Finanzas Corporativas Petróleo y Gas / República Dominicana
Refinería Dominicana de Petróleo, S.A. Refidomsa Informe de Calificación Factores Clave de las Calificaciones Calificaciones Nacional Largo Plazo Corto Plazo
A(dom) F1(dom)
Perspectiva
Importancia Estratégica para el Estado Dominicano: Las calificaciones reflejan la importancia estratégica de Refidomsa para el Estado dominicano por ser la única refinería instalada en el país y el proveedor principal local de combustibles. La operación de la refinería le genera a Refidomsa ventajas competitivas respecto a los importadores, debido a que le da flexibilidad para variar la mezcla entre refinación y productos importados.
Estable
Generación Operativa Robusta: Durante 2014, la generación operativa de Refidomsa se mantuvo robusta, principalmente por el incremento del margen de refinación y del cargo por manejo de terminal. Ello permitió compensar la caída de los ingresos por variación de precios, que Fitch Ratings espera se refleje en un EBITDA de DOP3,973 millones, equivalente a un margen de 3.5% (2013: DOP3.879 millones y 3.4%), al cierre de 2014.
Información Financiera Refinería Dominicana de Petróleo S.A. 31 dic 2014 113,294
31 dic 2013 115,589
3,983
3,891
4
3
Flujo Generado por las Operaciones Flujo de caja libre (FCF)
2,340 (70)
3,522 3,768
Efectivo e Inv. Corrientes Deuda Total Aj.
2,211 -
2,291 -
0.0 0.0
0.0 0.0
1180.6
298.7
(DOP millones) Ventas EBITDA Marg. EBITDA (%)
Deuda Total Aj./EBITDAR Deuda Total Aj./FGO EBITDA/Intereses
Perfil Financiero Fuerte: Refidomsa mantiene un perfil crediticio sano, caracterizado por la ausencia de deuda en su balance. La generación adecuada de flujo de caja operativo (FCO) le ha permitido atender sus inversiones de capital y repartir dividendos a sus accionistas, sin recurrir a recursos externos. Durante 2014, el FCO de DOP2,019 millones (2013: DOP3,874 millones) se destinó a financiar inversiones de capital por DOP314 millones y pagar dividendos por DOP1,775 millones. Naturaleza Cíclica del Negocio: Las calificaciones incorporan la naturaleza cíclica del negocio de refinación, que está expuesto a las volatilidades propias de los precios internacionales de los hidrocarburos. Su integración baja con actividades que brindan más estabilidad y previsibilidad al flujo de caja, así como una dependencia importante de un único activo, limitan la flexibilidad operativa del negocio ante ciclos adversos y eventos imprevistos.
Fuente: Refidomsa.
Exposición a Riesgo Regulatorio: Refidomsa está expuesta a riesgos regulatorios asociados a las políticas de fijación de precios sobre sus productos, impuestas por parte del Gobierno. Los ajustes de precios, reflejados en la fórmula de Precios de Paridad de Importación, han presentado rezagos que presionan sus márgenes de comercialización y su capital de trabajo. Presiones Competitivas Se Mantienen: Presiones competitivas provenientes de importadores independientes de combustibles persisten en el mercado. Con el fin de hacerle frente a tales amenazas, la estrategia de Refidomsa continúa centrada en la incorporación de clientes nuevos, expansión de la capacidad de almacenamiento y firma de contratos de exclusividad a largo plazo con distribuidores.
Sensibilidad de las Calificaciones
Analistas José Luis Rivas +57 (1) 326-9999 ext.1016 joseluis.rivas@fitchratings.com Jorge Yanes +57 (1) 326-9999 ext.1170 jorge.yanes@fitchratings.com
www.fitchratings.com www.fitchca.com
Factores Positivos: Aunque un alza de las calificaciones de la empresa resulta poco probable, una acción positiva de calificación podría producirse ante políticas gubernamentales que permitiesen traspasar oportunamente las fluctuaciones de los precios de los combustibles a sus clientes y/o ante la generación de flujo de caja libre positivo a través del ciclo económico. Factores Negativos: Una acción negativa sobre las calificaciones podría resultar de aumentos significativos en sus necesidades de capital de trabajo, un deterioro del flujo de caja operativo ante limitaciones para trasladar variaciones de precio de productos a sus clientes y/o un deterioro significativo de la participación de mercado.
Febrero 19, 2015