r ! en cuenta corriente superavitaria- a si este es consecuencia de un aumento en los pasivos extemos resultado de un supercivit en la cuenta de capital. A su vez, en el ancilisils tampoco se puede ignorar si el supercivit de capitales se debe a operacion,es de endeudamiento en el exterior por parte del sector publico o si, por el contrario, es el sector privado quien esta recurriendo a prestamos extemos.. Por criterios de optimizacion intertemporal el recurso aI credito externo por parte del sector publico deberia de responder a los objetivos de: a) financiar proyectos de inversion cuya tasa intema de rendimiento esperada supere el costo relevante del crOOito, y b) mantener los niveles de consumo permanente. en pre:sencia de reducciones transitorias en el ingreso. No obstante, la realidad es que una gran parte del endeudamiento publico extemo, acumulad() durante la pasada decada y principios de esta, por los paises en desarrolla, ha sido utilizado para financiar los elevados deficit del
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sector privado coni el exterior, asociados a las politicas presupuestales expansivas del sector publico. Es decir , el endeudamiento extemo del sector publico ha respondido, en mayor medida, a " financiar" un tipo de cambio sobrevaluado que a satisfacer criterios de optimizacion intertemporal. Esto fue particularmente patente en Mexico durante 1981, cuando el flujo neto de financiamiento ext.erno del sector publico alcanzo alrededor de 18,000 millones de dolares y el deficit presupuestal 15% del. PIB. El papel del financiamiento exte~rnodel deficit publico en el corto plazo se considera en .
la seccion cuarta. En la septima y lllltima seccion de este capitula, se deriva una variable monetaria novedosa (EXAN), cuyo objetivo es incluir el verdadero desequilibrio ex-ante en el mercado de dinero que enfrenta el sector privado. En el Capitulo 6 -til:ulada "Un enfoque monetario del exceso de absorcionttse propone dicha 1variable como proxy del exceso de gasto (absorcion) planeado por el secl:or privado. Ademcis, se demuestra empiricamente que la variable EXAN conlstituye una pieza clave para integrar los b'es enfoques de la balanza de pago~; -elasticidades, absorcion y monetario- que hasta ahora han sido considerados altemativos. I.
CREDITO TOT AL VERSUS CREDITO DOMESTICO COMO I~JSTRUMENTOS DE EST ABILIZACION
En el corto plazo eJIcontrol de la tasa de inflaci6n y del deficit de la cuenta corriente de la balarlza de pagos se consigue mediante el manejo adecuado de la demanda agregacla nominal. Es decir , se trata de cerrar la brecha existente enU"eel crecimientct planeado del gasto y la evoluci6n del producto. Para tal fin, la autoridad econ6mica debe controlar el crOOito total, interno y extemo, 40 .
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