“La reinserción financiera del Perú: Testimonio” Ricardo Lago ( Conferencia Sept 2 , 2021)

“La reinserción financiera del Perú: Testimonio” Ciclo: Hitos de la Reforma Macroeconómica del Perú Universidad del Pacífico Ricardo V. Lago Consultor ( Economica LLC) Septiembre 2, 2021

Renzo Rossini La excelencia en el servicio público

De la semblanza de Renzo Rossini que escribí en 2014 https://peru21.pe/opinion/pronosticos-bcr-rossini-146179-noticia/ “Le conocí en una reunión con funcionarios del Banco Central de Reserva, allá por 1988. El joven economista hablaba con autoridad y firmeza, incluso por encima de otros funcionarios de mayor rango. Pregunté a Marilyn Choy quién era y me cuchicheó: es Renzo Rossini, acaba de regresar al Banco, viene del London School of Economics, llegará a ser presidente del BCR, ya verás.”

23/02/2014

Perú Tipo de cambio (Soles de Oro por $) 100,000,000,000

4,090,000,000

1,983,096,182

10,000,000,000 1,000,000,000 100,000,000 10,000,000 1,000,000 100,000

16,836

10,000 1,000 100

39

10

1970

1980

1990

2000

2010

2020

Temario ò I - Crisis de deuda en los ochenta ò II- La posición financiera del Perú en 1990 ò III- El encadenamiento entre la reforma económica y la reinserción: 1990-97 ò IV- Primera etapa 1991-93: normalización con BID, FMI, Banco Mundial ò V- Segunda etapa 1996-97: restructuración los bancos comerciales y los acreedores oficiales ( Club de Paris )

I - Crisis de deuda en los ochenta

Secuencia de los hechos

ò Reciclaje de petrodólares: 1972 -1979 ò Paul Volcker pisa el freno 1980 ò México estrena default 1982, Perú le sigue en 1983 ò Tres enfoques sucesivos ò Refinanciaciones con “dinero fresco” 1982-85: “Steering Committee” y el problema de la “Acción Colectiva” ò Plan Baker 1985: restructuración a largo plazo y reforma económica ò Plan Brady 1989: reducción de deuda y reforma económica

https://www.nber.org/system/files/chapters/c8984/c8984.pdf

Peru: Policies to Stop Hyperinflation and Initiate Economic Recovery https://documents1.worldbank.org/curated/en/398651468776408898/pdf /multi-page.pdf

Perú Cronología del default

Cronología de la reinserción

ò 1983 - Bancos comerciales

ò 1991-BID

ò 1986 -FMI

ò 1991-93-96 Acreedores oficiales ( Club de Paris)

ò 1987 -Acreedores oficiales (Club de Paris ) ò 1987- Banco Mundial ò 1989 - BID

ò 1993 – FMI –Banco Mundial ò 1997 – Bancos comerciales

Cronología del default

Cronología de la reinserción

ò 1983 - Bancos comerciales

ò 1991-BID

ò 1986 - FMI

ò 1991-93-96 Acreedores oficiales ( Club de Paris)

ò 1987 -Acreedores oficiales (Club de Paris ) ò 1987- Banco Mundial ò 1989 - BID

ò 1993 - FMI – Banco Mundial ò 1997 – Bancos comerciales

Temario ò I - Crisis de deuda en los ochenta ò II- La posición financiera del Perú en 1990 ò III- El encadenamiento entre la reforma económica y la reinserción: 1990-97 ò IV- Primera etapa 1991-93: normalización con BID, FMI, Banco Mundial ò V- Segunda etapa 1996-97: restructuración los bancos comerciales y los acreedores oficiales ( Club de Paris )

Resumen Un 1 seguido de seis ceros = 1

=

Aunque la “hiper” fue de juguete comparada con la de Zimbabue: Un 1 seguido de 14 ceros

La utilidad de un regalo que me hizo Renzo Rossini

1991 Deuda externa = $21 mil millones % PBI = 62%% % en Mora > 70%

Multilaterales (FMI, BM, BID), 18% Bancos Comerciales , 36% Acreedores oficiales ( Club de Paris ), 45%

Y el problema de la deuda ……..

“Y cuando despertó el dinosaurio todavía estaba allí” Augusto Monterroso

Chapter 9: The Illusion of Pursuing Redistribution through Macro-policy: Peru’s Heterodox Experience, 1985-1990, (The Macroeconomics of Populism in Latin America, Dornbusch and Edwards. The University of Chicago Press) https://www.nber.org/system/files/chapters/c8303/c8303.pdf

Temario ò I - Crisis de deuda en los ochenta ò II- La posición financiera del Perú en 1990 ò III- El encadenamiento entre la reforma económica y la reinserción: 1990-97 ò IV- Primera etapa 1991-93: normalización con BID, FMI, Banco Mundial ò V- Segunda etapa 1996-97: restructuración los bancos comerciales y los acreedores oficiales ( Club de Paris )

MEF: Hurtado Miller - Boloña - Camet

Jul 1990 – Feb 1991

Feb 1991 – Enero 1993

Enero 1993 - Junio 1998

Yoshiyama: Privatizaciones y Constitución

Temario ò I - Crisis de deuda en los ochenta ò II- La posición financiera del Perú en 1990 ò III- El encadenamiento entre la reforma económica y la reinserción: 1990-97 ò IV- Primera etapa 1991-93: normalización con BID, FMI, Banco Mundial ò V- Segunda etapa 1996-97: restructuración los bancos comerciales y los acreedores oficiales ( Club de Paris )

Reinserción: primero Multilaterales ò ¿Por qué? Ø

Sin Multilaterales no se puede avanzar con resto de acreedores

Ø

Multilaterales no restructuran ‘saldos en mora’ : hay que pagar en cash

ò Enfoque Ø 1. Problema de Flujo. Requisito: pago de nuevos vencimientos e interés ( unos $40 millones por mes o $ 500 millones por año. El propósito era no devengar mora adicional es decir congelar el stock de mora Ø 2.Problema de Stock. Cancelación del saldo en mora (en 1990 ascendía a unos $2,500 millones ) se trató de conseguir dinero de Grupo de Apoyo de países pero finalmente "Programa de Acumulación de Derechos”

Grupo de Apoyo cuyo dinero tarda en llegar …..

ò Japón país clave pero condicionó cualquier apoyo a programa con FMI y lo haría en cofinanciamiento de prestamos con BID o BM ò Pero FMI no puede otorgar un programa de crédito por el saldo en mora ò Enfoque secuencial : primero BID y luego …. ò FMI – BM Inventan una nueva modalidad de programa “Programa de Acumulación de Derechos” o Programa Sombra

Multilaterales: problema de flujo ò 1989 – Ultimátum del FMI a Perú: Ø

o Perú paga vencimientos nuevos e interés o FMI inicia procedimiento de expulsión

Ø

Gobierno opta por pagar

ò Septiembre 1990: Banco Mundial pide paridad con FMI (viaje a Lima con Shahid Hussein ) Ø

( comentario en artículo de Velarde y Rodríguez )

Ø

El Viceministro ( Jalilie ) no contesta

Ø

“El dilema del prisionero”: pagar o no pagar

ò Septiembre 1991: BID pide paridad con FMI y BM Ø

como requisito previo para nuevos préstamos previo pago del saldo en mora

Velarde y Rodríguez sobre el flujo

Problema de flujo: reinserción contra estabilización Ø Costo del flujo : unos $40 millones de dólares por mes o unos $500 millones por año Ø Frente a ingresos tributarios de alrededor de 5% del PBI : unos $1,700 millones Ø o casi 1/3 de los ingresos tributarios

Resolución del problema del stock : cancelación del saldo en mora

BID (Sept 1991)

FMI - Banco Mundial (Marzo 1993 )

ò FAR le otorga un crédito al BCR por $400 mill que el BCR pasa el MEF como crédito puente

ò Sept 1991: FMI y BM aprueban sendos “Programas de Acumulación de Derechos” de desembolso

ò MEF Perú paga $ 430 millones de mora al BID

ò Para Marzo 1993 el Perú había acumulado derechos equivalentes al saldo en mora con FMI y BM , alrededor de US$900 millones con cada uno

ò

ò

Una semana después BID apruebe préstamo para reforma del Comercio préstamo de US$425 millones Unos días después BID desembolsa a Perú el primer tramo US$325 millones

ò Operación secuencial de cancelación de mora con crédito puente del Tesoro USA y Eximbank de Japón ò 95 minutos de eternidad

18 de marzo 1993

Memoria del BID 1991

Memoria del BID 1992

Memoria del BCRP 1991

Cancelación de mora con el BID: momento clave de la negociación (30 agosto a 2 septiembre 1991) ò https://peru21.pe/opinion/pronosticos-y-realidades-ricardo-lago/apoyenreformas-plata-jodan-425188-noticia/ ò Santa Rosa de Lima (30 agosto) y Labor Day (2 sept ) ò 29 agosto: Reunión con MEF (Boloña) y BCR para presentar el cronograma y los montos ò 31 agosto: reunión con Absalón Vázquez ( Ministro de Agricultura ) ò Absalón Vázquez me pasa el mensaje de que Fujimori quiere flujo positivo ò 2 sept: Reunión con BCR ( Velarde, Rossini etc. ) para crédito puente del BCR al MEF y status de crédito del FAR al BCR

La reinserción en suspenso después del autogolpe del 5 abril 1992

Dos acontecimientos favorecen al Gobierno Sept. 1992

Nov 1992

Temario ò I - Crisis de deuda en los ochenta ò II- La posición financiera del Perú en 1990 ò III- El encadenamiento entre la reforma económica y la reinserción: 1990-97 ò IV- Primera etapa 1991-93: normalización con BID, FMI, Banco Mundial ò V- Segunda etapa 1996-97: restructuración los bancos comerciales y los acreedores oficiales ( Club de Paris )

ò Acreedores oficiales - ECAs ( Club de Paris ) 1991- 93- 96 ò Bancos comerciales 1997 ò Deuda con valor facial de US$ 10.6 miles de millones se canjeó por bonos Brady por monto US$ 4.1 miles de millones ò

La demanda del Fondo Buitre Ellito LLC

ò Deuda con Rusia ò

US$ 1.1 miles de millones se canceló. No se saben los términos

Las tres restructuraciones con los acreedores oficiales (Club de Paris )

Acción colectiva y el problema del “free rider

”

En conclusión….

Perú y multilaterales en 1991 como en la película Casablanca ”Amigo: este es el inicio de una amistad maravillosa”