prolíficos del mercado nacional. –El Festival de Berlín ya es como tu segundo hogar. –Sí, cuarta vez aquí, pero igual cada experiencia es única en cuanto a la adrenalina que te genera. Es un marco muy amigable y especial, con un público muy sofisticado y cálido a la vez; con un mercado limpio y transparente (la gente va y si le gusta toma la película para un territorio y si no, no), no hay histeria, no hay especulación, es un ámbito muy particular. Creo que ayuda el clima, ya que con 20º bajo cero ir a ver una película es una decisión importante. Yo le tengo muchísimo cariño a este festival y es un placer enorme que me seleccionaron para abrir Panorama, ya que la película es de alguna manera una vuelta a ciertos orígenes y volver al festival al cual fui con mi primera película hace casi veinte años le da una atractiva circularidad al asunto. –La película es una vuelta a tus orígenes y uno no puede sino pensar que “el rey del Once” sos vos. –Es un poco presuntuoso que lo diga yo, pero es un rey medio rasca igual (risas). Hay algo: no soy el rey del Once, pero sí vuelvo a un reinado que siento propio, que no es lo mismo. Tiene que ver con que es el lugar de la infancia. Uno deja la infancia en algún lado. Cree que la abandona, pero la circunscribe a un espacio físico, del mundo, con la fantasía de que si vuelve a ese lugar vuelve a la infancia, cosa que no sucede en parte, y en parte sí. Prefiero pensar que en parte sí y por eso hago esta película. –¿Este regreso tiene que ver con las dos vertientes que pare-
Alan Sabbagh y Julieta Zylberberg en una escena de El rey del Once (arriba) de Daniel Burman (abajo)
cen verse en tu cine, aquella más personal de los inicios –Esperando al Mesías o El abrazo partido– y otra más “comercial”, Dos hermanos, el misterio de la felicidad? –Si uno lo mira en perspectiva hay algo de eso, pero en realidad yo en cada momento de la vida filmé la película que quise, con quienes quise (nunca nadie me impuso un actor; con todos los actores que filmé fue un gran aprendizaje). Aunque hay películas que sin dudas tuvieron una ambición más comercial y otras mucho menos. Y algunas que querían ser comerciales no fueron comerciales, y algunas que no fueron comerciales como El abrazo partido fueron películas muy importantes en ese sentido. Todo es bastante relativo. Sin embargo sí, El rey… entra en la clasificación de películas más
independientes. –¿Cómo lograste que un mundo con tradiciones tan particulares no expulsara al espectador? –En realidad no hay un afuera, porque si uno sigue la curva emocional del personaje, ahí está
El rey… no pretende ser didáctica, no busca ‘enseñarle judaísmo’ al mundo todo. La película no pretende ser didáctica, no pretende enseñar judaísmo al mundo. Si el espectador cabalga con el personaje ya está, estoy contento, estoy satisfecho. –El rey del Once es el “anti sueño americano” ya que va del Norte al Sur y no al revés. –Es verdad. Es una buena mi-
rada. Hay algo que tiene que ver con que todos de alguna manera huimos de la infancia, huimos de los padres, huimos de repetir la historia hacia un lugar que no existe, y sí existen paradigmas o señuelos. El más clásico es el éxito, el éxito económico representado por Nueva York, de donde parte el personaje, pero que es un espejismo, muy efímero, porque en realidad sigue siendo ese tipo del Once. Todos esos lugares a los que finalmente uno llega comportan algún tipo de malentendido; descreo del éxito y de eso de “llegar a”, todo es muy ilusorio y precario. Como hay un día en que nos morimos, en que dejamos de existir, cualquier logro es banal ante la muerte. Así, lo único parecido a algo real es la infancia. Por eso este personaje que ha ido tan lejos para huir de su padre vuelve para encontrarse a él o algo parecido a lo que él cree que es él. – En la película hay una soli daridad que resulta medio inex plicable. –Sí, todos los discursos que se construyen son palabras; es una retórica que se arma para justificar algo y que no es necesaria. Hay algo de atavismo, hay algo animal, de pertenencia a una manada que no creo que exija tanto razonamiento, tantas explicaciones. Por eso cuando a mí me preguntan si soy religioso, si soy judío, no tengo que explicar sobre mi identidad porque lo soy. Es algo dado y punto. Yo no reflexiono sobre mi ser judío o mi ser argentino. Lo soy. –¿Usher (el personaje del pa-
dre del protagonista) existe en la realidad? –Sí. El Usher de la película es el Usher de la vida real. Existe y tiene esa fundación, con esos beneficiarios, que muchos se ven en la película. –¿Cuando pensaste los personajes siempre pensaste en Alan Sabbagh y Julieta Zylberberg? ¿Por qué esa idea de que ella no hable pero hable? –Ese fue un gran tema, hacer un personaje silente pero que ese silencio tenga una acción, una intensidad y una decisión proactiva. O sea: no habla porque no quiere. Hay una risa ahí que es esencial, porque determina que es una elección ese silencio. Y no habla porque no puede decir lo que tiene que decir, no porque no quiere. Fue un trabajo muy interesante con Julieta porque a las actrices no les gusta hacer personajes que no hablan por más que digan que sí (risas). Así que fue un gran desafío para ella y un gesto de mucha generosidad. –¿Y eso cómo te parece que funciona con el público? ¿No es un riesgo eso de un personaje que no habla y otro que no aparece? –Berlín es genial porque te permite una interacción con gente impensada. Está el tipo que viene de Bonn, estudia farmacia y te cuenta cosas de la película que no podés creer. Es muy atractivo el público heterogéneo, pero en Argentina es lo mismo cuando vas a Devoto y te encontrás con la señora que tiene un quiosco en frente del cine y te cuenta qué le pasó con la película. Esa parte es magia. Realmente es un placer intransmisible cuando te encontrás con un desconocido que se convirtió en alguien muy íntimo porque compartió algo muy personal tuyo. Y en cuanto al riesgo, eso es lo lindo. Como decía Facundo Cabral, lo seguro no tiene misterio. –¿La apertura de la sección Panorama la sentís como un reconocimiento? –Es un mimo. El hecho de ser la película de apertura tiene un sabor especial, es la primera noche, por lo que hay mucha gente y mucha atención y sin dudas fue un placer enorme cuando recibí la noticia. No lo esperaba. Esta es una película de la que no esperaba nada. La hice con toda la libertad y el placer que existen, y es difícil llegar a ese estado o estadio, de hacer por el placer de que algo exista, sin especular con lo que pase. Yo con esta película lo logré.
BAE Negocios
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Lunes 15 de febrero de 2016
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Consultoras Los informes de los principales estudios económicos de la última semana, extractados por BAE Negocios
Complejo e incierto, dos términos que grafican el panorama en los mercados ■ Con o sin recesión, la realidad es compleja e incierta. China se desacelera y pierde reservas, cae la producción industrial de EE.UU., el petróleo continúa barato y volátil y desconocemos su (potencialmente gran) impacto en los bancos. El empleo continúa creciendo, también los salarios, los bancos son más sólidos que en 2008, y la política fiscal tiene espacio para apuntalar la economía;
en China servicios y ventas de autos son razonables. Creemos que la probabilidad de una recesión en EE.UU. es baja; que continúa el crecimiento mediocre y que los mercados son muy sensibles a las sorpresas, exigiendo adaptación constante. Del lado negativo hay dos cosas: uno, que el economic surprise index del Citigroup es
negativo desde enero ‘15 (sólo 6 días positivos); y dos, que las ganancias del S&P caen -3,4%. Del otro lado se destaca que ingreso disponible y ventas minoristas se sostienen, se genera empleo; y que las ganancias del S&P 500 ex-energía suben 2,2%. Creemos que en los 1.800/70 puntos el mercado presenta una valuación atractiva de
La oferta argentina a los buitres y la “buena fe” del Gobierno ■ Más allá de la vertiginosa dinámica de los acontecimientos y que la noticia se conociera a última hora del viernes pasado (previo a un fin de semana largo), el evento económico de la semana fue sin dudas la formalización de una propuesta de reestructuración destinada a todos los tenedores de títulos públicos que no ingresaron a los canjes de deuda realizados en 2005 y 2010. Estos acreedores, comúnmente conocidos como holdouts, hoy suman tenencias de bonos en default por aproximadamente u$s6.200 millones de valor nominal original. A nuestro juicio, esta definición aborda varios objetivos necesarios para el éxito de la transacción. En primer lugar, condicionar la resolución del tema de los holdouts al levantamiento de las restricciones de pago, e “indirectamente” a tomar fondos en los mercados voluntarios, impuestos por el Juez T. Griesa (i.e. lifting of the injunctions). En segundo término, demostrar que con el levantamiento de las medidas restrictivas y del default, Argentina recobra en la práctica el acceso a los mercados de capitales. Además,
este esquema le evitaría a nuestro país quedar expuesto en el futuro al comportamiento especulativo de estos fondos (buitres) que, de no recibir cash, accederían a un monto muy relevante de títulos argentinos. Más allá de los detalles específicos, la simpleza de la propuesta tiene la virtud de haber evitado dificultades puntuales (como ofrecer un tratamiento diferencial por tipo de contrato original) que podrían haber llevado a interpretaciones especulativas que hubieran podido dejar en duda “la buena fe” y la decisión del nuevo Gobierno para dejar este tema definitivamente atrás y, con ello, trabar toda la propuesta. De hecho, el comunicado dado a conocer por el Special Master, D. Pollack, se deshace en elogios para las autoridades, dejando incluso margen para interpretar que el fiel de la balanza de “la buena fe” se inclinó ahora, luego de años de estar del lado de los litigantes, para el lado de Argentina. La aprobación explícita del Special Master es muy relevante ya que su rol es, justamente, facilitar la adopción de una metodología que permita el cumplimiento de una sentencia.
mediano/largo plazo, mientras la inflación siga contenida. En épocas de ruido, centramos nuestro enfoque en sólo dos métodos de valuación: 1) P/E (precio a ganancias); y 2) ERP (prima por riesgo del mercado bursátil). El primer ratio da cuenta de un mercado aún algo caro en términos históricos 16,7x actual (FactSet. com) vs 15,6x histórico (datos
desde 1871, Shiller). En tanto del segundo indicador se infiere un mercado barato 7,0% actual vs 5,7% histórico (datos desde 2008). Si bien el P/E cuenta con datos mucho más largos, el ERP incorpora el efecto de las tasas de interés y de las expectativas de ganancias. Hoy las tasas son claramente favorables, pero hay dudas respecto de las estimaciones de ganancias de los analistas (luego de tres trimestres de caídas en ganancias y cuatro en ventas, y con margen neto cerca de máximos históricos).
Tras cinco años de estancamiento, Argentina crecería 4% en 2017 ■ Argentina liderará el crecimiento en la región con un crecimiento del 4 por ciento en 2017, muy por encima de la performance de los otros países de Latinoamérica que promediarán una recuperación del 1,6 por ciento. Si bien todavía no concluyó el primer trimestre, los referentes de la actividad ya comenzaron a plantear el escenario del año próximo para definir sus pasos en materia de inversiones, oportunidades, desafíos y detectar los rubros de interés. Lo que está claro es que luego de cinco años de estancamiento, 2016 se despedirá con un ajustado equilibrio (-0,3%) y será recién en 2017 cuando la actividad económica registre una mejora tomando en cuenta la base de una reacción moderada del consumo privado (de la mano de una mejora del salario real y de una leve recuperación del empleo privado) y un repunte de la inversión. El agro será uno de los sectores que más motorizará la actividad económica en 2017 a partir de la mejora de la rentabilidad ganada con el ajuste cambiario y la
eliminación de las retenciones a la exportación. Otros sectores que se espera tengan buen desempeño el año próximo son los vinculados al mercado interno (comercio, electrodomésticos, entre otros) traccionados por la mejora del ingreso disponible de las familias y de la reducción esperada del costo de financiamiento. En particular, la industria farmacéutica mostraría un interesante dinamismo al compás de la recuperación de la demanda doméstica y de la mejora del salario real y el empleo. De la mano de la inversión en infraestructura se espera también un repunte de la construcción, tanto en obras públicas (viales, por ejemplo) como privadas, donde se espera un impulso en el área de distribución eléctrica. También podría mostrar un interesante dinamismo el mercado inmobiliario después de años de parate tras la imposición del cepo. Hoy las mayores incógnitas pasan por el sector de petróleo y gas, donde las perspectivas de bajos precios internacionales no exhiben por el momento un escenario que permita esperar un fuerte rebote inversor.
INFORMACIÓN EMPRESARIA
BBVA amplía su fondo fintech a 250 millones de dólares
Banco Ciudad planea abrir once sucursales más en 2016
■ BBVA anunció que incrementará
■ El Banco Ciudad prevé inaugurar once nuevas sucursales en distintos puntos del país a lo largo de 2016, con el fin de brindar servicios financieros y crediticios a unos 45 mil nuevos clientes. El plan, indicaron fuentes de la entidad porteña, es alcanzar el centenar de sucursales para los próximos cinco años, mientras que en la actualidad posee 67. En el interior del país, se proyecta abrir sucursales en Córdoba Capital, Río Cuarto y en Mendoza Capital. En tanto, se reconvertirán
hasta 250 millones de dólares los recursos que destinará a inversiones fintech, además de un acuerdo con Propel Venture Partners (Propel). BBVA invertirá sus recursos en los fondos gestionados por Propel en calidad de limited partner, mientras que Propel gestionará las inversiones de manera independiente y garantizará que se inviertan en las mejores startups de servicios financieros digitales Propel gestionará 250 millones de dólares -que incluyen los 100 millones de dólares del fondo BBVA Ventures creado en 2013- repartidos
en dos fondos, uno en EE.UU. y otro en Europa. Además de su sede en San Francisco, Propel abrirá una oficina en Londres desde donde invertirá en el ecosistema fintech de Reino Unido, así como en otras oportunidades europeas. Los fondos gestionados por Propel se destinarán a apoyar inversiones de startups, en etapas de financiación iniciales o más avanzadas, que integren la tecnología y las finanzas. Sus áreas de interés incluyen métodos de pagos, préstamos, seguros, gestión de patrimonios, comercio electrónico, seguridad y cumplimiento.
anexos en nuevas sucursales bonaerenses, en Ramos Mejía y Tigre, que se sumarán a las 13 sucursales que ya brindan servicios en los principales partidos del Gran Buenos Aires. Asimismo, en la Ciudad de Buenos Aires las nuevas posiciones estarán en los barrios de Saavedra, San Nicolás, Palermo y Recoleta. Las nuevas aperturas, indicó el banco en un comunicado, propiciarán la creación de 150 nuevos puestos de trabajo. La entidad, presidida por
Javier Ortiz Batalla, destacó además que la aperturas de nuevas sucursales, que fueron precedidas por las actualizaciones tecnológicas y remodelaciones edilicias llevadas adelante en los últimos años, fueron posibilitadas por la autorizaciones obtenidas de parte del Banco Central. Los directivos de la entidad porteña señalan que las autorizaciones se encontraban demoradas, a pesar de que el Ciudad cumplía todos los requisitos para expandirse.
Lunes suple
Lunes 15 de febrero de 2016 Publicidad: 5550-8600 int. 9670 E-mail: comercial@diariobae.com
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La contra
Horacio Aranda Gamboa haranda@diariobae.com
En 1997 la Justicia comenzó a modificar su concepción
E
l 29 de enero último, la dirigente Lohana Berkins dejó plasmado en un libro los datos duros de lo que significó la extensa lucha del colectivo transgénero en pos de conquistar sus derechos; once días más tarde moría en una cama del Hospital Italiano dejando atrás un legado que la trascendería. Paradojas del destino, tres meses antes otra de las dirigentes de peso de ese espacio, Amancay Diana Sacayan, era asesinada en su departamento del barrio porteño de Flores. Tanto Berkins, Sacayan, como antes había sucedido con la dirigente Nadia Echazú, fueron parte de un universo que a menudo se ha buscado invisibilizar, el de las personas travestis, transexuales y transgéneros, muchas de las cuales y pese a la violencia ejercida en su contra lograron atravesar las barreras de la discriminación. Fue a principios de los años ’90, que con la irrupción de la Asociación de Travestis Argentina (ATA), el universo transexual comenzó a salir a la luz y a involucrarse en otras luchas que les permitieran ser reconocidas y aceptadas en una sociedad que no dudaba en mostrarles su lado menos amable. Desde la cabeza de la propia Iglesia Católica solían partir mensajes estigmatizantes: “No considero a los homosexuales pecadores, sino un desvío de la naturaleza”, supo decir el cardenal primado y por entonces arzobispo de Buenos Aires monseñor Antonio Quarracino, quien además señaló que “quien se vuelve gay se pervierte”. Por aquellos años, y de la mano de los edictos policiales, los que años después serían derogados por la Convención Constituyente, las detenciones contra las integrantes del colectivo trans eran una constante. Se las podía arrestar de manera violenta, someter a palizas en comisarías, donde además podían ser violadas o extorsionadas por presuntos uniformados, pero lo más aberrante eran los asesinatos que a lo largo de todo el país se sucedían de manera casi sistemática, muchos de cuyos hechos casi nunca eran esclarecidos. La creación de ATA y de la Asociación de Lucha por la Identidad Travesti y Transexual (Alitt), entre otras organizaciones, les comenzó a brindar contención, el conocimiento de sus derechos, la asis-
En 25 años la lucha adquirió una dinámica vertiginosa
Transexuales: de las razzias policiales a la ley de género Durante más de tres décadas el universo trans viene batallando para lograr visibilidad en la agenda pública tencia jurídica necesaria y herramientas para diseñar estrategias políticas que apuntaran a un cambio hacia la aceptación social y a lograr leyes que terminaran con la segregación. En esa dirección, el colectivo trans decidió sumarse a otras ex-
presiones de rebeldía, entre ellas la Marcha del Orgullo Gay Lésbico, lo que según Berkins generó “una estrategia alternativa a la invisibilización que se nos había impuesto”. Muchas travestis y transexuales, ante las detenciones, supieron te-
ner problemas con la policía y la Justicia debido a que la documentación que les acreditaba su identidad no coincidía con su apariencia externa. La lucha de los movimientos homosexuales y trans adquirió en los últimos 25 años una dinámica ver-
tiginosa, ya para 2010 se había conformado el Frente Nacional por la Ley de Identidad de Género, norma que el Congreso iba a sancionar el 9 de mayo de 2012, y que le permite a toda persona rectificar en los registros públicos el sexo, imagen y nombre de pila y que obliga al sistema de salud público y privado a brindar intervenciones quirúrgicas y tratamientos hormonales, entre otras cuestiones. “Nuestra lucha se empezó a hilvanar con los movimientos sociales feministas, gays, de los indígenas y los sin tierra, con quienes hemos ido construyendo poder”, afirma ahora la militante travesti salteña Victoria Liendro, quien advierte que con la ley de género, el Parlamento “por primera vez habló de nuestros derechos, dándole entidad a un sector que estuvo olvidado de la agenda pública”. Liendro, quien padeció los maltratos y la detención policial en su provincia, asegura que en los comienzos de su militancia tuvo miedo “a ser expulsada de un partido de centroizquierda” en el que participó y temor a ser señalada “en una sociedad como la salteña, con una alta carga peyorativa y demonizante”, pero afirma que siguió adelante “porque había que ocupar los lugares que se nos negaron como el tomar un café en una confitería o el asistir a una universidad”.
Entre los crímenes de odio y la batalla por una nueva identidad En 1998, un informe sobre violaciones a los derechos humanos y civiles basados en la orientación sexual elaborado por la Comunidad Homosexual Argentina (CHA) dio cuenta del asesinato ocurrido el 8 de octubre de 1991 de Gina Vivancos, de 33 años, víctima de un balazo en su ojo izquierdo en la localidad de Almirante Brown. El 6 de julio del año siguiente, Rafael Moreno fue secuestrado en un Ford Falcon en General Villegas mientras caminaba por la ruta y, tras ser castrado, su cuerpo iba a ser arrojado en un campo lindero a esa localidad. Otra denuncia de la Asociación de Travestis de la Argentina (ATA), la Asociación por la Identidad de Género (AIG) y la Organización de Travestis y Transexuales Argentinas (OTTA), daba cuenta de que entre el 7 de febrero y el 23 julio de 1994 Adriana, Jeniffer, Melisa, Romina, Alejandra, Daiana y Marisa se habían convertido en otras tantas víctimas de asesinatos violentos ocurridos a la vera de la Panamericana, en lo que fueron considerados crímenes de odio.
Por entonces, gays, travestis y transexuales eran presa del terror debido a que los asesinatos no sólo se circunscribían al ámbito de la provincia de Buenos Aires, sino que se habían extendido a provincias como Córdoba, Sante Fe o Mendoza, donde incluso había surgido un comando de moralidad. En su libro Cumbia, copeteo y lágrimas, Lohana Berkins señala que el universo travesti, transexual y transgénero posee una temeraria cifra de muertes prematuras; el 54,7% falleció a consecuencia del virus de inmunodeficiencia humana (VIH), un 16,6% fue asesinada; un 82,7% sufrió algún tipo de abuso policial, el 43% falleció en una franja etaria que va desde los 22 a los 31 años, el 33% entre los 32 y los 41 años y un 9% no había cumplido los 21 años al momento de su deceso. Sin embargo, pese a todos los hechos de violencia la comunidad siguió luchando por sus derechos y el 24 de abril de 1997 el titular del Juzgado Civil Nº 8 de Quilmes, Jorge Dreyer, por primera vez le reconoce
la identidad sexual femenina a Mariela Muñoz con el argumento de la “irreversibilidad” de su situación luego de una operación que cambió su morfología externa según su sexo psicológico. Un año más tarde, el 25 de noviembre de 1998, el Juzgado 14 en lo Civil de Mendoza, a cargo de Horacio Gianella, volvió a aceptar un cambio de identidad, en este caso de Alfredo Díaz, quien sería reinscripto como Eliana Díaz. Para entonces la tendencia en las resoluciones judiciales daba un giro hacia la tolerancia; todo lo que vendría después es historia conocida, el 15 de julio de 2010 se sanciona la ley que permite el casamiento entre personas de un mismo sexo, lo que posibilitó que a la fecha se hayan registrando más de 10.000 enlaces. “Con el matrimonio igualitario le dieron entidad a una forma de amor que existía”, dice Victoria Liendro, quien agrega que desde entonces “nuestra segregación es menos impune”.