Finanzas Corporativas Energía (Petróleo y Gas) / República Dominicana
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Informe Integral Factores Relevantes de la Calificación Calificaciones Nacional Largo Plazo Corto Plazo
A(dom) F1(dom)
Resumen Financiero (DOP millones)
31/12/12*
31/12/11
118.483
109.920
EBITDA
2.991
2.838
FGO
1.621
2.748
Deuda Financiera
2.377
1.095
Ventas Netas
Deuda/ EBITDA EBITDA/Intereses
0,8x
0,4x
27,3x
21,3x
*Estados financieros no auditados
Importancia Estratégica para el Estado Dominicano: REFIDOMSA representa la única refinería instalada en el país y el principal proveedor local de combustibles, con participaciones de mercado que varían entre el 42% y 100%, dependiendo del tipo de producto. La operación de la refinería genera ventajas competitivas a REFIDOMSA respecto a los importadores de combustibles, en el sentido que le otorga flexibilidad para variar la mezcla entre refinación y productos importados, dependiendo de las condiciones del mercado. Apoyo de PDVSA como Socio: Las calificaciones incorporan la adquisición del 49% de las acciones de REFIDOMSA por parte de PDVSA a finales de 2010, quien mantiene una calificación 'B+' por Fitch. Dicha adquisición supone un soporte operativo, financiero y logístico que le permitirán a la empresa obtener mejoras operativas y apuntalar su crecimiento, dada la amplia trayectoria de PDVSA en el negocio de refinación. Apalancamiento Conservador: Una adecuada generación de EBITDA y un bajo nivel de endeudamiento se han reflejado en bajos niveles de apalancamiento y sólida cobertura de intereses. A diciembre de 2012 el apalancamiento y la cobertura de intereses se ubicaron en 0,8 veces (x) y 27,3x, respectivamente (0,4x y 21,3x a diciembre de 2011, respectivamente). Un adecuado manejo del capital de trabajo representa uno de los principales retos que enfrenta REFIDOMSA, a fin de generar el FCO necesario para hacer frente a sus compromisos financieros y mantener un bajo apalancamiento. Mayores Presiones Competitivas: Fitch ha anticipado mayores presiones competitivas por parte de importadores independientes de gasolina, a quienes les han sido otorgados los permisos necesarios para su comercialización, así como por el desplazamiento de la demanda de GLP y de Fuel Oil a favor del Gas Natural. A fin de hacer frente a tales amenazas, la empresa ha venido incorporando nuevos clientes, expandiendo su capacidad de almacenamiento y fortaleciendo las relaciones con los principales distribuidores del país a través de la firma de contratos de exclusividad a largo plazo.
Informes Relacionados Metodología de Calificación de Empresas no Financieras (Agosto 12, 2011)
Exposición a Riesgo Regulatorio y de Mercado: REFIDOMSA está expuesta a las políticas de fijación de precios por parte del gobierno sobre los productos comercializados por la empresa, siendo que los ajustes de precios reflejados en la fórmula de Precios de Paridad de Importación presentan rezagos que presionan los márgenes de comercialización y el capital de trabajo de la empresa. Así mismo la empresa se encuentra expuesta a riesgos de mercado derivados de la volatilidad de los precios del crudo y de los combustibles importados.
Factores que Podrían Derivar en un Cambio de Calificación Analistas José Luis Rivas +58 212 2863232 joseluis.rivas@fitchratings.com Julio Ugueto +58 212 2863844 julio.ugueto@fitchratings.com
www.fitchratings.com
Una acción positiva de calificación podría darse de observarse un menor nivel de intervención y control regulatorio que permitan mejorar el perfil financiero de la empresa. La calificación pudiera bajar ante un incremento de los controles regulatorios y mayores presiones competitivas que limiten la capacidad de la empresa para generar flujo de caja operativo positivo, y ello se refleje en un deterioro de su perfil crediticio.
Febrero 14, 2013