märkteunteruns

Marktmeinung11/25

*RaiffeisenCapitalManagementstehtfürRaiffeisenKapitalanlageGmbH. DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innen sowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

Einleitung

„Zugut,umwahrzusein“?

WennauchmiterhöhterVolatilitätzurMonatsmitte,hatsichder AufwärtstrendandenAktienmärktenimOktoberfortgesetztund wurdemitneuenHöchstständenbestätigt.Dieseungebrochen positiveEntwicklungführt,verbundenmitderambitionierten BewertungbeidengroßenUS-Wachstumsaktien,oftmalszur kritischenBeschreibung„pricedforperfection“.DieRahmenbedingungensindwohlnichtperfekt,wennesindenUSAden längsten„governmentshutdown“derGeschichteunddamitauch eingewissesVakuumanWirtschaftsdatengibt,Nachrichtenüber einzelneKreditausfälleSchlagzeilenmachenodereinneuer SchlagabtauschimglobalenHandelskonfliktSorgenüberdie LieferketteninkritischenBereichennährt.

AuchskeptischeWortmeldungenvonmanchenExperten hinsichtlichdermassivenInvestitionenindieKI-Infrastrukturund dererwartetenProduktivitätszuwächsedurchdenEinsatzvon künstlicherIntelligenz,erinnerndaran,dassauchderaktuelle Megatrendimmerwiederkritischzuhinterfragenist.

Nichtzuvergessen,dasswirunsschonseitgeraumerZeitineiner PhasehohergeopolitischerAnspannungbefinden.Trotzalldieser potenziellenRisikenstehenandenAktienmärkteninersterLinie

diebisdatoüberwiegendpositivenfundamentalenDatenund EntwicklungenimFokus.DabeiweisendieUnternehmensergebnissedurchgängigbeachtlicheWachstumsratenaufundauchin derjüngstenBerichtssaisonwerdendieErwartungenwieder übertroffen.DieZollmaßnahmenderTrump-Administrationhaben zwischenMitteFebruarundMitteAprilzwareinedeutliche

Marktkorrektur,jedochinFolgekeineRezessionausgelöst.Beiden meistenglobalenKonjunkturindikatorenzeigtsichseitdem FrühsommersogardurchgehendeinetendenzielleAufhellung.Ein markanterwirtschaftlicherAbschwungistsomitderzeitebenso wenigabsehbar,wieeindramatischerInflationsanstieg.Die StabilisierungbeidenInflationserwartungenhatesderFedzuletzt ermöglichtaufdenArbeitsmarktzureagierenundineinem robustenWachstumsumfelddieLeitzinsenweiterzusenken.

DieseaktuellenEinflussfaktorenwieauchdiepositivenPrognosen fürdieglobaleKonjunkturunddasGewinnwachstumimJahr2026 solltendenAktienmarktweiterunterstützen.Indertaktischen AssetAllocationwerdenglobaleAktienklarübergewichtet.

Aktienmärkte spiegeln(Risiken zumTrotz)die positivenFundamentaldatenwider.

IhrmärkteunterunsTeam

Marktumfeld–Anleihemärkte

AuchOktoberstarkerMonatfür(fast)alleAnleiheklassen

DerOktoberwarfürpraktischalleAnleiheklassenerneuteinsehrpositiverMonat. DieMonatsperformancederSchwellenländerrangiertehierwiederganzvorne, gefolgtvondenAnleihekategorienausdemUS-Dollar-Raum.Letzteresliegtdaran, dassimOktobereineleichteAufwertungdesUS-DollarsgegenüberdemEurodieauf Euro-BasisberechnetePerformancederUS-Dollar-Anleihenverbesserthat.Auchdie bereitsrelativteurenUnternehmensanleihenlegtenimOktoberweiterzu: Das trotzallerKatastrophenmeldungenstarkeweltwirtschaftlicheUmfeldunddieUSZinssenkungen(einschließlichderAussichtaufweitereSenkungen)sindpositivfür dieseAnleihekategorie.

Rechtruhiggingesdagegenweiterhinbei Staatsanleihenzu:DasRenditeniveau deutscherStaatsanleihen(10JahreRestlaufzeit)hatsichimOktobernurminimal reduziert(aufrund2,6%,unddamitweiterhinnaheihrerJahreshöchststände).Im GegenzugdazubewegtensichUS-StaatsanleiherenditenimSeptemberundOktober naheihrerJahrestiefständeseitwärts(zehnjährigeRenditenrund4,1%).

TrotzdesleichtfesterenUS-DollarimOktoberwirddieAnleiheperformanceseit Jahresbeginn2025abervonderstarkenAbwertungdesUS-Dollarsimersten Halbjahrdominiert.Letzteresorgtdafür,dassheuerUS-Dollar-Anleihen (unabhängigvomEmittenten)einestarknegativePerformanceaufEurobasis aufweisen,währendalleanderenAnleiheklassengroßteilsaufeinebisherschöne Jahresperformancezurückblickenkönnen–imFallvonHartwährungsanleihenaus Schwellenländernsogarweitüberdurchschnittlich.

EMHartwährung

EMUnternehmensanleihen

HighYieldEuro

EMLokalwährung

StaatItalien

UnternehmensanleihenEuro

StaatDeutschland

StaatUK

UnternehmensanleihenUSA

HighYieldUSA

StaatUSA seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein% Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,31.Dezember2024–31.Oktober25;Stand:03.November2025

Marktumfeld–Aktienmärkte

AufKursfüreinüberdurchschnittlichesBörsenjahr

MitAusnahmevonChina(vorübergehendesHochkochendesHandelsstreitsmitden USA)brachteauchderOktoberschöneKurszuwächsebeideninderrechtenGrafik ausgewiesenenAktienmärkten.DerjapanischeAktienmarktwarmiteinem Monatsplusvonrund14%(!)aufEuro-BasisderSpitzenreiterimletztenMonat.

TrotzallerKrisenundKriegescheintsichamMarktdasBewusstseindurchzusetzen, dassinallengroßenVolkswirtschaften(selbstinderEU)dieWirtschaftheuer expandiertunddieUnternehmensgewinneentsprechendkräftig(teilweisesogar zweistellig)wachsen.DerAusblickfür2026istebensopositiv.Sinkenineinemsolchen UmfeldsogarnochdieUS-Zinsen,gibtdieszusätzlichenRückenwindfürdieMärkte.

AnderSpitzederbisherigenJahresperformance(inEurogerechnet!)stehen weiterhindieBörseninZentral-(undauchOst-)Europa,hierinsbesondereder ATXundderDAX.NachderlangenIndustrierezession,dieindieserRegionbesonders starkzuschlug,istdortdieVerbesserungderKonjunkturerwartungenRichtung2026 besondersgroß.DaherwardieAusgangsbasisbeidenBewertungenentsprechend günstig.ÄhnlichstarkwarheuerzudemdiePerformanceindenSchwellenländern (insbesondereinChinaundLateinamerika),dieebenfallsvonsehrgünstigen BewertungsniveausstartetenundgutesGewinnwachstumzeigen.

100 MSCIEuropa MSCIWorld

DowJonesIndustrial seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%,Quelle BloombergFinanceL.P,RaiffeisenKAG,31 Dezember2024–31.Oktober2025 Stand 03.November2025 Quelle: MSCI Sie sind nicht berechtigt, die MSCI-Informationen für andere Zwecke als für den internen Gebrauch zu verwenden, sie zu vervielfältigen oder zu verbreiten oder sie als Grundlage oder Bestandteil von Finanzinstrumenten, Produkten oder Indizes zu verwenden Die MSCIInformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlungzuverstehen,irgendeineArtvonAnlageentscheidungzutreffen(odernichtzutreffen)unddürfennichtalsGrundlagefürAnlageentscheidungenverwendetwerden.HistorischeDatenundAnalysendürfennichtals HinweisaufoderalsGarantiefürzukünftigePerformanceanalysen,VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI, ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,dieanderZusammenstellung,BerechnungoderErstellungvonMSCI-InformationenbeteiligtsindoderdamitinVerbindungstehen(zusammendie„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjeglicheGewährleistung(unteranderem jeglicheGewährleistungderEchtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit,Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab.OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFall fürdirekte,indirekte,besondereoderbeiläufigeSchäden,fürStrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden (wwwmscicom)

Marktumfeld–RohstoffeundWährungen

NächstesAllzeithochbeimGoldpreis

Rohstoffseitigstand2025bisherganzimZeichenderGoldpreis-Rallye:ImOktober erreichtedasEdelmetallerstmalseinenPreisvonknapp4.400US-DollarproUnze (bevorderPreisdanachleichtnachuntenkorrigierte).ImWindschattenvonGold konnteauchderSilberpreiserstmalsseit1980(!)dieMarkevon50US-Dollarpro Unzeüberspringen(MitteOktober:54US-Dollar),bevorergegenMonatsendewieder leichtunterdiesesNiveaufiel.DasEinpreisendeutlicherZinssenkungenindenUSA hathier(wiemeistens)starkunterstützt.SelbstaufEurobasisbleibtdamitbeiEdelmetallenseitJahresbeginneinbeeindruckendesPlusvonüber30%!

DieEnergiepreise hingegenerlebtenheuer(insbesonderewiehierdargestelltauf Euro-Basis)einekräftigeTalfahrt–dieKonsumentenfreuts:SteigendeOPECProduktionundkeineProduktionsausfälleselbstinderKrisenregionNaherOsten haltenhierdenMarktweiterhinüberversorgt.IndustriemetallekonntenimOktober etwasaufholenundnotierenseitJahresbeginn+/-Null.

Währungsseitigsteht2025bisherganzimZeichenderUS-Dollar-Schwäche: Nachdemsichabzeichnete,dassdieFed(andersalsdieEZB)wiederzuZinssenkungenübergehenwürde,wertetederUS-DollargegenüberdemEuroheuerinsgesamt schongut10%ab.DieshatteentsprechendnegativeEffekteaufdiePerformance vielerUS-AssetklassennachUmrechnunginEuro.Entsprechendgabheuerauchdie–eheramUS-Dollarorientierte–chinesischeWährunggegenüberdemEurorund8% nach. AuchderjapanischeYenunddasbritischePfundhabenseitJahresbeginn deutlichgegenüberdemEuroverloren.

Edelmetalle

seitJahresbeginn zumVormonat

Industriemetalle Energie seitJahresbeginn zumVormonat

Erträgein%

Ausblick–GlobaleKonjunktur

GlobalesKonjunkturbild–BIP-Entwicklung2024–2026

Quelle:BloombergFinanceL.P.,Stand:03.November2025; DievorliegendePrognose/Einschätzungistkein verlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

DieseUnterlagerichtetsichanprofessionelleKund:innensowieVertriebspartnerbzw.Kundenberater:innen.

Ausblick–GlobaleWirtschaft

Konjunktur-Vorlaufindikatorenweiterhinpositiv

AuchwenndasBildvonLandzuLandrechtinhomogenist(sostagniertedie deutscheWirtschaftaufgrundschwacherExportzahlenimdrittenQuartal),so präsentiertsichdieglobaleKonjunkturinSummenachwievorsehrerfreulich.

DasgiltinsbesonderefürdieUSA,wodasWachstumaufBasisbisherigerHochrechnungenimdrittenQuartalneuerlichüberdurchschnittlichausgefallensein dürfte.Nochwichtiger:AuchdieKonjunkturvorlaufindikatoren(PMIs)fürdieUSAsind

–nacheinemkurzenEinbruchamHöhepunktderZoll-VerunsicherungAnfangApril–inzwischenlängstwiederineinemBereich,derstarkesWachstumanzeigt. ZusammenmitSteuersenkungen,die2026wirksamwerdensowietieferenZinsen lässtdasauchfür2026einstarkesUS-Wirtschaftswachstumerwarten.

EuropahingegenkommtvoneinemdeutlichschwächerenWachstumsniveau.Das BIP-WachstumerreichteindenletztenbeidenQuartalenimSchnittnurannualisiert 0,6%,derIndustriebereichkommtsogarauseinerlangenRezession,dieinsbesondereinÖsterreichundDeutschlanddasBIP-Wachstumstagnierenließ.Auchhier stehendieZeichen(unddieVorlaufindikatoren)aufVerbesserung,zumaldie vergangenenZinssenkungenhiermitdemüblichenNachlaufindennächsten Quartalenerstnochvollwirksamwerden(zusammenmithöherenStaatsausgaben fürVerteidigungundInfrastruktur).

UndChinaalsdrittergroßerWirtschaftsraumdürfteheuermit4,5bis5%zumindest imRahmendesderzeitigenPotenzialwachstumslanden.

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:03.November2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–InflationundNotenbanken

US-LeitzinsenauchimOktoberwiederabgesenkt

VordreiJahrennochbeiüber10%,hatsichdieInflationinderEurozonenunschonseit guteinemJahrumdenZielwertderNotenbankvon2,0%eingependelt.SelbstdieKerninflation(=InflationohneEnergiepreise)liegtinderEurozonemitzuletzt2,4%nurgeringfügighöher.PassenddazuhatsichauchderEZB-Leitzinsjetztbei2,0%eingependelt, wasweitgehenddenSchätzungeneines„neutralen“Leitzinsniveausentspricht.Daauch dasWachstumderEurozonederzeitnaheamlangfristigenPotenzialliegt,hatdieEZB daherinnächsterZeitkeinenHandlungsbedarfdieKonjunkturmittelsZinsänderungen anzukurbelnoderabzubremsen. Dassiehtauchder(Zins-)MarktsoundpreistdenEuroLeitzinsüberdienächstenzwölfMonateunverändertaufdemaktuellenNiveau.Dietiefe InflationsrategibtderEZBaberprinzipiellHandlungsspielraumfüreineweitereSenkung, fallsdasWachstumwiderErwartendocheinbrechensollte.InÖsterreichliegtdie Inflationmitzuletzt4,0%zwarweiterhindeutlichüberdemEuro-Schnitt–daraufkann dieEZBaberkeineRücksichtnehmen.Sondereffektewiev.a.derWegfallder StrompreisbremseAnfang2025fallenaber2026ausderRechnungheraus,wasdieRate dannauchinÖsterreichraschaufzumindest3%nachuntenbringensollte.

ImGegensatzdazuhatindenUSAdieNotenbankimSeptemberihreZinssenkungen wiederaufgenommen.ImOktobererfolgteeineweitereSenkungum0,25%(auf3,75-4,0 %).AlsGrunddafürdientendienunschoneinigeMonaterechtschwachenArbeitsmarktdaten,währenddieUS-Inflationmitrund3%sogarknappeinProzentpunktüberZiel liegt.AktuellgehtderZinsmarktvonweiterenZinssenkungenaufrund3%bisEnde2026 aus.

2/2018

InflationsentwicklungUSA(%p.a.)

InflationsentwicklungEurozone(%p.a.)

InflationsentwicklungÖsterreich(%p.a.)

10/2025

4,0% 2,1% 3,0%

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:31.Oktober2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Anleihemärkte

High-YieldundEM-Anleihenbleibenuntergewichtet

FürNovemberbleibenwirbeiunserenzuletztgehaltenenAnleihepositionierungen.

DasgiltinsbesonderefürunsereUntergewichtungbereitssehrgutgelaufener(und entsprechendteurer)Anleihekategorien,insbesondereUS-High-Yield-Anleihenund Emerging-Markets-StaatsanleiheninHartwährung,gegenübereinerÜbergewichtungvonStaatsanleihenUSAundDeutschland.

AnleihenschlechtererBonitätundentsprechenddeutlichhöheremRenditeniveau konntenimheurigenJahrineinemgenerellpositivenKapitalmarktumfeldgutperformen–vorallemweilsichihreRenditeaufschlägedeutlichreduzierten(waszu entsprechendsteigendenKursenführt).DieseEntwicklungsinkenderRenditeaufschläge(=Risikoprämien)lässtsichabernichtbeliebigwiederholen.Irgendwann spiegelndieRenditeaufschlägedasAusfallsrisikonichtmehradäquatwider.InsbesondereUS-High-Yield-undEmerging-Markets-StaatsanleiheninHartwährung habendiesenPunktausunsererSichtbereitserreichtunderscheinenunsaufdiesem NiveauanfälligfüreineKorrektur.

InnerhalbderEurozoneerscheintunsnachwievorderRenditeaufschlagfranzösischerStaatsanleihen(imZugederfranzösischenRegierungskriseunterdieRäder gekommen)alsattraktiv,insbesondereimVergleichzuItalien.Entsprechendbleiben wirfranzösischeStaatsanleihengegenüberitalienischenStaatsanleihenübergewichtet.

NeusetzenwiraufeineOutperformancevonUKgegenüberKanadabei langlaufenden(10J)Staatsanleihen.

Renditen10-jährigerEuro-Staatsanleihen

Deutschland

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand 04.November2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteglobal

WeiteroptimistischRichtungJahresende

SeitMonatsbeginnistandenBörseneinebisherdurchausgesundeEntwicklungzu beobachten:EineKorrekturinsbesonderebeidengroßenUS-TechAktien,umihre steilenAnstiegeausdemOktoberzuverdauen.Derzeitdeutetabernichtsdarauf hin,dassderBullenmarktschonzuEndeist.ImGegenteil:Aktienmarkt-Bewertungen sindimGroßteilderWeltnichtteuer(inOst-AsienundZentraleuropasogarnachwie vorgünstig).Dort,wosieteuersind(USTech-Konzerne)gibtesmitdemKI-Boomund entsprechendstarkemGewinnwachstumeinengutenGrunddafür.Sokonntendie US-UnternehmeninderjüngstenBerichtssaison–trotzstarkerAufwärtsrevisionen derGewinnerwartungenschonimVorfeld–neuerlichpositivüberraschen.Auch EuropazeigtezuletztbereitssolidesWachstumbeidenUnternehmensgewinnenund positiveÜberraschungen.Für2026sinddieWeichenfüreinekräftigeGewinndynamik inallengroßenglobalenWirtschaftsregionengestellt.Querschüsseder(US-)Politik wirdeszwarweiterhingeben.DieletzteEinigungUSA/ChinaimHandelskrieg bestätigtunsaberdarin,dassauchTrumpeinewachsendeUS-Wirtschaftund steigendeBörsemöchte.DassehenoffenbarauchdieFirmenso.Inallendreigroßen WirtschaftsräumenzeigendieUnternehmensumfrageneinenpositivenKonjunkturausblick.DassdieUS-NotenbanktrotzdemnochPlatzfürZinssenkungensieht, schadetebenfallsnicht.KleinereKorrekturensindamAktienmarktimmermöglich. FüreinenBärenmarktbräuchteesabereineRezession,diederzeitinkeinerWeise absehbarist.WirbleibenoptimistischundnehmenunsereAktienübergewichtung umeinenSchrittnachoben(gegenübereinerUntergewichtungvonEuro-Staatsanleihen).

12/2024

AktienmarktentwicklunginLokalwährung

10/2025

US-Aktien(S&P500,nettotalreturn)

Europ.Aktien(Stoxx600,nettotalreturn)

JapanischeAktien(Topix,nettotalreturn)

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:03.November2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Ausblick–Aktienmärkteregional

RegionaleÜber-undUntergewichtungen

Kurzfristig(taktisch):

WährendwirimVormonatregionalbetrachtetvorallemdieUSA(zuLastenEuropas) übergewichtethatten,drehenwirjetztauchdiezuvor(leichte)Untergewichtungder pazifischenRegionundderSchwellenländerineineÜbergewichtung. Entsprechend vergrößertsichimNovemberdieUntergewichtungEuropas.

EuropaistdamitaktuellgegendenRestderWeltuntergewichtet,denngeradedie GewinnentwicklungsprichthierimMomentnochfürandereRegionen.Innerhalbdes pazifischenRaumessehenwiraktuellJapanschwächerundgewichtenesindiesem Monatunter.

BeidenSektorpositionengibteskeineÄnderungen.AktuellsindwirFinanzvs.Energie sowieITvs.Grundstoffebzw.nicht-zyklischenKonsumübergewichtet.

EmergingMarketsAktien MSCIEmergingMarketsTREUR

RelativePerformanceMSCIEMvs.MSCIWorld

Quelle:BloombergFinanceL.P.,RaiffeisenKAG,Stand:07.November2025;DievorliegendePrognose/Einschätzungist keinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

StrategischeAssetAllocation

UnterderStrategischenAssetAllocationverstehenwirdie langfristigeBeurteilungderverschiedenenAnlageklassen.

Aktien

Staatsanleihen

Unternehmens&EM-Anleihen

RealeAssets

sehrattraktiv wenigattraktiv

AnfangOktober habenwir modellgetriebenunsere Gewichtungineuropäischen Aktienleichtreduziert.

WirhaltenPositionenin europäischenundjapanischen AktiensowieinEmergingMarkets-Aktien.US-Aktiensind ausBewertungsüberlegungen weiterhinunattraktiv.

sehrattraktiv wenigattraktiv

BeiStaatsanleihenhabenwir indenletztenJahrenaufgrund derdeutlichattraktiveren Ertragsaussichtenmarkant zugekauft.

MitteJuni2025habenwirNonEuro-Zinsrisikoaufgestockt undEuro-Zinsrisikoreduziert.

sehrattraktiv wenigattraktiv

NachdenSpreadeinengungen habenwirheuerbereits mehrereAnpassungen vorgenommen:AnfangMärz realisiertenwirGewinne,u.a. beiEuro-Investment-Grade undHigh-Yield.ImJuni schlossenwirunserePosition initalienischenStaatsanleihen, EndeAugustfolgten österreichischeStaatsanleihen.Zudemreduziertenwir unserePositioninSchwellenländer-Hartwährung.

sehrattraktiv wenigattraktiv

IndenletztenQuartalenhaben wirbeidenrealenAssetskeine Änderungenvorgenommen.

ImRohstoffbereichhaltenwir (überDerivateaufRohstoffindizes)PositioneninEnergierohstoffen,Industriemetallen undEdelmetallen.

AlleAussagenbeziehensichaufdieSAAderFondsRaiffeisen-Global-Strategic-OpportunitiesundRaiffeisen-GlobalAllocation-StrategiesPlus DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung. Quelle:RaiffeisenKAG,Stand:06.November2025

TaktischeAssetAllocationNovember

DieTaktischeAssetAllocationsteuertausgewähltemarktorientiertePortfolios derRaiffeisenKAGaufkurzebismittlereSicht.DiePositionierungendes FondsmanagementskönnensichvonanderenKapitalmarktanalysen(z.B. RaiffeisenRESEARCHGmbH)unterscheiden.

Gewichtung

Aktiengewichtung +1ggü.Vormonat

DievorliegendePrognose/EinschätzungistkeinverlässlicherIndikatorfürdiekünftigeEntwicklung.

Wirtschaft:

GlobaleKonjunktur-bzw.Wachstumsindikatorenweiterverbessert

PositiveLiquiditäts-undFinanzkonditionen,US-Immobilienmarktstabilisiert

− US-NotenbankFedhatZinseninrobustemWachstumsgeldgesenkt,die EuropäischeZentralbank(EZB)ist„onhold“

Unternehmen:

US-GewinnberichtetrotzpositiverRevisionenimVorfeldneuerlichstark

− AuchEuropamitsolidemGewinnwachstumundpositivenÜberraschungen

Für2026global(d.h.inallenRegionen)AussichtaufpositiveGewinndynamik

Stimmung:

Stimmungistgut,abernichteuphorisch,Kontraindikatorenbleibenerhöht

− DominanzderTech-WerteführtzueinigenDivergenzenamUS-Aktienmarkt HöchstständebeidenglobalenAktienindizesbestätigendenAufwärtstrend

Positionierung:

AktiengegenübereuropäischenStaatsanleihen2Schritteübergewichtet

Kennzahlen–ÜbersichtMarktentwicklung

Quelle:BloombergFinanceLP 31 Oktober2025 YTD=VeränderungimVergleichzumVorjahresultimo;PerformanceergebnissederVergangenheitlassenkeineverlässlichenRückschlüsseaufdiekünftigeEntwicklungzu Quelle:MSCI Siesindnichtberechtigt,dieMSCI-Informationenfür andereZweckealsfürdeninternenGebrauchzuverwenden,siezuvervielfältigenoderzuverbreitenodersiealsGrundlageoderBestandteilvonFinanzinstrumenten,ProduktenoderIndizeszuverwenden.DieMSCI-InformationensindkeinesfallsalsAnlageberatungoderalsEmpfehlung zu verstehen, irgendeine Art von Anlageentscheidung zu treffen (oder nicht zu treffen) und dürfen nicht als Grundlage für Anlageentscheidungen verwendet werden Historische Daten und Analysen dürfen nicht als Hinweis auf oder als Garantie für zukünftige Performanceanalysen, VorhersagenoderPrognosenherangezogenwerden DieMSCI-InformationenwerdenohneMängelgewährzurVerfügunggestellt,undderNutzerdieserInformationenübernimmtdasgesamteRisikoihrerNutzung MSCI,ihreverbundenenUnternehmenundalleanderenPersonen,diean der Zusammenstellung, Berechnungoder ErstellungvonMSCI-Informationen beteiligt sindoder damitinVerbindungstehen (zusammen die„MSCI-Parteien“),lehnenausdrücklichjegliche Gewährleistung(unter anderemjegliche Gewährleistungder Echtheit,Richtigkeit,Vollständigkeit, Aktualität,NichtverletzungvonRechtenDritter,MarktgängigkeitundEignungfüreinenbestimmtenZweck)inBezugaufdieseInformationenab OhneEinschränkungdesVorstehendenhafteteineMSCI-ParteiinkeinemFallfürdirekte,indirekte,besondere oderbeiläufigeSchäden,für StrafschadenersatzoderfürFolgeschäden(unteranderemfürentgangenenGewinn)oderfürsonstigeSchäden.(www.msci.com)

Haftungsausschluss

DieseUnterlagewurdeerstelltundgestaltetvonderRaiffeisenKapitalanlageGmbH,Wien,Österreich („RaiffeisenCapitalManagement“bzw.„RaiffeisenKAG“).DiedarinenthaltenenAngabendienen,trotz sorgfältigerRecherchen,lediglichderunverbindlichenInformation,basierenaufdemWissensstanddermit derErstellungbetrautenPersonenzumZeitpunktderAusarbeitungundkönnenjederzeitvonderRaiffeisen KAGohneweitereBenachrichtigunggeändertwerden.JeglicheHaftungderRaiffeisenKAGim ZusammenhangmitdieserUnterlageoderderdaraufbasierendenVerbalpräsentation,insbesondere betreffendAktualität,RichtigkeitoderVollständigkeitderzurVerfügunggestelltenInformationenbzw. InformationsquellenoderfürdasEintretendarinerstellterPrognosen,istausgeschlossen.Ebensostellen allfälligePrognosenbzw.SimulationeneinerfrüherenWertentwicklungindieserUnterlagekeinen verlässlichenIndikatorfürkünftigeWertentwicklungendar.WeiterswerdenAnlegermiteineranderen HeimatwährungalsderFondswährungbzw.Portfoliowährungdaraufhingewiesen,dassdieRendite zusätzlichaufgrundvonWährungsschwankungensteigenoderfallenkann.

DieInhaltedieserUnterlagestellenwedereinAngebot,eineKauf-oderVerkaufsempfehlungnocheine Anlageanalysedar.Siedieneninsbesonderenichtdazu,eineindividuelleAnlageodersonstigeBeratungzu ersetzen.SolltenSieInteresseaneinemkonkretenProdukthaben,stehenwirIhnengernenebenIhrem BankbetreuerzurVerfügung,IhnenvoreinemallfälligenErwerbdenProspektbzw.dieInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGzurInformationzuübermitteln.JedekonkreteVeranlagungsollteerstnach einemBeratungsgesprächundderBesprechungbzw.DurchsichtdesProspektesbzw.derInformationenfür Anlegergemäß§21AIFMGerfolgen.Eswirdausdrücklichdaraufhingewiesen,dassWertpapiergeschäfte zumTeilhoheRisikeninsichbergenunddiesteuerlicheBehandlungvondenpersönlichenVerhältnissen abhängtundkünftigenÄnderungenunterworfenseinkann.

DieWertentwicklungvonInvestmentfondswirdvonderRaiffeisenKAGbzw.vonImmobilienInvestmentfondsvonderRaiffeisenImmobilienKapitalanlageGmbHaufBasisderveröffentlichten FondspreisenachderOeKB-Methodeberechnet.BeiderBerechnungderWertentwicklungwerden individuelleKostenwiebeispielsweiseTransaktionsgebühren,Ausgabeaufschlag(maximal0%), Rücknahmeabschlag(maximal0%),DepotgebührendesAnlegerssowieSteuernnichtberücksichtigt.Diese würdensichbeiBerücksichtigungminderndaufdieWertentwicklungauswirken.DiemaximaleHöhedes Ausgabeaufschlagesbzw.einesallfälligenRücknahmeabschlageskanndemBasisinformationsblattbzw. demvereinfachtenProspekt(Immobilien-Investmentfonds)entnommenwerden.

DiePerformancevonPortfolioswirdvonderRaiffeisenKAGzeitgewichtet(TimeWeightedReturn,TWR) oderkapitalgewichtet(MoneyWeightedReturn,MWR)[siehediegenaueAngabeimPräsentationsteil]auf BasisderzuletztbekanntenBörse-undDevisenkursebzw.Marktpreisebzw.aus

Wertpapierinformationssystemenberechnet.PerformanceergebnissederVergangenheitlassenkeine verlässlichenRückschlüsseaufdiezukünftigeEntwicklungeinesInvestmentfondsoderPortfolioszu. WertentwicklunginProzent(ohneSpesen)unterBerücksichtigungderWiederveranlagungder Ausschüttung.

DieveröffentlichtenProspektebzw.dieInformationenfürAnlegergemäß§21AIFMGsowiedie BasisinformationsblätterderFondsderRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaftm.b.H.stehenunter www.rcm.atunterderRubrik"Kurse&Dokumente"indeutscherSprache(beimanchenFondsdie BasisinformationsblätterzusätzlichauchinenglischerSprache)bzw.imFalldesVertriebsvonAnteilenim Auslandunterwww.rcm-international.comunterderRubrik"Kurse&Dokumente"inenglischer (gegebenenfallsindeutscher)Sprachebzw.inihrerLandessprachezurVerfügung.EineZusammenfassung derAnlegerrechtestehtindeutscherundenglischerSpracheunterfolgendemLink: www.rcm.at/corporategovernancezurVerfügung.BeachtenSie,dassdieRaiffeisenKapitalanlageGesellschaftm.b.H.dieVorkehrungenfürdenVertriebderFondsanteilscheineaußerhalbdes FondsdomizillandesÖsterreichaufhebenkann.

DasÖsterreichischeUmweltzeichenwurdevomBundesministeriumfürKlimaschutz,Umwelt,Energie, Mobilität,Infrastruktur&Technologie(BMK)fürdieFondsRaiffeisen-GreenBonds,RaiffeisenNachhaltigkeit-Solide,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Mix,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-Wachstum,RaiffeisenNachhaltigkeit-Aktien,Raiffeisen-Nachhaltigkeit-MomentumundRaiffeisen-NachhaltigkeitEmergingMarkets-Aktienverliehen,weilbeiderAuswahlvonAktienundAnleihennebenwirtschaftlichen auchökologischeundsozialeKriterienbeachtetwerden.DasUmweltzeichengewährleistet,dassdiese KriterienundderenUmsetzunggeeignetsind,entsprechendeAktienundAnleihenauszuwählen.Dieswurde vonunabhängigerStellegeprüft.DieAuszeichnungmitdemUmweltzeichenstelltkeineökonomische BewertungdarundlässtkeineRückschlüsseaufdiekünftigeWertentwicklungdesAnlageprodukteszu.Die genanntenFondssindnichtinallenVertriebsländern,indenendieRaiffeisenKapitalanlage-Gesellschaft m.b.H.tätigist,zumVertriebzugelassen.

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